Analiza Fluxurilor de Numerar

De ce fluxurile de numerar
ale întreprinderii ne dau

bătăi de cap?
u
m e nesc
e
d re ea S o.co
m
r. A n ah o
.d y
f. uni v n e scu @
Co n e
asem
F i n a nţ e
de
m e nt ul
a rt a
Dep
ă
t
sc c
!
a c es
c ur s
part ulţume
ţi l a
i ci p a
Vă m
Finanţele întreprinderii
Conf. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com
Analiza fluxurilor de numerar ale întreprinderii
 Obiectiv: analiza capacităţii

întreprinderii de a genera şi
utiliza corect numerarul
 Pe fiecare activitate în parte:
activitatea de exploatare, de
finanţare, de investiţii
 Numerarul generat de întreprindere
pentru fiecare categorie de
investitori de stakeholderi:
acţionari, creditori si determinarea
fluxului de numerar pentru
evaluarea companiei.
 Are la bază situaţia fluxurilor de
numerar ale întreprinderii
 NU UITAŢI:
 Este utilă completarea analizei
indicatorilor în valori nominale, cu cea a
indicatorilor în valori reale
 De obicei prin raportarea la indicele preţurilor
de consum
 Pentru a permite comparabilitatea cu alte
firme, trebuie avută în vedere situaţia
particulară a companiei şi strategia sa de
dezvoltare
 Atenţie la firmele care efectueaza schimbari
majore în politica de investiţii sau în cea de
finanţare
 Atenţie la dimensiunea companiilor
 Definiţie: fluxurile de numerar se traduc în toate

operaţiunile de încasări şi plăţi ale companiei.
Fluxul de numerar al companiei (cash flow – CF)
calculat pe o anumită perioadă (de regulă un an)
apare ca diferenţă între totalul încasărilor şi
totalul plăţilor efectuate
 Rezultatul net al companiei nu este egal cu CF deoarece
este afectat şi de veniturile şi cheltuielile nemonetare
fluxul de numerar este afectat şi de încasările şi plăţile
ce se reflectă în modificări ale elementelor bilanţiere
 Ex:Incasări din vânzări = CA+Clienţi0-Clienţi1
este afectat de politica contabilă privind momentul
înregistrării veniturilor şi cheltuielilor, care nu este cel al
încasării sau plăţii corespondente
Lect. univ. dr. Andreea Semenescu, asemenescu@yahoo.com
Tabloul utilizări-resurse
Resurs Utilizăr
e de CAF i de Plată dividende
cash Creşteri de capitaluri

proprii în numerar cash Scăderi de capitaluri
proprii în numerar
Creşteri de datorii pe Scăderi de datorii pe
termen lung termen lung
Vânzări de active Cumpărări de active
imobilizate imobilizate
Creşteri de datorii de Scăderi de datorii de

exploatare exploatare
Reduceri de stocuri Creşteri de stocuri
Reduceri de creanţe Creşteri de creanţe
Tabloul utilizări resurse
 CF= R
cash esurs
-Ut e de
cash iliză
ri de
 CF= T
N1-T
 CF=Δ N0
FR-Δ
NFR
 Cum
valo analiza
area ţi
indi
cato acestu
Finanţele întreprinderii r? i
Situaţia fluxurilor de trezorerie
 CF= ∆TN = CFexploatare +

CFinvestiţii + CFfinanţare
= (încasări-plăţi de exploatare)
+
(încasări-plăţi de investiţii) +
(încasări-plăţi de finanţare)
 Observaţii: CF de exploatare
include încasări şi plăţi din
activitatea operaţională a
companiei
 Observaţii: de cele mai multe
ori, plata dobânzilor se
regăseşte în CF de exploatare
 Există două metode de calcul
al CF de exploatare
Metoda directă:
CFexploatare=Încasări de
exploatare-plăţi de exploatare
Metoda indirectă
Cfexploatare= Pnet+Amo-Venituri
financiare încasate - ΔNFR
Situaţia fluxurilor de
trezorerie
 CF investiţii = - (Imobilizări - 1
Imobilizări0 + Cheltuieli cu amortizarea)
+ venituri financiare încasate= -
∆Imobilizări brute + venituri financiare
 CF finanţare = ∆capital propriu în
numerar – dividende plătite + noi
credite – rambursări de credite
=∆capital propriu – PN + ∆datorii
financiare
 Exemplu Alro 2012
 CF de exploatare exprimă
capacitatea întreprinderii de a
genera numerar din activitatea sa
de exploatare. Este de aşteptat să
fie pozitiv(şi eventual în creştere).
 În analiza comparativă cu alte firme
din acelaşi sector, trebuie ajustat cu
mărimea întreprinderii (ex:
CFexpl/Active totale) sau altă rată
relevantă.
 CF de investiţii reflectă mişcările de
numerar generate de investiţiile sau
dezinvestiţiile firmei. Când este
pozitiv, reflectă un proces de
dezinvestire la nivelul companiei (sau
este rezultatul unor venituri financiare
încasate de mari dimensiuni, rar).
 CF de finanţare arată cum
întreprinderea a apelat la finanţare
externă suplimentară sau nu pe
parcursul perioadei. Daca nu a apelat,
CF de finanţare ar fi negativ şi egal cu
dividendele plătite şi ratele
rambursate din datoriile financiare.
Valoarea sa trebuie să fie coerentă cu
strategia de investiţii şi finanţare a
companiei.
Calculul fluxurilor de numerar pentru evaluarea firmei
 Obiectiv: determinarea fluxurilor de

numerar generate de firmă în
perioada considerată pentru
posesorii de capitaluri investite,
creditori şi acţionari.
 Fluxul de numerar disponibil se

calculează rezidual, după ce
întreprinderea şi-a realizat
obiectivele de politică de investiţii.
 CF de gestiune: rezultat din

activitatea curentă a întreprinderii
 Cfgest=Pn+Amo+Dob
 CFgest=EBE(1-t)+Amo x t+dob x t
 CFgest=EBIT(1-t)+Amo+dob x t
Observaţie: indicatorii din cadrul

CFgest se pot corecta pentru a se
obţine un CFgest reproductibil în
viitor
 Creştere economică = Plăţi pentru imobilizări + ΔACR

nete
 Creştere economică = ΔImo +Amo+ ΔACR nete
 Creştere economică pozitivă – normal, în cazul firmelor
în dezvoltare, dar o creştere datorată unei gestiuni
ineficiente a activelor curente şi datoriilor curente are un
impact negativ.
 Creştere economică negativă – evidenţiaza un proces de
dezinvestire. Poate aparea şi ca urmare a eficientizării
gestiunii activelor şi datoriilor curente (sporadic) sau
poate fi un semnal al unei gestiuni ineficiente de
ansamblu a firmei (firme în faliment sau pre-falimentare).
 Fluxul de numerar disponibil arată

numerarul generat de întreprindere
ce va fi pus la dispoziţia furnizorilor
de capitaluri, după ce firma şi-a
asigurat creşterea
 CFD=CFgest-Creştere economică
 Acesta are două destinaţii:
 CFD creditori = Dobânzi –Δdatorii
financiare
 CFD acţionari = Dividende-Creşteri de
capitaluri proprii în numerar = PN-ΔCPR
 Un ca
nega sh-flow
tiv? de g
 Un ca
Cum
estiu
ăm:
ne
s
econ h-flow
omic de c
pret  Un ca ă egal c reştere
pent sh-flow u 0?
ru cr disp
 Un ca editori n onibil
pent sh-flow egtiv
in t e r
ru a disp ?
profi cţion onib
tul n ari e il
 Un ca et al com gal cu
nega sh-flow pani
ei?
tiv? disp
onib
il
Lect
.
Sem univ. dr.
enes And
cu reea
Referinţe bibliografice
 Dragotă Victor, Ciobanu Anamaria, Obreja Laura,

Dragotă Mihaela, Management financiar, Editura
Economică, Bucureşti, 2003 (vol.1 capitolul 8)
 Brealey R., Myers S., Marcus A., Fundamentals of
Corporate Finance, Ediţia a 3-a, McGraw Hill, 2001
– Apendix 1
 Stancu Ion, Finanţe, Editura Economică, Bucureşti,

2007
 Ross S., Westerfield R., Jaffe J., Corporate Finance,

McGraw Hill/Irwin, 2002, capitolul 2
Analiza activităţii
întrepriderii. Sistemul de
rate financiare
De recapitulat: analiza poziţiei financiare, analiza

performanţelor întrepinderii şi analiza situaţiei
fluxurilor de numerar.
Conf.univ. dr. Andreea Curmei-Semenescu andreea.semenescu@fin.ase.ro

Analiza Fluxurilor de Numerar

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Analiza Fluxurilor de Numerar

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

De ce fluxurile de numerar

ale întreprinderii ne dau

 Obiectiv: analiza capacităţii

 Definiţie: fluxurile de numerar se traduc în toate

cash Creşteri de capitaluri

Creşteri de datorii de Scăderi de datorii de

 CF= ∆TN = CFexploatare +

 Obiectiv: determinarea fluxurilor de

 Fluxul de numerar disponibil se

 CF de gestiune: rezultat din

Observaţie: indicatorii din cadrul

 Creştere economică = Plăţi pentru imobilizări + ΔACR

 Fluxul de numerar disponibil arată

 Dragotă Victor, Ciobanu Anamaria, Obreja Laura,

 Stancu Ion, Finanţe, Editura Economică, Bucureşti,

 Ross S., Westerfield R., Jaffe J., Corporate Finance,

De recapitulat: analiza poziţiei financiare, analiza

S-ar putea să vă placă și