Analitica Afacerilor.

Curs 13-14 4 iunie 2021

Curs 13-14. Investiţii pe piaţa financiară

13.3.1. Portofoliul format cu două active riscante
Problema 1. Avem 2 active riscante A, B cu următoarele caracteristici (grafic):
- A: abatere standard (risc) 10%, randament 6%,
- B: abatere standard 17% , randament 13%.
a) Putem alege între A și B folosind criteriul risc - randament?
- investitorul va căuta să diversifice riscul şi să creeze un portofoliu din cele două tipuri de active: vom
nota astfel cu x A şi x B ponderile în portofoliu, cu x A  xB  1 . Vom obţine astfel un portofoliu cu randamentul
aşteptat:
E  rA , rB   xA E  rA   xB E  rB 
Varianţa portofoliului se calculează ca:
 2
 A, B   xA2 2  rA   xB 2 2  rB   2 xA xB cov  rA , rB  , unde cov(rA, rB) reprezintă covarianța dintre
randamentele celor două active.
Sau
 2  A, B   xA2 2  rA   xB 2 2  rB   2 xA xB   A, B  rA    rB  , 𝜌(𝑟𝐴 , 𝑟𝐵 ) reprezintă coeficientul de
corelație între cele două active.
b) Determinați portofoliul de risc minim format cu cele 2 active, dacă coeficientul de corelație între acestea este
0.5.

Problema 2. Considerăm 3 active riscante A, B, C (independente) cu următoarele caracteristici:

- A: abatere standard (risc) 10%, randament 10%,
- B: abatere standard 12% , randament 14%,
- C: abatere standard 12%, randament 10%.

a) Folosind metoda grafică. putem exclude un activ din crearea portofoliului?

Vom alege A şi B. Vom forma portofoliul cu cele două active, pentru diferite ponderi ale activelor
în portofoliu. Calculele sunt grupate în tabelul următor (coeficientul de corelație între A și B fiind de
0.5):
Pondere A Randament Abatere standard
Pondere B portofoliu portofoliu
0 100% 14 12
25% 75% 13 10.48
50% 50% 12 9.54
75% 25% 11 9.37
100% 0 10 10

b) Determinați portofoliul de risc minim.

Problema 3. Portofoliu din trei active

Considerăm activele A, B și C ale căror caracteristici sunt următoarele:
- A: abatere standard (risc) 12%, randament 12%,
- B: abatere standard 15% , randament 15%;
- C: abatere standard 10%, randament -5%;
- coeficient de corelație între activele A și B = 0.75, coeficient de corelație între activele A și C = 0.35,
coeficient de corelație între activele C și B = - 0.5.
Calculați randamentul așteptat al portofoliului, varianța și abaterea standard a acestuia, dacă ponderile
activelor în portofoliu sunt 45% A, 25% B și 30% C.

1
Analitica Afacerilor. Curs 13-14 4 iunie 2021

13.3.2. Portofoliul de varianţă minimă

Problema 4. Portofoliul de risc minim
Considerăm activele A și B ale căror caracteristici sunt cele din problema 1:
- A: abatere standard (risc) 10%, randament 6%,
- B: abatere standard 17% , randament 13%;
- Coeficient de corelație între active: 0.4
Se cere:
a) Un investitor alege să formeze un portofoliu format din 30% activ A și 70% activ B. Caracterizați
portofoliul obținut (din punct de vedere al riscului și randamentului asociat).
b) Determinați portofoliul de risc minim.
c) Ce pondere trebuie să aibă activul A într-un portofoliu, dacă randamentul așteptat al acestuia este fixat la
10%?

13.4. Portofolii formate dintr-un activ riscant şi unul fără risc

13.4.1. Activul fără risc

- caracteristici;
E  rA   rf   E  rA   rf 
unde:
rf este compensarea minimă (randament garantat),
E  rA   rf este prima de risc, adică o compensare pentru a accepta riscul suplimentar.

13.4.2. Alcătuirea unui portofoliu format dintr-un activ riscant şi unul fără risc
Notăm cu x ponderea deţinută în activul cu risc şi cu 1-x ponderea în activul fără risc.
Atunci, portofoliul va avea:
- randamentul aşteptat: E  rP   xE  rA   (1  x)rf
- abaterea standard:   rP   x  rA  , adică riscul noului portofoliu este egal cu riscul fostului
portofoliu sau activ ponderat cu ponderea în noul portofoliu

Problema 5. Portofolii mixte

Considerăm activele A și B ale căror caracteristici sunt:
- A: abatere standard 10%, randament 10%,
- B: abatere standard 12% , randament 15%;
- Coeficient de corelație între active: 0.5;
Există un activ fără risc al cărui randament este de 6%.
Se cere:
a) Stabiliți dacă un investitor poate alege să investească într-un singur activ riscant, A sau B, numai
pe criteriul de risc/randament asociat.
b) Investitorul alege să formeze un portofoliu format din 50% activ fără risc, 25% activ A și restul
activ B. Caracterizați portofoliul obținut (din punct de vedere al riscului și randamentului asociat).
c) Determinați portofoliul de risc minim format numai cu activele A și B.
d) Ce pondere trebuie să aibă activul A într-un portofoliu format cu A și activul fără risc, dacă
randamentul așteptat al acestuia este cel puțin 7.5%?