UNIVERSITATEA „Vasile Alecsandri” din Bacau

FACULTATEA DE ŞTIINŢE ECONOMICE

Departament Marketing - Management

Evaluarea si finantarea investitiilor

Piata de capital versus Private equity

Conf. univ. dr. ing., ec. Costel CEOCEA

oct 2019
 Cuprins

1. Evaluarea si finantarea investitiilor. Scop.

1.1. Definirea investitiilor
1.2. Clasificarea investitiilor
1.3. Strategia pentru investitii
1.4. Tipuri de proiecte
1.5. Criteriile financiare avute in vedere pentru evaluarea proiectelor de
investitii
1.6. Legatura intre proiect si orientarile globale ale intreprinderii
2. Piata de capital versus Private Equity
2.1. Asemanari / Deosebiri
2.2. Investitiile pe Piata de capital
2.3. Investitiile in Private Equity
2.4. Gestionarea riscurilor aferente investitiei
3. Analiza financiara Indicatori caracteristici
3.1. Indicatori financiari derivati din bilant
3.2. Indicatori specifici Piata de capital
3.3. Indicatori specifici Private Equity
4. Monitorizarea investitiilor
4.1. Monitorizarea investitiilor pe Piata de capital
4.2. Monitorizarea investitiilor Private Equity
Referinte bibliografice

2
1
Evaluarea si finantarea investitiilor

Asigurarea rentabilitatii capitalurilor investite

(asteptarile investitorilor) - performanta activelor

SCOP
Limite / Asigurarea conformitatii

Gestionarea riscurilor aferente investitiei

(inventariere riscuri, asumare riscuri, masuri de
gestionare riscuri)

3
1.1.
Definirea investitiilor

investitiile constituie elementul fundamental care initiaza si

dezvolta orice activitate umana, reprezinta ceea ce este
motorul pentru un sistem activ.

Investitiile reprezinta cel mai

important stimul pentru orice
activitate economica.

Efectele pozitive ale investitiilor pentru economia nationala

nu se limiteaza numai la cresterea economica.

4
1.1.
Definirea investitiilor

Investitiile constituie elementul fundamental care

initiaza si dezvolta orice activitate umana,
reprezinta ceea ce este motorul pentru un sistem
activ.

Investitiile reprezinta cel mai Notiunea de ✓ durata

important stimul pentru investitii implica trei ✓ risc
orice activitate economica. elemente definitorii:
✓ eficienta

Efectele pozitive ale investitiilor pentru economia

nationala nu se limiteaza numai la cresterea
economica.

5
1.1.
Definirea investitiilor

1. Investitia este efortul financiar actual facut pentru un viitor mai bun, creat prin dezvoltare si
modernizare, avand ca sursa de finantare renuntarea la consumuri actuale sigure, dar mici si
neperformante, in favoarea unor consumuri viitoare mai mari si intr-o structura moderna,
mai aproape de optiunile utilizatorilor, dar probabile”.[1]
2. Investitia este un efort actual care, ca orice efort trebuie dimensionat, previzionat si
argumentat pentru a fi sustinut de cei care trebuie sa-l faca;
3. Investitia vizeaza un viitor mai bun, care trebuie evidentiat stiintific si realist prin studii
complexe si adecvate;
4. Sursa de finantare a investitiilor reprezinta o renuntare la consumuri actuale posibile si
sigure, in favoarea unor consumuri viitoare, mai mari, mai performante, dar probabile.

6
1.1. Definirea investitiilor
- sinteza -

✓ reprezinta o plasare de fonduri banesti intr-o actiune, intr-un proiect sau operatie pentru a crea un spor
de avutie, atat la nivelul individului, cat si al firmelor si al societatii;
✓ scopul urmarit nu consta numai in obtinerea sporului de bunuri si capacitatii de productie si de folosinta
indelungata, ci si a unui castig, a unui profit;
✓ reprezinta un flux al valorilor care au ca punct initial fondurile financiare, o parte a veniturilor si
economiilor realizate;
✓ exista un decalaj de timp intre momentul investirii si cel al obtinerii rezultatelor si veniturilor estimate;
✓ sunt o cheltuiala efectuata in prezent, certa, in scopul obtinerii unor efecte viitoare, uneori incerte; din
acest punct de vedere investitiile constituie o resursa avansata care comporta un risc;
✓ pentru a produce in timp acumularea de capital fix, este necesara functionarea normala a intregului
sistem economic.

Aceste formulari prezinta in mod clar „contradictia psihologica” la care este

supus investitorul, constrans sa confrunte resursele imediate de care
dispune cu veniturile viitoare la care aspira.

7
1.1. Definirea investitiilor
- alte elemente definitorii -

✓ continutul material determinant al efortului investitional, care considera investitia ca o structura

individualizata de resurse diferite ca natura si volum, angrenate in realizarea proiectului stabilit;
✓ factorul durata care releva faptul ca orice proiect de investitii are o anumita perioada de viata
caracterizata prin etape si sub etape clar definite, pe parcursul careia parametrii economici ai proiectului
au o evolutie proprie regasita in fluxul de numerar.
✓ eficienta, conform careia intreprinzatorul accepta schimbarea unor disponibilitati prezente de resurse
pentru o serie de efecte viitoare, a caror suma totala sa fie mai mare decat cheltuielile.
✓ riscul, care decurge din insasi esalonarea in timp a efectelor asteptate, aceste efecte fiind doar sperante,
nu si certitudini.

In concluzie, se poate spune ca investitia reprezinta orice tip de cheltuiala de

resurse facuta intr-un anume moment in vederea crearii premiselor necesare
obtinerii intr-un moment ulterior, intr-o perioada mai lunga de timp, a unor
efecte scontate.

8
1.2.
Clasificarea investitiilor

✓ investitii care se regasesc in capitalurile firmei, cum ar fi: investitii pentru

terenuri si alte mijloace fixe;
✓ investitii care nu maresc valoarea capitalurilor, cuprinzand: investitii
a) dupa natura lor: necorporale de natura cheltuielilor de constituire, dezvoltare, alte imobilizari
necorporale;
✓ investitii financiare care se refera la titlurile de participare si alte valori.

✓ investitii in antrepriza, lucrarile fiind realizate de o firma specializata si nu de

b) dupa modul de
agentul economic interesat;
realizare a lucrarilor:
✓ investitii in regie proprie, lucrarile fiind realizate de agentul economic prin
dotarile independente de care dispune.

c) dupa cum sunt privite ✓ investitii imobiliare, cotate la bursa de valori imobiliare;
pe piata financiara: ✓ investitii in stocuri, cotate la bursa de marfuri;
✓ investitii pentru afaceri, cotate la bursa de valori mobiliare.

9
1.2.
Clasificarea investitiilor

✓ cu risc minim sau nul (plasamente in obligatiuni);

d) dupa riscul proiectului ✓ cu risc redus (investitii de inlocuire);
de investitie: ✓ cu risc mediu (investitii de modernizare);
✓ cu risc ridicat (investitii de dezvoltare).

✓ investitii pentru studii, cercetari, pregatirea personalului, precum si altele

necesare acoperirii unor cheltuieli deosebite aparute odata cu demararea
obiectivului de investitii;
e) dupa natura ✓ investitii pentru achizitionarea utilajelor necesare desfasurarii obiectului de
tehnologica: activitate;
✓ investitii pentru lucrari geologice;
✓ investitii pentru lucrari de constructii-montaj care constau atat in realizarea
constructiilor propriu - zise, cat si in montajul utilajelor.

✓ investitii in sfera productiva, care la randul lor se impart in:

✓ investitii de inlocuire reprezentand inlocuirea activelor fixe datorita uzurii;
✓ investitii de modernizare cu rol de a asigura reducerea costurilor;
f) dupa caracterul lor: ✓ investitii de modernizare cu scop de a creste capacitatea de productie;
✓ investitii strategice cu reflectare in cercetare stiintifica si sociala.
✓ investitii in sfera neproductiva vizand domenii ca: arta, stiinta, cultura,
sanatate.

10
1.2.
Clasificarea investitiilor

✓ investitii realizate cu surse proprii ale agentului economic, din care identificam:
g) dupa sursele de amortizarea, capitalizarea profiturilor, mobilizarea resurselor proprii;
finantare: ✓ investitii realizate din surse atrase, de exemplu credite interne sau externe.

✓ investitii de baza care cuprind totalitatea cheltuielilor prevazute in calculele

previzionare ale unui agent economic in vederea realizarii unor obiective de
investitii;
✓ investitii colaterale referindu-se la cheltuielile pentru efectuarea unor lucrari
h) dupa relatia dintre
privind construirea de conducte pentru distributia apei, alimentare cu gaze
investitia realizata si
naturale, linii de extindere a retelelor electrice si de telecomunicatii;
proiectul principal
✓ investitii conexe cuprinzand cheltuieli de investitii necesare a se efectua in alte
domenii pentru a putea furniza investitiei de baza materiile prime, energia,
combustibilii.

11
1.3.
Strategia pentru investitii

✓ Aceste valori se stabilesc printr-o serie de calcule, documente, cum ar fi:

➢ devizele de proiect;
➢ devizele de executie.
✓ Din cadrul devizelor de proiect fac parte: studiul tehnico-economic si proiectul de
executie.
a) determinarea ➢ Studiul tehnico-economic este un document care fundamenteaza investitia si
indicatorii tehnico-economici ai acesteia. Pe langa datele referitoare la
valorilor anuale si
necesitatea, oportunitatea si profilul investitiei, studiul tehnico-economic
trimestriale ale cuprinde si o serie de indicatori care fundamenteaza eficienta economica a
investitiilor investitiei.
➢ Proiectul de executie dezvolta si precizeaza o serie de parti ale studiului tehnico-
economic care sunt necesare pentru executarea lucrarilor de investitii.
✓ Devizele de executie sunt documente prin care se solutioneaza in amanunt toate
problemele de natura tehnico-materiala, functionala privind investitiile care se vor
efectua.

b) determinarea Exista tendinte de fluctuatii privind stocurile ce pot conduce la starea de imobilizare care
valorii stocurilor si a afecteaza volumul cheltuielilor pentru investitii. In multe cazuri, valoarea investitiei realizate
obligatiilor din la sfarsitul unei perioade nu corespunde cu fondurile financiare consumate din contul de
investitii. finantare, diferenta exprimand mobilizarea sau imobilizarea de resurse.

12
1.4.
Tipuri de proiecte

✓ proiecte independente (atunci cand alegerea sau respingerea unuia

dintre proiecte nu conditioneaza un alt proiect);
✓ proiecte complementare (atunci cand alegerea unui proiect depinde de
alegerea altui proiect);
✓ proiecte exclusive (doua proiecte se exclud reciproc daca prin alegerea
unui proiect se exclude alegerea altui proiect).

13
1.5. Criteriile financiare avute in vedere
pentru evaluarea proiectelor de investitii

Fiecare proiect de investitii vizat sau analizat de intreprindere determina cheltuieli si

venituri, pe toata durata sa de viata. Este, deci, posibil sa se calculeze diversi indicatori ai
rezultatului care permit sa se masoare contributia specifica la rentabilitatea globala.
Asadar, aprecierea unui proiect in functie de rentabilitate va consta in confruntarea
fondurilor utilizate initial cu rezultatele viitoare posibile. Din aceasta perspectiva, doi
a) Influenta proiectelor indicatori ai rezultatului pot fi in principiu utilizati:
de investitii asupra ✓ pe de o parte, evaluarea proiectului poate sa se axeze pe marimea beneficiului
rezultatelor contabil rezultat din compararea ansamblului veniturilor si cheltuielilor determinate
intreprinderii: de proiect in cursul fiecarui an de exploatare in viitor. Indiferent ca aceste cheltuieli
dau loc la plati pentru intreprindere, sau ca ele corespund unor cheltuieli calculate dar
care nu inseamna plati (amortizarea), ele vor fi imputate asupra rezultatului, care
apare ca un surplus de bogatie creat prin proiect si nu ca un surplus monetar.
✓ pe de alta parte, rezultatul brut reprezinta un al doilea tip de indicatori. Acestia
masoara surplusul monetar degajat de investitie in cursul anilor viitori. Acest rezultat
brut previzional rezulta numai din confruntarea dintre veniturile si cheltuielile
monetare angajate de proiect, masurand, deci surplusul monetar.

14
1.5. Criteriile financiare avute in vedere
pentru evaluarea proiectelor de investitii

Al doilea criteriu avut in vedere la evaluarea financiara a investitiilor vizeaza incidenta

investitiilor asupra solvabilitatii intreprinderii. In primul rand, fondurile necesare pentru un
proiect de investitii constand in achizitia de active imobilizate pune o problema de
b) influenta proiectelor finantare pentru intreprindere. Intreprinderea este constransa sa acopere cheltuielile
de investitii asupra efectuate pentru investitii, fie procurand resurse externe, fie efectuand prelevari din fondul
echilibrului financiar: de rulment si acceptand astfel o anumita deteriorare a trezoreriei. In al doilea rand,
investitia solicita, pe toata durata sa de viata o nevoie suplimentara de fond de rulment.
Aceasta nevoie suplimentara este determinata de cresterea stocurilor si a creantelor
comerciale determinate de noua investitie.

15
1.5. Criteriile financiare avute in vedere
pentru evaluarea proiectelor de investitii

Proiectele de investitii vizate sau lansate de intreprindere au incidenta asupra riscului pe

care intreprinderea il suporta.
Trei tipuri de risc pot fi identificate:
1. cheltuielile de finantare aditionale suportate si eventuala deteriorare a trezoreriei pot
ameninta solvabilitatea intreprinderii;
c) influenta proiectelor de
investitii asupra riscului 2. investitia sporeste incertitudinea relativa la activitate si la rezultate si determina astfel
financiar: o amplificare a riscului de exploatare;
3. finantarea necesara acoperirii cheltuielilor determinate de investitii expune
intreprinderea la un risc financiar a carui amploare depinde de raportul intre rata
randamentului activelor obtinute prin investitie si costul resurselor utilizate pentru
efectuarea investitiei.

16
1.6. Legatura intre proiect si orientarile
globale ale intreprinderii

✓ Dupa natura sa, un proiect de o anumita importanta are implicatii mai mult sau mai putin ample
asupra diferitelor aspecte ale gestiunii intreprinderii. Pe plan comercial, o investitie are implicatii
asupra gamei de produse, conditiilor de distribuire, raporturilor cu reteaua comerciala, politicii
de preturi, precum si asupra imaginii intreprinderii .
a) impactul investitiilor
✓ Pe planul productiei, o investitie are implicatii asupra derularii proceselor productive, asupra
asupra functiilor
capacitatii de productie si asupra productivitatii muncii. Cu privire la gestionarea resurselor
intreprinderii:
umane, un proiect produce efecte asupra gestiunii efectivului de salariati, asupra

✓ Toate investitiile trebuie sa fie evaluate avand in vedere un criteriu de coerenta cu activitatea
intreprinderii. Aceasta coerenta vizeaza in acelasi timp proiectul in sine si raporturile dintre
acesta si orientarile majore ale intreprinderii, asa cum sunt definite de politica sa generala
sau de strategia sa.
✓ Aceste orientari vizeaza, in primul rand principiile directoare, liniile de actiune stabilite
pentru activitatea intreprinderii si care permit sa se defineasca politica sa generala.
b) impactul investitiilor Compatibilitatea intre o investitie si politica generala a intreprinderii poate fi apreciata destul
asupra orientarilor de devreme in procesul studierii proiectului si constituie un mijloc de preselectie. Din
strategice: ansamblul proiectelor vizate se retine cel care se identifica cel mai bine cu politica generala a
intreprinderii si el va fi supus unei evaluari tehnico-economice aprofundate. In al doilea
rand, toate investitiile importante sunt evaluate in raport cu orientarile strategice stabilite de
intreprindere.
✓ Aceste orientari tintesc trei optiuni majore:
➢ un nou proiect de investitii trebuie sa intareasca pozitia intreprinderii intre
producatorii aceluiasi produs;
➢ proiectul trebuie sa fie convergent cu relatiile stabilite de intreprindere cu partenerii
diversi (furnizori, clienti);
➢ un proiect trebuie sa fie compatibil cu structura interna a intreprinderii.
17
2
Piata de capital versus Private equity

Context economic:
Transparenta
ASEMANARILE/ DEOSEBIRILE
2.1. vizeaza
Marimea capitalului investit
Randamente
Monitorizare /Perioada de detinere
Lichiditate (posibilitati de exit)

18
 Piata de capital versus Private equity

➢ Pot fructifica oportunitati in evolutiile mediului economic (ex:

stire privind cresterea economica din ultimul trimestru),
➢ Sunt lichide
2.2. ➢ Sunt volatile intr-o perioada relativa de timp (intr-un an piata de
capital poate cunoaste 1-2 cicluri de crestere/descrestere);
➢ Valoarea estimata a fi investita poate fi alocata treptat, ( si
Investitiile pe redusa treptat daca lichiditatea este suficienta) in functie de
piata de capital: anumiti indicatori prestabiliti
➢ Monitorizarea permite recuperarea unei parti a capitalului
investit
➢ Permit limitat masuri de corectare a modului de administrare al
afacerii propriu zise si implicit resurse putine (administrarea este
delegata)
➢ Predictia pentru randamente se poate face pe termene scurte (1-
2 ani)

19
 Piata de capital versus Private equity

➢ Solicita alocari mari de capital (ex: cumpararea unor active - hotel),

presupune participatii de control in marea majoritate a cazurilor.
➢ Sunt mai stabile ca valoare, (evaluarea in valoarea activelor unei
societati de investitii se face prin capitaluri proprii sau valoare justa)
2.3. ➢ Fructifica oportunitati pe termen lung (nu sunt afectate de volatilitati
bursiere)
➢ Lichiditate redusa, exit-ul este asigurat doar in urma unor activitati
Investitiile in specifice de identificare a unui investitor
PE: ➢ Monitorizarea permite luarea unor masuri corective in administrarea
afacerii
➢ Necesita resurse (de management, tehnice, umane) pentru
administrare (se identifica intr-un grad mai inalt cu afacerea)
➢ Predictia pentru randamente se face pentru termene lungi
➢ Randamentele estimate trebuie sa fie mai mari decat cele medii
inregistrate in piata de capital pentru compensarea lichiditatii reduse a
participatiei investitorului

20
 Piata de capital versus Private equity
2.4.
Gestionarea riscurilor aferente
investitiei (inventariere riscuri,
asumare riscuri, masuri de
gestionare riscuri)
➢ Riscul in cazul investitiilor pe bursa: riscul de
piata
➢ Riscuri comune : riscul afacerii, riscul de credit
➢ Riscuri in PE: fundamentarea proiectului pe
informatii nerealiste, prognoze nerealiste in
estimarea viitoare a afacerii, cost de intrare
nevalidat de piata, risc de lichiditate
21
3 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

➢ Indicatori financiari derivati din bilant

➢ Indicatori specifici Piata de capital

➢ Indicatori specifici Privat Equity

22
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

Indicatori financiari derivati din bilant

3.1

23
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

Indicatori de profitabilitate

Indicatori de lichiditate si
solvabilitate
Analiza indicatori financiari
derivati din bilant
Indicatori de gesiune

Indicatori de trend

24
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

➢ Rata (marja) profitului net

Indicatori de profitabilitate
masoara in procente capacitate de a
realiza profit a unei companii, relativ la
alte elemente de bilant: active,
capitaluri proprii, cifra de afaceri
➢ Rata profitului brut
➢ Rata profitului operational
➢ Marja EBITDA
➢ Rentabilitatea capitalurilor proprii
➢ Rentabilitatea activelor

25
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

Indicatori de lichiditate si solvabilitate:
masoara resursele companiei in raport
de datoriile sale, cuantifica riscuri
legate de capacitate de plata.
➢ lichiditate curenta:
(active curente/datorii curente)
➢ lichiditate imediata:
(active curente -stocuri)/datorii curente
➢ solvabilitate: (datorii totale/total active)
➢ Grad de indatorare:
(datorii totale/capitaluri proprii)

26
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

➢ Viteza de rotatie a stocurilor

Indicatori de gesiune: masoara
dinamica proceselor din companie pe
baza rotatiei unor elemente de activ
sau pasiv relativ la cifra de afaceri
(stocuri*360/cifra de afaceri)
➢ Perioada de incasare a creantelor
(creante*360/cifra de afaceri)
➢ Perioada de plata a datoriilor:
(datorii*360/cifra de afaceri)

27
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

➢ Sunt indicatori de tipul: Realizat in anul n/realizat in

anul (n-1), in care indicatorii luati in consideratie pot
fi: cifra de afaceri, profit, datorii, stocuri, capitaluri,
Indicatori de trend
active, indicatorii de profitabilitate etc.
➢ Analiza acestor indicatori caracterizeaza perioada in
care se gaseste compania, definind trenduri de
ascensiune, declin sau perioade de stagnare.

28
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

3.2 Indicatori specifici Piata de capital

29
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

Indicatori specifici Indicatorii specifici pietei de capital se folosesc pentru

Piata de capital identificarea unor oportunitati de cumparare/vanzare pe
(PER PBV KM/S, randament piata, comparand valorile inregistrate de mai multe
dividende, rata de distributie companii dintr-un sector/piata.
pe dividend)

30
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

➢ se calculeaza prin raportarea pretului unei actiuni

la profitul unei actiuni sau prin raportarea valorii
PER (price earnings ratio) de piata a companiei la profitul total.
PER = Pret piata/profit ➢ pretul unei companii =p rofit *PER (multiplicarea
profitului anual de un numar de ori).
PER in crestere inseamna ca investitorii sunt dispusi sa ofere un pret mai mare pe actiuni, aceasta alegere
fiind alimentata de o asteptare privind cresterea profitabilitatii companiilor.

Trailing PER si Forward PER indicatori derivati utilizati de investitori care doresc sa identifice mai rapid
oportunitatile de piata.
➢ Trailing PER: ia in considerare profitul din ultimele 4 trimestre.
➢ Forward PER: ia in considerare profitul estimat pentru anul viitor

PER in trend descendent inseamna fuga investitorilor, fie din piata de capital (semne de criza) fie in legatura
cu un eveniment nefericit din viata societatii.

Corelatii: PER/marja profitului - Identificare oportunitate: PER egal: se alege compania cu rata profitului cea
mai mare; Rata profitului egala: se alege compania cu PER –ul cel mai mic

31
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

➢ Indicatorul compara pretul de piata cu valoarea

capitalurilor proprii.
➢ Valoarea indicatorului P/BV trebuie analizat in
corelatie cu ROE
Price to book value ➢ P/BV =1 implica un indicator de profitabilitate a
P/BV capitalurilor proprii ROE cel putin la nivelul
dobanzilor bancare
➢ Analiza acestui indicator pentru principalele
companii din Romania releva un indicator
subunitar in cele mai multe cazuri.

32
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

➢ Cu cat cifra de afaceri creste (in conditiile unei

Capitalizare piata/
marje de profitabilitate constanta) cu atat este de
cifra de afaceri
asteptat ca si valoarea de piata sa creasca.

33
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

Asteptarile investitorilor sunt legitime pentru un

Randamentul dividendului
/ procentul de distributie
al profitului pe dividende
randament al dividendului, cel putin la nivelul
dobanzilor bancare. Idem pentru o distributie
semnificativa a profitului pentru dividende
➢ Da, in cazul companiilor mature
➢ Nu, in cazul companiilor in dezvoltare, care pot
asigura o profitabilitate a capitalurilor proprii mai
mare decat nivelul dobanzilor bancare

34
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

3.3. Indicatori specifici pentru Private Equity

35
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

➢ Rata interna de rentabilitate reprezinta valoarea

IRR : Rata Interna de ratei de actualizare pentru care intrarile de
Rentabilitate (Internal Rate numerar actualizate sunt egale cu iesirile
of Return IRR) actualizate, respectiv NPV (net present value)=0:

Se calculeaza pe baza proiectiilor de fluxuri de numerar pentru un orizont de prognoza de 5-7 ani, compuse din:
➢ Valoarea investitiei la momentul initial (pret achizitie)
➢ Estimarile EBITDA
➢ Estimari privind amortizarile
➢ Estimari privind valoarea investitiilor necesare
➢ Estimari ale variatiei necesarului de fond de rulment
➢ Estimari ale costului de creditare, daca este cazul

Conditia de acceptare a unei investitii: IRR trebuie sa fie mai mare decat costului finantarii investitiei analizate.
Cu cat IRR este mai mare (in conditiile in care termenii din scenariul de prognoza sunt estimati realist cu atat
succesul proiectului este asigurat).

36
 Analiza financiara
Indicatori caracteristici

Valoarea neta actualizata este valoarea rezultata

Valoarea Neta Actualizata
(Net Present Value NPV)
urmare procesului de actualizare a fluxurilor de
numerar aferente proiectului, pe baza unei rate de
actualizare calculata. NPV reprezinta valoarea
actualizata a castigului rezultat pe seama
proiectului de investitii:
𝑪𝒊
𝑵𝑷𝑽 = −𝐂𝟎 + σ𝑻𝒊=𝟏 =0
(𝟏+𝒓)𝒊
unde:
➢ Co - Investitie initiala
➢ C – Cash flow
➢ r – rata de actualizare
➢ T – perioada de analiza (in ani)

37
4 Monitorizarea investitiilor

➢ Monitorizarea investitiilor pe Piata de capital

➢ Monitorizarea investitiilor PE

urmareste factorii de crestere a valorii care au

fundamentat investitia

38
 Monitorizarea investitiilor

4.1. Monitorizarea investitiilor pe Piata de capital

39
 Monitorizarea investitiilor

Drepturile de actionar se manifesta prin

intermediul adunarilor generale ale actionarilor

Problematica in care actionarii
isi pot spune cuvantul sunt
cele stipulate de lege
Legea 31/1990 R
ART. 111
(1) Adunarea ordinară se întruneşte cel puţin o data pe an, în cel mult 3 luni
de la încheierea exerciţiului financiar.
(2) In afară de dezbaterea altor probleme înscrise la ordinea de zi, adunarea
generală este obligată:
a) sa discute, sa aprobe sau sa modifice bilanţul contabil, după ascultarea
raportului administratorilor şi cenzorilor, şi sa fixeze dividendul;
b) sa aleagă pe administratori şi cenzori;
c) sa fixeze remuneraţia cuvenită pentru exerciţiul în curs administratorilor
şi cenzorilor, dacă nu a fost stabilită prin actul constitutiv;
d) sa se pronunţe asupra gestiunii administratorilor;
e) sa stabilească bugetul de venituri şi cheltuieli si, după caz, programul de
activitate, pe exerciţiul financiar următor;
f) sa hotărască gajarea, închirierea sau desfiinţarea uneia sau a mai multor
unităţi ale societăţii.

40
 Monitorizarea investitiilor

Legea 31/1990 R
ART. 113
Adunarea generală extraordinară se întruneşte ori de câte ori este necesar a se lua o hotărâre pentru:
a) schimbarea formei juridice a societăţii;
b) mutarea sediului societăţii;
c) schimbarea obiectului de activitate al societăţii;
d) prelungirea duratei societăţii;
e) majorarea capitalului social;
f) reducerea capitalului social sau reîntregirea lui prin emisiune de noi acţiuni;
g) fuziunea cu alte societăţi sau divizarea societăţii;
h) dizolvarea anticipata a societăţii;
i) conversia acţiunilor dintr-o categorie în cealaltă;
j) conversia unei categorii de obligaţiuni în alta categorie sau în acţiuni;
k) emisiunea de obligaţiuni;
l) oricare alta modificare a actului constitutiv sau oricare alta hotărâre pentru care este cerută aprobarea adunării
generale extraordinare.

ART. 143
Administratorii vor putea sa încheie acte juridice prin care sa dobândească, sa înstrăineze, sa închirieze, sa schimbe sau
sa constituie în garanţie bunuri aflate în patrimoniul societăţii, a căror valoare depăşeşte jumătate din valoarea contabila
a activelor societăţii la data încheierii actului juridic, numai cu aprobarea adunării generale extraordinare a acţionarilor,
data în condiţiile prevăzute la art. 115.

41
 Monitorizarea investitiilor

➢ Urmarirea publicarii si analiza conformitatii in raport cu normele

legale si statutare a convocatoarelor AGA transmise de societate /
publicate in ziare / publicate pe site-ul BVB si/sau al societatii /
In baza acestui cadru publicate in MO partea a IV-a.
➢ Exprimarea vointei actionarilor prin votul acordat, fie direct, fie prin
general activitatea de intermediul unui mandat.
monitorizare consta in: ➢ Actionarii pot adresa intrebari sau pot solicita materiale suplimentare
si/sau clarificari pe care le considera necesare
➢ Practica SIF : mandat cadru de reprezentare pentru problematica de
tip AGOA si Mandat special in cazul AGEA

42
 Monitorizarea investitiilor

4.2. Monitorizarea investitiilor Private Equity

43
 Monitorizarea investitiilor

Alocarea de resurse
Impact asupra portofoliului
➢ Delegarea de competente
➢ Stabilirea si urmarirea obiectivelor
➢ Identificarea si gestionarea riscurilor
➢ Acordarea de asistenta
➢ Masuri corective

➢ Investitii de crestere /investitii orientate catre venit

➢ Raport randamentul/risc
➢ Definirea trendurilor generale pentru investitia vizata
Repere:
➢ Impact asupra portofoliului; reechilibrarea portofoliului in timp util
➢ Defineste factorii de crestere a valorii pe care s-a bazat investitia

44
 Referinte bibliografice

➢ Legislație specifică SIF-uri; Regulament ASF 15/2004 privind autorizarea şi

funcţionarea societăţilor de administrare a investiţiilor, a organismelor de plasament
colectiv şi a depozitarilor- cu modificările și completările ulterioare.
➢ Victor Dragota, Evaluarea actiunilor societatilor comerciale,
➢ Standarde de evaluare (Evaluarea intreprinderii) - ANEVAR
➢ Benjamin Graham, Investitorul inteligent.

45