Modernizarea Unei Benzinarii OMV Petrom

1
Modernizarea unei benzinarii OMV Petrom

Autorii proiectului:
Persinaru Andrei Laurentiu
Paraschiv Alexandra
Pintilescu Cristina
Popa Georgiana Gabriela
Popa Livia Cristina
FABBV, anul III
SERIA B, grupa 1545

2

CUPRINS
1. Prezentare general a agentului economic
2. Diagnostic
- juridic
- comercial
- resurse umane
- de mediu
- tehnologic
- financiar
3. Fundamentarea cheltuielilor de investiii i previziunea fluxurilor de numerar.
4. Estimarea ratei de actualizare. Analiza fezabilitii financiare a proiectului de investiie
prin intermediul indicatorilor VAN, RIR, RIRM, TR, IP .
5. Analiza fezabilitii financiare a proiectului de investiii cu ajutorul tehnicilor n mediu
incert
6. Finanarea proiectului de investiii
7. Concluzii
Bibliografie

3
Capitolul 1. Prezentarea general a agentului economic

Grupul OMV este una dintre cele mai importante companii industriale austriece listate la burs,
cu venituri consolidate ale grupului de 23,32 miliarde de euro i o for de munc de 31.389 de
angajai n 2010. n domeniul Explorare i Producie, OMV activeaz n dou ri principale,
Romnia i Austria, i deine un portofoliu internaional echilibrat. n domeniul Rafinare i
Marketing, OMV are o capacitate anual de rafinare de 22,3 milioane de tone i aproximativ
4.700 de staii de distribuie carburani n 13 ri, printre care i Turcia. n segmentul Gaze
Naturale i Energie, OMV a comercializat aproximativ 18 miliarde m3 de gaze naturale n 2010.
Grupul OMV opereaz o reea de conducte de gaze naturale cu o lungime de 2.000 de km n
Austria i cu o capacitate comercial de circa 89 miliarde m3 n 2010. Cu o capacitate
comercial de aproximativ 34 miliarde m3 n 2010, platforma de gaze naturale a OMV, Central
European Gas Hub, se numr printre cele mai importante centre de gaze naturale din Europa
Continental. Prin achiziionarea pachetului de 97% din aciunile Petrol Ofisi, compania
turceasc petrolier lider n segmentul comercial i de retail, OMV i-a consolidat poziia.
Consiliul de Supraveghere al OMV este format din 10 delegai ai acionarilor alei n cadrul
adunrii generale a acionarilor i cinci delegai ai angajailor. Toi membrii dein o experien
internaional n diverse arii de activitate. Numirea reprezentanilor acionarilor este n vigoare
pn la edina ordinar din 2014.

4
Nume Alte funcii (Articolul 58 din
Regulamentul de Guvernan Corporatist
din Austria)

Rudolf Kemler
Preedinte
Ales pentru prima dat n cadrul Adunrii Anuale
Generale din 9 octombrie 2012
IAG; Preedinte al Consiliului de
Supraveghere al sterreichische Post AG
i Telekom Austria AG

Wolfgang C. Berndt
Vicepreedinte
Pentru prima dat ales n cadrul Adunrii Anule
Generale din 26 mai 2010
Membru al Consiliilor de Supraveghere
din cadrul: GfK SE, MIBA AG

Murtadha Al Hashmi
Vicepreedinte
International Petroleum Investment
Company (IPIC)
Exoerien ca membru n Consiliile de
Supraveghere: CFO (Director Financiar
Contabil) al Aabar
Investments, Compania Espanola de
Petroleos S.A. (CEPSA); i Falcon Private
Bank Ltd.

Alyazia Ali Saleh Al Kuwaiti
Membru
Manager/Evaluation & Execution IPIC

Elif Bilgi Zapparoli
Membru
Preedinte Merrill Lynch Yatirim Bank
A.S. i Merrill Lynch Menkul Degerler
A.S.

Helmut Draxler Membru al Consiliului de Supraveghere al
5
Membru
Generale din 16 octombrie 1990
RHI AG

Wolfram Littich
Membru
Preedinte al Consiliului de Administraie
Allianz Elementar Versicherungs-AG

Herbert Stepic
Membru
Preedinte al Consiliului de Administraie
Raiffeisen Bank International AG

Herbert Werner
Membru
Generale din 4 iunie 1996
Membru al Consiliului de Supraveghere:
Innstadt Brauerei AG (Preedinte);
Ottakringer Getrnke AG

Norbert Zimmermann
Membru
Generale din 23 mai, 2001
Membru al Consiliului de Supraveghere:
Schoeller Bleckmann Oilfeld Equipment
AG (Preedinte); Oberbank AG

Delegai ai Comitetului de ntreprindere:
- Christine Asperger
Membru
Prima dat numit n anul 2013

- Wolfgang Baumann
Membru
Prima dat numit n anul 1998/99, dup care n 2004

- Alfred Redlich
Membru

- Herbert Lindner

6

Scurt istoric
Ceea ce a nceput n Austria n 1956 ca societate n proprietatea statului s-a dezvoltat formnd
cea mai de succes corporaie industrial din Austria i o nav amiral la nivel internaional. Pe
acest drum ctre succes au fost depite numeroase borne, dupa cum urmeaza:
1956: nfiinarea sterreichischen Minerallverwaltung Aktiengesellschaft
1960: Rafinria Schwechat este pus n funciune
1965: Debutul n domeniul vnzrilor de produse petroliere cu Martha i ROP (ulterior ELAN)
1968: Primul contract de furnizare de gaze naturale cu fosta URSS
1970: Conducta Adria-Viena este pus n funciune
1974: Conducta de gaze Trans-Austria este pus n funciune
1980: Conducta de gaze Austria de Vest este pus n funciune
1984: Primul tip de benzin fr plumb din Austria
1985: Primele operaiuni de E&P la nivel internaional n Libia
1987: Achiziionarea rafinriei Burghausen
Primul pas ctre privatizare: 15% din stocul de capital
1989: Preluarea PCD Polymere GmbH
Privatizarea unui nou de pachet de 10% din stocul de capital al MV
1990: Achiziionarea Grupului CHEMIE LINZ; deschiderea primei staii de alimentare cu
combustibil MV
1991: Demararea la nivel internaional a activitii de comer cu amnuntul prin staiile de
alimentare cu combustibil prin intermediul primelor staiile de alimentare cu combustibil
MV din Ungaria, Republica Ceh, Slovacia, Germania i Italia
1994: Achiziionarea unui pachet de 19,6% din stocul de capital al MV de ctre IPIC (Abu
Dhabi)
1995: Schimbarea denumirii din MV n OMV
Membru
- Martin Rossmann
Membru

7
1996: Emisiune secundar a unui pachet de 15% din aciunile OMV
1997: Deschiderea primei staii de alimentare cu combustibil OMV CNG (compressed natural gas
Gaze Naturale Comprimate) din Austria
1998: Vnzarea PCD ctre Borealis i achiziionarea unui pachet de interese de 25% n cadrul
Borealis
1999: Preluarea societii de exploatare CULTUS Petroleum NL din Australia
Primele staii de alimentare cu combustibil OMV din Romnia i Bulgaria
2000: Achiziionarea unui pachet de aciuni de aproximativ 10% din societatea petrolier MOL
din Ungaria
2001: Extinderea zonelor de exploatare n Yemen, Iran i Irlanda
Reorganizarea sectorului de gaze naturale n cadrul OMV Erdgas GmbH
2002: Achiziionarea unui pachet de aciuni de 25,1% n cadrul Grupului Rompetrol
Prima staie de alimentare cu combustibil OMV din Serbia-Muntenegru
2003: Achiziionarea portofoliului internaional E&P Preussag Energie
Achiziionarea unui pachet de aciuni de 45% n cadrul Bayernoil-Raffinerieverbund,
precum i 313 staii de alimentare cu combustibil BP n Germania, Ungaria i Slovacia
Primele staii de alimentare cu combustibil OMV din Bosnia i Heregovina
Achiziionarea unui numr de 139 de staii de alimentare cu combustibil Avanti n Austria,
Republica Ceh, Slovacia i Bulgaria
2004: Reorganizarea n societate holding de management
Achiziionarea unui pachet de aciuni de 51% n cadrului grupului romn de petrol i gaze,
Petrom
Majorare de capital i emisiune de obligaiuni convertibile, aadar existena, pentru prima
dat, a marjei libere reprezentnd peste 50% din aciunile emise
2005: Vnzarea pachetului de aciuni deinut n cadrul Grupului Rompetrol
OMV i IPIC achiziioneaz pachetul de aciuni 100% n cadrul Borealis
OMV vinde un pachet de interese de 50% n cadrul AMI ctre IPIC
8
2006: Achiziionarea unui pachet de aciuni de 34% n cadrul grupului de petrol i gaze din
Turcia, Petrol Ofisi
2007: ncepnd din luna septembrie, OMV deine un pachet de aciuni de 20,2% n cadrul
societii petroliere MOL din Ungaria
2008: Consoriul IAG/IPIC i-a majorat participaia n cadrulOMV la 50,7%
2009: OMV vinde participaia de 21,2% deinut la MOL companiei Surgutneftegas
2010: OMV i majoreaz participaia n Petrol Ofisi de la 41,58% la 95,72% (a crescut la 97% n
2011)
2011: Achiziia portofoliului E&P Pioneer din Tunisia

OMV Petrom S.A. (BVB: SNP ) este cea mai important companie romneasc de petrol i gaze,
cu activiti n sectoarele Explorare i Producie, Rafinare i Produse Petrochimice, Marketing,
Gaze Naturale i Energie. Petrom exploateaz rezerve dovedite de petrol i gaze estimate la 0,9
miliarde barili echivalent petrol, o capacitate anual de rafinare de 8 milioane de tone i
aproximativ 550 de benzinrii n Romnia. Compania deine, de asemenea, o reea internaional
de 257 benzinrii, localizate n Republica Moldova, Bulgaria i Serbia. Producia anual este de
aproximativ 5 milioane tone iei pe an. Petrom are i o divizie de energie prin construirea unei
centrale electrice cu ciclu combinat, amplasat n partea de vest a rafinriei Petrobrazi. Petrom
mai deine i importante zcminte de gaze naturale, fiind al doilea furnizor dup Romgaz, cu o
producie anual de aproximativ 6 miliarde metri cubi. Compania a avut o cifr de afaceri de 3
miliarde de euro n anul 2009, iar n mai 2010 capitalizarea acesteia era de 4 miliarde euro.

Structur acionariat:
Actionar Actiuni Procent
9
OMV AKTIENGESELLSCHAFT WIEN AUT 28.894.467.414 51,0105%
MINISTERUL ECONOMIEI BUCURESTI SECTOR 1 11.690.694.418 20,6389%
FONDUL PROPRIETATEA S.A. BUCURESTI SECTOR 1 11.391.130.186 20,1100%
alti actionari / others 4.667.816.317 8,2406%
Total 56.644.108.335 100 %

Capitolul 2. Diagnosticul
2.1 Diagnosticul juridic
Diagnosticul juridic are ca scop verificarea aspectelor juridice legale privind activitatea firmei.
Denumirea societii i datele de identificare ale acesteia
Denumire societate

OMV PETROM S.A.

Cod fiscal / CUI

1590082

Cod Registrul Comertului

J40/8302/1997

Adresa

BUCURESTI, sector 1, Str. Coralilor nr. 22
("Petrom City")

Localitate

Bucuresti

Judet

BUCURESTI

Tara

Romania
Pagina internet

www.omw.ro
www.petrom.com
10
Telefon +40 21 203 05 05
Fax +40 21 203 05 06
Mail info.romania@omv.com
Domeniu de activitate Extractia petrolului brut

Cod CAEN (Rev.2)

0610

Presedinte

GERHARD ROISS

Director General

MARIANA GHEORGHE

Societatea Comercial OMV PETROM S.A. este o persoan juridic romn, avnd
form juridic de societate pe aciuni cu capital integral privat autohton, fiind nmatriculat la
Oficiul Registrului Comeului sub nr. J40/8302/1997, cod de nregistrare fiscal RO 1590082,
desfurndu-i activitatea la adresa sediului social Bucuresti,sector1,Str.Coralilor,nr.22.
Obiectul principal de activitate al societii const n exploatarea zacamintelor de petrol
si gaze naturale de pe uscat si din platoul continental al Marii Negre.
.Sectoarele in care isi desfasoara activitatea sunt:
-Explorare si productie;
-Rafinare si produse petrochimice;
-Marketing;
-Gaze naturale;
-Energie.
Obiectivele secundare sunt:
. Transportul petrolului si al produselor petroliere;
. Comercializarea produselor prin retele proprii de distributie;
. Importul si exportul de titei, produse petroliere, utilaje, echipamente si tehnologii specifice;
. Rafinarea titeiului;
. Productia de energie electrica;
. Alte activitati stabilite si detaliate prin statutul societatii.
Principalele grupe de produse rezultate din cadrul activitii de baz sunt:
-Carburanti;
-Lubrifianti;
11
-Produse petrochimice;
-Produse chimice;
-GPL;
-Pacura;
-Gaze naturale;
-Bitum;
-Aviatie.
S.C. OMV PETROM S.A s-a nfiinat ca societate pe aciuni.Aciunile S.C. OMV
PETROM S.A. se tranzacioneaza pe piaa bursier la BVB ncepnd cu data de 3septembrie
2001.
Activitatea de baz a societii nu are un impact negativ semnificativ asupra mediului
nconjurtor. Societatea i-a stabilit msurile interne necesare pentru ncadrarea n parametrii
calitativi ai factorilor de mediu i respectarea legislaiei de mediu. Nu exist litigii ca urmare a
nclcrii legislaiei privind protecia mediului nconjurtor.
n ultimii ani, societatea nu a avut litigii, onorndu-i la timp plile ctre stat, salariai,
furnizori, creditori.

2.2. Diagnosticul comercial
Diagnosticul comercial vizeaza piata de desfacere a produselor ntreprinderii si piata ei de
aprovizionare. Obiectivul de baza al diagnosticului comercial consta n estimarea pietei actuale si
potentiale a ntreprinderii si a locului ei pe piata.
Principalii furnizori
SAP- Petrom a introdus in iunie 2007, cel mai important sistem de planificare a
resurselor (ERP) SAP, ca principal aplicaie software. Integrarea sistemului de planificare a
resurselor este necesar pentru ndeplinirea cerinelor pieelor internaionale, cum ar fi
standardele de raportare financiar internaionale (IFRS). Prin stabilirea unui Centru intern de
competene SAP i prin includerea consultanilor locali n echipa proiectului, Petrom susine
dezvoltarea i calificarea pieei romneti a locurilor de munc. Ca lider de pia la nivel mondial
n ceea ce privete aplicaiile software, SAP furnizeaz i susine standardele internaionale
pentru soluii i procese de afaceri. De aceea, introducerea SAP este una dintre premisele pentru
ca Petrom s devin lider al pieei de iei i gaze din Sud Estul Europei. Aplicaia va fi introdus
pentru a susine procesele de baz din domeniile financiar, control, managementul materialelor,
vnzri i distribuie ca i resurse umane.
12
Cisco Systems - Petrom S.A. a ales o soluie Cisco pentru implementarea unui
sistem de telefonie IP (Internet Protocol), pentru a contribui la optimizarea proceselor de lucru,
la sporirea eficienei operaionale i la reducerea costurilor de comunicaii. Instalarea soluiei
Cisco de telefonie IP reprezint una dintre componentele programului complex de modernizare a
companiei Petrom, dup privatizarea din anul 2004. Procesul de modernizare este susinut de
dezvoltarea unei infrastructuri IT performante, bazat pe IP i pe elemente standardizate, capabile
s suporte aplicaii convergente de date i voce pentru toate activitile companiei Petrom.
Sistemul Cisco de telefonie IP pentru Petrom este conceput n vederea unei
configurri i a unei administrri centralizate, permind supervizarea de la distan a instalrii
aplicaiilor necesare la nivelul tuturor locaiilor. Adoptarea acestei soluii a avut drept consecin
reduceri semnificative de costuri, de timp i de resurse, att pentru instalarea i iniializarea
sistemului de comunicaii IP, ct i parcursul proceselor administrative aferente schimbrii
locaiilor utilizatorilor i adugrii de noi posturi telefonice. Dup finalizarea primei faze de
instalare a sistemului Cisco de comunicaii IP, Petrom a eliminat costurile aferente apelurilor
efectuate ntre cele opt locaii conectate, deoarece ntregul trafic de voce se realizeaz prin
reeaua IP. n plus, soluia Cisco contribuie la evitarea duplicrii resurselor pe parcursul
procesului de modernizare, deoarece telefoanele IP Cisco pot fi reinstalate cu uurin oriunde n
reea.
ExxonMobil Explorare- Petrom (SNP) si ExxonMobil Explorare si Productie
Romania Ltd, o sucursala a grupului american ExxonMobil, au semnat o intelegere referitoare la
explorarea in comun a potentialului de hidrocarburi al zonei de mare adanca din perimetrul
Neptun, de pe platforma continentala romaneasca a Marii Negre. Exxon este recunoscuta pentru
experienta in explorarea zonelor de mare adanca in intreaga lume si au dezvoltat o serie de
tehnologii. Petrom va conduce operatiunile fazei initiale de explorare care va include achizitia
seismica si studiile geologice efectuate in zona de mare adanca, in timp ce ExxonMobil va
finanta cea mai mare parte a lucrarilor si va furniza expertiza in procesul de evaluare a datelor
seismice nou achizitionate.
Relatiile parteneriale
Profesionalismul i parteneriatul sunt reperele care ndrum aceasta companie ctre performan,
dar pentru a deveni adevrate valori ale Petrom trebuiesc lsate s inspire i s creasc.
Parteneriatul implic mai mult colaborare intern lucru n echipe, dar i ntre departamente i
divizii -, precum i extern - construirea unor bune relaii cu furnizorii de servicii, cu
autoritile, dar i cu sindicatele. Coopereaza ndeaproape cu partenerii, contractanii i furnizorii
13
sai , recunoscnd beneficiile reciproce ale unor relaii durabile. Desi in cont de avantajele unei
legturi de lung durat cu furnizorii, evit orice acord care ar putea leza corectitudinea
concurenial.
Cred n folosirea tuturor mijloacelor adecvate i legitime pentru promovarea intereselor de
afaceri i pentru a obine un nivel nalt de calitate al produselor i serviciilor, dar n acelai timp
sunt dedicai integritii absolute n toate relaiile noastre de afaceri.Petrom se angajeaz n
parteneriate doar cu furnizori i contractani care le mprtesc valorile. Profit de colaborarea
cu partenerii, furnizorii i contractanii sai pentru a introduce drepturi fundamentale ale omului
n practica lor de afaceri i pentru a le spori gradul de cunoatere a standardelor etice i
ecologice.
Politica de desfacere
Compania Petrom se adreseaza atat persoanelor fizice, detinatoare de autoturisme, cat si
persoanelor juridice, fiind cea mai mare companie din Romania producatoare de petrol si gaze
naturale. Prin investiii semnificative in activitatea de marketing, de cca 450 milioane euro pn
n anul 2010, Petrom se pregtete pentru stabilirea unor noi standarde de calitate, siguran,
ncredere i confort pentru clieni. Conceptul de staie PETROMV, inaugurat n 2005, reprezint
expresia orientrii ctre client a companiei. Facilitile pe care le ofer sunt inedite pentru
segmentul de distribuie, variind de la serviciile de baz ale unei benzinrii la servicii
suplimentare (restaurant, terasa, loc de joac pentru copii), precum i un amplu portofoliu de
produse. Designul i caracteristicile moderne, serviciile complexe, precum i prezena unui brand
consacrat cum este Viva, reprezint atuurile noilor benzinrii.
Politica de preuri a Petrom
ncepnd cu ianuarie 2005, Petrom a introdus o politic de preuri n concordan cu standardele
internaionale. Politica de preuri introdus de Petrom este similar cu cele din rile Uniunii
Europene i reflect competiia de pe pia. Preurile Petrom au o evoluie dinamic bazat pe
cotaiile internaionale ale carburanilor dar i pe competiia de pe pia.
Politica de distributie
Divizia Marketing din cadrul Petrom reprezint interfaa companiei cu clienii. Prin intermediul
unei largi reele naionale de staii de distribuie, dar i prin canale specializate de vnzri, Divizia
Marketing furnizeaz produse de nalt calitate att clienilor privai ct i comerciali.
Petrom este lider pe piaa romneasc de vnzri cu amnuntul, avnd o reea de aproximativ 500
de staii de distribuie. n cadrul unei piee n care exist o concuren din ce n ce mai mare din partea
14
Rompetrol, Lukoil, Mol i Agip, Petrom are un avantaj categoric prin faptul c ofer cel mai bun raport
calitate-pre n cadrul celor mai bine plasate staii de distribuie.
Concurena pe piaa carburanilor i a gazelor naturale n Romnia
Piaa carburanilor din Romnia se poate mpri n dou sectoare: intern i extern. La cel intern
avem odat producia fcut de cei mai mari productori, OMV, Lukoil i Rompetrol, i avem apoi
importatori, care aduc marf n Oil Terminal, de unde ea ajunge la teri. Acetia nu acoper mai mult de
15% din pia, dar sunt destul de importani, n pstrarea preului carburanilor, dictat practic de
productorii interni, nelei ntre ei. Consiliul Concurenei a amendat companiile petroliere interne de mai
multe ori, pentru c s-au neles s fac anumite aciuni. De pild, OMV Petrom, Rompetrol Downstream,
Lukoil, Mol i Eni (fost Agip) au fost amendate, pentru c s-au neles ca n perioada 2007-2008 s
retrag de pe pia sortimentul Eco Premium, amenzile aplicate ridicndu-se la peste 200 de milioane de
euro.
Concurentii companiei sunt: Lukoil (cu o cot de pia de 20%), Rompetrol (cot de pia de 25%),
Mol (cu o cot de pia de 12,5%), Eni Romnia (fosta Agip, cu o cot de pia de 2,5%) .

2.3. Diagnosticul resurselor umane
Analiza resurselor umane are ca obiectiv determinarea punctelor tari i punctelor slabe privind
dotarea firmei cu resurse umane. In cadrul sau se determina principalele trasaturi ale factorului
uman aflat la dispoziia firmei i se analizeaza adecvarea potenialului uman existent la nevoile
prezente i viitoare ale firmei.
Angajaii PETROM sunt integrai ntr-un sistem organizatoric care permite operarea instalaiilor,
echipamentelor, marketing, activitate financiar-contabil, management, protecia mediului, centrul de
calcul i alte sectoare, dnd o importan deosebit calitii muncii n toate domeniile, cum ar fi:
- creterea performanelor tehnice i economice ale proceselor tehnologice, drept criteriu principal
fiind calitatea produselor i eficiena lor;
- conservarea resurselor de materii prime i secundare;
- protejarea mediului nconjurtor prin promovarea unor modernizri tehnologice corespunztoare;
- protejarea resurselor umane prin motivaie, pregtirea, formarea i dezvoltarea acestora;
- asigurarea de servicii de calitate ridicat i prompte tuturor clienilor interni i externi.
Influena numrului de salariai asupra cifrei de afaceri
Indice UM 2011 2012 2012/2011 (%)
Cifra de afaceri Mil. ron 12 284 16 750 136.35
15
Fond de salarii Mil.Ron 1 268 1 807 142.5
Numar salariati Mil.ron 26 397 33 311 126.19

Din corelaiile de mai sus se observa o crestere a numrului de salariai care a avut un efect pozitiv
asupra cifrei de afaceri, care a crescut. Relaia dintre indicele cifrei de afaceri i cel al numrului de
salariai indic faptul c productivitatea muncii a influenat pozitiv cifra de afaceri, astfel putndu-se afirma
c influena favorabil asupra ei a venit pe ci intensive i nu extensive.

S.C. OMV PETROM S.A este administrata de un Directorat compus din cinci membri i anume:
Mariana Gheorghe - Director General Executiv(responsabil cu Comunicarea Corporativ,
Protecia Muncii, Sntii i Mediului (HSE), Resurse Umane Corporative, Dezvoltare
Corporativ i Relaia cu investitorii, Afaceri Corporative i Conformitate, Juridic, IT Demand.),
Daniel Turnheim - Director Financiar(responsabil pentru Control Financiar Intern i
Contabilitate, Impozite, Administraie financiar i Servicii, Audit Intern, Trezorerie i
Management de Risc),Johann Pleininger - Membru al Directoratului(responsabil pentru
activitatea de Explorare si Productie,Neil Anthony Morgan-Membru al
Directoratului(responsabil cu activitatea de Rafinare si Marketing),Hilmar Kroat-Reder
Membru al Directoratului(responsabil cu activitatea de Gaze Naturale,Energie & Produse
Chimice).
Totodata S.C.OMV PETROM S.A mai este compus si de un Consiliu de Supraveghere format
din 9membri si anume:Gerhard Roiss,David.C Davies,Manfred Leitner,Jaap Huijskes,Gerald
Kappes,Constantin Dascalu,Gheorghe Ionescu,Mark Mobius,Riccardo Piliti.
Vom calcula urmatorii indicatori:
Rata rentabilitatii comerciale =

=
x100
=9,5840%
Perioada de recuperarea a creantelor(zile) =

Perioada de rambursare a datoriilor pe termen scurt =

16

Rotatia stocurilor =

=

Productivitatea muncii =

Att directorii companiei ct i specialitii n Resurse Umane ofer sprijin n alegerea unei
cariere. Compania i extinde n mod constant portofoliul de locuri de munc din care angajaii
pot alege.
Au parteneriate cu colile de afaceri recunoscute internaional, cu companii ce asigur cursuri de
pregtire, dar i cu consultanii locali de vrf pentru programele de dezvoltare managerial i
domeniile de pregtire.
Pentru o dezvoltare eficace a carierei conform cerinelor companiei, se combina procesul de
rotaie intern a locurilor de munc, procesul de mbuntire i de pregtire cu privire la
programele locurilor de munc la nivel de grup cu cele mai bune programe de pregtire de pe
piaa local i global.
2.4. Diagnosticul de mediu
Managementul mediului n Petrom se bazeaz pe o abordare prudent i are ca scop
minimizarea impactului proceselor i produselor asupra mediului.
Petrom se angajeaz s protejeze mediul. Prin urmare, intensitatea emisiilor de gaze cu
efect de ser se msoar n mod sistematic, cu scopul de a genera informaiile necesare pentru
dezvoltarea strategiei durabile a companiei i a unei strategii specifice n domeniul emisiilor cu
coninut de carbon.
2.5.Diagnosticul tehnologic
Diagnosticul tehnic presupune o analiz de detaliu a factorilor tehnici de producie, a
tehnologiilor de fabricaie, a organizrii produciei i muncii.
Organizarea activitii : Fluxul de producie este organizat n aa fel nct s asigure
continuitatea i corelarea capacitilor specific extractiei de petrol.
17
Oferta de produse si servicii
a) produse petroliere:
Amestec Butan-Propan-Propilena tip III;
Butan comercial;
Benzin EN 228/10 ppm;
Benzin Premium 95 neetilat;
Benzin COR 90;
Benzin COR 92;
Benzin COR 92/150 ppm,
Benzin COR 95/500 ppm;
Benzin ECO Premium 95;
Benzin Top Premium 99+ fara plumb;
Benzin EN TK 228/150 ppm;
Jet A-1;
GPL-Auto;
Top Aragaz;
Gaz petrolier lichefiat (aragaz);
Motorin TOP Euro Diesel 4;
Motorin EN 590/10 ppm;
Motorin Super Euro-Diesel( EN 590/50 ppm);
Motorin Euro-Diesel ( EN 590/350 ppm);
Motorin Top Nordic Diesel;
Motorin 0,2 S;
Pacur uoar 1%S;
18
Pacur grea 1%S;
Combustibil lichid uor
Bitum neparafinos pentru drumuri;
Propan;
Propan comercial;
Ulei de baz hidrodeparafinat;
Ulei mineral monograd aditivat M30 Super 2-hc si M40 Super 2-hc;
Ulei multigrad aditivat M20W/40 Super 2 hc si M15W/40 Super 2 hc.4

b) produse petrochimice i speciale:
Anhidridmaleictehnica;
Benzen;
Benzen 535;
Dietanolamin tehnica;
Dietilenglicol
;Etilen;
Monoetanolanin tehnic;
Monoetilenglicol;
Nonilfenol etoxilat;
Oxid de etilen;
Polietilenglicoli tehnici;
Poliglicoli;
Propilen;
Toluen;
19
Toluengrad de nitrare;
Trietanolamin;-Ulaide piroliz;
-Xileni;
-Cocs de petrol;
-Sulf de petrol;
-Sulfur de sodiu.
c) produse diverse:
Lichid antigel tip 1/1 vol.;
Inhibitori de coroziune ACORAMID 21;
Inhibitori de coroziune CORED 95 Ex;
Inhibitori de coroziune EXCOR ;
Inhibitori de coroziune INCOR-95;
Lichid antigel concentrat.

2.6.Diagnosticul financiar
Analiza performanelor economico- financiare ale ntreprinderii
Performanele nregistrate de SC OMV Petrom SA, precum i ndeplinirea obiectivelor
companiei pot fi analizate cu ajutorul unui ansamblu de indicatori a cror surs informaional o
constituie Contul de profit i pierdere n care sunt reflectate fluxurile de venituri i cheltuieli
specifice celor trei activiti (de exploatare, financiar i extraordinar). Aceste fluxuri dau
coninut unor rezultate intermediare care ofer posibilitatea analizrii succesive a impactului
rezultatului din exploatare, celui financiar i extraordinar asupra rezultatului exerciiului,
rezultat ce evideniaz efectele activitii desfaurate asupra acumulrii companiei.
1

- Structura fluxurilor de rezultate

1
Marilena Mironiuc, Analiza economico- financiar, editura Universitii Al. I. Cuza, Iai, 2009, pag. 45.
20
Structura fluxurilor de rezultate reprezint analiza pe vertical a Contului de profit i
pierdere. n acest mod deducndu-se contribuia fiecreia din cele trei categorii de rezultat la
realizarea rezultatului de ansamblu al ntreprinderii.
Tabelul nr. 1. Analiza structurii fluxurilor de rezultat.
Specificare (mii lei) Perioada
precedenta
Perioada curent Abateri (%)
Ponderea n: Ponderea n: Rez.br
ut
CA
Rez.br
ut
CA Rez.brut CA
1. Cifra de afaceri 571,47 100 1043.29 100 421.82 0
Producia vndut 548.74 96.00 983.82 94.30 435.08 -1.7
Venituri din vnzarea mrfurilor 22.73 3.97 59.48 5.70 36.75 1.73
2.Variaia stocurilor 5.62 0.98 22.85 2.19 17.23 1.21
3. Producia imobilizat 1.03 0.18 8.85 0.85 7.82 0.67
4. Alte venituri din exploatare 2.68 0.46 8.72 0.84 6.04 0.38
Venituri din exploatare-total 580.80 101.6 1083.71 103.87 502.91 2.27
5. a) Cheltuieli cu materiile prime i
materiale consumabile
Alte cheltuieli materiale
146.90 25.00
0.349
318.41
3.42
30.52
0.33
171.51
3.42
5.52
-
0.01
9
b) alte cheltuieli din afar (energie i
ap)
1.99 3.66 33.56 3.22 31.57 -
0.44
Cheltuieli privind mrfurile 18.42 3.22 54.48 5.22 36.06 2
6. Cheltuieli cu personalul 77.12 13.50 145.05 13.90 67.93 0.4
a) salarii 59.40 10.39 113.36 10.87 53.96 0.48
b) cheltuieli cu asigurrle i 17.72 3.10 31.70 3.04 13.98 -
21
protecia social 0.06
7. a) Ajustarea valorii imobilizrilor
corporale i necorporale
53.32 9.32 140.52 13.47 87.2 4.15
7. a.1) Cheltuieli 54.31 9.50 141.30 13.54 86.99 4.04
7.a.2) Venituri 0.99 0.17 0.79 0.07 -0.2 -0.1
7. b) Ajustarea activelor circulante 1.64 0.28 8.92 0.86 7.28 0.58
7.b.1) cheltuieli 8.40 0.88 17.95 1.72 7.28 0.84
7.b.2) Venituri 10.04 1.76 9.03 0.87 -1.01 -
0.89
8. Alte cheltuieli de exploatare 174.34 30.51 257.67 24.67 83.33 -
5.84
8.1 Cheltuieli privind prestaiile
externe
126.64 22.16 180.39 17.29 53.75 -
4.87
8.2 Cheltuieli imozite, taxe i
vrsminte asimilate
28.00 4.90 51.62 4.95 23.62 0.05
8.3 Cheltuieli cu despgubiri, donaii
i active cedate
19.70 3.45 25.66 2.46 5.96 -
0.99
Ajustri privind provizioanele
pentru riscuri i cheltuieli
1.97 0.34 40.12 3.85 38.15 3.51
Cheltuieli 21.43 3.75 96.41 9.24 74.98 5.49
Venituri 23.40 4.09 56.29 5.40 32.89 1.31
9. Cheltuieli de exploatare total 489.40 85.64 1002.16 96.06 512.76 10.4
2
10. Venituri financiare total 23.18 4.05 120.31 11.53 97.13 7.48
11. Cheltuieli financiare total 14.57 2.55 101.86 9.76 87.29 7.21
12. Venituri totale 603.98 105.67 1204.02 115.40 600.04 9.73
13.Cheltuieli totale 503.98 88.19 1104.02 105.82 600.04 17.6
22
3
14. Rezultatul din exploatare 91.39 15.99 81.54 7.82 -9.85 -
8.17
15. Rezultatul financiar 8.61 1.51 18.46 1.77 9.85 0.26
16. Rezultatul brut 100 17.55 100 9.59 0 -
7.96
Analiza comparativ a structurii rezultatului brut n cele dou exerciii, 2011 respectiv
2012 reliefeaz participarea predominant a rezultatului din exploatare la formarea rezultatului
brut. Ponderea acestui s-a diminuat de la 91.39% la 81.54% ca efect al creterii ponderii
cheltuielilor de exploatare n totalul cheltuielilor cu 85.45%; cauza principal a creterii
cheltuielilor totale este explicat n principal, prin majorarea cheltuielilor cu materiile prime cu
171. 51%, a cheltuielilor cu personalul cu 67.93%, a cheltuileilor cu ajustrile privind
imobilizrile n proporie de 86.99%, i a altor cheltuieli de exploatare 83.33% (cheltuieli
privind prestaiile externe, cheltuieli cu taxele, impozitele, i alte vrsminte asimilate, precum i
cele cu donaiile i despgubirile).
Rezultatul financiar a fost unul pozitiv n cele dou exerciii, ceea ce a influienat pozitiv
rezultatul net al entitii OMV Petrom SA; acesta este efectul creterii ponderii veniturilor
financiare (veniturile din dobnzi, n special cele din cadrul grupului, i veniturile din diferenele
de curs valutar) cu 97.13% ntr-o proporie mai mare dect cea a cheltuielilor financiare.
Ponderea rezultatului brut n cifra de afaceri (profitabilitatea) s-a diminuat nesemnificativ
cu 7.96%, fapt explicat printr-o reducere mai mare a ponderii rezultatului de exploatare n cifra
de afaceri comparativ cu creterea mai lent a ponderii rezultatului financiar n cifra de afaceri.
- Analiza eficienei cheltuielilor
O ntreprindere nu poate inregistra performante fr ca aceasta s efectueze cheltuieli. Orice
activitate din care se obin venituri presupune ca ntr-o perioad anterioar sa se fi realizat
cheltuieli fie ele de natura financiar sau din exploatare. Pentru practica economic prezint
importan att cunoaterea eficienei cheltuielilor, ct i cunoaterea efectului pe care l are
creterea eficienei acestora asupra activitii ntreprinderii.
- Analiza eficienei cheltuielilor totale
Pentru ca cheltuielile totale s fie eficiente, acestea trebuie sa creasc ntr-un
ritm mai scazut dect veniturile totale.
23
Pentru a obine nite informaii mai relevante asupra activitii desfaurate de o ntreprindere,
eficiena cheltuielior se determin pe fiecare categorie de cheltuial n parte i respectiv pe
fiecare tip de activitate (de exploatare, financiar, extraordinar).
Tabel nr.2 Analiza eficienei chelt totale prin indicatorul chelt totale la 1000 lei venituri totale
Specificare Perioada Structura(%) Eficiena
cheltuielilor()
2011 2012 Si
2011
Si
2012
Ef
ch2011
Ef
ch2012

Cheltuieli de
exploatare
10.520.348.29
4
16.090.391.45
6
97,11 90,77 842,64 924,76
Cheltuieli financiare 313.268.366 1.535.431.821 2,89 9,23 628,68 846,60
Cheltuieli
extraordinare
0 0 - - - -
Cheltuieli totale 10.833.616.66
0
17.725.823.27
7
100,00 100,00 834,42 916,95
Venituri din
exploatare
12.484.946.72
4
17.399.624.68
7
96,16 90,01 - -
Venituri financiare 498.296.964 1.931.761.930 3,84 9,99 - -
Venituri
extraordinare
0 0 - - - -
Venituri totale 12.983.243.68
8
19.331.386.61
7
100,00 100,00 - -

Coeficientul de elasticitate:
30 , 1
89 , 48
62 , 63
100
100
/
= =
=
Vt
cht
vt cht
I
I
E

Analiza n mrimi absolute:
24
Ef
cht
= Ef
ch2012
- Ef
ch2011
= 916,95 834,42 = 82,53
I.
.Svi=

II.
Ef
cht
=

Verificarea:
cht chi
Ef Ef Svi A = = + = A + A 53 , 82 68 , 95 15 , 13

Interpretarea rezultatelor analizei:
Rezultatele analizei anterioare dovedesc faptul c n perioada analizat 2011-2012 s-a
diminuat eficiena cheltuielilor ( 0 ) A
cht
Ef ) datorat creterii n ritm mai rapid a cheltuielilor
totale comparativ cu veniturile totale ale ntreprinderii (I
cht
> I
Vt
). Valoarea coeficientului de
elasticitate a cheltuielilor totale n raport cu veniturile totale (E
cht/Vt
= 1,30) arat c la o cretere
cu 1% a veniturilor totale, cheltuielile totale cresc cu 1,30%, ceea ce explic scderea eficienei
cheltuielilor totale.
Diminuarea eficienei cheltuielilor totale ( 0 ) A
cht
Ef ) s-a realizat ca urmare a scderii ponderii
activitii eficiente ( 0 ( ASvi ), pentru care indicatorul de eficien pentru cheltuielile de
exploatare are valori mai mari dect cele ale indicatorului de eficien a cheltuielor totale (
cht ch
Ef Ef )
exp
).
Activitatea financiar se caracterizeaz prin eficien ntruct indicatorul cheltuieli financiare
la 1000 lei venituri financiare are valori inferioare indicatorului de eficien a cheltuielilor totale
(628,68<834,42 i 846,60<916,95).
25
- Analiza efectului creterii eficienei cheltuielilor
Orice ntreprindere are ca scop obtinerea de profit, respectiv la 1.000 lei venituri obinute,
aceasta urmrete s efectueze ct mai puine cheltuieli. Diferena dintre cheltuielile efectuate i
veniturile obinute reprezint beneficiul economic pe care l vneaz fiecare societate, concetizat
n efectul creterii eficienei cheltuielilor totale la 1.000 lei venituri totale.
Tabel nr.2 Analiza efectului creterii eficienei cheltuielilor totale
Specificare Perioada Abateri
2011 2012 Absolute Relative
Eficiena creterii ef.
chelt. B (lei)
2.149.765.490,19 1.605.471.658,58 -544.293.831,4 -25,32
Venituri totale Vt (lei) 12.983.243.688 19.331.386.617 6.348.142.929 48,89
Venituri din exploatare
V
exp
(lei)
12.484.946.724 17.399.624.687 4.914.677.963 39,36
Venituri fin Vf (lei) 498.296.964 1.931.761.930 1.433.464.966 287,67
Venituri extraordinare
V
ex
(lei)
- - - -
Cheltuieli totale CHt
(lei)
10.833.616.660 17.725.823.277 6.892.206.617 63,62
Ef.chelt. totale Ef
cht
() 834,42 916,95 82,53 9,89
Ponderea ven din exp n
ven totale S
v exp
(%)
96,16 90,01 -6,15 -6,40
Ponderea ven fin n ven
totale Svf (%)
3,84 9,99 6,15 160,16
Chelt de exp la 1000 lei
ven exp Ef
chexp
()
842,64 924,76 82,12 9,75
Chelt fin la 1000 lei ven
fin Ef
chf
(%)
628,68 846,60 217,92 34,66
26

B=
( )
( )
B
2012
=
( )

Analiza n mrimi absolute:
B=B
2012
-B
2011
=1605471658,58-2149765490,19 = -544293831,4
I. Ef
cht
=
) ( )
( )
1. S
vi
=

( ) ( )

2. Ef
cht
=
)
( ) ( )

II. Vt=
( )
( )

( )

1. V
exp
=
( )
2. V
f
=
( )

Verificare:
S
vi
+Ef
cht
=170729654,52-1242236756,26=-1071507101,74RON= Ef
cht
B lei Vt Ef
cht
A = = + = A + A 4 , 831 . 293 . 544 34 , 270 . 213 . 527 74 , 101 . 507 . 071 . 1
27
n ambele perioade analizate indicatorul de eficien a cheltuielilor totale are valori ce nu
depesc limita de 1000 lei, fapt pentru care ntreprinderea nregistreaz profit la 1000 lei
venituri, respectiv 165,58 (1000-834,42) i respectiv 83,05 lei (1000-916,95).
Se constat scderea beneficiilor aferente veniturilor totale cu 25,32%, fapt explicat prin
influena urmtorilor factori:
Scderea eficienei cheltuielilor totale cu 82,53(9,89%) a determinat diminuarea
beneficiului aferent veniturilor totale cu 1.071.507.101,74 lei.
Creterea veniturilor totale n perioada analizat cu 6.348.142.929 lei (48,89%) a determinat
creterea beneficiului total cu 527.213.270,34 lei.

- Analiza rezultatului net prin soldurile intermediare de gestiune
Pe baza Contului de profit i pierdere se pot determina o serie de indicatori care poart
numele de solduri intermediare de gestiune care completeaz gama indicatorilor de apreciere a
performanelor economice.
Pentru a putea analiza aceti indicatori, calculul i rezultatele acestora sunt prezentate sub
form de tabel, astfel:
Tabel nr.3 Tabloul soldurilor intermediare de gestiune
Denumire Modalitate de calcul Exerciiu financiar Indici(%)
2011 2012
Cifra de afaceri
Producia vndut +
Ven din vnzarea
mrfurilor+
Ven din dobnzi nreg
de entitile al cror ob
de act este leasingul +
Ven din subvenii de
12.284.378.408
11.795.873.413
488.504.995
-

-
16.750.726.457
15.795.814.081
954.912.376
-

-
136,36
133,91
195,48
-

-
28
exploatare af cifrei de
afaceri
Marja comercial
Ven din vnzarea
mrfurilor
Chelt privind mrfurile
92.631.023
488.504.995
395.873.972
80.143.334
954.912.376
874.769.042
86,52
195,48
220,97

Producia
exerciiului

Producia vndut +
Variaia stocului de
produse finite i
produse n curs +
Producia realizat de
entitate n scopuri
proprii i capitalizat
11.938.802.880
11.795.873.413
120.783.952

22.145.515
16.304.715.332
15.795.814.081
366.871.954

142.029.297

136,57
133,91
303,74

641,35

Valoarea adugat
Producia exerciiului+
Marja comercial
Consumuri
intermediare
(rd.11+12+13+25)
5.658.615.008
11.938.802.880
92.631.023
6.372.818.895

7.782.564.112
16.304.715.332
80.143.334
8.602.294.554

137,53
136,57
86,52
134,98

Excedentul(deficitul)
brut de exploatare

Valoarea adugat+
Ven din subvenii de
exploatare af cifrei de
afaceri +
Ven din dobnzi la
entitile al cror ob de
3.398.920.704
5.658.615.008
-

-
4.624.738.475
7.782.564.112
-

-
136,06
137,53
-

-
29
act este leasingul
Cheltuieli cu impozite,
taxe i vrsminte
asimilate-
Cheltuieli cu personalul

601.895.562

1.657.798.742

828.870.302

2.328.955.335

137,71

140,48

Rezultatul din
exploatare

EBE+
Alte venituri din
exploatare-
Cheltuieli cu
despgubiri, donaii i
active cedate-
Cheltuieli privind dob
de refinanare nreg de
entitile care au ca ob
de act leasingul
Ajustri de valoare
privind imob corp si
necorp
Ajustri de valoare
privind activele
circulante
Ajustri privind
provizioanele

1.964.598.430
3.398.920.704
57.638.849
423.460.856

-

1.146.101.922

35.304.253

42.297.402

1.309.233.231
4.624.738.475
139.996.979
411.966.770

-

2.256.092.738

143.291.376

644.151.339

66,28
136,06
242,89
97,29

-

196,85

405,88

1522,91
Rezultatul financiar
Ven financiare totale
185.028.598
498.296.964
296.330.109
1.931.761.930
160,15
387,67
30
Chelt financiate totale 313.268.366 1.635.431.821 522,05
Rezultatul curent
Rezultatul de
exploatare +
Rezultatul financiar
2.149.627.028
1.964.598.430
185.028.598
1.605.563.340
1.369.233.109
296.330.109
74,69
66,28
160,15
Rezultatul
extraordinar

Ven extraordinare +
Chelt extraordinare
0
0
0
0
0
0
-
-
-
Rezultatul brut
Rezultatul curent +
Rezultatul extraordinar
2.149.627.028
2.149.627.028
0
1.605.563.340
1.605.563.340
0
74,69
74,69
-
Rezultatul net al
exerciiului

Rezultatul brut
Impozit pe profit
Alte impozite
neprezentate la
elementele de mai sus
1.788.042.301
2.149.627.028
371.584.727
-
1.022.387.463
1.605.563.340
583.175.877
-

57,50
74,69
156,94
-

Cifra de afaceri arat c valoarea afacerilor realizate de ntreprindere cu terii, ca urmare a
exercitrii activitii curente de producie i comercializare, a crescut cu 36,36% ca rezultat al
sporirii produciei vndute cu 33,91% i a veniturilor din vnzarea mrfurilor cu 95,48%;
tendina cresctoare a cifrei de afaceri arat c ntreprinderea se afl n expansiune,
consolidndu-i n primul rnd activitatea de baz.
Marja comercial s-a diminuat pe durata perioadei analizate cu 13,48%, ca urmare a sporiri
cheltuielilor privind mrfurile cu 120,97 (I
vmf
> I
chmf
).
31
Producia exerciiului, indicator care dimensioneaz ntreaga activitate realizat de
ntreprindere ntr-un exerciiu financiar, a nregistrat o majorare cu 36,57%, motivat prin:
creterea produciei vndute cu 33,91%, ceea ce indic faptul c oferta de produse a
ntreprinderii este bine absorbit de pia; sporirea soldului debitor al contului Variaia
stocurilor, cu 203,74%, denot comercializarea unei pri semnificative a stocului de produse
finite i produse n curs existente la nceputul exerciiului, reducndu-se astfel riscul de
nevandabilitate a produciei; creterea produciei imobilizate cu 541,35%.
Valoarea adugat, ca indicator de performan care exprim surplusul de bogie creat de
ntreprindere prin activitatea de exploatare, a nregistrat o cretere egal cu 37,53%, datorit
sporirii mai rapide a produciei execiiului cu 36,57%, n raport cu creterea mai lent a
consumurilor intermediare cu 34,98% (I
Pex
>I
ci
).
Excedentul brut de exploatare al ntreprinderii analizate dovedete faptul c aceasta poate s-
i menin potenialul productiv, are capacitatea s remunereze capitalurile avansate i, totodat,
poate s onoreze obligaiile fiscale, deoarece capacitatea de autofinanare derivat din activitatea
de exploatare este n cretere, cu 36,06%. Dup cum se observ din analiza structurii
excedentului brut de exploatare, valoarea adugat este una din cauzele evoluiei ascendente a
indicatorului. Efectul pozitiv exercitat de creterea valorii adugate asupra soldului intermediar
de gestiune analizat a fost ns diminuat de creterea cheltuielilor cu impozite, taxe i vrsminte
asimilate cu 37,71% i a cheltuielilor cu personalul, n aceeai perioad, cu 40,48%.
Evoluia excedentului de exploatare a avut influen favorabil asupra rezultatului din
exploatare. Chiar dac excedentul brut deine ponderea predominant n structura rezultatului din
exploatare, creterea tuturor elementelor de cheltuieli, n special a cheltuielilor cu ajustrile
privind provizioanele, au determinat reducerea rezultatului de exploatare cu 33,72%.
Rezultatul financiar este profit n ambele exerciii. Creterea rezultatului financiar cu 60,15%
se datoreaz creterii veniturilor financiare cu 287,67%.
Rezultatul curent s-a diminuat n perioada analizat cu 25,31%, n special datorit diminurii
rezultatului din exploatare cu 33,72%.
Absena evenimentelor cu caracter extraordinar a lsat neschimbat rezultatul net al
exerciiului, i a determinat egalitatea ntre rezultatul curent i rezultatul brut.
n mod succesiv fiecare din aceste solduri intermediare de gestiune i-a pus amprenta asupra
rezultatului net al exerciiului. Acesta a sczut n perioada analizat cu 42,50%. Dei rezultatul
brut realizat de companie a sczut cu 25,31%, obligaia fiscal este mai mare cu 56,94%.
32
- Analiza dinamicii i structurii cifrei de afaceri
OMFP nr. 234/2007 privind modificarea OMFP nr.1752/2005 pentru aprobarea
reglemenarilor contabile conforme cu directivele europene defineste cifa de afaceri inscrisa in
Contul de profit si pierdere, ca fiind suma provenita din vanzarea de produse finite si furnizarea
de servicii, dupa scaderea reducerilor comerciale si a taxei pe valoare adaugata.
Nivelul ridicat al cifrei de afaceri este premisa desfasurarii unei activitati profitabile de
intreprindere, precum si garantia cresterii valorii sale.
Pentru a vedea evoluia n timp a cifrei de afaceri vom purcede la o analiza a acesteia pe mai
multi ani succesiv, calculnd indicatorul ritmurilor de cretere att cu baz fixa, ct i cu baz
mobil.

Tabel nr.4 Analiza cifrei de afaceri n preuri comparabile
Indicator
i
Anii
0 1 2 3 4
Cifra de
afaceri
5.124.500.00
0
7.400.600.00
0
10.750.200.000 12.208.378.408 16.750.726.457
Ritmul
de
cretere
(%)
- cu baza
fix
- cu baza
n lan

-
-

144,42
144,42

209,78
145,26

239,72
114,27

326,88
136,36
33
Rata
nominal
de
cretere
a CA
(Rn-%)
- 44,42 45,26 14,27 36,36
Rata de
cretere
a
preului
(Rp-%)
- 10,00 11,50 15,90 12,80
Rata
real de
cretere
a CA
(R
CAr
-
%-)
- 31,29 30,28 -1,41 20,89
Cifra de
afaceri
corectat
(CAc)
5.124.500.00
0
6.727.956.05
0
8.765.181.141,9
4
8.641.592.087,8
3
10.446.820.674,9
0

Analiza datelor din tabel evideniaz tendina cresctoare a cifrei de afaceri nominale. Fr a
avea n vedere evoluia ratei inflaiei i implicaiile acesteia asupra cifrei de afaceri,
ntreprinderea poate fi caracterizat ca fiind dinamic, cu o poziie bun pe pia i cu
perspective de cretere i dezvoltare. Ritmul de cretere cu baz fix reflect creteri
semnificative ale indicatorului analizat, valoarea maxim fiind atins n anul 4, cnd cifra de
afaceri a sporit cu 226,88% n raport cu anul de referin. Ritmul de cretere cu baza n lan
sugereaz creteri moderate ale cifrei de afaceri, de la un an la altul n perioadele anlizate,
creterea cea mai mare fiind cea din anul 2, respectiv 45,26%.
34
Lund n calcul influena creterii preului cauzat de inflaie, se constat, cu excepia anilor
1, 2 i 4, devansarea ratei de cretere a cifrei de afaceri de ctre rata de cretere a preului. Prin
corectare cu rata inflaiei se observ creterea aparent a cifrei de afaceri. Aa cum reflect cifra
de afaceri corectat i creterea real a cifrei de afaceri, indicatorul are tendin cresctoare n
perioada analizat.
- Analiza valorii adugate
Prin specificul activitii pe care o desfoar, ntreprinderea transform ansamblul factorilor
de producie achiziionai de la teri (input-uri) n bunuri i servicii cu valoare superioar (output-
uri), destinate a fi valorificate la un pre acceptat de pia. Diferena dintre valoarea bunurilor i
serviciilor produse i vndute i valoarea bunurilor i serviciilor cumprate i consumate
reprezint valoarea adugat creat de ntreprindere.
2

a) Determinarea valorii adugate dup metoda aditiv.
ntr-o alt accepiune, valoarea adugat reprezint suma acumulrilor monetare care
servete la remunerarea participanilor direct i indirect la activitatea ntreprinderii.
Metoda aditiv de calcul a valorii adugate se determin nsumnd elementele care prezint
aceste remuneraii i se poate determina nainte i dup repartizarea profitului net, valoarea
adugat brut, i respectiv valoarea adugat net.
Vom determina valoarea adugat brut, naite de repartizarea profitului net, care se
ddetermin dup formula:
Vad = CHp + It + CHd + CHl + CHf + Chex + Rnet +Am
* Not:
Rnet nnainte de repartizare se determin fr a include alte venituri din exploatare, veniturile
financiare, veniturile extraordinare.
Tabel nr.9 Analiza valorii adugate dup metoda analitic
Nr.
crt.
Specificare Perioada Indici
(%)
2011 2012

2
Contabilitate Prezentarea situaiilor financiare, Editura CECCAR, Bucureti, 2004, pag. 110.
35
1. Remunerarea personalului (CHp) 1.657.798.742 2.328.955.335 140,48
-cheltuieli cu personalul (lei) 1.657.798.742 2.328.955.335 140,48
-participarea pers la profit (lei) - - -
2. Remunerarea statului (It) 973.480.289 1.412.046.179 145,05
-chelt cu imp, taxe i vrsminte asim. 601.895.562 828.870.302 137,71
-impozit pe profit 371.584.727 583.175.877 156,94
3. Remunerarea creditorilor (CHf+CHe) 313.268.366 1.635.431.821 522,05
-chelt financiare (dobnzi,
comisioane)
313.268.366 1.635.431.821 522,05
-cheltuieli privind dob de refinanat 0 0 -
4. Remunerarea acionarilor (Div)
-dividende (lei)
1.081.902.468 0 -
5. Remunerarea ntreprinderii
(autofinanarea) Af
1.333.732.549 3.115.580.542 233,60
-profitul reinvestit (n rezerv) Pr-lei 110.028.972 720.045.089 65,48
-amortizri i provizioane Am-lei-
a+b+c
1.223.703.577 3.043.535.453 265,56
a.Ajustri de val priv imob corp i
necorp-lei
1.146.101.922 2.256.092.738 196,85
b.Ajustri de valoare privind activele
circulante-lei
35.304.253 143.291.376 405,88
c.Ajustri privind provizioanele-lei 42.297.402 644.151.339 1522,91
6. Remunerarea altor parteneri
(CHd+Chex)
432.460.856 411.966.770 97,29
-cheltuieli cu despgubiri, donaii i 432.460.856 411.966.770 97,29
36
active cedate-lei
-cheltuieli extraordinare-lei 0 0 -
7. Alte venituri din exploatare (lei) 57.638.849 139.996.979 242,89
8. Venituri financiare (lei) 498.296.964 1.931.761.930 387,67
9. Venituri extraordinare (lei) 0 0 -
10. Vad (1+2+3+4+5+6-7-8-9) 5.658.615.008 7.782.564.112 137,53
11. Vadn (10-Am)-lei 4.434.911.431 4.739.028.659 106,86

b) Analiza ratelor de remunerare.
Tabel nr.10 Analiza structurii valorii adugate
Nr.crt Specificare Simbol Perioada
2011 2012
1. Rata de remunerare a personalului (Chp/Vad)*100 Rchp 29,30 29,93
2. Rata de remunerare a statului (Ip/Vad)*100 Rst 17,20 18,14
3. Rata de remunerare a creditorilor (Chf/Vad)*100 Rchf 5,54 21,01
4. Rata de remunerare a acionarilor (D/Vad)*100 Rd 19,12 0
5. Rata de remunerare a ntreprinderii (Af/Vad)*100 Raf 23,56 40,03
6. Rata de remunerare a cap productiv (Am Ram 21,63 39,11

37
n urma analizei indicatorilor din tabel nr.9 si tabelul nr.10 se constata:
- Rata de remunerare a personalului s-a majorat n perioada analizat de la 29,30% la
29,93%. Acest fapt a avut loc ca urmare a creterii remuneraiilor personalului(ca efect al
creterii productivitii muncii, a nivelului de calificare) ntr-un ritm mai rapid (140,48%)
dect ritmul de majorare a Vad a ntreprinderii (137,53%).
- A crescut presiunea fiscal exercitat asupra ntreprinderii de la 17,20% la 18,14% in
perioada analizat.
- A crescut semnificativ ponderea cheltuielilor financiare, n perioada curent fa de
perioada precedent, fapt ce reflect orientarea ntreprinderii spre o structur financiar n
care capitalurile mprumutate (datoriile financiare) sunt mai reprezentative dect capitalurile
proprii. Creterea cheltuielilor financiare este rezultatul creterii ntr-un ritm mai rapid cu
522,05% a chelt financiare dect ritmul de majorare a Vad cu 137,53%.
- In anul 2012 rata de remunerare a acionarilor nu nregistreaz modificri, ceea ce
arata ca din profitul realizat nu s-au distribuit dividende acionarilor.
- Se majoreaz ponderea autofinanrii in Vad, de la 28,58% la 40,03%, ceea ce d
ntreprinderii posibilitatea de a promova proiecte de investiii (de meninere i de cretere).
Sporirea acestei rate in perioada analizata s-a realizat ca urmare a creterii autofinanrii intr-
un ritm mai rapid (233,60%) dect ritmul de sporire a Vad brute (137,53%).
- Rata de remunerare a capitalului productiv din Vad a sporit de la 21,63% la 39,11%,
in condiiile in care cheltuielile cu amortizarea au crescut cu 165,56%, reflectnd fie o
mbtrnire a capitalului productiv aflat in dotarea ntreprinderii analizate, fie creterea
amortizrii calculate ca urmare a achiziionrii de noi imobilizri corporale si necorporale
prin investiie.

- Relaiile dintre indicatorii de performan ai activitaii de exploatare
ntre soldurile intermediare de gestiune care caracterizeaz activitatea de producie i
comercializare se stabilesc o serie de relaii, redate prin cteva rapoarte, numite rapoarte statice
i dinamice.
Raportele statice se exprim procentual i reflect ponderea unui indicator valoric n alt
indicator valoric, pe cnd rapoartele dinamice sunt exprimate prin coeficieni care rezult din
compararea ritmurilor de variaie a doi indicatori valorici.
38
Tendina cresctoare a rapoartelor statice implic implic valori supraunitate ale rapoartelor
dinamice i, invers, tendinei descresctoare a rapoartelor statice i corespunde valori subunitare
ale rapoartelor dinamice.
Pentru a putea analiza relaiile care se stabilesc ntre soldurile care caracterizeaz ndeosebi
activitatea de producie a companiei, prezentm forma relaiilor i calculul acestora n tabelul ce
urmeaz.
Tabel nr. 12 Analiza rapoartelor statice i dinamice dintre indicatorii valorici ai produciei
Nr.crt Indicatori Perioada Indici (%)
2011 2012
1. Valoarea adugat (lei) 5.658.615.008 7.782.564.112 137,53
2. Valoarea adugat net (lei) 4.434.911.431 4.739.028.659 106,86
3. Producia exerciiului (lei) 11.938.802.880 16.304.715.332 136,57
4. Producia vndut (lei) 11.795.873.413 15.795.814.081 133,91
5. Cifra de afaceri (lei) 12.284.378.408 16.750.726.457 136,36
6. R
s1
= (Vad/Pex)*100 47,40 47,73 -
7. R
d1
=Ivad/Ipex - 1,01 -
8. R
s2
=(Vad/CA)*100 46,06 46,46 -
9. R
d2
=Ivad/Ica - 1.01 -
10. R
s3
=(CA/Vad)*100 217,09 215,23 -
11. R
d3
=Ica/Ivad - 0,99 -
12. R
s4
=(Pv/Pex)*100 98,80 96,88 -
13. R
d4
=Ipv/Ipex - 0,98 -
14. R
s5
=(Vadn/Vad)*100 78,37 60,89 -
15. R
d5
=Ivadn/IVad - 0,78

39
Raportul static dintre Vad i Pex s-a majorat, adic n perioada precedent, la 100 lei
producie a exerciiului se obineau 52,60 lei valoare adugat, comparativ cu 52,27% lei n
perioada curent; paralel s-a diminuat ponderea consumurilor intermediare n producia
exerciiului de la 53,38% la 52,76%. Primul raport dinamic este supraunitar (Rd1= 1,01), ca
urmare a creterii valorii adugate ntr-un ritm mai rapid (Ivad=137,53%) dect ritmul de
cretere a produciei exerciiului (Ipex=136,57%).
Raportul ce coreleaz valoarea adugat cu cifra de afaceri a nregistrat valoare cresctoare
n perioda analizat de la 46,06% la 46,46%, ceea ce reflect creterea gradului de integrare pe
vertical a produciei cu 0,40%. Raportul dinamic aferent egal cu 1,01 explic sporirea valoarii
adugate ntr-un ritm mai rapid (Ivad=137,53%) dect ritmul de cretere a cifrei de afaceri
(Ica=136,36%).
Raportul static dintre cifra de afaceri i valoarea adugat s-a diminuat n perioada analiuat,
indicnd o diminuare a dependenei fa de teri i implicit a riscului de exploatare care decurge
din aceast dependen. Raportul dinamic subunitar (0,99) dintre indicele cifrei de afaceri i cel
al valorii adugate exprim scderea cifrei de afaceri ntr-un ritm mai rapid (Ica=136,36%) dect
valoarea adugat (Ivad= 137,53%).
Raportul static dintre producia vndut i producia exerciiului s-a diminuat n perioada
analizat de la 98,80% la 96,88%, fapt care sugereaz c ntreprinderea are dificulti n
valorificarea produciei sale. Raportul dinamic subunitar (0,98%) dintre indicele produciei
vndute i cel al produciei exerciiului exprim scderea produciei vndute ntr-un ritm mai
rapid (Ipv=133,91%) dect producia exerciiului (Ipex=136,57%).
Raportul static dintre valoarea adugat net i valoarea adugat brut descrete n
perioada analizat cu 17,48% i reflect o cretere a cheltuielilor cu amortizarea n structura
valorii adugate brute. Raportul dinamic subunitar (0,78) dintre indicii acestor dou mrimi
sugereaz un ritm de cretere a valorii adugate nete mai lent (Ivadn=106,86%) dect ritmul de
cretere a valorii adugate brute (Ivad= 137,53%)
- Analiza capacitii de autofinanare
Analiza capacitii de autofinanare prin metoda deductiv:
Tabel nr.13 Determinarea capacitii de autofinanare prin metoda deductiv
40
Specificare (mil lei) Exerciiul financiar Indici
(%)
Precedent Curent
Excedentul brut de exploatare 3.398.920.704 4.624.738.475 136,06
+Alte venituri din exploatare (a) 12.484.946.724 17.399.624.687 59,27
-Alte cheltuieli de exploatare (b) 7.309.159.145 11.721.154.268 160,36
+Venituri financiare (c) 498.296.964 1.931.761.930 387,67
-Cheltuieli financiare (d) 313.268.366 1.635.431.821 522,05
+Venituri extraordinare 0 0 0
-Cheltuieli extraordinare 0 0 0
-Impozitul pe profit 371.584.727 583.175.877 156,94
Capacitatea de autofinanare 14.966.395.385 10.016.363.126 66,93
Dividende 1.081.902.469 72.045.089 6,66
Participarea salariailor la profit 0 0 0
Autofinanarea 13.884.492.916 9.944.318.037 71,62

Capacitatea de autofinanare (CAF) a ntreprinderii s-a redus n perioada analizat, cu 33,1%
i evideniaz faptul c ntreprinderea nu dispune de potenial financiar cresctor pentru a
remunera capitalurile proprii antrenate n activitatea sa i pentru a finana investiiile. Influena
esenial asupra capacitii de autofinanare au exercitat:
- Excedentul brut de exploatare care, prin cretere cu 36,06% explic faptul c
activitatea de exploatare a fost generatoare unui surplus monetar potenial care avut un
efect favorabil asupra capacitii de autofinanare;
- Reducerea cu 93,3% a dividendelor care remunereaz capitalurile proprii plasate de
acionari n ntreprindere, a condus la obinerea unei autofinanri inferioare cu 28,4%,
n exerciiul curent n raport cu cel precedent.

- Analiza ratelor rentabilitatii comerciale
41
Ratele rentabilitii comerciale exprim rentabilitatea vnzrilor ntreprinderii i se determin
ca raport ntre marjele de acumulare i cifra de afaceri, fapt ce a atras denumirea de rate ale
marjelor de acumulare sau rate de profitabilitate ale cifrei de afaceri.
Tabel nr.13 Analiza ratelor rentabilitii comerciale
Specificare Perioada Indici (%)
2011 2012
Marja comercial 92.631.023 80.143.334 86,52
Venituri din vnzarea
mrfurilor
488.504.995 954.91.376 195,48
EBE 3.398.920.704 4.624.738.475 136,06
Rezultatul net 1.778.042.301 1.022.387.463 57,50
Rezultatul brut 2.149.627.028 1.605.563.340 74,69
Rezultatul curent 2.149.627.028 1.605.563.340 74,69
Rezultatul din exploatare 1.964.598.430 1.309.233.231 66,28
Cifra de afaceri 12.284.378.408 16.750.726.457 136,36
Cheltuieli totale 10.833.616.660 17.725.823.277 163,62
Cheltuieli curente 10.833.616.660 17.725.823.277 163,62
Cheltuieli de exploatare 10.520.348.294 16.090.391.455 152,95
R
MC
= Mc/Vmf (%) 18,96 8,39 44,25
R
Mb
= EBE/CA (%) 27,67 27,61 99,78
R
Mnexp
=Rexp/CA (%) 15,99 7,82 48,91
R
MN
= Rnet/CA (%) 14,47 6,10 42,16

42
Analiza datelor din tabel conduce la urmtoarele constatri:
Rata marjei comerciale a sczut n perioada analizat de la 18,96% la 8, 39%. Se constat c
activitatea de comer cu mrfuri nu este rentabil, marja comercial diminundu-se cu 13,48% n
perioada curent fa de perioada de baz. Rata marjei brute s-a diminuat cu 0,06% ca urmare a
creterii mai lente cu 36,06% a EBE comparativ cu cifra de afaceri care a crescut cu 36,36%.
Rata marjei nete de exploatare a nregistrat o descretere cu 51,09% adic, dup deducerea din
cifra de afaceri a cheltuielilor variabile i a cheltuielilor cu amortizarea imobilizrilor. Rata
marjei nete evideniaz diminuarea, n perioada analizat, a rezultatului cu 8,37 lei la 100 lei
cifr de afaceri.
- Analiza ratelor rentabilitii economice
Ratele de rentabilitate economic permit aprecierea performanelor realizate n cadrul
activitii curente a ntreprinderii. Acestea sunt expresia capacitii managerului de a asigura o
gestiune eficient a activitii de exploatare.

Tabel nr 14 Analiza ratei rentabilitii economice
Specificare Exerciiu financiar Indici (%)
2011 2012
Rezultatul curent (lei) 2.149.627.028 1.605.563.340 74,69
Cheltuieli financiare (lei) 313.268.366 1.635.431.821 522,05
Rezultatul economic (lei) 2.462.895.394 3.240.995.161 131,59
Activ total (lei) 18.417.447.229 21.353.073.437 115,94
Re=Rec/At (%) 13,37 15,18 113,54

43
Rata rentabilitii activului total are tendin cresctoare n perioada analizat, de la 13,37%
la 15,18%, ca urmare a creterii rezultatului economic cu 31,59% i a majorrii activului total
angajat n activitatea ntreprinderii cu 15,94%.
- Analiza ratelor rentabilitii financiare
Rentabilitatea financiar mai este denumit i rentabilitatea capitalurilor proprii. De
mrimea acesteia se intereseaz ndeosebi investitorii, pentru c reprezint masura final a
rentabilizrii resurselor pe care acionarii le-au ncredinat ntreprinderii sub forma capitalului de
risc.
Tabel nr 15 Analiza ratelor rentabilitii financiare
Specificare Exerciiu financiar Indici (%)
2011 2012
Rezultatul net (lei) 1.778.042.301 1.022.387.463 57,50
Rezultatul brut (lei) 2.149.627.028 1.605.563.340 74,69
Capacitatea de autofinanare CAF
(lei)
2.714.067.028 2.406.130.777 88,65
Autofinanarea Af (lei) 1.632.165.142 2.406.130.777 147,42
Dividendele (lei) 1.081.902.469 0 -
Capital propriu 13.184.118.605 13.568.598.447 102,92
R
f1
= Rnet/Cpr (%) 13,49 7,53 55,82
R
f
1=Rbrut/Cpr (%) 16,30 11,83 72,58
R
f2
=CAF/Cpr (%) 20,59 17,73 86,11
R
f21
=Af/Cpr (%) 12,38 17,73 143,21
R
f22
=Div/Cpr (%) 8,21 0 -

lei CAF
lei CAF
Ip Chf in EBE CAF
777 . 130 . 406 . 2 877 . 175 . 583 431821 . 635 . 1 475 . 738 . 624 . 4
611 . 067 . 714 . 2 727 . 584 . 371 366 . 268 . 313 704 . 920 . 398 . 3
2012
2011
= =
= =
=

44

lei Af
lei Div CAF Af
prelevate
777 . 130 . 406 . 2
142 . 165 . 632 . 1 469 . 902 . 081 . 1 611 . 067 . 714 . 2
2012
2011
=
= = =

Rata de remunerare a capitalurilor proprii prin efectul gestiunii globale a ntreprinderii s-a
redus cu 5,96%, n varianta care utilizeaz la numrtor rezultatul net, i cu 4,47%, n cazul
variantei ce ia n calcul rezultatul brut. S-a diminuat astfel capacitatea managerului ntreprinderii
de a gestiona capitalul de risc care i-a fost ncredinat de ctre acionari.
Rata care exprim capacitatea de autofinanare a societii n raport cu capitalul propriu s-a
diminuat n perioada analizat cu 13,89%. n consecin, se reduc posibilitile de cretere a
capitalului propriu a companiei, prin sporirea prii din rpofitul net lsat n rezerv.
Scderea ratei anterioare a avut consecine favorabile asupra indicelui autofinanrii; la 100
lei capital propriu partea din profitul net destinat autofinanrii s-a majorat n perioada analizat
cu 43,21%.
- Performana rezultat prin crearea de valoare pentru ntreprindere
Originea crerii de valoare adugat se gsete n buna gestionare a proiectelor de investiii
prin care ntreprinderea s poat nregistra performane, genernd fluxuri de lichiditate
considerabile cu care s-i remunereze investitorii pentru aportul lor de capital.
Performanele nregistrate astfel de ntreprindere se pot msura cu ajutorul a doi indicatori:
a) Valoarea economic adugat (Economic Value Added);
Valoarea economic adugat se determina pentru fiecare an al investiiei, dup modelul:
EVA= NOPAT- CMP*Ci
EVA 2011 = 1.778.042.301 (9,32 * 21.161.033.559) = - 159.442.790.468;
EVA 2012 = 1.022.387.463 (9,44 * 24.927.446.177) = - 234.292.704.447
Din calculele efectuate rezult faptul c ntreprinderea nu creeaz valoare adugat pentru
acionari din investiiile efectuate nici n 2011 i nici n 2012. Observm c nivelul capitalului
investit este destul de semnificativ n ambii ani, ns acesta este atras de ctre societate cu un
45
cost prea ridicat, astfel c profitul din exploatare dup impozitare este mai mic dect
remunerarea ateptat de finanatori.
b) Valoarea de pia adugat (Market Value Added).
Actualizarea valorii economice adugate n funcie de dinamica pieii nu-i mai are rostul
deoarece investiiile realizate de ntreprindere nu creaz valoare pentru acionari.

Msuri pentru a crete valoarea capitalului acionarilor:
creterea profitului din exploatare dup impozitare printr-o mai bun organizare a muncii,
prin promovarea tehnologiilor inovatoare, reducerea costurilor administrative, crearea
unor avantaje competitive n raport cu concurena;
controlul capitalului investit n activitatea de exploatare prin eficienntizarea gestiunii
stocurilor de combustibili, marirea termenelor de plat a furnizorilor i diminuarea
termenelor de ncasare a clienilor, prin rentabilizarea activelor imobilizate, recurgnd la
nchirieri i nu la cumprri de active imobilizate nonstrategice;
minimizarea costului mediu ponderat al capitalului prin optimizarea structurii financiare
a ntreprinderii.
- Influena fluxurilor de trezorerie asupra performanei ntreprinderii
Performaa nregistrat de ntreprindere se poate determina i prin intermediul fluxurilor de
trezorerie generate de activitatea de exploatare, investiie i cea de finanare. De mrimea lor
depinde aptitudinea ntreprinderii de a menine capacitatea de producie, realiza noi investiii,
acorda noi dividende, rambursa mprumuturi fr a apela la surse de finanare externe
costisitoare.
Analiza situaiei fluxurilor de trezorerie evideniaz ncheierea anilor 2011, ct i a anului
2012 cu o insuficien de trezorerie net. ns, observm c insuficiena de trezorerie din 2011,
se diminueaz cu 81,80% n 2012, ceea ce indic o cretere a performanei ntreprinderii n
perioada curent.
- fluxurile de trezorerie din activitatea de exploatare pozitive, nregistreaz o cretere n
perioada curent cu 76, 38% fa de anul precedent. Aceast situaie este urmarea faptului c
activitatea de exploatare este eficient gestionat. Amplificarea autonomiei financiare a
ntreprinderii se datoreaz n deosebi creterii valorii stocurilor cu 13.684%, creterii
creanelor cu 286,28%, ct i creterii cheltuielilor cu amortizarea i deprecierea cu 36,08%,
n perioada curent;
46
- fluxurile de trezorerie din activitatea de investiii prezint o insuficien de trezorerie, care s-
a accentuat de la o perioad la alta cu 47,02%, datorit angajrii unor investiii n active
imobilizate, a cror valoare a fost cu 70,92% mai mare n exerciiul curent, comparativ cu
anul 2011, ct i unor investiii n titluri de participare n cretere cu 91,57% n perioada
curent, ceea ce are o influen negativ asupra fluxurilor nete de trezorerie;
- fluxurile de trezorerie din activitatea de finanare prezint n 2011 un deficit de trezorerie,
iar n perioada curent un excedent de 653.946.441 lei, datorat scaderii cu 21,68% a
dividendelor distribuite acionarilor i primirii unor mprumuturi externe n valoare de
1.768.387.650 lei.
n urma analizei observm ca influena majoritar asupra performanei ntreprinderii o are
trezoreria negativ derivat din activitatea de investiii, care contribuie la reducerea lichiditii
acesteia. Efectul negativ al activitii de investiii este diminuat de numerarul generat din
activitatea de exploatare. Totui fluxurile generate prin fore proprii sunt insuficiente pentru a
acoperi investiiile realizate n active imobilizate si titluri de participare, ntreprinderea fiind
nevoit se recurg la mprumuturi externe, ns acestea sunt insuficiente pentru a acoperi
deficitul de disponibilitti generat de activitatea de investiii.
Dei ntreprinderea se confrunt cu lipsa de lichiditate, n prezent, investiiile realizate i pot
mari n viitor autonomia financiar i pot genera fluxuri de numerar excedentare.

Analiza fluxurlor de trezorerie poate oferi o explicaie, direct i imediat asupra micrilor
care au influen asupra echilibrului monetar si prin intermediul indicatorilor exprimai prin
rate.
Tabel nr 16 Analiza ratelor fluxurilor de trezorerie
Nr.
crt.

Indicatorul
Exerciiul financiar
2011 2012
1. Obligaii de plat A+Divp+Inv (mii RON) 5.060.772.795 7.337.613.952
2. Anuiti de rambursat a D>1an A (mii RON) 0 5.375.581
3. Rata de acoperire a obligaiilor de plat
Ro=ETE/(A+Divp+Inv)
0,49 0,60
47
4. Rata de rambursare a datoriilor la termen Rr=A/FTE *100 0 0,12
5. Rata de plat a dividendelor Rdiv=Divp/FTE *100 57, 25 25,42
6. Rata de reinvestire Rinv=Inv/FTE *100 146,37 141,84
7. Rata capacitii globale de rambursare Rgr=Dt/FTE (ani) 6,30 3,84
8. Rata rentab. comerciale n termeni de fluxuri Rc=
FTE/Vbs

Interpretarea rezultatelor:
Pe baza datelor din tabelul anterior, se deduc urmtoarele concluzii:
- primul indicator arat insuficiena fluxurilor de trezorerie din activitatea de exploatare n
anul 2011. Dei fluxurile de numerar nregistreaz o valoare care exprim eficiena
activitii de exploatare, acestea nu sunt suficiente pentru onorarea tuturor obligaiilor de
plat, ntreprinderea fiind nevoit s apeleze la surse exerne de finanare. n 2012 se
observ o mai bun acoperire o obligaiilor de plat datorat creterii fluxurilor generate
din activitatea de exploatare cu 76,38%;
- ponderea anuitilor de rambursare a datoriilor mai mari de un an n anul 2011 este
egal cu zero deoarece ntreprinderea apeleaz la resurse de finanare extern pe termen
scurt. n 2012 ns, acesta este nevoit s apeleze i la credite pe termen lung pentru a-i
desfaura n continuare activitatea de exploatare, mrimea dobnzilor aferente acestor
credite, consumnd 12% din totalul numerarului generat de activitatea de exploatare;
- rata de plat a dividendelor arat c remunerarea acionarilor n 2011, consum mai mult
de 50% din fluxurile generate de activitatea de exploatare. Scderea acestui indicator n
2012 se datoreaz creterii fluxurilor de trezorerie i diminuarea dividendelor distribuite
acionarilor;
- diminuarea ponderii plilor efectuate pentru achiziionarea de imobilizri (corporale,
financiare) se datoreaz creterii fluxurilor din activitatea de exploatare ntr-un ritm
superior creterii investitiilor n imobilizri. Acestea din urm dein n 2011 o pondere de
146% n fluxurile de exploatare, iar n 2012 plile pentru investiii consum 141% din
fluxurile generate de activitatea de exploatare;
48
- fluxurile de trezorerie din activitatea de exploatare ar fi permis rambursarea datoriilor
totale ale ntreprinderii n circa 6 ani i patru luni n 2011, iar n 2012 n 3 ani i 10 luni.

- Rentabilitatea de pia (bursier) a ntreprinderii
Analiza ratelor de rentabilitate bursier abordare tradiional.
Determinarea ratelor rentabilitii bursiere
Specificare Exerciiul financiar Indici
(%)
2011 2012
Rezultatul net (lei) 1778042301 1022387463 57.50
Capacitatea de autofinanare (lei) 14966395385 10016363126 66.93
Numrul de aciuni (aciuni) 56644108335 56644108335 100
Cursul bursier al aciunii P (lei) 0.1160 0.2600 224.14
Capitalizarea bursier CB= P* Nra (lei) 6570716567 14727468167 224.14
Rezultatul net pe aciune EPS=Pnet/Nra (lei/aciune) 0.03138 0.01804 57.50
Capacitatea de autofinanare pe aciune
CAFa=CAF/Nra (lei/aciune)
0.26421 0.17682 66.93
Coeficientul de capitalizare bursier
PER=P/EPS
PER=P/CAFa

3.69547
0.43903

14.40497
1.470340

389.80
334.91
Randamentul bursier pe aciune (rata de capitalizare a
profit)
K=EPS/P=1/PER
K=Pn/CB

0.27060
0.27060

0.0694
0.0694

25.65
25.65

Analiza rezultatelor din tabelul anterior reflect urmtoarele:
49
- rezultatul net pe aciune, indicator care intereseaz acionarii majoritari, a sczut n
perioada analizat cu 42.50%, datorit diminurii rezultaului net (Ipnet=57.50%), n timp
ce numarul de aciuni a ramas constant de la o perioad la alta.
- Potenialul de autofinanare a ntreprinderii n raport cu numrul de aciuni, reflectat n
indicatorul capacitatea de autofinanare pe aciune, a nregistrat o diminuare cu 33.07%,
explicat prin diminuarea capacitii de autofinanare (ICAF=66.93%), n timp ce
numrul aciunilor a rmas constant;
- Coeficientul de capitalizare bursier arat c preul pe care investitorii sunt dispui s-l
plteasc pentru profitul net pe aciune s-a majorat cu 289.80%, motivaia acestora a fost
diminuat de reducerea profitului net pe aciune;
- Rata de capitalizare a profitului s-a diminuat cu 74.35%, ceea ce seminifc c
randamentul ateptat de acionari de pe urma capitalului investit ntr-o aciune, al crei
curs era de 0.1160 lei n exerciiul precedent i 0.26 lei n exerciiul curent, s-a redus
semnificativ de la 0.27 la 0.069.

- Analiza poziiei financiare a ntreprinderii
Analiza poziiei financiare a ntreprinderii implic un studiu amplu asupra activelor,
datoriilor, capitalului propriu i, n mod special, asupra corelaiilor ce se stabilesc ntre aceste
elemente, de gestionarea crora depinde existena durabil a ntreprinderii.
- Analiza sturcturii bilanului
Analiza structurii bilanului este cunoscut ca i analiza vertical a activului i a pasivului
contabil. Ea const n determinarea proporiilor diferitelor posturi de activ n totalul activului,
evideniindu-se astfel care este compoziia relativ a patrimoniului ntreprinderii i a ponderii
elementelor de pasiv n totalul capitalului ntreprinderii, explicndu-se astfel contribuia acestora
la capitalul ntreprinderii.
Tabel 3.2.1. Analiza structurii activului i a pasivului
Nr.crt Indicatori Exerciiu financiar
2011 2012
1. Rata activelor imobilizate Rai=(Ai/At)100 77.38 79.47
2. Rata imobilizrilor necorporale Rin=(In/At)100 1.43 4.53
50
3. Rata imobilizrilor corporale Ric=(Ic/At)100 49.92 54.78
4. Rata imobilizrilor financiare Rif=(If/At)100 26.02 20.14
5. Rata activelor circulante Rac=(Ac/At)100 22.17 20.40
6. Rata stocurilor Rs=(s/At)100 9.08 11.32
7. Rata creanelor Rcc=(Cc/At)100 9.52 6.84
8. Rata disponibilitilor Rd=(D/At)100 3.56 1.04
9. Rata resurselor curente Rrc=(D1an/Pt)100 12.19 13.82
10. Rata ndatorrii globale Rig=(Dt/Pt)100 12.32 19.85
11. Rata autonomiei globale Raf =(Cpr/Pt)100 62.30 54.43
12. Rata stabilitii financiare Rsf=(CP/Pt)100 87.80 86.17

- rata imobilizrilor corporale a crescut n perioada anlizat, ceea ce reflect creterea
capitalului investit de ntreprindere n activele imobilizate de la 77.38% la 79.47%; n paralel se
observ diminuarea ponderii activelor circulante n activul total de la 22.17% la 20.14% ceea ce
reflect reducerea flexibilitii ntreprinderii la cerinele mediului extern;
- rata imobilizrilor necorporale are valori nesemnificative, creterea ponderii
imobilizrilor necorporale n activul total este efectul achiziionrii ntreprinderii a unor
programe informatice;
- rata imobilizrilor financiare are valori semnificative ceea ce explic interesul
ntreprinderii pentru operaiunile de capital;
- creterea ratei stocurilor n perioada analizat de la 9.08% la 11.32% este un aspect
nefavorabil pentru ntreprindere, care imobilizeaz mai multe resurse financiare n stocuri.
- diminuarea ratei creanelor de la 9.52% la 6.84% este efectul acordrii de termene de
decontare mai reduse clienilor;
51
- imobilizarea lichiditii ntreprinderii n stocuri are ca efect diminuarea ponderii
disponibilitilor n activului total al ntreprinderii. ntruct rata disponibilitilor este mai mic
de 5%, limit impus de literatura de specialitate indic lipsa de lichiditate i necesitatea
procurrii creditelor bancare pe termen scurt.
- rata resurselor curente indic creterea contribuiilor la finanarea activitii
ntreprinderii de la 12.19% la 13.82% concomitent cu creterea ratei ndatorrii globale a
ntreprinderii de la 12.32% la 19.85%, ca urmare a creterii datoriilor totale (Idt=189.73%) ntr-
un ritm inferior ritmului de cretere a pasivului total (117.80%);
- rata autonomiei globale a entitii are valori semnificative, 62.30% n exerciiul
precedent i 54.43% n cel curent, ceea ce confirm o poziie de independe financiar conform
datelor ntreprinderii. n situaia n care entitatea ar decide s i sporeasc gradul de ndatorare,
ntreprinderea nu ar reprezneta un risc pentru banc.
- caracterul permanent al finanrii reflectat prin valori foarte mari ale ratei stabilitii
financiare, asigur un grad de sigurn ntreprinderii; n structura capitalului permanent
predomin n ambele exerciii capitalul propriu.
- Analiza echilibrului financiar prin sistemul de rate
Sistemul de rate permite analiza echilibrului financiar i exprim capacitatea ntreprinderii de a-
si sustine i consolida propria structur patrimonial, n strns legatur cu alegerile sale in
materie de finanare.
- Analiza ratelor de acoperire financiar
Analiza corelaiei dintre structura investiiilor i finanarea acestora se realizeaz pe seama
construirii ratelor sau indicatorilor de acoperire a imobilizrilor cu capitaluri permanente sau cu
capitaluri proprii.
Tabelul 3.1. Determinarea ratelor de acoperir financiar
Nr.crt. Denumire indicator 2011 2012 Abateri (%)
1. Rata finanrii stabile a imobilizrilor( Rf=CP/A
in)
1.13 1.08 95.58
2. Rata autofinanrii imobilizrilor (Raf=Cpr/Ain) 0.81 0.69 85.09
52
3. Rata finanrii strine a imobilizrilor
(Rfd=D>1an/Ain)
0.001 0.07 42.91

Pe baza datelor din tabel se pot formula urmtoarele concluzii:
- rata finanrii stabile a imobilizrilor are valori supraunitare i un trend descresctor,
n perioada analizat, deoarece activele imobilizate au inregistrat o cretere n anul 2012 cu
20.96%, comparativ cu capitalul permanent care a crescut ntr-o proprie mai mic (15.61%), n
concluzie resursele permanente asigur finanarea activelor imobilizate nete;
- rata autofinanrii imobilizrilor s-a diminuat n perioada analizat cu 0.85%, ceea ce
exprim diminuarea autonomiei financiare a ntreprinderii. Acest aspect este important n
relaiile entitii cu creditorii, al cror risc de recuperare a creditului se diminueaz proporional
cu creterea independenei financiare a mprumutului; creterea capitalurilor proprii cu 2.91%,
au perimis finanarea integral a utilizrilor permanente i au generat un fond de rulment pozitiv;
- gradul de participare a datoriilor care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un
an la finanarea utilizrilor permanent a sporit cu 51.90%. Aceasta nu afecteaz autonomia
financiar a ntreprinderii, deoarece ca pondere n totalul resurselor permanente predomin
capitalurile proprii (70.95% i 63.16%).
- Analiza lichiditii ntreprinderii

Lichiditatea exprim aptitudinea ntreprinderii de a face fa obligaiilor financiare care ajung
la scaden pe termen scurt, ca urmare a transformrii activelor circulante n disponibiliti.
Tabelul 3.2 Determinarea ratelor de lichiditate
1. Rata lichiditii generale Rlg=Ac/Dc 1.82 1.48 81.14
2. Rata lichiditaii reduse Rlr=Ac-S/Dc 1.07 0.78 72.73
3. Rata lichiditii imediate Rli=AT/Dc 0.29 0.28 98.02
53
4. Viteza de rotaie a sotcurilor Vrs=CA/S (rotaii) 6.39 6.99 109.47
5. Durata de rotaie a stocurilor Drs=(S/CA)360 (zile) 0.15 0.14 91.34
6. Viteza de rotaie a creanelor clieni Vrc=CA/Cc
(rotaii)
6.09 9.83 161.29
7. Termenul de recuperare a creanelor clieni
Trc=(Cc/CA)360
0.16 0.10 62.00
8. Viteza de rotaie a activelor circulante
VrAc=CA/Ac (rotatii)
2.62 3.29 125.80
9. Durata de rotaie a activelor circulante
DrAc=(Ac/CA)360(zile)
0.38 0.30 79.49
10. Durata ciclului monetrar Dm=Drs+Trc-Tpf (zile) 0.32 0.24 76.32

n ceea ce privete lichiditatea ntrpinderii constatm urmtoarele:
- rata lichiditii generale supraunitar i cu un trend descresctor (81.14%), este
expresia unui fond de rulment pozitiv i a echilibrului financiar pe termen scurt ce caracterizeaz
entitatea. Trendul su descresctor se explic prin reducerea activelor circulante cu 24.28% i a
creterii datoriilor curente cu 33.57%.
- rata lichiditii reduse nregistreaz o tendin descresctoare, pentru- ca activele
realizabile i disponibile s-au diminuat cu 2.80%, care nu mai pot finana datoriile curente, n
cretere cu 33.56%
- rata lichiditii imediate, care seminific lichiditatea efectiv a ntreprinderii
nregistreaz valori foarte mici i aproximativ egale, cu un trend descresctor cu 2%, ceea ce
nseamn ca ntreprinderea are capacitate de plat imediat foarte mic, ea reprezint doar 2.9%,
respectiv 2.8%din datoriile curente de rambursat. Lipsa lichiditii imediate se explic prin
creterea ntr-un ritm mai redus a activelor de trezorerie (30.93%), n comparativ cu cu ritmul
mai rapid de cretere a datoriilor curente (33.57%).
- creterea vitezei de rotaie a stocurilor cu 9.4% are consecine favorabile asupra
lichiditii ntreprinderii. Acest fapt a fost posibil datorit creterii stocului cu 24.55%, i a
54
sporirii cifrei de afaceri ntr-un ritm mai rapid, cu 36.36%. n pararel, se constat diminuarea
duratei n care stocurile sunt transformate din form material n form bneasc, prin interediul
cifrei de afaceri cu 0.91% (mai putin de o zi);
- capacitatea de plat a ntreprinderii este afectat prin creterea vitezei de rotaie a
creanelor cu 61.29%, determinat de creterea cifrei de afaceri (36.36%)de ctre diminuarea
creanelor comerciale (15.46%) .
- termenul mediu n care ntreprinderea recupereaz creanele comerciale este foarte mic
i si are tendin de reducere, fapt care are un impact favorabil asupra lichiditii ntreprinderii,
reducnd necesarul de finanare a ciclului de exploatare.
- viteza de rotaie a activelor circulante ct i durara de rotaie a acestora au valori mici
(zilnic), fapt ce reflect o bun gestiune a activelor circulante, concretizat n diminuarea
defazajului temporar dintre intrrile si ieirile monetare i n echilibrul de trezorerie.
- modul in care au fost gestionate stocurile i relaiile comerciale cu clienii a contribuit
la reducerea ciclului monetar n exerciiul ncheiat cu 76.32% (mai puin de o zi), cu consecine
favorabile asupra lichidtii ntreprinderii.
- Analiza necesarului de finanat la 100 lei cifr de afaceri

Tabelul.3.3. Analiza necesarului de finanat
1. Necesarul de finanat pentru stocul mediu S/CA
(%)
0.16 0.14 91.34
2. Necesarul de finanat pentru creanele comerciale
Cc/CA (%)
0.16 0,10 62.00
3. Necesarul de finanat la 100 lei CA (1+2-3)(%) 0.32 0.24 76.32

Pentru a realiza 100 lei cifr de afaceri, sunt necesare 0.32 lei investiii n active
circulante n exerciiul precedent i de 0.24 lei n exerciiul ncheiat. Diminuarea necesarului de
finanat la 100 lei cifr de afaceri cu 23.68% refelct creterea capacitii de plat a
55
ntreprinderii, deoarece a crescut posibilitatea ei de a rentabiliza investiiile n elemente de activ
circulant, astfel nct acestea s generalizeze disponibiliti. Cauzele care explic situaia
anterioar sunt:
- diminuarea necesarului de finanat pentru creanele comerciale la 100 lei cifr de
afaceri cu 38%, aceasta nseamn c pentru a obine 100 lei cifr de afaceri s-a investit mai puin
n creane comerciale comerciale, n exerciiul ncheiat, ceea ce echivaleaz cu o reducere a
imobilizrii resurselor financiare n creane.
- stocurile, prin modul n care au fost gestionate, au generat disponibiliti de la o
perioad la alta. Investiiile n stocuri sau necesarul de finanat pentru stocuri de 100 lei cifr de
afaceri s-a redus cu 8.66%.

- Analiza ratelor de solvabilitate
Conceptul de solvabilitate desemneaz capacitatea ntreprinderii de a face fa scadenelor pe
termen mediu i lung, respectiv rambursrii datoriilor i plii regulate a dobnzilor.
Solvabilitatea este dependent de mrura n care activul totalal ntreprinderii este suficient pentru
plata datoriilor totale.
Tabelul 3.4. Determinarea ratelor de sovabilitate
1. Rata solvabilitii generale Rsg=At/Dt 8.11 5.04 62.08
2. Rata ndatorrii globale Rg=Dt/Cpr 0.20 0.36 184.35
3. Rata ndatorrii la termen Rit=D>1an/CP 0.002 0.07 448.90
4. Rata capacitii globale de rambursare Rrg=Dt/CAF
(ani)
0.17 0.49 283.49
5. Rata capacitii de rambursare la termen
RRt=D>1an/CAF (ani)
0.002 0.15 7754.50
6. Rata prelevrii datoriilor financiare RPD=Chf/EBE 0.09 0.35 383.68
56
7. Rata autonomiei financiare globale Raf=Cpr/Pt 0.62 0.54 87.36
8. Rata autonomiei financiare la termen RAT=Cpr/CP 0.71 0.63 89.02

Din analiza solvabilitii pe baza rezultatelor din tabelul precedent se deduc
urmtoarele concluzii:
- rata solvabilitii generale are n ambele perioade, valori mai mari dect limita (1.66) care
indic riscul de insolvabilitate; creterea sa evideniaz c partea de activ neangajat n
datorii este seminficativ, n consecin nu exist simptome de insolvabilitate i
ntreprinderea nu are o poziie riscant pentru creditori.
- Rata ndatorrii globale a crescut n perioada analizat cu 84.35%, iar valorile pe care le
nregistreaz arat c ntreprinderea este departe de a atinge limita maxim de ndatorare
egal cu de dou ori capitalul propriu. Creterea indicatorului s-a realizat ca urmare a
creterii ntr-un ritm superior a datoriilor totale (89.73%), comparativ cu ritmul de
cretere a capitalului propriu (2.92%).
- Valorile ratei ndatorrii la termen sunt inferioare limitei de 0.5, ntreprinderea dispune
de capacitate de ndatorare la termen descresctoare din cauza datoriilor mai mari de un
an, care cresc cu 5089.75% n perioada analizat, dar se majoreaz ca pondere n
capitslurile permanete; autonomia financiar nu este afectat, iar riscul de insolvabilitate
este absent;
- Sporirea datoriilor totale cu 89.73%, comparativ cu diminuarea capacitii de
autofinanare cu 33.07%, face ca perioada de rambursare a datoriilor din capacitatea de
autofinanare s se prelungeasc nesemnificativ (cu 0.32 ani) n perioada analizat.
- Rata capacitii de ramburasre la termen indic prelungirea termenului de rambursare a
datoriilor mai mari de un an din capacitatea de autofinanare cu 0.15 ani, pentru c au
crescut datoriile cu 89.73%;
- Raportul prelevrii datoriilor financiare crete cu 283.68%, iar valorile sale sunt
inferioare limitei 0.6; prin urmare, ntreprinderea poate suporta costul ndatorrii din
excedentul brut de exploatare , cu att mai mult cu ct excedentul brut din exploatare se
majoreaz cu 36.06%, iar cheltuielile financiare cresc cu 422.05%;
- Raportul autonomiei financiare globale indic o poziie bun a ntreprinderii n ceea ce
privete independena financiar, care deriv din creterea capitalului propriu cu 2.91% i
57
a pasivului total cu 17.79%, rezultnd c bncile finanatoare nu sunt expuse riscului de
insolvabilitate n relaia cu un astfel de client;
- Conform raportului autonomiei financiare la termen, ntreprinderea nu se confrunt cu
riscul de insolvabilitate pentru c participarea capitalului propriu (cresctoare) la
formarea capitalului permanet este superioar limitei de 0.5.

58
- Echilibrul funcional al intreprinderii
Elaborarea bilanului funcional
2011 2012 2011 2012
UTILIZARI STABIE 19354187124.00 23825949759.00 RESURSE DURABILE 21388911997.00 25354638789.00
ACTIVE IMOBILIZATE DE EXPLOATARE 3117118760.80 4922351867.00 Capitaluri proprii 13184118605.00 13568598447.00
Imobilizari necorporale 434586899.00 1451722769.00 Capital 5664410834.00 5664410834.00
Imobilizari corporale 2682531861.80 3470629098.00 Prime de capital - -
ACTIVE IMOBILIZATE IN AFARA
EXPLOATARII 16237068363.20 18903597892.00
Rezerve din reevaluare 57417759.00 50904252.00
Imobilizarile corporale 10730127447.20 13882516392.00 Rezerve 5792755272.00 6315308717.00
Imobilizari financiare 5506940916.00 5021081500.00 Rezultat reportat 1521411.00 587632269.00
Profit/pierederea exerciiului 1778042301.00 1022387463.00
Repartizarea profitului 110028972.00 72045088.00

amortizarea imobilizatrilor
necorporale
131030614.00 322007248.00

Amortizarea imobilizarilor
corporale
2848326532.00 3697471293.00
59
Provizioane 5196454236.00 6262466399.00
Datorii financiare stabile 28982010.00 1504095402.00
UTILIZARI CICLICE 4786203581.00 5120974959.00 RESURSE CICLICE 2751478708.00 3291759661.00
ACTIVE CIRCULANTE DE EXPLOATARE 2497515747.15 3092348909.90
DATORII DIN
EXPLOATARE 1342755463.20 1507153601.80
Stocuri 1922375343.00 2394434361.00 Datorii comerciale-furnizori 352180811.20 446151514.80
Creante comerciale 255225144.15 161966355.90 efecte de comert de platit 0.00 0.00
Alte creante 224539136.00 499082526.00 alte datorii 819121371.00 914743528.00
Cheltuieli in avans 95376124.00 36865667.00 venituri in avans 171453281.00 146258559.00
ACTIVE CIRCULANTE DIN AFARA
EXPLOATARII 1536045446.85 1043163107.10
DATORII IN AFARA
EXPLOATARII 1408723244.80 1784606059.20
Creante comerciale 1446275816.85 917809350.10 Datorii comerciale-furnizori 1408723244.80 1784606059.20
Sume de incasat de la entitatile afiliate 89769630.00 125353757.00
ACTIVE DE TREZORERIE 752642387.00 985462942.00 RESURSE DE TREZORERIE 0.00 300526268.00
Investitii pe termen scurt 7616.00 724024630.00
Casa si conturi la banci 752634771.00 261438312.00
60
TOTAL ACTIV 24140390705.00 28946924718.00 TOTAL PASIV 24140390705.00 28946924718.00
61
Analiza echilibrului functional prin sistemul de rate
Indicatorul

Exercitiul financiar Abateri
2011 2012
Rata utilizarilor stabile 80.17 82.31 2.66
Rata utilizarilor ciclice 19.83 17.69 -10.77
Rata utilizarilor ciclice de exploatare 10.35 10.68 3.26
Rata utilizerilor ciclice din afara exploatarii 6.36 3.60 -43.36
Rata utilizarilor de trezorerie 3.12 3.40 9.19
Rata resurselor durabile 88.60 87.59 -1.14
Rata resurselor durabile proprii 54.61 46.87 -14.17
Rata resurselor durabile imprumutate 0.12 5.20 4228.01
Rata resurselor ciclice 11.40 11.37 -0.23
Rata resurselor ciclice de exploatare 5.56 5.21 -6.39
Rata resurselor ciclice din afara exploatarii 5.84 6.17 5.65
Rata resurselor de trezorerie 0.00 1.04

62
Interpretarea rezultatelor
Analiza ratelor de structur evideniaz:
- creterea cu 2.66% a ponderii deinute de utilizrile stabile n activul total al
ntreprinderii. Aceasta nseamn c gradul de participare a utilizrilior stabile n totalul
activului a crescut ca urmare a dezvoltrii investiiilor realizate de ntreprindere n
exerciiul ncheiat;
- pondera deinut de utilizrile ciclice n activul total se diminueaz cu 10.77% ceea ce
nseamn c utilizrile ciclice nu mai solicit un necesar de finanat ridicat;
- creterea cu 3.26% a ponderii utilizrilor ciclice de exploatare n activul total este
consecina dinamizrii activitii ntreprinderii reflectat n creterea stocurilor de
produse; aadar cea mai mare parte a finanrii destinat acoperii utilizrilor ciclice este
absorbit de activitatea de exploatare;
- ponderea utilizrilor ciclice n afara exploatrii n activul total s-a diminuat cu 43.36%
pe seama reducerii semnificative a creanelor aferente imobilizrilor cedate;
- a crescut cu 9.19% ponderea activelor de trezorerie n activul total n perioada analizat;
trendul cresctor al ratei indic nevoi descresctoare de credite bancare pe termen scurt
pentru fianaarea activitii curente;
- rata resurselor durabile scade nesemnificativ cu 1.14% n perioada analizat,
reprezentnd o situaie comod pentru ntreprindere n ceea ce privete stabilitatea
finanrii i o garanie pentru o politic de invrstiie care s asigure creterea sa;
- rata resurselor durabile proprii se reduce cu 14.17%, ceea ce indic un grad mai sczut
la finanarea resurselor proprii, avnd totui o poziie financiar bun cu finanatorii;
- rata resurselor durabile mprumutate, crete dar are valori foarte mici comparativ cu rata
resurselor durabile prorpii, ceea ce nseamn ca autonomia financiar a ntreprinderii nu
este afectat i dispune de suficient capacitate de ndatorare;
- rata resurselor ciclice se diminueaz nesemnificativ cu 0.23% indicnd faptul c
ntreprinderea poate atrage resurse financiare printr-o politic financiar eficient sau de
la bnci;
- rata resurselor ciclice de exploatare scade cu 6.39% ceea ce nseamn c se diminueaz
flexibilitatea ntreprinderii pe termen scurt;
63
- rata resurselor ciclice din afara exploatrii a crescut cu 5.56% pentru-c resursele ciclice
cresc n raport cu pasivul total al ntreprinderii;
- rata resurselor de trezorerie are un trend cresctor ceea ce nseamn c n exerciiul
ncheiat firma va apela la credite pe termen scurt.

- Analiza echilibrului funcional prin indicatori n mrime absolut
Indicatori

Exercitiu financiar

Abateri

2011 2012
Fond de rulment net global 2034724873.00 1528689030.00 -24.87
Necesar de fond de rulment total 2034724873.00 1829215298.00 -10.10
Necesar de fond de rulment de
exploatare
1154760283.95 1585195308.10 37.27
Necesar de fond de rulment din afara
exploatarii
127322202.05 -741442952.10 -682.34
Trezoreria net 752642387.00 684936674.00 -9.00

Interpretarea rezultatelor analizei
- fondul de rulment net global s-a redus cu 24.87% n perioada analizat ca urmare a
scderii resurselor durabile ntr-un ritm mai rapid dect a utilizrilor stabile brute; de
asemenea utilizrile ciclice realizabile i disponibile au fost inferioare resurselor ciclice i
de trezorerie ceea ce inseamn ca ntreprinderea nu dispune de lichiditi poteniale fiind
nevoita s recurg la credite bancare pe termen scurt suplimentare;
64
- necesarul de fond de rulment total a scazut n perioada anliazat cu 10.10% ca urmare a
creterii ntr-un ritm mai lent a utilizrilor ciclice (106.99%) comparativ cu resursele
curente (119.64%);
- deficitul de resurse de exploatare pentru finanarea activelor circulante de exploatare a
generat necesar de fond de rulment pozitiv; n cadrul activelor circulante de exploatare se
detaseaz sporirea cu 24.56% n care sunt imobilizate resurse financiare;
- necesarul de fond de rulmnet din afara exploatrii a sczut semnificativ ceea ce
nseamn c activitatea din afara exploatrii a degajat o resurs n fond de rulment,
respectiv, un excedent de resurse n afara exploatrii n raport cu necesarul;
- n perioada anlizat echilibrul funcional ntre resursele i utilizrile stabile a permis
finanarea integral a necesaruli de fond de rulment total i degajarea trezoreriei nete
pozitive.
- Analiza ratelor de finanare
Indicatori Exerciiul financiar Abateri
2011 2012
Rata finantarii durabile 1.11 1.06 -3.71
Rata finantarii durabile proprii 0.68 0.57 -16.40
Rata finantarii durabile straine 0.0015 0.0631 4115.72
Rata finantarii ciclice 0.57 0.64 11.82
Rata finantarii ciclice a exploatarii 0.28 0.29 4.91
Rata finantarii ciclice din afara
exploatarii
0.29 0.35 18.40
Rata finantarii globale 1.00 0.84 - 16.43

65
Pe baza rezultatelor din tabel se constat:
- rata finanrii durabile supraunitar i uor descresctoare este expresia fondului de
rulment net global pozitiv dar cu o mic reducere n 2012; n consecin resursele
durabile, care au crescut cu 18.54%, a depit necesarul de finanat care este n scdere cu
10.10%, aceste aspecte avnd consecine favorabile asupra finanrii ciclice;
- rata finanrii durabile proprii refelect o uoara diminuare a autonomiei financiare a
ntreprinderii; astfel prin majorarea capitalului capitalului propriu cu 2% a fost posibil
asigurarea finanarea utilizrilor stabile, degajndu-se un fond de rulement pozitiv;
- rata finanrii durabile strine a crescut cu 4015.72%, ceea ce reflect angajarea
ntreprinderii ntre-un program de investitii;
- rate finanrii ciclice subunitar i n cretere nseamn c ntreprinderea nu dispune de
resurse ciclice n exces n raport cu utilizrile ciclice de finanat; aceasta echivaleaz cu
un necesar de fond de rulment pozitiv, care trebuie acoperit din fondul de rulment
pozitiv;
- rata finanrii ciclice de exploatare i n afara exploatrii subunitare indic un necesar
de fond de rulment din exploatare i din afara exploatarii pozitiv, respectiv nu se
realizeaz eliberarea de resurse din activitatea curent din exploatare ct i din afara
exploatarii; trendul cresctor al indicatorului evideniaz creterea gradului de atragere a
resurselor de la teri pentru finanarea resurselor ciclice, fapt pozitv pentru ntreprindere
dac se are n vedere c datoriile comerciale constrng mai putin ntreprinderea, n ceea
ce privete costul i condiiile de acordare;
- n exerciiul precedent, valoarea supraunitar a raprortului explic participarea fondului
de rulment net global la formarea trezoreriei nete pozitive, dup acoperirea integral a
necesarului de fond de rulment total; n exerciiul curent, rata finanrii globale
subunitare evideniaz insuficiena fondului de rulment net global pentru finanarea
necesarului de fond de rulment total.
- Riscul de faliment
Falimentul unei ntreprinderi este rezultatul unui proces continuu de degradare a strii sale
economico-financiare. Cauzele i factorii care determin falimentul acioneaz n mod nlnuit
66
i conduc de fiecare dat la scderea rentabilitii i lichiditii ntreprinderii. Exist ns
numeroase metode de detectare a riscului. Printre care menionm:
a) Metode patrimoniale;
1. Analiza fondului de rulment
fondul de rulment net:
FRN = CP Ain
FRN 2011 = 2.206.178.154 lei
FRN 2011 = 1.674.947.589 lei
Arat c dup finanarea activelor imobilizate, ntreprinderea deine un surplus de capital
permanent. Cauza care determin un fond de rulment net pozitiv este creterea capitalului
permanent pe seama creterii capitalului propriu, ct i a datoriilor mai mari de un an, care
implic noi costuri ale finanrii.
fondul de rulment net capital de lucru:
FRW = AC DC
FRW 2011 = 2.110.802.030 lei
FRW 2012 = 1.638.081.922 lei
Arat o lichiditate ridicat a ntreprinderii deoarece activele circulante realizabile i
disponibile depesc exigibilitatea angajamentelor pe termen scurt sau altfel spus, activele
circulante acoper datoriile comerciale angajate.
fondul de rulment propriu:
FRPr = CPr Ain
FRPr 2011 = - 3.190.711.373 lei
FRPr 2012 = - 6.237.872.771 lei
67
Arat faptul c, capitalul propriu este insuficient pentru ca ntreprinderea s-i finaneze
activele imobilizate nete, respectiv lipsa de autonomie financiar de care dispune sociatatea
pentru finanarea investiiilor i dependena fa de furnizorii de capital.
fondul de rulment strin:
FRS = FRN FRPr
FRS 2011 = 5.396.889.527 lei
FRS 2012 = 7.912.820.360 lei
Insuficiena capitalului propriu la finanarea activelor imobilizate a determinat
ntreprindere s recurg la ndatorare pe termen mai mare de un an, respectiv datoriile pe
termen lung contribuie n mod semnificativ la finanare necesarului permanent.

- Analiza solvabilitii ntreprinderii
rata solvabilitii generale:
Rsg = At / Dt
Rsg 2011= 8,11
Rsg 2012 = 5,04
Att n 2011, ct i n 2012, ntreprinderea reflect o stare de solvabilitate, nefiind
riscant pentru furnizorii de capital deoarece ntreprinderea se afl n msur sa-i
ramburseze datoriile i costul acestora.

rata ndatorarii globale:
RIG 1 = Dt / Pt; RIG 2 = Dt / Cpr.
RIG 1 2011 = 0,12; RIG 1 2012 = 0,20.
RIG 2 2011 = 0,20; RIG 2 2012 = 0,37.
68
Dup analiza ambilor indicatori, ntreprinderea nu reflect risc de insolvabilitate nici n
2011, nici n 2012 i dispune de capacitate de ndatorare.

rata ndatorrii la termen:
RIT 1 = D>1an/ CP; RIT 2 = D>1an/ Cpr.
RIT 1 2011 = 0,002; RIT 1 2012= 0,099.
RIT 2 2011 = 0,002; RIT 2 2012 = 0,111.
n urma analizei indicatorilor de ndatorare la termen putem constata c ntreprinderea se
mai poate indatora pe termen lung, aceasta fiind capabila sa-i ramburseze ratele scadente, ct i
dobnda aferent.

rata capacitii globale de rambursare:
RRG = Dt / CAF
RRG 2011 = 0,96 ani
RRG 2012 = 2,06 ani
n urma analizei capacitii globale de rambursare, putem constata faptul c
ntreprinderea ii poate rambursa datoriile totale n un an de zile n 2011 i n doi ani n 2012,
deci acesta este n msur s suporte o ndatorare suplimentar.

rata capacitii de rambursare la termen:
RRT = D>1an / CAF
RRT 2011= 0,01
RRT 2012 = 0,62
69
Dup analiza aptitudinii ntreprinderii de a rambursa din capacitatea de autofinanare,
datoriile care trebuie platite ntr-o perioad mai mare de un an, putem constata faptul c
societatea dispune de capacitate de autofinanare pentru rambursarea datoriilor scadente.

rata prevalrii datoriilor financiare:
RPD 1 = Chf / EBE RPD 2 = Chf / CA
RPD 1 2011 = 0,092 RPD 2 2011 = 0,026
RPD 1 2012= 0,354 RPD 2 2012 =0,098
n urma analizei prelevrii datoriilor comerciale, n anul 2011 constatm c ntreprinderea
nu se confrunt nc cu un risc de insolvabilitate, adic cheltuielile financiare nu depesc
exedentul brut din exploatare i nu reprezint mai mult de 3% din cifra de afaceri. n anul
2012 ns, marimea acestora crete depind limita de 3% din cifra de afaceri, ntreprinderea
expunndu-se astfel riscului de insolvabilitate. Acest risc ns poate fi gestionat de ctre
ntreprindere deoarece aceasta este nc n msur s suporte costul ndatorrii din excedentul
brut de exploatare.
rata autonomiei financiare globale:
RAF 1 = Cpr / Pt RAF 2 = Cpr / Dt
RAF 1 2011 = 0,62 RAF 2 2011 = 5
RAF 1 2012 = 0,54 RAF 2 2012 = 3
Analiza acestui indicator relev o independen financiar ridicat a ntreprinderii
deoarece aceasta deine un capital propriu suficient care i permite s nu fie dependent de
creditori. Mai mult, situaia financiar a societii i ngduie acesteia s apeleze n caz de
necesitate la credite financiare, capitalul propriu fiind o garanie suficient pentru furnizorii
de capital.

70
rata autonomiei financiare la termen:
RAF 1 = Cpr / CP RAF 1 = Cpr / D>1an
RAF 1 2011= 0,997 RAF 2 2011= 454,907
RAF 1 2012= 0,901 RAF 2 2012=9,021
n urma analizei efectuate, putem constata faptul c ntreprinderea dispune de o
autonomie financiar la termen, mai mare dect autonomia financiar global deoarece
societatea a recurs la credite pe termen lung mai puin dect la creditele pe termen scurt.
Capitalul permanent fiind format astfel n mare parte din capital propriu, iar datoriile mai
mari de un an sunt acoperite de acesta din urm, n 2011 de 455 ori, iar n 2012 de 9 ori.
- Analiza SWOT
Puncte tari Puncte slabe
- creterea veniturile din dobnzi, n
special cele din cadrul grupului;
- creterea cifrei de afaceri,a produciei
exerciiului i a valorii adugate;
- meninerea potenialul productiv;
- capacitate s remunereze capitalurile
avansate;
- onorarea obligaiilor fiscale;
- dispune de capacitatea de
autofinanare sporit;
- Absena evenimentelor cu caracter
extraordinar care a lsat neschimbat
rezultatul net;
- creterii productivitii muncii;
- diminuarea dependenei fa de teri
i implicit a riscului de exploatare
care decurge din aceast dependen
- cheltuieli execesive (cheltuieli cu
materiile prime, cheltuieli cu
personalul, etc);
- Diminuarea eficienei cheltuielilor
totale
- mbtrnire a capitalului productiv
aflat in dotarea ntreprinderii
analizate;
- creterea amortizrii calculate ca
urmare a achiziionrii de noi
imobilizri corporale si necorporale
prin investiie;
- dificulti n valorificarea produciei
- activitatea de comer cu mrfuri nu
este rentabil;
71
- activitatea de exploatare a fost
generatoare unui surplus monetar
potenial care avut un efect favorabil
asupra capacitii de autofinanare;
- nevoi descresctoare de credite
bancare pe termen scurt pentru
fianaarea activitii curente;
- autonomia financiar a ntreprinderii
nu este afectat;
- dispune de suficient capacitate de
ndatorare.

Oportunitati Amenintari
- posibilitatea de a promova proiecte de
investiii (de meninere i de cretere);
- diversificarea gamei mrfurilor oferite
pieei;
- creterea, n structura vnzrilor, a
ponderii mrfurilor care asigur rate
ale marjei comerciale semnificative;
diminuarea costurilor totale de
cumprare a mrfurilor;
- o mai bun utilizare a capacitilor de
producie existent;
- alegerea clienilor care s aib o
cerere stabil astfel nct s se asigure
desfacerea produselor;
- achiziionarea de materii prime i
materiale la preuri mai avantajoase;
- creterea productivitii muncii;
- reducerea consumului specific pe
- poziii slabe pe pia din cauza lipsei
avantajelor competitive;
- concurena agresiv;,
- strategii de pia neeficiente prin
utilizarea de materiale substituibile,
puin costisitoare i calitativ
superioare;
72
unitatea de produs;
- optimizarea stocurilor de materii
prime i materiale consumabile,
precum i cele de produse finite
destinate vnzrii;
- creterea motivrii i calificrii
personalului;
- modernizarea tehnologiilor de
fabricaie i diminuarea pe ct posibil
a ponderii consumurilor intermediare
n producia exerciiului;
- procurarea factorilor de producie la
preuri i n condiii avantajoase de la
furnizori.

Msuri i propuneri pentru mbuntirea activitii
Pentru limitarea diminurii cifrei de afaceri, ntreprinderea trebuie s adopte msuri ce pot
privi: gsirea de noi piee de desfacere; schimbarea strategiei de produs; meninerea n structura
produciei a produselor care, prin rentabilitatea lor, contribuie n mod semnificativ la obinerea
rezultatului exerciiului i renunarea la produsele la care nu se nregistreaz marje pe produs
semnificative; controlul dinamicii costurilor, cu consecine favorabile asupra foarfecelui pre-cost;
mbuntirea calitii produselor pentru a deveni competitive cu cele ale concurenilor.
ntruct, marja comercial a nregistrat o scdere n perioada analizat, trebuie avute n
vedere urmtoarele msuri care ar avea drept efect creterea veniturilor din vnzarea mrfurilor,
cum ar fi: diversificarea gamei mrfurilor oferite pieei, ca urmare a identificrii cererii de noi
bunuri; creterea, n structura vnzrilor, a ponderii mrfurilor care asigur rate ale marjei
comerciale semnificative; diminuarea costurilor totale de cumprare a mrfurilor.
Pentru creterea eficienei cheltuielilor totale, ntreprinderea trebuie s promoveze msuri
care s aib drept rezultat creterea mai rapid a veniturilor totale comparativ cu cheltuielile totale,
cum ar fi: o mai bun utilizare a capacitilor de producie existente, prin reducerea fluctuaiei
73
volumului de producie; alegerea clienilor care s aib o cerere stabil astfel nct s se asigure
desfacerea produselor, determinnd creterea veniturilor din exploatare ale companiei; reducerea
cheltuielilor de producie, prin realizarea de produse la un cost mai sczut; achiziionarea de
materii prime i materiale la preuri mai avantajoase; creterea productivitii muncii; reducerea
consumului specific pe unitatea de produs, s urmreasc diminuarea cheltuielile financiare i/sau
creterea veniturilor financiare.
n ceea ce privete producia exerciiului, ntreprinderea trebuie s urmreasc creterea
produciei vndute, ca urmare a politicii de produs, dezvoltrii de noi piee, i nu pe seama creterii
componenei produciei stocate, a crei cretere ar putea fi consecina necorelrii ntre cererea i
oferta de produse, poziii slabe pe pia din cauza lipsei avantajelor competitive, concurena
agresiv, strategii de pia neeficiente, utilizarea de materiale substituibile, puin costisitoare i
calitativ superioare, optimizarea stocurilor de materii prime i materiale consumabile, precum i
cele de produse finite destinate vnzrii, etc..
O evoluie ascendnt a valorii adugate se poate determina prin: creterea produciei
exerciiului, prin mrirea productivitii medii anuale a muncii, ca urmare a creterii motivrii i
calificrii personalului; modernizarea tehnologiilor de fabricaie i diminuarea pe ct posibil a
ponderii consumurilor intermediare n producia exerciiului, procurarea factorilor de producie la
preuri i n condiii avantajoase de la furnizori.
O mai mare rentabilizare a vnzrilor ntreprinderii ar putea fi realizat printr-o mai bun
adaptare a portofoliului de produse la cerinele consumatorilor, astfel nct s se asigure utilizarea
integral a capacitilor de producie existente, creterea n structura vnzrilor a ponderii
produselor care aduc marje semnificative de profit, optimizarea consumului de resurse, controlul
calitii materiilor prime utilizate n porcesul de fabricaie.
Creterea ratei rentabilitii economice, de ctre companie, s-ar putea realiza prin creterea
performanei activitilor de exploatare i financiare, astfel nct s se reduc dificultile de
valorificare a produciei, veniturile financiare s fie superioare cheltuielilor financiare, s se
utilizeze ct mai eficient unele elemente de active imobilizate, prin antrenarea lor n activitatea de
exploatare, practicarea unei politici de stocare eficiente, diminuarea obligaiilor fa de participani
la activitatea sa.
74
n ceea ce privete rata rentabilitii financiare, ntreprinderea ar trebui s i diminueze
gradul de ndatorare, astfel nct cheltuielile financiare s se diminueze, pentru ca n caz contrar s
se evite diminuarea raportului dintre rezultatul net i rezultatul din exploatare.
Capitolul 3. Fundamentarea cheltuielilor de investiii i previziunea fluxurilor
de numerar
Pentru realizarea acestui proiect de investiie, am ales benzinria OMV- Petrom de pe autostrada
Constana-Bucureti, de la km 67.
SERVICII STATIE

Magazin

Spalatorie

Presiune pneuri (Aer)

Aspirator

Cafea / Bauturi

WC

Verificare lichid de racire

n urma unui studiu de pia fcut pe acest segment, s-a descoperit necesitatea unei vulcanizari
pe aceasta autostrada. Prin urmare, ne-am propus sa le oferim clientilor nostri un nou serviciu
necesar.
Pentru a realiza aceasta investitie, avem nevoie de terenul pe care va fi amplasata aceasta
vulcanizare, constructia si utilajele corespunzatoare.
Terenul a fost achizitionat in anul 2007 pentru parcare. Asadar costul sau pentru aceasta
investitie de construirea a vulcanizarii este zero.
Pentru constructia necesara in care se va desfasurarea activitatea am apelat la o firma Rotarex,
care ne-a furnizat un garaj prefabricat in valoare de 10000 de euro. ( curs EUR /RON 4.46, pret
de cumparare 44 600 RON ).
75
Suprafata desfasurata: 70 m2
Suprafata utila: 65,56 m2
Suprafata construita: 70 m2
Dimensiune de gabarit: 11,5x 6,25 m

Garaj pe strucura metalica pentru doua masini cu
usi izolate.
Pretul kitului superior include pretul kiturilor
inferioare la toate garajele si include TVA, montaj si
transport (pe teritoriul Romaniei, in locatii cu acces
rutier), fara alte cheltuieli suplimentare.
Proiect pentru autorizarea constructiei (fazaPAC) si
PT de rezistenta cu verificare MLPAT.
Utilajele au fost achizitionate de la ADH Germania, iar specificatiile lor sunt:
Gumis gp akci AG-229FX
76

Pre:
31 374 RON
Pre cu TVA:
38 904 RON

ATW-RT1206K - Trus biax pneumatic (x 1)

Descriere
Dimensiune de prindere 6mm
Cuplu aer 1/4"
Presiune de aer 6.2bar
Debit de aer 113l/min
Rotaie n gol 22000r.p.m.
Lungime 140mm

77

ATW-SC1281TK2 - Set pistol pneumatic 1/2", 1356Nm (x 1)

Descriere
Coninutul
1db Pistol pneumatic ATW-SC1281T Twin Hammer
6db Tubulare lungi Chrome-molybdenum

(17, 19, 21 cu nveli di plastic, 22, 23, 24mm)
1db Prelungitor 5"
1db Ungtor
1db Cheie imbus 4mm
1db Cuplu
1db Port geant din plastic
Dimensiune 320x250x100mm

ATW-SCT150 - Cheie dinamometric 42-210Nm (x 1)
78
Descriere
Ptrat de antrenare 1/2"
Domeniu 42-210Nm
Lungime 470mm

CSC-17 - Dispozitiv montat valv (x 1)

Descriere
- Dispozitiv montat valv, cu mner din metal, protecie cauciuc

CSC-27 - urubelnit pentru scos ventil (x 1)
79

Descriere
- Dispozitiv pentru scos valv, la turisme i utilitare

HP-2390A/4EN - Generator de azot (x 1)

Descriere
- Pentru turisme i utilitate
Avantajele anvelopei umflate cu azot
80
- ncetinete uzura anvelopei
- ine anvelopa sub presiune constant
- Reduce consumul de carburant i micoreaz rezistena la rulare
Date tehnice
- Tensiune: 220V10%, 50/60Hz
- Puritate: 95-99%
- Presiune de aer aspirat: 9-10kg/cm2; 130-145PSI
- Compresor necesar: 5.5-7.5kw, 10kg/cm
2
, 0.6-1.5m
3
/min
- Presiune de azot produs: 6-8kg/cm
2
; 85-115PSI
- Cantitate de azot produs: 70-80l/min
- Rezervor: 90l
- Dimensiune: 710x520x1390mm
Accesorii
- 4buc furtun de 10m

T43001 - Capr 3t, cu clichet (x 1)

81
Descriere

- nlime de sprijin reglabil
- Reglarea poziiei prin sector dinat
- Bra de fixare
- O pereche
Capacitate 3 t
nlime minim 292mm
nlime maxim 425mm
Dimensiune de ambalare 230x210x355mm
Greutate de ambalare 6kg
Greutate net 5,6kg

T830018 - Cric tip crocodil 2.5t, talie joas (x 1)

Descriere
Capacitate 2,5 tone
nlime minim 85mm
82
nlime maxim 455mm
Dimensiune 640x342x174mm

TX-100300T - Compresor industrial, 300l, 7.5KW, 12bar (x 1)

Descriere
- Compresor industrial cu dou trepte de compresie, motor cu 4 cilindri
- Pomp masiv din font (nu se nclzete, nu pierde presiune, durat lung de via),
pompa are 100kg!
- Motor bobinat din cupru 100%, turaie joas
- Transmisie pe curea dubl, cu aprtor de protecie din metal
- Variant pe roi: 4 roi fixe din font i cauciuc plin
- Presostat german marca Condor, cu senzor automat de supranclzire
- Filtru de aer din hrtie cu carcas metalic
- Racord filetat pe ambele capete ale rezervorului pentru cuplare sau curat
- Geam de verificare nivel ulei
- 1 buc. racord cu bil pentru cupl rapid, 1buc. robinet cu bil de 1/2"
- Robinet de golire aer sau condens, sub rezervor
- Conducte aer din cupru
- Rezervor testat la 20 bar
- 1 an garanie
83
- Durat de via ndelungat datorit turaiei extrem de mici de numai 700 rot./min.
Muli clieni au ales acest compresor n locul unor compresoare mai mici cu urub, datorit
performanei excepionale, preului mai mult dect convenabil i mentenabiltii facile.
Pompa:
- Masiv, din font (pompa are 100kg)
- Are 4 cilindrii n form "V" (dimensiunea pistoanelor este de:: 2x105mm, 2x55mm)
- 2 buc. Inter-cooler
- 1 buc. After-cooler
- Pistoanele mari precomprim, cele mici comprim mai departe aerul
- Inter-, After-cooler -ele prin rcirea aerului permit o compresie mai eficient
Date Tehnice:
- Capacitate 7,5kw
- Tensiune de alimentare 380V
- Rezervor 300l
- Debit de aer aspirat 1124 l/min.
- Debit de aer refulat 899,2 l/min.
- Presiune de lucru 12bar
- Rotaia/minut 700 rot/min.
- Numar de cilindri: 4
- Greutate 315 kg
U-229A - Masina dejantat, aparat dejantat automat 24" (x 1)
84

Descriere
- Coloan service rabatabil pneumatic
- Bra depresor pneumatic
- Coloan service bidirecional, cu fixare pneumatic
- Coloana service ajuttor dreapta
- Coloana service ajuttor stnga
- Poate fi utilizat i pentru cauciucuri late, joase, rezistente la defect
- Completare IT (ncarcare rapid)
- Unitate complect de reglat aer i presiune
- Certificat CE
Accesorii de baz
- Levier
- Decantor ulei
- Coloana service ajuttor stnga: comanda pneumatic a discului ajuttor,presor central
combinat cu comanda pneumatic
- Coloana service ajuttor dreapta: comanda pneumatic a discului ajuttor, comanda
manual a rolei orizontale
- 1 buc aprtor bra depresor
- 4 seturi aprtor cap montare/demontare
- 1 set protector ghiare scurt
85
Date tehnice
Putere motor 0.75kw
Tensiune de alimentare 220V
Diametrul maxim a roii 41" (1140mm)
Limea maxim a roii 14" (355mm)
Dimensiune de prindere exterior 10"-21"
Dimensiune de prindere interior 12"-24"
Presiune de aer necesar 8 bar
Nivel de zgomot <75dB
Dimensiune de ambalare
960x760x1030mm (utilajul)
1230x450x350mm (coloana service complementar)
1550x310x550mm (coloana service complementar)

U-890 - Main de echilibrat automat, afisaj LCD (x 1)

Descriere
- Pentru turisme i microbuze
- Se poate utiliza i la motociclete cu adaptor la comand
- Panou comand de calitate
- Monitor LCD 17" color
86
- Introducere automat a dimensiunilor (distan, lime ,diametru)
- ndrumare grafic la pasurile de echilibrare
- 6 programe diferite de echilibrare
- 4 programe pentru jeni din aliaj uor
- Program pentru greutate ascuns pentru jeni din aliaj uor
- Lipirea greutilor cu ajutorul dispozitivului de msurat
- Autocalibrare
- Pedal de fixare
- Schelet masiv din oel
- Certificat CE
Accesorii
- Dispozitiv de msurat limea roii
- Piuli rapid de fixare
- Capac din plastic cu inel de cauciuc
- Clete pentru contra greutate
- Aprtor de protecie din plastic
- Grutate 100 gr pentru contra-greutate
- 4 buc conuri de echilibrare
Dimensiunile conurilor
Diametru (mm) nlime (mm)
43 - 62 40
54 - 82 37
72 - 98 37
95 - 135 44
Diametru alezaj: 36mm
Date tehnice
Greutate maxim a roii 65kg
87
Putere 0.2kW
Tensiune de alimentare 220V
Precizia de echilibrare 1g
Viteza de rotaie 220 rot/min
Diametrul jenii 10"-24"
Limea jenii 1.5"-20"
Timpul de echilibrare 8 sec
Nivel de zgomot <70dB
Dimensiune de ambalare 960x760x1160mm
Accesori la comand
- Set conuri mari
- Adaptor pentru motociclete
- Adaptor cu 4 guri
- Flan universal
UCS98A128012 - Furtun aer 12m, 8x12mm, cu cupl rapid (x 2)

Descriere
- Cupl cromat din cupru
- Cupla rapid schimbabil
- Cupl rapid cu bile
88
- Arcuri antirupere
Material furtun PU
Lungime furtun 12m
Diametru furtun 8x12mm
Cupl de aer 1/4"
Presiune de aer 10bar
Presiune maxim 30bar

Costul total al utilajelor fiind :
Pre:
31 374 RON
Pre cu TVA:
38 904 RON
Costul total al investitiei :
I
0
= terenul (0 RON) + constructia (44 600 RON) + utilajele ( 38 904 RON) = 85 504 RON

Capitolul 4. Analiza proiectului de investitii in mediul cert
Investiiile pot fi privite ca un schimb ntre o cheltuial monetar prezent, cert i o
speran de ncasare n viitor a unui flux de sume. (I Stancu, Finante, Ed. Economica, 2000)
Mediul cert nu exista in realitate. Dar vom presupune ca fluxurile viitoare sunt certe, si pe
aceasta baza vom construi niste modele deterministe pentru a intelege si a explica mai bine
proiectul de investii in cazul companiei OMV Petrom.
Pentru a analiza acest proiect de investitii in mediul cvasi-cert vom folosi urmatoarele criterii de
evaluare:
89
1. Valoarea Actualizata Neta (VAN).
2. Rata Intern de Rentabilitate (RIR)
3. Rata interna de Rentabilitate modificata (RIRM)
4. Termenul de Recuperare (TR)
5. Indicele de Profitabilitate (IP)
1.Valoarea Actualizata Neta (VAN). Vom analiza acest proiect de investitii in mediu cert
folosind cel mai bine fundamentat criteriu de selectie a proiectelor eficiente de investitii,
respectiv cel al valorii actuale nete. Aceasta valoare actuala neta (VAN), reprezinta plusul de
valoare pe care proiectele noi de investii se presupun ca-l vor aduce la valoarea existenta a
companiei. Este preferat in mediul academic.
VAN =
( ) ( )
= +
+
+
+
n
t
n
n
t
t
k
VR
k
CFD
I
1
0
1 1

Cash-flow-ul disponibil este expresia numerica a cash-flow-urilor de exploatare rezultate dupa
finantarea cresterii economice sau dupa recuperarea capitalurilor rezultate dupa finantarea
cresterii economice sau dupa recuperarea capitalurilor rezultate din descresterea economica.
In fiecare an al investitiei, Cash-flow-ul disponibil se poate estima dupa relatia:
) (
)
Cash-flow-ul disponibil va fi in masura sa remunereze actionarii care au finantat integral
proiectul de investitii.
In cazul OMV Petrom Cash-flow-ul disponibil in anul 2011:
( ) (
) = 2110802030 - 4019640351= -1908838321
90
Rezulta de aici ca
= 1527980291
Un cash-flow pozitiv pentru compania OMV Petrom in anul 2011 arata ca a produs mai mult
decat a cheltuit, ceea ce inseamna un castig pentru companie.
Cash-flow-ul disponibil in anul 2012:
( ) ( )
= 1638081922 2110802030= -472720108
472720108= -1596233849
In anul 2012, avem un cash flow negativ, ceea ce inseamna ca OMV Petrom a cheltuit mai mult
decat a produs. In momentul analizat platile au fost mai mari decat intrarile de numerar, ceea ce
inseamna o pierdere pentru companie.

Estimarea ratei de actualizare. Ca in cazul companiilor listate la bursa, in estimarea acestei rate
de actualizare s-a folosit modelul CAPM. Cel mai important risc in cazul Petrom este riscul de
piata, adica riscul de variatie a pretului actiunilor la bursa. Folosind indicele BET, avem:
2008 2009 2010 2011 2012
BET 4364,71 6586,13 8050,18 9825,38 7000
%SNP 0,7964 0,2684 -0,0696 -0,7098
%BET 0,5089 0,2222 0,2205 -0,4875

E(Rm) = 0,1660
E(Ri)=0,2348
Bi=
) (
) , cov(
2
Rm
Rm Ri
o

91
2
=
2
) ) ( (
t t
Rm Rm E

Valorile rezultate sunt :
cov(Rm, Ri)= 0,2083 i
2
=0,143499106
K=Rf+Bi*(BET-Rf)

K=0,13+0,2083/0,143199106*(0,166050137-0,13)= 0,18232955.= 18.23%
unde,
E(Ri)=Rf+[E(Rm)-R(f)]*Bi
E(Ri)= rata de rentabilitate pentru titlul financiar I, corespunzator riscului asumat
Rf = Rata fara risc
E[Rm]= rentabilitate estimate a pietei financiare
Bi= coefficient de volatilitate( consideat ca masura a riscului)
n calcul am luat Rf = 13% (rata de la obligaiunile de stat)
E[Rm]- media rentabilitatii BET pe ultimii 4 ani

K reprezinta pentru Petrom un cost de oportunitate.
0
I (valoarea investitiei) s-a determinat luand in considerare:
* costul utilajelor obtinute de la firma
* cheltuieli de transport, montaj si punere in functiune a lor
* cheltuieli cu cercetarea, cu formarea personalului
* costul de oportunitate, adica veniturile pe care le-ar fi realizat firma daca investea sub alta
forma capitalurile necesare
* diferenta dintre suma incasata si valoarea neta contabila a activelor a caror vanzare sau casare
este impusa de realizarea proiectului
* obtinandu-se
0
I = 85504 RON
92
Valoarea reziduala:
t
k I VR ) 1 (
0
+ - =
= 85504 * 1.3978=119520.0563

De aici, calculam Valoarea Actualizata Neta a proiectului de investitii:

VAN = - 85504 +
()
-

()
()

VAN= - 85504 + 1292379506.8933 - 114196546 + 85505.835
VAN= 150387962,8
VAN > 0, rezulta ca proiectul este rentabil si poate fi adoptat.
2. Rata interna de rentabilitate, este acea rata de rentabilitate specifica proiectului de investitii
analizat. Este acea rata de actualizare a cash-flow-urilor viitoare care ar egala investitia initiala
(
) cu valoarea actuala (
).
*Aceasta se calculeaza ca solutie a ecuatiei
=VAN =0. Cu alte cuvinte, RIR este soluia

ecuaiei VAN = 0 cu necunoscuta k
* RIR este preferata mai adesea in mediul de afaceri.
0=
( ) ( )
= +
+
+
+
n
t
n
n
t
t
RIR
VR
RIR
CFD
I
1
0
1 1

Calculul se poate face si prin metoda interpolarii liniare, care are urmatoarea formula:
M m
m
m M m
VAN VAN
VAN
R R R RIR
+
- + = ) (

Folosind o rata de actualizare de 20%, calculam VAN:
VAN= -85504 +1273316.909 1108495728 + 83000.0391 = - 1107224915
93
Rezulta de aici, RIR:
RIR= 0.1823 + (0.2 0.1823) * (-1107224915) / 1107224915 150387962.8
= 16.46 %
RIR (16.46%) < k (18.23%), rezulta ca dupa acest criteriu proiectul de investitii nu este
profitabil.
3.Rata interna de rentabilitate modificata (RIRM)

*Rata interna de rentabilitate modificata (RIRM) se foloseste atunci cand fluxurile de
numerar generate de proiectul de investitii sunt reinvestite la o rata de rentabilitate medie a
societatii cu o rentabilitate diferita de cea a proiectului.
* Conform RIRM, toate cash flow-urile disponibile degajate de investiie sunt fructificate
la rata de rentabilitate caracteristic firmei (care reprezint rentabilitatea medie a portofoliului de
investiii al firmei, rata de rentabilitate economic).

RIRM =(
()
) 1 =
RIRM=

- 1
RIRM= 51,69 %
In cazul partii capitalului imprumutat, rata maxim a dobnzii acceptabil pentru ntreprindere
este 16.46%.
In cazul fondurilor proprii, rata rentabilitii interne minime pe care o poate
( )
1
1
0
1
|
|
|
|
|
.
|
\
|
+ +
=

=
n
n
t
n
t n
t
I
VR ri CFD
RIRM
94
accepta investitorul este de 51.69%.
4.Termenul de recuperare
*reprezinta un element de interes pentru investitor, alaturi de performanta proiectului de
investitii din punct de vedere al profitului in bani.
*reprezinta durata in care se recupereaza fondurile investite in cash-flow-urile disponibile
viitoare.
T
r
=
an a
CF
I
/
0

CF
a/an
=
n
k
VR
k
CF
n
t
n
n
t
t
=
+
+
+
1
) 1 ( ) 1 (

CF:

()

()
()

CF=

CF= 412425. 2364
Tr=

= 0.20732
Nu poate fi utilizat decat drept criteriu suplimentar.

6. Indicele de profitabilitate al proiectului de investitii.
*spre deosebire de VAN, tine cont de efortul investitional realizat de intreprindere pentru
realizarea profitului.
*exprima rentabilitatea investitiei pe intreaga perioada de exploatare
*se calculeaza ca raport intre VAN si Io.
95
IP=

IP=

= 1758.8412
IP > 1, rezulta ca proiectul este profitabil.

Capitolul 5. Analiza fezabilitii financiare a proiectului de investiii cu
ajutorul tehnicilor n mediu incert

- CUANTIFICAREA UNUI PROIECT DE INVESTITII
Luarea n considerare a incertitudinii ce caracterizeaz mrimea cash flow-urilor
obtenabile dinexploatarea proiectului de investiie presupune asocierea de probabiliti pentru
fiecare valoareestimat a cash flow-urilor respective.
Riscul i incertitudinea realizrii unei investiii sunt determinate de o serie de cauze
obiective i subiective, printre care se pot enumera:
-eroarea n analiza oportunitilor de investiii;
-mijloacele de estimare a datelor referitoarela un proiect,
-evaluarea incorect a fenomenelor economice implicate n funcionarea obiectivului (de
exemplu, prognoza cererii de produse);
-amploarea proiectului n raport cu activitatea de ansamblu a iniiatorului;
-modificrile imprevizibile ale mediului economic, n general, i ale sectorului n care se
realizeaz investiia n special, etc.
Costul de oportunitate reprezint costul opiunilor pierdute, respectiv acea rata a
rentabilitii capitalului investit care este atractiv pentru un investitor, determinndu-l s opteze
pentru o anumit investiie dintr-o serie larg de alte investiii alternative care au condiii imilare
de risc. Un investitorcare opteaz pentru o anumit investiie pierde oportunitile de ctig
96
oferite de alte alternative de investire. De aceea, un investitor corect informat va alege acea
opiune din care sper s obin rentabilitatea maxim n condiii similare de risc.
CFD 2011 = 1527980291
CFD 2012 = -1596233849
K = 18,23%
Rata dob fara risc = 6.5%
CDF cert2011 = 1527980291 * (1+0.1823) * (1+6.5%) = 1923955619
CDF cert 2012 = -1596233849 * (1+0.1823) * (1+6.5%) = 2009897023
V
0
= 150 445 157,20 (=npv(rate,value1,value2))
V
0 rf
= 27388887.49
VAN 18,23% = 1504455157,20 + 1527980291= 3032435448
VAN 6,5% = 27388887.49 + 1923955619 = 1951344506

- DIAGNOSTICUL PRAGULUI DE RENTABILITATE:
Reprezint o modalitate de evaluare a riscului n raport cu fluctuaiile mediului ambiant.
Pragul de rentabilitate este numit i punct critic sau punct de echilibru, marcheaz acea
dimensiune a produciei la care costurile totale sunt egale cu ncasrile din vnzarea produciei,
iar rezultatul este nul. Activitatea este rentabila dup pragul de rentabilitate. Pn la acest nivel al
produciei unitatea nregistreaz pierderi.
Cunoaterea pragului de rentabilitate trebuie s fie preocuparea tuturor conductorilor
impunndu-se nu numai determinarea acestuia ci i analiza pragului de rentabilitate.
Analiza pragului de rentabilitate este necesar:
97
-n activitatea curent ca metod de prevedere a profilului la modificarea nivelului de
activitate, respectiv a produciei;
- n studierea consecinelor creterii vnzrilor sau cifrei de afaceri (CA);
- n studiul programelor de modernizare sau retehnologizare a produciei.
Determinarea pragului de rentabilitate se poate face:
1.pentru ntreaga activitate a unitii
2. pentru un singur produs.

CAPR = cifra de afaceri ce trebuie realizat astfel nct ntreprinderea s obin un profit nul;
Ch.F = mrimea cheltuielilor fixe implicate de procesul de producie al ntreprinderii;
v = ponderea cheltuielilor variabile (CV) n cifra de afaceri (= CV/CA).
Acest prag se calculeaza astfel incat VAN=0
v= 17 399 624 687/ 16 750 726 457=1,0387 %=1,0387
CA
pr
= 1635431821/(1-1,0308)=530,9843 RON
Rentabilitatea economic a unei ntreprinderi arat necesitatea rezultatului relativ sau
procentual al activitii la diferitele niveluri de evaluare a acestuia adic att a rezultatului financiar
mai mult sau mai puin net,ct i a dimensiunii eforturilor angajate.
Prin ratele de rentabilitate se are n vedere aprecierea efectului financiar rezultat dintr-o
activitate generatoare de venituri efective sau posibile.
a).Rate de rentabilitate comercial
-Rata marjei nete exprim eficiena ntreprinderii, respectiv capacitatea sa de a produce profit i
de a rezista concurenei.
Rata marjei nete =Rezultatul net al exerciiului / Cifra de afaceri
v
F Ch
CA
PR
=
1
.
98
Rmj2011=1778042301/12 284 378 408=0,1447401=14,474%
Rmj2012=1022387463/16 750 726 457=0,0610354=6,103%
a).Rate de rentabilitate economic
Arat necesitatea rezultatului relativ al activitii la diferitele niveluri de evaluare a acestuia adic
a rezultatului financiar net,ct si a dimensiunii eforturilor angajate.
Rentabilitate economic : ROA = Profit net / AE, unde AE=Dat.fin + CPR = A.tot Dat.crt
2011:AE=1 858 100 RON
EBIT=1.965 mil lei
Imp=37100RON
R
.PN
= 1.778/17.203=10,33%
2012:AE=2148100 RON
EBIT=1.30900 RON
Imp=58300 RON
R.
PN
=1022/18581=5,5%

- ANALIZA DE SENZITIVITATE
n analiza de sensitivitate se urmrete modificarea unei singure variabile din cele
estimate, celelalte rmn neschimbate i se calculeaza VAN pentru aceast situatie.
Modificarea succesiv (i nu simultan) a variabilelor poate produce erori n estimarea
cash-flow-urilor actualizate, n multe cazuri, nu se poate analiza influena lor izolat.
Construirea de scenarii n care sunt modificate simultan i corelat valorile diferitelor factori
ai CFD este o soluie mai realist.
n cazul nostru, firma Petrom investete ntr-un nou zcmnt care s creasc volumul
produciei cu 10 mil. bep. Vom face analiza de senzitivitatea pentru pre i dup ponderea
cheltuielilor variabile in CA.

- Sensitivitatea preului:
Pentru primul caz avem o senzitivitate negativ la preul titeiului si deci o reducere a
preului la petrol cu 5% fata de cel previzionat la mediu cert.
99
VAN investitie=150 387 962,8
CAZ 1: Daca pretul creste cu 5% ceea ce duce la
VAN pozitiv =211010271,5
CAZ2: Daca pretul scade cu 5% atunci :
VAN negativ= 90429681,24

Calculand elasticitatea VAN in raport cu preul obtinem o valoare a elasticitatii de 3,95,
ceea ce inseamna ca la o modificare a preului cu 1% VAN-ul sufera o modificare de 3,95%.

- Sensitivitatea cheltuielilor variabile
In primul caz avem o reducere a cheltuielilor variabile cu 5%, deci o senzitivitate negativa,
fata de cel previzionat la mediu cert.
In al doilea caz avem o senzitivitate pozitiva, deci o crestere a cheltuielilor variabile cu 5%
fata de cel previzionate de noi la mediu cert.
VAN Pozitiv De baza Negativ Elasticitatea
CV 1908495902,32 150387962,8 9607581062,1 1,78

Observam ca modificarea preului influenteaza mai mult modificarea VAN-ului decat
modificarile cheltuielilor var.
VAN Pozitiv De baza Negativ Elasticitatea
Pre 211010271,5 150387962,8 90429681,24 3,95
100

- TEHNICA SCENARIILOR
In scopul modelarii evolutiei viitoare a proiectului nostru de investiiei, vom utiliza tehnica
scenarii care reprezinta o modalitate de introducere a incertitudinii aparitiei fenomenelor n
evolutia viitoare a preului. Tehnica scenariilor: exista mai multe scenarii n ceea ce priveste
evolutia viitoare a fenomenelor,in cazul nostru, preul.
Pentru ca nu putem stii concret evolutia viitoare a economiei, modelul va avea la baza un
scenariu optimist adica starea economiei se va imbunatati si un scenariu pesimist n care
presupunem adica starea economiei se va inrautati.
In practic se utilizeaz 3 scenarii si anume cel pesimist, cel mai probabil (neutru,
echilibrat) i optimist.

Scenarii Probabilitate VAN
Pesimist 0,3 211010271,5
Neutru 0,4 150387962,8
Optimist 0,3 90429681,24

- Arborele de decizie
Arborele de decizie constituie o metod de management care ine cont att de impactul
factorilor de risc asupra proiectului de investiii, ct i de reaciile de rspuns la acestea ce pot fi
avute n vedere de managerii firmei.
n principiu, pentru fiecare dintre evenimentele viitoare se pot asocia diferite probabiliti
de apariie.

101
Procesul de decizie referitor la modul de evoluie a proiectului de investiii este analizat
ca o succesiune de decizii, aprute ca rspuns la diferite scenarii de evoluie viitoare a
fenomenelor
Firma PETROM are doua optiuni de investitii. Prima optiune consta in realizarea unei
vulcanizari, investitia fiind de 85 504 RON, iar a doua optiune consta in construirea unei
spalatorii auto, in cadrul benzinariei, investitia fiind de 180 000 RON.
Exista o probabilitate de 55% ca firma sa nu dispuna de fondurile necesare pentru
acoperirea cheltuielilor de construire a spalatoriei auto, dar profitul mediu care poate fi obtinut
de firma este de 80 000 RON. In cazul in care se opteaza pentru realizarea unei vulcanizari,
exista o probabilitate de 80% ca firma sa dispuna de fondurile necesare, iar profitul pe care l-ar
putea obtine ar fi de 50 000 de RON.
Firma opteaza pentru realizarea proiectului de vulcanizare.

E
CF A
= 0.45 * 80 000 + 0 = 36 000
E
CF B
= 0.8 * 50 000 + 0 = 40 000
In concluzie, firmaopteaza pentru variant B, aceasta fiind si cea mai profitabila.
102

- Structura surselor de finanare ale OMV Petrom pentru ultimele trei exerciii
financiare

Tabel nr. 2 Structura principalelor elemente de pasiv i a principalelor rate aferente
3

RATELE DE STRUCTUR ALle ELEMENTELOR DE PASIV 2011 2012
STRUCTURA DUP CRITERIUL EXIGIBILITII % %
1. Rentabilitatea financiara (PN/CPR) 15,44 19
2. Rentabilitatea capitalului investit [(PN+Dob)/(DATfin+CPR)] 16,82 12,59
3. Rentabilitatea activelor (PN/At) 11,80 8,40
3. Rata structurii finanrii (Dts/Kper) 17,96 16,07
ANALIZA CAPITALULUI INVESTIT % %
BAZA DE CALCUL (RON) 2011 2012
Capital propriu
11.514.583.865 12.030.623.803
Datorii financiare curente
2.580.025.427 3.446.027.370
Capital investit
205.330.185 826.159.236
ANALIZA FACTORIALA A RENTABILITATII FINANCIARE
Rata marjei nete (PN/CA) 17,48% 14,47%
Rata de rotatie a capitalului investit (Ca/(DATfin+CPR)) 0,96 0,87
Structura financiara ((DATfin+CPR)/CPR) 1,20 1,23
Rentabilitatea financiara 20,21% 15,44%
Sursa: Prelucrri proprii pe baza bilanurilor aferente exerciiilor financiare
Analizand structura pasivului, se remarc clar creterea capitalurilor proprii de la an la
altul, fapt datorat i politicii de reinvestire a profitului, n concordan i cu rata de distribuire a
profitului (n 2011, 47,3%, avand un dividend anual de 0,0310 lei/aciune, n 2010 rata fiind de
46,5% cu un dividend al anului respectiv de 0,0177 lei/aciune, iar n 2009 nu s-au distribuit
actionarilor dividendele). Scderea datoriilor din mprumuturi pe termen mediu i lung au dus la
creterea capacitii de autofinanare a intreprinderii.

3
Stancu, I., Finane, ed. Economic, Bucureti, 2007, pp. 708-746
103
Compania a realizat mprumuturi pe termen lung, cu dobnd, cu sau fra garanii, n
mare parte de la Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare i Banca European de
Investiii, i alte institutii financiar-bancare din Romnia i din afara tarii. Pentru realizarea unui
numar mai mare de proiecte de investiii, printre care s-a construit si centrala electrica de la
Petrobazi. Compania a obinut i cteva faciliti pentru acodare de credite, n special overdraft
(descoperitor de credit) cu scadena de pn la un an.

Fig. 1 Evoluia capitalurilor proprii i a capitalurilor mprumutate (mil. RON)

n 2010, capitalului mprumutat a sczut cu 60% fa de 2009, iar n 2011 capitalul a
fost in crestere fa de 2009 cu 8% i mai mare cu 74% fa de 2010.
Rambursrile primului i celui de-al doilea mprumut cu o valoare de 1424,5 milioane lei,
precum i a mprumuturilor contractate de la Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare
(BERD), cu o valoare de 303 milioane lei, au fost compensate intr-o anume parte de sumele
atrase de la Banca European pentru Investiii (BEI), n valoare de 280.000.000 lei, scznd
mprumuturile pe termen lung n anul 2011 cu 1.293.000.000 lei.
Rata stabilitii financiare este n mod constant peste valoarea minim de (50%),
exprimnd un echilibru bun al capitalului permanent raportat in totalul resurselor. Rata
datoriilor pe termen scurt creste uor n 2011 i a sczut cu peste 4 puncte procentuale in
0
2000
4000
6000
8000
10000
12000
14000
16000
18000
20000
2010 2011 2012
Capital propriu
Capital mprumutat
104
comparatie cu 2010, datorit scderii mprumuturilor pe termen scurt, care au fost contractate de
bnci. Autonomia capitalului investit creste n 2010 fa de 2009 i n 2011 fa de 2010 pe
seama creterii capitalurilor proprii care atest o rentabilitate ridicat a activitii desfurate in
companie.
Rambursrile mprumuturilor pe termen lung au fost compensate parial de o scdere a
numeralului i a echivalentelor acestuia au dus la o scdere a a datoriei n 2011 a Grupului
OMV-Petrom la 1955,5 milioane lei, comparativ cu 2299,5 milioane lei la sfarsitului anului
2010. n 2009, ndatorarea net a companiei a fost de 2614,5 milioane lei. Scderea realizat n
2010 s-a datorat faptului c obligaiile contractate pentru nevoile de finanare ale companiei au
fost compensate de un flux de trezorerie disponibil pozitiv. La 31 decembrie 2011 indicatorul
gradului de ndatorare a continuat s scad . n 2009, gradul de ndatorare al grupului a fost de
16,3% mai mare cu 3,8% fa de 2010, i cu 6,8% in comparatie cu 2011.

Evoluia capitalurilor proprii i a gradului de ndatorare

- Analiza capitalului propriu i a factorilor care influenteaza ultimele trei exerciii
financiare

Totalul capitalurilor proprii au crescut n 2011 fa de 2010 cu 2617.5 mil. lei,
mbuntind indicatorul capital propriu raportat la 58% (2010: 53%). n 2011, valoarea
105
capitalurilor proprii raportat la cea din 2010 a crescut cu mai mult de 34%, si se observa o
cretere evident a acestora de la an la an. Creterea a fost datorat profiturilor mari generate n
timpul anului i a influenei pozitive generat de instrumentele financiare de calculare a riscului,
fiind compensat doar parial de distribuirea dividendelor pentru anii anteriori.
In anul 2011, capitalul social al OMV 56.644.108.335 de aciuni pltite integral la 31
decembrie 2011 avnd o valoare nominal de 5.664,41 milioane RON. Pn la 18.993,35
milioane RON reprezint ajustarea la inflaie generat de faptul c Romnia a avut o economie
hiperinflaionist pan n ianuarie 2004.

- Rezerva contractelor de acoperire a riscurilor de trezorerie.
Pentru a proteja fluxurile de trezorerie ale Grupului OMV n 2011, OMV a angajat n
2011 instrumente de acoperire a riscurilor de pre al petrolului de tip swap. Aceste instrumente
au fost nregistrate n conformitate cu metoda contabil de acoperire mpotriva riscurilor generate
de trezorerie, iar partea eficient din aloarea juste a fost nregistrat direct n capitalurile proprii.
n iunie 2011, OMV a ncheiat un contract forward la o rata de schimb RON/USD .
Acest instrument protejaza fluxurile de numerar din vanzrile de gaze naturale din acea perioad
ctre clienii interni mpotriva deprecierii cursului al USD fa de RON pentru a determina preul
de vnzare.

Rezerve. Rezervele cuprind rezultatul reportat precum rezervele nedistribuibile. Rezerva
aferent facilitii privind cota geologic a fost inclus n rezerve n sum de 5.063,84 milioane
lei, avnd aceeai valoare i n 2011. Aceast cot s-a limitat n scopul investiional i nu este
distribuibil, fiind scutit de la impozitare. Rezerva legal inclus a fost de 826,10 milioane
RON.

106
Tabel nr.3 Situaia consolidat a modificrilor capitalurilor proprii pentru anul 2011
Sursa: www.petrom.ro

- Anul 2010
Capitaluri proprii s-au mbuntit cu 2.268 milioane lei fa de 2009, meninnd
indicatorul capital propriu raportat la total active la 53%. Capitalurile proprii au crescut datorit
profiturilor generate n timpul anului, i, de asemenea, datorit efectului pozitiv din
instrumentele de acoperire mpotriva riscurilor uor compensate de diferenele de curs valutar.
- Capitalul social
Capitalul social al Grupului OMV a fost acelai ca n 2011, de 56.644.107.335 aciuni,
echivalentul a 5.664.411.834 RON. Pe fondul generrii de numerar i a gradului de ndatorare
sczut, OMV a reuit s-i finaneze activitatea fr a necesita o majorare de capital social pentru
care fusese obinut autorizarea din partea acionarilor n 2010.

- Rezerva Contractelor de acoperire a riscurilor de trezorerie.
Sold la 1
ianuarie 2011

18.894,37 (555,52) - 62,26 (4,61) (0,02) 18.485,58 18.459,
04
Rezultatul
global al anului

-
3.756,75

127,59 (9,74) - - 3.619,42 3.620,2
5
Dividende
distribuite

- (1002,70) - - - - (1002,70) (1002,7
8)
Achiziia de
aciuni proprii

- - - - - - - -
Distribuia de
aciuni proprii

- - - - - - - -
Sold la 31
decembrie
2011

18.983,37 2198,73 (127,59) 52,52 (4,61) (0,02) 21.102,40 21.076,
61
107
Pentru a proteja fluxurile de trezorerie ale companiei de impactul negativ al scderii ieiului,
au fost folosite instrumente derivate pentru acoperirea mpotriva riscurilor financiare aferente
ncasrilor din producia a 37.000 barili/zi. Aceste metode sunt nregistrate n conformitate cu
metoda contabil a acoperirii riscurilor de trezorerie, iar partea eficient din variaia valorii a fost
nregistrat n capitaluri proprii, creana privind impozitul amnat aferent. n anul 2010,
instrumentele de acoperire a riscurilor privind preul petrolului au fost decontate.
- Rezerve
Rezervele cuprind rezultatul reporatat, precum i alte rezerve nedistribuibile (rezervele
legale i rezerva aferent facilitii privind cota geologic). Rezerva aferent facilitii privind
cota geologic inclus n rezultatul reportat n sum de 5.062,84 milioane RON. Rezervele legale
incluse n rezultatul reportat au fost de 616,70 milioane RON.legale i rezerva aferent facilitii
privind cota geologic). Rezerva aferent facilitii privind cota geologic inclus n rezultatul
reportat n sum de 5.062,84 milioane RON. Rezervele legale incluse n rezultatul reportat au
fost de 616,70 milioane RON.
- Analiza resurselor imprumutate

La inceputul anului 2011, rambursrile primului i celui de-al doilea mprumut
sindicalizat cu o valoare total de 1424,5 milioane lei, precum i a mprumuturilor contractate de
la Banca European de reconstrucie i Dezvoltare (BERD), n valoare de 303 milioane lei, au
fost compensate parial de sumele trase de la Banca European pentru Investiii (BEI), n valoare
de 280 milioane lei, scznd astfel mprumuturile pe termen lung cu 1293 milioane lei.
Noile imprumuturi pe termen scurt de la BERD n valoare de 62,5 milioane lei, reflect n
principal, creterea net a mprumuturilor purttoare de dobnzi pe termen scurt cu 73,5 milioane
lei. Furnizorii i alte datorii au nregistrat n 2011 o valoare mai mic din cauza investiiilor
realizate la sfarsitul anului 2010, n special n activitile de explorare. Creterea semnificativ a
provizioanelor i a datoriilor cu 944 milioane lei, rezult n principal din constituirea unui
previzion pentru amenda primit de la Consiliul Concurenei din Romnia (504 mil. lei) i a unui
provizion rezervat pentru nchiderea rafinriei Arpechim (120 mil. lei), i pentru datorii din
108
contracte de instrumente de acoperire mpotriva riscurilor, cu o valoare de 142 milioane lei n
2011.
Cele mai importante mprumuturi pe termen scurt purttoare de dobnd au fost acordate
de ctre Banca European pentru Reconstrucie i Dezvoltare (401,19 mil. RON), Banca
European pentru Comer a Mrii Negre (21,60 mil. RON), Banca European pentru Investiii
(26,76 mil. RON) i Dobnda de plat (20,62 mil. RON). Pe termen lung, principalele
mprumuturile au fost contractate de la primele trei entiti europene menionate mai sus,
valoarea atras ridicndu-se la aproape 2200 mil. RON.
n noiembrie 2011, Petrom a nlocuit contractele de mprumut de tip revolving n valoare
de 857 mil. Euro semnat n 2008 i 2009 cu o nou facilitate fr constituire de garanii n
valoare de 930 mil. Euro. Consoriul de bnci include BCR, BRD, Banca Transilvania, Citibank
Europe, .a. Un overdraft fr constituire de garanii a fost contractat de OMV Bulgaria de la
de la Citibank Sofia existent la 31 decembrie 2011 cu limit de 87,2 milioane RON. Destinaia sa
este finanarea activitilor operaionale curente (descoperiri de cont) i emiterea de scrisori de
garanie.
Companiile din Grup Petrom au semnat, de asemenea, faciliti de credite cu diverse
bnci pentru emiterea de scrisori de garanie.
Firma nu a nregistrat mprumuturi obligatare n acest exerciiu financiar. La 31
decembrie 2011, Grupul Petrom a ndeplinit condiiile financiare prevzute n contractele de
credit.

La nivelul anului 2010, sumele suplimentare trase de la BERD (Banca European pentru
Recpnstrucie i Dezvoltare), BEI (Banca European pentru Investiii), BCDMN (Banca pentru
Comer i Dezvoltare a Mrii Negre) i cel de-al doilea mprunut sindicalizat (obinut n
decemvrie 2009) au depit ca valoare rambursarea mprumutului contractat de la OMV AG i
rambursarea parial a primului mprumut sindicalizat, contribuind astfel la creterea
mprumuturilor pe termen lung purttoare de dobnd cu 655 mil. RON. Rambursrile
descoperitorului de cont de la nceputul anului i apropierea de data de exigibilitate a surselor de
finanare au fost reflectate ntr-o cretere net a mprumuturilor pe ternen scurt purttoare de
dobnd cu 204 mil. RON.
109
Petrom avea la finele anului 2010 urmtoarele mprumuturi purttoare de dobnd:
Tabel nr.6 mprumuturi purttoare de dobnd n 2010 (mil. RON)
Sursa: www.petrom.ro
n 2010, principalele mprumuturi purttoare de dobnd realizate pe termen scurt au fost
atrase de la BERD (336,64 mil. RON), BCDMN (21,42 mil. RON), iar dobnda de plat a fost
de 32,99 mil. RON. Pe termen lung, Petrom a realizat mprumuturi de la BERD i BCDMN
nsumnd peste 1480 mil. RON, BEI 557,02 mil. RON, o facilitare fr constituire de garanii
de tip revolving acordat de un consoriu de bnci din care fac parte BRD, Credit Agricole
Luxembourg SA, Emporiki Bank Romnia, Erste Group Bank AG, .a, nsumnd 1074,08 mil.
RON.
O facilitate de credit contractat cu Bancpost cu limita de 25 mil. Euro, exclusiv pentru
emiterea de scrisori de garanie, cu scaden la 28 februarie 2012. Pentru aceast facilitate nu au
fost solicitate garanii.
Alte serii de faciliti de credite au fost contractate de la BRD, Fortis Bank Sucursala
Bucureti, RBS Bank, Raifeissen Bank, majoritatea lor pentru emiterea de scrisori de garanie.

K= ROE*
+ Rdob*
*(1-t)
ROE- media rentabilitilor financiare din cei 3 ani anteriori investiiei
CPR- valoarea capitalurilor proprii utilizate pentru finanarea proiectului de investiii
AE- valoarea capitalului investit
Rdob- rata de doband la care am contractat mprumutul
DAT- valoarea datoriilor financiare din care se finaneaz proiectul de investiii
t- cota impozitului pe profit.

mprumuturi purttoare
de dobnd
<1 an >1 an Total
391,05 3465,51 3856,56
110
Capitolul 6. Finanarea proiectului de investiii
- Costul intreprinderii neindatorate(U) si cu investitii noi(g>0)
Fiind vorba despre investitii noi, intreprinderea inregistreaza o rata de crestere (g)
autofinantata si ofera actionarilor atat venituri din dividende, cat si din oportunitati de crestere.
La aceasta intreprindere, investitiile de mentinere se finanteaza in continuare din amortizare, iar
investitiile noi se finanteaza din profitul reinvestit.

PN x b=PN-Div

Rentabilitatea interna a acestei intreprinderi cu oportunitati de crestere este superioara
mediei pe sectorul industrial, adica este mai mare de a15%. Superioritatea acestei rentabilitati
conduce la cresterea valorii respectivei intreprinderi.
ROA=
=0,0849 respectic 8,49%

OMV investeste anual sume mari n economia Romniei. Investiiile companiei se axeaz
pe activitatea de baz Explorare si Producie. Mai jos este prezentat activitatea de investiii
Petrom pe segmentele de activitate din ultimii cinci ani.

Investiii (mil lei) 2011 2012 %
Explorare si Productie 2,465 4,524 84
Rafinare si Marketing 1,004 1,297 29
Gaze si Energie* 32 386
Nivel corporativ (inclusiv Petrom Solutions) 303 197 (35)
Total investitii** 3,820 6,404 68

VAN ajustat si Costul mediu ponderat al Capitalului
111

Pentru a efectua aceste calcule investiia companiei nu trebuie s fie autofinanat n
proportie de 100%. Valoarea total a investiiei este de 85.504 RON, deci vom considera ca
valoarea autofinanrii este de 42.752RON, realiznd o majorare de capital social n valoare de
25.651,2 RON i fcnd un imprumut la banca de 17.100,8. RON cu dobnd de 16% (dobanda
medie la credite).
Ca i costuri ale finanrii avem costurile cu majorarea de capital social i costurile cu
creditul bancar (economia fiscala). tim ca rata de doband este 16% si comisionul brokerului
este de 5%.
Calcul VAN A:
VAN A = VAN(investiiei) + VAN finantare = 150.387.962,8+14.481=150.402.443

( )

=>VAN finantare credit=14.481
VAN pentru majorarea de capital de 25.651,2 =

( )
Costul capitalului mprumutat=cota de impozit*rata de doband*costul capitalului (k)*
a ratadoband
a ratadoband
10
) 1 ( 1 +
=-0.162657225
Costul finantarii = 31.582
VANA == 150.387.962,8+14.481=150.402.443
1 2 3 4 5
DOB * sigma 3000 3000 3000 3000 3000
(1+r)^ t 1.2 1.3 1.6 1.8 2.1
fractia lor 2500 2307.69 1875 1666,66 1429.57
6 7 8 9 10
DOB * sigma 3000 3000 3000 3000 3000
(1+r)^ t 2.4 2.8 3.3 3.8 4.4
fractia lor 1250 1071,42 909,09 789,47 681,81
112
Conform calculelor efectuate alturate acestei valori a VANA compania Petrom
nregistreaza creteri ale VAN datorate economiei fiscale rezultate n urma acceptrii finanrii
investiiei din surse externe mprumutate.
CMPC = 16,3820% < k , unde k=18%
( )

Pentru a realiza aceste calcule am considerat urmtoarele:
IMPACTUL FINANTARII INVESTIIEI
Surse de finantare
*proprii interne 42.752
*proprii externe 25.651,2
*imprumutate 17100,2
Total 85504
Rata inflatiei 1%
Rata de indatorare 46%
Rata de dobanda 16%
Comision de brokeraj 5%
Costul capitalului=K 0,4121
Cota de impozit 16%
Van investit= 150.387.962,8

113
CAP. 7: Concluzii
In acest proiect am prezentat amanuntit situatia financiara a companiei OMV Petrom SA, cat si
investitia propusa de noi. Am propus o investitie de modernizare a unei benzinarii OMV Petrom,
iar aceasta a constat in amplasarea unei vulcanizari. Ni s-a parut o investitie profitabila de la
inceput deoarece benzinaria este amplasata pe autostrada, neexistand in aceasta zona un astfel de
serviciu oferit clientilor. Am vazut aici necesitatea acesteia.
S-a dovedit in urma analizei de fezabilitate ca proiectul propus este unul profitabil si necesar.

Bibliografie:
1. Stancu, I., Finane, ed. Economic, Bucureti, 2007, pp. 708-746;
2. http://bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=SNP&t=2;
3. http://www.petrom.com/portal/01/petromcom/petromcom/Petrom/Raport_Anual (pentru
celelalte rapoarte anuale a se vedea: www.petrom.ro );
4. http://www.zf.ro/wikizf/omv-petrom-s-a-8068381;
5. Creterea activului total implic aceeai cretere a pasivului total (Dragota V., Ciobanu
A., Obreja L., Dragota M., 2003: 16)
6. Dragot, V., Obreja, L., Ciobanu, A., Dragot, M., Management financiar vol. 2: Politici
financiare de ntreprindere, Ed. Economic, Bucureti, 2003;
7. www.petrom.ro
8. www.omv.ro
9. Gestiunea financiara a intreprinderii- Georgeta Vintila, , Ed. Didactica si Pedagogica,
Bucuresti, 2000
10. http://www.petrom.com/portal/01/petromcom/!ut/p/c5/04_SB8K8xLLM9MSSzPy8xBz9
CP0os3gDf1OLQC9HZyNXA3dPD18PQ09DAwjQDy7K1_fzyM9N1S_IdlQEAJbCG7
M!/dl3/d3/L2dJQSEvUUt3QS9ZQnZ3LzZfTTA5SEZJVTJVQTRJSjBGRkQ2VDAwM
DAwMDA!/
114
11. Management financiar. Volumul 2 Victor Dragota, Anamaria Ciobanu, Laura Obreja,
Mihaela Dragota, Editura Economica, 2003;
12. http://www.petrom.com/portal/01/petromcom/!ut/p/c5/04_SB8K8xLLM9MSSzPy8xBz9
CP0os3gDf1OLQC9HZyNXA3dPD18PQ09DAwjQDy7K1_fzyM9N1S_IdlQEAJbCG7
M!/dl3/d3/L2dJQSEvUUt3QS9ZQnZ3LzZfTTA5SEZJVTJVQTRJSjBGRkQ2VDAwM
DAwMDA!/
13. Finane Stancu Ion, Editura Economica, 2002.
14. http://www.bvb.ro/TradingAndStatistics/HistoryTranzEmit.aspx?s=SNP

115

Modernizarea Unei Benzinarii OMV Petrom

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Modernizarea Unei Benzinarii OMV Petrom

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

1

Modernizarea unei benzinarii OMV Petrom

=VAN =0. Cu alte cuvinte, RIR este soluia

=0,0849 respectic 8,49%

S-ar putea să vă placă și