Evaluarea aciunilor unei firme care urmeaz s-i majoreze

capitalul social

Actiunile

Aciunile sunt valori mobiliare emise de o societate comercial, reprezentand o cot

parte din capitalul social al unei societi. Este un titlu negociabil, ce confer deintorului o
serie de drepturi:
drepturi patrimoniale:

dreptul de proprietate asupra unei cote valorice din capitalul social, corespunztor
sumei subscrise;

dreptul de a participa la mprirea profitului;

dreptul de a primi o parte corespunztoare din activul social rmas dup lichidarea
societii.
drepturi personale nepatrimoniale:

dreptul de a primi un nscris care conine dreptul de proprietar al deintorului;

dreptul de a dispune liber de aciuni;

dreptul de a participa la elaborarea deciziilor;

dreptul de control i informare;

dreptul de preemiune sau de meninere a calitii de proprietar n funcie de mrimea

capitalului investit.

Clasificarea aciunilor
Dup drepturile pe care le genereaz aciunile pot fi:

aciuni ordinare care reflect mrimea capitalului social, ele reprezentand dovada
participrii la societate. Atunci cand persoana cumpr aciuni ale unei societi ea
dobandete drepturi i obligaii ca asociat;

aciuni prefereniale atest de asemenea participarea la societate, dar au caracteristici

care le disting de cele ordinare. Astfel acionarii au dreptul la dividende fixe, care se
pltesc naintea celor ordinare. Acionarii nu dispun de dreptul la vot, n afar de cazul
n care a fost dispus altfel prin contractul preferenial, caz n care aciunile
prefereniale dau dreptul de vot. Aciunile prefereniale pot fi:

cumulative - dac societatea nu poate plti dividendele ntr-un an, atunci ele se
cumuleaz i vor fi pltite n momentul n care societatea va avea profituri suficiente;

necumulative - acionarii vor primi un dividend fix n fiecare an, iar n eventualitatea
c societatea nu pltete dividendele respective, nu exist o acumulare a restanelor;

participative - acionarii primesc un dividend fix, corespunztor aciunilor lor

prefereniale n fiecare an i mai pot primi o parte suplimentar din profit, dup ce
acionarilor ordinari li sau pltit dividendele.
Dup modul de transmitere aciunile se mpart n:

aciuni nominative , au nscris numele deintorilor i pot fi transmise unei alte

persoane, numai prin transcrierea tranzaciei ntr-un registru la societatea emitent;

aciuni la purttor , nu poart nici un nume i se pot transmite fr nici o formalitate,

cel care le deine fiind recunoscut ca acionar.
In funcie de treapta atins n ndeplinirea rolului lor de autofinanare, aciunile cunosc
urmtoarele stadii:

aciuni autorizate ce reprezint numrul maxim de aciuni ce poate fi emis, numrul

fiind stabilit prin statut;

aciuni neemise reprezint acea parte din numrul total de aciuni autorizate care nc
nu au fost emise n vederea comercializrii i care, constituie potenialul de
autofinanare al societii;

aciuni emise reprezint cuantumul aciunilor autorizate care au fost emise i

comercializate sau se afl n procesul distribuiei;

aciuni de trezorerie sunt aciunile proprii pe care societatea i le rscumpr de pe

pia pentru a le revinde atunci cand preul acestora crete;

aciuni puse n vanzare sunt aciuni emise i aflate n procesul distribuiei pentru care
societatea nu pltete nc dividende i a cror contravaloare urmeaz a fi ncasat;

aciuni aflate pe pia-sunt aciuni emise i vandute care se afl n posesia acionarilor
i pentru care societatea pltete dividende.
Dup forma de prezentare, aciunile pot fi:

materializate printr-un nscris;

dematerializate caz n care sunt nregistrate n cont.

Principalele drepturi i obligaii ale prilor implicate, sunt nscrise pe faa aciunii sub
forma clauzelor i meniunilor. Astfel se precizeaz: numele emitentului, tipul aciunii, adresa
emitentului, numrul autorizaiei de funcionare, valoarea nominal, seria i numrul
nscrisului, data emisiunii, semntura i tampila emitentului.
Pe lang aceste date se mai nscriu:

clauza de revocare sau rscumprare ce permite emitentului s-i retrag de pe pia

titlurile prin rscumprarea lor de la deintori;

clauza de protejare a investitorului ce stabilete perioada de timp n care emitentul nu

are voie s-i exercite dreptul de revocare, perioad n care investitorul se poate
bucura de drepturile prevzute n contract.

Valoarea aciunilor

Valoarea unei aciuni poate fi considerat sub urmtoarele forme:

Valoarea nominal (VN) care este egal cu suma capitalului social (CS) divizat la
numrul de aciuni emise (N): VN= CS/N
Valoarea nominal este o valoare convenional, pe baza creia este mprit capitalul
ntre asociai. n funcie de aceast valoare, este prevzut prin statut o remunerare a
acionarilor.
Valoarea patrimonial ce poate fi exprimat prin valoarea contabil i prin valoarea
intrinsec. Valoarea contabil reflect partea din activul net ce revine pe o aciune:Vct = An/N
unde: Vct - valoarea contabil; An - activul net; N - numrul de aciuni;
Activul net este reprezentat de partea din activele ntreprinderii neafectate de datoriile
contractate de aceasta: An =At-Dt
unde: An - activul net; At - activul total ; Dt - datorii totale.
Valoarea intrinsec , exprim activul net corectat cu plusurile sau minusurile de active
latente ce revin pe o aciune. Activele latente sunt provizioanele pentru riscuri i cheltuieli
care nu au aprut n exerciiul ncheiat i care nu s-au soldat prin conturile de venituri.
VI- Anc/N
unde: VI - valoarea intrinsec; Anc - activul nat corectat; N - numrul de aciuni.
Valoarea de rentabilitate , interpretat ca valoare financiar i valoare de randament.
Valoarea financiar exprim capitalul financiar care s-ar fructifica printr-un dividend,
comparabil cu rata medie a dobanzii pe pia: Vf= D/Rmd
unde: Vf - valoarea financiar; D - dividend; Rmd - rata medie a dobanzii pe pia.
Valoarea de randament este considerat o form de exprimare a valorii financiare, fiind
calculat ca raport ntre profitul net repartizat ce revine pe o aciune i rata medie a dobanzii
pe pia: Vr=Pna/Rmd
unde: Vr - valoarea de randament; Pna - profit net pe aciune; Rmd - rata medie a dobanzii pe
pia.

Vanzarea aciunilor n momentul emisiunii sau n orice moment pe piaa de capital, se

realizeaz la preul de emisiune i respectiv, la preul pieei.
Valoarea negociat sau preul de emisiune, determinat prin adugarea la valoarea
nominal a primei de emisiune: PE= VN+pe
unde: PE - preul de emisiune; VN - valoarea nominal; pe - prima de emisiune.
Valoarea de pia este preul la care se efectueaz schimbul de aciuni. Aceast valoare
se prezint sub forma cursului bursier. Cursul este rezultatul raportului dintre cerere i ofert,
fiind influenat de:

situaia economic i financiar a emitentului, caracterizat prin rata de cretere a

rezultatelor financiare;

evoluia pieei bursiere naionale i internaionale;

fenomene pur bursiere ce influeneaz cererea i oferta.

Evaluarea financiar a aciunilor

Pentru un investitor pe piaa de capital, decizia de investire este influenat de
informaiile pe care le poate obine privind evaluarea aciunilor lor la un moment dat. n acest
scop, se procedeaz fie la evaluarea financiar a aciunilor, fie la evaluarea tehnic a acestora.
Evaluarea financiar se realizeaz pe baza unor indicatori financiari cum ar fi:
Profitul net pe aciune ce exprim capacitatea emitentului de a crea profit i se calculeaz cu
relaia: Ppa = Pn/N
unde: Ppa - profit net pe aciune; Pn - profit net; N- numrul total de aciuni existente pe pia.
Rata de distribuire a dividendului, care reflect partea din profitul exerciiului financiar
distribuit acionarilor: d=(Dn/Pn)*100
unde: d - rata de distribuire a dividendului; Dn - dividendele nete, calculate dup plata
impozitului asupra dividendelor; Pn - profitul net.
Mrimea acestui indicator depinde de decizia privind distribuirea profitului i anume:

dac d tinde ctre zero, rezult preocuparea emitentului pentru asigurarea

autofinanrii prin reinvestirea profitului;

dac d tinde ctre 100%, rezult preocuparea pentru meninerea interesului acionarilor
n a deine aciunilesocietii care distribuie dividende mari;

dac d este egal cu 100% societatea emitent nu ncorporeaz n rezerv nici o unitate
monetar din profitul obinut;

dac d este mai mare decat 100%, se apeleaz la rezervele acumulate anterior, n
vederea distribuirii lor ca dividende.

Dividendul pe aciune , calculat atat ca dividend brut repartizat, cat i dividend net:
unde: DPA = (Pnr/N)*100
DPA - dividend pe aciune; Pnr - profit net repartizat acionarilor; N - numrul total de aciuni
existente pe pia.
Dividendul pe aciune reprezint, pentru posesorul aciunii, venitul produs de investiia sa,
deci un flux financiar. Spre deosebire de acesta, profitul pe aciune, reprezint pentru emitent
un element important al valorizrii unei aciuni.
Randamentul unei aciuni este produs atat de dividende, cat i de creterea valorii de pia a
aciunii: R = (D+C1-C0/C0)*100
unde: R - randamentul unei aciuni; D - dividendul repartizat; C1 - cursul la revanzarea
aciunii; C0 - cursul la cumprarea aciunii.
Coeficientul PER reprezint indicatorul cel mai utilizat pentru a caracteriza eficiena
plasamentului n aciuni: PER=C/Ppa
n care: PER - coeficientul multiplicator al capitalizrii; C - curs bursier al aciunii;
Ppa - profitul net pe aciune.
Evaluarea aciunilor pe baza analizei tehnice
Spre deosebire de analiza indicatorilor financiari ce caracterizeaz evoluia preului
unei aciuni, analiza tehnic pune n eviden micarea cursului unei aciuni ca rezultat al
cererii i ofertei i ofer informaii probabile cu privire la evoluia viitoare de curs. Cursul
bursier poate fi caracterizat ca un semnal care influeneaz comportamentul investitorului,
care se adapteaz la condiiile pieei. Analiza tehnic se bazeaz pe urmtoarele considerente:
toi factorii ce influeneaz cursul sunt deja coninui n nivelul cursurilor nregistrate;
cursurile aciunilor se ncadreaz n trenduri;
trecutul se repet.
Formarea cursului la burs este caracterizat de un numr mare de variabile. Pentru a
prognostica evoluia cursului ar trebui s existe informaii complete n legtur cu toate
variabilele ce influeneaz procesul de pia. Aceast cerin este ns imposibil de satisfcut
deoarece cunotinele despre aceti factori care influeneaz piaa sunt limitate.
Analiza tehnic sau chartist studiaz modificrile de pre ale aciunilor pe termen
scurt, pornind de ta un studiu istoric al preurilor de pia pe o perioad de cel puin 2-3 luni i
de la influena factorilor interni ai pieei asupra direciei i variaiilor de curs ale titlurilor. n
acest scop se realizeaz analize grafice sau diagrame care indic modificri de curs ale

titlurilor ntr-o perioad trecut i prezent, volumul tranzaciilor, precum i numrul

aciunilor aflate n cretere sau descretere. Din studierea evoluiei trecute i prezente a
titlurilor se desprind principalele tendine ale unui titlu sau ale ntregii piee.
n principal, prin analiza tehnic se urmresc trei obiective:

proiectarea n viitor a comportamentului trecut i actual al cursului. n acest sens se

utilizeaz regresia liniar. Dac nivelul viitor al cursului este inferior celui calculat,
atunci tendina cresctoare a pieei i-a schimbat direcia i invers.

cercetarea i urmrirea micrilor ciclice ale pieei. Ipoteza de plecare se bazeaz pe

convingerea c orice titlu care se afl n cretere va ajunge s scad. Pentru aceasta
este necesar s se calculeze frecvena ciclurilor i s se analizeze evoluia preurilor, n
perioada pe parcursul creia calculele arat c se apropie un punct de ntoarcere al
pieei.

urmrirea tendinei actuale pentru a stabili cand o variaie de pre va indica un punct
de ntoarcere. Dup o perioad ndelungat de utilizare a analizei tehnice s-a dovedit
c cel mai mare potenial l-a prezentat cel de-al treilea obiectiv.

CONTABILITATEA OPERATIUNILOR DE CAPITAL

Pentru reflectarea n contabilitate a operatiunilor cu capital social, in planul de conturi
general s-a prevazut n clasa I a deconturi, contul 101 Capital.
Modificarea capitalului social al unei societati comerciale este atributul adunarii
generale extraordinare a actionarilor sau asociatilor n urma publicarii n M. Of. Al Romniei.
Modalitati de majorare a capitalului social
Cresterea capitalului prin emisiunea de actiuni noi sau prin majorarea valorii nominale
a actiunilor existente.
Aceasta modalitate duce la o sporire efectiva a capitalului societatii comerciale, fiind
agreata, deoarece este mai eficienta dect angajarea de credite bancare ori de mprumuturi
obligatare.
Exemplu:
Se considera o societate a carei capitaluri proprii sunt constituite din: capital social :
4000 lei, rezerve 800 lei, numar de actiuni 40.000 buc. Societatea decide sa majoreze capitalul
sau cu 1.000 lei prin emiterea a 10.000 actiuni noi a caror valoare nominala este de 0,1
lei/actiune, prin subscrierea numai a vechilor actionari.

Sa se determine valoarea matematica contabila a unei actiune nainte i dupa

majorarea capitalului.
Sa se reflecte n contabilitate operatiunea de majorare a capitalului prin emisiune de
noi actiuni.

Valoarea nominala a unei actiuni = 4000/40.000 = 0,10 lei/actiune

Valoarea matematica contabila unei actiuni= 4.800 / 40.000 = 0,12 lei/actiune
Dupa emisiune : capital social = 4.000 +1.000 =5.000 lei, Rezerve = 800 lei
Valoarea matematica contabila a unei actiuni dupa emisiune = 5.800/50.000 actiuni = 0,116
lei/actiune
Este lezat actionarul?
Raportul de paritate = Nr actiuni vechi/nr. actiuni nou emise = 40.000 /10.000 = 4/1, deci
fiecare actionar primete pentru 4 actiuni vechi pe care le devine o noua actiune

Actionarul a detinut 4 acYiuni *0,12 lei/actiune = 0,48 lei i acum devine 5 acYiuni *0,116
lei/actiune =0,58 lei deci nu e lezat

456 Decontari cu asociatii privind capitalul = 1011Capital subscris nevarsat

1.000

Daca noile actiuni sunt emise la pretul de emisiune 1.200 lei/actiune cum se va reflecta n
contabilitate operatiunea?

456 Decontari cu asociatii privind capitalul = 1012Capital subscris varsat

1041 Prime de emisiune

1.000
200

Creterea capitalului prin aport n natura

Pentru un mijloc de transport evaluat la valoarea de 3.200 lei se emit 3000 actiuni la valoare
de 1 leu/actiune. n baza raportului ntocmit de comisia de evaluare se face nregistrarea:

2133 Mijloace de transport

%
1012Capital subscris v<rsat
1041 Prime de emisiune

3.200
3.000
200

Creterea capitalului prin incorporarea rezervelor

Din rezervele existente se incorporeaza n capitalul social 400 lei
1068 Alte rezerve

1012Capital subscris varsat

400

Creterea capitalului prin conversia obligatiunilor n actiuni

Se transforma 10.000 obligaYiuni n 5000 actiuni, n conditiile n care valoarea nominal a a
unei obligatiuni este de 0,1 lei, iar valoarea nominal a unei actiuni este de 0,18 lei
Prima de emisiune = (10.000 *0,1) (5000*0,18 ) = 100 lei

161 mprumuturi din emisiuni de obligatiuni

=
%
1012Capital subscris varsat
1041 Prime de emisiune

1.000
900
100