Capitolul I

INVESTIIILE STRINE: CONCEPT I FORME DE

MANIFESTARE

1.1. Conceptul de investiie strin

O component dinamic a procesului de integrare regional i
globalizare a economiei mondiale o constituie investiiile strine care, n
perioada ultimilor trei patru decenii, au exercitat un puternic impact asupra
creterii economice, dinamicii comerului exterior, i orientrii structurilor de
producie din toate rile lumii.
n prezent, nu exist o definiie a termenului de investiie consacrat i
acceptat pe plan internaional.
Cu ocazia desfurrii lucrrilor de pregtire a Conveniei Bncii
Mondiale pentru reglementarea diferendelor dintre state referitoare la investiii
a fost propus definiia urmtoare: investiia nseamn orice contribuie n
bani sau n alte bunuri care au valoare economic, pentru o perioad
nedeterminat sau, dac perioada este determinat, pentru nu mai puin de 5
ani1. Ulterior aceast definiie nu a fost adoptat n cadrul Conveniei amintite,
semnat la 19 martie 1965, la Washington. Prin urmare ea nu a intrat n
practic.
Conceptul de investiii, n sens general, capt diferite accepiuni n
funcie de obiectul, natura, durata i modalitile de finanare i de stabilire a
eficienei acestora. n viziunea cunoscutului economist englez, John Maynard
Keynes, investiia constituie actul economic fundamental care determin o
cretere a venitului global de aa natur nct s decurg din el o cretere a
economisirii dorite corespunztoare injeciei iniiale realizate2.
Abordat ntr-o alt accepiune, investiia reprezint sacrificiul unei pri
din consumul prezent pentru un (posibil i incert) consum viitor, care se dorete
a fi mai mare3.
Investiiile reprezint factorul fundamental n sporirea att a produciei,
ct i a consumului, influennd simultan cererea i oferta. n procesul
economic, investiiile joac un dublu rol:

World Bank Convention Materials - 1996, vol 2, p. 623.

John Maynard Keynes - Teorie general a folosirii minii de lucru, a dobnzilor i a banilor, Ed.
tiinific, Bucureti, 1970, p. 130.
3
Munteanu C., Vslan C. - Investiii internaionale, Ed. Oscar Print, Bucureti, 1995, p. 1.
2

agenii economici prin activitatea investiional urmresc ca prin creterea

capacitilor productive s sporeasc oferta de bunuri i servicii, i pe
aceast baz s realizeze venituri suplimentare;
prin implementarea unui proiect de investiii se creeaz o cerere
suplimentar n sectoarele conexe din amonte i din aval, mrindu-se
veniturile agenilor economici implicai i crescnd gradul de ocupare a
forei de munc.
n sens strict economic, investiiile reprezint procesul producerii i
acumulrii de capital4. Investiia const n cumprarea de proprieti, aciuni,
obligaiuni sau depunerea de bani la instituii financiare n scopul asigurrii
unui venit (dobnd, dividend, etc.) i unei creteri de capital i profit.
Literatura economic de specialitate are n patrimoniul su o mulime de
definiii care, n esen, reflect n linii mari cam acelai lucru. Astfel,
investiia, tratat la nivel de concept, se caracterizeaz prin
urmtoarele elemente: resursele destinate realizrii proiectului respectiv;
profitul ca scop al investiiei; timpul ce are n vedere intervalul dintre
momentul investirii i momentul obinerii rezultatelor i riscul, ca expresie a
naturii deciziei economice.
Conceptul de investiii strine include pe lng cele trei elemente
enumerate anterior i pe cel de extraneitate, fapt care se observ din definiiile
date acestui termen de diferii autori.
Mircea Costin precizeaz n Dicionarul de drept internaional al
afacerilor c investiia extern este denumirea generic dat operaiunilor de
plasare a mijloacelor financiare n activiti economice pe termen lung n
strintate. Investiiile externe pot fi directe i de portofoliu1.
ntr-o variant sintetic, prin investiii externe (strine) nelegem acele
investiii rezultate din tranzaciile internaionale, crora le este propriu un
element de extraneitate i care constau n plasamente de capital, sub form de
active reale (cldiri, echipamente industriale, mijloace de transport etc.) sau
financiare (aciuni, obligaiuni, plasamente bancare), n scopul asigurrii unui
venit i unei creteri.
Formele concrete prin care o firm poate realiza o investiie
internaional sunt:
construirea pornind de la zero a unei societi comerciale sau
nfiinarea unei filiale n strintate (greenfield investment);
cumprarea de aciuni i/sau obligaiuni de pe o pia strin sau
emise de o firm din alt ar;
participarea cu capital investiional la nfiinarea unei societi mixte
n strintate;
reinvestirea profiturilor obinute dintr-un obiectiv realizat n
strintate n vederea extinderii i dezvoltrii acestuia;
preluarea unei firme strine sau fuzionarea cu o astfel de firm;
4

Creoiu Ghe., Cornescu V., Bucur I. - Economie Politic, Ed. ansa, Bucureti, 1993, p. 229.
Mircea N. Costin, Dicionar de drept internaional al afacerilor, vol II, Ed. Lumina
Lex, Cluj Napoca 1996, p. 183
1

 acordarea de credite financiare unor ageni economici dintr-o alt

ar, sau unor ageni economici strini ce opereaz pe propria pia;
ncheierea de contracte internaionale de leasing i franchesing,
numai n msura n care acestea vizeaz i aciuni internaionale.

1.2. Investiiile strine directe: concept i factori determinani

Investiia strin direct const n plasarea de fonduri ntr-un obiectiv
economic care funcioneaz n strintate, n vederea obinerii unui anumit grad
de control asupra acestuia1.
Prin urmare, investiiile directe sunt acele tipuri de investiii n care
investitorii emiteni ai fluxurilor investiionale dispun de posibilitatea de
control i decizie asupra activitii agenilor economici receptori ai investiiilor.
Precizm c n aceast categorie de investiii, agentul economic emitent se
angajeaz n afaceri economice pe termen lung i cu un capital relativ mare,
asumndu-i riscuri i implicit costuri suplimentare, legate de distan, de
decalajele informaionale, de diferenele culturale i alte aspecte generate de un
mediu de afaceri strin. Aceste costuri suplimentare trebuie s fie compensate
de ctiguri mai mari dect cele care ar fi fost obinute pe piaa local.
Caracteristica esenial a investiiilor strine directe o constituie
controlul exercitat de investitor asupra firmei n care a investit. Pentru
realizarea acestui deziderat, procesul realizrii unei investiii strine directe
presupune transferul peste grani a unui pachet industrial care cuprinde
capitalul propriu-zis, tehnologii, sisteme de organizare industrial, cunotine
aplicate de marketing i management etc. Controlul nu reprezint o
suprastructur administrativ, ci presupune participarea direct la organizarea i
conducerea firmei n care s-a investit.
Fluxurile financiare, indiferent dac mbrac forma de capital, profituri
reinvestite sau mprumuturi acordate de firma-mam sunt nsoite, aa cum am
menionat mai sus, de inputuri calitative (tehnologice, informaionale,
manageriale etc.) care sunt, n multe cazuri, mai importante dect primele.
n ceea ce privete cota de participare a firmei-mam la capitalul noii
entiti constituite prin investiia direct n strintate, care s-i permit acesteia
exercitarea controlului, specialitii n domeniu indic praguri-limit diferite,
cuprinse ntre 10-25%. Analitii O.C.D.E. (Organizaia de Cooperare i
Dezvoltare Economic) opteaz pentru cota minim de 10%. Cu toate acestea,
n politica diferitelor ri, capitalul strin trebuie s ocupe ponderi mult mai
mari, de regul peste 50%, pentru a da posibilitatea investitorului strin de a
exercita controlul asupra agentului economic receptor al investiiei.
n cazul nfiinrii de firme mixte cu partenerii locali, investitorii strini
pot participa fie n proporie minoritar, fie n proporie majoritar, n acest din
urm caz deinnd controlul asupra firmei. Participarea direct la conducerea i
1

Gheorghe Maria, Alexandru Puiu, Dicionar de relaii economice internaionale,

Ed. Enciclopedic , Bucureti, 1993, p 316

organizarea produciei i controlul asupra activitii ntreprinderii reprezint

diferena esenial dintre investiiile strine directe i investiiile de portofoliu.
Se poate afirma c pe plan internaional nu exist o definiie a ISD
universal acceptat. De reinut este abordarea Conferinei Naiunilor Unite
pentru Comer i Dezvoltare (UNCTAD) care consider c ISD sunt acele
investiii realizate pentru a ctiga un profit pe termen lung ntr-o ntreprindere
opernd ntr-un mediu economic altul dect al investitorului, scopul
investitorului fiind participarea la managementul ntreprinderii respective1.
Avnd n vedere scopul urmrit prin realizarea ISD, acestea pot fi
mprite n trei mari grupe :
ISD care au ca obiectiv exploatarea resurselor naturale din rile gazd.
Cronologic, acest tip de ISD este primul ntlnit n istoria evoluiei
fluxurilor de ISD, originile sale situndu-se n secolul al XVII-lea. Astfel de
ISD au fost preponderente pn n anii 60, cnd importana lor a nceput s
scad, eveniment cauzat de procesul de eliberare a multor ri de sub
dominaia colonial. Acest proces a implicat naionalizri masive, cu
consecine negative asupra climatului investiional.
ISD atrase de costurile locale semnificativ diminuate n raport cu cele
nregistrate n rile de origine ale fluxurilor de investiii. Este vorba de
costuri reduse legate de fora de munc, energie, mediu, transport etc.
Costul redus al forei de munc a determinat o serie ntreag de fluxuri de
ISD, ncepnd cu cele efectuate de SUA n America Central i terminnd
cu cele realizate de rile Europei Occidentale n rile Europei Centrale i
de Est. Ca form superioar a acestui gen de ISD de eficien, ntlnim ISD
de valorificare a activelor strategice. Acestea sunt practicate mai ales de
rile dezvoltate care urmresc nlesnirea accesului la noi capaciti de
cercetare-dezvoltare precum creterea competitivitii prin absorbia
concurenei.
ISD care urmresc valorificarea pieelor externe. Demersurile statistice au
evideniat c factorul prioritar n atragerea ISD l reprezint n prezent
dimensiunea pieei locale i perspectivele acesteia de cretere. Substituirea
exporturilor cu ISD n sectorul manufacturier i n sectorul serviciilor a fost
determinat de o serie de avantaje, cum ar fi: eliminarea barierelor tarifare
i netarifare, eliminarea cheltuielilor de transport pe rutele internaionale,
mai buna cunoatere a cerinelor consumatorilor locali etc. n cazul
serviciilor trebuie s avem n vedere i faptul c, de regul, locul n care
este consumat serviciul coincide cu locul unde acesta este produs. n
prezent, ponderea stocurilor de ISD, originare din rile dezvoltate, ce
vizeaz sectorul teriar este de peste 53% din totalul fluxurilor de ISD
generate de aceast categorie de ri. n cazul rilor n dezvoltare i n
tranziie ponderea respectiv variaz n jurul cifrei de 47%.
Pe lng cele trei motivaii enumerate mai sus, n luarea deciziei de a
realiza o investiie direct n strintate se ine cont de o serie de factori, cei
mai importani fiind: necesitatea extinderii companiei; stabilitatea mediului
politic, dimensiunea birocraiei i corupiei din ara gazd etc.
1

UNCTAD, World Investment Report, 1992

1.3. Investiiile de portofoliu: concept, piee mature, piee

emergente
Investiiile de portofoliu reprezint o varietate de investiie extern
concretizat n plasamente de fonduri n strintate, n scopul achiziionrii de
valori mobiliare (aciuni, obligaiuni, titluri de credit). De regul, investiia
extern de portofoliu presupune cumprarea de hrtii de valoare emise de firme
sau de state strine. Firma care finaneaz prin cumprarea de aciuni sau
obligaiuni poate participa la conducerea activitii economice a firmei
emitente, dar ntr-o mic msur i nu deine dreptul de control asupra acesteia.
Investiiile de portofoliu mai sunt numite i fonduri comune de investiii.
Sunt efectuate att de persoane fizice, ct i de companii, brokeri, fonduri de
pensii etc.
Se poate concluziona c investiiile de portofoliu constituie ntotdeauna
un plasament pur financiar, care nu presupune stabilirea unui raport sub
aspectul managementului, controlului etc., ntre agentul emitent i cel receptor.
Sunt preferate, de multe categorii de investitori, acele piee instabile ntruct
pot genera ctiguri mari, fiind prsite cu uurin la nevoie.
n toate rile lumii receptoare de asemenea investiii trebuie s existe
anumite clarificri cuprinse n reglementri specifice investiiilor de portofoliu.
Evoluia ascendent a investiiilor de portofoliu este rezultatul a
numeroi factori, cum ar fi: dezechilibrul balanelor de pli, excedentele
comerciale ale unor ri care i plaseaz fondurile pe aceast pia, politica
excesiv de restrictiv a unor state n domeniul creditului intern, instabilitatea
economic, nencrederea n politica unor guverne etc. Nu trebuie uitat
caracterul speculativ al ctigului care se poate realiza n acest domeniu.
Fluxurile investiiilor de portofoliu se deruleaz n funcie de zonele din
care provin solicitatorii, ct i de rile din care sunt lansate mprumuturile. Aa
cum rezult din datele statistice internaionale, cele mai numeroase
mprumuturi sunt lansate pe piaa rilor dezvoltate, n special Elveia, SUA,
Luxemburg, Germania, iar n ultimii ani, Japonia. n privina celor care
mobilizeaz fonduri, acetia provin practic din toate zonele lumii, locul frunta
fiind deinut de rile dezvoltate urmate de cele n dezvoltare, i de rile
Europei Centrale i de Est.
Orientarea investiiilor de portofoliu ctre o zon sau alta se afl sub
impactul mutaiilor majore survenite n cadrul economiei mondiale, ceea ce
demonstreaz c acest flux al investiiilor rmne un domeniu dinamic i plin
de fascinaie, att n plan teoretic, ct i n plan practic.
Fluxurile financiare internaionale au crescut exploziv, n ultimii 20 de
ani, datorit faptului c oportunitile investiionale nu mai sunt limitate la
pieele naionale de capital.
Decizia de a efectua investiii de portofoliu pe o pia strin depinde de
o serie de caracteristici ale rii gazd. Sunt vizate aspecte de ordin economic,
politic, legislativ.
9

Din punct de vedere economic intereseaz anumii indicatori (PIBul/locuitor, rata de cretere economic, deficitul/excedentul bugetar, inflaia,
fluctuaiile cursurilor de schimb etc.) care reflect starea general a economiei
rii gazd, potenialul diferitelor entiti de a desfura o activitate eficient n
aceast economie i astfel de a genera rentabiliti atractive, pentru titlurile
emise de acestea.
Aspectul politic vizeaz stabilitatea guvernelor din rile gazd care s
asigure o constan politicilor promovate de acestea, n domeniul pieei
investiiilor de portofoliu.
Orice investitor strin va studia n prealabil, cu deosebit atenie,
reglementrile existente n ara gazd cu privire la: repatrierea capitalurilor i
dividendelor, funcionarea pieelor aciunilor i obligaiunilor, nivelul
impozitrii operaiunilor pe piaa de capital, calitatea standardelor contabile i
gradul lor de transparen, nivelul de protecie a drepturilor investitorilor etc.
n anii 70 opiunile actorilor pe piaa investiiilor de portofoliu se
ndreptau, aproape n totalitate, ctre aa-zisele piee mature, respectiv ctre
pieele rilor dezvoltate. New York Stock Echange era, n anul 1974, de
departe cea mai important burs la nivel mondial, deinnd mai bine de 60%
din gradul de capitalizare al pieei internaionale de capital.
Ulterior, ncepnd cu anii 80, datorit ritmului susinut de cretere
economic, devin interesante sub aspectul pieelor de capital o serie de ri
precum: Singapore, Thailanda, Taiwan, Malaezia etc. Statele Americii Latine,
dup ce au reuit reealonarea datoriei publice, pe fondul credibilitii ctigate
la nivel internaional, au avut posibilitatea s ofere oportuniti serioase pe
propriile piee de capital. Cderea comunismului, n anii 90, a adus n atenia
investitorilor de portofoliu rile din Europa Central i de Est. n frunte cu
membrii grupului de la Visegrad: Polonia, Cehia, Slovacia i Ungaria.
Transformrile economice nregistrate n China, dublate de stabilitate
macroeconomic, de un climat de afaceri intern sntos i, nu n ultimul rnd,
de dimensiunea major a pieei interne, au fcut din aceast ar o destinaie
preferat pentru investitorii strini.
n acest context, a sporit importana investiiilor pe pieele de capital n
formare, cunoscute n literatura de specialitate sub denumirea de piee
emergente. La modul general, pieele emergente sunt identificate cu pieele
rilor n dezvoltare. Unii autori includ n pieele emergente numai acele ri n
dezvoltare care ndeplinesc anumite criterii legate de: PIB-ul/locuitor, de
stadiul de dezvoltare economic i de ritmul mediu anual de cretere
economic. Avnd n vedere aceste criterii, n categoria pieelor emergente sunt
incluse 45 de ri n dezvoltare i anume acelea care au realizat un proces de
cretere economic fr s fi ajuns ns la un nivel ridicat de dezvoltare
economic, fiind totodat vulnerabile la o serie de factori perturbatori de natur
intern sau extern. Poziia de lider autoritar pe pieele emergente este deinut
de China, urmat la mare distan de Brazilia.
ncepnd cu a doua jumtate a anilor 80, timp de aproape un deceniu,
pieele emergente au cunoscut ritmuri nalte de cretere. Dac n 1987 din 100
de dolari investii pe piaa mondial de capital, numai 0,5 dolari erau orientai

10

ctre pieele emergente, n prezent peste 20 dolari din 100 erau destinai acestor
piee.
Din momentul n care au nceput s devin importante, pieele
emergente au cunoscut o evoluie sinuoas, caracterizat de valori extrem de
ridicate, att ale ctigurilor, ct i ale pierderilor pe care le-au generat. Cteva
exemple sunt edificatoare n acest sens. n 1990 piaa de aciuni din Venezuela
a asigurat un ctig exprimat n dolari de 450%. La nceputul aceluiai an,
indicele bursei din Taiwan s-a cifrat la 5000 puncte, crescnd pe parcursul
primului trimestru la 12600 puncte. Aceast cretere spectaculoas a indicelui
bursei din Taiwan a fost urmat de o prbuire, cel puin la fel de spectaculoas,
n cel de-al treilea trimestru al respectivului an, cnd s-a cifrat la numai 2500
puncte. Piaa aciunilor din Turcia a generat pierderi de 61% n 1988, asigurnd
un ctig de 502% n 1989.
Momentul care a bulversat pieele emergente a fost marcat de criza
asiatic din 1997. Pn atunci investitorii se orientaser ctre acele piee
emergente care nregistraser cele mai semnificative creteri anuale ale PIBului. Trebuie menionat c, att nainte, ct i dup criza asiatic, investitorii,
care s-au orientat n funcie de performanele firmelor emitente, au nregistrat
ctiguri superioare n comparaie cu investitorii care au considerat drept
criteriu primordial succesele nregistrate de economia rii gazd.
Conform celor de mai sus, se poate afirma c pieele emergente asigur
ctiguri substaniale investitorilor strini, ctiguri care presupun ns i
preluarea unor riscuri pe msur. Cele mai frecvente riscuri ntlnite pe aceste
piee sunt:
Riscul de volatilitate ce const n intrarea masiv de capital pe o pia
emergent cnd ctigurile asigurate sunt mari, i ieirea de capital la fel de
masiv, cnd ctigurile asigurate de aceast pia sunt extrem de reduse.
Avem n vedere c multe piee emergente sunt uor de manipulat,
beneficiaz de reglementri insuficiente i sunt vulnerabile n cazul
declanrii unor scandaluri. Se poate afirma c dinamica investiiilor de
portofoliu reprezint un barometru pentru economia unei ri, sugernd
starea de stabilitate sau de criz a acesteia.
Riscul de lichiditate rezid din slaba capitalizare bursier a unor piee
emergente. Numrul de companii tranzacionate pe astfel de piee este
extrem de redus n raport cu pieele mature. Din aceast perspectiv, pieele
emergente pot fi caracterizate printr-o slab lichiditate, fapt ce a determinat
nchiderea pentru o anumit perioad a pieelor de capital din unele ri n
dezvoltare.
Riscul valutar survine n situaia n care suma ctigat de investitorul
strin n moneda rii gazd, ca rezultat al creterii semnificative a cursului
aciunilor, va fi convertit la un curs nefavorabil n moneda naional a
investitorului strin. Operaiunea este determinat de repatrierea sumei
investite i a ctigului. Avem n vedere o scdere masiv a cursului
monezii rii gazd n raport cu moneda rii investitorului strin, ntre
momentul intrrii acestuia pe piaa emergent i momentul n care prsete
respectiva pia. Se poate ajunge n situaia n care suma iniial exprimat
11

n moned naional sau ntr-o valut convertibil de larg utilizare, sum

cu care investitorul strin a debutat pe o pia emergent s fie mai mic
dect suma (exprimat n aceeai valut) obinut n urma retragerii.
Investitorul strin nregistreaz astfel o pierdere, generat de riscul valutar.
Din acest motiv, n luarea deciziei de a intra pe o pia emergent,
investitorul strin trebuie s in cont, printre altele, de rata inflaiei
nregistrat n ara vizat.
Riscul politic ine de lupta pentru putere i are n vedere loviturile de stat,
competiia pentru succesiune n rile dictatoriale, asasinatele politice etc.
Toate aceste aspecte legate de zona politicului conduc, de regul, la
schimbri n zona legislativului, afectnd climatul investiional din
respectiva ar.
Iniial piaa aciunilor din Romnia a fost format din Bursa de Valori
Bucureti, nfiinat conform Deciziei Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare
nr. 20/1996 i Bursa Electronic RASDAQ care a debutat, n anul 1996, n
urma colaborrii romno-americane i a vizat tranzacionarea aciunilor
distribuite prin Programul de Privatizare n Mas.
Startul celor dou instituii amintite mai sus a fost ludabil. Anul 1997 sa concretizat ntr-un record al valorilor tranzacionate i al valorilor cotaiilor
nregistrate de aciunile diferitelor firme. n ultima parte a anului 1997 a avut
loc o reducere substanial a activitii bursiere n contextul instabilitii
economice i politice, tendin care s-a manifestat pn n anul 2000. Din acest
moment, pe fondul stabilitii legislative, reducerii dobnzilor bancare i
implementrii msurilor de stimulare a exporturilor s-a produs o intensificare a
activitii pe piaa aciunilor.
Perioada 2003-2007 a fost urmat de o ascensiune mai mult dect
vizibil a activitii bursiere n Romnia. nfiinarea Fondului Proprietatea,
aciuni n valoare de 3,9 miliarde euro, pentru despgubirea proprietarilor
deposedai de averi n perioada construciei socialiste, privatizarea PETROM,
i BCR, intrarea Romniei n UE, listarea la burs a unor societi unde statul
deine monopolul cum este Transelectrica, absorbirea Bursei Electronice
RASDAQ de ctre Bursa de Valori Bucureti dar i delistarea unor societi
care au jucat un rol major n capitalizarea pieei cum ar fi Dacia Piteti, Terapia
Cluj Napoca etc. reprezint cteva repere care au influenat evoluia pieei de
capital n Romnia.
Pe piaa de capital din Romnia, sectorul energetic, cel financiar-bancar,
chimia i petrochimia sunt domeniile cele mai dinamice. Din analiza valorii
cumprrilor i a vnzrilor rezult c investitorii strini prefer ntr-o proporie
mult mai mare investiiile de portofoliu, comparativ cu cei romni. Pentru o
anumit perioad de timp, de regul un an de zile, cumprrile efectuate de
investitorii romni sunt mai mari dect vnzrile, fapt ce indic o stare de
normalitate n cazul investiiilor de portofoliu. Pe de alt parte, n cazul
investitorilor strini, valoarea cumprrilor este aproximativ egal cu cea a
vnzrilor, denotnd rolul de speculatori pe care acetia l joac.
Cu o valoare medie zilnic a tranzaciilor de aciuni listate la burs de
aproximativ 10 milioane euro i n condiiile lipsei unei oferte complete de
12

instrumente tranzacionate, piaa de capital din Romnia nu prezint un interes

deosebit pentru marii investitori strini. Este evident c n zona Europei
Centrale i de Est Romnia a fost devansat, din perspectiva evoluiei activitii
bursiere, de multe dintre rile zonei. Astfel, ordinea sub aspectul valorilor
tranzacionate a fost: Polonia (7922,3 milioane euro), Ungaria (1884,4 milioane
euro), Republica Ceh (1577,5 milioane euro), Romnia (127,1 milioane euro)
i Bulgaria (11,8 milioane euro). Pentru aceeai dat calendaristic, ierarhia n
funcie de nivelul de capitalizare a fost: Polonia (155,6 miliarde euro),
Republica Ceh (49,8 miliarde euro), Romnia (20,7 miliarde euro), Ungaria
(20,3 miliarde euro) i Bulgaria (5,9 miliarde euro). Aceast poziionare
mediocr a Romniei s-a datorat unor factori cum ar fi: ntrzierile nregistrate
de ara noastr n restructurarea economic, instabilitatea cadului legislativ,
aderarea mai rapid a unor ri din zon la UE etc.
Criza financiar global, care a afectat semnificativ i Romnia n
ultimii 2-3 ani, a perturbat i mai mult activitatea oricum deficitar a Bursei de
Valori Bucureti.
mbuntirea activitii Bursei de Valori Bucureti presupune atragerea
de mai muli emiteni prin recurgerea la o campanie de informare a managerilor
de firme comerciale. S-a constatat c sunt muli manageri care nu cunosc
procedurile bursei i mai ales beneficiile pe care le presupune finanarea prin
burs. Comparativ cu creditul bancar, finanarea prin burs ofer agenilor
economici dou avantaje. n primul rnd, managerii stabilesc condiiile de
vnzare a aciunilor sau obligaiunilor i nu banca. n al doilea rnd, costurile
unei astfel de finanri sunt mult mai mici dect cuantumul dobnzilor ce
trebuie pltite pentru creditul bancar.

Capitolul II
CADRUL LEGAL I INSTITUIONAL - FACTOR IMPORTANT
N ATRAGEREA I.S.D.
2.1. Liberalizarea politicilor naionale cu privire la ISD
Micrile de eliberare naional i manifestrile antiimperialiste au
determinat n anii '60 adoptarea de ctre majoritatea rilor lumii a unor msuri
cu vdit caracter protecionist. A fost ntrit astfel controlul naional asupra
societilor multinaionale, ceea ce a diminuat rolul ISD n dezvoltarea
economic a rilor gazd. Limitarea transferului tehnologic dintre ri a
reprezentat un dezavantaj major fa de beneficiile obinute, determinnd n
anii '80 o atitudine de deschidere fa de investitorii strini. Eliminarea

13

obstacolelor din calea investiiilor strine a fost iniiat de rile dezvoltate,

urmate de rile n dezvoltare i, n momentul n care a devenit posibil de rile
foste socialiste. Aproape toate rile lumii au promovat un cadru legal favorabil
ISD, care n linii mari cuprinde reglementri ce se refer la: simplificarea
procedurilor de nregistrare i derulare a ISD; acordarea de garanii mpotriva
naionalizrii, aceasta fiind admis numai n situaii ce in de interesul public,
implicnd totodat plata unor compensaii corespunztoare; asigurarea
repatrierii n bune condiii a profiturilor i capitalurilor; acordarea de faciliti
investitorilor, reducerea impozitelor etc.
n domeniul reglementrilor privitoare la ISD din cele 1930 de acte
normative adoptate de rile lumii n perioada 1992-2008, un numr de 1704,
adic 88,2% din total au fost favorabile atragerii ISD. La toate acestea se
adaug ncheierea pn la finele anului 2008 a 2676 de tratate bilaterale de
investiii, 2805 de acorduri privind evitarea dublei impuneri i 232 acorduri
internaionale care vizeaz n subsidiar i activitatea investiional. Obiectivele
nelegerilor internaionale cu privire la investiii au avut o tendin de
diversificare n ultimul timp cuprinznd utilitile, sntatea, nvmntul,
mediul etc.
Modificrile legislative cu privire la ISD n perioada 1992-2008
Tabel nr.1

rile care
au modificat
regimul ISD
Total
modificri
legislative
Modificri
legislative
mai
favorabile
ISD
Modificri
legislative
mai
puin
favorabile
ISD

9299

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

70

71

72

82

103

98

91

58

55

total
19922008

227

150

207

246

242

270

203

177

98

110

1930

215

147

193

234

218

234

162

142

74

85

1704

12

14

12

24

36

41

35

24

226

226

14

Sursa: World Investment Report 2009

Paralel cu opiunea majoritii statelor lumii de a liberaliza fluxurile de

ISD, au fost ntreprinse o serie de demersuri care ngrdesc accesul
investitorilor strini n sectoarele strategice (resursele naturale i infrastructura)
din unele ri. Msurile de descurajare sunt variate de la naionalizarea
industriei petrolului i gazelor naturale din Bolivia pn la anumite ezitri ale
rilor europene, la demersul gruprii indiene Mittal Steel de a cumpra Arcele.
Toate rile lumii, dar mai ales cele n dezvoltare au nevoie de intrri de
ISD. Acestea din urm trebuie s gseasc echilibrul ntre necesitatea
dezvoltrii eficiente a propriei economii, prin atragerea de ISD i unele aciuni
prin care anumite societi multinaionale, n goana lor dup maximizarea
profitului, pot aduce atingere intereselor naionale specifice rilor gazd.
Unele ri inclusiv din categoria celor n dezvoltare prin legile
promovate stimuleaz firmele autohtone s investeasc n strintate,
urmrindu-se astfel sporirea veniturilor ce se vor ndrepta ctre propriile
economii. Pentru realizarea acestui obiectiv guvernele au ntreprins o serie de
msuri privind promovarea investiiilor, acordarea de stimulente financiare i
fiscale, acordarea de garanii etc. Puine mai sunt rile care restricioneaz
ieirile de ISD. Cele mai multe ri nici nu descurajeaz, dar nici nu stimuleaz
investiiile n strintate. Sunt unele ri n frunte cu cele din Asia de Est, Sud i
Sud-Est care aplic politici clare de promovare a ieirilor de ISD.

2.2. Organizaii profilate n atragerea de ISD

Atragerea ISD este un fenomen care a interesat permanent factorii de
decizie la nivel regional, naional i local. Acest fapt a fost concretizat n
practic prin nfiinarea de instituii specializate, la cele trei nivele, sub forma
ageniilor de promovare a investiiilor strine.
Acestea sunt instituii specializate a cror activitate se afl la intersecia
dintre politicile economice promovate de state i interesele investitorilor strini.
Fiind nfiinat i susinut de ctre guvern, agenia naional de promovare a
investiiilor strine trebuie s aduc la ndeplinire obiectivele fixate prin
programul guvernamental. Ca interfa a rii gazd, n relaia cu investitorii
strini, agenia naional de promovare trebuie s beneficieze de delegare de
competene din partea guvernului, care s-i confere supleea necesar n
demersurile legate de furnizarea de informaii, organizarea de campanii
publicitare, invitarea investitorilor strini interesai pentru efectuarea unor
vizite de documentare etc.
Multe dintre rile lumii au nfiinat agenii la nivelul diferitelor structuri
teritoriale, cazul clasic fiind cel al Marii Britanii unde, alturi de Agenia de

15

Promovare a Investiiilor Strine Invest in Britain Bureau, exist i agenii de

dezvoltare regional n Scoia, Irlanda de Nord, ara Galilor, Anglia.
ntlnite sub diferite nume, ageniiile de promovare a investiiilor strine
desfoar o activitate eficient atunci cnd autoritile centrale i locale le
asigur urmtoarele condiii: buget corespunztor, personal bine calificat,
acordare de autoritate. n cazul n care nu sunt asigurate aceste aspecte, decizia
de nfiinare a unei agenii de promovare a investiiilor strine ar trebui s
rmn la stadiul de proiect.
Funciile pe care ar trebui s le ndeplineasc ageniile de promovare a
investiiilor strine au fost stabilite n baza unui studiu efectuat de Comisia
Economic a ONU pentru Europa i de Serviciul de Asisten pentru Investiii
Strine al Bncii Mondiale (FIAS).
Conform studiului menionat, funciile de baz ale unei agenii de
promovare a investiiilor strine se concretizeaz n:
asigurarea unor servicii investitorilor strini legate de informare,
asisten de specialitate, interfa cu alte organizaii;
crearea unei bune imagini unitii administrativ-teritoriale pe care o
deservete prin editarea i distribuirea de materiale promoionale,
organizarea de campanii de pres, simpozioane etc;
informarea direct a investitorilor strini cu privire la existena unor
oportuniti n domeniul n care sunt interesai;
furnizarea curent de informaii factorilor de decizie la nivel central
sau local cu privire la problemele ridicate de investitorii strini
precum i propunerea de msuri care s permit rezolvarea
respectivelor probleme.
Implementarea anumitor politici economice impune ageniilor de
promovare a investiiilor strine ndeplinirea unor funcii complementare, cum
ar fi: promovarea exporturilor, promovarea investiiilor interne, participarea la
negocierea acordurilor internaionale legate de investiii.
Ageniile de promovare a investiiilor strine urmresc, pe lng
atragerea unui volum ct mai mare de ISD, i potenialul acestor fluxuri de a
induce un transfer de tehnologie superioar, de cunotine de management,
marketing etc. ctre ara gazd, care s contribuie astfel la dezvoltarea
economic-social a acesteia.
n prezent, n rile dezvoltate, aproximativ 60% din intrrile de ISD
sunt profituri reinvestite care sunt obinute n obiectivele investiionale realizate
anterior n strintate. n rile n dezvoltare i n tranziie au fost acumulate
stocuri importante de ISD care genereaz profit. Din aceste motive ageniile de
specialitate, pe lng activitatea clasic de atragere de noi investitori, au ca
obiectiv de mare nsemntate pstrarea investitorilor existeni.
Avnd n vedere specificul activitiilor desfurate i modalitatea
efectiv de lucru cu investitorul strin, putem polariza ageniile de promovare a
investiiilor strine n dou grupe:
Agenii de genul primul contact care ofer investitorului strin
informaiile referitoare la aspecte juridice, instituionale etc.,

16

ajutndu-l totodat n relaiile cu celelalte organisme. Sunt agenii a

cror activitate se concretizeaz n informare i consultan;
Agenii de tipul totul sub acelai acoperi asigur toate demersurile
presupuse de nfiinarea unei societi cu participare de capital strin.
Sunt eliminate astfel aspectele birocratice i este redus timpul
necesar nfiinrii unei astfel de societi.
Practica a demonstrat c succesele remarcabile obinute n atragerea
investiiilor strine au fost nregistrate n rile care au alocat acestui obiectiv
resurse substaniale. Consumul acestor resurse substaniale este benefic pentru
rile care l-au ntreprins, avnd n vedere efectele economice pozitive induse
n economie prin funcionarea ageniilor de promovare a ISD. n Irlanda exist
o agenie de dezvoltare cu 600 de angajai i cu un buget anual de 600 de
milioane de lire irlandeze, populaia acestei ri cifrndu-se la 3,5 milioane de
locuitori. Guvernul irlandez apreciaz c pentru fiecare lir cheltuit n
activitatea de promovare recupereaz 4 lire din plata impozitelor, chiriilor,
achiziiilor diverse de pe piaa intern etc. n acelai sens, se apreciaz c
fiecare dolar cheltuit din bugetul ageniei cehe de profil este convertit ntr-un
spor valoric de investiii de peste 400 dolari.
rile Central i Est-Europene au sesizat necesitatea desfurrii unei
activiti coerente n atragerea investiiilor strine. Prin eforturi proprii, dar
beneficiind i de finanri externe, aceste ri au optat pentru nfiinarea de
agenii naionale de promovare a investiiilor strine. Pentru a beneficia de mai
mult flexibilitate n desfurarea activitii, ageniile de promovare au fost
organizate n general ca societi pe aciuni, acionarii fiind Ministerul
Privatizrii, Ministerul Comerului, Ministerul Finanelor, instituiile
responsabile cu privatizarea etc. n Cehia ntlnim Agenia Ceh de Promovare
a Investiiilor Strine (CZECHINVEST), n Ungaria funcioneaz Agenia
Maghiar de Promovare a Comerului i Investiiilor Strine Directe, n Polonia
i desfoar activitatea Agenia Polonez de Promovare a Investiiilor Strine
(PAIZ), n Slovacia a fost nfiinat Agenia pentru Investiii Strine i
Dezvoltare (SNAFID), iar n Albania instituia de profil este Agenia Albanez
de Dezvoltare.
Ageniile de promovare a investiiilor strine din Ungaria, Cehia,
Polonia au fost cele mai eficiente din zona Europei Centrale i de Est.
Activitatea celor trei agenii s-a caracterizat prin: puternic susinere financiar
de ctre guvern, acordarea unei semnificative autonomii n funcionare,
stabilirea de legturi directe cu societile comerciale precum i cu alte
organizaii (camere de comer, firme de consultan etc.), inexistena atribuiilor
referitoare la nregistrarea sau avizarea investiiilor strine, asigurndu-se sub
acest aspect un tratament egal investitorilor strini i autohtoni.
Pentru a sprijini eforturile rilor n dezvoltare i n tranziie n demersul
lor de a atrage ct mai multe ISD, la iniiativa Organizaiei Naiunilor Unite
pentru Comer i Dezvoltare (UNCTAD), a fost nfiinat n anul 1995
Asociaia Mondial a Ageniilor de Promovare a Investiiilor Strine (World
Association of Investment Promotion Agency WAIPA). Ulterior, Agenia
Multilateral de Garantare a Investiiilor a nfiinat reeaua IPANET (un spaiu
17

virual on-line) care, prin INTERNET, asigur o mai bun comunicare ntre
ageniile de promovare a investiiilor strine ce aparin de diferite state, uurnd
totodat accesul investitorilor interesai la informaiile i serviciile oferite de
entitile menionate.

Capitolul III
EVOLUIA FLUXURILOR DE I.S.D. LA NIVEL GLOBAL
3.1. Istoricul evoluiei ISD pn la sfritul celui de-al doilea
rzboi mondial
Fluxurile de ISD au aprut n economia mondial din perioada
medieval. Primele atestri documentare de firme care i-au construit o reea
european de producie i comercializare au avut loc n Italia n domeniul
pnzeturilor.
n secolele XVI i XVII apar primele ntreprinderi cu dimensiuni
intercontinentale cele mai cunoscute fiind companiile Indiilor de Est nfiinate
18

de Marea Britanie i Olanda. n general, aceste companii acionau n teritoriul

imperial controlat de metropol, fiind precursoarele firmelor multinaionale, n
sensul neles de noi n prezent.
Volumul mrfurilor produse i tranzacionate n urma efecturii de ISD
a fost destul de redus, mrfurile respective fiind destinate cu precdere claselor
privilegiate.
Pn la nceputul secolului al XIX-lea firmele multinaionale au crescut
din punct de vedere numeric, dar sistemul lor organizatoric a suferit datorit
mecanismului greoi de transport i comunicare.
Nu existau restricii legislative privind investiiile strine, care eventual
erau orientate prin acordurile bilaterale ncheiate ntre prile interesate.
n intervalul 1900-1914, dar mai ales, n ultima parte a acestuia, ISD sau concentrat preponderent n urmtoarele domenii: extracia materiilor prime,
servicii bancare i comerciale, agricultur, construcia i exploatarea cilor
ferate etc. Investiiile strine de portofoliu au fost dominante n raport cu ISD
pn n preajma primului rzboi mondial, cnd situaia s-a inversat. rile cu
cele mai mari fluxuri de ISD emise pe plan internaional n 1914 au fost Marea
Britanie, SUA, Frana, Suedia etc., iar printre cele mai importante ri
receptoare putem enumera SUA, Canada, Rusia etc.
Pe parcursul primului rzboi mondial se nregisteaz un declin al ISD,
creterea fiind reluat imediat dup ntreruperea ostilitilor.
Perioada interbelic este marcat, printre altele, de progresele
tehnologice n domeniul transportului i comunicrii, fapt ce a determinat o mai
mare posibilitate de a coordona i controla activitatea filialelor din strintate
de la sediul central al societii mam. A avut loc n acest context a cretere a
volumului ISD n industria prelucrtoare.
Plutonul marilor investitori n strintate era condus de Marea Britanie
i SUA urmate la mare distan de Frana, Suedia, Elveia, Japonia. Majoritatea
ISD au fost orientate ctre rile mai puin dezvoltate. Din motive politice,
Germania, care iniiase primul rzboi mondial, i Rusia, care naionalizase
mijloacele de producie deinute de firmele strine, au fost ocolite de fluxurile
de ISD.

3.2. Evoluia fluxurilor de ISD n perioada postbelic

Dup terminarea celui de-al doilea rzboi mondial, SUA au devenit
lider, fiind cel mai mare furnizor de ISD pe plan mondial. Pn n anii '60 cea
mai mare parte a ISD efectuate de SUA au fost dirijate pentru reconstrucia
Europei. Diminuarea costurilor ocazionate de transport i impunerea unor taxe
vamale semnificative la import de ctre majoritatea statelor au determinat
companiile americane s prefere producia n strintate n detrimentul
exporturilor. Firmele europene i japoneze au ctigat n competivitate fiind
comparabile cu cele americane, fapt ce le-a permis s se dezvolte n ntreaga
lume. n timp ce firmele multinaionale americane i europene au optat pentru
realizarea de uniti productive n strintate, bine dotate tehnologic, cele

19

japoneze au preferat s transfere n rile ce deineau o for de munc ieftin,

mai ales acele activiti mari consumatoare de munc vie.
n perioada 1970-1984, ritmul mediu anual de cretere al fluxurilor de
ISD a fost de 4,2% fiind inferior ritmului mediu anual al PIB mondial care s-a
cifrat la 5,2%, dar superior ritmului mediu anual de cretere a exportului care a
fost de 3,1%.
Cu totul alta a fost situaia ntre 1985 i 2000, cnd ritmul mediu anual
de cretere a ISD (17%) a fost net superior celui nregistrat de PIB mondial
(2,5%), precum i celui nregistrat de exporturi (5,6%). Dezvoltarea celor trei
piee regionale majore UE, NAFTA (North American Free Trade Agreement) i
APEC (Asia Pacific Economic Cooperation) a determinat firmele
multinaionale s plaseze, la nceputul anilor '90, filiale productive n fiecare
dintre cei trei poli. Factorul determinant al acestei strategii l-a reprezentat
perspectiva limitrii accesului ISD de ctre cele trei blocuri.
Marea afluen a fluxurilor de ISD pe plan mondial n ultimul deceniu al
secolului trecut s-a datorat, ntr-o proporie semnificativ, promovrii unor
reglementri stimulative n domeniu de ctre majoritatea rilor lumii.
Anul 2000 a reprezentat un vrf al fluxului intrrilor de ISD, valoarea
acestora fiind de 1409 mld. dolari. n urmtorii ani fluxul intrrilor de ISD s-a
diminuat continuu, nregistrnd valori anuale de 832 mld. dolari, 617 mld.
dolari i respectiv 557 mld.dolari. Reluarea creterii acestui indicator s-a
produs n anul 2004 cnd a nregistrat 710 mld. dolari, tendina ascendent
meninndu-se pn n anul 2007, valoare la care s-a ajuns fiind de 1978
mld.dolari, cifr care reprezint un nou record istoric.
n anul 2008, pe fondul crizei financiare globale, s-a constatat o
diminuare a acestor fluxuri care au totalizat 1.790,7 miliarde dolari. Tendina
descendent s-a meninut i n anul 2009 cnd s-a nregistrat o valoare de
1.197,8 mld. dolari. Trendul a fost schimbat n anul 2010 cnd fluxul intrrilor
de ISD la nivel mondial a fost de 1.309,0 mld.dolari, dar mai ales, n anul 2011,
cnd s-a ajuns la 1.524,4 mld.dolari.
Se poate afirma, n contextul celor prezentate c, din perspectiva
evoluiei fluxului ISD, lumea a cunoscut un nivel maxim de globalizare n anul
2007.
Evoluia fluxurilor i stocurilor mondiale de ISD
- mld. $ Tabel nr. 4
Ind.

Anii
`80
54,9

`90
207,4

2000
1402,6

2001
826,1

2002
626,8

2003
572,7

2004
742,3

2005
982,5

2006
1461,8

Flux
ieiri

51,5

241,4

1232,1

752,6

537,1

573,7

930,1

882,1

1405,3

2174,8

1910,5

1170,5

132

Stoc
intrri

698,9

281,2

7445,6

7466,2

7514,3

9400,9

11093,4

11539,4

13833,3

17849,1

15294,6

17950,4

191

Flux
intrri

20

2007
1970,9

2008
1744,1

2009
1185,0

20
124

Stoc
ieiri

548,9

2094,1

7962,1

7676,3

7756,8

9890,7

11670,3

12415,9

15617,9

19080,0

15987,9

Sursa: World Investment Report 2003, 2008, 2009, 2010, 2011

Pentru o interpretare ct mai corect a evoluiei fluxurilor de ISD pe

categorii de ri, am cumulat datele existente n statisticile UNCTAD pentru
ultimii zece ani.
rile dezvoltate n intervalul 2001-2010, au atras 60,7% din totalul
intrrilor de ISD, aflndu-se n acelai timp la originea a 87,6% din totalul ISD
emise la scar planetar. Dup cel de-al doilea rzboi mondial, SUA s-a
manifestat aproape n permanen ca leader, att ca emitent, ct i ca absorbant
de ISD.
Practica a demonstrat c investitorii de mare potenial i orienteaz
resursele ctre economiile caracterizate printr-un nalt nivel de competivitate.
Din acest motiv grupul rilor dezvoltate reprezint principala destinaie a
fluxurilor de investiii strine directe, fiind n acelai timp i principala surs de
astfel de fluxuri.
Fenomenul concentrrii fluxurilor de ISD se manifest i n interiorul
rilor dezvoltate, unde triada UE, SUA, Japonia deine ponderea
covritoare. ntre anii 2000 i 2010, aproximativ 88% din totalul intrrilor de
ISD n rile dezvoltate au fost atrase de triad, iar aproximativ tot 88% din
totalul ISD ieite din rile dezvoltate au provenit din triad.
Din UE, fruntae n domeniu s-au dovedit a fi Marea Britanie,
Germania, Frana, Olanda etc.
SUA, dup terminarea celui de-al doilea rzboi mondial, s-au manifestat
ca fiind cel mai mare investitor din lume, contribuind decisiv la refacerea
Europei de Vest. Ulterior, SUA au devenit cel mai mare receptor de ISD, fapt
datorat competivitii deosebite ce a caracterizat economia american.
Derularea celei mai importante pri din cercetarea tiinific mondial,
dimensiunile pieei interne apreciabile, i rata profitului nregistrat de firmele
americane, fac din SUA o ar de interes deosebit pentru investitorii strini.
Fa de perioada imediat urmtoare celui de-al doilea rzboi mondial,
volumul ISD atrase de economia american a devenit n mod constant mai
mare dect volumul ISD emise de aceasta.
ISD atrase de SUA au reprezentat, aproximativ 16% din totalul mondial,
procentul ieirilor ISD n SUA fiind de 17,0% din totalul mondial. Situaia cea
mai puin favorabil n domeniul ISD a fost nregistrat de SUA n anul 2002,
cnd au deczut din poziia de principal absorbant de ISD, fiind ntrecute de
China, Frana i Germania.
Reducerea intrrilor de ISD n SUA, a fost determinat n principal, de
inversarea fluxurilor interne de capital n cadrul firmelor multinaionale ale
cror filiale opereaz n SUA, trecndu-se de la situaia de intrri nete de
capital la cea de ieiri nete. Nu trebuie uitate nici atacurile teroriste din 11
septembrie 2001. Situaia n sectorul ISD din SUA a cunoscut o ameliorare
continu ncepnd cu anul 2003, progresele nregistrate fiind sub nivelul atins
21

19197,1

2040

de multe ri dezvoltate mai ales n ceea ce privete emiterea de fluxuri

investiionale n strintate. Legea cu privire la crearea de noi locuri de munc
n SUA, promulgat n anul 2004 a determinat reducerea impozitelor pe care
firmele multinaionale americane le pltesc pentru profiturile repatriate
generate de filialele deinute n strintate. A avut loc din acest motiv o
diminuare a profiturilor reinvestite n strintate cu consecine negative asupra
ieirilor de ISD din SUA.
Japonia ocupnd locul doi ntre rile lumii, din punct de vedere al
potenialului economic, ar trebui s reprezinte att o surs, ct i o destinaie de
prim mrime pentru ISD. n realitate lucrurile nu stau deloc aa. Legislaia
japonez a descurajat o perioad lung de timp ptrunderea ISD n aceast ar.
Cu toate c n ultimii 25 de ani climatul investiional s-a mbuntit,
investitorii strini au ocolit n general Japonia. Volatilitatea nalt a cursului
valutar, fora de munc scump, costurile ridicate de operare pe piaa local,
derapajele intervenite n procesul creterii economice au determinat ca n
intervalul 2001-2010 intrrile de ISD n Japonia s reprezinte numai 0,9% din
totalul mondial. Aceste rezultate modeste au fost obinute n ciuda multiplelor
msuri adoptate n anul 2003 de guvernul japonez n scopul atragerii
investitorilor strini.
n privina fluxurilor de ISD emise de Japonia, situaia este radical
schimbat. Performanele tehnologice deosebite atinse n construcia
automobilelor, n fabricarea produselor electronice i nu numai, au stat la baza
expansiunii firmelor japoneze n lume. Japonia a devenit astfel o semnificativ
surs de ISD. ntre anii 2001 i 2010, valoarea ISD emise de Japonia a
reprezentat 4,4% din totalul mondial al ieirilor de ISD. nfiinarea multor
filiale n strintate de ctre firmele multinaionale japoneze s-a datorat mai
ales ncercrii de a evita msurile protecioniste impuse de anumite ri.
rile n dezvoltare au devenit, n ultimul timp, din ce n ce mai
atractive pentru capitalul strin. Dovada este reprezentat de numrul tot mai
mare de filiale nfiinate de societile multinaionale n aceast categorie de
ri. Prin atragerea de ISD, rile n dezvoltare au posibilitatea de a beneficia de
o serie de tehnologii deinute de societile multinaionale, dezvoltndu-i astfel
sectorul prelucrtor i pe cel al serviciilor, fr a genera datorie extern. Din
totalul mondial al intrrilor de ISD, rile n dezvoltare au constituit, n
intervalul 2001 - 2010, destinaia preferat pentru 34,7% dintre acestea.
Totodat, se manifest o polarizare a ISD ntr-un numr redus de ri n
dezvoltare. Astfel, n anul 2010, China, Hong Kong, Singapore, Arabia Saudit
i India din Asia, la care se adaug dou ri latino-americane Brazilia i
Insulele Virgine Britanice, au atras peste 60,1% din totalul ISD intrate n rile
n dezvoltare.
Fluxurile de ISD emise de rile n dezvoltare reprezint 15,8% din
totalul mondial i au cu precdere o destinaie regional. Pentru o mai bun
coordonare a activitii internaionale ntre rile din emisfera sudic, a fost
ncheiat Acordul Internaional pentru Investiii. Spre exemplu, conform
studiului efectuat n anul 2006 de UNCTAD, 90% din totalul reprezentanilor

22

firmelor africane intervievai au optat pentru efectuarea de investiii n

strintate, dar pe propriul continent.
rile n tranziie le includ pe cele din Europa de Sud-Est i pe cele din
fostele state sovietice din Asia Central, respectiv acele state care au naintat
mai greu n direcia implementrii economiei de pia.
Situaia intrrilor anuale de ISD pe categorii de ri n intervalul 20012010
mld. USD
Tabel nr.5
Categoria
de ari

2001

2002

2003

2004

2005

Total
mondial

826,1

626,8

572,7

742,3

982,5

ri
dezvoltate

601,0

440,7

369,1

418,8

ri n
dezvoltare

215,6

174,8

183,5

9,5

11,2

20,0

ri n
tranziie

Anii
2006

2007

2008

2009

2010

1461,8

1970,9

1744,1

1185,0

1243,6

Total 20012010
11355,8

619,1

977,8

1306,8

965,1

602,8

601,9

6903,1

293,1

332,3

429,4

573,0

658,0

510,5

573,5

3943,7

30,4

31,1

54,5

91,0

120,9

71,6

68,1

508,3

Sursa: World Investment Report 2003, 2008, 2009, 2010, 2011

Situaia ieirilor anuale de ISD pe categorii de ri

n intervalul 2001-2010
mld. USD
Tabel nr.6
Categoria
de ri

2001

2002

2003

2004

2005

Total
mondial

752,6

537,1

573,7

930,1

882,1

ri
dezvoltate

667,3

482,7

516,9

794,6

ri n
dezvoltare

82,5

49,7

46,0

ri n
tranziie

2,7

4,6

10,8

Anii
2006

2007

2008

2009

2010

1405,3

2174,8

1910,5

1170,5

1323,3

Total
2001-2010
11660,0

754,6

1154,9

1829,0

1541,2

850,9

935,1

9518,2

121,3

122,1

222,6

294,1

308,8

270,7

327,5

1849,3

14,1

14,3

23,7

51,5

60,3

48,8

60,5

291,3

Sursa: World Investment Report 2003, 2008, 2009, 2010, 2011

Aceast categorie de ri este singura dintre cele evideniate statistic de ctre

UNCTAD, care n intervalul de zece ani supus studiului, a nregistrat o cretere
continu a intrrilor de ISD, de la 2,7 miliarde dolari n 2001 la 60,3 miliarde dolari n
2008. Privatizarea, costul redus al forei de munc i adoptarea unor reglementri
stimulative pentru investitorii strini explic aceast evoluie. Afectate serios de criza

23

global, rile din aceast categorie nu au mai fost la fel de atractive pentru investitorii
strini, intrrile de ISD diminundu-se n anul 2009 cnd au ajuns la 48,8 miliarde
dolari. Revirimentul s-a produs n anul 2010, acest flux atingnd 60,5 miliarde dolari,
cifr ce reprezint un nou maxim istoric. Se manifest mari diferene de la o ar la
alta n privina valorii ISD atrase. Principalii absorbani de ISD sunt rile deintoare
de importante resurse naturale i de mari piee de desfacere (Federaia Rus, Ucraina
i Kazahstan).
Calitatea de emitent de ISD s-a conturat mult mai greu n rile din aceast
categorie. De altfel, ponderea covritoare de 89,8% din totalul ISD ieite n intervalul
2001 - 2010 din rile n tranziie este deinut de Federaia Rus. Faptul este
explicabil, pe de o parte, prin fora economic a Federaiei Ruse, rezultat din
resursele naturale uriae pe care le deine i, pe de alt parte, prin ncercarea de a
continua exercitarea influenei prin intermediul ISD n statele ce compuneau nainte
de 1990, Uniunea Republicilor Socialiste Sovietice (URSS).
Ponderea intrrilor de ISD n rile n tranziie n totalul mondial al ISD atrase
a fost, n intervalul 2001 - 2010, de 4,4%, iar ponderea ieirilor pentru aceeai
perioad s-a cifrat la 2,4%.

Capitolul IV
CONTRIBUIA MAJOR A FIRMELOR
MULTINAIONALE N EXPANSIUNEA I.S.D.
4.1. Motivaiile i posibilitile firmelor multinaionale de a
efectua ISD
Teoria investiiilor strine directe este parte integrant a teoriei firmelor
multinaionale, pentru c ele nu reprezint un simplu transfer de capital, ci sunt
o prelungire a ntreprinderii din ara de origine n ara-gazd. Aproape toate
fluxurile de investiii strine directe sunt generate de firmele multinaionale. n
virtutea transferului internaional de resurse i a participrii directe a
investitorului strin la organizarea i conducerea activitii noii entiti create,
24

n economia mondial (pe lng fluxurile comerciale i financiare tradiionale)

a aprut producia internaional de bunuri i servicii.
Activitile derulate de firmele multinaionale vizeaz sub aspect
geografic, urmtoarele trei domenii: spaiul naional, unde ii are sediul
societatea-mam, spaiul strin, unde sunt localizate filialele, i spaiul
internaional, unde se realizeaz schimburile economice iniiate de entitile ce
compun firma multinaional.
Criteriul primordial care determin o firm s opteze ntre exportul de
produse fabricate n ara de origine i realizarea fabricaiei n alte ri, cptnd
astfel valene de firm multinaional, ine de asigurarea eficienei economice.
Trebuie analizate costurile pe care firma le suport n cele dou cazuri. n
primul caz este necesar s avem n vedere cheltuielile legate de transportul
extern al produselor, de asigurare a acestora n trafic internaional, de nivelul
taxelor vamale etc., iar n cel de-al doilea caz trebuie s avem n vedere
cheltuielile generate de sedii, comunicaii, calificarea personalului, adaptarea la
legislaiile locale etc. Atunci cnd costul producerii unei mrfi n strintate
este mai mic dect costul generat de fabricarea aceleiai mrfi n ara de origine
i de exportul ei, firma va opta pentru constituirea de filiale productive n
anumite ri gazd, cptnd astfel un caracter multinaional.
O alt cauz, ce determin firmele multinaionale s investeasc n
strintate, este reprezentat de nevoia de a accede la resursele naturale i de
for de munc din ara gazd. Din punct de vedere istoric, primele investiii n
strintate au avut ca scop exploatarea resurselor naturale. Firmele
multinaionale prefer n prezent resursele naturale din strintate, pentru c n
ara de origine acestea fie nu exist, fie sunt prohibite, fie sunt scumpe. Sunt
vizate cu precdere produsele agricole, petrolul, mineralele i resursele care pot
fi valorificate numai n mediul lor natural, cum ar fi cele din domeniul
turismului. Fora de munc relativ calificat i ieftin din rile gazd este
cutat de firmele multinaionale, ce doresc s investeasc n domenii mari
consumatoare de munc vie (textile, confecii, pielrie etc.).
Firmele multinaionale recurg de multe ori la ISD din necesitatea
cuceririi de noi piee. Dimensiunile reduse ale pieei interne (Norvegia,
Elveia) nu permit dezvoltarea unor firme autohtone puternice fr a aborda
pieele strine. Firmele care dein mrci de renume internaional, atunci cnd nu
gsesc colaboratori competitivi n strintate, prefer s recurg la ISD. pentru
a nu-i deteriora prestigiul internaional. Unele investiii n strintate efectuate
de firmele multinaionale sunt determinate de necesitatea evitrii unor restricii
tarifare sau netarifare impuse de rile gazd i de posibilitatea obinerii unor
stimulente acordate de guvernele rilor respective.
Dintre alte motivaii cu caracter general, pe care se fundamenteaz
decizia firmelor multinaionale de a investi n strintate, putem avea n vedere
urmtoarele:
Firmele multinaionale evit, de regul, cesionarea unor licene de
fabricaie n favoarea unor productori strini considernd c
astfel nstrineaz rezultatele propriei activiti de cercetare
dezvoltare. Ele prefer ns transferul de tehnologii ctre propriile
25

filiale din strintate, meninnd astfel controlul asupra

tehnologiilor respective. Se pare c, n prezent, acesta este cel
mai facil mod de a asigura participarea statelor n dezvoltare (n
care sunt deschise filiale ale firmelor multinaionale) la
beneficiile ce rezult din cercetarea tiinific i tehnic
mondial. Avnd n vedere c aproximativ 80% din activitatea de
cercetare-dezvoltare a ntregii lumi se realizeaz de ctre firmele
multinaionale, asistm n zilele noastre la o tendin de
polarizare a activitilor desfurate de aceste firme. Astfel, firma
multinaional va desfura cu preponderen activitatea de
cercetare-dezvoltare n ara de origine, deplasnd activitatea
productiv ctre propriile filiale din strintate;
ntrirea poziiilor dintr-o anumit arie geografic sau la scar
planetar prin achiziia anumitor firme strine;
Impunerea, de ctre guvernele rilor de origine, a unor
reglementri financiare i fiscale mpovrtoare pentru societile
comerciale a condus la transferarea multor afaceri n zone mult
mai amiabile;
Restriciile de ordin ecologic au determinat multe firme s
transfere activitile poluante n acele ri unde legislaia este
permisiv;
Cumprarea de ctre firmele multinaionale a unor societi
comerciale strine i revnzarea acestora dup ce eventual au fost
efectuate unele corecii manageriale.
Posibilitile concrete, pe care le are o firm multinaional de a realiza
ISD, se rezum la:
nfiinarea de filiale proprii n alte ri. Societatea-mam deine
cel puin 50% din capitalul filialei, integrnd activitatea acesteia
din urm n lanul productiv general. Scopul implantrii de filiale
n strintate l reprezint diminuarea costurilor, ce se reflect
evident n sporirea eficienei economice. Nu trebuie uitat ns
efortul investiional major ce trebuie ntreprins i faptul c noua
filial va opera ntr-un mediu cultural diferit de cel al firmeimam, implicnd o anumit perioad de timp pentru acomodare.
Achiziionarea unor firme existente sau a unui numr mare de
aciuni care s permit controlul asupra respectivelor firme.
Aceast procedur este agreat mai ales de firmele multinaionale
ce doresc s se extind rapid. Preluarea i fuziunea reprezint cele
dou modaliti pe care le poate mbrca procesul de achiziie al
unei firme. Preluarea const n dobndirea de ctre firma
multinaional a unui pachet de aciuni de la o societate
comercial, care s-i permit impunerea deciziilor pe care le
dorete. Prelurile pot fi prieteneti, cnd ntre cele dou firme se
ncheie un acord n acest sens, sau ostile, cnd unii acionari
i/sau conducerea firmei care urmeaz s fie preluat nu dorete

26

acest lucru. Prelurile ostile au loc i atunci cnd conducerea nu

este n cunotin de cauz cu activitile derulate n acest scop.
Este vorba n cele mai multe cazuri de preluri succesive de
pachete mici de activitile ale firmei vizate. Fuziunea const n
reunirea a dou sau mai multe societi comerciale ntr-o firm
care deine patrimoniile tuturor. Fuziunea prin contopire
presupune unirea patrimoniilor a dou sau mai multor societi
comerciale care, n urma acestui demers, i nceteaz activitatea.
Astfel ia natere o nou societate diferit de cele iniiale.
Fuziunea prin absorie const n preluarea de ctre societatea
absorbant a patrimoniului societii absorbite.
Participarea la nfiinarea de societi mixte cu parteneri locali.
Societatea mixt a reprezentat n plan internaional o form de
cooperare economic i tehnico-tiinific nc din anii '60.
Partenerii unei societi mixte particip nemijlocit la
administrarea acesteia, stabilind ntre ei relaii de colaborare
pentru o perioad consistent de timp. Societatea mixt este o
persoan juridic nregistrat ntr-o anumit ar, supunndu-se
legislaiei naionale respective.

4.2. Intensificarea activitii firmelor multinaionale

Dup 1970, sectoare ntregi ale industriei particip la integrarea
activitii lor pe pieele de producie i de desfacere internaionale. Creterea
produciei internaionale i a numrului de firme multinaionale a fost
determinat de impactul tehnicilor informaionale i de transport (care au
diminuat costurile i riscurile procesului de conducere de la distan), de
crearea de noi tehnologii de producie i de marea varietate a instrumentelor
financiare folosite. De asemenea, dezvoltarea firmelor multinaionale a fost
favorizat de liberalizarea comerului internaional i a fluxurilor de investiii.
Firmele multinaionale nu acioneaz numai n rile dezvoltate, ci n
toate rile lumii, ele reprezentnd o puternic for de coeziune a economiei
mondiale, un liant care leag ntre ele economiile naionale n cadrul procesului
de globalizare. Cu ajutorul unor strategii complexe de ntreprindere i cu o
reea de filiale proprii de dimensiuni planetare, firmele multinaionale sunt
implicate n producia multinaional de bunuri i servicii pe baza unei
sofisticate diviziuni a muncii ntre societatea-mam i filialele ei din strintate.
Aproximativ o treime din activele productive private ale lumii sunt conduse de
firmele multinaionale cu diferite grade de integrare pe vertical. Pe msur ce
crete integrarea pe vertical, ntre productor i vnztor, rolul ntreprinderilor
multinaionale devine preponderent n cadrul relaiilor economice
internaionale.
Firmele multinaionale au cunoscut n ultimele trei - patru decenii o
cretere numeric semnificativ. Dac n 1969 erau nregistrate 7.000 firme
multinaionale, numrul acestora a ajuns n 1990 la 24.000, i n 2005 la

27

82.000. Cele 82.000 firme multinaionale deineau n anul 2008 un numr de

810.000 filiale n strintate. Numrul salariailor angajai de filialele strine sa cifrat la aproximativ 78.000.000.
Revista Fortune, este una dintre cele mai prestigioase publicaii
economice din lume care confer atenie deosebit analizei firmelor
multinaionale. Cele mai performante firme din lume sunt evaluate pe baza
urmtoarelor criterii: competena managerilor, calitatea produselor i
serviciilor, calitatea personalului angajat, amploarea procesului inovaional,
soliditatea financiar, responsabilitatea social, atitudinea fa de dezvoltarea
global.
Dintre toate firmele multinaionale, cele americane sunt de departe cele
mai competitive. Este de remarcat vocaia firmelor americane ctre sectoarele
caracterizate printr-o nalt tehnologie, cum ar fi fabricarea microprocesoarelor,
computerelor, industria aerospaial i de aprare etc.
Firmele multinaionale din UE i Japonia s-au dovedit a fi performante
n domeniile aa-zise tradiionale i anume: industrie alimentar, industrie
chimic, industrie metalurgic, transporturi aeriene, fabricarea de sisteme de
comunicaii.
Unele firme multinaionale au dobndit, de-a lungul anilor, o for
economic apreciabil, care n multe cazuri o depete pe cea a unor state
naiune. Conform datelor statistice, corespunztoare anului 2008, clasamentul
realizat, pe baza veniturilor pentru multinaionale i a PIB-ului pentru ri,
cuprinde n primele 100 de entiti ierarhizate, 45 firme multinaionale i 55
ri, Romnia n acest clasament a ocupat poziia cu numrul 49. Cifra de
afaceri realizat de primele 200 firme multinaionale era mai mare dect PIB-ul
integrat al tuturor rilor lumii, diminuat cu cel nregistrat n primele 10 ri
dezvoltate.
Majoritatea firmelor-mam, aproximativ 75%, sunt originare din rile
dezvoltate, n timp ce filialele sunt localizate, n proporie de peste 85%, n
rile n dezvoltare, n rile din Europa de Sud-Est i n Comunitatea Statelor
Independente. Trebuie remarcat c firmele multinaionale cu sediul n rile
dezvoltate sunt mult mai puternice dect cele originare din rile n dezvoltare.
n topul mondial al firmelor multinaionale stabilit n funcie de valoarea de
pia a acestora, primele locuri sunt ocupate autoritar de ctre societile
americane.
Avantajele competitive ale ntreprinderilor din rile dezvoltate au fost
consolidate de secole prin acumulri de capital, cretere economic i
mbuntiri tehnologice. Peste 90% din firmele multinaionale, existente n
rile dezvoltate, i au originea n rile triadei. Dintre rile n dezvoltare dein
firme multinaionale rile mari i cele nou industrializate. n topul celor mai
bine plasate 100 firme multinaionale funcie de veniturile obinute n anul
2008 nu mai puin de 43 sunt din UE, 29 din SUA, 10 din Japonia, una din
Elveia, una din Norvegia, i 16 din rile n dezvoltare. Primele cinci firme
multinaionale, sub aspectul veniturilor ncasate n anul 2008, sunt n ordine:
Royal Ductch Shell (458 miliarde dolari), Exxon Mobil (442 miliarde dolari),
Wal-Mart Stores (405 miliarde dolari), BP (367 miliarde dolari) i Chevron

28

(263 miliarde dolari). Avnd n vedere profitul realizat, n acelai an, pe primele
cinci locuri sunt plasate: Exxon Mobil (45 miliarde dolari), Gazprom (29
miliarde dolari), Royal Ductch Shell (26 miliarde dolari), Chevron (23 miliarde
dolari) i BP (21 miliarde dolari). Firme ca L.G. (Coreea), China National
Petroleum (China), PDVSA (Venezuela), Petrobras (Brazilia) devin juctori
destul de puternici n economia mondial. Trebuie remarcat China care n
acest top deine 4 societi multinaionale.
Creterea activitii externe a firmelor cu sediul central n rile n
dezvoltare este consecina aciunii urmtorilor factori:
necesitatea rezolvrii unor probleme legate de pia cum ar fi:
evitarea barierelor tarifare i netarifare impuse de rile importatoare;
ncercarea de a iei din starea de dependen accentuat fa de piaa
intern etc.;
creterea costurilor de producie n general i a celor salariale n
special, fenomen manifestat cu predilecie n Asia de Est i Sud-Est;
pe fondul amplificrii nivelului de globalizare a economiei mondiale,
firmele intr n competiie inclusiv n spaiul lor naional cu ageni
economici strini, fapt ce le oblig s-i extind activitatea pe plan
internaional;
politica multor guverne ncurajeaz investiiile n strintate
efectuate de firme autohtone cu consecine benefice asupra
performanelor acestora i asupra veniturilor ce vor intra n propria
economie.
Decizia de a investi n strintate, a firmelor domiciliate n rile n
dezvoltare, trebuie foarte bine fundamentat lund n considerare att
neajunsurile, ct i avantajele. Pe de o parte, prin investiiile efectuate n
strintate, are loc o ieire de capital fiind diminuate investiiile interne cu
consecine nefavorabile asupra locurilor de munc, iar pe de alt parte pe lng
ctigurile legate de competitivitate ara de origine beneficiaz de intrri de
capital concretizate sub forma profiturilor repatriate, plilor efectuate de ara
gazd pentru utilaje, semifabricate importate din ara unde este domiciliat
firma multinaional, plata redevenelor etc.
Din reeaua filialelor amplasate n strintate de ctre firmele
multinaionale, aa cum am menionat, 85% sunt localizate n rile n
dezvoltare, n rile din Europa de Sud Est i n CSI. Pe de alt parte, numai
31,2% din fluxurile de ISD se ndreapt ctre aceast categorie de ri. Rezult
c valoarea mrimii capitalului corespunztor filialelor deschise n strintate
este n medie mai mare pentru cele existente n rile dezvoltate comparativ cu
cele plasate n restul lumii.
Pe sectoare, cele mai multe filiale au fost constituite n servicii (60% din
filialele firmelor multinaionale din Germania, Japonia i SUA).
Prin natura lor, n prezent, firmele multinaionale organizeaz producia
i distribuia de bunuri i servicii la nivel mondial pe baza relaiei de proprietate
asupra activelor de producie (a mijloacelor de producie) sau prin alte mijloace
de control. ntreprinderile multinaionale adopt unele strategii pentru atingerea
att a obiectivelor pe termen scurt, ct i a celor pe termen lung, cum ar fi
29

profitul calculat la efectuarea investiiei, creterea cotei de pia sau creterea

valorii aciunilor proprii, toate n contextul mediului economic i politic al rii
n care opereaz.
Pe ansamblul economiei mondiale din ultimele decenii, comerul
internaional de mrfuri i servicii a crescut mai repede dect produsul intern
brut, legturile ntre pieele financiare internaionale s-au amplificat, iar
investiiile strine au sporit rapid, ceea ce a atras i mbuntirea prestigiului
firmelor multinaionale ca actori principali n tranzaciile economice
internaionale.
Firmele multinaionale tind s se concentreze n rile care au cele mai
bune perspective de cretere economic, care dein resurse naturale abundente,
piee interne mari, for de munc instruit i relativ ieftin, un cadru legislativ
favorabil. Printr-un proces de stimulare reciproc, ntreprinderile multinaionale
sunt atrase de aceste perspective i influeneaz, la rndul lor, capacitatea de
dezvoltare a acestor ri. Interdependena i integrarea presupun interaciuni
permanente ntre guvern i ntreprinderi.
Conferina Naiunilor Unite pentru Comer i Dezvoltare (UNCTAD)
pentru a reliefa nivelul implicrii firmelor multinaionale n strintate
determin indicele de transnaionalitate (TNI). n calculul acestuia se au n
vedere elementele urmtoare: ponderea activelor deinute n strintate de firma
multinaional n total active ce aparin acesteia, ponderea cifrei de afaceri
realizat de filiale din strintate n totalul cifrei de afaceri, ponderea
angajailor n strintate n numrul total de salariai.
Clasamentul primelor 10 firme multinaionale nefinanciare ntocmit pe
baza indicelui
de transnaionalitate n anul 2008
Tabel nr. 9
TNI
Corporaia
1

%
93,2

91,4

90,3

88,9

88,6

88,3

87,5

87,0

Xstrata
PLC
M. Britanie
Arcelor
Mittall
Luxemburg
AkzoNobel
Olanda
WPP
Group Plc
M. Britanie
Vodafone
Group Plc
M. Britanie
Linde AG
Germania
Anglo
American
M. Britanie
Inbev
Olanda

Active
n
Total
strintate

Vnzri
n strintate
Total

Angajai
n
Total
strintate

52227

55314

25215

27962

37883

39940

127127

133088

124936

124936

248704

315867

23102

26014

19474

21454

55000

60000

31567

35661

9508

10899

88467

97438

204920

222593

59792

68747

79097

29847

33158

15766

17624

44277

51908

44413

49738

21766

26311

95000

105000

106247

113170

17933

22411

104356

119874

30

51975

86,8

10

86,2

Astra
Zeneca Plc
M. Britanie
Liberty
Global Pic
SUA

37514

46784

30607

31601

55100

66100

33903

33986

10561

10561

13128

22300

Sursa: UNCTAD World Investment Raport 2009

n primele 100 de firme multinaionale ordonate n funcie de indicele de

transnaionalitate 55 sunt din UE, 19 din SUA, 10 din Japonia, 4 din Elveia, 2
din Norvegia, 2 din Australia, una din Canada i 7 din rile n dezvoltare.
Datele sunt valabile pentru anul 2008.
Comparativ cu topul celor mai bine plasate 100 de firme multinaionale,
ntocmit pe baza cifrei de afaceri, n acest caz crete diferena numeric ntre
cele originare din UE i cele originare din SUA. Este de remarcat i faptul c
firmele americane ocup preponderent prima jumtate a clasamentului realizat
pe baza cifrei de afaceri i preponderent a doua jumtate a clasamentului
ntocmit funcie de indicele de transnaionalitate. Putem afirma n consecin c
multinaionalele UE sunt mai globalizate dect cele americane.
Un alt indicator ce exprim gradul de implicare al firmelor
multinaionale n strintate este indicele de internaionalizare (II). Acest indice
reliefeaz ponderea pe care o dein filialele localizate n strintate n numrul
total de filiale al unei firme multinaionale.
Anul 2008 s-a materializat pentru multe companii multinaionale n
reducerea profiturilor, restructurrii i chiar falimente. Conform sondajului
UNCTAD privind perspectivele investiiilor, la nivel mondial, 85% dintre
directorii celor mai mari companii transnaionale apreciaz c datorit crizei
economice mondiale a avut loc o diminuare a proiectelor investiionale. S-a
estimat c n anul 2008 a avut loc o reducere a profiturilor nregistrate de
primele 100 de corporaii transnaionale cu aproximativ 25%.
Cota de participare a investiiilor strine directe n producia intern la
nivel mondial este nc redus (circa o treime), dar valoarea ei se afl ntr-o
continu expansiune datorit creterii mai rapide a investiiilor externe n raport
cu cele interne. Comerul dintre firmele multinaionale reprezint aproximativ
20-25% din comerul mondial, fiind un element important n economia multor
ri.
n concluzie, reeaua firmelor multinaionale i a filialelor acestora din
ntreaga lume formeaz un sistem integrat, cu valori economice, sociale i etice
comune, jucnd un rol determinant n evoluia economiei mondiale n
ansamblul ei i a fiecrei ri n parte.

4.3. Impactul investiiilor directe efectuate de societile

multinaionale asupra rilor de destinaie
La sfritul deceniului trecut, ISD au devenit sursa principal de capital
strin privat n majoritatea rilor lumii. Trebuie avut n vedere c ele nu
creeaz datorie extern pentru ara respectiv, iar ieirile de capital pe care le
implic (repatrierea profiturilor), depind de rezultatele economice ale
31

ntreprinderii i rspund att interesului investitorului, ct i interesului statului

care ncurajeaz creterea economic.
Participarea stocului de ISD la realizarea produsului intern brut, este un
indicator care arat importana acestor investiii n procesul de cretere i
dezvoltare economic. Cifra de afaceri a filialelor strine reprezenta n 1982
circa 24% din PIB-ul mondial, crescnd la aproximativ 50% n prezent.
Acest indicator nu exprim ns cu claritate calitatea contribuiei
filialelor strine la dezvoltarea economic a rii gazd. Mult mai elocvent n
acest sens este ponderea valorii adugate a filialelor strine n PIB-ul mondial
i ponderea exporturilor filialelor strine n exportul mondial.
Ponderea valorii adugate i a exporturilor filialelor strine n
economia mondial (%)
Tabe
l nr. 10
Specificare
Ponderea VA a filialelor
strine n PIB-ul mondial
Ponderea
exportrilor filialelor
strine n exportul
mondial

1982
5,9%

28,7
%

Anii
2002

2003

2004

2005

9%

8,8%

9,5%

10,5%

10,1%

33,3%

33,3
%

34,4%

33,3%

33,3%

1990

2000

2001

6,7%

9,9%

32%

50,7
%

Sursa: Prelucrat dup WIR 2003, 2004, 2005, 2006

Ponderea valorii adugate realizat de filialele firmelor multinaionale a

nregistrat n intervalul 1982-2000 o evoluie constant cresctoare stabiliznduse n anii urmtori la aproximativ 10%, ceea ce nu este de neglijat. n schimb,
activitatea firmelor multinaionale pe pieele internaionale, apreciat prin
prisma dinamicii exporturilor filialelor strine n totalul exporturilor mondiale,
a avut o tendin de scdere n ultimii cinci ani. Dup un maxim de 50,7%,
nregistrat n anul 2000, acest ultim indicator s-a situat an de an ntre 33,3% i
34,4% reliefnd o diminuare substanial.
Activitile firmelor multinaionale sunt mult mai complexe i impactul
lor n economiile naionale ale rilor gazd este mult mai mare dect dezvluie
datele statistice. Efectul indirect al acestora se reflect n comenzile transmise
ntreprinderilor naionale, n crearea de noi locuri de munc, n ncurajarea
industriilor orizontale, n realizarea de exporturi indirecte .a. Putem astfel
afirma c ISD au devenit tot mai importante pentru producia, comerul,
transferul de tehnologii i fluxurile de capital din economia mondial, firmele
multinaionale jucnd un rol tot mai nsemnat n economiile rilor gazd. ISD
se manifest astzi ca o puternic for n procesul de cretere a eficienei
alocrii resurselor la nivel mondial i ca un canal de transmisie a impulsurilor
economice referitoare la producie, tehnologie i calitatea muncii.

32

Investiiile strine directe pot fi considerate ca un factor propulsor, al

asigurrii competitiviti, n msura n care firmele multinaionale ridic nivelul
complexitii produciei n filialele lor din strintate, de la operaiuni de
asamblare simpl la operaiuni mult mai ample, folosind tehnologii noi pe care
le integreaz n reeaua lor extern de producie.
n condiiile n care rile n dezvoltare, cele din Europa de Sud-Est i
cele membre ale CSI primesc 33,5% (cifr valabil pentru perioada 2000-2008)
din fluxurile internaionale de ISD, efectele benefice ale aciunilor societilor
multinaionale sunt mai evidente dect n rile dezvoltate. n foarte multe
cazuri, din punctul de vedere al rii gazd, filiala deinut de societatea
multinaional i aduce aportul ntr-o mai mare msur la creterea gradului de
pregtire profesional a forei de munc, la activitatea de cercetare-dezvoltare
sau la creterea productivitii n domeniul respectiv, dect o face firma
autohton.
Firmele multinaionale au o contribuie important la formarea de capital
n rile gazd, prin investiii, ele creeaz noi locuri de munc, genernd salarii
mai mari dect la ntreprinderile locale. n plus, furnizorii locali au posibilitatea
obinerii unor venituri sporite.
n cadrul relaiilor de afaceri cu ntreprinderile locale, societile
multinaionale le transfer o serie de cunotine, acordndu-le n unele cazuri
asisten tehnic i financiar. Totodat, sunt influenate strategiile adoptate de
firmele locale, spiritul ntreprinztor al acestora i orientarea lor spre export,
avnd un impact favorabil asupra eficienei activitilor economice din ara
gazd.
ISD contribuie la integrarea rilor mai puin dezvoltate n economia
mondial, stimuleaz comerul internaional n special prin efectuarea unor
importuri de maini, utilaje i echipamente. Odat cu comerul exterior,
ntreprinderile multinaionale stimuleaz oferta de servicii necesar comerului
internaional (servicii bancare, de asigurri, transporturi, telecomunicaii) care
contribuie la creterea economic a rilor gazd.
Multe discuii a strnit de-a lungul timpului relaia stabilit ntre firma
multinaional i statul gazd. Acesta depinde n mare msur de grupa de ri
(dezvoltate sau n dezvoltare) n care este inclus ara gazd. Cnd pieele
gazd dispun de un potenial economic ridicat, firmele multinaionale urmresc
aplicarea principiului avantajului reciproc avnd n vedere att perspectiva
obinerii unui profit bun, ct i concurena puternic dintre investitori. n
situaia n care gazdele sunt ri n dezvoltare, firmele multinaionale devin
mult mai influente n relaia cu guvernele statelor respective. Acest fenomen
are loc pe fondul inexistenei unui cadru legislativ corespunztor n ara gazd,
dublat de multitudinea de acte de corupie. n rile mai puin dezvoltate,
firmele multinaionale ncearc s compenseze neajunsurile rezultate din
inflaia ridicat, instabilitatea monetar, instabilitatea politic etc., cu o serie de
avantaje oferite de fora de munc ieftin, de resursele naturale abundente, de
condiiile facile de acces pe piaa local.
n unele cazuri interesele firmei multinaionale sunt complementare cu
cele ale rii gazd care, deschizndu-i piaa pentru investitorii strini,

33

promoveaz o legislaie favorabil acestora, discriminnd investitori autohtoni.

Totodat respectiva ar poate intra n conflict cu ara de origine sau cu uzanele
internaionale privitoare la protecia mediului i la tratamentul acordat forei de
munc.
n literatura de specialitate se apreciaz c exist trei etape n derularea
relaiilor dintre o firm multinaional i ara gazd i anume: luna de miere,
confruntarea i reconcilierea. Astzi, ne situm n cea de-a treia etap, cu
meniunea c exist forme diferite de manifestare de la un caz la cellalt.

Capitolul V
I.S.D. N RILE FOSTE SOCIALISTE
5.1. rile foste socialiste o destinaie relativ recent pentru
ISD
rile foste socialiste, practic, nu au existat n statisticile internaionale
privitoare la micrile de ISD, nainte de anul 1990. Semnalul care a determinat
orientarea investitorilor strini ctre Europa Central i de Est, a fost dat de
adoptarea de ctre rile din zon a legilor specifice economiei de pia. Un
deosebit interes l-au suscitat reglementrile ce vizau atragerea investiiilor
strine.
n general s-a ateptat, fapt ce s-a i ntmplat, ca ISD s curg din rile
dezvoltate ctre acele economii n dezvoltare care erau mai stabile din punct de
vedere politic i care permiteau accesul pe piee regionale de dimensiuni mari.
ntre ali factori determinani n atragerea ISD putem include dotarea cu capital
uman i legturile comerciale tradiionale. n rile aflate n tranziie a existat
un risc considerabil, datorat unui sistem economic i social necunoscut i
imprevizibil. Investitorii strini au ntmpinat greuti n a previziona. Se tie
c, mai ales n perioada tranziional, ISD sunt dependente de estimrile
referitoare la creterea economic, la nivelul pe termen lung al ratelor de
schimb i la impactul competiiei asupra ntreprinderilor recent privatizate.

34

n multe state aflate n tranziie, investiiile strine au vizat nfiinarea

unor ntreprinderi mixte sau preluarea unei pri dintr-o companie autohton,
astfel programele de privatizare din rile respective au reprezentat un factor
important n stimularea intrrilor de ISD, chiar i ntr-o perioad de recesiune.
Asemenea programe au demonstrat ataamentul autoritilor fa de
proprietatea privat. Dei toate rile din Europa Central i de Est au introdus
programe de privatizare, totui au aprut diferene mari n ceea ce privete felul
i valoarea fluxurilor de capital strin, diferene determinate de amploarea i
modul de aplicare al acestor programe.
Conform unui studiu realizat de UNCTAD, peste 80% din fluxurile de
investiii strine ctre aceste ri s-au datorat participrii unor firme strine la
programele de privatizare. Creterea fluxurilor de ISD ctre aceste ri a fost
puternic influenat i de reluarea creterii economice, respectiv, de progresele
consemnate n restructurarea economic.
Epuizarea ofertelor de privatizare nu conduce neaprat la reducerea
substanial a intrrilor de ISD n rile foste socialiste. Spre exemplu, Ungaria,
Cehia i Polonia care, n mare, au finalizat propriile programe de privatizare,
continu s reprezinte o destinaie preferat a fluxurilor de ISD datorit
succesului nregistrat n trecerea la economia de pia i datorit noilor factori
motivaionali implementai.
Reglementrile legislative privind ISD directe au aprut nc din 1988 n
Ungaria, din 1991 n Polonia i Cehia i ulterior i n celelalte ri foste
socialiste. Investitorilor strini le-au fost oferite stimulente guvernamentale
variate, inclusiv nfiinarea unor zone economice speciale ce asigur reduceri
sau chiar scutiri de la plata unor taxe. n unele dintre fostele ri socialiste, mai
exist nc restricii cu privire la ISD realizate n sectorul primar i la
repatrierea profiturilor. rile central i est-europene precum i cele central
asiatice, care au atras mai puine investiii strine, pot fi caracterizate prin
generarea unui cadru legislativ i instituional greoi, inerial. De exemplu,
statele din fosta Uniune Sovietic au elaborat reglementri cu privire la
privatizare i la investiii doar dup 1993, programele lor de privatizare n mas
rmnnd, o bun perioad, n stadiul de proiect, iar convertibilitatea
monedelor lor naionale a fost i, n multe cazuri, este destul de limitat.
Trebuie spus c norme legislative care s stimuleze intrrile de ISD au
adoptat majoritatea rilor lumii. Cadrul legal permisiv i acordarea de faciliti
nu mai reprezint avantaje competitive pentru rile foste socialiste.
O serie de studii au demonstrat c investiiile n rile aflate n tranziie
au putut fi asociate cu indicatorii de deschidere economic. Astfel, investitorii
prefer rile cu regimuri comerciale relativ liberale, aflate n regiuni n care sau ncheiat acorduri de liber schimb. De asemenea, apropierea geografic de
rile furnizoare de investiii poate fi considerat un factor care influeneaz
decizia de a investi. Dac acceptm ideea c relaiile comerciale influeneaz
deciziile investiionale, putem preconiza o sporire a ISD ctre rile Europei
Centrale i de Est.
Costurile legate de fora de munc n ara receptoare reprezint un alt
factor important n luarea deciziei de amplasare a investiiei, n special pentru

35

firme care ncearc s produc pentru export bunuri care ncorporeaz mult
munc vie. Salariile n rile aflate n tranziie au fost i sunt nc reduse.
Investitorii sunt ns interesai nu numai de nivelul de salarizare, ci i de
productivitatea muncii n ara respectiv.
Reforma din rile central i est-europene aflate n tranziie s-a realizat,
n general, cu rezultate bune, deschiznd o pia de dimensiuni mari pentru
produsele ntreprinderilor din vest. Rezultatele unor studii au demonstrat c
accesul pe pieele naionale sau regionale reprezint unul din cei mai importani
factori care influenez investitorii poteniali. Unele firme au realizat ISD n
Europa Central i de Est, doar din motive strategice, pentru a nvinge
concurenii i pentru a obine o poziie sigur pe pia. Alte firme au investit
ntr-o economie tranziional pentru a proteja partea lor de pia realizat n
regimul anterior i pentru a avea acces la stimulentele speciale acordate
investitorilor strini.
Cele mai multe investiii de capital strin, n economiile central i esteuropene aflate n tranziie, provin din rile membre ale Uniunii Europene. n
prezent, UE considerat a fi investitor tradiional, a furnizat peste 60% din
totalul valorii capitalului strin atras de rile central i est-europene.
Poziia Uniunii Europene fa de activitatea de realizare de ISD n rile
n tranziie, multe din ele ri asociate, se refer la faptul c investiiile strine
sunt privite ca principala cale de integrare efectiv ntre economiile esteuropene i cele vest-europene. n acest sens, Uniunea European a sprijinit
prin programele PHARE i TACIS constituirea i funcionarea ageniilor de
promovare a investiiilor strine din toate aceste ri.
UE a recomandat rilor central i est europene s in cont de
urmtoarele aspecte: eliminarea oricrei discriminri ntre investiiile strine i
cele interne; ratificarea acordurilor internaionale de garantare a investiiilor i
de evitare a dublei impuneri; existena unei legislaii a impozitului pe profit ct
mai simpl, previzibil i clar i posibilitatea utilizrii arbitrajului
internaional n caz de dispute.
Avnd n vedere importana deosebit pe care UE o acord investiiilor
strine, precizm c vor continua i n viitor programele de asisten n
domeniul atragerii investiiilor strine, pentru acele ri care vor solicita explicit
acest lucru i ale cror guverne se vor implica efectiv n ntrirea rolului
ageniilor de promovare a investiiilor strine.
n rile foste socialiste din Europa de Est i CSI, cel mai mare investitor
strin s-a dovedit a fi Federaia Rus. La aceast situaie au contribuit decisiv
relaiile economice i n multe cazuri relaiile culturale statuate n timpul
socialismului ntre republicile ce au compus Uniunea Republicilor Socialiste
Sovietice.

5.2. Dinamica evoluiei ISD n fostele ri socialiste

Problemele ridicate de implementarea ISD, n statele Europei Centrale i
de Est, sunt oarecum diferite de cele ntlnite n alte zone geografice. Abia dup
36

1990 a nceput s se nregistreze o anumit orientare a investitorilor strini i

spre statele din estul i centrul continentului, ns la un nivel relativ sczut,
volumul total al intrrilor de ISD fiind inferior celui de care a beneficiat, de
exemplu Singapore, Malaesia i Argentina.
Intrrile anuale de ISD, n rile Europei Centrale i de Est, au cunoscut
un trend cresctor din 1990 pn n prezent. Singurul recul a fost nregistrat n
anul 2001 cnd fluxul intrrilor de ISD n aceast regiune a fost cu 5% mai mic
comparativ cu anul anterior. Regresul a fost minor dac avem n vedere
prbuirea cu 41% a intrrilor mondiale de ISD n anul 2000. Dintre toate
zonele geografice, cea mai puin afectat de reducerea drastic a fluxurilor
mondiale de ISD a fost Europa Central i de Est, 12 din cele 20 de ri ce
compun n prezent regiunea, nregistrnd performane mai bune n anul 2001,
comparativ cu anul anterior. Un ultim record de 161490 milioane dolari SUA,
intrri ISD n rile central i est-europene a fost stabilit n anul 2008. Sporul
intrrilor de ISD a fost n anul 2008 fa de anul anterior de 5,8% pe ansamblu
rilor central i est europene. Pentru aceeai perioad, cele 8 ri socialiste care
au aderat primele la UE, n anul 2004, au cunoscut o reducere a intrrilor de
ISD de 12,5%, n timp ce rile care au compus UE 15, au nregistrat o
diminuare dinamic (43,4%). n anul 2009 s-a nregistrat o reducere a intrrilor
de ISD n rile Europei Centrale i de Est, urmat de creteri succesive n anii
2010 i 2011, aa cum rezult i din tabelul de mai jos.

Intrrile anuale de ISD din rile central i est europene

- milioane dolari Tabel nr.11
ara
Albania
Belarus
BosniaHeregovina
Bulgaria
Republica
Ceh
Croaia
Estonia
Letonia
Lituania
Macedonia
Republica
Moldova
Polonia
Romnia
Federaia
Rus
Serbia
Muntenegru
Slovacia
Slovenia
Ucraina
Ungaria
Total

19911996
301
156
0

1998

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

45
203
67

143
119
146

207
96
119

135
247
265

178
172
381

338
164
704

161
305
595

324
354
718

659
1805
1819

974
2181
1002

996
1884
251

1051
1403
230

442

537

1002

813

905

2097

3452

3923

7667

12389

9855

3385

1601

5511
872
812
853
297
45

3718
641
581
357
926
150

4986
1110
387
413
379
215

5641
1582
542
132
446
447

8483
1100
284
254
732
106

2101
2049
919
304
197
118

4974
1079
971
637
773
323

11658
1788
2879
713
1032
97

5459
3457
1674
1664
1840
424

10444
4997
2716
2322
2015
693

6451
6180
1729
1261
1965
589

2927
3355
1839
94
66
201

6141
394
1540
379
753
211

134
12784
1234

79
6395
2031

128
9343
1057

103
5714
1158

84
4131
1141

74
4589
2196

151
13091
6436

197
10363
6483

251
19591
11367

541
23561
9921

711
14839
13909

145
12932
4844

197
8858
2940

7707
330

2761
113

2714
50

2748
165

3461
547

7958
1409

15444
1029

12886
2087

3391
428
1925
666
215
136
1347
743
595
14936
3335
2764
515818
23622
27612
Sursa: WIR 2008, 2009

1584
370
792
3936
26595

4123
1659
693
2994
31344

2160
302
1424
2137
30765

3031
831
1715
4506
59649

2107
577
7808
7709
73469

29701
4350
4693
644
5604
6818
107752

55073
3581
1514
9861
3951
147874

75002
2955
960
4687
1947
10913
6325
164435

36500
1959
1527
6
653
4816
2048
80428

43288
1329
760
526
359
6495
2274
80729

37

Evoluia favorabil a fluxurilor de ISD, n intervalul 2001 2008, poate

fi atribuit, ntr-o oarecare msur efectului pozitiv indus de aderarea sau de
perspectiva aderrii unor ri la Uniunea European. Anumite guverne au fcut
concesii semnificative firmelor multinaionale, garantndu-le privilegii n
privina pieelor de desfacere sau prelungindu-le perioada n care acestea
beneficiau de faciliti fiscale. Perspectiva atragerii de capital strin, n rile
foste socialiste din Europa Central i de Est, este optimist mai ales dac avem
n vedere oportunitile create prin continuarea privatizrii de mari ntreprinderi
din unele ri din zon.
n 1990, firmele strine erau extrem de slab reprezentate numeric n
Europa Central i de Est. De ndat ce tranziia a demarat, fluxul de ISD a
devenit principalul vector n procesul de restructurare economic. Consecina
direct a constat n creterea comerului exterior al rilor central i esteuropene, care n relaia cu Uniunea European, s-a multiplicat de 10 ori n
ultimul deceniu al secolului trecut.
Repartizarea geografic a intrrilor de ISD este accentuat neuniform,
concentrndu-se n rile Europei Centrale (Polonia, Cehia, Ungaria), dar i n
Federaia Rus.
Evoluiile prezentate pot fi explicate printre altele i prin aezarea
geografic a Cehiei, Poloniei i Ungariei n imediata vecintate a rilor
occidentale dezvoltate, cu care au ntreinut relaii economice fie i la o scar
redus nainte de cderea comunismului. Aceste relaii s-au amplificat
considerabil odat cu nceperea perioadei de tranziie ctre economia de pia.
Cele trei ri mpreun cu Slovacia, au constituit la nceputul anilor '90 Grupul
de la Viegrad care a promovat o politic de atragere a ISD mai coerent i mai
activ dect statele vecine, privatiznd mai rapid economia i crend astfel un
mediu propice dezvoltrii afacerilor. Poziia bun ocupat de Federaia Rus n
atragerea ISD este o consecin a suprafeei uriae pe care o deine, a rezervelor
nsemnate de materii prime i energie precum i a dimensiunilor pieei interne.
Studiul comparativ al concentrrii ISD pe domenii n Ungaria, Cehia i
Polonia demonstreaz faptul c gradul de atractivitate cel mai mare l-au avut
telecomunicaiile, sistemul energetic i sistemul bancar. Referitor la sectorul
exploatrii resurselor naturale, ISD sunt slab reprezentate, de apreciat fiind
procentul de peste 20% din totalul intrrilor de ISD, pe care Federaia Rus l-a
orientat ctre minerit. ISD n sectorul productiv au vizat acele sfere care puteau
fi orientate spre export. Avem n vedere, n acest sens, producerea de motoare
pentru autovehicule i de echipamente pentru transport n Cehia, Ungaria i
Polonia, fabricarea de produse chimice n Croaia, obinerea de minerale
neferoase n Bulgaria etc.
n ciuda unor succese punctuale, privit n ansamblu, dinamica
fluxurilor de ISD ctre rile din Europa Central i de Est s-a situat, pn n
urm cu patru sau cinci ani, cu mult sub nivelul speranelor nutrite imediat
dup cderea comunismului. Dac n 1998 ponderea ISD atrase de rile aflate
n tranziie din Europa Central i de Est reprezenta 3,2% din totalul mondial al
intrrilor de ISD, n anul 2000 aceasta a sczut la 1,8% datorit ritmului mediu
anual de cretere mai mare nregistrat de fluxul intrrilor de ISD la nivel global

38

comparativ cu cel realizat de rile din zon. Crizele financiare din Asia de
Sud-Est i Argentina au determinat reorientarea fluxurilor investiionale ctre
Europa Central i de Est, indicatorul menionat mai sus crescnd n anul 2002
la 4,6%, pentru ca apoi pe fondul amplificrii intrrilor de ISD n rile noi
membre ale UE dar i n Federaia Rus i Ucraina s ajung n anul 2008 la
9,5%.
Cele 8 ri foste socialiste din Asia Central au nregistrat valori ale
fluxurilor de ISD atrase ce pot fi calificate ca fiind modeste. n perioada 19912008, intrrile de ISD n Republica Ceh au depit ca valoare fluxurile de ISD
ce au avut ca destinaie Asia Central. Gravitatea situaiei se accentueaz dac
avem n vedere c populaia Republicii Cehe este de 10 ori mai mic dect
numrul locuitorilor ce intr n componena celor 8 republici amintite. n
condiiile lipsei voinei politice care s conduc la promovarea unui cadru
legislativ specific unei economii deschise, puine sunt firmele multinaionale
excepie fac cele ruseti care s aib curajul s investeasc n Asia Central.
n anii 2009, 2010, 2011 situaia s-a mbuntit n rile Asiei Centrale
comparativ cu Republica Ceh.
ntre anii 2000 i 2004, intrrile de ISD n rile foste socialiste din Asia
Central au crescut fr ntrerupere, multiplicndu-se de 5 ori. Aceast tendin
s-a datorat sporului de investiii efectuate n exploatarea resurselor minerale din
aceste ri. Anul 2005 marcheaz o reducere la jumtate a fluxurilor de ISD
intrate comparativ cu anul anterior. Declinul nregistrat a fost determinat de
diminuarea substanial a ISD atrase n 2005, de cele mai bogate ri n resurse
naturale ale zonei: Azerbaijeanul i Kazachstanul. n ansamblu, rile foste
socialiste din Asia Central au nregistrat niveluri record ale intrrilor de ISD n
anii 2006 i 2007 atingnd cifrele de 8583 milioane dolari i respectiv 9437
milioane dolari.
n anii 2006 i 2007 intrrile de ISD s-au dublat comparativ cu anii
anteriori, nregistrndu-se noi recorduri pe ansamblul celor opt ri asiatice,
valorile atinse fiind de 9,8 miliarde dolari respectiv 20,4 miliarde dolari. Pe
fondul tendinei generale, acest indicator s-a diminuat uor, n anul 2008,
ajungnd la 19,5 miliarde dolari, Kazakhstan fiind principalul absorbant
(74,2%) al zonei. n anul 2011 ponderea deinut de Kazashthan s-a redus la
60,9%.
Intrri anuale de ISD n fostele ri socialiste
membre ale CSI din Asia
- milioane dolari Tabel nr.12
ara
Armenia
Azerbaijean
Georgia
Kazakhstan
Kyrghyzstan
Tajikistan
Turkmenistan

19911996
55
768
68
4132
191
58
523

1998
221
948
265
1151
109
30
62

2000
104
30
131
1283
-2
24
131

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

70
220
110
2835
5
9
170

111
1393
160
2590
5
36
276

121
3227
335
2092
46
14
223

248
3535
492
4157
175
272
354

239
1679
453
1971
43
54
418

453
601
1070
6278
182
339
731

699
4749
1750
11119
208
360
856

935
14
1564
14322
277
376
1277

778
473
658
13243
186
16
4553

570
563
814
10768
438
15
3631

39

Uzbekistan
Total

196
5991

140
2926

75
1776

83
3502

65
4636

70
6131

187
9420

88
4945

195
9849

705
20446

711
19476

Sursa: WIR 2008, 2009

Reducerea brutal a fluxurilor internaionale de investiii directe la scar

planetar, n perioada 2001-2003, cauzat de diminuarea fuziunilor i
achiziiilor internaionale nu a afectat dect n mic msur intrrile de ISD n
rile Europei Centrale i de Est. Resursele naturale existente, costurile salariale
mai reduse, reinstaurarea stabilitii n Balcani, creterea PIB-ului n rile din
zon au reprezentat unii dintre factorii ce au contrabalansat evoluia negativ a
fluxurilor mondiale de ISD, influennd decizia multor investitori strini, n
sensul orientrilor ctre rile Europei Centrale i de Est.
n conformitate cu cele prezentate, se poate aprecia c, exceptnd
Ungaria, Cehia i Polonia, n celelalte ri central i est europene, dar mai ales
n rile Asiei Centrale, guvernele nu au ntreprins cele mai potrivite msuri
pentru atragerea capitalului strin. Printre cauzele frecvente care au condus la
aceast situaie putem evidenia:
legislaia n domeniu a fost n multe cazuri ambigu sau adoptat cu
ntrziere;
sistemul birocratic ce a caracterizat activitatea instituiilor ce trebuiau
s faciliteze accesul investitorilor strini pe pieele naionale;
slaba promovare n exterior a oportunitilor naionale, ageniile de
promovare constituite pentru atragerea investitorilor strini
funcionnd defectuos;
restriciile pe care poteniali investitori le-au ntlnit n obinerea de
credite pe termen mediu i lung;
uzura moral i fizic a activelor tehnice;
infrastructura necorespunztoare;
fora de munc supradimensionat numeric n multe ntreprinderi,
fapt ce ridica o serie de probleme legate de restructurare;
un raport nefiresc ntre dinamica salariului i dinamica productivitii
muncii n unele domenii de activitate.
De-a lungul timpului, unele dintre rile Europei Centrale i de Est, au devenit
ele nsele exportatoare de capital. Federaia Rus, n intervalul 2000-2008, s-a
manifestat ca lider autoritar genernd 70,9% din fluxurile de ISD emise de Europa
Central i de Est n intervalul 2000-2008. Ponderea deinut de Federaia Rus n
totalul fluxurilor de ISD emise n anii urmtori a crescut ajungnd n anul 2011 la
82,1%.
Aceast bun poziionare a Federaiei Ruse este determinat i de numrul i
puterea companiilor multinaionale cu sediul n aceast ar. n topul primelor 10
companii multinaionale din Europa Central i de Est ordonate n funcie de valoarea
activelor deinute, opt provin din Federaia Rus.

Ieiri anuale de ISD din rile central i est europene

40

842
20749

1628
18427

- milioane dolari Tabel nr.13

ara
Albania
Belarus
BosniaHeregovina
Bulgaria
Republica
Ceh
Croaia
Estonia
Letonia
Lituania
Macedonia
Republica
Moldova
Polonia
Romnia
Federaia
Rus
Serbia
Muntenegru
Slovacia
Slovenia
Ucraina
Ungaria
Total

19911996
7

1998

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

-206

14
1

4
2

11
3

24
15

81
31

36
102

-49

10

28

27

2
-217

1
306

4
175

28
282

17
765

6
95

400
62
53
-130
1
-

127
99
6
54
4
0

43
5
63
12
4
-1

165
185
200
18
7
1

206
547
132
4
18
0

206
122
156
50
37
0

1014
346
268
110
263
1

-19
237
627
128
343
3

1467
263
1112
173
290
-

1620
296
1747
369
597
1

4323
1421
1112
243
336
14

949
1234
1549
62
217
11

20
148
16

-1
316
-9

0
17
-13

0
-89
-16

0
230
17

0
300
41

3
778
70

3388
-30

1
8875
423

17
5405
279

16
4414
274

7
4699
88

4398
-

1270
-

3177
-

2533
-

3533
-

9727
2

13782
3

12767
63

47
-17
13
155
5124

147
-5
-4
278
2284

29
65
1
620
4025

60
144
23
368
3609

11
151
-5
278
4944

247
476
13
1644
13050

-21
550
4
1119
18090

157
644
275
2205
21101

23151
85
33
511
852
133
3874
41436

45916
600
1802
673
3621
63292

55594
283
108
530
1440
1010
2234
74246

43665
52
46
904
260
162
1984
56128

Sursa: WIR 2008, 2009

Calitatea de emitent de fluxuri de ISD este aproape inexistent n cazul

fostelor ri socialiste din Asia Central, excepie fcnd doar Azerbajeanul i
Kazakhstan-ul care s-a aflat la originea a peste 90% a fluxurilor de ISD ieite
din aceast regiune ntre 2000 i 2011.
Ieiri de ISD din fostele ri socialiste din Asia
- milioane dolari Tabel nr.14
ara
Armenia
Azerbaijan
Georgia
Kazakhstan
Kyrghyzstan
Tajikistan
Turkmenistan
Uzbekistan
Total

19911996
4
-

1998

2000

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

-1
1
4

0
12
-26

1
326
4
426

0
933
4
-121

7
1221
-89
-146

3
705
16
385

2
286
76
3153

10
556
147
1204

53
326
19
3159

8
232
135
7837

78
533
146
4530

0
757

0
816

2
1205
10
1279
44
-18

993

1109

1
3518

0
-1917

0
3557

0
8212

0
5287

23
5
6
4
31
11
-8
Sursa: WIR 2008, 2009, 2011

41

1
6

n privina modului de concretizare a ISD, studiul efectuat de UNCTAD

n acest sens, confirm tendina manifestat n practic. n rile n dezvoltare
ISD se vor materializa preponderent sub forma filialelor nfiinate de firmele
multinaionale strine iar n rile dezvoltate vor mbrca mai ales forma
achiziiilor i fuziunilor. De remarcat c aproape 70% din firmele
multinaionale chestionate s-au declarat n favoarea efecturii de investiii n
Europa Central i de Est.
Reprezentanii rilor membre ale UE au apreciat just n cadrul
Reuniunii Ministeriale de la Essen, din 1994, c procesul de atragere de ISD,
de ctre rile n tranziie, reprezint att o necesitate ct i o posibilitate de
nfptuire a integrrii europene. Intensificarea relaiilor economice dintre
firmele din rile n tranziie i cele din rile membre ale U.E., realizat pe
baza fluxului de ISD a stat i continu s stea la baza integrrii economice
efective dintre cele dou grupuri de ri.
Trecerea de la sistemul planificat de producie la economia de pia, pe
parcursul a 10-15 ani, a reprezentat o adevrat provocare pentru rile Europei
Centrale i de Est. Lipsa experienei, mentalitatea nvechit, nevoia acut de
capital au fcut ca rolul jucat de ISD n economia acestor ri s fie mult mai
important, comparativ cu ali competitori care nu au cunoscut rigorile lagrului
socialist. Pentru o apreciere mai nuanat a semnificaiei intrrilor de ISD i
pentru punerea n eviden a contribuiei acumulrilor precedente de ISD
asupra dezvoltrii economice din ara primitoare, putem utiliza ca indicatori
stocul intrrilor de ISD pe locuitor i ponderea pe care stocul intrrilor de ISD
o deine n PIB.

Indicatori cu privire la situaia ISD din Europa Central i de Est

n anul 2008
Tabel nr.15
ara

Albania
Belarus
BosniaHeregovina
Bulgaria
Republica
Ceh
Croaia

Pop.
(mii loc.)

PIB
(mil $)

3143
9681

12295
60302

3773
7623

18452
49900

10625
4434

216485
69332

PIB/loc
($)

3911
6228
4890
6545
20375
15636

Stoc
intrri
ISD
(mil $)

Stoc
ieiri
ISD
(mil $)

2627
6679

147
50

7779
46011

29
1248

114369
31061

9913
3635

42

Stoc
intrri
ISD pe
loc.
($)

Stoc
ieiri
ISD
pe loc.
($)

835
689
2061

46
5
7

Pondere
stoc
intrri
ISD n
PIB
(%)
21,3
11,0
42,1

Pondere
stoc
ieiri
ISD n
PIB
(%)
1,1
0,1
0,1

6035
10764

163
932

92,2
52,8

2,5
4,5

7005

819

44,8

5,2

Estonia
Letonia
Lituania
Macedonia
Republica
Moldova
Polonia
Romnia
Federaia
Rus
Serbia
Muntenegru
Slovacia
Slovenia
Ucraina
Ungaria
Total

1341
2266
3358
2038

23086
33783
47341
9521

17215
14908
14097
4671

15962
11447
12847
4438

6686
1066
1990
54

11903
5051
3825
2177

4985
470
592
26

69,1
33,8
27,1
46,6

28,9
3,1
4,2
0,5

3633
38123
21513

6048
526966
200071

1664
13822
9300

2537
161406
71864

75
21814
912

698
4233
3340

20
572
42

41,9
30,6
35,9

1,2
4,1
0,4

141800
7350
622
5406
2039
46258
10038
325064

1607816
50061
4521
94957
54613
180355
155668
3421573

11338
6811
7268
17565
26784
3898
15507
10525

213734
16387
3234
45933
15782
46997
63671
894765

202837
310
1901
8650
7005
14179
282501

1507
2229
5199
8496
7740
1015
6342
2752

1430
0
498
351
4242
151
1412
869

13,2
32,7
71,5
48,3
28,8
26,0
40,9
26,1

12,6
0
6,8
2,0
15,8
3,8
9,1
8,2

Sursa: prelucrat de autor dup WIR 2009 i informaii ale Bncii Mondiale

n cele dou zeci de ri ale Europei Centrale i de Est cuantumul

stocului ISD atrase pe locuitor se ridica, la finele anului 2008, la 2752 dolari.
Cifra este cu mult sub media unor ri ca Frana (15977 dolari/locuitor) sau
SUA (7494 dolari/locuitor), dar este sensibil mai mare dect nivelul atins de
Japonia (1592 dolari/locuitor). Discrepane notabile se manifest i ntre rile
care compun grupul, plaja pe care evolueaz acest indicator situndu-se ntre
689 dolari ISD atrase, ct revin unui cetean din Belarus, i 11903 dolari ISD
atrase, ct revin unui estonian. Dac recordul atins de Estonia l putem
considera ca fiind mai puin relevant avnd n vedere numrul redus de
locuitori din aceast ar, valoarea atins de Republica Ceh de 10764
dolari/locuitor putem afirma c este elocvent. Federaia Rus ocup autoritar
primul loc ntre cele douzeci de ri ale zonei n privina volumului stocului
intrrilor de ISD, n schimb n ierarhia stabilit pe baza stocului intrrilor de
ISD/locuitor se situeaz pe un modest loc 17.
Cel de al doilea indicator (ponderea stocului intrrilor de ISD n PIB)
exprim, pe de o parte, aa cum am menionat, contribuia capitalului strin la
dezvoltarea economic a rii gazd, iar pe de alt parte, gradul de integrare
internaional a respectivei economii. rile dezvoltate vest-europene sunt fr
echivoc cele mai integrate n domeniul ISD. Amploarea orientrii spre exterior
a investitorilor autohtoni, dublat de deschiderea propriilor economii n faa
capitalului strin, sunt explicabile dac avem n vedere urmtorii factori:
cultivarea cu perseveren a valorilor economiei de pia; dezvoltarea
economic echilibrat i diversificat sub aspect structural; tradiiile
manifestate n tranzaciile internaionale etc. Ponderea stocului intrrilor de
ISD n PIB a fost n anul 2008 de 34,7% n Frana de 16,0% n SUA i numai
de 4,1% n Japonia. Cu o pondere de 26,1%, rile central i est europene,
ocup o poziie onorant, avnd n vedere scurta lor istorie n domeniul
atragerii de ISD.
Indicatori cu privire la situaia ISD din fostele ri socialiste membre ale
CSI din Asia

43

n anul 2008
Tabel nr.16
ara

Armenia
Azerbaidjan
Georgia
Kazakhstan
Kyrghyzstan
Tadjikistan
Turkmenistan
Uzbekistan
Total

Pop.
mii
loc.

PIB
Mil. $

3077
8679
4364
15675
5278
6836
5028
27314
76251

11917
46259
12793
132229
4420
5195
18269
27918
259000

PIB/
loc
$
3872
5329
2931
8435
837
759
3633
1022
3396

Stoc
intrri
ISD
mil. $

Stoc
ieiri
ISD
mil. $

Stoc
intrri
pe loc.
$

Stoc
ieiri
pe
loc. $

3521
6612
4991
58284
1015
139351

24
5232
130
5842
18
11246

1144
761
921
3718
192
1827

7
602
29
372
3
147

Pondere
stoc
intrri
ISD n
PIB
29,5
14,2
28,5
44,0
22,9
53,8

Pondere
stoc
ieiri
ISD n
PIB
0,2
11,3
1,0
4,4
0,4
4,3

Sursa: prelucrat de autor dup WIR 2009 i informaii ale Bncii Mondiale

Stocul intrrilor de ISD ce revine pe locuitor, la finele anului 2008, n

cele opt ri din Asia Central, a fost de 1827 dolari, ceea ce a reprezentat cu
mult sub valoarea atribuit Europei Centrale i de Est. Sub aspectul cifrelor
relative, situaia pare a fi mult mai bun n privina ponderii pe care stocul
intrrilor de ISD o deine n PIB. n anul 2008 aceast pondere a fost de 53,8%,
fiind printre cele mai mari valori regionale nregistrate n lume. Faptul se
datoreaz, n mare msur, slabei dezvoltri economice reliefat prin nivelul
extrem de redus de 3396 dolari PIB pe locuitor. n Europa Central i de Est,
spre exemplu PIB/locuitor este de 10525 dolari.
Fluxul intrrilor de ISD n Romnia a nregistrat valori anuale modeste,
excepie fcnd ultimii trei ani ai intervalului scurs din 1990 pn n prezent.
Printre factorii care au determinat aceast situaie putem enumera:
infrastructura slab dezvoltat;
o anumit rigiditate a forei de munc dublat de un sistem de formare
profesional neperformant;
disfuncionalitile climatului legislativ;
lipsa stabilitii economice;
manifestarea frecvent i la toate nivelurile a actelor de corupie;
birocraia ce a caracterizat activitatea administraiei publice;
pierderea startului n nfptuirea reformei economice cel puin n faa
rilor din zon care au aderat naintea Romniei la UE.
Pentru a realiza o mai bun comparaie ntre situaia din Romnia i cea
din celelalte ri foste socialiste am utilizat indicatorul: intrri anuale de ISD pe
locuitor.
n Romnia, intrrile anuale de ISD pe locuitor au nregistrat, din 1990
pn n 2003 valori sensibil de apropiate de cele raportate de fostele ri
sovietice din Asia n ansamblu lor i inferioare celor 20 de ri foste socialiste
din Europa Central i de Est. n perioada 2000-2008 Romnia a absorbit cu
134% mai multe ISD pe locuitor comparabil cu cele 8 ri asiatice i cu 19%
mai multe ISD pe locuitor dac ne raportm la cele 20 de ri din Europa
Central i de Est. n anii 2009, 2010 i 2011 evoluia a fost defavorabil
Romniei.
44

Figura 1. Evoluia ISD pe locuitor atrase de Europa Central i de Est,

Asia Central i Romnia

Extinderea analizei privind evoluia ISD pe locuitor n Romnia a

presupus efectuarea de comparaii cu media nregistrat la acest indicator pe
ansamblul celor 8 ri foste socialiste din Europa Central i de Est care au
aderat la UE n mai 2004 i media obinut pe ansamblul celorlalte 12 ri ale
regiunii rmase la acea dat n afara UE. n intervalul 2000-2008 ISD pe
locuitor atrase de Romnia au fost cu 54% mai mici dect cele nregistrate n
medie n cele 8 ri europene foste socialiste care au intrat n UE n 2004 i cu
57% mai mari dect media realizat n cele 12 ri europene foste socialite, care
la acea dat au rmas n afara UE. Similar cu analiza anterioar, Romnia a
nregistrat, n ultimii trei ani evideniai statistic, o evoluie nefavorabil, aa
cum rezult i din figura de mai jos.

45

Figura 2. Evoluia ISD pe locuitor atrase de grupul rilor Europei

Centrale i de Est ce au aderat la UE n 2004, de grupul rilor din
Europa Central i de Est care au rmas n afara UE n 2004 i de
Romnia

Evoluiile favorabile ale fluxurilor intrrilor de ISD n Romnia n anii

2004 i 2005 cnd acestea s-au cifrat la aproape 6,5 miliarde dolari au fost
urmate de creteri substaniale n anii 2006,2007 i 2008 cnd acest indicator a
atins valori de 11,3 miliarde dolari, 9,9 miliarde dolari i respectiv 13,3
miliarde dolari. Cauzele care au determinat aceast cretere a ISD atrase de
Romnia ncepnd cu 2004 pot fi sintetizate n:
ncheierea proceselor de privatizare din rile Europei Centrale i de
Est (Cehia, Ungaria, Polonia) care au fost premiantele procesului de
tranziie ctre economia de pia;
apariia n privatizrile efectuate de Romnia a unor oportuniti
deosebite (Petrom, BCR, distribuia energiei electrice i gazelor
naturale etc.);
intrarea Romniei la 1 ianuarie 2004 n NATO;
propunerea de aderare a Romniei la UE la Summitul de la Salonic
din 2003, confirmat la Bruxelles la jumtatea anului 2004;
preluarea acquis-ului comunitar ce a limitat instabilitatea legislativ,
reducnd totodat birocraia i corupia.
Pentru Romnia, data de 1 ianuarie 2007 marcheaz nceputul unei noi
faze istorice de dezvoltare. Ajutat de rile membre ale UE, Romnia are toate
ansele s elimine sau s atenueze neajunsurile cu care se confrunt, devenind
tot mai competitiv sub aspectul atragerii de ISD.
Evoluia fluxurilor de ISD pe plan mondial ncepnd cu anii '90 este
explicabil prin deschiderea economic manifestat n majoritatea rilor lumii.
Astfel, n domeniul reglementrilor privitoare la ISD din cele 1930 de
acte normative adoptate de rile lumii n perioada 1992-2008, un numr de
1704, adic 88,2% din total au fost favorabile atragerii ISD.
Nivelurile nalte atinse de fluxurile mondiale de ISD n anii 2000, 2006,
2007, 2008 ne ndreptete s afirmm c globalizarea a atins un maxim de
intensitate n acei ani, n rest avnd loc o reducere a acesteia. Pe de alt parte,
fluxurile de ISD sunt concentrate ntr-un numr relativ de ri n cele
dezvoltate ceea ce conduce la ideea c sub aspectul repartizrii teritoriale a
ISD, globalizarea vizeaz doar un segment al pieei mondiale.

46

Capitolul VI
PIAA INVESTIIILOR STRINE DIRECTE DIN ROMNIA
6.1. Noiunea de investiie strin i de investitor strin n
Romnia
n art. 1 din Legea nr. 35/1991, prin investiie strin se nelege: a)
constituirea de societi comerciale, filiale sau sucursale cu capital integral
strin sau n asociere cu persoane fizice sau persoane juridice romne, potrivit
prevederilor Legii nr.31/1990 privind societile comerciale; b) participarea la
majorarea capitalului social al societii existente sau dobndirea de pri
sociale ori aciuni la asemenea societi, precum i obligaiuni sau alte efecte de
comer; c) concesionarea, nchirierea sau locaia gestiunii n condiiile legii, a
unor activiti economice, servicii publice, uniti de producie ale unor regii
autonome sau societi comerciale; d) dobndirea dreptului de proprietate
asupra unor bunuri mobile sau imobile, cu excepia dreptului de proprietate
asupra terenurilor; e) dobndirea de drepturi de proprietate industrial i
intelectual; f) dobndirea de drepturi de creane sau alte drepturi referitoare la
prestri cu valoare economic asociate unei investiii; g) cumprarea de spaii
de producie sau alte cldiri, cu excepia locuinelor, altele dect cele auxiliare
investiiei, precum i construirea lor; h) contractarea executrii de lucrri de
exploatare i mbuntire a produciei n domeniul resurselor naturale.
Avnd n vedere cele prezentate mai sus, considerm c investiia
strin n Romnia se poate defini ca fiind investiia realizat n modalitile i
n condiiile recunoscute de lege, de ctre persoanele fizice sau persoanele
juridice, care au calitatea de investitori strini, singure sau asociate cu persoane
fizice sau persoane juridice romne, investiie care beneficiaz de regimul
instituit prin normele juridice n materie.

47

O problem care s-ar ridica n legtur cu noiunea de investiie strin,

este dac aceasta se limiteaz doar la modalitile enumerate n art. 1 din Legea
nr. 35/1991, sau dac aceast enumerare are caracter enuniativ, putndu-se
extinde noiunea i la alte modaliti.
Deoarece din dispoziiile legii menionate nu reiese c ar exista i alte
modaliti de realizare a investiiilor strine i nici c acestea se ntregesc sau
completeaz cu dispoziiile altor acte normative, putem considera c sfera
noiunii de investiie strin n Romnia se circumscrie n limitele precizate de
Legea nr. 35/1991.
n art.5 din Legea nr. 35/1991 se menioneaz c: prin investitori
strini, se nelege persoanele fizice sau persoanele juridice cu domiciliul, ori
dup caz, cu sediul n strintate care efectueaz investiii n Romnia, n
oricare din modalitile prevzute de prezenta lege.
Potrivit definiiei date de Legea nr. 35/1991, noiunii de investitori
strini, elementele de extraneitate care determin calitatea de strin sunt
domiciliul pentru persoana fizic i sediul pentru persoana juridic. n dreptul
internaional privat criteriul de definire al noiunii de strin este cetenia
pentru persoana fizic i naionalitatea pentru persoana juridic. Se observ c
noiunea de investitor strin, reglementat de legea 35/1991 nu are aceeai
semnificaie cu cea din dreptul internaional privat.
Avnd n vedere prevederile legale menionate i opiniile exprimate n
literatura juridic de specialitate considerm c pot fi investitori strini n
Romnia: a) persoanele fizice care au cetenie strin i domiciliul n
strintate; b) persoanele juridice care au naionalitate strin i sediul n
strintate; c) apatrizii care au domiciliul n strintate.
n privina noiunii de investitor strin se impun a se face urmtoarele
precizri:
persoana fizic, investitor strin, trebuie s aib n mod necesar
domiciliul n strintate indiferent dac are sau nu i reedina i
indiferent unde s-ar afla;
dac persoana juridic are mai multe sedii n acelai stat, ori pe
teritoriile unor state diferite, atunci trebuie luat n considerare sediul
principal.
Pentru prima situaie se poate observa c legea condiioneaz statutul de
investitori strini numai de existena domiciliului n strintate i nu de
reedin.
Dovada i calificarea unei locuine ca fiind domiciliul trebuie s se fac potrivit
legii naionale a persoanei fizice n cauz adic lex patrise sau lex domicilii 1.
Pentru ce a de-a doua situaie trebuie s se ia n consideraie sediul
principal al persoanei juridice, aa cum rezult din legea naional, adic lex
personalis2.
Cu privire la sediul persoanei juridice ca element de identificare a
naionalitii persoanei juridice n situaia n care o persoan juridic are mai
multe sedii n acelai stat sau pe teritoriile unor state diferite, determinant n
1
2

Filipescu I. - Drept internaional privat, Ed. Academiei Romne, Bucureti, 1998, p. 245-259.
Filipescu I. - Drept internaional privat, Ed. Academiei Romne, Bucureti, 1998, p. 211-220.

48

stabilirea naionalitii este sediul statutar. adic locul unde persoana juridic i
are centrul principal de conducere i de gestiune a activitii .

6.2. Cadrul juridic al investiiilor strine n Romnia

Pentru mai bine de 40 de ani, Romnia a fost supus unei dictaturi ce a
impus o economie puternic centralizat, orientat mai ales n ultimii ani ai
acestei perioade, spre o dezvoltarea autarhic.
Problematica investiiilor strine n Romnia a fost reglementat de
Decretul Consiliului de Stat nr. 424/1972, conform cruia fluxul de investiii
strine n Republica Socialist Romnia era acceptat numai prin participarea
capitalului strin la constituirea societilor mixte. Ponderea prii romne n
capitalul social trebuia s fie de minim 51%. Nu se ofereau garanii prin lege,
contra unei eventuale naionalizri. n acest context, volumul capitalului din
rile occidentale era extrem de redus, partea preponderent a investiiilor
strine provenind din fostul lagr socialist.
Dup evenimentele din decembrie 1989, una dintre prioritile Romniei
a reprezentat-o deschiderea porilor ctre economia de pia, i implicit ctre
rile care dein tehnologii avansate, know-how i management modern.
Urmrindu-se atragerea investiiilor strine n Romnia a fost necesar
instituirea unui cadru juridic adecvat.
n martie 1990 este adoptat primul act normativ, respectiv DecretulLege nr. 96/1990 care a asigurat liberalizarea fluxurilor de capital strin ctre
Romnia. Acest decret reglementa posibilitatea materializrii ISD sub forma
societilor cu participare de capital strin (societi mixte) sau sub forma
societilor cu capital integral strin. n primul caz, trebuia obinut aprobarea
ministerului de profil n funcie de natura domeniului vizat precum i avizul
Ministerului Comerului Exterior i al Ministerului Finanelor. n cel de-al
doilea caz, era necesar obinerea unei aprobri guvernamentale. De menionat
c, aportul n natur al investitorului strin beneficia de scutire de la plata
taxelor vamale.
Prin Legea 35/1991, privind regimul investiiilor strine, s-a instituit
regimul juridic general n aceast materie, asigurndu-se investitorilor strini n
Romnia garaniile, facilitile i condiiile optime de valorificare nelimitat i
integral a capitalului investit.
n art. 4 din Legea 35/1991 se precizeaz c, investiiile strine pot fi
efectuate n toate sectoarele din domeniul industriei, explorrii i exploatrii
resurselor naturale, agriculturii, infrastructurii i telecomunicaiilor,
construciilor civile i industriale, cercetrii tiinifice i dezvoltrii
tehnologice, comerului, transporturilor, turismului, serviciilor bancare i de
asigurare i altor servicii cu respectarea urmtoarelor condiii: a) s nu fie
nclcate normele de protecie a mediului nconjurtor; b) s nu se aduc
atingere intereselor de securitate i aprare naional ale Romniei; c) s nu fie
aduse prejudicii ordinii publice, sntii i moralei.

49

Investitorii strini beneficiau conform prevederilor acestei legi de

anumite faciliti ce vizau:
a) scutirea de la plata taxelor vamale a aportului n natur al investitorului
strin (utilaje, maini, instalaii, mijloace de transport etc. aduse din
strintate);
b) scutirea de la plata taxelor vamale a materiilor prime, materialelor
importate pentru producia proprie, pe o perioad de doi ani de activitate
a investiiei, perioad calculat din momentul punerii n funciune a
obiectivului;
c) scutirea de la plata impozitului pe profit n funcie de natura activitii ce
urma a fi desfurat astfel:
- pentru o investiie efectuat n industrie, agricultur, construcii
durata scutirii era de 5 ani de la nceperea activitii;
- pentru investiiile realizate n explorarea i exploatarea resurselor
naturale, comer i telecomunicaii, investitorii strini beneficiau
de aceast facilitate pe o perioad de 3 ani de la data nceperii
activitii;
- pentru investiiile din comer, turism, servicii bancare i de
asigurare i pentru orice alte prestri de servicii durata scutirii era
fixat la 2 ani din momentul nceperii activitii.
d) reducerea cu 25-50% a impozitului pe profit, dup expirarea perioadelor
mai sus menionate n anumite condiii: exportarea unei pri din
producia realizat prin investiia respectiv, crearea de noi locuri de
munc, utilizarea de echipamente, utilaje produse n Romnia etc.
Trebuie reinut c legea prevedea ca, n cazul n care investitorul strin
renun, din proprie iniiativ, la activitatea generat de investiie, ntr-o
perioad mai mic dect dublul perioadei pentru care a beneficiat de
stimulente, va trebui s plteasc impozitele legale pentru ntrega durat de
funcionare.
Facilitile acordate investitorilor de Legea nr. 35/1991 au avut un
caracter discriminatoriu avantajndu-i net pe cei strini. Scutirile de la plata
impozitului pe profit de care au beneficiat investitorii romni au fost mult mai
scurte respectiv de 2 ani pentru activitile productive i de 6 luni pentru cele
din comer i servicii n general.
Posibilitatea investitorilor strini de a cumpra aciuni i active de la
societile comerciale de stat a fost nserat n Legea nr.58/1991 privind
privatizarea societilor comerciale. i n acest caz, investitorul strin trebuia s
obin n prealabil acel certificat de investitor eliberat de Agenia Romn de
Dezvoltare (ARD).
Actele normative, care ntr-o prim perioad au modificat i completat
regimul investiiilor strine n Romnia statuat prin Legea nr. 35/1991, au fost:
Legea nr.57/1993 care condiiona acordarea de scutiri de la plata
impozitului pe profit conform Legii nr. 35/1991 de un aport minim al
investitorului strin de minimum 20% din capitalul social al
societii comerciale, dar nu mai puin de 10.000 dolari SUA;

50

 Legea nr. 71/1994 privind acordarea unor faciliti suplimentare fa

de Legea nr. 35/1991, viza atragerea n industrie a investitorilor
strini cu potenial economic.
Condiiile care permiteau accesul la faciliti constau n: necesitatea ca
investiia strin n noua societate comercial s fie de minim 50 milioane
dolari SUA, obinerea unui grad valoric de integrare a fabricaiei n Romnia de
cel puin 60% i exportarea a mai bine de 50% din valoarea produciei anuale.
Facilitile acordate s-au concretizat n:
Scutirea de la plata taxelor vamale, pe o perioad de 7 ani de la data
nmatriculrii societii comerciale, a mainilor, utilajelor,
instalaiilor, echipamentelor din import, subscrise ca aport n natur
sau pltite din surse proprii, atrase sau mprumutate ;
Scutirea de la plata taxelor vamale, pe o perioad de 7 ani de la data
nmatriculrii societii comerciale, a materiilor prime, materialelor
consumabile, pieselor de schimb i componentelor importate pentru
producia proprie a societii, pltite din surse proprii, atrase sau
mprumutate;
Scutirea de la plata impozitului pe profit pentru o perioad de 5 ani
de la data obinerii de profit, dar nu mai mult de 7 ani de la data
nceperii activitii.
n Legea nr. 71/1994, se prevede totodat c dac ntr-un interval de 14
ani, de la data nmatriculrii, participarea investitorului strin la capitalul social
se reduce sub 50 milioane dolari SUA, sau dac n aceeai perioad societatea
comercial se dizolv voluntar, atunci aceasta va fi obligat la plata tuturor
impozitelor ce i s-ar fi aplicat pe ntreaga durat de funcionare.
Realizarea celei mai mari investiii din Romnia (Fabrica de automobile
DAEWOO din Craiova), n ultimul deceniu al secolului trecut, a fost
determinat i poate chiar condiionat de apariia acestei legi.
Legea nr. 68/1997 a permis societilor comerciale romneti cu
participare strin, inclusiv celor cu capital integral strin, s dobndeasc
dreptul de proprietate i orice alte drepturi reale asupra terenurilor necesare
pentru realizarea obiectivului de activitate. Acest drept a reprezentat o premier
n legislaia ultimilor 50 de ani din Romnia.
Se poate afirma c perioada 1991-jumtatea anului 1997 a fost una de
stabilitate legislativ, regimul investiiilor strine n Romnia fiind stabilit,
modificat i completat de legile pe care le-au prezentat.
Prin Ordonana de Urgen nr. 31/1997 privind regimul investiiilor
strine n Romnia au fost abrogate prevederile Legii nr. 35/1991 i Legii nr.
71/1994. Prin aceast ordonan au fost redefinii o serie de termeni ntlnii n
Legea nr. 35/1991 i au fost acordate faciliti fiscale, condiionate de realizarea
unor standarde de performan. n cazul n care participarea investitorului strin
la capitalul social al unei firme romneti era de minimum 20%, dar nu mai
puin de 350.000 dolari, ordonana prevedea: scutirea de la plata taxelor a
aportului de maini, utilaje, instalaii, echipamente, reprezentnd aportul n
natur la capitalul social; diminuarea cu 50% a taxelor vamale pentru importul
de materii prime, materiale necesare realizrii produciei pe o perioad de doi
51

ani; diminuarea impozitului pe profit la 15% tot pentru o perioad de doi ani de
la nceperea activitii.
Facilitile prezentate erau mbuntite n funcie de ndeplinirea unor
condiii cum ar fi: valoarea capitalului social subscris i vrsat de investitorul
strin s depeasc 5.000.000 dolari, exportarea de produse proprii a cror
valoare s depeasc 40% din producia realizat, reinvestirea a cel puin 50%
din profitul net realizat anual etc.
De faciliti asemntoare beneficiau i investiiile strine, de cel puin
un milion de dolari SUA, angrenate n procesul de privatizare.
Trebuie menionat c n aceast ordonan sunt abordate distinct, pentru
prima dat n legislaia romneasc, investiiile de portofoliu realizate de
investitorii strini.
Publicarea cu mare ntrziere a Normelor de aplicare a Ordonanei de
Urgen nr. 31/1997 a determinat inoperabilitatea prevederilor acesteia, fiind
abrogat prin adoptarea Ordonanei de Urgen nr. 92/1997 privind stimularea
investiiilor strine.

52

Aceast ordonan prevedea acordarea de faciliti n cazul realizrii de

ISD i anume: scutirea de la plata taxelor vamale i a taxei pe valoarea
adugat a importului de bunuri ce reprezint aportul n natur la capitalul
social, scutirea de la plata taxelor vamale a importului unor echipamente
tehnologice, deducerea din profitul impozabil a cheltuielilor aferente
amortizrii, deducerea n totalitate din profitul impozabil a cheltuielilor cu
reclama i publicitatea, recuperarea pierderii anuale din profiturile impozabile
nregistrate n urmtorii 5 ani consecutivi.
n premier n legislaia romneasc, adoptat dup 1990, se instituie
egalitatea ntre investitorii strini i cei romni, eliminndu-se discriminrile la
care cei din urm fuseser supui ncepnd cu anul 1990. Tot cu caracter de
noutate a fost scutirea de la plata taxei pe valoarea adugat pentru achiziia de
echipamente de pe piaa intern.
n urma dezbaterii n Parlament a Ordonanei de Urgen nr. 92/1997, a
fost adoptat Legea nr. 241/1998 care a suplimentat facilitile prevzute n
ordonan. Este vorba de scutirea de la plata impozitului pentru profitul
reinvestit i de diminuarea impozitului pe profit n cazul investiiilor de cel
puin 500.000 de dolari SUA. Cuantumul diminurii impozitului pe profit era
determinat n funcie de valoarea investiiei.
Inedit n Legea nr. 241/1998 a fost i prevederea conform creia
facilitile acordate investitorilor prin acest act normativ nu se modific pentru
o perioad de 5 ani. Paradoxal, la numai cteva luni dup ce au fost legiferate,
ele au fost suspendate pentru anul 1999, prin Legea bugetului de stat pe anul
1999.
Suspendarea facilitilor acordate investitorilor strini n anul 1999 a
determinat necesitatea adoptrii unui tratament mai bun, cel puin pentru
investitorii importani. A fost astfel adoptat Ordonana de Urgen nr.
67/1999 privind unele msuri pentru dezvoltarea activitilor economice, care
stabilea stimulente investiiilor cu impact major, respectiv investiii de cel puin
50 sau 60 de milioane dolari SUA ealonate pe perioade de cel mult 2 sau 3 ani
n funcie de domeniul de activitate.
Spre finalul anului 1999, au avut loc mai multe modificri ale
Ordonanei de Urgen nr. 92/1997 i anume:
Prin Ordonana de Urgen nr. 127/1999 se anula scutirea de la
plata taxelor vamale a autoturismelor importate pentru constituirea
aportului n natur la capitalul social. S-a apreciat c facilitatea
acordat pn n acel moment a condus la un import nejustificat de
mare de autoturisme, cele mai multe fiind utilizate n interes
personal.
Eliminarea scutirii de la plata taxelor vamale pentru bunurile din
import aduse ca aport la capitalul social sau utilizate n procesul de
producie a fost instituit prin Ordonana de Urgen nr. 215/1999.
Prin emiterea Ordonaei de Urgen nr. 217/1999 au fost suprimate
i celelalte faciliti acordate investitorilor, inclusiv cele
suplimentare.

53

Presiunea exercitat de investitorii strini a determinat guvernul s

reacorde societilor comerciale cu participare de capital strin facilitile
fiscale i vamale prevzute anterior n urmtoarele acte normative: Legea nr.
35/1991, Legea nr. 71/1994 i Ordonana de Urgen nr 31/1997. Au rmas
neactivate facilitile referitoare la impozitul pe profit. Concretizarea acestor
aspecte s-a realizat prin Ordonana de Urgen nr. 6/2000 privind
modificarea Ordonanei de Urgen nr. 217/1999 i prin Ordonana de
Urgen nr. 17/2000 privind taxa pe valoarea adugat.
Legea nr. 322/2001, privind promovarea ISD, cu impact semnificativ n
economie, vizeaz investiiile de peste un milion de dolari SUA, efectuate n
infrastructura economic a rii, precum i acele investiii de peste un milion de
dolari care induc un efect benefic de antrenare n economia Romniei sau
creeaz locuri noi de munc. Investiia trebuia efectuat sub forma de capital
lichid, i putea fi realizat n orice domeniu de activitate, exceptnd sectoarele
financiar, bancar, de asigurri-reasigurri.
Investitorii, pentru a beneficia de prevederile acestei legi, trebuiau s
ndeplineasc urmtoarele condiii:
investiia s fie realizat dup data intrrii n vigoare a legii,
respectiv dup 1 ianuarie 2004;
aportul financiar la investiie s fie n moneda naional sau n valut
convertibil;
investiia s fie realizat n maxim 30 de zile de la data nregistrrii
statistice;
s nu fie nclcate reglementrile privind protecia mediului
nconjurtor;
s nu fie afectate interesele de securitate i aprare naional;
s nu duneze ordinii, sntii sau moralei publice.
Facilitile de care beneficiau investitorii au fost urmtoarele:
scutirea de la plata taxelor vamale i de la plata TVA numai pentru
maini, utilaje, echipamente nefolosite i care intr n Romnia ntr-o
perioad mai mic de un an de la data producerii lor;
exceptarea de la plata TVA a importului de materii prime i materiale
deficitare n Romnia, dar care sunt necesare pentru funcionarea
obiectului investiiei;
recuperarea pierderilor fiscale din profitul impozabil n urmtorii 5
ani de activitate;
acordarea unui credit fiscal ce reprezint 20% din valoarea
investiiei;
posibilitatea utilizrii amortizrii accelerate, astfel c investitorului i
era permis s includ n cheltuielile de exploatare n primul an de
funcionare o cot de amortizare de 50% din valoarea iniial a
mijlocului fix.
Pe de alt parte, Legea nr. 332/2001 prevedea c n cazul n care
investitorul va nstrina mijlocul fix, ntr-o perioad mai mic de doi ani de la
data importrii, el va trebui s plteasc att facilitile acordate ct i
54

penalittile de ntrziere corespunztoare. Aceleai sanciuni sunt prevzute a fi

aplicate cnd obiectivul de investiii funcioneaz mai puin de 10 ani.
Actele normative menionate pn acum au vizat direct procesul
investiional. Alturi de acestea, o serie ntreag de faciliti sunt oferite
investitorilor de legi referitoare la: zonele libere, parcurile industriale, zonele
defavorizate, ntreprinderile mici i mijlocii.

6.3. Politici privind atragerea investiiilor strine directe n

Romnia
6.3.1. Aspecte generale
Atragerea investiiilor strine directe este determinat de existena
prealabil a unui minim de condiii de ordin economic, legislativ i politic.
n primul rnd, cadrul legislativ i instituional n domeniul economic
trebuie s existe i s funcioneze. Mai mult, este necesar s fie transparent,
stabil i predictibil. Sunt vizate reglementri privind organizarea i funcionarea
societilor comerciale, concurena, asigurrile, sistemul bancar, sistemul
contabil etc.
n al doilea rnd, interesul investitorilor strini este determinat de gradul
de deschidere a economiilor din rile gazd.
n al treilea rnd, se acord importan atitudinii pe care o manifest
populaia i partidele politice fa de investiia strin. Ostilitatea, xenofobia i
discriminarea conduc la diminuarea interesului investitorilor strini fa de
pieele respective. Atitudinea ostil a sindicatelor fa de investitorii strini,
manifestat la nceputul anilor '90 i necontracarat prin atitudini ferme ale
guvernului, a cauzat Romniei prejudicii pe termen scurt i mediu, eforturile
ntreprinse pentru refacerea imaginii fiind semnificative.
Putem defini politica de atragere a ISD ca pe un ansamblu de principii,
strategii i mijloace prin care sporete stocul de ISD i implicit contribuia
acestora la atingerea obiectivului final (creterea economic).
Din perspectiva anunat, politica privind ISD vizeaz urmtoarele
aspecte1:
Programul strategic de atragere a ISD. Avem n vedere: Ce se vrea a se
obine de la ISD?, Care este rolul pe care acestea l vor juca n viaa
economic?;
Cadrul instituional i legislativ. Trebuie rspuns la ntrebrile: Care sunt
entitile desemnate s aplice politica guvernului privind ISD?, Care
sunt condiiile ce determin activitatea investitorilor strini n economia
rii gazd?;
Prghiile economice de influenare a ISD. Trebuie rspuns la ntrebarea:
Care sunt facilitile sau restriciile ce influeneaz intrrile sau ieirile
de ISD?
1

Florin Bonciu, Marian George Dinu, Politici i instrumente de atragere a investiiilor strine directe,
Ed. Albatros, Bucureti, 2001, pag.103

55

Este necesar existena tuturor elementelor menionate. n caz contrar,

nu mai poate fi vorba de o politic n domeniul ISD, aceasta reducndu-se la
anumite msuri cu caracter ntmpltor ce vizeaz reglementarea unor aspecte
particulare.
Se pot identifica urmtoarele forme pe care le mbrac politicile privind
ISD:
Politica minimal care ofer doar permisiunea unui investitor strin de a
derula afaceri n ara gazd;
Politica de promovare a ISD presupune implementarea sub egida
guvernului a unui program de marketing. Promovarea rii, ca locaie
pentru investitorii strini, se face de regul de ctre o agenie naional
specializat n domeniu. Metoda se practic frecvent la scar mondial,
fapt evideniat de constituirea n anul 1995 a Asociaiei Mondiale a
Ageniilor de Promovare a Investiiilor (WAIPA). Aceasta are n prezent
peste 100 de membri.
Politica de atragere a investiiilor strine directe ce presupune pe lng
aciunea de promovare, acordarea unor stimulente, uneori semnificative
menite a-l determina pe investitor s-i localizeze investiia n respectiva
ar gazd;
Politicile mixte care reprezint o combinare n diferite proporii a
variantelor anterioare.
Din studiile efectuate n domeniu rezult anumii factori generali pe care
investitorii strini i au n vedere atunci cnd doresc s-i plaseze capitalul ntro anumit ar gazd, cei mai importani fiind: nivelul resurselor naturale;
raportul dintre costul i gradul de calificare al forei de munc; gradul de
impozitare a profitului; existena unor furnizori locali competitivi; existena
unei infrastructuri adecvate; activitatea instituiilor cu atribuii n domeniul
afacerilor; gradul de deschidere economic rezultat din sistemul legislativ;
atitudinea populaiei fa de capitalul strin; numrul de locuitori i nivelul de
trai al acestora; rigorile impuse pentru protecia mediului.

6.3.2. Factori ncurajatori i descurajatori n procesul de

atragere a ISD n Romnia
Intrrile de ISD sunt importante pentru Romnia deoarece suplinesc
necesitile generate de lipsa de capital, cresc gradul de utilizare a forei de
munc i al celorlali factori de producie, mbuntesc structura produciei
prin tehnologiile implementate cu efecte favorabile asupra comerului exterior
al rii noastre. Balana comercial puternic deficitar, ce face iminent
depirea pragului de 10% a deficitului de cont curent n PIB, impune ca
necesitate pentru Romnia desfurarea de eforturi pentru atragerea ISD.
n spaiul economic european, Romnia deine un cumul de avantaje
competitive n raport cu alte ri foste socialiste, care nu au fost ns exploatate
n mod corespunztor. Aceste avantaje se concretizeaz n:

56

 Poziionarea strategic sub aspect geografic n Europa, Romnia fiind

situat la ntretierea drumurilor comerciale ceea ce asigur accesul pe o
raz de 1000 km la aproximativ 240 milioane consumatori. Punerea n
funciune a canalului Rin-Dunre asigur alturi de canalul DunreMarea Neagr, legtura, ncepnd cu anul 1992, dintre Marea Nordului
i Marea Neagr .
Mrimea pieei interne care a determinat atragerea unui flux important
de ISD avnd n vedere c o parte important a celor efectuate pn n
prezent, a avut drept int desfacerea produselor pe piaa intern.
Romnia, cu cei aproximativ 22 milioane locuitori, este a doua pia ca
mrime n zon, dup Polonia.
Facilitatea accesului investitorilor strini pe pieele de export ale
Romniei. Sunt vizate relaiile economice tradiionale ale Romniei att
pe pieele occidentale ct i pe pieele rilor foste socialiste;
Fora de munc este calificat i d dovad de abiliti care i confer
competitivitate pe plan internaional. Preul sczut al forei de munc a
reprezentat i nc mai reprezint un motiv n plus pentru atragerea
investitorilor strini;
Existena resurselor naturale mai ieftine dect cele de pe pieele
occidentale i posibilitatea valorificrii lor cu relativ uurin creeaz
oportuniti, mai ales pentru acei investitori strini care prefer formele
asociative cu firmele locale.
Agricultura, datorit condiiilor naturale de care dispune Romnia i
avnd n vedere potenialul productiv al solului (neerodat de un sistem
intensiv de exploatare) care se afl la nivelul celui nregistrat n anii 70
n rile occidentale, reprezint o ramur economic de interes pentru
investitorii strini. n acelai timp, nu este lipsit de interes faptul c
preul pmntului agricol este destul de mic.
Ar fi fost normal, ca aceste condiii economice de baz, s permit i s
susin un flux sensibil mrit de investiii strine n Romnia, superior celui
nregistrat efectiv pn n urm cu doi sau trei ani. Faptul c nu s-a ntmplat
aa, se explic, prin existena unor factori de descurajare cum sunt:
Lipsa stabilitii economice ce a caracterizat Romnia, o bun perioad
de timp, a erodat capitalurile i profiturile investitorilor strini. Inflaia
galopant, cursurile valutare instabile au generat probleme, n primul
rnd, acelor investitori care au urmrit o derulare n timp a afacerilor lor
n Romnia i nu o repatriere rapid a profiturilor ;
Ezitrile i erorile manifestate n demararea i derularea reformei
economice au condus la depunctri ale ratingului Romniei de ctre
ageniile internaionale de specialitate, amplificnd reticena
investitorilor strini fa de ara noastr ;
Proporia nesatisfctoare a capitalului privat n Romnia, datorat,
ntre altele, ntrzierii nregistrate n procesul de privatizare. Se tie c
investitorii strini sunt atrai de economiile n care capitalul privat este

57

preponderent deoarece ei sunt obinuii cu climatul ntlnit pe acest tip

de piee ;
Percepia extern a climatului intern de afaceri. Dup 1990, tot mai
multe ri au adoptat msuri fiscale, vamale, financiare menite s atrag
ISD. n acest context, pentru investitorii strini, importante sunt
condiiile economice de baz, respectiv: dimensiunea pieei interne,
accesibilitatea resurselor naturale, existena i calitatea infrastructurii,
nivelul costurilor de producie etc. Avantajele competitive de care
dispune Romnia, n spaiul central i sud european, au fost estompate o
bun perioad de timp de percepia negativ a climatului de afaceri
intern, de ctre investitorii strini. Romnia nu a beneficiat, n ntreaga
perioad scurs dup 1990, de serviciile unei instituii specializate n
promovarea imaginii sale, instituie care s dein un personal bine
calificat i un buget corespunztor. n timp ce toate rile n tranziie au
amplificat rolul ageniilor naionale de promovare a investiiilor strine,
Romnia a redistribuit activitatea de atragere i promovare a investiiilor
strine ntre mai multe entiti guvernamentale. S-au fcut eforturi
pentru o bun prezentare a condiiilor economice pe care Romnia le
ofer investitorilor strini, fapt concretizat n creterea intrrilor anuale
de ISD, de la 263 milioane dolari n 1996 la 6444 milioane dolari n
2005;
Disfuncionaliti ale climatului legislativ. Gradul redus de atractivitate
al Romniei pentru investitorii strini s-a datorat i ntrzierilor
nregistrate n reglementarea unor aspecte cum ar fi: regimul juridic al
cldirilor i terenurilor, falimentul, concurena, proprietatea industrial i
intelectual etc. La categoria aspecte negative mai putem ncadra: lipsa
de transparen a unor legi specifice, instabilitatea legislativ generat de
schimbrile prea dese ale cadrului legislativ, birocraia impus de
procedurile greoaie ce au funcionat mai ales n domeniul constituirii
societilor comerciale;
Reducerea semnificativ a potenialului de absorie al pieei romneti,
cauzat de diminuarea anual a veniturilor reale obinute de populaie. Pe
parcursul mai multor ani veniturile reale ale populaiei au nregistrat un
ritm mediu de depreciere, cuprins ntre 10% i 20%, cu consecine
negative asupra cererii de mrfuri i servicii din ara noastr;
Lipsa unei strategii de dezvoltare a unor sectoare i ramuri economice
care au potenial n Romnia. Promovarea unei politici guvernamentale
clare n acest domeniu simplific modul de derulare a ISD n Romnia,
conferind totodat sigurana de care au nevoie investitorii strini. Cu
mult ntrziere, spre exemplu, a fost reglementat politica industrial a
Romniei, prin emiterea Hotrrii Guvernului nr. 657/2002. Scopul
urmrit prin acest act normativ a fost de a asigura dezvoltarea unei
industrii competitive care s conduc la reducerea decalajului existent n
acest domeniu ntre Romnia i rile membre ale UE. Hotrrea
guvernamental acorda atenie atragerii investiiilor strine n acest
domeniu propunnd n consecin o serie de msuri care vizau:
58

accelerarea privatizrii; facilitarea ieirii investitorului strin de pe piaa

romneasc prin mbuntirea legislaiei referitoare la faliment;
elaborarea codului fiscal i traducerea acestuia n limba englez;
elaborarea codului investitorului etc;
Existena unor standarde contabile n Romnia, diferite de cele din rile
occidentale, a avut ca rezultat obinerea unor rezultate financiare
considerate anormale de ctre investitorii strini. Astfel, firma Lafarge
Romcim a obinut n anul 2000, conform reglementrilor contabile
romneti, un profit brut de 232 miliarde de lei vechi n condiiile n care
profitul brut pentru acelai an s-ar fi cifrat la aproximativ 200 milioane
lei vechi, dac efectuarea calcului se fcea dup sistemul contabil
francez;
Apariia trzie a pieei de capital n Romnia, dublat de o evoluie mai
puin fericit a acesteia. Numrul mic de societi tranzacionate, prin
Bursa de Valori Bucureti, a determinat de multe ori o lips de lichiditate
ce a condus la nchiderea temporar a acestei instituii;
Condiiile de operare pe piaa local. Sunt vizate dou dimensiuni:
socio-cultural i economic. Sub aspect socio-cultural trebuie
menionat c trecerea trzie a Romniei de la economia centralizat la
economia de pia a condus la cristalizarea culturii de afaceri ntr-o faz
incipient. Cel puin la fel de anevoios a fost i procesul de schimbare a
mentalitii, n primul rnd de ctre manageri, care posednd slabe
cunotine de cultur a afacerilor au avut dificulti n relaiile cu
partenerii strini. Din punct de vedere economic, greutile legate de
condiiile de operare pe pia au fost legate de: insuficienta dezvoltare a
infrastructurii, lipsa de performan a sistemului bancar i de asigurri,
suportarea unor tarife difereniate (mai mari) de ctre investitorii strini
la cazare, transport aerian etc., atitudinea cel puin refractar de care au
dat dovad conducerile societilor cu capital de stat fa de o eventual
participare a capitalului strin. Condiiile de operare ale investitorilor
strini pe piaa din Romnia sunt afectate de numeroasele scandaluri i
acte de corupie, care genereaz concuren neloial. Experiena
internaional a demonstrat c realizarea unui proiect de investiii
presupune un termen mult mai lung ntr-o ar cu un grad ridicat al
corupiei. Unele studii au artat c, pentru investitorii strini, corupia
apare ca un impozit suplimentar, netransparent i imprevizibil. Pentru a
minimiza dezvoltarea corupiei este recomandabil ca numrul de
autorizri i reglementri n domeniul investiiilor strine s fie ct mai
redus, iar eventualele stimulente s fie acordate n mod automat.

6.3.3. Politica de promovare i stimulare a ISD n Romnia

Experiena internaional a demonstrat c activitatea de promovare n
domeniul ISD trebuie s fie desfurat de o instituie specializat care s
dein att din valenele unei entiti guvernamentale, ct i din valenele unei
59

entiti private. Caracterul guvernamental nlesnete relaiile cu celelalte

organizaii ale statului, iar caracterul privat permite angajarea unui personal de
valoare i derularea unor proiecte promoionale de anvergur.
Activitatea privind identificarea proiectelor de investiii reprezint o
component semnificativ n domeniul promovrii de ctre o agenie de profil.
Este necesar s se in cont de politica economic a guvernului, astfel nct
investitorii strini s fie orientai ctre anumite sectoare. Materialele publicitare
editate n acest sens sunt de o importan deosebit deoarece se constituie ntrun prim contact al investitorului strin cu ara gazd. Pentru a asigura
promovarea unei bune imagini a rii gazd n strintate, respectivele mesaje
trebuie s se caracterizeze prin realism, coeren, prezentare la modul
profesionist.
Este necesar meninerea unei imagini generale pozitive despre ar, fapt
ce presupune ntreinerea unor relaii de colaborare cu reprezentanii ageniilor
de pres internaionale, ctre care trebuie transferate periodic informaii
apreciative din diverse domenii: economic, cultural, sportiv etc.
n cazul unor obiective economice importante, pentru care se urmrete
atragerea de capital strin, firmele pot s-i promoveze singure imaginea,
materialul promoional trebuind s cuprind informaii legate de localizarea pe
hart a obiectivului economic; infrastructura existent; legturile feroviare i
aeriene cu alte localiti; reeaua de drumuri, de distribuie a energiei electrice,
de ap, de canalizare; populaia din zon (numr, vrst, pregtire
profesional); bncile, firmele, materialele din zon; spaiile i terenurile
disponibile etc.
Constituirea unei pagini pe internet, de ctre ageniile de promovare, ct
i de alte organisme guvernamentale interesate, asigur o facil promovare a
imaginii rii gazd n rndul investitorilor strini. Exist o concuren acerb
ntre ageniile naionale de profil, ntocmindu-se clasamente anuale pentru cele
mai reuite prezentri pe internet.
Unele stngcii manifestate n Romnia, mai ales la nceputul anilor '90,
au pus ntr-o lumin nefavorabil condiiile economico - investiionale oferite
de ara noastr. Pentru a nltura prejudecile i reticenele investitorilor
strini, dar i pentru a face fa concurenei n domeniu, a fost necesar
abordarea i punerea n practic a unei politici de promovare a investiiilor
strine la nivel guvernamental. n acest scop, a fost nfiinat n 1991 Agenia
Romn de Dezvoltare. Neatingerea obiectivelor preconizate a condus la
trasformarea n 1997 a Ageniei Romne de Dezvoltare, n Departamentul
pentru Promovarea Investiiilor Strine din fostul Minister al Privatizrii.
Ulterior, n anul 2002, prin constituirea Ageniei Romne pentru Investiiile
Strine s-a optat din nou pentru o instituie specializat n promovarea
investiiilor.
Pentru investitorii strini, stimulentele nu reprezint un criteriu
primordial n fundamentarea hotrrii de a investi. Totui, practica a demonstrat
c acele ri care au fost consecvente n acordarea de stimulente au nregistrat
succese n atragerea de investiii strine.

60

Pentru a trezi interesul investitorilor strini, rile gazd pot apela la

stimulente monetare directe (financiare) sau indirecte (fiscale).
Stimulentele financiare mbrac forma acordrii de credite, crerii unor
condiii prefereniale privitoare la achiziia unor active, suportrii unor
cheltuieli legate de racordul la utiliti, pregtirea personalului etc.
n cadrul stimulentelor fiscale, n conformitate cu msurile concrete
promovate de diferite state, includem: scutiri totale sau pariale de la plata
impozitului pe profit, diminuarea sau anularea impozitelor pe profiturile
reinvestite, diminuarea sau scutirea plii taxelor vamale, TVA, utilizarea
amortizrii accelerate etc. Aa zisa vacan fiscal este unul dintre cele mai
uzitate stimulente fiscale promovate de rile n dezvoltare. A acorda o vacan
fiscal unui investitor strin nseamn de fapt a-l scutii, total sau parial, de la
plata impozitului pe profit i eventual, de la plata altor impozite, pe o perioad
de timp determinat care, de regul, se ntinde pe mai muli ani.
Facilitile fiscale sunt larg utilizate de rile n dezvoltare care sunt
ncorsetate de unele restricii bugetare. Astfel, aceste ri opteaz pentru
diminuarea sau anularea taxelor vamale la import, a impozitului pe profit, n
detrimentul stimulentelor directe care presupun existena unor resurese
financiare.
Pe plan internaional, se practic i o serie de alte stimulente pentru
atragerea de ISD concretizate n: acordarea de terenuri pe care s fie realizat
investiia la preuri avantajoase, acordarea de spaii productive, construirea
unor ci de acces, acordarea de garanii guvernamentale, subvenionarea
salariilor pentru angajaii investitorului strin, participarea guvernului prin
intermediul propriei agenii de promovare, alturi de investitorul strin la
capitalul firmei, suportarea de ctre agenia de promovare a cheltuielilor
ocazionate de studii de marketing, protecia mediului, efectuate n interesul
investitorului strin.
n multe cazuri, s-a constatat c este mai eficient ca sumele necesare
pentru promovarea unui proiect de investiii s fie acordate sub forma unor
stimulente directe investitorilor strini.
Aceleai stimulente pot avea o nsemntate diferit de la un investitor
strin la altul funcie de: cultur, natura activitii, putere economic etc.
Decizia de a investi ntr-o ar central i est-european se fundamenteaz
pe coerena politicilor macroeconomice, pe stadiul atins n privatizare, pe
dimensiunea pieei interne, pe calitatea i costul forei de munc, pe stabilitatea
politic i apoi pe sistemul de stimulente legiferat. Se are n vedere c
stimulentele chiar dac sunt semnificative, nu pot mbunti climatul
investiional din ara gazd.
Procesul de stimulare a investiiilor strine n Romnia prin msuri de
natur financiar, fiscal etc, este circumscris de acte normative care
reglementeaz regimul juridic al investiiilor strine.
ntr-o faz iniial, Legea nr. 35/1991 privind regimul investiiilor
strine, consemna urmtoarele faciliti:
mainile, utilajele, instalaiile, echipamentele, mijloacele de transport i
orice alte dotri din import necesare investiiei, constituite ca aport al

61

investitorului strin, sunt scutite de la plata taxelor vamale i a taxei pe

valoarea adugat;
materiile prime, materialele i subansamblele importate, necesare
produciei, pe o perioad de 2 ani de activitate a investiiei, calculat de
la data punerii n funciune a obiectivului, sunt scutite de plata taxelor
vamale i a taxei pe valoarea adugat;
scutire de impozitul pe profit pentru o perioad de la 2 la 5 ani, n
funcie de natura activitii.
Legea nr. 57/1993, Legea nr. 31/1994, OUG nr. 31/1997, OUG nr.
92/1997 sunt acte normative care au reglementat activitatea investiional n
Romnia. Scopul ultimelor reglementri era de a clarifica i unifica facilitile
acordate investitorilor. Aceast aciune a fost ntreprins sub presiunea
investitorilor naionali care nu beneficiaser, pn la momentul respectiv, de
aceleai faciliti de care se bucuraser cei strini.
n urma acestor demersuri, legislaia actual se bazeaz pe principii
generale, potrivit crora investitorul beneficiaz de:
posibilitatea de a investi n orice domeniu de activitate i sub orice
form prevzut de lege;
tratament egal nediscriminatoriu pentru romni sau strini, investitori
rezideni sau nerezideni;
garanii mpotriva naionalizrii, exproprierii sau altor msuri cu caracter
similar, exceptnd unele situaii cum ar fi: construirea de utiliti
publice, cazuri n care despgubirile acordate investitorilor trebuie s
acopere echitabil daunele pricinuite;
dreptul de a beneficia de scutirile vamale i fiscale prevzute de lege;
posibilitatea investitorilor - persoane juridice - de a dobndi drepturi
reale asupra bunurilor mobile sau imobile utilizate n derularea activitii
lor, exceptnd terenurile care pot fi dobndite numai de persoane fizice
sau juridice romne.
Investitorii nerezideni beneficiaz i de alte nlesniri specifice:
Dreptul nerestricionat de a transfera, n afara rii, dup plata
impozitelor i taxelor aferente, veniturile obinute dintr-o investiie
realizat n Romnia. Transferul se va realiza n valuta n care a fost
efectuat investiia iniial. Aceste venituri mbrac urmtoarele forme:
dividende, profit obinut de o filial, sumele realizate din vnzarea de
aciuni sau pri sociale, din falimentul unei societi comerciale, din
exproprieri etc.
Dreptul de a alege instanele judectoreti sau arbitrare competente
pentru rezolvarea unor litigii generate de eventualele nclcri ale legii
romne. Investitorii nerezideni pot opta pentru: Legea nr. 29/1990
privind conteciosul administrativ; Legea nr. 105/1992 privind
reglementarea raporturilor de drept internaional privat; Convenia
pentru reglementarea diferendelor relative la investiii ntre state i
persoane ale altor state, ncheiat la Washington la 18.03.1965 i
ratificat de Romnia, dac investitorul strin este cetean al unei ri

62

parte la Convenie; Regulamentul de arbitraj al Comisiei Naiunilor

Unite pentru Dreptul Comercial Internaional (UNCITRAL).
La toate acestea se adaug o serie de faciliti pentru investitori, cuprinse
n acte normative referitoare la regimul: ntreprinderilor mici i mijlocii,
zonelor defavorizate, zonelor libere, petrolier, minelor, special maritim,
parcurilor industriale, parcurilor tehnologice. Nu n ultimul rnd, trebuie avute
n vedere stimulente fiscale oferite de administraiile locale i ajutorul acordat
de stat pentru proiecte mari de investiii n industrie ncepnd cu 1 ianuarie
2004 i pn la aderarea Romniei la Uniunea European.

6.4. Evoluia investiiilor strine directe n Romnia

6.4.1. Precizri metodologice
Pentru a exclude posibilitatea unor interpretri greite, Oficiul Naional
al Registrului Comerului, n Sinteza statistic din 2006, prezint semnificaia
celor mai uzitai termeni n procesul de materializare a investiiilor strine.
Prin societate comercial cu participare strin la capitalul social se
nelege societatea comercial constituit, parial sau integral, prin participarea
unor persoane fizice sau juridice cu domiciliul stabil sau cu sediul social n
afara Romniei.
Investitor strin: persoan fizic sau juridic cu domiciliul stabil sau cu
sediul social n afara Romniei, care are calitatea de asociat/acionar ntr-o
societate comercial cu sediul n Romnia.
Capitalul social exprim valoarea total a aporturilor, n numerar i n
natur, subscrise de asociai la constituirea societii, precum i la majoritatea
capitalului social n cursul vieii societii comerciale.
Subscrierea la capitalul social din partea unui investitor strin, potrivit
legislaiei n vigoare, poate fi efectuat n moneda naional a Romniei i/sau
n valut liber convertibil.
Majorarea de capital consemnat prin meniuni include:
sumele aportate de investitorii strini din resurse proprii noi, n
numerar i/sau n natur, n lei i/sau valut;
sumele aportate din dividende obinute n Romnia;
dobndirea de pri sociale/aciuni de ctre o persoan
nerezident de la o persoan rezident.
Reducerea / (creterea) prin cesiune de capital include sumele
reprezentnd participri la capitalul social ale asociailor/acionarilor
nerezideni cedate ctre (primite de la) asociai/acionari rezideni.
nmatricularea reprezint nscrierea comerciantului n registrul
comerului, prin care se confer acestuia calitatea de persoan juridic.
Meniunea const n nregistrarea unor stri de fapt aprute n timpul
activitii societii, ca de exemplu: schimbarea sediului, modificarea
capitalului social, fuziunea, lichidarea, dizolvarea etc.

63

Radierea este operaia de tergere a unei firme cu investitor strin din

registrul comerului, marcnd momentul pierderii personalitii juridice, ca
urmare a dizolvrii i lichidrii acesteia. Datele privind radierile cuprind i
societile comerciale care au intrat sub incidena Legii nr. 314/2001.
Operaiunile efectuate n registrul comerului reprezint totalitatea
nregistrrilor care cuprind nmatriculri, meniuni i radieri privind societile
comerciale cu participare strin la capitalul social, indiferent de natura
activitii i tipul de societate comercial.
Investiia strin de capital n Romnia (IS), conform definiiei date
de Oficiul Naional al Registrului Comerului, este egal cu subscrierea de
capital la nmatriculare (I) plus subscrieri prin meniuni de majorare de capital
(M) plus/minus capitalul social cesionat de ctre asociai/acionari rezideni (C)
minus capitalul social subscris la firmele radiate din registrul comerului (R),
respectiv:
Is = I + M C - R
Regiunile de dezvoltare economic structurate pe teritoriul
Romniei sunt:
Nord-Est:
Suceava, Botoani, Neam, Bacu, Vaslui
Sud-Est:
Vrancea, Galai, Buzu, Brila, Tulcea,
Constana
Sud-Muntenia: Arge, Dmbovia, Prahova, Teleorman,
Giurgiu, Clrai, Ialomia
Sud-Vest Oltenia: Gorj, Vlcea, Dolj, Mehedini, Olt
Vest:
Arad, Cara-Severin, Hunedoara,
Timi
Nord-Vest:
Bihor, Bistria, Cluj, Satu Mare,
Slaj, Maramure
Centru:
Alba, Braov, Covasna, Harghita, Mure,
Sibiu
Bucureti-Ilfov: Bucureti, Ilfov

6.4.2. Dinamica intrrilor de ISD n Romnia

Ciclurile electorale i abordrile legislative specifice lor, reprezint
elemente de care s se in cont n analiza evoluiei ISD n intervalul 19902006.
Perioada 1990-1996 a fost caracterizat n primii ani de un cadru
legislativ i instituional n formare, de greutile inerente nceputului
restructurrii radicale a economiei i de prezena unor investitori ocazionali
care urmreau ctiguri speculative rezultate din activiti la scar redus i
desfurate pe o perioad scurt de timp. Pe ansamblul celor 6 ani, cadrul
legislativ poate fi considerat c a fost stabil i chiar stimulativ n domeniul
atragerii investiiilor strine, dar oferta de privatizare a fost extrem de srac i

64

nu a vizat: bncile, societile de asigurare i utilitile publice. n aceast

situaie, Romnia a nregistrat un numr mare de investitori strini (aproximativ
50.000), situndu-se, din acest punct de vedere, pe primul loc ntre rile
Europei Centrale i de Est. Stocul intrrilor ISD, la finele anului 1996, s-a
ridicat la 1.234 milioane dolari, fapt ce denot o putere financiar n general
redus a investitorilor strini, marea majoritate fiind persoane fizice. De
remarcat c doar n 265 de cazuri investiiile strine depiser un milion de
dolari SUA. Aceasta nseamn c mai puin de 1% din numrul total al
societilor comerciale cu participare strin deineau aproximativ 70% din
capitalul investit. Polarizarea, n societi foarte mici sau foarte mari, se explic
prin condiiile oferite de o economie, n care funcionarea mecanismelor i
instituiilor specifice pieei era la nceput. Pe de o parte, legislaia iniial
prevedea acordarea acelorai stimulente indiferent de mrimea capitalului
strin subscris, ncurajnd investitorii strini cu potenial derizoriu, iar pe de
alt parte, marii investitori pot aciona pe o pia imperfect, deoarece ei i
permit promovarea de strategii pe termen lung care uneori genereaz pierderi n
primii ani de activitate. Totodat, aceste firme mari pot avea acces la instituiile
guvernamentale, beneficiind de consultan tehnic i juridic n soluionarea
problemelor complexe ce apar.
De evideniat ncercarea de dinamizare a activitii de atragere a
investiiilor strine n ara noastr, prin nfiinarea n anul 1991 a Ageniei
Romne de Dezvoltare. Un semnal pozitiv recepionat de investitorii strini a
fost publicarea, n anul 1992, a Declaraiei Guvernului Romniei cu privire la
ncurajarea, sprijinirea i garantarea investiiilor strine.
Din punct de vedere al repartiiei n profil teritorial, ISD la finele anului
1996 erau structurate astfel: Bucureti 55%, Dolj 7,81%, Timi 5,8%,
Constana 3,8%, Bihor 2,9%, Braov 2,5%, Ilfov 2,5%, Cluj 2,2%, Iai 1,5%,
Arge 1,4%, Prahova 1,4%, Maramure 1,1%, Sibiu 1,1%.
Principalele sectoare de activitate ctre care s-au ndreptat ISD n
Romnia au fost: industria 39,7%, comerul 24,1%, serviciile profesionale
8,7% i agricultura 2,1%.
Demn de menionat este studiul din anul 1996 prin care s-a urmrit
testarea inteniilor de a investi n Romnia a 508 companii britanice importante.
Chestionarele au fost trimise preedinilor i/sau efilor executivi din aceste
firme, primindu-se dup dou luni doar 21 de rspunsuri ce puteau fi
valorificate. Numrul mic de rspunsuri primite a demonstrat existena unui
interes general redus al investitorilor britanici pentru Romnia.
Din cele 21 de rspunsuri a rezultat c o firm a efectuat o investiie (0,5
milioane de dolari SUA) n Romnia, 3 firme au n vedere efectuarea unor
investiii n Romnia, 3 firme recunosc c au luat n calcul cel puin o
oportunitate de a investi n Romnia, 3 firme au rspuns c politica lor nu
vizeaz investiiile n strintate, iar restul au considerat c la acel moment
investiiile n Romnia nu sunt oportune.
Reticena investitorilor britanici fa de Romnia s-a datorat n principal
urmtoarele aspecte: posibilitatea desfurrii unor aciuni de expropriere i
naionalizare, fluctuaia cursului de schimb, incertitudinea manifestat n plan

65

legislativ i administrativ, riscul aferent derulrii afacerii, slaba predictibilitate

a proiectelor economice, greutile generate de o infrastructur neadecvat.
Ciclul 1997-2000, a constat ntr-o remarcabil amplificare a
oportunitilor n privatizare adresate investitorilor strini, dublat de o
instabilitate accentuat a cadrului legislativ din Romnia, situaia evolund la
1800 comparativ cu cea ntlnit n perioada anterioar. Problemele economice
negative provenite din perioada anterioar referitoare la producia pe stoc,
devalizarea bncilor care putea n orice moment s conduc la colapsul
sistemului bancar naional, stabilirea unor date scadente apropiate n timp la
care s se efectueze pli ce reprezentau vrfuri n restituirea datoriei noastre
externe au avut ca efect, pentru primii trei ani ai perioadei menionate, o
reducere a PIB cu 14%. Climatul astfel creat a determinat o puternic
circumscripie din partea potenialilor investitori strini.
n privina procesului de privatizare trebuie remarcat apariia trzie a
Romniei pe pia (practic dup 1996), cnd interesul pentru zon, fie fusese
deja satisfcut (pentru unele firme multinaionale), fie sczuse considerabil.
Evenimentele din fosta Iugoslavie sau crizele financiare din Federaia Rus au
jucat i ele un anume rol n temperarea sau amnarea interesului unor
investitori strini pentru zona balcanic.
ncheierea unor contracte de privatizare sub presiunea timpului (i mai
ales a constrngerilor financiare) au fcut ca acestea s nu fie foarte
avantajoase sau s nu prevad un mecanism suficient de strict de controlare a
respectrii obligaiilor de ctre cumprtori.
Chiar dac investiiile strine directe au cunoscut creteri n perioada
1997 - 2000, totui este semnificativ faptul c acestea se datoreaz majorrilor
de capital la investiiile deja existente i ntr-o mult mai mic msur
investiiilor strine noi.
Stocul de ISD la finele anului 2000 se cifra la 6.558 milioane dolari, de
peste ase ori mai mare dect cel nregistrat n 1996, dar sub necesitile i
posibilitile Romniei. Nivelul stocului intrrilor de investiii strine directe pe
locuitor a fost n Romnia, la finele anului 2000, de aproximativ 300 dolari
SUA, fiind de apte ori mai mic dect cel nregistrat n Ungaria (2.100 dolari
SUA/locuitor).
Structura capitalului n valut subscris de investitorii strini la societile
comerciale, pe judee, a fost la finele perioadei urmtoarea: Bucureti 53,1%,
Timi 5,8%, Prahova 5,4%, Ilfov 4,6%, Cluj 2,9% i Bihor 2,4%.
n ceea ce privete structura capitalului n valut subscris n societile
comerciale cu participare strin, pe domenii de activitate, s-a prezentat astfel:
industrie 45,2%, comer 18,2%, servicii profesionale 17,3%, agricultur 3,5%.
n intervalul 2000 - 2004 climatul investiional n Romnia a ctigat n
coeren i stabilitate.
Creterea gradului de atractivitate n rndul investitorilor strini poteni
s-a datorat i promulgrii Legii nr. 322/29.06.2004 privind promovarea
investiiilor strine directe cu impact semnificativ n economie. Legea prevedea
acordarea de faciliti nsemnate pentru investiiile care depesc 1 milion
dolari. n perioada octombrie 2001 - decembrie 2004 au fost nregistrate 187

66

proiecte n aceast categorie, care au generat investiii directe n valoare de 807

milioane dolari.
Evoluia fluxului de ISD n Romnia a mai fost favorizat de
dezvoltarea parcurilor industriale n teritoriu i de elaborarea unor politici la
nivelul autoritilor locale pentru atragerea i ncurajarea investiiilor strine.
Pentru a asigura asistena necesar investitorilor strini, dar i pentru o
mai bun orientare a activitii promoionale, a fost nfiinat, n anul 2002,
Agenia Romn pentru Investiii Strine.
Domeniile de activitate importante ctre care s-a ndreptat capitalul
social subscris de investitorii strini la societile comerciale, pn la finele
anului 2003 au fost: industria 54,4%, comerul 16,6%, serviciile profesionale
18,8% i agricultura 1%.
Aa cum se poate deduce din figura nr.3 ritmul mediu anual al intrrilor
de ISD n Romnia, a fost pentru perioada 2001-2004 de 2.900 milioane dolari,
situndu-se la un nivel net superior celui nregistrat n intervalul 1991 - 2000
care s-a cifrat la 656 milioane dolari. Astfel a fost ndeplini, din punct de
vedere statistic, unul din obiectivele guvernului Nstase, care consta n
atingerea cifrei de 10 miliarde dolari SUA la stocul intrrilor de ISD n
Romnia n anul 2004. Nivelul propus a fost atins nc din 2003, cnd intrrile
anuale cumulate de ISD au ajuns la 12.430 milioane dolari. O cretere
spectaculoas de aproximativ 6.426 milioane dolari a nregistrat-o acest
indicator n anul 2004.
Intervalul 2005-prezent a debutat prin instituirea de ctre noua putere a
cotei unice de impozitare de 16%, reducnd rata de impozitare a impozitului pe
profit genernd astfel claritate i uniformitate n domeniu.
Drept urmare, a crescut interesul investitorilor strini fa de piaa
romnesc.
Evoluiile favorabile ale fluxurilor intrrilor de ISD n Romnia n anii
2004 i 2005, cnd acestea s-au cifrat la aproape 6,5 miliarde dolari anual, au
fost urmate de creteri substaniale n anii 2006, 2007 i 2008, cnd acest
indicator a atins valori de 11,3 miliarde dolari, 9,9 miliarde dolari i respectiv
13,9 miliarde dolari. Cauzele care au determinat aceast cretere a ISD atrase
de Romnia, ncepnd cu 2004, pot fi sintetizate n:
ncheierea proceselor de privatizare din Cehia, Ungaria, Polonia etc.
care au fost premiantele procesului de tranziie ctre economia de
pia;
apariia n privatizrile efectuate de Romnia a unor oportuniti
deosebite (Petrom, BCR, distribuia energiei electrice i gazelor
naturale etc.);
intrarea Romniei la 1 ianuarie 2004 n NATO;
propunerea de aderare a Romniei la UE, la Summitul de la Salonic
din 2003, confirmat la Bruxelles la jumtatea anului 2004;
preluarea acquis-ului comunitar, ce a limitat instabilitatea legislativ,
reducnd totodat birocraia i corupia.

67

Sursa: www.stats.unctad.org

Figura nr. 1. Evoluia investiiilor strine directe atrase de Romnia n perioada

1991-2010 (mil.USD)
Datele statistice indic o reducere puternic a investiiilor strine directe atrase
de Romnia n anii 2009 i 2010, acestea cifrndu-se la 4,8 miliarde dolari, respectiv
la 3,5 miliarde dolari. Recesiunea economic mondial i tulburrile politice i sociale
interne au fost principalii factori ce au determinat aceast evoluie a ISD intrate n
Romnia, n cei doi ani amintii. Tendina de scdere s-a meninut i n anul 2011 cnd
fluxul intrrilor de ISD n Romnia s-a situat la numai 2,6 miliarde dolari.
Conform datelor statistice oferite de UNCTAD, recordul istoric al ISD
absorbite (evaluate n dolari) de Romnia a fost n anul 2008. Dac privim acest
indicator prin prisma cifrelor oferite n euro de ctre BNR, recordul a fost stabilit n
anul 2006. Aceast discrepan este explicabil prin evoluia raportului de schimb
dintre euro i dolarul american.
Soldul investiilor strine directe atrase de Romnia, la finele anului 2011, se
regsete n urmtoarele domenii: industrie prelucrtoare (31,5%), intermedieri
financiare i asigurri (18,2%), comer (11,4%), construcii i tranzacii imobiliare
(10,7%), energie electric gaze i ap (7,9%), tehnologia informaiei i
telecomunicaii (5,4%), industria extractiv (5,0%), activiti profesionale tiinifice,
tehnice i administrative
(4,8%), agricultur, sivicultur i pescuit (2,4%),
transporturi (1,4%), hoteluri i restaurante (0,8%) i alte activiti (0,5%). Investiiile
strine directe dein o poziie extrem de important n industrie, unde se realizeaz
produse cu consum ridicat de resurse naturale i de for de munc ieftin.
Filialele firmelor multinaionale din industria cimentului, ce i desfoar
activitatea n Romnia, spre exemplu, n anul de criz 2010, au realizat, n cazul
Carpatcement i Lafarge, rate ale profitului de 30%, respectiv 33% cu mult mai mari
dect ratele profitului nregistrate pe ansamblul grupului, care s-au cifrat la 4,3%,
respectiv 6,9%. Nu a fost neglijat nici sectorul de intermedieri financiare i asigurri,

68

care asigur o mare profitabilitate datorit operaiunilor cu caracter speculativ

ntreprinse.
Principalele ri investitoare n Romnia, la finele anului 2011, au fost: Olanda
(21,7% din stocul de ISD atrase de Romnia), Austria (117,5%), Germania (11,4%),
Frana (9,31%), Italia (6,1%), Grecia (5,3%) etc.
ISD efectuate de Romnia n strintate au fost modeste, stocul acestora n
anul 2011 fiind de 1,4 miliarde dolari, fa de 70,3 miliarde dolari ct a reprezentat
stocul ISD atrase de ara noastr. Istoricul investiiilor strine directe efectuate de
agenii economici romni n strintate este de dat relativ recent. Astfel, n anul
1998, Policolor a achiziionat firma Orgachim din Bulgaria, iar Petrom a deschis mai
multe benzinrii peste grani. Ulterior, i alte firme precum Rompetrol,
MediaGalaxy, Flamingo, Softwin, Mobexpert etc., au demarat investiii n strintate.
rile ctre care investitorii romni i-au ndreptat cu precdere atenia sunt:
Moldova, Ungaria, Bulgaria, Bosnia-Heregovina, Serbia, Georgia, Kazakhsthan,
Azerbaijan, Ucraina, Italia, Spania, Rusia etc.
Racordarea unei ri la economia mondial poate fi apreciat i pe baza unor
indicatori ce fac referire la investiiile strine directe. Fluxurile de investiii strine
directe atrase i emise, stocurile de investiii strine directe intrate i ieite, dar mai
ales nivelul acestor stocuri/locuitor ofer informaii concludente cu privire la climatul
investiional, la mediul de afaceri din arealul geografic respectiv. Ponderea stocului
intrrilor de investiii strine n PIB este un indicator ce semnific pe de o parte,
nivelul deschiderii economice a unei ri, iar pe de alt parte, gradul de dependen al
economiei naionale fa de investitorii strini.
Evoluia comparativ a principalilor indicatori
cu privire la investiiile strine directe
Tabel nr.7
Indicatori
1989
197,3
234,0
1838,0

Nivel global
2008
2010
1744,1
1243,6
1910,5
1323,3
15294,6 19140,6

1989
-

Romnia
2008
2010
13,9
3,5
0,2
0,1
67,9
70,0

1989
3,3
0,7
17,2

China
2008
108,3
52,1
378,0

2010
105,7
68,0
578,8

1989
13,0
20,7
69,3

Intrri ISD
Ieiri ISD
Stoc intrri
ISD
Stoc ieiri ISD 1934,0 15987,9 20408,2
1,4
1,4
3,6
147,9 297,6 76,8
Stoc intrri
355
2277
2785
3146
3258
16
290
439
1197
ISD/loc.
Stoc ieiri
403
2381
2980
68
69
3
113
226
1327
ISD/loc.
Pondere stoc
9,2%
25,0%
29,7%
33,2% 43,9% 3,7% 8,5% 9,8% 6,8%
intrri ISD n
PIB
Pondere stoc
10,1% 26,1%
31,8%
0,7%
0,9%
0,7% 3,3% 5,0% 7,6%
ieiri ISD n
PIB
Sursa: calcule proprii conform datelor oferite de World Investment Report 2011 i de statisticile
UNCTAD

69

Frana
2008
64,1
155,0
920,8

2010
33,9
84,1
1008,3

1267,8
14380

1523,0
15569

19799

23516

32,1%

39,0%

44,3%

58,9%

6.5. Instituii romneti implicate n atragerea de ISD n

perioada de tranziie
Politica investiional promovat de Romnia a urmrit atragerea
capitalului strin n procesul de privatizare i nu numai, dorindu-se o
participare semnificativ a acestuia la restructurarea economic. Obiectivul
fundamental l-a reprezentat atingerea ct mai rapid de ctre Romnia a
statutului de economie funcional de pia.
Instituiile cu implicare major n derularea investiiilor strine, n
perioada post-decembrist, au fost Agenia Romn de Dezvoltare (ARD),
Fondul Proprietii de Stat (FPS), Autoritatea pentru Privatizarea i
Administrarea Participaiilor Statului (APAPS), Agenia Romn pentru
Investiii Strine (ARIS) i Agenia pentru Valorificarea Activelor Statului
(AVAS).
Agenia Romn de Dezvoltare a fost nfiinat n martie 1991 prin
Hotrrea Guvernului nr.182/1991, fiind organismul guvernamental cu atribuii
specifice n atragerea capitalului strin.
ARD este prima instituie de acest gen din ara noastr, fiind n acelai
timp i prima instituie specific economiei de pia armonizat perfect cu
legislaia UE. Procesul de organizare a ARD a fost semnificativ influenat de
ajutorul primit din partea Know How Fund al Marii Britanii i de programul
PHARE al UE.
Structura organizatoric a ARD s-a caracterizat prin modernism,
incluznd printre altele i Colegiul Consultativ compus din reprezentani ai
ministerelor, ai sectorului privat dar i din specialiti de marc din acest
domeniu. ARD a fost n premier instituia guvernamental din Romnia care a
promovat oportunitile privind atragerea investitorilor strini n ara noastr cu
ajutorul Internetului ncepnd cu anul 1995. La ntlnirea anual a ageniilor
naionale de promovare a investiiilor strine, care a avut loc la Chicago n
1997, a fost deosebit de apreciat pagina de internet a ARD care s-a situat la
nivelul celor realizate de firme cu tradiie ca Xerox sau British Airwaiys.
Datorit prestigiului ctigat, ARD a fost membru fondator al Asociaiei
Mondiale a Ageniilor de Promovare a Investiiilor Strine, instituie iniiat de
UNCTAD cu sprijinul Organizaiei Pentru Cooperare i Dezvoltare Economic
(OECD), Bncii Mondiale i Organizaiei Mondiale a Comerului.
Pentru ca un potenial investitor strin s fi putut beneficia de
stimulentele prevzute de legislaia n vigoare la acea dat, trebuia s obin
mai nti un certificat de investitor. n acest sens investitorul strin depunea o
cerere la ARD, care analiznd potenialul financiar al acestuia n corelaie cu
natura i dimensiunile investiiei ce urma a fi efectuat, adopta o anumit
decizie. Rspunsul trebuia remis investitorului n termen de 30 de zile de la
data depunerii cererii.
Paralel cu acest demers, investitorul strin trebuia s parcurg, la fel ca
orice cetean romn, toate etapele necesare nfiinrii unei societi

70

comerciale, ceea ce presupunea intrarea n contact cu cel puin ase entiti

instituionale.
Toate aceste aspecte au condus la instituirea unui sistem birocratic, cu
efecte negative semnificative asupra atitudinii investitorilor strini.
n principiu, activitatea ARD s-a concretizat n urmtoarele:
desfurarea de aciuni promoionale, stabilirea i ntreinerea de relaii cu
instituiile internaionale, punerea la dispoziie a unor informaii legate de legile
i instituiile care au preocupri n domeniul investiiilor strine, acordarea de
asisten investitorilor strini pentru ndeplinirea formalitilor de constituire a
societilor comerciale cu participare strin, formularea de iniiative legislative
n domeniul investiiilor strine, elaborarea strategiilor de privatizare etc.
Prin Ordonana de Urgen nr. 88/1997 privind privatizarea societilor
comerciale ARD, a fost transformat n Departamentul pentru promovarea
investiiilor strine din structura Ministerului Privatizrii. Prin comasarea
atribuiilor acestui departament cu atribuiile Ageniei Naionale pentru
Intreprinderi Mici i Mijlocii a fost nfiinat n anul 2000 Agenia Naional
pentru Dezvoltare Regional, care trebuia s ndeplineasc i anumite sarcini
legate de promovarea investiiilor strine sau de privatizare.
n acest context, puterea instaurat n Romnia la finele anului 2000 a
distribuit activitatea legat de ISD timp de aproape doi ani urmtoarelor
instituii:
Ministerului pentru ntreprinderi Mici i Mijlocii pentru investiii
mai mici de 1 million de dolari;
Ministerului Dezvoltrii i Prognozei pentru investiii cuprinse ntre
1 million i 10 milioane de dolari;
Departamentului pentru relaia cu investitorii strini din subordinea
direct a premierului pentru investiii de peste 10 milioane de dolari;
Autoritii pentru Privatizare i Administrarea Participaiilor Statului
pentru atragerea investitorilor strini n procesul de privatizare a
societilor deinute n propriul portofoliu;
Ministerului Afacerilor Externe care prin propria reea de misiuni
diplomatice trebuia s desfoare o intens activitate de informare a
investitorilor strini.
Fondul Proprietii de Stat s-a constituit n conformitate cu Legea nr.
58/1991, privind privatizarea societilor comerciale. n virtutea actului
legislativ menionat FPS deinea 70% din capitalul social al societilor
comerciale de stat, restul de 30% aparinnd Fondurilor Proprietii Private.
Prin nfiinarea FPS ca instituie public s-a urmrit trecerea aciunilor
deinute de stat la societile comerciale, ctre proprietatea privat. Orizontul
de timp (7 ani), stabilit pentru finalizarea acestui proces, s-a dovedit a fi
insuficient, necesitnd prelungirea sa prin Ordonana de Urgen nr. 88/1997.
S-a optat pentru aceast form organizatoric, deoarece experiena
internaional a demonstrat c strategia n cadrul creia fiecare minister era
responsabil de privatizarea ntreprinderilor din domeniul su de competen, nu
a dat rezultatul dorit.

71

FPS a stabilit principiile de analiz i evaluare a potenialului

economico-financiar al societilor comerciale de stat, a elaborat materiale de
prezentare a societilor ce urmau a fi privatizate, a promovat aciuni de
atragere a investitorilor strini, a derulat negocieri cu potenialii investitori
strini, a stabilit metodele de privatizare i criteriile de evaluare a ofertelor
acceptate.
Apreciat ca fiind relativ modest, activitatea FPS a cunoscut o serie de
deficiene, multe generate de atitudinea investitorilor strini dup procesul
propriu-zis de privatizare, prin nclcri ale angajamentelor asumate. n aceste
condiii FPS a fost desfiinat prin Ordonana de Urgen nr. 296/2000.
Autoritatea pentru Privatizarea i Administrarea Participaiilor
Statului a fost nfiinat prin aceeai ordonan care a pus capt activitii FPS.
Instituie cu personalitate juridic, n subordinea guvernului, APAPS
urma s ndeplineasc urmtoarele sarcini:
administrarea i privatizarea societilor comerciale aflate n portofoliul
statului;
modernizarea, retehnologizarea i eventual restructurarea unitilor
comerciale aflate n patrimoniul su;
controlul permanent al modului n care investitorii i ndeplinesc
obligaiile asumate n procesul de privatizare.
Trebuie remarcat c portofoliul deinut de APAPS a fost diminuat
substanial imediat dup nfiinarea acesteia, legislaia adoptat atunci
transfernd multe societi comerciale de stat, ctre ministere de resort i
autoritile publice locale, urmnd ca, acestea din urm, s gestioneze procesul
de administrare i privatizare. Pe baza unor motivaii ce pot fi catalogate ca
puerile, s-a acionat mpotriva concluziilor desprinse din practica
internaional, aa cum am menionat nainte.
Agenia Romn pentru Investiii Strine (ARIS) a fost constituit pe
baza Legii nr. 390/2002. n articolul 1, alineatul 1 al acestei legi se stipuleaz
c ARIS se nfiineaz ca organ de specialitate al administraiei publice
centrale, cu personalitate juridic, n subordinea Guvernului, prin reorganizarea
Departamentului pentru Relaia cu Investitorii Strini, din cadrul aparatului de
lucru al Guvernului, i a Direciei Generale pentru Promovarea Investiiilor, din
cadrul Ministerului Dezvoltrii i Prognozei.
Atribuiile principale cu care ARIS a fost nsrcinat prin lege s le
ndeplineasc sunt urmtoarele:
coordonarea strategiilor de promovare a investiiilor strine directe n
Romnia i elaborarea programelor de aciune pentru atragerea
capitalului strin n economie;
monitorizarea respectrii prevederilor legale privind regimul investiiilor
strine n Romnia i iniierea de proiecte de acte normative pentru
mbuntirea legislaiei n domeniu;
acordarea la cererea investitorilor strini de asisten de specialitate, n
contactarea firmelor i organismelor romneti, furniznd informaiile

72

necesare pentru nfiinarea de societi comerciale n Romnia, precum

i informaiile referitoare la mediul de afaceri romnesc;
identificarea i atragerea de surse de finanare internaional, sprijinit
fiind de Ministerul Afacerilor Externe;
informarea Guvernul cu privire la originea, structura, domeniul de
activitate i tendina evoluiei ISD;
colaborarea strns cu firmele romneti asigurnd o legtur fluent
ntre acestea i agenii economici strini.
Centrul Romn pentru Promovarea Comerului i a Investiiilor
Strine a preluat n urm cu doi ani i atribuiile ARIS.
Autoritatea pentru Valorificarea Activelor Statului (AVAS) a fost
nfiinat pe baza Legii nr. 360/2004 prin comasarea Autoritii pentru
Valorificarea Activelor Bancare cu Autoritatea pentru Privatizare i
Administrarea Participaiilor Statului.
AVAS este o instituie de specialitate a administraiei publice centrale, cu
persoanalitate juridic, fiind n subordinea Guvernului. Aceasta a preluat
drepturile, obligaiile i atribuiile Autoritii pentru Privatizare i
Administrarea Participaiilor Statului, stabilite prin acte normative n vigoare n
domeniul privatizrii postprivatizrii, i administrrii participaiilor statului n
calitate de acionar/asociat la societile comerciale aflate n portofoliul su.
Conform O.U. nr. 101/06.12.2006 privind reorganizarea AVAS prin
comasarea prin absorie cu Oficiul Participaiilor Statului i Privatizrii n
Industrie AVAS a preluat i drepturile, obligaiile, atribuiile acestei ultime
instituii care s-a desfinat.

73

Capitolul VII
RISCUL N DECIZIA DE IMPLANTARE A I.S.D.
7.1. Categorii de riscuri care trebuie luate n considerare de un
potenial investitor
Indiferent de dimensiune, firmele se confrunt tot mai mult cu
incertitudinea evoluiei proceselor economice.
Dac, n cazul incertitudinii, nu pot fi stabilite cauzele care produc
evenimentul i deci nu pot fi luate msuri de prevenire, n cazul riscului putem
determina probabilitatea cu care un eveniment nedorit poate s se produc.
Potrivit lui P. Conso riscul reprezint incapacitatea unei firme de a se
adapta n timp i la cel mai mic cost la schimbrile de mediu 1. Putem astfel
afirma c riscul asociat unei investiii este cu att mai mare cu ct climatul
investiional este mai instabil i cu ct managementul firmei identific mai
trziu sau niciodat factorii perturbatori.
Majoritatea deciziilor economice se iau n condiii de risc i
incertitudine, opiunea ctre un proiect de investiii sau altul conducnd firma
ctre o rentabilitate mai mic sau mai mare.
n cazul unui investitor strin, comparabil ca potenial cu cel autohton
analiza problematicii riscului este mai complex datorit faptului c percepia
primului difer fa de percepia celuilalt n funcie de: dimensiunile i natura
entitii care constituie subiectul percepiei (indivizi, grupuri de indivizi, firme,
naiuni); contextul politic; contextul economico-social; contextul istoric i
cultural; zona geografic2.
Riscurile asociate deciziei unei firme de a realiza o ISD se concretizeaz
n: riscul de proiect, riscul asociat direct firmei i riscul de ar. Primele dou
sunt controlate la nivel de management de firm, iar cel de-al treilea la nivel de
guvern al rii receptoare.
Riscul de proiect este identificat de unii autori cu riscul determinat de
soluiile defectuoase de proiectare care conduc la o neconcordan ntre
obiectivele stabilite i capacitile rezultate n urma executrii proiectului.
Acest fapt impune automat atragerea rspunderii proiectantului. Dintr-o
perspectiv lrgit riscul de proiect este o consecin a specificului activitii
desfurate de firm. El deriv din slaba cunoatere a efectelor pe care o
1

P. Conso, La gestion financiare de lentrepise, Ed. Dunond, Paris 1985

Anghel I., Investiiile strine directe n Romnia, Ed. Expert, Bucureti, 2002, p
136
2

74

decizie adoptat n prezent le va produce n perspectiv, n condiiile unor

permanente mutaii nregistrate de factorii exteriori firmei.
Riscul asociat direct firmei rezult din elemente ce caracterizeaz
firma (mrimea capitalului social, calitatea managementului etc), i din
supradimensionarea posibilitilor firmei de a realiza un anumit obiectiv de
investiii n strintate.
Problematica riscului de ar n plan teoretic i practic a fost impus cu
intensitate n ani 80 pe fondul incapacitii unor ri latino-americane de a
returna datoria extern. n acea perioad riscul de ar a fost identificat cu
incapacitatea de plat a respectivelor ri. Ulterior s-a constatat c sfera de
cuprindere a riscului de ar s-a extins paralel cu creterea volumului
comerului internaional i cu amplificarea exponenial a fluxurilor de ISD.
Aceste evoluii sunt consecine ale intensificrii prezenei firmelor
multinaionale pe pieele externe.
Conform lui Pancros Nagy, riscul de ar poate fi definit ca fiind
expunerea la o pierdere potenial - a unui activ real, a unei afaceri - ca urmare
a producerii unor evenimente economice, politice sau sociale care se afl, de la
un anumit nivel n sus, cel puin parial, sub control guvernamental din ara
gazd i nu sub controlul proprietarului bunului sau al managerului firmei1.
La modul general, riscul de ar const n expunerea la pierderi
financiare cu ocazia desfurrii unei afaceri internaionale, pierderi prilejuite
de activitile macroeconomice i evenimentele politice din ara gazd.
Aadar riscul de ar este generat de interaciunea mai multor categorii
de factori i anume:
Factori economici, care includ: ncetinirea brusc a creterii
economice, descreterea economic, dezechilibrul balanei de pli
externe, creterea inflaiei, evoluia nefavorabil a cursului valutar
etc.;
Factori politici care cuprind: starea de rzboi, ocupaia militar
strin, rzboiul civil, terorismul, cucerirea puterii de partide
naionaliste, corupia, adoptarea unor legi care ngreuneaz sau
opresc repatrierea capitalurilor i profiturilor aparinnd investitorilor
strini, embargoul la care este supus ara receptoare a investiiei,
naionalizarea investiiei din cauze diferite de cele de utilitate public
i fr despgubiri;
Factori sociali care au n vedere: grevele i revoltele etnice,
religioase sindicale, discrepana dintre veniturile obinute de diferite
categorii sociale etc.;
n fundamentarea deciziei de a investi n strintate trebuie luai n
considerare i o serie de factori determinai de conjunctura economic i
politic mondial. Avem n vedere ocurile petroliere din 1973, 1989, 2006;
crizele economice din 1975, 1981, 1990; criza datoriei externe din anii 80;
crizele de pe pieele financiare din Asia de Sud-Est de la finele secolului trecut,
actele teroriste nregistrate n SUA din 11 septembrie 2001 , criza financiar
global din anul 2008 etc.
1

Pancros Nagy, Country Risk, Euromoney Publications, London, 1984

75

ISD, prin natura sa, necesit o activitate derulat pe o perioad

ndelungat, avnd n vedere durata de realizare a obiectivului investiional i
durata de funcionare a acestuia. Investitorul strin trebuie s in legtura
permanent cu ara receptoare astfel nct n cazul deprecierii mediului de
afaceri s poat lua n timp util acele msuri care s conduc la diminuarea pe
ct posibil a pierderilor. Determinarea riscului de ar trebuie fcut de
investitorul strin ori de cte ori se produce un eveniment n ara gazd care ar
avea drept consecin plasarea acestei ri ntr-o clas inferioar de risc.
Administrarea riscului de ar de ctre managerii strini vizeaz dou
etape. n prima etap (preinvestiional) se acioneaz pentru: cunoaterea
climatului investiional din ara receptoare, adoptarea obiectivelor din proiectul
de investiii la condiiile concrete din ara gazd, asigurarea prin intermediul
societilor de asigurri, lrgirea portofoliului de investiii etc. Etapa
postinvestiional urmrete obinerea unui profit ct mai mare ntr-o perioad
ct mai redus n vederea repatrierii urgente a profitului i eventual a
capitalului investit, abordarea mai multor tipuri de activiti pentru dispersarea
riscului, ntreinerea unor relaii cordiale cu factori locali i eventual
guvernamentali etc1.
n situaia n care un investitor strin intenioneaz s achiziioneze din
strintate o firm aflat n funciune trebuie s fie contient c pe lng
riscurile pe care le-am abordat trebuie s mai in cont i de riscul ce rezult din
particularitile firmei dobndite.
Studiul realizat n 2002 de Camera de Comer i Industrie a Romniei i
Clubul German al Oamenilor de Afaceri2 pe baza completrii de chestionare de
ctre 124 de firme cu capital german a evideniat c n cei aproape 12 ani de
tranziie mediul economic din Romnia a fost unul puin prietenos.
Nemulumirile au fost legate de: instabilitatea legislativ promovarea unor legi
care trateaz contradictoriu acelai aspect, aplicarea retroactiv a unor legi,
corupia, opacitatea procesului de privatizare.
n ultimii 2-3 ani climatul investiional a suferit o serie de mbuntiri,
fapt recunoscut i de investitorii strini, nelipsit de importan mai ales din
punct de vedere legislativ fiind apropierea de data aderrii Romniei la UE. De
nerealizri importante mai este nc marcat domeniul justiiei.

7.2. Evaluarea riscului de ar

Hotrrea investitorilor, n primul rnd a firmelor multinaionale de a
investi n strintate, trebuie s se bazeze ntotdeauna pe evaluarea i analiza
riscului de ar. Bncile reprezint alte entiti ce acord un interes deosebit
nivelului i evoluiei riscului de ar atunci cnd finaneaz afaceri n afara
granielor naionale.
n luarea deciziei de a investi n strintate un rol, cel puin orientativ, l
joac clasa de risc n care este ncadrat ara gazd. La cererea clienilor,
1
2

Mirela Matei, Investiiile strine Ed. Expert, Bucureti, 2004, pag. 329
Revista CAPITAL NR.5/2002

76

instituii de prestigiu precum: Institutional Investitor, Standard & Poors,

Moodys, Coface Intercredit evalueaz riscul de ar pe baza indicatorilor
economici, politici i sociali. Studiile de ar efectuate de o agenie de rating
sunt utilizate la ntocmirea clasamentelor de risc, poziionarea fiecrui stat
efectundu-se n funcie de potenialul de risc la care sunt supuse afacerile
internaionale.
Exist dou forme de stabilire a ierarhiilor. n prima variant toate rile
ce sunt supuse analizei, sunt repartizate ntr-un clasament cresctor sau
descresctor funcie de nivelul ratingului atribuit. Cea de a doua variant
presupune gruparea rilor n clase de risc. O clas de risc cuprinde ri ale
cror riscuri sunt asemntoare, iar eventualele daune au dimensiuni
comparabile. Cu ct o agenie de rating dorete s caracterizeze cu mai mult
acuratee elementele avute n vedere la fundamentarea unei clase de risc, cu att
numrul claselor de risc utilizate este mai mare.
Investitorul strin trebuie s aib n vedere i existena unui decalaj ntre
momentul desfurrii unui factor perturbator n ara studiat i momentul
efecturii studiului.
Practica a demonstrat c n clasamentele de rating ntocmite de diferite
agenii, o ar este inclus de regul n clase de risc similare. Acest fapt este
posibil pe de o parte, datorit utilizrii acelorai surse de informare, iar pe de
alt parte, ageniile de rating ncearc pe ct posibil s evite diferenele majore
n aprecierea aceleiai ri pentru a nu-i deteriora prestigiul.
Institutional Investitor, ntocmete semestrial clasamente pentru cele 136
de ri analizate.
Ierarhizarea acestora se face pe baza mediei notelor acordate de cteva
zeci de instituii financiar-bancare de prestigiu i de specialiti recunoscui.
Fiecrei ri i va corespunde o medie ce poate varia ntre 0 i 100 de puncte.
Funcie de media obinut rile vor fi repartizate n cinci clase i anume:
1. Clasa A (81-100 puncte) corespunde unui nivel minim al
potenialului de risc de ar;
2. Clasa B (66-80 puncte) corespunde unui nivel acceptabil de risc de
ar, existnd posibilitatea apariiei unor pierderi minore;
3. Clasa C (45-65 puncte) indic un nivel critic al potenialului de risc
de ar. Sunt posibile pierderi semnificative, fiind de preferat
obinerea unor garanii guvernamentale;
4. Clasa D (35-44 puncte) cuprinde ri caracterizate printr-un nalt
nivel al riscului de ar, pierderile putnd fi totale. Prudena este
cuvntul de ordine pentru investitorul strin care n mod normal ar
trebui s evite implantrile n rile din aceast categorie;
5. Clasa E (0.34 puncte) indic un nivel maxim de risc de ar
recomandndu-se evitarea derulrii oricrei afaceri cu astfel de ri.
Ageniile Standard & Poor's i Moody's ierarhizeaz rile din punct de
vedere al ratingului pentru mprumuturile acordate altor ri i pentru
obligaiunile emise de diferite state. Sunt luai n considerare indicatori ce
exprim posibilitatea achitrii obligaiunilor financiare externe ale rilor puse
n discuie.

77

Standard & Poor's clasific rile funcie de ratingul atribuit pentru

afaceri investiionale folosind notaia AAA, AA..............D. rile notate cu
AAA sunt cele mai puin expuse riscului, gradul posibilitii de materializare a
riscului crescnd gradual ctre D, aceast din urm clas sugernd chiar
posibilitatea iminent de a se intra n incapacitate de plat.
n septembrie 2006 Agenia Standard & Poor's a acordat Romniei
calificativul BBB-, ceea ce nseamn o mbuntire de la situaia stabil la
pozitiv. Romnia a fost astfel ncadrat n rndul rilor care prezint un risc
sczut pentru investiii. Aceast apreciere s-a datorat n principal rezultatelor
bune nregistrate n domeniul economic i instituional generate de apropiata
aderare a rii noastre la UE.
Creterea economic susinut nregistrat de Romnia n primele luni
ale anului 2008 a fost principala cauz care a determinat plasarea rii noastre
de ctre Standard & Poor's n clase de risc mai convenabile astfel pentru
creditul n valut pe termen lung Romnia a fost ncadrat la BBB, iar pentru
creditul n moned strin pe termen scurt la A-.
Accentuarea crizei financiare pe plan internaional i cheltuielile
guvernamentale mai puin raionale efectuate ntr-un an electoral au condus la
deteriorarea ratingului acordat Romniei BB+, respectiv la B, n luna
octombrie 2008.
Reducerea considerabil a cererii externe i diminuarea posibilitilor de
finanare au determinat Standard & Poor's s reconfirme n anul 2009
calificativele acordate anterior.
Dup depirea riscurilor legate de campania electoral i avnd n
vedere reformele implementate de guvern Agenia Standard & Poor's a
mbuntit de la negativ la stabil ratingul Romniei, astfel c n anul 2011
acesta a fost ncadrat n categoria BB+. Ratingul BB+ a fost meninut de
Agenia Standard & Poor's i n anul 2012.
Moody's utilizeaz pentru obligaiunile i pentru datoria extern a unui
stat o notaie oarecum asemntoare i anume: Aaa, Aa.........C. Nivelul riscului
crete de la Aaa, Aa ctre C. n cazul titlurilor pe termen scurt emise de o ar
notaia este: P1, P2, P3.
Prin calificativul Ba1 acordat rii noastre n anul 2008, Moody's
rmne singura agenie de evaluare care a plasat Romnia n rndul statelor ce
prezint un risc sczut pentru investitori. Clasa de rating urmtoare, ctre care a
aspirat i Romnia este considerat destul de acceptabil de ctre investitori.
Atribuirea clasei de rating Ba1 Romniei a fost consecina urmtorilor
factori: reducerea impozitelor, discrepanele din politicile macroeconomice,
disensiunile din snul coaliiei aflate la guvernare.
Riscul politic este puin probabil s se materializeze n Romnia aprecia Moody's la
nceputul anului 2009. Pe de alt parte se consider c Romnia a fost surprins
de criza mondial ntr-o ipostaz financiar dificil, fapt ce a determinat-o s
cear asisten financiar din partea FMI i UE.
Ratingul acordat Romniei n martie 2009 de ctre Moody's a fost Baa3.
Trebuie avut n vedere i faptul c aprecierea de ctre Moody's a avut loc cu puin
timp nainte de a fi fcut public anunul privind acordurile cu FMI i UE.

78

Acelai calificativ Baa3 este acordat Romniei i n prezent, acesta fiind

ultimul din categoria recomandat investitorilor, cu perspectiv stabil .
Coface Intercredit ordoneaz cele 153 de ri studiate n urmtoarele
grupe de risc: A1, A2, A3, A4, B, C, D.
Clasa A1 este i cea mai apreciat i corespunde unui mediu economic i
politic sigur cu posibiliti reduse de apariie a unor incidente de plat. Riscul
de ar se deterioreaz pe msur ce naintm ctre ultima clas D ce presupune
o mare probabilitate de deteriorare a mediului economic i politic cu consecine
nefaste asupra capacitii de plat.
Pentru determinarea riscului de ar, analitii acestei agenii utilizeaz
urmtorii indicatori: vulnerabilitatea dezvoltrii, instabilitatea politic i
instituional, fragilitatea sistemului bancar, criza lichiditii monedei strine,
gradul de ndatorare extern, vulnerabilitatea fa de capitalul strin i
comportamentul de plat al companiilor.
Situarea Romniei de ctre Coface n clasa B n perioada 2003-2004 a
nsemnat un mediu politic instabil capabil s afecteze n continuare un istoric al
plilor deja srac. Pe fondul creterii economice de 8,4% n 2004 i a avizului
favorabil privind integrarea n UE, Romnia primete n iunie 2005,
calificativul B+ ceea ce reprezint un progres. La finele anului 2005 ratingul
B + acordat rii noastre s-a mbuntit transformndu-se n A4, fapt ce
denot un istoric al plilor mediocru, existnd posibilitatea apariiei situaiilor
de neplat datorit nrutirii mediului economic i politic. Nu trebuie uitate
inundaiile din 2005 care au condus la ncetinirea ritmului creterii economice
din Romnia, precum i disensiunile importante din cadrul coaliiei de
guvernare. Conform aprecierilor Coface factorul principal ce a determinat
creterea economic n 2006 a fost sporirea consumului intern, fapt datorat
majorrii salariilor i amplificrii spectaculoase a creditelor de consum.
Aderarea la UE, stabilitatea politic i continuarea reformelor puteau
conduce, n accepiunea Coface la o mbuntire a ratingului Romniei, putnd
s-i fie acordat n anul 2007 calificativul A3. Situaia nu a evoluat conform
acestor previziuni astfel c n octombrie 2007 Coface a atribuit Romniei
calificativul A4-.
Evaluarea COFACE pentru Romnia
Rating
Romnia
Clasa de
risc

2001

2002

2003

2004

2005

2006

2007

2008

2009

2010

2011

2012

B+

A4

A 4-

A4-

A4-

Observm, conform tabelului, c rating-ul Romniei a avut n

permanen o evoluie favorabil, apropiindu-se n 2006 de tendinele
nregistrate n rile din Europa Central i de Est. De la finele anului 2005,
pentru prima dat Romnia este ncadrat ntr-o clas de risc mai bun dect
cea acordat Bulgariei.

79

n opinia Coface capacitatea de plat a companiilor romneti s-a

deteriorat ngrijortor la finele anului 2008 i nceputul anului 2009. Incidentele
de neplat ale firmelor au sporit n prima jumtate a anului 2009 cu 500% fa
de perioada corespunztoarea a anului anterior. Totodat numrul firmelor
falimentare a nregistrat un trend ascendent. Tendina s-a meninut i n anii
urmtori.
n acest context ratingul acordat Romniei de ctre Coface s-a depreciat
de la A4- la B . de subliniat n continuare c toate rile din Europa
Central i de Est au fost retrogradate, n a doua jumtate a anului 2009, de
ctre Coface sub aspectul ratingului.
Conform analizei firmei de consultan AT Kearney, n anul n curs,
Romnia prezenit un grad de atractivitate relativ semnificativ pentru
investitorii strini, ocupnd locul 25 din 50 de ri clasificate, prezentnd, spre
exemplu, interes mai mare pentru investitorii strini, dect Ungaria, Cehia i
Slovacia, ocupantele locurillor 31, 35 i respectiv 40.
Accentuarea globalizrii economiei mondiale n ultimul deceniu al
secolului trecut a determinat o uniformizare sub aspect legislativ i al
facilitilor acordate investitorilor strini de diverse state. Decizia de a investi
n strintate este n prezent tot mai mult influenat de politicile legate de
riscurile ce afecteaz investitorii strini, politici adoptate de rile gazd.

80