CAPITOLUL 6

FONDUL DE RULMENT

1. Fondul de rulment net

2. Fondul de rulment propriu
3. Fondul de rulment mprumutat
4. Fondul de rulment i trezoreria ntreprinderii
4.1. Nevoia de fond de rulment
4.1.1. Ciclul operaional i nevoia de fond de rulment
4.2. Trezoreria ntreprinderii
5. Managementul fondului de rulment
5.1. Ciclul fluxului de numerar
5.2. Finanarea capitalului de lucru
 Fondul de rulment sau capitalul de lucru este determinat de valoarea
total a activelor curente.

Tendina de cretere a cifrei de afaceri oblig ntreprinderile la

majorarea stocurilor i efectelor comerciale de primit i implicit la majorarea
resurselor financiare.

ntreprinderile mici i n special exploataiile agricole, neavnd acces la

piaa de capital pe termen lung, sunt nevoite s se bazeze pe:

mprumuturi bancare pe termen scurt;

creditul comercial.
 1. Fondul de rulment net FRN

Schema bilanului pe principalele pri componente

Active imobilizate Capitaluri permanente (C Per)

(A.I.) - capitaluri proprii (capital social,
rezerve, fonduri proprii, profit
nedistribuit)
- subvenii pentru investiii
- provizioane pentru riscuri i
cheltuieli (peste un an)
- datorii pe termen mediu i lung
Active circulante (peste un an)
(A.C.)

Datorii pe termen scurt (sub un an)

D.T.S.
 FRN poate fi calculat cu ajutorul a dou formule:

1. FRN = CPer AI

FRN0 = (160 + 327) 206 = 281

FRN1 = (25 + 321) 230 = 316

2. FRN = AC DTS

FRN0 = 371 90 = 281

FRN1 = 426 110 = 316
Dac:
FRN fondul de rulment net 1. AC = DTS implicit CPer = AI i
CPer capitalul permanent FRN = 0
AI active imobilizate
AC active circulante 2. AC > DTS implicit CPer > AI i
DTS datorii pe termen scurt FRN > 0

3. AC < DTS implicit CPer < AI i

FRN < 0
 2. Fondul de rulment propriu FRPr

Este o surs permanent de finanare a capitalului de lucru ce se

degaj ca un excedent al capitalului propriu fa de activele imobilizate.

FRPr = CPr AI

FRPr - fondul de rulment propriu

CPr capitalul propriu
AI active imobilizate.

FRPr0 = 160 206 = -46

FRPr1 = 225 230 = -5
 3. Fondul de rulment mprumutat FR

Exprim mrimea resurselor mprumutate pe termen lung

destinate finanrii activelor circulante.
FR se calculeaz astfel:

FR = FRN FRPr

FR0 = 281 (-46) = 327

FR1 = 316 (-5) = 321

FR = FRN FRPr = (CPer AI) - (CPr AI) = CPr + TML- AI CPr + AI

de unde:

FR = .T.M.L.
 4. Fondul de rulment i trezoreria ntreprinderii

4.1. Nevoia de fond de rulment NFR

Nevoia de fond de rulment apare datorit creterii cifrei de

afaceri i dezvoltrii de ansamblu a ntreprinderii, care solicit
att majorarea capitalului de lucru (activelor circulante), ct i
asigurarea resurselor financiare necesare procurrii acestor
active.

4.1.1. Ciclul operaional i nevoia de fond de rulment

Un ciclu de exploatare cuprinde urmtoarele operaiuni:

de aprovizionare;
de producie;
vnzare de produse finite.

Derularea ciclului de exploatare genereaz nevoia de finanare

(procurarea de materii prime, materiale etc.).
 NFR poate fi calculat astfel:

NFR = UC RC

NFR necesar de fond de rulment

UC utilizri ciclice
RC resurse ciclice

Utilizrile ciclice (UC) sunt determinate de:

- constituirea stocurilor;
- finanarea clienilor nencasai etc.

Resursele ciclice (RC) nglobeaz :

- creditul furnizor (comercial);

- salarii;
- obligaii fa de stat;
- obligaii fa de acionari.
 4.2. Trezoreria ntreprinderii

Resursele financiare necesare desfurrii activitii curente a

ntreprinderii sunt asigurate de :

- resurse ciclice;
- resurse de trezorerie (creditul bancar).

Trezoreria net se calculeaz ca diferen ntre utilizrile de

trezorerie i resursele de trezorerie.

T = UT RT

T trezoreria net
UT utilizrile de trezorerie
RT resursele de trezorerie
 Utilizrile de trezorerie (UT) exprim excedentele monetare plasate
pe termen scurt (plasamente financiare).

Resursele de trezorerie (RT) reprezint resursele financiare pe

termen scurt procurate de ntreprindere (creditul bancar).

Exist urmtoarele dou situaii:

1) dac UT > RT T>0

2) dac UT < RT T<0

 ACTIV PASIV
Active imobilizate AI Capitaluri permanente CPer

Active Utilizri ciclice UC Resurse ciclice RC Datorii pe

circu- termen
lante Utilizri de trezorerie Resurse de scurt
UT trezorerie RT

TOTAL ACTIV = AI + UC + UT TOTAL PASIV = CPer + RC + RT

ACTIV = PASIV Cunoscnd relaiile:

AI + UC + UT = CPer + RC + RT FRN = CPer - AI
UC + UT RC RT = CPer AI i NFR = UC RC
(UC RC) + (UT RT) = CPer AI T = UT RT

NFR + T = FRN

T = FRN NFR - expresia relaiei de

trezorerie
 Exist urmtoarele alternative:

1. FRN NFR - ntreprinderea are capacitatea de a-i achita

datoriile cu scaden apropiat din resurse permanente, stabile i
eventual de acoperire parial a utilizrilor de trezorerie.

2. FRN < NFR - ntreprinderea nu poate s-i achite toate obligaiile

pe termen scurt fiind obligat s apeleze i la resurse de
trezorerie.

5. Managementul fondului de rulment

Managementul fondului de rulment implic gestionarea activelor i

pasivelor curente, n cadrul stabilit prin politica fondului de rulment.

5.1. Ciclul fluxului de numerar

a) ciclul operaional
Se compune din:
b) ciclul de pli
a) Ciclul operaional - definete etapele ce se parcurg n procesul tehnic de
producie cu influenele acestuia asupra lichiditii ntreprinderii.

1. - perioada de conversie a stocurilor

Se disting dou
perioade :
2. perioada de conversie a efectelor
comerciale de primit

1. Perioada de conversie a stocurilor (PCSt) - este perioada de timp

necesar pentru transformarea materiilor prime n produse finite i
vnzarea acestora.

Se calculeaz n zile dup formula:

365
PCSt
cifra de vanzari / valoarea stocurilor
365
PCSt0 94,5 zile
850 / 220

365
PCSt1 119,3 zile
930 / 304
 2. Perioada de conversie a efectelor comerciale de primit (PCECP) -
reflect numrul zilelor necesare pentru ncasarea efectelor comerciale de
primit generate prin vnzarea pe credit a produciei obinute.

efectele comerciale de primit

PCECP
cifra de afaceri / 365
110 100
PCECP0 47,2 zile PCECP1 39,2 zile
850 / 365 930 / 365

Ciclul operaional = PCSt + PCECP

Ciclul operaional exprim numrul de zile necesare pentru

ntregul flux operaional nceput cu achiziionarea materiilor prime
necesare pentru producerea bunurilor comandate i terminnd cu
ncasarea sumelor ca urmare a vnzrii acestor bunuri.

Ciclul operaional0 = 94,5 + 47,2 = 141,7 zile

Ciclul operaional1 = 119,3 + 39,2 = 158,5 zile
b) Ciclul de pli - vizeaz ieirile de numerar, determinate de obligativitatea
plii:

- materiilor prime;
- salariilor;
- personalului angajat;
- altor obligaii fa de teri.

Precizm dou aciuni importante ale managementului capitalului de

lucru:

1) reducerea timpului de ncasare a efectelor comerciale de primit;

2) prelungirea timpului de plat a efectelor comerciale de pltit.

Perioada de ntrziere a plilor este perioada medie de timp scurs

ntre momentul achiziionrii materiilor prime sau a angajrii forei de
munc i momentul plilor acestora.
 Perioada de ntrziere a plilor (PP) se calculeaz astfel:

valoarea efectelor comerciale de platit

PIP
costul mediu al bunurilor vndute zilnic

Costul mediu al bunurilor vndute zilnic = CA - Pb expl.- Ch non cash

CA cifra de afaceri
C0 = 850 200 130 = 520
C1 = 930 250 160 = 520 Pb expl. profit brut din exploatare
Ch non cash cheltuieli non cash

90
PIP0 63,2
520 / 365
110
PIP1 77,2
520 / 365
 Ciclul de conversie a numerarului este perioada de timp scurs
ntre momentul plii materiilor prime achiziionate i ncasarea
produselor finite vndute.

CCN = PCSt + PCECP PP

CCN0 = 94,5 + 47,2 63,2 = 78,5 (rotund 79 zile)

CCN1 = 119,3 + 39,2 77,2 = 81,3 (rotund 81 zile).

 Pentru asigurarea lichiditii ntreprinderii, managementul
capitalului de lucru trebuie s aib n vedere urmtoarele aciuni:

- prelungirea perioadei de pli pn la limita permis, fr a

afecta credibilitatea ntreprinderii;
- reducerea perioadei de conversie a stocurilor;
- ncasarea mai rapid a efectelor comerciale de primit ;
- reexaminarea i reducerea volumului creditului comercial
acordat i a timpului de acordare n funcie de potenialul pieei.

n situaia n care ciclul de conversie a numerarului

nregistreaz valori n cretere, managementul ntreprinderii este
obligat s acioneze prin urmtoarele msuri :

- control sever al cheltuielilor;

- omaj temporar sau reducere de personal;
- reducerea sau anularea plii dividendelor etc.
 5.2. Finanarea capitalului de lucru

Finanarea capitalului de lucru presupune adoptarea unor decizii

importante menite s sincronizeze investiiile n active curente cu structura
de scaden a fondurilor de finanare a acestor investiii.

Metodele folosite n procesul de finanare a activelor curente

permanente i activelor curente temporare, definesc tipul de politic de
finanare a capitalului de lucru.

Se evideniaz trei politici de finanare :

politic moderat ;
politic agresiv ;
poltic conservatoare.

Abordarea unei anumite politici de finanare a capitalului de lucru este

condiionat de ciclul de conversie a numerarului.
 1. Politica moderat a capitalului de lucru presupune stabilirea unei
concordane ntre perioadele de maturitate a activelor i pasivelor
corespondente, astfel nct activele curente temporare s fie finanate prin
credite pe termen scurt, iar activele curente permanente s fie finanate din
credite pe termen lung sau din capitalul propriu.

Aceast politic de finanare a activelor curente expune

ntreprinderea la un risc financiar redus.
 2. Politica agresiv de finanare a capitalului de lucru implic
finanarea prin credite pe termen scurt a unor active curente permanente i
chiar a unor active fixe.

Aceast politic de finanare presupune un risc major, dar i posibiliti de

profituri mai mari.
Riscul financiar mai mare este determinat de:
- dificulti n renegocierea creditelor;
- rate ale dobnzilor mai mari pentru creditele obinute n condiii de risc
majorat.
 3. Politica conservatoare nseamn finanarea prin credite pe termen lung a
tuturor activelor fixe i a unei pri din activele curente temporare.

n cazul acestei politici de finanare riscul financiar al ntreprinderii

este mult mai mic, dar i profiturile obinute sunt mai mici.
 Politicile de finanare difer ntre ele prin gradul de folosire a creditului
pe termen scurt, astfel:

- politica agresiv - presupune utilizarea n cea mai mare msur a

creditului pe termen scurt;

- politica conservatoare implic un nivel sczut al creditului pe

termen scurt;

- politica moderat aflat ntre cele dou extreme, presupune

stabilirea unei concordane ntre perioadele de maturitate ale elementelor
de activ i cele de pasiv.
 Avantajele creditului pe termen scurt sunt:

- costul creditului pe termen scurt este n general mai mic dect al

creditului pe termen lung;
- grad mai mare de flexibilitate;
- negocierea i contractarea unui credit pe termen scurt este mai
uoar, iar condiiile impuse debitorului sunt mai puin restrictive.

Dezavantajele folosirii creditului pe termen scurt sunt determinate de:

- riscul ratei dobnzii.

- riscul perioadei de maturitate ;