Analiza Economico-Financiara - Petrom

1.
INTRODUCERE
1.1. PREZENTAREA GENERAL A SOCIETII
PETROM SA este cea mai mare companie de petrol i gaze naturale din Romnia , desfurnd
operaiuni n sectoarele Explorare i Producie,Rafinare i Petrochimice, ca i Vnzri i Marketing .
Societatea comercial SNP Petrom SA este o societate comercial pe aciuni ce s-a nfiinat la
data de 27.10.1997, iar n Adunarea General Extraordinar a Acionarilor din 14.09.2004 s-a aprobat
modificarea numelui din SNP Petrom SA n SC Petrom SA.
Sediul social al companiei este n Bucureti, Calea Victoriei 109, este nregistrat la Oficiul
Registrului Comerului cu nr.J40/8302/1997 i are Codul Unic de nregistrare 1590082 cu atributul
fiscal R.
Petrom are rezerve estimate de petrol i gaze de 1 miliard boe (barili echivalent petrol;1baril=
163,656 litri),2 combinate petrochimice (Brazi i Arpechim Piteti) cu o capacitate de rafinare de 8
milioane tone pe an un combinat chimic (Doljchim) i deinea la sfritul anului 2004 n Romnia 112
depozite de carburani,612 staii de benzinrii i 34 skid-uri de alimentare cu GPL (gaz petrolier
lichefiat) , iar n afara Romniei deinea 2 depozite i 70 staii de distribuie.
Alturi de aceste active Petrom SA deine numeroase locaii ndeosebi n domeniul turistic ,
posed un serviciu logistic ce deine autovehicule, vagoane cisterne,conducte de petrol, precum i
servicii IT, servicii de ntreinere i reparaii.
In strintate Petrom SA desfoar aciuni de prospectare i exploatare n Kazahstan i
activiti de explorare n India,Iran,Tanzania, iar activitate de distribuie n Republica Moldova (cca 40%
din cota de pia), Ungaria i Serbia i Muntenegru.
Petrom SA deine cvasimonopolul activitii de explorare i exploatare a cmpurilor petrolifere ,
celelalte societi petroliere avnd o contribuie nesemnificativ la aceste activiti (Rompetrol deinea
doar 1%din concesiunile petrolifere din Romnia), o poziie dominant n prelucrarea produselor
petroliere (35% din capacitatea de rafinare a Romniei) i o poziie
important n activitatea de distribuie a produselor petroliere deinnd 26% din numrul staiilor de
distribuie din Romnia.Poziia de lider pe care o ocup Petrom SA pe piaa produselor petroliere din
Romnia este confirmat i de cota de pia ridicat: 45% pentru benzin i 36 % pentru
motorin. Petrom deine un rol important i pe piaa produselor chimice, remarcndu-se combinatul
Doljchim ce deinne 35% din piaa intern de ngrminte.
Este important de remarcat c o parte important a produciei Petrom este exportat, cota
produselor exportate din totalul produciei fiind n anul 2004 de 44% pentru combinatele Brazi i
Arpechim i de 42% pentru combinatul Doljchim.
1.2. STRUCTURA ACIONARIATULUI.LISTAREA ACIUNILOR LA BURSA DE

VALORI BUCURETI
Din decembrie 2004 OMV, cel mai important grup de petrol i gaze naturale din Europa Central
deine 51% din aciunile Petrom.Statul Romn deine 40,74% din aciunile Petrom, Banca
European pentru Reconstrucie i Dezvoltare 2,03% n timp ce 6,23% revin acionarilor minoritari.
Structura acionariatului Petrom SA

Tabel nr.1
Nr.crt. Acionari Numr de Capital-RON %
aciuni
1. OMV AG 28.560.258.100 2.856.025.810 51,000
2. Ministerul Economiei 22.814.847.516 2.281.484.752 40,740
i Comerului
3. Banca European 1.134.494.321 113.449.432 2,026
pentru Reconstrucie i
Dezvoltare
4. 608.488 acionari 3.490.906.141 349.090.614 6,234
TOTAL 56.000.506.078 5.600.050.608 100,000
Sursa SC Petrom SA
Aciunile SC Petrom SA se tranzacioneaz la Bursa de Valori Bucureti ncepnd cu data de

03.09.2001.
n 2004 aciunile Petrom SA au fost tranzacionate la Bursa de Valori Bucureti cu un pre al
aciunii crescnd cu 221 % ntre ianuarie i decembrie 2004.n total n cursul anului 2004 s-au efectuat
71831 tranzacii , prin care 1.471.065.005 aciuni i-au schimbat deintorul.Valoarea total
a tranzaciior a fost de 355,6 mil. RON ,ceea ce conduce la un pre mediu de 0,2418 RON /
aciune.n 2004 , Petrom a deinut 15,52 % din valoarea total a tranzaciilor desfurate la Bursa de
Valori Bucureti , iar la 24 decembrie 2004, Petrom deinea 54,45% din capitalizarea bursier total.
2
n cursul anului 2004 cotaia minim a unei aciuni Petrom a fost de 0,142 RON (20 ianuarie
2004) iar cea maxim de 0,333 RON (20 decembrie 2004).
n cursul anului 2005 preul aciunilor Petrom a variat ntre 0,2760 RON (29 martie 2005) i
maximul istoric de 0,530 RON (24 februarie 2005), la ultima edin de tranzacionare din anul 2005 (23
decembrie) o aciune fiind cotat la 0,477 RON , cu 30 % peste preul de la nceputul anului i ci 10%
sub maximul istoric.
Pe 23 decembrie 2005, Petrom a reprezentat 47,6 % din capitalizarea de pia total.Preul pe
aciune n 2005 a fost de 2,5 ori mai mare dect preul pltit de OMV n 2004 pentru 51% din capitalul
social al Petrom.
n cursul anului 2005 preul aciunilor Petrom la Bursa de Valori Bucureti a nregistrat o
cretere important susinut de creterea interesului pentru aciunile Petrom n urma achiziionrii
pachetului majoritar de aciuni de ctre grupul austriac OMV la sfritul anului 2004.
Dac raportat la valoarea nominal a unei aciuni , valoarea bursier a nregistrat un trend
cresctor ajungnd la sfritul anului la o valoare de 4,77 ori mai mare dect valoarea nominal , n ceea
ce privete raportul dintre valoarea contabil a unei aciuni (definit ca raportul ntre capitalurile proprii
i numrul de aciuni) aceasta a avut ntre anii 2000 - 2005 o evoluie oscilant cu o valoare minim n
2001 i una maxim n 2003 , ns cu variaii puternice att pozitive ct i negative de la un an la
altul.Avnd n vedere c valoarea nominal a unei aciuni nu a suferit modificri n perioada analizat
raportul dintre valoarea contabil i cea nominal au avut aceeai oscilaie ca i valoarea contabil.
Evoluia raportului dintre valoarea contabil i valoarea nominal a unei aciuni Petrom n perioada
2000 2005 este redat n tabelul nr.2.
Tabelul nr.2
Capitaluri Valoare
Anul proprii Nr.aciuni contabil/ Variaia Valoarea Val.contabil/
RON aciune - RON % nominal Val.nominal
2000 4750100000 37735000000 0,1259 - 0,1 1,26
2001 5983300000 39220000000 0,1526 21,19 0,1 1,53
2002 6237300000 39296000000 0,1587 4,04 0,1 1,59
2003 7881934000 37734522958 0,2089 31,60 0,1 2,09
2004 9392111000 56000506078 0,1677 -19,71 0,1 1,68
2005 10727090000 56000506078 0,1916 14,21 0,1 1,92
1.3. CONJUNCTURA MEDIULUI DE AFACERI N DOMENIUL DE ACTIVITATE AL

SC PETROM SA
3
Conjunctura pieei internaionale a produselor petroliere este marcat de creterea puternic a
cererii i de epuizarea tot mai rapid a zacmintelor de hidrocarburi, acest fapt determnnd n timp
creterea preului la aceste produse dar i de dispariia ntr-un viitor nu prea ndeprtat (cca 50 de ani )
al obiectului de activitate al companiilor petroliere.Descoperirea de noi cmpuri petrolifere i gazeifere
nu poate rezolva situaia ci doar mai poate amna puin sfritul aa zisei ere petroliere a omenirii.
Marcat de aceast situaie evoluia SC Petrom SA va fi determinat n mod hotrtor de
asigurarea aprovizionrii cu materii prime ndeosebi prin concesionarea unor noi cmpuri petrolifere i
gazeifere, eficientizarea procesrii materiei prime i de mbuntirea i extinderea reelei de distribuie
a produselor finite.
n ceea ce privete extracia , acest lucru este puternic impulsionat de creterile semnificative ale
cotaiei preului la petrol brut dar este limitat de declinul natural al cmpurilor exploatate i de
nchiderea sondelor neeconomice..n domeniul extraciei se urmrete dezvoltarea activitii de
explorare i exploatare n zona Mrii Caspice unde Petrom deine conesiuni de explorare i exploatare n
Kazahstan , precum i modernizarea i eficientizarea activitii sondelor aflate n funciune prin
aplicarea unor noi metode i utilizarea unor echipamente performante pentru exploatarea ct mai
complet a zacmintelor.
n ceea ce privete piaa intern dintre actorii importani de pe pia , grupul de firme LUKOIL
deine cele mai mari zacminte de petrol i gaze naturale localizate ndeosebi n Rusia, situndu-se din
acest punct de vedere printre primele companii din lume.
Sectorul de rafinare n care Petrom deine poziia dominant n Romnia va beneficia de un
program ambiios pentru creterea capacitii i a calitii produselor n vederea alinierii pn n 2007 la
standardele UE pentru combustibili.
n ceea ce privete produsele chimice i petrochimice , avnd n vedere diminuarea acestui sector
de activitate n Romnia, Petrom ar putea dezvolta i aceast activitate prin creterea competitivitii
produselor realizate i prin orientarea ctre piaa extern.
Legat de sectorul de distribuie Petrom deine o poziie foarte important ,ns are de nfruntat o
concuren puternic , mai ales din partea celorlali trei competitori importani de pe
pia:LUKOIL,ROMPETROL i MOL.
Petrom a nceput un proces de modernizare i restructurare a staiilor de distribuie, al cror
numr a fost n scdere de la 690 n 2002, la 612 n 2004 i la 553 n 2005,an n care s-au nchis 50 de
locaii neprofitabile , dar s-au deschis 15 staii noi.Este de remarcat faptul c staiile OMV din
4
Romnia , Bulgaria i Serbia n numr de 178 au trecut n proprietatea Petrom prin transferul a 99,9 %
din diviziile OMV din cele trei ri menionate.Acest pas a fost fcut n cadrul strategiei de consolidare
i dezvoltare a Petrom SA n sud-estul Europei.
Un alt sector important de activitate i anume cel al gazelor naturale va beneficia de recenta
liberalizare a acestei piee n Romnia i de creterea cererii n acest domeniu.Dei Petrom deinea n
2004 o cot de 36% din producia de gaze naturale din Romnia , totui n cadrul sectorului de
distribuie Petrom deine o poziie secundar.Pentru a ntri poziia companiei n acest sector s-a nfiinat
n 2004 o societate distinct care se va ocupa de acest sector .n domeniul gazelor lichefiate Petrom are
de nfruntat concurena unor concureni importani cum ar fi BUTAN GAS,SHELL
GAS,LUKOIL,BULGAROM.Un pas important n consolidarea prezenei Petrom pe piaa gazelor
lichefiate l constituie deinerea a 49% a unui actor important de pe pia i anume LINDE GAS.
Atuurile pentru dezvoltarea sectorului gazelor lichfiate l constituie nesaturarea pieei
consumatorilor casnici n pofida dezvoltrii continue n ultimii 15 ani a sistemuluii de distribuie a
gazelor naturale n numeroase localiti din ara noastr precum i cererea crescnd din partea agenilor
economici precum i perspectivele de utilizare mai mare a GPL-ului la propulsia autovehiculelor.
Toate aspectele menionate denot existena unui mediu de afaceri cu perspective bune ns
limitat n timp i cu o concuren puternic. Poziia dominant pe care o are Petrom pe aceast pia n
Romnia corelat cu un program eficient de modernizare i extindere pot duce la consolidarea poziiei
Petrom SA att n Romnia ct i n sud-estul Europei.
2.ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR
5
2.1. CICLUL DE CONVERSIE AL NUMERARULUI
Dei principalii indicatori ai echilibrului financiari sunt fondul de rulment, necesarul de fond de
rulment i cash-flow-ul considerm oportun s ncepem analiza noastr cu ciclul de conversie al
numerarului deoarece indicatorii utilizai pentru determinarea acestui ciclu sunt utili n analiza evoluiei
fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment.
Ciclul de conversie al numerarului reprezint perioada de timp exprimat n zile dintre
momentul plii furnizorilor pn n momentul ncasrii creanelor.
Ciclul de conversie al numerarului se determin ca diferen ntre ciclul operaional (suma dintre
perioada de conversie a stocurilor i perioada de conversie a efectelor comerciale de primit) i
perioada de conversie a efectelor comerciale de primit.
Indicatorii menionai anterior se calculeaz ca raport ntre numrul de zile dintr-un an (365, sau
360 zile dup unii autori) i o rat de rotaie. Dei specialitii abordeaz aceste rate ntr+o manier
asemntoare exist totui nite diferene semnificative ceea ce ne-a determinat s punem n eviden
opiunea de afolosi anumite componente n defavoarea altora.
Astfel pentru rata de rotaie a stocurilor aceasta se determin dup unii specialiti ca raport ntre
cifra de afaceri i stocul mediu de mrfuri.n realitate ns raportarea cifrei de afaceri la stocurile
achiziionate denatureaz rezultatul indicatorului datorit faptului c n cadrul cifrei de afaceri se includ
i venituri din activiti care nu sunt legate de stocuri iar pe de alt parte pentru a reflecta corect rotaia
stocurilor este necesar ca n cazul unor activiti eterogene ca n cazul Petrom SA nivelul mediu al
stocului s se raporteze la valoarea aprovizionrilor i nu la cifra de afaceri , deoarece gestiunea
stocurilor se ine la preul de intrare n cazul materiilor prime , materialelor i mrfurilor cu vnzarea en-
gros , la preul de producie pentru produsele finite i la prul de vnzare pentru mrfurile en detail .n
ceea ce privete stocurile medii unii specialiti propun ca n cazul n care nu dispunem de date lunare s
calculm stocurile medii ca o medie ntre stocurile la nceputul anului i cele de la sfritul anului.Pentru
aprovizionri avnd n vedere c nu dispunem de date contabile detaliate (balane analitice ) suntem
nevoii s le determonm pe baza datelor din bilanul contabil pe baza relaiei :
St = Si + Aprovizionri Ieiri Aprovizionri = St-Si +Ieir i= St-Si+ Chelt.cu materii

prime,materiale , mrfuri
Din aceste considerente propunem urmtoarea formul de calcul a perioadei de conversie a
stocurilor :
6
Stocuri medii 365 (Sf Si)/2
PCst = *365 =
Aprovizionri Sf Si +Chelt.cu materii prime,materiale , mrfuri
Dei o parte a stocurilor o reprezint mrfurile destinate comerului cu amnuntul i unde n

valoarea stocurilor este inclus i TVA-ul , totui datorit preponderenei celorlalte stocuri i
imposibilitii defalcrii din situaiile financiare a stocurilor destinate comerului en gros sau en-detail
am considerat c neincluderea TVA ului nu va modifica foarte mult valoarea indicatorului de rotaie a
stocurilor.
Pentru perioada de conversie a efectelor comerciale de primit vom utiliza formula:
Sold mediu clieni

PCef.com.de primit = * 365
CA + TVA
Pentru calcului perioadei de conversie a activelor de pltit dei este recomandat utilizarea numai
achiziiilor de bunuri , condiderm c este necesar i includerea prestrilor de servicii de ctre furnizori
deoarece i aceste tranzacii influeneaz perioada de conversie.
Sold mediu furnizori

PCef.com.de pltit = * 365 =
Achiziii de bunuri i servicii
Sold mediu furnizori

= * 365
(Sf Si + Cheltuieli cu bunuri i servicii) + TVA aferent
Unii specialiti ntrebuineaz pentru determinarea perioadei de conversie a efectelor de primit /

plat numai cifra de afaceri fr a aduga TVA.ns aproape cvasitotalitatea creaneler i datoriilor
includ i TVA ul i deci este imperios necesar includerea lui n calculul acestui indicator pentru a se
determina o valoare corect (se va utiliza cota de baz de 19 % , celelalte cote utilizate -0% i 9 % fiind
puin folsite n domeniul de activitate al Petrom SA i genereaz o eroare mult mai mic dect
neincluderea TVA , neavnd o influen determinant asupra valorii indicatorului).
Tabelul nr.3
7
Ciclul de conversie al numerarului i indicatorii utilizai pentru determinarea acestuia
Nr.crt. Indicatorul 2001 2002 2003 2004 2005 Observaii

1 Stocuri iniiale 758200 1393900 1469700 1484396 1129234 mii RON
2 Stocuri finale 1393900 1469700 1484396 1129234 1484131 mii RON
3 Stocuri medii (rd.2-rd.1)/2 1076050 1431800 1477048 1306815 1306683 mii RON
4 Chelt.cu mat.prime,mat.,mf. 6186700 6874500 7585566 2456585 2649167 mii RON
5 Perioada de conversie a stocurilor
365*rd.3/(rd.2-rd.1+rd.4) 57,57 75,19 70,93 226,98 158,76 zile
6 Sold iniial clieni 1074500 1177600 1357400 964771 660743 mii RON
Lips
7 Sold final clieni 1177600 1357400 964771 660743 date mii RON
8 Sold mediu clieni (rd.7-rd.6)/2 1126050 1267500 1161086 812757 mii RON
9 Cifra de afaceri 5590500 7272100 7134593 8687897 10760228 mii RON
10 CA + TVA (aprox.)(rd.9+rd.9*19%) 6652695 8653799 8490165 10338597 12804671 mii RON
11 Perioada de conversie a efectelor
comerciale de primit (365*rd.8/rd.10) 61,78 53,46 49,92 28,69 zile
12 Sold iniial furnizori 378100 709700 966600 700097 444286 mii RON
Lips
13 Sold final furnizori 709700 966600 700097 444286 date mii RON
Sold mediu furnizori ( rd.13-
14 rd.12)/2 543900 838150 833349 572192 mii RON
15 Cheltuieli cu bunuri i servicii 7142600 8531300 9369191 4778007 mii RON
16 Rulajul stocurilor + Cheltuieli cu
bunuri i servicii + TVA aferent
(aprox.)[(rd.2-rd.1+rd.15)+
Lips
+(rd.2-rd.1+rd.15)*0,19] 9256177 10242449 11166825 5263186 date mii RON
17 Perioada de conversie a efectelor
comerciale de pltit (365*rd.14/rd.16) 21,45 29,87 27,24 39,68 zile
18 Ciclul operaional (rd.5+rd.11) 119,35 128,65 120,85 255,68 zile
19 Ciclul de conversie al numerarului
(rd.18-rd.17) 97,90 98,78 93,61 216,00 zile
8
Fig.1
Din rezultatele obinute se remarc o ncetinire a rotaiei stocurilor ceea ce determin o perioad
mai lung de conversie a acestora.Aceast perioad a crescut de la 57,57 zile n 2001 pn la circa 227
zile n anul 2004, dup care se observ o mbuntire a perioadei de conversie la 158 zile n 2004
considerat totui nesatidfctoare.
Perioada de conversie a efectelor comerciale de primit (creane comerciale ) a nregistrat o
scdere puternic , n timp ce perioada de conversie a aefectelor comerciale de pltit (datorii comerciale)
a nregistrat o cretere nsemnat aceast evoluie fiind considerat pozitiv , deoarece
s-a micorat perioada de creditare a clienilor i s-a mrit perioada de creditare a companiei de ctre
furnizori , ajungnd n anul 2004 la o situaie foarte bun ca perioada de conversie a datoriilor s fie mai
mare dect cea de conversie a creanelor.
Pe fondul acestor evoluii ciclul de conversie a numerarului a nregistrat o evoluie cu mici
oscilaii ntre anii 2001-2003 avnd valori apreciate ca nefavorabile , ntre 93- 99 zile , dup care
urmeaz o cretere brusc a peroadei de conversie la 216 zile.Aceast evoluie reflect nc o dat
performanele economice slabe ale anului 2004.Din pcate accesul doar la formulele simplificate ale
Bilanului contabil i Contului de profit i pierdere pe anul 2005 nu au permis calculul perioadei de
conversie a efectelor comerciale de primit sau de pltit precum i perioada de conversie a numerarului i
pentru anul 2005.
9
2.2. FONDUL DE RULMENT , NECESARUL DE FOND DE RULMENT, TREZORERIA
NET i CASH-FLOW-ul ,COMPONENTE DE BAZ ALE ECHILIBRULUI FINACIAR
Fondul de rulment este expresia realizrii echilibrului finaciar pe termen lung i se detrmin ca
diferen ntre sursele permanente (capitaluri proprii + datorii finaciare) i alocrile permanente
(imobilizrile nete).
Nevoia de fond de rulment este expresia realizrii echilibrului financiar pe termen scurt ,
respectiv a echilibrului dintre necesarul i resursele de capitaluri circulante (curente) i se determin ca
diferen ntre alocrile ciclice (stocuri + creane ) i sursele ciclice (datorii curente)
Trezoreria net ce reprezint diferena dintre fondul de rulment i necesarul de fond de
rulment,este expresia cea mai concludent a desfurrii unei activiti echilibrate i eficiente.
Trezoreria net pozitiv evideniaz faptul c exerciiul financiar s-a ncheiat cu un surplus
monetar , expresie concret a profitului net din pasivul bilanului i a altor acumulri bneti.
Trezoreria net negativ evideniaz un dezechilibru financiar la ncheierea exerciiului. Deficitul
monetar astfel consatat este acoperit prin angajarea de noi credite, care ar trebui obinute la cel mai mic
cost posibil.
Cash-flow-ul se determin ca diferen ntre variaia fondului de rulment i variaia necesarului
de fond de rulment i semnific creterea trezoreriei nete.
Un indicator important n analiza fondului de rulment l reprezint fondul de rulment minim
necesar.Specialitii nu au vederi cu unitare cu privire la mrimea optim a acestui indicator ns
literatura de specialitate prezint trei strategii la nivelul fondului de rulment:
-a)Strategia defensiv caracterizat prin existena unei trezorerii nete pozitive
-b)Strategia neutr n care fondul de rulment i necesarul de fond de rulment sunt aproximativ
egale
-c)Strategia ofensiv n care trezoreria net este negativ.n acest caz considerm c strategia
este ofensiv numai dac ea este rezultatul unei politici de ndatorare a firmei pentru modernizarea i
extinderea acesteia, n caz contrar trezoreria net fiind expresia contraperformanelor economice sau a
unui management financiar defectuos , caz n care exist o pseudostrategie ofensiv.
Fondul de rulment poate fi analizat i din punct de vedere structural.Acesta este compus din fond
de rulment propriu (FRP- determinat ca diferen ntre capitalurile proprii i imobilizrile nete), i fond
de rulment mprumutat sau strin (FRS= FR-FRP), a crui valoare pozitiv relev apelarea la
mprumuturi pe termen lung.
10
n tabelele 4-6 i graficul urmtor sunt prezentate evoluia fondului de rulment , a necesarului de
fond de rulment i a trezoreriei nete ntre anii 2000-2005.
Tabelul nr.4
Evoluia FR, NFR i TN n perioada 2000-2005 mii RON
Indicatorul 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Capitaluri proprii 4750100 5983300 6237300 7881935 9392111 10727090
Datorii financiare 199200 525000 726300 752858 530379 34901
Total pasive stabile 4949300 6508300 6963600 8634793 9922490 10761991
Imobilizri nete 4104600 5167600 6099000 7692836 9589400 10609244
Fond de rulment 844700 1340700 864600 941958 333090 152747
Stocuri 758200 1393900 1469700 1484396 1129234 1484131
Creane 1390100 1314900 1575300 2054541 776330 1146878
Total pasive ciclice 2148300 2708800 3045000 3538937 1905564 2631009
Datorii curente 1520800 1835000 2422100 2623101 1257378 2230917
Necesarul de fond de
rulment 627500 873800 622900 915836 648186 400092
Trezoreria net 217200 466900 241700 26121 -315096 -247345
Tabelul nr.5
Dinamica FR,NFR,TN n perioada 2000-2005
mii RON
Indicatorul 2001/2000 2002/2001 2003/2002 2004/2003 2005/2004
Fond de rulment 496000 -476100 77358 -608868 -180343
Necesarul de fond de rulment 246300 -250900 292936 -267651 -248094
Trezoreria net 249700 -225200 -215579 -341217 67751
Fond de rulment 58,72% -35,51% 8,95% -64,64% -54,14%
Necesarul de fond de rulment 39,25% -28,71% 47,03% -29,22% -38,28%
Trezoreria net 114,96% -48,23% -89,19% -1306,28% 21,50%
Tabelul nr.6
Dinamica FR,NFR,TN n perioada 2001-2005 fa de anul 2000
2000=100
Indicatorul 2001 2002 2003 2004 2005
Fond de rulment 159 102 112 39 18
Necesarul de fond de rulment 139 99 146 103 64
Trezoreria net 215 111 12 -145 -114
11
Fig.2
Din analiza acestor date reiese o nrutire a fluxurilor de numerar din cadrul companiei
nregistrndu-se o evoluie oscilant dar cu trend descendent att a fondului de rulment ct i a
necesarului de fond de rulment iar trezoreria net de la valori pozitive n anii 2000-2002 a ajuns la
echilibru n 2003 i la valori negative n 2004-2005.
Din datele tabelului nr.5 se observ c raportat la valorile anului 2000 cei trei indicatori au
nregistrat o depreciere substanial.Fondul de rulment din anul 2005 reprezenta doar 18% din cel al
anului 2000, necesarul de fond de rulment din 2005 reprezenta 64% din cel al anului 2000 iar trezoreria
net din 2005 reprezenta -114 % din cea a anului 2000.
Analiznd fondul de rulment din punctul de vedere al celor trei strategii (defensiv, neutr i
ofensiv ) se constat existena unei stratengii defensive n perioada 2000-2002 i a uneia ofensive n
perioada 2004-2005 iar pentru anul 2003 echilibrul dintre fondul de rulment i necesarul de fond de
rulment ar putea sugera existena unei strategii neutre.ns utilizarea unei astfel de clasificri este
justificat doar n msura n care acestea sunt rezultatul unei politici stabilite de companie n vederea
atingerii anumitor obiective propuse i nu consecina evoluiei negative a societii.De aceea este
12
recomandat utilizarea i a altor indicatori n vederea unei analize pertinente a strategiei aplicate la
fondului de rulment sau mai bine zis existena sau nonexistena unor astfel de strategii (politici).
Fondul de rulment propriu i fondul de rulment strin ne indic n ce msur activele imobilizate
sunt finanate din surse proprii sau externe.Structura fondului de rulment ct i evoluia n timp sunt
redate n tabelele 7-9 i n fig.3.
Tabel nr.7
Evoluia FR,FRP,FRS i structura FR n perioada 2000-2005
mii RON
Indicatorul 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Fond de rulment 844700 1340700 864600 941958 333090 152747
Fond de rulment propriu 645500 815700 138300 189099 -197289 117846
Fond de rulment strin 199200 525000 726300 752858 530379 34901
Fond de rulment propriu 76,42% 60,84% 16,00% 20,08% -59,23% 77,15%
Fond de rulment strin 30,86% 39,16% 84,00% 79,92% 159,23% 22,85%
Se constat din structura fondului de rulment i din graficul alturat (fig.3) c ntre anii 2002-
2004 sursele externe au avut un rol covritor n finanarea activelor stabile .Evoluia fondului de
rulment strin ct i depirea acestuia de ctre cel propriu n 2005 dup o cretere puternic poate fi
explicat prin realizarea unor investiii de anvergur n perioada 2001-2004 , investiii ce au necesitat
contractarea de mprumuturi cu termen de scaden mai mare de un an.Aceasta ar explica i scderea
continu a fondului de rulment dup anul 2003 deoarece prin apelul mai restrns la sursele externe
fondul global de rulment va suferi o scdere .
Tabelul nr.8
Dinamica FR,FRP i FRS n perioada 2000-2005
mii RON
Indicatorul 2001/2000 2002/2001 2003/2002 2004/2003 2005/2004
Fond de rulment 496000 -476100 77358 -608868 -180343
Fond de rulment propriu 170200 -677400 50799 -386388 315135
Fond de rulment strin 325800 201300 26558 -222480 -495478
Fond de rulment 58,72% -35,51% 8,95% -64,64% -54,14%
Fond de rulment propriu 26,37% -83,05% 36,73% -204,33% 159,73%
Fond de rulment strin 163,55% 38,34% 3,66% -29,55% -93,42%
13
Fig.3
Tabelul nr.9
Dinamica FR,FRP i FRS n perioada 2001-2005 (fa de anul 2000)
2000=100
Indicatorul 2001 2002 2003 2004 2005
Fond de rulment 159 102 112 39 18
Fond de rulment propriu 126 21 29 -31 18
Fond de rulment strin 264 365 378 266 18
Indice FRP/ Indice FRS 0,48 0,06 0,08 -0,11 1,04
Din analiza FRP i FRS se constat un decalaj puternic al dinamicii ntre 2002-2004 n favoarea
FRS.Dei cei trei indicatori analizai reprezentau doar n 2005 doar 18 % din valorile atinse
n 2000 (cu un vrf pentru FR i FRP n 2001 iar pentru FRS n 2003) totui diminuarea ponderii
surselor externe la valori rezonabile n 2005 (22,85%) precum i creterea puternic a FRP n 2005 fa
de 2004 (159,73%) constituie semne ale unui reviriment al fondului de rulment datorat probabil n bun
msur i introducerii unor concepte manageriale ale OMV dup preluarea pachetului majoritar de
aciuni n decembrie 2004.
Pentru o apreciere ct mai corect a evoluiei fondului de rulment i a necesarului de fond de
rulment se folosesc urmtoarele rate :
FR
R1= *360
CA
14
Aceast rat indic marja de securitate a ntreprinderii .Se apreciaz de majoritate
specilalitilor c pentru majoritatea ntreprinderilor aceast rat trebuie s fie egal cu 30 pn la 90 zile.
FR
R2=
AC
Aceast rat msoar partea activelor ciclice finanat din resurse stabile.
FR
R3=
NFR
R3 reprezint rata de acoperire a necesarului de fond de rulment prin fondul de rulment. Aceast
rat d o imagine , n termeni financiari ,a derulrii ciclului de exploatare.Dac R3 > 1, nseamn c
fondul de rulment a finanat integral NFR i o parte din trezoreria de activ.
Legtura NFR i cifra de afaceri este semnificat de urmtoarea rat:
NFR
R4= * 360
CA
Diminuarea acestei rate se apreciaz favorabil , semnificnd o ameliorare a trezoreriei.
Sold de trezorerie
R5=
NFR
R5 indic relaia existent ntre soldul de trezorerie i NFR aratnd n ce msur necesarul
fondului de rulment poate fi finanat din lichiditile existente.
Calculnd aceste rate pentru valorile bilaniere din perioada 2000- 2005 s-au obinut valorile din
urmtorul tabel:
15
Tabelul nr.10
Indicatorul 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Observaii
Fond de rulment 844700 1340700 864600 941958 333090 152747 mii RON
Necesarul de fond de rulment 627500 873800 622900 915836 648186 400092 mii RON
Cifra de afaceri 5240200 5590500 7272100 7134593 8687897 10760228 mii RON
Active circulante 2386100 3217600 3630700 3998636 6023750 7131082 mii RON
Sold de trezorerie 213700 488900 528100 399182 4117609 4499960 mii RON
R1 58 86 43 48 14 5 zile
R2 (%) 35,40 41,67 23,81 23,56 5,53 2,14 %
R3 1,35 1,53 1,39 1,03 0,51 0,38 raport
R4 43 56 31 46 27 13 zile
R5 (%) 34,06 55,95 84,78 43,59 635,25 1124,73 %
Din analiza datelor de mai sus se pot face urmtoarele aprecieri:

-R1: Se constat o depreciere a acestui indicator dup 2001 ajungnd n 2005 la o valoare extrem
de redus de 5 zile.Aceast valoare ar putea fi apreciat la o prim vedere ca fiind negativ, ns dac
analizm i ceilali indicatori se poate constata c aceasta marj de securitate s-a diminuat pe fondul
diminurii utilizrii resurselor externe n finaarea fondului de rulment ct i datorit creterii
considerabile a lichiditii companiei.
-R2: Acest indicator prezint valori din ce n ce mai mici dup 2001 ajungnd la doar 2,14%,
ceea ce semnific c o parte foarte mic a activelor ciclice sunt finanate de fondul de rulment.Acest
lucru este pozitiv fiind n conformitate cu principiul echilibrului financiar ca resursele stabile s
finaneze activele stabile , iar resursele ciclice s finaneze activele ciclice.
-R3: Acest indicator exprim ca i precedentul diminuarea aportului resurerelor stabile la
finanarea activelor ciclice , mai precis a necesarului de fond de rulment .ntre anii 2000-2003 se
constat existena unui raport unitar ceea ce semnific finanarea integral a NFR de ctre fondul de
rulment.Scderea continu a acestui raport dup 2001 precum i valorile subunitare din anii 2004-2005
exprim o evoluie pozitiv a acestui indicator.
-R4: Aceast rat are un trend descendent dup 2001 , ajungnd la 13 zile n 2005 , ceea ce
constituie circa 1/5 din valoarea maxim din anul 2001.Aceast evoluie semnific o ameliorare a
trezoreriei ceea ce se apreciaz favorabil.
-R5: Evoluia acestui indicator este cea mai relevant pentru a semnifica sporirea lichiditii
companiei n perioada analizat.Valorile ridicate din anii 2004-2005 semnific capacitatea integral a
disponibilitilor de trezorerie de a finana integral necesarul de fond de rulment.
Pentru a realiza o apreciere pertinent a evoluiei fondului de rulment este necesar s analizm
distinct cele dou perioade n care fondul de rulment a fost superior NFR (2000-2003, pentru 2003
16
putem considera c dei diferit de zero valoarea relativ redus a trezoreriei nete ar putea fi considerat
o situaie echilibru.) i n care fodul de rulment a fost inferior NFR (2004-2005).
Att existena unui fond de rulment mai mare sau mai mic dect NFR poate s aib o
semnificaie pozitiv sau negativ n funcie de anumite condiii specifice fiecrui caz n parte.
Astfel creterea trezoreriei nete pozitive semnific ,n lipsa unui plasament rentabil, existena
unor disponibiliti lenee.Dei este o situaie de echilibru financiar, cu suficient marj de securitate
fa de riscurile activitii economice , totui fondul de rulment excedentar are un cost de oportunitate
ridicat.Acest cost de oportunitate poate fi calculat ca diferen ntre rentabilitatea activitii economice a
ntreprinderii i rentabilitatea plasamentului pe termen scurt ,a trezoreriei nete pozitive.
Dimpotriv , n cazul unei politici ofensive de cretere a capacitilor de producie sau de
difersificare a activitii , prin cumprarea de participaii la alte societi , capitalurile permanente ,
absorbite n aceste active fizice sau financiare , degaj un fond de rulment inferior NFR.Acoperirea
deficitului de fond de rulment necesit apelarea la credite pe termen scurt al cror cost este mai ridicat n
ceea ce privete rata mai ridicat a acestora ct i exigibilitatea ridicat a acestora.
O asemenea situaie de deficit al fondului de rulment apare i n cazurile unor activiti
economice cu rentabilitate insuficient .
Pentru a aprecia dac existena unei trezorerii nete pozitive este un lucru favorabil sau reprezint
o irosire a unor oportuniti de investire a resurselor permanente considerm semnificativ raportarea
costului de oportunitate la rezultatul brut al exerciiului . Acest raport indic ct din rezultatul brut al
exerciiului reprezint costul de oportunitate. Pentru costul de oportunitate s-a
luat n considerare rata dobnzii medii. Deoarece resursele excedentare investite eficient ar fi aproape
egale cu costul de oportunitate , cheltuielile legate de investire fiind relativ reduse, am considerat c
aceste sume s-ar fi putut regsi aproape integral n rezultatul brut al exerciiului.
Din datele cuprinse n tabelele 11 i 12 se poate concluziona c trezoreria net pozitiv are
pentru anii 2000,2001 i 2002 un cost relativ ridicat exprimat ca pondere fa de rezultatul brut al
exerciilui.Acest lucru are mai degrab o conotaie negativ i semnific existena unor disponibiliti
care puteau fi valorificate superior.Pentru 2003 surplusul redus n termeni relativi determin o
inexisten a aa numitor disponibiliti lenee.
Costul aa-numitelor disponibiliti lenee este n strns legtur cu remuneraia surplusului de
resurse finaciare.Pentru a cuantifica acest cost de oprtunitate am luat n considerare pentru anii 2000 i
2001 rata dobnzii BUBID (la sfritul exerciiului financiar), iar pentru intervalul 2002-2005 rata
17
dobnzii de referin pentru luna decembrie (acest indicator a nceput s fie calculat de BNR din
februarie 2002).
Tabelul nr.11
Evoluia rezultatului brut al exerciiului , al cifrei de afaceri ,ratei profitului i a dobnzii medii n
perioada 2000-2005.Evoluia costului de oportunitate n perioada 2000-2005
Nr.crt. Indicatorul 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Observaii
1 Rezultatul brut al exercitiului 305200 431800 334700 319826 -823999 1683423 mii RON
524020 559050 727210 713459 868789 1076022
2 Cifra de afaceri 0 0 0 3 7 8 mii RON
3 Rata profitului 5,82 7,72 4,60 4,48 -9,48 15,64 %
4 Rata dobnzii 41,25 33,12 20,4 20,41 17,96 7,5 %
5 Trezoreria net 217200 466900 241700 26121 -315096 -247345 mii RON
nu e
6 "Costul de oportunitate" (4-3) 35,43 25,40 15,80 15,93 cazul -8,14 %
nu e nu e
7 "Costul de oportunitate" (5*6) 76945 118575 38183 4160 cazul cazul mii RON
Tabelul nr.12
Raportul dintre costul de oportunitate i rezultatul net al
exerciiului
mii RON
Indicatorul 2000 2001 2002 2003
"Costul de oportunitate"(CdO) 76945 118575 38183 4160
Rezultatul brut al exercitiului 305200 431800 334700 319826
CdO/Rezultatul brut al exerciiului 25,21% 27,46% 11,41% 1,30%
Pentru anul 2004 trezoreria net negativ nu este rezultatul aplicrii unor politici de investiii
care s vizeze modernizarea i creterea activelor permanente , ci este o consecin a rezultatelor
economice slabe , avnd deci o conotaie negativ.Din toate datele prezentate pn acum se observ c
anul 2004 a fost un an cu rezultate economice ngrijortoare.Achiziionarea pachetului majoritar de
aciuni de ctre OMV poate fi cauza redresrii situaiei financiare n anul 2005.
Anul 2005 este probabil un an de tranziie pentru strategiile financiare deoarece din datele
disponibile este dificil de apreciat cu fermitate dac trezoreria net negativ are o conotaie pozitiv sau
negativ. Aceasta deoarece dei fondul de rulment este inferior NFR este prima dat dup 4 ani
cnd fondul de rulment propriu este superior celui strin ceea ce indic o sporire a gradului de
autonomie al companiei , iar pe de alt parte trezoreria net negativ nu poate fi pus pe seama
performanelor economice care au cunoscut o mbuntire semnificativ fa de anul precedent, ci mai
18
degrab pe existena unor investiii sau a unei conjuncturi specifice generate n parte i de ineria
performanelor economice slabe ale anului 2004 care s-ar fi putut propaga i n cursul anului 2005.
Totui avnd n vedere aceste aspecte precum i considerm ca pozitiv trezoreria net negativ
din anul 2005.
Un lucru deosebit de important este c n anul 2005 rata profitului a fost pentru prima dat , n
intervalul de timp analizat, mai mare dect rata dobnzii.
Valoarea pozitiv a NFR semnific un surplus de nevoi de stocuri i creane (ciclice) n
raport cu sursele temporare (ciclice) posibile de mobilizat.O atare situaie poate fi judecat ca fiind
normal , dac este rezultatul unei politici de investiii privind creterea stocurilor i a creanelor. Astfel ,
nevoia de fond de rulment poate evidenia un decalaj nefavorabil ntre lichidatea stocurilor i a
creanelor , i exigibilitatea datoriilor de exploatare (s-au ncetinit ncasrile i s-au urgent plile).
Dac nevoia de fond de rulment este negativ , atunci ea semnific un surplus de surse temporare
(ciclice) n raport cu nevoile corespunztoare de capitaluri circulante .Ea poate fi apreciat pozitiv dac
este rezultatul accelerrii rotaiei activelor circulante i al angajrii de datorii cu scadene mai relaxate.n
caz contrar , aceasta nu poate fi dect consecina unor ntreruperii temporare n aprovizionarea i
rennoirea stocurilor , cu efecte nefavorabile n perioada urmtoare.
n perioada analizat NFR este pozitiv i deci ar putea fi rezultatul unei politici de majorare a
stocurilor i a creanelor.Dac analizm perioada de conversie a stocurilor i a creanelor (tabel nr.3,
pag.8) obsevm ns o perioad din ce n ce mai mic de recuperare a creanelor dar observm o
perioad din ce n ce mai mare de conversie a stocurilor, aadar valoarea pozitiv a NFR se datoreaz n
cea mai mare parte valorii stocurilor.Aceasta s-ar putea datora unei politici de majorare a stocurilor
datorit conjucturii specifice a pieei petrolului pentru a constitui nite stocuri tampon.ns avnd n
vedere c perioada de conversie a stocurilor a avut o evoluie negativ ajungnd n 2004 la o valoare
critic precum i c stocurile nu au avut o valoare ascendent n perioada analizat (tabelul nr.13) putem
concluziona c valorile pozitive ale NFR se datoreaz lichiditii reduse a stocurilor ceea ce determin
ca sume importante reprezentate de stocuri s se regseasc n alocrile ciclice ce se utilizeaz la
calculul NFR.
19
Tabelul nr.13
Evoluia stocurilor ntre anii 2000 -2005
(inclusiv avansuri pentru cumprri de stocuri)
Indicatorul 2000 2001 2002 2003 2004 2005
Stocuri (mii RON) 758200 1393900 1469700 1484396 1129234 1484131
Dinamica stocurilor 83,84% 5,44% 1,00% -23,93% 31,43%
Indicii stocurilor 100 183,84 193,84 195,78 148,94 195,74
Un indicator care sintetizeaz evoluia fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment

este Cash-flow-ul , care reprezint variaia trezoreriei nete.
Tabel nr.14
Evoluia cash-flow-ului n perioada 2000-2005
mii RON
Indicatorul 2001 2002 2003 2004 2005
FR 496000 -476100 77358 -608868 -180343
NFR 246300 -250900 292936 -267651 -248094
CF (TN) 249700 -225200 -215579 -341217 67751
Fig.4
Evoluia acestui indicator reflect o reducere considerabil a trezoreriei nete n anii 2002-2004,
dup care ntregistreaz o cretere foarte puternic n anul 2005 ca semn al mbuntirii situaiei
financiare .
20
*
Pentru a rezuma analiza strategiilor la nivelul fondului de rulment prezentm un tabel cu

concluziile emise pe baza studiului efectuat n acest capitol :
Tabel nr.15
Perioada Trezoreria Tip strategie Apreciere Observaii
net general
2000- >0 Defensiv Negativ FR pozitiv genereaz disponibiliti
2002 lenee;Perioada de conversie a
stocurilor crete; CF <0 n 2001 ,2002
2003 >0;~0 Defensiv/ Pozitiv Situaia poate fi considerat de
Neutr echilibru ;(aspect negativ CF <0)
2004 <0 Ofensiv Negativ Evoluie nefavorabil a societii
2005 <0 Ofensiv Pozitiv Ameliorare a indicatorilor economici;
FRP > FRS ;CF >0
n ncheiere vrem s menionm faptul c denumirea de strategie (politic) la nivelul fondului de

rulment exprim aplicarea de ctre conducerea companiei a unei politici care s conduc la una din cele
trei stri ale trezoreriei nete iar rezultatul obinut s aib o conotaie pozitiv.
n cazul analizat avnd n vedere evoluia negativ din anul 2004 nu poate fi vorba de o strategie
ci mai degrab de un rezultat nedorit de conducerea companiei datorat mai multor cauze.Starea de
relativ echilibru din anul 2003 poate fi i ea un rezultat conjuctural.
3. ANALIZA ACTIVELOR CIRCULANTE
21
3.1. ANALIZA STOCURILOR
Stocurile constituie o parte impotrant a activelor unei ntreprinderi iar modul de gestionare a
acestora influeneaz n mod direct performanele economice.n cazul Petrom SA avnd n vedere
dimensiunea mare a companiei i sistemul integrat de extracie prelucrare- comercializare , stocurile
prezint o gam foarte diversificat de materii prime , materiale, produse n curs de execuie, produse
finite i mrfuri.
Vastitatea problematicii stocurilor i lipsa unor date detaliate limiteaz demersul unei evaluri
complexe a stocurilor.
Pornind de la datele financiare anuale avute la dispoziie s-au putut calcula anumii indicatori i
s-a putut face o analiz la nivel global a acestora.
Pentru calculul ratelor de rotaie i a perioadei de conversie a stocurilor se vor lua n considerare
observaiile fcute n cap.2.1, pag.7.
Stocul mediu la nivelul unei entiti economice se modific sub influena a trei factori : dinamica
vnzrilor , structura vnzrilor , durata de rotaie la nivelul structurilor identificate.
Dintre aceti trei factori am putut determina numai influena vnzrilor care se calculeaz dup
_ ___ __ ___ __
relaia : s / CA = CA1* D0 - CA0* D0 . Creterea volumului de activitate ,n condiiile unei rotaii
constante justific creterea stocurilor medii.
Evoluia stocurilor medii , a rotaiei stocurilor i a influenei vnzrilor asupra stocurilor medii
sunt redate n urmtorul tabel.
Tabel nr.16
Evoluia stocurilor medii , a rotaiei stocurilor i a influenei vnzrilor n perioada 2000-2005
1 Stocuri iniiale 758200 1393900 1469700 1484396 1129234 mii RON
2 Stocuri finale 1393900 1469700 1484396 1129234 1484131 mii RON
3 Stocuri medii (rd.2-rd.1)/2 1076050 1431800 1477048 1306815 1306683 mii RON
4 Chelt.cu mat.prime,mat.,mf. 6186700 6874500 7585566 2456585 2649167 mii RON
5 Numr de rotaii
(rd.2-rd.1+rd.4)/rd.3 6,34 4,85 5,15 1,61 2,30 ori
6 Cifra de afaceri 5590500 7272100 7134593 8687897 10760228 mii RON
7 CA medie (rd.6/365) 15316,44 19923,56 19546,83 23802,46 29480,08 mii RON
8 smed./CA 29210,20 -1828,75 21897,65 9129,90 mii RON
Se constat c la nivel global stocurile au crescut pn n 2003 , dup care au sczut n 2004 , i
au nregistrat o revenire n 2005.Nr.de rotaii au avut o evoluie oscilant ajungnd la un nivel critic de
22
1,61 n anul 2004.Influena cifrei de afaceri semnific asupra nivelurilor stocurilor exprim creterile sau
descreterile stocurilor de la un an la altul dac rata de rotaie ar fi constant.Se observ pe baza acestei
influene c luand n considerare evoluia cifrei de afaceri , a stocurilor medii i a duratei de rotaie a
stocurilor c n 2002 creterea stocurilor a fost justificat parial de majorarea cifrei de afaceri , n anul
2003 creterea stocurilor a fost nejustificat , iar n 2005 ar fi fost justificat o cretere a stocurilor cu
9130000 RON , ns uoara scdere a stocurilor n condiiile creterii cifrei de afaceri are totui o
conotaie pozitiv deoarece rotaia stocurilor a fost foarte mic n 2004.
Tabel nr.17
Evoluia stocurilor medii de materii prime i materiale n perioada 2001-2004
Nr.crt. Indicatorul 2001 2002 2003 2004 Observaii
1 Stocuri iniiale de mat.prime,materiale 100500 306500 345800 378365 mii RON
2 Stocuri finale de mat.prime,materiale 306500 345800 378365 395128 mii RON
3 Stocuri medii (rd.2-rd.1)/2 203500 326150 362082 386747 mii RON
4 Chelt.cu mat.prime,mat.,mf. 4098600 4855000 5426683 2117296 mii RON
5 Durata de rotaie a stocurilor
(rd.2-rd.1+rd.4)/rd.3 21,15 15,01 15,08 5,52 ori
Perioada de conversie a
6 stocurilor
365*rd.3/rd.2-rd.1+rd.4 17,26 24,32 24,21 66,15 zile
Stocurile de materii prime i materiale au nregistrat o cretere constant i ns rotaia stocurilor

a evoluat degresiv de la valori optime cuprinse ntre 15,01-21,15 ori pe an ntre 2001-2003 la doar 5,52
ori n 2004.Lichiditatea acestor stocuri a fost mult mai mare (aprox. de 3 ori)dect lichiditatea global a
stocurilor.
O analiz stocurilor pe categoriile bilaniere relev o modificare structural major generat de
creterea considerabil a stocurilor de materii prime i materiale i de diminuarea stocurilor cu produsele
finite i mrfurile.De la o preponderen a stocurilor cu materiile prime i materialele n 2000 cnd
acestea reprezentau 64,48 % din stocuri , s-a ajuns n anul 2004 la o structur echilibrat a acestora (vezi
tabelul nr.18 i fig.5a i 5b).
Tabelul nr.18
Evoluia structural a stocurilor n perioada 2000-2004
23
1 Materii prime i materiale cons. 14,03 22,20 23,93 26,52 35,50 %
2 Producia n curs de execuie 21,49 16,72 15,74 21,79 25,91 %
3 Produse finite i mrfuri 64,48 61,08 60,33 51,68 38,60 %
4 TOTAL 100,00 100,00 100,00 100,00 100,00 %
Fig.5a
Fig.5b
Evoluia stocurilor dup tipul lor ct i indicii de dinamic ai evoluiei acestora sunt redate n
tabelele 19-21 i n fig.6.
Tabelul nr.19
Evoluia pe tipuri de stocuri n intervalul 2000-2004 (valori absolute)
24
Nr.crt
. Indicatorul 2001/2000 2002/2001 2003/2002 2004/2003 Observaii
1 Materii prime i materiale cons. 206000 39300 32565 16764 mii RON
2 Producia n curs de execuie 76900 -3500 83544 -22584 mii RON
3 Produse finite i mrfuri 381500 28300 -134426 -307770 mii RON
4 TOTAL 664400 64100 -18317 -313590 mii RON
Tabelul nr.20
Evoluia pe tipuri de stocuri n intervalul 2000-2004 (valori relative)
Nr.crt. Indicatorul 2001/2000 2002/2001 2003/2002 2004/2003 Observaii
1 Materii prime i materiale cons. 204,98 12,82 9,42 4,43 %
2 Producia n curs de execuie 49,94 -1,52 36,74 -7,26 %
3 Produse finite i mrfuri 82,58 3,36 -15,42 -41,74 %
4 TOTAL 92,73 4,64 -1,27 -21,98 %
Fig.6
Tabel nr.21
Indicii evoluiei stocurilor n perioada 2001-2004
25
2000=100
Nr.crt. Indicatorul 2001 2002 2003 2004
1 Materii prime i materiale cons. 304,98 344,08 376,48 393,16
2 Producia n curs de execuie 149,94 147,66 201,91 187,25
3 Produse finite i mrfuri 182,58 188,70 159,60 92,99
4 TOTAL 192,73 201,67 199,12 155,35
Stocurile de produse finite marcheaz o evoluie ascendenta n 2001 , o perioad relativ

stabil ntre 2001-2003 i o evoluie descendent n 2004, n timp ce stocurile de materii prime i
materiale li cele de produse finite nregistreaz un trend cresctor n toat perioada analizat (cu evoluie
oscilant pentru producia n curs de execuie.
La nivel global datorit ponderii semnificative a produselor finite i a mrfurilor n
structura stocurilor se remarc o evoluie similar cu acestea .Cea mai mare cretere a fost cu 204,98%
n 2001 la materii prime i materiale consumabile iar cea mai mare scdere s-a nregistrat n 2004 la
stocurile de produse finite i mrfuri , cnd s-a constatat o diminuare cu 41,74% fa de anul precedent.
Strategia adoptat de companie a fost de diminuare a stocurilor cu produsele finite i
mrfurile care reprezentau n 2004 doar 92,99 % din nivelul nominal al anului 2000.Scderea a fost i
mai puternic dac n lum n considerare i deprecierea valorilor datorit inflaiei.
Reducerea se poate datora fie ajustrii nivelului la un nivel optim care s genereze o rotaie
mai rapid a stocurilor i o reducere a cheltuielilor de depozitare , dar poate fi i o consecin a
dificultilor finaciare din anul 2004 care au putut condiiona nivelul stocurilor datorit limitrilor
aprovizionrilor.
3.2. ANALIZA CREANELOR
Constituie un element important al activelor circulante cu influen major asupra indicatorilor

financiari.Valoarea creanelor totale a nregistrat un trend ascendent oscilant pn n anul 2003 dup care
au nregistrat o scdere semnificativ n timp ce creanele comerciale au cunoscut o cretere pn n
2003 dup care au nregistrat o scdere.Ponderea acestora n totalul creanelor a cunoscut un maxim n
2001 de 86,56 % i un minim de 46,96% n 2004.
Un fapt pozitiv l reprezint creterea ratei de rotaie a creanelor de la 5,91 ori n 2000 la 12,72
ori n 2003 ceea ce nseamn o recuperare mai rapid a creanelor .
Tabel nr.22
26
Evoluia creanelor i rata de rotaie a creanelor ntre anii 2000-2003 (2004)
1 Creane comerciale 1074500 1177600 1357400 964771 660743 mii RON
2 Total creane 1390100 1314900 1575300 2054541 776330 mii RON
3 Ponderea creanelor comerciale 77,30 89,56 86,17 46,96 85,11 %
4 Sold mediu clieni 1126050 1267500 1161086 812756,9 mii RON
5 Cifra de afaceri 5590500 7272100 7134593 8687897 mii RON
6 CA + TVA (aprox.) 6652695 8653799 8490165 10338597 mii RON
7 Rata de rotaie a creanelor
comerciale de primit (rd.6/rd.4) 5,91 6,83 7,31 12,72 ori
3.3. ANALIZA DISPONIBILITILOR BNETI
Disponibilitile bneti sunt constituite din sumele aflate n conturile bancare i n

casieriile societii.Sunt cele mai lichide active iar dimensiunea lor constituie un indiciu al capacitii de
finanare a datoriilor imediate .
Tabelul nr.23
Evoluia disponibilitilor bneti n perioada 2000-2005
1 Disponibiliti bneti 213700 488900 528100 399182 4117609 4499960 mii RON
2 Active circulante 2386100 3217600 3630700 3998636 6023750 7131082 mii RON
3 Ponderea disp.bneti 8,96 15,19 14,55 9,98 68,36 63,10 %
n perioada analizat se constat o cretere a disponibilitilor bneti ntre 2000-2002 o

diminuare a acestora n 2003 urmat de o cretere puternic n anii 2004 i 2005.Ponderea
disponibilitilor bneti n totalul activelor curente este foarte mare n anii 2004 i 2005 ceea ce
semnific o sporire a gradului de lichiditate al activelor circulante.
27
Fig.7
28
4. ANALIZA PERFORMANELOR PRIN METODA RATELOR
Analizarea performanelor unei entiti economice prin metoda ratelor constituie un segment de
prim rang n cadrul diagnosticului economico-financiar oferind prin multitudinea indicatorilor
determinai o imagine fidel a evoluiei temporale i structurale a entitii studiate.
Eterogenitatea indicatorilor este dublat de viziunea diferit a diverilor specialiti ceea ce ne
determin s considerm necesar o scurt prezentare a indicatorilor utilizai n acest capitol i a
modului de determinare a acestora.
4.1. INDICATORI UTILIZAI N ANALIZEI ECONOMICO FINANCIAR
- Excedentul brut de exploatare (EBE=EBITDA,earnings before interest,taxes,depreciation

and amortization) .
EBE= VA +Subventii din exploatare +Alte venituri din exploatare-Impozite,taxe,varsaminte
asimilate-Cheltuieli de personal-Alte cheltuieli de exploatare
Unde VA-Valoarea adugat =Producia exerciiului Consumuri externe (de la teri)
Producia exerciiului este egal cu suma dintre producia realizat, producia stocat i cea imobilizat
la care se adaug adaosul comercial.
-Profitul (global) nainte de dobnzi i impozit (EBIT)
EBIT= EBE +Venituri financiare Cheltuieli financiare (exclusiv dobanzile)
-Profitul (global) nainte de dobnzi , net de impozit (EBIT Impozit)

EBIT- Impozit = Profitul net (PN) + Cheltuieli cu dobnzi
-Profitul net
Profitul net se obine scznd din profitul brut impozitul pe profit .
-Rate de rotaie a activului economic:
a).Mrimea anual a cifrei de afaceri ce revine la un leu capital investit:
Crot = CA/ AE
unde AE Activul economic = Active imobilizate + Active circulante nete
2.Durat unei rotaii complete a capitalurilor prin cifra de afaceri .Aceast durat a rotaiei se
determin direct proporional cu durata de obinere a cifrei de afaceri:
29
AE
Drot = 360*
CA
-Ponderea datoriilor totale n total pasiv: Datorii/Pasiv
-Levierul = Datorii / Capitaluri proprii
-.n explicarea rentabilitii capitalurilor proprii se folosete o rat indirect a ndatoririi :
Active/Capitaluri proprii
-.Inversul relaiei anterioare exprim ponderea capitalurilor proprii
Datorii / Active = 1- Capitaluri proprii / Active
-Rata marjei brute a exploatrii :
RBE
RRBE = *100
CA
- Rata excedentului brut de exploatare (REBE)
EBE
REBE = *100
AE
-Rata rentabilitii economice (ROA)
Aceast rat exprim capacitatea activului economic efectiv investit de a degaja un profit
global ,net de impozit prin care s se asigure autofinanarea creterii nete a intreprinderii i remunerarea
investitorilor de capital.
EBIT - Impozit
ROA = * 100
AE
-Rata rentabilitii resurselor consumate
30
Valoarea acestui indicator se obine prin raportarea profitului brut din exploatare la cheltuielile
de exploatare.
RBE expl.
Rr.ch.expl. = *100
Chelt.exploat.
Analiza ratei de rentabilitate economic nu se poate face dect prin studierea evoluiei n timp a
indicatorilor i a componentelor acestora (rezultate,capitaluri), referitoare la aceeai
ntreprindere.Deasemenea , rata rentabilitii economice trebuie s fie superioar ratei de inflaie.
Dac rata inflaieinu depete 10% , atunci rata nominal (RN) este , dup formula simplificat a
lui Fisher ,suma dintre rata real (Rr) i rata inflaiei (Ri):
RN = Rr+Ri Rr = RN - Ri
iar dac rata inflaiei nregistreaz valori semnificative (>10%) atunci rata nominal se determin dup
relaia : RN - Ri
RN = Rr + Ri + Rr*Ri Rr =
1 + Ri
- Rata rentabilitii financiare (ROE) este egal cu raportul :
PN
ROE = *100
Capitaluri proprii
-Ratele de dobnd
Dobnzi
Rdob = *100
Datorii
Succesul n gestiunea financiar va fi asigurat dac i numai dac se respect urmtoarea serie de
inegaliti:
Rfin > Rec > Rdob > Rinfl
Tabel nr.24
31
Evoluia indicatorilor economici n perioada 2000-2005 (I)

1 Cifra de afaceri (CA) 5240200 5590500 7272100 7134593 8687897 10760228 mii RON
2 Rezultatul exerciiului (brut)(RE) 305200 431800 334700 319826 -823999 1683423 mii RON
3 Rezultatul exerciiului (net)(PN) 223100 271700 228200 144049 -973677 1416422 mii RON
4 Rezultatul brut din exploatare(RBE) 297000 418200 479500 457867 -581150 1884199 mii RON
Rata profitului brut (RRE)
5 (rd.2/rd.1*100) 5,82 7,72 4,60 4,48 -9,48 15,64 %
Rata profitului net (RPN)
6 (rd.3/rd.1*100) 4,26 4,86 3,14 2,02 -11,21 13,16 %
7 Rata marjei brute a exploatrii
(RRBE) (rd.4/rd.1*100) 5,67 7,48 6,59 6,42 -6,69 17,51 %
Fig.8
Evoluia cifrei de afaceri a avut un trend ascendent cu o singur scdere n 2003 de 1,9 %.
Evident c aceast evoluie era fireasc n condiiile unei inflaii ridicate.Evoluia acestui indicator
aadar nu este relevant, dect n condiiile n care este comparat cu evoluia ratei inflaiei.
Tabel nr.25
32
Evoluia variaiei cifrei de afaceri i a ratei inflaiei ntre 2000-2005
Nr.crt. Indicatorul 2001/2000 2002/2001 2003/2002 2004/2003 2005/2004 Observaii
1 Variaia cifrei de afaceri (absolut) 350300 1681600 -137507 1553304 2072331 mii RON
2 Variaia cifrei de afaceri (relativ) 6,68 30,08 -1,89 21,77 23,85 %
3 Rata inflaiei (20012005) 34,50 22,50 15,30 11,90 8,60 %
Fig.9
Comparnd cu rata inflaiei se constat c cifra de afaceri a avut o cretere real n 2002, 2004 i
2005.
Fig.10
33
Rezultatul brut al exerciiului nregistreaz o evoluie oscilant atingnd un minim n 2004 cnd
a fost negativ i un maxim n anul urmtor cnd a atins o valoare de 5,52 ori mai mare dect n anul
2000.
Fig.11
Cele trei rate au evoluii asemntoare ieind n eviden evoluiile contrastante din anii 2004 i
2005.
Tabel nr.26
Dinamica evoluiei indicatorilor de rezultate ntre anii 2000-2005

1 Producia exerciiului -12,59 41,88 -5,48 67,28 22,10 %
2 Valoarea adugat (VA) -202,69 13,03 -93,20 302,44 24,00 %
3 Rezultatul exerciiului (brut)(RE) 41,48 -22,49 -4,44 -357,64 304,30 %
4 Rezultatul exerciiului (net)(PN) 21,78 -16,01 -36,88 -775,93 245,47 %
5 Excedent brut din exploatare (EBE ) 40,81 14,66 -4,51 -226,93 424,22 %
Indicatorii de rezultate din tabelul anterior au o evoluie oscilant cu variaii foarte mari de la un an la
altul.Anul 2004 se caracterizeaz printr-o evoluie extrem i totodat contradictorie punnd n eviden
deprecierea eficienei activitii.Astfel n anul 2004 se nregistreaz cele mai mari creteri ale produciei
exerciiului (67,28%) i ale valorii adugate (302,44%) dar i cea mai mare depreciere a rezultatului
exerciiului brut i net precum i a excedentului brut din exploatare.Rezultatul net al exerciiului marcheaz n
34
anul 2004 cea mai profund depreciere dintre indicatorii menionai evolund de la 319826 mii RON la
823999 mii RON adic o depreciere de peste 7,75 ori.Aceti trei indicatori cu cele mai mari scderi n 2004
au o cele mai mari creteri n 2005, aprecierea cea mai puternic pe ansamblul perioadei revenind
excedentului brut din exploatare cu o cretere de peste 4,24 ori n 2004 fa de 2003.
Tabelul nr.27
Evoluia indicatorilor economici n perioada 2000-2005 (II)
Nr.crt. Indicatorul 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Obs.

mii
1 Producia realizat 2833900 3279700 4910400 4644988 6008242 6992775 RON
mii
2 Producia stocat 256200 265000 138200 116859 205194 120731 RON
Producia imobilizat (n mii
3 execuie) 54800 63600 56900 61934 46755 28351 RON
mii
4 Venituri din vnzarea mrfurilor 2406200 2310800 2361700 2489605 2679655 3767453 RON
Cheltuieli cu vnzarea mii
5 mrfurilor 1132600 2056700 1987400 2133824 275254 329737 RON
mii
6 Adaosul comercial (rd.4-rd.5) 1273600 254100 374300 355781 2404401 3437716 RON
7 Producia exerciiului
mii
(rd.1 la rd.3+rd.6) 4418500 3862400 5479800 5179561 8664592 10579573 RON
mii
8 Consumuri externe 3227000 5085900 6543900 7235366 4502753 5419065 RON
Valoarea adugat (VA) (rd.7- mii
9 rd.8) 1191500 -1223500 -1064100 -2055805 4161839 5160508 RON
mii
10 Subvenii din exploatare 100 0 0 0 RON
mii
11 Alte venituri din exploatare 42900 156600 220300 183691 199399 63873 RON
Impozite, taxe,vrsminte mii
12 asimilate 1698300 543200 510400 423849 461995 566629 RON
mii
13 Cheltuieli de personal 735500 1003200 1088400 1209110 1193869 1537409 RON
mii
14 Alte cheltuieli de exploatare -1496300 -3031500 -2922100 -3962941 3286524 1236144 RON
Excedent brut din exploatare
15 (EBE )
(rd.9+rd.10+rd.11-rd.12- rd.13- mii
rd.14) 297000 418200 479500 457867 -581150 1884199 RON
mii
16 Active imobilizate 4104600 5167600 6099000 7692836 9589400 10609244 RON
mii
17 Active circulante nete 848000 1377900 1223000 1429625 4772078 4921570 RON
Activul economic (AE) mii
18 (rd.16+rd.17) 4952600 6545500 7322000 9122460 14361478 15530814 RON
19 Rata marjei brute a exploatrii
(REBE) (rd.15/rd.18*100) 6,00 6,39 6,55 5,02 -4,05 12,13 %
mii
20 Cifra de afaceri (CA) 5240200 5590500 7272100 7134593 8687897 10760228 RON
21 Rata de rotaie a AE
a) (rd.20/rd.18) 1,06 0,85 0,99 0,78 0,60 0,69 ori
b) (rd.18/rd.20 * 365) 344,97 427,35 367,50 466,70 603,36 526,82 zile
35
Ca o consecin a evoluiei indicatorilor de rezultate ratele de rentabilitate cunosc i ele un punct
de minus n 2004 i unul de maxim n 2005.Deprecierea puternic n 2004 a indicatorilor de eficien
poate fi pus i pe seama prelurii de ctre OMV a Petrom SA ceea ce ar fi influenat aplicarea unor
ntregistrri care au fost amnate pn atunci , nregistrri care ar fi marcat negativ indicatorii economici
(de exemplu constituirea de provizioane pentru clieni inceri, sau nregistrarea pe cheltuieli a unor
creane care nu mai puteau fi ncasate ).Anul 2005 dimpotriv marcheaz un reviriment puternic al
indicatorilor economici lucru datorat n bun msur schimbrii organizatorice i a stilului de
management al companiei.Un loc extrem de important n acest sens l ocup creterea cotaiilor la
petrolul brut pe piaa internaional ct i opiunea OMV de a lega preurile produselor Petrom de
preul internaional al petrolului.
Rata marjei brute a exploatrii evolueaz uor ascendent ntre 2000 2003 cu valori cuprinse
ntre 6,00% i 6,55%, prezint o uoar scdere la 5,02 % n anul 2003 , dup care nregistreaz o
scdere puternic la -4,05% (efectul nefavorabil constnd pe lng depreciere n valoarea negativ a
ratei) i un salt la 12,13 % n 2005 ,valoarea ratei nregistrnd valoarea maxim din perioada analizat,
fiind de peste dou ori mai mare dect valoarea medie dintre anii 2000-2003.
Tabel nr.28
Evoluia indicatorilor economici n perioada 2000-2005 (III)

1 Excedent brut din exploatare (EBE ) 297000 418200 479500 457867 -581150 1884199 mii RON
2 Venituri financiare 83500 163800 163600 105144 393201 569200 mii RON
3 Cheltuieli financiare (fr dobnzi) 55100 100200 211200 139125 537182 714085 mii RON
4 EBIT (rd.1+rd.2- rd.3) 325400 481800 431900 423886 -725131 1739314 mii RON
6 Cheltuielile cu dobnzile 20200 50000 97200 104060 98868 55891 mii RON
7 EBIT - Impozit 243300 321700 325400 248109 -874809 1472313 mii RON
8 Activul economic (AE) 4952600 6545500 7322000 9122460 14361478 15530814 mii RON
9 Rata rentabilitii economice (ROA)
(rd.7/rd.8*100) 4,91 4,91 4,44 2,72 -6,09 9,48 mii RON
10 Rezultatul brut din exploatare(RBE) 297000 418200 479500 457867 -581150 1884199 mii RON
11 Cheltuieli din exploatare 5297100 5657500 7208000 7039209 9720395 9088984 mii RON
12 Rata rentabilitii resurselor
consumate Rr.ch.expl.
(rd.10/rd.11*100) 5,61 7,39 6,65 6,50 -5,98 20,73 %
Not:Datele nscrise cu rou semnific valorile minime iar cele cu albastru pe cele maxime
36
Fig.12
37
Din datele prezentate n tabelul 28 rezult c cea mai mare parte a indicatorilor prezint nivelul
maxim n 2005, n timp ce nivelul minim este atins de veniturile financiare , activul economic i
indicatorii de cheltuieli n 2000 iar de ceilali indicatori n 2004.O sintez a evoluiei indicatorilor
analizai este dat de rata rentabilitii economice i de rata rentabilitii resureslor consumate.
Prima rat nregistreaz o scdere continu de la 4,91% (n anii 2000-2001) la -6,09% n
2004,dup care ajunge la 9,48 % n 2005.n cea ce privete rata resurselor consumate aceasta prezint o
cretere de la 5,61% n 2000 la 7,39% n 2001 dup care scade la -5,98% n 2004 i crete puternic la
20,73 % n 2005.
Tabelul nr.29
Evoluia indicatorilor de rentabilitate financiar n perioada 2000-2005
2 Capitaluri proprii 4750100 5983300 6237300 7881935 9392111 10727090 mii RON
3 Rata rentabilitii financiare (ROE)
(rd.1/rd.2*100) 4,70 4,54 3,66 1,83 -10,37 13,20 %
4 Dobnzi 20200 50000 97200 104060 98868 55891 mii RON
5 Datorii>1an 199200 525000 703300 752858 530379 34901 mii RON
6 Datorii <1an (obligaiuni, credite) 129000 275100 362300 242937 160486
7 Rata dobnzii (Rdob)(rd.4/rd.5*100) 6,15 6,25 9,12 10,45 14,31 %
8 Levierul (rd.5/rd.2*100) 4,19 8,77 11,28 9,55 5,65 0,33 %
9 Active 6473400 8380500 9742700 11745561 15610920 17753487 mii RON
Active / Capitaluri proprii
10 (rd.8/rd.2*100) 136,28 140,06 156,20 149,02 166,21 165,50 %
Not:Datele nscrise cu rou semnific valorile minime iar cele cu albastru pe cele maxime
Indicatorii legai de rentabilitatea finaciar au o evoluie relativ asemntoare cu cei de

rentabilitatea economic, ns se desprind unele diferene .Se remarc o puternic descretere a datoriilor
de peste un an acestea ajungnd n anul 2005 la un nivel minim de 34901 mii RON adic doar 4,64% din
nivelul anului 2003.Interesant este i faptul c cheltuielile cu dobnzile au depit n anul 2005 nivelul
datoriilor mai mari de un an.Din lipsa unor date mai detaliate am calculat rata dobnzii ca raport ntre
cheltuielile cu dobnzile i nivelul datoriilor mai mari de un precum i al obligaiunilor i creditelor
bancare pe termen scurt.Anul 2003 este un de vrf att pentru nivelul datoriilor ct i al dobnzilor
pltite.Levierul are o evoluie cu un vrf n anul 2002 cnd atinge 11,28% dup care descrete pe fondul
creterii capitalurilor proprii i diminurii datoriilor la numai 0,33 % n anul 2005.
Cel mai important indicator din aceast categorie, rata rentabilitii financiare are o evoluie
continuu descendent ntre 2000-2004 , variind de la 4,70% la -10,37%.n anul 2005 acest indicator
38
cunoate o cretere puternic n 2005, pe seama evoluiei rezultatului exerciiului ajungnd la cel mai
nalt nivel din perioada analizat i anume 13,20% nivel care ,pe fondul reducerii inflaiei , a reuit s fie
superior ratei inflaiei ceea ce constituie un alt aspect pozitiv .
Tabel nr.30
Ratele de rentabilitate economic,financiar ,rata inflaiei , rata dobnzii medii i rata real de
rentabilitate economic (metoda Fisher) ntre anii 2000-2005
Indicatorul 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Observaii
Rata rentabilitii financiare (ROE) 4,70 4,54 3,66 1,83 -10,37 13,20 %
Rata rentabilitii economice (ROA) 4,91 4,91 4,44 2,72 -6,09 9,48 %
Rata dobnzii * 41,25 33,12 20,40 20,41 17,96 7,50 %
Rata inflaiei (Ri) 45,70 34,50 22,50 15,30 11,90 8,60 %
Rata real a rentab.ec (Fisher) -0,87 -0,83 -0,77 -0,77 -1,39 0,88 %
ROE > ROA> Rdob > Ri Nu Nu Nu Nu Nu Nu Da/Nu
*Pentru 2000,2001 rata dobnzii BUBID, pentru 2002-2005 rata dobnzii de referin
Pentru a realiza o analiz pertinent a rezultatelor economice ntr-un mediu economic inflaionist
este absolut necesar de a compara rezultatele economice i financiare cu rata inflaiei.
Metoda Fisher faciliteaz obinerea unei rate reale de rentabilitate economic ajustat cu rata inflaiei n
funcie de rata inflaie (mai mare sau mai mic de 10%).Se constat c aceast rat are valori negative
ntre 2000-2004 , avnd cea mai sczut valoare n 2004 de -1,39%.Valoarea pozitiv din anul 2005 se
datoreaz att performanelor deosebite ale companiei care a generat o valoare a ratei de rentabilitate
economic relativ ridicat (n comparaie cu anii precedeni) dar i scderii ratei inflaiei.
O situaie considerat satisfctoare este atunci cnd este realizat urmtoarea serie de
inegaliti : Rfin > Rec> Rdob > Ri. Analiznd datele din tabelul nr.30 se constat c ntre anii 2000-2004 nu
este respectat aceast serie de inegaliti. n anul 2005 seria de inegaliti nu este respectat doar
datorit cauzelor macroeconomice, rata inflaiei depind rata dobnzii de referin. Realizarea
celorlalte inegaliti se datoreaz performanelor deosebite ale companiei care a generat o valoare a
ratei de rentabilitate economic relativ ridicat (n comparaie cu anii precedeni).
39
Fig.13
Fig.14
40
O concluzie general care se desprinde din analiza evoluiei principalilor indicatori economico-
financiari n perioada 2000-2005 este aceea c indicatorii exprimai n valori absolute au evoluat n
general oscilant cu un trend ascendent, iar majoritatea indicatorilor exprimai n valori relative au
suferit o depreciere sever n anul 2004 urmat de o apreciere puternic n 2005.Aceast apreciere ar
putea prea fireasc avnd n vedere valorile sczute ale indicatorilor n 2004 , dar din studiul realizat se
desprinde n mod cert faptul c valorile ridicate ale indicatorilor din 2005 exprim o nsntoire vizibil
a situaiei economico financiare a companiei. Acest lucru este pus n eviden cel mai bine de evoluia
favorabil a indicatorilor calitativi n anul 2005 cum ar fi :fondul de rulment propriu pozitiv,cash-flow-ul
pozitiv, rata de rentabilitate financiar superioar ratei de rentabilitate economic, ratele de rentabilitate
economic i financiar superioare ratei inflaiei, rata real de rentabilitate economic pozitiv.
4.2. ANALIZA STRUCTURII CIFREI DE AFACERI
41
Structura cifrei de afaceri reflect proporia dintre diferite activiti , sortimente ,grupe,sectoare
care formeaz nomenclatorul unei ntreprinderi.Vastitatea gamei de produse precum i lipsa unor
informaii mai detaliate ne determin s analizm structura de afaceri a S.C. Petrom S.A. pe baza datelor
cuprinse n Contul de profit i pierdere.
Metodologic , analiza se bazeaz pe mrimile relative de structur.Pentru comparaii ntre
exerciii i ntre firme este operaional folosirea coeficientului de concentrare (Gini Struck):
n g i 1
2
G
n 1
unde gi reprezint ponderea activitii , a produsului / domeniului i n cifra de afaceri total
n numrul de termeni ai seriei
Acest coeficient poate lua valori ntre 0 i 1 . Apropierea de 1 arat c n structura activitii sunt
cteva produse care dau cea mai mare parte din cifra de afaceri .Apropiere de 0 semnific o distribuie
relativ uniform a vnzrilor pe structurile implicate n calcul.
Pentru aplicarea acestui coeficient am luat n considerare elementele din cifra de afaceri
corespunztoare veniturilor din exploatare care reprezint cea mai important component a cifrei de
afaceri.Veniturile din exploatare au fost structurate pe cele trei domenii de activiztate ale Petrom i
anume explorare-producie, prelucrare i distribuie.
Tabel nr.31
Evoluia coeficientului de concentrare i a veniturilor luate n considerare pentru determinarea
acestuia (2001-2004)
1 Venituri din activitatea de explorare-producie 2435900 2284600 1706300 1670200 mii RON
2 Venituri din activitatea de prelucrare 2226100 3268500 3433600 4865300 mii RON
3 Venituri din activitatea de distribuie 2659000 2349800 2357200 2605100 mii RON
4 Total venituri din exploatare 7321000 7902900 7497100 9140600 mii RON
5 Coeficientul de concentrare G 0,0512 0,1206 0,2015 0,3113
Coeficientul de concentrare are valori apropiate de zero n anii 2001-2003 ceea ce nseamn c
cele trei domenii de activitate au o contribuie echilibrat la venitul total din exploatare.Se constat ns
c valoarea acestui indicator crete constant de la o valoare extrem de redus n anul 2001 la una relativ
ridicat n anul 2004 , semn al unor mutaii structurale n cadrul Petrom S.A., n anul 2004 valoarea
indicatorului fiind mai apropiat de 0,5 ceea ce semnific predominarea unuia dintre cele trei domenii
de activitate.Acest fapt este sugerat i din urmtorul grafic.
42
Fig.15
Domeniile de explorare-producie i distribuie i diminueaz constant ponderea n totalul

veniturilor .Astfel contribuia activitii de explorare producie n totalul veniturilor din exploatare
scade de la 30,4% n 2001 la 18,3% n 2004, iar contribuia activitii de distribuie scade de la 36,3% n
2001 la 28,5% n 2004.n acest timp activitatea de prelucrare devine activitatea dominant n cadrul
companiei ponderea acesteia n totalul veniturilor din exploatare crescnd permanent de la 33,3% n anul
2001 la 53,2 % n 2004,aceasta datorndu-se n bun msur creterii gradului de utilizare al
capacitilor de producie.
Acest fapt este pus n eviden i de urmtoarele dou reprezentri grafice.
43
Fig.16 a
Fig.16 b
5. INDICATORI SPECIFICI UTILIZAI N ANALIZA PERFORMANELOR

NTREPRINDERILOR COTATE I POLITICA DE ACORDARE A
DIVIDENDELOR
5.1. INDICATORI SPECIFICI UTILIZAI N ANALIZA PERFORMANELOR
NTREPRINDERILOR COTATE
44
Indicatorii specifici utilizai n analiza ntreprinderilor cotate sunt:
-Valoarea bursier
Acest indicator servete n special pentru analiza comparativ cu valoarea contabil a

ntreprinderii , punnd n eviden fie plusvaloarea latent (valoare bursier >valoarea contabil ), fie
minusul latent de valoare (valoare bursier < valoare contabil).
-Cifra de afaceri aferent unei aciuni (CAa):
CA
Caa =
Numr de aciuni
-Coeficientul de capitalizare bursier , cunoscut n teoria i practica economic sub denumirea

de Price Earning Ratio (PER):
Valoarea bursier
PER =
Rezultatul exerciiului
sau
Cursul unei aciuni
PER =
Profitul pe aciune
-Randamentul unei aciuni
Profitul pe aciune
Ra =
Cursul unei aciuni
-Valoarea adugat de pia (Market value added MVA ) caracterizeaz bogia degajat de
ntreprindere la dispoziia acionarilor si.
45
MVA = Valoarea bursier Aportul de capital al acionarilor
O valoare pozitiv a acestui indicator este semnul unei valorificri eficiente ale capitalurilor
investite de acionari.
Tabel nr.32
Evoluia indicatorilor specifici utilizai n analiza performanelor ntreprinderilor cotate n anii
2002-2005
1 Cifra de afaceri (RON) 7272100000 7134592702 8687896679 10760228000
2 Rezultatul net al exerciiului (RON) 228200000 144049382 -973677328 1416422000
3 Nr.de aciuni 37734522958 37734522958 56000506078 56000506078
4 Capitalizare (Valoare) bursier 4565877278 5622443921 18592168018 26712000000
5 Profitul (Rezultatul) pe aciune (rd.2/rd.3*1000) 0,0060 0,0038 -0,0174 0,0253
6 Costul unei aciuni (cotaie BVB) 0,121 0,149 0,3320 0,4770
7 Aportul de capital al acionarilor 3773452296 3773452296 5600050608 5600050608
MVA=Val.bursier-Aportul de capital al
8 acionarilor 792424982 1848991625 12992117410 21111949392
9 Cifra de afaceri aferent unei aciuni (rd.1/rd.3) 0,1927 0,1891 0,1551 0,1921
Coeficientul de capitalizare bursier (PER )
10 (rd.4/rd.2) 20,01 39,03 -19,09 18,86
11 Randamentul unei aciuni (rd.5/rd.6) 5,00% 2,56% -5,24% 5,30%
Tabel nr.33
Dinamica indicatorilor specifici utilizai n analiza performanelor ntreprinderilor cotate n anii
2002-2005
Nr.crt. Indicatorul 2003/2002 2004/2003 2005/2004
1 Cifra de afaceri (RON) -1,89% 21,77% 23,85%
2 Rezultatul net al exerciiului (RON) -36,88% -775,93% 245,47%
3 Nr.de aciuni 0,00% 48,41% 0,00%
4 Capitalizare (Valoare) bursier 23,14% 230,68% 43,67%
5 Profitul (Rezultatul) pe aciune (rd.2/rd.3*1000) -36,88% -555,46% 245,47%
6 Costul unei aciuni (cotaie BVB) 23,14% 122,82% 43,67%
7 Aportul de capital al acionarilor 0,00% 48,41% 0,00%
MVA=Val.bursier-Aportul de capital al
8 acionarilor 133,33% 602,66% 62,50%
46
9 Cifra de afaceri aferent unei aciuni (rd.1/rd.3) -1,89% -17,95% 23,85%
Coeficientul de capitalizare bursier (PER )
10 (rd.4/rd.2) 95,08% -148,92% 198,76%
11 Randamentul unei aciuni (rd.5/rd.6) -48,74% -304,41% 201,25%
Evoluia pe piaa bursier arat o cretere puternic a capitalizrii bursiere n anul 2004 fa de
anul 2005 cu 230,68% acest lucru datorndu-se majorrii capitalului social cu 48,41 % dar i a efectului
pozitiv, pe piaa bursier , al prelurii pachetului majoritar de aciuni de ctre OMV.Acest indicator a
avut i n anul urmtor o evoluie ascendent crescnd cu nc 43,67%.
MVA a evoluat cresctor marcnd o dinamic accentuat n anul 2004 cu o cretere de
602,66% ,evoluie marcat i de majorarea capitalului social.i n anii n care capitalul social a rmas
nemodificat se constat o preciere a acestui indicator, astfel n 2003 se nregistreaz un spor de 133,33%
iar n anul 2005 unul de 62,50%.(vezi fig.15).
Profitul pe aciune nregistreaz o depreciere puternic n 2004 (-555,46% ) dup o depreciere
semnificativ n 2003 (-36,88%), ns se constat un reviriment puternic n 2005 (+245,47%).O evoluie
similar a avut-o i randamentul unei aciuni i anume a nregistrat o scdere de la 5,00% la 2,56% n
2003 i la -5,24% n 2004, urmat de o cretere 5,30% n anul 2005 care este randamentul cel mai ridicat
din ntreaga perioad studiat.
Coeficientul de capitalizare bursier a crescut n 2003 cu 95,08% , scade puternic n 2004, pe
fondul evoluiei negative a companiei, cu 148,92% i crete din nou n anul 2005 odat cu
mbuntirea semnificativ a performanelor economico-financiare cu 198,76%.
47
Fig.17
Tabelul nr.34
Evoluia cotaiei bursiere a aciunilor Petrom ntre anii 2002-2005
RON
1 Nivel maxim 0,1480 0,1490 0,3330 0,5300
2 Nivel minim 0,0394 0,1020 0,1420 0,2760
3 Sfrit de an 0,1210 0,1490 0,3320 0,4770
Se constat o cretere continu att a nivelulul cotaiilor la sfritul anului ct i a nivelurilor

minime i maxime ale cotaiilor.Nivelul minim a crescut de la 0,0394 RON n 2002 la 0,2760 RON n
2005 adic de peste 7 ori , iar nivelul maxim a crescut de la 0,1480 RON n 2002 la 0,5300 RON n
2005 adic de 3,58 ori.ncepnd cu 2003 se constat i o cretere a marjei ntre nivelurile extreme de
cotaie (0,0470 RON n 2003;0,1910 RON n 2004 i 0,2540 RON n 2005).
Cotaia la sfritul anului a evoluat ascendent ntre anii 2002-2005.n 2003 nivelul cotaiei a fost
cu 23,14% mai mare dect n 2002, n 2004 se nregistreaz o cretere puternic de 230,68% urmat de o
cretere de 43,67% n anul 2005.
48
Fig.18
5.2. POLITICA DE ACORDARE A DIVIDENDELOR
Analiznd n timp modul de acordare a dividendelor se desprinde faptul c n general n anii n

care a existat profit conducerea companiei a optat pentru acordarea de dividende.
La Adunrile Generale ale Acionarilor din 24 mai 2005,din 22 aprilie 2003 i din 7 aprilie 1999,
Consiliul de Administraie a propus s nu se distribuie dividende pentru anul 2004,anul 2002, respectiv
anul 1998.Aceste decizii au fost rezultatul absenei profitului de repartizat , aa cum evideniaz
situaiile financiare ale Petrom pentru exerciiile financiare 2004,2002, respectiv 1998.
Tabel nr.35
Dividende acordate ntre anii 1998-2004
Dividende
Anul acordate Observaii
1998 0 ROL /aciune
1999 16,05 ROL /aciune
2002 0 ROL /aciune
2004 0 ROL /aciune
49
Fig.19
Cuantumul dividendelor denot ns valori simbolice , cuprinse ntre 16,05 ROL/aciune i

34,99 ROL/ aciune adic mai puin de 3,5% din valoarea nominal a unei aciuni.Datorit acestori
valori am optat prezentarea acestora n ROL.
Pentru anul 2005 managementul a propus suma de 738,4 mil RON pentru a fi pltit ca
dividende (circa 0,013 RON / aciune, 13% din valoarea nominal a unei aciuni , cel mai ridicat nivel
din perioada studiat).Aceast sum propus trebuie aprobat de Adunarea General a Acionarilor.
Avnd n vedere cele menionate n acest capitol considerm c n perioda 1998-2004 nu a
existat o politic coerent de acordare a dividendelor.
50
6.ANALIZA RISCULUI
6.1. ANALIZA RISCULUI ECONOMIC ( DE EXPLOATARE )
Riscul economic reprezint incapacitatea ntreprinderii de a se adapta la timp i cu cel mai mic
cost la variaiile mediului.1
Pentru analiza riscului n teoria economic s-a impus ca o modalitate eficient analiza pragului
de rentabilitate .Pragul de rentabilitate denumit i cifra de afaceri critic este punctul la care cifra de
afaceri acoper cheltuielile de exploatare , iar rezultatul este nul.Dup acest prag , activitatea devine
rentabil.
Pentru ntreprinderile care produc i comercializeaz o gam variat de produse , pragul de
rentabilitate se stabilete dup relaia :
Ch F Ch F
n
CAPR = =
1 RV 1 g i rvi
i 1
unde RV reprezint rata medie a cheltuielilor variabile

rvi - rata cheltuielilor variabile individuale
Se remarc faptul c pentru a determina pragul de rentabilitate este necesar determinarea

structurii cheltuielilor pe cele dou componente de baz i anume cheltuieli variabile i cheltuieli fixe.
Teoria economic a ncercat s defineasc ct mai strict cele dou tipuri de cheltuieli.Dar
mprirea cheltuielilor pe cele dou categorii nu se poate face cu precizie datorit n primul rnd
faptului c chiar i aa-zisele cheltuieli fixe sunt i ele variabile , dar cu o flexibilitate mult mai puin
redus.
Pentru studiul nostru aceast mprire a cheltuielilor a avut un grad i mai mare de subiectivitate
datorit faptului c nu am avut la dispoziie date despre cheltuielie efectuate n funcie de criteriul
menionat.Am avut la dizpoziie doar informaii despre cheltuielile directe i indirecte i lund n
considerare particularitile societii analizate dar i echivalena relativ stabilit de unii specialiti ntre
cheltuielile directe / indirecte i cele fixe / variabile am optat pentru urmtoarea mprire a cheltuielior:
1
Niculescu Maria: Diagnostic financiar vol.2, pag.314
51
Facem meniunea c aceast mprire nu s-a fcut ,din lipsa datelor necesare, pe baza
repartizrii standard stabilite de specialitii n domeniu.Datele care vor rezulta vor avea, datorit
cauzelor obiective prezentate anterior, un caracter relativ , dar vor fi relevante pentru a ne forma o
imagine aproximativ a acestui indicator raportat la datele concrete ale SC Petrom SA.
Prezint interes deasemenea i stabilirea momentului , a datei calendaristice, la care pragul de
rentabilitate este atins.Acest punct mai este numit i punct mort i se determin dup relaia:
CAPR
Pm = CAmax * 365
Tabel nr.36
Tipuri de cheltuieli i pragul de rentabilitate n anii 2003-2004
mii RON %
Indicatorul 2003 2004 2003 2004
Cheltuielile activitii de baz 4224051 5946648 82 85
Cheltuielile activitii auxiliare 833983 879049 16 13
Cheltuieli de desfacere 101570 146573 2 2
Cheltuieli variabile 5159604 6972270 69 71
Cheltuieli indirecte de producie 843759 917186 45 27
Cheltuieli generale de
administraie 1035846 2482809 55 73
Cheltuieli fixe 1879605 3399995 31 29
Total cheltuieli de exploatare 7039209 10372265 100 100
Cifra de afaceri 7497076 9791115
Pragul de rentabilitate 6028539 11809711
Punctul mort (zile) 294 440
Cheltuieli cu dobnzi 104060 98868
Pragul de rentabilitate (financiar) 6362294 12153122
Pragul de rentabilitate reprezint 80% din cifra de afaceri n anul 2003 , ceea ce reprezint un
nivel ridicat .Aceasta se datoreaz performanelor economice modeste ale anului 2003.n anul 2004
datorit inexistenei profitului pragul de rentabilitate este superior cifrei de afaceri.
Punctul mort , datorit cauzelor menionate anterior , se gsete n ultimul trimestru al anului
2003, iar pentru 2004 acesta are valoarea mai mare de 365 zile.
6.2. ANALIZA RISCULUI FINANCIAR
52
Riscul financiar este influenat de gradul de ndatorare al firmei .Analiza riscului financiar se
poate face dup o metodologie similar celei prezentate la riscul de exploatare lundu-se n considerare
i cheltuielile financiare (cu dobnzile) care la un nivel dat de activitate (deci pentru nevoia de capital
dat) , sunt considerate cheltuieli fixe.n acest caz , se calculeaz un prag de rentabilitate global dup
relaia:
Ch F Dob
CAPRG =
1 Rv
Pragul de rentabilitate determinat pe baza acestei relaii (vezi tabelul nr.36) reprezint 84,9% din
cifra de afaceri din anul 2003 i respectiv 124,1% din cea a anului 2004 .
7.STRATEGII DE FINANARE
53
7.1. COSTUL CAPITALULUI
Strategiile de finanare au n vedere alegerea modurilor de finanare adecvate pentru obiectivele

urmrite de o entitate economic n vederea bunei desfurri a activitii acesteia precum i derularea
investiiilor propuse.n elaborarea strategiilor de finanare un rol determinant l joac costul diferitelor
tipuri de resurse.
Pentru resursele externe atrase costurile sunt reprezentate de dobnzile achitate, n cazul
mprumuturilor de la instituiile bancare, dobnzile achitate i costurile de emisiune n cazul
obligaiunilor , iar n cazul emiterii de noi aciuni costurile legate cu emisiunea aciunilor.
n teoria economic preocuprile legate de costul finanrii s-au ndreptat att ctre resursele
proprii ct i asupra celor de provenien extern.
Dac pentru componenta extern a capitalului exist posibilitatea evalurii ct mai detaliate a
costurilor pe baza datelor existente, pentru determinarea costurilor componentei capitalurilor proprii a
fost necesar elaborarea de ctre specialiti a unor modele specifice care evalueaz costul capitalului
propriu .
Unul dintre aceste modele este cel numit CAPM (prescurtare de la Capital Assets Priceses
Model) i care are urmtoarea form:
Kc = Rf +(E(M)-Rf)*
unde: Kc- costul capitalului
Rf- rata dobnzii fr risc
E(M)-sperana de rentabilitate a pieei de capital
coeficient ce exprim variabilitatea aciunilor firmei n raport cu variabilitatea pieei
de capital
Rezultatul acestei evaluri a capitalului propriu depinde de acurateea datelor disponibile.Astfel
pentru o evaluare ct mai exact este indicat folosirea ratelor sptmnale a dobnzii iar calculul
coeficientului s se foloseasc date actualizate spmnal.
n studiul de fa avnd n vedere datele disponibile am aplicat metoda prezentat folosind rata
dobnzii de referin la sfritul anului, indicele bursier BET de la ultima edin de tranzacionare din
an , sperana de rentabilitate a pieei de capital am aproximat-o cu evoluia indicatorului bursier BET, iar
coeficientul a fost determinat doar prin raportarea indicilor de dinamic ai cotaiilor aciunilor la Bursa
54
de Valori Bucureti la ultima edin din an , cu indicii de dinamic ai indicatorului BET (valori medii
anuale).
Tabel nr.37
Evoluia costului mediu ponderat al capitalului i a elementor determinante ntre anii 2002-2005
Nr.crt. Denumirea indicatorului 2002 2003 2004 2005

1 Cotatia bursier la sfritul anului (RON) 0,1210 0,1490 0,3320 0,4770
2 Indicele BET 1659,06 2171,88 4364,71 6586,13
3 Rata dobnzii de referin 20,40% 20,41% 17,96% 7,50%
4 Costul capitalului propriu (CAPM) X 28,27% 118,93% 44,74%
5 Costul mediu ponderat al capitalului X 27,14% 113,29% 44,61%
Sursa BNR,BVB
Tabel nr.38
Dinamica cotaiei bursiere a indicelui BET i evoluia coeficientului ntre anii 2002-2005
Nr.crt. Denumirea indicatorului 2003/2002 2004/2003 2005/2004
1 Cotatia bursier la sfritul anului (RON) 23,14% 122,82% 43,67%
2 Indicele BET 30,91% 100,96% 50,90%
3 Coeficient 0,75 1,22 0,86
Fig.20
55
Coeficientul indic pentru aciunile Petrom o evoluie inferioar indicelui BET n anii 2003 i
2005 i una superioar n anul 2004 , an n care s-a efectuat i achiziionarea pachetului majoritar de
acuni de ctre OMV.Aceasta semnific faptul c pe ansamblul grupului de companii care sunt folosite
pentru determinarea indicelui BET, n anii 2003 i 2005 au fost societi ale cror cotaii ale aciunilor au
crescut semnificativ determinnd o capitalizare mai accentuat a acestora n raport cu Petrom SA.
Costul capitalului este puternic influenat de structura surselor de finanare.Se observ c
mprumuturile de pe piaa de capital i cea bancar ocup o pondere redus n cadrul surselor de
finanare, ponderea acestora scznd n perioada 2002-2005, ajungnd n 2005 la doar 0,32%.
Tabel nr.39
Evoluia structurii capitalului ntre anii 2002-2005
Mii RON
Indicatorul 2002 2003 2004 2005
Capitaluri proprii 6237300 7881935 9392111 10727090
Capitaluri externe 726300 752858 530379 34901
Total pasive stabile 6963600 8634793 9922490 10761991
Capitaluri proprii 89,57% 91,28% 94,65% 99,68%
Capitaluri externe 10,43% 8,72% 5,35% 0,32%
Total pasive stabile 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Dintre sursele de finanare , un loc aparte l ocup emisiunea de aciuni.Acest mod de finanare
implic atragerea unor resurse externe care ns sunt ncorporate resuselor proprii , deoarece prin
cumprarea aciunilor sunt cumprate drepturi de proprietate asupra societii.Dei aceste resurse
sunt evideniate n capitalurile proprii , totui ele au fost iniial de provenien extern ceea ce face
oportun i analizarea structurii surselor de finanare extern cu includerea n cadrul acestora i a
emisiunilor de aciuni.
Tabel nr.40
Sursele externe de finanare (2002-2004)
mii RON
Indicatorul 2002 2003 2004
mprumuturi din emisiuni de
obligaiuni 427800 506443 491172
mprumuturi de la instituii de credit 275500 214291
Emisiune de aciuni 7660147
Total pasive stabile 703300 720734 8151319
mprumuturi din emisiuni de

obligaiuni 60,83% 70,27% 6,03%
mprumuturi de la instituii de credit 39,17% 29,73% 0,00%
Emisiune de aciuni 0,00% 0,00% 93,97%
56
Total pasive stabile 100,00% 100,00% 100,00%
Pentru anii 2002 i 2003 se remarc preferina pentru mprumuturile din emisiunea de
obligaiuni . Aceasta a furnizat constituit peste 2/3 din totalul resurselor externe n cei doi ani.
n anul 2004 cvasitotalitatea resurselor a provenit din emiterea de aciuni prilejuit de
majorarea de capital prilejuit de decizia conducerii politice de a privatiza SNP Petrom SA prin
preluarea pachetului majoritar de aciuni de ctre OMV.
Fig.21
Raportul existent ntre capitalurile proprii i cele externe arat gradul de autonomie al unei
entiti economice, dar nu poate indica capacitatea de a genera resurse pentru finanarea activitii i
programului investiional.Aceast capacitate este determinat de un indicator denumit Capacitatea de
autofinanare (prescurtat CAF) care exprim un surplus monetar net global, innd cont de toate laturile
activitii ntreprinderii.
Legat de acest indicator se mai poate determina rata de rambursare a datoriilor financiare (RRDF )
ca raport dintre datoriile financiare i CAF.Aceast rat indic numrul de ani necesari pentru a asigura
rambursarea datoriilor financiare pe baza CAF anuale degajate de ntreprindere.
CAF nu reprezint dect o finanare potenial .Bogia creat n mod real se apreciaz dup
deducerea remunerrii acionarilor:
Autofinanarea exerciiului = CAF Dividende distribuite
57
Autofinanarea contribuie la consolidarea structurii financiare a ntreprinderii i creterea
libertii de aciune a acesteia.
Pentru determinarea CAF , pe baza informaiilor avute , am aproximat valoarea net contabil a
activelor cedate cu valoarea veniturilor din vnzarea de active pe care am apreciat-o la 90% din
valoarea altor venituri din exploatare .
Tabel nr.41
Evoluia capacitii de autofinanare , a ratei de rambursare a datoriilor financiare i a
autofinanrii exerciiului ntre 2000-2005
mii RON
Nr. Denumirea 2000 2001 2002 2003 2004 2005
crt.
1 Rezultatul exerciiului 222900 271700 228200 144049 -973677 1416422
2 Amortizri i provizioane 60800 21100 12700 725958 1292401 1133499
3 Venituri din provizioane 106800 16400 35500 71819 154394 337362
4 Valoarea net a activelor cedate 38610 140940 198270 165322 179460 179459
5 Venituri din vnzarea de active 38610 140940 198270 165322 179460 179459
6 Subvenii pentru investiii 0 0 0 0 0 0
7 Capacitatea de finanare a exerciului
(rd.1+2-3+4-5-6) 176900 276400 205400 798188 164330 2212559
8 Datorii financiare 328200 800100 1068100 963673,28 651657,71 nd
9 Rata de rambursare a datoriilor financiare (ani) 1,86 2,89 5,20 1,21 3,97 nd
10 Dividende acordate 104149 137231 0 100751 0 nd
11 Autofinanarea exerciiului (rd.7-rd.10) 72751 139169 205400 697437 164330
Capacitatea de finanare a exerciiului are o evoluie oscilant variind ntre 164330 mii RON n
anul 2004 i 2212559 mii RON n anul 2005.Faptul c n anul 2004 capacitatea de autofinanare se
situeaz la cel mai mic nivel este n strns concordan cu rezultatele financiare precare
nregistrate.Acest indicator nregistreaz o cretere spectaculoas de 13 ori n anul 2005, cnd ajunge la
valoarea maxim din perioada de timp analizat, aceasta datorndu-se att rezultatelor financiare
pozitive nregistrate ct i aplicrii unor noi politici financiare.
Rata de rambursare a datoriilor financiare variaz de la 5,2 ani n 2002 la 1,21 ani n 2003 i
exprim o capacitate bun de rambursare a datoriilor avnd n vedere c cea mai mare parte a
mprumuturilor contractate au fost cu termen de rambursare de 5 ani.
Autofinanarea exerciiului are valori diferite de CAF n anii n care s-au distribuit dividende
(2000,2001,2003) i exprim contribuia efectiv de resurse interne la finanarea companiei.
58
Pentru a avea o imagine complet asupra surselor de finanare redm n urmtorul tabel ponderea
diferitelor surse de finanare ntre anii 2002-2004.
Tabel nr.42
Structura surselor de finanare ntre anii 2002-2004
Denumirea indicatorului 2002 2003 2004
Autofinanarea exerciiului 22,60% 49,18% 1,98%
mprumuturi din emisiuni de obligaiuni 47,08% 35,71% 5,91%
mprumuturi de la instituii de credit 30,32% 15,11% 0,00%
Emisiune de aciuni 0,00% 0,00% 92,12%
Total pasive stabile 100,00% 100,00% 100,00%
Fig.22
Autofinanarea exerciiului constituie n anul 2003 principala surs de finanare (aproape 1/2 din
total).
7.2. MPRUMUTURILE PE TERMEN LUNG
La 31.12.2004 , Petrom SA avea n derulare 5 contracte de mprumut pe termen lung , la care se

aduga mprumutul din emisiunea internaional de obligauni (Eurobonduri) din data de 2 octombrie
2001.Aceast emisiune de obligaiuni este negarantat i are drept manageri o serie de prestigioase
instituii financiare internaionale :ABN Amro ING Bank,Alpha Bank,Caboto,HVB,NBG International ,
59
RZB Austria.Valoarea emisiunii este de 125 mil. euro., iar data scadent este 2 octombrie 2006.Dobnda
, pltibil anual este de 11,625%.Valoarea net a emisiunii de obligaiuni este destinat scopurilor
generale ale companiei.
Celelalte mprumuturi pe termen lung contractate i aflate n derulare la 31.12.2004 sunt
prezentate n urmtorul tabel:
Tabel nr.43
mprumuturile pe termen lung la 31.12.2004
Nr. Creditor Valoare Scaden Dobnd Suma rmas de
crt. pltit la 31.12.2004
1 Ministerul Finanelor 175.600.000USD 25.04.2014 Costul mprumuturilor 28.145.051,33USD
Publice aprobate de banc pe 3
conform contractului dintre luni anterioare +0,5%
MFP i BIRD pe an
2 Banca Comercial Romn 5.560.000 USD Dec.2006 LIBOR/6luni + 2% pe 2.224.000 USD
an
3 KEXIM Korea 21.000.000 USD Dec.2007 6,94% pe an 8.973.142 USD
redus n
dec.2002
la 17.946.628
USD
4 Mediocredito Centrale- Italia 10.030.000 USD Mai 2007 6,94% pe an 4.012.000 USD
5 BERD i Banca de comer i 150.000.000
dezvoltare Marea Neagr USD
Partea A-BERD 2010 LIBOR + 4,65%
-BCDMN 100.000.000 6.991.666,66 USD
Partea B-BERD+BCDMN USD 2008 LIBOR + 4,15%
10.000.000 USD
40.000.000 USD
Sursa:Petrom SA , Raport 2004
n legtur cu mprumutul de la punctul 5 , BERD i-a exercitat opiunea de conversie n aciuni
pentru ntreaga sum aferent mprumutului A.Suma a fost convertit la data ncheierii , mpreun cu
rambursarea ntregii sume rmase din mprumutul B.nchiderea a avut loc la data de 14 decembrie
2004.Acest fapt a modificat structura acionariatului (BERD deine 2,026% din pachetul de aciuni) i
explic structura surselor de finanare extern din anul 2004.(vezi tabel nr.40,fig.21).
mprumuturile au fost contractate pentru finanarea operaiunilor de modernizare a activitilor
de prelucrare i pentru protecia mediului.
Cea mai mare parte a resurselor obinute din mprumuturi pe termen lung a provenit fie de pe
piaa extern de capital (n cazul Eurobondurilor) fie de la instituii de credit din afara Romniei.
Acest fapt sugereaz , alturi de acordarea unor mprumuturi fr garanie,c Petrom SA se
bucur de credibilitate pe plan extern, acest lucru fiind evident mai ales dup achiziionarea pachetului
majoritar de aciuni de ctre OMV.
60
7.3. MPRUMUTURILE PE TERMEN SCURT
mprumuturile pe termen scurt au o pondere redus n ansamblul datoriilor ce trebuie pltite ntr-
un an (12% n 2004), dar avnd n vedere dimensiunile companiei i necesitatea asigurrii finanrii
unor mari cantiti de materii prime , acestea joac un rol important n desfurarea activitii
companiei .
Petrom a ncheiat att contracte ce privesc finanarea descoperirii de cont (cu ING Bank, ABN
Amro Bank,Citibank,Raiffeisen Bank), ct i alte tipuri de contracte pentru pentru finanarea activitii
curente.
Tabel nr.44
Structura creditorilor mprumuturilor pe termen scurt la 31.12.2004
Nr.crt. Banca miiRON %
1 BCR 6464501 4,44%
2 Kexim Korea 26082232 17,93%
3 Mediocredito Italia 11661680 8,02%
4 BCD Marea Neagr 19450668 13,37%
5 BIRD 81809194 56,24%
Total 145468275
Sursa:Petrom SA , Raport 2004
Fig.23
61
7.4. MAJORAREA CAPITALULUI SOCIAL
n conformitate cu hotrrile Adunrii Generale a Acionarilor din data de 22.11.2005 ,

S.C.Petrom S.A. urmeaz s-i majoreze capitalul social prin emiterea unui numr de noi aciuni
nominative ordinare , astfel nct s se aloce Ministerului Economiei i Comerului numrul cuvenit de
aciuni n schimbul valorii terenurilor pentru care Societatea a obinut Certificat de atestare a dreptului
de proprietate n perioada 16 decembrie 2004-10 octombrie 2005, acordnd n acelai timp i celorlali
acionari existeni la data de 8 decembrie 2005 dreptul de preferin s subscrie pentru un numr de
aciuni noi necesar pentru ca acetia s i menin cota de participare n Societate.Sumele rezultate din
majorarea capitalului social sunt destinate investiiilor.
n aceste condiii , capitalul social urmeaz a fi majorat cu maximum 65.531.238 RON, respectiv
de la 5.600.050.607,8 RON la 5.665.581.845,8 RON.Decizia final privind majorarea capitalului social
va fi luat de Consiliul de Administraie al societii pe baza rezultatelor subscrierii , aciunile
nesubscrise urmnd a fi anulate.
Numrul maxim de aciuni noi ce urmeaz s fie emise este 655.312.380 aciuni , cu valoarea
nominal de 0,1 RON per aciune, n valoare total de 65.531.238 RON, dintre care 266.977.088 aciuni
urmeaz a fi alocate Ministerului i Comerului n schimbul terenurilor menionate , restul de
388.335.292 aciuni nou emise putnd fi subscrise n baza dreptului de preferin.
Ca urmare a procesului de subscriere , se va solicita admiterea i tranzacionarea noilor aciuni la
cota Bursei de Valori Bucureti , n aceeai categorie ca aciunile deja aflate n circulaie respectiv
categoria I.
Numrul de drepturi de preferin necesar pentru achiziionarea unei noi aciuni este dat de
raportul de mai jos:
Numr aciuni existent = 56.000.506.078 = 85,4562004123896
Numrul maxim de aciuni 655.312.380
Ca urmare , pentru achiziionarea unei noi aciuni noi sunt necesare 85,4562004123896 drepturi
de preferin.
Rata de subscriere este datde raportul dintre numrul maxim de aciuni noi i numrul de aciuni
vechi .n toate calculele se va utiliza rata de subscriere considernd toate zecimalele , dup cum
urmeaz:
62
Numr maxim de aciuni ce vor fi emise = . 655.312.380 . = 0,0117019010343809
Numr de aciuni existent 56.000.506.078
Aciunile noi vor fi oferite pentru subscriere la valoarea nominal , respectiv 0,1 RON, sau
pentru deintorii de drepturi de preferin nerezideni , echivalentul n Euro la cursul BNR valabil
pentru data de 22 noiembrie 2005 , respectiv 1Euro= 3,6561 RON.
Numrul cuvenit de aciuni noi ce pot fi subscrise n baza dreptului de preferin se calculeaz
astfel:
Numrul cuvenit de aciuni noi = Nr.drepturi de preferin x Rata de subscriere

(exprimat cu zecimale) (cu toate zecimalele)
Aciunile care nu sunt subscrise de deintorii de drepuri de preferin vor fi anulate.

Acest fapt sugereaz caracterul special al acestei emisiuni de aciuni care are ca proncipal scop
compensarea valorii unor terenuri trecute n proprietatea Petrom.Celelalte aciuni sunt emise n virtutea
protejrii drepturilor acionarilor, finanarea companiei pe aceast cale avnd un rol secundar.Se poate
afirma c subscrierea noilor aciuni de ctre vechii acionari la valoarea nominal de 0,1 RON per
aciune , mult sub preul pieei reprezint i o modalitate de recompensare a acestora , evitndu-se i
plata unor impozite.
63
8.DIAGNOSTICUL RESURSELOR UMANE
8.1. EVOLUIA I STRUCTURA NUMRULUI DE ANGAJAI
Resursele umane joac un rol deosebit de important n cadrul oricrui agent economic.Calitatea
i pregtirea personalului pot constitui puncte forte sau slabe ale unei organizaii , att n ceea ce privete
personalul de conducere ct i cel operativ.
Analiza resurselor umane are n vedere dinamica n timp a personalului, structura acestuia pe
domenii de activitate, nivel de pregtire profesional, grupe de vrst precum i indicatorii de eficien a
resurselor umane.
Tabel nr.45
Evoluia nr.de angajai
Anul Nr.angajai I an/1997 Numrul de angajai dup o scdere semnificativ n anul
1997 90056
1998 88342 0,98 1999 , s-a situat aproximativ la acelai nivel ntre anii 1999-2001,
1999 77546 0,86 dup care a sczut n permanen, ajungnd n anul 2005 la mai
2000 78012 0,87
2001 77362 0,86 puin de jumtate de numrul de angaai nregistrai n anul
2002 60459 0,67
2003 56694 0,63
1997.Restructurarea companiei i externalizarea unor activiti
2004 50010 0,56 sunt principalele cauze care au determinat reducerea de personal.
2005 42963 0,48 Sursa S.C. Petrom S.A.
Fig.24
Tabel nr.46
64
Evoluia nr.de angajai pe domenii de activitate (2002-2004)
Domeniul de activitate 2002 2003 2004 2002 2003 2004
Explorare i producie 33268 32668 26473 55,03% 57,62% 52,94%
Prelucrare 11797 9075 8962 19,51% 16,01% 17,92%
Distribuie 14070 13635 13276 23,27% 24,05% 26,55%
Transport 579 716 734 0,96% 1,26% 1,47%
Sediu 745 600 565 1,23% 1,06% 1,13%
TOTAL 60459 56694 50010 100,00% 100,00% 100,00%
Sursa S.C. Petrom S.A.
n ceea ce privete structura personalului aceasta a rmas aproximativ aceeai ntre anii 2002-
2004 cu mici variaii.Cel mai mare numr de personal este angajat n domeniul de explorare i producie
(peste 50%) .
Fig.25
Ritmurile de scdere a numrului de angajai pe cele trei domenii de activitate este diferit , cel
mai rapid ritm fiind n domeniul de explorare i producie , iar cel mai sczut n domeniul distribuiei.
n anul 2004 numrul de angajai din cadrul activitii de explorare i producie a sczut fa de
anul 2003 cu 19% , aceasta reprezentnd 93% din reducerea net de personal aferent anului
2004.Aceast reducere s-a datorat n principal externalizrii activitilor de ntreinere i reparaii n 7
sucursale din segmentul de explorare i producie (5661 de salariai).
Scderea numrului de angajai pe segmentul distribuie cu 3% , n comparaie cu 2003, se
datoreaz att transferului parcului auto existent n sucursalele Peco ctre Transpeco , o sucursal
specializat n activitatea de transport , ct i plecrii unor angajai din cadrul companiei.
65
Fig.26
Din punct de vedere al nivelului de educaie , majoritatea angajailor companiei au absolvit
coala general cu nivel maxim de pregtire (73%).n anul 2004 , absolvenii de universitate au
reprezentat 15% din angajaii companiei , n timp ce absolvenii cu studii medii 12%.Programul de
restructurare a modificat structura angajailor n funcie de nivelul de educaie , n special n ceea ce
privete categoria absolvenilor de coal general care a nregistrat o scdere de 5,4 % n 2004, n
special din cauza externalizrii activitilor auxiliare (ntreinere,reparaii,transport).
Pregtirea profesional a angajailor se realizeaz fie n cadrul companiei , fie n colaborare cu
instituii educaionale .n anul 2004 au beneficiat de pregtire 17163 angajai , adic 34% din fora de
munc (fa de 12% n anul 2003).
La nivelul anului 2004 structura angajailor pe grupe de vrst indic predominarea angajailor
cu vrsta cuprins ntre 30 i 40 de ani (41%), vrsta medie a angajailor fiind de 37 de ani.
Fig.27
8.2. ANALIZA EFICIENEI RESURSELOR UMANE
66
Eficiena utilizrii resurselor umane constituie un element fundamental al competitivitii
ntreprinderilor.Cel mai folosit indicator care exprim aceast eficien este cel al productivitii
muncii.n teoria economic se gsesc numeroase metode de determinare a productivitii muncii.Dintre
acestea am selectat determinarea productivitii muncii prin raportarea produciei exerciiului
(determinat n cap.4.1, tabel nr.27) la numrul de angajai deoarece utilizeaz date disponibile.
Tabel nr.47
Evoluia productivitii muncii n perioada 2000-2005
Nr.crt. Indicatorul 2000 2001 2002 2003 2004 2005
1 Producia exerciiului (QE) 4418500 3862400 5479800 5179561 8664592 10579573
2 Numr angajai 78012 77362 60459 56694 50010 42963
3 Productivitatea muncii (W)(RON/angajat) 56639 49926 90637 91360 173257 246248
4 Productivitatea real a muncii (WR) 38874 37120 73989 79237 154832 226748
Indicele de dinamic ai productivitii reale a
5 muncii (2000=100) 95,49 190,33 203,83 398,30 583,30
6 Variaia productivitii reale a muncii -4,51% 99,32% 7,09% 95,40% 46,45%
Cu excepia anului 2001 cnd productivitatea muncii (att cea nominal ct i cea real) au
nregistrat o scdere, n restul perioadei productivitatea muncii nregistreaz o dinamic pozitiv
semnificativ .Pentru a aprecia corect eficiena muncii este necesar calcularea unei productiviti reale
derminat prin ajustarea produciei exerciiului cu rata inflaiei.Productivitatea real a muncii a avut rate
puternice de cretere n anii 2002,2004 i 2005 ajungnd s fie de peste 5,8 ori mai mare dect n anul
2000.Cretere eficienei resurselor umane se datoreaz n mare msur restructurrii personalului i
externalizrii unor activiti cu o productivitate a muncii mai redus.
Fig.28
67
Un interes aparte l reprezint i evoluia sectorial a productivitii muncii .Datorit faptului c
informaiile sectoriale disponibile s-au limitat numai la veniturile nregistrate pe cele trei domenii
principale de activitate am raportat aceste venituri la numrul de angajai din fiecare sector de activitate.
Tabel nr.48
Productivitatea muncii pe sectoare de activitate n perioada 2001-2004
Productivitatea n activitatea de explorare-
1 producie 49100 68673 52232 63091 RON/angajat
2 Productivitatea n activitatea de prelucrare 169144 277062 378358 542881 RON/angajat
3 Productivitatea n activitatea de distribuie 182248 160407 164253 185946 RON/angajat
4 IW explorare - producie 139,86 106,38 128,49 2001=100
5 IW prelucrare 163,80 223,69 320,96 2001=100
6 IW distribuie 88,02 90,13 102,03 2001=100
Cel mai productiv domeniu de cativitate este cel al prelucrrii , urmat de cel al
distribuiei.Productivitatea redus din domeniul explorare producie se datoreaz numrului mare de
angajai precum i a cheltuielilor ridicate de explorare i deschidere de noi exploatri.Cea mai dinamic
evoluie a avut-o sectorul de prelucrare datorit att restructurrii personalului ct i creterii gradului de
utilizare a capacitilor de rafinare.Sectorul de distribuie a nregistrat o scdere a productivitii n anii
2002 i 2003 iar n anul 2004 a nregistrat o uoar cretere , aceast evoluie fiind pus pe seama unei
scderi a veniturilor din acest domeniu de activitate datorat concurenei puternice , n condiiile
meninerii la acelai nivel a numrului de angajai.
68
9. ANALIZA CHELTUIELILOR
Pentru realizarea analizei cheltuielilor se recurge la o multitudine de indicatori i criterii ,

specialitii grupnd metodele de analiz n dou mari categorii:metode de analiz a cheltuielilor i
metodele de analiz a costului unitar.n capitolul de fa ne propunem s facem o prezentare sumar a
cheltuielilor pe baza datelor din Contul de profit i pierdere , punnd n eviden evoluia temporal ,
structural i indicii de dinamic pentru perioada 2000-2005.
Tabelul nr.49
Evoluia cheltuielilor pe categorii (2000-2005)
mii RON
Nr.crt. Denumirea 2000 2001 2002 2003 2004 2005
1 Cheltuieli cu materiile prime i materialele 2539000 4130000 4887100 5451741 2181330 2319430
Cheltuieli cu prestaiile
2 externe,ap,energie 688000 955900 1656800 1783625 2321422 3099635
3 Cheltuieli privind mrfurile 1132600 2056700 1987400 2133824 275254 329737
4 Cheltuieli cu personalul 735500 1003200 1088400 1209110 1193869 1537409
5 Cheltuieli cu taxe i impozite 1780400 703300 616900 599626 611673 833630
6 Alte cheltuieli de exploatare 288600 690700 585800 1046337 3717159 2403185
7 Cheltuieli financiare 83500 163800 163600 243185 636050 769976
8 Total cheltuieli 7247600 9703600 10986000 12467449 10936758 11293002
Cheltuielile generale au avut un trend cresctor ,cu excepia anului 2004, datorit n mare msur
i inflaiei.n situaia prezentat pentru anii 2000-2003 cheltuielile cu despgubirile,donaiile i activele
cedate au fost nregistrate n rou n Contul de profit i pierdere, fapt pentru care am considerat oportun
neluarea lor n considerare pentru intervalul menionat pentru a nu denatura prezentarea temporal i
pentru a nu face imposibil prezentarea structural a cheltuielilor.Se remarc trei categorii de evoluii n
timp a cheltuielilor:
-a) Cheltuieli cu o cretere permanent :cheltuieli cu prestaiile externe , energie,ap,cheltuieli cu
personalul, cheltuieli financiare
b) Cheltuieli cu evoluie ascendent ntre 2000-2003 urmat de o scdere puternic:cheltuieli cu
materiile prime i materialele , cheltuieli cu mrfurile
c) Cheltuieli cu o evoluie oscilant:cheltuielile cu taxele i impozitele i alte cheltuieli de
exploatare .Cheltuielile cu impozitele i taxele au fost influenate i de amnrile acordate la plata
acestora de ctre Ministerul de Finane , iar cheltuielile privind despgubirile, donaiile i activele
cedate au fost incluse n 2004 i 2005 la alte cheltuieli de exploatare (pentru anii precedeni avnd
69
valori negative), aceste evoluii modificnd foarte mult structura cheltuielilor i explicnd ponderea
mare a altor cheltuieli de exploatare n anii 2004 i 2005).
Tabel nr.50
Structura cheltuielilor (2000-2005)

Nr.crt. Denumirea 2000 2001 2002 2003 2004 2005
1 Cheltuieli cu materiile prime i materialele 35,03% 42,56% 44,48% 43,73% 19,94% 20,54%
2 externe,ap,energie 9,49% 9,85% 15,08% 14,31% 21,23% 27,45%
3 Cheltuieli privind mrfurile 15,63% 21,20% 18,09% 17,12% 2,52% 2,92%
4 Cheltuieli cu personalul 10,15% 10,34% 9,91% 9,70% 10,92% 13,61%
5 Cheltuieli cu taxe i impozite 24,57% 7,25% 5,62% 4,81% 5,59% 7,38%
6 Alte cheltuieli de exploatare 3,98% 7,12% 5,33% 8,39% 33,99% 21,28%
7 Cheltuieli financiare 1,15% 1,69% 1,49% 1,95% 5,82% 6,82%
8 Total cheltuieli 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00% 100,00%
Astfel cheltuielile cu taxele i impozitele reprezentau 24,57% n 2000 i doar 4,81% n

2003.Evident evoluia acestui indicator poate fi pus att pe diminuarea fiscalitii , a rezultatelor
financiare modeste care care influeneaz cuantumul impozitelor directe , dar i unor faciliti , reduceri
sau amnri la plata obligaiilor fiscale.
Structural n perioada 2000-2005 au loc transformri importante .Cheltuielile cu materiile prime
i materiale scad ca pondere i nu mai au ponderea cea mai important.Cheltuielie cu prestaiile externe,
energie ,ap au crescut n importan mai ales pe seama procesului de externalizare a anumitor activiti
ajungnd s ocupe primul loc n 2005 cu 27,45% din totalul cheltuielilor.
Cheltuielile cu mrfurile au suferit o diminuare drastic a poziiei n cadrul cheltuielilor scznd
de 15%-20% n anii 2000-2003 la ponderi sub 3% din totalul cheltuielilor, explicabil prin schimbarea
strategiei de administrare a staiilor de distribuie a carburanilor dar i adoptrii probabil a unei noi
politici de gestionare a stocurilor.
Cheltuielile cu personalul au nregistrat o uoar cretere a importanei cu circa 3,5 puncte
procentuale n timp ce cheltuielile financiare au avut o cretere important a participrii la totalul
cheltuielilor (de la 1,15% la 6,82%) acest fapt fiind pus pe seama creterii cheltuielior legate de
emisiunile de obligauni i de plata dobnzilor aferente mprumuturilor contractate.
70
Fig.29a
Fig.29b
71
Tabel nr.51
Dinamica tipurilor de cheltuieli (2000-2005) 2000=100
Nr.crt. Indicatorul I2001/2000 I2002/2000 I2003/2000 I2004/2000 I2005/2000
1 Cheltuieli cu materiile prime i materialele 162,66 192,48 214,72 85,91 91,35
2 externe,ap,energie 138,94 240,81 259,25 337,42 450,53
3 Cheltuieli privind mrfurile 181,59 175,47 188,40 24,30 29,11
4 Cheltuieli cu personalul 136,40 147,98 164,39 162,32 209,03
5 Cheltuieli cu taxe i impozite 39,50 34,65 33,68 34,36 46,82
6 Alte cheltuieli de exploatare 239,33 202,98 362,56 1288,00 832,70
7 Cheltuieli financiare 196,17 195,93 291,24 761,74 922,13
8 Total cheltuieli 133,89 151,58 172,02 150,90 155,82
Indicii de dinamic pun n eviden intensitatea evoluiei n timp n timp a diferitelor tipuri de
cheltuieli.Pe ansamblu cheltuielile au crescut de peste 1,5 ori ntre anii 2000-2005, dar creterea nu a
fost la fel pentru toate cheltuielile .Se observ existena unor cheltuieli care s-au diminuat (cheltuielile
cu materiile prime, materialele, cheltuielile cu taxele i impozitele i cheltuielile cu mrfurile ) i a unor
cheltuieli cu o cretere puternic ( de peste dou ori -cheltuielile cu personalul ) i cu o cretere
foarte puternic (celelalte tipuri de cheltuieli ).Cea mai intens cretere au avut-o cheltuielile financiare
care au sporit de peste nou ori ntre anii 2000-2005.
72
10. OBIECTIVE PE TERMEN SCURT I MEDIU
10.1. OBIECTIVE PE TERMEN SCURT
n anul 2006 managementul companiei i va concentra atenia asupra mbuntirii eficienei

prin continuarea implementrii programului de modernizare pe care Petrom l-a iniiat n 2005.n acelai
timp Petrom va urmri dezvoltarea continu a activitii sale de baz (Zona Caspic i sud-estul Europei.
n activitate de extracie vor fi forate primele sonde pe baza tehnologiei moderne 3D n Romnia,
att pe uscat ct i off-shore i sunt programate aciuni semnificative n vederea stabilizrii produciei pe
termen mediu i a reducerilor costurilor de producie :investiii n modernizarea i raionalizarea
produciei i forajul unor noi sonde de producie .Cu toate acestea , se ateapt o reducere a produciei
att ca urmare a declinului natural , ct i a nchiderii unor sonde neeconomice.
Segmentul de rafinare se va concentra n principal n 2006 pe continuarea optimizrii i
consolidrii activitii.Un program de investiii ambiios este planificat pentru creterea capacitii i a
calitii produselor n vederea alinierii pn n 2007 la standardele UE pentru combustibili.
n segmentul de Marketing (activitatea de distribuie) sunt programai pai importani pentru
2006 n ceea ce privete continuarea centralizrii i implementrii noului concept de franciz pentru
benzinrii i nchiderea locaiilor neprofitabile (benzinrii necompetitive, depozite).Investiiile pentru
2006 urmresc cumprarea de terenuri i construcia de benzinrii , modernizarea depozitelor ,
asigurarea suportului IT i automatizrii.
Eforturi investiionale nsemnate vor fi fcute i n domeniul IT, prin implementarea sistemelor
de software agreate de companie la nivelul tuturor punctelor de lucru.Tot n acest domeniu se are n
vedere introducerea unui sistem automatizat de gestiune a depozitelor precum i instalarea unei
platforme de software complet integrat pentru sectorul de explorare-producie, capabil s furnizeze n
timp real informaii pentru mbuntirea procesului de luare a deciziilor.
Bugetul pentru anul 2006 a fost aprobat n Adunarea General a Acionarilor la data de 22
noiembrie 2005.Pentru anul 2006 , compania estimeaz o cifr de afaceri de 10970 mil RON, un EBIT
de 2253 RON i un venit net de 1979 mil RON.
Totalul investiiilor care vor fi efectuate n 2006 se va ridica la 2334,5 mil RON, cu circa 50%
din suma total investit n segmentul de explorare-producie.
Petrom estimeaz o producie total de petrol i gaze de 75263,5 mii bep , din care 36798,8 mii
bep petrol.
73
Cantitatea total de petrol procesat de ctre cele dou rafinrii (PetroBrazi i Arpechim Piteti)
este estimat la 6788,6 mii tone cu vnzri 6032,6 mii tone, din care 5359,7 mii tone reprezentnd
vnzri de combustibil i restul petrochimice.Pentru ngraminte , vnzrile totale se estimeaz la 663
mii tone , din care ureea deine cea mai mare pondere (34%),urmat de metanol (33%) i nitrat de
amoniu (26%).
10.2. OBIECTIVE PE TERMEN MEDIU
Conducerea companiei a pus bazele unei strategii globale i a obiectivelor pentru anul 2008 i a
schiat obiectivele care trebuie ndeplinite pn n anul 2010. Obiectivele avute n vedere de companie
pentru urmtorii patru ani , pe domeniile principale de activitate sunt:
Explorare - Producie (Petrol )

-stabilizarea produciei la un nivel de 200 000- 220 000 bep/zi (10 mil. tone pe an)
-dezvoltarea activitilor n zona Mrii Caspice
- reducerea costurilor de producie i creterea productivitii
Gaze
-o prezen mai activ pe piaa gazelor naturale (att cea intern ct i cea extern) din prin
creterea volumului de vnzri la peste 7 miliarde mc i atingerea unei cote de pia de 35% (pn n
2010).
Prelucrare
-creterea capacitii de utilizare a rafinriilor pn la 95% i mbuntirea costurilor de rafinare
- procesarea a 8 mil. tone produse petroliere n anul 2008
Distribuie
- creterea vnzrilor la 2,9 milioane de litri /an /benzinrie
- construirea a 250 de staii Petrom V (staii din ultima generaie)
- demolarea i reconstruirea a 10 depozite
74
11.CONCLUZII
Obinerea pachetului majoritar de aciuni de ctre OMV a constiuit un moment de cotitur n

evoluia Petrom. Abordarea pragmatic a dezvoltrii companiei i know-how-ul adus investitorul
austriac au generat un profund proces de restructurare a activitii care a avut ca urmare i
disponibilizarea unui mare numr de angajai. A fost complet reorganizat activitatea de distribuie la
nivel teritorial, au fost nchise sau vndute staiile ineficiente i a fost introdus sistemul full-agency
pentru administrarea staiilor de distribuie. n cadrul acestui nou sistem, un dealer ales de Petrom
administreaz activitatea staiei de distribuie , urmnd regulile impuse de Petrom.
Procesul de restructurare nceput n anul 2005 a avut ns efecte benefice asupra situaiei
economico-financiare a companiei, majoritatea indicatorilor analizai n aceast lucrare avnd o evoluie
pozitiv n comparaie cu anii precedeni.
n primul trimestru al anului 2006 evoluia pozitiv a companiei a continuat , obinndu-se
un profit net de 247 mil. euro.Aceast valoare ridicat se datoreaz conjuncturii internaionale de pe
piaa petrolului , preul petrolului atingnd valori foarte ridicate ceea ce a determinat un profit ridicat
pentru segmentul de Explorare -Producie care a putut compensa rezultatele modeste din sectoarele de
rafinare i distribuie (unde n aceeai perioad s-a nregistrat un EBIT negativ ).
Demararea n anul 2005 a unui proces amplu de restructurare i modernizare are drept scop
atingerea obiectivelor stabilite de conducerea companiei , obiective care vizeaz consolidarea companiei
i transformarea acesteia ntr-un operator de importan regional n sud-estul Europei.
*
Lucrarea de fa a urmrit analizarea evoluiei celei mai importante companii petroliere din
Romnia. Datele avute la dispoziie au permis determinarea celor mai importani indicatori economico-
financiari, iar insuficiena informaiilor nu a fcut posibil calcularea tututror indicatorilor avui n
vedere i a impus n unele cazuri adaptarea modalitii de calcul a unor indicatori. Mrimea entitii
economice analizate precum i vastitatea datelor necesare pentru determinarea ct mai precis a
indicatorilor avui n vedere nu a permis uneori o analiz mai aprofundat a aspectelor avute n
vedere.Chiar i aa considerm c lucrarea de fa reuete s dea o imagine relevant asupra evoluiei
Petrom SA n ansamblu i a situaiei economico-financiare n special.
75
BIBLIOGRAFIE
1. Niculescu Maria Diagnostic economic, Ed.Economic , Bucureti 2003
2. Niculescu Maria Diagnostic financiar, Ed.Economic , Bucureti 2003
3.Ministerul Finanelor Publice Reglementri contabile pentru ageni economici , Ed.Economic ,
Bucureti 2002
4.Stancu Ion Finane , Ed.Economic , Bucureti 2002
5.Szeles Monica Diagnostic financiar strategic , Note de curs , Universitatea Transilvania
Braov, 2006
6.Szeles Monica Strategii financiare de ntreprindere , Note de curs , Universitatea Transilvania
Braov, 2006
7. Ziarul Financiar , Nr.1883 /17.05.2006
PAGINI WEB
1.www.bnr.ro - site-ul oficial al Bncii Naionale a Romniei
2.www.bvb.ro - site-ul oficial al Bursei de Valori Bucureti
3.www.petrom.ro - site-ul oficial al S.C Petrom S.A.
76

Analiza Economico-Financiara - Petrom

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Analiza Economico-Financiara - Petrom

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

1.

1.1. PREZENTAREA GENERAL A SOCIETII

1.2. STRUCTURA ACIONARIATULUI.LISTAREA ACIUNILOR LA BURSA DE

Structura acionariatului Petrom SA

Aciunile SC Petrom SA se tranzacioneaz la Bursa de Valori Bucureti ncepnd cu data de

1.3. CONJUNCTURA MEDIULUI DE AFACERI N DOMENIUL DE ACTIVITATE AL

2.ANALIZA ECHILIBRULUI FINANCIAR

St = Si + Aprovizionri Ieiri Aprovizionri = St-Si +Ieir i= St-Si+ Chelt.cu materii

Dei o parte a stocurilor o reprezint mrfurile destinate comerului cu amnuntul i unde n

Sold mediu clieni

Sold mediu furnizori

Sold mediu furnizori

Unii specialiti ntrebuineaz pentru determinarea perioadei de conversie a efectelor de primit /

Nr.crt. Indicatorul 2001 2002 2003 2004 2005 Observaii

Diminuarea acestei rate se apreciaz favorabil , semnificnd o ameliorare a trezoreriei.

Din analiza datelor de mai sus se pot face urmtoarele aprecieri:

Un indicator care sintetizeaz evoluia fondului de rulment i a necesarului de fond de rulment

Pentru a rezuma analiza strategiilor la nivelul fondului de rulment prezentm un tabel cu

n ncheiere vrem s menionm faptul c denumirea de strategie (politic) la nivelul fondului de

3. ANALIZA ACTIVELOR CIRCULANTE

Stocurile de materii prime i materiale au nregistrat o cretere constant i ns rotaia stocurilor

Stocurile de produse finite marcheaz o evoluie ascendenta n 2001 , o perioad relativ

3.2. ANALIZA CREANELOR

Constituie un element important al activelor circulante cu influen major asupra indicatorilor

3.3. ANALIZA DISPONIBILITILOR BNETI

Disponibilitile bneti sunt constituite din sumele aflate n conturile bancare i n

n perioada analizat se constat o cretere a disponibilitilor bneti ntre 2000-2002 o

4.1. INDICATORI UTILIZAI N ANALIZEI ECONOMICO FINANCIAR

- Excedentul brut de exploatare (EBE=EBITDA,earnings before interest,taxes,depreciation

-Profitul (global) nainte de dobnzi , net de impozit (EBIT Impozit)

-Ponderea datoriilor totale n total pasiv: Datorii/Pasiv

-Levierul = Datorii / Capitaluri proprii

-.n explicarea rentabilitii capitalurilor proprii se folosete o rat indirect a ndatoririi :

-.Inversul relaiei anterioare exprim ponderea capitalurilor proprii

Datorii / Active = 1- Capitaluri proprii / Active

-Rata marjei brute a exploatrii :

- Rata excedentului brut de exploatare (REBE)

-Rata rentabilitii economice (ROA)

-Rata rentabilitii resurselor consumate

- Rata rentabilitii financiare (ROE) este egal cu raportul :

Rfin > Rec > Rdob > Rinfl

Nr.crt. Indicatorul 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Observaii

Dinamica evoluiei indicatorilor de rezultate ntre anii 2000-2005

Nr.crt. Indicatorul 2001 2002 2003 2004 2005 Observaii

Evoluia indicatorilor economici n perioada 2000-2005 (II)

Nr.crt. Indicatorul 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Obs.

Nr.crt. Indicatorul 2000 2001 2002 2003 2004 2005 Observaii

Indicatorii legai de rentabilitatea finaciar au o evoluie relativ asemntoare cu cei de

4.2. ANALIZA STRUCTURII CIFREI DE AFACERI

Domeniile de explorare-producie i distribuie i diminueaz constant ponderea n totalul

5. INDICATORI SPECIFICI UTILIZAI N ANALIZA PERFORMANELOR

5.1. INDICATORI SPECIFICI UTILIZAI N ANALIZA PERFORMANELOR

Acest indicator servete n special pentru analiza comparativ cu valoarea contabil a

-Cifra de afaceri aferent unei aciuni (CAa):

-Coeficientul de capitalizare bursier , cunoscut n teoria i practica economic sub denumirea

-Randamentul unei aciuni

Se constat o cretere continu att a nivelulul cotaiilor la sfritul anului ct i a nivelurilor

5.2. POLITICA DE ACORDARE A DIVIDENDELOR

Analiznd n timp modul de acordare a dividendelor se desprinde faptul c n general n anii n

Cuantumul dividendelor denot ns valori simbolice , cuprinse ntre 16,05 ROL/aciune i

6.1. ANALIZA RISCULUI ECONOMIC ( DE EXPLOATARE )

unde RV reprezint rata medie a cheltuielilor variabile

Se remarc faptul c pentru a determina pragul de rentabilitate este necesar determinarea

Strategiile de finanare au n vedere alegerea modurilor de finanare adecvate pentru obiectivele