CUPRINS

Capitolul I CONINUTUL I ROLUL RELAIILOR VALUTARE INTERNAIONALE FINANCIARE I

1.1. Internaionalizarea economiei trstur definitorie a lumii contemporane.............................................................................7 1.2. Privire general asupra activitii financiar-monetare internaionale...................................................................................9 Capitolul II EVOLUIA I TENDINELE VALUTAR INTERNAIONAL FENOMENULUI FINANCIAR-

Primele mari fluxuri financiare i monetare internaionale i

lunga domnie a etalonului-aur ....................................................14 1920 1940: Perioada marilor ncercri pe plan politic i economic-financiar: restricii, crize, confruntri .........................16 BRETTON WOODS: Noua ordine monetar care instituie hegemonia dolarului ........................................................................21 Avatarurile valutelor-cheie i sfritul prematur al lui Gold Exchange Standard .....28 Eecul ncercrilor de resuscitare a paritilor fixe i generalizarea unui nou nceput ......................................................37 O sumar balan a avantajelor i neajunsurilor celor dou sisteme: al cursurilor fixe i al cursurilor flotante ..41 Cursurile flotante ntr-un deceniu de crize i reconsiderri .......43 Politica dolarului puternic sau reconsiderarea principiului F.M.I. de ncurajare a competiiei prin performane economice i tehnice, nu prin pre .........................................................................49 O revenire discret la spiritul de la Bretton Woods, n condiiile imposibilei stabilizri a dolarului .............60
Repere noi la tangena mileniilor: schimbri de locuri n ierarhia

economic planetar, consacrarea caracterului multipolar al

sistemului financiar i monetar internaional ...............................63 Dilema candidailor la U.E.: s atace acum, ori s amne aderarea la Uniunea Economic i Monetar? .......68 Capitolul III ACTIVITATEA FINANCIAR-VALUTAR INTERNAIONAL A ROMNIEI 3.1. Evoluia activitii financiar-valutare n ara noastr 77 3.2. Organizarea activitii financiar-valutare n Romnia ...79 3.3. Deciziile financiar-valutare internaionale ...85 Capitolul IV MIJLOACE I INSTRUMENTE DE PLAT INTERNAIONALE 4.1. Valutele ...........................................................................................88 4.2. Monedele internaionale ..............................................................90 4.3. Devizele ...........................................................................................97 4.4. Derularea n Romnia a operaiunilor cu mijloace de plat strine ..................................................................................................112 4.5. Convertibilitatea monedei naionale ........................................114 Capitolul V PIAA VALUTAR 5.1. Caracteristicile i rolul pieei valutare .....................................117 5.2. Principalele categorii de operatori pe piaa valutar .............119 5.3. Operaiuni desfurate pe pieele valutare ..............................123 5.3.1. Operaiuni de acoperire a riscului valutar ...................128 5.3.2. Speculaia valutar ........................................................129 5.3.3. Arbitrajul valutar ...........................................................131 5.4. Piaa valutar n Romnia .........................................................132 5.5. Mecanismul cursului valutar ....................................................138

5.5.1. Categorii de cursuri valutare ........................................139 5.5.2. Metode aplicate n determinarea cursului valutar ............................................................................144 Capitolul VI TEHNICA TRANZACIILOR LA TERMEN 6.1. Principalele caracteristici ale tranzaciilor la termen .........................................................................................153 6.2. Contractele la termen forward .................................................154 6.3. Contractele la termen futures ...................................................156 6.3.1. Mecanismul de tranzacionare pe piaa futures ............................................................................156 6.3.2. Asemnri i deosebiri ntre contractele forward i contractele futures .....................................................161 6.4. Contractele futures pe valute ..................................................163 6.4.1. Geneza i caracteristicile contractelor futures pe valute .........................................................................164 6.4.2. Categorii de contracte futures tranzacionate n Romnia . 166 6.4.2.1. Terminologia utilizat pe piaa futures n Romnia .......................................................167 6.4.2.2. Contractele futures pe valute ............................169 6.4.2.2.1. Metodologia de tranzacionare pe piaa futures n Romnia ..171 6.4.2.2.2. Hadging i speculaie pe piaa futures a contractelor n valut, n Romnia . ..174 Capitolul VII MODALITI DE PLAT UTILIZATE ECONOMICE INTERNAIONALE N SCHIMBURILE

7.1. Caracterizare general ...............................................................179 7.2. Acreditivul documentar .............................................................180

7.2.1. Definiie i caracteristici ................................................180 7.2.2. Prile implicate n derularea unui acreditiv documentar ....................................................................181 7.2.3. Elementele acreditivului documentar ..........................182 7.2.4. Clasificarea acreditivului documentar .........................184 7.2.5. Documente prevzute n acreditivul documentar .......188 7.2.6. Derularea plii prin acreditiv documentar .................191 7.3. Incasso-ul documentar .............................................................205 7.3.1. Definiie i caracteristici ................................................205 7.3.2. Prile implicate n derularea unui incasso documentar ....................................................................207 7.3.3. Elementele incasso-ului documentar ...........................208 7.3.4. Mecanismul derulrii plii prin incasso documentar ............................................................209 7.4. Ordinul de plat ........................................................................214 7.5. Scrisoarea de garanie bancar ...............................................217 7.5.1. Definiie i caracteristici ................................................217 7.5.2. Principalele tipuri de garanii utilizate n comerul exterior ...........................................................................218 7.6. Mecanismul plilor prin clearing (cliring) ...........................222 Capitolul VIII ECHILIBRUL FINANCIAR-VALUTAR. BALANA DE PLI EXTERNE 8.1. Coninutul i trsturile echilibrului financiar-valutar ........229 8.2. Lichiditatea i solvabilitatea internaional ............................230 8.3. Balana de pli externe instrument de cuantificare a echilibrului valutar .................................................................234 8.3.1. Terminologia utilizat n cadrul balanei de pli externe ............................................................................236 8.3.2. Structura balanei de pli externe ...............................238 8.4. Reflectarea activitii financiar-valutare a Romniei prin intermediul balanei de pli externe .......................................243 8.5. Eficiena macroeconomic a operaiunilor de comer exterior .........................................................................................255 Capitolul IX

ORGANISME FINANCIAR-MONETARE INTERNAIONALE I REGIONALE 9.1. Unele considerente cu privire la ncercrile de a se institui a nou ordine financiar internaional .....................................260 9.2. Cadrul organizatoric actual al activitii financiar-valutare internaionale ..............................................................................264 9.2.1. Ageniile specializate ale Organizaiei Naiunilor Unite 9.2.1.A. Fondul Monetar Internaional .....................265 9.2.1.B. Grupul Bncii Mondiale ................................285 9.2.2. Instituii financiar-valutare internaionale 9.2.2.A. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare .....................................................................304 9.2.2.B. Banca European de Investiii .....................310 9.2.2.C. Banca Reglementelor Internaionale ...........314 9.2.2.D. Banca African pentru Dezvoltare ..............318 9.2.2.E. Banca Americii Centrale pentru Integrare Economic ......................................................320 9.2.2.F. Banca Arab pentru Dezvoltare Economic n Africa ...............................................................320 9.2.2.G. Banca Interamerican de Dezvoltare ..........320 9.2.2.H. Fondul Monetar Arab ...................................323 9.2.2.I. Sistemul Monetar European ..........................324 Bibliografie ...325 ...

CAPITOLUL I
CONINUTUL I ROLUL RELAIILOR FINANCIARE I VALUTARE INTERNAIONALE 1.1. Internaionalizarea economiei trstur definitorie a lumii contemporane De mai muli ani, omenirea accept fr rezerve c lumea a devenit mai mic. Dar sensul metaforic al sintagmei s-a topit ntr-o realitate sensibil diferit de ceea ce nseamn doar exploatarea avantajelor oferite de perfecionarea continu a tehnologiilor de vrf din domeniul transporturilor i telecomunicaiilor. De la simplele contacte, din ce n ce mai lesnicioase, ntre persoane, operatori economici i/sau societi de afaceri, s-a ajuns la o asemenea dezvoltare i diversificare a relaiilor dintre state, nct astzi cu greu ar mai putea fi ntrezrit pe Terra anacronicul fenomen al izolaionismului statal, care a marcat unele perioade de dinaintea i de dup cel de-al doilea rzboi mondial. Comerul exterior, cooperarea n producie, cercetarea tiinific i dezvoltarea tehnologic, fora de munc, nvmntul, arta i cultura, ocrotirea sntii, finanele i asigurrile, problemele militare i de securitate colectiv, asistena umanitar, protecia mediului, meninerea echilibrului ecologic, ca s nu mai vorbim de sport iat ct de variate sunt domeniile de activitate care atrag, n zilele noastre, interesul i conlucrarea bi i multilateral a statelor, a uniunilor statale, a organizaiilor internaionale de profil sau a diverselor grupuri de lucru. S-a accentuat gradul de interdependen dintre economiile naionale. Dac, n urm cu patru-cinci decenii, prindea contur ideea

potrivit creia cercetrile din domeniul tiinei i investiiile ca atare nu mai puteau constitui dect n cazuri rarisime datorit complexitii problemelor abordate i costurilor corespunztoare preocupri i rezolvri individuale, n prezent este trainic statornicit convingerea c nici rile cele mai dezvoltate i mai bogate (i acestea considerate, de unii oameni politici i specialiti, ca fiind ri n curs de dezvoltare, deoarece nu iau epuizat toate resursele) nu ar putea progresa fr colaborarea cu alte ri, la fel de prospere i chiar mai puin dezvoltate. Astfel, n evoluia de ansamblu a lumii, activitatea economic pe plan internaional s-a conturat i s-a amplificat din ce n ce mai pregnant ca fenomen generalizat. Reflectnd acest proces, conceptul de economie mondial) pune n lumin existena unor probleme globale probleme de tip nou, prin dimensiunea planetar, prin incidenele asupra tuturor economiilor naionale, prin abordarea internaional concertat pe care o presupune soluionarea lor. Mondializarea economiei s-a adncit ntr-att, nct n multe ri ale lumii, produsul intern brut se realizeaz n proporie de 40-50 la sut pe baza unor bunuri i servicii ce trec n mod necesar prin zona relaiilor economice internaionale i a activitii financiar-valutare internaionale. n ceea ce privete Romnia, ni se ofer urmtorul exemplu: n anul 1998, comerul exterior cu mrfuri al Romniei s-a situat la o valoare de 19,2 miliarde dolari S.U.A. (livrri F.O.B.). Dac raportm aceast cifr la populaia Romniei, rezult un nivel de fluxuri de export-import pe locuitor de peste 800 dolari S.U.A., iar dac se raporteaz la populaia ocupat se obine un nivel de peste 2.000 dolari S.U.A. Comerul exterior are astfel, indiscutabil, o contribuie major la formarea produsului naional brut al Romniei, care, conform Atlasului Bncii Mondiale (ediia 1999) a fost de 1.410 dolari S.U.A. pe locuitor (la cursul oficial de schimb al leului) i respectiv 4.270 dolari S.U.A. pe locuitor (la paritatea puterii de cumprare).1 Internaionalizarea economiei nu poate fi desprit ns de esena sa democratic. Avantajul reciproc al prilor impune, ca o condiie sine qua non, nlturarea unor obstacole, ridicarea unor restricii,
)

Pentru prima dat, categoria economia mondial ca obiectiv final al eforturilor de stabilire a unor relaii economice internaionale sntoase apare n mesajul trimis, la 1 iulie 1933, de preedintele Franklin Delano Roosevelt delegaiei S.U.A. la Conferine economic de la Londra, supus unor presiuni continue n legtur cu politica antiinflaionist i de diminuare a depresiunii post-criz, promovat de Casa Alb. n mesaj, dup ce atrage atenia c va fi o impruden lsarea altor ri s cntreasc deciziile noastre n materie de politic intern, preedintele american adaug ferm: Conferina economic a fost hotrt i convocat pentru a discuta i elabora soluii permanente n materie de economie mondial i nu pentru a discuta politica economic a uneia dintre cele 66 naiuni reprezentate. (Arthur M. Schlesinger jr. L're de Roosevelt, Vol. 2 L'avnement du New Deal. ditions Denol, Paris 1971, pag. 250) 1 Nicolae Nistorescu. Ghidul importatorului i exportatorului romn. Editor Tribuna Economic, Bucureti 2000, pag. 16.

flexibilizarea i armonizarea unor reglementri care s favorizeze dezvoltarea schimburilor comerciale, extinderea cooperrii multilaterale, transferul de tehnologii, efectuarea investiiilor de capital n deplin securitate, perfecionarea i accesibilitatea sistemului financiar-valutar internaional, limitarea dependenelor de orice fel. n caz contrar, se ajunge, inevitabil, la dominarea rilor mai puin dezvoltate sub raport economic, mai puin performante i, deci, mai srace, de ctre rile industrializate, bogate i care dispun de un avans de decenii pe calea progresului economic i social fa de cele dinti; se ajunge la subordonarea rilor importatoare de capital, de tehnic i tehnologii moderne, de cunotine manageriale i de informaii, de ctre rile care dispun de capitaluri excedentare, de cercettori, ingineri, economiti i ali specialiti cu bogat experien n domeniile lor de activitate, de importante capaciti de producie pentru export n cele mai variate ramuri ale industriei civile i militare i mai cu seam n cele de vrf. 2 n ncheierea acestui subcapitol introductiv, vom meniona c pericolul subordonrii fr noim, pe plan economic a unor naiuni de ctre altele, al srcirii economiilor naionale ale nedreptiilor actuali ai lumii dup cum se exprima, acum mai bine de 70 de ani, eminentul economist Mihail Manoilescu i, implicit, al dependenei economice fa de alte ri, i-a preocupat permanent pe economitii romni. n acest sens, Manoilescu observa: Numai preul sczut al mrfurilor de import nu ne ndreptete nc s ne pronunm c importul este avantajos. Acest avantaj nu depinde numai de cum se cumpr, ci, mai ales, de cum se creeaz puterea de cumprare necesar3 La care avea s adauge, referindu-se la semnificaia schimburilor comerciale: Pentru o naiune, schimbul este o problem de producie, n timp ce pentru un individ el este o chestiune pur comercial4 1.2. Privire general asupra activitii financiar-monetare internaionale Relaiile economice internaionale, precum i alte legturi ntre state nasc obligaii reciproce de plat. Toate aceste relaii presupun funcionarea banilor ca mijloc universal de cumprare i plat. Relaiile mijlocite de banii universali se numesc relaii montare sau valutare i se desfoar n funcie de anumite raporturi cantitative ntre monedele naionale. Mult vreme, dup cum vom vedea, la baza acestor raporturi au
2 3

Iulian Vcrel. Relaii financiare internaionale. Editura Academiei Romne, Bucureti 1995, pag. 9. M. Manoilescu. Forele naionale productive i comerul exterior . Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti 1986, pag. 80. 4 M. Manoilescu. Op. cit., pag. 146.

stat cantitile de aur fin coninute n monedele comparate (de exemplu: lira sterlin 2,13281 grame aur fin; dolarul american 0,888671 grame aur fin, n 1950, dar 0,736661 grame, n 1975; leul la reforma bneasc din 28 ianuarie 1952 0,079346 grame, iar n 1975 0,148112 grame aur fin etc.). Aceasta era paritatea oficial dar, n practic, raporturile care se stabilesc n mod curent ntre diferitele monede naionale nu corespund dect arareori paritii oficiale. Capacitatea mai mare sau mai mic a unei monede de a se schimba cu alte monede depinde de cererea i oferta de pe piaa extern pentru moneda respectiv, de msura interveniei statelor n relaiile valutare .a.m.d. Nu de puine ori, mai cu seam n perioada rzboiului rece, paritatea oficial a monedelor a fost folosit n domenii extraeconomice, ca un mijloc propagandistic pe care realitatea l infirma. De exemplu, fa de paritatea oficial a leului, comparativ cu dolarul de circa 11,20 lei/U.S.D. , n februarie 1952, iar dup evaluarea leului, de 4,98 lei/U.S.D. n 1975 s-a considerat leul ca fiind moned stabil, n timp ce ncepnd din anul 1971 puternicul dolar, mai dinamic, fluctua. Consecina acestui gen de fixism propagandistic a fost c, peste ani, s-a ajuns la o exacerbare a cursurilor oficiale puse la cunotina publicului, fr a se ine seama de realitate. Astfel, n ediiile din 1976 i 1985 ale micii enciclopedii Statele lumii se ddeau corect, dar fr alte precizri 4,97 lei/U.S.D. pentru luna iulie 1976 i, respectiv, 4,48 lei/U.S.D. pentru iunie 1985, n vreme ce cursul real era cu totul altul: n martie 1986 cursul, recunoscut de S.U.A. i cu care se opera concret, era de 17,84 lei/U.S.D. (The World Almanac and the Books of Facts New York, 1987). Preul unitii bneti dintr-o ar exprimat n unitile bneti ale altor ri se numete curs de schimb devize sau (i) curs valutar (n mod similar, i raportul dintre celelalte hrtii de valoare bani de credit cu circulaie internaional se exprim cu ajutorul cursului de schimb). Dintre laturile pe care le poate cuprinde internaionalizarea economiei, cea referitoare la sistemul financiar-monetar este una dintre cele mai importante, date fiind dinamismul, complexitatea i cuprinderea mondial a fenomenului. Temeiul, esena acestei aprecieri const n faptul c fenomenul financiar exprim un transfer de valoare, de putere de cumprare n form bneasc n cazul nostru, la nivel interstatal ori la nivelul altor ageni economici angrenai n relaii economice internaionale, banii constituind un mijloc util, un instrument universal indispensabil, folosit n toate mprejurrile legate de fenomenul financiar. Generaliznd, vom spune c manifestarea vizibil, constatabil empiric, a proceselor economiei mondiale (procese de repartiie, de evaluare, de plat) prin aciuni ale activitii umane, formeaz coninutul categoriei de fenomen financiar i valutar internaional.5
5

Paul Bran. Relaii financiare i valutare internaionale. Editura Economic, Bucureti 1995, pag. 12.

10

Ct de necesar a devenit nelegerea i cunoaterea n amnunime a substanei acestui gen de relaii economice internaionale, a principiilor care le guverneaz i a metodelor concrete de lucru ce le sunt specifice, se poate constata din coninutul i nivelul elevat al dezbaterilor din numeroasele manifestri la tem, unde, practic, se vorbete aceeai limb. Cine nu se poate ridica la nivelul de exigen al unor astfel de manifestri, e pierdut cu att mai mult, cu ct aici se procedeaz, de regul, la o abordare global a problemelor deosebit de complexe, multilaterale, din interiorul sistemului financiar-valutar internaional. Disciplina universitar avnd drept obiect fenomenul internaional financiar i valutar urmrete tocmai atingerea acelor parametri ai cunoaterii, capabili s-l pregteasc pe viitorul specialist pentru a face fa oricrei provocri, pentru a se putea mica nestingherit n interiorul unui sistem deosebit de special. Teoria, modelele, conceptele i instrumentele proprii acestei discipline ne ofer, mai nti, posibilitatea unei investigri n zona producerii, evalurii, repartiiei, schimbului i consumului de valoare, gestionate n context internaional zon care angajeaz economii naionale, firme, instituii regionale i internaionale. Apoi, pe baza unor noi principii de interpretare integrativ a realitii, vom avansa cu procesul cunoaterii procednd la tratarea fenomenului financiar i valutar cu ajutorul a dou modele de nalt generalizare i expresivitate: modelul general al sistemelor cibernetice i modelul cibernetic al procesului de comunicare. Dac a exista ca om nseamn a gndi, a exista n societatea contemporan nseamn i a comunica! n consecin, desfurarea activitii economice i financiar valutare pe plan internaional pretinde, n mod obligatoriu, o ampl comunicare bazat pe o gndire profund i rapid, proces n care moneda deine o poziie cheie. Legturile de natur financiar, de credit i monetar ce apar pe plan internaional nu sunt att de simple, cum s-ar prea la prima vedere, nu sunt nite tranzacii facile, atestate aa cum putem vedea n unele filme, la televizor printr-o strngere de mn, mai mult sau mai puin sincer. Dimpotriv, ele dau natere unui fenomen complex, de mare amploare i cu evoluii contradictorii, care se altur activitii economice generale la nivel mondial, sprijinind derularea acesteia sau, n unele cazuri, influennd-o n sens negativ. Investigarea acestui fenomen cu ajutorul metodelor specifice tiinelor economice reprezint primul pas spre cunoaterea n coninut a aspectelor sale generale, pentru a construi apoi modelele, tehnologiile i procesele decizionale elemente necesare desfurrii activitii n domeniu. Derularea operaiunilor de natur economic, dar i realizarea altor activiti umane (culturale, politice, militare etc.), aduce n prim-plan

ar a A

11

Evaluare Etalon

Fonduri Finanare

Mijloace de plat Plat

ar a B

o activitate de micare a valorii n context internaional , att sub forma fondurilor financiare i de credit, ct i sub forma unor creane mijlocite de semnele monetare. Pentru a-i individualiza structura, vom urmri modul foarte simplificat de desfurare a unei activiti economice de export/import ntre doi parteneri din ri diferite (A i B).

O astfel de legtur economic pe plan extern trece n mod obligatoriu prin zona n care se afl domeniul de existen al activitii financiar-valutare internaionale. n acest domeniu se desfoar o serie de aciuni principale care formeaz structura de baz a activitii respective. n primul rnd, legtura economic de export intr n procesul de evaluare. Aici, cu ajutorul unui etalon monetar internaional sau cu statut internaional, se va determina informaia de pre internaional al bunurilor ce fac obiectul exportului. n al doilea rnd, legtura economic trece prin procesul de repartiie, proces care asigur o finanare sau creditare care favorizeaz micarea rapid a bunurilor exportate ctre importator i a contravalorii lor ctre exportator. n al treilea rnd, intr n procesul de plat, proces prin care, cu ajutorul mijloacelor de plat, se sting obligaiile determinate de export, exportatorul recuperndu-i contravaloarea bunurilor exportate. Operaiunile generate de aceste procese formeaz coninutul i, totodat, structura pe subdomenii ale activitii financiar-valutare internaionale. Deci, n cadrul activitii respective se cuprind aciuni de evaluare, aciuni de repartiie financiar i de credit, aciuni de plat, toate n context internaional. Cu alte cuvinte, se demonstreaz enunul general prin care am definit aceast categorie economic. Observaiile orientative i aspectele cantitative evocate sunt argumente suficiente pentru a acorda un loc principal fenomenului financiar-valutar n structura manifestrilor intrinseci care compun economia mondial. Nivelul la care se prezint astzi fenomenul financiar-valutar este, dup cum vom vedea, un studiu la care s-a ajuns printr-un ndelungat proces evolutiv, n care au intrat, deopotriv, activitile umane, instituiile i ideile teoriilor financiarmonetare.

12

CAPITOLUL II
EVOLUIA I TENDINELE FENOMENULUI FINANCIAR-VALUTAR INTERNAIONAL Ca orice fenomen n micare, i sistemul relaiilor valutare i al decontrilor internaionale i are propria istorie, legat de o anumit faz a istoriei universale. Evoluia sa, tendinele manifestate n unele perioade au fost nemijlocit influenate de schimbrile n sistemele bneti i de credit naionale, ca i de adncirea diviziunii internaionale a muncii, de polarizarea sferelor de influen, de extinderea relaiilor economice externe. Surse de finanare i piee de capital au existat i nainte de declanarea marilor fluxuri financiare i monetare care, treptat, au cuprins ntreg mapamondul. Pn pe la jumtatea secolului XIX, acestea acionau ns pe spaii relativ restrnse, mai cu seam n interiorul su n proximitatea zonelor de influen ale metropolelor, iar volumul tranzaciilor era destul de modest. Exista, totui, arsenalul de mijloace care asigurau profitul. Cnd, la 22 august 1864, sub domnitorul Alexandru Ioan Cuza, Romnia apela la primul mprumut de stat pe piaa Londrei (Banca Stern Broders), erau de mult timp statornicite categoriile specifice acestui gen de tranzacii precum diferenele de curs, comisioanele, curtajele, comisionul pe anuitate, garania cu ipotec, reinerea de la bun nceput (i nu n rate adugate la anuiti) a unor drepturi cuvenite bncii , tnrul stat romn fiind, n plus nevoit s suporte i efectele unei practici bancare oneroase, pe care nu a tiut cum s o evite: pierderile din dobnd.)
)

mprumutul contractat de guvernul Koglniceanu n vederea plilor necesitate de secularizarea averilor mnstireti i de exproprierea unor moieri a avut o valoare nominal de 916.000 lire sterline, diferena de curs 88 la sut, iar dobnda anual de 7 la sut Rambursarea trebuie fcut n 45 anuiti (rat +dobnd) semestriale. Pierderile de dobnd au fost provocate pe dou ci: pe de-o parte,

13

La scurt vreme de la acest episod al istoriei economiei noastre naionale, s-a consumat un eveniment care a fost identificat cu nceputul formelor moderne ale activitii financiare internaionale: tratatul de pace i convenia ce i-a fost anexat, dup ncheierea rzboiului franco-prusac din1870-1871. Prin aceast convenie, Imperiul Federal German proclamat la 18 ianuarie 1871 impunea Franei o despgubire de rzboi enorm. La 1 martie 1871, Adunarea Naional a celei de-a III-a Republici Franceze accept, cu 546 voturi pentru i 107 mpotriv, condiiile puse de Germania, iar pacea de la Frankfurt pe Main (10 mai 1871) le consfinete; pe lng cedarea Alsaciei i Lorenei, i a indemnizaiei de rzboi de 5 miliarde franci aur, garania plii acestei uriae sume fiind ocuparea unei pri din teritoriul Franei. n mod evident, dimensiunile indemnizaiei i dorina legitim a statului francez de a se debarasa ct mai grabnic de povara trupelor de ocupaie, au determinat, din punct de vedere istoric, prima formare a coninutului unui nsemnat flux financiar-monetar internaional.6 Sintagma franci-aur sugereaz caracterul relaiilor monetare ale epocii: Germania nu primea franci, ci cantitatea de aur corespunztoare pentru 5 miliarde F.F. (pn n 1914, francul francez a coninut 0,2903 grame aur fin). Era, de altfel, perioada de generalizare a sistemului etalonaur (Gold Standard), predominant pe plan internaional. Gold Standard, care presupunea ndeplinirea funciei de bani universali exclusiv de ctre aur la o puritate de aproape 1000 la mie , i are originea n Anglia anului 1816 (aadar, la puin timp de la nfrngerea definitiv a lui Napoleon I Bonaparte i exilarea acestuia pe insula Sfnta Elena), piesele de aur puse n circulaie n cadrul sistemului monetar intern cntrind 123,27 grame. Sistemul a fost adoptat rapid n celelalte ri n principal, Primele mari fluxuri financiare i monetare internaionale i lunga domnie a etalonului aur (Gold Strandard)
de faptul c mprumutul nu a fost acordat imediat i ntr-o singur tran, n schimb, dobnda calculat la ntreaga sum a curs de la data contractului, adic de la 22 august 1864; pe de alt parte, pierderea a fost accentuat i de diferena de zile dintre datele de 15 ianuarie i 15 iulie (cnd banca notifica apropierea scadenei) i zilele de scaden 22 februarie i, respectiv, 22 august. Diferena, de peste cinci sptmni, de la punerea n gard pn la scadena efectiv era perceput de banc drept dobnd! Dup scderea diferenei de curs, a bonificaiilor, a comisioanelor (la care s-a adugat i comisionul pe anuitate, de 0,4 la sut, ceea ce a fcut ca valoarea real a rambursrii mprumutului s se ridice la aproape 920.000 lire sterline), guvernul romn a primit doar 679.224 lire sterline. Cursul real al mprumutului a revenit, deci la 73,78 la sut, iar dobnda real la 11 la sut. Plata anuitilor era garantat printr-o ipotec asupra veniturilor vamale ale Romniei, care, dup ncasare, erau consemnate la agenia Bncii Otomane din Bucureti. (Surse: 1. Enciclopedia Romniei, vol. IV Bucureti, 1943. 2. Ministerul Educaiei i nvmntului, Istoria economiei naionale a Romniei capitole selectate. Bucureti, 1978). 6 Paul Bran. Op. cit., pag. 13

14

Frana, Austria, Prusia i poate fi considerat ca instituit pe plan internaional n jurul anului 1850, cu toate c Statele Unite l-au adoptat cu o oarecare ntrziere (1879). Prezena aurului n decontrile internaionale i convertibilitatea liber a monedelor naionale n aur, pe baza unor mecanisme spontane, asigura acestui sistem mobilitatea necesar i variabilitatea paritii monedelor naionale, respectiv, condiii relativ egale pentru toate rile, n confruntarea lor pe piaa internaional. Asta n principiu, cci n realitate lucrurile nu erau att de simple. Rezervele de aur erau extrem de inegal repartizate ntre diferitele ri, politicile protecioniste promovate de majoritatea statelor aveau drept consecin restricii de tot felul puse n calea circulaiei mrfurilor pe pieele internaionale, din care cauz au nceput s se nmuleasc i soldurile pasive ale balanelor comerciale. Toate acestea au constituit piedici reale n calea manifestrii depline a sistemului valutar bazat pe etalonul aur. n aceste circumstane, pe lng serioasele transformri aduse hrii politice a Planetei i schimbrii raportului de fore n Europa i n lume (ca putere industrial, Marea Britanie pierduse nc de la nceputul secolului XX primul loc n lume, n favoarea S.U.A. i a Germaniei), primul rzboi mondial a adus cu el i germenii unui nou sistem valutar internaional: sistemul etalon-aur-devize sau sistemul de etalon de schimb aur devize (Gold Exchange Standard). Ideea a pornit tot din cercurile financiare i monetare britanice, lira sterlin fiind moneda cea mai puternic, dar nemaiavnd, din rezerve, acoperire integral n aur, metalul preios fiind devansat cantitativ de moneda hrtie. De altfel, ca amploare, primul rzboi mondial a determinat noi i semnificative fluxuri financiare i monetare internaionale . Mai nti, dinspre rile mai puternice ctre propriii aliai din cele dou mari tabere Antanta i Puterile Centrale , iar apoi dinspre rile nvinse, n frunte cu Germania, spre rile Antantei, operaiune care a scos n eviden cupiditatea i ingratitudinea rilor mari (i imperii coloniale, totodat) vizavi de unii dintre aliaii lor (prin acordul de la Spa, care a repartizat obligaiile impuse nvinilor, s-a acordat Romniei coeficientul derizoriu de un procent din despgubirea global impus Germaniei, principalul i cel mai solvabil dintre debitori; guvernul romn a refuzat s accepte coeficientul de la Spa, care nu corespunde pagubelor morale i materiale suferite de Romnia i nu ine seama de sacrificiile pe care leam fcut pentru cauza comun7) Dubla ipostaz n care s-a aflat ara noastr atunci creditoare, pe de o parte, fa de statele nvinse, debitoare pe de alt parte, att fa de statele nvinse (prin obligaiuni ale tratatelor de la St. Germain i Trianon),
7

Const. Kiriescu. Rzboiul Romniei. Editura Casei coalelor, Bucureti 1924, pag. 646-647.

15

ct i fa de statele aliate, pentru datoriile contractate , dei merit consideraiuni mai ample, nu face obiectul strict al acestui subcapitol. Totui, situaia de mare pgubit material, n care s-a vzut, ca ar nvingtoare, Romnia, merit o explicaie: se manifesta fi dispreul funciar al Vestului fa de Est, atitudinea ovin a rilor dezvoltate fa de eforturile mergnd pn la sacrificiu ale celorlalte, care i alegeau aliai mai puternici i n a cror loialitate aveau ncredere, tocmai pentru a fi sigure c vor progresa mai rapid, sprijinindu-se pe dezvoltarea relaiilor economice internaionale. De altfel, n anii '20 ai secolului trecut, economistul francez F. Delaisi mprea categoric Europa n dou zone: Europa A - aceea industrializat pn i n agricultura ei i Europa B - a calului de traciune, agricol pn i n civilizaiunea sa urban 8 De fapt, autorul acestei aseriuni nu fcea altceva dect s expun un punct de vedere al celor ce voiau s mpiedice industrializarea rilor Europei Rsritene, nsui Delaisi susinnd c civilizaia (se nelege prin aceasta dezvoltarea tiinific i tehnic) este monopolul Occidentului) Am insistat asupra acestor aspecte pentru a sublinia faptul c, n pofida afirmrii puternice, dup primul rzboi mondial, a fenomenului financiar i valutar internaional, evoluia sa a fost marcat i de unele inegaliti provocate de atitudini mai mult sau mai puin segregaioniste. Relaiile economice dintre statele ieite din conflict au continuat s creasc, solicitnd o dezvoltate rapid a activitilor monetare, financiare i de credit. Sub impulsul acestei dezvoltri, n anul 1922 a fost organizat la Genova, n Italia, prima Conferin monetar internaional, conferin n care au fost prefigurate regulile unui viitor sistem monetar internaional: Gold Exchange Standard. Instaurarea sistemului etalon aur schimb sau etalon aur devize, n anii '20 (dar, dup cum vom vedea, generalizat mult mai trziu), s-a realizat prin impunerea unui etaj suplimentar n cadrul procesului de convertibilitate. Caracteristica sistemului Gold Exchange Standard const n faptul c bncile centrale constituie rezerve att n aur, ct i n devize-cheie sau devize-forte. Lanului depozite bilete aur i se substituie, deci, lanul depozite bilete 1920-1940: Perioada marilor ncercri, pe plan politic i economic-financiar: restricii, crize, confruntri
8 )

F. Delaisi. Les deux uropes. Paris 1929, pag. 40. O astfel de atitudine seniorial avea s se manifeste chiar i printre aa-zisele ri socialiste surori. n luna aprilie 1964, un articol publicat n Neues Deutschland din fosta R.D.G. a strnit furia autoritilor de la Bucureti, producnd indignare i n rndul economitilor romni specializai n probleme de dezvoltare. Autorul acelui articol emitea ideea c, n interesul unei mai eficiente diviziuni internaionale socialiste a muncii, ar fi mai nimerit ca Romnia s nu adopte calea industrializrii, ci s-i dezvolte n asemenea msur agricultura, nct s fie capabil s exporte n R.D.G. mari cantiti de lucern, urmnd s importe de acolo produse alimentare, cum ar fi, de pild, o ntreag gam sortimental de ... salam.

16

 devize aur.9 Evident, nimeni nu se atepta, n 1922, ca noul etalon s fie mbriat de ndat n dauna etalonului aur, care, cu toate inconvenientele produse de polarizarea rezervelor de metal, continua s fie susinut de nc numeroase entiti financiare, reunite n aa-numitul blocaur. n acelai deceniu, n scopul supravegherii i gestionrii fluxurilor financiare rezultate din obligaiile de rzboi, s-au pus bazele unei instituii specializate n coordonarea unor astfel de legturi prima n istoria relaiilor economice internaionale i anume, Banca Reglementelor Internaionale (Bank for International Settlements), fondat n 1930, Romnia fiind membr a acestei organizaii nc de la nfiinare. Dup ndeplinirea sarcinilor pentru care a fost creat, B.I.S. are ca obiectiv principal promovarea cooperrii ntre bncile centrale ale statelor membre. Relansarea economic i dezvoltarea tranzaciilor comerciale externe de dup primul rzboi mondial a condus i la acumulri mai mari ori mai mici, n interior ca i n exterior de moned-hrtie cu acoperire n aur. i cum cererile de conversie n aur ameninau rezervele, au aprut restriciile. Dac, pn la impunerea restriciilor, se putea solicita preschimbarea n aur a oricrei valori sau sume, Anglia (n 1925), Frana (n 1928) i, civa ani mai trziu, S.U.A. nu au mai permis aa ceva. Msura luat nu nsemna sistarea conversiei n aur, dar au fost fixate nite praguri minimale, care permiteau conversia n aur a unor sume echivalente cu cel puin un lingou (principiul Gold Exchange Standard). i cum un lingou de un decimetru cub aur fin conine 620 uncii), se nelege c o asemenea conversie nu mai era la ndemna oricui. La ieirea din criza economic (1929-1933) ce zguduise ntreaga lume, preocuparea de cpti a tuturor statelor, n special a celor mai puternice, a fost axat pe reducerea i eliminarea efectelor depresiunii (fenomen financiar internaional nsoitor al oricrui puseu ori perioade de criz). Aceasta presupunea msuri ferme, att n interior pentru stoparea inflaiei, reaezarea preurilor i tarifelor, consolidarea monedelor naionale etc. , ct i n exterior, prin politici concertate de nlturare a barierelor vamale (s reinem c lumea se afla ntr-o epoc numit de specialiti a economiilor naionaliste), concomitent cu relansarea comerului, a relaiilor financiare i de credit internaionale. n acele mprejurri, a fost convocat Conferina economic internaional, care trebuia s aib loc la Londra, n vara anului 1933. Att pregtirile, ct i lucrrile propriu-zise aveau s dovedeasc, din nou, c
9 )

Academia de Studii Economice. Economie politic. Editura Economic, Bucureti 1995, pag. 537. uncie = unitate de msur englez pentru mas (simbol: oz); uncia comercial = 28,34953 grame; uncia monetar (pentru metale preioase) = 31,103479 grame.

17

armonizarea intereselor tuturor statelor reprezenta o ntreprindere destul de dificil cu att mai mult cu ct statele, sau grupurile de state, veneau cu opiuni dintre cele mai diferite, toate ateptnd ns ca Statele Unite s ias din izolare i s se pronune n favoarea uneia sau alteia dintre opiuni, cele mai interesate n a-i atrage pe americani fiind Marea Britanie i Frana (unul din liderii blocului aur). Numai c S.U.A. susineau un principiu pe care aveau s-l pun pe tapet ori de cte ori li se ivea ocazia: Fiecare naiune trebuie s-i pun ordine n propria cas, iar o reuniune a reprezentanilor tuturor rilor n-are alt sens, n fond, dect pentru a coordona ntr-o msur determinat aciunile lor internaionale.10 Ceea ce unele ri i fcuser deja. Astfel, la mai bine de 100 de ani de cnd ea nsi l iniiase, n plin perioad de vrf a crizei economice mondiale, Marea Britanie abandoneaz, n septembrie 1931, Gold Standard. Dup septembrie 1931, pn n 1940, autoritile monetare britanice au fixat aurul de lira sterlinvalut. 11 Din punct de vedere al teoriei clasice, decizia de a abandona etalonul-aur internaional era o msur pur gratuit. Hotrrea Marii Britanii izvora ns dintr-o necesitate, cci innd seama de starea rezervelor sale de aur ea nu ar fi avut altceva de ales, la momentul respectiv. Gestul su a fost urmat i de alte ri, care au preferat legarea monedelor lor naionale de lira sterlin, n locul legrii de etalonul aur. Dar i blocul-aur, avndu-le n frunte pe Frana i Italia, era puternic. Germania, unde puterea fusese preluat, n acele luni, de naziti, era considerat economie nchis. n perioada depresiei prost-criz, Statele Unite al cror nou preedinte, ales n noiembrie 1932, era ferm hotrt s-i nfptuiasc programul economic intitulat New Deal se confrunta cu serioase probleme interne. La preluarea funciei de ctre Franklin Delano Roosevelt, pe 20 ianuarie 1933, indicele preurilor de gros era de 59,6 la sut, n raport cu cele din 1926, iar al preurilor agricole, de 40,6 la sut. Cu doar cteva zile nainte, preedintele lsase s se neleag c, dac prbuirea preurilor mrfurilor nu ar fi fost jugulat pn n toamna acelui an, guvernul avea s fie probabil constrns s fac o politic de inflaie monetar, fie diminund titlul de aur fin al dolarului, fie adoptnd, din proprie iniiativ, bimetalismul. Ponderea datoriilor contractate ntr-o epoc a preurilor mai ridicate amenina s ruineze ntreaga economie dac nu se ajungea, ntr-o form sau alta, la creterea preurilor. Cu alte cuvinte, Administraia S.U.A. era pus n faa dilemei: s protejeze etalonul aur, ori s protejeze preurile interne? Meninerea paritii n aur a dolarului ar fi condamnat naiunea american la o intolerabil cdere a preurilor, aa c
10 11

Arthur M. Schlesinger jr. Op. cit., pag. 234. Brian Tew. International Monetary Co-operation 1945-1965. Hutchinson University Library, London 1965, pag. 26.

18

preedintele Roosevelt acion n consecin. Fr s se pronune de la bun nceput asupra soartei dolarului (dac s-i stabileasc o baz-aur proprie, printr-o devalorizare care s permit creterea preurilor, ori s se mearg pe ideea lui Keynes), care, n ultimul capitol al lucrrii sale, Tratat despre monede, sugera trecerea la un dolar fluctuant pe piaa internaional, nct lumea s se debaraseze de servitutea aurului idee ce i-a surs lui Roosevelt, cruia ns i s-a prut prematur punerea ei n practic), preedintele a dat mai nti, la 6 martie 1933, o proclamaie prin care a interzis exportul aurului i tezaurizarea la particulari a acestui metal. Apoi, la jumtatea lunii aprilie, n cursul discuiilor preliminarii privind Conferina Internaional de la Londra cnd primul-ministru britanic se atepta ca Statele Unite s implore Anglia pentru a reveni la aur sau, cel puin, s lege dolarul de lira sterlin la o paritate de 4,40 dolari , preedintele Roosevelt a renunat la Gold Standard , anulnd dintr-o dat avantajul pe care rile ce fcuser deja acest pas l avuseser asupra Statelor Unite i, n acelai timp, plasnd U.S.A. pe o poziie de for fa de Marea Britanie. Conferina economic internaional de la Londra, la care au participat reprezentani ai 66 de state (aproape toate rile independente existente la acea vreme), s-a deschis pe 12 iunie 1933 i a durat mai bine de trei sptmni. Potrivit comunicatelor comune date publicitii la ncheierea discuiilor preliminarii dintre S.U.A. i principalii si parteneri, Marea Britanie i Frana, conferina trebuia s examineze instaurarea unui echilibru n schimburile internaionale, restabilirea unei situaii financiare i monetare, precum i un obiectiv subliniat cu trie n cele dou declaraii comune: necesitatea creterii nivelului general al preurilor bunurilor de consum i, n general, al preurilor mondiale, msur primordial i fundamental. Concret, delegaiile celor 66 de state s-au vzut puse n faa a trei teze principale: de o parte, cea a secretarului de stat american: conferina trebuia s-i fixeze ca obligaie micorarea barierelor vamale; de alt parte, teza preedintelui Statelor Unite: ea (conferina) trebuia s-i concentreze eforturile asupra creterii preurilor mondiale; n sfrit, era teza care apra blocul-aur: conferina trebuia s se consacre stabilizrii schimburilor i restaurrii etalonului aur internaional. Dintr-o nenelegere pe o chestiune de procedur n chiar snul delegaiei americane, propunerea privind reducerea general cu 10 la sut a tarifelor vamale a picat nainte de a fi pus n discuie. Conferina, trgnd definitiv linie peste problema barierelor vamale nu s-a mai preocupat de altceva dect de problemele monetare. Se prea c americanii erau chiar
)

Baron John Maynard KEYNES (1883-1946), economist englez. Fondatorul principalei doctrine economice capitaliste contemporane. Op. fundamental: Teoria general a folosirii minii de lucru, a dobnzilor i a banilor 1936.

19

interesai de o legtur cu lira sterlin (17 iunie), dar la o paritate de 4,25 dolari. Doar att. Un angajament putnd a le atinge libertatea de a determina propria politic intern era inacceptabil. Pn la sfritul lunii, iniiativa a aparinut blocului aur , ca pe 3 iulie s cad ceea ce analitii vremii au numit bomba de la Londra: mesajul preedintelui Roosevelt, adresat conferinei. Era o declaraie sever, aproape dispreuitoare. Dac conferina se deda la a uita problemele fundamentale, propunnd o experien pur artificial i temporar destinat schimburilor monetare a doar ctorva ri, aceasta va echivala cu o catastrof mondial. O astfel de tendin revela o bizar lips a proporiilor i omiterea obiectivelor celor mai importante n vederea crora fuse se iniial convocat conferina economic12 Dup ce denuna ncercrile de revenire la vechile fetiuri i de impunere din afar unor tere ri cile de urmat, mesajul preedintelui preciza: Statele Unite vor un dolar care s aib vreme de o generaie aceeai putere de cumprare, aceeai putere liberatoare ca i dolarul cruia sperm s-i fixm acum valoarea. Acest obiectiv va face mult mai mult bine altor ri, dect un pre curent stabilit pentru o lun sau dou, n funcie de lir sau de franc.13 Mai mult, preedintele Roosevelt estima c Statele Unite erau victima unei intolerabile companii de instigare, printr-o cabal a rilor din bloculaur i a bancherilor internaionali, pentru a le obliga s adopte o politic potrivnic propriilor interese .14 De altfel, Frana nu-i ascundea intenia de a bloca lucrrile conferinei dac nu intervenea un acord de stabilizare pe baza Gold Standard. De pe o poziie neutr fa de acea confruntare de interese, economistul Gustav Cassel, membru al delegaiei suedeze, descria astfel strategia folosit: rile reataate aurului nu voiau numai meninerea unui statu quo n ceea ce le privea; ele pretindeau ca toi ceilali s se supun regulilor lor. Aceast exigen prinse n cursul conferinei o form din ce n ce mai dictatorial i, n final, naiunile blocului-aur refuzar s participe la toate discuiile asupra monedei dac nu se acceptau condiiile lor. Eecul conferinei se datoreaz acestei atitudini despotice.15 Aadar, stabilirea unor relaii financiare i valutare cu caracter permanent pe plan internaional nu a fost un mar triumfal, ci, cum spuneam, un ntreg proces influenat, fr doar si poate, de politicile generale ale statelor. Am insistat asupra episodului Londra (inexplicabil ocolit de literatura de specialitate), deoarece privind situaia de atunci prin
12 13

Arthur M. Schlesinger jr. Op. cit.pag. 251 Idem, pag. 251 14 Ibidem, pag. 252. 15 Ibidem, pag. 255-256.

20

prisma prezentului, ne dm mai bine seama c evenimentele ulterioare privind economia mondial nu au picat din nori pe un teren arid; dimpotriv, ele aveau s fie parte integrant din procesul amintit. n plus, ceea ce avea s se petreac n deceniul anilor 30 ai secolului trecut demonstreaz c dezordinea economic provocat de grava criz din 19291933 i de eecul Conferinei de la Londra a fost puternic accentuat de dezordinea politic proprie acelei perioade, cnd forul internaional. Societatea Naiunilor, s-a dovedit a fi fost prea slab pentru a o mpiedica s degenereze n conflict. Valul de atentate politice care au zguduit Europa (n mai puin de ase ani, au fost asasinai i doi prim-minitri romni), atitudinea belicoas, atoare a Japoniei militariste (ocuparea Manciuriei, apoi atacarea Chinei i fostei U.R.S.S. n extremul orient), a Italiei fasciste (ocuparea Abisiniei i Albaniei) i a Germaniei naziste (ocuparea n serie a Renaniei, Austriei i Cehoslovaciei), rzboiul civil din Spania urmate la foarte scurt vreme de atacarea Poloniei, la 1 septembrie 1939, i declanarea celui de al doilea rzboi mondial au deturnat atenia naiunilor de la problemele economice ale lumii, de la continuarea eforturilor de organizare a activitii financiare i monetare internaionale.) Astfel, totul s-a amnat pn cnd s-a tiut precis care va fi deznodmntul cumplitei conflagraii mondiale. n marasmul ce cuprinsese pe plan politic, financiar i monetar ntreaga lume, mai ales n a doua parte a anilor '30, singura ar care i pstra cumptul, dnd impresia de indiferen la toat acea zpceal, rmnea S.U.A. Hotrrea privind bazaaur a dolarului, stabilit n ianuarie 1934, era meninut cu strnicie. Ce se ntmplase n acel ianuarie, de dup Conferina de la Londra? Congresul Statelor Unite noteaz Schlesinger jr. vot, nainte de sfritul lunii, Gold Reserve Act, legea asupra valorii aurului. Preedintele anun imediat, printr-o proclamaie, c valoarea dolarului va fi de-acum nainte fixat de 59,06 la sut din cotaia sa oficial n raport cu aurul, iar cursul acestui metal va fi pe viitor de 35 dolari uncia .16 Astfel, coninutul n metal preios al unui dolar a fost fixat la 0,888671 grame aur fin. Nici n timpul rzboiului n care s-au vzut angrenate o dat cu atacarea prin surprindere, de ctre japonezi, a bazei navale de la PearlBRETTON WOODS: Noua ordine monetar care instituie hegemonia dolarului
)

Reflectnd haosul provocat de izbucnirea celui de-al doilea rzboi mondial, autorii celui de-al IV-lea volum din Enciclopedia Romniei pe care, printr-un efort remarcabil, au reuit s-l tipreasc la patru ani distan de volumul III, n 1943, deci n plin rzboi,- remarcau, n legtur cu poziia de debitor al Romniei (se afl aici i lista complet a creditorilor), c nici nu se mai tia ctre care ri, unele deja ocupate de Germania, mai existau obligaii de plat i dac acele obligaii aveau s mai fie onorate vreodat! 16 Arthur M. Schlesinger jr. Op. cit., pag. 277.

21

Harbour, la o zi dup ce Marea Britanie declarase rzboi Romniei, Statele Unite nu au schimbat paritatea stabilit n ianuarie 1934 i aveau s o conserve chiar i artificial, dup cum vom vedea, i s o impun pe plan mondial nc muli ani. Momentul istoric al ieirii n lume, n chip decisiv, a dolarului s-a ntiprit n contiina umanitii sub numele de Bretton Woods sau efectul reaciei la dezordinile care au caracterizat perioada 19301940.17 ntmpltor, dar semnificativ, reuniunea Conferina monetar i financiar a Naiunilor Unite gzduit n perioada 1-22 iulie 1944, de orelul Bretton Woods, din statul nord-american New Hampshire, i deschidea lucrrile la numai trei sptmni de la Debarcarea din Normandia i i fcea cunoscute hotrrile pe 22 iulie 1944, la dou zile dup atentatul nereuit al unor generali asupra lui Hitler (fapt ce dezvluia profunda criz de ncredere din rndul elitei armatei germane). Oricum, soarta rzboiului era deja pecetluit; n Vest, dup strpungerea Zidului Atlanticului, forele aliate, n frunte cu cele anglo-americane, i croiau drum spre Paris i Rin; n Est, frontul atinsese o linie sinuoas, de la Baltica pn la porile Iailor i Chiinului; n Pacific, dup ce victoria incredibil de la Midway (3-6 iunie 1942) schimbase definitiv raportul de fore n favoarea S.U.A., acum trupele americane cucereau de la niponi insul dup insul, apropiindu-se de Japonia. Acestea erau mprejurrile n care cei 730 de delegai, provenii din 45 de state participante la Conferina de la Bretton Woods, aveau s statueze nu numai principiile de cooperare menite reglementrii relaiilor comerciale i monetare pe plan internaional, dar i instrumentele concrete de exprimare a acestor reglementri, precum i instituiile de anvergur mondial care urmau s asigure aplicarea principiilor statuate i a acordurilor avute n vedere. Conferina a fost larg dominat de delegaiile american i englez. rile Europei continentale au fost reprezentate prin guvernele lor din exil; U.R.S.S. participa, dar fr s ncerce s influeneze rezultatul; Germania i Japonia au fost excluse, fiind n rzboi cu Aliaii; rile n curs de dezvoltare erau prezente n numr mic: India, China, Brazilia i alte ri din America Latin. n iulie 1944, toi participanii la conferina de la Bretton-Woods aveau nc vie n memorie profunda dezordine economic interbelic, mai ales marele crah de pe Wall Street din 1929, precum i groaznica depresie economic i mizeria social care a urmat. Dar i mai aminteau i faptul c sistemul etalon-aur a adus stabilitatea preurilor, libera convertibilitate a monedelor i o puternic expansiune a comerului mondial.
17

Simona Gaftoniuc. Finane internaionale. Editura Economic, Bucureti 1997, pag. 65 i urm.

22

Sistemul de la Bretton Woods este nscut din reconstrucie. ntradevr, S.U.A. erau mult mai dezvoltate din punct de vedere industrial dect restul lumii. America de Sud, rile din Asia, Europa, Africa, i U.R.S.S. puteau folosi capitalurile americane pentru a-i spori i perfeciona echipamentul productiv. Astfel de investiii ar fi putut dezvolta producia rilor beneficiare ntr-o asemenea msur c ele ar fi putut fr un efort deosebit s achite dobnzi substaniale i s ramburseze mprumutul de baz. Dar, particularii americani nu erau dispui s consimt asemenea mprumuturi. Dac ntreprinderile americane erau adesea gata s creeze filiale n ri strine i s intervin acolo investind capitaluri n exploatrile petrolifere sau miniere, mprumuturile private, la scar mare, au ncetat o dat cu criza din 1929. Depuntorii americani nu erau nclinai s investeasc n strintate dect cu condiia s beneficieze de importante garanii de securitate. De altfel, moneda devenise un element fundamental al rzboiului comercial. De aceea era necesar s se pun n aplicare un sistem n cadrul cruia liberul-schimb s fie favorizat i unde moneda s nu poat fi folosit ca o arm comercial. De aceea, stabilirea unei rate de schimb fixe prea de nenlturat. Planul Keynes i planul White nc din 1941 S.U.A. i Marea Britanie au decis crearea unui nou sistem, capabil s asigure stabilitatea economiei mondiale de dup rzboi. Astfel, S.U.A. au adoptat rolul de lider n pregtirea noilor organizaii internaionale i, prin multe aspecte, n noua ordine mondial, spre deosebire de atitudinea izolaionist pe care au avut-o dup primul rzboi mondial18. La Bretton Woods s-au nfruntat dou concepte, cu toate c filozofia lor era relativ apropiat: ambele se bazau pe ideea conform creia conflictele comerciale din perioada interbelic au fost la originea declanrii celui de-al doilea rzboi mondial i c numai stabilitatea schimburilor i convertibilitatea monedelor pot mpiedica repetarea situaiei. John Maynard Keynes conducea negocierile din partea Marii Britanii. Planul su, cu o prim versiune aprut nc din septembrie 1941, era bazat att pe elemente de raionalitate economic, ct i pe aprarea intereselor naionale. La sfritul rzboiului, economia Marii Britanii era ntr-o situaie economic foarte critic: lira sterlin nu era convertibil, rezervele de aur erau epuizate, datoria extern fa de S.U.A. era foarte
Margaret de Vries. The IMF in a Changing World, 1945 1985 , Washington D.C., Monetary Found, 1986.
18

23

mare. Planul Keynes avansa ideea unui mecanism destinat s ajute Anglia i alte ri europene n aceast perioad dificil, drept care reia ideea deja avansat n anul 1930 unei bnci supranaionale. Economistul britanic apreciaz astfel, n Tratat despre monede, c Sistemul ideal ar consta n mod sigur n fondarea unei bnci supranaionale, care ar avea cu Bncile Centrale Naionale relaii asemntoare celor existente ntre fiecare banc central i bncile din subordinea ei. n cadrul acestui sistem, bncile centrale s-ar fi putut adresa Bncii Supranaionale pentru a obine o refinanare n caz de penurie temporar de devize strine sau de aur, la fel ca i bncile comerciale ce se adreseaz Bncii Centrale pentru a se refinana n caz de penurie de lichiditi. Acest organism, pe care Keynes l numea International Clearing Union (Camera Internaional de Compensare) urma s fie nsrcinat s efectueze o compensare multilateral ntre bncile centrale i s acorde credite rilor n deficien. n esen, pentru a face ca acest sistem s fie respectat, este nevoie de o instan ce va avea rolul unei Case de Compensaii, pentru ca rile s poat s-i procure dolarii, o funcie de expertiz, pentru a judeca asupra caracterului obiectiv al motivelor prezentate de ara care ar dori s-i devalueze moneda, i capacitatea de a oferi mprumuturi n rate, cu termene foarte scurte. n aceast concepie, organismul are competene tehnice i nu se va implica n politic. Keynes dorea de asemenea ca sistemul de schimburi fixe s fie bazat pe un co de monede, prevznd c toate reglementrile/plile s fie fcute n noua moned scriptural de plat, legat de aur, moned pe care el a numit-o bancor. Economistul englez recomanda ca aurul s poat fi convertit n bancor, dar fondurile n bancor s nu poat fi convertite n aur, pentru a obliga rile excedentare s-i reduc surplusul. Propunerea american, elaborat de Harry Dexter White, de la Trezoreria S.U.A., aduna toate punctele de vedere avansate pn atunci de diferitele servicii ale Administraiei americane. Se pune accentul pe restabilirea liberului-schimb, pe relansarea comerului mondial, pe desfiinarea msurilor protecioniste, pe reducerea taxelor vamale i eliminarea barierelor netarifare. White dorea mai ales s obin restabilirea unei cooperri monetare internaionale: el pleca de la ideea c Marea Criz a anilor 30 a fost provocat de supraevaluarea monedelor, ceea ce a provocat o puternic instabilitate a schimburilor i devaluri competitive. n opinia lui H. D. White: utilizarea sistemului monetar internaional ca pretext pentru a pune n aplicare politici nepopulare ce se justific numai prin consideraii economice i dogmatice naionale nu poate dect s otrveasc atmosfera relaiilor financiare internaionale. El propunea crearea unui International Stabilisation Fund fond de stabilizare al Naiunilor Unite i Asociate , nsrcinat s

24

mpiedice revenirea la politicile de schimburi ne-cooperative i s acorde credite rilor care vor s-i apere moneda. Pentru aceasta, Fondul va fi alimentat prin subscrieri ale rilor membre subscrieri care, n proporie de 30 la sut, trebuiau vrsate n aur. Monedele rilor membre urmau s fie definite n unitas, uniti de cont egale cu cantitatea de aur coninut n 10 U.S.D., iar paritatea nu putea fi modificat dect cu acordul Fondului. n aceast ultim faz, intervenea un algoritm (elegant spus, mai puin democratic) care tia orice speran rilor cu subscrieri mai modeste: pentru modificarea paritii, era necesar o majoritate de din voturi, dup o procedur de vot ponderat. Specialistul american propunea de asemenea i crearea unei Bnci pentru Reconstrucie i Dezvoltare , cu rol de a finana reconstrucia rilor distruse de conflicte militare precum i dezvoltarea economic a rilor ce urmau s devin Lumea a Treia. Este interesant de notat, nc din stadiul elaborrii statutelor viitoarelor instituii financiare internaionale, importana rolului jucat de Trezoreria american. Aceast endogamie ntre Trezorerie i instituiile financiare internaionale ce s-a perpetuat pn n zilele noastre unii spun chiar c ar fi vorba de relaii incestuoase i are originea n condiiile existente la naterea Fondului Monetar Internaional i a Bncii Mondiale. Dei elaborate separat, cele dou planuri sunt de acord asupra obiectivelor ce trebuie atinse: stabilizarea ratelor de schimb, restabilirea liberei convertibiliti a monedelor, ncurajarea comerului mondial i acordarea de finanri rilor aflate n dificultate. Dar n dou domenii importante ele sunt opuse: cel al finanrii i cel al metodei folosite pentru ajustare. Aceast diferen a rmas n dezbatere pn n zilele noastre. n ceea ce privete finanrile, britanicii consider c valoarea prevzut de proiectul american este insuficient i c se risc o penurie de dolari i blocarea expansiunii comerului mondial; din contr, americanii gsesc sistemul de finanare imaginat de Keynes va duce la o ndatorare nelimitat a rilor a cror balan de pli este deficitar i c aceast ndatorare risc s pun n pericol stabilitatea sistemului monetar internaional. Pentru a apropia cele dou poziii, s-au inut, ntre septembrie i octombrie 1943, la Washington, nou reuniuni bilaterale ntre americani i englezi, cei doi autori ai planurilor ncercnd s pun bazele unui proiect comun. n poziie de inferioritate dependeni de S.U.A. pentru importurile de armament i finanarea eforturilor de rzboi englezii au fost obligai s cedeze, aprobnd planul lui White. n schimb, Statele Unite au acceptat majorarea capitalului prevzut pentru Fondul de Stabilitate de la 5 la 9 miliarde USD. n baza acestui compromis, n iunie 1944, la Atlantic City, n New Jersey, au fost invitate 12 ri, n scopul elaborrii

25

unui raport care s propun o Chart pentru noua organizaie, care i-a cptat un nume definitiv: Fondul Monetar Internaional. Aceast Chart a fost prezentat la reuniunea de la Bretton Woods. Acordul astfel obinut este un acord americano-britanic, nimeni nu poate fi pclit. Harry D. White a prezidat Comisia I, consacrat F.M.I.; de partea sa, Keynes a prezidat Comisia II, consacrat BIRD (Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare). Reprezentanii au optat n majoritate pentru propunerea american: o rat de schimb axat pe dolar, ceea ce i-a fcut pe sovietici s prseasc conferina. Cu excepia notabil a U.R.S.S., principalele state au fondat, la Bretton Woods, pe de o parte Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare, i pe de alt parte, Fondul Monetar Internaional. Banca a fost fondat cu scopul de a furniza mprumuturi pe termen lung pentru finanarea unor proiecte serioase de reconstrucie sau pentru echipamente industriale suplimentare. Fondul avea ca obiect de activitate acordarea de credite internaionale pe termen scurt i organizarea concertat/coerent a cursurilor de schimb. Dup cum opinia, mai trziu, un economist francez, ntr-o lume care nu se putea reface rapid dect cu ajutorul Statelor Unite ale Americii, acordul definitiv de la Bretton Woods a fost rezultatul unui compromis nclinat mai mult spre teza american 19, proiectului britanic acordndu-i-se doar cteva concesii de complezen, ndeosebi n privina stabilirii unor reguli i principii fundamentale care se intersectau cu cele asemntoare din planul lui White, i anume: convertibilitatea monedelor, multilateralismul, interdicia practicilor discriminatorii. Mai bine de dou decenii trecuser de cnd Gold Exchange Standard fusese propus, pentru prima dat, ca nlocuitor al sistemului etalon-aur. n sfrit, sistemul valutar internaional etalon-aur-devize i primea, la Bretton Woods, consfinirea oficial. Noul sistem mai coninea alte trei elemente fundamentale: pariti fixe, totui ajustabile ntr-un ecart de fluctuaie de 1 la sut, n raport cu dolarul american; un cod de bun conduit n ceea ce privete mecanismele de ajustare a cursului de schimb; o procedur de credit internaional mutual. Sistemul etalon-aur-devize (sinonim cu sistemul etalon-aurschimb), aa cum a fost stabilit n vara anului 1944, presupunea funcionarea n calitate de bani universali a aurului, ca pivot al sistemului valutar, precum i a unor monede naionale dolarul i lira sterlin -, ca reprezentante ale acestuia. Privilegiul a fost acordat, la Bretton Woods, acestor dou monede cu condiia meninerii convertibilitii lor n aur pe
19

N. By. Rlations conomiques internationales. ditions Dalloz, Paris 1973, pag. 614.

26

plan extern. Se poate observa c, dei etalonul-aur, aa cum fusese statornicit n a doua jumtate a secolului XIX sau cum voiau s-l menin partizanii blocului aur de la conferina din anul 1933, nu mai funciona, aurul n sine pstra totui funcia sa esenial de bani universali n calitate de ultim mijloc de decontri internaionale i de stingere a soldului balanelor de pli externe. Pe de alt parte, n cadrul relaiilor economice externe, dolarul american i lira sterlin urmau s aib rolul de valute cheie. Fa de sistemul vechi, etalonul-aur-devize prezenta o seam de particulariti: a) Folosirea celor dou monede naionale ca instrumente de plat n relaiile externe pentru efectuarea calculelor internaionale i n calitate de rezerve ale mijloacelor de plat. Dar, dei n aparen lira sterlin, prin coninutul su metal preios (2,13181 grame aur fin) era de 2,4 ori mai puternic dect dolarul S.U.A., rolul de hegemon revenea acestuia din urm, iar motivele sunt uor de neles. De altfel, legarea ntregului sistem valutar al economiilor de pia cu aurul urma s fie nfptuit prin schimbarea numai a dolarilor n aur drept acordat bncilor centrale de emisiune strine, prin statutul Fondului Monetar Internaional. b) Stocul de rezerv al bncilor de emisiune, chiar i al bncilor din Statele Unite i Marea Britanie, putea fi constituit nu numai n metale preioase, ci i n devize strine liber convertibile (adic monede ce puteau fi schimbate liber n dolari sau lire sterline aflate acum n ipostaza de monede de credit). Rezult c o parte din aurul cu care erau acoperite devizele convertibile ale unor ri putea servi i la acoperirea hrtiilor de valoare emise de bncile din rile cu resurse economice mai reduse i cu stocuri insuficiente de metal preios. c) Sistemul Gold Exchange Standard presupunea stabilirea unui curs valutar teoretic, invariabil ntre toate monedele statelor cu economie de pia, pe de o parte, i valutele cheie (U.S.D. i lira sterlin), pe de alt parte. d) Acest sistem prelua automat oscilaiile din economia uneia sau a alteia dintre ri, fiind afectat n mod deosebit de conjunctura economic a rilor emitente de valute cheie. De altminteri, toate aceste trsturi vor iei n eviden n seciunea dedicat evoluiei i tendinelor sistemului financiar i valutar internaional de dup Bretton Woods i din perioada relansrii economice postbelice.

27

Principiile de cooperare, acceptate de guvernele aliate i consemnate n acordurile de la Bretton Woods, au condus, dup cum aminteam, i la crearea unor instituii specializate corespunztoare: Fondul Monetar Internaional (F.M.I.), Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D., numit i Banca Mondial) i Acordul General pentru Tarife Vamale i Comer (G.A.T.T.). Aceast din urm instituie n vigoare de la 1 ianuarie 1948 i-a ncetat activitatea o dat cu intrare n funciune a Organizaiei Mondiale de Comer (O.M.C.). Astfel, pe 1 ianuarie 1995 a ncetat s mai existe ceea ce unii autori au numit G.A.T.T. 50 de ani de provizorat.20 Fondul Monetar Internaional, a crui menire este supravegherea funcionrii sistemului, a fost instituit la 27 decembrie 1945 i a intrat efectiv n funciune ncepnd cu 1 martie 1947. ) n statutul su au fost nscrise prevederi care oficializau poziia dominant a Statelor Unite n cadrul acestui organism: exprimarea paritii monedelor rilor membre se putea face fie n aur, fie n dolari; pentru modificarea paritii monetare era necesar acordul S.U.A. (deci, nici mcar acea majoritate ponderat de din voturi, preconizat de White); se interzicea membrilor F.M.I. s cumpere sau s vnd aur la un pre mai mare sau mai mic dect 35 dolari S.U.A. pe uncie. n orice caz, F.M.I. nu a devenit acea super-banc central imaginat de Keynes, nici organism suprastatal. Accesul la resursele sale nu este automat i, mai ales, necondiionat. Totui, prin hotrrea din anul 1970 cnd rezervele i-au fost completate cu drepturile speciale de tragere (D.S.T.) Fondul Monetar Internaional a devenit i un for internaional de emisiune. Ca orice istorie, i aceea a evoluiei sistemului financiar i monetar internaional rezultat din acordurile de la Bretton Woods a comportat diverse interpretri, numitorul comun fiind totui raportarea la datele de referin. Se tie precis, bunoar, ce s-a ntmplat n anul 1958, n 1961, n 1967 ori n 1971. Cnd ns trebuie s se rspund la banala ntrebare: De ce?, replicile, explicaiile, justificrile devin ori punctuale, ori generale dar expediate ori rupte complet de contextul politic al perioadei. Numai corelnd fenomenele, ca atare, cu factorii particulari se Avatarurile valutelor cheie i sfritul prematur al lui Gold Exchange Standard
20

Adrian Constantinescu. Organizaia mondial de comer. De la Havana la Marrakech. Colecia B.N.R. Editura Enciclopedic, Bucureti 1996, pag. 13. ) Din fuga condeiului ori din alte motive, n bibliografia consultat s-au strecurat i unele erori, n legtur cu universalitatea F.M.I. Am gsit, bunoar, urmtoarea fraz: Cu excepia rilor comuniste, toate celelalte state au aderat la F.M.I. Cnd? La data nfiinrii F.M.I., n lume nu erau dect 75 de state independente (azi, 191), dintre care doar 57 erau membre ale O.N.U., iar majoritatea rilor comuniste erau, mai mult sau mai puin, aflate sub regim de ocupaie. Mai trziu, aveau s adere la F.M.I.: Iugoslavia, Romnia (1972), Ungaria, R. P. Chinez. Aadar, iat o informaie incomplet.

28

poate ajunge la o nelegere clar a naturii fenomenelor i a implicaiilor economice i sociale pe care le genereaz. Ct ar fi de liber, economia de pia i cu att mai mult sistemul de relaii financiar-monetare nu se pot sustrage influenelor politice conjuncturale i, cu att mai puin, unor procese politice mai calme dar atotcuprinztoare i de durat.) Iar efect fr cauz nu exist. De aceea, punctnd momentele cele mai semnificative ale acestei evoluii i pentru o ct mai just cunoatere i interpretare a fenomenelor, vom ncerca s punem cu exactitate n concordan n limitele materialului bibliografic de care dispunem principalii factori care au influenat procesul istoric de dup Bretton Woods, pn la ncetarea definitiv a funcionrii sistemului instituit acolo. Acceptarea lirei sterline i a dolarului american ca devize (valute) cheie, nu s-a bazat pe criterii asemntoare. Lira sterlin venea din urm cu prestigiul unui veritabil inovator i iniiator n materie de sisteme de schimb monetar internaional i cu bogata tradiie a celui mai puternic i mai bogat imperiu colonial (n anul 1939, Marea Britanie ar cu circa 50.000 kmp mai mic dect Romnia stpnea un sfert din suprafaa globului pmntesc). n schimb, recunoaterea dolarului ca deviz-cheie s-a fcut n condiiile n care, pe toate planurile, Statele Unite ale Americii deveniser prima putere planetar i concentrau o foarte mare parte din rezervele de aur ale ntregii lumi (n anul 1945, S.U.A. deineau circa 3/5 din rezervele de aur ale lumii libere). Tocmai de aceea, dolarul american era privit pe piaa extern ca fiind la fel de solid ca i aurul. Condiia esenial a funcionrii (relativ) normale a dolarului i lirei sterline ca bani universali era meninerea convertibilitii lor n aur. n acest scop, rile emitente S.U.A. i Marea Britanie aveau datoria de a pstra un asemenea stoc de aur ca rezerv, nct n orice moment s poat fi onorate cererile deintorilor de asemenea valute, ca i ale titularilor de solduri creditoare la bncile americane sau ale Regatului Unit (ca bani de hrtie, cele dou monede se aflau ntr-o dubl ipostaz: pe piaa intern, ele erau semne ale valorii, fr acoperire n aur n cazul Marii Britanii , sau cu acoperire parial a dolarului, pe care bncile federale de rezerv ale S.U.A. au mai asigurat-o pn n anul 1968, cnd aceast acoperire a fost suprimat; pe pieele altor ri, cum artam mai sus, jucau rolul de monede de credit, toate monedele naionale convertibile (n anul 1965, erau 25 asemenea monede, n anul 1977 erau 40, iar n cursul anului 1990 aveau s
)

Cel mai recent exemplu, intervenit n cursul expunerii acestui subcapitol, privete cotaia aurului pe data de 29 mai 2002, la Bursa din Londra: 327,05 U.S.D./uncie fin cel mai ridicat nivel din ultimii 4-5 ani! Aceast majorare a preului aurului explic Octavian Rdulescu, de la Institutul de Economie Mondial a fost favorizat, n principal, de creterea tensiunii dintre India i Pakistan, precum i de continuarea violenelor n Orientul Mijlociu, pe fondul devalorizrii deosebit de accentuate a dolarului american. (Mesagerul Economic, Serie nou, Anul XIII, Nr. 24-10-16 iunie 2002. Pag. 8).

29

fie peste 70) putnd fi schimbat n devize (valute) cheie), apoi, prin intermediul acestora, n aur. Vreme de 12-13 ani, de la ncheierea celui de-al doilea rzboi mondial, condiia a fost respectat, cu toate c speculatorii din cele dou ri, folosind poziia privilegiat a monedelor lor pe pieele externe, manifestau tendine (devenite apoi veritabil campanie) de speculaii valutare. Funcionarea sistemului monetar instituit, n 1944, la Bretton Woods a nceput s se degradeze chiar din anul instaurrii sale definitive, considerat a fi fost 1958. Atunci au aprut primele semne de nencredere n cele dou devize-cheie, ndeosebi n lira sterlin. n deceniul care a urmat, fenomenele de criz aveau s se accentueze puternic. Probabil, mai puin dispui s ofere explicaii i/sau observaii critice, unii autori trec peste cauzele acelor tulburri n evoluia sistemului Gold Exchange Standard, fie afirmnd c principiile i mecanismele stabilite n anul 1944 au nceput s dea semne de oboseal, nemaicorespunznd cu realitatea mult schimbat, fie dnd exclusiv vina pe deficitul balanei comerciale americane i creterea volumului dolarilor deinui de nerezideni, n afara S.U.A. Aceste aprecieri, n general corecte, sunt totui incomplete i, parial, se raporteaz la perioade ceva mai trzii. n fapt, erodarea ncrederii n cele dou devize-cheie a avut la origini cauze care se interferau, fr ns s fi fost identice. Adncirea strii de nencredere n lira sterlin ca deviz-forte a avut drept cauz situaia economiei britanice n perioada postbelic: ncetinirea ritmului de cretere a produciei i productivitii muncii; schimbarea raportului de fore n defavoarea Regatului Unit; contractarea unor mprumuturi masive pentru acoperirea lirei sterline; devalorizarea lirei sterline, n 1949, cnd ea se afla n puternica postur de valut-cheie (n 1967 avea s urmeze o a doua devalorizare, contrar poziiei pe care lira sterlin o deinea, nc, n cadrul sistemului valutar internaional). Referitor la dolar, criza de ncredere se explic, de asemenea, prin situaia intern a economiei S.U.A. Totui, cauza principal nu a fost deficitul balanei comerciale (aceasta avea s survin mai trziu, cu deosebire n anii 80), ci deficitul permanent al balanei de pli externe. Unanimi n privina celorlali factori care, la vremea aceea, au alterat ncrederea n dolar, analitii scot n relief i politica speculativ a S.U.A. n domeniul valutar, nsoit de inflaia de dolari pe pieele externe: pn la
)

Faptul c operm cu dou sintagme are o explicaie simpl: sunt folosite aproape n egal msur de diveri autori i nu a dori s se creeze vreo confuzie de termeni. n Finane internaionale, Simona Gaftoniuc, cu a crei prere suntem ntru totul de acord, propune o nlocuire radical: n loc de valut, s se adopte termenul moned internaional-deviz; n loc de pia valutar, termenul pia de schimb. Va mai trece, totui, o vreme pn cnd aceste sintagme se vor generaliza.

30

instituirea convertibilitii unor monede vest-europene, n anii 1957-1958, fluxul milioanelor i milioanelor de dolari a avut un singur sens, dinspre S.U.A. spre Europa. Refluxul, datorat atraciei aurului, a dovedit ct de imprudent fusese politica de alimentare cu dolari a nerezidenilor din afara S.U.A. n 1959, rezervele acestora, n moned-hrtie, ajunseser s depeasc valoarea stocului de aur american, ceea ce a condus la modificarea balanei aurului de rezerv n defavoarea Statelor Unite. La ceea ce, n epoc, s-a numit fuga aurului din Statele Unite ale Americii un adevrat fenomen au contribuit cererile din partea deintorilor de dolari (chiar i din partea unor guverne europene) de a converti n aur dolarii deinui n rezerv. La rndul lor, speculatorii care anticipaser deja devalorizarea, mai devreme sau mai trziu, a dolarului se foloseau de principiul Gold Bullion Standard pentru a se aproviziona cu aur la preul de 35 dolari/uncie fin. Dar numai fuga aurului nu putea destabiliza ntr-att Fondul Federal de Rezerv (F.E.D.), nct s se ajung, n 1970, la mai puin de jumtate din stocul de aur existent dup rzboi: rezervele de la Fort Knox au sczut de la 25 miliarde U.S.D., n anul 1948, la circa 11 miliarde, n 1970!) Vinovatul principal precizat ceva mai nainte a fost balana de pli externe. De altfel, caracteristica principal a dezechilibrelor balanelor de pli externe, n perioada postbelic, const n posibilitatea ca S.U.A. s ncheie, ani n ir, balana lor de pli externe cu sold pasiv, paralel cu o balan comercial activ, fr ca relaiile economice externe ale lor s se fi restrns. Sistemul de etalon aur-dolar a permis capitalului american dup cum se tie s promoveze o ampl politic expansionist. Dolarul a fost folosit nu numai ca mijloc de plat internaional, ci, mai cu seam, ca instrument de atragere a unor resurse materiale dintr-o serie de ri. Mecanismul monetar suplimenta astfel mijloacele de credit i de plat internaionale, n principal prin deficitul balanei de pli ale unei singure ri, Statele Unite. Astfel, n timp ce pentru alte ri fenomenul similar nsemna nglodarea n datorii externe, pentru S.U.A. nu era altceva dect un deficit bugetar trecut la datoria public intern! n toat perioada dintre anul 1938 (cnd, datorit reuitei politicii de reciprocitate, excedentul a depit pentru prima dat un miliard de dolari) i anul 1968, balanele comerciale ale Statelor Unite s-au caracterizat printr-un constant i substanial sold activ. Numai ntre anii
)

n acelai an, 1970, aurul monetar al tuturor rilor cu economie de pia nsuma 37,1 miliarde dolari, numai cei ase din Europa Occidental (Belgia, Frana, Republica Federal Germania, Italia, Luxemburg, Olanda) concentrnd, sub form de rezerve n aur, peste 13,5 miliarde dolari americani. Dei moneda de aur i ncheiase de mult cariera, totui aurul, ca echivalent universal, continua s joace un mare rol pe care practica ultimilor 50 de ani nu l-a infirmat. Dimpotriv, cu ct nlocuitorii aurului n circulaia monetar internaional trec prin dificulti mai mari, cu att aurul, cu puterea lui de cumprare i de plat, este mai mult rvnit de parteneri.

31

1946 i 1967, acest sold a nsumat 85 miliarde dolari, ceea ce nu s-a ntmplat i cu balanele de pli. n intervalul 1950-1968, deficitul global al balanei de pli externe americane s-a ridicat la 36,2 miliarde dolari. Cauza? Cheltuielile enorme, peste hotare, determinate de angajamentele S.U.A. fa de aliaii lor, n plin rzboi rece (dar i de eforturile financiare pretinse de campaniile din 1950-1953 i 1964-1973, n care S.U.A. au fost angrenate). Date existente la nceputul deceniului al VIII-lea al secolului trecut relevau c, pentru ajutor economic, Statele Unite cheltuiau n medie, anual, n acea perioad, circa 2 miliarde dolari; pentru construirea de baze militare pe teritoriile rilor aliate i pentru ntreinerea forelor militare pe teritoriile rilor aliate i pentru ntreinerea forelor militare americane dislocate 3 miliarde dolari; drept subsidii militare acordate aliailor din cadrul N.A.T.O., S.E.A.T.O. (Organizaia Tratatului Asiei de Sud-Est), CENTO (Organizaia Tratatului Central n Orientul Mijlociu , existent pn n 1979), aproximativ 2 miliarde dolari, n timp ce, prin transferul de capital, soldul pasiv al balanei de pli se ncrca anual cu nc 3,5-4 miliarde de dolari.21 n legtur cu filotimia american pe seama propriei balane de pli, dispunem i de cteva date concrete. n cartea sa dedicat ascensiunii japoneze, celebrul analist american Herman Kahn, citnd din studiul Japan Ventures Into Southeast Asia, semnat de Yoshizane Iwasa n Columbia Journal of World Business (noiembrie-decembrie 1969), antameaz i chestiunea ajutoarelor oferite n ntreaga lume de marii donatori, n anul 1968. Potrivit datelor comparative, suma total reprezentnd ajutoarele acordate, n acel an, de Statele Unite ale Americii s-a ridicat la 5,676 miliarde de dolari cu 664 milioane dolari mai mult dect donaiile fcute de Japonia, Republica Federal Germania, Frana i Regatul Unit, luate mpreun! Nu este lipsit de semnificaie proporia n care au fost constituite acele sume: ajutoarele oficiale publice americane au reprezentat 63,5 la sut din total restul nsemnnd donaii private , pe cnd celelalte patru ri au contribuit oficial cu numai 47,6 la sut din suma total aferent (evident, restul de 52,4 procente fiind contribuii private). Astfel, aportul oficial al S.U.A. a devansat cu 1,220 miliarde dolari suma corespunztoare suportat de celelalte patru state partenere amintite (cel mai strns la pung s-a dovedit a fi fost statul vest-german, care, din donaiile totale, de 1,635 miliarde dolari locul secund, dup S.U.A. , nu a suportat, oficial, dect 36,4 la sut, adic invers dect au fcut-o Statele Unite). 22 Interesant este c atunci cnd, pentru a-i mai echilibra balanele de pli, S.U.A. au procedat
21

Dr. Ni Dobrot. Relaiile valutare valutare i creditul internaional capitalist. Cap. XV E Economia Politic, Vol. I, Ediia a II-a revzut. Edit. Didactic i Pedagogic, Bucureti 1972, pag. 530. 22 Herman Kahn. L'ascension Japonaise. ditions Robert Laffont S.A. Paris 1971, pag. 303.

32

la reducerea importurilor i la forarea exporturilor, tocmai principalii parteneri i-au manifestat nemulumirea! Criza de ncredere n devizele-cheie a generat, firesc, o criz a ntregului sistem instituionalizat la Bretton Woods. Totui, ca forme de manifestare, fenomenele de criz intervenite n funcionarea sistemului etalon aur-schimb nu au aprut nici concomitent i nici cu aceeai for de impact (soldurilor pasive ale balanelor de pli externe li s-au adugat, n anii '60, instabilitatea cercurilor monetare i, mai apoi, problema lichiditilor internaionale). ndeobte, criza relaiilor monetare a fost tratat punctual, prin prisma evenimentelor financiare i valutare ale momentului. De-a lungul anilor, pn n 1971, pe prim-plan s-au succedat: n 1961 crearea unui pool (cartel) al aurului, pentru susinerea raportului aur-dolar, stabilit n anul 1934 i generalizat zece ani mai trziu; n 1967 eecul msurilor ntreprinse de F.M.I. pentru revitalizarea lirei sterline ca deviz-cheie; n 1968 apariia celor dou piee paralele ale aurului; n 1967-1968 apariia fenomenului eurovalutar; n 1971 (aprilie-mai) naterea arpelui valutar vest-european; n 1971 (august) suspendarea convertibilitii dolarului american n aur sau momentul dezintegrrii spiritului de la Bretton Woods. De aici ncolo, mai cu seam dup primul oc petrolier, care a dus la apariia petrodolarilor, fenomenele complexe care au nsoit evoluia relaiilor financiare i monetare internaionale aveau s aib o cu totul alt configuraie. n via, ns, lucrurile nu au decurs tot att de simplu, precum ar putea-o sugera cronologia de mai sus. Sistemul etalon aur-devize (mai exact, etalon aur-dolar) nu a fost abandonat, pur i simplu, numai pentru c ddea semne de oboseal; dimpotriv, s-a ncercat din rsputeri salvarea lui i ieirea din criz, pn cnd orice efort i orice artificiu s-au dovedit a fi inutile. Aadar, este vorba despre existena, deci i relevarea, unor procese cu ample implicaii la nivelul sistemului mondial al economiilor de pia din acea vreme i cu puternice influene asupra tuturor rilor lumii. Pool-ul aurului a fost instituit pentru a se mpiedica efectul produs de lcomia speculatorilor. rile membre ale cartelului S.U.A., Marea Britanie, Republica Federal Germania, Frana, Italia, Belgia, Olanda i Elveia, toate fcnd parte i din Clubul celor zece ) s-au angajat s vnd aur contra dolari, n intenia de a se menine cursul unciei fine n jurul valorii de 35 U.S.D. Pool-ul aurului observ S. Gaftoniuc
)

Clubul celor zece (de fapt, unsprezece) a fost constituit din acele ri care au acceptat s subscrie anumite cote de credit F.M.I.-ului, n anul 1961, cnd Fondul avea nevoi sporite de resurse. El a luat fiin pe baza acordului de la Paris i a devenit realitate n octombrie 1962. rile care au semnat acordul au fost: S.U.A., Regatul Unit al Marii Britanii i Irlandei de Nord, Republica Federal Germania, Frana, Italia, Japonia, Canada, Olanda, Belgia i Suedia. Elveia a consimit s participe la Club cu unele condiii care au fost acceptate de membrii acestuia. Cu timpul Clubul celor zece a devenit un fel de conferin monetar permanent, cu o mare influen asupra activitii Fondului Monetar Internaional.

33

 a reprezentat un eec, deoarece S.U.A. nu au ntreprins nimic pentru reducerea dezechilibrului balanei plilor curente (subl.ns.), unele guverne occidentale ncepnd s solicite, din nou, conversia n aur a dolarilor.23 Cu toate c nu putem fi la fel de categorici n privina ineriei Statelor Unite (am vzut c au ncercat, fr succes, o ameliorare a balanelor de pli), fenomenul n spe a fost real, ca efect, cu o amploare deosebit n perioada 1968-1971, cnd avea s fie consemnat de istoria relaiilor financiare i valutare internaionale drept fenomenul eurovalutar mai precis, al eurodolarilor. Formarea i alimentarea pieei eurodolarilor a creat un subsistem al mijloacelor de plat internaionale, cu ample implicaii n evoluia ntregului sistem de etalon de schimb-aur. Chiar dac nu doar moral, ci i efectiv, acorda credit dolarului american, Fondul Monetar Internaional nu putea accepta, cel puin formal, ca ordinea financiar i valutar hotrt la Bretton Woods s se sprijine numai pe acest pilon. n condiiile slbiciunii evidente a lirei sterline, F.M.I. a ntreprins o seam de msuri n vederea susinerii monedei britanice aciune invalidat de rezultate, echivalent cu un faliment: n martie 1967, aceast deviz-cheie a fost pentru a doua oar devalorizat. Din acel moment, lira sterlin i ncheia, practic, misiunea stabilit n 1944 i devenea mai mult un simbol, singura moned efectiv convertibil n aur rmnnd dolarul. Dar lucrurile nu s-au oprit aici. n luna iunie 1967 (ntmpltor, sau nu, imediat dup ncheierea rzboiului de ase zile arabo-israelian), Frana a refuzat s mai vnd metal preios contra dolari i a ieit din acordul privind pool-ul aurului (era o prim reacie mai energic la faptul c, pn atunci, msurile ntreprinse de S.U.A. i Marea Britanie pentru salvarea poziiei monedelor lor n cadrul sistemului etalon-aur-devize fuseser ndreptate, de regul, mpotriva situaiei celorlalte monede naionale). Dup nici cinci luni, gestul Franei a fost urmat de nsi Marea Britanie, ca dup alte ase luni, pe 17 mai 1968, piaa aurului de la Londra s fie nchis. n zilele urmtoare, pool-ul aurului a fost desfiinat. ntre timp, n martie 1968, un alt fenomen venea s releve adncirea crizei aurului, implicit a dolarului i a ntregului sistem Gold Exchange Standard: apariia celor dou piee paralele ale aurului. O pia dirijat (oficial), unde aurul se vindea i se cumpra cu 35 U.S.D./uncie fin, i o pia liber, unde preul era mai mare dovad elocvent a faptului c, oficial, aurul era pltit pe pieele externe sub valoarea lui. Astfel, n 1971, aurul a ajuns s fie vndut pe piaa liber la o medie de 39 U.S.D./OZ dar n luna mai a acelui an, pe piaa parizian uncia fin s-a vndut cu 40 de dolari , preul aurului continund s creasc i dup suspendarea convertibilitii (sau tocmai de aceea): 42,44 dolari/uncia fin,
23

Simona Gaftoniuc. Op. cit., pag. 68

34

n 1973, ca dup numai un an s ajung la 180-190 U.S.D./OZ, de data asta ca efect al primului oc petrolier, care a urmat unui alt conflict major arabo-israelian, rzboiul de Yom Kippur. n condiiile enumerate mai nainte, devenise limpede c sistemul etalon de schimb aur ncorseta puterea aurului, n timp ce era potenat artificial fora unor monede naionale (n intervalul 1934-1968, capacitatea de cumprare a dolarului se redusese cu circa 65 la sut!) i, prin aceasta, ncurajarea speculatorilor. Perioada dintre noiembrie 1967 (cnd Regatul Unit s-a retras din pool-ul aurului) i august 1971 a fost presrat cu o serie de evaluri i devalorizri nsoite sau chiar provocate de mai multe crize speculative care, pur i simplu, au destabilizat definitiv sistemul paritilor fixe. Se ajunsese din nou la acea faz critic n care apar idei noi sau mai vechi, dar recondiionate , de data aceasta mai seductoare prnd a fi varianta cursurilor flotante, sugerat de Keynes nc de la nceputul anilor '30 i susinut puternic, din anii '50, de economitii monetariti i de liderul acestora, Milton Friedman.) Nu se tie prea bine noteaz S. Gaftoniuc dac evoluia ctre cursurile flotante, este sau nu, rezultatul unui proiect deliberat al echipei Nixon (ianuarie 1969-august 1974). Politica S.U.A. din acei ani, denumit de neglijen binevoitoare, are drept surse de inspiraie ideile lui Haberler (1968), rezumate n constngerea partenerilor s compenseze deprecierea dolarului prin reevaluarea monedelor lor.24 Oricum, criza dolarului devenise nu numai evident, dar se i manifesta din plin, expresia cea mai concludent i, totodat, cea mai dur din perioada de agonie n care se zbtea Gold Exchange Standard fiind nregistrat n lunile aprilie mai 1971. Fiind foarte aproape de acele momente, profesorul N. Dobrot ne pune la ndemn, peste vreme, o adevrat cronologie a evenimentelor: Se tie c punctul culminant pn la ora actual al acestei crize a fost atins la 5 mai 1971, cnd Banca de emisiune a R.F.G. a refuzat s mai susin cursul dolarului, curs fixat prin Statutul F.M.I., a ncetat convertirea dolarului n mrci, iar guvernul a nchis bursa valutar. Msuri asemntoare au fost luate imediat i de Austria, Belgia, Olanda, Elveia i, ceva mai trziu, de o serie de alte ri. La 9 mai 1971, guvernul R.F.G. a anunat introducerea cursului fluctuant al mrcii vest-germane fa de dolar, de fapt a scumpit marca n raport cu valuta american (o revalorizare sui-generis).25 Cu alte cuvinte, Germania Federal a dat semnalul flucturii monetare vest-europene, care, din 1972, va cpta numele de arpele valutar.
)

Bazele teoretice ale flotrii monedelor au fost expuse de M. Friedman n lucrarea The Case for Flexible Exchange Rates, publicat n anul 1953. 24 Simona Gaftoniuc. Op. cit., pag. 70-71 25 Dr. Ni Dobrot. Op. cit., pag. 527.

35

n august 1971, valoarea rezervei de aur de la Fort Knox a ajuns sub pragul psihologic de 10 miliarde dolari. n acele circumstane, preedintele Richard Nixon (republican) a fcut un pas asemntor cu cel al predecesorului su democrat din epoca New Deal care, dup cum tim, la 15 aprilie 1933 a abandonat etalonul-aur (Gold Standard). La 15 august 1971, preedintele Nixon decide ca S.U.A. s nu mai asigure convertibilitatea n aur a dolarului, concomitent cu devalorizarea acestuia (de la 35 la 38 U.S.D./oz). Aceast decizie s-a constituit n actul oficial de deces al sistemului instituit, n iulie 1944, de Conferina montar i financiar a Naiunilor Unite, de la Bretton Woods (de deces, nu ns i de nmormntare). Comparnd cu vitalitatea etalonului-aur, care a inut spatele tranzaciilor internaionale vreme de aproximativ un secol, cei doar 27 de ani ai sistemului etalon de schimb-aur pot sugera un sfrit prematur. Privind din perspectiva prezentului, nu ne putem ns pronuna n mod categoric c a fost aa, cu toate avantajele pe care Gold Exchange Standard le-a presupus atunci cnd a fost instituionalizat. nsi evoluia sa, oarecum paradoxal, ne mpiedic de la o concluzie frust. Gold Exchange Standard nu a fost afectat, nu a suferit de chinurile facerii, ci de cele ale supravieuirii, care sau ntins pe jumtate din timpul existenei sale. Am evocat o serie de cauze. La rndul ei, problema lichiditilor internaionale a apsat continuu i din ce n ce mai greu asupra politicii i fluxurilor monetare, n primul rnd prin tendina, tot mai accentuat, de diminuare a raportului rezerve de devize (lichiditi)/importuri: de la 97 la sut, n anul 1950, acest raport a sczut la 59 procente, n anul 1960, i avea s ajung la 25 la sut(!), n anul 1974. 26 n general, referindu-ne la criterii, ca atare, trebuie neles c nu se mai putea continua cu paliative i speculaii, de vreme ce, n anul 1970, din cele 91,69 miliarde dolari, ct reprezentau rezervele monetare ale tuturor rilor cu economie de pia, doar 37,134 miliarde erau constituite n aur, restul adic circa 60 la sut din total concretizndu-se n dolari i lire sterline (de fapt, aproape n totalitate dolari) sau n alte hrtii de valoare, convertibile n aceste monede. De altminteri, nu numai n perioada funcionrii sistemului de la Bretton Woods, dar i dup aceea, ncorsetarea aurului s-a manifestat ca fenomen ireversibil. Iat cum se prezentau ponderile formelor de lichiditi internaionale, n diverse etape:27

26

Ministerul Educaiei i nvmntului Academia de Studii Economice. Economie Politic. Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti 1978, pag. 180. 27 Idem, pag. 181.

36

Tabelul 1 n procente
Anii Forme de lichiditi Aur Devize libere Credite F.M.I. D.S.T. Total 1950 69,5 27,5 3,0 100,0 1970 40,0 53,7 3,0 3,3 100,0 1975 18,5 71,5 4,0 6,0 100,0

Trecerea la o nou faz a evoluiei sistemului financiar i monetar (valutar) internaional avea s fie caracterizat de aceeai repartizare inegal, din toate timpurile, a lichiditilor pe ri ori pe grupe de ri , dar cu centre noi de polarizare. Astfel, la sfritul anului 1975, lichiditile deinute de rile dezvoltate i mediu dezvoltate cu economie de pia se ridicau la 138,9 miliarde dolari (ct n 1973, nainte de primul oc petrolier); toate rile n curs de dezvoltare deineau rezerve de devize n echivalentul a 88 miliarde dolari, din care 58 miliarde erau concentrate n minile rilor exportatoare de petrol.) Ultimul paragraf al subcapitolului precedent (inclusiv tabloul comparativ) subliniaz procesul implacabil al evoluiei sistemului financiar i monetar internaional ctre demonetizarea aurului i impunerea criteriilor de pia liber inclusiv n sfera de aciune a cursurilor de schimb valutar. Spunem proces deoarece niciodat, indiferent de domeniu politico-economic, social, Eecul ncercrilor de resuscitare a paritilor fixe i generalizarea unui nou nceput
)

Dup primul oc petrolier din toamna anului 1973, care bulversase ntreg fluxul financiar internaional legat de aceast surs energic accesul, din punct de vedere financiar, la petrolul din Orientul Mijlociu devenind dintr-o dat deosebit de costisitor , rile productoare i exportatoare au intrat n atenia analitilor. Astfel, n studiul O.N.U. intitulat The Future of the World Economy (New York, 1977 tradus n acelai an i n Romnia), cercettorii Anne P. Carter, Wassily Leontief i Peter Petri fceau o distincie net ntre Regiunea a XI-a, Orientul Mijlociu Africa, a productorilor de petrol (14 ri, dintre care 10 membre ale OPEC) i toate celelalte 14 regiuni, chiar dac unele dintre acestea din urm erau i importante productoare de petrol (America de Nord, U.R.S.S., Europa cu venit ridicat .a.).

37

cultural schimbrile, nu aduc modificri brute ale ordinii anterioare, perioadele de tranziie manifestndu-se ca nsoitoare permanente ale oricrui gen de prefacere. Mai mult, n situaii de criz profund, cnd devine limpede necesitatea investigrii unor forme i caliti noi, rbufnesc pasiuni considerate a fi fost stinse de mult, dar care, de fapt, nu au traversat dect o stare de laten. Aa s-a ntmplat, bunoar, n anii '60, cnd dificultile prin care trecea sistemul de la Bretton Woods au impus examinarea unor noi modaliti capabile s asigure determinarea cursurilor de schimb. Atunci, n opoziie categoric fa de monetariti, economitii francezi, n frunte cu Jacques Rueff, au propus, nici mai mult, nici mai puin dect revenirea la etalonul-aur, pe care naintaii lor lideri ai bloculuiaur l susinuser att de struitor, cu trei decenii mai nainte! Bineneles, nici logica monetaritilor care preconizau, ca alternativ la Gold Exchange Standard, flexibilitatea cursurilor de schimb nu numai n teorie), ci i n practica imediat , nici msurile concrete luate de Republica Federal Germania n luna mai 1971, apoi i de alte ri, de trecere la flotarea cursului monedelor lor, nu au putut surmonta logica istoriei (n primul caz i ntr-o prim faz, confirmndu-se dictonul nu tot ce e logic este i adevrat). Dup cum subliniam ceva mai nainte, prin decizia S.U.A. din 15 august 1971 fusese semnat doar actul de deces al etalonului de schimb-aur, nu i cel de nmormntare. Sistemul cursurilor fixe nu a putut fi abandonat dintr-o dat i definitiv, perioada de tranziie ctre generalizarea cursurilor flotante fcndu-i simit prezena i n acest caz (aici este locul unei precizri: nu decizia american cum susin unii autori a provocat reacia majoritii rilor dezvoltate exprimat prin adoptarea unui sistem de cursuri flotante, ci tocmai refuzul acestora de a mai susine dolarul american i hotrrea expres a Germaniei Federale locomotiva economiei vest-europene de a adopta fluctuaia propriei monede au provocat lovitura puternic din august 1971, dat sistemului de la Bretton Woods). Dup cum vom vedea, n pofida disfuncionalitilor sale, sistemul etalonului de schimb aur-devize asigura, n primul rnd, o relativ stabilitate relaiilor comerciale externe. De aici, dorina i preocuparea rilor dezvoltate cu economie de pia ca, prin unele cosmetizri, s fie totui meninut aceast stare de siguran. n consecin, la patru luni de la decizia preedintelui Nixon pe 18 decembrie 1971 , reprezentanii primelor 10 ri, cele mai bogate din lume, s-au reunit la Washington, n ncercarea de a se reinstitui o modalitate viabil de funcionare a cursurilor fixe, pe de o parte, iar pe de alt parte, de a se iniia schiarea unui proiect reform a sistemului monetar internaional, n ideea de a-l pune n
)

Fundamentelor teoretice iniiate de Friedman, li s-a adugat studiul lui E. Sohnen intitulat Flexible Exchange Rates: Theory and Controversy Chicago Press, 1969.

38

concordan cu realitatea. Principalele msuri imediate stabilite atunci: de la 1 la sut, ct fusese nainte, latitudinea celorlalte monede de a fluctua n raport cu dolarul a cptat noi limite: 2,25 la sut; s-a procedat la o revizuire a paritilor: pe lng dolarul american, au mai fost devalorizate francul elveian i lira italian; alturi de marca vest-german (3,44 mrci/U.S.D.), au mai fost reevaluai yenul japonez, florinul olandez i francul belgian; devalorizate fiind nc din 1967 i, respectiv, 1969, lira sterlin i francul francez nu au fost modificate; ca urmare a devalorizrii monedei americane, preul unciei de aur fin a crescut de la 35 la 38 dolari. Interesant este c, n privina yenului, nici iscusitul analist i futurolog Herman Kahn nu a putut prevedea, n 1969 cnd i definitiva lucrarea , c moneda japonez va evolua ctre o reevaluare att de grbit. n cartea sa (titlul original: The energing japanese superstate Challenge and Response), el o anunase, ns considera c decizia avea s vin ceva mai trziu: ...o problem se profileaz deja la orizont, aceea c balana de pli japonez va fi foarte favorabil, provocnd astfel partenerilor si o scurgere de devize. Este evident c japonezii trebuie s fie ateni ca activul balanei lor de pli s nu creasc i vor putea, de exemplu, s fie obligai la o revalorizare a yenului (ceea ce va nsemna, foarte simplu, c vor avea de muncit mai puin dur pentru exporturile lor). Fr nici o ndoial, este o msur care va fi luat, dar nu imediat, ci ntr-un deceniu sau dou28 ... Un deceniu care a venit n doar doi ani i jumtate! Chiar dac prin revalorizare are loc o scumpire a exporturilor, paralel cu ieftinirea produselor importate (vom expune pe larg, ceva mai ncolo, acest mecanism, n antitez cu devalorizarea), efectul n timp se concretizeaz prin creterea puterii monedei respective n raport cu deviza de referin de regul, dolarul american , cu att mai pregnant cu ct aceasta din urm se depreciaz (astfel, n raport cu dolarul, n intervalul 1970-1975 yenul japonez a crescut cu 18,5 la sut, iar marca vest-german cu 35,5 la sut; un atare fapt schimb ntructva criteriile de apreciere ale unei monede sau alteia, cel puin sub aspect emoional realitate validat i de recenta ascensiune a euro fa de dolar). Ce a urmat reuniunii de la Washington? Dup cum era de ateptat (iar mprejurrile sunt bine cunoscute), nici n 1972 balana de pli american nu a revenit la echilibru. Dolarul continua s se deprecieze. Peste toate, a venit i concluzia Comitetului Consiliului Guvernatorilor F.M.I. (Comitetul celor 20) pentru reforma sistemului monetar internaional i problemele anexe, constituit n iulie 1972: F.M.I. nsui trebuie reorganizat i reformat, ntruct el nu mai corespunde realitilor contemporane. n aceste condiii, pe 9 februarie
28

Herman Kahn. Op. cit., pag. 162.

39

1973 la exact dou sptmni dup ce, la Paris, fuseser semnate acordurile de armistiiu privind Vietnamul , piaa de schimb din S.U.A. este nchis, ca s fie redeschis cinci zile mai trziu, o dat cu anunarea oficial a celei de-a doua devalorizri a aurului, cu 10 la sut. i aceast msur avea s se dovedeasc insuficient, fapt care a determinat precipitarea evenimentelor. Pe 2 martie 1973 (o alt vinere neagr, dup 44 de ani de la crahul bancar din 1929, dar de aceast dat, a paritilor fixe), piaa american de schimb este din nou nchis. Reluarea tranzaciilor, pe 19 martie, aduce cu sine confirmarea deciziei din 2 martie: autoritile monetare americane abandoneaz definitiv cursurile fixe. Astfel, data de luni, 19 martie 1973 este reinut de istoria relaiilor financiare i valutare internaionale drept momentul generalizrii cursurilor flotante, pentru toate devizele. De-acum, ordinea instituit la Bretton Woods intr pentru totdeauna n amintire... Generalizarea flotrii cursului, pentru toate devizele, nu reprezint neaprat rezultatul unei recunoateri a superioritii cursurilor flexibile asupra paritilor fixe, aa cum am fi nclinai s credem, ci este, de fapt, ultima form de manifestare a disfuncionalitilor sistemului de la Bretton Woods.29 Dincolo, ns, de avantajele i dezavantajele celor dou sisteme uneori raportate la scenarii conjuncturale i/sau situaii pasagere , se cuvine a fi reliefat adevrata virtute a sistemului cursurilor de schimb fixe: consfinirea n practic a exigenelor privind coordonarea monetar i disciplina n politica economic. Prin deprecierea monedei, politica valutar ar putea fi folosit ca instrument de cretere a competitivitii i performanelor pe piaa extern ceea ce F.M.I. nu a permis rilor membre, pe care le-a obligat s-i materializeze aspiraiile ctre astfel de performane prin msuri de politic economic intern, cum sunt calitatea, creterea productivitii muncii, evitarea risipei de orice fel i lupta mpotriva inflaiei.) Se pare c Fondul Monetar Internaional este mai
29 )

Simona Gaftoniuc. Op. cit., pag. 70. Pentru c, de-acum, evoluia sistemului financiar i monetar (valutar) internaional va fi presrat, datorit caracterului definitoriu al cursurilor flotante, cu o sumedenie de aprecieri (reevaluri) i deprecieri (devalorizri) ale monedelor naionale, s vedem care este mecanismul prin care aceste oscilaii influeneaz piaa extern n spe, balanele comerciale. Vom porni de la un caz concret, amintit n cursul expunerii de fa. Deficitul cronic nregistrat de balana comercial extern britanic deficit care nu a putut fi compensat de excedentele altor balane a determinat guvernul englez s recurg, n 1967, la devalorizarea lirei sterline. n urma devalorizrii, lira sterlin, raportat la dolarul american, i-a redus paritatea de la 2,8 la 2,4 U.S.D. Ca urmare a msurilor luate, pe de-o parte, era facilitat exportul mrfurilor engleze n dauna celorlalte ri, iar pe de alt parte, se creau dificulti plasrii produselor strine pe piaa Regatului Unit. Presupunnd c o marf produs n Marea Britanie i destinat exportului avea preul de desfacere o lir sterlin, nainte de devalorizare ea era vndut pe piaa extern cu 2,8 dolari, iar dup devalorizare putea fi vndut cu 2,4 dolari, ceea ce, bineneles, sporea gradul de competitivitate al produsului britanic pe piaa mondial. Totodat, dac un produs destinat importului n Anglia avea preul de desfacere de 2,8

40

apropiat, n filozofia sa, de principiul David Hume David Ricardo (variaia salariilor i a preurilor asigur echilibrul de balan i formarea cursurilor de schimb), dect de preceptele monetaritilor (de care, dup cum am observat, Keynes nu fusese chiar strin). Prin propriul statut, F.M.I. s-a situat nc de la nfiinare n opoziie cu adepii cursurilor flexibile, susintori ai principiului conform cruia paritatea determinat liber pe pia se stabilete automat la un nivel n msur s asigure meninerea ori ntoarcerea balanei de pli la starea de echilibru. Dar F.M.I. nu reprezint o entitate n sine, ci exprim filozofia i politica economic a nii principalilor si componeni i contribuabili. Or, dac n 1933 alternativa dolar fluctuant era considerat prematur, inoportun, se nelege c, adoptat n perioada imediat postbelic, ar fi provocat n condiiile de atunci un adevrat colaps financiar i monetar, pe plan internaional. Dei F.M.I., prin politica i exigenele sale, i-a obligat pe muli s nvee cum s-i fac ordine n propria cas pentru a-i putea mplini nzuinele de performan, pn la urm a trebuit s fac pasul napoi n faa realitii faptice. Situaia creat n martie 1973 a impus ca ntreg sistemul instituional privind relaiile economice, n general, i relaiile financiar-monetare, n special, s fie restructurat. Proiectele de reform a sistemului monetar internaional iniiate, n decembrie 1971, la Washington au condus la acordurile de la Kingston (Jamaica), din ianuarie 1976, incluse fiind i ntr-un amendament al doilea al statului F.M.I., pus n aplicare ncepnd cu 1 aprilie 1978. Privit din unghiul de vedere al aderenei la ideile novatoare i al capacitii de reacie la aciunea factorilor perturbatori (cum au fost, de exemplu, crizele de supraproducie de la jumtatea anilor '50 sau de la nceputul anilor '70),

O sumar balan a avantajelor i neajunsurilor celor dou sisteme al cursurilor fixe i al cursurilor flotante

dolari, nainte de devalorizare el era plasat pe piaa britanic la preul de o lir sterlin, dar dup devalorizare el se putea vinde cu aproximativ 1,167 lire sterline aceasta sugernd c era afectat ptrunderea mrfurilor strine n aceast ar. Fondul Monetar Internaional a ncercat potrivit principiului expus mai sus s evite devalorizarea lirei sterline, cu att mai mult cu ct era vorba despre o deviz-cheie. Pe msur ce politica paritilor fixe devenea din ce n ce mai dificil de susinut i fiind confruntat cu o situaie similar, n 1969 i Frana i-a devalorizat moneda. Am vzut c se pot nregistra i situaii inverse, cnd datorit excedentelor cronice i importante ale balanei de pli externe, trebuie s se recurg la revalorizare monetar. Este cazul, de altfel amintit, al Republicii Federale Germania, care, n 1961 i 1969 i-a reevaluat marca, aciune urmat de cea din 1971 cnd marca s-a scumpit n raport cu dolarul, ajungnd la 3,44 DM/USD fapt confirmat de reuniunea de la Washington , trecnd i la un curs fluctuant fa de dolar. ntr-o atare mprejurare are loc scumpirea produselor exportate i ieftinirea produselor importate.

41

sistemul cursurilor fixe nu a fost deloc revoluionar, pe tot parcursul existenei sale; dar nici complet vicios chiar dac i-a manifestat, pn la sfidarea celorlalte monede, prtinirea fa de dolarul american, ca substitut al aurului. Tutelnd o perioad de avnt deosebit al relaiilor economice internaionale (care, dup destinderea ulterioar anului 1959, au atras n sfera lor i rile cu economie planificat centralizat), acel sistem a oferit exact ceea ce trebuia: un cadru stabil schimburilor comerciale acesta fiind, de altfel, principalul avantaj pentru care a fost apreciat. Sigur, nu se poate afirma c a fost o stabilitate absolut, cci nu pot fi scoase din calcul politicile vamale, clauzele prefereniale, embargourile i alte restricii; unii autori invoc i devalorizrile ori reevalurile care au marcat adeseori perioada 1944-1973, ns, ndeobte, acestea nu puteau depi, cel puin pn n 1971, marja de plus sau minus un procent, n raport cu dolarul. Oricum n comparaie cu agitaia care avea s caracterizeze perioada 19781984, stabilitatea a fost ct se poate de real. Dac, s zicem, un exportator i livra, nainte de 1971, marfa pe datorie, adic acorda un credit pe cteva luni, de regul nu-l preocupa riscul de schimb: i exportatorul i importatorul cunoteau perfect sumele ce urmau s fie ncasate, respectiv pltite, la scaden. Concomitent, sistemul cursurilor fixe a prezentat inconvenientul, evocat pe parcursul acestei expuneri, de a fi permis operatorilor nu numai s speculeze cu aur i devize-cheie fr team de riscuri, dar s i induc protejai fiind de ineria sistemului un val de speculaii cu efecte destabilizatoare. n opoziie, se relev marele avantaj oferit de sistemul flexibil al cursurilor fluctuante: elimin speculaiile fr risc, deoarece cursurile la vedere sau la termen nu mai sunt garantate prin intervenia bncii de emisiune (centrale). Operatorul nu mai poate fi sigur pe cursul de schimb, nct, la scadena operaiunii sale speculative fie aceasta la baisse ori la hausse , el poate constata, la noroc, sau c ansa i-a surs, sau c a riscat i a pierdut mai curnd izbindu-se de a doua variant, dat fiind sensibilitatea actualului sistem monetar internaional la tot ce mic-n lumea asta. Pe de alt parte, ntruct las pe seama pieei determinarea cursurilor de schimb, sistemul cursurilor flotante prezint pentru agenii economici un inconvenient major i anume, incertitudinea asupra rezultatelor financiare. Pendularea cursurilor de schimb ntr-un orizont de timp nedefinit i la amplitudini imprevizibile ale fluctuaiilor accentueaz factorii de risc cum ar fi scumpirea importurilor sau scderi neprevzute ale ncasrilor din exporturi. Este drept, au fost create i tehnici de acoperire a acestor riscuri: se poate recurge la piaa interbancar, pot fi

42

solicitate avansuri, pot fi folosite opiunile n general, se poate apela la numeroase alte instrumente, n cadrul unui sistem de protecie contra riscului de schimb care i-a probat utilitatea. Numai c o astfel de protecie cost, cheltuielile deloc neglijabile urmnd s fie suportate de unul sau altul dintre operatori, ceea ce are drept consecin, pe de-o parte, scumpirea importului iar pe de alt parte, diminuarea profitului realizat din export. Cnd a fost proclamat generalizarea flotrii cursurilor, toat lumea vedea n aceast schimbare un triumf al principiului fundamental al capitalismului, care raporteaz totul la numitorul comun al valorii de pia. i chiar aa era. Trecerea la flexibilitate, urmat de modificarea statutului F.M.I. subliniaz S. Gaftoniuc a reprezentat, pentru domeniul monetar, ceea ce liberalismul a reprezentat pentru sistemul comercial o consecin a deschiderii pieelor.30 Nimeni, ns (i cu att mai puin preedintele Egiptului, Mohammed Anwar El Sadat, protagonistul evenimentelor din octombrie 1973), nu bnuia ntorstura (pe alocuri i vremelnic, cu accente dramatice) ce avea s intervin, dup doar ase luni, att n orientarea fluxurilor de fonduri financiare pn atunci avnd statornicit un caracter permanent ct i n evoluia proasptului sistem monetar internaional. Pentru c rzboiul de Yom Kippur (numit aa deoarece egiptenii au pornit atacul, la Canalul Suez, ntr-o zi sfnt pentru israelieni) i-au urmat nu numai embargoul petrolier la care rile arabe au supus mai multe state occidentale, ci i o nemaipomenit explozie a preului ieiului brut primul oc petrolier -, care avea s ngroae puternic fluxurile financiare i de devize ctre exportatorii din toat lumea, dar mai cu seam ctre cei din zona Golfului Persic, s duc la apariia petrodolarilor i la scumpirea de circa 5 ori a unciei de aur fin, comparativ cu nivelul stabilit n decembrie 1971. Bineneles, contramsurile pe plan financiar nu au ntrziat n special din partea rilor real-dependente de sursele de petrol , dar aceste reorientri au fost ngreunate de reverberaia undelor ocului: practic, n intervalul 1970-1978, preul barilului de iei s-a majorat de peste 8 ori , ajungnd la aproape 18 dolari! Acest pre s-a dublat n cursul anului 1979 (al doilea oc petrolier care a zguduit lumea), de-acum i pn la jumtatea anilor '80 omenirea fiind obligat s asiste se supun la tot felul de oscilaii ale produciilor medii zilnice, nsoite de tot attea oscilaii ale preurilor, chiar dac, oficial, O.P.E.C. revizuia preurile ieiului la ase luni (la un moment dat, pe piaa de la Rotterdam, barilul de petrol se vindea i cu 40 de dolari). Al doilea oc petrolier nu a fcut dect s agraveze Cursurile flotante, ntr-un deceniu de crize i reconsiderri
30

Simona Gaftoniuc. Op. cit., pag. 70.

43

dimensiunea financiar a crizei petrolului. Pe piaa mondial a energieinotau doi dintre analitii de atunci ai fenomenului , au loc, actualmente, fluctuaii anarhice ale preurilor, oscilaii brute, adeseori artificiale ale acestora, de natur s dezorganizeze desfurarea normal a schimburilor internaionale, s afecteze economia multor state ale lumii, n special a celor n curs de dezvoltare.31 Sigur, rile n curs de dezvoltare erau puse n dificultate din cauza lipsei cronice de devize, mprumuturile contractate pentru importurile de petrol determinnd creterea datoriei lor externe. ) Nu poate fi, totui, trecut cu vederea influena pe care factura energetic (alctuit, n special, din obligaiile de plat pentru petrol) a exercitat-o asupra stocului de devize al principalelor ri importatoare, n condiiile n care preul petrolului brut a crescut de circa 17 ori, n mai puin de un deceniu. Paralel cu creterea produciei mondiale de energie (n echivalent huil, de la 7.041,3 milioane tone n 1970, la 8.951 milioane tone, n 1976 i la 9.264,6 milioane tone, n 1980), au crescut i cerinele de consum, n primul rnd ale rilor dezvoltate. n 1970, de exemplu, Statele Unite absorbeau 34,39 la sut din consumul mondial de energie (de aici, toate cantitile vor fi exprimate n echivalent huil, n afara celor cu meniune special), dar i asigurau, din resurse interne, 29,88 la sut din producia mondial. Diferena era acoperit, atunci, printr-un import de 113,2 milioane tone. n 1976, ponderea S.U.A. n producia mondial a sczut la 22,9 procente, iar n ceea ce privete consumul, la 29,9 procente. Importul de energie a sltat, ns, la 435,8 milioane tone (din care 261.7 milioane tone iei brut, dar Statele Unite mai import i benzin, precum i mari cantiti de pcur), fapt ce sugereaz c puternica ar de peste Atlantic a suportat relativ uor, din punct de vedere financiar, primul oc petrolier. n 1980, la aproximativ aceeai pondere n producia mondial de energie ca n 1976, dar mai redus la consum (27,67 la sut), importul de energie s-a situat la o cot sensibil inferioar celui din 1976. Datorit punerii n valoare a importantelor zcminte de petrol i gaze descoperite n limitele sale teritoriale, Marea Britanie a fost singura ar dezvoltat care, n perioada evocat mai cu seam dup 1976 , a scpat de povara importurilor, n anul 1980 asigurndu-i i o rezerv de 9,2 milioane tone (n 1983, rezerva s-a ridicat la 68,1 milioane tone). Tabelul de mai jos este edificator.
31

Ioan Bari, Ilie erbnescu. Energia ... Imperativul reconsiderrilor. Editura Junimea, Iai 1981, pag. 11-12. ) n anul 1980, pentru acoperirea deficitului de circa 12 milioane tone crbune energetic din producia intern, Romnia a fost nevoit s importe petrol pentru consum, ceea ce a fcut ca pasivul balanei comerciale s creasc la 1,8 miliarde dolari, din care peste 60 la sut reprezenta influena petrolului importat peste prevederi.

44

Tabelul 2
RAPORTUL PRODUCIE/CONSUM I IMPORTURILE DE ENERGIE, N PRINCIPALELE RI DEZVOLTATE
Anul ara 1970 1976 1980 PRODUCIE PRODUCIE PRODUCIE IMPORT IMPORT IMPORT CONSUM CONSUM CONSUM milioane milioane din care: milioane tone tone ITEI tone echival. echival. mil.tone echival. % % % huil huil huil 94,9 113,2 82,5 435,8 261,7 86,5 318,8 9,1 55,5 31,5 53,3 18,2 372,5 139,7 132,5 126,8 116,2 9,2 45,5 19,4 67,1 15,4 376,7 198,4 186,8 97,1 156,0 227,3 105,3 121,1 90,4 102,8 9,7 45,7 21,1 103,4 15,0 392,5 196,0 187,6 148,6

Statele Unite Japonia R.F.G. Frana Regatul Unit Italia

Surse: Anuarele statistice ale Romniei 1984 i 1986 Pentru anul 1976: Ioan Bari, Ilie erbnescu. Op. cit., pag. 59-61 i 116 Date prelucrate de autor.

Se poate observa c importurile de energie ale Japoniei sunt aproape constante. Presupunnd o media anual a importurilor de petrol brut de 225 milioane tone, rezult c, pentru aceeai cantitate, niponii cheltuiau n 1970 circa 3,85 miliarde dolari, n 1976 aproape 29 miliarde, iar n 1980, 58 miriade dolari. O astfel de sum, foarte apropiat de cea real, reprezenta n 1980 exact 40 la sut din valoarea importului total al Japoniei. Am struit asupra unor detalii ale problematicii energiei din anii '70, tocmai pentru a susine ceea ce literatura de specialitate consider din pcate, fr prea multe argumente, c a fost caracteristic pentru acei ani: expansiunea mecanismelor de transformare financiar internaional, avnd ca principal vector piaa eurodolarilor. ntr-adevr, renunarea la principiile de la Bretton Woods concomitent cu trecerea, aproape simultan, la cursurile flotante, reciclarea capitalurilor (petrodolarii) ocazionate de cele dou ocuri petroliere i eurovalutele puncteaz un deceniu de maxim reconsiderare teoretic i practic, 32 fapt relevat, n primul rnd, de afirmarea domeniului finanelor internaionale ca disciplin autonom, cu un nalt grad de complexitate i specializare. Amploarea transferurilor financiare i noua polarizare a capitalurilor s-a reflectat i n redistribuirea lichiditilor pe plan internaional (n definiia de specialitate, cu o deschidere mai larg,
32

Paul Bran. Op. cit., pag. 14.

45

lichiditatea nseamn nsuirea de a permite efectuarea plilor i, prin urmare, schimbul comercial de bunuri i servicii). n a doua jumtate a deceniului anilor '70, aceast redistribuire a scos n eviden scderea considerabil a ponderii Statelor Unite ale Americii (15,9 miliarde dolari) n volumul total al lichiditilor internaionale i creterea ponderii unor ri ca Republica Federal Germania (36 miliarde dolari), Arabia Saudit (23,3 miliarde dolari), Japonia (12,8 miliarde dolari), Frana (12,6 miliarde dolari), Venezuela (8,9 miliarde dolari) etc. Reconsiderrile teoretice i practice s-au manifestat i pe alte planuri. Unul dintre cele mai elocvente aspecte ale schimbrilor n gndirea strategic a economitilor vremii consist n consacrarea conceptului de cretere economic inflaionist. n general, i pe bun dreptate, inflaia a fost considerat ntotdeauna ca fiind un corp strin n organismul oricrei economii ce se vrea sntoas i ne amintim ce situaie a putut crea inflaia, la ieirea din marea criz de la nceputul anilor '30. Dup patru decenii, fr a fi ignorate efectele negative ale inflaiei cvasigeneralizate inamicul public nr.1 al lumii , s-au gsit totui ci de realizare a unui spor al produciei naionale, chiar dac acest spor a fost nsoit de o rat a inflaiei ce-l depea. Aa s-au petrecut lucrurile n Statele Unite, n deceniul 1971-1980: la o cretere medie anual a preurilor de consum cuprins ntre 5,8 i 12,6 la sut, ritmul anual de cretere a produsului intern brut a oscilat ntre 1,8 i 6,l la sut. La rndul su, afirmaia potrivit creia, n pofida acelor momente critice, relaiile economice internaionale au continuat s se dezvolte, este, de asemenea, adevrat. n termeni reali, ns, creterile privind relaiile economice nu pot fi raportate la cifrele folosite de unii autori fr anumite corecii. Nu poate fi alctuit o dinamic din simpla citare a volumului schimburilor economice internaionale (peste 300 miliarde dolari, n 1970, apoi 2.100 miliarde dolari, n 1981 .a.m.d.), deoarece o astfel de dinamic se sprijin pe preurile curente i nu pe indicii valorii unitare a comerului exterior. n ultimul sfert al secolului trecut, ntreaga lume a fost traversat de un proces inflaionist, determinat att de explozia preurilor petrolului, ct i de influenele unui dolar flotant vreme destul de lung la baisse, apoi la hausse (adic n scdere, n cretere expresii mprumutate de la speculatorii de burs) i din nou depreciat. Aadar, un dolar puternic instabil, cu o evoluie sinuoas nu numai n raport cu celelalte devize , ci, mai ales, n raport cu preul de pia al aurului (repet: prin puterea lui, aurul continu s rmn un barometru al tuturor schimbrilor de atmosfer din lumea att de agitat a relaiilor financiare i monetare, chiar dac nu mai este legat direct de una sau alta dintre devizele forte). Deci, nu poate fi transpus n dinamic real o comparaie de genul n 1970, relaiile economice internaionale nsumau peste 300

46

miliarde dolari, iar n anul 2000 sau 200l depeau 5.000 de miliarde, de vreme ce, iat, aceeai uncie de aur fin din anul 1970 se vinde acum la un pre de 10 ori mai mare dect atunci! Mecanismele de pia, care acioneaz viguros n domeniul relaiilor de schimb, trebuie s fie articulate la fenomenele existente, ori doar intuite, pe care le poate genera o decizie sau alta. Mai muli economiti de marc, citai i de autori romni, atrag atenia asupra unui adevr axiomatic: Atunci cnd nivelul general al preurilor crete, banii i pierd puterea de cumprare.33 Dar relaiile actuale n domeniul financiar i monetar (valutar) nu graviteaz numai n jurul a ce se vinde i se cumpr. Orict de actuale rmn cuvintele scrise, acum mai bine de dou secole i jumtate, de David Hume, creatorul filozofiei fenomeniste i inspiratorul lui Adam Smith, ele se pstreaz totui ncrustate n doar unul dintre segmentele sferei de cuprindere a relaiilor economice internaionale contemporane. Referindu-se la relaia marf-bani, Hume ne-a lsat o foarte izbutit metafor: Banii nu sunt roile comerului; ei sunt uleiul care face micarea roilor lin i uoar [...] Numai atunci cnd comerul nu este bine uns, vom nelege importana unui sistem monetar sntos . Dac, dup ce dolarul a devenit flotant i subevaluat, orientarea politicii economice americane ar fi cantonat exclusiv n segmentul reprezentat de comer, atunci meninerea unui curs de schimb depreciat (cum s-a ntmplat n anii 1976-1979) ar fi acionat ca parametru al unei inegaliti din care, o vreme, S.U.A. ar fi tras probabil numai foloase: inflaie n interior, mai mic (din punct de vedere al efectelor generale) dect competitivitatea n exterior. Numai c, la tangena dintre milenii, relaiile financiare i monetare semnific mult mai mult: tranzacii pe pieele valutare, investiii de capital, credite bancare (de regul, garantate de stat), fluxuri ctre rile de origine a profiturilor obinute de societile transnaionale, intervenii ale F.M.I. n vederea echilibrrii balanelor de pli ale unor ri aflate n dificultate, migraia capitalurilor bneti spre bncile cu rate ale dobnzilor mai atractive etc. (un rol important n migraia capitalului l joac devalorizarea i inflaia; capitalurile fug din rile a cror deviz este ameninat cu devalorizarea n rile cu moned relativ stabil, dar astfel de deplasri masive de capital provoac i intensific instabilitatea valutelor). Cu alte cuvinte, economia contemporan este o economie de schimb monetar 34, iar dac, n cele ce urmeaz, ne vom referi cu precdere la dolar, aceasta se datoreaz faptului c, din 1973, ntregul sistem flexibil al flotrii cursurilor a fost realmente dominat de moneda american, aceast ipostaz de lider manifestndu-se i dup acordurile din 1987.
33 34

Ni Dobrot. Economie politic. Editura Economic, Bucureti 1997, pag. 452. Ni Dobrot. Op. cit., pag. 356.

47

Cnd exploata avantajul de a fi fost un veritabil substitut al aurului, dolarul s-a dovedit destul de nemilos cu monedele statelor partenere ale S.U.A. Dup generalizarea flotrii cursurilor de schimb ba chiar de la prima devalorizare a dolarului, din 1971 cnd concurena ntre parteneri a devenit nemijlocit, autoritile monetare americane au cutat soluii pur economice, n primul rnd, n vederea sporirii competitivitii fa de Japonia i Germania Federal. n atari circumstane, s-a mers n continuare pe varianta flotrii n scdere ( la baisse), chiar dac aceasta meninea presiunea inflaionist. Efectul de competitivitate pozitiv este relevat de urmtorul exemplu: Creterea medie a preurilor (n intervalul 1971-1979 n.n.) a fost de 7,2 la sut pe an n S.U.A., fa de 5,2 la sut n R.F.G.; aceast diferen de inflaie de 2 la sut a fost mai mult dect compensat, printr-o depreciere medie a dolarului fa de marca german, de 9 la sut pe an. Meninut mai muli ani la rnd, politica de indiferen fa de deprecierea dolarului, combinat cu o politic de control asupra veniturilor, a acionat ca un veritabil instrument de restructurare industrial, mai puin intervenionist dect o politic economic sectorial35 Consecinele orientrii generale a politicii economice americane, avnd drept baz meninerea unui dolar subevaluat, s-a manifestat, dup cum era i firesc, pe mai multe planuri i cu rezultate contradictorii. Dolarul depreciat a ncurajat investiiile strine directe n Statele Unite (n medie, pe an, 8,5 miliarde U.S.D., n intervalul 1974-1979), fapt care a condus la o diversificare a activelor n alte devize (valute), n schimb fcnd mai costisitoare investiiile americane n strintate, urmarea fiind o oarecare repliere a societilor transnaionale americane. Pe alt plan, meninerea ratei dobnzilor la un nivel favorabil procesului de restructurare industrial a acionat n dezavantajul monedei americane. Dup cum precizam mai sus, micrile de capitaluri bneti se orienteaz ctre rile n care, prin diverse prghii economice (politica scontului bncilor centrale de stat, emisiunea de obligaiuni, titluri de rent, bonuri de tezaur, practicarea unor dobnzi real-pozitive la depozitele atrase etc.), remunerrile sau recompensrile, cum le numea Keynes, sunt mai ridicate, ceea ce provoac, ulterior, o apreciere a monedelor acestora. Or, n perioada 1974-1979, diferena de dobnzi a fost, din acest unghi de vedere, nefavorabil dolarului, comparativ cu Deutsche Mark (D.M.) i Yen (Y). Politica dolarului flotant n scdere a fost curmat n 1978 prin aa-numitul plan Carter dup numele preedintelui democrat Jimmy Carter (1977-1981). De fapt, n 1978 s-a pus capt doar politicii de depreciere, nu i efectelor acesteia, care, n virtutea ineriei, au continuat s se mai manifeste un timp.
35

Simona Gaftoniuc. Finane internaionale. Editura Economic, Bucureti 1995, pag. 57.

48

Limitarea cheltuielilor Administraiei i creterea veniturilor cuprinse n primul plan Carter nu au putut frna inflaia accentuat care, realmente devenise o frn. n acele mprejurri, a urmat un al doilea plan Carter, coninnd msuri radicale: cursul dolarului este inversat printr-o flotare la hausse, scop n care au fost mobilizate credite internaionale, s-a procedat la prima emisiune de bonuri de tezaur n devize i la vnzri de aur (operaiune care, dup 1983, nu mai apare n statisticile Departamentului afacerilor economice i sociale internaionale al O.N.U.), dar, mai cu seam, se procedeaz la creterea ratei dobnzilor de la 11 la sut, ct era n perioada imediat urmtoare celui de-al doilea oc petrolier, n decembrie 1979, la 18 la sut, la sfritul anului 1980.) Tot ca o consecin a acelui de-al doilea oc petrolier (despre care se poate spune c a stimulat i a grbit aplicarea unor msuri aflate n stare latent), poate fi interpretat i politica monetar promovat de Fondul Federal de Rezerve (F.E.D.), sub un nou preedinte al su: o politic auster, avnd drept vrf de lance controlul strict al ofertei de moned sau controlul asupra masei monetare. Astfel, ceea ce pn atunci fusese o politic expansiv prin cursuri, se nlocuia cu o politic restrictiv, prin cantiti (ceva asemntor cu restriciile din perioada etalonlui-aur, ns nu i identic). Se dorea stabilizarea preurilor, drept pentru care s-a pus n practic o politic monetarist, fr a se ine cont de repercusiuni. Din chiar debutul primului su mandat, preedintele S.U.A., Roland Wilson Reagan a ncurajat aciunile iniiate de liderul Fondului Federal de Rezerve, luna ianuarie 1981 fiind considerat ca punctnd adevrata relansare a dolarului (pentru evitarea eventualelor confuzii, este Politica dolarului puternic sau reconsiderarea principiului F.M.I. de ncurajare a competiiei prin performane economice i tehnologice, nu prin pre
necesar un remember: Statele Unite, alegerea preedintelui are loc din patru n patru ani n anii olimpici , pe 20 noiembrie, indiferent de ziua din sptmn n care cade aceast dat; preluarea efectiv a funciei se produce ns dou luni mai trziu, pe 20 ianuarie, anul urmtor dat de la care se exercit mandatul; n cazul n care exercitarea mandatului nu mai este posibil, funcia de preedinte este preluat, pn la urmtoarele alegeri, de vicepreedintele ales, care este i preedinte al Senatului
)

Rata dobnzilor a continuat s creasc i dup 1980 (ajungnd s depeasc 20 la sut), fapt care avea s complice situaia solicitatorilor de credite n general, ri n curs de dezvoltare, cu economia grevat de o serioas datorie extern. Dar i statele care nu mai mprumutau, n schimb erau vechi debitoare la bnci americane, printre care i Romnia, aveau s se confrunte cu unele pierderi prin dobnd, din cauza unei practici destul de samavolnice: creterea dobnzilor era anunat, de regul, la 1 aprilie, ns cu efect retroactiv, de la 1 ianuarie al anului respectiv. Cum, pentru Romnia, baza plii anuitilor o constituia exportul, iar pentru o bun parte din exporturi acreditivele se deschideau n primul trimestru, pentru anul precedent, efectul negativ era evident.

49

S.U.A.). Preedintele Reagan sublinia recent un document francez

dorete creterea cheltuielilor i reducerea impozitelor, conform promisiunilor electorale. Pentru asta trebuie s atrag capitaluri. Bncile particulare acord credite masive Statelor Unite i altor ri. n cteva luni, rile Lumii a Treia vd rata dobnzii reale zburnd de la 1 la sut la 24 la sut. S.U.A. trec de la o economie a ndatorrii la o economie cu preuri stabile i dobnzi ridicate. Dolarul devine o arm comercial. Din acest proces s-a nscut problema datoriei externe.36 Urmare a consecvenei cu care au fost aplicate noile msuri, din 1982 inflaia a nceput s scad, ca s se stabilizeze la 5 procente pe an, ncepnd din 1983. Scderea i stabilizarea ratei inflaiei la un nivel mai mult dect rezonabil s-a datorat, n parte, i aprecierii, dolarului. n patru ani ntr-un interval delimitat de nceputul anului 1980 i primul trimestru al anului 1985 , dolarul s-a apreciat cu circa 100 la sut n raport cu marca vestgerman, nct n luna martie 1985 era atins aproximativ aceeai paritate din decembrie 1971 (stabilit prin acordul de la Washington): 3,44 D.M./U.S.D. Pe de alt parte, de la 7 franci francezi pentru un dolar, n 1982, s-a ajuns la 10,61 F.F./U.S.D., n martie 1985, ceea ce nseamn c, practic, dolarul a ctigat un franc francez pe an. Avem de-a face, aadar, cu o nou faz lung (cinci ani), de data aceasta de flotare n cretere, care, n termeni reali, a fost evaluat la 60 de procente. Acceptarea acestei aprecieri nu reprezint rezultatul unei simple convingeri liberale, ci depinde de evoluia economiei mondiale. Cnd ne-am referit la meninerea pe o perioad relativ ndelungat a unui curs depreciat al dolarului, vizam performanele n raport cu D.M. i Yen. Era, ntr-adevr, o politic de concuren prin preuri, avantajoas pentru americani prin schimburile de produse similare cu partenerii i concurenii! din Germania-Vest i Japonia. Dar deceniul al optulea a nsemnat pentru S.U.A. i o mai larg deschidere ctre rile recent industrializate (printre care i Romnia, n special dup acordarea reciproc, n 1975, a clauzei naiunii celei mai favorizate), fa de care nu mai puteau fi aplicate aceeai politic i aceleai criterii de concuren. Cauza? Marile diferene de costuri salariale, ce nu puteau fi compensate. Or, aceste ri au ajuns s furnizeze o parte din ce n ce mai nsemnat din importurile americane, nct n anul 1984 concurau, din punct de vedere cantitativ, cu importurile provenite din Piaa Comun (C.E.E.). n atari mprejurri, flotarea la hausse deci aprecierea dolarului a modificat nu numai locul i exigenele concurenei, dar i
36

Cap. II, subcapitolul B.2.a. din Raportul discutat, la 13 decembrie 2000, n cadrul Comisiei Finanelor, Economiei generale i Planului din Camera Deputailor a Parlamentului francez.

50

clauzele acesteia. Atrgnd importuri din rile recent industrializate, americanii puteau obine, cu preuri mai mici n dolari, bunuri de consum ce nglobau mult manoper, la costuri reduse. Replica venea, concomitent, dinspre Germania Federal i Japonia, de unde erau obinute bunuri de investiii. Totodat, flotarea n cretere a exercitat, pe plan intern, o constrngere (indirect, totui incitant) asupra structurilor produciei. Urmarea acestui tip de presiune: ntreprinderile au fost stimulate s se specializeze pe produsele cele mai competitive din punct de vedere tehnologic; aadar, s antameze chestiunea performanei din acest unghi, iar nu prin pre. Relaia moned-ajustri structurale cpta astfel un sens practic, cu valoare de paradigm, semnificnd i reconsiderarea unui vechi principiu al F.M.I. privind criteriile competiiei. Implicarea mecanismelor de flotare i de schimb n evoluia dolarului nu a avut o influen direct asupra tranzaciilor (acestea aprnd n dubl ipostaz: ca fluxuri monetare din unghiul cumprtorului, ca o cedare de moned; ca fluxuri reale din punctul de vedere al vnztorului, ca livrare de bunuri de consum personal i investiional), ci a acionat viguros pe alte planuri (fluxuri financiare). O statistic privind comerul exterior al S.U.A. pe perioada 1980-1987 (anul acordurilor de la Louvre) indic o cronicizare a deficitelor, cu solduri pasive importante i n cretere, n total opoziie cu ceea ce a caracterizat intervalul 1935-1970. Aurul, dup cum se poate observa din tabelul 3, a fost singurul din a crui tranzacie s-a obinut vremelnic un sold activ, dup care a intrat i el n normal, pn cnd comerul cu metal preios a fost stopat. Nu este vorba despre un caz particular, n sensul c deficitele de balan comercial ar fi fost o trstur caracteristic doar economiei americane, cci, dup cum vom vedea, att n comerul exterior al celor 7, ct i n cel al rilor membre ale Comunitii Economice Europene, fenomenul a fost prezent, cu rare excepii, pe ntreaga perioad.

Tabelul 3
COMERUL EXTERIOR AL S.U.A., 1980-1987

- milioane U.S.D. -

51

ANUL
0

Materii prime, semifabricate, produse finite Sold Import Export (2-1)

1 2 3

AUR Import
4

Export
5

Sold (5-4)
6

1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987

256.984 273.352 254.885 269.878 341.177 361.626 387.054 424.082

220.786 233.730 212.275 200.538 217.888 213.146 217.336 252.866

36.198 39.622 42.610 69.340 123.289 148.480 169.718 171.216

2.717 2.126 1.830 1.897,1

3.705 3.111 1.115,5 1.349,0

+ 988 + 985 714,5 548,1

Sursa: United Nations Trade Statistics. O.N.U., New York 1989 (Anuarul statistic al comerului internaional 1987)

Diferenele mari ntre fluxurile monetare i fluxurile reale n medie, pe acest interval, de circa 100 miliarde dolari, anual nu au putut fi compensate prin soldurile altor balane, astfel c au ncrcat, an de an, deficitele bugetare. Pe plan intern, relaia moned ajustri structurale, al crei efect benefic asupra competitivitii nu poate fi pus la ndoial, a evideniat totui faptul c nu toat lumea a fost pregtit s suporte costurile retehnologizrii. Acest aspect a fost surprins, cel puin n parte, ntr-o relatare a ageniei France Presse, de la sfritul lunii septembrie 1982. Dezvluind o realitate nu tocmai potrivit cu eforturile de redresare economic chiar dac, de la data de 1 iulie a acelui an, povara impozitelor fusese redus cu 10 procente A.F.P. comenteaz: Americanii rmn pesimiti i continu s economiseasc (8,1 la sut din venitul lor disponibil, potrivit unui studiu bancar), de teama omajului. Cu 10,8 milioane omeri, Statele Unite au nregistrat cel mai ridicat nivel n acest domeniu dup cel de-al doilea rzboi mondial . Nu ne putem pronuna, azi, dac aceast cifr i gsete explicaia exclusiv n efectele ajustrilor structurale, dei nu toate ntreprinderile, cum observam ceva mai nainte, au putut face fa noilor exigene. La sfritul lunii august continua relatarea A.F.P. americanii au aflat, de asemenea, c numrul falimentelor este cel mai ridicat n economia rii de la criza din anii '29-'33: 16.000 de ntreprinderi i-au nchis porile de la nceputul anului 1982, numrul lor sporind cu 47 la sut fa de 1981. Mai departe, dup ce apreciaz c redresarea va depinde n mare msur de reducerea ratei dobnzilor, dar c ... n acest sens, numeroi experi i-au exprimat recent temerile n legtur cu atitudinea viitoare a Bncii

52

Rezervelor Federale, A.F.P. conchide: Nevoile enorme de mprumuturi ale statului risc s ntrzie redresarea, contribuind la creterea ratei dobnzii. Deficitul bugetului pe 1983 depete, potrivit ultimelor prevederi, 155 miliarde dolari. Dar cu o rat a inflaiei cobort sub 7 la sut i avnd n vedere c dolarul este o moned tot mai cutat [...], Administraia american continu s atepte semnele de redresare, afirmnd c sunt ntrunite toate condiiile.37 ntr-adevr, S.U.A. este singura ar n care necesitile de capitaluri sunt considerabile, dar care, n acelai timp, dispune i de mijloacele de a le atrage. n condiiile n care a beneficiat i de dobnzi real-pozitive, evoluia cursului dolarului n raport cu marca vest-german a fost considerat o excepie istoric, dat fiind creterea sa continu ntre anii 1980 i 1985. S-a conceput atunci o relaie moned forte-rat ridicat a dobnzii. n acest fel, structura balanei de baz s-a modificat n sens invers: deficitului de capitaluri pe termen lung din anii '60, i succede un deficit al balanei curente, conjugat cu un excedent al balanei capitalurilor pe termen lung. Se observ persistena efectului de dominaie a dolarului asupra elementelor determinate ale regimului cursurilor flotante. Faptul c dolarul a fost ntrit n baza deficitelor gemene (deficitul bugetar, cauzat de reducerea impozitelor, concomitent cu meninerea cheltuielilor publice, i deficit de balan curent descrcat, n ultim instan, tot prin deficitul bugetar) i-a determinat pe unii autori s considere acel fenomen un paradox. Ar fi fost aa, dac ar fi fost singular, ns a avut un corespondent european n Germania Federal. n acea perioad, Deutsche Mark avea un curs bun, iar rata inflaiei era foarte sczut. Aceste performane, asemntoare celor din S.U.A., se afirmau pe fondul acelorai disfuncionaliti, inclusiv un deficit bugetar de 1,5-2 ori mai mare dect excedentul balanei comerciale (n acei ani, nu puine erau opiniile potrivit crora R.F.G. juca rolul unui soi de cal troian american n economia Europei ceea ce nu a mpiedicat, ulterior, alinierea principalelor ri industrializate la metodele americane). De aceea, poate nu ntmpltor, n aceleai zile n care A.F.P. i transmitea din Statele Unite corespondena citat, sptmnalul francez Le Nouvel Observateur publica un articol referitor la situaia economiei R.F.G., structurat pe aproximativ aceleai repere: n anul 1981 au dat faliment peste 11.000 de ntreprinderi mici, mijlocii i mari. Potrivit estimrilor institutelor de cercetare economic, anual acesta este de ateptat un numr record de falimente. Unii avanseaz cifra de 17.000. Exist deja 1.800.000 de omeri cea mai ridicat cifr din 1950 ncoace; ei vor
37

Agenia France Presse. Redresarea economiei americane se las ateptat . Relatarea preluat de AGEPRES n Sptmna internaional buletin informativ PENTRU UZ INTERN nr. 41/9 octombrie 1982, pag. 18-19.

53

ajunge probabil la 2 milioane pn la sfritul anului. Desigur, aceste cifre nu fac dect s oglindeasc situaia general a economiei mondiale. Dup ce menioneaz c ritmul creterii economice este n scdere i c, potrivit aprecierilor experilor, producia industrial a R.F.G. este n mod global la nivelul din 1978 , articolul aduga: Bugetul federal pentru 1983 prevede un deficit de circa 30 miliarde de mrci; nu este vorba dect de o cifr provizorie care, adugndu-se la uriaul deficit al landurilor, al asigurrilor pentru omaj i al securitii sociale, urmeaz s creasc n lunile viitoare. n sfrit, i bncile au probleme. n R.F.G. nimeni nu a uitat c marea criz a anilor '30 i-a gsit cea mai catastrofal expresie n prbuirea sistemului bancar [...] Cei trei mari Deutsche Bank, Dresdner Bank i Commerz Bank - ncep s-i fac griji serioase, dup cum susin conductorii lor. Au acordat mprumuturi de cteva zeci de miliarde de mrci unor ri i ntreprinderi care n prezent ntmpin grave dificulti.38 ndeobte, finanitii ocolesc cu grij efectele colaterale ale politicilor speciale privind mecanismele monetare i relaiile dintre moned i structurile de baz ale economiei. De altfel, o abordare global ar fi i dificil, preocuparea de cpti constnd n evitarea, pe ct posibil, a unui mers cu dou rele deodat (de exemplu, cu o rat nalt a inflaiei, paralel cu o rat nalt a omajului). Dei n cele dou prezentri ale mass-media franceze se regsesc destule puncte comune, cile de soluionare a problemelor pendinte de cadrul strict al temei de fa sunt departe de a fi asemntoare. Din punct de vedere tehnic, posibilitile de finanare a deficitului bugetar american sunt diferite de cele ale restului lumii (s nu uitm c n majoritatea covritoare a rilor, chiar dac deficitele bugetare sunt exprimate n moneda naional, aceste deficite sunt de regul ncrcate cu pasivele unor balane de pli dezechilibrate de restul datoriei externe care, tot de regul, se raporteaz la moneda american). n S.U.A., necesitile de finanare bugetar se concretizeaz pe piaa monetar printr-o supralicitare a mijloacelor capabile s furnizeze lichiditi (mprumuturi publice, emisiuni de bonuri de tezaur, certificate de depozit cu dobnd fix .a.). Dar, datorit politicii monetare restrictive a Fondului Federal de Rezerve, cererea masiv de lichiditi nu este dect parial acoperit. n consecin, rata dobnzilor americane este meninut la o cot suficient de nalt pentru a atrage capitaluri strine (totui, n detrimentul debitorilor), ceea ce ntreine flotarea n cretere a dolarului. n privina mecanismelor de flotare i de schimb, celelalte monede nu au evoluat la fel. Ulterior, principalele ri industrializate au fost constrnse s se alinieze, n politica lor economic, la ratele americane,
38

Sfritul miracolului economic. Le nouvel Observateur nr. 40/1982.

54

pentru a evita transferuri crescnde de capitaluri n mrci vest-germane sau franci francezi ctre dolari, cu toate c prin aceast micare au defavorizat propriile politici de investiii i de ocupare a forei de munc. n comparaie cu grijile ce-i frmntau pe principalii bancheri vest-germani, n legtur cu soarta rambursrii creditelor acordate unor ri (i ntreprinderi), americanii gndeau i acionau altfel. Chiar i flotant, dolarul a fost ntrit prin creterea datoriei externe a celorlalte ri ale lumii industrializate, est-europene, din lumea a treia ) , exprimat n dolari. Anii '80 au fost caracteristici pentru evoluia acestui fenomen i ar fi fost cu totul bizar ca americanii s nu trag foloase de pe urma lui. Cu toate eforturile i sacrificiile unor ri (printre care Brazilia, Mexic, Polonia .a.) de a-i asigura prin creterea exporturilor, concomitent cu o contingentare strict a importurilor excedente comerciale care s permit o diminuare a datoriei lor externe, astfel de minuni nu prea s-au ntmplat. n anul 1983, cnd tendina de reducere a importurilor i de forare a exporturilor devenise evident, Institutul de cercetri economice Clyne, din California, a ncercat o prognoz pe termen mediu (pn n 1986, inclusiv) privind ansele ctorva state (Argentina, Brazilia, Coreea de Sud, Iugoslavia, Mexic, Polonia) de a-i reduce din datorii. n general, prognoza a fost corect, ntruct la sfritul perioadei analizate s-a dovedit c astfel de anse nu existau. Singura ar care, n opinia analitilor californieni, i puteau micora ceva din povara acestei servitui, era Iugoslavia: de la circa 19,4 miliarde dolari, n 1983, la aproximativ 16,5 miliarde, n 1986. Dar Iugoslavia nu a reuit, n intervalul 1984-1987, dect s-i reduc deficitul mediu anual al balanei comerciale la 1.566,62 milioane dolari fa de o medie anual de 3.990 milioane dolari, ct fusese n cei patru ani anteriori , nct, la finele perioadei prognozate, datoria sa extern nu a sczut cu aproape 3 miliarde, ci a crescut cu peste 3 miliarde dolari. Brazilia, care n 1983-1987 a cumulat excedente comerciale de 44.932 milioane dolari, abia dac putea s-i onoreze prin aceti bani obligaiile fa de serviciul datoriei externe, datorie, care, n acea vreme, depise deja 100 miliarde dolari. Pentru Polonia, excedentul realizat cu consecven n intervalul 1982-1987 (cumulat, nsemnnd ceva peste 5.727 milioane dolari) s-a dovedit total insuficient comparativ cu importantul deficit comercial din 1980-1981 (de aproape 5.134 milioane dolari), astfel c datoria sa extern, de 26 miliarde dolari, a continuat s creasc, atingnd repede 30 miliarde U.S.D.)
)

Denumire generic pentru o anumit categorie de ri n curs de dezvoltare, pe care Bertrand Schneider o contest, afirmnd: Nu exist o lume a treia, ci mai multe! (B. Schneider. Revoluia desculilor Raport ctre Clubul de la Roma. Editura Politic, Bucureti 1988, pag. 56.) ) Dup cum se tie, n prima jumtate a anilor '90 s-a fcut mare vlv n jurul iniiativei statelor creditoare de a scutit Polonia de plata dobnzilor la o datorie extern ce se situa atunci n jurul a 40 miliarde U.S.D. A fost mai mult o aciune propagandistic privind mrinimia Occidentului fa de unele ri din Est (cele socotite rebele, despre care nu s-a mai pomenit nimic dup ce Germania a

55

ndatorarea n dolari (i n alte valute-forte, dar mai cu seam n dolari) a umflat continuu cererea de moned american aproape n aceeai proporie cu insolvabilitatea rilor ndatorate. n acele mprejurri, sistemul bancar privat din S.U.A. a fost silit s procure dolari, nu numai pentru a-i satisface pe solicitanii de mprumuturi, ci, n primul rnd, pentru a face fa propriilor angajamente afectate de nerespectarea scadenelor de plat a anuitilor datorate de rile debitoare, precum i de numeroasele cereri de reealonare a plilor. n alt ordine de idei, mprumuturile externe ale Statelor Unite i refluxul de dolari ctre circuitele interne americane au permis finanarea, n acelai timp, att a cererii globale, ct i a unui proces investiional crescnd, chiar n cazul n care economisirea intern era n scdere (ceea ce nu a constituit o problem, dat fiind spiritul de prevedere specific americanilor). Cu toate recordurile i excepiile istorice care i-au punctat flotarea la hausse, dolarul nu se putea deprta prea mult de evoluia celorlalte monede reprezentative. Mai existau i ali factori restricionali: starea general a economiei mondiale; fenomenele prevzute de analitii americani privind tendinele de cretere a datoriei externe pe plan internaional, paralel cu adncirea strii de insolvabilitate, n pofida sprijinului acordat de F.M.I.; deficitele cronice bugetare, comerciale i ale propriei balane de pli curente; presiunea continu din partea rilor recent industrializate la care s-a adugat i Canada , care, profitnd de aprecierea dolarului, i plasau pe piaa S.U.A. mari cantiti de mrfuri, fr a importa n aceeai msur mrfuri americane, ceea ce echivala cu o creditare sui-generis. Toi aceti factori mpingeau indubitabil sistemul monetar american ctre un dezechilibru ce putea destabiliza ntregul sistem financiar i valutar internaional. O asemenea ameninare nu putea s dinuie, de aceea au i fost investigate noi soluii. nainte de a trece la desfurarea urmtorului subcapitol, s sintetizm situaia principalei componente a relaiilor internaionale comerul exterior , n primul rnd al celor apte ri industrializate situate n fruntea economiilor de pia. Pentru simplificarea datelor, n tabelul 4 sunt evideniate doar soldurile (diferenele dintre exporturi i importuri), precum i cumulul pe ntreaga perioad avut n vedere. Tabelul 4
SOLDUL BALANELOR COMERCIALE ALE PRINCIPALELOR 7 RI INDUSTRIALIZATE 1980-1987

venit cu o corectur, exprimat cam n urmtorii termeni: nu putem merge pe aceeai cale cu americanii, deoarece S.U.A. suport circa 5 procente din datoria Poloniei, pe cnd creditele asigurate de noi nseamn 45-50 la sut...)

56

- milioane dolari U.S.D. ANUL 1980 1981 1982 1983 1984 1985 1986 1987 Cumulat S.U.A. 36.198 39.622 42.610 69.340 123.289 148.480 169.718 171.216 800.464 Japonia 10.712 +8.728 +6.979 +20.276 +33.585 +46.203 +82.745 +79.709 +267.513 R.F.G. +4.929 +12.109 +20.572 +16.526 +18.538 +25.761 +52.927 +65.747 +217.109 Frana 23.661,00 20.427,00 23.016,00 14.164,00 12.594,01 10.083,68 9.405,35 14.521,46 127.872,50 Regatul Unit 4.745,00 +816,00 2.662,00 8.296,00 11.458,59 7.398,39 19.195,70 23.182,57 76.662,25 Italia 21.785,00 15.835,00 12.723,00 7.686,00 9.875,50 12.190,05 2.206,81 8.474,22 90.775,58 Canada +5.707,00 +3.897,00 +13.408,00 +12.472,00 +13.025,45 +11.065,49 +5.622,61 +3.015,45 +68.213,00

Sursa: O.N.U., New York 1989. Departamentul afacerilor economice i sociale internaionale Biroul de statistic.. Anuarul statistic al comerului internaional 1987

n ceea ce privete rile Comunitii Economice Europene, doar dou au nregistrat, n acelai interval de timp, solduri active ale balanelor comerciale (Tabelul 5). Ar fi ns o greeal dac, prin analogie, am judeca situaia balanelor de pli exclusiv prin prisma rezultatelor tranzaciilor comerciale, cu att mai mult, cu ct este vorba despre state cu o activitate economic variat i complex, nct deficitele balanelor comerciale pot fi acoperite cu excedentele altor balane. De pild, exporturile invizibile (turismul, transporturile internaionale i alte servicii) produc excedente nsemnate unor ri ca Grecia, Italia, Spania, care, n acest fel, i pot menine balanele de pli curente n poziii oarecum echilibrate. ntruct nu dispunem de o statistic general a balanelor de pli, ne oprim la aceste considerente de principiu i din respect pentru tlcul unui aforism celebru: Ceea ce tim, e tiin. Ceea ce nu tim, e filozofie. Or, nu filozofia constituie obiectul studiului de fa.

57

Tabelul 5
SOLDUL BALANELOR COMERCIALE ALE RILOR DIN COMUNITATEA ECONOMIC EUROPEAN (Piaa Comun) 1980-1987 - milioane dolari U.S.D. Anul ara Belgia Luxemburg Danemarca Frana Germania-Vest Irlanda Italia Olanda Regatul Unit Grecia
*) **)

1980 7.119 2.510,50 23.661,00 +4.929 2.754,70 21.785 3.010 4.745 5.388 4.782 13.359

1981 6.759 1.498,27 20.427,00 +12.109 2.935,25 15.835 +2.811 +816 4.385 5.652 11.822

1982 5.656 1.362,78 23.016,00 +20.572 780,29 12.723 +3.769 2.662 5.726 5.202 11.013

1983 3.340 229,34 14.164,00 +16.526 569,36 7.686 +4.073 8.296 5.173 3.568 9.469

1984 3.524,21 625,45 12.594,01 +18.538 34,03 9.875,50 +3.744,70 11.458,59 4.623,88 2.763,58 5.279,88

1985 2.451,49 1.253,40 10.083,68 +25.761,00 +331,87 12.190,05 +3.064,39 7.398,39 5.597,53 2.072,86 5.879,17

1986 +94,93 1.633,95 9.405,35 +52.927,00 +548,33 2.206,81 +4.974,43 19195,70 5.663,40 2.254,55 7.866,16

1987 133,97 +153,57 14.521,46 +65.747,00 +2.351,13 8.474,22 +1.565,10 23.182,57 6.645,70 4.282,70 14.906,37

Cumulat 28.888,74 8.960,12 127.872,50 +217.109,00 3.839,30 90.775,58 +20.961,62 76.662,25 43.202,51 30.577,69 79.594,58

Portugalia Spania**)
)

Membr a C.E.E. de la 1 ianuarie 1981 Membre ale C.E.E. de la 1 ianuarie 1986

Sursa: O.N.U., New York 1989. Departamentul afacerilor economice i sociale internaionale Biroul de statistic.. Anuarul statistic al comerului internaional 1987

59

La jumtatea anului 1986, Statele Unite au suspendat, pentru 6 luni, clauza naiunii celei mai favorizate acordat rii noastre. Pe cale de consecin, Romnia a procedat n acelai mod, cu toate c nu se dorea, n circumstanele momentului, o astfel de reciprocitate. Americanii i motivau decizia prin argumente extraeconomice care vizau, n special, probleme privind libertile religioase, ntregirea familiilor, libertatea de micare a persoanelor i altele. La rndul lor, autoritile de la Bucureti au replicat, susinnd un adevr: politica privind aspectele ncriminate de S.U.A. era absolut aceeai ca n anul 1981, i atunci nimeni nu se sesizase i nu emisese pretenii. Dar de ce 1981 i de ce 1986? n acea vreme, conform obiceiului, lucrurile fuseser lsate n limitele lor declarative, fr alte amnunte. Privind acel caz particular din perspectiva timpului i avnd la ndemn datele existente n publicaiile statistice ale O.N.U., putem afirma c, totui, mobilul deciziei americane a fost, prin excelen, unul economic fapt ce se demonstreaz, nu numai printr-un simplu joc al cifrelor, ci i din unghiul de vedere al expunerii noastre. Ce spun cifrele? Din momentul acordrii clauzei i pn la finele anului 1981, comerul bilateral exprimat n import FOB export FOB s-a soldat pentru partea american cu un excedent de 1.301.551 mii dolari, deci peste 1,3 miliarde. n numai patru ani i jumtate, Romnia i-a recuperat n totalitate deficitul din comerul cu S.U.A.; mai mult, la 30 iunie 1986, balana general calculat din anul acordrii clauzei indica un sold activ pentru Romnia de 46.449 mii U.S.D. Atunci a intervenit hotrrea autoritilor de la Washington (dup ce fusese trecut prin Congres), hotrre a crei conotaie practic, prin prisma studiului de fa, nu a semnificat altceva dect un ... exerciiu de opiune. n 1986, S.U.A trebuiau s aleag ntre dou politici neomercantiliste, pentru a face fa dezechilibrelor: protecionismul selectiv sau o nou depreciere competitiv, ncetnd intervenia (bncii de emisiune n.n.) pe pieele valutare...39 (Q.e.d.) Dar neintervenia autoritilor monetare pe pieele de schimb ar fi fost echivalent cu acceptarea voluntar a unui dublu risc: pe de o parte, riscul revenirii la inflaie, iar pe de alt parte, riscul unor deprecieri compensatorii din partea rilor concurente, adic a celor recent industrializate, plus Canada. n acel context, s-a acordat credit coninutului acordurilor ce fuseser ncheiate, pe 22 septembrie 1985, la Milford Plaza (un mare hotel din Manhattan, New York). n esen, acordurile care puneau bazele O revenire discret la spiritul de la Bretton Woods, n condiiile imposibilei stabilizri a dolarului
39

Simona Gaftoniuc. Finane internaionale. Ediia 1997, pag. 74.

60

cooperrii internaionale cu rile excedentare, exprimnd voina de participare concertat n mai multe domenii de aciune, - prevedeau intervenii coordonate n msur s inverseze anticiprile arbitrajitilor i s provoace scderea dolarului n cazul unor tendine, mai mult dect evidente, de flotare n cretere. Cum nici flotarea la baisse a dolarului nu convenea partenerilor (de altminteri, nici un fel de flotare dominat de dolar nu mai era agreat, pe considerentul c producea efecte perverse), s-a impus ideea de stabilizare macroeconomic a cursurilor de schimb i de coordonare a politicilor bugetare, fiscale i monetare. Pe plan zonal n spe, cel al Pieei Comune exista, nc din martie 1979, o astfel de coordonare stabilit printr-un acord ntre bncile centrale ale statelor membre privind modalitile de funcionare a Sistemului Monetar European (S.M.E.)) Extins la scar mondial, stabilizarea cursurilor de schimb i coordonarea multilateral semnifica revenirea discret la o practic foarte apropiat spiritului de la Bretton Woods (numai spiritului, nu i ordinii instituite acolo), elementul de noutate constnd n abandonarea doctrinei monetariste a flotrii pure (de altfel, dup cum vom vedea n partea final a acestui capitol, spiritul de la Bretton Woods a rmas viu n contiina european, mai cu seam n privina legturilor cu instituiile al cror act de natere a fost semnat pe 22 iulie 1944). Adncirea cooperrii internaionale n domeniul financiar i monetar a primit un nou impuls prin acordurile de la Louvre, din 22 februarie 1987, la care s-a asociat i Canada. Atunci a fost relevat necesitatea continurii interveniilor concertate pe pieele de schimb valutar, recunoscndu-se astfel utilitatea gestionrii comune a interdependenelor economice mondiale, dup exemplul de relansare al rilor cu balane excedentare. Dar cum nu exist pia pe deplin concurenial n sensul respectrii unui cod specific al manierelor elegante i loialitii , efectele politicii monetare concertate au fost limitate i chiar contradictorii, tocmai prin forarea interveniilor pe pieele de schimb. Pentru a susine cursul monedelor convertibile, n special al dolarului a crui stabilitate s-a dovedit a fi, practic, imposibil -, bncile centrale neamericane au fost
)

Conform dispoziiilor art. 3.1 al Rezoluiei Consiliului European privind instaurarea S.M.E. sistem intrat n funciune la 1 ianuarie 1979 , fiecare moned naional urma s aib un curs-pivot legat de ECU.Aceste cursuri pivot serveau la determinarea unei grile a cursurilor-pivot bilaterale, n jurul crora erau fixate marje de fluctuaie de 2,25 la sut (n faza de debut a S.M.E., statele membre ale Comunitii Economice Europene, ale cror monede flotau deja, puteau opta pentru marje mai importante, ce puteau merge pn la 6 procente, dar aceste marje trebuiau s fie reduse progresiv atunci cnd condiiile economice le permiteau). Prin acordul din 13 martie 1979, bncile centrale, nsuindu-i dispoziiile Rezoluiei, au stabilit att funcionarea indicatorilor de divergen (art.3), ct i modul de calcul al valorii ECU n fiecare moned naional, urmnd o metod uniform (art.4). Prin modificrile aduse prin actele din 10 iunie 1985 i 10 noiembrie 1987, acest acord a cptat forma final existent pn la introducerea noii monede comune EURO. Pentru Fondul european de cooperare monetar (Fecom), bncile centrale au depus, contra ECU, 20 la sut din activele lor n aur i 20 la sut din rezervele lor n dolari S.U.A.

61

nevoite s recurg la cumprri masive, fapt care a provocat o umflare a masei monetare mondiale. Caracterul imprevizibil al evoluiei dolarului a condus la revizuirea limitelor de intervenie. Conform aprecierilor unor analiti, ncepnd cu anul 1988 asistm la o redolarizare a sistemului financiar mondial (S. Gaftoniuc, 1995). Dolarul flotat n scdere (dolarul slab) redevine ciclic un instrument de competiie internaional pentru americani, ndeosebi n ceea ce privete produsele ale cror preuri sunt exprimate direct n dolari cum sunt cele ale industriei aeronautice ori ale industriei navale speciale. Pe de alt parte, controlul asupra tranzaciilor cu petrol a rmas incert chiar i dup scderea brusc i spectaculoas, n 1986, a preului per baril, cu toate c bncile centrale au intervenit n mod concertat pe pieele petroliere, cnd a fost cazul, ori s-a procedat la suspendarea tranzaciilor bursiere, cum s-a ntmplat n 1987. La sfritul anilor '80, un extraordinar factor de influen se afirma tot mai pregnant n economia mondial: societile transnaionale. Fora lor de ptrundere avea s se remarce n toat plenitudinea sa o dat cu prbuirea economiilor planificate centralizat din Centrul i Estul Europei, precum i din Asia Central, i cu deschiderea n aceast zon a unei piee libere cu 400 milioane de virtuali clieni. Iat cum prezenta un foarte bun cunosctor uriaul potenial al imperiului transnaionalelor: 6.384 miliarde de dolari. La att se ridic potrivit unei analize elaborate nu de mult valoarea de pia, cumulat, a primelor 1.000 din ierarhia societilor transnaionale care domin piaa mondial. Adic suma rezultat din nmulirea numrului total de aciuni emise de acestea cu cifra ce reprezenta cursul nregistrat la burs spre finele semestrului I al anului 1989. i iat nc cteva date privitoare la grupul din fruntea clasamentului marilor monopoluri. Totalul desfacerilor n anul 1988: 5.846 miliarde dolari. Volumul activelor deinute la sfritul anului 1988: 15.770 miliarde dolari. Suma profiturilor nete, n ultimul exerciiu financiar raportat: 328 miliarde dolari...40 Strategia societilor transnaionale stimulnd, n primul rnd, procesul de globalizare i integrare regional a contribuit i contribuie la reformarea sistemului comercial multilateral, organizat de la 1 ianuarie 1995 n cadrul Organizaiei Mondiale de Comer (O.M.C.).) Istoria secolului XX i-a probat din nou logica sa Repere noi la tangena
40

Radu n Negrea. Bogaii devin tot mai bogai Articol publicat n Romnia Liber, nr. 14027, din ierarhia economic 13 decembrie 1989. planetar, consacrarea ) Respectnd adevrul istoric, precizm c bazele acestei organizaii au fost puse n noiembrie 1947, la al constitutive a Organizaiei Comerciale Internaionale. Havana caracterului (Cuba), o dat cumultipolar definitivarea Cartei Atunci, S.U.A. au ridicat o serie de obiecii fa de Carta de la Havana i au organizat o alt reuniune, sistemului financiar i monetar din care a rezultat Acordul General pentru Tarife Vamale i Comer (G.A.T.T.), ce avea s dinuie, dup cum am internaional mai amintit, aproape jumtate de secol. (cf. Adrian Constantinescu. Op. cit.)

mileniilor: schimbri de locuri

62

inexorabil: confruntrile la scar planetar sunt urmate de o marcant reconfigurare politic a continentelor. Aa a fost dup primul rzboi mondial; aa a fost dup cea de-a doua conflagraie mondial. Aa s-a ntmplat i dup rzboiul rece. Probabil c ceva asemntor va fi i dup eliminarea noului flagel mondial ce zguduie lumea civilizat terorismul. Fiind contemporani cu astfel de evenimente unele, destul de nclcite suntem scutii de alte amnunte. Pe plan economic, evoluiile sunt la fel de complexe. A disprut una dintre cele dou superputeri. Profeia, de acum trei decenii, a lui Herman Kahn privind accederea Japoniei pe locul secund n ierarhia economic mondial, dup Statele Unite, s-a adeverit. Iat ns c a aprut un nou pretendent la a doua treapt a podiumului: China, pentru care P.I.B.-ul pe locuitor devine o noiune derizorie n raport cu fora sa global. Uniunea European de dup Maastricht nainteaz cu pai siguri spre consolidarea politic i economic, extindere i influen multilateral. rile ieite din sistemul economiei planificate centralizat se afl pe trepte diferite ale tranziiei spre economia de pia, preocupate fiind de stabilitatea politic, de integrarea euro-atlantic, de reforme, privatizri i restructurri, de obinerea unui ct mai substanial i oportun sprijin material i logistic din partea forurilor mondiale i europene, iar, ca un corolar, de reluarea procesului de dezvoltare n ritmuri constante, sigure. Acetia sunt parametrii de regim ce jaloneaz actualmente, n bun parte, evoluia relaiilor financiare i monetare internaionale. Ultimul deceniu al secolului XX a adus cu sine sintagme ca mondializare, globalizare, despre care se pomenete att de des i cnd este, i cnd nu este nevoie , nct au ajuns s se toceasc nainte ca tot ceteanul s neleag bine despre ce este vorba. n schimb, realitatea dezvluie tendine evidente ctre o polarizare n zone compacte, de egal influen: America de Nord, Uniunea European, Extremul Orient. Cu alte cuvinte, mondializarea nu nseamn abandonarea strii de concuren i a emulaiei, cu att mai puin a transparenei intereselor. Ce s-a ntmplat, dup istoricul an 1989, cu acordurile de la Millford Plaza i Louvre, prin care s-a instituit, apoi s-a confirmat, regimul flotrii impure? Nimic deosebit. Au rmas n picioare pentru a se putea supraveghea mai ndeaproape aa-zisul fenomen de volatilitate, care nseamn tendina economiei mondiale de a reveni mereu, n limitele unei anumite tolerane, la flotarea pur (cursurile liber fluctuante). De fapt, exist

63

doar tendina, deoarece practica flotrii monedelor a fost mereu impur. Valoarea strategic pe care o reprezint moneda nu poate fi eliberat integral de influena autoritilor monetare, chiar dac nu exist acorduri speciale n acest sens. Se pare c lumea financiar nu este pe deplin pregtit pentru a face fa exigenelor flexibilitii perfecte (cum observam ceva mai nainte, nu exist nc o pia pe deplin concurenial), cu toate c au trecut aproape 30 de ani de la generalizarea flotrii cursurilor. Nu este locul aici pentru a cuta vinovai, iar cauzele au fost, n mare, subliniate n subcapitolele anterioare. Oricum, guvernele occidentale au apreciat corect faptul c nu exist o eficien absolut a pieei de schimb valutar (monetar), de aceea procedurile de coordonare care nu se limiteaz, n principiu, doar la politicile cursurilor de schimb i-au dovedit utilitatea, permind evitarea unor anomalii evidente n formarea cursurilor. Aadar, flotarea monedelor continu, ntruct, n pofida criticilor i demonstraiilor asupra inconvenientelor sistemului flexibil, nu s-a ajuns pn astzi la consensul dorit cu privire la o variant credibil i viabil! a unui regim de nlocuire. Ceea ce consideram a fi n Uniunea European un acord perfect, era amendat de specialitii occidentali doar ca o situaie de tranziie ctre moneda unic EURO, fapt deja mplinit. n concluzie, una dintre caracteristicile sistemului valutar contemporan const n flotarea dirijat a monedelor, bazat pe determinarea financiar a cursului de schimb. Din pcate, procedurile de coordonare devin mai active post festum, suferind n continuare pe latura capacitii de prevenire a unor puseuri destabilizatoare cum s-a ntmplat n anii trecui n subsistemul Asiei de Sud-Est , ori a recentei devalorizri prelungite a celei mai puternice monede, dolarul american. n ceea ce privete monedele ca atare, nu se poate spune acelai lucru ca despre cursuri recte, meninerea statutului i dup 1989. n virtutea competenelor ce-i fuseser acordate, ncepnd cu anul 1979 de a autoriza aproape toate regimurile monetare , Fondul Monetar Internaional a recurs, la nceputul anului 1991, la o simplificare. Dup aprecierea F.M.I., din cele peste 70 monede naionale convertibile existente atunci, numai cinci ndeplineau condiiile de monede liber utilizabile, adic: U.S.D, Deutsche Mark, Pound Sterling (lira sterlin), Franc (francez), Yen.41 (Chiar dac EURO i-a intrat n drepturi, se cuvine s atragem atenia asupra unei erori ntlnite n unele analize n ideea c astfel de analize vor mai fi fcute: ECU nu este i nu a fost o moned propriu-zis, premergtoare monedei unice EURO. European Currency Unit(ECU) reprezint unitatea monetar de cont a Sistemului Monetar European (SME), avnd funcia principal de mijloc de referin pentru valutele statelor membre, n scopul stabilitii lor).
41

Politique Internationale, Paris, nr. 5/1991.

64

Girul acordat de F.M.I. celor cinci monede pune n lumin caracterul multipolar al sistemului monetar actual, n sensul c dolarul nu reprezint singura moned internaional. Tendina era, de fapt, alta ntruct marca german i yenul s-au substituit, treptat, lirei sterline. O dat cu instituirea EURO i asimilarea sa progresiv n toate statele Uniunii Europene (inclusiv n cele candidate la aderare), urmat de fireasca expansiune pe pieele de schimb internaionale, se vor contura definitiv cele trei zone monetare ale lumii, de egal influen (dup cum vom vedea, n seciunea special dedicat monedei unice europene, n urmtorii 2-3 ani EURO va avea de parcurs o etap nu tocmai uoar din cauza, att a ineriei unor monede cu tradiie, ct i a atitudinii ostile a unor specialiti i formatori de opinie, de regul angajai ori colaboratori ai unor posturi de televiziune, care, din afinitate excesiv fa de dolar, nu se sfiiesc s declare c EURO este o moned artificial). i totui, dolarul rmne moneda dominant , ceea ce este mai mult dect normal, dup cteva zeci de ani de supremaie aproape absolut. Dolarul este principala moned de rezerv a bncilor centrale i a bncilor private; principala moned de tranzacie pe pieele valutare; principala unitate de calcul al preurilor la o serie de produse. Celelalte monede internaionale dein mai mult rolul de monede de tranzacie sau monede de calcul pentru mprumuturile internaionale (S.Gaftoniuc, 1995). Va mai trece o vreme pn cnd EURO va figura ntr-un tablou al repartiiilor pe domenii de utilitate. n anul n care F.M.I. stabilea ierarhia monedelor liber utilizabile (1991), ponderea principalelor monede n cadrul relaiilor economice internaionale era cea prezentat n graficele de mai jos. O alt trstur caracteristic a relaiilor financiare i monetare, n perioada pe care o traversm, const n creterea rolului bncilor, ndeosebi a celor private. Acestea din urm reprezint principalul reazem al sistemului monetar internaional, fiind adevrai animatori ai pieei n cadrul creia se determin cursurile de schimb. La creterea rolului i atribuiilor bncilor a contribuit procesul de reglementare bancar, care a determinat expansiunea europieelor, eurotitlurilor sau centrelor offshore. Plasndu-ne n limitele interpretrilor pe care Dicionarul Macmillan al economiei moderne le d noiunilor bun i ru, vom spune c n situaia ipotetic de imobilitate a capitalurilor , cursul de schimb bun poate fi considerat acela care ar permite realizarea echilibrului balanei conturilor curente, singura surs posibil de fluxuri monetare. n situaia real, cnd capitalurile migreaz spre plasamente mai profitabile,

65

constrngerea asupra echilibrului de balan slbete, fcnd mai dificil definirea cursului de schimb n raport cu coordonatele economice fundamentale. De ce? Pentru c cererea i oferta de devize rspund att necesitilor izvorte din comerul internaional, ct i celor provenite din micrile de capitaluri. Fluxurile financiare, indiferent de caracterul lor, constituie astzi principalul determinant al cursului de schimb , iar pn cnd se va hotr care anume proiect de reform a sistemului monetar internaional va fi adoptat, relaiile financiare i valutare se vor baza tot pe flexibilitatea cursurilor, chiar dac nu este perfect . i nu este perfect, nu poate fi perfect, de vreme ce nici comerul nu este perfect. Cnd, n anii '60, profesorul american Milton Friedman susinea cu trie necesitatea flexibilizrii cursurilor, era limpede i ce finalitate urmrea: Un sistem al cursurilor de schimb flotante ne va permite s ne ndreptm, n mod direct, ctre un comer complet liberalizat . Dup zece ani, n 1976, cnd devenea Laureat al Premiului Nobel pentru tiine economice, flotarea cursurilor de schimb se generalizase, ns fr s ajung vreodat la ceea ce i-a dorit el s fie.

66

OBLIGAIUNI INTERNAIONALE N CURS, LA SFRITUL ANULUI 1991 (%)

5.6 9.6 USD Y DM ECU ALTELE 39.1 33.5

12.2

REZERVE OFICIALE N DEVIZE (%)

11 4.6 55.6 USD Y DM ECU ALTELE 10.4

18.4

CREANE BANCARE N DEVIZE, LA 30 IUNIE 1991 (%)

56.7 5.9 USD Y DM ECU ALTELE

12.6 4.7 20.1

67

La ora actual, orice studiu referitor la evoluia relaiilor financiar-valutare internaionale i a sistemelor monetare care au nsoit i guvernat aceast evoluie ar rmne incomplet i ar prea mai srac dac nu ar include i problematica specific Europei, o Europ n micare i nc nelinitit. Ca opiune politic, menit restabilirii i meninerii pcii i prosperitii pe ntreg continentul, extinderea Uniunii Europene spre Est ntrunete trsturile unui veritabil proces istoric, revoluionar, de aducere n aceeai matc a naiunilor desprite vreme de peste o jumtate de secol. Chiar dac este vorba despre un proces cu dou viteze (sau mai multe, dac ne gndim la o parte din statele balcanice), iar frontiera de est se afl nc foarte departe de Urali, i chiar dac, uneori, dreptul legitim este convertit n favoare. Din punct de vedere economic, lucrurile devin mai complicate. Sunt invocate decalajele: bunoar, ct reprezint produsul intern brut al celor 10 ri candidate la aderate raportat la P.I.B.-ul Uniunii Europene (doar 5 la sut), comparativ cu proporiile privind suprafaa (34 la sut) i numrul populaiei (29 la sut). Este un argument, ns un argument artificios, care nu ine seam de potenialul real uman i material al acestui spaiu (cci nici unul dintre inchizitorii situaiei din aceste ri nu poate, sau nu vrea, s explice de ce a fost nevoie ca aproape ntreg acest subcontinent s fie literalmente obligat la un inimaginabil recul economic generalizat; de ce s-a admis ca embargouri de toate speciile s se rsfrng n mod negativ, fr nici o compensaie, asupra economiilor unor state din zon prin blocarea fie a comerului internaional, fie a exercitrii dreptului de crean; de ce sectoare de producie deosebit de profitabile au fost scoase unele definitiv din circuitul economic, forndu-se, n schimb, dezvoltarea altora, productoare de bunuri cu grad redus de prelucrare i valoare adugat sczut; de ce privatizrile i restructurrile nu s-au soldat peste tot cu rezultatele promise de investitori n mare parte, alogeni; de ce liberalizarea schimburilor comerciale cu Uniunea European a fost mai degrab nefavorabil rilor candidate; etc., etc.). Oricum, o dat cu hotrrea de a semna Acordurile de Asociere la Uniunea European (1992-1993) i, respectiv cu depunerea candidaturilor oficiale pentru aderare (1994-1995), toate aceste ri (Polonia, Ungaria, Republica Ceh, Slovenia, Romnia, Bulgaria, Slovacia, Estonia, Letonia i Lituania) au consimit, implicit, s respecte condiiile i Dilema candidailor la U.E.: s atace acum, ori s amne aderarea la Uniunea Economic i Monetar?

68

exigenele avute n vedere de Uniunea European, n perspectiva extinderii. De partea cealalt, sprijinul oferit de Occident este real i constant. Sunt n derulare numeroase programe, pe domenii, care vin n ajutorul acestor ri. Dup Fondul de Transformare Sistematic (F.T.S.), creat temporar de Fondul Monetar Internaional, n 1993, pentru rile aflate n tranziie spre economia de pia (F.T.S. trebuia s expire la 31 decembrie 1994, dar a fost prelungit pn la 30 aprilie 1995), au urmat programele comunitare ideea fiind, totui, ca fiecare stat candidat la Uniunea European s-i dezvolte n practic propriile programe integratoare, de reform, de restructurri, de cretere economic .a.m.d. Aadar, toate rile candidate sunt constrnse s-i cntreasc minuios ansele privind opiunile de aderare, de fapt s execute un veritabil slalom printre liberti i restricii, beneficii i costuri. Una dintre dilemele majore crora trebuie s le gseasc rspuns corect economitii din rile candidate, chemai s pun n balan avantajele i dezavantajele opiunii finale, privete problema aderrii la Uniunea Economic i Monetar (U.E.M.). Ce este Uniunea Economic i Monetar ? Este un acord, o asociere ntre 12 ri europene (Germania, Belgia, Frana, Olanda, Italia, Luxemburg, Danemarca, Marea Britanie, Irlanda, Grecia, Spania i Portugalia), bazat pe raportul Delors i semnat la Maastricht (Olanda) la 11 decembrie 1991, care presupune libera circulaie a persoanelor, bunurilor, serviciilor i capitalurilor n interiorul Comunitii Economice Europene (dup cum se tie, Uniunea European este forma actual transformat a C.E.E.). Asocierea implic pariti fixe i irevocabile ntre monedele naionale aparinnd statelor membre i, n final, o moned unic, EURO. Procesul trebuia s ia sfrit n anul 1999. Regatul Unit al Marii Britanii i Irlandei de Nord a semnat acordul, ns cu o clauz care i permite neaderarea la moned unic. De la 1 ianuarie 1999, Uniunea European a trecut la moneda unic euro, iar de la 1 ianuarie 2002, aceast moned se folosete efectiv. Realizarea obiectivelor Uniunii Economice i Monetare necesit ndeplinirea mai multor condiii, printre care: politici economice compatibile ntre rile U.E.; un grad nalt de coeren, cu deosebire n ceea ce privete politicile bugetare naionale, i indispensabil, o politic monetar unic. Participarea la U.E.M. presupune obinerea unor avantaje, dar i suportarea unor riscuri. ntre avantaje se menioneaz: moneda unic este un mijloc de schimb universal acceptat, msur a valorii i mijloc de rezerv; moneda comun elimin riscurile speculative de capital dintre rile partenere, date fiind ncrederea i fixitatea cursurilor de schimb;

69

economii privind moneda de rezerv; stimularea integrrii politicilor economice, ceea ce necesit o politic valutar comun.42 n ceea ce privete dezavantajele, este interesant faptul c Dicionarul Macmillan la acestea se refer, n primul rnd: Participanii la o uniune monetar pierd unele instrumente de politic, precum politicile monetare i politicile cursului valutar. La care Gh. D. Bistriceanu adaug: este posibil creterea omajului ... Fr a intra n amnunte, enumerm doar formele de integrare n Uniunea European i Monetar: zona liberului schimb; uniunea vamal; piaa comun; uniunea economic; integrarea economic total, care implic unificarea politicilor monetare fiscale, sociale etc. nainte de prezentarea ctorva opinii i scenarii aparinnd unor specialiti din ri candidate, sunt necesare unele precizri de dat recent. Aderarea la Uniunea Economic i Monetar nu reprezint un criteriu al aderrii la Uniunea European . Vom adera numai acele ri care vor dori i care vor ndeplini criteriile de convergen de la Maastricht: stabilitatea ratei de schimb, a dobnzilor, a inflaiei, a datoriei externe i a deficitului bugetar. Chiar i n circumstanele n care aderarea la UEM nu reprezint nici o condiionalitate a aderrii ca membru cu drepturi depline i, probabil, nici o prioritate a rilor candidate, consecinele acestei opiuni trebuie analizate cu foarte mare discernmnt, mai ales innd cont de stabilitatea macroeconomic nc fragil a multora dintre rile candidate.43 n ceea ce i privete pe candidai, prerile sunt destul de mprite. Astfel, Consiliul Monetar din Bulgaria are n vedere ndeplinirea criteriilor Uniunii Economice i monetare nainte de aderare. n replic, prof. dr. Ivan Anghelov, membru al Institutului de Economie din cadrul Academiei Bulgare de tiine, consider c sub aceast grab se ascunde o abordare greit a politicii monetare, cu repercusiuni negative asupra creterii economice, ce pot periclita nsi aderarea Bulgariei la Uniunea European. n condiiile unei rate de schimb fixe, obiectivul inflaiei sczute, care este esenial pentru participarea la Uniunea Economic i Monetar, nu va putea fi atins dect prin restrngerea consumului, ceea ce va influena n mod nefavorabil creterea economic.) Or, aderarea la U.E.
42

Cf. Gheorghe D. Bistriceanu. Lexicon de finane, bnci, asigurri. Vol. III. Editura Economic, Bucureti 2001. 43 Iulia Zamfirescu. Costuri i beneficii ale aderrii la Uniunea European pentru rile candidate din Europa Central i de Est. Institutul European din Romnia. Colecia Studii nr. 4, Bucureti, decembrie 2001, pag. 17. ) Condiia pus de U.E.M. este ca rata inflaiei n rile candidate la aderare s nu depeasc cu mai mult de 1,5 puncte procentuale media calculat din cele mai sczute 3 rate ale inflaiei din rile membre ale Uniunii Europene.

70

necesit, n primul rnd, convergena preurilor, a produsului intern brut pe locuitor, a productivitii muncii i veniturilor cu cele din Uniunea European obiective ce nu pot fi atinse concomitent cu cel al inflaiei sczute. De aceea, omul de tiin bulgar i ndeamn pe guvernani s acorde prioritate absolut aderrii la Uniunea European i nu altcum. Beneficiile aderrii constnd n creterea productivitii i a competitivitii la export, a ritmului creterii economice, a ocuprii forei de munc, a veniturilor se vor face simite n Bulgaria cel mai devreme dup anul 2015. Pn atunci conchide profesorul Anghelov , efectele nete vor fi negative, att n perioada de pre-aderare, ct i, cel puin, n primii cinci ani de dup aderare.44 n European Monetary Union and Strategy for Integration in Poland (1997), economistul Karol Lutkowski identific att beneficiile, ct i costurile aderrii Poloniei la Uniunea Economic i Monetar. Printre beneficii: eliminarea incertitudinilor ce deriv din fluctuaiile ratei de schimb, suprimarea fenomenului inflaionist, adoptarea unor msuri active de cretere a competitivitii pentru corectarea deficitului balanelor comerciale i de pli ca alternativ la devalorizare toate acestea avnd ca efect final stabilizarea macroeconomic pe termen lung. Pentru firmele poloneze, un beneficiu important al aderrii la UEM va fi dat de reducerea costurilor de tranzacionare, prin dispariia elementului de cost aferent conversiei dintr-o moned n alta. Stabilitatea macroeconomic i a cursului de schimb va determina o atractivitate sporit pentru capitalul extern. Interesant este punctul de vedere al lui Lutkowski n legtur cu beneficiul politic al aderrii rii sale la Uniunea Economic i Monetar: Polonia i va putea exprima punctul de vedere cu privire la politica economic a Uniunii Europene, n caz contrar riscnd s devin un membru de periferie, care va fi nevoit s urmeze liniile generale de dezvoltare economic ale U.E., fr a putea s le i influeneze. Totui, Karol Lutkowski nu cade n capcana propriului entuziasm i atrage atenia asupra costurilor aderrii la UEM: n primul rnd, pericolul unei depresiuni economice cu orizont de timp destul de ndeprtat. Fixarea irevocabil a ratei de schimb nu va mai permite corectarea deficitelor balanei comerciale i balanei de pli prin devalorizarea zlotului. Ca alternativ, va trebui s fie adoptate politici deflaioniste, care ar putea conduce n caz c vor fi prea severe la restrngerea consumului, reducerea produciei i creterea omajului. n anul 2000, Polonia a nregistrat un deficit comercial cu Uniunea European de 10,5 miliarde EURO (dup deficitele de 12 miliarde ECU, n 1998, i 11,4 miliarde EURO, n 1999), iar la sfritul aceluiai an, o rat a inflaiei de 8,5 la sut.
44

Ivan Anghelov. Costs and Benefits of Bulgarian integration in the European Union. Academia Bulgar de tiine, Sofia 2001.

71

Aceste cifre vin s confirme de ce Lutkowski considera, cu trei ani mai nainte, c aderarea Poloniei la exigenele Uniunii Economice i Monetare nu este recomandabil din primii ani ai aderrii la Uniunea European. Dei cam veche (dateaz din 1995), lucrarea lui Daniel Gros i G. Vandille Slovene and European Trade Structures ) este totui singura care realizeaz o evaluare cantitativ a costurilor i beneficiilor aderrii rilor candidate la Uniunea Economic i Monetar. Autorii au comparat structurile comerului exterior al rilor participante la o uniune monetar (nu neaprat cea european) prin coeficieni de corelaie i au lansat ipoteza predispoziiei naturale pentru integrare economic a rilor cu structuri similare ale comerului exterior. Celelalte cu structuri diferite ale comerului exterior , au de surmontat o integrare mai anevoioas, ntruct ocurile asimetrice, inerente la astfel de structuri, nu mai pot fi corectate prin utilizarea ratei de schimb monetar din cauza fixitii irevocabile a acesteia. Sigur, ipoteza avansat de Gros i Vandille este favorizat de structura economiei Sloveniei (n general, rile mai mici se ncadreaz mai uor n parametrii avui n vedere de ei), ceea ce nu este totuna cu economia rilor mai mari structurat complex, att pe orizontal ct i pe vertical, n importante capaciti de producere a bunurilor, de la cele agroalimentare i industrii furnizoare de materii prime, materiale, i mijloace de producie, pn la industriile de prelucrare fin i extrafin. De aceea se consider c aceti autori folosesc un indicator simplist, bazat pe similaritatea structurii comerului exterior cu media structurii comerului intra-U.E.45 Totui, avnd n vedere constrngerile la care sunt supuse rile candidate, nu este lipsit de interes s vedem cum au fost evaluate beneficiile aderrii la U.E.M. Bineneles, s-a trecut tot prin comerul exterior, n baza teoriei conform creia cu ct costurile tranzaciilor comerciale devin mai mici, cu att integrarea este mai benefic, dar cu o condiie: un grad ct mai nalt al integrrii. Altfel spus, acele ri care vor derula un volum mare al comerului cu U.E. vor ctiga cel mai mult prin integrare. Este un punct de vedere discutabil, ntruct practica ultimilor 9-10 ani arat c, n pofida creterii sensibile a volumului comerului exterior cu U.E., balanele tuturor rilor candidate sunt ncrcate cu deficite cronice, care, dac nu pot fi compensate de excedentele altor balane, mresc pasivul balanelor de pli, implicit datoria extern i, respectiv, volumul anuitilor. Nici n privina avantajelor prefereniale (beneficii adiionale obinute de exportatori
)

Aceast lucrare a fost inclus n studiul lui Boris Majcen, intitulat Measurement of Costs and Benefits of Accession to the European Union for Selected CEECS . Country Report Slovenia. Institutul de Cercetri Economice, Liubliana 1999. 45 Iulia Zamfirescu. Op. cit., pag. 64.

72

datorit reducerii taxelor vamale de ctre U.E.), scenariile nu ofer perspective trandafirii: potrivit unor calcule fcute de cercettoarea ungar Eva Havasi, pe un indicator preferine/exporturi, rezult c, fa de 1992 cnd preferinele reprezentau 7,3 la sut din export, dar procesul de liberalizare a comerului era abia la nceput , la o dublare a exporturilor, beneficiile adiionale cresc foarte puin, ajungnd la doar 12,8 la sut. nc din 1998 exporturile Ungariei n U.E. erau de 2,5 ori mai mari dect n 1992; pe noi ne intereseaz, ns, creterea preferinelor, care, pentru exportatorii unguri, este mult inferioar creterii exporturilor ungureti n U.E. D. Gros i G. Vandille au calculat beneficiile prin ponderea comerului cu Uniunea European (media aritmetic a importului i exportului) n produsul intern brut al fiecreia dintre rile analizate (Slovenia, Republica Ceh, Ungaria, Polonia, Romnia i Bulgaria). Pentru costuri, s-a folosit indicatorul despre care am mai amintit: abaterea structurii comerului exterior al rilor candidate de la structura agregat a comerului intra U.E. Iat i rezultatele calculului: Tabelul 6
EVALUAREA CANTITATIV A BENEFICIILOR I COSTURILOR ADERRII RILOR CANDIDATE LA UNIUNEA ECONOMIC I MONETAR

ARA Slovenia Rep. Ceh Ungaria Polonia Bulgaria Romnia

Coeficientul de corelaie al structurii comerului 68 64 42 34 21 19

Beneficii Beneficii 54,96 49,21 35,27 30,78 34,27 36,48 Costuri 18,91 26,24 31,57 29,64 37,86 40,15 Costuri 2,91 1,88 1,12 1,04 0,91 0,91

Sursa: D. Gros i G. Vandille (1995)

Din cele sintetizate n tabelul 6, rezult c, potrivit teoriei adoptate de cei doi autori, pentru Romnia, aderarea la Uniunea Economic i Monetar ar putea determina o pierdere net, beneficiile fiind inferioare costurilor. Este limpede c asemenea calcule nu mai pot fi

73

la fel de relevante ca acum apte ani, mai ales n condiiile transformrilor rapide pe care le nregistreaz procesul integrrii i ale aportului sporit al rii noastre la construcia noii Europe. Totui nu putem ocoli o realitate, reieit i din studiul coordonat de fostul ministru al finanelor, Daniel Dianu: structura comerului exterior al Romniei cu Uniunea European se caracterizeaz nc prin preponderena exporturilor de for de munc ieftin n defavoarea exportului de tehnologie.46 Judecnd lucrurile la rece, prin prisma intereselor reale ale Romniei, faptul c un numr de ri candidate (ntre patru i opt) vor adera mai devreme la U.E., va reprezenta un avantaj pentru ara noastr, ntruct vor putea fi identificate mai corect beneficiile i costurile aderrii. rile care vor ndeplini criteriile de convergen de la Maastricht, n vederea aderrii la Uniunea Economic i Monetar, vor trebui s participe vreme de doi ani la Exchange Rate Mechanism, timp n care i vor fixa ratele de schimb ale monedelor lor naionale relativ la moneda EURO. Abia dup ce vor fi ndeplinite aceste criterii procesul aderrii la UEM poate fi considerat ncheiat, ceea ce echivaleaz, pentru rile participante, cu cedarea suveranitii asupra politicii lor monetare n favoarea Bncii Centrale Europene. Aadar, dup prima extindere a Uniunii Europene, din toamna acestui an, noile ri membre nu vor putea s adere la UEM mai devreme de anul 2006, deoarece vor fi necesari circa doi ani pentru ratificarea tratatelor de aderare i nc doi ani de participare la Mecanismul Ratelor de Schimb. Oricum, pn atunci va trebui rezolvat i problema marilor deficite comerciale acumulate de rile candidate n schimburile cu Uniunea European. n intervalul 1993-2000, numai Polonia, Republica Ceh, Ungaria (nu avem date referitoare la soldul balanei comerciale din anul 1997) i Slovenia au acumulat, laolalt, un deficit de 94,5 miliarde ECU/EURO, din care 58,6 miliarde numai Polonia. Conform statisticilor Eurostat, ntre 1995 i 2000, volumul schimburilor comerciale ale rilor candidate cu Uniunea European a crescut de 2,2 ori, pentru Romnia creterea fiind de peste 3 ori. De remarcat c balana schimburilor comerciale s-a deteriorat n bun msur dup implementarea Acordurilor de Asociere cu C.E.E. (cnd flotarea cursurilor de schimb era dominat de dolar, guvernele vest-europene au reclamat efectele perverse ale acelei dominaii; iat c pot exista i alte efecte perverse, rezultate din poziia dominant a U.E. fa de rile aflate n tranziie i n plin proces de integrare-aderare). i totui, n faa provocrilor actuale, Europa dorete stabilitate, cooperare, echitate n relaiile financiare internaionale, participare,
46

Daniel Dianu (coordonator). Ctigtori i perdani n procesul de integrare european. Centrul Romn de Politici Economice, Bucureti 2001.

74

conform cu contribuia sa, la soluionarea marilor i numeroaselor probleme cu care se confrunt omenirea. Aceste deziderate au fost reiterate i la cea de-a XIX-a sesiune, din 24-28 iunie 2002, a Adunrii Parlamentare a Consiliului Europei. Printre textele adoptate de Adunare (17 recomandri, rezoluii i directive) se numr i Rezoluia 1288, din 25 iunie 2002, pe marginea raportului Comisiei pentru probleme economice i ale dezvoltrii (raportor, M. Gusenbauer) privind Fondul Monetar Internaional i Banca Mondial (provocri n perspectiv). Dar chiar primul paragraf al Rezoluiei, Adunarea reamintete Directiva sa nr.507/1995, n care declar c o mare parte a finanrii Instituiilor de la Bretton Woods provine din statele membre ale Consiliului Europei i c, prin urmare, Adunarea dorete s ntreasc cooperarea cu aceste instituii n vederea urmririi, prin raporturi indirecte, a activitilor lor regulate. n continuare, Adunarea apreciaz c aceast sarcin capt o importan sporit ntr-o perioad marcat de o instabilitate n cretere pe pieele financiare mondiale i de o mondializare din ce n ce mai rapid, aceasta din urm chiar dac creeaz oportuniti noi de dezvoltare pentru economia mondial, tot aa tinde s-i adnceasc diferenierile de venituri ntre ri, precum i n interiorul rilor nsei . Dup ce subliniaz c, n condiiile transformrii radicale a economiei mondiale, Fondul Monetar Internaional i Banca Mondial nc au funciuni eseniale de asumat pentru a-i adapta activitile i a proceda la reform intern, Rezoluia adaug (paragraful 5): Sarcinile modificate i funcionarea intern a celor dou instituii trebuie s fie definite ntr-o nou conferin Bretton Woods, la care ar trebui s participe un panel mai larg de ri donatoare i beneficiare, ca i reprezentani ai societii civile, pentru a se ine cont de realitile economiei mondiale de astzi. Drepturile de vot ar trebui s reflecte nu numai contribuiile financiare, ci, din ce n ce mai mult, nevoile i dorinele tuturor celor care nc nu au un cuvnt de spus fa de repartiia inechitabil a veniturilor, care nsoete mondializarea.47 Fr alte comentarii la aceste sugestii de nou ordine economic mondial, s remarcm c, dac ordinea instituit n 1944 la Bretton Woods a fost nmormntat, spiritul a rmas viu. Este acel spirit care a prevalat ntr-un moment n care omenirea se pregtea s dea un curs nou destinului su i care impune astzi o abordare adecvat, corespunztoare intereselor a peste 190 state independente, cu mult mai multe dect cele 45 care au marcat Conferina economic a Naiunilor Unite de acum aproape 60 de ani.
47

Asemble parlementaire. Session de 2002 Troisime partie. 2002, pag. 27 (n traducerea autorului)

75

Europa dorete aceast schimbare i, cu siguran, o va influena n mod hotrtor.

ncheiem aici acest lung capitol, n care istoria i-a gsit, credem, locul cuvenit, nu nainte ns de a reaminti o fraz memorabil aparinnd lui W. J. Baumol: Se pare c numeroase cmpuri economice se preteaz studiului via istoriae i c, n anumite cazuri, este chiar imposibil s efectum cercetri serioase fr de acestea.48

48

W. J. Baumol. Towards newer economics: the future lies ahead. The Economic Journal, Ian. 1991.

76

CAPITOLUL III
ACTIVITATEA FINANCIAR-VALUTAR INTERNAIONAL A ROMNIEI 3.1. Evoluia activitii financiar-valutare n ara noastr n evoluia sa, economia mondial a determinat accentuarea interdependenei economice dintre toate economiile naionale. Dezvoltarea intern a unei economii nu este posibil dect n contact direct i divers cu fluxurile economice internaionale, att n privina asigurrii de intrri (materii prime, utilaje, tehnologii, informaii de produs sau economicofinanciare etc.), ct i n privina valorificrii unei pri importante din ieirile rezultate (produse, servicii). Romnia nu poate rmne n afara acestor fluxuri de bunuri, mai cu seam n perioada actual, cnd refacerea i restructurarea economiei naionale presupun un volum mare de informaii, utilaje, tehnologii, energie etc. ce trebuie importate. n acelai timp, pentru asigurarea mijloacelor de plat a importurilor, se impune o accentuare a activitii de export. Participarea la fluxul de bunuri de pe piaa internaional reprezint premisa economic a activitilor financiar-valutare externe, motiv pentru care cercetarea modului de desfurare a evoluiilor cantitative i structurale referitoare la activitatea economic a Romniei este absolut necesar, pentru a nelege amploarea i structura aciunilor financiar-valutare care au avut i care vor avea loc n economia romneasc. Activitatea financiar-valutar a Romniei, ca rezultat al schimburilor internaionale, a debutat la finele secolului al XIX-lea, odat cu apariia primelor bnci cu capital strin. Pn la nceputul celui de al Doilea Rzboi Mondial numrul bncilor a crescut considerabil, ca urmare a nfiinrii a numeroase bnci cu capital autohton. n perioada interbelic, sistemul bancar din Romnia, bine organizat i lucrnd la nivelul standardelor internaionale, a avut un rol esenial n relansarea i refacerea economiei naionale, puternic afectat de consecinele Primului Rzboi Mondial. n aceast perioad, alturi de Banca Naional a Romniei au funcionat i o serie de bnci comerciale, precum i numeroase bnci populare, care formau un segment bine controlat al creditului cooperatist. Schimbrile intervenite n societate n perioada 1944 1948 au influenat i sistemul bancar, acesta nemaiputnd juca acelai rol n refacerea economiei rii, ca n perioada interbelic. Banca Naional a

77

Romniei a fost etatizat n decembrie 1946 (una dintre primele legi adoptate atunci de Parlamentul controlat de forele de stnga). Ulterior, dup instaurarea deplin a sistemului comunist, ntreaga activitate bancar din Romnia s-a redus la existena acestei singure instituii, devenit centru de creditare, de cas, de decontri i de control. Astfel, statul-partid a instituit, prin organizarea evidenei i a controlului de ctre o banc unic, un sistem centralizat de urmrire, verificare i dirijare strict a economiei naionale, att pentru tranzaciile interne ct i pentru cele internaionale. Dup anul 1964, datorit intensificrii activitii de comer exterior, care a dus la accelerarea dezvoltrii economice, a aprut necesitatea nfiinrii unor noi bnci, specializate pe anumite domenii de activitate bancar. Astfel, n anul 1968, prin desprinderea de Banca Naional a Romniei au luat natere: Banca Romn de Comer Exterior, care deinea monopolul asupra operaiunilor financiar-valutare internaionale; Banca pentru Agricultur i Industrie Alimentar nfiinat cu scopul de a nfptui politica partidului i statului n domeniul creditrii i finanrii produciei agricole. Operaiunile bancare privind celelalte ramuri ale economiei naionale au rmas n continuare n sarcina Bncii Naionale a Republicii Socialiste Romnia. Banca Naional a Romniei, cele dou bnci mai susmenionate, Casa de Economii i Consemnaiuni (reorganizat n octombrie 1949) i Banca de Investiii (nfiinat n anul 1957, cu atribuii n domeniul finanrii i controlului investiiilor din economia Romniei) au format sistemul bancar romnesc pn n luna decembrie a anului 1989. ncepnd cu anul 1990, Banca Naional a Romniei a reintrat n funciile sale normale, de banc central i de banc de emisiune. n perioada de dup anul 1989, activitatea de comer exterior a nregistrat schimbri majore din punct de vedere cantitativ i structural. Pe fondul unei scderi drastice a Produsului Intern Brut (P.I.B.) exporturile i importurile au nregistrat la nceput o scdere masiv, concomitent cu meninerea unui real deficit al balanei comerciale (dar n anii din urm au nregistrat creteri semnificative, totui cu deficit). S-au nregistrat schimbri importante i n privina orientrii geografice a comerului exterior al rii noastre. De exemplu, n primele nou luni ale anului 2002, ponderea rilor n tranziie, foste membre ale C.A.E.R. sczuse la l6,15 la sut, n timp ce locul principal revine rilor occidentale dezvoltate, cu 69,8 procente. Toate aceste evoluii au avut repercusiuni i asupra activitii financiar-valutare ale Romniei, manifestndu-se n urmtoarele direcii:

78

 n primul rnd, s-a nregistrat o amplificare a repartiiei financiare i de credit pentru a acoperi deficitul balanei comerciale, instituiile bancare i cele financiare intensificndu-i activitatea pe piaa financiar internaional; n al doilea rnd, majoritatea comerului exterior al Romniei se desfoar n zona valutelor convertibile, renunndu-se la modalitile de plat specifice relaiilor din zona rilor membre din fostul C.A.E.R. Aceste modificri au schimbat poziia extern a Romniei, poziie ilustrat att prin balana creanelor i angajamentelor externe, ct i prin contribuia pe care o are comerul exterior la formarea/utilizarea produsului intern brut. Astfel, n perioada n care se nregistreaz deficit al balanei (importul este mai mare dect exportul), activitatea de comer exterior majoreaz PIB, contribuind la o suplimentare a consumului; n cazul unui excedent, o parte a produsului intern brut format n ar intr n circuitul internaional, contribuind fie la plata datoriei externe, fie la formarea unor rezerve valutare. Prin valoarea activitii sale n domeniul comerului exterior, Romnia ocup un loc mediu n clasamentul mondial. n privina riscului pentru afaceri, poziia internaional a rii noastre este nc afectat de mersul lent al reformelor economice. 3.2. Organizarea activitii financiar-valutare n Romnia Activitile Romniei de comer exterior, cele sportive i culturale, precum i cele politice, pe plan internaional, solicit organizarea i desfurarea unei activiti financiare i valutare internaionale de ctre un aparat specializat, format din instituii financiare, bancare i economice. Principalele instituii cu atribuii financiar-monetare pe plan intern, cum ar fi Ministerul Finanelor Publice, Banca Naional a Romniei, bncile comerciale, societile de asigurare, au i atribuii n privina legturilor financiar-valutare pe plan extern. 1) Ministerul Finanelor Publice, organ specializat al Guvernului, are i atribuii n domeniul financiar-valutar internaional, el trebuind s asigure aplicarea n practic a ntregii politici financiar-valutare a rii. n cadrul acestui Minister funcioneaz o direcie general de specialitate care urmrete coordonarea tuturor activitilor ce pot avea implicaii financiar-valutare internaionale. Astfel, prin direcia sa valutar, Ministerul Finanelor Publice are urmtoarele atribuii: aplic politica financiar-valutar pe plan internaional;

79

 colaboreaz cu instituiile financiar-bancare din ar i din strintate; propune Guvernului unele reglementri cu privire la circulaia monetar-valutar i la efectuarea unor operaiuni financiar-valutare care pot avea implicaii pentru economia Romniei; urmrete, mpreun cu bncile, ntocmirea balanei de pli externe i realizarea indicatorilor cuprini n aceasta; pregtete, n mod periodic, informri i dri de seam privind activitatea financiar-valutar a rii; reprezint Romnia n cadrul Fondului Monetar Internaional, participnd direct la realizarea politicii financiar-monetare a rii, precum i la ncheierea i garantarea acordurilor financiar-monetare externe. 2) Banca Naional a Romniei (B.N.R.), ca banc central a statului, pe lng multele atribuii pe care le are pe plan intern i extern, are un rol deosebit i n domeniul relaiilor financiar-valutare internaionale. Astfel, Banca Naional a Romniei stabilete i conduce politica valutar a statului, avnd urmtoarele obiective: reglementarea regimului valutar i a pieei valutare din ar, n scopul protejrii monedei naionale; emiterea de reglementri cu privire la operaiunile cu aur i devize; stabilirea cursului oficial al leului; pstrarea i administrarea rezervei internaionale a statului, ceea ce permite bncii s efectueze intervenii pe piaa valutar; ntocmirea balanei de pli externe, precum i a balanei creanelor i angajamentelor externe; efectuarea de operaiuni financiar-valutare cu bncile comerciale i cu alte instituii de credit; reprezentarea Romniei n relaiile financiar-valutare internaionale; participarea la ncheierea i realizarea acordurilor financiarvalutare internaionale; garantarea fluxurilor valutare i financiare internaionale ale Romniei etc. Prin activitile pe care le desfoar, societile comerciale pot intra n legtur cu alte societi comerciale din ar sau din strintate. Urmare a derulrii diferitelor tranzacii, finalitatea acestora se materializeaz prin decontare, care poate fi realizat n lei sau n devize. Pentru derularea de operaiuni ce implic decontarea n devize, este foarte importat ca societile comerciale s cunoasc:

80

 reglementrile cu privire la operaiunile valutare; modalitatea de obinere a autorizaiei de a efectua operaiuni valutare; competenele i atribuiile organelor care supravegheaz i controleaz modul de derulare a operaiunilor valutare, respectiv Banca Naional a Romniei prin sucursalele sale teritoriale. Toate operaiunile valutare de pe teritoriul Romniei sunt supuse normelor legale emise de Banca Naional a Romniei. Drept urmare, n baza prevederilor Legii nr. 34/1991, art. 39, Banca Naional a Romniei emite reglementrile privind controlul tuturor tranzaciilor valutare pe teritoriul Romniei. n acest sens, pentru societile comerciale care efectueaz operaiuni supuse regulamentului valutar, o importan deosebit o reprezint urmtoarele Norme emise de Banca Naional a Romniei: Normele nr. 4 privind efectuarea plilor externe pentru importurile de mrfuri, executarea de lucrri i prestri de servicii; Normele nr. 9 privind controlul valutar asupra ncasrilor provenite din exporturi i din celelalte operaiuni cu strintatea; Normele nr. 5 (emise n luna februarie a anului 1998) privind autorizarea deschiderii i funcionrii conturilor n strintate ale rezidenilor. n legtur cu operaiunile valutare, Banca Naional a emis i alte reglementri, (hotrri, circulare, norme, ordine). De exemplu, Normele nr.4, din septembrie 2001, reglementeaz modul de supraveghere a poziiilor valutare ale bncilor persoane juridice romne, stabilind nivelul maxim al poziiilor valutare individuale ajustate, precum i nivelul maxim al poziiei valutare totale. Tot n anul 2001, la 21 decembrie, Ordinul nr.8 al guvernatorului B.N.R. prelungete pn la sfritul anului 2002 perioada de valabilitate a unui ordin anterior (nr.3, din septembrie 2000, modificat n aprilie 2001) referitor la tranzaciile n valut ale Casei de Economii i Consemnaiuni. Toate actele de acest fel sunt publicate n Monitorul Oficial al Romniei, Partea I. n conformitate cu Regulamentul Bncii Naionale a Romniei din data de 18 august 1994 (modificat prin Circularele nr. 23 din data de 8 mai 1995 i cea cu nr. 54 din data de 21 decembrie 1995) privind efectuarea operaiunilor valutare pe teritoriul Romniei, ncasrile, plile, compensrile, transferurile ntre persoanele fizice rezidente i ntre acestea i persoanele fizice rezidente se realizeaz n moneda naional leul. n privina operaiunilor valutare ntre rezideni i nerezideni, acestea se pot efectua doar prin conturi deschise n Romnia la societi bancare autorizate de Banca Naional a Romniei s efectueze operaiuni de acest gen.

81

Din punct de vedere valutar sunt considerai rezideni n Romnia : a) persoane juridice: persoanele juridice romne, indiferent de forma lor de organizare, nregistrate n Romnia; sucursalele, filialele, reprezentanele, ageniile i birourile firmelor strine, nregistrate n Romnia; ambasadele, consulatele sau alte reprezentante ale Romniei n strintate; sucursalele, filialele, reprezentanele, ageniile i birourile firmelor romneti care desfoar activiti n strintate i nu sunt nregistrate acolo ca persoane juridice. b) persoane fizice: persoanele fizice, ceteni romni, care au domiciliul n Romnia; persoanele fizice, ceteni strini, i persoanele fr cetenie, dar care au drept de edere n Romnia; persoanele fizice, ceteni romni, cu domiciliu n strintate, al cror timp de edere n Romnia depete n total 183 de zile pe parcursul unui an calendaristic. Nerezideni sunt considerai: a) persoane juridice: persoanele juridice cu sediul n strintate, care nu sunt nregistrate n Romnia; reprezentanele firmelor strine care opereaz i sunt nregistrate n Romnia; misiunile diplomatice, consulare, ale altor state n Romnia, organizaii internaionale ce funcioneaz n Romnia, precum i personalul lor strin; b) persoane fizice: persoane fizice, ceteni strini, care lucreaz n cadrul ambasadelor, consulatelor i reprezentanele altor ri n Romnia; persoane fizice, ceteni strini, i persoanele fr cetenie, cu domiciliul n strintate, i care se afl n Romnia pentru o perioad mai mic de 183 de zile, n total, pe parcursul unui an calendaristic; persoane fizice, ceteni romni, cu domiciliul n strintate, i care se afl n Romnia pentru o perioad mai mic de 183 de zile, n total, pe parcursul unui an calendaristic.
49 49

Regulamentul nr. 3/1997 privind efectuarea operaiunilor valutare, emis de Banca Naionala a Romniei n temeiul Legii nr. 34/1991 privind Statutul Bncii Naionale a Romniei si al Legii nr. 33/1991 privind activitatea bancar.

82

Pe teritoriul Romniei sunt permise transferurile valutare ntre persoanele juridice rezidente, transferuri ce decurg din contractele ncheiate ntre pri, aferente operaiunilor de prestri de servicii sau executrii de lucrri n strintate, respectiv ntre titularul contractului extern i prestatorul de servicii sau de lucrri realizate n strintate, ori exportatorul mrfurilor, n vederea executrii acestora. Pentru a putea efectua operaiuni valutare, persoanele juridice rezidente trebuie s obin n prealabil autorizarea din partea Bncii Naionale a Romniei. Demersul pentru obinerea acestei autorizaii const n completarea i depunerea la sucursala Bncii Naionale a Romniei din judeul n care i au sediul persoanele juridice rezidente a unei cereri-tip, nsoit de documente care s justifice operaiunile valutare (de exemplu, contracte ferme cu partenerii de export/import, contracte de colaborare n domeniul serviciilor, pentru anumite perioade, etc.) n cererea-tip trebuie s fie menionat i limita plafonului de cas. Sucursala Bncii Naionale a Romniei din judeul n care i au sediul persoanele juridice rezidente trebuie s analizeze, n termen de apte zile, documentaia solicitantului i s verifice n ce condiii se vor efectua operaiunile valutare. n urma acestei analize, sucursala Bncii Naionale a Romniei din judeul n care i au sediul persoanele juridice rezidente va ntocmi un referat pe care, mpreun cu un exemplar al dosarului, l trimite la Oficiul Control Devize al Bncii Naionale a Romniei. Dup analizarea dosarului, Oficiul Control Devize al Bncii Naionale a Romniei transmite la sucursala judeean n cauz autorizaia, cu acceptarea sau modificarea plafonului de cas propus, sau comunic respingerea cererii de a putea efectua operaiuni valutare, precum i motivul acestei respingeri. Autorizaia emis de Oficiul Control Devize al Bncii Naionale a Romniei cuprinde, pe lng temeiul legal al autorizrii, i datele de identificare ale societii autorizate, specificnd pentru ce fel de operaiuni valutare s-a acordat autorizaia (de exemplu, pentru ncasri, pli etc.), modul de desfurare a decontrilor (de exemplu: prin cont bancar, prin casierie etc.), i ce anume reprezint contravaloarea (de exemplu: prestri externe de transport, exporturi, importuri etc.) 3) Sistemul bncilor comerciale reprezint aparatul operativ prin intermediul cruia se realizeaz micarea internaional de fonduri i a sumelor de bani rezultate din activiti comerciale, de repartiie i de transferuri. Bncile comerciale au fost autorizate s efectueze operaiuni cu valut, scop pentru care a fost creat un sistem complex de legturi interbancare, pe plan internaional, cu bncile corespondente, inclusiv sub

83

forma unor legturi informaionale prin intermediul Societii de Telecomunicaii Financiare Interbancare Internaionale (Society for Wordlwide Interbank Financial Telecomunication - SWIFT). Sigla SWIFT reprezint sigla unei societi pe aciuni cu scop nelucrativ, avnd ca acionari principali bnci din S.U.A., Canada i din Europa. Sediul Societii de Telecomunicaii Financiare Interbancare Internaionale (SWIFT), nfiinat la data de 3 mai a anului 1973, se afl la Bruxelles. Aceast societate i-a propus mbuntirea sistemelor de pli internaionale, prin introducerea de programe informatizate. Reeaua SWIFT, devenit operaional cu ncepere de pe data de 9 mai 1977, a cunoscut o extindere foarte rapid, aria sa de cuprindere incluznd n prezent aproape ntregul mapamond, cu excepia ctorva ri din Africa. n prezent, SWIFT funcioneaz sub forma unor reele private de teletransmisie, reele care sunt nchiriate acelor administraii care dein monopolul telecomunicaiilor. Reeaua SWIFT se bazeaz pe utilizarea unor ordinatoare care permit transmiterea mesajelor bancare i a ordinelor de transfer. Reeaua internaional cuprinde patru ordinatoare gigant, denumite centre de comutare, amplasate n Europa la Bruxelles, Amsterdam, iar n S.U.A., la Culpeper. Aceste patru ordinatoare gigant comunic cu ordinatoarele mai mici amplasate n cadrul centrelor naionale, care, la rndul lor, comunic prin reea cu terminalele amplasate la bncile participante la sistem. Gama de operaiuni ce se pot derula prin intermediul reelei SWIFT este destul de mare, cuprinznd o gam larg de servicii, de exemplu: transferuri de valute; operaiuni de portofoliu; confirmri de tranzacii; operaiuni de schimb monetar; deschideri de acreditive documentare; transmiteri de ordine de plat; vnzri de titluri; mesaje cu privire la avizele de credit; mesaje coninnd extrase de cont etc. Romnia a fost conectat, ncepnd cu anul 1992, la reeaua SWIFT, numrul instituiilor financiare romneti membre ale reelei fiind, la finele anului 1997, de 36. Majoritatea mesajelor (circa 80%) transmise din Romnia prin intermediul reelei SWIFT au fost cele referitoare la ordine de plat. 4) Societile de asigurare desfoar, la rndul lor, activiti financiar-monetare internaionale, cu ocazia derulrii de operaiuni de

84

asigurare pentru nerezideni i a participrii la operaiuni de reasigurare, la marile societi de asigurare din strintate. Aparatul financiar-valutar internaional trebuie completat i cu departamentele, serviciile i birourile specializate n operaiuni cu valut (de exemplu: evaluri, pli, transferuri, acorduri etc.) care funcioneaz n cadrul unor ministere, firme, instituii. Amploarea activitilor financiar-valutare internaionale a determinat o extindere a locurilor de munc specializate n activiti cu valut, acestea putnd fi regsite, tot mai mult, inclusiv la nivel de firm. Nivelul cantitativ al activitilor financiar-valutare internaionale este n cretere, aceast cretere fiind reflectat de valoarea rulajului balanei de pli externe din fiecare an, de volumul schimburilor valutare de la casele de schimb, de afluxul de informaii specializate privind acest domeniu, care apar zilnic n mass-media etc. 3.3. Deciziile financiar-valutare internaionale Participarea la activitatea financiar-valutar internaional impune adoptarea de decizii sub forma unor hotrri privind repartiia financiar i de credit, sau transferul de sume determinate de fluxurile economice, financiare i de credit. Nivelul acestor decizii depinde de activitatea economic sau de alt natur care a pus n micare pe plan internaional o anumit valoare, sub form de bunuri sau mijloace de plat. Aceste activiti, punct de plecare n fundamentarea deciziilor financiar-valutare pe plan extern, i au originea fie n economia naional (investiii, producie, aciuni sociale etc.), fie n contextul economiei mondiale sau al instituiilor internaionale (comer exterior, investiii strine, taxe, cotizaii, ajutoare etc.). La nivel de firm decizia financiar-valutar se contureaz sub forma Bugetului activitilor de ncasri i de pli n valut , care se prezint astfel: I. Disponibil la nceputul anului II. ncasri total, din: Activitatea de baz: export, servicii, lucrri, aport, comisioane etc. Valuta cumprat Credite primite Dobnzi ncasate III. Pli total: Importuri: investiii, materii prime etc. Alte pli n valut: reclam, deplasri, dobnzi, vnzri etc.

85

IV. Disponibilul la sfritul anului. La nivel de economie naional decizia financiar-valutar se realizeaz sub forma Balanei de pli externe, care are urmtoarea structur.) 1. Contul curent (A+B+C): A. Bunuri i servicii: a. Bunuri f.o.b. (export/import)) b. Servicii: transport turism alte servicii B. Venituri C. Transferuri curente 2. Contul de capital i financiar (A+B): A. Contul de capital B. Contul financiar: a. Investiii directe b. Investiii de portofoliu c. Alte investiii de capital d. Conturi de tranzit e. Conturi de clearing / barter f. Active de rezerv (alte tranzacii) 3. Erori i omisiuni Fundamentarea, adoptarea i realizarea efectiv a acestor decizii financiar-valutare internaionale presupun, att la nivel de firm, ct i la nivel macroeconomic, o cunoatere ct mai complet i calificat a fenomenului mondo-financiar i monetar, precum i a mecanismelor, instrumentelor, procedeelor i principiilor specifice activitilor din acest domeniu.50 Procesul de adoptare a deciziilor presupune parcurgerea unor etape de cunoatere informaional (cunoatere ce se poate realiza i prin
)

Structura detaliat este prezentat n subcapitolul 8.3.2.

f.o.b. = (din englez) free on board franco la bord. Clauz contractual prin care, n contul preului de vnzare, vnztorul se oblig s predea marfa la bordul vasului care o va transporta. 50 Paul Bran, Ionela Costic. Relaii financiare i monetare internaionale. Editura Economic Bucureti, 1999. Pag. 55.

86

evaluarea cu ajutorul etalonului monetar), de sintez a variantelor posibile, de adoptare a variantei care este considerat optim la un anumit moment, de realizare i apoi de reglare a ntregului proces decizional, n cazul n care rezultatele nu vor fi satisfctoare. Modalitile de parcurgere a acestui proces decizional pot fi cunoscute pe baza conceptelor, tehnologiilor de lucru i a fundamentelor teoretice i tehnice adoptate de sistemul financiar-monetar internaional, precum i a unor particulariti ale activitii financiar-valutare stabilite de sistemul financiar-valutar din ara noastr51.

51

Paul Bran. Relaii financiare i monetare internaionale. Editura Economic, Bucureti, 1995.

87

CAPITOLUL IV
MIJLOACE I INSTRUMENTE DE PLAT INTERNAIONALE Pe piaa economic internaional au loc schimburi de bunuri i de servicii ntre ri, activiti ce necesit pli i ncasri ntre parteneri i care pot lua forme diferite, n funcie de mprejurri, condiii, interesul prilor, capacitatea de plat a debitorilor etc. Efectuarea plilor n cadrul tranzaciilor internaionale necesit utilizarea unor mijloace i instrumente care s asigure stingerea obligaiilor aprute ntre pri, n urma ncheierii contractelor. Mijloacele tradiionale de plat sunt reprezentate de moneda divizionar (piese monetare) i moneda fiduciar (biletele de banc sau bancnotele), utilizarea acestora reprezentnd practic o plat n numerar. Pe msura dezvoltrii schimburilor internaionale i a modernizrii economiilor naionale, n practica internaional s-a impus utilizarea monedei scripturale (moneda de cont) ca mijloc de plat principal, precum i amplificarea utilizrii instrumentelor de plat i credit de tipul cambiei, cecului, biletului la ordin, iar n ultima vreme, odat cu intrarea n era electronic, s-a extins folosirea crilor de credit. n concluzie, n sfera mijloacelor i instrumentelor de plat internaionale sunt cuprinse valutele, monedele internaionale i devizele. 4.1. Valutele Valutele sunt acele monede naionale care au circulaie, putere de plat i pot fi constituite ca rezerv i n alte ri dect n cea emitent. Altfel spus, prin valut se nelege o moned naional a unui stat, moned ce poate fi utilizat, att de persoanele fizice ct i de cele juridice, pe teritoriul altor state, n vederea stingerii unor obligaii. De exemplu, yenul este un ban, o moned, pentru orice rezident n Japonia care l utilizeaz n operaiuni i tranzacii interne. Acelai yen devine valut atunci cnd un rezident pltete n yeni o marf importat din Germania sau atunci cnd un nerezident, de exemplu un englez, convertete n yeni o sum n lire sterline, pentru a efectua pli n Japonia. Valutele au calitatea de a realiza lichidarea imediat a obligaiilor de plat n relaiile economice internaionale, ele fiind folosite, de regul, pentru efectuarea plilor de mic importan. Valutele pot fi clasificate n funcie de mai multe criterii, de exemplu: a) Dup forma sub care se prezint valut n numerar (efectiv) valut n cont

88

Valuta n numerar (valuta efectiv) se prezint sub form de bancnote sau monede i sunt utilizate cel mai frecvent n traficul de cltori pentru achitarea cheltuielilor de transport, ntreinere, efectuarea de mici cumprturi etc. Plile i ncasrile n valut efectiv sunt folosite extrem de rar n relaiile de schimb internaionale, datorit riscului foarte mare de pierdere sau de furt. De aceea, transmiterea valutei n alte ri, n cantiti mai mari, necesit msuri speciale de securitate. Chiar i n cazul unor pli minore, cum ar fi cheltuielile de deplasare ale unei persoane, se prefer alte mijloace de plat, cum ar fi cecul de cltorie sau tichetul de credit. Valuta n cont se afl sub form de disponibil, ntr-un cont bancar, putnd fi utilizat din dispoziia titularului de cont, iar la cererea acestuia poate fi transformat n valut n numerar (valut efectiv). Dup modul de constituire a depozitului, valuta n cont poate fi depus la termen sau la vedere. b) Dup regimul convertibilitii valutele pot fi clasificate n: convertibile; neconvertibile; transferabile; liber-utilizabile. Valutele convertibile sunt acele valute care au putere de circulaie i liberatorie de plat i n alte ri, n afara rii emitente (de origine). Acestea sunt, din punct de vedere practic, monedele care se pot schimba liber contra unor alte monede naionale sau internaionale (emise de o instituie financiar-bancar internaional). Valutele convertibile presupun existena unui angajament al rii emitente de a converti propria moned, la cererea oricrui deintor, n orice alt moned. Valutele neconvertibile sunt acele valute care nu pot fi schimbate n alte valute. Ele particip la un numr foarte restrns de operaiuni valutare, putnd fi schimbate ntr-un singur sens, de la valuta convertibil ctre valuta neconvertibil. Valutele transferabile sunt acele valute care au un anumit grad de convertibilitate, stabilit n cadrul unor nelegeri pe plan regional, contribuind la transferul de fonduri pentru un numr restrns de operaiuni. Valutele liber-utilizabile sunt acele valute cu o convertibilitate total, recunoscute de Fondul Monetar Internaional precum i de alte organizaii financiare internaionale ca utilizabile pe plan larg n cadrul tranzaciilor internaionale i ca valute negociabile n volum mare pe toate pieele financiare (de exemplu, din anul 1991, ca valute liber-utilizabile au fost stabilite: dolarul S.U.A., marca german, lira sterlin, francul francez i yenul japonez) ncepnd cu 1 iulie 2002, locul mrcii germane i francului francez a fost luat, efectiv i definitiv, de EURO.

89

c) n funcie de regimul de definire a valutelor, acestea se grupeaz n: valute care evolueaz liber pe pia i fluctueaz liber, n funcie de cerere i ofert; valute care fluctueaz n conformitate cu regulile Sistemului Monetar European; valute al cror curs de schimb este legat de unele valute convertibile; valute a cror valoare este legat de cursul D.S.T. Unele valute puternice, emise de ri cu economie dezvoltat, apreciate i cutate pe piaa financiar internaional, pot juca rolul de valut de rezerv. Meninndu-i identitatea lor naional, aceste valute sunt utilizate ca instrumente de plat cu putere circulatorie nelimitat i ca mijloc de rezerv pe plan internaional. Pentru ca o moned s poat servi drept valut de rezerv, ea trebuie s ndeplineasc anumite condiii: s joace un rol important n operaiunile financiar-valutare internaionale; s fie liber-convertibil; s se bucure de stabilitate pe termen lung. Dup ce s-a renunat, pe plan internaional, la definirea monedei naionale prin coninutul n aur sau n devize corespunztor valorii sale, s-a trecut la definirea puterii ei de cumprare, criteriu mai aproape de realitate pentru compararea a dou monede naionale. 4.2. Monedele internaionale Moneda internaional este acea moned care poate circula n afara granielor statului emitent, servind ca mijloc de plat i de rezerv pe piaa internaional. n practic se disting dou categorii de monede internaionale: a) monede naionale care, datorit unor nsuiri i mprejurri deosebite, capt caracter de moned internaional. Din aceast categorie au fcut parte, n evoluia istoric a finanelor, diferite monede naionale, care au circulat i n alte ri dect n cea emitent, de exemplu: napoleonul francez, lira sterlin, lira otoman i altele. n prezent, n aceast categorie se nscriu dolarul S.U.A., lira sterlin, francul elveian, yenul japonez i euro. b) instrumente monetare i uniti de cont, emise de organisme financiare internaionale (uniti monetare artificiale).

90

Din aceast categorie fac parte: DST, EURCO, EUA, ACRU, IFU, AMU etc. DST (Drepturi speciale de tragere) constituie prima unitate de cont emis de Fondul Monetar Internaional, n anul 1969, n urma erodrii poziiei dolarului S.U.A., ca moned de rezerv pe plan internaional. Unitatea de cont este, n general, unitate monetar utilizat pentru nregistrarea n conturile instituiilor financiar-valutare internaionale, ea fiind creat pentru a evita unele fluctuaii de pe pia ale monedelor naionale. Principalele caracteristici ale DST sunt urmtoarele: reprezint att etalon monetar, prelund rolul aurului, ct i instrument de rezerv valutar, alturi de aur i de valutele convertibile; reprezint un ban de cont fr acoperire real, emis de Fondul Monetar Internaional n trane periodice, alocate n conturile rilor membre, proporional cu participarea lor la Fond; este un mijloc de plat convenional, constituind etalonul actual i de perspectiv al Sistemului Monetar Internaional; sumele n DST pot fi deinute i utilizate doar de Fondul Monetar Internaional, de rile membre ale acestui Fond prin bncile lor centrale de Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.), de Banca Reglementelor Internaionale (B.R.I.) i de Banca Central a Elveiei; i pot ndeplini funcia de mijloc de plat doar indirect, adic numai dup preschimbarea lor ntr-o alt valut; sunt distribuite sub form de credit, reprezentnd un instrument de sporire a lichiditilor internaionale; persoanele particulare nu au dreptul de a deine DST; valoarea DST este bazat pe metoda coului valutar. Iniial, valoarea unui DST a fost exprimat n aur, 1 DST = 0,888678 g aur fin, ceea ce fcea ca aceast unitate de cont s fie, n mod indirect, legat de valoarea dolarului, cci un dolar era exprimat prin exact aceeai cantitate de metal preios. Deci, 1 USD = 1 DST. Dup anul 1974 a fost adoptat o nou metod de calculare a valorii DST, pe baza unui co valutar format din valorile a 16 monede ale rilor care aveau o pondere semnificativ n exporturile mondiale de bunuri i de servicii. Ulterior, n cursul anului 1978, s-a renunat la coul de 16 monede, numrul acestora fiind redus la numai ase, iar cu ncepere din

91

anul 1981 i pn n 2000, dimensiunea coului valutar a fost redus la monedele a cinci ri, anume acelea cu cea mai mare cot de participare la exportul mondial de bunuri i de servicii. La 1 ianuarie 1996, au fost fixai noi coeficieni de pondere ai celor cinci monede i, pe aceast baz, valoarea D.S.T. Tot atunci s-a stabilit, ca regul general, revizuirea periodic a coului din cinci n cinci ani. n luna octombrie 2000, Consiliul de Administraie al Fondului Monetar Internaional a decis s modifice coul valutar al D.S.T., innd cont att de faptul c mai multe ri europene au adoptat EURO ca moned comun, ct i de rolul crescnd al pieelor internaionale de capital. Astfel, la 1 ianuarie 2001 au intrat n vigoare att noii coeficieni de pondere ai celor patru monede (dolarul SUA, euro, yenul japonez i lira sterlin), ct i valoarea lor efectiv, n raport cu dolarul din ziua respectiv, corectat conform coeficienilor de pondere. Cu alte cuvinte, valoarea iniial valabil 5 ani a unui D.S.T. este dat de media ponderat a monedelor ce compun coul valutar, la data stabilirii acestuia (pentru perioada actual, 1 ianuarie 2001). Dar valoarea real a unui D.S.T. nu rmne aceeai pe ntreaga perioad (n cazul de fa, 2001-2005), ci se schimb n funcie de fluctuaiile cursurilor de schimb. De aceea, Fondul Monetar Internaional calculeaz n fiecare zi valoarea D.S.T. n dolari S.U.A., adiionnd valoarea n U.S.D. a tuturor monedelor ce compun coul valutar, potrivit cursurilor cotate n dimineaa acelei zile pe piaa Londrei. Iat cum se prezint, dup ultima revizuire, coeficienii de pondere i cota efectiv a fiecrei uniti monetare din componena coului valutar al D.S.T., comparativ cu revizuirea anterioar: Tabelul 7
Ponderea n cadrul coului valutar procente Ultima Revizuirea revizuire anterioar 1 ianuarie 2001 1 ianuarie 1996 45 39 29 21 15 18 11 11 11 Cantitatea efectiv a fiecrui monede n valoarea unui D.S.T. 1 ianuarie 1 ianuarie 2001 1996 0,5770 0,4260 21,0000 0,0984 0,582 0,446 27,200 0,813 0,105

Unitatea monetar

Dolarul S.U.A. Euro Marca german Yenul japonez Franc francez Lira sterlin

92

Pentru a calcula valoarea la zi a unui D.S.T., cantitatea (cota) iniial a fiecrei monede din componena coului D.S.T. se nmulete cu cursul de schimb din ziua respectiv, exprimat n dolari S.U.A. pe unitate monetar (n afar de yen, care se exprim n uniti monetare/U.S.D.) i se nsumeaz. n tabelul de mai jos este calculat valoarea la zi a unui D.S.T. la 30 aprilie 2002 (conform Raportului anual 2002 al F.M.I.) i, respectiv, la 18 ianuarie 2003 (operaiune efectuat de autor). Tabelul 8
Unitatea monetar Cota iniial a unitii monetare 0,5770 0,4260 0,0984 21,0000 Coului de schimb pe piaa Londrei, la: 30 aprilie 2002 1,00000 0,90110 1,45680 128,45000 18 ianuarie 2003 1,00000 1,06700 1,61300 117,78000 Echivalena n U.S.D. a fiecrei monede din co, la: 30 aprilie 18 ianuarie 2002 2003 0,577000 0,577000 0,383869 0,454542 0,143349 0,158719 0,163488 0,178298 1,267706 1,368559

Dolarul S.U.A. Euro Lira sterlin Yenul japonez

Aadar, la 30 aprilie 2002: 1 D.S.T. = 1,267706 U.S.D. 1 U.S.D. = 0,788826 D.S.T. la 18 ianuarie 2003: 1 D.S.T. = 1,368559 U.S.D. 1 U.S.D. = 0,730696 D.S.T.

ECU (European Currency Unit) a fost unitatea de cont emis n cadrul Sistemului Monetar European, n anul 1979, calculat pe baza unui co valutar format din monedele rilor membre (15 n total) ale Uniunii Europene.
n luna mai a anului 1950, atunci cnd Robert Schuman a propus crearea unei Comuniti Europene a Crbunelui i Oelului, n cadrul creia urmau s fie adoptate decizii obligatorii pentru toi participanii, puini au fost aceia care au crezut c aceasta va fi nucleul, mai nti al Pieei Comune, iar mai apoi al actualei Uniuni Europene, care numr n prezent 15 membri, urmnd ca n viitor s se extind la aproape 30 de membri. ntrebarea care se pune este dac Europa viitorului va urma calea integrrii crescnde, n ultim instan cea a federalizrii cale preconizat de Jean Monet, printele, alturi de Robert Schuman, al ideii europene sau va fi o Europ a patriilor, aa cum a visat-o Generalul Charles de Gaulle ? Decizia adoptat la ntrunirea la vrf de la Helsinki, de a aduga ali 12 sau 13 membri celor 15 deja existeni, pare a nclina decisiv balana n favoarea variantei gaulliste. Cu ase viitori noi membri Polonia, Cehia, Ungaria, Estonia, Slovenia negocierile privind pre-aderarea au demarat deja, iar alte ase state Romnia, Bulgaria, Letonia, Lituania, Slovacia i Malta au fost, n mod oficial, acceptate n calitate de candidai la aderare, n vreme ce Turcia a primit unele promisiuni n acest sens, dar aderarea ei este legat de ndeplinirea unor anumite condiii politice. Urmeaz ca o viitoare conferin interguvernamental s elaboreze reformele i amendamentele

93

la Tratate, necesare pentru a face ca o instituie, conceput iniial s funcioneze doar cu ase membri, s poat s funcioneze cu circa 30 de membri. Este de la sine neles c, n perspectiva unei Europe lrgite aa cum se profileaz n urma reuniunii de la Helsinki statele membre vor trebui s cedeze o parte din atributele suveranitii lor ctre noul organism astfel creat. ns acest lucru nu echivaleaz de loc cu o Europ supranaional, un fel de Statele Unite ale Europei care a fost concepia lui Jean Monet, cnd acesta a lansat, n anul 1957, prin tratatul de la Roma, Piaa Comun. n anul 1958, dup revenirea sa putere n Frana, Generalul Charles de Gaulle s-a opus din rsputeri ideii de supranaionalitate, plednd, n schimb, pentru o Europ a patriilor, o Europ n care fiecare stat s-i pstreze puterea de decizie suveran n problemele eseniale care l privesc, cedrile de suveranitate urmnd a fi minime (i numai n chestiuni secundare) i neeseniale. Drept urmare, n baza pstrrii identitii naionale a statelor membre, votul n legtur cu problemele-cheie trebuie s fie unanim, prin acest consens consfinindu-se deplina egalitate a rilor membre, indiferent de mrimea lor, iar fiecare din limbile vorbite n total 11 limbi pentru cele 15 state membre are statut de limb oficial. Este de la sine neles c traducerea n 11 limbi a uriaei documentaii a Comunitii Europene nseamn nu numai un mare consum de timp, ci i costuri enorme. Cum vor putea fi gestionate n mod eficient lucrrile Comunitii Europene, dac numrul acestor limbi se va dubla ? Va fi oare vreuna din rile membre dispus s renune la dreptul de tratament egal ? Greu de presupus aa ceva ! n timp, s-au fcut progrese i n domeniul structurilor supranaionale, respectiv al unei integrri mai strnse, prin crearea euro, moneda unic european, i prin intrarea n funciune a Bncii Centrale Europene. n aceeai direcie se nscrie i decizia nfiinrii unei fore armate defensive comune Eurocorp aflat pentru moment doar n faza incipient. Toate aceste evoluii sunt nc departe de armonizarea politic pe care au avut-o n vedere prinii ideii europene. Sporirea substanial a numrului de membri din cadrul clubului european va face i mai greu de pus n practic visul unei Europe unite. Acest vis ar putea fi transformat mai uor n realitate n condiiile pstrrii numrului actual de membri, dar Uniunea European nu-i poate permite s amne lrgirea, fr a risca apariia unor periculoase zone de instabilitate n rsritul continentului. Acum, integrarea deplin nu mai surde chiar multora din cei 15, n frunte cu Anglia i Frana. O alternativ, ns cu anse de reuit mai reduse, ar fi o Europ cu dou viteze: un nucleu de state dispuse s treac de la uniunea economic la cea politic, iar cellalt grup de state, care nu sunt dispuse s mearg att de departe, i care se vor mulumi s aib relaii de tip zon liber cu acest nucleu. n concluzie, dup o perioad cnd peste ea s-a aternut tcerea, Europa patriilor conceptul att de drag Generalului de Gaulle este n prezent mai actual ca oricnd. Neogaullitii au i pus n circulaie un termen nou, suveranism, pentru a desemna curentul de idei potrivit cruia naiunile trebuie s-i pstreze dreptul prioritar de decizie, respingnd hotrrile ce se iau peste capul lor. Ca el ideal, Statele Unite ale Europei rmn n continuare o idee vag i ndeprtat, mai degrab utopic. Dup ROMULUS CPLESCU Statele Unite ale Europei sau Europa patriilor ?, din ziarul ADEVRUL Nr. 2973 din 28.12.1999

nc de la nceput, ECU s-a bucurat de un mare succes, n mare parte datorit stabilitii, cursul su flotnd n limita de intervenie +/2.25%, rile membre ale Comunitii Europene fiind obligate s intervin n vederea meninerii cursului, n situaia n care limitele precizate mai sus erau depite. ncepnd cu data de 1 ianuarie 1999, o parte din rile membre ale Uniunii Europene au trecut la o nou etap, locul unitii de cont ECU fiind luat de moneda unic european, EURO. EURO este moneda unic a Uniunii Europene, care a devenit, cu ncepere de la 01.01.1999, moneda oficial a celor 12 state care au acceptat

94

s treac la etapa EURO: Austria, Belgia, Finlanda, Frana, Germania, Grecia, Irlanda, Italia, Luxemburg, Olanda, Portugalia i Spania. Celelalte trei ri membre ale Uniunii Europene, fie nu accept trecerea la aceast etap (cazul Regatului Unit al Marii Britanii i Irlandei de Nord), fie nc nu ntrunesc toate condiiile necesare (cazul Danemarcei i al Suediei). Cu toate c EURO a devenit moneda comun a 12 ri din Comunitatea European, acest lucru nu nseamn c totul s-a schimbat ntr-o singur zi; monedele acestor state au continuat s fie utilizate pentru efectuarea de pli n numerar, iar n paralel putnd fi deschise conturi curente n moneda comun european. Sfritul perioadei de tranziie a constituit-o data de 1 ianuarie 2002, cnd au fost introduse n circulaie monedele metalice i bancnotele cu inscripia EURO. Cu ncepere de la acea dat, toate tranzaciile, pensiile, alocaiile, impozitele i salariile au fost convertite n EURO, iar dup data de 1 iulie 2002 monedele proprii ale celor 12 state au disprut total i definitiv din circulaie. Spre deosebire de ECU, fosta moned de cont a Sistemului Monetar European care se calcula pe baza unui co valutar , cursul monedei unice este fix n raport cu valutele rilor din zona EURO. Cu ncepere de la 31 decembrie 1998 a fost stabilit rata de conversie, irevocabil i definitiv, ntre EURO i valutele celor 12 state, dup cum urmeaz: Tabelul 9
Nr. crt.

Valuta
Drahme Grecia

Paritatea fa de EURO
340,750000 200,482000 40,339900 6,559570 40,339900 2,203710 0,787564 1936,270000

1.
1

2.
2

Escudo Portugalia Franci Belgia

3

3. 4.
4

Franci Frana Franci Luxemburg

5

5. 6.
6

Guldeni Olanda Lire Irlanda

7

7. 8.
8

Lire Italia

95

9.
9

Mrci Finlanda Mrci Germania

1

5,945730 1,955830 166,386000 13,760300

10. 11.
1

Pesetas Spania Schilingi Austria

1

12.

Un lucru foarte important de reinut: cu ncepere de la data de 31 decembrie 1998, fiind vorba de o moned unic, toate fluctuaiile ntre monedele acestei zone au devenit imposibile. EURCO (European Composit Unit) este o unitate de cont introdus n anul 1973, n cadrul grupului bancar european, calculat tot pe baza unui co valutar. Aceast moned unitate de cont a fost utilizat pentru unele emisiuni de obligaiuni, Banca European pentru Investiii a fost prima instituie european care a folosit-o, pentru obligaiile emise de ea. Coul valutar pentru EURCO era alctuit din nou monede, cu pondere fix: Tabelul 10 Nr. crt. 1.
1

Denumirea monedei Marca german Francul francez Lira sterlin Lira italian Marca finlandez Francul belgian Coroana danez Lira irlandez Francul luxemburghez

Ponderea n cadrul European Composit Unit 0,9000 1,2000 0,0700 80,0000 0,3500 4,5000 0,2000 0,0015 0,5000

Simbolul monedei DM FF Lit DF BFr DKr I LFr

2. 3.

2 3

4. 5.

4 5

6. 7.

6 7

8. 9.

8 9

96

Aceast moned compozit nu s-a bucurat de un prea mare succes, n special datorit faptului c n componena sa se aflau i monede slabe, cu reale tendine de depreciere. EUA (European Unit of Account) este o unitate de cont european, compus din cantiti anume din monedele Uniunii Europene. n anul 1975 Banca European de Investiii a adoptat EUA pentru nregistrrile n conturile ei; un an mai trziu, Comunitatea Economic a Crbunelui i a Oelului a introdus EUA pentru operaiunile pe care le efectueaz. AMU (Assian Monetary Unit) este o moned folosit de Uniunea de Clearing Asiatic pentru tranzaciile ntre rile membre. Aceast moned este meninut la aceeai paritate ca i DST. ACRU (Arab currency related currency) este o unitate de cont introdus de banca Hambros, n anul 1975, n ideea reciclrii fondurilor provenite din exporturile de iei (petrodolari), dar succesul de pia al acesteia a fost destul de limitat. Valoarea ACRU, echivalent cu valoarea dolarului S.U.A. la data de 28 iunie 1974, a avut la baz monedele urmtoarelor 12 ri arabe: Algeria, Arabia Saudit, Bahrein, Egipt, Emiratele Arabe Unite, Iraq, Kuweit, Liban, Libia, Oman, Qatar, Siria. Prin eliminarea celor mai puternice dou monede i a celor dou mai slabe monede, n raport cu dolarul S.U.A., coul a fost stabilit la numai opt monede, toate avnd o pondere egal, de 12.5%. Evoluiile ulterioare ale acestor opt monede au creat o serie de confuzii la stabilirea valorii coului, motiv pentru care nici aceast unitate de cont ACRU nu a fost prea atractiv. IFU (International Financial Unit) este o unitate de cont creat de banca francez Crdit Lyonnais, n anul 1975, n scopul utilizrii ei n cadrul operaiunilor internaionale. Valoarea iniial a IFU a fost egal cu cea a dolarului S.U.A. la data de 1 aprilie 1974, i cuprindea monedele rilor membre ale Grupului celor 10, avantajul acestei uniti de cont fa de EURCO fiind acela de a cuprinde o gam mai larg de monede cu vocaie internaional. Toate aceste monede internaionale (uniti de cont), cu excepia monedei unice EURO, au fost denumite uniti monetare artificiale, fiind create de diverse organisme financiare sau bnci internaionale. Ele sunt instrumente de plat cu circulaie limitat, au o stabilitate relativ superioar monedelor naionale, nu sunt influenate direct de evoluia preurilor, evaluarea lor se face pe baz de co valutar, ndeplinesc funcii monetare limitate, dar sunt utilizate ca etalon monetar.

97

Spre deosebire de D.S.T. i de E.C.U. (pn la data de 31 decembrie 1998), nici una din aceste uniti monetare artificiale nu s-au bucurat de un real succes, datorit absenei unui suport oficial. 4.3. Devizele Devizele sunt titluri de credit pe termen scurt, exprimate n valut, reprezentnd cel mai important mijloc de plat internaional. Titlurile de credit sunt documente avnd forma i coninutul standardizate, reprezentnd o obligaie a unei persoane (debitor) de a plti la o scaden determinat o anumit sum de bani, mpreun cu dobnda aferent, unui beneficiar. Titlurile de credit pot fi negociate, adic pot fi vndute i cumprate nainte de scaden. Ele au o valoare nominal (care este cea nscris pe document) i o valoare de pia, care rezult n urma negocierii. Prin vnzarea titlurilor de credit nainte de scaden, beneficiarul intr n posesia sumei nainte de scaden, n schimbul unei taxe, denumite taxa de scont. Negocierea titlurilor de credit se poate face fie prin intermediul bncilor, fie la bursa de valori. Principalele elemente caracteristice ale acestor instrumente de plat sunt: au la baz un document-tip, formulat n termeni precii, care servete la afirmarea dreptului beneficiarului la transmiterea creanei i/sau la executarea acesteia; documentul cuprinde condiii eseniale ce dau putere titlului de credit; documentul capt putere circulatorie independent de tranzacia care a stat la baza apariiei lui. Titlurile de credit se pot clasifica dup mai multe criterii, astfel: 1. Dup modul n care este desemnat beneficiarul, titlurile de credit pot fi: titluri de credit nominative, care conin desemnarea expres a numelui primului titular (acesta putndu-se schimba, prin negocieri); titluri de credit la ordin, care conin, pe lng numele titularului, o clauz conform creia acesta poate dispune ca plata s se poat face unei alte persoane; titluri de credit la purttor, care nu conin nici o indicaie asupra titularului, acesta fiind chiar posesorul documentului. 2. Dup coninutul lor, se disting: titluri de credit propriu-zise, adic acele titluri de credit ce exprim o obligaie de plat, de exemplu: cambiile i cecurile;

98

 titluri de credit reprezentative, care reprezint un drept real al titularului asupra unei mrfi determinate i depozitate oficial; n aceast categorie sunt cuprinse: conosamentul (document eliberat de comandantul unei nave, prin care se face dovada ncrcrii unei mrfi la bordul acelei nave); recipisa de depozit; warantul (document eliberat de un depozit, prin care se stabilete, pe de o parte dreptul de proprietate asupra unei mrfi, iar pe de alt parte, dreptul de garanie, pentru un eventual creditor, asupra valorii acelei mrfi); titluri de credit de participare, sunt acele titluri de credit dobndite de titulari, ca participani la o societate (de exemplu: aciunile); titluri de credit de complezen, sunt acele titluri de credit improprii, care nu au la baz un act comercial, prin care debitorul procur o sum de bani necesar beneficiarului. 3. Dup felul valutei n care sunt exprimate, titlurile de credit mai por fi convertibile sau neconvertibile. 4. Dup natura lor, se disting urmtoarele categorii de titluri de credit: titluri de credit comerciale: efecte de comer (trata i biletul la ordin), conosamentul i warantul; titluri de credit bancare: cecurile, certificatele de depozit; titluri de credit financiare: aciunile, obligaiunile, rentele, bonurile de tezaur, titlurile derivate. Trebuie remarcat c trata, biletul la ordin i cecul nu sunt totui instrumente de plat cu efect eliberatoriu imediat. Ele rmn n esen titluri de credit, n sensul c un astfel de document se transfer i trece prin mai multe succesiuni, fiind totui o crean n sarcina debitorului, care nu este eliberat de datoria sa dect n momentul cnd, la scaden, creditorul sau ultimul deintor al documentului ncaseaz suma respectiv. Titlurile de credit ndeplinesc o dubl funcie economic: funcia de instrument de plat prin care, independent de tranzacia care st la baza lui, poate lichida sau nate alte creane; funcia de instrument de credit prin care cumprtorul obine un credit necesar efecturii actului de comer intervenit ntre pri. Ca instrument de plat n relaiile internaionale, titlurile de credit ofer numeroase avantaje, cum ar fi:

99

a) prezint garanie, datorit forei procesuale i legale cu care sunt investite, constituind o certitudine asupra ncasrii sumei; b) fiind negociabile, beneficiarii lor au posibilitatea de a le transmite sau de a le sconta, intrnd n posesia sumei nainte de scaden; c) un deintor al unui titlu de credit poate achita o datorie, andosnd sau girnd titlul respectiv (numai naintea expirrii termenului de scaden), deoarece deine un drept propriu i independent de raportul economic care l-a generat. n continuare sunt prezentate cele mai importante instrumente de plat, de exemplu: cambia, cu cele dou forme ale sale (trata i biletul la ordin), cecul, certificatul de depozit, crile de plat, conosamentul, warantul. 1. Cambia este un ordin scris, necondiionat i formal, adresat de emitent, prin care se solicit unei persoane s achite o sum de bani, la cerere sau la termen. Achitarea poate fi cerut la ordinul purttorului documentului sau a unei alte persoane. n literatura de specialitate se consider c cele dou forme de existen ale cambiei sunt trata i biletul la ordin. O cambie cuprinde obligaia scris de a plti (n acest caz se numete bilet la ordin) sau de a face s se plteasc (n acest caz se numete trat) la scaden, o sum de bani determinat. n terminologia modern trata se identific perfect cu cambia. Elementele definitorii ale unei cambii (trate) sunt: denumirea; ordinul de a plti necondiionat o sum de bani determinat; numele persoanei creia trebuie s i se plteasc suma respectiv; data scadenei cambiei (tratei); locul plii (de regul, la sediul emitentului); numele beneficiarului; data i locul emiterii; semntura emitentului. Toate aceste elemente sunt obligatorii, altfel cambia i pierde valabilitatea. Cambia mai poate conine i clauza la ordin, prin care se stabilete faptul c plata se va face ctre o alt persoan, la indicaia beneficiatului cambiei. n circulaia unei cambii sunt implicate deci trei persoane: trgtorul (emitentul), este i creditorul care ar trebui s primeasc suma nscris n cambie; trasul, este debitorul care urmeaz a efectua plata;

100

 beneficiarul, este fie chiar emitentul sau poate fi o ter persoan. Uneori poate interveni o a patra persoan, care prin operaiunea de avalizare i asum rspunderea, garantnd plata sumei la scaden. Avalul nseamn menionarea n scris, direct pe cambie, sau separat. Creditorul remite mai nti cambia debitorului, acesta trebuie s o accepte, nscriind pe faa documentului cuvntul acceptat i semnnd, apoi cambia este remis beneficiarului. Acesta o va pstra pn la scaden, cnd o va prezenta trasului, care, n mod obligatoriu, va efectua plata. n cazul cambiei emise la ordin, beneficiarul poate transfera dreptul su de crean unei alte persoane, nscriind pe verso documentului formula pltii la ordinul (numele persoanei care devine beneficiar), dup care dateaz i semneaz. Operaiunea se numete andosare sau gir, iar beneficiarul care transmite dreptul su se numete girant. Fiecare nou beneficiar poate proceda la fel, devenind, la rndul su, girant, pn la scadena cambiei. Girul poate fi complet, atunci cnd este indicat numele beneficiarului, sau poate fi n alb, atunci cnd nu se precizeaz numele beneficiarului (acesta fiind purttorul documentului). Prin andosare, garantarea cambiei se mrete, deoarece fiecare girant rspunde solidar de neplata sumei la scaden. n situaia n care beneficiarul cambiei are nevoie de disponibiliti bneti nainte de data scadenei, el poate prezenta cambia unei bnci, n vederea scontrii. n aceast situaie, banca pltete celui care prezint cambia suma nscris pe cambie, mai puin o sum ce reprezint dobnda pn la scaden, sum denumit tax de scont. Suma pe care o primete cel ce prezint cambia la banc poart denumirea de valoare actual, fiind calculat astfel: 1-r t (1) VA = VN sc s 100 360 sau:

VA = VN Tsc
unde: VA VN rsc ts Tsc = = = =

(2)

Valoarea actual a cambiei, n momentul scontrii; Valoarea nominal a cambiei; Rata scontului; Perioada de timp cuprins ntre momentul prezentrii cambiei la scont i data scadenei acesteia; = Taxa scontului.

101

Taxa scontului (mrimea scontului reinut de banc) se calculeaz astfel:

Tsc =
sau:

VN rsc t s 100 360

(3)
(4)

Tsc = VN VA

La data scadenei cambiei, banca va primi de la debitor suma nscris pe document, adic valoarea nominal a acestuia. n situaia n care banca are nevoie de lichiditi, aceasta poate, la rndul ei, negocia cambia la Banca Central, nainte de scaden, operaiunea fiind denumit reescontare. n acest caz, valoarea cambiei n momentul reescontrii se calculeaz astfel:

unde: Ax = V = VN = rrs = tr =

r t VA x = VN 1 rs r 100 360

(5)

Valoarea actual a cambiei, n momentul reescontrii; Valoarea nominal a cambiei; Rata reescontului; Rata reescontului Perioada de timp cuprins ntre momentul prezentrii cambiei la reescont i data scadenei acesteia.

Totodat, se pot calcula randamentul titlului (rata dobnzii) i venitul (dobnda) realizate att de banca comercial, ct i de Banca Central, pentru perioada ct au deinut cambia n portofoliul de efecte scontate, astfel: pentru banca comercial: (VA x VA) 360 = VA p 100 VA p E(D) = 360 100 sau:
E ( D ) = VA x VA

(6) (7)

(8)

pentru Banca Central: VN VA x 360 = x p 100 VA

(9)

102

E(D) =

sau:

VA x p 360 100

(10)

E ( D ) = VN VA x

(11)

unde: = Randamentul titlului; P = Perioada de timp ct titlul (cambia) a fost n posesia deintorului; E(D) = Venitul, sub form de dobnd, realizat. n concluzie, prin scontare, ca i prin reescontare, banca respectiv se substituie de fapt beneficiarului, acordndu-i acestuia, n acelai timp, un credit purttor de dobnd, garantat cu creana acestuia asupra trasului. n cazul neacceptrii cambiei de ctre tras sau n cazul neachitrii ei la scaden, beneficiarul sau deintorul acesteia se poate adresa autoritilor judiciare, care emit un nscris public, prin care se certific neacceptarea sau refuzul de a face plata, operaiune denumit protest. n cazul executrii unui girant pentru o cambie protestat, acesta se poate adresa justiiei printr-o aciune de regres, prin care sunt trai la rspundere toi giranii i avalitii anteriori lui, care sunt inui legal la o rspundere solidar. 2. Biletul la ordin este un nscris formal, un titlu de credit la ordin, prin care o persoan numit subscriitor, semnatar sau emitent se oblig, expres i necondiionat, s achite o anumit sum beneficiarului, la data i locul specificate n document. Elementele eseniale i obligatorii ale biletului la ordin sunt: denumirea i adresa emitentului; obligaia acestuia de a plti o sum de bani; denumirea i adresa beneficiarului; data scadenei i locul unde se va efectua plata. Se observ c, spre deosebire de cambie, biletul la ordin implic numai dou persoane, fiind emis de debitor i, ca urmare, nu mai are nevoie de acceptare. Biletul la ordin, ca i trata, este n acelai timp un instrument de plat i un titlu de credit, care poate fi avalizat i poate circula prin andosri succesive. Biletul la ordin poate deveni un act executoriu, prin simpla sa protestare. n situaiile n care cambiile (trata i biletul la ordin) sunt exprimate n valut i au la baz un act de comer ntre ri, ele devin instrumente de plat i de credit internaionale sau devize.

103

n cadrul relaiilor economice internaionale se deosebesc urmtoarele tipuri de cambii: cambii comerciale, care se folosesc n cazul unui contract comercial pe credit, ele garantnd plata sumei la data stabilit de vnztor; cambii bancare, care se folosesc n cazul n care o banc comercial, n poziia de tras, a acordat un credit cumprtorului, cambia fiind remis vnztorului; cambii documentare, care se folosesc n cazul unui contract comercial, fiind condiionate de remiterea unor documente care atest expedierea sau calitatea mrfii; cambii de complezen, care nu au la baz nici un act comercial, fiind emise numai pentru a furniza o sum necesar trgtorului, acceptul fiind, n consecin, de complezen. Cambiile, ca instrumente de plat internaional, circul n diferite ri, fiind acceptate de trasul din alt ar. n cazul n care n cambie este prevzut plata unei sume ntr-o anumit moned ce nu este cotat la locul plii, suma respectiv va fi achitat n moneda rii locului de plat, n funcie de cursul valutar din ziua scadenei. Dac trasul ntrzie plata, beneficiarul poate cere, dup preferin, fie ca plata s se efectueze la cursul valutar din ziua scadenei, fie la cursul valutar din ziua plii. 3. Cecul este un instrument de plat prin care trgtorul, titular al unui depozit bancar sau al unui credit bancar, d ordin s se plteasc din disponibilul contului su o sum de bani ctre un beneficiar, la o anumit dat. Cecul este nscris pe un formular special, tiprit de banc, de obicei sub forma unui carnet de cecuri. n cazul folosirii cecului, intervin trei pri: trgtorul, sau emitentul titlului (cecului), adic persoana care dispune de cont n banc; trasul, este cel care achit suma nscris pe cec, fiind de obicei o banc, i beneficiarul, persoana care urmeaz s ncaseze cecul. n cazul cecului, beneficiarul poate fi aceeai persoan cu trgtorul sau cu purttorul titlului. Elementele definitorii ale cecului sunt: denumirea de cec; ordinul de efectuare a plii; denumirea trasului (banca pltitoare); locul unde trebuie s se fac plata; locul i data emiterii; denumirea i adresa emitentului; semntura trgtorului.

104

Emiterea, semnarea i punerea n circulaie a unui cec fr acoperire (disponibil n cont, denumit provizion) constituie n toate rile o infraciune sancionat de lege. Cecul, fiind emis chiar de titularul contului, nu are nevoie de accept. Cecurile pot fi clasificate n mai multe categorii, astfel: A. Dup persoana beneficiar, se pot distinge trei categorii de cecuri: cecul nominativ, este un cec n care este desemnat cu precizie numele beneficiarului, acesta fiind singura persoan ndreptit s ncaseze suma n cauz. Ca urmare, aceste cecuri nu se vor putea transmite prin gir (andosare); a) cecul la ordin, este un cec n care este desemnat beneficiarul, dar este stipulat i clauza la ordin, ceea ce d dreptul beneficiarului de a putea transmite cecul prin gir; b) cecul la purttor, este un cec n care nu este indicat numele persoanei ctre care urmeaz s se fac plata. Beneficiarul este persoana care posed documentul, ce se va achita la scaden. B. Dup modul n care se ncaseaz, cecul poate fi: a) cecul nebarat (de cas sau alb), care se pltete n numerar, la banc; b) cecul barat, care este achitat prin virarea sumei n contul de la banc al beneficiarului; bararea cecului se face prin dou linii paralele, n diagonal, pe faa cecului, detaliu ce oprete banca de a face plata n numerar; c) cecul de virament, de asemenea, nu se achit n numerar, avnd nscris n textul su ordinul de a transfera suma respectiv ntr-un cont al crui numr este expres indicat; d) cecul documentar este cecul n care trgtorul condiioneaz plata sumei respective de prezentarea de ctre beneficiar a unor documente doveditoare a existenei unei mrfi, a expedierii acesteia i a calitii ei conforme cu clauzele contractuale; e) cecul certificat este cecul care prezint specificarea expres a existenei provizionului, ceea ce i confer o garanie n plus; certificarea acestor cecuri se face de banc; f) cecul de voiaj (cecul de cltorie), este un nscris cu valoare fix, emis i imprimat de banca emitent, cu ajutorul cruia cltorii (turitii) pot obine de la o banc strin sume n valut pentru acoperirea cheltuielilor de cltorie. Cecurile de cltorie, cumprate de la banc, pltindu-se n plus, peste valoarea nominal, comisionul bncii, pot fi ncasate cu mult uurin i cu formaliti reduse.

105

n Romnia se pot cumpra cecuri de cltorie American Express (Amex) de la opt bnci comerciale, comisionul perceput pentru emiterea unui astfel de cec fiind de 1%. Posesorii acestor cecuri pot beneficia de serviciile a 1 700 birouri de turism din 120 de ri; de asemenea, acetia au i avantajul unor faciliti gratuite (de exemplu: reineri de locuri, informaii, diverse servicii turistice). Este necesar ca solicitantul cecului de cltorie s dein un cont n valut la una din cele opt bnci comerciale autorizate s vnd astfel de cecuri. n S.U.A., Canada i n Australia cecurile Amex pot fi utilizate i ca mijloc de plat, iar n celelalte ri ele sunt acceptate de bnci pentru eliberarea de numerar. De asemenea, aceste cecuri sunt acceptate n unele magazine, hoteluri i restaurante, ca mijloace de plat. Cartelele de plat (cardurile) sunt o variant a cecurile de cltorie, fiind documente cu un format standard, care conin o serie de date necesare pentru identificarea beneficiarului. Acest document d dreptul titularului de a cumpra diverse mrfuri, fr a achita n numerar pe loc, n anumite magazine care accept aceast form de plat. Cartela de plat (cardul) este nominativ i netransmisibil, fiind emis de bnci sau de alte instituii financiare, unde titularul are cont deschis. Decontarea se face ntre magazin i banc, pe baza facturii semnate de posesorul cartelei de plat (cardului) n momentul cumprrii. Rezult deci c cecul este un instrument de plat i, n unele forme, i de credit, care exprimat n valut devine deviz cu circulaie pe piaa financiar i de credit internaional. 4. Certificatul de depozit este, de asemenea, o variant a cecului, i care const n eliberarea de ctre banc a unui formular special, document prin care se dovedete depunerea de ctre titular a unei sume de bani la acea banc, pentru o anumit perioad de timp, cu o anumit dobnd. Mrimea dobnzii pe care o pltete banca la scaden se calculeaz astfel:
D=

unde: D VN t i

VN t i 360 100

(12)

= = = =

Mrimea dobnzii pltite de banc; Valoarea nominal a certificatului de depozit; Perioada de timp pentru care nscrisul a fost emis; Rata dobnzii.

Certificatul de depozit poate fi exprimat i n valut i poate fi transferat prin andosare i negociere ca i celelalte titluri de credit, acesta reprezentnd principalul avantaj al celor ce investesc n certificatele de depozit, comparativ cu cei ce au un cont obinuit, de depozit. n acest caz,

106

pentru a obine lichiditile de care are nevoie, deintorul unui certificat de depozit l poate vinde oricui nainte de scaden, preul su de vnzare fiind calculat pe baza formulei: i t 1+ (13) 100 360 Pv = i t 1+ c s 100 360 unde: Pv = Preul de vnzare al certificatului de depozit, nainte de scaden; ic = Rata dobnzii pe pia; ts = Perioada de timp cuprins ntre momentul vnzrii i data scadenei; De asemenea, n urma negocierii (vnzrii) unui certificat de depozit, se poate determina randamentul acestuia (sau rata dobnzii), precum i mrimea venitului (dobnda) realizate de ctre deintor, dup urmtoarele formule: P Pc 360 (14) = v Pc p 100
E ( D ) = Pv Pc
(15)

unde: = Randamentul, aferent certificatului de depozit, realizat de un deintor, n urma vnzrii pe pia; Pc = Preul de cumprare al certificatului de depozit, n momentul achiziionrii; p = Perioada de timp ct nscrisul a fost n posesia deintorului. Certificatele de depozit sunt concepute la purttor, fiind, n consecin, extrem de lichide. Avantajul bncii emitente a acestor nscrisuri const n faptul c fondurile rmn n banc pe toat durata de timp pentru care a fost emis certificatul, indiferent de numrul deintorilor succesivi ai aceluiai nscris. 5. Cardurile, sub form de credit card, au aprut pentru prima dat n S.U.A., cu intenia de a oferi clienilor un instrument de circulaie naional, care s permit depirea restriciilor din acest domeniu, impuse de Legea Bancar Federal a S.U.A. Cu toate c primele carduri au fost emise n S.U.A. n cursul anului 1947 i au nceput s fie folosite n Europa de vest ncepnd din anii 60, dezvoltarea i utilizarea acestora s-a extins abia dup anii 80, crescnd semnificativ i numrul deintorilor unor astfel de instrumente de plat.

107

Tot n aceast perioad (anii 80), au fost introduse pe pia i crile de debit (debit card). Cardul reprezint un instrument de plat bazat pe electronic, ca o alternativ la instrumentele clasice de plat (numerar i cec), care permite deintorului su s efectueze plata bunurilor i serviciilor achiziionate, prin accesarea procedurii de autorizare i plat cu card. Ca prezentare, cardul este realizat din plastic, de dimensiunile unei cri de vizit, avnd ncorporate componente electronice speciale necesare decodificrii diferitelor operaiuni pentru care a fost conceput: accesul deintorului la contul su bancar, autorizarea de pli, efectuarea electronic a plii sau obinerea de numerar. Deintorul unui card l poate folosi pentru: plata mrfurilor sau serviciilor la unitile care vnd mrfuri sau presteaz servicii i accept un astfel instrument de plat: obinerea de numerar de la ghieele sau de la distribuitoarele automate de numerar (bancomate). n cazul n care posesorul unui card dorete cumprarea unei mrfi, el trebuie s prezinte cardul su vnztorului, iar plata poate fi realizat n dou modaliti: a) fie cardul este introdus n terminalul electronic al magazinului (EFTPOS), care va tipri automat borderoul vnzrilor (notele de plat); b) fie vnztorul va folosi un aparat special de tiprire (IMPRINTER) pentru notele de plat standardizate, denumite voucher. a) efectuarea plii prin transferul electronic al fondurilor
(EFTPOS)

EFTPOS Electronic Funds Transfer at Point of Sale semnific transferul electronic al fondurilor la locul vnzrii i, aa cum o sugereaz chiar numele, implic transferul fondurilor din contul bancar al unui client direct n contul vnztorului, simultan cu realizarea operaiunii de vnzare. Plata mrfurilor i a serviciilor presupune astfel existena unui terminal la comerciant, conectat la infrastructura informatic i de telecomunicaii destinat efecturii plilor prin carduri, terminal ce permite preluarea, captarea i transmiterea informaiilor asupra plilor, prin mijloace electronice, de la comerciant la centrul de autorizare52. Cardul este introdus printr-o fant special a terminalului, tastndu-se valoarea tranzaciei, iar prin citirea informaiilor coninute de banda magnetic a cardului, comerciantul va primi automat autorizare
52

L. Ionescu i colaboratorii: Bncile i operaiunile bancare, Editura Economic, Bucureti, 1996, pag. 402

108

privind plata. Dup ce tranzacia a fost autorizat, terminalul emite nota de plat n dou exemplare, care vor fi semnate de client. Dup ce comerciantul confrunt semntura de pe card cu cea de pe nota de plat, el nmneaz clientului marfa, mpreun cu unul din exemplarele notei de plat, cu aceasta tranzacia fiind ncheiat. b) Efectuarea plii prin utilizarea IMPRINTER ului O a doua modalitate de efectuare a plilor prin intermediul cardului presupune existena unei legturi telefonice ntre locul unde trebuie s se efectueze plata i centrul de autorizare. Acest mod de plat, mai puin rapid dect cel descris anterior, implic utilizarea de ctre comerciant a unui dispozitiv mecanic, ce permite luarea unei amprente de pe elementele n relief aflate pe suprafaa cardului i transpunerea acestora pe un document confecionat pe suport de hrtie, denumit imprinter voucher, care este de regul chiar nota de plat a comerciantului. Principalele etape n derularea unei tranzacii ce implic o asemenea tehnic de plat sunt urmtoarele: 1. comerciantul verific starea fizic a cardului, precum i corespondena dintre numele de pe card i actele de identitate ale clientului; 2. casierul comerciantului telefoneaz la centrul de autorizare, unde comunic elementele de identificare ale cardului (numr, perioad de valabilitate) precum i valoarea tranzaciei; 3. prin intermediul reelei de telecomunicaii prin satelit, centrul de autorizare dup verificarea datelor primite autorizeaz (sau nu) efectuarea tranzaciei; 4. dup primirea autorizaiei, folosind imprinterul, casierul ntocmete nota de plat (imprinter voucher) n trei exemplare, ce trebuie s fie semnate toate de ctre client; 5. dup confruntarea semnturii de pe nota de plat cu cea de pe card, n cazul n care acestea sunt similare, vnztorul va elibera clientului marfa, mpreun cu un exemplar al notei de plat (imprinter voucher). La sfritul programului, comerciantul va totaliza i nregistra notele de plat (imprinter voucher) din ziua respectiv, iar ulterior va preda cte un exemplar din fiecare bncii sale. Ulterior, la un interval stabilit printr-un contract, banca va achita comerciantului contravaloarea notelor de plat ce i-au fost predate. n rile dezvoltate exist o mare varietate de carduri, puse la dispoziia publicului att de ctre bnci, ct i de alte instituii specializate i autorizate n emiterea de carduri. n general, companiile emitente

109

structureaz cardurile pe clase de clieni, n funcie de veniturile acestora, dar i de facilitile pe care le acord. Se disting mai multe tipuri de carduri: credit-card; store-card; debit-card; smart-card; carduri multifuncionale. Credit-card (cartea de credit) este un instrument de plat care atest faptul c posesorului acestuia i-a fost deschis o linie de credit, care i permite s achiziioneze mrfuri i servicii, sau s ridice numerar, n limita unui plafon prestabilit. Cu alte cuvinte, suma care depete disponibilul din contul su, pn la limita plafonului stabilit limit specificat n contractul ncheiat ntre banc i client reprezint un credit acordat de banc. Credit-cardul permite deintorului su rambursarea creditului acordat n dou variante: fie rambursarea n totalitate a acestuia la sfritul unei perioade specificate n contractul dintre banc i client, caz n care poart denumirea, conform practicilor internaionale, de charge-card; fie rambursarea parial a creditului, partea rmas neachitat urmnd a fi considerat o prelungire a creditului acordat anterior. Titularii credit-cardurilor primesc lunar, de la banca lor, situaia debitelor, n care sunt cuprinse urmtoarele informaii: valoarea limit a creditului, de care poate beneficia titularul cardului; plile ce au fost efectuate prin folosirea cardului; intrrile de sume, n contul titularului, la compania emitent a cardului; dobnda ce a fost debitat; soldul la zi al contului titularului; valoarea creditului sau suma disponibil aflat n contul beneficiarului cardului. La primirea acestei situaii a debitelor, titularul cardului poate s aleag una din urmtoarele variante: achitarea integral a datoriei; achitarea parial a datoriei, caz n care, asupra sumei nerambursate se percepe o dobnd ce se adaug la soldul debitor al contului titularului cardului, dobnd care, este de

110

regul mult mai mare dect cea utilizat n condiiile unui credit obinuit, tocmai pentru a descuraja clienii s depeasc limita creditului. Store-cardul este o variant a credit-cardului, avnd acelai mod de ntrebuinare, ca i acesta. Emiterea de store-carduri a devenit necesar datorit faptului c marile magazine sau companii de deservire a populaiei au introdus propriile carduri, denumite store-carduri, prefernd astfel emiterea unui instrument de plat propriu, care, practic, concureaz credit-cardurile, din mai multe considerente: a) n primul rnd, pentru asigurarea loialitii clienilor fa de magazinul sau compania de deservire b) n al doilea rnd, prin facilitile de plat ce sunt oferite clienilor se urmrete creterea volumului vnzrilor. Store-cardurile pot fi utilizate exclusiv n cadrul aceluiai grup (reea) de magazine, iar tranzaciile nu se deruleaz prin intermediul sistemului bancar de decontri, astfel c acest tip de operaiuni pot fi considerate ca aparinnd unui sistem nchis. Debit-cardul (cartea de debit) este un instrument de plat care permite posesorului su achiziionarea de bunuri i servicii, prin debitarea contravalorii acestora, doar pe seama fondurilor disponibile n contul su. Debitarea contului titularului se efectueaz simultan cu creditarea contului magazinului care accept un astfel de instrument de plat. Smart-cardul (cardul inteligent) a aprut ca urmare a progresului pe care l-a nregistrat tehnologia realizrii cardurilor, permind derularea unor tranzacii mult mai complexe dect cele ce se pot efectua prin intermediul cardurilor cu band magnetic. Denumirea acestor carduri este datorat faptului c ele au ncorporat un ntreg microprocesor (cip), care le confer un nalt grad de inteligen, existnd dou tipuri de asemenea carduri inteligente: unele pot nmagazina uniti de valoare, iar altele au ncorporate microprocesoare. Principalele avantaje pe care le prezint cardurile cu microprocesor fa de cardurile cu band magnetic sunt urmtoarele: nu mai este nevoie de autorizarea de acceptare la plat a cardului, prin intermediul terminalului electronic; ofer o protecie sporit contra fraudelor i a riscului de credit al bncii emitente; permit efectuarea de pli mai mari n cont descoperit; nu pot fi copiate. n unele ri vest-europene foarte multe carduri (att cele de debit, ct i cele de credit) conin, pe lng benzi magnetice, i microprocesoare ncorporate.

111

Cardul multifuncional este de fapt tot un debit-card, care ns mai ndeplinete i alte roluri, cum ar fi: acela de carte de numerar (cash-card), un instrument cu ajutorul cruia deintorul poate retrage numerar de la distributoarele automate de numerar (bancomate), prin tastarea pe claviatura aparatului a codului su personal de identificare, codul PIN (Personal Identification Number); acela de carte de garantare a cecurilor (cheque guaranteed card), care asigur garantarea unui cec emis i semnat, pn la concurena unei sume specificat de banca emitent a cecului. Rezult deci c posesorul unui card multifuncional l poate folosi att pentru toate operaiunile specifice debit-cardurilor, ct i pentru retragerea de numerar sau pentru garantarea plilor efectuate prin cecuri. n Romnia, nfiinarea n luna martie a anului 1994 a societii ROMCARD pentru procesarea i autorizarea tranzaciilor pe baz de carduri n sistem VISA INTERNATIONAL, MASTERCARD i EUROCARD a fcut posibil utilizarea cardurilor i n ara noastr. Cu toate c, n comparaie cu alte ri mai dezvoltate, numrul operaiunilor pe baz de carduri din ara noastr este redus, extinderea utilizrii cardurilor internaionale ar nsemna un real avantaj din punct de vedere al ncasrilor n valut. Astfel, prin intermediul crilor de plat internaionale se va putea contribui n mod concret la scderea deficitului balanei de pli valutare a Romniei. Din acest motiv, plata n valut pe teritoriul naional prin intermediul unui card internaional este similar cu ncasarea contravalorii unui export. Principala problem a evoluiei cardurilor n Romnia o constituie faptul c implementarea acestui sistem de pli necesit investiii foarte mari, att la nivelul bncilor, ct i pentru comerciani. 6. Conosamentul (bill of lading) este un titlu de credit comercial, specific, reprezentativ, redactat n form-tip, care se utilizeaz n transportul maritim. Acest act certific ncrcarea mrfii pe vas, obligaia de a o transporta n condiiile stabilite i de a o preda, ntr-un anumit port, unui anumit beneficiar. Conosamentul atest posesia mrfii i ofer posibilitatea negocierii, gajarea sau andosarea ei. Prin negocierea conosamentului se poate transmite direct proprietatea mrfii ctre noul proprietar. 7. Warantul este un titlu de credit comercial, eliberat de un depozit depuntorului unei mrfi. Acest document se compune dintr-o recipis, care constituie titlul de proprietate asupra mrfii, i warantul propriu-zis, care circul prin andosare, ca un efect de comer. Prin warant se nlocuiete circulaia mrfii cu circulaia unor documente.

112

4.4. Derularea n Romnia a operaiunilor cu mijloace de plat strine Relaiile financiar-valutare pe care ara noastr le ntreine cu pieele strine, relativ normale i inevitabile ntr-o economie de pia, dau natere la operaiuni cu mijloace de plat internaionale. Aceste operaiuni de plat internaionale apar fie ca urmare a activitii comerciale (import-export), fie ca pli necomerciale ale unor instituii sau persoane particulare din strintate i din ar, precum i ca rezultat al operaiunilor financiar-bancare iniiate sau sprijinite de guvern. Dup anul 1989 organizarea i efectuarea operaiunilor cu mijloace de plat strine au fost modificate total. Astfel, dac pn n luna decembrie a anului 1989 Banca Naional a Romniei (B.N.R.) i Banca Romn de Comer Exterior (B.R.C.E.) deineau monopolul exclusiv al operaiunilor financiar-valutare, dup acea dat, trecndu-se la economia de pia, ceea ce a nsemnat restructurarea ntregii economii, a fost necesar i modificarea legislaiei economice. Ca urmare, Banca Naional a Romniei i-a pstrat o parte din prerogativele iniiale privind activitatea financiar-valutar, Banca Romn de Comer Exterior a pierdut monopolul pe care l deinea n acest sector pn n anul 1990. O serie de bnci cu capital de stat, bnci private i bnci mixte, care i-au fcut apariia n sistemul bancar, au preluat i ele, aa cum era normal, operaiunile cu mijloacele de plat strine. Majoritatea operaiunilor efectuate prin intermediul mijloacelor de plat internaionale sunt operaiuni comerciale, acestea provocnd circulaia titlurilor de credit dinspre i ctre ara noastr, cele mai utilizate fiind: tratele, biletele la ordin i cecurile documentare. Dei cambiile se supun legislaiei internaionale n materie, circulaia lor este nc restrns, nefiind avalizate sau girate i doar rareori sunt reescontate la Banca Naional a Romniei. Circulaia titlurilor de credit este nc stnjenit i de faptul c activitatea Bursei de Valori Bucureti se afl nc la nceputurile sale. Pe de alt parte, agenii economici care produc pentru export sunt noi, prea puin cunoscui pe piaa internaional, iar obinerea unui credit se face cu greu i numai n condiii foarte stricte de garanie. ntr-o msur mai mic sunt folosite i alte titluri de credit, cum ar fi cecul i warantul. Dup ce Banca Romn de Comer Exterior a pierdut monopolul asupra operaiunilor valutare, agenii economici care deruleaz operaiuni de comer exterior nu mai sunt obligai s predea la Banca Romn de Comer Exterior valuta obinut, ceea ce le uureaz situaia financiar. De asemenea, cumprarea de titluri, aciuni, obligaiuni i cupoane de rent, exprimate n valut, se poate face mult mai liber, ns doar cu autorizarea

113

prealabil din partea Bncii Naionale a Romniei. Aceeai situaie se ntlnete i n cazul emiterii de cambii i de cecuri n valut. Fiecare banc are posibilitatea de a efectua astfel de operaiuni. Pe de alt parte, operaiunile necomerciale, n care se ncadreaz cheltuielile n valut pentru: oficiile diplomatice, cheltuielile cu delegaiile oficiale, primirea de succesiuni i alte drepturi patrimoniale din strintate, ca i o serie de venituri din dobnzi i dividende ncasate din exterior, se fac n valut, prin diverse mijloace de plat. Restructurarea ntregii economii naionale, fapt ce implic retehnologizarea industriei, modernizarea utilajelor i a instalaiilor unor fabrici i uzine, ca i reorganizarea administrativ, necesar eficientizrii acesteia, a necesitat fonduri pentru susinerea importurilor, refacerea cilor de comunicaii i de transmisiuni, mbuntirea reelei de sntate public etc. Dup Revoluie, Romnia a primit o serie de ajutoare, n natur i n bani. Unele din aceste ajutoare au fost sub form de credite nerambursabile, dar altele au trebuit s fie rambursate, contribuind astfel la creterea datoriei externe. Ca membr a Fondului Monetar Internaional, Romnia a primit, n afara tranelor anuale, i dreptul de a beneficia de alocaii n D.S.T., i de a folosi aceste alocaii att n tranzacii, ct i ca fond de rezerv. De asemenea, Romnia a obinut i un mprumut stand-by, acordat cu unele condiii economico-financiare. Dup aprobarea Acordului privind mprumutul stand-by, ara noastr a primit, de asemenea, de la Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare, o serie de mprumuturi cu destinaie special. n ultima perioad, i Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare, ca i Banca European de Investiii s-au implicat n sprijinirea economiei romneti, prin acordarea de mprumuturi de mic valoare, tot cu destinaie special. Drept urmare a acestor evoluii, monedele internaionale D.S.T. i E.C.U. (aceasta doar pn la data de 1 ianuarie 1999) au ptruns pe piaa financiar-valutar romneasc, fiind cotate la Banca Naional a Romniei, ndeplinind cu succes rolul de moned de cont i de moned de rezerv i, doar ntr-o mai mic msur, acela de mijloc de plat. 4.5. Convertibilitatea monedei naionale Convertibilitatea este o nsuire a unei monede, constnd n calitatea acesteia de a putea fi preschimbat cu o alt moned, n mod liber, prin vnzare-cumprare pe pia. Convertibilitatea presupune: 1. lipsa oricrei restricii privind: preschimbarea, n legtur cu mrimea sumei, scopul preschimbrii sau calitatea posesorului valutei;

114

2. existena unui angajament al rii emitente a unei monede, de a converti moneda respectiv, la cererea oricrui deintor, n orice alt moned, la cursul valutar al pieei. Convertibilitatea se realizeaz prin statuarea dreptului deintorilor de moned naional de a obine n schimb valute i devize, i de a dispune n mod liber de valorile astfel obinute. Convertibilitatea poate fi de dou feluri: convertibilitate limitat, cu restricii fie n ceea ce privete calitatea posesorului, fie n ceea ce privete efectuarea unor anumite operaiuni, i convertibilitatea deplin (liber), fr nici un fel de restricii. n prezent, n lume exist circa 60 de monede naionale liber-convertibile, dar n afara acestora mai exist i monedele liber-utilizabile, cu convertibilitate absolut, folosite pe scar larg pe toate pieele valutare. Pentru realizarea convertibilitii unei monede sunt ns necesare o serie de condiii: creterea puterii de cumprare a monedei respective, condiie care, la rndul ei, presupune altele, de exemplu: creterea productivitii muncii i a produciei economice, n general, precum i creterea PIB; existena unui potenial economic ridicat, care s asigure cantitile de mrfuri solicitate de partenerii externi, mrfuri care s aib caliti competitive i preuri concureniale; meninerea unui curs valutar relativ stabil al monedei naionale, cu sprijinul existenei unei rezerve valutare internaionale corespunztoare, care s asigure un mecanism de intervenie pe pieele valutare, pentru meninerea stabilitii acestui curs; realizarea unei balane de pli echilibrate, care s alimenteze rezerva internaional, ceea ce presupune ncurajarea i sprijinirea exportului prin avantaje oferite exportatorilor, acordarea de licene i protejarea profitului realizat de acetia; meninerea unui buget echilibrat i evitarea, sau micorarea, datoriei externe; desfiinarea restriciilor valutare de orice fel. Sumele exprimate n monede liber-convertibile sunt acceptate n circuitul internaional, iar cele exprimate n monede non-convertibile, destinate pieei internaionale, nu pot ptrunde n sistemul financiar-valutar

115

dect prin livrarea de mrfuri, sau cu ajutorul unor monede convertibile, procurate prin export sau primite sub form de credite internaionale. n privina leului romnesc, politica valutar promovat de autoriti, n condiiile reformei, are ca finalitate trecerea de la regimul de ne-convertibilitate motenit de la regimul trecut la o form de convertibilitate care s permit afirmarea mecanismelor de pia n tranzaciile internaionale. Problema convertibilitii leului a fost inclus n programul guvernelor post-decembriste, fiind preconizate o serie de msuri n acest scop, cum ar fi: Oprirea scderii produciei i a productivitii, ntruct cursul de schimb arat, sub aspect valutar, puterea economic a unei ri, n raport cu alte ri. S-au efectuat, astfel, restructurri ale ntreprinderilor economice, prin echiparea lor cu mijloace tehnice noi, pe linia unei tehnologii avansate. Dar rezultate cu adevrat importante n acest sens se vor putea obine doar dup privatizarea tuturor ntreprinderilor. Reducerea la minimum a inflaiei. Creterea calitii produselor, obiectiv realizat pn n prezent doar ntr-o foarte mic msur. Stimularea ofertei de valut pe pia. Sporirea rezervei valutare care, dac este suficient, asigur posibilitatea interveniei rapide pe pia a Bncii Naionale a Romniei. n stabilirea cursului valutar al leului, n anii reformei, s-au nregistrat mai multe situaii53: curs fix, n devalorizare controlat (noiembrie 1990 noiembrie 1991); curs flotant, n devalorizare controlat (noiembrie 1991 aprilie 1994); curs liber, format pe piaa interbancar (din aprilie 1994 n prezent). n cadrul acestor etape se remarc perioade de control accentuat sau de ngheare a cursului (martie aprilie 1992 i octombrie noiembrie 1992) care alterneaz cu perioade de relaxare, sau chiar deplin liberalizare (iunie septembrie 1992 i aprilie octombrie 1994). Principalele motive ale devalorizrii masive a leului le-au constituit unele nerealizri economice, precum i creterea neraional a importurilor. Dup ce Guvernul aflat la putere n acea perioad a epuizat
53

Ioan Popa i colab.: Tranzacii comerciale internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1997.

116

rezerva valutar de circa 1,8 miliarde USD, lsat de regimul antedecembrist, Banca Naional a Romniei nu a mai putut susine continuu leul n timpul deprecierii sale, deoarece rezerva valutar nu mai exista. Ulterior, n urma unui mprumut din partea Fondul Monetar Internaional, Banca Naional a Romniei i-a constituit un fond valutar de rezerv, de circa 60 milioane dolari S.U.A., care s-a dovedit, n final, a fi insuficient. n urma dezechilibrului balanei comerciale de la sfritul anului 1995, leul a devenit instabil, paritatea sa fa de dolarul S.U.A. scznd drastic. n prezent (30 septembrie 2002), rezerva valutar a Bncii Naionale a Romniei a ajuns la 6.687,4 milioane dolari S.U.A.(din care: 1091,3 milioane USD n aur monetar, 6 milioane USD n D.S.P. i 5.590,1 milioane USD n devize convertibile). Serviciul datoriei externe (rate plus dobnzi) pe primele trei trimestre ale anului 2002 a totalizat 1054,3 milioane dolari SUA54. n aceste condiii, a fost atenuat sensibil tendina de depreciere masiv i rapid a leului nregistrat pn n anul 2000 i s-a consolidat tendina de apreciere a leului n raport cu dolarul SUA i euro. Totui, posibilitatea convertibilitii externe a leului rmne un obiectiv nc ndeprtat, dar un prim pas n aceast direcie a fost fcut, prin realizarea unei convertibiliti interne, pe piaa valutar naional, unde att persoanele juridice, ct i persoanele fizice, pot cumpra sau vinde orice sum n valut.

CAPITOLUL V
PIAA VALUTAR 5.1. Caracteristicile i rolul pieei valutare Piaa valutar naional cuprinde ansamblul relaiilor ce iau natere ntre persoane fizice sau juridice, privind cumprarea i vnzarea de valute, precum i instituiile (bnci, burse) i reglementrile care faciliteaz aceste tranzacii.
54

Banca Naional a Romniei. Buletin lunar nr. 9 septembrie 2002, pag. 22.

117

Prin noiunea de pia valutar internaional se nelege un sistem de relaii financiar-valutare prin care se desfoar vnzrile i cumprrile att n valut (efectiv i n cont) ct i cele de instrumente de plat internaionale (trate, bilete la ordin, cecuri etc.) exprimate n moned strin. Piaa valutar internaional este n mod clar delimitat de pieele valutare naionale. Principala deosebire const n faptul c, n timp ce pe piaa valutar naional bncile efectueaz cumprri i vnzri de valut n schimbul monedei naionale, n cazul pieei valutare internaionale, aceleai bnci deruleaz tranzacii care au ca obiect o valut ce este strin, att pentru ele, ct i pentru solicitantul operaiunii. Motivul existenei pieei valutare internaionale alturi de pieele valutare naionale se afl n restriciile care adesea mpiedic circulaia internaional a capitalului. Aceste restricii pot fi aplicate doar pe pieele valutare naionale, dar nu i asupra pieelor valutare internaionale. De exemplu, pe piaa de la Londra, rezidenii din Frana, Olanda, Germania etc. pot deine conturi n dolari sau pot contracta credite n dolari, fr restricii, n schimb rezidenii din Anglia nu au dect o libertate limitat n efectuarea tranzaciilor de export sau import de capital. O alt deosebire se refer la faptul c, n timp ce pe piaa valutar naional cursul valutar rmne neschimbat pe durata unei zile bancare, pe piaa valutar internaional cursul la care se efectueaz operaiunile este ntr-o permanent modificare. Principalele caracteristici ale pieei valutare, care nu fac altceva dect s-i individualizeze coninutul, sunt urmtoarele: n primul rnd, piaa valutar nu poate fi localizat din punct de vedere geografic, ea materializndu-se practic ntr-o reea de legturi electronice ntre dealerii din diferite bnci. n al doilea rnd, piaa valutar se compune dintr-o serie de bnci comerciale, care au incluse n activitatea lor i operaiuni cu valute, case de schimb valutar care sunt autorizate n aceste sens i alte instituii nebancare, precum i dintr-o burs valutar, a crei activitatea este reglementat prin lege, menit s vin n sprijinul comerului cu valute i devize. n al treilea rnd, pe piaa valutar cursul valutelor se stabilete prin confruntarea direct a cererii i ofertei, n anumite condiii stabilite de pri i n limitele prevzute de lege. n urma acestor confruntri, valoarea de schimb a valutelor variaz, stabilindu-se n jurul unei valori medii, numit cursul valutar al pieei.

118

 n al patrulea rnd, pieele valutare se supun legislaiei financiare i monetare a statului pe teritoriul cruia funcioneaz, autoritile monetare exercitnd n acest domeniu politica valutar a statului respectiv, subordonat intereselor sale economice i financiare. Exist ns i piee valutare care au un caracter internaional, deservind interese nelocalizate pe un anumit spaiu geografic. Aceste piee au puternice influene asupra activitii valutar-financiare internaionale, iar cursurile valutare stabilite pe aceste piee determin n bun parte cursul valutar de pe alte piee valutare. Cele mai importante piee valutare cu caracter internaional sunt cele de la Londra, Zrich, Paris, New-York, Tokio .a. Aceste piee valutare internaionale, fiind plasate pe teritoriul unor ri, au, de asemenea, obligaia de a respecta legislaia acestor ri, dar, evident, legislaia ce li se aplic este mai permisiv, ceea ce a i favorizat dezvoltarea lor. n al cincilea rnd, pe piaa valutar exist situaii n care tranzaciile se ndeprteaz de latura economic propriu-zis i capt un profund caracter speculativ, motiv pentru care att cererea ct i oferta sunt deformate. Aceste situaii apar ca urmare a unor factori specifici, cum ar fi, de exemplu, speculaia valutar sau arbitrajul valutar. Rolul pieelor valutare este determinat de posibilitatea pe care acestea o ofer participanilor la schimburile economice internaionale, pentru alegerea i obinerea mijloacelor de credit i de plat cele mai convenabile. Importana pieei valutare decurge i din faptul c, fiind singura pia ce asigur trecerea fondurilor de pe o pia pe alta, dintr-o ar ntr-alta, polarizeaz o serie de influene pe care apoi le reflect asupra diferitelor economii naionale sau asupra economiei mondiale, pe ansamblul ei. Din acest punct de vedere, dup cum remarcam i n cuprinsul capitolului II, piaa valutar este cea mai sensibil pia la evenimentele economice, politice, sociale i monetare din diferite ri sau chiar la cele de pe plan internaional. Creterea continu, n perioada contemporan, a rolului pieelor valutare internaionale a fost determinat de o serie de factori, cum ar fi: continua liberalizare a comerului internaional i atitudinea mai tolerant n privina regimurilor valutare pe diverse piee, ceea ce a avut ca efect intensificarea plilor internaionale i accelerarea micrii capitalurilor ntre piee; creterea i diversificarea activitii bancare, accentuarea creditrii internaionale precum i a ponderii acesteia n tranzaciile comerciale internaionale;

119

 creterea importanei valutelor europene i a yenului japonez n tranzaciile de pe pieele valutare internaionale; evoluia i dezvoltarea pieei eurovalutelor. Amploarea relaiilor economice internaionale, participarea tuturor rilor la circuitul economic mondial sunt, de asemenea, factori care au dus la creterea rolului pieei valutare n desfurarea operaiunilor economice externe, aceast pia devenind un fel de barometru al activitii economice dintr-o ar i, n acelai timp, al conjuncturii economice generale de pe piaa internaional. n concluzie, n ansamblul pieei financiar-valutare internaionale, piaa valutar ocup un loc important prin rolul de conservator pe care l joac fa de celelalte piee, n sensul c, prin capacitatea sa de a preschimba rapid i n orice sum o valut cu alta confer suplee, flexibilitate i permeabilitate pieelor internaionale. 5.2. Principalele categorii de operatori pe piaa valutar Conform celor dezvoltate anterior, obiectul activitii pieelor valutare l constituie, n principal, vnzarea i cumprarea de valute convertibile, din acest punct de vedere valutele strine fiind tratate ca mrfuri. Operaiunile valutare sunt extrem de complexe i de dinamice, ndeosebi datorit faptului c, n timp i n spaiu, cursurile valutare de schimb se modific foarte rapid. Ca atare, cea mai mic variaie a cursului de schimb al unei valute fa de celelalte valute poate avea consecine foarte importante, operatorii pieelor valutare fiind singurii care au posibilitatea de a reaciona rapid la aceste schimbri i chiar s le prevad, ntruct ei dispun de mijloace rapide de comunicaie i de informare. La funcionarea unei piee valutare dintr-o ar cu economie de pia particip, n general, dou mari categorii de ageni (operatori ai pieei)55: 1. agenii economici, sau neprofesionitii; 2. agenii care asigur funcionarea concret, de zi cu zi, a pieei, adic profesionitii. La frontiera ce separ aceste dou mari categorii de ageni se afl bncile comerciale, care pot s fie att ageni neprofesioniti ai pieei valutare, atunci cnd apar n calitate de intermediari pentru operaiunile de schimb, ct i n calitate de profesioniti ai pieei valutare, atunci cnd acioneaz ca angajai ai dealerilor sau ca ageni care realizeaz pentru contul lor propriu operaiuni de schimb valutar.
55

E. Drgoescu, A. Drgoescu: Valuta i implicaiile ei n economia de pia , Editura Dacia, Cluj-Napoca, 1992, pag. 78.

120

n prima categorie, cea a neprofesionitilor, sunt inclui agenii privai nebancari (particularii independeni), precum i Bncile Centrale. n categoria agenilor privai nebancari sunt inclui, n general: persoane fizice, rezideni sau nerezideni, care solicit bncilor ori caselor de schimb valutar s efectueze anumite operaiuni valutare, n conformitate cu legislaia n vigoare din fiecare ar; firme care folosesc valutele pentru plata unor produse sau servicii achiziionate din strintate; firme care investesc n strintate sume importante i care i repatriaz profiturile realizate; marile corporaii care se angajeaz n operaiuni la termen, pentru evitarea riscurilor valutare; guverne, care finaneaz programe n strintate sau i acoper anumite deficite ale balanei de pli prin operaiuni pe piaa valutar. Agenii privai nebancari transmit bncilor comerciale ordine de cumprare sau de vnzare de valut, sau pot efectua pentru contul lor operaiuni de schimb valutar (de exemplu: tranzacii ntre filialele firmelor multinaionale). Bncile Centrale, n calitate de operatori ai pieei valutare, intervin de regul pentru a controla fluctuaiile pieei sa pentru a reglementa condiiile n care se efectueaz operaiunile de schimb valutar. Cu toate c au un caracter sporadic, interveniile Bncilor Centrale sunt orientate spre trei direcii principale: executarea ordinelor primite de la propria clientel (guverne, bnci centrale strine, organisme internaionale etc.); controlul asupra pieei valutare, mai mult sau mai puin accentuat, n funcie de importana acordat controlului asupra schimburilor monetare; ncercarea de a influena cursul de schimb, din motive de politic intern, pe de o parte, iar pe de alt parte, din necesitatea respectrii unor angajamente internaionale. Interveniile Bncii Centrale reprezint, n general, un instrument al politicii monetare proprii fiecrei ri, viznd meninerea cursului de schimb al monedei la un anumit nivel dorit sau n cadrul unei marje de fluctuaie. Acest tip de intervenie direct, sub form de vnzri-cumprri de devize, reprezint doar una dintre msurile pe care le iau Bncile Centrale care, alturi de politica ratei dobnzii, face ca moneda

121

naional s fie mai mult sau mai puin atrgtoare pentru plasamente sau investiii. Cea de a doua categorie, cea a agenilor profesioniti ai pieei, include operatorii specializai, cunoscui sub diferite denumiri, n funcie de ara n care acetia opereaz. De exemplu, n Frana putem ntlni cambiti i curtieri de schimb, n Marea Britanie jobberi i brokeri, iar n S.U.A. dealeri i brokeri valutari. Dealerii lucreaz n interiorul bncilor, avnd urmtoarele atribuii: centralizeaz ordinelor primite de la clieni; efectueaz compensarea cererilor cu ofertele; transmit pe piaa valutar cererile i ofertele de devize excedentare. Ei opereaz n numele clienilor lor ceteni, firme, guverne sau agenii guvernamentale i reprezint elementul principal al contractelor de vnzare i cumprare de valut. Dealerii sunt ntr-un contract permanent cu piaa schimburilor interbancare internaionale, informndu-se n timp util asupra evoluiilor ce pot interveni; au la dispoziie un ansamblu diversificat de instrumente pentru transmiterea, recepionarea i prelucrarea informaiilor necesare desfurrii activitii lor profesionale. Concret, fiecare post de lucru al unui dealer trebuie s cuprind: unul sau mai multe terminale, care s le furnizeze informaii prompte asupra cursurilor de schimb i a ratelor dobnzii; telefoane digitale; mai multe linii directe de comunicaii, care s le permit legturi instantanee cu filialele din strintate, cu bnci, cu brokeri sau clieni importani; un sistem de informare care s redea pe loc poziia bncii fa de fiecare valut n parte; un ordinator performant, dotat cu programe de calcul care trebuie s permit decizii rapide pentru operaiuni de arbitraj, plasament sau speculaii. Dar dealerii nu ndeplinesc numai comenzile primite de la clieni, printre activitile lor fiind incluse i operaiuni pentru creterea i meninerea unui stoc solid de valute bine cotate, pentru a putea face fa oricrei comenzi neateptate sau pentru a putea reaciona rapid, atunci cnd cursul de schimb i este favorabil. Astfel, pe tot parcursul unei zile are loc un flux continuu, n ambele sensuri, de cereri i oferte ntre diferitele elemente ale pieei valutare internaionale. Dealerii rspund la diferitele comenzi ale clienilor

122

i caut s opereze cu diferite valute, cu diverse sume i n diverse locuri, n scopul obinerii celor mai bune preuri. Acest lucru presupune o bun legtur cu brokerii i cu celelalte centre valutare din lume. Spre deosebire de dealeri, brokerii nu lucreaz n interiorul bncilor, nefiind angajaii acestora, ei dispunnd de spaii proprii, separate. n principiu, ei au rol de intermediari, punnd n legtur cele dou pri interesate n operaiunile de vnzare-cumprare de valute, fcnd astfel servicii deosebit de valoroase dealerilor, acionnd ca ageni ai acestora. Ca i dealerii, brokerii trebuie s fie tot timpul la curent cu evoluia valutelor i s poat stabili ct mai rapid posibil legtura ntre clienii-cumprtori i clienii-vnztori de valut. Motivaiile celor care solicit sau ofer valut sunt multiple, dar n funcie de scopul urmrit de acetia, se pot distinge dou tipuri de ageni: 1. Comercianii, cei care nu intervin pe pia dect pentru a-i regla tranzaciile lor economice (de exemplu: un importator se poate adresa pieei valutare pentru cumprarea valutei necesar achitrii mrfurilor importante, la o dat ulterioar, ncheind n acest scop o tranzacie la termen; astfel, dei acest importator contracteaz astzi cumprarea valutei, el va intra n posesia sumei cumprate la o dat ulterioar, convenit cu agentul su). 2. Agenii pentru care comerul cu valute constituie un scop n sine i care, la rndul lor, pot fi: speculatorii (puri) care urmresc exclusiv realizarea unui ctig ca diferen ntre cursul actual i un curs viitor, anticipat, al unei monede; arbitrajitii care urmresc realizarea unui ctig din diferena existent ntre cursul efectiv al aceleiai monede, n acelai timp, dar pe piee diferite. Viteza, dimensiunile i importana internaional a operaiunilor valutare fac necesar existena unui control i a unei supravegheri intense asupra acestora. De aceea, bncile impun limite foarte stricte asupra volumului operaiunilor, precum i asupra poziiei pe care o pot lua dealerii lor fa de o anumit valut. n principal, prin controlul i supravegherea exercitate sunt urmrite dou obiective majore: ca banca s nu fie angajat ntr-o poziie supraexpus (de exemplu: existena unui stoc excesiv la o valut supraevaluat); s existe i s se menin un echilibru stabil ntre operaiunile la vedere i cele la termen.

123

5.3. Operaiuni desfurate pe pieele valutare Dup cum s-a artat mai nainte, piaa valutar este format dintr-un sistem de relaii ce iau natere ntre bnci, precum i ntre acestea i clienii lor, prin intermediul crora se efectueaz vnzrile i cumprrile de valute n vederea derulrii plilor internaionale, sau pentru realizarea de operaiuni cu scop financiar. Operaiunile derulate pe piaa valutar pot fi difereniate astfel: n funcie de natura lor: operaiuni la vedere, sau spot; operaiuni la termen, sau forward. n funcie de gradul de complexitate: operaiuni simple; operaiuni swap. n funcie de motivaie: obinerea de profit, prin speculaii sau arbitraj; acoperirea riscului. n desfurarea acestor operaiuni pe pieele valutare trebuie s se in seama ns de modul de exprimare al cursului de schimb, adic de metoda de cotare. Pe pieele valutare se ntlnesc dou modaliti de cotare al monedelor: cotarea direct, care reprezint preul unei uniti dintr-o moned strin, exprimat printr-o sum variabil, n moneda naional. Altfel spus, cotarea direct exprim cantitatea de moned naional ce poate fi cumprat sau vndut cu / pentru o unitate de valut strin. Acesta este tipul de cotaie ce se aplic n majoritatea statelor, inclusiv n Romnia. De exemplu: 1 $ = X lei; 1 = Z lei; 1 = T lei. cotarea indirect, care se practic atunci cnd preul unei uniti de moned naional este exprimat n valut, sau altfel spus, cotarea indirect exprim cantitatea de valut strin ce poate fi cumprat sau vndut cu/pentru o unitate de moned naional. Acest tip de cotaie se utilizeaz pe pieele valutare ale Marii Britanii i ale Canadei. De exemplu: 1 = X $; 1 = Z ; 1 = T , toate celelalte ri folosind cotaia direct a valutelor. Cunoaterea modalitii de cotaie de pe piaa valutar este deosebit de important, deoarece permite determinarea sensului micrii cursurilor valutare de pe o pia valutar, respectiv a aprecierii (creterea

124

puterii de cumprare) sau a deprecierii (scderea puterii de cumprare) a unei valute. Cotarea valutelor se face prin intermediul a doi termeni (cu semnificaii diferite, n funcie de modalitate de cotare) care sunt, pentru fiecare cotaie, cursul de cumprare (n limba englez bid) i cursul de vnzare (n limba englez ask)56. De exemplu, la cotaia 1 USD = 0,98-1,02 EUR, primul termen reprezint cursul de cumprare al valutei n moned naional, iar cel de al doilea termen reprezint cursul de vnzare, ambele din punctul de vedere al operatorului care coteaz. Diferena dintre cele dou cursuri (cel de cumprare i cel de vnzare) poart denumirea de spread i reprezint ctigul celui care coteaz, presupunnd c el cumpr i vinde, n acelai timp. Operaiuni la vedere (spot) Operaiunile la vedere (spot) sunt acele operaiuni n care vnzarea i cumprarea de valut sau de devize se ncheie n aceeai zi (sau n maximum 48 de ore), astfel c practic momentul tranzaciei coincide cu momentul formrii cursului valutar al zile. Mecanismul formrii cursului valutar pe o pia cunoate trei stadii, care conduc la o uniformizare a acestuia: prima uniformizare a cursului pe piaa valutar se produce la nivelul fiecrei bnci, prin jocul cererii i al ofertei, la ghieele bncii; cea de a doua uniformizare a cursului pe piaa valutar se produce la nivelul pieei naionale, prin compensare interbancar; cea de a treia uniformizare a cursului pe piaa valutar se produce la nivel internaional, prin compensarea ntre piee. Operaiunile la vedere sporesc viteza de circulaie a valutelor i uureaz derularea tranzaciilor de import-export, ele deinnd ponderea cea mai mare n cadrul tranzaciilor de vnzare-cumprare de valut n cont. Cursurile la care se efectueaz operaiunile cu valut spot poart numele de cotaii sau cotaii spot i constituie baza de formare a cursurilor pentru tranzaciile la care ziua de decontare este diferit de cea a operaiunilor spot. Operaiuni la termen (forward)

56

Ioan Popa i colab. Op.cit., pag. 375.

125

Operaiunile la termen (forward) sunt acele operaiuni n care tranzacia are loc imediat, dar livrarea valutelor sau devizelor se face dup un anumit termen convenit i la un curs stabilit n momentul ncheierii respectivei tranzacii. Acest termen este standardizat, putnd fi de o lun (1 M), de dou luni (2 M), de trei luni (3 M), de ase luni (6 M) : de 12 luni (Y)) Operaiunile la termen (forward) pot fi de dou feluri: operaiuni simple (normale) sau outright; operaiuni complexe (de exemplu: swap). Operaiunile simple outright presupun vnzarea sau cumprarea la termen a unei valute contra unei alte valute, cursurile la care se efectueaz aceste operaiuni purtnd denumirea de cursuri forward. Bncile acioneaz pe piaa valutar fie n nume propriu, fie la ordinul unui client, de obicei existnd unele restricii valutare, de care bncile trebuie s in cont. Bncile i stabilesc propriul lor curs valutar, care poate fi diferit de cel al bursei valutare sau al bursei de valori, dar cu o marj destul de rezonabil. Cursul valutar al unei monede difer la operaiunea de cumprare fa de cel de la operaiunea de vnzare, cotaia la vnzare fiind, de regul, mai mare dect cea de la cumprare, diferena reprezentnd comisionul vnztorului. Cotaia mai difer, de asemenea, la operaiunile la termen fa de operaiunile la vedere, n aceast privin putnd aprea dou situaii: cursul valutar exprimat n moned naional este mai mare pentru operaiunile la termen dect pentru operaiunile la vedere. Acest fenomen este normal, ntr-o anumit msur, deoarece la cursul de tranzacionare se adaug i dobnda pentru perioada de pn la scaden, dar exist i situaia cnd cursul la termen depete i acest adaos, caz n care se spune c valuta respectiv face prim (premium) i moneda face discont (discount) sau, cu alte cuvinte, exist un report; cursul valutar exprimat n moned naional este mai mic pentru operaiunile la termen dect pentru operaiunile la vedere. n acest caz se spune c valuta respectiv face discont i moneda face prim, sau c exist un deport. Tendinele de apreciere i depreciere aferente reportului i deportului la diferite valute favorizeaz operaiunile speculative i pe cele de arbitraj.
)

M i Y sunt iniialele cuvintelor englezeti Month (lun) i Year (an).

126

n general cursul la termen (forward) este stabilit de bnci, inndu-se cont de dou elemente: cursul la vedere al valutei (cursul spot); diferena dintre ratele dobnzii pentru perioada operaiunii de vnzare-cumprare de valut la creditele exprimate n cele dou valute. Formula de calcul a punctelor forward este urmtoarea: (16) Cs K Nz Fwd = 360 100 unde: Fwd = punctele de forward; Cs = cursul spot; P = Perioada de timp ct nscrisul a fost n posesia deintorului. K = diferena de dobnd dintre cele dou valute pentru perioada de calcul a forward-ului Nz = numrul de zile al perioadei de calcul a forward-ului Pentru perioade fixe, de una, dou, trei, ase sau 12 luni, formula de calcul a forward-urilor devine: Cs K N Fwd = 12 100 (17) unde: N = 1; 2; 3; 6; 12 luni Ca i pentru cursul la vedere (spot), bncile stabilesc pentru cursul la termen (forward) un nivel pentru cumprarea i altul pentru vnzarea valutei. Atunci cnd forward-ul la cumprare este mai mare dect forward-ul la vnzare, cursul este n deport, iar cnd este n situaia invers, cursul este n report. n concluzie, cursul forward (de vnzare sau de cumprare) se obine din cursul spot, din care se scade deportul sau se adaug reportul. Practic, cursul forward se obine din cursul spot, la care se adaug sau se scade o diferen definit prin doi termeni (numii pip-uri) care corespund cursului de cumprare, respectiv celui de vnzare. De exemplu: Se presupune c un dealer coteaz EUR/USD astfel: bid ask spot 1,0620 1,0720 forward 1 M 40 30 Aceasta nseamn c dealer-ul cumpr la termen (o lun), cu 1,0580 i vinde cu 1,0690 (deoarece pip-urile erau n relaie 40>30, acestea s-au sczut din cursul spot). n situaia n care dealer-ul coteaz EUR/USD:

127

bid ask spot 1,0620 1,0720 forward 1 M 40 50 Aceasta nseamn c dealer-ul cumpr la termen (o lun) cu 1,0660 i vinde cu 1,0770 (deoarece pip-urile erau n relaie 40<50, acestea s-au adugat la cursul spot). Cursul forward, calculat, aa cum s-a vzut, pe baza cursului spot, nu reprezint ns o estimare a cursului spot n viitor, ci este determinat de cererea i oferta de valut n perioada urmtoare. Acest tip pe curs de utilizeaz foarte mult n practica tranzaciilor valutare, att a celor de acoperire, realizate n scopul evitrii unui risc valutar ( hedging), ct i a celor care urmresc ndeosebi realizarea de ctiguri: speculaii valutare, arbitrajul valutar i al dobnzilor, interveniile pe pia ale Bncilor Centrale etc. Operaiuni de swap Operaiunea de swap valutar const n cumprarea unei valute la o scaden dat i la un curs determinat, concomitent cu vnzarea aceleiai valute la un termen dat i la un curs determinat. Aceste operaiuni sunt o categorie special de operaiuni la termen, care reprezint practic o asociere a dou operaiuni valutare simultane i opuse: una de vnzare i cealalt de cumprare, una la vedere i cealalt la termen. De exemplu: o vnzare, astzi, de dolari americani, contra lei romneti, nsoit de o rscumprare la termen (3 M) a monedei americane. Dac la o prim vedere operaiunea swap pare a fi un troc de monede, existena unui termen la care se face operaiunea invers face ca operaiunea s echivaleze cu o rambursare. Din punct de vedere economic operaiunea swap reprezint deci un fel de credit n valut pe gaj de moned, n general naional. Operaiunile swap se efectueaz mai frecvent pe piaa valutar internaional, asigurnd o important micare de lichiditi pe aceast pia. De obicei, se apeleaz la operaiuni swap atunci cnd operatorii de pe pieele valutare nu pot gsi credite n valuta necesar lor pentru acoperirea unor datorii sau atunci cnd crearea unui depozit n eurovalute cu aceeai scaden ar implica n mod sigur costuri mult mai mari. Aproape toi operatorii de pe piaa valutar efectueaz operaiuni swap, n diferite scopuri, cum ar fi, de exemplu: Bncile Centrale, cu scopul susinerii monedei naionale, mprumut valute contra unei sume echivalente n moneda naional; aceste valute sunt oferite ulterior pieei, n vederea redresrii cursului monedei naionale.

128

 Bncile comerciale apeleaz la operaiunile swap pentru a-i acoperi propriul necesar de o anumit valut din disponibilitile din alt valut, dar fr s-i reduc aceste disponibiliti. Speculatorii de orice fel apeleaz, la rndul lor, la operaiuni swap, deoarece altfel, la scadena unor operaiuni speculative deschise, n situaia n care ipoteza lor cu privire la evoluia cursurilor valutare nu se confirm, ar nregistra o pierdere. Firmele financiare i cele comerciale i acoper nevoile de credite n valut prin intermediul unor operaiuni swap pe diferite termene. 5.3.1. Operaiuni de acoperire a riscului valutar n regim de liber convertibilitate, tranzaciile comerciale presupun anumite decalaje n timp la efectuarea plilor n valut, ceea ce presupune un risc valutar privitor la deprecierea valutei prevzute n contract. Pentru protecia mpotriva acestui risc valutar, exportatorii i importatorii pot apela la dou tipuri de operaiuni: 1. Operaiuni cu acoperire la termen, de tip hedging, care reprezint tipul de operaiuni prin care un operator se angajeaz s plteasc o sum n valut la un anumit termen i mprumut simultan aceeai sum n valut, cu aceeai scaden de rambursare. Finalitatea acestei operaiuni const n protecia operatorului contra riscului de depreciere a valutei la termen. n acest mod, cumprtorul de valut se pune la adpost de riscul deprecierii valutei n intervalul de timp dintre momentul ncheierii contractului i executarea acestuia, deoarece la scadena plii, care coincide cu termenul de ncasare a mprumutului, eventuala pierdere nregistrat la cumprarea valutei este compensat cu un ctig egal, obinut la mprumut. Totodat, n cazul n care valuta respectiv se apreciaz, creditorul va ctiga la cumprare, dar va pierde la mprumut, hedging-ul avnd drept scop, n final, anularea oricrui efect datorat variaiei cursului valutar. Pe aceast cale, riscul valutar este transferat bncii mprumuttoare, care, la rndul su, va ncerca s se protejeze mpotriva riscului modificrii de curs valutar. Acest lucru banca l va face printr-o operaiune offset, fie cu un alt client, fie cu o alt banc. n mod concret, dac o banc decide s vnd unui client suma de 100 000 USD peste o lun, ea poate ncheia, n paralel, un contract la termen pentru a cumpra 100 000 USD, tot peste o lun. n acest fel, banca va elimina riscul ei propriu i are garania obinerii unui profit din respectiva operaiune.

129

2. Covering-ul, sau acoperirea comercial, este utilizat pentru acoperirea riscului pe care l implic o operaiune determinat i dispare odat cu executarea contractului. 5.3.2. Speculaia valutar Speculaia valutar este acea tranzacie de vnzare-cumprare de valut prin care se urmrete, nemijlocit, realizarea unui ctig, ca diferen ntre cursul unei valute la dou momente diferite pe aceeai pia (un curs cunoscut i un altul, preconizat). Aceast categorie de operaiuni grupeaz acele tranzacii efectuate pe pieele valutare cu scopul efectiv de a realiza un ctig din diferenele de curs valutar. n domeniul valutar este numit speculator acel agent care adopt o poziie de schimb, spernd ca n viitor cursul monedei s evolueze n sensul ateptrilor sale. Poziia de schimb se definete, pentru un agent i la un moment dat, ca fiind diferena dintre cantitatea de valut deinut (cea pe care o posed, plus cea pe care urmeaz s o primeasc) i cantitatea de valut datorat, n acest sens putnd exista dou situaii57: atunci cnd aceast diferen este egal cu zero, se spune c poziia de schimb este nchis (poziie ce nu presupune nici un risc); atunci cnd suma este mai mare sau mai mic dect zero, se spune c poziia de schimb este deschis. n cazul n care suma este pozitiv, este vorba de o poziie deschis pe termen lung (sau long), ateptndu-se o apreciere a valutei avute n vedere; dac ns suma n cauz este negativ, atunci este vorba de o poziie de schimb pe termen scurt (sau short), ateptndu-se n acest caz, la o depreciere a valutei avute n vedere. Speculaia valutar poate fi, n funcie de obiectivul urmrit de speculator, de dou feluri 58. speculaie activ speculaie pasiv 1. Speculaia activ, la rndul ei, poate fi: a) Speculaie activ la vedere, care reprezint o form de speculaie ce poate exista chiar i n situaia n care piaa valutar la termen nu exist. Bunoar, n cazul n care o moned se depreciaz rapid, speculatorii doresc s renune la ea, vnznd-o la vedere. Dac, dimpotriv,
57 58

E. Drgoescu, A. Drgoescu. Op.cit., pag. 82. D. Cosma, C. Olariu: Relaii monetare internaionale, Editura Augusta, Timioara, 1998, pag. 108.

130

se estimeaz o reapreciere a unei monede, speculatorii vor avea, n mod evident, un comportament invers. Simplificnd, se poate spune c speculaia la vedere const n mprumutarea unei valute pentru o perioad de timp dat, urmat de imediata revnzare a acesteia, contra unei monede forte.
De exemplu: S presupunem c valuta X are pe o anumit pia un curs n scdere; un speculator va mprumuta o cantitate dat din aceast valut X, pentru un anumit termen. Ct mai grabnic, cu aceast valut el cumpra o sum echivalent, n valuta Y, despre care el estimeaz c sunt anse reale de reapreciere sau mizeaz pe o relativ stabilitate a cursului. La termenul de rambursare a creditului, operatorul (speculatorul) va face operaiunea invers, adic va vinde valuta Y, obinnd o sum mai mare n valuta X, dac estimrile sale asupra evoluiei cursului de schimb se confirm. O parte din suma astfel obinut o va folosi pentru rambursarea mprumutului, iar restul constituie profitul lui, obinut practic fr nici o investiie.

b) Speculaia activ la termen const n anticiparea evoluiilor cursurilor valutare la vedere. n condiii teoretice, de perfect certitudine, cursul la termen ar trebui s coincid cu cel la vedere la scaden. ns n realitate cursul la vedere n viitor este o variabil necunoscut, putnd face obiectul unor previziuni cu un grad mai mare sau mai mic de probabilitate. n principiu, speculaia la termen const n vnzarea de valut la termen, fr acoperire, adic fr a cumpra n paralel valuta necesar. Cu alte cuvinte, operatorul vinde n acest caz ceva ce nu posed deoarece, n ipoteza confirmrii previziunilor sale, la termenul de lichidare, el va putea gsi foarte uor, la un curs la vedere mai sczut, valuta pe care trebuie s o predea. n consecin, speculaia la termen se bazeaz practic pe diferena estimat ntre cursul la termen i cursul la vedere din ziua scadenei.
De exemplu: Se presupune c valuta X are un curs la vedere 1 X = 1,8 Y, iar cursul la termen de trei luni este de 1 X = 1,6 Y, deoarece se estimeaz o depreciere a valutei X. Dar operatorul consider c valuta X nu se va deprecia, drept urmare el va cumpra la termen de trei luni o sum n aceast valut, n schimbul valutei Y. La scaden, dac previziunile sale au fost corecte, el poate vinde la vedere valuta X contra valutei Y, realiznd astfel un profit.

c) Speculaia activ mixt reprezint o combinaie ntre o speculaie la vedere asupra diferenelor dintre cursurile de schimb i o speculaie asupra diferenialului dobnzii. 2. Speculaia pasiv include n structura sa operaiuni ce se desfoar fie la vedere, fie la termen, avnd ca scop doar prevenirea pericolelor cauzate de riscul valutar, iar nu obinerea vreunui ctig din diferenele de curs valutar la dou momente diferite. n realitate aceste operaiuni nu se ncadreaz n definiia operaiunilor speculative propriu-zise, ele fiind practic proceduri normale de acoperire a riscurilor. 5.3.3. Arbitrajul valutar

131

Arbitrajul valutar reprezint o tranzacie de vnzare-cumprare de valut realizat de bnci (motiv pentru care i se mai spune i arbitraj bancar), prin care acestea au posibilitatea de a-i valorifica disponibilitile de moned naional sau de valut, vnznd acolo unde cursul este mai mare, i cumprnd de acolo unde cursul valutei tranzacionate este mai mic. n esen, arbitrajul valutar nu este altceva dect o asociere de vnzare-cumprare de valut, cu unicul scop de a realiza profit. Fiind efectuate pe baza unor cursuri certe, publicate pe diferite piee, aceste operaiuni nu se pot solda, n principiu, dect cu profit. Practic, succesul unei operaiuni de arbitraj valutar const n rapiditatea valorificrii situaiei momentane a cursului unei monede pe diferitele piee valutare sau la momente diferite, pe aceeai pia. Astfel, sursele obinerii profitului pot fi urmtoarele: diferena dintre cursurile aceleiai valute nregistrate pe dou piee diferite; diferena dintre cursurile aceleiai valute nregistrate n momente diferite, pe aceeai pia; diferena dintre cursurile a dou valute nregistrate pe dou piee diferite. Arbitrajul valutar poate fi de dou feluri: 1. Arbitrajul valutar simplu, cu dou variante: arbitraj direct; arbitraj triunghiular. 2. Arbitrajul valutar combinat. 1. Arbitrajul simplu direct const n vnzarea unei valute pe o pia unde cursul este mai mare, i cumprarea simultan a aceleiai valute pe o alt pia, la un pre mai mic. Arbitrajul simplu triunghiular se bazeaz pe un curs ncruciat, constnd practic n vnzarea valutei A contra valutei B, i cumprarea simultan a valutei C prin revnzarea valutei B, pe aceeai pia. 2. Arbitrajul combinat, dup cum sugereaz i denumirea sa, urmrete realizarea unui ctig maxim, din efectuarea urmtoarelor operaiuni: vnzarea spot a unei valute pe pia i cumprarea la termen pe aceeai pia; cumprarea spot pe o pia i vnzarea la termen pe o alt pia, n funcie de estimrile fcute n privina evoluiei cursurilor pe aceste piee. Arbitrajul valutar are o pondere nsemnat n cadrul operaiunilor efectuate de bnci pe pieele valutare, acestea gsind astfel o modalitate eficient de a-i valorifica disponibilitile valutare.

132

5.4. Piaa valutar n Romnia Crearea unei piee valutare n Romnia a devenit posibil abia dup decembrie 1989, aceasta fiind iniial o pia interbancar, funcionnd pe baza mecanismelor licitaiei, prin care s-a urmrit stabilirea unui raport real de schimb ntre leul romnesc i dolarul american, iar prin intermediul acestui curs, a unui raport real de schimb fa de cursul celorlalte valute de schimb, convertibile i neconvertibile. Dup data de 5 august 1991 au fost nfiinate casele de schimb valutar, unde persoanele fizice au posibilitatea s fac operaiuni de schimb valutar, n condiii ceva mai limitative privind cumprarea de valut, dar mai permisive pentru vnzarea acesteia. Mecanismul pieei de licitaie, care avea ca obiect central formarea cursului de schimb prin metoda fixing-ului la Banca Naional, prezenta o serie de dezavantaje: bncile acionau doar n contul clienilor (ca brokeri), neavnd un rol activ n definirea cursului de echilibru; cursul era fix, fiind valabil pentru 24 de ore; se stabilea doar un curs spot (la vedere); clienii bncilor nu aveau posibilitatea alegerii dintre mai multe cursuri de schimb pe acela care era mai avantajos pentru ei. Pentru eliminarea acestor inconveniente, la data de 1 august 1994 a intrat n funciune piaa valutar interbancar, care, mpreun cu piaa valutar pentru persoanele fizice, format din casele de schimb valutar, alctuiesc cele dou segmente ale pieei valutare din Romnia. Piaa valutar interbancar este o pia continu, n cadrul creia se efectueaz vnzri i cumprri de valute pe baza monedei naionale, la cursuri de schimb determinate de pia. Clienii (agenii economici) adreseaz cererea lor de vnzare-cumprare de valut bncilor economice autorizate. Pe baza acestor cereri de vnzare-cumprare, bncile respective vor oferi un pre de vnzare (preul cerut, sau ask), la care clienii pot cumpra de la banc sau un pre de vnzare a valutei (preul oferit, sau bid), la care clienii pot vinde bncii valut. Principiile de operare pe aceast pia sunt urmtoarele: concentrarea la bncile comerciale autorizate a ordinelor de vnzare-cumprare de valut; obligaia bncilor de a face piaa (n limba englez: market maker), oferind la solicitarea clienilor lor (ageni comerciali), preuri de vnzare i, respectiv, de cumprare a valutelor;

133

 extinderea sferei operaiunilor efectuate, adic posibilitatea de a efectua, alturi de operaiunile la vedere (spot), i operaiuni la termen (forward). La aceast pia particip i Banca Naional a Romniei, care are urmtoarele obligaii n organizarea i funcionarea pieei valutare interbancare: reglementarea i supravegherea pieei valutare; autorizarea intermediarilor de a opera pe aceast pia i supravegherea lor; participarea n mod nemijlocit pe piaa valutar, n scopul punerii n aplicare a politicii valutare i protejrii monedei naionale; publicarea zilnic a cursului de referin a leului, n raport cu monedele strine. n ceea ce-i privete pe intermediarii care opereaz pe piaa valutar din Romnia, Regulamentul valutar emis de Banca Naional a Romniei prevede ca acetia s fie, n prealabil, autorizai de B.N.R., acordarea acestei autorizaii fiind condiionat de ndeplinirea unor condiii specifice calitii de broker sau dealer. Aceste condiii minime, care trebuie s fie ndeplinite pentru participarea pe piaa valutar ca intermediari autorizai, sunt urmtoarele59: a) existena unui capital social adecvat; b) existena unei autorizaii de funcionare (nu poate fi autorizat participarea pe piaa valutar a intermediarilor fa de care a fost iniiat procedura legal de reorganizare i lichidare judiciar); c) existena unei structuri organizatorice distincte i a unui spaiu specific, adecvat pentru activitatea de intermediere valutar; d) existena unor norme proprii care s reglementeze: - procedurile de lucru cu clienii; - relaiile cu ali intermediari; - competenele i limitele valorice pn la care se poate manifesta fiecare arbitrajist, precum i limitele de lucru cu ceilali intermediari autorizai; - penalitile convenite n relaia cu clienii, precum i cu ali intermediari autorizai, n cazul nerespectrii termenelor de decontare a tranzaciilor; - sistemul de eviden contabil a operaiunilor valutare; e) desemnarea personalului implicat n activitatea de schimb valutar;
59

Reglementri valutare ale Bncii Naionale a Romniei. Norme privind funcionarea pieei valutare N. R.V. 1.

134

f) existena unor relaii de corespondent, stabilite prin conturi deschise n strintate; g) existena unui sistem operaional specific. n prezent, piaa valutar interbancar din Romnia prezint urmtoarele caracteristici: n calitate de intermediari opereaz doar bncile comerciale i casele de schimb valutar, bncile comerciale ocupnd locul principal; principalele operaiuni efectuate pe aceast pia sunt cele la vedere (spot) i cele la termen (forward); n ceea ce privete cursurile spot (la vedere), acesta se prezint sub trei forme: cursul afiat, care este un curs indicativ al bncii i care rmne, n principiu, neschimbat n cursul unei zile; cursul cotat, care este un curs efectiv (cel la care banca ncheie tranzaciile) i care fluctueaz pe tot parcursul zilei; - cursul de referin, care se stabilete de Banca Naional a Romniei la sfritul programului zilnic de lucru i care reprezint media ponderat a cursurilor zilei respective din sistemul bancar. intermediarii erau solicitai s coteze i s afieze n permanen, n timpul orelor de funcionare a pieei valutare interbancare, cursurile de schimb pentru cel puin ase valute: USD, GBP, DEM, FRF, CHF, ITL). metoda de cotare practicat este cea direct; pentru cotaiile la termen sunt stabilite cursuri pentru cel puin trei scadene: o lun, trei luni i ase luni; marja dintre cursurile de vnzare i cele de cumprare se stabilete liber, pe piaa valutar interbancar; intermediarii autorizai s participe pe piaa valutar interbancar au obligaia s coteze, att pentru clienii lor, ct i pentru intermediari autorizai, cursuri ferme sau informative, la solicitarea acestora. Cotaia ferm reprezint, n esen, un pre care angajeaz n mod necondiionat banca. n situaia n care cotaia ferm este acceptat de un client, tranzacia se consider a fi ncheiat i se execut necondiionat.
)

Dolarul S.U.A., lira sterlin, marca german, francul francez, francul elveian i lira (lireta) italian. Prin adoptarea monedei unice europene, marca german, francul francez i lira (lireta) italian au fost nlocuite cu euro ()

135

Bncile pot efectua i operaiuni de schimb valutar la un curs limitat, care nu este altceva dect un curs limit pn la care un client poate solicita efectuarea unei operaiuni. De exemplu, nelesul termenului limitat este urmtorul: n cazul unui ordin de vnzare: vindei cu cel puin n cazul unui ordin de cumprare: cumprai cu cel mult n cazul ordinelor la curs limitat, clienii bncilor trebuie s specifice pentru ce perioad de timp sunt valabile aceste ordine (adic numrul de zile). Operaiunile de vnzare-cumprare de valute sunt efectuate de bnci att n contul lor, pentru meninerea sau constituirea unei anumite structuri a propriilor depozite n valut, ct i n contul clienilor persoane juridice. Vnzarea de valut de ctre persoanele juridice este astfel, practic, nelimitat, acestea fiind doar obligate s fac dovada provenienei legale a valutei deinute. Cumprarea de valut se poate realiza doar pentru operaiuni comerciale i necomerciale, pe baza unor documente comerciale sau financiare (acreditive), ordine de plat, cambii), care atest obligaia unei pli n strintate. Att vnzarea, ct i cumprarea de valut se efectueaz n baza unui ordin dat de clientul persoan juridic, pe formulare tipizate, puse la dispoziie de banc. Bncile satisfac n primul rnd, ordinele de cumprare n limita ordinelor de vnzare existente. n situaia n care cererea de valut este mai mare dect cea oferit la nivelul unei bnci, aceasta poate apela fie la alte bnci pentru a cumpra valuta necesar, fie, n ultima instan, poate apela la Banca Naional a Romniei.

ACREDITIVUL reprezint o sum de bani special rezervate la cererea i pe seama unui cumprtor, la o unitate bancar care o l servete pe acesta, pentru ca unui anumit furnizor s i se poat face, garantat, plata n momentul n care dovedete expedierea (predarea) mrfurilor n condiiile stabilite n prealabil prin contract (vezi subcapitolul 7. 2).

136

Formular de cumprare de valut

Denumire / Nume client .. Adresa / Sediul . Tel./Fax. ... Persoane de contact . Nr. din Registrul comerului Cod fiscal . Nerezident ACCEPTAT/RESPINS (motivul) . la CURSUL COTAT FERM i acceptat de client de .lei/. sau la CURSUL LIMITAT solicitat de client de lei/ EXECUTAT LA CURSUL de ...lei/ Semntura clientului Semntura autorizat L.S. L.S. Se completeaz de intermediar la sediul acestuia, n prezena clientului.

ORDIN DE CUMPRARE VALUT LA VEDERE LA TERMEN

Valabil pn la data de . Ctre . CUMPRAI suma de ./ ... cu data valutei de (cifre) (litere) ... Echivalentul n lei l vei recupera din contul nostru disponibil nr. .............. deschis la . Suma n valut cumprat o vei vira cu aceeai dat de valut (sus-menionat) n contul nostru nr. deschis la 1. Anexm urmtoarele acte care probeaz natura operaiunii valutare: 2. Scopul cumprrii de valut este: - operaiune valutar curent; - operaiune valutar de capital, reprezentnd: - investiie direct; - investiie de portofoliu; - investiie imobiliar; - alte operaiuni valutare de capital. 3. Declarm c suntem de acord ca sumele n valut cumprate n baza prezentului ordin i neutilizate n termen de 30 de zile de la data expirrii termenului de plat conform destinaiei iniiale sau pentru alte operaiuni valutare curente s fie cumprate de banca prin care se execut prezentul ordin. Data ntocmirii Semntura autorizat L.S.

137

Formular de vnzare de valut

Denumire / Nume client . ... Adresa / Sediul .. Tel./Fax. Persoane de contact .. Nr. din Registrul comerului . Cod fiscal . Nerezident ACCEPTAT/RESPINS (motivul) .. . .. la CURSUL COTAT FERM i acceptat de client de ..lei/ sau la CURSUL LIMITAT solicitat de client de .lei/ . EXECUTAT LA CURSUL de ..lei/.. Semntur autorizat Semntur clientului L.S. L.S. Se completeaz de intermediar la sediul acestuia, n prezena clientului.

ORDIN DE VNZARE VALUT LA VEDERE LA TERMEN

Valabil pn la data de Ctre . VINDEI suma de / cu data valutei de (cifre) (litere) . din contul nostru valutar nr. .. deschis la ... Contravaloarea n lei se va vira cu aceeai dat a valutei n contul nostru n lei nr. . deschis la 1. Scopul cumprrii de valut este: - operaiune valutar curent; - operaiune valutar de capital, reprezentnd: - investiie direct; - investiie de portofoliu; - investiie imobiliar; - alte operaiuni valutare de capital. Data ntocmirii Semntura autorizat L.S.

138

5.5. Mecanismul cursului valutar

n economiile de pia, att valutele, ct i devizele sunt vndute i cumprate de bnci autorizate i la bursele valutare, deci pe piaa liber, n schimbul monedei naionale. Cei ce vnd pe pia valute i devize sunt exportatorii i ceilali beneficiari de ncasri din strintate, iar cei care cumpr aceste valori de pe pia, avnd de fcut pli n strintate, sunt fie importatori, fie diveri debitori. Urmare a jocului cererii i ofertei dintre exportatorii i importatorii de valute sau devize de pe pia, vnzarea i cumprarea valutelor i a devizelor se efectueaz la un anumit pre, denumit curs. Rezult deci c acest curs valutar reprezint preul unei monede naionale exprimat ntr-o alt moned. Ca orice alt pre, cursul valutar sau cursul de schimb al unei monede reflect raporturile dintre cererea i oferta pentru moneda respectiv pe piaa schimburilor valutare. Cererea pentru o anumit valut este determinat de cererea persoanelor fizice i juridice strine pentru bunurile, serviciile i activele financiare al cror pre este exprimat n valuta respectiv. Oferta pentru o anumit valut este determinat de cererea persoanelor fizice i juridice strine, posesori ai respectivei valute, pentru bunurile, serviciile i activele financiare al cror pre este exprimat n valute strine. n general, cursul valutar poate fi exprimat prin urmtoarele dou modaliti: Ms = n Ms = n Mn a) prin raportul: Mn sau: Mn b) prin raportul: = m Mn = m Ms Ms unde: Ms = valoarea monedei strine Mn = valoarea monedei naionale n primul caz, cursul valutar poate fi definit ca fiind valoarea unei uniti monetare strine exprimat n unitate monetar naional, iar n cel de al doilea caz, cursul valutar este definit ca fiind valoarea unitii monetare naionale exprimate n funcie de o alt moned strin. Stabilitatea raporturilor de schimb dintre moneda naional i monedele strine, precum i publicarea cursurilor de schimb de ctre autoritatea naional monetar sau de ctre diverse bnci comerciale poart denumirea de cotaie.

139

Pe baza celor prezentate mai sus se poate observa c, n primul caz, avem de a face cu o cotaie direct, iar n cel de al doilea caz, cu o cotaie indirect. 5.5.1. Categorii de cursuri valutare Cursurile valutare pot fi clasificate n funcie de criterii: 1. n funcie de modul n care sunt stabilite: a) Curs oficial Acest curs este cel stabilit de autoritatea naional monetar pe cale unilateral, fiind mai apropiat sau mai ndeprtat de raportul valoric real dintre monede sau de cel stabilit pe pia i recunoscut de autoritatea naional monetar. n situaia n care baza pentru stabilirea acestui curs oficial o constituie valoarea paritar, cursul oficial coincide cu paritatea i poart denumirea de curs oficial paritar. Cnd stabilirea cursului oficial este rezultatul unui acord internaional bilateral, ncheiat cu o anumit ar, atunci cursul oficial poart denumirea de curs oficial convenional. Cursul oficial este fix, stabilit de regul n afara pieei valutare, fiind deci distinct de cursul real sau de cursul rezultat din raportarea puterilor de cumprare a celor dou monede pe pia. b) Curs neoficial Acest curs este de fapt preul nregistrat pe pia la un moment dat de o unitate monetar, fiind format pe baza raportului dintre cererea i oferta de moned. 2. n funcie de modul de variaie: De-a lungul anilor, cursurile valutare au fost de trei feluri: a) Cursuri fixe (cursurile oficiale) sunt acele cursuri stabilite de oficialitile monetare ale rii respective i care sunt meninute la acelai nivel ct mai mult timp posibil. Aceast rigiditate a cursului fa de modificrile cererii i ale ofertei necesit intervenia autoritilor monetare ale statului.
De exemplu: S presupunem c, la un anumit curs fix, cererea depete oferta de pe piaa valutar. n aceast situaie, prin intervenia sa autoritatea monetar va contribui la sporirea ofertei pentru valuta solicitat. Dac aceast valut este chiar moneda naional, autoritatea monetar va vinde moneda proprie pe piaa valutar i va cumpra alte valute, mrind propriile ei rezerve de valute strine. Dac ns excesul de ofert vizeaz moneda naional, autoritatea monetar va cumpra propria moned naional, ceea ce va determina o reducere a rezervelor valutare oficiale. Atunci cnd oferta depete sistematic cererea pentru o anumit valut, se nregistreaz presiuni puternice asupra cursului fix, n sensul scderii acestuia. Pentru a se evita modificarea oficial a cursului, autoritatea monetar trebuie s intervin, cumprnd valuta aflat n exces pe pia.

mai multe

140

b) Cursurile libere sau flotante sunt acele cursuri stabilite n mod normal, ca urmare a funcionrii libere, neinfluenate, a mecanismului pieei. Astfel, pe o pia complet liber, fr intervenii din partea autoritii monetare, cursul de schimb fluctueaz i evolueaz n funcie de fluxurile cererii i oferte, pn ce se ajunge la un nivel la care piaa valutar este n echilibru. Aceasta nseamn, pe de o parte, c cererea de valut este suficient pentru a absorbi valuta existent i oferit pe pia, iar pe de alt parte, pe pia exist suficient valut, pentru a putea satisface corespunztor cererea. Ca atare, o situaie n care o valut este liber s-i gseasc propriul nivel de echilibru, ca rspuns la jocul cererii i al ofertei de pe piaa valutar, este descris ca avnd un curs de schimb flotant. Acest sistem presupune revizuiri frecvente, uneori chiar substaniale, ale nivelului cursului de schimb, ca rspuns la jocul cererii i al ofertei de pe pia. n cazul n care se manifest pe piaa internaional o cerere sporit pentru exporturile unei ri sau pentru activele sale financiare, cererea pentru moneda acesteia va crete, iar cursul ei de schimb se va aprecia. n situaia invers, dac se nregistreaz o cretere a volumului importurilor sau de capital, va exista un exces al ofertei monedei respective fa de cerere i deci, va avea loc deprecierea cursului de schimb al acestei monede. Micrile speculative internaionale de capital pot afecta puternic nivelul cursului de schimb al valutelor. n acest sens, un exemplu edificator l constituie ocurile speculative pe care le-au resimit, n anii 1992 1993, lira sterlin, lira italian, francul francez, peseta spaniol i escudo portughez, ceea ce a avut un impact considerabil asupra Sistemului Monetar European (S.M.E.) Un alt aspect demn de luat n seam este acela c, din punct de vedere al terminologiei, modificarea oficial a cursurilor fixe este desemnat prin cuvintele revalorizare creterea cursului, i devalorizare scderea cursului, n vreme de n cazul cursurilor flotante (cu evoluie efectiv pe piaa valutar), creterea acestora este desemnat prin termenul de apreciere, iar scderea prin cel de depreciere. Pentru stabilizarea cursului de schimb al monedei naionale autoritile monetare au la dispoziie un ntreg set de instrumente ale politicii monetare macroeconomice. Astfel, pentru evitarea deprecierii monedei, Banca Central poate ridica ratele dobnzii (mai ales taxa oficial a scontului), n sperana atragerii de capital strin, ceea ce ar duce la o cretere a cererii pentru moneda naional. De asemenea, creterea ratei dobnzii poate calma

141

presiunea inflaionist, prin atragerea excesului de lichiditi de pe piaa monetar. n acelai scop pot fi folosite i instrumente fiscal-bugetare. De exemplu, ntr-o ar a crei moned se depreciaz, guvernul poate adopta o politic fiscal deflaionist, mrind impozitele sau reducnd cheltuielile bugetare. Acest lucru ar putea duce la reducerea cererii interne, ncurajnd productorii interni s-i vnd produsele la export. Bineneles, exist o serie de argumente pro i contra, att n cazul cursurilor valutare fixe, ct i n cel al cursurilor flotante, cu toate c o rentoarcere la cursurile valutare fixe ar fi n total contradicie cu mecanismul actual al economiilor de pia. Principalele argumente n favoarea cursurilor fixe sunt urmtoarele): Cursurile fixe favorizeaz comerul i investiiile internaionale, ndeprtnd nesigurana i riscul existente n cazul cursurilor flotante; Angajamentul unui guvern de a menine un regim de cursuri fixe poate disciplina modul de elaborare a politicii monetare, autoritatea naional valutar (de fapt, statul) neputnd astfel s recurg cu uurin la creterea masei monetare interne, ntruct aceast politic ar genera presiuni pentru devalorizarea monedei naionale, ceea ce ar avea drept urmare o reducere a rezervelor valutare; Meninerea cursurilor fixe necesit un grad ridicat de cooperare internaional i de coordonare a politicilor macroeconomice ale statelor, ceea ce poate ajuta la crearea unui climat internaional mai stabil, care va favoriza dezvoltarea comerului internaional i a investiiilor; Dat fiind c speculaiile de pe pieele schimburilor valutare internaionale sunt din ce n ce mai puternice, se argumenteaz c piaa nu poate realiza singur un curs de schimb stabil care s reflecte n mod real performana i adevratul potenial economic al unei ri. n ceea ce privete cursurile flotante, i n favoarea acestora exist urmtoarele argumente: Cursurile de schimb flotante permit o ajustare automat, pentru a se asigura echilibrul ntre cererea i oferta unei valute; Cursurile de schimb flotante permit guvernelor s concentreze instrumentele politicii economice pentru realizarea unor
)

A se vedea i subcapitolul corespunztor din Cap. II.

142

obiective interne, fr a fi confruntate cu restriciile unui curs fix; Cursurile de schimb flotante protejeaz economia intern de ocurile preurilor externe, permind aprecierea monedei naionale fa de monedele rilor care nregistreaz o rat ridicat a inflaiei, oferind economiei interne posibilitatea evitrii importului de inflaie din strintate. c) Cursurile fluctuante sunt acele cursuri valutare care pot flota doar n anumite limite, deci numai cu o anumit marj de variabilitate. Acest curs se situeaz ntre cursul fix i cursul flotant, fiind format printr-o fluctuaie liber pe pia, n funcie de raportul existent ntre cererea i oferta de valut, dar numai ntre anumite limite fixate de autoritatea monetar naional. n cazul n care limitele stabilite sunt depite, statul, prin Banca Central, intervine pentru susinerea cursului monedei, n sensul aducerii lui n cadrul limitelor fixate, numite i limite de intervenie. Un astfel de curs este practicat, n prezent, de rile membre ale Sistemului Monetar European; ntre cursurile valutare ale acestor ri nu pot exista diferene, n plus sau n minus, mai mari de 2,25%, cu excepia peso-ului spaniol, pentru care este permis o maj de +/- 6%. n realitate, att cursurile fixe ct i cele flotante sunt doar cazuri extreme, practica internaional scond n eviden faptul c majoritatea statelor ncearc s adopte cursuri valutare stabile, dar flexibile. 3. n funcie de utilizarea efectiv pe pia, se pot distinge: a) Cursul valutar real de schimb, care este stabilit pe baza paritii puterilor efective de cumprare de pe pieele monetare, nefiind ns un curs curent sau operativ, care s fie utilizat n tranzaciile valutare sau financiare. b) Cursul valutar economic (sau cursul pieei) este stabilit pe baza etaloanelor internaionale, determinate pe piaa monetar, n funcie de informaiile privind posibila evoluie a factorilor de influen. Acest curs este cel practicat efectiv pe o pia la un moment dat, piaa pe care, urmare unor tranzacii, paritatea puterii de cumprare poate fi influenat i de ali factori, n afara celor obinuii, care pot determina nivelul puterilor de cumprare, cu ar fi de exemplu, factorii subiectivi datorai unor conjuncturi specifice. Aceste influene pot provoca oscilaii ale cursului pieei n jurul paritii puterilor de cumprare.

143

Discrepana dintre cele dou cursuri se explic prin influena predominant a factorilor de pe piaa internaional i prin modul diferit de interpretare a factorilor naionali i internaionali din partea operatorilor de pe piaa monetar internaional. 4. n funcie de poziia bncii, pot fi distinse: curs de schimb la vnzare curs de schimb la cumprare Aceste dou cursuri indic preul la care o banc sau o cas (oficiu) de schimb valutar vinde sau cumpr o valut. De regul, cursul de schimb la vnzare este mai mare dect cursul de schimb la cumprare, datorit comisionului bncii sau al casei (oficiului) de schimb. n cazul cotaiei directe, banca sau casa (oficiul) de schimb cumpr mai ieftin valuta (moneda strin) i o vinde mai scump. De exemplu, la Tokyo, cursul dolarului S.U.A. apare astfel: cumprare: 1 $ = 117,60 vnzare: 1 $ = 117,95 n cazul metodei indirecte de cotaie, cursul de cumprare al valutei este de fapt cel de vnzare al monedei proprii; din aceast cauz el se situeaz sub cursul de cumprare. De exemplu, la Londra, cursul dolarului S.U.A. apare astfel: cumprare: 1 = 1,64 $ vnzare: 1 = 1,58 $60 5. n funcie de momentul lichidrii tranzaciei, putem distinge: a) Cursul la vedere (spot) este cursul zilei n care se ncheie tranzacia de vnzare-cumprare de valut, curs la care se i lichideaz tranzacia, n aceeai zi sau cel mai trziu dup 48 de ore, cnd se procedeaz la primirea sumelor convenite. b) Cursul la termen (forward) este folosit pentru tranzaciile de valut care prevd livrarea valutei i primirea contravalorii ei (lichidarea tranzaciei) dup 1, 2, 3, sau 6 luni de la data perfectrii operaiunii respective. Acest curs este stabilit n ziua ncheierii tranzaciei ca un pre preconizat a fi realizat. Fiind un pre prestabilit, nscris n contract, este evident c va fi respectat, indiferent de nivelul cursului din ziua lichidrii tranzaciei. Bncile comerciale conteaz valutele la termene diferite: 1 lun, 3 luni, 6 luni etc. i, n funcie de sensul diferenei cursului la termen fa de cursul la vedere din ziua stabilirii lui, exist dou feluri de cursuri la termen: curs n report, sau cu prim curs n deport, sau cu discount
60

Universal Currency Converter/ 18 ianuarie 2003/13:17 GMT (adaptare)

144

5.5.2. Metode aplicate n determinarea cursului valutar n trecut, monedele naionale erau definite prin coninutul lor valoric, stabilit prin lege de statele respective. Acest coninut era denumit valoare paritar i reprezenta valoarea unui etalon ales, etalon ce s-a schimbat mereu de-a lungul anilor. Condiia de baz pe care trebuia s o ndeplineasc acesta o constituia stabilitatea, dar i recunoaterea unanim pe plan internaional a valorii sale. Pentru un timp, acest rol l-a avut aurul, urmat de etalonul aur-devize sau o alt moned de referin, bine cotat pe piaa internaional. n cazul exprimrii n aur a valorilor paritare, acestea erau denumite paritate-aur sau paritate metalic. n afar de paritatea-aur, n teoria i practica monetar se mai ntlnesc i pariti valutare. Astfel, vechiul statut al Fondul Monetar Internaional prevedea ca valoarea paritar a monedei unui stat membru s poat fi definit i n dolari S.U.A. Ca atare, atunci cnd se face raportul dintre dou monede exprimate n valut, se poate spune c paritatea este valutar. n situaia n care monedele i definesc valoarea paritar n drepturi speciale de tragere (D.S.T.), paritatea dintre ele se numete paritate D.S.T. Toate aceste valori paritare sau pariti se mai numesc i pariti teoretice, ntruct aveau la baz un act normativ i de cele mai multe ori nu concordau cu realitatea, respectiv cu puterea de cumprare efectiv a monedelor respective. Pentru o perioad s-a ncercat utilizarea unor valori paritare glisante, n care definiia (paritatea) valutelor era ajustat periodic, la intervale scurte de timp, precum i a unor valori paritare mobile, caz n care ajustarea se fcea o dat pe an. n cele din urm s-a constat c valorile paritare nu au nici o utilitate practic, fiind n cele din urm eliminate din practic. n condiiile actuale, aceste valori paritare au fost nlocuite cu puterile de cumprare, reprezentnd raportul dintre cantitatea de bunuri i servicii create ntr-o ar, care intr n sistemul relaiilor valutare i financiare internaionale i preul lor, exprimat n moneda rii respective. Dei lipsit de o valoare practic deosebit, cursul real de schimb, sau cursul stabilit pe baza paritilor puterii de cumprare, reprezint totui punctul de plecare pentru explicarea evoluiei cursurilor economice stabilite pe piaa valutar, n funcie de cerere i ofert.

145

Calculul paritii puterii de cumprare se face prin mai multe metode, care iau n considerare dimensiunile multiple ale puterii de cumprare, evoluia unor indicatori, ca de exemplu: indicele preurilor, al valorii produciei, precum i indicele evoluiei paritii unor monede naionale sau internaionale n momentul calculului. Calculul puterii de cumprare trebuie s fie raportat la momentul realizrii, deoarece acesta se schimb n timp. Fa de paritatea puterii de cumprare, cursul valutar economic (cursul de schimb) variaz pe o curb ce oscileaz n jurul unei axe.

USDpc = EUR pc curs real

paritatea puterii de cumprare $/ paritatea puterii de cumprare 1 lun

Figura nr. 1.

Din Figura nr. 1, prezentat mai sus, se observ c axa graficului se frnge atunci cnd se schimb paritatea puterii de cumprare printr-o depreciere sau devalorizare, sau n urma unei reaprecieri sau revalorizri. Cursul valutar economic fiind cel stabilit efectiv pe pia, se observ c este fie superior, fie inferior puterii de cumprare. Factorii care intervin asupra paritii de cumprare, determinnd ndeprtarea cursului valutar economic de cursul real de schimb, pot fi grupai n dou categorii: a) factori interni, care, la rndul lor, sunt grupai n: factori economici: producia de bunuri i evaluarea lor prin preuri; factori financiari: dobnda, creditul, masa monetar; factori politici, sociali i psihologici. b) factori externi, care se grupeaz i ei n: situaia balanei de pli externe a ambelor ri; raportul cerere-ofert privind monedele respective pe piaa mondial; factori politici, sociali, psihologici, specifici economiei mondiale.

O prim metod de calcul a cursului real de schimb bazat pe puterea de cumprare, este urmtoarea61:
Crs = a i Cri
i =1 k

(18)

unde: Crs ai Cri k

= = = =

unde: pi A pi B

cursul curs real de schimb; ponderea produsului i n valoarea tranzaciei internaionale curs de revenire numrul de produse (19) pA Cri = i pi B

= preul intern din ara A pentru produsul i; = preul intern din ara B pentru produsul i.

Presupunnd c avem moneda x n ara A i moneda y n ara B, se pot alctui dou tabele: pentru cursul monedei x a rii A, n raport cu moneda y a rii B i pentru cursul monedei y a rii B n raport cu moneda x a rii A. Tabelul 11
Grupa de produse specifice rii A
1

Preul n moneda rii A piA (x)

2

Preul n moneda rii B piB (y)

3

Coeficieni i de ponderare
4

Cursul de revenire Cri

5

Media ponderat
6

p1 p2 p3 TOTAL

p1A(x) p2A(x) p3A(x) *

p1B(y) p2B(y) p3B(y) *

a1 a2 a3 ai

p1 A p 1B

p2A p 2B p3A p 3B
*

p1 A a p1B 1 p2 A a p 2B 2 p3 A a p 3B 3

ai Cri

n prima coloan sunt nscrise o serie de produse specifice rii A. n cea de a doua coloan este nscris preul fiecruia din produsele din prima coloan, exprimate n moneda rii A(x).
61

Const. Floricel. Relaii valutar-financiare internaionale , Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 1997, pag. 65. 147

n cea de a treia coloan este nscris preul fiecruia din produsele din prima coloan, exprimate n moneda rii B(y). n cea de a patra coloan sunt nscrise ponderilor produselor specifice rii A n volumul exportului acestei ri ctre ara B. n cea de a cincia coloan este nscris raportul celor dou preuri (cursul de revenire). n cea de a asea coloan acest raport (cursul de revenire) este nmulit cu ponderea produsului respectiv. Totalul celei de a asea coloane este cursul valutar real sau cursul real de schimb: k pA (20) Crs = i ai = M i =1 pi B Pentru o unitate monetar a rii B se obin M uniti monetare ale rii A. n cel de al doilea tabel se procedeaz la fel, numai c se iau n considerare produsele specifice rii B (care, n parte, pot fi aceleai cu ale rii A), cu ponderile lor respective n exportul acestei ri, iar n coloana a cincea raportul este: p1 A m + n1 (21) p2 1 B 2 Totalul coloanei a asea, cea care conine rapoartele ponderate, constituie cursul valutar real, interpretat astfel: pentru o unitate monetar a rii A se obin N uniti monetare ale rii B. Dac s-a efectuat un calcul corect, cele dou rezultate trebuie s fie aproximativ inverse, adic M N 1. O a doua metod de calcul a cursului real, tot dup metoda puterii de cumprare, este urmtoarea: se presupune c avem moneda x n ara A i moneda y n ara B. putem astfel construi urmtorul tabel:

148

Tabelul 12
Grupa de produse sau de servicii
0

Ponde re
1

Piaa Piaa A B Pentru un 1 y se obine

2 3

Media aritmetic simpl Mi

Media aritmetic ponderat

5

1. bunuri de consum 2. produse industriale 3. servicii TOTAL

p1 p2 p3 pi

m1x m2x m3x

n1x n2x n3x

m1 + n1 x = M1x 2 m2 + n2 x = M 2 x 2 m3 + n3 x = M 3 x 2 *
k

M1 p1 x M 2 p 2 x

M 3 p 3 x

M i pi x
(22)

deci, cursul real pentru 1 y = M i pi x

i =1

n prima coloan (0), sunt nscrise grupele de produse i servicii ce sunt luate n considerare. n cea de a doua coloan (1), este nscris ponderea pe care fiecare grup de produse o reprezint n volumul total al tranzaciilor externe cu ara de comparaie (B). n cea de a treia coloan este nscris numrul de uniti monetare x (adic m1, m2, m3) aferente unei cantiti de produse ce se pot cumpra cu 1 y pe piaa A. n cea de a patra coloan este nscris numrul de uniti monetare x (adic n1, n2, n3) corespunztoare aceleiai cantiti de produse ce se pot cumpra cu 1y pe piaa B. n cea de a cincia coloan se face media aritmetic a indicatorilor din coloanele 2 i 3, aflndu-se mediile M1, M2, M3. n cea ce a asea coloan (5), este calculat media ponderat, pentru fiecare grup de produse n parte. Totalul acestei coloane constituie suma acestor medii ponderate i reprezint cantitatea de moned x pentru o moned y, cu alte cuvinte, cursul valutar paritar real, n conformitate cu formula de mai sus. Cursul real de schimb este utilizat, de regul, pentru analizarea evoluiei comerului exterior, a cererii i ofertei i a preurilor etc. Prin utilizarea acestui curs se pot determina influenele deprecierilor sau aprecierilor interne, libere sau dirijate, ale monedei asupra produciei, exportului i importului. Cursul real se fundamenteaz pe teoria paritii puterii de cumprare, teorie care are dou variante: absolut i relativ.

149

Aceast teorie, formulat de economistul suedez Gustav Cassel, explic modul n care se formeaz nivelul i cum se produc modificrile asupra cursurilor de schimb de pe pia. Aceast teorie consider c prin acceptul de a plti un anumit pre pentru o moned strin, se primete aceast moned din punct de vedere al puterii de cumprare pe care o are n ceea ce privete bunurile i serviciile rii strine. Pe de alt parte, cnd se ofer o anumit sum n moneda proprie, este oferit de fapt o putere actual de cumprare asupra propriilor noastre bunuri i servicii. n concluzie, evaluarea unei monede strine exprimat n moneda proprie depinde de puterea de cumprare relativ a celor dou monede, n rile respective. Varianta absolut recurge la o comparaie direct a puterii de cumprare, avnd la baz legea echilibrului interregional al preurilor (legea unui singur pre), potrivit creia preul unui bun pe dou piee legate ntre ele, exprimat n aceeai moned, trebuie s fie unul i acelai. Dac se consider indicii preurilor p i p n ara pentru care se face analiza i respectiv n strintate, legea unui singur pre este valabil pentru ansamblul economiilor, dac sunt ndeplinite (simultan) urmtoarele dou condiii: preurile fiecrui bun care intr n alctuirea indicilor: p = f(p1, p2, , pn), i respectiv p = g(p1, p2, , pn) sunt egale ntre ri dac sunt exprimate n aceeai moned; fiecare bun intr n coul de pia al fiecrei ri cu o pondere egal (gradul de omogenitate pentru funciile f i g este acelai). n aceste condiii, conform teoriei paritii puterii de cumprare, cursul real de schimb este dat de relaia: p (23) Cr = p' Aceast relaie, corect din punct de vedere teoretic, arat c preul intern al unui bun corespunde preului n valut multiplicat cu cursul de schimb. n practic ns, probabilitatea ca preurile s fie egale ntre ri este aproape nul, motiv pentru care importana practic a acestei teorii este limitat. Varianta limitat are n vedere compararea cursurilor de schimb i a indicilor de preuri din dou ri, la date diferite. Conform acestei variante limitate, o cretere n termeni relativi a preurilor interne (p), are ca efect deprecierea proporional, n termeni nominali, a monedei naionale. n practic, teoria paritii puterii de cumprare (P.P.C.) este folosit utiliznd un indice specific, numit deflator (diferenial de inflaie), exprimat fie n preuri de consum, fie n preuri cu ridicata. Experiena de pn acum arat c determinarea prin calcul a cursului real de schimb are doar o importan orientativ, fiind folosit de bncile centrale, care calculeaz valoarea cursului real i urmresc evoluia sa n timp, pentru analizele pe care acestea le efectueaz la nivel macroeconomic.

150

Modificarea din anii 70 a cursului de schimb a fcut ca teoria P.P.C.) s fie privit cu scepticism, iar cercetrile s-au nscris n cadrul unui model oferit de Flaming, conform cruia fluctuaiile cursurilor de schimb sunt determinate de anticiprile micrilor de capitaluri, ale preurilor diverselor active i ale stabilitii pe termen scurt a preurilor bunurilor i a salariilor. Abaterile cursurilor de schimb stabilite pe pia de la nivelul puterii de cumprare relative ale monedelor se datoreaz att unor cauze structurale, ct i conjuncturale. Clauzele structurale sunt cele care determin schimbri n preurile relative de echilibru, dintre care se pot enumera: progresul tehnic, productivitatea, creterea economic etc. Cauzele conjuncturale sunt cauze trectoare, fiind legate de viteza cu care au loc ajustrile spre echilibru pe diferite piee (de bunuri i de capitaluri etc.), dintre care se pot enumera: restricii comerciale mai severe asupra importului, prin care se determin un curs de schimb supraevaluat al monedei naionale; speculaiile pe piaa valutar, ce pot provoca o scdere a valorii de schimb al unei monede, sub nivelul indicat de P.P.C.; anticiparea unei inflaii superioare poate, de asemenea, provoca o coborre a valorii de schimb a unei monede; intervenia autoritii naionale monetare pe piaa valutar poate duce la situarea cursului de schimb economic fie deasupra, fie sub nivelul P.P.C. Cu toate acestea, rmne perfect adevrat faptul c oamenii evalueaz banii n raport cu ceea ce pot achiziiona cu acetia, i c pe o pia liber, fr restricii, oamenii in s schimbe monedele la cursuri care, n mare, exprim puterile relative de cumprare. Revenind la metodele de stabilire a cursului valutar, trebuie menionat c pentru unele monede internaionale, cursul acestora este determinat prin metode specifice. Astfel, pentru calcularea cursului valutar al etalonului D.S.T. este utilizat metoda coului valutar, a crui alctuire a fost explicat n subcapitolul 4.2. Reiterm coeficienii de pondere din structura D.S.T., n procente, valabili pentru perioada 2001-2005: Valuta USD $ EUR JPY GBP
)

Ponderea (%) 45 29 15 11

P.P.C. Paritatea puterii de cumprare

151

Drepturile speciale de tragere sunt utilizate cu precdere n urmtoarele operaiuni: a) obinerea de valute prin tranzacii bazate pe acorduri directe ntre membrii Fondului Monetar Internaional; b) ncheierea de acorduri swap; c) efectuarea de operaiuni forward.

152

CAPITOLUL VI
TEHNICA TRANZACIILOR LA TERMEN 6.1. Principalele caracteristici ale tranzaciilor la termen Unul din principalele criterii de difereniere a tranzaciilor comerciale l constituie momentul executrii contractului. n majoritatea cazurilor, livrarea i plata (mrfii sau serviciilor) au loc, cel puin din punct de vedere teoretic, imediat dup ncheierea contractului, situaie n care poart denumirea de contract spot. n practic, executarea contractului spot (livrarea i plata mrfii sau a serviciilor) se realizeaz n termene cuprinse ntre 24 de ore i 10 zile, caracteristica de baz a acestui tip de contract const n faptul c presupune livrarea obligatorie a mrfii i efectuarea plii la cursul spot sau la cursul la vedere stabilit pe n ziua respectiv. Spre deosebire de tranzaciile spot, tranzaciile la termen presupun existena unui decalaj (de regul, ntre cteva luni i un an i jumtate), ntre momentul ncheierii contractului i momentul ndeplinirii obligaiilor, care sunt executate la preul stabilit de pli prin negociere n momentul finalizrii contractului de vnzare-cumprare. Tranzaciile la termen pot fi: Tranzacii cu livrare amnat (forward); Tranzacii cu livrare viitoare (futures); Tranzacii cu opiuni. Tranzaciile la termen se deosebesc de operaiunile comerciale clasice prin mai multe caracteristici62: I. Tranzaciile la termen se realizeaz pe piee specifice, care au un mecanism de funcionare diferit fa de cel al pieelor spot. Aceste tranzacii pot exista ca structuri distincte n cadrul unei piee mai cuprinztoare (de exemplu: piaa forward, care este o component a pieei valutare) sau se pot organiza i funciona ca piee de sine stttoare (de exemplu: piaa contractelor futures); II. Tranzaciile la termen nu trebuie confundate cu tranzaciile pe credit, care sunt de fapt tot operaiuni spot, n cadrul crora livrarea are loc imediat, dar plata este amnat, vnztorul acordnd n acest caz, cumprtorului, un credit de marf, pentru care percepe o dobnd. n cazul tranzaciilor la termen, att livrarea ct i plata sunt amnate, prile contractante angajndu-se ferm - prin contract - n prezent, pentru executarea n viitor, n condiiile stabilite n momentul ncheierii contractului. III. Tranzaciile la termen de tip futures i cele cu opiuni au, dincolo de aspectul comercial, i o dimensiune financiar care joac rolul determinant n definirea coninutului operaiunilor, deoarece contractele futures i cele cu
62

Ioan Popa i colab. Op.cit., pag. 361. 153

opiuni sunt instrumente financiare, respectiv aa-numitele valori derivate, n raport cu aciunile i obligaiile, de pild, care reprezint valori mobiliare primare. Problema tranzaciilor la termen s-a pus cu mult timp n urm, mai exact n momentul n care comercianii au sesizat lacunele contractelor comerciale obinuite, care presupuneau, de exemplu, livrarea unei mrfi din Japonia n Anglia, caz n care transportul putea dura ntre trei i patru luni, perioad n care sumele de bani cuvenite se aflau n posesia partenerului, n timp ce marfa era nc pe drum. Cutarea unei formule care s asigure o relativ simultaneitate n operaiunea de predare a mrfii efectuare a plii, a constituit un prim pas spre apariia contractelor la termen. Apariia burselor a dat posibilitatea vnztorilor i cumprtorilor de a reduce riscul i nesigurana preurilor, printr-o vnzare la termen, fiecare dintre cei doi operatori spernd la un ctig cert, i nu la o pierdere sigur ! ncepnd cu sfritul secolului al XIX-lea s-a putut face o distincie clar ntre tranzaciile ncheiate pe pieele ocazionale (sau extrabursiere) tranzaciile forward care coexistau n paralel cu tranzaciile efectuate pe pieele organizate tranzaciile futures. Pieele organizate se caracterizeaz prin nregistrarea i compensaia tranzaciilor n cadrul unui organism denumit cas de compensaie (n limba englez: clearing house), care joac i rolul de contrapartid. Pe astfel de piee se negociaz doar contractele standardizate asupra activelor suport (care pot fi mrfuri, valute sau titluri financiare) i/sau contracte cu opiuni, operatorii fiind membri ai pieei, adic brokers-dealers i market-makers. O alt caracteristic a acestor piee o constituie faptul c, prin sistemul depozitelor de garanie i al apelurilor n marj, ele ofer o garanie aproape deplin. Pieele ocazionale (n limba englez: over the counter-OTC) sau extrabursiere sunt mult mai suple, comparativ cu pieele organizate, ceea ce explic i motiveaz extinderea lor. Contractele negociate pe aceste piee nu sunt standardizate, iar tranzaciile sunt ncheiate direct, fr intermediari. Aceste piee sunt ntreinute de bnci n cazul devizelor (piaa interbancar este, n realitate o pia de tip forward) i de marile case de comer, n cazul mrfurilor. 6.2. Contractele la termen forward Un contract forward se bazeaz pe un acord privat ntre dou pri vnztorul i cumprtorul de a livra i, respectiv de a plti, la o dat viitoare prestabilit o marf (valut sau titlu financiar), la un pre convenit n momentul contractrii.

154

De exemplu63, abonamentul la o revist reprezint un contract forward. Achitnd costul abonamentului la o anumit revist pentru un an ntreg, abonatul va plti un pre ce va fi blocat, ca i n cazul unui contract forward. Cu alte cuvinte, chiar dac preul revistei va crete la chiocul de ziare, abonatului i se va percepe, pe toat durata valabilitii abonamentului, preul convenit anterior. n concluzie, contractul forward este determinat deci, de elementele sale eseniale pri (cumprtorul i vnztorul), obiect, pre, termen de livrare/plat n momentul ncheierii tranzaciei. Ceea ce rmne incert ns este valoarea contractului n momentul derulrii, innd cont faptul c ntre momentul contractrii i cel al executrii, preul se modific pe pia. Prin urmare, n urma tranzaciei, una din pri va nregistra n mod cert un profit, iar cealalt, o pierdere, dup cum preul pieei n momentul executrii contractului este mai mic sau mai mare dect preul din momentul contactrii. Astfel, principalele avantaje ale unui contract forward sunt urmtoarele: n primul rnd, certitudinea preului poate oferii celor doi operatori posibilitatea de a-i prognoza, ct mai corect posibil, fluxurile de venituri viitoare i, respectiv, de a-i anticipa costurile viitoare; n al doilea rnd, cunoaterea exact a cantitii de mrfuri (valute sau active financiare) pe care cumprtorul o va primi, dar i a datei exacte cnd va avea loc livrarea, ofer cumprtorului posibilitatea acoperirii n timp util a nevoilor individuale care l-au determinat s ncheie tranzacia; n al treilea rnd, cunoaterea cu precizie a calitii mrfurilor contractate (valute sau active financiare) ofer un plus de siguran cumprtorului. Cu toate acestea, prin ncheierea unui contract forward, riscul ca unul din cei doi parteneri (n ultim instan, oricare dintre acetia) s nu-i onoreze obligaiile contractuale (fie datorit reducerii drastice a preurilor, fie datorit creterii nejustificate a acestora) nu este eliminat. n vederea reducerii acestui risc, n practic, ns, se utilizeaz o metod care const n determinarea de ctre fiecare dintre cei doi participani (vnztor i cumprtor) a unor sume de bani, cu titlu de garanie, la o a treia persoan, neutr. n concluzie, un contract forward, se caracterizeaz prin urmtoarele elemente: mrimea sa este adaptabil fiecrei solicitri (vnztorul poate livra cumprtorului orice cantitate de marf cerut de acesta);

63

Teodor Ancua i colab. Totul despre futures i opiuni. Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri, Sibiu, 1999, pag. 10. 155

 preul la care se execut contractul este stabilit n particular de ctre vnztor i cumprtor, prin negociere direct, ceea ce l difereniaz n mod evident de un contract bursier; tranzaciile sunt efectuate, deci, n mod direct, fr intermediari; livrarea mrfurilor i, respectiv efectuarea plii au loc la o dat stabilit de cei doi parteneri, tot pe baz de negociere, adaptabil fiecrei solicitri; n situaia n care ntre vnztor i cumprtor exist o ncredere deplin, depozitul de asigurare care rezolv problema garantrii executrii tranzaciei, nu este obligatoriu (ceea ce constituie un avantaj pentru ambii parteneri, deoarece nu sunt obligai s-i imobilizeze inutil fondurile); lichidarea contractului are loc o dat cu predarea fizic a mrfurilor i, doar n cazuri extrem de rare, prin compensare (adic, plata diferenei dintre preul spot i preul forward), care necesit, desigur, anumite costuri; poate fi utilizat i n scopuri speculative, n vederea obinerii de profit din diferena ntre preul spot la executare i preul forward contractat. 6.3. Contractele la termen futures Tranzaciile futures au aprut i s-au dezvoltat pe baza tranzaciilor forward, fiind practic vorba de produse tranzacionate aproximativ echivalente, tratate ns pe pieele organizate (denumite n mod generic burse de mrfuri, chiar dac, n prezent, multe dintre acestea tranzacioneaz cu precdere valori derivate bazate pe marf sau pe alte active). Spre deosebire de contractul forward, condiiile contractului futures sunt standardizate n ceea ce privete natura obiectului comercializat (o marf de o anumit calitate i cantitate, o anumit valut) i scadena contractului. Cu alte cuvinte, contactele forward standardizate s-au transformat n contracte futures. Astfel, un contract futures se concretizeaz ntr-un angajament standardizat de vnzare-cumprare a unui activ (marf, titlu financiar, instrument monetar), denumit activ suport, tranzacionat la burs, la un pre stabilit n momentul ncheierii tranzaciei, cu lichidarea contractului la o dat viitoare. 6.3.1. Mecanismul de tranzacionare pe piaa futures Principalele caracteristici ale contractelor futures constau n modalitatea specific de tranzacionare a acestora. Clientul, cumprtor sau vnztor, care dorete s intre pe piaa futures va da un ordin de cumprare sau de vnzare brokerului su agent, ordin

156

ce este preluat i notat pe tichetul de ordine, fiind consemnate totodat i datele definitorii ale tranzaciei. Tranzaciile pe piaa futures se pot iniia fie prin deschiderea unei poziii de cumprare (n acest caz se poate spune c poziia este long, sau cumprtorul deine o poziie long), fie prin deschiderea unei poziii de vnzare (caz n care vnztorul deine o poziie short). Pentru evitarea confuziilor trebuie precizat faptul c poziia short nu reprezint operaia invers, imediat, a poziiei long, adic un operator care a avut iniial o poziie long (prin cumprarea de contracte futures), prin vnzarea ulterioar a contractelor cumprate n vederea compensrii poziiei pe pia, nu devine n mod automat short. Concret, operatorul care deine o poziie short vinde, de fapt, contacte futures pe care nu le deine, bazndu-se pe o tendin descresctoare a preurilor, care s-i permit rscumprarea acestora, la scaden, la un pre mai mic, obinnd astfel un profit. Aceasta constituie de fapt regula de baz pe pieele futures: fie cumprarea unui contract la un anumit pre i vnzarea lui la un pre mai mare, fie vnzarea la un anumit pre i cumprarea la un pre mai mic, n ambele cazuri urmrindu-se obinerea de profit. Un aspect deosebit de important al mecanismului acestor tranzacii const n tipul ordinelor transmise de clieni, ordine pe care brokerii de ring trebuie s le duc la ndeplinire. n acest domeniu tipologia este foarte vast, principalele diferenieri fcndu-se n funcie de momentul executrii ordinelor, de restriciile de pre i de calitate. Cel mai uzitat tip de ordin este ordinul la pia (n limba englez: market order), care semnific faptul c ordinul trebuie s fie executat de ctre brokerul de ring imediat ce a fost primit de la agenia sa. Acest tip de ordin poate suna aa: Cumpr la pia 10 contracte futures BET) cu scadena n august. n acest caz, aspectul cel mai important pentru client este ca ordinul su s fie executat ct mai repede, indiferent de condiiile de pia (respectiv de pre). Acest fapt constituie practic motivul principal pentru care brokerii de ring dau ntietate acestui tip de ordine fa de altele, care prevd anumite restricii. n cazul impunerii unor condiionri temporare, se pot transmite ordine la pia la deschidere sau la pia la nchidere, ordine pe care brokerul trebuie s le execute la deschiderea, respectiv la nchiderea edinei de tranzacionare. Din acest motiv, majoritatea burselor au stabilit, la nceputul edinelor zilnice de tranzacionale, un interval de aproximativ 15 minute de deschidere a pieei. Raiunea existenei acestor dou tipuri de ordine (care nu conin dect o limit de pre) rezid n faptul c traderii se bazeaz pe volatilitatea ridicat a
)

BET (Bucharest Exchange Trade) este primul indice oficial introdus la Bursa de Valori Bucureti. Acesta reflect tendina de ansamblu al preurilor celor mai lichide 10 aciuni, fiind calculat ca o medie ponderat (cu capitalizare) a titlurilor aflate n portofoliul indicelui. 157

pieei care se nregistreaz n momentele de deschidere/nchidere a edinelor de tranzacionare i care pot genera, n intervale foarte scurte, att profituri, ct i pierderi nsemnate. n cazul n care ordinul nu este executat n respectiva perioad solicitat, el este anulat, iar clientul, n cazul n care dorete s mai efectueze tranzacia, trebuie s dea un alt ordin. Ordinele cu limite temporare pot fi de mai multe feluri: ordinul de zi (n limba englez: day order), care este un ordin pe care clientul l vrea executat ntr-o anumit zi. Uneori o zi poate include dou edine de tranzacionare, dar, de regul, acest tip de ordin se refer doar la prima edin a zilei. ordinul pn la anulare (n limba englez: good till canceled), este un ordin care conine i o limit de pre. n aceast situaie brokerul trebuie s atepte pn cnd preul limit (coninut n ordin) intr n pia pentru a-l duce la ndeplinire, n situaia n care clientul nu se rzgndete i anuleaz ordinul. Dat fiind c ateptarea se poate prelungi uneori foarte mult, i este frustrant pentru brokeri s stea mereu n gard, majoritatea burselor de mrfuri au interzis folosirea acestui tip de ordin; ordine valabile o anumit perioad de timp Cea mai important restricie pe care o pot conine ordinele sunt cele de pre, deoarece n ultim instan, preul este cel care genereaz profiturile, indiferent de timpul n care au fost realizate. Prin urmare, ordinele limit de pre sunt ordinele executate la un anumit pre de tranzacionare, care trebuie s respecte condiiile de mrime impuse de client. Un astfel de ordin poate fi: Vinde cinci contracte pe petrol pentru septembrie, la 28,50 USD/baril. ntruct se ntmpl foarte rar ca preul din ordin s fie egal cu preul pieei n momentul n care brokerul primete respectivul ordin, acesta va atepta ca preul din ring s se apropie de cel din ordin, pentru a-l putea striga. Bineneles, ordinul limit de pre trebuie s aib i o limit temporal (s fie un ordin de zi sau valabil o sptmn etc.). O variant a ordinelor limit de pre sunt ordinele stop, care sunt plasate n condiiile n care traderul are deja poziii deschise pe pia. Un ordin stop este practic un ordin care devine ordin la pia dac piaa ajunge la preul specificat de ctre client. Se numesc ordine stop deoarece limiteaz posibilele pierderi sau conserv un profit deja nregistrat de o evoluie favorabil a preului. De exemplu: Cumpr 2 contracte futures pe argint (nu conteaz luna), la 5 USD/uncie. Atunci cnd preul ajunge la 5,30 USD/uncie, nseamn c poziia cumprtorului va nregistra un profit de 30 de ceni/uncie. ntruct previziunile indic o cretere a acestui pre, cumprtorul va prefera s nu ias de pe pia la 5,30 USD/uncie i, pentru a proteja mcar o parte a acestui profit, el va plasa un ordin stop la vnzare a dou contracte la
158

5,20 dolari/uncie. n situaia n care preul i va menine tendina de cretere, poziia de cumprare va nregistra n continuare ctiguri, iar ordinul stop va rmne inactiv. n cazul n care, dimpotriv, preul va scdea, n momentul n care piaa va ajunge la 5.20 dolari/uncie, brokerul va activa ordinul stop i va vinde la 5.20 USD/uncie, iar pe aceast cale profitul cumprtorului va fi parial protejat. Avnd n vedere c majoritatea ordinelor de pe pia sunt transmise telefonic (sau electronic), ntre clientul care le emite i agenia care le execut trebuie s existe o ncredere i o colaborare perfecte. O alt caracteristic a tranzaciilor pe piaa futures o constituie existena contului de marj. Astfel, n vederea executrii tranzaciilor futures, att vnztorul, ct i cumprtorul i deschid conturi speciale la firmele de brokeraj cu care lucreaz, denumite conturi de marj. Pe aceast cale, firmele de brokeraj solicit din partea clienilor lor anumite garanii n vederea ndeplinirii obligaiilor asumate prin contract, garanii care ns difer de la o burs la alta. De regul aceste garanii nu reprezint dect 10% din valoarea contractului i poart denumirea de marj iniial. n situaia n care, prin marcarea pe pia, disponibilul din contul clientului scade, i se solicit acestuia suplimentarea contului prin noi depuneri, astfel nct s existe tot timpul o marj de meninere, de circa 2/3 3/4 din marja iniial. ns n cazul n care disponibilul din contul clientului scade sub aceast marj, brokerul i va trimite clientului su un apel n marj, care echivaleaz cu o cerere cu titlu de obligativitate pentru suplimentarea de fonduri, astfel nct suma din contul clientului s se ridice la nivelul marjei iniiale. O alt caracteristic esenial a contractului futures o constituie posibilitatea de compensare, ceea ce nseamn practic faptul c o persoan care a cumprat un contract futures l poate vinde mai trziu (fr s mai atepte scadena), eliminndu-i astfel poziia deschis la agenia de brokeraj la care a deschis contul de marj. n prezent, numai circa 2% din totalul contractelor futures au ca rezultat o livrare fizic, restul fiind finalizate prin compensarea poziiilor deschise iniial. Prin urmare, clientul cumprtor A d un ordin de cumprare a unui activ suport brokerului su agent, iar clientul vnztor B d un ordin de vnzare a unui activ suport brokerului su agent. La sfritul fiecrei zile, toate tranzaciile trec prin Casa de Compensaie (Clearing House), care are rolul att de supraveghetor al tranzaciilor, ct i de garant al executrii contractului (orice operator de pe piaa futures este obligat s constituie un depozit pe lng Casa de Compensaie pentru garantarea executrii contractului, sume provenind de fapt din marjele ncasate de firmele de brokeraj de la clienii lor); cu acest proces, legtura direct dintre cei doi brokeri este rupt. n mod concret, Casa de Compensaie intervine ntre cei doi brokeri, devenind pentru fiecare dintre ei parte n contract, adic debitor i creditor n acelai raport juridic.

159

Astfel, n cazul menionat mai sus, un contract este creat ntre brokerul A i Casa de Compensaie (brokerul A fiind long, iar bursa fiind short) i un alt contract este creat ntre Casa de Compensaie i brokerul B (bursa fiind long, iar brokerul B fiind short). Casa de Compensaie ia asupra sa rolul de garant al bunei desfurri a contractului fa de fiecare broker, asigurnd att marcarea zilnic pe pia a poziiilor futures, ct i compensaia global a tranzaciilor care se desfoar la burs (adic regularizarea contractelor). Cu alte cuvinte, cumprtorii i vnztorii de contracte futures nu-i asum obligaii de natur financiar ntre ei, ci fiecare dintre pri i creeaz obligaii fa de Casa de Compensaie. O alt caracteristic esenial a oricrui contract futures (fie c este pe marf, valute sau active monetare), o reprezint marcarea la pia (n limba englez: marked to market). n fapt, marcarea la pia constituie esena contractului futures, caracteristica principal care l deosebete de contractul forward. innd cont de faptul c preul unui contract futures oscileaz zilnic, n funcie de cerere i ofert, acest lucru nseamn c, tot zilnic, preul este actualizat, astfel nct pierderile uneia din prile contractante sunt transferate ca venituri celeilalte pri. n situaia n care preul contractului crete, deintorul unei poziii deschise de cumprare primete n contul su (denumit, aa cum s-a menionat, cont de marj), prin intermediul Casei de Compensaie, o sum corespunztoare profitului potenial al contractului. Dac preul contractual scade, pierderea va fi suportat din contul su, ceea ce nsemn c deintorul unei poziii deschide de vnzare va ctiga dac preul contractului va scdea, sau va pierde, dac preul contractului va crete. Se poate observa c participanii la piaa futures pot dispune de profitul disponibil rezultat din cotarea zilnic a contractelor, chiar nainte de nchiderea poziiei, ceea ce constituie un avantaj deosebit oferit de contractele futures, care particularizeaz acest tip de contracte n raport cu contractele forward. O alt caracteristic a contractelor futures o constituie i modalitatea n care are loc lichidarea contractului. Dac n cazul contractelor forward lichidarea contractului are loc la scaden, odat cu livrarea mrfurilor i primirea contravalorii acestora, n cazul contractelor futures lichidarea se poate face pe dou ci: fie prin livrare fizic, adic predarea-plata mrfii (caz foarte rar ntlnit, innd cont de faptul c pieele futures sunt, prin excelen, piee speculative); fie prin nchiderea poziiei, adic prin compensare cu o operaiune n sens contrar, pe perioada valabilitii contractului, adic fr s mai atepte scadena.
De exemplu: Pe o pia (burs) care permite livrarea fizic, lichidarea contractului are loc astfel:

160

Etapa 1: operatorul A va deschide o poziie de cumprare pentru un activ suport, iar operatorul B va deschide o poziie de vnzare pentru acelai activ suport; Etapa 2: cei doi operatori vor notifica inteniile lor Casei de Compensaie (aa cum s-a artat deja, Casa de Compensaie se interpune ntre operatori, devenind vnztor pentru operatorul A i respectiv, cumprtor pentru operatorul B); Etapa 3: la scaden, Casa de Compensaie, n schimbul banilor pe care i datoreaz operatorului B, primete marfa livrat de acesta, iar operatorul A primete marfa n schimbul banilor pe care i datoreaz Casei de Compensaie. Contractul de vnzare-cumprare se va ncheia la preul cel mai mare, diferena de pre fiind acoperit de Casa de Compensaie, care este, prin natura sa, o persoan juridic non-profit, cu o poziie net permanent zero.

n situaia n care livrarea fizic nu este permis de Regulamentul Bursei sau, pur i simplu, nu se dorete dect efectuarea de operaiuni speculative, lichidarea contractului futures are loc, aa cum s-a mai menionat, prin nchiderea poziiei sau efectuarea unei operaiuni de sens contrar, n perioada cuprins ntre ncheierea contractului i scaden. Mergnd n continuare pe acelai raionament, s presupunem c operatorul A nu ateapt scadena i vinde activul suport, iar un alt operator participant pe pia, operatorul C, cumpr activul suport. Prin operaiunea invers, operatorul A i va compensa debitele i creditele fa de Casa de Compensaie, nchizndu-i poziia deschis anterior. n mod similar, operatorul B i va nchide poziia prin rscumprarea activului suport. Prin urmare, principalele elemente ale unui contract futures sunt urmtoarele: simbolul contractului, unitatea de tranzacionare, cotaia, variaia minim de pre-tick, limitele de variaie zilnic a preului, lunile de livrare, ultima zi de tranzacionare, ultima zi de livrare i programul de tranzacionare. Prin elementele lor definitorii, prin standardizare i prin crearea funciei de compensare, contractele futures au mrit eficiena pieei, permind apariia unei piee mult mai fluide i, mai ales, crend posibilitarea ca orice persoan s poat intra i iei rapid de pe pia. 6.3.2. Asemnri i deosebiri ntre contractele forward i contractele futures Pornind de la cele expuse mai sus, se poate observa c principalele caracteristici ale contractelor futures sunt urmtoarele: ntr-un contract futures, condiiile contractuale sunt standardizate n ceea ce privete natura activului suport negociat, cantitatea contractat i data livrrii; preul contractelor futures este stabilit la burs, printr-o procedur specific de negociere (strigare ntr-o pia de licitaie, la o burs autorizat) i variaz n funcie de condiiile pieei, valoarea contractului nemaifiind fix, ca n cazul contractelor forward, ci variabil, contractul futures fiind actualizat zilnic, prin marcarea la pia;

161

 executarea contractelor futures este garantat de Casa de Compensaie i, spre deosebire de contractele forward, riscul de nendeplinire al obligaiilor contractuale este nul; lichidarea contractului futures poate fi fcut fie prin livrare fizic (circa 2% din cazuri), fie prin compensare cu o operaie de sens contrar, adic operatorul cu poziie long i nchide poziia printr-o vnzare, iar cel cu poziie short se acoper printr-o cumprare; faptul c inclusiv pe pieele unde livrarea fizic este permis, acest lucru are loc n mai puin de 2% din cazuri, dovedete faptul c participanii nu intr pe piaa futures cu intenia de a cumpra, respectiv a vinde activul suport al contractului , ci pentru a efectua operaii speculative; pe piaa futures nu au acces direct dect membrii bursei care, prin reprezentanii lor (brokeri de ring, deckeri, runneri, ageni de burs), acioneaz la ordinele clienilor i pot determina, prin sfaturile i opiniile lor, direcii de aciune. Sintetiznd cele expuse pn acum, diferenele i asemnrile dintre contractele forward i contractele futures pot fi analizate prin intermediul urmtorului tabel64:

64

Teodor Ancua i colab. Op.cit., pag. 12. 162

Tabelul 13 Comparaie ntre contractele forward i contractele futures

Caracteristica Felul tranzaciei Contract forward Cumprtorul i vnztorul sunt obligai s cumpere sau s vnd o anumit cantitate dintr-o marf (valut sau activ monetar), la un pre stabilit i la o dat viitoare. Negociabil Negociabil Preurile sunt determinate n particular, de ctre vnztor i de ctre cumprtor. Depinde de relaia de ncredere dintre cumprtor i vnztor. Foarte mare Contract futures Cumprtorul i vnztorul sunt obligai s cumpere sau s vnd o anumit cantitate dintr-o marf (valut sau activ monetar), la un pre stabilit i la o dat viitoare. Standardizat Standardizat Preurile sunt determinate prin strigare ntr-o pia de licitaie dintr-o burs autorizat. Att cumprtorul, ct i vnztorul plaseaz fonduri (marja) la Casa de Compensaie a Bursei. Foarte sczut

Mrimea contractului Data livrrii Metoda de tranzacionar e Depozitul de asigurare Frecvena livrrii Reglementare Localizarea Pieei Lichidarea contractului Emitent i garant

Legi comerciale Legi specifice n toat lumea, prin telefon Un sediu central (n interiorul unei sau mijloace electronice. burse), cu posibiliti de comunicare n ntreaga lume. Cu ocazia livrrii; extrem de Prin compensare; foarte puine rar prin compensare, care prin livrare. necesit un anumit cost. Casa de Compensaii a Bursei

6.4. Contracte futures pe valute Contractele futures pe valute (n limba englez: currency futures) sunt contracte ce includ n coninutul lor specificaia expres a unui volum standard dintr-o anumit moned ce va fi schimbat la un anumit termen 65. Altfel spus, un contract futures pe valute reprezint o obligaie, asumat n cadrul bursei futures, de a cumpra sau de a vinde o valut n viitor, conform specificaiilor cuprinse n contract.
65

Gemmil Gordon. Options pricing: International perspective. Mc. Graw Hill, London, 1993. 163

6.4.1. Geneza i caracteristicile contractelor futures pe valute n perioada modern, unul din principalele obiective ale organizrii schimburilor n cadrul bursei l reprezint asigurarea operativitii tranzaciilor comerciale i financiare i realizarea acestora pe o baz standardizat. Necesitatea extinderii i intensificrii schimburilor a generat o tendin de dematerializare a mrfurilor, de la bunuri determinate fizic trecndu-se treptat la mostre i eantioane i de la acestea, la titluri pe marf. Prin urmare, bursa simplific activitatea de tranzacionare i reduce practic negocierea la elementele sale eseniale: sensul operaiunii (vnzare-cumprare), marfa, calitatea, preul i termenul de livrare. n esen, bursa nu mai constituie o pia originar unde se vnd i se cumpr mrfuri fizice, ci o pia derivat, pe care se vnd i se cumpr titluri de marf, procesul de dematerializare a mrfii constituind practic primul pas spre apariia tranzaciilor futures. Att bursele de mrfuri, ct i cele de valori, au aprut acum cteva secole, fiind n prezent cele mai importante instituii ale economiei de pia moderne. n accepiunea contemporan, se pare c prima burs a fost cea de la Anvers, nfiinat nc din anul 1531, burs care avea o cldire proprie, unde aveau loc tranzaciile cu mrfuri coloniale. Ulterior, n cursul anului 1554, a luat fiin la Londra o burs denumit The Royal Stock Exchange), care, ncepnd cu anul 1773, s-a profilat exclusiv pe schimbul de efecte financiare. Au mai fost nfiinate i alte burse: la Ble/Basel, n cursul anului 1699; la Paris, n cursul anului 1724; la Viena, n cursul anului 1761; la NewYork, n cursul anului 1792; la Bruxelles, n cursul anului 1801; la Milano, n cursul anului 1833; la Roma, n cursul anului 1827; la Madrid, n cursul anului 1831; la Geneva, n cursul anului 1850; la Tokyo, n cursul anului 1855 etc. Prima burs organizat a aprut n cursul anului 1848, unde aveau loc ntlniri centralizate. Este vorba de Chicago Board of Trade (CBOT Bursa de Grne din Chicago) care a ajutat la soluionarea problemelor legate de oferta de grne care exista n trecut n S.U.A. i care a contribuit, de asemenea, la stabilitatea preurilor cerealelor pentru tot restul unui an. n cursul anului 1874, negustorii din Chicago au format Bursa de Produse din Chicago, unde se comercializau la nceput ou, unt, brnz, psri domestice i alte produse agricole. n cele din urm ns, datorit faptului c la aceast burs s-a nceput tranzacionarea unor multiple i diverse tipuri de
)

A fost nfiinat de renumitul economist englez Thomas Gresham, autor al celebrei legi care i poat numele, conform creia moneda bun este alungat de pe pia de moneda rea. 164

mrfuri, cu ncepere din anul 1919, ea a nceput s fie denumit Chicago Mercantile Exchange (C.M.E.). Dezvoltarea exploziv a pieelor la termen n aceast perioad, precum i creterea semnificativ a numrului de tranzacii, au determinat, ncepnd cu anul 1971, diversificarea gamei produselor tranzacionate la termen cu: metale preioase, devize, titluri financiare cu venit fix i indici bursieri. Drept urmare, n anul 1972, Chicago Mercantile Exchange prin compartimentul su specializat, The International Money Market (IMM) lanseaz primele contracte futures pe valute, iar n anul 1975, Chicago Board of Trade lanseaz primele contracte futures pe rata dobnzii. n prezent, n ceea ce privete comerul cu mrfuri, cu toate c mrfurile cele mai importante sunt cotate pe pieele futures, operaiunile la termen nu mai reprezint dect un volum limitat. Rezult deci c dezvoltarea masiv a industriei futures se datoreaz n prezent domeniului financiar. Aa cum a fost deja menionat, piaa contractelor la termen ( futures), pe valute, a fost inaugurat la data de 16 mai 1972, de ctre Chicago Mercantile Exchange, aceast tehnic rspndindu-se ulterior i n alte centre financiare, dar fr a nregistra acelai succes ca cel de la Chicago Board of Trade. De exemplu, la International Monetary Market (IMM) departamentul care funcioneaz n cadrul Chicago Mercantile Exchange (CME) contractele futures au fost disponibile pentru apte valute frecvent tranzacionate, astfel66: Tabelul 14 Categorii de valute tranzacionate la IMM Valuta Lir sterlin Dolar Canada Franc francez Marc german Yen japonez Peso mexican Franc elveian Uniti/contract 25 000 100 000 250 000 125 000 12 500 000 1 000 000 125 000

Nu cunoatem nc unitile/contract stabilite, n prezent, pentru euro. Principalele caracteristici ale contractelor le termen pe valute negociate la IMM sunt urmtoarele: tranzaciile sunt efectuate pentru perioade precise, care sunt martie, iunie, septembrie, decembrie, i pentru durate ce pot atinge doi ani, ceea ce nseamn c pot fi cotate simultan opt scadene;
66

D. Cosma, C. Olariu. Relaii monetare internaionale. Editura Augusta, Timioara, 1998. 165

 valorile nominale ale contractelor sunt standardizate (25 000 lire sterline, 100 000 dolari canadieni etc.); limitele de variaie ale contractelor sunt, de asemenea, standardizate, fiind cuprinse ntre 10 i 12,5 USD pentru fiecare contract; depozitele de siguran difer n funcie de contract i de volatilitatea cursului valutar, acestea reprezentnd, de regul, ntre 1 i 3% din valoarea contractelor. Iniial, marile bnci americane nu au agreat dezvoltarea acestor noi piee de instrumente financiare, reuind chiar s le blocheze parial evoluia 67, deoarece exista teama, justificat n realitate, c aceste noi piee vor cltina monopolul pieei interbancare. Ulterior, cu ncepere din anul 1977, situaia s-a schimbat, o serie de bnci ncepnd s efectueze arbitraje ntre cele dou piee piaa interbancar (piaa contractelor forward) i cea a contractelor futures. n acelai timp, a nceput extinderea noilor piee de contracte la termen pe valute, unele avnd un real succes, exprimat mai ales prin volumul mare de poziii deschise pe pia). n ceea ce privete pieele futures deschise n afara S.U.A., acestea au nregistrat iniial eecuri, n principal datorit faptului c activitatea pe aceast pia era mult redus, comparativ cu cea de pe piaa interbancar. n concluzie, n prezent, piaa contactelor standardizate, n msura n care marile bnci nu vor mai pune piedici n calea dezvoltrii acestui fenomen i n msura n care tot mai muli ageni economici se vor iniia n modul de funcionare al acestei piee, are reale anse de extindere pe plan mondial, avnd n vedere i faptul c ele ofer, n aceeai msur, o posibilitate n plus de acoperire a riscului de schimb, uneori cu cheltuieli incomparabil mai mici dect cele de pe piaa interbancar. 6.4.2. Categorii de contracte futures tranzacionate n Romnia Contractele financiare futures pot mbrca mai multe forme, n funcie de natura activului suport tranzacionat, drept pentru care putem distinge trei categorii de contracte futures: contracte futures pe valute; contracte futures pe indici bursieri; contracte futures pe rata dobnzii. n prezent, n Romnia, la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (BMFMS) se tranzacioneaz doar primele dou categorii de contracte futures pe valute i pe indici bursieri.
67 )

S. Gaftoniuc. Finane internaionale. Editura Economic, Bucureti, 1997, pag. 224. De exemplu: n cursul anului 1985, bursa New-York Cotton Exchange a inaugurat un contract n dolari, evaluat pe baza cursurilor medii ponderate ale primelor zece devize utilizate n comerul internaional, iar n cursul anului 1986, aceeai burs a creat primul contract la termen n ECU. 166

Lansarea contractelor futures avnd drept activ de baz rata dobnzii constituie un obiectiv avut n vedere de BMFMS, ce urmeaz a fi realizat n viitorul apropiat.
Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (Sibiu Monetary Financial & Commodities Exchange SMFCE) a fost nfiinat n cursul anului 1994, iar din luna iulie a anului 1997 a introdus, pentru prima dat n Romnia, contractele futures, iar din luna noiembrie a anului 1998, opiuni pentru contracte futures. Prin eforturile sectorului privat, fr nici un fel de sprijin guvernamental, Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu a reuit s includ numele Romniei n rndul celor 38 de ri din lume n care funcioneaz burse futures i de opiuni. Dup numai cinci ani de existen, B.M.F.M.S-S.N.F.C.E.. se bucura deja de recunoatere din partea instituiilor similare din alte ri, avnd strnse relaii cu cele dou mari burse din Chicago: Chicago Mercantile Exchange (CME) i Chicago Board of Trade (CBOT). Acest lucru a fost posibil datorit ajutorului acordat de reputai specialiti americani de origine romn, din domeniul burselor de mrfuri, domnii Thomas Curtean i Alexandre Etienne Hergan, care au oferit consultan pentru implementarea acestei activiti. Contient de importana pe care o are bursa de mrfuri pentru implementarea i dezvoltarea mecanismelor economiei de pia i pentru corelarea proceselor viznd accelerarea procesului de integrare european i euro-atlantic, Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu ine n permanen pasul cu cele mai noi concepte i instituii n domeniu din statele cu economie de pia consolidat i n plin expansiune. Cu toate c nc din anul 1929 legea cunoscut sub denumirea de Legea Madgearu permitea derularea n Romnia a operaiunilor la termen, acestea nu au fost practicate n ara noastr pn la data de 11 iulie 1997, cnd au fost lansate n premier la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu. Pe fondul unui volum sczut al tranzaciilor pe piaa mrfurilor fungibile i al lipsei unui cadru legislativ care era tot mai insistent cerut pentru piaa din Romnia Sibiu Monetary Financial & Commodities Exchange , care se numea pe atunci doar Bursa de Mrfuri Sibiu s-a orientat spre lansarea contractelor futures pe valute i pe indici bursieri. Fiind cunoscut faptul c lansarea cu succes a unui contract futures depinde de lichiditile pieei activului de baz tranzacionat, aceast aciune a constituit premisa esenial care a dus la reorganizarea Bursei de Mrfuri Sibiu ca Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu pia futures financiar.

De asemenea, Bursa Romn de Mrfuri Bucureti (Romanian Commodities Exchange) a lansat, la data de 18 noiembrie 1998, tranzacionarea contractelor futures pe active monetare. Strategia pe termen scurt a BRM const n dezvoltarea pieei futures prin atragerea de noi actori pe pia (i anume membrii compensatori), prin introducerea de active noi spre tranzacionare (contracte futures pe un indice bursier, reprezentativ pentru ntreaga pia de capital, contracte futures pe certificate de trezorerie, ns dup ce va fi fost creat piaa secundar pentru acestea) prin completarea tranzacionrii cu strigare cu tranzacionare electronic. 6.4.2.1. Terminologia utilizat pe piaa futures n Romnia Mecanismele de tranzacionare a contractelor futures la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (Sibiu Monetary Financial & Commodities Exchange) fac necesare cunoaterea i nelegerea terminologiei specifice cu care se opereaz n mod frecvent. Principalii termeni, cel mai des utilizai n cadrul Bursei sibiene sunt: Bursa este instituia care pune la dispoziia participanilor cadrul
167

organizat n care se pot desfura tranzaciile bursiere; Casa de Compensaie este organismul care garanteaz i care cere garanii pentru toate tranzaciile la termen ce se desfoar prin bursele de mrfuri; Agenia de Brokeraj este o societate comercial, membr a unei burse de mrfuri, autorizat s efectueze tranzacii n nume propriu sa n numele clienilor si; Membru compensator este unicul participant la tranzaciile futures i cu opiuni care poate avea legturi directe cu Casa de Compensaie. n calitate de membru compensator apare o societate comercial, membr a Casei de Compensaie, prin intermediul creia se desfoar relaia client/Cas de Compensaie n ceea ce privete compensarea, garantarea i decontarea sumelor necesare tranzaciilor la termen; Broker este o persoan fizic, angajat al unei Agenii de brokeraj, autorizat de Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (Sibiu Monetary Financial & Commodities Exchange) s execute n ring ordinele de vnzare sau de cumprare; Client este o persoan fizic sau juridic, la ordinul cruia sunt tranzacionate contracte futures sau cu opiuni, exclusiv printr-un intermediar de burs (Agenie de Brokeraj), asumndu-i ntreaga rspundere pentru tranzaciile efectuate; Cont de marj este contul deschis de un client la Casa de Compensaie sau la Agenia de Brokeraj, n/din care se crediteaz/debiteaz urmtoarele sume cerute de regulamentul de tranzacionare: marja iniial; marja de meninere; comisioane; rezerve; garanii; profit; pierderi din tranzacii. Marja iniial este suma existent n contul de marj, necesar pentru iniierea fiecrui contract la termen; Marja de meninere este suma minim care trebuie s existe n contul de marj pentru meninerea poziiilor deschise; Apelul n marj reprezint solicitarea Casei de Compensaie sau a Ageniei de Brokeraj pentru suplimentarea cu fonduri a contului de marj, n situaia n care suma existent n acest cont scade sub nivelul marjei de meninere. Aceast solicitare trebuie onorat de

168

client pn cel trziu naintea nceperii sesiunii de tranzacionare de a doua zi; Marcarea la pia a poziiilor deschise este operaiunea efectuat de Casa de Compensaie, la sfritul fiecrei sesiuni de tranzacionare, aciune prin care se face ajustarea zilnic a contului de marj rezultat n urma profitului sau a pierderii din contractele futures ncheiate, n raport cu evoluia preului de marcare (cotare) la pia al fiecrei sesiuni de tranzacionare; Poziia deschis este reprezentat de un contract futures care nu a fost nc lichidat printr-o operaiune de sens contrar; Poziia descoperit este o poziie deschis care nu are acoperit marja de meninere; Lichidarea (compensarea) poziiilor deschise este operaiunea prin care titularul contului de marj ncheie o operaiune, opus celei iniiale; Lichidarea forat este o operaiune de lichidare n ring a poziiilor descoperite, n urma unui ordin dat de Casa de Compensaie sau din iniiativa Ageniei de Brokeraj, n cazul n care clientul nu rspunde apelului n marj lansat.

6.4.2.2. Contractele futures pe valute Aa cum s-a precizat mai sus, un contract futures pe valute reprezint un angajament, asumat n cadrul bursei futures, de a cumpra sau vinde un activ monetar (o valut) la o dat viitoare, n condiiile stabilite prin contract, n momentul ncheierii acestuia. Contractele futures pe valute au luat fiin, n ara noastr, tot la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu, ncepnd din luna august a anului 1997, n prezent tranzacionndu-se urmtoarele tipuri de contracte: contracte futures pe dolarul S.U.A. (ROL/USD)); contracte futures pe euro (ROL/EUR); contracte futures EUR/USD. Pentru contractele futures este specific faptul c acestea au calitile produselor standardizate, singura variabil fiind preul. Astfel, unitatea de tranzacionare stabilete cantitatea, n funcie de care se determin valoarea contractului, astfel: pentru contractul ROL/USD, unitatea de tranzacionare este de 1 000 dolari S.U.A.; pentru contractul ROL/EUR, unitatea de tranzacionare este de 1 000 EUR.

Avnd n vedere faptul c produsele care stau la baza contractelor au o denumire i un mod de identificare foarte precis, nu poate fi utilizat definirea complet a produsului, motiv pentru care practica bursier a impus simplificarea denumirii, prin substituirea acesteia prin simboluri. 169

Un contract futures pe valute este o obligaie, asumat n cadrul bursei futures, de a cumpra sau vinde o valut n viitor, la un pre stabilit n prezent. n cazul contractelor futures pe valute tranzacionate la BMFMS, valoarea contractului futures este egal cu 1000 preul futures al valutei. De exemplu, dac moneda unic european este tranzacionat la 35480 lei/euro, deinerea unui contract futures este echivalent cu investirea a 35.480.000 lei n euro. Cnd se tranzacioneaz cu contract futures ROL/EUR, vnztorul (denumit i short) este de acord s vnd 1000 EUR x preul futures al euro, iar cumprtorul este de acord s cumpere 1000 EUR preul futures al monedei europene la scadena contractului. Preul contractului futures. Preul contractului futures pe valute la BMFM Sibiu depinde de nivelul cursului valutar comunicat de B.N.R. dar poate fi mai mare sau mai mic datorit efectelor economice ale ctorva factori ca, de exemplu, rata dobnzii pe piaa naional i rata dobnzii pe pieele strine). Dac ai cumpra valuta la nivelul cursului curent de schimb, ar trebui fie s o plteti integral n numerar, fie s-i finanezi achiziia la nivelul ratei dobnzii pe termen scurt. Dac ns ai lua o poziie long pe piaa futures, nu trebuie s plteti dect marja de risc. Pentru ca preul futures s reflecte o valoare comparabil cu o poziie spot, trebuie ca aceste diferene de cost de finanare s se reflecte n preul futures. Prin urmare, preul futures poate fi tranzaionat peste sau sub nivelul curent al cursului valutar depinznd de efectul net al acestor factori. Diferena dintre preul curent i cel futures se numete basis. Acesta este de regul mai mare pentru contractele cu scadene mai ndeprtate i scade pe durata de via a contractului futures. La scaden preul curent i preul futures tind s se egalizeze. Modalitatea de lichidare Termenii tuturor contractelor futures de la BMFM Sibiu sunt standardizai cu excepia preului, care este negeciat prin ofertele de cumprare i vnzare introduse n pia prin intermediul sistemului electronic de tranzacionare. Pentru contractele futures pe valute, lunile de iniiere a acestora sunt lunile anului, scadenele fiind de la una la ase luni. Dac deii o poziie (fie long, fie short) deschis, o poi lichida n orice moment nainte de scaden. Lichidarea final are loc n ultima zi a lunii de scaden. La scaden, contractele futures pe devize se lichideaz n numerar ca n exemplul urmtor. Dac nivelul cursului valutar al dolarului american comunicat de B.N.R., n ultima zi de tranzacionarea din 28 septembrie, este 30.465 lei/USD, Casa Romn de Compensaie lichideaz toate poziiile deschise la acest curs. Un cumprtor care a achiziionat contractul cu 30.415 lei/USD privete n cont 50.000 lei = 1000 USD x (30.465 30.415). Aceti 50.000 lei, nu sunt pltii ntr-o singur tran, la scadena contractului. Contul

170

de marj este ajustat zilnic, ncepnd cu ziua iniierii tranzaciei futures i continund pn la data lichidrii contractului sau cnd contractul este compensat printr-o tranzacie opus. Acest proces se numete marcare la pia i are rolul de a compara valoarea de cumprare sau vnzare a contractului cu valoarea sa de pia. Aceste comparaii au ca rezultat creditarea sau debitarea zilnic a contului fiecrui titular cu profitul sau pierderea din cotare. Asemenea pli marcheaz la pia valoarea contractului futures. De exemplu, dac preul de cotare a contractului futures ROL/EUR cu scaden n octombrie a sczut de la 28.600 lei 27.850 ntre 15 i 17 octombrie, deintorul unei poziii short (vnztorul) ncadeaz 750 lei/euro 1.000 EUR = 750.000 lei, deoarece valoarea pe pia a contractului este mai mic dect valoarea la care a vndut, iar deintorul unei poziii long (cumprtorul) pltete 750.000 lei, deoarece valoarea de pia a contractului este mai mic dect valoarea la care a cumprat contractele. Dac preul de cotare a contractului futures scade cu 70 lei, la sfritul edinei de tranzacionare cumprtorul pltete Casei de Compensaie 70.000 lei iar acesta pltete vnztorului aceeai sum. Cumprtorul sau vnztorul pot s-i nchid poziiile, compensnd contractele. La scaden, poziiile rmase deschise sunt compensate n numerar, n funcie de cursul valutar comunicat de B.N.R., pentru acea zi. Desigur, valoarea n lei a sumei n cont necesare va fi determinat de modificrile de pre ale contractului futures i de numrul de contracte cumprate sau vndute. Msuri de siguran pentru contractele futures Un avantaj important al burselor futures este c prile contractului nu sunt expuse riscului de neplat a contraprii. Bursele futures au perfectat sistemul marjelor pentru a proteja participanii la pia. Sistemul de marje al BMFM Sibiu funcioneaz dup cum urmeaz. La iniierea unei poziii futures, trebuie s depui marja de risc la societatea de brokeraj care te reprezint. Aceast marj reprezint doar o mic fraciune (negociat ntre tine i agenie) din valoarea contractului i i asigur o capacitate de finanare suplimentar substanial. Societatea de brokeraj are ncheiat un contract de garantare a tranzaciilor proprii cu un membru compensator. Membrul compensator este membru bursei acionar al Casei Romne de Compensaie, care garanteaz toate tranzaciile efectuate n pia. Dup iniierea tranzaciei, conturile de marj sunt debitate i creditate zilnic, aa cum am artat anterior, n funcie de preurile pieei. 6.4.2.2.1. Metodologia de tranzac ionare pe pia a futures n Romnia Toate tranzaciile futures i cu opiuni pe futures la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (BMFMS)/Sibiu Monetary Financial & Commodities Exchange SMFCE au loc n spaii special amenajate pentru

171

aceast activitate, locuri denumite ringuri (n limba englez: pit), n funcie de tipul de activ tranzacionat. Astfel, n fiecare ring se tranzacioneaz un singur activ, acesta fiind unicul loc unde pot fi negociate activele respective. n imediata apropiere a ringurilor se afl birourile ageniilor de brokeraj unde sunt primite telefonic, prin fax sau prin mijloace electronice ordine de la investitorii individuali sau de la marii investitori comerciali, clieni ai ageniilor de brokeraj din ntreaga ar, pentru a fi duse n ringurile de tranzacionare, unde vor fi executate de brokerul ageniei de brokeraj. Fiecare ring este alctuit din mai multe etaje, fiecare dintre acestea fiind utilizat pentru o alt dat de scaden a contractului. n apropierea ringurilor de tranzacionare se afl tabele, pe care sunt afiate preurile la care sunt efectuate tranzaciile i ora exact a efecturii acestora, pentru a se stabili cu precizie timpul n care au avut loc tranzaciile. n ncpere se afl, de asemenea, numeroase monitoare sau tabele electronice, care transmit informaii suplimentare, cum ar fi de exemplu, cele referitoare la preurile de la alte burse sau piee, sau diverse alte anunuri. Tranzaciile la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu nu reprezint altceva dect cumprarea i vnzarea de contracte futures i opiuni, negociate prin folosirea normelor de ofertare, prin strigri codificate sau prin semne manuale, prin intermediul sistemului denumit licitaie prin strigare. Mecanismul de tranzacionare de la Bursa sibian presupune parcurgerea urmtoarelor etape: 1. iniierea contractului futures; 2. transmiterea ordinului; 3. executarea ordinului; 4. operarea contului de marj, prin marcarea la pia; 5. intervenia Casei de Compensaie; 6. lichidarea contractului. 1) nainte de a se implica pe piaa futures, fiecare client (potenial investitor) trebuie s-i aleag o firm de brokeraj care s corespund i s neleag inteniile sale. Fiecare broker are, n acest sens, un stil propriu de aciune i de comunicare cu clienii si. Alegerea brokerului este important, de asemenea, i datorit faptului c potenialul investitor trebuie s aib ncredere deplin n reprezentantul su pe piaa futures. Dup alegerea brokerului, urmeaz aciunea de iniiere a contractului futures, aciune ce debuteaz prin semnarea de ctre client (investitor) a urmtoarelor documente: declaraia de asumare a riscului (prin care i este adus la cunotin faptul c tranzaciile futures sunt investiii cu un grad ridicat de risc); contractul de agenie: se ncheie personal ntre Agenia de Brokeraj i clientul su. Prin acest contract brokerul devine agent financiar al clientului su.
172

Tranzacia este iniiat deci de cumprtori/vnztori, n calitate de clieni, care dau ordine Ageniilor de Brokeraj cu care acetia lucreaz s ncheie contracte futures. n funcie de numrul de contracte pe care dorete s le tranzacioneze, clientul va trebui s depun o garanie sub form de marj iniial n contul de marj pe care l-a deschis la brokerul cu care colaboreaz). 2) Ordinul clientului (cu specificarea expres a tipului acestuia, adic: ordin la pia, ordin limit i aa mai departe) este apoi transmis brokerului de ring, care va consemna toate datele definitorii pentru tranzacie. 3) n funcie de tipul ordinului primit de la clientul su, brokerul de ring va executa contractul (va cumpra sau va vinde un anumit numr de contracte futures pe o anumit valut, la un anumit pre, pentru o anumit scaden). 4) Dat fiind c valoarea contractului futures se modific zilnic, n funcie de preul de cotare la care se realizeaz marcarea pe pia, n vederea meninerii poziiei iniiale deschise, n contul de marj al clientului trebuie s existe n permanen o sum minim, denumit marj de meninere, element care asigur n ultim instan integritatea Casei de Compensaie i a Agenie de Brokeraj i care reprezint aproximativ 3/4 din marja iniial68. n cazul n care clientul sufer o pierdere n urma marcrii zilnice la pia, iar nivelul marjei iniiale scade sub nivelul de meninere, el va primi un apel n marj, ceea ce nseamn c titularul de cont este obligat s alimenteze contul cu fonduri suplimentare, pn ce contul va atinge nivelul marjei iniiale, cel mai trziu pn la nceperea urmtoarei edine de tranzacionare. n situaia n care clientul nu rspunde apelului n marj lansat, poziiile rmase descoperite vor fi lichidate forat, n pia, pn se va ajunge la nivelul marjei iniiale. Analiznd, chiar i sumar, cele prezentate pn acum, se pot deduce cu uurin cteva avantaje, care au ca efect final ncurajarea investitorilor n alegerea fcut. Dintre aceste avantaje menionm cteva: garania depus (sub forma marjei iniiale) de orice investitor pe piaa futures este mult mai redus fa de valoarea contractului, acest lucru reprezentnd un real avantaj, ntruct el nu mai este nevoit s-i imobilizeze un volum prea mare de fonduri; iniierea sau lichidarea unui astfel de contract este relativ simpl, aceste operaiuni putnd fi realizate n orice moment, pe ntreaga durat de valabilitate a contractului (acest lucru fiind posibil datorit standardizrii zilei de lichidare a contractului);
)

Fiecare Agenie de Brokeraj din Romnia are cont deschis la o anumit banc, la care clientul va depune suma de bani sub form de marj. 68 Sursa: Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu (BMFMS) / (Sibiu Monetary Financial & Commodities Exchange SMFCE)

173

 prin iniierea unui contract pe piaa futures, riscul valutar datorat decalajului ntre momentul ncheierii unui contract ntre un importator i un exportator i data scadenei poate fi acoperit prin stabilirea unei strategii de hedging. 5) Casa Romn de Compensaie deine un rol esenial n derularea tranzaciilor, asigurnd derularea tranzaciilor, asigurnd att marcarea zilnic la pia a poziiilor futures, ct i compensaia global a tranzaciilor care se fac la burs. Casa Romn de Compensaii (CRC) se interpune, n momentul tranzaciei, ntre vnztor i cumprtor, cumprnd de la primul i vnzndu-i celui de al doilea, la preul stabilit de cele dou pri. Prin urmare, relaia direct dintre cei doi parteneri dispare, fiind nlocuit cu alte dou relaii: una care se nate ntre cumprtor i Casa Romn de Compensaie i cealalt care se nate ntre Casa Romn de Compensaie i vnztor. Prin urmare, orice contract cumprat sau vndut reprezint o poziie deschis, adic o obligaie fa de Casa Romn de Compensaie, pentru care este necesar, n ultim instan, garania depus sub form de marj. 6) n general, lichidarea contractelor futures are loc pe dou ci: la scaden (prin livrare fizic, lichidare cash sau reglementarea diferenelor de curs) Referitor la aceast modalitate de lichidare, precizm c, la Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri Sibiu, n conformitate cu prevederile Regulamentului de funcionare, nu este permis livrarea fizic a valutei, ci doar plata n lei a diferenelor dintre valoarea contractului iniiat (la preul futures stabilit n ziua ncheierii contractului) i 1 000* cursul leu/dolar comunicat de Banca Naional a Romniei n ziua scadenei. 6.4.2.2.2. Hedging i specula ie pe pia a futures a contractelor n valut n Romnia Pe baza celor prezentate pn acum, se poate observa cu uurin c operaiunile futures au la baz urmtoarele motive: acoperirea unui risc valutar (operaiune cunoscut sub denumirea de hedging); operaiuni speculative. a) Iniierea unui contract futures pe valut, n scop de hedging Hedging-ul reprezint n principal o operaiune de protejare, prin intermediul pieei futures, mpotriva riscului de modificare nefavorabil de pe piaa cash. Astfel, posibilitatea stabilirii unui anumit pre pentru produse, cu mult timp nainte ca acestea s fie vndute, reprezint cel mai mare avantaj al compensrii riscului n pia. De exemplu, un importator care urmeaz s achite o factur extern peste 40 de zile, va iniia o poziie de cumprare ( long) de contracte futures pe valute, n vederea protejrii riscului de depreciere a leului pe piaa valutar. ns este evident faptul c, aa cum s-a mai menionat, la Sibiu Monetary Financial &
174

Commodities Exchange nefiind permis livrarea fizic a valutei, importatorul nu va intra n posesia valutei n momentul scadenei, dar va beneficia, n schimb, de: ctigul obinut din diferena ntre preul futures al dolarului i cursul valutar comunicat de Banca Naional a Romniei n ziua scadenei (n cazul n care datele scadenei contractului futures i cea a contractului comercial coincid); diferena ntre preul de vnzare al contractului i cel de cumprare, n cazul n care se efectueaz compensarea printr-o operaie de sens contrar, pe perioada de valabilitate a contractului. Prin urmare, importatorul va cumpra valuta (fizic) tot de pe piaa valutar, dar pierderea sa va fi astfel compensat (parial sau total) de ctigul obinut pe piaa futures. b) Iniierea unui contract futures pe valut n scop speculativ Speculaia reprezint o tranzacie pe piaa futures prin care o persoan i asum riscul, n sperana de a realiza un profit de pe urma modificrilor de curs prognozate. Speculatorul va cumpra de pe piaa futures, dac se ateapt ca anumite cursuri valutare s creasc i va vinde, dac intuiete o scdere a acestora. Acionnd doar pe piaa futures, speculatorul va fi ntotdeauna expus la risc iar ctigurile sau pierderile sale pe aceast pia nu sunt compensate de ctigurile sau de pierderile de pe piaa cash. Studii de caz propuse de Bursa Monetar-Financiar i de Mrfuri - Sibiu A. Hedging pentru exportator (hedging short): S presupunem c este luna mai 2001, i un exportator ateapt s primesc la sfritul lunii iunie suma de 100.000 EUR. Prin hedging, el poate bloca preul EURO din iunie i s se protejeze mpotriva unei eventuale deprecieri a monedei unice europene fa de leu. Momentan (n 17 mai), preul spot al euro este de 25.179 lei, iar preul pe piaa futures la contractele cu scaden n iunie este de 27.090 lei. Exportatorul i acoper riscul la euro pe care l va primi vnznd printr-o agenie de brokeraj a BMFM Sibiu, 100 contracte ROL/EUR cu scaden n luna iunie la preul de 27.090, valoarea unui contract fiind de 1000 EUR. S presupunem c pentru un contract el trebuie s dein n contul de marj o sum de 600.000 lei. n continuare, iat evoluia operaiunii de hedging:

175

Tabelul 15
DATA 17 mai 2001 Curs oficial 25.179 lei/euro 22 mai 2001 Curs oficial 24.896 lei/euro OPERAIUNEA Vnzarea 100 contracte ROL/EUR IUN 2001, la 27.090 lei/euro. Se depun n contul deschis la agenie 60.000.000 lei, adic marja pentru 100 contracte. Preul de cotare a contractelor este 26.899 lei/euro. Datorit valorii mai sczute la care pot fi cumprate contractele, n cont apare un profit de 201 lei/euro, adic de 201.000 lei/contract. Pre de cotare 26.550 lei/euro. Rezult un profit de 540.000 lei/contract. Pre de cotare 25.000 lei/euro. Profit 2.090.000 lei/contract. Contractele vndute sunt cumprate de la Casa de compensaie la cursul oficial BNR. Profitul final este de 2.394 lei/euro, respectiv 2.394.000 lei/contract. Pe piaa interbancar, societatea vinde cei 100.000 EUR la un curs n jur de 24.600 lei/euro i ncaseaz 2,46 miliarde lei. La aceast sum se adaug ctigul din piaa futures, de 239,4 milioane lei. Societatea ncaseaz n total 2,699 miliarde lei adic 26.994 lei/euro, preul apropiat de cel la care sa fcut operaiunea de vnzare futures cu dou luni n urm. SUMA N CONT 60.000.000

60.000.000+ 20.100.000 80.100.000

1 iunie 2001 Curs oficial 24.339 lei/euro 14 iunie 2001 Curs oficial 24.670 lei/euro 29 iunie 2001 Curs oficial 24.696 lei/euro

60.000.000+ 54.100.000 114.100.000 60.000.000+ 209.000.000 269.000.000 60.000.000+ 239.400.000 299.400.000 2.460.000.000+ 239.400.000 2.699.400.000

Costurile operaiunii: 4.500.000 lei, din care: 1.000.000 lei comisioane pltite ageniei de brokeraj, adic 10.000 lei pe contract vndut i cumprat;
176

 dobnda pe 2 luni la marjele imobilizate: cu 35% dobnd, depozitul de 60.000.000 lei ar fi adus 3.500.000 lei. n comparaie cu rezultatul operaiunii, costurile sunt remarcabil de mici. Avantajul operaiunii de hedging este c exportatorul i-a putut calcula suma de ncasat n lei, fiind sigur asupra preului de vnzare al euro. n absena opraiunii, pierderea sa din schimbul valutar s-ar fi cifrat la 48.300.000 lei. Chiar dac n 29 iunie cursul oficial ar fi fost peste 27.090 i ar fi pierdut o sum n piaa futures, pierderea ar fi fost acoperit, n acelai mod ca mai sus, de vnzarea la pre mai bun a celor 100.000 EUR ncasai de la partenerul extern. Ca regul general, hedgingul exportatorului trebuie s porneasc de la un pre al valutei egal sau mai mare cu cel rezultat din calculele sale de rentabilitate, adic rspunsul la ntrebarea: Cu ce pre ar trebui s vnd valuta ncasat pentru a obine un anumit profit? B. Hedging pentru importator (hedging long): Hedgingul poate fi de folos, de asemenea, importatorilor de mrfuri. Ei import marfa, o pltesc n valut, iar prin vnhzarea ei ncaseaz lei care vor fi schimbai n valut pentru continuarea activitii. Dar intervalul de timp dintre plata mrfii ctre partenerul extern i vnzarea i ncasarea ei la intern poate aduce mari surprize din punct de vedere al schimbului valutar. Aceste surprize pot veni att din partea pieei interbancare interne, ct i din schimbarea paritii internaionale a valutelor. n luna iulie 2001, pe piaa interbancar cursul leu/dolar a nregistrat o cretere de 442 lei, de la 29.181 lei la 29.623 lei. Cotaiile futures ale contractului ROL/USD cu scaden la sfritul lunii iulie au atins, la nceputul lunii, niveluri de 29.590 29.500 lei. Lum ca exemplu un importator care avea de efectuat o plat n dolari (100.000 USD) la sfritul lunii iulie. Aceasta nseamn c la 31 iulie el va cumpra de pe piaa interbancar 100.000 USD, cu care va achita valoarea importului, ntrebarea este: la ce curs va cumpra aceti dolari? Muli importatori nici nu i pun aceast ntrebare. Dar de rspunsul la ea depinde dac n bilanul firmei vor aprea pierderi sau venituri din schimbul valutar, deoarece produsele importante se vor vinde n lei, la un pre care s acopere costul n valut, plus un profit. ntrebarea de mai sus devine astfel: la ce curs valutar se calculeaz preul produselor? Singura modalitate prin care se poate bloca efectiv cursul valutar la care vor fi cumprai cei 100.000 de dolari este cumprarea unui numr de contracte futures care s acopere exact suma n cauz. Importatorul ia legtura cu o societate de brokeraj a BMFMS i d un ordin de cumprare a 100 de contracte ROL/USD (valoarea unui contract este de 1.000 USD), cu scaden la 31 iulie 2001. Ordinul a fost executat la preul de 29.500 lei pentru un dolar. Din acest moment, importatorul are sigurana c dolarii vor fi cumprai la scaden cu 29.599 lei i poate s-i vad linitit de activitatea de distribuie.
177

Avantajul concurenial este evident. Spre deosebire de concuren, importatorul nostru a avut o ofert cu preuri n lei valabile pn la 31 iulie. O asemenea ofert cntrete greu ntr-o licitaie sau, pur i simplu, n comparaie cu alte mrfuri echivalente. Sfritul aciunii de protecie mpotriva cursului valutar nefavorabil (hedging) a avut loc la 31 iulie 2001, cnd cursul valutar oficial leu/dolar comunicat de BNR a fost de 29.623. La aceast dat au avut loc i cadena facturii externe, i scadena contractelor futures. Importatorul a cumprat de pe piaa interbancar 100.000 USD cu un pre n jur de 29.623 lei pentru un dolar i a pltit factura extern. Achiziionarea dolarilor le-a costat 2.962,3 milioane lei. n acelai timp, contractele cumprate la 29.500 lei sunt vndute n ziua de scaden de Casa de Compensaie cu 29.623, rezultnd un ctig de: (29.623-29.500) x 100 contracte x 1000 dolari/contract = 12.300.000 lei pe care i-ar fi pierdut din cursul nefavorabil din ziua cumprrii valutei de pe piaa valutar pentru a plti importul efectuat. Dac ar fi iniiat hedgingul n 13 iulie, la cursul futures de 29.475 lei pentru un dolar, profitul ar fi fost de 14.800.000 lei. Costurile operaiunii de hedging sunt urmtoarele: comisioanele ageniei : 5000 100 contracte 2 = 1.000.000 lei marjele depuse: 400.000 100 contracte = 40.000.000 lei, care, ca depozit la banc, ar fi fructificat cu maxim 7% i ar fi adus 233.333 lei Total: 1.233.333 lei, care se justifica prin profitul adus de operaiune de hedging. Deci, costurile totale ale operaiunii s-a ridicat la 1.233.333 lei. Cu acestea s-a acoperit un risc care la scaden s-a dovedit c a avut o valoare de 12,3 milioane lei. Dac nu s-ar fi folosit contractele futures, expunerea din cursul valutar ar fi produs fie diferene nefavorabile de curs valutar, fie pierderea avantajului concurenial, dac acele diferene ar fi fost acoperite de preuri mai mari ale produselor distribuite. Exemplul de mai sus se numete hedging perfect i se ntlnete mai rar n viaa economic. Din exemplul prezentat s-au eliminat costurile cu comisioanele bancare, valoarea importului a fost de fapt de 87.700 USD, iar la scaden dolarii au fost cumprai de pe piaa interbancar nu cu 29.623 lei, ci, bineneles, ceva mai scump. ns principiul rmne acelai: dac plnuieti s cumperi valut peste o anumit perioad de timp, prin cumprarea de contracte futures cu scaden la acea dat, i blochezi preul de cumprare a valutei, indiferent de evoluia cursului valutar. Operaiunea descris se numete long hedging deoarece s-a bazat pe cumprarea de contracte.

178

CAPITOLUL VII
MODALITI DE PLAT UTILIZATE N SCHIMBURILE ECONOMICE INTERNAIONALE 7.1. Caracterizare general Stingerea obligaiilor bneti ce rezult din activitatea de comer exterior i cooperare internaional ntre parteneri din diferite ri se realizeaz printr-o serie de modaliti de decontare i de plat internaional pe care experiena bancar le-a generalizat pe plan mondial. Prin modaliti de plat n relaiile de schimb economic internaional sunt desemnate totalitatea operaiunilor i a tehnicilor de plat, controlul bancar precum i circuitul documentelor prin intermediul crora creditorul ncaseaz de la debitor creana rezultat din schimburile economice externe. Astfel, n funcie de caracterul plii, modalitile de plat internaionale se pot clasifica n: pli la termen, prin utilizarea temporar a unui credit comercial sau bancar (de exemplu: plile realizate prin intermediul acreditivului documentar, incasso-ului documentar, scrisorii documentare de credit etc.); pli efective, anticipate sau realizate n momentul schimbului internaional de mrfuri i servicii (de exemplu: pli realizate prin intermediul ordinului de plat); compensaii, prin livrri reciproce, echivalente, de mrfuri i servicii. Utilizarea uneia sau alteia din modalitile de plat internaionale este determinat, n principal, de urmtorii factori: natura raporturilor economice care le-au generat (relaii comerciale, necomerciale, financiare etc.); statutul partenerilor i gradul de ncredere dintre ei; clauzele contractuale stabilite ntre parteneri n legtur cu stingerea datoriilor lor; gradul de solvabilitate i de lichiditate al firmelor implicate;

179

 necesitatea recuperrii integrale i n cel mai scurt timp a contravalorii mrfurilor, serviciilor sau lucrrilor livrate sau prestate; cuantumul cheltuielilor ocazionate de folosirea uneia din modaliti, comparativ cu celelalte; felul i natura operaiunilor contractate; practicile comerciale sau necomerciale uzitate pe piaa extern respectiv. Unele modaliti de plat, n special cele mai uzitate, cum ar fi, de pild, acreditivul documentar i incasso-ul documentar, sunt reglementate prin Reguli i uzane internaionale (de exemplu: acreditivul documentar este reglementat prin documentul intitulat Reguli uniforme i practica acreditivelor documentare, cunoscut sub denumirea Publicaia nr. 500, elaborat de Camera de Comer Internaional de la Paris, cu aplicare ncepnd de la data de 1 ianuarie 1994, iar incasso-ul documentar este reglementat prin documentul Reguli uniforme pentru incasso, cunoscut i sub denumirea de Publicaia nr. 522, care a fost revizuit n anul 1995, cu aplicare ncepnd de la data de 1 ianuarie 1996), iar dac se face referire la acestea cu prilejul stabilirii modalitilor de plat, derularea i reglementarea eventualelor litigii urmeaz a fi realizate n conformitate cu reglementrile n vigoare. Este necesar ca modalitatea de decontare extern s fie stabilit nc din faza de contractare, motiv pentru care, la ncheierea contractelor comerciale, agenii comerciali vor prefera acele forme de decontare care asigur, pe de o parte, n cazul exportului, ncasarea ct mai rapid a contravalorii mrfurilor exportate sau a serviciilor prestate, iar pe de alt parte, n cazul importului, un risc minim. 7.2. Acreditivul documentar 7.2.1. Definiie i caracteristici Ca urmare a preocuprilor Camerei de Comer Internaionale de la Paris de a asigura la nivel internaional o practic uniform n materie de pli, n Publicaia 500 este utilizat termenul de credit documentar pentru a desemna: orice angajament de plat contra documente, asumat de o banc, indiferent cum este denumit sau descris. Prin uzan, n literatura de specialitate s-a impus termenul de acreditiv documentar. n general, n tranzaciile internaionale exist o perioad relativ ndelungat ntre momentul expedierii mrfurilor i momentul n care importatorul poate dispune de ele, precum i inconvenientul c prile implicate (importatorul i respectiv exportatorul) nu sunt n relaii directe, i deci nu dispun de suficiente informaii referitoare la solvabilitatea lor, ceea ce duce la apariia de interese contradictorii ntre cele dou pri.
180

Exportatorul ar dori s obin contravaloarea mrfurilor imediat dup livrarea acestora, iar importatorul ar dori s efectueze plata acestor mrfuri doar dup ce va fi intrat n posesia lor. Aceast contradicie s-a putut rezolva doar prin intervenia unui ter care, n calitate de garant intermediar (adic o banc agreat de ambii parteneri, care va utiliza acreditivul documentar), va asigura prile de ndeplinirea obligaiilor lor contractuale. Rezult deci c prin utilizarea acreditivului documentar exportatorul capt o certitudine absolut n privina ncasrii contravalorii mrfurilor livrate, dac operaiunea este derulat la termenele i n condiiile solicitate de importator, iar importatorul are sigurana c banca nu va efectua plata dect n cazul n care exportatorul a ndeplinit ntocmai condiiile (clauzele) stipulate la deschiderea acreditivului. Acesta este, practic, principalul motiv pentru care acreditivul documentar este una dintre modalitile de plat cele mai utilizate pentru stingerea obligaiilor care decurg din efectuarea tranzaciilor internaionale. Aadar, acreditivul documentar reprezint angajamentul asumat de ctre o banc (banca importatorului sau banca emitent), pe baza ordinului cumprtorului, de a vrsa (vira) o anumit sum de bani vnztorului (beneficiarului) prin intermediul altei bnci, ntr-un interval de timp determinat, contra remiterii documentelor care atest faptul c marfa a fost expediat. 7.2.2. Prile implicate n derularea unui acreditiv documentar. Din definiia prezentat mai sus rezult c n derularea unui acreditiv documentar sunt implicate patru pri: Ordonatorul acreditivului documentar, care, n relaia contractual: - este importatorul beneficiar al mrfurilor, prestaiilor sau serviciilor; - iniiaz relaia de acreditiv documentar prin instruciunile pe care le d bncii sale de a plti exportatorului; - completeaz formularul intitulat Ordin de deschidere a acreditivului documentar, n care precizeaz toate condiiile privind termenele i documentele conform crora banca poate efectua plata. Beneficiarul acreditivului documentar, care, n relaia contractual, este: - exportatorul, prestatorul de servicii; - persoana n favoarea creia banca importatorului s-a angajat la plat; - persoana care ncaseaz banii, dac s-au ndeplinit condiiile de termene i documente cuprinse n textul acreditivului documentar. Banca emitent este: - banca importatorului, care, la solicitarea ordonatorului (importatorului), i asum n scris angajamentul ferm de plat, n anumite condiii de termene i documente, n favoarea exportatorului; - banca pltitoare, dac acreditivul documentar este domiciliat la ea. Banca corespondent (situat, de regul, n ara exportatorului) este banca prin care banca emitent transmite textul acreditivului documentar spre a fi
181

comunicat beneficiarului (exportatorului), i poate fi: Banc notificatoare - n situaia n care plata are loc la banca emitent sau la o ter banc. Banca notificatoare are urmtoarele obligaii: s anune exportatorul de deschiderea acreditivului documentar; s primeasc de la exportator documentele i s le transmit bncii pltitoare; s primeasc un comision de notificare. Banc pltitoare - n situaia n care acreditivul documentar este domiciliat la ea, are urmtoarele obligaii: s plteasc documentele prezentate de exportator, n strict concordan cu termenele i condiiile acreditivului documentar; s remit documentele bncii emitente. Banca tras/acceptant - n situaia n care plata urmeaz s se fac prin cambii trase asupra sa. Banca tras are urmtoarele obligaii: s primeasc documentele i cambiile de la exportator; s accepte cambiile i s le restituie exportatorului; s remit documentele importatorului sau bncii emitente; s achite la scaden cambiile beneficiarului; s ncaseze comisionul de accept / plat documente. Banc negociatoare - n situaia n care se utilizeaz o cambie tras asupra bncii emitente i o alt banc este nsrcinat cu negocierea plii. Banca negociatoare ale urmtoarele atribuii: preia documentele de la exportator; achit aceste documente; remite documentele bncii emitente; ncaseaz comisionul de negociere. Banc confirmatoare - atunci cnd, la angajamentul de plat al bncii emitente, se adaug propriul ei angajament, egal ca valoare i condiii. Banca confirmatoare are urmtoarele atribuii: efectueaz plata, n cazul n care banca emitent nu-i onoreaz angajamentul; ncaseaz comisionul de confirmare. 7.2.3. Elementele acreditivului documentar Conform celor precizate anterior, acreditivul documentar constituie un mijloc de siguran i de control reciproc, avnd drept scop s asigure pe vnztor c va ncasa contravaloare mrfurilor livrate, dac a efectuat livrarea n termenele i condiiile stabilite de cumprtor. Principalele elemente ale unui acreditiv documentar sunt urmtoarele: denumirea i sediul bncii care deschide acreditivul documentar; denumirea i sediul ordonatorului (cumprtorului);
182

 denumirea i sediul beneficiarului; termenul de livrare al mrfurilor; termenul de valabilitate al acreditivului documentar i locul unde acesta expir; valoarea acreditivului i valuta n care aceasta este exprimat, precum i documentele n baza crora se face plata; denumirea mrfii cu menionarea principalelor ei caracteristici i a documentelor care fac dovada livrrii; confirmarea acreditivului documentar; felul acreditivului; momentul deschiderii acreditivului, moment foarte important pentru exportator, ntruct acesta nu livreaz marfa nainte de a fi anunat cu privire la deschiderea acreditivului. La deschiderea unui acreditiv documentar, cumprtorul d ordin bncii sale s deschid un acreditiv n favoarea vnztorului prin intermediul unei bnci corespondente, de regul, banca vnztorului. ntrzierea deschiderii acreditivului trebuie consemnat prin nscrierea unei clauze corespunztoare, cu efect de penalizare, n contractul de vnzare internaional, avnd n vedere daunele pe care le poate nregistra vnztorul; Deschiderea acreditivului documentar se face, de regul, prin sistemul SWIFT, deschidere redat schematic prin Figura nr. 2.
IMPORTATOR Ordonator AD 1 EXPORTATOR Beneficiar AD

2 4 BANCA IMPORTATORULUI BANCA EMITENT 3

BANCA EXPORTATORULUI

Figura nr. 2. Deschiderea acreditivului documentar

Succesiunea momentelor deschiderii acreditivului documentar sunt urmtoarele: ncheierea contractului dintre vnztor i cumprtor, prin care prile convin modalitatea de plat;
183

 importatorul d ordin bncii sale s deschid un acreditiv la dispoziia exportatorului. Ordinul de deschidere a acreditivului documentar trebuie s cuprind, n mod obligatoriu, toate condiiile de termene i documente care trebuie ndeplinite de exportator pentru a i se efectua plata; deschiderea acreditivului documentar const n elaborarea unui nscris prin care banca emitent se angajeaz ferm la plat n favoarea exportatorului, document care este transmis bncii acestuia; notificarea exportatorului se face de ctre banca sa, care l anun pe acesta de deschiderea acreditivului i i remite documentul primit. 7.2.4. Clasificarea acreditivului documentar Acreditivul documentar poate fi clasificat dup mai multe criterii, astfel: Dup form, acreditivul documentar poate fi: - revocabil - irevocabil, care la rndul su, poate fi: - neconfirmat; - confirmat. Acreditivul documentar revocabil poate fi modificat sau anulat de banca emitent n orice moment, fr nici o avizare prealabil a beneficiarului, dar, innd cont de riscurile pe care le comport acest tip de acreditiv, este foarte rar utilizat. Acreditivul documentar irevocabil presupune angajamentul ferm al bncii emitente de a efectua plata n favoarea beneficiarului, condiionat de prezentarea documentelor n strict conformitate cu termenii i condiiile stipulate n acreditiv. Un astfel de acreditiv nu poate fi modificat sau anulat de coordonator fr acordul bncii emitente, bncii confirmatoare (dac este cazul) i al beneficiarului. Acreditivul documentar irevocabil neconfirmat presupune c banca emitent, prin angajamentul su, luat la deschiderea acreditivului, i asum ntreaga responsabilitate privitoare la plat. Acreditivul documentar irevocabil confirmat este acela care, pe lng angajamentul ferm al bncii emitente, mai include i un angajament de plat, independent i ferm, al unei tere bnci, denumit banc confirmatoare. Aceste situaii apar n cazul n care importatorul deschide acreditivul la o banc local necunoscut, cu care el este n legturi de afaceri, iar exportatorul solicit n mod expres ca acest acreditiv s fie confirmat de o banc important (care se angajeaz ea nsi fa de exportator c va achita contravaloarea mrfurilor, n schimbul documentelor).

184

n concluzie, un acreditiv documentar irevocabil semnific pentru beneficiar o certitudine privind plata, cu condiia ca documentele prezentate s fie n strict concordan cu termenii i condiiile din acreditiv. Dup modul de utilizare (sau plat), acreditivele pot fi: cu plata la vedere; cu plata diferat (amnat); cu plata prin acceptare; cu plata prin negociere. Acreditivul documentar cu plata la vedere este acel acreditiv care, n momentul prezentrii de ctre exportator a documentelor, la banca pltitoare, este pltit imediat. Referitor la aceast modalitate de plat, trebuie fcute totui anumite precizri: plata se face numai dup ce banca a efectuat controlul documentelor i a constatat stricta concordan a acestora cu termenii i condiiile acreditivului documentar; dac banca pltitoare nu este situat n ara exportatorului, controlul i plata documentelor se face numai dup ce acestea au ajuns la ea n cadrul valabilitii acreditivului documentar; bncile nu pltesc documente neconforme cu termenii i condiiile din acreditiv, deci n textul acreditivului trebuie s se gseasc precizarea plata la vedere. Acreditivul documentar cu plata diferat (amnat) este acel acreditiv n care plata documentelor nu se face n momentul prezentrii acestora la banc, ci la o dat ulterioar, menionat n mod expres n textul acreditivului documentar. De regul, aceast plat diferat (amnat) se efectueaz la 30 - 60 de zile fa de momentul prezentrii documentelor la banca pltitoare. Acreditivul documentar cu plata prin acceptare este utilizat cu precdere n cazul exporturilor pe credit. Astfel, o dat cu documentele, exportatorul prezint bncii i o cambie, sau un set de cambii, trase asupra bncii indicate n textul acreditivului documentar (poate fi vorba fie de banca emitent, banca acceptant, banca tras expres menionat), cu anumite scadene. Banca accept cambiile, devenind astfel debitor cambial principal, le restituie exportatorului, iar documentele le remite importatorului. La scadena, exportatorul prezint bncii acceptante cambia (sau cambiile), iar aceasta le achit. Bineneles, exportatorul are posibilitatea de a vinde (sconta) cambiile, nainte de data scadenei acestora, contra unei taxe, denumit tax de scont. Acreditivul documentar cu plata prin negociere (cunoscut i sub denumirea de scrisoare comercial de credit) presupune prezentarea de ctre
185

beneficiar a documentelor nsoite de una sau mai multe cambii (dup caz) trase asupra bncii emitente. Aceast situaie este totui dezavantajoas, ntruct, potrivit dreptului cambial, locul plii este la domiciliul trasului (n cazul nostru, al bncii emitente), i deci, pentru acest tip de acreditiv locul plii va fi ntotdeauna n strintate. Pentru eliminarea acestui inconvenient, banca emitent (n baza instruciunilor primite de la ordonatorul acreditivului) poate autoriza o alt banc s negocieze documentele. Astfel, negocierea documentelor sau plata prin negociere semnific de fapt dreptul bncii negociatoare de a cumpra documentele (adic, de a plti exportatorului) i de a le transmite bncii emitente. Pentru aceast operaiune ea percepe un comision, care este pltit de beneficiarul acreditivului documentar. Dup clauzele speciale pe care le conine: - transferabil; - revolving; - cu clauz roie (red clause); - de compensaie (reciproce); - subsidiar (back-to-back); - cesionat. Acreditivul documentar transferabil. Inserarea acestei clauze n textul acreditivului documentar d dreptul beneficiarului acelui acreditiv documentar s solicite bncii transferatoare s fac respectivul acreditiv documentar utilizabil (pltibil) n totalitate, sau parial, pentru unul sau mai muli beneficiari secundari. Un astfel de acreditiv documentar este utilizat, n general, n operaiunile de intermediere, cnd, n calitate de beneficiar al acreditivului documentar apare un intermediar, iar n calitatea de beneficiar secundar apare exportatorul real. Acreditivul documentar revolving se caracterizeaz prin faptul c valoarea acreditivului documentar este rentregit automat, pe msura efecturii plilor, pn la un anumit plafon, n funcie de fiecare livrare. Acest tip de acreditiv este utilizat cu precdere n contractele de valori mari, cu livrri ealonate n timp. Acreditivul documentar cu clauz roie (red clause). Prin inserarea acestei clauze n textul acreditivului documentar, banca pltitoare este autorizat s fac o plat n favoarea beneficiarului, nainte ca acesta s prezinte documentele privitoare la expedierea mrfii. Acreditivul documentar de compensaie (reciproc) se caracterizeaz prin inserarea n textul acreditivului documentar a unei clauze ce nu permite utilizarea acreditivului documentar de export dect n corelaie cu un acreditiv documentar de import. Prin urmare, prin combinarea a dou acreditive

186

documentare cu astfel de clauze, partenerii care deruleaz operaiuni prin contrapartid sau n compensaie se asigur c n cazul n care unui dintre ei nu va livra marfa n compensaie, va fi pltit de banca emitent, respectiv va primi echivalentul mrfurilor nelivrate n compensaie. Acreditivul documentar subsidiar (back-to-back). n acest caz, cu toate c denumirea este unic, este de fapt vorba de dou acreditive documentare: unul de import al unei mrfi, iar altul de export al aceleiai mrfi, ambele domiciliate la aceeai banc, respectiv banca intermediarului operaiunii. Practic, realizarea unei operaiuni back-to-back presupune: corelarea valoric, i din punct de vedere al termenelor, de ctre firma intermediar, a celor dou acreditive documentare. Astfel: acreditivul documentar de export are o valoare i un pre unitar mai mare i o valabilitate mai ndelungat; acreditivul documentar de import are o valoare i un pre unitar mai mic i o valabilitate mai scurt. confidenialitatea operaiunii, exportatorul real necunoscnd cine este importatorul final; documentele cerute exportatorului real trebuie s fie strict neutre i emise la ordinul bncii intermediarului; ambalajul i marcajul mrfii trebuie s fie, de asemenea, strict neutre; documentele privitoare la marf sunt schimbate de iniiatorul operaiunii (intermediar) la banca sa; acordul bncii de a accepta o astfel de operaiune. Acreditivul documentar cesionat. n acest caz, beneficiarul acreditivului documentar are dreptul ca o parte (sau ntreaga valoare) a acestuia, deschis n favoarea sa, s o cesioneze unui ter - beneficiarul cesiunii -, cel mai adesea exportatorului real al mrfii. Din punct de vedere al domicilierii acreditive domiciliate n ara vnztorului (exportatorului); acreditive domiciliate n ara cumprtorului (importatorului); acreditive domiciliate ntr-o ter ar. n principiu, prin domicilierea acreditivului documentar se nelege locul prezentrii documentelor, respectiv ara, oraul i n ultim instan banca la ghieele creia urmeaz s aib loc plata contravalorii mrfurilor. Domicilierea acreditivului documentar este convenit ntre parteneri n cadrul contractului comercial internaional i preluat ca atare de ordonator n dispoziia de deschidere a acreditivului documentar. Acreditivul documentar domiciliat n ara exportatorului semnific un acreditiv documentar n baza cruia exportatorul prezint documentele pentru plat la o banc, desemnat n acreditivul documentar, din ara sa.

187

Locul plii este deosebit de important, din mai multe puncte de vedere, iar domicilierea acreditivului documentar n ara exportatorului prezint pentru acesta urmtoarele avantaje: domicilierea acreditivului documentar n ara exportatorului nseamn pentru acesta o grbire a momentului ncasrii, egal cu timpul de curier (circuitul bancar) al documentelor, dac domicilierea ar fi fost n ara importatorului. De exemplu: n cazul exporturilor din Romnia, dac domicilierea acreditivelor este n strintate, timpul de curier (circuitul bancar) al documentelor difer, n funcie de zon geografic, ntre 10 i 40 de zile; banca pltitoare sau banca unde este domiciliat acreditivul este n msur s decid asupra conformitii documentelor cu condiiile stipulate n cadrul acreditivului documentar. Astfel, pentru orice plat efectuat de banca pltitoare pentru documente n neregul, aceast banc va rspunde fa de banca emitent i ca atare, risc s nu i se mai ramburseze plata fcut pe baza unor astfel de documente; reglementarea tuturor litigiilor privind neexecutarea obligaiilor ce decurg din derularea acreditivului documentar se va face potrivit legislaiei din ara unde acesta este domiciliat; domicilierea acreditivului documentar n ara exportatorului prezint pentru acesta i avantajul evitrii riscului ca documentele s se piard pe parcursul potal; domicilierea acreditivului documentar n ara exportatorului constituie i o surs de venit valutar, ntruct, n conformitate cu prevederile Publicaiei 500, comisioanele i spezele bancare cad n sarcina ordonatorului, dac n acreditivul documentar nu s-a precizat altfel. Prin acreditiv documentar domiciliat n ara importatorului (sau o ter ar) se nelege acel acreditiv documentar n baza cruia exportatorul poate ncasa contravaloarea mrfurilor exportate, prin prezentarea documentelor precizate n cadrul acreditivului documentar, la ghieele bncii importatorului. n practic, documentele se transmit pe canal bancar, respectiv exportatorul le depune la banca sa, care face doar serviciul de a le transmite bncii pltitoare. Dup ce banca pltitoare verific documentele, dac sunt n bun regul, efectueaz plata, transmind tot pe canal bancar, banii. Dar domicilierea acreditivului documentar n ara importatorului prezint pentru exportator urmtoarele dezavantaje: ntrzierea ncasrii contravalorii mrfurilor, corespunztor intervalului de timp necesar parcursului documentelor (circuitul bancar) i, n sens invers, al banilor; pregtirea i expedierea documentelor, cerute n deschiderea acreditivului documentar trebuie s fie realizate n timp util, astfel nct acesta s ajung la banca pltitoare n cadrul valabilitii
188

acreditivului documentar, dat fiind faptul c valabilitatea sa expir la ghieele bncii pltitoare, deci n strintate. n cazul n care documentele nu sunt n bun regul, posibilitatea corectrii lor este foarte redus i necesit timp i coresponden suplimentare, ceea ce duce la ntrzieri suplimentare n ncasarea banilor. 7.2.5. Documente prevzute n acreditivul documentar Orice acreditiv documentar trebuie s precizeze n mod foarte clar i precis documentele contra crora se va efectua plata, respectiv acceptarea sau negocierea. n acest sens, fiecare document solicitat va fi denumit n mod clar i n strns concordan cu specificul tranzaciei n ansamblu. Documentele cerute prin acreditivul documentar pot fi mprite n dou categorii: documente principale: factura comercial, documentul de transport i certificatul de asigurare; documente secundare: certificatul de origine, lista de colete/greutate, certificatul de calitate, buletinul de analize etc. Ordonatorul va preciza n cererea sa de deschidere a acreditivului documentar ce date i ce informaii trebuie s conin aceste documente i cine anume va trebui s le emit/semenze. Factura comercial este un document contabil, n form tipizat, prin care vnztorul fixeaz preul mrfii pentru cumprtor. n practic, factura comercial este emis de exportator imediat dup expedierea mrfurilor, n baza documentelor de transport i a celorlalte documente care privesc expediia. Importana facturii comerciale decurge din urmtoarele considerente69: este actul primar n baza cruia opereaz n evidenele lor contabile att vnztorul, ct i cumprtorul, iar bncile l trateaz ca document de referin la controlul documentelor; permite identificarea valorii de ansamblu a mrfurilor vndute, cuprinznd, de regul, toate precizrile referitoare la: denumirea mrfii, sortiment, calitate, cantitate, pre unitar, valoarea total a mrfurilor, cheltuielile determinate de condiia de livrare a mrfurilor (CFR, FOB etc.), respectiv costul transportului sau al asigurrii, dup caz; este cel mai important document comercial n cazul unei pli documentare, ntruct trebuie s corespund instruciunilor de ansamblu, din deschiderea acreditivului documentar, privitoare la marf.

69

M. Negru. Pli i garanii internaionale. Editura ALL, Bucureti, 1998, pag. 65. 189

Sintetiznd, factura comercial trebuie s cuprind urmtoarele elemente: denumirea i sediul exportatorului; denumirea i sediul importatorului; locul i data emiterii; descrierea mrfii; preul unitar i/sau total al mrfii; costul transportului i al asigurrii; condiia de livrare; totalul sumei de ncasat de la exportator; numrul i tipul coletelor/pachetelor ; coninutul coletelor/pachetelor ; marcajul i numerotarea coletelor/pachetelor ; numrul licenei de export sau a celei de import (dac este cazul); semntura exportatorului. Documentul de transport este un nscris prin care vnztorul face dovada expedierii sau prelurii spre expediere a mrfii, la o anumit dat i la o anumit destinaie. n general, documentul de transport este tipizat i difer n funcie de modalitatea de transport aleas: n cazul transportului maritim, documentul de transport solicitat este conosamentul maritim. Acest document conine confirmarea c marfa a fost acceptat de armator n conformitate cu descrierea prezentat, c nu a fost avariat i c este ambalat corespunztor pentru transportul maritim; n cazul transportului rutier, documentul de transport solicitat este scrisoarea de trsur rutier (CMR); n cazul transportului fluvial, documentul de transport solicitat este scrisoarea de trsur fluvial; n cazul transportului feroviar, documentul de transport solicitat este scrisoarea de trsur feroviar (COTIF), i aa mai departe. Certificatul de asigurare este un document care atest nelegerea prin care asiguratul se angajeaz s plteasc o anumit sum de bani asiguratorului, numit prim de asigurare, n schimbul creia acesta i asum anumite riscuri i se oblig s l despgubeasc pe asigurat n cazul n care intervin daunele pentru care s-a convenit asigurarea. Certificatul, sau polia de asigurare, care este prezentat de vnztor n setul de documente, n vederea ncasrii sumei de bani cuvenite, trebuie s fie, n mod obligatoriu, cel specificat n cerinele acreditivului documentar. Sunt necesare unele precizri n legtur cu acest document:

190

 pentru condiia de livrare CIF sau CIP), obinerea acestui document cade n sarcina beneficiarului acreditivului documentar; pentru celelalte condiii de livrare, obinerea acestui document cade n sarcina ordonatorului acreditivului documentar; pentru sigurana operaiunii, este ntotdeauna necesar ca data emiterii documentului de asigurare s precead data expedierii mrfii, deoarece ntre momentul ncrcrii mrfii pe vas (sau alt mijloc de transport) sau momentul expedierii i momentul asigurrii ulterioare pot interveni evenimente care pericliteaz marfa, aceasta nefiind asigurat n acest interval de timp. n concluzie, certificatul de asigurare trebuie s cuprind urmtoarele elemente: denumirea, sediul i semntura autorizat a companiei de asigurare; denumirea i sediul asiguratului; descrierea tipurilor de asigurare acoperite prin certificatul respectiv; suma asigurat; descrierea mrfurilor asigurate. Aceast descriere trebuie s fie identic cu cea din factura comercial i din acreditivul documentar; locul unde se solicit ncasarea asigurrii, n caz de producere a unuia sau a mai multora din riscurile acoperite prin certificatul respectiv; declaraia sub semntur a asiguratorului; data emiterii. Certificatul de origine este documentul care face dovada provenienei mrfii, document pe care cumprtorul l utilizeaz la operaiunea de vmuite, avnd astfel posibilitatea de a obine eventuale scutiri sau reduceri de taxe vamale, dac legislaia vamal prevede aceste posibiliti. 7.2.6. Derularea plii prin acreditiv documentar Plata prin acreditiv documentar face parte integrant din ansamblul relaiilor comerciale i din construcia financiar a unei afaceri. Succesiunea momentelor derulrii unei pli pe baz de acreditiv documentar este urmtoarea70: Momentul I exportatorul propune unui importator potenial o marf cu plata prin acreditiv documentar; importatorul accept oferta de marf i plata prin acreditiv documentar.
)

Condiiile de livrare sunt standardizate prin Regulile INCOTERMS 1990, reguli adecvate modalitilor de transport: 70 M. Negru. Op.cit., pag. 19. 191

Momentul II importatorul comand marfa sau ncheie cu exportatorul un contract comercial internaional; importatorul ordon bncii sale deschiderea acreditivului documentar. Momentul III exportatorul livreaz marfa n condiiile stabilite; exportatorul depune la banca pltitoare documentele care atest livrarea mrfii, n vederea ncasrii contravalorii acesteia. ncasarea sumei prevzute de ctre exportator nu se face n mod automat, doar n virtutea existenei unui acreditiv documentar deschis n favoarea sa de ctre importator. Exist o serie de condiii, foarte stricte, a cror nendeplinire de ctre exportator poate duce la decderea din dreptul de a ncasa acreditivul documentar. Printre motivele care pot determina astfel de situaii, enumerm: depirea termenului de livrare a mrfurilor; nerespectare condiiilor de livrare; neconcordana datelor cuprinse n documentele transmise spre plat cu documentele prevzute n ordinul de deschidere a acreditivului documentar; nedepunera la banc a ntregului set de documente convenit; omiterea din documentele transmise spre plat a unor elemente importante; ntocmirea eronat a unor documente; depirea termenului de valabilitate a acreditivului; renunarea de ctre importator la marfa contractat (situaie ce se poate ntlni n cazul acreditivelor documentare revocabile); nerespectarea valutei prevzute n contract pentru efectuarea plii; falimentul uneia din bncile implicate n derularea acreditivului documentar; nedatarea sau neavizarea certificatului de origine; lipsa licenei de export sau a celei de import etc. Exist ns i cazuri n care banca pltitoare, estimnd c efectuarea plii nu va produce prejudicii importatorului, pltete sub rezerv, importatorul fiind unicul n msur s ridice sau nu rezervele exprimate de banc. Aceste rezerve ale bncii pltitoare sunt comunicate i firmei exportatoare. Concret, succesiunea derulrii plilor prin acreditiv documentar depinde de tipul acreditivului documentar utilizat, conform celor convenite ntre exportator i importator prin contractul de vnzare-cumprare ncheiat. a) Mecanismul derulrii acreditivului documentar domiciliat n ara

192

exportatorului Schematic, succesiunea momentelor derulrii plii prin acreditiv documentar domiciliat la banca exportatorului se prezint astfel:

193

5 12 Importator Ordonator AD 1 Exportator Beneficiar AD

10

11 4 3 6 7

Banca emitent Banca importatorului

8 9

Banca pltitoare Banca exportatorului

Figura nr. 3. Mecanismul derulrii plii prin acreditiv documentar domiciliat n ara exportatorului

momentul 1. ncheierea contractului ntre importator i exportator, prin care s-a stabilit ca plata s se efectueze prin acreditiv documentar, domiciliat n ara exportatorului; momentul 2. Importatorul d bncii sale Ordinul de deschidere al acreditivului documentar la dispoziia exportatorului. Ordinul de deschidere cuprinde toate condiiile privind termenele i documentele care trebuie s fie respectate i respectiv, ntocmite i prezentate la plat, de ctre exportator, pentru a i se efectua plata; momentul 3. Deschiderea acreditivului documentar const n elaborarea unui nscris prin care banca emitent se angajeaz ferm la plat n favoarea beneficiarului acreditivului documentar (exportatorul), document care este transmis bncii exportatorului (prin pot, telegrafic sau prin sistemul SWIFT); momentul 4. Notificarea beneficiarului (exportatorul) acreditivului documentar se face de ctre banca exportatorului, care i remite i documentul primit; momentul 5. Livrarea mrfii. Dup ce exportatorul studiaz cu atenie acreditivul documentar, el ncepe producia mrfii sau o preia din stoc, apoi o livreaz, respectnd ntru totul termenii acreditivului documentar, exportatorul/beneficiarul acreditivului documentar fiind i cel care ntocmete setul de documente cerut prin acreditiv;

 momentul 6. Depunerea la banc a documentelor care atest livrarea mrfurilor; momentul 7. Plata contravalorii documentelor. Dup prezentarea documentelor la banc, aceasta verific concordana lor cu cerinele acreditivului documentar i efectueaz plata. De fapt, aceste ultime dou momente semnific documente contra bani. momentul 8. Remiterea documentelor. Banca pltitoare, dup ce a efectuat plata, remite documentele bncii care a emis acreditivul documentar; momentul 9. Rambursarea sumei. Banca emitent, dup un nou control al documentelor, n funcie de condiiile prevzute n respectivul acreditivul documentar, ramburseaz banii ctre banca pltitoare. n cazul n care documentele sunt neconforme cu prevederile acreditivul documentar, banca emitent nu va rambursa banii ctre banca pltitoare. momentul 10. Notificarea importatorului. Banca emitent, n posesia documentelor referitoare la marf, le remite importatorului (contra plat), care, la rndul lor, are obligaia de a verifica i el documentele respective; momentul 11. Plata documentelor. Dup ce importatorul verific documentele i concordana acestora cu instruciunile pe care le-a dat prin cererea de deschidere a acreditivului documentar, efectueaz plata. Momentul 12. Eliberarea / ridicarea mrfii. Importatorul, avnd documentele n posesia sa, ridic marfa. Cruul elibereaz marfa contra documentelor de transport. Din punctul de vedere al unui acreditiv de export, banca pltitoare (banca exportatorului) trebuie s acorde o atenie deosebit urmtoarelor aspecte: 1) La primirea scrisorii de deschidere a acreditivului documentar, banca trebuie s verifice autenticitatea acesteia i a semnturilor autorizate. 2) S urmreasc cu maxim atenie documentele solicitate i riscul pe care-l implic acreditivul deschis. 3) Dac nu apar i alte riscuri i toate instruciunile sunt clar formulate, beneficiarul este avizat de deschiderea acreditivului documentar, fr ca banca s-i asume n vreun fel angajamentul de plat. 4) n situaia n care banca exportatorului este solicitat s-i adauge confirmarea sa (alturi de angajamentul ferm de plat al bncii emitente), ea este obligat s verifice solvabilitatea bncii emitente i s informeze prile implicate de decizia luat;

5) banca trebuie s examineze cu foarte mare atenie documentele prezentate de exportator i doar n situaia n care acestea sunt gsite a fi n ordine, adic n strict concordan cu documentele precizate n Ordinul de deschidere a acreditivului documentar, poate dispune plata; 6) n cazul n care documentele prezentate de exportator sunt considerate a fi n ordine, banca va trebui s respecte totodat instruciunile de rambursare primite de la banca emitent; 7) n cazul n care documentele prezentate de exportator prezint discrepane, banca exportatorului va aciona n sensul obinerii acceptului bncii emitente, sau va trimite aceste documente direct bncii emitente, spre ncasare; 8) la momentul plii, banca va proceda la efectuarea acesteia n conformitate cu instruciunile prevzute n acreditiv. Acreditivul domiciliat n ara vnztorului (exportatorului) d acestuia posibilitatea de a ncasa contravaloarea mrfii imediat dup depunerea documentelor la banca sa, astfel nct momentul plii se apropie considerabil de cel al livrrii mrfii, cnd, practic, vnztorul transmite importatorului dreptul de proprietate asupra mrfii prin documentele prezentate. Rezult deci, c un asemenea acreditiv este avantajos pentru exportator. b) Mecanismul derulrii acreditivului documentar domiciliat n ara importatorului Succesiunea momentelor derulrii plii prin acreditiv documentar domiciliat la banca importatorului se poate prezenta, n mod schematic, astfel:
5 1 12 Importator Ordonator AD 1 Exportator Beneficiarul AD

10

2 11 4 6 9

Banca emitent Banca importatorului Banca pltitoare

3 7 8

Banca notificatoare Banca exportatorului

197

Fig. nr. 4. Mecanismul derulrii plii prinacreditiv documentar domiciliat la banca importatorului

momentul 1. ncheierea contractului ntre importator i exportator, contract prin care s-a convenit ca plata s fie fcut prin acreditiv documentar, domiciliat n ara importatorului; momentul 2. Ordinul de deschidere a acreditivului documentar. Importatorul d ordin bncii sale s deschid un acreditiv documentar, la dispoziia exportatorului. Acest Ordin de deschidere trebuie s cuprind absolut toate condiiile de termene i documente care trebuie ndeplinite de exportator pentru a i se efectua plata; momentul 3. Deschiderea acreditivului documentar const n elaborarea unui nscris prin care banca emitent se angajeaz ferm la plat n favoarea beneficiarului acreditivului documentar (exportatorul), document care este transmis bncii exportatorului, pe cale potal, electronic sau prin sistemul SWIFT); momentul 4. Notificarea beneficiarului acreditivului documentar. Banca exportatorului l anun pe acesta de deschiderea acreditivului documentar i i remite documentul primit; momentul 5. Livrarea mrfii. Marfa este livrat cu respectarea strict a tuturor termenelor prevzute de acreditivul documentar, exportatorul/beneficiar ntocmind i tot setul de documente, conform cerinelor din acreditivul documentar; momentul 6. Depunerea la banc a documentelor care atest livrarea mrfii; momentul 7. Remiterea documentelor ctre banca emitent. Banca notificatoare verific dac documentele sunt conforme cu cerinele acreditivului documentar, dup care le remite bncii emitente; momentul 8. Efectuarea plii contravalorii documentelor. Dup prezentarea documentelor la banca emitent (pltitoare), aceasta verific dac documentele sunt n concordan cu cerinele acreditivului documentar i apoi efectueaz plata; momentul 9. Confirmarea primirii sumei reprezentnd contravaloarea mrfii i efectuarea plii ctre exportator. Banca notificatoare l anun pe exportator de primirea sumei care reprezint contravaloarea documentelor expediate i crediteaz contul acestuia. momentul 10. Remiterea documentelor importatorului. Banca emitent remite documentele privitoare la marf importatorului, care are obligaia de a le verifica; momentul 11. Plata documentelor. Dup ce importatorul verific

198

documentele i concordana acestora cu instruciunile pe care le-a transmis bncii sale prin cererea de deschidere a acreditivului documentar, dispune efectuarea plii (are loc debitarea contului su); momentul 12. Eliberarea / ridicarea mrfii. Importatorul, aflat n posesia documentelor, i poate ridica / prelua marfa. Din punct de vedere al acreditivului documentar de import, banca emitent trebuie s acorde o atenie deosebit urmtoarelor aspecte: s verifice bonitatea importatorului (ordonatorului acreditivului documentar) i s solicite, eventual, diferite garanii; s verifice cu atenie toate instruciunile date de ordonatorul acreditivului documentar; s analizeze riscul pe care-l implic tranzacia respectiv din punct de vedere al bonitii importatorului; s realizeze deschiderea efectiv a acreditivului documentar; s verifice cu atenie documentele primite de la banca exportatorului (n calitate de banc notificatoare) pentru a se stabili conformitatea cu prevederile cuprinse n acreditivul documentar; n cazul documentelor gsite n ordine, banca va trebui s-i ndeplineasc angajamentul ferm de plat, asumat o dat cu deschiderea acreditivului documentar; n cazul documentelor care prezint discrepane fa de termenii acreditivului documentar, banca emitent va trebui s solicite ordonatorului acreditivului documentar acceptul de plat; la momentul plii, banca emitent va aciona n sensul instruciunilor de rambursare stipulate prin acreditivul documentar. Acreditivul documentar domiciliat n ara cumprtorului este acreditivul n baza cruia vnztorul nu va putea ncasa contravaloarea mrfii dect n momentul n care documentele prevzute n Ordinul de deschidere al acreditivului documentar vor fi depuse la ghieele bncii emitente i vor fi controlate de aceasta. Rezult deci c acest tip de acreditiv documentar avantajeaz cumprtorul i dezavantajeaz vnztorul care, dup ce a livrat marfa, a prezentat documentele la banca sa, care la rndul ei, le-a remis bncii emitente, va fi nevoit s atepte pn cnd documentele vor ajunge la banca pltitoare, vor fi controlate, i abia dup aceea urmeaz s primeasc contravaloarea mrfii pe care a livrat-o. c) Mecanismul derulrii acreditivului documentar cu plata prin acceptare

199

Acreditivele documentare cu plata prin acceptare sunt utilizate n cazul vnzrilor pe credit cu termene scurte i foarte scurte, de regul ntre 60 180 de zile. Elementul caracteristic al acestui tip de acreditiv documentar este faptul c ntotdeauna setul de documente cuprinde una sau mai multe cambii, iar plata contravalorii mrfii se face la scadena cambiei. Cambiile sunt trase de ctre trgtor (n calitatea sa de exportator), asupra bncii acceptante (trase) sau asupra bncii emitente. Utilizarea acreditivului documentar cu plata prin acceptare este prezentat schematic n Figura nr.5. 71
IMPORTATOR Ordonator AD

BANCA EMITENT 3. documente BANCA PLTITOARE -ACCEPTANT5. bani

2.cambii acceptate

1.documente + cambii EXPORTATOR Beneficiar AD

4. cambii acceptate (scaden)

Figura nr. 5. Mecanismul derulrii plii prin acreditiv documentar cu plata prin acceptare

momentul 1. Odat cu depunerea documentelor care atest livrarea mrfurilor, exportatorul prezint la banca pltitoare i o cambie, cu scadena fixat n conformitate cu numrul de zile precizat n acreditivul documentar; momentul 2. Banca pltitoare verific dac documentele sunt conforme acreditivului documentar, iar dac sunt n bun ordine accept cambia i i-o restituie exportatorului;
71

M. Negru. Op.cit., pag. 97-98.

200

 momentul 3. Banca pltitoare remite documentele ctre banca emitent care, la rndul ei, le restituie exportatorului; momentul 4. La scaden, exportatorul prezint cambia bncii; momentul 5. Banca pltitoare achit suma nscris n cambie. Utilizarea unui acreditiv documentar cu plata prin acceptare are semnificaii diferite pentru cei doi parteneri, prezentnd o serie de avantaj, att pentru exportator, ct i pentru importator: n primul rnd, pentru exportator reprezint o vnzare pe credit a mrfii, o facilitate pe care practic a acordat-o importatorului; n al doilea rnd, permite exportatorului: ca posesor al cambiei, s o sconteze la banca sa, transformnd astfel o vnzare pe credit ntr-o vnzare cu plata la vedere, ca metod de finanare a afacerii; s ia n considerare, la negocierea preului tranzaciei, att dobnda aferent vnzrii pe credit, ct i costul (taxa scontului) refinanrii sale prin scontarea cambiei; n al treilea rnd, permite importatorului: dac este intermediar, s vnd marfa i s o achite dup vnzare, n acest mod importatorul nu mai avanseaz nici un fel de fonduri proprii n afacere; dac este productor, s utilizeze marfa pentru realizarea produselor finite i, dup vnzarea acestora, s achite importul, desigur, la termenul scadent; acceptul dat pe cambie de banc (accept bancar) constituie o garanie a plii acesteia la scaden i, de aici, posibilitatea scontrii cambiei la banca exportatorului. d) Mecanismul derulrii plii n cazul acreditivului documentar transferabil Acreditivul documentar transferabil este utilizat n special n operaiunile de intermediere, fiind n realitate un acreditiv documentar n virtutea cruia beneficiarul principal (n calitate de exportator intermediar) are dreptul s solicite bncii pltitoare s fac respectivul acreditiv documentar utilizabil, total sau parial, pentru unul sau mai muli beneficiari secundari (beneficiarii secundari fiind de fapt, exportatorii reali). n principiu, firma intermediar ncheie un contract de cumprare a unei mrfi de pe piaa sa sau din strintate, i un alt contract de vnzare, a aceleiai mrfi, dar de regul la un pre mai mare, ctre un partener strin,

201

convenind cu acesta ca plata s se fac prin acreditiv documentar transferabil. Utilizarea acreditivului documentar transferabil ca mod de plat pe plan internaional ofer att avantaje, ct i dezavantaje prilor implicate. Printre principalele avantaje ale acreditivului documentar transferabil putem enumera: n primul rnd, un astfel de acreditiv documentar permite unei firme dezvoltarea afacerilor, fr a fi obligat s-i angajeze ntr-un fel propriile fonduri; n al doilea rnd, permite diversificarea operaiunilor de export i din afara specificului de activitate al firmei; n al treilea rnd, dat fiind c n prezent, pe teritoriul Romniei legislaia interzice plile n valut, folosirea unui acreditiv documentar transferabil permite ca un productor intern s fie pltit n mod legal n valut; n al patrulea rnd, ctigurile din diferenele de pre, garantate de confidenialitatea operaiunilor bancare, sunt destul de substaniale; n al cincilea rnd, ofer o siguran mai mare beneficiarului secundar (exportatorul real), n sensul c, dac beneficiarul principal (exportatorul intermediar) nu a depus documentele la banc, spre ncasare, banca transferatoare are dreptul s elibereze bncii emitente documentele depuse de beneficiarul secundar, fr s aib vreo responsabilitate fa de beneficiarul principal. Printre principalele dezavantaje ale acreditivului documentar transferabil putem enumera: n primul rnd, costurile bancare sunt mai mari dect n cazul unui acreditiv documentar obinuit, suportarea lor fiind n totalitate n sarcina beneficiatului acreditivului documentar; n al doilea rnd, exist riscul ca beneficiarii secundari s nu livreze marf de calitate, s nu respecte termenele i condiiile impuse prin acreditivul documentar emis n favoarea lor etc.; n al treilea rnd, confidenialitatea unei astfel de operaiuni nu poate fi pstrat n totalitate, ntruct ordonatorul, prin meniunea transferabil va ti c, total sau parial, marfa va fi furnizat de altcineva; n al patrulea rnd, implic o pregtire foarte detaliat a ntregii operaiuni n ansamblul ei, rapiditate extrem i o perfect coordonare a condiiilor i termenelor din cele dou acreditive.

202

Pentru nlturarea unor din aceste dezavantaje, exportatorul intermediar poate transfera n totalitate valoarea acreditivului documentar transferabil n favoarea beneficiarului secundar, dup ce, n prealabil, a convenit cu acesta comisionul n valut pe care trebuie s-l ncaseze pentru mijlocirea intermedierii. Schema mecanismului plii prin intermediul unui acreditiv documentar transferabil este prezentat n Figura nr. 6: 7
1 bis IMPORTATOR Ordonator AD EXPORTATOR INTERMEDIAR BENEFICIAR PRINCIPAL

2 AD originar

11

BANCA EMITENT BANCA IMPORTATORULUI

BANCA EXPORTATORULUI INTERMEDIAR BANCA TRANSFERATOARE

1
5 5 1 10

1 1

BANCA CORESPONDENT

9 7

EXPORTATOR REAL BENEFICIAR SECUND

Figura nr. 6. Mecanismul derulrii plii prin acreditiv documentar transferabil

Succesiunea momentelor prezentate este urmtoarea: momentul 1. - ncheierea contractului de cumprare a mrfii de

203

pe piaa intern sau cea extern; momentul 1 bis - ncheierea contractului comercial internaional, care const n vnzarea aceleiai mrfi, la un pre evident mai mare, unui partener strin, convenind cu acesta ca plata s se fac prin acreditiv documentar transferabil; momentul 2. - Ordinul de deschidere al acreditivului documentar transferabil. n baza celor convenite prin contractul comercial internaional, partenerul strin d ordin bncii sale s deschid n favoarea firmei intermediare, n calitate de beneficiar principal, un acreditiv documentar transferabil (acreditivul documentar originar); momentul 3. - Deschiderea acreditivului documentar transferabil (acreditivul documentar originar); momentul 4. - Ordinul de transfer al acreditivului documentar. n baza acreditivului documentar deschis, firma intermediar ordon bncii sale s transfere n favoarea beneficiarului secundar o parte din valoarea acreditivului documentar; momentul 5. - Transferul acreditivului documentar n favoarea exportatorului real; momentul 6. - Notificarea transferului. Banca corespondent l anun pe exportatorul real (beneficiarul secundar) c a fost efectuat transferul acreditivului documentar; momentul 7. - n baza acreditivului documentar transferat n favoarea sa, exportatorul real livreaz marfa; momentul 8. - Depunerea la banc a documentelor care atest livrarea mrfii, n vederea remiterii acestora bncii transferatoare; momentul 9. - Plata contravalorii documentelor. Dup ce verific dac documentele sunt n concordan cu cerinele acreditivului documentar transferabil, banca efectueaz plata; momentul 10. - Remiterea documentelor; momentul 11. - Notificarea exportatorului intermediar. Banca transferatoare notific firma intermediar de primirea documentelor, iar aceasta nlocuiete documentele, ntocmind un alte set de facturi i de documente, n conformitate cu cerinele din acreditivul documentar original. ncepnd cu acest moment, succesiunea plilor are loc conform mecanismului obinuit de derulare a decontrii prin acreditiv documentar la vedere, domiciliat la banca exportatorului. e) Mecanismul derulrii plii n cazul acreditivului documentar cu plata prin negociere (Scrisoarea comercial de credit)

204

Un acreditiv documentar cu plata prin negociere este o variant a acreditivului documentar, denumit i scrisoare comercial de credit (S/C), utilizat cu precdere n rile care au adoptat sistemul de drept bancar anglo-saxon. Scrisoarea comercial de credit este un document prin care o banc, din ordinul unui importator, se angajeaz n mod irevocabil, fa de un exportator, s accepte sau s plteasc cambii trase asupra sa, cu condiia ca acestea s fie nsoite de documente expres indicate, n perfect stare i s fie prezentate n cadrul termenului prevzut. Principalele trsturi caracteristice ale scrisorii comerciale de credit sunt: este deschis la banca emitent, cel mai adesea n moneda local a propriei ri; este adresat direct beneficiarului, ns, n practic, mai ales prin intermediul unei bnci; banca emitent o remite fie direct beneficiarului, fie prin intermediul bncii acestuia; este utilizabil prin cambii trase de ctre beneficiar asupra bncii emitente, aceste cambii fiind nsoite de documentele privind livrarea mrfii. Cambiile la vedere sunt pltite imediat dup primirea lor, iar cambiile la termen trebuie acceptate, la prezentare, de banca emitent a scrisorii. Dup acceptare, cambiile devin libere iar achitarea lor la scaden nu mai depinde de scrisoarea de credit care i-a ndeplinit funcia, fiind garantate la plat de semntura i numele bncii acceptate; plata cambiilor este garantat de banca emitent; este domiciliat ntotdeauna n strintate. ntruct domicilierea scrisorii comerciale de credit la banca importatorului constituie un dezavantaj pentru exportator, n practic, banca emitent a scrisorii comerciale de credit autorizeaz alte bnci s negocieze documentele, aciune ce presupune existena a cel puin dou condiii: n primul rnd, exportatorul trebuie s prezinte documentele nsoite de cambie, la o alt banc, denumit banc negociatoare; n al doilea rnd, banca negociatoare trebuie, prin textul scrisorii comerciale de credit, s fie autorizat s negocieze documentele. Succesiunea momentelor derulrii plii prin intermediul scrisorii comerciale de credit poate fi prezentat prin dou variante:

205

5 IMPORTATOR Ordonator acreditiv 1 EXPORTATOR Beneficiar acreditiv

10

BANCA IMPORTATORULUI BANCA EMITENT BANCA PLTITOARE

7 8

BANCA EXPORTATORULUI

Figura nr. 7. Emiterea i utilizarea scrisorii comerciale de credit trase asupra bncii emitente

1) Emiterea i utilizarea scrisorii comerciale de credit trase asupra bncii emitente: momentul 1 - ncheierea contractului comercial internaional; momentul 2 - Importatorul d ordin bncii sale s emit scrisoare comercial de credit; momentul 3 - Remiterea scrisorii comerciale de credit direct exportatorului; momentul 4 - Transmiterea scrisorii comerciale de credit ctre banca sa (a exportatorului); momentul 5 - Livrarea mrfii; momentul 6 - Depunerea documentelor la banc, nsoite de cambia tras aspra bncii emitente; momentul 7 - Banca exportatorului remite spre plat sau spre acceptare cambia + documentele care atest livrarea mrfii; momentul 8 - Restituirea cambiei acceptate sau efectuarea plii prin transfer; momentul 9 - Banca exportatorului crediteaz contul exportatorului i debiteaz contul bncii emitente; momentul 10 - Remiterea documentelor ctre importator i debitarea contului acestuia.

206

IMPORTATOR Ordonator al acreditivului documentar BANCA IMPORTATORULUI BANCA EMITENT 4 3 BANCA EXPORTATORULUI BANCA PLTITOARE BANCA NEGOCIATOARE 2 1

EXPORTATOR Beneficiar al acreditivului documentar Fig. nr. 8 Utilizarea scrisorii comerciale de credit prin negocierea cambiilor de ctre o banc local

2) Utilizarea scrisorii comerciale de credit prin negocierea cambiilor de ctre o banc local momentul 1. - Depunerea documentelor care atest livrarea mrfurilor + cambiile trase asupra bncii emitente. momentul 2. - ncasarea banilor, minus comisionul de negociere. momentul 3. - Remiterea documentelor i a cambiei. momentul 4. Efectuarea plii. n concluzie, plata prin intermediul scrisorii comerciale de credit prezint siguran att pentru exportatori, care au n acest sens angajamentul ferm i irevocabil al bncii emitente, ct i pentru importatori, dat fiind c acceptarea i onorarea cambiilor se face numai dup dovedirea, pe baz de documente, a ndeplinirii obligaiilor vnztorului. 7.3. Incasso-ul documentar 7.3.1. Definiie i caracteristici Ca modalitate de plat utilizat n schimburile economice internaionale, incasso-ul este reglementat prin documentul intitulat

207

Reguli uniforme pentru incasso, cunoscut i sub denumirea de Publicaia 52272. Aceast modalitate de plat const n faptul c importatorul (cumprtorul) accept plata documentelor remise de ctre exportator (vnztor), remitere ce se realizeaz prin bncile celor doi parteneri. Cu alte cuvinte, modul de funcionare al incasso-ului documentar presupune ca banca vnztorului s remit spre ncasare bncii cumprtorului documentele depuse de vnztor, care fac dovada livrrii mrfii, documente pe care banca cumprtorului le elibereaz acestuia numai contra plat. Spre deosebire de plata prin acreditiv documentar, decontarea prin incasso este relativ simpl, ieftin, rapid, dar nu este garantat bancar, ea bazndu-se, n principiu, pe obligaia de plat a cumprtorului, pe care acesta i-a asumat-o prin contractul comercial internaional, dar fr s comporte nici un fel de angajament de plat din partea bncilor implicate. Principalele caracteristici ale mecanismului incasso-ului documentar sunt urmtoarele: este o modalitate de plat iniiat de exportator; operaiunea nu este dect o simpl vehiculare de documente i, ca atare, obligaia bncilor implicate se rezum doar la prestarea unui serviciu n anumite condiii, impuse de instruciunile primite de la exportator; documentele vehiculate de bnci pot fi de dou feluri: documente comerciale (factura, documentul de transport, de proprietate etc.); documente financiare (cambii, bilete la ordin, cec etc.), n funcie de care putem distinge dou tipuri de incasso documentar: a) incasso simplu, care este un incasso de documente financiare, nensoite de documente comerciale. Rezult deci c operaiunea de incasso simplu const n aceea c, dac, de exemplu, datoria cumprtorului se materializeaz ntr-un titlu de credit (cambie, cec etc.), vnztorul l va ncredina bncii spre ncasare; b) incasso documentar, care este un incasso de documente comerciale nsoite sau nu de documente financiare; scopul operaiunii l constituie transmiterea documentelor comerciale sau financiare, de la beneficiarul plii la pltitor, contra plat, acceptare, sau n alte condiii; plata prin incasso nu presupune nici un fel de obligaie de
72

M. Negru. Op.cit, pag. 177.

208

garantare a plii, n afara obligaiilor asumate de cumprtor prin contractul internaional de vnzare-cumprare. Prin urmare, singura protecie a exportatorului o constituie faptul c importatorul nu poate ridica marfa dect n momentul plii, cnd va intra i n posesia documentelor care i atest proprietatea asupra mrfii. n concluzie, folosirea acestei modaliti de plat este determinat de: a) gradul de ncredere reciproc dintre parteneri (relaii tradiionale i curente de afaceri ntre cele dou firme, firme solvabile, serioase); b) gradul redus de intensitate a cererii pe piaa extern, pentru mrfurile oferite de exportator; c) interesul sporit pe care l are exportatorul de a-i vinde marfa; d) situaia conjunctural economic, politic i financiar din ara importatoare etc. 7.3.2. Prile implicate n derularea unui incasso documentar n derularea unui incasso documentar sunt implicate patru pri: 1) Ordonatorul este ntotdeauna exportatorul (vnztorul), care mai poart i denumirea de trgtor; este persoana care iniiaz operaiunea i cea care stabilete condiiile de derulare, pornind de la clauzele convenite n contractul comercial internaional, deoarece operaiunea se desfoar din ordinul su i pe rspunderea sa; este persoana care completeaz Ordinul de ncasare, document care trebuie s conin, n interesul ordonatorului, instruciuni ct mai clare, complete i precise, i care este nsui documentul denumit i incasso documentar. 2) Cumprtorul este importatorul, care mai poart i numele de tras; este destinatarul documentelor vehiculate cruia, conform instruciunilor exportatorului, banca i solicit ndeplinirea anumitor condiii (de exemplu: de plat, acceptare sau alte condiii) n schimbul eliberrii documentelor; este persoana care, dup controlul documentelor ce atest livrare mrfii i dup ce acestea a fost gsite n strict concordan cu prevederile contractului comercial internaional, dispune efectuarea plii. 3) Banca remitent este banca exportatorului;

209

 este banca la care ordonatorul a dispus deschiderea operaiunii de incasso; este banca nsrcinat cu primirea de la ordonator a documentelor, mpreun cu instruciunile privind ncasarea i care are rolul de a remite documentele unei alte bnci; 4) Banca ncasatoare este banca importatorului; este banca la care sunt primite documentele cu dispoziia de ncasare, de la banca remitent; are sarcina de a asigura prezentarea ctre tras a documentelor i de a obine ncasarea (acceptarea sau ndeplinirea altor condiii), transmind n sens invers, conform instruciunilor primite, rezultatele incasso-ului (sume de bani, efecte de comer acceptate etc.). 7.3.3. Elementele incasso- ului documentar Ordinul de ncasare este nsui documentul intitulat incasso documentar i el trebuie s cuprind n mod obligatoriu anumite elemente stipulate clar i corect de ctre exportator, elemente care trebuie s fie n deplin concordan att cu clauzele contractului comercial internaional, ct i cu datele cuprinse n documentele transmise de exportator, o dat cu ordinul de ncasare. Aceste elemente se refer n principal la: denumirea i sediul importatorului (trasului); denumirea i sediul bncii remitente prin intermediul creia, pe de o parte vor fi transmise documentele, iar pe de alt parte se deconteaz incasso-ul, respectiv vor fi remii banii; denumirea i sediul bncii ncasatoare, care, contra documente, va solicita plata, sau acceptarea din partea trasului; denumirea i sediul exportatorului, respectiv al beneficiarului incasso-ului; valoarea incasso-ului, respectiv a sumei care va fi solicitat la plat contra documentelor importatorului, precizndu-se totodat i moneda n care se va face plata; menionarea firmei (exportatorul sau importatorul) care va suporta comisioanele i spezele bancare; descrierea detaliat a mrfurilor, care trebuie s cuprind n mod obligatoriu denumirea exact a mrfii, cantitatea, calitatea, preul etc.; documentele care trebuie prezentate, respectiv factura comercial, documentul de transport, certificatul de origine, de calitate etc.; menionarea modalitii n care se va face rambursarea sumei; numrul de ordine i data incasso-ului documentar (element necesar n vederea identificrii);

210

 numrul de expediie al incasso-ului documentar. 7.3.4. Mecanismul derulrii plii prin incasso documentar n practica bancar internaional sunt utilizate mai multe tipuri de incasso documentar, care de deosebesc ntre ele n funcie de gradul de ncredere dintre parteneri. n funcie de natura documentelor trimise la ncasare (documente cu plata la vedere sau documente cu plata la o anumit scaden), vnztorul va stabili dac documentele vor fi eliberate contra plat (ceea ce nseamn c eliberarea documentelor de ctre banca importatorului se va efectua numai dup ce acesta le-a pltit) sau contra acceptare (n acest caz documentele comerciale sunt nsoite de o cambie, iar eliberarea documentelor de ctre banca importatorului se face numai dac acesta accept cambia). Mecanismul derulrii plii prin incasso documentar poate fi descris n dou faze73, astfel: 1. emiterea ordinului de ncasare, nsoit de documentele aferente; 2. ncasarea propriu-zis. 1. n cadrul primei faze, fiecare din prile implicate n derularea unui incasso are ndatoriri pe care trebuie s le ndeplineasc cu strictee: exportatorul (ordonatorul sau trgtorul), dup ce a livrat marfa, trimite documentele de transport i alte documente specificate bncii remitente, mpreun cu ordinul de ncasare prin care instruiete banca, n legtur cu: a) condiiile de ncasare; b) denumirea i sediul trasului; c) suma care trebuie s fie ncasat; d) scadena i tipul acesteia; e) detalii privitoare la celelalte documente; f) comisioanele i spezele bancare; g) denumirea i sediul bncii ncasatoare; h) informaii privind protestul sau nonprotestul. banca remitent, la primirea documentelor i a ordinului de ncasare semnat de exportator, este obligat: a) s verifice dac documentele primite sunt cele menionate n ordinul de ncasare; b) s desemneze banca ncasatoare, n situaia n care aceasta nu este specificat n ordinul de ncasare; c) s menioneze instruciunile de rambursare pentru banca ncasatoare;
73

C-tin Floricel. Op.cit., pag. 102.

211

d) s constate, acolo unde este necesar, andosarea documentelor. banca ncasatoare, la primirea documentelor i a instruciunilor de ncasare de la banca remitent, are urmtoarele obligaii: a) s verifice documentele din punct de vedere al numrului acestora; b) s avizeze banca remitent asupra primirii documentelor; c) s informeze trasul (importatorul) despre condiia de derulare a incasso-ului; d) s pstreze documentele pn la reglementarea operaiunii; e) s stocheze sau s asigure marfa, atunci cnd i se solicit acest lucru; f) s elibereze documentele importatorului, urmnd ntocmai instruciunile primite de la banca remitent. importatorul (cumprtorul sau trasul), la primirea avizului de la banc, trebuie s dea instruciunile necesare n vederea achitrii documentelor. 2. Cea de a doua faz, de ncasare propriu-zis, presupune din partea celor doi parteneri exportatorul i importatorul ndeplinirea unor ndatoriri specifice, n funcie de tipul de incasso ales de pri: a) n derularea unui incasso de tip documente contra plat, apar urmtoarele sarcini: - exportatorul poate modifica n orice moment instruciunile date, dar numai pn n momentul eliberrii documentelor ctre importator, iar n caz de dificultate, trebuie s dea noi instruciuni bncii remitente; - la ncasare este necesar ca banca remitent s verifice dac au fost ndeplinite ntru totul instruciunile date i, n caz de neplat, s comunice trgtorului (exportatorului) mesajele primite de la banca ncasatoare, solicitnd n acelai timp noi instruciuni; - banca ncasatoare are obligaia s elibereze documentele ctre tras (importator) numai contra plii sumei prevzute, iar n caz de neplat s protesteze, dac este mputernicit n acest sens; - importatorul (sau trasul) intr n posesia documentelor numai dup ce a efectuat plata, iar n cazul n care exist utilizri pariale, numai dup ce a efectuat i ultima plat parial. b) n situaia unui incasso de tipul documente contra acceptare, se impune respectarea cu strictee a urmtoarelor condiii: - exportatorul (trgtorul) va primi din partea bncii remitente trata acceptat de importator (trasul) sau biletul la ordin emis de acesta, avnd posibilitatea de a le sconta la o banc comercial, n vederea ncasrii imediate; - banca remitent, la primirea avizului de acceptare sau a tratei acceptate, trebuie s verifice dac instruciunile au fost ndeplinite

212

ntocmai. De asemenea, trebuie s trimit trgtorului trata acceptat sau avizul de acceptare pentru efectele de comer care se afl n pstrare, n vederea ncasrii, la banca ncasatoare; - banca ncasatoare are obligaia: s elibereze documentele numai dup acceptarea tratei primite de la banca remitent sau numai dup emiterea de ctre tras a unui bilet la ordin, s trimit napoi bncii remitente efectele de comer sau s le pstreze n gestiunea sa pentru ncasare la scaden, dac este mputernicit n acest sens, - importatorul va obine documentele numai dup acceptarea tratei sau emiterea biletului la ordin, ceea ce i va permite s intre n posesia mrfii contractate nainte de efectuarea plii, beneficiind astfel de o perioad de graie. n cazul n care importatorul (cumprtorul sau trasul) nu achit marfa, el poate fi constrns s plteasc, printr-o aciune juridic numit protest, aciune iniiat de banca ncasatoare n baza unei mputerniciri. n acest caz, banca ncasatoare acioneaz n numele bncii remitente i al exportatorului (vnztorul sau trgtorul). Protestul este un act scris, solemn i public, ntocmit de un notar, n prezena martorilor, prin care se certific refuzul de plat a unei trate. Prin aciunea de protest, notarul public, acreditat de banca ncasatoare, se prezint la domiciliul trasului, n a 20-a zi dup data scadenei i i solicit plata tratei. n caz de refuz, acest lucru este consemnat n actul de protest, act care va fi depus la tribunal, urmnd ca apoi s se apeleze la calea juridic de soluionare a acestui litigiu. innd cont de riscurile pe care le incumb utilizarea unui incasso documentar ca mijloc de plat pe plan internaional, este recomandat ca acesta s fie utilizat numai dac: vnztorul i cumprtorul se cunosc i au o ncredere deplin unul n cellalt; este cunoscut bine i considerat ca sigur capacitatea de plat a cumprtorului; n ara importatorului situaia este stabil din punct de vedere politic, economic i social i dac exist condiii legale de desfurare a tranzaciilor comerciale internaionale; ara importatorului nu impune nici un fel de restricii cu privire la importuri i la pli internaionale. Succesiunea momentelor derulrii unui incasso documentar poate fi reprezentat n mod schematic conform figurii nr. 9:

213

EXPORTATOR Ordonator

IMPORTATOR Tras

10

4 9

6-7

BANCA EXPORTATORULUI Banca remitent

BANCA IMPORTATORULUI Banca ncasatoare

Fig. nr. 9 Mecanismul derulri unui incasso documentar

Succesiunea momentelor prezentate n Figura nr. 9 este urmtoarea: 1. ncheierea contractului comercial internaional, document de referin pentru exportator n ndeplinirea obligaiilor sale, act prin care cei doi parteneri de afaceri au convenit plata prin incasso documentar; 2. livrarea mrfii, care trebuie s fie fcut n strict concordan cu termenele de livrare i cu condiiile privind marfa, aa cum au fost convenite prin contractul comercial internaional; 3. depunerea documentelor care atest livrarea mrfii (factur comercial, document de transport, poli de asigurare, certificat de calitate, certificat de origine etc., i cel mai adesea una sau mai multe cambii), nsoite de ordinul de ncasare, prin care exportatorul solicit n mod expres plata la incasso i prezint clar i precis condiiile n care documentele vor fi nmnate importatorului (documente contra plat sau documente contra acceptare). Banca remitent, acionnd la ordinul clientului su ordonator (exportatorul sau trgtorul), va emite propriul ei document, intitulat incasso documentar, n cadrul cruia va prelua n totalitate instruciunile primite de la clientul su ordonator (exportatorul sau trgtorul); 4. remiterea documentelor care atest livrarea mrfii i a ordinului de ncasare ctre banca importatorului; 5. notificarea importatorului cu privire la sosirea documentelor, banca importatorului fiind obligat ca la sosirea documentelor s-l avizeze pe importator;

214

6-7. eliberarea documentelor contra plat sau contra acceptare. n funcie de instruciunile primite n incasso-ul documentar, banca importatorului i va elibera acestuia documentele, fie contra plat, fie contra acceptare; 8. odat intrat n posesia documentelor, importatorul poate ridica marfa. 9. Dup ncasarea de la importator a contravalorii documentelor, banca acestuia remite banii (sau, n cazul documentelor contra acceptare remite cambia) bncii remitente. 10. La primirea banilor, banca remitent notific exportatorului ncasarea exportului. n situaia n care prin instruciunile date au fost documente contra acceptare, banca i va remite trata acceptat, urmnd ca la scaden s o ncaseze. n concluzie, dat fiind c plata prin incasso nu presupune nici un fel de obligaie sau vreo garantare a plii, n afara obligaiilor asumate de cumprtor n baza contractului comercial internaional, aceast modalitate de plat l expune pe vnztor la o serie de riscuri, care nu sunt de loc de neglijat. De exemplu: Exportatorul i ndeplinete obligaia contractual (livrare mrfii), urmnd ca dup acest moment s ntreprind demersurile necesare pentru a intra n posesia contravalorii acesteia. Acum, singura sa protecie o constituie faptul c importatorul nu poate intra n posesia mrfii livrate dect n momentul n care o va plti. Astfel, cel puin n principiu, riscul exportatorului de a pierde marfa i de a nu obine plata pentru ea este eliminat, dar mai rmn o serie de alte riscuri: riscul ntrzierii plii, riscul diminurii ncasrii, riscul pierderii sau al deteriorrii mrfii i, de aici, riscul de neplat .a.m.d. Literatura de specialitate recomand o serie de msuri necesare n vederea evitrii riscurilor operaiunilor pe baz de incasso documentar, cum ar fi: practicarea acestui sistem de plat numai n relaiile cu partenerii foarte siguri; ntocmirea documentelor de transport (mai ales a conosamentului) n form negociabil, andosate n alb sau la ordinul bncii, i nu direct pe numele sau la ordinul importatorului; duplicatul de fracht sau scrisoarea de trsur s fie andosat pe numele unei case de expediii internaionale; s se trag cambii; s se utilizeze scrisori de garanie bancar; s se solicite un avans n contul viitoarei livrri etc. Fr a neglija efectele benefice ale acestor msuri de protecie, trebuie ns precizat faptul c ele nu fac altceva dect s diminueze, ntr-o

215

msur mai mare sau mai mic, riscurile derulrii plii prin incasso, dar fr a le elimina definitiv. 7.4. Ordinul de plat Ordinul de plat semnific un document care reprezint o dispoziie, dat de o persoan (n calitate de ordonator) unei bnci, de a plti o sum determinat de bani, n favoarea unei alte persoane, n calitate de beneficiar, n vederea stingerii unei obligaii bneti care provine dintr-o relaie direct existent ntre ordonator i beneficiar. Plata propriu-zis se deruleaz prin intermediul conturilor bancare, n scopul efecturii transmiterii efective a banilor ctre beneficiar. Ordinul de plat este destul de rar utilizat n comerul internaional, ndeosebi datorit riscului de revocare pe care l prezint aceast form de plat, documentul fiind, prin natura sa, revocabil i deci poate fi anulat de ctre ordonator imediat nainte de ncasarea lui de ctre beneficiar, dat fiind c pn n momentul plii efective suma n cauz se afl la dispoziia ordonatorului. De aceea se recomand ca utilizarea ordinului de plat n relaiile de export sau de import s se fac mpreun cu alte modaliti de plat, dat fiind faptul c revocarea sa poate da natere unei serii de prejudicii beneficiarului. Avnd n vedere acest neajuns, ordinul de plat este utilizat n special n cadrul operaiunilor auxiliare actului comercial propriu-zis, cum ar fi, de exemplu: restituiri de avansuri, primirea unor avansuri periodice, restituiri de garanii, plata taxelor vamale, plata cheltuielilor de transport, remiterea unor comisioane, sau n activiti necomerciale, cum ar fi, de exemplu: plata unor cotizaii, plata salariilor, plata navlurilor, plata unor indemnizaii, achiziionarea de hrtii de valoare etc. Lund n considerare definiia ordinului de plat i avndu-se n vedere i practica utilizrii sale, se pot desprinde anumite caracteristici ale ordinului de plat, i anume: n primul rnd, relaia de plat apare ca urmare a asumrii unei obligaii ntre ordonator i beneficiar; n al doilea rnd, operaiunea este iniiat de ordonator (n calitate de pltitor), acesta fiind cel care stabilete regulile necesare derulrii operaiunii; n al treilea rnd, ordinul de plat are un caracter revocabil care, aa cum s-a precizat anterior, const n dreptul ordonatorului de a-i retrage sau modifica instruciunile de plat, cu condiia ca ordinul su iniial s nu fi fost executat (prin efectuarea plii ctre beneficiar);

216

 n al patrulea rnd, plata prin intermediul ordinului de plat necesit n mod obligatoriu existena unui cont bancar deja constituit de ordonator la banca sa; n al cincilea rnd, din punct de vedere al modalitii de ncasare, se pot distinge dou categorii de ordine de plat: ordin de plat simplu, a crui ncasare nu este condiionat de prezentarea vreunui document sau a vreunei explicaii privitoare la scopul sau motivul plii; ordin de plat documentar, a crui ncasare este condiionat de obligaia beneficiarului de a prezenta anumite documente justificative, indicate n mod expres de ctre ordonator. Altfel spus, ordinul de plat documentar presupune obligaia bncii pltitoare de a efectua plata doar contra prezentrii de ctre beneficiar a anumitor documente, n conformitate cu instruciunile primite de la banca ordonatoare (banca emitent); n al aselea rnd, bncile care intervin n derularea operaiunii au doar rolul de prestatoare de servicii, unica lor rspundere constnd n manevrarea corect a fondurilor i a documentelor, iar n cazul ordinul de plat documentar au i obligaia de a solicita de la beneficiar documentele necesare plii, conform instruciunilor primite de la ordonatorul plii. Prile implicate n derularea unui ordin de plat sunt: 1) Ordonatorul este importatorul sau cumprtorul, care apare n calitate de iniiator al operaiunii; este cel care pltete, stabilind totodat i condiiile de efectuare a plii; este persoana nsrcinat s constituie depozitul bancar necesar efecturii plii; este persoana care poate revoca n orice moment plata, pn n momentul efecturii ei. 2) Beneficiarul este exportatorul sau vnztorul; este persoana n favoarea creia a fost dispus plata i care are obligaia de a se conforma condiiilor prevzute n ordinul de plat; pn n momentul efecturii plii, nu are certitudinea ncasrii sumei. 3) Banca emitent (ordonatoare) este banca importatorului sau o banc la care ordonatorul d dispoziie privind efectuarea unei pli printr-un ordin de plat;

217

 este banca la care importatorul (n calitate de ordonator) constituie depozitul bancar necesar efecturii plii; 4) Banca pltitoare este banca exportatorului; este banca la ghieele creia se achit beneficiarului plii suma cuvenit; este banca ndreptit s solicite anticipat, sau ulterior, de la banca ordonatoare, suma care urmeaz s o plteasc sau pe care a pltit-o deja. Documentul intitulat ordin de plat este de fapt un formular tipizat pus la dispoziie de ctre banc, document care trebuie s cuprind n mod obligatoriu anumite elemente, cum sunt: denumirea i sediul ordonatorului; denumirea i sediul beneficiarului; denumirea i adresa bncii ordonatoare; data emiterii ordinului de plat; ordinul de a plti; suma ce va fi pltit, n cifre i n litere, cu indicarea valutei n care se va face plata; scopul plii; documentele care trebuie s fie prezentate de beneficiarul plii (n cazul unui ordin de plat documentar); modalitatea de plat: letric (potal), telegrafic, SWIFT; semnturile autorizate ale bncii ordonatoare sau ale persoanei autorizate de ctre firma ordonatoare. Mecanismul de funcionare al ordinului de plat poate fi redat schematic astfel:
ORDONATOR 9-10 3 7 8 1 BENEFICIAR

BANCA ORDONATOARE

BANCA PLTITOARE

Figura nr.10. Mecanismul de funcionare a ordinului de plat

Succesiunea momentelor prezentate n Figura nr. 10 este urmtoarea:

218

 momentul 1: implic existena unei obligaii de plat pe care ordonatorul i-o asum; momentul 2: este reprezentat de emiterea ordinului de plat, mpreun cu instruciunile care stabilesc n detaliu condiiile de efectuare a plii; momentul 3: banca ordonatoare transmite bncii pltitoare instruciunile privind efectuarea plii prin ordin de plat; momentul 4: notificarea beneficiarului; momentul 5: prezentarea la banca pltitoare a documentelor necesare efecturii plii; momentul 6: dup verificarea documentelor, banca pltitoare efectueaz plata; momentul 7: banca pltitoare transmite bncii ordonatoare documentele, n vederea remiterii acestora ctre ordonator: momentul 8: pe baza depozitului constituit de ctre ordonator, banca ordonatoare va realiza acoperirea plii efectuate de banca pltitoare; momentul 910: banca ordonatoare transmite ordonatorului documentele, realiznd n acelai timp i debitarea contului acestuia. 7.5. Scrisoarea de garanie bancar 7.5.1. Definiie i caracteristici Modalitile principale i secundare de plat utilizate pentru stingerea obligaiilor de plat pe plan internaional nu sunt ntotdeauna lipsite de riscul nendeplinirii condiiilor contractuale, motiv pentru care, n practic, este necesar utilizarea unor instrumente de asigurarea a garaniei plilor. Un astfel de instrument este scrisoarea de garanie bancar, care este un nscris prin care o banc, denumit garant, se oblig n mod ferm i irevocabil s plteasc suma desemnat expres prin scrisoare unui anumit beneficiar, n situaia n care debitorul principal nu-i onoreaz obligaiile asumate. Din definiie rezult cu claritate c, n cazul garaniei bancare, sunt implicate trei pri: ordonatorul, care este persoana la solicitarea creia se emite garania bancar i care are calitatea de obligat principal n executarea obligaiei ce constituie obiectul garaniei, el fiind practic debitorul principal; beneficiarul garaniei, care este titularul creanei sau persoana n favoarea creia banca emite garania, deci n favoarea cruia va fi efectuat plata, n caz de executare a garaniei; banca garant, care este banca emitent a garaniei ce se angajeaz la

219

plat, alturi de debitorul principal. Astfel, din punct de vedere al angajamentului bncii garante, scrisorile de garanie bancar pot fi: simple, cnd banca garant poate cere beneficiarului s urmreasc mai nti pe debitorul principal i numai dac acesta nu poate achita suma, s efectueze plata; solidare, cnd beneficiarul poate cere executarea plii de ctre banc, fr ca n prealabil s-l urmreasc pe debitorul principal garantat i fr ca banca garant s poat obiecta. Garaniile bancare pot fi emise direct, de ctre banca ordonatorului, sau indirect, caz n care banca ordonatorului nsrcineaz o alt banc s emit scrisoarea de garanie bancar. Prin scrisoarea de garanie bancar, banca garant nu garanteaz fapte, ci preia asupra sa obligaia de plat n situaia n care debitorul principal nu i-a ndeplinit obligaia contractual. n momentul emiterii unei garanii bancare, bncile garante trebuie s acorde o atenie deosebit urmtoarelor aspecte: n primul rnd, trebuie s in seama de faptul c partenerii implicai sunt din ri diferite i deci, la emiterea unei garanii bancare, banca garant trebuie s cunoasc cu exactitate att legile din ara importatorului, ct i legile din ara exportatorului; n al doilea rnd, trebuie cunoscut cu exactitate termenul de valabilitate a garaniei bancare, pentru a se stabili cu certitudine cnd expir obligaiile garantului, deoarece dup expirarea termenului de valabilitate al acesteia, toate obligaiile fa de beneficiar devin nule; n al treilea rnd, innd cont de faptul c suma nscris n garania bancar este indicat uneori n procente din valoarea contractului, trebuie acordat o atenie deosebit acestui aspect, mai ales n situaia n care preul din contract este variabil. 7.5.2. Principalele tipuri de garanii utilizate n comerul exterior n funcie de obiectul contractelor internaionale, n practic sunt cunoscute mai mute tipuri de garanii bancare. Astfel, obligaia garantat pe aceast cale poate reprezenta contravaloarea unor mrfuri vndute, a unor lucrri executate, a unor servicii prestate, un credit acordat debitorului (n cazul unui contract cu plata ealonat n timp) etc. Rezult deci c, practic, orice obligaie asumat printr-un contract comercial internaional poate constitui obiectul unei scrisori de garanie bancar. Avndu-se n vedere cele menionate mai sus, pe plan internaional se cunosc urmtoarele tipuri de garanii:

220

1. Garania de participare la licitaie (bid bond) este o garanie necesar n cazul cererilor de ofert publice, fiind iniiat de firma care particip la licitaie, n vederea garantrii valorii ofertei sale. De fapt, aceast garanie nlocuiete un depozit bancar pe care firma care particip la licitaie ar fi trebuit s-l constituie, scopul solicitrii garaniei fiind acela de a-l asigura pe organizatorul licitaiei de bonitatea i seriozitatea ofertantului. Obiectul garaniei de participare la licitaie l constituie dreptul organizatorului de a o executa n urmtoarele cazuri: n situaia n care ofertantul (vnztorul) i retrage sau i modific oferta nainte de adjudecarea licitaiei; n situaia n care, dup ctigarea licitaiei, ofertantul (vnztorul) refuz s semneze sau s execute contractul la care s-a angajat prin oferta ferm; n situaia n care, dup ncheierea contractului, ofertantul refuz s nlocuiasc garania de participare la licitaie cu o garanie de bun execuie. Suma nscris n garanie este de regul cuprins ntre 1% i 5% din valoarea licitaiei, iar valabilitatea garaniei de licitaie se situeaz n general ntre una i ase luni, corespunznd practic termenului de valabilitate a ofertei care o nsoete. Rezult deci c valabilitatea garaniei expir la data-limit menionat de ofertant pentru acceptarea ofertei i semnarea contractului sau prezentarea garaniei de bun executare. 2. Garania de bun executare are rolul de a asigura faptul c mrfurile vor fi livrate sau c serviciile vor fi prestate n strict conformitate cu prevederile stipulate n contract. Prin solicitarea unei astfel de garanii, cumprtorul urmrete s se acopere contra riscului determinat de nendeplinirea sau de ndeplinirea defectuoas a obligaiilor asumate prin contractul comercial internaional. Rezult deci c prin acordarea unei astfel de garanii, la cererea vnztorului, banca se oblig s i plteasc beneficiarului suma garantat, n situaia n care furnizorul nu se achit de obligaiile contractuale. Obiectul garaniei l constituie, aadar, obligaia vnztorului de a livra ntocmai, din punct de vedere calitativ i cantitativ marfa convenit i de a efectua livrrile n intervalul de timp convenit n contractul comercial internaional. De regul suma nscris n garanie este de 10% din valoarea contractului, valabilitatea acesteia expirnd o dat cu executarea complet a contractului. 3. Garania de bun funcionare (sau de bun execuie tehnic) reprezint o variant a garaniei bancare de bun execuie, n practic ea purtnd de obicei aceeai denumire. Deosebirea dintre cele dou tipuri de garanii const n faptul c garania de bun funcionare acoper doar

221

perioada de garanie tehnic. Astfel, n situaia n care obiectul contractului comercial internaional l constituie livrarea unor mrfuri (n general, instalaii sau echipamente) pentru care vnztorul acord o perioad de garanie tehnic de ase luni, un an sau doi ani, aceast perioad este acoperit printr-o garanie de bun funcionare. Obiectul garaniei l constituie, n acest caz, acoperirea riscului cumprtorului, risc ce se poate ivi dup momentul livrrii mrfii, ca urmare a nendeplinirii sau a ndeplinirii defectuoase a obligaiilor asumate de vnztor cu privire la: remedierea defeciunilor constatate, nlocuirea total sau parial a mrfii care nu corespunde din punct de vedere calitativ parametrilor stabilii prin contract, efectuarea service-ului n perioada de garanie etc. Valoarea garaniei, stabilit procentual prin contract, variaz ntre 5% i 20% din valoarea mrfii sau a prestaiei, valabilitatea sa fiind diferit, n funcie de specificul mrfii exportate (de exemplu: n industria uoar perioada de garanie nu depete trei luni din momentul recepiei mrfii, n vreme ce n industria de automobile, garania se poate ntinde i pe o perioad de doi ani). 4. Garanie de restituire a avansului (advance payment guaranatee). n cadrul contractelor comerciale internaionale plile n avans acordate de ctre cumprtor vnztorului, de regul pentru procurarea de materii prime i pentru acoperirea cheltuielilor de producie, constituie un procedeu foarte des uzitat n prezent. Cumprtorul avanseaz anumite sume vnztorului, n contul unor mrfuri sau a unor prestaii viitoare i este normal s-i pun problema recuperrii acestor sume n cazul nederulrii contractului din culpa vnztorului sau a unor cauze independente de acesta. Cumprtorul vars avansul necesar doar dac primete o garanie de restituire, care s-i asigure rambursarea sumei respective n cazul n care vnztorul nu i ndeplinete obligaiile contractuale. Obiectul garaniei l constituie acoperirea riscului cumprtorului n caz de nerestituire a plilor n avans (efectuate nainte de livrarea mrfurilor), n caz de ncetare a relaiilor contractuale sau neexecutare a contractului din culpa vnztorului. Prin caracterul su, aceast garanie are un caracter strict financiar, principala caracteristic a acesteia constituind-o angajamentul de restituire a unei sume de bani egal cu cea avansat, la care se mai adaug, de regul, o dobnd procentual, la un nivel convenit ntre cele dou pri, aplicat pe perioada imobilizrii fondurilor la dispoziia vnztorului, respectiv pentru perioada cuprins ntre momentul plii avansului i cel al restituirii lui. Valoarea acestei garanii este egal cu suma pltit n avans de ctre cumprtor, sum stipulat ca atare n contract, sub forma unei cote

222

procentuale din valoarea ntregii mrfi, completat cu obligaia plii unei dobnzi pentru perioada cuprins ntre momentul plii avansului de ctre cumprtor i cel al restituirii acestui avans de ctre vnztor, valabilitatea garaniei expirnd n momentul livrrii mrfurilor. Specific acestei garanii este faptul c valoarea ei se diminueaz proporional cu procentul de avans ncasat, pe msura executrii obligaiilor furnizorului, atestate prin prezentarea documentelor contractuale. 5. Garania de plat (payement guarantee) este o form de garanie utilizat ndeosebi pentru a asigura plata pe baza prezentrii facturii comerciale. ntr-o accepiune mai larg, obiectul garaniei de plat l constituie acoperirea obligaiilor cumprtorului de a plti contravaloarea mrfurilor sau a prestaiilor primite. Garania de plat mbrac urmtoarele forme: a) Garania pur de plat este garania prin care banca emitent se oblig ca ea nsi s achite contravaloarea mrfurilor sau prestaiei efectuate de vnztor, specificul acestui tip de garanie constituindu-l faptul c exportatorul se poate adresa pentru plat direct bncii, iar valoarea garaniei este egal cu contravaloarea mrfurilor sau prestaiei efectuate de exportator. b) Garania de plat la incasso are ca obiect acoperirea riscului de neplat la incasso care, aa cu a fost artat anterior, este o modalitate de plat ieftin, rapid, dar riscant pentru exportator. n cazul acestui tip de garanie banca garant se oblig la plat doar n cazul n care plata nu este onorat, la prima cerere, de ctre cumprtor. Acesta este motivul pentru care garania de plat la incasso are un caracter de rezerv, exportatorul apelnd la ea doar n cazul refuzului de plat al importatorului. Valoarea garaniei poate fi egal cu contravaloarea mrfurilor sau a prestaiei efectuate de vnztor, sau poate avea o valoare mai mic dect valoarea total a contractului, n cazul livrrilor n trane. c) Garania pentru plata efectelor de comer (cambie, bilet la ordin) are ca obiect angajamentul bncii garante de a onora (plti) la scaden cambiile trase de vnztor asupra cumprtorului sau bilete la ordin emise de cumprtor n favoarea vnztorului. Pentru a oferi o siguran deplin, de regul, n coninutul unei astfel de garanii trebuie inserat i angajamentul garantului de a obine de la cumprtor acceptarea cambiilor, acceptul acestuia constituind de fapt certitudinea creanei, prin recunoaterea ei de ctre tras (cumprtorul). Principalul inconvenient pentru beneficiarul titlului (exportatorul) l constituie ns faptul c executarea unei astfel de garanii presupune executarea prealabil, pe cale cambial, a trasului, ceea ce determin o serie de

223

ntrzieri n procesul de ncasare a sumelor garantate. d) Garania de aval este o form de garanie cu totul autonom fa de condiiile comerciale ale contractului internaional, ea referindu-se exclusiv la efectele de comer pe care le acoper. Obiectul garaniei l constituie asumarea de ctre banca garant a obligaiei de a avaliza efectele de comer acceptate de tras (debitorul sau cumprtorul). Odat avalizate, efectele de comer devin drepturi de crean certe, garantate, putnd circula liber pe pia ca mijloace de plat de sine stttoare. e) Garania de plat a ratelor scadente. n situaia n care prin contractul comercial internaional este prevzut ca o parte a contravalorii mrfii livrate sau a serviciilor prestate s mbrace forma creditului furnizor, exportatorul se poate acoperi mpotriva riscului de neplat a ratelor scadente i a dobnzilor aferente acestora printr-o scrisoare de garanie a ratelor scadente. Exportatorul are astfel posibilitatea de a solicita direct bncii garante plata la termenul convenit a fiecreia din ratele scadente, prin prezentarea titlului de credit. Valoarea unei astfel de garanii este ntotdeauna egal cu suma creditului i a dobnzilor aferente, iar uneori se mai poate aduga o marj suplimentar, pentru acoperirea taxelor conexe executrii. 7.6. Mecanismul plilor prin clearing (cliring) O alt modalitate de a stinge obligaiile ivite pe plan internaional o constituie compensaiile, care sunt schimburi de marf contra marf, sau servicii contra servicii, ns fr intervenia mijloacelor de plat. Aceste compensaii au anumite caracteristici eseniale: partizile de mrfuri de export i cele de mrfuri de import nu se pltesc n valut, ci se compenseaz reciproc; compensarea este, de regul, integral; baza juridic a operaiunii o constituie un singur instrument juridic (acord sau contract), care acoper ambele operaiuni, att cea de export, ct i cea de import. n literatura de specialitate compensaiile sunt clasificate n funcie de obiectul lor, astfel: compensaii individuale (particulare) care au loc ntre doi sau mai muli parteneri i care privesc un singur gen de activiti, de regul livrri de mrfuri fizice; compensaii globale care privesc mai multe activiti ce nu sunt individualizate i nu sunt urmrite n mod separat; aceste compensaii globale fiind cunoscute i sub denumirea de clearing. Clearing-ul reprezint un angajament de pli reciproce, ntre dou sau mai multe ri, angajament bazat pe principiul compensaiei globale a fluxurilor de bunuri i de servicii reciproce (care include:

224

compensarea schimburilor de mrfuri, a prestrilor de servicii i a altor forme de derulare a relaiilor economice ntre rile participante la aranjamentul de clearing), pe o perioad determinat de timp (de obicei un an), cu excluderea total sau parial a transferului valutar. Caracteristica principal a acordurilor de clearing o reprezint compensarea global a creanelor rezultate din prestaii reciproce, fr transfer efectiv de valut. Operaiunile de compensare sunt efectuate de ctre bncile rilor implicate, prin intermediul conturilor de clearing. ntreprinderile exportatoare din rile participante la acordul de clearing vor primi contravaloarea mrfurilor exportate de la banca rii lor, n moneda lor naional. Clearing-ul poate fi de dou feluri: clearing bilateral i clearing multilateral, la baza compensaiei globale prin sistemul clearing aflndu-se un acord interguvernamental, care, de regul, stipuleaz: data intrrii n vigoarea a acordului de clearing, durata de valabilitate a acestuia, instituia sau organul care este implicat n fiecare ar n ndeplinirea obligaiilor, ce pli sunt admise a fi efectuate n cadrul respectivului acord de clearing, indicarea bncilor centrale sau a altor organisme speciale anume desemnate de guvernele participante de acordul de clearing s organizeze i s execute decontrile reciproce, n conformitate cu prevederile contractelor internaionale i aa mai departe. Acordurile de clearing sunt nsoite de anexe n care sunt menionate mrfurile i serviciile care pot face obiectul tranzaciilor de clearing, aceste anexe fiind cunoscute sub denumirea de nomenclator de clearing. Derularea operaiunilor de pli n cadrul unui acord de clearing bilateral este determinat de clauzele care sunt prevzute n cadrul acordului de clearing: desemnarea oficiilor de clearing; deschiderea i funcionarea conturilor de clearing; moneda de clearing n care se va ine evidena schimburilor din acordul de clearing; plile ce vor fi admise a fi efectuate prin conturile de clearing; creditul tehnic; o clauz referitoare la plata n devize; modul de deschidere, de nregistrare i de acoperire reciproc a acreditivelor documentare; clauza de rectificare (aceast clauz este inclus, de regul, atunci cnd moneda de cont aleas este instabil); posibilitatea convertirii n moneda de clearing a obligaiilor exprimate ntr-o ter moned;

225

 modul de lichidare al soldurilor intermediare; modul de lichidare al soldului final. Desemnarea oficiilor de clearing. Orice acord bilateral care st la baza compensaiei globale prin sistemul clearing trebuie s indice n mod concret numele organismelor nsrcinate de guvernele celor dou ri cu organizarea i cu desfurarea activitii la care au convenit, n spiritul i litera acordului semnat. De regul, sunt desemnate bncile centrale, n unele ri, cum ar fi Italia i Elveia, existnd organisme special create pentru derularea acestor acorduri. Deschiderea i funcionarea conturilor de clearing. Din punct de vedere al tehnicii utilizate, clearing-ul bilateral poate funciona fie prin deschiderea i funcionarea simultan a dou conturi de clearing, fie printr-un singur cont central. Clearing-ul cu dou conturi are drept caracteristic principal nfiinarea n fiecare din cele dou ri care au ncheiat un acord de clearing a cte unui oficiu de clearing, de obicei n cadrul bncii centrale sau al altor instituii nsrcinate cu inerea contului de clearing, iar la fiecare din aceste oficii este deschis un cont de clearing al rii partenere. O astfel de operaiune asigur o perfect simetrie a poziiei celor dou pri i permite n acelai timp realizarea unei egaliti de tratament n derularea plilor reciproce, dar cu condiia existenei obligativitii pentru ambii parteneri de a efectua plile n mod unitar. Existena a dou conturi constituie nu numai o soluie tehnic, ci i aplicarea unui tratament reciproc de perfect egalitate care implic, pe de o parte, realizarea practic, iar pe de alt parte, respectarea angajamentelor asumate prin acordul de clearing. Deschiderea celor dou conturi nseamn c fiecare din conturile de clearing de la cele dou oficii de clearing este un cont activ, n sensul c fiecare din cele dou bnci poate efectua n contul deschis la ea operaiuni de pli i de ncasri, respectiv de debitare i de creditare. Importatorul care a cumprat o marf din ara partener achit la oficiul de clearing al rii sale suma reprezentnd preul global al mrfii importate, n moneda sa naional, iar exportatorul din cealalt ar partener se va prezenta la oficiul de clearing al rii sale, unde dovedind, cu documentele prevzute n cadrul acordului de clearing bilateral dintre guvernele celor dou ri, efectuarea exportului n conformitate cu prevederile contactului de vnzare-cumprare ncheiat cu partenerul extern va ncasa suma reprezentnd preul global al mrfii exportate, n moneda sa naional. Lunar, cele dou bnci i remit reciproc extrasele conturilor de clearing pe care le au n administrare.

226

n concluzie, folosind aceast tehnic a operaiunilor de pli, plile internaionale nu se mai efectueaz n valut, ci n monedele naionale ale rilor partenere la acordul de clearing. n fiecare din cele dou conturi de clearing se acumuleaz prin depunerile efectuate de importatori, sume n moneda naional, sume cu care oficiul de clearing achit sumele cuvenite exportatorilor. n cazul n care s-a prevzut ca decontrile dintre cele dou ri s se efectueze printr-un clearing cu un cont, n fiecare ar vor funciona cele dou oficii de clearing, dar numai unul dintre ele va ine un cont de clearing, aviznd cellalt oficiu de clearing cu privire la operaiunile efectuate n respectivul cont. De obicei acordul de clearing cu un cont se utilizeaz atunci cnd o ar este creditoare altei ri i se urmrete ca prin derularea unei operaiuni s se lichideze total sau parial creanele. n acest scop ara creditoare deschide un cont de clearing n care se vor nregistra sumele ncasate pentru ara partener i sumele pltite acesteia n moneda de clearing care este, de regul, moneda rii purttoare de cont. n asemenea situaii, oficiul de clearing al rii creditoare deschide un cont de clearing pe seama oficiului de clearing al rii debitoare, clearing-ul cu un singur cont fiind astfel structurat asimetric. La acordul de clearing cu un singur cont este caracteristic faptul c unul din cei doi parteneri este pus ntr-o situaie neconvenabil fiind, evident, n dezavantaj. Dac partenerul A deschide un astfel de cont, acesta este purttorul contului partenerului B, care devine titularul de cont inut de partenerul A. Partenerul B este dezavantajat fa de partenerul A, ntruct atunci cnd el livreaz mrfurile sale ctre partenerul A, primete contravaloarea lor doar dup ce mrfurile au sosit n ara partenerului A, adic atunci cnd va fi emis avizul de creditare, n timp ce pentru mrfurile pe care le livreaz partenerul A ctre partenerul B, partenerul A va intra n posesia contravalorii acestora imediat dup depunerea documentelor la banc. Alegerea monedei de clearing are o foarte mare importan pentru inerea evidenei n cont a schimburilor. De regul, moneda acordurilor de clearing este desemnat fie prin referirea la moneda naional a uneia din rile participante la acordul de clearing, moned care trebuie s fie n mod obligatoriu convertibil, fie se recurge la monede artificiale (de exemplu, DST). Totui, acestea fiind uniti de cont, ele nu pot fi practic niciodat schimbate la paritate cu monedele efective, n raport cu care ele au fost definite. Pe de alt parte, moneda de clearing (de exemplu, dolarul clearing) face de regul discount (este mai slab) n raport cu moneda efectiv (dolarul), ntruct fa de acesta, care poate fi utilizat ca

227

mijloc de plat pentru orice fel de marf i cu orice partener comercial fiind o moned liber convertibil, moneda de clearing poate fi utilizat la pli exclusiv pentru mrfurile specificate n nomenclatorul de clearing. Creditul tehnic. n cazul clearing-ului cu dou conturi, n practic, de regul, exporturile i importurile nu se desfoar simetric din punct de vedere valoric, astfel c se poate ntmpla ca la un moment dat disponibilul din contul de clearing s nu fie suficient pentru plata exporturilor realizate, caz n care exportatorii ar trebui s atepte pn cnd n cont se va crea un disponibil suficient, prin plile efectuate de ctre importatori. Dar ntruct nici un exportator nu este dispus s atepte pentru a-i ncasa sumele care i se cuvin, a fost conceput un instrument pentru nlturarea acestui neajuns. Conform acestei proceduri, chiar dac oficiul de clearing nu are disponibil n cont pentru acoperirea creanei unui exportator, el va achita totui acestuia suma ce i se cuvine, adic oficiul de clearing din ara exportatorului acord un credit oficiului de clearing din ara importatorului, acest tip de credit fiind denumit credit tehnic. Principala caracteristic a creditului tehnic este aceea c acest credit este lichidat n momentul n care disponibilul care s-a acumulat ntre timp n contul de clearing este suficient pentru stingerea datoriei. Rolul creditului tehnic este acela de a menine nentrerupt micarea schimburilor comerciale pe plan internaional, intervenind ori de cte ori balana comercial a uneia din cele dou ri participante la acordul bilateral de clearing prezint un deficit temporar, deficit cel mult egal cu suma convenit, care se constituie drept credit tehnic. Acordul bilateral de clearing trebuie s prevad mrimea maxim a creditului tehnic pe care cele dou pri i-l acord reciproc, precum i condiiile n care acest credit tehnic poate fi acordat. Ca regul general, pentru durata prevzut n acordul de clearing (creditul tehnic fiind, prin definiie, un credit pe termen scurt), nu se pltete dobnd. Dac durata este depit, atunci se prevede achitarea unei anumite sume, cu titlu de dobnd, procedndu-se n mod similar i n cazul n care mrimea creditului tehnic este depit, dobnda pltindu-se pentru diferena cu care este depit mrimea creditului tehnic. Clauza devize const n obligaia ce revine rii debitoare, de a achita, n orice moment, la prima cerere a prii creditoare, n valut convertibil, orice sum care depete plafonul tehnic. Clauza devize este, de fapt, o continuare a creditului tehnic, avnd ca scop s determine ara deficitar s-i sporeasc exporturile sau s-i reduc importurile, n vederea echilibrrii balanei de pli. n situaia n care ara respectiv nu-i echilibreaz balana de pli, ea va fi obligat s plteasc n valut convertibil depirea creditului tehnic. Indiferent de modul de formulare al acestei clauze, aceasta const, n esen, n aceea c partea deficitar este obligat, atunci cnd

228

depete cadrul tehnic sau n cazul n care deficitul balanei persist, s acopere soldul pasiv al balanei de pli printr-un transfer de valut convertibil. Clauza devize poate fi de dou feluri: cu reversibilitate i fr reversibilitate. n situaia n care, n textul acordului de clearing, nu este prevzut n mod expres c valuta predat rii excedentare de ctre ara deficitar se va restitui acesteia din urm, avem de-a face cu clauza fr reversibilitate. Dac ns n textul acordului de clearing se prevede c partea care a cedat ntr-o anumit perioad de timp valut convertibil are dreptul s o recupereze imediat ce soldul acordului de clearing se va ncadra n limitele convenite, se spune c acest acord conine clauza cu reversibilitate. Deschiderea, nregistrarea i acoperirea acreditivelor documentare sunt prevederi absolut necesare atunci cnd prin acordul de clearing se stabilete o asemenea form de decontare i cnd oficiile de clearing trebuie s stabileasc modalitile tehnice de deschidere i de utilizare a acreditivelor documentare. De asemenea, prile trebuie s hotrasc dac acreditivele documentare vor trebui deschise de o parte i de alta, dac vor trebui acoperite sumele respective anticipat sau numai la utilizarea lor la prezentarea documentelor pe baza crora este pus n funciune mecanismul de decontare. n concluzie, aceste prevederi au ca scop punerea la adpost a partenerilor i asigurarea unui tratament egal pentru fiecare dintre acetia. Clauza de rectificare. Pe baza acestei clauze este asigurat, n cazul fluctuaiei cursului valutar al monedei de cont de clearing, recalcularea proporional i automat a conturilor de clearing. Aceast clauz presupune deci, schimbarea nivelului soldului, aplicndu-se, dup caz, att la soldul creditor, ct i la cel debitor, n funcie de modificrile de curs ale monedei de cont de clearing. Clauza de convertire n moneda de clearing a obligaiilor exprimate ntr-o ter moned. Acordul de clearing trebuie s conin i o stimulare privind modul de convertire n moneda de clearing a obligaiilor reciproce de pli exprimate ntr-o ter moned, mai ales atunci cnd, din diferite motive, nu se poate introduce clauza de rectificare. Clauza de convertire n moneda de clearing a obligaiilor exprimate ntr-o ter moned privete ndeosebi acele situaii n care, de pild, unele mrfuri sunt cotate la bursele internaionale, iar preul lor este exprimat n alt moned dect cea folosit ca moned convenional n acordul de clearing.

229

Lichidarea soldurilor intermediare i a soldului final ale acordului de clearing este o prevedere cuprins n acordul de clearing care se refer la situaia n care, n timpul derulrii operaiunilor i la sfritul perioadei pentru care s-a ncheiat acordul de clearing, nu se realizeaz un echilibru. Pot fi acorduri de clearing n cadrul crora s se prevad c lichidarea soldului s fie fcut anual, dar exist i acorduri de clearing n cadrul crora se prevede lichidarea soldului la ncheierea perioadei de valabilitate convenit. Astfel, un eventual sold activ aprut la sfritul anului n contul de clearing al unuia din parteneri, datorit neefecturii unor importuri sau depirii unor exporturi, sunt acoperite de ctre partener prin livrri suplimentare de mrfuri sau prin prestri de servicii ntr-un termen stabilit, de trei, ase, nou sau dousprezece luni.

230

CAPITOLUL VIII
ECHILIBRUL FINANCIAR-VALUTAR. BALANA DE PLI EXTERNE 8.1. Coninutul i trsturile echilibrului financiar -valutar Avnd n vedere faptul c o cerin fundamental a asigurrii i meninerii funcionrii oricrei economii naionale o reprezint existena unui echilibru general ntre fluxurile de ncasri i pli, apare pe deplin justificat necesitatea gsirii mijloacelor i modalitilor celor mai adecvate pentru a caracteriza din punct de vedere calitativ activitatea financiar valutar internaional a fiecrui stat. Echilibrul economic general al economiei naionale este influenat prin primirea de fonduri financiare i de credit din exterior, n sensul majorrii resurselor interne, i acordarea de fonduri financiare i de credit, restituiri de credite, pli de dobnzi i dividende etc., n sensul diminurii resurselor interne. n afara acestor influene vizibile, activitatea financiar-valutar influeneaz echilibrul economic general al rii i prin apariia unor efecte indirecte, care pot avea att consecine negative (atunci cnd apar sub forma dobnzilor mari, a dividendelor i a comisioanelor ridicate la contractarea internaional de fonduri financiare), ct i pozitive (de exemplu puterea mare de cumprare a sumelor n valut provenite din exterior care au o acoperire n bunuri i servicii de o mare fiabilitate). Astfel, pentru a nu se ajunge la pierderi de venit naional, se pune problema existenei unui echilibru ntre operaiunile care contribuie la majorarea venitului naional i cele care determin o micorare a acestuia. Prin urmare, echilibrul economic general al rii reprezint un obiectiv urmrit cu prioritate de orice guvern, avnd n componena sa trei laturi eseniale: echilibrul monetar, echilibrul financiar i echilibrul valutar. Echilibrul monetar const n existena unui raport optim ntre masa banilor aflai n circulaie i necesarul de bani cerut de efectuarea normal a tuturor operaiilor n cadrul echilibrului economic general. Cu alte cuvinte, echilibrul monetar reflect acea stare a economiei n care cererea i oferta de moned sunt egale. Echilibrul financiar-valutar al fiecrei ri const n corelaia dinamic dintre intrrile i ieirile de fonduri financiare i de credit i ntre ncasrile i plile n valut n relaiile economice, financiare i valutare ale oricrei economii, cu piaa internaional.

231

n mod concret, echilibrul financiar const n egalitatea dintre resursele financiare necesare realizrii obiectivelor stabilite i posibilitile reale sau efective de procurare a fondurilor. Echilibrul valutar const n realizarea unui echilibru ntre ncasrile i plile n valut ale unei ri, determinate, de regul, de operaiunile de import-export, turism, prestri de servicii internaionale, operaiuni necomerciale i financiare ntre ri, credite acordate i primite etc., pe o perioad determinat de timp. Echilibrul valutar i are originea n echilibrul economic intern, fiind influenat de o serie de factori, cum sunt volumul i calitatea produciei, evoluia preurilor interne i externe, fluctuaia valutelor cu care se opereaz, volumul creditelor primite i al celor acordate etc. n general, echilibrul valutar poate fi realizat parial, adic doar la o anumit categorie de operaiuni ori implicnd un grup format din dou sau mai multe ri, sau poate fi total, atunci cnd se refer la egalitatea general a ncasrilor i plilor n valut. Spre exemplu, dac notm cu E = exporturile unei anumite ri, cu I = importurile aceleiai ri, cu Ca = credite acordate i cu Cp = credite primite, atunci vom avea urmtoarele cazuri de realizare a echilibrului valutar parial al rii n cauz: pentru o anumit categorie de operaiuni comerciale a rii n cauz cu o alt ar, vom avea dou situaii de realizare a echilibrului parial: E=I+Ca, ceea ce nseamn c exporturile sunt egale cu importurile, la care se adaug creditele acordate cumprtorului; E+Cp=I, adic exporturile, la care se adaug creditele primite, sunt egale cu importurile; n situaia realizrii unui echilibru n relaiile cu un grup de ri: E+Cp=I+Ca (25) n esen, calitatea echilibrului valutar nu const neaprat n realizarea cu orice pre a unui echilibru ntre ncasri i pli, ci n realizarea acestuia prin ct mai puine credite, sau, cu alte cuvinte, echilibrarea s nu se produc prin contractarea unor mprumuturi n strintate, care nu fac altceva dect s ncarce peste msur serviciul datoriei externe. n concluzie, echilibrul valutar trebuie realizat astfel nct s fac posibile importurile de materii prime, servicii, tehnologii etc. cu un consum optim de valut. 8.2. Lichiditatea i solvabilitatea internaional n legtur direct cu echilibrul financiar valutar se afl i categoriile de lichiditate i solvabilitate internaional. n unele perioade s-a

232

pus semnul egalitii ntre aceste dou categorii dei, din punct de vedere al structurii i rolului lor, acestea difer att pe plan extern, ct i pe plan intern. Lichiditatea cunoate n literatura de specialitate mai multe accepiuni. Astfel, ntr-o prim accepiune, lichiditatea reprezint indicatorul statistic care exprim poziia economic a rilor pe plan internaional prin disponibilitile i rezervele de aur i devize care s asigure satisfacerea obligaiilor de plat n strintate i deci, gradul de lichiditate al unei ri este apreciat n funcie de raportul dintre rezervele de aur i valut, pe de o parte, i valoarea importurilor pe de alt parte74. O alt definiie dat lichiditii internaionale este aceea de capacitate a unui stat de a transforma rapid i fr greuti activele sale n mijloace de plat n vederea stingerii unor obligaii valutare n context internaional75. ntr-o alt accepiune lichiditatea internaional este definit ca fiind totalitatea mijloacelor de plat de care dispune o ar, n strintate, care pot fi uor i imediat transformabile n bani, indiferent dac aceste mijloace sunt deinute de banca central sau de alte bnci ori de particulari din aceea ar76. n aceast accepiune, structura lichiditii internaionale este urmtoarea: a) rezerva monetar internaional deinut de autoritatea monetar central, care include: depozite de aur, rezervele valutare, (alctuite din valute i devize convertibile), DST, poziia creditoare fa de Fondul Monetar Internaional, rezerv care se afl permanent la dispoziia rii respective, necondiionat i nelimitat. Fiecare component a rezervei monetare internaionale se formeaz prin operaiuni specifice. Astfel, aurul monetar provine din achiziionrile Bncii Naionale din producia intern a rii sau de pe piaa internaional a aurului, precum i din alte surse. Rezerva valutar constituie partea cea mai important a rezervei monetare internaionale, valutele i devizele convertibile rezultnd n urma operaiunilor din balana de pli (exporturi mai mari dect importurile, primiri de fonduri financiare i de credit, transferuri) i din operaiunile de cumprare de pe piaa valutar.
74

C. Kiriescu. Relaii valutar-financiare internaionale, Editura tiinific i Enciclopedic, Bucureti, 1976, pag. 256. 75 Paul Bran. Relaii financiare i monetare internaionale. Editura Economic, Bucureti, 1995, pag. 162. 76 C-tin Floricel. Op.cit., pag. 200.

233

Pe plan internaional, rezerva valutar a fiecrui stat reprezint un indicator deosebit de important, deoarece ea caracterizeaz economia naional n ceea ce privete credibilitatea financiar i economic. Astfel, se consider un nivel corespunztor pentru rezerva valutar acela care poate acoperi nivelul importului rii respective pentru o perioad de 3-5 luni. n cazul Romniei, gradul de acoperire a importurilor prin rezerva valutar oficial (devize convertibile + D.S.T., inclusiv devizele convertibile deinute de bncile comerciale) era de 4 luni la sfritul anului 2001 (rezerve valutare: 5441,9 milioane U.S.D.) i de 4 luni i 18 zile la 30 septembrie 2002 (rezerve valutare 6828,1 milioane U.S.D.). Din acest motiv, fiecare stat, chiar n condiiile unei balane de pli balansate n caz de deficit, i formeaz o rezerv valutar pentru a o utiliza n situaii critice. O problem deosebit de important care se pune n gestionarea rezervei valutare o constituie asigurarea unei structuri pe tipuri de valute ct mai echilibrate, n vederea evitrii la maximum a efectului de devalorizare general a rezervei. Ca atare, n majoritatea cazurilor, rezervele valutare cuprind cu precdere valutele liber utilizabile (dolarul american, euro, lira sterlin, yenul japonez). De exemplu, n cadrul disponibilului de devize convertibile al Romniei, administrat de Banca Naional, ponderea principal o deine dolarul american, cu 59,1%, urmat de euro cu 39,1 la sut, lira sterlin, cu 1,5% i altele cu 0,3%.) De remarcat creterea ponderii euro fa de circa 23 la sut, de la finele anului 2000. Scopul principal pentru care o ar i constituie rezerve valutare este reprezentat de dorina sa de a dispune, la un moment dat, de posibilitatea rapid de stingere a obligaiilor valutare, aceasta intrnd n operaiunile de plat internaionale doar dup epuizarea celorlalte modaliti de ncasarea contravalorii exportului, angajarea de credite comerciale i bancare, primirea de fonduri financiare, mobilizarea de fonduri pe piaa internaional de capital etc. Practic, rezerva valutar are urmtoarele destinaii: acoperirea deficitului balanei de pli, prin balansarea acesteia cu ajutorul operaiilor de tip monetar (ncasri din rezerva valutar pentru pli n afara rii); intervenii pe piaa valutar pentru a sprijini cursul monedei naionale n raport cu celelalte monede; garantarea solvabilitii economiei naionale pe piaa financiar-monetar internaional.
)

Situaia de la 31 decembrie 2001, conf. Raportului anual al Bncii Naionale a Romniei, nregistrat la Parlament pe 28 iunie 2002.

234

Un alt aspect care trebuie menionat este acela c, pe perioada pstrrii, rezerva valutar risc s nregistreze pierderi de valoare, prin devalorizarea semnelor bneti aflate n componena sa, motiv pentru care, n paralel cu asigurarea unei structuri optime pe tipuri de valute, trebuie acionat i pe linia plasrii temporare a disponibilitilor n valut, fie sub forma depozitelor la vedere, fie sub forma unor credite pe termen scurt. Disponibilul n DST are ca provenien emisiile Fondului Monetar Internaional i distribuirile sale gratuite ctre rile membre, precum i ncasrile ulterioare pentru operaiuni de creditare n cadrul mecanismului Drepturilor Speciale de Tragere. Creanele asupra Fondului Monetar Internaional ale unei ri sunt constituite din virrile n plus la Fondul Monetar Internaional, peste cota de participare a rii respective, fcute n moneda proprie, n raport cu disponibilitile Fondului Monetar Internaional n aceeai moned. b) mijloacele de plat internaionale i activele internaionale, deinute de bnci i alte instituii financiare din ar, cu condiia ca acestea s fie transformabile imediat n valut. n categoria mijloacelor de plat internaionale se cuprind: depunerile bancare la vedere sau pe termen scurt, depuneri pe librete de economii, bonuri de tezaur, aciuni, obligaiuni, faciliti de credit aprobate i neutilizate, toate exprimate n valut. n categoria activelor cuprinse n structura lichiditii internaionale sunt incluse att activele reale (aurul) ct i activele financiare (diverse valute, titluri de valori i creane). Lichiditatea internaional mai poate fi definit, ntr-un sens mai restrns, ca fiind reprezentat de rezervele de mijloace de plat strine de care o ar are nevoie pentru a face fa eventualelor fluctuaii temporare ale veniturilor i cheltuielilor externe77. n acest caz, elementele structurale ale lichiditii internaionale sunt: rezervele monetare internaionale (sau rezerva valutar) aflate la Banca Central; creditele internaionale acordate de organismele internaionale; facilitile temporare pe care bncile centrale i le acord, pe baz de reciprocitate. n aceast accepiune, se remarc faptul c n structura lichiditii internaionale nu mai este inclus i categoria de mijloace de plat internaionale deinute de bncile i particularii din ar. Mai mult dect att, lichiditatea internaional se rezum, n concepia unora, doar la rezervele internaionale aflate la Banca Central.
77

C-tin Floricel. Op.cit., pag. 201.

235

n concepia Fondului Monetar Internaional, lichiditatea internaional este format din orice stoc de valute convertibile sau neconvertibile folosite n relaiile de pli. Fondul Monetar Internaional consider c lichiditatea internaional este reprezentat de o sum ce se compune din stocul de aur monetar, stocul de devize, DST i creanele asupra Fondului Monetar Internaional. Indiferent ns de diversele accepiuni date, prin noiunea de lichiditate trebuie neleas, n final, aptitudinea de a plti cu promptitudine; n practic, un activ este considerat lichid atunci cnd poate fi schimbat imediat ntr-un alt activ, motiv pentru care valuta este un element cu o lichiditate foarte mare. Solvabilitatea sau capacitatea de plat a unui stat apare n situaia n care, alturi de lichiditate, statul respectiv poate folosi i alte resurse pentru a face fa plilor exigibile ntr-o anumit perioad de timp. n principiu, pentru a stabili capacitatea de plat a unui stat este necesar s fie luate n considerare: activele din rezerva monetar internaional aur, valute, DST, active deinute de bnci i alte persoane juridice, depozite la vedere sau la termen, valori mobiliare n valut, faciliti de creditare publice sau private, starea intern a economiei precum i starea balanei de pli externe. 8.3. Balana de pli externe instrument de cuantificare a echilibrului valutar Noiunea de balan a fost lansat iniial de mercantiliti n secolul al XVII-lea i reprezenta acel concept teoretic care asigura relaia ntre analiza economic la scar naional i schimburile cu strintatea. n anul 1937, n Anglia, a fost introdus ns noiunea de marea balan, care cuprindea, pe lng importuri i exporturi, i ncasri provenite din navluri, cheltuieli militare, venituri din pescuit i chiar fonduri provenite de la cetenii catolici stabilii la Roma; aceasta nu trebuie ns confundat cu masa plilor reciproce, respectiv simpla balan de comer78. Tot n anul 1937, Albert Aftaion propunea o balan de conturi, definit ca un tablou al creanelor i al datoriilor rezultate din schimbul de mrfuri i de servicii din cursul anului luat ca baz de referin, dar i cele din trecut, care trebuiau nscrise n tabelul anului respectiv. Aceast balan era destul de complicat din punct de vedere metodologic i al structurii sale n ansamblu i, prin urmare, utilizarea sa ca instrument de analiz era destul de greoaie. Tocmai din aceste motive, n cea de a doua jumtate a secolului al XX-lea s-a reuit crearea unui model de balan care putea s evidenieze
78

Jacob Viner, Studies n the Theory of International Trade , citat de S. Gaftoniuc n Finane internaionale, Editura Economic, Bucureti, 1997, pag. 337.

236

fluxurile economice, financiare i monetare ntre teritoriul naional de referin i restul lumii. Drept urmare, n prezent, balana de pli a devenit un instrument care furnizeaz o multitudine de informaii indispensabile pentru analizarea situaiei economice din toate rile lumii. n balana de pli i gsete finalitatea n expresie valoric toate activitile economice i tehnicotiinifice, ca i alte relaii pe care un stat le poate avea cu alte state. Structura balanei de pli externe difer de la o ar la alte, ns, n principiu, n aceasta se regsesc posturile care exprim raporturile cu exteriorul urmrite de Fondul Monetar Internaional care, periodic, solicit fiecrui stat fie un exemplar al balanei, fie anumii indicatori financiari de analiz. ntruct la Fondul Monetar Internaional sunt afiliate peste 150 de ri membre, n vederea coordonrii activitii valutare i financiarmonetare s-a ncercat elaborarea unei scheme unice de balan. n acest sens, Fondul Monetar Internaional a editat un manual79 pe baza cruia s-a stabilit o schem de principiu a balanei de pli externe, manual care a fost difuzat tuturor statelor i care se refer la activitatea comercial, schimbrile de capitaluri i micrile aurului monetar. Potrivit manualului Fondului Monetar Internaional , balana de pli externe reprezint documentul statistic, ntocmit sub form contabil, care nregistreaz sistematic ansamblul fluxurilor reale, financiare i monetare intervenite ntre rezidenii unei economii i restul lumii, n cursul unei perioade de timp, de regul un an. n esen, principalele modaliti de atragere a fondurilor ctre sistemul valutar-financiar se concretizeaz n: plasarea direct de capital, plasarea de titluri de plat n alt economie, cotizaii pltite la instituii internaionale, plata primelor de asigurare, plata dividendelor, pli de dobnzi, retrageri de capital etc. Adugnd la acestea i fondurile provenite din activitatea de creditare internaional prin intermediul creia se pun n micare fonduri i mijloace de plat pentru stimularea comerului internaional, dar i transferurile particulare prin intermediul crora au loc micri de valute, fie pentru mijlocirea efectiv a schimburilor economice, fie n scop speculativ, vom obine principalele elemente care se reflect n balana de pli externe a fiecrui stat.

79

Balance of Payement Manual.

237

8.3.1. Terminologia utilizat n cadrul balanei de pli externe Balana de pli externe opereaz cu o serie de noiuni specifice, elaborarea sa bazndu-se pe un set de reguli care definesc agenii, natura tranzaciilor, modalitatea de nregistrare a acestora etc. Tranzacia este un concept generalizator utilizat ndeosebi pentru a desemna fluxul economic care reflect crearea, transformarea, schimbul, transferul sau stingerea unei valori economice i care presupune schimbarea de proprietate asupra bunurilor i/sau drepturilor financiare, prestarea de servicii sau migrarea forei de munc i a capitalurilor. Prin urmare, balana de pli externe nu utilizeaz noiunea de pli, n accepiunea general a acesteia, ci pe aceea de tranzacie, o parte a acestora putnd implica i pli, iar alt parte nu. Balana de pli externe cuprinde tranzaciile care se deruleaz ntre rezideni i nerezideni, distincia dintre cele dou categorii neavnd la baz naionalitatea sau alte criterii legale, ci accepiunea economic dat acestora. Prin urmare, rezidenii unei economii sunt: persoane fizice care i creeaz o gospodrie n ar; persoane juridice (ntreprinderi, corporaii i cvasicorporaii - sucursale ale investitorilor strini direci) autorizate s desfoare activiti n ar; instituii non-profit; guvernul i administraia public local. n rndul nerezidenilor se numr: persoanele fizice i juridice strine, care i desfoar activitatea n afara teritoriului romnesc; persoanele fizice i juridice romne care i-au mutat centrul de activitate n strintate; filialele i sucursalele ntreprinderilor romneti stabilite n strintate; turitii, oamenii de afaceri, funcionarii diplomatici strini aflai n Romnia. Aceste concepte sunt necesare deoarece operaiunile valutare luate n considerare la ntocmirea balanei de pli externe sunt numai acelea care au loc ntre un rezident i nerezident. Teritoriul economic al unei ri n care au loc tranzaciile este teritoriul geografic administrat de guvernul acelei ri, care poate s nu coincid exact cu teritoriul din interiorul granielor statului (pot exista poriuni de teritoriu economic n afara granielor, dup cum pot exista enclave economice strine n interiorul lor), teritoriu n care persoanele, bunurile i capitalul circul liber. n mod concret teritoriul economic al

238

unui stat cuprinde spaiul aerian, apele teritoriale, teritorii din apele internaionale asupra crora ara are drepturi exclusive, enclavele teritoriale din restul lumii aflate n interiorul statului. Evaluarea tranzaciei se face la preul pieei, care este definit ca fiind suma de bani pe care un potenial cumprtor o pltete pentru a achiziiona ceva de la un potenial vnztor, ambii parteneri fiind pri independente care efectueaz tranzacia respectiv din interese pur comerciale. Momentul de nregistrare al tranzaciilor este momentul schimbului de proprietate i nu cel al efecturii plii. n mod concret, momentul nregistrrii s-a convenit a fi data la care operaiunile valutare sunt nscrise n evidenele contabile ale societilor bancare. Sistemul dublei nregistrri, utilizat la elaborarea balanei presupune compensarea unei furnizri de resurse reale sau financiare de ctre un rezident unui nerezident prin ncasri i, respectiv, compensarea unei achiziii de resurse reale sau financiare printr-o plat. Dac aceast compensare nu se produce sub form de resurse reale sau financiare, operaiunea este considerat a fi un transfer. n principiu, balana de pli externe cuprinde toate tranzaciile de natur financiar sau comercial, fiind un bilan anual al acelor schimburi care comport un activ (credit) i un pasiv (debit), fiecare operaie care d natere unei intrri de devize fiind nscris n activul balanei, iar fiecare operaie care genereaz o ieire de devize fiind nscris n pasivul balanei. Totui, aa cum s-a menionat i mai sus, unele operaiuni se fac fr contraprestaie, fiind considerate transferuri unilaterale (donaii, ajutoare, burse, premii etc.). Prin urmare, n ntocmirea balanei de pli externe, fiecare tranzacie este evideniat prin dou intrri de sens contrar care au aceeai valoare, pe aceast cale suma tuturor intrrilor fiind egal cu suma tuturor ieirilor, soldul net al balanei fiind ntotdeauna zero. Balana de pli externe nregistreaz la activ (n credit) aportul de resurse rezultate din exportul de bunuri, prestarea de servicii, ncasarea de venituri aferente factorilor de producie care au prsit ara, precum i poziii financiare reprezentnd reduceri ale activelor externe sau creteri ale pasivelor externe ale economiei, iar la pasiv (n debit) scderea de resurse ca urmare a importului de bunuri, achiziionrii de servicii, plii de venituri aferente factorilor de producie adui spre valorificare din strintate, precum i poziii financiare reprezentnd creteri ale activelor externe ale rii sau reduceri ale pasivelor sale externe.

239

CREDIT Resurse reale: - exporturi; - prestri servicii; - ncasri de venituri aferente factorilor de producie. Poziii financiare: - reduceri ale activelor externe; - creteri ale pasivelor externe.

DEBIT Resurse reale: - importuri; - achiziionri de servicii; - pli de venituri aferente factorilor de producie. Poziii financiare: - creteri ale activelor externe; - reduceri ale pasivelor externe.

n principiu, balana de pli externe va fi ntotdeauna echilibrat, starea de balan activ sau pasiv rezultnd din modul n care se face echilibrarea. Astfel, balana de pli externe se consider a fi activ (favorabil) cnd echilibrarea se face prin creterea rezervei valutare de fonduri financiare sau de credit altor state, retragerea monedei proprii de pe piaa extern. Balana de pli externe se consider a fi pasiv (defavorabil) atunci cnd echilibrarea se face prin primirea de fonduri financiare sau de credite, prin ieiri de moned proprie sau de moned strin aflat n rezerva valutar. Balana de pli externe poate fi ntocmit: global - pentru relaiile economice i financiare ale unei ri cu restul lumii; regional pentru relaiile cu un grup de ri; bilateral - pentru relaiile cu o anumit ar. 8.3.2. Structura balanei de pli externe Aa cum s-a mai menionat, dei nu se poate vorbi de un model unanim acceptat de ctre rile lumii, balana de pli externe poate fi structurat pe dou capitole sau conturi: contul curent sau balana de pli externe curent; contul de capital sau financiar sau balana micrilor de capital. Pornind de la aceast schem, fiecare ar realizeaz propria detaliere pe capitole i posturi n funcie de specializarea sa internaional, dar i de interesele economice i financiare pe care la promoveaz. n vederea alinierii rii noastre la recomandrile Fondului Monetar Internaional, Banca Naional a Romniei ntocmete balana de pli externe sub urmtoarea form: 1. Contul curent (A+B+C): A. Bunuri i servicii: a. bunuri f.o.b. (export/import) b. servicii: - transport - turism

240

- alte servicii B. Venituri - din munc - din investiii directe - din investiii de portofoliu - din alte investiii (dobnzi) C. Transferuri curente - administraia public - alte sectoare 2. Contul de capital i financiar (A+B): A .Contul de capital - transferuri de capital - achiziionare/vnzare de active B. Contul financiar: a. investiii directe b. investiii de portofoliu c. alte investiii de capital d. conturi de tranzit e. conturi de clearing/barter f. active de rezerv (alte tranzacii). 3. Erori i omisiuni Prin aceast balan se oglindesc fluxurile de ncasri i pli ale Romniei cu alte ri pe o perioad determinat de timp, de regul un an. Aceste fluxuri sunt generate n principal de activitatea de comer exterior i cooperare economic internaional, dar i de alte tranzacii financiare internaionale i de raporturile financiare derulate cu instituiile financiarbancare internaionale. Datorit coninutului su, balana de pli externe constituie instrumentul principal de asigurare a echilibrului valutar i sursa cea mai important de informaii pentru evaluarea schimburilor internaionale. n concluzie, n funcie de natura tranzaciilor la care se refer, fluxurile de ncasri i pli sunt grupate n cadrul structurii balanei de pli externe n cadrul a dou conturi: 1. Contul curent sau balana de pli externe curente , n care se nregistreaz ncasrile i plile valutare din tranzaciile economice cu strintatea, este format din: A. Bunuri i servicii, care la rndul lor, cuprind: balana comercial, care reflect volumul tranzaciilor de import-

241

export la preul f.o.b. sau franco-frontiera romn, i se refer, n principiu, la toate bunurile mobile pentru care schimbul de proprietate se face ntre rezideni i nerezideni. n balana de pli importurile apar cu minus, deoarece pentru contravaloarea acestora trebuie pltii bani rezidenilor strini, iar exporturile apar cu plus, deoarece ele aduc bani n ar. Diferena valoric dintre exportul i importul de mrfuri constituie soldul balanei comerciale, acesta avnd urmtoarea semnificaie: dac balana comercial a unei ri nregistreaz un deficit, aceasta nseamn c ara import mai mult dect export, iar deficitul poate fi echilibrat cu un excedent, adic un surplus la alte poziii ale balanei plilor curente. balana serviciilor (invizibilelor), care cuprind ncasrile i plile pentru servicii de transport, turism, asigurri, deplasri oficiale, construcii, sport, cultur, reclam i publicitate comercial, servicii de pot i telecomunicaii etc. B. Venituri. Aceast poziie, denumit i balana veniturilor, cuprinde n principal venituri din munc i din drepturi de autor, precum i dobnzi i dividende ale investiiilor de capital n strintate, ncasate de rezideni sau pltite de ei pentru mprumuturile i investiiile n ar ale nerezidenilor. C. Transferuri curente. Aceast poziie, denumit i balana donaiilor i transferurilor unilaterale, cuprinde ajutoare internaionale publice sau private, subvenii primite sau acordate pentru susinerea bugetului, subvenii acordate de unele state n favoarea altora, taxe, impozite, burse colare, donaii etc. 2. Contul de capital i financiar sau balana micrilor de capital, n care se nregistreaz intrrile i ieirile de capital pe termen lung (peste un an) sub form de investiii directe pentru cumprarea sau nfiinarea de ntreprinderi, investiii cu valori imobiliare (aciuni, obligaii etc.) mprumuturi acordate sau efectuate de autoritile publice, finanarea unei filiale externe de ctre o ntreprindere mam etc. i cele pe termen scurt (pn la 1 an), care se concretizeaz n constituirea de active bancare n strintate sau repatrierea lor, mprumuturi acordate nerezidenilor de ctre rezideni i invers, tranzacii oficiale ale efectelor financiare n afara rii, micri de capital cu caracter speculativ etc. Cu alte cuvinte, n acest cont se nregistreaz tranzaciile internaionale cu active i pasive financiare. Activele externe reprezint creane financiare ale Romniei asupra rezidenilor, n timp ce pasivele externe reprezint creane financiare ale strintii asupra unor persoane fizice i juridice romne. Creterile de active externe sunt nregistrate cu minus n balana micrilor de capital, deoarece conduc la ieiri de devize din ar atunci

242

cnd sunt achiziionate, iar reducerea activelor externe este notat cu plus n contul de capital. Dimpotriv, creterea pasivelor externe se nregistreaz cu plus n balana de capital, deoarece ele duc la intrri de devize n ar, iar reducerea pasivelor externe este nregistrat cu minus. n concluzie, balana micrilor de capital cuprinde dou grupri importante: A. Contul de capital, care cuprinde toate operaiile de ncasri sau pli n vederea transferului internaional al capitalului, precum i achiziionarea sau vnzarea de active nefinanciare (pmntul, bogiile solului) i active intangibile (brevete, mrci, nchirieri etc.) tranzacionate ntre rezideni i nerezideni. B. Contul financiar include toate tranzaciile rezultate n urma schimbrii proprietii activelor financiare strine, inclusiv crearea sau lichidarea de creane fa de strintate n cadrul activelor i pasivelor financiare externe ale unei economii. Fluxurile incluse n contul financiar se mpart din punct de vedere funcional n: Investiii directe, care cuprind: investiii ale rezidenilor n strintate, investiii directe ale nerezidenilor n Romnia etc.; Investiii de portofoliu (sau tranzacii ce au ca obiect valori mobiliare de natura aciunilor sau obligaiilor), care cuprind: creane deinute de rezideni asupra nerezidenilor i angajamente ale rezidenilor (active obligatorii); Alte investiii de capital, se refer la credite comerciale, mprumuturile i creditele de la Fondul Monetar Internaional, depozitele bancare, documentele de import-export n curs de decontare etc.; Conturile n tranzit cuprind sumele a cror provenien sau destinaie este n curs de stabilire; Conturile de clearing/barter cuprind operaiunile de cliring (compensarea global a tuturor creanelor i angajamentelor reciproce ntre dou ri), operaiunile de barter (schimb direct marf contra marf sau o plat contra alteia echivalente), operaiuni de compensare, operaiuni de cooperare, toate acestea avnd ca efect evitarea transferului de valut. Activele de rezerv se afl sub controlul i la dispoziia autoritii monetare din fiecare ar n vederea corectrii dezechilibrelor nregistrate de balana de pli externe, dar i pentru a interveni pe piaa valutar pentru a susine cursul de schimb al monedei naionale sau pentru a executa alte influene. n esen activele de rezerv sunt constituite din: aur monetar, DST, disponibiliti n valute strine i alte creane.

243

3. Erorile i omisiunile apar de regul, datorit faptului c, datele necesare alctuirii balanei provin din surse diferite, ceea ce face ca procesul de contabilizare prin dubl intrare s nu fie perfect. ns, deoarece aceste neconcordane tind s se compenseze, mrimea diferenei nete nu poate fi considerat ca indicator al acurateei unei balane. Totui, dac aceste diferene sunt mari i persist n timp exist riscul afectrii ntregii credibiliti a balanei, determinnd totodat ngreunarea analizei i interpretrii diferitelor posturi i capitole din balan. Soldul balanei reflect relaia n care se gsesc cele dou conturi principale ale balanei de pli externe (contul curent i cel de capital) din punct de vedere al intrrilor i ieirilor generate de tranzaciile internaionale. Dac soldul general al balanei de pli (adic, soldul balanei plilor curente i al balanei micrilor de capital) este excedentar, aceasta nseamn c economia primete mai multe mijloace de plat din strintate (nregistrri n plus) dect trebuie s plteasc (nregistrri n minus). n acest caz, rezervele de devize ale rii pot crete sau surplusul se poate utiliza pentru a rambursa creditele obinute din strintate sau pentru a cumpra active n strintate. Un excedent al balanei de pli datorat, de pild, unui excedent al balanei comerciale, nseamn c exporturile depesc importurile, iar intrrile n fluxul circular depesc ieirile. Prin urmare, nivelul general al activitii economice va crete, rata omajului va scdea, dar inflaia ar putea s se situeze pe o curb ascendent. Dac soldul balanei de pli, n ansamblu, este deficitar, aceasta nseamn c, nregistrrile cu minus (pli fcute ctre strintate) depete pe cele cu plus (ncasri din strintate). n acest caz, ntruct balana global a unei ri nu poate rmne dezechilibrat, acoperirea deficitului se poate face prin: diminuarea rezervelor valutare, contractarea de credite externe, vnzarea de active n strintate. Spre exemplu, un deficit al balanei de pli, datorat deficitului balanei comerciale, nseamn c importurile depesc exporturile. Ieirile din fluxul circular depesc intrrile, astfel nct nivelul general al activitii economice va scdea, lucru care poate s conduc implicit la creterea omajului, n timp ce rata inflaiei ar putea s scad. Aa cum s-a mai menionat, deci, ca urmare a nregistrrii tranzaciilor economice ale unei ri cu strintatea n dubl partid, balana de pli externe a unei ri este n mod necesar echilibrat , n sensul c, activul = pasivul, n contextul mecanismelor de echilibrare a balanei utilizndu-se dou concepte tehnice distincte: balana peste linie pentru balana tranzaciilor curente;

244

 balana sub linie pentru contul de capital i financiar exclusiv postul active de rezerv. Prin urmare, pentru autoritile financiare, tranzaciile nregistrate deasupra liniei sunt acelea care necesit fie o finanare a deficitului, fie o capitalizare a excedentului, iar cele nregistrate sub linie sunt cele care soluioneaz dezechilibrul posturilor situate deasupra liniei, printr-un dezechilibru n sens invers. Astfel, n cazul unui deficit al contului curent, acesta este acoperit sub linie prin: Import de capital sub forma investiiilor strine n economie sau a mprumuturilor contractate n strintate; Amnarea rambursrii datoriei externe contractate anterior; Cheltuirea unei pri din rezervele monetare internaionale pentru a achita plile devenite scadente n anul de referin. n cazul unui excedent al balanei de pli externe curente, acesta determin sub linie: Un export de capital sub form de investiii n strintate sau mprumuturi acordate altor ri; O sporire a rezervelor monetare internaionale ale rii; O reducere a propriei datorii fa de strintate. n concluzie, ca regul general, n cadrul balanei de pli externe deficitele sunt finanate, iar excedentele sunt utilizate (adic primesc o anumit destinaie), astfel nct, pe total, aa cum am mai menionat, din punct de vedere contabil se realizeaz echilibrul balanei. 8.4. Reflectarea activitii financiar-valutare a Romniei prin intermediul balanei de pli externe Aa cum s-a mai precizat, analiza situaiei balanei de pli externe reflect capacitatea unei ri de a obine valuta necesar acoperirii datoriei externe, dar i vulnerabilitatea rii respective la ocurile regionale i mondiale. Pe de alt parte, prin analiza balanei de pli externe, dar i a datoriei externe pot fi evideniate i o serie de cauze care conduc la materializarea riscului de ar, cum sunt: reducerea brusc a exporturilor, creterea excesiv a importurilor, migrarea capitalului peste graniele rii coroborat cu reducerea sau ncetarea intrrilor de capital, creterea serviciului datoriei externe datorat creterii dobnzilor sau a structurii neadecvate a scadenei etc. Contul curent al Romniei, care este una dintre componentele cele mai importante ale balanei de pli, a cunoscut dup anul 1989 deteriorri semnificative. Fractura s-a produs n anul 1990, cnd, de la un excedent de peste 2,5 miliarde dolari (n valute convertibile i

245

neconvertibile), nregistrat n anul anterior, s-a ajuns la un deficit de 3337 milioane U.S.D. De atunci, deficitele n conturile curente ale balanelor de pli externe s-au perpetuat, deosebirile constnd doar n nivelul acestora cel mai sczut, de 428 milioane U.S.D., nregistrndu-se n anul 1994, iar cel mai ridicat de dup 1990, n anul 1998: aproape 2970 milioane dolari S.U.A. Au urmat doi ani cu solduri debitoare ale conturilor curente sensibil micorate, comparativ cu 1998 (un calcul simplu i neprofesionist, dar publicistic, arat c deficitele din anii 1999 i 2000, nsumate, se situau cu 136 milioane dolari sub nivelul celui din 1998), ca la sfritul anului 2001, contul curent s se ncheie, din nou, cu un deficit accentuat de 2317 milioane dolari SUA, conform datelor provizorii 80 , totui n cu totul alte condiii dect n anii anteriori. i n anul 2001 consemneaz Raportul anual al B.N.R. , deteriorarea contului curent s-a produs pe fondul majorrii deficitului balanei comerciale, a crui pondere n P.I.B. a crescut de la 4,6 la sut la 7,5 la sut, la care s-a adugat majorarea deficitului balanei veniturilor. Comparativ cu anul precedent, structura deficitului contului curent s-a modificat, n sensul majorrii ponderii deficitului balanei comerciale i al diminurii ponderii deficitelor serviciilor i veniturilor; dei fluxurile nregistrate de poziia transferurilor curente s-au majorat, comparativ cu anul 2000, adncirea deficitului comercial a atenuat influena pozitiv a acestora asupra contului curent. Cauza principal a lanului de solduri negative ale contului curent, care a marcat ntreaga perioad de dup 1989, st deci n deficitul cronic al balanei comerciale (bunuri), acesta atingnd n 2001 cel mai ridicat nivel din ultimii zece ani: 2969 milioane dolari! Datorit multitudinii de factori care intervin n desfurarea comerului exterior (uneori, chiar n interiorul anului de exerciiu), orice ncercare de analiz exhaustiv a balanei comerciale nu poate fi dect hazardat. Pe de alt parte, experiena demonstreaz c, n temeiul acelorai considerente, nici concluziile analizelor sumare pe perioade relativ restrnse nu pot fi absolutizate, ci trebuie s fie revizuite cu atenie att n privina punctelor forte, ct i a vulnerabilitilor Romniei n operaiunile de comer exterior. De exemplu, nu de puine ori, printre avantaje, a fost subliniat ponderea relativ mic a materiilor prime n totalul exporturilor , ceea ce este adevrat. Privind ns problema dintr-un unghi mai realist (i critic), trebuie remarcat faptul c, de foarte muli ani, Romnia a ncetat s mai fie un exportator semnificativ de materii prime. Realmente i dincolo de frumuseea jocului de cuvinte , ara noastr a fost dintotdeauna bogat n resurse srace; aadar, nu a fost un mare exportator de materii prime iar
80

Banca Naional a Romniei. Raportul anual 2001, pag. 43.

246

cnd s-a vrut s fie aa, acesta s-a comis cu preul jertfirii celor mai importante bogii, petrolul i pdurile. Cnd, n perioada interbelic, exportul Romniei era compus n proporie de 90-92 la sut din petrol, cereale, lemn, animale vii i semine, valoarea acestuia abia dac atingea 95-98 milioane dolari, la cursul din acea vreme. Acum, cnd exportul tinde s se aeze constant la peste 12 miliarde U.S.D. (11385 milioane dolari, n 2001 cel mai ridicat nivel de dup anul 1988), chestiunea ponderilor trebuie privit altfel, chiar dac se procedeaz la corecia cuvenit a puterii de cumprare a dolarului american. De fapt, principalul punct forte al comerului exterior romnesc const n tendina de cretere a ponderii produselor prelucrate, iar n cadrul acestora, a celor care nglobeaz, din ce n ce mai pregnant, tehnologia performant. A existat i o nclinare spre prognozarea, cu certitudine, a reducerii ponderii facturii energetice n deficitul balanei comerciale. Baza a constituit-o cifra din anul 1998, cnd soldul negativ al balanei energetice a reprezentat 35,3 la sut din deficitul total, ceea ce nsemna mai puin de jumtate din ct fusese n anul precedent. Numai c, n anul urmtor, factura energetic avea s urce iari, pn la 50,9 la sut din deficitul balanei comerciale, ponderea acesteia reducndu-se n anii 2000 i 2001, la 42,7 i respectiv 37,4 procente, iar pe primele trei trimestre din anul 2002, la 30,1 la sut (evident, aceast din urm cifr urmnd a fi modificat n trimestrul IV i pe ntregul an, datorit influenei sezonului rece). S-ar putea ca n anii urmtori s asistm la o sporire, n valoare absolut, a importurilor de energie ca urmare a relansrii activitii n industrie , dup cum ar fi posibil (i de dorit) i o reducere a ponderii facturii energetice n soldul balanei comerciale deziderat realizabil doar printr-o cretere n termeni reali a eficienei utilizrii energiei. n ceea ce privete vulnerabilitile Romniei, reflectnd n principal ritmul lent al restructurrii economice ceea ce iari, a fost adevrat mult vreme s-a vnturat marota incapacitii ntreprinderilor societi comerciale de stat, generatoare de pierderi i pli restante, de a face exporturi cu produse noi, cerute de pia. De unde i concluzia c sectorul de stat din industrie ar fi fost i principalul vinovat de cronicizarea deficitelor de balan comercial. Adevr valabil numai n parte, cci nu acest aspect caracteriza fundamental sectorul n cauz. Dup cum se tie, dezindustrializarea forat denumit pompos contracia programat a industriei s-a manifestat cu precdere n sectorul de stat, implicit n compartimentele de cercetare tiinific aferente, acesta fiind lipsit din start de mijloacele financiare necesare continurii procesului de retehnologizare. Lsnd istoria s-i urmeze cursul, vom constata c, n activitatea de comer exterior, nici sectorul privat nu ofer, deocamdat, prea multe elemente care s confirme pn la capt teza expus mai sus.

247

n cele ce urmeaz, sunt sintetizai principalii indicatori ce caracterizeaz locul sectorului privat n desfurarea comerului exterior de bunuri, n ultimii patru ani raportai. Tabelul 16 Contribuia sectorului privat n comerul exterior de bunuri n procente
Indicatori Ponderea sectorului privat n: Total Export f.o.b. Total Import f.o.b. Total Deficit Gradul de acoperire export f.o.b. / import f.o.b. Total Sector Sector Comer privat de stat exterior

Anii

1998*) 1999*) 2000 2001

48,9 65,7 65,7 66,7

48,3 71,8 70,1 69,6

46,4 119,8 96,7 81,0

76,0 89,7 86,0 79,3

76,9 81,0 80,7 76,0

75,0 108,0 98,5 87,0

Sursa: Direcia General a Vmilor *) Pentru anii 1998 i 1999, indicatorii au fost calculai potrivit datelor cuprinse n Raportul Bncii Naionale a Romniei 1999.

Aadar, poziia dominant pe care a obinut-o sectorul privat n comerul exterior de bunuri nu a nsemnat, automat, i eficientizarea acestei activiti. n privina avantajelor i dezavantajelor ce decurg din orientarea geografic a comerului exterior, acestea graviteaz cu precdere, dup cum este i firesc, n jurul relaiilor economice cu Uniunea European. De departe aceast zon a lumii, de care Romnia aparine organic, deine ponderea n structura pe grupe de ri, att la export, ct i la import. Tabelul urmtor este ct se poate de elocvent n aceast privin: Tabelul 17 Anii Structura Export (f.o.b.) Import (f.o.b.) Ponderea Uniunii Europene (n procente) 1998 1999 2000 2001 9 luni/2002 64,5 65,5 63,8 67,8 68,3 57,7 60,4 56,6 57,3 58,7

Orientarea preferenial a comerului nostru exterior ctre rile Uniunii Europene este justificat nu numai de legturile tradiionale, amplificate n ultimii ani, de comunicaiile mai lesnicioase comparativ cu alte zone ale lumii, dar mai cu seam de sigurana pe care o confer Vestul european, fa de crizele ce afecteaz Estul continentului, ndeosebi Federaia Rus. Pe lng aceste avantaje, certe i vizibile, exist i dezavantajul unei diversificri reduse a destinaiilor exporturilor naionale i cu ct diversificarea este mai redus, cu att riscul cderii ncasrilor

248

din export este considerat mai ridicat (adic volatilitatea veniturilor este mai mare). Nu poate fi ignorat nici riscul ca puseele de criz major la nivel global s afecteze pe termen scurt i tranzaciile economice intereuropene. Am subliniat n cteva rnduri c relaiile economice internaionale, n general, i cele financiar-valutare, n special, sunt foarte sensibile la orice deviere de la normal, n plan politic i militar mondial. Sugestiv, n aceast privin, este urmtorul pasaj din Raportul B.N.R. pe anul 2001: Evoluia deficitului comercial [...] a fost neuniform pe parcursul anului; reducerea drastic a ritmului de cretere a comerului mondial dup atacurile teroriste din 11 septembrie 2001 din S.U.A. a influenat negativ i balana comercial a Romniei, care a nregistrat n ultimul trimestru al anului un deficit record (1185 milioane dolari), cu aproape 54 procente mai mare dect n aceeai perioad a anului 2000.81 Din cele expuse pn aici, se ajunge uor la concluzia c o analiz global a evoluiei balanei comerciale pe perioade mai ndelungate este nerecomandabil tocmai datorit factorilor stimulatori i/sau perturbatori, diferii de la un an la altul, ce pot influena caracteristicile operaiunilor de export-import. Astfel, n pofida faptului c plafonarea comerului internaional, pe fondul atenurii expansiunii economiei mondiale n anul 2001, s-a repercutat i asupra exporturilor romneti n special, dup cum am vzut, n ultimul trimestru pe ansamblul anului, exportul (n cretere cu 9,8 la sut fa de anul anterior) a fost totui stimulat de o seam de factori interni i externi, printre care: creterea produciei industriei prelucrtoare cu 9,6 la sut; intensificarea specializrii n domeniile n care Romnia are un avantaj competitiv semnificativ (confecii, nclminte, mobilier), care au plasat-o pe primul loc printre furnizorii Uniunii Europene, devansnd Polonia; subvenionarea parial a dobnzilor la creditele pentru export etc. Dar cum sursa principal a deficitului din 2001 a fost importul (n cretere cu peste 19 procente, raportat la anul 2000), s urmrim mai n detaliu factorii care au contribuit la intensificare importului: a. consolidarea creterii economice; b. extinderea exportului n lohn (textile, confecii, nclminte, maini, aparate, echipamente i mijloace de transport), care a ajuns s reprezinte 59,3 la sut din total, n detrimentul exporturilor definitive; c. reducerea produciei agricole n anul 2000, ca urmare a secetei, ceea ce a determinat creterea importului de produse agroalimentare, mai ales n prima jumtate a anului 2001;
81

Banca Naional a Romniei. Op. cit., pag. 35.

249

d. facilitile acordate ntreprinderilor mici i mijlocii i investitorilor (Legea nr.133/1999 i Legea nr.332/2001) la o gam foarte larg de importuri; e. eliminarea taxelor vamale la importul de bunuri industriale din Uniunea European i relaxarea unor msuri protecioniste aplicate la produsele agricole pe relaia CEFTA; f. aprecierea n termeni reali a leului n raport cu dolarul american i, implicit, cu euro; g. nivelul relativ sczut al preurilor externe; h. ameliorarea rating-ului de ar, care a stimulat investiiile strine directe, impulsionnd importul de maini i echipamente.82 n msura n care creterea substanial a exporturilor naionale de bunuri a fost, practic, nu doar anihilat, ci i cu mult devansat de importuri unele fr prea mare trebuin , este destul de dificil de exprimat o opinie categoric privind eficacitatea real, actual, a comerului exterior. Cu att mai mult se impune un atare punct de vedere, cu ct forurile cele mai autorizate n materie, n primul rnd autoritatea monetar care este Banca Naional, manifest o justificat ngrijorare fa de perpetuarea unui fenomen aflat n contradicie cu potenialul economic al rii: o parte nsemnat a creterii consumului intern a fost n ultimii ani i continu s fie asigurat din resurse externe! n raport cu soldurile contului curent, soldul balanei comerciale care, dup cum am vzut, ocup o poziie dominant poate fi mai mic sau mai mare. Dac n 1998 i 1999, ponderea soldului balanei comerciale n soldul contului curent era subunitar (respectiv, 88,4 i 85,6 la sut), n anii 2000 i 2001 aceasta a devansat soldul contului curent, situndu-se la 123,6 i, respectiv, 128,1 procente. Conform celor prezentate n subcapitolul 8.3.2., contul curent cuprinde i alte categorii de ncasri i pli valutare din tranzaciile cu strintatea. Soldurile acestora pot echilibra sau chiar acoperi, cu excedente substaniale, un eventual deficit al balanei comerciale (situaie ntlnit, de exemplu, n ri cu un puternic comer invizibil) ) dup cum l pot doar atenua (cum s-a ntmplat n anii 2000 i 2001) ori accentua, mrind deficitul contului curent situaie nregistrat n anii 1998 i 1999. n tabelul urmtor, este reprodus sintetic balana de pli a Romniei pe anii
82

Banca Naional a Romniei. Balana de pli i poziia investiional a Romniei. Raport anual 2001, pag. 14-15. ) A se vedea Gheorghe D. Bistriceanu. Lexicon de finane, bnci, asigurri. Vol. I Editura Economic, 2001.

250

1999-2001, care ne va ajuta s urmrim mai uor identificarea surselor de finanare a deficitului contului curent i evaluarea impactului acestei finanri asupra economiei romneti.

251

Tabel 18 BALANA DE PLI milioane dolari SUA

1. CONT CURENT Bunuri i servicii Bunuri Servicii Venituri Transferuri curente 2. CONT DE CAPITAL I FINANCIAR Transferuri de capital Investiii directe Investiii de portofoliu Alte investiii de capital (inclusiv conturi n tranzit i de cliring) Active de rezerv ( cretere; + scdere) 3. ERORI I OMISIUNI Credit 10810 9854 8487 1367 152 804 5634 46 1102 213 3535 738 967 1999 Debit 12279 11538 9744 1794 563 178 5132 1 77 928 3215 911 0 Sold 1469 1684 1257 427 411 626 502 45 1025 715 320 173 967 Credit 13537 12133 10366 1767 325 1079 5397 37 1106 472 3768 14 133 2000 Debit 14900 14071 12050 2021 610 219 4167 1 58 371 2795 942 0 Sold 1363 1938 1684 254 285 860 1230 36 1048 101 973 928 133 Credit 15251 13379 11385 1994 455 1417 6739 108 1303 1155 4173 0 818 2001 Debit 17568 16557 14354 2203 737 274 5240 13 129 580 3034 1484 0 Sold 2317 3178 2969 209 282 1143 1499 95 1174 575 1139 1484 818

Sursa: Banca Naional a Romniei. Balana de pli i poziia investiional a Romniei. Rapoarte anuale 2000 i 2001.

Se poate observa c n toi anii avui n vedere, chiar i n cel cu sold negativ substanial, contul curent a fost finanat n bun msur prin investiii directe, caracterizate printr-o volatilitate mai sczut dect investiiile de portofoliu. Aprecierea datelor prezentate ar fi, ns, incomplet dac nu am releva i unele circumstane, anterioare producerii lor. Astfel, n anul 1997 favorabil din acest punct de vedere , contul curent a fost finanat autonom prin investiii directe i mult mai puin prin investiii de portofoliu. De asemenea, au avut loc importante intrri de capital prin credite externe, care, alturi de investiii, au permis nu numai finanarea deficitului extern, ci i consolidarea rezervei valutare. n 1998, influxurile de capital s-au redus (au fost cu 18,3 la sut mai mici dect n anul precedent), totui investiiile directe nete au nsumat 2040 milioane dolari (cele de portofoliu, 130 milioane U.S.D.), n timp ce la poziia alte investiii de capital, soldul a fost negativ. Soldul negativ foarte mare al contului curent nu a putut fi echilibrat dect cu o reducere substanial a rezervei valutare (843 milioane U.S.D.), dup ce n 1997 rezerva valutar sporise cu 1665 milioane dolari. Declinul economiei, gradul redus de acoperire a importurilor prin exporturi n 1998, spectrul intrrii Romniei n incapacitate de plat, blocarea acordurilor cu Fondul Monetar Internaional i cu Banca Mondial, n 1999, semnalele transmise de ageniile de rating de creterea riscului de ar i altele au alimentat reticena investitorilor strini i au descurajat att investiiile directe, ct i investiiile de portofoliu, situaie pe care balana de pli pe anul 1999 o reflect cu fidelitate. n anul 2000, dar mai cu seam n 2001 i 2002 (din datele de care am dispus pn la definitivarea capitolului de fa), mbuntirea climatului economic intern a influenat pozitiv percepia mediilor internaionale i n special a ageniilor de rating cu privire la potenialul economic i financiar al Romniei (care, din pcate, nu prea se vede i n balana comerului exterior), cu toat suita de foloase decurgnd din aceasta (emisiuni de euroobligaiuni n condiii mult mai avantajoase dect n anii precedeni, un nou acord stand-by cu Fondul Monetar Internaional, n noiembrie 2001, i eliberarea primei trane 67 milioane U.S.D. din cele ase, influxuri de investiii strine cu 11,6 la sut mai mari, n 2001, fa de anul anterior etc.). Ca urmare, att n anul 2000, ct i n 2001 (iar, dup cum vom vedea, n mod deosebit n primele trei trimestre din anul 2002), creterea afluxurilor de capital au permis, pe lng finanarea deficitului contului curent, creterea rezervelor valutare ale Bncii Naionale cu 928 milioane dolari SUA n anul 2000, cu 1484 milioane n 2001 i cu circa 1668 milioane dolari n primele trei trimestre ale anului 2002.

255

n continuare, sunt prezentate sursele de finanare a deficitului de cont curent, aa cum apar n Raportul Bncii Naionale 2001, referitor la Balana de pli i poziia investiional internaional a Romniei. Tabelul 19 milioane dolari SUA Anul Anul 2000 2001 1363 2317 1363 36 1048 101 1106 1409 2567 1158 100 33 170 928 2317 95 1174 575 1957 938 2663 1725 45 223 841 1484

DEFICIT CONT CURENT SURSE DE FINANARE

a. transferuri de capital, net b. investiii directe, net c. investiii de portofoliu, net d. alte investiii de capital: credite primite pe termen mediu i lung intrri rambursri credite acordate pe termen mediu i lung, net credite pe termen scurt, net alte investiii*) e. active de rezerv B.N.R. ( indic cretere)
*)

Sunt incluse poziiile nete pentru numerar i cecuri, depozite, documente n tranzit, conturi de cliring i barter, erori i omisiuni.

Toate evoluiile enumerate favorabile ori mai puin bune au fost polarizate de nevoia stringent de capital pentru acoperirea deficitelor cronice ale contului curent, ceea ce indic o activitate, n ansamblu, negativ. nsi creterea rezervei valutare administrate de Banca Naional (la care, n anul 2002, au contribuit i tragerile aferente tranelor 2 i 3 ale acordului stand-by cu F.M.I., efectuate n luna septembrie i nsumnd 109,4 milioane U.S.D.) sugereaz obligaii de plat, certe i/sau poteniale, att pentru acoperirea unei pri din deficitul contului curent (dac va fi nevoie), dar mai ales pentru pli n contul datoriei externe i pentru rscumprarea titlurilor n valut emise de Ministerul Finanelor Publice. Dac la finele anului 2001, datoria extern total se cifra la 12.295 milioane dolari SUA (din care, pe termen mediu i lung 11.884 milioane U.S.D.), dup 9 luni din anul 2002, acesta se ridica la 13.874 milioane dolari, din care 447 milioane U.S.D. pe termen scurt. n anul 2001, serviciul datoriei externe (SDE) total a fost de 3008 milioane dolari, iar pe primele trei trimestre din 2002, de 2459 milioane dolari. Dincolo de indicatorii (SDE/total export, Dobnzi/total export etc.) care se nscriu n limite oarecum linititoare, ideea c se consum mai mult dect se produce,

256

c ne ndatorm pentru consum i mai puin pentru restructurri care ar trebui s se reflecte pozitiv n balana comercial, contrabalanseaz afectiv orice joc al indicatorilor financiari. n anul precedent, pn la 30 septembrie, dobnzile incluse n serviciul datoriei externe au nsumat 445 milioane dolari, iar mpreun cu cele achitate n anul 2001, se apropiau de 1,1 miliarde U.S.D. n asemenea condiii, se pune problema foloaselor reale pe care economia naional, n general, i societatea civil, n special, le obin de pe urma creterii datoriei externe. Fiindc va crete n continuare: pentru anul 2003 este prevzut un plafon de ndatorare public extern de 3,4 miliarde dolari (acelai plafon ca n anul 2002), care se va aduga la datoria cu care s-a ncheiat anul anterior. i n anul 2001, i pe primele 9 luni din anul 2002, datoria extern public i public garantat, pe termen mediu i lung, s-au situat, mpreun, n jurul a 65 procente din total. Prin urmare, asigurarea capacitii de efectuare a plilor ealonate, la scadene, paralel cu modificarea structurii pe categorii de credite mai avantajoase, reprezint o preocupare de prim mrime a autoritilor financiar-bancare (Legea nr. 81/1999). Din punctul de vedere al strategiei de ndatorare, se recomand pruden n contractarea datoriei publice externe pe termene sub 5 ani, pentru a se evita acumularea scadenelor n perioada 2003-2006. n concluzie, analiza situaiei balanei de pli externe a Romniei permite o analiz a ntregii activiti economice a rii, dar i a relaiilor cu celelalte ri, stabilind de fapt, poziia real a economiei naionale n raporturile cu restul lumii. 8.5 Eficiena macroeconomic a operaiunilor de comer exterior La nivel macroeconomic, n aprecierea eficienei activitii de comer exterior se opereaz cu anumite instrumente i metode specifice, la care se adaug i o serie de indicatori prin intermediul crora se apreciaz efectele pe care activitatea de comer exterior le are asupra economiei naionale. Aceasta deoarece, orice analiz economic trebuie s cuprind, pe lng exprimarea teoretic, i o serie de exprimri matematice concrete care au rolul de a cuantifica cu o ct mai mare exactitate efectele oricrei activiti. Astfel, pentru a analiza eficiena macroeconomic a comerului exterior, specialitii recomand urmtorii indicatori: 1. Indicele raportului de schimb brut (IRSB) se determin ca raport ntre indicele volumului fizic al exportului I Q(EX) i indicele volumului fizic al importului IQ*(IM) , n aceeai perioad de timp, dup formula:

257

IRSB =

I Q (EX) I Q (IM)
*

(24)

Indicele volumului fizic caracterizeaz evoluia cantitativ n termeni reali a exportului sau importului. n cazul analizat, IQ este un indice de grup care, pentru mrfuri omogene se calculeaz ca raport ntre suma produsului dintre cantitile exportate-importate i preurile acestora n anul de baz curent, iar pentru mrfuri eterogene se folosete, de regul, formula lui Laspeyres care presupune ponderea cantitilor specifice fiecrei perioade cu preurile de baz (Po), ajungnd la relaia:
IQ * =

q1 P0 q0 P0

(25)

O alt formul, denumit formula Paasche recurge la ponderea cu preurile perioadei P1:
IQ =

q1P1 q0P1

(26)

n sfrit, o alt formul, propus de Irving Fischer(1867-1947), reprezint o medie geometric a variantelor anterioare, astfel:
IQ =

q1P0 q1P1 q0 P0 q0P1

(27)

Atunci cnd IRSB>1 se remarc o mbuntire a structurii de marf a comerului exterior, n sensul c, fa de perioada de baz, pentru mrfurile importate se export o serie de bunuri materiale n rndul crora crete ponderea produselor finite. Dac IRSB<1, raportul dintre export i import evolueaz defavorabil din punct de vedere structural. n condiiile n care ntre export i import nu exist un echilibru valoric, nici raportul cantitativ nu exprim exact ce cantitate trebuie exportat pentru a permite importul unei tone de marf, iar un indice al raportului de schimb brut calculat din asemenea raporturi cantitative neechilibrate valoric duce la concluzii eronate. 2. Indicele raportului de schimb net (IRSN) rezult din compensarea indicelui de preuri al exportului cu cel al importului,

258

msurnd evoluia de revenire a importului n termeni ai exportului. Acest indice se calculeaz, deci, ca un raport ntre indicele valorii medii unitare la export - Ip(EX) - i indicele valorii medii unitare la import IP(IM) -, calculat fa de aceeai perioad de baz:
IRSN = I P (EX) I P (IM)

(28)

Indicele valorii medii unitare caracterizeaz evoluia preurilor fa de nivelul lor din anul de baz. Pentru a nelege semnificaia raportului dintre indici se poate presupune c numitorul reflect un nivel mediu constant al preurilor de import, adic Ip(IM) = 1,00 sau 100%. Indicele de grup de preuri Ip se calculeaz corespunztor mai multor formule, astfel: Formula Paasche, aplicat n majoritatea rilor, inclusiv n ara noastr:
IP =

q1P1 q1P0

(29) o alt formul este cea denumit Laspeyres, utilizat cu precdere n Australia, Marea Britanie, Canada, Elveia etc., care utilizeaz relaia conform creia variaia preurilor se pondereaz cu cantitile perioadei de baz (q0):
IP =

q0 P1 q0 P0

(30) formula Fisher, aplicat n S.U.A., Noua Zeeland, Japonia, este o medie geometric a primelor dou variante:
IP =

q1P1 q0P1 q1P0 q0P0

(31) n situaia n care IRSN>1 nseamn c n condiiile meninerii preurilor de import un nivel mediu constant, preurile de export au crescut n aceeai perioad, astfel c, fa de anul de baz, importul devine relativ mai ieftin, ceea ce reprezint o evoluie avantajoas sub aspectul variaiei preurilor: Dac IP(IM)=100%, iar IRSN=100%, rezult c, ieftinirea importului fa de perioada de baz este nu numai relativ, ci i absolut. 3. Indicele puterii de cumprare a exportului (IPC) rezult din nmulirea indicelui de schimb net cu indicele volumului fizic al exportului:

259

IPC = IRSN x I Q (EX)

(32) Indicele puterii de cumprare a exportului reflect evoluia volumului fizic al importurilor obtenabile cu ncasrile din export, n condiiile variaiei cantitative a exportului i ale modificrii conjuncturii pieelor internaionale de mrfuri. 4. Indicele gradului de acoperire al importului prin export (IGA) se obine raportnd indicele valoric al exportului - Iv(EX) - la cel al importului - Iv(IM), calculat fa de aceeai perioad de baz. Acest indice exprim evoluia, fa de anul de baz, a raportului dintre ncasrile n valut realizate pe seama exportului i plile generate de importul de mrfuri.
GA = I V ( EX ) I
V

( IM )

V1 GA1 = V0 GA 0

(33) unde: GA = gradul de acoperire a importului prin export pe perioada analizat (1) i n perioada de baz (0); V0 i V1 = volumul valoric al fiecrui flux de comer exterior n cele dou perioade. Avantajul utilizrii indicelui acoperii importului prin export const n faptul c, el arat cu ct se amelioreaz sau se deterioreaz situaia balanei comerciale. 5. Indicele factorial al raportului de schimb (IFRS) este un indice care ia n considerare, pe lng aspectele externe ale eficienei, schimburilor cu strintatea i productivitatea muncii n ramurile productoare ale produselor i serviciilor comercializate, ca expresie a eficienei interne a produciei pentru export:

IFRS = IRSN I W
(34) n care: Iw = indicele productivitii muncii furnizoare de export. IFRS se poate determina i prin nlocuirea n formula menionat a indicelui productivitii muncii din ara analizat, ca un raport ntre acest indice i o medie mondial a dinamicii productivitii muncii, calcul care, evident, ntmpin unele dificulti de informare asupra ultimului termen. IFRS arat n expresie relativ cum evolueaz eficiena comerului exterior al unei ri atunci cnd, alturi de aspectele pur comerciale i de conjunctur, se iau n considerare i progresele realizate n

260

sfera produciei prin prisma capacitii de a crea bunuri i servicii destinate exportului, cu reducerea cheltuielilor n ceea ce privete resursele naionale. 6. Indicele raportului de schimb n profil teritorial poate fi determinat lund ca baz de raportare preurile unei piee etalon sau preurile mondiale specifice ale mrfurilor care fac obiectul comerului exterior al rii analizate. Acest indice se mai poate obine raportnd coeficientul teritorial al exportului la cel al importului. Un rezultat supraunitar exprim efectul practicrii unui comer exterior mai eficient, n condiiile preurilor efective de export i import. 7. Cursul de revenire brut la export este un indicator care se calculeaz ca raport ntre valoarea n moned naional a ntregului export realizat i valoarea n valut a ncasrilor din acest export. Datele necesare calculrii acestui indicator sunt furnizate din documentele vamale i se constituie ca sum a valorii n vam la export comparat cu suma valorii n valut rezultate din declaraiile de ncasare valutar obligatorii la orice export. n vederea unificrii acestor date, reprezentate n valute diferite de la export la export, practica recomand recalcularea lor n moneda de cea mai larg circulaie - n prezent dolarul S.U.A. Calculul trebuie fcut la data efecturii operaiei pentru a diminua la minim posibilul efect de modificare a cursurilor valutare pe piaa internaional. 8. Cursul de revenire la import este un indicator care exprim cantitatea de moned naional obinut de pe o pia la o cantitate de valut cheltuit pentru import. n aceti ultimi doi indicatori exist o relaie de efect invers, n sensul c, la export, cu ct cursul de revenire, adic preul n lei al unei uniti valutare ncasate, este mai mic cu att operaia sau aciunea este mai eficient, n timp ce la import eficiena este dat de valoarea ct mai mare a cursului de revenire.

261

CAPITOLUL IX
ORGANISME FINANCIAR-MONETARE INTERNAIONALE I REGIONALE 9.1. Unele considerente cu privire la ncercrile de a se institui o nou ordine financiar internaional. Partea final a capitolului II reliefa, printre altele, exigenele de expresie recent ale Adunrii Parlamentare a Consiliului Europei, sugernd necesitatea instituirii unei noi ordini economice mondiale. O nou ordine guvernat de acelai spirit de cooperare care a animat cndva Conferina Naiunilor Unite de la Bretton Woods i, evident, o ordine articulat la actualul context al relaiilor internaionale, caracterizate de adncirea interdependenelor i vizibil dominate de controversatul vector al globalizrii. Demersul, n sine, nu ncearc s prospecteze un teren arid, ci urmrete fertilizarea cmpului aciunilor economice cu idei generoase, precum democratismul, ca esen a dialogului interstatal, repartiia echitabil a veniturilor, investigarea unor anse reale de afirmare a valorilor din majoritatea covritoare a statelor lumii, situate azi departe i foarte departe de cele, cteva, aezate statornic n empireul economiei mondiale.

262

n domeniul cel mai dinamic al economiei extinse la scar planetar cel al relaiilor financiar-monetare , deschiderea ctre noi orizonturi ale evoluiei s-a fcut simit de mai mult vreme, dar fenomenul continu s se extind cu atta vigoare, nct poart nc amprenta specific oricrei ofensive: mai mult dominatoare i sever, dect democratic i tolerant. Primele semnale referitoare la extinderea rapid a zonelor de influen dominate de marile bnci din rile dezvoltate au fost cuprinse n Raportul anual 1983 al Bncii Mondiale. Se constat acolo c, n anul 1980, ponderea instituiilor financiare particulare n sursele de credit orientate ctre rile n curs de dezvoltare ajunsese la 50 la sut cu observaia: n prezent, ridicndu-se probabil la peste 60 de procente , fa de numai 23 la sut, n anul 1970. Fr ndoial, era vorba despre o cretere extraordinar a acestei influene i, mai mult, a unei expansiuni fr precedent, n condiiile n care serviciul datoriei externe (anuitile, adic dobnzile plus achitarea ratelor scadente) al categoriei de ri menionate se ridicase de la 7,4 miliarde U.S.D., n 1970, la pe ste 100 de miliarde, n anul 1982.) Este de la sine neles c un asemenea grad de proliferare a influenelor i aciunilor principalelor instituii bancare impunea i un cadru organizatoric adecvat. n acest sens, ultimele dou decenii au nsemnat pentru sistemele bancare ale rilor dezvoltate nu doar o perioad de iniiative i tatonri ca rspuns la noile provocri, determinate att de foamea de capitaluri a rilor n curs de dezvoltare, ct i de modificarea eichierului politic i economic de pe continentul european i din Asia Central , ci, mai cu seam, o perioad de schimbri concrete, structurale i de atitudine, n cadrul unui proces care s-a manifestat pe mai multe planuri. n primul rnd, s-a produs o accentuat concentrare a activitii bancare. Acest proces a fost cauzat de mai muli factori, printre care: amploarea operaiunilor derulate; mprumuturile tot mai mari solicitate de clieni; riscurile de insolvabilitate a debitorilor situaia
)

Comentnd fenomenul ca atare, analitii romni nu au pregetat s-i dezvluie i efectele: Astfel, rile n curs de dezvoltare, precum i alte ri s-au vzut n situaia de a apela tot mai mult la credite neconcesionate, cu dobnzi mari, cu perioade de graie reduse etc. (Prof. dr. Alexandru Puiu, Prof. dr. Nicolae Sut, dr. Constantin Botin: Factor cu aciune crescnd n evoluia economiei mondiale . Cap. I/6 din volumul RELAII ECONOMICE INTERNAIONALE. Editura Didactic i Pedagogic Bucureti, 1983. Pag. 37. Pe de alt parte, n faa numrului mare de cereri de mprumut, bncile au nceput s pun condiii. De exemplu, obligaia virtualilor debitori de a-i constitui depozite la bncile respective i numai dup aceea s solicite noi mprumuturi. O astfel de clauz era suportat cu dificultate de clieni, obligai s se mprumute pentru... constituirea depozitelor. Nu mai vorbim de faptul c suma de 100 miliarde U.S.D., ct reprezenta, n 1982, serviciul datoriei externe a rilor n curs de dezvoltare, era egal cu datoria contractat de ele, n acea perioad. nct, dup cum sublinia secretarul Comisiei Economice pentru Europa a O.N.U., Ianev Stanovic, dac n trecut rile n curs de dezvoltare fceau mprumuturi pentru dezvoltarea economic, n prezent numeroase ri ale lumii fac noi datorii numai pentru meninerea sistemului bancar mondial i nu pentru accelerarea dezvoltrii economice.

263

incompatibil cu dorina bncilor de a-i mri ctigurile, fora de penetrare pe alte piee i, ca urmare, ocuparea unui loc dominant n viaa valutarfinanciar a lumii. Concentrarea activitii bancare a cptat diverse forme i dimensiuni, n raport cu puterea i obiectivele noilor structuri: monopoluri, consorii i/sau sindicate bancare. Ca o consecin direct a acestor reaezri, consemnm existena n interiorul fiecrui stat dezvoltat a ctorva grupri bancare care, practic, domin i controleaz ntreaga activitate n domeniu. n al doilea rnd, se manifest pregnant un proces de internaionalizare a sistemelor bancare din rile dezvoltate. Prin practicarea unei politici agresive de implantare n noi puncte financiare de pe glob, aceste bnci consider extinderea pe alte piee ca fcnd parte integrant din politica lor de dezvoltare. O astfel de atitudine, deloc condamnabil i n perfect concordan cu actualele tendine pe plan economic (totui, cu tent imperialist), este justificat de aciunea unor factori, cam n egal msur perturbatori sau favorabili: pe de-o parte, restriciile impuse bncilor, pe plan naional, n ceea ce privete mrimea ratei profitului ori dezvoltarea activitii; pe de alt parte, posibilitatea ca, prin expansiunea n alte ri, noile structuri bancare s-i diversifice sursele active i de mprumut, cu alte cuvinte s-i lrgeasc att debueele, ct i modalitile de a controla mai ndeaproape destinaia creditelor i disciplina rambursrilor. Ca metod, aciunea defensiv sau, dup caz, ofensiv poate fi considerat ori ca un rspuns n favoarea intereselor propriilor clieni, ori ca o reacie la concurena bncilor strine etc. A aprut, astfel, binomul concentrare-internaionalizare, avnd ca efect crearea n statele dezvoltate, reprezentante ale puterii economice i financiare, a unor sisteme de creditare i decontare corespunztoare actualelor cerine determinate de schimburile economice externe, monedele acestor state ocupnd un loc important n plile internaionale. Caracteristica principal a acestui proces a fost crearea centrelor valutar-financiare-bancare internaionale din Londra, Paris, New York, Zrich, Frankfurt pe Main, Tokyo centre care s-au transformat n poli de convertire, atragere i plasare a fondurilor la nivel mondial, deservind att firmele naionale, ct i pe cele internaionale. Dar dorina de a obine profituri ct mai mari i fuga de reglementrile bancare naionale prea stricte a dus la amplasarea de agenii i sucursale, ale unui numr tot mai mare de instituii bancare, n teritorii cu legislaii bancare mai permisive, cum ar fi cartierul Manhattan din New York, insulele Marshall, Cayman i Bermude, Gibraltar, Liban, precum i alte zone considerate, mai mult sau mai puin eufemistic, paradisuri fiscale. Acestea au devenit noi centre financiare

264

denumite generic off shore , care nu sunt ntotdeauna situate n afara rii de origine. Tot dorina de a-i asigura venituri certe i sporite a dus la apariia celei de-a treia tendine, care a avut ca efect dispariia treptat a deosebirilor dintre operaiunile diferitelor instituii bancare de tip clasic i ale celor moderne, preocuparea de baz a acestor instituii fiind diversificarea serviciilor oferite clienilor, cu o evoluie spre bncile globale, multifuncionale. Marile grupuri bancare, astfel constituite, ofer clienilor lor (indiferent c sunt rezideni ori nerezideni) o gam larg de servicii bancare, ncepnd de la simple schimburi valutare i mergnd pn la acordarea unor mprumuturi imense. n privina metodelor de administrare a angajamentelor, a crescut preocuparea bncilor n legtur cu plasarea propriilor instrumente de credit, pe piaa internaional, fapt ce a condus la o modificare radical a resurselor bncilor, la o segmentare a pieei prin apariia unor noi tipuri de titluri de valoare i, n final, la o majorare considerabil a posibilitilor instituiilor bancare de a pune noi credite la dispoziia eventualilor solicitani. Pe lng aceste aspecte, mai trebuie s menionm i inovaiile de ordin tehnic, apariia de noi operaiuni bancare, mai flexibile i mai rapide, cum ar fi recurgerea la mijloacele electronice i la legtura n timp real ntre marile centre bancare, prin intermediul sateliilor. Acest sistem, la care particip peste 500 de bnci din ntrega lume, permite, pe baza mesajelor stadardizate i computerizate, transmiterea tuturor operaiunilor interbancare n termen de maximum ase ore i la costuri de cinci ori mai mici dect telexul. n consecin, instituiile bancare, n calitatea lor de mai instituii financiare, joac un rol tot mai mare n desfurarea de ansamblu a circuitului economic mondial i influeneaz puternic principalele evoluii ce se defoar n viaa economic internaional. Ceea ce am relevat pn n acest punct a avut n vedere, cu precdere, ofensiva structural i managerial a bncilor mari, reprezentative, dar exclusiv private. Tendinele manifestate de acestea pe care le-am subliniat ceva mai nainte sunt privite cu un ochi deosebit de critic de Joseph E. Stiglitz, laureat al Premiului Nobel pentru tiine economice, fost economist-ef i vicepreedinte al Bncii Mondiale. Potrivit opiniei sale, regulile jocului n economia mondial sunt adesea fixate n funcie doar de interesele rilor industrializate avansate i de anumite interese private din snul lor , iar nu de cele ale lumii n dezvoltare. El consider aceast categorie de aliai ca fiind principalul responsabil de faptul c astzi, mondializarea nu merge. i eminentul economist adaug: Asta nu merge pentru sracii lumii. Asta nu merge

265

pentru mediul nconjurtor. Asta nu merge pentru stabilitatea economiei mondiale.*) Este, de fapt, o formulare mai dur a ceea ce nsi Adunarea Parlamentar a Consiliului Europei remarca, n vara anului 2002. n legtur cu marile instituii bancare, se cuvine s facem necesara distincie ntre internaionalizare (ca mecanism al expansiunii segmentului privat al acestora) i internaionale (ca structur organic a instituiilor specializate ale diverselor organizaii interguvernamentale). Aadar, instituiile financiar-bancare internaionale reprezint pilonii de sprijin ai edificiului economic sugerat de Adunarea Parlamentar a Consiliului Europei . nfiinate att la nivel mondial, ct i la nivel regional prin voina i cu contribuia unui numr important de state, i avnd o larg deschidere ctre noi adereni, aceste instituii sunt singurele capabile s sesizeze oportunitatea unor reforme n profunzime ale statutelor lor i ale politicilor preconizate. ntreaga evoluie a relaiilor financiare i valutare internaionale constituie un argument solid n sprijinul acestei idei.

9.2. Cadrul organizatoric actual al activitii financiar-valutare internaionale Aa cum s-a precizat mai sus, funcionarea sistemului instituionalizat al activitii financiar-valutare a fost conceput n cadrul unor organizaii internaionale guvernamentale, care, n funcie de numrul rilor participante i de misiunile ce le-au fost atribuite, pot fi grupate n agenii specializate ale O.N.U. i organisme financiare regionale. 9.2.1. Ageniile specializate ale Organizaiei Naiunilor Unite A. Fondul Monetar Internaional B. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (Grupul Bncii Mondiale) 9.2.2. Instituii financiar-valutare (monetare) regionale A. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare
*)

Joseph E. Stiglitz, care a fost vreme ndelungat i consilier al lui Bill Clinton, a demisionat din postul su la Banca Mondial, n anul 1999. Mai curnd dect s fiu redus la tcere, am preferat s plec avea el s explice. Prerile sale referitoare la fenomenul mondializrii sunt cuprinse n volumul La grande dsillusion Editions Fayard, Paris, 2002. (Titlul original: Globalisation and Its Discontents W.W.Norton, 2002). Citatul este extras din cuprinsul paginii 279 a ediiei franceze.

266

B. C. D. E. F. G. H. I.

Banca European de Investiii Banca Reglementelor Internaionale Banca African pentru Dezvoltare Banca Americii Centrale pentru Integrare Economic Banca Arab pentru Dezvoltare Economic n Africa Banca Interamerican de Dezvoltare Fondul Monetar Arab i Sistemul Monetar European

Instituiile financiar-monetare internaionale Problema reglementrii relaiilor monetare s-a pus pentru prima dat dup cel de-al doilea rzboi mondial, la nivelul ntregii comuniti internaionale. Se viza, n primul rnd, gsirea unul etalon valutar solid sau a unei valute internaionale precum i a unei instituii internaionale care s o emit, drept pentru care se impunea o cooperare monetar ntre toate rile. Dar aceast cooperare implica cedarea unei pri din suveranitatea naional, fapt greu de acceptat n contextul socio-economic din anii '45. Prin statutele noilor organisme financiar-monetare internaionale s-a asigurat garantarea exercitrii atributelor de suveranitate i de independen ale rilor care ar fi fost interesate s adere la aceste organisme. Astfel, cu toate c iniial hotrrile acestor noi organisme financiar-monetare erau adoptate n mod democratic, prin consens, ele aveau mai mult caracter de recomandare. Ulterior au fost gsite metode democratice de condiionare a activitii rilor interesate, angajate n dorina de rezolvare a propriilor lor probleme. Sub egida ONU, n cursul anului 1944, au fost puse bazale noului sistem monetar internaional, cu ocazia Conferinei de la Bretton Woods, care a schimbat radical concepia de pn atunci n domeniul relaiilor financiar-valutare, prin introducerea unui spirit de nelegere mutual i printr-o cooperare lrgit. Conferina de la Bretton Woods a marcat trecerea de la relaii exclusiv bilaterale la relaii financiar-valutare multilaterale, bazate pe consens, ntre toate rile participante. Sarcinile noului sistem financiar-valutar constau, n linii mari, n alegerea etalonului monetar, meninerea cursului de schimb al monedelor naionale ale rilor interesate, asigurarea convertibilitii, crearea rezervelor monetare, asigurarea lichiditilor internaionale, echilibrarea balanelor de pli.

267

n ciuda eforturilor specialitilor n domeniu, nu s-a putut gsi etalonul valutar ideal, drept pentru care s-a rmas la etalonul clasic, aur-devize (de fapt, aur-valute), n care rolul-cheie revenea dolarului. Conferina de la BrettonWoods a avut efecte remarcabile: au fost puse bazele celor dou organisme financiar-valutare internaionale, Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.) i Fondul Monetar Internaional (F.M.I.). 9.2.1.A. Fondul Monetar Internaional

Constituirea Dup cum am consemnat n seciunea istoric a expunerii noastre, Conferina Monetar i Financiar din iulie 1944 a marcat nu numai consacrarea unor noi principii, dar i instituirea organismelor care s concure la realizarea acestora, i anume Fondul Monetar Internaional (F.M.I.) i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.), care, mpreun cu Asociaia Internaional pentru Dezvoltare, Societatea Financiar Internaional, Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor i Centrul Internaional pentru Reglementarea Diferendelor, formeaz Grupul Bncii Mondiale. Rolul principal deinut de F.M.I. n cadrul sistemului monetar internaional este subliniat chiar de acordul ncheiat la Bretton Woods, prin care se apreciaz c o ar nu poate deveni membr a B.I.R.D. atta vreme ct nu este i membr a F.M.I. Fondul Monetar Internaional a fost creat n mod oficial la 27 decembrie 1945, cnd 29 de state au ratificat statutul su, adoptat la conferina de la Brettton Woods, dar activitile sale financiare au nceput la 1 martie 1947, atunci fiind invitate s participe toate statele suverane i independente. n F.M.I. au intrat automat naiunile reprezentate la Conferina de la Bretton-Woods din 1944, cu excepia U.R.S.S., Liberiei i Noii Zeelande, care nu au ratificat atunci tratatul. n anul 2000 erau 182 state membre, iar dup majorarea din 22 ianuarie 1999, totalul cotelor-pri ce constituie capitalul su ajunge la 212 miliarde drepturi speciale de tragere (DST), echivalentul a 300 miliarde USD. Romnia este membr a F.M.I. din data de 7 decembrie 1972. Fondul Monetar Internaional a fost creat n scopul regularizrii sistemului monetar internaional de rate de schimb fixe i de a pune capt frecventelor devalorizri competitive folosite n anii 30. Dar dezmembrarea sistemului monetar internaional bazat pe fixitatea cursurilor de schimb la nceputul anilor 70 a modificat fundamental rolul su, care rmne totui esenial pentru stabilitatea sistemului monetar internaional. F.M.I. a devenit un instrument de control financiar i de ajutor pentru rile

268

n curs de dezvoltare, nsrcinat s ajute aceste ri s depeasc unele crize temporare de finanare a deficitului balanei lor de pli. Aciunea sa const n a acorda mprumuturi n bani rilor cu astfel de dificulti, cu condiia ca acestea s pun n practic politici adecvate pentru a ajunge la un echilibru al balanelor lor de pli. Limitarea capitalului su implic faptul c mprumuturile trebuie s fie pe termen scurt, pentru a dispune n mod constant de finanrile necesare ajutorrii rilor aflate n criz. Care este mecanismul de baz al Fondului Monetar Internaional ? n mod normal, o ar trebuie s plteasc la zi importurile sale din produsul exporturilor sale sau din mprumuturi pe termen lung. S presupunem, totui, c aceste ncasri sunt insuficiente i c ara respectiv are nevoie s-i deschid un credit pe termen scurt la F.M.I. pentru a acoperi aceast nevoie. Fondul va acorda atunci drepturi speciale de tragere, deci va consimi i va autoriza ca autoritile rii respective s cumpere cu moneda naional o parte din stocul de dolari ce aparine F.M.I. Dup ce balana de pli a rii s-a redresat, Fondul ateapt de la autoritile acelei ri ca acestea s rscumpere cu aur sau cu dolari ori, atunci cnd vor fi fost create, cu DST-uri sumele n moneda naional pe care ele le-au vndut n timpul unei perioade de criz. Aadar, F.M.I. a fost creat pentru a rezolva problemele balanelor de pli. Trei condiii sunt necesare pentru a garanta buna funcionare a oricrui sistem monetar internaional: o ncredere absolut a pieelor n stabilitatea monedei-etalon, o lichiditate monetar suficient pentru a finana expansiunea schimburilor externe i o voin de a ntreprinde, n caz de dezechilibru, programe de ajustare, elemente ce au lipsit sistemului etalon-aur. n cursul anilor 50 - 60, sigur de aceste ipoteze, F.M.I. a devenit contient de faptul c fixitatea taxei de schimb, care trebuia s fie asigurat prin finanarea pe termen scurt a deficitelor externe, nu mai funciona ntr-o lume n care costurile i cererile se modificau ntr-un ritm i un sens diferite de la o regiune a lumii la alta, i n care speculanii puteau face n deplin siguran pariu c monedele supraevaluate vor fi destabilizate. Cu toat aceast contientizare progresiv, F.M.I. i membrii si cei mai importani au continuat s duc o lupt strlucit, dar fr sperane, pentru a face s funcioneze sistemul ratelor de schimb fixe. n realitate, dup cum am stabilit i n cuprinsul capitolului II, ei continuau s apere de-a lungul anilor, ceea ce nu mai putea fi aprat, nc din momentul n care a devenit clar c dolarul U.S.A., care a fost cheia de bolt a sistemului de la Bretton Woods, a devenit supraevaluat n anii 60. Germania, Japonia i alte ri cu monede sub-evaluate aveau excedente de plat cronice, n vreme ce Statele Unite acumulau deficite de pli.

269

Anul 1967 a inaugurat o faz de mare instabilitate. Ajustrile paritilor se vor succeda n serie. n faa apariiei atacurilor speculative, bncile centrale europene intervin masiv pe piaa schimburilor monetare pentru a apra dolarul. Ele au acumulat cantiti foarte mari de dolari n rezervele lor pentru schimb monetar, nainte de a nceta orice achiziie, n 1971. ce a urmat, se tie. ocul provocat de decizia preedintelui Nixon din 21 august 1971 a fost mare. Dup cum tim, valsul numeroaselor ezitri a durat doi ani. n 1973, ratele de schimb devin oficial flexibile, aceast schimbare fiind fundamental. Misiunea F.M.I., fondat pe un sistem de rate de schimb fixe, se presupunea a lua sfrit. Economistul american Robert Aliber punea chiar direct problema utilitii meninerii unei instituii al crei mandat era ca i disprut: Dup civa ani, singurul vestigiu al sistemului gestionat de F.M.I. este F.M.I.-ul nsui, adic un fond comun de rezerve de schimb de dimensiuni modeste, o utilitate ndoielnic dat fiind creterea rapid a rezervelor internaionale i 1 800 de funcionari internaionali remunerai cu foarte mult generozitate care sunt nsrcinai s supravegheze regulile jocului ce nu mai exist. Altfel spus, F.M.I. trebuia s-i justifice existena ntr-o lume n care supravegherea sa asupra ratelor de schimb fixe nu mai era solicitat. Aceast justificare i-a fost dat de criza datoriei rilor n curs de dezvoltare, criz ce l-a plasat n centrul dispozitivului internaional ce are ca scop s pun n aplicare programe de ajustare structural. Criza din 1973 va da instituiei ocazia de a-i reorienta activitatea. Creterea preului petrolului sporete creterea preurilor mondiale. ntruct rile n curs de dezvoltare importatoare de petrol figurau printre principalele victime ale acelei crize mondiale, F.M.I. a trebuit s-i redefineasc i s-i accentueze foarte mult activitatea de asisten pentru aceste ri, crora le va consacra apoi o parte important din activitatea sa, mai ales n anii 80. n 1980-1982, sistemul mondial de reglementri se schimb din nou. ntre anii 1980 i 1985 datoria public a statelor srace i foarte ndatorate s-a dublat, ca n perioada 1985-1990 s se dubleze din nou, ajungnd astfel, ntr-un singur deceniu, de la 47,7 la 181 miliarde dolari. Cinci ani mai trziu, suma avea s se ridice la 202 miliarde USD. Rata datorie public/produs naional brut, indicatorul principal al ndatorrii, a trecut de la 60% la 112% ntre anii 1980 i 1995. Statele srace i foarte ndatorate se deosebesc de celelalte prin raportul, foarte ridicat datorie public / exporturi de bunuri i servicii raport care a crescut,
Noiunea de datorie public include nu numai datoria statului i a instituiilor sale dependente, ci i datoria debitorilor particulari care au beneficiat de o garanie public.

270

de la 82,3% n 1975, la 263,3% n 1985, i la 394,6% n 199583. Statele srace i foarte ndatorate se caracterizeaz printr-o puternic dependen fa de finanrile externe i o mare sensibilitate fa de ocurile macroeconomice. Economiile lor sunt fragile i exporturile prea puin diversificate. Aceste elemente au permis Fondului Monetar Internaional de a-i regsi rolul. Devine, prin stabilirea unui raport de fore, un organism care gestioneaz datoria Lumii a Treia. ncetul cu ncetul, aceast atitudine se schimb, iar Fondul va decide s pun accentul pe o ajustare extern durabil, fondat pe includerea de msuri favorabile dezvoltrii, ceea ce n final nseamn a controla, chiar a decide, esena politicilor economice a rilor n cauz. La insistenele SUA, Fondul a inclus n planurile sale mai multe msuri favorabile dezvoltrii. Aceast aprofundare a politicii Fondului se traduce n special prin nlturarea obstacolelor structurale n calea dezvoltrii, a dereglrii pieelor interne i a liberalizrii ofertei productive. Este ncurajat reforma fiscalitii, cheltuielile publice sunt reduse, comerul exterior este liberalizat, reglementrile privind piaa muncii sunt ceva mai lejere, pieele financiare sunt restructurate. S-a pus, la un moment dat, o ntrebare pertinent: dac astzi, statele i fac singure reglementrile, F.M.I. ar putea s-i piard din nou rolul. Cu ocazia crizei asiatice, Fondul a dat rspunsul cunoscut. Trebuie evitat risculsistem i nu s se lupte neaprat contra speculaiilor financiare. Cu toate acestea, participarea F.M.I. la Forum-ul de stabilitate financiar i confer un nou loc n cadrul acestui proces. Creterea rapid a pieelor private de capital, integrarea regional i monetar mai avansate, importana soliditii sistemului financiar au scos n eviden importana unei supravegheri mai extinse, care s acopere politicile structurale. F.M.I. se preocup n mod special cu identificarea dificultilor sistemelor bancare susceptibile s provoace grave dezechilibre macroeconomice. Aceste activiti sunt desfurate n concordan cu alte instituii i instane internaionale competente, n special Banca Mondial i Forum-ul de stabilitate financiar (Forum-ul, creat n februarie 1999, de Grupul celor 7 ca urmare a Raportului Tietmeyer, comandat n octombrie 1998, are ca obiect de activitate o mai bun identificare i o tratare a vulnerabilitilor din sistemele financiare internaionale cele mai importante). Pentru a merge mai departe, F.M.I., mpreun cu Banca Mondial, a pus la punct n special dou instrumente ce fac n prezent obiectul unor experiene-pilot: rapoartele asupra respectrii normelor i codurilor, desemnate n mod uzual prin iniialele n englez ROSC ( Reports on the Observance of Standards and Codes) i programele de evaluare ale sectorului financiar, desemnate cu iniialele FSAP (Financial Sector Assessment
83

Banca Mondial. Global Development Finance, 1997

271

Program), al cror obiectiv este de a descoperi eventualele vulnerabiliti ale unui sistem financiar. n privina rilor srace, Fondul Monetar Internaional i-a fixat dou obiective: restaurarea sau consolidarea marilor echilibre macroeconomice i promovarea reformelor structurale ce ntresc potenialul de cretere economic. n ceea ce privete rile care ies din criz, trei preocupri sunt n centrul ateniei sale: stabilizarea ratei de schimb, consolidarea investiiilor private i punerea n practic a reformelor structurale. Planurile de ajustare structural nu au permis celor mai srace ri s ias din situaia lor. Pn la sfritul anilor 80, obiectnd c lupta contra srciei nu era prevzut n statutele sale, FMI considera c politicile structurale i distribuirea veniturilor era problema exclusiv a guvernelor. Subliniind o neutralitate politic fa de aceast problem, Fondul se mulumea s aminteasc faptul c lupta contra srciei trecea prin stabilitatea economic. Numeroi oameni politici i economiti au subliniat efectele dezastruoase ale politicilor macroeconomice impuse de F.M.I. asupra nivelului de via din rile n curs de dezvoltare. Lund n considerare aceste critici, Fondul a nceput s duc politici de ajustare cu fa uman, lrgind gama mprumuturilor acordate rilor n curs de dezvoltare. Aceast lips de flexibilitate a politicii Fondului l-a fcut pe acesta s se intereseze mai mult de reformele structurale i de consecinele sociale ale politicilor de ajustare puse n aplicare n aceste ri. Pentru a aduce la ndeplinire aceast strategie, F.M.I. s-a dotat n noiembrie 1999 cu instituii pentru a reduce srcia i pentru creterea economic, ce s-au substituit instituiilor de ajustare structural mai profund. Pentru a putea beneficia de acestea, rile membre trebuie s se angajeze s pun n practic un program ce decurge din cadrul strategic de lupt contra srciei, program ce a fost elaborat n nelegere cu societatea civil. Accentul este pus n mod special pe buna guvernare, precum i pe transparena i calitatea alocrii fondurilor publice, care trebuie s fie n mod clar orientate spre utilizri cu impact puternic n cadrul luptei contra srciei. Aici aflm i rolul F.M.I.: ntrirea controlului utilizrii resurselor atribuite, pentru a le asigura eficacitatea (i de asemenea pentru a evita fraudele) i n paralel ntrirea sanciunilor contra nerespectrii de ctre statele membre mai ales a condiiilor privind publicarea datelor, lupta contra corupiei (att ca state primitoare a ajutorului, ct i chiar n snul instituiilor financiare internaionale) i obligativitatea luptei contra delicvenei financiare. n sfrit, F.M.I. a acceptat s acorde o atenie sporit impactului social al programelor de ajustare ce beneficiaz de sprijinul su. Prin lrgirea cmpului su de aciune, F.M.I. s-a interferat oarecum cu unele din competenele Bncii Mondiale, fcnd astfel ca

272

aceste dou instituii s par a fi mai de grab concurente dect complementare. ntr-adevr, Banca Mondial a considerat c F.M.I. avea tendina de a pune n practic unele condiii ce intrau n aria sa de competene, dar fr a se asocia la definirea acestor condiii. Obiectivele Fondului Mondial Internaional Statutul F.M.I. conine 31 articole ce definesc obiectivele i regulile funcionrii sale. Fondul Monetar Internaional este o instituie permanent nsrcinat cu meninerea unei funcionri armonioase a sistemului monetar internaional. Pentru realizarea acestui scop, el trebuie s favorizeze schimburile de informaii ntre rile membre, s ncurajeze acordurile dintre responsabilii monetari i s pun n funcie mecanisme de cooperare internaional pentru a mpiedica aciunile unilaterale. Acest cod de conduit, pe care F.M.I. trebuie s-l fac s fie respectat, nu este un scop n sine, el are n primul rnd menirea de a contribui la expansiunea comerului internaional i deci de a crea locuri de munc n rile membre. Mai exact, Fondul trebuie s contribuie la aplicarea unui sistem de pariti fixe i la restabilirea liberei convertibiliti a monedelor pentru operaiuni curente. Pe aceste baze, Fondul asigur trei tipuri de misiuni principale: supravegherea, ajutorul financiar i asistena tehnic. Recent, aa cum am artat, Fondul s-a ocupat de dezvoltarea unei misiuni specifice de ajutorare a celor mai srace ri. Supravegherea ntr-o lume integrat, cum este cea de astzi, n care evoluia economic a unei ri i deciziile pe care aceasta le ia pot afecta multe alte state, este util s se poat dispune de un mecanism care s poat asigura coerena politicilor economice naionale. n baza Statutului su, F.M.I. are mandat de a exercita o supraveghere a politicii de schimb a statelor membre pentru a controla sistemul monetar internaional i de a-i asigura buna funcionare. n acest scop, stabilete dac politica i evoluia economic a fiecrui stat membru sunt de natur s favorizeze o cretere durabil i s asigure stabilitatea intern i extern. Fcnd aceasta, Fondul caut s ofere un sistem de prevenire capabil s semnaleze pericolele ce se profileaz i s defineasc msurile de precauie necesare. Supravegherea exercitat de Fond consist deci n evaluarea politicilor de schimb ale membrilor si n cadrul unei analize aprofundate a situaiei economice globale i a politicilor desfurate de fiecare dintre acetia.

273

Fiecare stat membru are obligaia de a se supune unei consultri anuale din partea F.M.I. pentru a discuta evoluia politicii sale economice. O a doua ndatorire impus de Statutul Fondului (Art. VIII) este acea conform creia toi membrii F.M.I. trebuie aib monedele convertibile pentru operaiunile curente. Pentru, aceasta, statele se angajeaz s elimine restriciile la cumprarea de devize strine n cazul rezidenilor i nonrezidenilor pentru operaiunile curente, adic pentru operaiunile privind bunurile i serviciile. Totui o clauz de salvgardare este prevzut la Articolul XIV, pentru a permite statelor membre, care au dificulti cu balana de pli, s menin un control al schimburilor. n ultimii ani, la lumina nvturilor trase din crizele mexican i asiatic, F.M.I. a luat mai multe iniiative, ntrind eficiena supravegherii, pentru a reduce ansele reproducerii unor asemenea crize. Fondul caut mijloacele de a repera mai bine primele semne de vulnerabilitate i de a convinge rile membre de a urma politici conforme cu propriile lor interese, evitnd totodat s perturbe economia altor ri. Fondul Monetar Internaional este o instituie bazat pe cooperare, asemntoare sub unele aspecte cu o societate de credit mutual, n cadrul creia guvernele rilor membre acord un ajutor financiar temporar oricrui stat membru care ntmpin greuti n a-i plti bunurile i serviciile pe care le import i n a asigura serviciul datoriei sale; n schimb, statul membru este de acord s-i reformuleze politicile pentru a-i corecta problemele ce au stat la baza dificultilor sale privind balana de pli. n baza celui de al aselea alineat al Articolului I din Statut, ajutorul financiar temporar acord statelor membre posibilitatea de a corecta dezechilibrele balanelor lor de pli fr a recurge la msuri care s prejudicieze prosperitatea naional sau internaional. Ajutorul financiar ia forma de credite i mprumuturi pe care F.M.I. le acord rilor cu dificulti n echilibrarea balanei de pli, pentru a le susine programele de ajustare i reformele. Astfel, la 31 decembrie 1999, F.M.I. avea de remis credite i mprumuturi fa de 93 de ri, pentru o valoare de 57,5 miliarde DST, adic circa 75 miliarde USD repartizate cum urmeaz: Tabelul 20 Prezentarea totalitii creditelor i mprumuturilor (la 31 decembrie 1999, n miliarde uniti) Zona geografic Africa Asia Valoare (DST) 6,6 17,9

274

Europa Orientul Apropiat Emisfera occidental ntreaga lume

Sursa: Fondul Monetar Internaional

17,4 0,7 17,9 57,5

n 1964, ca rspuns la cererile a mai multe state africane i asiatice care tocmai i dobndiser independena i aveau nevoie de ajutor pentru a-i pune n funcie bncile centrale i ministerele de finane, F.M.I. a nceput s ofere asisten tehnic rilor membre. Pe la mijlocul anilor 80, efectivele alocate asistenei tehnice se dublaser practic i, la finele deceniului al noulea, F.M.I. a fcut mai mult loc misiunilor de experi, consultrilor i seminarelor de instruire, mai degrab de scurt durat dect de lung durat. n 1990, numeroasele ri ce treceau de la o economie planificat la o economie de pia au apelat i ele la asistena tehnic a F.M.I.. Acesta a depus, mai ales n ultimii ani, mari eforturi coordonate, pentru a furniza rapid sfaturi recomandri economice i operaionale rilor care au trebuit s pun n funcie instituiile publice dup grave tulburri civile. n prezent, F.M.I. furnizeaz rilor membre circa 300 ani-persoane de asisten tehnic pe an. O declaraie de principiu, difuzat n martie 2000, inventaria obiectivele, efectele i natura asistenei tehnice asigurat de Fondul Monetar Internaional, modul de stabilire a prioritilor, rolul autoritilor care primesc asistena, difuzarea extern a informaiilor, gestiunea intern a asistenei i rolul finanrii externe. Asistena tehnic este bazat pe sprijinul pe care F.M.I. l pune la dispoziia membrilor si n mai multe domenii: Conceperea i aplicarea politicii monetare i bugetare; ntrirea rolului instituiilor publice, cum ar fi Banca Central sau Trezoreria Statului; Executarea i contabilizarea tranzaciilor cu F.M.I.; Strngerea i mbuntirea datelor statistice: Formarea de funcionari la Institutul F.M.I. i, prin cooperare cu alte organisme financiare internaionale, la Institutul Multilateral de la Viena, la Institutul Regional de Instruire de la Singapore, n cadrul Programului Regional de Instruire al Orientului Mijlociu i la Institutul Multilateral al Africii. n perioada 1999-2000, aciunile de asisten tehnic au reprezentat aproape 14% din cheltuielile administrative ale Fondului. Repartizarea pe zone geografice este aproape aceeai ca n perioada 1998-1999, nregistrndu-se totui o scdere a ponderii rilor din Asia i din zona Pacificului, ca urmare a ieirii acestora din criza financiar asiatic.

275

Finanarea Fondului Monetar Internaional Majoritatea resurselor F.M.I. provin din subscripii, din cotelepri ale rilor membre, ce reflect ponderea relativ a fiecrui membru n economia mondial. Acestea constituie, ntr-un anumit fel, fondurile proprii ale instituiei. Cota-parte a unui membru determin totalul maxim al resurselor financiare pe care acel membru trebuie s-l verse la F.M.I., numrul de voturi de care dispune n cadrul procesului decizional al instituiei, trana din alocrile de drepturi speciale de tragere (DTS) ce i se atribuie i, n final, ajutorul financiar la care se poate atepta s-l primeasc din partea instituiei. Ansamblul acestor venituri este nscris n contul general al F.M.I. Tabelul 21 Resursele contului general al F.M.I. (n miliarde DST) Apr. Resurse 1998 1999 2000 Resurse totale 165,1 214,2 214,4 Minus: resurse neutilizabile 111,5 119,3 106,2 Balan: resurse utilizabile 53,6 94,9 108,2 A. resurse utilizabile neangajate nete 19,5 63,0 74,8 B. angajamente lichide 60,6 54,8 48,8 Rata lichiditilor, A/B (n %) 32,2 115,0 153,1
Sursa: Fondul Monetar Internaional. Raportul anual 2000

Resursele totale sunt constituite n principal de avuia n moned a rilor membre. Aici sunt incluse de asemenea i avuia F.M.I. n DST i n aur, precum i alte avuii, adic active diverse, de exemplu imobile. Resursele neutilizabile corespund avuiei n aur* i n monede slabe. Resursele utilizabile reprezint avuia n moneda rilor membre care au balane de pli i rezerve puternice precum i avuia n DST. Resursele utilizabile neangajate sunt disponibile pentru finanarea programelor, n vreme ce angajamentele lichide sunt constituite n principal din poziiile rilor membre n trana de rezerv, ce pot fi trase imediat i fr condiii de rile membre, i din suma eventualelor mprumuturi pe care F.M.I. trebuie s le returneze, de exemplu, ca acorduri de mprumut, fie c este vorba de acorduri generale sau de noi acorduri. Rata lichiditilor este raportul dintre resursele utilizabile neangajate nete i din angajamentele lichide. Pe lng contul general, exist mai multe conturi fiduciare a cror finanare este asigurat att de contribuiile Fondului, ct i de contribuiile bilaterale. Este cazul n special al finanrilor noilor mecanisme pentru
*

Pentru vnzarea de aur este necesar o majoritate de 85% din totalul voturilor Consiliului de Administraie

276

reducerea srciei i pentru creterea economic. Fiecruia dintre statele membre ale Fondului Monetar Internaional i se atribuie o cot-parte sau o cot, element esenial al participrii la viaa instituiei, cci servete la determinarea valorii subscripiei ce trebuie vrsat, a importanei drepturilor de vot i a drepturilor de tragere din resursele financiare ale Fondului. Cota-parte este deci determinat de poziia fiecrui stat n cadrul instituiei: ea determin influena statului respectiv asupra deciziilor i totodat stabilete valoarea creditelor pe care acesta le poate obine. Membrii achit 25% din cota lor-parte n fonduri de rezerv internaionale, adic o deviz recunoscut pe plan internaional (dolarul S.U.A., euro, yen sau lira sterlin) ori n DST. Soldul se achit n moneda naional, fie n bani lichizi, fie n titluri la vedere din fondurile de rezerv ale rii membre.

Tabelul 22 Partea diferitelor ri sau grupe de ri n capitalul F.M.I. n procente din total
ara
ri industrializate, din care: Statele Unite Japonia Germania Frana Regatul Unit al Marii Britanii i Irlandei de Nord ri exportatore de petrol, din care: Arabia Saudit ri n curs de dezvoltare i n tranziie, din care: Rusia China India Brazilia TOTAL:

1945
67,5 32,0 5,9 15,3 1,4 31,1 7,2 5,0 2,0 100,0

1981
60,0 20,0 4,0 5,1 4,6 7,0 9,3 3,5 30,7 3,0 2,8 1,6 100,0

1990
62,2 19,9 4,7 6,0 4,9 6,9 10,8 3,5 26,9 2,6 2,4 1,6 100,0

2000
63,7 17,7 6,3 6,2 5,1 5,1 7,0 3,3 29,3 2,8 2,2 2,0 1,4 100,0

277

NB: Ponderea drepturilor de vot difer uor de cea a cotelor-pri. ntr-adevr, un minim de drept de vot este atribuit tuturor rilor, chir i celor mai mici, pentru a se respecta un minimum de reprezentativitate pentru fiecare membru.

Sursa: Statistici financiare internaionale ale Fondului Monetar Internaional

S.U.A. au rmas primul contribuabil al F.M.I., dispunnd de 37 114,3 milioane DST, adic 17,52% din totalul cotelor-pri. n vreme ce Germania i Japonia deineau amndou 8 241,5 milioane DST, adic 5,64% din totalul cotelor-pri, dup cea de a XI a revizie general a resurselor, intrat n vigoare n anul 1999, Japonia a devenit al doilea contribuabil al Fondului, cu 13 312,8 milioane DST, adic 6,28% din totalul cotelor-pri, iar Germania se plaseaz pe locul al treilea, cu 13 008,2 milioane DST, adic 6,14 din totalul cotelor-pri. Frana i Regatul Unit i pstreaz locul al patrulea, cu 10 738,5 milioane DST, adic 5,07% din totalul cotelor-pri. Statele membre care au dificulti ale balanei lor de pli i pot mobiliza DST-urile pentru a dobndi devize datorit unei tranzacii prin delegare. Un alt stat membru, desemnat de F.M.I. n funcie de soliditatea sa extern, i vinde moneda sa ctre statul solicitant, primind n schimb DST-urile acestuia, drept cost al monedei vndute. Statele membre sunt obligate s accepte solicitarea F.M.I. n limita a de trei ori valoarea cumulat a DST-urilor alocate. Acestea i statul n cauz pot, totui, s se pun de acord asupra unor valori superioare, n mod voluntar. De altfel, statele membre pot schimba ntre ele n mod liber, de bun voie, DST-uri i monede naionale, sau orice alte valori internaionale de rezerv. n vreme ce, la nceputul anilor 80, transferurile totale se limitau la circa 8 miliarde DST-uri pe an, n perioada 1997-1998 ele au ajuns la valoarea record de 27,4 miliarde. Lichiditile de care dispune F.M.I. pentru a ajuta din punct de vedere financiar rile membre nu reprezint dect o parte din resursele totale provenite din cotele-pri. ntr-adevr, F.M.I. nu poate include n programul de tranzacii financiare pe membrii care au deja mprumuturi n curs i nici membri a cror balan de pli este relativ fragil. De altfel, Fondul a angajat deja o parte important a resurselor sale n rile care au beneficiat de mprumuturi. n fine, F.M.I. trebuie s pstreze suficient credit pentru ca membrii ce dein creane lichide asupra instituiei s le poat schimba contra unor fonduri de rezerv internaionale, n cadrul unor termene rezonabile. n consecin, resursele de care dispune Fondul Monetar Internaional pentru a acorda credite fluctueaz zilnic. Pentru a asigura transparena, Consiliul de Administraie a aprobat publicarea planului de tranzacii financiare pe site-ul Internet al F.M.I., la captul exerciiului fiecrui plan trimestrial. Acordarea de mprumuturi Trei sunt izvoarele ce permit Fondului Monetar Internaional s-i

278

majoreze resursele, n afara cotelor-pri: acordurile generale de mprumut, noile acorduri de mprumut i acordul de asociere cu Arabia Saudit . Combinarea acestora permite F.M.I., la nevoie, s acorde mprumuturi. Fondul Monetar Internaional i poate completa resursele provenite din cotele-pri prin mprumuturi, mai ales n baza acordurilor generale de mprumut (AGE) ncheiate n 1962 cu unsprezece ri industrializate. Ele i ofer posibilitatea de a mprumuta sumele specificate de la cele unsprezece ri industrializate sau de bncile centrale ale acestora, n condiii bine stabilite i cu o dobnd legat de cea a pieei. Valoarea total a creditelor ce pot fi puse la dispoziia F.M.I. n baza acordurilor generale de mprumut (AGE) este plafonat la 17 miliarde DST, adic circa 23 miliarde USD, la care se adaug 1,5 miliarde DST prevzui n acordul cu Arabia Saudit. Acordurile generale de credit au fost rennoite la fiecare patru sau cinci ani, ultima oar n noiembrie 1997. Modul de organizare a Fondului Monetar Internaional Organele de conducere Organele de decizie ale F.M.I. sunt: Consiliul Guvernatorilor, Comitetul Monetar i Financiar Internaional i Consiliul de Administraie. F.M.I. nu este o instituie independent, cum sunt unele bnci centrale. Fondul este condus de reprezentanii statelor membre, adunate n cadrul diferitelor instane decizionale. La cel mai nalt nivel se afl Consiliul Guvernatorilor (82 de membri), investit cu toate puterile, compus dintr-un Guvernator pentru fiecare stat membru, de regul ministrul de Finane sau Guvernatorul Bncii Centrale. Consiliul se reunete o dat pe an, ca Adunare General, n septembrie sau octombrie, pentru a examina activitile Fondului i pentru a adopta decizii majore, cum ar fi modificrile Statutului sau admiterea de noi state membre. ntruct se reunesc rar, Guvernatorii deleag o mare parte din puterile lor Consiliului de Administraie. Cei 24 de Administratori activeaz n permanen, la New York. Cinci dintre acetia sunt numii direct de ara lor: S.U.A., Japonia, Germania, Frana i Regatul Unit al Marii Britanii i Irlandei de Nord. La rndul lor, Rusia, China i Arabia Saudit au obinut dreptul de a avea propriul lor Administrator n Consiliu. Statele membre trebuie s se adune n cadrul circumscripiilor, adic pe grupuri de ri: de exemplu, rile scandinave, precum i rile africane francofone. Consiliul de Administraie dirijeaz afacerile curente relative la supravegherea politicii ratei de schimb, la acordarea de sprijin financiar, la consultrile cu statele membre, cele privind evoluia doctrinei, sau probleme administrative i bugetare. Deciziile Consiliului Guvernatorilor i ale Consiliului de

279

Administraie sunt luate cu majoritatea calificat a voturilor. n fruntea F.M.I. se afl un Director General care conduce serviciile i prezideaz Consiliul de Administraie, organism care, la rndul su, alege Directorul General pentru o perioad de cinci ani. Prin convenie tacit, Directorul General al F.M.I. este din Europa, n vreme ce Preedintele Bncii Mondiale este din S.U.A. Fiind vorba de luri de decizii contrar principiului un stat, un vot ce se aplic n cadrul Organizaiei Naiunilor Unite rile membre ale Fondului au drepturi de vot diferite: li se atribuie din oficiu un minimum de 250 de drepturi de vot la care se adaug un vot suplimentar pentru fiecare tran de 100 000 DST, de cot-parte vrsat. Voturi formale au loc foarte rar, cci majoritatea deciziile sunt luate pe baz de consens. Totui, cnd nu se poate ajunge la un consens, deciziile sunt luate pe baza votului Administratorilor sau al Guvernatorilor. n acest caz, la majoritatea deciziilor se aplic regula majoritii simple, adic 51% din voturi. Regula majoritii calificate, de 70% din voturi, se aplic anumitor decizii importante, n special cele ce privesc comisioanele legate de creditele Fondului i de remunerarea fondurilor n DST. n fine, majoritatea de 85% din voturi este necesar pentru deciziile ce angajeaz viitorul Fondului, cum ar fi schimbarea cotelor-pri, alocaiile de DST sau vnzrile de aur. n acest din urm caz, unele ri sau grupuri de ri pot, de fapt, s-i exercite dreptul de veto. Tabelul 23 Repartizarea drepturilor de vot ale administratorilor
LA 30 APRILIE 1993
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 Statele Unite Germania Japonia Marea Britanie Frana Belgia* Olanda* Mexic* Italia* Canada* Islanda* Arabia Saudit Australia* Egipt* Rusia Indonezia* 17,82 5,55 5,55 5,00 5,00 5,00 4,65 4,31 4,00 3,70 3,47 3,47 3,28 3,10 2,91 2,70 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16

LA 30 APRILIE 2000
Statele Unite Japonia Germania Belgia* Marea Britanie Frana Olanda* Mexic* Italia* Canada* Finlanda* Australia* Arabia Saudit Thailanda* Angola* Egipt* 17,35 6,22 6,08 5,21 5,02 5,02 4,92 4,34 4,23 3,76 3,76 3,38 3,27 3,18 3,17 2,99

280

17 18 19 20 21 22 23 24
*

Elveia* Iran* Brazilia* India* Zambia* China Peru* Capul-Verde*

2,71 2,65 2,61 2,59 2,54 2,29 2,15 1,55

17 18 19 20 21 22 23 24

Rusia Elveia* Brazilia* India* India* China* Chile* Gabon

2,79 2,66 2,49 2,43 2,42 2,20 2,03 1,17

Administratori alei de un grup de ri

Sursa: Fondul Monetar Internaional Rapoarte Anuale

Organele consultative Comitetul interimar a fost creat n 1974. Este format din 24 de membri, la nivel de minitri sau de guvernatori ai bncilor centrale, ce se reunesc bi-anual, primvara, la finele lui aprilie sau nceputul lui mai, i cu ocazia Adunrii Generale a Guvernatorilor, pentru a propune Guvernatorilor orientrile majore privind sistemul monetar internaional i funcionarea F.M.I. Dimensiunea sa redus, fa de cei 82 de membri ai Consiliului Guvernatorilor, i permit s se constituie ntr-un excelent for de discuii. Al doilea amendament al Statutului Fondului, intrat n vigoare n anul 1978, prevede nlocuirea comitetului interimar cu un colegiu permanent, fapt devenit concret n septembrie 1999, cnd a luat fiin Comitetul Monetar i Financiar Internaional (CMFI), care printr-un comunicat semestrial, reflect orientrile politice majore ale Fondului. Iniial, Comitetul interimar nu era mandatat dect pentru probleme monetare, CMFI n schimb are competena mai largi, fiind legitimat s trateze probleme financiare, de exemplu punerea la punct de coduri i de standarde economice i financiare internaionale. CMFI ntreine relaii strnse cu guvernele rilor membre, fapt ce se traduce n special prin pregtirea reuniunilor la nivel de supleani, adic a nalilor funcionari ai statelor membre. Astfel, direciile politice ale minitrilor sunt mai bine reflectate iar guvernele sunt pe deplin investite n procesul de orientare. Comitetul Monetar i Financiar Internaional s-a reunit pentru prima dat la 16 aprilie 2000, la Washington, cu ocazia reuniunii de primvar a F.M.I. i a Bncii Mondiale. Ca i comitetul interimar, reuniunile sale au loc de dou ori pe an, cu ocazia reuniunilor de primvar i a adunrilor din toamn. Un al doilea organism consultativ, Comitetul pentru dezvoltare, compus din 24 de membri, minitri sau Guvernatori, consilieri ai Guvernatorilor F.M.I. i ai Bncii Mondiale, avizeaz asupra transferurilor de resurse spre rile n curs de dezvoltare. Reuniunile sale au loc n acelai timp cu cele ale CMFI.

281

Organizarea administrativ i personalul Desemnat de Consiliul de Administraie, Directorul General al Fondului este asistat de un prim-director general adjunct i de doi directori generali adjunci. Administraia este organizat n general n departamente din punct de vedere geografic i funcional, sau cu rod de informare sau de legtur. Cele 6 departamente sunt divizate n zone geografice: Africa, Asia i Pacific, Europa I, Europa II, Orientul Mijlociu i Emisfera Occidental. 75 de funcionari din cadrul acestor departamente sunt detaai pe lng guvernele rilor membre, ca reprezentani rezideni. Misiunile rezidente sunt n general compuse dintr-un singur funcionar, avnd ca misiune facilitarea comunicrii recomandrilor Fondului ctre autoritile naionale, precum i atragerea ateniei Fondului asupra eventualelor derapaje n punerea n practic a politicii economice n statul gazd, acordnd, pe loc, sprijin pentru executarea programelor de ajustare. Din departamentele funcionale i serviciile specializate fac parte Departamentul finanelor publice, Departamentul monetar i de schimb, Departamentul pentru elaborarea i examinarea politicilor, Departamentul de studii, Departamentul juridic, Departamentul de statistic, Departamentul trezoreriei i Institutul F.M.I. La acestea se adaug: Departamentul resurselor umane, cel de secretariat i cel al tehnologiei i al serviciilor generale. Pe lng Direcia General exist un birou de plasri, cel al bugetului i planificrii i cel al controlului i inspeciei interne. La 30 aprilie 2000, n cadrul F.M.I. funcionau circa 2 300 de persoane provenind din 127 de ri, din care 693 personal auxiliar i 1 600 cadre. Directorul General este Horst Khler, de naionalitate german, care i-a succedat francezului Michel Camdessus. Personalului permanent i se adaug 444 colaboratori pe baz de contract: experi, consultani, .a., remunerai dintr-un buget special. Bugetul de funcionare Bugetul administrativ i cel pentru materiale al F.M.I. se nscriu n cadrul perspectivelor bugetare trianuale i pe termen mediu, adic ntr-un orizont de cinci ani. Aceste perspective bugetare sunt reexaminate anual de Consiliul de Administraie. Cheltuielile de funcionare ale Fondului au crescut foarte mult dup aderarea rilor din Europa Central i Rsritean. Aceste cheltuieli sunt finanate dintr-un comision prelevat din remunerarea depozitelor i din dobnzile ncasate. rile care obin un mprumut sunt obligate s plteasc Fondului un comision cu o valoare superioar dobnzii pentru drepturile speciale de tragere, iar statele care sunt creditoare Fondului primesc o remuneraie stabilit sub dobnda pentru DST. Diferena dintre comisioanele primite i remuneraiile acordate sunt sursa unui

282

venit net pozitiv al Fondului, pe care acesta l utilizeaz pentru acoperirea cheltuielilor de funcionare. ncepnd cu anul 1987, o parte din aceste venituri sunt folosite de Fond pentru constituirea de rezerve, un fel de provizion pentru eventuale pierderi. Bugetele aprobate la 24 aprilie 2000 pentru anul financiar 1 mai 2000 30 aprilie 2001 au cuprins, pentru bugetul administrativ suma de 649,8 milioane USD, iar pentru bugetul de materiale suma de 50,6 milioane USD. Majorarea bugetului administrativ rezult n mare parte din cheltuielile cu personalul i n special din recrutarea suplimentar a 108 experi, pentru a face fa noilor activiti, considerate de statele membre ca prioritare, adic gestionarea mecanismelor pentru reducerea srciei i pentru dezvoltare, iniiativ n favoarea rilor srace foarte ndatorate, a programelor sectorului financiar i a codurilor i normelor internaionale, precum i ntrirea supravegherii i a asistenei tehnice.

Tabelul 24 Repartizarea n anul bugetar 2000/2001 a costurilor de funcionare a F.M.I.

Activiti
Partea din buget (n %)

Activitatea de supraveghere 23,3 Utilizarea resurselor Fondului (pregtirea i urmrirea programelor) 16,4 Asisten tehnic 13,8 Concedii pltite 15,1 Servicii administrative 14,3 Verificare i formare 11,9 Relaii externe 3,4 Activiti ale Consiliului de Administraie i ale Comitetului Monetar i Financiar Internaional 1,7 Sursa: Raport al Guvernului Franei, depus n baza articolului 44 al Legii rectificative a Finanelor pentru anul 1999, din iulie 2000

Punerea n aplicare a ajutorului financiar F.M.I. furnizeaz o susinere general a balanei de pli a unei ri

283

membre, care se poate servi de acest sprijin pentru a efectua multiple pli internaionale. Aceste ajutoare financiare nu sunt special legate de o activitate sau de un proiect, contrar celor ale Bncilor de Dezvoltare. Fondurile de rezerv pe care ara ce se mprumut le obine de la F.M.I. sunt depuse la un organism financiar desemnat de ara n cauz, n mod tradiional aceasta fiind Banca sa Central, ele putnd fi utilizate n mod liber, la fel ca i alte rezerve internaionale. Este deci imposibil de a preciza ntrebuinrile exacte date resurselor de la F.M.I. Fondul ajut un membru care se mprumut (cu excepia mprumuturilor n cadrul mecanismului pentru reducerea srciei i pentru dezvoltare) acordndu-i din fondurile de rezerv, sub forma devizelor unanim acceptate pe scar internaional i D.S.T. furnizate de ali membri. Astfel, statul care se mprumut cumpr, cu ajutorul monedei sale naionale, fonduri din rezerva F.M.I., fonduri ce provin din cotele-pri. Acest ajutor financiar este apoi rambursat prin rscumprarea propriei sale monede deinute de F.M.I. prin intermediul fondurilor de rezerv internaionale. Aceste cumprri i rscumprri, efectuate n contextul acordrii i napoierii ajutorului financiar explic de ce, pe plan contabil, suma global a resurselor F.M.I. rmne stabil, variind doar componentele resurselor Fondului. Ajutorul financiar este, de regul, eliberat n trane, cu condiia respectrii, naintea oricrei pli, de ctre ara care primete mprumutul, a condiiilor stabilite n domeniul politicii economice i financiare, a criteriilor de realizare sau a reperelor. Aceste condiii sunt stabilite n cadrul acordurilor cu statul membru. O scrisoare de intenie este necesar pentru cererile de trageri asupra fondurilor F.M.I. Aceast scrisoare, sau memorandum-ul asupra politicilor economice care o nsoete, descrie programul economic pe care guvernul vrea s-l pun n practic i pentru care solicit sprijin. Aceste scrisori conin angajamente precise ale puterii publice privind msurile de redresare, iar Fondul poate verifica buna lor punere n practic. Documentele-cadru de politic economic. Sunt utilizate doar n cadrul mecanismelor pentru reducerea srciei i pentru dezvoltare (FRPC), servesc la anunarea strategiei economice generale i mai ales a msurilor structurale, pe care puterea public vrea s le pun n practic. Documentele n cauz sunt redactate de autoritile interesate, de misiunile Fondului i de cele ale Bncii Mondiale. Obiectivul lor este de a mobiliza finanrile externe, inclusiv creditorii bilaterali, pe baza unei strategii de dezvoltare economic i de reform structural. Criteriile de ndeplinit constituie obiectivele, cel mai adesea trimestriale, fixate pe baza proieciilor economice realizate de guvernul n cauz mpreun cu misiunile Fondului. De regul, sunt utilizate limitele expansiunii creditului, deficitul bugetar i datoria extern pentru a garanta

284

faptul c programul autoritilor este conform cu obiectivele iniiale i pentru a semnala necesitatea de a pune n practic msuri de corectare. Respectarea acestor criterii permite accesul la resursele Fondului, n vreme ce nendeplinirea lor atrage oprirea plilor. Condiionalitatea este un mod de a se asigura c ajustarea este efectuat ntr-un mod eficace i ordonat i c este benefic, deci, pentru ansamblul statelor membre ale Fondului. Numeroase politici reglementeaz acordarea de ajutoare financiare ale F.M.I. ctre statele sale membre, iar aceste modaliti sunt definite n funcie de natura dificultilor balanei de pli pe care le ntmpin statul care cere mprumutul. Dou categorii de intervenii ale Fondului corespund celor dou niveluri de condiionalitate. Pentru a-i echilibra balana de pli, statele membre au dreptul de la cumpra de la F.M.I. devizele strine de care au nevoie, pltindu-le cu propria lor moned. Acesta este dreptul de tragere. De exemplu, o ar n curs de dezvoltare care obine un drept de tragere la Fond poate cumpra USD, EUR, n schimbul crora sunt depuse la F.M.I. titluri de valoare din datoria public a statului respectiv, exprimate n moneda acestuia. La sfritul operaiunii, statul n cauz i rscumpr propria valut, cu devizele strine pe care trebuie s i le fi procurat ntre timp. Aceste operaiuni de cumprare sunt analoge cu acordarea unui credit i cu rambursarea sa ulterioar: statul care cumpr (ia cu mprumut) devize strine cu moneda proprie pltete un comision (dobnd) pentru aceast tragere i trebuie apoi s rscumpere (s ramburseze) moneda proprie contra aur sau n valut forte aleas de Fond. Mecanismul de funcionare este acelai cu cel al unei instituii de credit mutual, la care membrii fac depuneri i obin credite, i fa de care ei sunt fie creditori, fie debitori, dup cum evolueaz nevoile lor de finanare. Aceste trageri din resursele n devize ale Fondului sunt supuse unor reguli stricte, cci ele cresc fondurile F.M.I. n monede slabe, reducnd astfel fondurile n devize puternice de care Fondul dispune. Pentru a evita epuizarea fondurilor de devize puternice, tragerile sunt supuse unor condiii din ce n ce mai stricte. Prima facilitate, statutar, privete trana de rezerv, n baza creia un stat membru poate dispune de un depozit de rezerve de schimb la F.M.I., care rmne accesibil imediat. O tragere din trana de rezerv, limitat n practic la 25% din cota-parte*, nu constituie un credit din partea Fondului, i poate fi efectuat n orice momente, fr nici o condiie. ntr-adevr, trana de rezerv poate fi asimilat unui depozit de rezerve de schimb la F.M.I., care rmne proprietatea statului n cauz.
Reamintim c trana de rezerv a unui stat membru este constituit dac rezervele Fondului n moneda naional sunt inferioare cotei sale pri. Dar statul membru trebuie s verse 25% din cota sa parte ntr-o moned internaional de rezerv sau n D.S.T.. Rezervele Fondului n moneda naional sunt deci obligatoriu inferioare cu 25% fa de cota-parte a rii n cauz. Aceast regul nu se aplic dect rilor a cror moned nu constituie o moned internaional de rezerv.
*

285

Pn n prezent, ajutorul a fost acordat n principal n cadrul acordurilor de confirmare, ce au ca int ajutorarea statelor n depirea dificultilor temporare sau ciclice ale balanei de pli i trebuie rambursat ntr-un termen cuprins ntre trei ani i trei luni i cinci ani. Aceste acorduri de confirmare, create de Consiliul de Administraie n 1952, au permis punerea bazelor condiionalitii, crend o legtur ntre tragerile mai mari de 25% din cota-parte (deci peste trana de rezerv) i criteriile macroeconomice Fonduri acord de asemenea un sprijin sub form de mecanism lrgit de credit, pus la punct n 1974, pentru a susine rile ale cror dificulti n balana de pli sunt datorate mai ales factorilor structurali, i care poate fi rambursat pe o perioad mai lung, ntre patru ani i ase luni i zece ani. Reformele necesare pot cere o perioad de execuie mai lung i s ntrzie si produc efectele pe deplin. Politicile i mecanismele speciale Facilitatea compensatorie de finanare permite ajutorarea rilor care au dificulti n balana de pli, imputabile factorilor exogeni, care conduc la o reducere temporar a ncasrilor din export sau la o cretere temporar excesiv a costurilor importurilor lor. Prin intermediul mecanismului de finanare al stocurilor regulatorii, Fondul putea s-i susin membrii care aveau dificulti ale balanei de pli n achitarea contribuiilor lor la stocurile regulatorii internaionale. Creat n 1969, acest mecanism viza prevenirea dificultilor ce le-ar fi putut ntlni statele membre ale cror ncasri din exporturi erau vulnerabile n faa unei degradri a preurilor materiilor prime. Din luna ianuarie 1984, nu a fost efectuat nici o tragere n cadrul acestui mecanism, iar n ianuarie 2000 acest mecanism a fost suprimat de Consiliul de Administraie al Fondului. Asistena financiar n caz de urgen permite furnizarea unui ajutor financiar rilor membre care au, n caz de catastrofe naturale, probleme cu balana de pli. n anul 1995 acest ajutor a fost extins la rile care, ieind dintr-un conflict armat internaional ori din tulburri politice sau sociale, nu pot aplica un program normal datorit dezorganizrii aparatului lor instituional i administrativ. Mecanismul ntrit de ajustare structural, creat n 1987, prelungit i lrgit n 1994, transform i ntrete mecanismul pentru reducerea srciei i pentru dezvoltare. Un mecanism pentru ajustare sistematic a fost creat n aprilie 1993 i a fost nchis n aprilie 1995, pentru realizarea primei trageri ncheiate ca urmare a unui acord cu Fondul. Acest mecanism viza oferirea unei asistene financiare statelor membre angajate n tranziia spre economia de pia, n special pentru a face fa distrugerii relaiilor lor comerciale tradiionale

286

efectuate n cadrul fostului CAER sau creterii costurilor energiei pe care aceste state o importau. Valoarea total a resurselor accesibile era egal cu 50% din cota-parte a statului membru. Rambursarea creditului urma s se fac ntre patru ani i jumtate i zece ani de la fiecare tragere. Mecanismul suplimentar de rezerv a fost instituit n decembrie 1997 n cadrul planului de salvare a Coreei de Sud, pentru a completa resursele deblocate cu titlu de acorduri confirmate i acorduri lrgite i pentru a furniza un sprijin suplimentar acelor ri care se confrunt cu dificulti excepionale ale balanei de pli din cauza unei nevoi acute de finanare pe termen scurt, dificulti rezultate dintr-o pierdere brusc i destabilizatoare a ncrederii pieei, ca n cazul crizelor ce au zguduit Mexicul n 1995 i Asia n 1997. Liniile de credit preventive sau linii de credit condiionale au fost stabilite n 1999 pentru a preveni propagarea unei crize financiare internaionale, consimindu-se la o finanare pe termen scurt a acelor membri care pun n practic o politic economic sntoas. Ele poate fi acordate chiar naintea apariiei oricrei dificulti a balanei de pli. n schimb, acordarea creditului este condiionat de respectarea normelor internaionale n domeniul transparenei i n domeniul financiar. Valoarea acestor linii de creditare nu este limitat, dar angajamentele trebuie s se limiteze la un nivel cuprins ntre de trei ori i cinci ori cota-parte. Dobnda aplicat ajutoarelor financiare de la F.M.I. corespunde cu nivelul ratei dobnzii achitat creditorilor i prevede o marj pentru finanarea sporirii rezervelor F.M.I. i pentru plata cheltuielilor administrative ale instituiei. Remuneraia pltit rilor membre creditoare este echivalentul mediei ponderate a ratei dobnzii de pe pia aplicat la instrumentele de credit pe termen scurt negociate pe pieele din Frana, Germania, Japonia, Marea Britanie i S.U.A. Ajutoarelor financiare acordate n baza mecanismelor suplimentare de rezerv i a liniilor de credit preventive sunt taxate cu taxe suplimentare pentru dobnzi, de la 300 la 500 de puncte de baz, pentru a-i obliga pe beneficiarii acestor ajutoare s ramburseze creditele mai repede. La nceputul anului 1999, F.M.I. s-a dotat cu o linie condiional de credit, destinat luptei mpotriva instabilitii financiare, i-i continu lucrrile privind implicarea sectorului privat n gestiunea crizelor. 9.2.1.B. Grupul Bncii Mondiale Grupul Bncii Mondiale apare astzi ca principalul instrument multilateral de finanare a rilor n curs de dezvoltare i joac, de asemenea, rolul unui catalizator al finanrilor publice sau private pentru lumea a treia. Banca Mondial, n sens strict, cuprinde:

287

- Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare; - Asociaia Internaional pentru Dezvoltare (AID); - Societatea Financiar Internaional (SFI), care finaneaz (capital i datorie) proiectele private fr recurs suveran; - Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor (AMGI), care ofer investitorilor privai garanii contra riscurilor politice; - Centrul Internaional pentru Reglementarea Diferendelor, relative la investiii (CIRDI), care se ocup cu gestionarea litigiilor ntre investitorii privai i rile care au primit mprumuturi. Termenul Banca Mondial desemneaz n mod obinuit instituiile B.I.R.D. i AID, care dau mprumuturi guvernelor . Evoluia Grupului Bncii Mondiale Ca i F.M.I., Grupul Bncii Mondiale s-a ndeprtat ntr-un mod relativ de obiectivele sale iniiale, nu numai pentru c s-a adaptat evoluiei mediului de afaceri, ci, ca i F.M.I., pentru c a cutat n mod constant, n calitatea sa de instrument administrativ, s-i gseasc legitimitatea pe scena internaional. Ideea crerii unei Bnci pentru Reconstrucie i Dezvoltare i are originea n constatarea faptului c pieele financiare s-au artat reticente, n perioada interbelic, n a finana proiectele de investiii n rile n curs de dezvoltare, chiar i atunci cnd aceste proiecte prezentau toate garaniile de seriozitate i de rentabilitate. Banca Mondial a fost nfiinat cu misiunea de a contribui la finanarea acestor proiecte de investiii, n special n regiunile cele mai puin dezvoltate. Prezena termenului de reconstrucie n titulatura Bncii trebuie s fie interpretat n sensul propriu al termenului: n acel moment era vorba de a ajuta rile distruse n timpul rzboiului s-i reconstruiasc propriile infrastructuri economice, ceea ce va marca pentru un timp ndelungat activitatea Bncii. n realitate, n primii si ani de existen, Banca Mondial a acordat cteva mprumuturi pentru reconstrucie Franei, Olandei, Danemarcei i Japoniei, pentru a le ajuta s-i finaneze reconstrucia economiilor lor. Banca a fost de asemenea nsrcinat s ofere asisten tehnic guvernelor i s promoveze investiiile private, garantnd i participnd la operaiuni particulare n primii si ani de existen, Banca Mondial a fost eclipsat de Planul Marshall. ntr-adevr, rile europene traversau o situaie economic, financiar i politic foarte grav, datorit reconstruciei lente. ntruct instituiile create la Bretton Woods nu aveau nici vocaia i nici resursele pentru a ajuta la reconstrucia rilor europene, n perioada 1948-1951 acestea au fost ajutate de Guvernul american, n cadrul Planului Marshall.

288

Acest Plan a fost conceput de Administraia preedintelui democrat Harry Truman, sub numele de European Recovery Program i a fost cunoscut ulterior sub numele Secretarului de Stat din acea vreme, Georges Marshall, care a fost nsrcinat s-l pun n aplicare. n perioada aprilie 1948 decembrie 1951, SUA au acordat unui numr de 16 ri europene un ajutor de 12,5 miliarde USD (o dat i jumtate din totalul cotelor-pri ale F.M.I.). Caracterul pragmatic al Planului Marshall va contribui la ndeprtarea Bncii Mondiale de rile din Europa Occidental, care, din aceast cauz, s-au dezinteresat o lung perioad de respectiva instituie. Importana pe care Planul Marshall a luat-o n Europa distrus, n Asia prins n angrenajul conflictelor regionale, n Africa aflat n febra decolonizrii, a limitat aciunile Bncii Mondiale doar la America Latin, continent ce va rmne mult vreme cmpul su preferat de aciune. n anul 1945 Banca Mondial avea 44 de membri, iar n anul 1950, numrul acestora urcase la 48. innd cont de misiunea iniial a Bncii, srcia a fost obiectul unei atenii speciale din partea acesteia de mai mult timp dect n cadrul F.M.I. Apariia brusc a acestei probleme n analizele Bncii dateaz n realitate din anii 70, sub preedinia lui Robert S. McNamara. ncepnd cu anul 1975, mai mult de jumtate din lucrrile de cercetare ale Institutului erau focalizate pe subiecte n legtur cu distribuirea veniturilor, ocuparea forei de munc, populaia, dezvoltarea rural i cea urban, n vreme ce prima faz a marcat o foarte lung pauz, fapt dovedit de Raportul Anual pe 1985, n care se arat c experiena ultimilor ani ne arat c, aa cum proiectele bune nu sunt suficiente pentru a menine creterea economic ntr-un context instituional i de politic general impropriu, la fel i investiia int nu este suficient pentru a reduce srcia absolut, dac msurile adoptate sunt deturnate de la scopul lor iniial. Publicarea Raportului Anual pe 1987 marcheaz voina Bncii de a include, cel puin declarativ, srcia n strategiile sale axate pe pia i de a uura costul social al ajustrilor sociale. Raportul pentru anul 1990, intitulat Srcia, constituie o etap suplimentar a acestui proces. n anul 1992, Banca a publicat un raport asupra dezvoltrii n lume, intitulat Sfidarea dezvoltrii, raport ce marcheaz nceputul unei schimbri n declaraiile instituiei. Plecnd de la acel raport, problema dezvoltrii i a srciei au devenit o ax a unei noi retorici ce promoveaz investiia n capitalul uman i n buna guvernare i care denun statele prdtoare, fenomenul corupiei i efectele cheltuielilor militare i ale rzboaielor. Pe acest ansamblu se va grefa ulterior i preocuparea privind mediul nconjurtor. Atunci va fi ntreprins un prim efort statistic: conform estimrilor Bncii Mondiale, 3 miliarde de indivizi, adic jumtate din

289

omenire, triesc cu mai puin de 2 dolari pe zi, iar 40% din aceste persoane triesc n rile cu venituri intermediare. Deceniul ce a luat sfrit este marcat de majorarea, n cifre brute i la nivelul veniturilor, a populaiei atinse de srcie. Se constat, ntre altele, o accentuare a diferenelor ntre bogai i sraci. Dar aceste tendine globale disimuleaz marile diferene ce privesc rezultatele obinute. Globalizarea i liberalizarea pieelor au scos n eviden necesitatea reorientrii fluxului de capitaluri private spre rile n curs de dezvoltare. Dar crizele asiatice i cele latino-americane au demonstrat, de asemenea, pericolului unei prea mari fragiliti a capitalurilor. Prevenirea i gestionarea unor astfel de crize trebuie deci s figureze n centrul oricrei noi strategii de lupt contra srciei. Tendinele demografice i cele ce privesc evoluia mediului schimb contextul n care trebuie s se nscrie aceast nou strategie i va fi nevoie s se in cont de ele. De altfel, se constat schimbri majore n natura i structura guvernrii n numeroase ri n curs de dezvoltare, dei multe altele cunosc, dimpotriv, grave conflicte sociale, ba chiar rzboaie civile. Banca Mondial i axeaz noua abordare n lupta contra srciei pe trei direcii: ntrirea capacitilor (empowerment), securitate i oportuniti. ntre altele, se propune un cadru strategic naional de lupt contra srciei: o concepie global a srciei i a factorilor care o determin trebuie s permit alegerea interveniilor publice n funcie de impactul acestora asupra srciei, precum i de a putea fixa obiectivele, i apoi s se urmreasc rezultatele obinute, pe baza proceselor participative. Obiectivele sunt n numr de trei: mai nti, o politic economic favorabil dezvoltrii i a unei gestionri sntoase a banilor publici, apoi o prioritate bugetar acordat sectoarelor sociale i, n sfrit, o atenie sporit asupra cheltuielilor militare i asupra problemei guvernrii. Aceasta trece prin coordonarea ajutoarelor, regimul tratarea datoriilor i ajutoarelor ctre rile care au ieit din conflicte.
ntr-un studiu recent privind rolul Africii n secolul XXI, Banca Mondial s-a folosit de aceste noi argumente, interogndu-se ce anume a mers i ce anume nu a mers n Africa. Studiul a artat c srcia a sporit, n vreme ce contribuia Africii la economia mondial s-a diminuat. Problema datoriei, conflictele i epidemia de SIDA sunt tot attea plgi suplimentare ce devasteaz continentul negru. n ceea ce privete Africa, Banca Mondial insist asupra necesitii de a se aciona n urmtoarele domenii: o bun guvernare, prevenirea conflictelor, investiii n capitalul uman, pe planul educaiei i al sntii, ameliorarea competitivitii economiilor africane, problema datoriei i a dependenei care, decurgnd din aceasta, slbete instituiile i valorile africane. Buna guvernare, n opinia Bncii Mondiale include mai multe elemente: responsabilizarea (populaiile sunt libere s foloseasc aa cum cred de cuviin creditele), abilitarea (crearea capacitilor i accesul la cunotine) i formularea de reguli de joc clare i corect aplicate (existena unui cadrul reglementar i buna funcionare a justiiei). Banca Mondial afirm c este contient de faptul c a dat o prea mare importan dezechilibrelor contabile. Nu este vorba nici de a diminua programele de dezvoltare i de lupt contra srciei, nici de tentativa de a decapita statul. Dimpotriv, trebuie ntrit rolul statului, la diferitele sale nivele (central i colectivitile locale).

290

Tabelul 25 Evoluia rolului Bncii Mondiale, de la crearea sa

Lumea s-a schimbat Progresul economic a lsat de-o parte un mare numr de indivizi i numrul sracilor a crescut n mod constant. Politicile economice de izolare i plasate sub controlul statului i-au dovedit eecul, ceea ce a demonstrat c politicile economice deschise i bazate pe mecanismele economiei de pia sunt capabile s favorizeze dezvoltarea. Bugetele pentru ajutoare ale donatorilor s-au redus, iar fluxurile de capitaluri private au crescut n putere. Evoluia rolului Bncii Mondiale Banca i-a fixat misiunea n reducerea srciei, datorit susinerii ferestrei sale concesionale (Asociaia Internaional de Dezvoltare) i a pus accentul pe bunstarea indivizilor, sntate i educaie Ajutorul Bncii a susinut politicile favorabile economiei de pia i dezvoltrii instituionale, care sunt cheile investiiilor private, ale dezvoltrii legate de exporturi i de reducerea srciei. Ajutoarele Bncii sunt dirijate prioritar spre rile, sectoarele i populaiile int cele mai srace, care au tendina de a nu mai benefica de investiii private.

291

Reformele structurale au aprut ca o condiie necesar, dar nu suficient, reducerii srciei.

Dezvoltarea apare ca un proces complex, care nu depinde numai de resursele financiare.

Principiile democratice au nceput s se impun i societile s devin mai deschise.

Banca a pus accentul pe necesitatea de a face dezvoltarea un fenomen exploziv, i de a desfura, paralel cu politicile economice, aciuni concertate privind protecia social, buna guvernare i rolul eficient al satului, astfel nct s satisfac nevoile ce nu mai pot fi acoperite de sectorul privat. ncetul cu ncetul, Banca i-a completat activitile de mprumut cu activiti de consiliere, pentru a ntri competena i capacitile popoarelor i pentru a ajuta rile n curs de dezvoltare s-i edifice consensul naional. n mod preponderent, Banca a pus accentul pe consultarea i participarea populaiilor, pentru a ntri vocea popoarelor i pentru a promova asimilarea familial a eforturilor de dezvoltare.

Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD) Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare are astzi 181 state membre, avnd, datorit celor trei filiale i organismului su de reglementare al diferendelor, o mare capacitate de intervenie i un cmp vast de aciune. Articolul I al Statutului Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare fixeaz urmtoarele obiective ale instituiei: promovarea dezvoltrii prin investiii productive; promovarea i catalizarea investiiilor internaionale private; promovarea expansiunii echilibrate a schimburilor internaionale pentru ridicarea nivelului bunstrii muncitorilor; participarea din punct de vedere financiar la selectarea celor mai utile i mai urgente proiecte; optimizarea efectelor economice globale a investiiilor realizate. Principiul B.I.R.D. este simplu. Statele fondatoare au subscris, n funcie de importana lor economic respectiv, capitalul bncii. Din aceast valoare, cota-parte a S.U.A. reprezint aproape o treime. Banca poate transforma propriul su capital n mprumuturi internaionale, acordate ntreprinderilor sau statelor ale cror proiecte de investiii par sntoase din punct de vedere economic, dar care nu pot obine credite private la un nivel rezonabil al dobnzilor. Banca nu acord att de multe credite prelevate din capitalul

292

su propriu, ct de multe acord din mprumuturile pe care le finaneaz prin emisiunile de obligaii, obligaiile acestea putnd fi considerate ca un plasament foarte sigur, ntruct ele sunt garantate de toate statele fondatoare, pn la concurena a 100 la sut din cota lor-parte. ntre altele, Banca poate garanta mprumuturi internaionale, contra unei mici prime; dat fiind c Banca devine garantul ducerii la bun sfrit a operaiunii, persoanele particulare sau bncile private pot, pe baza acestui fapt, s-i rite fr team capitalurile. Principiul pare simplu. Datorit afluxului de fonduri, rile care iau cu mprumut pot realiza investiii, iar producia lor va crete ntr-o msur mai mult dect suficient, pentru a servi la acoperirea dobnzilor pentru mprumuturi. Salariile naionale i alte remuneraii vor crete datorit aporturilor de capitaluri strine ce vor face astfel s creasc produsul naional brut. B.I.R.D. mprumut direct rile cu venituri intermediare, adic cele cu un venit anual per locuitor mai mic de 5 445 USD, sau ntreprinderilor i altor entiti din ar, cu garanie din partea guvernului interesat. Articolul II al Statutului prevede modalitile de adeziune la B.I.R.D. Membrii iniiali ai Bncii sunt membrii F.M.I. care au acceptat s se afilieze la Banc nainte de 31 decembrie 1945. Accesul la Banc a fost deschis i altor membri ai Fondului Monetar Internaional. A fi membru al Fondului este deci o condiie sine qua non pentru a fi membru al Bncii. Aceast clauz implic acceptarea de ctre candidai a obiectivelor F.M.I., a obligaiilor ce decurg din aceasta, precum i punerea n acord a legislaiei lor cu statutul acestuia. Consiliul Guvernatorilor Bncii decide admiterea unei noi ri prin votul majoritii opiunilor exprimate, sub rezerva de a se fi ntrunit cvorumul de dou treimi din voturile exprimate. Sunt prevzute proceduri de retragere, chiar de suspendare, dar pn n prezent nu a fost pronunat nici o excludere formal. Excluderea devine automat n cazul n care ara membr este exclus din F.M.I., dar gravitatea unei asemenea proceduri a forat instituiile interesate s dea dovad de imaginaie pentru a evita s se ajung la aceast situaie extrem. Asociaia Internaional de Dezvoltare (AID) Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare acord ajutoarele sale cu dobnda la nivelul celei de pe pia, lucru foarte avantajos pentru rile care nu au nc acces uor la finanrile private, dar acest nivel este totui prea ridicat pentru rile cele mai srace. Pentru a putea duce la bun sfrit misiunea sa de finanare a dezvoltrii, grupul Bncii Mondiale s-a dotat cu un instrument de finanare concesional, rezervat rilor cele mai srace, care nu au deloc acces la pieele de capital.

293

Astfel a fost creat Asociaia Internaional de Dezvoltare, pentru a permite rilor cele mai srace s beneficieze de o finanare sub form de mprumuturi cu o rat a dobnzii practic nul, pe o durat de la 35 la 40 de ani, ceea ce reprezint un cadou de circa 85% din valoarea mprumutului acordat. Asociaia finaneaz proiecte n ri cu un venit pe locuitor egal sau inferior sumei de 925 USD, acordndu-le mprumuturi n condiii concesionale. Angajamentele financiare ale AID din 1999 se ridicau la 6,8 miliarde USD n cadrul a 145 de proiecte (7,5 miliarde USD i 135 de proiecte, n 1998). Ca i B.I.R.D., ea cofinaneaz din ce n ce mai multe proiecte cu fonduri ce provin din alte surse. Toate statele membre ale AID sunt obligatoriu membre ale Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare. Societatea Financiar Internaional (SFI) Creat n 1956, Societatea Financiar Internaional finaneaz ntreprinderi private din rile n curs de dezvoltare i furnizeaz resurse, sub form de mprumuturi i de participaiuni, sindicaliznd mprumuturi ale altor instituii care dau bani cu mprumut i oferind servicii de consiliere tehnic i financiar privind diferite ri i sectoare de activitate. Aceast instituie este cea mai important surs de finanare pentru proiectele din sectorul privat al lumii, lucrnd direct cu ntreprinztorii, societile i instituiile financiare din rile dezvoltate i din rile n curs de dezvoltare ce doresc s porneasc sau s dezvolte o afacere. Aceste finanri nu sunt garantate de guverne. n anul 1998 SFI a participat la 308 proiecte, ce valorau 3,4 miliarde USD: proiecte n sectorul infrastructurilor (energie, ap, telecomunicaii), n industrie, n sectorul financiar. Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor (AMGI) Creat n anul 1988, pentru a ncuraja investiiile strine directe n rile n curs de dezvoltare, Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor a devenit operaional n 1990, garantnd investiiile n strintate i asigurnd investiiile private contra riscurilor de transfer, de expropriere, de anulare a contractelor, de rzboi i de rzmerie civile. Agenia acord asisten tehnic rilor care au drept la ajutorul su pentru a le face ct mai apte s atrag investiiile strine directe. n anul 1998 AMGI a acordat 348 de garanii pentru o valoare de 4,2 miliarde USD, ceea ce a facilitat investiii n valoare de 25 miliarde USD n 62 de ri n curs de dezvoltare.

294

Centrul Internaional pentru Reglementarea Diferendelor privind Investiiile (CIRDI) Dei este o organizaie independent, Centrul Internaional pentru Reglementarea Diferendelor privind Investiiile are legturi privilegiate cu Banca Mondial. Crearea sa este rezultatul voinei Bncii Mondiale de a dispune de o instan independent de arbitraj, pentru uurarea muncii personalului Bncii, care era din ce n ce mai ocupat cu litigiile tot mai numeroase dintre guverne i investitorii privai. Ca i celelalte instituii ale grupului, CIRDI a fost instituit printr-un tratat multilateral: Banca este depozitarul conveniei intrat n vigoare n octombrie 1966. Dup adeziunea Columbiei i a Lituaniei, n 1998, numrul statelor semnatare ale conveniei a ajuns la 131. Elementele pe care se bazeaz Centrul sunt contractele de investiii internaionale, reglementrile naionale privind investiiile precum i tratatele referitoare la investiiile bi i multilaterale. Misiunea acestei organizaii este de mediere i de conciliere, ideea secundar fiind aceea a crerii unei instituii dedicate n exclusivitate acestei misiuni, care va ajuta la promovarea creterii fluxului internaional de investiii. Iniial, CIRDI se ocupa n exclusivitate de reglementarea diferendelor dintre statele membre i cetenii unui stat membru, semnatari ai conveniei. Recurgerea la CIRDI pentru o conciliere sau un arbitraj este absolut voluntar. n schimb, din momentul n care cele dou pri s-au implicat, nici una din ele nu poate renuna n mod unilateral la arbitrajul CIRDI. n plus, toate statele semnatare ale conveniei, chiar dac nu sunt parte a unui diferend, trebuie s recunoasc i s aplice deciziile n materie de arbitraj ale Centrului. Din 1978, competenele acestuia s-au extins. De la acea dat, Centrul dispune de un mecanism suplimentar, ansamblu de reguli ce i permit s intervin n anumite cazuri care nu intr sub incidena conveniei. n special, poate interveni n procedurile de conciliere i de arbitraj n cazul diferendelor ce pun n cauz un stat sau un investitor dintr-un stat care nu a semnat convenia. Aceste reguli permit ca CIRDI s fie solicitat pentru a realiza analize. n afar de CIRDI, principalii actori n domeniul arbitrajului internaional sunt: Comisia Naiunilor Unite pentru Dreptul Comerului Internaional (CNUDCI), Camera de Comer Internaional (CCI), American Arbitration Association (AAA) i International Bar Association (IBA). Prevederile tratatelor bi i multilaterale au avut un impact considerabil asupra numrului de cauze de care se ocup CIRDI, numrul acestora dublndu-se n ultimii cinci ani. La sfritul lui 1998, Centrul nregistrase 52 de cazuri. Numai pentru exerciiul anului 1999 s-au nregistrat 11 noi cazuri, plus alte 30 de cazuri n curs. Complementar

295

activitii de reglementare a diferendelor, CIRDI desfoar i o activitate de cercetare, de consiliere, i de difuzare de informaii privind arbitrajul internaional. Finanarea Bncii Componentele Bncii Mondiale dispun de o baz de acionari poteniali identici. Membrii AID, SFI i AMGI formeaz subansambluri ale acionariatului B.I.R.D. Adeziunea la Banc oblig statul membru s subscrie pri din capital. Din capitalul Bncii Internaionale pentru Reconstrucie i Dezvoltare a fost vrsat efectiv de statele membre doar o fraciune limitat; capitalul rmas nevrsat constituie o garanie pentru a permite B.I.R.D. s se mprumute, pentru resursele sale, de pe pieele financiare. n prezent, principalele resurse ale Bncii provin de pe pieele financiare i din veniturile plasamentelor sale. n 1999, Banca Mondial a produs un venit net, echivalentul beneficiului, de aproape 1,5 miliarde USD. Iniial, capitalul social al Bncii era exprimat n USD, cu titlul i valoarea de la 1 iulie 1944. Urmare a abandonrii convertibilitii dolarului, F.M.I. a pus n vigoare dispoziiile celui de al doilea amendament al Statutului su. ntruct aurul nu mai era etalonul unui sistem monetar internaional ce trebuia s funcioneze fr pariti fixe, devenea imposibil de calculat valoarea actualizat a capitalului social al Bncii fa de valoarea de la 1 iulie 1944. La 14 octombrie 1986, administratorii au decis ca ncepnd cu data de 30 iunie 1987 i pn cnd dispoziiile corespunztoare din Statut vor fi fost amendate, orice referin la dolarul american din 1944 trebuia de-acum ncolo s fie neleas ca reprezentnd dreptul special de tragere. De atunci, fiecare parte a capitalului social are o parte nominal de 100 000 D.S.T. din 1974, evaluat la paritatea de 1,20635 USD per un D.S.T. din 1974. Numrul prilor nominale autorizate a evoluat considerabil. Numrul de pri subscrise de o anumit ar este ajustat periodic, inndu-se cont de statutul i de ponderea sa economic internaional, pentru a menine un echilibru al puterilor ntre statele care i numesc administratorii i statele care i aleg administratorii, deoarece subscrierea prilor determin numrul de voturi de care o ar se poate prevala. Numrul de voturi depinde de urmtoare formul, ce permite s se reduc puin din puterea rilor mari n profitul rilor ce subscriu mai puin: [Numrul de voturi = 250 + Numrul de pri] Statele nu depun totalitatea subscripiei lor. Doar 20% din capitalul subscris trebuie vrsat, cele 80 procente rmase putnd fi

296

solicitate oricnd de Banca Mondial pentru a face fa, la nevoie, rambursrii mprumuturilor sau garaniilor. Prezena unui capital subscris dar nevrsat are drept scop s dea ncredere pieelor financiare i s permit Bncii s ia mprumuturi la costuri mai mici. Nu este vorba, pentru Banca Mondial, de a nlocui mprumuturile sale cu cele din sectorul privat, ci de a aciona, aa cum este subliniat n Statutul su: atunci cnd cel care solicit mprumutul este incapabil s obin un mprumut care s provin din sectorul privat, n condiii rezonabile fa de condiiile pieei financiare. Banca Mondial trebuie s se asigure de rentabilitatea proiectului finanat i deci i de capacitatea celui care ia mprumutul de a rambursa mprumutul pe care i-l acord. Banca trebuie, de asemenea, s verifice dac acea investiie contribuie la dezvoltarea rii respective i dac necesit o finanate n devize. Structura financiar conceput pentru Banca Mondial este deci, n mod bizar, diferit de cea a F.M.I.: Fondul este o construcie original ce funcioneaz ca o punere n comun a devizelor pe care statele membre le pot lua temporar cu mprumut pentru a slbi presiunile financiare externe la care sunt supuse, n vreme ce Banca Mondial are o structur mai clasic, de agent comercial nsrcinat s acorde mprumuturi pe termen scurt sau lung, finanndu-se cu ajutorul mprumuturilor de pe piaa de capital; Fondul trebuie s dea credite pe termen scurt, destinate redresrii balanei de pli, n vreme ce Banca Mondial trebuie s se angajeze n aciuni de ajutorare pe termen lung a proiectelor de investiii.

mprumuturile Pentru a finana majoritatea operaiunilor sale, Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare se mprumut pe pieele mondiale. Costul inerent al concesionalitii finanrilor Asociaiei Internaionale de Dezvoltare este acoperit prin contribuiile rilor bogate, acionare ale Bncii. n timp, sursele de finanare s-au diversificat. La zestrea de capital a B.I.R.D., SFI, AMGI, la resursele subscrise odat cu dotarea AID, s-au adugat deci varii operaiuni de mprumuturi, diversificate n funcie de moned, de piee sau de cei ce dau mprumuturi, de scadene, de ratele dobnzii, utiliznd tehnici de dezmembrmnt al caracteristicilor unui mprumut (swaps). n afar de mprumuturi pe termen scurt (conturi ale bncilor centrale, programe de bonuri cu prime, formule experimentale), se pot distinge trei mari categorii de mprumuturi: - subscripiile publice pe termen mediu i lung;

297

- plasamente pe termen mediu i lung la bncile centrale i n titluri de stat; - alte plasamente pe termen mediu i lung constituite din mprumuturi sau din diverse emisiuni de bonuri sau de obligaiuni. Anii 1998 i 1999 au fost marcai de creterea foarte mare a plilor Bncii Mondiale, legate de mprumuturile de ajustare. Creterea mai modest a plilor globale a dus la o scdere considerabil a plilor consacrate proiectelor de investiii care sunt, n 1999, de 14 miliarde USD. Ca asociaie, din punct de vedere tehnic, Asociaia Internaional pentru Dezvoltare nu are capital social materializat prin pri. Asociaia triete din subscripii i contribuii ale rilor membre. Avnd n vedere, mai ales, distribuirea numrului de voturi n cadrul organelor de gestionare strategic ale AID, membrii sunt repartizai n dou grupe. Membrii primei grupe fac vrsmintele n moned liber convertibil, utilizabil, i care poate fi schimbat de Asociaie n cadrul activitilor sale. Aici sunt incluse n special marile ri industrializate, crora li se adaug Africa de Sud, Rusia, Emiratele Arabe Unite i Kuweit. Membrii celei de-a doua grupe fac vrsmintele a 10% din subscripia lor iniial n moned liber convertibil, iar restul de 90% rmas, precum i toate celelalte subscripii i contribuii, n moneda proprie sau n moned liber convertibil. Fondurile vrsate de aceste ri sunt utilizabile numai pentru a finana proiecte localizate pe teritoriul membrului n cauz, cu excepia unui acord ntre ara respectiv i Asociaia Internaional pentru Dezvoltare. Aceste fonduri reprezint 90% din totalul resurselor AID. Oferite n mod gratuit, pentru c sunt asimilabile subveniilor pentru investiii finanate de bugetele naionale, fondurile pot fi utilizate pentru credite fr dobnd acordate celor mai sraci membri. De altfel, B.I.R.D. poate dota AID cu resurse (subvenii) prelevate din benefici. Datorit extinderii acoperirii sale geografice, de contientizarea crescnd a urgenei nevoilor nesatisfcute i de modalitile de rambursare a creditelor sale, Asociaia a trebuit, n mai multe rnduri, s fac apel la statele membre pentru a-i majora resursele. Din punct de vedere juridic, Societatea Financiar Internaional este independent fa de Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare, finanarea operaiunilor sale fiind asigurat, n parte, prin mprumuturi luate de pe pieele financiare, ca i n cazul B.I.R.D. Societatea dispune de propriul su capital, vrsat n totalitate de acionarii si: capitalul eliberat al SFI era la 30 iunie 1999 de 2,3 miliarde USD. Calitatea excepional a acionarilor si confer SFI, ca i B.I.R.D., o notare triplu A din partea ageniilor internaionale. Datorit acestei

298

caliti financiare, Societatea este n msur s pun la dispoziie mprumuturi de fonduri la cel mai mic pre. Capitalul Ageniei Multilaterale de Garantare a Investiiilor ca i cel al B.I.R.D., este compus dintr-o parte la care se poate face apel i dintr-o parte efectiv vrsat: capitalul subscris se ridic n prezent la aproape 2,2 miliarde USD. Modul de organizare a Bncii Mondiale Organele de conducere Puterea de decizie n cadrul Bncii Mondiale aparine membrilor acionari. Fiecare stat desemneaz un Guvernator i un Guvernator supleant, nsrcinai s-i asume aceast responsabilitate. Consiliul Guvernatorilor este similar unei Adunri Generale a Acionarilor. Guvernatorii, n general minitrii de finane sau ai planificrii, au puterea de a admite i de a suspenda membri, de a majora sau diminua capitalul social, de a distribui venitul net asimilabil beneficiilor, de a nceta activitile Bncii Mondiale, de a interpreta statutul i de a ncheia acorduri cu alte organisme internaionale. De obicei, Guvernatorii se ntrunesc o dat pe an, cu ocazia Adunrii anuale a Bncii, n toamn. Adunrile extraordinare pot avea loc la cererea a cinci state membre sau a unui numr de state ce reprezint un sfert din voturile atribuite. Dac Administratorii consider c este urgent, se poate, de asemenea, vota fr reuniune, conform unor proceduri i tehnici de comunicare stabilite de Administratori. Pentru Romnia, Guvernator este ministrul finanelor publice, iar secretarul de stat care rspunde de relaiile cu Banca Mondial este supleantul su. ntruct minitrii se ntlnesc doar o dat pe an, ei deleag majoritatea puterilor lor de Guvernatori ctre Consiliul Administratorilor. Fiecare stat membru al grupului Bncii Mondiale este reprezentat, la sediul Bncii de la Washington, de un Administrator . Cei cinci acionari principali Germania, Statele Unite, Frana, Japonia i Marea Britanie numesc fiecare cte un Administrator , celelalte state fiind reprezentate de 19 Administratori alei de ceilali membri, repartizai n grupe de ri (circumscripii). Unele grupe nu cuprind dect o ar, ca n cazul Arabiei Saudite, al Chinei i al Federaiei Ruse. De obicei, cei 24 Administratori se reunesc de dou ori pe sptmn, pentru a superviza activitile Bncii, mai ales pentru a aproba operaiunile de mprumut sau de garantare, noile politici, bugetul administrativ, strategia de asisten pentru rile membre, precum i

299

deciziile privind mprumuturile sau aspecte financiare. Preedintele este personajul central al instituiei: el este cel care imprim Bncii i celorlalte instituii pe care le conduce ipso facto, dinamismul indispensabil jucnd, n toate accepiunile cuvntului, rolul unui conductor. Tradiia cere ca Preedintele s fie un cetean al principalului acionar al Bncii, adic al S.U.A. Ales pentru un mandat de cinci ani, ce poate fi rennoit de Administratori, n virtutea articolului 5 al Statutului, el prezideaz ntrunirile Administratorilor i este rspunztor fa de conducerea general a Bncii Mondiale. El nu este chemat s voteze, pentru a face s se ncline balana, dect n cazul unui scrutin formal, ce ar avea ca rezultat un balotaj. El asigur unitatea grupului Bncii Mondiale, conducnd de asemenea AID, SFI i AMGI, cu toate c ultimele dou instituii dispun de servicii i de bugete distincte de cele ale Bncii Mondiale. Cu ncepere de la 1 iunie 1995, dl. James D. Wolfensohn, de naionalitate american, este cel de al noulea Preedinte al grupului Bncii Mondiale. La ultimele Adunri Generale, el a fost reales pentru un nou mandat. Sediul grupului Bncii Mondiale se afl la Washington D.C. Grupul are antene locale n 67 ri i folosete serviciile a 9 000 de salariai care lucreaz la punerea n aplicare a proiectelor. Organizarea Bncii poate fi schematizat sub forma a dou tipuri distincte de reele: reele tematice i reele geografice. Majoritatea personalului este concentrat n reelele geografice. Exist patru teme majore ce grupeaz sectoarele de intervenie ale Bncii. Fiecare tem are ntre trei i cinci sectoare de intervenie. Sectoarele se numesc Sector Management Unit (SMU). Reelele geografice sunt divizate n 6 regiuni, fiecare din aceste regiuni fiind la rndul ei divizat n uniti operaionale, Country Management Unit (CMU), girate de echipe pe ar. Fiecare birou regional este condus de un vice-preedinte. n cadrul fiecrui birou regional funcioneaz mai multe departamente geografice care constituie sub-regiuni mai mici, fiecare sub autoritatea unui director care supervizeaz ntre 4 i 6 grupe: grupele de operaiuni pe ar, grupele sectoriale (agricultur, industrie, energie, infrastructuri, mediul nconjurtor, resurse umane, sectorul financiar), departamentul tehnic organizeaz el nsui grupele tehnice care sunt puse n serviciul grupelor geografice, n funcie de necesitile lor. n fiecare din cele ase regiuni ale Bncii Mondiale, un Regional Procurement Advisor (RPA) urmrete procedurile apelurilor de ofert ctre ntreprinderi. ntreprinderile care au probleme n ceea ce privete

300

ncheierea contractelor pentru proiectele finanate de Banca Mondial trebuie s se adreseze prioritar RPA. Preedintele Wolfensohn a angajat n 1997 un pact strategic de rennoire a instituiei sale, aciune cunoscut drept pachet strategic (Strategic Compact) destinat a apropia serviciile Bncii de cei ce se mprumut de la ea. n acest cadru, Banca s-a angajat ntr-un proces de descentralizare a activitilor sale, ceea ce a condus la implantarea a 25 misiuni rezidente n 53 de departamente-ri ale Bncii, avnd capacitate de decizie i acoperind 75% din portofoliul Bncii. n prezent, Banca Mondial dispune de cte o reprezentan n 92 de ri. Asociaia Internaional pentru Dezvoltare, Societatea Financiar Internaional i Agenia Multilateral de Garanie a Investiiilor au acelai Consiliu de Administraie, care este condus de preedintele Bncii Mondiale. Organizarea Centrului Internaional de Reglementare a Diferendelor privind Investiiile este simpl: dispune de un secretariat i de un Consiliu Administrativ. Consiliul Administrativ, instan suprem a CIRDI, este condus de Preedintele Bncii Mondiale, iar membrii Consiliului, cu excepia cazului n care statul n cauz dispune altfel, sunt de facto Guvernatorii Bncii. Reuniunile anuale ale CIRDI au loc simultan cu cele ale Bncii. Centrul alege o dat la ase ani un Secretar general, care este de asemenea vicepreedinte al Bncii Mondiale. Instrumentele de finanare ale Bncii Mondiale Prin cele dou componente ale sale, B.I.R.D. i AID, Banca Mondial nu a ncetat s-i extind gama instrumentelor financiare pe care este calificat s le mobilizeze. Acestor aciuni financiare li se adaug misiuni speciale, ncredinate de statele membre, cum ar fi de exemplu supravegherea din punct de vedere financiar a Fondului Mondial pentru Mediul nconjurtor*. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare a pus la punct o mare varietate de instrumente de mprumut, care pot fi clasate n dou mari categorii: proiectele de investiii i programele de ajustare care vizeaz asistarea rilor membre n punerea n practic a reformelor economice, financiare i structurale. mprumuturile acordate pentru proiectele de investiii sunt, din punct de vedere istoric, cele mai importante pentru Banc. Finanarea marilor infrastructuri ine de acest tip de operaiuni. n ultimele dou decenii, Banca Mondial a dezvoltat mecanismul mprumuturilor de
Fonds dEnvironnement Mondial (FEM) a fost nzestrat cu mai multe miliarde USD, fiind o creaie din 1990, a Bncii Mondiale i al Programului Naiunilor Unite pentru Dezvoltare (PNUD) i de Programul Naiunilor Unite pentru Mediul nconjurtor (PNUE). Proiectele FEM sunt puse n aplicare de aceste trei organizaii.
*

301

ajustare cu caracter general, sub forma de ajutorare la finanarea de ctre stat pentru a susine un ansamblu de reforme ntr-un anumit sector (transporturi, educaie, sntate, finane .a.) n prezent, BIRD este principala surs de fonduri la nivel mondial n domeniul sntii . Banca Mondial acord anual guvernelor mprumuturi ntre 20-25 miliarde USD pentru finanarea proiectelor i a operaiunilor de ajustare. Banca Mondial i mprumut membrii cu fonduri de patru ori mai mari dect cele acordate de F.M.I. Tabelul 26 Instrumentele BIRD i AID
BIRD AID Surse de mprumuturi pe piee, Contribuii ale guvernelor finanare remunerarea capitalului 12-20 ani, o perioad de graie Condiiile 35-40 ani, o perioad de graie de la 3 la 5 ani, dobnda de mprumutului de 10 ani, dobnd 0 6,18% ar membr, cu un venit ar membr, cu un venit Condiii de anual pe locuitor ntre 1 505 i anual pe locuitor sub 925 USD eligibilitate 5 445 USD (anul financiar 1999) Guverne, agenii guvernamentale i ntreprinderi Guverne, state sau organizaii Beneficiari private ce beneficiaz de o private garanie guvernamental Anul fiscal 1999: Anul fiscal 1999: Angajamente 2,2 miliarde USD pentru 6,8 miliarde USD pentru proiecte proiecte Sursa: Banca Mondial, Business Briefing, 9 decembrie 1999

ntre crearea sa i 30 iunie 1999, B.I.R.D. a aprobat mprumuturi n valoare total de 338,5 miliarde USD, pentru 128 de ri. Pentru exerciiul financiar 2000, la 30 mai, B.I.R.D. a angajat 11 miliarde USD n noi mprumuturi fa de 19 miliarde USD n luna mai 1999. Acest recul se explic prin descreterea masiv a nevoilor de finanare a rilor emergente, care aveau de fcut fa crizei financiare. n anul 1999, beneficiarii mprumuturilor B.I.R.D. au fost marile ri emergente sau aflate n tranziie: Argentina, Indonezia, China, Coreea de Sud, Rusia. Banca ine pentru fiecare din mprumuturi tabele ad hoc al scadenelor, incorpornd amnrile amortizrilor, pentru a verifica dac plile sunt fcute la timp i conform modalitilor convenite. Instrumentele de mprumut ale Bncii Mondiale
1. mprumuturi acordate pentru investiii B.I.R.D. utilizeaz mai multe instrumente pentru a susine activitile de investiii, fie c acestea fac obiectul unui proiect specific, fie c se nscriu ntr-un

302

program de investiii. Pot fi menionate urmtoarele instrumente: mprumuturi pentru investiii specifice prin care se finaneaz fie crearea de active productive sau infrastructuri economice, fie refacerea lor pentru a le permite funcionarea la ntreaga capacitate; mprumuturi sectoriale pentru investiii i pentru ntreinere cu rolul de a face s concorde investiiile, politicile i rezultatele unui sector sau a unu sub-sector cu prioritile economice predefinite; mprumuturi pentru intermediari financiari au ca obiect promovarea dezvoltrii instituiilor financiare, asigurnd fonduri intermediarilor, fonduri ce vor fi folosite pentru operaiunile lor generale de creditare sau pentru dezvoltarea unor anumite sectoare sau sub-sectoare, ntr-un mediu concurenial; mprumuturi de urgen pentru o ar sinistrat au ca scop s ajute rile ale cror economii au fost grav perturbate de o criz major (rzboi, tulburri civile, catastrofe naturale etc.) s-i restaureze activele i productivitatea; mprumuturile pentru asisten tehnic trebuie s permit ntrirea mijloacelor de aciune a entitilor responsabile cu politicile publice, cu strategiile i cu reformele instituionale n domenii cum ar fi reforma i privatizarea ntreprinderilor publice, reforma funciei publice i a sistemului judiciar, gestiunea bugetelor publice i elaborarea politicii economice; Conducerea B.I.R.D. a pus la punct o serie de noi instrumente de mprumut. Primele din aceste noi produse sunt instrumentele mprumutului evolutiv, care includ, dup o decizie a Consiliului de Administraie din 4 septembrie 1997: mprumuturi pentru dezvoltarea cunotinelor i pentru inovaii , prin care se finaneaz mici programe a cror execuie este importat a se realiza n cel mai scurt timp, pentru a ntri capacitile, pentru a explora iniiativele promitoare, sau pentru a testa i perfeciona modele locale nainte de aplicarea acestora pe scar larg. Valoarea acestor mprumuturi este mic, de maximum 5 milioane USD. Aprobarea acordrii lor depinde de direcia Bncii, i nu de Administratori. mprumuturi-programe evolutive, prin care se asigur finanarea unui program de dezvoltare pe termen lung printr-o serie de mprumuturi succesive. Decizia de acordare a unui nou mprumut este luat pe baza rezultatelor obinute n legtur cu punctele de reper i a indicatorilor convenii, dup examinarea periodic i evaluarea progreselor realizate i de evoluia necesitilor. Aprobarea ansamblului programului pe termen lung i a primului mprumut este de competena Administratorilor, dar mprumuturile urmtoare sa aprobate de direcia B.I.R.D., sub supravegherea Administratorilor. 2. mprumuturi pentru ajustri mprumuturile pentru ajustare structural vizeaz susinerea reformelor determinate ale politicilor n domeniul public i a cadrului instituional. Aceste mprumuturi sunt subordonate ncheierii unui acord privind un cadru macroeconomic satisfctor i un program guvernamental a crui

303

evoluie poate fi controlat conform unui calendar convenit anterior cu Banca. mprumuturile pentru ajustare sectorial susin vaste reforme ale politicii n domeniul public i din cadrul instituional al sectoarelor prioritate. i aceste mprumuturi sunt subordonate acelorai condiii ca i mprumuturile pentru ajustare structural. mprumuturile pentru reabilitare au rolul de a susine aplicarea reformelor angajate de guverne pentru ajutorarea sectorului public. n acest scop sunt procurate devizele necesare repunerii n funcie a infrastructurilor i a echipamentelor productive de o importan crucial. mprumuturile pentru reducerea riscului i a serviciului datoriei sunt destinate ajutorrii rilor foarte ndatorate i care pot fi admise s accead la aceste mprumuturi prin finanarea unei operaiuni agreate de reducere a datoriei lor comerciale pentru a reduce nivelul datoriei acestor ri la un nivel pe care economia lor l poate suporta. La data de 22 octombrie 1989, Consiliul de Administraie a aprobat crearea a dou noi instrumente financiare pentru a ajuta rile afectate de criza financiar internaional s fac fa unor nevoi excepionale i s poat ncepe imediat reforme structurale: este vorba de mprumuturi de ajustare structural programat i de mprumuturi speciale de ajustare structural.

Oferirea de garanii ncepnd cu anul 1994, Banca Mondial, prin instituiile sale B.I.R.D. i AID a pus la punct un produs de acoperire a riscurilor politice care pot interveni, ca o completare i n coordonare cu aciunile AMGI i ale SFI. Aceste garanii se adreseaz particularilor care ofer mprumuturi i vizeaz cel mai adesea proiecte de infrastructuri. Aceste operaiuni solicit mize mari, prezint riscuri politice majore i, pentru a fi viabile, au nevoie s fie finanate cu fonduri pe termen lung. Aceste garanii permit ridicarea capitalurilor private, fcnd s acioneze rolul catalizator al B.I.R.D. n prezent, aceste garanii sunt de dou tipuri / categorii: Garanii pariale de riscuri suverane, pentru a acoperi riscul de neplat a serviciului garaniei i se limiteaz la angajamentele luate de stat; Garanii pariale de risc de credit ce vizeaz proiectele sectorului privat pentru care este absolut obligatoriu s se obin scadene mai lungi. Instrumentele de asisten tehnic i de formare a cadrelor Institutul pentru Dezvoltare Economic (IDE), numit i Institutul Bncii, principalul instrument al asistenei tehnice furnizate de Banca Mondial, a fost creat n anul 1955. Este vorba de un centru de

304

instruire i de perfecionare a funcionarilor din rile membre care trebuie s lucreze pe probleme de dezvoltare. Obiectul su de activitate const n transferul cunotinelor tehnice sau practice n materie de economie a dezvoltrii. IDE funcioneaz ca o coal a cadrelor din domeniul dezvoltrii, organiznd seminare de instruire, fie la Washington, fie n diverse alte locuri. Pregtirea seminarelor este ncredinat att personalului pedagogic propriu al IDE, ct i experilor Bncii, invitai s-i mprteasc koow-how~ul, doctrina, sau unor confereniari din exterior, specialiti ntr-un anumit domeniu. Acest institut este un importat instrument de difuzare a practicilor i inteniilor Bncii n rile beneficiare a mprumuturilor. Instrumentele de lupt contra srciei Cadrul strategic de lupt contra srciei prezint un mediu susceptibil de a fi utilizat de autoritile naionale spre a pune n aplicare cadrul de dezvoltare integrat, conectnd n mod sistematic diagnosticul i aciunile publice cu planul luptei contra srciei. Acest document trebuie s fixeze obiectivele naionale pe termen mediu n domeniul reducerii srciei, bazndu-se n special pe indicatorii acceptai la nivel internaional (numrul de locuitori trind sub pragul de srcie de un dolar/zi, nivelul colarizrii copiilor, rata mortalitii, nivelul cheltuielilor sociale, educative, proporia din populaie cu acces la ap potabil etc.). Acest cadru trebuie s constituie contractul de ncredere ntre fiecare ar beneficiar a tratamentului asupra datoriei sale ca o iniiativ i ansamblul comunitii financiare internaionale. Cadrul nu este ntru totul nou, unele ri, cum ar fi Uganda, Mozambicul, Bolivia i n general rile din regiunea Asiei de Sud, orientndu-se n aceast direcie. Dar nici una din aceste ri nu a aplicat pe de-a-ntregul i n mod sistematic un cadru bazat pe rezultatele n domeniul srciei. ntr-un prim pas trebuie s fie determinat n detaliu profilul sracilor i factorii srciei, la nivelul fiecrei ri. Provocarea va consta n special n trecerea de la analize i intervenii sectoriale la un cadru de ansamblu axat pe contribuia la reducerea srciei. Banca Mondial a decis alegerea interveniilor publice, care au impactul maxim asupra srciei: este necesar ca interveniile s fie clasate n ordinea prioritilor n funcie de acest ultim criteriu. n special trebuie redus srcia n termeni de venituri prin sporirea oportunitilor economice pentru cei sraci (dezvoltarea pe baze largi, reducerea barierelor etc.), prin ameliorarea capacitilor i prin asigurarea de servicii eseniale. Este clar c abordrile multisectoriale sunt cheia mbuntirii rezultatelor n domeniul luptei contra srciei. n plus, este necesar creterea

305

responsabilitii i a participrii: de o parte, exist o strns legtur de la cauz la efect ntre ameliorarea guvernrii i cea a rezultatelor pe planul dezvoltrii; pe de alt parte, trebuie, n mod special, s fie introduse programe de educaie a fetelor i de lupt contra discriminrii. n fine, este important s fie garantat securitatea i s fie redus vulnerabilitatea celor sraci: bunurile (cum ar fi pmntul, vitele sau economiile) sunt inima strategiei gestionrii riscurilor. Banca i-a asumat ca misiune fixarea obiectivelor i urmrirea rezultatelor obinute pe baza proceselor participative. Obiectivele dezvoltrii internaionale constituie un bun punct de plecare, fiind utile n contextul general pe termen lung. n toate cazurile este recomandabil s fie utilizat pragul naional de srcie, precum i indicatorii de sntate i de educaie a cror pertinen trebuie s fie n funcie de fiecare ar. Trebuie inut cont de constrngerile n materie de resurse i, n msura posibilului, s se determine repartiia ntre diferitele grupe socio-economice din interiorul rii. Obiectivele trebuie s fie fixate i urmrite apoi dup un proces participativ: consultarea i nsuirea sunt elemente-cheie ale acestui program. Participarea organizaiilor neguvernamentale poate lua diverse forme, dar trebuie avut grij ca ele s fie cu adevrat reprezentative pentru comunitile srace. Evalurile impactului ajutorului internaional au scos n eviden nvminte importante. n primul rnd, faptul c finanarea extern este n mod deosebit eficace atunci cnd ara n cauz are politici i instituii solide, cum ar fi o bun guvernare i procese participative. n al doilea rnd, cei ce ofer fonduri insist astzi asupra faptului c guvernul rii trebuie s conduc operaiunile, dac se dorete s se obin o condiionalitate performant. Tabelul 27 State care triesc cu mai puin de 1 USD pe zi (1987 1998) (n milioane persoane)
Regiuni Asia de Est i Pacificul Cu excepia Chinei Europa Rsritean i Asia Central America Latin i Caraibe
Populaie inclus n anchet (n %)

87

90

93

96

98

90,8 71,1 81,7 88,0

417,5 114,1 1,1 63,7

452,4 92,0 7,1 73,8

431,9 83,5 18,3 70,8

265,1 55,1 23,8 76,0

278,3 65,1 24,0 78,2

306

Orientul Mijlociu i Africa de Nord Asia de Sud Africa subsaharian Total: Cu excepia Chinei
Sursa: Banca Mondial

52,5 97,9 72,9 88,1 84,2

9,3 474,4 217,2 1 183,2 879,8

5,7 495,1 242,3 1 276,4 915,9

5,0 505,1 273,3 1 304,3 955,9

5,0 531,7 289,0 1 190,6 980,5

5,5 522,0 290,9 1 198,9 985,7

9.2.2.A. Banca Dezvoltare

European

pentru

Reconstrucie

Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare a fost nfiinat de Consiliul Europei, n anul 1989, la iniiativa Franei. Dup mai multe runde de negocieri, la 9 aprilie 1990 Actul fundamental a fost semnat la Paris de reprezentanii a 42 de ri acionare i fondatoare. Sediul Bncii a fost stabilit la Londra. Aceast instituie financiar este deschis tuturor celor ce doresc s contribuie la stabilizarea economic i politic a noilor democraii esteuropene, bazate pe principiile de pia. Cu alte cuvinte, Banca European mbin rolul de organism financiar internaional cu activitatea unei bnci de afaceri. Interesant este c Actul fundamental a fost semnat n condiiile n care vechiul organism comunitar al rilor socialiste Consiliul de Ajutor Economic Reciproc (C.A.E.R.) nc mai era n funciune, dar devenise evident ce soart i se pregtea, dup profundele schimbri politice petrecute n Centrul i Estul Europei, la sfritul anului 1989.
Ce a fost C.A.E.R.? n privina definirii rolului i principalelor trsturi ale acelui organism economic internaional, sursa cea mai obiectiv i, totodat, cea mai sintetic ni s-a prut a fi Dicionarul Macmillan de Economie Modern) (Editura CODECS Bucureti, 1999). Consiliul de Ajutor Economic Reciproc C.A.E.R. (Council for Mutual Economic Assistance COMECOM) a fost un consiliu interguvernamental, cu sediul la Moscova, nfiinat n anul 1949 prin acordul semnat de Bulgaria, Cehoslovacia, Ungaria, Polonia, Romnia i U.R.S.S. Acest consiliu urmrea s amelioreze i s coordoneze dezvoltarea economic planificat i integrarea rilor membre. Ulterior, au mai fost admise Albania (ca membru fondator, dar numai din 1949 pn n 1961), Republica Democrat German (n 1950), Mongolia (n 1962), Cuba (1972) i Vietnam (n 1978), n calitate de membri deplini. Iugoslavia a participat din anul 1964 ca membru asociat, iar China i Coreea de Nord s-au bucurat de statutul de observator. nfiinat n mod ostentativ ca rspuns la PLANUL MARSHALL i la integrarea economic nceput n Europa Occidentat, CAER a contribuit doar n mic
)

n lipsa altor meniuni, principala surs de documentare pentru capitolul de fa este Age F. P. Bakker: Instituiile financiare internaionale. Editura Antet Bucureti, 1997.

307

msur la dezvoltarea economic integrat a blocului socialist pn la revizuirea, n anul 1959, a statutului, care a pus un mai mare accent pe cooperarea economic i tehnic dintre rile membre. CAER a promovat cooperarea economic n comerul exterior i coordonarea planurilor economice naionale. n anul 1975 a fost adoptat un plan de integrare multilateral care prevedea dezvoltarea proiectelor industriale comune. Totui, pentru c toate deciziile adoptate de CAER trebuiau s fie unanime, multe dintre planurile i proiectele propuse au fost respinse de unele ri membre ca Romnia i Germania de Est , care cutau s duc o politic economic independent i/sau erau ncredinate c majoritatea avantajelor de pe urma colaborrii erau obinute de U.R.S.S. Refuzul Comunitii Europene de a lua parte la negocieri comerciale interblocuri i-a stimulat pe membrii CAER s urmeze exemplul Iugoslaviei i s-i creeze legturi economice individuale cu rile vestice. CAER a reuit totui s ncheie acorduri de cooperare cu Finlanda (1973), Iraq (1975) i Mexic (1975). Urmare a revoluiilor din Europa de Est de la sfritul anilor '80, n luna februarie 1991, CAER a fost desfiinat. Din sistemul CAER au mai fcut parte i Banca Internaional de Colaborare Economic, precum i Banca Internaional de Investiii ambele cu sediul la Moscova. Banca Internaional de Colaborare Economic (n funciune, de la 1 ianuarie 1964) avea ca obiective: facilitarea decontrilor multilaterale n ruble transferabile; acordarea de credite pentru finanarea comerului exterior i a altor operaii; acceptarea de depozite sau de alte fonduri n ruble transferabile, aur sau valute convertibile. La 1 ianuarie 1984, banca avea un capital subscris de 305,3 milioane ruble transferabile i un depozit de 4,8 miliarde ruble transferabile. La acea dat, avea acordate credite n sum de 4,3 miliarde ruble transferabile. Banca Internaional de Investiii i-a nceput activitatea la 1 ianuarie 1971, avnd ca obiective: acordarea de credite pe termen lung i mediu; atragerea de fonduri n ruble transferabile, monezi naionale ale rilor membre sau valute convertibile; efectuarea de mprumuturi pe piaa internaional a capitalurilor; cumprarea i vnzarea de aur, devize i hrtii de valoare; stabilirea de legturi i relaii de afaceri cu bnci strine i instituii financiare internaionale.) Rubla transferabil nu a fost o valut efectiv, emis de o banc sau alt instituie specializat, ci o unitate de cont, de eviden. n atari condiii, rubla transferabil fiind o unitate de cont n care se efectuau decontrile multilaterale era folosit numai n circuitul nchis al acelor decontri. Rubla transferabil avea caracter stabil. Stabilitatea paritii metalice a rublei tranferabile era fixat, prin Convenie, la 0,987412 grame aur fin. Era diferit de rubla sovietic moneda intern a U.R.S.S., definit cu un coninut n aur de 0,98412 grame aur fin.**)

Dup 31 decembrie 1991 numrul membrilor Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare a crescut la 25, toi fiind n tranziie spre economia de pia. Prioritile pentru fiecare stat sunt stabilite n cadrul unei strategii de ar, care este reevaluat anual.
)

Sursa: Horia C. Matei i colectiv. Statele lumii. Editura tiinific i Enciclopedic Bucureti, 1985. Pag.762-763. **) Sursa: Mariana Negru. (Lucrarea a aprut la Editura Politic n anul 1979).

308

Principalele inte au fost privatizarea ntreprinderilor de stat i reprofilarea complexului militar-industrial la producia de pace, precum i dezvoltarea unui sistem financiar modern. O problem delicat n faza nfiinrii Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare a constituit-o acceptarea U.R.S.S. ca membru al bncii, ntruct la acea vreme conducerea de la Moscova nu luase nc o decizie definitiv privind democraia pluripartit i o mai pronunat orientare spre economia de pia, dar rezervele americanilor i japonezilor au cedat n faa dorinei exprimate de Kremlin de a accepta compromisuri. Dup 31 decembrie 1991, contribuiile U.R.S.S. n cadrul Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare au fost mprite ntre fostele republici sovietice. n cadrul Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare, ca i la celelalte instituii financiare internaionale, autoritatea suprem revine Consiliului Guvernatorilor, care decid n privina admiterii de noi membri, a majorrii capitalului sau a altor probleme majore. Conducerea efectiv revine Consiliului Directorilor, prezidat de un Preedinte, numit pentru o perioad de patru ani. Numirea Preedintelui, care este i eful celor 750 de angajai ai bncii, se face prin votul a cel puin 50 la sut dintre guvernatorii acesteia. Dup cum am mai menionat, sediul bncii se afl la Londra, fiind inaugurat oficial la 15 aprilie 1991. Banca are 57 de acionari, mprii n 4 grupe, care alctuiesc un Comitet Executiv format din 23 de directori, 9 din rile Uniunii Europene i cte unul pentru Uniunea European i Banca European de Investiii, care sunt, de asemenea, acionari. Grupurile care reprezint rile din Europa Central i Rsritean, restul Europei i alte ri, numesc fiecare cte patru directori. Aceast structur greoaie i complicat, pe lng faptul c stnjenete de multe ori aciunile decisive ale bncii, necesit i costuri ridicate, care reprezint circa 12 la sut din costul operaional total, de 3-4 ori mai mari dect n cazul altor instituii financiare internaionale. rile nemembre ale Uniunii Europene s-au temut ca participarea Bncii Europene de Investiii n cadrul Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare va crea un precedent periculos, dar, avnd ca argument know-how-ul i experiena BEI, s-a considerat ca util participarea acesteia. Acordul de Constituire al Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare specific faptul c rile membre ale Uniunii Europene, mpreun cu Uniunea European i cu Banca European pentru Investiii vor deine majoritatea aciunilor. Dup presiuni puternice n cadrul Grupului celor 7, S.U.A. au devenit cel mai mare acionar individual (cu 10% din capital), urmate de Anglia, Frana, Germania, Italia i Japonia, fiecare cu cte 8,5% din capital. Ex-republicile sovietice dein mpreun

309

6% din capital, iar rile din Europa Central i de Rsrit au, tot mpreun, puin peste 6% din capital. Numrul de voturi este direct propori onal cu cota de capital, iar pentru adoptarea deciziilor importante este nevoie de o majoritate de voturi. Lipsa unui control adecvat asupra lansrii activitilor bncii i a costurilor ei de management a iscat vii critici, care au dus la demisia, n 1993, a primului Preedinte al Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare. Obiectivul Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare este reprezentat de promovarea investiiilor n rile Europei Centrale i de Est, facilitarea tranziiei acestor ri prin supervizarea privatizrilor, fuzionrilor i achiziiilor din toate rile acestei regiuni, precum i crearea de societi mixte. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare, spre deosebire de celelalte bnci regionale, are un pronunat caracter politic: pot beneficia de mprumuturi numai rile cu democraii pluripartite. De altfel, chiar Acordul de Constituire menioneaz sistemul legislativ disciplinat i respectarea drepturilor omului drept condiii ale ndeplinirii reformelor n Europa de Est. Acordul de Constituire a consfinit un compromis ntre opiniile S.U.A. i ale Angliei, care doreau susinerea exclusiv a sectorului privat, i restul membrilor, care doreau ca i proiectele guvernamentale de infrastructur s fie sprijinite: mprumuturile ctre sectorul public nu trebuie s fie mai mari de 40% din totalul mprumuturilor bncii. mprumuturile ctre guverne sunt strict limitate, fiind acordate pentru orice ntreprindere de stat care opereaz competitiv i participativ n cadrul economiei de pia i oricrei ntreprinderi de stat pentru a-i facilita tranziia spre controlul i proprietatea privat. Banca a elaborat de asemenea i rapoarte anuale privind impactul activitilor sale asupra mediului, cci se tie c industriile de stat sunt mari poluante, iar centralele nucleare i sistemele de irigaii pe scar larg constituie grave ameninri la adresa mediului. Iniial, Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare a avut un capital de 10 miliarde ECU, din care doar 30% capital achitat, iar restul de 70% capital garantat. Dup negocieri foarte dure, s-a acceptat plata contribuiilor n USD, ECU /EUR i JPY. Acest capital (echivalent cu 12 miliarde USD) este repartizat astfel: cei 15 membri ai Uniunii Europene i cele dou instituii ale acesteia (Banca European de Investiii i Comisia Executiv) dein 51% din capital, dup cum urmeaz:

310

- Frana, Regatul Unit al Marii Britanii i Irlandei de Nord, Germania, Italia dein fiecare cte o cot de 8,5%; - Celelalte ri ale Comunitii Europene dein fiecare cte o cot cuprins ntre 0,20% (Luxemburg) i 3,40% (Spania); - S.U.A. au participaie de 10%; - Japonia deine o cot de 8,50%; - rile est-europene (inclusiv Romnia) dein n total 13,5%. Este obligatoriu ca asociaii care au subscris la capitalul social al Bncii s verse un procent din capital n maximum cinci ani de la subscriere. mprumuturile pe care le acord Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare vizeaz n primul rnd sectorul particular (n proporie de 60%) i apoi sectorul public (n proporie de 40%). Banca poate acorda mprumuturi, poate participa la capitalul social i poate acorda garanii, dar totalul angajamentelor nu poate depi capitalul plus rezervele, rata fiind de 1:1, ceea ce o face s angajeze mprumuturi de pe pieele internaionale de capital. Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare administreaz i Fonduri Speciale, din care trebuie menionat cel pentru rile baltice, finanat exclusiv de rile scandinave. Din anul 1994, peste 5,8 miliarde ECU au fost investii n 250 de proiecte: principalul beneficiar a fost Polonia. Putem exemplifica i cu mprumutul pe care Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare l-a acordat Romniei pentru realizarea investiiilor necesare aduciunii apei potabile i contorizrii acesteia n apte judee. Conducerea bncii susine c pentru fiecare euro pe care-l investete, sunt mobilizai ali doi, provenind de la investitorii industriali i instituionali. Actualele pli sunt foarte limitate, ceea ce reflect deficienele iniiale ale legilor proprietii i ale societilor pe aciuni: a durat pn la clarificarea poziiei legale i financiare a fostelor ntreprinderi de stat. n plus, datorit inflaiilor galopante i a deficitelor bugetare imense, a fost nevoie de o stabilizare macroeconomic, pentru a putea garanta investiiile. Toate acestea au evideniat obligativitatea unei foarte bune cooperri cu F.M.I. i Banca Mondial, specialiste n programele de stabilizare. Rata sczut a mprumuturilor a fost influenat i de politica bncii, care limiteaz finanarea doar a proiectelor guvernamentale sau la susinerea balanei de pli. Dup anul 1993, banca s-a orientat spre investiiile de participare la capital social i la finanrile globale, investind n bnci comerciale locale, prelund participri la capital social n Polonia i n Rusia, i instruind personalul acestor bnci.

311

n prezent banca acioneaz n 24 de ri, i se concentreaz asupra rilor din ex-U.R.S.S., zon foarte dificil, refractar reformelor pro-economie de pia, i unde preluarea unui mare numr de afaceri de mic anvergur necesit foarte mult timp i duce la creterea costurilor bncii. Pentru a-i justifica existena, avnd mandatul limitat, banca trebuie s se concentreze pe extinderea activitilor de mprumut, acionnd ca un catalizator n atragerea capitalurilor private spre rile Europei de Rsrit i a celor din fosta U.R.S.S. Cu toate c n aceast zon lansarea unei ntreprinderi private este foarte dificil, banca trebuie s se concentreze pe crearea de ntreprinderi mici i mijlocii, foarte atractive pentru industria occidental. ntruct de multe ori banca dei frunta n acordarea asistenei pentru tranziia la economia de pia a ajuns s concureze Corporaia pentru Finanare Internaional (Corporation Financire Internationale / International Finance Corporation), partea american a sugerat privatizarea ei, dat fiind c procesul de tranziie este temporar. Dintre funciile ncredinate Bncii Europene pentru Reconstrucie i Dezvoltare de rile occidentale amintim i administrarea Fondului pentru Siguran Nuclear, creat din iniiativa Grupului celor 7 pentru modernizarea i securizarea instalaiilor nucleare de dincolo de linia Oder-Nissa-Tatra. rile Uniunii Europene vor trebui n cele din urm s-i deschid pieele pentru produsele din Europa de Est. Banca va trebui s acioneze ferm pentru accesul liber al acestor produse pe pieele Europei, ceea ce reprezint cam 60% din totalul exporturilor din regiune. Cu toate c instituiile financiare internaionale nu au rolul de a finana comerul internaional, prin preluarea garaniilor din domeniu i ncheierea de acorduri comerciale, Banca European Pentru Reconstrucie i Dezvoltare va putea avea un rol benefic n viitor, dovedit fiind c pentru procesul de transformare din rile fostului bloc socialist schimburile comerciale au avut o importan crucial. 9.2.2.B. Banca European de Investiii Unul dintre obiectivele majore ale Tratatului de la Roma a fost analizarea consecinelor instituirii unei Piee Comune asupra dezvoltrii regionale. Oare Europa Unit avea s urmeze oare soarta Italiei, care, dup unificare, a dezvoltat cu precdere zonele prospere, lsnd regiunile mai puin dezvoltate s stagneze ? Pentru evitarea, pe ct posibil, a acestei persp ective, s-a decis nfiinarea Bncii Europene de Investiii (BEI/EIB Banque Europenne d'Investissements / European Bank of Investments), care avea

312

s partajeze costurile reconstruciei europene, avnd grij s asigure tuturor regiunilor Europei posibilitatea de a beneficia de avantajele Pieei Comune. Pentru ca instituia nou nfiinat s acioneze cu rspundere n tranzacii i s fac investiii n proiecte sntoase, s-a ales instituirea unei bnci, i nu a unui fond, cci numai aa se puteau seleciona proiectele de credit, se putea decide asupra condiiilor de creditare i menine bonitatea instituiei. n cazul n care s-ar fi instituit un fond susinut din cotizaii ale statelor membre, ar fi putut aprea riscul unor conflicte majore, fiecare ar putnd s exercite mari presiuni pentru a beneficia preferenial de creditele fondului. Americanii spun: Puterea de a impozita implic puterea de a distruge. Independena BEI/EIB n cadrul Uniunii Economice este comparabil cu cea a instituiilor Bretton Woods fa de Organizaia Naiunilor Unite: de aceea statutul BEI/EIB este foarte asemntor cu cel al Bncii Mondiale. Creat ca un compromis ntre Italia, care dorea un fond pentru dezvoltarea sudului (Mezzogiorno) i ministrul german al afacerilor externe, care nu a vzut n noua instituie dect o alt instituie controlat de la centru, Banca European de Investiii este de fapt rspunsul europenilor la supremaia Bncii Mondiale, dominat de americani.

Date cronologice privind Banca European de Investiii

1958 1961 1965 1968 1975 1991 1993 BEI/EIB ncepe s funcioneze cu un capital subscris de 1 miliard de uniti de valoare europene, din care 1/4 este pltit de statele membre. Emiterea primei obligaiuni a BEI/EIB. Primul mprumut acordat rilor africane asociate n cadrul Acordului de la Yaound. Mutarea sediului BEI/EIB de la Bruxelles la Luxemburg. Constituirea Fondului European de Dezvoltare Regional, finanat din resursele Comunitii, cu care BEI/EIB va colabora foarte strns. BEI/EIB devine acionar la Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare Constituirea Fondului European de Investiii

313

Banca European de Investiii este o instituie autonom, la care particip toate statele membre, fiind o banc independent din punct de vedere juridic: nici Consiliul de Minitri i nici Parlamentul European nu exercit vreun control direct asupra ei. Oficial, Banca ar trebui s aib avizul Comisiei pentru proiectele sale, dar n aceast privin nu au fost niciodat probleme. Statutul Bncii Europene de Investiii face parte integrant din Tratatul de la Roma, el nu poate fi amendat dect cu aprobarea i ratificarea tuturor statelor membre. Consiliul Guvernatorilor, alctuit din minitrii de finane, este autoritatea suprem a BEI; ntrunit o dat pe an, el stabilete liniile directoare ale politicii de creditare. n general deciziile se iau cu votul majoritar, care trebuie ns s reprezinte cel puin 45% din capitalul subscris, dar deciziile importante cum ar fi o sporire a capitalului necesit un vot unanim. Preedinia Bncii Europene de Investiii este deinut prin rotaie. Comitetul director, care este alctuit din funcionari oficiali cu o mare experien, din cadrul ministerelor de finane, afaceri economice, bnci comerciale i instituii publice de credit, decide n privina alocrii mprumuturilor i garaniilor, strngerea de fonduri i fixarea ratei dobnzilor. Comitetul este condus de un director numit de Comisie, fiind compus din cte trei reprezentani ai rilor mari (doar Spania are numai doi) i cte unul pentru restul rilor. Voturile tuturor sunt egale. Spre deosebire de toate celelalte instituii ale Uniunii Europene, Comitetul director al Bncii Europene de Investiii nu are membri rezideni i se ntrunete doar o dat pe lun. n aceste condiii Comitetul managerial format dintr-un preedinte i ase vicepreedini are o poziie foarte puternic. El rspunde nu numai de afacerile curente, ci i de pregtirea i implementarea deciziilor directorilor. Astfel sunt fcute propuneri la iniiativa Comitetului managerial, ceea ce demonstreaz c propunerile de mprumuturi sunt formulate de BEI i nu impuse de sus, de organismele politice. Banca are birouri la Atena, Bruxelles, Lisabona, Londra, Madrid i Roma, personalul total fiind de 800 de funcionari, din rile membre ale Uniunii Europene. n mod curent Banca European de Investiii acord credite rilor membre i celor asociate, dar n cazuri excepionale acord mprumuturi pentru proiecte din alte ri. Indiferent dac proiectele provin de la firme particulare sau de la instituii (cvasi) guvernamentale, acestea trebuie s ndeplineasc una din urmtoarele condiii:

314

- s contribuie la dezvoltarea unei regiuni mai puin dezvoltate; - s faciliteze modernizarea ntreprinderilor; - s fie de interes comun pentru dou sau mai multe state membre. n plus, se verific soliditatea proiectului din punct de vedere financiar, dac este viabil din punct de vedere economic i dac proiectul corespunde politicii Uniunii Europene privind mediul nconjurtor. Sigurele criterii de acordare a mprumuturilor sunt selecionarea celor mai bune proiecte i disponibilitatea resurselor Bncii, dar totui mprumuturile s-au axat spre anumite ri, n special Italia. n anul 2002 Banca European de Investiii a acordat Romniei un mprumut de 110 milioane EUR (jumtate din suma necesar, cealalt jumtate trebuind s fie asigurat din resurse interne), n vederea realizrii unor proiecte de modernizare n Bucureti: ci de comunicaii, transport public, contorizare energie termic etc. De regul, fondurile acordate de Banca European de Investiii acoper doar maximum 50 la sut din costurile proiectului; n realitate, cota rareori depete 25 la sut. n principiu, BEI este doar o surs suplimentar de fonduri, ea conlucrnd cu alte instituii financiare, private i/sau publice. Aprobarea de ctre Banc a unui mprumut pentru un proiect este o garanie pentru ali financiari asupra viabilitii acestuia. n general, mprumuturile sunt acordate n trane i n valutele pe care banca le are la dispoziie n acel moment, rambursarea urmnd a fi efectuat n aceleai valute. n funcie de dobnzile ce i sunt solicitate pe pieele de capital pentru fondurile pe care le atrage, banca stabilete cuantumul ratei dobnzii sale. Prin Statutul su, banca nu are dreptul s acorde subsidii la dobnd: subsidiile la dobnzi i mprumuturi (condiionate) pentru rile n curs de dezvoltare, asociate prin acordurile de la Lom sunt pltite din Fondul European de Dezvoltare. Durata mprumutului este de circa 10 - 15 ani, n funcie de perioada de devalorizare/depreciere a proiectului, deseori fr perioad de amortizare. Pe lng fondurile din propriile sale resurse, Banca European de Investiii mai administreaz i mprumuturi pentru statele membre, pentru Comunitatea European sau pentru EURATOM. Prin includerea n Uniunea European a Greciei, Irlandei, Portugaliei i Spaniei, ri cu nivel de dezvoltare inferior majoritii celorlali membri, sfera de aciune a acestei Bnci a crescut foarte mult. Banca este de asemenea foarte activ n Marea Britanie, unde ncearc s readuc la via vechile zone industriale, tradiionale.

315

Peste 4 la sut din investiiile globale de capital din Europa sunt susinute de Banca European de Investiii, dar n regiunile mai puin dezvoltate contribuia sa ajunge la 12 procente, n care este inclus i intensa sa activitate n Europa Central i de Est, parial cofinanat de Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare, la care BEI, printr-un aranjament unic, este coacionar. Banca s-a implicat mult i n tratarea apelor uzate, operarea mai curat n industria petrochimic, finanarea Eurotunelului, terminalul automat de containere al portului Rotterdam, TGV-ul francez, construcia aeronavei Airbus, etc. Energia atomic este, de asemenea, finanat de Banca European de Investiii, mai ales n ceea ce privete sistemele standard, foarte exigente, de securitate a instalaiilor. Banca European de Investiii acord i mprumuturi globale bncilor comerciale i altor instituii financiare, care la rndul lor acord fondurile ca mprumut pentru proiecte mici sau medii ce corespund criteriilor bncii, ceea ce denot nu numai o poziie privilegiat a sa pe pieele internaionale de capital, ci i o bun cunoatere a condiiilor locale ale pieei de partenerii pe care i-i alege, fapt ce constituie un real avantaj pentru banc. Banca European de Investiii are capitalul alctuit din cotizaiile tuturor membrilor Uniunii Europene, stabilite n funcie de puterea lor economic. n anul 1991 capitalul Bncii s-a dublat, ajungnd la 56,6 miliarde ECU, din care s-au vrsat efectiv doar 7,5%. Prin aderarea Austriei, Finlandei i Suediei, capitalul a fost sporit la 62 miliarde ECU. Banca procur majoritatea resurselor necesare din mprumuturi de pe pieele de capital naionale i internaionale. Pentru promovarea uniunii monetare pe piaa european, pn la 1 ianuarie 1999 circa 15 la sut din mprumuturi au fost acordate n ECU. n prezent, acest rol revine euro. n medie 80 la sut din mprumuturile bncii au fost plasate n domeniul public, iar restul de o cincime, n sectorul particular, la bnci i investitori instituionali mari. Banca poate acorda mprumuturi care s depeasc cu maximum 250 la sut capitalul subscris , spre deosebire de Banca Mondial i celelalte bnci regionale de dezvoltare, la care raportul dintre mprumuturile acordate i capital nu pot depi raportul 1:1. Raiunea acestei poziii a BEI este urmtoarea: banca i plaseaz mprumuturile n principal n rile industrializate dezvoltate, iar garaniile i sunt acordate de asemenea de aceste ri, cu o putere financiar mare. Totui, creterea sectorului particular din Europa face ca guvernele s nu mai fie att de prompte n garantarea mprumuturilor acordate de Banca European de Investiii: fa de 80-90% din anii '80,

316

n prezent doar 50% din creditele bncii beneficiaz de garanii guvernamentale. Specific bncii este, de asemenea, rapiditatea executrii proiectelor, o dat ce executarea lor a fost demarat: n rile dezvoltate industrial, perioada dintre angajarea mprumutului i achitarea sumelor necesare este scurt, n vreme ce n rile n curs de dezvoltare, dei sunt angajate multe resurse, capacitatea lor managerial i de absorbie este redus, fiind de multe ori insuficient pentru derularea programelor respective. Rolul BEI n Europa mai este i acela de a dirija, sub form de capital financiar, surplusurile din balanele de pli ale rilor dezvoltate spre rile care nu dispun de asemenea resurse de capital, cum este cazul Germaniei i al Olandei, care au furnizat aproximativ 15% din resursele necesare. Aceast distribuire a capitalurilor disponibile contribuie foarte mult la stabilitatea monetar european. Conform statutului su independent, revizia contabil a Bncii nu este efectuat de Curtea de Revizori ai Uniunii Europene, ci de contabili externi. Cu toate c banca i pierduse poziia privilegiat pe pieele de capital menionate - unde a avut statut de instituie intern - la sfritul anilor '80 a devenit cel mai mare creditor supranaional pe pieele internaionale de capital, depind Banca Mondial. 9.2.2.C. Banca Reglementelor Internaionale Potrivit meniunilor cuprinse n capitolul privind evoluia sistemului financiar-valutar internaional, Banca Reglementelor Internaionale (Banque des Rglements Internationaux / Bank of International Settlements) este cea mai veche dintre instituiile financiare internaionale, fiind nfiinat, la Ble (Basel), n anul 1930, printr-o decizie a Conferinei de la Haga care, conform Planului Young, se ocupa de plata reparaiilor de rzboi germane ctre Aliai. Romnia este membr a BRI nc de la nfiinare. nvingtorii s-au pus de acord cu Guvernul Elveiei pentru a pune bazele unei bnci strict neutr la care membrii urmau s fie exclusiv Bncile Centrale din rile lor i care urma s se ocupe de reglementarea (de unde i titulatura Bncii) reparaiilor de rzboi germane. Dup nfiinarea sistemului Bretton Woods, sub presiunea masiv a S.U.A. s-a decis lichidarea Bncii Reglementelor Internaionale i includerea structurilor ei n F.M.I., dar bncile centrale din Europa pur i simplu au ignorat diktatul american.

317

n momentul crizei sistemului ratelor fixe de schimb, Banca Reglementelor Internaionale a organizat swap arrangements aranjamente de schimb ntre bncile centrale europene, ceea ce a permis sprijinirea ratelor de schimb i stabilizarea preului aurului. n anul 1960 dr. Marius Holtrop, preedintele Bncii Reglementelor Internaionale i al Bncii Centrale olandeze, i-a convins pe americani s participe la ntrunirile lunare de la Ble, unde, nu au fost luate niciodat decizii efective, (dar) a fost pregtit baza unei nelegeri reciproce care a ajutat la adoptarea unor decizii rapide, adesea prin convorbiri telefonice internaionale, cnd au aprut crize neateptate.84 Acceptarea de ctre Administraia de la Washington a acestui forum mondial principal de consultare i cooperare ntre Bncile Centrale a fost consfinit prin ocuparea, n anul 1994, de ctre Alan Greenspan guvernator la Federal Reserve Board a scaunului care-i era rezervat de aproape 65 de ani. Acionnd ca o companie pe aciuni cu rspundere limitat, BRI are 33 de acionari: aproape toate bncile centrale din Europa multe din ele din estul continentului precum i bncile centrale din Austria, Canada, Japonia i Africa de Sud. n prezent circa 15% din aciunile Bncii Reglementelor Internaionale sunt deinute de sectorul particular, n special bnci din Europa, dar drepturile de vot sunt pstrate de Banca Central, deintorul iniial al aciunilor. Consiliul de Administraie alege dintre membrii si Preedintele Consiliului, unul sau mai muli vicepreedini, Preedintele Bncii i un Director General. Comitetul de directori (Consiliul de Administraie) al Bncii Reglementelor Internaionale este alctuit de regul din 17 membri din rile Grupului celor 10. Fondatorii Belgia, Germania, Frana, Italia i Marea Britanie dein fiecare cte dou locuri, din care unul revine, ex officio, Guvernatorului n funcie al Bncii Centra le a statului respectiv. Conform tradiiei, din Comitetul de directori mai fac parte i guvernatorii bncilor centrale din Elveia, Olanda i Suedia, iar ncepnd cu anul 1994, S.U.A. are la rndul su dou locuri, ocupate de Preedintele Federal Reserve Board i respectiv, cel al Federal Reserve Bank. Japonia i Canada au la rndul lor cte un loc fiecare. De zece ori pe an (exceptnd lunile august i octombrie), weekend-urile sau cea de-a doua zi de mari a fiecrei luni sunt rezervate ntrunirii Comitetului de directori al crui Preedinte este i preedintele
84

Dr. Marius Holtrop, ntr-un interviu din anul 1979

318

Bncii. Banca Reglementelor Internaionale are ca principale departamente cel monetar i economic, unde specialitii de nalt valoare analizeaz situaia monetar internaional i departamentul bancar, unde se realizeaz tranzaciile propriu-zise. Personalul bncii este de 500 de funcionari, condui de un general manager. Expuse in extenso n Statute, funciile Bncii Reglementelor Internaionale pot rspunde cu promptitudine schimbrilor din sistemul financiar internaional. nfiinat i funcionnd ca o Banc Central a bncilor centrale, BRI acioneaz ca o banc comercial. O parte din rezervele Bncii Reglementelor Internaionale sunt depozitate la bncile centrale, care le utilizeaz reinvestindu-le fie pe piaa eurodevizelor, fie pe pieele naionale. Depozitele celor 90 de bnci centrale la Banca Reglementelor Internaionale reprezint circa 10 la sut (peste 100 miliarde USD) din rezervele valutare mondiale. Administrate flexibil, dar mai ales cu discreie absolut, resursele Bncii Reglementelor Internaionale pot fi rapid mobilizate, tranzaciile directe dintre bncile centrale rmnnd anonime, ceea ce poate constitui un at n caz de criz. Cea mai important funcie a bncii, promovarea cooperrii ntre bncile centrale, este ilustrat prin acordarea de credite acelor bnci ce nu dispun de lichiditi. Trebuie menionat c aceast cooperare inter-bancar este absolut voluntar: nu exist nici un fel de transfer oficial de autoritate ctre Banca Reglementelor Internaionale. Plac turnant a finanelor europene i mondiale, oraul Basel Ble, mprit ntre Elveia, Frana i Germania, ofer posibilitatea unor consultri neoficiale i de creare a unor strnse relaii personale ntre guvernatorii bncilor centrale, care de obicei sunt numii pe perioade lungi, deci este garantat continuitatea politicilor astfel stabilite. Adunarea anual ce are loc n luna iunie, adun n ora peste 500 de guvernatori de bnci centrale din ntreaga lume. Demn de notat este faptul c, Banca Reglementelor Internaionale are cea mai mare baz de date statistice financiare din lume, ceea ce-i d posibilitatea elaborrii unor analize cu privire la tendinele semnificative i indic deficienele i eventualele perturbri ce pot apare pe pieele financiare internaionale. Rapoartele bncii, dintre care unele sunt fcute publice, sunt discutate de experi ai Grupului celor 10 n cadrul Comitetului permanent al Eurodevizelor . Acest Comitet analizeaz implicaiile politicilor macroeconomice ale evoluiilor activitii bancare internaionale i ale pieelor internaionale de capital. mprumuturile de compensare pe termen scurt au fost instituite dup 1982. Ele sunt organizate de BRI n funcie de disponibilitatea de creditare a F.M.I. i/sau a Bncii Mondiale. mprumuturile de compensare pe termen scurt sunt acordate rilor cu

319

datorii semnificative, cu dificulti de lichiditi i care au convenit un program de ajustare cu F.M.I. ntruct acordarea de mprumuturi F.M.I. este greoaie i mai ales datorit faptului c sunt acordate n trane, n anumite cazuri, managerul general al BRI solicit bncilor centrale pre-finanarea mprumutului F.M.I. mprumuturile de compensare pe termen scurt trebuie rambursate cu resursele furnizate de mprumutul F.M.I. sau al Bncii Mondiale, ori din alte surse. Contabilitatea Banca Reglementelor Internaionale este inut n franci-aur, o valut artificial. Banca Reglementelor Internaionale are un capital autorizat de 1,5 miliarde franci aur, divizat n 600 000 de aciuni, din care au fost emise peste 2/3 iar 25 la sut au fost pltite complet. Restul de circa 200 000 de aciuni vor putea fi plasate la bncile centrale, n cazul n care BRI s-ar decide s-i mreasc numrul de acionari. Iniial, francul-aur era identic cu cel elveian, dar dup anul 1936, cnd Elveia a renunat la standardul aur, Banca Reglementelor Internaionale a pstrat paritatea originar (1 franc-aur = 0,29032285 grame aur fin). Dup anul 1979 s-a folosit preul aurului de 208 USD/uncia de aur fin, ceea ce fcea atunci ca un franc-aur s fie echivalent cu 1,94149 USD. Celelalte valute sunt convertite n franci-aur n funcie de paritatea lor de pia cu USD. n activitile curente, Banca Reglementelor Internaionale nu folosete francul-aur. Investiiile pe care le face Banca Reglementelor Internaionale aduc profit, datorit unei marje mici de dobnd, astfel c banca nu are nevoie de sprijin financiar, ceea ce i confer o poziie unic, de foarte mare independen, fa de celelalte instituii financiare internaionale. Conform tradiiei, rapoartele Bncii Reglementelor Internaionale sunt foarte discrete, dar totui raportul anual este o surs foarte credibil privind tendinele de pe pieele financiare internaionale. Redactat liber i deschis, raportul anual reflect opinii libere de orice consideraii politice, nefiind supus interveniei Bncilor Centrale.

9.2.2.D. Banca African pentru Dezvoltare n anul 1963, un numr de 30 de state independente din Africa au nfiinat Banca African de Dezvoltare (African Bank for Development / Banque Africaine pour le Dveloppement). Activitatea propriu-zis a bncii a nceput n 1966, fixndu-i sediul la Abidjan (Cte d'Ivoire). Pn n 1982, numai rile din regiune puteau fi membre ale bncii, dar ulterior au fost acceptate i ri neregionale.

320

Datorit faptului c Statutul Banca African de Dezvoltare impune ca dou treimi din aciuni s fie deinute de rile africane, poziia n cadrul bncii a statelor mprumuttoare din regiune s-a meninut mai puternic dect n cazul altor bnci regionale. Puterea de vot a membrilor depinde n principal de contribuia fiecrei ri la capitalul bncii. n prezent, Banca African de Dezvoltare are 76 de membri: 51 de ri africane i 25 de ri din alte regiuni ale lumii. Conducerea bncii este asigurat de 18 directori: 12 directori regionali i 6 directori neregionali, alei prin vot pe grupe de ri. Preedintele bncii are un personal format din 1 000 de funcionari. Acionarii regionali cei mai mari sunt Nigeria i Egiptul, iar S.U.A., Japonia i Germania sunt cei mai mari acionari neregionali. Iniial, Banca African de Dezvoltare acorda mprumuturi foarte modeste, fiind imposibil obinerea finanrii de pe pieele internaionale, n lipsa garaniilor din partea rilor bogate. Ulterior, prin acordarea de credite bilaterale de ctre guvernele rilor occidentale sau prin mprumuturi de pe pieele internaionale de capital, banca a putut obine resurse mai mari. Din 1987, mpreun cu Banca Mondial, Banca African de Dezvoltare a acordat mprumuturi pentru programe de schimbare structural i mprumuturi suplimentare pentru proiecte tradiionale. n vederea dezvoltrii sectorului privat i a capacitilor interne ale statelor membre, banca organizeaz o serie de cursuri, n special n domeniul management-ului dezvoltrii. Pentru recuperarea anilor pierdui printr-o conducere greit, este esenial acum dezvoltarea sectorului privat, ntruct, aa cum sublinia i preedintele Bncii, nu este treaba guvernelor s se implice n afaceri. Banca African de Dezvoltare administreaz i fonduri speciale, destinate finanrii n condiii foarte avantajoase pentru rile cele mai srace ale continentului. Finanarea acestor fonduri se face din donaiile de la bugetele de dezvoltare a rilor occidentale industrializate i rile arabe exportatoare de petrol. n perioada cnd preurile petrolului au explodat, Nigeria, mare productor, a fcut importante donaii pentru aceste fonduri. Dintre aceste fonduri, cel mai important este Fondul African de Dezvoltare, nfiinat n anul 1973, fond ce acord mprumuturi fr dobnd, pe termen de pn la 15 ani i cu o perioad de graie de 10 ani, rilor membre din regiune, foarte srace, cu un venit pe cap de locuitor sub 510 USD/an. rile africane, prin intermediul Bncii dein jumtate din voturile fondului, iar donatorii neregionali dein cealalt jumtate a voturilor. Urmare a presiunilor politice, aceast situaie s-a modificat: doi directori neregionali pot,

321

mpreun, opune veto acordrii unui mprumut. mprumuturile acordate de banc i de fond nsumeaz mpreun circa 3 miliarde USD/an, fiind destinate agriculturii (30%), utilitilor publice (20%) i transporturilor. Banca are un caracter tipic african: se ignor ntrzierile n rambursarea creditelor i n plata dobnzilor datorate, care au ajuns s reprezinte peste 9% din totalitatea creditelor acordate. Aceste aspecte au provocat nencrederea membrilor neregionali n Banca African de Dezvoltare, care ezit n a fi de acord cu tergerea datoriei rilor cele mai srace, temndu-se de diminuarea credibilitii bncii pe plan internaional. Exist de asemenea temeri c n general creditele sunt acordate n condiii mult prea avantajoase pentru mprumuttori. rile industrializate ncerc s transfere toate activitile privind dezvoltarea n cadrul Fondului African de Dezvoltare, asupra cruia au un control mai mare, i fac presiuni pentru ca banca s finaneze cu precdere sectorul privat. La rndul lor, statele africane, care se consider patronii bncii, sunt iritate de insistena rilor occidentale de impunere a unui management solid la conducerea Bncii Africane de Dezvoltare. ntruct n viitor statele africane vor trebui s dezvolte sectorul privat, este esenial crearea unui sector financiar eficient i solid, pentru a opri eventualele exoduri de capital, dese n cazul conflictelor din regiune. n acelai timp, este necesar revigorarea transporturilor ntre rile africane, sector ce reprezint doar 5 la sut din totalul comerului continentului, la fel ca acum 20 de ani, ceea ce va duce la revigorarea schimburilor comerciale din zon. n acest scop, n anul 1993 a fost nfiinat Banca African de Export-Import, cu un capital iniiat de 750 milioane USD, din care Banca African de Dezvoltare deinea doar 25 milioane dolari. Relansarea economic a Africii nseamn n primul rnd reducerea birocraiei, abolirea sau reducerea reglementrilor i renunarea la atitudinea xenofob fa de investiiile strine directe. * * *

n afara bncilor regionale menionate, mai exist i bnci sub- regionale, n America Central (la Tegucigalpa, n Honduras), n regiunea Caraibelor (la Birdgetown, Barbados, n Africa de Est (la Kampala, n Uganda), precum i Banca Islamic pentru Dezvoltare (la Jeddah, n Arabia Saudit). Eficiena acestor instituii este diferit, fiind influenat n special de situaia politic din fiecare regiune, care poate fi favorabil sau nu cooperrii n zon. Aceste bnci nu au membri din afara regiunii.

9.2.2.E. Banca Economic

Americii

Centrale

pentru

Integrare

322

Banca, nfiinat n luna mai a anului 1961, i are sediul la Tegucigalpa, n Honduras. Scopurile ei sunt integrarea economic i dezvoltarea economic echilibrat a membrilor si. Prin activitile sale, BACIE sprijin proiectele de infrastructur subregional, proiectele de investiii pe termen lung ce prezint interes pentru piaa Americii Centrale. 9.2.2.F. Banca Arab pentru Dezvoltare Economic n Africa Aceast banc este o instituie interguvernamental, cu sediul la Khartoum, n Sudan, care sprijin dezvoltarea economic a rilor Ligii Arabe. 9.2.2.G. Banca Interamerican de Dezvoltare La iniiativa Organizaiei Statelor Americane, la data de 30 decembrie a anului 1959 a fost nfiinat Banca Interamerican de Dezvoltare, din care fac parte 19 state din America Latin, Caraibe, precum i Statele Unite. Printr-un Amendament la Statut, n anul 1976 i alte state, din afara continentului, au putut deveni membre. n prezent, Banca Interamerican de Dezvoltare are 46 de membri: 28 regionali i 18 neregionali, inclusiv majoritatea membrilor OECD/OCDE {Organisation for Economic Co-operation and Development / Organisation de Coopration et Dveloppement conomique}. Sediul bncii se afl la Washington D.C., n S.U.A. Printr-o ampl restructurare (circa 20% din aparatul birocratic, redus astfel la numai 1 700 de funcionari), reorganiznd fluxul activitilor i descentraliznd banca, preedintele ales n 1988, a reuit s nlture obieciile S.U.A. Banca Interamerican de Dezvoltare i-a mutat atenia de la proiectele majore de infrastructur (producerea de energie hidro-electric i construcia de drumuri) spre dezvoltarea agriculturii, politica de mediu i infrastructura social. ntruct rile Americii Latine deineau poziia majoritar n cadrul Bncii Interamericane de Dezvoltare, aceasta era considerat o banc tipic a mprumuttorilor. Situaia s-a schimbat dup edina anual de la Amsterdam din 1989, cnd poziia majoritar a statelor de la sud de Rio Grande a slbit, iar directorii bncii au fost nvestii cu puteri de decizie mai mari, mai ales n ceea ce privete acordarea de credite: n unele cazuri, se poate amna analiza unei cereri de credit cu pn la 18 luni. Dreptul de veto al preedintelui BID n privina amnrii creditului este limitat, spre a da satisfacie S.U.A., care doreau ca votul lor, exprimat de propriul director, s fie concordant cu mrimea capitalului subscris.

323

rile europene i Japonia au fost nemulumite de modul de reprezentare, ntruct, dei ele furnizau peste 25 la sut din capitalul disponibil, n cadrul sistemului de votare proporional, votul statelor nemembre era limitat la numai 8 procente. ncepnd cu anul 1994, dup Conferina de la Guadalajara (Mexic), rile neregionale, care asigur dou treimi din capitalul acumulat al Bncii Interamericane de Dezvoltare au cerut o mai mare putere de decizie n cadrul bncii, iar ca urmare a satisfacerii cererii lor, aciunile acestor parteneri au crescut cu 16 puncte procentuale. Dup aceste modificri n structura votului, statele sudamericane au pierdut majoritatea de vot, ele deinnd n prezent doar jumtate din voturi. Pentru a se limita influena S.U.A., voturile sale au fost reduse de la 34,5 la 30 la sut, astfel nct americanii au pierdut dreptul de veto; totui, dac directorul american nu particip la edina Consiliului, se consider c nu este ntrunit cvorum-ul i nu poate fi luat nici o decizie legal. Odat cu modificarea drepturilor de vot, numrul directorilor a crescut de la 12 la 14: unul numit de S.U.A., 10 alei de rile membre din regiune i 3 pentru rile neregionale, grupai dup interese. La fiecare patru ani, contribuia de capital a membrilor BID se majoreaz, totaliznd n prezent peste 100 miliarde USD. Dup Conferina de la Guadalajara, banca a primit o infuzie de capital de 40 miliarde dolari. Numai o mic parte din capitalul total al bncii este integral vrsat, restul l constituie capitalul garantat, n baza cruia banca poate angaja mprumuturi pe pieele financiare internaionale, n dolari, lire sterline, i mrci germane, n pri egale. Nemulumite de politica bncii, S.U.A. au avertizat c, n cazul n care obiectivele acesteia vor rmne neschimbate, aceasta va fi ultima majorare de capital. Conform Regulamentului, mprumuturile nu trebuie s depeasc totalul capitalului (achitat i garantat) i rezervele, dar n realitate raportul est mai mic, de numai 1:1. Pentru rile mprumuttoare, mprumuturile se acord pe termene lungi, de 15 - 25 ani. rile mprumuttoare se mpart n patru grupe, n funcie de venitul pe cap de locuitor i dup mrime: primele dou grupe cuprind Argentina, Brazilia, Mexic i Chile (grupa A), Columbia i Peru (grupa B). Primele dou grupe de ri primesc n medie dou treimi din mprumuturile acordate de Banca Interamerican de Dezvoltare, iar cealalt treime revine celor mai srace ri din celelalte dou grupe. n ultimii ani, Banca Interamerican de Dezvoltare nu se mai ocup de finanarea proiectelor, ci se concentreaz asupra ajustrilor structurale. Urmare acestei reorientri a politicii sale, banca acord peste un sfert din mprumuturi reformelor n economie i mbuntirii eficienei acesteia. La nceput, aceste mprumuturi erau acordate n colaborare cu

324

Banca Mondial, care avea know-how-ul necesar, dar pe msur ce BID a cptat experien, a preluat singur acest sector de mprumuturi, fiind astfel nlturate criticile rilor latino-americane, care nu doreau ca banca lor s fie controlat de instituiile Bretton Woods. Criticii au condamnat faptul c politica bncii de reducere a datoriei i de cretere economic s-a fcut pe baza distribuiei venitului, fiind neglijate politica funciar, sntatea i educaia. Ca replic la aceste critici, dup Conferina de la Guadalajara, s-a decis ca jumtate din mprumuturile BID s fie acordate pentru consolidarea infrastructurii sociale (sntate, educaie, dezvoltare urban), pentru ca toate pturile sociale s poat benefica de reforme. Banca Interamerican de Dezvoltare gestioneaz i fonduri speciale, destinate unor anumite mprumuturi, fonduri constituite prin contribuii de la bugetele de dezvoltare ale rilor industrializate sau prin contribuii directe ale celor mai bogate ri din regiune. Una din facilitile Bncii Interamericane de Dezvoltare este Fondul pentru Operaiuni Speciale, care acord mprumuturi pe termene foarte lungi, de 20 40 de ani, cu perioade de graie foarte mari, i cu dobnd redus, cu precdere pentru proiecte de infrastructur social. n anii '80 Fondul pentru Operaiuni Speciale a cunoscut un pronunat declin, ntruct, pe de o parte, S.U.A. nu au mai cotizat la acest Fond, iar pe de alt parte, rile cele mai srace din regiuni nu i-au mai achitat contribuia i cheltuielile curente pentru infrastructurile sociale, datorit crizei datoriilor. Dup Conferina de la Guadalajara, resursele Fondului au sporit la 1 miliard USD, ca o compensare a rilor latino-americane pentru pierderea majoritii de votare n procesul decizional al Bncii Interamericane de Dezvoltare. n anul 1986 a fost nfiinat Corporaia Interamerican pentru Investiii este o filial de acelai tip ca i Corporaia Financiar Internaional (International Finance Corporation/Corporation Financire Internationale), cu un capital achitat de 200 miliarde dolari, n scopul susinerii ntreprinderilor private, prin participarea la capitalul de risc i prin mprumuturi. n sectorul privat, Banca Interamerican de Dezvoltare se implic n investiii echilibrate n firme mici i mijlocii de export, prin mprumuturi pe termen de 20 de ani, mprumuturi ce acoper 30 50 la sut din costurile proiectelor respective. ntruct pentru unele ri, cum ar fi Honduras sau Uruguay, unde capitalul indigen nu este dezvoltat, accesul pe pieele internaionale de capital este dificil. Rolul principal al Corporaiei Financiare este de a atrage capitaluri suplimentare, transferul de tehnologie i de management.

325

Datorit conflictelor dintre principalul donator, S.U.A., care considerau c Banca Interamerican de Dezvoltare nu acord suficient sprijin sectorului particular, i rile latino-americane, mprumuturile bncii, din ultima jumtate a anilor '80 erau mult sub limitele anilor anteriori i cu totul insuficiente pentru nevoile de capital ale acestor state. Se considera, de asemenea c Banca Interamerican de Dezvoltare nu insist suficient de mult pentru implementarea politicilor de ajustare a economiilor de la sud de Rio Grande, grav afectate de creterea datoriei lor externe. De ndat ce procedurile decizionale au fost reorientate i revizuite, banca i-a reluat activitatea i poziia de cel mai mare furnizor multilateral de capital pentru rile Americii Latine depind chiar Banca Mondial cu mprumuturi anuale de la 5 la 7 miliarde USD, din care o treime sunt destinate celor mai srace ri din regiune: Bolivia i Haiti. Criza peso-ului mexican, din 1995, a permis reafirmarea importanei Bncii Interamericane de Dezvoltare fa de statele din regiune, care au fost confruntate pn atunci cu o abunden de capital privat de la investitorii strini (se estimeaz c n 15 ani 1979-1994 , capitalul net ptruns n regiune a fost de peste 200 miliarde USD). Efectul tequila aprut dup criza din 1995 a fcut s dispar capitalul necesar infrastructurii i consolidrii firmelor din ntreaga regiune, aprnd astfel nevoia de finanare i consultan din partea Bncii Interamericane de Dezvoltare. n prezent, majoritatea statelor din America Latin sunt pe cale s-i privatizeze ntreprinderile de stat, iar Banca Interamerican de Dezvoltare par foarte dispus s se implice n aceste evoluii, prin acordarea de mprumuturi sectorului privat. Un nou departament din cadrul bncii va gestiona aceste fonduri, care reprezint 5 la sut din fondul total de creditare (peste 350 milioane USD, fr garanii guvernamentale), ce vor fi dirijate spre investiiile private din infrastructur (sector a crui calitate a fost puternic afectat n perioada anilor '80), sau pot finana serviciile publice prestate n cadrul unor foste ntreprinderi de stat privatizate anterior. 9.2.2.H. Fondul Monetar Arab Acest Fond a fost nfiinat n cursul anului 1976, cu scopul acordrii de credite pentru finanarea deficitelor balanelor de pli ale rilor arabe, stabilizarea cursurilor valutar i asigurarea convertibilitii monedelor rilor membre. 9.2.2.I. Sistemul Monetar European

326

A luat fiin n cursul anului 1979, ca urmare a rezoluiei Consiliului Europei instituia central a Uniunii Europene avnd ca obiectiv principal al activitii sale crearea stabilitii monetare n Europa occidental i cooperarea dintre rile Uniunii Europene n domeniul politicilor financiare. n acest sens, SME a preconizat o modalitate complex de meninere a cursurilor valutare, prin intervenii asupra acestora, cu sprijinul unor faciliti de creditare. Sistemul Monetar European a operat cu o unitate de cont numit ECU (European Currency Unit), care era de fapt o unitate monetar de tip co valutar n care erau incluse toate valutele ponderate ale rilor membre. Valutele rilor membre se aflau fa de ECU ntr-un raport, fix, dar puteau totui fluctua liber, n funcie de cerere i ofert, doar n cadrul unei marje de +/- 2,25%. n cazul n care valoarea fluctuant a valutei naionale a uneia din rile membre avea tendina de a fluctua peste aceste limite, autoritile rii n cauz erau obligate s intervin pe pia, influennd cererea sau oferta, pentru a readuce valuta n cadrul limitelor prevzute. Cu toate c att Sistemul Monetar European, ct i valuta sa, ECU, au nregistrat succese indiscutabile, rolul monetar oferit ECU a fost limitat, ceea ce se explic prin faptul c un co valutar nu poate fi o moned unic, fapt dovedit i de evoluiile de pe piaa valutar, de evoluia ratelor dobnzilor etc., care au fost n permanen influenate de evoluia monedelor din componena coului, i nu de evoluia unui instrument monetar compact. Trecerea, n cadrul Comunitii Europene, la moneda unic european, euro, a reprezentat un moment crucial pentru crearea Uniunii Economice i Monetare, prin stabilirea unor cursuri de schimb fixe, irevocabile, ntre monedele rilor membre i euro. Le repetm:

Valuta
Drahm Grecia Escudo Portugalia Franc Belgia Franc Frana

Paritatea fa de EURO
340,750000 200,482000 40,339900 6,559570

327

Franc Luxemburg Gulden Olanda Lir Irlanda Lir Italia Marc Finlanda Marc Germania Peseta Spania Schiling Austria

40,339900 2,203710 0,787564 1936,270000 5,945730 1,955830 166,386000 13,760300

Alturi de instituiile financiar-monetare prezentate mai sus, mai exist i ale organisme, cum ar fi: Banca Islamic pentru Dezvoltare, Banca Latino-American pentru Export, Fondul European de Orientare i Garantare Agricol, Fondul European de Dezvoltare Regional etc., toate create pentru sprijinirea rilor membre n accelerarea procesului de dezvoltare economic.

Bibliografie:
1. Abraham-Frois, Gilbert EconomiaPolitic (Cap. XII, seciunea Editura Humanitas Bucureti, 1994. 2).

328

2.

Aliber, Robert Z.

The Management of the Dollar in International Finance. International Finance Section, Department of Economics. Princeton University New Jersey, 1964. Totul despre futures i opiuni. Bursa MonetarFinanciar i de Mrfuri Sibiu, 1999. Costs and Benefits of Bulgarian Integration in the European Union. Academia Bulgar de tiine Sofia, 2001. Instituiile Financiare Internaionale. Editura Antet Bucureti, 1997. (Titlul original: International Financial Institutions. Dutch Open University Heerlen, 1996.) EnergiaImperativul reconsiderrilor. Editura Junimea Iai, 1981. Lexicon de Finane-Bnci-Asigurri. Editura Economic Bucureti, 2001. Finance internationale, Presses Universitaires de France, 1992. Relaii financiare i monetare internaionale . Editura Economic Bucureti, 1995. Relaii financiare i monetare internaionale . Editura Economic Bucureti, 1999. Relaii valutare i tehnici financiare internaionale. Editura Fundaiei Romnia de mine Bucureti, 1998. Relations conomiques internationales. ditions Dalloz Paris, 1973. Indicatorii macroeconomici coninutul i funciile lor. Editura Economic bucureti, 1998.

3. 4.

Ancua, Teodor i colaboratorii Anghelov, Ivan

5.

Bakker, Age F. P.

6. 7. 8. 9. 10 . 11 . 12 . 13 .

Bari, Ioan erbnescu, Ilie Bistriceanu, Gheorghe D. Bouquinat, Henri Bran, Paul Bran, Paul Costic, Ionela Brezeanu, Petre

By, Nicolas Capanu, Ion

14 .

Carter, Anne P. Leontief, Wassily

Laureat al Premiului Nobel

Petri, Peter

Viitorul economiei mondiale Studiu al Organizaiei Naiunilor Unite. Editura tiinific i Enciclopedic Bucureti, 1977. (Titlul original: The Future of the World Economy A United Nations Study . Oxford University Press

329

 New York, 1977). 15 . 16 . 17 . Cplescu, Romulus Statele Unite ale Europei sau Europa patriilor? Articol publicat n ziarul Adevrul, nr. 2973 din 28 decembrie 1999. Les produits drivs. ditions Economique Paris, 1997. Organizaia Mondial de Comer De la Havana la Marrakech. Colecia Biblioteca Bncii Naionale. Editura Enciclopedic Bucureti, 1996. Relaii monetare internaionale. Editura Augusta Timioara, 1998. Ctigtori i perdani. Centrul Romn de Politici Economice Bucureti, 2001. La monnaie internationale. Hachette Superieur Paris, 1999. Les deux Europes. Librailie Lafargue Paris, 1923. Monnaie et problmes financiers. Hachette Superieur Paris, 1994. The I.M.F. in a Changing World, 1945-1985. Washington D.C., Monetary Found, 1986. Economie Politic. Bucureti, 1997. Editura Economic

Chabardes, Pierre Constantinescu, Adrian

18 . 19 . 20 . 21 . 22 . 23 . 24 . 25 . 25 . 26 . 27 . 28 .

Cosma, Dorin Olariu, Carmen Dianu, Daniel

- coordonator -

De Grauwe, Paul Delaisi, F. Dvoluy, M. De Vries, Margaret Dobrot, Ni Drgoescu, Elena Drgoescu, Anton Dudian, Monica Floricel, Constantin Friedman, Milton Gaftoniuc, Simona

Valuta i implicaiile ei n economia de pia . Editura Dacia Cluj-Napoca, 1992. Evaluarea riscului de ar. Editura All Beck Bucureti, 1999. Relaii valutar-financiare internaionale. Editura Didactic i Pedagogic Bucureti, 1996. Politique montaire ou politique fiscale. ditions Marne Paris, 1969. Finane internaionale. Editura Economic Bucureti, 1995.

330

29 . 30 . 31 . 32 . 33 .

Gaftoniuc, Simona Gaftoniuc, Simona Georgescu, Toma Caloiani, Gheorghe Gordon, Gemmil Gros, Daniel Vandille, G.

Practici bancare internaionale. Economic Bucureti, 1995.

Editura

Finane internaionale. Editura Economic Bucureti, 1997. Tehnici de comer exterior. Editura Sylvi Bucureti, 1995. Options pricing: international McGraw Hill London, 1993. perspective.

Slovene and European Trade Structures. (Liubliana, 1995). Lucrare inclus ntr-un studiu mai larg, coordonat de Boris Maycen i editat de Institutul de Cercetri Economice Liubliana,1999. Enciclopedia Romniei. Vol. IV. Imprimeria Naional Bucureti, 1943. Une action communitaire pour le tiers-monde: Le systme de prfrences gnralises, pour la priode 1995-1997. Raport informativ depus de delegaia Adunrii Naionale a Franei pentru Uniunea European. Bncile i operaiunile bancare. Economic Bucureti, 1996. Editura

34 . 35 .

Gusti, Dimitrie
- coordonator -

Hoguet, Patrick

36 . 37 . 38 .

Ionescu, Lucian i colaboratorii Ionescu, Lucian i colaboratorii Kahn, Herman

Economia i rolul bncilor. Editura Economic Bucureti, 1997. Lascension japonaise. ditions Robert Laffont Paris, 1971 (Titlul original: The Emerging Japanese Superstate Challenge and Response. Hudson Institute, 1970). Rzboiul Romniei. Editura Casei coalelor Bucureti, 1924. Relaii valutar-financiare internaionale. Editura tiinific i Enciclopedic Bucureti, 1978. Banca Mondial. Colecia Biblioteca Bncii Naionale. Editura Enciclopedic Bucureti, 1992. Forele naionale productive i comerul

39 . 40 . 41 . 42

Kiriescu, Constantin Kiriescu, Costin Luchian, Drago

Manoilescu, Mihail

331

exterior. Teoria protecionismului i a schimbului internaional. Editura tiinific i Enciclopedic Bucureti, 1986. Manole, Victor i colaboratorii Firma i banca. Editura Tribuna Economic Bucureti, 1999.

43 . 44 .

M.E.. A.S.E. Economie Politic. Vol. I. ediia a II-a revzut. - Redactor resp., prof. univ. Cap. XV E: Relaiile valutare i de credit. dr. N. N. Constantinescu Editura Didactic i Pedagogic Bucureti, 1972. M.E.. A.S.E. Relaii economice internaionale. Editura - Coordonator, prof. univ. Didactic i Pedagogic Bucureti, 1983. dr. Alexandru Puiu Matei, Horia C. Negu, Silviu Nicolae, Ion teflea, Nicolae Matei, Horia C. i colectiv McKinnon, Ronald I. Oates, Wallace E. Statele lumii Mic enciclopedie. Editura tiinific i Enciclopedic Bucureti, 1976.

45 . 46 .

47 . 48 .

Statele lumii Mic enciclopedie. Editura tiinific i Enciclopedic Bucureti, 1985. The Implications of International Economic Integration for Monetary, Fiscal, and Exchange Rate Policy. International Finance Section, Department of Economics. Princeton University New Jersey, 1966. Bogaii devin tot mai bogaiDocumentar publicat n Romnia Liber nr. 14027 din 13 decembrie 1989. Pli i garanii internaionale. Editura ALL Bucureti, 1998. Banca Internaional de Cooperare Economic. Banca Internaional de Investiii. Documentar. Editura Politic Bucureti, 1979. Ghidul importatorului i exportatorului romn. Editura Tribuna Economic Bucureti, 2001. Moned i credit. Reprografia Universitii din Craiova, 1998. Tranzacii comerciale internaionale. Editura

49 . 50 . 51 . 52 . 53 . 54

Negrea, Radu

Negru, Mariana Negru, Mariana

Nistorescu, Nicolae

Opriescu, Marin i colaboratorii Popa, Ioan

332

. 55 . 56 .

- coordonator -

Economic Bucureti, 1997. Tehnici de negociere, contractare i derulare n afacerile economice internaionale. Editura Tribuna Economic Bucureti, 1997. Factor cu aciune crescnd n evoluia economiei mondiale. Cap. I/6 din volumul Relaii economice internaionale. Editura Didactic i Pedagogic Bucureti, 1983. Reguli i practici n comerul internaional. Editura All Beck Bucureti, 1998. Lre de Roosevelt. Vol. 2 Lavnement de New Deal. ditions Denol Paris, 1971. (Titlul original: The Coming of the New Deal. Houghton Mifflin Company, 1958). Revoluia desculilor. Raport ctre Clubul de la Roma. Editura Politic Bucureti, 1988. (Titlul original: La rvolution aux pieds nus. Librailie Arthme Fayard Paris, 1985). El Embargo Petroliero Arabe. Editorial Tres Continentes S.A. Buenos Aires, 1980 (Biblioteca Parlamentului Romniei). La Grande dsillusion. ditions Fayard Paris, 2002 (Titlul original: Globalisation and Its Discontents W. W. Norton, 2002). Comer internaional i politici comerciale. Editura ALL Bucureti, 1995. International Monetary Co-operation 1945 1965. Hutchinson University Library London, 1965. Moneda i politica fiscal. Editura Uranus Bucureti, 1994. Relaii financiare internaionale. Academiei Bucureti, 1995. Politici economice i financiare. Economic Bucureti, 1996. Editura Editura

Puiu, Alexandru

Puiu, Alexandru Sut, Nicolae Botin, Constantin Sndulescu, Ion Schlesinger jr., Arthur M.

57 . 58 .

59 .

Schneider, Bertrand

60 . 61 . 62 . 63 . 64 . 65 . 66 . 67

Shihata, Ibrahim F. I.

Stiglitz, Joseph E.
Laureat al Premiului Nobel

Sut, Nicolae
- coordonator -

Tew, Brian

Vasile, Radu Vcrel, Iulian Vcrel, Iulian Zamfirescu, Iulia

Costuri i beneficii ale aderrii la Uniunea

333

European. Institutul European din Romnia. Colecia Studii, nr. 4 Bucureti, decembrie 2001.

68 . 69 . 70 . 71 . 72 . 73 .

*** *** *** *** *** ***

International Monetary Found Balance of Payment Manua. 5th Edition, Washington D. C. 1992. Banca Naional a Romniei. Regulamentul nr. 3/1997 privind efectuarea operaiunilor valutare. Banca Naional a Romniei. Raport anual, 2001. Banca Naional a Romniei. Balana de pli i poziia investiional a Romniei. Raport anual 2001. Banca Naional a Romniei. Buletin lunar nr. 9 septembrie 2002. Comisia Finanelor, Economiei generale i Planului din Camera Deputailor a Parlamentului Franei. Raport cu privire la Fondul Monetar Internaional i Banca Mondial 13 decembrie 2000. Raport al Guvernului Franei, depus n baza art. 44 al Legii rectificative a Finanelor pentru anul 1999. Iulie 2000. Redresarea economiei americane se las ateptat. Comentariu al Ageniei France Presse, preluat de Agerpres n Sptmna internaional nr. 41 din 9 octombrie 1982. La fin du miracle conomique. Le Nouvel Observateur nr. 40 Paris, 1982. Mesagerul Economic, serie nou, anul XIII, nr. 24/10 16 iunie 2002.

74 . 75 .

*** ***

76 . 77 .

*** ***

78 .

***

United Nations Trade Statistics. Anuarul statistic al comerului internaional-1987. Departamentul afacerilor economice i sociale internaionale al

334

ONU Biroul de statistic New York, 1989. 79 . 80 . 81 . 82 . 83 . 84 . 84 .

*** *** *** *** *** *** ***

Politique Internationale, nr. 5 Paris, 1991. Academia de Studii Economice. Economie Politic. Editura Economic Bucureti, 1995. Ministerul Educaiei i nvmntului. Istoria Economiei Naionale a Romniei. Capitole selectate. Editura A.S.E. Bucureti, 1978. Conseil de lEurope. Session du 2002 Assembl Parlemantaire. Economic Security: the Dollar and Sense of U.S. Foreigne Pollicy (Cap. 3 i 4). Council of Competitiveness Washington D. C., 1994. Anuarele Statistice ale Romniei 1984 2001. Dicionar Macmillan de Economie Modern (Coordonator pentru versiunea n limba romn: prof. univ. dr. Sorica Sava). Editura Codecs Bucureti, 1999. (Titlul original: Macmillan Dictionary of Modern Economics. Ed. by The Macmillan Press London, 1996).

335