Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
SC Prodplast SA
1
Cuprins
1.Introducere
2.Diagnostic juridic
2.1. Amplasarea judicioas a utilajului
3.Diagnostic tehnic
3.1. Elemente tehnice
3.2. Costul investiiei
4.Diagnostic comercial
4.1. Produse oferite
4.1.1. Prezentarea produselor oferite
4.1.2. Principalele caracteristici ale produselor oferite
4.1.3. Nivelul de competitivitate pe pia a produselor
4.1.4. Ciclul de via al produsului
4.2. Piaa i comercializarea
4.2.1. Scurt istoric al evoluiei cererii i ofertei
4.2.2. Analiza cererii i a ofertei
4.3. Managementul comercial
4.4. Promovarea i distribuia produselor
4.5. Preul de vnzare al produselor / serviciilor
5.Diagnosticul resurselor umane
6.Diagnostic financiar
6.1. Analiza poziiei financiare
6.2. Solduri intermediare de gestiune
6.3. Capacitatea de autofinanare (CAF)
6.4. Analiza pragului de rentabilitate
6.5. Evaluarea riscului de exploatare structural
2
6.6. Analiza indicatorilor pe baza ratelor
6.7. Analiza cash-flow-ului pentru evaluarea ntreprinderii
7. Criterii de evaluare a investiiei n mediu cert
7.1. Cifra de afaceri preconizat n mediul cert
7.2. Previzionarea cash-flow-urilor disponibile (CFD)
7.3. Aprecierea performanelor proiectului
8. Criterii de evaluare a investiiei n mediu incert
8.1. Analiza pe baza scenariilor
8.2. Analiza de sensibilitate
8.3. Arborele de decizie
Concluzii
Bibiografie
Anexe
3
1.Introducere
Prezentul studiu are ca scop constituirea unui material documentat, care s analizeze
fezabilitatea unei investiii ntr-o linie tehnologic de fabricare a pungilor biodegradabile.
Achiziionarea i instalarea utilajelor va avea ca rezultat modernizarea procesului de
producie, sporirea capacitilor de producie existente si reducerea costurilor.
Aceast investiie este finanat din surse proprii, costurile fiind estimate la o valoare de
143 000 .
Pentru a putea lua decizia de a adopta aceast investiie, trebuie parcuri o serie de pai
pentru a analiza avantajele i dezavantajele generate de investiie. Astfel, se realizeaz o analiz
pe baza mai multor diagnostice: juridic, tehnologic, comercial, al resurselor umane, financiar.
Dincolo de acestea se realizeaz i o analiz a criteriilor de evaluare a proiectului.
2.Diagnostic juridic
4
Asociati, actionari principali:
3. Diagnostic tehnic
5
3.1. Elemente tehnice
3.2.Costul investiiei
6
Descriere:
Maina este controlat computerizat de o fotocelul pentru tierea i lipirea pungilor tip maieu. Are ca
funcii automate transferul, numrarea, mrirea sau micorarea pasului de tiere, fiind dotat cu un
servomotor asistat de un invertor performant.
Lime de producere ambalaj (mm) < 600 < 700 < 800
Element de Pre
Pre (EUR)
investiie (RON)
Utilaj tehnologic 1 10,000 40,000
Transport 300 1,200
Montaj 700 2,800
Probe 350 1,400
Instruire personal 500 2,000
Total 11,850 47,400
Valoare rezidual 1,250 5,000
Curs EURO/RON 4.00 RON
7
Presa pentru decupat pungi :
Pre Pre
Element de investiie
(EUR) (RON)
Utilaj tehnologic 2 9,700 38,800
Transport 300 1,200
Montaj 650 2,600
Probe 350 1,400
Instruire personal 500 2,000
Total 11,500 46,000
Valoare rezidual 1,200 4,800
Curs EURO/RON 4.00 RON
8
Pliator pentru folie film din BOPP , PP , LDPE
Descriere :
Maina este destinat plierii filmului de BOPP ,PP sau LDPE , laminat sau nelaminat i poate
fi ataat unei sudeze pentru tiat pungi. Are vitez controlabil, asistat de invertor.
Maina este prezentat ntr-o singur variant de vanzare, conform tabelului cu parametrii
tehnici.
Pre Pre
Element de investiie
(EUR) (RON)
9
Utilaj tehnologic 3 10,500 42,000
Transport 300 1,200
Montaj 750 3,000
Probe 350 1,400
Instruire personal 500 2,000
Total 12,400 49,600
Valoare rezidual 1,500 6,000
Curs EURO/RON 4.00 RON
4. Diagnosticul comercial
4.1. Produse oferite
4.1.1. Prezentarea produselor oferite
nfiinat n 1957, S.C. PRODPLAST S.A. i-a diversificat continuu fabricaia, astfel c, n
prezent, produsele sale se adreseaz unei game foarte largi de utilizatori att industriali ct i casnici, fiind
apreciate pe piata romneasc ct i n 25 de ri din patru continente.
folii coextruse n trei straturi, limi pn la 6 m pentru : folii solarii; huse termocontractibile;
husare palei, materiale de construcii, produse chimice; folii termocontractibile pentru baxare
buturi, conserve, detergeni; folii pentru instalaii de ambalare tip FFS; folii de laminare cu
proprieti controlate pe straturi;
folii cu bule, folii termocontractibile, benzi avertizoare
saci (inclusiv in role)
pungi i sacoe
cliee flexografice din fotopolimeri pentru imprimri pe folie (polietilen, polipropilen), hrtie,
carton
10
SACOE DIN POLIETILEN
Tipuri i dimensiuni:
Sacoe cu mner tip "banan" cu/fr petic sudat, cu/fr pliu de fund :
11
Sacoe cu mner tip "maieu" (individuale sau n topuri de 50 buci) cu pliuri laterale :
12
Depozitare: Sacoele se depoziteaz n spaii nchise, curate i uscate, ferite de aciunea direct
razelor solare, la o distant de minim 2 m de orice surs de caldur. Limitele ce trebuie asigurate
sunt : temperatura 15 - 25 C, umiditatea 10 - 65 %.
Transport: Se va face cu mijloace acoperite i curate, care s asigure integritatea unitii de
ambalaj.
13
lipsa lichiditilor. De asemenea, cei mai muli productori din acest domeniu de activitate
realizeaz scderi ale vnzrilor n prezent, fapt ce a influenat negativ piaa.
La ora actual, cea mai mare parte din producia mondial de plastic se transform in
deeuri poluante. Ambalajele din plastic ajung primele la groapa de gunoi sau, n cazurile
fericite, la centrele de colectare.
La nivelul Uniunii Europene, datele din anul 2004 privind deeurile de ambalaje arat
c, din 13 milioane de tone de ambalaje de plastic generate, doar 3 milioane au fost reciclate.
Ambalajele de plastic nu sunt separate pe tipuri de materiale, dar se apreciaz c deeurile de tip
PET reprezint circa 3% din cantitatea de deeuri de ambalaje.
Din ianuarie 2008, la iniiativa EuPC (European Plastics Convertors) i a asociaiilor
de specialitate din Italia, se deruleaz un proiect PHARE cu participarea asociaiilor de profil
din Italia, Bulgaria, Croaia, Grecia i Turcia. Romnia este reprezentat de ASPAPLAST
(Asociaia Patronal a Prelucrtorilor de Mase Plastice din Romnia) n acest proiect.
Productorii romni de mase plastice, alturi de cei din 4 ri ale zonei sud-est europene,
respectiv din Italia, Bulgaria, Croaia, Grecia i Turcia beneficiaz de cele mai bune
modaliti de management al deeurilor din plastic i de noutile privind normele i
legislaia european n domeniu.1
Pentru a se adapta cerinelor impuse de Uniunea European, productorii interni de
mase plastice vor realiza investiii n vederea includerii in portofoliu a diverselor produse
biodegradabile. Astfel, companiile de pe piaa maselor plastice investesc in retehnologizare,
fabricnd produse noi. Totodat, pstreaz n continuare mrfurile care i aduc profit din
segmentul bunurilor de larg consum.
1
http://www.wall-street.ro/articol/Companii/41878/Piata-de-mase-plastice-din-sudul-Europei-cea-mai-dinamica-
la-nivel-mondial.html
14
Fabricarea produselor biodegradabile implic aplicarea unor serii de msuri tehnice i
organizatorice:
achiziia de utilaje necesare prelucrrii materiilor prime biodegradabile
contractarea furnizorilor de materii prime biodegradabile
organizarea unor instruiri ale personalului de execuie privind utilizarea
noilor tehnologii
nlocuirea, pe termen lung, a produselor finite din plastic cu produse
biodegradabile.
Deoarece activitatea societii noastre este bine cunoscut pe pia, iar nevoia sacoelor i
pungilor biodegradabile este din ce n ce mai mare, promovarea produselor nu va necesita
activiti de publicitate extinse, deci nu vor fi cheltuieli deosebite. n funcie de termenul de
recuperare al investiiei iniiale i de evoluia pieei reale i poteniale, precum i a produselor
oferite de societatea noastr, vom lua n calcul promovarea activitii noastre prin intermediul
site-ului web al societii.
n ce privete distribuia, vom avea n vedere reelele de magazine i supermarket-urile
existente pe pia, att clienii existeni, ct i cei poteniali. Ca i canal de distribuie,
considerm c este suficient serviciul nostru de distribuie si c nu vor fi nevoie de alte servicii.
Pentru acest proiect avem nevoie de trei salariai. Acetia se vor ocupa de ngrijirea,
supravegherea funcionrii echipamentelor n parametrii optimi i semnalarea eventualelor
probleme de funcionare a acestora. Acetia vor primi un salariu lunar de 1.100 RON urmnd o
dat la 2 ani acesta s fie indexat cu rata de inflaie i o rat de fidelitate (n proiect suma
acestora a fost estimat la 5% anual).
6. Diagnostic financiar
16
Situaia net
Situaia net exprim sumele care vor revenii asociailor sau acionarilor n caz de
lichidare, dac cesiunea elementelor de activ (excluznd non-valorile) asigur lichiditi la un
nivel corespunzator valorii nete bilaniere a acestora i dac nu apar datorii necontabilizate. n
cazul de fa situaia net nregistraz valori pozitive de-a lungul celor trei ani analizai.Totodat,
are loc o cretere a indicatorului la nivelul anului 2007, datorit unei cretei mai accentuate a
activului total, fa de de creterea datoriilor totale. Spre deosebire de anul 2007, n anul urmtor
observm o scdere a situaiei nete cu 33,725,247, respectiv cu 46.21%, scdere datorat n
principal reduerii considerabile a valorii activului total, datorit nregistrrii amortizrii ia unor
provizioane pentru deprecierea activelor.
Fondul de rulment
Fondul de rulment pe ntreaga perioad analizat este pozitiv. Astfel, activele circlante
transformate n lichiditi ntr-un termen scurt vor permite nu numai rambursarea integral a
datoriilor pe termen scurt, dar i degajarea unor lihiditi suplimentare. Aceast situaie reflect o
perspectiv favorabil ntreprinderii sub aspectul solvabilitii sale. ns, trebuie precizat i faptul
c n anul 2008 fa de anul 2007 valoarea stocurilor scade, ns cea a creanelor crete, lucru
neavorabil pentru ntreprindere, dac lum n considerare temenul de nacsare al creanelor
comerciale (care crete), precum i cel de plat al furnizorilor (care scade). Pe de alt parte, dac
ne propunem s calculm fondul de rulment dup relaia: FR= Capitaluri permanente Active
imobilizate, vom obine, de asemenea, valori pozitive ale FR. Datorit acestei situaii,
capitalurile permanente finaneaz o parte din activele circulante, dup finanarea integral a
imobilizrilor nete. Astfel, fondul de rulment este expresia echilibrului financiar pe termen lung
i a contribuiei acestuia la realizarea echilibrului finanrii pe termen scurt.
a) Varianta francez
18
Marja comercial
Producia exerciiului
Producia exerciiului este un indicator inevitabil, dar ambiguu, ntruct este constituit din
elemente eterogene: unele sunt evaluate la pre de vnzare (producia vndut), iar altele sunt evaluate
la pre de producie (producia stocat i producia imobilizat). Referitor la evoluia ei, producia
exerciiului are un trend ascendent, lucru datorat unei evoluii n acelai sens a produciei vndute, fapt
ce compenseaz scderea produciei stocate din 2008 fa de 2007.
Valoarea adugat
19
Excedentul brut din exploatare
Rezultatul curent
Spre deosebire de rezultatul din exploatare, rezultatul curent are o evoluie ascendent, ce
se datoreaz creterii considerabile a veniturilor financiare n anul 2008 fa de periaoda de baz,
cretere ce est cu mult superioar creterii heltuielilor financiare.
20
b) Varianta anglo-saxon
Analiza acestor indicatori evideniaz sursele din care provine rezultatul net al societii.
EBITDA
Prin analiza acestui indicator se poate observa o scdere a nivelului rezultatului din
exploatare n 2008 fat de 2006, fapt datorat unei creteri a majoritii cheltuielilor legate de
activitatea de exploatare.
EBIT
EBIT, privit ca un rezultat curent al ntreprinderii, nregistraz un trend ascendent n toi
cei trei ani analizai, lucru justificat de faptul c rezultatul financiar reprezint un profit, ce
depete valoarea cheltuielii cu amortizarea n anii 2007 i 2008.
21
EBT
n ceea ce privete EBT, cu excepia anului 2006, n care firma nregistreaz o cheltuial
cu dobnda n valoare de 15,525, n urmtorii doi ani soldil intermediar are aceeai evoluie cu a
lui EBIT, datorit unei cheltuieli nule cu dobnda.
a) Metoda deductiv
b) Metoda aditiv
Indicatori 2006 2007 2008
Rezultat net 3,948,789 4,393,969 5,151,056
(+)Cheltuieli neplatibile (rd 19+rd
22+rd 44) 1,458,389 1,008,585 2,427,920
(-)Venituri neincasabile (rd 20+rd 23) 3,931 0 0
(=)CAF 5,403,247 5,402,554 7,578,976
22
1. Fluxuri realizabile
( a ) venituri incasabile la o anumita scadenta
ex: veniturile din vanzarea marfurilor, produselor finite - CA, veniturile din dobanzi,
dividende
( b ) cheltuieli platibile la o anumita scadenta
ex: cheltuielile cu materialele, cu impozite sit axe, cu personalul, cu dobanzi si
dividende
2. Fluxuri calculate
( a ) venituri calculate , ce nu afecteaza direct si imediat trezoreria
ex: reluari asupra provizioanelor de exploatare, financiare
( b ) cheltuieli calculate
ex: amortizari si provizioane calculate, valoarea net contabila a elementelor de active
cedate VNCEAC
23
6.4. Analiza pragului de rentabilitate
Pragul de rentabilitate este un punct mort, punct de echilibru, punct critic i reflect
valoarea cifrei de afaceri la care profitul este nul. n acest punct, veniturile totale acoper
cheltuielile totale, iar marja asupra cheltuielilor variabile egalizeaza cheltuielile fixe.
La baza determinrii pragului de rentabilitate st clasificarea cheltuielilor n variabile i
fixe n funcie de volumul de activitate. Astfel sunt categorii de cheltuieli:
- cheltuieli variabile proporionale cu volumul de activitate ( ex: cheltuieli directe cu
materii prime, salariile personalului productive, consumuri tehnologice)
- cheltuieli fixe relative independente de volumul de activitate, ele nregistrandu-se chiar
i n lipsa cifrei de afaceri (ex: salariile personalului administrative, cheltuieli cu
amortizarea, iluminatul)
Aceast separaie n cheltuieli fixe i variabile trebuie abordat prin prisma timpului,
deoarece pe termen scurt toate cheltuielile sunt variabile i doar pe termen lung unele sunt
variabile i altele fixe.
Pe lng abordarea valoric, prezentat n tabelul anterior, pragul de rentabilitate poate fi
exprimat i ca volum fizic, semnificnd numrul de buci de produse ce trebuie fabricate i
vndute pentru ca profitul s fie nul.
Q PR = ChF /pu-cvu
24
n cazul de fa se putea calcula dar nu sunt date suficiente, respectiv valoarea preului
unitar.
Aceast modalitate de abordare presupune pstrarea constanei n timp a preului unitar.
n realitatea economic ns, preul de vnzare nu poate rmne constant, deoarece concurena
dar i inflaia ofer siuatii diverse. Astfel, n cazul scderii cererii pe pia, preurile se vor
reduce. Acest fenomen va fi nsoit de ntrzierea plilor, creterea stocurilor, a provizioanelor
pentru exploatare. Drept urmare, cheltuielile relative independente constante se vor majora
considerabil, iar profitul va nregistra o scdere semnificativ. Aceasta va determina creterea
pragului de rentabilitate.
25
6.6. Analiza indicatorilor pe baza ratelor
SISTEMUL DE RATE
II. Rentabilitatea economica (ROA) = (Rez net /A tot)*100 5.33% 5.27% 11.84%
III. Rentabilitatea financiara (ROE) = (Rez net/CPR0)*100 6.36% 7.06%
26
B. Rate de lichiditate
D. Rate de ndatorare
27
Totodat, vnzrile au o evoluie asemntoare, dar cu o cretere mai semnificativ n anl 2008.
Putem afirma c n ultima parte a perioadei analizate, firma a comercializat produse mbuntite
din punct de vedere calitativ.
Rata EBE
Rata marjei nete reflect eficiena global a activitii firmei. Aceasta are o evoluie
cresctoare de la an la an, lucru dovedid de creterea anual a profitului net, precum i de
creterea anual a cifrei de afaceri.
28
Astfel, n cazul Prodplast SA, dup ce n anii 2006 i 2007 ROA se menine aproape
constant, n anul 2008, aceasta nregistreaz o certere cu aproximativ ase procente, ajungnd
de la 5.33% n anul 2006 la 11.84% n anul 2008. Acest lucru se explic prin faptul c prfitul net
a crescut cu aproximativ 30% n anul 2008 fa de anul 2006, iar activul total valorizat pe
ansamblul activitii a sczut cu aproximati 40% n 2008 fa de 2006.
Rata de rentabilitate financiar exprim capacitatea firmei de a degaja profit net prin
capitalurile anagajate n activitatea sa. Totodat, msoar randamentul capitalurilor proprii, deci
al plasamentului pe care l-au fcut acionarii n cumprarea de aciuni ale firmei.
Ratele financiare ncorporeaz 2 elemente:
- o dimensiune pentru remunerarea n timp a acionarilor cel puin la nivelul ratei
dobnzii;
- o prim de risc specific firmei respective.
La aceast firm rentabilitatea financiar atinge valoarea de 7.06% n anul 2008, crescnd
cu 10% fa de 2007 cnd nregistra valoarea de 6.36%.
B. Rate de lichiditate
Urmresc capacitatea firmei de a-i achita obligaiile curente (de exploatare) din active
curente, cu diferite grade de lichiditate, precum i evaluarea riscului incapacitii de plat.
29
Rata lichiditii reduse
Exprim capacitatea firmei de a-i onora datoriile pe termen scurt din creane i
disponibiliti baneti. Acseasta, de asemenea, nregistreaz valori suficiente, dei nregistreaz o
scdere de 54% n 2007 fa de 2006 i apoi, n 2008 o cretere de 30% fa de 2007.
30
Rata de rotaie a furnizorilor exprim perioada medie n care se realizeaz plile fa
de furnizori. n cazul furnirorilor este mai avantajoas o durat de rotaie mai ndelungat.
Privind comparativ cele dou rate de rotaie se observ faptul c durata de rotaie a furnizorilor
este mai mic dect durata de rotaie a activelor circulante. n cazul acesta, firma nu va fi
finanat (ca finanare net) de furnizorilor, ci va finaa ea nsi alte firme.
D. Rate de ndatorare
Rata independenei financiare
Rata levierului
Valoarea acestei rate este de dorit s fie mai mic dect 1 pentru a acorda firma n
continuare credite n condiii de garantare sigur. Cu ct levierul este mai mare, cu att firma va
depinde mai mult de creanierii si.
n cazul nostru valoarea acestei rate este mai mic dect unu, nregistrnd o cretere cu
aproape 92% n anul 2007 fa de anul 2006, ca apoi sa scad de la 0.14 la 0,1 n anul 2008.
32
Element de Pre Pre
investiie (EUR) (RON)
33
previzionat
34
Avnd n vedere CFD-urile obinute pe cei 8 ani din investiie, la nivelul acesteia se
calculeaz valoarea actual net. n cazul societii noastre, plusul de valoare pe care l aduce
investiia n momentul actual este n valoare de:
n
CFDi VRn
VAN 192,778.77 RON 0
i 1 (1 k ) (1 k ) n
i
Calcul RIR
RIR reprezint acea rat de actualizare a fluxurilor viitoare pentru care VAN este 0, deci
este soluia unei ecuaii de grad n. O bun aproximare se poate obine cu ajutorul tehnicii de
interpolare: se poate constata c funcia VAN este monoton descresctoare n funcie de k, ct
timp cash flow-urile disponibile sunt pozitive. Formula de interpolare folosit este urmtoare:
Considerm:
2
www.bnr.ro, rata de politic monetar la 1 august 2008
35
Rata intern de rentabilitate reprezint rata de rentabilitate degajat de proiectul de
investiii analizat i trebuie s fie superioar ratei de actualizare care reprezint rata de
profitabilitate cerut de investitori. La nivelul societii RIR = 14.38%, iar k = 13%, ceea ce
respect principiul economic enunat anterior: RIR > k.
VAN 192,778.77
IP 1 1 2.35 >1
I0 143,000
a) static
An I CFD CFD
0 -143,000
1 -3,114,147.93 -3,114,147.93
2 82,553.04 -3,031,594.89
3 105,319.39 -2,926,275.49
4 494,755.74 -2,431,519.75
5 890,663.19 -1,540,856.56
6 1,299,964.70 -240,891.86
7 1,741,386.82 1,500,494.97
36
8 2,117,781.53 3,618,276.49
b) dinamic
CFD
An I actualizat CFD
0 -143,000
1 -2,755,883.12 -2,755,883.12
2 73,055.79 -2,682,827.33
3 93,203.00 -2,589,624.33
4 437,836.94 -2,151,787.39
5 788,197.52 -1,363,589.88
6 1,150,411.24 -213,178.63
7 1,541,050.29 1,327,871.65
8 1,874,142.94 3,202,014.60
37
8. Criterii de evaluare a investiiei n mediu incert
Analizele efectuate anterior se bazeaz pe ipoteza unui mediu i a unor evoluii certe.
n realitate ns, astfel de condiii sunt imposibil de ntlnit. Condiiile i mediul real sunt
variabile i drept urmare, pentru o aprofundare a analizei este necesar luarea n calcul a ct mai
multe versiuni de evoluie, n funcie de probabilitatea apariiei lor.
Astfel, vom lua n calcul multiple posibiliti de evoluie i efectele lor aplicnd trei
metode de analiz:
Analiza pe baza scenariilor
Analiza de senzitivitate
Simularea Monte Carlo
Arborele de decizie
Probabilitate
Scenariu
(pi)
CFD 1 CFD 2 CFD 3 CFD 4 CFD 5 CFD 6 CFD 7 CFD 8
Optimist 0.3 6,724,363.16 10,332,313.89 10,783,520.25 11,619,305.39 12,480,219.02 13,373,963.96 14,320,079.25 15,222,263.30
Neutru 0.4 -3,114,147.93 82,553.04 105,319.39 494,755.74 890,663.19 1,299,964.70 1,741,386.82 2,117,781.53
38
Pesimist 0.3 -4,850,355.77 -1,726,228.29 -1,779,068.99 -1,468,400.08 -1,154,552.54 -830,741.05 -478,382.43 -194,774.08
Valoare
Scenariu
rezidual
Optimist 16,250
Neutru 15,800
Pesimist 14,200
n cazul unui scenariu optimist, cifra de afaceri crete cu 3%, ca urmare a creterii
nivelului vnzrilor prin contractarea unor noi clieni. n consecin, VAN va avea valoarea de
53,503,658.79 RON, la aceeai rat de rentabilitate de 13%. Valoarea pozitiv a VAN permite
acceptarea proiectului.
Scderea cifrei de afaceri cu 17%, n cazul unui scenariu pesimist, poate fi cauzat de
nchiderea unei piee de desfacere. n acest caz, VAN va atinge valoarea de -9,217,752.97 RON
la o rat de rentabilitate de 13%. Valoarea negativ a VAN indic respingerea proiectului de
investiii.
n cadrul analizei pe baza scenariilor se va calcula sperana matematic a valorii actuale
nete asociate proiectului de investiie. Aceasta se calculeaz pe baza formulei:
E(VAN) = ( pi * VANi)
Probabilitate
Scenariu VAN
(pi)
Optimist 0.3 53,503,658.79
Neutru 0.4 192,778.77
Pesimist 0.3 -9,217,752.97
39
8.2. Analiza de sensibilitate
Modificare CV Modificare CF
Element Scenariul normal
pesimist (80%) optimist(60%) pesimist(30%) optimist(15%)
CA 68.897.136,45 68.897.136,45 68.897.136,45 68.897.136,45 68.897.136,45
- CV 53.050.795,07 55.117.709,16 41.338.281,87 5.305.079.507,00 5.305.079.507,00
- CF 15.000.000,00 15.000.000,00 15.000.000,00 20.669.140,94 10.334.570,47
= EBE 846.341,38 -1.220.572,71 12.558.854,58 -5.256.851.511,48 -5.246.516.941,01
- Amortizare 15.900,00 15.900,00 15.900,00 15.900,00 15.900,00
= EBIT 830.441,38 -1.236.472,71 12.542.954,58 -5.256.867.411,48 -5.246.532.841,01
- Dobnzi 0,00 0,00 0,00 0,00 0,00
= EBT 830.441,38 -1.236.472,71 12.542.954,58 -5.256.867.411,48 -5.246.532.841,01
- Impozit (16%
132.870,62 -197.835,63 2.006.872,73 -841.098.785,84 -839.445.254,56
din EBT)
Matricea VAN
Coeficient de Coeficient de
MATRICEA Scenariu
Scenariu pesimist(0) Scenariu optimist(1) elasticitate elasticitate
VAN normal(N)
pesimist(0) optimist(1)
40
eVAN/CV0-N =%VAN 0-N /%CV0-N
41
n condiii de incertitudine a evoluiei economiei, a diverilor factori de influen i
a fluxurilor de numerar determinate de investiie, o metod mai realist de analiz o reprezint
metoda arborelui de decizie.
Arborele de decizie constituie o metoda de management care ine cont att de impactul
factorilor de risc asupra proiectului de investiie, ct i de reacia de rspuns la acestea ce pot fi
avute n vedere de managerul firmei. n principiu, pentru fiecare din evenimentele viitoare se pot
asocia diferite probabiliti de apariie.
Procesul de decizie referitor la modul de evoluie o proiectului de investiii este analizat
ca o succesiune de decizii, aprute ca rspuns la diferite scenarii de evoluie viitoare a
fenomenului.
Pentru simplificarea arborelui de decizie s-a avut n vedere utilizarea investiiei pe o durat de
patru ani, cu cedarea la sfrit la o valoare rezidual de 63 600 RON (valoarea neamortizat din
proiectul initial). n acest caz, VAN ar avea valoarea de -2,496,804.47 RON.
Anul 2
Probabilitate
Scenariu CFD
(pi)
0,3 -1,564,342.84
0.4 -4,832,100.80
Anul 3
Probabilitate
Scenariu CFD
(pi)
Optimist 0,8 2,870,560.00
0,2 98,087.56
0,7 -1,000,098.87
0,3 -2,034,098.67
42
Pesimist 0,6 -2,678,098.09
0,4 -4,560,906.07
0,7 -4,563,142.98
0,3 -5,604,980.06
Anul 4
Probabilitate
Scenariu CFD
(pi)
Optimist 0,7 10,895,987.04
0,3 1,876,098.05
0,8 156,078.95
0,2 45,098.62
0,6 10,098.75
0,4 -1,132,786.09
0,7 -1,564,989.00
0,3 -2,345,686.67
Pesimist 0,6 -1,342,567.89
0,4 3,221,223.06
0,8 -3,567,098.07
0,2 -5,012,345.60
0,9 -3,897,643.90
0,1 -5,432,876.09
0,7 -4,563,712.98
0,3 -5,897,654.06
Concluzii
43
investiie este semnificativ att n mediul cert ct i n mediul incert. Toi indicatorii calculai
interpretai ofer indicii clare pentru a adopta investiia.
n urma analizei n mediu cert i incert, dup analiza impactului tuturor factorilor de
influen asupra investiiei, am ajuns la concluzia c proiectul de investiii este bun, se merit
dus la finalitate. n ciuda unui termen de recuperare destul de mare, acesta nu depete limita
impus de durata de utilitate.
Conform cu aceste aspecte proiectul se recomanda ca fiind avantajos.
Bibliografie
1. Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura; Dragot, Mihaela; Managementul
financiar, vol. 2, Editura Economic, Bucureti, 2003
2. Stancu, Ion; Finante, Editura Economic, Bucureti, 2002
3. www.wall-street.ro
4. www.zf.ro
5. www.prodplast.ro
6. www.primet.ro
44
Anexe
Anexa 1. Previziunea cash-flow-urilor n mediul cert
(-)Cheltuiala cu amortizarea 15,900.00 15,900.00 15,900.00 15,900.00 15,900.00 15,900.00 15,900.00 15,900.00
(-)Cheltuiala cu dobnda 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
(-)Cheltuiala cu impozitul pe
132,870.62 43,170.95 48,781.26 124,286.72 201,080.25 280,482.81 366,063.80 439,321.33
profit (16%)
(=)Profit net 697,570.76 226,647.50 256,101.62 652,505.29 1,055,671.29 1,472,534.76 1,921,834.93 2,306,436.98
(+)Cheltuiala cu amortizarea 15,900.00 15,900.00 15,900.00 15,900.00 15,900.00 15,900.00 15,900.00 15,900.00
(+)Cheltuiala cu dobnda 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
(=)CF gestiune 713,470.76 242,547.50 272,001.62 668,405.29 1,071,571.29 1,488,434.76 1,937,734.93 2,322,336.98
(-)Imobilizri brute 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
(-)Active circulante nete 3,827,618.69 159,994.46 166,682.23 173,649.55 180,908.10 188,470.06 196,348.10 204,555.46
45
Anexa 2. Calculul CFD n cazul unui scenariu pesimist (creterea CV cu 3%)
46
Anexa 3. Calculul CFD n cazul unui scenariu optimist (scderea CV cu 17%)
47