REFERAT:

GESTIUNEA TREZORERIEI NTREPRINDERII

ndrumtor tiinific: Pre ! drd! Sorin G"#rie$ Anton

Student: Gru " F% &&

'&(()'

*UPRINS:

Pagina nr. Cap I. Conceptul de trezorerie........................................................................3 1.1. Necesitatea i coninutul gestiunii trezoreriei ntreprinderii... 3 1.2. Fluxurile de trezorerie ale ntreprinderii...........5 1.3. xcedentul de trezorerie ...........! Cap II. tapele "uncion#rii trezoreriei ntreprinderii. .. $ 2.1. %ugetul de trezorerie..$ 2.2. &estiunea soldului de trezorerie...1' 2.3. c(ili)rul "inanciar i capacitatea de plat# a ntreprinderii..... 11 Cap III. *ecizii pri+ind trezoreria.. ..13 3.1. Pre+iziunea i controlul )ugetelor de trezorerie.. 1, 3.2. la)orarea )ugetului de trezorerie...13.3. *ecizii de "inanare i de plasa.ent.....1/

*" I! *once tu$ de tre+orerie

,!,! Nece-it"te" i coninutu$ .e-tiunii tre+oreriei /ntre rinderii
0rezoreria constituie un ele.ent esenial al gestiunii pe ter.en scurt. 1ceasta constituie un instru.ent de aciune pentru realizarea o)iecti+elor strategice. 0rezoreria poate "i utilizat# "ie pentru ac(iziionarea ec(ipa.entelor indispensa)ile creterii interne2 "ie pentru procurarea titlurilor de participaie care +izeaz# creterea extern#. 0rezoreria constituie deci2 ga3ul "lexi)ilit#ii ntreprinderii. Conceptul de trezorerie este unul dintre cele .ai greu de de"init n do.eniul "inanciar. l poate "i analizat din dou# puncte de +edere i anu.e4 organizatoric2 trezoreria "iind un ser+iciu ce reprezint# o parte co.ponent# n organigra.a unei entit#i econo.ice2 c#reia i re+in sarcini i atri)uii2 are personal de specialitate i "uncioneaz# dup# reguli )ine sta)ilite5 structural2 n "uncie de ele.entele patri.oniale co.ponente ale acesteia. *in acest punct de +edere2 trezoreria poate "i de"init# din dou# puncte de +edere4 l6 ca ansa.)lul disponi)ilit#ilor ce includ lic(idit#ile din4 casierie2 conturi de la )#nci2 acrediti+e2 conturi ali.entate special pentru carnete cec cu li.it# de su.# i titluri de plasa.ent suscepti)ile de a se trans"or.a n )ani5 26 ca di"eren# ntre4 7 necesarul de acti+e circulante 8NF96 i "ondul de rul.ent 8F96 7 ncas#ri i credite )ancare pe ter.en scurt NF9 : F9 ; C0 :< C0 : NF9 7 F9 =ntr7o accepiune glo)al#2 trezoreria se poate de"ini ca di"eren# ntre acti+e le i datoriile a c#ror lic(iditate i exigi)ilitate sunt i.ediate. Puterea de cu.p#rare la ni+el .acroecono.ic este rezultatul e"orturilor indi+iduale conser+ate de "iecare "ir.# n produsele i ser+iciile sale. Puterea de cu.p#rare reuit# de o "ir.# depinde de ur.#torii "actori4 calitatea procesului de trans"or.are 7 conser+are 8producie2 consu.62 dar i de calitatea resurselor "inanciare atrase prin repartiia "inanciar#5 o)iecti+itatea acti+it#ii de e+aluare a produselor i ser+iciilor 8pre2 respecti+ tari"6. =n a.)ele cazuri pot ap#rea a)ateri cu e"ecte negati+e asupra puterii de cu.p#rare a ntreprinderii i .ai departe2 asupra puterii de cu.p#rare la ni+el naional. 1st"el2 a)aterea de la +aloarea real# conser+at# n produsele de producie i prin indisciplina .uncii i reducerea calit#ii2 "ace ca n )unurile rezultate la un pre constant2 +aloarea e"ecti+# s# se reduc#. 1ceast# a)atere poate "i cauzat# i de in"laia ascuns# n produsele i ser+iciile care intr# n aceste procese. Plata lor tre)uie nsoit# de o analiz# i recepie cali"icate2 pentru a constata corelaia dintre preul pl#tit i potenialul sau +aloarea real# cuprins# n ser+iciile i produsele cu.p#rate pentru producie sau consu..

>)iecti+itatea acti+it#ii de e+aluare este i ea a"ectat# de in"luena unor procedee care s"ideaz# legile pieei2 .ai ales n prezent2 c?nd n ara noastr# concurena este departe de a "i realizat# la cote su"iciente. @onopolul produc#torului dar i specula inter.ediarilor "ace ca preul s# creasc#2 "#r# o coresponden# n pri+ina +alorii reale din produs sau ser+iciu2 reduc?nd puterea de cu.p#rare la ni+elul ntreprinderii. 9olul ser+iciului "inanciar2 n "aza de proiectare i de execuie2 se concretizeaz# n .#surile de control i reglare pri+ind corectitudinea intr#rilor2 trans"or.#rilor i conser+#rilor de potenial prin producie i consu.2 precu. i n pri+ina e+alu#rii o)iecti+e a )unurilor li+rate. Printre o)iecti+ele sale2 se pot .eniona ur.#toarele4 e+itarea pierderilor zilnice de +aloare2 "apt care necesit# o )un# cunoatere a condiiilor de creditate i.puse de )anc#2 a siste.elor de preuri i tari"e i negociere5 o)inerea de credite n condiii de .ini.izare a costului capitalului de .pru.ut5 asigurarea Asoldului zeroA al trezoreriei 7 c?nd a "ost realizat# la ti.p "uziune a conturilor prin co.pensarea soldurilor creditoare cu cele de)itoare i s7a reuit reducerea "inan#rilor n perioade de excedente de "onduri sau au "ost utilizate cele .ai ie"tine credite2 n perioada de de"icit de trezorerie . utilizarea ntr7o .anier# pro"ita)il# a "ondurilor2 n sensul c# trezorierul are sarcina o)inerii celui .ai )un plasa.ent al disponi)ilit#ilor )#neti excedentare2 n +ederea dega3#rii unui pro"it .axi.. &estiunea de trezorerie ocazioneaz# inter+enia si.ultan#2 at?t a deciziei de "inanare2 c?t i a celei de plasa.ent. *ac# trezoreria este poziti+# alegerea "or.elor de plasa.ent pe ter.en scurt +a "i prioritar#5 spre deose)ire2 c?nd trezoreria este negati+#2 accentul +a c#dea pe alegerea .odalit#ilor de "inanare pe ter.en scurt. &estiunea trezoreriei acioneaz# n ur.#toarele trei direcii co.ponente "unda.entale i anu.e4 l6 accelerarea ncas#rilor i reducerea "ondurilor neutilizate existente n conturi )ancare5 26 alegerea .i3loacelor de plat# adaptate ne+oilor ntreprinderii5 36 opti.izarea trezoreriei. 1ccelerarea ncas#rilor este o preocupare care ncepe nc# din "aza de negociere a contractului econo.ic2 .o.ent n care se sta)ilesc ter.enele i instru.entele de plat# ce se +or utiliza. Furnizorul poate aciona n direcia acceler#rii creanelor de recuperat2 cointeres?nd clienii s# pl#teasc# .ai repede2 o"erind n sc(i.) )oni"icaii sau cote de ra)at nc# de la e"ectuarea li+r#rilor. 1legerea .i3loacelor de plat# ur.#rete selectarea instru.entelor de decontare i a ter.enelor realeB de plat# adec+ate necesit#ilor ntreprinderii. Procesul de alegere corect# poate a+ea ca e"ect "ie accelerarea intr#rilor de "onduri2 "ie a.?narea ter.enelor de plat#. *e exe.plu2 plata cu cecuri e"ectuat# de un client2 nu nsea.n# c# "urnizorul poate dispune i.ediat de su.a respecti+#. =ntre ordinul de plat# dat )#ncii de un client i nscrierea su.ei respecti+e n contul "urnizorului2 se scurge un anu.it inter+al de ti.p2 nu.it n literatura de specialitate2 "loat. 1cest ter.en reprezint# nu.#rul de zile n care )anii se g#sesc n circuitul potal i )ancar. 1lt"el spus2 "loat7ul reprezint# ansa.)lul su.elor intrate n siste.ul )ancar2 "#r# a "i ap#rut n creditul contului ntreprinderii2 pentru a dispune de ele. Float7ul depinde de ele.entele .ateriale i ad.inistrati+e2 durata circuitului potal al docu.entelor2 practica )ancar# i nu.#rul zilelor de )anc#. Cilele de )anc# apar ca ,

ur.are a datei calendaristice "olosite de )anc# pentru nscrierea n cont a operaiunii2 n scopul calcul#rii do)?nzii de)itorului. >pti.izarea trezoreriei se nte.eiaz# pe trei principii4 B utilizarea corespunz#toare a creditelor2 dup# ce n preala)il2 au "ost selectate cele .ai ie"tine i .ai "lexi)ile5 B pro.o+area unor te(nici adec+ate de plasa.ent a excedentelor de trezorerie5 B e+itarea2 pe c?t posi)il2 a utiliz#rii de conturi de)itoare 8care co.port# anu.ite costuri6 sau de conturi creditoare 8care tre)uie re.unerate6. > ndatorare opti.# pe linia trezoreriei ur.#rete un credit redus i o suplee sporit# a utiliz#rii respecti+ei posi)ilit#i de creditare. C?nd se apreciaz# costul creditului tre)uie s# se in# cont de4 ni+elul do)?nzii2 nu.#rul i +aloarea di+erselor co.isioane )ancare 8de anga3a.ent2 de neutilizare2 de circuit )ancar6 . =n ceea ce pri+ete plasa.entele pe ter.en scurt2 tre)uie s# se ai)# n +edere trei direcii4 randa.ent ridicat2 lic(iditate )un# i risc redus. =ns# plasa.ente care s# ntruneasc# cu.ulati+ aceste trei condiii nu exist#5 prin ur.are2 ntreprinderea tre)uie s# accepte un oarecare co.pro.is2 ur.#rind realizarea a unaDdou# din condiiile enu.erate. >pti.izarea trezoreriei presupune2 de ase.enea2 ca ntreprinderea s#7i organizeze ntr7o ase.enea .anier# relaiile cu )anca2 nc?t s# e+ite2 pe c?t posi)il2 desc(iderea .ai .ultor conturi n acelai ti.p. Enele dintre ele au solduri de)itoare2 ceea ce re"lect# o "olosire .ai puin e"icient# a "ondurilor2 n sensul c# disponi)ilit#ile n conturi nu aduc dec?t do)?nda )oni"icat# de )anc#. 1lte conturi au solduri creditoare2 reprezent?nd "onduri .pru.utate2 care co.port# un cost superior ratei do)?nzii practicate de )anc#.

,!&! F$u0uri$e de tre+orerie "$e /ntre rinderii

Fluxurile de trezorerie ce decurg din des"#urarea acti+it#ii ntreprinderilor din #ri cu econo.ie concurenial#2 inclusi+ n practica "inanciar7conta)il# din 9o.?nia2 se "olosete noiunea anglo7saxon# de Acas(7"loFA. *e7a lungul ti.pului2 conceptul de cas(7 "loF a cunoscut interpret#ri i .odalit#i di"erite de calcul. Cas(7ul se re"er# la ansa.)lul de disponi)ilit#i2 este asi.ilat cu trezoreria net# i cunoate dou# "or.e4 cas( e"ecti+ care se re"er# la disponi)ilit#ile )#neti n conturi )ancare curente i n cas#5 cas( ec(i+alent care se re"er# la disponi)ilit#i c+asilic(ide cu. ar "i +alorile .o)iliare de plasa.ent2 respecti+ titlurile "inanciare 8aciuni2 o)ligaiuni etc.6 i titluri .onetare 8certi"icate de depozit )ancar2 certi"icate de trezorerie etc.6 cu.p#rate pentru +alori"icarea te.porar# a excedentului de trezorerie. Ga r?ndul s#u2 cas(7"oF7ul 8CF6 este +ariaia 8"luxul6 trezoreriei nete 8H0N6 de la nceputul p?n# la s"?ritul exerciiului "inanciar. 1t?t cas(7ul2 c?t i cas(7"loF7ul sintetizeaz# +ariaia rezultatelor din operaiunile 8de gestiune i de capital6 ale ntreprinderii Corespunz#tor celor dou# tipuri de operaiuni ale ntreprinderii rezult# dou# "or.e de cas(7"loF4 5

o cas(7"loF7ul din operaiuni 8acti+it#i6 de gestiune 8CFgest6 o cas(7"loF7ul din operaiuni 8acti+it#i6 de capital 8CFIap62 structurat la r?ndul s#u n cas(7"loF7ul operaiunilor de in+estiii 8CFin+6 i cas(7"loF7ul operaiunilor de "inanare 8CF"in6. o Cas(7"loF7ul din acti+it#ile de gestiune este cel .ai i.portant2 "iind utilizat n ur.#toarele scopuri4 e"ectuarea pl#ilor curente de gestiune2 ac(iziia de noi acti+e prin auto "inanare iDsau pentru ra.)ursare a creditelor2 precu. i pentru re.unerarea acionari lor cu di+idende i a creditorilor cu do)?nzi. CFgest se poate explica pe )aza +eniturilor ncasa)ile i a c(eltuielilor pl#ti)ile din contul de pro"it i pierdere i corectat cu +ariaia ne+oii de "ond de rul.ent 8JNF96. 9ezultatul operaiunilor de gestiune l constituie cas(7"loF7ul de gestiune. *eoarece .#ri.ea acestuia este deter.inat# n cea .ai .are parte de operaiuni de exploatare2 acesta se e+ideniaz# su) "or.a cas(7"loF7ului de exploatare 8CFexp*. Cas(7 "loF7ul de exploatare se deter.in# ast"el4 *Fe0 $ 1 Pre0 $ ' Im o+it 2 Amorti+"re Im o+it 1 3Pre0 $ ' Do#4 0 t unde4 Prexpl : pro"it din exploatare *o) : do)?nda t : cota unic# de i.pozit pe pro"it *in relaia de calcul rezult# c# ele.entul "iscal are un rol i.portant2 cas(7"loF7ul de exploatare cuprinz?nd pro"itul din exploatare net .inus i.pozitul pe pro"it2 plus a.ortizarea. Ke o)in dou# surse de "inanare nse.nate2 care atri)uie cas(7"loF7ului de exploatare se.ni"icaia unei capacit#i poteniale reieite pe sea.a contului de pro"it i pierdere. Cas("loF7ul de exploatare se poate utiliza pentru auto "inanarea creterii econo.ice a ntreprinderii i pentru re.unerare a in+estitorilor de capital reprezentai de acionari 8prin acordarea de di+idende6 i creditori 8prin plata de do)?nzi6. Ga r?ndul s#u .etoda in direct# opereaz# cu in"or.aii de3a prelucrate4 pro"it net2 a.ortiz#ri i pro+izioane nete de relu#ri asupra lor2 +ariaia ne+oii de "ond de rul.ent etc. Prin .etoda indirect# CFgest se calculeaz# ast"el4 *F .e-t 1 PN 2 Amo i Pro5i+! nete ' 6 fin ' 7NFR unde4 PN : pro"it net 1.o i Pro+iz. nete : 1.ortizare i pro+izioane nete de relu#ri asupra lor L"in : +enituri "inanciare JNF9 : +ariaia necesarului de "ond de rul.ent *in calculul CFgest s7au sc#zut +eniturile "inanciare2 deoarece sunt incluse cas(7 "loF7ului de in+estiii. Cele dou# .etode de calcul a3ut# la expri.area cas(7"loF7ului de gestiune n dou# .aniere di"erite. 1st"el .etoda direct# contri)uie la calculul CFgest dup# originea ele.entelor de calcul2 n ti.p ce prin .etoda indirect#2 CFgest se calculeaz# in?nd cont de destinaia ele.entelor de calcul. o 1 doua co.ponent# a cas(7"loF7ului o reprezint# cas(7"loF7ul din acti+it#i de in+estiii 8CFin+6. 1cest tip de cas(7"loF se re"er#2 de regul#2 la pl#i pentru ac(iziia de acti+e "ixe noi4 B corporale2 respecti+ propriet#i asupra terenurilor i construciilor2 .aini i ec(ipa.ente2 inclusi+ prin autodotare5

A necorporale2 respecti+ licene2 )re+ete2 .#rci5 B "inanciare2 respecti+ participaii directe2 cu.p#rarea de aciuni i o)ligaiuni e.ise de alte ntreprinderi2 acordarea de a+ansuri "inanciare c#tre "iliale. 1cti+itatea de in+estiii cuprinde2 totodat#2 ncas#ri din +?nzarea 8cesiunea6 de acti+e "ixe4 +?nz#ri de propriet#i2 .aini2 ec(ipa.ente2 de aciuni i o)ligaiuni deinute sau r#scu.p#r#ri2 la scaden#2 ale o)ligaiunilor deinute sau ale a+ansurilor )#neti acordate "ilialelor. CFin+ se deter.in# at?t prin .etoda direct#2 c?t i prin cea indirect#. Prin .etoda direct# CFin+ se calculeaz# ca di"eren# ntre pl#ile pentru ac(iziia de acti+e "ixe i ncas#rile din cesiunea sau ra.)ursarea lor i din re.unerarea acti+e lor "inanciare su) "or.# de di+idende i do)?nzi ncasate. Prin .etoda indirect#2 CFin+ se deter.in# ast"el4 *Fin5 1 Imoo ' 3Imoo ' Amo i re5! nete4 ' 6en! Fin n care4 I.oo : soldul iniial al i.o)iliz#rilor 8i.o)iliz#ri iniiale6 o 1 treia co.ponent# a cas(7"loF7ului o reprezint# cas(7"loF7ul din acti+it#ile de "inanare 8CF"in6M CF"in cuprinde at?t "luxuri de +enituri2 c?t i "luxuri de c(eltuieli2 generatoare de pl#i. =ncas#rile pro+in din operaiuni de .a3or#ri de capital social 8prin e.isiune de aciuni noi6 iDsau de .a3or#rile de datorii "inanciare 8prin contractarea de noi .pru.uturi sau prin e.isiunea de o)ligaiuni ale ntreprinderii6. Pl#ile se .ani"est# su) "or.a ra.)urs#rii de .pru.uturi pe ter.en .ediu i lung i2 uneori2 a r#scu.p#r#rilor de pe piaa )ursier# i extra)ursier# a propriilor aciuni pe )aza pro"itului net. > ntreprindere ndatorat# )ene"iciaz# de econo.ii "iscale deter.inate de deducti)ilitatea do)?nzii din pro"itul i.poza)il. 1ceste econo.ii "iscale au .a3orat pro"itul net al ntreprinderii ndatorate. Ca ur.are2 plata ntreag# a do)?nzii c#tre creditori este suportat# de ntreprindere la ni+elul do)?nzii nete de i.pozit N*o) 817'O2 iar restul2 *o) x t este suportat din Asacri"iciulA )ugetului de stat care pri.ete de la ntreprinderea ndatorat# un i.pozit pe pro"it 8t6 .ai .ic dec?t de la o ntreprindere nendatorat#. > deli.itare ntre pro"itul net i cas(7"loF se )azeaz# pe ur.#toarele argu.ente4 1. Pro"itul net expri.# un potenial de o)inere a unor ncas#ri prezente i +iitoare2 n ti.p ce cas(7"loF7ul expri.# din punct de +edere .onetar2rezultatul ec(ili)rului dintre ncas#ri i pl#i de la nceputul p?n# la s"?ritul anului. Nu.ai n condiii de cretere zero a ntreprinderii i de rein+estire a a.ortiz#rii anuale2 pro"itul net este egal cu cas(7"loF7 ul. =n condiii de cretere econo.ic# di"erit# de zero2 cas(7"loF7ul preia in"luena acestei creteri econo.ice asupra pro"itului net5 2. Pro"itul net 8pe ter.en scurt6 este rezultatul operaiunilor de gestiune2 adic# de exploatare2 "inanciare2 excepionale5 la r?ndul s#u2 cas("loF7ul este generat at?t de operaiuni de gestiune2 c?t i de operaiuni de capital 8in+estiii2 dezin+estiri2 "inan#ri2 ra.)urs#ri65 3. Cas(7"loF7ul corecteaz# +eniturile ncasa)ile i c(eltuielile pl#ti)ile cu decala3ele ntre .o.entul anga3#rii i a pl#ilor acestora. >)ligaiile de plat# la anu.ite scadene sunt decala3e "a+ora)ile2 n ti.p ce drepturile de crean# 8de ncas#ri6 la anu.ite scadene sunt decala3e ne"a+ora)ile5 di"erena dintre o)ligaiile de plat# i drepturile de crean# o reprezint# ne+oia de "ond de rul.ent care corecteaz# potenialul +eniturilor i c(eltuielilor ntreprinderii de a se trans"or.a n lic(idit#i.

Pornind de la aceste deli.it#ri se poate preciza c#2 n .aterie de rezultat2 cas(7 "loF7ul "urnizeaz# in"or.aii indirecte i inco.plete cu pri+ire la aptitudinea ntreprinderii de a realiza pro"it i tre)uie utilizat cu precauie n acest scop. Cas(7"loF7ul i do+edete utilitatea n .aterie de "inanare2 deoarece este o aproxi.are a capacit#ii de auto "inanare i per.ite o)inerea unei i.agini asupra aptitudinii ntreprinderii de a distri)ui di+idende i a "inana in+estiii2 e+entualelor ne+oi pri+ind e.isiunea de aciuni sau o)ligaiuni2 posi)ilit#ilor de corectare a insu"icienei de "ond de rul.ent lic(id i2 de aici2 a situaiei per.anente a trezoreriei. =n concluzie i.pozitarea rezultatelor ntreprinderii are rele+an# asupra "luxurilor de trezorerie 8cas(7"loF6. Incidena "iscal# se r#s"r?nge at?t asupra "luxurilor legate de operaii asupra acti+e lor2 c?t i asupra "luxurilor asociate operaiilor de "inanare2 "apt care contri)uie la do)?ndirea unui caracter (i)rid al acesteia5 c(iar dac#2 de regul#2 i.pozitul pe pro"it se nregistreaz# n cas(7"loF7ul de gestiune. I.pozitarea rezultatelor are un i.pact di"ereniat asupra cas(7"loFului2 deoarece se a)ordeaz# at?t n ter.enii unui "lux de ieire 8cel .ai adesea62 dar i ca "lux de intrare. 1st"el2 n cazul "luxurilor de trezorerie a"erente porto"oliului de acti+e 8acti+e industriale2 acti+e co.erciale2 acti+e "inanciare62 i.pozitul teoretic di.inueaz# excedentul de trezorerie al exploat#rii sau +eniturile "inanciare2 deci reprezint# un "lux de ieire. =n cazul "luxurilor asociate operaiunilor de "inanare 8"luxuri asupra datoriilor "inanciare62 i.pozitul are un i.pact poziti+2 conduc?nd la o econo.ie de i.pozit a"erent# c(eltuielilor "inanciare2 pe "ondul ndator#rii2 deci reprezint# un "lux de intrare.

,!8! E0cedentu$ de tre+orerie

>peraiunile pe care o ntreprindere le realizeaz# la ter.en sau i.ediat2 se reg#sesc su) "ir.a "luxurilor de trezorerie. @eninerea ec(ili)rului acestor "luxuri reprezint# o condiie necesar# supra+ieuirii i dez+olt#rii ntreprinderii. > ntreprindere poate "i considerat# co.petiti+#2 nu.ai dac# acti+itatea sa dega3# n per.anen# excedent de trezorerie. 0rezorierul tre)uie s# se preocupe de plasarea e"icient# a excedentelor de trezorerie pe ter.en scurt2 nainte ca acestea s# "ie anga3ate de ntreprindere2 n decizii strategice pe ter.en lung. =n cursul unui Mexerciiu2 excedentul glo)al de trezorerie se sta)ilete ca di"eren# ntre ncas#rile i pl#ile generate de ntreaga acti+itate a ntreprinderii. 1cest excedent pro+ine din dou# tipuri de operaii distincte 4 B operaii de gestiune2 n principal operaii de exploatare2 dar i alte operaii de gestiune. 1ceast# categorie dega3# excedentul de trezorerie al operaiilor de gestiune 8 0>&6 i excedentul de trezorerie al exploat#rii 8 0 65 B operaii de in+estiii i "inanare care genereaz# excedentul de trezorerie al operaiilor de in+estiii i de "inanare 8 0>IF6. =n ansa.)lul operaiilor de gestiune2 un loc i.portant l ocup# operaiile de exploatare2 respecti+ operaiile ciclice caracteristice acti+it#ii ntreprinderii. 1ceste operaii dega3# n cursul exerciiului un excedentDde"icit de trezorerie. !

xcedentulDde"icitul de trezorerie al exploat#rii reprezint# expresia trezorerieiM generateDconsu.ate n cursul exerciiului "inanciar2 nu.ai de operaiunile pri+ind exploatarea. xcedentul de trezorerie reprezint# surplusul e"ecti+ de trezorerie dega3at de acti+itatea de exploatare. l .#soar# capacitatea ntreprinderii de a "ace "a# ne+oilor de auto "inanare a in+estiiilor pri+ind creterea ntreprinderii i a ne+oilor de ra.)ursare a datoriilor "inanciare2 inclusi+ a pl#ilor pentru i.pozite i di+idende.

*" II! Et" e$e funcionrii tre+oreriei /ntre rinderii

&!,! %u.etu$ de tre+orerie
%ugetul de trezorerie reprezint# o situaie pre+izional# ntoc.it#2 n general2 n "iecare lun# cu pri+ire la ncas#rile i pl#ile ntreprinderii. Et1(tatea lui este legat# direct de +olu.ul i calitatea datelor "inanciar conta)ile de care dispune ntreprinderea2 plec?nd de la )ugetul de exploatare i planul de in+estiii i "inan#ri. 1st"el2 )ugetul de trezorerie ur.#rete asigurarea per.anent# a capacit#ii de plat# a ntreprinderii2 prin sincronizarea ncas#rilor cu pl#ile. Nerealizarea acestui o)iecti+2 n condiii accepta)ile2 deter.in# .odi"ic#ri n ansa.)lul )ugetelor anuale2 n rit.ul in+estiiilor sau n politica creditelor 7 clieni . *i"erenele lunare cu.ulate dintre ncas#ri i pl#i conduc la e+oluia pre+izi)il# a trezoreriei2 care "unda.enteaz# deciziile de regularizare2 ast"el4 B dac# di"erenele constatate sunt negati+e2 n "uncie de a.ploarea i durata lor se +a decide2 "ie o sporire a "ondului de rul.ent2 "ie apelarea la un credit pe ter.en scurt. B dac# di"erenele sunt poziti+e2 se creeaz# posi)ilitatea de utilizare a acestor excedente pentru a nu r#.?ne neutilizate. Posi)ilit#i de utilizare sunt4 plasa.ente pe ter.en scurt2 extinderea ter.enului sau +olu.ului creditului client2 cu in"luene "a+ora)ile asupra ci"rei de a"aceri2 plata .ai rapid# a "urnizorilor2 ceea ce contri)uie la creterea credi)ilit#ii i )onit#ii sau la reducerea "ondului de rul.ent i eli)erarea unor su.e n +ederea utiliz#rii lor2 e+entual pentru in+estiii. %ugetul de trezorerie se ntoc.ete de .arile ntreprinderi anual sau se.estrial2 cu detalieri lunare. 1st"el de pre+iziuni per.it aproxi.#ri ale creditului pe ter.en scurt2 precu. i aprecieri asupra posi)ilit#ilor de plasa.ent pe ter.en scurt2 dar nu o"er# soluii pentru .eninerea ec(ili)rului "inanciar de la o zi la alta. >rizontul de pre+iziune al trezoreriei di"er#2 at?t n "uncie de ncas#rile i pl#ile ntreprinderii2 c?t i de interesele acesteia. 1st"el2 dac# ncas#rile i pl#ile sunt tri.estriale2 iar ntreprinderea ur.#rete soldul anual al trezoreriei2 periodicitatea )ugetului poate "i de un an. *ac# scadena ncas#rilor i pl#ilor pe ter.en scurt2 orizontul de pre+iziune poate "i dat de c?te+a luni. Cel .ai "rec+ent2 orizontul de ti.p este de ordinul zilelor p?n# la o lun# ntoc.indu7se n acest caz2 gra"icul zilnic al ncas#rilor i pl#ilor cu scadene la 52 1'2 15 zile.

=n ela)orarea )ugetului de trezorerie se parcurg dou# "aze .ai i.portante i anu.e4 B pre+iziunea ncas#rilor pl#ilor5 B deter.inarea i acoperire soldurilor de trezorerie rezultate din co.pararea ncas#rilor cu pl#ile. Fluxurile de ncas#ri i pl#i pot "i grupate n patru .ari categorii4 1. "luxurile de exploatare2 generate de operaiunile curente care includ4 ncas#ri din acti+itatea de exploatare i pl#i pentru acti+itatea de exploatare. 2. "luxuri de trezorerie n a"ara exploat#rii 3. "luxuri pur "inanciare2 legate de operaiunile pri+ind .pru.uturile ntreprinderii pe ter.en lung i aportul acionarilor sau asociailor la creterea capitalului social5 ,. "luxuri de in+estire sau dezin+estire ce cuprind ncas#rile din +?nzarea acti+elor i.o)ilizate i pl#ile pentru ac(iziionarea acti+elor "ixe sau pentru cu.p#rarea titlurilor "inanciare. 1ceste "luxuri .odi"ic# zilnic ni+elul conturilor )ancare ale ntreprinderii2 antren?nd o serie de decizii ale trezorierului .ntreprinderii. 1cesta tre)uie s# "ie per.anent preocupat. de acoperirea soldurilor de trezorerie2 prin credite pe ter.en scurt 8n caz de de"icit6 i plasarea excedentului 8n caz de excedent6. %ugetul de trezorerie se ela)oreaz# pe )aza a trei docu.ente de e+iden# i pre+iziune2 respecti+2 )ilanul exerciiului nc(eiat care reprezint# )ilanul de desc(idere al perioadei de pre+iziune2 contul de rezultate pre+izional i )ilanul pre+izional.

&!&! Ge-tiune" -o$du$ui de tre+orerie

Pre+iziune a ncas#rilor este "unda.entat# pe ci"ra de a"aceri i tre)uie s# in# cont de repartizarea acesteia pe luni2 de .odi"ic#rile poteniale n structura +?nz#rilor i n gradul de sol+a)ilitate al clienilor ntreprinderii care +or in"luena decala3ul ntre ter.enele li+r#rilor i cele ale ncas#rilor. In "uncie de ra.ura econo.ic#2 ntre .o.entul +?nz#rilor i cel al ncas#rilor corespunz#toare2 exist# un decala3 de la 3' p?n# la $' zile. 1ceste decala3e deter.in# o ealonare n ti.p a ncas#rii +eniturilor lunare care se +or nscrie n )ugetul de trezorerie. Pre+iziunea pl#ilor se "ace pornind de la pre+iziune a c(eltuielilor anuale i de la ealonarea pre+izi)il# a pl#ilor a"erente acestor c(eltuieli2 =n principiu2 se ine cont de natura di"erit# a c(eltuielilor care +a deter.ina o serie de particularit#i2 at?t n pri+ina pre+iziunii .#ri.ii lor anuale2 c?t i a ealon#rii scadenelor de plat#2 ast"el4 B apro+izion#rile cu .ateriale se plani"ic# n "uncie de stocurile existente i de pre+iziunea apro+izion#rilor din progra.ul de "a)ricaie sau de co.ercializare a .#r"urilor5 B c(eltuielile de personal 8salarii plus c(eltuieli sociale6 se plani"ic# n "uncie de politica ntreprinderii pri+ind "ora de .unc#2 n contextul o)iecti+elor "inanciare urn1#rite. Kcadena la plat# a salariilor nete este2 de regul#2 c(enzinal#2n ti.p ce plata c(eltuielilor sociale este lunar#5 B o)ligaiile "iscale 8i.pozite i taxe6 se deter.in# n "uncie de .#ri.ea +eniturilor 8pro"itului6 ntreprinderii .

1'

0er.enele de plat# sunt2 de o)icei2 lunare. =n pre+iziunea pl#ilor se +a ine cont de scadenele pre+izi)ile ale pl#ilor din celelalte )ugete 8)ugetul in+estiiilor2 produciei etc.6. Koldul trezoreriei2 rezultat din co.pararea ncas#rilor cu pl#ile2 poate "i de"icitar sau excedentar. *e"icitul de trezorerie se poate acoperi prin noi credite2 selectate n "uncie de .#ri.ea costului real al acestora. =nainte de apelarea la noi credite2 se i.pune luarea ur.#toarelor .#suri4 B a+ansarea unor ncas#ri 8reducerea duratei creditelor 7 clieni sau solicitarea ncas#rii n a+ans a unor +?nz#ri65 B a.?nare a legal# a unor pl#i 8prelungirea creditelor 7 "urnizor65 1' reducerea te.porar# a pl#ilor prin renunarea 8pentru .o.ent6 la e"ectuarea unor c(eltuieli5 B realizarea unor ncas#ri din acti+it#i excepionale. xcedentul de trezorerie poate "i consecina unui "ond de rul.ent prea .are2 deter.inat de anga3area unor datorii pe ter.en lung "#r# o ntre)uinare i.ediat# 8n principiu este interzis# atragerea de capital pe ter.en lung pentru a "i plasat pe ter.en scurt6. 0otodat#2 prezena excedentului de trezorerie poate pro+eni dintr7o ne+oie a "ondului de rul.ent .ai .ic# dec?t "ondul de rul.ent. 1ceast# ne+oie este deter.inat# de scadena .ult .ai .are a pl#ilor generate de acti+itatea de exploatare2 dec?t cea a ncas#rilor 8ca n cazul societ#ilor cu acti+itate de co.er6. 0rezorierul ntreprinderii +a ur.#ri un plasa.ent al excedentului de trezorerie2 n condiii de renta)ilitate ridicat#2 risc redus i lic(iditate crescut#. Costul creditelor de trezorerie genereaz# pl#i supli.entare care .a3oreaz# necesarul de "inanat2 iar plasa.entele de trezorerie genereaz# +enituri care .a3oreaz# ncas#rile. *e aceea2 la deter.inarea soldului "inal de trezorerie2 se +or a+ea n +edere i aceste ulti.e in"luene. *ac# plasarea excedentelor de lic(idit#i constituie un o)iecti+ cu o i.portan# deose)it# n acti+itatea trezorierului2 atunci reducerea c(eltuielilor "inanciare a"erent# creditelor de trezorerie reprezint# o sarcin# de )az# a acestuia2 realiza)il# prin4 anga3area de noi credite nu.ai c?nd se 3usti"ic# necesitatea lor5 B alegerea creditelor care se adapteaz# cel .ai )ine la situaia concret# din ntreprindere5 B o)inerea celor .ai "a+ora)ile condiii de acordare a creditelor pri+ind costul2 pla"onul .axi. i "lexi)ilitatea creditului.

&!8! Ec9i$i#ru$ fin"nci"r i c" "cit"te" de $"t " /ntre rinderii

=ntr7o .anier# general#2 ec(ili)rul e+oc# ideea de ar.onie ntre di"eritele ele.ente ale unui siste.2 ceea ce n do.eniul "inanciar se traduce prin ar.onizarea resurselor cu ne+oile. Ga ni+elul "iec#rui agent econo.ic exist# un ec(ili)ru "inanciar propriu2 ca parte co.ponent# a ec(ili)rului "inanciar general. l se spri3in# pe relaii econo.ice speci"ice econo.iei de pia# care prin "or.e2 .etode i te(nici speci"ice particip# la "or.area i repartizarea "ondurilor )#neti la ni+el .icroecono.ic2 n scopul realiz#rii proceselor de apro+izionare2 producie i des"acere.

11

c(ili)rul "inanciar al ntreprinderii este reprezentat de egalitatea ce tre)uie s# existe ntre resurse 896 i necesarul de resurse 8N62 respecti+ ntre +enituri i c(eltuieli. 1cion?nd pentru realizarea propriului ec(ili)ru2 ntreprinderile contri)uie la realizarea i consolidarea ec(ili)rului "inanciar la ni+el .acroecono.ic. 1precierea ec(ili)rului "inanciar al ntreprinderii constituie o)iectul oric#rei analize "inanciare2 indi"erent de categoria utilizatorilor c#rora le este destinat#. sti.area ec(ili)rului "inanciar! la ni+elul ntreprinderii este dependent# de o)iecti+ele persoanelor care co.and# sau studiaz# ast"el de analize4 16 din punct de +edere al intereselor acionarului2 se apreciaz# c# ec(ili)rul "inanciar este respectat dac# renta)ilitatea pe care i7o o"er# un ast"el de plasa.ent2 co.penseaz# riscul la care se expune. 9iscul n cauz# depinde de "actori econo.ici care deter.in# renta)ilitatea acti+elor i de politica de ndatorare practicat# de ntreprindere. 1ceast# reprezentare a ec(ili)rului "inanciar este legat# direct de o)iecti+ul acionari lor care const# n .axi.izarea +alorii ntreprinderii. Pentru acionari2 si.pto.ele dezec(ili)rului apar atunci c?nd nu o)in renta)ilitatea "ondurilor proprii pe care ei o cer2 in?nd cont de riscul econo.ic2 riscul "inanciar i riscul de "ali.ent la care se expun. xpri.area acestor si.pto.e este dependent# de situaia ntreprinderii i anu.e4 B dac# "ir.a este cotat# la )urs#2 sc#derea cursului aciunilor sale este un indicator incontesta)il i o)iecti+ al deterior#rii s#n#t#ii "inanciare a acesteia i al unui dezec(ili)ru "inanciar. 1naliza tre)uie continuat# cu studiul e+oluiei pieei "inanciare n ansa.)lu2 pentru a distinge e+oluia "actorilor speci"ici ntreprinderii de cei ai .ediului econo.ic n care aceasta "uncioneaz#5 B dac# "ir.a nu este cotat# la )urs#2 cursul aciunilor nu .ai "uncioneaz# ca un indicator5 si.pto.ele dezec(ili)rului "inanciar pe ter.en scurt sunt .ai di"icil de realizat i i.pun recurgerea la ali indicatori. Posi)ilit#ile de in"or.are a acionarilor sunt di"erite2 n "uncie de statutul i poziia lor. 1cionarii principali au acces la o cantitate i.portant# de in"or.aie i de )un# calitate2 n ti.p ce .icii acionari au la dispoziie o cantitate redus# de in"or.aie i un grad de rele+an# redus. 1cetia din ur.# +or e"ectua un studiu su.ar )azat2 n principal2 pe renta)ilitatea "inanciar# pe care o +or o)ine i co.pletat2 e+entual2 cu anu.ite co.paraii cu ntreprinderile concurente2 cu piaa i alte "or.e de plasa.ent. *ac# ntreprinderea este cotat#2 .icul acionar +a a+ea posi)ilitatea de a7i trans"era cu uurin# titlul5 26 din punct de +edere al intereselor .anagerilor "ir.ei2 aprecierea ec(ili)rului "inanciar este legat#2 ca i la ali acionari2 de o)iecti+ul .axi.iz#rii +alorii ntreprinderii2 la care se adaug# criterii de "lexi)ilitate "inanciar#2 de cretere econo.ic#2 de autono.ie "inanciar# i de putere. =n aceste condiii2 cauzele dezec(ili)rului pot consta2 "ie n lipsa de "lexi)ilitate "inanciar#2 "ie n dorina de control sau de ap#rare a autono.iei "inanciare ori de .axi.izare a ratei de cretere econo.ic#. 1st"el2 pe ter.en scurt2 apare pro)le.a dac# .eninerea autono.iei "inanciare i a controlului sau o)inerea unei creteri .axi.e sunt co.pati)ile cu atingerea unui ni+el satis"#c#tor al renta)ilit#ii.

12

Posi)ilit#ile de in"or.are ale acestei categorii sunt .ai )une2 at?t n ceea ce pri+ete cantitatea2 c?t i calitatea in"or.aiei. Pe aceast# )az#2 .anagerii pot s# sesizeze si.pto.ele dezec(ili)relor2 dar i s# identi"ice originea2 cauzele i "actorii de in"luen#5 36 din punct de +edere al intereselor creditorilor "ir.ei2 aprecierea ec(ili)rului "inanciar este legat# de o)iecti+ul acestora de a o)ine ra.)ursarea creanelor lor i de a pri.i re.uneraia con+enit# anterior. Ki.pto.ele dezec(ili)rului "inanciar sunt expri.ate prin situaia "ir.ei2 prin pris.a riscului de "ali.ent a+?nd ca punct cul.inant2 ncetarea pl#ilor. > cretere a riscului de "ali.ent deter.in# creditorii "ie s# cear# rate .ai ridicate ale do)?nzii2 "ie s# reconsidere creditul acordat5 apariia unor ase.enea situaii n +iaa "inanciar# a ntreprinderii reprezint# un se.nal incontesta)il al apariiei dezec(ili)relor "inanciare. Pentru creditori este .ai uor i .ai puin costisitor s# se )azeze pe o analiz# a patri.oniului ntreprinderii de)itoare i pe constituirea de garanii. 1naliza ec(ili)rului "inanciar se poate e"ectua n dou# .oduri4 static i dina.ic.

*" III! Deci+ii ri5ind tre+oreri"

9enta)ilitatea ntreprinderii2 +olu.ul i e+oluia ne+oii de "ond de rul.ent precu. i ni+elul "ondului de rul.ent deter.in# .ar3a de .ane+r# i rolul trezorierului2 care +a tre)ui s# plaseze excedentele de trezorerie i s# "inaneze de"icitele de trezorerie. 1ceste dou# situaii pot s# se succead# sau s# se exclud# reciproc 8spre exe.plu2 cazul unei ntreprinderi a c#rei exploatare dega3# un excedent de trezorerie i.portant i per.anent6. >)iecti+ele "unda.entale ur.#rite de trezorerie sunt4 7 pre+iziune a e+oluiei soldurilor de)itoare i creditoare ale conturilor de trezorerie ale ntreprinderii5 7 reducerea2 la un ni+el .ini.2 a lic(idit#ilor pe care ntreprinderea nu le plaseaz# i care genereaz# pierderi de oportunitate5 7 asigurarea celui .ai )un plasa.ent2 n cazul excedentului de trezorerie5 7 "inanarea de"icitului de trezorerie la cel .ai a+anta3os cost2 select?nd creditele adaptate calitati+ la ne+oile ntreprinderii. "icacitatea gestiunii trezoreriei decurge2 e+ident2 din calitatea pre+iziunilor ela)orate de trezorerie. Er.#rirea i pre+iziunea trezoreriei necesit# o analiz# a ncas#rilor i pl#ilor pri+ind ansa.)lul acti+it#ilor ntreprinderii. 1ceast# analiz# se realizeaz# cu ocazia ela)or#rii i controlului )ugetelor de trezorerie. Er.#rirea i controlul "luxurilor de trezorerie "ac necesare unele .#suri corecti+e2 .enite s# "ac# "a# dezec(ili)relor prezente sau +iitoare. 1st"el2 i.portante ieiri nete de "onduri2 o)ser+ate sau pre+izionate2 "ac s# apar# pericolul unui de"icit de trezorerie i conduc la c#utarea de surse de "inanare tranzitorii2 care s# per.it# .eninerea ec(ili)rului "inanciar pe ter.en scurt. In+ers2 dac# se constat# sau se anticipeaz# ncas#ri nete a)undente2 care pot l#sa s# se pre+ad# excedente de lic(idit#i2 se +or e"ectua operaiuni de plasa.ent.

13

8!,! Pre5i+iune i contro$u$ #u.ete$or de tre+orerie

%ugetul de trezorerie constituie un ansa.)lu de pre+iziuni care pri+esc ncas#rile i pl#ile pe ter.en scurt2 a+?nd n +edere acti+it#ile i proiectele ntreprinderii. la)orarea acestui )uget tre)uie s# precead# oric#rei decizii concrete de c#utare a .i3loacelor de "inanare sau de plasare a excedentului de lic(idit#i pe ter.en scurt 8un an6 poate "i co.pletat# cu o a doua serie de pre+iziuni lunare pe ter.en "oarte scurt. 1cestea +in s# anticipeze poziia trezoreriei pentru "iecare zi2 s#pt#.?n# sau decad#2 pe o perioad# de la una la trei luni. la)orarea acestor pre+iziuni nt?.pin# dou# o)stacole .a3ore4 B > pri.# serie de o)stacole pri+ete di"icult#ile inerente tuturor pre+iziunilor de gestiune. =ntr7ade+#r2 pre+iziunea socio7econo.ic# nu este o tiin# exact# i nici o .etod#2 oric?t de riguroas# ar "i2 nu con"er# o garanie a)solut# n ce pri+ete precizia. *e ase.enea2 responsa)ilii ntreprinderii2 care caut# s# anticipeze e+oluia +iitoare a acti+it#ii2 pot co.ite erori de pre+iziune. =n .aterie de gestiune2 e"ortul pre+izional este a"ectat de o du)l# incertitudine. Pe de o parte2 e+oluia .ediului socio7econo.ic2 care in"lueneaz# acti+it#ile "iec#rei ntreprinderi2 ridic# pro)le.e co.plexe de anticipare. *ac# +aria)ilele con3uncturii econo.ice pot l#sa loc unui e"ort de .odelare2 +aria)ilele sociale2 politice i culturale pot rezer+a surprize celui care ela)oreaz# pre+iziunea. Pe de alt# parte2 c(iar atunci c?nd e+oluiile glo)ale din .ediul socio7econo.ic pot "i corect anticipate2 aprecierea i.pactului acestora asupra "iec#rei ntreprinderi r#.?ne deose)it de delicat#. *ei se pot co.ite erori2 la ni+elul ntreprinderii se ela)oreaz# pre+iziuni2 se "ac e"orturi de anticipare cu ocazia lans#rii unei in+estiii2 a unui nou produs2 a unei ca.panii pu)licitare etc. 1ceste de.ersuri pre+izionale2 sortite in exactit#ii2 pot s# par# zadarnice dac# se consider# c# o)iecti+ul lor const# n anticipaii exacte asupra acti+it#ii +iitoare a ntreprinderii. *ar o)iecti+ele lor reale sunt altele. Pre+iziunile de gestiune au n pri.ul r?nd scopul de a7i conduce pe responsa)ilii ntreprinderii la un e"ort de re"lecie critic# i de +igilen# n preg#tirea oric#rui proiect. 1poi2 ele ur.#resc s# se pun# la punct unele .i3loace de acoperire 8de protecie6 i s# se preg#teasc# declanarea reaciilor de adaptare n cazul n care e+oluiile e"ecti+e ar "i "oarte di"erite de e+oluiile pre+izonate. =n ce pri+ete trezoreria2 progra.ele in"or.atice de gestiune a trezoreriei per.it s# se e"ectueze si.ul#ri corespunz#toare realiz#rii di"eritelor ipoteze. 1st"el2 se pot aprecia i.plicaiile "inanciare ale di"eritelor scenarii pentru a se lua .#surile necesare. B *i"icult#i te(nice speci"ice pre+iziunii trezoreriei2 care se al#tur# di"icult#ilor generale nt?.pinate n pre+iziunea de gestiune. &estiunea trezoreriei caut# s# acioneze asupra decala3elor de pl#i2 "a+ora)ile sau ne"a+ora)ile2 antrenate de operaiunile realizate de ntreprindere. Pre+iziunea acestor decala3e constituie una dintre pro)le.ele te(nice eseniale pe care tre)uie s# o dep#easc# trezorierul. la)orarea )ugetului de trezorerie se )azeaz# pe ntoc.irea unui scadenar pre+izional al ncas#rilor i pl#ilor exerciiului +iitor. @a3oritatea ntreprinderilor care ela)oreaz# o pre+iziune a "luxurilor lunare acoper#2 n general2 o perioad# de 12 luni n +iitor.

1,

Previziunea ncasrilor i plilor de exploatare Fluxurile de exploatare sunt legate de operaiile pri+ind acti+itatea de apro+izionare2 producie2 +?nzare. =ncas#rile sunt4 n principal2 generate de +?nz#rile de .#r"uri2 de ser+icii i produse "inite. 1ceste "luxuri ridic# dou# pro)le.e de pre+iziune. n pri.ul r?nd2 pre+iziunea +?nz#rilor necesit# studii co.erciale5 graie cunoaterii clienilor i pieelor2 co.parti.entul co.ercial poate "ace pre+iziuni asupra cantit#ii +?ndute i preului. n general2 aceste pre+iziuni se "ondeaz# pe o extrapolare a realiz#rilor din perioada anterioar#5 ele prezint# o "ia)ilitate satis"#c#toare pentru toate acti+it#ile care cunosc o e+oluie regulat#5 n sc(i.)2 aceste pre+iziuni sunt precare atunci c?nd se "ac pentru +?nz#ri suscepti)ile de a "i a"ectate de "luctuaii i.portante datorate .ediului 8lansarea de noi produse de c#tre "ir.ele concurente2 apariia unei te(nologii concurente etc.6 sau unei iniiati+e a ntreprinderii 8ca.panii pro.oionale +iz?nd creterea2 la un anu.it .o.ent2 a +?nz#rilor5 .odi"icarea preului sau a sorti.entului de produse6. =n al doilea r?nd2 decala3ele datorate ter.enelor de plat# acordate clienilor tre)uie2 de ase.enea2 s# "ie luate n calcul. 1ceste ter.ene "ac o)iectul practicilor din do.eniul de acti+itate al ntreprinderii sau reprezint# practici proprii ntreprinderii. le pot s# "ac# o)iectul unei pre+iziuni "ia)ile. =n aceste condiii2 se poate sta)ili relaia4 Pl#ile pri+ind exploatarea sunt deter.inate nu.ai de c(eltuielile .onetare. le corespund2 spre exe.plu2 cu.p#r#rilor de .#r"uri2 de .aterii pri.e2 .ateriale2 c(eltuielilor cu personalul2 i.pozitelor i taxelor legate de operaiunile de +?nzare 8accizele2 taxa pe +aloarea ad#ugat#62 ser+iciilor prestate de teri. =n sc(i.)2 unele c(eltuieli de exploatare nu duc la e"ectuarea de pl#i2 ci la o e+aluare conta)il# a costurilor corespunz#toare deprecierii ele.entelor de acti+ 8a.ortizare i pro+izioane pentru deprecieri6 sau la anticiparea unui risc 8pro+izioane pentru riscuri i c(eltuieli65 acestea nu +or "i luate n calcul la ela)orarea )ugetului de trezorerie. Pre+iziunea c(eltuielilor pl#ti)ile de exploatare se )azeaz# pe cunoaterea practicilor co.erciale2 te(nice2 sociale ale ntreprinderii. a necesit#2 de ase.enea2 in"or.aii asupra co.porta.entului partenerilor externi i asupra e+oluiilor posi)ile. Pre+iziunile pri+ind costul consu.urilor inter.ediare necesit# anticipaii asupra preurilor pe anu.ite piee 8.aterii pri.e2 energie2 petrol etc.6 i asupra atitudinii "urnizori lor "a# de acestea. 1nunarea unui calendar de cretere a preurilor de c#tre "urnizorii de energie electric# sau de c#tre transportatori constituie o practic# excepional#. =n sc(i.)2 preurile .ateriilor pri.e negociate pe piee +olatile ilustreaz# di"icult#ile unor ase.enea pre+iziuni. Pre+iziunea e+oluiei pe ter.en scurt a c(eltuielilor salariale se poate "onda pe indicatori pri+ind nu.#rul salariailor i cali"icarea acestora. 0otui2 salariile pun pro)le.e de anticipare delicate datorit# tensiunilor sociale2 con"lictelor de .unc#2 adesea i.pre+izi)ile. Pl#ile legate de c(eltuielile de exploatare tre)uieM s# "ie pre+#zute pe )aza ter.enelor de plat# de care ntreprinderea poate )ene"icia2 e+entual2 de la "urnizorii s#i2 de la stat 8pentru i.pozite i taxe6. Previziunea ncasrilor i plilor n afara exploatrii >peraiunile n a"ara exploat#rii corespund operaiunilor de in+estiii2 de plasa.ent2 de "inanare2 altor operaiuni excepionale generatoare de pro"it sau pierderi.

15

Pl#ile pentru in+estiii rezult# din deciziile luate de ntreprindere i "ac2 de regul#2 o)iectul unei anu.ite preg#tiri anterioare2 care7i deter.in# pe responsa)ili s# ela)oreze un calendar pe ter.en .ediu. Cesiunile de acti+e realizate n +ederea o)inerii de resurse +or per.ite "inanarea unor proiecte noi 8in+estiii2 ac(iziii de ntreprinderi etc.6 sau redresarea unei trezorerii n di"icultate. Cesiunile ridic#2 totui2 pro)le.e de e+aluare. Ku.a ce se +a ncasa din +?nzarea acti+elor poate "i2 uneori2 pre+#zut# prin re"erin# la preurile de pia# se.ni"icati+e2 cu. ar "i cazul cesiunilor de i.o)ile2 de aciuni. C(iar dac# exist# o pia# de re"erin#2 +olatilitate a preurilor poate rezer+a surprize "a+ora)ile sau ne"a+ora)ile pentru ntreprindere. 1tunci c?nd nu exist# o pia# sau c?nd aceasta este "oarte li.itat#2 pre+iziunile re"eritoare la ncas#rile din cesiuni de acti+e sunt a"ectate de o real# "ragilitate. Nu.eroase e+eni.ente excepionale2 generatoare de ncas#ri i pl#i2 ridic# pro)le.e de pre+iziune aproape de nerezol+at2 neput?nd "i incluse2 ntr7un .od "ia)il2 n )ugetul de trezorerie. In acest caz2 experiena responsa)ililor ntreprinderii poate "urniza o esti.are intuiti+# sau statistic# re"eritoare la unele c?tiguri sau pierderi excepionale.

8!&! E$"#or"re" i contro$u$ #u.etu$ui de tre+orerie

Ke pot utiliza .ai .ulte .odalit#i de prezentare a )ugetului de trezorerie. Enele dintre acestea au "ost expuse n capitolul introducti+ su) "or.a ta)loului "luxurilor de trezorerie. =n acest capitol +o. prezenta o structur# de )az# a )ugetului de trezorerie. %ugetul de trezorerie constituie un instru.ent "unda.ental al gestiunii "inanciare pe ter.en scurt2 at?t n "aza de ela)orare c?t i n cea de ur.#rire. =n "aza de ela)orare2 )ugetul per.ite s# se testeze coerena tuturor e+oluiilor pre+izi)ile2 a+?nd n +edere at?t deciziile luate de ntreprindere2 c?t i .utaiile din .ediul s#u. =nsu.area di"eritelor pre+iziuni "ace s# apar# un risc de dezec(ili)ru2 datorit# "aptului c# realizarea si.ultan# a tuturor proiectelor +izate ar duce la o degradare de nesuportat a trezoreriei. 9esponsa)ilii "inanciari propun2 n aceast# situaie2 .#suri pentru resta)ilirea ec(ili)rului pre+izional2 "ie prin .odi"icarea unor proiecte 8spre exe.plu2 a.?narea unui proiect de in+estiii care necesit# i.portante lic(idit#i sau accelerarea unui progra. de cesiune de acti+e6 "ie prin c#utarea de concursuri externe 8spre exe.plu un credit )ancar pe ter.en scurt6. *up# ela)orarea )ugetului de trezorerie2 responsa)ilul cu trezoreria dispune de cadrul general care i per.ite s# preg#teasc# i s# adopte deciziile concrete de plasa.ent sau de "inanare pe ter.en scurt. n "aza de execuie2 )ugetul de trezorerie constituie un instru.ent e"icace de ur.#rire i control al )unului .ers al ntreprinderii. *e.ersul de )az# adoptat n aceast# "az# de ur.#rire const# n co.pararea siste.atic# a "luxurilor .onetare pre+#zute cu cele e"ecti+e. n ur.a acestei co.paraii2 "oarte rar se constat# con+ergen# ntre pre+iziuni i realiz#ri. n general2 ele per.it s# se o)ser+e Aderapa3eA sau Ade+iaiiA corespunz?nd unor ecarturi se.ni"icati+e ntre ncas#rile i pl#ile din )uget i cele reale. 1cestea se pot datora "ie nerealiz#rii proiectelor ntreprinderii2 "ie unor e+oluii i.pre+izi)ile ale .ediului2 care au "#cut necesar# o .odi"icare a proiectelor ntreprinderii. *i"erenele dintre )uget i realiz#ri pot rele+a erori n ela)orarea )ugetului iniial2 pre+iziuni

1-

nerealiste2 care tre)uie corectate. Controlul )ugetului de trezorerie declaneaz#2 ast"el2 aciuni de adaptare2 reacii rapide.

8!8! Deci+ii de fin"n"re i de $"-"ment

la)orarea i ur.#rirea )ugetului de trezorerie per.it "unda.entarea i adoptarea deciziilor pri+ind "inanarea co.ple.entar# pe ter.en scurt n caz de de"icit pre+izi)il2 precu. i c#utarea plasa.entelor su"icient de lic(ide i )ine re.unerate pentru perioadele n care apar excedente. =ntreprinderile au2 n principiu2 acces la o ga.# de resurse pe ter.en scurt extre. de di+ersi"icat#2 dar nu pot apela la toate .odalit#i le de "inanare dec?t ntreprinderile care au o anu.it# .#ri.e i care i des"#oar# acti+itatea ntr7un .ediu "inanciar su"icient de dez+oltat. *in sursele de "inanare pe ter.en scurt "ac parte creditele legate de exploatare 8resursele de exploatare sau resursele ciclice2 dac# a+e. n +edere toate resursele generate de acti+itatea curent#6 i resursele cu caracter "inanciar 8resursele de trezorerie6. 9esursele ciclice sunt o)inute cu ocazia operaiunilor legate de acti+itatea curent#5 ele corespund ter.enelor de plat# acordate de "urnizori sau de organis.e care ncaseaz# prele+#rile o)ligatorii 8i.pozite2 taxe2 contri)uii6. Creditele de exploatare nu au caracter "inanciar pentru c# aceste resurse se o)in cu ocazia des"#ur#rii operaiilor producti+e sau co.erciale i nu constituie dec?t un Asu)produsA "inanciar al deciziilor de exploatare. *in aceast# cauz# ele nu pot "i considerate surse de "inanare ce rezult# din decizii autono.e2 ci resurse ciclice2 care .icoreaz# ni+elul necesarului de "inanare a ciclului de exploatare2 "iind a)ordate cu ocazia analizei i pre+iziunii ne+oii de "ond de rul.ent. 9esursele de trezorerie reprezint# resurse cu caracter "inanciar pentru c# ele se o)in de la creditori "inanciar2 pe )aza unei proceduri n care o)iecti+ele i +aria)ilele deciziei sunt2 prin esen#2 "inanciare. 1tunci c?nd o ntreprindere solicit# un concurs de trezorerie2 ea are n +edere considerente de ordin "inanciar4 a.eliorarea situaiei lic(idit#ilor2 alegerea ntre resurse cu costuri di"erite2 ar)itra3ul ntre costul resurselor i randa.entul acti+e lor. 1ceste resurse pot "i puse la dispoziia ntreprinderii "ie de )#nci2 "ie de alte instituii de credit2 "ie de piaa de capital5 ele pot a+ea drept contrapartid# un acti+ deinut sau ac(iziionat de ntreprindere2 dar pot s# nu "ie legate de un anu.it acti+. a6 Creditele pentru "inanarea acti+elor de exploatare Creditele destinate "inan#rii unui acti+ de exploatare pri+esc2 n principal2 clienii i stocurile. @o)ilizarea creanelor reprezint# cea .ai +ec(e "or.# a "inan#rii )ancare. Indi"erent de .odalitate2 ea se traduce printr7un aport de .oned#2 de care )ene"iciaz# ntreprinderea2 din partea unei instituii de credit. =n contrapartid#2 are loc re.iterea unei creane co.erciale pe ter.en scurt de c#tre ntreprinderea )ene"iciar# a creditului. 0otui2 acest principiu poate "i aplicat n practic# prin .ai .ulte proceduri. Kcontarea este operaiunea prin care2 n sc(i.)ul unui e"ect de co.er2 )anca pune la dispoziia posesorului creanei +aloarea e"ectului co.ercial di.inuat# cu agio 8scontul ; co.isioanele a"erente6. Instituia de credit i d#2 ast"el2 ntreprinderii posi)ilitatea s#7i accelereze procesul de recuperare a creanelor pe care ea le deine asupra clienilor.

1/

=ntreprinderea cedeaz# e"ectele co.erciale i pri.ete .oneda corespunz#toare +alorii e"ectelor co.erciale di.inuat# cu scontul 8care. reprezint# costul operaiunii pentru )ene"iciar i re.unerarea pentru )anc#6. Kcontarea se "inalizeaz# ca o cesiune de e"ecte. 1cestea sunt trans"erate din patri.oniul ntreprinderii n cel al )#ncii2 dar ntreprinderea r#.?ne o)ligat# la plata ca.)iei n condiiile n care trasul sau ali participani la procesul ca.)iei nu pot pl#ti. Creditul de .o)ilizare a creanelor co.erciale este utilizat pentru a se dep#i unele constr?ngeri legate de scontarea clasic#. =n ti.p Mce. scontarea nu pri+ete dec?t e"ectele re.ise de de)itori 8)ilete la ordin2 ca.)ii62 creditul de .o)ilizare a creanelor co.erciale se aplic# tuturor creanelor2 oricare ar "i "or.a lor. l per.ite2 deci2 accelerarea .onetiz#rii creanelor pentru care nu existau .i3loace de .onetizare. Factoringul i.plic# participarea unei instituii "inanciare specializate 8"actorul6 care se anga3eaz# s# ac(iziioneze2 n .od regulat2 un porto"oliu de creane7clieni do)?ndite de ntreprindere cu ocazia +?nz#rilor. =n sc(i.)2 ntreprinderea )ene"iciaz# de un "lux regulat de lic(idit#i. =n plus2 riscul recuper#rii creanelor este trans"erat "actorului2 ceea ce7i con"er# ntreprinderii )ene"iciare o securitate sporit# n gestiunea porto"oliului s#u de creane co.erciale. =ntruc?t "actorul asigur# at?t "inanarea ntreprinderii2 c?t i preluarea riscului legat de e+entuala nencasare a creanelor2 "actoP ringul presupune un cost .ai ridicat pe care l suport# ntreprinderea. =n a"ar# de .o)ilizarea creanelor2 care presupune cedarea de acti+e2 unele credite sunt garantate prin constituirea de garanii care l prote3eaz# pe .pru.ut#tor. &araniile pot consta n ga3area creanelor2 titlurilor sauB stocurilor. =ntreprinderile pot o)ine de la )#nci credite pentru ac(iziia de acti+e de exploatare4 credite pentru "inanarea stocurilor te.porare i credite pentru "inanarea de stocuri sezoniere 8credite de ca.panie6. Creditele de ca.panie per.it ntreprinderilor care des"#oar# acti+itate sezonier# s#7i "inaneze stocurile2 "ie n cursul perioadei de apro+izionare cu .aterii pri.e 8industria de prelucrare a .ateriilor pri.e agricole62 "ie n cursul perioadei de depozitare a produselor "inite pentru ntreprinderile ale c#ror +?nz#ri sunt concentrate ntr7un inter+al redus. )6 Creditele de trezorerie "#r# destinaie precis# n ti.p ce instru.entele de "inanare .enionate corespund unor credite destinate ac(iziion#rii sau deinerii unui acti+ deter.inat2 exist# i resurse de trezorerie care pot "i o)inute "#r# s# presupun# o a"ectare deter.inat#. 1ceste resurse acordate de )#nci prezint#2 ast"el2 caracterul unei "inan#ri glo)ale a trezoreriei ntreprinderii. Facilit#ile de cas# 8sau credite pentru "acilit#i de cont6 sunt aporturi de .oned# nscrise n conturile curente ale ntreprinderii2 care i per.it s# dep#easc# di"icult#ile te.porare de trezorerie2 ele acord?ndu7se pe o perioad# "oarte scurt# 815 zile6. 1+ansul n contul curent 8utiliz#ri de desc(ideri de credite per.anente sau linii de credit6 reprezint# o autorizare acordat#5 de c#tre )anc#2 ntreprinderii de a utiliza "onduri .ai .ari dec?t disponi)ilit#i le din contul curent. %anca e"ectueaz# pl#i n nu.ele titularului de cont2 c(iar i atunci c?nd acesta i7a epuizat disponi)ilit#ile2 p?n# Ia o su.# .axi.# nu.it# pla"on de creditare. 1tunci c?nd ncas#rile per.it s# se acopere acest de"icit2 ntreprinderea i reconstituie capacitatea de a .pru.uta. 1ceast# "or.# de credit este cea .ai "rec+ent utilizat# deoarece corespunde per"ect ne+oilor de trezorerie ale ntreprinderii2 este uor de utilizat2 pla"onul "ixat este renegocia)il2 iar do)?nda se percepe de c#tre )anc# nu.ai pentru su.ele utilizate de ntreprindere.

1!

c6 .isiunea de titluri pe ter.en scurt n #ri cu siste. "inanciar dez+oltat2 ntreprinderile au posi)ilitatea s# e.it# titluri pe piaa capitalurilor pe ter.en scurt. 0radiional2 gestiunea trezoreriei este orientat# spre c#utarea de resurse de "inanare. =ns#2 ntreprinderile care au excedente de trezorerie i.portante le pot plasa n depozite la ter.en2 n )onuri de trezorerie etc.2 adic# n plasa.ente de trezorerie2 care pot "i4 a6 plasa.ente .onetare nenegocia)ile 8contracte de plasa.ent care nu pot "i +?ndute64 depozit la ter.en2 )onuri de cas# etc.5 )6 plasa.ente .onetare negocia)ile4 certi"icate de depozit2 )ilete de trezorerie2 )onuri de tezaur etc.5 c6 plasa.ente "inanciare4 aciuni2 o)ligaiuni etc.

1$

%I%:IOGRAFIE: 1. &eorgeta Lintil#2 &estiunea Financiar# a ntreprinderii2 d. *idactic# i Pedagogic#2 91 2. %ran P.2 Finanele ntreprinderii2 ditura cono.ic#2 %ucureti2 1$$/
.

3. @. >no"reie2 Finanele ntreprinderii2 d. @eteor press2 %ucureti2 2'', ,. @. 0eodorescu2 Finanele ntreprinderii2 d. cono.ic#2 %ucureti2 2'', 5. Ktancu I.2 Finane2 ditura cono.ic#2 %ucureti2 2''2

2'