Analiza comparativa a politicii monetare din SUA si Zona EURO

Chitic Andra Ioana Master B1, An I, Sem II

Introducere:Banca Central European i Banca Rezervelor Federale

De la 1 ianuarie 1999, Banca Central European (BCE) este responsabil de elaborarea i implementarea politicii monetare n zona euro cea mai mare economie a lumii dup Statele Unite ale Americii. Zona euro a luat fiin n momentul n care responsabilitatea privind politica monetar a fost transferat de la Bncile Centrale Naionale ale celor 11 state membre ctre Banca Central European, n luna ianuarie 1999. Grecia a aderat la zona euro n anul 2001, Slovenia n anul 2007, Cipru i Malta n anul 2008, Slovacia in 2009 si Estonia in 2011. Crearea zonei euro i a unei noi instituii suprastatale, respectiv BCE, a reprezentat o etap important n procesul complex i de durat al integrrii europene. Temeiul legal pentru politica monetar unic l reprezint Tratatul de instituire a Comunitii Europene i Statutul Sistemului European al Bncilor Centrale i al Bncii Centrale Europene. Statutul stabilete att nfiinarea BCE, ct i a Sistemului European al Bncilor Centrale (SEBC) la 1 iunie 1998. BCE a fost conceput ca fiind punctul central al Eurosistemului i al SEBC. BCE mpreun cu BCN ndeplinesc atribuiile care le-au fost ncredinate. BCE dispune de personalitate juridic n conformitate cu dreptul conformitate cu dreptul internaional public. SEBC include BCE i bncile centrale naionale (BCN) ale tuturor statelor membre UE (articolul 107 alineatul (1) din tratat), indiferent dac acestea au adoptat sau nu moneda euro. Eurosistemul cuprinde BCE i BCN ale statelor care au adoptat moneda euro. Eurosistemul i SEBC vor coexista atta timp ct vor exista state membre UE n afara zonei euro. Zona euro cuprinde statele membre UE care au adoptat moneda euro. Banca Rezervelor Federale este banca central a Statelor Unite. Ea a fost fondat cu scopul de a furniza naiunii un sistem monetar i financiar mai sigur, mai flexibil i mult mai stabil. Peste ani, rolul ei n banking i n economie s-a extins. Atribuiile Rezervelor Federale cuprind patru domenii generale: Dirijeaz politica monetar naional, influennd sistemul monetar i condiiile acordrii de credit, urmrind stabilitatea preurilor i accesibilitatea ratelor pe termen lung; Supravegheaz i regleaz instituiile bancare pentru a garanta sigurana bankingului naional i a sistemului financiar i protejeaz drepturile de credit ale clienilor; Menine stabilitatea sistemului financiar i conine riscurile care ar putea s apar pe piaa financiar; Furnizeaz servicii financiare instituiilor de depozit, Guvernului Statelor Unite, ct i instituiilor oficiale strine, jucnd un rol important n gestionarea sistemului naional de plat. Sistemul Rezervelor Federale este considerat o banca central independent deoarece deciziile sale nu trebuie s fie rectificate de Preedinte sau de oricine altcineva din conducerea Guvernului. Totui sistemul este supravegheat de ctre Congresul S.U.A. Rezervele Federale trebuie sa lucreze n cadrul obiectivelor totale ale economiei i a politicii financiare stabilite de ctre Guvern; n consecin descrierea sistemului ca fiind independent n cadrul Guvernului este mai precis. Bncile Rezervelor Federale desemneaz cele 12 bnci care formeaza Sistemul Rezervelor Federale. Fiecare banc a rezervelor federale este condus de un consiliu format din 9 directori care i aleg un preedinte cu aprobarea Consiliului Guvernatorilor al Federaiei.

Politica monetar a Eurosistemului

Obiective
Obiectivul principal al SEBC este meninerea stabilitii preurilor. Aceasta este prevederea-cheie stipulat n capitolul destinat politicii monetare din Tratatul de instituire a Comunitii Europene (Tratatul CE). Acordndu-se o atenie deosebit ndeplinirii acestui obiectiv de politic monetar a BCE, tratatul reflect concepia economic modern n ceea ce privete rolul, scopul i limitele politicii monetare i susine structura instituional i organizatoric a activitii unei bnci centrale n cadrul Uniunii Economice i Monetare. Eurosistemul trebuie s acioneze n conformitate cu principiul unei economii de pia deschise, n care concurena este liber, favoriznd alocarea eficient a resurselor. Consiliul guvernatorilor BCE a definit stabilitatea preurilor ca fiind o cretere anual a indicelui armonizat al preurilor de consum (IAPC) pentru zona euro sub nivelul de 2%. Stabilitatea preurilor trebuie meninut pe termen mediu. Consiliul guvernatorilor a clarificat de asemenea ca pentru mentinerea stabilitatii preturilor trebuie mentinuta o rata a inflatiei sub 2% pe termen mediu, dar apropiata de acesta valoare. Menionarea expresiei IAPC pentru zona euro indic faptul c obiectivul de politic monetar a BCE este meninerea stabilitii preurilor n ntreaga zon euro i c acesta urmrete s asigure protecie deplin i eficient mpotriva pierderilor la nivelul puterii de cumprare a banilor. IAPC este indicele care evalueaz cel mai bine variaiile n timp ale preului unui co reprezentativ de bunuri i servicii de consum, achiziionate de populaia zonei euro. Expresia inferior nivelului de 2% stabilete o limit superioar clar pentru rata inflaiei msurat pe baza IAPC, care este n concordan cu stabilitatea preurilor pe termen mediu. n acelai timp, intirea unor rate inferioare ale inflaiei apropiate de nivelul de 2% ofer o marj adecvat n vederea evitrii riscurilor de deflaie. Formularea pe termen mediu semnaleaz faptul c politica monetar nu poate efectua reglaje fine la nivelul evoluiilor preurilor sau inflaiei pe termen scurt, n decurs de cteva luni. Modificrile de politic monetar se rsfrng ntotdeauna asupra preurilor cu un decalaj de timp semnificativ, iar amploarea unui posibil impact este incert. Aadar, politica monetar nu poate absorbi toate ocurile neanticipate cu efect asupra nivelului preurilor pe termen scurt. Prin urmare, este inevitabil existena unui anumit grad de volatilitate a inflaiei pe termen scurt. Inflation in the euro area (annual percentage changes, non-seasonally adjusted)
HICP Average inflation since 1999

Fig.1 Inflatia in Zona Euro

Instrumentele de politic monetar n vederea ndeplinirii obiectivului fundamental de meninere a stabilitii preurilor, Eurosistemul are la dispoziie un set de instrumente de politic monetar. Operaiuni de pia monetar Operaiunile de pia monetar reprezint instrumentul cel mai important. Acestea contribuie la: controlarea ratelor dobnzilor, gestionarea situaiei lichiditilor pe piaa monetar i la indicarea orizontului de politic monetar. Operaiunile de pia monetar pot fi clasificate n urmtoarele patru categorii: operaiuni principale de refinanare, care sunt tranzacii reversibile, periodice, n vederea furnizrii de lichiditi, efectuate cu o frecven sptmnal i avnd n mod obinuit o scaden de o sptmn; operaiuni de refinanare pe termen mai lung, care sunt tranzacii reversibile n vederea furnizrii de lichiditi, efectuate cu o frecven lunar i avnd n mod obinuit o scaden de trei luni; operaiuni de reglaj fin, care sunt executate ad-hoc, n scopul de a gestiona situaia lichiditilor pe pia i de a controla ratele dobnzilor, n special pentru a atenua efectele asupra ratelor dobnzilor determinate de fluctuaii neateptate ale lichiditilor de pe pia; operaiuni structurale, realizate prin emiterea de certificate de crean i prin apelul la tranzaciile reversibile i tranzaciile definitive.

 Faciliti permanente De asemenea, Eurosistemul ofer faciliti permanente, avnd ca scop furnizarea i absorbia de lichiditate overnight i stabilirea limitelor pentru ratele dobnzilor overnight de pe piaa monetar. Sunt disponibile dou faciliti permanente: facilitatea de creditare marginal, care permite contrapartidelor (instituii financiare precum bncile) s obin lichiditate overnight de la bncile centrale naionale n schimbul unor active eligibile i facilitatea de depozit, care poate fi utilizat de contrapartide pentru a plasa depozite overnight la bncile centrale naionale. Rezerve minime obligatorii n cele din urm, Eurosistemul impune instituiilor de credit s constituie rezerve minime obligatorii n conturile deschise la bncile centrale naionale. Obiectivul regimului privind rezervele minime obligatorii este stabilizarea ratelor dobnzilor de pe piaa monetar i crearea (sau accentuarea) unui deficit structural de lichiditi.

Fig.2 - Mecanismul de funcionare a rezervelor obligatorii n cazul BCE

BCE a stabilit ca anumite pasive ale bncilor comerciale s fie supuse unei rate a rezervelor minime obligatorii de 2%, altele la o rat 0. Bncile au dreptul s deduc 100.000 Euro din Rezerva minim obligatorie pentru a -i acoperi costurile de administrare a unor rezerve minime obligatorii prea mici.

Politica monetar a Statelor Unite ale Americii

Rezervele Federale controleaz cele 3 instrumente ale politicii monetare:

- operaiunile de pia (open market) - rata scontului - rezervele minime obligatorii. Consiliul Guvernatorilor Sistemului Rezervelor Federale este responsabil de rata scontului i de rezervele obligatorii, iar Comitetul Federal al Open Market este responsabil de operaiunile de open market. Utiliznd cele 3 instrumente, Rezervele Federale influeneaz cererea i oferta, echilibrnd depozitele pstrate la Banca Rezervelor Federale i, n acest mod, modificnd rata rezervelor federale. Operaiunile de Open Market - cumprri i vnzri ale Trezoreriei Statelor Unite i valori ale ageniei federale sunt principalele instrumente ale Rezervelor Federale de implementare a politicii monetare. Obiectivele pe termen scurt ale acestor operaiuni sunt specificate de ctre Comitetul Federal al Open Market (FOMC). Aceste obiective au variat de-a lungul anilor. n anii 1980, accentul s-a mutat treptat spre atingerea unui anumit nivel al ratei fondurilor federale, proces ce a fost n mare masur finalizat pna la sfritul deceniului. ncepnd cu 1994, FOMC a nceput s anune schimbri n politica sa, i n 1995 a nceput s se afirme clar nivelul int al acestei rate. Din februarie 2000, declaraia emis de FOMC imediat dup edin, include evaluarea de ctre Comisie a riscurilor pentru atingerea obiectivelor pe termen lung privind stabilitatea preurilor i creterea economic durabil.

Data

C retere

Scdere

Nivel (%)

2008 Decembrie 16 Octombrie 29 Octombrie 8 Aprilie 30 Martie 18 Ianuarie 30 Ianuarie 22 2007 Decembrie 11 Octombrie 31 Septembrie 18 2006 Iunie 29 Mai 10 Martie 28 Ianuarie 31

... ... ... ... ... ... ... 25 25 25 25

75-100 50 50 25 75 50 75 25 25 50 ... ... ... ...

0- 0.25 1.00 1.50 2.00 2.25 3.00 3.50 4.25 4.50 4.75 5.25 5.00 4.75 4.50

Tabel.1 - Rata int a fondurilor federale

nivel i modificri 2006-prezent

Rata scontului - este rata dobnzii percepute bancilor comerciale i altor instituii de depozitare la mprumuturile primite de la Bncile Regionale ale Rezervelor Federale.

Banca Rezervelor Federale ofer 3 programe de discount pentru instituiile de depozitare: credit primar, credit secundar i credit sezonier, fiecare cu propria rat de dobnd.

Implicaii ale politicilor monetare

n ultimele decenii, meninerea stabilitii preurilor a devenit obiectivul principal al bncilor centrale din lume. Un numr tot mai mare de ri practic o strategie de intire flexibil a inflaiei, caz n care inflaia este stabilizat pe termen mediu n jurul unei inte sczute i nu ntr-un orizont de timp ct mai scurt. Castigul trimestrial important al monedei unice euro se va dovedi efemer in contextul in care masurile de austeritate din Spania si din Italia reaprind temerile legate de criza datoriilor si afunda regiunea in recesiune, sunt de parere analistii. Nick Bennenbroek, seful departamentului de strategie valutara la Wells Fargo&Co se asteapta ca euro sa scada cu mai mult de 5% fata de dolarul american, la 1,24 dolari pentru un euro, pana la sfarsitul anului 2012. Totodata, Westpac Bankingv estimeaza o rata de 1,26 dolari pe unitate, potrivit Bloomberg. Economia se confrunta cu riscul de a cunoaste noi tendinte nefavorabile in contextul cresterii costurilor de imprumut ale Spaniei si ale Italiei, a avertizat la inceputul lunii presedintele Bancii Centrale Europene, Mario Draghi. Beneficiile imprumuturilor acordate de BCE bancilor locale se estompeaza, iar regiunea se confrunta cu recesiune, in timp ce SUA se extinde in cel mai rapid ritm din ultimii doi ani. "Unul dintre motivele pentru care euro s-a apreciat este acela ca am vazut un oarecare progres in criza europeana a datoriilor si o oarecare imbunatatire pe pietele europene de obligatiuni, dar acestea vor lua sfarsit in curand. Euro se va deprecia in continuare in conditiile in care sentimentul pe piata este influentat de cresterea lenta sau chiar stagnare", a spus Bennenbroek. Moneda unica a castigat 2,95% in primele trei luni ale anului, perioada in care Uniunea Europeana a aranjat un al doilea pachet de sprijin financiar pentru Grecia, dupa ce guvernul de la Atena a negociat o restructurare a datoriei cu investitorii din sectorul privat, si BCE a imprumutat o cantitate record de bani ieftini bancilor locale. Aceste actiuni au temperat ingrijorarile investitorilor cu privire la extinderea crizei. Insa masurile de austeritate din regiune duc economia in recesiune, stimuland temerile cu privire la faptul ca BCE va continua sa relaxeze politica monetara, este de parere Richard Franulovich, strateg valutar la Westpac. "Europa trece prin dezintermediere, austeritate, iar cresterea este foarte redusa. Asa ca avem situatia in care BCE poate relaxa politica monetara, in timp ce Fed nu va face nicio miscare, ceea ce inseamna ca diferentele intre ratele de dobanda se vor misca in favoare dolarului", a spus el.

Fig. 2 Evoluia USD/EUR n perioada 2007-2008

ntr-un mediu de retragere globala a presiunilor de pe piaa financiar, semne suplimentare privind o stabilizare n economia mondial apar. Fa de luna martie 2012, fluxul de date a confirmat, n general o cretere treptat n economia global. Inflaia global s-a diminuat, n ultimele luni, n toate rile importante. Rata anual a inflaiei potrivit OCDE(Organizaia pentru Cooperare i Dezvoltare Economic) a fost de 2,8% n

luna februarie 2012, a sczut treptat, de la un vrf de 3,3% n septembrie 2011.

Fig. 3 Creterea economic

Fig. 4 Rate ale inflatiei

Concluzii
Dei economia Statelor Unite este axat pe consum, acesta fiind sprijinit, alturi de investiii, prin politica monetar, o tot mai mare atenie se ndreapt ctre stabilitatea preurilor i creterea economic durabil. Stabilitatea preurilor este i principalul obiectiv al politicii monetare a Bncii Centrale Europene, ce se refer la nivelul general al preurilor n economie i implic evitarea att a inflaiei prelungite, ct i a deflaiei. Politicile monetare ale marilor zone economice se influeneaz reciproc, modificri aduse unei dintre ele, producnd efecte la nivel global. Stabilitatea preurilor previne redistribuirea arbitrar i semnificativ a veniturilor i a prosperitii, fenomen ntlnit att n mediul inflaionist, ct i n cel cu trsturi deflaioniste. Prin urmare, un mediu economic caracterizat prin preuri stabile contribuie la meninerea stabilitii i coeziunii sociale. Diverse episoade din secolul XX au demonstrat c ratele ridicate ale inflaiei sau deflaiei pot c rea instabilitate politic i social.

Bibliografie:
Site Banca Central European www.ecb.eu Buletin Lunar BCE Aprilie 2012 http://www.ecb.europa.eu/pub/pdf/mobu/mb201204en.pdf Site Banca Rezervelor Federale http://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/default.htm http://www.ziare.com/bani/curs-valutar/previziuni-sumbre-pentrueuro-din-cauza-spaniei-si-italiei-1161725 http://www.banking.ro/cursbnr2004.php