MANAGEMENTUL

INVESTIȚIEI

INDICATORI DINAMICI DE EVALUARE A

EFICIENŢEI ECONOMICE A INVESTIŢIILOR
 APLICAȚIE
Să se stabilească varianta optimă, în funcție de randamentul
economic al investiției actualizat la momentul începerii lucrărilor
de investiții folosind o rată de actualizare de 0,15. Se cunosc
următoarele date:
Indicatori tehnico- economici I II
Valoarea investițiilor Anul 1 2000 2000
Anul 2 2500 3200
Profitul anual Anul 3 1000 2000
Anul 4 1200 1500
Anul 5 1500 1800
Anul 6 1800 1750
Anul 7 1800 1750
Anul 8 1800 1750
Anul 9 1800 1750
 1 1 1 1,154 − 1
1000 ∗ + 1200 ∗ + 1500 ∗ + 1800 ∗
1,153 1,154 1,155 1,159 ∗ 0,15
𝑅𝐼 = − 1 = 0,27
1 1
2000 ∗ + 2500 ∗
1,15 1,152

1 1 1 1,154 − 1
2000 ∗ + 1500 ∗ + 1800 ∗ + 1750 ∗
1,153 1,154 1,155 1,159 ∗ 0,15
𝑅𝐼𝐼 = − 1 = 0,33
1 1
2000 ∗ + 3200 ∗
1,15 1,152

Se alege varianta II – randamentul fiind mai mare

 ACTUALIZAREA LA MOMENTUL PUNERII ÎN
FUNCŢIUNE A NOULUI CAPITAL FIX (p)

1. Investiţii totale actualizate. Faţă de momentul ales,

investiţiile sunt cheltuite într-o perioadă trecută, fapt pentru care
sumele se vor mări prin actualizare şi se va folosi relaţia de
multiplicare a factorului z`, respectiv:
d 1
I   (1  a ) h  I h
a
p

h 0

I ap - investiţia totală actualizată la momentul punerii în

funcţiune a noului obiectiv.
2.Profitul actualizat. Perioada în care se obţine profitul este o
perioadă viitoare în raport cu momentul de referinţă ales (p),
drept urmare, profitul se va micşora prin actualizare. Formula va
fi:
D
1
P 
p
 Ph Profitul anual se modifica
h 1 (1  a )
a h

(1  a ) D
1
Pa  Ph 
p
Profitul anual rămâne constant
a  (1  a ) D

Pam – profitul total actualizat la momentul punerii în

funcţiune a noului obiectiv.
3. Randamentul economic al investiţiilor. Calculul acestui
,
indicator se va face având la bază formula:
p
P
Rap  ap  1
Ia
4. Termenul actualizat de recuperare al investiţiilor:

Tap 
log Ph  log Ph a  I a
p

log(1  a )

Tap - termenul actualizat de recuperare a investiţiilor.

ACTUALIZAREA LA MOMENTUL ÎNCEPERII
RESTITUIRII CREDITELOR PRIMITE (u)

1. Investiţii totale actualizate. Perioada de realizare a

investiţiilor este o perioadă trecută în raport cu momentul la care
se face actualizarea (u). În acest caz, se aplică factorul de
multiplicare z', respectiv:
f  d 1
I au   (1
h f
 a ) h
 Ih

I u - investiţiile totale actualizate la momentul începerii restituirii

a
creditelor primite.
2. Profitul total actualizat. Pentru momentul considerat,
actualizarea profitului prezintă următoarea particularitate: pentru
actualizarea profitului aferent perioadei f, se va folosi factorul de
multiplicare z`, iar pentru actualizarea profitului aferent perioada
(D – f) se va utiliza factorul de actualizare z, rezultând. Formula
de calcul în acest caz este:
f 1 D f
1
P   (1  a )  Ph  
u h
 Ph Profitul anual se modifica
h 1 (1  a )
a h
h 0

 (1  a ) f  1 (1  a ) D  f  1
P 
u
 D f 
 Ph Profitul anual rămâne constant
a  (1  a )
a
 a 

Pan - profitul total actualizat la momentul începerii

restituirii creditelor primite.
3. Randamentul economic actualizat al investiţiilor. Formula
randamentului economic actualizat al investiţiilor este: u Pau
Ra  u
1
f 1 D f
I a
1
 (1  a ) h
 Ph  
h 1 (1  a )
h
 Ph
Rau  h 0
f  d 1
1 Profitul anual se modifica
 (1  a)
h f
h
 Ih

 (1  a) f  1 (1  a) D  f  1
  D f 
 Ph
a  (1  a)
Rau   
a
f  d 1
1 Profitul anual rămâne constant
 (1  a) h  I h
h f

4.Termenul actualizat de recuperare al investiţiilor:

T u 
log Ph  (1  a) f  log Ph  (1  a) f  a  I tan 
log(1  a)
a
ACTUALIZAREA LA MOMENTUL SCOATERII DIN
FUNCŢIUNE A CAPITALULUI FIX (v)

1. Investiţiile totale actualizate. Pentru actualizarea efortului

investiţional se va folosi factorul de fructificare (1+a)h, iar
relaţia de calcul este: d  D 1
I a   (1  a ) h  I h
V

h D

2. Profitul total actualizat. Pentru momentul scoaterii din

funcţiune a capitalului fix relaţia de stabilire a profitului total
actualizat este
D 1
 D
1
Pav   (1  a ) h  Ph
(1 a )
Pa  Ph 
v

h 0 a
Profitul anual se modifica Profitul anual rămâne constant
3. Randamentul economic actualizat al investiţiilor. Indicatorul
se calculează în funcţie de profitul actualizat şi investiţiile
actualizate. Relaţia de calcul finală este prezentată mai jos:
v
P
Rav  av  1
Ia
D 1

 (1  a) h
 Ph
Rav  h 0
d  D 1
1 Profitul anual se modifica
 (1
h D
 a ) h
 Ih

(1  a) D  1
 Ph
Rav  d  D 1 a 1 Profitul anual rămâne constant
 (
h D
1  a ) h
 Ih
 APLICAȚIE

La cei 10 ani după adoptarea strategiei se preconizează o creștere

a cererii de produs. Din această cauză, societatea își propune
următorul obiectiv:
Crearea unei linii tehnologice de fabricație în Oltenia capabilă să
acopere cererea de produse de pe această piață.
Noua linie de producție vizează producerea și ambalarea
detergentului în pungi de 1,5 Kg. Pentru aceasta s-au propus 2
variante de investiții, caracterizate de următorii parametri tehnico-
economici:
Să se determine varianta optima de investiții pe baza indicatorilor
dinamici, cu actualizarea datelor la momentul “p” (punerii în
funcțiune a capitalului investit). Rata de actualizare 10%.
 Indicator Formula Varianta 1 Varianta2

Investiția d 1 210.000 260.000

actualizata I   (1  a)  I h
a
p h

h 0

Profitul actualizat (1  a ) D
1 3.269.792,44 3.345.851,8
Pa  Ph 
p

a  (1  a) D
p
Randamentul P 14,57 11,86
actualizat Rap  ap  1
Ia
Termenul de
recuperare T 
p 
log Ph  log Ph  a  I ap  0,53 0,63
log(1  a)
a
 APLICAȚIE PROPUSA

Să se determine varianta optima de investiții pe baza indicatorilor

dinamici, cu actualizarea datelor la momentul “p” (punerii în
funcțiune a investiției). Rata de actualizare 12%. Parametrii
tehnico-economici sunt următorii:
Nr crt Indicator u.m Varianta
1 2
1 Capacitatea an. de productie Mil pungi 2.5 3
2 Valoarea productiei Mil lei 629900 679900
3 Chelt anuale de productie Mil lei 200000 240000
4 Durata de functionare Ani 15 15
5 Durata de realizare Ani 2 2
6 Valoarea investitiei Mil lei 150000 200000
An 1 50000 150000
An 1 100000 50000
 ALȚI INDICATORI UTILIZAȚI ÎN ELALUAREA
FINANCIATĂ A INVESTIȚIILOR (INDICATORILOR
SPECIFICI METODOLOGIEI BIRD)

Evaluarea financiară a proiectelor de investiţii asigură

posibilitatea realizării de comparaţii între proiectele concurente,
şi pe baza acestora, a definirii unei ordini de prioritate, absolut
necesară în procedura selectării / alegerii proiectului.

Totodată, evaluarea financiară a proiectelor de investiţii vizează

şi formularea de aprecieri asupra valorii intrinseci a acestora.
Literatura de specialitate consideră mai importante un număr de
trei, din multitudinea existentă, metode / criterii financiare de
evaluare a rentabilităţii proiectelor de investiţii:
- raportul dintre venituri și costuri actualizate(asigură
compararea încasărilor obținute cu eforturile făcute);
- valoarea actualizată netă (sporul de valoare adus de investiţie
în viitor, actualizat la momentul prezent);
- rata internă de rentabilitate (gradul de rentabilitate asigurat
de noul obiectiv de investiţii);
RAPORTUL DINTRE VENITURI ȘI COSTURILE
ACTUALIZATE(V/C)
Indicatorul asigură compararea încasărilor ce se vor obține pe
întreaga perioada de funcționare a proiectului cu eforturile totale
făcute de beneficiar pentru realizarea prestațiilor sau a produselor
preconizate: d D
1
 Vh 
(1  a ) h
V / C  d  Dh  d 1
1
h 1
( I h  C h ) 
(1  a ) h

Vh – încasări anuale
Ch – cheltuieli anuale de producție
Varianta optimă de proiect este aceea care răspunde criteriului:
V/C → maxim.
VENITUL NET ACTUALIZAT (VAN)

Acest indicator se mai numeşte şi valoarea actualizată netă totală

sau cumulată (VAN). VAN constituie un indicator fundamental
pentru evaluarea financiară a oricărui proiect de investiţii.
Indicatorul valoarea actualizata netă totală VAN
caracterizează în valoare absolută, aportul de avantaj economic
al unui proiect dat de investiţii (câştigul, răsplata sau
recompensa investitorului pentru capitalul investit în proiectul
respectiv) exprimate, sub formă de cash-flow (CF) în valoare
actuală.
VAN  VenituriActualizate - CheltuieliActualizate
D
1
VAN   CFh 
h 1 (1  a ) h
Când durata de realizare a proiectului de investiţii (d), este
scurtă, mai mică de un an, dar exploatarea instalaţiilor,
utilajelor, a capacităţilor de producţie şi servicii începe imediat,
în acelaşi an, relaţia de calcul este:
D
1
VAN   I t   CFh 
h 1 (1  a ) h

Dacă durata de execuţie este mai mare de un an, d >1 an,

D D
1 1 1
VAN   I h   d 
 CF 
  (1  a) h
h h
h 1 (1 a ) (1 a ) h 1

Sunt acceptate proiectele sau variantele de proiecte

caracterizate prin VAN>0. Cu cât VAN este mai mare, cu atât şi
rentabilitatea investiţiei este mai mare. Dacă VAN are valoare
nulă sau negativă, proiectul este inacceptabil, rentabilitatea sa
fiind inferioară ratei de actualizare.
RATA INTERNĂ DE RENTABILITATE A UNUI PROIECT
DE INVESTIŢII (RIR)
Rata internă de rentabilitate (RIR) reprezintă acea rată a
dobânzii compuse care atunci când se foloseşte ca rată de
actualizare (a) pentru calculul valorii actualizate a fluxurilor de
cash flow şi de investiţii ale proiectelor face ca suma valorii
actualizate a cash flow-ului să fie egală cu suma valorii
actualizate a costurilor de investiţii şi deci, valoarea netă
actualizată totală să fie nulă:
Prin urmare, pentru un proiect de investiţii dat, RIR reprezintă
rata limită de actualizare, pentru care se anulează realizarea
de VAN:

VAN(a = RIR) = 0
Altfel spus, RIR se defineşte ca acea rată de actualizare (a) care
face ca pe perioada (d + D) valoarea actualizată totală a
veniturilor din vânzarea produselor să fie egală cu suma
costurilor totale de investiţii şi de exploatare actualizate

La nivelul RIR se ajunge atunci când VAN(a) = 0 şi deci RIR = a.

- pentru a > RIR proiectul de investiţii nu este eficient (Ita devine
mai mare ca volumul CFta deci VAN va avea valoare negativă
VAN < 0);
- pentru a < RIR, proiectul de investiţii devine acceptabil după
condiţia VAN > 0 (VAN este pozitiv).
Pentru determinarea cu exactitate a ratei interne de rentabilitate se
foloseşte relaţia:

VAN 
RIR  amin  (amax  amin ) 
VAN   VAN 

în care: amin şi amax – reprezintă rata mai mică, respectiv rata mai
mare de actualizare folosite pentru calculul VAN; diferenţa admisă
între ele poate să fie de maxim 5 puncte procentuale.
APLICAȚIE