Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Investitii Publice
Investitii Publice
CAPITOLUL 1
INVESTIIILE I ROLUL LOR N SOCIETATEA
CONTEMPORAN
1.1. Definirea noiunii de investiie
1.2. Rolul investiiilor n modernizarea economiei
1.3. Strategii investiionale
1.4. Participanii la realizarea investiiilor
1.1. Definirea noiunii de investiie
n literatura de specialitate termenul de investiie este privit pe dou planuri:
primul, mai larg reprezentat de investiiile financiare i al doilea, mai restrns, al
investiiilor de capital.
b) strategie de consolidare;
c) strategie de dezvoltare.
1. Apariia
necesitii
unei
investiii.
7. Realizarea
lucrrilor
de
investiii.
9. Punerea
funciune
investiiei.
4. Elaborarea
documentaiei
tehnico economice.
10. Atingerea
parametrilor
proiectai.
5. Aprobare
documentaiei
tehnico economice;
6. Deschiderea
finanrii
lucrrilor de investiii.
10
11
1.Proiectantul
Proiectarea nelegnd prin aceasta ntreaga activitate de concepere a viitorului
obiectiv de investiii, de la definirea principiilor de funcionare a acestuia i pn la
elaborarea documentaiilor tehnico economice dup care se execut lucrrile de
investiii are un rol esenial n creterea eficienei economice a investiiilor. De
calitatea proiectrii depinde gradul de eficien a noului obiectiv. Executantul nu face
altceva dect s realizeze lucrrile n conformitate cu proiectele elaborate. Nivelul
produciei, consumurile materiale, caracteristicile utilajelor, numrul i structura pe
profesii a muncitorilor i n general toate prevederile din documentaiile tehnico
12
economice sunt concepute de cercettor i proiectant, multe din ele reprezentnd creaia
lor original.
Una din cile sigure de cretere a eficienei economice a investiiilor o constituie
mbuntirea activitii de proiectare, activitate care are ca suport cercetarea tiinific,
activitate care precede proiectrii. Apariia pe pia a noilor produse nu este posibil
fr un aport consistent al cercetrii tiinifice proprii, exceptnd cazul n care licenele
de fabricaie sau produsele finite, ca atare, se import.
n plus, este necesar s se in seama c celelalte ramuri economice care concur
la realizarea investiiilor industria, construciile, etc. - sunt puternic influenate de
nivelul activitii de cercetare tiinific i c cele dou laturi ale acesteia cercetarea
fundamental i cercetarea aplicativ determin progresul ntregii producii materiale.
Orice investiie se execut pe baza unei documentaii tehnico economice
elaborate de proiectant, constituit din ansamblul de documente texte, calcule i
desene pe baza crora se execut utilajele, construciile i celelalte elemente care
compun investiiile.
Prin proiectele de execuie iau form concret (scris) profilul viitorului
obiectiv, principiile sale de funcionare, modul de execuie, utilajele, instalaiile
tehnologice i obiectivele de construcii, amplasamentul i mrimea teritoriului afectat
noului obiectiv, precum i celelalte elemente necesare pentru execuia investiiei.
n cadrul activitii de proiectare, se stabilete locul tuturor cldirilor,
construciilor speciale i utilajelor, instalaiilor tehnico - sanitare, obiectivelor cu
caracter social, etc.
De asemeni, elementele ce in de organizarea produciei sunt definite nc din
faza de proiectare. De aceea, posibilitile ulterioare de mbuntire a organizrii
procesului de producie sunt facilitate sau ngrdite de modul cum s-a proiectat un
obiectiv, calitatea activitii de proiectare rsfrngndu-se pe multiple planuri asupra
eficienei economice.
O condiie de baz a proiectrii eficiente o constituie reducerea duratei de
elaborare a documentaiilor tehnico economice. Proiectarea unei investiii se
realizeaz ntr-o perioad de timp relativ ndelungat. ntruct investiiile au ca scop
promovarea noului, apare limpede necesitatea scurtrii, pe ct posibil, a duratei
proiectrii. n caz contrar, se poate ajunge la situaia ca mijloacele fixe proiectate i
13
realizate prin investiii s fie uzate moral nc nainte de a fi puse n funciune sau la
scurt timp dup aceasta.
n cadrul analizei procesului de proiectare, avem n vedere dou activiti
distincte:
a) proiectarea tehnologic;
b) proiectarea construciilor.
a)
14
15
b)
c)
d)
e)
f)
g)
h)
i)
j)
k)
l)
La realizarea investiiilor contribuie n cea mai mare parte dou ramuri ale
economiei naionale industria i construciile ramuri care sunt executanii principali
ai acestor lucrri.
16
3.1. Industria
Industria reprezint executantul cu ponderea cea mai mare n lucrrile de
investiii. Ea apare n calitate de productoare de utilaje tehnologice, materiale de
construcii i utilaje pentru ramura construciilor i se numete n practic, furnizor de
utilaje. La lucrrile de investiii nu particip ntreaga industrie, ci numai o serie de
subramuri.
Influena industriei asupra eficienei economice a investiiilor poate fi sintetizat
astfel:
17
18
CAPITOLUL 3
EFICIENA ECONOMIC I DECIZIA DE INVESTIII
3.1. Conceptul de eficien
Orice activitate uman este, n acelai timp, consumatoare de resurse i productoare de efecte.
Dezvoltarea economico-social s-a bazat, mult timp, pe concepia c omenirea dispune de resurse
19
naturale n cantiti mai mult dect suficiente. Dar, ocurile produse de crizele de energie i de materii
prime, precum i degradarea tot mai evident a mediului natural, datorit exploatrii sale neraionale, au
condus la conturarea unei concepii realiste cu privire la disponibilitile de resurse la nivel mondial, ct i
la nivelul fiecrei ri n parte.
Nivelul limitat al resurselor materiale i de munc genereaz cerina economicitii folosirii lor,
n sensul asigurrii unor randamente maxime sau unor consumuri ct mai reduse.
Pornind de la sensul lingvistic al noiunii de eficien, se poate afirma c eficiena este atributul
oricrei activiti umane de a produce efectul util dorit.
Studiul eficienei unei activiti are la baz urmtoarele tipuri de corelaii:
a) comparaie ntre nivelul resurselor;
b) comparaie ntre nivelul efectelor;
c) comparaie de tipul efort/efect i efect/efort;
d) comparaie ntre nivelurile de eficien.
Una din accepiunile noiunii de eficien este: efecte ct mai mari n raport cu resursele alocate
sau consumate. Aceasta arat efectul util pe unitatea de resurs alocat (E/R) sau invers, efortul depus
pentru obinerea unei uniti de efect (R/E).
Privit din punct de vedere aplicativ, eficiena se poate defini ca un raport obiectiv, cantitativ,
ntre efectele i eforturile depuse n vederea obinerii lor.
e = E/R maxim, adic, maximizarea efectelor obinute pe unitatea de resurs alocat /
consumat;
e = R/E minim, adic, minimizarea consumului de resurse pe unitatea de efect obinut.
Natura i caracterul eforturilor i efectelor se reflect asupra caracterului eficienei.
Din punctul de vedere al resurselor, acestea trebuie s fie ct mai riguros structurate ca s
rspund cerinelor de analiz (cum se folosesc, ct se consum, gradul de valorificare, economisirea lor).
Structurarea presupune urmtoarele criterii:
- dup criteriul regenerrilor n timp.
resurse regenerabile;
resurse neregenerabile.
- dup natura lor:
umane, tehnice;
materiale, financiare.
Din punctul de vedere al efectelor, de asemenea, eficiena necesit structurarea acestora.
Efectele pot fi:
directe: identificabile la locul unde se desfoar activitatea;
indirecte: identificabile n alte sectoare de activitate.
- Dup momentul la care se produc:
efecte imediate;
efecte posibile, viitoare.
- Dup natura lor:
efecte economice;
20
efecte ecologice;
efecte sociale;
efecte tehnice etc.
O analiz complet i complex impune luarea n considerare, ntr-o exprimare unitar, a tuturor
categoriilor de efecte.
n practic acest lucru este inaplicabil i, de aceea, n multe cazuri se procedeaz la abordarea
parial a studiului de eficien, pe tipuri de efecte (n principal, studiul de eficien economic).
Din punct de vedere cantitativ, corelaia dintre eforturi i efecte se exprim prin indicatori de
eficien care, de regul, mbrac forma unor raporturi matematice. Pentru a caracteriza eficiena unei
activiti, n toat complexitatea sa, este necesar s se foloseasc un sistem de indicatori care s pun n
eviden toate corelaiile posibile ntre eforturi i efecte.
Diagnosticarea problemelor
1.
5.
Luarea deciziei
6.
7.
8.
Luarea deciziei
Implementarea i controlul
9.
Analiza
10. Analiza rezultatelor
21
Procedura de selecie este o problem specific fiecrei organizaii. De maxim importan este
analiza impactului firm mediu economic.
Dei necuantificabil, aceast analiz este utilizat pentru stabilirea strategiei de dezvoltare a
firmei i conine trei momente importante:
- determinarea obiectivelor firmei;
- analiza diagnostic a firmei care urmrete s determine punctele forte i slabe ale firmei;
- evaluarea mediului economic n care firma i desfoar activitatea.
Analiza i diagnosticarea mediului sunt componente deosebit de importante ale procesului
strategic managerial care asigur succesul firmei pe piaa concurenial, de obicei introduse n studiile de
fezabilitate.
Este cunoscut faptul c toate unitile identific punctele forte i slbiciunile lor i posibilitile
i ameninrile mediului concurenial. Dar ceea ce este pierdut adesea din vedere este faptul c o
combinare ntre aceti factori poate duce la obinerea i alegerea anumitor strategii. Astzi proiectanii de
strategii utilizeaz un numr de matrice care arat relaiile dintre variabilele critice (de exemplu, matricea
TOWS).
Principalele stadii n alegerea proiectelor de investiii sunt urmtoarele:
I. generarea propunerilor de investiii (etapele 1-3);
II. selecia proiectelor de investiii (etapele 4-8);
III. implementarea, controlul i analiza rezultatelor (etapele 9-10).
I. Generarea propunerilor de investiii este, de obicei, o problem descentralizat care permite s
fie elaborate propuneri de investiii la toate nivelurile ntreprinderii. n general, nivelurile inferioare
propun investiii de nlocuire, de modernizare sau de expansiune, iar nivelurilor superioare le revine
responsabilitatea de a propune proiecte de dezvoltare strategic. n acest stadiu, fiecare proiect trebuie s
fie nsoit de un studiu comercial, tehnic i financiar, care s justifice oportunitatea investiiei.
II. Selecia proiectelor de investiii se efectueaz pe criterii financiare, dar innd cont de
prioritile directe de politic investiional. Ea se refer la alegerea investiiilor rentabile n funcie de
resursele ce pot fi alocate pentru acestea.
Teoria financiar indic faptul c n luarea deciziei de investiie pot fi ntlnite anumite criterii
care duc la folosirea unor metode sau a altora, cum ar fi maximizarea profitului firmei, minimizarea
termenului de recuperare, reducerea riscului asociat proiectului de investiii sau ordonarea optimal a
proiectelor mutual exclusive. n general, este acceptat c abordarea dinamic este o tehnic mult mai bun
dect abordarea static n ceea ce privete considerarea acestor criterii.
n prezent, cele mai utilizate metode sunt cele care impun o analiz bazat pe influena factorului
timp asupra valorii profitabilitii. ntre acestea, tehnica venitului net total actualizat (VNA) are cea mai
bun fundamentare teoretic. ns unii manageri prefer rata intern de rentabilitate (RIR).
n marile ntreprinderi i puterea de decizie poate fi descentralizat. De exemplu, un ef de
departament dispune de un buget care s fie folosit pentru finanarea unor investiii de mic amploare
(nlocuiri etc.). Din contra, marile proiecte fac obiectul unor lungi dezbateri n cadrul conducerii firmei,
innd cont de diversele obiective ale ntreprinderii (strategia de dezvoltare, prestigiu etc.).
22
23
Strategia ntreprinderii i
obiectivele generale
Decizia de investiii
Inventarierea surselor de
finanare disponibile
Determinarea structurii
capitalului
Evaluarea individual a
proiectelor de investiii
Gruparea proiectelor de
investiii
Analiza riscului
Evaluarea individual a
proiectelor de investiii
Selectarea proiectelor de
investiii i a programelor de
finanare
24
vederea realizrii politicii industriale i comerciale a firmei. Se impune examinarea condiiilor finanrii
i posibilitatea de realizare a proiectelor considerate oportune.
Unele firme condiioneaz realizarea fiecrui proiect de investiii de existena unei singure surse
de fonduri, dar, n general, la realizarea diferitelor proiecte de investiii pot s contribuie diferite surse. De
aceea, se impune o analiz atent a surselor de finanare.
Metodele de evaluare a
proiectelor de investiii
Metode financiare
Metode contabile
Rata de rentabilitate
Termenul de recuperare
Metode
multicriteriale
CAPITOLUL 4
INDICATORI STATICI DE EVALUARE A
EFICIENEI
ECONOMICE A INVESTIIILOR
25
Termenul indicator are n vedere un instrument cu ajutorul cruia s se poat reda starea unui
sistem la un moment dat.
Q = q
j=1
p , unde
j
2. Numrul de salariai. Acest indicator trebuie cunoscut din faza de proiectare, el stabilinduse n corelaie cu producia, productivitatea muncii i coeficientul de schimburi.
Totodat, indicatorul amintit trebuie cunoscut n structur, pe categorii de personal.
3. Costul de producie trebuie cunoscut att la nivelul ntregii producii realizate, ct i la
nivelul fiecrui sortiment de producie n parte, ca i pe unitatea de produs.
26
Acest indicator economic reflect efortul economic total pentru realizarea unui
anumit obiectiv de investiii.
Indicatorul amintit se calculeaz astfel:
27
It = Id + Ic + Mo + Cs, n care:
It volumul total al capitalului investit;
Id volumul capitalului destinat investiiilor directe;
Ic - volumul capitalului destinat investiiilor colaterale;
Mo necesarul de mijloace circulante;
Cs cheltuieli suplimentare (legate de pregtirea cadrelor, supravegherea lucrrilor etc.).
n efortul investiional total al unui ntreprinztor intr valoarea investiiei directe, reflectat
prin devizul general, investiiile colaterale (de natura cilor de acces rutiere, feroviare, asigurarea cu abur
tehnologic din zon, energie electric etc.) cheltuieli referitoare la dotarea iniial cu mijloace circulante
precum i cheltuieli suplimentare efectuate de ntreprinztor.
n ceea ce privete materializarea propriu-zis a investiiilor, aceasta se concretizeaz n
capitalul fix activ, ct i n capitalul fix pasiv.
2. Durata de realizare a lucrrilor de investiii (d)
28
4. Investiia specific
Acest indicator sintetizeaz corelaia dintre efortul investiional, pe de o parte,
i efectul obinut sub forma capacitii de producie, pe de alt parte; se poate calcula
att pentru construcii noi, ct i pentru modernizri, dezvoltri, retehnologizri de
capaciti de producie, la care se mai adaug cazul n care se compar mai multe
variante.
a) n cazul obiectivelor noi:
s = II / qh, unde:
s investiia specific;
II volumul investiiei;
qh capacitatea de producie exprimat n uniti fizice (buci, tone, m2).
n acest caz, indicatorul se exprim n lei investiii ce revin pe unitatea fizic
de capacitate.
Calculnd acest indicator din mai multe variante posibile de investiii, va fi
preferat varianta n care indicatorul amintit nregistreaz valoarea cea mai mic.
n practic, uneori, cnd producia viitorului obiectiv este eterogen, se
impune calcularea acestui indicator n funcie de capacitatea de producie exprimat
valoric:
s = II / Qh, unde;
Qh capacitatea de producie exprimat valoric.
n acest caz, indicatorul respectiv arat ci lei-efort de capital investit revin la
un leu-producie obinut.
b) n cazul modernizrii, dezvoltrii sau retehnologizrii unor obiective:
sm = Im / (qmi qo), unde:
29
30
31
Ph Ph
e=
I I
i
, unde:
32
33
CAPITOLUL 5
RISCUL I DECIZIA DE INVESTIII
5.1. Conceptul de risc
Agenii economici acioneaz ntr-un mediu economic caracterizat printr-o
continu schimbare, informaiile de care dispun asupra mediului fiind uneori
insuficiente. Din acest motiv, comportamentul lor este influenat de tot felul de
perturbaii ce apar i i pun amprenta asupra fiecrei decizii, decizii care comport un
anumit grad de risc.
34
n sensul cel mai larg, investiia reprezint sacrificiul unei pri din consumul
prezent pentru un posibil i incert consum viitor. Sacrificiul este fcut ntotdeauna n
sperana c acel consum viitor va fi mai mare dect cel sacrificat n prezent. Dou
atribute sunt n joc: timpul i riscul [20]. Sacrificiul are loc n prezent i este sigur.
Recompensa vine mai trziu, dac va exista i mrimea ei este incert. n unele cazuri
predomin timpul, alteori atributul dominant este riscul, iar alteori ambele aspecte sunt
importante.
n literatura economic se face deosebirea ntre risc, acesta presupunnd
calcule fundamentate pe o experien trecut sau pe date suficiente pentru a putea
calcula probabilitatea producerii unui anumit eveniment economic i incertitudinea care
apare mai degrab ca o lips de informaie ntr-un anumit domeniu, referitoare la
consecinele unei aciuni. Rezult c, luarea n considerare a riscului genereaz
fundamentarea procesului investiional cu asocierea probabilitilor care exprim ansa
realizrii anumitor indicatori economici.
n abordarea incertitudinii i riscului se au n vedere, de regul, consecinele
anticipate ale uneia sau alteia din variantele de aciune i doar uneori cauzele care
determin consecinele aciunilor. Incertitudinea are la baz numrul redus al
cunotinelor certe sau chiar lipsa acestora referitoare la consecinele unei aciuni.
Riscul presupune un calcul informaional bazat pe o experien trecut extrem de vast
sau pe date informaionale, putndu-se face astfel estimri privind probabilitatea
consecinelor unor aciuni sau a ivirii unui eveniment.
Dup natura sigur sau nesigur a cunotinelor pe care le avem asupra unor
fenomene ale pieei ca cerere, vnzri, preuri etc., putem spune c le studiem ntr-un
viitor sigur sau ntr-un viitor nesigur (de exemplu, produse alimentare i cele cu vnzare
relativ grea).
n economia de pia, al crei mecanism de reglare se bazeaz pe concuren,
pe oscilaia preurilor etc., incertitudinea i riscul sunt nite variabile de care trebuie
inut seama, suprimarea lor nefiind posibil. Tot ceea ce pot face agenii economici este
s studieze i s calculeze riscul, pentru a-l cunoate i a alege varianta de activitate mai
puin riscant. Calculul riscului, ns, nu scutete agentul economic de asumarea sau
acceptarea lor, ci i d doar posibilitatea s le nfrunte n cunotin de cauz.
Dei este foarte greu de a face o distincie clar ntre incertitudine i risc, s-a
ajuns totui s fie delimitate, pentru nevoile practice, astfel: incertitudinea ca o situaie
35
creia nu i se pot asocia (stabili) probabilitile, iar riscul situaie creia i se pot asocia
probabiliti ntr-o anumit distribuie.
Agenii economici, acionarii, partenerii firmelor (furnizori, clieni) percep
riscul ca un rezultat nefavorabil, cu o probabilitate anume.
n economia de pia bazat pe jocul liber al cererii i al ofertei ce determin
alocarea resurselor, riscul este prezent, iar pentru a face fa acestuia, agentul economic
va cuta s-i perfecioneze tehnologiile, s mbunteasc calitatea produselor, s
promoveze noi produse, s reduc costurile, toate acestea realizndu-se cu ajutorul unor
programe investiionale adecvate.
Noiunea de risc este susceptibil de diverse interpretri, care se refer la
aspecte distincte.
Riscurile pot fi de natur fizic sau financiar.
Riscurile fizice, din punct de vedere al rezervei ce poate fi constituit, pot varia
n funcie de estimarea bazei de capital.
n riscul economic intervin acele posibiliti care pot afecta valoarea
beneficiului i, prin urmare, constituie, n mod cert, un risc intern al ntreprinderii
considerat n ansamblul su.
n cadrul riscurilor financiare, inflaia are un impact deosebit asupra
viabilitii financiare a proiectului, deoarece ea influeneaz volumul activelor fixe,
capitalul circulant, costurile de producie i chiar ncasrile din vnzri. Pentru ajustarea
planului financiar n funcie de inflaie, cheltuielile anuale sau semestriale estimate din
costul total al investiiei (inclusiv rezerva pentru riscurile fizice) se ajusteaz cu un
factor estimat de inflaie, acelai lucru fiind valabil i pentru costurile de producie.
Pentru creterile previzibile ale costurilor proiectului datorate modificrii
preurilor unitare ale diferitelor componente ce pot interveni dup estimarea bazei de
capital, se prevede o rezerv de cretere a preurilor care se calculeaz aplicnd rata
estimat de cretere la baza de capital estimat.
n riscul financiar pot interveni creditele, att cele pe termen lung, ct i cele
pe termen mediu, care constituie baza adevratului risc financiar.
Riscul n economie se poate caracteriza i estima n funcie de factorii care l
determin i de dimensiunile pe care le cunoate n manifestarea sa.
Dup factorii care l genereaz, se disting dou tipuri de risc i anume: riscul
n afaceri (de ntreprindere) i riscul financiar.
36
37
a o ajuta. n acest ultim caz, este vorba de o pierdere a independenei care, n unele
situaii, poate deveni definitiv.
Riscul pierderii autonomiei se manifest nainte de declanarea crizei de
insolvabilitate; el se manifest atunci cnd firma observ (constat) c, prin mijloace
proprii, nu mai are capacitatea de a-i conserva (pstra) n viitor poziia sa n producie
sau sub aspect comercial. Deci, resursele de autofinanare se dovedesc insuficiente n
raport cu nevoile de dezvoltare (extindere).
Riscul scderii rentabilitii este un risc mai mult de natur financiar, care
exprim faptul c la o cretere de capital, beneficiul net nu crete n aceiai proporie,
semnalndu-se fenomenul de diluare.
n ceea ce privete riscul investiional, o modalitate simpl de identificare a
acestuia const n raportarea proiectelor la activitatea general a firmei. Astfel vom avea
un risc similar cu cel general pentru proiectele care permit simpla continuare a
activitii (modernizare, nlocuire) i un risc superior pentru proiectele care modific
starea sau structura firmei (expansiune, dezvoltare, cercetare).
Mediul economic naional actual a impus noi categorii de risc:
- riscuri manageriale (riscul ntreprinztorului);
- riscuri informaionale;
- riscuri de natur legislativ [2];
- riscuri legate de mediul nconjurtor etc.
Joseph Schumpeter a plasat noiunea de risc n centru analizei, dar a limitat
definiia acestuia la riscul ntreprinztorului.
Astzi, se impune extinderea coninutului i formelor de manifestare, ca
urmare a nivelului i modului de existen a societii contemporane. Astfel, toate
formele de risc ce caracterizeaz societatea industrial contemporan (poluarea,
catastrofe produse de om etc.) impun necesitatea integrrii acestora n conceptul de risc
al ntreprinztorului.
Dac urmrim evoluia riscurilor din sfera activitilor industriale, sesizm n
primul rnd specificul de activitate, apoi potenialul material, financiar, uman,
instituional alocat i nu n ultimul rnd sistemul de organizare i conducere [10].
Incertitudinile de natur legislativ sunt frecvente n statele aflate n tranziie,
ca rezultat al frecventelor modificri ale actelor normative, cauzate de nevoia de
adaptare la economia de pia.
38
A
Spor la dobnda creditelor
- pe termen scurt
- pe termen lung
1,5
2 2,5
B
2,5
4,0
C
4,0
6,0
D
6,0
8,0
39
Nivelul riscului
proiectului
Mediu
Comparabil cu
1. Investiii de nlocuire
activitatea firmei
2. Investiii de modernizare
dezvoltare;
Mediu
Sensibil
Ridicat
Important
Ridicat
Puternic
dezvoltare
4. Investiii de ameliorare a
Mediu
Slab
condiiilor de munc
5. Investiii impuse prin legislaie,
protecia mediului
Sursa: Adaptat dup Cocri, V., Ian, V., Economia afacerilor, vol III, Ed. Sanvialy, Iai, 1996
40
poate fi redus i pot fi luate i alte msuri pentru a se limita pierderile. Pe de alt parte,
dac cererea depete nivelul produciei, firma poate aciona astfel nct s-i creasc
profiturile. Astfel, multe proiecte pot avea un risc mult mai sczut i un potenial mult
mai mare dect se estimeaz iniial.
Un proiect de investiie dac este evaluat individual poate fi destul de riscant,
dar mai puin riscant atunci cnd se constituie drept o component a unui program de
investiii. Nu este obligatoriu ca un program de investiii s duc la anularea riscului
proiectelor componente, dar n condiiile economiei romneti se impune cuprinderea n
programe a diverselor proiecte, fiind cunoscut necesitatea retehnologizrii, dar i a
restructurrii ramurilor. De obicei, ntr-un program de investiii, se combin proiecte cu
randamente slab corelate sau necorelate, ceea ce face ca riscul programului s fie
comparabil cu riscul mediu al pieei financiare.
n industrie, riscul este accentuat datorit concurenei intensive care se manifest pe pia,
modificrile frecvente ale cererii n funcie de dorinele clienilor, progresului tehnic la care industria este
deosebit de receptiv fiind relativ flexibil la tehnologii etc.
Dimensionarea corect i aprecierea riscului investiional este obligatorie pentru agenii
economici, permindu-le o fundamentare corect a deciziei, iar asumarea acestuia bazat pe criterii
corecte de apreciere a mediului economic constituie sursa profiturilor viitoare.
O form de estimare a riscului n procesul investiional este cercetarea i stabilirea marjei de
risc pe care o presupune fiecare element luat n considerare n calculele de fundamentare a investiiilor i
stabilirea pe aceast cale a implicaiilor pe care le genereaz asupra eficienei proiectelor analizate. Astfel,
se pot modifica cheltuielile cu investiiile, de obicei n sensul creterii acestora ceea ce va atrage
modificri semnificative la nivelul venitului net. Fluxurile de venit net se pot diminua i datorit
evoluiilor imprevizibile ale costului minii de lucru i a materiilor prime, a preului de vnzare a
produselor etc. De aceea fluxurile financiare previzionate sunt corectate cu coeficieni care s reflecte
riscul de realizare a lor, n felul acesta obinndu-se o imagine mai fidel a implicaiilor pe care le
genereaz realizarea proiectului de investiii.
Asocierea la nivelul variabilelor luate n calcul pentru fundamentarea procesului investiional
a unor serii care s reflecte distribuia de probabilitate a realizrii lor contribuie la mbuntirea
procesului de decizie prin reflectarea mai adecvat a realitii, deoarece viitorul nu se poate previziona
ntotdeauna cu certitudine.
Modificarea oricror variabile luate n calcul pentru fundamentarea deciziei de investiii se
regsete pn la urm n mrimea venitului net actualizat, de aceea putem limita analiza riscului la
cercetarea speranei matematice a sumei venitului net actualizat, ponderat cu probabilitile de realizare a
lui n funcie de mprejurrile concrete ce ar putea interveni.
Formula de calcul a speranei matematice a ctigului pentru venitul net (E) este urmtoarea:
n
E = Vt Pt
41
t=1
unde: Vt venitul net n anul t;
Pt probabilitatea realizrii venitului net.
Adncirea informaiilor asupra gradului de risc se poate face prin calculul dispersiei venitului
net actualizat n jurul speranei matematice i a coeficientului de variaie dintre dispersie i sperana
matematic.
42
Unul din motivele pentru care modelele tiinifice introduse n management nregistreaz
eecuri, este faptul c acestea sunt uneori prea sofisticate pentru a fi integrate ntr-o anumit firm.
Filozofia analizei riscului nu a fost complet acceptat nici n mediile de afaceri, nici n cele
academice.
Pentru a fi acceptat o analiz a riscului n industrie, este necesar s dovedim c aceast
tehnic va conduce la decizii mai bune, la creterea profiturilor. Chiar dac ntr-o anumit situaie un
studiu de evaluare a riscului a influenat un manager s nu ia o anumit decizie, n favoarea altei decizii,
foarte muli ani nu se va ti dac decizia luat a fost bun, sau ce s-ar fi ntmplat dac ar fi fost luat
cealalt decizie.
Cu ct un manager are mai multe informaii despre riscurile inerente unui proces investiional
i cu ct nelege mai bine natura riscurilor, cu att mai bune vor fi deciziile sale investiionale.
n acest proces intervin i dou caracteristici comportamentale. n primul rnd, n acest proces
vor fi antrenai nu numai cei din managementul firmei ci i cei care beneficiaz n mod direct de aceast
tehnic.
n al doilea rnd, un alt element cheie n introducerea cu succes a evalurii este educaia. De
aceea o firm va insista asupra unui program educaional pentru a explica cum funcioneaz modelul sau
procedura respectiv i ce realizeaz aceasta. Misterul care nconjoar uneori un program computerizat
trebuie s fie, pe ct posibil, ndeprtat. Evaluarea riscului trebuie conceput ca o munc de echip.
Echipa trebuie s fie alctuit din specialiti n finane i specialiti n calculatoare (dac exist proceduri
pe calculator).
Chiar dac n aceast perioad este dificil de stabilit dac un proiect de investiii este fezabil
sau nu, n condiiile rii noastre, cred c o anumit dezvoltare, chiar dac numai teoretic, a acestor
tehnici de evaluare a proiectelor de investiii sau discuii privind propunerile de investiii, la nivelul
managementului firmei, la diferite nivele, este foarte important.
CAPITOLUL 6
43
44
2)
3)
4)
5)
45
46
6.2.
Studiul de oportunitate
47
48
Studiul de prefezabilitate
49
Studiul de fezabilitate
50
Anul nfiinrii;
51
Analiza diagnostic.
2.
a)
Rezultatele economico-financiare se prezint n uniti valorice curente i comparabile. Stabilirea acestora se va face
numai pe baza datelor din bilanul contabil al ultimului an, precum i din documentele oficiale.
52
energie
(electric,
termic),
salarii,
amortizri,
c)
producia neterminat.
d)
53
e)
Investiii.
54
Managementul societii.
Utiliti i servicii.
Sunt enumerate utilitile de care beneficiaz societatea comercial, sub
55
56
1.
57
organizarea de antier;
2.
58
3.
4.
specificaiile tehnice.
b) Prile desenate.
Constituie documentele principale ale proiectului tehnic, pe baza crora se
realizeaz prile scrise. Principalele documente ale prii desenate sunt:
1.
59
2.
3.
4.
tablouri de prefabricate;
planurile infrastructurii;
planurile suprastructurii;
5.
60
6.
desenele de ansamblu;
7.
planurile de montaj.
a) Certificatul de urbanism.
Act prin care se fac cunoscute solicitantului, elementele care caracterizeaz
regimul juridic, economic sau tehnic al unui imobil.
Solicitantul certificatului de urbanism poate fi orice persoan fizic sau juridic.
Autoritatea care poate elibera certificatul de urbanism, este:
a) Consiliul judeean, pentru construcii care se aprob de Guvern, pentru
lucrri publice (construcii pentru industrie, comer, prestri servicii,
construcii social culturale, etc.);
b) Consiliul local municipal pentru construcii de orice fel din localiti, cu
excepia celor care se aprob de Guvern;
61
62
63
Departamentul
Chimie
Petrochimie
(asigur
alimentarea
cu
combustibil lichid);
Societatea de Ci Ferate;
Brigada de Pompieri;
Poliia Sanitar;
obinerea
terenului
(cheltuieli
pentru
obinerea
terenului,
plata
Capitolul 2.
64
Capitolul 3.
organizarea licitaiilor
Capitolul 4.
Capitolul 5.
Capitolul 6.
Partea a II a.
Cuprinde valoarea rmas actualizat a mijloacelor fixe existente n cazul
obiectivului ce se construiete. Aceast valoare nu se finaneaz i servete la stabilirea
indicatorilor de eficien din cadrul studiului de fezabilitate.
65
Partea a III a.
Cuprinde fondul de rulment necesar nceperii produciei (cheltuieli pentru
asigurarea stocurilor de materii prime, energie, transporturi, salarii personal direct
productiv, piese de schimb de mare uzur, etc., necesare pentru ciclul de producie).
CAPITOLUL 7
IMPACTUL INVESTIIILOR STRINE ASUPRA MEDIULUI DE
AFACERI ROMNESC
7.1. Definirea conceptului de investiii strine directe
7.2. Dinamica investiiilor strine directe
7.3. Investiiile strine directe din Romnia
7.3.1 Cauzele nivelului redus al Investiiilor Strine Directe n Romnia
7.3.2 Investiiile n Romnia, mai puin atractive dect n alte ri
7.3.3 Evoluia investiiilor strine n Romnia
7.3.4. Atitudinea investitorilor strini fa de Romnia anului 2005
66
mprumuturile din cadrul ntreprinderii credite acordate de firma mam filialelor sale din
strintate.
Investiiile strine directe constau n transferul unui pachet industrial ce cuprinde capitalul,
Achiziionarea de aciuni de pe o pia extern sau emise de o firm dintr-o ter ar;
Achiziionarea de obligaiuni de pe o pia extern sau emise de o firm dintr-o ter ar;
nfiinarea unei societi noi ori deschiderea unei filiale ntr-un alt stat;
Oferirea unui credit financiar unei firme strine sau unei firme ce i desfoar activitatea pe
propria pia;
prelungire a ntreprinderii din ara de origine ntr-o ar-gazd strin. Activitatea unei ntreprinderi ntr-o
ar strin presupune fluxuri de capital, de tehnologie i de experien antreprenorial care, n combinaie
1
Graham E.; Krugman Paul, Foreign Direct Investment in the United States, Institute for International
Economics, Washington D.C., 1992
2
Mazilu Anda , Transnaionalele i competitivitatea-o perspectiv est-european, Ed.
Economic, Bucureti, 1999
3
Voinea Liviu, Corporaiile transnaionale i economiile naionale, I.R.L.I., Bucureti, 2001
4
Negrioiu Miu, Salt nainte dezvoltarea i investiiile strine directe Ed. Expert,
Bucureti,1997, p.53
67
cu factori locali, genereaz producie de bunuri sau servicii destinate pieei interne sau exportului.
Transferul acestui pachet de servicii rmne sub controlul ntreprinderii investitoare, ca dealtfel i
activitile ulterioare de producie sau comercializare pe care le efectueaz n ara gazd.5
n literatura de specialitate din Romnia teoriile i evoluiile privind investiiile strine directe au
fost abordate de economiti, cum sunt: Miu Negrioiu, Anda Mazilu, Costea Munteanu, Daniel Dianu,
Ion Anghel etc.
Negrioiu Miu, Salt nainte dezvoltarea i investiiile strine directe Ed. Expert,
Bucureti,1997, p.54
6
Cobzaru Ionel, Relaii economice internaionale, Ed. Economic, Bucureti, 2000, p.23
7
8
68
transferul de tehnologie i de know-haw este una din cile de prim aplicabilitate n realizarea
progresului tehnic. Aceasta se realizeaz prin asocierea cu parteneri strini din rile puternic
dezvoltate. Atragerea n acest mod a capitalului strin faciliteaz accesul la tehnologie;
la economia de comand la economia de pia liber. Startul acestui proces s-a dovedit a fi dificil.
Economia naional se gsea ntr-o stare aproape integral etatizat, sectorul de stat participnd la formarea
PIB - ului n proporie de circa 87% , restul revenind sectorului privat. Ca urmare a acestei situaii,
nlocuirea economiei de comand cu economia de pia apare ca un proces realmente necesar.
Modalitatea prin care s-a realizat trecerea la economia de pia a fost privatizarea. n acest context s-au
formulat dou modele posibile de intervenie, i anume, terapia oc i /sau terapia gradual, o terapie
69
rapid, sau una lent9. Trecerea de la sistemul public la cel privat s-a fcut pe fondul unui vid legislativ,
care a permis abuzul, corupia i jaful patrimoniului naional. Ca rezultat al acestor greeli, economia
romneasca a cunoscut un declin al creterii economice, proces care, odat declanat necesit eforturi
mari i durat pentru a fi stopat.
Modernizarea i restructurarea economiei naionale este o aciune complex care vizeaz toate
nivelurile activitii economice: ansamblul economiei naionale, ramurile economiei unitile economice,
locurile de munc.
Activitatea de modernizare i restructurare este un proces dinamic care asigur modernizarea
capitalului fix, crearea unor structuri complexe i mobile, introducerea celor mai performante metode i
tehnici de munc. n cadrul activitii de restructurare i modernizare a economiei naionale se acord un
loc important mbuntirii activitii fiecrei ramuri n parte, creterii gradului de participare la circuitul
economic al firmelor mici i mijlocii, productoare de bunuri i servicii, n investiii. Statului i revine un
rol determinant att datorit rolului su de moderator n economia naional, ct i forei sale financiare i
economice. Prin prghiile fiscale i monetare pe care le posed, statul poate reorienta agenii economici,
publici i privai spre investiii, spre modernizarea capacitilor de producie.
n perioada anilor 1948 - 1990, cooperarea economic internaional a Romniei prin
participarea la investiii cu rile capitaliste dezvoltate, cele n curs de dezvoltare i cele socialiste a
cunoscut o evoluie pozitiv. Cooperarea cu rile capitaliste i cele n curs de dezvoltare a trecut treptat
de la forme simple, tradiionale sau multinaionale, n domeniul investiional, n domeniul produciei,
pentru realizarea unor obiective industriale, a unor produse sau subproduse, n timp ce cu rile socialiste
cooperarea s-a desfurat n cadrul CAER, avnd la baz programul complex. Au fost vizate forme de
cooperare care s corespund unor obiective economice din perioada menionat.
Obiectivele care s-au urmrit prin lrgirea i diversificarea formelor de cooperare internaional
n domeniul investiiilor au fost:
atragerea unor mijloace externe, fie pe calea creditului internaional cu rambursarea acestuia prin
produsele rezultate, fie pe calea efecturii unor investiii directe n colaborare cu alte ri;
pregtirea cadrelor de specialitate pentru noile obiective, asisten tehnic n producie, asisten
managerial i de marketing;
70
Economia romneasc, aflat n plin proces de restructurare i tranziie la economia de pia, este
nc dependent de nivelul investiiilor strine directe, investiii ce pot conferi noi perspective de integrare
n Uniunea European i de aliniere la noile tendine ale economiei mondiale.
Din pcate, n perioada ultimilor zece ani s-a constatat o evoluie oscilant i nesigur a
fluxurilor de capital strin n Romnia. De ce Romnia a atras mai puine investiii dect celelalte ri
aflate n tranziie? Una dintre explicaii ar fi c de fapt nu nregistrm o scdere a investiiilor strine n
Romnia, ci o scdere a capacitii de absorbie a pieei romneti fa de un interes tot mai mare al
ntreprinderilor multinaionale de a investi n Romnia. Din nefericire alturi de aceast problem apar
nc multe obstacole n calea atragerii de ISD n Romnia, dintre care putem s menionm:
Nivelul fiscalitii.
Infrastructura.
10
71
n aceste condiii, EIU apreciaz c mediul de afaceri din Romnia va fi mai puin favorabil
dect cel din Bulgaria i Slovacia, pentru care calificativul depete 6 puncte, precum i Ungaria,
Polonia i Cehia, cu note care se apropie de 7 puncte.
Analitii britanici estimeaz volumul investiiilor strine directe la 1,9 miliarde de dolari n 2004
i cte 2 miliarde de dolari anual n perioada 2005 -2006. Pentru Ungaria, ara cu o populaie de peste
dou ori mai puin numeroas dect Romnia, nivelul investiiilor este preconizat s ating 2,8 miliarde
de dolari n acest an i 3 miliarde de dolari anul viitor.
n continuare voi face o succint prezentare a investiiilor strine directe n Romnia dup anul
1990 unde, ca urmare a trecerii la construcia unei economii de pia liber i racordarea acesteia la
economia mondial, economia romneasc a devenit un domeniu de interes pentru investiiile strine,
ndeosebi din rile dezvoltate i ntr-o mic msur din cele n curs de dezvoltare. Intrrile de capital
strin n economia romneasc dein ponderea, n comparaie cu ieirile de capital romnesc n strintate
care sunt nesemnificative.
O caracteristic a intrrilor de capital strin (n valut) n economia romneasc este aceea c de
la un an la altul acestea au cunoscut oscilaii)11.
n 1991 cele mai mari investiii strine directe au fost realizate de Frana, respectiv 143 milioane
de dolari subscrii n firme romneti, urmat de firme din Germania i Italia.
n anul 1992 SUA trece pe primul loc n clasamentul investitorilor strini cu o cifr de 155
milioane de dolari, urmat de Marea Birtanie, Turcia i Siria;
n 1993 firmele din Turcia investesc 51 milioane de dolari, consolidndu-i poziia din anul
anterior, an n care investiser doar 14 milioane de dolari;
n anul 1994 acestor firme li se adaug i firmele din Coreea de Sud cu puternica investiie de la
Craiova de 156 de milioane dolari, investiie majorat n anii urmtori pn la nivelul de 800 de milioane
de dolari;
n anul 1995 firmele din SUA (US Food Network-KFC -2 mil. dolari) investesc peste 41 de
milioane de dolari n economia romneasc, urmat de Elveia i Olanda.
Anul 1996 este anul investitorilor olandezi cu o sum total de 262 de milioane de dolari plasat
n special n domeniul bancar (ABN Amro i ING Bank), n sectorul comunicaiilor prin cablu (RCS),
Firme ca Shell BV, Telefonica Internaional sau Reynolds Tobacco BV sunt nregistrate, de asemenea, n
Olanda. Rompetrol Group, care are n proprietate rafinriile Petromidia i Vega, este nregistrat tot n
Olanda;
n anul 1997 acestor firme de mai sus li se adaug noi firme din Italia (investiii de 83 milioane
de dolari), urmat de firmele germane cu 58 milioane dolari;
n 1999 se fac investiii masive de capital din Cipru (326 milioane de dolari) urmate de intrarea
mai accentuat pe piaa romneasc a firmelor din Ungaria (32 mil. dolari);
11
72
www.aris.ro
Badea Mihaela - Romnia Liber, decembrie 2004
73
Tractorul s-a transformat n eec n 2004, cnd investitorii au anunat c s-au rzgndit n privina
prelurii. ARO Cmpulung este un exemplu de ciudenii ale privatizrii n 2004, la scurt vreme dup
ce a preluat pe un pre de nimic, societatea din Cmpulung, firma Cross Lander a vndut fabrica de scule
i matrie din cadrul ARO contra unei sume de 40 de ori mai mari. Electroputere Craiova este un alt
exemplu de privatizare euat, scoas la privatizare n 2000, societatea din Craiova este n continuare n
custodia statului. Responsabilii cu privatizarea spun c nu au putut s o vnd pentru c fie ofertele erau
prea mici, fie investitorii erau interesai doar de o parte din activele scoase la vnzare.
Conform informaiilor furnizate de BNR, n primele nou luni ale anului 2004 fluxul investiiilor
strine directe a atins valoarea de 1.639 milioane euro, valoare care depete capitalul strin atras de
Romnia pe tot parcursul anului 2003, cnd s-au atins 1.627 milioane euro. Se estimeaz, astfel, c exist
premisele depirii valorii de 3 miliarde de euro pn la sfritul anului 2004, ceea ce ar reprezenta o
dublare a volumului investiional fa de anul 2003. O dat cu aceasta, Romnia trece n poziia de
competitor pentru primele locuri n topul rilor din regiunea central i est-european, dup criteriul
volumului de investiii strine directe atrase. Revizuirea estimrilor se datoreaz prognozei de intrare n
Romnia, n anul 2004, a capitalului de 1,5 miliarde euro rezultat din privatizarea SNP Petrom. Aceasta
evoluie se datoreaz i privatizrilor precum BCR, dar i majorrilor de capital la Automobile Dacia,
Michelin, Carpatcement SA, Unilever, antierul Naval Constanta, Industria Srmei Campia Turzii,
ISPAT-SIDEX, ARO SA sau investiiilor noi de tip greenfield - Holzindustrie Schweighofer, YKK SRL,
Medisystem Hospital SA, Lek Farmatech, precum i importante investiii brownfield, cum sunt Anchor
Mall Development, Roti Auto SA etc14.
74
i n domeniul farmaceutic s-au anunat firme care vor s investeasc. Astfel, companiile
israeliene Elran Holdings i NewPharm vor investi 4 milioane de euro ntr-o nou reea de farmacii n
Romnia, administrat de o societate mixt, la care fiecare firm va deine jumtate din aciuni.
Toate societile revenite n portofoliul Autoritii pentru valorificarea Activelor Statului
15
(AVAS) vor fi privatizate sau lichidate n cel mult ase luni din momentul n care vor fi preluate de
AVAS, se arat n proiectul privind calendarul msurilor de aplicare a programului de guvernare. Aceast
msur este inclus ca o condiie de reform i ajustare structural PAL3, convenit cu Banca Mondial.
Potrivit AVAS comisia de privatizare a BCR a semnat un act adiional pentru continuarea
contractului de consultan cu Daiwa Securities SMB Europe, iar procesul de vnzare ctre un investitor
strategic va ncepe n acest an.
n luna aprilie s-au semnat documentele finale ale tranzaciei prin care compania italian Enel a
preluat societile de distribuie a energie Electric Banat i Electrica Dobrogea, Paolo Scaroni a estimat
c cele dou companii, pentru cere Enel a pltit 112 milioane de euro, vor necisita investiii de 300 de
milioane de euro pe termen mediu. Enel a depus, de asemenea. o ofert final pentru preluarea Distrigaz
Sud i Distrigaz Nord, dar contractul a fost adjudecat de compania Gaz de France i, respectiv Ruhragas.
15
16
75
depete nivelul de 7,4 milioane de euro, n timp ce capitalul social al firmelor radiate din Registrul
Comerului, n primele luni ale anului 2005 nsumeaz peste 26,4 milioane de euro.
De-a lungul ultimilor 15 ani, n Romnia au venit muli investitori cea mai mare parte a acestora
prefernd municipiul Bucureti i judeul Ilfov. Din datele furnizate de ONRC rezult c n perioada 1
ianuarie-28 februarie 2005, din aceste regiuni au fost radiate peste 100 de companii mixte, capitalul social
cumulat al acestora fiind de 22,3 milioane de euro, toate acestea n timp ce cele 705 firmele nou nfiinate,
n aceeai regiune, abea acumuleaz un capital de 4,7 milioane de euro.
n aceeai perioad, la capitolul radieri s-au mai remarcat judeele Braov, de unde 6 societi au
retras aproape 2 milioane de euro, Prahova cu 4 societi retrase cu un capital 344140 euro i Bihor cu 4
societi retrase cu un capital de 241975 euro.
Analiznd diferena ntre volumul de capital investit de 7,4 milioane de euro, n cele 1713
companii nmatriculate, i cel retras de 26,4 milioane de euro, din radierea celor 201 firme strine, am
putea pune ntrebarea de ce pleac investitorii din Romnia?
Rspunsul la aceast ntrebare ar putea fi dat de nemulumirile oamenilor de afaceri mai ales
datorit modificrii celor dou acte normative de o importan deosebit pentru mediul de afaceri,
modificarea Codului fiscal i a Codului Muncii, modificare fcut ntr-o maniera prea puin transparent,
a instabilitii legislative, a creterii fiscalitii, predictibilitatea precar a evoluiilor macroeconomice i
chiar n destabilizarea cursului de schimb valutar.
Dac investitorilor strini le e mult mai simplu s i radieze afacerile din Romnia i s migreze
spre ri cu mai puine probleme n acest domeniu investitorii autohtoni, care au ajuns la limita rbdrii,
prefer sa i restrng activitatea, dar s nu nchid afacerile.
Conform aceleiai surse, peste 50% din totalul companiilor strine prezente n Romnia au drept
principal obiect de activitate comerul cu amnuntul i cu ridicata. n funcie de obiectul principal de
activitate declarat de investitori n momentul nmatriculrii se remarca cu un procent de 56,3% cele din
industrie n timp ce firmele de comer dein o pondere de numai 15,3%.
Structura pe domenii de activitate a numrului de societi comerciale cu participare strin
la capitalul social - sold existent la 28 februarie 2005
16%
3% 5%
18%
34%
4%
4%
16%
transport
turism
comer cu ridicata
come cu amanuntul
construcii
agricultur
industrie
servicii profesionale
76
CAPITOLUL 8
STRATEGII DE ATRAGERE A INVESTIIILOR STRINE
8.1. Strategii de atragere a investiiilor strine
8.1.1. Crearea cadrului legislativ favorabil ISD
8.1.2. Accelerarea procesului de privatizare
8.1.3 Atragerea investiiilor strine
8.2. Agenia romn pentru investiii strine
8.3. Aspecte critice privind ISD n Romnia
8.4. Aspecte i propuneri privind relansarea economic
8.5. Impactul ISD asupra economiilor rilor n tranziie
77
statelor n tranziie depinde n mare msur de orientarea strategic a acestor factori n corelare i
compatibilitate cu factori interni i cu capacitatea de acumulare intern de capital autohton.
Pentru strategiile de tranziie devine o component esenial tocmai atragerea i buna orientare a
noilor investiii private spre elurile majore: relansarea economic, crearea economiei de pia i
asigurarea bunei funcionaliti a acesteia, crearea unor condiii reale de atractivitate a investiiilor strine
pe calea consolidrii acumulrii de capital autohton, impulsionarea procesului de creare de noi
ntreprinderi private, mai ales n domeniul produciei de bunuri necesare pieei deja conturate, externe i
interne precum i meninerea deplinului control asupra evoluiei pe termen mediu i lung asupra
economiei naionale, n scopul asigurrii independenei economice i politice, elemente ce vor constitui,
mult vreme, coordonate eseniale ale existenei socio-economice a popoarelor.
O atenie deosebit este acordat de investitorii strini infrastructurii din statele central i esteuropene, care este apreciat pozitiv n Polonia, Ungaria, Cehia i Slovacia i nesatisfctoare n Bulgaria
i Romnia.
Impozitarea societilor cu capital strin n totalitate sau chiar parial se face diferit de la o ar la
alta, fluctund ntre 30 i 50%. Se aplic politicii de discriminare a investitorilor autohtoni, lucru ce nu
poate fi gsit n practicile statelor dezvoltate.
Multe state n cauz aplic investitorilor strini tratamente complet egale cu cele ale
investitorilor autohtoni. Chiar dac la nceput s-au prevzut anumite stimulente pentru acetia, majoritatea
statelor central i est europene au renunat la asemenea faciliti i discriminri ale propriilor ceteni n
favoarea strinilor. Anumite faciliti sunt acordate doar unor proiecte deosebite la care, n actualele
condiii, investitorilor particulari autohtoni nu ar avea posibiliti financiare de acces.
n toate statele respective exist anumite restricii care ns sunt similare celor practicate de
statele OECD, iar statele dezvoltate i investitorii din aceste state nu la consider ca obstacole i msuri
deranjante.
Cercetri de specialitate efectuate la Institutul Est - European din Mnchen relev c toi
investitorii poteniali occidentali intervievai consider ca factor determinant al evoluiei investiiile
strine directe n rile de tranziie regimul juridic din aceste ri cu privire la investiiile strine.
78
Toate analizele efectuate de experi romni sau strini au artat clar c nu se poate acoperi
integral costul tranziiei din capitalul intern, c este nevoie de capital strin care pe lng aspectul pur
financiar presupune i un aport de tehnologie de vrf, de management modern i de acces la piee de
desfacere.
Volumul i calitatea investiiilor strine nregistrate n perioada 1990-1999 n economia
romneasca nu sunt satisfctoare, existnd nc domenii n care capitalul investit nu contribuie n mod
semnificativ, conform potenialului i necesitilor de susinere a reformei economice.
De aceea, obiectivele strategice de atragere a investiiilor strine directe vizeaz:
activitate specific, bine definit pe plan internaional i care a fost iniiat i perfecionat n rile
dezvoltate care sunt nu numai principalii investitori mondiali, dar i principalii destinatari ai fluxurilor de
investiii strine directe. n aceste condiii, succesul n atragerea de investiii strine directe presupune n
mod clar alinierea la practicile internaionale n domeniu fa fiind participarea n condiii concureniale la
oferta mondial de proiecte de investiii
Drept urmare, politica de atragere a investiiilor strine directe trebuie s fie pro activ,
generatoare de investiii, n care iniiativa de investiii de afaceri trebuie s porneasc, nu numai prin
oferta de oportuniti de investiii, cat i prin ncurajarea i meninerea unui climat de afaceri prietenos i
generator de profit.
Pentru abordarea pro-activ a investitorilor strini, pentru 2000 - 2005, trebuie identificate
sectoarele prioritare i dirijate investiiile strine n proiecte concrete, prin:
determinarea pieelor externe n scopul identificrii partenerilor int poteniali (n primul rnd
firme provenind din rile membre ale Uniunii Europene) ;
generarea unor decizii investiionale favorabile din partea clienilor int, n urma activitii de
promovare direcionat ;
meninerea unui cadru legislativ atractiv, stabil, favorabil mediilor afaceri eficiente.
Pentru materializarea celor de mai sus se vor desfura urmtoarele activiti concrete:
stabilirea unui sistem de colectare a proiectelor de investiii ale firmelor private romneti i
identificarea de parteneri strini pentru acetia;
79
nfiinarea unei sistem naional de birouri de asisten pentru investitorii strini n colaborare cu
alte instituii sau asociai publice i private;
derularea de aciuni, inclusiv sub forma de iniiative legislative, n vederea alinierii mediului de
afaceri din Romnia la cerinele i regulile din Uniunea European;
afaceri din ar i strintate, precum i o activitate intens de informare i consultan acordat acestora
n vederea derulrii de afaceri n Romnia.
Finalizarea procesului de privatizare va necesita un intens efort de prezentare a ofertei romneti,
precum i de selectare a potenialilor investitori. Totodat, atingerea obiectivelor din programul de
guvernare presupune i monitorizarea post-privatizare, respectiv verificarea respectrii clauzelor
contractuale care se ntind, n multe cazuri pe perioade de mai muli ani.
Crearea unei imagini pozitive a Romniei ca destinaie pentru investitori la nivel de ar,
regiune, ramur economic ;
Abordarea pro-activ a investitorilor strini prin realizarea unei oferte de proiecte i propuneri
concrete de investiii ;
80
crearea condiiilor necesare asigurrii unui mediu de afaceri favorabil promovrii investiiilor
directe;
81
82
Cteva msuri pot fi propuse, ele fiind de altfel sesizate i n alte lucrri sau dezbateri publice,
izvorte i din observarea direct a unor activiti concrete:
a. mbuntirea legislaiei fiscale, concretizat n reducerea nivelului general de fiscalitate,
este o prim condiie a acestor perspective. Argumentul invocat adesea de unii experi, cum c presiunea
fiscal n Romnia este inferioar altor state, nu poate fi acceptat de un economist care se dorete a fi
corect. Nu presiunea fiscal este cea determinant, ci volumul de venituri ce rmne contribuabilului
pentru existen i acumulare. Un procent, fie el oricare, (40% sau 60%) ce ar rmne romnului nu este
tot la fel de plin de valoare ca un procent fie el 30% sau 45%, rmas suedezului sau japonezului, spre
exemplu. Anularea impozitului pe profit pentru partea ce se reinvestete n anumite sectoare este un
stimulent efectiv i eficient. n practica altor state se gsesc exemple convingtoare. Germania occidental
de dup rzboi a aplicat cu succes asemenea fiscaliti, iar rezultatele au justificat, orientarea respectiv.
b. O alt facilitate poate consta n modificarea momentului plii TVA. Achitarea lui la
livrarea mrfii i recuperarea la ncasarea acesteia constituie de fapt o creditare a statului de ctre
ntreprinztor. n cazul importurilor acest fapt este i mai elocvent, deoarece importatorul achit TVA la
grani i apoi urmeaz a-l recupera pe msura desfacerii mrfurilor importate de-a lungul a ctorva luni.
Cnd mrfurile importate sunt bunuri destinate investiiilor acest lucru nu numai c ngreuneaz situaia
economic a importatorului, dar conduce i la o scumpire a investiiei cu efecte att asupra costurilor de
producie, ct i asupra capacitii investiionale a investitorului romn. Aceasta face ca un importator s
cear credite cu dobnzi destul de mari pentru achitarea TVA i apoi, dac marfa nu se ncaseaz imediat
s cear dup trei luni rambursarea TVA aferente revnzrilor (adic valorii mijloacelor fixe investite),
care, dac i este rambursat, atunci acest lucru se realizeaz nc peste o lun, dobnda aferent acestui
mprumut destinat achitrii TVA la nivelul achitat fiind un cost asumat. Deci ntreprinztorul crediteaz
statul pe 3 4 luni cu valoarea TVA, fr nici o dobnd n timp ce el achit bncii dobnda cuvenit (de
5 6% pe lun).
c. Prin revizuirea unor prevederi din legislaia referitoare la impozitele i taxele locale s-ar
asigura ntreprinztorilor anse sporite de aciune.
d. Un domeniu important al nceputului de relansare economic i al implementrii economiei de
pia l poate constitui, de asemenea, stabilitatea monetar i sprijinul de stat n garantarea creditelor
mai ales a celor pentru investiii, care pot oricnd avea suport garant nsi investiia ca atare. O asemenea
practic ar constitui pentru investitorul romn un avantaj real n atragerea de parteneri externi i de
investiii strine.
e. Calitatea investiiilor efectuate de investitorii strini constituie o latur asupra creia o
aplecare a cercetrii economice mai are nc un oarecare cuvnt de spus. Cel puin la o prim i doar
sumar analiz apar o serie de caracteristici care necesit discuii. Desigur c, din punctul de vedere al
investitorului strin, orice cumprare de active sau de valori mobiliare, plasamente de orice fel reprezint
o investiie. Lucrurile se complic ns n cazul cumprrii de active, privit din punctul de interes al
economiei naionale a rilor primitoare de ISD. Simpla vnzare de capaciti de producie supuse
privatizrii i achitarea de ctre un strin a contravalorii acesteia este mai nti un act clasic comercial, n
83
care se vinde un bun pentru care se ncaseaz un pre. Economia naional i diminueaz patrimoniul
material i obine o sum de bani, care n prima faz nu joac rolul de investiie.
Dup actuala legislaie, aceste sume pot fi utilizate n orice alt scop, dei sub aspect strict
contabil ele se pot compara cu amortizrile mijloacelor de producie i ar trebui s fie, prin lege, destinate
doar refacerii stocului de active corporale. Cum ns statul i reduce, n mare parte, rolul de titular de
investiie, cu excepia unitilor economice de importan strategic din administrarea statului, care ns,
i au propriile urme de finanare ale proiectelor de dezvoltare, sumele provenite din vnzarea de active n
procesul de privatizare i pierd identitatea i pot deveni surse de acoperire a altor destinaii bugetare.
ntr-o asemenea situaie, vnzarea de active prin privatizare, dei atrage capital strin, la nivelul preului
de vnzare, nu poate fi considerat investiie.
Rezult din aceast analiz c pentru ca o investiie strin s-i joace pe deplin acest rol aceasta
trebuie s se reflecte neaprat n crearea de capaciti de producie de bunuri materiale sau de servicii, cu
efect concret n noi locuri de munc i bineneles, n aport efectiv la creterea stocului de factori de
producie.
n ceea ce privete ncasrile din vnzarea activelor n procesul de privatizare, fie n lei, fie n
valut, acestea se pot i trebuie s fie depozitate separat, distinct, administrate n direcia rolului lor ca
surse de finanare a unor investiii.
Acest lucru ar fi n deplin concordan cu legea contabilitii, precum i cu Hotrrile de guvern
legate de evidena contabil care prevd expres c sumele provenite din vnzri de active, ca i din
vnzri de componente sau subansamble din casri de fonduri fixe se constituie n surse de dezvoltare,
deci de investiii pentru refacerea i creterea stocului de fonduri fixe consumate.
Propunerea ce rezult din cele de mai sus este de a se constitui un Fond Naional de Reinvestire
i Dezvoltare Economic, alimentat din sumele intrate prin vnzarea capacitilor de producie i a altor
active supuse privatizrii, fie n valut, fie n lei i destinate n exclusivitate finanrii de noi proiecte de
investiii productive. Acest fond va trebui alimentat, de asemenea, cu sume provenite din strintate sub
form de diverse ajutoare nerambursabile sau rambursabile, destinate sprijinirii tranziiei. Se poate lua ca
element de referin activitatea investiional din Germania, dup cel de-al doilea rzboi mondial, prin
renumitul Plan Marshall.
Acesta va putea fi supus n principiu urmtoarelor reguli i condiii de utilizare:
1. Existena unor proiecte viabile, verificate i documentate, supuse aprobrii unui organ
consultativ format din experi n materie i neutri. Acestea trebuie s rspund unor nevoi reale ale
economiei naionale, cum ar fi: crearea de locuri e munc n zone afectate de omaj, producerea de bunuri
performante i cerute de piaa intern i mai ales extern, competitive pe plan internaional, s fie
reprezentate de ntreprinztori particulari, mai ales din categoria tinerilor, s aib pregtirea necesar
abilitrii de a conduce i aplica proiectul propus, s se nscrie n programele strategice macroeconomice
naionale sau regionale, etc.
2. Existena unei garanii morale a investitorului sau grupuri de investitori asociai, inclusiv a
unor garanii materiale rezultate fie din proiect, fie din alte forme de garantare.
3. Aportul personal al investitorului cu capital, propriu sau obinut prin asociere cu alte persoane,
care s garanteze buna gospodrire a capitalului primit.
84
cunoaterii metodei prin care se restructureaz o companie n mod optim. Obinerea controlului printr-un
proces de privatizare bine administrat este cheia restructurrii cu succes.
De asemenea sunt i alte efecte precum: creterea productivitii, a vnzrilor locale i a
exportului (dup o perioad de cretere a importului). Dar, care sunt problemele principale implicate n
evaluarea impactului investiiilor strine directe intr-o ar beneficiar?
Este dificil s facem generalizri privind consecinele investiiilor strine directe; oricum muli
analiti sunt de acord c evaluarea investiiilor strine directe trebuie s includ mai mult dect efectele
85
Introducerea
unor
bunuri
complementare
(tehnologie,
management
competen
organizaional;
BIBLIOGRAFIE
1.
Altman, E. Financial Ratios Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankrupcy,
Journal of Finance, sept. 1968
2.
Balaa, Maria Riscuri de natur legislativ n domeniul investiional, Tribuna Economic nr. 19
din 1996
86
3.
Behrens, W., Hawranek, P. Manual for preparation of Industrial Feasability Studies, IDOUNIDO- Vienna, 1991
4.
Boldur, Gh. Logica decizional i conducerea sistemelor, Ed. Academiei Romane, Buc. 1992
5.
Bussery, A., Chartois, B. Analyse et evaluation des projets dinvestments, IDE, New York, 1977
6.
Cheng, A (coord), The applicability and usage of NPV and IRR capital budgeting techniques,
Managerial Finance, nr. 7 din 1994
7.
8.
Cocri, V., Ian, V., Economia afacerilor, vol. I, II, III, ed. Graphix, Iai, 1995
9.
Damoradan Aswath, Investment Valuation: Tools and Techniques for determining the value of
any assistance, Willey and Sons, 1996
10. Dan V. (coord), Restructurarea organizrii i conducerii firmei, ed. Economic, Buc. 1993
11. Danu Marcela, Economia riscului- pledoarie pentru o abordare lucid, Tribuna Economic, nr.
25 din 1995
12. Dickinson, J. P., Risk und uncertainty in Accounting and Finance, Gower Publishing Company
Ltd., Hampshire England, ed. 2, 1985
13. Dixit, A. K., Pindyck, R. S., Investment under uncertainty, Pincerton University Press,
Pincerton, New Jersey, 1993
14. Dixit, A. K., Pindyck, R. S., Investment under uncertainty, Pincerton University
Press, Pincerton, New Jersey, 1993
15. Galagher, A., Investment decisions, methods and difficulties, Disertation Press, 1985
16. Gil Lafuente Ana Maria, Analiza financiar n condiii de incertitudine, AIT Laboratoires, Buc.
1994
17. Graham, D., Investment assesment using DCF, Disertation Press, 1981
18. Hall, W. K., Why risk analysis isnt working, Long Range Planning, Dec. 1975, pag 25-29
19. Kaufmann, A., Gil Aluja, J., Tecnicas operativas de gestion para el tratamiento de la
incertidumbre, Barcelona, Hispania Europea, 1987
20. Masse, P., Le choix des investissement: critheres et methodes, Dunod, Paris, 1964
21. Mrcine, virginia, Decizii manageriale. mbuntirea performanelor decizionale ale firmei,
Ed. Economic, Buc. 1998
22. Mocanu, Victor, Strategia de restructurare a exploatrii i prelucrrii lemnului, Tribuna
Economic, nr. 20 din 1996
23. Munteanu, Costea, Investiii internaionale, Oscar Print, Buc. 1995
24. Negoescu, Gh., Risc i incertitudine n economia de pia, Ed. Alter-Ego Cristian, Galai, 1995
25. OShanghnessy, W., La faisabilite de project, Les Edition SMG, Paris, 1992
26. Peumans, H., Theorie et practique des calcules dinvestissement, Dunod, Paris, 1965
27. Raiu Suciu, Camelia, Modelarea i simularea proceselor economice, Ed. Didactic i
pedagogic, Buc. 1997
28. Raiu Suciu, Camelia, Modificarea conceptual n analiza de risc asociat investiiilor, vol.
Investiiile i relansarea economic, ASE Buc. 1997
29. Rdceanu, E., Metode decizionale n conducerea sistemelor complexe, Ed. Militar, Buc. 1985
87
30. Romnu, I., Vasilescu, I., managementul investiiilor, Ed. Mrgritar, Buc. 1997
31. Simion, H. A., The New Science of Management Decision, Prentice Hall, Englewood Cliffs,
1997
32. Solnik, B., gestion financiere, ed. 2, Fernard Nathan, Paris, 1980
33. Solomon, E., The theorz of financial management, New York and London, Colmbia University
Press, 1963
34. Staicu, F., Prvu, D., Stoian, M., Vasilescu, I., Eficiena economic a investiiilor, Ed. Didactic
i pedagogic , RA, Buc. 1995
35. Stancu, I., Gestiunea financiar, Ed. Economic, Buc. 1994
36. Topal, E., Fezabilitate i restructurare, Ed. Semne, Buc. 1996
37. Vasilescu, I., Strategia investiional continuitate i modernitate, n vol. Investiiile i
relansarea economic, Ed. Semne Buc. 1996
38. Yves Eglem, J., Mikol, A., Mecanismes financieres de lenterprise, Ed. Montchristien, Paris,
1991
39. Zai, D., Fundamentele economice ale investiiilor, Ed. Sanvialy, Iai, 1996
40. Zamfir, C., Incertitudinea, o perspectiv psihologic, Ed. tiinific, Buc. 1990
41. *** Feasability Studies for an interregional trade financing facility, United Nations, March, 1992
42. *** Norme metodologice privind investiiile de la buget, nr. 32 din 1993 (privete studiile de
prefezabilitate i fezabilitate), Ministerul Finanelor, 1993
43. *** Financial management, ACCA Study Text, London, 1994
44. *** United Nations Economic Commision for Europe, FAO, Forest Discussion Papers,
Information System in Forestry, 1995, New York, Geneva.
88