Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale

IAI, 2007

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________

Cuprins

Introducere...........................................................................................................................1 Capitolul 1 Organizarea i unc!ionarea Sistemului European al Bncilor Centrale i a Bncii Centrale Europene""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""2 1.1. Principiile generale ale Sistemului European al Bncilor Centrale......................2 1.2. Obiectivele i sarcinile Sistemului European al Bncilor Centrale...................... 3 1.3. Structura Sistemului European al Bncilor Centrale............................................. 1.3.1. Banca Central European..............................................................................! 1.3.1.1. Statutul Bncii Centrale Europene........................................................" 1.3.1.2. Organismele o#iciale ale Bncii Centrale Europene............................." 1.3.1.3. Capitalul Bncii Centrale Europene......................................................$ 1.3.2. Bncile Centrale %a&ionale............................................................................' Capitolul 2 #olitica monetar a Bncii Centrale Europene""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""$0 Instrumentele de implementare a politicii monetare a Bncii Centrale Europene......12 2.1. Opera&iunile de open mar(et............................................................................12 2.2. )acilit&ile permanente.....................................................................................13 2.3. *e+ervele obligatorii........................................................................................1 2. . Contrapartidele i activele eligibile.................................................................1! 2.!. Sistemul de trans#er , -.*/E-0.....................................................................1! Capitolul 3 Banca %a!ional a &om'niei (n ca)rul Sistemului European al Bncilor Centrale"""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""""$* 3.1. *olul B%* 1n procesul de pregtire pentru aderarea la 2niunea European i la 2niunea Economic i 3onetar.....................................................................1" 3.2. Participarea B%* la structurile Sistemului European al Bncilor Centrale......1$ 3.3 *olul B%* 1n pregtirea participrii la Eurosistem............................................1' Conclu+ii............................................................................................................................24 Bibliogra#ie........................................................................................................................22

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________

Fig. 1 Sediul BCE

Introducere
Banca Central European este cea mai nalt autoritate monetar din zona euro. Ea este emitentul i paznicul constituional al euro i n acelai timp gardiana sta ilitii preurilor n cadrul !niunii Europene. BCE a "ost n"iinat o"icial la data de 1 iunie 1##$% pentru a nlocui Institutul &onetar European. 'st"el% aceasta este cea mai nou instituie a !niunii Europene i reprezint pilonul central al !niunii Economice i &onetare% pe care se "undamenteaz ntreaga politic monetar a euro. (mpreun cu Bncile Centrale )aionale * BC)+ ale celor ,- de state mem re ale !E% BCE "ace parte din Sistemul European de Bnci Centrale ( SEBC) % al crui o iecti. "undamental este meninerea sta ilitii preurilor. (n interiorul acestui sistem% BCE i Bncile Centrale )aionale ale rilor din zona euro "ormeaz Eurosistemul. /rincipalele sarcini ale BCE includ de"inirea i punerea n practic a politicii monetare pentru zona euro% realizarea de tranzacii internaionale n de.ize% pstrarea i administrarea rezer.elor .alutare ale statelor mem re. 0e asemenea% aceasta tre uie s promo.eze utilizarea e"icient a sistemelor de plat i s contri uie la acti.itatea autoritilor naionale cu atri uii n super.izarea instituiilor de creditare i n asigurarea sta ilitii sistemului "inanciar. Bncile Centrale )aionale din statele neparticipante la zona Euro au un statut special ce le permite a a.ea o politic monetar naional% "r a a.ea dreptul de a se implica n deciziile de politic monetar comunitar sau punerea lor n practic pentru zona euro. BCE i Bncile Centrale )aionale sunt pe deplin independente "a de instituiile politice i pri.ate ale statelor mem re% precum i "a de cele comunitare. BCE raporteaz Consiliului European i /arlamentului European asupra acti.itilor sale. /arlamentul poate c1iar s in.ite mem ri ai Comitetului E2ecuti. s dea e2plicaii asupra deciziilor de politic monetar ale BCE.

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________

Capitolul 1

Organizarea i unc!ionarea Sistemului European al Bncilor Centrale + SEBC, i a Bncii Centrale Europene + BCE,
Ideea 1n#iin&rii unui Sistem European al Bncilor Centrale a aprut 1n conte5tul 1n care nu se dorea ca administrarea euro s #ie reali+at de ctre Bncile Centrale %a&ionale6 care ar #i ac&ionat independent unele de altele. .st#el6 SEBC a #ost conceput i organi+at dup modelul #ederal din /ermania i S2.6 1n 7urul unei bnci centrale. 8n pre+ent6 Sistemul European al Bncilor Centrale este #ormat din Banca Central European+ BCE, i Bncile Centrale %a!ionale+ BC%, ale celor 29 de state membre ale 2niunii Europene6 indi#erent dac acestea au adoptat sau nu moneda unic. 8n interiorul acestui sistem6 BCE i Bncile Centrale %a&ionale, doar ale &rilor din +ona Euro0 #ormea+ Eurosistemul.

1.1. #rincipiile generale1 ale Sistemului European al Bncilor CentralePrin -ratatul de la 3aastric:t s;a :otr<t ca dup instituirea 2niunii 3onetare Europene6 politica monetar s #ie condus de Sistemul European al Bncilor Centrale6 al crui obiectiv principal va #i men&inerea stabilit&ii pre&urilor. Principiul 1n con#ormitate cu care ac&ionea+ SEBC este acela al unei economii de pia& desc:is6 unde concuren&a este liber6 #avori+<nd alocarea e#icient a resurselor. Principiile generale care stau la ba+a #unc&ionrii SEBC sunt= e)eralismul, con#orm cruia SEBC este un un sistem 1n care deci+iile sunt luate 1n mod colegial i central 1n cadrul Bncii Centrale Europene> in)epen)en!a, con#orm creia SEBC este independent #a& de puterea politic. .ceasta se pre+int 1n iposta+e=

in)epen)en!a institu!ional6 care inter+ice acceptarea intruc&iunilor care nu sunt din s#era de de activitate a SEBC>
1

Bre+eanu6 P.6 ?imon6 I.6 %ovac6 @. E.6 Instituii "inanciare internaionale% Ed.Economic6 244!6 p.2$1

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ in)epen)en!a personal6 care decurge din statutul conductorilor si6 din regulile de numire ale acestora> in)epen)en!a unc!ional6 de unde decurge obliga&ia de a stp<ni in#la&ia> in)epen)en!a inanciar6 ce provine din capitalul i din resursele proprii ale SEBC , BCE trebuie s;i stabileasc bugetul 1n mod autonom0. o/iecti0ul )e sta/ilitate a pre!urilor. su/si)iaritatea, de unde re+ult metoda de reparti&ie a competen&elor 1ntre

2niunea European i statele membre ale acesteia> transparen!a, care arat independen&a SEBC. 8n acelai timp acest principiu 1i responsa/ilitatea, ce presupune atingerea obiectivului principal de stabilitate a

con#er o obliga&ie de transparen& #a& de statele membre ale 2niunii Europene> pre&urilor> cooperarea (n ca)rul 1niunii Europene. comunicarea spre e2terior a Bncilor Centrale ale statelor europene>

$"2"

O/iecti0ele i sarcinile Sistemului European al Bncilor Centrale EuropeneObiectivul principal al SEBC este men&inerea stabilit&ii pre&urilor. )r a aduce

atingere acestui obiectiv6 SEBC sus&ine politicile economice generale din Comunitate pentru a contribui la reali+area obiectivelor 2niunii Europene. Sarcinile #undamentale ale SEBC2 sunt urmtoarele= de#inirea i implementarea politicii monetare a Comunit&ii> de&inerea i gestionarea re+ervelor o#iciale de devi+e ale statelor membre> reali+area opera&iunilor de sc:imb valutar>

Obiectivele Sistemului European Central sunt men&ionate 1n articolul 14! al -ratatului 2niunii Europene ,-ratatul de la 3aastric:t0

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ promovarea bunei #unc&ionri a sistemelor de pl&i> contribuirea la coordonarea politicilor promovate de autorit&ile competente 1n ceea ce privete controlul pruden&ial asupra institu&iilor de credit i al stabilit&ii sistemului #inanciar>

$"3"

Structura Sistemului European al Bncilor Centrale-

SIS4E516 E1&O#EA% A6 B7%CI6O& CE%4&A6E +SEBC, E2*OSIS-E3 B7%CI6E CE%4&A6E %A8IO%A6E+ BC%,

BA%CA CE%4&A67 E1&O#EA%7 +BCE,

Consiliul 9eneral

Consiliul 9u0ernatorilor

Consiliul E2ecuti0

BC% ale !rilor )in zona Euro

BC% ale !rilor )in a ara zonei E1&O

Fig ,. Structura SEBC

Sistemul European al Bncilor Centrale este condus de ctre organele de deci+ie ale Bncii Centrale Europene= Consiliul E5ecutiv> Consiliul /uvernatorilor> Consiliul /eneral>

"

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________

Fig.3 Sigla BCE

$"3"$" Banca Central EuropeanBanca Central European repre+int cea mai 1nalt autoritate din +ona euro6 aceasta #iind Aemitentul si pa+nicul constitu&ional al monedei uniceB3. Creat la $ iunie $::;6 pentru a 1nlocui Institutul 3onetar European6 1n#iin&at 1n 1'' 6 care a lucrat timp de patru ani pentru a deveni 1n #inal o banc central opera&ional6 BCE este una )intre /ncile centrale cel mai recent ormate (n lume . BCE 1i are sediul la <ran= urt pe 5ain, (n 4urnul Europei. BCE este o institu!ie singular, nici o alt banc nu a mai #ost creat prin voin&a politic a 1! state de+voltate 1n cadrul unui tratat0 i comple2,repre+int v<r#ul SEBC6 prin care sunt in#luen&ate bncile centrale na&ionale0. Ce asemenea6 BCE are personalitate >uri)ic6 se bucur 1n statele membre de capacitate 7uridic6 poate s dob<ndeasc i s 1nstrine+e bunuri mobile i imobile. BCE urmrete ca sarcinile 1ncredin&ate SEBC s #ie 1ndeplinite prin propriile activit&i6 1n con#ormitate cu statutul su6 sau de ctre Bncile Centrale %a&ionale. BCE implementeaz politica monetar european, )e!ine i a)ministreaz rezer0ele o iciale ale statelor mem/re, asigur /una unc!ionare a sistemelor )e plat, autorizeaz emiterea /ancnotelor (n zona euro, urmrete e0olu!ia sectorului /ancar i a0orizeaz sc?im/urile )e in orma!ii (ntre SEBC i autorit!ile )e control /ancar" 8n a#ara celor enun&ate mai sus6 BCE (n)eplinete unc!ii consultati0e, colecteaz in orma!ii statistice i )e!ine un rol important (n cooperarea interna!ional"

C:abot6 C.6 %.6 Euro% moneda european6 Ed. -eora6 24446 p. !

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ *olul consultativ se mani#est asupra oricrei ac&iuni comunitare care intr 1n competen&a sa. 8n vederea colectrii in#orma&iilor statistice BCE cooperea+ cu institu&iile i organismele din #iecare &ar6 precum i cu organismele interna&ionale. $"3"$"$" Statutul Bncii Centrale Europene8ndeplinirea misiunii i a #unc&iilor SEBC i a BCE se reali+ea+ prin respectarea principiului in)epen)en!ei6 potrivit cruia nici BCE i nici o alt Banc Central %a&ional nu poate solicita sau accepta instruc&iuni ale institu&iilor sau organismelor comunitare sau ale guvernelor statelor membre 2E. .cestea din urm au obliga&ia de a nu 1ncerca s in#luen&e+e membrii organelor de deci+ie ale BCE6 1n 1ndeplinirea misiunilor lor. Ce asemenea6 Eurosistemul dispune de toate instrumentele i puterile necesare pentru a pune 1n practic politica monetar e#icient. Eurosistemul nu poate acorda 1mprumuturi organelor comunitare sau organismelor guvernamentale interna&ionale6 dispo+i&ie prin intermediul creia se inten&ionea+ eliminarea tuturor inter#eren&elor politice. BCE dispune de propriul buget6 distinct de cel al Comunit&ii Europene. E5ist i o separare 1ntre gestiunea BCE i interesele #inanciare ale Comunit&ii. Capitalul BCE este subscris i vrsat de Bncile Centrale %a&ionale. Ponderile statelor membre ale 2E 1n PIB i 1n popula&ie servesc la determinarea sumei totale o subscrip&iilor #iecrei Bnci Centrale %a&ionale. 3embrii organelor de deci+ie au un mandat de lung durat6 acetia neput<nd #i demii din #unc&iile lor dec<t 1n ca+ul unor erori grave sau dac nu au 1ndeplinit condi&iile necesare pentru e5ercitarea #unc&iilor lor. @a nivel interna&ional e5ist acorduri care permit repre+entarea BCE 1n #a&a )ondului 3onetar Interna&ional , )3I0 i a Organi+a&iei de Cooperare i Ce+voltare Economic , OCCE0. $"3"$"2 Organismele o iciale ale Bncii Centrale EuropeneIndependen&a Bncii Centrale Europene este cons#in&it de articolul 149 al -ratatului de la 3aastric:t.

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ Consiliul 9u0ernatorilor este organul de deci+ie suprem al BCE. .cesta este compus din ase membri ai Consiliului E5ecutiv i guvernatorii Bncilor Centrale %a&ionale ale statelor care au adoptat euro. 3isiunea #undamental a Consiliului /uvernatorilor este elaborarea politicii monetare a Comunit&ii inclusiv6 dac este ca+ul6 luarea deci+iilor privind obiectivele monetare intermediare6 principalele rate ale dob<n+ii i asigurarea re+ervelor 1n cadrul Eurosistemului6 stabilind totodat orientrile necesare pentru implementarea acestora.

@irectoratul + Consiliul e2ecuti0, cuprinde preedintele BCE6 vicepreedintele i al&i patru membri. .cetia sunt numi&i de comun acord de e#ii de stat sau de guvernul &rilor care constituie +ona euro. Principala responsabilitate a Cirectoratului este de a pune 1n practic politica monetar de#init de Consiliul de guvernatori. 8n acest scop6 Consiliul E5ecutiv d instruc&iunile necesare Bncilor Centrale %a&ionale. 8n plus6 Consiliul /uvernatorilor poate decide delegarea anumitor atribu&ii ale sale ctre Consiliul E5ecutiv. Consiliul 9eneral se compune din preedinte6 vicepreedinte i guvernatorii Bncilor Centrale %a&ionale ale statelor membre ale 2E. Consiliul general contribuie la #unc&iile consultative i de coordonare ale BCE6 ca i la pregtirile 1n vederea unei eventuale lrgiri a +onei euro6 colectarea in#orma&iilor statistice6 stabilirea raporturilor anuale ale BCE6 consolidarea regulilor necesare pentru normali+area procedurilor6 luarea msurilor altele dec<t cele prev+ute de7a 1n tratat6 cu privire la de#inirea c:eii de reparti&ie pentru subscrierea de capital al BCE6 de#ini&ia condi&iilor anga7rii de personal la BCE. #ree)intele BCE sau 0icepree)intele pre+idea+ Consiliul /uvernatorilor i Consiliul E5terior6 av<nd rolul de a repre+enta BCE 1n e5terior. Comitetul Economic i <inanciar 6 care dei nu este un organism al SEBC 6 1ndeplinete #unc&ii importante 1n cadrul politicii monetare a 2E= #ormea+ propriile ini&iative 1n #a&a Consiliului Eco#in i a Comisiei Europene6 organi+ea+ situa&ia 1n '

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ materie a micrilor de capital i libert&ii pl&ilor6 contribuie la pregtirea lucrrilor Consiliului Eco#in 1n domenii precum a#acerile bugetare6 #inanciare i pl&ile interna&ionale. alte comitete- 1n procesul de luare a deci+iilor la nivelul organelor de conducere a BCE un rol important 1l au comitetele SEBC= 1. Comitetul de contabilitate i venituri monetare> 2. Comitetul de supraveg:ere bancar> 3. Comitetul pentru bancnote> . Comitetul pentru comunicare e5tern> !. Comitetul pentru sisteme in#orma&ionale> ". Comitetul auditorilor e5terni> 9. Comitetul de rela&ii interna&ionale> $. Comitetul 7uridic> '. Comitetul pentru opera&iuni de pia&> 14. Comitetul de politic monetar> 11. Comitetul pentru sisteme de plat i decontare> 12. Comitetul pentru statistici> $"3"$"2" Capitalul Bncii Centrale Europene@a 1n#iin&are6 capitalul BCE a #ost de cinci miliarde euro. Bncile Centrale %a&ionale sunt singurele autori+ate s subscrie i s de&in capitalul BCE. Subscrierea capitalului se reali+ea+ dup o gril de reparti&ie care ia 1n calcul produsul intern brut ,PIB0 la pre&urile i popula&ia #iecrei &ri membr a 2E. .ceste ponderi sunt adaptate la #iecare ! ani. @a 1 ianuarie 24496 grila de reparti&ie pentru capitalul BCE a #ost modi#icat datorit aderrii Bncii %a&ionale a Bulgariei i a Bncii %a&ionale a *om<niei la Sistemul European al Bncilor Centrale. Capitalul subscris al BCE se ma7orea+ automat atunci c<nd un nou stat membru ader la 2E6 iar BC% a acestuia ader la SEBC. Creterea se calculea+ prin 1nmul&irea

14

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ valorii curente a capitalului subscris ,! !"! 444 444 E2*0 cu raportul6 1n cadrul grilei e5tinse de reparti&ie pentru capital6 dintre ponderile BC% recent aderate i ponderile BC% care erau de7a membre ale SEBC. 8n consecin&6 la 1 ianuarie 24496 capitalul subscris al BCE a #ost ma7orat la ! 9"4 "!2 426!$ E2*. Ce asemenea6 la 1 ianuarie 24496 Slovenia a adoptat euro6 iar Ban(a Sloveni7e a aderat la Eurosistem. Con#orm articolului ' din statut6 Ban(a Sloveni7e a vrsat restul contribu&iei sale la capitalul BCE la 1 ianuarie 2449. BC% din Eurosistem trebuie s verse integral capitalul subscris. Cele 1 BC% ale statelor neparticipante la +ona euro ,grupul precedent al celor 12 BC% neparticipante la +ona euro6 alturi de Banca %a&ional a Bulgariei i Banca %a&ional a *om<niei0 trebuie s verse un procenta7 minim ,9D la 1 ianuarie 24490 din capitalul subscris de ctre acestea6 ca o contribu&ie la costurile de #unc&ionare ale BCE.

$"3"2" Bncile Centrale %a!ionale.nsamblul Bncilor Centrale %a&ionale repre+int cea de;a doua component a SEBC. .cestea ac&ionea+ con#orm orientrilor i intruc&iunilor primite de la BCE. Bncile Centrale %a&ionale sunt organe de drept na&ional care se conduc at<t dup legisla&ia statului6 c<t i dup prevederile -ratatului 2niunii Europene, -ratatul de la 3aastric:t0. .st#el6 ele sunt obligate s #urni+e+e Consiliului /uvernatorilor toate in#orma&iile solicitate. Statele membre ale 2E trebuie s asigure compatibilitatea legisla&iei na&ionale cu prevederile statutului BCE. Ce asemenea6 statutele Bncilor Centrale %a&ionale trebuie s prevad ca durata mandatului de guvernator al Bncii Centrale %a&ionale s #ie de cel pu&in cinci ani. Bncile Centrale %a&ionale pot 1ndeplini i alte #unc&ii6 cu e5cep&ia ca+ului 1n care Consiliul /uvernatorilor decide cu o ma7oritate de dou treimi din voturile e5primate c unele #unc&ii nu sunt compatibile cu obiectivele i sarcinile SEBC. Ce asemenea6 unele #unc&ii pot #i e5ercitate pe propria rspundere i pe propriul risc i nu se consider c #ac parte din #unc&iile SEBC.

11

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________

Capitolul 2 #olitica monetar a Bncii Centrale Europene

Banca Central European +BCE, este responsabil pentru politica monetar a +onei euro 1ncep<nd cu luna ianuarie 1'''6 odat cu trans#erul acestei responsabilit&i de la Bncile Centrale %a&ionale a 11 state membre 2E. Coi ani mai t<r+iu6 /recia a adoptat moneda unic6 iar la data de 1 ianuarie 24496 Slovenia a devenit al treispe+ecelea stat membru al +onei euro. Cele 13 state membre au trebuit s 1ndeplineasc criteriile de convergen&6 aa cum vor trebui sa le 1ndeplineasc toate celelalte state membre 2E 1nainte de adoptarea euro. Ba+a legal pentru politica monetar unic o constituie 4ratatul 1niunii Europene i Statutul Sistemului European al Bncilor Centrale +SEBC, i al Bncii Centrale Europene. 8n con#ormitate cu .rticolul 14! din -ratatul 2niunii Europene6 obiectivul principal al BCE este men!inerea sta/ilit!ii pre!urilor (n zona Euro. .cesta va #i atins printr;o politic monetar adecvat 1nso&it de o politic #inanciar de evitare a de#icitelor bugetare6 dar i de evitare a de#icitelor balan&elor de pl&i e5terne.! Strategia politicii monetare a BCE se ba+ea+ pe trei elemente esen&iale= de#inirea cantitativ a stabilit&ii pre&urilor i doi piloni pui 1n practic pentru atingerea acestui obiectiv. " Ini&ial6 sta/ilitatea pre!urilor a #ost de#init ca #iind creterea anual a Indicelui .rmoni+at al Pre&urilor de Consum ,I.PC09 pentru +ona Euro sub 2D.

! "

Eapodeanu6 C.6 Politici monetare6 Ed. Cacia6 Clu7;%apoca6 24426 p. 243 Bre+eanu6 P.6 ?imon6 I.6 %ovac6 @. E.6 Instituii "inanciare internaionale% Ed.Economic6 244!6 p.2'" 9 I.PC este o medie ponderat a indicilor pre&urilor de consum6 colecta&i 1ntr;o manier uni#orm din statele +onei Euro.

12

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ 8n mai 24436 Consiliul Cirector al BCE a recon#irmat de#ini&ia stabilit&ii pre&urilor adaug<nd o nuan&. .st#el6 Consilul a stabilit c pentru a #i atins stabilitatea pre&urilor e nevoie ca rata in#la&iei s #ie men&inut aproape de 2D pe termen mediu. Cei doi piloni sunt= agregatul monetar 336 care con&ine moneda a#lat 1n circula&ie6 depo+itele pe termen scurt la diverse institu&ii #inanciare6 precum i titluri de crean& pe termen scurt emise de acestea> valoarea de re#erin& pentru rata anual de cretere a acestui agregat a #ost #i5at 1n 1''' la 6! D6 aceast valoare duc<nd la #urni+area unei orientri coerente i credibile pentru politica monetar a BCE> evaluarea a5at pe o gam de indicatori de perspective de evolu&ie ai pre&ului i a riscurilor pentru stabilitatea pre&urilor 1n +ona euro> Prin combinarea celor dou elemente BCE garantea+ #aptul c evolu&iile monetare6 #inanciare i economice #ac obiectul unei urmriri atente i a unei anali+e pro#unde6 care permite #i5area ratelor dob<n+ii la un nivel care servete cel mai bine la men&inerea stabilit&ii pre&urilor. 2rmrind puterea de cumprare a euro6 BCE spri7in 1n egal msur valoarea e5tern euro. Sta/ilitatea pre!urilor sau controlul in la!iei repre+int obiectivul cel mai important al institu&iei6 deoarece in#la&ia este amenin&area permanent cea mai mare pentru stabilitatea i creterea economic. Principalul mi7loc prin care BCE controlea+ in#la&ia 1l repre+int in#luen&area nivelului ratelor dob<n+ilor interbancare6 BCE rspun+<nd de stabilitatea pre&urilor 1n 1ntreaga +on a monedei unice. . urmri stabilitatea pre&urilor 1n Europa este un obiectiv e5trem de neclar6 deoarece pentru BCE nou 1n#iin&at6 ca o prim sarcin a #ost s;i stabileasc politica monetar care eventual va #i abordat6 respectiv condus. 8n acest conte5t6 bncile centrale trebuie s dispun de un set de strategii economice care s le oriente+e e#orturile. 8n pre+ent lumea industriali+at avansat este caracteri+at de dou tipuri de strategii= urmrirea in#la&iei i urmrirea cantit&ii de moned6 BCE aplic<nd o combina&ie a acelor dou.

13

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ 2rmrirea cantit&ii de moned se re#er la te:nica prin care o#icialii de la banca central estimea+ viitoarele presiuni in#la&ioniste6 supraveg:ind actuala mas monetar dintr;o economie$. Pentru a atinge principalul obiectiv6 BCE dispune de o gam variat de instrumente utili+ate 1n politica monetar = opera&iunile de open;mar(et> #acilit&ile permanente > re+ervele obligatorii > contrapartidele i activele eligibile > sistemul de trans#er > -rebuie men&ionat i #aptul c Consiliul 9u0ernatorilor )e inete politica monetar, )ar punerea (n aplicare este larg )escentralizat, ma>oritatea opera!iunilor iin) realizate )e Bncile Centrale %a!ionale"

Instrumentele )e implementare a politicii monetare a Bncii Centrale Europene 2"$" Opera!iunile )e open mar=et Prin intermediul opera&iunilor de open mar(et se reali+ea+ manevrarea ratelor dob<n+ii6 gestiunea lic:idit&ilor bancare i orientarea politicii monetare. 8n #unc&ie de obiectivul lor6 #recven&a lor i procedurile utili+ate6 opera&iunile de open mar(et pot #i 1mpr&ite 1n patru categorii = Opera&iuni principale de re#inan&are ,opera&iuni ordinare0> Opera&iuni re#inan&are termen lung> Operatiuni de regla7 #in> Opera&iuni structurale> Opera!iunile principale )e re inan!are +opera!iunile or)inare, sunt opera&iuni de cedare temporar6 destinate #urni+rii de lic:idit&i 1n mod regulat6 cu o #recven& sptm<nal i cu o scaden& o dat la dou sptm<ni. .ceste opera&iuni
$

C:abot6 C.6 %.6 Euro% moneda european6 Ed. -eora6 24446 p. "1

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ constituie principala #orm de re#inan&are 1n domeniul #inanciar. Ele sunt e5ercitate de Bncile Centrale %a&ionale pe cale de apel de o#erte normale i dup un calendar prestabilit. 8n #unc&ie de solicitrile Bncilor Centrale %a&ionale pot #i acordate credite6 1n mod di#eren&iat6 cu dob<nd #i5 sau variabil. Opera!iunile )e re inan!are pe termen lung repre+int opera&iuni des#urate lunar6 care asigur ob&inerea unor credite pe 3 luni. .cestea sunt destinate a #urni+a o re#inan&are suplimentar pe un termen mai lung. Bene#iciarii acestor tipuri de credite sunt bncile de mai mic dimensiune6 iar nivelul dob<n+ii practicate este6 1n general6 variabil. Ce asemenea6 ca i opera&iunile precedente i acestea sunt e5ercitate de Bncile Centrale %a&ionale pe cale de apel de o#erte normale i dup un calendar prestabilit. Opera!iunile )e regla> in6 spre deosebire de cele precedente6 sunt e#ectuate 1ntr;un cerc restr<ns de parteneri selecta&i6 repre+ent<nd bncile cele mai active pe pia&a mondial. .ceste opera&iuni se reali+ea+ 1ntr;o manier ad;:oc i constau 1n opera&iuni de pensiune6 opera&iuni sFap 1n valut6 garantarea de credite. Scopul acestor opera&iuni este de a gestiona lic:idit&ile pe pia& i pentru prote7area ratelor dob<n+ilor de #luctua&iile neprev+ute ale lic:idit&ilor bancare. .ceste opera&iuni sunt normal e5ecutate de Bncile Centrale %a&ionale pe cale de apel de o#erte rapide sau de proceduri bilaterale'. Opera!iunile structurale sunt reali+ate prin= emiterea de certi#icate de datorii6 opera&iuni de cedare temporar i opera&iuni #erme,de#initive6 1nsemn<nd6 dup ca+6 ac:i+i&ii sau v<n+ri de#initive de titluri0. Opera&iunile de cedare temporar sau prin emisiunea de certi#icate de datorii sunt reali+ate de Bncile Centrale %a&ionale pe cale de apel de o#ert normal6 iar opera&iunile #erme sunt e5ecutate cu a7utorul procedurilor bilaterale. 2"2" <acilit!ile permanente)acilit&ile permanente au rolul de= a #urni+a sau de a permite retragerea de lic:idit&i de la +i la +i>
'

Procedurile bilaterale implic una sau mai multe contrapartide ,institu&ii de credit 0 i SEBC ,o BC%6 1n

mod e5cep&ional BCE06 #r o licita&ie.

1!

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ a indica orientarea general a politicii monetare> a controla ratele de pia& de la +i la +i> E5ist dou tipuri de #acilit&i permanente disponibile6 ambele administrate de ctre Bncile Centrale %a&ionale gestionate de o manier descentrali+at= acilitatea (mprumutului marginal i acilitatea )epozitului. <acilitatea (mprumutului marginal repre+int o modalitate de 1mprumut de urgen& pe care BCE 1l o#er oricrei bnci6 care are nevoie urgent de lic:idita&i. .ceasta este disponibil pe termen #oarte scurt. *ata de dob<nd a #acilit&ii de 1mprunut marginal constituie un pla#on pentru ratele dob<n+ilor interbancare. <acilitatea )epozitului permite e#ectuarea unor depo+ite pe termen scurt al Bncilor Centrale %a&ionale la BCE6 atunci c<nd acestea dispun de lic:idit&i e5cedentare6 iar rata dob<n+ii practicate repre+int ba+a pentru rata de dob<nd de pia& de la +i la +i. 2"3" &ezer0ele o/ligatoriiBCE este 1mputernicit s impun institu&iilor de credit stabilite 1n statele membre constituirea de re+erve obligatorii la BCE i la Bncile Centrale %a&ionale6 1n con#ormitate cu obiectivele din domeniul politicii monetare. 3etodele de calcul i stabilirea sumei necesare pot #i stabilite de Consiliul /uvernatorilor. Orice 1nclcare constatat 1n aceast privin& d BCE dreptul s perceap dob<n+i penali+atoare sau s impun alte sanc&iuni cu e#ect asemntor. Obiectivul re+ervelor obligatorii este= o stabili+area ratelor de dob<nd ale pie&ei monetare> o crearea de necesit&i structurale de re#inan&are> o contribuirea6 eventual6 la controlarea creterii monetare> -otalul re+ervelor obligatorii pe care trebuie s le constituie #iecare institu&ie este determinat 1n #unc&ie de elementele bilan&ului.

1"

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ Pentru 1nceput6 s;a stabilit ca rata re+ervelor obligatorii s #ie de 2D din elementele de pasiv14 e5igibile pe termen mai mic de doi ani6 1n moned na&ional i 1n valut6 pentru toate institu&iile de credit6 re+idente i nere+idente. Ce asemenea6 s;a stabilit ca la intrarea lor 1n #unc&iune6 re+ervele obligatorii s #ie remunerate la nivelul ratei medii a dob<n+ii pentru opera&iunile principale de re#inan&are ale SEBC. 2"A" Contraparti)ele i acti0ele eligi/ile Contrapartidele= Coar institu&iile obligate la constituirea re+ervelor obligatorii pot avea acces la #acilit&ile permanente i la participarea la opera&iuni de open mar(et pe cale de apel de o#erte normale. Eurosistemul poate selecta un numr limitat de compensa&ii susceptibile de participare la opera&ii de regla7. 8n ceea ce privete opera&iile #erme6 nu e5ist nici o restric&ie a priori 1n legtur cu compensa&iile autori+ate. .ctivele eligibile= -oate opera&iunile de creditare ale Eurosistemului trebuie 1nso&ite de garanii corespunztoare6 iar activele elegibile din cadrul opera&iunilor de re#inan&are se 1mpart 1n= a, Acti0e )e Bni0el $C ; acestea cuprind titluri negociabile pe pia&6 care 1ndeplinesc criteriile uni#orme de eligibilitate stabilite pentru 1ntreaga +on Euro. @ista acestor titluri este 1ntocmit de BCE i BC%> /, Acti0e )e Bni0el 2C G cuprind active negociabile pe pia& sau nenegociabile6 care satis#ac criteriile minime de eligibilitate #i5ate de BC% cu acordul BCE. 2"D" Sistemul )e trans er + 4A&9E4$$,.cest instrument este considerat pivotul pie&ei monetare unice a +onei euro12.
14

Pasivele ce #ac obiectul re+ervelor obligatorii sunt urmtoarele= depo+itele pe 2 de ore> depo+itele la termen pe o durat mai mic sau egal cu 2 ani> depo+itele rambursabile cu un preavi+ in#erior sau egal cu 2 ani> titlurile de crean& cu o durat ini&ial mai mic sau egal cu 2 ani> instrumentele pie&ei monetare. 11 -rans;European .utomated *eal;time /ross Settlement E5pres -rans#er SHstem 12 Bre+eanu6 P.6 ?imon6 I.6 %ovac6 @. E.6 Instituii "inanciare internaionale% Ed.Economic6 244!6 p.344

19

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ Sistemul de trans#er reunete cele 1! sisteme de plat na&ionale ale statelor ce au adoptat moneda unic euro6 *-/S ,%ational *eal -ime /ross Settlement SHstem0 i mecanismul de plat al BCE6 EP3 ,European Central Ban( PaHement 3ec:anism0. Sistemul -.*/E- este un sistem de pl&i i compensare integrat care permite derularea operativ i 1n siguran& a pl&ilor 1n &rile membre ale 2niunii Europene. .cest sistem asigur trans#erul e5pres6 automati+at6 1n timp real i #unc&ionea+ sub supraveg:erea BCE. Sistemul -.*/E- implic e5isten&a la nivelul #iecrei &ri a unor sisteme de compensri brute 1n timp real.

Capitolul 3 Banca %a!ional a &om'niei (n ca)rul Sistemului European al Bncilor Centrale

@a 1 ianuarie 24496 *om<nia a aderat la 2niunea European. 8ncep<nd cu aceast dat6 Bnca %a&ional a *om<niei ,B%*0 este parte integrant a Sistemului European al Bncilor Centrale6 iar /uvernatorul B%* a devenit membru al Consiliului /eneral al Bncii Centrale Europene. 8n plus6 e5per&ii B%*6 1n Comitetele SEBC au statut de membru ori de c<te ori acestea se 1ntrunesc 1n structura respectiv. 8nainte de a adopta moneda unic euro6 *om<nia va trebui s 1ndeplineasc criteriile )e con0ergen! prev+ute 1n -ratatul de instituire a Comunit&ii Europene. Spre deosebire de Canemarca i 3area Britanie6 *om<nia nu are dreptul de a recurge la Iclau+a de e5ceptareI de la adoptarea monedei unice. .t<t BCE6 c<t i Comisia European vor elabora rapoarte )e con0ergen! odat la doi ani sau la solicitarea unui Istat membru cu derogareI. .ceste rapoarte stau la ba+a :otr<rii Consiliului 2E cu privire la 1ndeplinirea sau nu de ctre respectivul stat membru a con)i!iilor necesare a)optrii euro.

1$

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________

3"$"

&olul B%& (n procesul )e pregtire pentru a)erarea la 1niunea European i la 1niunea Economic i 5onetar8n ceea ce privete procesul de pregtire pentru aderarea la 2E6 Banca %a&ional

a *om<niei a ac&ionat 1n concordan& cu demersurile sus&inute ale *om<niei privind adaptarea ; institu&ional6 structural i opera&ional ; a economiei rom<neti la cerin&ele comunitare. .st#el6 obiectivele B%* au #ost= armoni+area legisla&iei bancare rom<neti cu cea comunitar> 1ntrirea capacit&ii sale institu&ionale prin= de+voltarea i creterea e#icien&ei instrumentelor de politic monetar> e#icienti+area activit&ii de supraveg:ere bancar> 1ntrirea cadrului legislativ i de reglementare> 1n#iin&area unui departament special pentru coordonarea procesului de pregtire pentru aderarea la 2E , @irec!ia Integrare European i &ela!ii E2terne,. Ce asemenea6 Statutul B%* a #ost armoni+at cu prevederile -ratatului privind 1n#iin&area Comunit&ii Europene6 cu cele ale Protocolului privind Statutul SEBC i al BCE6 precum i cu cele ale celorlalte reglementri comunitare privind activitatea bncilor centrale din statele membre ale 2niunii Europene. .st#el6 principalele modi#icri aduse Statutului B%* prin @egea nr. 312J244 avut 1n vedere= stabilirea unicit&ii o/iecti0ului un)amental al B%& )e asigurare i men!inere a sta/ilit!ii pre!urilor> consoli)area in)epen)en!ei B%* sub aspect= o institu!ional, prin= de#inirea B%* ca institu&ie public independent> preci+area #aptului c spri7inirea de ctre B%* a politicii economice generale a statului se #ace #r pre7udicierea obiectivului su #undamental> preci+area independen&ei membrilor organelor sale de au

1'

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ conducere #a& de autorit&ile publice sau #a& de orice alt institu&ie sau autoritate6 1n 1ndeplinirea atribu&iilor> o personal, prin= aplicarea 1ntregii durate a mandatului tuturor membrilor Consiliului de .dministra&ie al B%*6 inclusiv celor numi&i 1n locurile rmase vacante ca urmare a descompletrii acestuia> posibilitatea revocrii din #unc&ie a unui membru al Consiliului de .dministra&ie al B%* numai 1n ca+ul 1n care acesta 1ncetea+ s 1ndeplineasc condi&iile necesare pentru e5ercitarea atribu&iilor sale sau dac se #ace vinovat de abateri grave> e5tinderea prevederilor privind con#lictul de interese asupra tuturor membrilor Consiliului de .dministra&ie i asupra salaria&ilor B%* cu #unc&ii de conducere6 precum i trimiterea la regimul incompatibilit&ilor i con#lictelor de interese prev+ut de lege> o inanciar, prin prevederile re#eritoare la elaborarea modelelor situa&iilor #inanciare anuale i emiterea de ctre B%* a reglementrilor proprii de organi+are i conducere a contabilit&ii6 precum i la contabili+area opera&iunilor economico;#inanciare ale B%*6 care se reali+ea+ cu avi+ul consultativ al 3inisterului )inan&elor Publice> inter+icerea oricrei posibilit&i de #inan&are direct de ctre banca central a institu&iilor publice> eliminarea accesului privilegiat al institu&iilor publice la resursele institu&iilor #inanciare6 prin lrgirea s#erei de cuprindere a activelor eligibile pentru garantarea creditelor acordate de B%* institu&iilor de credit6 1nltur<ndu;se ast#el obliga&ia indirect de a #urni+a titluri de stat drept garan&ie6 care ar putea atrage dup sine obliga&ia institu&iilor de credit de a ac:i+i&iona titluri de stat. Pregtirea B%* pentru aderarea la SEBC a repre+entat o prioritate pentru conducerea acesteia. Imediat dup semnarea -ratatului de .derare a *om<niei la 2E6 B%* a #ost implicat activ ,cu statut de observator0 1n activit&ile tuturor structurilor i substructurilor a#erente SEBC precum i structurilor institu&iilor comunitare.

24

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ Ca urmare6 colaborarea dintre BCE i B%* a cptat noi dimensiuni6 prin abordri concrete i pragmatice de pregtire a participrii la reuniunile Consiliului /eneral6 comitetelor6 grupurilor de lucru i grupurilor de lucru speciale din structura SEBC.

3"2"

#articiparea B%& la structurile Sistemului European al Bncilor CentraleCirec&ia Integrare European i *ela&ii E5terne , CIE*E0 repre+int singura

structur institu&ional responsabil de coordonarea activit&ii de participare la reuniunile Consiliului /eneral precum i ale structurilor i substructurilor SEBC. .tribu&iile CIE*E sunt=

pregtirea participrii guvernatorului B%* la reuniunile Consiliul /eneral> managementul tuturor documentelor a#erente Consiliului /eneral> asigurarea unui sc:imb de in#orma&ii #luid pe ori+ontal i pe vertical 1ntre to&i repre+entan&ii B%* la reuniunile structurilor SEBC> pregtirea reuniunilor periodice de coordonare 1ntre to&i cei 12K1 repre+entan&i la comitetele SEBC> /uvernatorul B%*6 particip trimestrial6 ca membru cu drepturi depline6 1ncep<nd

cu 1 ianuarie 24496 la lucrrile Consiliului /eneral al SEBC6 alturi de ceilal&i 2" de guvernatori ai bncilor centrale din statele membre. Ce asemenea6 repre+entan&ii B%* primesc invita&ii succesive de a participa la cele 12K1 comitete al SEBC6 structuri mandatorii6 clar de#inite pe cele mai importante domenii de activitate.

3"3"

&olul B%& (n pregtirea participrii la Eurosistem8n aceast etap B%* va avea 1n vedere 1nsuirea recomandrilor legislative ale

Bncii Centrale Europene i ale Comisiei Europene ,CE0 de respectare a criteriilor de convergen& 7uridic care se regsesc 1n rapoartele6 respectiv 1n programele de convergen&. 8n acest sens6 Consiliul de administra&ie al B%* a decis demararea procesului de modi#icare a @egii nr. 312J244 privind Statutul B%*6 1n vederea adoptrii euro. Principalele modi#icri vi+ea+= 21

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ preluarea6 transpunerea i implementarea 1n legisla&ia na&ional a ac4uis;ului a#erent domeniului bancar> criteriile de convergen& 7uridic 1n vederea adoptrii euro> cuprinderea 1n cadrul prevederilor Statutului B%* a evolu&iilor 1nregistrate 1n cadrul legislativ na&ional 1n domeniu> e5perien&a i practica altor Bnci Centrale %a&ionale6 1n special a acelor state din ultimul val de aderare care au demarat de7a procesul de modi#icare a statutelor 1n vederea adoptrii monedei euro ,Slovenia6 Estonia6 3alta6 Cipru6 @ituania i Slovacia0 i evaluarea proiectelor lor de legi de ctre Banca Central European> propunerile de modi#icare pre+entate de direc&iile de specialitate din B%*>

Concluzii:
Sistemul European al Bncilor Centrale , SEBC0 este #ormat din Banca Central

European , BCE0 i Bncile Centrale %a&ionale, BC%0 ale celor 29 de state membre ale 2niunii Europene6 indi#erent dac acestea au adoptat sau nu moneda unic> 8n interiorul SEBC6 BCE i BCE doar ale &rilor din +ona Euro #ormea+ Obiectivul principal al SEBC este men&inerea stabilit&ii pre&urilor> )r a aduce atingere obiectivului principal6 SEBC sus&ine politicile economice SEBC este condus de ctre organele de deci+ie ale BCE= Consiliul E5ecutiv6

Eurosistemul>

generale din Comunitate pentru a contribui la reali+area obiectivelor 2niunii Europene> Consiliul /eneral6 Consiliul /uvernatorilor> BCE repre+int cea mai 1nalt autoritate din +ona euro6 aceasta #iind Lemitentul si BCE este una dintre bncile centrale cel mai recent #ormate 1n lume. BCE are sediul

pa+nicul constitu&ional al monedei uniceB> la )ran(#urt pe 3ain6 1n -urnul Europei> BCE de#inete i pune 1n aplicare politica monetar european6 conduce opera&ii de

sc:imb6 asigur buna #unc&ionare a sistemelor de plat6 emiterea bancnotelor 1n +ona

22

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ euro6 urmrirea evolu&iei sectorului bancar i #avori+area sc:imburilor de in#orma&ii 1ntre SEBC i autorit&ile de control bancar> BCE 1ndeplinete #unc&ii consultative6 colectea+ in#orma&ii statistice i de&ine un rol 8ndeplinirea misiunii i a #unc&iilor SEBC i a BCE se reali+ea+ prin respectarea

important 1n cooperarea interna&ional> principiului independen&ei6 potrivit cruia nici BCE i nici o alt Banc Central %a&ional nu poate solicita sau accepta instruc&iuni ale institu&iilor sau organismelor comunitare sau ale guvernelor statelor membre 2E> Bncile Centrale %a&ionale ac&ionea+ con#orm orientrilor i intruc&iunilor primite de BCE este responsabil pentru politica monetar a +onei euro 1ncep<nd cu luna

la BCE> ianuarie 1'''> Ba+a legal pentru politica monetar unic o constituie -ratatul 2niunii Europene i Strategia politicii monetare a BCE se ba+ea+ pe trei elemente esen&iale= de#inirea

Statutul SEBC i al BCE> cantitativ a stabilit&ii pre&urilor i doi piloni pui 1n practic pentru atingerea acestui obiectiv ,agregatul monetar 33 i evaluarea a5at pe o gam de indicatori de perspective de evolu&ie ai pre&ului i a riscurilor pentru stabilitatea pre&urilor 1n +ona euro0> Instrumentele de implementare ale politicii monetare ale BCE sunt= opera&iunile de

open;mar(et6 #acilit&ile permanente6 re+ervele obligatorii6 contrapartidele i activele eligibile i sistemul de trans#er , -.*/E-0 > 8ncep<nd cu 1 ianuarie 24496 Banca %a&ional a *om<niei este parte integrant a SEBC> 8nainte de a adopta moneda unic euro *om<nia trebuie s 1ndeplineasc criteriile de .t<t BCE6 c<t i Comisia European vor elabora rapoarte de convergen& odat la doi

convergen& prev+ute 1n -ratatul de instituire a Comunit&ii Europene> ani sau la solicitarea unui Istat membru cu derogareI> *apoartele de convergen& stau la ba+a :otr<rii Consiliului 2E cu privire la

1ndeplinirea sau nu de ctre respectivul stat membru a condi&iilor necesare adoptrii euro>

23

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________ 8n cadrul procesului de pregtire pentru aderarea la 2E6 statutul B%* a #ost armoni+at

cu prevederile -ratatului de instituire a Comunit&ii Europene6cu cele ale Protocolului privind Statutul SEBC i al BCE6 precum i cu cele ale celorlalte reglementri comunitare privind activitatea bncilor centrale din statele membre ale 2niunii Europene> Cirec&ia Integrare European i *ela&ii E5terne , CIE*E0 repre+int singura structur institu&ional responsabil de coordonarea activit&ii de participare la reuniunile Consiliului /eneral precum i ale structurilor i substructurilor SEBC> 8n etapa de pregtire pentru participarea la Eurosistem B%* va avea 1n vedere

1nsuirea recomandrilor legislative ale BCE i ale Comisiei Europene ,CE0 de respectare a criteriilor de convergen& 7uridic care se regsesc 1n rapoartele6 respectiv 1n programele de convergen&>

Bibliogra ie:
1. Bre+eanu6 P.6 ?imon6 I.6 %ovac6 @.E.6 Instituii "inanciare internaionale% Editura Economic6 244! 2. C:abot6 C.%.6 Euro% moneda european6 Editura -eora6 2444 3. Cardac6 %.6 Barbu6 -.6 3oned6 Bnci i /olitici monetare6 Editura Cidactic i Pedagogic6 Bucureti6 244! . Ignat6 I.6 !niunea European5 de la /iaa Comun la moneda unic6 Editura Economic6 Bucureti6 2442 !. Parasc:iv6 C.3.6 6e1nica plilor internaionale6 Editura Economic6 Bucureti6 ". Pro#iroiu6 3.6 Popescu6 I.6 /olitici europene6 Editura Economic6 Bucureti6 2443 9. Moinea6 /:.6 &ecanisme i te1nici .alutare i "inanciare internaionale 6 Editura Sedcom @ibris6 Iai6 244 $. Eapodeanu6 C.6 /olitici monetare6 Editura Cacia6 Clu7;%apoca6 2442 2

Banca Central European i Sistemul European al Bncilor Centrale____________

'. 6reat7 on European !nion6 disponibil la :ttp=JJFFF.ecb.intJecbJlegalJpd#Jmaastric:tNen.pd#

14. /rotocol on t1e Statute o" t1e European S7stem o" Central Ban8s and o" t1e ECB% disponibil la :ttp=JJFFF.ecb.intJecbJlegalJpd#JenNprotocolN1$.pd# 11. :ttp=JJFFF.bnro.roJ

2!