MISIUNEA DE EVALUARE

A NTREPRINDERII
- Ghid de aplicare -

Corpul Experilor Contabili

si Contabililor Autorizai din Romnia

STANDARDUL
PRCFESICNAL
i l l . 3 7

Misiunea de evaluare a ntreprinderii

- Ghid de aplicare -

Editura CECCAR, Bucureti, 2011

Editor:

Editura CECCAR
Intrarea Pielari nr. 1, sector 4, Bucureti
Tel.: 021/330.88.69 / 70 / 71
Fax: 021/330.88.88
E-mail: edituraceccar@yahoo.com
www.ceccar.ro

Redactor:

Nadia MARINESCU

Tipar:

Tipografia Everest 2001 - Bucureti

Tel.: 021/433.07.01 / 02 / 03
www.everest.ro

Descrierea CIP a Bibliotecii Naionale a Romniei

Standardul profesional nr. 37: misiunea de evaluare
a ntreprinderii: ghid de aplicare. - Bucureti:
Editura CECCAR, 2011
ISBN 978-973-8414-95-2
006(498):658.1:334.7

CUPRINS

I.

II.

Standardul profesional nr. 37:

Misiunea de evaluare a ntreprinderii

Ghid pentru aplicarea

Standardului profesional nr. 37:
Misiunea de evaluare a ntreprinderii
165
1. Evaluarea ntreprinderii - atribut al profesionistului
contabil specializat
167
2. Recomandri emise n sprijinul experilor evaluatori
171
^ Recomandarea nr. 100/CECCAR-EV privind
metodologia standard de evaluare economic i
financiar a ntreprinderii
172
Recomandarea nr. 101/CECCAR-EV privind
structura standard a Raportului de evaluare economic
i financiar a ntreprinderii
191
^ Recomandarea nr. 102/CECCAR-EV privind
adoptarea Ghidului pentru evaluarea ntreprinderilor
mici i mijlocii
200
3. Calitatea de expert evaluator de ntreprindere
257
4. Principii de Practic a Evalurii (PPE) i
Codul etic al expertului evaluator
275

III. Norme generale de baz

aplicabile tuturor misiunilor
expertului contabil

305

NOT:
n cuprinsul prezentei lucrri, termenii standard" i norm" semnific n mod riguros acelai lucru.

I. STANDARDUL PROFESIONAL
nr. 37:
Misiunea de evaluare
a ntreprinderii*
v

* Aprobat prin Hotrrea nr. 03/51 din 23 martie 2003 a Conferinei Naionale a
Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia, n baza
art. 20 lit. d) din OG nr. 65/1994, republicat.

Valoarea unei ntreprinderi nu este numai suma mijloacelor

individuale de active i pasive ale activitilor, ci mai degrab
modalitatea de manifestare i participare a acestora la obinerea
profiturilor prezente i viitoare.
n plus, la evaluarea unei ntreprinderi se au n vedere att
sinergia dintre activele identificabile ca atare, ct i acele active
care individual nu ntrunesc condiiile pentru a fi recunoscute
astfel n situaiile financiare, dar care particip la crearea profitului
i care sunt cunoscute sub denumirea generic de fond comercial" (clientel, nume comercial, marc, licen etc.) sau
partea invizibil" a ntreprinderii.
Tot acest ansamblu constitutiv reprezint valoarea unei ntreprinderi, valoare pe care expertul evaluator de ntreprinderi o
ajusteaz potrivit regulilor proprii activitilor sale, stabilind n
acest mod valoarea just a ntreprinderii evaluate.
Aceste reguli proprii activitii experilor contabili alctuiesc
deci cadrul prezentelor norme privind evaluarea ntreprinderilor,
norme n concordan cu standardele i ghidurile profesionale
emise de organismul european al profesiei contabile - FEE,
adoptate de Consiliul Superior al CECCAR prin Hotrrea nr.
03/52 din 22 martie 2003 i Hotrrea nr. 03/51 din 23 martie
2003 a Conferinei Naionale.

SUMAR
371. Norme de comportament profesional
al expertului evaluator de ntreprinderi
3711. Independena
3712. Competena
3713. Calitatea lucrrilor
3714. Secretul profesional
3715. Acceptarea misiunii
372. Norme de lucru
3721. Cunoaterea activitilor ntreprinderii
3722. Contractarea lucrrilor
3723. Programarea lucrrilor
3724. Utilizarea lucrrilor altor profesioniti
3725. Delegarea i supravegherea lucrrilor
3726. Documentarea lucrrilor
3727.1. Diagnosticul ntreprinderii
3727.11. Diagnosticul juridic
3727.12. Diagnosticul comercial
3727.13. Diagnosticul tehnic, tehnologic
i de exploatare
3727.14. Diagnosticul de organizare, management
i resurse umane
3727.15. Diagnosticul fmanciar-contabil
3727.16. Sinteza diagnosticelor
3727.17. Elaborarea bilanului economic
3727.2. Metode de evaluare
Metode patrimoniale
3727.21. Activul net corijat
Metode bazate pe performanele financiare
3727.22. Fundamente i principii
3727.23. Determinarea capacitii beneficiare
7

9
9
13
15
17
20
21
21
23
30
33
36
38
41
45
49
60
72
79
94
98
101
104
104
107
107
109

3727.24.
3727.25.
3727.26.
3727.27.

Goodwill
111
Fluxurile financiare viitoare
114
Rata de actualizare
116
Utilizarea metodelor
118
Metoda de capitalizare a veniturilor
118
Metoda fluxurilor financiare
actualizate
121
Discounted cash flow (DCF)
121
3727.28.
Metode de evaluare combinate
124
Metoda practicienilor
124
Metode bazate pe goodwill
125
Metoda capitalurilor permanente
necesare exploatrii (CPNE)
128
Metoda evalurii prin comparaie
cu ntreprinderi similare de pe pia
129
3727.29.
Proceduri particulare de evaluare
130
3727.29.1. Evaluarea ntreprinderilor n dificultate .... 130
3727.29.2. Evaluarea n cazul fuziunilor
i achiziiilor
133
3727.29.3. Evaluarea pentru privatizare
135
3727.29.4. Evaluarea ntreprinderilor
cotate la burs
137
373. Norme de raportare
140
3731. Elaborarea notei de sintez
140
3732. Coninutul raportului de evaluare
142
Anex
Tabelele mrimilor factorilor de fructificare i actualizare

146

371

3711

NORME DE COMPORTAMENT PROFESIONAL

AL EXPERTULUI EVALUATOR DE
NTREPRINDERI
Independena

NORMA
Expertul evaluator de ntreprinderi este obligat s fie independent fa de orice interes prezent sau viitor privind subiectul
misiunii sale.
El trebuie nu numai s manifeste o atitudine independent,
care s-i permit efectuarea misiunii sale cu integritate i obiectivitate, dar, de asemenea, s nu fie supus niciunei constrngeri
care ar putea s i mpiedice integritatea i obiectivitatea.
El trebuie, totodat, s se asigure c i colaboratorii si respect
regulile de independen.

COMENTARII
Abordarea conceptual a cerinelor independenei n acord cu
Codul etic naional al profesionitilor contabili cere expertului evaluator
de ntreprinderi s manifeste:
a) independena de spirit, n gndire, sau independena de drept
- caracterizat prin starea de spirit care i ofer obinerea unei
opinii neafectate de influene care pot compromite acest raionament profesional, permindu-i s acioneze cu integritate,
cu obiectivitate i cu pruden profesional;
b) independena n aparen, comportamental, sau de fapt caracterizat prin evitarea circumstanelor i faptelor care pot
fi att de semnificative nct o ter persoan bine informat i
bine intenionat, deinnd toate informaiile relevante i

aplicnd toate msurile de prevedere necesare, nu gsete

niciun motiv de natur comportamental care s o determine
s ajung la concluzia c integritatea, obiectivitatea i prudena
profesional a expertului evaluator de ntreprinderi au fost
compromise.
Aceste cerine ale modalitii de manifestare a independenei
expertului evaluator de ntreprinderi este necesar sfienelese i aplicate
i din punctul de vedere al unei tere persoane, rezonabil i informat,
care, fiind n posesia tuturor informaiilor semnificative, ar putea trage
concluzia, n mod firesc, c respectivele fapte i circumstane sunt inacceptabile.
Independena expertului evaluator de ntreprinderi trebuie s se
manifeste potrivit cerinelor mai nainte artate:
a) att fa de clientul su, cnd are calitatea de consultant
chemat s i exprime opinia cu privire la valoarea unei
ntreprinderi,
b) ct i fa de toate prile implicate, atunci cnd este chemat
s i exprime opinia cu privire la valoarea de arbitraj, pe
care o determin n funcie de valorile stabilite de fiecare dintre
aceste pri implicate.
Exercitarea liber a serviciilor sale profesionale de ctre expertul
evaluator de ntreprinderi, n calitatea sa de liber-profesionist contabil,
necesit, ca obligaie de prim mrime, respectarea principiului independenei, care este incompatibil cu:
- implicarea financiar, direct sau indirect, n activitile
entitii evaluate, ca, de exemplu: acceptarea unor forme de
salarizare, deinerea de participaii la capital, darea sau luarea
cu mprumut de bunuri, servicii sau bani, acordarea sau
primirea de gajuri sau cauiuni de la entitatea evaluat sau de
la mputerniciii ei;
- implicarea n activitile entitii economice evaluate, n calitate
de membru al executivului acesteia sau ca angajat, sub controlul celui care gestioneaz entitatea evaluat;
- relaiile familiale i personale;
10

- acceptarea executrii evalurii ntreprinderii n baza unor

onorarii eventuale, neprecizate anticipat n sum absolut, prin
contract.
Situaiile de incompatibilitate a independenei expertului evaluator de ntreprinderi mai nainte artate nu sunt considerate a fi
exhaustive.
n selecionarea situaiilor de incompatibilitate cu principiul
independenei, experii evaluatori de ntreprinderi, potrivit cerinelor
etice, trebuie s acorde atenia corespunztoare, evitnd:
a) situaiile n care se pot exercita asupra lor presiuni ce le pot
diminua integritatea;
b) relaiile care pot permite ca idei preconcepute, prtinitoare ori
influenele altora s le ncalce obiectivitatea.
n acest scop, este necesar s se ia msuri ca:
- n stabilirea criteriilor pentru identificarea situaiilor care pot
ori par s le afecteze obiectivitatea s domine un caracter
rezonabil;
- s se ncredineze c toi colaboratorii lor i-au nsuit cerinele
respectrii principiului independenei i i ndeplinesc misiunea alocat cu integritate i obiectivitate;
- s declare att n contractul de prestri de servicii, ct i n
raportul de evaluare existena eventualelor situaii n care au
fost lipsii de independen.
n toate cazurile, raionamentul profesional al expertului evaluator
de ntreprinderi trebuie utilizat pentru a determina msurile de protecie
potrivite eliminrii ameninrilor la adresa independenei.
Aprecierea tuturor ameninrilor la adresa independenei trebuie
s in seama de interesul public. Valoarea unor anumite ntreprinderi
poate fi de un interes public semnificativ, deoarece, ca rezultat al
activitii lor, al dimensiunii sau statutului lor, pot afecta persoane sau
colectiviti prin consecinele financiare sau de alt natur asupra
acestora.
11

Exemplele de astfel de ntreprinderi pot include ntreprinderile

cotate, instituiile de credit, societile de asigurri i fondurile de
pensii.
De aceea, trebuie acordat atenia necesar respectrii cerinelor
principiului independenei expertului evaluator de ntreprinderi, innd
seama att de interesele utilizatorilor anume precizai, ct i de importana
interesului public.

12

3712

Competena

NORMA
Calitile necesare exercitrii misiunilor experilor evaluatori de
ntreprinderi sunt reglementate. Expertul evaluator de ntreprinderi
i completeaz i i actualizeaz permanent cunotinele.
El se asigur c ncredineaz lucrri colaboratorilor care au o
competen apropiat de natura i complexitatea acestora.
El vegheaz, de asemenea, la formarea lor continu.

COMENTARII
Conceptul de competen profesional presupune satisfacerea
celor dou laturi ale acesteia:
a) Dobndirea competenei profesionale
Expertul evaluator de ntreprinderi are calitatea de expert contabil, urmat de o instruire specific, de practic i de o examinare corespunztoare; de regul, aceasta este modalitatea urmat n vederea atestrii competenei profesionale.
b) Meninerea competenei profesionale
(1) Meninerea competenei profesionale a expertului evaluator de ntreprinderi cere cunoaterea continu a evoluiilor, att n domeniul tehnicilor i procedurilor de evaluare, ct i n domeniul profesiei contabile propriu-zise,
inclusiv a reglementrilor naionale i internaionale n
materie.
(2) Expertul evaluator de ntreprinderi trebuie s adopte un
program destinat s garanteze un control de calitate n
ndeplinirea misiunilor sale, n acord cu reglementrile
existente pe plan naional i internaional.

13

Expertul evaluator de ntreprinderi trebuie s i ntrein nivelul

de competen pe tot parcursul carierei sale profesionale; el nu trebuie
s efectueze dect lucrrile pe care el nsui sau societatea din care face
parte le poate realiza cu competen profesional.
Perfecionarea - formarea - continu a expertului evaluator de
ntreprinderi constituie o condiie de meninere a competenei sale profesionale. n acest sens, se impune ca fiecare expert evaluator de ntreprinderi s fac efortul necesar:
a) s i dezvolte necontenit cultura, nu numai profesional, ci i
cunotinele de cultur general, singurele capabile s-i ntreasc discernmntul;
b) s acorde fiecrei operaii i situaii examinate toat atenia i
timpul necesare, pentru a-i fundamenta o opinie personal
nainte de a face propuneri;
c) s i exprime opinia fr nicio reinere fa de dorina, chiar
ascuns, a celui ce l consult i s se pronune cu sinceritate,
fr ocoliuri, exprimndu-i, dac este nevoie, rezervele necesare asupra valorii ipotezelor i concluziilor formulate;
d) s nu dea niciodat ocazia de a se afla n situaia de a nu putea
s i exercite libertatea de gndire sau de a fi supus ngrdirii
ndatoririlor sale;
e) s considere c independena sa trebuie s i gseasc manifestarea deplin n exercitarea misiunii sale i n protejarea ei,
cu respectarea integral a dispoziiilor legale i a regulilor
stabilite n materie.

14

3713

Calitatea lucrrilor

NORMA
Experii evaluatori de ntreprinderi ofer publicului serviciile
lor la un nalt nivel profesional, care trebuie s demonstreze c
ncrederea publicului este bine fundamentat. Este necesar ca ei
s i exercite profesia cu contiinciozitate i devotament.
Corectitudinea, imparialitatea i independena, iar n cadrul
profesiei, dorina de a fi utili clienilor lor trebuie s le inspire
experilor evaluatori de ntreprinderi recomandrile i opiniile pe
care le exprim i s le orienteze executarea lucrrilor.

COMENTARII
O caracteristic general a profesiei contabile i n mod deosebit
a experilor evaluatori de ntreprinderi o constituie acceptarea responsabilitii fa de public, care se bazeaz pe obiectivitatea i integritatea lor.
Calitatea lucrrilor este direct influenat de corecta aplicare a
normelor de competen, de delegare i de supervizare, de planificareprogramare i documentare a lucrrilor executate.
Experii evaluatori de ntreprinderi trebuie s cunoasc personal
anumite aspecte fundamentale privind executarea lucrrilor, ceea ce
implic necesitatea ca anumite nsrcinri s nu fie repartizate colaboratorilor.
De fiecare dat cnd o lucrare este repartizat, expertul evaluator
de ntreprinderi trebuie s se asigure c au fost respectate de ctre
colaboratorii si toate criteriile de calitate cerute pentru executarea
lucrrilor ncredinate.
Programarea lucrrilor experilor evaluatori de ntreprinderi i
ale colaboratorilor lor este necesar pentru asigurarea calitii, permind
garantarea unei repartizri adecvate a lucrrilor colaboratorilor.

15

Eficacitatea planificrii presupune existena unui proces permanent i materializat n acord cu dimensiunea i activitatea cerut de
ndeplinirea condiiilor contractului ncheiat cu clientul/clienii.
Asigurarea calitii lucrrilor executate este obligatorie pentru
toi experii evaluatori de ntreprinderi.
Organizarea judicioas a planificrii lucrrilor, mai ales n cazul
existenei mai multor colaboratori, necesit existena exercitrii
autocontrolului i controlul lucrrilor executate.

16

3714

Secretul profesional

NORMA
Misiunea de evaluare a unei ntreprinderi are un caracter de
confidenialitate.
Cunoaterea de ctre tere persoane a rezultatelor evalurii
poate cauza prejudicii ntreprinderii sau tranzaciilor viitoare ale
clientului su.
In consecin, este inadecvat pentru un expert evaluator de
ntreprinderi s divulge coninutul raportului de evaluare n cazul
n care clientul nu aprob divulgarea sau dac are un interes clar
de a pstra confidenial faptul angajrii, sau dac expertului evaluator de ntreprinderi nu i se cere n mod legal s divulge faptul
angajrii sale.
n absena unei nelegeri exprese n sens contrar, coninutul
unui raport de evaluare este proprietatea clientului expertului
evaluator de ntreprinderi, iar din punct de vedere etic acesta nu
poate fi prezentat ca prob a calificrii profesionale a expertului
evaluator de ntreprinderi i nici nu poate fi publicat n nicio form
identificabil fr consimmntul clientului.

COMENTARII
Experii evaluatori de ntreprinderi, mpreun cu colaboratorii
lor, rspund de respectarea principiului deontologic al secretului profesional, cu excepia cazurilor prevzute de lege.
Experii evaluatori de ntreprinderi au obligaia s se asigure c
att personalul aflat sub controlul lor, ct i persoanele care le furnizeaz
consultan sau asisten respect principiul confidenialitii.
Acest principiu constituie o caracteristic esenial a unei profesii
exercitate independent, organizat i responsabil, sitund expertul

17

evaluator de ntreprinderi, alturi de ceilali profesioniti contabili,

printre confidenii clientelei, precum avocaii, medicii, notarii.
Faptele implicate n secretul profesional au o cuprindere larg,
incluzndu-le nu numai pe cele ncredinate de clieni, ci i pe cele de
care s-a luat cunotin prin intermediul lucrrilor executate.
Expertul evaluator de ntreprinderi nu trebuie nici s dezmint,
nici s confirme faptele care l privesc pe clientul su, chiar dac acestea
sunt cunoscute de public.
Pot fi considerate secrete i acele informaii a cror divulgare
este susceptibil de a atinge onoarea sau demnitatea uman.
Experii evaluatori de ntreprinderi au obligaia ca secretul profesional s fie dezvluit numai dac legea le impune sau le permite s o
fac.
Obligaia de a respecta secretul profesional poate fi obiectul unei
controverse, iar rezolvarea ei st n puterea exigenei aprecierii celui ce
l deine: dac interpretarea favorabil divulgrii autorizate" poate s
fac lumin n domeniul secretului medical, nu acelai lucru se poate
spune despre ceilali deintori de secrete ncredinate de statut, profesie
sau funcie.
Obligaia de confidenialitate se aplic tuturor informaiilor generale pe care experii evaluatori de ntreprinderi le cunosc cu ocazia
executrii misiunii lor.
Experii evaluatori de ntreprinderi pot divulga anumite informaii
numai cu acordul clientului.
Obligaia de confidenialitate nu poate fi invocat de expertul
evaluator de ntreprinderi n faa autoritii judiciare n materie penal
i civil n cazul:
- obligaiei de a face o depoziie;
- obligaiei de a-i aduce concursul n vederea descoperirii
adevrului i a bunului mers al justiiei.
Expertul evaluator de ntreprinderi chemat ca martor n faa tribunalului sau a organelor de anchet, din oficiu sau citat, nu poate divulga confidenele pe care i le-a fcut clientul sau informaiile la care a avut
acces. n schimb, el trebuie - respectnd pe deplin aceast regul - s
rspund la toate ntrebrile referitoare la cauza respectiv.
18

Experii evaluatori de ntreprinderi nu ar trebui s dezvluie necondiionat, nici chiar tribunalului (n afara cazurilor prevzute de lege,
mai ales atunci cnd le sunt intentate procese), ceea ce au aflat n timpul
efecturii misiunii lor. Acest lucru trebuie s li se cear prin ntrebri
puse de instan.
Cu ocazia acestor mrturii, declaraiile lor trebuie s se limiteze
strict la ceea ce este indispensabil bunului mers al procesului. Dac
expertul evaluator de ntreprinderi poate rspunde tuturor ntrebrilor
privind tehnicile, procedurile i valorile stabilite, el rmne legat de
secretul profesional n faa organelor de cercetare sau a tribunalului
pentru toate informaiile confideniale care i-au fost ncredinate de
clientul su.
Este importanta se avea n vedere c informaiile confideniale
nu potfi folosite n beneficiul propriu i nici n cel al unei tere persoane.

19

3715

Acceptarea misiunii

NORMA
Expertul evaluator de ntreprinderi, nainte de a accepta o misiune, trebuie s aprecieze posibilitatea de a o ndeplini, innd
seama de regulile etice i profesionale ale profesiei i, n mod
deosebit, de regulile de independen, competen i incompatibilitate.

COMENTARII
Lipsa experienei n anumite sectoare de activitate poate face
dificil misiunea expertului evaluator de ntreprinderi; el trebuie s se
asigure c propriile competene, ale personalului su salariat sau ale
colaboratorilor i specialitilor necesari sunt suficiente pentru executarea
misiunii.
n acest sens, prealabil acceptrii misiunii i ncheierii contractului, este indicat s se fac:
- o evaluare a riscurilor poteniale;
- o verificare privind respectarea principiului independenei
profesionale i eventualele stri de incompatibilitate;
- o apreciere a eficienei executrii lucrrilor, n raport ndeosebi
cu competena i mijloacele expertului evaluator de ntreprinderi i ale colaboratorilor i specialitilor necesari.
Sunt situaii n care, potrivit reglementrilor n cauz, clientul
solicit o ofert sau o participare la licitaii privind serviciile care pot fi
oferite de expertul evaluator de ntreprinderi. n aceste situaii, lectura
caietului de sarcini i obinerea de informaii att de la client, ct i din
afara lui se impun cu necesitate.
Evident, decizia final aparine expertului evaluator de ntreprinderi.
20

372

NORME DE LUCRU

3721

Cunoaterea activitilor ntreprinderii

NORMA
Efectuarea evalurii unei ntreprinderi necesit cunotine
suficiente, care s i permit expertului evaluator de ntreprinderi
s neleag activitile ntreprinderii i evenimentele, tranzaciile
i caracteristicile semnificative generate de aceste activiti.
Obinerea acestor informaii privind ntreprinderea i mediul
su nconjurtor se va face att iniial, ct i pe ntreg parcursul
misiunii, apreciindu-se i actualizndu-se datele obinute iniial.
Cunoaterea activitilor ntreprinderii va ajuta n mod adecvat
expertul evaluator de ntreprinderi la estimarea mai bun a riscurilor i la determinarea factorilor semnificativi de avut n vedere
n ndeplinirea obiectivului propus.

COMENTARII
n vederea obinerii informaiilor privind cunoaterea ntreprinderii se pot utiliza tehnici ca vizitarea ntreprinderii i interviuri/discuii
cu factorii-cheie ai ntreprinderii.
Este util ca demersul ntreprins de expertul evaluator de ntreprinderi s aib n vedere cunoaterea parametrilor eseniali ai ntreprinderii, pentru a-i cunoate astfel activitile.
n cadrul vizitrii ntreprinderii, expertul evaluator de ntreprinderi
va avea ocazia:
- s se ntlneasc cu conducerea ntreprinderii i cu climatul"
general al ntreprinderii;
- s vizualizeze activitatea ntreprinderii: mono sau pluri activiti, starea mijloacelor (localuri, sedii, mijloace fixe etc.);

21

- s aprecieze calitatea general a organizrii activitilor

(principale, secundare, administrative etc.);
- s cunoasc particularitile sectorului profesional din care face
parte ntreprinderea i ale ntreprinderii nsei;
- s stabileasc identitatea ntreprinderii (statut juridic, fiscal,
social, structur, organigram etc.);
- s delimiteze eventualele zone de risc n vederea estimrii incidenelor acestora asupra programului de lucru, contractului
i bugetului misiunii;
- s neleag riscurile privind activitatea ntreprinderii (activiti
speculative, la risc, sector n declin, pia saturat etc.).
n cadrul interviurilor/discuiilor de informare general cu conducerea ntreprinderii (administratori, efi de compartimente) se va avea
n vedere obinerea maximului de informaii necesare cunoaterii activitilor ntreprinderii.

22

3722

Contractarea lucrrilor

NORMA
Expertul evaluator de ntreprinderi, de acord cu clientul, stabilete, prin contract de prestri de servicii semnat de ambele
pri, drepturile i obligaiile fiecreia dintre acestea.
Responsabilitatea contractual a expertului evaluator de ntreprinderi este o obligaie de mijloace, potrivit creia acesta i
va ndeplini misiunea cu toat competena i grija care sunt de
ateptat de la un profesionist n mod normal instruit i srguincios,
n contrapartida unui onorariu convenit n sum absolut.
Este interzis contractarea unei obligaii de rezultat, prin care
onorariul se stabilete n funcie de procente din valoarea evalurii
sau prin estimarea costurilor evalurii determinate de expertul
evaluator de ntreprinderi la ncheierea misiunii sale.
Este interzis, de asemenea, contractarea de onorarii incidentale (neprevzute, ntmpltoare), cum ar fi: a) acceptarea
unei compensaii pentru serviciile de evaluare, sub forma unui
comision, rabat sau sub alte forme similare, sau b) s se primeasc
sau s se dea onorarii pentru referine sau pentru intermedieri.
ncheierile de edin (n dosarele civile) i ordonanele de
urmrire i cercetare penal (n dosarele penale) acceptate de experii contabili numii din oficiu sau la recomandarea prilor in
loc de contract pentru efectuarea expertizelor contabile judiciare
privind evalurile de ntreprinderi (Norma profesional nr. 3522).

COMENTARII
Contractul de prestri de servicii definete misiunea evalurii
ntreprinderii, preciznd drepturile i obligaiile fiecrei pri, fcndu-se
referire, dac este cazul, la normele profesionale.

23

Este necesar ca misiunea contractat s fie adaptat la particularitile clientului i la nevoile acestuia. Aceasta implic din partea
expertului evaluator de ntreprinderi cunoaterea activitilor entitii
economice de evaluat i a riscurilor acestora, n aa fel nct s fie apt
s determine un buget de timp necesar i s propun nivelul corespunztor al onorariului.
Contractul de prestri de servicii cuprinde, n general, urmtoarele
elemente:
- denumirea i datele de identificare ale prilor;
- obiectul contractului;
- data la care se va stabili valoarea evaluat a ntreprinderii;
- referirea, dac este cazul, la normele profesionale ale Corpului
Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia;
- obligaiile fiecrei pri;
- termenele de execuie;
- condiiile financiare;
- metodele de evaluare utilizate;
- utilizarea altor specialiti, modalitatea de plat a acestora (de
ctre client sau de ctre evaluator), responsabilitatea rapoartelor lor;
- lista documentelor i informaiilor convenite afipuse la dispoziia expertului evaluator de ntreprinderi de ctre client (ca
anex la contract);
- meniunea c orice modificare important va face obiectul unui
act adiional;
- modalitatea de ncetare a misiunii;
- modalitatea de rezolvare a litigiilor;
- diverse;
- data, semntura.
Prile vor negocia data de predare de ctre client a listei documentelor i informaiilor necesare evalurii ntreprinderii, care se compune din:
1. Scurt istoric al ntreprinderii de evaluat:
1.1. Data nfiinrii, evoluia n timp, forma social;
1.2. Datele principale ale actului de constituire.
24

2. Descrierea dreptului de proprietate asupra:

2.1. Terenului (proprietate, concesiune, nchiriere);
2.2. Mijloacelor fixe (proprietate, nchiriere, leasing);
2.3. Activelor necorporale-brevete, mrci, licene, know-how
(proprietate, nchiriere, leasing);
2.4. Investiiilor financiare.
3. Descrierea activitilor comerciale:
3.1. ntocmirea unor tablouri valorice cu ponderi (Model A,
anex la prezenta norm) pe ultimii trei ani, pentru principalii indicatori semnificativi (de pild, produse, clieni,
furnizori, concureni, grupai pe intern"/extern"); se
consider principal indicatorul care deine peste 10% din
ponderea valoric a anului respectiv;
3.2. Evoluia pieei specifice, prin ntocmirea unui tablou de
analiz a grupelor principale de produse vndute pe piaa
intern i extern n ultimii trei ani (Model B, anex la
prezenta norm); grupele principale sunt definite ca la
punctul 3.1., adic 10% din ponderea valoric a cifrei de
afaceri a anului respectiv, defalcat pe natura consumatorilor interni (direci, intermediari, din import) i destinaia
consumatorilor (pe ri).
4. Descrierea activitilor de exploatare:
4.1. Activitile ntreprinderii, principale, secundare, pe ultimii
trei ani, prin intermediul unui tablou valoric cu ponderi,
aa cum este descris la punctul 3.1.;
4.2. Descrierea procesului tehnologic (infrastructur, dotare,
mijloace fixe, pe categorii, grupe, valori absolute de
origine i uzur - amortisment, n procente; organizarea
procesului de exploatare - a liniilor tehnologice);
4.3. Descrierea asigurrii calitii produselor/serviciilor (standarde utilizate; sistem i auditori de calitate proprii sau
teri autorizai etc.).
25

5. Descrierea activitii de organizare, conducere i gestionare

a resurselor umane:
5.1. Descrierea structurii organizatorice a ntreprinderii (sedii,
filiale/sucursale, organigram, ROF, manual de proceduri);
5.2. Structura salariailor pe grupe de vrst i sexe, n dinamica
ultimilor trei ani, defalcai pe structura administrativ (conducere, personal tehnic i administrativ) i productiv (efi
compartimente producie, maitri, muncitori) - Model C,
anex la prezenta norm;
5.3. Structura salariailor pe niveluri de pregtire (superior,
mediu, la locul de munc), sexe i grupe de vechime n
ntreprindere, n dinamica ultimilor trei ani, defalcai pe
structura artat la punctul 5.2. - Model D, anex la
prezenta norm.
6. Informaiifnanciar-contabile:
6.1. Punerea la dispoziia expertului evaluator de ntreprinderi
a situaiilor financiare i a notelor explicative pe ultimii
trei ani;
6.2. Punerea la dispoziia expertului evaluator de ntreprinderi
a dosarului efecturii inventarierii ntregului patrimoniu
n ultimul an, conform normelor legale n materie.

26

MODEL A

TABLOU VALORIC CU PONDERI

- mii lei ^\Explicaii

ANII

MEDIE
20...
20...
20...
VALOARE % VALOARE % VALOARE % VALOARE 100%
PRODUSE,
1
ACTIVITI
ETC.
= 10
TOTAL
CLIENI,
INTERNI
FURNIZORI 1

= 10
SUBTOTAL
EXTERNI
1

= 10
SUBTOTAL
TOTAL

MODEL B

TABLOU PRODUSE/PIA
\Explicaii

ANUL 20...
VANZARI PIAA INTERNA
VANZARI
INTERMEDIARI
din
DIRECTE
- comer IMPORTURI
PRODUCTIVE
CIFRA DE
CA
CA
%
%
%
AFACERI

- mii lei-

TOTAL
CA

100%

GRUPA A...
DE
PRODUSE
= 5-10 GRUPE
TOTAL
Explicaii

r
GRUPA A...

VANZARI PIAA EXTERNA

ARI FOSTE
ALTE ARI
SOCIALISTE EUROPA AFRICA
ETC.
CA
CA
CA
CA
%
%
%
%

= 5-10 GRUPE
TOTAL

27

TOTAL
CA

100%

MODEL C

STRUCTURA SALARIAILOR PE VRSTE I SEXE

ANUL
GRUPE DE VRSTE - ANII SEXE

BRBAI
FEMEI

CONDUCERE
EFI COMPARTIMENTE FUNCIONALE

N3
00

REST PERSONAL TESA

TOTAL PERSONAL TESA
COMPARTIMENTE PRODUCTIVE
MAITRI
MUNCITORI
TOTAL PERSONAL PRODUCTIV
TOTAL PERSONAL
ANUL 20...
ANUL 20...

B
F
B
F
B
F
B
F
B
F
B
F
B
F
B
F

TABEL IDENTIC CELUI DE MAI SUS

TABEL IDENTIC CELUI DE MAI SUS

PN
LA
30 ANI

31...
40

41...
50

51...
55

56...
60

PESTE
60
ANI

TOTAL
B

MODEL D

STRUCTURA SALARIAILOR PE NIVELURI DE PREGTIRE, SEXE I VECHIME N NTREPRINDERE

ANUL
NIVEL
PREGTIRE
PN LA 5 ANI
S - superior
M = mediu
B
F
LM = la locul de munc
S
M

CONDUCERE
EFI
COMPARTIMENTE
FUNCIONALE
REST PERSONAL
TESA
TOTAL PERSONAL
TESA
EFI
COMPARTIMENTE
PRODUCIE

S
M
S
M
S
M
S
M
S
M
S
M
LM

MAITRI
MUNCITORI
TOTAL PERSONAL
PRODUCTIV
TOTAL PERSONAL

&
LM
S
M
LM

ANUL 20....
\
ANUL 20....

TABEL IDENTIC CELUI DE MAI SUS

GRUPA DE VECHIME - ANII 6-10 ANI

11-15 ANI

16-20 ANI

PESTE 20 ANI
B

TOTAL
BRBAI

FEMEI

3723

Programarea lucrrilor

NORMA
Elaborarea i documentarea planului misiunii este necesar s
descrie felul, timpul necesar ndeplinirii misiunii i modul n care
aceasta va fi realizat; planul va fi suficient de detaliat pentru a
permite elaborarea programului de lucru.
Prin programul de lucru se definesc natura procedeelor i
timpul necesar punerii n aplicare a planului misiunii, precum i
persoana responsabil cu efectuarea procedurii respective.

COMENTARII
Expertul evaluator de ntreprinderi, cunoscnd activitile clientului i particularitile caracteristice ale acestuia, orienteaz planifcarea-programarea misiunii i depistarea domeniilor i sistemelor
semnificative din organizarea ntreprinderii de evaluat, innd seama i
de riscurile poteniale care ar avea o eventual inciden semnificativ.
Bazndu-se pe aceast cunoatere global a ntreprinderii de
evaluat, expertul evaluator de ntreprinderi va stabili planificareaprogramarea misiunii, estimnd timpul necesar n etalonul om/zi. De
pild, dac timpul necesar efecturii evalurii s-a stabilit contractual la
30 de zile, iar echipa este format din expertul evaluator de ntreprinderi
i doi colaboratori, se va dispune de un fond de timp nsumnd 90 om/zi
(30 zile x 3 persoane).
Forma i coninutul planului misiunii se determin n funcie de
mrimea ntreprinderii, de complexitatea misiunii i de metodologia i
tehnicile specifice care se vor aplica.
Programul de lucru const ntr-un ansamblu de proceduri i
instruciuni destinat tuturor colaboratorilor expertului evaluator de
30

ntreprinderi pentru asigurarea unei bune executri i a unui bun control

- autocontrol al lucrrilor.
Planul misiunii i programul de lucru trebuie, dac se dovedete
necesar, s fie modificate n timpul realizrii misiunii i a lucrrilor
sale.
In principiu, evaluarea unei ntreprinderi cunoate trei faze ale
operaiilor de efectuat:
A. Faza iniial, compus din:
Al. Cunoaterea preliminar a activitilor ntreprinderii de
evaluat;
A2. Planificarea i programarea misiunii.
B. Faza de realizare, compus din:
B1. Diagnosticul ntreprinderii, respectiv al funciilor sale;
B2. Determinarea componentelor fundamentale ale evalurii,
pe baza ipotezelor rezultate din sinteza diagnosticului
ntreprinderii, a maselor de date necesare aplicrii metodelor de evaluare, respectiv activul net contabil corijat, capacitatea beneficiar a ntreprinderii de evaluat i rata de
capitalizare;
B3. Estimarea valorilor ntreprinderii evaluate, n funcie de
metodele - formulele aplicate.
C. Faza concluziilor, compus din:
C1. Raportul de evaluare.
De regul, Planul misiunii cuprinde o detaliere a tehnicilor i
metodologiilor utilizate, stabilind timpul necesar efecturii i persoana
responsabil. Astfel, cu titlu exemplificativ, neexhaustiv:
Referin

Denumirea operaiei

Timp
necesar
om/zi

Al

Cunoaterea
preliminar

3
31

Cod persoan
responsabil
I, II, III

De asemenea, Programul de lucru se va ntocmi pentru fiecare

persoan responsabil a echipei i va detalia operaiile misiunii,
stabilind procedurile, timpul necesar i data realizrii. Astfel, cu titlu
exemplificativ:
Referin
a.1.1
a.1.2

Denumirea operaiei
Vizitarea ntreprinderii i discuii interviuri
Primirea datelor i informaiilor
necesare, conform listei anex la
contract

32

Timp
om/zi

Termen
200x

1/2

05.06

1/2

05.06

3724

Utilizarea lucrrilor altor profesioniti

NORMA
Expertul evaluator de ntreprinderi care utilizeaz lucrrile altor
profesioniti - specialiti, experi, externi cabinetului sau societii
de expertiz contabil, apreciaz n ce msur lucrrile acestora
pot servi la realizarea obiectivului misiunii (responsabilitilor)
lui.
De regul, se recurge la un specialist - tehnician, expert atunci
cnd executarea lucrrilor necesit o alt competen.

COMENTARII
De regul, nu se cuvine ca un expert evaluator de ntreprinderi
s accepte - s contracteze evaluarea unei entiti economice dac nu
deine toat competena profesional necesar acelui tip de ntreprindere.
Pentru partea din misiunea de evaluare pentru care nu are
calificarea necesar, urmeaz a subcontracta sau a angaja efectuarea
acelei pri - operaii a misiunii sale cu un alt profesionist - specialist,
tehnician, expert.
Termenul profesionist - specialist, tehnician, expert desemneaz
o persoan, un cabinet sau o societate de profil legal atestate sau
autorizate, care posed competenele, cunotinele i experiena specifice unui domeniu particular, altul dect specializrile proprii expertului
evaluator de ntreprinderi, respectiv cabinetului sau societii de expertiz contabil din care acesta face parte.
Acest profesionist - specialist, tehnician, expert poate fi, potrivit
clauzelor contractului ncheiat cu clientul:
- angajat - prestator de servicii, liber-profesionist - de ctre
expertul evaluator de ntreprinderi;
- angajat - prestator de servicii, liber-profesionist - de ctre client.
33

Cnd expertul evaluator de ntreprinderi utilizeaz lucrrile altor

profesioniti, aceste lucrri sunt considerate mai degrab ca aparinnd
unei persoane care are competenele unui specialist, tehnician, expert,
dect ca aparinnd unui colaborator sau salariat al su.
Este necesar ca expertul evaluator de ntreprinderi s determine
competena profesional a altui profesionist, n care scop va ine seama,
de pild, de:
- calificrile profesionale, diplome i nscrierea profesionistului
pe lista - tabloul liber-profesionitilor unui organism profesional legal acreditat',
- experiena i reputaia profesionistului n domeniul pentru care
expertul evaluator de ntreprinderi are nevoie de un aviz raport de specialitate.
Aceti specialiti pot fi utilizai pentru:
- estimarea valorii de pia a anumitor active;
- estimarea cantitilor sau strii fizice/morale a activelor;
- estimri bazate pe tehnici i metode specializate;
- estimarea gradului de naintare n realizarea fizic a produselor
n curs de fabricaie;
- avize ale juritilor privind interpretarea acordurilor, contractelor
specifice unui sector de activitate, sau a altor reglementri.
Este necesar ca expertul evaluator de ntreprinderi s reuneasc
elemente suficiente i juste, care s-i permit aprecierea att a lucrrilor
efectuate de specialistul n cauz, ct i asupra calitii, coerenei i
conciziunii raportului final al acestuia.
In acest scop, expertul evaluator de ntreprinderi va examina
instruciunile scrise date specialistului respectiv fie de el, fie de client,
i n mod deosebit:
- obiectivele i ntinderea lucrrilor acestuia;
- descrierea aspectelor particulare cerute a fi tratate n raportul
specialistului;
- condiiile de acces ale specialistului la documentele pertinente;
- confidenialitatea datelor i informaiilor la care are acces
specialistul;
34

- informaiile privind ipotezele i metodele pe care specialistul

solicitat le va folosi.
Dac aceste cerine nu sunt definite clar n instruciunile date
specialistului solicitat, expertul evaluator de ntreprinderi poate recurge
la contactarea direct a acestuia, n scopul obinerii, n final, a elementelor suficiente privind realizarea obiectivelor lucrrilor acestui
specialist.
Expertul evaluator de ntreprinderi va stabili dac rezultatele
nscrise n raportul su de ctre specialistul solicitat sunt coerente i
credibile n ceea ce privete:
- ipotezele i metodele folosite;
- rezultatele lucrrilor specialistului solicitat, n temeiul cunotinelor pe care expertul evaluator de ntreprinderi le are
despre activitatea sau rezultatele procedurilor utilizate de
acesta;
- sursele i datele folosite.
Validitatea i temeinicia ipotezelor i metodelor utilizate, precum
i aplicarea lor au n vedere raionamentul profesional al specialistului
solicitat. Nedispunnd de aceleai competene ca acesta, expertul
evaluator de ntreprinderi nu poate pune n discuie ipotezele i metodele
folosite, i nici rezultatul obinut de specialistul solicitat. Ins, pe baza
cunotinelor sale despre obiectivele asupra crora specialistul solicitat
i-a exprimat opinia, expertul evaluator de ntreprinderi se va strdui s
le neleag i va stabili dac ele par rezonabile, cunoscnd c responsabilitatea final a misiunii sale i revine n totalitate.

35

3725

Delegarea i supravegherea lucrrilor

NORMA
Misiunea expertului evaluator de ntreprinderi poate necesita
formarea unei echipe de colaboratori.
El poate delega executarea unor lucrri, pstrndu-i rspunderea final a executrii misiunii.

COMENTARII
Lucrul n echip presupune existena distribuirii rspunderilor
ntre membrii echipei.
Este necesar ca acest lucru s fie stabilit concret n cadrul programului de lucru, aa cum s-a artat la Norma profesional nr. 3723.
Este necesar ca orice delegare de atribuii - responsabiliti, respectiv de lucrri ctre colaboratori s se efectueze astfel nct s se
asigure un grad rezonabil de certitudine c aceste lucrri vor fi executate
de persoane independente, care posed aptitudinile i competenele
necesare ndeplinirii n bune condiii a lucrrilor cerute. Este necesar
ca aceste persoane s posede:
- caliti personale: respectarea principiilor de independen,
integritate, obiectivitate, i a secretului profesional;
- aptitudini i competene: cabinetul sau societatea de expertiz
contabil care execut evaluri de ntreprinderi trebuie s
dispun de un personal care i-a nsuit i i ntreine nivelul
de competen necesar i aptitudinile care s-i permit
ndeplinirea responsabilitilor sale.
O organizare satisfctoare a delegrii rspunderilor i a supravegherii ndeplinirii acestora este de natur s aduc la un numitor
comun calitatea muncii i costul misiunii.
36

Expertul evaluator de ntreprinderi poart rspunderea final a

executrii misiunii, fiind responsabil cu supravegherea total a ndeplinirii lucrrilor delegate colaboratorilor, n care scop asigur:
- instruciuni suficiente i corespunztoare realizrii lucrrilor
delegate;
- revederea lucrrilor efectuate de fiecare colaborator, pentru a
se convinge c lucrrile progreseaz conform programului i
termenelor prevzute, dnd indicaiile de care acesta are nevoie.
Supravegherea ndeplinirii responsabilitilor delegate fiecrui
colaborator se concretizeaz n mod deosebit prin:
- o not de comentarii care se arhiveaz la dosarul lucrrii;
- adnotri ale documentelor stabilite de ctre colaboratori sau
pe orice alte documente de lucru;
- note personale ale expertului evaluator de ntreprinderi.
Este de reinut faptul c expertul evaluator de ntreprinderi rmne
personal rspunztor pentru formarea i exprimarea opiniei sale n cadrul
raportului final de evaluare a ntreprinderii.

37

3726

Documentarea lucrrilor

NORMA
Expertul evaluator de ntreprinderi trebuie s documenteze
situaiile care sunt importante n vederea furnizrii de probe care
s susin opinia sa final i de probe care s arate c evaluarea a
fost realizat n conformitate cu normele profesionale.
O bun organizare a misiunii - responsabilitii include inerea dosarelor de lucru. Ele ajut la nelegerea i controlul lucrrilor i permit, de asemenea, expertului evaluator de ntreprinderi materializarea punerii n aplicare a diligenelor sale pentru
fiecare evaluare de ntreprindere ndeplinit.
Expertul evaluator de ntreprinderi pstreaz dosarele sale de
lucru pe perioada prescripiei legale, protejnd confidenialitatea
acestora.

COMENTARII
Termenul documentare" semnific documentele pregtite sau
obinute de expertul evaluator de ntreprinderi i pstrate n dosarele de
lucru ale misiunilor respective.
Dosarele de lucru pot fi pe suport de hrtie, pe microfilm sau pe
suport informatic.
Dosarele de lucru i orienteaz i i asigur expertului evaluator
de ntreprinderi:
- modalitatea de ndeplinire a lucrrilor executate i a controlului
acestora;
- regsirea informaiilor pe care n mod frecvent i fundamenteaz concluziile;
- ameliorarea calitii interveniilor ulterioare, n msura n care
elementele pe care le conin permit completarea sau realizarea
programului de lucru;
38

- elementele probante ale realizrii diligenelor profesionale, ale

timpului afectat lucrrilor i ale concluziilor la care s-a ajuns.
Anumite documente de baz trebuie s i gseasc locul ntr-un
dosar de lucru, asigurnd n acest fel satisfacerea obiectivelor mai nainte
amintite, i anume:
- contractul de prestri de servicii, anexele, adiionalele i
corespondena legat de acesta;
- documentele justificnd interveniile fcute pe lng client
pentru obinerea informaiilor i documentelor necesare realizrii misiunii;
- informaiile i datele - documentele primite de la client i de
la teri;
- documentele elaborate de expertul evaluator de ntreprinderi
i colaboratorii si, printre care situaii, tabele, chestionare i
foi de lucru; foile de lucru reprezint modalitatea de consemnare a constatrilor rezultate din analiza i interpretarea
informaiilor i datelor avute la dispoziie, coninnd: a) o descriere clar a obiectivului analizat sau controlat; b) identificarea documentelor utilizate; c) descrierea lucrrilor efectuate;
d) concluziile privind obiectivul propus i lucrrile efectuate;
- elementele administrative proprii realizrii misiunii (plan,
programe de lucru, buget, facturarea onorariilor);
- n final, raportul de evaluare;
- inventarul - opisul documentelor coninute.
Coninutul obligatoriu al dosarelor de lucru este greu de precizat
din cauza varietii ntreprinderilor de evaluat i a modalitilor de efectuare a evalurii.
Este important, pentru a facilita accesul la dosare, ca expertul
evaluator de ntreprinderi s opteze pentru o structur i o form
definitive.
Dosarele de lucru aparin expertului evaluator de ntreprinderi cabinetului sau societii de expertiz contabil, care trebuie s ia toate
msurile necesare pentru asigurarea pstrrii lor pe durata prescripiei
legale i pentru a evita divulgarea nepermis a coninutului lor.
39

Coninutul dosarelor de lucru reprezint documentaia proprie a

expertului evaluator de ntreprinderi, iar clientul trebuie considerat ca
o ter persoan n ceea ce privete secretul profesional.
Documentele confideniale, din categoria secretului profesional,
nu pot fi comunicate n exterior dect cu acordul expertului evaluator
de ntreprinderi.
Documentaia proprie expertului evaluator de ntreprinderi se
compune din toate documentele i piesele care nu aparin clientului
sau care nu au fost stabilite, prin clauze contractuale, a-i'fi nmnate
clientului cu ocazia desfurrii misiunii sau la sfritul ei.

40

3727.1

Diagnosticul ntreprinderii

NORMA
Diagnosticul ntreprinderii const ntr-o examinare metodic
a funciilor sale i stabilirea concluziilor acestei examinri.
Funciile ntreprinderii reprezint un grup de operaii - aciuni care particip la satisfacerea uneia dintre nevoile sale.
ntreprinderea, perceput ca un organism viu ntr-un mediu n
continu micare, exist prin funciile sale i este influenat de
condiiile mediului su nconjurtor: favorabile (oportuniti) sau
nefavorabile (riscuri) i de condiiile date de modalitatea organizrii sale: bune (puncte forte) sau rele (puncte slabe).

COMENTARII
Stabilirea diagnosticului ntreprinderii are drept scop:
- nelegerea factorilor economici care influeneaz situaia
sectorului de activitate i a ntreprinderii;
- cunoaterea regulilor concureniale ale sectorului din care face
parte ntreprinderea;
- determinarea oportunitilor, riscurilor, punctelor forte i slabe,
n prezent i n viitor;
- facultatea de integrare a rezultatelor n reprezentarea sintetic
sau modelul, n sens calitativ, pe care utilizatorii raportului de
evaluare (de regul, investitorii) l caut n acea ntreprindere
pentru a deduce rapid consecinele la nivelul rezultatelor sale.
Funciile ntreprinderii, care formeaz obiectul diagnosticului
acesteia, sunt:
- funcia administrrii sau a managementului, care organizeaz i conduce ntreprinderea, gestionnd personalul;
- funcia juridic, patrimonial, care asigur cadrul legal al
exercitrii funciilor ntreprinderii;
41

- funcia comercial, care cumpr mijloacele necesare, le stocheaz i le vinde sub form de produse sau servicii;
- funcia tehnic de exploatare, care realizeaz produsele sau
presteaz serviciile care fac obiectul activitilor ntreprinderii;
- funcia financiar-contabil, care obine resursele financiare
i contabilizeaz toate micrile economico-fnanciare ale
activitilor ntreprinderii.
Diagnosticul, ca apreciere fcut asupra unei ntreprinderi sau
asupra unei activiti - funcii ale sale, este n mod esenial calitativ,
dar se bazeaz pe date cantitative.
Datele i informaiile primite din partea ntreprinderii n condiiile
clauzelor contractului de prestri de servicii, alturi de celelalte date i
informaii obinute sau stabilite de evaluator, vor constitui materialul documentar pentru efectuarea diagnosticului - diagnosticelor funciilor
ntreprinderii.
Este necesar ca expertul evaluator de ntreprinderi s supun
aceste date i informaii primite din partea clientului sau obinute de la
teri unor teste de validitate, pentru a se ncredina c:
- au fost stabilite cu o grij deosebit;
- criteriile utilizate pentru ntocmirea lor sunt n acord cu reglementrile n vigoare;
- nu exist riscul ca informaiile prezentate s i induc n eroare
pe cei care urmeaz s le foloseasc, n mod deosebit prin
insuficiena lor;
- valorile absolute cuprinse n ele sunt corelate cu aceleai valori
cuprinse n celelalte documente primite sau obinute (de pild,
valorile anuale ale livrrilor furnizorilor sau cele facturate
clienilor s fie egale cu rulajele anuale existente n balanele
de verificare sintetice anuale care au stat la baza ntocmirii
situaiilor financiare);
- n general, datele i informaiile supuse testelor de validitate
sunt fiabile.
Efectuarea diagnosticului nu va trebui s urmreasc realizarea
unui studiu" sau s caute probe", ca n cazul unui control tehnic sau
42

al unui audit financiar, ci este necesar s constate existena i modalitatea

de manifestare a funciilor ntreprinderii.
Desigur c, din punct de vedere organizatoric, funciile enumerate
mai nainte se vor regsi, n marile ntreprinderi, suprapuse pe compartimentele care poart chiar denumirea funciei (serviciul sau departamentul comercial etc.).
In ntreprinderile mijlocii i mici, administratorul sau chiar proprietarul, dac el este conductorul direct, cumuleaz unele funcii n
cadrul unui singur compartiment sau al unei singure persoane. De pild,
n unele ntreprinderi mici, numai funcia de exploatare este distinct,
funcia financiar-contabil este externalizat ctre un cabinet sau o
societate de expertiz contabil, dar numai pentru partea de contabilitate
propriu-zis, iar toate celelalte funcii (organizare/conducere, juridic,
financiar, comercial) sunt efectuate de administratorul numit/salariat
sau chiar de ctre proprietar, dac el este conductorul direct.
Desigur, n asemenea cazuri, efectuarea diagnosticelor acestor
funcii cumulate va necesita o examinare mai puin consumatoare de
timp dect n cazul ntreprinderilor care au funciile sau pri ale acestora
(de pild, gestionarea resurselor umane) individualizate n compartimente distincte, dotate cu personal corespunztor, care i ndeplinete atribuiile/responsabilitile n cadrul unui control intern riguros
i bine stabilit.
Elementele formalizate ale metodologiei de realizare a diagnosticelor funciilor ntreprinderii, artate mai nainte, au o deosebit
importan att ca modalitate concret de disciplinare i eficientizare a
lucrrilor expertului evaluator de ntreprinderi i ale colaboratorilor si,
printr-o raional consumare a fondului de timp existent la dispoziia
lor, ct i prin existena i corecta ntocmire a elementelor probante ale
fundamentrii concluziilor finale.
La elaborarea diagnosticului ntreprinderii evaluate - al funciilor
sale este util s se aib n vedere c:
- este necesar s se prevad, pentru fiecare funcie-diagnostic,
ce desfurri de evenimente externe ntreprinderii pot
influena viitorul ei imediat sau pe termen lung (de pild,
43

creterea/diminuarea cererii, creterea preurilor i a fluctuaiilor

cursului valutar, reglementri mai restrictive, restrngerea pieei de materii prime, creterea concurenei etc.);
- rspunsul la o ntrebare nu trebuie s consume prea mult timp
pentru a ti dac el constituie un punct forte" sau un punct
slab"; este necesar s se obin liniile mari ale rspunsului.

44

3727.11

Diagnosticul juridic

NORMA
Diagnosticul funciei juridice a ntreprinderii are ca obiectiv
aprecierea modalitii de manifestare a situaiei juridice i a
caracteristicilor acesteia n raport cu mediul exterior ntreprinderii
i cu cel organizatoric intern al acesteia.

COMENTARII
Pentru realizarea acestui diagnostic se utilizeaz datele i informaiile primite din partea ntreprinderii, prevzute n lista anex contractului (Norma nr. 3723), precum i cele rezultate din afara ntreprinderii
i din relaiile de interferen cu celelalte diagnostice ale funciilor ntreprinderii.
Relaiile de interferen a funciei juridice cu celelalte funcii ale
ntreprinderii rezult atunci cnd:
- exist un compartiment sau o persoan - funcie cu responsabiliti juridice n ntreprindere, dar o parte din aceste
responsabiliti au fost delegate altor compartimente sau
persoane - funcii din cadrul ntreprinderii;
- nu exist un compartiment sau o persoan - funcie cu responsabiliti juridice, dar toate responsabilitile funciei au fost
delegate de conducerea - administraia ntreprinderii, expres
sau tacit (delegare nescris, dar efectuat n fapt), unor compartimente sau persoane - funcii mputernicite s fac acte juridice
sau s angajeze rspunderea administratorului (consiliului de
administraie, comitetului de direcie, directorului).
De aceea, n cadrul acestui diagnostic se va analiza modalitatea
ndeplinirii prevederilor legale i a reglementrilor n vigoare privind
drepturile i obligaiile ntreprinderii.

45

Se vor utiliza datele i informaiile mai nainte amintite, consemnndu-se n foi de lucru corespunztoare constatrile privind aspectele
referitoare la:
1. Legea societilor comerciale, analizndu-se legalitatea actelor juridice generale: actele de constituire; registrele adunrilor
generale, consiliului de administraie, comitetului de direcie,
acionarilor; registrele obligatorii i reglementate: registrul-inventar, registrul-jurnal, Cartea mare, de cumprri, de vnzri,
de control;
2. Dreptul civil, examinarea legalitii actelor de proprietate
asupra activelor ntreprinderii, a celor de nchiriere, concesiuni,
licene, brevete, mrci; examinarea legalitii contractelor de
mandat (exprese sau tacite) ncheiate cu administratorii,
cenzorii sau auditorii financiari;
3. Dreptul comercial, examinarea legalitii contractelor comerciale privind aprovizionarea cu bunuri sau servicii, vnzarea
produselor i serviciilor, a obinerii capitalurilor mprumutate
(sub un an i peste un an), a imobilizrilor financiare i a
investiiilor financiare pe termen scurt.
n cazul garantrii unor contracte comerciale cu scrisori de
garanie, ipoteci sau gajuri constituite n favoarea creditorilor,
este necesar s se stabileasc ansele de restituire a acestor
credite, iar n cazul executrii garaniilor, ce implicaii va avea
aceasta asupra ntreprinderii;
4. Dreptul muncii, examinarea, n conformitate cu Codul muncii,
a legalitii contractelor colective de munc, a contractelor
individuale de munc, a formrii personalului, a relaiilor cu
inspecia muncii, a existenei/inexistenei dialogului social i
a consecinelor acestuia (conflicte de munc);
5. Dreptul fiscal, nelegnd prin acesta totalitatea reglementrilor
fiscale aplicabile ntreprinderii evaluate; n mod deosebit, dac
este cazul, analiza cauzelor siturii ntreprinderii n poziia de
debitor fiscal-bugetar;
46

6. Alte reglementrijuridice specifice sectorului sau ntreprinderii, dac este cazul;

7. Litigiile, examinndu-se natura lor (civile, comerciale, de munc) i prognoza rezolvrii lor.
Cu privire la formularea concluziilor diagnosticului, analiza
modalitii de satisfacere de ctre ntreprinderea evaluat a prevederilor
legale i a reglementrilor n vigoare va scoate n eviden slbiciunile
(punctele slabe) ca urmare a aplicrii necorespunztoare a acestora.
n funcie de complexitatea funciei juridice a ntreprinderii
evaluate i de experiena expertului evaluator de ntreprinderi sau a
colaboratorilor si, va fi necesar estimarea influenei bneti, n viitorul
apropiat, a punctelor slabe, pe care expertul evaluator de ntreprinderi
le va avea n vedere n proiecia situaiilor financiare (a rezultatului
corectat al acestora cu aceste influene) elaborate dup stabilirea sintezei
diagnosticelor (de pild, pierderea unor procese sau garanii).
De asemenea, trebuie s se in seama de principalele tendine
de manifestare a mediului juridic nconjurtor (maximum cinci), care
pot avea o influen pozitiv/negativ asupra viitorului imediat al ntreprinderii evaluate.
Constatrile rezultate n urma examinrii modalitii de manifestare a funciei juridice se pot sintetiza innd seama c ele ar putea fi
datorate:

47

MEDIULUI INTERN

MEDIULUI EXTERN

Puncte forte:
asisten juridic acordat de
un cabinet de specialitate;
acte de constituire
corespunztoare mrimii i
intereselor ntreprinderii;
relaii contractuale cu terii
corecte i de durat medie i
lung; finanare bancar
obinut prompt i
satisfctor; absena
mprumuturilor restante i a
furnizorilor restani; absena
litigiilor; ndeplinirea la timp
a obligaiilor bugetare.

Oportuniti (evoluii cu un
efect previzibil pozitiv):
legislaie mai supl privind
organizarea i funcionarea
formelor sociale ale
ntreprinderii (societi
comerciale cu rspundere
limitat, forme favorizante
asociative, cu sau fr
personalitate juridic);
posibiliti i faciliti de
redresare a ntreprinderilor n
dificultate; reglementri care
s favorizeze tranzaciile
interne i internaionale.

Puncte slabe:
situaii inverse punctelor
forte.

Riscuri (evoluii cu un efect

previzibil negativ):
inversul oportunitilor.

48

3727.12

Diagnosticul comercial

NORMA
Diagnosticul funciei comerciale are ca obiectiv principal s
determine piaa i locul ocupat de ntreprinderea evaluat pe
aceast pia.
Cunoscnd caracteristicile eseniale ale funciei comerciale,
expertul evaluator de ntreprinderi va examina componentele
acesteia n condiiile oferite de mediul exterior ntreprinderii i
de cel interior ei.

COMENTARII
Funcia comercial tradiional pune accentul pe trei componente
importante:
a) aprovizionarea cu mijloacele materiale i cu serviciile necesare
exploatrii;
b) stocarea acestora pn la predarea lor n exploatare i stocarea
produselor, i
c) vnzarea produselor i serviciilor din activitatea de exploatare.
Dat fiind aceast situaie, funcia comercial era cantonat ntr-un rol limitat, fiind subordonat funciei de exploatare, care i stabilea i ceea ce s aprovizioneze i ceea ce s vnd din ceea ce alii au
stabilit s se produc.
Sub influena concurenei produselor i serviciilor existente pe
pia, funcia comercial - n faa dificultilor de a vinde produsele
din stoc - a fost obligat s pun n centrul preocuprilor sale activitile
privind vnzarea. Aceast situaie a determinat orientarea acestei pri
a funciei comerciale ctre vnzarea produselor i serviciilor n condiiile
impuse de legile pieei, i nu de stocurile existente.
Astfel, reorientarea strategiei ntreprinderii s-a fcut ctre acordarea pentru funcia comercial a unui rol de prospectare a pieei, pentru
49

a constata ce se cere" i apoi a se introduce n exploatare i a se realiza

produsul sau serviciul cerut.
Ca atare, nu se mai vinde ceea ce s-a produs fr cunoaterea cerinelor pieei, ci se vinde ceea ce se cere impus de pia, i evident s-a
produs de ctre funcia de exploatare a ntreprinderii, n aceste condiii.
Funcia comercial, pstrndu-i de cele mai multe ori componentele de aprovizionare i stocare, i-a amplificat i i-a lrgit componenta privind vnzarea produselor i serviciilor, care a cptat noi preocupri, printre care:
- un rol de studiere a cererii (cunoaterea i previzionarea pieelor, ateptrile consumatorilor, iniiativele i prezena concurenei etc.);
- un rol de orientare i comunicare cu celelalte funcii ale ntreprinderii (cercetare, testarea i dezvoltarea produselor noi,
necesitile de finanare).
Aceast concepie lrgit a componentei funciei comerciale
constituie, n fapt, ceea ce este cunoscut sub denumirea general de
marketing, care, aa cum s-a artat mai nainte, depete cmpul de
aplicare a misiunilor strict comerciale.
Ca atare, funcia comercial, avnd atributul esenial de marketing", const n principal n a analiza piaa i, totodat, mediul nconjurtor, exterior ntreprinderii, pentru a orienta i adapta activitile funciile ntreprinderii n acord cu ateptrile publicului su, respectiv
ale clientelei sale.
Piaa poate fi definit ca un spaiu delimitat geografic, n care au
loc tranzaciile comerciale ca urmare a cererii i ofertei, n condiiile
concureniale ale produselor i serviciilor oferite de ntreprinderile
aparinnd unui anumit sector de activitate.
Caracteristicile pieei astfel delimitate prezint n principiu o dubl
provocare pentru orice fel de ntreprindere, deoarece aceasta:
- risc s i vad o parte din piaa pe care o deine nghiit de
concuren;
- este stimulat a cuceri ct mai mult din piaa pe care acioneaz, fcnd s corespund piaa real deinut cu piaa potenial.
50

Diagnosticul comercial se efectueaz asupra elementelor care acioneaz i condiioneaz piaa, adic asupra: produselor/serviciilor,
furnizorilor, clienilor, modalitilor de vnzare-distribuire a produselor/
serviciilor i a concurenei.
Mijloacele de realizare a diagnosticului comercial utilizeaz datele
i informaiile primite din partea ntreprinderii, prevzute n lista anex
contractului (Norma nr. 3722), precum i pe cele obinute din afara
ntreprinderii evaluate i din interferena cu celelalte diagnostice ale
funciilor ntreprinderii.
Procedurile de lucru sunt la latitudinea expertului evaluator de
ntreprinderi, dar este necesar abordarea lor grupat pe elementele
constitutive ale funciei comerciale. n acest fel, informaiile i datele
grupate vor oferi o imagine relevant diagnosticului comercial. Astfel:
PRODUSELE I SERVICIILE
Aceeai ntreprindere poate s aib activiti complexe de producie i servicii sau numai unele dintre acestea.
Produsele i serviciile proprii activitii de exploatare a ntreprinderii evaluate se analizeaz n dinamica ultimilor trei ani, aa cum
sunt nscrise n:
Tabloul valoric cu ponderi, anex Model A:
Dispozitivul tabloului are coloane aferente ultimilor trei ani, iar
ultima coloan cuprinde media acestora, toate exprimate n valori"
(respectiv rulajele anuale ale contului de produse i servicii, colectate
din balanele sintetice care au stat la baza ntocmirii situaiilor financiare
anuale) i procente individuale fa de totalul valoric al anului respectiv.
Rndurile cuprind denumirea principalelor produse i servicii
(maximum 10), definite ca atare dac valoarea lor depete 10% din
totalul valoric al anului; cele care nu depesc acest prag de semnificaie
vor fi grupate ntr-o poziie unic numit alte produse".
Interpretarea datelor acestui tablou, utiliznd procentele stabilite
anual fa de procentul mediu al ultimei coloane, poate evidenia
urmtoarele situaii:
51

a) Un produs/serviciu se menine principal" pe parcursul tuturor

celor trei ani, n ponderi:
staionare, ceea ce semnific ajungerea produsului la
maturitate, fiind constant cerut de pia, ceea ce determin
ca strategia ntreprinderii s se orienteze fie spre lrgirea
gamei sortimentale, fie spre lansarea unor noi produse;
ascendente, ceea ce semnific faptul c produsul este cerut
de pia, acesta tinznd spre maturitate;
descendente, ceea ce nseamn c produsul nu mai este
absorbit de pia, urmnd ca ntreprinderea fie s-1
nlocuiasc, fie s-1 revigoreze prin tehnicile publicitare
sau promoionale.
b) Un produs/serviciu se menine principal" n ponderile:
anului N-2 i N-1, disprnd n anul N, ceea ce arat c
produsul respectiv este un produs mort", nemaifiind
absorbit de pia;
anului N, ceea ce semnific faptul c produsul se afl n
faza de tineree, ncepnd s fie cerut de pia, ntreprinderea urmnd a-1 promova n continuare prin aciunile de
marketing specifice.
Analiza produselor/serviciilor poate fi fcut, innd seama de
piaa pe care sunt acestea vndute, prin intermediul Tablouluiproduse/pia, anex Model B, realizat n dinamica ultimilor trei ani, subiectul
tabloului fiind grupa de produse/servicii vndut.
Dispozitivul tabloului este mprit pe orizontal n:
a) vnzri pe piaa intern, cu coloane privind:
vnzri direct productive, adic acei consumatori - productori care au relaii contractuale directe cu ntreprinderea;
vnzri prin intermediari - comer, adic utilizarea modalitii de distribuire a produselor/serviciilor ctre clieni
prin reeaua intermediarilor;
vnzri din importuri", adic vnzarea unor produse care
nu sunt fabricate nici de ntreprindere, nici n Romnia.
52

b) vnzri pe piaa extern, cu coloane aferente clienilor din:

ri foste socialiste, pentru unele ntreprinderi - clieni tradiionali, pentru altele reprezentnd piee posibil de abordat, evident, n condiiile i oportunitile actuale;
alte ri, dup caz.
Rndurile tabloului sunt alctuite din grupa de produse/servicii
nominalizate ca principale" dup aceleai criterii ca produsele din
Tabloul anex Model A, iar procentul reprezint mrimea astfel exprimat fa de totalul coloanei.
Coloanele au subcoloane pentru cifra de afaceri aferent grupei
de produse/servicii i procentul corespunztor.
Cifra de afaceri va fi colectat din balanele de verificare sintetice
(rulajele conturilor grupei 70 Cifra de afaceri") care au stat la baza
ntocmirii situaiilor financiare anuale.
Evident, suma cifrelor de afaceri realizate pe cele dou piee
(intern/extern) va fi egal cu cifra de afaceri nscris n contul de
profit i pierdere al anului respectiv.
Interpretarea datelor acestui tablou utiliznd procentele stabilite
anual fa de procentul total" al ultimei coloane va scoate n eviden:
a) ponderea principalelor grupe de produse/servicii vndute
(anual i n dinamica ultimilor trei ani) pe piaa intern, din
producia proprie i din import. Raportnd totalul valorilor
absolute ale grupelor de produse/servicii anuale la totalul cifrei
de afaceri a acelorai grupe/servicii vndute pe piaa intern
la nivel republican, se poate obine cota de pia intern ocupat
de ntreprinderea evaluat n anul respectiv (valorile - cifra
de afaceri - la nivel republican pentru grupele de produse
respective vndute anual pe piaa intern se pot obine din
rapoartele rezultatelor i performanelor ntreprinderilor,
publicate n Anuarul Statistic al Romniei, grupate dup
clasificarea CAEN);
b) ponderea principalelor grupe de produse/servicii vndute
(anual i n dinamica ultimilor trei ani) pe piaa extern, grupate
pe rile de destinaie. Ca i n cazul pieei interne, raportnd
53

totalul valorilor absolute ale grupelor de produse/servicii

vndute pe piaa extern la totalul la nivel republican se poate
obine cota de pia extern ocupat de ntreprinderea evaluat
n anul respectiv, utiliznd datele respective din Anuarul
Statistic al Romniei.
CLIENII
Analiza clientelei ntreprinderii poate fi fcut prin intermediul
Tabloului valoric cu ponderi, anex Model A, care este dispus aa
cum s-a artat mai nainte, cnd s-a menionat modalitatea de analiz a
produselor i serviciilor.
Tabloul valoric cu ponderi pentru clieni este mprit pe orizontal
n clieni interni i clieni externi, urmnd ca acetia s fie determinai
ca principali, aa cum s-a artat n cazul produselor/serviciilor, nominalizndu-i ca atare n cadrul coloanei de explicaii.
Interpretarea datelor nscrise se va face utiliznd procentele
stabilite anual fa de procentul mediu al ultimei coloane, putnd exista,
ca i n cazul produselor/serviciilor:
a) clieni fideli sau fidelizai prin intermediul politicilor de
marketing, care i menin calitatea de clieni principali, n
ponderi staionare, ascendente sau descendente;
b) clieni care pierd calitatea de principali ntr-unui dintre cei trei
ani sau devin principali n anul N, ca urmare fie a calitii
bune a produselor/serviciilor cumprate, fie a eficacitii
politicilor de marketing.
Evident, un punct forte l reprezint existena unor clieni principali care i menin acest statut pe parcursul ultimilor trei ani.
Analiza clienilor poate fi completat i cu concluziile ce se
desprind din Tabloul produse/pia (anex Model B), precum i cu:
- examinarea importanei, rentabilitii i constrngerilor unor
mari clieni strategici";
- constatarea riscului dispariiei - pierderii unor clieni n cazul
schimbrii conducerii, acionarilor ntreprinderii sau formei
organizatorice a ntreprinderii.
54

Tradiional, funcia comercial punnd accentul pe problemele

vnzrii i ale metodelor sale, clienii reprezint implicit inta preocuprilor majore ale acestei funcii.
Aceste preocupri se regsesc n conceptul de marketing, care
combin diferite politici privind:
- politica produsului/serviciului, care nglobeaz ansamblul
alegerilor privind natura produselor i serviciilor, poziia lor
n raport cu cele oferite de concuren, combinarea lor ntr-o
gam mai mult sau mai puin extins, profund i coerent,
diferenierea lor n funcie de marc i de condiiile de
prezentare (ambalare) i, nu n ultimul rnd, pregtirea i
introducerea pe pia de produse noi n locul celor mbtrnite;
- politica de pre, care conduce la practicarea de preuri innd
cont de concuren, posibila reacie previzibil a consumatorilor, poziia concurenial a ntreprinderii, cu punctele
sale forte, dar i cu punctele slabe, ca urmare a constrngerilor
fixate de reglementri i de costul de revenire;
- politica de publicitate i, n general, cea de comunicare,
urmrind s strneasc interesul publicului pentru imaginea
favorabil ntreprinderii i produselor/serviciilor sale, cutnd
s stimuleze cererea de mine a acestei clientele poteniale;
- politica de distribuire - vnzare a produselor/serviciilor, urmrind s consolideze poziia i prezena pe pia a acestora prin
gestionarea forei de vnzare constituite din ansamblul distribuitorilor salariai ai ntreprinderii sau al celor aflai n relaii
contractuale (reprezentani independeni), care asigur
legtura cu clienii individuali sau cu clienii profesioniti
(magazine, depozite).
n cadrul analizei modalitii de manifestare a funciei comerciale, politicile de marketing practicate de ntreprinderea evaluat vor
putea s orienteze i s motiveze fundamentat concluziile diagnosticului comercial privind componena acesteia, format din clientela existent.
55

FURNIZORII
Analiza furnizorilor ntreprinderii (de bunuri i servicii) poate fi
fcut, de asemenea, prin intermediul Tabloului valoric cu ponderi,
anex Model A, al crui coninut este dispus, ca i n cazul clienilor,
n furnizori interni i externi, cu date colectate tot din balanele sintetice
de verificare care au stat la baza ntocmirii situaiilor financiare anuale.
Interpretarea datelor nu difer de cea fcut clienilor, analiza lor
n dinamic putnd pune n eviden:
- tendina anual a cuantumului furnizorilor fa de media ultimilor trei ani (staionar, ascendent, descendent);
- nominalizarea furnizorilor de scurt sau lung durat, att
interni, ct i externi, i ponderile lor n totalul anual.
Analiza furnizorilor poate fi completat i cu stabilirea:
- criteriilor care au stat la baza alegerii furnizorilor (relaii tradiionale, distane scurte, pre, calitate, faciliti etc.);
- existenei unor raporturi de dependen fa de anumii
furnizori (furnizori unici, furnizori din cadrul aceluiai grup
de ntreprinderi etc.);
- calitii serviciilor n cadrul termenelor de garanie.
PIAA
Din analiza Tabloului produse/pia, anex Model B, s-a putut
determina cota de pia intern i extern ocupat de ntreprinderea
evaluat n dinamica ultimilor trei ani.
Tendinele anuale ale cotei de pia ocupate, coroborate cu oportunitile i riscurile aferente mediului exterior n care funcioneaz ntreprinderea, pot indica dac exist posibiliti de dezvoltare a activitilor i specializrilor acesteia.
Este necesar, de asemenea, o informare corect i ct mai complet a prezenei pe pia a produselor/serviciilor concurenei, pentru a
56

putea determina accesibilitatea sau permeabilitatea produselor/serviciilor

ntreprinderii evaluate.
Pentru a caracteriza gradul de permeabilitate al unei piee este
necesar s se stabileasc dac piaa respectiv poate fi caracterizat
ca deschis, nchis sau protejat, i, corespunztor, dac factorii
de delimitare a extinderii pieei sunt slabi sau, din contr, sunt puternici.
Evoluia pieelor n contextul economic actual prezint tendina
internaionalizrii i concentrrii neuniforme a acestora, avnd drept
consecin faptul c:
- aspectele competiiei concureniate ctig teren local, regional
i chiar naional, cptnd astfel o dimensiune internaional;
- dereglarea pieelor i slbirea rolului statului n unele ri
conduc la dispariia proteciilor de care beneficiau unele activiti sau unele ntreprinderi;
- expansiunea marilor grupuri multinaionale se produce practic
n toate sectoarele economiei, inclusiv n cele de servicii.
ntreprinderea fiind o entitate economic aflat n relaii de intercondiionare cu mediul nconjurtor, diagnosticul comercial va fi
puternic influenat de existena i evoluia factorilor din afara ntreprinderii.
De aceea, este indicat ca naintea stabilirii concluziilor acestui
diagnostic s se in seama de evoluiile factorilor externi ntreprinderii,
de pild:
n privina cererii i a clienilor, s se aib n vedere:
- lrgirea sau restrngerea pieei;
- apariia de noi clieni pe piaa actual;
- noile produse pe pia;
- creterea/scderea indicelui preurilor etc.;
- schimbarea comportamentului i exigenelor clienilor.
In privina distribuirii - vnzrii produselor/serviciilor, s se
aib n vedere posibilitatea:
57

- schimbrii structurii distribuitorilor (tendina reducerii numrului nivelurilor intermediare; forme noi de cooperare);
- exigenelor noi n privina transportului i depozitrii;
- circuitelor directe de vnzare sau mputernicirii unor tere
persoane;
- formelor de cooperare n domeniul exporturilor.
A

In privina concurenei, s se in seama de:

- creterea/scderea numrului de concureni;
- potenialul concurenilor internaionali;
- tendinele comportamentului concurenilor.
n privina evoluiilor macroeconomice, s se prevad:
- tendinele specifice sectorului de activitate;
- tendinele macroeconomice: msurile de austeritate, inflaia,
rata dobnzilor, cursul monetar;
- tendinele spre internaionalizare ale unor ntreprinderi din
sectorul de activitate al ntreprinderii evaluate;
- noi reglementri privind protecia mediului, economisirea
energiei, exigene noi de prezentare (ambalare) a produselor;
- noi tehnologii, nlocuitori de materii prime, noi produse, procedee de fabricaie, informatizare etc.;
- aspectele sociale: omaj, protecie social crescut.
Dintre cele mai nainte exemplificate, s se rein cele care par a
fi cele mai potrivite diagnosticului comercial, formulndu-se concluziile
datorate:

58

MEDIULUI INTERN

MEDIULUI EXTERN

Puncte forte:
reea de vnzare puternic i
consolidat; clieni i furnizori
de durat medie i lung, o
bun calitate a produselor i
serviciilor, servicii postvnzare prompte; politici de
marketing corespunztoare,
stocuri de produse i piese de
schimb n limite de siguran.

Oportuniti:
diminuarea concurenei prin
ocuparea pieei interne cu
80%; creterea pieei externe
cu n%; faciliti la export;
relaxarea fiscalitii.

Puncte slabe:
situaii inverse punctelor
forte, parial sau total.

Riscuri:
legislaie mai restrictiv;
tendine de substituire a
produselor (sticl cu plastic etc.);
creterea exigenelor de
calitate; noi exigene de
protejare a mediului; cererea
unor livrri rapide; schimbri
nefavorabile privind unele
reele de distribuie.

59

3727.13

Diagnosticul tehnic, tehnologic

i de exploatare

NORMA
Funcia tehnic de exploatare realizeaz produsele sau presteaz serviciile care fac obiectul activitilor ntreprinderii.
Aceast funcie nglobeaz un ansamblu de responsabiliti
privind pregtirea, realizarea i controlul proceselor materiale de
producere a bunurilor i serviciilor rezultate din activitile ntreprinderii.
Diagnosticul tehnic de exploatare are drept scop aprecierea
msurii n care acest ansamblu al mijloacelor de exploatare
material rspunde nevoilor actuale sau de viitor ale ntreprinderii
sau ale achizitorului ei potenial.

COMENTARII
Efectuarea acestui diagnostic presupune analiza elementelor
componente ale funciei tehnice de exploatare, n condiiile unei ntreprinderi n exploatare, examinnd:
A. Activitile ntreprinderii;
B. Cercetarea i dezvoltarea;
C. Starea i performana mijloacelor de exploatare;
D. Nivelul de organizare a activitii de producie.
Mijloacele de realizare a diagnosticului tehnic de exploatare utilizeaz datele i informaiile primite din partea ntreprinderii, prevzute
n lista anex contractului (Norma nr. 3722), precum i pe cele obinute
din afara ntreprinderii evaluate, din interferena cu celelalte diagnostice
ale funciilor ntreprinderii i, dac este cazul, datele i concluziile din
raportul altui profesionist-specialist, tehnician, expert-posesor al unui
60

cabinet profesional sau fcnd parte dintr-o societate de profil legal

atestat sau autorizat (Norma nr. 3724).
Procedurile de lucru vor aborda datele i informaiile grupate pe
elementele constitutive ale funciei tehnice de exploatare pentru a obine
un diagnostic relevant al acestei funcii. Astfel:
Activitile ntreprinderii
Vor fi examinate pe baza Tabloului valoric cu ponderi - Model A anex la Norma nr. 3722, putnd exista activiti principale i
secundare pe ultimii trei ani, ale cror ponderi - valori - i procente s
fie importante att fa de totalul valoric al anului, ct i ca tendin fa
de media ultimei coloane.
Din analiza acestor valori - procente se va putea stabili aportul
activitilor secundare n totalul activitilor i, concomitent, s se obin
motivarea meninerii lor i cauzele pentru care nu au fost externalizate.
De asemenea, se va analiza i stabili concordana acestor activiti
cu obiectul de activitate nscris n actul constitutiv (Norma nr. 3727.11).
B.

Cercetarea si dezvoltarea

Dinamica produselor i serviciilor existente pe pia n condiiile

impuse de concuren face ca preocuparea pentru nnoirea sau diversificarea acestora s constituie un element strategic de cea mai mare
importan.
n funcie de sectorul economic de care aparine, de dimensiunea
i de potenialul ntreprinderii, cercetarea-dezvoltarea este un obiectiv
permanent sau ocazional al conducerii acesteia.
n ntreprinderile mici i mijlocii, n care capacitatea de inovare
este principalul punct forte concurenial, de pild n domenii ca IT,
software, consultan etc., semnificaia cercetrii i dezvoltrii are o
importan deosebit.
De asemenea, i n unele ntreprinderi mari, a cror activitate st sub
influena progresului tehnic (electronic, telecomunicaii, automobile,
61

medicamente etc.), capacitatea de cercetare i dezvoltare constituie

raiunea existenei lor.
innd seama, aa cum s-a artat i la diagnosticul comercial
(Norma nr. 3727.12), c nnoirea i diversificarea produselor i serviciilor reprezint condiii ale prezenei pe piaa respectiv, semnalele
primite din partea politicilor de marketing (politica produsului/serviciului) determin conducerea ntreprinderii s acorde o atenie sporit
cercetrii i dezvoltrii.
n acest sens, expertul evaluator de ntreprinderi examineaz
caracteristicile existente, cutnd s stabileasc:
a) capacitatea de cercetare i dezvoltare orientat spre nnoirea
ofertei de produse i servicii, determinnd:
potenialul tehnologic (inferior, mediu, superior) de adaptare la cerinele cercetrii i de proiectare de produse/servicii noi;
dotarea cu echipamentele tehnologice necesare;
b) costul anual (pe ultimii trei ani) al efortului de cercetare-dezvoltare i ct reprezint procentual din cifra de afaceri;
c) dac cercetarea i dezvoltarea de produse/servicii noi se realizeaz n ntreprindere sau prin teri specializai;
d) ponderea produselor/serviciilor noi introduse n exploatare n
ultimii trei ani.
Caracteristicile existenei sau inexistenei capacitii de cercetaredezvoltare i inovare a produselor, serviciilor, tehnologiilor de exploatare
vor constitui puncte forte sau slabe n concluziile diagnosticului tehnic
de exploatare.

Starea i performana mijloacelor

de exploatare

n cadrul diagnosticului este necesar cunoaterea infrastructurii

ntreprinderii n ntregul ei (amplasament, utilizarea suprafeelor,
posibiliti de extindere, ci i mijloace de acces, energie i utiliti,
active corporale fixe, relaiile cu mediul nconjurtor).
62

Complexul acesta de mijloace se poate prezenta n starea actual

momentului evalurii (aspectul static), dar i n evoluia sa n timp
(aspectul dinamic), precum i n raport cu unele date fundamentale ale
exploatrii. De pild, componena mijloacelor de exploatare ale unei
ntreprinderi care exploateaz un proces de producie este caracterizat
dominant de active corporale, spre deosebire de o banc, unde mijloacele
de exploatare sunt reprezentate de activele circulante (drepturile de
crean asupra debitorilor), sau de o societate de expertiz contabil,
unde mijloacele de exploatare sunt reprezentate de capacitatea resurselor
umane (capitalul uman).
Constatarea la faa locului (inspectarea, investigaia) a mijloacelor
de exploatare ale ntreprinderii evaluate este necesar s fie suficient de
complex, pentru a determina caracteristicile adecvate:
a) identitatea;
b) dreptul legal de proprietate sau de folosin i restriciile legale
impuse acestui drept (imposibilitatea nstrinrii pn la
ndeplinirea anumitor condiii de plat etc.); i
c) caracteristicile performanei n exploatare.
Dotarea cu mijloace de exploatare.
Protecia mediului
Aprecierea mijloacelor de exploatare se face pe trei parametri
principali:
- nivelul de performan i posibilitile de exploatare n condiii
competitive;
- gradul de flexibilitate, de adaptare la schimbrile necesare n
programele de exploatare;
- nivelul de poluare a mediului.
Analiza nivelului de performan se va face pe baza ultimului
inventar al mijloacelor fixe, innd seama de corectitudinea valorii de
inventar stabilite (respectiv valoarea de utilitate sau valoarea just).
63

Se vor analiza, n principal, poziiile care se ncadreaz n urmtorul prag de semnificaie (un numr de poziii sub 20%, nsumnd o
valoare total de cca 80%).
Expertul n evaluri de ntreprinderi va analiza n ce msur nregistrrile contabile privind uzura fizic i deprecierile (amortizate,
provizionate sau neprovizionate), inclusiv deprecierile morale, corespund realitii, rezultnd dotarea pe care poate efectiv conta n perioada
urmtoare, pe termen scurt sau mediu, n condiii de competitivitate
privind productivitatea, calitatea i preul de cost.
n cazul cnd expertul evaluator de ntreprinderi nu deine toat
competena profesional necesar determinrii uzurii fizice amortizabile
sau de provizionare i a deprecierii morale, el va apela la serviciile
unui profesionist-specialist (tehnician, expert tehnic), n condiiile prevzute de Norma nr. 3725, pentru a obine de la acesta raportul privind
determinrile de mai sus.
Dotarea i performanele mijloacelor de exploatare, analizate n
condiiile de mai nainte, pot scoate n eviden puncte slabe i puncte
forte n exploatarea acestora, cum ar fi:
1. dotarea actual nu permite dect lucrri de tehnic inferioar;
2. dotarea ntreprinderii se bazeaz pe echipamente convenionale, performane medii, n stare de uzur accentuat,
coeficient ridicat de uzur fizic i moral;
3. echipamentele tehnologice sunt de performan medie,
coeficienii de uzur fizic i moral sunt ridicai, dar o parte
din utilaje au fost inute la zi" prin adaptri i modernizri;
4. echipamentele tehnologice reprezentative sunt de performan
superioar sub aspectul automatizrii, manipulrii, al introducerii comenzilor numerice i comenzilor asistate de calculator etc.;
5. echiparea tehnologic a ntreprinderii se situeaz la un nivel
ridicat de performan, similar ntreprinderilor competitive pe
plan internaional.
Punctele slabe sau punctele forte menionate mai nainte vor fi
corectate cu aprecierea influenelor negative exercitate de ntreprindere
64

asupra mediului ambiant, potrivit diferitelor categorii de noxe care pot

rezulta din activitatea economic, cum ar fi:
a) poluarea prin zgomot (din cauza operaiilor tehnologice - maini n funciune, aglomerri de oameni etc.);
b) poluarea aerului prin emisiuni de noxe;
c) poluarea apei prin deversarea sau infiltrarea de substane nocive n pnzele subterane sau n apele de suprafa;
d) deteriorarea prin diferite mijloace a terenurilor adiacente sau
a scoarei terestre (mprtieri de substane nocive, depozitri,
transporturi etc.).
Analiza categoriilor de noxe va avea n vedere gravitatea polurii
n raport cu dou criterii principale: gradul de nocivitate i volumul
(amploarea) lucrrilor necesare pentru eliminarea lor.
Gradul de nocivitate va fi stabilit n raport cu trei factori privind:
a) extinderea n spaiu a efectelor;
b) nivelul depirii normelor;
c) gravitatea efectelor provocate.
Gradul de nocivitate, innd seama de cei trei factori (a, b, c),
poate fi:
1. a) n interiorul halelor, pe perimetrul localitii n care este
situat ntreprinderea;
b) depiri produse, de scurt durat;
c) efecte trectoare, limitate la stri de disconfort.
2. a) n perimetrul localitii n care este situat ntreprinderea;
b) depiri importante i repetate, pe durate medii;
c) efecte de durat constatate prin simptome chimice temporare.
3. a) n afara localitii;
b) depiri importante, de lung durat sau permanente;
c) mbolnviri profesionale, maladii cronice.
Volumul lucrrilor necesare eliminrii acestor situaii se va
estima n expresie valoric, pe baza recoltrilor fcute n ntreprindere,
n institute de profil sau de organele locale de protecie a mediului. Pe
baza acestor estimri, ntreprinderea poate fi clasat n categoriile 1,2,
3, necesitnd lucrri dup cum urmeaz:
65

1. investiii sau reparaii locale de proporii reduse sau medii,

finanabile din resurse financiare proprii sau prin mprumuturi
sub un an;
2. ncadrarea n norme necesit retehnologizri importante, care
afecteaz unul sau cteva sectoare productive din ntreprindere,
pe termene scurte sau medii;
3. sunt necesare retehnologizri prin investiii de mari proporii,
de natur s determine scoaterea din funciune a ntreprinderii,
pe termen mediu.
Potrivit constatrilor de mai nainte, nivelul de performan - clasat de la 1 la 5 - va fi corectat cu aprecierea influenelor negative exercitate de ntreprindere asupra mediului ambiant, clasate pe cele trei grade
de nocivitate i cele trei categorii de lucrri, potrivit matricei de mai jos:
Volumul lucrrilor necesare

Gradul de
| nocivitate
1
2
3

2
2
2-3
3-4

1
1
2
3

3
3
3-4
4

Poziionarea n unul dintre cmpurile de mai sus determin penalizarea calificativului de performan i flexibilitate cu numrul de
puncte nscris n cmpul respectiv. De pild, dac s-a determinat
calificativul de performan 4, analiza influenei asupra mediului a
plasat-o n cmpul 2.1 (din cauza deversrii soluiilor chimice folosite
n reeaua de canalizare a oraului, lipsind o instalaie proprie de epurare),
ceea ce indic o penalizare de dou puncte, iar calificativul global de
performan va fi 2 (4 - 2).
Pentru ntreprinderile care contribuie sensibil la poluarea
mediului, volumul lucrrilor fiind de mari proporii (cmpul 3.3 al
matricei, adic grad de nocivitate 3, volum de lucrri 4), ceea ce
reprezint un prag de alarm, chiar dac sub aspectul performanei
dotarea ntreprinderii se prezint bine (de pild, calificativul 5),
corectarea acesteia poate s tind spre zero ( 5 - 4 = 1 -> 0), adic s
66

atrag atenia asupra ntreprinderii, putnd fi condamnat la nchidere

parial sau total, pe un termen scurt sau lung, potrivit legislaiei de
protejare a mediului.
Aprecierea dotrii cu mijloace de exploatare i protecia mediului,
clasificat aa cum s-a artat mai nainte, se vor avea n vedere de ctre
expertul evaluator de ntreprinderi atunci cnd va trebui s se aplice
sistemul de punctaj, potrivit modelului tabelar al sintezei diagnosticelor.
A

Q2

ntreinerea mijloacelor de exploatare

i consumurile de energie

Asigurarea condiiilor de performan a mijloacelor de exploatare

este condiionat i de modalitatea strategic i organizaional a
ntreinerii echipamentelor (mijloacelor fixe) i a consumurilor de
energie.
Obiectul analizei l constituie eficiena activitii compartimentului
care le gestioneaz, sub aspectul:
- asigurrii bunei funcionri a echipamentelor din dotare;
- inerii sub control a consumurilor de energie.
Eficiena activitii de ntreinere depinde de adoptarea unui
sistem potrivit de organizare, precizat prin proceduri i instruciuni
privind planificarea, execuia i urmrirea efecturii reparaiilor,
precum i a modului cum se face recepia lucrrilor, inclusiv asigurarea
cu piese de schimb i modalitatea de aplicare a metodelor preventive
de ntreinere.
Cerinele fa de aceste criterii de eficien variaz n raport cu
nivelul de dotare tehnic a ntreprinderii i cu nivelul consumurilor
specifice de energie.
Analiza acestor criterii de eficien poate scoate n eviden
anumite puncte slabe i puncte forte, dup cum urmeaz:
1. ntreinerea se face la avarie"; nu exist o eviden a indisponibilitilor accidentale, a consumurilor de energie, i o precizare a responsabilitilor;
67

2. ntreinerea este programat n cadrul unui sistem de ntreinere

care funcioneaz defectuos;
3. sistem de ntreinere preventiv, funcionnd fr neajunsuri
majore, dar cu durate relativ lungi de indisponibilitate a
echipamentelor; exist un nivel general satisfctor al calitii
lucrrilor de ntreinere; frecven redus a ntreruperilor
accidentale;
4. sistem de ntreinere preventiv, cu posibiliti de nlocuire
rapid a pieselor sau modulelor cu frecven mare de defectare;
nivelul general al calitii lucrrilor de ntreinere este bun; nu
se produc ntreruperi accidentale la echipamente a cror oprire
are consecine negative asupra procesului de producie; reglementrile privind reducerea consumurilor de energie sunt eficiente, cu rezultate apreciabile;
5. sistem avansat de ntreinere, asistat de calculator, asigurnd
o disponibilitate ridicat a echipamentelor-cheie i un grad
nalt de funcionalitate a mijloacelor de exploatare; consumurile energetice corespund nivelurilor uzuale pe plan internaional.
Concluziile acestei analize este necesar s fie completate i cu
constatrile privind eficiena gospodririi resurselor energetice, adic a
msurilor care s-au luat pentru:
- contorizarea consumurilor marilor consumatori;
- adoptarea de msuri tehnice destinate reducerii pierderilor
(recuperatoare, corectri de randamente, automatizri etc.);
- reducerea consumurilor n orele de vrf;
- reducerea consumurilor n spaiile nefolosite.
Msurile privind reducerea consumurilor de energie trebuie s
fie proporionale cu cuantumul acestora; cu ct consumurile de energie
sunt mai mari, cu att mai mari trebuie s fie msurile pentru reducerea
lor i diminuarea pierderilor.

68

Nivelul de organizare
a activitii de producie
Potrivit clauzelor contractuale (Norma nr. 3722), cu privire la
lista anex privind descrierea activitilor de exploatare" (punctul 4),
expertul evaluator de ntreprinderi primete datele respective de la client.
Tipul de tehnologie folosit uzual n ntreprinderile actuale i
organizarea tehnologic ce exist se caracterizeaz pe fabricaie de mare
i mic serie i pe cea la comand.
Cerina cea mai insistent a pieei const n impunerea unei flexibiliti ntreprinderii, n aa fel nct aceasta s poat s rspund, ct
mai repede posibil, unei cereri schimbtoare i complexe a clientelei.
Trebuie deci s se poat fabrica la comand, adic s se revin la
caracteristicile produciei unui meteugar, dar cu deosebirea c nu se
mai fabric dou sau trei uniti pe lun, ci un numr mare de opiuni
dintr-un mare numr de produse. Acest tip de producie presupune
stpnirea schimbrii mainilor (liniilor de fabricaie), creia i se adaug
minimizarea costurilor i asigurarea calitii produciei. De aici, necesitatea, ntre altele, de a avea un personal foarte calificat.
De aceea, este necesar ca expertul evaluator de ntreprinderi s
completeze datele i informaiile primite din partea clientului. Apreciind contextul economic n care evolueaz ntreprinderea, va trebui
s verifice msura n care tipul su de producie i corespunde, stabilind:
a) caracteristicile produciei: special sau standard; pe stoc sau
pe comand; continu sau sezonier; ce proceduri - tehnologii
de producie sunt utilizate; procedurile, tehnologiile sunt bine
stpnite de ntreprindere; pot exista proceduri - tehnologii
mai puin costisitoare la nivelul actual de dotare;
b) ciclul de producie: este posibil reducerea lui sau, eventual,
nlocuirea printr-o retehnologizare;
c) nivelul de automatizare actual: fa de grupa de mijloace
fixe total, ct este de automatizat;
69

d) productivitatea i metode: nivelul de utilizare a capacitii de

producie a dotrii actuale; care sunt gtuirile sau locurile
nguste n producie;
e) controlul produciei: exist un compartiment intern avnd
aceast responsabilitate; sunt stabilite i respectate regulile
privind asigurarea acestuia;
f ) calitatea produselor/serviciilor: cum este organizat aceast
subactivitate; sunt litigii n legtur cu clienii produselor sau
serviciilor.
n posesia acestui ansamblu de date i informaii, expertul
evaluator de ntreprinderi, naintea stabilirii concluziilor acestui diagnostic, este indicat s in seama de evoluiile factorilor externi ntreprinderii. De pild:
a

In privina produciei - exploatrii:

- noi procedee de producie - fabricaie etc.;
- noi tehnologii, brevete, licene, francize;
- procedee automatizate, informatizate;
- noi echipamente, cu productiviti sporite;
- externalizarea unor activiti;
- executarea unor comenzi cu subfurnizori;
- noi metode de programare i urmrire informatizat a proceA selor de exploatare.
In privina calitii:
- reglementri restrictive privind introducerea unor sisteme de
calitate i auditori de calitate, cerute de gama standardelor ISO.
n privina reglementrilor legale:
- restricii privind protejarea mediului;
- restricii privind angajarea resurselor umane i condiiile de
lucru.
n privina tendinelor de internaionalizare:
- efectele succesive ale liberalizrilor economice n Uniunea
European i adoptarea lor de ctre Romnia;
- uniformizarea exigenelor normelor i standardelor.
70

Dintre cele mai nainte exemplificate, urmeaz a se reine cele

care par a fi cele mai potrivite diagnosticului tehnic de exploatare, stabilindu-se concluziile datorate:
MEDIULUI INTERN

MEDIULUI EXTERN

Puncte forte:
activiti echilibrate n raport
cu obiectul ntreprinderii
nscris n actul constitutiv;
exist o atent activitate de
cercetare-dezvoltare a
produselor/serviciilor,
stimulat de politicile de
marketing; starea i
performanele mijloacelor de
exploatare sunt
satisfctoare; nivel de
organizare a activitii de
producie satisfctor la
nivelul dotrii actuale.

Oportuniti:
noi procedee de producie exploatare; condiii
favorabile achiziiei de noi
echipamente performante;
asisten tehnic pentru
introducerea unui sistem de
control al calitii compatibil
cu prevederile ISO; noi
metode eficiente de
informatizare a programrii
i urmririi produciei exploatrii.

Puncte slabe:
situaii inverse punctelor
forte, parial sau total.

Riscuri:
reglementri restrictive
privind protejarea mediului,
cu luarea de msuri
costisitoare; cerine exigente
sporite n relaiile cu
partenerii membri ai Uniunii
Europene.

71

3727.14

Diagnosticul de organizare, management

i resurse umane

NORMA
Funcia de administrare sau a managementului regrupeaz atribuiile proprii conducerii ntreprinderii, constnd n principal din:
- a organiza activitile ntreprinderii;
- a le conduce;
- a gestiona (administra) resursele umane.
Diagnosticul de organizare, management i resurse umane are
drept scop stabilirea modalitii organizrii i conducerii ntreprinderii, a analizei structurii umane i a capacitii sale de a
participa la realizarea activitilor ntreprinderii.

COMENTARII
Persoana sau persoanele care, n baza unui contract de mandat,
au acceptat s primeasc patrimoniul persoanei juridice spre administrare
sunt numite de Legea societilor comerciale administratori sau consilii
de administraie, cnd sunt mai multe.
n vorbirea curent, s-a preluat i utilizat cu acelai sens neologismul manager, iar activitatea acestuia - management, n sensul de administrare a unui patrimoniu al altei persoane, adic de a-1 primi i a-1 utiliza
n scopul obinerii unui profit cuvenit proprietarilor patrimoniului.
Oricum ar fi denumite aceste persoane, ele exercit conducerea
ntreprinderii, iar prin efectul delegrii unor responsabiliti, i alte
persoane din structura organizaional (comitet de direcie, efi de
compartimente - servicii, ateliere) particip la conducerea ntreprinderii,
fcnd parte din conducerea operativ a acesteia.
Spre deosebire de conducerea operativ, limitat la a ndeplini
anumite responsabiliti specifice domeniului sau compartimentelor pe
72

care le conduce, conducerea ntreprinderii i exercit responsabilitile

ndeplinind cumulativ atribuii privind:
a) organizarea activitilor ntreprinderii, constnd n asigurarea
ntreprinderii cu tot ceea ce i este util existenei sale (mijloace
materiale, bneti i personal), punnd n lucru o structur
care s asigure buna funcionare coerent a acestor mijloace
i a personalului (de regul, materializat n regulamente de
organizare i funcionare, organigrame, manuale de proceduri
i altele);
b) conducerea propriu-zis, compus din aciuni de care rspunde nemijlocit, cum ar fi:
b. 1) ndrumarea - alegerea obiectivelor, stabilirea mijloacelor
de realizare i a responsabilitii rezultatelor obinute; altfel
spus, a face s se fac" obiectivele stabilite, asigurnd
mijloacele necesare subordonailor, i definirea unor politici, strategii i planificarea acestora;
b.2)coordonarea - armonizarea coerent ntre obiective i
atribuiile stabilite pentru realizarea acestor obiective;
b.3)controlul- compararea rezultatelor obinute cu rezultatele
prevzute prin politici, strategii i bugete, i, dac este cazul, asigurarea msurilor de corecie;
c) gestionarea resurselor umane, atribut important, constnd
n asigurarea:
c.l)recrutrii i formrii continue a personalului, corespunztor strategiilor pe termen scurt sau lung ale ntreprinderii;
c.2) supravegherii personalului - fixarea obiectivelor, definirea atribuiilor - responsabilitilor, realizarea lor, definirea
condiiilor de lucru i motivarea moral i material a personalului;
c.3)formrii i existenei culturii ntreprinderii", n sensul
crerii condiiilor care s permit convergena aspiraiilor
individuale ale personalului cu obiectivele ntreprinderii,
adic acea stare de spirit a personalului bazat pe stilul
73

relaiilor umane dominante ntre personal i conducere

(relaii autoritare, colegiale, de alt fel), care stimuleaz
energiile, motiveaz personalul la ndeplinirea proiectelor
ntreprinderii i reflect imaginea acesteia fa de teri.
Altfel spus, cultura ntreprinderii individualizeaz o entitate fa de alta prin valorile mprtite de personal i
conducere cu privire la respectul i dezvoltarea individului,
a solidaritii, a spiritului de echip i a profesionalismului,
realizate n ntreprindere i destinate s ntreasc spiritul
de responsabilitate al fiecruia fa de locul su de munc
i teri.
Mijloacele de realizare a diagnosticului administrrii - managementului ntreprinderii evaluate se bazeaz pe utilizarea informaiilor
i datelor obinute de expertul evaluator de ntreprinderi:
- n cadrul realizrii Normei de lucru nr. 3721 Cunoaterea
activitilor ntreprinderii, i
- din lista documentelor i informaiilor anex la contractul de
prestri de servicii (Norma nr. 3722) privind descrierea activitii de organizare, conducere i gestionare a resurselor umane (pct. 5).
Cu privire la modalitatea de organizare a activitilor ntreprinderii, se va examina concordana dintre actul de constituire a
ntreprinderii (Norma nr. 3722 pct. 1, lista anex la contract) i structura organizatoric rezultat din ROF, organigram, manualul de
proceduri. Se va nota cu puncte forte existena acestei concordane i
cu puncte slabe inexistena ei, caracterizndu-se neconcordana lor
cu privire la:
- neadaptarea dimensiunii compartimentului la volumul activitii - responsabilitilor efectuate;
- lipsa de comunicare i cunoatere a activitilor celorlalte
compartimente (pe orizontala organigramei);
- inexistena sau existena parial a procedurilor operative de
efectuat de ctre un compartiment (modalitatea de recepie a
74

materiilor prime, produselor, inventarierea, livrarea, rezolvarea

litigiilor cu terii etc.).
Cu privire la modalitatea de conducere a ntreprinderii evaluate,
pe baza datelor i informaiilor primite din partea ntreprinderii evaluate
(Norma nr. 3722 pct. 1 i 6 din lista anex la contract) se vor stabili
punctele forte i slabe privind conducerea ntreprinderii, inclusiv conducerea operativ (efi compartimente, ateliere, secii), examinndu-se
caracteristicile principale ale acestora:
- conductorii sunt de drept (numii) sau de fapt (recunoscui
ca atare de salariai i teri);
- care este profilul acestora (vrst, formare i experien,
domenii de decizie i limite de angajament i control ierarhic);
- conductorii ntreprinderii sunt i fondatorii ei;
- exist legturi de dependen a conductorilor fa de un grup
sau fa de acionarii majoritari (din strintate, stat, bancheri
etc.);
- caracteristica dominant a conducerii (comercial, financiar,
tehnic);
- stilul conducerii (centralizat, descentralizat, autoritar, colegial,
pe obiective, comenzi etc.);
- fluctuaia membrilor consiliului de administraie (comitetul de
direcie) n ultimii trei ani;
- care este sistemul de remunerare al conductorilor i cine
stabilete cuantumul remunerrii;
- conductorii au depus garania material legal;
- conductorii sau o parte dintre ei au relaii de notorietate cu
mediul economico-social exterior ntreprinderii (clieni,
furnizori, bnci, autoriti), benefice pentru ntreprindere (sunt
ei oamenii-cheie"?).
Cu privire la gestionarea - administrarea resurselor umane,
analiza modalitii de gestionare a resurselor umane va utiliza documentele i informaiile primite din partea clientului i se va axa pe componentele acestora, artate la nceputul acestor comentarii" (punctul c),
n sensul constatrilor urmtoare:
75

a) politica ntreprinderii n ceea ce privete:

recrutarea personalului (angajarea prin concurs, publicitate, promovarea angajailor) i calitatea metodelor de selecie i de formare continu;
aplicarea legislaiei muncii, proteciei sociale, omajului
(n dinamica ultimilor trei ani: numrul zilelor de concedii
medicale, pre i post natale; numrul zilelor de ntrerupere
a exploatrii - concedii fr salarii; numrul zilelor de
grev, fluctuaia personalului venit/plecat etc.);
supravegherea personalului (definirea atribuiilor - responsabilitilor, repartizarea lor, definirea condiiilor de
lucru, motivarea moral i material);
b) structura personalului n dinamica ultimilor trei ani, utilizndu-se
tabelele Model C i Model D prevzute n lista documentelor
i informaiilor primite de la client, anex la contractul ncheiat
cu acesta (Norma nr. 3722):
b.l) structura salariailor pe vrste i sexe, tabel Model C,
care poate releva anomalii n ceea ce privete:
- raportul ntre personalul tnr i cel vrstnic i respectiv
gradul de mbtrnire a personalului;
- repartiia pe sexe n cadrul compartimentelor funcionale
i de producie;
- politica de ntinerire" a personalului i a promovrii
femeilor;
b.2) structura salariailor pe niveluri de pregtire, sexe i vechime n ntreprindere, tabel Model D, poate releva anomalii
(puncte slabe) n ceea ce privete urmtoarele:
- repartiia corespunztoare ntre personalul cu studii superioare i cel cu studii medii (compartimente ocupate
numai cu personal cu studii superioare sau invers);
- personal cu vechime mic n ntreprindere, ceea ce poate
presupune un grad ridicat de fluctuaie a personalului,
cu consecine de presupus, n sensul c nu a deprins, nu
i-a nsuit suficient regulile, cultura ntreprinderii", i
ca atare relaiile dintre salariaii ntreprinderii i teri;
76

- niveluri necorespunztoare de pregtire a personalului

de exploatare (calificat la locul de munc, fr coli
profesionale de profil, cu niveluri de pregtire medie
pentru funcii cu niveluri de pregtire superioar);
c) analiza principalilor indicatori i a efectivelor, n dinamica
ultimilor trei ani (efectiv mediu; stabilitatea personalului:
efectiv permanent / efectiv total; rotaia personalului: numr
plecai / efectiv mediu; masa orar de lucru convenional: masa
orar legal minus numr ore om /an n omaj; coeficientul de
absenteism: ore absen an / masa orar de lucru convenional).
Cu privire la formularea concluziilor diagnosticului, punctele
forte i punctele slabe s-au desprins din analiza componentelor funciei
administrrii sau managementului ntreprinderii i urmeaz a le
concentra n cadrul sintezei diagnosticelor (Norma nr. 3727.16).
Cu privire la factorii mediului exterior ntreprinderii, care pot s
o influeneze favorabil (oportuniti) sau nefavorabil (riscuri), nainte
de a se formula concluziile este necesar a releva existena sau apariia
n viitor a urmtoarelor:
- noi forme de organizare a ntreprinderii;
- noi stiluri de administrare, management, gestiune;
- noi exigene cerute conductorilor ntreprinderii;
- creterea/diminuarea omajului;
- creterea/diminuarea nivelului de formare a resurselor umane;
- creterea/diminuarea numrului de femei pe piaa forei de
munc;
- creterea/diminuarea numrului de handicapai pe piaa forei
de munc;
- lucrul n timp parial (program de lucru redus);
- creterea/diminuarea gradului de nelegere a libertilor
democratice;
- noi forme de comunicare;
- mbtrnirea populaiei;
- creterea/diminuarea grupelor de presiune (sindicale, patronale,
locale, statale);
- externalizarea anumitor activiti;
77

- tendina de internaionalizare (forme de cooperare internaional, cunotine de limbi strine, libera circulaie a capitalurilor, mrfurilor i persoanelor, extinderea formelor de
comunicare IT).
Dintre cele mai nainte exemplificate, trebuie s se rein cele
care par a fi cele mai potrivite diagnosticului, formulndu-se concluziile
datorate:
M E D I U L U I INTERN

MEDIULUI E X T E R N

Puncte forte:
organizare supl, activitate
corespunztoare obiectului
de activitate, conductori
bine informai i motivai;
resurse umane tinere,
dinamice, flexibile, bine
formate i cu o bun
motivare a muncii.

Oportuniti:
noi reglementri favorabile
ntreprinderii, privind:
- fiscalitatea;
- fora de munc;
- reducerea formalitilor
(birocraiei) administraiei de
stat i locale;
- ncurajarea circulaiei
capitalurilor, mrfurilor i
cooperrii internaionale.

Puncte slabe:
proast funcionare a
conducerii ntreprinderii (cu
scurte exemplificri), resurse
umane mbtrnite,
fluctuaie ridicat, calificare
necorespunztor utilizat,
condiii de securitate
insuficiente, salarizare
nestimulativ, indice de
absenteism ridicat.

Riscuri:
noi reglementri restrictive
privind:
- protejarea mediului
exterior;
- securitatea muncii;
- formarea personalului;
- impozitele i taxele;
- rspunderea factorilor de
conducere ai ntreprinderii;
- disciplina financiar.

78

3727.15

Diagnosticul financiar-contabil

NORMA
Funcia financiar-contabil are ca scop principal obinerea
resurselor financiare i contabilizarea tuturor micrilor economico-financiare ale activitilor ntreprinderii.
Diagnosticul financiar-contabil are ca obiective:
a. aprecierea fiabilitii datelor cuprinse n situaiile financiare;
b. examinarea i estimarea strii de sntate financiar privind: creterea activitii, echilibrul financiar, rentabilitatea
i riscurile financiare.

COMENTARII
Efectuarea acestui diagnostic se va baza pe analiza elementelor
componente ale funciei fmanciar-contabile n condiiile unei ntreprinderi n exploatare, respectiv a obiectivelor diagnosticului, adic:
A. aprecierea fiabilitii datelor cuprinse n situaiile financiare;
B. examinarea i estimarea strii de sntate financiar.
Mijloacele de realizare a diagnosticului financiar-contabil utilizeaz datele i informaiile primite din partea ntreprinderii, prevzute
n lista anex a contractului (Norma nr. 3722), i pe cele rezultate din
interferena cu celelalte diagnostice ale funciilor ntreprinderii.
Aprecierea fiabilitii situaiilor financiare
Procedurile de lucru se refer numai la teste de validitate, nu i la
cele de conformitate, expertul evaluator de ntreprinderi intervenind n
avalul sistemului contabil, i anume asupra situaiilor de ieire, adic
asupra situaiilor financiare pe ultimii trei ani, compuse din: bilan; contul
de profit i pierdere; situaia modificrilor capitalului propriu; situaia

79

fluxurilor de trezorerie; politici contabile i note explicative, dac ntreprinderea evaluat aplic Standardele Internaionale de Raportare
Financiar (IFRS/IAS).
Dac ntreprinderea aplic Reglementrile contabile simplificate
armonizate cu directivele europene, situaiile financiare anuale simplificate vor fi formate din: bilan; contul de profit i pierdere; politici
contabile i note explicative; situaia fluxurilor de trezorerie (opional).
Aprecierea fiabilitii datelor cuprinse n situaiile financiare se
bazeaz pe dou elemente-cheie:
- cunoaterea suficient a ntreprinderii i a concluziilor celorlalte diagnostice: administrarea sau managementul ntreprinderii, juridic, comercial i tehnic de exploatare;
- cunoaterea principiilor i metodelor proprii de contabilitate
ale sectorului de activitate.
Cu orientarea acestor elemente-cheie, se va proceda la verificarea
dac situaiile financiare primite:
- sunt coerente: corelaia datelor din bilan, contul de profit i
pierdere, situaiile, notele explicative;
- sunt prezentate dup principiile contabile i reglementrile n
vigoare;
- in cont de elementele posterioare nchiderii exerciiului
financiar,
- prezint o imagine fidel a poziieifinanciare,a performanelor
i modificrilor acesteia, bazat pe existena inventarului
ntregului patrimoniu (din ultimul an), efectuat n acord cu
normele n cauz aprobate de ministrul finanelor publice;
- prezint o corect ntocmire a contului de profit i pierdere;
- prezint o corect stabilire a profitului net i a destinaiilor
acestuia, potrivit dispoziiilor legale.

80

Examinarea i estimarea strii

de sntate financiar
Aceast component a diagnosticului financiar-contabil are ca
obiectiv examinarea evoluiei activitii ntreprinderii prin compararea
multianual (trei ani), grupnd datele i informaiile avute la dispoziie
n raport cu categoria informaiei utilizate.
Categoria informaiilor utilizate
n mod obinuit, aceste informaii sunt calitative, dar n general
diagnosticul financiar-contabil se sprijin pe prelucrarea informaiilor
exprimate n termeni monetari provenind n mod deosebit din componentele situaiilor financiare.
Dup suportul contabil utilizat, se disting, de regul:
B. 1 Analiza structurii bilanului contabil;
B .2 Analiza performanelor ntreprinderii.
B.l

Analiza structurii bilanului contabil

B.l.l Corelaiile trezoreriei

Modalitatea actual de prezentare n form de list", i nu de
oglind" (activ/pasiv) a bilanului contabil scoate n eviden elemente
bilaniere ca, de pild:
A. ACTIVE IMOBILIZATE
= 10.700
B. ACTIVE CIRCULANTE
= 11.050
-stocuri
= 3.000
- creane
= 4.050
- casa + bnci
= 4.000
C. CHELTUIELI N AVANS
=
X
D. DATORII SUB UN AN (nefinanciare)
= 4.600
E. TOTAL (B + C) - (D +1)
= 6.450 (11.050 - 4.600)
F. TOTAL A + E
= 17.150(10.700 + 6.450)
81

G. DATORII PESTE UN AN
H. PROVIZIOANE PENTRU RISCURI
I. VENITURI N AVANS
J. CAPITAL I REZERVE

3.000
300
X
13.850

Rezult dou totaluri" cu semnificaie n analiza financiar,

ntruct:
Totalul E reprezintfondul de rulment (FR), adic totalul activelor circulante (11.050) care nu sunt finanate de echivalentul de pasiv"
al acestora, respectiv, n exemplul dat, de datoriile sub un an (4.600).
Totalul F reprezint resursele stabile sau capitalul permanent
pe care l are ntreprinderea la dispoziie, adic:
- Capital i rezerve
= 13.850
- Provizioane pentru riscuri =
300
- Datorii peste un an
=
3.000
17.150
Altfel spus, rezult c FR poate fi determinat i ca diferen ntre
capitalul permanent (17.150) i partea din acesta blocat" n activele
imobilizate (10.700), adic FR este partea ce rmne din capitalul
permanent destinat s finaneze (s acopere) activele circulante nefinanate de pasivele circulante existente (4.600).
Din totalul activelor circulante (11.050), dac se izoleaz" trezoreria
- casa i banca (4.000), diferena (7.050) ar urma s fie finanat
(acoperit) de pasivele circulante (4.600), activele circulante neacoperite
(7.050 - 4.600 = 2.450) urmnd a fi acoperite (finanate) de FR. Aceast
diferen (2.450) reprezint necesarul de fond de rulment (NFR).
Aeznd sub form de oglind" elementele bilaniere ce urmeaz
a fi finanate (acoperite) de FR, obinem:
PASIV

ACTIV
N F R = 2.450
T R E Z O R E R I E = 4.000

F R = 6.450

82

Rezult c trezoreria" este un fel de variabil de ajustare a FR,

adic ea reprezint punctul de friciune pentru a realiza echilibrul
bilanier: fie c trezoreria acumuleaz disponibiliti, dac FR este
superior NFR (cum este n cazul de mai sus), fie c trezoreria se reduce
i devine eventual negativ, dac FR existent nu acoper NFR. Aceast
situaie poate fi reprezentat sub forma:
FR - NFR = TREZORERIE
6.450 - 2.450 = 4.000 = Trezorerie pozitiv
6.450 - 8.150 = -1.700 = Trezorerie negativ
Trezoreria negativ poate fi acoperit prin credite bancare sau,
cnd ntreprinderea nu se mai bucur de ncrederea bncii, fie
nregistreaz datorii restante (purttoare de dobnzi), fie este declarat
de creditori, la tribunal, n ncetare de pli (faliment).
B.1.2 Lichiditatea, o variaie a trezoreriei
O trezorerie pozitiv indic lichiditatea ntreprinderii la un
moment dat, adic FR > NFR.
Relaia dintre NFR i trezorerie este n mod deosebit important
pentru ntreprindere, prezentnd o structur financiar fragil, chiar dac
exist un nivel de performane economice favorabil.
Constatarea lichiditii" bilanului este posibil ntruct aezarea
posturilor este fcut n bilan n ordinea cresctoare a lichiditii
activului i n cea a exigibilitii pasivului.
Analiza lichiditii" relev o dubl capacitate a ntreprinderii:
1. de a face fa scadenelor sale de trezorerie (lichiditate);
2. de a acoperi angajamente de o oarecare maturitate - de pild,
datorii sub un an cu active de maturitate corespondent active circulante (solvabilitate).
Durata activelor i pasivelor este considerat ca un factor primordial al echilibrului financiar.

83

n fond, exist o diferen ntre activele (sau pasivele) pe termen

de peste un an i activele (sau pasivele) pe termen sub un an i rennoibile; ritmul de rennoire a elementelor sub un an poate uneori s fie
modificat sau ntrerupt, dezechilibrnd astfel structura financiar a
ntreprinderii. De pild, cunoscuta stare de blocare n lan", prin care
datoriile (pasivele) sub un an fiind nepltite, se adiioneaz n aa fel
nct NFR devine negativ, determinnd existena unei trezorerii
negative (adic nelichid).
Lichiditatea rmne o condiie de apreciere a calitii administrrii ntreprinderii.
O ntreprindere poatefifragil financiar, chiar lipsit de lichiditi,
dar n acelai timp s aib o activitate performant.
n fond, o ntreprindere nu este nelichid dect n msura n care
nu gsete nc un investitor care s despotmoleasc trezoreria; de aceea,
trebuie s gseasc ntotdeauna investitori (sau mprumuttori) atunci
cnd ntreprinderea este sntoas, iar lipsa de lichiditi este trectoare;
invers, toate crizele durabile sau vitale de lichiditi sunt, de regul,
expresia unei rentabiliti economice ineficiente.
De asemenea, lichiditatea este o noiune dinamic, deoarece
ea este rezultatul unui flux de intrri i ieiri bneti decalate n timp.
De pild, o ntreprindere de jucrii angajeaz cheltuieli tot anul, iar
ncasrile sale se situeaz ntre lunile noiembrie i ianuarie anul
urmtor; desigur, la 30 octombrie trezoreria sa este net negativ; la
30 martie, n mod contrar, devine pozitiv, aceasta pentru c ntreprinderea i asum riscul de a nu avea lichiditi din cauza activitii
sale cu caracter sezonier.
B.1.3 Analiza structurii bilanului cu ajutorul ratelor
Ratele de structur sunt indicatori care caracterizeaz compoziia patrimoniului, apreciind raporturile privind activul i pasivul bilanului.
84

n ceea ce privete activul, se urmrete stabilirea ponderilor

fiecrui element pentru a determina condiiile tehnico-economice; astfel,
o ntreprindere de o nalt tehnologie utilizeaz mijloace fixe i prezint
astfel imobilizri deosebit de mari ca valoare; o ntreprindere cu ciclu
lung de fabricaie (construcii navale, civile) prezint rate de stoc n
valori care reflect greutatea" lor.
Cu privire la pasiv, ratele de structur furnizeaz indicatori asupra compoziiei finanrii. Pe de o parte permit aprecierea autonomieifinanciare, iar pe de alt parte permit estimarea stabilitii finanrii.
n ceea ce privete ratele de sintez, ele compar sistematic
elemente de activ i de pasiv, oferind posibilitatea stabilirii condiiilor
de finanare a unor elemente de activ i posibilitilor de rambursare
a datoriilor sub un an, prin componentele activului circulant lichid
sub un an (ratele S3 i S4).
Ratele de rotaie scot n eviden termenele i viteza de rotaie a
unor elemente (stocuri, creane, datorii), lmurind astfel: condiiile n
care se realizeaz activitatea (credit client, credit furnizori, durate stocaje)
i incidena lor asupra solvabilitii ntreprinderii. Aceasta are interesul
s recupereze rapid lichiditile asociate stocurilor i creanelor (termene
scurte sau viteze de rotaie ridicate) i s achite furnizorii ct mai trziu
posibil, evident, cu consimmntul lor (termene lungi sau viteze de
rotaie slabe).

85

RATELE DE STRUCTUR:
COMPONENTELE ACTIVULUI
Rata

Indicatorul furnizat

Al.

Greutatea capitalului imobilizat;

Intensitatea capitalistic a
activitii ntreprinderii
Intensitatea legturilor financiare,
importana operaiilor de cretere
extern
Durata ciclului de producie
(industrie). Importana activitii
de distributie
Incidena creditului acordat
clientelei
Importana lichiditilor
ntreprinderii, dar acest indicator
(rat) este puin semnificativ, din
cauza instabilitii numrtorului

A2.

A3.

A4.
A5.

Numrtor

Numitor

Imobilizri
corporale

Activ total

Imobilizri
financiare

Activ total

Stocuri

Activ total

Creane clieni

Activ total

Disponibiliti

Activ total

RATELE DE STRUCTUR:
COMPONENTELE PASIVULUI
Rata
PI.
P2.

P3.
P4.
P5.
P6.

Indicatorul furnizat
Autonomia global de finanare
Ponderea ndatorrii globale
(aceast rat este evident
complementar lui PI, deoarece
P2 = 1 - PI)
Autonomia financiar
la termen
Dependena cu privire la ndatorarea
la termen {rat de levier")
Stabilitatea finanrii
Stabilitatea finanrii (aceast rat
este complementar lui P5,
deoarece P5 = 1 - P6)

86

Numrtor
Capital propriu

Numitor
Pasiv total

Datorii totale

Pasiv total

Capital propriu
Datorii
peste un an
Capital
permanent
Datorii
sub un an

Capital
permanent
Capital
propriu
Pasiv total
Pasiv total

RATELE DE SINTEZ
Rata
SI.

Indicatorul furnizat
Finanarea stabil a imobilizrilor

S2.

Finanarea proprie a
imobilizrilor
Lichiditatea general: aptitudinea
de a rambursa datoriile sub un an
cu ajutorul elementelor lichide
sub un an
Lichiditatea restrns: aptitudinea
de a rambursa datoriile sub un an
cu ajutorul elementelor cele mai
lichide sub un an

S3.

S4.

Numrtor
Capital
permanent
Capital propriu

Numitor
Imobilizri
corporale
Imobilizri
totale

Activ circulant

Datorii
sub un an

Creane +
disponibiliti

Datorii
sub un an

RATELE DE ROTAIE
Rata
Rl.

Indicatorul furnizat
Viteza de rotaie a stocurilor

Rl.l.

Durata de rotaie a stocului

(n zile)

R2.
R2.1.

R3.

R3.1.

Viteza de rotaie a creanelor

comerciale
Durata n zile (de ncasare) a
creanelor clienilor (durata
creditului acordat clienilor)
Viteza de rotaie a datoriilor
comerciale fa de furnizori
Durata n zile (de plat) a
datoriilor ctre furnizori
(durata creditului acordat de
furnizori ntreprinderii)

Numrtor
Rulajul debitor
al stocului
Stocul mediu x
365 zile
Rulajul creditor
al clienilor
Soldul mediu al
clienilor x
365 zile
Rulajul debitor
al datoriilor fa
de furnizori
Soldul mediu al
furnizorilor x
365 zile

87

Numitor
Stocul mediu
Rulajul
debitor/creditor
al stocului
Soldul mediu al
clienilor
Rulajul creditor
al clienilor
Soldul mediu al
furnizorilor
Rulajul debitor
al datoriilor fa
de furnizori

B .2

Analiza performanelor ntreprinderii

B.2.1 Indicatorii de performan proprii ntreprinderii:

VA, EBE i CAF
Examinarea n dinamic (ultimii trei ani) a contului de rezultate
- profit i pierdere pune n eviden orientarea strategic a conducerii
ntreprinderii, evoluia elementelor componente ale rezultatelor obinute
i, n ultimul rnd, modalitatea de conducere i de obinere a performanelor ei.
Prin modalitatea de prezentare a contului de profit i pierdere se
obin rezultatele pariale pe naturi (de exploatare, financiare, extraordinare) i agregarea lor (rezultat brut, net). Nu se prezint modalitatea
n care cu mijloacele (bunuri i servicii) obinute de la teri ntreprinderea
a reuit s creeze noi valori economice, respectiv ce plus de valoare s-a
reuit s se adauge acestor mijloace primite de la teri.
Valoarea adugat (VA) reprezint contribuia ntreprinderii la
crearea produsului intern brut (PIB) i se obine ca o diferen ntre: veniturile din exploatare i cheltuielile cu materialele i prestaiile externe.
Un alt indicator care nu figureaz n contul de profit i pierdere,
dar reprezint un surplus (sau un deficit) potenial rezultat din activitatea
ntreprinderii l reprezint Excedentul brut al exploatrii (EBE) sau
Deficitul brut al exploatrii (DBE), dup cum s-a obinut rezultatul
exploatrii (profit sau pierdere).
EBE se obine astfel:
Valoarea adugat, mai puin
Cheltuielile de personal i
Cheltuielile cu alte impozite i taxe.
EBE constituie un indicator de rezultat, o msur a performanei
realizate de ntreprindere din activitatea sa de exploatare, el rmnnd
totui un rezultat parial, neinnd seama de celelalte cheltuieli suportate
88

de activitatea de exploatare (cheltuielile cu amortizri i provizioane,

de pild).
n contul de profit i pierdere sunt nscrise cheltuielile care au
fost nregistrate n contabilitate, dar care nu au fost achitate (pltite),
ele figurnd ocult" ca nite resurse financiare pe care ntreprinderea le
are la dispoziie; este cazul cheltuielilor cu amortizri i provizioane.
Dac rezultatul contabil este un rezultat economic, este util s se
dispun de un rezultat de trezorerie" sau de aptitudinea ntreprinderii
de a degaja, din propria sa activitate, resurse interne de finanare.
Acesta este sensul capacitii de autofinanare - CAF, care, n fapt,
este singura resurs proprie de finanare a ntreprinderii. Se determin
dup formula:
Rezultatul net al exerciiului financiar
+ Cheltuieli cu amortizri i provizioane
+ Valoarea contabil a elementelor de activ cedate
- Venituri din cesiunea elementelor de activ
- Venituri din provizioane i ajustarea la inflaie
Capacitatea de autofinanare - CAF este un indicator de performan al ntreprinderii.
B.2.2 Ratele de rentabilitate
Ratele de rentabilitate permit studiul performanelor ntreprinderii.
Unele dintre aceste rate constau n compararea rezultatelor obinute cu
totalurile operaiilor de exploatare sau de vnzare care au permis
obinerea acestor rezultate; se folosete, astfel, noiunea de marj.
Alte rate compar rezultatele ntreprinderii cu mijloacele puse la
dispoziie pentru a le obine; aceste mijloace pot corespunde elementelor
economice figurnd n activ (rate de randament al activelor) ; ele pot,
de asemenea, sfieestimate n termenifinanciari,plecnd de la capitalul
avansat de proprietarii ntreprinderii (rate de rentabilitate).
Ratele n sine (singulare) nu pot exprima o tendin existent n
timp; de aceea, analiza lor n dinamic (de pild, pe ultimii trei ani)
poate releva concluzii importante, de regul, pentru fundamentarea unor
proiecii viitoare, atunci cnd acestea necesit actualizarea lor. De pild,
89

ratele de cretere a:
Cifrei de afaceri (CA)
Produciei
Valorii adugate
Excedentului brut al exploatrii (EBE)
Rezultatului net (RN)
Rata de cretere se determin dup formula:
( N - l ) - (N)
(N)
RATELE RENTABILITII
Rata
Bl.

B2.

B3.

B4.

B5.

Indicatorul furnizat
Rata marjei nete\ msura
beneficiului global obinut pentru
un leu vndut
Rata marjei exploatrii :
estimarea eficacitii
ntreprinderii n activitatea sa
curent
Rata randamentului activelor:
estimeaz eficacitatea cu care
mijloacele de lucru" ale
ntreprinderii sunt puse n valoare
Rata randamentului activelor:
variant a ratei B3, lund n
calcul un cash flow global
Rata rentabilitii capitalului
propriu: estimeaz rata profitului,
adic punerea n valoare a
capitalului adus de proprietarii
ntreprinderii

Numrtor

Numitor

Rezultatul
exerciiului

Cifra de
afaceri

EBE

Cifra de
afaceri

Rezultatul
exerciiului

Activul total

CAF

Activul total

Rezultatul
exerciiului

Capitalul
propriu

Diagnosticul financiar-contabil aflat n interaciune cu celelalte

diagnostice ale funciilor ntreprinderii constituie unul dintre cele mai
complexe diagnostice prin concluziile sale relevante, definind profitul
financiar al ntreprinderii. De aceea, este necesar ca diagnosticul financiar-contabil s in seama de:
90

 Sectorul de activitate, ntruct de tipul de activitate al ntreprinderii depind caracteristicile sale structurale: ponderea imobilizrilor,
natura stocurilor, duratele creditelor clieni/furnizori i, mai ales, volumul
mediu al cifrei de afaceri generat de fiecare salariat.
Sectorul de activitate poate, la propriul su ritm de cretere, s
aib un decalaj fa de conjunctura economic global. De pild, sectorul articolelor de lux poate rezista mai bine la o recesiune economic
dect alte sectoare, cum ar fi cel al bunurilor de consum.
Statutul ntreprinderii, deoarece este dificil s se analizeze
cifra de afaceri fr s se fac referire la statutul juridic i economic al
ntreprinderii.
O mic ntreprindere familial este preocupat mai ales s supravieuiasc? Obiectivul conductorilor este acela de a face s prospere
valoarea patrimonial sau de a obine un venit regulat? Conducerea
ntreprinderii se situeaz la nivelul su ierarhic sau la cel al grupului?
Cum este organizat controlul capitalului? Care este tipul puterii: familial,
managerial etc.?
Punctele forte i slabe ale ntreprinderii. Exist diferite niveluri
de nelegere a acestora. Ele sunt, de regul, asociate strategiilor care
se desprind din diagnosticele funciilor ntreprinderii. Nu este ntotdeauna pertinent s se invoce strategia unei mici ntreprinderi cu pn
la nou salariai, pe o pia local. Din contr, contactul direct i interviurile cu conductorii i salariaii permit s se obin o situaie a locurilor
de munc, s se estimeze starea de spirit, s se cunoasc modalitatea
funcionrii interne. Este vorba de o organizare rutinier? Care este
ambiia conductorilor? Care pare s fie motivarea salariailor? Care
este tipul de organizare a muncii? Cum sunt realizate relaiile ierarhice?
Mijloacele de producie i instalaiile fac obiectul unor ntreineri atente
i al unor rennoiri regulate?
La un nivel mai avansat, punctele forte i punctele slabe ale
ntreprinderii trebuie s lrgeasc analiza pieei ntreprinderii i capacitatea sa de a se dezvolta.
91

Este necesar ca expertul evaluator de ntreprinderi s acorde o

atenie deosebit compartimentelor sau persoanelor care au responsabilitatea de a urmri piaa, inovarea (nnoirea) produselor i politica
vnzrilor.
Analiza costurilor. Analiza financiar are i scopul de a releva
ceea ce conturile nu las s se ntrevad la prima abordare, dar ea nu
interzice efectuarea unui fel de reperaj" prealabil, observnd cteva
posturi ale documentelor de sintez i situarea ntreprinderii n raport
cu unele standarde sectoriale.
De la nceput, este vorba de a identifica factori atipici, n sens
favorabil sau nefavorabil.
Se va observa, de asemenea, evoluia vnzrilor: cifra de afaceri
este stabil, cresctoare, descresctoare, oscilant? Sub rezerva efectelor
inflaiei i a conjuncturii economice, rata creterii CA este prima expresie
a sanciunii pieelor.
Observarea rezultatului vine apoi. Cert, rezultatul net este un sold
neltor, dar aprecierea sa poate fi reaezat i completat cu cele ale
rezultatelor exploatrii, financiar i excepional.
Patru puncte pot fi focalizate la prima observaie a bilanului:
1. evoluia trezoreriei aparente (investiii financiare pe termen
scurt + disponibiliti - sume datorate instituiilor de credit)
aduce o indicaie asupra lichiditii;
2. evoluia imobilizrilor brute permite aprecierea politicii de
investiii;
3. nivelul i evoluia ratei de ndatorare financiare ofer o
imagine global a structurii financiare;
4. se poate, n sfrit, verifica dac afectarea beneficiului d
loc la plata dividendelor.
Este necesar i aprecierea influenelor mediului exterior ntreprinderii i, mpreun cu constatrile fcute n timpul efecturii diagnosticului financiar-contabil, s se stabileasc concluziile datorate:

92

MEDIULUI INTERN

MEDIULUI EXTERN

Puncte forte (favorabile)

datorate:
evoluiei activitii generale,
cu artarea:
- ritmurilor;
- cauzelor interne;
- evoluiei activitilor;
evoluiei rezultatelor
economice: analizarea cu
precizie a principalelor costuri;
evoluiei eficacitii: volumul,
calitatea, costul factorilor de
producie (salarii, investiii);
evoluiei repartizrii
rezultatului economic:
creditori, acionari,
autofinanare;
evoluiei rentabilitii
economice i a rentabilitii
financiare;
evoluiei lichiditii ntreprinderii: situaia trezoreriei,
cauze, sensul relaiei
rentabilitate - lichiditate;
evoluiei nevoilor i resurselor
de finanare durabile:
investiii industriale i
financiare, variaia NFR,
resursele externe

Oportuniti:
sunt cele favorabile oferite
de pia, de conjunctura
economic intern i
extern, faciliti fiscale etc.

Puncte slabe:
nefavorabile, cu artarea
negativ a evoluiilor de la
punctele forte

Riscuri:
sunt inversul celor
prevzute ca oportuniti

93

3727.16

Sinteza diagnosticelor

NORMA
Sinteza diagnosticelor are ca scop prezentarea concluziilor modalitii de manifestare a funciilor caracteristice activitilor ntreprinderii evaluate, rezultate din diagnosticele acestora.
Sinteza diagnosticelor descrie sub o form tabelar expunerea
criteriilor de apreciere a concluziilor datorate mediului exterior
ntreprinderii (oportuniti i riscuri) i mediului intern al acesteia
(puncte forte i puncte slabe).
Sinteza diagnosticelor servete ca baz pentru proiectarea evoluiilor viitoare ale ntreprinderii i pentru efectuarea unei analize
admisibile.

COMENTARII
Orice evaluare de ntreprindere presupune realizarea unor lucrri
ce pot fi grupate, att dup importana lor, ct i dup ordinea lor cronologic de realizare, n dou etape: diagnosticul pentru evaluare i
evaluarea propriu-zis. Diagnosticul pentru evaluare trebuie s consume
cca 80% din resursele evaluatorului.
Necesitatea diagnosticrii activitii prezente i trecute a ntreprinderii capt o importan de prim ordin din punct de vedere al strategiei de integrare n realitile economice contemporane.
Accelerarea construciei europene lrgete noiunea de pia
intern i, paralel, ntrete necesitatea creterii externe. Opiunile sunt
cunoscute: dezvoltarea ntreprinderilor strategice sau construirea unei
reele de aliane care leag capitalurile, venind mai apoi s le cimenteze.
Cunoaterea partenerilor, dar i a concurenei necesit efectuarea
unui diagnostic asupra posibilitilor prezenei acestora pe o pia din
ce n ce mai dinamic i mai complex.

94

Aceast cunoatere a partenerilor, n cazul cesiunii totale sau pariale a capitalului unei ntreprinderi, le situeaz interesele n direcii
diferite: dac una dintre pri subliniaz potenialul strategic al ntreprinderii, cealalt parte ncearc sistematic s scoat n eviden
slbiciunile i insuficienele acesteia.
De aceea, solicitarea de ctre una sau de ctre ambele pri a
competenelor expertului evaluator de ntreprinderi face ca acesta, pe
baza unui diagnostic obiectiv, s efectueze evaluarea i s propun, cel
mai adesea, o sintez a intereselor contradictorii i o baz de referin
n jurul creia prile interesate s ajung la o tranzacie echitabil.
n demersul ntreprins de expertul evaluator de ntreprinderi,
sinteza diagnosticelor i orienteaz etapa urmtoare, a evalurii propriuzise (stabilirea ipotezelor de evaluare, alegerea metodelor, metodele
reinute, scara valorilor determinate prezentate n raportul final).
Diagnosticele sunt grupate pe funciile ntreprinderii, iar n interiorul acestora sunt nscrise criteriile care au stat la baza efecturii diagnosticului respectiv i parametrii estimrii. De pild, diagnosticul administrrii sau managementului ntreprinderii poate fi efectuat avnd n vedere:
criteriile: 1) organizarea activitilor ntreprinderii; 2) conducerea ntreprinderii; 3) gestiunea (administrarea) resurselor
umane;
parametrii luai n considerare, care sunt cele patru caracteristici comune tuturor diagnosticelor: puncte forte, puncte
slabe, oportuniti i riscuri.
Pentru estimarea criteriului diagnosticat se acord fiecrui criteriu
un calificativ de la 1 la 5.
Intervalul de msurare reprezint, de regul, distana dintre un
calificativ de inadaptare total (sau aproape total) la cerinele actuale
ale economiei de pia (un punct) i un calificativ de satisfacere total
a unor cerine de nivel ridicat (cincipuncte).
Pentru motivarea acordrii calificativului fiecrui criteriu, se face,
n cadrul sintezei, o scurt descriere a parametrului avut n vedere',
pe ct posibil, descrierea trebuie s aib un pronunat caracter faptic.
Pentru fiecare parametru se stabilete i un grad de importan,
cruia i corespunde un coeficient de importan (Ki), astfel:
95

Gradul de importan
al calificativului
Foarte important
Major
Secundar

Consecinele nendeplinirii
calificativului
Extrem de grave la nivelul
ntregii ntreprinderi
Grave, ns numai la nivelul
unor compartimente
Efecte izolate

Valoarea Ki
5
2
1

In forma tabelar cerut de norm, pe linii se nscriu diagnosticele

i criteriile componente, iar pe coloane se nscriu cei patru parametri
luai n considerare (puncte forte, puncte slabe, oportuniti i riscuri),
cu o scurt descriere a criteriului ncadrat n coloana respectiv i cu
nscrierea calificativului estimat (de la 1 la 5), aa cum s-a artat mai
nainte.
n finalul tabelului se nscriu:
a. suma criteriilor;
b. suma calificativelor acordate criteriului respectiv n cadrul
celor patru parametri (convenional, considerm: x = puncte forte; x2 = puncte slabe; x3 = oportuniti; x4 = riscuri);
c. Se procedeaz apoi la ponderarea sumei calificativelor cu
suma criteriilor, adic:

5>i

2X

etc.;

d. Se face media simpl a calificativelor ponderate n cadrul

celor patru parametri:
4

I*

n = l

'

96

e. Se acord criteriul de importan fiecrui parametru i se

face media ponderat a acestora:
2>nxKn
n=1

ZXn
d+e
, rezultatul fiind
2
comentat n funcie de poziia n care se va afla n cadrul
scrii de estimare a punctajului de la 1 (inadaptarea
ntreprinderii la condiiile de pia) la 5 (satisfacerea de ctre
ntreprindere a condiiilor de pia).

f. Se face media simpl a mediilor

Rolul sintezei diagnosticelor este major n efectuarea operaiilor

necesare evalurii i, n mod deosebit, n corectarea valorilor contabile
la valorile de pia, n scopul determinrii celor dou importante mase
de date, respectiv activul net contabil corijat i capacitatea beneficiar.

97

3727.17

Elaborarea bilanului economic

NORMA
Valoarea contabil a unei ntreprinderi se regsete, n total
sau n parte, n noiunea de activ net, neles ca diferen ntre
ceea ce ea posed (elementele de activ) i ceea ce ea datoreaz
(pasivul exigibil).
Regulile contabile de nregistrare (costul istoric) i sinteza lor,
bilanul contabil, nu permit nelegerea corect a realitii economice i financiare a ntreprinderii, iar valoarea net contabil nu
reflect dect imperfect valoarea economic real.
Sinteza diagnosticelor relevnd manifestarea real a funciilor
ntreprinderii a scos n eviden realitatea lor economic i financiar.
Expertul evaluator de ntreprinderi, innd seama de aceast
realitate, va pune de acord - extracontabil - aceast realitate cu
realitatea (istoric) a bilanului contabil, corijnd corespunztor
elementele de activ, de pasiv i ale contului de profit i pierdere
cu efectele ale acestor ajustri. n final, va elabora un bilan i
un cont de profit i pierdere economice, care vor oferi masa de
date necesar aplicrii metodelor de evaluare.

COMENTARII
nainte de a proceda la analiza i corectarea, pe baza diagnosticelor respective, a elementelor ce compun patrimoniul ntreprinderii de evaluat, se va proceda la o sortare a acestora, mprindu-le n elemente
necesare exploatrii i elemente care nu sunt necesare exploatrii.
Se consider a fi necesare exploatrii elementele care:
particip la obinerea rezultatului exploatrii;

98

 asigur continuitatea exploatrii;

se evalueaz la valoarea de utilitate, mai puin uzura sau deprecierea lor.
Se consider a fi nenecesare exploatrii elementele care:
nu particip la obinerea rezultatului exploatrii;
pot fi vndute fr a afecta exploatarea;
se evalueaz la valoarea realizabil net;
constituie pentru ntreprindere i eventualul cumprtor o
trezorerie latent, dar disponibil.
Corijarea elementelor nenecesare exploatrii:
Imobilizri necorporale (cheltuieli de constituire, cheltuieli
de cercetare-dezvoltare etc.);
Imobilizri corporale (terenuri, mijloace fixe);
Trezorerie mascat (stocuri excedentare, nevandabile);
Alte active (cheltuieli nregistrate n avans, alte active considerate non-valori);
Cheltuieli cumulate pentru provizioane (dac sunt subevaluate sau supraevaluate).
Diferenele ntre valoarea contabil i valoarea realizabil net
sau de non-valori vor influena soldul contabil (prin operaii extracontabile) al contului de rezultat net.
Corijarea elementelor necesare exploatrii:
Imobilizri necorporale: dup caz, cu valoarea de utilitate, mai
puin uzura, sau prin metode de rentabilitate sau combinate;
Imobilizri corporale: substituirea valorii contabile nete cu
valoarea just, mai puin amortizarea cumulat;
Imobilizrifinanciare: substituirea valorii contabile a titlurilor
de participare cu valoarea estimat pentru un titlu, innd
seama de valoarea contabil a capitalului propriu al societii
emitente sau de cursul bursei pentru cele cotate;
Stocuri: cu valoarea de pia, valoarea realizabil, dup caz;
99

 Creane clieni: n principiu, cu valoarea real contabil

actualizat;
Investiiifinanciare pe termen scurt: n general dup aceleai
reguli ca imobilizrile financiare;
Datorii: la valoarea contabil; dac nu exist provizioane pentru
riscuri i cheltuieli aferente dobnzilor i penalizrilor cuvenite creditorilor, se va calcula corespunztor valoarea acestora; sumele datorate asociailor nu pot fi considerate capitaluri
proprii;
Examinarea conturilor din afara bilanului (angajamente
primite sau date i alte conturi din afara bilanului) i reintegrarea corespunztoare n contul de rezultate, dup caz.
Diferenele dintre valorile contabile i valorile corijate vor fi reintegrate corespunztor - tot extracontabil - n bilan i n contul de
rezultat net.
n baza acestor operaii de ajustare se va proceda la elaborarea:
bilanului economic;
contului de rezultat net economic.
Aceste dou elemente de sintez economic vor constitui baza
determinrii componentelor fundamentale ale oricrei evaluri, respectiv activul net corijat i capacitatea beneficiar.

100

3727.2

Metode de evaluare

NORMA
Nu este practic posibil definirea unei metode universale destinate s evalueze valoarea unei ntreprinderi, deoarece:
- fiecare ntreprindere reprezint un caz particular, cruia nu
i se pot aplica fr discernmnt normele generale de evaluare;
- situaia particular a fiecrei ntreprinderi determin procedura de evaluare.
Buna practic profesional cere expertului evaluator de ntreprinderi s stabileasc suficiente detalii n fiecare caz, dup natura
i sensul evalurii specifice pe care o determin.
Procedurile i metodele de evaluare sunt la alegerea expertului
evaluator de ntreprinderi.
Totui, practica profesional i cere acestuia ca metodele i
procedurile selectate s fie corespunztoare scopului propus, s
ia n considerare toi factorii care au o importan pentru evaluare
i s fie prezentate ntr-un mod clar i logic.
Expertul evaluator de ntreprinderi are ca obiectiv al procedurilor sale determinarea unei scri de valori, rezultat n urma
aplicrii celor mai adecvate metode de evaluare privind ntreprinderea respectiv.

COMENTARII
Alegerea metodelor i procedurilor de evaluare se face de ctre
expertul evaluator de ntreprinderi potrivit competenei i raionamentului
su profesional.
A
i

In orientarea acestei alegeri, expertul evaluator de ntreprinderi

determin modalitatea cea mai potrivit tipurilor de valori de stabilit i
procedurilor estimrilor de efectuat, fiecare dintre acestea constituind
obiectivele obligatorii ale misiunii sale.

101

ndeplinind aceste condiii, el poart rspunderea att a alegerii

metodelor de evaluare, ct i a scrii (evantaiului) de valori determinate,
avnd obligaia de a descrie pe larg n raportul su ce se nelege printr-o
anumit valoare stabilit, pentru a se evita nenelegerile i pentru a
mpiedica utilizarea eronat, voluntar sau involuntar, a datelor nscrise
n raportul su.
Alegerea metodelor de evaluare presupune:
- existena sintezei diagnosticelor i cunoaterea punctelor forte,
punctelor slabe, a oportunitilor i riscurilor privind ntreprinderea de evaluat;
- cunoaterea criteriilor de estimare a valorii;
- aprecierea aplicrii celor mai adecvate metode, potrivit caracteristicilor ntreprinderii.
Exist o pluralitate de metode de evaluare utilizate. Ele pot fi
grupate n trei mari categorii:
A. metode de evaluare patrimonial - abordeaz ntreprinderea
de evaluat exclusiv patrimonial;
B. metode de evaluare prin rentabilitate - se bazeaz, de regul,
pe aspectul profitabilitii, utiliznd capacitatea beneficiar a
ntreprinderii de evaluat i tehnicile de actualizare;
C. metode de evaluare combinate - utilizeaz combinarea unor
elemente din metodele patrimoniale i din cele de rentabilitate.
Pentru stabilirea unei ct mai bune valori medii a ntreprinderii
de evaluat, expertul evaluator de ntreprinderi trebuie s in seama de
urmtoarele recomandri:
n orice evaluare s se utilizeze minimum 3-5 metode, potrivit
caracteristicilor ntreprinderii de evaluat;
n aciunile de privatizare s nu se utilizeze numai metode
patrimoniale, ci s se foloseasc metodele de evaluare combinate sau prin rentabilitate, dup specificul ntreprinderii n
cauz.
n cadrul procedurilor de utilizat este necesar ca pentru fiecare
metod aleas de expertul evaluator de ntreprinderi:
102

- s se procedeze la retratrile specifice metodei;

- s se aleag cu grij parametrii;
- s se efectueze cu competen calculele.
Metodele i procedurile de evaluare sunt mijloacele de lucru ale
expertului evaluator de ntreprinderi, iar adevrata valoare a misiunii
sale este dat de exigena cu care le aplic i de competena i raionamentul su profesional.

103

3727.21

Metode patrimoniale
ACTIVUL NET CORIJAT

NORMA
Activul net corijat se obine ca diferen ntre activul bilanului economic i datoriile (pasivul exigibil) nscrise n acest
bilan.
Bilanul economic a fost elaborat de expertul evaluator de
ntreprinderi pentru a corija distorsiunile care apar ntre imaginea contabil a ntreprinderii i realitatea sa economic i
financiar.

COMENTARII
Este important de reinut c evaluarea bilanului economic s-a
fcut plecnd nu numai de la informaiile contabile coninute n situaiile
financiare, ci i de la concluziile sintezei diagnosticelor, care cuprind
realitatea economic i financiar a ntreprinderii.
Metoda activului net este axat pe criteriul valorizrii unui bun,
dintr-o optic aproape comercial i static (ea nu ia n considerare
potenialul economic al ntreprinderii). Aceast abordare incomplet a
posibilitilor ntreprinderii ofer totui proprietarilor ei o garanie de
siguran asupra valorii acesteia la un moment dat, putnd dovedi investitorilor c exist un echivalent tangibil asupra aciunilor pe care le
dein n ntreprinderea respectiv.
Metoda activului net poate fi utilizat singur sau ca element
component al unor metode de evaluare combinate.
Tot din categoria metodelor patrimoniale fac parte i metodele:
- valorii substaniale;
- capitalului permanent necesar exploatrii,

104

care i propun s dea o viziune mai economic patrimoniului ntreprinderii, bazndu-se pe principiul prevalenei economicului asupra
juridicului. i aceste metode pot fi utilizate singure sau ca elemente
componente ale unor metode combinate.
Valoarea substanial
Sunt cunoscute trei mrimi ale acestei valori:
Prin valoare substanial brut (VSB) se nelege activul reevaluat n ipoteza continurii activitii, plus valoarea bunurilor folosite
de ntreprindere fr a fi proprietara acestora, minus valoarea bunurilor
care, dei sunt nregistrate n patrimoniul ntreprinderii, nu sunt folosite
din diverse cauze (nchiriate etc.).
Valoarea substanial brut redus (VSBr) este egal cu
valoarea substanial brut diminuat cu obligaiile nefinanciare.
Valoarea substanial net (VSN) se identific activului net
corijat, fiind egal cu valoarea substanial burt din care se deduc toate
datoriile.
Capitalurile permanente necesare exploatrii (CPNE)
CPNE reprezint valoarea care se identific celei substaniale
brute reduse, privit ns din punct de vedere financiar: capitalurile
proprii, mprumuturile i asimilatele (inclusiv obligaiile financiare pe
termen scurt), datoriile de exploatare (obligaii nefinanciare),fiinddestinate s acopere nevoia de fond de rulment i eventual, parial, imobilizrile.
Deschiderile i limitele metodelor patrimoniale
Valorile patrimoniale sunt des utilizate pentru analize comparative i pentru stabilirea prioritilor n caz de fuziune - absorbie, asocieri etc.
n tranzaciile comerciale, valorile patrimoniale servesc de regul
ca prim baz de negociere; de regul, cumprtorul va avea interesul
105

s se foloseasc de valoarea patrimonial, n timp ce vnztorul caut

s se sprijine mai mult pe valori mai dinamice, cele prin rentabilitate,
care de obicei sunt mai mari dect cele patrimoniale, ceea ce nu este
cazul la noi n etapa actual, cnd profitul nu joac nc rolul specific
economiei de pia.
Valoarea patrimonial nu acoper totalitatea valorii unei ntreprinderi; ntreprinderea nu este numai o sum de bunuri, creane i
datorii, ci mai degrab ea trebuie considerat ca un organism viu, care
pe lng bunuri, creane i datorii dispune de un fond de comer, elemente intangibile, elemente de pia, care formeaz goodwill-ul ntreprinderii, adic un plus de valoare pentru ntreprindere.
Valorile patrimoniale sunt, de regul, evitate ca valori exclusive
de tranzacie, din cauza unor limite:
caracterul incomplet: elementele necorporale nu sunt luate n
calcul;
caracterul strict static: nu au n vedere strategia ntreprinderii;
caracterul complex: uneori este dificil s ai o idee precis
asupra valorii unor bunuri din activul ntreprinderii, mai ales
cele industriale specifice, deci riscurile de eroare sunt importante;
caracterul neoperativ: timpul relativ necesar realizrii unei
evaluri patrimoniale viabile;
pentru ca aceste metode sfiesemnificative i valoarea obinut
printr-o astfel de metod s fie reinut, ar trebui ndeplinite
cumulativ i rapid urmtoarele patru condiii:
posibilitatea efecturii reevalurii elementelor de activ pe
baza unor comparaii de pia;
prima de risc pentru societate s fie redus;
un nivel satisfctor de investiii;
posibilitatea estimrii cu certitudine a goodwill-ului degajat de societate, respectiv a determinrii cu exactitate a
pragului de rentabilitate obinut prin investirea pe piaa
financiar a echivalentului activului net reevaluat.
106

3727.22

Metode bazate pe performanele financiare

FUNDAMENTE I PRINCIPII

NORMA
Metodele de evaluare bazate pe performanele financiare i
propun s determine o valoare global a ntreprinderii, bazat pe
rezultate repetabile pe care ntreprinderea este capabil s le genereze n condiii normale de exploatare i cu mijloacele sale actuale.
Investitorul potenial este interesat de valorizarea viitoare a
ntreprinderii i de fluxul de trezorerie pe care l va genera exploatarea sa.
Elementele de calcul necesare sunt: indicatorul de performan
financiar (profitul net), rata de capitalizare/actualizare i perioada
de referin.

COMENTARII
Profitul net luat n calcul este reprezentat, n fapt, de capacitatea
beneficiar a ntreprinderii (CB), a crei mrime se determin potrivit
Normei nr. 3727.23.
Este necesar s se evite, pe ct posibil, preluarea ca atare i
introducerea n calculele de evaluare a indicatorilor de performan
raportai de ntreprindere, prezentai n situaiile financiare ale ntreprinderii, fr ca expertul evaluator de ntreprinderi s se asigure, n
prealabil, c aceste profituri reflect cu adevrat capacitatea ntreprinderii
de a genera profit.
Rata de capitalizare sau de actualizare este format dintr-o rat
de baz (neutr), la care se adaug oprim de risc. Rata neutr corespunde unor plasamente fr riscuri i cel mai adesea mrimea acestora
se stabilete la nivelul dobnzii practicate la obligaiile de stat. Prima
de risc este cu att mai mare cu ct exploatarea prezint riscuri i puncte
slabe, potrivit sintezei diagnosticelor.

107

Perioada de referin (durata) se consider, de regul, n ani i

corespunde limitei de prognoz stabilite de expertul evaluator de ntreprinderi pe baza sintezei diagnosticelor. Din punctul de vedere al investitorului potenial, aceast perioad coincide cu termenul de recuperare
a investiiei pe care i 1-a propus.
Cu toate c pot exista rezerve cu privire la alegerea parametrilor
(durata i rata de actualizare, n particular), metodele de evaluare (prin
rentabilitate) permit practic evaluarea oricrui tip de ntreprindere, acolo
unde alte metode sunt uneori neadaptate.
ntreprinderea poate s fie cotat sau necotat, productoare de
beneficii sau deficitar, cu valori de activ forte sau slabe. n plus, investitorul potenial integreaz n estimarea sa strategia i gestiunea pe
care le ateapt n cursul anilor urmtori, eventualele efecte sinergice
de dezvoltat cu alte ntreprinderi pe care le controleaz, cesiuni de active
pe care conteaz s le realizeze (cele necesare exploatrii).

108

3727.23

Determinarea capacitii beneficiare

NORMA
Profitul este scopul principal al investitorului capitalist, al
oricrei activiti economice lucrative, este garania relurii proceselor de exploatare, iar prin impozitele pe care le asigur bugetului
statului devine suportul material al proteciei sociale.
De aceea, rezultatul - profitul - constituie un element esenial
de apreciere a valorii unei ntreprinderi.
Capacitatea beneficiar nseamn deci aptitudinea unei
ntreprinderi de a genera un beneficiu dat, n viitorul apropiat,
n condiii de motivare i de gestiune considerate normale, identice
cu cele din ultimii ani, dac nicio schimbare semnificativ nu are
loc.

COMENTARII
n determinarea capacitii beneficiare, elementele prin care se
exprim n mod frecvent, n valori absolute, sunt beneficiul - profitul
net, dividendele i fluxul de trezorerie - cash flow.
Capacitatea beneficiar, prin denumire, poate crea o confuzie:
nu este vorba de un beneficiu, ci de un randament al totalitii capitalurilor care finaneaz ntreprinderea.
Etapele de calcul al acesteia sunt:
A. studiul rezultatelor trecute;
B. examenul previziunilor (n msura n care exist);
C. mixajul elementelor rezultate din primele dou etape n
scopul desprinderii (alegerii, determinrii) capacitii beneficiare.

109

A. Studiul rezultatelor trecute se realizeaz pe ultimii trei ani,

procedndu-se la efectuarea coreciilor pe orizontal (individualiznd
fiecare exerciiu) i pe vertical (de la cifra de afaceri la rezultatul net),
n cadrul diagnosticelor respective i al sintezei acestora.
Lista coreciilor este nelimitat, iar anomaliile ce se constat
urmeaz s fie integrate sau deduse din rezultatul contabil, potrivit
pregtirii, miestriei, imaginaiei i raionamentului profesional al expertului evaluator, n cadrul bilanului i al contului de rezultate economic.
B. Examenul previziunilor
Previziunile, att ale ntreprinderii, ct i ale expertului evaluator, trebuie s fie credibile, adic s fie coerente cu:
- ipotezele constatate de diagnostice;
- rezultatele trecute ale cifrelor reinute pentru elaborarea conturilor de exploatareprevizionate.
Dac previziunile sunt credibile, acestea pot fi luate n calcul
pentru evaluare; n caz contrar, expertul evaluator va trebui
s le modifice sau s le refac.
Cumprtorul - investitorul este interesat de preul pe care l
va plti, iar justificarea acestuia este motivat de rezultatul,
profitul posibil de obinut, care s i justifice astfel investiia.
C. Calculul capacitii beneficiare
Scopul: de a gsi valoarea bun, adic aceea convingtoare pentru un investitor prudent i avizat.

110

3727.24

Goodwill

NORMA
Limitarea evalurii unei ntreprinderi la o simpl inventariere
a activelor i drepturilor de crean pe care le posed este insuficient.
Valoarea unei ntreprinderi este n raport i cu aptitudinea
administratorilor - managerilor de a genera rentabilitatea ca urmare a unei bune gestiuni a resurselor materiale i umane i a
activelor necorporale (brevete, mrci, licene), inclusiv a unor
elemente necorporale care nu pot fi nregistrate n patrimoniul
ntreprinderii, ca: numele comercial, prile deinute din pieele
comerciale i, ndeosebi, clientela.
Acest supliment de rentabilitate - profit - realizat n raport
cu valoarea strict patrimonial constituie supraprofitul.
Goodwill-ul este definit astfel ca excedentul de valoare global a ntreprinderii n raport cu suma valorilor diferitelor active
care l compun. Aceasta este supravaloarea n raport cu activul
net corijat.

COMENTARII
Goodwill-ul, neologism anglo-saxon adaptat ca atare pe plan
mondial, a fost tradus n limba romn cafond comercial.
Goodwill-ul contabil este diferena dintre preul pltit de cumprtor i activul net contabil corijat:
GW contabil = Pre achiziie - ANC

111

Goodwill-ul contabil se calculeaz deci dup ce tranzacia s-a

ncheiat, plecnd de la preul de achiziie pltit, fr a se furniza explicaii care s l justifice.
Expertul evaluator de ntreprinderi va estima prin goodwill avantajele necorporale de care beneficiaz ntreprinderea i care explic de
ce aceasta genereaz o rentabilitate superioar beneficiului normal,
justificat prin patrimoniul su (activul net corijat).
Goodwill-ul este pasarela de trecere de la abordarea patrimonial
a ntreprinderii la abordarea prospectiv; el este foarte utilizat de fiecare
dat cnd o evaluare este fcut,fiec este pentru o fuziune, cesionare,
transmitere, consolidare de societi sau orice alt situaie similar.
Ca atare, baza tuturor metodelor de evaluare a goodwill-ului este
noiunea de rentabilitate a activelor investite n ntreprindere.
Supraprofitul va exista dac rentabilitatea generat de ntreprindere
este superioar celei care s-ar obine plasnd pe pia (piaa financiar)
un capital echivalent cu activul net corijat (ANC).
Altfel spus, supraprofitul este scos n eviden dup trecerea pragului de rentabilitate, adic:
Sp = CB - ANC x i
Sp = supraprofitul;
CB = capacitatea beneficiar;
ANC = activul net corijat;
i
= rata neutr de capitalizare.
Capitaliznd pe civa ani (n) acest supraprofit, se obine valoarea
goodwill-ului, adic:
GW = n x (CB - ANC x i)
Evaluarea goodwill-ului prin diferen (metoda substractiv)
const n determinarea valorii globale de rentabilitate a ntreprinderii, din care se deduce activul net corijat:
112

GW = V - ANC
Metoda direct de evaluare a goodwill-ului const n reconstituirea i msurarea cheltuielilor necesare pentru formarea
fondului comercial respectiv. Se poate aplica numai ntreprinderilor nou-nfinate sau aflate n perioada de lansare.
Primele dou metode de mai sus pot conduce la valori negative,
fie pentru c activul net corijat este superior oricrei alte valori calculate
pe baz de rentabilitate, fie pentru c profitul este inferior celui care
s-ar obine prin plasamentul unor capitaluri egale activului net corijat
n alte investiii de pia.
De aceea, acest din urm profit (ANC x i) constituie pragul de
rentabilitate al ntreprinderii de evaluat.
Dac rentabilitatea efectiv este superioar avem goodwill, iar
dac este inferioar avem badwill, care vine s penalizeze valoarea
patrimonial a ntreprinderii pentru insuficien de rentabilitate.
n general, insuficiena de rentabilitate se ntlnete mai ales n
industrie i se poate constata n dou feluri:
- fie se consider c nu se poate admite ideea unui badwill, i
atunci i se d valoarea zero (nul). n acest caz se apreciaz
c ANC constituie valoarea minim sub care nu se poate
cobor;
- fie se recunoate criteriul decotrii (depunctrii) pentru ntreprinderi mai puin rentabile, n virtutea cruia valoarea
ntreprinderii poate n mod legitim s scad sub valoarea activului net corijat. Aceast poziie este cea mai rezonabil pentru
un cumprtor industrial. Limita minim a decotrii este dat
de valoarea venal (de pia) a activelor, de valoarea de lichidare.

113

3727.25

Fluxurile financiare viitoare

NORMA
Metodele prin rentabilitate sau actuariale ofer o mare suplee
de utilizare, adaptndu-se obiectivelor investitorului potenial, potrivit fluxurilor reinute n calcul.
Fluxurile financiare viitoare sunt surse de decizii att pentru
investitorul minoritar, ct i pentru investitorul majoritar.
De la sinteza diagnosticelor, cunoscnd oportunitile i riscurile datorate factorilor externi i pe cele ale factorilor interni puncte forte/slabe - ale ntreprinderii, expertul evaluator de ntreprinderi va integra toate aceste aspecte n previziunile fluxurilor
financiare viitoare, adic n dividendele, rezultatul net, cash flow-ul
sau fluxul net de lichiditi.

COMENTARII
Factorii interni ai ntreprinderii, ai mediului nconjurtor i potenialul pieei constituie elemente eseniale ale procesului de previziune a
rezultatelor viitoare. Estimrile sunt astfel bazate pe:
- potenialul pieei;
- capacitatea ntreprinderii de a rspunde acestei piee;
- rentabilitatea posibil, innd seama de structura costurilor;
- finanarea creterii.
Elaborarea rezultatelor previzionale se bazeaz deci pe un fond
coerent care permite evidenierea pe mai muli ani a NFR (nevoia de
fond de rulment), a investiiilor i a finanrii. Aceste analize permit, n
paralel, formularea mai multor ipoteze privind:

114

Rata de distribuire a dividendelor

Aceasta depinde direct de strategia de cretere avut n vedere
de ntreprindere, de politica sa de finanare i de politica de distribuire
a dividendelor.
Creterea antreneaz nevoi de finanare legate de investiii i de
ciclul de exploatare. Aceste cerine pot fi total sau parial autofinanate.
Politica de distribuire a dividendelor depinde esenial de structura
acionariatului. Dac acionariatul este puternic concentrat n minile
conductorilor, acetia vor stabili rate de distribuire a dividendelor, condiionai fiind numai de finanarea creterii. n caz invers, ipotezele
ratei de distribuire a dividendelor trebuie s in seama de remunerarea
capitalului investit de acionari.
Integrarea acestor diferite condiionri permite stabilirea unei serii
de rate de distribuire a dividendelor, care pot fi constante ntr-o perioad
sau pot varia potrivit anilor avui n vedere.
Rezultatul net
Actualizarea fluxurilor rezultatului net poate prea metoda cea
mai la ndemn la prima vedere, deoarece pare c ea corespunde
satisfacerii unui consens ntre dividende i cash flow. Ea nu rspunde
ns niciunei logici financiare, n msura n care rezultatul nu semnific
nici mbogirea acionariatului, nici dezvoltarea ntreprinderii nsi,
n fond, mrirea ntreprinderii rezult din excedentul de flux generos
al exploatrii asupra necesitilor de fonduri destinate acestei exploatri. Mai mult dect un flux de rezultat, este vorba aici de un flux de
trezorerie exprimat prin cash flow sau, mai exact, prin variaia net
de lichiditi.

115

3727.26

Rata de actualizare

NORMA
Actualizarea este estimarea valorii actuale a unui flux de trezorerie.
Rata de actualizare este rata de rentabilitate utilizat pentru
determinarea valorii actualizate, la o anumit dat, a unui vrsmnt unic sau a unei serii de vrsminte de ncasat sau de pltit
ulterior.
Factorul de actualizare este determinantul care servete la
calculul valorii actualizate (mrimile factorilor de actualizare sunt
anexate prezentelor norme).
Durata actualizrii: cu ct durata este mai lung, cu att rata
actualizrii este mai ridicat.

COMENTARII
Aplicnd regula actualizrii: suma Y" prevzut a fi fluxul de
trezorerie n viitor, peste n" ani, are n prezent valoarea X" dac pe
Y" l amplificm cu factorul de actualizare ,
reprezint rata de actualizare:
^+ ^

n care i"

Rata de actualizare depinde n primul rnd de nivelul ratei dobnzii existente pe pia, i apoi de nivelul specific al ntreprinderii
(adic o mbinare a riscului pieei plus punctele slabe rezultate din sinteza
diagnosticelor).
116

Modelele de evaluare utilizeaz ca referin dobnda practicat

de obligaiunile emise de stat, considerat ca fiind o rat de randament
fr risc. Ca atare:
Rata de actualizare = Dobnda la mprumutul de stat + Prima
de risc
Abordarea ratei de actualizare trebuie s fie coerent: dac
estimm fluxul financiar n lei cureni (adic influenai de rata inflaiei),
va trebui s se utilizeze tehnica actualizrii cu o rat de actualizare
inflatat, cea care are ca rat de randament dobnda obligaiilor de
stat.
Dac se consider fluxul financiar n lei constani (adic cei de
la data evalurii, neinfluenai de rata inflaiei viitoare), atunci va trebui
s se utilizeze o rat de actualizare deflatat, n care f ' este rata
inflaiei, respectiv:
i f
rd (rata deflatat) = -

Actualizarea fluxului financiar se va face aplicnd formula de la

nceputul comentariului, nlocuind termenul i" cu termenul rd".

117

3727.27

Utilizarea metodelor

NORMA
Metodele prin rentabilitate sau actuariale se delimiteaz net
de alte metode de evaluare, prin caracterul lor dinamic.
Valoarea unei ntreprinderi se bazeaz pe creterea i profitabilitatea sa viitoare. Evaluarea ntreprinderilor, innd seama
de aceste caracteristici, va utiliza cel puin una dintre metodele
prin rentabilitate sau bazate pe tehnicile actuariale.

COMENTARII
Elementele componente ale metodelor de evaluare prin rentabilitate sau actuariale au fost prezentate n cadrul Normelor nr.
3727.22-3727.26.
Metoda de capitalizare a veniturilor
Aceast metod se bazeaz pe capacitatea beneficiar (CB), ca
surs principal a veniturilor, i pe un multiplicator capitalistic Y, care
poate avea diferite semnificaii.
a. Referina cel mai des ntlnit o reprezint rata neutr de
plasament (i), acordndu-i valoarea de

care semnific durata de

i
recuperare a investiiei, iar valoarea ntreprinderii va fi:
r
CB
fie V =
;
i

118

fie V = CB x i
b. O alt referin o constituie actualizarea unei serii de fluxuri
financiare constante (rata de actualizare t"), pn n anul n", n care
Y reprezint un numr de uniti an", care se determin prin formula:

Valorile lui an" se pot lua din tabelele anexate.

Valoarea ntreprinderii va fi:
V = an x CB
c. O alt referin a multiplicatorului Y este dat de forma PER
(Price Earnings Ratio), exprimat de raportul:
Cursul bursier al unei aciuni
Dividendul pltit + Profitul nerepartizat
sau, dac ntreprinderea nu este cotat, dar a acordat dividende, n locul
cursului bursier se determin valoarea unei aciuni rezultate din raportul:
Capitalul propriu
Numrul de aciuni
iar apoi valoarea unei aciuni se raporteaz la dividendul pltit.

119

Rata de plasament aferent PER se determin ca raportul

i semnific durata de recuperare a investiiei.
Valoarea ntreprinderii va fi ca n cazul a. de mai nainte:
V = CB x PER

120

Metoda fluxurilorfinanciare actualizate

Discounted cash flow (DCF)
Fluxul de lichiditi obinut n cadrul cash flow-ului (vezi Norma
nr. 3727.25), respectiv fluxul de trezorerie net generat de ntreprindere
n cadrul exerciiului financiar, st la baza acestei metode.
Exist mai multe formule de evaluare pe baza fluxurilor de disponibiliti (cash flow). Formula cel mai des utilizat poart denumirea
de Discounted cash flow", care se traduce astfel: flux de trezorerie
redus att prin actualizare, ct i prin ntreruperea la anul n" de prognoz, cnd se calculeaz valoarea rezidual a activului sau a societii
respective. Potrivit acestei metode, formula de evaluare este:

in care:
V (DCF) = valoarea activului sau a ntreprinderii prin formula
fluxului de trezorerie redus;
CF = cash flow (fluxul de trezorerie net);
Ir = investiii de rennoire, de meninere;
Vr = valoarea rezidual;
t = rata de actualizare;
n = ultimul an de prognoz.
Esena metodei const n nsumarea fluxurilor de disponibiliti
care rmn n fiecare an n unitate, pn n anul n, cnd se apreciaz c
proprietarul ar trebui s i reconsidere modul de abordare a afacerii
sale; n acest an n se stabilete valoarea rezidual a activului, a ntreprinderii, a societii.
Potrivit acestei metode, evaluarea ntreprinderii se face n funcie
de perspectivele sale de dezvoltare; este o metod prin excelen

121

prospectiv. Aceast metod se bazeaz pe definiia activelor dat de

IFRS, potrivit creia un activ reprezint o resurs controlat de ctre
ntreprindere, ca rezultat al unor evenimente trecute i de la care se
ateapt generarea unor beneficii economice viitoare.
Actualizarea fluxurilor nete se face pentru a ine cont de riscuri
i de exigena de rentabilitate a investitorului potenial.
Aplicarea metodei se face n patru etape succesive:
1. Calcululfluxului de lichiditi nete istorice pe minimum trei
ani, folosind sinteza diagnosticelor.
2. Proiectareafluxuluide lichiditi nete pe o perioad mai lung,
dar compatibil cu orizontul de prognoz stabilit ntreprinderii;
deci o bun viziune, o nelegere a fluxurilor trecute: vnzri,
preuri, structura cheltuielilor, riscuri etc.
3. Determinarea valorii reziduale ce urmeaz a fi adugat la
cash flow-ul din ultimul an proiectat; orizontul prognozat este,
n general, estimat innd seama de constatrile diagnosticelor,
marcnd momentul cnd proprietarul va decide viitorul ntreprinderii n ultimul an prognozat; valoarea rezidual, de regul,
se calculeaz prin aplicarea unui multiplicator z la cash flow-ul
ultimului an prognozat (Vr = Z x CF) sau aplicnd modelul
Gordon, respectiv:
1
K-g'
unde K este coeficientul de ajustare pentru risc, iar g este creterea pe termen lung a fluxului de numerar; de exemplu, n
cazul n care K=20%, iar g este zero, atunci multiplul rezidual
va fi 5.
4. Determinarea ratei de actualizare, graie creia este posibil
readucerea fluxurilor nete viitoare i a valorii reziduale n valori
de azi; numit i rata neutr, ea poate fi determinat pornind
de la dobnda obligaiilor sau titlurilor de stat.
122

Evaluarea prin metoda actualizrii fluxurilor financiare (DCF),

dei pare simpl, este complex n aplicare, necesitnd: estimri reale
de fluxuri previzionate; estimarea valorii reziduale, estimarea ratei de
actualizare, care pentru ntreprinderile romneti necotate rmne dificil
de realizat i care trebuie eventual s suporte corecii, dac riscul
economic sau financiar se modific prin achiziia propus.
Metoda prezint ns avantajul de a scoate n eviden principiile
fundamentale ale evalurii ntreprinderii i de a fi considerat obiectiv
pentru c nu este supus, concepional, problemelor de ordin speculativ
ale pieei financiare.
n concluzie, aceast metod de evaluare prin actualizarea
fluxurilor viitoare de lichiditi reprezint tehnica de evaluare cea mai
satisfctoare din punct de vedere conceptual, dar cea mai complex
n aplicare.

123

3727.28

Metode de evaluare combinate

NORMA
Ca i metodele de evaluare prin rentabilitate, metodele combinate
presupun abordarea financiar, ntruct se bazeaz pe fluxurile
antrenate de activitatea ntreprinderii ntr-o perioad trecut sau
viitoare.
Metodele de evaluare combinate pot fi grupate n dou categorii, n funcie de tehnicile aplicate:
- tehnici bazate pe ponderea ntre o valoare patrimonial i
una prin rentabilitate;
- tehnici bazate pe asocierea valorii patrimoniale cu unul sau
mai multe elemente intangibile.

COMENTARII
Metoda practicienilor
Valoarea ntreprinderii se determin ca medie simpl sau ponderat a unei valori patrimoniale (ANC) i a uneia prin rentabilitate
f
, 1

cu varianta ponderat:
K, x ANC + K 2
V

CB

K, + K 2

Coeficienii K{ i K2 pot lua valori cuprinse ntre 1 i 5.

124

Metode bazate pe goodwill

Metoda clasic de evaluare const n aplicarea formulei:
V = ANC + GW
iar valoarea goodwill-ului (GW) se determin prin diferite metode:
a. O apreciere riguroas a poziiei ntreprinderii pe pia se
realizeaz aplicnd urmtoarea formul a goodwill-ului, des utilizat
de experii evaluatori de ntreprinderi:
G W =

CB-ANCxi

iar valoarea ntreprinderii se obine prin formula:

. . AXT CB - ANC x i
V = ANC +

in care:
ANC = activul net corijat;
CB = capacitatea beneficiar a ntreprinderii, exprimat prin
profitul net;
i = rata neutr de plasament a disponibilitilor pe piaa financiar;
ANC x i = pragul de rentabilitate al ntreprinderii de evaluat,
exprimat prin veniturile ce i-ar fi aduse investitorului dac ar plasa pe
piaa financiar o sum egal cu contravaloarea activului net corijat al
ntreprinderii;

125

CB - ANC x i = supraprofitul (suprabeneficiul) realizat pe seama

elementelor intangibile, care poart i denumirea de rent de goodwill.
Aceast diferen poate fi pozitiv cnd, prin profiturile nete nregistrate,
ntreprinderea depete pragul de rentabilitate; prin actualizarea rentei
pozitive la rate cu riscuri t se obine valoarea goodwill-ului ce urmeaz
s majoreze valoarea patrimonial a ntreprinderii.
Cnd diferena este negativ, prin actualizare se obine valoarea
badwill-ului, care vine s diminueze valoarea patrimonial a ntreprinderii, semnificnd o penalizare pentru insuficien de rentabilitate fa
de exigenele pieei.
t = rata de actualizare, care este compus din rata de plasament
pe piaa financiar (i) plus o prim de risc ce poate lua valori ntre 50%
i 200% din i. Prima de risc are ca raiune faptul c nu exist garania
perpeturii n viitor a goodwill-ului sau a badwill-ului actual; n condiii
de goodwill, ea are valori mici la ntreprinderi bune i valori mari la
ntreprinderi cu dificulti, iar n condiii de badwill, valori mari la ntreprinderi cu dificulti.
b. Valoarea goodwill-ului poate fi determinat i pe seama unui
multiplicator aplicat capacitii beneficiare ( G W = K x CB), iar valoarea
ntreprinderii rezult implicit:
V = ANC + K x CB
n care K este determinat de expertul evaluator de ntreprinderi pe baza
concluziilor sintezei diagnosticelor i a bilanului economic, putnd s
ia valori ntre 1,5 i 5. Metoda se folosete pentru ntreprinderile industriale mici i mijlocii.
c. Valoarea GW poate fi determinat ca la litera b., prin aplicarea
n aceiai parametri a unui multiplicator K asupra cash flow-ului
(GW=K x CF), valoarea ntreprinderii decurgnd, de asemenea, implicit:

126

V = ANC + K x CF
d. La determinarea valorii ntreprinderii, valoarea elementelor
necorporale (goodwill-ul) se determin pe baza valorii actuale a profiturilor viitoare pe un numr de ani (an x CB) i se mparte n mod egal
ntre vnztor i cumprtor:

V = ANC +

a x CB

Termenul an x CB este similar cu cel artat la Norma nr. 3727.27

la Metode de capitalizare a veniturilor", literab.
Aceast metod este cunoscut i sub denumirea de metoda Retail
pentru uniti comerciale angro i cu amnuntul sau pentru ntreprinderi
industriale mici.
De exemplu, pentru un restaurant la care s-a stabilit de ctre
experii evaluatori o capacitate beneficiar exprimat printr-un profit
net de 150 mii lei,' la o rat neutr de 5% si
o durat de 12 ani,' a n
'
reprezint 8,86 i deci valoarea goodwill-ului ce urmeaz a se aduga
la activul net corijat pentru a determina valoarea de pia a restaurantului
va fi de 664,5 mii lei.
e. Micile ntreprinderi, cu deosebire cele din comerul de detaliu,
sunt evaluate, cu ocazia vnzrii, pe baza cifrei de afaceri:
V = ANC + K x CA
Coeficientul multiplicator K, de regul subunitar, este determinat
de expertul evaluator de ntreprinderi n concordan cu constatrile
din diagnostic.

127

Metoda capitalurilor permanente

necesare exploatrii (CPNE)
Prin aceast metod valoarea unei ntreprinderi este egal cu
capitalurile necesare crerii unei ntreprinderi similare cu ntreprinderea
de evaluat.
Renta capitalizat a supraprofitului (GW) privind capitalurile
permanente necesare exploatrii (CPNE) este dat de formula urmtoare:
GW = an (BE - i x CPNE)
n care:
CPNE = capitalurile necesare exploatrii, adic mijloacele constituite din activele imobilizate, plus NFR; capitalurile permanente trebuie s fie superioare sau egale activului corporal net i NFR;
an = actualizarea unei serii de fluxuri financiare constante, asa
cum rezult din definiia Normei nr. 3727.27 la Metode de capitalizare
a veniturilor", litera b.;
i = rata de remunerare a CPNE care rezult dintr-o medie a ratei
de remunerare a capitalurilor proprii i a ratei dobnzii;
- rata de remunerare a capitalurilor proprii este n general invers
PER-ului mediu al valorilor comparabile la burs;
- rata dobnzii reinute este costul mediu al mprumutului pe
termen mediu sau lung, innd cont de deductibilitatea fiscal;
BE=beneficiile economice; reprezint un rezultat care este independent de politica financiar a ntreprinderii i care trebuie, n principiu,
s remunereze mprumuturile; BE este egal cu CB majorat cu
cheltuielile financiare ale datoriilor pe termen mediu sau lung, mai puin
impozitul pe profit la momentul evalurii.
Durata actualizrii va fi n general considerat ntre trei i
opt ani.
Valoarea ntreprinderii va fi suma activului net corijat i a GW
(determinat ca mai nainte).
7

128

Metoda evalurii prin comparaie

cu ntreprinderi similare de pe pia
Demersul:
Evaluarea prin comparaie necesit:
a. alegerea unui eantion de referin;
b. utilizarea criteriilor de comparaie.
a. Alegerea eantionului de referin necesit:
- selecionarea ntreprinderilor comparabile cotate la burs
sau necotate, dar avnd efectuate tranzacii recente;
- selectarea factorilor putnd explica diferenele valorice
ntre ntreprinderile selecionate; de pild, ar putea fi: raportul capitalizarea bursier / ANC sau profitul net / capitalurile proprii.
b. Criteriile de comparaie: cel mai utilizat este PER, ntreprinderile din acelai sector, cotate la burs; capitalizarea bursier / ANC; durata de acoperire (adic numrul anilor pentru
care o sum de beneficii previzionate actualizate cu rata de
randament a obligaiunilor de stat este egal cu cursul unei
aciuni).
Realizarea metodei necesit:
- stabilirea previziunii beneficiilor i actualizarea lor cu rata
obligaiunilor de stat pe termen lung;
- stabilirea duratei de acoperire medie a ntreprinderilor de
mrimi comparabile;
- calculul valorii ntreprinderii.

129

3727.29

Proceduri particulare de evaluare

NORMA
Metodele de evaluare sunt selecionate i utilizate de expertul
evaluator de ntreprinderi n funcie de caracteristicile ntreprinderii, competena, raionamentul profesional i experiena sa.
De aceea, o exemplificare exhaustiv a procedurilor particulare
de evaluare nu este posibil, cu att mai mult cu ct folosirea
acestora, singular sau combinat, depinde de cerinele mai sus
artate.
Totui, n cele ce urmeaz, vor fi expuse cteva proceduri
mai des ntlnite n conjunctura actual.

COMENTARII
3727.29.1 Evaluarea ntreprinderilor n dificultate
Evaluarea unei ntreprinderi n dificultate este o operaie deosebit de delicat, care se caracterizeaz printr-o mare rigoare metodologic.
Valoarea unei ntreprinderi n dificultate se poate aprecia n trei
situaii posibile:
a. ntreprinderea poate fi redresat;
b. ntreprinderea dispune de un patrimoniu care, dup lichidare,
prezint nc un activ net pozitiv;
c. ntreprinderea urmeaz s fie lichidat.
a. Cazul ntreprinderii redresabile, prezentnd rezultate sub
rentabilitate". Este cazul reorientrilor strategice evidente, unde investitorul potenial se intereseaz de capacitatea ntreprinderii sau de unele
dintre activele sale, n perspectiva de a le rentabiliza ntr-o modalitate
130

diferit de activitatea istoric efectuat de ntreprindere. n acest caz,

numai valorile activului net constituie o referin.
b. n alte cazuri, dac valoarea activului net reevaluat i valorile de rentabilitate sunt corect stabilite, valoarea rentabilitii este normal superioar valorii activului net reevaluat, aceasta din urm nensumnd i valorile elementelor necorporale susceptibile unei evaluri
separate.
Corespunztor sectorului de activitate, diferena dintre aceste dou
valori este mai mult sau mai puin important, iar ponderea respectiv
de acordat este diferit.
n sectorul industrial tradiional, valorile de randament ale
activului net sunt adesea apropiate i este uzual s se rein o medie
ntre aceste dou valori, pentru a limita eventualele erori de apreciere
care pot fi fcute.
n sectoarele puin capitalizate sau noi, n care adaptrile concureniale nu au fost nc realizate, este justificat ca valoarea de randament s fie superioar valorii activului net. n acest caz, numai valoarea de randament constituie o referin pertinent.
De asemenea, n cazul ntreprinderilor redresabile se poate recurge
la metodologia urmtoare:
- aprecierea activului net i a capacitii beneficiare a ntreprinderii presupus redresabil;
- calcularea unei valori la termen, plecnd de la activul net i
de la capacitatea beneficiar a ntreprinderii presupus redresabil;
- aplicarea unei decotri a valorii la termen astfel obinute; aceast
decotare este aplicat pentru a ine seama de: a) capitalurile
proprii care au fost injectate pentru realizarea redresrii;
b) riscul specific de nesucces" al redresrii sperate i c) actualizarea valorii la termen.
c. n situaia ntreprinderilor neredresabile urmnd a fi lichidate,
hotrrea de ncetare a activitii (a plilor) poate fi fcut:
131

- la cererea acionarilor; n situaia cnd activul de lichidare

ndestuleaz creditorii, operaiile de evaluare urmeaz calea
artat la punctul b. de mai nainte;
- la cererea creditorilor, adresat tribunalului, acesta putnd numi
un lichidator cu puterea de decizie de a angaja un expert
evaluator de ntreprinderi, care va stabili valoarea lichidativ,
pe care lichidatorul se va strdui s o realizeze n favoarea
creditorilor i, dup caz, i a proprietarilor.
n toate cazurile, redresabile sau nu, ale ntreprinderii n dificultate,
se vor avea ntotdeauna n vedere i:
- costurile relative ale restructurrii (nchiderea sediilor industriale, nchiderea activitilor deficitare n curs, disponibilizarea
personalului etc.);
- costurile privind lichidarea.
n concluzie, cteva condiionri posibile n selecionarea metodelor de evaluare privind ntreprinderile n dificultate trebuie avute n
vedere:
a. existena unui badwill face inoperant metoda goodwill-ului;
b. activul net corijat negativ face inoperant metoda activului
net corijat;
c. metodele prin randament nu sunt compatibile cu existena
pierderilor.

132

3727.29.2 Evaluarea n cazul fuziunilor si achiziiilor

NORMA
Fuziunea ntreprinderilor, potrivit Legii societilor comerciale, presupune combinarea a dou sau mai multe ntreprinderi,
prin care ntreprinderea sau ntreprinderile absorbite se dizolv
i i transfer patrimoniul ntreprinderii absorbante sau se unesc
(sunt absorbite) ntr-o ntreprindere nou (absorbant), transferndu-i acesteia patrimoniile.
In cadrul unui proiect de fuziune, ntreprinderile care particip la fuziune stabilesc data i metoda evalurii activului i pasivului care se transfer ntreprinderilor beneficiare (absorbante).
Achiziia ntreprinderilor, potrivit IFRS 3, este tot o combinare de ntreprinderi, prin care dobnditorul obine controlul
asupra activului net i exploatrilor unei societi achiziionate.
Evaluarea activelor i pasivelor n starea n care se afl la
data fuziunii sau achiziiei se face la valoarea just a acestora
(IFRS 3).

COMENTARII
Regruparea de ntreprinderi d natere la operaii complexe
efectuate de participani, respectiv montaje" care se bazeaz pe combinri de dispoziii strategice, sociale, industriale, comerciale, juridice,
financiare i fiscale, comportnd cel mai adesea jocuri politice (politic
economic) majore.
Combinarea de ntreprinderi are motivri diferite ale participanilor; din punctul de vedere al ntreprinderii absorbante sau al
ntreprinderii dobnditoare, de regul, acetia prevd o strategie de
diversificare prin care caut o mai mare suplee n repartizarea riscurilor
133

ntre diferite piee, concomitent cu posibilitatea unei creteri externe

(achiziia unor active preexistente i operaionale).
Principala problem analitic o constituie ns evaluarea preului
aciunilor cedate sau evaluarea paritii de schimb (proporia ntre
numrul aciunilor aportate de cel care le cedeaz i numrul aciunilor
ntreprinderii beneficiare - absorbante/dobnditoare), care i sunt date
n contrapartid.
Aceste aspecte determin ansamblul dificultilor evalurii ntreprinderilor participante i a aciunilor/prilor lor sociale; tratamentul
lor d loc la negocieri ntre pri, pentru care estimrile experilor evaluatori de ntreprinderi furnizeaz o baz credibil de negociere.
Costul achiziiei este suma n numerar sau echivalente de numerar
pltit, sau valoarea just, la data schimbului, sau alte condiionri
stabilite de dobnditor (IFRS 3).
Determinarea valoriijuste a activelor i datoriilor identificabile
achiziionate sau a celor ale ntreprinderilor participante la fuziune se
va face de ctre expertul evaluator de ntreprinderi cu respectarea
instruciunilor generale prevzute n IFRS 3.
Este necesar ca expertul evaluator de ntreprinderi s cear
administratorilor ntreprinderilor participante s delimiteze activele
necesare exploatrii de cele care nu mai sunt necesare exploatrii,
pentru a putea determina valoarea just sau de pia, lichidativ etc.
n funcie de aceste criterii, iar pe baza acestora s elaboreze bilanul
economic.
O tratare deosebit este necesar s se acorde de ctre expertul
evaluator de ntreprinderi fondului comercial, n ceea ce privete evaluarea acestuia, care trebuie nregistrat la cost, mai puin orice amortizare
acumulat i orice pierderi cumulate din depreciere (IFRS 3).
Raportul de evaluare, n cazurile de fuziuni i achiziii, are un
caracter strict secret pe timpul executrii evalurii, prezentrii raportului
i dup, conform Normei nr. 3714.
134

3727.29.3 Evaluarea pentru privatizare

Evaluarea ntreprinderilor publice (ale autoritii centrale - stat
sau locale) este deosebit de complex, impunnd respectarea unor reguli
care s asigure transparena procedurii.
Printre metodele de evaluare folosite amintim:
a. cele clasice patrimoniale, de randament, combinate;
b. cele excepionale: lichidare i faliment.
Metodele de evaluare clasice, menionate la punctul a. din norm, au fost comentate n cadrul normelor respective mai nainte
artate.
La evaluarea unei ntreprinderi expuse privatizrii, expertul evaluator de ntreprinderi va utiliza una dintre metodele clasice, dup caz,
innd seama de caracteristicile rezultate din sinteza diagnosticelor,
potrivit crora va selecta din grupele metodelor de evaluare acele metode
care sunt n acord cu concluziile acestei sinteze.
Expertul evaluator de ntreprinderi va selecta, dintre 3-5 metode
de evaluare, valorile ntreprinderii pe care le va propune, sub forma
unei medii, clientului su.
Cu privire la metodele de evaluare folosite n cazuri excepionale,
cnd:
- fie ntreprinderea nu mai are condiii s respecte principiul
continuitii activitii sau proprietarii au hotrt dizolvarea
urmat de lichidare;
- fie ntreprinderea se afl n ncetare de pli i, la cererea
creditorilor, adresat tribunalului, acesta a hotrt declararea
n stare de faliment, urmat de lichidare,
sunt de revzut comentariile prevzute n cadrul Normei detaliate
nr. 3727.29.1.
135

Este de menionat c, n ambele situaii, valoarea de lichidare a

ntreprinderii va fi stabilit de expertul evaluator de ntreprinderi cu
respectarea condiiilor puse de reglementrile n cauz: Legea societilor
comerciale, Legea falimentului, reglementrile guvernamentale privind
privatizarea ntreprinderilor cu capital de stat, ale administraiei centrale
sau locale.

136

3727.29.4 Evaluarea ntreprinderilor cotate la burs

Modelul bursier de evaluare se bazeaz pe un volum limitat de

informaii publice. Ele pot fi utilizate n tranzacii private, de cele mai
multe ori. Invers, negocierile private sunt bazate pe informaii confideniale, permind utilizarea unui evantai mai larg de metode, n mod
special cele care presupun reevaluri ale posturilor de activ i calculul
activului net corijat.
Metodele bursiere sunt deci utilizate n burs, dar, de asemenea,
ele sunt folosite n negocierile private, n scopul de a face ulterior uz de
ele n burs, cu condiia de a obine informaiile necesare sau, n lipsa
lor, de a face aproximrile necesare.
Metodele bursiere se bazeaz pe criteriul de investiie bursier,
care este indicele PER, adic raportul ntre cursul aciunii i beneficiul
aferent acionarului (dividendul pltit plus profitul nerepartizat).
Metodele bursiere utilizeaz deopotriv metode comparative ale
diverilor indicatori n timp sau n comparaie cu alte ntreprinderi.
Bursa, prin replicile ei imediate, este sensibil la evoluiile conjuncturale: economice, sociale sau politice. Referinele (parametrii) bursiere pot fi afectate de toi aceti factori. Toate speculaiile de burs se
bazeaz pe un pariu fcut despre comportamentul celorlali investitori
sau speculatori (nu speculani, care are sens peiorativ), ele fiind uneori
independente de ntreprinderile sau plasamentele avute n vedere.
Totui, cotaiile bursei privind o ntreprindere oarecare pot varia
din cauza unor factori ca:
- fluctuaiile preului produselor;
- succesele recente n elemente de baz (tehnologii, materii
prime, surse de energie etc.);
- schimbri n metodele de gestiune, cu efecte n costurile exploatrii;
- factori aleatori, nefavorabili/favorabili.
137

n evaluarea ntreprinderilor cotate la burs se urmresc parametrii

valorii de randament i, n special, ai perioadei de capitalizare sau de
actualizare. Se au n vedere, astfel:
a. poziia investitorului potenial, care urmrete optimizarea
perioadei de recuperare a investiiei, pe care o obine utiliznd
indicele (rata) PER, care semnific tocmai aceast perioad;
b. ciclurile interne ale ntreprinderii, care depind de perioada
medie de recuperare a investiiilor ntreprinderii prin politica
amortizrilor, influennd astfel masa profitului; de pild, n
industria grea, cuantumul autofinanrii (care cuprinde i
masa amortizrilor anuale) este mai reprezentativ dect profitul net.
n evaluarea ntreprinderilor cotate la burs se utilizeaz cu succes
metodele comparative care analizeaz dou sau mai multe ntreprinderi,
care depind de:
alegerea eantionului de referin;
utilizarea criteriilor de comparaie.
n privina alegerii eantionului de referin este necesar:
selecionarea societilor comparabile cotate la burs;
explicarea factorilor care pot motiva diferenele de valori
ntre societile alese.
Cu privire la criteriile de comparaie, se pot utiliza ratele urmtoare:
P
, unde P = preul (cursul) si CF = cash flow-ul.
CF
Beneficiul real este, n unele cazuri, dificil de estimat sau de
cunoscut, dar se tie c se poate spera n realizarea acestuia dac
gestiunea este corect condus.
138

n acest caz, cifra de afaceri poate fi semnificativ; se compar

p
deci -, adic preul (cursul) raportat la cifra de afaceri.
Randamentul este o caracteristic bine cunoscut n burs; se
pot deci utiliza ratele de randament:
P
d
sau invers , unde P = preul (cursul) si d = dividendul,
d
P
Desigur, toate metodele comparative trebuie s aib n vedere
mrimi comparabile n privina definiiei lor i n timp.
Este uneori util ponderarea mai multor comparaii, diminund
astfel aberaiile.

139

373

NORME DE RAPORTARE

3731

Elaborarea notei de sintez

NORMA
nainte de redactarea raportului este util stabilirea unei note
de sintez care s recapituleze toate punctele importante ale
lucrrilor efectuate care pot sta la baza coninutului raportului de
evaluare.

COMENTARII
Nota de sintez a terminrii lucrrilor, tehnicilor i procedurilor
de evaluare se elaboreaz pe o foaie de lucru.
Coninutul notei de sintez nu trebuie s omit:
- o referin la foile de lucru i calcul, unde elementul notei de
sintez este dezvoltat;
- o descriere sumar a elementului respectiv din not;
- opinia expertului evaluator de ntreprinderi privind elementul
n cauz.
Descrierea elementelor respective se va referi la toate fazele
lucrrilor de diagnostic i evaluare, i n mod deosebit la cele privind:
- problemele tehnice ntlnite i modalitile n care ele au fost
rezolvate;
- elementele n suspensie, care necesit primirea unor informaii
complementare;
- domeniile care necesit luarea unei poziii i a unei decizii
finale a expertului evaluator de ntreprinderi.
n funcie de natura contractului, de solicitrile stabilite de acesta
sau prin caietele de sarcini, se disting urmtoarele situaii:

140

1) contracte de evaluare avnd ca obiect numai evaluarea unei

societi sau a unui activ;
2) contracte de consultan, n care societatea consultant
elaboreaz direct sau sprijin clientul n elaborarea tuturor
documentelor i informaiilor necesare realizrii lucrrilor i
raportului de evaluare.

141

3732

Coninutul raportului de evaluare

NORMA
Buna practic n evaluarea ntreprinderilor cere ca pe baza
notei de sintez (Norma nr. 3731) s se includ n raport explicaiile, specificaiile i declaraiile necesare cerute de normele de
comportament i de condiiile contractului ncheiat cu clientul.
Raportul de evaluare trebuie s permit clientului i destinatarilor hotri de acesta s neleag evaluarea efectuat i s poat
aprecia i estima efectele ipotezelor i concluziilor expertului evaluator de ntreprinderi.
Raportul de evaluare va conine declaraiile expertului evaluator de ntreprinderi cu privire la:
a) data de la care se aplic estimarea valorii ntreprinderii evaluate;
b) faptul c nu are niciun interes prezent sau viitor privind
proprietatea ntreprinderii evaluate i niciun alt interes
personal care s l fi mpiedicat n aplicarea procedurilor
de evaluare corecte i neprtinitoare.
Semnarea raportului de evaluare atrage rspunderea expertului
evaluator de ntreprinderi pentru constatrile fcute i pentru opinia
exprimat.

COMENTARII
Raportul de evaluare reprezint modalitatea de comunicare a
rezultatelor evalurii ntreprinderii care a fcut obiectul contractului de
prestri de servicii ncheiat ntre expertul evaluator de ntreprinderi i
clientul su.
n raportul de evaluare se vor meniona n rezumat informaiile
i/sau datele obinute de la ali profesioniti, din surse oficiale sau din
142

alte surse credibile, pe care expertul evaluator de ntreprinderi le-a

utilizat, indicnd sursa i locul unde se afl acestea, astfel nct destinatarul raportului, dac dorete, s le poat verifica.
Utilizarea acestor date trebuie s se fac de ctre expertul evaluator
de ntreprinderi n aa fel nct s nu transmit altora rspunderea
prelucrrii sau interpretrii lor, rspundere care face obiectul propriilor
sale competene profesionale.
Datele interne confideniale utilizate de ctre expertul evaluator
de ntreprinderi nu pot fr cuprinse n raportul de evaluare, ci vor fi
rezumate ntr-o lucrare scurt, creia i se va asigura caracterul de secret
profesional (Norma nr. 3714). Dac pentru argumentarea unor ipoteze
sau proceduri este necesar menionarea acestor date confideniale, ele
nu vor fi prezentate n valori absolute, ci numai n valori relative.
n organizarea i expunerea coninutului raportului este necesar
s se in seama c:
a) precizia excesiv n raportare nu crete acurateea; precizia
cu care se raporteaz rezultatul evalurii trebuie s fie compatibil cu acurateea sa;
b) rezultatul evalurii reprezint opinia evaluatorului, iar prezentarea lui pe baza utilizrii a 3-5 metode de evaluare se face
printr-o medie a acestora pentru care, n raport, se va utiliza
calificativul de: valoarea estimat
smaproximat
",
care reprezint, de fapt, opinia expertului evaluator de ntreprinderi, i nu valoarea intrinsec a evalurii.
Se recomand ca raportul de evaluare a ntreprinderii s conin
minimum urmtoarele elemente:
1. Descrierea ntreprinderii de evaluat i a evaluatorului:
1.1. Prezentarea clientului: numele, forma juridic, adresa,
codul fiscal etc.; scurt istoric: crearea, fazele cronologice
principale de dezvoltare, transformare etc.; capitalul propriu: formare, cuantum, evaluare etcactivitile: produse
sau servicii, poziia ocupat n sectorul de activitate;
143

2.

3.

4.

5.

1.2. Prezentarea expertului evaluator de ntreprinderi i a

colaboratorilor si, cu identificarea lor i a capacitii lor
profesionale.
Descrierea misiunii de evaluare:
2.1. Obiectul, scopul i termenul de efectuare a evalurii;
2.2. Datele i informaiile puse la dispoziia expertului evaluator de ctre client, potrivit clauzelor contractuale, i
gradul lor de credibilitate;
2.3. Datele i informaiile colectate de expertul evaluator de
ntreprinderi de la teri (instituii, ntreprinderi sau ali profesioniti).
Descrierea procedurilor i metodelor de evaluare utilizate:
3.1. Prezentarea concluziilor sintezei diagnosticelor i, pe baza
lor, motivarea selectrii i utilizrii metodelor de evaluare
respective;
3.2. Prezentarea elementelor necesare exploatrii, aa cum
rezult din bilanul i contul de rezultate economice elaborate de expertul evaluator de ntreprinderi;
3.3. Prezentarea valorii estimate a elementelor nenecesare exploatrii i a listei detaliate a acestora, n anex, cu propuneri de valorificare a lor;
3.4. Declararea c procedurile i metodele de evaluare utilizate
sunt conforme cu normele de evaluare a ntreprinderilor.
Descrierea ipotezelor i scenariilor de evaluare estimate:
4.1. Prezentarea clar a ipotezelor semnificative i a datelor
luate n calculul aplicrii fiecreia dintre metodele de evaluare selectate, cu menionarea dac au existat, eventual,
condiii limitative n aplicarea lor;
4.2. Prezentarea valorilor estimate rezultate din aplicarea fiecrei metode de evaluare.
Concluzii:
5.1. Prezentarea valorii medii estimate pentru ntreprinderea evaluat i propunerea de utilizare a acesteia de ctre
client;
144

5.2. Declaraiile expertului evaluator de ntreprinderi cu privire

la data aplicrii valorii estimate i la absena oricrui
interes privind proprietatea evaluat;
5.3. Locul i data emiterii raportului i semntura expertului
evaluator de ntreprinderi.
Raportul de evaluare este proprietatea clientului.
Documentaia privind totalitatea lucrrilor, procedurilor i metodelor de evaluare utilizate constituie proprietatea expertului evaluator
de ntreprinderi, creia trebuie s i aplice cerinele normei privind
documentarea (Norma nr. 3726) i condiiile de pstrare a secretului
profesional (Norma nr. 3714).
Forma i structura raportului de evaluare sunt cele prevzute n
Recomandarea nr. 101/CECCAR-EV".

145

Anex
Tabelele mrimilor factorilor
de fructificare i actualizare

Valoarea luat de o suit de n anuiti de un leu sau

(1+i)n - 1
Vn =
.
i
""

.....

n
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14

2%

3%

4%

5%

6%

7%

1,000000
2,020000
3,060400
4,121608
5,204040
6,308121
7,434283
8,582969
9,754628
10,949721
12,168715
13,412090
14,680331
15,973938

1,000000
2,030000
3,090900
4,183627
5,309136
6,468410
7,662462
8,892336
10,159106
11,463879
12,807796
14,192030
15,617790
17,086324

1,000000
2,040000
3,121600
4,246464
5,416323
6,632975
7,898294
9,214226
10,582795
12,006107
13,486351
15,025805
16,626838
18,291911

1,000000
2,050000
3,152500
4,310125
5,525631
6,801913
8,142008
9,549109
11,026564
12,577893
14,206787
15,917127
17,712983
19,598632

1,000000
2,060000
3,183600
4,374616
5,637093
6,975319
8,393838
9,897468
11,491316
13,180795
14,791643
16,869941
18,882138
21,015066

1,000000
2,070000
3,214900
4,439943
5,750739
7,153291
8,654021
10,259371
11,977989
13,816448
15,783599
17,888451
20,140643
22,550488

2%

-J

15
16
17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
35
40
45
50

17,293417
18,639285
20,012071
21,412312
22,840559
24,297370
25,783317
27,298983
28,884963
30,421862
32,030300
33,670906
35,344324
37,051210
38,792234
40,568079
49,994478
60,401983
71,892710
84.579401

3%
18,598914
20,156883
21,761588
23,414435
25,116868
26,870374
28,676486
30,536780
32,452884
34,426470
36,459264
38,553042
40,709633
42,930923
45,218850
47,575416
60,462082
75,401260
92,719861
112,796867

4%
20,023588
21,824531
23,697512
25,645413
27,671229
29,778079
31,969202
34,247970
36,617889
39,082604
41,645908
44,311745
47,084214
49,967583
52,966286
56,084338
73,652225
95,025516
121,029392
152,667084

5%
21,578564
23,657492
25,840366
28,132385
30,539004
33,065954
35,719252
38,505214
41,430475
44,501999
47,727099
51,113454
54,669126
58,402583
62,322712
66,438848
90,320307
120,799774
159,700156
209,347996

6%
23,275970
25,672528
28,212880
30,905653
33,759992
36,785591
39,992727
43,392290
46,995828
50,815578
54,864512
59,156383
63,705766
68,528112
73,639798
79,058186
111,434780
154,761966
212,743514
290,335905

7%
25,129022
27,888054
30,840217
33,999033
37,378965
40,995492
44,865177
49,005739
53,436141
58,176611
63,249038
68,676470
74,483832
80,696691
87,346529
94,460786
138,236878
199,635112
285,749311
406,528929

8%

9%

10%

11%

12%

13%

1,000000

1,000000

1,000000

1,000000

1,000000

1,000000

2,080000

2,090000

2,100000

2,110000

2,120000

2,130000

3,246400

3,278100

3,310000

3,342100

3,374400

3,406900

4
5

4,506112
5,866601

4,573129

4,641000

4,779328

5,984711

6,105100

4,709731
6,227801

4,849797
6,480271

7,335929

7,523335

7,715610

7,912860

8,115189

8,322706

8,922803

9,200435

9,487171

9,783274

10,089012

10,404658

10,636628

11,028474

11,435888

11,859434

12,299693

12,757263
15,415707

6,352847

12,487558

13,021036

13,579477

14,163972

14,775656

10

14,486562

15,192930

15,937425

16,722009

17,548735

18,419749

11

16,645487

17,560293

18,531167

19,561430

20,654583

21,814317

12
13

18,977126

21,384284

21,495297

20,140720
22,953385

24,522712

22,713187
26,211638

24,133133
28,029109

25,650178
29,984701

14

24,214920

26,019189

27,974983

30,094918

32,392602

15

27,152114

29,360916

31,772482

34,405359

37,279715

34,882712
40,417464

16

30,324283

33,003399

35,949730

39,189948

42,753280

46,671735

17

33,750226

36,973705

40,544703

44,500843

48,883674

53,739060

8%

\D

9%

10%

11%

12%

13%

18

37,450244

41,301338

45,599173

50,395936

55,749715

61,725138

19

41,446263

46,018458

51,159090

56,939488

63,439681

70,749406

20

45,761964

51,160120

57,274999

64,202832

72,052442

80,946829

21

50,422921
55,456755

56,746530

72,265144
81,214309

92,469917

62,873338

64,002499
71,402749

81,698736

22

92,502584

105,491006

23

60,893296

69,531939

79,543024

91,147884

104,602894

120,204837

24

66,764759

76,789813

88,497327

102,174151

118,155241

136,831465

25
26

73,105940

84,700896

98,347059

114,413307

133,333870

155,619556

79,954415

93,323977

109,181765

127,998771

150,333934

176,850098

27

87,350768

102,723135

121,099942

143,078636

169,374007

200,840611

28

95,338830

112,968217

134,209936

159,817286

190,698887

227,949890

29

103,965936
113,283211

124,135456
136,307539

148,630930
164,494023

178,397187
199,020878

214,582754
241,332684

258,583376
293,199215

35

172,316804

215,710755

271,024368

341,589555

431,663496

546,680819

40

259,056519

337,882445

442,592556

581,826066

767,091420

1013,704243

45

386,505617

525,858735

986,638559

50

573,770165

815,083556

718,904837
1163,908529

1668,771152

1358,230032
2400,018249

3459,507117

30

1874,164630

i
n

14%

15%

16%

17%

18%

19%

20%

1,000000

1,000000

1,000000

1,000000

1,000000

1,000000

1,000000

2,140000

2,150000

2,160000

2,170000

2,180000

2,190000

2,200000

3,439600

3,472500

3,505600

3,538900

3,572400

3,606100

3,640000

4
5

4,921144
6,610104

4,993375
6,742381

5,066496
6,877135

5,140513
7,014400

5,215432

5,291259

5,368000

7,154210

7,296598

7,441600

8,535519

8,753738

8,977477

9,206848

9,441968

9,929920

10,730491

11,066799

11,413873

11,772012

12,915904

13,232760

13,726819

14,240093

14,773255

12,141522
15,326996

9,682952
12,522713
15,902028

16,499085

16,085347

16,785842

17,518508

18,284708

19,085855

19,923413

20,798902

10

19,337295

20,303718

22,393108

23,521309

24,708862

25,958682

11

23,044516

24,349276

21,321469
25,732904

27,199937

28,755144

30,403546

32,150419

12
13

27,270749

30,850169

32,088654

29,001667
34,351917

36,786196

32,823926
39,403993

34,931070
42,218663

37,180220
45,244461

39,580502
48,496603

14

37,581065

40,504705

43,671987

47,102672

50,818022

54,840909

59,195923

15

43,842414

47,580411

51,659505

56,110126

60,965266

66,260682

72,035108

16

50,980352

55,717472

60,925026

66,648848

72,939014

17

59,117601

65,075093

71,673030

78,979152

87,068036

79,850211
96,021751

87,442129
105,930555

14%
18
19

15%

16%

17%

18%

19%

20%

68,394066
78,969235

75,836357

84,140715

93,405608

103,740283

115,265884

128,116666

88,211811

98,603230

110,284561

123,413534

138,166402

154,740000

20

91,024928

102,443583

115,379747

130,032936

146,627970

165,418018

186,688000

21
22

104,768418

134,840506

120,435996

118,810120
137,631638

157,414987

153,138535
180,172086

174,021005
206,344785

197,847442
236,438456

225,025600
271,030720

23

138,297035

159,276384

183,601385

211,801341

244,486847

282,361762

326,236863

24

158,658620

184,167841

213,977607

248,807569

289,494479

337,010497

392,484236

25

181,870827

212,793017

249,214024

292,104856

342,603486

402,042492

471,981083

26

208,332743

245,711970

290,088267

324,762681

405,272113

479,430565

567,377300

27

238,499327

283,568766

337,502390

402,032337

479,221093

571,522372

681,852760

28

272,889233

327,104080

392,502773

471,377835

566,480890

681,111623

819,223312

29

312,093725

377,169693

456,303216

552,512066

669,447450

984,067974

30

356,786847

434,745146

530,311731

647,439118

790,947991

811,522831
966,712169

2948,341146

181,881569

35

693,572702

881,170156

1120,712955

1426,491022

1816,651612

2314,213721

40

1342,025099

1779,090308

2360,757241

3134,521839

4163,213027

5529,828982

7343,857840

45

2590,564800

3585,128460

4965,273911

6879,290650

9531,577105

13203,424228

18281,309940

50

4994,521346

7217,716277

10435,648773

15089,501673

21813,93666 31515,336327 45407,100750

Valoarea actual a unei suite de n anuiti de 1 leu sau V 0 =

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16

1 (1 + i)'n
i

2%

3%

4%

5%

6%

7%

0,980392
1,941561
2,883883
3,807729
4,713459
5,601431
6,471991
7,325481
8,162237
8,982585
9,786848
10,575341
11,348374
12,106249
12,849263
13.577709

0,970874
1,913470
2,828611
3,717098
4,579707
5,417191
6,230283
7,019692
7,786109
8,530203
9,252624
9,954004
10,634955
11,296073
11,937935
12,561102

0,961538
1,886095
2,775091
3,629895
4,451822
5,242137
6,002055
6,732745
7,435332
8,110896
8,860477
9,385074
9,985648
10,563123
11,118387
11,652296

0,952381
1,859410
2,723248
3,545950
4,329477
5,075692
5,786373
6,463213
7,107822
7,721735
8,306414
8,863252
9,393573
9,898641
10,379658
10,837770

0,943396
1,833393
2,673012
3,465106
4,212364
4,917324
5,582381
6,209794
6,801692
7,360087
7,886875
8,383844
8,852683
9,294984
9,712249
10,105895

0,934579
1,808018
2,624316
3,387211
4,100197
4,766540
5,389289
5,971299
6,515232
7,023582
7,498674
7,942686
8,357651
8,745468
9,107914
9,446649

2%

u>
u>

17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
35
40
45
50

14,291872
14,992031
15,678462
16,351433
17,011209
17,658048
18,292204
18,913926
19,523456
20,121036
20,706898
21,281272
21,844385
22,396456
24,998619
27,355479
29,490160
31,423606

3%
13,166118
13,753513
14,323799
14,877475
15,415024
15,936917
16,443608
16,935542
17,413148
17,876842
18,327031
18,764108
19,188455
19,600441
21,487220
23,114772
24,518713
25,729764

4%
12,165669
12,659297
13,133939
13,590326
14,029160
14,451115
14,856842
15,246963
15,622080
15,982769
16,329586
16,663063
16,983715
17,292033
16,664613
19,792774
20,720040
21,482185

5%
11,274066
11,689587
12,085321
12,462210
12,821153
13,163003
13,488574
13,798642
14,093945
14,375185
14,643034
14,896127
15,141074
15,372451
16,374194
17,159086
17,774070
18,255925

6%
10,477260
10,827603
11,158116
11,469921
11,764077
12,041582
12,303379
12,550358
12,783356
13,003166
13,210534
13,406164
13,590721
13,764831
14,498246
15,046297
15,455832
15,761861

7%
9,763223
10,059087
10,335595
10,594014
10,835527
11,061241
11,272187
11,469334
11,653583
11,825779
11,986709
12,137111
12,277674
12,409041
12,947672
13,331708
13,605522
13,800746

8%
1

0,925926

10%

11%

12%

13%

0,917431

0,909091

0,900901

0,892857

0,884956

1,712523

1,690051

1,668102

9%

1,783265

1,759111

1,735537

2,577097

2,531295

2,486852

2,443715

2,401831

2,361153

3,239720

3,169865

3,102446

3,037349

3,312127
3,992710

3,889651

3,790787

3,695897

3,604776

2,974471
3,517231

4,622880

4,485919

4,355261

4,230538

4,111407

3,997550

5,206370

5,032953

4,868419

4,712196

4,563757

4,422610

5,746639

5,534819

5,334926

5,146123

4,967640

4,798770

6,246888

5,995247

5,759024

5,537048

5,328250

5,131655

10

6,710081

6,417658

6,144567

5,889232

5,650223

5,426243

11

7,138964

6,805191

6,495061

6,206515

5,937699

5,686941

12
13

7,536078
7,903776

7,160725
7,486904

6,813692
7,103356

6,492356
6,749870

6,194374
6,423548

5,917647
6,121812

14

8,244237

7,786150

7,366687

6,981865

6,628168

6,302488

15

8,559479

8,060688

7,606080

7,190870

6,810864

6,462379

16

8,851369

8,312558

7,823709

7,379162

6,973986

6,603875

17

9,121638

8,543631

8,021533

7,548794

7,119630

6,729093

8%

9%

10%

11%

12%

13%

18

9,371887

8,755625

8,201412

7,701617

7,249670

6,839905

19

9,603599

8,950115

8,364920

7,839294

7,365777

6,937969

20

9,818147

9,128546

8,513564

7,963328

7,469444

21

10,016803
10,200744

9,292244

8,075070

7,562003

7,024752
7,101550

9,442425

8,648694
8,771540

8,175739

7,644646

7,169513

9,580207

8,883218

8,266432

7,718434

7,229658

22
23

10,37i059

24

10,528758

9,706612

8,984744

8,348137

7,784316

7,282883

25

10,674776

9,822580

9,077040

8,421745

7,843139

7,329985

26

10,809978

9,928972

9,160945

8,488058

7,895660

7,371668

27

10,935165

10,026580

9,237223

8,547800

7,942554

7,408556

28

11,051078

10,116128

9,306567

8,601622

7,984423

7,441200

29

11,158406

10,198283

8,650110

8,021806

30

11,257783

10,273654

9,369606
9,426914

8,693793

8,055184

7,470088
7,495653

35

11,654568

10,566281

9,644159

8,855240

8,175504

40

11,924613

10,757360

9,779051

8,951051

8,243777

7,585572
7,634376

45

12,108402

10,881197

9,862808

9,007910

10.961683

9.914814

8,282516
8.304498

7,675242

50

12.233485

9.041653

7,660865

14%

15%

16%

17%

18%

19%

20%

0,877193

0,869565

0,862069

0,854701

0,847458

1,646661

1,625709

1,605232

1,585214

1,565642

0,840336
1,546501

2,321632

2,283225

2,245890

2,209585

2,174273

2,139917

2,106481

2,913712

2,854978

2,798181

2,743235

2,638586

2,588735

3,199346

2,690062
3,127171

3,057635

2,990612
3,325510

0,833333
1,527778

3,433081

3,352155

3,274294

3,888668

3,784483

3,684736

3,589185

3,497603

3,409777

4,288305

4,160420

4,038565

3,922380

3,811528

3,705695

3,604592

4,638864

4,487322

4,343591

4,207163

4,077566

3,954366

3,837160

4,946372

4,771584

4,606544

4,450566

4,303022

4,163332

4,030967
4,192472

10

5,216116

5,018769

4,833227

4,658604

4,494086

4,338935

11

5,452733

5,233712

5,028644

4,836413

4,656005

4,486500

4,327060

12

5,660292

5,197107

13

5,842362

5,420619
5,583147

4,988387
5,118280

4,793225
4,909513

4,610504
4,714709

4,439217
4,532681

14

6,002072

5,724476

5,467529

5,229299

5,008062

4,802277

4,610567

15

6,142168

5,847370

5,575456

5,324187

5,091578

4,875863

16

6,265060

5,954235

5,668497

5,405288

5,162354

4,937700

4,675473
4,729561

17

6.372859

6,047161

5,748704

5.474605

5,222334

4,989664

4,774634

5,342334

14%

16%

17%

18%

19%

20%

18

6,467420

6,127966

5,817848

5,533851

5,273164

5,033331

4,812195

19

6,550369

6,198231

5,877455

5,584488

5,316241

5,070026

4,843496

20

6,623131

6,259331

5,928841

5,627767

5,352747

5,100862

4,869580

21

6,686957
6,742944

6,312462
6,358663

5,973139

5,383683
5,409901

5,126775
5,148550

4,891316

6,011326

5,664758
5,696375

6,792057

6,398837

6,044247

5,723397

5,432120

5,166849

4,924525
4,937104

22
23

Lh

15%

4,909430

24

6,835137

6,433771

6,072627

5,746493

5,450949

5,182226

25

6,872927

6,464149

6,097092

5,766234

5,466906

5,195148

4,947587

26

6,906077

6,490564

6,118183

5,783106

5,206007

4,956323

27

6,935155

6,513534

6,136364

5,797526

5,480429
5,491889

5,215132

4,963602

28

6,960662

6,533508

6,152038

5,809851

5,501601

5,222800

4,969668

29
30

6,983037
7,002664

6,550877
6,565980

6,165551
6,177199

5,820386
5,829390

5,509831
5,516806

5,229243
5,234658

4,974724

5,538618

5,251215

4,991535

4,978936

35

7,070045

6,616607

40

7,105041

6,641778

6,215338
6,233497

5,858196
5,871335

5,548152

5,258153

4,996598

45

7,123217

6,654293

6,242143

5,877327

5,552319

5,261061

4,998633

50

7,132656

6,660515

6,246259

5,880061

5,554141

5,262279

4,999451

Valoarea anuitilor constante care amortizeaz n n ani un capital de 1 leu sau

1
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16

1 (1 + i)'n

2%

3%

4%

5%

6%

7%

1,0200000
0,5150495
0,3467547
0,2626237
0,2121584
0,1785258
0,1545119
0,1365098
0,1225154
0,1113265
0,1021779
0,0945596
0,0881183
0.0826020
0,0778255
0,0736501

1,0300000
0,5226108
0,3535304
0,2690270
0,2183546
0,1845975
0,1605063
0,1424564
0,1284339
0,1172305
0,1080774
0,1004621
0,0940295
0,0885263
0,0837666
0,0796108

1,0400000
0,5301961
0,3603485
0,2754900
0,2246271
0,1907619
0,1666096
0,1485278
0,1344930
0,1232909
0,1141490
0,1065522
0,1001437
0,0946690
0,0899411
0,0858200

1,0500000
0,5378049
0,3672086
0,2820118
0,2309748
0,1970175
0,1728198
0,1547218
0,1406901
0,1295046
0,1203889
0,1128254
0,1064558
0,1010240
0,0963423
0,0922699

1,0600000
0,5454369
0,3741098
0,2885915
0,2373964
0,2033626
0,1791350
0,1610359
0,1470222
0,1358680
0,1267929
0,1192770
0,1129601
0,1075849
0,1029628
0,0989521

1,070000
0,553092
0,381052
0,295228
0,243891
0,209796
0,185553
0,167468
0,153486
0,142377
0,133357
0,125902
0,119651
0,114345
0,109795
0,105858

2%

vo

17
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
35
40
45
50

0,0699698
0,0667021
0,0637818
0,0611567
0,0587848
0,0566314
0,0546681
0,0528711
0,0512204
0,0496992
0,0482931
0,0469897
0,0457783
0,0446499
0,0400022
0,0365557
0,0339096
0,0318232

3%
0,0759525
0,0727087
0,0698139
0,0672158
0,0648718
0,0627474
0,0608139
0,0590474
0,0574279
0,0559383
0,0545642
0,0532932
0,0521147
0,0510193
0,0465393
0,0432624
0,0407852
0,0388655

4%
0,0821985
0,0789933
0,0761386
0,0735817
0,0712801
0,0691988
0,0673091
0,0655868
0,0640120
0,0625674
0,0612385
0,0600130
0,0588799
0,0578301
0,0535773
0,0505235
0,0482624
0,0465502

5%
0,0886991
0,0855462
0,0827450
0,0802426
0,0779961
0,0759705
0,0741368
0,0724709
0,0709525
0,0695643
0,0682919
0,0671225
0,0660455
0,0650514
0,0610717
0,0582782
0,0562617
0,0547767

6%
0,0954448
0,0923565
0,0896209
0,0871846
0,0850045
0,0830456
0,0812785
0,0796790
0,0782267
0,0769043
0,0756972
0,0745925
0,0735796
0,0726489
0,0689739
0,0664615
0,0647005
0,0634443

7%
0,102425
0,099413
0,096753
0,094393
0,092289
0,090406
0,088714
0,087189
0,085811
0,084561
0,083426
0,082392
0,081449
0,080586
0,077234
0,075009
0,073500
0,072460

ON
O

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17

8%

9%

10%

11%

12%

13%

1,080000
0,560769
0,388033
0,301921
0,250456
0,216315
0,192072
0,174015
0,160080
0,149029
0,140076
0,132695
0,126522
0,121297
0,116830
0,112977
0,109629

1,090000
0,568469
0,395055
0,308669
0,257092
0,222920
0,198691
0,180674
0,166799
0,155820
0,146947
0,139651
0,133567
0,128433
0,124059
0,120300
0,117046

1,100000
0,576190
0,402115
0,315471
0,263797
0,229607
0,205406
0,187444
0,173641
0,162745
0,153963
0,146763
0,140779
0,135746
0,131474
0,127817
0,124664

1,110000
0,583934
0,409213
0,322326
0,270570
0,236377
0,212215
0,194321
0,180602
0,169801
0,161121
0,154027
0,148151
0,143228
0,139065
0,135517
0,132471

1,120000
0,591698
0,416349
0,329234
0,277410
0,243226
0,219118
0,201303
0,187679
0,176984
0,168415
0,161437
0,155677
0,150871
0,146824
0,143390
0,140457

1,130000
0,599484
0,423522
0,336194
0,284315
0,250153
0,226111
0,208387
0,194869
0,184290
0,175841
0,168986
0,163350
0,158668
0,154742
0,151426
0,148608

8%
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
35
40
45
50

0,106702
0,104128
0,101852
0,099832
0,098032
0,096422
0,094978
0,093679
0,092507
0,091448
0,090488
0,089619
0,088827
0,085803
0,083860
0,082587
0,081743

9%
0,114213
0,111730
0,109546
0,107617
0,105905
0,104832
0,103023
0,101806
0,100715
0,099735
0,098852
0,098056
0,097336
0,094636
0,092960
0,091902
0,091227

10%

11%

12%

13%

0,121930
0,119547
0,117460
0,115624
0,114005
0,112572
0,111300
0,110168
0,109159
0,108258
0,107451
0,106728
0,106079
0,103690
0,102259
0,101391
0,100859

0,129843
0,127563
0,125576
0,123838
0,122313
0,120971
0,119787
0,118740
0,117813
0,116989
0,116257
0,115605
0,115025
0,112927
0,111719
0,111014
0,110599

0,137937
0,135763
0,133879
0,132240
0,130811
0,129560
0,128463
0,127500
0,126652
0,125904
0,125244
0,124660
0,124144
0,122317
0,121304
0,120736
0,120417

0,146201
0,144134
0,142354
0,140814
0,139479
0,138319
0,137308
0,136426
0,135655
0,134979
0,134387
0,133867
0,133411
0,131829
0,130986
0,130534
0,130289

14%

ON
K>

1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
12
13
14
15
16
17

1,140000
0,607290
0,430731
0,343205
0,291284
0,257158
0,233192
0,215570
0,202168
0,191714
0,183394
0,176669
0,171164
0,166609
0,162809
0,159615
0,156915

15%
1,150000
0,615116
0,437977
0,350265
0,298316
0,264237
0,240360
0,222850
0,209574
0,199252
0,191069
0,184481
0,179110
0,174688
0,171017
0,167948
0,165367

16%
1,160000
0,622963
0,445258
0,357375
0,305409
0,271390
0,247613
0,230224
0,217082
0,206901
0,198861
0,192415
0,187184
0,182898
0,179358
0,176414
0,173952

17%

18%

19%

1,170000
0,630829
0,452574
0,364533
0,312564
0,278615
0,254947
0,237690
0,224691
0,214657
0,206765
0,200466
0,195378
0,191230
0,187822
0,185004
0,182662

1,180000
0,638716
0,459924
0,371739
0,319778
0,285910
0,262362
0,245244
0,232395
0,222515
0,214776
0,208628
0,203686
0,199678
0,196403
0,193710
0,191485

1,190000
0,646621
0,467308
0,378991
0,327050
0,293274
0,269855
0,252885
0,240192
0,230471
0,222891
0,216896
0,212102
0,208235
0,205092
0,202523
0,200414

20%
1,200000
0,654545
0,474725
0,386289
0,334380
0,300706
0,277424
0,260609
0,248079
0,238523
0,231104
0,225265
0,220620
0,216893
0,213882
0,211436
0,209440

14%
18
19
20
21
22
23
24
25
26
27
28
29
30
35
40
45
50

0,154621
0,152663
0,150986
0,149545
0,148303
0,147231
0,146303
0,145498
0,144800
0,144193
0,143664
0,143204
0,142803
0,141442
0,140745
0,140386
0,140200

15%
0,163186
0,161336
0,159761
0,158417
0,157266
0,156278
0,155430
0,154699
0,154070
0,153526
0,153057
0,152651
0,152300
0,151135
0,150562
0,150279
0,150139

16%
0,171885
0,170142
0,168667
0,167416
0,166353
0,165447
0,164673
0,164013
0,163447
0,162963
0,162548
0,162192
0,161886
0,160892
0,160424
0,160201
0,160096

17%
0,180706
0,179067
0,177690
0,176530
0,175550
0,174721
0,174019
0,173423
0,172917
0,172487
0,172121
0,171810
0,171545
0,170701
0,170319
0,170145
0,170166

18%
0,189639
0,188103
0,186820
0,185746
0,184846
0,184090
0,183454
0,182919
0,182467
0,182087
0,181765
0,181494
0,181264
0,180550
0,180240
0,180105
0,180046

19%
0,198676
0,197238
0,196045
0,195054
0,194229
0,193542
0,192967
0,192487
0,192086
0,191750
0,191468
0,191232
0,191034
0,190432
0,190181
0,190076
0,190032

20%
0,207805
0,206462
0,205357
0,204444
0,203690
0,203065
0,202548
0,202119
0,201763
0,201467
0,201221
0,201016
0,200846
0,200339
0,200136
0,200055
0,200022

II. GHID PENTRU APLICAREA

Standardului profesional
nr. 37:
Misiunea de evaluare
a ntreprinderii

1. E V A L U A R E A

NTREPRINDERII

- atribut al profesionistului
contabil specializat

Orice evaluare de ntreprindere are ca punct de plecare bilanul

contabil - acest instrument universal care reflect att patrimoniul la
un moment dat, ct i performanele nregistrate de ntreprindere ntr-o
perioad dat. Bazndu-se pe constatrile din diagnosticul de evaluare
i pe cunotinele aprofundate de contabilitate i analiz, experii aduc
ajustri elementelor din bilanul contabil, elabornd bilanul economic
al ntreprinderii, asupra cruia se aplic diferite metode de evaluare a
ntreprinderii.
Este argumentul fundamental pentru care activitile de evaluare
a ntreprinderii sunt considerate servicii paracontabile, iar sediul materiei
se gsete, de regul, la organismele profesionale de profil. De altfel,
n toate manualele i tratatele de contabilitate din rile UE exist capitole
sau pri dedicate evalurii ntreprinderilor.
Aa se explic faptul c i n Romnia, potrivit articolului 20
litera e) din OG nr. 65/1994, republicat, asigurarea bunei desfurri a
activitii de evaluare pe baza Standardelor Internaionale de Evaluare
revine Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din
Romnia, iar n cadrul facultilor de finane i contabilitate s-a introdus
deja ca disciplin distinct evaluarea ntreprinderilor.
n cei aproape aisprezece ani de la renfiinarea CECCAR au
fost nregistrate progrese remarcabile n ce privete instruirea membrilor
Corpului n domeniul evalurii ntreprinderilor i n formarea unora
dintre acetia n vederea obinerii calitii de expert evaluator.
Prin Hotrrile Guvernului nr. 1.181/1996, nr. 562/2000 i apoi
nr. 227/2008, evaluarea economic i financiar a ntreprinderii a fost
introdus ca disciplin de examen pentru obinerea calitii de expert
contabil.
Prin grija Corpului, a fost tiprit n dou ediii (1994 i 1996)
lucrarea Ghid pentru diagnostic i evaluarea ntreprinderilor", prima
lucrare n domeniu pentru ara noastr. Ulterior, lucrarea Iniiere
n evaluarea ntreprinderilor" a fost editat n anii 2005, 2007 i
2009 i se afl n curs ediia a IV-a.
Cursurile organizate de Corp n baza OG nr. 65/1994, republicat,
i a Normelor aprobate de Biroul Permanent al Consiliului Superior au
fost frecventate de peste 40.000 de economiti, ingineri i ali specialiti
168

din economie cu diplom universitar, care au dobndit cunotine n

domeniul evalurii ntreprinderilor, n calitate de cadre de conducere
sau responsabili ai diferitelor compartimente din ntreprinderi, bnci,
societi de asigurare i piee de capital, sau furnizori de servicii de
evaluare prestate ntreprinderilor.
Pentru experii evaluatori au fost emise recomandri (standarde) cuprinznd metodologia de evaluare economic i financiar a ntreprinderilor (nr. 100/CECCAR-EV), structura standard a Raportului
de evaluare (nr. 101/CECCAR-EV) i un ghid pentru evaluarea ntreprinderilor mici i mijlocii (nr. 102/CECCAR-EV), i au fost aprobate
normele de lucru, de raportare i de comportament cuprinse n
Standardul nr. 37/2003, care ntregete Normele profesionale pentru
toate activitile desfurate de experii contabili.
Experii contabili membri ai Corpului au obligaia ca, n cadrul
misiunilor pe care le ndeplinesc, s respecte Codul etic naional al
profesionitilor contabili". In plus, experii evaluatori trebuie s respecte
Principiile de Practic a Evalurii i Codul etic" prevzute n
Standardele Internaionale de Evaluare i adoptate de Corp prin
Hotrrea Consiliului Superior nr. 52/2003.
Ca membru al Federaiei Experilor Contabili Europeni, Corpul
a aplicat i va aplica n continuare toate normele i ghidurile emise de
organismele europene n domeniul evalurii ntreprinderilor. De asemenea, Corpul va dezvolta colaborarea i cooperarea cu Institutul Evaluatorilor de ntreprinderi (LB A) i cu Societatea American a Evaluatorilor
n vederea cunoaterii i aplicrii standardelor internaionale de evaluare.
Acesta se dorete a fi un ghid practic pentru toi experii evaluatori
membri ai Corpului. Respectarea normelor emise de Corp n baza atribuiilor pe care legea i le confer este o obligaie a fiecrui expert
evaluator, a crei respectare se verific cu ocazia controlului de calitate
pe care Corpul l exercit pentru toate activitile pe care acetia le
desfoar.
Consiliul Superior al CECCAR
169

2. R E C O M A N D R I
EMISE N SPRIJINUL
EXPERILOR EVALUATORI

^ RECOMANDAREA nr. 100/CECCAR-EV*

privind metodologia standard de evaluare
economic i financiar a ntreprinderii
I. Obiectiv
Obiectivul recomandrii l constituie prezentarea cadrului general
privind metodologia standard de evaluare economic i financiar a
entitilor economice - active i ntreprinderi; toate recomandrile
specifice i standardele emise de Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia n domeniul evalurii economice i
financiare trebuie nelese n contextul cadrului general din prezenta
recomandare.
Sarcina deriv din prevederile articolului 20 litera e) din Ordonana Guvernului nr. 65/1994, republicat, privind atribuiile Corpului
Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia pe linia
elaborrii standardelor de evaluare a bunurilor, activelor i ntreprinderilor.
II. Cmp de aplicare
Prezenta recomandare se adreseaz membrilor CECCAR, persoane fizice i juridice, pentru realizarea lucrrilor de evaluare efectuate
n scopul vnzrii de ntreprinderi i a aciunilor societilor comerciale,
pentru majorri de capital, divizri, fuziuni i asocieri.
Evalurile pentru despgubiri sau n scopuri fiscale nu fac obiectul
prezentei recomandri; unele dintre principiile generale pot fi ns avute
n vedere, dac nu exist norme specifice.
Aprobat prin Hotrrea nr. 18/1997 a Consiliului Superior al Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia.

172

III. Definiii
n prezenta recomandare, termenii de mai jos au urmtorul
sens:
Activul net contabil se determin ca diferen ntre totalul activelor i totalul datoriilor (mprumuturi, datorii ctre furnizori i creditori
i alte datorii).
Actualizarea este metoda prin care se asigur comparabilitatea
unor parametri economici i indicatori financiari care se obin n perioade
diferite de timp. Se realizeaz i se exprim prin dou tehnici speciale,
dup cum este luat n calcul factorul timp: tehnici de capitalizare sau de
fructificare, cnd factorul timp se ia n calcul din direcia trecut - prezent
- viitor, i tehnici de actualizare propriu-zis, cnd factorul timp se ia
n calcul din direcia viitor - prezent - trecut.
Bilanul contabil este documentul contabil de sintez prin care
se prezint activul i pasivul unitii patrimoniale, precum i rezultatele
financiare ale perioadei pentru care se ntocmete, potrivit legii.
Bilanul funcional este instrumentul de analiz, pe baza posturilor din bilanul contabil, a principalelor funcii ale ntreprinderii:
funciile de investiii, de exploatare i de trezorerie - n activ, i funcia
de finanare - n pasiv.
Schematic, bilanul funcional se prezint astfel:

ACTIV

funcia dej Imobilizri

investiii \ brute
Nevoia de
funcia d e j f o n d d e
exploatare | m i m e n t
. (NFR)
funcia de J
.
- U . 1V ...
.
. 1 Disponibiliti
trezorerie .

PASIV
Fonduri proprii de origine extern
(capital, subvenii pentru
investiii), fonduri proprii de
origine intern (rezerve,
provizioane).
Datorii financiare (mprumuturi
pe termene lungi, medii, scurte)

173

funcia de
finanare

unde necesarul de fond de rulment total (global) se calculeaz pe baza

relaiei:
NFRT (G) = Necesarul de fond de rulment de exploatare +
Necesarul de fond de rulment n afara exploatrii,
unde:
- Necesarul de fond de rulment de exploatare = activul
circulant de exploatare (stocuri + creane + avansuri + cheltuieli
n avans legate de exploatare) - datorii de exploatare [avansuri
primite + datorii furnizori + datorii fiscale (n afara impozitului
pe profit) + venituri n avans legate de exploatare];
- Necesarul de fond de rulment n afara exploatrii = activul
circulant n afara exploatrii (titluri de plasament + debitori
diveri + cheltuieli n avans n afara exploatrii) - datorii n
afara exploatrii (creditori diveri, inclusiv datorii din imobilizri + venituri n avans n afara exploatrii + impozitul pe
profit).
Bilanulfinanciar este instrumentul de analiz, pe baza posturilor
din bilanul contabil, a celor trei mari mase financiare ale ntreprinderii:
fondul de rulment net global, necesarul de fond de rulment i trezoreria
ntreprinderii.
Schematic, bilanul financiar se prezint astfel:
Activ
I. Activ imobilizat
II. Stocuri + Creane
III. Disponibiliti i alte valori
mobiliare de plasament

Pasiv
IV. Capitaluri permanente
V. Datorii nefinanciare
VI. Datorii financiare pe termen
scurt

FR = I V - I
T
=111-VI
NFR = II - V
Bilanul economic este instrumentul de lucru pe baza cruia se
evalueaz o ntreprindere; el prezint patrimoniul, rentabilitatea ntre174

prinderii, actualizate i corectate n funcie de exigenele pieei, pe baza

constatrilor din diagnosticul de evaluare.
Capitalurile proprii reprezint capitalul social, alte fonduri
proprii, rezervele legale i statutare, provizioanele cu caracter de rezerv,
profiturile nerepartizate.
Capitalurile permanente reprezint capitalurile proprii plus
obligaiile financiare pe termen lung.
Cash flow-ul (fluxul de lichiditi) reprezint fluxul anual de lichiditi nete folosit n evaluarea unei ntreprinderi; se obine de regul
prin metoda indirect, respectiv prin nsumarea profitului net cu amortizrile i provizioanele pentru riscuri i cheltuieli i scderea variaiei
necesarului de fond de rulment i a fondurilor necesare pentru investiiile
de meninere (nu de dezvoltare).
Goodwill-ul reprezint partea din valoarea global a unei ntreprinderi care are ca surs buna gestionare i exploatare a elementelor
intangibile de care dispune acea ntreprindere; se obine prin capitalizarea profitului obinut de ntreprindere peste pragul su de rentabilitate.
ntreprinderea este o entitate economic ce presupune desfurarea unei activiti social-economice n scopul obinerii unor
avantaje: active economice (secii, magazine etc.), societi comerciale,
regii autonome.
Obligaiile nefinanciare sunt datorii nepurttoare de dobnzi,
de regul nebancare.
Obligaiile financiare sunt datorii purttoare de dobnzi, de
regul bancare.
Valoarea de achiziie (de origine sau istoric) reprezint totalitatea
costurilor necesare pentru achiziionarea i punerea bunului sau a
activului n stare de utilizare.
Valoarea curent se obine corijnd valoarea istoric cu inflaia
care a avut loc de la data achiziiei i cu coeficientul de nvechire (uzura
fizic, uzura moral i uzura funcional).
Valoarea de utilizare (de folosin, de nlocuire) reprezint
totalitatea costurilor necesare pentru dobndirea unui bun susceptibil
de a fi folosit n acelai scop, n aceleai condiii de utilizare, avnd
175

aceeai durat prezumat de folosin i posednd aceleai performane

ca i bunul supus reevalurii.
Valoarea de pia reprezint suma estimat pentru care o proprietate ar putea fi schimbat la data evalurii, ntre un cumprtor i
un vnztor, hotri i avizai, care acioneaz n cunotin de cauz,
prudent i fr constrngeri, ntr-o tranzacie echilibrat, dup un
marketing adecvat.
Valoarea rezidual reprezint suma net pe care ntreprinderea
sconteaz s o obin n schimbul unui bun, la finele duratei sale de
utilizare, dup deducerea tuturor costurilor de cedare prevzute.
Valoarea recuperabil reprezint suma pe care ntreprinderea
sconteaz s o obin din folosirea viitoare a unui bun, inclusiv valoarea
sa rezidual.
IV. Temeiuri normative
1. Reglementrile contabile emise n baza Legii contabilitii
nr. 82/1991, cu modificrile i completrile ulterioare.
2. Standardele Internationale de Raportare Financiar (IAS/IFRS)
emise de Consiliul pentru Standarde Internaionale de Contabilitate
(IASB).
3. Standardele Internaionale de Evaluare.
4. Recomandrile emise de Federaia Experilor Contabili Europeni (FEE).
V. Definiia, esena i necesitatea evalurii economice i financiare a unei ntreprinderi
1. Evaluarea const ntr-un complex de tehnici, procedee i
metode prin care un bun, o grup de bunuri, un activ, o ntreprindere
etc. sunt aduse din punct de vedere valoric la nivelul pieei i prin care
li se asigur comparabilitatea cu aceasta.
2. Procesul de evaluare economic are drept obiectiv stabilirea
valorii de pia, a valorii de circulaie a bunurilor, activelor i ntreprin176

deiilor; el constituie un instrument de orientare a operatorilor economici

n spaiul economic al rii.
3. Exist trei mari grupe de factori externi a cror aciune conduce
la distorsiuni ntre bilanul contabil al unui agent economic i bilanul
su economic, i care fac necesar reevaluarea:
- preurilor libere;
- raportului de schimb al monedei naionale;
- gestiunii interne a agenilor economici, cu deosebire sub
urmtoarele aspecte: modalitile de amortizare practicate i
modalitile de contabilizare utilizate (contabilitatea de
gestiune, ca suport material al secretului comercial al ntreprinderii, care st la baza competiiei i concurenei - condiii
de manifestare a principiilor i regulilor economiei de pia).
4. In evaluarea unui bun, a unui activ, a unei ntreprinderi etc.
pot fi abordate:
- fie aspectele cantitative - patrimoniul;
- fie aspectele calitative - profitabilitatea, rentabilitatea, randamentul;
- fie aspectele cantitative i calitative, respectiv patrimoniul i
rentabilitatea n acelai timp.
5. Reevaluarea este obligatorie atunci cnd n viaa ntreprinderii
au loc unele schimbri semnificative, cum sunt:
- modificri n mrimea i structura capitalului social;
- modificri n numrul i componena acionarilor sau asociailor;
- aciuni juridice cu scop patrimonial (succesiuni, falimente,
partaje etc.).
6. Reevaluarea este obligatorie n tranzaciile comerciale.
In cazul privatizrii, n perioada de tranziie la economia de pia,
reevaluarea ntreprinderilor este obligatorie, existnd trei motivaii fundamentale n acest sens:
- din punct de vedere patrimonial, majoritatea elementelor
patrimoniale din bilanurile societilor cu capital de stat (cu
177

deosebire imobilizrile) nu reflect valori de pia, ci valori

administrative (stabilite, de regul, n mod unitar prin acte
normative); reevaluarea este necesar pentru stabilirea valorii
de pia a bunurilor care, n mod natural, difer de la o ntreprindere la alta;
- din punct de vedere al rentabilitii, trecutul ntreprinderii
trebuie considerat ca nereproductibil; nu toi factorii care au
determinat sau au influenat profitul din bilanurile societilor
cu capital de stat pot fi extrapolai n perioada postprivatizare.
Cumprtorul nu investete pentru ce a obinut fostul proprietar
ca profit, ci pentru ce va obine el; de aceea, profitabilitatea
ntreprinderii trebuie regndit;
- valoarea ntreprinderii trebuie determinat n funcie de gradul
de utilitate al tuturor elementelor patrimoniale, cumprtorul
netrebuind sfiepenalizat pentru politica de investiii a fostului
proprietar, tiut fiind c un bun fr utilitate nu are valoare
sau aceast valoare este nesemnificativ. Cu ocazia evalurii
pentru privatizare, trebuie observat i analizat necesitatea
unor eventuale restructurri.
VI. Reguli i principii privind evaluarea economic i financiar a ntreprinderilor
7. Orice evaluare de activ, firm, societate etc. are ca punct de
plecare bilanul contabil, auditulfinanciar- motorul tuturor operaiunilor
de evaluare, cci n el se reflect volumul fondurilor proprii, piaa,
strategiile aplicate de firm; el reflect situaia patrimoniului, a averii
acumulate de firm de la nfiinare i rezultatele financiare obinute n
ultimul an (ultima perioad) pentru care s-a ncheiat.
Scoaterea din contabilitate a informaiilor privind un activ, un
bun este cea mai grea problem, mai grea dect evaluarea nsi.
8. Dei pornete de la bilanul contabil, la un moment dat
evaluatorul se rupe de acesta i, pe baza diagnosticului de evaluare,
178

construiete ansambluri financiare abstracte, scenarii de dezvoltare, de

rentabilitate, elabornd astfel bilanul economic", un bilan teoretic al
ntreprinderii.
9. Pentru realizarea trecerii de la bilanul contabil la bilanul
economic se folosesc cunotine i se aplic tehnici i procedee de
analiz, interpretare i ajustare cunoscute sub denumirea de inginerie
financiar, un rol nsemnat revenind imaginaiei, motiv pentru care
evaluarea este considerat de unii specialiti mai mult o art dect o
tiin.
Cele mai multe dintre lucrrile necesare realizrii trecerii de la
bilanul contabil la bilanul economic al ntreprinderii se execut cu
ocazia elaborrii celor dou componente fundamentale ale oricrei
evaluri - activul net corectat i capacitatea beneficiar.
Pentru a face distincie ntre evaluarea n contabilitate i evaluarea
ntreprinderii, trebuie precizat: contabilitatea nu are ca obiect stabilirea
valorii ntreprinderii, ea trebuie s ofere o imagine fidel a patrimoniului,
a situaiei financiare i a rezultatelor, pe baza unor reguli de terminologie,
de evaluare i de prezentare, europene i internaionale. Evaluarea real
a unei ntreprinderi corespunde unei alte logici, care nu este nici o tiin
exact i universal, nici o lege; ea se bazeaz pe diverse opiuni de
abordri i calcule care utilizeaz i completeaz informaiile financiare
fiabile furnizate de contabilitatea financiar i se bazeaz, de asemenea,
pe o analiz previzional i pe o negociere ntre prile interesate.
10. n evaluarea contabil a elementelor patrimoniale ale unei
ntreprinderi este obligatorie aplicarea urmtoarelor principii:
- principiul prudenei: nu este admis supraevaluarea elementelor de activ i a veniturilor sau subevaluarea elementelor de
pasiv i a cheltuielilor;
- principiul permanenei metodelor: continuitatea aplicrii
regulilor i normelor privind evaluarea, nregistrarea n contabilitate, prezentarea elementelor patrimoniale i a rezultatelor;
asigurarea comparabilitii n timp a informaiilor contabile;
- principiul continuitii activitii: unitatea patrimonial i
continu n mod normal funcionarea ntr-un viitor previzibil,
179

fr a intra n stare de lichidare sau de reducere sensibil a

activitii;
- principiul independenei exerciiului: delimitarea n timp a
veniturilor i cheltuielilor aferente activitii, pe msura angajrii i trecerii lor la rezultatul exerciiului la care se refer;
- principiul intangibilitii bilanului de deschidere al unui
exerciiu, care trebuie s corespund cu bilanul de nchidere
al exerciiului precedent.
11. n calificarea unei evaluri se are n vedere c:
- din punct de vedere al obiectului, evalurile pot fi: de bunuri,
grupe de bunuri, active i elemente intangibile, active economice, ntreprinderi etc.;
- din punct de vedere al metodei folosite, se pot ntlni: evaluri
patrimoniale (abordeaz exclusiv latura cantitativ a lucrurilor
-patrimoniul), evaluri prin rentabilitate (abordeaz exclusiv
latura calitativ - profitabilitatea), evaluri combinate (abordeaz att patrimoniul, ct i rentabilitatea), evaluri bazate
pe cifra de afaceri i evaluri bursiere;
- din punct de vedere al momentului cnd se fac i al scopului
urmrit, evalurile pot fi: evaluri contabile (folosite la
nregistrarea n patrimoniu sau cnd se modific norma
contabil), evaluri administrative (prevzute prin acte normative i care au drept scop modificri ale valorilor contabile,
efectuate dup criterii unitare, la toate produsele i ntreprinderile), evaluri economice (au drept scop depistarea i
ajustarea tuturor distorsiunilor ntre valoarea contabil i
valoarea economic a bunurilor din ntreprindere i ale fiecrei
ntreprinderi n ansamblul su).
12. n evaluarea unei ntreprinderi, diagnosticul de evaluare
constituie cea mai important parte, care ar trebui s ocupe circa 80%
din volumul lucrrilor efectuate i prezentate, deoarece diagnosticul
conduce la alegerea metodelor de evaluare ce urmeaz a fi aplicate,
ajut la anticiparea viitorului firmei, ajut la depistarea factorilor de
risc i la stabilirea ipotezelor de evaluare.
180

n cadrul diagnosticului general al ntreprinderii se disting

diagnosticele sectoriale: juridic, comercial, tehnic, tehnologic i de
exploatare, de organizare, management i resurse umane i, cu rol de
colaj al tuturor constatrilor, diagnosticul financiar-contabil.
13. Cunoscnd diferenele dintre pre i valoare - dou categorii
economice care se pot confunda uor, evaluatorul nu i propune s
determine preul (stabilirea preului fiind obiectul unei alte arte, aceea
de a negocia), ci gama de valori, respectiv zona n care ar putea ncepe
negocierea i n care ar putea, probabil, s se situeze preul.
14. Valoarea unui bun se fondeaz pe noiunea de schimb; se
poate, astfel, considera c valoarea comercial constituie punctul de
echilibru n care vnztorul accept s vnd i cumprtorul, s
cumpere. Rezult c valoarea depinde de unele criterii sau de unii factori
care influeneaz dorina de a cumpra sau de a vinde; aceste criterii
pot fi subiective - de natur psihologic sau economic - i obiective prin aplicarea unor metode de evaluare care abordeaz, att separat,
ct i mpreun, latura patrimonial i profitabilitatea bunului, activului
sau ntreprinderii n ansamblu.
VII. Evaluarea patrimonial; metodologia determinrii activului net corectat
15. Activul net contabil - Ane (patrimoniul net, avuia sau bogia
unei ntreprinderi) reprezint excedentul tuturor bunurilor i creanelor
ntreprinderii (activul) asupra tuturor datoriilor acesteia (pasivul exigibil).
Activul net contabil se identific cu valoarea patrimonial a ntreprinderii, determinat pe baza bilanului contabil; incidenele fiscalitii i
ale politicilor ntreprinderii n domeniul amortizrii i metodelor contabile nu recomand aceast valoare ca valoare de tranzacie.
16. Activul reevaluat rezult din reevaluarea, respectiv corectarea
tuturor elementelor patrimoniale de activ - cu deosebire imobilizri,
stocuri i elemente monetare n valut, innd seama de:
- deprecierea monetar;
181

modalitile de amortizare;
evoluia preurilor;
modalitile de contabilizare a operaiilor i proceselor;
starea bunurilor;
orice alt factor depistat cu ocazia diagnosticului ntreprinderii
care poate antrena distorsiuni importante ntre bilanul contabil
i bilanul economic, ntre valorile contabile i valorile de circulaie ale bunurilor.
Nu este uzual folosirea acestei valori n tranzacii, deoarece nu
ine cont de datoriile ntreprinderii la data tranzaciei; se folosete de regul
n asocieri cu pri ale ntreprinderii, n divizri, fuziuni, partaje etc.
17. Activul net corectat (ANC) al unei ntreprinderi se determin
parcurgndu-se succesiv trei etape:
- separarea tuturor elementelor patrimoniale de activ n elemente
necesare exploatrii i elemente n afara exploatrii (necesare
ntreprinderii);
- reevaluarea tuturor elementelor patrimoniale de activ necesare
exploatrii;
- calculul matematic al activului net corectat.
18. Separarea elementelor patrimoniale de activ (cu deosebire
imobilizri i stocuri) n elemente necesare exploatrii i elemente n
afara exploatrii se face n funcie de utilitatea fiecrui bun, exprimat
i msurat prin gradul de participare la realizarea profiturilor.
Rezultatul acestei operaiuni se poate concretiza:
- fie n determinarea unei capaciti beneficiare superioare fa
de profiturile nregistrate prin bilanuri, atunci cnd pe cale de
expertiz i diagnostic se constat o posibil cretere a gradului
de utilitate a elementelor patrimoniale de activ,
- fie n folosirea n alte scopuri sau cu alte destinaii a bunurilor
mobile i imobile, fr utilitate sau cu utilitate redus, n
realizarea obiectului exploatrii societii respective; pot fi avute
n vedere ci de restructurare cum ar fi: formarea de noi societi comerciale, nchirierea, concesionarea, asocierea etc.,
ori pur i simplu valorificarea, fie i ca materiale.
182

Aceste bunuri materiale urmeaz a se evalua n valoarea venal,

adic suma trezoreriei ce se va degaja la cesiunea lor.
Indiferent de modul specific de evaluare, elementele patrimoniale
n afara exploatrii se au n vedere, n mod distinct, cu ocazia aplicrii
formulelor de evaluare a societii respective.
19. Evaluarea tuturor elementelor patrimoniale de activ necesare
exploatrii se face innd seama de factorii enumerai la paragraful 16
i are drept scop ajustarea posturilor din bilanul contabil cu diferenele
rezultate, obinndu-se astfel bilanul economic al ntreprinderii, adic
un bilan cuprinznd patrimoniul adus la nivelul pieei. Sunt supuse
reevalurii imobilizrile, stocurile, creanele, disponibilitile bneti i
valorile mobiliare de plasament - din activ, obligaiile i provizioanele
pentru riscuri i cheltuieli - din pasiv.
20. Terenurile figureaz de regul n bilanul contabil la valoarea
de achiziie sau la o valoare administrativ (stabilit prin dispoziii
legale).
Evaluarea terenurilor se face innd seama de factorii prevzui
la paragraful 16, de faptul dac sunt construite sau neconstruite, precum
i de numeroi ali parametri: amplasare, cerere i ofert, grad de
urbanizare, zon construibil sau nu etc.
Estimarea valorii terenului neconstruit se face de regul printr-o
expertiz; n toate cazurile este important de stabilit: riscurile de
expropriere, posibilitile de construire, serviciile urbanistice, infrastructura etc.
Pentru evaluarea terenurilor construite se pot utiliza i metodele:
- practicarea unei abateri forfetare de 15-30% din valoarea
proprietii imobiliare (teren inclus);
- comparaia de pia, preul pe metru ptrat de teren.
21. Cldirile i construciile speciale se evalueaz diferit, n funcie
de destinaie i de scopul evalurii, astfel:
- cnd evaluarea cldirilor i a construciilor speciale se face ca
fiind bunuri independente, n scopul vnzrii, gajrii sau pentru
a fi aduse ca aport la capital, trebuie avute n vedere o serie de
principii specifice acestor categorii de bunuri:
183

a) trebuie ptruns n intimitatea imobilului, urmrind, n

principal: calitatea construciei i a instalaiilor, randamentul, terenul i amenajrile aferente, specificitatea
imobilului, uni sau multifuncionalitatea, securitatea
imobilului (incendii, inundaii), costurile de punere n
folosin, poziia geografic fa de factorii de utilitate
(transport, comunicaii) sau fa de clientel, regimul
juridic fiscal i de proprietate;
b) estimarea deprecierii acumulate a unei cldiri sau construcii se face innd seama de urmtoarele trei mari
categorii de deprecieri: deprecierea fizic (pierderea valorii
proprietii ca urmare a uzurii, dezintegrrii, folosirii n
serviciu i a altor factori fizici care reduc viaa i funcionalitatea proprietii), nvechirea funcional (pierderea
valorii cauzat de imposibili tatea proprietii de a ndeplini
optim funcia pentru care este utilizat, ca urmare a unor
factori precum: superproporionalitate, costuri de operare
excesive, inadecven etc.) i nvechirea economic (pierderea valorii cauzat de factori externi, cum ar fi: modificri n relaia cerere - ofert, decizii legislative, zonarea
i schimbarea de vecintate etc.);
c) ca metode de evaluare se pot aplica, de ctre experii
evaluatori, metodele patrimoniale (bazate pe valorile de
nlocuire), metodele bazate pe randament (pornind de la
chiriile pentru cldirile i construciile de locuit sau de la
profiturile obinute pentru cldirile i construciile industriale sau comerciale) i metodele combinate;
- cldirile i construciile speciale pentru exploatare industrial
se clasificm: ateliere, secii, depozite, birouri administrative
etc. Se consider c orice construcie de exploatare, n msura
n care este efectiv utilizat, are o valoare de folosin care
depinde de felul construciei i de nvechirea acesteia, i care
poate fi determinat prin dou metode: prin valoarea de reconstrucie (pentru fiecare tip de construcie se obine un pre
pe mp la care se aplic diferii coeficieni de corecie, dintre
184

care cel mai important este coeficientul de nvechire; o variant

mai rapid a acestei metode const n substituirea valorii de
construcie ca nou cu valoarea de nlocuire calculat de ctre
un cabinet de expertiz, aplicndu-se coeficienii menionai)
i prin valoarea de achiziie (se reactualizeaz valoarea de
nregistrare n funcie de unii coeficieni care se aplic succesiv:
de reevaluare, de adaptare, de nvechire etc.).
22. Imobilizrile corporale - bunuri mobile care fac obiectul unor
tranzacii curente - se reevalueaz la aceste preuri, adaptate la condiiile
de folosin. Dac bunurile respective nu pot fi evaluate prin comparaii
de pia, se procedeaz la aplicarea succesiv asupra valorilor de
nregistrare a unor coeficieni de reevaluare (la stabilirea crora se va
ine seama de toi factorii prezeni la paragraful 16) i de nvechire.
La evaluarea imobilizrilor corporale - bunuri mobile - se are n
vedere faptul c asupra valorii acioneaz, cu sensuri contradictorii,
doi factori: durata de via rmas (cu ct este mai mare, cu att valoarea
este mai mare) i uzura moral (care contribuie la diminuarea valorii).
23. Imobilizrile necorporale nregistrate n bilanul contabil nu
se iau n calculul valorii activului net corectat, cu excepia cheltuielilor
de cercetare i dezvoltare care privesc produse noi sau dezvoltri de
activiti, care sunt luate n calcul cu valoarea scriptic.
n cazul n care elementele intangibile sunt bine gestionate i
exploatate, ele influeneaz valoarea ntreprinderii nu patrimonial, ci
prin rentabilitatea degajat de aceasta peste pragul pretins de pia, n
funcie de efortul investiional fcut.
24. Imobilizrile financiare pot consta n credite pe termen mediu
i lung acordate i titluri de participare la capitalul social al altor
ntreprinderi.
Creditele se iau n calculul valorii patrimoniale a ntreprinderii
cu valoarea scriptic, cele n valut fiind ns actualizate la raportul de
schimb al zilei; creditele trebuie s fie pltite cu dobnda pieei.
Titlurile de participare se evalueaz atunci cnd pachetul este
minoritar prin capitalizarea dividendelor procurate de acestea; cnd
pachetul este majoritar se poate aplica aceeai metod sau se procedeaz
185

la evaluarea global a societii n care s-a investit i, pe aceast baz,

se determin valoarea unui titlu i respectiv a pachetului.
Aciunile i titlurile care coteaz la burs se evalueaz prin metodele recomandate de organismul de burs (CNVM).
25. Stocurile de materii prime, materiale, combustibil, piese de
schimb, obiecte de inventar i semifabricate din afar, dup separarea
celor fr micare sau cu micare lent, se evalueaz la preurile zilei
sau la media preurilor de aprovizionare din cea mai recent perioad.
Stocurile de producie neterminat i semifabricate din producie
proprie se evalueaz la nivelul costurilor efective, corectate cu gradul
de naintare n realizarea fizic a produsului, determinat de expertiza
tehnic.
Stocurile de produse finite se evalueaz la nivelul preurilor de
vnzare, mai puin beneficiile i eventualele cheltuieli de desfacere
cuprinse n acestea.
26. Creanele, dup nlturarea din calcul a creanelor incerte,
intr n calculul valorii patrimoniale a ntreprinderii cu valoarea scriptic;
cele n valut se actualizeaz la raportul de schimb al monedei naionale
din ziua respectiv.
27. Disponibilitile bneti intr n calculul valorii patrimoniale
a ntreprinderii la nivel scriptic, cele n valut fiind ns actualizate la
raportul de schimb al monedei naionale din ziua respectiv.
28. Diferenele din reevaluarea activelor fixe influeneaz capitalurile proprii ale ntreprinderii; diferenele rezultate din reevaluarea
activelor circulante se nregistreaz n capitalurile proprii, n cazul
evalurilor efectuate n scopul realizrii unor tranzacii, sau n venituri,
n cazul evalurilor n alte scopuri.
29. Obligaiile n valut se actualizeaz la raportul de schimb al
monedei naionale din ziua evalurii, diferenele fiind regularizate pe
seama capitalurilor proprii, n cazul evalurii n scopul unei tranzacii,
sau pe seama rezultatelor financiare, n cazul evalurilor n alte scopuri.
30. Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli cu caracter de rezerv
se cuprind n activul net, dup ce s-au dedus eventualele sarcini fiscale
aferente.
186

Provizioanele pentru riscuri i cheltuieli nefundamentate se regularizeaz pe seama rezultatelor financiare.

31. Pe baza ajustrilor prezentate la paragrafele 18-30 se elaboreaz bilanul economic al ntreprinderii, care cuprinde patrimoniul
cu valori de pia sau foarte apropiat de acestea.
Activul net corectat poate fi calculat prin dou metode: substractiv i aditiv.
Metoda substractiv const n deducerea din totalul activului
din bilanul economic a tuturor datoriilor actualizate.
Metoda aditiv const n corectarea capitalurilor proprii din
bilanul contabil cu influenele din reevaluarea elementelor patrimoniale
de activ.
32. Activul net corectat reprezint valoarea patrimonial propriuzis sau valoarea intrinsec a ntreprinderii, determinat pornind de la
bilanul contabil.
33. Evalurile patrimoniale au unele limite care impun pruden
n folosirea acestora:
au un caracter static i nu in seama de strategiile ntreprinderii;
valorile patrimoniale sunt incomplete, ntruct elementele intangibile (necorporale) nu sunt luate n calcul;
pentru ca o valoare patrimonial s fie semnificativ, trebuie
ndeplinite cumulativ patru condiii:
posibilitatea efecturii reevalurii bunurilor din activul
ntreprinderii pe baz de comparaii de pia;
prima de risc a ntreprinderii s fie ct mai redus;
un nivel satisfctor de investiii;
posibilitatea determinrii cu certitudine a pragului de rentabilitate al ntreprinderii.
Vm. Evaluarea prin rentabilitate; metodologia determinrii
capacitii beneficiare a unei ntreprinderi
34. Pentru evaluarea prin rentabilitate a unei ntreprinderi, de
regul, intr n logica lucrrilor trei elemente de calcul: rata de capitalizare, de fructificare sau de actualizare; profitul, respectiv acel profit
187

care exprim capacitatea beneficiar a ntreprinderii i care, de regul,

difer de profitul din bilanurile contabile; perioada de referin.
35. Rata de capitalizare sau de actualizare este format, de regul,
din rata de baz (neutr) la care se adaug prima de risc a ntreprinderii
de evaluat.
Rata neutr corespunde unor plasamente fr riscuri i cel mai
adesea mrimea ei se stabilete la nivelul dobnzii practicate la mprumuturile de stat.
Prima de risc este cu att mai mare cu ct exploatarea prezint
riscuri; riscurile interne se stabilesc cu ocazia diagnosticului de evaluare,
iar riscurile externe, prin documentare i investigaii exterioare ale
evaluatorilor, inclusiv n legtur cu rentabilitatea ramurii din care face
parte ntreprinderea.
36. Capacitatea beneficiar reprezint aptitudinea unei ntreprinderi de a degaja un beneficiu n viitorul apropiat, n condiii de gestiune normale, identice cu cele din perioadele trecute, dac nu au loc n
viaa ntreprinderii schimbri semnificative; ea constituie rezultatul
economic rezonabil la care un eventual cumprtor ar putea s se atepte,
respectiv randamentul financiar al totalitii capitalurilor care finaneaz
exploatarea.
37. Capacitatea beneficiar se exprim, de regul, cifric, prin
profitul net, dividende i cash flows.
38. Capacitatea beneficiar se determin parcurgndu-se succesiv
trei etape: studiul rezultatelor trecute (de regul, pe minimum trei ani);
examenul previziunilor (de regul, pe minimum trei ani); mixajul
constatrilor din primele dou etape i calculul matematic al capacitii
beneficiare.
39. Studiul rezultatelor trecute are drept scop determinarea acelui
profit din bilanul contabil, real, cert, stabil, ce poate fi considerat ca
fiind reproductibil n viitor.
Se pornete de la profitul din bilanul contabil, cruia i se aduc
dou categorii de corecii:
- corecii pe orizontal, ntre exerciii, datorate unor influene
asupra profiturilor din bilan, cum ar fi: incidenele fiscalitii,
188

incidenele metodologiei contabile, distorsiunile voluntare ale

rezultatului financiar;
- corecii pe vertical, respectiv corectarea tuturor marjelor, de
la cifra de afaceri i pn la profitul net.
40. Lista coreciilor ce se aduc profiturilor din bilanul contabil
este nelimitat, cele mai frecvente referindu-se la:
amortismente: se nltur orice exces de amortizare i se adaug orice insuficien de amortizare, referina constituind-o fie
legea fiscal, fie standardele profesionale emise de experi
tehnici;
salarii i asimilate salariilor: insuficienele sau exagerrile
trebuie adugate sau eliminate, referina constituind-o standardele i studiile efectuate de experi n munc i protecia
social;
stocuri: se verific dac sistemul de evaluare a fost constant
pe ntreaga perioad, realitatea i jocul stocurilor de la nceput
i sfrit de perioad, anomaliile trebuind reintegrate sau deduse
din rezultatul contabil;
profituri i pierderi excepionale: se rein numai acele profituri
care provin din operaiuni obinuite, care se reproduc n mod
sistematic n viitor;
provizioane: se analizeaz fiecare natur i se readuc n rezultatele financiare provizioanele nefundamentate;
sinergii: efectele sinergice presupun complementaritate de
activiti ale cror rezultate sunt superioare celor reieite din
nsumarea algebric a rezultatelor individuale. Printr-un
diagnostic bine executat, se pot descoperi toate complementaritile din activitatea ntreprinderii i se pot ajusta rezultatele
financiare;
obligaii: se studiaz finanarea ntreprinderii prin efectul de
levier, aducndu-se, dac este cazul, ajustri profitului din
bilanul contabil.
41. Examenul previziunilor const n verificarea credibilitii
previziunilor efectuate, sub aspectele: coerenei dintre ipotezele de
189

evaluare i constatrile din diagnosticul pe perioadele trecute; coerenei

cifrice ntre profiturile previzionale i profiturile corectate din perioadele
trecute.
42. Capacitatea beneficiar se poate calcula n una dintre urmtoarele variante:
- ca medie a profiturilor anuale corectate din perioadele trecute
i a profiturilor anuale previzionale;
- ca medie a profiturilor anuale corectate din perioadele trecute;
- ca medie a profiturilor anuale previzionale;
- ca medie a profiturilor anuale din unele perioade trecute i
viitoare.
43. Perioada de referin corespunde perioadei de prognoz a
ntreprinderii, respectiv perioada la sfritul creia proprietarul ar trebui
s i modifice atitudinea fa de afacerea sa, adic s provoace asemenea
schimbri n viaa ntreprinderii nct s-i permit s i reia ciclul vieii.
Astfel de schimbri constau n msuri de restructurare cum ar fi:
divizarea, asocierea, formarea de noi societi comerciale, injecii de
capital pentru modernizarea echipamentelor i a tehnologiilor, pentru
rennoirea produselor etc. Din punctul de vedere al investitorului,
perioada de prognoz corespunde cu termenul de recuperare a investiiei
sale.
IX. Evaluarea ntreprinderii prin metode combinate
44. Evalurile combinate presupun, ca i cele prin rentabilitate,
abordareafinanciar,ntruct se bazeaz pe fluxurile antrenate de activitatea ntreprinderii ntr-o perioad trecut sau viitoare.
45. Metodele de evaluare combinat pot fi grupate, n funcie de
tehnicile aplicate, n:
- tehnici bazate pe ponderarea ntre o valoare patrimonial i
una prin rentabilitate;
- tehnici bazate pe asocierea la valoarea patrimonial a ntreprinderii a unuia sau mai multor elemente intangibile.
190

^ RECOMANDAREA nr. 101/CECCAR-EV*

privind structura standard a Raportului de
evaluare economic i financiar a ntreprinderii
I. Obiectiv
Obiectivul recomandrii l constituie prezentarea unui model
standard de raportare a rezultatelor evalurii economice i financiare a
unei ntreprinderi.
Textele din prezenta recomandare trebuie nelese n contextul
cadrului general privind metodologia standard de evaluare, ce face
obiectul Recomandrii nr. 100/CECCAR-EV, ediia 1997.
Sarcina deriv din prevederile articolului 20 litera e) din Ordonana Guvernului nr. 65/1994, republicat, privind atribuiile Corpului
Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia pe linia
elaborrii standardelor de evaluare a bunurilor, activelor i ntreprinderilor.
II. Cmp de aplicare
Prezenta recomandare se adreseaz experilor evaluatori membri
ai CECCAR, persoane fizice i juridice, pentru realizarea lucrrilor de
evaluare, efectuate n scopul vnzrii activelor economice i societilor
comerciale, pentru majorri de capital prin emiterea de noi aciuni,
divizri, fuziuni i asocieri.
Evalurile pentru despgubiri sau n scopurifiscalenu fac obiectul
prezentei recomandri; unele dintre principiile generale potfins avute
n vedere, dac nu exist norme specifice.
Prezenta recomandare nu se folosete n cazul unui contract de
consultan care presupune elaborarea unui pachet de lucrri din care
raportul de evaluare este doar una i are o form simplificat de prezentare.
Aprobat prin Hotrrea nr. 18/1997 a Consiliului Superior al Corpului
Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia.

191

III. Temeiuri normative

1. Reglementrile contabile emise n baza Legii contabilitii
nr. 82/1991, cu modificrile i completrile ulterioare.
2. Standardele Internaionale de Raportare Financiar (IAS/1FRS)
emise de Consiliul pentru Standarde Internaionale de Contabilitate
(IASB).
3. Standardele Internaionale de Evaluare.
4. Recomandrile emise de Federaia Experilor Contabili Europeni
(FEE).
IV. Structura standard a unui raport de evaluare
Raportul de evaluare trebuie s ofere o imagine piar asupra
opiniilor exprimate de evaluator, asupra bazelor de evaluare folosite, a
metodelor i informaiilor care stau la baza raportului.
Evaluatorul are obligaia de a oferi o opinie competent i obiectiv asupra valorii, indiferent de efectele pe care le poate avea asupra
clientului sau a celor implicai.
La redactarea raportului de evaluare se vor evita ambiguitile n
exprimare, care pot determina crearea unei impresii false i inducerea
n eroare a clientului.
1. Rezumatul principalelor concluzii i recomandri privind:
1.1. Scopul evalurii;
1.2. Scara valorilor stabilite i valoarea medie;
1.3. Recomandrile privind perspectivele ntreprinderii (meninerea profitului activitii existente - total sau parial - sau
al activitii viitoare propuse) i modul de interpretare a
valorii obinute.
2. Prezentarea ntreprinderii
Vor fi oferite toate datele necesare identificrii ntreprinderii sau
a activului supus evalurii:
- denumire, adres, cod fiscal, form juridic;
- un scurt istoric asupra principalelor faze de dezvoltare, transformrilor suferite etc.;
192

- stabilirea coordonatelor principale prin: prezentarea capitalului

social, a modalitilor de formare i a eventualelor modificri
intervenite, structura capitalului i componena acionariatului,
obiectul de activitate, poziia ocupat n cadrul ramurii respective, n vederea explicrii metodei de evaluare folosite.
3. Prezentarea evaluatorilor i a mandatului primit
In cazul n care evaluarea este fcut de ctre o societate comercial abilitat n domeniu, se vor meniona datele de nmatriculare ale
acesteia de la Registrul Comerului.
Dac echipa de evaluatori este format din persoane individuale,
este necesar prezentarea unor curriculum vitae din care s reias
pregtirea i experiena profesional i rezultatele semnificative n
domeniu.
4. Diagnosticul de evaluare
4.1. Diagnosticul juridic
4.1.1. Obiectiv: aprecierea situaiei juridice a ntreprinderii
n raport cu proprietarii, cu terii i cu propriii salariai.
4.1.2. Constatri: innd seama de prevederile legale n
vigoare (Legea societilor comerciale, dreptul
comercial, dreptul muncii, legile i reglementrile
fiscale), evaluatorii vor stabili dac ntreprinderea este
constituit legal, dac exist acte i contracte privind
drepturile de proprietate, dac exist contracte
ncheiate cu partenerii de afaceri, dac sunt aciuni
juridice n curs, cu persoane fizice sau juridice, dac
exist contracte de munc individuale i colective, i
vor analiza regimul fiscal al ntreprinderii.
4.1.3. Concluzii: dup trecerea n revist a mijloacelor de
realizare i a procedeelor de lucru utilizate, se stabilesc:
oportunitile existente n mediul exterior ntreprinderii, adic evoluii cu un caracter previzibil
pozitiv pentru entitatea evaluat, ca: legislaie i
reglementri favorabile, condiii economicofinanciare optime;
193

 riscurile existente n mediul extern ntreprinderii,

adic evoluii cu un efect previzibil negativ, respectiv condiionri inverse oportunitilor;
punctele forte, adic atuurile, ca urmare a unor factori cum sunt: o bun organizare i funcionare a
entitii evaluate, contract i statut corespunztoare,
relaii contractuale corecte, finanare bancar asigurat, absena litigiilor, reglementri fiscale corecte
i obligaii fiscale ndeplinite la timp;
punctele slabe, adic deficienele constatate n organizarea i funcionarea entitii evaluate: contract
i statut necorespunztoare situaiei de fapt, existena unor litigii contractuale cu terii i cu propriii
salariai, conflicte de munc, obligaii fiscale nerespectate etc.
4.2. Diagnosticul comercial
4.2.1. Obiectiv: determinarea locului ocupat de ntreprindere
pe pia, n prezent i n viitor, n condiiile n care
prin pia se nelege locul geografic determinat (local,
naional, internaional) n care au loc tranzacii comerciale potrivit cererii i ofertei.
4.2.2. Constatri:
a) pornind de la nomenclatorul produselor sau n
funcie de principalele activiti, se va calcula
ponderea lor n volumul total al activitii ntreprinderii;
b) se va efectua o analiz a clienilor ntreprinderii:
importan, rentabilitate, existena unor clieni restani, precum i a duratei de decontare medie a
creanelor;
c) n aceleai condiii se vor analiza furnizorii: criterii
de selecionare a furnizorilor, contracte ncheiate
cu acetia etc.;
194

d) trebuie identificat concurena ntreprinderii: cea

actual, dar i cea potenial, din mediul economic
nconjurtor;
e) se va analiza reeaua de distribuie a ntreprinderii,
care poate furniza date asupra ponderii contractelor
interne sau externe n cifra de afaceri a ntreprinderii
i alte caracteristici privind relaiile cu partenerii;
f) pentru a analiza posibilitile de dezvoltare a profitului i a specializrilor ntreprinderii, se va studia gradul de permeabilitate a pieei, pentru a stabili
dac nu exist constrngeri specifice produsului,
constrngeri specifice clientelei, msuri luate de
stat pentru a limita concurena, obstacole tehnologice etc.;
g) vor fi studiate tipurile de aciuni promoionale fcute
de ntreprindere, cuantumul cheltuielilor publicitare, evoluia politicii de promovare a produselor i
a imaginii firmei.
4.2.3. Concluzii: dup stabilirea principalelor evoluii se vor
evidenia cele mai importante:
oportuniti;
riscuri;
puncte forte: reea de vnzare puternic, clieni
statornici, calitate foarte bun a produselor etc.;
puncte slabe: produse i servicii scumpe, cunoaterea insuficient a pieei etc.
4.3. Diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare
4.3.1. Obiectiv: stabilirea msurii n care mijloacele de
producie materiale rspund nevoilor actuale sau
viitoare ale ntreprinderii sau ale potenialului cumprtor.
4.3.2. Constatri: se impune cunoaterea infrastructurii, a
potenialului de producie la un moment dat i a evoluiei n timp, stabilirea dinamicii imobilizrilor
195

corporale, a nivelului de automatizare i a productivitii, dar i analiza funciei de cercetare-dezvoltare,

pentru a determina strategia n viitor a ntreprinderii.
4.3.3. Concluzii: sunt prezentate sub forma:
oportunitilor;
riscurilor;
punctelor forte: o bun utilizare a capacitii de
producie, utilaje moderne, preuri competitive,
servicii competente;
punctelor slabe: o planificare defectuoas a produciei, o conducere defectuoas a aprovizionrilor
i transporturilor, stocuri de materii prime, probleme de calitate a produselor i serviciilor.
4.4. Diagnosticul gestiunii resurselor umane
4.4.1. Obiective: analiza structurii umane i a capacitii
personalului de a contribui la realizarea activitilor
ntreprinderii.
4.4.2. Constatri:
a) analiza structurii umane: organigrama ierarhic i
funcional a ntreprinderii; date cu privire la personal - vrst, pregtire, grad de ocupare, vechime
n ntreprindere etc.;
b) date cu privire la conductorii ntreprinderii: vrst,
pregtire, formare i experien, stil de conducere,
sistem de remunerare;
c) date sociale: climat social, protecia muncii, organizarea sindical din ntreprindere, numr de zile
de grev etc.
4.4.3. Concluzii: analiznd datele prezentate mai sus, se
pot stabili:
oportunitile;
riscurile;
punctele forte: personalul este tnr, dinamic,
flexibil i bine format, organizare bun, exist
motivarea muncii;
196

 punctele slabe: proast funcionare a conducerii,

reprezentare sindical slab, salarizare nestimulativ etc.
4.5. Diagnosticulfinanciar-contabil
4.5.1. Obiective:
stabilirea existenei imaginii fidele, clare i complete
a patrimoniului, a rezultatelor i a situaiei financiare
ale entitii evaluate, precum i a strii de sntate
financiare a acesteia;
utilizarea relaiei efectului de levier pentru a face
diagnosticul ratei de rentabilitate a capitalurilor
proprii;
evaluarea diferenelor ntre efectul de levier financiar msurat plecnd de la valorile contabile i efectul de levier msurat plecnd de la valorile de pia;
diagnosticul ratei de rentabilitate economic, plecnd de la rata marjei economice i rata de rotaie
a capitalurilor investite;
utilizarea totalului soldurilor intermediare de gestiune pentru analiza formrii marjei economice;
analiza diferenelor ntre optica de rentabilitate i
optica productivist prin realizarea unui audit asupra situaiilor financiare.
4.5.2. Constatri: acestea rezult n urma realizrii obiectivului, avnd ca mijloace de efectuare datele i informaiile coninute n conturile anuale, rezultatele
financiare examinate pe ultimii 3-5 ani, preluate
potrivit metodologiilor specifice evalurilor patrimoniale.
4.5.3. Concluzii: se impun n baza constatrilor, exprimate
sub forma:
oportunitilor;
riscurilor;
punctelor forte;
punctelor slabe.
197

4.6. Sinteza diagnosticelor evalurii

Se prezint sub form tabelar n cadrul raportului sau ca o anex
a acestuia, cuprinznd concluziile stabilite pentru fiecare diagnostic n
parte, respectiv datorate mediului exterior ntreprinderii (cu dou subcoloane aferente oportunitilor i riscurilor) i datorate mediului intern
al ntreprinderii (cu dou subcoloane aferente punctelor forte i
punctelor slabe).
Prin luarea n considerare a tuturor constatrilor din diagnosticele
sectoriale prezentate anterior i introducerea influenelor acestora n
indicatorii financiari i parametrii economici ai ntreprinderii, experii
contabili elaboreaz bilanul economic al ntreprinderii, pe baza cruia
se va proceda la aplicarea metodelor de evaluare.
Concluziile vor fi expuse prin descrierea succint att a constatrilor calitative, ct i a celor cantitative, dup caz, precum i a tendinelor viitoare ale acestora.
5. Bazele lucrrii de evaluare
Se vor meniona datele i informaiile puse la dispoziie de client,
conform caietului de sarcini i prevederilor contractului ncheiat.
5.1. Expertize i studii, proprii sau nsuite: se fac trimiteri la
surse, nscrisuri, publicaii utilizate la elaborarea raportului
de evaluare.
5.2. Bibliografie
5.3. Factori de risc:
5.3.1. Factorii de risc extern;
5.3.2. Factorii de risc intern.
5.4. Ipoteze de evaluare:
5.4.1. Ipoteze macroeconomice;
5.4.2. Ipoteze microeconomice.
6. Metode de evaluare aplicate
Se vor nscrie cauzele, ipotezele i scenariile care au determinat
alegerea metodelor de evaluare pentru fiecare caz n parte, conform
grupelor de mai jos:
6.1. Metode patrimoniale;
6.2. Metode prin rentabilitate;
198

6.3. Metode combinate;

6.4. Metode bursiere;
6.5. Alte metode.
7. Gama de valori, valoarea aciunilor
Se vor enumera opiniile obinute prin aplicarea metodelor de
evaluare menionate la punctul 6; n mod corespunztor se determin
valorile minime i maxime ale aciunilor.
8. Concluziile i opiniile evaluatorilor
Se vor exprima opiniile asupra rezultatelor obinute, att din punct
de vedere economic, ct i financiar.
Se va exprima prerea evaluatorilor asupra rezultatelor obinute
din operaiunea de evaluare.

199

^ RECOMANDAREA nr. 102/CECCAR-EV*

privind adoptarea Ghidului pentru evaluarea
ntreprinderilor mici i mijlocii
n calitatea sa de membru al Federaiei Experilor
Contabili Europeni (FEE), Corpul Experilor Contabili i
Contabililor Autorizai din Romnia are obligaia lurii de
msuri pentru adoptarea i aplicarea standardelor i a
ghidurilor profesionale emise de organismul european al
profesiei contabile.
Consiliul Superior al Corpului Experilor Contabili i
Contabililor Autorizai din Romnia a hotrt adoptarea
Ghidului pentru evaluarea ntreprinderilor mici i mijlocii",
emis n anul 2001 de Federaia Experilor Contabili Europeni,
prezentat n anex, ca norm profesional pentru uzul experilor contabili evaluatori.

* Aprobat prin Hotrrea nr. 03/52 din 22 martie 2003 a Consiliului Superior al
CECCAR.

200

SUMAR
1. Introducere
2. Observaii generale
2.1. Motive pentru evaluare
2.2. Valoarea unei ntreprinderi
3. Definirea termenilor
3.1. Profesionistul contabil i rolul su n evaluarea
unei ntreprinderi
3.2. ncasrile nete ale proprietarului
3.3. Ratele de actualizare
4. Principii generale pentru evaluarea unei ntreprinderi
4.1. Scopul evalurii
4.2. Evaluarea unei ntreprinderi
4.3. Data evalurii
4.4. Evaluarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii
4.4.1. Baza de calcul al profiturilor ntreprinderii
4.4.1.1. Fluxurile de trezorerie
4.4.1.2. Relaia activelor cu ctigurile
4.4.1.3. Efectele impozitului pe venit
4.4.1.3.1. Impozitele pe venit
ale ntreprinderii
4.4.2. Premise detaliate pentru evaluarea subiectiv
4.4.2.1. Msuri planificate, dar neadoptate nc
4.4.2.2. Efecte reale de sinergie
4.4.2.3. Supoziii privind
finanarea
4.4.2.4. Factori specifici de management
4.4.2.5. Impozitele pe venit ale proprietarilor
4.5. Evaluarea specific a activelor care nu sunt
n exploatare
4.6. Inteligibilitatea prezumiilor de evaluare
5. Proiectarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii
5.1. Culegerea de informaii
201

204
204
204
205
206
206
207
207
208
208
208
209
210
210
210
212
212
212
212
212
213
213
214
214
215
216
216
216

5.2. Analiza performanei trecute

5.3. Previziuni i proiecii
5.4. Evaluarea plauzibilitii previziunilor
5.5. Folosirea documentaiei credibile care st
la baza evalurii
5.6. Probleme speciale de analizat la proiectarea profiturilor
viitoare din activitile ntreprinderilor de tip IMM
5.6.1. Surse restrnse de informaii
5.6.1.1. Modificarea rezultatelor trecute
5.6.1.2. Analiza puterii de ctig
6. Capitalizarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii
6.1. Principii de baz
6.2. Reflectarea
riscului
6.3. Reducerea ratei de actualizare pentru impozitele
pe venitul personal
6.4. Reflectarea profiturilor ntreprinderilor n curs
de dezvoltare
6.5. Valoarea actual brut sau net
7. Proceduri de evaluare
7.1. Folosirea metodei ctigurilor capitalizate sau
a metodei DCF
7.2. Stabilirea valorii ntreprinderii folosind metoda
ctigurilor capitalizate
7.2.1. Procedurile de folosit
7.2.2. Stabilirea ctigurilor din activele n exploatare
7.2.2.1. Ajustarea performanei trecute
7.2.2.2. Veniturile i cheltuielile
previzionale/bugetate
7.2.2.2.1. Veniturile
7.2.2.2.2. Cheltuielile
7.2.2.3. Fluxurile de trezorerie i proieciile
dobnzii
7.2.2.4. Impozitele pe venit
7.2.3. Stabilirea ctigurilor din activele
n afara exploatrii
202

217
217
219
219
220
220
220
220
221
221
223
224
225
226
227
227
227
227
227
227
228
229
229
231
231
231

7.2.4. Stabilirea ratei de actualizare

7.2.4.1. Rata de actualizare folosit
la evaluarea subiectiv
7.3. Stabilirea valorii ntreprinderii folosind metoda DCF
7.3.1. Studiu
7.3.2. Conceptul de cost mediu ponderat de capital
(WACC)
7.3.2.1. Proceduri generale
7.3.2.2. Stabilirea fluxurilor viitoare de trezorerie
7.3.2.3. Stabilirea valorii reziduale
7.3.2.4. Valoarea activelor n afara exploatrii
7.3.2.5. Stabilirea costului de capital
7.3.3. Conceptul valorii actuale ajustate (APV)
7.3.4. Conceptul de capital propriu
7.3.5. Analizarea impozitelor pe venitul personal
al proprietarului
7.4. Stabilirea valorii de lichidare
7.5. Probleme de analizat la o evaluare a plauzibilitii
7.5.1. Preul de pia
7.5.2. Stabilirea preului simplificat
8. Probleme speciale legate de evalurile de ntreprinderi
8.1. Evaluarea ntreprinderilor cu dezvoltare rapid
8.2. Evaluarea ntreprinderilor cu ctiguri slabe
8.2.1. Generaliti
8.2.2. Organizaiile non-profit
8.3. Valoarea activelor nete
9. Documentare i raportare
9.1. Documente de lucru
9.2. Raportul de evaluare
Anexa 1 - Exemplu de scrisoare de misiune
i alte ndrumri practice
Anexa 2 - Exemple ale metodei DCF i ale
metodei capitalizrii
Anexa 3 - Determinarea ratei de actualizare
203

232
232
232
232
233
233
234
235
235
235
236
236
237
237
238
238
238
240
240
241
241
242
242
243
243
243
246
250
255

1. INTRODUCERE
Federaia Experilor Contabili Europeni (FEE) este organizaia
reprezentativ pentru profesia contabil n Europa, reunind n prezent
cele mai importante 44 de institute profesionale din 32 de ri, printre
care i Romnia (CECCAR).
Ghidul pentru evaluarea ntreprinderilor mici i mijlocii" descrie principiile generale semnificative de aplicat la evaluarea
ntreprinderilor, n special n cazul evalurii unei IMM. Totui, fiecare
evaluare trebuie s fie tratat individual. n aceast idee, principiile
expuse n acest ghid pot s constituie doar un cadru, n care soluiile
individuale trebuie s fie stabilite pentru cazuri specifice.
Evalurile desfurate n conformitate cu termenii contractelor
sau misiunilor bazate pe principii care difer de cele expuse n acest
ghid nu sunt influenate de acest ghid. De exemplu, misiunile de
evaluare pot include o cerin de folosire a diferite metode de evaluare,
necesitatea de a lua n calcul obiective nefinanciare, probleme specifice
legate de procedurile de estimare sau alte probleme care sunt diferite
de cele expuse n acest ghid.

2. OBSERVAII GENERALE
2.1. Motive pentru evaluare
Din punct de vedere al scopului, evalurile ntreprinderilor se
pot mpri n evaluri efectuate n concordan cu cerinele statutare
sau acorduri contractuale i evaluri desfurate din alte motive.
Evalurile pe motive contractuale apar n special cu ocazia
ncheierilor de parteneriate sau la abandonarea unui parteneriat, n urma
disputelor privind motenirea sau la stabilirea motenirii, ca i n acordurile conforme Legii familiei.
Pe de alt parte, evalurile de ntreprinderi sunt adesea bazate pe
iniiative antreprenoriale, cum ar fi achiziionarea sau vnzarea de
204

ntreprinderi, fuziuni, suplimentri de fonduri, contribuii cu active

nemonetare, inclusiv transferul activelor nete ale ntreprinderii, oferte
publice iniiale, rscumprri manageriale sau legate de conceptele de
management profilat pe valoare. Evaluri de ntreprinderi se fac, de
asemenea, n diferite scopuri comerciale, fiscale etc.

2.2. Valoarea unei ntreprinderi

Valoarea unei ntreprinderi se bazeaz, plecnd de la supoziia
unor obiective pur financiare, pe valoarea actualizat a fluxurilor
monetare nete de la ntreprindere ctre proprietar (ncasri nete ale
proprietarului ntreprinderii). Aceasta nseamn c valoarea ntreprinderii
se bazeaz numai pe capacitatea acesteia de a avea profit din activiti,
pentru proprietar.
Aceast valoare se bazeaz pe profiturile ntreprinderii, care se
vor obine dac afacerea este continuat n viitor. Numai n cazul n
care valoarea actualizat a profiturilor care ar rezulta dac ntreaga
ntreprindere ar fi lichidat (valoarea de lichidare) depete valoarea
afacerii ca ntreprindere n exploatare, valoarea de lichidare se prezint
ca valoare a ntreprinderii.
Pe de alt parte, valoarea activelor nete este, n sine, fr importan la calcularea valorii ntreprinderii.
Calcularea valorii ntreprinderii, ca valoare a ctigurilor actualizate, se poate fonda pe metodologia capitalizrii ctigurilor (a se vedea
seciunea 7.2. de mai jos) sau pe tehnicile de fluxuri monetare actualizate
(a se vedea seciunea 7.3. de mai jos).
Deoarece definiia valorii unei ntreprinderi nu depinde de
mrimea ntreprinderii de evaluat, principiile generale de evaluare
a IMM-uiilor nu difer de cele pentru evaluarea ntreprinderilor mai mari.
Cu toate acestea, n evaluarea IMM-urilor pot aprea probleme
specifice, din cauz c acestea nu au un management puternic independent alturi de proprietari, aa nct abilitile antreprenoriale ale
proprietarilor sunt deosebit de importante.
205

La calcularea valorii ntreprinderii, n cazul ntreprinderilor mici

i mijlocii, trebuie s se acorde o atenie special stabilirii cu precizie a
afacerilor ntreprinderii care este evaluat, stabilirii remuneraiei conducerii, ca parte a evalurii factorului de management, i veridicitii
surselor de informaii.
n consecin, prezentul ghid este structurat ntr-un mod n care
se prezint principiile generale de evaluare a unei ntreprinderi i n
care problemele specifice care apar pentru IMM-uri sunt exprimate
explicit n contextul principiilor generale aferente.

3. DEFINIREA TERMENILOR
3.1. Profesionistul contabil i rolul su n evaluarea
unei ntreprinderi
n documentul FEE Liberalizarea profesiei contabile n Europa"
(martie 1999), profesionistul contabil este definit ca fiind profesionistul
care:
- a obinut ntr-un stat membru UE cel mai nalt grad de
perfecionare i experien cerut pentru a lucra n calitate de
profesionist contabil n acea ar i, ca cerin minim, ntrunete nivelul de calificare al Directivei a VUI-a, i
- odat autorizat, poate desfura fr restricii audit statutar la
toate entitile care sunt supuse unui audit.
Profesionistul poate avea diverse caliti cu referire la evalurile
de ntreprinderi, dup cum urmeaz:
Consultant - n calitatea sa de consultant, profesionistul
contabil stabilete o valoare subiectiv care, de exemplu, i
poate indica unui anumit investitor suma maxim pe care
acesta ar trebui s o investeasc ntr-o companie, innd seama
de oportunitile i strategiile individuale (limita de pre maxim),
sau suma minim pe care un vnztor trebuie s o cear (limita
206

minim de pre) fr ca situaia financiar a acestuia s se

deterioreze ca rezultat al tranzaciei.
Arbitru/intermediar - n calitatea sa de arbitru/intermediar, n
eventualitatea unui conflict, innd seama cum se cuvine de
diversele idei de valoare subiective ale prilor implicate,
profesionistul contabil lucreaz pentru a ajunge la o valoare
de arbitraj, pe care o determin ca arbitru sau o propune ca
intermediar.
/v

3.2. ncasrile nete ale proprietarului

ncasrile nete ale proprietarilor unei ntreprinderi, care urmeaz
a fi actualizate pentru a se calcula valoarea ntreprinderii, sunt n primul
rnd rezultatul drepturilor proprietarilor ntreprinderii la distribuirile sau
retragerile de profituri ale afacerii realizate de ntreprindere, minus contribuiile ce urmeaz a fi fcute de proprietari. n plus, se iau n calcul
alte fluxuri de trezorerie care se leag de proprietatea afacerii, cum ar fi
impozitele personale ale proprietarilor ntreprinderii.
Aceste ncasri nete pot s fie calculate pe baza unei declaraii a
ncasrilor i cheltuielilor de numerar (metoda DCF) sau pe baza unei
declaraii de venit (metoda capitalizrii ctigurilor).
n ambele cazuri, valoarea ntreprinderii este determinat de
deducerea ncasrilor viitoare nete la data evalurii, folosind ratele de
actualizare.

3.3. Ratele de actualizare

Profiturile ntreprinderii se vor deduce la data evalurii folosind
rata de actualizare corespunztoare pentru a le face comparabile cu
investiiile alternative disponibile unui investitor.
O rat de actualizare poate, de exemplu, s fie rentabilitatea
specific ateptat pentru investiii alternative, rata dobnzii cerut
pentru plata datoriei planificate sau o rat a dobnzii care este bazat
207

pe o estimare subiectiv a componentelor sale (rata dobnzii de baz,

fr risc).

4. PRINCIPII GENERALE PENTRU

EVALUAREA UNEI NTREPRINDERI
4.1. Scopul evalurii
n funcie de valoarea ntreprinderii, ce urmeaz a fi stabilit, se
fac n mod normal diferite supoziii cu privire la estimrile i profiturile
viitoare ale ntreprinderii. De aici, o stabilire adecvat a valorii unei
ntreprinderi cere ca funcia pe care o va avea profesionistul contabil s
fie expus n termenii misiunii, pentru a face supoziiile care sunt
corespunztoare scopului evalurii.

4.2. Evaluarea unei ntreprinderi

ntreprinderile sunt combinri specifice de poziii corporale i
necorporale care, mpreun, vizeaz conlucrarea pentru obinerea de
profituri n afacere. Valoarea unei ntreprinderi nu este, astfel, determinat ca suma poziiilor individuale de active i pasive, ci mai degrab
ca o combinare a tuturor poziiilor din ntreprindere.
La stabilirea ntreprinderii care se evalueaz, se au n vedere toate
domeniile comerciale care conlucreaz, cum ar fi aprovizionarea i
relaiile i pieele de vnzri, cercetarea i dezvoltarea, organizarea,
trezoreria i gestiunea, ce urmeaz a fi combinate, deoarece toate prile
ntreprinderii conlucreaz pentru a contribui la profituri n afaceri viitoare
(evaluare global).
ntreprinderea care se evalueaz este format din active de
exploatare (a se vedea seciunea 4.4. de mai jos asupra evalurii activelor
solicitate pentru operaiuni), ca i din active n afara exploatrii, care
urmeaz a fi evaluate separat (a se vedea seciunea 4.5. de mai jos
privind stabilirea i evaluarea activelor care nu sunt cerute n operaiuni).
208

Pentru a defini ntreprinderea care se evalueaz, pentru afacerile

private care sunt dominate de proprietari, trebuie s se acorde o deosebit
atenie la separarea ntreprinderii i activelor i pasivelor private, veniturilor
i cheltuielilor. S-ar putea folosi bilanuri separate pentru stabilirea
activelor folosite n ntreprindere, dar neincluse n bilan, i pentru profiturile viitoare corespunztoare ale ntreprinderii, ce urmeaz a fi incluse.
Se includ, adesea, la activele private elemente semnificative din activele
necirculante ale ntreprinderii (n special patente sau bunuri imobiliare).
Prin urmare, n scopul evalurii unei ntreprinderi, trebuie s se aib grij
n ceea ce privete asigurarea c acestea sunt sau incluse n activele care
se evalueaz, sau reflectate n alt mod (de exemplu, prin stabilirea unor
pli pentru nchiriere, leasing sau drepturi de autor). n aceast ordine de
idei, ar trebui s se stabileasc, de asemenea, dac toate cheltuielile i
veniturile fac sau nu parte din activitile ntreprinderii i dac sunt sau
nu incluse n totalitate n registrele contabile.
Adesea, capitalurile proprii ale acionarilor companiilor mici i
mijlocii, cerute din punct de vedere operaional, sunt necorespunztoare. n eventualitatea c exist niveluri sczute de capitaluri proprii
ale acionarilor (excluznd luarea n calcul a oricror obligaii personale
ale acionarilor), ar trebui avute n vedere luarea de msuri n viitor
pentru ntrirea activelor nete ale ntreprinderii (de exemplu, reinere
de profituri, creteri de capital) i efectele acestora n profiturile viitoare
ale ntreprinderii. Ar trebui s se reflecte oportunitile restrnse de
finanare datorate unei lipse de surplus pe pieele de capital.
Dac, n loc de ntrirea activelor nete ale ntreprinderii, prin
msuri legate de capitalurile proprii, se vizeaz punerea la dispoziie a
unei garanii din activele private ale proprietarilor, ar trebui s se includ
cheltuielile corespunztoare comisionului de garanie.

4.3. Data evalurii

Valorile ntreprinderii sunt stabilite ntr-un anumit moment n timp.
O dat de evaluare care este convenit contractual sau stabilit prin
statut clarific ce profituri ale ntreprinderii pot s nu mai fie luate n
209

considerare, deoarece acestea au fost deja transferate fotilor proprietari

ai ntreprinderii, i din ce moment n timp profiturile ntreprinderii, care
sunt ateptate sau care au fost deja obinute, se vor atribui viitorilor
proprietari.
Pe de alt parte, ateptrile prilor interesate n evaluare cu privire
la profiturile viitoare att ale ntreprinderii care se evalueaz, ct i ale
investiiei alternative optime depind de cantitatea de informaii disponibile pentru perioad. n cazul n care data evalurii i momentul la
care se desfoar evaluarea sunt diferite, se ine cont numai de informaiile care au fost obinute cu grija cuvenit la data evalurii.

4.4. Evaluarea profiturilor viitoare ale

ntreprinderii
4.4.1. Baza de calcul al profiturilor ntreprinderii
4.4.1.1. Fluxurile de trezorerie
ncasrile nete ale proprietarilor ntreprinderii se bazeaz n primul
rnd pe capacitatea ntreprinderii de a aduce profituri din afaceri. O
evaluare a unei entiti se bazeaz, astfel, pe o prognoz a profiturilor
viitoare ale ntreprinderii care se pot distribui.
ncasrile nete ale proprietarilor ntreprinderii se pot calcula pe
baza unei declaraii a fluxurilor de trezorerie sau a unei declaraii de
venit la nivelul entitii (a se vedea Anexa 2). Totui, condiiile suplimentare de distribuie, n conformitate cu legea comercial i finanarea
distribuiilor, se vor lua, de asemenea, n considerare.
Se vor nota urmtoarele la calcularea ncasrilor nete ale proprietarilor ntreprinderii pe baza declaraiei fluxurilor de trezorerie sau
a declaraiei de venit la nivelul entitii:
Dac evaluarea se face pe baza unei declaraii a fluxurilor de
trezorerie, condiia suplimentar a unei ntreprinderi care poate
s fac distribuii ar trebui s se bazeze pe o calculare suplimentar a profiturilor comerciale. Se va ine seama i de m210

sura n care o distribuie de ncasri nete n numerar se supune

restriciilor legale, cum ar fi, de exemplu, pierderile reportate
prospectiv sau o cerin de a face transferuri la rezervele
statutare.
Dac evaluarea se bazeaz pe o declaraie de venit, va fi
necesar s se suplimenteze o analiz a cerinelor financiare
(previziuni de flux de trezorerie), care s arate consecinele
financiare ale distribuiilor nregistrate n buget. Previziunile
de fluxuri de trezorerie calculeaz bilanul n numerar (surplusul sau deficitul de numerar), prin compararea cerinelor
financiare, inclusiv a cheltuielilor de capital, cu sursele de
finanare.
n funcie de supoziiile pe care se bazeaz cerinele de finanare
i strategia de distribuire a dividendelor, fondurile cerute pentru a fi
ridicate prin datorii la teri, reinerea de profituri sau contribuia de capital
din partea proprietarilor se pot calcula folosind previziunile de fluxuri
de trezorerie; pe de alt parte, fondurile n surplus se pot folosi pentru
plata unor datorii sau pentru distribuirea la proprietarii ntreprinderii.
Previziunile de fluxuri de trezorerie servesc astfel i ca baz pentru
calcularea veniturilor sau cheltuielilor cu dobnzile pe baza bilanului
de fonduri/datorii lichide, care se va include, la rndul su, n declaraia
de venit.
Fie c se bazeaz pe declaraia ncasrilor i cheltuielilor n
numerar, fie c se bazeaz pe declaraia de venit, o evaluare de ntreprindere corespunztoare cere s se elaboreze bilanurile prevzute,
declaraiile de venit i fluxurile de trezorerie; de aici, ambele alternative
trebuie s aib aceleai informaii financiare.
Mai mult dect att, calculele suplimentare se pot cere pentru a
se stabili baza pentru impozitele pe venit.
Declaraiile de ncasri i cheltuieli n numerar i declaraiile de
venit duc la aceleai rezultate dac se fac aceleai supoziii de finanare,
avnd drept rezultat ncasri nete de numerar identice pentru proprietarii
entitii.
211

4.4.1.2. Relaia activelor cu ctigurile

Pentru a putea presta serviciile i a avea rezultatele cerute pentru
ntrunirea obiectivelor sale, o ntreprindere trebuie s posede mai multe
sau mai puine active, n funcie de ramura sa de activitate. De aici, ar
trebui s se in cont de activele nete existente necesare obinerii profiturilor prevzute, inclusiv de supoziiile legate de durata de utilizare,
dezvoltare sau declin n cheltuielile sau finanrile de capital.
4.4.1.3. Efectele impozituluipe venit
Valoarea unei ntreprinderi este determinat de cantitatea de
fluxuri de trezorerie nete ctre un investitor, care este disponibil acelui
investitor (a se vedea seciunea 4.4.1.1. de mai sus). Aceste fluxuri de
trezorerie nete se vor calcula dup analizarea impozitelor pe venit ale
ntreprinderii i a impozitelor pe venit care deriv de la proprietarii
ntreprinderii, ca rezultat al proprietii lor asupra ntreprinderii.
4.4.1.3.1. Impozitele pe venit ale ntreprinderii
La calcularea profiturilor ntreprinderii trebuie mai nti s se
deduc impozitele pe venit care sunt ncasate de la ntreprindere.
4.4.2. Premise detaliate pentru evaluarea subiectiv
n ceea ce privete stabilirea evalurilor subiective, profesionistul
contabil, n poziia sa de consultant, uzeaz de concepte proprii sau de
supoziii legate de o anumit misiune, mai degrab dect de supoziii
standard cerute pentru stabilirea valorii obiective determinate a unei
ntreprinderi.
4.4.2.1. Msuri planificate, dar neadoptate nc
La efectuarea unei evaluri subiective pentru un potenial achizitor
al unei ntreprinderi, evaluarea ar trebui s reflecte i planurile pentru
schimbrile structurale care nu fac (nc) parte din strategia curent a
ntreprinderii. De exemplu, acestea pot include cheltuielile legate de
extinderea ntreprinderii, planificat de achizitor, reducerea investiiilor,
212

raionalizarea gamei de produse sau schimbrile n segmente strategice

ale ntreprinderii, ale cror efecte asupra profiturilor viitoare ale ntreprinderii pot influena preul maxim pe care un achizitor este pregtit
s l plteasc. Valoarea actualizat a profiturilor unei ntreprinderi din
folosirea optim a operaiunilor pe baza inteniilor specifice probabile
ale achizitorului determin, de obicei, valoarea subiectiv a ntreprinderii.
Din punctul de vedere al unui potenial cumprtor, valoarea
subiectiv ar trebui s reflecte oportunitile percepute i realizabile,
chiar dac msurile de valorificare nu au fost nc luate.
4.4.2.2. Efecte reale de sinergie
Faptul c efectele de sinergie sunt ateptate sau nu, sau c msurile
necesare implementrii lor au fost deja introduse sau nu este irelevant
atunci cnd stabilim o valoare subiectiv pentru un potenial achizitor.
Att efectele de sinergie reale, ct i cele nereale ce deriv din premisele
pe care se desfoar evaluarea se vor include n ntregime la derularea
unei evaluri subiective pentru un potenial achizitor.
La stabilirea unei evaluri subiective pentru vnztor sau pentru
proprietarii actuali ai ntreprinderii, posibilele efecte de sinergie sunt
relevante numai pentru stabilirea unui pre minim, n msura n care se
poate ajunge la acestea fr ca ntreprinderea sfievndut (aa-numitele
efecte de sinergie nereale) i n care acestea nu mai sunt de relevan
pentru vnztor dup tranzacie.
4.4.2.3. Supoziii privindfinanarea
Pentru proprietar sau pentru potenialul achizitor, o schimbare n
finanarea curent (structura de finanare) a ntreprinderii care se evalueaz poate duce la o schimbare n valoarea ntreprinderii.
Dac, de exemplu, proprietarii sau achizitorii pot obine datorii
de la teri la rate mai avantajoase dect datoria curent, ei vor achita
datoria existent, n msura posibilului, i vor scdea datoria la rate de
dobnd mai mici, n aa fel nct valoarea subiectiv s fie mai mare
dect valoarea stabilit obiectiv, datorit dobnzilor mai mici. Pot exista
abordri diferite ale riscului sau se poate planifica o alt structur de
213

finanare (proporia: datorie - capitaluri proprii) dup includerea ntreprinderii n cauz ntr-un grup de companii. n plus fa de schimbrile
n profiturile ntreprinderii datorate supoziiilor de finanare subiective
fcute de ctre client, efectele asupra ratei de actualizare a riscului de
finanare n schimbare ar trebui s se ia n calcul atunci cnd se ajunge
la o evaluare subiectiv.
Spre deosebire de supoziia de distribuire a tuturor profiturilor
folosite n mod normal pentru determinarea unei valori a ntreprinderii
stabilite obiectiv, ar trebui s se acorde atenie msurii n care clientul
planific s foloseasc finanarea intern prin reinerea profiturilor
ntreprinderii i s sporeasc capitalurile proprii.
4.4.2.4. Factori specifici de management
Din punctul de vedere al unui achizitor, singurul factor determinant este acela al profiturilor din afaceri, care va fi probabil obinut
cu managementul pe care achizitorul planific s l foloseasc. n aceast
ordine de idei i n msura posibilului, toate efectele financiare viitoare,
cum ar fi acelea legate de schimbarea din structura managerial, se vor
reflecta aici.
Preul minim pe care un vnztor potenial ateapt s l obin
reflect nu numai puterea de cumprare a afacerii care se evalueaz, ci
i factorii de succes personal.
Deoarece, pentru entitile mici i mijlocii, suma profiturilor
viitoare de afaceri depinde n mod substanial de implicarea i cunotinele proprietarului, de capacitile i contactele de afaceri ale
acestuia, evaluarea factorului de management (remunerarea managementului, inclusiv toi factorii de evaluare cu caracter personal) are o
importan deosebit.
4.4.2.5. Impozitele pe venit ale proprietarilor
Impozitarea real a proprietarului sau a proprietarilor unei afaceri
se va face aplicnd statutul acestuia de venit specific, mai degrab dect
o rat de impozitare standard (a se vedea Anexa 2).
214

4.5. Evaluarea specific a activelor care

nu sunt n exploatare
n plus fa de activele care sunt folosite n ntreprindere, aceasta
posed, de asemenea, active care nu sunt folosite n ntreprindere. Astfel
de active care nu sunt n exploatare se pot vinde liber, fr ca acest
lucru s afecteze activitile obinuite ale ntreprinderii.
La evaluarea ntregii ntreprinderi care folosete o metod pe baz
de ctiguri, acele active care nu se cer n ntreprindere, inclusiv orice
pasive aferente, sunt supuse unei evaluri separate pe baza unei vnzri
optime. n cazul n care valoarea de lichidare a acestor active depete
valoarea actual a profiturilor care se ateapt a se obine de pe urma
acestora dac ar rmne n ntreprindere, trebuie s se fac presupunerea
c acestea nu vor continua s existe n acelai stadiu, ci ar trebui s se
adopte un scenariu de lichidare. n scopul stabilirii unei valori generale
a ntreprinderii, valoarea de lichidare a activelor care nu sunt n exploatare se va aduga profiturilor din afaceri, generate de acele active
folosite n ntreprindere.
La evaluarea activelor care nu sunt n exploatare la valoarea de
lichidare, costurile lichidrii se vor deduce, ca i orice efecte fiscale, la
nivelul entitii i al acionarilor. n cazul n care nu se poate atepta o
lichidare imediat, trebuie s se ntocmeasc un plan de lichidare, care
se poate implementa n cadrul unei perioade de timp credibile, iar
ncasrile din lichidare trebuie s se scad la data evalurii.
n cazul n care exist obligaii legate direct de activele care nu
sunt n exploatare, sumele cerute pentru a le rscumpra trebuie s fie
deduse din ncasrile de lichidare nete, mpreun cu orice cheltuieli
legate de plata acestora.
Dac activele care servesc drept garanie pentru mprumuturi sunt
identificate ca fiind active care nu sunt n exploatare, ar trebui s se
noteze faptul c vnzarea lor poate duce la o schimbare n situaia financiar a ntreprinderii.
215

4.6. Inteligibilitatea prezumiilor de evaluare

Evaluarea ntreprinderilor se bazeaz pe multe supoziii care au
o influen considerabil asupra evalurii n sine. n conformitate cu
principiul claritii evalurii, profesionistul contabil trebuie s precizeze
clar n raportul su de evaluare supoziiile semnificative care stau la
baza valorii pe care o stabilete (a se vedea seciunea 9.2. de mai jos).
Raportul trebuie s indice dac supoziiile au fost fcute de ctre
evaluator, de ctre administraia ntreprinderii care este evaluat sau de
ctre experi teri.

5. PROIECTAREA PROFITURILOR
VIITOARE ALE NTREPRINDERII
Problema central pentru orice evaluare a unei entiti este proiectarea profiturilor ntreprinderii, care deriv din combinarea activelor
folosite n ntreprindere. Acest lucru cere culegerea de informaii extinse
i, pe baza acestor informaii, o analiz a situaiei trecute, prezente i
viitoare a ntreprinderii, care trebuie s fie verificat din punct de vedere
al plauzibilitii, pentru a se stabili credibilitatea i lipsa de contradicii
a acesteia.

5.1. Culegerea de informaii

Calitatea unui diagnostic al unei ntreprinderi depinde de calitatea
i amploarea informaiilor disponibile.
Informaiile care sunt specifice ntreprinderii i pieei acesteia sunt
necesare pentru proiectarea profiturilor ntreprinderii. Informaiile cu
privire la trecut i prezent sunt importante doar ca baz pentru estimarea
evoluiilor ulterioare sau ca baz pentru efectuarea de verificri plauzibile.
Datele de buget intern i bilanurile nscrise n buget, care rezult
din acestea, declaraiile de venit i declaraiile de fluxuri de trezorerie
216

au o importan deosebit ca informaii care i au sursa n ntreprinderea

propriu-zis. Datele de pia pot include informaii cu privire la pieele
specifice ramurii de activitate i la factorii economici.

5.2. Analiza performanei trecute

Analiza performanei trecute servete ca baz pentru proiectarea
evoluiilor viitoare i pentru efectuarea unei analize de plauzibilitate.
n mod normal, declaraiile de venit, declaraiile fluxurilor de
trezorerie, bilanurile i conturile administraiei interne se vor folosi la
evaluarea evoluiei la data ieirilor i a performanei financiare a ntreprinderii care este evaluat. Pentru a stabili motivele reale ale succesului
din trecut al ntreprinderii, aceste situaii financiare istorice se vor
modifica n mod corespunztor.
Deoarece ieirile i performana financiar a ntreprinderii la data
evalurii rezult din activitile sale pe anumite piee, informaiile din
ntreprindere asupra puterii de cumprare, activelor, pasivelor i poziiei
financiare a ntreprinderii ar trebui s fie analizate inndu-se seama de
evoluiile anterioare de pe pia i de evoluiile din mediul de afaceri
(de exemplu, evoluiile politice, economice, sociale i tehnologice,
creterile din sectorul de activitate, creterea de pe pia i poziia
ntreprinderii pe piaa sa).

5.3. Previziuni i proiecii

Proiectarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii ar trebui s se
bazeze pe o analiz a performanei trecute. Acest lucru cere o analiz a
performanei scontate i a evoluiei financiare a ntreprinderii, lundu-se
n considerare n mod corespunztor evoluiile scontate din mediul de
pia propriu i de afaceri.
Profiturile viitoare ale ntreprinderii pot fi evaluate mai plauzibil
i cu un mai mare grad de precizie pentru o anumit perioad de timp,
mai degrab dect pentru anii urmtori. De aici, va exista un orizont de
217

timp pentru proieciile de analiz n viitor dincolo de care estimrile de

profituri ale ntreprinderii pot fi susinute de supoziii generale. n
practic, s-a dovedit, astfel, c este folositor s se prevad i s se proiecteze profiturile viitoare ale ntreprinderii folosind un numr de faze.
Aceste faze pot acoperi diferite perioade de timp, depinznd de mrimea,
structura i natura ntreprinderii care este evaluat.
n majoritatea cazurilor, doar dou faze sunt importante. Pentru
prima faz imediat urmtoare, care acoper adesea o perioad de timp
uor de urmrit, de la trei la cinci ani, profesionistul contabil trebuie n
mod normal s aib acces la suficiente date previzionare detaliate. n
aceast faz mai apropiat, muli factori care influeneaz rezultatele
sunt adesea folosii individual pentru a proiecta profiturile ntreprinderii.
Anii acoperii n cea de-a doua faz se bazeaz n mod normal
pe proiecii mai mult sau mai puin generale ale unor previziuni detaliate
efectuate n prima faz. O atenie deosebit ar trebui s se acorde msurii
n care activele i pasivele, poziiile financiare i ctigurile ntreprinderii
care este evaluat, dup faza de previziuni detaliate, rmn sau nu ntr-un
aa-numit stadiu constant, sau msurii n care profiturile anuale ale
ntreprinderii continu s se schimbe sau nu, dar reflect o sum constant
cresctoare a profiturilor ntreprinderii.
Datorit ponderii mari a profiturilor ntreprinderii din a doua faz,
este deosebit de important ca supoziiile existente s fie analizate n
mod critic. n special, strategia ntreprinderilor ar trebui s se alinieze
condiiilor economice generale scontate i schimbrile indicilor de pia
i de segment (cum ar fi veniturile din vnzri) ar trebui s fie analizate
i estimate.
Supoziiile prevzute fcute n prima faz vorfiverificate din punct
de vedere al relevanei, ca baz pentru proiectarea profiturilor ntreprinderii
n cea de-a doua faz, unde ar trebui s se in seama de urmtoarele
probleme i ar trebui s se fac modificri, acolo unde este necesar:
- reflectarea schimbrilor semnificative de pe pieele de vnzri
i aprovizionare;
- analiza produselor ntreprinderii i a potenialului de pia pentru
o balan credibil privitoare la ciclul de via al produselor;
218

- analiza pieei i a poziiei competitive a produselor i a produciei, n lumina oportunitilor viitoare de pe pia, care nu
au fost nc analizate, mpreun cu includerea costurilor de
marketing viitoare care nu au fost nc luate n considerare;
- normalizarea componentelor de cost majore, cum ar fi cercetarea i dezvoltarea i pensiile;
- reflectarea msurilor de reducere efectiv a costurilor i de
restructurare.
Datorit unui mare numr de factori de influen, poate fi de
sftuit s se elaboreze un numr de diverse proiecii pentru a sublinia
amploarea incertitudinilor cu privire la profiturile viitoare ale ntreprinderii i pentru a lua o decizie preliminar referitoare la modalitatea
de reflectare a acelor incertitudini ca un element de calculare a valorii
(a se vedea seciunea 6.2. de mai jos).

5.4. Evaluarea plauzibilitii previziunilor

Profiturile prognozate ale ntreprinderii ar trebui s se evalueze
din punct de vedere al plauzibilitii lor.
Componentele individuale ale previziunilor (n special previziunile pentru bilanuri, declaraii de venit i de fluxuri de trezorerie)
trebuie s se armonizeze una cu cealalt i s fie plauzibile ca ntreg. n
special, notele individuale care constituie declaraiile de venituri
prognozate ar trebui s se gseasc n relaii plauzibile ntre ele pe
perioada acoperit de previziune. Supoziiile de finanare trebuie s se
reflecte n mod corespunztor n previziunile de fluxuri de trezorerie.

5.5. Folosirea documentaiei credibile

care st la baza evalurii
Profesionistul contabil trebuie s evalueze credibilitatea i integritatea faptelor care stau la baza evalurii.
219

De obicei, profiturile trecute (corectate) ar trebui s se fac pe

baza situaiilor financiare auditate. n msura n care situaiile financiare
prezentate nu sunt auditate, profesionistul contabil trebuie s fie satisfcut
n ceea ce privete credibilitatea datelor de baz semnificative i s i
prezinte constatrile n aceast privin n raportul de evaluare (a se
vedea seciunea 9.2. de mai jos).
Profesionistul contabil trebuie s primeasc o scrisoare de reprezentare de la ntreprindere. Totui, aceasta nu l absolv de propriile
sale concluzii cu privire la credibilitatea prognozelor i previziunilor
fcute.

5.6. Probleme speciale de analizat la proiectarea

profiturilor viitoare din activitile
ntreprinderilor de tip IMM
5.6.1. Surse restrnse de informaii
5.6.1.1. Modificarea rezultatelor trecute
La analizarea rezultatelor trecute, este de notat c situaiile
financiare ale entitilor mici i mijlocii sunt adesea legate n mod specific
de impozite. Ar trebui, de asemenea, s se in seama de faptul c
cheltuielile cu investiiile sunt adesea fcute la intervale de timp mai
mari. Este, astfel, posibil ca declaraiile de venit pentru perioadele
recente s reflecte n mod inadecvat rezultatele medii i ar trebui s fie
modificate corespunztor.
5.6.1.2. Analiza puterii de ctig
n cazul n care ntreprinderea nu emite bugete sau cnd acestea
nu sunt documentate, profesionistul contabil ar trebui s solicite administraiei s elaboreze un buget pentru urmtorii de la unu la cinci
ani, n scopul unei evaluri a ntreprinderii. Aceste bugete se vor analiza
critic din punct de vedere al credibilitii lor.
Adesea, administraia unei ntreprinderi nu va elabora bugete, ci
va furniza, mai degrab, idei generale cu privire la sporirea viitoare din
220

ntreprindere. Dac nu se poate confirma prin fapte existente specifice,

profesionistul contabil poate doar s elaboreze o prognoz a ctigurilor
viitoare pe baza propriei analize a profiturilor anterioare i a tendinelor
rezultate pe care profesionistul contabil le identific. Prognoza profitului
este atunci supus unor incertitudini suplimentare. Incertitudinile care
sunt cauzate doar de bugete srace sau de o lips complet de bugete pot
s nu fie reflectate n scopuri de evaluare prin deduceri din profiturile de
afaceri ce urmeaz aficapitalizate sau din creteri la rata de actualizare.

6. CAPITALIZAREA PROFITURILOR
VIITOARE ALE NTREPRINDERII
6.1. Principii de baz
Valoarea ntreprinderii (valoarea pe baza ctigurilor) este stabilit
prin scderea profiturilor viitoare ale ntreprinderii la data evalurii.
Pentru majoritatea evalurilor, ar trebui s se fac presupunerea c
ntreprinderea care se evalueaz va continua ca o ntreprindere n
exploatare n viitor. Totui, n anumite cazuri specifice, poate fi mai
relevant a se face presupunerea c ntreprinderea care se evalueaz va
avea o durat de via util limitat.
Cnd se presupune c ntreprinderea care se evalueaz are o via
nelimitat, valoarea ntreprinderii reprezint valoarea actual a profiturilor
viitoare ale ntreprinderii, ctigate din combinarea de active folosite n
operaiuni, plus valoarea actual a profiturilor din activele care nu sunt n
exploatare (a se vedea seciunea 4.5. de mai sus cu privire la evaluarea
activelor care nu sunt folosite n exploatare i Anexa 2).
Valoarea unei ntreprinderi (VI) se poate exprima prin urmtoarea
formul:
pTNe-exp
VI = 1 - ^
- + z(1 + i ) 1
(1 + i ) '
P T

E x p

221

unde:
p j ^ x P = profitul ntreprinderii din exploatare;
pj

~ e x P = profiturile ntreprinderii din activele care nu sunt

n exploatare;
i = rata de actualizare.
Cnd se presupune c ntreprinderea care se evalueaz are o durat
de via limitat, valoarea ntreprinderii este suma valorilor actuale ale
profiturilor viitoare ale ntreprinderii din combinarea activelor folosite n
operaiuni (pn cnd ntreprinderea i nceteaz activitatea), valorilor
actuale ale profiturilor viitoare ale ntreprinderii din activele care nu sunt
n exploatare (pn cnd ntreprinderea i nceteaz activitatea) i valorilor
actuale ale profiturilor viitoare ale ntreprinderii care rezult din nchiderea
ntreprinderii (de exemplu, lichidarea), respectiv valoarea rezidual.
Valoarea unei ntreprinderi (VI) se poate exprima prin urmtoarea
formul:
VI =

Ex
P
Mp pvn
nchidere
PT
pyJNe-exp
p
- + Z
+ 1-

0+0*

unde:
PI

Ext)

pj

0+9*

0+0*

= profitul ntreprinderii din exploatare;

ex

= profiturile ntreprinderii din activele care nu sunt

n exploatare;
p j nc hidere _ p ro g tLir jj e ntreprinderii din nchiderea ntreprinderii (valoarea rezidual);
i = rata de actualizare.

222

6.2. Reflectarea riscului

Profiturile viitoare ale ntreprinderii nu se pot prognoza cu
certitudine din cauza faptului c viitorul este nesigur. O companie mixt
este ntotdeauna asociat cu riscuri i cu oportuniti. Acceptarea unor
astfel de incertitudini antreprenoriale (riscul de ntreprindere) este
recunoscut de ctre participanii de pe pia prin intermediul unor prime
de risc; teoria i practica sunt de acord cu supoziia conform creia
investitorii poteniali acord o pondere mai mare riscurilor viitoare dect
oportunitilor viitoare (aversiunea riscului).
La analizarea acestei abordri a riscului, incertitudinile legate de
profiturile viitoare ale ntreprinderilor se pot reflecta n evaluarea prin
dou metode: ca o deducere din suma scontat a profiturilor ntreprinderii (metoda echivalrii siguranei sau metoda deducerii profitului)
sau ca o cretere a ratei de actualizare (metoda creterii dobnzii, metoda
primei de risc).
Avantajul metodei primei derisc,care este folosit n mod obinuit
pe plan naional i internaional, este faptul c aceasta se bazeaz pe
conduita observabil n mod empiric. Ea permite o abordare pe baza
orientrii pe pia a msurrii primelor de risc. n vederea eliminrii
dificultii la clarificarea diferenierii dintre acestea, nu ar trebui s se
fac nicio diferen ntre riscurile specifice i generale, iar riscul ntregii
entiti ar trebui s se reflecte numai n rata de actualizare. Numrtorul
formulei de evaluare este atunci constituit din profiturile viitoare scontate
ale ntreprinderii (valori scontate). Calculele prognozate se vor modifica
dac reflect valori diferite.
n practic, suma specific a primei de risc se poate adesea
determina cu ajutorul sumelor standardizate, n special cu privire la
amploarea aversiunii de risc. Primele de risc pe baza estimrilor de
pia pot servi ca punct de plecare, dar acestea vor fi modificate pentru
a reflecta caracteristicile specifice ale ntreprinderii care este evaluat.
Doar o selecie a primelor de risc de pia este n mod special
inacceptabil, dac ntreprinderea care este evaluat difer ca structuri
de risc de acele entiti pe care se bazeaz primele de risc de pia, att
223

cu privire la factori externi, ct i la factori interni (de exemplu, amplasarea, mediul economic i influenele sectorului de activitate, structura
de finanare, dependena de client, gama de produse, coeficientul de
marketing al titlurilor de participaie ale entitii). Mai mult dect att,
primele de risc anterioare trebuie s acopere att riscul de ntreprindere
din activitile de exploatare, ct i riscul de finanare, care se leag de
structura de ndatorare a ntreprinderii.
O determinare pe baza pieei a primei de risc se poate aplica prin
folosirea modelului de echilibru al activelor financiare - CAPM sau
MDAF (a se vedea seciunea 7.3.2.5. de mai jos).

6.3. Reducerea ratei de actualizare pentru

impozitele pe venitul personal
Profiturile ntreprinderii din activitatea acesteia se vor compara
cu profiturile ntreprinderii care ar fi putut fi obinute din efectuarea
unei investiii alternative. Stabilirea unei valori determinate obiectiv a
unei ntreprinderi se bazeaz, n mod normal, pe investiia fr risc pe
pieele de capital. Deoarece profiturile ntreprinderii din investiiile
alternative care se vor face pe pieele de capital sunt supuse n mod
normal impozitrii pe venitul personal al proprietarilor ntreprinderii,
acest impozit se va include n rata de actualizare.
Prima de risc (a se vedea seciunea 6.2. de mai sus) poate fi stabilit
sau ca o prim de risc brut, n funcie de o rat a dobnzii impozitat
pe o baz lipsit de risc (rata dobnzii brut fr risc), sau ca o cretere
a riscului net pe rata dobnzii impozitate pe o baz lipsit de risc (rata
dobnzii net frrisc).Ambele metode duc la aceeai rat de actualizare
i, astfel, la valori identice ale ntreprinderii, dac prima de risc net
este aceeai cu creterea riscului brut minus impozitul pe venitul personal. Deoarece primele de risc pe baza evalurilor de pia sunt n
mod normal prime de risc brute, se vor calcula n mod normal primele
brute de risc.
224

6.4. Reflectarea profiturilor ntreprinderilor

n curs de dezvoltare
Profiturile ntreprinderilor sunt afectate, de asemenea, de inflaie.
Inflaia scontat se poate reflectafien evaluarea ntreprinderii, ca parte
a calculrii nominale, fie indirect, ca parte a calculrii reale. Profiturile
ntreprinderii i ratele de actualizare vor include inflaia scontat ntr-un
calcul nominal i vor exclude inflaia la un calcul real (abordare
like-for-like). Dei, dac sunt fcute corect, calculele nominale i reale
duc la aceleai rezultate, ar trebui s se utilizeze calculele nominale,
deoarece profiturile ntreprinderii, care sunt supuse impozitelor pe venit,
se bazeaz, n orice caz, pe valorile nominale. Mai mult dect att,
ratele dobnzii ntr-o ar normal, care servesc drept baz pentru
stabilirea ratei de actualizare ce se va folosi la evaluarea stabilit obiectiv
a unei ntreprinderi, includ o prim de inflaie i sunt, astfel, rate nominale.
Mai mult dect att, schimbrile la profiturile nominale ale ntreprinderii pot fi provocate de numrul lor i de modificrile structurale
(extinderea sau reducerea vnzrilor, economii la costuri), ca i de
inflaie.
De aici, ratele de inflaie scontate pot fi doar un prim punct de
plecare pentru estimarea creterii nominale viitoare (legat de pre i/sau
cantitate) a profiturilor ntreprinderii. Creterile de pre pe care le ateapt
ntreprinderea de la pieele sale de aprovizionare pot varia mai mult
sau mai puin n urma unor astfel de rate ale inflaiei i, n plus, vor
varia n funcie de factorii de pre respectivi. Mai mult, nu se poate
presupune automat c aceste creteri de preuri trebuie s fie trecute
integral la clieni. Se poate presupune, pentru fiecare evaluare n parte,
dac i n ce msur creterile de pre pot fi transferate i ce schimbri
cantitative i structurale se ateapt.
Dac profiturile afacerilor rmn la rate constante, aplicarea
formulei pentru valoarea constant se poate face matematic, folosindu-se
o deducere de cretere (nominal net din impozitul personal) din ratele
de actualizare. Profiturile ntreprinderii la nceputul acestei faze se deduc
225

apoi folosindu-se rata de actualizare minus rata de cretere. Cnd se

folosesc previziunile i proieciile, profiturile ntreprinderii prognozate
individual n faza iniial se deduc folosindu-se ratele de actualizare
nominale (numai prin reducerea prin impozitele pe venitul personal).
Numai cu ncepere din primul an al celei de-a doua faze se deduc
profiturile nominale ale ntreprinderii, folosindu-se netul ratelor de
actualizare din impozitul pe venitul personal minus rata de cretere.
Actualizarea suplimentar la data evalurii este calculat folosindu-se
rata de actualizare nominal (din care se scad numai impozitele pe venitul
personal).

6.5. Valoarea actual brut sau net

Valoarea unei ntreprinderi se poate calcula matematic direct (o
singur etap), ca valoare actual net, la care se actualizeaz netul
profiturilor ntreprinderii din dobnda la datoria terilor, ntr-o singur
etap (evaluarea ctigurilor capitalizate, metoda punerii n echivalen
ca variant a metodei DCF). Valoarea ntreprinderii se poate, de asemenea, stabili matematic indirect (prin mai multe etape), ca o valoare
actual net, n care componentele individuale ale profiturilor ntreprinderii se scad, folosindu-se diferite rate ale dobnzii, sau n care
profiturile ntreprinderii din activitile de exploatare se scad ntr-o
singur etap i apoi se reduc prin valoarea de pia a datoriei de la
teri. Acest punct de vedere pune bazele pentru conceptul valorii actuale
ajustate (APV - adjusted present value) i, de asemenea, pentru
conceptul costului mediu ponderat al capitalului (WACC - weighted
average cost of capital), care sunt variante extinse ale metodei DCF.
Folosind aceast metod, valorile actuale ale componentelor individuale
se vor determina utilizndu-se ratele dobnzii modificate. Numitorul i
numrtorul formulei de evaluare trebuie s fie corespunztoare unul
altuia.

226

7. PROCEDURI DE EVALUARE
7.1. Folosirea metodei ctigurilor capitalizate
sau a metodei DCF
Metodele ctigurilor capitalizate sau ale fluxurilor monetare
actualizate se bazeaz pe acelai cadru conceptual (calcularea valorii
actuale). n ambele cazuri se calculeaz valoarea actual a profiturilor
viitoare ale ntreprinderii. Conceptual, att evalurile de ntreprindere
determinate obiectiv, ct i evalurile subiective se pot stabili folosindu-se
una dintre procedurile de evaluare. Atunci cnd estimrile sau simplificrile de evaluare sunt identice, n special n ceea ce privete finanarea,
ambele metode duc la aceeai evaluare a entitii. n practic, dac se
stabilesc diverse evaluri folosindu-se ambele proceduri, acest lucru se
datoreaz estimrilor diferite, n special celor cu privire la structura de
finanare, prima de risc i alte date previzionare folosite.

7.2. Stabilirea valorii ntreprinderii folosind

metoda ctigurilor capitalizate
7.2.1. Procedurile de folosit
Metoda ctigurilor capitalizate calculeaz valoarea unei ntreprinderi prin actualizarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii, care
deriv din profiturile comerciale viitoare (declaraie de ctiguri).
7.2.2. Stabilirea ctigurilor din activele n exploatare
7.2.2.1. Ajustarea performanei trecute
Se recomand ca declaraiile de venit din anii precedeni (a se
vedea seciunea 5.2. de mai sus) s se modifice pentru urmtoarele
motive importante:
227

 eliminarea cheltuielilor i veniturilor din activele care nu sunt

folosite n ntreprindere (de exemplu, veniturile din investiiile
care nu sunt solicitate de activitile ntreprinderii);
ajustarea pentru obinerea unei periodizri corespunztoare
a venitului (de exemplu, alocarea corespunztoare a profiturilor pe produsele n curs de fabricaie perioadelor corecte,
alocarea cheltuielilor i veniturilor importante din perioada
anterioar perioadelor crora acestea le corespund i modificrile care rezult din stabilirea i emiterea de provizioane
i cheltuieli);
ajustarea datorat exercitrii opiunilor n aplicarea politicilor
contabile (de exemplu, corectarea efectelor asupra veniturilor
ale schimbrilor din politicile contabile);
ajustarea factorilor de succes de natur personal sau a altor
astfel de factori specifici (de exemplu, includerea remunerrii
atribuite proprietarilor/managerilor ntr-un parteneriat, ajustarea efectelor asupra veniturilor ale relaiilor specifice din
achiziii i vnzri n cadrul unui grup de companii);
schimbrile ce rezult din ajustrile fcute (n special modificrile legate de anii anteriori sau de anii urmtori i recalcularea cheltuielilor, cum ar fi impozitele i primele, care depind de nivelul veniturilor).
7.2.2.2. Veniturile i cheltuielileprevizionale/bugetate
Deoarece rezultatele anterioare ajustate se calculeaz folosindu-se
declaraiile comerciale de venit, se recomand ca profiturile viitoare
ale ntreprinderii s fie prevzute, pentru diverse faze de planificare, pe
baza bugetelor de venituri i cheltuieli. n msura posibilului, ar trebui
s se fac o analiz detaliat a veniturilor din produse individuale i din
grupe de produse, ca i a trendului veniturilor i cheltuielilor, pentru a
elabora bugete i previziuni. Poate fi util s se aloce veniturile i
cheltuielile centrelor de profit.
228

7.2.2.2.1. Veniturile
Veniturile viitoare ale unei ntreprinderi se bazeaz n primul rnd
pe vnzri. Ar trebui s se fac referire la bugetul de vnzri din exploatare al ntreprinderii cnd se evalueaz suma din vnzri inclus n
declaraia de venit previzional. Este deosebit de important s se
stabileasc tendinele probabile viitoare ale creterii pentru ramura de
activitate ca ntreg, s se determine dac exist sau nu motive de susinere a creterii la nivelul entitii, care difer de cea a ramurii de
activitate, i ce influene sezoniere recurente sunt reflectate sau ar trebui
s se reflecte n volumele de vnzri care se prevd.
In cazul n care cantitile ce se vor vinde n form final sunt
determinate fie folosind ratele de prognoz pentru perioade viitoare,
fie, n msura n care nu este altminteri posibil (n special pentru
perioadele de timp mai ndeprtate n viitor), folosindu-se un volum
mediu de producie, aceste cantiti se vor nmuli cu preurile scontate,
netul deducerilor din vnzrile obinuite. Este responsabilitatea profesionistului contabil s fac o analiz critic a volumelor de vnzri
nscrise la buget i a estimrilor existente, folosind consideraii de
plauzibilitate i analize de sensibilitate, pentru a utiliza rate ale creterii
pentru prognoza pe care acesta o consider credibil.
7.2.2.2.2. Cheltuielile
Pe baza vnzrilor prevzute, ar trebui s se stabileasc cheltuielile mai ales dac supoziiile fcute duc la un raport constant ntre
costuri i vnzri (i, de aici, ignornd efectele oricror schimbri de
cantitate, supoziia conform creia preurile pe pieele de vnzri i
achiziii vor fluctua n paralel) sau dac reducerile sau creterile n
raporturile dintre costuri i vnzri sunt sau nu previzibile.
Pentru proiectarea costurilor materialelor (folosirea de materii
prime, consumabile i provizii, sau achiziii de marf i de
servicii de la teri) se vor estima cantitile de producie viitoare
(inclusiv procentele de reziduuri, pierderi ponderale sau
rebuturi) i preurile probabile de achiziionare pentru materii
prime, consumabile i provizii.
229

 Ca punct de plecare pentru proiectarea cheltuielilor cu personalul (salarii de producie etc.), este foarte recomandabil s se
foloseasc rezultatele din structura de personal anterioar. Se
vor reflecta msurile deja adoptate sau planificate cu privire
la schimbrile din numrul personalului (reduceri sau creteri
de personal). Creterile salariale se vor include la cheltuielile
cu personalul.
Cnd cheltuielile cu pensiile sau plata pensiilor difer substanial unele de altele deoarece nu s-a ajuns la un echilibru, sunt
necesare previziuni separate pentru a reflecta efectele planurilor
de pensii asupra finanrii i impozitrii ntreprinderii.
Calcularea deprecierii n faza iniial i a ratei investiiilor n
faza urmtoare se va baza pe previziunile de cheltuieli de
capital. Cheltuielile de capital se pot mpri n urmtoarele
categorii:
- nlocuiri (acelai echipament, dar nou);
- extinderi (echipament suplimentar de acelai tip sau tehnologic mbuntit);
- modernizare (echipament nou din punct de vedere tehnic);
- altele (protecia mediului, social, administraie etc.);
- a se vedea seciunea 4.4.2.1. de mai sus pentru aria de activitate a ntreprinderii pe care ar trebui s se bazeze evaluarea;
- cheltuielile de capital se vor include n previziunile de
fluxuri de trezorerie (a se vedea seciunea 7.2.2.3. de mai
jos);
- tot la alte cheltuieli se vor include i suplimentele la provizioane i cheltuieli angajate care vizeaz acoperirea riscurilor specifice asociate operaiunilor i care au o deosebit
importan. n scopuri de evaluare a ntreprinderii, folosirea
actual scontat pentru astfel de provizioane i cheltuieli
angajate se va baza pe experiena din trecut.
230

7.2.2.3. Fluxurile de trezorerie i proieciile dobnzii

Orice calcul al ctigurilor capitalizate trebuie s reflecte volumul
de finanare al unei ntreprinderi, care n mod normal fluctueaz pe o
perioad estimat. n aceast msur, previziunile privind veniturile i
cheltuielile cu dobnda vizeaz a reflecta sursele de finanare ale ntreprinderii i fluctuaiile sale viitoare.
Orice schimbare n cerinele de finanare sau n fondurile
excedentare are un efect direct asupra retragerii sau rscumprrii
datoriei de la teri sau duce la modificri n active (de exemplu,
achiziionarea de active financiare din fondurile excedentare). Aceasta
duce la venituri i cheltuieli cu dobnda, care se reflect n declaraia
de venit prevzut. Ar trebui, de asemenea, s se in seama de faptul
c o cretere (sau o descretere) a datoriei va provoca deteriorarea
(ameliorarea) situaiei ntreprinderii, iar aceasta duce, n mod normal,
la o cretere corespunztoare a riscului (deducere de risc) pentru
deintorii de participaii sau de datorii. Aceasta este reflectat prin
folosirea unei rate a dobnzii corespunztor mai mare (mai mic) pentru
datoria la teri i prin modificarea, care rezult de aici, a ratei de
actualizare.
Estimrile financiare (a se vedea i seciunea 4.4.2.3. de mai sus)
sunt n mod normal deosebit de importante pentru stabilirea valorii
ctigurilor capitalizate. Totui, din motive practice, previziunile legate
de fluxurile de trezorerie ar trebui s se limiteze la reflectarea tranzaciilor importante.
7.2.2.4. Impozitele pe venit
Profiturile pe baza crora se vor capitaliza ctigurile se vor scdea
iniial din orice impozite pe venit la nivelul entitii i apoi din impozitele
pe venitul personal al proprietarilor ntreprinderii.
7.2.3. Stabilirea ctigurilor din activele n afara exploatrii
A se vedea seciunea 4.5. de mai sus cu privire la calcularea
valorilor activelor care nu sunt folosite n ntreprindere.
231

7.2.4. Stabilirea ratei de actualizare

Profiturile ntreprinderii se vor actualiza la data evalurii folosindu-se o rat de actualizare corespunztoare pentru a le face
comparabile cu alternativele de investiii care sunt la dispoziia unui
investitor.
7.2.4.1. Rata de actualizare folosit la evaluarea subiectiv
La calcularea evalurilor subiective, rata de actualizare se bazeaz
pe situaia individual a fiecrui investitor. n acest caz, se ine seama
i de scaden, i, dac este cazul, se include i deducerea creterii.
Exemplu:
Dou alternative pentru a aborda creterea profiturilor (rata de
cretere 10%, rata de actualizare 10%)
l.l.tl
l.l.t2
31.12.t2
profituri
100
110
121
Evaluare:
1. Alternativa: 100 + 110/1,1 + 121/1,21 = Bo = 300
(creterea profiturilor, nicio deducere a creterii la rata de
actualizare)
2. Alternativa: 100 + 100/1 + 100/1 = Bo = 300
(nicio cretere a profiturilor, deducere a creterii 10% p.a.)

7.3. Stabilirea valorii ntreprinderii folosind

metoda DCF
7.3.1. Studiu
Metodele DCF stabilesc evaluarea unei ntreprinderi prin actualizarea fluxurilor de trezorerie. Fluxurile de trezorerie reprezint
plile scontate ctre furnizorul de capital. Acest lucru se definete
232

diferit, depinznd de procedura utilizat (a se vedea cu precdere

seciunea 7.3.2.1. de mai jos). n vreme ce valoarea de pia a participaiei
este stabilit indirect ca diferena dintre valoarea ntreprinderii i valoarea
de pia a datoriei, folosindu-se metoda costului mediu ponderat
(WACC) i metoda modificrii valorii actuale (APV), metoda punerii
n echivalen stabilete valoarea de pia a participaiei prin actualizarea
fluxurilor de trezorerie nete ale costului datoriei folosind profitul din
participaie (costul participaiei). Conceptele de cost mediu ponderat i
de modificare a valorii actuale se bazeaz pe valori brute (metodele
valorii ntreprinderii), n vreme ce conceptul de calculare direct a valorii
participaiei se bazeaz pe capitalul net. Indiferent de diferena din
metoda utilizat, procedurile individuale DCF rezult n aceleai valori.
7.3.2. Conceptul de cost mediu ponderat de capital (WACC)
7.3.2.1. Proceduri generale
Valoarea ntreprinderii prin folosirea costului mediu ponderat de
capital se calculeaz prin actualizarea fluxurilor de trezorerie (nainte
de dobnd). Acestea pot fi estimate ca o constant sau pot fi mprite
pe faze. n faza iniial, fluxurile de trezorerie pot fi prevzute n detaliu
(a se vedea seciunea 5.3. de mai sus). O valoare rezidual se aplic n
faza urmtoare. Fluxurile de trezorerie sunt actualizate folosindu-se
costul mediu ponderat de capital. Valoarea activelor care nu sunt folosite
n ntreprindere este adugat apoi pentru a se obine valoarea general
a ntreprinderii.
Metoda WACC pleac de la premisa c, n afar de efectele
fiscale, valoarea ntreprinderii nu este afectat de tipul de finane folosit,
ntr-o a doua etap, valoarea ntreprinderii este mprit n participaii
i datorii. Valoarea de pia a datoriei se obine prin actualizarea
fluxurilor de trezorerie ctre furnizorii de datorii folosindu-se o rat a
dobnzii care s reflecte potenialul deriscal acestor fluxuri de trezorerie.
Diferena dintre valoarea ntreprinderii i valoarea de pia a datoriei
reprezint, deci, valoarea de pia a participaiei (valoarea ntreprinderii).
233

7.3.2.2. Stabilirea fluxurilor viitoare de trezorerie

Fluxurile viitoare de trezorerie sunt acele profituri ale ntreprinderii
care sunt disponibile tuturor furnizorilor de capital ctre ntreprindere
dup analizarea restriciilor de distribuie conform Legii societilor.
Fluxurile de trezorerie reprezint profiturile ntreprinderii dup cheltuielile
i impozitele pe imobilizri pentru ntreprindere, dar naintea dobnzii.
La stabilirea fluxurilor de trezorerie, se reflect capacitatea entitii de a
distribui profiturile ntreprinderii prin includerea schimbrilor la nivelul
fondurilor/datoriilor lichide. Fluxurile de trezorerie se pot stabili indirect,
dup cum urmeaz:
Profitul (pierderea) pe an
+ dobnda pe datoria de la teri
- economia la impozitul aferent ntreprinderii, datorat deductibilitii dobnzii pentru datoria de la teri (protecie fiscal)
+ impozitul pe venit care poate fi compensat
+ deprecierea i alte cheltuieli care nu sunt n numerar
- veniturile care nu aduc numerar
- cheltuielile de capital
- +/- deducerea/creterea fondului de rulment, inclusiv a lichiditilor/datoriilor
= flux de trezorerie
Suplimentarea dobnzii la datoria de la teri poate include dobnda
datorat acordurilor explicite de mprumut, ca i ratelor dobnzii implicite
(n special pentru obligaiile de pensii). Acestea din urm presupun
faptul c obligaiile de pensii se reflect ca parte a datoriei de la teri, iar
costul aferent al datoriei de la teri se include ca parte a costului mediu
ponderat de capital. Impozitele pltite de ctre ntreprindere i nedisponibile pentru compensaii de ctre proprietarii entitii se vor
deduce la stabilirea fluxurilor de trezorerie. Deoarece fluxurile de
trezorerie se determin n virtutea presupunerii c nu se va plti nicio
dobnd pentru datoria de la teri, protecia fiscal care deriv din
deducerea dobnzii pe datoria de la teri se va deduce din ctigurile
nregistrate n anul respectiv.
234

7.3.2.3. Stabilirea valorii reziduale

Valoarea rezidual se stabilete plecnd de la premisa fie a continurii activitii ntreprinderii, fie a ncetrii activitii acesteia. Numai
dac nu exist motive pentru eliminarea acestei presupuneri se va folosi
o valoare mai mare (a se vedea i seciunea 7.4. de mai jos). n cazul n
care exist motive economice sau juridice care anuleaz aceste premise,
se va folosi o valoare mai mare.
Valoarea rezidual este valoarea actual a fluxurilor de trezorerie
dup sfritul perioadei detaliate prevzute. Costul mediu ponderat de
capital este de obicei constant pe parcursul acestei perioade.
Dac se presupune c ntreprinderea se va vinde, se va folosi
valoarea scontat a vnzrilor ntreprinderii minus costurile aferente.
7.3.2.4. Valoarea activelor n afara exploatrii
A se vedea seciunea 4.5. cu privire la stabilirea valorii activelor
care nu sunt folosite n ntreprindere.
7.3.2.5. Stabilirea costului de capital
Costul mediu ponderat de capital depinde de costul participaiei
i al datoriei, de diferenele n tratarea n scopuri fiscale a datoriei i a
participaiei la nivelul ntreprinderii i de rata datoriei ctre ntreprindere
(pe baza raportului dintre valoarea de pia a datoriei i valoarea de
pia a participaiei). Costul mediu ponderat de capital se va modifica
dac se ateapt ca raportul dintre valoarea de pia a participaiei i
cea a datoriei s se schimbe n viitor. Se vor face, de asemenea, modificri la costul participaiei i/sau costul datoriei.
Costul datoriei se calculeaz ca un cost mediu ponderat al formelor
individuale de datorie. Acolo unde diferitele componente ale datoriei
nu sunt explicit purttoare de dobnd, se va folosi o rat a dobnzii pe
pia pentru o datorie echivalent. Impozitarea suportat de ntreprindere se va deduce.
Modelul de echilibru al pieelor financiare (CAPM) se folosete
n mod normal pentru stabilirea costului participaiei. Acesta se bazeaz
pe comparaia dintre venitul pe participaia ntreprinderii i venitul pe
235

ntreaga pia de participaii (un portofoliu de pia), i este astfel

aplicabil unei entiti cotate la burs. Folosind aceast metod, costul
participaiei este totalul unei rate a dobnzii lipsite de risc i o prim de
risc pentru ntreprinderea n cauz (un indice beta specific entitii
nmulit cu prima de risc de pia; aceasta reprezint diferena dintre
venitul din portofoliul de pia i rata lipsit de risc).
n practic, stabilirea primei de risc se bazeaz pe indicele de
participaie i pe valorile anterioare, mai degrab dect pe veniturile
viitoare din portofoliul de pia. De exemplu, pentru o ntreprindere
cotat la burs, indicele beta specific entitii poate s fie calculat ca
diferena dintre profitul din capitalul ntreprinderii ce se evalueaz i
profitul indicelui unei participaii. Proieciile beta sunt disponibile de la
consultanii financiari. Proieciile beta ar trebui s fie evaluate pentru
fiecare caz n parte.
7.3.3. Conceptul valorii actuale ajustate (APV)
Conceptul valorii actuale ajustate mparte valoarea total a ntreprinderii n pri componente. Iniial, se presupune c ntreprinderea
estefinanatintegral din capitalul propriu i astfel este stabilit valoarea
de pia a unei entiti fr datorii. Apoi se calculeaz contribuia datoriei
la valoare. Totalul valorii de pia a ntreprinderii fr datorii i contribuia datoriei constituie valoarea total a ntreprinderii, care, dup
deducerea valorii de pia a datoriei, rezult n valoarea capitalului
propriu al ntreprinderii.
Fluxurile de trezorerie sunt actualizate folosindu-se costul capitalului propriu al entitii fr datorii. Contribuia datoriei la valoare
se actualizeaz folosindu-se ratele dobnzii pentru datorie.
7.3.4. Conceptul de capital propriu
Conceptul calculrii directe a valorii capitalului propriu actualizeaz fluxul de trezorerie care ajunge la proprietarii ntreprinderii
folosind costul capitalului propriu al unei ntreprinderi (al unei entiti
236

cu datorii). Fluxurile de trezorerie nete sunt astfel reduse prin plile

care se fac la furnizorii de datorii pe parcursul perioadei respective i
sunt actualizate folosindu-se costul participaiei de capital, care reflect
att riscul de exploatare al ntreprinderii, ct i riscurile de finanare
care deriv din structura de finanare specific entitii.
7.3.5. Analizarea impozitelor pe venitul personal
al proprietarului
Valoarea unei ntreprinderi pentru proprietarii ntreprinderii se
bazeaz i pe ncasrile nete pe care le obin, cnd ntreprinderea este
evaluat prin folosirea metodei DCF. Cnd se folosete aceast metod,
impozitarea ar trebui s se fac pe baza responsabilitii, din cauza
diferenelor n schimbare (a se vedea Anexa 2).

7.4. Stabilirea valorii de lichidare

n Marea Britanie lichidarea este un proces juridic; n context se
folosete abordarea european, ceea ce presupune vnzarea activelor.
n special pentru ntreprinderile cu pierderi, valoarea actual a
activelor care ar rezulta din lichidarea ntregii ntreprinderi poate fi mai
mare dect valoarea care se obine din supoziia continuitii activitii
ntreprinderii n exploatare. n anumite ri, valoarea lichidrii ntreprinderii este valoarea de baz ce se va folosi la evaluarea entitii;
numai n situaiile n care exist o cerin legal sau real ca o ntreprindere s i continue activitatea se va folosi prezumia continurii
activitii ntreprinderii ca o ntreprindere n exploatare.
Valoarea de lichidare se bazeaz pe valoarea actual a veniturilor
nete, care deriv din vnzarea activelor minus pasivele i costurile cu
lichidarea. Se poate cere o deducere a impozitelor pe venit. Pe de alt
parte, atunci cnd sunt lichidate societile cu rspundere limitat,
recuperrile de impozite asupra unei pri din capitalul propriu deja
supus impozitului corporativ pot afecta valoarea.
237

7.5. Probleme de analizat la o evaluare

a plauzibilitii
7.5.1. Preul de pia
n msura n care preurile sunt disponibile pentru titlurile de
participaie n ntreprinderea cotat la burs, acestea se vor folosi pentru
efectuarea de evaluri ale ntreprinderii, prin evaluarea plauzibilitii
metodelor de mai sus, n scopul calculrii valorii entitii sau a aciunilor
din ntreprindere. Factorii specifici care ar putea avea un efect asupra
preului cotat la burs se vor analiza i descrie cu grij (de exemplu,
numr mic de aciuni cotate la burs, condiii de pia specifice).
Variaiile substaniale dintre valoarea pe baza ctigurilor i preul
de pia al bursei, care nu sunt justificabile faptic, ar trebui s fie
considerate un motiv pentru examinarea critic a datelor i supoziiilor
pe care se bazeaz evaluarea (de exemplu, viziunea diferit a ntreprinderii din punctul de vedere al pieei).
Totui, folosirea preurilor cotate la burs nu poate nlocui
evaluarea ntreprinderii sau a aciunilor din ntreprindere folosind metodele menionate mai sus. La efectuarea evalurii ntreprinderii, profesionistul contabil poate folosi, n mod normal, informaii interne i
considerente previzionare care nu sunt liber disponibile pe pia (de
exemplu, reflectarea msurilor care afecteaz venitul i care nu se pot
observa din exterior). Mai mult, preul de la burs se supune, de
asemenea, influenelor care nu sunt legate de valoare, de exemplu,
factorii politici i psihologici, care duc adesea la fluctuaii de pre
considerabile pe termen scurt, fr s aib un efect asupra schimbrii
pe termen lung a valorii ntreprinderii sau a aciunilor din ntreprindere.
7.5.2. Stabilirea preului simplificat
Stabilirea preului simplificat se face adesea pentru ntreprinderile
de pe pia, n special pentru IMM-uri. Aceste determinri includ
238

folosirea unor multiple de ctiguri sau multiple orientate pe cantitate

de vnzri sau de produse.
La folosirea unor multiple de ctiguri, preul unei entiti este
produsul a ceea ce este considerat a fi venitul normal de dinaintea
impozitrii pentru ntreprindere i al unui multiplu specific ntreprinderii
sau sectorului. Multiplul reflect costul curent de capital, gradul de risc
pentru potenialii cumprtori i cererea i oferta de pe pia pentru
tranzaciile ntreprinderii. Aplicarea multiplilor pe baza ctigurilor
reprezint o form extrem de simplificat de metod a capitalizrii
ctigurilor.
n practic, multiplii orientai pe cantitatea de vnzri sau produse
se folosesc n special pentru stabilirea preurilor de pia pentru entitile
de servicii mai mici. Aceste preuri de pia sunt adesea influenate
considerabil de valoarea bazei transferabile a clientului. Valoarea de
pia a practicilor profesionale se stabilete n special prin liste
transferabile de clieni. Aceast metod nu furnizeaz nicio legtur
direct cu metoda capitalizrii ctigurilor.
Metodele de stabilire a preurilor simplificate pot fi o baz pentru
verificrile gradului de plauzibilitate a rezultatelor evalurii folosind
metodele capitalizrii ctigurilor sau DCF.
Dac exist o diferen ntre valoarea pe baza ctigurilor i o
valoare folosind metoda de pre simplificat n scopuri de control al
gradului de plauzibilitate, acesta ar putea fi un motiv pentru efectuarea
unei examinri critice a datelor i a supoziiilor folosite pentru evaluare
i pentru corectarea evalurii, n msura n care se obin informaii
suplimentare (de exemplu, cu privire la profiturile scontate).
Dac profesionistul contabil acioneaz ca un consultant pentru
stabilirea unei valori subiective, comparaia unei valori pe baza ctigurilor cu o metod de stabilire a preului simplificat poate furniza
indicaii pentru recomandrile cu privire la achiziionarea sau vnzarea
ntreprinderii.
A

In raportul su de evaluare (a se vedea seciunea 9.2. de mai jos),

profesionistul contabil ar trebui s precizeze clar cu ce consecine i
msura n care s-au folosit metodele de stabilire a preului simplificat.
239

8. PROBLEME SPECIALE LEGATE DE

EVALURILE DE NTREPRINDERI
De regul, o evaluare de ntreprindere se desfoar folosindu-se
proceduri general acceptate (a se vedea seciunea 4 de mai sus), indiferent de natura sau dimensiunea ntreprinderii n cauz. Totui, n anumite cazuri speciale, probleme specifice pot influena valoarea ntreprinderii. Cnd se urmresc obiective strict financiare, evaluarea ntreprinderii depinde numai de capacitatea ntreprinderii de a produce profit
distribuibil.

8.1. Evaluarea ntreprinderilor

cu dezvoltare rapid
ntreprinderile care se dezvolt rapid se disting adesea prin capacitate de inovare n ceea ce privete produsele i producia, prin
cheltuieli mari cu capitalul uman ifizic,prin investiii pentru dezvoltare,
prin producie i vnzri, prin cerinele n cretere de capital i prin
folosirea capitalului de risc, prin schimbri rapide la nivelul organizaiei
i prin venituri din ce n ce mai mari.
Pentru aceste entiti, rezultatele din trecut nu furnizeaz adesea
o baz corespunztoare pentru proiectarea dezvoltrilor ulterioare i
pentru desfurarea de analize de plauzibilitate.
Estimarea profiturilor ntreprinderii i, n special, atingerea unei
stabiliti sau a unui nivel constant fac subiectul unor incertitudini i
fluctuaii legate de o mare sensibilitate a parametrilor de prognoz.
Pentru stabilirea valorii ntreprinderii, se va face o analiz a capacitii
competitive a programelor de produse i producie ale ntreprinderii, a
resurselor, a schimbrilor din organizarea intern datorate creterii rapide
i finanrii acestei creteri. n sfrit, prima de risc i deducerea creterii
trebuie s reflecte n mod corespunztor trsturile specifice ntreprinderilor cu dezvoltare rapid.
240

8.2. Evaluarea ntreprinderilor cu ctiguri slabe

8.2.1. Generaliti
O ntreprindere poate fi descris ca obinnd ctiguri slabe dac
pe o perioad de timp veniturile din capitalul propriu au fost mai mici
dect rata de actualizare. O perioad lung cu ctiguri slabe poate
duce la imposibilitatea de a plti creditorii i la suprandatorri, factori
care duc la insolvabilitate.
Pentru evaluarea ntreprinderilor care nregistreaz ctiguri slabe,
profesionistul contabil trebuie s evalueze nu numai capacitatea ntreprinderii de a continua s funcioneze ca o ntreprindere n exploatare,
ci i conceptele de lichidare a activitii, n msura n care acestea
reprezint o alternativ credibil. Dac valoarea actual a profiturilor
ntreprinderii care provin din lichidarea unei entiti este mai mare dect
valoarea actual a profiturilor ntreprinderii care provin din continuarea
activitii ca ntreprindere n exploatare, valoarea de lichidare este
valoarea de baz care se folosete la evaluarea ntreprinderii (a se vedea
seciunea 7.4. de mai sus pentru calcularea valorii de lichidare).
Dac se presupune c entitatea care nregistreaz ctiguri slabe
va continua s funcioneze ca o ntreprindere n exploatare, strategia
acestei ntreprinderi este de o deosebit importan. Dac se va opta
pentru evaluarea obiectiv a ntreprinderii, se vor lua n calcul numai
msurile deja introduse pentru contracararea slabei performane, n
vreme ce pentru o evaluare subiectiv a ntreprinderii se vor lua n
calcul msurile suplimentare planificate, dar neintroduse nc (a se vedea
seciunea 4.4.2.1. de mai sus). Profesionistul contabil ar trebui s
analizeze msurile planificate i profiturile prevzute de ntreprindere,
care sunt expuse n planul de contracarare a slabei performane, pentru
a stabili dac acestea sunt plauzibile i realizabile, i drept urmare pentru
a servi ca baz pentru proiectarea profiturilor viitoare ale ntreprinderii
(a se vedea seciunea 5 de mai sus).
241

8.2.2. Organizaiile non-profit

Dac o entitate cu venituri insuficiente din capitalul propriu nu
are obiective financiare, dar obiectivul su principal este produsul (de
exemplu, organizaiile non-profit), valoarea entitii din punctul de
vedere al productorului nu reprezint un venit viitor din capitalul
propriu, ci valoarea de nlocuire a organizaiei (a se vedea seciunea
8.3. de mai jos). Dac produsul obinut de ctre organizaia care se
evalueaz s-ar putea obine cu aceleai cheltuieli de exploatare nete
prin stabilirea unei baze sau structuri de active nete mai eficiente care
este mai puin costisitoare, valoarea de nlocuire se va micora n
consecin. Activele care nu sunt n exploatare se vor evalua la valoarea
de lichidare.
Pentru astfel de organizaii, obiectivele vizeaz n primul rnd
produsul, prestarea de servicii n sectorul public (de exemplu, planificarea urbanistic i de reedine sau sectorul de transport) sau n
scopuri caritabile. n aceste situaii, se presupune c produsul este n
interes public sau caritabil i activitatea ar trebui s continue indiferent
de caracterul antreprenorial. Chiar dac asemenea organizaii au o putere
de cumprare insuficient, n astfel de cazuri, valoarea de lichidare nu
este o alternativ la posibilitatea continurii activitii, ci mai degrab
reprezint o investiie alternativ pe care o poate folosi ntreprinderea
evaluat.

8.3. Valoarea activelor nete

Spre deosebire de valoarea de lichidare, ca valoare de vnzare, o
evaluare a activelor nete se bazeaz pe valoarea curent a activelor
nete n exploatare. Valoarea activelor nete este costul de nlocuire al
tuturor activelor corporale i necorporale folosite de ntreprindere. n
aceast privin, ea reflect fluxurile externe de trezorerie deja asumate
care se pot economisi prin lipsa obligaiei de a constitui o entitate
identic. Vrsta activelor nete se va reflecta prin deduceri din costul de
nlocuire al noilor active, pe baza raportului dintre duratele de via
242

rmase ale activelor actuale i totalul duratelor de via ale acestora,

sau a raportului dintre potenialul de durat de via rmas al activelor
i potenialul total de durat de via al acestora (metoda timpului
nlocuit). Din cauza acestor dificulti practice n stabilirea activelor
neincluse n bilan, n special a activelor necorporale, n mod normal se
calculeaz o valoare a activelor nete drept cost de nlocuire parial net.
Valoarea activelor nete se va calcula numai de ctre contabil, dac
acest lucru este clar specificat n condiiile misiunii din raportul de evaluare.
Pentru stabilirea valorilor activelor nete, evaluarea entitii (a se vedea
seciunea 4.2. de mai sus), evaluarea specific a activelor neutilizate n
ntreprindere (a se vedea seciunea 4.5. de mai sus), exhaustivitatea
premiselor de evaluare (a se vedea seciunea 4.6. de mai sus) i data
evalurii (a se vedea seciunea 4.3. de mai sus) sunt valabile.

9. DOCUMENTARE I RAPORTARE
9.1. Documente de lucru
La stabilirea evalurilor de ntreprinderi, principiile profesionale
obinuite cu privire la documentele de lucru se vor aplica n consecin.
Acest lucru include, de asemenea, i primirea unei scrisori de reprezentare.
Documentele de lucru trebuie s permit unui ter recunoscut s
neleag evaluarea i s estimeze efectele oricror supoziii fcute
privind evaluarea ntreprinderii.

9.2. Raportul de evaluare

Coninutul raportului trebuie s includ urmtoarele:
Descrierea misiunii de evaluare:
- numele clientului;
- misiunea (motivul pentru care se desfoar evaluarea);
Descrierea ntreprinderii de evaluat:
243

- profilul juridic;
- profilul financiar;
- aspectele fiscale;
Descrierea informaiilor care susin evaluarea:
- analiza rezultatelor din trecut;
- bugete, emiterea de supoziii pentru argumentare;
- disponibilitatea i calitatea datelor existente (inclusiv rapoarte de la experi teri);
- analiza de plauzibilitate a bugetelor;
- declaraia de rspundere pentru informaiile primite;
Descrierea evalurii specifice a activelor neutilizate n ntreprindere;
Descrierea evalurii activelor utilizate n ntreprindere;
Concluzie.
n raportul su de evaluare, profesionistul contabil trebuie s
expun clar o valoare sau o serie de valori ale ntreprinderii i s explice
aceste valori. Mai mult dect att, detaliile i consideraiile care stau la
baza evalurii ntreprinderii trebuie s fie descrise cu suficiente amnunte, pentru a respecta cerinele general acceptate din standardele de
raportare.
Raportul de evaluare trebuie s dezvluie funcia pe care o are
profesionistul contabil n exercitarea desfurrii evalurii i pe ce
principii se bazeaz evaluarea.
Mai mult, trebuie s existe o descriere adecvat a procedurilor
respectate n evaluarea ntreprinderii. Trebuie s se descrie metoda de
evaluare folosit (metoda capitalizrii ctigurilor, metoda FMA). i
mai mult, trebuie s se descrie procedurile care s-au folosit la efectuarea
de proiecii i la actualizarea profiturilor ntreprinderii. Ar trebui s se
expun aria de aplicare i calitatea datelor existente, ca i amploarea
estimrilor i supoziiilor, mpreun cu opiniile exprimate cu privire la
acestea. n mod special, pentru claritatea raportului de evaluare, trebuie
s se precizeze clar supoziiile semnificative pe care evaluarea ntreprinderii se bazeaz. n msura n care sunt considerate permise simplificrile, se vor expune i acestea.
244

n ceea ce privete raportarea, pot exista i cazuri, de exemplu,

de protecie a datelor interne confideniale, atunci cnd este necesar s
se pstreze confidenialitatea asupra cifrelor. n astfel de situaii, raportul
poate fi mprit n aa fel nct raportul de evaluare s expun verbal
principiile majore de evaluare, iar generalitile asupra evalurii,
procedurile adoptate i rezultatul evalurii, mpreun cu supoziiile
majore existente i cu materialul solicitat, vor fi pstrate confidenial i
vor fi rezumate ntr-o lucrare separat.

245

ANEXA 1
Exemplu de scrisoare de misiune i
alte ndrumri practice
Personal/Confidenial
Dl
Data
Stimate domn,
Am dori s v mulumim pentru scrisoarea din
prin care ne angajai s stabilim valoarea ntreprinderii (valoarea
aciunilor, valoarea unei cote de
% din aciuni etc.).
Scopul acestei evaluri este de a calcula o valoare a Companiei
determinat obiectiv/subiectiv. n acest scop, acionm n calitatea neutr
de evaluator neutru / consilier / expert independent. Am dori s subliniem
c valoarea ntreprinderii (valoarea aciunilor) nu reprezint preul convenit
pentru Companie ntre prile independente participante la negocieri, ci
este pur i simplu vizat a constitui un sprijin n procesul de fixare a preului.
1. Metoda de evaluare
Examinarea noastr se bazeaz pe standardele internaionale
pentru evaluarea ntreprinderilor i pe Recomandrile emise de
CECCAR n aceast materie. Estimm o abordare a evalurii
i vor fi cel mai probabil utilizate urmtoarele metode de
evaluare:
2. Sursele documentare care se vor folosi
2.1. Situaii financiare
Situaiilefinanciareale Companiei pentru exerciiile financiare
se vor examina mpreun cu rapoartele de audit aferente, pentru a determina
246

dac i n ce msur previziunile privind fluxurile de trezorerie viitoare,

elaborate de administraie pe baza rezultatelor anterioare, sunt sau nu
plauzibile. Efectele incidentale i extraordinare, ca i efectele legate de alte
perioade sau efectele msurilor strategice din bilanuri asupra performanei
anterioare se vor elimina, prin aceasta, sau vor fi modificate, dup caz.
Am dori s subliniem c aria de acoperire a examinrilor noastre
i activitatea legat de situaiile financiare ale Companiei nu constituie
un audit n conformitate cu procedurile general acceptate de audit. De
aceea, noi nu oferim o opinie de audit cu privire la datele financiare i
de alt natur prezentate n evaluarea noastr. Responsabilitatea noastr
se restrnge, astfel, la respectarea ndatoririlor profesionale.
2.2. Previziuni
Evoluia ctigurilor viitoare, care este de o importan deosebit
pentru evaluarea ntreprinderii, se va baza pe previziunile elaborate de
administraia Companiei pentru anii
pn la
Vom trece n revist previziunile Companiei cu privire la:
- acurateea lucrrilor efectuate;
- conformitatea principiilor contabile i de evaluare folosite n
declaraiile de planificare cu principiile din situaiile financiare,
ca i conformitatea acestora pe parcursul perioadei de planificare;
- conformitatea cu privire la supoziiile de planificri majore n
cadrul perioadei de planificare;
- plauzibilitatea n termeni de capacitate de realizare pe baza
performanei anterioare, ca i pe baza datelor disponibile, n
general, cu privire la o anumit ramur de activitate sau la
economie, global.
Analiza se va efectua, n mare, pe baza documentaiei de planificare furnizate, ca i pe baza informaiilor furnizate nou de ctre
consiliul de administraie (management), privitoare la principalele
supoziii de planificare.
247

Sub rezerva unor instruciuni specifice suplimentare de misiune,

aceast examinare implic/nu implic contacte directe cu pri din afar,
cum arfi,de exemplu, cei mai importani furnizori sau cei mai importani
clieni, sau aplicarea unor proceduri, cum ar fi, de exemplu, examinarea
contractelor i a clienilor sau a dosarelor de comenzi.
Dorim s subliniem c singura responsabilitate a consiliului de
administraie al
este de a furniza sprijinul
corespunztor pentru plan i de a garanta faptul c toate premisele pe
care sunt bazate declaraiile, previziunile i toate datele i cifrele
importante sunt corecte, complete i imposibil de divulgat. Acest lucru
revine tot n sarcina unic a consiliului de administraie. De aici,
responsabilitatea noastr se restrnge la obligaiile profesionale cuvenite
care se aplic la estimri sau evaluri critice.
3. Cunotinele i informaiile disponibile i documentaia
furnizat de administraia Companiei (i client)
Activitatea noastr de evaluare se bazeaz pe informaiile i
cunotinele disponibile pn la data-limit a evalurii (a stabilirii valorii
activelor ntreprinderii), lund n calcul evenimentele ulterioare care
sunt concludente n ceea ce privete evenimentele anterioare, pn la
aproximativ
(naintarea proiectului de evaluare). Aceste
informaii i nivelul de cunotine vor fi susinute de activitatea descris
mai sus, inclusiv de informaiile i documentaia furnizate nou de ctre
administraie; informaiile suplimentare vor fi luate n calcul n msura
n care deriv din surse publice referitoare la Companie, la ramura
industrial sau la nivel de economie. Se va ine seama de aceste date cu
grija profesional cuvenit.
La ncheierea activitii noastre, vom solicita administraiei
Companiei s ne pun la dispoziie o scrisoare general de reprezentare,
prin care aceasta confirm c ni s-au pus la dispoziie toate informaiile,
cunotinele i documentele necesare pentru evaluarea planului de
248

afaceri al Companiei, elaborat de consiliul de administraie. Mai mult,

aceasta confirm c managementul ne-a prezentat integral datele sale
despre previziuni i c, dup opinia sa, calcularea valorii ntreprinderii
(calcularea valorii aciunii), efectuat de noi n mod corespunztor, reflect informaiile, precum i estimrile pe care le-am avut la dispoziie.
4. Raportarea
Analizele, observaiile i calculele noastre cu privire la evaluarea
ntreprinderii se vor nregistra n documentele noastre de lucru. Vom
prezenta rezultatele noastre ntr-un raport scris.
Prezenta evaluare prin care noi v informm despre rezultatele
activitii noastre n cadrul misiunii noastre (nu) vaficomunicat terilor
(numai cu aprobarea dumneavoastr).
5. Onorariile
Onorariile noastre se bazeaz pe timpul lucrat, care este perceput
n funcie de onorariile noastre orare obinuite (sau rate pe zi). Cheltuielile
suplimentare achitate de noi i TVA se vor percepe n plus.

249

ANEXA 2
Exemple ale metodei DCF i ale metodei capitalizrii
Premise
Not important: Scopul urmtoarelor cifre i procente este de
a ilustra ndrumrile n totalitatea lor; ele trebuie adaptate n funcie de
ara i de perioada n care sunt aplicate. De aceea, nu ar trebui s fie
luate n considerare ca un model aplicabil n toate circumstanele.
Forma legal: Companie cu rspundere limitat
Impozite pe venitul
personal
Impozit corporativ
Impozit municipal
pe comer

35,00%
25,00%
0,00%

0%

Rata de actualizare
Faza I
Rata de baz a
dobnzii
Prima de risc
Impozit personal
pe profit
1,00
Deduceri de cretere

Faza II

6,00%
4,00%
10,00%

6,00%
4,00%
10,00%

-3,50%
6,50%
0,00%
6,50%

-3,50%
6,50%
0.00%
6,50%

Datorii la tere
pri 31.12.2000
Rata profitului
Rata dobnzii la
datoriile terelor pri

-4.000
50,00%
6,00%

Pierderi din profit reportate

Impozit municipal pe
comer
Impozit corporativ
EW
Valoarea afacerii
31.12.2000

EBIT
Inclusiv
deprecierea
Cheltuieli
de capital

250

8,961

0
0
DCF
8,96 0,000

2001 2002 2003 2004

1.000 1.300 1,40 1,50
-200
300

-240 -240
100

100

-250
250

CAPITALIZAREA CTIGURILOR

Rata de actualizare dup

impozitul pe venitul personal

Ctiguri nainte de
dobnzi i impozite
(EBT)
Ctiguri nainte de
impozite
Ctiguri dup
impozitarea
companiei
Ctiguri dup
impozitarea
companiei i reineri
Ctiguri care vor fi
capitalizate
Perioada
Rata de actualizare
Valoarea la data
evalurii
Valoarea afacerii

Faza I

Faza II

6,50%

6,50%

2001

2002

2003

2004 ffq

1.000

1.300

1.400

1.500

760
760

1.071
1.071

1.204
1.204

1.339
1.339

570

803

903

1.004

285

402

451

1.004

185

261

293

653

1
0,9390

2
0,8817

3
0,8278

4
12,7361

174

230

243

8.314

8,961

251

ESTIMAREA DOBNZILOR
2001

2002

-4.000

-4.100

-3.675

-3.133

285

402

451

-4.000

-3.815

-3.273

-2.682

Deprecieri

200

240

240

250

Cheltuieli de capital

-300

-100

-100

-250

-4.100

-3.675

-3.133

-2.682

-4.050

-3.745

-3.203

-2.682

-240

-229

-196

-161

6,00%

6,00%

6,00%

6,00%

2000
Datorii 1.1
Reineri din anul trecut
Datorii dup reineri

Datorii 31.12

-4.000

Datorii medii
Dobnzi
Rata dobnzii

6%

252

2003 2004 ffq

DCF - FLUXURILE DE TREZORERIE ACTUALIZATE

Rata de actualizare dup

impozitele personale

Faza I

Faza II

6,50%

6,50%

01
1.000

02
1.300

03
1.400

04 ff
1.500

0,000%

25,000%

1.000
-250

1.300
-325

1.400
-350

1.500
-375

35,000%

750
-163

975
-201

1.050
-210

1.125
-394

587
200
-300
487

774
240
-100
914

840
240
-100
980

731
250
-250
731

750
-285

975
-402

1.050
-451

1.125
0

465

573

599

1.125

Costul datoriilor, inclusiv

impozitele

6,000%

6,000%

6,000%

6,000%

Costul datoriilor, inclusiv

impozitele personale

4,500%

4,500%

4,500%

4,500%

Costul datoriilor dup

impozitele personale

2,925%

2,925%

2,925%

2,925%

Costul drepturilor
proprietarilor dup
impozitele personale

6,500%

6,500%

6,500%

6,500%

WACC

5,397%

5,465%

5,598%

5,747%

Rata datoriei

30,86%

28,96%

25,22%

21,08%

Rat drepturi proprietar

69,14%

71,04%

74,78%

78,92%

EBIT
Impozitul municipal pe
comer
Ctiguri A dup impozitul
municipal pe comer
Impozit corporativ
Ctiguri A, inclusiv
impozite personale
Impozite personale
Ctiguri A dup impozite
personale
Depreciere
Cheltuieli de capital
Fluxuri de trezorerie libere
Cheltuieli A inclusiv
impozitele personale
Reineri
* Baz pentru impozite
personale

253

462

Valoarea actual 1.1.01

Valoarea actual 1.1.02

823

835

10.841

867

880

11.426

928

12.050

Valoarea actual 1.1.03

12.725

Valoarea actual 1.1.04

12.961

13.173

12.979

Valoarea pe pia a datoriilor ctre

tere pri

4.000

3.815

3.273

Valoarea pe pia a drepturilor

proprietarilor 1.1

8.961

Valoarea prezent brut

254

2.682

ANEXA 3
Determinarea ratei de actualizare
Rapel privind abordarea ratei de actualizare K":
ELEMENTELE
CONSTITUTIVE
ALE RATEI
Rata de baz care
ar ajusta oferta i
cererea de active
monetare LMT
Riscul general
al ntreprinderii

Risc pe sectoare

Riscul specific al
ntreprinderii
analizate

NATURA
ELEMENTELOR
Rata de randament a
obligaiunilor de stat
(OAT la 10 ani)
Acoperirea riscului
general al
ntreprinderii
(cu majorare pentru
piaa ntreprinderilor
necotate: prim de nelichiditate)
Pozitiv sau negativ
(cu referire la riscul
general al
ntreprinderii)
A se vedea grila de
mai jos

PROCENTAJ DE
ESTIMARE
De la 4 la 6%, n
prezent n jur de
5,35%

De la 4 la 6%,
n prezent 4%

De apreciat
+/- 50% din riscul
general
De apreciat
+1 la 5%

Grila de evaluare a riscului specific al ntreprinderii", care

a fost stabilit de ctre comisie, cuprinde opt rubrici i se prezint
astfel (fcndu-se referire la o eventual perioad de tranziie
nainte de perioada aa-zis de stabilitate):

255

RUBRICI

to
Ol
Os

Pondere

Riscuri n timpul perioadei de tranziie

Nul

Mediu

Ridicat

10%

25%

50%

Foarte
ridicat
75%

Absolut
100%

Riscuri n timpul perioadei de tranziie

NA

Nul

Mediu

Ridicat

(1)

(2)

(3)

1 - Tehnologie
2 - Management
3 - Director
ntreprindere
4 - Dependen
5 - Producie
6 - Poziie
concurenial
7 - Lichiditate slbiciune
8 - Altele
TOTAL
Risc global

KT =

KT =

Foarte
ridicat
(4)

Absolut

NA

(5)

(6)

3. C A L I T A T E A D E
EXPERT EVALUATOR
DE NTREPRINDERE

NORME privind modul de desfurare a cursurilor

de evaluare economic i financiar a ntreprinderilor, susinerea lucrrilor de evaluare i acordarea
certificatelor, i evidena experilor evaluatori atestai
de ctre Corpul Experilor Contabili i Contabililor
Autorizai din Romnia*

Avnd n vedere prevederile articolului 20 litera e) din Ordonana

Guvernului nr. 65/1994, republicat, CECCAR asigur pentru experii
contabili buna desfurare a activitii de evaluare pe baza Standardelor
Internaionale de Evaluare. De asemenea, conform articolului 6 litera c), experii contabili pot efectua, n afar de analize economicofinanciare, i evaluri patrimoniale. n sprijinul acestei activiti, pentru
buna organizare i desfurare a activitii de evaluare, CECCAR emite
prezentele norme.

Seciunea I
Tematica cursului de evaluare
(80 de ore)
Tematica pentru cursul de instruire n vederea obinerii calitii
de expert evaluator este urmtoarea:
* Aprobate prin Decizia nr. 9/1996 a Biroului Permanent al Consiliului Superior
al Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia,
modificate i completate prin Hotrrea nr. 03/52 a Consiliului Superior al
Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia, prin
Decizia Biroului Permanent al Consiliului Superior nr. 03/93 din 27 februarie
2003 i prin Decizia Biroului Permanent al Consiliului Superior nr. 11/251 din
14 ianuarie 2011.

258

MODULUL 1
1. Definiia, necesitatea i esena evalurilor
2. Clasificarea evalurilor
3. Valoare i pre: dou noiuni distincte
4. Bilanul contabil - punct de pornire n orice evaluare a ntreprinderii
5. Standardele Internaionale de Contabilitate (IAS/IFRS) cadrul conceptual pentru evaluarea ntreprinderilor
6. Diagnosticul de evaluare:
- Diagnosticul juridic
- Diagnosticul comercial
- Diagnosticul tehnic, tehnologic i de exploatare
- Diagnosticul organizrii, managementului i resurselor
umane
- Diagnosticul financiar-contabil
- Analiza financiar
- Sinteza diagnosticelor evalurii
MODULUL 2 - EVALUAREA ACTIVELOR
IMOBILIZATE ALE NTREPRINDERII
7. Aspecte juridice
8. Evaluarea terenurilor
9. Evaluarea cldirilor i construciilor
10. Evaluarea echipamentelor
11. Evaluarea altor active imobilizate
MODULUL 3 - EVALUAREA NTREPRINDERII
12. Determinarea elementelor fundamentale: activul net corijat
i capacitatea beneficiar
13. Determinarea ratei de actualizare
14. Metode de evaluare a ntreprinderilor:
14.1. Metode patrimoniale
14.2. Metode bazate pe rentabilitatea ntreprinderii
259

14.3. Metode bazate pe fluxul de trezorerie al ntreprinderii

14.4. Metode bazate att pe patrimoniu, ct i pe rentabilitate
14.5. Metode bazate pe comparaie
14.6. Metode bursiere
15. Evaluarea unitilor generatoare de numerar
16. Evaluarea prii invizibile" a ntreprinderii
17. Aspecte particulare n evaluarea ntreprinderilor:
17.1. Evaluarea ntreprinderilor n dificultate
17.2. Evaluarea n cazul achiziiilor i fuziunilor
17.3. Evaluarea participaiilor realizate de societile de capital
-risc
17.4. Evaluarea pentru privatizare
17.5. Evaluarea pentru lichidare
MODULUL 4 - EVALUAREA VALORILOR
MOBILIARE
18. Evaluarea aciunilor cotate
19. Evaluarea aciunilor necotate
20. Evaluarea altor instrumente financiare
MODULUL 5 - CONTRACTAREA I RAPORTAREA
LUCRRILOR DE EVALUARE
21. Principii de practic a evalurii; Codul etic
22. Angajarea unei lucrri de evaluare
23. Raportul de evaluare; elemente de baz

260

Seciunea II
Condiii de nscriere Ia curs
Au dreptul de a frecventa cursurile de evaluare i de a obine
calitatea de expert evaluator toate persoanele fizice cu studii superioare.
Candidaii au obligaia de a prezenta la nscriere copia dup diploma de absolvire a instituiei de nvmnt superior.
Taxa pltit de candidai este cea n vigoare, aprobat prin decizia
Biroului Permanent al CECCAR.
Taxa se achit pn n ziua demarrii instruirii.
Candidaii au obligaia de a frecventa cursurile.
CECCAR recomand cursanilor bibliografia necesar ntocmirii
lucrrilor de evaluare.
CECCAR asigur cadrul logistic necesar desfurrii n bune
condiii a cursurilor.
Un curs este susinut de cel puin trei lectori aprobai de Consiliul
Superior, dintre care unul cu pregtire tehnic, membru ANEVAR.
Fiecare filial are obligaia ca, dup ncheierea cursului, n termen
de maxim 15 zile, s trimit la Aparatul central catalogul cursului, toate
lucrrile (testele) de la terminarea cursului n vederea eliberrii diplomelor de absolvire a cursului i a carnetelor de expert evaluator
CECCAR.

261

Seciunea III
Condiii de absolvire a cursului
Un candidat este declarat absolvent al cursului de evaluare numai
dac este autor sau coautor (avnd n vedere complexitatea problemei)
la o lucrare de evaluare a unei ntreprinderi i dac aceast lucrare a
fost notat cu o not de minim 7 (apte) sau dac a susinut i promovat
testul de la sfritul cursului.
Modul de organizare i desfurare a testului se stabilete pentru
fiecare instruire n parte.
Lucrrile se depun la secretariatul CECCAR prin filiala CECCAR
organizatoare a cursului.
Termenul maxim de depunere a lucrrilor este de 6 (ase) luni de
la absolvirea cursului.
Lucrrile respinse se pot depune dup ce au fost refcute, n termen
de maxim dou luni, dar nu de mai mult de dou ori.
Autorii lucrrilor respinse pot depune contestaie la Aparatul central al CECCAR, colectiv sau individual, n termen de 15 zile de la
ncheierea sesiunii n care a fost susinut lucrarea.
Cataloagele cursurilor, lucrrile de evaluare sau testele de examen se pstreaz n arhiva CECCAR pe o durat de doi ani.
Dup promovarea cursurilor, CECCAR elibereaz certificatul
de absolvire (model Anexa 2) i carnetul de expert evaluator
(Anexa 3).

262

Seciunea IV
Eliberarea carnetelor de expert evaluator
Certificatele de absolvire a cursului sunt individuale i netransmisibile.
n caz de pierdere sau deteriorare, se declar nule prin publicarea
n pres i, pe baza unei cereri scrise, se elibereaz duplicatul.
Certificatul de absolvire se elibereaz, pe baz de proces-verbal
cu tabel nominal, directorului sau unui delegat cu mputernicire scris
sau, la cerere, personal.
Matca se ndosariaz i se pstreaz la arhiva CECCAR - Aparatul
central - mpreun cu cataloagele cursurilor, copiile dup diplomele
de absolvire a institutelor de nvmnt superior i lucrrile nregistrate,
notate i tampilate.
Pe baza certificatului i a altor documente, dup caz, se elibereaz
carnetul de expert evaluator.
Pentru o strict eviden se in urmtoarele registre:
1. Registrul cu evidena serial a certificatelor, nuruit i cu paginile numerotate i parafate cu tampila CECCAR;
2. Carnetele cu mtcile certificatelor emise, nuruite i parafate.
Evidena manual (registrul) este dublat, pentru operativitate i
exactitate, flexibilitate i posibiliti de elaborare de situaii statistice,
de evidena computerizat.
n timp, CECCAR va putea emite (preschimba) certificatele de
evaluatori ale experilor contabili i contabililor autorizai instruii de
alte asociaii (ANEVAR etc.), pe baza nelegerilor de colaborare cu
instituiile respective.

263

Seciunea V
Acordarea calitii de expert evaluator"
absolvenilor cursurilor de tip mater
organizate de facultile de contabilitate*
1. Calitatea de expert evaluator se acord absolvenilor de studii
de tip mater, frecventate i desfurate n cadrul facultilor de
contabilitate din ntreaga ar, care au promovat examenul cu nota 10
la disciplinele de evaluare, ca, de exemplu: Evaluarea ntreprinderilor,
Evaluarea economic i financiar a ntreprinderilor sau Tehnici i
metode internaionale de evaluare a ntreprinderilor, i alte denumiri.
2. Condiia pentru acordare este ca programele de curs la aceste
discipline s fi fost n prealabil avizate/recunoscute de CECCAR sau
cursul s fi fost predat de un lector CECCAR pe baza tematicilor
CECCAR.
3. n vederea acordrii calitii de expert evaluator, absolventul
studiilor de tip mater care a obinut nota 10 la disciplinele menionate
la pct. 1, denumit n continuare solicitant, depune la filiala CECCAR
din raza teritorial a domiciliului urmtoarele documente:
- cerere tip;
- copia programei cursurilor de evaluare la care a participat i
pe care le-a finalizat obinnd nota 10, semnat de conducerea
facultii;
- copie dup BI/CI;
- copie dup diploma de licen de studii superioare;
- copie dup diploma de absolvire a cursurilor de mater sau
adeverin din partea facultii c persoana respectiv a
promovat anul de studii n care a fost nsuit disciplina de
evaluare.
* Proceduri aprobate prin Decizia Biroului Permanent al Consiliului Superior
nr. 10/234 din 28 mai 2010.

264

4. Filiala de domiciliu transmite dosarul solicitantului, nsoit de

adresa de naintare i fia solicitantului, Secretariatului general al
CECCAR - Departamentului Servicii Contabile - Biroul de Evaluare.
5. Departamentul Servicii Contabile - Biroul de Evaluare
analizeaz dosarul, ntocmete referatul motivat privind aprobarea sau
respingerea cererii solicitantului, iar dup obinerea vizei Direciei
Juridice, referatul se nainteaz directorului general al CECCAR spre
aprobare.
6. n cazul n care referatul motivat propune aprobarea cererii
solicitantului, direcia de specialitate anexeaz i certificatul de absolvire
n specialitatea Evaluarea economic i financiar a ntreprinderii".
7. Dup aprobarea de ctre directorul general al CECCAR a documentelor de aprobare, certificatul de absolvire n specialitatea
Evaluarea economic i financiar a ntreprinderii" se transmite filialei
de domiciliu pentru afipredat solicitantului, n baza unui proces-verbal
de predare-primire.
8. n cazul n care cererea solicitantului este respins, direcia de
specialitate va comunica prin adres scris, semnat de directorul general al CECCAR,filialeide domiciliu i solicitantului motivele respingerii
cererii. Pentru nemulumiri, acesta se poate adresa Consiliului Superior
al Corpului.
9. Solicitantul, dup primirea certificatului de absolvire n specialitatea Evaluarea economic i financiar a ntreprinderii", depune
cererea de nscriere n Tabloul experilor evaluatori.

265

Seciunea VI
Evidena experilor evaluatori
Evidena experilor evaluatori crora li s-au eliberat carnete de
expert evaluator de ctre CECCAR se ine prin intermediul Tabloului
experilor evaluatori.
Tabloul experilor evaluatori cuprinde dou pri:
1. Experi contabili instruii suplimentar ca evaluatori de ctre
CECCAR;
2. Experi evaluatori cu alte calificri (studii superioare tehnice,
juridice etc.) atestai de ctre CECCAR.
Numrul unui carnet va fi compus din cinci cifre, respectiv:
- pe primele dou poziii din cod se va prelua codul filialei
CECCAR (01-42);
- pe urmtoarele trei poziii din cod - numrul de ordine al
fiecrui evaluator (001-999), atribuit n cadrul filialei.
Tabloul experilor evaluatori se ntocmete de ctre Direcia
Informatic i Tablou, pe baza datelor furnizate de Biroul de Evaluare,
conform structurii prevzute n Anexa 1. nscrierea ca membru n
Tabloul experilor evaluatori se face pe baz de fi personal, conform modelului prezentat n Anexa 1.1.
Carnetele i parafele (Anexa 3) se elibereaz persoanelor nscrise
n Tabloul experilor evaluatori, la cererea acestora.
Carnetele i parafele experilor evaluatori vor purta numrul
atribuit titularului n Tabloul experilor evaluatori.
Carnetele de expert evaluator au regim special, se tipresc numai
de ctre CECCAR, prin grija Direciei Administrative, care ine evidena
numrului de exemplare intrate i ieite, respectnd normele de
gestionare a bunurilor i valorilor.
Carnetele de expert evaluator vor avea aceeai structur ca i
carnetele de expert contabil i de contabil autorizat, fiind ns de culoare
maro nchis.
Parafele vor fi comandate de ctre Direcia Administrativ, la
cererea Biroului de Evaluare, dup modelul parafelor confecionate
266

pentru experi contabili i contabili autorizai, i vor conine urmtoarele

elemente: numele i prenumele titularului, numrul carnetului i
meniunea Expert evaluator".
Biroul de Evaluare va furniza Direciei Informatic i Tablou
tabelele cu membrii nscrii n Tabloul experilor evaluatori, pe filiale
i n ordine alfabetic.
Carnetele se completeaz cu datele i fotografia titularului, prin
grija Biroului de Evaluare, care va completa i Registrul de eviden a
carnetelor de expert evaluator, cu urmtoarea structur: nr. crt., nr. carnet,
data completrii, numele i prenumele titularului, locul de munc i
funcia la data nscrierii i o rubric de meniuni speciale cum ar fi:
pierderi, nlocuiri, noi meniuni n carnet etc.
Informaiile nscrise n carnet trebuie sfieidentice cu cele nscrise
n Tabloul experilor evaluatori i n Registrul de eviden a membrilor.
Datele completate n carnete se verific de ctre personalul
Biroului de Evaluare cu datele cuprinse n Tabloul experilor evaluatori.
Carnetele se tampileaz cu timbru sec i se prezint pentru a fi semnate
i parafate de conducerea CECCAR, nsoite de un Tabel nominal",
n dou exemplare, cu precizarea numrului de carnet i a datei eliberrii. Dup completarea carnetelor i semnarea acestora de ctre conducerea CECCAR, directorii filialelor vor ridica de la Biroul de Evaluare
un exemplar al listei carnetelor pe care urmeaz a le elibera titularilor,
mpreun cu carnetele completate i parafele. La sfritul tabelului nominal se va face meniunea Am primit/predat
carnete de expert
evaluator completate, tampilate i imprimate cu timbru sec i parafe n
vederea eliberrii lor ctre titulari, contra unei taxe de
lei.
Semntura primitorului / semntura predtorului / data".
Filialele CECCAR se vor ngriji de eliberarea carnetelor i a
parafelor fiecrui titular, pe baz de semntur personal, i vor ncasa
contravaloarea acestora, pe care o vor vira n contul CECCAR. Carnetele i parafele care rmn neeliberate datorit lipsei titularului se vor
pstra la filiala CECCAR sub directa responsabilitate a directorului
filialei.
267

La cerere, experilor evaluatori membri CECCAR li se elibereaz

Autorizaia de exercitare a profesiei, conform modelului prevzut n
Anexa 4 la prezentele Norme.
Filialele CECCAR vor transmite periodic Departamentului
Servicii Contabile - Biroul de Evaluare modificrile aprute la nivel
teritorial n Tabloul experilor evaluatori (schimbri de domiciliu,
transferuri la o alt filial, decese, radieri), precum i listele cu noii
membri nscrii.
n cazul schimbrii numelui, titularul carnetului de expert evaluator
va nainta ctre conducerea filialei CECCAR o cerere nsoit de copia
actului care s ateste schimbarea numelui i carnetul de expert evaluator. Dosarul va fi depus la Biroul de Evaluare, care va elibera un nou
carnet, cu acelai numr, pe noul nume al persoanei, vechiul carnet
rmnnd la Biroul de Evaluare.
n cazul pierderii carnetului de expert evaluator, titularul trebuie
s anune pierderea sau sustragerea acestuia n presa local. Copia
anunului, nsoit de o cerere pentru eliberarea unui nou carnet, se va
depune la filiala CECCAR de care aparine solicitantul. Conducerea
filialei va nainta Aparatului central documentele i propunerea de a se
elibera un nou carnet de expert evaluator. Dup aprobarea propunerilor
de ctre Biroul Permanent al CECCAR, se vor elibera carnete noi,
care vor avea acelai numr cu cele pierdute sau sustrase, cu meniunea
Duplicat".

268

Seciunea VII
Drepturi i ndatoriri ale experilor evaluatori
atestai de ctre CECCAR
Certificatul de absolvire a cursului de instruire n evaluare confer
absolvenilor cursurilor dreptul de a efectua evaluri de ntreprinderi,
aciuni i active.
Experii evaluatori pot deveni, la cerere, membri ai CECCAR,
urmnd s fie nscrii n Tabloul experilor evaluatori.
nscrierea n Tabloul experilor evaluatori se face dup achitarea
unei taxe de nscriere i presupune achitarea unei cotizaii anuale. Taxa
i cotizaia sunt cele n vigoare, aprobate n Conferina Naional.
Tabloul experilor evaluatori atestai de ctre CECCAR se public
n Monitorul Oficial, dup Tabloul Corpului.
Experii evaluatori atestai de ctre CECCAR au obligaia de a
respecta Codul etic naional al profesionitilor contabili.

269

Seciunea VIII
Perfecionarea continu
a experilor evaluatori
Conform Codului etic naional al profesionitilor contabili emis
de CECCAR, experii evaluatori au obligaia de a susine o activitate
continu de perfecionare profesional.
Pentru a veni n sprijinul acestei ndatoriri a experilor evaluatori,
CECCAR va iniia cursuri periodice de perfecionare cu tematici
adecvate.
n msura posibilitilor, CECCAR i propune invitarea unor
specialiti strini la discuii, expuneri, schimb de experien.
Experii evaluatori membri ai CECCAR pot deveni membri ai
unor organisme internaionale de evaluare, pe baza conveniilor i nelegerilor dintre CECCAR i aceste organisme; pe aceast baz, experii
evaluatori CECCAR pot avea acces la educaia, formarea i standardele
internaionale de evaluare emise de aceste organisme.
La data aprobrii prezentelor norme, orice dispoziie contrar coninut n normele i instruciunile emise anterior de Corp se abrog.

270

ANEXA 1.1
CECCAR
Filiala

SITUAIA
datelor persoanelor care au absolvit cursul de evaluare
Nr.
crt.

Nume i
prenume

Locul i
data
naterii

Domiciliul

Facultatea
absolvit

Locul
de
munc

Funcfia

Membru
CECCAR,
calitatea

Datele necesare completrii certificatului de absolvire sunt: numele, prenumele, nscut n anul, luna, ziua, localitatea, judeul, salariat
la, perioada de absolvire a cursului.

271

ANEXA 1.1
CORPUL EXPERILOR CONTABILI
I CONTABILILOR AUTORIZAI DIN ROMNIA
Filiala

FIS PERSONAL
1. Date de identificare
Nr. matricol:

1.1. Numele i prenumele

1.2. Data naterii
1.3. Locul naterii
1.4. Domiciliul
1.5. Telefon / Mobil / E-mail

1.6. CNP: | | | | | | | | | | | | ]~
1.7. Anul cnd a absolvit cursul de evaluatori de ntreprinderi organizat
de CECCAR
1.8. Certificat de absolvire seria
nr
data
2. Categoria profesional
- Expert evaluator (experi contabili nscrii n
Tabloul Corpului - liber-profesioniti)
- Expert evaluator (experi contabili nscrii n
Tabloul Corpului cu statut de angajat)
- Expert evaluator cu alte calificri (studii superioare tehnice,
juridice etc.)
272

| |
| )
| |

3. Locul de munc / funcia:

4. Limbi strine cunoscute:

Satisfctor
Limba
englez
Limba
francez
Limba
spaniol
Limba
italian
Limba
german
Limba
rus
Alte
limbi

Bine

Foarte bine

-sens
-citit
-scris
-citit
-scris
-citit
-scris
-citit
- scris
-citit
-scris
-citit
- scris
-citit

5. Membru al altor organisme profesionale (organizaia/poziia ocupat)

1
2
3
4
5

/
/
/
/
/

Data

Semntura,

273

| }

ANEXA 2

ROMANIA
CORPUL EXPERILOR CONTABILI l CONTABILILOR AUTORIZAI

Seria N

Nr.

Numele i prenumele
Ziua.
nscut() n anul 19
luna
n localitatea
judeul
salariat() la
a absolvit cursul n specialitatea evaluarea economic i financiar a ntreprinderii n
perioada
Emis n baza Ordonanei nr. 65/1994, republicat.
DIRECTOR GENERAL,

PREEDINTE,
L.S.
Semntura titularului
Data eliberrii: anul
Nr. de nregistrare

luna

ziua

ANEXA 1.1
ROMNIA
CORPUL EXPERILOR CONTABILI
I CONTABILILOR AUTORIZAI

2010

2011

2012

2013

L.S.

L.S.

L.S.

L.S.

2014

2015

2016

2017

L.S.

L.S.

L.S.

L.S.

2018

2019

2020

2021

L.S.

L.S.

L.S.

L.S.

2022

2023

2024

2025

L.S.

L.S.

L.S.

L.S.

Dl CDnat

domiciliat n

A obinut calitatea de
Semntura

EXPERT
EVALUATOR

Prezentul carnet este valabil numai cu viza

pe anul n curs.
Preedinte,
Nr

/...

numele i prenumele evaluatorului.

275

CORPUL EXPERILOR CONTABILI l

CONTABILILOR AUTORIZAI DIN ROMANIA
Filiala

MATC AUTORIZAT IE
*

de exercitare a profesiei de expert evaluator

n baza Ordonanei Guvernului nr. 65/1994, republicat, i a
Normelor privind modul de desfurare a cursurilor de evaluare
economic i financiar a ntreprinderilor, susinerea lucrrilor de
evaluare i acordarea certificatelor i evidena experilor evaluatori
atestai de ctre CECCAR, aprobate prin Decizia nr. 09/1996 a
Biroului Permanent al Consiliului Superior, completate prin Decizia
nr. 04/111 a Biroului Permanent al Consiliului Superior,

Dl/Dna
expert evaluator posesor/posesoare al/a carnetului nr
poate exercita atribuiile conferite de calitatea de expert evaluator.
Prezenta autorizaie este valabil numai nsoit de carnetul
de expert evaluator, vizat anual.
Data eliberrii
Seria
nr
Preedinte,

Director
Semntura

titular,

General,

ANEXA4
mffili
M|f/J

CORPUL EXPERILOR CONTABILI l

CONTABILILOR AUTORIZATI DIN ROMANIA

Filiala

AUTORIZATI E
*

de exercitare a profesiei de expert evaluator

n baza Ordonanei Guvernului nr. 65/1994, republicat, i a
Normelor privind modul de desfurare a cursurilor de evaluare
economic i financiar a ntreprinderilor, susinerea lucrrilor de
evaluare i acordarea certificatelor i evidena experilor evaluatori
atestai de ctre CECCAR, aprobate prin Decizia nr. 09/1996 a
Biroului Permanent al Consiliului Superior, completate prin Decizia
nr. 04/111 a Biroului Permanent al Consiliului Superior,

Dl/Dna

expert evaluator posesor/posesoare al/a carnetului nr

poate exercita atribuiile conferite de calitatea de expert evaluator.
Prezenta autorizaie este valabil numai nsoit de carnetul
de expert evaluator, vizat anual.
Data eliberrii
Seria
nr.
Preedinte,

Director

General,

4. P R I N C I P I I D E P R A C T I C A
E V A L U R I I (PPE) I C O D U L
AL EXPERTULUI

A
ETIC

EVALUATOR*

* Aprobate prin Hotrrea nr. 03/52 a Consiliului Superior al Corpului Experilor

Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia.

SUMAR
Cuvnt nainte
1. Introducere
1.1. Definiia practicii evalurii" i a proprietii"
1.2. Scopul promulgrii Principiilor de Practic
a Evalurii i a Codului etic
2. Obiectivele activitii de evaluare
2.1. Diferite tipuri de obiective ale activitii de evaluare
2.2. Caracterul obiectiv al rezultatelor
unei activiti de evaluare
3. Datoria i responsabilitatea primordial ale evaluatorului
3.1. Obligaia evaluatorului de determinare i
descriere a tipului corespunztor de evaluare
sau a costului estimat
3.2. Obligaia evaluatorului de a determina rezultatele
numerice cu gradul de acuratee necesar n funcie de
obiectivele specifice evalurii
3.3. Obligaia evaluatorului de a evita rezultatele
numerice false
3.4. Obligaia evaluatorului de a atinge nivelul de practic
necesar i de a-i desfura activitatea n mod etic
3.5. Caracterul profesional al practicii evalurii
3.6. Relaia fiduciar a evaluatorului fa de teri
4. Obligaia evaluatorului fa de clientul su
4.1. Caracterul confidenial al misiunii de evaluare
4.2. Obligaia evaluatorului de a oferi servicii competente
4.3. Obligaia evaluatorului legat de depunerea de mrturii
4.4. Obligaia evaluatorului de a aduce documente
n sprijinul mrturiilor legate de o evaluare
4.5. Obligaia evaluatorului cu privire la deservirea
a mai mult de un client n acelai mod
4.6. Acorduri i contracte pentru serviciile de evaluare
278

281
282
282
283
284
284
284
284

284

285
285
286
286
286
286
287
287
287
288
288
288

5. Obligaia evaluatorului fa de ali evaluatori

i fa de Corp
5.1. Protejarea reputaiei profesionale a altor evaluatori
5.2. Obligaia evaluatorului legat de aciunile
disciplinare ale Corpului
6. Metode i practici de evaluare
6.1. Diferite tipuri de evaluare
6.2. Selectarea metodei de evaluare
6.3. Evaluri fracionate
6.4. Condiii accidentale sau limitative care afecteaz
o evaluare
6.5. Evalurile ipotetice
6.6. Evalurile n care este interzis accesul la
date pertinente
6.7. Seriile de valori sau costul estimat i credibilitatea
estimrilor
6.8. Valori i costuri estimate conform diferitelor ipoteze
6.9. Inspecia, investigaiile, analiza i descrierea
proprietii n cauz
6.10. Colaborarea dintre evaluatori i folosirea serviciilor
membrilor altor profesii
7. Practici de evaluare neetice i neprofesionale
7.1. Onorarii incidentale
7.2. Onorarii n funcie de procente
7.3. Evaluri dezinteresate
7.4. Responsabilitatea legat de semnturile
de pe rapoartele de evaluare
7.5. Reprezentarea
7.6. Opiniile i rapoartele preliminare care nu sunt
luate n considerare
7.7. Publicitatea i asistena
8. Raportul de evaluare
8.1. Descrierea proprietii care este supus unui
raport de evaluare
279

289
289
289
289
289
289
290
290
291
291
291
292
292
293
293
293
294
294
295
296
296
297
298
298

8.2. Declararea obiectivelor activitii de evaluare

8.3. Declararea condiiilor incidentale i limitative la care
sunt supuse constatrile n urma evalurii
8.4. Descrierea i explicarea ntr-un raport de evaluare
a metodelor de evaluare folosite
8.5. Declararea lipsei de interese a evaluatorului
8.6. Responsabilitatea evaluatorilor de a comunica
fiecare analiz, opinie i concluzie ntr-un mod
n care aceasta nu induce n eroare
8.7. Semnturile de pe rapoartele de evaluare
i includerea opiniilor negative
9. Reguli de conduit profesional a evaluatorilor
i a experilor evaluatori
9.1. Preambul
9.2. Regulai
9.3. Regula 2
9.4. Regula 3
9.5. Regula 4
9.6. Regula 5
9.7. Regula 6
9.8. Regula 7
9.9. Regula 8
10. Sancionarea abaterilor de la reguli

280

298
298
299
299

299
300
300
300
301
301
301
302
302
302
302
302
303

Cuvnt nainte
ntr-o societate care nu numai c permite, dar chiar ncurajeaz
deinerea de proprietate privat i care se angajeaz i n lucrri publice
ample i multiple, apare de fiecare dat o necesitate de evaluare a
proprietii; de fapt, evalurile de proprietate sunt utilizate n activitile
economice, guvernamentale, juridice i sociale etc.
Deoarece vocaia evalurii proprietii s-a dezvoltat n ultimele
decenii de la o ocupaie de afaceri la o profesie, anumite concepte au
aprut i s-au clarificat. Cuvntul proprietate" este acum atribuit
lucrurilor fizice i drepturilor legale de proprietate ale entitilor
corporale i necorporale. Evaluarea este acum considerat a include
trei categorii de operaiuni, i anume:
1. estimarea costului de producie sau de nlocuire a proprietii
fizice;
2. previziunile puterii de cumprare monetare a anumitor categorii
de proprietate;
3. determinarea valorii proprietii.
Datorit cunotinelor i aptitudinilor specializate necesare evaluatorului, care nu sunt proprii omului de rnd, s-a ajuns s se stabileasc
o relaie fiduciar ntre acesta i cei care se bazeaz pe constatrile sale.
Recunoscnd necesitatea celei mai nalte competene a evaluatorului, Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din
Romnia colaboreaz cu instituiile recunoscute de nvmnt superior
prin programe care vizeaz furnizarea fondului academic necesar
aspiranilor la calitatea de evaluator, ca i profesionitilor calificai care
doresc s i actualizeze i s i lrgeasc aptitudinile profesionale.
Activitile evaluatorilor i experilor evaluatori sunt coordonate,
ndrumate i orientate de ctre Biroul Evaluare, structur intern a Corpului.
Necesitatea unui set de principii cu autoritate i a unui cod etic
profesional, suficient de larg pentru a acoperi toate clasele de proprieti,
ca i complexitile diferitelor proceduri de evaluare, este una presant.
281

nclcarea oricrei prevederi sau reguli din cod nu trebuie s dea

natere unei cauze de aciune civil i nu trebuie s creeze vreo prezumie sau dovad c o obligaie legal a fost nclcat sau c ar trebui
s existe vreo relaie special ntre evaluator i oricare alt persoan.
Acest cod este creat pentru a furniza ndrumri evaluatorilor i pentru a
furniza o structur pentru reglementarea conduitei experilor evaluatori
prin aciuni disciplinare. nclcrile codului nu sunt i nu vizeaz a fi
baza vreunei rspunderi civile.
Pentru a veni n ntmpinarea necesitii unui set complet de
ndrumri i pentru un cod etic specific, Corpul a elaborat i a prezentat
alturat Principiile de Practic a Evalurii" i Codul etic al experilor
evaluatori de ntreprinderi".

1. Introducere
1.1. Definiia practicii evalurii" i a proprietii"
Termenul de practic a evalurii, dup cum este definit de Corp,
se aplic oricreia dintre urmtoarele patru operaiuni, singur sau
combinat:
- determinarea valorii proprietii (verbul tranzitiv a determina"
nsemnnd a ajunge la o decizie cu privire la rezultatul
investigaiei, al judecii etc.");
- proiectarea puterii de cumprare a proprietii;
- estimarea costului:
a. producerii unei noi proprieti (producere" are sensul de
a crea un ansamblu de elemente, fabricare, construire sau
cretere natural a lucrurilor");
b. nlocuirii unei proprieti existente prin cumprarea sau
producerea unei proprieti echivalente;
c. reproducerii unei proprieti existente prin achiziionarea
sau producerea unei proprieti identice.
- determinarea beneficiilor non-monetare sau a caracteristicilor
care contribuie la valoare; redarea judecilor cu privire la
282

vechime (vrsta), viaa rmas, stare, calitate sau autenticitatea

proprietii fizice; o estimare a cantitii de resurse naturale, de
cretere a populaiei, de natur a pieei, de rat a absorbiei etc.
ntr-o evaluare i ntr-o previziune a puterii de cumprare, cuvntul
proprietate" este folosit pentru a desemna drepturile la beneficii viitoare
ale ceva ce este deinut sau posedat, cu excluderea altor persoane".
Acel ceva deinut" poate fi corporal, necorporal sau de ambele feluri.
ntr-o estimare de cost, cuvntul proprietate" este folosit pentru a descrie ceva deinut", fr a se face referire la calitatea de proprietar.
1.2. Scopul promulgrii Principiilor de Practic a Evalurii
i a Codului etic
Principiile de Practic a Evalurii i Codul etic sunt stabilite pentru:
- a-i informa pe cei care utilizeaz serviciile evaluatorilor cu
privire la ceea ce n opinia Corpului constituie o practic a
evalurii, competena i etica;
- a servi ca ghid al membrilor la atingerea nivelului de competen
necesar n practica evalurii i la aderarea la standardele etice;
- a ajuta la realizarea obiectivelor Corpului, care cuprind:
a. stimularea formrii n materie de evaluare;
b. ameliorarea i dezvoltarea tehnicilor de evaluare;
c. ncurajarea practicilor profesionale sntoase;
d. stabilirea criteriilor de practic sntoas pentru utilizarea
de ctre ntreprinderi a evaluatorilor;
e. punerea n aplicare a conduitei i practicii etice de ctre
membri;
- a furniza mijloace auxiliare celor utilizate la examinarea
candidailor la admiterea la statutul de expert evaluator pentru
estimarea aptitudinilor, competenei i nelegerii principiilor
etice;
- ntruchiparea practicilor de evaluare pe care experiena le-a
constatat a fi eficiente n protejarea publicului.
283

2. Obiectivele activitii de evaluare

2.1. Diferite tipuri de obiective ale activitii de evaluare
O evaluare este ntreprins pentru unul sau mai multe obiective,
cum ar fi: determinarea valorii unei proprieti, estimarea costurilor de
producere, achiziionare, aderare sau finalizare a unei proprieti,
estimarea costurilor prejudiciilor aduse unei proprieti i prevederea
puterii de cumprare a proprietii; n situaii specifice, activitatea poate
avea obiective suplimentare, cum ar fi: formularea de concluzii i recomandri sau prezentri de alternative (i consecinele acestora pentru
aciunile clientului).
2.2. Caracterul obiectiv al rezultatelor unei activiti
de evaluare
Obiectivul primordial al unei evaluri monetare este determinarea
rezultatului numeric, fie ca un interval dintre anumite sume, fie ca un
punct de magnitudine foarte probabil - suma, costul estimat sau puterea
de ctig estimat. Acest rezultat numeric este obiectiv i nu se leag
de dorinele sau necesitile clientului care angajeaz evaluatorul. Toate
principiile etice de evaluare pleac de la acest fapt central.

3. Datoria i responsabilitatea primordial

ale evaluatorului
Datoria i responsabilitatea evaluatorului, n fiecare caz, sunt
duble:
3.1. Obligaia evaluatorului de determinare i descriere a
tipului corespunztor de evaluare sau a costului estimat
Mai nti, deoarece exist mai multe tipuri de evaluare i mai
multe tipuri de estimri ale costului, iar fiecare dintre acestea are un loc
legitim ca obiectiv al unei categorii de misiune de evaluare, este obligaia
284

evaluatorului s certifice care dintre acestea este pertinent ntr-o

anumit misiune. ndeplinind aceast obligaie, evaluatorul poate lua
n considerare instruciunile clientului sau poate obine consiliere juridic
sau alt consiliere profesional, dar selecia tipului corespunztor de
evaluare sau de cost estimat este responsabilitatea unic a evaluatorului,
i este, de asemenea, obligaia sa, n aceast ordine de idei, de a explica
i descrie pe larg ce se nelege printr-o anumit valoare sau estimare
de cost pe care a determinat-o, pentru a evita nenelegerile i pentru a
mpiedica aplicarea eronat, voluntar sau involuntar. De exemplu, o
misiune de evaluare care are ca obiect determinarea costului de nlocuire
a unui stoc de bunuri al unui comerciant pentru o asigurare nu ar fi
ndeplinit corespunztor printr-o evaluare pe baza valorii de pia la
vnzarea cu amnuntul, iar o misiune care are drept scop determinarea
valorii de pia curente a unei proprieti nchiriate sub forma unei cldiri
de birouri, cu mai muli proprietari, nu ar fi ndeplinit corespunztor
prin determinarea costului de nlocuire.
3.2. Obligaia evaluatorului de a determina rezultatele numerice cu gradul de acuratee necesar n funcie de obiectivele specifice evalurii
n cel de-al doilea rnd, este obligaia evaluatorului de a determina
rezultatele numerice corespunztoare i aplicabile cu gradul de acuratee
de care este nevoie n funcie de obiectivele specifice ale evalurii.
3.3. Obligaia evaluatorului de a evita rezultatele numerice
false
n mod evident, evaluatorul are obligaia de a evita o cifr fals.
Rezultatul numeric al unei evaluri ar putea fi fals n urmtoarele dou
situaii: ar putea fi fals deoarece este o estimare n mod evident neclar
a unui anumit tip de valoare sau estimare de cost, sau ar putea fi fals
chiar dac este clar n mod numeric, deoarece este o estimare a tipului
inadecvat de valoare a estimrii de cost.
285

3.4. Obligaia evaluatorului de a atinge nivelul de practic

necesar i de a-i desfura activitatea n mod etic
Pentru a-i ndeplini obligaiile, evaluatorul trebuie s fie competent n domeniul su, competen la care ajunge prin formare, instruire,
studiu, practic i experien. El trebuie s recunoasc, s neleag i
s respecte acele principii etice care sunt legate sau care sunt o parte
esenial din practica sa profesional.
3.5. Caracterul profesional al practicii evalurii
Membrii Corpului sunt angajai ntr-o activitate profesional. O
profesie este bazat pe un set organizat de cunotine specifice - cunotine care nu sunt proprii oamenilor de rnd. Este de o asemenea
natur, nct necesit un grad nalt de inteligen i o cheltuial
considerabil de timp i efort de acumulare i de experien n aplicare.
Un client al evaluatorului se bazeaz pe cunotinele i aptitudinile
profesionale ale evaluatorului n msura n care poate fi necesar pentru
a-i ndeplini obiectivele activitii.
3.6. Relaia fiduciar a evaluatorului fa de teri
n anumite situaii speciale, raportul de evaluare poate fi dat de
ctre client unei tere pri spre utilizare. Dac scopul evalurii include
o utilizare anume de ctre un ter, terul are dreptul de a conta pe
validitatea i obiectivitatea constatrilor evaluatorului cu privire la scopul
declarat specific i la utilizarea vizat pentru care evaluarea a fost fcut
iniial. Membrii Corpului recunosc responsabilitatea fa de acele pri,
altele dect clientul, care pot avea dreptul n mod expres s fac uz de
rapoartele lor.

4. Obligaia evaluatorului fa de clientul su

Obligaia primordial a evaluatorului fa de clientul su este s
ajung la concluzii i rezultate numerice complete, clare i pertinente,
indiferent de dorinele sau instruciunile clientului n aceast privin.
286

4.1. Caracterul confidenial al misiunii de evaluare

Faptul c un evaluator a fost angajat s fac o evaluare este o
problem confidenial. n anumite situaii, faptul n sine al angajrii
poate fi informaia conform creia un client, fie agenie public, fie
privat, prefer din motive valabile s pstreze confidenialitatea.
Cunoaterea de ctre persoane din afar a faptului angajrii unui evaluator poate periclita ntreprinderea sau tranzacia propus a unui client,
n consecin, este inadecvat pentru un evaluator s divulge faptul
angajrii sale dac clientul nu aprob divulgarea sau dac are un interes
clar n a pstra faptul angajrii confidenial, sau dac evaluatorului nu
i se cere n mod legal divulge faptul angajrii sale.
n absena unei nelegeri exprese n mod contrar, coninutul
identificabil al unui raport de evaluare este proprietatea clientului
evaluatorului sau a angajatorului, i din punct de vedere etic acesta nu
poate fi supus niciunei societi profesionale ca prob a calificrilor
profesionale i nu poate fi publicat n nicio form identificabil fr
consimmntul clientului sau angajatorului.
4.2. Obligaia evaluatorului de a oferi servicii competente
Nu se cuvine ca un evaluator s accepte o misiune pentru a face
evaluarea unei proprieti de un tip pentru care nu este calificat s
evalueze, dect dac: (a) cunoate foarte bine clientul, iar acesta
cunoate limitrile calificrilor sale, sau (b) se asociaz cu ali evaluatori,
care posed calificrile necesare.
Ca un corolar la principiul de mai sus, este neetic ca un evaluator
s pretind sau s dea de neles c are calificri profesionale pe care
nu le are sau s i declare calificrile ntr-o form care poate fi supus
unor interpretri eronate.
4.3. Obligaia evaluatorului legat de depunerea de mrturii
Cnd un evaluator este angajat de una dintre prile unei dispute,
este neetic ca el s ascund orice fapte, date sau opinii care sunt contrare
287

realitii, sau s exagereze orice fapte, date sau opinii care sunt favorabile
clientului su, sau s devin reprezentantul acestuia n orice situaii
speciale. Este de datoria evaluatorului s prezinte date, analize i evaluri fr prtinire, indiferent de efectul unei astfel de prezentri
neprtinitoare asupra cazului clientului su.
4.4. Obligaia evaluatorului de a aduce documente n sprijinul mrturiilor legate de o evaluare
Cnd un evaluator accept angajarea de a depune mrturie cu
privire la valoarea proprietii n faa unei instane sau a altor foruri
judiciare, nainte de a depune mrturie trebuie s se asigure c el nsui
a ntocmit un raport de evaluare scris, mpreun cu toat documentaia
i probele complete disponibile n dosarele sale.
4.5. Obligaia evaluatorului cu privire la deservirea a mai
mult de un client n acelai mod
Atunci cnd doi sau mai muli clieni poteniali doresc serviciile
unui evaluator cu privire la aceeai proprietate sau cu privire la aceeai
aciune legal, evaluatorul nu poate deservi mai mult de un client, cu
excepia situaiei n care exist consimmntul tuturor prilor.
4.6. Acorduri i contracte pentru serviciile de evaluare
Buna practic sftuiete s se ncheie un contract scris sau cel
puin s existe o nelegere verbal clar ntre evaluator i client, care
s se refere la obiectivele i obiectul activitii, la data predrii raportului
i la suma onorariilor. n anumite situaii, poate fi de dorit s se includ
n contractul pentru serviciul de evaluare o declaraie care s se refere
la caracterul obiectiv al constatrilor evalurii i o declaraie conform
creia evaluatorul nu poate aciona n calitate de reprezentant sau
negociator.

288

5. Obligaia evaluatorului fa de ali evaluatori

i fa de Corp
5.1. Protejarea reputaiei profesionale a altor evaluatori
Evaluatorul are obligaia de a proteja reputaia profesional a
tuturor evaluatorilor (fie c acetia sunt membri ai Corpului, fie c nu)
care subscriu la practic n conformitate cu Principiile de Practic a
Evalurii ale Corpului. Este neetic ca un evaluator s prejudicieze sau
s aib tentative de a prejudicia, prin declaraii false sau tendenioase
sau prin aluzii, reputaia profesional sau constatrile oricrui evaluator.
5.2. Obligaia evaluatorului legat de aciunile disciplinare
ale Corpului
Un membru al Corpului care are cunotin de un act comis de
un alt membru, care, n opinia sa, constituie o nclcare a principiilor
etice ncorporate n Principiile de Practic a Evalurii i n Codul etic,
are obligaia de a raporta problema n concordan cu procedura
specificat n normele emise de Corp.

6. Metode i practici de evaluare

6.1. Diferite tipuri de evaluare
Recomandrile Corpului stabilesc c diferitele tipuri de proprietate
au diferite tipuri de valoare, depinznd de circumstanele speciale, i,
prin urmare, c exist att tipuri de valoare de baz, ct i subordonate.
Buna practic profesional cere ca evaluatorul s descrie cu suficiente
detalii, n fiecare caz, natura i sensul unei valori specifice pe care o
determin.
6.2. Selectarea metodei de evaluare
Procedura i metoda de determinare a valorii n cauz sunt
probleme n legtur cu care expertul evaluator decide; expertul
evaluator nu poate fi inut responsabil pentru rezultat dect dac are
mn liber la selectarea procesului prin care a fost obinut acel rezultat.
289

Totui, buna practic a evalurii cere ca metoda selectat s fie corespunztoare scopului, s ia n considerare toi factorii care au
importan pentru valoare i s se prezinte ntr-un mod clar i logic.
6.3. Evaluri fracionate
Anumite categorii de proprieti pot fi considerate ca fiind componente ale unor forme de proprietate mai mari, mpreun constituind
o unitate generatoare de numerar. Dac un element este considerat a fi
parte integrant din ntreaga proprietate, valoarea acestuia, n general,
difer de valoarea pe care acelai element o are dac se ia n considerare
o fraciune separat din ntreaga proprietate.
Evaluarea unui element dintr-o proprietate, luat n considerare n
sine i ignorndu-i relaia cu restul proprietii, se numete evaluare
fracionat". Exist utilizri legitime ale evalurilor fracionate (evaluarea
unor cldiri n scopuri de asigurare, evaluarea pentru determinarea
valorii terenului fr mbuntirile existente, evaluarea n legtur cu
clasarea unei utiliti publice etc.), dar buna practic cere ca o evaluare
fracionat s fie catalogat ca atare i ca limitrile utilizrii ei de ctre
client sau de ctre teri s fie clar precizate.
6.4. Condiii accidentale sau limitative care afecteaz o
evaluare
n multe situaii, validitatea concluziilor evaluatorului cu privire
la valoarea unei proprieti este accidental fa de validitatea declaraiilor, informaiilor i/sau a datelor pe care s-a bazat, care i s-au
furnizat de ctre membrii altor profesii sau care i s-au asigurat din surse
oficiale. Un astfel de material poate fi obinut, de exemplu, de la
arhiteci, ingineri, avocai, contabili, oficiali guvernamentali, agenii
guvernamentale etc. Este bine ca evaluatorul s conteze pe astfel de
materiale i s le utilizeze, cu condiia: (1) s declare n raportul su c
a fcut acest lucru, (2) s fie gata s supun sursele i/sau materialul n
sine la dispoziia unor verificri cerute i (3) s nu transmit altora
rspunderea pentru probleme care sunt sau trebuie s fac obiectul
propriilor sale cunotine profesionale.
290

Buna practic n evaluare cere ca evaluatorul s declare orice

condiie incidental sau limitativ care afecteaz evaluarea, cum ar fi,
de exemplu, faptul c valoarea depinde de finalizarea unor mbuntiri
proiectate, publice sau private etc.
6.5. Evalurile ipotetice
O evaluare ipotetic este o evaluare bazat pe condiii presupuse,
care sunt contrarii faptului sau care sunt improbabil a fi fost realizate
ori s se fi consumat. Institutul este de prere c exist utilizri legitime
pentru astfel de evaluri ipotetice, dar este inadecvat i neetic s se
emit rapoarte de evaluare ipotetice dac: (1) valoarea nu este clar
catalogat a fi ipotetic, (2) scopul legitim pentru care se face evaluarea
nu este precizat i (3) condiiile care se presupun a fi contrare faptelor
nu sunt clar expuse.
6.6. Evalurile n care este interzis accesul la date pertinente
Apar adesea situaii n care datele pe care evaluatorul le consider
pertinente pentru a face o evaluare valid exist, dar accesul la acestea
este interzis evaluatorului fie de ctre client, fie de ctre o alt parte (de
exemplu, nregistrrile de producie anterioare n domeniul petrolier,
registrele de venituri i cheltuieli anterioare ale unui motel etc.). In acest
caz, evaluatorul, la alegerea sa, poate refuza s desfoare misiunea. n
cazul n care consider c astfel de date sunt eseniale pentru validarea
evalurii, acesta nu poate continua n condiii normale misiunea.
6.7. Seriile de valori sau costul estimat i credibilitatea estimrilor
Unele misiuni de evaluare au ca obiect determinarea unei game
de valori sau a unor estimri de costuri probabile, cu sau fr declararea
colateral a celei mai profitabile cifre din acea serie.
n msura n care determinarea de ctre evaluator a sumei sau a
costurilor estimate nu poate, prin natura sa, s fie exact, buna practic
n evaluare este s se anexeze la aceste rezultate numerice o declaraie
conform creia gradul de credibilitate trebuie s fie n conformitate cu
291

declaraiile. Astfel de estimri de credibilitate sunt, de obicei, exprimate

prin procente cu plus - minus.
6.8. Valori i costuri estimate conform diferitelor ipoteze
Obiectivul unei misiuni de evaluare poate fi determinarea diferitelor valori sau estimri de costuri diferite pe baza diferitelor ipoteze
i se ncadreaz perfect n cadrul obiectului bunei practici de evaluare
de a da rezultate numerice att de diferite, cu condiia ca evaluatorul s
adere la principiile expuse n seciunile de mai sus.
6.9. Inspecia, investigaiile, analiza i descrierea proprietii
n cauz
Evaluarea unei proprieti este o procedur bazat pe o analiz a
tuturor caracteristicilor proprietii, care contribuie sau deriv din
valoarea acesteia; buna practic n evaluare cere ca inspectarea de ctre
evaluator, investigaiile i studiile acestuia s fie suficient de complete
pentru a scoate la iveal toate caracteristicile pertinente.
Buna practic n evaluare cere ca descrierea proprietii, corporal
sau necorporal, care este supus unei evaluri s se refere n mod
adecvat la: (a) identificarea proprietii, (b) declararea drepturilor legale
i restriciilor legale incluse n dreptul de proprietate, i (c) caracteristicile
proprietii care contribuie sau deriv din valoarea acesteia.
n cazul unor mbuntiri la bunuri imobiliare, identificarea este
foarte important pentru a preveni utilizatorii raportului de evaluare
asupra proprietii evaluate.
n general, drepturile legale ale deinerii de uniti sunt evidente
i nu trebuie s fie declarate; dar, n cazul bunurilor imobiliare, declaraiile cu privire la restriciile de urbanism, codurile de cldiri,
faciliti, nchirieri etc. sunt elemente eseniale ale descrierii. Se nelege,
totui, c drepturile legale de deinere a unui interes la o proprietate
imobiliar sunt probleme de opinie legal i nu de evaluare i c
evaluatorul se degreveaz de obligaiile sale, n aceast privin
declarnd sursele acelor date. In cazul proprietilor necorporale (licene,
contracte, francize etc.), prevederile din documente nu numai c
definesc proprietatea, ci i prezint drepturile i specificaiile acesteia.
292

Starea fizic a unitilor sau proprietii imobiliare este un element

care contribuie sau deriv din valoarea acestora; buna practic n evaluare cere o inspectare i o investigare adecvate pentru a o determina.
6.10. Colaborarea dintre evaluatori i folosirea serviciilor
membrilor altor profesii
Colaborarea dintre evaluatori este de dorit n anumite situaii
pentru urgentarea finalizrii activitii i n alte situaii pentru obinerea
beneficiilor de judeci combinate cu date. O astfel de colaborare este
n totalitate adecvat, cu condiia ca toi colaboratorii s semneze un
raport comun sau, dac exist opinii divergente, ca aceste opinii s
fac parte din raport.

7. Practici de evaluare neetice i neprofesionale

Principiile practicii evalurii prezentate la pct. 6.1.-6.10. de mai
sus se leag de obiectivul primordial al misiunii de evaluare, i anume
de determinare a rezultatului numeric corespunztor cu gradul de
acuratee cerut de situaiile date, n msura n care principiile date n
aceast seciune se leag de stabilirea i meninerea ncrederii clienilor
i a celorlalte pri interesate de validitatea rezultatelor activitilor de
evaluare. Anumite practici sunt declarate a fi neetice i neprofesionale.
7.1. Onorarii incidentale
Dac un evaluator ar accepta o misiune pentru care suma onorariului este incidental sumei stabilite n urma unei hotrri legate de
soluionarea unei probleme de proprietate sau a unei aciuni n justiie
obinute de un client, unde sunt utilizate serviciile acestuia, sau este
incidental consumului din vnzarea sau finanarea unei proprieti n
legtur cu care serviciile sale sunt utilizate, sau este incidental cu
privire la orice constatri sau concluzii specificate de ctre clientul su,
atunci orice persoan care ia n considerare utilizarea rezultatelor misiunii evaluatorului poate s se suspecteze c aceste rezultate au fost prtinitoare sau folosite n interes propriu i, de aceea, invalide. O astfel de
293

suspiciune ar pleda mpotriva instituirii i meninerii ncrederii n

rezultatele activitii de evaluare, n general; de aceea, contractarea sau
acceptarea oricror astfel de onorarii incidentale este neetic i
neprofesional.
Ca un corolar la principiul mai sus menionat legat de onorariile
incidentale, se consider c este neetic i neprofesional ca un evaluator:
(a) s contracteze sau s accepte o compensaie pentru serviciile de
evaluare sub forma unui comision, rabat sau diviziune a comisioanelor
de brokeraj sau sub alte forme similare, i (b) s primeasc sau s dea
onorarii pentru referine sau pentru intermedieri.
7.2. Onorarii n funcie de procente
Este neprofesional i neetic ca evaluatorul s contracteze activitatea
pentru un procentaj fix din suma evaluat sau estimrile de costuri (dup
caz) pe care le stabilete la ncheierea activitii sale.
7.3. Evaluri dezinteresate
Oricine folosete un evaluator care are un interes sau un interes
preconizat n viitor la proprietatea evaluat poate fi suspectat c raportul
a fost prtinitor i n interes propriu i, de aceea, constatrile sunt invalide.
O astfel de suspiciune tinde s divizeze ncrederea n rezultatele activitii
de evaluare n general.
Interesele pe care un evaluator le poate avea la o proprietate care
va fi evaluat cuprind deinerea proprietii n cauz, acionnd sau
avnd ateptri n a aciona n calitate de agent de achiziionare, vnzare
sau finanare a proprietii, i gestionarea sau perspectiva gestionrii
proprietii n cauz. Astfel de interese pot n special exista dac
evaluatorul, n timp ce este angajat n practica de evaluare profesional,
este, de asemenea, angajat, de exemplu, ntr-o afacere care are ca obiect
tranzacia cu proprieti care fac i obiectul evalurii.
n baza prevederii de dezvluire date n alineatul urmtor, este
neetic i neprofesional ca un evaluator s accepte o misiune de evaluare
a unei proprieti la care are un interes sau un interes proiectat n viitor.
294

Totui, dac un potenial client, dup dezvluirea complet de

ctre un evaluator a interesului n viitor, prezent sau n perspectiv la
proprietatea n cauz, dorete n continuare ca evaluarea s fie fcut
de ctre evaluator, cel din urm poate accepta n bun regul misiunea,
cu condiia s dezvluie natura i amploarea interesului n raportul su
de evaluare.
7.4. Responsabilitatea legat de semnturile de pe rapoartele
de evaluare
Utilizatorul raportului de evaluare, nainte de acordarea credibilitii asupra concluziilor acestuia, este ndreptit s presupun c
partea care semneaz raportul este responsabil pentru constatri, fie
pentru c aceasta a efectuat activitatea n sine, fie deoarece activitatea a
fost efectuat sub supervizarea sa.
n cazurile n care doi sau mai muli evaluatori sunt angajai s
elaboreze un raport comun, utilizatorul acestuia este ndreptit s
presupun c, dac toi l semneaz, sunt responsabili n comun i n
solidar pentru validitatea tuturor constatrilor din acesta, iar dac acetia
nu semneaz el are dreptul de a cunoate care sunt opiniile divergente.
n cazurile n care doi sau mai muli evaluatori au fost angajai de
un singur client s efectueze evaluri independente ale aceleiai proprieti, clientul are dreptul s atepte s primeasc opinii care au fost
emise n mod independent i pe care le poate utiliza ca verificri prin
comparaie i/sau ca probe pentru seriile n cadrul crora se nscriu
rezultatele numerice.
Pentru implementarea acestor principii, se stabilete c este neetic:
(a) s se declare fals cine a fcut evaluarea, prezentnd semntura persoanei care nu a efectuat i nu a supervizat lucrarea, (b) n cazul unui
raport comun, s se omit orice semnturi sau orice opinii divergente,
(c) n cazul n care doi sau mai muli evaluatori au colaborat la o misiune
de evaluare, acetia s nu semneze i nici s emit rapoarte de evaluare
separate, i (d) n cazul n care au fost angajai doi sau mai muli evaluatori,
de ctre un singur client, s fac evaluri independente ale aceleiai
proprieti, acetia s colaboreze sau s se consulte ntre ei i s fac uz
de constatrile sau cifrele unuia sau ale celuilalt.
295

O firm de evaluare poate s utilizeze n mod adecvat o semntur

a firmei cu o semntur a funcionarului responsabil din aceasta, dar
persoana care a efectuat evaluarea pentru firm trebuie s semneze
raportul de evaluare al firmei sau raportul trebuie s confirme persoana
care a fcut, de fapt, evaluarea.
7.5. Reprezentarea
Dac un evaluator, la redactarea unui raport, sau ntr-o prezentare
n faa unor teri, sau la depunerea unor mrturii ntr-un proces ascunde
sau minimalizeaz orice fapte, date sau opinii care, dac ar fi fost
declarate n ntregime, arfiputut pleda mpotriva ndeplinirii obiectivului
clientului, sau dac acesta adaug orice date irelevante sau opinii
favorabile fr susinere n realitate, sau dac accentueaz neadecvat
orice fapte relevante n scopul ajutrii clientului sau al ndeplinirii
obiectivului, acesta este considerat c ndeplinete calitatea de reprezentant. Reprezentarea afecteaz n mod negativ instituirea i meninerea ncrederii n rezultatele evalurii profesionale, i acest lucru este
considerat neetic i neprofesional.
7.6. Opiniile i rapoartele preliminare care nu sunt luate n
considerare
Dac un evaluator d o opinie cu privire la valoarea, la puterea
de ctig sau la costurile estimate ale unei proprieti, fr s fi constatat
i cntrit toate faptele pertinente, o astfel de opinie, cu excepia unor
coincidene extraordinare, va fi neclar. Oferind astfel de opinii n
necunotin de cauz se minimalizeaz importana inspectrii,
investigrii i analizei n procedura de evaluare i se diminueaz
ncrederea cu care rezultatele bunei practici n evaluare sunt primite i,
de aceea, se consider c opiniile pripite i neanalizate sunt neprofesionale. Dac un evaluator face un raport preliminar fr s includ
o declaraie care s constate caracterul preliminar i faptul c cifrele
nscrise sunt de ameliorat sau supuse unor modificri la finalizarea
raportului, exist posibilitatea ca un anumit utilizator al raportului, sub
296

impresia c acest raport este final i finalizat, s acorde cifrelor un grad

de validitate i credibilitate pe care acestea nu l au. Rezultatele unei
astfel de ncrederi nejustificate ar putea fi duntoare reputaiei
evaluatorilor profesioniti n general, ca i evaluatorului n cauz. Pentru
a evita aceast posibilitate, se declar c este o practic de evaluare
neprofesional omiterea unor meniuni adecvate de limitare i calificare
ntr-un raport preliminar.
7.7. Publicitatea i asistena
Nu este etic s se fac publicitate cu privire la disponibilitatea
serviciilor de evaluare, este neetic s se utilizeze orice pretenii, promisiuni sau declaraii neclare, false sau decepionante n legtur cu
orice anun. Aceste practici neetice sunt considerate ca fiind n
detrimentul instituirii i meninerii ncrederii publicului n rezultatele
activitii de evaluare. Se stabilete c astfel de practici din partea unui
evaluator constituie o conduit neetic i neprofesional. Ar fi neetic
s se comit urmtoarele:
a. s se dea declaraii false n orice sens n legtur cu apartenena
cuiva la o organizaie profesional;
b. s se dea declaraii false cu privire la formarea, instruirea sau
experiena cuiva;
c. s se dea declaraii false cu privire la serviciile disponibile sau
la serviciile anterioare sau n curs ale unui evaluator fa de
orice client, sau s se identifice orice client fr permisiunea
scris expres a acestui client spre a fi identificat n materialul
publicitar;
d. s se declare, s se garanteze sau s se dea de neles c o
anumit evaluare sau estimare de valoare sau un rezultat al
unei misiuni sunt croite sau ajustate pentru o anumit utilizare
sau concluzie, alta dect cea pe care se bazeaz evaluarea
conform aderrii oneste i clare la Principiile de Practic a
Evalurii.
297

8. Raportul de evaluare
n seciunile precedente s-a precizat c buna practic n evaluare,
dup cum este definit de Corp, cere includerea tuturor explicaiilor,
specificaiilor i declaraiilor specifice n raportul de evaluare.
8.1. Descrierea proprietii care este supus unui raport de
evaluare
Se cere ca proprietatea la care se refer raportul de evaluare, fie
corporal, necorporal, imobiliar sau personal, s se descrie n detaliu,
elementele unei astfel de descrieri fiind: (a) identificarea, (b) drepturile
i restriciile legale incluse n dreptul de proprietate (unde acestea nu
sunt evidente), (c) caracteristicile de evaluare i (d) starea fizic, unde
este cazul.
8.2. Declararea obiectivelor activitii de evaluare
Se cere ca un raport de evaluare s includ declararea obiectivelor
pentru care se presteaz activitatea, pentru determinarea valorii, pentru
estimarea costurilor, pentru prevederea puterii de ctig, pentru confirmarea anumitor fapte, pentru concluzii i recomandri de aciune n
anumite probleme etc.
Se cere ca sensul legat de evaluator fa de un anumit tip de
valoare sau cost estimat, care este obiectul unei misiuni de evaluare, s
fie descris i explicat n raportul de evaluare.
Se cere ca un raport de evaluare s includ o declaraie cu privire
la data la care se aplic estimarea valorii, estimarea costului sau
previziunea de profit.
Unde este cazul, trebuie s se includ i o analiz a optimei utilizri
a proprietii n investigaie i studiu.
8.3. Declararea condiiilor incidentale i limitative la care
sunt supuse constatrile n urma evalurii
Se cere ca situaiile, informaiile i/sau datele care au fost obinute
de evaluator de la membrii altor profesii, din surse oficiale sau din alte
298

surse plauzibile i a cror validitate afecteaz constatrile evalurii s

fie rezumate sau declarate n ntregime n raportul de evaluare i sursele
citate, aa nct verificarea dorit de oricare utilizator al raportului s
poat fi dus la ndeplinire.
Dac o evaluare este una ipotetic, se cere s fie catalogat ca
atare, motivul evalurii s fie declarat i condiiile ipotetice s fie expuse.
Dac o evaluare este fracionat, se cere ca aceasta s fie declarat
ca atare i ca limitrile la utilizare ale cifrei raportate s fie declarate.
Dac un raport de evaluare preliminar (adic unul n care cifrele
sunt supuse modificrilor) este emis, se cere ca raportul s fie catalogat
ca fiind preliminar i s fie declarat utilizarea limitat a acestuia.
8.4. Descrierea i explicarea ntr-un raport de evaluare a
metodelor de evaluare folosite
Se cere ca metodele selectate de evaluator ca fiind aplicabile n
misiunea de evaluare s fie descrise i explicate n raportul de evaluare.
8.5. Declararea lipsei de interese a evaluatorului
Se cere ca evaluatorul s includ o declaraie n raportul su de
evaluare conform creia nu are niciun interes prezent sau viitor la
proprietatea n cauz sau niciun alt interes care ar putea mpiedica
efectuarea unei evaluri corecte i neprtinitoare, sau, dac are un astfel
de interes, s prezinte n totalitate natura i amploarea acestuia.
8.6. Responsabilitatea evaluatorilor de a comunica fiecare
analiz, opinie i concluzie ntr-un mod n care aceasta
nu induce n eroare
Evaluatorul trebuie s declare n fiecare raport: Certific prin
prezenta c dup cunotinele mele i dup opinia mea faptele prezentate
coninute n prezentul raport sunt adevrate i corecte, i c acest raport
a fost elaborat n conformitate cu Recomandrile emise de Corpul Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia i cu Principiile
de Practic a Evalurii i cu Codul etic al experilor evaluatori de ntreprinderi".
299

8.7. Semnturile de pe rapoartele de evaluare i includerea

opiniilor negative
Se cere ca partea care face evaluarea sau care are o evaluare
efectuat sub supervizarea sa s semneze raportul de evaluare.
Se cere ca toi evaluatorii colaboratori care emit un raport comun,
care sunt de acord cu constatrile, s semneze raportul, i orice evaluator
colaborator care nu este de acord cu oricare sau cu niciuna dintre
constatrile celorlali s elaboreze, s semneze i s includ n raportul
de evaluare opinia sa diferit.

9. Reguli de conduit profesional a evaluatorilor

i a experilor evaluatori
9.1. Preambul
Toi evaluatorii i experii evaluatori membri ai Corpului Experilor Contabili i Contabililor Autorizai din Romnia i asum obligaii
suplimentare celor impuse prin lege. Atunci cnd devine membru, orice
profesionist admite c are responsabiliti fa de public, fa de clieni,
fa de terii care folosesc raportul su, dar i fa de colegii si. Orice
membru individual accept s se supun urmtoarelor Reguli emise de
Corp, n plus fa de orice alte reguli existente.
Intenia acestor Reguli este de a instaura ncrederea publicului i
a comunitii de afaceri n faptul c experii evaluatori doresc s i
ndeplineasc responsabilitile cu cel mai nalt grad de integritate i se
supun regulilor de disciplin n orice situaie de nerespectare a conduitei
profesionale.
Toi membrii trebuie s i informeze angajaii, prin intermediul
celor care i supravegheaz direct, c un evaluator trebuie s respecte
un cod de etic, reguli de conduit profesional i standarde de evaluare
a ntreprinderilor, i poate face obiectul unor sanciuni disciplinare n
caz de nerespectare a acestora.

300

9.2. Regula 1
Orice membru trebuie s fac ntotdeauna tot ceea ce este posibil
pentru a fi independent n realizarea serviciilor sale profesionale. Independena sa va fi considerat a fi afectat n urmtoarele situaii:
a. membrul are un interes financiar direct sau indirect n ntreprinderea sau entitatea evaluat;
b. membrul este director, are funcie de conducere sau este membru al consiliului de administraie al entitii evaluate;
c. membrul este debitor sau creditor al entitii evaluate (onorariile pentru evaluare nu intr n aceast discuie);
d. exist un conflict de interese (exceptnd situaia n care prile
accept conflictul; conflictul trebuie s fie descris n raport);
e. membrul ofer alte servicii clientului. In aceast situaie, dac
membrul face parte dintr-o firm, serviciile oferite de firm
vor fi considerate ca fiind oferite de membru.
Aceste situaii au doar caracter exemplificativ i nu sunt considerate a fi exhaustive.
Lipsa independenei trebuie menionat n scrisoarea de remitere,
n paragrafele de introducere i de certificare ale raportului. n situaiile
n care sunt necesare rapoarte orale, membrul are obligaia de a aduce
la cunotina tuturor prilor interesate lipsa sa de independen. Se
recomand ca acest lucru s fie fcut n scris.
9.3. Regula 2
Membrul trebuie s i realizeze misiunea cu competen, folosind
toat atenia profesional cuvenit. Acest lucru include planificarea i
supravegherea angajailor i subcontractorilor. Membrul trebuie s fie
responsabil pentru funcionarea i acurateea tuturor instrumentelor de
analiz folosite pe parcursul unei misiuni, inclusiv, dar fr a fi limitat
la, programele informatice, funciile financiare ale calculatoarelor i
rapoartele industriale sau economice cumprate sau subcontractate.
9.4. Regula 3
Informaiile referitoare la client nu trebuie fcute publice fr
acordul specific al clientului, exceptnd cazurile n care exist:
301

a. o prevedere legal sau o hotrre judectoreasc;

b. o hotrre a Comisiei de disciplin;
c. o prevedere a Regulamentului de organizare i funcionare
sau a Codului etic;
d. o hotrre a unui alt for profesional din care membrul face
parte.
9.5. Regula 4
Nu trebuie prestate servicii atunci cnd onorariile depind de
rezultatele sau concluziile respectivelor servicii, exceptnd situaiile
cnd sunt fixate de o instan judectoreasc sau de un organism
guvernamental.
9.6. Regula 5
Publicitatea i ofertele nu trebuie s fie false, agresive, coercitive
sau s induc n eroare.
9.7. Regula 6
Membrii nu trebuie s comit niciun fel de act care s duc la
discreditarea profesiei.
9.8. Regula 7
Membrii nu trebuie s foloseasc niciun fel de expresii sau
cuvinte care s induc publicul n eroare cu privire la statutul pe care l
au n cadrul organismului profesional; de exemplu, un membru nu
trebuie s susin c a trecut examenul de expert evaluator sau orice alt
examen dac acest examen nu nseamn c a ndeplinit toate condiiile
necesare pentru a primi titlul.
9.9. Regula 8
Atunci cnd prezint materiale, sub orice form, evaluatorul nu
trebuie s copieze sau s foloseasc ntr-o msur foarte mare materiale
ntocmite de alt persoan sau entitate fr s menioneze sursa materialului respectiv. Plagiatul este considerat a fi o practic neetic.
302

10. Sancionarea abaterilor de la reguli

Comisia de disciplin este mputernicit s impun diverse sanciuni membrilor care s-a dovedit c au nclcat prevederile de etic,
standardele sau codul de conduit profesional. Unele dintre sanciunile
care pot fi impuse includ, dar fr a se limita la, urmtoarele:
1. membrului i se poate impune s urmeze un curs sau cursuri
de instruire pentru a-i corecta deficienele profesionale;
2. membrului i se poate trimite, sub forma unei scrisori, o mustrare;
3. pstrarea mustrrii la dosarul respectivului membru;
4. suspendarea pentru o anumit perioad de timp, de 1-5 luni;
5. revocarea calitii;
6. ridicarea calitii de membru.
Toate situaiile de acest gen trebuie anunate n revista Corpului.
Comisia de disciplin are dreptul de a face un anun public, cu votul
unanim al plenului acestei comisii.
Aplicare:
- Un membru nu poate demisiona dac investigaia este deja
nceput;
- Suspendrile se fac automat i coincid cu suspendarea din
practic i n faa organismelor guvernamentale sau a altor
organizaii profesionale ai cror membri realizeaz evaluri
(excepie fac situaiile de neplat a cotizaiei ctre alte organizaii profesionale sau autoriti de liceniere);
- Terminarea automat a ndeplinirii funciei survine n situaiile
urmtoare:
condamnarea pentru acte penale;
ncetarea de a mai practica impus de un organism sau o
agenie guvernamental;
ncetarea de a mai practica impus de alte organizaii
profesionale ai cror membri realizeaz evaluri;
nerespectarea prezentelor reguli;
neprezentarea la examenul de etic n termen de 60 de
zile de la datele stabilite.
303

Examenul va consta ntr-un test scris, ntrebrile fiind

transmise cu indicarea bibliografiei. Dac un membru nu
ia examenul, un alt test i va fi trimis prin pot, pe care
trebuie s l completeze n termen de 30 de zile pentru a
putea continua s fie membru. Dac nici aceast a doua
examinare nu este trecut, membrului i se va cere s
urmeze un curs de standarde profesionale i etic, n termen
de maxim 60 de zile, pentru a evita ridicarea calitii de
membru.
Procedura de rezolvare a sesizrilor legate de etic este urmtoarea:
a. Structurile executive ale Corpului de la nivel teritorial vor
trimite toate sesizrile preedintelui Comisiei de disciplin
de pe lng Consiliul filialei.
b. Preedintele Comisiei este mputernicit s stabileasc dac
sesizarea este de genul celor care trebuie naintate plenului
Comisiei pentru a fi investigate.
c. Dac sesizarea trebuie investigat, preedintele va trimite
Comisiei o copie a sesizrii i documentaia justificativ
pentru a fi analizat i pentru a se decide dac a avut loc o
abatere. Comisia va trebui s i rspund preedintelui n
termen de 30 de zile dac a avut loc o abatere i ce documente suplimentare, dac este cazul, ar putea fi necesare
pentru investigarea mai detaliat a problemei.
d. Preedintele l va notifica pe membru cu privire la sesizarea
care a fost depus cu privire la el i va solicita documentaia suplimentar. Dac nu sunt necesare niciun fel de
documente suplimentare, preedintele i va scrie membrului, informndu-1 despre abatere, i i va acorda acestuia
dreptul fie la o audiere direct, cu martori, fie la o audiere
telefonic sau video, doar cu membrul n cauz.
e. Membrul acuzat are dreptul de a participa (nsoit de un
avocat, dac dorete) la audiere. Dac membrul decide s
nu opteze pentru o audiere, atunci vor fi folosite dovezile
304

disponibile pentru a se ajunge la o decizie (membrul poate

cere o amnare pentru motive de alt natur dect de
sntate). Membrul are dreptul de a avea copii dup toate
dovezile prezentate comisiei. Dovezile trebuie s fie prezentate membrului cu cel puin 15 zile nainte de audiere.
Membrul i va suporta singur toate cheltuielile pe care le
va efectua n legtur cu audierea.
Toate deciziile vor fi comunicate n scris membrului respectiv. Totui, rezultatele oricrui vot vor fi distruse nainte
de comunicarea acestora.
Partea care face sesizarea va trebui s obin o confirmare
din partea personalului angajat. Dac este necesar, comisia
l poate cita pe reclamant ca martor. Reclamantul nu va
mai primi niciun fel de alte informaii dect cele legate de
anunarea procesului n revista Corpului.
Rezultatele oricrei investigaii, altele dect cele prevzute
n metodele de disciplin n caz de constatare a unor abateri,
nu vor fi comunicate n afara comisiei, cu excepia membrului al crui caz este investigat,
n afara cazurilor de excludere automat sau de suspendare,
un membru aflat ntr-o situaie cercetat de Comisia de
disciplin are la dispoziie 30 de zile pentru a depune apel
la filiala Corpului, care va stabili o audiere de apel ntr-un
termen rezonabil, dup caz.

305

III. NORME GENERALE

DE BAZ
aplicabile tuturor misiunilor
expertului contabil

SUMAR
11. NORME DE COMPORTAMENT PROFESIONAL .....310
111. Independena
310
112. Competena
313
113. Calitatea lucrrilor
315
114. Secretul profesional i confidenialitatea
317
115. Acceptarea i meninerea misiunilor
320
12. NORME DE LUCRU
121. Programarea lucrrilor
122. Contractarea lucrrilor
123. Delegarea i supravegherea lucrrilor
124. Utilizarea lucrrilor altor profesioniti
125. Documentarea lucrrilor

323
323
325
327
330
334

13. NORMA DE RAPORTARE

337

309

11
111

NORME DE COMPORTAMENT PROFESIONAL

INDEPENDENA

NORMA
Profesionistul contabil este obligat s fie independent atunci
cnd i exercit activitatea ca liber-profesionist, evitnd orice
situaie care ar presupune o lips de independen.
Trebuie nu numai s manifeste o atitudine independent care
s i permit efectuarea misiunilor sale cu integritate i obiectivitate, dar, de asemenea, trebuie s nu fie supus niciunei constrngeri care ar putea s i amenine integritatea i obiectivitatea.
Trebuie, de asemenea, s se asigure c i colaboratorii si
respect regulile de independen.
COMENTARII
Exercitarea liber a profesiei contabile necesit, ca obligaie de
prim mrime, respectarea principiului independenei, care este incompatibil cu:
- implicarea financiar, direct sau indirect, n activitile unui
client, ca, de exemplu: acceptarea unor forme de salarizare,
deinerea de participaii la capital, darea sau luarea cu mprumut de bunuri, servicii sau bani, cu excepia celor date
sau primite n condiiile oferite terilor, acordarea sau primirea
de gajuri sau cauiuni de la / pentru clienii profesionistului
contabil;
- implicarea profesionistului contabil n activitile unui client,
n calitate de membru al executivului acestuia sau ca angajat,
sub controlul celui care gestioneaz patrimoniul;
310

- acte de comer sau activiti salarizate n afara Corpului, asigurate n acelai timp cu exercitarea liber a profesiei, atunci
cnd pot sfri printr-un conflict de interese sau care sunt,
prin natura lor, incompatibile sau n contradicie cu exercitarea liberal a profesiei contabile, sau care sunt incompatibile cu necesitatea de a pstra poziia de independen, integritate i obiectivitate a profesionistului contabil;
- incidena relaiilor familiale i personale asupra independenei;
- condiiile n care onorariile primite de la un client constituie
un procentaj inacceptabil de mare pentru cifra de afaceri total a societii de expertiz sau a unui practician individual;
aceasta presupune ca majoritatea activitii liber-profesionitilor contabili s nu constea n executarea de lucrri pentru o
singur unitate patrimonial, respectiv societate comercial;
- acceptarea executrii de lucrri n baza unor onorarii eventuale, neprecizate anticipat n sum absolut, prin contract.
Lista incompatibilitilor cu condiia de independen a profesiunii contabile nu este limitativ; niciun membru al Corpului nu trebuie
s se gseasc ntr-o situaie de natur a-i tirbi independena, chiar
dac nu se afl sub incidena cazurilor de incompatibilitate mai nainte
amintite sau a celor expres prevzute de legile n vigoare sau de normele
Corpului.
n privina incompatibilitilor cu condiia de independen a
profesiei contabile, referitor la ndatoririle proprii ale societilor recunoscute de Corp, sunt de reamintit urmtoarele:
- trebuie ca majoritatea acionarilor sau asociailor (51%) s
fie experi contabili sau contabili autorizai i s dein majoritatea aciunilor sau prilor sociale;
- consiliul de administraie al societii comerciale trebuie s
fie ales n majoritate (51%) dintre acionarii sau asociaii
experi contabili sau contabili autorizai;
- societile comerciale de expertiz contabil i de contabilitate nu pot avea participri financiare n uniti patrimoniale
311

industriale, comerciale, agricole, bancare sau de asigurri, i

nici n societi civile;
- aciunile sau prile sociale ale societilor comerciale de expertiz contabil i de contabilitate trebuie s fie nominative
i orice nou asociat sau acionar trebuie s fie admis de
Adunarea general.
Liber-profesionistul contabil este obligat s evite orice situaie
care ar putea presupune o lips de independen. Trebuie, de asemenea,
s se asigure c i colaboratorii si respect regulile de independen.
n general, liber-profesionistul contabil trebuie s fie independent fa de client i fa de toate ntreprinderile-mam, filialele i
afiliaii acestora.
n privina profesionistului contabil salariat, acesta datoreaz
fidelitate angajatorului, dar n acelai timp i profesiei sale i principiului de independen al acesteia, pe care este necesar s l respecte
i s l aplice, fiind contient i pregtit n faa factorilor care pot da
natere la conflicte de interese.

312

112

COMPETENTA

NORMA
Calitile necesare exercitrii profesiei de expert contabil i
de contabil autorizat sunt reglementate.
Profesionitii contabili i completeaz i i actualizeaz permanent cunotinele.
Ei se asigur c ncredineaz lucrri colaboratorilor care
au o competen apropiat de natura i de complexitatea acestora.
Ei vegheaz, de asemenea, la formarea lor continu.
COMENTARII
Profesionistul contabil trebuie s i ntrein nivelul de competen pe tot parcursul carierei sale profesionale; el nu trebuie s
efectueze dect lucrrile pe care el nsui sau societatea din care face
parte le poate realiza cu competen profesional.
Fiecare profesionist contabil i stabilete propriul program de
formare (nvmnt individual, cursuri, seminarii i alte forme, cu
testarea cunotinelor dobndite).
Consiliul Superior al CECCAR public n fiecare an o not de
orientare cu caracter informativ, contribuind la promovarea aciunilor
de formare asupra normelor i doctrinei profesionale.
Perfecionarea continu constituie o condiie de meninere a
competenei profesionale a membrilor Corpului. n acest sens, membrii
Corpului trebuie:
a) s i dezvolte necontenit cultura, nu numai profesional,
dar i cunotinele de cultur general, singurele capabile s
le ntreasc discernmntul;
313

b) s acorde fiecrei operaii i situaii examinate toat atenia i

timpul necesare pentru a-i fundamenta o opinie personal
nainte de a face propuneri;
c) s i exprime opinia fr nicio reinere fa de dorina, chiar
ascuns, a celor care i consult i s se pronune cu sinceritate, fr ocoliuri, exprimndu-i, dac este nevoie, rezervele
necesare asupra valorii ipotezelor i concluziilor formulate;
d) s nu dea niciodat ocazia de a se afla n situaia de a nu
putea s i exercite libertatea de gndire sau de a fi supui
ngrdirii ndatoririlor lor;
e) s considere c independena lor trebuie s i gseasc manifestarea deplin n exercitarea profesiei i n protejarea ei,
cu respectarea integral a dispoziiilor legale i a regulilor
stabilite de Corp.
Cu privire la competena general a cabinetului sau a societii
de expertiz contabil, meninerea competenei presupune:
- o evaluare periodic a nevoilor de personal (calitativ i cantitativ);
- un plan de formare continu (orientativ, de cel puin 16 ore
pentru persoanele care nu au calitatea de profesioniti contabili).
Procedurile de punere n aplicare variaz n funcie de mrimea
cabinetului/societii.
De asemenea, unui profesionist contabil salariat i se poate cere
s execute servicii semnificative pentru care ns nu are suficient
pregtire sau experien. n aceste situaii, profesionistul contabil salariat nu trebuie s l induc n eroare pe angajatorul su despre nivelul de pregtire sau experien pe care l deine, iar, dac este cazul,
n mod onest, va cere asistena necesar i opinia unui expert.
Un instrument de orientare a membrilor Corpului l constituie
Programul naional de dezvoltare profesional continu a contabililor.

314

113

CALITATEA LUCRRILOR

NORMA
Este necesar ca profesionitii contabili s i exercite profesia
cu contiinciozitate i devotament.
Corectitudinea, imparialitatea i, n cadrul profesiei, dorina
de a fi utili clienilor lor trebuie s le inspire profesionitilor
contabili recomandrile pe care le fac i s le orienteze executarea lucrrilor.
COMENTARII
Calitatea lucrrilor este direct influenat de corecta aplicare a
normelor de competen, de delegare i de supervizare, de planificare-programare i de documentare a lucrrilor executate.
Profesionitii contabili trebuie s cunoasc personal anumite
aspecte fundamentale privind executarea lucrrilor, ceea ce implic
necesitatea ca anumite nsrcinri s nu poat fi repartizate colaboratorilor.
De fiecare dat cnd o lucrare este repartizat unor colaboratori,
profesionistul contabil trebuie s se asigure c au fost respectate de
ctre acetia toate criteriile de calitate cerute pentru executarea lucrrilor
ncredinate.
Programarea lucrrilor profesionitilor contabili i colaboratorilor lor este necesar pentru asigurarea calitii, permind garantarea
unei repartizri adecvate a lucrrilor colaboratorilor.
Eficacitatea planificrii presupune existena unui proces permanent i materializat dup modalitile adaptate la dimensiunea i
la activitatea societii.
Profesionitii contabili au dreptul i datoria s studieze, n folosul clienilor lor, n condiiile respectrii legalitii, sinceritii i
315

corectitudinii, msurile susceptibile s evite plata unor cheltuieli pentru

taxe i impozite nedatorate.
Calitatea lucrrilor depinde de contiinciozitatea i integritatea
profesionitilor contabili i ale colaboratorilor lor, n care scop acetia
aplic:
a) normele Corpului privind exercitarea profesiei i executarea
lucrrilor, trebuind s fie n msur s justifice aplicarea acestora prin documente corespunztoare;
b) obligaiile contabile enunate de textele legale i precizate
de doctrina contabil.
Asigurarea calitii lucrrilor executate n interiorul cabinetului
sau societilor de profil i n cadrul normelor mai nainte amintite
este obligatorie pentru toi profesionitii contabili.
Organizarea judicioas a planificrii lucrrilor, mai ales n cazul
existenei mai multor colaboratori, cere cu necesitate prevederea exercitrii autocontrolului i controlului lucrrilor executate.
Profesionitii contabili salariai, evident, datoreaz fidelitate
angajatorului, prioritatea fireasc fiind aceea de a respecta obiectivele
stabilite de acesta i regulile i procedurile redactate pentru susinerea
i realizarea lor. Dar respectarea normelor profesiei de ctre profesionistul contabil salariat este obligatorie, chiar cu riscul apariiei unor
situaii conflictuale ntre el i angajator, ntruct unui salariat, n mod
legitim, nu i se poate cere:
- s nu respecte legea;
- s ncalce regulile i normele profesiei;
- s i mint sau s i induc n eroare (inclusiv prin tcere sau
atitudine pasiv) pe cei care acioneaz ca auditori;
- s semneze sau s fie asociat la o raportare care practic denatureaz faptele.

316

114

SECRETUL PROFESIONAL I
CONFIDENIALITATEA

NORMA
Profesionistul contabil trebuie s respecte caracterul confidenial al informaiilor obinute cu ocazia executrii lucrrilor
sale i nu trebuie s divulge niciuna dintre aceste informaii
ctre teri, cu excepia cazurilor cnd a fost autorizat n mod
expres n acest scop sau dac are obligaia legal sau profesional s fac aceast divulgare (de pild, denunarea unor infraciuni).

COMENTARII
Profesionitii contabili, mpreun cu colaboratorii lor, rspund
de respectarea principiului deontologic al secretului profesional, cu
excepia cazurilor prevzute de lege.
Acest principiu constituie o caracteristic esenial a unei profesii exercitate independent, organizat i responsabil, situndu-i pe
expertul contabil i pe contabilul autorizat printre confidenii clientelei,
precum avocaii, medicii i notarii.
Faptele implicate n secretul profesional au o cuprindere larg,
incluzndu-le nu numai pe cele ncredinate de clieni, ci i pe cele de
care s-a luat cunotin prin intermediul lucrrilor executate.
Profesionistul contabil nu trebuie nici s dezmint, nici s confirme faptele care l privesc pe clientul sau angajatorul su, chiar dac
acestea sunt cunoscute de public.
Pot fi considerate secrete i acele informaii a cror divulgare
este susceptibil de a atinge onoarea sau demnitatea uman.
Profesionistul contabil are obligaia ca secretul s fie dezvluit
atta timp ct legea i impune sau i permite s o fac.
317

Obligaia de a respecta secretul profesional poate fi obiectul unei

controverse, iar rezolvarea sa st n puterea exigent a aprecierii celui
care l deine: dac o interpretare favorabil divulgrii autorizate" poate
s fac lumin n domeniul secretului medical, nu acelai lucru se poate
spune despre ceilali deintori de secrete ncredinate prin statut, profesie
sau funcie.
n practic, exist o regul, aceea c numai colaboratorii dintr-un
anumit nivel ierarhic au acces la anumite informaii i deci numai
acetia sunt susceptibili de a avea obligaii de natura secretului profesional.
Obligaia de confidenialitate se aplic tuturor informaiilor generale pe care profesionistul contabil le cunoate cu ocazia executrii
misiunii sale.
Profesionistul contabil poate divulga anumite informaii numai
cu acordul clientului.
Obligaia de confidenialitate nu poate fi invocat autoritii judiciare:
- nici n materie penal;
- nici n materie civil (obligaia de a-i aduce concursul n
vederea descoperirii adevrului i a bunului mers al justiiei).
Profesionistul contabil chemat ca martor n faa Tribunalului
sau a organelor de anchet, din oficiu sau citat, nu poate divulga confidenele pe care i le-a fcut clientul sau informaiile la care a avut
acces.
n schimb, el trebuie - respectnd ntrutotul aceast regul - s
rspund la toate ntrebrile referitoare la problemele contabile, financiare sau fiscale.
Organele de cercetare - Poliie i Parchet - i Tribunalul pot
cere informaii de la specialiti - informaii contabile specifice care
se refer la client - n cutarea infraciunilor clasice comise n cadrul
social (abuz de bunuri i bani publici, escrocherie), cazurilor de bancrut (mai ales cnd este vorba de forma contabil a acestora) sau
infraciunilor proprii reglementrilor profesiei (de pild, acoperirea
exercitrii ilegale a profesiei).
318

Specialitii nu ar trebui s dezvluie necondiionat, nici chiar

Tribunalului (n afara cazurilor prevzute de lege, mai ales atunci
cnd le sunt intentate procese), ceea ce au aflat n timpul misiunii lor.
Acest lucru trebuie s li se cear. Cu ocazia acestor mrturii, declaraiile lor trebuie s se limiteze strict la ceea ce este indispensabil bunului
mers al procesului. Dac profesionistul contabil poate rspunde tuturor
ntrebrilor privind tehnica financiar, contabil sau fiscal, el rmne
legat de secretul profesional n faa organelor de cercetare sau a Tribunalului pentru toate informaiile confideniale care i-au fost ncredinate de ctre clientul su. Este important a se avea n vedere c
informaiile confideniale nu pot fi folosite n beneficiul personal i
nici al unei tere persoane.

319

115

ACCEPTAREA SI MENINEREA MISIUNILOR

NORMA
Profesionistul contabil, nainte de a accepta o misiune, trebuie s aprecieze posibilitatea de a o ndeplini, innd seama de
regulile etice i profesionale ale profesiei i n mod deosebit de
regulile de independen i incompatibilitate.
Pentru misiunile repetabile se va verifica periodic dac evenimentele permit sau nu meninerea lor.
COMENTARII
Lipsa experienei n anumite sectoare de activitate poate face dificil misiunea profesionistului contabil; el trebuie s se asigure c propriile competene, ale personalului su salariat sau ale colaboratorilor
folosii sunt suficiente pentru executarea misiunii.
O atenie deosebit este bine s se acorde criteriilor de alegere a
unor noi clieni, ct i meninerii celor vechi, apreciind i evalund
riscurile, prevznd situaia lor prezent i viitoare, n raport cu respectarea principiilor independenei i competenei.
n acest sens, prealabil acceptrii i ncheierii contractului, se vor
face:
- o evaluare a riscurilor poteniale;
- o verificare privind respectarea principiului independenei profesionale;
- o apreciere a eficienei executrii lucrrilor, n raport ndeosebi
cu competena i cu mijloacele profesionistului contabil.
Evident, decizia final aparine profesionistului contabil.
n cazul n care un liber-profesionist contabil este solicitat de
un client s nlocuiasc un alt liber-profesionist contabil n exerciiu,
acesta nu trebuie s accepte aceast misiune dect n condiiile n care:
320

- a obinut din partea clientului autorizarea de a-1 contacta pe

colegul predecesor i a obinut de la acesta informaiile necesare
privind activitile clientului;
- s-a asigurat c nlocuirea nu este motivat de considerente
rezultnd din dorina clientului de a eluda efectele unei respectri stricte a ndatoririlor profesionale, cum ar fi insistenele predecesorului de a aduce la lumin adevrul, de a respecta i cere respectarea legilor i reglementrilor n activitile
respective;
- a obinut justificarea (dovada) plii onorariilor datorate colegului predecesor, cnd acestea rezult clar dintr-un contract
i innd seama de faptul c executarea efectiv i corect a
lucrrilor nu este contestat de client;
- se abine de la orice critic de ordin personal cu privire la
colegul su predecesor;
- asigur pstrarea secretului informaiilor primite din partea
colegului predecesor.
Liber-profesionistul contabil n exerciiu trebuie s transmit
succesorului su, dup ce acesta a ncheiat contractul cu clientul, toate
registrele i documentele clientului care sunt sau pot fi n posesia sa,
fr ntrziere, avizndu-1 pe client n consecin, n afar de cazul n
care liber-profesionistul contabil n exerciiu are dreptul legal de a le
pstra.
Sunt situaii n care, potrivit reglementrilor n cauz, clientul
solicit o ofert sau o participare la licitaii privind serviciile care pot
fi oferite de liber-profesionitii contabili (de pild, contractarea de
audit financiar de ctre regiile autonome sau locale).
n oferta depus de liber-profesionistul contabil, n cazul n care
numirea sa poate conduce la nlocuirea unui coleg existent n exerciiu,
acesta va meniona necesitatea ca clientul s fie de acord ca profesionistul contabil n exerciiu s poat fi contactat. Dac oferta sa a fost
adjudecat, va trebui contactat profesionistul contabil n exerciiu.
321

Liber-profesionitii contabili care se gsesc n situaia imposibilitii executrii lucrrilor contractate din cauza neprimirii datelor i
informaiilor necesare conform prevederilor contractului sau din cauza
lipsei de cooperare cu clientul sunt n drept s rezilieze, motivat, contractul cu acest client.

322

12

NORME DE LUCRU

121

PROGRAMAREA LUCRRILOR

NORMA
Profesionistul contabil trebuie s i planifice executarea
misiunilor sale astfel nct acestea s fie realizate n mod eficient.
Va trebui ca elaborarea i documentarea planului misiunii
s descrie felul, ntinderea misiunii i modul n care aceasta va
fi realizat; planul va fi suficient de detaliat pentru a permite
elaborarea programului de lucru.
Prin programul de lucru se definesc natura, calendarul i ntinderea lucrrilor necesare pentru punerea n aplicare a planului misiunii.

COMENTARII
Profesionistul contabil trebuie s aib o cunoatere global asupra activitilor clientului sau ale unitii patrimoniale unde este
salariat, care s i permit orientarea i planificarea/programarea misiunii i depistarea domeniilor i a sistemelor semnificative.
Cunoaterea global de ctre profesionistul contabil a activitilor clientului sau ale unitii patrimoniale unde este salariat are ca
obiectiv identificarea riscurilor care ar putea avea o inciden semnificativ asupra conturilor, condiionnd astfel programarea iniial a
interveniilor, a controalelor i planificarea ulterioar a misiunii.
Forma i coninutul planului misiunii se vor stabili n funcie
de mrimea ntreprinderii clientului sau a celei unde profesionistul
323

contabil este salariat, de complexitatea misiunii, de metodologia i

tehnicile specifice care se vor aplica.
Programul de lucru const ntr-un ansamblu de instruciuni
destinat tuturor colaboratorilor profesionistului contabil pentru asigurarea unei bune executri i a unui bun control - autocontrol - al
lucrrilor.
Programul de lucru poate, de asemenea, s precizeze alturi de
obiectivele misiunii i un buget de ore pe fiecare capitol - subdiviziune component().
Planul misiunii i programul de lucru trebuie, dac se dovedete
necesar, s fie modificate n timpul realizrii misiunii i a lucrrilor
sale.

324

122

CONTRACTAREA LUCRRILOR

NORMA
Relaiile liber-profesionitilor contabili cu clienii lor se stabilesc prin contract scris de prestri de servicii, semnat de ambele
pri.

COMENTARII
Contractul de prestri de servicii definete misiunea liber-profesionistului contabil, preciznd drepturile i obligaiile fiecrei pri,
fcndu-se referire, dac este cazul, la normele profesionale.
Misiunea propus trebuie adaptat la particularitile clientului
i la nevoile acestuia. Aceasta implic din partea profesionistului contabil cunoaterea entitii clientului i n special a modului de organizare, aa nct s fie capabil s defineasc tipul de misiune cel mai
bine adaptat clientului, s determine un buget de ore i s propun
nivelul onorariilor.
Contractul de prestri de servicii cuprinde, n general, urmtoarele elemente:
- scopul misiunii i descrierea sa;
- referirea, dac este cazul, la normele profesionale ale Corpului;
- obligaiile fiecrei pri;
- termenele de execuie;
- condiiile financiare;
- durata misiunii;
- meniunea c orice modificare important va face obiectul
unui act adiional;
325

- modalitatea de ncetare a misiunii;

- modalitatea de rezolvare a litigiilor.
Atunci cnd este necesar, contractul de prestri de servicii va
face obiectul unei actualizri periodice.
Cabinetul liber-profesionistului contabil sau societatea de expertiz contabil trebuie, periodic, s efectueze o evaluare a fiecrui client,
hotrnd, dac este cazul, continuarea executrii contractului existent
innd seama att de propria independen, ct i de capacitatea sa de
a se achita corect de obligaiile sale fa de client.

326

114

DELEGAREA I SUPRAVEGHEREA
LUCRRILOR

NORMA
Misiunile liber-profesionistului contabil pot necesita formarea unor echipe de asisteni sau de colaboratori. El le poate delega acestora executarea unor lucrri, pstrndu-i rspunderea
final a executrii misiunii.

COMENTARII
Lucrul n echip presupune existena mpririi rspunderilor ntre
membrii echipei. Orice delegare de atribuii - responsabiliti, respectiv
de lucrri ctre asisteni sau colaboratori trebuie s se efectueze astfel
nct s se asigure un grad rezonabil de certitudine c aceste lucrri vor
fi executate de persoane independente, care posed aptitudinea i
competena necesare ndeplinirii n bune condiii a lucrrilor cerute.
Aceste persoane trebuie s posede:
- caliti personale: respectarea principiilor de integritate, obiectivitate, independen i secret profesional;
- aptitudini si competente: cabinetul sau societatea de expertiz
contabil trebuie s dispun de un personal care i-a nsuit
i i ntreine competena i aptitudinile necesare care s i
permit ndeplinirea responsabilitilor sale.
Organizarea echipei se realizeaz prin:
- repartizarea de responsabiliti diferite n funcie de nivelul
de aptitudini, competene i caliti personale ale fiecrui
asistent sau colaborator;
- fixarea de termene pentru fiecare lucrare de efectuat.
Lucrul n echip este organizat n cadrul unui program de lucru.
327

O organizare satisfctoare a supravegherii este de natur s aduc la

un numitor comun calitatea muncii i costul misiunii.
Liber-profesionistul contabil care poart rspunderea final a
executrii misiunii este responsabil i cu supravegherea total a ndeplinirii lucrrilor delegate asistenilor i colaboratorilor, n care scop
asigur:
- instruciuni suficiente i corespunztoare pentru realizarea
lucrrilor delegate;
- transmiterea ctre asisteni i colaboratori a programului individual de realizat de ctre acetia;
- revederea lucrrilor efectuate fie personal de fiecare asistent
sau colaborator,fiede un membru al cabinetului/societii avnd
o competen egal sau superioar celui supravegheat.
Sunt de responsabilitatea liber-profesionistului contabil urmtoarele operaii: acceptarea sau refuzul unei misiuni, semnarea contractului de prestri de servicii i a deciziilor privind sistarea sau anularea
acestuia, analiza i semnarea rapoartelor i a oricror alte atestri/
certificri cerute de client.
Delegarea implic, n schimb, un control al lucrrilor realizate.
Supravegherea poate fi asigurat parial i de ctre colaboratorii
deinnd un nivel de competen satisfctor, adic o capacitate i o
experien corespunztoare unor responsabiliti care le pot fi ncredinate.
Aceast supraveghere se exercit, n principal, prin verificarea
dosarelor de lucru pentru a se asigura c lucrrile progreseaz conform
programului i termenelor prevzute pentru executarea lucrrilor
colaboratorilor i pentru a le da acestora indicaiile de care au nevoie.
Supravegherea se concretizeaz, n special, prin:
- o not de comentarii - care se arhiveaz la dosarul lucrrii;
- adnotri la documentele stabilite de ctre colaboratori sau
orice alte documente de lucru;
- note personale ale liber-profesionistului contabil.
328

Dimensiunile delegrii i supravegherii lucrrilor depind de:

- mrimea i complexitatea lucrrilor;
- volumul lucrrilor de executat i termenele de realizare ale
acestora.
Este de reinut c liber-profesionistul contabil care deleag o
parte din lucrri asistenilor i colaboratorilor si rmne personal
rspunztor pentru formarea i exprimarea opiniei sale n cadrul final
al ndeplinirii misiunii.

329

UTILIZAREA LUCRRILOR ALTOR

PROFESIONITI

NORMA
Profesionitii contabili care utilizeaz lucrrile altor profesioniti - specialiti, experi - externi cabinetului/societii de
expertiz contabil sau unitii patrimoniale unde sunt salariai
apreciaz n ce msur lucrrile acestora pot servi la realizarea
obiectivelor misiunii (responsabilitilor) lor. De regul, se recurge la un specialist, tehnician, expert atunci cnd executarea
lucrrilor necesit o alt competen.
COMENTARII
Termenul profesionist - specialist, tehnician, expert - desemneaz o persoan, un cabinet sau o societate de profil care posed
competenele, cunotinele i experiena specifice unui domeniu particular, altul dect contabilitatea, auditul sau specializrile proprii profesionistului contabil, cabinetului sau societii de expertiz contabil
n cauz.
Profesionistul - specialist, tehnician, expert - poate fi:
- angajat al clientului sau al unitii patrimoniale unde profesionistul contabil este salariat;
- angajat de client sau de unitatea patrimonial;
- angajat de liber-profesionistul contabil;
- angajat al liber-profesionistului contabil.
Cnd liber-profesionistul contabil utilizeaz lucrrile altor profesioniti, aceste lucrri sunt considerate mai degrab ca aparinnd
unei persoane care are capacitatea unui specialist, tehnician, expert
dect ca aparinnd unui colaborator sau unui salariat al su.
330

n acest caz, profesionistul contabil va supune lucrrile acestor

profesioniti procedurilor controlului de calitate.
n cursul efecturii misiunilor - responsabilitilor - profesionitii contabili au nevoie s utilizeze lucrrile altor profesioniti, prezentate sub form de rapoarte, avize, evaluri i declaraii de expert specialist.
De pild:
- evaluarea anumitor tipuri de active;
- evaluarea cantitilor sau strii fizice/morale a activelor;
- evaluri bazate pe tehnici i metode specializate;
- evaluarea gradului de naintare n realizarea fizic a produselor n curs de fabricaie;
- avize ale juritilor privind interpretarea acordurilor, statutelor,
contractelor specifice unui sector de activitate sau altor reglementri.
Profesionistul contabil care intenioneaz s utilizeze lucrrile
altui profesionist trebuie s determine competena profesional a
acestuia.
n acest scop, va ine seama, de pild, de:
- calificrile profesionale, diplome sau nscrierea profesionistului n lista - tabloul - profesionitilor agreai de un organism profesional;
- experiena i reputaia profesionistului n domeniul pentru care
profesionistul contabil dorete un aviz de specialitate.
Riscul de lips de obiectivitate a profesionistului solicitat este
mai mare n cazul cnd profesionistul:
- este angajat al clientului sau al unitii patrimoniale din care
face parte profesionistul contabil salariat beneficiar al lucrrilor profesionistului;
- este legat ntr-un fel sau altul de client sau de unitatea patrimonial menionat n aliniatul precedent.
331

Profesionistul contabil trebuie s reuneasc elemente suficiente

i juste care s i permit aprecierea dac ntinderea lucrrilor profesionistului solicitat acoper obiectivele care i-au fost stabilite.
In acest sens, se vor examina instruciunile scrise date profesionistului - specialist, tehnician, expert, i n mod deosebit:
- obiectivele i ntinderea lucrrilor profesionistului;
- descrierea general a aspectelor particulare cerute a fi tratate
n raportul profesionistului;
- condiiile de acces ale profesionistului la documentele i fiierele pertinente;
- clasificarea legturilor care pot exista ntre profesionist, client
sau unitatea patrimonial din care face parte profesionistul
contabil salariat;
- confidenialitatea informaiilor despre client / unitatea patrimonial la care are acces profesionistul solicitat;
- informaiile privind ipotezele i metodele pe care profesionistul solicitat le va folosi i coerena lor cu cele aplicate,
eventual, n exerciiile precedente.
Dac aceste puncte nu sunt definite clar n instruciunile date
profesionistului solicitat, profesionistul contabil poate recurge la contactarea direct a acestuia n scopul obinerii n final a elementelor
suficiente i juste privind realizarea obiectivelor lucrrilor profesionistului solicitat.
Profesionistul contabil va stabili dac rezultatele profesionistului
solicitat sunt coerente i credibile n ceea ce privete:
- ipotezele i metodele folosite;
- rezultatele lucrrilor profesionistului solicitat, n lumina cunotinelor pe care profesionistul contabil le are despre activitatea sau rezultatele procedurilor utilizate de acesta;
- sursele de date utilizate.
Validitatea i temeinicia ipotezelor i metodelor utilizate, ct i
aplicarea lor au n vedere raionamentele profesionistului solicitat.
332

Nedispunnd de aceleai competene ca acesta, profesionistul contabil

nu poate s pun n discuie ipotezele i metodele utilizate de profesionistul solicitat. Dar, pe baza cunotinelor sale despre obiectivele
asupra crora profesionistul solicitat i-a exprimat opinia, profesionistul contabil se va strdui s le neleag i va stabili dac ele par
rezonabile, cunoscnd c responsabilitatea final a misiunii sale i
revine n totalitate.

333

125

DOCUMENTAREA LUCRRILOR

NORMA
O bun organizare a misiunilor - responsabilitilor - include
inerea dosarelor de lucru. Ele ajut la nelegerea i controlul
lucrrilor. Permit, de asemenea, profesionistului contabil materializarea punerii n aplicare a diligenelor sale pentru fiecare
misiune ndeplinit.
Profesionistul contabil pstreaz dosarele sale de lucru pe perioada prescripiei legale, protejnd confidenialitatea acestora.

COMENTARII
Termenul documentare" semnific documentele pregtite sau
obinute de profesionistul contabil i pstrate n dosarele de lucru ale
misiunii respective.
Dosarele de lucru pot fi pe suport de hrtie, pe microfilm sau pe
suport informatic.
Dosarele de lucru constituie un mijloc util care l orienteaz pe
profesionistul contabil i pe colaboratorii acestuia n organizarea i
executarea misiunii.
Dosarele de lucru i asigur profesionistului contabil:
modalitatea de ndeplinire a lucrrilor executate i controlul
acestora;
regsirea informaiilor pe care trebuie s le prezinte clientului
sau angajatorului n mod frecvent;
mijlocul eficace de cunoatere a entitii - unitatea patrimonial - clientului sau angajatorului;
buna predare parial sau total a misiunii atunci cnd apar
noi colaboratori pe parcursul executrii acesteia;
334

 ameliorarea calitii interveniilor ulterioare, n msura n care

elementele pe care le conin (descrierea entitii, unitii patrimoniale, dificultile ntlnite .a.) permit completarea sau
realizarea programului de lucru;
elementele de prob ale realizrii diligenelor profesionale,
ale ntinderii lucrrilor i ale concluziilor la care s-a ajuns.
Coninutul obligatoriu al dosarului de lucru este greu de precizat
din cauza varietii misiunilor i a modalitilor de execuie. Totui,
anumite documente de baz trebuie s i gseasc locul ntr-un dosar
de lucru, asigurnd n acest fel satisfacerea obiectivelor mai nainte
amintite, i anume:
contractul de prestri de servicii, anexele, adiionalele i corespondena legat de acesta;
documentele justificnd interveniile fcute pe lng client angajator - pentru obinerea informaiilor i documentelor necesare realizrii misiunii;
informaiile i datele - documentele - primite de la client i de
la teri;
documentele elaborate de profesionistul contabil;
elementele administrative proprii realizrii misiunii (bugetul,
urmrirea bugetului de timp - a programelor individuale de
lucru ale colaboratorilor, facturarea onorariilor).
Dosarul de lucru cuprinde doar elementele semnificative ale realizrii misiunii i nu trebuie considerat ca fiind un scop n sine.
Dosarul de lucru este unul dintre elementele de organizare intern a cabinetului/societii de expertiz contabil. O structur sau o
form particular a dosarelor de lucru nu poate fi preconizat. Totui,
este important, pentru a facilita accesul la dosare, ca profesionistul contabil s opteze pentru o structur i o form definite.
Atunci cnd misiunea este repetitiv i se desfoar pe mai multe
exerciii financiare, dosarul de lucru poate fi mprit n dou:
o parte permanent - dosarul permanent, care este constituit
din ansamblul documentelor susceptibile a fi utile executrii
misiunilor succesive i care prezint deci un interes durabil;
335

 o parte aferent unui exerciiu financiar dat - dosarul exerciiului, care cuprinde documentele privind lucrrile efectuate
a cror utilitate nu depete exerciiul n cauz.
Pentru aceste misiuni repetitive este recomandabil s se utilizeze
documente de lucru standardizate - tipizate - la nivelul cabinetului/
societii de expertiz contabil.
Dosarele de lucru aparin profesionistului contabil, care trebuie
s ia toate msurile necesare pentru asigurarea pstrrii lor pe durata
prescrierii legale i pentru a evita divulgarea nepermis a coninutului
acestora.
Coninutul dosarelor de lucru reprezint documentaia proprie
a profesionistului contabil, iar clientul trebuie considerat ca o ter
persoan n ceea ce privete secretul profesional.
Documentele confideniale din categoria secretului profesional
nu pot fi comunicate n exterior dect cu acordul profesionistului contabil.
Documentaia proprie profesionistului contabil se compune din
toate documentele, piesele care nu aparin clientului sau care nu au
fost stabilite prin clauze contractuale a-i fi nmnate clientului cu ocazia desfurrii misiunii.

336

13

NORMA DE RAPORTARE

NORMA
Misiunile profesionistului contabil au ca finalitate un raport
scris. Documentul stabilit este diferit n funcie de tipul de misiune.
Raportul este realizat n scopul de a face cunoscute clientului i, dac este cazul, terelor persoane natura lucrrilor profesionistului contabil i concluziile emise la sfritul lucrrilor
sale.

COMENTARII
Documentul - raportul - stabilit poate lua forme variate: scrisoare, atestare sau not de comentarii, raport de audit financiar (contractual) sau statutar i raport de certificare etc.
n cuprinsul documentelor - raportului - se face referire la normele profesionale care guverneaz misiunea, atunci cnd ele exist.
Documentul - raportul - este datat i semnat de ctre profesionistul contabil i eventual de ctre un colaborator care 1-a asistat n
timpul misiunii.
n societile de expertiz contabil, documentele - rapoartele realizate sunt semnate de ctre profesionistul contabil care a condus
misiunea i de cel care angajeaz societatea prin semntura sa social
(expert contabil / contabil autorizat) nscris n Tabloul Corpului.
Documentul - raportul - este adresat numai clientului, acesta
hotrnd difuzarea lui.

337

25 lei