Sunteți pe pagina 1din 103

CUPRINS

ANALIZA FUNDAMENTAL, DECIZIE PENTRU PLASAMENTE


BURSIERE

Prof. univ. dr. Hada Teodor Universitatea1 Decembrie 1918 Alba Iulia
Moraru Alin Director Carpatica Invest Alba Iulia

Rezumat:
Plasarea disponibilitilor pe burse de valori nu trebuie fcut ntmpltor, nu trebuie
considerat un joc, ci trebuie fcut pe baza unor analize aprofundate asupra activitii companiei.
Majoritatea specialitilor consider c exist dou tipuri de analize: analiza fundamental
i analiza tehnic, dei sunt autori care consider i al treilea tip de analiz, analiza bursier. Noi
considerm c acest tip de analiz se ncadreaz n analiza fundamental.

ncepnd cu anul 2006, prin Ordinul nr. 1752 din 17 noiembrie 2005 pentru aprobarea
reglementrilor contabile conforme cu directivele europene, persoanele juridice care la data
bilanului depesc limitele a dou dintre urmtoarele 3 criterii, denumite n continuare criterii de
mrime:
- total active: 3.650.000 euro;
- cifr de afaceri net: 7.300.000 euro;
- numr mediu de salariai n cursul exerciiului financiar: 50
Acest gen de persoane juridice ntocmesc situaii financiare anuale care cuprind:
o bilan;
o cont de profit i pierderi;
o situaia modificrilor capitalului propriu;
o note explicative la situaiile financiare anuale.
De asemenea, Ordinul de mai sus prevede la art. 6 c: prevederile art 1 alin (2) nu se aplic
de ctre societile comerciale ale cror valori mobiliare sunt admise pe o pia reglementat, astfel
cum este definit de legislaia n vigoare privind piaa de capital, cu alte cuvinte, societile
comerciale de acest tip nu ntocmesc situaii financiare anuale simplificate.
Specialitii pot obine o prim grup de informaii din bilanul la sfritul perioadei, din
contul de profit i pierderi, raportul de gestiune, situaia fluxurilor de trezorerie.
Menionm c Nota explicativ 9 prezint un grup de indicatori care pot da informaii despre
companie astfel:
1. Indicatori de lichiditate:
a) indicatorul lichiditii curente (indicatorul capitalului circulant) = Active curente /
Datorii curente.
o valoarea recomandat acceptabil n jurul valorii de 2;
o ofer garania acoperirii datoriilor curente din activele curente.
b) Indicatorul lichiditii imediate (indicatorul test acid) = (Active curente Stocuri) /
Datorii curente.

2. Indicatori de risc
a) Indicatorul gradului de ndatorare:
= (Capital mprumutat / Capital propriu) x 100
= (Capital mprumutat / Capital angajat) x 100
unde:
- capital mprumutat = credite peste un an;
- capital angajat = capital mprumutat + capital propriu.
b) Indicatorul privind acoperirea dobnzilor determin de cte ori entitatea poate
achita cheltuielile cu dobnda. Cu ct valoarea indicatorului este mai mic, cu att
poziia entitii este considerat mai riscant.
Profit naintea plii dobnzii i impozitului pe profit / Cheltuieli cu dobnda =
Numr de ori.

3. Indicatori de activitate (indicatori de gestiune) furnizeaz informaii cu privire la:


- viteza de intrare sau de ieire a fluxurilor de trezorerie ale entitii;
- capacitatea entitii de a controla capitalul circulant i activitile comerciale de baz ale
entitii;
- viteza de rotaie a stocurilor (rulajul stocurilor) aproximeaz de cte ori stocul a fost
rulat de-a lungul exerciiului financiar.
Costul vnzrilor / Stoc mediu = numr de ori
Sau
Numr zile de stocare indic numrul de zile n care bunurile sunt stocate n unitate
(Stoc mediu / Costul vnzrilor) x 365
- viteza de rotaie a debitelor clieni: calculeaz eficacitatea entitii n colectarea
creanelor sale; exprim numrul de zile pn la data la care debitorii i achit datoriile
ctre entitate.
(Sold mediu clieni / Cifra de afaceri ) x 365
O valoare n cretere a indicatorului poate indica probleme legate de controlul
creditului acordat clienilor i, n consecin, creane mai greu de ncasat (clieni ru
platnici).
- viteza de rotaie a creditelor furnizor: aproximeaz numrul de zile de creditare pe care
entitatea l obine de la furnizorii si. n mod ideal, ar trebui s includ doar creditorii
comerciali.
[Sold mediu furnizori / Achiziii de bunuri (fr servicii)] x 365
unde pentru aproximarea achiziiilor se poate utiliza costul vnzrilor sau cifra de
afaceri.
- viteza de rotaie a activelor imobilizate: evalueaz eficacitatea managementului activelor
imobilizate prin examinarea valorii cifrei de afaceri generate de o anumit cantitate de
active imobilizate.
Cifra de faceri / Active imobilizate
- viteza de rotaie a activelor totale:
Cifra de afaceri / Total active

4. Indicatori de profitabilitate exprim eficiena entitii n realizarea de profit din resursele


disponibile:
a) rentabilitatea capitalului angajat reprezint profitul pe care l obine entitatea din
banii investii n afacere:
Profit naintea plii dobnzii i impozitului pe profit / Capital angajat
b) marja brut din vnzri:
(Profit brut din vnzri / Cifra de afaceri) x 100
O scdere a procentului poate scoate n eviden faptul c entitatea nu este capabil s i
controleze costurile de producie sau s obin preul de vnzare optim.
Sistemul de rate ofer informaii despre companie prin ratele care se calculeaz la nivelul
acesteia1.

1
Adriana Popa, Alina Dne, Adrian Dne, Management financiar, Editura Economic, Bucureti, 2001, p. 61-74.
Modul concret de calcul al acestor rate le-am prezentat n lucrarea noastr Teoria i practica
bilanului aprut la Editura Risoprint n anul 2003.

Analiza sectorial

Aceasta este o component a analizei fundamentale i studiaz sectorul de activitate din care
face parte compania analizat (bancar, medicamente, petrol, construcii de maini, comer alimentar,
chimie etc.).
Un model de plan de studiu economic al sectorului este2:
A) Importana sectorului n economia rii i n lume
o efectivul de angajai, comparativ cu populaia efectiv a rii
o cifra de afaceri
o valoarea adugat, comparativ cu produsul intern brut;
o investiiile n acest sector, comparativ cu totalul investiiilor rii
o cota sectorului n exporturi
o cota din producia mondial de aceleai produse
B) Produsele i activitile sectorului
o natura produselor, subproduselor i activitilor
o statistici referitoare la producie: evoluia i situaia actual
o rata de cretere a sectorului, comparaia acesteia cu alte sectoare i cu PIB ul
o sensibilitatea sectorului la fluctuaiile conjuncturale
C) Tehnologia
o principalele procese de fabricaie folosite
o evoluia tehnicii
D) Instalaii, echipamente i investiii
o localizarea activitilor
o caracteristicile i capacitile existente
o programul de investiii
E) Materii prime, energie
o materii prime: importan, cantitate, valoare, surse
o energia folosit: forme, volum
F) Fora de munc
o efective
o specializri, formare profesional
o probleme de recrutare
o nivelul i evoluia salariilor
G) Transportul
H) Structura sectorului
o legtura cu alte sectoare (n amonte i n aval).
o gradul de integrare (vertical i orizontal)
o gradul de concentrare
o principalele grupe i principalele ntreprinderi
I) Piaa
o principalii clieni
o organizarea pieei
o preul (nivel i evoluie)
o evoluia cererii (interne i externe)

2
Florin Sebastian Duma, Plasamente bursiere, Editura Casa crii de tiin, Cluj Napoca, 2005, p. 141 142, preluat
dup Ronsenfeld, F Analyse financiere et gestion des portefeuilles, Ed. Dunod, Nouvelles Technique Financieres, p.
80-81.
o concurena: produse substituibile, produse strine
o previziuni pentru cererea pe termen mediu i lung
J) Perspective
Concluzii privind perspectivele cererii, evoluia activitii, schimbrile tehnologice,
investiiile, modificrile de structur ale profesiei i ale pieei.

Indicatorii macroeconomici de analiz fundamental

Fiecare companie i desfoar activitatea ntr-o anumit ar, care la rndul ei face parte
dintr-un anumit sistem economic, politic, cultural, social.
Indicatorii macroeconomici care pot prezenta informaii despre o ar la un moment dat sunt:
o produsul intern brut;
o inflaia;
o dobnda;
o cursul de schimb;
o politica fiscal;
o mediul politic.
Prezentm n continuare civa indicatori macroeconomici n dinamic n perioada 2000
2004 i estimri pe anul 2005:

Tabel nr. 1.
2000 2001 2002 2003 2004 2005
PIB3 mld. lei 1.167.68 1.514.750, 1.903.35 2.387.91
803.373,1
7 9 3,9 4,3
Indicii PIB n % fa de
102,2 105,7 105,1 105,2 108,3
anul anterior
decembrie
an
140,7 130,3 117,8 114,1 109,3 108,6
precedent =
Indice de
100
inflaie
an
precedent = 145,7 134,5 122,5 115,3 111,9 109,0
100
Cursul de
leu / dolar 21.692,7 29.060,9 33.055,5 33.200,1 32.636,6
schimb
mediu
anual leu / euro 19.955,9 26.026,9 31.255,3 37.555,9 40.532,1

Din datele prezentate rezult c n perioada 2000-2005 produsul intern brut a crescut de la
an la an, nregistrnd creteri de peste 5 % n perioada 2001 2004, cu un vrf de cretere n 2004
de 8,3 %.
Menionm c estimrile de cretere n 2005 a produsului intern brut pe anul 2005 se
estimeaz n jur de 4%.
Indicele de inflaie n perioada 2000 2005 a sczut de la 45,7 % n 2000 la 9,0 % n
decembrie 2005.
Cursul leu / dolar a crescut de la 21.692,7 lei/dolar n 2000 la 32.636,6 lei / dolar n 2004, iar
n anul 2005 meninndu-se undeva la acest nivel.

3
Buletin Statistic lunar nr. 12/ 2000, 2001, 2002, 2003, 2004. Anuar Statistic, Ediia 2004, p. 125, 126.
Cursul leu / euro a crescut de la 19.955,9 lei/ euro la 40.532,1 n anul 2004, iar n anul 2005
n a doua jumtate a ajuns cu puin peste 36.000 lei / euro.
Aceti indicatori macroeconomici arat c economia romneasc a nceput s funcioneze
dup mecanismele economiei de pia, c n ultimii ase ani a avut o tendin de cretere a
produsului intern brut, rata inflaiei a sczut n anii 2004, 2005 sub 10 % iar cursul leu / dolar a
sczut sub 37.000 lei/euro, aceti indicatori artnd c investitorii strini pot s-i plaseze
economiile n investiii n Romnia.

BIBLIOGRAFIE:
1. Hada T., Plasamente bursiere n Romnia, Editura Risoprint, Cluj Napoca, 2006.
Universitatea Hyperion
Bucureti
dr. Andrei RDULESCU
24 aprilie 2013
Investiiile internaionale susinute de o serie de factori fundamentali pe parcursul ultimelor decenii:

Cderea Sistemului Bretton-Woods;

De-reglementarea i libera circulaie a fluxurilor de capital;

Globalizarea identificarea oportunitilor de investiii n afara granielor;

Diversificarea geografic a investiiilor i a riscului;

Inovaia financiar;

Riscul valutar prezent n investiiile internaionale (conform unui studiu al StateStreet (2012) riscul valutar a
contribuit cu peste 35% la riscul portofoliilor de aciuni i cu pn la 70% la riscul portofoliilor de obligaiuni);

Contribuii teoretice abordarea backward looking;

Importana abordrii forward looking;

Marea Recesiune modificri de paradigm;

Rolul scenariilor macroeconomice (mondial, american, european).

1
Rolul Bursei de Valori

faciliteaz schimbul ntre cei ce dein capital i cei care au nevoie de capital

surs de capital/finanare pentru companii

Participani

persoane fizice, societi comerciale, bnci, fonduri de investiii, pensii, fonduri guvernamentale, etc.

Instrumente tranzacionate

aciuni, titluri de stat, obligaiuni corporate, derivate, etc.

2
Analiza fundamental

climat macroeconomic
rezultate financiare
calitatea managementului
avantaje concureniale
perspective etc

TERMEN MEDIU-LUNG

Analiza tehnic

studiul graficelor pre/volum


comportamentul participanilor

TERMEN SCURT

3
AF legtura ntre ECONOMIA REAL I ECONOMIA FINANCIAR
CARACTERISTICI PRINCIPALE

Analiza climatului macroeconomic perspectivele pe termen scurt, mediu i lung

Scenariile macroeconomice importante pentru previziunea cifrei de afaceri i a factorului de discount

Introspecie sectorial

Analiza economico-financiar a companiei

Previziunea fluxurilor de numerar ctre firm

Metoda DCF discounted cash-flow

- Factorul de discount elementul fundamental


- Analiza i previziunea RISCURILOR (macroeconomice externe i interne i a celor specifice
companiei)

Analiza comparativ

Stabilirea preului int pentru urmtoarele trimestre.


4
Pieele financiare intensificarea integrrii, liberalizarea fluxurilor de capital (n special dup anii 90);

Investitorii posibilitatea de a beneficia de diversificarea internaional a portofoliilor;

Markowitz (1952) Portfolio Selection - compunerea unui portofoliu n funcie de randamentul i riscul anticipate
(maximizarea randamentului n contextul unui nivel de risc, sau minimizarea riscului pentru un nivel de randament
ateptat);

Diversificarea internaional a portofoliului principiile portofoliului intern, dar cu aciuni strine;

Bodie, Kane & Marcus (2000) randamentele ntre ri nu sunt perfect corelate exist oportuniti din
diversificare internaional;

Grubel (1968), Levy & Sarnat (1970) primele lucrri care demonstreaz c extinderea investiiilor n afara
granielor reduce riscul i crete randamentul;

Solnik (1974) riscul sistemic al unui portofoliu internaional (11,7%), jumtate fa de cel al unui portofoliu
american;

Bergstrom (1975) prin diversificare internaional se poate reduce riscul (cu 40%) fr a afecta randamentul;

Parillo & Zumwalt (1996) reducerea riscului i creterea randamentului prin diversificare internaional.

5
Brainard & Tobin (1992) diversificarea internaional un instrument efectiv de hedging contra ocurilor
economiilor;

Olienyk, Schwebach & Zumwalt (2000) diversificarea internaional beneficii importante, dar portofoliul trebuie
monitorizat permanent, scenarii macro i perspectivele cu privire la politicile economice ale rilor n care se
investete;

Radcliffe (1994) riscul valutar poate fi considerabil;

Ziobrowski & Cursio (1991) riscul valutar este important;

Eun & Resnick (1985) riscul valutar este important, crete riscul portofoliului i reduce randamentul;

Jorion (1990) expunerea la riscul valutar este important doar dac reprezint o component sistemic a riscului
unui activ riscul valutar poate fi redus printr-o diversificare ampl ntre state;

Newell e Webb (1996) riscul valutar este important ntre 1985-1993, dar nu pentru aciuni (pentru alte active);

Solnik (1996) fluctuaiile valutare nu constituie un risc important, deprecierea unei monede fiind compensat de
aprecierea altei monede;

Biger (1979) volatilitatea cursului de schimb nu este important ntr-un portofoliu internaional.

6
Sharpe (1967) - portfolio analysis theory deals with the selection of a set of investments

3 aspecte:

A. Previziunea rezultatelor viitoare ale activelor (security analysis);

B. Determinarea portofoliului eficient (portfolio analysis);

C. Alegerea portofoliului eficient, n funcie de binomum risc-randament ateptat (portfolio


selection).

A. Prin metode de previziune, scenarii macroeconomice, analiza fundamental;

B. Prin teoria portofoliului: Markowitz (1952) i contribuiile ulterioare (Tobin 1958), Hicks (1962), Sharpe (1964,
1967), Merton (1973), Solnik (1974), Adler & Dumas (1983);

C. Markowitz (1952) investitorii aleg portofoliu n funcie de randamentul ateptat i de riscul asociat (diagrama
risc-randament).

7
Markowitz (1952) printele Teoriei Moderne a Portofoliului (Sharpe (1967) H. Markowitz is almost universally
considered to be the father of portfolio analysis.

Trade-off risc-randament ateptat;

Bernoulli diversificarea comportament normal pentru investitorii cu aversiune fa de risc;

Abaterea medie ptratic msur a riscului (I. Fischer (1906));

Determinarea portofoliilor care permit maximizarea randamentului ateptat pentru fiecare nivel de risc (minimizarea
riscului pentru fiecare nivel de randament ateptat);

Fiecare investitor trebuie s defineasc natura i forma funciei de utilitate (n funcie de binomul risc-randament),
portofoliul eficient rezultnd la intersecia ntre curba de utilitate i ansamblu de portofolii eficiente;

Maximizarea randamentului ateptat i minimizarea dispersiei randamentului portofoliului;

Diversificarea nu elimin dispersia portofoliul cu randament maxim nu este necesar cel cu dispersia minim.

8
Stulz (1995) 3 tipuri de modele de evaluare a activelor internaionale

1. modele care presupun oportuniti de investiii i consum egale n ri diferite;

2. modele care identific impactul barierelor n calea investiiilor internaionale;

3. teorii care consider diferenele n ansamblul oportuniti de consum i investiii ntre ri.

9
Portofoliu internaional:

Comportamentul cursului de schimb, al inflaiei, implicaii asupra randamentului ateptat;

Heterogenitatea n percepia binomului risc-randament pentru investitorii din diferite ri determinat de deviaii de
la paritatea puterii de cumprare;

PPC (Cassel 1916) msoar similaritatea oportunitilor de consum ntre ri diferite;

Deviaia de la PPC provine din diferene n compunerea coului de consum n fiecare ar, de preurile relative ale
bunurilor ntre diferite ri, de evoluia temporar a acestor preuri.

PPC versiune absolut i versiune relativ

PPC absoluta (perspectiva termenului lung): cursul de schimb ntre 2 monede trebuie s corespund raportului
ntre nivelul mediu de preuri dintre cele 2 ri;

PPC relativa: relaia ntre inflaia dintre 2 state i variaia cursului de schimb (diferena de inflaie e compensat de
variaia cursului de schimb ntre cele 2 monede);

10
Portofoliu internaional: modelul IntCAPM (International Capital Asset Pricing Model):

Nu exist diferene ntre oportunitile de consum i investiii ntre ri;

Toi investitorii consum acelai bun, disponibil n toate rile i tranzacionabil;

Se verific Legea Preului Unic mereu (n fiecare moment);

Pieele funcioneaz perfect i nu exist bariere n investiiile internaionale;

Investitorii au aversiune fa de risc, maximizeaz consumul la finalul perioadei analizate i utilizeaz bunul de consum ca moned
pentru a calcula randamentul real

Modelele de evaluarea a activelor internaionale difer de cele pentru evaluarea activelor interne prin prisma
riscului valutar i a barierelor instituionale n calea diversificrii portofoliului (restricii de investiii, costuri de
tranzacionare, controlul capitalului, riscuri politice);

Riscul valutar n momentul n care nu se verific paritatea puterii de cumprare;

Dac s-ar verifica PPP modelul CAPM ar putea fi extins pe plan internaional;

Modelul Solnik (1974) modificrile cursului de schimb reflect modificrile preurilor relative ale courilor de
consum deviaii de la PPC;

Modelul SS-IAPM (Solnik-Sercu) puterea de cumprare a consumatorilor este afectat doar de modificrile
neanticipate ale cursului de schimb.
11
IAPM

Riscul = riscul sistemic + riscul ne-sistemic

Riscul sistemic specific pieei, nu este diversificabil, posibilitate acoperire prin instrumente derivate

Riscul ne-sistemic se poate diminua prin diversificarea portofoliului

IAPM: riscul relevant (sistemic) riscul mondial; risc adiional determinat de evoluia cursului valutar

BETA Global

Beta iw = Beta i * Beta cw

Beta iw = sensibilitatea titlului i fa de piaa global; Beta i = sensibilitatea titlului i fa de piaa local; Beta cw =
sensibilitatea pieei locale fa de piaa global

12
IAPM

Ki = Kfrw + (Kmw-Krfw) Beta i * Beta cw + Alfa1 * PRD1 + + Alfa k * PRD k

Beta i = sensibilitatea titlului i n raport cu piaa intern

Beta cw = sensibilitatea pieei interne n raport cu piaa global

Krfw = rata de dobnd fr risc (global)

Kmw = rentabilitatea pieei globale

PRD k = prima de risc a expunerii pe moneda k

Alfa k = sensibilitatea activului i n raport cu moneda k.

13
International CAPM

Pe baza CAPM Sharpe (1964), Lintner (1965), Black (1972)

CAPM randamentul ateptat proporional cu randamentul ateptat pentru piaa mondial, Beta factorul de
proporionalitate

Model valabil pentru piee financiare integrate i verificarea paritii puterii de cumprare

Riscul valutar nu este incorporat fluctuaia cursului de schimb reflect diferena de inflaie ntre ri (RER ct);

E(ri,t+1) randamentul ateptat pentru activul i ntre t i t+1 n raport cu randamentul risk free

M = E(rM,t+1) prima de risc fa de portofoliul mondial

Beta i,M Beta al activului i n raport cu performana pieei

14
International CAPM cu risc valutar

Deviaii de la PPC i prime de risc pentru inflaie

Dumas & Solnik (1995), De Santis & Gerard (1998)

E(ri,t+1) randamentul ateptat pentru activul i ntre t i t+1 n raport cu randamentul risk free

M = E(rM,t+1) prima de risc fa de portofoliul mondial

Beta i,M Beta al activului i n raport cu performana pieei

Beta i.j = expunerea activului i la fluctuaia cursului de schimb a monedei j

15
Portofoliu mondial, Portofoliul HML (High Minus Low portfolio), Portofoliul SMB (Small Minus Big
portfolio)

Model cu 3 factori Fama & French (1993, 1996)

HML = E(rHML,t+1), SMB = E(rSMB,t+1) sunt primele de risc pentru portofoliile HML i SMB.

16
9 august 2007 - BNP Paribas a nchis dou fonduri de
investiii cu expunere pe piaa creditelor ipotecare din
Statele Unite;

Dow Jones a sczut cu aproximativ 400 p. n edina


respectiv - un mic cutremur care a semnalat intrarea n
Marea Recesiune cea mai sever criz economico-
financiar mondial de la finele celui de-Al Doilea Rzboi
Mondial;

Semnalele crizei de lichiditate s-au intensificat n


trimestrele care au urmat, culminnd cu falimentul
Lehman Brothers la jumtatea lunii septembrie 2008
(moment n care indicele de volatilitate pe pieele
americane de capital VIX a atins nivelul record).

17
Propagarea crizei din sfera economiei financiare ctre
sfera economiei reale, care se confrunta cu intensificarea
dezechilibrelor de natura contului curent (observate
ndeosebi ntre Statele Unite i Asia, Europa per
ansamblu constituind un punct de echilibru);

Creterea costului finanrii pe mapamond (dup


minimele record consemnate n ultimii ani ai Marii
Moderaii) a afectat nefavorabil fluxurile comerciale
internaionale;

Exporturile mondiale au decelerat de la 7,9% an/an n


2007 la 2,8% an/an n 2008, contractndu-se n 2009 cu
10,2% an/an; Cele mai afectate au fost exporturile
economiilor dezvoltate (decelerare de la 6,8% an/an n
2007 la 2% an/an n 2008 i contracie de 11,5% an/an n
2009). Exporturile economiilor emergente i n dezvoltare
s-au contractat cu 7,7% an/an n 2009.
18
Criza de lichiditate a determinat modificarea percepiei
riscurilor investiionale. Prin urmare, am asistat la
deteriorarea climatului investiional, la nivelul economiei
reale, cele mai afectate fiind statele dezvoltate (ponderea
investiiilor n PIB a sczut de la 21,6% n 2007 la 17,7%
n 2009);

Totodat, economiile emergente i n dezvoltare


(dependente de fluxurile economice derulate cu statele
dezvoltate) s-au confruntat cu ieiri de capital pe
parcursul derulrii primului val al crizei macro-financiare,
cele mai afectate fiind cele care consemnau importante
dezechilibre macroeconomice (externe i sau interne).
Investiiile strine directe n economiile emergente i n
dezvoltare s-au contractat cu aproximativ 35% an/an n
2009.

19
Evoluii nefavorabile ale PIB-ului mondial; decelerare n
2008 (ritm de 2,8% an/an, comparativ cu 5,4% an/an n
2007); contractaie n 2009 (pentru prima oar de la finele
Rzboiului Mondial) cu 0,6% an/an;

Economiile dezvoltate au fost cele mai afectate,


consemnnd un declin de 3,6% an/an n 2009;

Economiile emergente i n dezvoltare au decelerat (de la


8,7% an/an n 2007 la 6% an/an n 2008 i doar 2,8%
an/an n 2009);

Evoluia sub potenial i ulterior contracia economic au


determinat deteriorarea sever a condiiilor din piaa forei
de munc pe mapamond, cele mai afectate economii fiind
cele dezvoltate, unde rata omajului a atins un nivel
record (peste 8,3% n 2010).

20
ntr-un astfel de context, am asistat la implementarea
unor politici macroeconomice expansioniste (n spiritul
legilor Keynesiene), att de natur monetar (reducerea
dobnzilor de referin ctre minime record i
implementarea de programe neconvenionale), dar i de
natur bugetar (care au contribuit la deteriorarea situaiei
finanelor publice) (deficitul bugetar n rndul economiilor
dezvoltate a depit nivelul de 8% din PIB n 2009);

Prin urmare, am asistat ncepnd cu toamna anului 2009


la primele semnale ale crizei datoriilor suverane, valul II al
Marii Recesiuni. Evoluiile recente ale acestei a doua
unde de criz sunt cunoscute: Statele Unite au pierdut
rating-ul AAA n vara anului 2011; mai multe state
europene au solicitat susinere financiar internaional,
iar situaia din Zona Euro se menine n continuare critic.

21
La 5 ani de la primele semnale ale crizei de lichiditate
economia mondial nu pare s fi acumulat fora necesar
pentru a iniia un nou ciclu economic; afirmaie susinut
de evoluia binomului stocare/destocare din Statele Unite
(1a economie de pe glob - pondere de peste 20%);

Factorii de risc macro-financiar se menin la cote ridicate


pe mapamond; Practic, economia mondial resimte n
continuare consecinele valurilor Marii Recesiuni,
manifestate la nivelul statelor dezvoltate, cu repercursiuni
n rndul economiilor emergente i n dezvoltare;

Marea Recesiune a determinat declinul potenialului


economic, ctre minime record din ultimele decenii;
evoluia nefavorabil a PIB potenial a fost determinat de
declinul investiiilor de capital, cu impact asupra pieei
forei de munc (deprecierea capitalului uman), dar i
asupra factorului total de productivitate.
22
Indicele Baltic Dry
Economia mondial se zbate ntre dou cicluri
economice; convalescen n urma valurilor crizei;

Indicele Baltic Dry barometru al comerului mondial


se menine n apropiere de valorile minime record;

Deteriorarea potenialului economic mai sever n


economiile dezvoltate;

Dependena economiilor emergente i n dezvoltare de MSCI World Index

cererea extern i de influxurile de capital din statele


dezvoltate;

Pieele financiare rally monetar din primvara lui 2009


pn n prezent; evoluie n range din 2010, expresie a
faptului c nu am asistat nc la relansarea sustenabil a
investiiilor sectorului privat pe mapamond.

23
Decelerare sever n trimestrul IV 2012, ritm anualizat de
doar 0,1%;

Relansare gradual a pieei imobiliare unul din sectoarele


declanatoare ale Marii Recesiuni;

Rezisten la problemele fiscal-bugetare, dar evoluie sub


potenial.

24
Consumatorul american motorul economiei mondiale;

n ianuarie 2013 consumul privat a crescut cu 2% an/an;

Ajustarea recent a decalajului ntre ritmul de evoluie a


cheltuielilor de consum i ritmul de evoluie a venitului real
disponibil;

Rata de economisire volatilitate n ultimele luni,


determinat de distorsiunile fiscal cliff; n prezent la
nivelul minim din ultimii 6 ani (2,4% n ianuarie).

25
Piaa forei de munc refacere gradual, economia
american mai are de recuperat 3 milioane din cele 9
milioane de locuri de munc pierdute n perioada Marii
Recesiuni;

Ritmul de creare de locuri de munc a depit


posibilitile economiei ...

26
Evoluia indicatorilor PMI din industria prelucrtoare i
sectorul de servicii n ultimele luni confirm prelungirea
contraciei economice n T1 2013;

Msurile anunate de BCE n a doua jumtate a anului


2012 (programul de cumprare de titluri de stat) au
determinat declinul primelor de risc din regiune ...

ns costul finanrii statelor din Europa de Sud


depete ritmul de evoluie a PIB nominal efectul
bulgre de zpad.

27
omajul la maxime istorice (11,9% n ianuarie 2013) ...

Cea mai afectat categorie fiind tinerii (rat a omajului


de 24,2%) ...

Deteriorarea PIB potenial spre minimele din ultimele


decenii, cele mai afectate fiind economiile din flancul
Sudic (expresie a intensificrii fenomenului de divergen
economic dup declanarea Marii Recesiuni).

28
Semnale de stabilizare a climatului economic din regiune
n 2013 ... fapt reflectat de evoluia indicatorilor de
sentiment ...

Condiionat de neintensificarea factorilor de risc (cazul


Cipru) ... Zona Euro ar putea iniia un proces de relansare
gradual n a doua jumtate a anului 2013.

29
Consolidare bugetar (Compactul Fiscal) ...

Dificil de realizat ntr-un context de recesiune ...

Compactul pentru Cretere Economic i Locuri de


Munc ... 120 mld. euro ...

Un instrument ambiios, greu de implementat pe termen


scurt;

Summit-ul din martie 2013 ... accent pe cretere


economic i mai puin pe austeritate.

30
O mic economie (PIB de aproximativ 132 mld. euro n
2012), cu un grad ridicat de deschidere (80%).

Evitarea la limit a celei de-a treia recesiuni de la


declanarea crizei mondiale; PIB-ul n cretere cu 0,1%
qoq n T4 2012;

Avans de 0,3% an/an n 2012, evoluie determinat de


cererea intern, care a contrabalansat contribuia
negativ a cererii externe nete;

31
O economie dependent de fluxurile economice
(comerciale i financiare) derulate cu Zona Euro;

Primul val al crizei a determinat contracia exporturilor cu


13% an/an n 2009;

O economie n faz de supranclzire la momentul


resimirii primului val de criz (deficit de cont curent peste
10% din PIB n 2006, 2007, 2008) ...

Cu o politic bugetar pro-ciclic ...

Fapt care a determinat iniierea unui amplu proces de


ajustare ...

Importurile s-au contractat cu 32% an/an n 2009.

32
Dependena de capitalul strin ...

i de direcia fluxurilor investiionale ctre economiile


emergente ...

Ieiri masive de capital, mai nti de pe burs ... nc din


2007, tendin exacerbat n 2008 ...

La nceput de 2009 principalii indici bursieri consemnau


valori cu 80%-90% sub maximele din iulie 2007.

33
Ieirile de capital strin (n principal) + lipsa capitalului
autohton seceta de capital ...

Impact nefavorabil pentru investiii ...

i pentru indicatorii din economia real.

34
Redresarea temporar a economiei Zonei Euro n urma
primului val de criz ...

Impact pozitiv asupra exporturilor ...

Cu efecte de spill-over pentru producia industrial ...

ns economia a continuat s fie ocolit de fluxurile


strine de capital, prin prisma conflictelor politice, dar i a
deteriorrii potenialului economic ...

Iar capitalul autohton nu dispune de fora i know-how-ul


necesare pentru a substitui capitalul strin.

35
Ieire din a doua recesiune n T2 2012 (cretere cu 0,5%
q/q) ...

Consumul privat semnale de relansare gradual (dup


3 ani de declin) ...

Evoluie determinat i de scoaterea la suprafa din


economia gri;

Se remarc ns dinamica sectorului de construcii ...

La care a contribuit componenta construcii publice, n


contextul anului electoral ...

36
8
Semnale de persisten a stagflaiei ... cretere anemic
i presiuni inflaioniste ridicate ... 6

0
Aplicnd modelarea econometric ... PIB ar putea crete
cu aproximativ 1% an/an n 2013 ... -2

-4

-6
2013:1 2013:2 2013:3 2013:4 2014:1
Evoluie determinat de cererea intern ...
PIBF

Condiionat de neintensificarea factorilor de risc, FBCF ar


putea accelera n 2013 (5% an/an).

37
12
Deteriorarea potenialului economic ...
8

0
Pe fondul declinului investiiilor de capital ...
-4

-8

-12
Dar i a deprecierii capitalului uman.
-16
1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010

PIB PIBPOT

Refacerea potenialului economic provocare pe termen


mediu/lung.

38
Refacerea potenialului economic presupune i tratarea
aspectelor fundamentale referitoare la structura
populaiei.

39
Dar i tratarea problemelor structurale din piaa forei de
munc ...

Productivitatea muncii ...

Rata de participare a populaiei active (evoluie divergent Rata de participare a populaiei active (%)

raportat la UE dup msurile de austeritate din 2010) ...

40
Cheltuieli R&D (% PIB)
Investiia n capitalul uman ...

Factor fundamental pentru creterea valorii adugate.

41
Deficit bugetar structural (% PIB)
Consolidarea bugetar ...

i rambursarea mprumuturilor internaionale contractate


n 2009 provocri pe termen scurt/mediu.

42
Provocarea fundamental reluarea convergenei economice (ctre Europa) i pregtirea aderrii la Zona
Euro.

43
Indicii americani ... n apropiere de maxime istorice ...

Rally monetar (politicile FED), dar i rezistena economiei


la problemele fiscal-bugetare ...

44
Indicele european Dow Jones Stoxx 600 se situeaz la
aproximativ 25% sub maximele istorice ...

Indicele intern BET se situeaz la aproximativ 50% sub


maximele istorice ...

45
Din perspectiva fundamental exist n continuare
potenial de cretere pe burse, ns concretizarea
acestuia depinde de relansarea investiiilor de ctre
companii ...

Pe de alt parte, intensificarea factorilor de risc sau


demararea procesului de normalizare a politicii monetare
n SUA ar putea determina corecii importante n
trimestrele urmtoare ...

46
MODEL DE ANALIZ FUNDAMENTAL

47
ARS
Min 12 luni: 0,92 RON

Pre pia: 1,33 RON Max 12 luni: 1,45 RON

Pre int (12 luni): 1,553 RON

Recomandare: CUMPRARE**

PER: 8,38
Capitalizare: 155 791 585 RON
P/BV: 1,48

** ATENIE LA FACTORII DE RISC MACRO-


FINANCIARI (ECONOMIA MONDIAL,
ECONOMIA EUROPEAN, ROMNIA)!

48
ARS activeaz n industria aeronautic: producie de
componente pentru aviaia militar i civil; producie i
servicii n domeniul sistemelor defensive; servicii de
meninere i reparaii avioane (Boeing, Airbus);

Compania a rezistat la valurile Marii Recesiuni printr-o


politic ambiioas de internaionalizare (ncepnd cu
2009 exporturile au avut cea mai important contribuie la
formarea cifrei de afaceri 78% n T1-3 2012);

Adunarea General a Acionarilor a aprobat (n


decembrie) Bugetul de Venituri i Cheltuieli pe 2013: cifr
de afaceri de 210 mil. RON; un profit brut de 19 mil. RON;
investiii de 25,7 mil. RON.

49
n 2011 cifra de afaceri a stagnat la aproximativ 158 mil.
RON;

Veniturile din exploatare s-au contractat cu 1% an/an, n


timp ce cheltuielile de exploatare au sczut cu 2% an/an
(pe fondul declinului cheltuielilor materiale cu 25% an/an);

Prin urmare, rezultatul din exploatare a crescut cu 5%


an/an, la 14,5 mil. RON;

Din operaiuni financiare ARS a nregistrat un rezultat


pozitiv n 2011, aproximativ 2,5 mil. RON (cretere cu
64% an/an);

Profitul net a consemnat un avans de 3% an/an, la 11,6


mil. RON.

50
La 9 luni din 2012 cifra de afaceri a crescut cu 33,4%
an/an, la 134 mil. RON, pe fondul evoluiei exporturilor
(avans cu 49% an/an);

Veniturile din exploatare s-au majorat cu 38,8% an/an, n


timp ce cheltuielile de exploatare au crescut cu 33,6%
an/an (cheltuielile cu personal, materiale i utiliti au
consemnat ritmuri de evoluie de 24,5% an/an, 54,6%
an/an, respectiv 59,2% an/an);

Prin urmare, rezultatul din exploatare a crescut cu


ARS a investit n perioada T1-3 2012 14,4 mil.
122,4% an/an, la 14,1 mil. RON:
RON (cretere cu 42% an/an), majoritatea
investiiilor fiind direcionate spre ramura aviaie
Din operaiuni financiare ARS a nregistrat un rezultat
civil (pe acest segment vnzrile au crescut cu
pozitiv (aproximativ 2,1 mil. RON);
51% an/an, la 95 mil. RON).

Compania a ncheiat primele 9 luni ale anului cu un profit


net de 11,2 mil. RON (cretere cu 162,8% an/an);
51
Industria aeronautic este o ramur ciclic a economiei,
cu o evoluie dependent de climatul macroeconomic;

n Romnia industria aeronautic a traversat un amplu


proces de restructurare n ultimele dou decenii, n
prezent fiind dependent de comenzile de la companiile
de profil din Uniunea European;

Aceast dependen poate fi pozitiv n momentele de


criz economic (cnd asistm la intensificarea proceselor
de reducere a costurilor i externalizare); n ultimii ani
industria aeronautic intern a beneficiat i de
(cretere cu 8% an/an n primele 10 luni din 2012);
deprecierea RON; din perspectiva termenului lung
pe de alt parte, ramura reparaii i mentenan a
dependena de outsourcing nu este favorabil pentru
industriei aeronautice europene a fost influenat
generarea de valoare adugat;
nefavorabil de criza economico-financiar, pe
fondul proceselor de consolidare bugetar
Ramura producie a industriei aeronautice europene a fost
(cretere cu doar 1,8% an/an la 10 luni).
rezistent la criza datoriilor suverane din Zona Euro
52
Pentru analiza comparativ am selectat companii din
industria aeronautic listate la bursele de valori (din
Statele Unite i Germania);

n ceea ce privete indicatorul PER, compania


romneasc este subevaluat (nivel de 8,4 inferior
mediei companiilor analizate);

ARS este subevaluat i din punct de vedere al


indicatorului P/BV (nivel de 1,5 inferior mediei
companiilor incluse n analiza comparativ);

De asemenea, ARS este subevaluat i din punct de


vedere al indicatorului P/Sales (nivel de 0,8 inferior
mediei companiilor analizate);

Concluzionnd, analiza comparativ exprim faptul c


ARS este subevaluat.
53
Tabelul alturat prezint scenariul central de previziune
financiar pentru perioada 2013-2017;

Comparativ cu analiza fundamental anterioar (nceputul


lunii noiembrie) am extins orizontul de previziune cu 1 an,
dat fiind c 2012 se apropie de final;
Conform analizei DCF un posibil pre int pentru
urmtoarele 12 luni pentru titlurile ARS este 1,522
Principalele ipoteze ale acestui nou scenariu central sunt:
RON.

Cifra de afaceri crete cu 14% an/an n 2013 i cu un ritm


mediu anual de 2,8% ulterior;

Un nivel mediu anual al marjei EBIT de 9,9%;

Un factor de discount (medie anual) de 15,4%;

54
ARS este subevaluat din punct de vedere al analizei fundamentale; din perspectiva termenului mediu, potenialul
de evoluie este determinat de politica de investiii a companiei; de asemenea, din perspectiva termenului scurt,
titlurile ARS ar putea fi impulsionate de ateptrile cu privire la politica de dividende pentru exerciiul financiar 2012.

Preul int pentru urmtoarele 12 luni pentru titlurile ARS este 1,553 RON; preul int a fost determinat prin
ponderarea rezultatelor din evaluarea DCF i din analiza comparativ;

Cu toate acestea, investitorii trebuie s fie ateni n continuare la evoluia factorilor de risc macro-financiari
(economia mondial, economia european, economia Romniei).

55
Rata de Profit
Randamentul pe
unei aciuni distribuire a
dividendelor aciune

Evaluarea fundamental
a unei aciuni

Model
Dividend Valoare PER Gordon-
pe actualizat Shapiro
aciune

Valorile mobiliare
5
Premiz: evoluia preurilor valorilor mobiliare urmeaz scheme constante
- piaa este influenat de orice
- preurile se mic n trend
- istoria se repet

Evaluarea grafic a unei aciuni

Obiective:
- proiectarea n viitor a comportamentului trecut i actual al cursului titlurilor
- cercetarea i urmrirea micrilor ciclice ale pieei
- urmrirea tendinei actuale pentru a stabili cnd o variaie de pre va indica
un punct de ntoarcere a tendinei

Valorile mobiliare

6
Construcia graficelor trasare dreapt suport, dreapt de rezisten, determinare trend

Direcie a
micrii
pieei

TREND

Trend Trend Micare


ascendent descendent fr
trend

7
Valorile mobiliare
CONFIGURAII GRAFICE

- Existena unui trend anterior poate constitui o premiz pentru schimbarea trendului actual

- Inversarea evoluiei unui titlu este semnalizat de depirea unei linii importante de trend

- Cu ct trendul este mai mare, cu att micarea ce va urma va fi mai ampl

- Formaiunile de maxim top prezint o durat mai mic i o volatilitate mai ridicat

- Formaiunile de minim bottom se formeaz ntr-o perioad mai mare i au o amplitudine


mai sczut a variaiilor de pre

- n perioadele de cretere a pieei, volumul de tranzacii este mai mare


Graficele:
- indic o evoluie a preurilor ntr-o anumit perioad de timp
- ofer informaii despre volatilitatea pieei
- sunt instrumente utile celor care realizeaz analiz fundamental
- pot fi folosite ca instrumente de management financiar
- reflect comportamentul pieei

Configuraii grafice
Configuraia Configuraia
n M n Triunghi

Configuraia
Configuraia Configuraia
Cap-Umeri
n W Cap-Umeri
Inversat

9
Valorile mobiliare
CONFIGURAIA CAP UMERI (head and shoulders)

- perioad de formare: 2 3 luni

- componente: umr stng, cap, umr drept, depirea liniei gtului


- depirea liniei gtului > trend descresctor > semnal de vnzare
- volum maxim tranzacii: formarea capului graficului
CONFIGURAIA N W (double bottom)

- perioad de formare: 4 5 sptmni

- amplitudinea modificrilor de curs ~ 10 - 20%


- depirea dreptei de rezisten > trend cresctor > semnal de cumprare
CONFIGURAIA N M (double top)

- semnale: scderea cursului cu 10 20% dup primul vrf (1) i formarea a dou
vrfuri similare (sau cu diferene de 3 4%)
- depirea dreptei suport > trend descresctor > semnal de vnzare
CONFIGURAIA N TRIUNGHI SIMETRIC (symmetrical triangle)

- perioada de analiz: minim 6 luni

- semnale: micri succesive de cretere / scdere de curs cu amplitudine din ce n ce mai sczut i
convergen ctre un singur punct
- ieirea cursului din vrful triunghiului indic trendul viitor de cretere / scdere de curs > semnal de
cumprare / de vnzare
TRIUNGHI ASCENDENT / DESCENDENT

- perioad de formare: 3 4 sptmni

- graficele indic creteri / scderi n volumul tranzacionat, iar cursul nu poate depi dreapta
de rezisten (triunghi ascendent) sau dreapta suport (triunghi descendent)
- depirea dreptei de rezisten / suport > trend cresctor / descresctor > semnal de
cumprare / de vnzare
INDICATORI DE ANALIZA TEHNICA

INDICATORI DE TREND INDICATORI DE MOMENT INDICATORI DE VOLATILITATE


MA, MACD, DMI Momentum, RSI, SI BB, RVI

MA (moving average simpla, ponderata, exponentiala) indicator retroactiv utilizat


pentru confirmarea directiei de trend si detectarea semnalelor de vanzare / cumparare

MACD (moving average convergence / divergence) semnalizeaza schimbarile de


trend si indica directia trendului

DMI (directional movement index) permite identificarea trendului de piata in special in


situatia unei volatilitati accentuate

Momentum masoara intensitatea cu care se produce o schimbare


INDICATORI DE ANALIZA TEHNICA -
continuare

SI (stochastic index) are in vedere pretul unui instrument financiar in raport cu valorile
de maxim sau de minim dintr-o perioada anterioara

RSI (relative strenght index) compara variatia medie a preturilor de piata din
perioadele de crestere cu variatia medie a preturilor de piata din perioadele de scadere

BB (bollinger bands) curbe volatile utilizate pentru a identifica varfurile de maxim sau
de minim in evolutia pretului unui instrument financiar

RVI (relative volatility index) se utilizeaza pentru a determina directia volatilitatii


ANALIZ TEHNIC versus ANALIZ FUNDAMENTAL

- Analiza fundamental > raportul forelor cerere/ofert care influeneaz


preurile de pia
- Analiza tehnic > trendul pieei

- Analiza fundamental > cauza micrii pieei


- Analiza tehnic > efectul micrii pieei

- Analiza fundamental > prelucreaz o mare cantitate de informaii diferite


- Analiza tehnic > adaptabilitate crescut tuturor titlurilor financiare

- Tehnicienii > analiza tehnic include analiza fundamental

Analiza fundamental i Analiza tehnic > au ca scop final


determinarea direciei n care preurile este probabil s evolueze
Ghidul investitorului
investiiile pe piaa de capital

www.romcapital.ro
Ghidul investitorului
investiiile pe piaa de capital

Aceste randuri se adreseaza celor care n-au avut prilejul sa citeasca literatura
de specialitate privind investitiile pe piata de capital. Consideram util sa
prezentam o serie de parametri si cateva dintre regulile de aur ale succesului in
investitii, de care este recomandabil sa tineti seama inainte de a lua decizia
investirii pe piata de capital.

Conceptul de investitie se afla in directa legatura cu binomul risc-castig. Relatia


de echilibru ce trebuie sa existe intre risc si castig se poate defini prin cerinta
investitorului de a fi recompensat pe masura riscului asumat. Activitatea de
investire presupune ca investitorul decide in totalitate cand si cum isi utilizeaza
banii pentru a obtine profit. Riscul investitional se defineste prin posibilitatea
ca diferite evenimente sa provoace pierderea partiala sau totala a sumelor
investite.

Succesul la bursa i-a facut pe multi investitori mai bogati, dar riscul de a pierde
bani este la fel de mare ca si probabilitatea de a castiga. Acest succes nu se
datoreaza in totalitate hazardului, chiar daca sansa are si ea rolul ei, ci este
rodul unei activitati metodice de informare, analizare si urmarire a societatilor
cotate la bursa, de intelegere a modului cum functioneaza piata. Este o
activitate permanenta pe care o indeplineste orice investitor, indiferent de
experienta si succesele sale.

Inainte de orice, stabiliti motivele reale care va determina sa investiti precum si


suma de bani pe care doriti sa o alocati investitiilor pe piata de capital,
raspunzand la intrebarea: Ce suma de bani imi pot permite sa pierd?

De asemenea, este foarte important sa aflati ce fel de investitor sunteti, stabilind


aversiunea pe care o aveti fata de risc, aversiune care poate fi mare, medie sau
redusa. In functie de aceasta puteti fi un investitor extrem de prudent, prudent
sau iubitor de risc. Fata de acest raspuns va veti orienta si investitiile.

O data aflati acesti parametri personali, incepeti sa studiati societatile


comerciale listate la bursa, prin urmarirea evolutiei rezultatelor financiare, a
pretului de tranzactionare, a structurii actionariatului, a calitatii
managementului.

2
Regulile de aur
cateva dintre regulile confirmate de mediul brokerilor

Este momentul in care este bine sa nu ignorati cateva dintre regulile de aur
confirmate de mediul brokerilor si al investitorilor.

1. Cautati companiile cu situatii financiare solide, urmarind sa aflati daca


compania este solvabila, daca este in crestere, daca inregistreaza profit si
acorda dividende. Nu uitati ca in spatele unei actiuni se afla o companie. Aflati
cu ce se ocupa.
2. Urmariti companiile de succes din industrii diferite; urmariti pozitia
societatii in cadrul sectorului economic, identificand liderii.
3. Analizati structura actionariatului unei societati pentru a evita situatia in
care actionarul principal detine peste 80%, pentru ca sunt sanse mai mici de a fi
tranzactionata in conditii de lichiditate acceptabila.
4. Urmariti calitatea managementului: daca respecta obligatiile de raportare a
rezultatelor financiare obtinute, daca este sincer cu actionarii, daca urmareste
maximizarea rentabilitatii societatii.
5. Rabdarea este una dintre cele mai importante calitati ale unui investitor. Va
trebui ca treptat sa ajungeti sa va formati propriile opinii privind functionarea
pietei de capital, pentru a nu va lasa dus de orice zvon privind evolutia unei
societati. Cineva nervos si grabit va avea numai de pierdut daca se va lasa
manat de primele impulsuri. Caderea temporara a pietei poate fi un bun prilej
de achizitionare a unor actiuni la un pret avantajos, pe principiul
ca atunci cand bubuie tunurile este bine sa cumperi.
6. Investitorul trebuie sa realizeze un echilibru intre optiunile sale. Este
cunoscut faptul ca poate urmari in medie 8-12 companii. El se va afla mereu
prins intre doua tentatii: prima, in care se comporta, ca o mama buna, grijulie
cu toate, si cealalta, in care favorizeaza, motivat sau nu, o companie, investind
prioritar in ea, uitand caniciodata nu se tin toate ouale in acelasi cos.
7. Detinerea unei actiuni reprezinta o valoare cu o fluctuatie naturala pe piata
de capital. Actul de vanzare si de cumparare a unor actiuni trebuie facut dupa
o analiza calma, la rece. Numai atunci cand situatia fundamentala a unei
companii incepe sa se deterioreze va puteti gandi sa vindeti actiunile acesteia.

Pentru a deveni un investitor de succes activitatea de analiza bursiera trebuie


dublata de o pregatire psihologica. Acest lucru se realizeaza in timp si
presupune autoanaliza si autocunoastere, stapanirea emotiilor, autodisciplina,
acceptarea pierderilor, eliminarea ideilor preconcepute. Aceasta pregatire se
face prin autoeducare si conduce la dobandirea unor abilitati cum ar fi
capacitatea de a face altceva decat ceilalti (evitarea efectului de turma), de a
planifica activitatea de investire, adoptarea unui sistem de tranzactionare si
respectarea acestuia.

3
Evaluarea fundamentala
a actiunilor

Dincolo de aceste consideratii si sfaturi generale, cea mai incitanta problema


legata de activitatea bursiera este cea de previziune a evolutiei preturilor
pentru actiunile listate. Pentru realizarea acestui demers se utilizeaza doua
tipuri de analize: analiza fundamentala si analiza tehnica. In cele ce urmeaza
vom incerca sa va prezentam notiunile de baza pentru cele doua tipuri de
analize.

Evaluarea fundamentala a actiunilor


Analiza fundamentala are ca scop in principal previzionarea miscarii
cursurilor bursiere pe termen mediu si lung si consta in evaluarea situatiei
financiare a emitentilor, analiza pe ramuri industriale si a mediului economic
in ansamblu. Evaluarea fundamentala a actiunilor se realizeaza pe baza unor
indicatori financiari dintre care cei mai utilizati sunt prezentati in cele ce
urmeaza:

Indicatori ai pretului de piata


Randamentul unei actiuni in intervalul de timp de la t0 la t1 este dat de
urmatoarea formula:
unde: R randamentul unei actiuni, C1 , C0
cursurile bursiere la momentul t1 si t0, D- dividendul
repartizat actionarilor
Randamentul actiunii se exprima, asadar, in functie de variatia cursului bursier
si de valoarea dividendului net.

Profitul pe actiune (EPS Earning per Share) reprezinta raportul dintre


profitul net si numarul de actiuni, exprimand capacitatea emitentului de a
obtine profit. Formula de calcul:

unde EPS profitul pe actiune, P profitul net, N numar de


actiuni emise.

Rata de distribuire a dividendului reprezinta partea din profitul exercitiului


financiar care a fost distribuita actionarilor. Formula de calcul:

unde: d rata de distribuire a dividendului, Dn dividende


nete, P profit net.

4
Evaluarea fundamentala
a actiunilor

Marimea ratei de distribuire a dividendelor depinde de politica privind


distribuirea profitului si anume:
- daca rata de distribuire a dividendului tinde spre zero, rezulta preocuparea
emitentului pentru asigurarea autofinantarii prin reinvestirea profitului in
scopul maririi capacitatii de productie fara a face apel la imprumuturi bancare;
- daca rata de distribuire a dividendului tinde catre 100%, societatea emitenta
este preocupata sa mentina interesul actionarilor si preferand finantarea prin
intermediul institutiilor bancare;
- daca rata de distribuire a dividendului este mai mare decat 100%, societatea
emitenta apeleaza la rezervele acumulate anterior, in vederea distribuirii lor ca
dividende. Acest caz se intalneste atunci cand rezultatele anului financiar
incheiat au fost sub asteptari, insa se anticipeaza o ameliorare a acestora in
termen scurt.

Dividendul pe actiune poate fi calculat atat ca dividend brut repartizat, cat


si ca dividend net. Formula de calcul:

unde Dpa dividend pe actiune, Pnr profit net de repartizat


actionarilor, N numarul de actiuni emise

Dividendul pe actiune reprezinta, pentru posesorul actiunii, venitul obtinut.

Raportul valoare de piata/valoare contabila (Market to Book Ratio) este o rata


de evaluare importanta, deoarece indica valoarea pe care pietele financiare o
confera echipei manageriale si structurii organizationale a companiei in
functiune. Valoarea contabila reprezinta costurile istorice ale activelor fixe ale
unei companii, care au fost finantate de catre actionari. Companiile cu o
structura organizationala eficienta si cu posibilitati de crestere ar trebui sa aiba
o valoare de piata mai mare sau cel putin egala cu valoarea contabila a
capitalului sau social. In cazul unei economii ce traverseaza o perioada de
recesiune si oportunitatile de castig sunt reduse, raportul valoare de piata/
valoare contabila poate fi subunitar in ciuda unui bun management. Asadar,
valorile acestei rate vor depinde atat de factori macroeconomici sau valabili
pentru respectivul sector economic, cat si de factori care apartin numai de
firma respectiva. Formula de calcul a raportului valoare de piata/valoare
contabila:

5
Evaluarea fundamentala
a actiunilor

Indicele PER (price earning ratio) reprezinta indicatorul cel mai utilizat
pentru a caracteriza eficienta plasamantului in actiuni. Se calculeaza ca
raportul dintre cursul bursier si profitul net pe actiune si poate fi interpretat ca
reprezentand numarul de ani in care se recupereaza investitia realizata din
beneficiile nete ale companiei emitente, dar si ca un indicator ce cuantifica
anticiparile privind performantele viitoare ale emitentului. Formula de calcul:

unde PER price earning ratio, C curs bursier, Pn profitul net


pe actiune.

In general indicele PER se calculeaza pe baza profiturilor la sfarsitul anului


financiar, dar este recomandata actualizarea acesteia in functie de ultimele
date cunoscute si tinand cont de caracterul sezonier al activitatii anumitor
companii. De asemenea indicele PER nu se calculeaza pentru anii in care
compania emitenta a inregistrat pierderi. Cand PER este relativ mic in
comparatie cu valoarea indicatorului pentru celelalte actiuni, actiunea este
considerata ieftina si se recomanda cumpararea acesteia. In cazul unei valori
ridicate a indicatorului, actiunea este supraevaluata sau se asteapta o
imbunatatire semnificativa a situatiei financiare a firmei emitente.

Indicatori financiari
Urmatorii indicatori au la baza raportarile financiare ale companiilor, respectiv
bilantul si contul de profit si pierderi, ce ofera informatii valoroase atat
managerilor cat si investitorilor, potentialilor investitori si consultantilor
acestora.
Ratele de lichiditate
Rata curenta (lichiditatea imediata) se calculeaza raportand valoarea
activelor curente la valoarea pasivelor curente. In activele curente se includ
banii lichizi, valorile mobiliare foarte lichide, efectele comerciale de primit si
stocurile; pasivele curente sunt formate din efecte comerciale de platit,
imprumuturi bancare pe termen scurt, credite pe termen lung a caror scadenta
este in limita intervalului de timp considerat, impozite pe venit de platit si alte
cheltuieli. In momentele dificile din punct de vedere financiar, companiile
intarzie sa-si onoreze platile si acumuleaza credite bancare.

6
Indicatori financiari
Rate

In cazul cresterii mai rapide a pasivelor curente in raport cu activele curente,


rata curenta scade, ceea ce poate fi semnalul aparitiei unor probleme. Rata
curenta este cel mai utilizat mod de apreciere a solvabilitatii pe termen scurt,
deoarece indica masura in care drepturile creditorilor pe termen scurt sunt
acoperite de valoarea activelor, care pot fi transformate in bani lichizi in
decursul unei perioade, care corespunde perioadei de maturitate a datoriilor.
Formula de calcul a ratei curente:

Rata rapida sau testul acid se calculeaza prin scaderea valorii stocurilor din
valoarea activelor curente si impartirea diferentei obtinute la valoarea
pasivelor curente. Stocurile sunt, de obicei, cel mai putin lichide dintre toate
componentele activelor curente ale unei companii; pierderile posibile pot
aparea in momentul in care se pune problema lichidarii acestor stocuri.
Formula de calcul a ratei rapide:

Rate privind acoperirea datoriilor


Rata indatorarii se calculeaza ca raport intre valoarea totala a datoriei si
valoarea totala a activelor, si masoara cat la suta din totalul de fonduri provine
din credit. Datoria include pasivele curente si toate obligatiile. Creditorii
prefera rate mici ale indatorarii, deoarece, cu cat acest raport este mai mic, cu
atat exista o protectie mai mare impotriva eventualelor pierderi suferite de
creditori in cazul unui faliment. Spre deosebire de preferinta creditorilor
pentru o rata scazuta a indatorarii, actionarii societatii ar putea urmari un
levier financiar ridicat, in scopul cresterii profiturilor. Formula de calcul a ratei
indatorarii:

Rata de acoperire a dobanzilor (Times Interest Earned - TIE) se determina


prin impartirea valorii profiturilor intreprinderii inainte de plata dobanzilor si
impozitelor, la valoarea cheltuielilor cu dobanda. Acest raport defineste masura
in care veniturile pot sa scada fara ca acesta scadere sa determine probleme
financiare pentru firma, ca urmare a incapacitatii de a-si onora dobanzile
anuale. Incapacitatea de a onora obligatiile anuale de plata a dobanzilor poate
sa duca un posibil faliment.

7
Indicatori financiari
Rate

Formula de calcul a ratei de acoperire a dobanzilor:

Rate de profitabilitate
Rata profitului se calculeaza prin impartirea profitului net dupa plata
impozitelor la cifra totala a vanzarilor. Formula de calcul a ratei profitului:

Rata profitului = profitul net / cifra de afaceri * 100

Rentabilitatea totalului activelor (Return on Total Assets) se calculeaza ca


raportul dintre profitul net si valoarea totala a activelor si masoara gradul de
rentabilitate a intregului capital investit in firma; acest indicator mai poarta
numele de rentabilitatea investitiei. Formula de calcul a rentabilitatii activelor:

Rata rentabilitatii financiare (Return on Equity) se calculeaza ca raportul


intre profitul net si valoarea totala a capitalului propriu. Acest raport mai este
denumit adesea si rentabilitatea capitalurilor proprii si masoara gradul de
rentabilitate a investitiei facute de actionari. Formula de calcul a ratei
rentabilitatii financiare:

Puterea de castig (Basic Earning Power) se calculeaza prin impartirea


castigurilor inainte de plata dobanzilor si impozitelor profit din exploatare
(earnings before interest and taxes - EBIT) la valoarea totala a activelor.
Formula de calcul a puterii de castig:

8
Elemente introductive
de analiza tehnica

Unul din cele mai semnificative instrumente de previzionare a miscarii


preturilor il reprezinta analiza tehnica si consta in studiul graficelor de evolutie
a pretului pentru un instrument financiar. Utilizarea acestui instrument
porneste de la trei premise:
miscarea preturilor se desfasoara in trenduri
preturile reflecta actiunea tuturor fortelor care se manifesta in piata
bursiera
comportamentul pretului are un caracter repetitiv
In analiza tehnica sunt utilizate in principal trei tipuri de grafice :
grafice bara (bar chart)
grafice lumanare (candlestick)
grafice punctuale (point & figure)

Graficul bara inregistreaza miscarea pretului intr-o perioada de timp


determinata ( ex: 30 minute, o ora ,zilnica, saptamanala ), prin marcarea unor
bare care sunt formate din patru elemente:
valoarea minima si maxima pe care pretul a inregistrat -o in intervalul
de timp analizat si care prin unirea celor doua valori genereaza bara de
pret
pretul de deschidere marcat printr-o linie mica orizontala situata in
stanga barei de pret si care marcheaza pretul la care s-a facut prima
tranzactie in intervalul de timp analizat
pretul de inchidere marcat printr-o linie mica orizontala situata in
dreapta barei de pret si care marcheaza pretul la care s-a facut ultima
tranzactie in intervalul de timp analizat

9
Graficul lumanare
(candlestick)

Graficul lumanare (candlestick) a fost dezvoltat in Japonia cu 250 ani in


urma. Desi are o vechime foarte mare acest tip de grafic si-a castigat
popularitatea dupa anul 1980 odata cu dezvoltarea tehnologiilor informatice.
Graficul candlestick se aseamana cu graficul bar avand la baza aceleasi
elemente: pret de deschidere (open), maxim (high), minim (low) si inchidere
(close). Pretul de deschidere si cel de inchidere formeaza corpul lumanarii
(jittai). Daca pretul de deschidere este mai mic decat cel de inchidere vom avea
o lumanare goala si ne sugereaza ca pretul are o tendinta crescatoare. Daca
pretul de deschidere este mai mare decat pretul de inchidere avem o lumanare
plina si semnifica o tendinta descrescatoare a pretului pentru perioada de timp
analizata. Piciorul lumanarii format intre corpul lumanarii si pretul maxim se
numeste uwakage in timp ce piciorul lumanarii format intre corpul lumanarii
si pretul minim se numeste shitakage. Graficele candlestick prezinta avantajul
ca genereaza semnale de inversare de trend mult mai rapede decat alte tipuri
de grafice.

10
Graficul punctual
(point & figure)

Graficul punctual (point & figure) reprezinta o abordare total diferita fata de
celelate tipuri de grafice in sensul ca acesta nu ia in seama elementul timp
concentrandu-se exclusiv asupra evolutiei pretului.
Cand pretul creste fluctuatia este marcata cu x iar atunci cand pretul scade se
marcheaza cu 0. Elementul standardizat in acest caz este fluctuatia minima a
pretului care determina marcarea cu X si 0 pe grafic. Directia trendului se
schimba doar atunci cand acesta fluctueaza peste variatia prestabilita. Astfel
fiecare X reprezinta o miscare in sus a pretului cu o anumita valoare numita
box size Pe masura ce pretul creste se adauga cate un X pentru fiecare
unitate de crestere. Daca pretul inregistreaza o scadere mai mare sau egala cu
o marime prestabilita numita reversal size, se creeaza o alta coloana
continand simbolul 0 care arata tendinta descrescatoare a pretului. Din nou
pentru fiecare miscare a pretului egala cu marimea prestabilita box size se
adauga cate un 0.
Evident numarul de X si 0 semnifica amplitudinea trendului. Acest tip de
grafic prezinta marele avantaj ca nu ia in calcul miscarile de pret
nesemnificative si se concentreaza asupra evolutiilor majore ale pretului.

Analiza formatiunilor de continuare respectiv de inversare de trenduri, despre


nivelul de rezistenta si pragul de suport si identificarea lor, analiza
formatiunilor in graficele candlestick toate acestea nu fac obiectul acestui
ghid, dar le veti gasi in viitor pe site-ul nostru www.gif.ro sub forma de articole.
In schimb am considerat util sa explicam pe larg capitolul de oscilatori pe care
ii veti regasi si pe platforma noastra de tranzactionare online si ii veti putea
utiliza in activitatea de analiza si tranzactionare.

11
Momentum oscilator
(candlestick)

Oscilatorul Momentum a fost construit pentru a masura si compara,


modificarea pretului de inchidere present, cu pretul de inchidere al zilelor
precedente, pentru o perioada predeterminata. Formula de calcul este
urmatoarea:
unde, M= momentum, CCP = pretul curent de inchidere,
M = CCP OCP OCP = pretul de inchidere al ultimei zile din perioada
predeterminata

Acest indicator poate lua valori pozitive sau negative pe o scala deschisa si care
sunt afisate in jurul liniei zero. In cazul in care Momentum ajunge la valori
pozitive extreme, acesta ne sugereaza ca exista o situatie de supracumparare si
ne avertizeaza ca in curand este posibila o scadere a pretului. Cand Momentum
atinge valori negative extreme ne sugereaza ca exista o situatie de
supravanzare si ne semnaleaza ca trendul descrescator se apropie de sfarsit. De
asemenea, Momentum genereaza semnal de cumparare atunci cand strapunge
linia zero de jos in sus, cu conditia ca actiunea sa se afle deja pe un trend
crescator. Similar, vom avea semnal de vanzare atunci cand strapunge linia
zero de sus in jos cu conditia ca actiunea sa se afle pe un trend descrescator deja
format. Un alt semnal important pe care il genereaza Momentum este
divergenta bearish sau bullish dintre valorile pe care le ia acesta si evolutia
pretului actiunii. Divergenta bullish apare atunci cand pretul actiunii atinge
valori din ce in ce mai mici in timp ce Momentum dupa un minim absolut
incepe sa ia valori mai mari neconfirmind astfel noul minim inregistrat de
pretul actiunii. In mod asemanator divergenta bearish apare atunci cand pretul
actiunii atinge noi valori de maxim in timp ce Momentum nu reuseste sa
confirme noi maxime in rezonanta cu pretul actiunii In ceea ce priveste setarea
perioadei predeterminate pentru care se aplica indicatorul Momentum se
recomanda utilizarea a 10 pana la 14 perioade.

12
Ghidul investitorului de retail
Pentru investitorii care fac primii pai pe piaa de capital
octombrie 2014
Acest ghid este adresat persoanelor care vor s afle cum funcioneaz bursa, respectiv care sunt paii
ce trebuie fcui pentru a tranzaciona pe burs. Acest ghid nu constituie sfaturi pentru investiii.

sumar
DESPRE BURS 3
DE LA ECONOMII LA INVESTIII 5
ECONOMISIREA 5
STRATEGIA DE INVESTIII 7
INVESTIIILE LA BURSA DE VALORI BUCURETI 8
CE SUNT ACIUNILE? 9
CE SUNT OBLIGAIUNILE? 10
CE SUNT FONDURILE DE INVESTIII? 11
CE SUNT PRODUSELE STRUCTURATE/CERTIFICATELE? 13

CUM ALEG BROKERUL/ INTERMEDIARUL CARE S M REPREZINTE? 13


CONTUL DE INVESTIII 14
TIPURI DE ORDINE DE TRANZACIONARE 15

INSTITUIILE DIN ARHITECTURA PIEEI DE CAPITAL DIN ROMANIA - REFERINE 16

2 bursa de valori bucureti


Ghidul investitorului de retail

Despre Burs
ntr-o definiie simplificat, putem forme aciuni, obligaiuni sau alte titluri de valoare cu respectarea
spune c Bursa este o pia, un loc reglementrilor specifice pieei de capital. n prezentul material v vor fi
unde se vnd i se cumpra anu- prezentate instrumentele cele mai utilizate, denumite titluri de valoare,
mite tipuri de active, sub diverse mpreun cu caracteristicile acestora.

Tranzaciile ncheiate la Bursa de Valori Bucureti (BVB):


Se nregistreaz online, prin sistemul electronic de tranzacionare Arena. Sistemul asigur preluarea electronica a ordinelor introduse
de intermediarii autorizai i execuia tranzaciilor pe pieele administrate de BVB.

Bursa, ca operator al pieei de ca- economisesc capital i vor s l investeasc, s l nmuleasc)


pital, are rolul s faciliteze fluxurile i emitenii de aciuni (cei care au nevoie de capital pentru investiii
de bani ntre investitori (cei care n vederea dezvoltrii afacerii lor).

Compania A are nevoie de bani pentru achiziia unor echipamente, terenuri, etc. necesare activitii sale sau,
poate chiar, pentru preluarea unei companii concurente. Astfel, A poate accesa un mprumut de la banc sau poate atrage
aceti bani de la investitori, prin emisiune de aciuni sau de obligaiuni ctre investitori.

INVESTITORII CUMPR ACIUNI EMISE DE COMPANIA A

INVESTITORI BROKERI COMPANIA A

ACTIUNILE INTR N PORTOFOLIILE INVESTITORILOR

Astfel, A obine banii necesari, iar investitorii au gsit o oportunitate pentru plasarea banilor.

ntr-o astfel de operaiune sunt implicai i consultani i brokeri, cei care asist tranzacia i ofer consilierea necesar stabilirii unor
specificaii ct mai bune ale operaiunii, astfel nct aceasta s se ncheie

Atunci cnd investitorul crede c o Investitorii pot cumpra astfel aciuni nou emise, operaiune prin care
companie are potenial de dezvol- firma obine fluxul de numerar necesar pentru investiii ce duc la creterea
tare, i cumpr aciunile n primul valorii sale, respectiv cumpr aciuni disponibile la tranzacionare,
rnd pentru a participa la afacere i numerarul mergnd la vnztorul aciunilor.
abia apoi, n al doilea rnd, pentru
a le vinde mai scump dup regula
nescris a pieei de capital:
Cumpr ieftin i vinde scump!.

Dup ce am cumprat aciuni devenim unul dintre proprietarii companiei respective:


Astfel, se dobndete dreptul de vot n Adunrile Generale ale Acionarilor, unde se supune la vot inclusiv alegerea administratorilor
companiei, dar i distribuirea unei pri din profitul companiei sub form de dividende.

Investing Romania 3
Tranzaciile la Bursa de Valori La Burs, cumprtorul nu se ntlnete efectiv cu vnztorul, ci tranzac-
Bucureti se deruleaz printr-un ia se realizeaz prin intermediul unui broker autorizat, denumit intermedi-
mecanism care asigur accesul ar participant la pia. Astfel, clientul d brokerului ordinul de cumprare/
direct i continuu al intermediarilor vnzare, brokerul introduce ordinul n sistemul bursei unde se ntlnete
(brokerilor) la informaiile referitoa- cu alte ordine, iar dup negocierea preului, are loc tranzacia.
re la pre i la rapoartele furnizate Bursa transmite apoi brokerului confirmarea realizrii tranzaciei, iar
de emitenii listai, oferind astfel Depozitarului Central datele participanilor pentru compensarea/deconta-
posibilitatea clienilor de a lua deci- rea tranzaciei. Depozitarul realizeaz, ulterior, transferul de proprietate al
zia de investiie. aciunilor contra plat, ntre conturile ntre care s-au realizat tranzaciile.
Banii/aciunile intr n contul brokerului care, ulterior, le distribuie clientu-
lui pentru care a intermediat tranzacia.

Brokerul Brokerul
cumprtorului vnztorului
Depozitarul
Central
Cumprtorul Vnztorul

Tranzacia implic dou fluxuri Derularea i finalizarea tranzaciei se efectueaz n intervalul T+2, adic
ntre cumprtor i vnztor: fluxul la dou zile lucrtoare de la data tranzaciei. Astfel, n a doua zi lucrtoare
de transfer al banilor i fluxul de de la tranzacie, cumprtorul are n portofoliu titlurile achiziionate, iar la
transfer al titlurilor de valoare prin vnztor ajung banii ncasai pentru titlurile vndute.
transcrierea noului deintor n
registrul acionarilor.

Investitorii se mpart n dou mari categorii:


Investitorii de retail sunt persoane fizice sau juridice care cumpra i vnd titluri pe contul lor i n nume propriu.
Investitorii instituionali sunt n principal fonduri de pensii, fonduri de investiii, companii de asigurri, dar i bnci de investiii.
Aceste tipuri de instituii dispun de manageri care administreaz sume mari, in numele unor investitori de retail,
care investesc indirect in piaa de capital, prin cumprarea de titluri emise de acestea.

4 bursa de valori bucureti


Ghidul investitorului de retail

De la economii la investiii
Economisirea
Prin procesul de economisire larizare, etc.), fie pentru siguran (pentru evenimente neprevzute sau
practic se acumuleaz un capital, chiar pentru viitor, la pensie). Fiecare persoan decide care sunt cele mai
utilizat ulterior fie pentru realizarea potrivite instrumente pentru plasarea banilor economisii, paleta acestora
unor obiective personale pe termen extinzndu-se de la cele cu rentabilitate mic i risc sczut i pn la cele
mediu i lung (achiziia unei case, a cu rentabilitate mare i risc pe msur. Important este, totui, ca randa-
unei maini, plata unor taxe de co- mentul s se situeze peste rata inflaiei.

n primele zece luni din 2014, ratele medii ale dobnzilor pe piaa monetar interbancar pentru depozitele atrase pe termen de 12 luni au
fost de sub 3% pe an, cobornd chiar uor sub 2% pe an, in timp ce indicele BET al BVB a crescut cu 8,33%.

Rata medie a dobnzilor (% pe an) Evoluia indicelui BET


4.00 7500
7000
2.00 6500
6000
0.00 5500
Ianuarie - 14

Martie - 14

Mai - 14

Iulie - 14

Septembrie - 14

03 - Ianuarie - 14

03 - Februarie - 14

03 - Martie - 14

03 - Aprilie - 14

03 - Mai - 14

03 - Iunie - 14

03 - Iulie - 14

03 - August - 14

03 - Septembriei - 14

03 - Octombrie - 14
Surce: datele disponibile pe site-urile BNR i BVB

Investiia presupune plasarea mult n sperana c situaia va evolua n favoarea lor i vor obine un profit
banilor n anumite active cu scopul mare, la fel cum exist i investitori care nu doresc s-i asume dect un
principal de a obine un randament risc mediu sau sczut i, ca atare, se vor mulumi cu profituri mai modeste.
ateptat. Astfel, n cazul investii- Profitul brut al unei investiii financiare este diferena dintre preul
ilor, scopul principal nu mai este curent sau preul de vnzare al activului i preul la care aciunile respec-
minimizarea riscului ci maximizarea tive au fost cumprate, la care se adaug veniturile obinute din operaiuni
randamentului care poate fi obinut corporative ca dividendele nete ncasate sau aciuni gratuite primite. Pen-
n condiii acceptabile de risc. tru a ajunge la profitul net, sunt deduse costurile ocazionate cu tranzacia
Condiiile acceptabile de risc (comisionul pltit intermediarului tranzaciei, taxe, impozite etc.).
difer de la o persoan la alta. Unii Randamentul unei investiii este exprimarea procentual a profitului
investitori sunt dispui s rite mai unei investiii, fiind calculat dup formula: Randament profit
x 100 =
capital investit

Exemplu:
Un investitor cumpra o aciune la compania X la preul de 1 leu i, dup doua luni, o vinde la preul de 1,1 lei,
iar pentru aceste operaiuni a pltit comisioane totale de 0,01 lei. Profitul su este de 0,09lei (1 lei 1,1 lei - 0,01 lei = 0,09 lei).
Randamentul obinut mprind profitul (0,09 lei) la investiia iniial (1 leu pltit la momentul cumprrii),
astfel in acest caz randamentul net este de 9% pentru o perioad de 2 luni de deinere.

Investing Romania 5
Randament

CORELAIA RISC-RANDAMENT Investiii Speculative, FOREX


Ridicat

Derivate
Bunuri de Colecie

Bunuri Imobiliare
Aur & Metale
Preioase, Mrfuri
Mediu

Afaceri

Aciuni

Fonduri Mutuale & ETF-uri


Obligaiuni
Titluri de Stat
Redus

Numerar
Depozit Bancar

Redus Mediu Ridicat


Risc

n categoria investiiilor intr cea derivatelor i al certificatelor turbo). Desigur, exist i alte active n care
mai mare parte a tipurilor de plasa- se pot face investiii, precum obiecte de art, imobile, terenuri etc. Totui,
mente: de la cele cu risc redus (ex. ntruct acestea sunt mai greu de achiziionat, presupunnd o investiie
obligaiunile emise de companii) iniial mare, dar i mai greu de lichidizat, de vndut ntr-un interval scurt
la cele cu risc mediu (ex. aciunile de timp, tot mai multe persoane se orienteaz ctre plasarea investiiilor n
listate la burs) sau cu nivel mai instrumente financiare tranzacionate la Burs.
ridicat de risc (ex. cum este cazul

Not:
Asemenea oricrei investiii, investiia la Burs poate fi caracterizat prin perioade favorabile dar si nefavorabile. Preul instrumentelor
financiare evolueaz cu o anumit volatilitate (creteri i scderi succesive), existnd riscul ca suma investit s scad odat cu preul
activelor n care a fost investit.astfel in acest caz randamentul net este de 9% pentru o perioad de 2 luni de deinere.

n aceast lumin, alegerea celor tul de dificil i este indicat identificarea unui echilibru ntre ctigurile
mai potrivite strategii poate fi des- pe care le vrem i riscurile pe care ni le putem asuma.

Economisire Investiie

Obiectiv: Obiectiv:
acumularea de capital obinerea unui profit

Risc asumat: Risc asumat:


aproape zero Exist n mod cert, iar gradul de risc depinde
de activele n care investim
Randament posibil de obinut: Randament posibil de obinut:
destul de redus
semnificativ mai mare

6 bursa de valori bucureti


Ghidul investitorului de retail

Strategia de investiii
Fie c este vorba de investiii pe buie s stabilim exact ce sum suntem dispui s investim pentru nceput,
termen scurt (speculativ) sau ct de des vom depune bani noi n contul de investiii (dac vrem s cum-
investii pe termen lung, trebuie prm mai multe titluri), ct de des vrem s retragem bani din cont i care
stabilite o planificare financiar i o sunt obiectivele pe care ni le propunem. Strategia de investiii pe care o
strategie de urmat. Altfel spus, tre- vom urma se poate stabili ulterior, mpreun cu brokerul pe care l-am ales.

Investiiile pe piaa de capital:


Efortul pe care trebuie s l depun un investitor este proporional cu ctigul vizat. Pentru selectarea celor mai rentabile
plasamente/investiii pe piaa de capital, trebuie s ne formam o imagine de ansamblu a pieei financiare i a pieei de capital,
dar i a evoluiei economiei i a companiilor n care vrem s investim. Mai pe scurt, sa investim informai.

Nivelul de risc acceptabil difer cum am reaciona dac portofoliul nostru ar scdea cu 10%, 20% sau poate
de la un investitor la altul i din chiar 30% i astfel, lund n calcul i ateptrile pentru rentabilitate, s
aceast cauz trebuie s ne stabi- stabilim instrumentele n care s investim. Totodat, este indicat s ne
lim clar care este tolerana la risc. setam i anumite praguri la care s marcam profitul sau pierderea, adic s
Este indicat s stabilim mai multe vindem cnd am nregistrat X% profit/pierdere (folosind ordinele Stop din
scenarii, n care s luam n calcul platformele de tranzacionare).

Cteva exemple de strategii:


Prudent cu aversiune la risc, Moderat - cu risc mai ridicat, Agresiv cu risc mai ridicat, n
n aciuni de dividend n aciuni de cretere funcie de evaluarea companiilor
Plasamentele sunt n principal n obligai- Plasamentele sunt n principal orientate Exist i investitori care cumpr n
uni i n aciuni lichide ale unor companii ctre aciunile unor companii cu potenial special aciuni mai puin tranzacionate, la
care an de an pltesc dividende cu o ridicat de dezvoltare pe termen mediu i mai multe companii din domenii diferite de
valoare semnificativ (aciuni de dividend, lung (aciuni de cretere cum mai sunt activitate, respectiv din categorii de pia
cum mai sunt numite de investitori). denumite de ctre investitori). Este posibil diferite, subevaluate ca pre de pia, n
Orizontul de timp recomandat pentru o ca acele companii s acorde dividende sperana c n perioadele de cretere aces-
astfel de investiie este mediu i lung. mici sau chiar deloc, prefernd s pstreze tea se vor sincroniza cu trendul general.
banii pentru dezvoltare. Pe lng companiile subevaluate la
Investitorul se va atepta s ctige n momentul respectiv, aceti investitori vor
principal din creterea preului aciunilor include i alte instrumente de tranzacion-
pe care le deine. are ca cele cu levier, asumndu-i un risc
Astfel de investiii sunt mai riscante pentru mai ridicat. Orizontul de timp recomandat
c exist posibilitatea ca politica de dez- pentru o astfel de investiie este mediu i
voltare a companiei i investiiile fcute de scurt.
aceasta s nu dea rezultatele scontate.
Orizontul de timp recomandat pentru o
astfel de investiie este mediu.

Investing Romania 7
Lichiditatea este o component acest demers s conduc la scderea semnificativ a valorii sale.
foarte important a pieei bursiere Odat stabilit strategia de investiii, trebuie selectate titlurile care vor
i o caracteristic ce nu trebuie fi incluse n portofoliu, potrivit criteriilor menionate n strategie. Pentru
neglijat. Aceasta este definit aceasta este necesar o analiz atent a caracteristicilor companiilor vi-
de specialiti ca posibilitatea de a zate, a evoluiei performantelor economice ale acestora pe parcursul unei
transforma n bani un plasament, perioade mai ndelungate de timp, ncercnd o estimare a tendinei viitoare
ntr-un timp ct mai scurt i fr ca a acestora.

Pentru un management ct mai bun al riscului, este recomandat s avem un portofoliu ct mai diversificat,
care s includ aciuni, uniti de fond, obligaiuni, planuri de pensii/asigurri de via cu acumulare.

Exemplu:
O persoan care dispune n total de suma de 3.000 de lei ar putea decide s i aloce n felul urmtor pentru un grad ct mai ridicat
de diversificare: 500 de lei n depozite bancare, 500 de lei n obligaiuni sau fonduri mutuale i 2.000 de lei n aciuni tranzacionate
la burs. Suma de 2.000 de lei poate la rndul su s fie diversificat prin investiia n 3-4 companii diferite, fiecare din alt sector de
activitate (de exemplu petrolier, bancar, farmaceutic i industrie chimica).

Investiiile la Bursa de Valori Bucureti


Bursa de Valori Bucureti este cel a ajuns la 29 miliarde de euro la finalul primelor zece luni ale anului 2014,
mai important operator al pieei de dup o cretere constant n ultimii doi ani, cu un ritm anual de circa 35%.
capital din Romnia, iar principalele Aceast evoluie se datoreaz pe de o parte creterii numrului de
titluri de valoare listate sunt aciuni companii de pe piaa reglementata cu 5, ajungnd la 83 (IPO-urile derulate
emise de companii din Romnia. n aceast perioad au adus un plus de 4,4 miliarde euro la capitalizarea
Dezvoltarea pieei de capital se bursei). Un alt factor care a determinat aceast evoluie a fost reprezentat
poate vedea i n cifre. Capitalizarea de creterea preturilor aciunilor listate, de la nceputul anului 2012 i pn
(valoarea n funcie de preurile ac- la finalul lunii octombrie 2014 indicele BET (al celor mai lichide 10 aciuni)
iunilor) companiilor listate la BVB urcnd cu peste 60%.

Evolutia capitalizarii BVB (mld.euro)


30
22,1 29,2
20
30

16,4
10

0
2011 2012 2013 Oct. 2014

8 bursa de valori bucureti


Ghidul investitorului de retail

Cele mai importante 5 companii ( 3 miliarde euro), Fondul Proprietatea ( 2,6 miliarde euro) i New Europe
listate la BVB sunt Erste Group Property Investments (2,2 miliarde euro). Valoarea medie zilnic a tran-
Bank AG (8,6 miliarde euro), OMV zaciilor cu aciuni realizate n anul 2014 la BVB (inclusiv ofertele publice)
Petrom (5,6 miliarde euro), Romgaz este circa 12 milioane euro/zi.

Valoare medie zilnica a tranzactiilor (mil.euro)


20
12
10
6,7 10
0
2012 2013 Oct. 2014

Alte puncte forte ale BVB sunt au fost listate companiile Nuclearelectrica, Romgaz i Electrica, ultimele
programul de privatizri derulate cu dou fiind de departe cele mai mari din istoria Bursei de Valori Bucureti,
succes n ultimii ani. ncepnd din cu valori de 383 milioane euro si, respectiv, aproximativ 444 milioane euro.
al treilea trimestru al anului 2013 Procesul de privatizri va continua cu noi companii, nu doar din sectorul
i pn n luna iulie a anului 2014 energetic. De asemenea, sunt anticipate listri inclusiv ale unor companii
au fost realizate 3 oferte prin care private.

La Bursa de Valori Bucureti sunt disponibile mai multe active, printre care se regsesc aciuni,
obligaiuni emise de companii / municipaliti sau consilii judeene / Ministerul Finanelor Publice,
ETF sau fonduri nchise de investiii ale cror uniti sunt tranzacionate la burs, produse structurate.
Bursa de Valori Bucureti administreaz o pia reglementat, un sistem alternativ de tranzacionare,
piaa Rasdaq i, totodat, pune la dispoziie un segment pentru titlurile nelistate.

Ce sunt aciunile?
Aciunile tranzacionate la burs Totodat, ca acionari avem dreptul de a primi sub form de dividend o
sunt cele mai populare plasamente cot parte din profitul companiei respective (dac o astfel de decizie este
pe piaa de capital, deoarece repre- aprobat n Adunarea General a Acionarilor AGA).
zint un echilibru optim ntre riscul
asumat (mai mare dect n cazul Alte drepturi de care beneficiem cnd avem aciuni la o companie:
obligaiunilor, dar, totodat, mai mic Informare cu privire la evoluia economico-financiar a companiei,
dect n cazul instrumentelor cu de a ne exprima votul n AGA asupra unor decizii importante cu privire
levier) i ctigul potenial ateptat la activitatea i conducerea companiei, inclusiv posibilitatea de a alege
(care ar trebui s se situeze peste i de a fi ales n Consiliul de Administraie al companiei;
cel al dobnzii la obligaiuni). Dreptul asupra unei pri a activelor companiei, dac va fi vorba
Aciunile atest dreptul de de lichidarea acesteia.
proprietate pe care l avem asupra
unei pri din capitalul companiei
emitente, bineneles, participaia
fiind proporional cu numrul de
aciuni pe care le deinem.

Investing Romania 9
Exist mai multe criterii de cla-
sificare a aciunilor n funcie de Aciuni comune Aciuni prefereniale
caracteristicile acestora. Cele
mai ntlnite tipuri de aciuni sunt Prezint toate drepturile Aciunile prefereniale presupun n general:
aciunile comune, ns unele com- i caracteristicile discutate mai sus: un dividend fix precizat nc de la
panii pot decide s emit i aciuni dreptul de proprietate asupra nceput i care este ncasat n fiecare
prefereniale. patrimoniului companiei; an n care compania a realizat profit;
Aciunile au o valoare nominal dreptul de vot n Adunarea General o limitare sau eliminare total a dreptului
egal cu suma pe care ele o repre- a Acionarilor (AGA); deintorilor de a participa la Adunarea
zint n capitalul social al compa- dreptul de a ncasa dividend dac General a Acionarilor (AGA) i de a
niei. Valoarea nominal este doar o societatea ncheie exerciiul financiar vota.
convenie i nu prezint un punct anual cu profit, iar n AGA se hotrte Aadar, o companie promite plata cu
de referin pentru a aprecia preul repartizarea de dividend. regularitate a unui dividend mai ridicat
de pia al aciunii respective. Acest dividend este, aadar, variabil n pentru acionarii care cumpr aciuni
Durata de via a aciunilor comune funcie de rezultatele i politica pe care o prefereniale, dar acetia nu au dreptul
este nelimitat, spre deosebire de are compania (de a investi n dezvoltarea s se implice n niciun fel n activitatea
obligaiuni care au o durat de via activitii sau de a distribui dividende acesteia i nu pot influena deciziile
limitat. acionarilor). care se iau n AGA.
Atunci cnd aciunile comune se tranzacioneaz la burs concomitent cu aciunile
prefereniale, preurile lor vor fi diferite, tranzacionndu-se pe piee diferite.

Investiia n aciuni listate la burs se face att pentru dividendele care ar putea fi obinute, ct i pentru anticiprile investitorilor
n ceea ce privete preul la care ar putea urca aciunile. nainte de a cumpra aciunile unei companii este necesar o informare
cu privire la domeniul n care aceasta activeaz, structura acionariatului, performanele financiare, cadrul legislativ etc.

Preul aciunilor la burs se schim- Practic, preul de tranzacionare al aciunilor poate fi influenat de o mul-
b aproape continuu n timpul titudine de factori printre care merit amintii cel puin urmtorii: evoluia
unei edine de tranzacionare, n general a economiei i a pieei de capital, tirile transmise de companie
funcie de ordinele de vnzare i (cu privire la ctigarea de noi contracte, intrarea pe noi piee, investiii,
cumprare plasate de investitori schimbri ale conducerii, modificarea structurii acionarilor semnificativi,
prin intermediul brokerilor. Acest evoluia indicatorilor financiari etc.), estimrile analitilor prezentate n
pre reprezint nivelul la care a fost rapoartele de analiz ntocmite de ei i transmise clienilor sau chiar publi-
efectuat cea mai recent tranzac- cate, articole din pres, sentimentul general al investitorilor i psihologia
ie cu aciunea respectiv. pieei, semnale de analiz tehnic, etc.

Ce sunt obligaiunile?
Spre deosebire de aciuni, care care emite obligaiunile. Emitentul va plti investitorilor o dobnd fix sau
presupun o participare la capita- variabil, care este anunat nc dinaintea emiterii acestora, iar la sca-
lul social al companiei respective den va returna investitorilor banii mprumutai.
(adic faptul de a deveni asociat, Obligaiunile sunt instrumente financiare cu un venit fix, ntruct
partener n compania respectiv), dobnda este anunat dinainte, n timp ce aciunile sunt instrumente
obligaiunile sunt un mprumut financiare cu un venit variabil, deoarece nu tim dinainte dac o compa-
pentru o perioad determinat i pe nie va acorda dividend sau ce valoare vor avea acestea, ele depinznd de
care investitorii l acord companiei profiturile nregistrate n fiecare an de ctre emitent.

10 bursa de valori bucureti


Ghidul investitorului de retail

Obligaiunile emise de o companie Publice, acestea sunt denumite titluri de stat. Obligaiunile sunt emise de
sunt numite obligaiuni corpora- ctre emitenii care au nevoie de finanare i care ncearc s o obin un
tive, cele emise de administraiile mprumut mai avantajos dect cel accesat de la banc. Prin aceasta, n
publice locale sunt obligaiuni cazul companiilor se evit i alternativa unei majorri de capital care ar
municipale, iar dac emitentul este presupune o posibil diluare a drepturilor de vot a acionarilor iniiali prin
statul, prin Ministerul Finanelor apariia de noi acionari n cadrul companiei.

Teoretic, riscul n cazul obligaiunilor emise de administraiile publice centrale i locale este foarte redus, pentru c este greu
de imaginat c acestea vor ajunge la incapacitate de plat i nu vor putea rambursa mprumutul obligatar, n timp ce obligaiunile
corporative comport un risc ceva mai ridicat.

Caracteristicile principale ale obligaiunilor sunt urmtoarele


Datele de plat a Dobnda Convertibilitatea Garantarea
dobnzii i a principalului Dobnd fix; U nele obligaiuni pot fi U nele obligaiuni sunt ga-
U nii emiteni pltesc periodic D obnd variabil, calculat transformate n aciuni la an- rantate printr-o poli de risc
cuponul de dobnd, fie n funcie de dobnzile de pe umite momente anunate de financiar. Astfel, dac emi-
trimestrial, fie semestrial. n piaa monetar interbancar companie (dac deintorii tentul intr n incapacitate
mod similar i suma mpru- plus o marj de dobnd. opteaz pentru conversie) de plat i la scaden nu
mutat poate fi rambursat Aceasta este calculat i sau la maturitate. poate rambursa mprumutul
n mai multe etape pe anunat periodic (trime- Conversia este realizat n i plti dobnda, cel care
parcursul duratei de via a strial sau semestrial, spre funcie de un raport ntre ofer polia de asigurare va
obligaiunilor. exemplu). valoarea obligaiunilor i cea plti n locul su.
Ca excepie: a aciunilor. Ca atare riscul este ceva mai
Exist i titluri pentru care cobort n cazul obligaiunilor
toat dobnda i suma mpru- garantate i de aceea dobnda
mutat sunt pltite integral la pltit de acestea este mai
scaden. Aceste obligaiuni mic dect n cazul obligaiuni-
poart denumirea de obligai- lor negarantate.
uni cu cupon zero, deoarece
nu pltesc nimic pe parcurs
ci returneaz totul doar la
scaden.

Ce sunt fondurile de investiii?


Fondurile de investiii, cunoscute i acetia i de a genera astfel ctiguri pentru investitorii respectivi.
sub denumirea de fonduri mutu- Altfel spus, fondurile de investiii sunt o form de asociere prin care mai
ale sau organisme de plasament multe persoane i pun la comun resursele financiare pentru a fi investite
colectiv, sunt entiti (fr perso- pe pieele financiare, urmnd ca rezultatele (profiturile sau dup caz, pier-
nalitate juridic) care atrag i pun derile) s fie mprite n mod proporional cu deinerile (numrul de uniti
la comun banii mai multor persoane de fond) pe care fiecare dintre acetia le au n cadrul fondului n cauz.
(investitori) i pe care apoi i folo- Fondurile sunt administrate de o companie specializat, numit Socie-
sesc pentru realizarea diferitelor tate de Administrare a Investiiilor (SAI), iar politica i strategia de inves-
plasamente/ investiii, cu scopul tiii a fiecrui fond este prezentat printr-un set de documente obligatorii
de a multiplica sumele investite de denumite generic documentele fondului. n acest mod, investitorii se pot

Investing Romania 11
hotr n ce fond i plaseaz banii. liare precum spaii comerciale sau de birouri, terenuri sau alte categorii
Fondurile pot investi n orice tip de active de acelai tip. Unele fonduri sunt create astfel nct s replice
de instrumente financiare (aci- componenta unor indici bursieri, ceea ce nseamn c vor investi cu predi-
uni, obligaiuni, depozite bancare, lecie n aciunile din componena indicilor respectivi. Prin aceste fonduri,
instrumente financiare derivate, investitorii pot avea acces indirect la un portofoliu diversificat i la costuri
valute, bilete la ordin etc), dar pot mai mici dect cele pe care le-ar presupune achiziia separat a aciunilor
realiza i investiii n active imobi- care se regsesc n indicii respectivi (vezi Ghid ETF pe site-ul BVB).

Fondurile de investiii pot fi clasificate n dou categorii


Fonduri deschise Fonduri nchise
E fectueaz n mod continuu operaiuni de atragere de bani P ermit cumprarea/rscumprarea de uniti de fond doar
(clienii cumpr uniti de fond emise de fondul respectiv) i de n anumite intervale de timp clar determinate prin documentele
pli ctre investitori (rscumpr de la clieni uniti de fond); de funcionare.
Au o durat de via nedeterminat; De regul, au o durat de via determinat, prevzut n
Vizeaz i au voie s atrag un numr orict de mare de investi- documentele fondului, la ncheierea creia, fondul se lichideaz,
tori, care, de regul, nu au o limit minim cu privire la suma pe iar valoarea rezultat este mprit deintorilor de titluri
care o pot investi. proporional cu deinerea fiecruia.
Unele uniti la fonduri deschise pot fi listate la burs. Acestea Se adreseaz unui numr relativ redus de investitori
sunt numite ETF (Exchange-traded funds - vezi Ghid ETF pe (mai puin de 200 potrivit legislaiei n vigoare), crora, de
site-ul BVB). regul, le este impus o sum minim, dac vor s investeasc.
Pot fi listate la burs.
Not:
n aceast categorie pot intra i AOPC-urile
(Alte Organisme de Plasament Colectiv), organizate ca S.A,
societi pe aciuni, cu domeniu de activitate investiiile
financiare. Pe burs se tranzacioneaz aciunile acestora,
adic vor fi asimilate pieei reglementate pentru aciuni.

Primul ETF a fost lansat la Bursa urmrete componena indicelui BET, al celor mai lichide zece aciuni
de Valori Bucureti n anul 2012 i de la BVB.

Indici bursieri (BET)


7.040
bet 7.034,90 49,43 0,71% bet-fi 31.377,97 81,62 0,26%
7.020 bet-tr 7.682,28 53,98 0,71% bet-ng 702,28 3,60 0,51%

7.000 bet-bk 1.297,95 8,56 0,66% bet-xt 634,33 3,99 0,63%

bet plus 1.042,19 6,59 0,64% rotx 13.148,26 176,62 1,36%


6.580
10:00 12:00 14:00 16:00
Indicii bursieri reflect evoluia pieei, a preturilor Cei mai importani indici ai Bursei de Valori Bucureti sunt:
BET - cel mai important indice. Cuprinde primele 10 aciuni romneti n funcie de lichiditate de la BVB. Indicele BET nu include i aciunile celor cinci SIF-uri;
aciunilor care intr n componena lor. Indicii Bursei BET-TR - este un indice de tip total return, avnd compoziia indicelui BET, dar care include si dividendele distribuite de companiile din componena sa;
de Valori Bucureti sunt calculai i publicai n timp BET-BK - cuprinde primele 25 de aciuni in funcie de lichiditate, printre care titlurile SIF-urilor, aciunile Fondului Proprietatea, dar i titlurile bncii austriece
real pe site-ul BVB, dar i pe site-urile partenerilor Erste Group Bank (EBS). Acest indice poate fi folosit ca referin de administratorii de fonduri, dar i de ali investitori instituionali;
si (brokeri, distribuitori de date .a.). n general, BETPlus - cuprinde 40 de aciuni romneti, mai puin SIF-urile, determinate n baza lichiditii, pn la o anumit valoare a unui coeficient de lichiditate;
indicii pot fi calculai fie pentru ansamblul unei piee BET-FI - include doar aciunile celor cinci SIF-uri i titlurile Fondului Proprietatea (FP);
BET-NG - este indicele aciunilor companiilor din sectorul energetic;
bursiere, sau dup alte criterii, sectoare de activitate BET-XT - nglobeaz cele mai lichide 25 de aciuni romneti in funcie de lichiditatea de la BVB, inclusiv titlurile SIF-urilor i aciunile Fondului Proprietatea;
ale economiei etc. ROTX - cuprinde cele mai lichide aciuni de la BVB. Este calculat i diseminat de Bursa de Valori din Viena.

12 bursa de valori bucureti


Ghidul investitorului de retail

Ce sunt produsele structurate/certificatele?


Produsele structurate combin binaii formate din aceste instrumente sau valori, precum i orice alt activ
caracteristicile mai multor tipuri de sau indicator. Evoluia preului certificatului este, astfel, strns legat de
instrumente financiare cu scopul de evoluia instrumentului/activului la care se raporteaz.
a remodela riscul de pia. Aceste Certificatele sunt produse financiare emise, de regula, de instituii financi-
produse sunt de interes att pentru are (bancare sau non-bancare), cum ar fi bncile, societi de servicii de
speculatorii, ct i pentru protecia investiii financiare sau alte tipuri de firme de investiii.
i diversificarea portofoliului. La BVB sunt disponibile la tranzacionare certificate de investiie (denumi-
Produsele structurate au la baz te i certificate Index), certificate turbo i certificate cu capital protejat.
un activ suport precum aciuni, un Pentru mai multe detalii despre aceste instrumente este recomandat s
indice bursier sau valutar, o rat a consultai Ghidul de Certificate pus la dispoziia investitorilor pe site-ul
dobnzii, o marf, couri sau com- BVB la seciunea materialelor educaionale.

Cum aleg brokerul/ intermediarul


care s m reprezinte?
Accesul la investiiile prin instru- te de acetia, cu scopul de a ajuta investitorii s i formeze o idee despre
mentele listate la Bursa de Valori tabloul intermediarilor la pia i activitatea lor.
Bucureti se realizeaz prin inter- n aceast list sunt disponibile datele de contact ale intermediarilor,
mediul Societilor de Servicii de firme de brokeraji bnci care sunt autorizai i au dreptul s tranzaci-
Investiii Financiare (SSIF) i a oneze la Bursa de Valori Bucureti, urmnd ca la vizitarea site-urilor de
bncilor autorizate s tranzacio- prezentare individuale ale intermediarilor s poat fi accesate informaii
neze la BVB, pe scurt prin brokeri/ detaliate cu privire la serviciile oferite, acces la cotaiile aciunilor, alte in-
intermediari autorizai. formaii necesare precum nivelul comisioanelor practicate, modalitatea de
Lista intermediarilor autorizai este transmitere a ordinelor de tranzacionare (prin platforma on-line, telefon,
disponibil pe site-ul www.bvb.ro, fax sau email), etc.
n cadrul seciuni intermediari, Dup selectarea unui intermediar care ntrunete cerinele viitorului
unde pot fi accesate i informaii investitor, este indicat o ntlnire cu un agent pentru servicii de investiii
agregate, lunare sau anuale, care financiare (broker) angajat al intermediarului respectiv (firma de brokeraj
indic valoarea tranzaciilor realiza- sau banca) pentru obinerea unor informaii suplimentare.

ATENIE LA:
firmele de brokeraj care v promit ctiguri rapide i consistente prin tranzacionarea pe piaa de capital. Pentru sigurana investiiilor
dumneavoastr este recomandabil s verificai dac intermediarul care v-a contactat este nscris n Registrul Autoritii de Supraveghere
Financiara (ASF). Lista intermediarilor autorizai de ASF poate fi de asemenea accesata att pe site-ul instituiei (www.asfromania.ro),
ct i pe site-ul Bursei, la www.bvb.ro, seciunea Intermediari.
Pentru tranzaciile la Bursa de Valori Bucureti trebuie sa apelai doar la intermediarii autorizai sa tranzacioneze la BVB

Investing Romania 13
Contul de investiii
Dup alegerea brokerului, pentru identifica practic beneficiarul final al activelor (aciuni, obligaiuni, uniti
tranzacionare, brokerul v des- de fond, certificate etc). Cele mai rspndite tipuri de conturi sunt de tip
chide un cont de investiii care va Asistat i Discreionar.

cele mai utilizate tipuri de conturi


Regular/Asistat Discreionar
I nvestitorul ia toate deciziile de investiie i propune momentele B rokerul poate lua decizii de investiie fr a avea acordul inves-
de achiziie i aciunile care se doresc a fi cumprate. titorului. Acest tip de cont este preferat de obicei de investitorii
Ordinele pot fi transmise folosind internetul prin intermediul care nu au prea mult experien pe piaa de capital sau nu au
unei aplicaii de tranzacionare on-line, sau direct la sediu, prin destul timp pentru a cerceta piaa.
fax, email sau telefon, n acest din urma caz convorbirea urmnd Structura portofoliului va fi realizat n conformitate cu profilul
s fie nregistrat. investiional al clientului, profil realizat n prealabil pe baza unui
Suma minim iniial variaz de la un intermediar la altul. chestionar, la deschiderea contului.
Comisioanele sunt negociabile n funcie de suma investit iniial Suma minim de deschidere de cont este n general mai mare
i frecvena i mrimea tranzaciilor. dect cea cerut pentru un cont de tip regular.
Comisionul ia o form diferit, negociabil, prin care clientul
pltete inclusiv un comision de succes (doar pentru profitul
care depete un anumit standard de evaluare). Acest comi-
sion este un element de stimulare pentru administratorul de
cont, motivat astfel s obin un randament ct mai mare pentru
clientul su.

Comisionul pe tranzacie reinut de intermediar include comisioanele pltite pentru accesarea pieei al crei operator este Bursa de Valori
Bucureti (BVB), al crei supraveghetor este Autoritatea de Supraveghere Financiar (ASF) si al crei agent de livrare este Depozitarul Central

Documentele la baza contului de investiii sunt: n plus fa de documentele semnate la un cont de tip regular, se
contractul de intermediere i anexe, adaug un document prin care clientul mandateaz agentul s i
cererea de deschidere de cont, administreze portofoliul.
chestionar investiional (prin care se stabilete profilul
investiional al clientului).
Indiferent de tipul de cont, investitorul n calitate de titular, are n orice moment, control asupra activelor sale
bani sau instrumente financiare (aciuni, obligaiuni etc).

14 bursa de valori bucureti


Ghidul investitorului de retail

Tipuri de ordine de tranzacionare


Ordinul la Pia este folosit n de cumprare, pentru un ordin de vnzare i, respectiv, cel mai bun pre de
situaia n care clientul i transmite vnzare, pentru un ordin de cumprare din partea clientului).
brokerului s i cumpere sau s i Clientul poate da un ordin limit, indicndu-i brokerului s cumpere sau s
vnd o parte din aciuni sau alte vnd doar la preul indicat sau unul mai bun.
titluri din portofoliu la preul curent,
numit preul pieei. Preul la care Ordinul stop presupune situaia n care clientul transmite brokerului s
este executat ordinul este cel mai cumpere sau s vnd la preul pieei, odat ce titlurile vizate ating un
bun pre gsit n pia, la ordinele anumit pre int, numit i pre stop. Astfel de ordine sunt plasate n speci-
de sens contrar (cel mai bun pre al pentru a limita pierderile sau pentru a proteja profitului.

 n timpul unei edine de tranzacionare, preul majoritii aciunilor din piaa reglementat are un tunel,
adic are o limi de variaie i poate deci oscila cu +/- 15% fa de ultimul pre de referin.
Totui, pentru un numr de 16 companii, limita de variaie poate fi extins pn la 40%.
Acestea sunt aciunile din componena indicelui BET, titlurile celor cinci societi de investiii financiare (SIF) i aciunile Erste (EBS).
n cazul tranzacionrii certificatelor turbo, variaiile pot fi chiar mai ample n decursul unei singure zile,
unele produse structurate neavnd stabilit o limit de variaie.

Investing Romania 15
Instituiile din arhitectura
pieei de capital din Romania
referine
Autoritatea de Supraveghere Din Grupul financiar al Bursei de Valori Bucurti, mai fac parte:
Financiar (ASF) - este autoritatea Depozitarul Central asigur compensarea i decontarea tranzaciilor cu
care supravegheaz i reglemen- instrumente financiare, precum i evidena registrelor societilor emi-
teaz piaa financiar non-bancar, tente. www.depozitarulcentral.ro
respectiv piaa de capital, piaa
pensiilor private i piaa F
 ondul de Compensare a Investitorilor colecteaz i administreaz
asigurrilor. contribuiile membrilor pentru cazul n care va fi nevoie de compensarea
www.asfromania.ro creanelor investitorilor provenind din incapacitatea unui membru de a
restitui fondurile bneti i/sau instrumentele financiare datorate sau
Principalul operator de pia este aparinnd investitorilor, deinute i/sau administrate n numele acestora
reprezentat de Bursa de Valori n cadrul prestrii de servicii de investiii financiare. www.fond-fci.ro
Bucureti.
www.bvb.ro. Institutul de Guvernan Corporativ organizeaz seminarii de informare
a companiilor emitente. www.guvernantacorporativa.ro

C
 asa de Compensare Bucureti efectueaz operaiuni de nregistrare,
garantare, compensare i decontare a tranzaciilor cu instrumente finan-
ciare derivate ncheiate pe piaa reglementat la termen, administrat de
Bursa de Valori Bucureti. www.casadecompensare.ro

Pentru informaii suplimentare, v rugm s ne contactai la: ir@bvb.ro


Urmrii evoluia Bursei de Valori Bucureti prin intermediul aplicaiei
pentru smartphone, disponibil gratuit pe Google Play i Apple Store