Analiz 2 25.05.

2006
Curs 8 - 9
Pct. 6. Analiza cost-volum-profit
n cadrul acestei analize se studiaz pragul de rentabilitate i riscul din exploatare i financiar.
Pct. 6.1. Analiza pragului de rentabilitate
Prag de rentabilitate = acea dimensiune a activitii unei firme pt care marja brut fa de costurile
variabile e egal cu chelt.fixe, profitul fiind 0.
Mbcv = Chf Pr=0 ; Mbcv<Chf pierdere
- Pt analiza rentabilitii se opereaz cu gruparea chelt. n variabile i fixe.
- Analiza pragului renatbilitii se poate efectua pe produse i pe total ntrep.
Pct. 6.1.1. Analiza pragului de rentabilitate la nivel de produs
- Indicatorii de msurare a pragului rentabilitii la nivel de produs n cazul unei activiti liniare
(ritmice) se determin astfel:
a) Volumul fizic critic
mbcv
Chf
cv p
Chf
q
CR

Chf= suma chelt.fixe la nivel de sortiment

p = pre vnzare fr TVA
cv = cost variabil unitar
mbcv = marja brut unitar fa de costurile variabile
b) CA critic
p q CA
CR CR

c) Gradul critic de utilizare a capacitii de producie
100
max
q
q
gr
CR
CR

q
max
=capacitatea maxim de prod.
d) Perioada critic (momentul cnd se atinge pragul de rentabilitate)
T
CA
CA T
CA
CA
T
CR
cr
CR
1
1
:
T
CA
1
= vnzare efectiv medie zilnic
- cte zile trebuie s desfoare firma pt atingerea pragului rentabilitii
EX
gr
CR
= 80% se poate atinge pragul de rentab. la o capacit de 80%
T
CR
=400 zile T
CR
>1 an nu poate atinge prag.rentab. n 365 zile, trebuie s creasc vnzrile (CA)
- Pragul de rentab. la nivel de produs poate fi stabilit i prin metoda grafic
Axa o-x vol.fizic al prod.obinute i vndute
Axa o-y indicatorii valorici Chf, Cht (Chf+Chv), CA
Pt orice a ntre q
CR
i qmax firma nreg profit
Diferena ntre CAmax i Chf af.CAmax (latura CD) avem profit maxim
Pr
max
=q
max
(p-cv)-Chf Mbcv
max
= q
max
(p-cv)
A. Folosind logica avut n vedere la stabilirea pragului rentab., se pot estima indicatorii vol.fizic al
activitii, CA, gradul de utilizare a capacit.de prod. i perioada, n cazul unui anumit profit estimat
(Pr) 0 <Pr <Pr
max
a) q=
cv p
Chf

+Pr'
se folosete pt estimat
1
b) CA= qp
c) gr=
100
'
max
q
q
d) T=
T
CA
CA
1
'
B. Proiecia indicatorilor de mai sus se poate realiza i n variante n care Pr e pe unitatea de produs
(pru pre estimat/unit.produs); are limite 0 <pru <mbcv
Pt previzionarea bugetului de ven. i chelt. folosim A. i B.
Relaii de calcul
a) q=
' ' pru mbcv
Chf
pru cv p
Chf

b) CA= qp
c) gr=
100
' '
max
q
q
d) T=
T
CA
CA
1
' '
Pct. 6.1.1. Analiza pragului de rentabilitate pe total ntrep
- n cazul n care producia unei firme e eterogen, se realizeaz m.multe tipuri de produse sau
activiti, atunci pragului rentab. se msoar cu ajutorul indicatorilor:
a) CA
CR
=
cv
ChF
1 CA
CA af chv
cv
. .

ChF = suma chelt.fixe pe total intrep.

b)
100
max Q
CA
gr
CR
CR

cv =chelt.variabile ce revin n medie la 1 leu CA
pi qi Q
max
max ) 1 ( cv =marja fa de chelt.variabile la 1 leu CA
c) T
CR
=
T
CA
CA
CR
1
pe total ntrep (ex. cv = 0,7 marja = 0,3)
Qmax=capacit.max.de prod. la nivel ntrep. n
expresie valoric
qi
max
= capacit.max.de prod. pe fiecare produs
- n cazul n care ntrep. apeleaz la mprumuturi, se poate stabili pragul global al rentab.
- Pragul global al rentab. se atinge cnd marja brut fa de costurile variabile acoper chelt.fixe i
chelt.cu dobnzile
Relaii de calcul
a) CA
CRG
=
cv
Chd ChF

+
1
Chd = suma chelt.cu dobnzile
b)
100
max Q
CA
gr
CRG
CRG

dobnzile nu sunt chelt.fixe, dar ntrep
nregistreaz un
c) T
CRG
=
T
CA
CA
CRG
1
rezultat curent=0
- Profitul maxim pe total ntrep., n condiiile date, se poate determina:
Pr
max
=Qmax ) 1 ( cv -( Chd ChF + )
- Problema estimrii dimensiunii activitii pt un anumit Pr prognozat ca sum total, se poate rezolva
pe baza urmt. relaii de calcul:
2
a) CA=
cv
Chd ChF

+ +
1
Pr'
0< Pr< Pr
max
Pr=Pr estimat ca sum global
b) gr=
100
max
Q
CA'
c) T=
T
CA
CA
1
'
NOT
- n cazul n care activitatea ntrep e neliniar, atunci pragul rentab, att pe produs ct i pe total ntrep,
se calculeaz n subdiviziunea de timp n care marja brut fa de chelt.variabile e > sau = cu
chelt.fixe.
Mbcv ChF cnd Mbcvcum<ChF avem pierdere, deci nu se atinge pragul rentab.
La nivel de produs
n n
CRn
cv p
Chf
q

'
' Chf
=
1

n
cum
Mbcv Chf
CRn
q
, n
p
, n
cv
-sunt la niv.subdiviz.de timp
respective
' Chf
=chelt.fixe neacoperite pe seama marjei brute cumulate
pn
la niv.subdiviz.de timp precedente
1 n
cum
Mbcv
Pe total ntrep
n
CRn
cv
ChF
CA

1
'
ChF ChF'
1 n
cum
Mbcv
n timpul anului pot interveni modificri la nivelul q vndute, preirilor, costurilor variabile
unitare/produs, ceea ce duce la modificarea pragului rentab.
Pct. 6.2. Analiza riscului din exploatare i financiar
Pct. 6.2.1. Analiza riscului din exploatare
- Riscul din exploatare se poate msura n 2 moduri:
1) Cu ajutorul indicatorului de poziie fa de pragul rentab.
2) Cu ajutorul coeficientului de elasticitate a variaiei profitului funcie de variaia CA
1) Indicatorul de poziie fa de pragul rentab.
- se poate determina n mrime:
1a) absolut CR
CA CA
1

cu ct CA> CR
CA
cu att riscul din exploatare e <
1b) relativ
100 '
1
CR
CR
CA
CA CA

cnd: 0 ' 10% risc expl.ridicat
10% ' 20% risc expl.mediu
' > 20% risc expl.sczut
2) Coeficientul de elasticitate a variaiei profitului funcie de variaia CA ( e )
3
CA
CA
e

Pr
Pr
interpretare care e variaia procentual a Pr la o modificare a 1% a CA
- la nivelul pragului rentab. , coef.elast. se calculeaz:
CR
CR
CR
CA CA
CA
CA
CA CA
e

1
1
1
1
1
1
Pr
Pr Pr
CR
Pr
=0, deci numrtorul =1
- cu ct e este > cu att risc.expl.este >
EX. CA
CR
= 100
I. CA
1
= 110 la o modificare a vnz. cu 10% Pr se modific cu 11
e = 11 [110:(110-100)]
CA
CR
= 100
II. CA
1
= 120 la o modificare a vnz. cu 20% Pr se modific cu 6
e = 6 [120:(120-100)]
CA
CR
= 100
III. CA
1
= 200 la o modificare a vnz. cu 100% Pr se modific cu 2
e = 2 [200:(200-100)]
Eplicaie
- risc.expl. f mare n I. caz:
plecm de la pragul rentab. la nivel de produs:
mbcv
Chf
cv p
Chf
q
CR

- modificrile care pot interveni la nivelul preurilor (energie, gaze, combustibili, tarife
salarizare), neurmate imediat de creterea preurilor de vnz., pot reduce mbcv, iar noul prag de
rentab. poate s fie f.apropiat de CA
1
(real) sau chiar > CA
1
caz III.
Aceste variaii se absorb, se micoreaz Pr dar ntrep nu intr pe pierderi
Cum se poate reduce risc.din expl:
Chf - reducerea chelt.fixe: prin externalizarea unor servicii, activiti (ctb, transport, curenie)
transfer riscul firmelor care fac aceste servicii prin subcontractare (subansamble fcute de
alii)
p - (pre vnz) soluii de - calitatea produselor
- a gsi piee mai bune
- a gsi perioade mai bune pt vnz prod
cv - gestionarea consumurilor fizice de mat.prime, materiale, activiti, a preutilor de aprov, ale
acestora, a productivitii muncii, a tarifelor de salarizare
Pct. 6.2.2. Analiza riscului financiar
- Se msoar:
1) Cu ajutorul indicatorului de poziie fa de pragul global de rentab.
2) Cu ajutorul coef.de elast. construit funcie de pragul global de rentab
1) Indicatorul de poziie fa de pragul global de rentab.
4
1a) n mrime absolut CRG G
CA CA
1

1b) n mrime relativ

100 '
CRG
G
G
CA

2) Coef.de elast. construit funcie de pragul global de rentab
CRG
G
CA CA
CA
e

1
1
CAP. 6 Analiza indicatorilor de creare de valoare pt acionari
Acionarii sunt utilizatorii privilegiai de informaii pt c i asum riscul cel mai important cnd i
plaseaz capitalul.
Cei mai importani indicatori sunt:
1) Valoarea economic adugat VEA
2) Valoarea de pia adugat VPA
Pct.1. Analia VEA
VEA reflect diferena dintre rezultatul din activitatea principal dup impozitare i costul tuturor
capitalurilor utilizate de ctre ntrep (K propriu i K mprumutat)
VEA=Pr-Cc Pr= Pr af.CA din activ.principal
Pr=Pr(1-
100
Cip
) Cip= cota de imp.pe profit
Cc=cost K propriu + cost K mpr Cc= costul K folosite de firm
Model de analiz
Ki= Kinvestit
VEA= Ki

,
_

100
RR Ri
Kp=K propriu
Ki=Kp+Df Df= datorii financiare (care au un cost, dobnd)
Ri = rata rentab.K investite (randamentul dup impozitare)
RR = rata medie de remunerare a K investite (cost mediu ponderat al K)
Dpdv al activelor
Ki=Ai+NFR NFR=Acirc-Dat.t.scurt Ai=active imobilizate
100
Pr'
Ki
Ri
100
i i
ck gk
RR

gk
i
=structura K
ck
i
=costul pe categorii de K
n cazul K propriu Ccp (cost K propriu)
5
- Este rata rentab.financiare ateptat de acionar pt a-i investi K n cadrul firmei rentabilitatea
ateptat (e cost de oportunitate)
- n cazul firmelor cotate la burs se estimeaz astfel:
Ccp=Rfr+(Rm-Rfr) Rfr=rata rentab.fr risc
Rm=rentab.medie a pieei bursiere
=coeficient de volatilitate arat ct de riscant e plasamentul n
aciunile firmei respective, fa de plasamentele care reflect
structura pieei bursiere
>1 aciunea e mai riscant dect media pieei i invers
n cazul K mprumutat Cci
Cci=Rd
,
_

100
1
Cip

,
_

100
1
Cip
= rata dobnzii corectat cu cota de impozit pe profit
Rd= rata dobnzii
Rd=10%
Cip= 16% Cci < Rd
Ri e influenat de Cip i Ki

,
_

,
_

100
1 100
Pr
100
1
Pr Cip
CA Ki
CA Cip
Ki
Ri
Ki
CA
=vit.rotaie a K mprumutate (nr.de rotaii)
100
Pr
CA
=o form a ratei rentab.comerciale
100
Cip
=cota de impozit pe profit
Sistemul de factori
Ki zona investiii
Ki
CA
zona operaional
VEA Ri R
C
Cip zona fiscal
RR gk
i
zona de finanare
ck
i
VEA e principalul indicator folosit drept criteriu de performan pt grupuri internaionale
Ce a provocat:
- Eliminarea investiiilor nefolosite, nerentabile
- Noi investiii, doar dac aduceau un radamaent m.mare
- Gestionarea activ.mai bun, aproviz.la momentul folosirii stocurilor
- Gestionarea f.strict a creanelor, scderea soldului creanelor prin eliminarea celor nencasate la timp
- Fiscalitatea impact teribil (scderea Cip rezult creterea VEA n 2004 Cip=25%; 2005 Cip=16%)
- Zona finanrii
- Ccp e mult > Cci rezult o deplasare a ponderii Ki care duce la creterea VEA
Metodologia de cuantificare a influenei factorilor
6
1.
( )( )
100
0 0 0 1
RR Ri Ki Ki
Ki


2.
( )
100
0 1
1
Ri Ri Ki
Ri


2.1.
100
100
1
0
0
0
1
1
1 1
]
1

,
_

,
_

Cip
R
Ki
CA
Ki
CA
Ki
Ki
CA
C
2.2.
( )
100
100
1
0 1
1
1
1 1
]
1

,
_

Cip
R R
Ki
CA
Ki
R
C C
C
2.3.
100
100
1
100
1
0 1
1
1
1
1

'

1
]
1

,
_

,
_

Cip Cip
R
Ki
CA
Ki
Cip
C
3.
( )
100
0 1
1
RR RR Ki
RR


3.1.
( )
100
0
1
RR RR Ki
gk
r
i


100
0 1 i i
r ck gk
RR

3.2.
( )
100
1
1
RR RR Ki
ck
r
i


VEA<0 firma nreg.Pr.net a acoperit Cci, dar nu a asigurat remunerarea la nivelul ateptat a
acionarilor distruge valoare pt acionari nu creaz valoare
Cci apare doar n ctb de gestiune
VEA>0 firma nreg.Pr.net > dect ateptarea, creaz valoare pt acionari
VEA=0 nu se creaz valoare > dect nivelul ateptrilor Cci= nivelul ateptat
Dac la sfritul exerciiului rata rentab.financiare > Cci inseamn c s-a creat valoare pt acionari
Pct.1. Analia VPA
VPA=CB-CP CB=capitalizare bursier (val.de pia a firmei la mom.respectiv)
CB=Na*ca CP= val.actual a Kproprii (nu val.ctb, ci cea actualizat)
Na=nr.aciuni aflate n circulaie la mom.analizei
Ca=curs bursier/aciune la mom.analizei
VPA compar viitorul (CB) afacerii reprezentat n prezent cu trecutul (CP) afacerii reprezentat n
prezent.
ca e o funcie de n variabile (reflect viitorul)
VPA>0 viitorul e mai bun, mai performant dect trecutul
Cap. 7 Analiza poziiei financiare a ntrep
7
Problematica de baz se refer la analiza activului net, structura mijloacelor economice i surselor
de finanare, corelaiei dintre fondul de rulment, NFR i trezoreria net, lichiditi i solvabiliti,
echilibrul financiar prin metoda ratelor, vitezei de rotaie a activelor circulante.
Sursele principale de informaii - bilanul financiar i bilanul funcional, note explicative la sit.
financiare , etc
Pct.1. Bilanul financiar i bilanul funcional instrumente de baz ale analiei financiare
Pct. 1.1 Bilanul financiar (patrimonial)
La elaborarea bilanului financiar se au n vedere urmtoarele principii:
a) Activele se iau n calcul la val.net (rmas)
b) Activele se ordoneaz fc de lichiditatea cresctoare (cele imobilizate disponibiliti)
c) Pasivele se ordoneaz fc de exigibilitatea cresctoare (Kproprii datorii pn 1 an)
Pt a stabili bilanul financiar se impune efectuare unor retratri ale bilanului ctb:
n Activ:
a) Eliminarea activelor de natura non-valorilor (active care nu degaj lichiditi n cazul cedrii
firmei, vnz.lor ex: ch.constituire, decontri priv K subscris i nevrsat, etc)
Corecia care se impune:
- elementele de natura non-valorilor se scad din A i concomitent din K proprii
b) Activele folosite de firm, dar care nu figureaz n bilan (nchiriate, n locaie de gestiune,
leasing financiar, operaional) se cuprind n A i concomitent n categoria datoriilor pe
t.scurt/lung dup durata contractului
c) Activele sunt evaluate la valoarea de pia; cu de val.constatat se corecteaz K proprii
d) Efectele comerciale scontate i neajunse la scaden, se reintegreaz n creane i concomitent
se majoreaz creditele pe t.scurt.
n Pasiv:
Pe lng coreciile menionate anterior se mai iau n vedere urmtoarele:
a) Veniturile nreg.n avans se cuprind n categoria datoriilor pe t.scurt/lung, dup per.de timp la
care se refer
b) Provizioanele pt riscuri i chelt. de natura rezervelor (neded.fiscal) se cuprind n K proprii dup
scderea impozitului pe profit, acesta incluzndu-se n categoria datoriilor
c) Provizioanele pt riscuri i chelt. de natura datoriilor se includ n categoria datoriilor.
Structura bilanul financiar
ACTIV PASIV
I. Active imobilizate, din care: I, Capitaluri proprii
1. Imobilizri necorporale II. Datorii pe t.lung (> 1 an)
2. Imobilizri corporale III Datorii pe t.scurt (< 1 an)
3. Imobilizri financiare
II. Active circulante, din care:
1. Stocuri
2. Creane
3. Investiii financiare
4. Disponibiliti
Pct. 1.2. Bilanul funcional
Utilizrile i sursele ntrep sunt grupate fc de principalele cicluri: - investiii
8
- exploatare
- finanare
La elaborarea bilanului funcional se au n vedere urmtoarele reguli:
a) Activele se iau n calcul la valoarea brut
b) Amortizarea i provizioanele de orice tip se cuprind n categoria surselor aciclice (care
finaneaz m.multe cicluri de activitate)
c) Nu opereaz activele de natura non-valorilor ( nu se ine seama de ele)
d) Activele care sunt folosiet de firm fr a fi n proprietatea ei, se cuprind n categoria
ciclurilor de investiii sau exploatare, dup natura lor
e) Efectele scontate neajunse la scaden, se trateaz ca la bilanul financiar
f) Veniturile nreg n avans se cuprind n categoria surselor, dup natura lor
ACTIV PASIV
I. Active aciclice, din care: I. Surse aciclice, din care:
1.Imobilizri necorporale 1. Capitaluri proprii
2. Imobilizri corporale 2.Amortizare i provizioane
3. Imobilizri financiare 3. Datorii pe t.lung
II. Active ciclice de exploatare, din care: II. Surse ciclice de exploatare, din care:
1.Stocuri 1. Furnizori pt expl (fr ct.404)
2.Creane aferente exploatrii 2. Obligaii fa de salariai
III. Active ciclice din afara exploatrii, din
care:
3. Obligaii fa de bugetul statului,
bug.asig.sociale
1.Alte creane (dect cele af.expl. ex: debitori-
vnz unui activ)
4. Alte obligaii din exploatare
IV. Trezoreria de activ, din care: III. Surse ciclice din afara exploatrii, din care:
1.Investiii financiare 1. Furnizori pt imobilizri
2.Disponibiliti 2. Dividende de plat
3. Alte obligaii din afara expl.
IV. Trezoreria de pasiv, din care:
1. Credite pe t.scurt
Pct.2 Analiza activului (patrimoniului) net AN
AN semnific activele firmei negrevate de datorii. AN poate fi stabilit n 2 moduri:
a) Dpdv material
AN=At-Dt At, Dt= active, datorii totale
b) Dpdv al surselor de finanare
AN=Ks+Prime de K+Rezerve+Dif.din reeval.+Rez.reportat+Alte surse proprii
Modificarea AN poate avea cauze interne i/sau externe ntrep.
Cauza intern e rentabilitatea firmei i se poate concretiza prin rezerva legal, profitul net
reinvestit sau pierderea nregistrat.
Cauzele externe sunt:
- noi aporturi sau distribuiri ntre acionari
- conversia unor datorii n aciuni (stingerea unei datorii n schimbul unui pachet de aciuni)
- diferenele din reevaluare
Modificarea AN ntre 2 exerciii financiare, excepie fcndu-se de noi aporturi sau distribuiri
ctre acionari, precum i de conversia unor datorii n aciuni, reprezint rezultatul global al firmei.
Acest rezultat global cuprinde, pe de o parte, rezultatul tranzaciilor recunoscute prin ct. de profit
i pierdere, precum i ctigurile/pierderile care sunt recunoscute direct n K proprii.
Pt a stabili influena elementelor componente asupra AN, se aplic metoda balanier.
9
Sursa de date pt AN e bilanul financiar.
Pct. 3. Analiza structurii mijloacelor economice i asurselor de finanare a acestora
Metoda de analiz recomandat e metoda ratelor, respectiv ratele de structur.
Sursa de date e bilanul financiar.
Pct. 3. Analiza structurii mijloacelor economice ale ntrep
Pe baza analizei indicatorilor financiari se pot determina urmtoarele rate:
a) rata activelor imobilizate ponderea imobilizrilor n total active
100
At
Ai
Rai
a1) rata imobilizrilor necorporale ia val.f.mici n cazul firmelor mici, mijlocii, microntrep
100
At
Inecorp
Rin
i val. mai ridicate n cazul firmelor mari (brevete, licene)
a2) rata imobilizrilor corporale - val. ei difer f.mult fc de natura activ.; are val. f mari n
100
At
Icorp
Ric
ind.transp, ind.hotelier, agricultur
a1) i a2) mpreun reflect strategia de cretere intern a firmei
a3) rata imobilizrilor financiare - reflect strategia de cretere extern a firmei, plasamente
100
At
Ifin
Rif
n alte firme; ia val.f.mici sau 0 la firmele mici, mijl, micro i
val.f.mari la holdinguri (soc.mam+filiale), soc.care gestioneaz
un portofoliu de participaie (SIF)
b) rata activelor circulante
100
At
Ac
R
AC

b1) rata stocurilor
100
At
St
R
St

b1) i b2) sunt influenate de dimensiune i natura activitii, de politica
b2) rata creanelor de aproviz, politica de credit comercial acordat clienilor
100
At
Cre
R
Cre

b3) rata investiiilor financiare
100
At
Invfin
R
Invfin

b4) rata disponibilitilor trebuie s tind ctre 0 gestionare eficient a disponibilitilor
100
At
Disp
R
Disp

(nu trebuie inut excedentul n ct.crt deoarece dob.mic la vedere)
Pe baza acestora se obine Activul bilanului financiar n %.
Valoarea informaional e > dect n valori absolute i folosete la comparaii ntre firme mari cu
firme mici, cu activiti diferite, etc.
10