Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Metode Patrimoniale de Evaluare A Intreprinderilor
Metode Patrimoniale de Evaluare A Intreprinderilor
1. Elemente de baz
momentul evalurii. Astfel, exprimat printr-o relaie de calcul, activul net corectat
este:
ANC = Active totale corectate Datorii totale la valoarea curent
n practica de evaluare pentru calculul activului net corectat se procedeaz la
exprimarea activelor n funcie de valoarea lor de utilitate sau de folosin. Datorit
absenei unei definiii riguroase se va considera valoarea de folosin ca fiind suma
pe care un conductor de ntreprindere, prudent i avizat, ar accepta s o plteasc
pentru a obine activul imobilizat dorit, innd cont de utilitatea pe care deinerea
acestuia o are pentru realizarea obiectivelor ntreprinderii. Coreciile efectuate la
nivelul bilanului i contului de profit i pierderi sunt, de fapt, intervenii asupra
valorii contabile, n scopul transpunerii acestor informaii specifice n valori ale
zilei.
Din punct de vedere metodologic, evaluarea unei ntreprinderi prin metoda
ANC implic parcurgerea n succesiune a urmtoarelor etape:
- verificarea situaiilor financiare care conin informaii despre activele i datoriile
ntreprinderii la data evalurii. Este de preferat ca data evalurii s se identifice cu
data la care se efectueaz inventarierea patrimoniului;
- verificarea concordanei dintre situaia scriptic a activelor i situaia real, n urma
unor inspecii efectuate de evaluator i care se consemneaz n raportul de evaluare;
- efectuarea coreciilor unor posturi de activ i pasiv, conform tabelului nr. 1
Tabelul 1. Cauzele coreciilor efectuate asupra posturilor de activ i pasiv
Nr.
crt.
Posturi
Cauza coreciilor
Active necorporale
2
3
4
Teren
Construcii
Maini, echipamente, mobilier
5
6
Stocuri
Creane
7
8
Disponibiliti bneti
Credite
realizate din resurse proprii, sunt considerate cheltuieli ale perioadei, deoarece n
faza de cercetare nu se poate demonstra existena unui activ necorporal, care va
genera beneficii economice viitoare. IAS 38 specific faptul c fondul comercial,
brevetele, mrcile, licenele, titlurile de publicaii, listele de clieni care sunt obinute
din resurse proprii nu vor fi recunoscute ca active necorporale, toate cheltuielile
efectuate cu aceste elemente sunt recunoscute drept cheltuieli n momentul efecturii
lor, datorit faptului c ele nu ndeplinesc unul sau mai multe din criteriile de
recunoatere.
Elementele intangibile care nu pot fi n totalitate evaluate i nregistrate n
contabilitate poart numele de resurse intangibile invizibile sau de capital
intelectual al ntreprinderii (ca de exemplu, cunotine i abiliti; lealitatea
personalului; credibilitatea ntreprinderii n relaiile cu partenerii de afaceri) sunt
considerate de unii autori ca fiind componente ale goodwill-ului (Deaconu A., 1998,
p.264). Prin urmare, goodwill-ul este rezultatul global al unor cheltuieli trecute ale
ntreprinderii, numite costuri de politic (Invernizzi G., Molteni M., 1991, p. 310.),
ce nu pot fi identificare n momentul prezent i care genereaz profit ntr-un cadru de
exploatare dat.
n lumea afacerilor este tot mai mult acceptat idea potrivit creia valoarea
unei ntreprinderi tinde s depind, n mare msur, de cunotinele din capetele
angajailor si, de informaiile din bazele de date, de patentele pe care le controleaz
ntreprinderea. Prin urmare, capitalul nsui se bazeaz, n proporie crescnd, pe
elemente intangibile.
IAS 38 prevede c activelor necorporale se aplic aceleai reguli de evaluare
ca i activelor corporale, adic evaluarea la valoarea de intrare (cost de achiziie,
cost de producie, valoarea just etc), i evaluarea la valoarea bilanier (costul
amortizat i depreciat, valoarea reevaluat) (Duescu A., 2001, p. 161). Activele
necorporale pot fi achiziionate separat sau ca parte a combinrilor de ntreprinderi.
Activele necorporale achiziionate separat se evalueaz la costul de achiziie, care
include preul de cumprare, taxele nerecuperabile, cheltuielile directe de punere n
funciune. Activele necorporale intrate n ntreprindere prin contract de leasing,
prezint cteva particulariti n ceea ce privete criteriile de evaluare, n funcie de
7
obinute de la agenii imobiliari sau notari. n cazul vnzrii efective a terenului, din
valoarea determinat vor fi sczute cheltuielile legate de vnzare.
Metoda alocrii este recomandat de practica evalurii pentru terenurile
construite. Principiul pe care se bazeaz metoda este determinarea ponderii valorii
terenului n valoarea total a unei proprieti (teren plus construcie). Ponderea este
cuprins, pentru terenurile cu construcii mai vechi, ntre 20 30% din valoarea
proprietii.
Extracia este o metod de evaluare, derivat din metoda alocrii, care const
deducerea din preul de vnzare a unei proprieti a valorii construciei, calculat la
costul de nlocuire net, iar valoarea astfel rezultat este valoarea terenului.
Metoda parcelrii ine seama de cea mai bun utilizare, din punct de vedere
construibil, a fiecrei parcele de teren rezultate n urma divizrii unei suprafee mai
mari de tern. Parcelele pentru diferite tipuri de construcie sunt considerate uniti
ablon n calculele de evaluare. Aceste uniti ablon sunt stabilite de evaluatori
imobiliari n colaborare cu arhitecii, alctuindu-se astfel baze de date cu privire la
parcelrile efectuate n zon n vederea vnzrii. Evaluarea fiecrei parcele se poate
realiza fie prin comparaia direct, fie prin evaluarea preului proprietii pe care un
antreprenor o construiete pe parcela respectiv si pe care o vinde la cheie. n acest
din urm caz, diferena dintre preul de vnzare a proprietii imobiliare, finanat de
antreprenor (cldiri plus teren), i costurile totale de construcie (inclusiv profitul
antreprenorului) reprezint valoarea terenului.
Metoda rezidual tine seama de contribuia celor dou tipuri de capital
investit, cldiri i teren, la obinerea i repartiia profitului net al ntregii afaceri,
rezultat n urma unei investiii effectuate pe terenul supus evalurii. Aplicarea
metodei implic parcurgerea n mod succesiv a urmtorilor pai:
- stabilirea celei mai bune utilizri a terenului, respectiv a acelui tip de construcie
din
exploatarea creia rezult cel mai mare profit, profit care trebuie alocat celor dou
tipuri de investiie;
- calcularea pe baza ratelor de capitalizare uzuale pe pia (8 10%) a valorii cldirii
noi i prin capitalizarea profitului net atribuibil cldirii noi;
12
- determinarea profitului net anual atribuibil terenului, ca diferen ntre profitul net
anual total al proprietii i profitul net anual aferent cldirii;
- calcularea valorii terenului prin capitalizarea profitului net anual aferent terenului,
cu rat de capitalizare uzual pe pia.
Metoda capitalizrii chiriei brute este folosit pentru evaluarea terenurilor
nchiriate, permind capitalizarea chiriei ncasate de proprietarul terenului nchiriat
unui utilizator. Atunci cnd chiria perceput pe unitate de suprafa si rata de
capitalizare sunt cele practicate pe pia, se obine valoarea de pia a terenului.
Terenurile agricole se evalueaz utiliznd metoda comparaiei, la fel ca n
cazul terenurilor neagricole, sau metoda capitalizrii rentei nete. Cea de-a doua
metod reflect ceea ce David Ricardo preciza, respectiv c preul pmntului
agricol este renta capitalizat la dobnda zilei. Aplicarea corect a acestei metode
solicit evaluatorul la: obinerea informaiilor despre rotaia culturilor, randamente,
preul produselor agricole din zon; estimarea venitului brut potenial obinut de pe
terenul respectiv, att n cazul exploatrii terenului de ctre proprietar, ct i n cazul
arendrii terenului; estimarea cheltuielilor de exploatare pentru determinarea
venitului net; stabilirea ratelor de capitalizare; efectuarea calculelor necesare pentru
stabilirea valorii terenului agricol prin capitalizarea venitului.
b) Evaluarea construciilor se realizeaz de evaluatori imobiliari care posed
cunotine de specialitate. Practica recomand evaluarea acestora cu ajutorul
comparaiei directe, folosit si pentruevaluarea terenurilor, a metodei bazat pe
capitalizarea veniturilor sau evaluarea pe baz de cost.
1. Comparaia direct se folosete n cazul evalurii unor cldiri care au grad
ridicat de similaritate, pentru care exist o pia activ si informaii suficiente cu
privire la preurile de vnzare, oferte, tranzacii efectuate etc.
2. Metoda bazat pe capitalizarea veniturilor este folosit pentru evaluarea
construciilor cumprate ca investiii i care vor aduce un venit financiar dintr-o
nchiriere unei tere persoane. Sunt considerate venituri care se vor capitaliza: chiria
brut potenial, adic aferent unei nchirieri de 100 % a construciilor, nainte de
deducerea cheltuielilor suportate de proprietar i a plii impozitului pe chirie; chiria
brut efectiv, calculat tinnd seama de gradul efectiv de nchiriere a cldirii,
13
nainte de a efectua deducerile mai sus amintite; profitul net din exploatare, respectiv
profitul net anual, dup deducerea tuturor cheltuielilor de exploatare, fr amortizare,
din chiria brut efectiv; cash-flow-ul nainte de plata impozitului pe profit, adic
partea din profitul brut rmas dup deducerea cheltuielile
cu dobnzile aferente creditelor cu care a fost finanat cldirea evaluat; cash-flowul dup plata impozitului pe profit; valoarea rezidual care reprezint suma global
ncasabil de un investitor, la terminarea duratei de exploatare normal sau la
sfritul perioadei de previziune. n funcie de forma de venit i de modul de
exprimare a ratei de actualizare sau a ratei de capitalizare, construciile pot fi
evaluate prin: capitalizare direct, actualizarea veniturilor viitoare i tehnici
reziduale.
a. Capitalizarea direct este simpl deoarece nu presupune previzionarea
anual a venitului (profitul net din exploatare sau cash-flow-ul nainte de impozitare)
generat de o construcie, ci doar idea reproductibilitii n viitor a unui nivel anual al
acestuia. n consecin, valoarea construciei se determin conform relaiei:
Valoarea construciei = Venitul anual / Rata de capitalizare (k)
La rndul su, rata de capitalizare este raportul dintre venitul anual i preul de
vnzare a cldirii, ea avnd semnificaia unei rate a rentabilitii capitalului investit
n cldire.
b. Actualizarea veniturilor (analiza discaunted cash flow) const n stabilirea
veniturilor actuale prin actualizarea veniturilor anuale sperate (profitul net din
exploatare sau cash-flow-ul nainte de impozitare, cash-flow-ul dup plata
impozitului pe profit) cu ajutorul unei rate de actualizare.
Valoarea construciei este:
n
Valoarea construciei =
CFt
t=1
(1+r)
n care:
- CF cash-flow-ul anual;
- t numrul de ani de previziune;
- r rata de actualizare.
14
20
- impozit latent asupra plusvalorii activelor care depesc diminuarea valorii lor
+ valoarea de realizare a brevetelor
+ creterea de valoare a activelor necorporale
+ creterea de valoare a activelor financiare
+ creterea de valoare a stocurilor
= Activ net corectat
4. Alte abordri privind dimensiunea valoric a patrimoniului
Valoarea substanial ia natere din adunarea activului net corectat cu
valoarea real a altor active ce nu aparin ntreprinderii (ex. active n leasing), dar
care particip la obinerea rezultatului ntreprinderii. Se impun, ns, cteva
observaii:
- activul net real este estimarea activelor de exploatare i din afara exploatrii,
utilizate sau nu, deinute n proprietate de ntreprindere;
- valoarea substanial este estimarea activelor utilizate efectiv de ntreprindere n
exploatare, fie c aparin sau nu proprietii acesteia; ea este o noiune ce nu se
suprapune cu cea de patrimoniu corporal al ntreprinderii, dar d o dimensiune a
valorii mijloacelor utilizate de ntreprindere pentru realizarea profitului;
- n evaluare se trateaz diferit activul ce particip la exploatare (indiferent de titlul
de proprietate asupra lor), activele din patrimoniul care nu particip la exploatare sau
din afara exploatrii (vor fi evaluate ntr-o optic mai sever) i activele ce aparin
terilor din afara exploatrii (vor fi ignorate);
Capitalurile permanente necesare n exploatare reflect capitalurile necesare
funciei de exploatare a ntreprinderii i se determin dup relaia:
CPNE = Imobilizri nete utilizate n exploatare + Nevoia de fond de rulment utilizat
n exploatare
Indicatorul pune accentul pe activitatea de exploatare a ntreprinderii,
considerat singura semnificativ pentru procesul de evaluare. Nu se ine seama de
elemente precum cldirile utilizate pentru alte scopuri dect pentru activitatea de
24
25