1banci Si Credit - Gheorghe Manolescu 2006 PDF

GHEORGHE MANOLESCU
BNCI I CREDIT
Universitatea Spiru Haret

Descrierea CIP a Bibliotecii Naionale a Romniei
MANOLESCU, GHEORGHE
Bnci i credit / Gheorghe Manolescu Bucureti,
Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006.
488 p.; 20,5 cm.
Bibliogr.
ISBN (10) 973-725-561-5
(13) 978-973-725-561-7
336.711
336.77
Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006

ISBN (10) 973-725-561-5
(13) 978-973-725-561-7
Redactor: Constantin FLOREA

Tehnoredactor: Sonia MILITARU
Coperta: Stan BARON
Bun de tipar: 8.05.2006. Coli de tipar: 30,5

Format: 16/70100
Editura i Tipografia Fundaiei Romnia de Mine

Splaiul Independenei nr. 313, Bucureti, sector 6, O.P. 83
Tel / Fax: 316.97.90; www.SpiruHaret.ro
e-mail: contact@edituraromaniademaine.ro

UNIVERSITATEA SPIRU HARET
FACULTATEA DE FINANE I BNCI
GHEORGHE MANOLESCU
BNCI I CREDIT
EDITURA FUNDAIEI ROMNIA DE MINE

Bucureti, 2006

CUPRINS
Introducere ... 9
I. Sistemul bancar . 11
1. Intermedierea financiar .. 12
2. Apariia i evoluia bncilor 15
3. Caracteristicile bncilor moderne 19
4. Bncile comerciale . 21
5. Alte instituii bancare de depozit . 30
6. Economia instituiilor de depozit . 37
7. Lichiditatea bancar . 50
II. Firma bancar i managementul acesteia . 57
1. Bilanul bncii .. 58
2. Operaia de baz a bncii . 63
3. Principiile managementului bancar . 37
4. Managementul riscului de credit . 78
5. Gestiunea riscului de rat a dobnzii ... 84
6. Activiti extrabilaniere .. 88
7. Inovaii financiare 92
III. Creditarea economiei . 106
1. Coninutul i caracteristicile creditului 107
2. Consideraii teoretice asupra creditului ... 110
3. Funciile creditului ... 115
4. Formele creditului 117
5. Intermedierea i instrumentele de credit bancar .. 122
6. Multiplicatorul creditului bancar . 125
7. Principii n activitatea de creditare bancar . 126
8. Analiza bancar a creditului 130
9. Riscul de credit bancar . 133
IV. Riscurile bancare ... 140
1. Definirea riscurilor bancare . 141
5

2. Managementul riscului i securizarea activelor ... 146
3. Derivativele i managementul riscului 148
4. Analiza i evaluarea riscurilor bancare 154
5. Riscuri macroeconomice . 172
6. Managementul riscului i organizarea bncii .. 176
V. Dobnda i rata dobnzii 185
1. Concept i tipuri de dobnd ... 186
2. Echilibrul ratelor dobnzii ... 189
3. Valoarea n timp a banilor ... 191
4. Rata dobnzii i determinarea acesteia 196
5. Rata nominal i rata real a dobnzii . 200
6. Categorii ale ratei nominale a dobnzii ... 202
7. Structura ratei dobnzii 207
8. Riscul ratei dobnzii i globalizarea financiar ... 211
VI. Creditarea firmelor 222
1. Fundamentele creditrii firmelor . 223
2. Caracterizarea creditrii firmelor . 224
3. Creditarea exploatrii ... 230
4. Finanarea pe termen lung i mediu . 238
5. Natura riscului ratei dobnzii ... 250
VII. Administrarea creditelor . 258
1. Elementele administrrii creditului .. 259
2. Alegerea portofoliului de credite . 260
3. Politicile de credit 264
4. Procesul de creditare 266
5. Funciile de susinere ... 270
6. Managementul pierderilor poteniale din credite . 272
7. Evaluarea pierderilor din credite . 279
VIII. Analiza portofoliului ... 288
1. Necesitatea analizei portofoliului 289
2. Abordarea statistic a riscului .. 291
3. Determinanii cererii de active . 301
4. Teoria alegerii portofoliului . 304
5. Relaia dintre risc i rata estimat a rentabilitii. (Linia pieei
de capital) . 317
6. Evaluarea riscului individual ... 322
7. Analiza portofoliului de credite ... 325
IX. Creditarea consumului .. 337
1. Evoluie i specific ... 338
2. Forme ale creditului de consum ... 341
6

3. Instituiile creditului de consum .. 347
4. Administrarea creditului de consum 351
5. Costul creditului ... 360
X. Creditarea ipotecar ... 371
1. Structura finanrii locative . 372
2. Riscurile financiare ale sectorului populatiei .. 374
3. Pia, preuri, politic n domeniul locuinelor 376
4. Instituii ale finanrii ipotecare ... 380
5. Instrumente ale mprumutului ipotecar 386
6. Dobnda, competiie, suprafinanare ... 394
7. Administrarea creditului ipotecar 396
8. Experiene privind finanarea ipotecar ... 398
9. Creditul ipotecar n Romnia ... 400
XI. Creditul public i internaional 409
1. Finanarea public 410
2. Datoria public i finanarea acesteia .. 415
3. Operaiuni financiare i de pli internaionale 425
4. Piaa valutar, riscuri i arbitraje . 428
5. Balana de pli 434
6. Datoria extern . 439
7. Instituii internaionale de finanare . 443
XII. Perspectivele activitii bancare .. 455
1. Expansiunea bancar ... 456
2. Internaionalizarea bancar .. 468
3. Viitorul activitii bancare ... 475
Bibliografie general 487

8

INTRODUCERE
Bncile reprezint o component determinant a sistemului fi-

nanciar, acestea contribuind direct la configurarea dimensional,
structural i calitativ a finanrii economiei, instrumentele, tehnicile,
consistena i finalitile finanrii depinznd hotrtor de caracte-
risticile sistemului bancar, de completitudinea reglementativ i orga-
nizaional a sistemului, de coerena i compatibilitatea funcional ale
entitilor sistemului, precum i de capacitile i abilitile subiecilor
din cadrul sistemului.
Diversitatea i complexitatea activitilor bancare, diferenierea
i specializarea instrumentelor financiare utilizate de ctre acestea,
delimitrile i complementrile instituionale, i ndeosebi implicarea
masiv a bncilor pe toate segmentele pieei financiare, n condiiile
unei evoluii internaionale i globale a sistemului bancar au plasat
banca, n calitate de instituie financiar a intermedierii i transfor-
mrii, n poziia de avangard a proceselor nnoitoare i restructurative
specifice sistemului financiar actual.
Putem spune c, n spaiul financiar, banca face jocurile, face i
desface piee financiare, orienteaz i dimensioneaz fluxurile de
lichiditi, ajusteaz oferta, dar i cererea de lichiditi, induce preuri,
rate, cursuri, seduce clienii prin sclipitoare produse i servicii ban-
care (adesea cu coninut i caracteristici absconse, esoterice), generea-
z, ntreine, acoper i transfer riscuri, dar i menine i stimuleaz
stabilitatea economic dinamic; altfel spus, banca devine treptat, i
sub impactul informatizrii i desubstanializrii monedei, o necesi-
tate a civilizaiei, la expansiunea creia contribuie i ea.
Prin menirea sa, banca colecteaz depozite i furnizeaz credite,
finaneaz un segment de consumatori de lichiditi din disponibilitile
altui segment, activiznd i fluidiznd moneda, pompnd resurse
9

financiare destinate dezvoltrii, investiiilor, dar i consumului, prin
aceasta contribuind la dereglarea inflaionist, i nu numai, a economiei,
cantonnd frecvent fluxurile de lichiditi ntr-un spaiu al jocurilor
financiare, speculative adesea, uneori reverberative, punctual rebarbative
i perverse, i din pcate adverse, oricum rupte de o realitate care nu mai
recunoate nominalul, moneda ca o hain etalonat dup propria msur,
ci ca o cma de for sau ca un voal inconsistent i neprotector.
n acest sens, creditul bancar constituie calea principal de transfer al
lichiditilor disponibile, dominnd att prin dimensiuni, ct i prin impact
finanarea economiei, ratele dobnzii bancare, implicit cele directoare ale
bncilor centrale sau ale centrelor financiare, dirijnd micarea pieelor, a
cererii i ofertei de lichiditi, creditele bancare contribuind la alocarea
resurselor financiare n economie, la alegerea prioritilor i, n ultim
instan, la stabilirea configuraiei viitoare a economiilor, la inducerea
nivelului, structurii i calitii vieii viitoare a populaiei.
Cartea Bnci i credit ncearc s prezinte, s explice i s
interpreteze aspectele i problemele eseniale, definitorii ale sistemului
bancar, ale firmei bancare i ale creditrii bancare, evideniind institu-
ii, instrumente, tehnici i finalitii ale finanrii bancare, precum i
perspectivele evolutive ale acestora.
Destinat n principal studenilor de la Facultatea de Finane i
Bnci, cartea reprezint partea a doua a cursului de Moned, fiind
continuarea primei pri a cursului, intitulat Moneda i politicile mo-
netare i, n acest sens, nelegerea unor capitole din carte necesit cu-
noaterea unor capitole din prima parte, concepte i probleme anali-
zate n prima parte fiind considerate cunoscute n cea de-a doua parte.
Cartea abordeaz intercondiionat banca, diversitatea acesteia i
managementul bncii, component esenial a sistemului financiar, pe
de o parte, i creditarea bancar, ca flux determinant al finanrii eco-
nomiei, pe de alt parte.
Fiecare capitol cuprinde , similar primei pri a cursului, n afara
coninutului explicativ i interpretativ, ase descriptori complementari:
scop i obiective, introducere, sumarul capitolului, termeni-cheie,
teste i ntrebri de autoevaluare, bibliografie selectiv.
Aprilie 2006
Autorul
10

I. SISTEMUL BANCAR
SCOPUL CAPITOLULUI const n prezentarea configuraiei siste-

mului bancar, a caracteristicilor activitilor instituiilor de intermediere
financiar, pentru nelegerea rolului i impactului activitii bancare asu-
pra evoluiei economiei, a societii.
Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE
OBIECTIVE:
Evidenierea i explicarea specificului i coninutului intermedie-
rii financiare, a procesului de apariie i expansiune a bncilor ca insti-
tuii specializate n intermedierea transferului de resurse financiare n eco-
nomie.
Prezentarea caracteristicilor i funciilor bncilor moderne, a
configuraiei instituiilor bancare.
Cunoaterea coninutului i specificului activitilor instituiilor
de intermediere, ale bncilor comerciale i ale altor instituii de depozit, a
operaiunilor i instrumentelor utilizate pentru colectarea i distribuirea
fondurilor.
Analiza i interpretarea economic a activitilor bncii, deli-
mitarea i corelarea veniturilor i cheltuielilor, evidenierea indicatorilor
de performan, precum i explicarea importanei lichiditii n funcio-
narea bncilor.
INTRODUCERE
Banca reprezint componenta esenial a micrii monedei n eco-
nomie, transferul, transformarea i alocarea acesteia, realizarea echilibru-
lui dinamic dintre cererea i oferta de moned fiind direct determinate de
ctre activitatea bancar. Rolul bncii, definitoriu pentru aceasta, este
acela de a asigura finanarea economiei prin intermediere, prin colectarea
monedei pasive n depozite, procesarea depozitelor i activizarea monedei
11

prin credite, rol realizat n contextul unei diversiti de activiti etero-
gene, multe dintre acestea de natur nonbancar.
Sistemele bancare moderne cuprind bnci specializate, care se
orienteaz pe nie de pia, i bnci universale, care ofer o serie larg de
activiti bancare i alte produse, bncile difereniindu-se i adaptndu-i
instrumentele astfel nct s realizeze profitabil i adecvat circulaia mo-
nedei, finanarea economiei.
1. Intermedierea financiar
Atunci cnd cel care economisete transfer fonduri unei firme prin
cumprarea unor noi obligaiuni, acesta mprumut direct firma, adic
particip prin finanare direct la investiia de capital pe care firma dore-
te s o realizeze. Totodat, dac cel care economisete dispune de un de-
pozit bancar pe care banca l folosete, mpreun cu alte depozite bancare
pentru a cumpra de la aceeai firm obligaiuni, cel care economisete
particip prin finanare indirect la realizarea investiiei de capital a fir-
mei, banca intermediind aceast finanare. n cazul finanrii directe, pro-
cesul nu implic intermediere financiar, n timp ce n cazul finanrii
indirecte, o alt instituie aloc fondurile celor care economisesc celor
care doresc s realizeze investiii de capital.
Procesul finanrii indirecte, n care o instituie se afl ntre cel care
economisete, cel care acord mprumut, i cel care investete, cel mpru-
mutat, reprezint intermedierea financiar, iar instituiile care servesc ca
mijlocitor al acestei intermedieri se numesc intermediari financiari.
Cele dou modaliti de finanare sunt prezentate schematic n
figura nr.1:
Intermediari
financiari
mprumuttori Piee financiare mprumutai
Figura nr.1. Finanarea economiei

12

1.1. Asimetria informaional
Opiunea celor care economisesc de a-i plasa fondurile la interme-
diarii financiari, n depozite, n loc de a mprumuta direct pe cei care
investesc n bunuri de capital, se explic n parte prin asimetria informa-
ional a pieelor financiare. n cazul n care cel care economisete cum-
pr obligaiuni emise de ctre o firm, acesta nu dispune de capacitatea
i de informaia necesare pentru a evalua corect profitabilitatea proiectului
investiional al firmei finanat prin achiziionarea de obligaiuni, pentru a
compara randamentul obligaiunilor cu randamentul altor instrumente
financiare alternative. n schimb, firma care a emis obligaiunile dispune
de informaii pe baza crora poate evalua randamentul i riscul investiiei
finanate, informaii pe care cel care cumpr aciunile nu le posed,
existnd deci o asimetrie informaional ntre cel care economisete i cel
care investete.
Presupunem c managerii firmei tiu c proiectul de investiii este
riscant sau c investiia va fi neprofitabil, dar prezint proiectul de
investiii ca fiind favorabil; n acest caz, managerii cunosc c obligaiunile
emise vor avea implicaii adverse, nefavorabile asupra celor care le cum-
pr. Acest aspect al asimetriei informaiei se numete selecie advers i
const n posibilitatea ca aceia ce doresc s emit instrumente financiare
s utilizeze fondurile pe care le primesc pentru a finana proiecte cu risc
nalt. Deoarece oamenii tiu c problema seleciei adverse exist, ei vor fi
mai puin interesai s finaneze asemenea proiecte prin achiziionarea
direct de instrumente financiare.
Pe de alt parte, dup obinerea fondurilor prin vnzarea obligaiu-
nilor, n condiii corecte de profitabilitate, managerii firmei se pot angaja
n activiti riscante, care pot determina eecul investiiei, deci pot crete
riscul instrumentelor financiare vndute, posibilitate numit hazard mo-
ral. Reducerea asimetriei informaionale, a seleciei adverse i a hazar-
dului moral de ctre cumprtorii de instrumente de pe pieele financiare
este foarte costisitoare, acetia suportnd costurile directe ale colectrii i
analizei, dar i costurile de oportunitate, deoarece n acest timp ar fi putut
colecta informaii necesare altor scopuri. Totui, exist alternativa ca
aceia care economisesc s apeleze la intermediarii financiari, care dispun
de capacitatea i posibilitatea obinerii, analizei i evalurii informaiilor
referitoare la proiectele de investiii, la utilizarea fondurilor, reducnd
astfel asimetria informaional, n beneficiul celor ce economisesc, n
cazul acesta, al deponenilor, posesorilor de depozite bancare.
13

1.2. Avantajele intermedierii financiare
Intermedierea financiar ofer urmtoarele avantaje:
Colectarea informaiilor pentru deponeni, pentru cei care econo-
misesc, n interesul acestora, constituie raiunea fundamental a existenei
intermediarilor financiari, astfel c deponenii nu mai suport costurile
directe i de oportunitate generate de procurarea informailor respective.
Intermediarii financiari nu pot elimina, ns pot reduce consecinele asi-
metriei informaionale prin specializare n colectarea informaiilor despre
perspectivele instrumentelor financiare i n monitorizarea performanelor
celor care emit asemenea instrumente.
Economia de scar sau reducerea costurilor medii de operare,
care poate fi obinut de ctre un comerciant financiar prin creterea
dimensiunii operaiilor realizate, aceasta ajutnd oamenii s-i uneasc
fondurile, crescnd astfel volumul fondurilor economisite, diminundu-se
costurile de gestiune a acestora. Unii intermediari financiari, precum
fondurile mutuale i cele de pensii, i datoreaz n parte existena tocmai
capacitii de a reduce asemenea costuri n beneficiul clienilor.
Internaionalizarea intermedierii financiare, adic deinerea de
ctre cel care economisete de instrumente financiare emise n alte ri,
este dorit fie datorit anticiprii unor ctiguri mai mari, fie pentru a
evita riscuri specifice rii de reziden, fie pentru a diminua riscurile prin
diversificarea internaional a portofoliului de instrumente financiare.
Totodat, cel care economisete poate decide s-i plaseze economiile n
fonduri mutuale de obligaiuni globale, devenind astfel un participant la
procesul intermedierii financiare internaionale, cu ajutorul unor interme-
diari precum bnci, companii de investiii, fonduri de pensii. Raionalita-
tea intermedierii internaionale se justific tot prin reducerea asimetriei
informaionale, a consecinelor acesteia, ca i n intermedierea financiar
intern. n acest context, pieele eurovalutelor au devenit centre ale
activitii bancare internaionale, finanarea internaional a proiectelor de
investiii devenind o component principal a realizrii acestora. Multe
bnci localizate n rile dezvoltate colecteaz depozite i acord mpru-
muturi n ntreaga lume, fiind adevrate megabnci, ceea ce se explic n
parte prin fenomenul economiei de scar n procesarea informaiei, nece-
sar pentru diminuarea problemelor generate de asimetria informaional
n rile n care opereaz firmele pe care aceste bnci le deservesc.
14

2. Apariia i evoluia bncilor
Comerul cu bani a aprut cu mult nainte de apariia bncilor.
Iniial, oamenii foloseau lingouri de aur sau argint pentru a reglementa
tranzaciile, ns adesea puritatea acestora era greu de cunoscut. Speciali-
zndu-se n stabilirea puritii i greutii lingourilor, giuvaergii vor emite
certificate care atest greutatea lingoului de aur sau de argint, mai trziu
producnd greuti standardizate de aur i argint, cu sigiliul (pecetea)
autenticitii, aceste uniti standardizate fiind primele monede. n cele
din urm, unii giuvaergii au emis nscrisuri, care indicau c purttorul
acestora deine aur sau argint, de puritate i greutate date, n depozitul
giuvaergiului, purttorii putnd transfera aceste nscrisuri altora, n schim-
bul mrfurilor i serviciilor, aprnd astfel primele monede de hrtie.
Aurul i argintul din depozitele giuvaergiilor au constituit primele depo-
zite bancare, giuvaergii devenind, prin oferirea serviciilor de depozitare,
primii bancheri.
Noii bancheri observ c raportul dintre retragerile i depunerile de
aur i argint poate fi prevzut; ca urmare, acetia i constituie o rezerv
de aur i argint pentru a putea acoperi retragerile prevzute, putnd astfel
mprumuta (emite) nscrisuri n exces fa de lingourile pe care le dein
efectiv, percepnd un pre, o dobnd pentru mprumuturi, ca rsplat a
excesului valorii nscrisurilor emise. Prin mprumutarea fondurilor n
exces fa de rezervele de lingouri pe care efectiv le posedau, aurarii-ban-
cheri dezvolt prima form de rezerv bancar fracionat. n vremuri
bune, noii bancheri sunt satisfcui de aceste aranjamente, dar n vremuri
rele, tulburi, muli purttori ai nscrisurilor se prezint la bancheri pentru a
cere lingourile de aur sau de argint. Apare prima oar fuga de nscrisuri
bancare, n cazul extinderii fenomenului bancherii-giuvaergii falimen-
tnd, purttorii nscrisurilor descoperind c acestea nu erau dect nite
buci de hrtie.
Primii giuvaergii-bancheri nu pot fi plasai cu precizie n timp.
Exist dovezi c asemenea activiti au existat n Mesopotamia la nce-
putul mileniului I, .Hr. ; n Grecia, la nceputul secolului I, .Hr., acetia
operau la Delphi, Didyma, Olimpya, iar prin secolul I, .Hr. activitatea
bancar era bine dezvoltat n Atena.
n jurul Mediteranei pn departe n Persia, se dezvolt activiti
bancare, comercianii, care transportau mrfuri la mari distane, fiind fi-
15

nanai, pn la primirea plii, de ctre bancherii comerciali, acetia
devenind un element esenial al comerului care lega principatele de
Imperiul Roman.
Operaiunile bancare au aprut i s-au dezvoltat ns cu mii de ani
nainte de Hristos. n decursul timpului, bncile asigurau pstrarea unor
obiecte de valoare, cum ar fi cele de metale preioase. Chiar i templele,
care primeau n depozit asemenea obiecte, erau considerate c desfoar
activitate bancar. Astfel, babilonienii, cu douzeci de secole nainte de
Hristos, cunoteau practica de a ncredina templelor depozitele de valori.
La romani, nc din secolul al IV-lea .Hr., n Forum, se efectuau
operaiuni de acelai fel. n Antichitate, egiptenii, asirienii, grecii, ca po-
poare civilizate care fceau comer, se ocupau i cu schimbul de monede
i metale preioase. Trapeziii greci i argintarii romani nlesneau schim-
bul de monede, primeau depuneri de valori spre pstrare, acordau credite.
nc din Evul Mediu, din rndul negustorilor, zarafii s-au separat ca
o categorie social care se ocupa cu comerul de monede locale i monede
strine.
Termenul modern de banc deriv din bncile de pia, sau banco,
pe care moneda i schimba minile n pieele Italiei medievale. Terme-
nul de faliment (bankruptcy) se refer la ruperea bncii, care avea loc
atunci cnd bancherul comercial se suprantindea, cnd nscrisurile sale
erau aruncate i acesta cdea. n Italia medieval a secolelor XIII i XIV,
aceti bancheri au nflorit, astfel c n secolele XV i XVI unii bancheri,
precum familia Medici din Florena, au acumulat mult bogie i putere
politic, finannd realizarea de opere de art de ctre maetri, precum
Leonardo da Vinci i Michelangelo, dar i risipind averi n susinerea
rzboaielor, pentru cucerirea de teritorii i bogii. Banca, n sensul mo-
dern al conceptului, nu este emanaia Antichitii i nici a Evului Mediu.
Creaia ei este legat de punerea n circulaie a unui tip de bani diferit de
cel al monedei din metal preios sau al monedei cu valoare intrinsec, prin
crearea monedei fiduciare. Dei n decursul Evului Mediu au aprut, n
legtur cu intensele schimburi comerciale n bazinul mediteranean, o
suit ntreag de bnci care s mijloceasc plile, despre bnci, n ple-
nitudinea termenului, nu se poate vorbi dect odat cu apariia bncilor
care i-au propus emisiunea de bilete de banc.
Primele bnci au aprut n Veneia, Genoa, Milano, extinzndu-se,
difereniindu-se i dezvoltndu-se treptat, contribuind la eliberarea
16

creditului de condiiile nrobitoare ale cmtriei. Apar asociaii de credit
(Olanda, Anglia, Italia, Germania), generalizarea organizaiilor de credit,
a bncilor realizndu-se n secolul XIX. n secolele XII XVI au aprut
mai multe organizaii bancare, ca Banca de Veneia (1171), Banca de
Barcelona (1341), Banca de San Giorgio (1407), Banca de Milano (1593).
n timp ce muli dintre bancherii comerciani italieni se certau ntre
ei, cei din Lombardia i plasau afacerile n teritorii strine, precum
Londra sau Berlin, care devin, dup cderea oraelor-state italiene n
dezordine politic, (bancherii din Genoa au finanat extinderea Imperiu-
lui Habsburgic), centre financiare cu afaceri n toat lumea. n acest sens,
bnci autentice, moderne, pot fi considerate cele ncepnd cu Banca de
Amsterdam (1608), Banca Hamburg (1619), Banca de Stockholm (1650)
i, cu deosebire, Banca Angliei, a crei nfiinare n 1694 marcheaz o
adevrat piatr de hotar n procesul de apariie a bncilor moderne.
Unele asemnri, mai mult sau mai puin exterioare, ale activitii tem-
plelor, zarafilor i cmtarilor cu activitatea bancar nu pot constitui temei
pentru a le considera, cu toat rigoarea, activiti bancare propriu-zise.
Bancherii din Europa copiaz practicile bancare ale celor din Italia,
evideniindu-se trei trsturi eseniale ale afacerilor bancare: bncile con-
stituie depozite clienilor i deschid conturi acestora; bncile realizeaz
plile n numele clienilor prin colectarea i plata cecurilor, biletelor i
altor note bancare; bncile furnizeaz avansuri clienilor, sub forma
mprumuturilor.
Dobnzile percepute la mprumuturi i taxele aplicate pentru con-
turi i depozite erau sursele de venituri i n final, de profituri ale ban-
cherilor.
n secolul V .Hr., Xenofon propune formarea unei instituii a
giuvaergiilor (aurarilor), n proprietate public, pentru cetatea-stat
Atena, viznd distribuirea mutual a veniturilor din dobnzi tuturor
cetenilor. Visul su nu s-a realizat, dar a prevestit dezvoltarea
proprietii mutuale a instituiilor de economii. Ca ecou al ideii lui
Xenofon, n 1697, Daniel Defoe a propus formarea instituiilor cu
proprietate mutual, care s promoveze economisirea n cadrul clasei
muncitoare i populaiei srace din Anglia, ns prima instituie de acest
tip a fost constituit n Anglia n 1765, pn n 1800 asemenea instituii
rspndindu-se n Scoia i n SUA. nrudite cu instituiile de
economisire, au aprut n Anglia societile de construcii, n care
17

indivizii i reuneau economiile pentru a mprumuta membrii societii,
n scopul finanrii construciei de locuine.
Cooperativele de credit au aprut la mijlocul secolului XIX n
Germania i Italia, acestea fiind instituii cooperatiste care serveau
membrii lor n interes comun, adesea fiind asociate cu biserici sau cu
diverse ordine secrete (freti) i atrgndu-i membrii dintre angajaii
unor firme specifice.
n America, respectiv, n SUA, care a reprezentat i reprezint mo-
delul sistemului bancar modern, dup revoluia din perioada 1775-1783
apar primii dealeri continentali, pentru ca n 1781 s fie constituit, de
ctre financiarul Robert Moris din Philadelphia, Banca Americii de Nord,
treptat i alte state americane acceptnd statutul bncii. Unirea statelor
constituite n America, sub constituia noului stat format, Statele Unite ale
Americii, a permis s fie autorizat, pentru o perioad de 20 de ani, Prima
Banc din SUA, dup modelul bncii din Philadelphia, n cadrul
sistemului bancar dual, cuprinznd i bncile statelor. n perioada 1837-
1863 n SUA au existat dou tipuri de bnci: bncile statale, care operau
prin i n numele guvernelor statelor, i bncile private. Bncile private
funcionau conform legilor libertii activitii bancare, adesea axndu-se
pe tiprirea de note bancare (bancnote), pe care nu intenionau s le
rscumpere niciodat, sau pe bancnote false (la sfritul acestei perioade
circulau cca 5.000 de tipuri de asemenea bancnote), fiind numite adesea
bnci slbatice. n 1831, un grup din Philadelphia formeaz prima
societate de construcii din SUA, numit asociaie de economii i
mprumuturi, n cteva zeci de ani asemenea asociaii rspndindu-se pe
ntreg teritoriul Americii, acceptnd depozite de la orice individ, astfel c,
la mijlocul deceniului IV al secolului XX, bncile de economii i
asociaiile respective au devenit liderii pieei ipotecare, ambele
constituind n prezent instituii de economisire.
Primele cooperative de credit apar n Canada la nceputul secolului
XX, iar n SUA, n 1909. Pn la sfritul anilor 80 ai secolului XX,
instituiile de economisire i cooperativele de credit erau grupate n
categoria mai larg a instituiilor financiare nonbancare; dup aceea,
datorit falimentrilor care le-au afectat pe primele, dar i diferenelor
privind performanele i strategiile, cele dou categorii de instituii au fost
considerate distinct. Ca i n perioada rzboiului civil, n perioada crizei
din anii 30, guvernul federal s-a implicat direct n activitile bancare.
18

Falimentrile bancare, fuga de bnci prin retragerea depozitelor au
determinat guvernul SUA s promoveze o legislaie prin care restriciona
puternic capacitatea bncilor de a desfura activiti riscante, n 1933
bncile comerciale fiind separate de cele de investiii; aceast legislaie a
durat pn n anul 1999.
3. Caracteristicile bncilor moderne

Bncile reprezint ntreprinderi particulare, societi n nume
colectiv, societi anonime sau ale statului ce concentreaz capitalurile
disponibile din economie pe care le pun la dispoziia subiecilor
economici, inclusiv a statului, sub form de credite.
Fiind instituii cu un grad nalt de specializare n operaiuni
monetare dintre cele mai diverse, bncile dispun de tehnici i instrumente
adecvate inducerii ncrederii n operaiunile monetare i a unui grad
ridicat de certitudine a eficacitii produselor monetare i financiare, astfel
nct creeaz un comportament de cooperare n relaiile dintre posesorii
de capitaluri (creditori) i beneficiarii acestora (debitori). Ca instituii
specializate, bncile se ocup de organizarea i realizarea mprumuturilor,
obiectul lor de activitate fiind, n principal, gestionarea acestora, iar
scopul final obinerea profitului bancar.
Activitatea principal a unei bnci const n comerul cu bani.
Banca este aceea care, pe de o parte, cumpr bani, suportnd un cost
sub forma dobnzii bonificate, iar pe de alt parte, vinde banii
acumulai, ctigurile obinute regsindu-se n dobnda perceput. Ca
atare, banca se identific, n primul rnd i n cea mai mare msur, cu
activitatea de creditare. Se poate spune c acumularea resurselor de
creditare i plasarea lor sunt cheia de bolt a activitii unei bnci. De
aici, deriv i funciile economice ale bncii.
n ansamblul lor, bncile ndeplinesc urmtoarele funcii:
atragerea disponibilitilor monetare, temporar libere, ale
subiecilor economici sub form, n principal, de depozite i
transformarea acestora n capital de mprumut; fr existena caselor de
economii, a bncilor i sistemului financiar, aceste resurse nu ar putea fi
transformate n capital i ar rmne nefolosite, ca moned pasiv;
acordarea, distribuirea de mijloace bneti suplimentare, sub
form de credite, diferiilor subieci economici, n vederea completrii
19

capitalurilor proprii ale acestora, bncile, prin mobilizarea disponi-
bilitilor, devenind intermediari ntre deintorii capitalurilor de
mprumut i cei care au nevoie de aceste capitaluri;
emisiunea i, deci, punerea n circulaie de moned de hrtie,
moned divizionar, ct i de moned de cont, bncile acordnd credite
nu numai din sumele atrase din afar sub forma depunerilor, ci i prin
emiterea de angajamente proprii, ameliornd astfel calitatea creanelor i
angajamentelor din economie, amplificnd volumul mijloacelor de plat
i al creditelor;
crearea instrumentelor de credit ale circulaiei mrfurilor,
limitndu-se astfel cantitatea de numerar din economie;
asigurarea, pstrarea sumelor deponenilor, efectuarea rapid a
plilor i viramentelor, furnizarea informaiilor cerute, prestarea de
servicii financiare pentru ntreprinztori i n beneficiul statului.
n condiiile actuale, n studierea structurii i activitii bncilor este
necesar, cu deosebire, s se aib n vedere trei procese de profund
semnificaie: bncile apar, tot mai mult, ca intermediari financiari cu
caracter specific; se accentueaz procesul de concuren n sistemele
bancare occidentale i, totodat, evoluiile n direcia integrrii economice
i monetare; tranziia la economia de pia implic restructurarea de
ansamblu a activitii bancare n rile n care ea se realizeaz.
Dei intermedierea financiar este de importan real pentru
constituirea, creterea volumului i ameliorarea calitativ a resurselor de
finanare, ea scumpete aceste resurse, multiplic intermedierea i poate
ntrzia finanarea, i ca urmare, finanarea direct a agenilor economici,
prin mecanismul obligaiunilor i al certificatelor de depozit, ocup
ponderi destul de ridicate n rile dezvoltate. Cu toate acestea, aportul
bncilor i al altor intermediari financiari la finanarea agenilor
economici, n pofida unor tendine de dezintermediere, se menine destul
de ridicat, reprezentnd 60 70 % din total.
Procesul de concuren n sistemele bancare occidentale se
accentueaz prin tendina universalizrii operaiunilor bancare, a
dispariiei multora dintre compartimentrile legate de mai vechea
specializare a bncilor.
Se apreciaz c sectorul bancar n condiiile actuale este deosebit de
mobil. Realizarea Europei Monetare, care implic liberalizarea
complet a micrii capitalului i a prestrilor de servicii ntre rile UE,
20

reprezint o provocare i o ans pentru bncile europene, aceasta
reprezentnd un factor de accentuare a concurenei i totodat a nevoii de
coordonare n activitatea bancar internaional.
Dei sistemele bancare ale diferitelor ri s-au dezvoltat paralel, iar
formele pe care le-au mbrcat prezint sensibile particulariti de la o ar
la alta, trsturile lor comune sunt predominante.
n cadrul sistemelor bancare, n funcie de natura activitii, bncile
pot fi grupate n urmtoarele tipuri de instituii bancare: bnci de
emisiune; bnci comerciale (de depozit); instituii de economisire;
cooperative de credit; bnci de afaceri; bnci specializate i organisme de
credit nebancare.
4. Bncile comerciale
4.1. Caracterizarea bncii comerciale
Bncile comerciale, n accepiune modern, au aprut n legtur cu
dezvoltarea comerului i a acumulrilor de capitaluri bneti, expresie a
dezvoltrii produciei i expansiunii economiei. Participnd la dezvoltarea
operaiunilor comerciale prin intermediul titlurilor cambiale, n mod
firesc, aceste bnci au primit apelativul de bnci comerciale.
n procesul apariiei bncilor comerciale, un rol aparte l-au avut
zarafii i cmtarii, cei care fceau comer cu bani i erau principalii
intermediari ai circulaiei monetare. Pe de alt parte, deplasarea banilor cu
valoare intrinsec la locurile de utilizare, asociat cu riscul de a fi sustrai,
implica importante cheltuieli de transport i de asigurare a securitii
acestora, deinerea n sine a banilor neaducnd niciun profit.
n epoca contemporan, rolul i locul bncilor comerciale sunt
strns legate de calitatea lor de intermediari, n contextul relaiei
economii investiii, relaie fundamental n ceea ce privete asigurarea
creterii economice. Mobilizarea economiilor bneti ale agenilor
economici i populaiei ntr-un cadru organizat, la dispoziia bncilor,
constituie o premis principal a dezvoltrii economice. Aceste economii
reprezint venituri neconsumate n perioada curent i totodat o cerere
potenial pentru producia viitoare, n realizarea investiiilor, agenii
economici recurgnd att la propriile capitaluri, ct i la creditele acordate
de ctre bnci, n aa-zisul proces de reciclare i valorificare a
21

capitalurilor bneti din economie. Ca atare, se creeaz condiiile favo-
rabile unei ample redistribuiri a capitalurilor bneti, realizat printr-o
reea de intermediari, care, n exclusivitate la nceput i apoi cu prepon-
deren n cadrul sistemelor bancare moderne, s-a constituit n reeaua
bncilor comerciale sau de depozit.
Fiind instituii de depozit specializate n evaluarea riscurilor
caracteristice solicitanilor de mprumuturi, bncile comerciale adun
informaii asupra indivizilor sau firmelor care solicit mprumuturi,
ncercnd s limiteze expunerea la riscurile seleciei adverse; n plus,
meninnd legtura cu clienii mprumutai, ele limiteaz riscul generat de
hazardul moral.
O banc comercial este totodat o instituie de depozit autorizat
s mprumute firmele i s constituie depozite operabile prin cecuri(la
vedere), asupra crora deintorii pot trage un numr nelimitat de cecuri.
Depozitele, mpreun cu alte surse de constituire a fondurilor
bncii, inclusiv capitalul bncii, formeaz pasivul acesteia, n timp ce
mprumuturile acordate, i alte utilizri ale fondurilor, formeaz activul
bncii, al crui proprietar este banca.
4.2. Operaiuni i instrumente

Bncile comerciale efectueaz urmtoarele operaiuni: operaiuni
pasive; operaiuni active; operaiuni comerciale i de comision.
Operaiunile pasive constau n: formarea capitalului propriu,
atragerea depunerilor, rescontul sau refinanarea.
Bncile comerciale, ca societi pe aciuni, i constituie capitalul
propriu pe seama capitalului social, a fondului de rezerv i a
provizioanelor. Principala caracteristic a bncilor comerciale este aceea
c, n cadrul resurselor de creditare, capitalurile proprii dein o pondere
redus, astfel c sunt puin semnificative reciclarea i valorificarea
capitalurilor sub forma capitalizrii profitului bancar obinut.
Capitalul social se formeaz prin emisiunea i subscrierea de
aciuni.
Bncile comerciale i constituie un fond de rezerv n vederea
acoperirii unor pierderi care se nregistreaz n activitatea lor, pierderi
generate, n principal, de insolvabilitatea unor debitori. Prin capitalizare, de
regul, resursele proprii constituite sub forma fondului de rezerv ating o
22

mrime egal cu cea a capitalului social. Aceast dimensiune a rezervelor
se justific prin varietatea riscurilor ce apar n operaiunile bancare.
Atragerea depunerilor reprezint principala component a
depozitelor bancare formate la dispoziia bncilor comerciale, n general,
bncile comerciale constituind trei categorii de depozite: la vedere; la
termen; prin cont curent.
Depozitele la vedere se caracterizeaz prin flexibilitate, n sensul c
depuntorii pot dispune oricnd utilizarea lor sub forma plilor sau
retragerilor din cont.
Depozitele la termen se constituie potrivit unor convenii ncheiate
ntre deponent i banc, privind durata i condiiile de depunere, n special
privind nivelul dobnzilor bonificate, acestea constituind o modalitate
sigur de justificare n procesul de creditare.
Bncile comerciale din rile dezvoltate folosesc ca principal
instrument, pentru constituirea acestor depozite, conturile de depozit
pentru investiii, termenele variind de la o lun pn la 1 an; aceste
depozite absorb sume mari, care sunt atrase de ctre bnci n condiii de
negociere pentru fiecare caz n parte. De asemenea, bncile comerciale
pot deschide clienilor lor conturi de economii simple sau dup un anumit
program de depunere, care s asigure o stare de regularitate n procesul de
economisire.
Constituirea depozitelor prin cont curent reprezint, de asemenea, o
parte nsemnat a depunerilor bancare. Conturile curente se deschid
persoanelor fizice i juridice i se caracterizeaz prin aceea c prin
intermediul lor se evideniaz o multitudine de operaiuni de ncasri i
pli, folosindu-se diverse instrumente de decontare, cum ar fi: cecurile,
ordinele de plat, vrsmintele etc., toate operaiunile prin cont curent
avnd loc la solicitarea clienilor bncilor.
Micorarea dobnzilor de remunerare a depozitelor a generat
reorientarea economiilor bneti spre creditul obligatar, n acest sens,
lund amploare sistemul certificatelor de depozit emise de ctre bnci, cu
o gam larg de scadene i cu rate ale dobnzii aliniate dup dobnzile
pieei. S-a extins, de asemenea, sistemul fondurilor comune de plasament,
o form de autonomizare a administrrii unor drepturi de crean, prin
care bncile pot nstrina anumite creane, percepnd dobnda pieei,
utiliznd resursele dobndite n alte operaiuni de credit.
23

Rescontul constituie o modalitate de procurare a unor noi resurse de
creditare prin cedarea portofoliului de efecte comerciale unei alte bnci
comerciale, bncilor de scont sau bncii de emisiune.
Banca comercial recurge la rescontare n funcie de interesele sale
de a obine disponibiliti (adesea n scopul unei mai bune valorificri).
Esenial este faptul c, prin rescontare, banca de depozit nregistreaz un
profit chiar n aceeai zi n care s-a efectuat scontarea, ca diferen dintre
dobnda la care se sconteaz efectul (taxa scontului privat) i taxa oficial
a scontului practicat de banca de emisiune.
Alturi de rescont, bncile comerciale practic i operaiuni de
lombardare, acele operaiuni de mprumut garantate cu efecte publice
(obligaiuni, bonuri de tezaur), operaiuni prin care banca comercial
obine de la Banca central, de emisiune resurse pe termen scurt.
Rescontul i lombardarea sunt operaiuni specifice recreditrii sau
refinanrii, activiti n continu evoluie n economia modern. Aceste
operaiuni sunt utilizate din necesitatea echilibrrii bancare a resurselor cu
angajamentele, pentru asigurarea operativ a acoperirii nevoilor de credite
prin atragerea disponibilitilor dispersate n economie.
Operaiunile active ale bncilor comerciale sunt operaiunile de
creditare i de plasament, pe baza depozitelor bancare constituite. Acest
gen de operaiuni se grupeaz, n principal, n dou categorii distincte:
creditarea agenilor economici; creditarea persoanelor fizice.
n condiiile economiilor actuale, bncile comerciale, pentru a
rspunde exigenelor clienilor lor, i-au diversificat posibilitile de
creditare, tot mai multe bnci comerciale renunnd la o serie de
operaiuni tradiionale, pe care le-au preluat unele instituii de credit
specializate. Ca atare, bncile comerciale crediteaz agenii economici,
opernd cu dou categorii de credite, cum ar fi: credite pentru constituirea
unor active fixe; credite pentru activitatea de exploatare.
n condiiile extinderii sau consolidrii activitii, tot mai multe
ntreprinderi i constituie activele fixe participnd la piaa financiar prin
emisiunea de aciuni i obligaiuni. Chiar dac aceast modalitate de
finanare a investiiilor este preferat de majoritatea firmelor, sunt i
situaii cnd acestea apeleaz la credite pentru procurarea activelor fixe
(n special, pentru procurarea de echipament), adresndu-se bncilor
comerciale; aceste credite se acord, de regul, pe termen scurt.
24

Pentru susinerea activitii curente, cele mai multe ntreprinderi
apeleaz la credite pentru activitatea de exploatare, de regul sub forma a
dou produse bancare: creditarea creanelor; creditele de trezorerie.
La rndul su, creditarea creanelor include ca operaiuni specifice:
operaiuni cambiale; mprumutul pe gaj de aciuni i efecte publice;
operaiuni de report.
Operaiunile cambiale, ca form de referin n creditarea
creanelor comerciale, se realizeaz prin scontarea titlurilor de credit
comercial i operaiuni de mprumut pe gaj de mrfuri i efecte
comerciale .
mprumutul pe gaj de mrfuri i efecte comerciale are loc cnd
banca i creeaz o imagine pozitiv privind solvabilitatea beneficiarului
de cambii sau cnd mrfurile respective sunt garantate, documentul care
atest prezena mrfurilor n depozite fiind recipisa warant.
mprumuturile pe gaj de efecte publice i aciuni (denumite i
operaiuni de lombard) au o pondere mare, de regul, n anumite ri
dezvoltate, cum ar fi cele anglo-saxone (Anglia, Germania, SUA etc.),
practicndu-se acolo unde exist o abunden a titlurilor de mprumut, a
bonurilor de tezaur i unde acestea se constituie ca o parte nsemnat a
patrimoniului ntreprinderilor i persoanelor. Atunci cnd se manifest
nevoi temporare de bani, deintorii acestor titluri de mprumut ale
statului, prefernd s le menin n proprietate i s obin n continuare
dobnzi, recurg la mprumuturi pe gaj i renun astfel numai parial la
venitul realizat, prin plata dobnzilor pentru creditul de care beneficiaz.
Cu titluri ale pieei financiare se efectueaz i operaiuni de report,
n sensul c banca achiziioneaz efectele publice de la posesorii acestora,
cu obligaia rscumprrii lor de ctre vnztor la acelai curs, peste un
termen scurt. Reportul este pentru client o cale de procurare a fondurilor
lichide, iar pentru banc o modalitate de plasament a resurselor n
schimbul unor dobnzi mai mari fa de cele practicate la operaiunile
cambiale curente.
O form specific a operaiunii de report este pensiunea, obiectul
acestei operaiuni fiind cambia, realizndu-se, ndeosebi, ntre bnci,
titlurile de credit ce fac obiectul pensiunii rmnnd, de regul, la
beneficiar, banca cumprtoare primind doar angajamentul de
rscumprare emis de beneficiar i borderoul efectelor respective.
25

Creditele de trezorerie sunt credite pe termen scurt, n general pn
la un an, i se acord agenilor economici n vederea acoperirii
necesitilor curente legate de ciclul de exploatare i comercializare, n
practica bancar, cel mai adesea, creditele de trezorerie concretizndu-se
sub dou forme: avansul n cont curent; creditul pe termen mijlociu
mobilizabil.
Avansul n cont curent reprezint o form simplificat de creditare a
activitii curente, n sensul c bncile continu s fac pli n numele
titularului de cont i dup ce acesta i-a epuizat disponibilitile, n cadrul
unei limite, numit linie de credit sau plafon de creditare.
O alt form a creditului de exploatare, cu facilitatea de refinanare
la termene scurte, dar care acoper necesiti de mijloace bneti pe o
durat mai mare este creditul pe termen mijlociu mobilizabil, prin acest
credit acoperindu-se necesiti legate de export, de constituirea unor
stocuri sezoniere n agricultur i n industria de prelucrare a materiilor
prime agricole etc.
Creditarea gospodriilor familiale i a persoanelor particulare
reprezint o alt important categorie de operaiuni active efectuate de
ctre bncile comerciale. Aceste credite au ca destinaie acoperirea
necesitilor legate de construcia de locuine, achiziionarea de bunuri
durabile cu valoare mare sau chiar pentru susinerea unor cheltuieli
curente, sub forma creditelor fr o destinaie stabilit n prealabil. Este
vorba de aa-zisele credite nonafectate.
Operaiunile comerciale i de comision reprezint un grup special
de operaii ale bncilor comerciale, mai mult sau mai puin legate de
operaiunile active i pasive. Ele privesc tranzacii de vnzare-cumprare
de devize efectuate cu prilejul mijlocirii de pli internaionale, cu aceast
ocazie, bncile urmrind realizarea unor profituri, ca diferen ntre cursul
de vnzare i cel de cumprare al devizelor. De menionat c, n mod
curent, bncile nu fac tranzacii cu mrfuri, ns pot aprea situaii cnd
bncile tranzacioneaz acele bunuri care au servit drept gaj pentru
creditele ce nu au fost onorate la scaden.
Pe lng operaiunile comerciale, bncile efectueaz i alte servicii
adresate clienilor, cum ar fi: operaiuni de comision; operaiuni de mandat.
n cadrul operaiunilor de comision, banca acioneaz n numele i
n contul clientului su, cele mai frecvente operaiuni de acest gen fiind
26

cele care privesc efectuarea plilor, ndeosebi operaiuni de remiteri,
acreditive, incasso etc.
Remiterile sunt operaiunile de transfer, la solicitarea clienilor
bncii, a unor documente, titluri, sume de bani etc. ctre teri aflai n
aceeai localitate sau n alte localiti.
Acreditivul este o operaiune de plat condiionat efectuat de
banc n baza documentelor de ncrcare i expediere a mrfurilor,
acreditivul nsemnnd, totodat, un transfer de sum, ca urmare a unei
investiri de ncredere pe care clienii o acord unei bnci.
Incasso-ul presupune efectuarea serviciului de ncasare de ctre o
banc a diverselor creane aparinnd clienilor si, creane sub form de
cambii, facturi i alte hrtii de valoare.
O categorie distinct a serviciilor bancare se concretizeaz n
operaiunile de mandat, operaiuni efectuate la administrarea hrtiilor de
valoare i chiar la administrarea unor patrimonii, cum ar fi executori
testamentari, gestionarea fondurilor de tutel sau a diverselor fundaii etc.;
pentru efectuarea operaiunilor de mandat, bncile percep comisioane,
acestea servind pentru acoperirea cheltuielilor ocazionate de prestarea
serviciilor n cauz i reprezentnd o surs de profit pentru banc.
4.3. Bilanul bncii

La sfritul anului, rezultatele financiare ale tuturor operaiunilor
realizate de ctre banca comercial se reflect n bilanul contabil, care
cuprinde activele i pasivele bncii.
Structura generic activelor i a pasivelor este prezentat n tabelul
nr.1.
Tabelul nr.1
Structura generic a bilanului bncii comerciale
Active % Pasive %
0 1 2 3
Credite acordate firmelor 15 Depozite tranzacionabile 10
Credite de consum 8 Depozite de economii 41
i pe termen scurt
Credite ipotecare 28 Depozite pe termen lung 16
Credite interbancare 5 Total depozite 67
Alte credite 4 mprumuturi de la bnci 6
27

Tabelul nr.1 (continuare)
0 1 2 3
Total credite 60 Alte mprumuturi 13
Titluri guvernamentale 13 Total mprumuturi 19
Alte titluri 10 Alte pasive 6
Total titluri 23 Capitalul bncii 8
Active lichide 5
Alte actve 12
Total active 100 Total pasive 100
Activele bncii comerciale cuprind urmtoarele elemente:

creditele, care reprezint categoria principal de active ale
bncii, fiind compuse din:
creditele acordate firmelor, pe care acestea le folosesc pentru
finanarea produciei i comercializrii, precum i a investiiilor n bunuri
de capital; aceste mprumuturi trebuie s fie garantate adesea prin
colaterale, care reprezint active angajate de ctre firm pentru acoperirea
eventualelor nepli ale principalului i dobnzii ctre bnci;
creditele de consum, acordate populaiei pentru cumprarea de
automobile, mobil, bunuri casnice durabile, materiale pentru
recondiionarea locuinei; de regul aceste mprumuturi capt forma
creditului n rate, aranjament prin care principalul i dobnda se pltesc
prin rate periodice egale, pn la scaden, ratele dobnzii fiind fixe sau
ajustabile. Acest credit poate fi i sub forma creditului rennoibil, precum
credit-cardul, cel mprumutat putnd folosi automat, dup nevoie, o sum
de bani aprobat global, sum plafon;
creditele pentru imobilizri reale, acordate pentru finanarea
cumprrii de pmnt, construcii sau anexe imobiliare, n special de ctre
firme, dar i, n mai mic msur, de ctre populaie. Aceste mprumuturi
au crescut ndeosebi datorit expansiunii formei creditelor pe baz de
ipotec (ipotecare), garantate prin titlu de proprietate asupra activului real;
creditele interbancare (exprimate n moned central), de regul
pe o durat de 1 zi, dar i cu maturiti mai mari, mprumuturile avnd de
valori mari, bncile fiind att creditori, ct i debitori;
titluri de valoare, incluznd bilete, bonuri i obligaiuni emise
de ctre stat sau de ctre autoritile locale;
28

active lichide, care sunt utilizate ca mijloc de schimb, avnd
urmtoarele componente: lichiditatea valutar; depozitele de rezerv,
utilizate pentru cumprarea de titluri, de cambii etc.; soldurile
corespondente, conturi de depozit deschise cu alte bnci, numite bnci
corespondent; lichiditatea (numerarul) n curs de colectare, reprezentnd
cecuri sau alte ordine de plat nc nencasate.
n structura activelor bncilor dezvoltate, mprumuturile au o
pondere de peste 50%, adesea cca 60%, ponderea titlurilor variind ntre
15-30%, iar lichiditatea sub 4%, restul reprezentnd alte active, tendine
pe termen lung fiind diminuarea ponderii lichiditii i a creditelor
bancare i creterea ponderii titlurilor i a altor active, precum
derivativele i alte inovaii financiare.
Pasivele bncii comerciale cuprind urmtoarele componente:
pasivele necontrolabile componente de pasiv; odat emise de
ctre banc, clientul este cel care decide modul de utilizare a acestui
instrument (cu toate c banca poate decide s nu emit acel instrument).
Exist 4 tipuri principale de asemenea pasive: depozite de tranzacionare,
care cuprind depozitele la vedere i alte depozite operabile prin cec, de
regul nepurttoare de dobnd; depozitele de economii la termen,
precum carnete cu cupoane i conturi de economii ale micilor deponeni;
conturi de depozit ale pieei monetare, de valori mari, care, de regul, nu
au maturiti stabilite; lichiditi cu plata amnat pli nc neefectuate
de ctre bnci sau care nu au fost nc nregistrate;
pasivele controlabile pasive ale cror sume bncile le pot
uor determina pe lun, pe sptmn sau chiar pe zi, cuprinznd:
depozite la termen la purttor, precum certificatele de depozit sunt
nscrisuri emise de ctre banc prin care se autentific faptul c
deintorul are un depozit a crui valoare este denominat pe certificat
(aceste instrumente au maturiti diverse, predominnd cele pe 6 luni,
adesea fiind negociabile pe piaa monetar); fonduri cumprate
mprumuturi pe termen scurt angajate pe piaa monetar, ndeosebi de
la alte bnci (n moned central); alte mprumuturi, care cuprind
vnzri de titluri rscumprabile (mprumutul fiind pe durata
aranjamentului de rscumprare), mprumuturi de la Banca central i
29

pasive n eurovalute; titluri (bonuri i obligaiuni) subordonate
instrumente ale pieei de capital, multe similare obligaiunilor emise
de ctre firme, deintorii acestora avnd drepturi subordonate; n caz
de faliment al bncii, acetia i primesc creanele dup ce toi ceilali
creditori ai bncii au fost pltii.
n pasivul bilanului bncii, depozitele tranzacionabile dein o
pondere de 8-11%, depozitele la termen, peste 15%, cele de economii,
cca 40%, alte mprumuturi, ntre 25-30%, tendina n ultima perioad
fiind aceea de reducere a dependenei bncilor de depozite i de cretere a
ponderii celorlalte pasive.
Capitalul propriu reprezint diferena dintre activele totale i
pasivele totale, avnd o pondere, n medie, de 6-8% din activele bncii, el
reprezentnd averea net a bncii, fondurile pe care banca este stpn,
cuprinznd i valoarea aciunilor proprietarilor.
5. Alte instituii bancare de depozit

5.1. Instituii de economisire
Instituiile de economisire cuprind bnci de economii i asociaii de
mprumuturi i economii. Tradiional, aceste instituii sunt specializate n
distribuirea mprumuturilor ipotecare celor care doresc s cumpere
locuine, reducnd consecinele asimetriei informaionale specific
acestor mprumuturi, n beneficiul clienilor.
Ca i bncile comerciale, instituiile respective emit depozite
tranzaconabile, difereniindu-se de ele prin modul cum i aloc activele;
de regul, activitatea lor este reglementat prin normative speciale.
Analiza structurii activelor i pasivelor instituiilor de economisire
evideniaz c, similar bncilor comerciale, ele i finaneaz activele
prioritar prin emisiunea de depozite; n schimb, modul de alocare a
activelor difer de cel al bncilor comerciale, ponderea principal
deinnd-o mprumuturile ipotecare, care variaz ntre 55-65%.
Structura generic a activelor i a pasivelor este prezentat n
tabelul nr. 2.
Tabelul nr.2
30

Structura generic a bilanului instituiilor de economisire
Active % Pasive %
Numerar i titluri 17 Total depozite 59

mprumuturi ipotecare 54 mprumuturi 19
guvernamentale
Titluri ipotecare 9 Alte mprumuturi 11
mprumuturi comerciale 4 Alte pasive 3
mprumuturi de consum 7 Capitalul bncii 8
Alte active 9
Total active 100 Total pasive 100
mprumuturile ipotecare, care domin structura activelor,

finaneaz cumprarea de bunuri de capital, precum case sau terenuri, cel
mprumutat putnd utiliza bunul n timpul derulrii mprumutului, fiind
ns obligat s plteasc regulat rate din principal i dobnd.
Bncile de economii i asociaiile (casele) de mprumuturi i
economii s-au specializat n mprumuturi ipotecare, specializare care le-a
conferit for, dar le-a indus i slbiciune. Fora a constat n dezvoltarea
de tehnici pentru diminuarea consecinelor seleciei adverse i ale
hazardului moral, endemice mprumuturilor ipotecare. Slbiciunea a fost
determinat de riscurile mai mari n ce privete rata dobnzii, datorit
maturitilor mai mari ale acestor mprumuturi (15-30 ani), n condiiile
unor rate ale dobnzii fixe sau insuficient ajustate ale acestor
mprumuturi.
Titlurile ipotecare reprezint, aa cum s-a mai artat, titluri de
participare la ctigurile din principal i dobnzi aferente unui grup de
ipoteci cu caracteristici similare, precum riscurile i maturitile. Multe
din aceste titluri sunt emise de ctre instituii (agenii) guvernamentale,
care cumpr mprumuturi ipotecare de la instituiile de economisire,
pltind acestora o tax pentru a continua s colecteze principalul i
dobnda n numele lor, grupndu-le i segregndu-le, dup caracteristici
similare, i apoi vnzndu-le, n bun parte chiar instituiilor de economii,
cu randamente bazate pe plile principalului i dobnzii, derivate din
ctigurile fundamentale ale mprumuturilor.
31

Alte mprumuturi i active cuprind mprumuturi de consum i
comerciale, care dein o pondere de cca 10% din active, active lichide,
mprumuturi guvernamentale i locale, care mpreun reprezint cca 17 %
din active.
Evoluia instituiilor de economisire a nregistrat o dinamic
descendent n ultimii 20 de ani, volumul depozitelor acestora
diminundu-se cu 25-30%. Printre cauzele responsabile de aceast
involuie sunt practicile bancare frauduloase, expunerile la riscul ratei
dobnzii fragiliznd aceste instituii, managerii asumndu-i activiti
foarte riscante. n acest context, reglementrile bancare i garantarea
depozitelor menin nc problema semnificativ a hazardului moral,
primele pltite deponenilor de ctre instituiile de garantare nefiind
corespunztoare riscurilor cu care acetia se confrunt
5.2. Cooperativele de credit

Cooperativele de credit sunt instituii de depozit care accept
depozite i acord mprumuturi numai n relaie cu un grup nchis de
indivizi. Dac n trecut acest grup cuprindea indivizi din firme afiliate la
cooperativ, n prezent acest grup s-a extins, membrii si fiind aceia care
accept i ndeplinesc condiiile impuse contractual de ctre cooperativ,
aceste instituii fiind specializate n acordarea de credite de consum, unele
implicndu-se i n derularea mprumuturilor ipotecare.
Structura generic a activelor i pasivelor acestor instituii este
prezentat n tabelul nr. 3.
Tabelul nr.3
Structura generic a bilanului cooperativelor de credit
Active % Pasive %
mprumuturi 66 Depozite participative 86
Titluri 24 Alte pasive i capitalul 14
bncii
Active lichide 6
Alte active 4
Active totale 100 Pasive totale 100
32

Depozitele participative ale membrilor reprezint peste 80% din
pasivele i capitalul cooperativei, iar mprumuturile acordate membrilor
reprezint peste 66% din totalul creditelor acestora.
Cooperativele de credit sunt relativ necomplicate, fiind instituii
nonprofit, ele acceptnd depozite i acordnd credite numai n raporturi
cu membrii si, dobnzile percepute fiind mai mici dect cele ale
bncilor, n timp ce dobnzile la depozite sunt ceva mai ridicate.
Membru al cooperativei poate fi de, regul, un individ asociat unei
firme sau profesii (ocupaii), ceea ce ofer dou avantaje: limiteaz
clientela cooperativei la oameni cu venituri sigure, ce pot furniza fonduri
pe care cooperativa le poate mprumuta altor membri, care sunt de mai
bun-credin dect clienii bncilor comerciale, riscurile i costurile
cooperativei reducndu-se astfel; membrii pot beneficia de exceptarea de
la anumite impozite, ceea ce confer cooperativelor avantaje suplimentare
fa de alte instituii de depozit.
Cooperativele de credit se afirm n calitate de concureni ai
creditului bancar cu amnuntul (individual), circumscrise unei comuniti
bine definite local, ai crei membri interacioneaz i au interese comune
privind obiectivele comunitii; ele servesc membrii asemntor modului
cum bncile comerciale servesc clienii familiali, gospodriile, astfel c,
treptat, aceste cooperative au nceput s se confrunte cu aceleai probleme
ca i bncile, n ultima perioad cooperativele confruntndu-se cu riscuri
importante, unele cooperative realiznd speculaii cu derivative pentru
a-i crete veniturile.
5.3. Bncile de afaceri

Bncile de afaceri sunt bnci de depozit, care s-au specializat n
operaiuni de finanare a investiiilor, finanare realizat pe seama
depozitelor constituite de ele pe termen lung i a atragerii de capitaluri
prin emisiuni de valori imobiliare. Ele ofer clienilor sprijin financiar
direct, prin participaii de capital (cumprri de aciuni), sau indirect, prin
preluarea datoriilor acestora sub form obligatar.
Operaiile financiare ale bncilor de afaceri pot fi grupate n trei
categorii:
operaiuni cu titluri, concretizate n: emisiunea de titluri pentru
teri, garantnd plasamentul acestora; achiziionarea de aciuni n contul
propriu; realizarea de oferte publice de cumprare i vnzare etc.;
33

operaiuni specifice bncilor comerciale, de colectare a depozi-
telor i de acordare de credite;
operaiuni de inginerie financiar, constnd n finanarea proiec-
telor complexe, restructurarea financiar a firmelor, fuziuni-achiziii,
operaiuni imobiliare.
Bncile de afaceri ndeplinesc i rolul de consilieri n
managementul financiar al firmelor, ncasnd comisioane importante.
Cel mai adesea, aceste bnci se regsesc ca societi de portofoliu.
Funcionalitatea lor este dubl: a asigura valorificarea ct mai eficient a
capitalurilor prin sporirea dividendelor obinute, pe de o parte, a favoriza
creterea influenei lor n conducerea societilor pe aciuni, n orientarea
politicii lor economice, de investiii mai ales, pe de alt parte.
Relaia banc agent economic este privit n dublu sens, nu numai
de la bnci spre firm, ci i invers, mai ales sub impactul privatizrii, cnd
fluxurile financiare i caut vadul profitabil
Un domeniu n care se implic n mod frecvent bncile de afaceri l
constituie achiziionarea de ntreprinderi i realizarea de fuziuni ntre
firme; adesea, din aceasta rezult regrupri de societi transnaionale,
Marea Britanie fiind piaa cea mai deschis din Europa n materie de
achiziii i fuziuni.
O operaie preliminar achiziionrii firmelor n scop de privatizare
este rscumprarea integral pentru management. Dup consolidarea
ntreprinderii i ridicarea nivelului ei de rentabilitate se procedeaz la
revnzarea acesteia, cu ctiguri nsemnate pentru intermediari. Vnzarea
de ntreprinderi se poate realiza de ctre societi conglomerat, care
renun la unele tipuri de activiti sau la unele uniti amplasate teritorial
neconvenabil; n acest sens, pot fi avute n vedere firme ce nu pot fi
preluate de ctre motenitori sau ntreprinderi ru administrate i care
obin rezultate slabe etc.
Bncile de afaceri se implic att ca intermediari financiari, ct i ca
participani cu aport de capital. Ele dobndesc posibilitatea de a revinde o
parte din mprumuturile acordate ctre organismele de plasament colectiv
de valori mobiliare.
Bncile de afaceri au deci ca obiectiv al activitii lor, investirea
depunerilor pe termen lung primite de la clieni n participaii la
ntreprinderi existente sau n formare, contribuind astfel la crearea i
34

reorganizarea de mari ntreprinderi. Diversificarea acestor bnci depinde
de caracteristicile fiecrei ri, difereniindu-se pe ri.
n Marea Britanie, tradiionalele case de comer, specializate n
susinerea tranzaciilor comerciale, au evoluat spre activiti de creditare
i de emisiune de titluri realizate de ctre firme. n SUA, bncile de
investiii, iniial, preluau participaii ale firmelor, ulterior opernd asupra
titlurilor n contul clienilor, n prezent, dezvoltnd activiti de consiliere
n operaiuni de fuziuni i achiziii, de preluare a ntreprinderilor . n
Germania, activitile bncilor de afaceri se realizeaz n cadrul unor
departamente ale bncilor universale, care sunt bnci comerciale, care
domin bursele de valori.
5.4. Bnci de trezorerie

Modernizarea pieelor monetare, multiplicarea instrumentelor
financiare au favorizat apariia acestui tip de bnci, primele instituii de
acest fel fiind casele de scontare britanice, care operau scontarea efectelor
comerciale pe baza fondurilor mprumutate pe termen scurt. n prezent,
aceste case de scontare sunt intermediari ntre bnci, Trezorerie i firme
att pentru plasarea lichiditilor, ct i pentru obinerea de lichiditi.
Colectnd lichiditi de la bnci i firme, ele plaseaz n titluri negociabile
pe termen scurt, asigurnd continuu cererea de lichiditi.
Eurobncile, acionnd pe piaa interbancar, colecteaz fonduri pe
baz de certificate de depozit i acord mprumuturi n devize, pe termen
lung, rilor n curs de dezvoltare, organiznd mpreun cu bncile
comerciale pooluri bancare, numite bnci consoriale, activitatea lor
nregistrnd un proces de banalizare, de standardizare.
Se poate afirma c, de regul, principala activitate a bncilor de
trezorerie o constituie operaiunile interbancare, atunci cnd realizeaz
operaiuni cu titluri, refinanndu-se pe piaa monetar.
5.5. Instituii de credit specializate

Ca intermediari n cadrul operaiunilor de transfer al
disponibilitilor bneti, ca form specific a circulaiei capitalurilor,
aceste instituii constituie principalii participani la piaa creditului pe
termen mijlociu i lung.
35

n operaiunile de mobilizare a resurselor de creditare i
plasamentul acestora, instituiile de credit specializate se afirm n dou
direcii: unele sunt specializate n mobilizarea disponibilitilor din
economie, ca surs important de constituire i sporire a capitalurilor
bneti; altele au n vedere distribuirea n ramuri i sectoare n care s-au
specializat, prin aceasta urmrindu-se tocmai creterea profitabilitii
operaiunilor de intermediere i valorificare a capitalurilor.
Bncile i celelalte instituii de credit sunt specializate fie n
finanarea unor ramuri care nu prezint interes pentru bncile comerciale,
fie n creditarea unor obiective speciale, grupndu-se, cel mai adesea, n
urmtoarele categorii: bnci ipotecare, bnci agricole, companii sau
trusturi de investiii, bnci de comer exterior, societi financiare.
Bncile ipotecare sunt acele bnci specializate care i mobilizeaz
resursele prin emiterea unor hrtii de valoare specifice, numite nscrisuri
funciare, garania acestora reprezentnd-o valorile imobiliare ipotecate.
Bncile ipotecare pot fi de tip urban, dac garania o reprezint cldirile,
sau de tip rural, atunci cnd pmntul se constituie ca obiect al ipotecii.
Caracteristic bncilor de credit ipotecar rural este faptul c ele acord, de
regul, credite neproductive sau de consum proprietarilor funciari.
Fermierii apeleaz i ei la bncile de credit ipotecar rural, dar cel
mai frecvent se adreseaz bncilor agricole. Creditele acordate de ctre
bncile agricole au ca destinaie efectuarea unor cheltuieli cu inventarul
agricol, cu amenajarea de irigaii, cumprarea de animale, ngrminte
etc., principala trstur a acestor credite fiind faptul c au un caracter
productiv.
Companiile sau trusturile de investiii sunt organisme de credit
care mobilizeaz capitaluri prin emisiunea titlurilor de valori mobiliare
proprii (aciuni, obligaiuni) pe care le investesc n sectoare productive,
precum: industrie, construcii, transporturi etc. Funcia principal a
acestora este aceea de a acumula capitalurile rentierilor i economiile
populaiei n vederea efecturii de plasamente pe termen mediu i lung n
sfera investiiilor.
Bncile de comer exterior s-au afirmat n sfera bancar nc
de la nceputul secolului al XX-lea, ca urmare a expansiunii
activitii de export i a implicrii din ce n ce mai mult a statului n
activitatea bancar. Activitatea bncilor de comer exterior este
marcat de coninutul principalelor categorii de operaiuni pe care le
36

realizeaz. Bncile de comer exterior nu monopolizeaz ntreaga
activitate bancar specific relaiilor externe, ci coopereaz n acest
scop i cu celelalte bnci. n unele ri, n condiiile inexistenei
bncilor de comer exterior, statul promoveaz direct politici de
susinere a acestei activiti prin intermediul unui grup de bnci
independente, care n comun i asum obligaia de a efectua
operaiuni specializate de comer exterior, angajnd n acest sens i o
parte a resurselor proprii.
Societile financiare, ca societi de credit, prezint o importan
aparte n cadrul sistemelor bancare din rile occidentale. Acestea sunt
instituii de credit care desfoar o activitate specific, stabilit prin lege
sau convenie. Principalele operaiuni pe care le efectueaz societile
financiare sunt: leasing-ul, factoring-ul, acordarea i garantarea de credite
pe termen mijlociu i lung pentru ntreprinderi, creditarea mrfurilor cu
plata n rate, garantarea locuinelor pe baz de ipotec, gestiunea
mijloacelor de plat etc.
n majoritatea rilor, statul reglementeaz i supravegheaz
activitatea de economisire prin garantarea depozitelor formate la aceste
instituii, protejndu-i astfel pe cei ce economisesc. Pentru a stimula
preferina de a economisi, casele de economii i cooperativele de credit
practic instrumente i scheme de economisire (certificate de economii,
obligaiuni cu premii, contracte de tipul economisete pe msura
veniturilor etc.) care s rspund celor mai diverse opiuni i care s
atrag, n special, pe cei ce economisesc n mod regulat.
6. Economia instituiilor de depozit

6.1. Fundamente teoretice
Pentru a nelege modul de funcionare a instituiilor de depozit, a
bncilor este necesar nelegerea teoriei modului cum acestea adopt
deciziile i interacioneaz cu pieele n procesul emisiunii instrumentelor
financiare, care se constituie n activele i pasivele acestor instituii.
O banc este specializat n mod esenial n emisiunea de depozite
pentru clieni, pentru care pltete dobnzi acestora, depozite utilizate
pentru a acorda mprumuturi, ncasnd dobnzi de la clieni.
37

Analiza economic a activitii bncii se face cu urmtoarele
ipoteze: depozitele sunt singura surs de fonduri a bncii, aceasta
neemind titluri; pentru depozite banca nu constituie rezerve, utiliznd
toate depozitele pentru mprumuturi; banca acord numai mprumuturi
comerciale; mprumuturile acordate nu au asociate riscuri; toate
mprumuturile au aceeai maturitate; suma depozitelor, D, este egal cu
suma mprumuturilor, C, adic, D = C.
Banca dorete s obin profituri, P, ca diferen dintre venituri, V,
i costurile economice, care includ costurile explicite, Ke, i costurile
implicite de oportunitate, Ko, adic costurile realizate de banc prin
alegerea unei activiti n locul unei alte alternative de activitate, adic:
P = V K = V (Ke +Ko) (1)
n mod simplificat se consider o singur surs de venituri, anume
dobnzile din mprumuturile acordate, C, rata dobnzii la mprumuturi
fiind r.c, i avem deci:
V = rc C (2)
Totui, banca dispune de surse de venituri nondobnd, precum:
vnzarea, la un pre de pia mai mare, a unor mprumuturi pe care le-a
acordat altor instituii financiare; taxe aferente gestiunii i procesrii
plilor i cheltuielilor referitoare la mprumuturi care nu sunt n conturile
bncii; venituri din comercializarea instrumentelor derivate, utilizate n
scopul acoperirii riscurilor; taxe percepute de ctre bnci petru serviciile
aferente operrii depozitelor (imprimarea cecurilor, compensarea
cecurilor, transferuri ntre conturi etc.
O banc realizeaz trei tipuri de costuri explicite de baz:
costuri explicite cu dobnzile, Ked, care depind de rata dobnzii
pltite de banc la depozite, r.d., i de dimensiunea depozitelor, D, care
depinde de volumul mprumuturilor acordate, deci avem:
Ked = rd D (3)
costurile cu resurse reale aferente depozitelor, Krd, pentru
colectarea acestora, costuri tehnologice, umane i informatice, care
depind de mrimea depozitelor, care presupun efectuarea activitilor
corespunztoare de gestionare, cu cheltuieli aferente;
costuri cu resurse reale aferente mprumuturilor, Krc, care
depind de mrime mprumuturilor acordate.
38

Totodat, banca realizeaz costuri aferente provizioanelor pentru
pierderi din mprumuturi, provizioane care constau n completarea
rezervelor legal constituite pentru acoperirea eventualelor pierderi.
Dup cum am artat, banca realizeaz costuri de oportunitate,
determinate de faptul c trebuie s aloce factorii de realizare a activitilor
unei anumite alternative, astfel c relizeaz costuri reale implicite de
oportunitate.
Totalul costurilor economice ale bncii va fi:
K = Ke.d. + Kr.d. + Kr.c. + Ko (4)
acesta depinznd de volumul depozitelor i mprumuturilor realizate de
ctre banc.
Profitul bncii se va determina, pe baza elementelor de mai sus,
astfel:
P = rc C rd D (Krd + Krc ) (5)
Formula de mai sus evideniaz dou concluzii importante: ratele
dobnzii sunt foarte importante pentru banc, ele afectnd att veniturile,
ct i cheltuielile; dac celelalte condiii rmn constante, profitul bncii
crete dac ratele la mprumuturi cresc mai repede dect ratele la
depozite; costurile cu resurse reale, necesare realizrii depozitelor i
mprumuturilor, influeneaz semnificativ profitul bncii, avnd n vedere
nalta calificare a personalului, calitatea i performanele tehnologiilor etc.
n plus, profitul este influenat i de veniturile, Vs, i costurile Ks
aferente serviciilor specifice activitilor bancare, diferena dintre acestea
(Vs Ks) ajustnd adesea benefic profitul bncii.
Modul cum banca ncearc s-i maximizeze profitul depinde de
condiiile pieei n care acioneaz, analiza economic realizndu-se n
ipoteza pieelor bancare cu concuren perfect, n care fiecare banc este
una dintre numeroasele bnci care emit depozite i acord mprumuturi,
clienii bncii percepnd similar depozitele i mprumuturile tuturor
bncilor.
Colectarea de depozite pentru acordarea de mprumuturi de ctre
banc are ca scop maximizarea profitului acesteia, profitul fiind
maximizat atunci cnd (n punctul n care) ultimul leu (euro, dolar etc.) de
39

cretere a depozitelor i mprumutat clienilor produce bncii profit
economic zero. Dac profitul economic obinut de ctre banc din ultimul
leu acordat cu mprumut este pozitiv, este profitabil pentru banc s
acorde mprumuturi n continuare, n caz contrar acordarea de
mprumuturi n continuare fiind neprofitabil pentru aceasta.
Venitul marginal al bncii reprezint venitul obinut din ultimul leu
suplimentar mprumutat, banca fiind profitabil pn la punctul n care
acest venit adiional este egal cu costurile adiionale reclamate de acest
ultim leu acordat cu mprumut, venitul marginal depinznd de rata de
pia a dobnzii la mprumuturi, r.c., dependen evideniat prin curba
venitului marginal, care reprezint toate combinaiile de venit marginal i
mprumuturi acordate, evideniate pe orizontal, corespunztor ratelor de
pia ale dobnzii la mprumuturi, evideniate pe vertical.
Suplimentul de cost total al bncii, compus din cele trei elemente,
reclamat pentru a obine un leu depozite destinat acordrii de mprumut
reprezint costul marginal al bncii; dependena evoluiei costurilor
marginale totale de variaia volumului depozitelor este evideniat prin
curba costului marginal, care este nclinat n sus, deoarece creterea
volumului depozitelor determin creterea costurilor resurselor.
Maximizarea profitului bncii presupune ca banca s acorde
mprumuturi pn cnd rata dobnzii de pia a mprumuturilor egaleaz
costul marginal, care este suma ratei de pia a dobnzii la depozite i a
costurilor marginale ale resurselor reale aferente depozitelor i
mprumuturilor. Prin urmare, n funcie de variaia ratei la mprumuturi,
banca modific volumul mprumuturilor de-a lungul curbei costului
marginal, ceea ce nseamn c odat cu creterea ratei la mprumuturi
crete i venitul marginal, care se deplaseaz n sus, banca micndu-se
de-alungul curbei costului marginal pentru a crete volumul
mprumuturilor, i deci pentru a maximiza profitul, astfel c aceast curb
a costului marginal nclinat n sus reprezint curba ofertei de
mprumuturi, prezentat n figura nr. 2.
40

VM,CM ($/$)
CM = rD+CMD+CMI
= Curba ofertei de imprumuturi
rI2=0,06 VM2
rI1=0,06 VM1
100 150 I
Figura nr. 2. Curba ofertei de mprumuturi
unde:
I = volumul mprumuturilor;
VM = venitul marginal;
ri = rata dobnzii la mprumuturi;
rd = rata dobnzii la depozite;
CMd = costul marginal al resursele aferente depozitelor;
CMi = costul marginal al resurselor aferente mprumuturilor.
n plus, pentru a-i maximiza profitul economic, o banc emite

depozite pn la punctul la care rata dobnzii la depozite egaleaz venitul
marginal net din mprumuturi, ce reprezint rata de pia a
mprumuturilor minus costul marginal al resurselor reale aferente
depozitelor i mprumuturilor. Deci, dup cum se modific rata dobnzii
la depozite, banca variaz depozitele sale de-a lungul curbei venitului
marginal net, ceea ce nseamn c aceast curb nclinat n jos reprezint
curba cererii de depozite, prezentat n figura nr. 3.
41

rI,rD,CMD,CMI ($/$)
rD1=0,03 rD1
12
rD2=0,03 rDD12
ri-CMD-CMI=Curba cererii
de depozite
100 150 D
Figura nr. 3. Curba cererii de depozite
Conform teoriei concurenei perfecte pe pieele bancare, rata de

echilibru a dobnzii pe piaa mprumuturilor bancare este rata dobnzii la
care cantitatea de mprumuturi oferite de banc egaleaz cantitatea de
mprumuturi cerute de ctre public. Pe de alt parte, teoria evideniaz c
rata de echilibru a dobnzii la depozite bancare reprezint rata la care
cantitatea de depozite cerut de ctre bnci este egal cu cantitatea de
depozite oferite de public. Schimbrile n oferta i cererea pe cele dou
piee induc variaii fie n rata dobnzii la mprumuturi, fie n rata dobnzii
la depozite.
O banc de monopol sau un grup de coordonare bancar acoper
ntreaga cerere de pia a mprumuturilor, acordnd mprumuturi pn la
punctul n care venitul marginal din mprumuturi egaleaz costul marginal
total al acordrii mprumutului, solicitnd rata la mprumut pe care publicul
vrea i este capabil s-o plteasc pentru acest volum de mprumuturi
Desigur, situaia economiei, stabilitatea pieelor financiare i a
ratelor dobnzii i ali factori afecteaz veniturile i costurile instituiilor
de depozit, ns un factor determinant al profitabilitii acestora l
constituie managementul bncii i, n acest sens, exist cteva teorii
alternative referitoare la managementul bncii:
42

Doctrina mprumuturilor reale, care consider c mpru-
muturile trebuie s fie acordate prioritar celor ce finaneaz producia sau
comercializarea bunurilor fizice, deoarece astfel se asigur recuperarea
rapid a mprumuturilor, dup vnzarea acestora, lichiditatea mpru-
muturilor fiind ridicat, mprumuturile caracterizndu-se prin
autolichiditate, iar riscurile sunt reduse, chiar dac nivelul profiturilor nu
este prea ridicat.
Aceast doctrin ridic dou probleme: prima, dac bncile se
limiteaz la mprumuturi pe termen scurt, cu lichiditate ridicat, deci cu
riscuri sczute, ele vor trebui s accepte venituri mai mici din
mprumuturi; a doua, n cazul n care economia este n recesiune i cei
mprumutai nu-i mai vnd produsele, conform doctrinei, bncile vor
considera c mprumuturile nu-i mai asigur lichiditatea i nu vor mai
mprumuta clienii, stimulnd cderea n continuare a economiei i,
evident, a activitilor bancare.
Salvarea doctrinei menionate s-a realizat parial prin crearea Bncii
centrale, n calitate de creditor de ultim instan, asigurnd lichiditatea
sistemului bancar n ansamblu i permind astfel bncilor s respecte
aceast doctrin.
Teoria lichidabilitii, care susine necesitatea ca instituiile de
depozit s dein n portofoliu un mix de mprumuturi ilichide i de titluri
mai lichide, precum titluri guvernamentale i bilete negociabile, uor
convertibile n numerar, acestea din urm acionnd ca o rezerv
secundar, suplimentnd rezerva primar compus din active lichide,
rezerv utilizabil n cazul apariiei unor probleme de lichiditate.
Teoria abordrii venitului anticipat, care consider necesar ca
instituiile de depozit s acorde mprumuturi mai lichide prin emiterea lor
ca mprumuturi n rate , care genereaz venit n forma plilor periodice
de principal i de dobnd. Deoarece banca primete continuu fluxuri de
pli de la cei mprumutai, aceast abordare mrete autolichiditatea
mprumuturilor mai mult dect n cazul doctrinei mprumuturilor reale,
chiar mprumuturi n rate pe termen lung putnd genera lichiditate lun de
lun. Aceast abordare a reprezentat o cotitur n managementul
instituiilor de depozit, fiind pe larg utilizat i n prezent.
Teoria abordrii conversiei fondurilor, care susine ca mana-
gerii s ncerce s furnizeze active cu maturiti specifice, prin emisiunea
de pasive cu maturiti asemntoare, asigurndu-se astfel c marja
43

dobnzii nete a bncii va fi fixat peste limita scurt a spectrului
maturitilor, prin urmare va proteja profitabilitatea portofoliului mpru-
muturilor pe termen scurt mpotriva riscului de rat a dobnzii.
Teoria abordrii managementului active-pasive, care accentu-
eaz necesitatea determinrii simultane, interdependente a caracteristicilor
activelor i pasivelor instituiilor de depozit, problema care apare fiind
aceea a coordonrii alegerilor activelor i pasivelor.
Rspunsul modern la aceast chestiune const n a ncerca
combinarea i acomodarea maturitilor, banca alegnd simultan ce active
s dein i ce pasive s emit, n funcie de riscurile ratei dobnzii cu care
se confrunt. n acest sens, se utilizeaz, n mod obinuit, managementul
gapului, care se concentreaz asupra diferenei (gap) dintre volumul de
active supuse unui anumit risc de rat a dobnzii i volumul de active
supuse aceluiai risc. O metod mai sofisticat a managementului gapului
utilizeaz conceptul de durat, care, n cazul unui instrument financiar din
cadrul portofoliului de active al bncii, reprezint msura timpului mediu n
cadrul cruia banca primete toate plile principalului i dobnzii, aferente
acestui instrument. Pentru a evalua expunerea global a bncii la riscul de
rat a dobnzii se utilizeaz analiza gapului duratei, gapul duratei
reprezentnd diferena dintre durata medie a activelor i durata medie a
pasivelor unei bnci. Dac gapul duratei este pozitiv i banca anticipeaz o
cretere a ratelor de pia ale dobnzii, atunci banca poate cuta un vrenit
net din dobnd mai nalt prin ncercarea reconfigurrii mixului bncii n
funcie de maturitate, pentru ca activele i pasivele sale s realizeze un gap
de durat negativ. Invers, dac banca anticipeaz un declin al ratelor
dobnzii pe pia, atunci un gap pozitiv al duratei semnific o apropiere a
structurii active-pasive.
6.2. Performanele i costurile bancare

a) Performanele bancare
Profitul este, n final, scopul esenial al ntreprinztorului bancar
pe care acesta l urmrete de-a lungul ntregii sale activiti de
management, cumpnind cu grij angajrile pe linia procurrii resur-
selor i utilizarea acestora, prin acordarea de credite, innd seama de
toate riscurile posibile.
44

Profitul, exprimnd o sum n expresie absolut (fie c se prezint
ca atare, respectiv profitul brut, fie ca profit net, determinat dup plata
impozitelor), trebuie s fie raportat la principalele lui determinante, pentru
a evidenia interdependenele n evoluia performanelor bancare i pentru
a releva instrumentele utilizabile n vederea mbuntirii performanelor.
Rata rentabilitii financiare, RF, sau profitul raportat la capital
este cea mai semnificativ expresie relativ a profitului, care msoar
rezultatele managementului bancar, n ansamblul su, i arat, pentru
acionari, efectul angajrii lor n activitatea bncii.
Rata rentabilitii financiare se determin, aa cum am artat, prin
raportul:
PN
RF = (6)
CP
Profitul net, PN, este evideniat dup deducerea tuturor cheltuielilor
i taxelor, iar capitalul, CP, este considerat ca sum a capitalului social, a
profitului nerepartizat i a fondurilor de rezerv. Acest indicator are o
mare expresivitate, demonstrnd, prin el nsui, o multitudine de aspecte:
gradul de generare a profitului, eficien operaional, efectul de prghie
.a.m.d.
Rata rentabilitii economice, RE, sau profitul raportat la active,
reflect efectul capacitii manageriale de a utiliza resursele financiare i
reale ale bncii pentru a genera profit.
Se apreciaz c rata rentabilitii economice este cea mai bun
msur a eficienei bancare, ntruct exprim direct rezultatul, funcie de
calitatea managementului specific al intermedierii bancare, de
optimizarea operaiunilor active n funcie de un volum de resurse date:
PN
RE = (7)
AT
n concepia bancar, resursele ce constituie obiect al intermedierii
bancare, creanele, reprezentnd creditele acordate, sunt identificate cu
precizie. n tot timpul activitii de creditare se asigur pstrarea egalitii
surselor de provenien a fondurilor (respectiv, a creditorilor) i,
bineneles, a deintorilor cu utilizatorii acestora (respectiv, a debitorilor).
Deci, resursele ce fac obiectul intermedierii bancare i veniturile ce
reprezint efectele utilizrii lor sunt considerate la bnci, inclusiv n
45

contabilitate, ca fluxuri distincte. De aici faptul c dimensiunile
veniturilor sunt mult mai mici dect n alte ramuri de activitate.
Veniturile brute realizate ca urmare a modului de utilizare a
activelor, diminuate cu sumele pltite pentru resursele angajate, au un
circuit propriu i reprezint n final, ca venituri nete, o expresie a
eficienei activelor bancare.
Venitul net st, n ultim instan, la baza calculului de determinare
i exprimare a profitului, care permite s se determine rata profitului, sau
rentabilitatea gestiunii bncii, RP, ca raport ntre profitul net i veniturile
totale, VT:
PN profit net
RP = = (8)
VT venituri
Aceasta se asociaz cu indicatorul ratei utilizrii activelor, RU,
expresie a raportului ntre venituri i active:
VT venituri
RU = = (9)
AT active
Asocierea este evident pentru a determina o corelaie
semnificativ:
RP RU = RE (10)
De mare expresivitate pentru banc, n calitate de intermediar

financiar, este efectul de prghie, de levier, levierul financiar, LF,
reprezentnd raportul dintre datoriile totale, DT, i capitalul bncii, CP, al
bncii, LF = DT CP .
Efectul de prghie (levier), EL, arat gradul n care utilizarea unor
resurse suplimentare, mprumutate, servete creterii rentabilitii
capitalului propriu (al rentabilitii financiare), determinarea acestuia
fcndu-se astfel:
EL = (RP rd ) LF (11)
unde rd reprezint rata dobnzii bonificate.
Efectul de prghie acioneaz atunci cnd angajarea unor resurse
noi este avantajoas, respectiv, cnd costul resurselor este mai mic sau cel
puin egal cu rentabilitatea economic.
Se poate evidenia urmtoarea relaie direct:
RF = RE (1 + LF ) (12)
46

Indicatorii de rentabilitate rezult din datele contabile care reflect
perioada de referin, n cele mai sintetice expresii ale sale: bilanul i
situaia veniturilor (sau contul de profit).
Indicatorii rentabilitii, prezentai mai sus, sunt msuri retrospective
ale profitabilitii, oferind informaii referitoare la trecut ; pentru a
determina performanele profitabilitii curente sau viitoare, se folosete un
indicator prospectiv, numit marja dobnzii nete, determinat astfel:
V .D. K .D.
M .D.. = 100 (13)
A.T .
unde: V.D. = veniturile din dobnzi;
K.D. = cheltuielile cu dobnzi.
Potenialul prospectiv al marjei deriv din posibilitatea lurii n
considerare a realizrilor recente, pe fraciuni de an, referitoare la ratele
dobnzii la depozite i mprumuturi, i extrapolarea acestora pe perioada
rmas din an, metoda putndu-se utiliza i pentru perioade mai mari de 1
an.
Pe baza datelor din aceste documente contabile se determin i
indicatorii performanei bancare.
Succesiunea calculelor este prezentat n tabelul nr.4.
Tabelul nr.4
Indicatori de performan bancar
Indicator Exprimare
Profit net
Rata profitului (RP)
Venituri
Venituri
Rata utilizrii activelor (RU)
Active
Rata rentabilitii economice Profit net
(RE) Active
Datorii totale
Levier financiar(LF)
Capitalul propriu
Rata rentabilitii financiare Profit net
(RF) Capital
Venituri din dobnzi Cheltuieli
Marja dobnzii nete din dobnzi
Active totale
Profit net Datorii
Efectul de levier (EL) rata dobinzii
Venituri Capital
47

Dincolo de semnificaia fiecrui indicator, evident prin determi-
nantele sale, se remarc legturile ntre aceti indicatori, prezentate mai sus.
b) Costurile bancare
Optimizarea raportului ntre venituri i costuri constituie o latur
esenial a managementului bancar, surs efectiv a creterii profitului
bancar. Acest aspect nu este numai o problem strict bancar, ci i o
component important a activitii economice, o expresie a evoluiei
economice de ansamblu, fiind o realitate fr de care analiza costurilor
bancare n-ar avea ntreaga semnificaie.
Activitatea bancar de intermediere a circulaiei capitalului i de
efectuare de servicii n strns legtur cu circuitul monetar este, pe de o
parte, deosebit de util societii, iar pe de alt parte, ocup un loc n
continu cretere n activitatea social, respectiv n produsul intern brut.
Producia imputat serviciilor bancare corespunde aproximativ
produsului net bancar, reprezentnd deci costul de funcionare a bncilor.
Pe de o parte, se poate considera c, n condiiile n care sistemul
bancar n rile dezvoltate are o funcionalitate dat, cu ct cheltuielile
privind activitatea bancar sunt mai mici, cu att sistemul naional
respectiv este mai performant, din acest punct de vedere fiind necesar
minimizarea costurilor bancare.
Examinarea raportului venituri-cheltuieli, raport important pentru
fiecare banc, scoate n eviden faptul c nu toate activitile desfurate
de ctre bnci au, prin ele nsele, condiii de autogestiune, c unele
funciuni nu au venituri acoperitoare pe msura cheltuielilor prilejuite i
c acestea i gsesc recuperarea global, deci prin umflarea preurilor unor
alte servicii desfurate de bnci.
Ideea c serviciile bancare, oricare ar fi ele, trebuie s fie pltite de
cei care beneficiaz, i s nu fie transferate asupra altora, capt tot mai
mult circulaie i nelegere, ns pn la punerea n aplicare a acestui
principiu este nc nevoie de timp, de o evoluie care a nceput, dar care
face nc pai mici.
n activitatea bncilor, considernd ansamblul funciilor ndeplinite
de ele n calitate de intermediari, trebuie s distingem dou categorii mari
ale costurilor: costul resurselor corespondent al materiei prime n
ntreprinderile industriale; costul de funcionare (de prelucrare),
distribuire i recuperare a disponibilitilor colectate.
48

n evoluia lor, principalele elemente de structur a costurilor
bancare au ritmuri specifice.
n ce privete evoluia costului resurselor, acesta decurge din
evoluia dobnzii, determinat de condiiile de pia n economie i de
orientrile de politic a dobnzii.
n expresia sa medie, dobnda de pia are niveluri distincte,
pornind de la taxa scontului pn la dobnda de valorificare a diferitelor
disponibiliti, nivelul naional al dobnzii depinznd de evoluia puterii
de cumprare, de gradul de eroziune a capitalului, existnd n acest cadru
situaii foarte diferite de la ar la ar i, n acest sens, toate bncile au o
situaie egal n raport cu costul de obinere a resurselor.
Pentru banc este prioritar analiza componentelor costului de
funcionare, aa cum sunt acestea abordate din punct de vedere bancar.
Cheltuielile de personal, implicnd salarizarea i sarcinile sociale
aferente, reprezint, de departe, cea mai important component a
costurilor de funcionare. Ca dimensiune semnificativ, personalul
bncilor reprezint n totalul populaiei active cifre relativ apropiate n
diverse ri: 2,4 % (Frana i Marea Britanie), 2,5 % (Germania., Olanda),
dar i 2,6 % (Grecia), 2,8 % (Irlanda) i 2,9 % (Belgia).
n aprecierea eficienei activitii personalului trebuie s se ia n
considerare specificul specialistului bancar, care adesea acioneaz ca
sftuitor, consultant, ntr-un cadru de dialog i colaborare, de
responsabilitate pentru el, i de mare utilitate pentru client, fapt ce-l
deosebete net de alt prestator de servicii. Pe de alt parte, trebuie
evideniat c informatica i tehnica modern au fost implementate amplu,
n ultimele decenii, revoluionnd tehnica bancar, facilitnd munca i
acionnd n sensul creterii productivitii muncii.
Un aspect deosebit care ridic cheltuielile cu personalul este gradul
nalt de calificare a angajailor bancari, calificare cerut de natura i
coninutul activitii lor, de responsabilitile asumate, de tehnologiile
informaionale utilizate.
Cheltuielile generale i amortismentul ca element ponderal de cost
nregistreaz o continu cretere, sporind continuu cheltuielile legate de
dezvoltarea reelei (nfiinarea de filiale i ghiee) i ntrirea securitii
casieriilor i slilor de seifuri.
De asemenea, cheltuielile de investiii i amortizare (sau de pli
pentru serviciile prestate de societile specializate de gestiune i
49

informatic) sunt necesare n legtur cu extinderea i perfecionarea
reelei agregate pentru prestarea de servicii bancare: automatele bancare,
terminalele de pli electronice i reelele aferente.
Rezervele reprezint i ele un important element al costului bancar,
asigurnd resursele necesare pentru acoperirea riscului decurgnd din
operaiile de credit, al creanelor irecuperabile. Determinate ca o
destinaie dat profitului brut, n cadrul ecuaiei: profit brut = = rezerve +
impozite + profit net, volumul rezervelor are valori substaniale, ntrecnd
adesea valoarea profitului net ce revine bncilor, fapt obinuit pe plan
mondial.
Printre impozitele i taxele cuprinse n costurile bancare
menionm: impozitele pe profit, impozitele asupra salariilor
personalului, taxa asupra volumului creditului ce se include direct n
dobnzile percepute de la clieni, taxa asupra valorii adugate, care se
aplic numai asupra serviciilor prestate ca atare (comisioane).
n prezent, n condiiile armonizrii funcionalitii bncilor i
apropierii regimurilor legale existente n toate rile dezvoltate, se
acioneaz pe scar larg pentru activizarea concurenei, ceea ce
nseamn necesitatea diminurii cheltuielilor bancare, paralel cu creterea
veniturilor bncilor.
7. Lichiditatea bancar
Prioritare pentru activitatea oricrei bnci sunt dou motivaii:
profitabilitatea i asigurarea lichiditii. Adesea, bncile se confrunt cu
riscul lipsei de lichiditi, care ntr-o anumit msur constituie o
problem de costuri. Bncile sunt preocupate, pe de o parte, de a avea o
lichiditate permanent, iar pe de alt parte, de a-i asigura o minimizare a
costurilor.
Pentru bnci, lichiditatea nseamn posibilitatea acestora de a
asigura n orice moment efectuarea plilor cerute de creditorii lor. Aceasta
nseamn att efectuarea de pli directe ctre clienii lor n numerar, ct i
efectuarea de pli dispuse de titularii de conturi n favoarea altora, ce au
conturi deschise la alte bnci. Pentru efectuarea acestor operaiuni de pli,
bncile trebuie s dispun de suficiente rezerve n numerar i n conturi. n
acest scop, fiecare banc trebuie s aib o bun imagine, s fie fezabil,
s dispun de plasamente ce pot fi uor transformate n lichiditi, s dein
50

rezerve, astfel nct s aib bune raporturi cu banca de emisiune, altfel
spus, trebuie s dein moned central.
ntr-o anumit msur, activitatea oricrei bnci antreneaz fluxuri
de moned central n mod automat, efect al serviciilor bancare efectuate
clienilor, din urmtoarele operaiuni:
depuneri de numerar fcute de clieni n conturile lor, dac
acestea sunt preponderente solicitrilor(retragerilor). n timp ce pentru
clieni depunerile de numerar constituie o conversie a monedei fiduciare
n moned scriptural, pentru banc efectul este de cretere a deinerilor
n moned efectiv (tipul primar de moned central);
cedarea ctre alte bnci sau organisme specializate a deinerilor
de valut n conturile sale, producndu-se astfel o alimentare a contului
clientului cu moned scriptural, nregistrndu-se totodat o cretere a
depozitului n moneda central;
soldul favorabil care rezult n urma compensrii decontrilor
interbancare, atunci cnd soldul ncasrilor de la alte bnci pentru clienii
proprii este mai mare dect cel al plilor.
Toate aceste cazuri constituie premise favorabile pentru asigurarea
lichiditii bancare.
n situaia cnd o banc nu poate s-i asigure n mod curent starea
de lichiditate, ca urmare a faptului c relaiile sale cu clienii nu genereaz
o cretere a resurselor, atunci ea va trebui s apeleze la recreditare,
refinanare, adresndu-se bncii de emisiune sau angajnd credite pe piaa
interbancar. Aceste credite (chiar dac unele sunt pe o perioad foarte
scurt, o zi sau cteva zile) vor nsemna pentru banc costuri care trebuie
s fie acoperite, ceea ce, implicit, va duce la o cretere a cheltuielilor
bancare.
Adesea, se consider c asigurarea lichiditii, n cele mai frecvente
cazuri, este o problem de conjunctur i c riscul lipsei de lichiditi
odat aprut creeaz anumite probleme, restabilirea strii de lichiditate
comportnd anumite cheltuieli din partea bncii, care uneori pot avea o
influen negativ. Pentru a preveni aceast situaie, bncile trebuie s-i
supravegheze n permanen starea de lichiditate i s gseasc acele
modaliti de intervenie care s impun costuri ct mai reduse.
Dei, la prima vedere, lipsa de lichiditate pare a fi o chestiune
conjunctural, ea decurge dintr-o serie de corelaii structurale ale
resurselor i plasamentelor bncii.
51

n economiile moderne, analitii financiari acord o mare atenie
prevenirii lipsei de lichiditi a bncilor, prin optimizarea structurii
activelor, avndu-se n vedere dou criterii: selecia activelor, prin
confruntarea profitabilitii cu riscurile; diversificarea portofoliului
plasamentelor.
Selecia activelor, pe grupe i n cadrul fiecrei grupe pe poziii,
trebuie s in seama, n primul rnd, de gradul de lichiditate i de riscul
de neplat i, n al doilea rnd, trebuie avut n vedere riscul de pia ce
decurge din modificarea preului creditului, respectiv, al ratei dobnzii.
Referitor la relaiile directe cu beneficiarii creditelor (debitorii), bncile
trebuie s analizeze situaia economico-financiar a acestora i s fac
aprecieri asupra bonitii lor, astfel nct rambursarea s opereze potrivit
obligaiilor contractuale.
Diversificarea portofoliului reprezint o alt cale de optimizare a
performanelor bancare, prioritare fiind dou scopuri principale: minimi-
zarea riscului lipsei de lichiditi; meninerea i creterea profitului existent.
n principal, diversificarea portofoliului este subordonat
principiului dispersrii riscului ncetrii plilor de ctre bnci, ns,
odat cu dispersarea acestui gen de risc, adesea se aplatizeaz rezultatele
financiare, ceea ce duce la obinerea unui nivel mediu al profitului.
Perseverarea ctre un anumit fel de plasamente i anumite destinaii
amplific n anumite cazuri riscurile, dar, totodat, mrete dimensiunea
profitului. Este de competena bncilor, prin strategia pe care o
promoveaz, de a aciona, pe o cale sau alta, n deciziile de plasament,
respectiv n deciziile de creditare.
Tot mai multe ri occidentale adopt msuri speciale de susinere
a strii de lichiditate bancar, cum ar fi: finanarea bncilor de ctre stat;
introducerea sistemelor de asigurare a depozitelor bancare; stabilirea
obligaiilor pentru bnci de a respecta anumii coeficieni de lichiditate.
Cu toate aceste msuri asiguratorii, pe linia meninerii lichiditii,
realitatea ne arat c riscul de faliment al bncilor nu trebuie subestimat.
SUMARUL CAPITOLULUI
Finanarea economiei se realizeaz pe pieele financiare,
constituind finanarea direct, i prin mijlocirea unor instituii
specializate, numite intermediari financiari, precum bncile, reprezennd
52

finanarea indirect. Intermedierea financiar permite reducerea
asimetriei informaionale dintre mprumutai i mprumuttori, atenund
consecinele seleciei adverse i ale hazardului moral n plasarea
fondurilor.
Baterea primelor monete din metale, ndeosebi preioase, s-a reali-
zat n Orientul Apropiat, n Grecia i n Roma, nc din Antichitatea tim-
purie, activiti cu specific bancar evideniindu-se din aceast perioad; n
sens modern, bncile au aprut n secolele XIII-XIV n Italia de Nord, de
unde s-au rspndit n Europa, dezvoltndu-se i diversificndu-se, n
prezent motorul activitilor bancare fiind SUA.
Bncile moderne ndeplinesc funcii caracteristice, axate pe
colectarea, gestionarea i distribuirea resurselor monetare temporar
disponibile, accentundu-se specificitatea acestora de intermediar
financiar, n condiii de cretere a concurenei i de restructurare a
activitii bancare, orientat treptat spre pieele financiare, evideniindu-
se 6 tipuri de instituii bancare comune tuturor sistemelor bancare
dezvoltate.
Bncile comerciale reprezint principalul tip de instituii bancare,
activitatea de creditare, diversificat pe destinaii, instrumente i
caracteristici, constituind esena funcionrii acestor bnci; transformarea
depozitelor n credite contribuie determinant la realizarea finanrii n
economie, configuraia operaiilor acestor bnci i structura
instrumentelor folosite evideniind puternica implicare a acestora pe
pieele financiare.
Diversificarea activitilor bancare, adaptarea acestora la cerinele
clientelei i nevoile economiei au condus la expansiunea altor instituii de
depozit, care reprezint bnci cu activiti specifice, orientate, precum:
instituii de economisire, cooperative de credit, bnci de afaceri, bnci de
trezorerie, instituii de credit specializate (bnci ipotecare, societi
financiare, societi de investiii etc.).
Teoria de baz a pieelor bancare, a depozitelor i a
mprumuturilor consider c bncile, pentru a-i crete veniturile, extind
piaa mprumuturilor, n condiiile asumrii unor costuri determinate de
colectarea, gestionarea i valorificarea depozitelor. Maximizarea
profitului implic necesitatea ca banca s mprumute pn la punctul la
care rata de pia a mprumuturilor este egal cu costul marginal total, n
53

condiii de concuren perfect echilibrul presupunnd acomodarea
ofertei de mprumuturi a bncilor cu cererea de mprumuturi a clienilor.
Performanele bancare rezult din compararea veniturilor i
costurilor, profitul reprezentnd componenta esenial de exprimare, prin
indicatori specifici, a performanelor. Doi indicatori sunt utilizai, n
general, n acest sens, i anume, raportul dintre profit i active i raportul
dintre profit i capitalul propriu al bncii, un indicator utilizat de ctre
analiti fiind marja dobnzii nete, ca raport dintre diferena veniturilor i
costurilor cu dobnzile i activele totale ale bncii.
mpreun cu profitabilitatea, lichiditatea reprezint un obiectiv
prioritar al managementului bncilor, prezervarea monedei centrale
constituind o condiie a asigurrii lichiditii; banca trebuie ns s
promoveze o politic de optimizare a activelor, prin selecia acestora i
prin diversificarea portofoliului, minimizarea riscului de lichiditate
contribuind la consolidarea credibilitii bncii i la extinderea pieei pe
care ea acioneaz.
TERMENI-CHEIE
Asimetrie informaional Banc comercial (de depozit)
Banc de afaceri Banc de economii
Banc de trezorerie Banc ipotecar
Companie de investiii Concuren perfect
Cooperativ de credit Credit
Credit interbancar Depozit bancar
Diversificarea portofoliului Faliment
Funcie a bncii Fuziune bancar
Hazard moral Instituie de economisire
Intermediere financiar Lichiditate Lombardare
Marja dobnzii nete Moneda central
Monopol bancar Operaiune bancar
Operaiune de report Optimizarea structurii activelor
Profit Refinanare Rescont
Selecia activelor Selecia advers
Societate financiar Zaraf
54

TESTE I NTREBRI DE AUTOEVALUARE
Intermedierea financiar este specific finanrii directe, de ctre
bnci. Precizai dac afirmaia este corect i explicai.
Asimetria informaional este avantajoas pentru cei care
primesc mprumuturi. Explicai de ce.
Enumerai operaiunile prin care o banc i procur moneda
central.
Explicai deosebirile i asemnrile dintre bncile comerciale i
instituiile de economisire.
Precizai deosebirea dintre activ i datorie a bncii. Capitalul este
o datorie sau un activ?
Care este deosebirea dintre mprumutul pe gaj i operaiunea
cambial?
Ce este lombardarea i care este asemnarea ei cu rescontul?
Artai asemnarea i deosebirea dintre mprumutul ipotecar i
titlul ipotecar.
Precizai care dintre instituiile bancare sunt specializate n
operaiuni de inginerie financiar i enumerai cteva operaiuni.
Enumerai i interpretai costurile explicite ale bncii i precizai
dac costul de oportunitate este un cost explicit.
Prezentai deosebirea dintre costul mediu i costul marginal al
bncii.
Precizai care este nclinaia curbei cererii de depozite i explicai
de ce.
Care dintre teoriile alternative ale managementului bancar este
cea mai adecvat condiiilor actuale de funcionare a bncilor? Explicai.
Prezentai relaia dintre rata rentabilitii financiare i rata
rentabilitii economice.
Care este indicatorul financiar prospectiv utilizat n analiza
activitii bncii i cum se determin acesta?
55

BIBLIOGRAFIE SELECTIV
Manolescu Gheorghe, Moneda i politicile monetare, Editura Fundaiei
Romnia de Mine, Bucureti, 2006.
Manolescu Gheorghe, Moneda i ipostazele ei, Editura Economic,
Bucureti, 1997.
Dardac Nicolae, Vcu Teodora, Moned-credit, Editura ASE, 2003.
Apps Rod, Goacher David, The monetary and financial system,
Sheffield Hallan University, London, 1996.
Miller Roger LeRoy, VanHoose David D., Money, banking, and
financial markets, Thomson, South-Western, 2005.
Ritter Lawrence S, Silber William L., Principles of money, banking, and
financial markets, USA, 1991.
56

II. FIRMA BANCAR
I MANAGEMENTUL ACESTEIA
SCOPUL CAPITOLULUI este s asigure nelegerea funcionrii

financiare a bncii, s explice principiile managementului bncii, n
particular ale managementului riscului de credit i al riscului de rat a
dobnzii.
OBIECTIVE:
Prezentarea specificului bilanului bancar i explicarea operaiei
de transformare a activelor, care reprezint operaia de baz a bncii,
precum i a implicaiilor financiare ale acesteia.
Cunoaterea aspectelor eseniale ale managementului bncii, pe
componentele sale definitorii: al lichiditii, al activelor, al pasivelor, al
adecvrii capitalului.
Explicarea principiilor managementului riscului de credit i al
ratei dobnzii i a posibilitilor de msurare a acestora.
Prezentarea activitilor extrabilaniere ale bncii, determinate
de accelerarea inovaiilor financiare, i evidenierea efectelor acestora
asupra performanelor bncii.
INTRODUCERE
Banca este o firm ca oricare alta, obiectul de activitate fiind ns
specific. Scopul firmei bancare este acela de a obine profit, obiectul su
de activitate l reprezint producerea de mprumuturi, de moned
potenial activ, iar procesul de producie este constituit din transformarea
resurselor, atrase i proprii, depozite i capital, n produse, n mprumuturi
diverse, n acest sens firma bancar realiznd servicii, dar i produse
derivate, auxiliare, rebuturi i reziduuri.
57

Fundamentele funcionrii firmei bancare sunt reflectate prin
bilanul contabil, profitabilitatea, lichiditatea i riscurile fiind parametrii
funcionali definitorii ai firmei bancare, managementul firmei bancare
viznd armonizarea acestora n contextul unui mediu concurenial n
continu schimbare, inovarea de noi produse i servicii urmrind
acomodarea cererii i ofertei de moned i de instrumente bancare prin
tehnici i proceduri bancare specifice.
1. Bilanul bncii
Pentru a nelege cum opereaz o banc, este necesar mai nti s
examinm bilanul acesteia, care reprezint o list dual a activelor i
pasivelor sale i, dup cum sugereaz elementele din aceast list, ele
sunt n echilibru, evideniindu-se egalitatea fundamental a bilanului:
Active totale = Pasive totale (14)
n plus, bilanul enumer sursele fondurilor bncii (pasivele) i
utilizrile (activele) pentru care acestea sunt alocate. Banca obine fonduri
prin angajarea de mprumuturi i prin constituirea altor pasive, precum
depozitele, i utilizeaz aceste fonduri pentru a acorda mprumuturi i a
achiziiona titluri financiare, banca realiznd profit din diferena dintre
veniturile, ndeosebi dobnzi percepute, din creditele acordate i titlurile
achiziionate, pe de o parte, i din cheltuielile efectuate, ndeosebi cu
dobnzi pltite, pentru constituirea resurselor, a pasivelor sale, pe de alt
parte.
Bilanul tip al unei bnci comerciale este prezentat n tabelul nr.5.
Tabelul nr. 5
Bilanul tip al bncilor
Nr. ACTIVE Sum Nr. PASIVE Suma
0 1 2 3 4 5
1. Rezerve 10 1. Depozite operabile 170
prin cec
2. Numerar i depozite 40 2. Depozite netranzacionate 490
bnci
3. Titluri de valoare 210 2.1. Depozite de economii 210
3.1. Guvernamentale 150 2.2. Depozite mici la termen 160
3.2. Alte titluri 60 2.3. Depozite mari la termen 120
4. Credite acordate 680 3. mprumuturi primite 260
4.1. Ageni economici 180 4. Capital propriu 80
58

Tabelul nr. 5 (continuare)
0 1 2 3 4 5
4.2. Ipotecare 250
4.3. Consum 120
4.4. Interbancare 50
4.5. Alte credite 80
5. Alte active 60
i imobilizri
6. Total active 1.000 5. Total pasive 1.000
1.1. Pasivele
O banc obine fonduri prin emiterea (vnzarea) de pasive, care
sunt considerate ca surse ale fondurilor, fonduri utilizate pentru
cumprarea de active, generatoare de venit.
Depozitele operate prin cecuri (DOC) sunt conturi bancare, care
permit posesorului contului s completeze un cec n favoarea unui ter,
aceste depozite incluznd toate conturile asupra crora pot fi trase cecuri:
conturi curente nepurttoare de dobnd (depozite la vedere), ordine de
retragere negociabile purttoare de dobnd (conturi de economii
operabile prin cecuri), conturi de depozit pe piaa monetar (fonduri
mutuale pe piaa monetar, care nu presupun constituirea de rezerve
bancare). Aceast categorie de pasive i-a redus ponderea n pasivul
bncilor, de la peste 50% la cca 15-20%, datorit apariiei altor
instrumente financiare, mai atractive.
Aceste resurse ale bncii sunt rambursabile la cerere deintorilor,
posesorilor conturilor, fiind un activ pentru acetia, o parte a averii lor, n
timp ce pentru banc ele sunt datorii, surse cu costuri joase, deoarece
posesorii renun la o parte din dobnd pentru a avea acces la un activ
lichid; aceste costuri includ dobnzile i cheltuielile cu diversele servicii
bancare i cu funcionarea bncii, ponderea acestor costuri n totalul
costurilor bancare fiind destul de mare, ntre 25-40%, datorit dimensiu-
nilor mici i numrului mare ale acestora, precum i frecvenei operrilor
implicate.
Depozitele netranzacionate (DNT) constituie sursa principal a
fondurilor bncii, deinnd ntre 40 i 45% din pasivele bncii; posesorii
acestor depozite nu pot completa, trage cecuri asupra lor, ratele dobnzii
fiind ns mai mari dect la depozitele operabile prin cecuri.
59

Exist dou tipuri de baz de depozite netranzacionabile: depozite
(conturile) de economii i depozite la termen, numite i certificate de
depozit (CD).
Depozitele de economii reprezentau n trecut tipul cel mai
obinuit de depozite netranzacionabile, putnd fi depuse i retrase sume
n orice moment, tranzaciile i dobnzile fiind nregistrate ntr-un carnet
mic (carnet de economii) deinut de ctre posesorul depozitului.
Depozitele la termen au o durat fix de maturitate, care variaz
de la cteva luni la 5 ani, i totodat au penaliti semnificative n cazul
retragerii nainte de scaden a sumei depozitate.
o Depozitele la termen de valori mici sunt mai puin lichide
pentru depozitar dect depozitele de economii, ns dispun de rate de
dobnd mai mari, fiind o surs de fonduri mai costisitoare pentru banc.
o Depozitele la termen de valoare mare sunt, de regul, cump-
rate de ctre corporaii i de alte bnci, fiind convertite n titluri finan-
ciare, denumite certificat de depozit (CD), CD-urile fiind negociabile i
valorificabile pe piaa secundar, naintea maturizrii. Din acest motiv,
CD-urile negociabile sunt deinute de ctre corporaii, de fonduri mutuale
de pe piaa monetar i de alte instituii financiare, ca active alternative la
titlurile de Trezorerie i la alte titluri pe termen scurt, ponderea lor n
pasivul bncilor variind ntre 8-14%.
mprumuturile (IBP) reprezint fonduri obinute de la Banca
central, de la alte bnci i instituii financiare i de la corporaii.
mprumuturile de la Banca central reprezint mprumuturi cu discont,
avansuri, refinanri, precum faciliti de creditare, cumprri reversibile,
cumprri de active eligibile pentru tranzacionare, bncile mprumutnd
i fonduri pentru o zi, n scopul reconstituirii rezervelor obligatorii de la
Banca central. Alte surse ale fondurilor de mprumut sunt mprumuturile
fcute la bnci de ctre companiile-mam ale acestora, aranjamentele de
mprumut cu corporaiile, precum acordurile de rscumprare, i
mprumuturile n valute i n eurodolari de la bncile strine.
mprumuturile au devenit o surs important a fondurilor bancare,
ponderea lor n pasiv crescnd de la cca 5%, n anii `60, la peste 25% n
prezent.
Cele trei componente ale pasivului, prezentate mai sus, constituie
datoriile totale ale bncii (DTB):
DTB = DOC + DNT + IBP (15)
60

Capitalul bancar (CPB), care reprezint averea bncii, constituie
pasivul rezidual, obinut ca diferen dintre activele totale ale bncii
(ATB) i datoriile totale ale bncii (DTB):
CPB = ATB DTB (16)
Reprezentnd ntre 5-10% din pasivul bncii, capitalul propriu se
formeaz prin vnzarea de aciuni, care constituie capitalul social, i din
profiturile reinute, ncorporate n capital, acest capital constituindu-se
ntr-un amortizor al ocurilor generate prin cderea valorii activelor
bncii, care, atunci cnd se plaseaz sub valoarea datoriilor sale,
determin falimentul acesteia. O component important a capitalului o
formeaz rezervele pentru acoperirea pierderilor din mprumuturi
diverse, prezentate mai pe larg n continuare.
Rezervele pentru pierderi din mprumuturi nu au nici o legtur cu
rezervele constituite asupra activelor din bilan, fiind o component a
capitalului, din pasivul bilanului. Pentru a nelege rostul acestor rezerve,
s presupunem c o banc suspecteaz c unele dintre creditele acordate,
s spunem de 1 milion de euro, s-ar putea dovedi n viitor debite proaste,
pierdute. Pentru a prentmpina eventualitatea acestei pierderi, banca
conserv 1 milion de euro din profituri, n contul special constituit,
rezerve pentru pierderi din mprumuturi, suma adugndu-se la diferena
dintre active i datorii, majornd capitalul bncii. Dac pierderea devine
efectiv, banca va reduce valoarea activelor cu 1 milion de euro,
diminund cu aceeai valoare i capitalul bncii, prin anularea sumei din
contul de rezerve pentru pierderi din mprumuturi, profiturile curente ale
bncii nefiind afectate, deoarece ele au fost reduse anticipat, atunci cnd
banca i-a constituit rezerva. Altfel spus, banca pune deoparte bani, n
perioadele favorabile, pentru eventuale zile negre, din perioadele
nefavorabile. Totodat, aceste rezerve reduc profiturile obinute n
perioada constituirii lor, diminund suma impozitelor pltite, i astfel
reprezint un semnal pentru acionari, deponeni i Banca central asupra
eventualelor pierderi pe care banca le-ar putea suporta.
1.2. Activele
Banca folosete fondurile procurate prin emiterea, vnzarea de
pasive, de datorii pentru cumprarea de active generatoare de venit,
activele referindu-se deci la utilizarea fondurilor i la ncasarea
61

veniturilor produse de ctre acestea, ceea ce face posibil obinerea de
profit de ctre banc.
Rezervele bancare (RZB) reprezint fondurile deinute de ctre
bnci ca depozite n conturi la Banca central, la care se adaug
numerarul din casieriile proprii. Dei, pentru aceste rezerve, banca nu
ncaseaz dobnd, deinerea lor de ctre bnci este necesar din dou
motive: o parte din rezerve sunt constituite n mod obligatoriu de ctre
bnci n depozite la Banca central, ca rat procentual din volumul
anumitor categorii de depozite, rat numit rata rezervelor obligatorii
(ro); bncile menin n plus rezerve, numite rezerve n exces (ER),
deoarece acestea sunt cele mai lichide active ale bncii i pot fi folosite de
banc pentru a-i acoperi obligaiile de plat, atunci cnd deponenii
retrag fondurile, fie direct de ctre deponent, fie cnd un cec este tras
asupra unui cont.
Numerar n curs de ncasare (NCI), precum un cec tras asupra
unui cont la o alt banc i depozitat la banca considerat; fondurile
pentru acest cec nefiind nc primite de la cealalt banc, cecul este
considerat ca numerar n curs de ncasare (colectare), constituind un activ
pentru banca respectiv, deoarece este un drept asupra altei bnci pentru
fonduri ce vor fi pltite n cteva zile.
Depozitele interbancare, constituite la alte bnci (DCB), pe
care, de regul, bncile mici le dein la bncile mari n schimbul
serviciilor diverse pe care acestea le acord, precum colectarea de cecuri,
tranzacii valutare, sprijin n cumprarea de titluri financiare, aceasta fiind
o component a sistemului activitii bancare de corespondent.
n ansamblu, rezervele, numerarul n procesul ncasrii i depozitele
la alte bnci sunt adesea considerate ca elemente de numerar, de
lichiditi, ele deinnd cca 5% din activele bncii, comparativ cu anii `60,
cnd reprezentau 20%.
Titlurile de valoare cumprate (TVC) sunt o categorie impor-
tant de active generatoare de profituri, sub forma instrumentelor de debit
pe care bncile comerciale le pot deine; ele reprezint ntre 15-22% din
activele bncilor, furniznd peste 15% din veniturile acestora. Titlurile
pot fi grupate n 3 categorii: titluri de stat, guvernamentale, care sunt cele
mai lichide, deoarece pot fi vndute uor, cu costuri reduse, fiind con-
siderate rezerve secundare ale bncii; titluri ale ageniilor guvernamen-
tale, care au o lichiditate mare, fiind legate de proiecte determinate, ceea
62

ce uneori rigidizeaz lichiditatea i mrete riscurile; titluri ale adminis-
traiilor locale, care sunt mai puin comercializabile, deci mai puin
lichide i mai riscante dect celelalte categorii, n primul rnd datorit
riscului de neplat.
mprumuturile (IBA) acordate de ctre bnci, ponderea
semnificativ n cadrul lor deinnd-o creditele bancare, reprezint sursa
principal de profituri bancare, aceste active reprezentnd aproape 70%
din activele bncii. Un mprumut este o obligaie, o datorie pentru cel
care-l primete, ns este un activ pentru banc, furniznd venit acesteia.
mprumuturile sunt mai puin lichide, deoarece ele nu pot fi
schimbate n lichiditi (recuperate) pn n momentul maturizrii, avnd
totodat riscuri mari de neplat; din aceast cauz, ratele dobnzii
percepute de ctre banc sunt ridicate. Aceste mprumuturi sunt acordate
clienilor nebancari, precum firmele i populaia, sub forma
mprumuturilor pentru afaceri, ipotecare, de consum, o parte a lor fiind
constituit din mprumuturi interbancare, pe o zi, acordate pe piaa
monetar.
Diferena major ntre bilanurile diferitelor instituii de depozit
rezid, n primul rnd, n tipul de mprumut n care se specializeaz;
astfel, bncile de economii i mprumuturi i bncile mutuale de economii
sunt specializate pe mprumuturi ipotecare, iar cooperativele de credit
sunt specializate n credite de consum.
Alte active bancare (AAB) cuprind, n principal, imobilizrile
bncii, precum i diverse echipamente.
2. Operaia de baz a bncii

nainte de a aborda n detaliu cum i gestioneaz o banc activele
i pasivele n scopul de a obine profit ct mai mare, trebuie neleas
operaiunea de baz a bncii.
n termeni generali, bncile obin profituri prin vnzarea pasivelor,
a datoriilor cu anumite de caracteristici (o combinaie specific ntre risc,
lichiditate i venit) i cumprnd active cu caracteristici diferite de cele
ale pasivelor, acest proces fiind numit transformarea activelor. n loc s
acorde un mprumut vecinului pentru ca acesta s-i cumpere o locuin,
o persoan poate depune banii ntr-un depozit de economii, care permite
bncii s foloseasc fondurile colectate pentru a acorda un credit ipotecar
63

vecinului, banca transformnd depozitul de economii, ce reprezint un
activ al deintorului, ntr-un mprumut acordat de ctre banc, care
reprezint un activ al acesteia. O formulare alternativ a acestui proces de
transformare este exprimat prin aceea c banca se mprumut pe termen
scurt, constituind depozite, pentru a acorda mprumuturi pe termen lung.
Acest proces de transformare a activelor i de furnizare a unui set
de servicii, precum eliberarea cecurilor, pstrarea documentelor, analiza
creditelor etc., este similar oricrui proces de producie dintr-o firm.
Dac banca produce servicii cerute, dezirabile, la costuri joase i
realizeaz venituri substaniale din vnzarea pasivelor, a resurselor sale,
ea obine profituri, dac nu, poate suporta pierderi.
Pentru a analiza operaia de baz a bncii, aceea a transformrii
activelor, vom utiliza un instrument adecvat, numit contul T, prezentat
formal n tabelul nr. 6.
Tabelul nr.6
Contul T
Activ Pasiv
1. 1.
......... .........
n. m.
Total activ Total pasiv
Contul T este un bilan simplificat, cu linii n forma unui T, care

listeaz schimbrile care au loc n elementele bilaniere, pornind de la o
poziie iniial oarecare a bilanului.
S presupunem c Vasilic a auzit c o banc, X, furnizeaz servicii
excelente, aa c deschide un cont la vedere, operabil prin cec, de 100
euro, deinnd de acum un depozit operabil prin cec de 100 euro la banc,
care apare ca pasiv de 100 euro n bilanul bncii. Banca introduce
bancnota de 100 euro n trezoreria sa, astfel c activele bncii cresc cu
100 euro numerar n casierie.
Contul T pentru banc arat astfel:
Activ Pasiv
Numerar n casierie + 100 Depozit la vedere +100
64

Din acest moment, numerarul este i o parte a rezervelor bncii,
contul T putnd fi rescris astfel:
Activ Pasiv
Rezerve + 100 Depozite la vedere +100
Notm c deschiderea de ctre Vasilic a unui cont operabil prin

cecuri (la vedere) conduce la o cretere a rezervelor egal cu creterea
depozitelor.
Dac Vasilic deschide contul su cu un cec de 100 euro tras asupra
unui cont de la alt banc, s spunem banca Y, se poate obine acelai
rezultat, efectul iniial asupra contului T de la prima banc fiind
urmtorul:
Activ Pasiv
Numerar n curs de ncasare + 100 Depozite la vedere +
100
Depozitele la vedere cresc cu 100 euro, ca i nainte, ns acum

banca X obine 100 euro de la banca Y, acest activ al bncii X
reprezentnd numerar n curs de ncasare, deoarece banca va ncerca s
colecteze fondurile care-i aparin, ceea ce presupune timp i costuri. n
schimb, banca X depoziteaz cecul n contul su de la Banca central,
care va ncasa suma de la banca Y. Rezultatul este c Banca central
treansfer 100 de euro din rezervele bncii Y la banca X i poziiile finale
de bilan ale celor dou bncii vor arta astfel:
Banca X
Activ Pasiv
Rezerve + 100 Depozite la vedere
+ 100
Banca Y
Activ Pasiv
Rezerve 100 100
65

Procesul iniiat de ctre Vasilic poate fi rezumat dup cum
urmeaz: atunci cnd un cec este tras asupra unui cont de la o banc i
este depozitat la o alt banc, banca ce primete depozitul i sporete
rezervele cu suma de pe cec, n timp ce banca asupra creia este tras cecul
nregistreaz o scdere a rezervelor cu aceeai sum. Prin urmare, cnd o
banc primete depozite suplimentare, aceasta ctig o sum similar
de rezerve, iar cnd pierde din depozite o anumit sum, nregistreaz o
pierdere similar i din rezerve.
Contul T este utilizat pentru studierea unor probleme diverse,
prezentate n continuare. Pentru a nelege mai bine acest cont, s
analizm ce se ntmpl dac are loc o aciune invers celei de mai sus; de
exemplu, dac Vasilic decide s nchid contul su de 100 de euro de la
banca X prin tragerea unui cec de 100 euro i s-i depoziteze ntr-un nou
depozit la vedere la banca Y.
Acum, c am neles cum ctig i pierd bncile rezerve, putem
examina cum i rearanjeaz o banc bilanul pentru a obine profit, cnd
nregistreaz o modificare a depozitelor sale. S ne rentoarcem la situaia
cnd prima banc a primit un supliment de 100 euro n depozite la vedere.
Dup cum se tie, banca este obligat s pstreze o anumit parte
din depozitele la vedere sub forma rezervelor obligatorii. Dac rata
rezervelor ar fi 10%, rezervele obligatorii ale primei bnci vor crete cu
10 euro, contul T fiind rescris astfel:
Activ Pasiv
Rezerve obligatorii + 10 Depozite la vedere
+ 100
Rezerve n exces + 90
S vedem ce va trebui s fac banca, ca rezultat al depozitului la

vedere suplimentar. Deoarece rezervele nu produc dobnd, banca nu
beneficiaz de venit din activele suplimentare de 100 euro, ns
ntreinerea depozitului suplimentar de 100 euro este costisitoare, fiindc
banca trebuie s pstreze documentele, s plteasc completarea cecului,
s returneze cecurile achitate etc. Evident, banca va realiza o pierdere.
Situaia este i mai grav dac banca pltete dobnzi la depozite, precum
la depozitele personale de economii. Dac totui banca dorete s obin
66

profit, va trebui s utilizeze eficient toat sau o parte din suma rezervelor
n exces, de 90 euro, disponibil.
S presupunem c banca decide s nu conserve rezerve n exces i
din acestea s acorde mprumuturi; n acest caz, contul T va arta astfel:
Activ Pasiv
Rezerve obligatorii + 10 Depozite +
100
mprumuturi acordate + 90
Banca este acum n situaia de a produce profit, deoarece deine

pasive pe termen scurt, sub forma depozitelor la vedere, i cumpr active
pe termen lung, sub forma mprumuturilor acordate, cu rat nalt a
dobnzii. Dup cum am menionat, procedeul de transformare a activelor
este frecvent formulat prin expresia c bncile sunt implicate n afacerea
de tipul: mprumut-te pe termen scurt i acord mprumuturi pe termen
lung. De exemplu, dac mprumutul acordat are o dobnd de 10% pe
an, banca ctig 9 euro, iar dac pentru depozitul de 100 euro pltete, la
o rat a dobnzii de 5%, 5 euro, iar costurile de ntreinere a depozitului
sunt de 3 euro, depozitul o va costa 8 euro pe an, astfel nct profitul
bncii va fi de 1 euro.
3. Principiile managementului bncar

S vedem, n continuare, cum i gestioneaz banca activele i
pasivele n scopul de a obine profit ct mai ridicat posibil.
Conducerea bncii are patru preocupri majore, care se concreti-
zeaz n componente definitorii ale managementului financiar al bncii:
a) s fie sigur c dispune de numerarul necesar pentru a plti
deponenii si atunci cnd acetia vor s-i retrag din depozite, adic
atunci cnd depozitele se reduc sau sunt anulate, deoarece deponenii
efectueaz retrageri i cereri de pli. Pentru a dispune de suficient
numerar, banca trebuie s realizeze un management al lichiditii, prin
achiziionarea de active lichide suficiente pentru a satisface obligaiile
bncii ctre deponeni;
b) s urmreasc un nivel sczut, acceptabil al riscului, prin
procurarea de active care s aib un risc de neplat sczut i prin
67

diversificarea activelor pe care le deine, adic s promoveze un
management al activelor;
c) s obin fonduri, resurse cu costuri sczute, prin managementul
pasivelor;
d) s decid volumul capitalului pe care banca trebuie s-l menin
i s obin capitalul necesar, prin managementul adecvrii capitalului.
Pentru a nelege deplin managementul bncii i al altor instituii
financiare, trebuie s depim principiile generale ale managementului
activelor i pasivelor bncii, descrise n continuare, i s abordm mai n
detaliu modul cum banca i gestioneaz activele. n plus, trebuie studiate
modul cum banca i gestioneaz riscul de credit, risc ce apare datorit
mprumuturilor care nu pot fi rambursate de ctre clieni, i modul cum
gestioneaz riscul de rat a dobnzii, care poate afecta ctigurile bncii
datorit modificrii n timp a ratei dobnzii.
3.1. Managementul lichiditii i rolul rezervelor

S studiem cum banca X, din exemplul de mai sus, reacioneaz
atunci cnd se nregistreaz ieiri din depozite, datorit retragerilor de
numerar efectuate de ctre deponeni sau cnd acetia trag cecuri pe care
le depoziteaz la alte bnci (transferuri de fonduri).
n exemplul care urmeaz, presupunem c banca are rezerve
suficiente n exces i c toate depozitele au aceeai rat a rezervelor
obligatorii, de 10%, banca fiind deci obligat s pstreze 10% din
volumul depozitelor la termen i la vedere ca rezerve la Banca central,
bilanul bncii X fiind urmtorul:
Mil. euro
Activ Pasiv
Rezerve 20 Depozite 100
mprumuturi acordate 80 Capitalul bncii 10
Titluri financiare 10
Rezervele obligatorii ale bncii sunt 10% din 100 mil.euro.

Deoarece ns banca deine rezerve de 20 mil.euro, are un exces de
rezerve de 10 mil euro, i dac se realizeaz o ieire de depozit de 10 mil
euro, bilanul bncii X va arta astfel:
68

Mil. euro
Activ Pasiv
Titluri 10
Banca i rduce cu 10 mil. euro att depozitele, ct i rezervele, ns
deoarece rezervele obligatorii sunt acum 10% din 90 mil euro, deci 9 mil.
euro, rezervele sale exced cu 1 mil. euro aceast sum. Pe scurt, dac
banca dispune de rezerve ample, o ieire din depozite nu determin n
mod necesar schimbri n alte pri ale bilanului su.
Situaia este ns complet diferit atunci cnd o banc deine
rezerve suplimentare insuficiente. S presupunem c banca X acord
mprumuturi suplimentare egale cu rezerva suplimentar pe care o deine,
de 10 mil. euro, bilanul su prezentndu-se astfel:
Activ Pasiv
mprumuturi 90 Capitalul bncii 10
Titluri 10
Dac va nregistra o ieire din depozite de 10 mil. euro, bilanul
bncii devine astfel:
Activ Pasiv
mprumuturi 90 Capitalul bncii 10
Titluri 10
Acum, dup ce au fost retrai din depozite, i deci i din rezerve,
10 mil. euro, banca se confrunt cu o problem: ea ar trebui s aib o
rezerv obligatorie de 10% din 90 mil. euro, adic 9 mil. euro, ns
rezerva sa este nul. Pentru a elimina acest deficit de rezerve, banca
are patru opiuni de baz:
s-i refac rezervele prin mprumuturi pe piaa interbancar,
de la alte bnci, sau pe piaa monetar deschis, de la alte corporaii,
de exemplu, prin vnzarea certificatelor de depozit negociabile; dac
banca X i reface rezerva obligatorie de 9 mil. euro pe aceast cale,
bilanul va arta astfel:
69

Activ Pasiv
mprumuturi 90 mprumuturi primite 9
Titluri 10 Capitalul bncii 10
Costul acestei activiti const n rata dobnzii la mprumuturile
primite, care poate fi aceea de pe piaa interbancar;
vnzarea titlurilor de care dispune banca, pentru a acoperi
ieirile de depozite n condiiile asigurrii rezervelor, n exemplul luat,
vnzarea de titluri n valoare de 9 mil. euro, i meninerii rezervelor la
Banca central, bilanul prezentndu-se astfel:
Activ Pasiv
Titluri 1
Banca i asum unele costuri de brokeraj i alte costuri de
tranzacie pentru a vinde titlurile ; n caz c deine titluri de stat care sunt
foarte lichide, costurile vor fi reduse, n cazul celorlalte titluri, mai puin
lichide, costurile fiind mai ridicate;
angajarea de mprumuturi de la Banca central, n exemplul dat,
de 9 mil. euro, bilanul prezentndu-se astfel:
Activ Pasiv
mprumuturi acordate 90 mprumuturi de la Banca central 9
Titluri 10 Capitalul bncii 10
Exist dou costuri n acest caz: scontul care poate fi pltit Bncii
centrale i un alt cost, ce ar putea s rezulte din politica de descurajare
promovat de ctre Banca central, n cazul solicitrii unor mprumuturi
prea mari;
reducerea volumului mprumuturilor acordate, cu suma rezer-
velor necesare, n exemplul luat, cu 9 mil. euro, bilanul artnd astfel:
Activ Pasiv
Titluri 10
70

Banca X i-a refcut rezerva obligatorie, aceast cale fiind totui
costisitoare. Dac banca are numeroase mprumuturi pe termen scurt
rennoite la intervale moderate, ea poate reduce volumul acestora, prin
nerennoirea unor mprumuturi la scaden, ceea ce poate atrage
nemulumirea clienilor, care ar putea s angajeze n viitor mprumuturile
la alte bnci, cu costuri mari pentru banca X. Banca X ar putea reduce
mprumuturile acordate prin vnzarea acestora altor bnci, care pot
solicita ns disconturi la valoarea mprumuturilor, deoarece nu cunosc
clienii, asumndu-i unele riscuri de credit, i nu numai, ceea ce implic
costuri pentru banca X.
Situaiile de mai sus evideniaz de ce bncile dein un exces de
rezerve, chiar dac prin mprumuturi acordate i titluri cumprate obin
profituri, deoarece atunci cnd intervin retrageri neateptate i
semnificative de depozite, existena rezervelor permite bncii s evite
costuri cauzate de: angajarea de mprumuturi la alte bnci sau corporaii;
vnzarea de titluri din portofoliu; solicitarea de mprumuturi de la Banca
central; rscumprarea sau lichidarea unor mprumuturi acordate.
Rezervele suplimentare permit evitarea costurilor ridicate
determinate prin ieirile de depozite i necesitatea refacerii rezervelor
obligatorii; cu ct mai mari sunt aceste costuri, cu att mai mari vor trebui
s fie rezervele suplimentare ale bncii.
Aa cum fiecare dintre noi pltete o prim la societatea de
asigurri pentru a se asigura mpotriva pierderilor determinate de anumite
cauze, tot aa o banc va trebui s suporte costul determinat de deinerea
unor rezerve excedentare, care reprezint un cost de oportunitate generat
de renunarea la ctiguri pe care le-ar putea obine din titluri cumprate
sau mprumuturi acordate prin utilizarea rezervelor n exces, n scopul de
a se asigura mpotriva pierderilor datorate ieirilor de depozite.
Deoarece rezervele suplimentare, ca asigurare, au un cost, bncile
iau i alte msuri pentru a se proteja, de exemplu, schimbarea deinerilor
de active cu titluri mai lichide, precum rezervele secundare, de natura
titlurilor de stat.
3.2. Managementul activelor

Dup explicarea cauzei principale a nevoii de lichiditate a bncii, se
pot examina strategia de baz i problematica managementului activelor.
Pentru a-i maximiza profiturile, banca trebuie, simultan, s obin
venituri ridicate la mprumuturile acordate, s reduc riscurile i s
71

constituie provizioane prin deinerea de active lichide, aceste obiective
putnd fi realizate pe patru ci principale:
o atragerea de clieni pentru mprumuturi, dispui s accepte rate
nalte ale dobnzii pe perioade mari i sigure, banca promovndu-i
produsele spre mediul de afaceri fie prin reclam, fie prin abordarea
direct a firmelor. Se vor analiza riscurile celor care solicit credite,
capacitatea acestora de a plti la scadene principalul i dobnzile, banca
trebuind s-i relaxeze conservatorismul n politica de mprumuturi,
pentru a nu pierde oportuniti de mprumuturi care pot genera profituri
nalte;
o cumprarea de titluri cu venituri nalte i riscuri sczute;
o reducerea riscurilor prin diversificare, banca cumprnd diverse
tipuri de active, cu scadene diferite i acordnd credite cu caracteristici
diferite, pentru o diversitate de clieni. Supraspecializarea bncii n
anumite tipuri de mprumuturi sau categorii de clieni poate determina
ruinarea ei, n cazul evoluiei nefavorabile a preurilor titlurilor sau a
ratelor dobnzii;
o administrarea lichiditii activelor, astfel nct s fie satisfcute
cerinele n ceea ce privete rezervele, cu costuri reduse, prin deinerea de
titluri lichide, chiar dac ctigurile sunt mai mici. n acest sens, banca va
trebui s-i dimensioneze adecvat rezervele n exces, s-i constituie
portofoliul de rezerve secundare, de titluri de stat, s evite conservarea de
rezerve inutile, costisitoare, fiind necesar ca banca s echilibreze nevoia sa
de lichiditate cu dorina de a obine ctiguri nalte, care poate fi ndeplinit
prin cumprarea de active mai puin lichide, de natura creditelor.
3.3. Managementul pasivelor

Pn n anii `60, bncile considerau managementul pasivelor ca o
chestiune aezat, concentrndu-i eforturile pentru a realiza mixul optim
al activelor, i aceasta din dou motive principale:
peste 60% din sursele de fonduri ale bncilor le reprezentau
depozitele la vedere, care de regul nu produc dobnd, bncile
neconcurndu-se pentru obinerea acestora, i deci volumul acestora fiind
dat pentru fiecare banc;
subdezvoltarea pieelor mprumuturilor pentru o zi ntre bnci,
care contribuiau puin la procurarea rezervelor de ctre bnci.
72

Dup 1960, marile bnci din centrele financiare puternice ncep s
exploreze posibile ci prin care pasivele pot furniza rezerve i lichiditate,
aceasta conducnd la expansiunea pieelor mprumuturilor pentru o zi,
precum piaa mprumuturilor de moned central, i a noi instrumente
financiare, precum certificatele de depozit negociabile, care au permis
acestor bnci s-i procure rapid fonduri.
Aceasta a flexibilizat managementul pasivelor, bncile reducn-
du-i dependena de depozitele la vedere n procurarea fondurilor; n
consecin, ele nu au mai considerat pasivele ca fiind date, ca o chestiune
aezat, promovnd o politic agresiv de cretere a activelor, prin
emiterea de pasive conform nevoilor lor. De exemplu, dac banca, n
calitate de centru de moned, gsete o oportunitate atractiv de a acorda
mprumuturi, ea i poate procura fondurile necesare prin vnzarea de
certificate de depozit negociabile sau, dac ea dispune de o rezerv pe
termen scurt, fondurile pot fi mprumutate de la alte bnci pe piaa
monedei centrale, fr a se expune la costuri de tranzacie nalte, aceast
pia putnd fi folosit i pentru finanarea creditului.
Accentuarea managementului pasivelor explic, oarecum,
modificrile importante din ultimele decenii n compoziia bilanului
bncilor. n timp ce ponderea certificatelor de depozit i mprumuturilor
de la alte bnci a crescut n mod semnificativ ca surse ale fondurilor
bancare, ea sporind de la 2-5% n 1960 la cca 45% n anul 2002, ponderea
depozitelor la vedere a sczut n aceeai perioad de la cca 65% la cca
15%. Flexibilitatea noilor fonduri n managementul pasivelor i dorina
de profituri nalte au stimulat preocuprile bncilor pentru deinerea de
active generatoare de profituri nalte, a cror pondere n bilan a crescut n
aceeai perioad de la 45% la cca 70%.
3.4. Managementul adecvrii capitalului

Bncile trebuie s adopte decizii asupra volumului de capital pe
care este necesar s-l dein, din trei raiuni:
capitalul bancar ajut la evitarea falimentrii bncii, situaie n
care banca nu poate satisface obligaiile sale de plat fa de deponeni i
ali creditori i s-i desfoare n continuare activitatea;
volumul capitalului afecteaz veniturile acionarilor (proprie-
tarilor) bncii;
73

suma minim a capitalului bncii este impus de ctre autoritatea
bancar.
a) Evitarea falimentului bancar
S considerm dou bnci, care au structuri ale activului identice,
rata capitalului la prima banc fiind de 10%, iar la a doua de 4%, evident
aceasta influennd i structura pasivului, bilanurile celor dou bnci
fiind prezentate n continuare:
Banca I Mil. euro
Activ Pasiv
mprumuturi 90 Capital bancar 10
Banca II Mil. euro

Activ Pasiv
Presupunem c ambele bnci au fcut investiii pe piaa imobiliar
i constat, la un moment dat, c 5 mil. euro din acestea sunt pierdute,
valoarea lor fiind zero; valoarea total a activelor se reduce deci cu 5 mil.,
afectnd cu aceeai sum i valoarea capitalului bncii, care trebuie s
acopere aceast pierdere, bilanurile fiind cele de mai jos:
Banca I Mil. euro
Active Pasive
Banca II Mil. euro
Active Pasive
mprumuturi 85 Capital bancar -1
Banca I poate suporta uor pierderea de 5 mil., deoarece capitalul

su iniial de 10 mil. amortizeaz ocul, banca dispunnd nc de o avere
net de 5 mil. dup acoperirea pierderii. Banca II se confrunt cu faptul c
74

valoarea activelor, a creanelor a czut sub aceea a pasivelor, a datoriilor,
averea net fiind negativ 1 mil. euro, banca fiind insolvabil, deoarece
nu dispune de suficiente active pentru a plti toi deintorii de pasive,
adic creditorii bncii, n aceste condiii banca riscnd s fie nchis,
activele sale vndute, managerii concediai. Se poate deduce importana
raional a unei rate adecvate a capitalului bncii, pentru a diminua riscul
de a deveni insolvabil.
b) Afectarea veniturilor acionarilor
Calitatea managementului bncii se evalueaz prin msurarea
profitabilitii acesteia, un indicator de baz al profitabilitii fiind rata
rentabilitii economice (RRE), determinat astfel:
PN
RRE = (17)
AT
unde: PN = profit net dup impozitare;
AT = active totale.
RRE ofer informaii asupra modului de funcionare a bncii,
deoarece arat ct de mari sunt profiturile generate n medie de fiecare
dolar de active.
Totui, acionarii sunt interesai n primul rnd de mrimea
ctigului pe unitatea de investiie n aciuni i, n acest sens, indicatorul
preferat pentru msurarea profitabilitii este rata rentabilitii financiare
(RRF), determinat astfel:
PN
RRF = (18)
CP
unde: CP = capitalul propriu al bncii.
Exist o relaie direct ntre randament, adic venitul pe active
(PN/A), care msoar ct de eficient este activitatea bncii, i profitul pe
aciune (PN/CP), care msoar ct de bine au investit proprietarii, relaie
exprimat prin multiplicatorul capitalului (MC), care exprim valoarea
activelor pe 1 dolar capital propriu:
AT
MC = (19)
CP
75

Pentru a nelege relaia , pornim de la RRF i dezvoltm astfel:
PN PN AT
= (20)
CP AT CP
Utiliznd definiiile indicatorilor prezentai, vom avea:
RRF = RRE MC (21)
Formula de mai sus arat ce se ntmpl cu venitul pe aciune cnd
o banc deine o sum mai mic de capital, pentru o sum dat de active.
Aa cum am presupus, Banca I are active n valoare de 100 mil.
euro i capital propriu de 10 mil. euro, ceea ce nseamn un MC de 10
(100/10), iar Banca II la aceeai valoare a activelor are 4 mil. euro capital
propriu, deci un MC de 25 (100/4), ambele bnci avnd o funcionare la
fel de bun, cu un RRE de 1%. Profitul pe aciune al Bncii I este
1% 10 = 10% , n timp ce pentru Banca II este de 1% 25% = 25% ,
acionarii Bncii I fiind n mod clar mai mulumii dect cei ai Bncii I,
deoarece ctig de peste 2 ori mai mult, aceasta dovedind de ce
acionarii unei bnci nu doresc s dein capital mai mare. Fiind dat
profitul (venitul) pe active, cu ct se reduce capitalul bancar, cu att mai
mare devine venitul pentru proprietarii bncii.
c) Alegerile deintorilor de capital ntre siguran i profit
Mrimea capitalului bancar implic beneficii i costuri. Beneficiile
pentru proprietarii bncii const n aceea c majorarea capitalului le ofer
sigurana investiiei, prin reducerea probabilitii falimentului, ns n
acelai timp presupune costuri, deoarece creterea capitalului determin
reducerea profitului pe aciune, pentru un venit pe active dat, i n acest
sens managerii bncii trebuie s aleag, s arbitreze ntre creterea
siguranei i creterea profitului pe aciune, adic ntre risc i rentabilitate.
n perioade mai incerte, cnd probabilitatea unei pierderi mari pe
mprumuturile acordate crete, managerii bncii pot dori s dein mai
mult capital, pentru a proteja pe acionari, i invers, dac ei au ncredere
n mprumuturile acordate, vor dori s reduc suma capitalului bancar,
avnd un multiplicator al capitalului, MC, nalt, prin aceasta crescnd
venitul pe aciune.
d) Cerina capitalului bancar
Deinerea capitalului propriu de ctre banc este impus i de ctre
autoritatea bancar, ns datorit costurilor de deinere ridicate managerii
76

bncii doresc s dein ct mai puin capital bancar, ceea ce determin
autoritatea bancar s stabileasc norme obligatorii ale mrimii
capitalului, numite norme prudeniale, norme exprimate prin indicatori
specifici, calculai ca raport ntre capitalul propriu, total sau parial, i
activele bncii, totale sau pariale (de exemplu, creditele acordate).
3.5. Strategii ale managementului capitalului bancar

Presupunem c managerul bncii I va trebui s adopte o decizie
referitoare la volumul potrivit al capitalului bncii, n condiiile n care
1/MC este de 10% (capital raportat la active), i constat c volumul mare
al capitalului bancar determin un RRF sczut, conchiznd c banca are
capital suplimentar, fapt pentru care hotrte creterea multiplicatorului
capitalului, pentru a crete RRF, ceea ce implic diminuarea volumului
capitalului raportat la active, deci creterea multiplicatorului .
n acest sens, el are trei posibiliti: reducerea volumului
capitalului bncii, prin rscumprarea unei pri din aciuni; plata unor
dividende nalte, deci reducerea profiturilor reinute de ctre banc;
creterea activelor bncii prin procurarea de fonduri noi i plasarea
acestora n mprumuturi sau titluri, cu meninerea capitalului bncii.
Managerul consider c trebuie consolidat relaia cu acionarii i
alege calea a doua, de cretere a multiplicatorului capitalului.
S presupunem ns c Banca II are o rat a capitalului pe active
de 4%; managerul fiind nelinitit de insuficiena capitalului, nedispu-
nnd de suficient rezerv pentru a evita falimentul, hotrte creterea
raportului capital/active, pentru care dispune de trei ci: creterea
volumului capitalului, prin emisiunea de aciuni; creterea volumului
capitalului, prin reducerea dividendelor pltite acionarilor; reducerea
activelor prin diminuarea mprumuturilor acordate sau prin vnzarea
titlurilor, ceea ce determin reducerea pasivelor, n condiiile meninerii
capitalului la aceeai valoare.
Dac pieele de capital sunt rigide, impermeabile emisiunii de noi
aciuni, i acionarii sunt ostili reducerii dividendelor, managerul va fi
nevoit s opteze pentru reducerea pasivelor, deci a dimensiunii bncii
pentru a crete multiplicatorul capitalului, decizie cu implicaii asupra
pieelor de capital.
Perioadele de recesiune i anii care le urmeaz se caracterizeaz
printr-o reducere a volumului creditelor, reducere determinat n parte de
77

eroziunea capitalului bncilor, de scderea capitalului acestora, scdere
generat la rndul ei de eroziunea creditelor n perioada anterioar.
Pe de alt parte, urcarea rapid a pieelor imobiliare conduce la
pierderi majore pentru bnci la creditele ipotecare, ceea ce determin
scderea capitalului bancar, n condiiile n care autoritile pot nspri
normele de capital ale bncilor. n aceste condiii, bncile au dou
posibiliti: fie s acumuleze capital nou, fie s restricioneze creterea
activelor prin reducerea mprumuturilor, n situaia de recesiune
bncile fiind nevoite ns s-i reduc mprumuturile, preul acestora
crescnd, genernd nemulumirea clienilor; situaia se poate revigora
prin politicile ratelor joase ale dobnzilor, promovate de ctre
autoritile bancare.
2. Managementul riscului de credit

Dup cum s-a vzut n capitolul anterior, bncile i celelalte
instituii financiare trebuie s acorde mprumuturi de succes, care sunt
rambursate complet, expunnd instituia la un risc de credit mic, n scopul
de a obine profituri nalte. nelegerea principiilor pe care instituiile
financiare trebuie s le urmeze pentru a reduce riscul de credit i pentru a
realiza mprumuturi de succes presupune utilizarea conceptelor
economice ale seleciei adverse i hazardului moral.
Selecia advers pe pieele de mprumuturi are loc deoarece
riscurile creditelor proaste, acelea cu cea mai mare probabilitate de
pierdere din mprumuturi, se ataeaz n mod obinuit mprumuturilor,
altfel spus, mprumuturile care cel mai probabil vor produce o ieire
advers vor fi cel mai probabil selectate. Cei care se mprumut pentru a
finana proiecte de investiii cu risc mare vor ctiga dac proiectele lor
sunt de succes i astfel ei sunt nerbdtori s obin mprumutul, fiind
ns solicitanii de credit cei mai puin dezirabili de ctre bnci, din cauza
posibilitilor mari de a fi incapabili s ramburseze mprumuturile.
Hazardul moral exist pe pieele mprumuturilor, deoarece
mprumutaii pot fi nclinai s se angajeze n activiti care sunt
indezirabile din punctul de vedere al bncilor, situaie n care bncile vor
fi supuse hazardului de faliment(pierdere). Odat ce solicitanii au obinut
un mprumut, ei sunt tentani s-l investeasc n proiecte de investiii cu
risc nalt, care aduc profituri mari dac au succes, riscul nalt fcnd mai
puin probabil returnarea mprumutului.
78

Pentru a fi profitabil, instituia financiar trebuie s depeasc
selecia advers i hazardul moral, care fac mai probabile pierderile din
mprumuturi, evidenierea ncercrilor bncilor da a soluiona aceste
probleme permind explicarea unui numr de principii specifice
managementului riscului de credit, precum: monitorizarea i acoperirea;
stabilirea relaiilor pe termen lung cu clienii; garantarea mprumuturilor;
colateralele; cerinele compensrii soldurilor; raionarea creditelor.
4.1. Alegerea i monitorizarea

Informaia asimetric este prezent pe pieele mprumuturilor,
deoarece cei care acord mprumuturi au informaie puin referitoare la
oportunitile i activitile celor mprumutai, numai ct acetia doresc s
ofere. Aceast situaie genereaz dou activiti bancare productoare de
informaii, i anume alegerea (cernerea) i monitorizarea, o parte din
activitatea global a bncii constnd tocmai n producerea de informaii.
a. Alegerea. Selecia advers pe piaa mprumuturilor impune ca
bncile, cei care mprumut, s cearn creditele proaste de cele bune
astfel nct mprumuturile s fie profitabile pentru ele. Pentru a realiza o
cernere eficient, adecvat, bncile trebuie s colecteze informaia demn
de ncredere de la posibilii solicitani de credit, cernerea adecvat i
colectarea informaiei formnd mpreun un principiu al managementului
riscului de credit.
De exemplu, solicitarea unui mprumut de consum implic
furnizarea unui set de informaii de ctre solicitant, prin completarea unor
formulare specifice, informaii referitoare la potenialul financiar al
acestuia (salariu, conturi bancare, alte active financiare), la mprumuturile
restante, la averea real, numrul de ani lucrai i locurile de munc, dar i
informaii personale, precum vrsta, statutul civil, numr de copii etc.
Bncile folosesc aceste informaii pentru a evalua riscul de credit al
solicitantului, prin calcularea scorului creditului, un indicator statistic
determinat pe baza informaiilor obinute de ctre banc prin completarea
formularelor i prin interviu, indicator care prezice probabilitatea ca
solicitantul s prezinte probleme n rambursarea mprumutului. Evident,
acest indicator nu permite adoptarea unei decizii certe asupra riscului de
credit, banca trebuind, prin ofierul de credit, s utilizeze referine
79

suplimentare despre solicitant n judecarea oportunitii acordrii
creditului (chiar comportamentul, nfiarea i modul cum este mbrcat
solicitantul oferind informaii care pot hotr soarta creditului).
Procesul alegerii i colectrii informaiilor este similar i n cazul
acordrii de credite firmelor, pentru afaceri, banca culegnd informaii
despre profiturile i pierderile firmei, despre activele i pasivele acesteia,
despre piee i calitatea managementului, ofierul de credit interesndu-se
de cifra de afaceri, de perspectivele de dezvoltare a firmei, de concuren,
de modul de utilizare a mprumutului, putnd chiar vizita firma pentru a
obine direct informaii despre operaiile acesteia. n ultim instan,
conteaz mult experiena i flerul ofierului de credite, implicarea i
ataamentul acestuia fa de banc.
b. Specializarea crediterial. O trstur problematic a mprumu-
turilor bancare rezid n aceea c o banc, adesea, se specializeaz n
creditarea firmelor locale sau a anumitor tipuri de firme, precum cele
furnizoare de energie, banca nediversificndu-i aparent portofoliul de
mprumuturi i expunndu-se astfel riscului de credit, i nu numai.
Aceast specializare ofer ns i avantaje, deoarece selecia advers
impune bncii s evite riscurile creditelor proaste, specializarea oferind
bncii tocmai posibilitatea s cunoasc mai bine firmele care solicit
credite, domeniul lor de activitate, pieele i concurena etc., banca
construindu-i o istorie informaional consistent i relevant asupra
clienilor poteniali cu care lucreaz, putnd prevedea capacitatea acestora
de a rambursa creditele, riscurile cu care s-ar putea confrunta banca.
c. Monitorizarea i aplicarea clauzele restrictive. Dup obinerea
mprumutului, clientul este nclinat s se angajeze n activiti riscante,
care mresc probabilitatea rambursrii problematice a acestuia, ceea ce
face ca instituia financiar s impun stipularea n contractul de credit a
unor clauze restrictive, prin care cel mprumutat este constrns s nu se
angajeze n activiti riscante, reducndu-se astfel hazardul moral. n plus,
prin monitorizarea activitilor celor mprumutai, firma financiar, banca
urmresc respectarea de ctre acetia a clauzelor, asigurndu-se c
mprumutaii nu-i asum riscuri mari la cheltuielile realizate din creditul
obinut. Aceasta reprezint un principiu al managementului riscului de
credit, bncile cheltuind semnificativ pentru activiti de auditare i de
culegere a informaiilor.
80

4.2. Relaiile permanente cu clientela
O cale suplimentar prin care firmele financiare obin informaii
despre clienii lor o constituie relaiile pe termen lung cu acetia, aceasta
reprezentnd un alt principiu al managementului riscului de credit.
Dac un mprumutat are un cont sau mai multe, de orice natur, la
banc, ofierul de credit poate observa activitatea trecut a conturilor i
obine astfel informaii despre mprumutat referitoare la potenialul
financiar i n ce perioad acesta a avut nevoie de numerar, la cazierul
rambursrilor mprumuturilor trecute etc., reducndu-se astfel costurile
culegerii informaiilor i ale monitorizrii clienilor permaneni i
uurndu-se eliminarea riscurilor creditelor proaste. De relaiile pe termen
lung beneficiaz i clienii, care pot obine mai operativ credite i la rate
ale dobnzii mai sczute, deoarece banca are nevoie de un timp mai scurt
pentru a determina dac viitorul mprumutat are un risc de credit bun i se
expune la costuri mai mici cu monitorizarea mprumuturilor.
n cazul unei relaii pe termen lung cu clientul, banca poate s nu ia
n considerare orice accident de credit cnd nscrie n contract clauzele
restrictive, cci ntotdeauna vor fi activiti riscante ale clienilor care nu
vor fi normate, clauzate restrictiv. Totui, dac un mprumutat vrea s
menin o relaie pe termen lung cu banca, deoarece va fi mai uor s
obin credite viitoare cu o dobnd favorabil, el va evita activitile
riscante, care nemulumesc banca, chiar dac acestea nu sunt stipulate n
contractul de credit, banca avnd mijloace s descurajeze pe mprumutat
de la angajarea n activiti riscante, relaiile pe termen lung ofer deci
bncii posibilitatea s se ocupe cu probleme de hazard moral neanticipate.
Avantajele stabilirii relaiilor pe termen lung ntre bnci i firmele
productive, de orice natur, sugereaz c legturile strnse sunt benefice
ambelor pri. O cale pentru a crea asemenea legturi este, pentru bnci,
s dein pachete de aciuni la firmele pe care le mprumut sau s aib
membri n consiliul director al acestor firme, cale care ns nu este
permis prin legislaia bancar a unor ri (SUA), fiind agreat n altele
(Germania, Japonia).
4.3. Aranjamente de mprumut

Bncile creeaz, de asemenea, relaii pe termen lung i culeg
informaii prin emiterea de aranjamente de mprumut cu clienii, pentru o
perioad viitoare, prin care banca se oblig s furnizeze clientului
81

mprumuturi de un volum dat, cu o rat a dobnzii legat de rata pieei,
majoritatea creditelor de afaceri fiind acordate sub un asemenea
aranjament. Avantajul pentru client este c dispune de o surs de credit
atunci cnd are nevoie, iar pentru banc este c aranjamentul ofer
posibiliti mai bune pentru culegerea informaiilor, firma trebuind s
ofere continuu informaii bncii referitoare la venituri, active i pasive,
activiti etc., aranjamentul fiind o metod bun pentru banc de reducere
a costurilor sale necesare culegerii informaiilor i eliminrii riscurilor
creditelor proaste.
Cererile de colaterale pentru mprumuturi sunt instrumente
importante ale managementului riscului de credit, colateralul fiind
proprietatea promis de ctre client firmei financiare drept compensare
dac mprumutatul are probleme, devine insolvabil, micornd astfel
consecinele seleciei adverse, deoarece diminueaz pierderile creditului
n cazul insolvabilitii clientului, creditorul putnd vinde n acest caz
colateralul i utiliza procedurile pentru recuperarea pierderilor datorate
mprumutului.
O form particular a colateralului, cerut de ctre banc, sunt
soldurile de compensare, care reprezint fonduri minime conservate
de ctre client n conturi operabile prin cec, deschise la banc, fonduri
care pot fi folosite de ctre banc pentru a recupera o parte din
eventualele pierderi generate de insolvabilitatea clientului. Pe lng
rolul de colateral, soldurile de compensare contribuie la creterea
probabilitii ca un mprumut s fie achitat, datorit monitorizrii
mprumutului de ctre banc, i deci reduc hazardul moral. n special,
prin solicitarea ca debitorul s utilizeze un cont operabil prin cec,
banca poate urmri practicile de plat a cecurilor de ctre client,
oferind informaii despre condiiile financiare ale mprumutatului. De
exemplu, o scdere continu a soldului contului operabil prin cec
poate semnala c mprumutatul are probleme financiare sau cu modul
de funcionare a contului, sugernd c acesta este angajat n activiti
riscante sau este angajat n noi linii de afaceri, orice schimbare
semnificativ n procedurile de plat ale clientului semnalnd bncii
c aceasta trebuie s demareze analize ale firmei. Soldurile de
compensare ofer deci bncii posibiliti de a monitoriza pe
mprumutai mai eficient, fiind un instrument important al
managementului riscului de credit.
82

O trstur important a economiei japoneze o reprezint grupurile
industriale (keiretsu). Fiecare grup este constituit dintr-un nucleu central,
format din bnci sau alte instituii financiare de intermediere, care sunt
legate de un ansamblu de firme productive, dintre care unele au legturi
comerciale reciproce. Legturile dintre bnci i firmele productoare sunt
consolidate prin faptul c fiecare membru al grupului deine aciuni la
ceilali membri, bncile avnd calitatea de membru al comitetului de
direcie al firmelor, iar angajai ai bncilor fiind plasai n poziii de vrf
n managementul acestora, bncile favoriznd firmele din grup n
acordarea creditelor, deinnd totodat o mare parte din debitele acestora.
Dei nimic asemntor ca form i extindere cu keiretsu nu exist n
Germania, bncile germane au, de asemenea, legturi foarte strnse cu
firmele productive prin aa-numitul sistem hausbanc. Clienii bncii menin
aciuni de capital n depozite la bnci i mandateaz bncile s voteze,
conform aciunilor depozitate, n numele lor, bncile controlnd astfel
voturile unei mari pri de capital din firmele germane, avnd reprezentani
n comitetele directoare din majoritatea corporaiilor germane.
Aranjamentele bancare ofer bncilor germane i japoneze evidente
avantaje n colectarea informaiilor i n monitorizarea activitilor firmelor,
bncile avnd drepturi de proprietate n firmele pe care le mprumut, ceea
ce consolideaz relaiile pe termen lung cu clienii, contribuind la reducerea
problemelor hazardului moral i ale seleciei adverse. n plus, deoarece
bncile au un rol semnificativ n conducerea firmelor, ele au acces
permanent la informaii i au capacitatea de a influena managementul
acestora s acioneze n interesul bncilor, prin neinvestirea n proiecte
considerate riscante. Aceste aranjamente confer avantaje sistemului
financiar, n sensul posibilitilor de a canaliza fondurile ctre firme cu
oportunitile de investiii cele mai bune, ns totodat mping bncile n a
orienta mprumuturile conform unor criterii insuficient justificate financiar,
genernd probleme serioase activitii bncii, firmei mprumutate,
sistemului financiar (precum n anii receni n Japonia).
4.4. Raionarea creditului

O alt cale prin care firmele financiare se preocup de hazardul
moral i selecia advers este raionarea creditelor, prin care bncile
refuz, total sau parial, s acorde mprumuturi, raionarea sau limitarea
83

creditului mbrcnd dou forme: banca refuz s acorde credit,
indiferent de sum i de rata dobnzii; banca limiteaz valoarea
mprumutului, sub aceea solicitat de ctre client.
n cazul primei forme, banca evit acordarea de credite tocmai
clienilor care i asum riscuri investiionale mari i care sunt dispui s
plteasc rate ale dobnzii nalte, cu sperana unui succes semnificativ,
ns cu neluarea n considerare a posibilului eec falimentar. Acceptarea
de ctre client a unei rate nalte a dobnzii semnaleaz bncii o selecie
advers mai rea, crescnd posibilitatea ca banca s acorde un mprumut
cu risc de credit mare. Firma bancar nu va acorda prin urmare niciun
mprumut la o rat a dobnzii nalt, dubioas, aplicnd raionarea
creditului i respingnd asemenea mprumuturi.
Firmele financiare care se angajeaz n cea de-a doua form de
raionare a creditului se protejeaz mpotriva hazardului moral, ele
acordnd mprumuturi, ns nu att de mari ct solicit clienii, raionarea
fiind necesar, deoarece cu ct mai mare este mprumutul, cu att mai
mari vor fi beneficiile din hazardul moral. Dac o banc va acorda un
mprumut de 1.000 euro, clientul va achiziiona probabil aciuni, care s-i
dea posibilitatea s returneze mprumutul pentru a nu suporta raionarea
creditului n viitor pentru o sum mic mprumutat, ns dac banca
acord un mprumut de 10.000 euro, clientul individual ar putea fi tentat
s-i petreac concediul ntr-o staiune exotic costisitoare, problema-
tiznd rambursarea mprumutului. Cu ct mai mare este mprumutul
primit, cu att mai mari vor fi tentaiile angajrii clientului n activiti
care vor diminua posibilitile returnrii acestuia, i deoarece majoritatea
clienilor returneaz mprumuturile dac suma este mic, firmele bancare
raioneaz creditul, prin oferirea de mprumuturi de valoare mai mic
dect aceea solicitat.
5. Gestiunea riscului de rat a dobnzii

5.1. Rata dobnzii i structura bilanului
Creterea volatilitii ratei dobnzii determin firmele financiare s
devin mai preocupate de expunerea lor la riscul de rat a dobnzii, la
starea de risc a veniturilor i profiturilor asociate diferitelor modificri ale
ratelor dobnzii. Pentru a analiza acest risc, vom considera, din nou, cazul
Bncii I, care prezint urmtorul bilan:
84

Banca I Mil. euro
Active Pasive
Active sensibile la rata dobnzii (AS) 20 Pasive sensibile la rata dobnzii (PS) 50
mprumuturi cu rat variabil Certif. dep. cu rat variabil
Titluri pe termen scurt Conturi dep. pe piaa monetar
Fonduri publice Pasive cu rat fix 50
Active cu rat fix 80 Depozite operabile prin cecuri
Rezerve Depozite de economisire
mprumuturi pe termen lung Certif. dep. pe termen lung
Titluri pe termen lung Capital propriu
Din totalul activelor sale, 20% sunt active sensibile la modificarea

ratei, care se schimb cel puin o dat pe an, iar 80% sunt active cu rat
fix, care rmne neschimbat cel puin un an. n ceea ce privete
pasivele, 50% dintre acestea sunt sensibile la modificarea rarei dobnzii,
iar 50% sunt cu rat fix. S presupunem c ratele dobnzii cresc cu 5
puncte procentuale, n cazul considerat, de la 10% la 15%, astfel c
veniturile din active vor crete cu 1 mil. euro (5%x20 mil.euro active
sensibile la rat), n timp ce plile cu pasive cresc cu 2,5 mil.euro
(5%x50 mil. euro pasive sensibile la rat). Profitul bncii se va diminua
cu 1,5 mil euro (1 2,5), situaia fiind invers n cazul scderii ratelor
dobnzii, profiturile majorndu-se cu 1,5 mil. euro. Acest exemplu
ilustreaz urmtorul aspect: dac valoarea pasivelor sensibile la rat,
deinute de ctre o banc, depete valoarea activelor sensibile deinute
de ctre aceasta, o cretere a ratei dobnzii va reduce profitul bncii, iar
o diminuare a ratei va crete profitul acesteia.
Tabelul nr. 7 evideniaz comportamentul profitului bncii n
funcie de evoluia ratei dobnzii i de raportul dintre activele i pasivele
sensibile la rat.
Tabelul nr. 7
Comportamentul profitului bncii la variaia ratei dobnzii
Raport A.S. > P.S. A.S. < P.S.
Rat
Crete Profitul crete Profitul scade
Scade Profitul scade Profitul crete
85

5.2. Analiza gap-ului i a duratei
Sensibilitatea profiturilor bncii la schimbrile n ratele dobnzii
poate fi msurat mai direct prin utilizarea analizei gap, g, prin care suma
valorilor pasivelor sensibile la rat este dedus (sczut) din suma
valorilor activelor sensibile la rat.
Determinarea lui g se face astfel:
g = ( AS PS ) rd (22)
n exemplul de mai sus, aceast diferen, numit gap, este de -30
mil. euro (20 50). Prin multiplicarea mrimii gapului cu modificarea
procentual a ratei dobnzii, se obine efectul asupra profitului bncii,
care este n acest caz de -1,5 mil. euro (5% x -30 mil. euro), aa cum deja
se calculase mai sus. Analiza prezentat este cunoscut ca fiind analiza
gapului de baz, analiz ce poate fi rafinat pe dou ci, ambele lund n
considerare diferenierea maturitilor activelor i pasivelor cu rat fix:
abordarea pe grupe de maturitate reprezint msurarea gapului pe
subintervale de maturitate, astfel c pot fi calculate efectele modificrii
ratei dobnzii pe o perioad multianual; abordarea standardizat a gapu-
lui reprezint calcularea pentru diferite pasive i active avnd sensibiliti
diferite la modificarea ratei dobnzii.
O metod alternativ pentru msurarea riscului ratei dobnzii,
numit analiza duratei, examineaz sensibilitatea valorii de pia a
pasivelor i activelor totale ale bncii la schimbrile ratelor dobnzii,
lund n considerare relaia invers dintre modificarea ratei dobnzii i
modificarea valorii de pia a activelor i pasivelor bncii. Aceast analiz
se bazeaz pe conceptul duratei, care msoar timpul mediu de via al
fluxurilor de pli ale titlurilor de valoare.
Algebric, durata medie este determinat astfel:
n
CPt
t (1 + i )
t =1
t
D= n
(23)
CPt
(1 + i )
t =1
t
unde:
- t = momentul (timpul) efecturii plii ;
- CP = valoarea plii (dobnda + principalul);
86

- I = rata dobnzii;
- N = perioada de maturitate a titlului.
Utiliznd variabila duratei medii pentru active i pasive, deter-
minarea, prin analiza duratei, d, a sensibilitii valorii de pia a activelor i
pasivelor la modificarea ratei dobnzii se face astfel:
d = rd ( AT DA PT DP ) (24)
unde DA i DP reprezint duratele medii ale activelor i pasivelor.
Durata este un concept folositor, deoarece ofer o aproximaie bun
a sensibilitii valorii de pia a titlului de valoare la schimbarea ratei
dobnzii acestuia.
Procentul schimbrii valorii de pia a titlului = (- schimbarea n
puncte procentuale a ratei dobnzii) (durata n ani).
Analiza duratei implic utilizarea duratei medii a activelor i a
pasivelor firmei financiare pentru a constata modul n care valoarea
medie rspunde la schimbarea n rata dobnzii.
Relund exemplul de mai sus, presupunem c durata medie a
activelor bncii este de 3 ani (adic durata timpului de via a fluxului de
pli este de 2 ani), n timp ce durata medie a pasivelor este de 2 ani. n
plus, banca are 100 mil. euro active i 90 mil. euro pasive, capitalul su
fiind deci de 10% din active. Cu 5 puncte procentuale cretere a ratei
dobnzii, valoarea de pia a activelor bncii scade cu 15% (-5% x 3 ani),
o scdere de 15 mil. euro din 100 mil. euro active, n timp ce valoarea de
pia a pasivelor scade cu 10 % (-5% x 2 ani), o scdere de 9 mil. euro din
90 mil. euro pasive totale, rezultatul net fiind o diminuare net de 6 mil.
euro a activelor [- 15 (-) 9 = -6 ], deci -6 % din valoarea total iniial.
n mod similar, o scdere cu 5 puncte procentuale a ratei dobnzii
determin creterea net a activelor bncii cu 6%.
Dup cum a rezultat din exemplele date, analizele gapului i duratei
indic faptul c banca, firma financiar vor pierde dac gapul i durata
cresc i vor ctiga dac acestea scad, analizele respective fiind instru-
mente utile managerului firmei financiare pentru a cunoate gradul de
expunere la riscul ratei dobnzii.
5.3. Strategii pentru gestiunea riscului ratei dobnzii

Managerul unei bnci dispune de analiza gapului i a duratei,
trebuind s decid, pe baza acesteia, asupra strategiilor alternative de
urmat pentru gestiunea riscului de rat a dobnzii.
87

Dac va considera c ratele dobnzii vor scdea n viitor,
managerul nu va aciona, deoarece cunoate c banca deine mai multe
pasive dect active sensibile la rat a dobnzii, astfel c va beneficia de
eventuala scdere a ratelor. Totui, el realizeaz c banca este expus la
un risc substanial al ratei, fiindc exist totdeauna posibilitatea ca rata s
creasc, n loc s scad. Ce ar trebui s fac pentru a elimina acest risc de
rat a dobnzii ? O prim posibilitate o constituie scurtarea duratei n care
activele bncii i pot crete sensibilitatea la rat, sau, alternativ, lungirea
duratei pasivelor, aceast ajustare a activelor i pasivelor reducnd gradul
de afectare a bncii de ctre oscilaia ratei.
O problem determinat de eliminarea riscului de rat prin modifi-
carea bilanului bncii const n costul ridicat al acesteia pe termen scurt,
mai mult, banca putnd fi imobilizat s acioneze de ctre duratele
particulare ale activelor i pasivelor, n cazul n care expertizele sunt false.
Din fericire, pot fi folosite instrumentele financiare dezvoltate n ultima
perioad, numite instrumente derivate, precum contractele forward i
futures, opiunile i swap-urile, care pot ajuta banca s reduc expunerea
la riscul de rat a dobnzii, fr a impune ca banca s-i rearanjeze bilanul.
6. Activiti extrabilaniere
Dei managementul activelor i pasivelor reprezint, n mod
tradiional, preocuparea major a bncilor, n mediile cele mai compe-
titive ale bncilor s-a cutat n mod agresiv obinerea de profituri din
activitile extrabilaniere ale bncii. Activitile extrabilaniere implic
instrumente financiare comercializabile i care genereaz profit din
onorarii (taxe) i din vnzri de mprumuturi, activiti care afecteaz
veniturile, dar nu apar n bilan, ele crescnd n importan pentru bnci,
venitul obinut din aceste activiti triplndu-se ca procent n totalul
veniturilor bancare, n ultimii 20 de ani, pe ansamblul economiilor
dezvoltate.
6.1. Vnzri de mprumuturi

O vnzare de mprumut, numit participare secundar la mpru-
mut, presupune un contract prin care se vinde o parte sau tot fluxul de
lichiditate dintr-un mprumut specific i, prin aceasta, se transfer
mprumutul din bilanul bncii, banca obinnd profit prin vnzarea
88

mprumutului pentru o sum puin mai mare dect suma mprumutului
original. Deoarece rata nalt a dobnzii la aceste mprumuturi le face
atractive, instituiile vor dori s le cumpere, chiar dac preul mai mare
nseamn c ele vor obine o rat a dobnzii puin mai sczut dect rata
dobnzii iniiale a mprumutului, de regul cu 0,15-0,20 puncte procentuale.
6.2. Generarea de venit din comisioane i onorarii

Un alt tip de activitate extrabilanier implic generarea de venituri
din comisioane, pe care bncile le primesc prin furnizarea de servicii
bancare specializate clienilor lor, precum efectuarea de schimb valutar n
numele clienilor, deservirea unui titlu ipotecar andosat prin colectarea
plilor dobnzii i a principalului i apoi cedarea acestora ctre creditori,
garantarea titlurilor debitoare, precum acceptrile bancare (banca promite
s efectueze plile principalului i ale dobnzii, dac cel care a emis titlul
nu o poate face) i furnizarea liniilor de credit de susinere.
Exist cteva tipuri de linii de credit de susinere, unul dintre
acestea fiind aranjamentul de mprumut, prin care, pentru un comision,
banca accept s furnizeze un mprumut la cererea unui client, la o sum
dat, ntr-o perioad de timp specificat. Liniile de credit disponibile ofer
privilegii deponenilor bncii, precum posibilitatea depirilor de cont,
clienii putnd trage cecuri n exces fa de soldul depozitului, oferirea de
scrisori stand-by de credit pentru susinerea emisiunii de hrtii comerciale
i alte titluri, faciliti de emisiune a biletelor i faciliti de garantare
rennoibile pentru garantarea euroobligaiunilor pe termen mediu etc.
Activitile extrabilaniuere care implic garanii ale titlurilor i linii
de credit de susinere cresc riscurile cu care se confrunt banca. Chiar dac
un titlu garantat nu apare n bilanul bncii, acesta expune banca la riscul de
neplat, iar dac emitentul titlului devine insolvabil, banca rmne
rspunztoare, trebuind s plteasc proprietarul titlului. Liniile de credit de
susinere expun, de asemenea, banca la risc, deoarece banca poate fi
determinat s furnizeze mprumuturi atunci cnd ea nu dispune de sufi-
ciente lichiditi sau cnd cel mprumutat are un risc de credit foarte prost.
6.3. Activiti de comercializare

ncercrile bncilor de a gestiona riscul ratei dobnzii le-au
determinat s comercializeze contracte futures, opiuni pentru
instrumente de debit i swaps-uri pentru rata dobnzii, bncile angajate
n activitatea bancar internaional realiznd tranzacii i pe piaa
89

valutar, toate tranzaciile pe aceste piee fiind activiti extrabilaniere,
deoarece ele nu au efect direct asupra bilanului bncii. Dei bncile care
acioneaz pe aceste piee sunt adesea orientate direct spre reducerea
riscurilor sau spre facilitarea altor afaceri bancare, bncile ncearc uneori
s ghiceasc pieele i s se angajeze n operaii speculative, adesea
foarte riscante, putnd mpinge bncile spre faliment.
Activitile de comercializare (tranzacionare), dei adesea foarte
profitabile, sunt periculoase, deoarece sunt uor de realizat de ctre
firmele financiare, angajaii acestora lansndu-se n pariuri speculative
rapide, de valori mari. Problema special a managementului tranzaciilor
este aceea a agentului principal, n sensul c un tranzacionist (agent) care
dispune de abiliti i de posibiliti de a plasa un activ cu risc mare, pe
piaa obligaiunilor, pe cea valutar sau a derivativelor, este tentat s-i
asume riscuri excesive: dac strategia lui de tranzacionare este de succes,
va fi probabil recompensat substanial, ns dac este un eec, pierderile le
va suporta firma financiar.
Pentru a reduce consecinele generate de problema agentului
principal, managerii instituiilor bancare trebuie s stabileasc controale
interne, care s previn eventualele cderi ale valorilor titlurilor,
determinate de specularea pe riscuri, controale care presupun separarea
complet a oamenilor n cei nsrcinai cu activiti de tranzacionare i
cei nsrcinai cu contabilizarea i urmrirea acestora, managerii trebuind
s stabileasc limite ale sumei totale tranzacionate de ctre ageni i ale
expunerii la risc a instituiei, s promoveze utilizarea tehnologiilor
informatice moderne pentru evaluarea riscurilor.
Una din aceste metode moderne implic abordarea valorii de risc,
prin aceast abordare banca dezvoltnd un model statistic prin care poate
calcula pierderea maxim pe care portofoliul su este posibil s-o suporte
ntr-un interval dat de timp, numit valoarea de risc sau VAR. De
exemplu, o banc poate estima c pierderea maxim pe care ea poate s-o
susin ntr-o zi, cu o probabilitate de 1%, este de 1 mil. euro, aceast
valoare fiind valoarea de risc calculat de ctre banc.
O alt abordare este numit proba de stres, abordare n care
managerul solicit modele care se vor ntmpla dac va avea loc scenariul
judecii de apoi, referindu-se la pierderile pe care banca ar trebui s le
suporte dac o combinaie neobinuit de evenimente va avea loc.
90

Cele dou abordri permit firmelor financiare s stabileasc
expunerea la risc i s promoveze aciuni de reducere a riscurilor. Datorit
riscurilor crescute cu care bncile se confrunt prin activiti extrabi-
laniere, autoritile bancare i-au accentuat preocuprile referitoare la
creterea acestor riscuri, ncurajnd bncile s acorde atenie sporit
managementului riscurilor, dezvoltndu-se la nivel internaional norme
privind capitalul bancar suplimentar bazate pe calculele valorii de risc
pentru activitile bancare de tranzacionare.
6.4. Agentul principal

Problema agentului principal, care opereaz prin escrocherii de
tranzacionare, mpingnd rapid firme financiare cu bilanuri sntoase spre
faliment, reprezint una din problemele eseniale ale moralitii bancare.
Un exemplu tipic este urmtorul: un funcionar superior, dintr-o
sucursal a unei firme bancare cu deschidere internaional, ncepe s
speculeze asupra unui indice bursier, precum indicele Nikkei, versiunea
japonez a indicelui Dow Jones. Dup un an i ase luni, agentul sufer
pierderi semnificative, de cteva milioane de dolari, pe care le ascunde
superiorilor prin plasarea pierderii ntr-un cont secret. Astfel, agentul a
nelat evalurile superiorilor, prin aparena unor profituri mai mari,
datorit insuficienei controlului intern n cadrul firmei bncii, ceea ce a
permis agentului s execute tranzacii bursiere prin sucursal i s
supravegheze totodat contabilitatea acestor tranzacii. ns, aa cum
oricine conduce o afacere cu numerar tie, exist totdeauna o probabilitate
mai mic de fraud dac banii sunt mnuii de mai multe persoane.
Similar, pentru operaiunile de tranzacionare financiar nu trebuie ames-
tecat managementul activitilor operative, de negociere i plasament
(front office), cu managementul operaiunilor funcionale, de administrare
i control (back office). Continund escrocheria, agentul a nregistrat dup
nc un an pierderi de peste 200 milioane de dolari, pentru ca dup puin
timp acesta s pun gaj (s speculeze) chiar banca n operaiile sale. Piaa
de valori mobiliare intr n declin i agentul nregistreaz pierderi de
milioane de dolari, fapt care determin pe managerii firmei s-l cheme la
centru, i n acest moment agentul financiar fuge n strintate, lsnd n
final firma bancar cu o gaur de 1, 5 mld. dolari, ceea ce duce la
falimentul acesteia.
91

Analiza informaiei asimetrice n problema agentului principal
explic comportamentul fraudulos al funcionarului bncii, evideniind
totodat consecinele greelilor de management ale bncii. Prin lsarea la
nivelul funcionarului a controlului att al tranzaciilor proprii, ct i al
contabilitii acestora, a crescut informaia asimetric, deoarece s-au
diminuat posibilitile de cunoatere de ctre centru a activitilor de
tranzacionare ale agentului financiar.
Aceste greeli favorizeaz manifestarea hazardului moral,
stimulnd asumarea unor riscuri n cheltuirea fondurilor bncii, asumare
mai puin probabil n condiiile unui management corect al riscurilor.
Mai mult, cu ct a nregistrat pierderi mai mari, agentul a fost stimulat
s-i asume riscuri sporite, deoarece dac speculaiile reueau el ar fi
putut menine situaia financiar bun a firmei, n timp ce dac acestea
euau el ar fi pierdut puin, avnd oricum o slujb n cadrul firmei, dac
escrocheriile nu ar fi fost cunoscute. ntr-adevr, cu ct mai mari erau
pierderile lui, cu att mai mare era dorina sa de a ctiga din speculaii,
ceea ce explic escaladarea valorii tranzaciilor i, implicit, a volumului
pierderilor. Dac managerii firmei financiare ar fi neles problema
agentului principal, ei ar fi fost mai vigileni n urmrirea activitii
agentului i banca nu ar fi falimentat.
Din nefericire, acest caz tipic se regsete n numeroase situaii de
tranzacionri frauduloase, de speculaii ale agentului principal pe
spinarea firmei bancare, morala acestor escrocherii fiind aceea c
managementul firmelor financiare angajate n activiti de tranzac-
ionare trebuie s monitorizeze atent aceste activiti, s delimiteze
organizatoric tranzacia de controlul acesteia.
7. Inovaii financiare
Ca i n alte afaceri, afacerea financiar, n particular cea bancar,
are ca obiectiv obinerea de ctiguri din vnzarea produselor. Dac o
firm de spunuri sesizeaz c exist o nevoie pe pia pentru un
detergent de splat cu nmuierea esturii, ea va produce un produs
potrivit satisfacerii acestei nevoi.
n mod similar, pentru a-i maximiza profiturile, firma bancar
dezvolt produse noi pentru a-i satisface propriile nevoi, ca i pe acelea
ale clienilor si; cu alte cuvinte, inovaia, extrem de benefic economiei,
92

este generat de dorina de a obine ctiguri. Aceast viziune asupra
procesului de inovaie conduce la urmtoarea concluzie simpl: o
schimbare n mediul financiar va stimula firmele financiare s caute
inovaii care s fie profitabile.
ncepnd cu anii `60 ai secolului XX, firmele bancare i financiare
sunt confruntate cu schimbri drastice n mediul financiar, prin creterea
accentuat a ratelor dobnzii i a inflaiei, care face dificil predicia
acestora, situaie ce modific condiiile cererii pe pieele financiare.
Tehnologiile informatice, care avanseaz rapid, schimb condiiile ofertei.
n plus, reglarea financiar a devenit mai dificil, mai greoaie. Firmele
financiare constat c multe din vechile ci de a face afaceri nu mai sunt
profitabile, produsele i serviciile bancare i financiare pe care ele le ofer
publicului nu se mai vnd, muli intermediari financiari observnd c nu
mai sunt capabili s achiziioneze fonduri cu instrumentele financiare
tradiionale de care dispun, n condiiile n care fr aceste fonduri ar fi
rapid eliminai de pe pia.
Pentru a supravieui n noul mediu economic, firmele bancare
trebuie s caute i s dezvolte noi produse i servicii, care trebuie s fie
adecvate nevoilor consumatorilor i s se dovedeasc profitabile, un
proces care presupune realizarea de operaii de inginerie financiar,
promovnd inovaia financiar.
Cauzele inovaiei sunt trei: rspunsuri la schimbri generate de
cerere; rspunsuri la schimbri generate de ofert; evitarea reglemen-
trilor financiare.
n continuare vor fi prezentate cile de producere a inovaiilor de
ctre firmele bancare i financiare, ca rspuns la schimbrile mediului.
7.1. Reacii la schimbrile n condiiile cererii

Cea mai semnificativ schimbare a mediului financiar n anii `90,
care a modificat cererea pentru produsele financiare, a fost creterea
volatilitii ratelor dobnzii. Astfel, fluctuaia ratelor dobnzii la titlurile
de stat pe termen scurt s-a modificat de la 1%-3,5%, n anii `50, la 5%-
15% n anii `90; creterea ecarturilor fluctuaiilor, pe fondul creterii
generale a nivelului ratelor dobnzii, a indus ctiguri sau pierderi
substaniale de capital, genernd incertitudini privind veniturile din
investiii financiare, adic riscuri mari ale ratei dobnzii. Creterea
93

riscului ratei dobnzii a determinat creterea cererii de produse i servicii
financiare, pentru a reduce acest risc, ceea ce a stimulat cutarea de ctre
bnci a noi produse profitabile, promovnd inovaia financiar, pentru a
satisface aceast cerere i a accelera crearea de noi instrumente financiare
n msur s ajute la diminuarea riscului de rat a dobnzii. Din
multitudinea de inovaii financiare din ultimii 30 de ani, care confirm
aceast evoluie, vom prezenta ipotecile cu rat ajustabil.
Ca i ali investitori, i firmele bancare constat c mprumuturile
sunt mai atractive atunci cnd riscul ratei dobnzii este mai sczut. Astfel,
ele vor refuza s acorde un mprumut ipotecar cu 10% rata dobnzii, dac
dou luni mai trziu s-ar putea ca rata s fie 12% la aceeai ipotec, adic
nu-i vor asuma riscul unei pierderi poteniale datorit modificrii
probabile a ratei dobnzii. Pentru a reduce acest risc, s-au creat ipotecile
cu rate ajustabile, care reprezint mprumuturi ipotecare ale cror rate ale
dobnzii se schimb atunci cnd ratele dobnzii pe pia se schimb (de
regul, rata dobnzii la titlurile de trezorerie pe termen scurt). Deoarece
ipotecile cu rate ajustabile permit firmelor emitente de ipoteci s obin
rate nalte ale dobnzii la ipoteci, atunci cnd ratele pe pia cresc,
profiturile sunt meninute ridicate n aceast perioad.
Aceast trstur atractiv a ipotecii cu rat variabil a ncurajat
instituiile ipotecare s emit ipoteci cu rat ajustabil, avnd rata
iniial mai joas dect rata ipotecilor standard, cu rat fix,
populariznd asemenea ipoteci n cadrul populaiei. Totui, deoarece
dobnzile la asemenea ipoteci cresc adesea semnificativ, multe familii
au preferat n continuare ipotecile cu rat fix, ambele tipuri de ipoteci
fiind larg rspndite.
7.2. Reacii la schimbrile n condiiile ofertei

Cea mai important surs de schimbare n condiiile ofertei, care a
stimulat inovaia financiar, a fost perfecionarea tehnologiei informaiei
i din telecomunicaii, ceea ce a fcut profitabil crearea de noi produse
financiare oferite publicului. Atunci cnd tehnologia informatic
diminueaz substanial costul procesrii financiare, tranzaciile financiare
accesibile se diversific, firmele bancare concepnd noi produse i
instrumente financiare care depind de aceste tehnologii; la aceste produse
94

publicul apeleaz n condiii favorabile, printre ele numrndu-se
cardurile bancare de credit i de debit i facilitile bancare electronice.
Cardurile bancare de credit i de debit
Cardurile de credit au aprut nainte de cel de-al doilea rzboi
mondial, n SUA, cnd multe magazine au introdus creditele n avans,
prin furnizarea de cri de credit clienilor care s le permit acestora s
fac cumprturi la aceste magazine fr a dispune momentan de bani . n
timpul celui de-al doilea rzboi mondial a fost creat o carte de credit de
ctre Diner Club, valabil la nivel naional, dup rzboi fiind elaborate
diverse programe de cri de credit, ns, datorit costurilor de operare
ridicate, crile de credit erau emise persoanelor i firmelor care i puteau
permite s fac cumprturi de valori mari. O firm care emite cri de
credit ctig din mprumuturile pe care le acord deintorilor de cri de
credit i din procentul reinut la plile fcute ctre magazine pentru
cumprturile cu asemenea cri de credit. Costurile unui program de cri
de credit cresc datorit neplii mprumuturilor, furtului de cri de credit,
cheltuielilor implicate n procesarea tranzaciilor cu cri de credit.
Bancherii au constatat succesul acestor instrumente financiare de
plat i i-au dorit participarea la asemenea afaceri profitabile cu cri de
credit. n anii `50, cteva bnci au ncercat s extind piaa afacerilor cu
cri de credit, ns costurile pe tranzacie, cnd au aplicat programele, au
fost prohibitive, astfel nct ncercrile au euat. Spre sfritul anilor `60,
perfecionarea tehnologiilor informatice a diminuat costurile pe tranzacie
pentru furnizarea serviciilor cu cri de credit, astfel nct noile ncercri
ale bncilor de a promova programe extinse de introducere a acestora au
reuit, dovedindu-se profitabile, dou programe impunndu-se i
generalizndu-se, i anume programul VISA i programul MasterCard,
aceste programe nregistrnd un succes semnificativ, cuprinznd sute de
milioane de carduri. Profitabilitatea acestor instrumente de plat a atras i
instituiile nefinanciare, comerciale i industriale, care au introdus
asemenea carduri n afacerile lor, cardurile fiind mai larg acceptate de
ctre clieni dect cecurile, ndeosebi pentru plata cumprturilor,
permind mai uor acestora s primeasc mprumuturi.
Succesul instrumentelor de plat menionate a stimulat firmele
financiare s vin cu o nou inovaie, i anume cardul de debit, utilizat
identic ca instrumentul anterior, ns suma preluat pe card este dedus
95

(transferat) din contul bancar al deintorului cardului, nefiind deci
constituit printr-un mprumut (credit) bancar, cartea de debit depinznd
mai mult de costurile sczute ale procesrii tranzaciilor, deoarece
profiturile firmelor sunt generate complet de taxa pltit de ctre
comerciant pe valoarea cumprrilor cu cri de debit din magazinele lor.
Faciliti bancare electronice
Perfecionrile tehnologiei informatice moderne au dat bncilor
posibilitatea s micoreze costul tranzaciilor bancare, prin interaciunea
clientului cu o facilitate bancar electronic, mai degrab dect cu o fiin
uman. O form important a facilitii bancare electronice o reprezint
maina automat de numerar (ATM), care are avantajul c nu doarme
deloc i nu trebuie pltit., tranzaciile fiind mai ieftine i oferind mai
mult comoditate pentru client; n plus, ATM poate fi plasat independent
de localizarea sediului bncii sau al sucursalelor acesteia, astfel c se
poate obine valut dintr-un ATM plasat n strintate, atunci cnd clienii
cltoresc peste grani n diverse scopuri.
Diminuarea costurilor telecomunicaiilor a dezvoltat o alt inovaie
financiar, i anume serviciile bancare la domiciliu, ce reprezint o
facilitate bancar prin care clientul este legat cu calculatorul bncii,
putnd realiza tranzacii utiliznd fie calculatorul bncii, fie un calculator
personal, astfel c el poate opera multe tranzacii fr s-i prseasc
domiciliul, tranzaciile fiind mult mai comode pentru client i mai puin
costisitoare pentru banc.
Aceste inovaii bancare evideniaz faptul c s-a intrat ntr-o lume
n care activitatea bancar informatizat a evoluat ctre metodele de plat
electronice, care elimin tranzaciile cu hrtie, cu nscrisuri i conturile
asociate acestora. Prezena calculatorului personal a permis dezvoltarea
unei alte inovaii bancare, prin deplasarea activitii bancare la domiciliu,
afirmarea, aparent, a unei noi instituii bancare, anume banca virtual, o
banc fr o localizare fizic, ci existnd mai degrab doar n spaiul
cibernetic (cyberspace). n 1995, prima reea bancar a titlurilor de
valoare devine prima banc virtual, care i-a propus s ofere o mulime
de servicii bancare pe Internet, precum acceptri de conturi operabile prin
cecuri, depozite de economisire, vnzarea de certificate de depozit,
emisiunea de carduri ATM, oferirea de bonuri cu faciliti de plat etc. n
1996, dou bnci americane au introdus piaa bancar virtual, furniznd
96

servicii bancare la domiciliu prin Internet, banca virtual permind
clientului s beneficieze de un set complet de servicii bancare la
domiciliu 24 de ore din 24.
7.3. Evitarea reglementrilor existente

Procesul inovaiei financiare prezentat pn acum este, n mare,
similar cu acela din alte domenii: au loc rspunsuri la modificrile n
condiiile cererii i ofertei. Totui, deoarece activitatea bancar i
financiar este reglat mai greu dect alte activiti, reglarea guverna-
mental este mult mai important pentru stimularea inovaiei n industria
financiar. Reglementarea guvernamental conduce la inovaii financiare
prin crearea de stimulente pentru ca firmele bancare s caute ci de
ocolire a reglementrilor care restricioneaz posibilitile acestora de a
obine profit, inovaiile putnd fi considerate ca portie de scpare.
Analiza economic a inovaiei sugereaz c dac mediul economic se
schimb , astfel nct restriciile reglementative sunt deosebit de
mpovrtoare, profituri mari putndu-se obine numai prin evitarea
acestora, portiele de scpare i inovaiile vor fi probabil valorificate.
Deoarece activitatea bancar este una din activitile cele mai dificil
de reglementat, portiele de scpare apar frecvent, astfel c ascendena
inflaiei i a ratelor dobnzii a determinat impunerea unor restricii de
reglementare mai stricte acestei activiti, ceea ce a fcut ca i reaciile
inovaionale ale firmelor financiare s fie mai puternice n anii 80 i 90
ai secolului trecut.
Dou seturi de reglementri au restricionat capacitatea bncilor de
a crea profit: normele privind rezervele minime obligatorii i limitarea
ratelor dobnzii ce pot fi pltite la depozite, aceste reglementri fiind
cauzele majore ale inovaiilor financiare din anii `80 i `90.
Normarea rezervelor obligatorii
Cheia nelegerii faptului c rezervele stimuleaz inovaia financiar
const n considerarea aciunii acestora ca o tax asupra depozitelor.
Deoarece autoritatea monetar nu pltete rate ale dobnzii pentru deinerea
rezervelor n depozite, costul de oportunitate al deinerii acestora este rata
dobnzii pe care banca ar putea s-o obin prin mprumutarea rezervelor
clienilor. Pentru fiecare leu n depozite, cerinele de constituire a rezervelor
implic deci un cost pentru banc, egal cu rata dobnzii, rd, care ar putea fi
97

ctigat dac rezervele ar fi mprumutate o perioad de timp t nmulit
cu fracia de depozite deinut ca rezerve r.o., costul rd ro , impus
bncii, fiind chiar taxa asupra depozitelor.
Tradiional, se obinuiete ca subiecii s evite impozitele, iar
bncile nu fac excepie de la acest joc, ncercnd s-i creasc profiturile
prin portiele de scpare i prin introducerea de inovaii financiare, care s
le permit evitarea taxelor pe depozite impuse sub forma rezervelor
obligatorii.
Restricii asupra dobnzilor pltite pe depozite
Pn n anii `80, legislaia interzicea n multe ri ca bncile s
plteasc dobnzi la depozitele de conturi operabile prin cecuri i totodat
stabilea limite maxime ale ratelor dobnzii pltite la depozitele la termen,
ns dorina de a evita asemenea restricii a condus bncile la inovaii
financiare. Dac ratele de pia ale dobnzii creteau peste ratele maxime
pe care bncile le plteau la depozitele la termen, deponenii retrgeau
fondurile din bnci pentru a le plasa n titluri de valoare, care aduc
venituri mai nalte. Aceste pierderi de depozite din sistemul bancar
limitau volumul de fonduri pe care bncile le puteau mprumuta, fenomen
numit dezintermediere, i astfel reduceau profiturile bancare, bncile fiind
astfel stimulate s depeasc plafoanele ratelor la depozite, deoarece prin
aceasta puteau s achiziioneze mai multe fonduri pentru a acorda
mprumuturi i a obine profituri nalte.
Eurovalutele i biletele la ordin negociabile
La sfritul anilor `60, inflaia s-a accelerat i ratele dobnzii au
nceput s creasc, taxa pe depozite din rezervele obligatorii ncepnd i ea
s creasc, stimulnd astfel bncile s caute soluii pentru a evita aceste
taxe. n plus, ratele nalte ale dobnzii exprimau faptul c ratele de pia au
depit ratele maxime pltite de ctre bnci la depozitele la termen,
conform reglementrilor n vigoare n acel moment, i astfel ratele de pia
ale dobnzii au urcat la nivele record la sfritul anilor `60, investitorii
diminund depozitele la termen pentru a investi n titluri de valoare, care
ofereau venituri mai nalte. Bncile comerciale au fost astfel stimulate s
caute noi fonduri, care s nu fie supuse constrngerilor rezervelor
obligatorii, i astfel s evite taxele pe depozite i totodat s nu mai fie
supuse plafonrii ratei dobnzii, impus prin reglementrile n vigoare.
98

Aa cum evideniaz analiza economic a inovaiilor financiare,
bncile au identificat dou surse de fonduri, care evitau att rezervele
obligatorii, ct i plafonarea ratelor dobnzii, i anume: eurovalutele i
biletele la ordin negociabile.
Eurovalutele, iniial sub forma eurodolarilor, reprezentau depozi-
tele n strintate denominate n valut proprie; ele erau sume luate cu
mprumut de la bnci din afara rii de origine a valutei respective, nefiind
supuse reglementrilor rezervelor obligatorii sau plafonrii ratelor
dobnzii din ara care a emis valuta (n cazul iniial, SUA). Similar,
biletele la ordin negociabile emise de ctre o companie care deinea o
banc nu erau tratate ca depozite i astfel erau excluse de la aceste
reglementri. Nu surprinztor, pieele eurodolarilor i ale biletelor au
nceput s se extind rapid n acea perioad.
Conturile operabile prin cecuri
Creterea ratelor dobnzii la nceputul anilor `70, care a determinat
cutarea de soluii pentru evitarea restriciilor asupra ratelor dobnzii, a
stimulat dezvoltarea noilor tipuri de conturi operabile prin cecuri.
Plafonarea ratelor dobnzii a afectat puternic bncile mutuale i bncile
de economii, care au pierdut sume mari de fonduri la instrumentele
financiare ce plteau rate ale dobnzii mai nalte, fiind nevoite s caute
noi surse de fonduri pentru a putea acorda mprumuturi profitabile.
Astfel, bncile mutuale au descoperit posibilitatea de a obine
fonduri prin identificarea unei portie de a ocoli prohibiia plile ratelor
dobnzii la conturile operabile prin cec.
ntr-adevr, prin primirea unui cec sub forma unui ordin de
retragere negociabil, conturile asupra crora aceste ordine pot fi trase nu
sunt legal conturi operabile prin cec, nefiind supuse reglementrilor
conturilor operabile prin cec, putnd deci plti dobnzi. Dup civa ani
de litigii cu autoritatea monetar din SUA, ara unde aceast inovaie a
aprut, bncile au fost abilitate s emit asemenea conturi, acestea
cunoscnd un succes semnificativ, dnd bncilor posibilitatea s atrag
fonduri suplimentare, crescndu-i astfel profiturile. Concurena de pe
piaa bancar a ntrziat puin generalizarea acestei inovaii n tot sistemul
bancar, ns din anii 80 aceste conturi, sub diverse forme, s-au rspndit
pe piaa bancar occidental.
99

O alt form care d bncilor posibilitatea s plteasc dobnzi
atractive pentru atragerea fondurilor au reprezentat-o conturile de transfer
automat de economii, care permit ca soldul suplimentar, de o anumit
sum, dintr-un cont operabil prin cec, s fie automat transferat ntr-un
cont de economii, care pltete dobnd. Atunci cnd un cec este tras
asupra acestui cont, fondurile necesare s acopere cecul sunt n mod
automat transferate din contul de economii n contul operabil prin cec.
Astfel, soldurile care obin dobnd ntr-un cont de economii sunt parte
din conturile de depozit operabile prin cec, deoarece ele sunt disponibile
pentru tragerea de cecuri. Legal, ns, contul de economii, i nu contul
operabil prin cecuri pltete dobnd deponenilor.
Bncile comerciale ofer o diversitate de asemenea conturi
deponenilor lor, care implic utilizarea aa-numitului cont de
transformare, pentru a angaja aranjamente de rscumprare a doua zi. n
acest tip de aranjament, orice sold peste un anumit volum n contul
operabil prin cec al firmei la sfritul unei zile de afaceri este transferat
(convertit) ntr-un cont i investit pe o zi care pltete dobnd firmei.
(aranjamentul de rscumprare este un aranjament prin care o firm
cumpr bonuri de trezorerie pe care banca este de acord s le rscumpere
n ziua urmtoare , la un pre puin mai ridicat). De altfel, dei conturile
operabile prin cec nu pltesc legal dobnd, corporaia primete dobnda
pe soldurile disponibile pentru tragere de cecuri.
Aranjamentele de rscumprare i transferurile automate de
economii ale firmelor financiare sunt stimulate nu numai de plafonarea
ratelor dobnzii, ci i de noile tehnologii informatice, care permit
operarea acestor conturi fr costuri adiionale de tranzacionare.
Inovaiile financiare evideniaz faptul c profesia de bancher nu
este una aezat, stabil, cum era odat, ceea ce a fcut pe un bancher s
declare: n ciuda costumelor negre pe care le poart liderii bancari,
activitatea bancar este o industrie foarte dinamic.
SUMARUL CAPITOLULUI
Bilanul bncilor comerciale poate fi considerat ca o list a
surselor i utilizrilor fondurilor bancare. Pasivele bancare sunt
sursele fondurilor, care includ depozite operabile prin cecuri, depozite
la termen, mprumuturi scontate la Banca central, mprumuturi
100

primite pe piaa interbancar, la care se adaug capitalul bncii.
Activele bancare reprezint utilizrile fondurilor mobilizate, care
includ rezerve, elemente de numerar n procesul de colectare, depozite
la alte bnci, titluri de valoare, mprumuturi acordate i alte active,
precum capitalul fizic.
Banca obine profit n procesul de transformare a activelor: ele iau
mprumuturi pe termen scurt i acord mprumuturi pe termen lung. Cnd
o banc primete (ncaseaz) un depozit adiional, ea ctig o sum egal
rezervelor, iar cnd pltete depozite, pierde o sum egal rezervelor.
Dei prin deinerea de active mai lichide obin venituri mai mici,
bncile doresc s dein asemenea active. n special, bncile dein rezerve
suplimentare i secundare, deoarece ele ofer siguran n cazul ieirilor
neprevzute de depozite, generatoare de costuri ridicate. Bncile i
gestioneaz activele pentru a-i maximiza profiturile, prin cutarea
mprumuturilor i titlurilor cu randament ct mai ridicat, simultan cu
ncercarea de a reduce riscurile prin provizioane adecvate de lichiditate.
Tradiional, managementul pasivelor era o activitate rutinier,
aezat, n prezent ns bncile mari, adevrate centre de moned, caut n
mod activ surse de fonduri prin emisiunea de pasive, precum certificatele
de depozit i mprumuturile pe titluri de la alte bnci sau corporaii.
Bncile i gestioneaz volumul de capital, astfel nct s evite falimentul
i s se ncadreze n normele de capital bancar stabilite de ctre autoriti,
nedorind totui s dein prea multe rezerve, deoarece i diminueaz
sursele de venituri.
Conceptele de selecie advers i de hazard moral explic
semnificativ principiile managementului riscului de credit, implicat n
activitile de mprumut: alegerea i monitorizarea, stabilirea relaiilor cu
clienii pe termen lung i garantarea mprumutului, soldurile colaterale i
de compensare, raionarea creditelor.
Odat cu creterea volatilitii ratelor dobnzii din anii `80,
instituiile financiare devin mai preocupate de expunerea lor la riscul de
rat a dobnzii. Analiza gapului i a duratei relev dac instituiile
financiare au pasive sensibile la ratele dobnzii mai mari dect activele
similare, n care caz o cretere a ratei dobnzii va reduce profiturile, iar o
scdere a acesteia va crete profiturile. Firmele financiare i gestioneaz
riscul ratei dobnzii prin modificarea structurii bilanului, utiliznd ns i
strategii care implic derivatele financiare.
101

Activitile extrabilaniere constau n instrumente financiare
tranzacionabile i care genereaz venituri din comisioane (taxe) i din
vnzri de mprumuturi, acestea influennd profiturile bncii, nefiind
ns vizibile n bilan. Deoarece aceste activiti expun bncile la creterea
riscurilor, managementul bncii trebuie s acorde o atenie special
procedurilor de evaluare a riscurilor i de control intern, pentru a
constrnge angajaii s nu-i asume, n numele bncii, riscuri prea mari.
O schimbare n mediul economic va stimula firmele financiare s
caute inovaii financiare, care s contribuie la meninerea profitabilitii
concureniale a bncii. Modificrile n condiiile cererii, ndeosebi
creterea riscului ratei dobnzii, au stimulat cutrile pentru creterea
profiturilor prin inovaii financiare, precum ipotecile ajustabile, n timp ce
schimbrile n condiiile ofertei, datorit progresului n tehnologiile
informatice, au condus la inovaii financiare, precum crile de credit
(cardurile) bancare i facilitile bancare electronice. Reglementrile au
generat inovaii financiare care au ncurajat gsirea de portie prin care s
se ocoleasc impactul restrictiv al acestor reglementri asupra profiturilor
bncii. ncepnd din anii `60, de exemplu, ratele nalte ale dobnzii,
determinate de creterea inflaiei, combinate cu plafonarea ratelor
depozitelor i cu taxa pe depozite, au limitat profiturile bncilor. Dorina
de evitare a acestor reglementri a ncurajat inovarea financiar, sub
forma ordinelor de retragere negociabile, aranjamentelor de
rscumprare, transferului automat de economii.
Deoarece bncile, instituii de depozit, joac un rol major n
canalizarea fondurilor ctre mprumuttorii cu oportuniti de investiii
productive, aceste instituii sunt importante pentru funcionarea eficient
i adecvat a sistemului financiar i economic, bncile furniznd o mare
parte din mprumuturi, finannd populaia i afacerile, oferind servicii
financiare diferite, facilitnd plile.
n capitolul II sunt examinate urmtoarele probleme: cum
opereaz bncile, cum i de ce creeaz ele mprumuturi, cum colecteaz
fondurile, cum i gestioneaz activele i pasivele, cum realizeaz profit.
Dei ne vom concentra asupra bncilor, deoarece ele sunt cele mai
importante instituii de depozit, multe dintre problemele studiate sunt
valabile i pentru celelalte firme financiare.
102

TERMENI-CHEIE
Activ financiar Activitate extrabilanier
Aranjament bancar Bilan
Capitalul bncii Cont bancar
Contul T. Credit bancar Datoria total
Depozit interbancar Dezintermediere
Diversificarea portofoliului Durat
Egalitatea fundamental a Faliment bancar
bilanului
Gap Garantarea mprumutului
Gestiunea riscurilor Inovaie financiar
Instrument financiar Lichiditatea activelor
Managementul activelor Managementul adecvrii
capitalului
Management bancar Managementul lichiditii
Managementul pasivelor Multiplicatorul capitalului
Operaia de baz a bncii Pasiv bancar
Produs bancar Profit bancar
Randamentul activelor Rata rentabilitii economice
Rata rentabilitii financiare Rata rezervelor obligatorii
Reglementare bancar Reea bancar
Rezerv bancar Rezerv obligatorie
Risc bancar Serviciu bancar
Strategia bncii Titlu financiar
Transformarea activelor Valoare de risc
TESTE I INTREBRI DE AUTOEVALUARE

Aranjai urmtoarele active bancare n ordinea descresctoare a
lichiditii: mprumuturi comerciale, titluri de valoare, rezerve, imobilizri.
Artai pe scurt n ce const operaia de baz a bncii.
Indicai care sunt componentele eseniale ale datoriilor bncii.
Care categorie de active deine ponderea principal n totalul
activelor bncii i care sunt caracteristicile acesteia?
Fie dou bnci, I i II, avnd aceleai active totale, de 1.500 mil
lei, randamentul fiind de 8% i, respectiv, 11%, iar multiplicatorul
103

capitalului de 5, respectiv, 6. Determinai diferena procentual dintre
ratele rentabilitii financiare ale bncii I fa de banca II.
Ce se ntmpl cu rezervele Bncii I dac o persoan retrage
1.000 euro numerar i o alt persoan depune 500 euro numerar ?
Utilizai contul T pentru a explica rspunsul.
Dac banca nregistreaz o ieire de depozit de 50 mil. euro cu o
rat a rezervei obligatorii la depozite de 10%, ce aciuni trebuie ea s
ntreprind pentru a se proteja de faliment?
Precizai opiunile decizionale ale bncii n condiiile
insuficienei capitalului, pentru a evita falimentul.
Evideniai caracteristica principal a activitilor extrabilanere
ale bncii.
Dac o banc constat c RRF-ul su este prea mic, deoarece
deine prea mult capital bancar, ce poate s fac banca pentru a crete
RRF ?
Dac o banc nu se ncadreaz n norma de capital de 1 mil. euro,
care sunt cele trei aciuni pe care poate ea s le ntreprind pentru a
rectifica situaia ?
Banca X prezint urmtorul bilan sintetic:
Mil lei
Activ Pasiv
Active sensibile la rat 250 Pasive sensibile la rat 400
Active cu rat fix 750 Pasive cu rat fix 600
Total activ (AT) 1.000 Total pasiv (PT) 1.000
Durata medie a activelor bncii este de 5 ani, adic durata timpului

de via a fluxului de ncasri este de 4 ani, iar durata medie a pasivelor
este de 3 ani, capitalul bncii reprezentnd 8% din active. S se determine
gapul, g, i durata, d, n cazul creterii ratei dobnzii, rd , cu 4 puncte
procentuale.
Principii ale managementului riscului de credit sunt: raionarea
creditelor, rambursarea rapid a creditelor, monitorizarea i acoperirea,
garantarea mprumuturilor, compensarea soldurilor, relaii consolidate cu
clienii, diversificarea riscurilor, colateralele. Care dintre principiile
enumerate nu sunt specifice managementului riscului de credit?
104

O banc colecteaz un depozit la termen suplimentar de 10.000
lei, pltind o dobnd de 5%, iar costurile de ntreinere a depozitului sunt
de 50 de lei. Pentru a obine profit, banc utilizeaz depozitul pentru a
acorda credite cu o dobnd de 10%. Determinai profitul obinut de
banc, n condiiile n care rata rezervelor obligatorii este de 10%.
Manolescu Gheorghe, Diaconescu Adriana, Management
bancar, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2001.
Mishin Frederic S., The economics of money, banking, and
financial markets, Addison-Wesley, New York, 2001.
Basno Cezar, Dardac Nicolae, Management bancar, Editura
Economic, Bucureti, 2005.
Coussergues Sylvie de, Gstion de la banque, Dunod, Paris,
1992.
Koch Timothy W, Bank management, The Dryden Press, USA,
2000.
105

III. CREDITAREA ECONOMIEI
SCOPUL CAPITOLULUI l reprezint relevarea rolului, coninutului

i formelor creditului ca mijloc de finanare a economiei, precum i a
fundamentelor teoretice i analitice ale acestuia n contextul intermedierii
financiare.
OBIECTIVE:
Cunoaterea caracteristicilor i funciilor creditului ca modalitate
al intermedierii financiare.
nelegerea contribuiei creditului la procesul creaiei monetare i
la fundamentarea mecanismului de realizare a echilibrului dintre oferta i
cererea de credit.
Prezentarea formelor creditului i a caracteristicilor delimitative
ale acestora.
Evidenierea specificului intermedierii financiare prin credit i a
instrumentelor definitorii de realizare a acesteia.
Prezentarea coninutului i formelor analizei creditului i analizei
riscului de credit, precum i a clasificrii creditelor.
INTRODUCERE
Component definitorie a intermedierii financiare, creditarea
constituie totodat fluxul principal de finanare a economiei, formele i
instrumentele de credit diversificndu-se i adaptndu-se cerinelor
clientelei, transformrii tehnologiilor de transfer i concurenei dintr-un
mediu caracterizat prin incertitudine i riscuri. n ultimii 30 de ani,
ponderea creditului, a creditului bancar n portofoliul activelor bancare a
fost de peste 50%, adesea ajungnd la 755, n ultima perioad,
ptrunderea bncilor pe pieele financiare, inovaiile financiare,
106

securizarea creditelor au reorientat fluxurile de mprumuturi spre titlurile
financiare, ns creditul rmne cel care susine, direct i indirect,
ansamblul procesului de finanare, managementul creditului, al riscurilor
de credit reprezentnd, de fapt, problema central a funcionrii ntregului
sistem bancar i financiar.
1. Coninutul i caracteristicile creditului

Apariia creditului a depins de un anumit stadiu de dezvoltare a
schimbului, cnd vnztorul ofer cumprtorului valori de ntrebuinare
n schimbul unei promisiuni c va primi cndva o valoare. Acest fapt
constituie o vnzare pe credit.
Sub aspect economic, creditul const, deci, n cedarea unor valori
de ntrebuinare prezente n schimbul unor valori de primit n viitor.
Termenul de credit vine din limba latin, de la creditum, participiul
trecut al verbului credere, semnificnd ncrederea celui care d unei
persoane anumite bunuri, lucrri sau servicii, c va primi n schimb valori
corespunztoare. n limba romn, cuvntul credit a ptruns n secolul
XVIII, fiind preluat din limba francez crdit. Analiza apariiei
cuvntului evideniaz faptul c, pe msura instituionalizrii funciei
monetare ca mijloc de plat, a avut loc decalarea n timp a actului de
vnzare de cel de plat. Acest fenomen exprim o conexiune direct ntre
productor i consumator, ntre ofert i cerere i ntre cei doi ageni
economici reprezentativi ai economiei: furnizorul i beneficiarul, relaie
care constituie ntreaga esen a procesului de creditare.
Sub alt aspect, creditul a aprut din necesitatea stingerii obligaiilor
dintre diferii ageni economici, proces cruia nu-i putea face fa moneda
lichid, n aceast perspectiv creditul reprezentnd o prghie a
desfurrii oricrui proces economic. La nivelul agentului economic se
constat c, pe lng capitalul propriu, acesta contracteaz i mpru-
muturi, n particular, bancare, sub forma creditului.
Depind sfera de interese a agentului economic intern, creditul se
extinde i n relaiile cu partenerii externi, n cele mai complexe sfere de
activitate, n care intervin diferii ageni economici, inclusiv statul, putnd
afirma, mpreun cu monetaritii, c astzi omenirea triete prin credit.
107

n literatura de specialitate, romn i strin, definiia creditului i
accepiunile sale sunt foarte diferite.
ntr-un mod simplificat, creditul poate fi definit ca o form special
de micare a valorilor: vnzare de mrfuri cu plata amnat sau
transferare de moned cu titlul de mprumut.
Elementul comun care se regsete n diferitele definiii ale
creditului prezint trei aspecte:
existena unor disponibiliti de moned la unii ageni economici
i acceptul acestora de a le ceda (mprumut) altor ageni (debitori);
pierderea temporar a unor drepturi de ctre cel care acord
mprumutul (mprumutant);
obligativitatea mprumutatului de a restitui mprumutul la un
termen numit scaden, nsoit n mod obligatoriu de dobnd.
n amplitudinea sa, relaia de creditare evideniaz un set de
caracteristici, prin care se delimiteaz sfera i se caracterizeaz coninutul
acestuia :
Subiecii relaiei de credit, creditorul i debitorul, acoper o mare
diversitate n ceea ce privete apartenena la structurile social-economice,
motivaia angajrii ntr-un raport de credit i durata acestui angajament
etc. Dup natura participanilor la procesul de creditare, acetia pot fi
grupai n trei categorii cu ampl cuprindere: ntreprinderile, populaia,
statul.
Raportul de credit implic, din punct de vedere patrimonial,
redistribuirea unor capitaluri disponibile, ceea ce presupune existena
unor procese de economisire sau de acumulri monetare.
Promisiunea de rambursare, elementul esenial al relaiei de
credit, presupune riscuri care necesit n consecin angajarea unor garanii.
n raporturile de credit, riscurile probabile sunt riscul de nerambur-
sare i riscul de imobilizare.
Riscul de nerambursare const n probabilitatea ntrzierii plii sau
a incapacitii de plat datorit conjuncturii, dificultilor sectoriale,
deficienelor mprumutatului, prevenirea riscului putndu-se realiza prin
diversificarea sau prin garantarea mprumutului.
Riscul de imobilizare survine la banc sau la deintorul de
depozite, care nu sunt n msur s satisfac cererile titularilor de
depozite, din cauza unei gestiuni nereuite a creditelor acordate.
108

Prevenirea unui asemenea risc se poate obine prin administrarea
judicioas a depozitelor i creditelor de ctre bnci, angajarea de credite
pe hrtii de valoare, mobilizarea efectelor prin rescont i prin alte
operaiuni. n acest sens, banca trebuie s-i ntreasc poziia de creditare
prin garanii personale i garanii reale.
Termenul de rambursare, caracteristic esenial a creditului,
are o mare varietate. De la termene foarte scurte (24 ore) se ajunge la
termene de la 30 la 50 de ani i chiar 100 de ani(pentru construcia de
locuine). Pentru creditele pe termen scurt este specific rambursarea
integral la scaden. Creditele pe termen mijlociu i lung implic adesea
rambursarea ealonat, fapt ce nseamn c, pe parcurs, la termene
stabilite, lunare, trimestriale etc., odat cu plile cuvenite pentru dobnzi
se ramburseaz o parte din mprumut.
Dobnda reprezint caracteristica definitorie a creditului.
Clauza dobnzii fixe, convenit n cadrul acordului de credit, este
acceptabil pentru ambele pri, pentru ntregul mprumut i pe toat
durata creditului. Sub presiunea inflaionist s-a instituit regimul
dobnzilor variabile (sensibile), situaie n care dobnzile se modific
periodic (de regul semestrial), n funcie de nivelul dobnzilor pe
pia. n cadrul acordului de credit se pot prevedea cumularea dobnzii
cuvenite i plata integral a acesteia la ncheierea contractului.
Acordarea creditului (tranzacia). Creditul poate fi constituit n
cadrul unei tranzacii unice: acordarea unui mprumut, vnzarea unei
obligaiuni, angajarea unui depozit. n cadrul sistemelor de credit deschis
(linii de credit), mprumuturile efective intervin la intervale liber alese de
ctre debitor, crile de credit fiind modalitile cele mai rspndite
pentru aceast form. Consimirea tranzaciei, respectiv, acordarea
creditului, fiind un act de mare importan, creditorul trebuie s-i asigure
o bun informare i documentare pentru evitarea riscului.
Consemnarea i transferabilitatea sunt caracteristici necesare ale
creditului. Acordurile de credit sunt consemnate, n marea lor majoritate,
prin nscrisuri, instrument de credit a crui form de prezentare implic
aspecte multiple i difereniate, esenial fiind obligaia ferm a
debitorului privind rambursarea mprumutului, respectiv, dreptul
creditorului de a i se plti suma angajat.
109

Prin intermediul transferului se realizeaz cesiunea creanei, a
dreptului de a ncasa suma nscris n instrumentul de credit, precum i
veniturile accesorii.
Transferul direct este desfurat n cadrul raporturilor directe ntre
creditori sau ntre bnci privind circulaia cambiei (scontare i rescontare),
a cecului etc., n timp ce transferul pe pieele financiare are ca obiect
obligaiunile i alte hrtii de valoare asimilate.
Prin creditare, bncile folosesc, ntr-o prim etap, capitalurile
temporar disponibile, mobilizate de ele, pentru ca, ntr-o etap urmtoare,
s recurg la concursul altor fluxuri de capital existente sau create de
banca de emisiune i alte bnci prin operaiile de recreditare.
2. Consideraii teoretice asupra creditului

Creditul are un rol foarte important n economia modern,
operaia de credit concretizndu-se, cel mai adesea, n schimbul de
moned. Subiectul X ofer astzi 1.000 lei subiectului Y, acesta din
urm rambursnd, peste o perioad de timp, subiectului X 1.100 lei,
deci o sum mai mare.
Aceasta reprezint, n primul rnd, transferul dreptului de a
dobndi o anumit cantitate de moned i, n al doilea rnd, crearea unui
nou drept, de a dobndi bunuri, n cazul n care cel care mprumut
moneda, adesea banca, are posibilitatea de a o face.
n cadrul acestui schimb, una dintre pri, aceea care primete
creditul, debitorul, amn livrarea sa n timp, ceea ce presupune c cel
care acord creditul, creditorul, are ncredere n promisiunea debitorului.
Preul acestei ncrederi pe care subiectul X i-o acord subiectului Y n
schimbul acordrii n prezent a 1.000 lei pe care-i va primi peste o
perioad de timp, s spunem 1 an, este dobnda pe care subiectul Y va
trebui s-o plteasc, rambursndu-i 1.100 lei subiectului X, deci pltind o
dobnd de 100 lei, ceea ce semnific o rat a dobnzii de 10%. Rata
dobnzii reprezint preul pltit pentru a dispune o perioad de timp de o
anumit cantitate de moned.
Subiecii economici, ndeosebi agenii economici, firmele dispun de
modaliti diverse pentru a-i finana nevoile de lichiditi, adic de a
obine un credit. O firm mprumut moned att pentru funcionarea sa
normal, pe termen scurt, ct i pentru o perioad mai lung de timp.
110

Firma comercial Z vinde zilnic 500 kg de zahr, ns din motive
de eficien economic se aprovizioneaz de la angrosist pentru 3 luni,
deci cu 45 de tone, cu plata dup dou luni de la livrare, dup vnzarea a
2/3 din zahr. ns angrosistul are nevoie de bani pentru cheltuielile sale
de exploatare i pentru rennoirea stocurilor, i, n acest sens, solicit
firmei Z s semneze o promisiune de plat a facturii peste 2 luni de la
livrare, sub forma unui nscris comercial, numit efect de comer,
adresndu-se bncii pentru a obine un credit egal cu suma din factura de
livrare ctre firma Z. Banca preia nscrisul, la scaden, firma Z
rambursnd bncii suma, precum i o dobnd pentru creditul acordat,
aceast operaiune de mprumut numindu-se scontarea efectelor de
comer, rata dobnzii perceput de ctre banc numindu-se tax de scont.
Similar procedeaz orice firm pentru a mprumuta sume de bani
de la banc pentru nevoi conjuncturale, pentru finanarea descoperirilor
de cont.
Firmele au nevoie de lichiditi nu numai pentru a-i continua
activitatea, dar i pentru a se dezvolta, pentru a-i crete producia, ceea
ce presupune modernizarea echipamentelor existente sau crearea de noi
echipamente, mai performante, cererea de capital fiind important pentru
firme, acestea avnd nevoie de fonduri pentru o perioad mai lung, 5-10
ani sau mai mult. Recursul la credit, n acest caz, se impune atunci cnd
firma trebuie s realizeze investiii care depesc capacitatea de
economisire a firmei sau, dac nu sunt posibiliti de a stimula investitorii
de capitaluri (populaie, firme, bnci), de a-i plasa disponibilitile n
firm, devenind proprietari ai unei pri din capitalul acesteia.
Apelarea la credit poate fi o surs de profit, cci ar permite
extinderea produciei, investiiile moderne, ar permite creterea
beneficiilor i crea astfel posibilitatea rambursrii creditului, cu condiia
ca firma s-i prevad corect rentabilitatea investiiei, putndu-se afirma
c firma se mprumut astzi pentru a se mbogi mine.
Apelul la credit, adic la economisirea altora, se impune ndeosebi
cnd este necesar de a realiza mari investiii i, n acest, sens rolul
intermedierii instituiilor financiare const n colectarea economisirii de
la o multitudine de subieci economici, creditul delimitndu-se n dou
categorii mari: creditul pe termen scurt, cu scadena, de regul, sub
1 an, i creditul pe termen lung, cu scadena peste 5 ani, ntre acestea
plasndu-se creditul pe termen mediu, cu scadena ntre 1 an i 5 ani.
111

Mijloacele de finanare a creditului pe termen scurt, i a creditului
pe termen lung sunt, din punct de vedere teoretic, diferite. ntr-adevr,
creditul pe termen scurt, fiind rambursat rapid i servind funcionrii
normale a firmelor, creeaz bunuri sau comercializeaz bunuri existente,
fiind normal s fie finanat prin creaie de moned scriptural. Ajustnd
cantitatea de moned la nevoile economiei, banca permite echilibrarea
cererii i ofertei de moned pe piaa bunurilor de consum, ajustare
realizat, deci, prin creaia de moned scriptural. Singura constrngere
este aceea ca banca s nu depeasc posibilitile de creaie a monedei
scripturale; n caz contrar, banca trebuie s fac apel la Banca central
pentru ca aceasta s-i avanseze lichiditile care-i lipsesc, ceea ce i va
diminua rentabilitatea.
Dac n condiii normale creditul pe termen scurt nu ar trebui s
genereze dezechilibre ntre cantitatea de bunuri oferite i fluxurile de
moned, n cazul utilizrii creditelor pentru a realiza stocuri speculative
de mrfuri, ndeosebi n condiiile inflaiei sau ale devalorizrii monedei,
pot fi generate dezechilibre prin creterea aparent a cererii n condiiile
unei oferte constante de bunuri.
Dac creditul pe termen lung ar fi finanat de ctre bnci prin
creaie monetar, i innd seama c acest credit ar genera bunuri dup o
perioad lung de timp, s-ar nregistra conjunctural un dezechilibru al
circuitului economic ntre lichiditile distribuite suplimentar prin credit i
oferta de bunuri existent.
Creditul pe termen lung nu poate fi deci finanat din moneda pe
care bncile o dein la vedere, n casierii, fr a se confrunta cu riscuri,
fiind periculoas finanarea creditelor pe termen lung prin creaia de
moned, n acest caz fcndu-se apel la economisire, deci la amnarea
consumului. n cazul acestei finanri a creditului pe termen lung,
circuitul economic rmne n echilibru, cci efectul dezechilibrant al
veniturilor, al lichiditilor suplimentare pe piaa bunurilor de consum este
anulat de aceast economisire, echivalent unei abineri de la consum.
Presupunem ns c se recurge la creaie monetar pentru a finana
investiiile n condiiile existenei unei capaciti de producie neutilizate
n firmele care produc bunuri de consum, caz n care creterea cererii de
bunuri de consum, datorit distribuirii noilor venituri din creditul pe
termen lung, ar putea corespunde unei creteri rapide a cantitii de bunuri
oferite pe aceast pia, echilibrul economic nefiind afectat.
112

Cei care economisesc ofer fonduri pe piaa creditelor, iar cei care
investesc solicit, cer fonduri pe piaa creditelor, echilibrul dintre cererea
i oferta de credite, n funcie de nivelul ratei dobnzii, fiind prezentat n
graficul din figura nr. 4.
12
10
Figura nr. 4. Echilibrul dintre oferta i cererea de credite
Curba ofertei de credite este nclinat pozitiv, ea crete de la stnga

la dreapta; cu ct va crete rata dobnzii, cu att populaia i firmele vor
deveni creditori nei. La o rat a dobnzii, ridicat, populaia observ c
rata de pia a dobnzii ofer o alegere mai bun dect rata personal a
ctigului, determinat prin echilibrarea personal dintre consumul
prezent i viitor. La o rat foarte nalt a dobnzii, indivizii orientai spre
triete-i viaa n prezent vor considera c merit s salveze mai mult
din venituri i, totodat, firmele vor considera c nu pot plti rata dobnzii
din ctiguri, ele putnd ctiga mai mult devenind creditori nei,
deoarece rata de pia a dobnzii depete rata ateptat a profitului din
proiectele de investiii.
Curba cererii de credit a comunitii va fi nclinat negativ,
cobornd de la stnga la dreapta, la o rat a dobnzii n scdere, mai muli
indivizi prefernd s devin debitori nei, s se mprumute. La o rat a
113

dobnzii descresctoare, populaia descoper c rata de pia a dobnzii
este mai mic dect rata personal de ctig i decid s reduc rata de
economisire. La o rat foarte joas a dobnzii, care ar putea fi i negativ,
chiar i indivizii orientai spre viitor vor considera c prefer s consume
mai mult n prezent i s economiseasc mai puin. Pentru firme, ratele
mai joase ale dobnzii nseamn c vor putea mprumuta fonduri pentru
mai multe proiecte de investiii, pltind dobnzi i obinnd profit.
Pe scurt, la o rat a dobnzii redus, celelalte condiii rmnnd
constante, volumul de credit cerut crete.
Graficul din figura nr. 4 indic modul n care oferta de credit i
cererea de credit ale comunitii se comport pe piaa creditului,
determinnd i fiind determinate de evoluia ratei dobnzii.
La o rat a dobnzii de peste 10%, de exemplu 12%, volumul de
credit oferit depete volumul de credit cerut, nregistrndu-se un surplus
de credit. Creditorii, concurnd pentru ctiguri din dobnzi, vor mpinge
rata dobnzii n jos, spre 10%. Pe de alt parte, la 8 % se va nregistra
penurie de credit, volumul de credit cerut depind volumul de credit
oferit la aceast rat a dobnzii. Cei care se mprumut, debitorii, se
concureaz pentru a obine credit, mpingnd rata n sus, spre 10%. n
cele din urm, rata dobnzii se va stabiliza la 10%, punct la care volumul
de credit oferit i volumul de credit cerut se egalizeaz la 100 milioane
lei, considerndu-se c exist echilibru, deoarece nici ofertanii nici
solicitanii de credit nu sunt interesai s-i modifice comportamentul.
Studierea sistemului de pia implic nelegerea faptului c
preurile aloc resursele n economie, dobnda reprezentnd preul care
aloc fondurile mprumutabile, creditul ntre consumatori i firme,
afaceri. Firmele concureaz ntre ele pentru fondurile mprumutabile, rata
dobnzii alocnd aceste fonduri ntre diferitele firme, i prin urmare
diferitelor proiecte de investiii ale acestor firme. Acele proiecte de
investiii ale cror rate de rentabilitate sunt mai mari dect rata de pia a
dobnzii de pe piaa creditului vor fi realizate procurnd liber fonduri de
pe piaa creditelor. De exemplu, dac rata ateptat a rentabilitii pentru
cumprarea unui nou factor n industrie este de 20% i fondurile
mprumutabile pot fi obinute cu o rat a dobnzii de 15%, atunci
investiia, n acest caz cumprarea unui nou factor de producie, va fi
realizat. Dac ns acelai proiect are o rat ateptat a rentabilitii de
9%, el nu va fi realizat. Fondurile vor merge spre licitatorii mai
114

convenabili, cei care vor i sunt capabili s plteasc o rat a dobnzii mai
ridicat., adic spre acele firme care sunt mai profitabile. Astfel, firmele
profitabile se vor extinde, iar firmele neprofitabile vor fi forate s-i
restrng activitatea sau s falimenteze. Alocarea creditului ntre firme
poate fi considerat eficient dac eficiena este definit n termenii
suveranitii consumatorului. Dac este util ca aceia care consum s
influeneze producia prin plasarea banilor pe pia, atunci este util s se
permit firmelor profitabile s se extind, fornd firmele neprofitabile,
sau mai puin profitabile, s-i restrng activitatea.
Consumatorii concureaz, de asemenea, ntre ei, prin orientarea
creditului, deplasndu-l spre licitatorii convenabili, rata dobnzii alocnd
consumul n timp. Aceasta permite indivizilor orientai spre prezent, care
sunt dispui s plteasc rate ale dobnzii mai ridicate, s consume mai
mult acum i mai puin mai trziu. Permind creditului s se deplaseze
spre licitatorii mai convenabili, aceasta permite totodat indivizilor
orientai spre viitor s substituie un consum mai mare n viitor unui
consum mai redus n prezent. Dac este util s se permit indivizilor s
aleag ratele lor de consum de-a lungul timpului, atunci este util s se
permit ratei dobnzii s aloce creditul ntre indivizii care se concureaz.
3. Funciile creditului
Principala trstur distinctiv a relaiilor de credit const n
finanarea subiecilor economici pe seama disponibilitilor latente ale
economiei, n condiiile rambursabilitii, perceperii de dobnd i
emisiune (creaie) monetar .
Funciile creditului, ca expresie a dezideratelor fundamentale fa
de existena i menirea operaional a relaiilor de credit, sunt:
Funcia de mobilizare, ameliorare i redistribuire
Funcia de emisiune
Funcia de reflectare i stimulare a eficienei activitii economice
Funcia de mobilizare, ameliorare i redistribuire
Formarea disponibilitilor latente n activitatea agenilor economici,
instituiilor, populaiei i concentrarea lor la bnci sunt premisa principal
pentru acordarea de credite. Are loc, de fapt, crearea de ctre banc a unei
noi puteri de cumprare, pe care deintorii de moned pasiv nu au
115

utilizat-o, producndu-se i o reaezare a cererii de valori de
ntrebuinare. Cererea titularilor de disponibiliti, care nu este n
condiiile date dect potenial, este nlocuit cu cererea efectiv a
beneficiarilor de credite, diferit material de cea a deintorilor de
depozite monetare, cu implicaii asupra structurii materiale a produciei.
Funcia redistributiv a creditului nu poate pune n eviden
dinamica masei monetare n circulaie, ntruct n ea se regsete i se
reflect doar nlocuirea monedei pasive cu moneda activ, cantitatea de
moned rmnnd aceeai, aa cum, schimbnd poziia clepsidrei,
cantitatea de nisip cuprins n ea rmne neschimbat.
Funcia de emisiune
Manifestarea funciei de emisiune a creditului const n crearea de
noi mijloace de plat n economie, a unei mase monetare suplimentare.
Dac fondurile agenilor economici, resursele bugetului administraiei
publice i ale populaiei sunt, n fiecare moment, limitate, creditul bancar
apare ca fiind singura resurs liber, a crei mrime ar putea lua valori
n funcie de deciziile subiective ale bncilor. Aceast aparen este ns
fals. Emisiunea monetar nu poate fi arbitrar, ci ea trebuie corelat cu
realitile economice, deoarece supracreditarea, ct i subcreditarea au
efecte perturbatoare pentru economie.
Funcia de reflectare i stimulare a eficienei activitii
agenilor economici
Eficiena economic a activitii ntreprinderilor se reflect sensibil
n situaia lor financiar, iar aceasta din urm, n volumul fondurilor
utilizate pentru un nivel dat de activitate, precum i n gradul de asigurare
a capacitii de plat. Cu ct eficiena economic a unei activiti date este
mai ridicat, celelalte condiii fiind invariabile, cu att necesarul de
fonduri este mai redus.
Nivelul de eficien se regsete n mrimea fondurilor totale
necesare, ns, i mai pregnant, n situaia creditelor, ntruct acestea
intervin ca resurs marginal de completare, a crei dimensiune este
determinat de evoluia fondurilor proprii.
Creditul nu este doar un seismograf al eficienei economice, ci i un
instrument de influenare, n direcia stimulrii unei activiti calitativ
superioare, prin acordarea de credite fr restricii agenilor economici cu
116

bun activitate i prin aplicarea de restricii sau neacordarea de credite
celor care se confrunt cu deficiene n gestiunea lor i dificulti n
returnarea mprumuturilor.
Prin funciile pe care le ndeplinete, creditul genereaz o serie de
efecte favorabile, cum ar fi: sporirea puterii productive a ntreprinderii,
prin redistribuirea capitalului; concentrarea capitalului; reducerea
cheltuielilor pe care le presupune circulaia monetar; adaptarea elastic a
cantitii de moned n circulaie la necesarul economiei.
Pe lng aceste efecte favorabile, creditul presupune i o serie de
riscuri. Principalul risc este abuzul de credit, fenomenul supracreditrii
economiei genernd, inevitabil, procese de deteriorare a puterii de
cumprare a banilor, inflaie. Totodat, creditul poate favoriza operaii
economice ce atenteaz la lichiditatea bancar, n msura n care bncile
au prea puine posibiliti de selecie a clienilor solicitatori de credite sau
acetia sunt de rea-credin.
Riscurile creditului pot fi generate de fenomene economice
individuale sau de o anumit stare economic conjunctural.
Pentru prevenirea riscurilor creditrii, bncile trebuie s dein
informaii pertinente asupra situaiei patrimoniale i financiare a
debitorilor, asupra naturii operaiunilor economice n care acetia se
angajeaz. Totodat, prevenirea riscurilor n creditare presupune
cunoaterea reputaiei morale a debitorilor, a bonitii lor, o bun evaluare
a evoluiilor viitoare a acestora.
4. Formele creditului
Creditul poate fi structurat dup mai multe criterii, ceea ce permite
mai buna lui cunoatere i analizare. Aceste criterii sunt:
natura economic i participanii;
destinaia dat creditului;
natura garaniilor ce servesc ca acoperire;
termenul la care trebuie rambursat;
fermitatea scadenei;
modul de stingere a obligaiilor de plat.
a. Dup natura lui economic i participani, se disting mai multe
forme ale creditului:
creditul comercial;
117

creditul bancar;
creditul de consum;
creditul obligatar;
creditul ipotecar.
Creditul comercial este creditul pe care-l acord ntreprinztorii
la vnzarea mrfurilor sub forma amnrii plii. Aceast form de credit
se manifest nu numai n relaiile de vnzare-cumprare dintre ntreprin-
ztorii productivi i cei din comer, ci i, mai ales, direct, ntre ntreprin-
ztorii productori.
Datorit creditului comercial, ntreprinztorii i pot desface
producia fr s mai atepte pn cnd cumprtorii vor dispune de bani,
creditul comercial accelernd circuitul capitalului real.
Cu toate avantajele pe care le presupune, creditul comercial are
totui o serie de limite. n primul rnd, el este limitat prin proporiile
capitalului de rezerv al productorului. Orice ntreprinztor va putea
vinde mrfuri pe credit numai n msura n care dispune de rezerve de
capital care-i permit continuarea activitii de exploatare. n al doilea
rnd, proporiile creditului comercial depind de regularitatea ncasrii
contravalorii mrfurilor vndute pe credit anterior; dac nu ncaseaz la
timp contravaloarea mrfurilor livrate, productorul va trebui s restrng
vnzarea cu plata ulterioar(pe credit).
Creditul comercial cuprinde: creditul de vnztor i creditul de
cumprtor.
Creditul de vnztor are ca obiect vnzarea mrfurilor cu plata
amnat. ntreprinztorul apare n dou ipostaze, i anume: cea de
mprumutat, prin credit-furnizori, pentru procurri de echipamente,
materiale etc., i cea de mprumuttor, prin credite-clieni, pentru
produsele livrate sau lucrrile executate partenerilor si.
Creditul de cumprtor se identific cu plile n avans. i n
aceast ipostaz, ntreprinztorul poate fi att beneficiar al avansurilor
pltite de ctre clienii si pentru fabricaia produselor, ct i pltitor
de avansuri ctre furnizori. Altfel spus, creditele de cumprtor apar
ca o prefinanare, de ctre beneficiari, a fabricaiei produselor pe care
acetia intenioneaz s le achiziioneze. De regul, aceste credite sunt
utilizate n procesele de exploatare cu ciclu lung de fabricaie (cons-
trucii, agricultur).
118

Creditul comercial este un instrument de promovare a livrrilor, de
reducere a cheltuielilor reclamate de plata dobnzilor pentru contractarea
de mprumuturi, care, altfel, n cazul creditului bancar, ar fi necesare.
Creditul bancar este un credit sub form bneasc acordat de
bancheri ntreprinztorilor i populaiei. Dac, n cazul creditului
comercial, participanii la relaiile de credit sunt ntreprinztorii, n cazul
creditului bancar numai unul dintre participani este agent nefinanciar,
productor (ntreprinztorul), cellalt participant fiind banca, adic un
agent financiar, bancherul aprnd doar n ipostaza de deintor al sumei
mprumutate. Creditul bancar, fiind sub form bneasc, este mult mai
flexibil, se poate mica n orice situaie, disponibilitile bneti
mobilizate din anumite sectoare ale economiei putnd fi dirijate ctre
ntreprinztori, indiferent de sfera lor de activitate.
Prin formarea depozitelor bancare pe seama disponibilitilor, pe de
o parte, i acordarea de credite pentru activitatea de exploatare curent
sau realizarea obiectivelor de investiii, pe de alt parte, bncile i clienii
lor (ntreprinztorii) se gsesc n raporturi de reciprocitate.
Modalitile tehnice de creditare a activitii curente a agenilor
nefinanciari sunt multiple: avansurile n cont curent, linia de credit
simpl, linia de credit confirmat, linia de credit revolving, credite cu
destinaie special etc.
Creditul obligatar exprim relaii ntre uniti economice i
instituii, n calitate de debitori, care emit obligaiuni, pe de o parte, i, pe
de alt parte, subscriptorii de obligaiuni, n calitate de creditori, care i
avanseaz capitalul n scopul obinerii unei dobnzi. Rezult c
obligaiunea, n calitate de titlu de credit, servete att la formarea
capitalului fix, ct i la formarea capitalului circulant (sub forma
bonurilor i certificatelor de depozit).
Referitor la obligaiunile emise de ctre ntreprinderi, se evideniaz
specificul acestora de a fi angajate primordial n sfera public, fiind
accesibile tuturor doritorilor de investiii i fcnd obiectul negocierii la
bursa de valori.
Dezvoltarea pe scar larg a creditului obligatar a extins activitatea
instituiilor de evaluare mobiliar (rating).
Fiind un proces de evaluare a poziiei financiare a unui titlu de
mprumut, ratingul exprim o apreciere asupra riscurilor legate de
rambursare sau plat a dobnzilor. Desfurnd o activitate de expertizare
119

n favoarea investitorilor, instituiile de rating pot consolida buna
apreciere a emitenilor de obligaiuni, promovnd prin aceasta emisiunea
valorilor mobiliare.
Obligaiunile se vnd n mod curent ntre ntreprinderi i bnci, ntre
bnci i Banca Central, n cadrul operaiunilor de optimizare a
plasamentelor pe care o urmrete fiecare. Totodat, activele n obligaiuni
creeaz baza unor operaiuni de mprumut declanate de deintorii care
primesc credite; prin gajarea acestora, deintorii obin disponibiliti
lichide n momentele considerate oportune, n condiii avantajoase, iar pe
de alt parte, pstreaz n continuare calitatea de proprietar al acestor
obligaiuni i deci privilegiul de a ncasa, la termenele stabilite, dobnzile
ce li se cuvin. Se poate conchide c obligaiunile, n sine, reprezint fondul
material al unor ample operaiuni bancare active i genereaz numeroase i
diverse operaiuni de credit bancar.
Creditul de consum const n vnzarea, cu plata n rate, a unor
bunuri de consum personal de valori mari i folosin ndelungat, cum
sunt mobila, articolele de uz casnic, autoturismele etc. ntre creditul de
consum i creditul bancar se manifest raporturi de determinare, adesea,
pentru a dezvolta vnzarea de mrfuri cu plata n rate, comercianii
recurgnd la creditul bancar.
Creditul ipotecar este creditul garantat cu proprietatea imobiliar
i are ca principal obiectiv susinerea dezvoltrii acestei proprieti. Dup
natura garaniei, creditul ipotecar poate fi rural sau urban. n timp ce
creditul ipotecar rural are drept garanie a rambursrii proprietatea
funciar, proprietatea asupra terenului, creditul ipotecar urban este
garantat cu ipotecarea cldirilor. Creditul ipotecar a dobndit amploare n
toate rile dezvoltate, formele pe care le mbrac fiind diverse: credit
ipotecar cu dobnzi variabile, credit ipotecar cu rambursare progresiv,
credit ipotecar inversat, purttor de anuiti. Elementul comun al
ultimelor dou forme de credit const n faptul c ele contribuie la
finanarea nevoilor de consum ale populaiei, diferena constnd n
dimensiunea temporal a consumului finanat.
b. Dup destinaia dat creditului, se disting:
credite productive;
credite neproductive.
Creditele productive sunt cele destinate unei activiti productive.
Creditele neproductive au ca destinaie consumul individual.
120

Aceasta nu nseamn c numai prima categorie de credite este
important, iar cealalt lipsit de semnificaie, deoarece rezultatul final al
utilizrii unui credit de consumate poate avea efecte productive
comparabile sau superioare.
c. Dup natura garaniilor ce servesc ca acoperire, creditul poate fi:
credit real;
credit personal.
Creditul real este creditul acordat pe temeiul unor garanii
materiale, certe, care acoper cu prisosin valoarea creditului, punnd la
adpost pe creditor de orice risc.
Creditul personal are la baz ncrederea de care se bucur
debitorul, reputaia lui de a-i ndeplini prompt obligaia, calitile morale
ale solicitatorului, dar i situaia lui material. Chiar dac nu se cere o
garanie efectiv sub raport juridic, ca n cazul creditului real, calitile
morale ale debitorului nu pot fi ignorate.
d. Dup termenul la care trebuie rambursat, creditele pot fi:
credite pe termen;
credit fr termen.
Creditele pe termen trebuie rambursate la o dat stabilit, cum
sunt, de exemplu, creditele cambiale. Nerespectarea termenului de
rambursare atrage sanciuni. Creditele pe termen pot fi considerate credite
pe termen scurt, credite pe termen mediu sau lung.
n cazul creditelor fr termen, contractarea obligaiei de credit
nu stipuleaz data lichidrii ei, de exemplu, n cazul creditelor de cont
curent, care presupun relaii continue i curente.
e. n funcie de fermitatea scadenei, creditul poate fi:
credit denunabil;
credit nedenunabil.
Atunci cnd bancherul i rezerv dreptul ca naintea termenului de
scaden fixat, pe baza unui preaviz, s cear debitorului s plteasc,
avem creditul denunabil. De pild, astfel de denunri pot interveni n
cazul creditului de cont curent, atunci cnd debitorul prezint o
deteriorare a gestiunii sale. Creditul n care bancherul nu-i rezerv
dreptul de a cere restituirea anticipat a mprumutului acordat este numit
credit nedenunabil.
f. n funcie de modul de stingere a obligaiilor de plat pentru
lichidarea creditelor, se disting:
121

credite amortizabile;
credite neamortizabile.
La creditele pe termen lung i mediu se prevede posibilitatea
rambursrii acestora prin rate anuale, astfel determinate nct stingerea
ntregului angajament s se fac n cadrul unui termen stabilit, avnd
credite amortizabile. Suma din credit care trebuie restituit periodic
poart denumirea de amortizare sau amortisment. De regul, amortizarea
unui credit pe termen mediu i lung se realizeaz n cadrul anuitilor,
care includ i dobnzile aferente.
Pentru creditele mici sau pe termen scurt, condiiile de rambursare
pot fi stabilite fie n sensul unei achitri globale, fie n sensul unei pli
ealonate altfel dect anual. Aceste credite intr n categoria creditelor
neamortizabile.
5. Intermedierea i instrumentele de credit bancar

Creditul reprezint componenta activ a intermedierii financiare.
Intermedierea financiar, prezentat teoretic n capitolul anterior,
este caracteristic fluxului de lichiditi atunci cnd ntre ultimul creditor
i ultimul debitor (beneficiar) se interpune o instituie financiar, banca
realiznd intermedierea ntre deponenii bancari, deintorii depozitelor,
care sunt creditorii ultimi, i solicitanii de credit, cumprtorii de
lichiditi, ca debitori bancari.
n esen, toi intermediarii financiari i emit propriile pasive
ctre populaie, depozite, titluri pentru depuneri, polie etc., utiliznd
fondurile pentru a cumpra obligaiuni, ipoteci, debite etc., ns,
dincolo de rolul de intermediere, intermediarii financiari ofer active
diversificate depuntorilor, reducnd riscul acestora prin realizarea
unui portofoliu diversificat de active. Fiecare deponent, orict de
modest ar fi, achiziioneaz, prin intermediarii financiari, o gam
diversificat de active de la debitorii ultimi ai intermediarilor
financiari, ai bncilor, cumprnd active mai sigure i mai lichide i
primind i un venit sub forma dobnzii.
Creditorii i debitorii finali reprezint populaia, firmele, adminis-
traiile, care se afl conjunctural cnd ntr-o postur, cnd n alta, de regul
firmele i administraiile fiind debitori, iar populaia creditori. n schema
din figura nr. 5 este reprezentat simplificat relaia de intermediere.
122

Creditori finali Intermediari finali D ebitori finali
Bnci comerciale - Firme

- Populaie
- Firme - Fonduri mutuale - A dministraii
- A dministraii - Fonduri de pensii - Populaie
- I nstituii de
asigurri
Figura nr. 5. Relaia de intermediere financiar
Dezintermedierea este procesul invers intermedierii, subiecii

economici retrgnd fondurile din depozite i investindu-le direct n titluri
emise de ctre debitorii finali, precum firme, administraii, neapelnd la
depozite, la intermediari pentru a-i valorifica disponibilitile, econo-
misirea. Acest proces se declaneaz atunci cnd achiziionarea direct,
pe piee, a titlurilor genereaz o rat a dobnzii mai mare dect aceea
generat de ctre depozite. n scopul de a stopa scurgerea de fonduri din
depozite, intermediarii financiari, bncile, au creat titluri de depozit,
precum certificatele de depozit negociabile, care pot fi operate pe piaa
financiar pe termen scurt sau mediu.
Atunci cnd un mprumutant i un mprumutat tranzacioneaz
voluntar, ambii parteneri ctig, altfel tranzacia nu ar avea loc; desigur,
n final, unul din ei va ctiga mai mult. Un mprumut este o extensiune a
creditului, iar un instrument de credit este o eviden scris a extensiei
mprumutului. Instrumentele de credit sunt schimbate pe pieele de credit,
pieele facilitnd creterea economic, variaia volumului ntr-o economie
putnd afecta activitatea economic tot aa ca variaiile ofertei de
moned.
Expansiunea creditelor permite celui mprumutat s efectueze mai
repede cheltuieli, iar celui care mprumut s obin dobnd i s
achiziioneze mai multe bunuri n viitor, creditul realiznd un transfer al
puterii de cumprare. Posibilitatea schimbrii reciproce a instrumentelor
de credit pe pia face ca rata dobnzii a fiecrui instrument s varieze n
funcie de condiiile pieei. Dac un debit mare, pe termen lung, cu riscuri
ridicate, al unei persoane, X, este cumprat, contra unui instrument de
credit, de ctre persoana, Y, care la rndul su vinde instrumentul altei
persoane, Z, .a.m.d., aceasta ar avea ca rezultat faptul c multe persoane
ar angaja cuantumuri mai mici de credite ctre persoana X, pentru
perioade mai scurte. Prin posibilitatea revnzrii instrumentelor de credit
123

se reduce riscul extensiei (expansiunii) creditului i sporete lichiditatea
instrumentului, ceea ce permite volume mai mari de credit, faciliti
comerciale, reducerea ratelor dobnzii.
Instrumentele de credit conin, n principal, informaii referitoare la
identitatea celui mprumutat, valoarea creditului, scadena, rata dobnzii.
Toate instrumentele de credit permit transferul creditului, unele
fiind negociabile, iar altele nenegociabile. Cele negociabile, precum
certificate de depozit, polie, cambii, bonuri de tezaur, pot transfera, n
mod liber, dreptul de proprietate ctre tere persoane, existnd o
promisiune necondiionat de plat, pe cnd cele nenegociabile nu dispun
de aceast posibilitate.
Titlurile de credit reprezint un instrument scris i semnat prin care
este specificat promisiunea de a achita o sum de bani la o dat
specificat, promisiunea putnd mbrca formele: poli i ordin de plat.
Poliele pot fi emise, ca instrument de credit, de ctre sectorul
privat i sectorul public (de stat).
Poliele emise de ctre stat sunt: certificatele de trezorerie, emise pe
termen scurt; bonuri de trezorerie, putnd fi emise pe o perioad de 1-10
ani; obligaiuni de trezorerie, cu scadena peste 10 ani.
Poliele private sunt negarantate, pe termen scurt, fiind numite
hrtii comerciale sau bilete la ordin nenegociabile, pentru care nu se cer
colaterale, i garantate, de natura obligaiunilor, care pot fi convertibile
sau nu.
Ordinele de plat sunt reprezentate generic prin trate, care includ,
spre deosebire de poliele private, o a treia persoan, beneficiarul plii.
Tratele sunt bancare, trase asupra unei bnci, i comerciale, trase asupra
oricrei alte persoane sau instituii.
Alegerea de ctre banc a instrumentelor de credit celor mai
adecvate subiecilor economici este influenat de urmtorii factori:
o capacitatea firmei de a asigura serviciul datoriei, n condiii de
profit acceptabil, evideniat prin fluxul anticipat de lichiditi pe care l-ar
putea genera;
o structura fluxului de lichiditi al firmei, pentru alegerea celui
mai bun mix de faciliti;
o costul relativ, ca un mix ntre datorii i capital propriu, lund n
considerare diversitatea de titluri de credit din punct de vedere al
costurilor;
124

o structura maturitilor, finanarea datoriei prin instrumente de
credit reflectnd capacitatea firmei de a genera lichiditi;
o fiscalitatea, lundu-se n considerare diferenierea fiscalizrii
titlurilor de crean i a activelor de capital;
o expunerea valutar, sub cele trei forme: economic, de
competitivitate; a tranzaciei, avnd n vedere moneda de nregistrare a
tranzaciei; de translaie, cnd firma opereaz pe mai multe piee strine;
o caracteristici financiare, exprimate prin indicatori specifici
firmei;
o expunerea la variaia ratei dobnzii;
o nclinaia ctre risc, n funcie de natura firmei i de destinaia
finanrii prin credit.
6. Multiplicatorul creditului bancar

Volumul creditului pe care instituiile de depozit, bncile, l aloc
pentru mprumuturi i pentru achiziionarea de titluri financiare reprezint
o variabil semnificativ pentru politica monetar, cu implicaii econo-
mice majore. Deoarece extinderea depozitelor contribuie la expansiunea
creditelor i a cumprrilor de titluri, politicile Bncii centrale pot afecta
volumul cererii din economie, al activitii economice, prin influenarea
agregatului volumului creditelor pe care bncile le pot acorda.
n figura nr. 6 este prezentat contul bilanier (contul T) al unei
bnci, care evideniaz legtura dintre depozite, pe de o parte, i credite i
titluri, pe de alt parte, lund n considerare rezervele obligatorii i
excedentare ale bncii.
Active Pasive
mprumuturi I Depozite D
Titluri T
Rezerve obligatorii R.O.
Rezerve excedentare R.E.
Figura nr. 6. Contul bilanier simplificat al bncii
Din bilan, nelund n considerare alte elemente, vom avea:

I + T + R.O. + R.E. = D (25)
125

Considernd creditul total (C.T.) acordat de ctre bnci, avem:
C.T. = I + T (26)
ceea ce nseamn c
C.T. + R.O. + R.E. = D, (27)
i, reordonnd termenii, vom avea :
C.T. = D R.O. R.E. (28)
Modificrile n creditul total sunt determinate fie de modificrile n
depozite, fie de modificrile n rezerve, ceea ce formal se exprim astfel:
C.T = D R.O. R.E. = (1 ro re) D (29)
Se cunoate c baza monetar (B.M.) este determinat astfel:
B.M. = N + T.R. = N + R.O. + R.E. (30)
unde:
o N = numerar n economie;
o T.R. = R.O. + R.E: total rezerve n sistemul bancar.
Notnd N/D = n , R.O./D = ro , R.E./D = re, vom avea:
B.M . = (n + ro + re) D (31)
n acest fel o schimbare n baza monetar se exprim astfel:
B.M . = (n + ro + re) D , (32)
de unde rezult c,
D = B.M . (n + ro + re) , (33)
i nlocuind n formula lui C.T . , avem:
1 ro re
C.T = B.M = M .C. B.M . (34)
n + ro + re
Se constat c o modificare a bazei monetare determin o
modificare multiplicativ a creditului total, factorul de multiplicare, M.C.,
numindu-se multiplicatorul creditului. Acest multiplicator depinde de
aceiai factori ca multiplicatorul monetar, adic N, R.O i R.E., orice
schimbare n aceti factori producnd o schimbare n creditul total.
7. Principii n activitatea de creditare bancar

Economiile actuale, ca economii monetare, presupun desfurarea
unui amplu proces de creditare, ca o latur consistent a activitii
bancare, existnd o interdependen a creditului i situaiei financiare a
agenilor economici:
126

n primul rnd, prin situaia creditelor se reflect starea financiar
a oricrui ntreprinztor angajat n relaia de creditare;
n al doilea rnd, o bun susinere financiar va genera condiii
favorabile pentru obinerea de noi credite.
Desfurarea adecvat a procesului de creditare este reglementat i
organizat n sensul asigurrii unei intermedieri financiare care s permit
satisfacerea adecvat a nevoilor de finanare a clienilor, dar i realizarea
eficient i ct mai sigur a acestei activiti din punctul de vedere al
bncii, aceste deziderate fiind impuse prin respectarea principiilor de
creditare.
Un principiu de baz dup care se cluzete ntreaga activitate
bancar este prudena bancar. Ca atare, bncile vor urmri ca solici-
tanii de credite s dea dovad de credibilitate. Toate operaiunile de
creditare i cele n legtur cu constituirea garaniei vor trebui
consemnate n documentele contractuale, din care s rezulte fr echivoc
toi termenii i toate condiiile respectivelor tranzacii.
Activitatea de creditare trebuie s prezinte interes att pentru banc,
ce are n vedere o sporire a profiturilor obinute din dobnzi, ct i pentru
agenii economici, ce urmresc consolidarea afacerilor i, dac este
posibil, obinerea unei mai bune rentabiliti financiare, urmare a utilizrii
efectului de levier financiar favorabil.
Pe ntreaga durat a creditrii, debitorul are obligaia s pun la
dispoziia bncii un exemplar din bilanul contabil, situaiile contabile
periodice i orice alte documente solicitate de creditor, aceast obligaie
fiind ca o clauz distinct prevzut n contractul de credite.
Un alt principiu care trebuie respectat este acela al respectrii
destinaiei creditului, care afirm c mprumuturile i scrisorile de
garanie solicitate bncii, indiferent de sum, durat de rambursare,
respectiv valabilitate, se acord numai pentru destinaia stabilit prin
contracte, nerespectarea acestei condiii dnd dreptul bncii s rezilieze
contractul de credit i s retrag mprumutul.
n practica bancar, persoanele fizice pot s solicite credite dac
ndeplinesc o serie de criterii, cum ar fi:
o realizeaz venituri certe i cu caracter permanent pe ntreaga
perioad de creditare;
127

o garanteaz rambursarea creditelor solicitate cu veniturile pe care
le realizeaz, precum i cu alte valori materiale;
o nu nregistreaz debite restante sau alte obligaii neachitate la
scaden la data solicitrii mprumutului.
Principiul planificrii creditelor afirm necesitatea estimrii,
cuantificrii cerinelor i potenialului de creditare ale bncii, sub forma
unor situaii bilaniere care cuprind resursele totale de creditare (disponi-
biliti i depozite, valori mobiliare, refinanri etc.) i plasamentele
(credite, plasamente interbancare, rezerva minim obligatorie etc.). Din
compararea resurselor totale de creditare (Rtc) cu totalul plasamentelor
(Pt) pot s apar urmtoarele dou situaii:
Rtc < Pt deficit de resurse;
Rtc > Pt excedent de resurse.
nc din faza de planificare, pentru diminuarea riscului lipsei de
lichiditi, se va urmri asigurarea corelrii creditelor cu resursele de
acoperire a acestora, att n structur, ct i din punct de vedere al
maturitii lor. De pild, disponibilitile la vedere vor putea fi utilizate
pentru acoperirea a circa 30 % din soldul mprumuturilor curente.
Activitatea de planificare bancar a plasamentelor se coreleaz cu
stabilirea necesarului de credite de ctre clienii bncii n funcie de
necesiti. Aceast activitate presupune o limitare a creditelor n cadrul
unor plafoane stabilite i controlate de ctre unitile bancare
Principiul garantrii creditelor asigur bncile n ce privete
rambursarea la scaden a ratelor din credit i achitarea dobnzilor
aferente. n relaiile cu debitorii, bncile sunt expuse unor riscuri, care, n
mod firesc, impun luarea unor msuri pentru garantarea creanei, de
regul, garantarea creditelor fcndu-se pe baza bunurilor mobile i
imobile ale debitorului.
Trebuie reinut faptul c bncile pot acorda credite nu numai dac
garaniile constituite pot fi valorificate, ci trebuie s se in seama i de
posibilitile reale de rambursare a creditelor pe seama lichiditilor gene-
rate de activitatea economic. Garaniile constituie doar o surs secundar,
de protecie a creditorului n cazul unor mprejurri neprevzute.
Din punct de vedere juridic, dup natura lor, garaniile pot fi, aa
cum s-a artat: garanii reale i garanii personale.
Garaniile reale constau n afectarea unui bun al debitorului n
vederea asigurrii rambursrii creditelor angajate. Acest tip de garanie
128

ofer bncii dreptul de preferin (ntietate n recuperarea creanei) i
dreptul de urmrire (poate aciona asupra bunului respectiv, indiferent la
cine se afl). Garaniile reale se pot concretiza n gajul propriu-zis (cu
deposedare) sau n ipotec i privilegii.
Garaniile personale constau n acele mijloace juridice prin care o
persoan se angajeaz n numele debitorului s plteasc datoria n caz de
insolvabilitate a acestuia. Cele mai utilizate forme de garanii personale
ntlnite sunt: cauiunea, scrisoarea de garanie i cesiunea de crean.
Toate aceste forme de garantare a creditelor, pentru a fi acceptate
de ctre bnci, trebuie s ndeplineasc, cumulativ, urmtoarele condiii:
s poat fi materializate ntr-un titlu nscris autentic; bunurile s se afle n
proprietatea debitorului sau a girantului i s nu fie afectate de ctre alte
creane; proprietarul bunurilor s aib capacitatea de a le gira sau ipoteca;
bunurile existente anterior angajrii creditelor s fie n stare
corespunztoare de funcionare; bunurile procurate ulterior pe seama
creditelor s fie noi i nsoite de documente de calitate; bunurile propuse
drept garanie s aib pia de desfacere sau poteniali cumprtori.
Rambursarea creditelor la scaden, ca principiu al activitii de
creditare, presupune restituirea sumelor mprumutate la termenele
stabilite. Fiecare agent economic angajat n relaia de creditare va negocia
i va stabili, n funcie de anumite criterii, termenele de rambursare pe
care bncile le vor urmri s se respecte. Are loc aa-zisa scadenare a
creditelor. Scadena este o dat viitoare, posibil i cert la care creditul
devine exigibil i trebuie rambursat. Scadena poate fi intermediar, cnd
numai o parte din mprumut devine exigibil i trebuie rambursat, sau
final, cnd opereaz rambursarea ultimei rate.
Pot s apar i situaii n care creditele nu pot fi rambursate la
scaden. Dac acest fenomen este generat de cauze obiective, la
cererea clienilor si, banca poate prelungi termenul de rambursare,
procedndu-se la o rescadenare a creditelor. Totodat, pot s
apar i cazuri deosebite, justificate economic, cnd debitorul se
confrunt cu greuti majore n rambursarea creditelor. n aceste
situaii, la solicitarea expres a celor n cauz, bncile pot aproba
reealonarea la plat a ntregului credit, ca o msur excepional,
nainte de declararea incapacitii de plat i declanarea procedurii
de executare silit.
129

Creditele nerambursate nici dup procedura de reealonare se vor
trece, din iniiativa bncii, n categoria creditelor restante, pentru care se
vor percepe dobnzi penalizatoare n funcie de vechimea restanelor.
n condiiile n care un agent economic are de achitat bncii sale
diferite creane din activitatea de creditare, ordinea va fi urmtoarea:
comisioane, taxe i speze bancare; dobnzi penalizatoare; dobnzi
curente; rate la credite restante n ordinea vechimii; rate la creditele
curente ajunse la scaden.
Aplicarea unilateral a principiilor creditrii pentru toi beneficiarii
de credite creeaz posibilitatea urmririi operative a resurselor de
creditare i antrenrii acestora potrivit necesitilor reale ale economiei.
8. Analiza bancar a creditului

Decizia bancar de a acorda un credit trebuie s fie susinut de
capacitatea de rambursare, prezent i viitoare, a clientului. Ca atare, este
foarte important pentru banc s obin ct mai multe informaii despre
evaluarea unui agent economic.
Principalele caracteristici ale analizei bancare a creditului sunt:
este o analiz cantitativ i calitativ a firmei, care permite s se
determine capacitatea acesteia de a rambursa datoria, principalul i dobnda;
vizeaz identificarea, evaluarea i diminuarea acelor riscuri care
pot mpiedica firma s-i onoreze obligaiile contractuale;
implic examinarea legturii dintre capacitatea i performanele
managementului, a relaiei funcionale a activelor, datoriilor i capitalului
firmei, evideniate n bilan, cu rezultatele activitii, aa cum ele sunt
reflectate n situaia fluxurilor i a contului de venit;
evalueaz situaia financiar i ratele care evideniaz eficiena
performanelor firmei, posibilitatea acesteia de a acoperi serviciul
datoriei.
Cadrul general al analizei de credit este urmtorul:
descrierea mprumutului (scop, sum, rambursare, scadene,
garantare);
descrierea firmei (informaii de baz, raportul anual i situaia
consolidat, analiza firmei);
descrierea pieei i ramurii (produse/proiecte, ramur/pia);
130

descrierea financiar a clientului, analiz istoric (creterea
general a firmei, analiza dimensiune-comunitate, analiza contului de
venit, analiza bilanului, analiza fluxului de numerar);
analiza activitii viitoare (cantiti, preuri, lichiditi proiecte);
structura tranzaciei (colaterale, aranjamente);
analiza SWOT (puncte tari, puncte slabe, oportuniti, ameninri);
sumar i recomandri.
Dou direcii sunt definitorii n analiza i evaluarea unui agent
economic implicat n relaia de creditare;
9 analiza economico-financiar;
9 analiza aspectelor nefinanciare.
Analiza economico-financiar vizeaz att perioadele anterioare
(de regul, ultimii doi ani), ct i proieciile financiare pentru perioadele
viitoare i are ca suport documentele contabile de sintez (bilanul
contabil, contul de rezultate, raportrile contabile periodice etc.) i
situaiile financiare, un loc important revenind situaiei fluxurilor de
lichiditi (cash-flow).
ntotdeauna, analiza financiar a unui agent economic are ca punct
de plecare bilanul contabil. Acest document contabil de sintez ofer o
imagine concludent asupra patrimoniului, situaiei financiare i
rezultatelor obinute de agentul economic la un moment dat. Mai mult, n
urma prelucrrii datelor din bilan se pot obine noi informaii, care s
corespund mai bine necesitilor de analiz realizat de ctre banc,
respectiv, de diagnostic i evaluare. n esen, investigarea datelor din
bilanul contabil presupune parcurgerea urmtoarelor etape: analiza
imobilizrilor i surselor de acoperire a acestora; analiza decontrilor,
prelevrilor, vrsmintelor, datoriilor i obligaiilor fa de teri; analiza
stocurilor i a celorlalte elemente de active circulante.
Ca un prim obiectiv, pe baza datelor de bilan, se urmresc determi-
narea activului net i stabilirea ct mai corect posibil a riscului asumat de
client n comparaie cu cel al bncii.
Contul de rezultate, un alt document de sintez, pune n eviden
evoluia fluxurilor din venituri i cheltuieli i raportul dintre acestea pe
perioada ntregului exerciiu financiar. n baza datelor pe care le ofer
contul de rezultate se poate realiza o analiz asupra: veniturilor,
cheltuielilor i profitului obinute pe segmente de activitate (exploatare,
131

financiar i excepional); repartizrii profitului net; pierderilor nregis-
trate i modului de recuperare a lor.
Totodat, contul de rezultate ne ofer posibilitatea stabilirii unor
solduri intermediare de gestiune (marja brut, valoarea adugat, exce-
dentul brut din exploatare, capacitatea de autofinanare etc.), indicatori
foarte importani n procesul de evaluare a situaiei economico-financiare
a clienilor.
n baza datelor furnizate de bilanul contabil i contul de rezultate,
bncile vor stabili situaia bonitii clienilor, folosind n acest sens un
sistem de indicatori de structur i performan viznd: cifra de afaceri,
capitalurile proprii, rezultatul exerciiului, lichiditatea, rentabilitatea,
solvabilitatea etc.
Prin coroborarea rezultatelor indicatorilor de bonitate, banca poate
s pun n eviden situaia financiar a agentului economic, marcat prin
puncte tari i puncte slabe, ceea ce va face ca decizia de creditare s
fie bine argumentat.
Analiza aspectelor nefinanciare este, de asemenea, foarte impor-
tant n evaluarea poziiei agenilor economici, viznd credibilitatea
clienilor, marcat, n primul rnd, de calitile morale i profesionale ale
managerilor agenilor economici solicitani de credite, ale principalilor
asociai i colaboratori. n al doilea rnd, se au n vedere calitatea
activitii desfurate de agenii economici i, n principal, ndeplinirea
obligaiilor generate de relaiile cu partenerii de afaceri.
n analiza aspectelor nefinanciare se va ine seama de o serie de
factori specifici care opereaz att n mediul intern al afacerii, ct i n
exteriorul acesteia.
Factorii interni se structureaz astfel:
o Managementul;
o Activitatea agentului economic;
o Strategia.
Factorii externi cei mai importani sunt:
o Caracteristicile domeniului de activitate, competitivitatea;
o Nivelul profitabilitii, gradul de tehnologizare, cheltuielile de
capital, marja brut etc.;
o Strategiile viitoare n cadrul domeniului de activitate:
o Impactul cadrului legislativ asupra agentului economic, incidena
factorilor macroeconomici;
132

o Dependena i poziia geografic fa de: sursele de aprovi-
zionare; piaa de desfacere; mijloacele de transport etc.
o Aspecte sociale ale pieei de desfacere: obiceiuri, tendina spre un
anumit tip de consum, motive religioase etc.
Investigarea factorilor nefinanciari opereaz att n cazul noilor
clieni ai bncii, ct i pentru cei care beneficiaz deja de credite.
Evaluarea performanelor agenilor economici, n calitate de
mprumutai, prezint o deosebit importan pentru banc n analiza i
clasificarea portofoliului de credite. Prin aceasta se pune n eviden
capacitatea agenilor economici de a-i onora datoriile la scaden.
Stabilirea performanelor agenilor economici se fac difereniat de la o
banc la alta, n funcie de o anumit strategie avut n vedere.
Paralel cu analiza i evaluarea performanelor clienilor, bncile vor
face aprecieri i asupra serviciului datoriei, care poate fi: bun, atunci cnd
rambursarea ratelor scadente i plata dobnzilor se fac la scaden sau cu
o ntrziere de maximum 7 zile; slab, n situaia n care rambursarea
ntrzie pn la 30 de zile; necorespunztor, atunci cnd ratele i
dobnzile sunt pltite cu o ntrziere mai mare de 30 de zile.
9. Riscul de credit bancar

Riscul de credit este definit prin probabilitatea ca debitorul sau
emitentul instrumentului financiar s nu poat s plteasc dobnda sau
s ramburseze capitalul conform condiiilor specificate n contractul de
credit, care constituie cauza principal a falimentului bncilor.
Principalele componente ale riscului de credit sunt: riscul personal
sau al consumatorului; riscul corporatist sau al firmei; riscul suveran sau
de ar.
Diminuarea acestui risc la nivelul bncii presupune concentrarea
acesteia asupra portofoliului de credite, asupra politicii de creditare,
politic ce trebuie s vizeze: limita capacitii totale de creditare; limitele
diversificrii pieelor; expunerea maxim pentru un client (concentrarea
creditelor); distribuia creditelor pe categorii de credite; tipurile de
instrumente de credit; scadenele; preul creditului; deprecierea creditelor;
evaluarea creditelor; urmrirea creditelor problem etc.
Realizarea funciei de creditare a instituiilor bancare n perspectiva
diminurii condiiilor de risc de credit implic luarea n considerare a
133

urmtoarelor aspecte: creditele trebuie garantate pe o baz robust i
rambursabil; depozitele trebuie investite profitabil, prin protecia deponen-
ilor i a acionarilor; necesitile de creditare ale clienilor trebuie satisfcute.
Pentru asigurarea ndeplinirii acestor obiective, a integritii i
credibilitii procesului de creditare, banca i analizeaz i adapteaz
criteriile de aprobare a creditelor, politica de garanii, procedurile de
administrare i monitorizare, modul de tratare a excepiilor etc.
Analiza riscului de credit permite nelegerea poziiei competitive a
firmei, a strategiei firmei i a efectelor acesteia asupra nevoilor de finanare
ale firmei, definirea volatilitii inerente n proiectarea viitoare a veniturilor.
Obiectivele principale ale analizei riscului de credit sunt:
identificarea riscurilor care pot afecta activitatea firmei i capaci-
tatea acesteia de a rambursa datoria, posibil printr-o adecvat culegere a
informaiilor;
evaluarea riscurilor, a modului cum i de ce se extind ipostazele
riscului de credit, i anume: riscul afacerii, generat de calitatea i eficiena
activelor; riscul de performan, determinat prin analiza contului de
rezultate; riscul financiar, determinat prin analiza fundamentrii activelor
pe datorii; riscul de management, determinat prin modul n care
conducerea controleaz ipostazele de mai sus;
reducerea riscului, care permite determinarea riscului net, prin
luarea n considerare a structurii mprumuturilor (termene, condiii etc.), a
colateralelor, aranjamentelor, aceasta reprezentnd riscul pe care banca
este dispus s-l finaneze, reflectndu-se n preul tranzaciei
O component esenial a analizei o reprezint analiza calitii
portofoliului de credite, deoarece portofoliul reflect poziia pe pia i
cererea pentru produsele bncii, strategia de afaceri i risc a bncii,
capacitatea bncii de a acorda credite. Analiza vizeaz creditele mari, cu
expunere la risc de peste 5%, creditele acordate afiliailor, creditele
reealonate sau ntrziate, creditele problematice, depozitele interbancare,
acestea constituind un factor important de risc de credit.
Riscul de credit crete odat cu creterea ponderii creditelor
neperformante, negeneratoare de profit, n portofoliul bncii, n acest sens
clasificarea i provizionarea creditelor constituind o problem esenial a
politicii de creditare a bncii. Analiza acestor credite vizeaz vechimea
creditelor restante, cauzele deteriorrii calitii portofoliului de credite,
ierarhizarea creditelor neperformante, dimensiunea provizioanelor,
134

impactul acestor credite asupra contului de rezultate. Fiind cea mai
frecvent cauz a falimentului bancar, riscul de credit este monitorizat
prin politici de reglementare i de standardizare a creditelor, prin
clasificarea activelor bancare, prin politici de limitare a riscului de credit.,
prin politici de provizionare a pierderilor.
Clasificarea activelor este un proces prin care se atribuie
fiecrui activ un grad de risc de credit, determinat n funcie de
probabilitatea de executare a obligaiilor de plat i de datoria lichid a
clientului. Conform standardelor, activele sunt clasificate n 5
categorii: standard sau transferabile; sub supraveghere (observaie);
substandard; ndo-ielnice; pierdute.
innd seama de nivelul performanelor clienilor i de natura
serviciului datoriei, se poate realiza clasificarea creditelor, prezentat n
tabelul nr. 8.
Tabelul nr. 8
Clasificarea creditelor
Performanele Serviciul datoriei
financiare ale Bun Slab Necorespunztor
clientului
Categoria A Standard n observaie Sub standard
Categoria B n observaie Sub standard ndoielnice
Categoria C Sub standard ndoielnice Pierdute
Categoria D ndoielnice Pierdute Pierdute
Categoria E Pierdute Pierdute Pierdute
Creditele de nivel standard sunt acelea ce nu implic riscuri n

administrarea datoriei, rambursarea efectundu-se la timp, ceea ce
presupune c debitorii sunt solvabili.
Creditele n observaie sunt acelea acordate unor clieni cu
performane foarte bune, dar care, temporar, ntmpin anumite dificulti
n ceea ce privete rambursarea.
Spre deosebire de primele dou categorii, creditele substandard
prezint un risc ridicat n ceea ce privete lichidarea datoriei, situaie
generat de lipsa capacitii de plat a beneficiarului de mprumut.
135

Creditele ndoielnice sunt acelea care, din punct de vedere al
rambursrii i garaniei lor, prezint o stare de total incertitudine, Din
cauza lipsei garaniei reale, se mai numesc i credite neprotejate.
Creditele pierdute sunt cele mai neperformante credite pe care le
poate nregistra o banc, ceea ce presupune luarea unor msuri deosebite
n vederea lichidrii lor. Ele vor influena att starea de profitabilitate a
bncii, ct i situaia lichiditilor.
Trebuie menionat faptul c serviciul datoriei se va analiza separat
pentru creditele n lei i pentru cele n valut, iar n cadrul acestora,
distinct, pentru fiecare categorie de credite. Ca suport, performanele
agenilor economici sunt aceleai, indiferent dac este vorba de un credit
n lei sau de unul n valut.
Pentru anumite mprumuturi, ale cror expuneri la riscul de credit
sunt mai mari dect expunerea pe care o banc este pregtit s-o accepte,
riscul de credit va fi sindicalizat, acesta fiind distribuit pe mai muli
creditori. n acest caz, bncile contribuie mpreun la furnizarea
mprumutului, termenii mprumutului fiind stabilii de comun acord,
bncile avnd diverse roluri n sindicat: de lider, cel care i asum cea
mai mare parte din obligaii; de administrator al activitilor sindicatului;
de participant; de agent al sindicatului.
Sindicalizarea mprumutului ofer celui mprumutat avantaje,
precum: flexibilizarea mprumutului, deschiderea firmei ctre principalele
bnci, diminuarea costului mprumutului, creterea dimensiunii
mprumutului acordat etc.
Pentru bncile din sindicat, avantajele sunt: consolidarea poziiei pe
pia, creterea randamentului mprumutului, diversificarea rapid a
portofoliului de active etc.
SUMARUL CAPITOLULUI
Vnzarea pe credit, decalarea temporal a actelor de vnzare i
plat, a reprezentat un factor esenial al expansiunii economice, al
adaptrii rapide a ofertei la cererea de mrfuri, contribuind la
diversificarea i creterea nevoilor subiecilor economici, la satisfacerea
rapid a acestora.
Creditul s-a afirmat ca o modalitate determinant de finanare a
economiei, cptnd treptat caracteristici bine definite i realiznd funcii
136

specifice: de mobilizare i redistribuire, de emisiune monetar i de
reflectare i stimulare a dezvoltrii economice.
Realiznd legtura intermediat dintre cei care au disponibiliti de
lichiditi, economisesc i cei care au nevoie de lichiditi, care investesc,
creditul, n cele dou ipostaze temporale, pe termen scurt i pe termen
lung, reprezint o modalitate de creaie monetar, de creare de moned
scriptural, de cont, de ctre bnci.
Volumul creditului din economie rezult din confruntarea cererii i
ofertei de credit, rata dobnzii constituind variabila care regleaz i este
reglat, ca nivel, de relaia dintre cerere i ofert, a crei echilibrare
contribuie la alocarea resurselor din economie.
Adaptarea creditului la nevoile i cerinele debitorului i ale
creditorului a determinat diferenierea acestuia n forme distincte de
credit, delimitate n funcie de diverse criterii, precum: natur i
participani, termen de rambursare, destinaie, natura garaniei, fermitatea
scadenei, modul de stingere a obligaiei.
Reprezentnd componenta activ a intermedierii financiare,
realizat de ctre bnci, creditul utilizeaz o diversitate de instrumente de
credit, unele dintre acestea, titlurile de credit, fiind comercializate pe
piaa financiar, banca difereniind instrumentele de credit n funcie de
anumii factori, asigurnd o mai bun adaptare a creditului la cerinele
clienilor.
Creditul fiind un factor al creaiei monetare, volumul creditului
total, modificarea acestuia depind de modificarea volumului depozitelor,
implicit, de modificarea bazei monetare, dependen mediat prin
multiplicatorul creditului, care reprezint o relaie funcional ntre ratele
numerarului i ale rezervelor obligatorii.
Procesul de creditare vizeaz att satisfacerea adecvat a cerinelor
clienilor, ct i realizarea eficient, profitabil, a creditrii din perspectiva
bncii; n acest sens, sunt impuse, prin reglementri bancare, urmtoarele
principii de creditare: prudena bancar, planificarea creditului,
respectarea destinaiei , garantarea creditelor, rambursarea la scaden.
Decizia de acordare a creditului este fundamentat prin analiza i
evaluarea de ctre banc a solicitanilor, care vizeaz aspectele
economico-financiare i nefinanciare, n final elaborndu-se un set de
indicatori i rate de structur i performan, prin care se apreciaz
bonitatea clientului.
137

O component esenial a analizei creditului o reprezint analiza
riscului de credit, care permite relevarea creditelor problematice,
realiznd clasificarea creditelor n funcie de performanele i serviciul
datoriei clientului, n acest sens delimitndu-se urmtoarele clase de
credite: standard, substandard, n observaie, ndoielnice, pierdute.
TERMENI-CHEIE
Amortizarea creditului Analiza creditului
Analiza economico-financiar Analiza nefinanciar
Analiza portofoliului Analiza riscului de credit
Bonitate Cerere de credit
Creaie monetar Credit bancar
Credit comercial Credit de consum
Credit ipotecar Credit la termen
Credit neperformant Credit obligatar
Credit restant Curba cererii de credit
Curba ofertei de credit Dobnd
Depozit Dezintermediere
Garanie Instrument de credit
Intermediere financiar Multiplicatorul creditului
Oferta de credit Portorfoliu de credite
Provizionarea creditelor Rat a dobnzii
Risc de credit Risc de nerambursare
Scaden Standardizarea creditelor

Precizai interpretarea sub aspect economic a creditului.
Caracteristici ale relaiei de credit sunt: promisiunea de rambur-
sare, destinaia creditului, acordarea creditului, compensarea i transfera-
bilitatea, garantarea creditului. Precizai care dintre caracteristicile
enumerate nu sunt corecte.
Curba ofertei de credit este nclinat pozitiv, ea crete de la
dreapta la stnga; cu ct va crete rata dobnzii, cu att indivizii vor
deveni debitori nei. Precizai dac afirmaia este corect i, dac da,
explicai de ce.
138

Explicai modul n care echilibrarea cererii i ofertei de credit
contribuie la alocarea resurselor n economie.
Funciile creditului sunt: de emisiune, de finanare, de reflectare
i stimulare, de mobilizare. Care dintre funciile enumerate nu este
corect? Explicai de ce.
Precizai modul n care este implicat activitatea de rating n
realizarea creditrii obligatare.
Din formula multiplicatorului creditului deducei formula de
calcul al modificrii creditului total n funcie de modificarea depozitelor.
Principii ale creditrii bancare sunt: planificarea creditelor,
rambursarea la scaden, respectarea destinaiei creditului, primordi-
alitatea clientului, prudena bancar, garantarea creditelor. Care dintre
principiile enumerate nu este corect?
Principalele componente ale riscului de credit sunt: riscul con-
sumatorului, riscul corporatist, riscul de ar, riscul de neplat. Care dintre
componentele enumerate nu sunt corecte? Explicai de ce.
Precizai care component a analizei creditului relev poziia pe
pia a bncii.
Manolescu Gheorghe, Moneda i politicile monetare, Editura
Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2006.
Manolescu Gheorghe, Moneda i ipostazele ei, Editura
Tudorache Dumitru, Moned, bnci, credit, Editura Silvy,
Bucureti, 2000.
Miller Roger LeRoy, Modern money and banking, McGraw-Hill
Book Company, New York, 1989.
Albertini J.M., Les rouages de l'conomie nationale, Les
Editions ouvrires Paris, 1988.
139

IV. RISCURILE BANCARE
SCOPUL CAPITOLULUI const n prezentarea caracteristicilor i a

impactului riscurilor bancare, precum i explicarea managementului riscu-
rilor bancare, viznd analiza, evaluarea, acoperirea i gestiunea acestora.
Prin parcurgerea capitolului se vor realiza URMATOARELE
OBIECTIVE:
Definirea coninutului i specificului riscurilor bancare.
nelegerea tehnicilor financiare de acoperire a riscurilor bancare,
prin securizarea creditelor, realiznd conversia acestora n titluri
tranzacionabile i folosirea produselor derivate, precum forwards,
futures, options i swaps, i a operaiunilor de hedge.
Explicarea metodelor de analiz i evaluare tradiional, pe baz
de bilan a riscurilor, precum analiza gap, analiza duratei, analiza
gapului duratei i a metodelor statistice de analiz, precum analiza VaR i
testarea la stres.
Evidenierea importanei riscului suveran i a riscului politic n
politica de credit a bncilor i a consecinelor unei insuficiente evaluri a
acestora.
Prezentarea aspectelor procesuale ale organizrii managemen-
tului riscurilor bancare, ale structurii organizaionale a bncii multinaio-
nale pentru realizarea managementului integrat al riscurilor.
INTRODUCERE
Incertitudinea, generatoare de riscuri diverse, reprezint carac-
teristica esenial, definitorie a mediului n care acioneaz bncile,
riscurile fiind determinate de o diversitate de factori, exogeni bncii,
externi sau interni, dar i endogeni bncii, sistemului bancar, sistemului
financiar n ansamblu. Opernd cu produse foarte volatile, ale cror
140

valoare i randament sunt extreme de instabile, gestionnd, de regul,
resurse care nu-i aparin, utiliznd instrumente i tehnici puternic
internaionalizate, informatizate i dematerializate, banca poate induce, i
adesea induce, situaii acute i cronice de risc, de stres financiar, i, n
acest sens, deplasndu-i activitatea pe pieele financiare, de capital,
propag i multiplic riscurile inerente produselor tranzacionate.
Protejarea fa de riscuri, diminuarea efectelor acestora, efecte
msurate prin pierderile generate, acoperirea i asigurarea bncii,
confruntat cu diversitatea de riscuri, au condus la mbuntirea continu
a gestiunii riscului, la inovarea i diversificarea instrumentelor de
gestiune, reglementrile bancare, instrumentele derivative, tehnicile de
diversificare a portofoliilor, normele i modalitile de protejare a resur-
selor, a depozitelor i capitalului, sunt ci prin care bncile ncearc s
controleze efectele, adesea devastatoare, ale impactului riscurilor bancare.
n ultim instan, riscul bancar reprezint o ipostaz negativ a
credibilitii bancare, o banc riscant fiind puin credibil, reprezentnd
un element patogen ntr-un mediu i aa bntuit de contrastele
patologicului financiar.
1. Definirea riscurilor bancare

n termeni statistici, riscul se msoar prin volatilitatea sau
abaterea standard (rdcina ptrat din variaie) a fluxurilor de lichiditi
ale firmei, sau, dac firma este foarte mare, ale unei uniti din cadrul
acesteia (divizie, sucursal, filial), riscul putnd fi msurat, de asemenea,
n termenii diferitelor produse financiare. ns, obiectivul unei bnci ca
ntreg va fi acela de a aduga valoare la capitalul bncii, prin
maximizarea venitului ajustat cu riscul acionarilor. n acest sens, o
banc este similar celorlalte firme, dar pentru o banc profitabilitatea i
valoarea adugat a acionarilor depind semnificativ de managementul
riscurilor. n ultim instan, inadecvarea managementului riscurilor
poate afecta solvabilitatea bncii, insolvabilitatea fiind definit ca un
activ net (avere net) negativ, adic datoriile depesc activele bncii.
Principalele riscuri cu care se confrunt bncile sunt urmtoarele:
Riscul de credit
Acest risc reprezint riscul ca un activ sau un mprumut s devin
irecuperabil n cazul unui faliment declarat sau riscul unei amnri a
141

rambursrii mprumutului. n oricare caz, valoarea prezent a activului
coboar, ameninnd solvabilitatea bncii. Dac aranjamentul const
ntr-un contract ntre dou pri, riscul de contraparte reprezint riscul ca
partenerul s denune condiiile contractului.
Riscul de lichiditate i de finanare
Riscul de lichiditate const n insuficiena lichiditii pentru
efectuarea operaiilor curente, semnificnd incapacitatea bncii de a-i
reconstitui pasivele atunci cnd acestea se diminueaz. Problema apare
datorit penuriei de active lichide sau datorit incapacitii bncii de a-i
spori lichiditatea pe piaa de retail sau cu ridicata.
Riscul de finanare reprezint riscul ca banca s nu fie capabil
s-i finaneze operaiile zilnice.
Dac banca nu mai are capacitatea s plteasc cererea de retrageri
din depozite, banca poate nregistra pierderi rapide, iar dac banca nu-i
poate reduce costurile de regie ntr-o perioad scurt, ea poate deveni
insolvabil.
Dac depozitele ar fi investite n active cu maturiti cores-
punztoare scadenelor depozitelor, garantarea lichiditii ar putea fi
asigurat, ns transformarea activelor, care reprezint cheia activitii
bancare, determin decalaje ntre scadenele depozitelor i cele ale mpru-
muturilor, astfel c retrageri masive de depozite pot afecta solvabilitatea
bncii.
Lund n considerare acest ecart, precum i valoarea i frecvena
medie ale retragerilor de depozite, managementul bancar al lichiditii
determin raportul ntre scadenele activelor i pasivelor, ncercnd
armonizarea acestora, astfel nct s se diminueze riscul de lichiditate, n
condiiile neafectrii valorii adugate a acionarilor, aceasta presupunnd
ns meninerea de ctre banc a unui grad acceptabil de depozite cu
scadene necorespunztoare scadenelor activelor.
Riscul de neplat
Riscul de neplat, numit uneori impropriu i risc sistemic, apare n
cazul n care o parte a unei afaceri pltete moned sau furnizeaz active
nainte de primirea lichiditii sau activelor proprii, expunndu-se astfel la
pierderi poteniale. Acest risc se mai numete riscul Herstatt, dup
numele unei bnci germane care a falimentat n 1974, datorit unei
expuneri masive la pierderi de valut.
142

Riscul este mai pronunat pe pieele interbancare, deoarece
volumul plilor interbancare este mare, problema datorndu-se adesea
efectului de domino, care const n transmiterea, n propagarea
incapacitii de plat, secvenial de la debitori la creditori.
Plile n valoare net reprezint o cale de reducere a riscului n
sistemul de pli, care const n a permite ca o banc s fac o singur
plat net unei contrapri, n loc ca o serie de pli considerabile s fie
compensate prin pli n alte direcii. Rezult de aici reducerea volumului,
deoarece fluxuri mai reduse de moned curg prin sistemul de pli,
reducndu-se deci nivelul absolut al riscului n sistemul bancar. Au fost
create reele de compensare, avnd ca factor central case de compensare,
care sunt contraparte n tranzaciile pe care le administreaz, centraliznd
i compensnd plile tuturor membrilor, ntr-o moned determinat.
Totui, riscul de pli apare i n aceast situaie, deoarece valoarea net
este multilateral, astfel c, dac o banc falimenteaz, celelalte bnci,
de-a lungul liniilor de relaii, sunt afectate, chiar dac au o relaie indirect
cu banca falimentat. De aceea, bncile centrale acioneaz att prin
reglementarea detaliat a reelei de compensare, ct i prin rolul lor de
furnizor de ultim instan de lichiditate.
Realizarea plilor n valoare brut n timp real se substituie treptat
compensrii n valoare net, acestea permind ca tranzaciile din
conturile de pli ale bncilor la Banca central s fie achitate, n valoare
brut, n timp real, n loc de a fi achitate la sfritul zilei.
Compensarea multilateral, ca tehnic de plat, a fost tratat mai pe
larg n volumul Moneda i politicile monetare, elaborat de autorul acestei
lucrri i aprut la Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006.
Riscul de rat a dobnzii
Acest risc apare datorit nearmonizrii ratelor dobnzii din punct
de vedere att al volumului, ct i al maturitilor activelor, datoriilor i al
elementelor extrabilaniere sensibile la rat, o modificare neanticipat a
ratelor dobnzii putnd afecta serios profitabilitatea bncii i, astfel,
veniturile acionarilor. Bncile vor avea totdeauna diferenieri,
discordane ntre ratele dobnzii, precum cele ntre ratele variabile i cele
fixe ale activelor i ale pasivelor, sau pot avea volume diferite de active i
pasive sensibile la rata dobnzii. Astfel, dac va deine un volum mai
mare de active sensibile la rata dobnzii dect volumul pasivelor
143

sensibile, o scdere a nivelului ratei dobnzii va induce pierderi bncii, i
invers.
n tabelul nr. 9 sunt prezentate situaia ctigurilor i pierderilor
bncii, n funcie de evoluia ratei dobnzii, i structura activelor i
pasivelor n funcie de rat.
Tabelul nr. 9
Comportamentul profitului bncii n funcie de rata dobnzii
Situaia Sensibilitatea fa de rat (s) Raportul fa de rata fix(f)
activelor i A( s ) > P(s ) A(s ) < P(s ) A( f ) > P( f ) A( f ) < P( f )
pasivelor
Evoluia
ratei
(A i P)
Crete ctiguri pierderi pierderi ctiguri
Scade pierderi ctiguri ctiguri pierderi
Riscul de pia sau de pre

Riscul acesta este asumat de ctre bnci n funcie de instrumentele
negociate pe piee bine definite, valoarea oricrui instrument fiind n
funcie de pre, cupon, frecvena cuponului, scaden, rata dobnzii i de
ali factori. Dac, de exemplu, banca deine instrumente de cont, precum
aciuni sau obligaiuni, ea se expune la riscul de pre sau de pia dac
preul instrumentului va fi volatil.
Riscul de pia general sau sistematic este cauzat de modificarea
preurilor tuturor instrumentelor de pia, datorit, de exemplu, politicii
economice, n timp ce riscul specific sau nesistematic apare n situaia n
care preul unui instrument se mic diferit de preurile celorlalte
instrumente. O banc se expune riscului de pia n legtur cu
instrumentele de debit, derivativele pe instrumente de debit, derivativele
pe aciuni i tranzacii cu lichiditi.
Riscul pieei valutare i riscul valutar
n cazul cursurilor valutare fixe, orice poziie valutar net
deschis, scurt sau lung, ntr-o moned, expune banca la riscul pieei
valutare, care este un tip special de risc de pia. Riscul valutar, de curs,
apare din fluctuaiile adverse ale cursului valutar, care afecteaz poziia
pe piaa valutar a bncii angajate pentru conturile proprii sau pentru
144

conturile clienilor si. Bncile se angajeaz n afaceri spot (la vedere), la
termen (forward) sau la schimb (swap), prelund poziii extinse care se
pot schimba dramatic n cteva minute. Discordanele de valut sau de
maturitate sunt o caracteristic esenial a tranzaciilor, succesul acestor
nepotriviri putnd reflecta succesul managementului riscului.
Riscul de ndatorare sau al levierului
Bncile sunt mult mai ndatorate dect alte firme, indivizii
plasndu-i depozitele la bnci cu reputaie, oamenii avnd tendina s-i
pstreze economiile la bnci, sistemul bancar prezentnd stabilitate i
ncredere. Astfel, pentru bnci, limita de ndatorare este mult mai
problematic dect pentru alte firme, deoarece ndatorarea sa relativ
ridicat se refer la un prag al riscului tolerabil mai mic n raport cu
bilanul ei. De exemplu, la o rat a riscului activelor de 8%, rata datoriilor
pe capital este de 1250%, comparativ cu 60-70% n cazul firmelor
industriale.
Riscul suveran i riscul politic
Riscul suveran se refer la riscul pe care un stat, care nu-i pltete
obligaiile, l induce asupra bncilor private care l-au creditat. Acest risc
este o form special a riscului de credit, ns n acest caz bncile
creditoare nu dispun de mijloacele necesare pentru recuperarea debitelor
pe care le dein.
Riscul politic, numit i risc de ar, este riscul indiferenei politice n
relaiile cu bncile private, el putnd diferi n funcie de bnci, care sunt
expuse la controlul cursurilor sau ratei dobnzii, la naionalizare etc.;
bncile, datorit poziiei lor deosebite n sistemul financiar, sunt foarte
expuse la riscul politic.
Riscul operaional
Acest risc este asociat pierderilor care, determinate de fraud, pot
aprea, de exemplu, prin operaii de speculaie sau de acoperire, sau de
cheltuieli neateptate, precum cele pentru litigii.
Riscul global al bncii
Diversificarea global a activelor permite adesea bncii s-i
mbunteasc managementul riscului, deci s-i creasc profitabilitatea
i valoarea adugat, averea acionarilor. Totui, expunerea global face
ca managementul riscului s fie mai complex, din mai multe motive, i
anume:
145

bncile cu sucursale i filiale n alte ri sunt expuse la riscul
politic, precum i la cel al controlului cursului i al ratei dobnzii;
evaluarea riscului de credit n alte ri presupune inteligen i
cercetare suplimentar;
pieele interbancare i europieele sunt vulnerabile la orice ocuri
financiare imprevizibile, generate de ctre juctorii-cheie pe aceste piee;
riscul suveran poate fi o ameninare mai mare pe pieele
internaionale, dac neplile din cauze politice sunt mai obinuite n
strintate dect n propria ar;
frauda sau managementul defectuos sunt greu de detectat n
operaiunile internaionale, ceea ce cauzeaz creterea riscului operaional.
2. Managementul riscului i securizarea activelor

Securizarea activelor implic schimbarea tradiional a activelor
bilaniere netranzacionate pe pia, precum un mprumut, n titluri
comercializabile, i deplasarea lor n afara bilanului. Aceasta include
securizarea ipotecilor imobiliare i a celor comerciale, a crilor de credit
de primit, mprumuturilor comerciale, acceptelor comerciale i
mprumuturilor pe polie de asigurri, primele securizri de active
efectundu-se n SUA n anii `70.
Cnd activele unei bnci sunt securizate, diferitele funcii
tradiionale de creditare ale bncii sunt separate, rezultnd o structur
cunoscut drept cupon transferabil, funciile separate incluznd:
funcia de iniiere: cel mprumutat este localizat prin marketingul
bncii n funcie de disponibilitatea mprumutului;
funcia de analiz a creditului: este evaluat probabilitatea
acordrii mprumutului celui care l solicit;
funcia de acordare a mprumutului: asigurarea tuturor clauzelor,
inclusiv a dobnzii;
funcia de suport al creditului: evaluarea fezabilitii suportului
de care dispune clientul pentru a face fa modificrii condiiilor
creditului n orice moment al perioadei mprumutului;
funcia de finanare: finanarea mprumutului este asigurat prin
creaia produselor de depozit care sunt atractive clienilor cu amnuntul
(retail) i cu ridicata;
146

funcia servicial: administrarea i derularea contractului de
mprumut;
funcia de conservare: mprumutul reprezint unul din frecventele
mprumuturi deinute n portofoliu.
De exemplu, banca tradiional de retail folosete fondurile depo-
nenilor din conturile de economii pentru a finana un portofoliu de
ipoteci, iar dac activele ipotecare sunt securizate, banca poate realiza
numai funcia de iniiere, de creare. Dup crearea ipotecilor de ctre
banc, acestea sunt vndute unui mijlocitor de servicii speciale (trust
sau corporaie), singurul care poate s dein acest tip de titluri.
Folosind o banc de investiii sau comercial, trustul vinde titlurile,
bazndu-se pe fluxurile de lichiditi comune ale ipotecilor individuale.
Aceste titluri se sprijin n mod obinuit pe o garanie de la o banc sau
companie de asigurri, colectarea i distribuirea fluxurilor de lichiditi
din mprumuturile ipotecare fundamentale putnd fi efectuate de orice
tip de banc sau operator nebancar.
Decuplarea funciilor implicate n securizare a alterat semnificativ
rolul de intermediar tradiional al bncilor, existnd cteva raiuni ale
atractivitii pentru bnci a securizrii activelor, printre care pot fi
enumerate urmtoarele motive de atractivitate:
decuplarea funciilor crete valoarea adugat a acionarilor,
dac se mbuntete calitatea procedurilor managementului riscurilor;
de exemplu, ratele volatile ale dobnzii foreaz bncile s gestioneze mai
eficient riscul de rat a dobnzii sau riscurile, precum cele de rat i de
credit, pot fi preluate difereniat de ctre operatorii specializai;
securizarea poate mbunti managementul riscului de credit,
deoarece, dac o banc constat c mprumuturile sale sunt prea
concentrate ntr-un sector, ea poate securiza unele din acestea pentru a
reduce expunerea;
noile reguli prudeniale au stimulat managerii s ia n considerare
securizarea activelor bncii, deoarece aceasta este un mijloc pentru redu-
cerea activelor respective, din punct de vedere contabil. Prin deplasarea
activelor n afara bilanului, cerinele reglementative ale capitalului,
precum norma ratei capitalului pe activele ponderate cu riscul de 8%, au
putut fi mai uor satisfcute, reducnd costurile de reglementare;
147

n anumite condiii, securizarea poate influena costurile bncii
cu fondurile, aceasta depinznd de faptul dac orice beneficiu din
securizarea unei clase de active este ajustat de creterea costurilor de
finanare mai mari, datorit reducerii calitii mprumuturilor care rmn
n bilan.
Securizarea activelor accentueaz unele riscuri pentru investitori,
cel mai notabil fiind riscul plii anticipate, precum i riscul de rat a
dobnzii, discordana scadenelor i riscul de lichiditate, dac piaa este
subire.
Trebuie remarcat relaia dintre derivative i securizare. Dup cum
se cunoate, un derivativ, un produs derivat, este un activ sau un titlu a
crui valoare este n funcie de valoarea instrumentului de baz, de care
este legat printr-un contract. Securizarea implic adesea introducerea
derivativelor; de exemplu, mprumuturile sau plile ipotecare acceptate
pot fi colateralizate pentru a constitui un instrument de baz al unui
produs derivat.
3. Derivativele i managementul riscului

3.1. Acoperirea riscurilor prin derivative
Un derivativ este un contract care d unei pri un drept asupra unui
activ fundamental sau asupra unei valori lichide a unui activ, la o dat
oarecare fixat n viitor. Cealalt parte este obligat prin contract s
satisfac datoria corespunztoare. Un derivativ este un instrument
contingent, deoarece el este alctuit dintr-o transpunere a unui instrument
financiar bine determinat sau a unui bun. Derivativele ofer celor dou
pri mai mult flexibilitate dect schimbul activelor fundamentale,
deoarece ele se vnd pe piee bine stabilite.
De exemplu, un investitor care deine un volum de obligaiuni i
dorete s le vnd peste 6 luni, pentru a se asigura mpotriva fluctuaiilor
preului acestui titlu, va putea vinde (poziie scurt) un future pe
obligaiuni, la 6 luni. Future const dintr-un numr standard de
obligaiuni, care va fi schimbat peste 6 luni la un pre negociat pentru ziua
cnd future va fi vndut. Agentul care cumpr future de obligaiuni
deine o poziie lung i este obligat prin contract s cumpere
obligaiunile peste 6 luni; preul contractului future va reflecta prima
148

cerut de ctre cumprtor pentru asumarea riscului fluctuaiilor preului
acestui titlu. Fundamentalul sunt obligaiunile; contractul future repre-
zint dreptul contingent. Dac obligaiunile reale au fost vndute, investi-
torul iniial, deintorul, va acoperi incertitudinea fluctuaiei preului i
poate s-i asume orice cost de cutare a unui cumprtor pentru un
contract la distan. Future crete flexibilitatrea pieei, deoarece el este
vndut pe o pia determinat.
Derivativele principale sunt: futures, forwards, aranjamente
forward pe rat, opiuni i swaps.
Suplimentar, exist instrumentele de pia necotat (over the
counter, OTC), pia constituit pentru clieni individuali, constnd din
rate ale dobnzii, swap pe valut (caps, floors, collars) i alte instrumente
legate de swap.
Piaa derivativelor a cunoscut o cretere rapid, utilizarea lor de
ctre bnci fiind concentrat n bncile mari. Pentru bnci, derivativele
sunt angajamente n afara bilanului; deci, capitalul necesar pentru a
finana instrumentul este mai mic dect atunci cnd banca ar dori s
finaneze instrumentul nsui, ns nu toate elementele din afara bilanului
sunt derivative (de exemplu, liniile de credit n ateptare, garaniile
efectelor de comer).
Diferena esenial dintre managementul riscului asociat
derivativelor i cel asociat riscului bancar tradiional este c, nainte de
aceste inovaii financiare, bncile se preocupau n principal cu evaluarea
riscului de credit i, dup crizele datoriei din lumea a treia, de o form
special a acestui risc, riscul suveran. n prezent, bncile continu s
mprumute rile, corporaiile, firmele mici i populaia, dar pot utiliza
derivativele pentru a transfera diferitele riscuri ntre diferii participani,
derivativele acionnd ca intermediari n managementul riscului.
Creterea utilizrii derivativelor de ctre bnci nseamn c
managementul trebuie s aib o abordare mai larg, adic s reprezinte nu
doar managementul activelor-pasivelor din bilan, ci i managementul
riscurilor care apar datorit derivativelor. Aranjamentele n afara
bilanului mbuntesc transparena riscurilor, astfel c managementul
riscului poate fi o aciune de baz n cadrul oricrei bnci.
149

3.2. Caracterizarea principalelor derivative
Futures
Un future este un contract standardizat care negociaz schimbarea
sau livrarea a ceva, precum un activ financiar, la o anumit dat
specificat, n viitor. Contractul este omogen, specificnd cantitatea i
calitatea, timpul i locul livrrii, metoda de plat. Riscul de credit este mai
mic dect n cazurile forward i swap, deoarece contractul se
caracterizeaz prin vnzarea zilnic, iar ambele pri trebuie s fixeze
limita colateralului pentru a susine, a achita orice schimbare a valorii.
Utilizarea futures pentru acoperirea, s spunem, a riscului ratei
dobnzii poate determina creterea riscului bazelor, riscul ca fluctuaiile
preurilor futures s difere de micrile preurilor activului acoperit.
Riscul bazelor, fundamentalelor crete datorit volatilitii ratelor
dobnzii, lichiditii i ineficienei pieelor.
Forward
Un forward este un aranjament de a cumpra sau a vinde un activ,
la o dat viitoare, pentru un pre determinat, n perioada pentru care a fost
stabilit aranjamentul. Forwards nu sunt standardizate, ele fiind
personalizate, pentru a corespunde obiectivelor managementului riscului
contraprilor. Valorile acestor contracte sunt mari i ambele pri sunt
expuse riscului de credit, deoarece valoarea contractului nu este acoperit
pn la maturitate; din aceast cauz, forwards sunt, de regul,
ncredinate corporaiilor de credit, firmelor financiare, investitorilor
instituionali, guvernului.
Forward pe rat
Acest aranjament reprezint un contract n care dou pri sunt de
acord asupra plii cursului sau ratei dobnzii ntr-un depozit imaginar sau
scaden specificat la data achitrii. Principalul este negociat, dar
niciodat schimbat, contractul fiind achitat n numerar. Dac aranjamen-
tele forward implic ratele dobnzii, forward pe rat ofer vnztorului
contractului oportunitatea s se acopere mpotriva cderii viitoare a
ratelor dobnzii, n timp ce cumprtorul este protejat fa de riscurile
viitoare ale ratelor dobnzii.
Opiunile
Opiunile sunt contracte unilaterale, care oblig numai pe vnztor
asupra unei opiuni. Deintorul unei opiuni are dreptul, dar nu i
150

obligaia de a cumpra sau vinde o cantitate negociat dintr-un activ
financiar, la un pre stabilit, nainte sau la o dat cert. Cumprtorul
pierde numai prima pe care o pltete brokerului sau comisionul, putnd
s ctige din orice micare net favorabil pe piaa fundamentalelor.
Vnztorul obine comisionul, ns se expune la pierderi nelimitate, n
cazul n care preul de exercitare coboar sub preul la vedere al pieei.
Opiunile pot fi legate ntre ele pentru a crea contracte opionale de
baz, precum caps, floors, collars. Presupunem c un cumprtor emite o
hrtie comercial pe termen lung, cu rat variabil, expunndu-se la riscul
creterii ratei dobnzii. Pentru a se acoperi mpotriva acestui risc,
partenerii procedeaz astfel:
cumprtorul poate cumpra un cap, pltind o prim, care
nseamn c dobnda pltit nu va depi rata cap prestabilit;
vnztorul poate cumpra un floor, care-i permite s se acopere
mpotriva cderii ratei mprumutului sub un anumit nivel;
se cumpr un cap i se vinde simultan un floor, sau, invers,
realizndu-se un collars, care permite prilor s reduc prima sau
cheltuiala iniial.
Opiunile valutare sunt asemntoare contractelor forward, cu
excepia faptului c, n calitate de opiuni, acestea pot fi utilizate pentru
acoperirea mpotriva fluctuaiilor valutare n perioada licitrii unui
contract.
Swaps
Acestea sunt contracte care permit schimbarea unui flux de
lichiditi, de numerar legat de obligaiile financiare dintre dou pri.
Instrumentele principale sunt ratele dobnzii, valutele, aciunile. Ca i
forward, swaps sunt aranjamente bilaterale, prin care se urmrete
realizarea obiectivelor specificate ale managementului riscului, ele
expunnd ambele pri la riscul de credit.
Baza unui swap de rata dobnzii este principalul fundamentalului
unui mprumut sau depozit ntre dou contrapri, prin care o parte
accept s plteasc celeilalte suma negociat referitoare la plile cu
dobnzile, n perioada de via a contractului, ntr-o moned specificat.
Un swap valutar ncruciat de rat a dobnzii este un swap ntre un
flux cu rat fix, exprimat ntr-o valut, i un flux cu rat flotant,
exprimat n alt valut, contractul excluznd plile principalului.
151

Swapul valutar reprezint un contract ntre dou pri care schimb
att plile cu principalul, ct i plile cu ratele dobnzii aferente
obligaiilor dintre ele exprimate n valute diferite.
Ca i n cazul celorlalte derivative, una din raiunile swap o
constituie acoperirea mpotriva riscurilor, clienii putnd restructura
ratele sau valutele i deci putnd acoperi existena expunerilor generate de
tranzaciile financiare, atractivitatea instrumentului constnd adesea n
faptul c nu afecteaz linia de credit a clientului n aceeai msur ca un
mprumut bancar.
Derivative hibride
Aceste derivative, relativ recente, sunt combinaii ale instru-
mentelor prezentate mai sus, precum bilete (hrtii de valoare) cu rat
flotant, faciliti pe emisiunea biletelor, opiuni n contracte swap. De
exemplu, ntr-o opiune n contract swap, deintorul are dreptul, dar nu i
obligaia, s intre ntr-un contract de swap, la o dat specificat, n viitor.
Un creditor, precum o banc, poate cumpra o opiune pe un swap de rat
a dobnzii, care-l va proteja mpotriva declinului general al ratelor
dobnzii.
3.3. Potenialul de risc al derivativelor

Toate aceste instrumente financiare se refer la un risc de credit
asociat lor, ndeosebi la riscul de contraparte, acesta fiind riscul ca o
contraparte s nu-i ndeplineasc obligaiile contractuale, mai degrab
dect riscul incapacitii de plat la un aranjament de mprumut, banca
realiznd o analiz atent a riscului contraprii nainte de a cumpra o
opiune de la un client, sau de a intra ntr-un aranjament de swap.
Orice banc ce se ocup cu derivative se expune la riscul de pia,
fie deoarece negociaz schimburi determinate, fie c n cazul OTC exist
o micare advers a preurilor activului de baz. De exemplu, n cazul
opiunilor, o banc trebuie s se confrunte cu un risc de pia teoretic
nelimitat, care este generat de modificarea preurilor activelor de baz, n
contractele de swap, riscurile de pia crescnd, deoarece ratele dobnzii
i cursurile se pot schimba din momentul n care swapul este ncheiat.
Derivativele expun bncile, de asemenea, la riscul de lichiditate,
ndeosebi n cazul tranzaciilor swap pe piee valutare multiple, n plus
152

bncile expunndu-se la riscul operaional, de fraud sau de neglijen, i
la riscul legal, n cazul n care autoritile modific regulile contractuale.
Opernd cu derivative, bncile se confrunt cu o serie de riscuri
aparte de riscul de credit, ns acestea sunt prezente mai mult n cazul
bncilor care opereaz pe pieele globale, datorit riscului de volatilitate a
cursurilor i dobnzilor.
Principala contribuie a acestor derivative la managementul riscului
const n posibilitatea delimitrii riscurilor, fcndu-le mai transparente;
nainte de apariia acestor instrumente, riscurile erau captive n evaluarea
mprumutului. n prezent, se realizeaz evaluarea individual a fiecrui
risc, n negocierea noilor instrumente bncile accentund aspectele
managementului riscului lor n faa clienilor. Evaluarea fiecrei opiuni,
swap sau forward pe rat, se bazeaz pe caracteristicile individuale ale
fiecrei tranzacii i ale fiecrei relaii cu clientul.
Bncile ofer aceste produse clienilor ca serviciu cu tax de baz,
fiind important clarificarea utilizrilor diferite ale acestor instrumente,
banca putnd recomanda clienilor cel mai indicat instrument pentru
acoperirea unui risc particular, cumprnd sau vnznd instrumentul n
interesul clientului.
Corporaiile nonfinanciare sunt atrase de aceste instrumente,
deoarece ele mbuntesc managementul riscurilor financiare; de
exemplu, ele pot utiliza derivativele pentru acoperirea mpotriva
riscurilor de rat i de curs, costurile putnd fi reduse prin folosirea
swapului pe rat (rat flotant la swap pentru o rat fix). Totui, din ce n
ce mai mult, derivativele sunt utilizate pentru operaiuni speculative, n
acest caz problema fiind aceea de ce aceste instrumente sunt utilizate n
aciuni speculative de ctre o corporaie, cu toate c aceasta este corect
sftuit de ctre banc.
Adesea, firmele pretind c bncile nu le explic pe deplin riscurile
poteniale pe care le creeaz derivativele i nici nu le dezvluie metodele
de evaluare care ar putea fi folosite pentru a putea stabili preul acestor
derivative.
Este necesar ca utilizatorii derivativelor s cunoasc pentru ce este
utilizat instrumentul, adic este el destinat acoperirii sau speculaiei. n
plus, toate prile aranjamentului de acoperire prin derivative trebuie s se
ntrebe dac un instrument utilizat pentru acoperirea unei poziii expune
cealalt parte la noi riscuri.
153

4. Analiza i evaluarea riscurilor bancare
Managementul tradiional al riscului n bnci era focalizat pe
managementul riscului ratei dobnzii i al riscului de lichiditate,
managementul riscului de credit fiind realizat separat. Managementul
active-pasive era un management centrat pe active n ambele laturi ale
bilanului, cu un accent special asupra managementului riscului ratei i al
lichiditii, dup anii 80 managementul riscului cuprinznd i elementele
din afara bilanului.
n prezent, managementul active-pasive a fost revizuit, el explornd
modul n care noile instrumente au modificat structura organizatoric a
managementului riscului n cadrul bncii, adaptnd-o la noile riscuri cu
care se confrunt banca modern, orientndu-se totodat spre
instrumentele nonbilaniere ale bncii, precum titlurile comerciale,
tranzacionate n afara bilanului. Titlurile comerciale i cele bancare pot
fi afectate diferit de o modificare anumit, s spunem a ratei dobnzii. De
exemplu, o cretere a ratei dobnzii poate determina o reducere a valorii
de pia a elementelor din afara bilanului, ns un ctig, n termenii
valorii economice, n contabilitatea bncii. n timp ce pierderea de valoare
de pia a titlului comercial are un efect imediat asupra profitului i
capitalului, ctigul contabil nu va fi realizat, nregistrat imediat.
4.1. Analiza riscului de credit

Creterea riscului de credit determin creterea costului marginal al
datoriei sau capitalului, care la rndul su duce la creterea costurilor
fondurilor bncii, problemele privind calitatea mprumutului fiind cauza
important a eecurilor bncii; de aceea, bncile acord o atenie
deosebit calitii portofoliului de credite.
n esen, exist 4 ci pentru ca banca s minimizeze riscul de
credit, i anume:
o Evaluarea mprumutului: banca trebuie s asigure un pre al
mprumutului, adic o rat a dobnzii, care s depeasc rentabilitatea
ajustat cu riscul, incluznd prima de risc i orice cost de administrare a
mprumutului; ns, dac rata dobnzii este prea mare, poate aprea
selecia advers, solicitanii cu probabilitatea de faliment mare acceptnd
nivelul ridicat al ratei.
154

o Limitarea creditului: datorit seleciei adverse, multe bnci nu se
pot baza numai pe rata dobnzii cnd adopt o decizie de credit,
disponibilitatea unui anumit tip de mprumut restricionnd selectarea
clasei de mprumutai, precum i valoarea mprumutului acordat. Pentru
firmele la care bncile au acces la rapoartele auditorilor independeni
referitoare la performanele acestora, sunt aplicate prime de risc, astfel c
rata dobnzii pltite de fiecare firm va varia.
o Colateralul sau asigurarea: utilizarea colateralului acoper i
reduce riscul de credit, ns, dac preul acestuia este volatil, banca poate
solicita mai multe colaterale, pentru a compensa creterea probabilitii
pierderii creditului.
o Diversificarea: volatilitatea suplimentar creat printr-o cretere
a numrului de mprumuturi riscante poate fi compensat fie printr-o
injecie de capital n banc, fie prin diversificarea portofoliului de credite.
Noile piee de mprumuturi pot permite bncilor s diversifice i s
reduc starea de risc general a portofoliului, cu condiia s caute active ale
cror randamente sunt corelate negativ, banca putnd astfel diversifica n
continuare toate riscurile nesistematice i putnd utiliza analiza de
corelaie pentru a decide cum trebuie diversificat un portofoliu.
Judecile manageriale au un rol crucial n evaluarea riscului de
credit, ns echipa care analizeaz riscul trebuie s utilizeze metodele
calitative i cantitative pentru analiza riscului activelor.
Metodele calitative vizeaz utilizarea urmtoarelor mijloace: lista
factorilor specifici ai celui mprumutat; istoria creditelor trecute; rata de
ndatorare; sntatea celui mprumutat; volatilitatea ctigurilor; situaia
colateralelor; impactul factorilor macroeconomici.
Metodele cantitative de analiz a riscului de credit reclam
utilizarea informaiilor financiare pentru a msura i a prezice
probabilitatea falimentului, a eecului celui mprumutat. Analistul
utilizeaz, n acest sens, analiza discriminatorie, modele logice sau
probabilistice.
Pe baza datelor celor mprumutai, care au avut succes i care au
nregistrat eec, analistul cantitativ ncearc construirea unui model
explicativ, care s identifice variabilele, semnificative din punct de vedere
statistic, pentru explicarea cauzelor ce au determinat falimentul, eecul
firmelor, pe aceast baz fcnd posibile prezicerea probabilitii ca un
potenial mprumutat s falimenteze i msurarea performanelor
155

capacitii predictive a modelului. Modele similare sunt folosite pentru
determinarea scorului corporaiilor i indivizilor, dei variabilele utilizate
pentru a determina scorul vor fi diferite.
4.2. Analiza tradiional a riscului ratei dobnzii

Controlul riscului ratei dobnzii s-a realizat, tradiional, n cadrul
managementului activelor i pasivelor.
n continuare este prezentat un exemplu care evideniaz
complexitatea managementului riscului de rat a dobnzii, n cazul unei
banci nou autorizate, care ncepe s funcioneze, dup cum urmeaz:
Pasivele constau dintr-un depozit de 1.000 euro i un capital de
100 euro, totalul pasivelor fiind deci de 1.100 euro. Banca plnuiete s
mprumute un client negarantat i, avnd n vedere c rata riscului
activelor este de 8%, suma pe care o poate acorda ca mprumut este de
1.100 (1 0,08) = 1.012 euro.
mprumutul are o maturitate de 6 luni, dat la care principalul i
dobnda sunt pltibile (rscumprarea mprumutului). Banca dorete s
aplice rata de pia curent a dobnzii, de 7%, plus un spread de 3%,
astfel c rata anual perceput la 1.01. este de 10%. mprumutul se va
transfera (roll-over) la fiecare 6 luni, indiferent de rata de pia a dobnzii
existent, fr a se modifica prima de risc, de 3%.
Un client dorete s cumpere depozitul, cu un certificat de
depozit, CD, pe 1.01. rata pieei este de 7%, i, datorit unor condiii de
pia mai competitiv, aceasta este rata la care pltete CD. Banca trebuie
s decid maturitatea CD i, dup aceea, ea se oblig s transfere (roll-
over) CD la aceeai scaden.
Curba randamentului pentru CD se presupune c este orizontal,
aplicndu-se aceeai rat a dobnzii, indiferent de maturitate. Dar la 1.02.
are loc modificarea neateptat a curbei randamentului, la noua valoare de
9%, deoarece ratele de pia ale dobnzii cresc deodat, la 9%. Nu mai
exist n continuare modificri n timpul anului.
Se ignor toate ieirile legate de dividende i costuri de operare,
cu excepia celor aferente ratei de risc a activelor de 8%.
Analistul managementului active-pasive (MAP) poate msura
performana lor n termenii venitului net din dobnzi (venit din mprumut
minus cost pentru depozit), valorii de pia a capitalului(preul de pia al
156

aciunilor bncii) sau ratei economice a capitalului(valoarea noilor
aciuni/valoarea noului mprumut), pentru o modificare neateptat a
ratelor dobnzii. Pentru evaluarea msurii n care schimbrile veniturilor
nete din dobnzi afecteaz valorile de pia ale aciunilor bncii, cele trei
mrimi vor fi foarte strns legate.
Aa cum s-a artat, exist o cretere de 2% a ratelor dobnzii pe
1.02. Pentru a examina ce se ntmpl cu performanele bncii, este
necesar s se foloseasc o formul de calcul al ratei lunare a dobnzii din
rata anual a acesteia, datorit discrepanelor, neconcordanelor poteniale
n derularea fluxurilor pentru mprumutul pe 6 luni i CD, a crui
maturitate nu este determinat.
Pentru a calcula rata lunar a dobnzii din rata anual, se folosete
formula de calcul urmtoare:
[ ]
y x 12 1 (35)
unde: y = 1+i, i= rata anual a dobnzii;
x= numrul de luni.
n exemplul dat, cnd rata anual este 10%, rata lunar a dobnzii
[ ]
este: (1 + 0,1) 1 = 0,79741 . Astfel, pentru un mprumut pe 6 luni,
1 12
rata lunar a dobnzii este de 0,79741%, cnd rata anual este de 10%, i de
0,94888, cnd rata anual este de 12%. Dac ratele dobnzii cresc cu 2 %
pe 1.02., cel mprumutat pltete o rat lunar a dobnzii de 8,07 lei pn la
30.06., deoarece ratele sunt fixe pentru 6 luni, i de 9,60 lei de la 1.07.
n cazul depozitului, odat ce banca a decis maturitatea acestuia, ea
se confrunt cu riscul de rat, neexistnd risc de rat numai n perioadele
n care volumele activelor i volumele datoriilor sunt aproximativ egale,
iar banca armonizeaz maturitile activelor i datoriilor. n exemplul dat,
dimensiunile depozitului, 1.000 lei, i ale mprumutului, 1.012 lei, sunt
aproape egale, aa c, dac banca ofer un depozit pe 6 luni, pierderile
sale, ca rezultat al schimbrii ratei dobnzii pe 1.02., sunt considerate ca
i cum ea ar fi utilizat dou maturiti pentru depozit. n cazul A, banca
opteaz pentru CD pe 3 luni, caz n care rata dobnzii lunare la depozit
este de 0,56541%, cnd rata anual este de 7%, crescnd la 0,72073%,
cnd rata anual crete la 9%. La maturitatea de 3 luni, pentru depozitul
considerat, dobnda lunar pltit pn la sfritul lunii martie este de
5,65 lei, iar dup 1 aprilie 7,21 lei. Aceste rezultate sunt prezentate n
tabelul nr. 10, cazul A.
157

Tabelul nr. 10
Efectele creterii neateptate a ratelor dobnzii
Cazul A: cretere neateptat de 2% a ratei, depozit pe 3 luni,
mprumut pe 6 luni.
Q1 Q2 Q3 Q4
Rata anual a 10% 10% 12% 12%
mprumutului (RAI)
Venitul lunar din 8,07 lei 8,07 9,60 9,60 lei
mprumut (VLI) lei lei
Rata anual a depozitului 7% 9% 9% 9%
(RAD)
Costul lunar cu dobnda 5,65 lei 7,21 7,21 7,21 lei
la depozit (CLD) lei lei
Venitul net lunar din 2,42 lei 0,86 2,39 2,39 lei
dobnzi (VNLD) lei lei
Rata marginal lunar a 2,42% 0,86% 2,39% 2,39%
dobnzii (RMLD)x
x)
rata marginal lunar a dobnzii, RMLD, se calculeaz
astfel: (VNLD C ) 100% , C reprezentnd capitalul bncii, care a fost
presupus ca fiind de 100 lei.
Cazul B: cretere neateptat de 2 % a ratei, depozit pe 6 luni,
mprumut pe 6 luni.
Q1 Q2 Q3 Q4
Rata anual a 10% 10% 12% 12%
mprumutului (RAI)
Venitul lunar din 8,07 lei 8,07 9,60 9,60 lei
mprumut (VLI) lei lei
Rata anual a depozitului 7% 7% 7% 7%
(RAD)
Costul lunar cu dobnda 5,65% 5,65% 7,21% 7,21%
la depozit (CLD)
Venitul net lunar din 2,42 lei 2,42 2,39 2,39 lei
dobnzi (VNLD) lei lei
Rata marginal lunar a 2,42 % 2,42% 2,39% 2,39%
dobnzii (RMLD)
158

Aici exist o cdere a ratei marginale lunare a dobnzii, comparnd
primul i cel de-al doilea trimestru, datorit unei creteri neprevzute a
ratei dobnzii. Cderea valorii nete a capitalului este calculat folosind
noua valoare de pia a activelor i pasivelor, care este obinut prin
scontarea valorii activelor i pasivelor. Rata iniial a mprumutului de
10% este considerat rat de scont n scopul evalurii capitalului.
mprumut (rata dobnzii neschimbat)
Valoarea mprumutului la 1.07 1.012 + 49,39 = 1.061,39 lei,
conduce la o rat a dobnzii pe o jumtate de an de 4,880088%. Plile
viitoare sunt ignorate. Astfel, valoarea activelor scontate la 1.02 va fi de:
[1.012 + 49,39 (1,1) ] = 1.020,07 lei
5 12
Depozit (rata dobnzii neschimbat)

Dac depozitul este pe o perioad de 3 luni, atunci un venit din
dobnzi de 16,12 lei este pltibil la sfritul fiecrui trimestru, de
exemplu, la sfritul lui martie i iunie, ignornd plile viitoare la 30.09.
i 31.12. Astfel, valoarea pasivelor scontate la 1. 02. este:
[1.000 + 16,92 + 16,92 (1,1) ] (1,1)
3 12 5 12
= 994,38 lei
Deci, valoarea net a capitalului , n condiiile ratelor dobnzii

neschimbate, este:
1.020,066 + 88,00 (rezerva activului) 994,3819 = 113,6841 lei
Dac rata dobnzii la mprumut crete la 12 %, datorit creterii

ratelor pieei cu 2%, vom avea:
mprumut (rata dobnzii crete la 12%):
[1.12 + 49,39] (1,12 )5 12 = 1.012,44 lei
Noile active totale vor fi: 1.012,44+88 = 1.100,44 lei.
Depozit (pe trei luni)
[1.000 + 21,78 + 16,92 (1,12) ] (1,12)
3 12 5 12
= 991,26 lei.
Noua valoare total a pasivelor este de 991,26 lei.
Valoarea net a capitalului este:
1.100,44 991,26 = 109,18 lei.
Modificarea valorii nete a capitalului este:
109,18 113,68 = -4,5 lei sau -3,96% ( 4,5 113,68)100%.
159

Cu depozitul pe 6 luni, banca nu va mai suporta o cdere
neprevzut a venitului net din dobnzi sau a valorii nete a capitalului n
trimestrul II, precum n cazul A. n tabelul nr. 11, cazul B, se presupune
maturitatea de 6 luni a depozitului, ca i a mprumutului; n acest caz,
datoriile depozitului vor fi de 986,62 lei dup ce rata dobnzii sare la 9%,
prin urmare valoarea net a capitalului va fi: 1100,44 986,62 = 113,82
lei, iar modificarea valorii nete a capitalului va fi: 113,82 -113,68 = 13
puncte procentuale, sau 0,11%.
n cele dou cazuri, rata economic a capitalului, definit ca
raportul: valoarea capitalului nou / valoarea mprumutului nou, este de:
109,18 / 1100,44 = 9.92% i, respectiv, de: 113,82 / 1100,44 = 10,34%.
Dup cum se constat, cu ct mai lung este maturitatea
depozitului, cu att mai mari sunt venitul net din dobnzi i valoarea net
a capitalului pe care banca le obine din creterea ratei dobnzii. Pe de alt
parte, dac rata dobnzii ar fi cobort dup 1.02. cu 2 %, situaia ar fi fost
invers. Astfel, dac managementul, acionarii i autoritile vor s
maximizeze venitul net din rat, valoarea de pia a capitalului sau rata
economic a capitalului, atunci alegerea maturitii va depinde de
previziunile privind modificrile ratei dobnzii.
Totui, rezultatul de mai sus s-a obinut, deoarece volumele
depozitului i mprumutului bncii sunt aproximativ egale, ceea ce
permite armonizarea maturitii activelor cu aceea a pasivelor, dac
obiectivul este minimizarea riscul ratei dobnzii. n realitate, multe bnci
dispun de un portofoliu care este o fraciune din depozitul su de baz. n
aceast situaie, potrivirea maturitilor va avea efecte net mai mari, care
depind de direcia schimbrii ratei dobnzii. Pentru a observa acest
aspect, presupunem c depozitul este de 1.000 lei, capitalul de 1.000 lei i
nu exist rat de risc a activelor. Banca decide s dea cu mprumut tot
acest capital, adic 2.000 lei. mprumutul cu maturitatea de 6 luni este
acum de 2.000 lei, iar depozitul de 1.000 lei. Dac maturitatea depozitului
este de 3 luni i rata dobnzii crete cu 2%, atunci rezultatul este cel
consemnat n tabelul 11.
160

Tabelul nr. 11
Cretere neateptat a ratei dobnzii
Cazul C: depozit pe 3 luni, mprumut de 2.000 lei pe 6 luni
Q1 Q2 Q3 Q4
Rata anual a 10% 10% 125 12%
mprumutului (RAI)
Venitul lunar din 15,95 15,95 18,98 18,98
mprumut (VLI) lei lei lei lei
Rata anual a 7% 9% 9% 9%
depozitului (RAD)
Costul lunar cu 5,65 lei 7,21 lei 7,21 lei 7,21 lei
dobnda la depozit
(CLD)
Venitul net lunar din 10,30 8,74 lei 11,77 11,77
dobnzi (VNLD) lei lei lei
Rata marginal lunar 1,03% 0,87% 1,18% 1,18%
a dobnzii (RMLD)
Dup cum se poate observa din tabelul nr. 11, exist o cdere
abrupt a dobnzii marginale nete pe lun, comparativ cu cazul anterior,
cnd dimensiunea depozitului i cea a mprumutului erau similare. La un
depozit pe 3 luni, scontarea va reduce valoarea activului net cu 1,15%, n
timp ce la un depozit pe 6 luni, reducerea va fi de 0,76%, presupunnd c
rata dobnzii crete de la 10% la 12% pe 1.02.
Se poate sublinia c modificrile ratei dobnzii afecteaz valoarea
economic a bncii ntr-un mod diferit de aceea a contului de venit i
pierderi. Perspectiva ctigurilor curente se va focaliza asupra sensibi-
litii contului de venit i pierderi pe termen scurt, de exemplu pe 1 an, la
modificarea ratei dobnzii. Efectul asupra valorii economice nete poate fi
considerat pe termen lung, definit ca diferen dintre schimbarea n
valoarea prezent a activelor bncii i schimbarea n valoarea prezent a
pasivelor acesteia, la care se adaug schimbarea net n valoarea net a
poziiilor din afara bilanului, pentru o schimbare net a ratelor de pia
ale dobnzii. Diferena dintre cele dou modificri, ale ratei i ale valorii
economice, va fi semnificativ dac instrumentele de pia cotate nu sunt
o parte major a portofoliului bncii. Aceasta poate explica de ce
161

autoritile bancare se focalizeaz asupra valorii economice, preocuparea
principal a managementului bncii fiind profitul i pierderile pe termen
scurt, datorit efectului schimbrilor n profitabilitatea net asupra
evalurii de pia a aciunilor.
Cazurile de mai sus se refer la riscul de rat a dobnzii cauzat de o
schimbare n curba randamentului, adic, la riscul reevalurii curbei
randamentului. Totui, exist alte tipuri de risc al ratei dobnzii legate de
produsele bncii. Rata dobnzii aferent produselor bncii nu este n mod
necesar legat de o curb a randamentului de pia. De exemplu,
mprumuturile cu o rat a dobnzii de baz i conturile pieei monetare
pot fi legate de ratele interbancare sau ale pieei interbancare, dar nu pot fi
n relaie reciproc, una cu alta. Competiia pe pia i politica monetar
vor determina gradul n care aceast relaie este reciproc. Totui, chiar
dac relaia nu este reciproc, cu condiia s nu fie volatil, va exista o
oarecare posibilitate a riscurilor adiionale, nregistrndu-se schimbri n
balanele pasivelor, n perioada fluctuaiilor ratei dobnzii. De exemplu,
dac rata dobnzii crete, clienii vor fi refractari n a deine lichiditi n
conturi de depozite nepurttoare de dobnd, datorit creterii costului de
oportunitate al deinerii de lichiditi n aceste conturi. n perioada cderii
ratelor, clienii pot schimba depozitele n alte active, cu randament, cu
rentabilitate mai mare.
O parte din riscurile ratei dobnzii pot fi asociate produselor bncii
la care sunt ataate opiuni; de exemplu, riscul plii anticipate crete n
cazul ipotecilor cu rat fix. O opiune de plat anticipat va genera rezul-
tate diferite: pe de o parte, dac ratele dobnzii cresc, plile anticipate ale
ipotecii se reduc i viaa medie ateptat a portofoliului crete; pe de alt
parte, dac ratele scad, plile anticipate cresc, deoarece plile anticipate
fixe sunt mai puin atractive i viaa medie a portofoliului se reduce.
4.3. Metoda discrepanei n analiza riscului

de rat a dobnzii
a) Analiza Gap
Analiza gap, prezentat i n capitolul II, este cea mai cunoscut
tehnic MAP, utilizat de obicei pentru a evalua riscul ratei dobnzii, dei
ea poate fi folosit i pentru evaluarea riscului de lichiditate. Gapul
reprezint diferena dintre activele i pasivele sensibile la rata dobnzii
pentru o perioad dat. n analiza gap, fiecare categorie de active i
162

pasive este clasificat conform datei reevalurii(stabilirii noului pre)
activului sau pasivului, activele i pasivele fiind grupate n clase
temporale, precum: pn la 3 luni; 3-6 luni; 6-12 luni .a.m.d.
Analistul calculeaz rezultatele gapurilor secveniale i cumulative.
Gapul secvenial este definit ca: active generatoare de ctig surse care
finaneaz activele, pentru fiecare clas temporal; gapurile cumulative
sunt subtotaluri cumulate ale gapurilor secveniale. Dac activele totale
considerate sunt egale cu sursele totale corespondente, atunci, prin
definiie, gapurile secveniale trebuie s totalizeze totdeauna zero i, prin
urmare, ultimul gap cumulativ trebuie s fie zero. Analistul se
concentreaz asupra gapurilor cumulative pe perioade diferite de timp.
Aspectele de mai sus sunt demonstrate, la o scar redus a ratelor
dobnzii, n tabelul nr. 12. n tabel sunt separate activele i pasivele din
bilanul bncii, n grupe cu fluxuri de lichiditi care sunt fie sensibile, fie
insensibile la modificrile ratelor dobnzii. Activul sau pasivul este
considerat sensibil la rata dobnzii dac fluxul generat de ctre acestea se
schimb n acelai sens cu rata dobnzii.
Tabelul nr. 12
Analiza Gap pentru riscul de rat a dobnzii
<3 >3-6 >6-12 >1-2 >2-5 >5
luni luni luni ani ani ani
Active considerate
Bancnote i moned 100 lei
Bilete pe 3 luni 20 lei
mprumuturi 20 lei
interbancare
Obligaiuni pe 5 ani
Descoperiri de cont 20 lei
mprumuturi pe 5 ani
Aciuni 30 lei
Surse corespondente
Depozite cu amnuntul 100 lei 50 lei 45 lei
Depozite cu ridicata pe 5 lei
3 luni
Capital 10 lei
Gap net al diferenelor 35 lei 20 lei -50 lei -55 lei 20 lei 30 lei
Gap cumulat al 0 -35 lei -55 lei -5 lei 50 lei 30 lei
diferenelor
163

Gapul reprezint rezultatul diferenei dintre activele sensibile i
pasivele sensibile. Gapul este negativ dac: pasivele sensibile > activele
sensibile; gap-ul este pozitiv dac: activele sensibile > pasivele sensibile.
Rata gap este definit prin raportul: active sensibile/pasive sensibile; dac
rata este egal cu 1 atunci sensibilitile activelor i pasivelor corespund
i gapul n lei va fi zero. Presupunem c o banc are un gap pozitiv;
atunci, o cretere a ratei dobnzii va face ca banca s nregistreze o
cretere mai rapid a veniturilor din active dect costurile pasivelor. Dac
rata dobnzii scade, costurile pasivelor vor crete mai rapid dect
veniturile activelor.
Concomitent cu utilizarea acestui tip de analiz, bazat pe MAP, sunt
utilizate n bnci i alte instrumente de management al riscului, n conjunc-
ie cu analiza discrepanelor dintre active i pasive privind sensibilitatea la
rat, cel puin din dou motive: analiza gap ignor discrepanele din cadrul
claselor temporale; unele produse bancare, precum elementele extrabilan-
iere, nu pot fi cuprinse n cadrul analizei gap, dei parial aceast problem
a fost soluionat prin analiza durat-gap.
b) Analiza duratei
Analiza duratei, o alt tehnic a managementului riscului, msoar
impactul, asupra capitalului acionarilor, al modificrii ratei dobnzii,
pentru toate maturitile. Analiza duratei ine seama de posibilitatea ca
viaa medie (durata) unui activ sau pasiv s difere de maturitatea
acestora. S presupunem c maturitatea unui mprumut este de 6 luni i c
banca opteaz s lege acest activ de un CD. Dac o parte din mprumut
este rambursat lunar, atunci durata mprumutului va diferi de maturitatea
sa. Pentru CD, durata va fi egal cu maturitatea, dac deponenilor li se
pltete toat suma la sfritul celor 6 luni. Gapul duratei este creat prin
expunerea bncii la riscul ratei dobnzii.
Durata unei obligaiuni impure, cu cupon, se determin astfel:
VC 1 + rd SVP
D = T 1 + 1 (36)
VPP rd rd VPP
unde:
D = durata;
T = perioada de achitare, de rscumprare a titlului;
VC = valoarea cuponului;
164

VPP = valoarea prezent de pia a titlului;
rd = rata dobnzii nominale de pia;
SVP = scontul valorii prezente a rscumprrii.
De exemplu, presupunem c se dorete calcularea duratei n al
10-lea an a unei obligaiuni de 100 lei, cu valoarea fix a cuponului de
5 lei. Cuponul este pltit anual, prima dat la sfritul primului an al
plasamentului, ultima oar n momentul rscumprrii obligaiunii. S
determinm valoarea prezent a titlului i durata acestuia.
Preul curent de pia al obligaiunii este obinut prin calcularea
valorii prezente, VPP, folosind formula:
VPP =
VC
rd
[ T
]
1 (1 + rd ) + SR (1 + rd )
T
(37)
unde:
VC = valoarea cuponului;
rd = rata de pia a dobnzii, presupus constant, de 10%;
T = momentul rscumprrii obligaiunii;
SR = suma rscumprat, de 100 lei.
n exemplul dat, preul curent de pia al obligaiunii este:
5 1 1 1 1
VPP = 1 10
+ 100 = 50 1 + 100 =
0,1 (1 + 0,1) (1 + 0,1)10
2,594 2,594
= 50 0,614 + +100 0,385 = 30,7 + 38,5 = 69,2 lei.
Exist un flux de lichiditi asociat obligaiunii, scontarea fiecrui

flux permind calcularea valorii prezente.
Pentru a calcula durata, se folosete formula duratei:
5 1,1 100 1,110
D = 10 1 + 1 = 7,661 lei.
69,277 0,1 0,1 69,277
Dup cum se poate observa din exemplu, analiza duratei subliniaz
valoarea de pia, opus valorii contabile din analiza gap. Toate fluxurile
de lichiditi sunt incluse n calcul, neexistnd necesitatea de a alege o
perioad de timp, un cadru temporal, precum n analiza gap.
Analiza duratei a fost lrgit, pentru a cuprinde alte active i pasive
din bilanul bncii, cu rate ale dobnzii flexibile, pltite de ctre cei
mprumutai sau ctre deponeni n acelai moment viitor.
165

n acest caz, durata capitalului se calculeaz astfel:
DK = [(VPPA DA) (VPPP DP )] (VPPA VPPP) (38)
unde:
DK = durata capitalului;
VPPA = valoarea prezent de pia a activului;
DA = durata activului sensibil la rat;
VPPP = valoarea prezent de pia a pasivului;
DP = durata pasivului sensibil la rat.
Calcularea duratei capitalului este folosit pentru analiza efectului
modificrii ratei dobnzii asupra valorii bncii, deoarece aceast analiz
va aproxima la zero cuponul obligaiunii cu durat dat. n mod clar, cu
ct mai mari sunt discrepana, neconcordana duratei bncii, cu att mai
mare este expunerea bncii la modificri neprevzute ale ratelor dobnzii.
c) Analiza gapului duratei
Aceast form de analiz combin analiza gap cu analiza duratei.
Duratele activelor i pasivelor sunt potrivite, armonizate, n loc de a
potrivi timpul pn la stabilirea noului pre, ca n analiza gap standard.
Poziiile din bilan i din afara bilanului sensibile la rata dobnzii sunt
plasate n benzi de timp, bazate pe maturitatea instrumentelor. Poziia n
fiecare band de timp este net, iar poziia net este ponderat cu o
estimare a duratei, unde durata msoar sensibilitatea preului instru-
mentului cu rata fix cu diferite maturiti la modificrile ratelor dobnzii.
Dac duratele unor active i pasive date concord, atunci gapul duratei
acestei pri a bilanului are valoarea zero, aceast parte fiind considerat
imunizat mpotriva modificrilor neateptate ale ratelor dobnzii. n
acest fel, imunizarea poate fi folosit pentru a se obine un randament fix
pentru o anumit perioad, deoarece ambele laturi ale bilanului sunt
protejate de riscul ratei dobnzii. Totui, protecia nu este 100%, deoarece
randamentele pieei se pot schimba n mijlocul perioadei de investiie, alte
riscuri fiind nc prezente, precum riscul de credit.
Mai mult, este important s se neleag c msura duratei utilizat
presupune o relaie linear ntre ratele dobnzii i valoarea activelor. De
fapt, n mod normal, exist relaii convexe, convexitatea cea mai mare a
relaiei dintre rat i valoarea activului, mai puin util, fiind msura
simpl a duratei. Deci, utilizarea duratei pentru a msura sensibilitatea
ratei dobnzii trebuie limitat la modificri mici ale ratei dobnzii.
166

Utilizarea gapului duratei, de ctre cei care regleaz sistemul
bancar, pentru a monitoriza expunerea la riscul de rat a bncilor,
presupune existena a 13 benzi temporale, cu o pondere a riscului pentru
fiecare band, calculat astfel:
pr = pd mr (39)
unde:
pr = ponderea riscului, pentru o anumit band temporal;
pd = ponderea duratei;
mr = modificarea presupus a randamentului.
4.4. Riscul de lichiditate i analiza active-pasive

Riscul de lichiditate exprim incapacitatea bncii de a-i asigura
lichiditatea atunci cnd datoria sa se diminueaz, de regul, prin diminuarea
depozitelor. Dac se presupune c preferinele de lichiditate ale clienilor
bncii sunt aproximativ constante, problema este dac exist pentru banc
posibilitatea ca deponenii s-i retrag masiv lichiditile. Crizele de
lichiditate ale unei bnci sunt determinate fie de pierderea ncrederii n banc,
fie de managementul defectuos, fie de faptul c banca este victima pierderii
ncrederii n sistemul financiar, cauzat, de exemplu, de falimentul unei
bnci, prin efectul de contagiune, a riscului de sistem.
Obiectivul managementului riscului de lichiditate trebuie s fie
evitarea situaiei n care activele lichide nete sunt negative, pentru aceasta
putnd fi utilizat analiza riscului gapului lichiditii, acesta fiind definit
ca diferena dintre activele lichide nete i pasivele volatile, exigibile.
n acest caz, elementele din bilan sunt plasate pe o scar, conform
perioadei de timp ateptate ca fluxurile de lichiditi, de intrri sau de
ieiri, s fie generate. Poziiile nete de discordan, de neconcordan sunt
cumulate n timp pentru a obine o poziie net cumulat a discordanei.
Banca poate monitoriza suma lichiditii care devine disponibil n timp,
fr a trebui s lichideze prematur activele, la rate penalizatoare.
4.5. Analiza riscului valutar

Riscul pieei valutare sau riscul valutar apare datorit expunerii la
modificarea valorii unei monede strine pe pieele valutare; analiza
duratei este folosit pentru a calcula schimbarea n valoarea obligaiunilor
exprimate n moned strin n raport cu ratele dobnzii n valut sau
167

ratele dobnzii n moned proprie sau ratele pieei spot. Analiza gap
poate, de asemenea, s fie folosit pe pieele valutare, n cazul n care sunt
identificate gapuri n monede particulare.
Unele bnci globale reduc riscul valutar prin capital multivalutar,
adic prin exprimarea, denominarea capitalului social n mai multe valute,
ceea ce permite armonizarea activelor i pasivelor printr-un mix de
monede, astfel nct ratele capitalului nu se vor schimba prin fluctuaiile
cursurilor, iar riscul valutar este redus fr s se utilizeze instrumentele de
acoperire (hedging).
4.6. Analiza riscului de pia. Metoda VaR
a) Abordarea VaR
Pentru bnci, riscul de pia crete dac instrumentele financiare
sunt deinute n scopul comercializrii i dac banca deine aciuni ca o
form de colateral sau ca o parte a strategiei sale generale de investiii.
Abordarea valorii la risc (VaR) a devenit, treptat, modul standard de
msurare a riscului de pia.
Valoarea la risc reprezint valoarea total a pierderii pe care o
banc ar putea s-o piard n perioada deinerii unui anumit activ, a unei
poziii de pia, evalund expunerea agregat a bncii la riscul de pia.
Calcularea VaR va depinde de urmtoarele ipoteze:
distribuia modificrilor de pre, de exemplu, urmeaz o distri-
buie normal;
msura, gradul n care modificarea actual a preului unui activ
este corelat cu modificrile trecute ale preului, presupunnd c aceste
modificri ale preurilor nu sunt corelate succesiv;
msura n care caracteristicile deviaiei medii sau standard
(volatilitatea) sunt stabile n timp;
interelaia a dou sau mai multor micri diferite ale preurilor;
seriile de date la care aceste ipoteze apeleaz.
Majoritatea cercetrilor utilizeaz date istorice de pia referitoare
la active financiare diferite, atunci cnd calculeaz o msur a riscului de
pia, fiind necesar redefinirea nelesului tipurilor de risc de pia.
Mai nti, exist risc de pia comercial, aa cum este aplicat
comercianilor. De regul, comercianii gndesc riscul de pia n termenii
168

sumei pe care pot s-o piard pn cnd o poziie de pia dat poate fi
vndut sau neutralizat, de exemplu prin acoperire (hedge). Orizontul de
timp este scurt, n mod normal 1 zi sau cteva zile, dup care se vinde sau
se acoper poziia.
n al doilea rnd, exist riscul de pia al portofoliului, asociat unei
investiii de portofoliu (portofoliu de investiii). Orizontul de timp este
lung (luni n loc de zile), dup care strategia de investiie se ateapt s
aib succes sau este msurat performana investiiei. Pentru o poziie
dat, riscul de pia va fi valoarea la care o strategie de investiii se
plaseaz sub un anumit nivel, ca de pild venitul pe o perioad.
Din cauza diferenei dintre riscul pieei comerciale i riscul pieei de
investiii, s-a definit, n general, valoarea la risc ca fiind pierderile
maxime estimate din valoarea de pia a unei poziii date, care pot fi
nregistrate pn cnd poziia este neutralizat sau reevaluat.
Astfel:
dV
VaR ( x) = V ( x) P (i ) (40)
dP
unde:
V(x) = valoarea de pia a poziiei x;
dV / dP = sensibilitatea valorii de pia la micarea preurilor;
P(i) = micarea advers a preului n timp; de exemplu, dac
orizontul de timp este 1 zi, atunci VaR semnific ctigurile zilnice la
risc:
dV
CaR = V ( x) P ( z ) (41)
dP
Sunt specificate urmtoarele ipoteze referitoare la msurarea lui
VaR:
preurile instrumentelor financiare se presupune c urmeaz un
comportament aleator stabil;
modificrile preurilor nu sunt corelate succesiv; exist neco-
relare ntre schimbrile prezente i cele din trecut;
deviaia standard (volatilitatea) preului sau cursului este stabil
n timp, astfel c micrile trecute pot fi utilizate pentru a caracteriza
micrile viitoare;
interrelaiile a dou micri diferite ale preurilor urmeaz o dis-
tribuie normal comun.
169

Dincolo de controversele referitoare la ipotezele distribuiei
normale i la lipsa autocorelaiei pe pieele financiare, admiterea acestora
este determinat de faptul c alte distribuii nu permit msurarea riscului
cu deviaia standard, n condiiile n care valoarea la risc este o msur a
varianei, utiliznd al doilea moment al distribuiei. Totui, acionarii i
autoritile bancare sunt interesai de situaiile rele, catastrofice, de partea
cea mai joas a distribuiei, prile fierbini, abordarea acestora
realizndu-se prin al treilea moment al distribuiei, valoarea la risc
eliminnd ns aceste situaii, care sunt tratate prin simulrile(testrile) la
stres, ale strilor de tensiune.
Riscurile de pia ale derivativelor pot fi gestionate prin utilizarea
abordrii portofoliului, prin luarea n considerare a expunerii nete sau
reziduale a portofoliului general. Aceasta, deoarece un portofoliu va
conine, n mod normal, multe poziii care se compenseaz, ceea ce
reduce riscul general al portofoliului, astfel c preocuprile hedgingului
sunt focalizate pe riscurile reziduale cele mai mici.
Pentru a determina poziia net a portofoliului, portofoliul general
este dezagregat pe factori fundamentali de risc, pentru a fi msurat i
gestionat, aceti factori incluznd:
rata absolut sau riscul delta: expunerea la schimbarea valorii
unei tranzacii / portofoliu care apare dintr-o schimbare dat a preului
unui instrument fundamental;
convexitatea sau riscul gamma: riscul care apare din situaiile n
care exist o relaie nonlinear ntre preul unui instrument fundamental i
valoarea tranzaciei / portofoliului;
riscul volatilitii sau riscul lambda, vega: expunerea la
schimbare a valorii unei tranzacii / portofoliu care apare datorit unei
schimbri a volatilitii ateptate a preului instrumentului de baz,
fundamental;
degradarea n timp sau riscul theta: expunerea la o schimbare a
valorii tranzaciei / portofoliului datorit trecerii timpului;
rata de scont sau riscul rho: expunerea la o schimbare a valorii
tranzaciei/portofoliului care apare datorit unei schimbri a ratei utilizate
pentru scontarea fluxurilor viitoare de lichiditi.
Dup dezagregarea portofoliului n pri, conform clasificrii de
mai sus, sunt posibile agregarea fiecruia dintre aceste riscuri i
gestionarea lor pe o baz net. Aceste riscuri fundamentale stau la baza
170

riscului pieei i sunt msurate pe toat structura de scadene a instru-
mentelor portofoliului.
b) Riscul de pia i simularea la stres
Msura valorii de risc include volatilitatea, al doilea moment al
distribuiei, dar dac se dorete abordarea situaiilor de tensiune, care
includ rezultatele cele mai rele msurate prin cel de-al treilea moment al
distribuiei, atunci valoarea la risc nu mai este de ajutor. Simularea la
stres, mpreun cu analiza scenariilor i strategiile portofoliului principal
de protecie, se refer la luarea n considerare a situaiilor de tensiune,
fierbini, care includ cele mai rele situaii, ce pot fi abordate statistic prin
cel de-al treilea moment al distribuiei.
Simularea la stres implic identificarea evenimentelor posibile sau
schimbrilor n comportamentul pieei care pot avea un efect nefavorabil
asupra portofoliului i capacitii bncii de a se opune acestora. Cu privire
la aceste scenarii, managementul riscului poate lua n considerare
urmtoarele:
evenimentele nefavorabile s fie incluse n testele stres, de
exemplu: schimbri deosebite, netipice n curba forward; descreteri ale
lichiditii; falimentul unei contrapri; ntreruperi neprevzute ale pieei;
obligaii colaterale neateptate;
frecvena cu care simulrile la stres pot fi efectuate (zilnic,
sptmnal etc.), sau pe ce baz;
cum va utiliza banca rezultatele ? Exemplele permit orientarea n
ajustarea poziiilor, n ajustarea capitalului n funcie de poziii sau
conceperea unor planuri alternative.
Analiza presupune calcularea probabilitii pentru fiecare eveni-
ment i evidenierea celui mai ru scenariu.
4.7. Analiza riscului i inovaiile financiare

Produsele financiare prezentate mai sus sunt exemple de inovaii
financiare recente; inovaiile financiare pot lua forma inovaiei de proces,
dup cum un serviciu sau produs existent poate fi oferit mai ieftin, dato-
rit inovaiei tehnologice. Inovaia de produs implic introducerea noilor
bunuri i servicii, inovaiile viznd produsele derivate constituind aseme-
nea inovaii, inovaiile de produs fiind determinate de constrngerile care
171

acioneaz asupra bncii, precum reglementrile, concurena i riscurile,
de fapt reglementrile, riscurile i inovaiile fiind interdependente. De
exemplu, reglementrile, precum controlul pieei, pot cataliza inovaiile
financiare prin care bncile ncearc s ocoleasc aceste reglementri. De
asemenea, inovaiile financiare fac posibil individualizarea diferitelor
tipuri de riscuri, care, la rndul ei, a condus la evaluarea direct a acestor
riscuri. n acelai timp, inovaiile financiare au forat bncile s
reexamineze sistemele lor de management al riscului, deoarece bncile au
fost expuse la noi forme de risc, care sunt diferite de natura riscului de
credit tradiional. Totui, n prezent, se poate spune c foarte puine bnci
falimenteaz datorit unui eec de nelegere a expunerii la risc, asociat
cu un nou instrument.
5. Riscuri macroeconomice
5.1. Riscul suveran

Datoria suveran a economiilor n dezvoltare, definit ca mpru-
muturile directe sau garantate ale statelor, primite de la sistemul
bancar privat occidental, a nregistrat n ultimii 30 de ani nivele
alarmante, creditorii externi fiind obligai s creasc provizioanele, s
deplaseze mprumuturile n afara bilanului, s vnd mprumuturile
pe piaa secundar, cu pierderi de 50%-70%, s reealoneze rambur-
sarea sau s renune la o parte din datoriile pe care trebuia s le
ncaseze. Datoria suveran const din creditele acordate plus obligai-
unile cumprate de ctre nonrezideni, precum i din investiiile
directe i de portofoliu ale acestora.
Creterea ratei ndatorrii externe, a ratei levierului extern se
explic prin ipotezele ciclului dezvoltrii, importul de capital financiar
fiind n exces fa de baza intern de capital, cererea de mprumuturi
strine crescnd n perspectiva ateptrilor referitoare la fluxurile de
venituri viitoare care ar putea fi generate de aceste mprumuturi. Creterea
mprumuturilor suverane a corespuns creterii mprumuturilor sindi-
calizate, deplasate treptat spre sectorul privat al creditorilor externi, care
au contribuit semnificativ la emergena creditelor suverane, ca o
component determinant a mprumuturilor.
172

Trei parametri de risc joac un rol crucial n determinarea ratei
optime a levierului, a ndatorrii externe, i anume: atitudinea fa de risc,
hazardul moral i costurile de interferen.
Atitudinea fa de risc
Dac mprumutaii i mprumutanii au o atitudine neutr fa de
risc, datoria i capitalul (investiiile) extern sunt substituibile perfect
pentru cele dou pri. Dac ns una dintre pri are aversiune fa de
risc, n condiiile inexistenei costurilor asociate hazardului moral i
interferenelor, atunci aceast atitudine va schimba comportamentul celor
dou pri: dac mprumutaii au aversiune fa de risc, iar mprumutanii
sunt neutri, atunci finanarea extern va fi 100% sub form de capital, de
investiii; dac mprumutantul va avea aversiune fa de risc, iar
mprumutatul va fi neutru, finanarea extern va fi 100% sub forma
ndatorrii, datoria fiind considerat un activ sigur, deoarece veniturile
sunt garantate, pltibile la date fixe. Aceast atitudine diferit explic
expansiunea datoriei suverane externe din anii '70, mprumutanii externi
considernd-o un activ sigur, garantat de ctre stat, care nu ar putea intra
n situaia de bancrut, de ncetare a plilor. Totui, crizele datoriei care
au urmat au evideniat c n cazul mprumuturilor suverane solvabilitatea
nu este suficient, deoarece dac economia naional intr ntr-o lung
perioad de ilichiditate (prezint un activ net pozitiv, ns nu dispune de
mijloace pentru a acoperi datoriile ajunse la scaden), valoarea contabil
a activelor mprumutanilor va deveni nedeterminat, ceea ce subliniaz
necesitatea ca bncile s nu considere mprumuturile suverane ca fiind
lipsite de risc.
Interaciunea dintre hazardul moral i costurile de interferen
Hazardul moral apare atunci cnd aranjamentul dintre cele dou
pri altereaz comportamentul stimulativ pentru fiecare parte, de
exemplu, alegerea de ctre cel mprumutat a unor investiii productive
riscante sau situaia serviciului datoriei acestuia, n acest caz
mprumutantul stabilind prime de risc prohibitive pentru solicitant sau
solicitnd un randament ridicat al capitalului.
Asimetria informaional explic de ce hazardul moral poate afecta
rata ndatorrii externe, banca neputnd cunoate transparent modul de
utilizare a mprumutului i, n acest caz, protejndu-se prin prime de risc
173

ridicate sau, alternativ, prin impunerea investiiilor la vedere, precum
finanarea pe proiecte, prin care poate monitoriza valorificarea
performant a fondurilor.
Totui, investiia la vedere poate fi considerat, de ctre ara m-
prumutat, un cost de interferen, nclcnd suveranitatea sa micro-
economic.
Atracia mprumuturilor suverane este exacerbat de existena
hazardului moral, plasatorii externi de fonduri prefernd mai degrab
mprumuturile dect investiia de capital, considernd c existena
mprumuttorului de ultima instan, care este guvernul, sau a garaniei
instituiilor financiare internaionale, precum FMI, diminueaz riscurile
asumate.
n concluzie, pentru a nelege de ce mprumutaii i permit s-i
mreasc ndatorarea prin mprumuturi suverane, este important
recunoaterea interaciunii dintre cei trei factori evideniai mai sus.
Acetia vor dori s mprumute de la bnci private pentru a se finana,
deoarece costurile de interferen vor fi comparabil mai mici, n timp ce
mprumutaii, bncile ignor impactul ocurilor economice aleatorii
asupra celui mprumutat i asupra deciziilor bncilor nsei.
Evaluarea riscului suveran
Evoluia mprumuturilor suverane n ultimii 30 de ani a evideniat
problemele cu care se pot confrunta bncile n managementul riscurilor
asociate acestor mprumuturi, ndeosebi al riscului suveran, impunn-
du-se necesitatea ca bncile s evalueze complet riscurile asociate
activelor plasate n rile mprumutate. n acest sens, trebuie subliniat c
lichiditatea poate reprezenta o serioas insolvabilitate, dac nu exist
colaterale ataate mprumutului, iar acesta, la rndul su, conduce la
evaluarea incorect a riscului de credit. De asemenea, bncile au ignorat
impactul ocurilor economice aleatorii asupra capacitii debitorului de
a rambursa mprumutul, n special, rata dobnzii, cursul de schimb i
riscul de pre al mrfurilor la care sunt expuse rile mprumutate,
ocurile economice aleatorii putnd fi prevzute prin analiza scena-
riilor, care poate mbunti evaluarea riscurilor.
Evaluarea riscului suveran poate consta, ca i n cazul celorlalte
riscuri, fie n utilizarea metodelor formale de previziune, adic a
modelelor econometrice de estimare bazate pe evaluri fundamentale, fie
174

n evaluri centrate pe opinii, pe experien, cnd bncile se bazeaz pe o
apreciere subiectiv pentru a-i fundamenta deciziile.
Modelele de previziune se bazeaz pe analiza discriminatorie
multilinear i pe analiza logit, n ambele metode obiectivul constnd n
identificarea variabilelor explicative semnificative statistic care afecteaz
probabilitatea bancrutei, a ncetrii plilor.
Analiza discriminatorie, n cazul riscului suveran, divide rile n
ri care sunt restaniere i intr n reealonri i ri care nu sunt n
aceast situaie, construind, pe baza datelor din trecut privind
performanele rilor, o funcie de discriminare, Z, de difereniere a
variabilelor explicative, Xi; o funcie discriminatorie linear artnd
astfel: Z = ai Xi , i=1....n.
Analiza logit nu divide rile n categorii separate, dar, n schimb,
presupune c efectele combinate ale unor anumite variabile economice
vor servi pentru a mpinge o ar peste un anumit prag ; n acest caz, ara
respectiv va trece din grupul nerestanier n cel restanier.
n analiza logit, variabila dependent este un eveniment binar, cu
dou valori, obiectivul fiind identificarea variabilelor explicative care
influeneaz evenimentul.
Modelul logit poate fi scris astfel:
'
eb + c xn
P( yit + 1 = 1 xit ) = ' (42)
1 + eb + c xn
unde,
xit = valoarea variabilei explicative I n momentul t;
P( yit + 1) = probabilitatea ca o ar care este n restan n momentul
t+1, n cazul y=0 nu va mai fi n restan.
5.2. Riscul politic

Aspectul riscului politic al bncii ntr-o ar strin sau chiar n
propria ar a fost de mult vreme dezbtut de ctre bnci. O banc
dorete s analizeze riscul prelurii unei firme strine, dac ea acord
mprumuturi pentru a finana investiii directe n strintate. Mai
important, dac banca se implic prin mprumuturi ntr-o ar strin, ea
dorete evaluarea efectelor situaiei politice asupra capacitii rii
respective de a rambursa datoria.
175

n acest sens, este important s se cunoasc efectele instabilitii
politice asupra percepiilor credibilitii, ale bonitii rii, identificn-
du-se o relaie negativ ntre instabilitatea politic i credibilitate i
totodat evideniindu-se tipuri de instabilitate politic ce afecteaz
percepiile credibilitii, i anume:
o schimbarea regimului de guvernare, adic frecvena schimbrii
regimului, care este n relaie invers cu stabilitatea politic;
o legitimitatea politic, msurat prin gradul n care sistemul politic
al rii este democratic sau autoritar, sistemul autoritar putnd fi stabil pe
termen scurt, ns pe termen lung instabil;
o conflicte, chiar armate, interne sau externe.
Analiza utilizeaz tehnica regresiei celor mai mici ptrate pentru a
testa efectele instabilitii acute, proxime i ale instabilitii cronice,
evideniind c percepiile credibilitii sunt mai sensibile la instabilitatea
acut de vrf, msurat prin schimbarea regimului, dect la perspectiva pe
termen lung a rii considerate, aceasta i datorit c schimbarea regi-
mului exprim mai bine instabilitatea dect conflictul armat sau legitimi-
tatea politic.
Totodat, trebuie subliniat c este important utilizarea mai multor
msuri ale instabilitii politice, deoarece nu exist un singur fenomen
care s poat fi msurat printr-o singur variabil.
6. Managementul riscului i organizarea bncii

n activitatea bancar modern, trei aspecte referitoare la manage-
mentul riscului sunt importante:
o n cazul n care obiectivul bncii l reprezint maximizarea
veniturilor acionarilor, punctul crucial este diversificarea portofoliului
bncii, deoarece aceasta permite reducerea riscului nesistematic, mode-
lele trebuind s in seama de covariana ntregului portofoliu al poziiilor
de risc.
o Se impune aplicarea unui sistem de management al riscului care
integreaz conducerea de vrf, diviziile i sucursalele pentru atingerea
scopurilor managementului riscului. Este nevoie s existe un sistem de
management global direct (on-line) i n timp real, capabil s asigure
bncii o singur surs de informaii.
176

o Este important procesul managementului riscului, bncile
moderne utiliznd sistemul punctelor de risc, care utilizeaz un numitor
comun pentru risc, fiind stabilite inte de expunere pentru activitile
diferite.
Organizarea managementului riscului n cadrul bncii este, conform
reglementrilor bancare internaionale, de o importan suprem, relevant
fiind organizarea managementului riscului n bncile multinaionale.
ntr-o asemenea banc, departamentul Trezorerie rspunde de
managementul riscului, excluznd riscul de credit, cuprinznd
urmtoarele seciuni principale:
Managementul capitalului, care gestioneaz capitalul existent i
rspunde de dezvoltarea capitalului nou.
Managementul riscului de trezorerie, care fixeaz limitele
riscului de rata dobnzii i valutar, monitorizeaz ncadrarea n aceste
limite, fiind responsabil i de riscul de lichiditate.
Managementul riscului sistemic, care rspunde de controlul
riscurilor referitor la deficienele infrastructurii, precum sistemul de pli
i piaa valutar.
Managementul riscului financiar, care este angajat n dou
activiti principale: managementul bilanului, msurnd i controlnd
toate poziiile structurale ale bncii, n afar de cele tranzacionate,
problema central fiind ratele fixe comparativ cu cele variabile; cerceta-
rea dezvoltrii riscurilor, ceea ce presupune conceperea cadrului tehnic
pentru sistemele managementului noilor riscuri, crendu-se sistemul
punctelor de risc pentru msurarea i controlul riscului comercial, de
curs.
Managementul trezoreriei, care vizeaz funciile zilnice ale
acesteia, cum ar fi meninerea echilibrului lichiditii cu Banca central.
Riscul de credit este condus, la nivelul filialelor din diversele ri,
conform reglementrilor comune, centralizate ale bncii. Monitorizarea
riscului se face separat, pentru instituii financiare i corporaii multinaio-
nale, de ctre departamentul de credit central, pe de o parte, i pentru
corporaiile locale din cadrul fiecrei ri, de ctre comitete locale de
credit, pe de alt parte.
Orice banc se confrunt cu o categorie special de risc, riscul
structural, care apare din operaiile necomerciale, n special riscul generat
de activitile de retail din alte ri, n cazul bncilor care au o reea
177

extins de filiale. De exemplu, n cazul mprumuturilor cu rat fix,
trezoreriile locale din fiecare ar fixeaz o rat a dobnzii pentru filiale,
care sunt acoperite mpotriva oricror micri ale ratelor dobnzii.
O alt categorie de risc este riscul comercial, acesta reprezentnd
riscul care apare din activitile comerciale ale bncii, fiind compus din
riscul de rat a dobnzii i riscul de curs, valutar, acest risc fiind
monitorizat prin sistemul punctelor de risc. Un punct de risc este egal cu
o valoare dat a riscului, exprimat ntr-o valut stabil, de exemplu, n
dolari. Punctele de risc pentru o poziie sunt calculate prin nmulirea
mrimii poziiei cu ponderea punctului de risc pentru poziia respectiv.
Ponderea punctului de risc este determinat n funcie de maturitate i o
estimare a volatilitii relative a ratelor pentru perioade diferite,
tranzaciile cu maturitatea mai lung primind o pondere mai mare a
riscului dect cele cu maturitatea mai scurt. Analiza de corelaie ia n
considerare probabilitatea compensrii reciproce a celor dou poziii,
astfel c riscul total al poziiei combinate, n orice moment, este diferena
dintre cele dou poziii ponderate ale punctelor de risc, la care se adaug
un procent al cifrei mai mici.
Sistemul punctelor de risc permite utilizarea unui standard comun
cnd se msoar riscul aprut din orice tip de poziie. Stabilirea punctelor
ofer managementului trezoreriei un instrument pentru msurarea riscului
n termenii unei cantiti de moned care poate fi pierdut prin adoptarea
unei poziii particulare, datorit unei micri adverse a ratei dobnzii sau a
cursului.
SUMARUL CAPITOLULUI
Riscul se msoar prin volatilitatea fluxurilor de lichiditi ale
bncii, putnd fi msurat la nivelul diferitelor produse financiare.
Obiectivul unei bnci, ca ntreg, este acela de a aduga valoare la
capitalul bncii, prin maximizarea venitului ajustat cu riscul aciona-
rilor; n acest sens, pentru o banc, profitabilitatea i valoarea adugat
a acionarilor depind semnificativ de managementul riscurilor, inadec-
varea managementului riscurilor putnd afecta solvabilitatea bncii,
insolvabilitatea fiind definit ca un activ net (avere net) negativ, adic
datoriile depesc activele bncii.
178

Activitatea bancar se confrunt cu riscuri macroeconomice,
precum efectele recesiunii, i cu riscuri microeconomice, precum
pericolele concurenei. Crizele tehnologice, falimentul comercial al bncii
sau al clientului, interveniile politice sau dezastrele naturale constituie
riscuri suplimentare poteniale cu care orice firm se confrunt, ns
bncile se confrunt cu o serie de riscuri specifice. Pentru bnci, care
realizeaz intermedierea financiar ntre cei care dispun de un surplus de
lichiditi, constituind depozite, i cei care au nevoie de lichiditi,
angajnd credite, esena afacerii const n managementul riscurilor care
apar n cadrul sau n afara bilanului bncii.
Principalele riscuri ale bncilor sunt:
o riscul de credit;
o riscul de lichiditate i de finanare;
o riscul de neplat,;
o riscul de rat a dobnzii;
o riscul de pia sau de pre;
o riscul de pia valutar i riscul de curs;
o riscul de ndatorare sau de levier;
o riscul suveran i riscul politic;
o riscul operaional;
o riscul global.
mbuntirea gestiunii riscurilor bancare se realizeaz prin
securizarea activelor, care semnific transformarea mprumuturilor
bancare n titluri comercializabile, funciile bncii fiind decuplate i
preluate difereniat de ctre alte instituii bancare i nonbancare;
securizarea prezint motive de atractivitate pentru bnci, prin aceasta
riscurile putnd fi transferate n sistem, ns accentund unele riscuri,
precum cel al plii anticipate.
Managementul riscurilor vizeaz i acoperirea acestora, derivativele
reprezentnd instrumentele moderne utilizate, piaa derivativelor
cunoscnd o expansiune rapid n ultima perioad.
Derivativul reprezint un contract care stipuleaz efectuarea
vnzrii unui activ, la o dat n viitor, prestabilit. Acoperirea riscurilor
prin utilizarea derivativelor ofer posibilitatea delimitrii acestora, a
creterii transparenei riscurilor, a transferului difereniat al riscurilor ntre
participanii pe pieele financiare.
179

Principalele produse derivate sunt: futures, forwards, options i
swaps, care vizeaz active de baz, numite fundamentale, precum bunuri,
valute, rate, cursuri etc., combinaia dintre derivativele de mai sus
genernd produsele hibride, care au cunoscut o expansiune semnificativ
n ultima perioad.
Suplimentar, exist instrumentele de pia necotat (over the
counter, OTC) constituit pentru clieni individuali, constnd din rate ale
dobnzii, swap pe valut (caps, floors, collars) i alte instrumente legate
de swap.
Piaa derivativelor a cunoscut o cretere rapid, utilizarea lor de
ctre bnci fiind concentrat n bncile mari, pentru bnci derivativele
fiind angajamente n afara bilanului.
Diferena esenial dintre managementul riscului asociat
derivativelor i cel asociat riscului bancar tradiional este c, nainte de
aceste inovaii financiare, bncile se preocupau n principal de evaluarea
riscului de credit i de riscul suveran, iar n prezent, ele continu s
mprumute rile, corporaiile, firmele mici i populaia, putnd utiliza
derivativele pentru a transfera diferitele riscuri ntre diferiii participani,
derivativele acionnd ca intermediari n managementul riscului.
Utilizarea incorect a derivativelor poate accentua riscurile ataate
fundamentalelor; totodat, derivativele genereaz riscuri specifice, unele
dintre acestea innd de natura derivativului; n acest sens, sunt enumerate
riscuri precum: de lichiditate, de volatilitate, de contraparte, de pia;
utilizarea derivativelor n scopuri speculative expune firmele, dar i
bncile, la riscuri adesea posibil de evitat.
Abordarea tradiional a managementului riscului se bazeaz pe
analiza bilanului, a raportului dintre elementele structurale ale activelor
i pasivelor n funcie de expunerea difereniat a acestora la modificarea
ratelor dobnzii, lund n considerare maturitile activelor i pasivelor,
utilizndu-se tehnici precum: determinarea modificrii ratei marginale a
dobnzii, analiza gapului ratei dobnzii i a gapului lichiditii, analiza
duratei i analiza gapului duratei.
n prezent, managementul active-pasive a fost revizuit, el explornd
modul cum noile instrumente au modificat structura organizatoric a
managementului riscului n cadrul bncii, adaptnd-o la noile riscuri cu
care se confrunt banca modern, orientndu-se totodat spre instrumen-
tele nonbilaniere ale bncii, precum titlurile comerciale, tranzacionate n
180

afara bilanului, aceste titluri comerciale i cele bancare putnd fi afectate
diferit de o modificare anumit, s spunem a ratei dobnzii.
Metodele moderne de analiz a riscului bancar utilizeaz analiza
statistic a distribuiei, n particular conceptul de valoare la risc i
simulare la stres, aceasta din urm permind abordarea situaiilor de
tensiune cu care se confrunt banca.
Abordarea riscului suveran evideniaz faptul c bncile realizeaz
adesea o evaluare i o gestiune defectuoas a acestui risc, fiind necesare
consolidarea controalelor interne i mbuntirea tehnicilor de evaluare.
Creterea ratei ndatorrii externe, a ratei levierului extern se
explic prin importul de capital financiar n exces fa de baza intern de
capital, n perspectiva fluxurilor ateptate de venituri viitoare, care ar
putea fi generate de aceste mprumuturi; creterea mprumuturilor suve-
rane a corespuns creterii mprumuturilor sindicalizate, deplasate treptat
spre sectorul privat al creditorilor externi, care au contribuit semnificativ
la emergena creditelor suverane, ca o component determinant a
mprumuturilor.
Trei parametri de risc joac un rol crucial n determinarea ratei
optime a levierului, a ndatorrii externe, i anume: atitudinea fa de risc,
hazardul moral i costurile de interferen.
Evaluarea riscului suveran poate consta, ca i n cazul celorlalte
riscuri, fie n utilizarea metodelor formale de previziune, de natur
econometric, fie n evaluri centrate pe opinii, pe experien, cnd
bncile se bazeaz pe o apreciere subiectiv pentru a-i fundamenta
deciziile, modelele de previziune ntemeindu-se pe analiza discrimina-
torie multilinear i analiza logit.
Aspectul politic al riscului bancar este important pentru bncile
implicate n finanarea extern, fie prin mprumuturi directe, fie prin
mprumutarea firmelor angajate n investiii externe directe, n acest sens,
fiind important s se cunoasc efectele instabilitii politice asupra
percepiiei credibilitii, a bonitii rii, identificndu-se o relaie negativ
ntre stabilitatea politic i credibilitate.
Din punctul de vedere al organizrii bncii, aspectele principale ale
managementului riscului sunt: diversificarea portofoliului, aplicarea unui
sistem integrat de management al riscului i abordarea procesual a
managementului riscului, aspectul din urm permind aplicarea sistemu-
lui punctelor de risc pentru analiza riscului comercial, al ratei dobnzii i
valutar.
181

TERMENI-CHEIE
Abatere standard Acoperire a riscului
Analiza discriminatorie Analiza duratei
Analiza gap Aversiune fa de risc
Colateral Covarian
Curba randamentelor Derivativ
Deviaie standard Discrepana poziiilor
Distribuie normal Diversificarea portofoliului
Durat Expunere net la risc
Expunere rezidual la risc Funcie de discriminare
Future Gap
Imunizare Limitarea creditelor
Managementul riscurilor Moment al dispersiei
Organizarea managementului Poziie pe pia
riscului
Punct de risc Rata riscului activelor
Regresia celor mai mici ptrate Risc de contraparte
Risc de credit Risc de finanare
Risc de ndatorare Risc de lichiditate
Risc de neplat Risc de pia
Risc de pia al portofoliului Risc de pre
Risc de rat a dobnzii Risc de trezorerie
Risc global Risc legal
Risc nesistematic Risc operaional
Risc politic Risc sistematic
Risc structural Risc suveran
Risc valutar Scor
Securizare a activelor Simulare la stres
Valoarea la risc (VaR) Volatilitate

Care este cauza apariiei riscului de lichiditate i care este rolul
transformrii activelor n apariia acestui risc?
Explicai ce se ntmpl cu profitul bncii n cazul cnd aceasta
deine mai multe active sensibile la rata dobnzii dect pasivele sensibile,
iar nivelul ratei dobnzii scade.
182

Explicai deosebirea dintre riscul sistematic i riscul nesistematic
i precizai din ce categorie de risc face parte fiecare.
Precizai deosebirea dintre riscul suveran i riscul politic.
Ce reprezint gapul i cum se determin acesta?
Pentru ce categorie de risc se folosete sistemul punctelor de
risc?
Precizai care dintre urmtoarele caracteristici aparine derivati-
vului: este un contract, este un instrument contingent, permite adaptarea
preului, vizeaz viitorul, este flexibil.
Precizai deosebirile dintre future i forward i evideniai com-
portamentul acestor contracte fa de riscul fundamentalelor.
Care este formula de determinare a ratei lunare a dobnzii, cnd
se cunoate rata anual a dobnzii, rd?
Presupunem c se dorete calcularea duratei, n al 8-lea an, a unei
obligaiuni de 1.500 lei, cu valoarea fix a cuponului de 75 lei. Cuponul
este pltit anual, prima dat la sfritul primului an al plasamentului, ultima
oar n momentul rscumprrii obligaiunii. Rata de pia a dobnzii este
de 7,5%. Determinai valoarea prezent a titlului i durata acestuia.
Precizai definiia valorii la risc i interpretai semnificaia
acesteia.
Prin care dintre mrimile statistice enumerate n continuare se
msoar riscul: varian; devian standard; covarian; coeficient de
variaie; dispersie?
Derivativele expun bncile la urmtoarele tipuri de riscuri: risc de
lichiditate; risc de volatilitate; risc de contraparte; risc de pia; risc de
acoperire. Precizai care dintre tipurile de riscuri enumerate nu este
generat de ctre derivative.
Cile principale prin care banca minimizeaz riscul de credit sunt:
evaluarea mprumutului; limitarea creditului; armonizarea scadenelor;
asigurarea colateralului; diversificarea. Care dintre cile enumerate nu este
corect?
Gapul, ca diferen dintre activele i pasivele sensibile la rat,
capt urmtoarele forme: gap pozitiv; gap secvenial; gap de rat a
dobnzii; gap al creditelor restante; gap cupulativ. Care dintre formele
enumerate nu este corect?
183

Manolescu Gheorghe, Diaconescu-Srbea Adriana, Management
bancar, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2001.
Dardac Nicolae, Vcu Teodora, Moned-credit, Editura A.S.E.,
Bucureti, 2003.
Greuning Hennie van, Bratanovic Sonja Brajovic, Analiza i
managementul riscului bancar, Editura IRECSON, Bucureti, 2004.
Heffernan Shelgh, Modern banking in theory and practice, John
Wiley and Soon, New York, 1996.
184

V. DOBNDA I RATA DOBNZII
SCOPUL CAPITOLULUI l constituie cunoaterea fundamentelor

dobnzii i ale ratei dobnzii, a comportamentului acestora pe pieele de
mprumuturi, precum i a riscurilor asociate.
OBIECTIVE:
nelegerea necesitii determinrii diferitelor randamente ale
dobnzii i a modului de calculare a acestora.
nelegerea modului n care riscul i scadenele instrumentelor
financiare determin diferenierea ratelor dobnzii.
Evidenierea semnificaiei ratei dobnzii reale, precum i a a ratei
dobnzii compuse.
Cunoaterea importanei ratelor dobnzii n construirea indica-
torilor condiiilor pieelor financiare, precum randamentul la scaden i
rata profitului titlurilor financiare.
nelegerea semnificaiilor ratei dobnzii n condiiile globali-
zrii pieelor financiare i ale creterii interdependenelor economiilor.
INTRODUCERE
Ratele dobnzii sunt elementul cel mai pervers de pe pieele
financiare, ele afectnd interdependenele financiare, valoarea activelor
financiare i performanele instituiilor financiare, implicaiile acestora
extinzndu-se dincolo de lumea finanelor. Managerii bncilor nu pot
adopta decizii de investiii financiare fr a lua n considerare, nainte de
toate, ratele dobnzii, iar consumatorii adopt deciziile de plasare a
economiilor n funcie de instituiile bancare care ofer cele mai atractive
rate ale dobnzii. Managerii firmelor iau n considerare ratele dobnzii
atunci cnd decid cnd s se mprumute, ct de mult, de la cine i pentru
ct timp. Mai mult, ratele dobnzii servesc ca unitate de msur pentru
185

compararea diferitelor tipuri de titluri. Avnd n vedere importana ratelor
dobnzii, se impune cunoaterea modului cum acestea sunt determinate i
a relaiilor lor cu preurile titlurilor, ale activelor.
1. Concept i tipuri de dobnd

Dobnda este preul pltit n schimbul punerii la dispoziia unui
subiect economic a capitalului necesar, rata dobnzii reprezentnd preul
pentru o anumit unitate de capital i o anumit unitate de timp.
Dobnda este, n mod evident, determinat de conceptul de capital,
fiind legat de elementele de timp i de risc.
Cercetrile empirice au constatat unele caracteristici eseniale ale
dobnzii:
o dobnda unui capital se produce independent de activitatea
personal a capitalistului;
o dobnda se afirm drept o calitate intrinsec a capitalului;
o dobnda se formeaz fr epuizarea capitalului (avnd deci o
durat etern de constituire).
Nivelul general al ratelor dobnzii semnific nivelul ratei sau ratelor
nominale directoare, adic al acelora care condiioneaz celelalte rate.
Rata directoare este, n general, rata monedei centrale, a crei
evoluie se propag n toate celelalte compartimente ale sistemului
financiar.
Rata directoare este practicat pe piaa monetar, mecanismul de
transmitere a modificrilor acestei rate (impulsuri) asupra ratelor
dobnzilor bancare i financiare fiind urmtorul: Banca central
majoreaz rata dobnzii la mprumuturile sale n moned central
creterea costurilor resurselor bncilor bncile majoreaz dobnzile la
credite bancare cresc plasamentele pe termen scurt, foarte lichide i
depozitele la termen se reduc plasamentele pe termen lung, fiind
vndute la burs, iar ncasrile sunt depuse n depozite la termen
scade cursul bursier al titlurilor pe termen lung, crete rata de randament,
se majoreaz rata de emisiune a titlurilor cresc costurile instituiilor
financiare i ale emitenilor de titluri cresc costurile creditelor pe
termen lung.
Din punctul de vedere al bncii, putem deosebi dou categorii de
dobnzi: dobnda bonificat i dobnda perceput.
186

Dobnda bonificat reprezint remunerarea disponibilitilor
bneti ale titularilor de conturi constituite ca depozite la banc. Capitalul
mobilizat la dispoziia bncilor este fructificat n procesul creditrii.
Nivelul dobnzilor bonificate este dependent de rata inflaiei, de rata
dobnzii de refinanare (taxa oficial a scontului, n cazul rescontrii) i
de ratele dobnzilor practicate de celelalte bnci comerciale.
Dobnda perceput este dobnda pe care o ncaseaz bncile de la
clienii lor n calitate de debitori, corespunztor creditelor acordate. La
rndul su, dobnda perceput este dependent de o serie de factori,
printre care enumerm: erodarea monetar, nivelul cheltuielilor cu
operaiunile bancare, gradul de risc, profitul bancar, rezerva minim
obligatorie, dobnda bonificat.
Cele dou categorii de dobnzi sunt interdependente, se afl ntr-o
strns corelaie, n sensul c dobnda perceput se stabilete pornind de
la nivelul dobnzii bonificate, innd cont de nivelul marjei dobnzii i de
rezerva minim obligatorie depus la banca central.
Dobnda aferent rezervelor bancare minime obligatorii este
considerat de ctre bncile comerciale ca o cheltuial ce urmeaz a se
recupera prin dobnda perceput, n unele ri dezvoltate bncile centrale
acordnd bncilor comerciale dobnzi pentru rezervele constituite.
n economia de pia exist o mare diversitate de tipuri de dobnzi,
i anume:
Taxa oficial a scontului este dobnda cu care Banca central
resconteaz cambiile prezentate de bncile comerciale i acord
mprumuturi celorlalte bnci. Are nivelul cel mai mic din economie.
Taxa privat a scontului este dobnda cu care bncile comerciale
sconteaz cambiile prezentate de ntreprinztori i cu care acestea acord
alte credite ntreprinztorilor.
Dobnda practicat ntre ntreprinztori are nivelul cel mai mare din
economie (exemplu, dobnda practicat la vnzarea mrfurilor pe datorie).
Dobnda bonificat la depuneri (depozite bancare), al crei nivel
este inferior dobnzii percepute la creditele bancare.
Dobnda practicat de diferite institute speciale de credite n
scopul crerii de anumite avantaje pentru unele activiti, sectoare i al
crei nivel este inferior dobnzii practicate la creditele acordate de
celelalte bnci.
187

Dobnda practicat la efectele guvernamentale i la alte efecte
emise de societi comerciale, pe termen scurt.
Dobnda la efectele guvernamentale i la cele emise de societi
comerciale, pe termen mijlociu i lung (obligaiuni).
Evoluia nivelului general al ratelor dobnzii este influenat, la
nivel macroeconomic, de o serie de variabile de determinare, interne i
externe, i de o serie de factori, la nivel microeconomic.
Variabilele interne determinante sunt urmtoarele:
o Efectul de venit, care evideniaz c, atunci cnd economia este
n perioada de cretere, agenii economici vor s-i sporeasc ncasrile
monetare, pentru a face fa tranzaciilor suplimentare, ceea ce, la o mas
monetar dat, mpinge n sus ratele dobnzii.
o Efectul de lichiditate, care evideniaz, c atunci cnd lichiditatea
din economie crete, ratele dobnzii, n condiii date, se diminueaz, ns
n practic autoritile monetare intervin pentru a modifica sensul micrii
ratelor.
o Efectul de inflaie, care evideniaz c anticipaiile inflaioniste
sunt ncorporate n ratele nominale, n scopul meninerii ratelor reale ale
dobnzii la nivelul productivitii capitalului din sfera real.
Celor trei variabile interne de mai sus li se adaug variabilele
exterioare, adic ratele dobnzii din alte ri i cursurile de schimb.
Factorii de influen a ratelor dobnzii la nivel microeconomic sunt:
o Productivitatea capitalului, care semnific o anumit rat a
profitului realizat prin investirea capitalului mprumutat, compromisul
dintre creditor i debitor trebuind s armonizeze nevoile de profit ale
debitorului i interesul de economisire al creditorului.
o Lichiditatea evideniaz faptul c, avnd celelalte condiii asem-
ntoare, creditorii vor prefera instrumentele de mprumut mai lichide.
o Riscul nerambursrii influeneaz nivelul ratelor dobnzii,
evitarea sau acoperirea acestuia, n scopul diminurii ratelor, necesitnd
separarea ntre dobnda pur, care reprezint costul utilizrii
mprumutului, i prima suplimentar pltit pentru acoperirea riscului.
o Raportul dintre oferta i cererea de mprumuturi exprim
confruntarea dintre nivelul veniturilor i preferinele de consum, pe de o
parte, i evoluia economiei i a dezvoltrii investiiilor, pe de alt parte.
2. Echilibrul ratelor dobnzii
188

ntr-o economie monetarist fr piee de mprumuturi, cei care
dein venituri au dou opiuni:
cumpr bunuri de consum, deci le cheltuiesc;
economisesc lichiditi, deci o acumulare generalizat de putere
de cumprare.
n condiiile existenei pieelor de mprumuturi apare o a treia
opiune: mprumutarea lichiditii i deinerea de instrumente de credit.
Dobnda reprezint cantitatea de bani primit de creditori n
momentul cnd acetia acord credite, iar rata dobnzii ester raportul
dintre dobnd i suma de bani mprumutat.
Proliferarea pieelor de credit este determinat de diversitatea
preferinelor deintorilor de venituri pentru consumul prezent sau viitor,
precum i de generarea de profit suficient, prin investirea sumelor luate cu
mprumut, pentru a putea rambursa mprumutul.
Pentru o anumit rat a dobnzii, unii vor dori s fie creditori,
mprumutani nei, precum populaia, iar alii s fie debitori, mprumutai
nei, precum firmele, opiunea fiind determinat de randamentele
alternative ale posibilitilor de folosire a banilor de ctre fiecare.
La baza fenomenului ratei dobnzii se afl alegerea ntre puterea de
cumprare prezent i cea viitoare, rata dobnzii fiind un pre i, ca orice
pre, ndeplinete o funcie important n alocarea resurselor. O rat
ridicat evideniaz orientarea societii spre consumul curent, pe cnd o
rat sczut arat orientarea acesteia spre consumul viitor, spre investiii.
La nivelul individului, rata dobnzii indic nivelul la care acesta poate
vinde puterea de cumprare actual pentru puterea de cumprare viitoare.
Pentru firme, dac rata profitului se ateapt s fie mai mare dect rata
dobnzii, firma va solicita mprumuturi, i invers.
Pe piaa mprumuturilor, debitorii nei, mprumutaii, vor cere
mprumuturi, iar depuntorii nei, mprumutanii, vor oferi mprumuturi,
deci pe pia se va confrunta cererea cu oferta de mprumuturi, de credite.
n figura nr. 4, care a fost prezentat n alt context, ntr-un capitol
anterior, se evideniaz rezultatul acestei confruntri, evoluia volumului
creditelor n funcie de evoluia ratei dobnzii.
189

85 90 100 110
Figura nr. 6. Echilibrul dintre oferta i cererea de credite
Curba ofertei de credite este ascendent, crescnd de la stnga la

dreapta, odat cu creterea ratei nominale a dobnzii, r.n.; la rate mai
mari, numrul celor care renun la consumul prezent pentru a economisi
crete, cei mai prosperi investitori nu vor putea suporta costurile cu
dobnda din profiturile obinute i vor deveni deponeni, economisind,
devenind creditori, ofertani de mprumuturi.
Curba cererii de credite este descendent, ea coboar de la stnga la
dreapta; odat cu scderea ratei nominale a dobnzii, tot mai muli
indivizi devin debitori, mprumutai nei, rata dobnzii de pia plasndu-se
sub rata ctigului personal, n cazul firmelor, a profitului. Pe msur ce
rata dobnzii scade, economisirea se reduce, cererea de credite crete,
investiiile cresc.
190

Graficul din figura nr. 6 prezint modul n care confruntarea dintre
cererea i oferta de credite determin rata de pia a dobnzii. Echilibrul
cererii i ofertei, conform graficului, se stabilete pentru o rat de 10%, la
punctul E, de intersecie a ofertei cu cererea, volumul creditelor
tranzacionate fiind de 100 uniti monetare, fie acestea miliarde. Dac rata
crete la 12%, oferta de credite crete spre 110 u.m., n timp ce cererea
scade spre 85 u.m., deci se nregistreaz un dezechilibru, oferta depind
cererea cu 20 u.m., situaie n care unii creditori nu vor putea obine
dobnda cerut, oferind o rat a dobnzii mai mic, sub rata de echilibru, de
10 %, s spunem, de 8%, ceea ce face s creasc cererea de credite, treptat
cererea atingnd 115 u.m, n timp ce oferta se reduce la 90 u.m., deci un
excedent de cerere de 20 u.m, ceea ce nseamn penurie de credite, aceasta
mpingnd rata n sus, i confruntarea cerere-ofert continu prin
dezechilibre, n jurul unei rate a dobnzii de echilibru niciodat realizat.
Ratele dobnzii contribuie la orientarea alocrii resurselor, n
funcie de raportul dintre acestea i ratele ctigurilor personale ale
indivizilor i ale firmelor; de exemplu, firmele profitabile, care au ratele
profitului peste ratele dobnzilor, primesc credite, investesc, se dezvolt,
pe cnd celelalte nu.
Presupunem c ofertanii i solicitanii de credite iau n considerare
anticipaiile inflaioniste, caz n care, cum reiese din figura nr. 6, curba
ofertei se va deplasa spre stnga sus, iar curba cererii se va deplasa spre
dreapta sus, aceste deplasri fiind determinate de creterea ratelor
nominale sub impactul anticipaiilor inflaioniste, creterea ratelor
nominale realizndu-se dup un anumit ecart temporal, comparativ cu
creterea inflaiei, datorit reaciei ntrziate a subiecilor economici la
creterea generalizat a preurilor. Dac rata inflaiei ar fi de 10%, noua
rat a dobnzii nominale va crete la aproximativ 18%, punctul de
echilibru al cererii i ofertei de credite deplasndu-se la E 1 , reprezentnd
n grafic 90 u.m.
3. Valoarea n timp a banilor

Multe decizii financiare se refer la situaii n care o persoan fizic
sau juridic efectueaz anumite pli la un moment n timp i primete
fonduri la un alt moment. Banii care se pltesc sau se ncaseaz la
momente diferite n timp au valori diferite, iar aceast diferen de
valoare este recunoscut i denumit analiza valorii n timp a banilor.
191

Aceast analiz se realizeaz utiliznd concepte i procedee care se
bazeaz pe tehnica dobnzii compuse. Dobnda reprezint o cheltuial
important pentru debitor i un venit pentru creditor. Deoarece dobnda
reprezint un cost legat de timp, iar timpul nseamn bani, timpul
constituie o variabil important luat n considerare n orice decizie eco-
nomic i, ndeosebi, n deciziile privind fluxurile financiare i monetare.
n acest sens, utiliznd conceptul de dobnd compus, se poate
determina valoarea viitoare a imobilizrilor financiare, prin procedeul
compunerii valorilor, n funcie de dobnda compus. Totodat, lund n
considerare mecanismul dobnzii compuse i costul legat de trecerea
timpului, se poate determina valoarea prezent, care reprezint suma ce
trebuie investit n prezent la o anumit rat a dobnzii pentru a obine o
anumit valoare viitoare, determinare realizat prin procedeul actualizrii
valorilor.
Procedeul de compunere este procedeul de determinare a valorii
viitoare (VV) a unui flux de numerar sau a unei serii de fluxuri de
numerar. Valoarea viitoare, sau suma compus, este egal cu valoarea de
nceput plus dobnda acumulat.
Valoarea viitoare (pentru o singur dat) se determin prin formula:
(
VVn = VP 1 + k n ) (43)
unde:
V V = valoarea viitoare;
V P = valoarea prezent;
k = rata dobnzii;
n = numrul de perioade (ani).
Exemplu:
Suma de 1.000.000 dolari compus pe o perioad de 3 ani la rata
dobnzii de 4 % anual:
VV 3 = 1.000.000 (1 + 0,04 ) = 1.124.864 lei
3
Procedeul de actualizare este procedeul de determinare a valorii

prezente, VP, a unui flux de numerar sau a unei serii de fluxuri de
numerar, procedeul de actualizare fiind inversul celui de compunere.
Valoarea prezent (pentru o singur sum):
VVn 1
VP = = VVn (44)
(1 + k ) n
(1 + k )n
192

Exemplu:
Suma de 1.000.000 dolari actualizat pe o perioad de doi ani la o
rat a dobnzii de 4 %:
1.000.000
VP = = 924.556 lei
(1 + 0,04)2
O anuitate se poate defini ca o serie de pli periodice egale (A)
efectuate pe un numr specificat de perioade.
Valoarea viitoare a unei anuiti:
VVAn = A
(1 + k )n 1 (45)
k
Exemplu:
Valoarea viitoare a unei anuiti VVA cu 3 pli a cte 1.000.000
lei, la o rat de 4 %:
VVA3 = 1.000 .000

(1 + 0,04 ) 1
3
= 1.000 .000
1,125 1
=
0,04 0,04
= 1.000.000 3,125 = 3.125.000 lei
Valoarea prezent a unei anuiti:
1
1 (1 + k )n
VPAn = A (46)
k

Exemplu:
Valoarea prezent a unei anuiti VPA cu 3 pli a cte 1.000.000 la
o rat de 4 %:
1 1
1 (1 + 0,04 )3 1
VPA 3 = 1.000.000 = 1.000.000 1,125 =
0,04 0,04

0,1111
= 1.000.000 = 2.777.000 lei
0,04
193

O anuitate la care plile se efectueaz la sfritul fiecrei perioade
se numete anuitate obinuit. Formulele prezentate sunt valabile pentru
acest gen de anuiti.
Dac fiecare plat are loc la nceputul perioadei, i nu la sfritul
su, atunci avem de a face cu o anuitate special. Valoarea prezent,
VP, a fiecrei pli va fi mai mare, pentru c perioada de actualizare
va fi mai mic cu un an (o perioad) i astfel valoarea prezent, VP, a
anuitii va fi, de asemenea, mai mare. n mod similar, valoarea
viitoare a unei anuiti speciale, VV, va fi, de asemenea, mai mare,
pentru c fiecare plat va suferi procesul de compunere pentru nc un
an (o perioad).
Urmtoarele formule pot fi folosite pentru a modifica VPo i VVo,
pentru o anuitate obinuit, n VPs i VVs, pentru o anuitate special:
VPAs = VPAo (1 + k ) (47)
VVAs = VVAo (1 + k ) (48)
Dac fluxurile de numerar sunt inegale, nu se pot folosi formulele
aplicate anuitilor. Pentru a determina valoarea prezent, VP, sau
valoarea viitoare, VV, a unei serii de fluxuri de numerar inegale, trebuie
s se gseasc VP sau VV ale fiecrui flux de numerar i apoi se
nsumeaz toate aceste valori. Totui, dac unele dintre fluxurile de
numerar pot fi combinate ca s constituie o anuitate, se pot folosi
formulele valabile pentru anuitate, pentru a se calcula valoarea prezent,
VP, sau valoarea viitoare, VV, a acelei pri din seria de fluxuri de
numerar.
Calcularea valorii n timp a banilor se face, n general, folosind
ecuaii care au patru variabile, astfel nct, dac trei dintre ele sunt valori
cunoscute, ecuaia poate fi rezolvat pentru a determina cea de-a patra
variabil, care constituie necunoscuta.
Dac se cunosc fluxurile de numerar dintr-o serie i valoarea
prezent, VP, sau valoarea viitoare, VV, se poate afla rata dobnzii sau
rata de actualizare (rata costului de oportunitate). De exemplu, un
mprumut bancar trebuie rambursat prin 3 pli a cte 100.000 lei,
mprumutul avnd o valoare prezent de VP = 2.775.000 lei, atunci se
poate determina rata dobnzii, care face ca suma valorilor prezente, VP,
ale plilor succesive s fie de 2.775.000 lei. Deoarece aceasta este o
anuitate, se poate proceda dup cum urmeaz:
194

Se scrie ecuaia corespunztoare:
1
1
VPAn = 1.000.000
(1 + k )n (49)
k
Pentru a gsi valoarea ratei dobnzii, k, se caut n tabelele speciale
pentru VVA i VPA, pe rndul al treilea, corespunztor unui numr de 3
perioade, i se gsete valoarea care corespunde coloanei 4, adic unei
rate a dobnzii de 4 %. Evident, utiliznd tehnica de calcul, prin modele
algoritmice adecvate, valoarea lui k se determin rapid. Dac factorul nu
apare n tabel, aceasta nseamn c rata dobnzii nu este numr ntreg; n
acest caz, nu se poate utiliza aceast procedur, n practic apelndu-se la
un calculator financiar. Evident, utiliznd tehnica de calcul, prin modele
algoritmice adecvate, valoarea lui k se determin rapid.
Multe contracte stipuleaz pli mai frecvent, unele bnci opernd
cu dobnda compus zilnic. Cnd procedeul de compunere are loc mai
frecvent dect o dat pe an, acest fapt trebuie luate n considerare,
determinndu-se rata anual efectiv a dobnzii (RAE):
knom
RAE = 1 + 1 (50)
m
Pentru o compunere semestrial, rata anual efectiv a dobnzii este

de 4,04%:
2
0,04
1 = (1,02 ) 1 = 0,0404 = 4,04%
2
RAE = 1 +
2
Aceast rat a dobnzii poate fi apoi utilizat pentru determinarea
valorii prezente, VP, sau valorii viitoare, VV, a fiecrei pli (acum
trebuie s se utilizeze un calculator financiar, deoarece tabelele nu pot fi
utilizate).
Dac plile anuale n valoare de cte 1.000.000 lei fiecare ar fi fost
de fapt pli de cte 500.000 lei, fiecare pltibil la cte 6 luni (deci
semestrial), pentru determinarea valorii prezente, VP, sau valorii viitoare,
VV, a acestei noi serii, va trebui s se utilizeze rata periodic a dobnzii
n valoare de 4%: 2 = 2 %.
195

Ecuaia general pentru determinarea valorii viitoare, pentru orice
numr de perioade de compunere pe an, este urmtoarea:
mn
knom
VVn = VP 1 + (51)
m
unde:
knom. = rata nominal, sau cotat a dobnzii;
m = numrul de perioade de compunere pe un an;
n = numrul de ani.
Un mprumut amortizat este un mprumut care se ramburseaz n rate
egale, pe o anumit perioad de timp. O schem de amortizare a mprumu-
tului arat, prin defalcare, care este poriunea din suma de plat ce repre-
zint dobnda, care este cea ce constituie rambursarea tranei din suma
iniial mprumutat i ce a rmas de rambursat la fiecare moment n timp.
Calculatoarele financiare dispun de programe care pot s realizeze
toate operaiile necesare.
4. Rata dobnzii i determinarea acesteia

n orice economie, dobnda se exprim n mrimi relative cu
ajutorul ratei dobnzii, calculat dup relaia:
D
r.d . = 100 (52)
C
unde:
rd = rata dobnzii;
D = dobnda pltit (ncasat) la un mprumut pe timp de un an;
C = suma mprumutat.
n economia de pia, nivelul ratei dobnzii se formeaz pe piaa
capitalurilor, n funcie de raportul dintre cererea i oferta de capital de
mprumut.
Oferta de capital de mprumut, la rndul ei, depinde de urmtorii
factori:
volumul produciei i al circulaiei mrfurilor;
fazele ciclice ale produciei;
mrimea capitalurilor rentierilor i a economiilor diferitelor
categorii ale populaiei.
196

Cererea de capital de mprumut depinde de urmtorii factori:
volumul produciei i circulaiei mrfurilor;
fazele ciclice ale produciei;
caracterul sezonier al activitii economice;
mrimea nevoilor statului privind acoperirea unor deficite
bugetare prin mprumuturi: dac aceste nevoi cresc, crete i cererea de
capital de mprumut, i invers.
Rata dobnzii se formeaz pe piaa capitalurilor, ea oscilnd ntre
anumite limite minime i maxime, diferena ntre aceste limite purtnd
denumirea de marj a dobnzii, rata dobnzii fiind ns inferioar ratei
medii a profitului.
Rata dobnzii se refer ntotdeauna la perioada de un an.
Se ntlnesc trei posibiliti de calculare a dobnzii: la depuneri,
la credite, la conturi curente.
Calcularea dobnzii la credite i depuneri dispune de dou
modaliti de calcul:
o Calculul dobnzii simple, n situaia n care depunerile i creditele
au o perioad de pn la un an, n acest caz, dobnda stabilindu-se
dup relaia:
C nz r d
D= (53)
360 100
unde:
D = dobnda n sum, n valoare absolut;
C = capitalul mprumutat;
nz = numrul de zile pentru care se realizeaz creditarea;
rd = rata dobnzii.
Factorii de care depinde mrimea dobnzii se pot mpri n dou
categorii:
variabili (C, nz);
invariabili (360 i procentul).
n aceste condiii, relaia capt urmtoarea form:
C nz C n z rd
D = =
360 100 360 100

rd
197

Calculul dobnzii compuse se practic n situaia n care perioada
de creditare este mai mare de un an. Aceast perioad poate fi exprimat
n ani ntregi sau n ani ntregi plus fraciuni de un an.
n situaia n care perioada de creditare sau depunere este exprimat
n ani ntregi, dobnda se calculeaz pe baza relaiei:
(
D = Cf C i = C i k n Ci = Ci k n 1) (55)
unde:
D = dobnda perceput sau bonificat;
Cf = capitalul fructificat;
Ci = capitalul iniial;
k = coeficientul de fructificare (1 + rd);
n = numrul de ani ct dureaz depunerea sau creditarea.
Din aceste relaii se pot deduce i ceilali factori. Astfel:
C f rd Cf
Ci = = n (56)
k Ci
n situaia n care perioada de depunere sau creditare este format
din ani ntregi i fraciuni de an, calcularea dobnzii se face dup
urmtoarea relaie:
C i k n nz r d
D = Cf Ci = Ci k n + Ci =
360 100
(57)
nz rd
= C i k n 1 + Ci
360 100
Calculul dobnzii n conturile curente are n vedere faptul c pot
exista situaii n care bncile au posibilitatea efecturii unui volum de
pli mai mare dect disponibilitile existente n contul curent, caz n care
contul curent apare cu sold debitor la banc, pentru aceste solduri
debitoare bncile percepnd o dobnd superioar celei pe care o bonific
pentru disponibiliti.
Randamentul la scaden reprezint mrimea care msoar cel mai
corect rata dobnzii, exprimnd rata dobnzii care egaleaz valoarea
prezent a plilor primite, prin deinerea unui instrument de debit, cu
valoarea actual a acestuia.
198

Aa cum s-a artat ntr-un capitol anterior, valoarea prezent, VP,
semnific faptul c o sum de bani ncasabil n viitor, VV, la o anumit
scaden, n, are o valoare mai mic dect aceeai sum ncasat n
prezent, deoarece aceast sum depus la banc azi va genera o sum mai
mare n viitor, datorit adugrii dobnzilor ncasate suplimentar de la
banc, D, prin multiplicarea sumei depuse cu rata dobnzii, r.d., relaia
amintind de dobnda compus.
Reamintim c formula generic de determinare a valorii prezente
este urmtoarea:
VV
VP = (58)
(1 + r.d .)n
Formula general din care se deduce randamentul la scaden, r.s.,
conform regulii de mai sus, pentru un mprumut cu pli fixe ale dobnzii,
este:
n
Di CN
VP = + (59)
i =1 (1 + r.s.)i
(1 + r.s.)n
unde CN reprezint valoarea nominal a mprumutului, indiferent
de instrumentul utilizat.
Aceast formul evideniaz faptul c dac se cunoate preul
curent al titlului de credit, VP, valoarea plilor cu dobnda, D,
maturitatea mprumutului, n, i valoarea mprumutului, CN, se poate
determina randamentul la scaden, r.s.
Totodat, a fost elaborat o formul rapid, care poate fi utilizat
direct pentru a afla valoarea aproximativ a randamentului la scaden al
unei obligaiuni:
CN VP
D+
rs = t (60)
CN + VP
3
Fiind dificil de calculat, randamentul la scaden este nlocuit de
alte mrimi, mai simplu de determinat, utilizate, cum vom vedea mai
departe, n cazul titlurilor financiare.
199

Rata profitului, r.p., msoar mai corect i complet rezultatul
deinerii unui titlu financiar, avnd valoarea nominal, VN, aceast
mrime fiind definit ca raport procentual ntre:
suma plilor suplimentare ncasate de ctre deintor n perioada
deinerii, pli determinate prin aplicarea ratei dobnzii, a cuponului, r.d.
la valoarea nominal, i modificarea valorii titlului n aceast perioad,
adic diferena dintre preul de vnzare, de pia, PV, i preul de
cumprare, PC, al titlului, care poate fi egal cu valoarea nominal;
preul de cumprare a titlului.
Formula de calcul, n cazul scadenei de 1 an, este urmtoarea:
PC r.d . + (PV PC )
r. p. = = r.d . + r.c. (61)
PC
unde r.c. = rata modificrii valorii titlului n perioada deinerii
acestuia:
PV PC
r.c. = (62)
PC
n cazul unei maturiti plurianuale, cu scadena n, vom avea:
n
PC r.d . + (PV PC )
i
r. p. = i =1
(63)
PC
Rata profitului va diferi de rata curent, r.d., chiar i de randa-
mentul la scaden, fiind influenat de fluctuaiile pe pia ale preului
titlului; analiza acestei influene se va face n subcapitolul urmtor.
5. Rata nominal i rata real a dobnzii

Aprecierile privind nivelul dobnzii sunt valabile att timp ct stabi-
litatea monetar asigur, la expirarea termenului mprumutului, recuperarea
integral a valorii avansate, respectiv, o putere de cumprare echivalent
momentului acordrii mprumutului. Perioada actual, caracterizat prin
intense, permanente i generalizate procese inflaioniste, influeneaz,
evident, acest proces i pune pe prim plan riscul eroziunii capitalurilor.
Riscul eroziunii capitalului se refer la posibilitatea pierderilor pe
care creditorul le poate suferi, prin faptul c valoarea real (la momentul
de referin) a ratelor de rambursare a mprumutului nu poate acoperi
integral capitalul mprumutat, evaluat n aceiai termeni.
200

n aceste condiii, creditorul nu renun s-i valorifice capitalul
prin mprumuturi, dar va cuta, prin condiiile creditului, s-i asigure o
compensare corespunztoare pentru pierderile suferite prin deprecierea
monetar, prin ridicarea nivelului ratei dobnzii.
Astfel se desprinde concluzia c, n condiiile procesului
inflaionist, dobnda real este direct proporional cu dobnda nominal
i invers proporional cu gradul de depreciere monetar.
Rata nominal a dobnzii este definit ca rata de schimb ntre valoarea
prezent a monedei i valoarea viitoare a acesteia; de exemplu, dac rata
nominal este de 10% anual, 1 euro azi valoreaz 1,1 euro peste 1 an.
Rata real a dobnzii este rata de schimb ntre valoarea de azi a
bunurilor reale i valoarea de mine a acestora. n condiiile inexistenei
inflaiei, rata nominal este egal cu cea real. Dac ns se anticipeaz o
rat anual a inflaiei de 10%, similar ratei nominale a dobnzii, atunci
cu 1,1 euro vom putea cumpra peste un an ceea ce cumprm cu 1 euro
acum, aceasta evideniind c rata nominal de 10% semnific o rat real
de zero.
Relaia dintre cele dou rate se exprim prin urmtoarea formul:
r.n. = r.r. + r.i. (64)
unde:
r.r. = rata real a dobnzii;
r.n. = rata nominal a dobnzii;
r.i. = rata anticipat a inflaiei.
Rata anticipat a inflaiei este o variabil dificil de determinat,
estimarea acesteia prin analiza ratelor istorice a euat, deoarece
anticiprile subiecilor economici au la baz cu totul ali factori.
Astfel, rata dobnzii reale (r.r.) este dat de:
1 + r.n
r.r = 1 (65)
1 + r.i.
n condiiile n care rata inflaiei este 10 %, iar rata dobnzii de
20 %, vom avea:
1 + 0,2 1,2
r.r = 1 = 1 = 0,0909 = 9,09%
1 + 0,1 1,1
Impactul inflaiei asupra creditorului i debitorului va fi diferit:
dac rata inflaiei crete, rata real a dobnzii se reduce, impactul
fiind avantajos pentru debitor i dezavantajos pentru creditor;
dac rata inflaiei scade, rata real a dobnzii crete, impactul
fiind avantajos pentru creditor i dezavantajos pentru debitor.
201

Rata real a dobnzii este un indicator mai corect al mprumutului,
impactul oferind informaii mai adecvate referitoare la piaa mprumutului.
6. Categorii ale ratei nominale a dobnzii

Ratele dobnzii sunt printre cele mai urmrite variabile din
economie, evoluia lor afectnd zilnic viaa fiecruia i avnd consecine
importante asupra strii economiei, asupra deciziilor de consum i de
economisire, a investiiilor i afacerilor.
Fiecare pia a mprumuturilor are propriile rate ale dobnzii, exis-
tnd rate ale ipotecilor, ale creditelor bancare pe termen lung, mediu, scurt,
ale titlurilor pe termen scurt, ale aciunilor, ale obligaiunilor de stat etc.
n acest sens se pot delimita niveluri ale ratei dobnzii pentru
instrumentele de credit semnificative: mprumutul simplu i n rate,
titlurile cu cupon i cu discont.
Rata de baz a dobnzii, r.b., reprezint rata utilizat de ctre bnci
pentru creditele pe termen scurt contractate de firmele mari, cu credibilitate
maxim, fiind cea mai sczut rat, datorit riscului mic de nerambursare,
evoluia sa fiind discret (n salturi), putnd fi considerat fix pe perioade
anumite de timp. Ratele dobnzii pltite de firme, r.p., adic ratele curente ale
dobnzii, sunt mai mari dect rata de baz, coeficientul de multiplicare a ratei
de baz, k.r., variind ntre 3% i 10%, i totodat adesea firmele sunt obligate
s conserve o parte din mprumutul primit ntr-un cont de compensare, C.C.,
cu dobnda zero, astfel c rata efectiv, r.e., a mprumutului va fi mai mare
dect rata prevzut n contract:
I I
r.e. = r.c. = r. p. k .r. (66)
I C.C. I C.C.
De exemplu, avnd urmtoarele date: I = 1.000, C.C. = 200, r.p =
6%, k.r. = 5%, rata efectiv va fi:
1.000
r.e. = 6 (1 + 0,05) = 6,3 1,25 = 7,87%
1.000 200
6.1. mprumuturi bancare

a. mprumutul simplu furnizeaz o sum de bani, Ia, care trebuie
rambursat la scaden, n, nsoit de o sum suplimentar, de dobnd, D.
Randamentul la scaden, r.s., msur a ratei dobnzii, se determin astfel:
202

Iv Ia + D Iv Ia D
Ia = = r.s. = = (67)
1 + r.s. 1 + r.s. Ia Ia
n cazul mprumutului simplu, rata dobnzii este egal cu
randamentul la scaden.
b. mprumutul cu pli n rate furnizeaz o sum de bani, Ia , celui
mprumutat, pe un numr de ani, n, care reprezint scadena, sum care
trebuie s fie rambursat prin rate periodice, R, de regul egale, care
cuprind pri din principal, P, din suma mprumutat, i dobnda aferent
perioadei respective, D, adic, R = P+D.
n acest caz, randamentul la scaden, r.s., se regsete n egalitatea:
n
R
Ia = Rp = (68)
i =1 (1 + r.s.)i
unde RP reprezint valoarea prezent a sumei plilor, a ratelor
pltite pn la scaden.
Determinarea lui r.s., cnd se cunosc celelalte variabile, se face
utiliznd programe informatice sau tabele speciale cu valorile prezente.
6.2. mprumuturi pe titluri

Rata dobnzii la obligaiuni reprezint rata pltit la obligaiuni cu
valori mari i risc redus, fiind determinat ca raport dintre dobnda anual
i valoarea (preul) obligaiunii. Riscurile ratelor dobnzii la obligaiunile
de stat, locale i corporatiste sunt clasificate, prin sistemul MOODY, n 9
clase, pornind de la Aaa (calitatea super a obligaiunii), pn la C (calitate
foarte slab), n funcie de solvabilitatea financiar a emitentului, de
capacitatea acestuia de a rambursa principalul i a plti dobnzile
conform contractului.
Msurarea ratelor dobnzii se face prin trei mrimi, i anume:
Rata nominal, r.n., reprezint, cum s-a artat, raportul procentual
dintre dobnda anual, D.A., adesea sub form de cupon, i valoarea
nominal a obligaiunii, V.N.O.:
D. A.
r.n. = 100 (69)
V .N .O.
203

Rata curent a dobnzii, r.c., reprezint raportul dintre dobnda
anual i preul de pia al obligaiunii, P.O., P.O. V .N .O. :
D. A.
r.c = 100 (70)
P.O.
Randamentul la scaden, efectiv, r.s., al obligaiunii pe termen
lung se determin lund n considerare procesul de scontare, de
determinare a valorii prezente a unei sume de bani generate, pltit sau
primit, n viitor. Obligaiunile pe termen lung sunt vndute cu un
discont, adic la un pre mai mic dect valoarea nominal, rata dobnzii
sau randamentul trebuind s in seama de ctigul de capital din valoare
i de plile cuponului dobnzii.
c. n cazul obligaiunii cu cupon, avnd valoarea nominal,
V.N.O., care este remunerat anual cu o sum de bani, D, avnd scadena
n, rata de pia a dobnzii fiind r.d., preul de vnzare al obligaiunii n
prezent, P.O.P., va fi:
n
Dt V .N .O.
P.O.P. = + (71)
t =1 (1 + r.d .)
t
(1 + r.d .)t
Se constat o relaie direct dintre P.O.P. i fluxurile veniturilor
din viitor, n sensul c, cu ct va fi mai mare cuponul de dobnd, D,
cu att va fi mai mare preul prezent al obligaiunii, i o relaie invers
dintre acest pre i rata de pia a dobnzii, r.d., aceast relaie
concretizndu-se n trei constatri:
cnd preul titlului este egal cu valoarea nominal a acestuia,
randamentul este egal cu rata dobnzii, a cuponului;
preul cuponului i randamentul sunt negativ dependente: dac
randamentul crete, atunci preul scade, i invers;
randamentul titlului este mai mare dect rata cuponului, cnd
preul obligaiunii este mai mic dect valoarea nominal a acesteia.
De exemplu, avnd V.N.O = 1.000 euro, D = 50 euro, n =3 ani, r.d.
= 10%, vom avea:
50 50 50 1.000.
P.O.P. = + + + = 875 euro
(1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1) (1 + 0,1)3
2 3
Rezult c valoarea prezent a obligaiunii cu valoarea nominal de

1.000 euro este de 875 euro.
204

Reformulnd problema, trebuie gsit valoarea lui r.s., cnd se
cunosc V.N.O., P.O.P., D, i n, D reprezentnd valoarea absolut a unei
rate nominale, r.n., a dobnzii, adic, n exemplul de mai sus:
875 =
50
+
50
+
(50 + 1.000 )
(1 + r.s ) (1 + r.s.) 2
(1 + r.s.)3
unde, r.s. reprezint rata la scaden a obligaiunii, determinarea
acesteia fcndu-se prin utilizarea unor programe de calculator sau de
tabele ale obligaiunilor pentru rate nominale diferite, n exemplul dat,
r.s.=10%.
Un caz particular al obligaiunii cu cupon este obligaiunea
consolidat, o obligaiune perpetu, cu scadena nedefinit i
rscumprarea principalului, care ofer o plat fix, continu a cuponului.
n cazul acestei obligaiuni, preul, P.O.C., se determin astfel:
D
P.O.C. = (72)
r.d .
Formula este o form simplificat a formulei de determinare a lui
P.O.P., al doilea termen din dreapta semnului egal neexistnd,
obligaiunea nefiind rscumprat, vndut, iar primul termen din partea
dreapt fiind produsul dintre D i o sum infinit de termeni, care la
limit converg spre valoarea 1/r, obinndu-se astfel formula de
determinare a lui P.O.C.
d. Obligaiunea cu discont este cumprat la un pre, PC, mai mic
dect valoarea nominal, VN, (cu un discont) i la scaden este
recuperat de ctre emitent la valoarea nominal, diferena reprezentnd
dobnda aferent mprumutului, ncasat prin discont. Calculul
randamentului n acest caz este similar mprumutului simplu, i anume:
VN PC
r.s. = (73)
PC
Se constat c randamentul este corelat negativ cu preul de
cumprare al titlului, la fel ca n cazul obligaiunii cu cupon.
Dac instrumentele a i d asigur plata numai o singur dat, la
scaden, instrumentele b i c asigur pli periodice; compararea ratelor
dobnzii n cazul celor patru instrumente a utilizat conceptul de valoare
prezent.
205

Piaa titlurilor, a obligaiunilor stabilete preul acestora n funcie
de cererea i oferta de obligaiuni, considernd ca fix fluxul de dobnzi,
de venituri anuale, deci rata nominal a dobnzii.
Cererea de obligaiuni reflect inteniile ofertanilor de mprumuturi,
scderea preului determinnd creterea ratei la scaden i majorarea
cererii de obligaiuni. Oferta de obligaiuni reflect inteniile beneficiarilor
de mprumuturi, creterea preurilor determinnd, n condiiile considerate,
diminuarea ratei la scaden i creterea ofertei. Majorarea preurilor
obligaiunilor i deci reducerea ratei la scaden determin un excedent al
ofertei de obligaiuni asupra cererii, deci o diminuare a ofertei de
mprumuturi, care va determina o scdere a preurilor i o cretere a
randamentelor la scaden. Procesul este invers n cazul scderii preurilor
obligaiunilor, n final preurile crescnd i randamentele reducndu-se.
S considerm un singur tip de obligaiune, aceea emis de stat, cu
valoare nominal de 1.000 euro, cu scaden nelimitat, cu rata dobnzii
care fluctueaz n funcie de cererea i oferta obligaiunii respective;
cuponul anual al obligaiunii de 1.000 euro va fi de 100 euro, indiferent
de rata de pia a dobnzii. Admitem c rata dobnzii la obligaiunile
iniiale este de 10%, ns dup un an statul emite noi obligaiuni cu o rat
a dobnzii de 20%. Pentru a putea vinde vechile obligaiuni cu un cupon
de 100 euro, va trebui ca preul obligaiunii s coboare la 500 euro
(100 = 0,2 500 ). Se poate afirma c valoarea de pia a obligaiunilor
vechi (P.O.) este invers proporional cu rata de pia a dobnzii, r.d., n
cazul meninerii valorii cuponului, D. Relaia este formalizat astfel:
D
P.O. = (74)
r.d .
adic, n exemplul de mai sus:
100 100
P.O. = = 1.000 sau P.O. = = 500
0,1 0.2
Astfel, deoarece obligaiunile sunt active cu venituri fixe, cnd
ratele dobnzii cresc, preurile obligaiunilor se reduc, i invers,
deintorii de obligaiuni pot obine pierderi sau ctiguri datorit
modificrii valorii de pia a acestora. Obligaiunile pe termen lung
genereaz ctiguri i pierderi mai mari dect cele pe termen scurt, la
anumite modificri ale ratelor dobnzii, ceea ce semnific faptul c
primele sunt mai puin lichide dect subsecventele.
206

7. Structura ratelor dobnzii
ntre ratele directoare i celelalte rate ale dobnzii din economie
exist anumite legturi, difereniate astfel: legturi dintre rata pieei
monetare i ratele creditoare ale dobnzii; legturi dintre rata pieei
monetare i ratele debitoare ale dobnzii.
7.1. Structura ratelor creditoare

Nivelul ratelor dobnzii la mprumuturi difer n funcie de
scadenele acestora; relaia dintre ratele dobnzilor pe termen scurt i
ratele dobnzilor pe termen lung este denumit structura ratelor
dobnzilor, structur evideniat grafic prin curba ratelor dobnzii (a
randamentelor), prezentat n figura nr. 7, care ilustreaz relaia ce exist
ntre titluri care difer din punctul de vedere al ratelor dobnzii
(randamentelor) n funcie de scadene. Aceast curb unete punctele de
intersecie ale scadenelor i ratelor dobnzii specifice diferitelor tipuri de
titluri, curba modificndu-se n timp n funcie de cei doi parametri.
Figura nr. 7. Curba randamentelor (a ratelor dobnzii)
207

n funcie de conjunctur, curbele de randament pot avea urmtoa-
rele forme:
curba plat, P, evideniaz c randamentele titlurilor, indiferent
de scaden, sunt aceleai i, deci, raporturile dintre cerere i ofert sunt
echilibrate pe ansamblul pieei;
curba descendent, D, evideniaz faptul c titlurile pe termen
scurt au randamente ridicate i, deci, c cererea de mprumuturi pe termen
lung este puternic;
curba ascendent, A, evideniaz faptul c titlurile pe termen lung
au randamente ridicate i, deci, c cererea de mprumuturi pe termen scurt
este puternic.
Exist mai multe ipoteze explicative referitoare la structura ratelor
creditoare ale dobnzii:
ipoteza anticipaiilor raionale, sugerat de Fisher, fundamentnd
i efectul Fisher de endogenizare a anticiprii inflaiei n rata nominal a
dobnzii, afirm c va fi totdeauna un numr suficient de cumprtori i
ofertani de titluri, de obligaiuni care gsesc pe pia obligaiuni cu
maturiti diferite perfect substituibile. Intuitiv, se poate spune c rata
obligaiunilor pe termen lung, cu scadena n, r.l.n, va fi egal cu media
ratelor ateptate ale dobnzii obligaiunilor pe termen scurt, r.s., n
perioada de via, n, a obligaiunilor pe termen lung. Formaliznd
afirmaia de mai sus, vom avea:
n
r.s.i
r.l.n = i =1
(75)
n
Dac avem dou tipuri de obligaiuni, unul cu scadena pe doi ani i
cu randamentul analizat la maturitate de r 2 , i altul cu scadena pe 1 an i
randamentul n primul an de r 1 , r 2 > r1 , vom avea, conform afirmaiei
de mai sus:
r.s.i. = 2 r 2 r1
unde r.s.i. = rata implicit a obligaiunii pe termen scurt n al doilea
an.
Pentru a egaliza n timp ratele pe termen lung (pe doi ani) cu cele
pe termen scurt (pe un an), va trebui s existe urmtoarea relaie:
r.s.i. > r 2 > r 1 , (76)
208

Aceasta nseamn c investitorii vor crete cererea de obligaiuni pe
termen scurt, a cror rat anticipat devanseaz n anul al doilea rata
obligaiunilor pe termen lung, i n acest mod procesul va egaliza, n timp,
ratele celor dou tipuri de obligaiuni.
Dac rata dobnzii obligaiunilor pe termen scurt va rmne
neschimbat, r 1 , i n perioada viitoare, atunci va exista o cretere a
cererii de obligaiuni pe termen lung, fornd preul lor n sus, i rata n
jos, procesul continund pn cnd randamentele celor dou tipuri de
obligaiuni vor fi egale. Aceast ipotez explic de ce ratele dobnzii
obligaiunilor cu maturiti diferite se mic n acelai sens;
ipoteza preferinei pentru lichiditate, elaborat de Keynes,
afirm c arbitrajele ntre plasamentele pe termen scurt i cele pe termen
lung in seama de riscul pierderii de capital care afecteaz plasamentele
pe termen lung, i aceasta cu att mai mult, cu ct scadena este mai
ndeprtat. Arbitrajele se realizeaz deci pe baza randamentelor
anticipate, crora li se adaug o prim de lichiditate, care crete n funcie
de scadena titlului;
ipoteza pieelor segmentate, elaborat de ctre Culberston,
afirm c pieele variate ale obligaiunilor cu maturiti diferite sunt
complet separate i segmentate, operatorii fiind specializai pe
instrumente de credit cu scadene anumite, nesustituibile, curbele
randamentelor la scaden pe pieele separate lund forme diferite.
Aceast ipotez nu explic de ce, n realitate, ratele titlurilor cu scadene
diferite cresc i scad mpreun, i n plus de ce investitorii sunt indifereni
la scadenele titlurilor comercializate pe pia (aceasta, deoarece ei sunt
interesai de ctigul marginal generat prin operaiunile pe pia,
indiferent de scadene);
ipoteza habitatului preferat, a niei, elaborat de ctre
Modigliani i Sutch, ncearc s combine ipotezele anterioare, afirmnd
c titlurile cu maturiti diferite sunt substituibile imperfect, cei care
economisesc au, de regul, o preferin mic s dein titluri cu maturiti
scurte, ns lichiditatea lor mai mare le poate face uneori mai atractive
dect cele cu maturiti lungi, i astfel un habitat financiar agitat poate fi
preferabil unuia mai linitit.
Conceptul de structur a ratelor dobnzii este important pentru
nelegerea modului cum lichiditile disponibile pot fi investite profitabil
n timp n titluri cu scadene diferite, cum titlurile pe termen lung pot fi
209

refinanate prin vnzarea celor cu termen scurt, i invers. ns, orice
explicaie a conceptului de structur a ratei dobnzii descrie un posibil
model al ratelor la un moment dat, neexplicnd modul cum ratele se
mic n timp.
7.2. Legtura cu ratele debitoare

Comportamentele firmelor fa de angajarea de mprumuturi sunt
influenate i de ali factori dect ratele dobnzii, i anume:
investiii indispensabile supravieuirii firmelor;
rentabilitatea investiiilor, care trebuie s fie apreciat pe termen
lung;
perspectivele debueelor, posibilitile de a transfera cheltuielile
financiare n preuri, fr a pierde pieele.
Evident c firmele vor compara rentabilitatea proiectelor lor de
investiii cu costul capitalurilor necesare, nivelul ratelor debitoare fiind
adesea influenat de conflictul dintre obiectivul care vizeaz reducerea
cheltuielilor financiare ale firmei i obiectivul de politic economic,
viznd diminuarea cererii de credite i protejarea monedei naionale.
Logica teoriei care afirm c variaia costului marginal al
refinanrii bncilor antreneaz o variaie similar a costului marginal al
creditului este adesea distorsionat n practic, n msura n care ecartul
dintre costul marginal i costul mediu este mare.
n cadrul ansamblului ratelor dobnzii, al legturilor dintre acestea,
se nregistreaz n practic anumite deconexiuni evolutive, delimitate n
dou categorii:
Deconexiuni externe, ntre ratele dobnzii de pe piaa monetar
intern i cele de pe piaa valutar, ratele pieei monetare putnd constitui
un plafon pentru cele de pe piaa valutar. n acest sens, interveniile
autoritilor printr-un protecionism monetar i financiar, nsoit de unul
comercial, pot deconecta ratele interne de cele externe, fie prin
suprimarea pieei monetare, fie prin dublarea acesteia, pentru rezideni i
nerezideni, ceea ce presupune accentuarea reglementrilor, obturarea
mecanismelor pieei, distorsionarea ratelor interne ale dobnzii.
Deconexiuni interne ntre ratele diferitelor piee i titluri, ntre
cele creditoare i cele debitoare.
210

Pentru a nu transfera integral sau parial creterea ratei pieei
monetare, directoare, asupra costurilor creditelor se poate aciona n dou
moduri:
asupra costului resurselor bncii, prin diminuarea rezervelor
minime obligatorii i majorarea resurselor cu rate administrate, sub cele
de pia;
asupra cheltuielilor financiare ale celor mprumutai, prin bonifi-
caii la dobnzi.
Aceste intervenii pot ns distorsiona aciunea reglatoare a ratei
dobnzii pe piaa mprumuturilor, orientnd fondurile spre investiii cu
rentabilitate problematic.
8. Riscul ratei dobnzii i globalizarea financiar

Rezidenii dintr-o ar pot deine adesea instrumente financiare
emise n alt ar, astfel c o banc german poate deine obligaiuni de
stat emise n Germania, exprimate n euro, cu randamentul anual r.e., i
obligaiuni emise de guvernul american, exprimate n dolari, cu
randamentul r.a., ambele titluri avnd aceeai scaden i acelai risc.
Pentru a evalua situaia, banca trebuie s ia n considerare, n primul rnd,
denominarea diferit a obligaiunilor i deci cursul de schimb.
Presupunem c cursul euro relativ la dolar (euro/dolar) n momentul 1,
notat cu S1, a fost de 0.78, i c n momentul 2 nregistreaz o cretere la
nivelul S2, de 0,90, deci mai muli euro vor fi necesari pentru a obine o
anumit sum de dolari, euro pierzndu-i din valoare n raport cu
dolarul, deci depreciindu-se, n schimb dolarul s-a apreciat. Rata de
depreciere a euro, [(S1/S2)-1], notat cu s, a fost deci de cca 13%. .
Dac banca german deine obligaiuni n euro, randamentul va fi
r.e., dar dac deine i obligaiuni americane, banca va obine randamentul
r.a., i n plus un ctig din aprecierea dolarului, notat cu r.s.:
unde:
r.s. = 1/s, (77)
astfel c dac banca va dori s dein ambele titluri, va trebui s
existe egalitatea:
r.e. = r.a.+r.s. (78)
Aceasta nseamn c pentru ca banca german s fie interesat s
dein ambele obligaiuni, randamentul obligaiunii europene trebuie s
211

fie egal cu randamentul obligaiunii americane plus rata ateptat de
depreciere a euro fa de dolar. Dac s este pozitiv, atunci deintorii de
obligaiuni vor anticipa c dolarul se va aprecia, iar euro se va deprecia, i
deci randamentul obligaiunii germane trebuie s fie mai mare dect al
celei americane, pentru a suplini rata de depreciere a euro. Denumirea
tehnic a acestei condiii este paritatea dobnzii neacoperite, conform
creia obligaiunile exprimate ntr-o moned care se ateapt s se
deprecieze fa de alta trebuie s aib randamente mai nalte dect
obligaiunile exprimate n moneda apreciat.
Exist piee financiare diverse, i deci o diversitate de rate ale
dobnzii, pentru comparabilitatea acestora existnd trei barometre ale
condiiilor pe aceste piee:
rata dobnzii Bncii centrale, sau rata pieei interbancare, a
fondurilor mprumutate de bnci de la Banca central, cu scadene foarte
scurte, evoluia nivelului acestei rate fiind un semnal al politicii monetare;
rata dobnzii de baz, care este rata aplicat de ctre bnci
mprumuturilor pe termen scurt acordate clienilor cu creditele cele mai
sigure i performante;
rata dobnzii interbancare de pe piaa din Londra (LIBOR), care
este perceput la mprumuturile pe termen scurt acordate bncilor de
prim categorie, pe piaa interbancar londonez, scadenele fiind de
regul ntre 3 luni i 6 luni. Aceast rat permite compararea
randamentelor dobnzii pentru cei care comercializeaz instrumente
denominate n valute diferite, n particular n eurovalute. Pentru a
contribui la compararea ratelor dobnzii pe pieele eurovalutelor,
comercianii au adoptat convenia cotrii ratelor obligaiunilor,
mprumuturilor, depozitelor, utiliznd rata LIBOR, rat a dobnzii la care
6 mari bnci londoneze se mprumut reciproc pe piaa deschis .
Titlurile de pia, emisiunea i comercializarea acestora implic
riscuri, existnd o legtur direct ntre riscul obligaiunii i randamentul la
scaden al acesteia, n condiiile globalizrii financiare riscul de rat a
dobnzii combinat cu riscul valutar devenind un factor decisiv n adoptarea
deciziilor partenerilor pe pieele mprumuturilor creditorii i debitorii.
Dac pieele financiare ar fi complet separate, atunci sursa
principal a riscurilor pieei nediversificabile ar fi factorii din economia
naional care influeneaz veniturile instrumentelor financiare. ns, dac
investitorii pot cumpra instrumente financiare din alte ri, atunci sursele
212

riscurilor devin mai intolerabile, adic riscul este specific instrumentului,
i n consecin diversificabile. n cadrul unei piee financiare complet
integrate, riscul de pia, cel generat de factorii care influeneaz
veniturile instrumentelor, va crete exclusiv datorit acestor factori.
Riscul de rat a dobnzii se asociaz difereniat cu urmtoarele
riscuri:
Riscul de pia, determinat de incertitudinea informaional
asupra ratelor viitoare ale dobnzilor pe pia, duce la creterea ratei
dobnzii titlurilor pe termen lung, adesea valoarea la scaden a plii
dobnzilor depind valoarea mprumutului; n acest fel, titlurile pe
termen scurt, cu rate ale dobnzii mai mici, dar i cu riscuri de pia
sczute, sunt preferate.
Riscul de neplat, determinat de probabilitatea mai ridicat, n
cazul debitorilor noi, de dimensiuni mici, de a nu-i rambursa principalul
i de a nu plti dobnzile, face s creasc rata dobnzii aplicat de ctre
creditori acestor clieni, putndu-se afirma c, cu ct riscurile i, deci,
scadenele sunt mai mari, cu att randamentele cerute de ctre bnci vor fi
mai mari
Riscul de lichiditate evideniaz c titlurile mai puin lichide, deci
cu maturiti lungi, vor solicita rate ale dobnzii mai mari dect titlurile
mai lichide, cu maturiti scurte.
Riscul valutar reprezint posibilitatea ca valoarea instrumentului
financiar exprimat n valut s varieze datorit fluctuaiilor cursului
valutar, acest risc mbrcnd trei forme:
o Riscul de tranzacie, care reprezint posibilitatea ca profitu-
rile din tranzacionarea instrumentelor financiare s se modifice
ca rezultat al variaiilor cursului valutar, situaia tipic acestui
risc fiind atunci cnd investitorul se angajeaz s schimbe un
activ exprimat ntr-o valut la aceeai sum n viitor.
o Riscul de translaie, care este rezultatul alterrii valorilor
interne ale instrumentelor financiare exprimate ntr-o valut,
datorit fluctuaiilor de curs.
o Riscul economic, care reprezint posibilitatea ca micrile
cursului s afecteze valoarea prezent a fluxurilor viitoare de
venituri.
213

Riscul de ar, care const n posibilitatea ca veniturile instrumen-
telor financiare internaionale s varieze datorit incertitudinilor privind
schimbrile posibile n condiiile politice i economice ale rii respective.
Preurile i ctigurile titlurilor pe termen lung reacioneaz mai
puternic la schimbrile ratelor dobnzii, fiind mai volatile dect acelea ale
titlurilor pe termen scurt, fcnd ca titlurile pe termen lung s aib un risc
de rat a dobnzii mai ridicat.
Maturitatea sau durata de via a titlului reprezint un factor-cheie
n determinarea pierderii de capital produse de creterea ratelor dobnzii
de pia. Aceasta nseamn c riscul de rat a dobnzii depinde direct de
maturitatea mprumutului: cu ct maturitatea crete, cu att crete i riscul
de rat. Dac maturitatea titlului este egal cu perioada de deinere a
acestuia, titlul nu are risc, deoarece preul titlului la sfritul perioadei de
deinere este deja fixat la valoarea nominal, eventualele schimbri ale
ratei dobnzii neavnd efect asupra preului la sfritul perioadei de
deinere, profitul fiind egal cu randamentul la scaden, cunoscut din
momentul cumprrii titlului.
Modul n care sunt pltite veniturile aferente titlurilor reprezint al
doilea factor de influen a riscului de rat, n acest sens riscul de rat
putnd genera fie ctiguri, fie probleme subiecilor economici. Ctigurile
apar dac subiecii economici gsesc posibilitatea s profite de creterile
valorilor de pia ale instrumentelor financiare, determinate de reducerea
ratelor de pia ale dobnzilor, iar problemele apar din nevoia de a echilibra
pierderile de capital determinate de creterea ratelor dobnzii, deci de
reducerea valorilor de pia ale instrumentelor financiare. Pentru a evalua
riscul de rat a dobnzii, comercianii titlurilor trebuie s msoare cei doi
factori mpreun, prin utilizarea conceptului de durat, care reprezint o
msur a timpului mediu necesar pentru ca deintorul titlului s primeasc
toate plile principalului i dobnzilor.
Gestionarea riscului de rat cuprinde strategii, politici i tehnici
prin utilizarea crora partenerii mprumuturilor pot reduce riscul de
diminuare a valorii mprumuturilor i a plilor de venituri, determinate
de modificrile adverse ale ratelor dobnzii.
Utilizarea acestor tehnici presupune ns cunoaterea surselor care
genereaz riscul de rat, principalele surse fiind:
diferenele temporare dintre scadena ratelor fixe i reevaluarea
ratelor variabile ale mprumuturilor;
214

schimbrile care intervin n panta i forma curbei de randament,
pe fondul necorelrilor de reevaluare a ratelor;
modificarea marjei dintre curbele de randament pe care sunt
plasate preurile diferitelor categorii de mprumuturi, de exemplu
derivarea riscului titlurilor de baz din modificarea neateptat a marjei
dintre dou rate-indice diferite;
opiunile ncorporate n multe mprumuturi, care confer drepturi
deintorilor de a beneficia de faciliti care pot afecta valoarea titlurilor
de baz.
Deoarece riscul ratei dobnzii poate avea efecte adverse asupra
valorii i veniturilor instrumentelor financiare, s-au dezvoltat dou
abordri distincte, ns complementare, pentru evaluarea expunerii la
riscul de rat a dobnzii:
abordarea tradiional, din perspectiva rezultatelor, concentrat
pe impactul pe care schimbarea ratei dobnzii l are asupra veniturilor
nete din dobnd generate de instrumentul financiar, importana acesteia
diminundu-se pe msur ce i alte surse de venituri din mprumuturi
capt importan;
abordarea centrat pe valoarea actualizat a fluxurilor nete de
numerar, care reflect i sensibilitatea valorii mprumutului la variaiile
ratei dobnzii.
Limitarea expunerii la riscul de rat dispune de mai multe ci:
9 deinerea de instrumente financiare pe termen scurt, care au un
risc mai mic de pierdere a capitalului cnd ratele dobnzii cresc,
comparativ cu titlurile pe termen lung;
9 deinerea de titluri cu o durat mai scurt, care ia n considerare
att maturitatea instrumentelor, ct i frecvena plilor primite de ctre
deintorul titlului.
Exist trei probleme cu privire la cele dou ci:
Prima problem const n aceea c, dac curba randamentului
are panta ascendent, instrumentele cu durate lungi au probabilitatea mai
ridicat s furnizeze venituri mai mari, deoarece, n condiii date, duratele
cresc odat cu maturitatea titlurilor, i deci cu ct mai mare este
maturitatea titlului, cu att mai mare este randamentul dobnzii atunci
cnd curba randamentului are o form normal; astfel, deinerea numai a
instrumentelor cu durat scurt constituie o strategie pe termen lung.
215

A doua problem const n faptul c vnzarea i cumprarea
continu a instrumentelor pe termen scurt, rennoirea instrumentelor pot
fi costisitoare, datorit att costurilor de oportunitate ale acestei activiti,
ct i costurilor directe ale eforturilor depuse. Totodat, rennoirea
instrumentelor pe termen scurt atrage o expunere potenial semnificativ
la riscul de reinvestire, ce reprezint posibilitatea ca randamentele pieei
s scad pn n momentul cnd instrumentele pe termen scurt ajung la
maturitate, caz n care comercianii de titluri ctig mai mult prin
deinerea de instrumente pe termen lung.
A treia problem rezid n faptul c deinerea numai de
instrumente pe termen scurt diminueaz beneficiile pe care comercianii
le-ar obine prin diversificarea portofoliului, prin care distribuie riscurile
n ansamblul titlurilor cu caracteristici diferite, reducnd i riscurile ratei
dobnzii.
n lumina dezavantajelor deinerii prioritare de instrumente pe
termen scurt, cu durate reduse, bncile i firmele au dezvoltat strategii
alternative viznd diminuarea riscului de rat a dobnzii, i anume
hedgingul (protejarea) mpotriva riscului, prin utilizarea titlurilor
derivative. Hedgingul presupune angajarea ntr-o strategie financiar de
compensare (contracarare) prin care se reduc riscurile de rat a dobnzii
n portofoliul de baz, un hedging perfect eliminnd complet aceste
riscuri, putnd reduce sau chiar compensa pe deplin riscul de curs.
Condiiile pieei mprumuturilor pot varia imprevizibil i, n
consecin, deintorii de instrumente financiare trebuie s satisfac dou
cerine-cheie ale protejrii fa de riscurile de rat i de curs:
s dispun de suficient flexibilitate n adaptarea la diversele
situaii crora trebuie s le fac fa;
s fie capabili a realiza rapid tranzaciile semnificative.
Dorina de a mbina cele dou cerine a condus la dezvoltarea
instrumentelor sofisticate, numite titluri derivative.
Titlul derivativ este, dup cum s-a mai artat, orice instrument
financiar al crui venit este legat de sau deriv din veniturile altor
instrumente financiare.
Principalele titluri derivative sunt:
Contractul forward pe rat a dobnzii reprezint un contract care
angajeaz pe emitent s vnd un instrument financiar la o rat a dobnzii
stabilit pentru o scaden specificat.
216

Contractul futures de rat a dobnzii reprezint un aranjament de
a vinde sau cumpra o valoare standardizat dintr-un instrument financiar
la un pre i o rat a dobnzii stabilite i la o dat anumit n viitor.
Operatorii pot folosi aceste contracte pentru a stabili fluxurile de venituri
bazai pe micrile de rate i cursuri, care tind s ia n considerare
variaiile veniturilor celorlali deintori de instrumente financiare,
rezultatul fiind o reducere net a expunerii la riscul de rat a dobnzii sau
la riscul de curs.
Opiunile sunt contracte financiare care acord deintorului
dreptul, dar nu i obligaia, de a cumpra sau vinde un instrument
financiar la un anumit pre, ntr-o perioad specific. Operatorii pot utiliza
opiunea valutar pentru a rspunde la aprecierea sau deprecierea valutar
prin cumprarea sau vnzarea valutei la un curs prestabilit, opiunile de
rat a dobnzii avnd efecte n cazul unei dimensiuni mari a contractului.
Swap pe rat a dobnzii reprezint un contract prin care se
schimb un set de pli de dobnd cu altul; fluxurile de pli care se
schimb, derivate din portofolii cu maturiti diferite, pot ajuta la
acoperirea riscului de rat a dobnzii, iar tranzacionarea fluxurilor de
pli exprimate n valute diferite poate reduce expunerea la riscul de curs.
SUMARUL CAPITOLULUI
Rata dobnzii, ca pre al creditului, ndeplinete funcia de alocare
a capitalului ctre cei mai profitabili utilizatori.
Reprezentnd preul aferent capitalurilor financiare comercializate
n economie, dobnda i rata dobnzii depind de elemente de timp i risc,
fiind influenate, n cele dou ipostaze, bonificat (pltit) i perceput
(ncasat), de variabile de determinare, interne i externe, i de factori
generai la nivel macroeconomic.
Nivelul ratei dobnzii la credite este determinat, n ultim instan,
pe piaa bancar, prin confruntarea cererii i ofertei de credite, acest
nivel plasndu-se la punctul de intersecie a ofertei i cererii de
mprumuturi, cererea fiind invers proporional cu rata, iar oferta fiind
direct proporional cu rata; la rndul su, rata dobnzii stabilite de ctre
sistemul bancar influeneaz volumul creditelor din economie.
Dac rata dobnzii nominale, efectiv practicat pe piaa creditelor,
determin sumele de bani pltite sau ncasate ca dobnzi, rata inflaiei i
217

deprecierea monetar ajusteaz valoarea real a acestor sume, puterea lor
de cumprare, determinnd rata real a dobnzii, care reprezint rata
schimbului dintre bunurile de azi i cele de mine i influeneaz
comportamentul partenerilor pe piaa mprumuturilor, pe piaa creditelor.
Valoarea real a dobnzii se circumscrie conceptului monetar al
valorii n timp a banilor, care permite construirea procedurilor de
compunere i de actualizare a fluxurilor de lichiditi, de determinare a
valorii viitoare i a valorii prezente ale acestor fluxuri, utiliznd
metodologia de calcul al dobnzii compuse.
Determinarea ratei dobnzii se face diferit, pe de o parte, pentru
depozite i credite, delimitndu-se n acest caz rata dobnzii simple,
pentru o perioad de 1 an sau mai mic, i rata dobnzii compuse, pentru
perioade mai mari de 1 an, iar pe de alt parte, pentru conturile curente.
O msur mai corect a ratei dobnzii n cazul unui instrument de
debit o constituie randamentul la scaden, care ia n considerare
valoarea prezent a plilor primite prin deinerea acestui instrument i
valoarea actual a instrumentului, n timp ce rata profitului constituie o
msur corect i complet a deinerii unui titlu financiar.
Ratele la scaden (randamentul) pot fi calculate pentru un titlu de
credit dat, n particular, pentru o obligaiune. Randamentul nominal este
egal cu valoarea cuponului dobnzii mprit la valoarea nominal a
titlului, n timp ce randamentul curent este egal cu valoarea cuponului
dobnzii mprit la preul de pia al titlului. Randamentul la scaden,
adic rata efectiv a rambursrii, reprezint rata efectiv anual a
venitului care va fi ctigat prin deinerea titlului pn la scaden i
reflect preul titlului, valoarea cuponului dobnzii i orice ctiguri sau
pierderi de capital determinate de deinerea titlului pn la scaden.
Ratele dobnzii diferitelor titluri variaz considerabil, datorit
diferenelor n ce privete riscul de credit i de faliment, lichiditate,
fiscalizare sau maturitatea titlului.
Ratele nominale ale dobnzii se difereniaz n funcie de natura
mprumuturilor, delimitndu-se ratele dobnzii la mprumuturile bancare
(credite) i cele la mprumuturile obligatare, n cazul celor din urm
evideniindu-se relaia invers dintre nivelul ratei dobnzii i preul de
pia al titlului, al obligaiunii.
Legturile dintre ratele directoare i celelalte rate din economie
determin structura ratelor creditoare, evideniat prin curba
218

randamentelor i explicat prin ipotezele explicative, i structura ratelor
debitoare, n practic aceast structur relevnd existena unor
deconexiuni evolutive ntre ratele dobnzii, interne i externe.
n condiiile globalizrii financiare, ratele dobnzii se confrunt cu
deprecierea monetar, deci cu riscul valutar, care mbrac 3 forme, de
tranzacie, de translaie i economic, fiind totodat afectate de riscuri,
precum: de pia, de ilichiditate, de neplat i de riscul de ar.
Acoperirea riscului de rat a dobnzii se realizeaz, n prezent, prin
utilizarea produselor derivate, instrumente financiare de transfer al
riscului, precum contractele la termen, forward i futures, opiunile i
operaiile de swap cu rata dobnzii.
TERMENI-CHEIE
Actualizarea valorilor Amortizarea mprumutului
Anuitate Compunerea valorilor
Cost marginal al creditului Curba randamentelor
Curba ratelor dobnzii Depreciere nominal
Discont Dobnd
Dobnd bonificat Dobnd compus
Dobnd perceput Dobnd simpl
Echilibrul ofertei i cererii de credite Expunere la risc
Forward pe rat Futures pe rat
Marj a dobnzii Opiune pe rat
Paritatea neacoperit a dobnzii Randament la scaden
Rata de baz a dobnzii Rata directoare a dobnzii
Rata dobnzii Rata dobnzii Bncii centrale
Rata dobnzii compuse Rata dobnzii LIBOR
Rata dobnzii interbancare Rata dobnzii nominale
Rata dobnzii reale Rata dobnzii simple
Rata inflaiei Rata profitului
Risc Risc de rat a dobnzii
Schem de amortizare Structura ratelor dobnzii
Swap pe rat a dobnzii Taxa scontului
Valoare actualizat Valoarea n timp a banilor
Valoare de pia Valoare nominal
Valoare prezent Valoare viitoare
219

Precizai factorii de care depinde nivelul dobnzilor bonificate.
Precizai relaia dintre rata real, pe de o parte, rata nominal i
deprecierea monetar, pe de alt parte.
Care este deosebirea dintre valoarea prezent i valoarea viitoare?
n cazul unei obligaiuni al crei cupon anual este de 25 de lei,
determinai care este valoarea nominal a obligaiunii, dac rata de pia a
dobnzii este de 12%.
Precizai deosebirea dintre anuitate i amortizare.
Un debitor efectueaz pli semestriale ctre o banc, de cte 500
de lei timp de 6 ani, pentru un mprumut a crui rat a dobnzii este de
5%. Determinai valoarea plii la sfritul perioadei.
Pe data de 1.01.2001 s-a depus la banc, ntr-un cont de economii,
suma de 5.000 lei, care va aduce o dobnd de 7% anual. Determinai
sumele disponibile n cont dac dobnda se aplic anual i trimestrial.
Valoarea viitoare a unei anuiti este reprezentat prin pli de
cte 250 lei la fiecare 6 luni, pe o perioad de 6 ani, la o rat a dobnzii de
11%. Determinai valoarea actual a anuitii.
V-ar interesa mai mult un cont bancar de economii care v-ar
aduce o dobnd de 7% anual, cu perioada de compunere semestrial sau
unul care v-ar aduce o dobnd de 7% cu perioada de compunere
sptmnal ? Argumentai alegerea fcut.
n cazul unei obligaiuni cu cupon se cunosc urmtoarele:
valoarea nominal a obligaiunii, VNO, 100 lei, suma aferent cuponului,
D, 5 lei, termenul de rambursare a obligaiunii, n, 4 ani, rata de pia a
dobnzii, rd, 7%. S se determine preul de vnzare a obligaiunii n
prezent, POP.
n cazul unui credit se cunosc urmtoarele: valoarea absolut a
dobnzii pltite, 150 lei, rata dobnzii, 6%, perioada pentru care se acord
mprumutul, 270 de zile. Determinai valoarea mprumutului.
Care este nivelul riscului de rat a dobnzii atunci cnd
maturitatea titlului este egal cu perioada de deinere a acestuia?
Artai ce reprezint curba ratelor dobnzii i cum se mai
numete aceasta i interpretai ipostazele acesteia, evideniind sensul
relaiei dintre variabilele corelate.
Care este diferena dintre rata dobnzii monedei centrale i rata
dobnzii interbancare?
220

Manolescu Gheorghe, Diaconescu Adriana, Management
bancar, Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti,2001.
Dardac Nicolae, Vcu Teodora, Moneda-credit, Editura ASE,
Bucureti, 2003.
Miller Roger LeRoy, VanHoose David, Money, banking, and
financial markets, Thomson, South-Western, USA, 2005.
Mishkin Frederic, The economics of money, banking, and
financial markets, Addison-Wesley, USA, 2001.
Ritter, Lawrence Ritter L, Silber William; Principles of money,
banking, and financial markets; Basic Books Inc., USA, 1991.
221

VI. CREDITAREA FIRMELOR
SCOPUL CAPITOLULUI l reprezint explicarea specificitii

creditrii firmelor din punctul de vedere al bncii i a realizrii acestei
specificiti prin diversitatea instrumentelor de finanare bancar a
firmelor, a exploatrii i dezvoltrii acestora.
OBIECTIVE:
Explicarea fundamentului financiar al creditrii firmelor i
evidenierea caracteristicilor eseniale, din perspectiva bncii, ale
creditului corporatist.
Prezentarea principalelor instrumente de finanare a exploatrii
firmei, a specificului, avantajelor i dezavantajelor acestor instrumente.
Prezentarea instrumentelor de finanare a investiiilor, a dezvoltrii
i a capitalului firmelor, evidenierea importanei instrumentelor pieelor de
capital n asigurarea acestei finanri.
Sintetizarea specificului riscului de rat a dobnzii n relaia de
credit i analiza posibilitilor de acoperire a acestui risc prin
instrumentele derivative.
INTRODUCERE
Firmele, sectorul corporatist constituie consumatorul principal de
fonduri din economie i totodat furnizorul primar de lichiditi, de
creaie de fonduri suplimentare, profiturile reprezentnd, n ultima
instan, sursa real a disponibilitilor de lichiditi din economie.
Desfurarea continu a activitii firmelor presupune asigurarea
resurselor financiare permanente i temporare, constante i fluctuante,
necesare realizrii proceselor de producie i dezvoltrii acestor firme,
finanarea lor pe pieele financiare, n particular, creditarea bancar
222

constituind modalitile determinante ale procurrii acestor resurse de
ctre firme.
Formele i instrumentele de creditare sunt diverse i difereniate,
conform nevoilor firmelor i cerinelor bncilor, n ceea ce privete riscul,
randamentul i lichiditatea mprumuturilor, bncile dezvoltnd
instrumente de credit care pot fi transformate n titluri tranzacionabile pe
pia, precum i instrumente contractuale de acoperire a riscurilor, a
riscurilor de rat a dobnzii, operabile n relaiile de credit dintre
parteneri, creditor i debitor.
1. Fundamentele creditrii firmelor

Sistemul financiar are ca funcie esenial asigurarea nevoilor de
finanare ale sectorului privat al economiei, care reprezint consumatorul
cel mai important de produse i servicii bancare. Totodat, corporaiile
(firmele) constituie sursa titlurilor de valoare care domin pieele de capital,
deinnd i o proporie semnificativ din cifra de afaceri a pieei monetare.
Prin urmare, operaiunile de finanare a firmelor au implicaii
cruciale asupra dezvoltrii i prosperitii pieelor i instituiilor
financiare. Fluctuaiile ciclice ale activitii sectorului corporatist
genereaz excedente sau deficite de lichiditi, astfel nct acest sector
devine fie furnizor, fie consumator de fonduri pentru economie, n timp ce
sectorul populaiei este, de regul, furnizor de lichiditi, iar sectorul
public (guvernamental) este consumator de lichiditi.
Bilanul agregat al sectorului corporatist cuprinde activele
financiare, datoriile financiare i activele financiare nete, acestea din urm
reprezentnd capitalul propriu al sectorului.
Activele financiare, care reprezint bunuri ce genereaz venituri
viitoare sub forma ncasrilor monetare, cuprind: numerar i conturi
bancare; depozite bancare; instrumente de debit pe piee (titluri de
valoare); drepturi asupra altor afaceri (credit comercial, titluri de valoare
sau investiii directe n strintate) etc .
Valoarea titlurilor de pia (comercializabile) depinde de forele
pieei, variaiile cursului valutar influennd valoarea intern a activelor
exprimate n valut.
Datoriile financiare, care reprezint obligaii fa de teri, de regul
generatoare de costuri, constau n: mprumuturi angajate de la sectorul
223

public (precum cumprarea de titluri comerciale de ctre Banca central);
mprumuturi bancare; mprumuturi de la alte instituii financiare; credit
comercial; emisiunea de titluri de valoare (a cror valoare total restant
este influenat de emisiunile noi i de amortizarea celor existente);
investiii strine directe i alte investiii.
Sectorul corporatist a nregistrat n ultimii ani datorii financiare
nete, n sensul c datoriile exced activele, ns poziia special a
drepturilor de proprietate asupra firmelor trebuie s fie reconsiderat, ca
urmare a faptului c ntr-un sistem de pia indivizii stpnesc, n ultima
instan, o mare parte a avuiei naionale, fie direct, fie indirect, prin
mprumuturi de la instituiile financiare.
Examinarea bilanului relev importana relativ a diferitelor active
i datorii ale firmei n momente determinate.
Sursele fondurilor pot fi interne, adic proprii firmei, deduse din
venitul net nedistribuit al acionarilor, sau externe, mprumuturi de la
instituii financiare sau de pe piaa financiar.
Utilizarea fondurilor vizeaz achiziionarea de active fixe,
finanarea creterii valorii stocurilor de materiale i produse finite,
cumprarea de active financiare etc.
Firmele utilizeaz trei surse principale de fonduri:
fluxurile interne de lichiditi, care sunt prin natura lor pe termen
lung i constau din cotele de cheltuieli de capital (amortizare) i profitul
nerepartizat;
fondurile externe pe termen lung;
fondurile externe pe termen scurt.
O component esenial a fondurilor externe ale firmei o reprezint
creditele bancare.
2. Caracterizarea creditrii firmelor

Creditarea firmelor reprezint o parte, cea mai mare ns, din
pachetul de produse i servicii pe care bncile le ofer firmelor, precum:
servicii de planificare i management al lichiditii, servicii de consultan
i de analiz, servicii de eviden i contabilitate. De aceea, bncile iau n
considerare nu numai dobnzile i taxele aferente serviciilor de credit, ci
i veniturile din celelalte servicii furnizate pentru a estima i evalua
224

profitabilitatea activitii bancare aferent relaiei cu o firm. Dac
bncile comerciale continu s fie instituiile financiare dominante n
furnizarea mprumuturilor comerciale, ele se confrunt cu concurena
altor instituii financiare, precum cele nonbancare, bncile de investiii
sau companiile de finanare a vnzrilor. Cu ct mai muli competitori
intr pe piaa creditelor comerciale destinate firmelor, cu att marjele de
profit vor fi mai limitate, bncile fiind nevoite s ofere firmelor servicii cu
eficien ridicat, pentru a rmne profitabile.
Desfurarea ciclului de activitate al firmei necesit active fixe,
finanate prin mprumuturi pe termen lung, active curente permanente,
care variaz concomitent i n acelai sens cu vnzrile, ns nregistreaz
i fluctuaii n producie i n vnzri, care reclam nevoi suplimentare,
temporare de fonduri, ambele finanate prin mprumuturi pe termen scurt,
aceast distincie fiind important pentru stabilirea nevoilor de fonduri ale
clientului i pentru planificarea portofoliului pe perioade mai lungi de
1 an. n figura nr. 8 sunt prezentate grafic nevoile permanente i
fluctuante de fonduri ale firmei.
Fonduri
Fonduri
Fonduri
Fonduri
fluctuante
fluctuante
Fonduri
Fonduri
permanente
permanente
Fonduri fixe
Fonduri
fixe
timp
Timp
Figura nr. 8. Evoluia nevoilor de fonduri ale firmei
225

Varietatea de credite utilizate n finanarea firmelor este determinat
de scopurile i nevoile clienilor, creditele putnd fi delimitate n funcie
de maturitate i de securizare, asigurare.
Conform criteriului maturitii, sunt credite pe termen scurt,
destinate finanrii nevoilor de capital de exploatare, realizrii procesului
de producie, i credite pe termen lung i mediu, la termen, destinate
finanrii nevoilor de echipamente, realizrii de investiii.
Circumscrise maturitii, creditele pot fi delimitate n:
credite n sum fix;
linii de credit, n acest caz clientul putnd mprumuta n limita
unui plafon, creditele putnd fi rennoibile, cnd clientul poate rambursa
sau remprumuta n cadrul unei perioade, sau nerennoibile.
Din punct de vedere al asigurrii, securizrii, mprumuturile pot fi:
nesecurizate, n aceast situaie banca fiind un creditor general n
caz de neplat, de faliment;
securizate, cnd mprumutul este legat de un activ specific al
celui mprumutat, n caz de neplat banca putnd vinde activul i recupera
ntreaga sau o parte din suma nerambursat, activul fiind utilizat ca o
protecie suplimentar;
bazate pe activ, cnd finanarea mprumutului presupune c
activul utilizat are o importan primordial n crearea fluxului de
lichiditi pentru rambursarea mprumutului, precum creditul pe stocuri,
lichidarea stocului de produse finite, de mrfuri genernd fluxul de
lichiditi pentru plata mprumutului;
leasingul, form de mprumut pentru finanarea echipamentelor,
este asemntor mprumutului la termen, finanarea realizndu-se n dou
moduri:
prin leasing direct, cnd banca nchiriaz sau particip,
alturi de firme de leasing, la nchirierea activului utiliza-
torului, banca rmnnd proprietarul activului, pe care-l
nchiriaz utilizatorului;
prin leasing indirect, cnd banca mprumut firmele de leasing,
care, la rndul lor, acioneaz ca proprietar al activului.
Randamentul mprumutului comercial i industrial depinde nu
numai de rata dobnzii aferent fondurilor mprumutate, ci i de taxele
percepute de ctre banc pentru angajamentele i soldurile asociate
226

relaiei de creditare. Pentru anumite tipuri de mprumuturi, venitul din
comisioane pentru servicii este, de asemenea, o component a venitului
total. Datorit schimbrilor n finanare, a devenit mai obinuit s se fac
evaluarea explicit a creditelor sub forma dobnzilor i taxelor, dect s
se utilizeze compensarea soldurilor mprumuturilor comerciale.
Evaluarea ratei variabile a devenit preponderent, de o anumit
perioad de timp, creterea acesteia fiind stimulat de creterea
sensibilitii ratelor depozitelor bancare.
Tradiional, mprumuturile comerciale s-au bazat pe rata dobnzii
Bncii centrale, considerat ca rat de baz, directoare; n prezent, ns,
mprumuturile comerciale se bazeaz mai curnd pe rata pieei monetare,
interbancare, rata monedei centrale fiind utilizat de ctre bncile mici.
Cele mai frecvente rate ale pieei monetare utilizate ca rate de baz sunt
cele ale mprumuturilor publice, ale certificatelor de depozit negociabile
i, evident, rata LIBOR.
Variante ale ratei de baz sunt rata de baz plus, care poate varia n
sus, cu un procent limit, peste rata de baz, sau rata de baz multiplu,
cnd rata mprumutului crete cu un multiplu fix, de exemplu 20%, peste
rata plus, n funcie de modificarea ratelor pieei.
Bncile utilizeaz adesea fie rate cup, fie rate floor n aranjamen-
tele de mprumut, care sunt rate maxime sau minime ale mprumutului.
Bncile pot solicita clienilor s menin anumite solduri n
depozite, numite solduri de compensare, n funcie de mprumutul
solicitat sau de partea neutilizat din linia de credit, aceste solduri de
compensare putnd crete randamentul bncii, deoarece reduc costul
finanrii mprumuturilor.
Un ultim element prin care banca poate genera venit din mprumut
sunt taxele, utilizate fie la iniierea mprumutului, fie la rennoirea,
reealonarea, restructurarea acestuia, sub forma taxelor pentru reflectarea
ratelor dobnzii la vnzarea mprumutului, taxele de management, de
sindicalizare, de plasament, de administrare, care recompenseaz banca
pentru operaiile implicate n realizarea aranjamentelor necesare
pregtirii, lansrii, consolidrii etc. mprumutului.
n general, clienii se mpotrivesc la plata oricror taxe, totui, cu
ct bncile se implic mai mult n aranjamente similare activitilor
bancare de investiii, cu att volumul taxelor crete, reglementrile
evideniind cum aceste taxe pot fi considerate ca venituri.
227

Procesul evalurii ratelor mprumuturilor comerciale i analiza
profitabilitii acestora impun ca banca s ia n considerare nu numai
venitul din relaia de mprumut, ci i relaiile de ansamblu cu clienii, ceea
ce implic estimarea costurilor i veniturilor din diverse sfere ale
activitii bancare, calitatea analizei i evalurii depinznd de calitatea
informaiilor utilizate.
Procesul analizei evalurii i profitabilitii mprumuturilor
bancare cuprinde 3 etape:
estimarea ratei minime a dobnzii pe care banca trebuie s-o
accepte pentru a fi profitabil;
estimarea randamentului pe care banca trebuie s-l obin, pentru
ca mprumutul s fie acordat;
compararea randamentului cu rata minim.
Rata minim este funcie de costul fondurilor colectate, atrase
pentru acordarea mprumutului (depozite, mprumuturi pe pia etc.), de
pierderile din mprumut ateptate i de costul serviciilor aferente
mprumutului, formula de calcul fiind urmtoarea:
1 1 ROE
rm = 1 cd + + rp + cs (79)
mc mc (1 rf )
unde:
rm = rata minim a dobnzii;
cd = costurile marginale procentuale ale fondurilor din depozite sau
mprumutate;
ROE = raportul dintre profit i capitalul propriu pentru mprumut;
rp = procentul pierderilor ateptate din mprumut;
cs = procentul costurilor ateptate cu serviciile;
mc = multiplicatorul capitalului: active / capital.
Finanarea mprumutului const din dou componente:
fonduri atrase ca depozite sau mprumuturi angajate, a cror rat
este estimat ca fiind acceptat de ctre banc, i care cuprinde rata
dobnzii, precum i rezervele obligatorii i prima de asigurare pe care o
aplic finanrii;
capitalul propriu care trebuie s fie angajat n mprumut.
Randamentul depinde att de venitul din rata dobnzii la
mprumutul acordat, ct i din veniturile din taxe i din reducerea costului
finanrii determinat de depozitele pe care clienii trebuie s le
228

constituie. Soldurile acestor depozite constau din conturile depozitelor
cerute(CDC), care formeaz soldurile de compensare, i dobnzile
generate de aceste depozite. Dac un client trebuie s constituie depozitul
la o rat mai mic dect rata pieei, atunci este necesar s se ia n
considerare asemenea solduri n evaluarea ratei dobnzii mprumutului.
Aceste depozite reduc costul finanrii mprumutului prin rata marginal
pe care banca trebuie s-o plteasc la fondurile din depozite. De exemplu,
dac valoarea net a CDC este de 75.000 lei, iar rata costurilor fondurilor
din depozite este de 5%, atunci soldul CDC va reduce finanarea
mprumutului cu 75.000 0,05 = 3.750 lei. Pentru a asigura aceste
solduri CDC, presupunem c sunt necesare costuri operaionale (co) de
1.500 lei, rezultnd o economie de 2.250 lei.
Randamentul mprumutului, Rd, se poate calcula astfel:
Vd + Vt + Vnd cd co
Rd = 100 =
VI
VI rd + VI rt + Vnd cd co
= 100 (80)
VI
unde:
Vd = venitul din dobnzi;
Vt = venitul din taxe;
Vnd = valoarea net a depozitelor cerute la rat flotant sau rezerve,
CDC;
cd = rata costului fondurilor din depozite sau mprumuturi;
co = costul de operare a CDC.
Compararea randamentului cu rata minim a dobnzii indic dac
mprumutul trebuie acordat sau nu i, n acest sens, dac Rn > rm atunci
mprumutul se acord.
Aceast abordare ofer posibilitatea stabilirii ratei minime la care
mprumutul poate fi profitabil, pornind de la ecuaia randamentului:
VI rd + VI rt + Vnd cd co
Rd =
VI
VI (Rd rt ) Vnd cd + co
rd = (81)
VI
229

n cazul liniei de credit, analiza este mai complicat, randamentul
mprumutului fiind afectat de modul de utilizare a liniei de credit.
Pentru mprumuturile pe termen lung trebuie determinat valoarea
prezent a plilor dobnzilor i taxelor. Mai mult, relaiile pe termen lung pot
fi luate n considerare, astfel c, dac firma se presupune c va crete n viitor,
profitabilitatea generat de aceast cretere trebuie i ea luat n considerare.
3. Creditarea exploatrii
Creditarea exploatrii, este o finanare pe termen scurt, incluznd
toate obligaiile firmei, sub forma mprumuturilor, care trebuie s fie
rambursate n maxim 1 an.
mprumuturile pot fi negarantate, cnd rambursarea depinde de
capacitatea firmei de a genera lichiditi, i garantate, cnd firma
garanteaz rambursarea prin colaterale de natur financiar sau fizic. De
asemenea, sursele acestor mprumuturi pot fi spontane, precum creditul
comercial, cheltuieli angajate i venituri datorate, i negociate, precum
creditul bancar, hrtiile comerciale, creditul rennoibil etc.
Instrumentele de creditare a exploatrii firmei sunt urmtoarele:
3.1. Faciliti de cont curent

Facilitatea de cont curent este acordat de ctre bnci i permite
firmelor cliente s depeasc contul lor curent cu o sum maxim
stabilit, dobnda fiind calculat la depirea de sold de la sfritul zilei.
Facilitatea este acordat, de regul, pentru un an, putnd fi, de
comun acord, rennoit.
Avantajele acestui instrument, din punctul de vedere al firmelor:
facilitatea este flexibil, adecvat finanrii cotidiene a exploatrii,
nefiind legat de anumite tranzacii i fiind diferit de creditul de
acceptare;
documentaia este simpl, putnd fi realizat rapid;
costurile cu dobnda sunt minime, fiind determinate zilnic;
dac facilitatea este garantat, poate fi folosit o rat a dobnzii
mai mic, deoarece riscurile pentru banc sunt mai reduse.
Dezavantajele pentru cel mprumutat const n faptul c depirile de
cont sunt dependente de o rat de baz influenat de rata interbancar, ns
mai mare dect aceasta, fiind expus fluctuaiilor pieei mprumuturilor .
230

Pentru bnci, exist dezavantajul oscilaiilor soldurilor operaionale
n cazul utilizrii de ctre firme a plii prin cecuri, n sensul necesitii unor
operaiuni suplimentare pentru gestiunea lichiditii bncii, ceea ce
determin adesea creterea limitei ratei dobnzii mult peste rata interbancar.
3.2. Faciliti legate de rate interbancare garantate

Facilitile garantate permit clientului s obin diferite
mprumuturi legate de rata interbancar, cu maturiti diferite, n cadrul
unei sume maxime.
Avantajele pentru firme sunt:
documentaia este standardizat i simpl;
exist multe bnci care ofer asemenea faciliti, deci diferena
fa de rata interbancar este relativ mic;
facilitatea este garantat, fondurile fiind disponibile la cerere;
nu este legat de tranzacii specifice.
Dezavantajele pentru firm sunt:
plata unei taxe de neutilizare a facilitii sau a unei taxe de
angajare;
volatilitatea ratei interbancare este mai mare dect aceea a ratei
de baz (ca n cazul facilitii de cont curent).
Firmele mari mai pot beneficia direct de faciliti de mprumuturi
negarantate la o rat a dobnzii legat de rata interbancar, nepltind n
acest caz taxa de neutilizare a facilitii sau taxa de angajament.
3.3. Creditul comercial

Atunci cnd o firm primete o marf pe care o comandase furni-
zorului, i acesta i permite cumprtorului s plteasc dup o perioad
determinat, apare un credit comercial al firmei cumprtoare, care repre-
zint sursa cea mai important de finanare pe termen scurt a firmelor.
Creditul comercial se evideniaz pe baza unui cont deschis (la vedere),
care apare n bilanul firmei ca datorii de pltit (debite), adesea fiind utilizate
bilete la ordin, cambii, care apar n bilanul firmei ca bilete pltibile.
Creditul comercial presupune condiii precum: durata, momentul
nceperii perioadei de credit, discontul acordat pentru plata n termen i
alte elemente.
231

Spre deosebire de mprumuturile bancare sau financiare, creditul
comercial nu presupune un cost explicit, ci un cost implicit, liber,
neluarea sa n considerare distorsionnd decizia de finanare, deoarece
cineva va suporta acest cost. Acceptnd creditul comercial, furnizorul i
asum costul fondurilor investite n debite de primit i eventualele
disconturi la plat, ns, n mod normal, le transfer cumprtorului. Dac
cumprtorul accept discontul, el renun la credit dup perioada de
discont, ns dac firma dorete s utilizeze totui ntreaga perioad de
credit (debite nentrerupte de pltit), va plti furnizorului, dup ultima zi
de discont, polie, care includ costuri suplimentare.
Renunarea la discontul acceptat impune cumprtorului suportarea
unui cost procentual efectiv, cpd, determinat astfel:
dp. 365
cpd . = (82)
100 dp. pc. pd .
unde: dp.= procentul de discont;
pc.= perioada creditului comercial;
pd = perioada discontului.
Renunarea la discont (debite nentrerupte) presupune suplimentar
i alte costuri suportate de ctre cumprtor, precum penaliti, costuri cu
dobnda, dar i costuri morale, de reputaie.
3.4. Cheltuieli angajate i venituri datorate

Acestea sunt surse spontane, suplimentare, negarantate, de finanare
pe termen scurt a firmelor.
Cheltuielile angajate reprezint datorii ale firmei pentru serviciile
efectuate acesteia i nc nepltite de ctre firm, constituind astfel o surs
de finanare fr dobnd, ele putnd fi de natura salariilor, impozitelor,
dobnzilor.
Veniturile datorate constau n pli primite de ctre firm pentru
bunuri i servicii pe care firma a acceptat s le livreze la o dat n viitor,
acestea crescnd lichiditatea firmei i constituind deci o surs de finanare
a acesteia, plile n avans fiind o asemenea surs.
232

3.5. Credit de acceptare (accept bancar)
O firm i poate crete finanarea pe termen scurt prin tragerea unei
cambii asupra bncii, pltind o tax, banca garantnd astfel plata la
scaden ctre deintorul cambiei. Cambia acceptat de ctre banc poate
fi scontat de ctre un ter la o valoare mai mic dect valoarea nominal,
diferena reprezentnd rata dobnzii, sau a scontului, cambiile comerciale
acceptate de ctre banc devenind cambii bancare.
Avantajele pentru firm sunt:
firma poate negocia totalul facilitii i valoarea minim a
cambiilor trase, pentru o tax de angajare facilitile putnd fi garantate;
rata de scont este, de regul, sub rata dobnzii interbancare;
scontul este fixat de la nceput, costul mprumutului nefiind
afectat de ratele ulterioare;
facilitatea este flexibil n ceea ce privete scadena i suma tras;
firma nu este dependent de banca acceptoare, putnd sconta
cambia la orice alt banc care ofer o rat de scont mai bun.
Dezavantajele creditului acceptat sunt:
facilitatea este valabil numai dac exist o tranzacie
comercial;
scontatorul cambiei o poate vinde altei pri, astfel nct numele
trgtorului poate deveni o persoan public, cu consecinele pe care le
implic aceasta.
3.6. Bilete la ordin negociabile i instrumente

pe termen mediu
Aceste instrumente leag firmele care emit bilete tranzaci-
onabile negarantate i investitorii care le cumpr direct. Preul de
ofert este sub valoarea nominal, ns rscumprarea se face la
paritate de ctre emitent, fiind vorba deci de titluri vndute cu un
discont, emitenii trebuind s plteasc o tax de plasament dealerilor.
Fondurile primite (I.P.) de ctre emitentul titlului sunt egale cu
valoarea nominal (V.I.) a emisiunii, din care se scad cheltuielile cu
dobnda (C.D.) i taxa de plasament (T.P.). Discontul se obine prin
nmulirea ratei dobnzii (r.d.) aferente perioadei mprumutului,
maturitii acestuia, cu valoarea nominal a mprumutului (V.I.)
233

Costul procentual, cp, anual efectiv poate fi determinat astfel:
C.D. + T .P. 365
c. p = 100 = (83)
I .P p.i.
p.i
r.d V . I . + T .P
365 365
= 100
p.i p.i.
V .I . r.d . V .I . T .P.
365
Aceast form de mprumut ocolete intermedierea financiar,

realizndu-se ns printr-un program administrat de ctre banc sau un
sindicat de bnci. Instrumentele sunt denominate i nu sunt legate de o
anumit tranzacie comercial, avnd diverse denumiri: bilete de
trezorerie (Frana), hrtii de valoare eurocomerciale (S.U.A.), certificate
de creditare (Norvegia). Dac instrumentele sunt emise pentru o perioad
ntre 1-5 ani, ele sunt denumite bilete pe termen mediu.
Avantaje pentru firm:
ofer o mare flexibilitate, nefiind legate de o tranzacie
comercial;
ocolind intermedierea, firma poate obine rate de dobnd mai
joase;
ofer scadene diverse, ntre cteva zile i 5 ani.
Dezavantaje pentru firm:
valoarea nominal minim este relativ ridicat;
nu constituie o surs de ncredere pentru procurarea de fonduri,
volumul lichiditilor disponibil pe pia pentru asemenea mprumuturi
fiind insuficient solicitanilor;
nefiind garantate, sunt necesare aranjamente, de regul bancare,
pentru o finanare de sprijin (stand-by) n scopul acoperirii riscurilor;
pentru instrumentele internaionale, firma trebuie s obin un
rating (evaluare) de la o organizaie internaional;
este impus firmei o limit a activelor nete disponibile;
firma trebuie s realizeze emisiuni relativ regulate de asemenea
instrumente, meninnd un profil de pia adecvat;
documentaia cerut este destul de pretenioas.
234

Cumprtorii acestor bilete sunt corporaiile cu exces de fonduri,
bncile, societile de asigurri, fondurile de pensii etc. Maturitatea lor
este de la cteva zile la maxim 9 luni, valoarea unei emisiuni individuale
de cel puin 100.000 euro iar rata dobnzii este sub rata de baz a
creditelor bancare.
3.7. mprumuturi pe creane

Aceste mprumuturi reprezint forme comune, obinuite, de
colateral pentru finanarea pe termen scurt garantat, fiind relativ lichide
i uor de acoperit dac cel mprumutat devine insolvabil, implicnd
documente care reprezint mai bine obligaiile clientului dect activele
fizice .
Dezavantajele instrumentului sunt:
cel mprumutat poate ncerca s nele creditorul prin gajarea
unor creane inexistente;
procesul de recuperare, n caz de insolvabilitate, poate fi
mpiedicat dac clientul care posed creana napoiaz marfa sau reclam
c aceasta este defect;
costurile de administrare a procesrii pot fi ridicate, ndeosebi n
cazul n care exist un mare numr de facturi cu sume mici.
Totui, creanele sunt utilizate n calitate de colateral pentru
finanarea pe termen scurt, fie prin gajarea lor, fie prin factorizarea
acestora.
Gajarea creanelor ncepe cu un aranjament de mprumut, care
specific procedura i condiiile n care creditorul va furniza fondurile
ctre firm. Cnd creanele sunt gajate, firma pstreaz titlurile de
crean i continu s le menin n bilan. Att bncile comerciale, ct i
societile financiare primesc creane, n calitate de colaterale, pentru
finanarea firmelor.
Dac gajarea este stabilit periodic, firma trimite creditorului un
grup de facturi pe baza crora acesta furnizeaz fondurile, dup ce
creditorul s-a informat asupra acceptabilitii creanelor ca i colaterale.
Factorizarea creanelor implic vnzarea direct a titlurilor unei
instituii financiare, numit factor, care poate fi o instituie specializat,
bnci comerciale i instituii financiare. Factorizarea presupune
transferarea titlului ctre factor i eliminarea acestuia din bilanul firmei.
235

Procesul de factorizare ncepe prin aranjamentul care specific procedura
de factorizare i condiiile n care factorul va avansa fondurile ctre firm.
n condiii normale de factorizare, firma trimite factorului comanda
(ordinul) clientului, pentru ca acesta s aprobe i s crediteze contul
curent. Cnd factorizarea a fost acceptat, clientul este anunat c i-au fost
preluate debitele de ctre factor, ctre care va face direct plile.
n mod normal, firma primete plata de la factor dup colectarea
normal a fondurilor sau la scadena creanelor factorizate. Avansul
maxim pe care firma l poate obine de la factor este limitat de suma
creanelor factorizate, minus comisionul de factorizare, cheltuielile cu
dobnda i rezervele pe care factorul le reine pentru a acoperi orice
returnri sau rabaturi ale clienilor.
3.8. Credite bancare

Pe pieele competitive ale mprumuturilor, bncile ofer o
diversitate de structuri de mprumuturi bancare, constituind o surs
negociat de finanare, care s satisfac nevoile specifice ale clienilor,
identificndu-se cteva caracteristici definitorii:
scadenele variaz de la 1 la 10 ani, ns programele de
rambursare adesea depesc 30 de ani;
rambursrile anticipate pot fi realizate, ns banca percepe o tax
de anulare a tranei de restituire;
rata dobnzii poate fi fix sau variabil, cele variabile putnd fi
legate de o rat de baz;
de regul, mprumuturile pe termen lung sunt garantate cu active
specifice ale clientului i, alternativ, poate exista o rat care s acopere
toate activele sau o combinaie semnificativ a acestora;
n acordul de mprumut se stabilesc clauze privind meninerea de
ctre firm a unor rate financiare minime (precum raportul datorii/capital);
majoritatea bncilor percep taxa de angajare pentru neutilizarea
banilor, aceasta acoperind costul bncii pentru neutilizarea capitalului de
mprumut;
dac suma solicitat de ctre un singur client este prea mare
pentru o singur banc, sunt oferite mprumuturi sindicalizate,
diminundu-se costurile de tranzacie pentru firm, comparativ cu
mprumuturile separate. Dac ncrederea n sistemul economic este mare,
236

mprumuturile sindicalizate nu sunt agreate, optndu-se pentru alte
faciliti, precum efectele de comer (bilete la ordin negociabile).
Creditele bancare pe termen scurt acoper nevoile conjuncturale,
temporare de fonduri, precum finanarea procurrii de stocuri i a
datoriilor de primit.
Cnd firma obine de la banc un mprumut pe termen scurt, ea
semneaz, de regul, un bilet la ordin, n care se specific valoarea
mprumutului, rate dobnzii (r.d.), scadena i, eventual, alte condiii de
garantare, aceste titluri aprnd n bilanul firmei sub denumirea de bilete
(efecte) de pltit.
Finanarea bancar pe termen scurt se realizeaz prin trei
aranjamente bancare:
mprumuturi unice (bilete), angajate pentru a finana o activitate
particular, avnd scadena ntre 1 lun i 1 an, de regul, pn n 90 de
zile, rata dobnzii (r.d.) fiind legat de rata de baz, care variaz n timp,
rata aplicat coninnd o prim de risc, evaluat n funcie de informaiile
disponibile despre client.
Dac dobnda este pltit la maturitate, costul procentual anual
efectiv (c.p.i.) este egal cu rata dobnzii stabilit, n cazul unui mprumut
cu discont, banca deducnd costul cu dobnda (C.D.) din valoarea
mprumutului (V.I.) n momentul acordrii acestuia, pentru a se obine
valoarea mprumutului primit de ctre firm (I.P.), formula de
determinare a costului fiind:
C.D.
c. p.i. = 100 (84)
I .P.
Dac aranjamentul de credit conine o condiie prin care firma
trebuie s dispun de un sold de compensare (S.C.), aceasta trebuie s
rein un anumit procent (s.c.) din mprumut n contul bancar, pentru a
oferi o garanie bncii. Dac aceast sum depete suma pe care firma o
menine n mod normal n contul bancar (S.D.), costul efectiv va fi mai
mare dect rata dobnzii, formula de calcul a costului fiind urmtoarea:
C.D..
c. p.i. = 100 (85)
I .P.
237

unde:
I .P. = V .I . (1 s.c.) = V .I . S .C. (86)
Liniile de credit reprezint aranjamente bancare care permit
firmelor s mprumute fonduri, pn la o limit predeterminat, n orice
moment din perioada stipulat prin aranjament, firma nenegociind de
fiecare dat cu banca fondurile mprumutate, renegocierea liniei de credit
fcndu-se ns anual.
Creditul rennoibil substituie linia de credit n cazul n care firma
are o poziie financiar deteriorat sau cnd banca nu dispune de
suficiente fonduri, n acest caz banca acordnd firmei credit n aceleai
condiii ca n cazul liniei de credit, n plus firma pltind o tax de angajare
(T.A.) pentru partea de fonduri nefolosit (I.N.), care reprezint un
procent (t.a.) din acestea.
Costul creditului depinde de costul cu dobnda (C.D.) i de taxa de
angajare (T.A.), precum i de mprumuturile efectiv primite de ctre firm
(I.P.), formula de calcul a valorii procentuale a acestuia, c.p.i., fiind:
C.D. + T . A. V .I r.d . I .N .(r.d . t.a.)

c. p.i. = 100 = 100 (87)
I .P. (V .I . I .N .) (1 s.c.) + S .D.
Costul efectiv al creditului rennoibil poate fi semnificativ mai mare
dect rata dobnzii.
4. Finanarea pe termen lung i mediu

Decizia de a achiziiona un activ pe termen lung reclam existena
surselor de finanare a acestei achiziii.
n adoptarea deciziei privind sursa i modul de obinere pe termen
lung a mprumutului, este important alegerea ntre sursele private i cele
publice.
Finanarea direct sau privat reprezint fonduri obinute direct de
la o persoan sau de la un numr mic de persoane fizice sau instituii
financiare, cum ar fi bnci, societi de asigurri, fonduri de pensii.
Finanarea public sau indirect apeleaz la instituii specializate
(dealeri) pentru a vinde titluri de valoare unui numr de investitori,
persoane fizice sau instituii financiare.
238

Dealerii de titluri financiare ndeplinesc funciile de subscriere,
consultan, distribuie.
Surse alternative de finanare sunt: creditele bancare la termen,
leasingul, titlurile convertibile, warranturile, datoriile pe termen lung
(obligaiunile), aciunile prefereniale i ordinare.
Titlurile de datorie (obligaiunile), aciunile prefereniale i aciunile
ordinare sunt principalele surse de capital pentru firme. Obligaiunile i
aciunile prefereniale sunt numite titluri cu venit fix, deoarece implic
distribuirea constant a dividendelor i dobnzilor ctre deintorii
titlurilor, aciunile ordinare fiind numite titluri cu venit variabil, deoarece
dividendele pltite fluctueaz n funcie de rezultatele firmei.
Alegerea mixului corect pentru o finanare alternativ poate dimi-
nua riscul de sold al firmei, poate crete veniturile i chiar maximiza
averea acionarilor.
4.1. Creditul la termen

Acest credit este pe termen intermediar (mediu), avnd o maturitate
ntre 1 an i 5 ani i fiind destinat creterii stocurilor sau achiziionrii de
echipamente. Este acordat de bnci comerciale, asociaii de economii i
mprumuturi, societi de asigurri, fonduri mutuale, fonduri de pensii,
societi de investiii etc., condiiile mprumuturilor fiind negociate de
firm cu creditorul, fiind mai puin costisitoare dect titlurile financiare.
Fa de creditele pe termen scurt, acestea ofer mai mult siguran
firmei, care poate s-i aranjeze scadena, astfel ca aceasta s coincid cu
durata economic a activului.
De regul, principalul este amortizat pe ntreaga durat de via a
mprumutului, n rate, aceasta reducnd riscul ca mprumutatul s nu
poat rambursa la scaden ntregul mprumut.
Rata dobnzii depinde de o serie de factori, precum: nivelul general
al ratelor dobnzii, dimensiunea mprumutului, scadena i poziia fa de
credite a celui mprumutat., n general fiind mai mare ca la mprumutul pe
termen scurt, datorit riscului mai ridicat asumat de ctre creditor. Rata este
influenat i de dorina instituiei de credit de a lua o poziie de acionar n
firm, ca o form suplimentar de compensare, prin emisiunea unui
warrant de ctre firm ctre creditor, care reprezint o opiune a acestuia de
a cumpra un numr stabilit de aciuni ordinare, la un pre specificat.
239

n funcie de poziia fa de credite a celui mprumutat, aranja-
mentul de mprumut prevede provizioane de garantare i condiii de
protejare pentru creditor.
Cnd mprumutul este fcut pentru procurarea de echipamente,
echipamentul se constituie drept colateral. Valoarea mprumutului este
mai mic dect valoarea de pia a echipamentului, planul de amortizare
fiind inclus n durata economic a echipamentului. Exist dou
instrumente de valoare folosite n legtur cu mprumutul pentru
echipamente, i anume: contracte de vnzare condiionat, n care
vnztorul reine titlul pn cnd cumprtorul a fcut toate plile cerute
prin finanarea contractului; ipoteca pe activ, legat de o proprietate, alta
dect averea imobiliar, creditorul putnd intra n posesia echipamentului
i putndu-l vinde dac cel mprumutat nu-i ndeplinete obligaia de a
rambursa mprumutul.
4.2. Finanarea prin nchiriere (leasing)

Leasingul constituie un mijloc de a obine utilizarea economic a
unui activ, pentru o perioad specific, fr a deine proprietatea acelui
activ. n contractul de leasing, stpnul activului (locatorul) permite
utilizatorului activului (locatarul) s-l foloseasc o perioad de timp, n
schimbul unor pli periodice ctre proprietar, numite chirie.
Leasingul, ca surs de finanare pe termen mediu i lung, este
acceptat de ctre bnci comerciale, instituii de economisire i mprumut,
bnci de investiii, companii industriale, societi financiare etc.
Leasingul, n sensul su adevrat, se mparte n categorii, precum:
operaional, financiar sau de capital.
Leasingul operaional, de mentenan, ofer att finanarea, ct i
serviciile de mentenan, caracterizndu-se prin faptul c plile
prevzute n contract nu acoper costul total al activului pentru
proprietar (nu este complet amortizat), perioada leasingului fiind mai
mic dect viaa economic a activului, proprietarul ateptnd
acoperirea costului, plus un venit, fie din rennoirea nchirierii, fie din
vnzarea activului la sfritul perioadei. Acest leasing poate fi anulat
(clauza de anulare) la opiunea utilizatorului, n condiiile cnd activul
devine nerentabil, dac acest lucru a fost notificat din timp proprie-
tarului., utilizatorul pltind, eventual, o penalitate.
240

Leasingul financiar este un aranjament care nu poate fi anulat, nu
poate fi reziliat, utilizatorul trebuind s fac plile n toat perioada
leasingului, care s acopere preul echipamentului plus beneficiul
locatorului, deci e complet amortizat, chiar dac activul nu mai genereaz
beneficii. Un astfel de leasing poate da natere fie la o vnzare urmat de
nchiriere, fie la o nchiriere direct.
Vnzarea urmat de nchiriere are loc cnd o firm vinde un activ
alteia i imediat l nchiriaz pentru a-l utiliza, noul proprietar pltind un
pre apropiat de valoarea de pia a activului, plile utilizatorului, adic ale
fostului proprietar, fiind stabilite la un nivel care va returna preul complet
de cumprare actualului proprietar, plus o rat rezonabil de ctig.
Avantajul pentru utilizator, fostul proprietar, este c primete lichiditi din
vnzarea activului, care pot fi reinvestite de ctre acesta pentru a-i crete
beneficiile, fostul proprietar continund s utilizeze activul.
nchirierea direct este iniiat atunci cnd o firm obine utilizarea
unui activ, care nu a fost n proprietatea sa, contractul fiind fcut cu
productorul activului sau cu o instituie financiar.
Leasingul pe datorie (prghia financiar) este un aranjament ntre
trei pri: utilizatorul, proprietarul i mprumuttorul. Utilizatorul (locatarul)
selecteaz activul nchiriat, primete toate veniturile generate prin utilizarea
acestuia i face periodic plile cu chiria. Proprietarul (locatorul), n mod
normal o instituie financiar, societate de leasing sau banc comercial,
acioneaz fie n numele su, fie al unui individ sau grup de indivizi pentru
a furniza fonduri necesare cumprrii activului (20-40%). mprumuttorii,
de regul bnci, mprumut fondurile necesare pentru a completa preul
complet de cumprare a activului (60-80%). Banii sunt oferii deci de
locator i mprumuttor, mprumuttorii neputnd s acioneze pe locator
pentru restituirea datoriei n cazul incapacitii de plat.
Determinarea plilor anuale cu chiria urmeaz urmtoarele
etape:
a) se determin valoarea prezent (V.P.R.) a valorii reziduale a
activului (V.R.):
1
V .P.R. = V .R. (88)
(1 + rc )t
unde: rc = rata procentual a chiriei;
t = perioada leasingului;
241

b) se determin investiia net a locatorului (I.N.L.):
I .N .L. = V .I . V .P.R. (89)
unde: V.I. = valoarea iniial a activului.
c) se determin factorul de actualizare a anuitii datorate (F.A.A.):
1
1
F . A. A. =
(1 + rc )t (90)
rc
d) se determin valoarea plii chiriei anuale (P.C.A.)
I .N .L.
P.C. A. = (91)
F . A. A. (1 + rc )
Asamblnd formulele de mai sus, obinem formula general de mai
jos:
1
V .I . V .R.
P.C. A. =
(1 + rc )t (92)
1
1
(1 + rc )t (1 + rc )
rc
Caracteristici financiare ale leasingului:
valoarea total a plilor este, de regul, deductibil n scopuri
fiscale;
adesea este posibil ca terenul s fie amortizat prin plile locaiei
(chiriei);
plile locaiei sunt prezente sub forma cheltuielilor de exploatare
n contul de rezultate, leasingul fiind numit finanare n afara bilanului,
anomalie corectat prin reconsiderarea bilanului, prin capitalizarea chiriei;
ofer o finanare flexibil, asigurnd diminuarea valoric a plilor,
datorit facilitilor fiscale, evitrii riscului de uzur a activului, distribuirii
n timp a cheltuielilor pentru locatar;
pentru firmele cu acces la surse de finanare alternative, leasingul
poate fi o surs costisitoare.
242

4.3. mprumutul obligatar
Instrumente de ndatorare pe termen lung sunt obligaiunile, efecte
garantate sau negarantate, datorii negociabile sau nu pe o pia etc.
Datoriile pe termen lung pot fi generate fie prin emisiunea iniial
de obligaiuni, fie prin consolidarea datoriei pe termen lung, consolidare
realizat prin nlocuirea unui numr i a valorii titlurilor de datorie pe
termen scurt cu obligaiuni.
mprumuturile la termen, prezentate anterior, au avantaje fa de
obligaiuni, precum: vitez, flexibilitate, costuri sczute de emisiune.
Obligaiunile reprezint mprumuturi pe baz de titluri de valoare,
de regul, garantate i transferabile, prin care firma i poate majora
fondurile. Iniial, au fost emise cu dobnd fix, cu scadene peste 15 ani,
n prezent fiind utilizate i obligaiuni cu scadene mai scurte i cu
dobnzi variabile.
Tipuri de obligaiuni:
Obligaiuni ipotecare, garantate, caracterizate prin faptul c firma
ofer anumite active proprii ca garanie pentru obligaiune, ipoteci, care
pot fi principale (prioritare) i secundare, toate ipotecile fcnd obiectul
unui contract de emisiune.
Obligaiuni generale, negarantate, care nu ofer niciun drept de gaj
asupra activelor firmei, garantarea fiind asigurat de ncrederea n
capacitatea firmei de a genera profit. n cadrul acestora se evideniaz
obligaiunile negarantate subordonate, subordonarea fiind fie fa de
datorii pe termen scurt specificate, fie fa de toate celelalte datorii,
deintorii acestora avnd drepturi asupra activelor firmei, n caz de
faliment, numai dup onorarea datoriilor primare.
Obligaiuni amortizate n serie, cte o parte din valoarea
obligaiunii devenind scadent i rambursat n fiecare an al perioadei de
maturitate.
Obligaiuni recuperabile, care ofer deintorului posibilitatea de a
vinde emitentului obligaiunea la valoarea nominal, la o dat specificat,
nainte de maturitate.
Obligaiuni internaionale, emise pe piee de capital din afara rii,
n valuta aleas de firm, care pot fi de dou tipuri: obligaiuni strine,
emise pe piaa de capital a unei alte ri, n moneda rii respective;
euroobligaiuni, emise n alt moned dect a rii n care sunt vndute.
243

Obligaiuni convertibile, care au posibilitatea de a fi convertite,
potrivit opiunii deintorului, n aciuni ordinare, la un pre fixat, avnd o
rat mai mic a cuponului dect obligaiunile simple.
Obligaiuni acoperite cu mrfuri, n cazul crora dobnda i/sau
principalul sunt pltite cu mrfuri produse de ctre firm.
Obligaiuni cu dobnd flotant, care au o maturitate fix, ns rata
dobnzii se modific periodic, pe baza nivelului unei rate de referin.
Obligaiuni riscante, cu risc i randament ridicate, folosite pentru a
finana o achiziie, o fuziune sau o firm cu probleme, rata de ndatorare
fiind extrem de ridicat.
Contractele de emisiune a obligaiunilor cuprind elemente precum:
mputernicitul; forma obligaiunii i instrumentul; descrierea ipotecii;
clauze restrictive; fondul de rscumprare, pentru a putea retrage regulat o
parte din obligaiuni; fondul de cumprare, pentru a putea retrage o parte
din obligaiunile negarantate; clauza de revocare i prima de revocare.
Un element important n determinarea randamentului obligaiunii
este riscul de neplat, pentru a decide cumprarea obligaiunii, investitorii
evalund dac randamentul acesteia este suficient de ridicat pentru a
compensa acest risc.
Evaluarea obligaiunii
Obligaiunea este emis la valoarea nominal (V.N.O.), care
reprezint o sum relevant i accesibil i care reprezint suma pe care
firma se oblig s o plteasc la scaden (n). Din partea emitentului,
obligaiunea implic plata unei sume ca dobnd anual sau trimestrial,
pn la scaden. Rata cuponului obligaiunii sau rata dobnzii (rd) se
determin prin mprirea sumei pltite periodic la valoarea nominal. n
timp, valoarea de pia a obligaiunii (V.P.O.) poate diferi mult fa de
valoarea nominal.
Valoarea unei obligaiuni (V.O.) reprezint suma dintre anuiti (A),
ratele principalului i dobnzile aferente, periodic actualizate, i valoarea
actualizat a sumei mprumutate (valoarea nominal a obligaiunii)
Formula generic de determinare a lui V.O. este:
t n
n
1 1
V .O. = A + V .N .O. (93)
t =1 1 + rd 1 + rd
unde: n = maturitatea obligaiunii;
t = momentul (anul) plii anuitii.
244

Evaluarea se face difereniat, pentru obligaiuni pe termen scurt, pe
termen lung, perpetue, cu compunere semestrial.
n cazul n care se cunosc valoarea nominal a obligaiunii
(V.N.O.), valoarea de pia a acesteia (V.P.O.), maturitatea, adic
scadena (n), i rata cuponului (rd), se pune problema care va fi rata
dobnzii pentru investiia n obligaiune i pstrarea acesteia pn la
scaden, aceast rat numindu-se randamentul obligaiunii pn la
scaden (r.s).
Pentru aceasta se utilizeaz urmtoarea formul:
n
1 1 1
V .P.O. = V .N .O. rd + V .N .O.
t
(94)
t =1 rs rs (1 + rs ) (1 + rs )n
Valorile lui rs, pentru diferite maturiti i anuiti, se gsesc n
tabele special elaborate privind obligaiunile, rezolvarea ecuaiei de mai
sus realizndu-se uor pe calculator.
O formul simplificat, dar aproximativ, cu eroarea de sub 3%,
pentru determinarea lui rs este urmtoarea:
V .N .O rd +
(V .N .O. V .P.O.)
rs = n (95)
(V .N .O. + 2 V .P.O.)
3
n formul, numrtorul reprezint ctigul total mediu (cuponul
plus pierderea sau ctigul de capital), pe toat durata de via a
obligaiunii, n timp ce numitorul este preul mediu al obligaiunii.
Pentru firm, avantajele mprumutului obligatar sunt:
costuri relativ sczute dup deducerea impozitelor pe dobnzi;
ctiguri crescute pe titlu, posibil prin prghia financiar;
capacitatea acionarilor de a-i menine controlul asupra firmei;
rata dobnzii poate fi fix pe perioada mprumutului;
firma poate rscumpra titlurile pe pia, operaiune avantajoas
dac ratele dobnzii au sczut, finanarea fiind posibil deci cu costuri
joase.
Dezavantajele posibile sunt:
risc financiar crescut al firmei, care rezult din existena datoriei;
restricii plasate asupra firmei de ctre mprumuttori.
245

4.4. Euroobligaiunile
Acestea sunt titluri de valoare denominate ntr-o valut, care pot fi
emise ntr-o ar ter prin ofert public sau prin plasament ctre
investitorii financiari. Oferta public este, de regul, realizat printr-un
sindicat bancar care garanteaz obligaiunile i le distribuie investitorilor.
Plasamentele private ofer puine oportuniti deintorilor obligaiunilor
de a le vinde nainte de scaden.
Euroobligaiunile sunt adecvate creterii masive a fondurilor firmei,
emitentul trebuind s aib un rating ridicat, titlurile nefiind garantate,
ceea ce determin pe emitent s menin valoarea creditului cu furnizorii
de fonduri, nefiind necesar s angajeze active pentru garantarea
euroobligaiunilor, acestea putnd ns fi folosite ca suport pentru alte
tipuri de finanare.
Titlurile pot fi convertibile sau neconvertibile.
Euroobligaiunile sunt, de regul, emise ca obligaiuni la purttor, i
nu ca obligaiuni nominale.
Majoritatea rilor nefiscaliznd dobnzile din aceste titluri, rata
cuponului (r.c.) necesar pentru a asigura randamentul (r.s) dorit de ctre
investitor se reduce, determinarea generic a ratei cuponului n funcie de
r.s. i de rata de fiscalizare a dobnzii (f) fcndu-se astfel:
A rs
rc = = (96)
A
(1 f ) (1 f )
r.s.
Cel mai obinuit tip de euroobligaiuni este cel cu rat fix a
dobnzii i rscumprarea la scaden a ntregii datorii nominale (a
principalului), fr dobnda aferent.
Obligaiunile cu rat flotant sunt legate de o rat de baz (de
exemplu, Libor), realizndu-se cu bnci sau cu clieni guvernamentali.
Euroobligaiunile cu drept de subscriere dau deintorului dreptul s
cumpere o parte din capitalul firmei. Euroobligaiunile sunt listate la
burse internaionale specializate, ns att piaa primar, ct i cea
secundar sunt bazate pe titluri necotate.
4.5. Finanarea capitalului

Aceast modalitate de finanare permite majorarea fondurilor pe
termen lung prin emisiunea de aciuni, cele mai cunoscute fiind
aciunile ordinare.
246

Aciunile prezint urmtoarele categorii de valori:
valoarea nominal, VN, pe aciune, egal cu suma capitalului
social, CS, mprit la numrul de aciuni, NA, VN = CS NA ;
valoarea contabil, VC, pe aciune, reprezint partea din activul
net ce revine pe aciune: VC = AN NA ;
valoarea de randament, VR, exprim valoarea financiar a
aciunii, prin raportul dintre profitul net pe aciune i rata medie a

dobnzii de pia: VR = PNA r.d . ;
preul de emisiune, PE, ca sum dintre VN i prima de emisiune,
pe: PE = VN + pe ;
valoarea de pia pe aciune reprezint suma pe care investitorii
sunt pregtii s o plteasc.
Aciunile ordinare sunt forma rezidual a proprietii, n care
drepturile deintorilor de asemenea aciuni asupra ctigurilor i activelor
firmei sunt asigurate numai dup ce au fost satisfcute drepturile celorlali
creditori. Aceste titluri sunt parte a capitalului permanent, pe termen lung,
al firmei, fiind un titlu cu venit variabil, n funcie de evoluia firmei.
Drepturile deintorilor:
dreptul de a beneficia n mod egal, n funcie de numrul de
aciuni deinute, la plata dividendelor;
dreptul de a mpri egal, n funcie de numrul de aciuni
deinute, valoarea activelor rmas dup satisfacerea tuturor creditorilor,
n caz de lichidare a firmei;
dreptul de vot;
dreptul de a mpri n mod proporional valoarea aciunilor
vndute.
Evaluarea aciunii ordinare se prezint n situaia deinerii o
anumit perioad, pentru simplificare i explicitare s considerm 1 an.
Dac investitorul estimeaz c preul aciunii (P.I.) va crete n acest an cu
rata r, n condiiile unui dividend estimat (D.A.), formula de evaluare
pentru aceast perioad, de determinare a valorii actualizate a aciunii
(V.A.A.), considernd c rata de actualizare este rata de rentabilitate
cerut a investiiei (r.s.), este:
247

D. A. + P.E. A. D. A. + P.I . (1 + r )
V . A. A. = = (97)
1 + r.s. 1 + rs
Rata de rentabilitate cerut, r.s., a firmei, reprezint suma dintre rata
curent a dobnzilor practicate pe pia, r.c., i prima de risc, p.r., a
firmei, determinat de situaia financiar i economic a acesteia, deci:
r.s.= r.c. + p.r. (143)
Un deintor de aciuni ordinare este un coproprietar al firmei, iar
venitul su deriv din dividende i din ctigurile de capital generate de
creterea valorii aciunilor, avnd, aa cum am artat, un drept asupra
profitului rezidual al firmei, n cazul lichidrii acesteia, dup ce toate
celelalte drepturi au fost satisfcute.
Avantajele aciunilor ordinare pentru firm sunt:
dividendele pot fi pltite numai din profiturile disponibile i,
chiar dac sunt disponibile profituri, dividendele pot fi diminuate sau
nepltite, n timp ce dobnzile datorate la mprumuturi sunt pltite
indiferent de profituri;
capitalul social (acionar) nu poate fi, de regul, rscumprat,
astfel nct capitalul pe termen lung este la dispoziia firmei, care nu ofer
ctiguri acionarilor cnd condiiile de activitate sunt defavorabile.
Dezavantajele pentru firm sunt:
dividendele sunt cheltuieli nedeductibile fiscal, pe cnd dobnda
este deductibil fiscal;
dac o nou emisiune de aciuni ordinare este realizat, puterea
de decizie a acionarilor iniiali nu poate fi afectat, acetia putnd
achiziiona cu prioritate noile aciuni.
Aciunile prefereniale ofer acionarilor posibilitatea de a primi
dividende din profiturile disponibile, ca sum fix pe aciune, fiind o
surs de finanare intermediar, ntre obligaiuni i aciunile ordinare.
Datorit creterii ratelor de fiscalizare ale firmelor, finanarea prin aceste
titluri a sczut n popularitate, deoarece dividendele nu pot, de regul, s
fie deduse din venit n scopul impozitrii venitului, pe cnd plile cu
dobnda sunt deductibile fiscal.
Caracteristicile principale ale acestor aciuni sunt:
preul de vnzare sau de emisiune este preul pe aciune la care
aceste aciuni sunt vndute publicului;
248

valoarea par (nominal) a aciunii reprezint valoarea stabilit de
firma emitent, care poate diferi de preul de vnzare;
cumularea plilor evideniaz faptul c, dac o firm nu poate
plti dividende la aceste aciuni, ea nu va plti dividende la aciunile
ordinare pn nu pltete la cele prefereniale;
nonparticiparea afirm c dividendele rmn constante, chiar dac
profitul firmei crete;
maturitatea este perpetu, datorit faptului c aceste aciuni fac
parte din capitalul propriu al firmei, totui, unele aciuni pot fi retrase
dup o anumit perioad de timp, stabilit cu investitorii;
rscumprarea, ca opiune la emisiune, se face la un pre
specificat;
nu d drept de vot, cu excepii prevzute prin proceduri speciale.
Investitorii care cumpr aciuni de la firm, la emisiune, le pot
vinde pe pieele secundare (burse de valori), vnzarea permind n
continuare schimbarea deintorilor n funcie de oportunitile acestora
pe pia.
Companiile de utiliti i firmele cu capital intensiv sunt cei mai
obinuii emiteni de aciuni prefereniale.
n cazul lichidrii firmei, deintorii unor astfel de aciuni sunt
plasai naintea deintorilor de aciuni ordinare, ns n urma creditorilor.
Principalul avantaj al aciunilor prefereniale rezid n faptul c
plile dividendelor sunt mai flexibile dect plile dobnzilor la
mprumuturi, iar principalul dezavantaj const n costurile mai nalte
dect n cazul datoriilor pe termen lung, de circa dou ori.
n afar de titlurile de finanare pe termen lung prezentate, o firm
are la dispoziie nc dou forme de finanare, i anume:
Titlurile convertibile, care sunt titluri cu venit fix, precum o
obligaiune negarantat sau o aciune preferenial, i care pot fi
schimbate n aciuni ordinare, la opiunea deintorului.
Valoarea conversiei (V.C.) este definit ca produsul dintre preul
aciunii ordinare (P.A.O.) i rata de conversie (numrul de aciuni
ordinare schimbate pe un titlu convertibil).
Warranturile, care reprezint opiuni de a cumpra aciuni ordinare
la o firm, la un pre determinat, ntr-o perioad de timp specificat. n
249

mod obinuit, warranturile sunt vndute investitorilor ca parte a unei
uniti, ce cuprinde titlul cu venit fix care are ataat warrantul.
Emisiunea convertibilelor i warranturilor uureaz vnzarea de
ctre firm a titlurilor cu venit fix, n special n perioadele monetare
ncordate.
Orice firm dorete s-i majoreze capitalul cu costuri minime, i
cu ct mai mare este raportul dintre capitalul mprumutat i capitalul
propriu, cu att mai mare este costul ndatorrii. ntr-o asemenea
interpretare, firmele puternic ndatorate pot avea costurile de capital mai
mici dect firmele mai puin ndatorate, deoarece costul finanrii datoriei,
fiind deductibil fiscal, este, de regul, sub costul capitalului propriu.
Totui, dac ndatorarea crete dincolo de un anumit nivel, firmele sunt
considerate ca fiind mai riscante, datorit serviciului datoriei; de aceea,
furnizorii de fonduri de datorie i de capital ateapt un venit mai mare de
la o firm puternic ndatorat, pentru a compensa riscurile mai mari.
Exist o problem mai complex n adoptarea deciziei cu privire la
structura capitalului firmei, i anume aceea c trebuie s se opteze ntre
utilizarea de fonduri ieftine i evitarea instabilitii financiare care poate
decurge dintr-o rat excesiv de nalt a ndatorrii.
5. Natura riscului ratei dobnzii
5.1. Riscul de rat a dobnzii n creditarea firmelor

O firm se poate mprumuta la rate fixe sau flotante, dei facilitile
cu rat fix nu sunt totdeauna disponibile pentru firmele mai mici. n plus,
o firm mare se poate mprumuta la rate fixe i poate aranja s le schimbe
n rate flotante printr-un swap de rat a dobnzii sau firma poate folosi un
swap pentru a obine un rezultat opus, dac mprumut la rate flotante i
schimb n rate fixe.
Factorii care influeneaz alegerea ntre rata fix i rata flotant
sunt: ateptrile unor micri ale ratei viitoare a dobnzii pe perioada
mprumutului; nivelul curent al ratelor fixe ale dobnzii; limita ratei de
baz sau a ratei Bncii centrale.
Riscurile cu care se confrunt firma n cazul ratelor variabile sunt:
nivelul de care rata dobnzii este legat, de exemplu rata directoare, care
dac va crete poate genera creterea costului serviciilor bancare pentru
250

firm; creterea general a ratelor dobnzii poate determina, n cazul
ratelor variabile, un dezavantaj competitiv pentru firm.
n cazul ratelor fixe, riscul pentru firm apare n cazul unei cderi a
ratei pieei, firma pltind o rat a dobnzii fix necompetitiv, firmele
care au angajat rate variabile de dobnd obinnd un avantaj competitiv.
Bncile se confrunt cu riscuri de rat opuse celor ale firmelor.
Cnd mprumuturile sunt la rate variabile, bncile pierd n cazul scderii
generale a ratelor, iar n cazul ratelor fixe, bncile pierd dac ratele
nregistreaz o cretere general. Desigur, asemenea pierderi pot fi
atenuate dac bncile majoreaz fondurile (precum depozitele), care
corespund scadenelor i ratelor (fixe sau flotante) ale mprumuturilor.
5.2. Acoperirea riscului de rat a dobnzii

Exist cteva tehnici prin care expunerile la riscul de rat a dobnzii
pot fi acoperite i unele dintre aceste tehnici schimb n fapt mprumutul
cu rat fix n mprumut cu rat variabil.
Principalele tehnici de acoperire a riscului de rat a dobnzii sunt:
a. Aranjamente forward (la o rat viitoare)
Tehnica implic fixarea anticipat a unei rate pentru o perioad
determinat i independent de suma mprumutat. Astfel, o firm cu un
mprumut restant, a crui rat poate varia n viitor, se acoper mpotriva
unei posibile creteri a ratei de pia peste un anumit nivel printr-un astfel
de aranjament: dac rata pieei crete peste acest nivel, banca ce are un
asemenea aranjament (contract) va acoperi firmei excesul plilor cu
dobnda, iar dac rata pieei va cdea sub acest nivel, firma va plti
diferena dintre rata actual i rata convenit cu banca.
b. Opiuni cu rata dobnzii
O opiune cu rata dobnzii poate fi un drept, ns nu o obligaie, de
a mprumuta sau a depozita o sum determinat la un set de rate ale
dobnzii (rate de exercitare) pentru o perioad stabilit, care ncepe la un
moment viitor cunoscut. Firma va plti o prim bncii pentru acest drept,
iar la expirarea perioadei opiunii, firma va decide dac i va realiza acest
drept, de a mprumuta la rata de exercitare a opiunii.
Un avantaj al opiunii rezid n aceea c, dac mprumutul nu este
n fapt solicitat, opiunea poate fi revndut bncii n caz c ratele
251

dobnzii au crescut la expirarea perioadei. Astfel, se poate spune c o
opiune are o valoare intrinsec, deoarece dreptul de a mprumuta la rate
de pia curente mai mici trebuie s implice un cost.
c. Swaps cu ratele dobnzii
Aceast tehnic se utilizeaz cnd dou firme se mprumut n mod
independent cu aceeai sum i cu aceeai scaden, ns o firm se
mprumut la rat fix i cealalt la rat variabil, cele dou firme
schimbnd apoi angajamentele serviciului datoriei asociate. De regul,
aceast tehnic de acoperire este utilizat de firmele mici, care nu pot
angaja direct mprumuturi la rat fix, firma pltind o tax firmei mari
care a acceptat swapul. n vederea diminurii expunerii la riscul de rat,
tehnica este operaionalizat prin intermediul unei bnci care garanteaz
ndeplinirea obligaiilor de ctre cei doi parteneri, banca percepnd o tax
pentru ndeplinirea acestui rol.
d. Contracte futures (cu livrare viitoare)
Aceast tehnic reprezint un aranjament de a cumpra i vinde o
sum standard dintr-un instrument financiar determinat la o dat viitoare
i la un pre stabilit. Preurile contractelor, ale instrumentelor de acoperire,
sunt determinate de cerere i ofert, acestea fiind influenate de nivelul
general al ratelor dobnzii. Dac ratele cresc pn la data primirii
mprumutului, costul cu dobnda al acelui mprumut va fi mai mare dect
ar fi fost n cazul cnd rata dobnzii ar fi fost fix pentru aceeai perioad
pentru care a fost vndut contractul.
Firma i poate anula obligaiile din contract prin cumprarea
aceluiai numr de contracte la un pre mai mic, aceast operaiune
compensnd costurile suplimentare cu dobnda.
Dac ratele dobnzii scad, n perioada cnd mprumutul trebuie
primit, costurile mai mici ale mprumutului vor fi compensate de
pierderea nregistrat din contractele futures (preul contractelor va crete
n momentul cnd firma i va rscumpra contractele).
Nu este posibil de a cumpra un numr de contracte futures de rat
a dobnzii, care s corespund exact potenialului costurilor suplimentare
cu dobnda, dac ratele cresc, deoarece contractele sunt standardizate ca
sum i scaden.
252

e. Plafoane ale ratei dobnzii
Aceste instrumente reprezint limite superioare sau inferioare, dar
i un culoar delimitat de aceste limite, acoperind riscul nencadrrii ratei
variabile a dobnzii ntre aceste limite, n perioada mprumutului. De
exemplu, plafonul superior permite celui mprumutat, firmei, s
beneficieze de scderea ratei dobnzii sub plafonul maxim, putnd ns
reclama vnztorului contractului, adic bncii, orice depire a ratei
peste plafonul maxim, conferind cumprtorului posibilitatea de a plti
cea mai sczut rat de pe pia, costul fiind limitat pentru cumprtor la
prima pe care o pltete vnztorului .
Situaia este invers n cazul plafonului minim, aceasta garantnd
cumprtorului o rat minim a dobnzii, cumprtorul realiznd un
hading (acoperire) contra scderii ratei dobnzii
Contractul tip culoar este o combinaie a plafonului minim i a
celui maxim i poate fi cumprat de ctre firm dac dorete s se
protejeze mpotriva evoluiei ratei dobnzii dincolo de cele dou plafoane,
aceasta fiind dispus s renune din ctigul posibil prin scderea ratei
dobnzii sub nivelul minim, n schimbul unei prime mai mici pentru
plafonul maxim.
SUMARUL CAPITOLULUI
Sectorul corporatist, al firmelor, datorit fluctuaiilor ciclice ale
activitii, se constituie fie n consumator, fie n furnizor de fonduri, de
lichiditi, activele i datoriile financiare ale acestui sector influennd
esenial configuraia, dimensiunile i funcionarea sistemului financiar, n
particular ale sistemului bancar.
Finanarea firmei este realizat din fonduri interne, constituite din
lichiditi, generate prin activitatea firmei, i fonduri externe pe termen
scurt, mediu i lung, o component esenial a fondurilor externe
constituind-o creditele bancare.
Creditarea firmelor presupune costuri i genereaz venituri pentru
banc, veniturile cuprinznd att dobnzile percepute de ctre banc, ct
i taxele i comisioanele aferente serviciilor asociate mprumutului,
precum i veniturile nete determinate din eventualele depozite constituite
de ctre firme n conturi bancare, ca o condiie a acordrii mprumutului.
253

Evaluarea mprumutului presupune determinarea ratei minime a
dobnzii, acceptat de ctre banc, i a randamentului mprumutului, care
evideniaz profitabilitatea relaiei de credit a bncii cu firma.
Creditarea exploatrii firmei, a procesului de producie i a celui de
comercializare reprezint o creditare pe termen scurt, utiliznd
instrumente de credit, precum: creditele bancare, care pot fi credite n
sum unic, linii de credit i credite rennoibile; creditele comerciale,
utiliznd biletele la ordin i cambiile; facilitile de creditare, de rat i de
cont curent; creditele de acceptare sau acceptele bancare, biletele la ordin
negociabile, mprumuturile pe creane, utilizate n calitate de colateral,
precum i cheltuielile angajate i veniturile datorate, acestea constituind
surse spontane de finanare generate n relaiile firmei cu partenerii.
Pentru a-i dezvolta activitatea, firma trebuie s investeasc n
echipamente, n active fixe, finanarea acestor investiii realizndu-se prin
mprumuturi pe termen lung, care se pot realiza fie direct, apelnd de
regul la credite la termen, fie pe pieele de capital, prin emisiunea de
titluri financiare, de natura valorilor mobiliare, a obligaiunilor i a
aciunilor.
O form specific de finanare o reprezint leasingul, nchirierea,
pentru o perioad determinat, a activului, cu posibilitatea achiziionrii
acestuia de ctre utilizator la sfritul perioadei de leasing, acesta putnd
fi operaional, financiar i pe datorie.
Majorarea capitalului propriu prin finanare extern se realizeaz
prin emisiunea de aciuni, care reprezint titluri de proprietate
indivizibil asupra averii firmei, acestea fiind ordinare, care ofer
deintorilor un venit anual variabil, numit dividend, n funcie de profitul
firmei i de decizia de repartizare a acestuia, i prefereniale, care ofer
un venit fix, indiferent de rezultatele financiare ale firmei.
Titlurile convertibile i waranturile reprezint instrumente de
finanare a capitalului care permit transformarea obligaiunilor n aciuni
ordinare sau opiuni de a cumpra, n anumite condiii, aciuni ordinare
emise de ctre firm.
Creditarea firmelor este supus riscului de rat a dobnzii, n
funcie de caracterul dobnzii practicate, fixe sau variabile, de sensul
modificrii ratelor de pia ale dobnzii i de poziia agentului economic,
de creditor sau debitor.
254

Acoperirea riscului de rat se poate realiza prin utilizarea
instrumentelor derivative, care, de regul, schimb, ntre partenerii relaiei
de credit, mprumuturi cu rat fix n mprumuturi cu rat variabil,
asigurndu-se acoperirea reciproc a posibilelor pierderi, dar i
diminuarea eventualelor ctiguri poteniale, riscul de rat distribuindu-se
reciproc. Instrumente de acoperire sunt contractele la termen, de tip
futures i forward, swapul de rat i opiunile cu rat a dobnzii, precum
i plafonarea ratelor dobnzii, n particular prin contractul tip culoar de
fluctuare a ratei.
TERMENI-CHEIE
Activ financiar Activ financiar net
Aciune Aciune ordinar
Aciune preferenial Bilet la ordin negociabil
Cambie Capital propriu
Colateral Contract la termen
Costul finanrii mprumutului Credit bancar
Credit comercial Credit de exploatare
Credit la termen Credit pentru investiii
Credit rennoibil Datorie financiar
Discont Facilitate de cont curent
Factorizare Finanarea mprumutului
mprumut pe creane mprumut obligatar
Leasing Linie de credit
Obligaiune Principal
Randamentul mprumutului Randamentul la scaden
Rating Securizarea creditelor
Sindicalizarea mprumutului Sold de compensare
Titlu convertibil Valoare de randament
255

Enumerai principalele surse de fonduri ale firmei.
Interpretai semnificaia economic a faptului c sectorul corpo-
ratist nregistreaz, de regul, datorii financiare nete.
Din punctual de vedere al ciclului activitii, nevoile de fonduri ale
firmei mbrac urmtoarele forme: circulante, fixe, permanente, de capital,
fluctuante. Precizai formele specifice ciclului de activitate al firmei.
Prezentai principalele forme de securizare a creditelor acordate
firmelor.
Prezentai modul de calcul al costului suportat de ctre
cumprtor n cazul renunrii la discontul acceptat n cazul creditului
comercial.
Instrumente de creditare a exploatrii firmei sunt urmtoarele:
creditele comerciale, creditele de acceptare, facilitile de cont curent,
leasingul, veniturile datorate, creditele pe creane, creditul obligatar.
Precizai care dintre instrumentele de credit nu aparin creditrii exploatrii.
Biletele la ordin negociabile au urmtoarele caracteristici: sunt
garantate, sunt tranzacionate pe pia, preul de ofert este sub valoarea
nominal, ocolesc intermedierea financiar, presupun emisiunea relativ
regulat, nu sunt o surs de finanare de ncredere. Precizai care
caracteristici nu sunt corecte.
Precizai deosebirea esenial dintre gajare i factorizare n cazul
mprumutului pe creane.
Precizai deosebirea esenial dintre creditul rennoibil i linia de
credit, n cazul creditului bancar acordat firmelor.
Care dintre tipurile de leasing poate genera vnzarea urmat de
nchiriere?
Aciunile prezint urmtoarele valori: valoarea de pia, valoarea
de risc, valoarea de randament, valoarea contabil, valoarea actualizat.
Care valori prezentate sunt corecte?
Ce se ntmpl cu veniturile din dobnzi ale unei bnci care
practic rate fixe, n condiiile diminurii ratelor de pia ale dobnzii?
Ce se ntmpl cu costul cu dobnda aferent unui mprumut cu
rat variabil a dobnzii, acoperit prin contract futures, n cazul cnd
dobnzile cresc, comparativ cu situaia cnd rata ar fi fost fix?
256

Mihai Ilie, Tehnica i managementul operaiilor bancare,
Editura Expert, Bucureti, 2003.
Halpern Paul .a., Finane manageriale, Editura Economic,
Bucureti, 1998.
Horvitz Paul M., Monetary policy and the financial system,
Prentice-Hall, Inc. USA, 1979.
Johnson Frank P., Johnson Richard D., Bank management,
American Bankers Asociation, 1989.
Masson Jacques, Creditele bancare pentru ntreprinderi, Editura
RAO, Bucureti, 1994.
257

VII. ADMINISTRAREA CREDITELOR
SCOPUL CAPITOLULUI const n prezentarea elementelor eseniale ale administrrii

creditelor, evidenierea rolului ofierului de credite i explicarea coninutului managementului
orientat spre controlul pierderilor din credite.
Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE:
1 Cunoaterea aspectelor determinante ale alocrii portofoliului de credite i a impactului
ciclului de afaceri asupra constituirii portofoliului.
2 Explicarea elementelor politicii de credit.
3 nelegerea fazelor procesului de creditare, a specificului acestuia pe tipuri de credite i
a coninutului funciilor de susinere a acestuia.
4 Evidenierea i analiza managementului pierderilor din credite i a coninutului
revizuirii creditelor.
5 nelegerea evalurii proporiei pierderilor din credite i a procedurii de evaluare.
INTRODUCERE
Performanele bncii depind n mod esenial de modul de administrare a creditelor, de
modul de selectare a clienilor i de promovarea eficient a produselor bancare, o administrare
adecvat a creditelor contribuind determinant la diminuarea pierderilor din credite, aceste pierderi
fiind adesea factorul decisiv de problematizare a activitii bncilor.
Pentru administrarea bncii, importante sunt organizarea acesteia, modul de delimitare i
responsabilizare cu atribuii de administrare a diferitelor compartimente i componente ale bncii,
calitatea i pregtirea ofierilor de credite i, de asemenea, modul de combinare i complementare
a tehnicilor i instrumentelor de selec-tare, analiz, evaluare, gestiune, urmrire i colectare a
creditelor.
1. Elementele administrrii creditului

Administrarea portofoliului de mprumuturi poate fi mprit pe funciile specifice ale
managementului:
1 planificarea implic luarea n considerare a riscurilor i veni-turilor mprumutului,
determin obiectivele privind profitul i alocarea activelor de mprumuturi pe portofolii de
mprumuturi comerciale, de consum i ipotecare;
2 organizarea asigur activizarea obiectivelor i scopurilor planificate prin definirea
politicilor i proceselor, care includ stabilirea funciilor suport i diseminarea serviciilor n cadrul
structurii organizaionale;
3 controlul reprezint procesul de monitorizare i de ajustare a mprumutului, pentru a
menine performanele i a fi atinse obiectivele privind profitul.
mprumuturile implic riscuri referitoare la neplat i la rata dobnzii.
Evaluarea riscului de neplat se face prin analiza valorii creditului pentru cel mprumutat, a
capacitii de rambursare a creditului de ctre acesta.
Universitatea
Evaluarea riscului de rat a dobnzii Spiru Haret schimbrile n nivelul ratei dobnzii
ia n considerare:
n perioada de via a mprumutului; dependena riscului de sursele de fonduri disponibile care s
asigure continuarea rambursrii mprumutului la rate ale dobnzii profitabile pentru banc.
258
Evaluarea mprumutului trebuie s fie flexibil, pentru a asigura venituri adecvate, n acest
scop lund n considerare costul fondurilor, riscurile de neplat, costurile asociate cu constituirea
i procesarea mprumutului.
Riscul de portofoliu este riscul determinat de superconcentrarea ntr-un portofoliu
particular, care poate conduce la probleme de neplat n eventualitatea c un anumit segment al
economiei se confrunt cu dificulti specifice. Minimizarea acestui risc presupune o lichidare n
ordine a mprumuturilor i nlocuirea acestora cu mprumuturi noi, mai sigure i profitabile.
Limitarea riscului de portofoliu include urmtoarele alternative:
1 limitarea dimensiunii mprumuturilor pe tipuri de mprumutai;
2 restricionarea creditului pe industrii, spaii geografice sau tipuri de mprumutai, pentru
a evita concentrarea exagerat;
3 utilizarea mprumuturilor participative, pentru a reduce dimensiunea i concentrarea
bncilor pe anumii mprumutai;
4 inducerea diversificrii participrilor la mprumut prin cump-rarea acestora.
2. Alegerea portofoliului de credite

Deciziile implicate n alocarea fondurilor pe portofolii specifice iau n considerare factori
precum capacitatea de a administra tipurile diferite de mprumuturi solicitate i de a efectua
operaiile activitilor suport specifice mprumuturilor.
Alte decizii includ identificarea pieei mprumuturilor specifice, rezultatele mprumutului n
condiii de riscuri acceptabile, capacitile personalului, evaluarea, sursele fondurilor, ratele de
lichiditate a portofoliului, profitul general i specific pe activiti.
Toi aceti factori devin componente ale planificrii creditelor, fiind incorporai n politica
formal a creditrii, diversitatea i specificitatea acestor factori fundamentnd strategiile
creditrii, strategii care depind totodat de fondurile disponibile, sistemele suport, experiena
bncii. nelegerea mediului sectorial, regional i general economic n care acioneaz solicitantul
mprumutului, a condiiilor viitoare ale rambursrii are o importan deosebit i, n acest sens,
nelegerea legturii dintre faza ciclului de afaceri i impactul acestuia asupra pieelor de
consum orientate joac un rol important n determinarea accentului care poate fi pus pe
restrngerea sau expansiunea unui portofoliu specific. De exemplu, n perioadele de expansiune a
economiei, cererile de mprumuturi se distribuie relativ similar pe tipuri de mprumuturi, ns
variaia semnificativ a duratei diferitelor faze ale ciclului de afaceri produce efecte de decalaj
ntre cererile de mprumuturi pe tipuri ale acestora: de afaceri, de consum, ipotecare.
2.1. Legtura dintre credit i ciclul de afaceri
n cazul creditelor comerciale, de afaceri, n funcie de faza ciclului de afaceri (recesiune,
redresare i expansiune, avnt, cdere), pot fi formulate unele ntrebri pentru determinarea
riscurilor asociate acordrii mprumutului n faze diferite ale ciclului de afaceri, precum:
1 n ce faz a ciclului ne gsim i cum se plaseaz mprumutatul n aceast faz?
2 Afacerea celui mprumutat este corelat cu ciclul de afaceri sau impactul acestuia este
inerent, independent de mprumutat? Corelarea este nemijlocit sau decalat?
3 Care este durata ciclului industriei i n ce faz ne gsim? Exist capaciti excedentare?
Activitatea industriei este n scdere?
4 Se afl cel mprumutat ntr-o afacere n avnt sau n cdere?
5 Care este activitatea principal a celui mprumutat i cum este corelat aceasta cu ciclul
industriei?
6 Funcia realizat de ctre Universitatea
cel mprumutat
Spiru n cadrul industriei i genereaz acestuia
Haret
pierderi sau ctiguri?
7 Este prevzut consolidarea probabil a industriei?
259
8 Care sunt caracteristicile riscurilor distincte pentru fiecare segment al afacerii celui
mprumutat? La ce se poate atepta acesta?
9 n ce faz a ciclului de afaceri va fi puternic afectat cel mpru-mutat? Cum vor fi
afectate performanele acestuia?
10 Care este experiena trecut a celui mprumutat de a depi recesiunea?
nelegerea tendinei i duratei evenimentelor economice este important pentru
determinarea modului n care banca i clientul se plaseaz fa de ciclul de afaceri.
Pot fi evideniate unele comportamente ale bncii n funcie de faza ciclului de afaceri, i
anume:
1 recesiune, omaj i capaciti nefolosite: refacerea lichiditii; exces de lichiditate care
erodeaz evaluarea; precauie la calitatea creditelor i garantarea adecvat a acestora;
2 redresare i expansiune, stimularea cheltuielilor de consum: volumul creditelor crete,
n ciuda excesului de lichiditate a bncilor; competiia intens mpinge bncile spre afaceri
problematice; ratele dobnzii cresc i clienii se adreseaz mai degrab pieei obligaiunilor;
3 avnt, accelerarea inflaiei dincolo de rata potenial de cretere a economiei: cresc
sumele mprumutate comparativ cu creterea cash-flow-ului; oferta de lichiditate a bncilor este
aceea care menine firmele n afaceri; se diminueaz capacitatea de evaluare a calitii creditelor;
dependena cash-flow-ului de capacitatea de colectare; crete puternic cererea de fonduri pe
termen scurt; mprumuturi pentru creterea cheltuielilor de capital i inflamarea spre sfritul
ciclului; crete volumul mprumuturilor; bncile tind s devin mandatari pe pieele datoriilor pe
termen lung i ale aciunilor; bncile prudente sunt mai atente n acordarea creditelor, evitnd
expunerea la riscurile posibile ale clienilor cu probleme;
4 cdere: politic monetar restrictiv, restrngerea creterii rezervelor bncilor, n
condiii de inflaie cresc preocuprile bncilor pentru alocarea creditului: grij i selectivitate n
extinderea noilor credite; alocarea formal (reglementat) a fondurilor; necesitatea stabilirii
anticipate a clienilor afacerilor pentru a asigura comercializarea bunurilor; descurajarea
mprumuturilor pentru activiti financiare pure, speculaii, utilizarea n exterior a economisirii
interne, diminuarea cheltuielilor care pot fi amnate; mai puin flexibilitate pentru amnri sau
perioade de graie i flexibilitate mai mare pentru rambursri; creterea ratelor dobnzii i
expansiunea plilor cu bani ghea.
2.2. Determinarea cerinelor clientului

Alocarea portofoliului implic, de asemenea, evaluarea scopurilor pentru care
mprumuturile sunt solicitate, pentru a determina cum aceste scopuri corespund obiectivelor
generale ale bncii i ce implicaii sunt n termenii scadenei mprumuturilor, finanarea putnd fi
realizat pentru credite pe termen scurt, mediu i lung sau de capital.
n acest sens, se ia n considerare gapul dintre active i datorii n funcie de rata dobnzii i
scaden, astfel c, de exemplu, o banc poate stabili c mprumuturile pentru o anumit
destinaie pot determina cerine de finanare pe termen lung, dac banca accept riscuri.
Determinarea scadenei i a implicaiilor finanrii pentru creditele comerciale reprezint o
problem special i, n acest sens, mprumuturile respective sunt grupate n cele dou tipuri de
baz:
1 credite de exploatare, pe termen scurt, sub 1 an;
2 credite pe termen lung, pentru finanarea investiiilor n echipa-mente, cu scadene peste
1 an.
Bncile mari folosesc leasingul, contractul de nchiriere, pentru a finana firmele, ele
servind ca alternativ a mprumuturilor pe termen lung.
2.3. Finanarea portofoliului
260
Dei exist multe aspecte ale administrrii creditelor, o problem critic o constituie
coordonarea surselor fondurilor cu cererea de mprumuturi. Portofoliul genereaz fonduri din
plata dobnzilor i rambursarea principalului, care pot fi reutilizate pentru acordarea altor
mprumuturi, sau alte active generatoare de ctig. Caracteristicile portofoliului general determin
fondurile care se vor rentoarce n banc n anumite perioade; de regul, mprumuturile pe termen
scurt vor genera intrri de fonduri care pot fi reutilizate.
Managementul trebuie s planifice finanarea cererii de mprumuturi noi care apar din noi
cereri de mprumuturi i din diminuarea angajamentelor, a liniilor de credit (mprumuturi
aprobate care vor fi utilizate n viitor de ctre client). Managementul trebuie s prevad procentul
liniilor de credit (de angajare de credite) care vor fi utilizate ntr-o perioad dat i s
disponibilizeze fondurile necesare pentru aceste cereri, s determine impactul lor asupra ratelor
dobnzii i profitului. Cererea de mprumuturi i de utilizare a liniilor de credit urmeaz adesea
un model ciclic; de exemplu, la sfritul perioadei de expansiune, cererea crete pentru
mprumuturi pe termen scurt n scopul finanrii stocurilor, banca alocnd un procent mare din
liniile de credit n acest punct al ciclului.
De regul, mprumuturile comerciale pe termen scurt se vor baza pe surse cu scadene
similare, iar mprumuturile de consum i ipotecare vor fi finanate din surse pe termen lung n
perioadele de relativ stabilitate a ratelor dobnzii. n perioadele de volatilitate a ratelor dobnzii,
totui, este necesar o pruden mai mare pentru stabilirea ratelor mai ridicate la mprumuturile cu
scadene mai mari.
Stabilirea anual a obiectivelor portofoliului include precizarea valorilor-int pentru fiecare
mprumut din portofoliu, promovarea anumitor tipuri specifice de mprumuturi, evaluarea
cerinelor cu privire la profit etc., aceste obiective fiind comunicate prin planuri (programe) i
prin implementarea politicilor de credit.
3. Politicile de credit
Scopurile unei politici de credit sunt:
1 s asigure acceptarea i respectarea de ctre personalul implicat n activitatea de
creditare a obiectivelor i politicilor bncii referitoare la portofoliul de mprumuturi;
2 s pregteasc personalul necesar conform standardelor n care acesta va opera.
Politica de creditare elaborat formal, n scris, are avantajul c determin managementul s
identifice i s formuleze n mod clar politicile referitoare la mprumuturi, fiind esenial pentru
bncile mari, personalul de creditare trebuind s neleag aceast politic, specificarea ct mai
exact i clar a acesteia constituind cea mai bun cale pentru acceptarea i realizarea eficient a
operaiunilor de creditare.
Argumentele pentru necesitatea unei politici scrise la nivelul bncii constau n faptul c
astfel sunt clar definite tipurile de mprumuturi acceptabile, acordurile serviciale, politicile de
evaluare, autorizarea mprumutului, responsabilitatea personalului de creditare de a aplica politica
formal.
3.1. Elementele majore

Elementele majore ale unei politici formale de creditare pot fi grupate n urmtoarele
categorii:
1 stabilirea obiectivelor politicii de creditare, inclusiv corelarea politicii de creditare cu
aceste obiective;
2 organizarea funciei de creditare, identificndu-se departamen-tele responsabile pentru
administrarea diferitelor tipuri de mprumuturi i responsabilitile personalului din departament,
fiind specificat comitetul de credit i fiind delimitat autoritatea ofierului de credit;
3 standardele de credit, coninnd standarde generale, referitoare la toate tipurile de
mprumuturi (relaiile dintre depozitele constituite i mprumuturi, politica referitoare la
261
angajamentele, linii, de credite etc.), standarde specifice diferitelor tipuri de mprumuturi, precum
i instruciuni privind serviciile de credit, personalul acceptat s administreze credite etc.;
4 probleme referitoare la realizarea creditelor, cuprinznd ele-mentele de baz ale
politicii de colectare, proceduri pentru transmiterea decontrilor ctre departamentele speciale de
colectare etc.;
5 procesul de analiz i evaluare a mprumutului, cuprinznd specificaii cu privire la
responsabilitile funciei de analiz a creditelor, sistemul de evaluare utilizat pentru evaluarea
clienilor, viznd calitatea creditelor individuale i caracteristicile portofoliului de mprumuturi al
diferitelor departamente n spaiul geografic;
6 apendix, cuprinznd definiiile termenilor utilizai, precum i exemple referitoare la
orice formular utilizat n procesul de creditare mpreun cu instruciunile de completare a
formularelor.
3.2. Elemente suplimentare

n plus, pot fi luate n considerare urmtoarele elemente supli-mentare pentru elaborarea
unei politici de credit complete, elemente difereniate de la banc la banc:
1 consideraii privind legislaia, reglementri privind limitri i constrngeri;
2 delegarea de autoritate, privind sfera de responsabilitate a angajailor;
3 tipuri de extensiune a creditelor, ce tipuri de credite sunt sau nu acceptate;
4 stabilirea preurilor, pe categorii de produse i servicii bancare, uniformizarea acestora
n cadrul aceleiai piee, ca ghid pentru determi-narea ratelor i taxelor;
5 mrimea pieei, n funcie de dimensiunea i sofisticarea organi-zrii proprii, abilitile
de a oferi servicii clienilor, capacitatea de a accepta riscuri etc.;
6 procedurile de garantare a creditelor, care pot fi prezentate ntr-un manual separat,
specifice fiecrui tip de credite i fiecrei categorii de rat.
Pentru stabilirea prevederilor cu privire la aprobarea mprumuturilor, sunt necesare
urmtoarele specificaii:
o definirea creditelor garantate i negarantate;
o definirea datoriei totale a clientului, pentru a proteja banca mpotriva extinderii creditului
acordat aceluiai client de ctre aceeai filial, sucursal sau de ctre acelai ofier de credit;
o instituirea comitetelor de credite, care vizeaz structura acestora, procedurile de vot i
volumele maxime de credite ce pot fi aprobate, care pot diferi pe tipuri de credite;
o stabilirea autorizrilor combinate, prin care anumite persoane pot aproba mpreun un
anumit volum de credit;
o listarea autoritilor (competenelor) individuale, cu nume i volum de credite, garantate
sau negarantate, pe tipuri de credite.
O situaie separat cu mprumuturile acceptabile i inacceptabile este important, n ea
urmnd s se disting totodat tipurile de credite ilegale i speculative.
n funcie de experiena bncii, tipurile de credite care pot fi inacceptabile includ
mprumuturi la termen peste o anumit scaden (maturitate), mprumuturi imobiliare pe termen
lung nerezideniale, credite rennoibile (revolving), credite altor instituii financiare.
4. Procesul de creditare
4.1. Cadrul general
Procesul de baz al creditrii este prezentat n schema din figura nr. 9.
262
Figura nr. 9. Procesul creditrii
Fiecare funcie de baz a creditrii are o structur de organizare specific, datorit, printre
altele, diferenei cu privire la controlul exercitat de ctre ofierii de credit.
Aspectele particulare care difereniaz creditul comercial de alte tipuri de credite includ
iniierea creditului, administrarea i operaiunile legate de credit i celelalte funcii de realizare
(back-office). Ofierul creditului comercial nu este numai administrator al portofoliului de credite,
dar ine i contabilitatea derulrii colectrii mprumutului, avnd relaii complete cu clientul,
incluznd i funcia de achiziionare de depozite.
Ofierul intervieveaz clientul i obine informaii referitoare la situaia sa financiar,
adoptnd decizia acordrii, respingerii i determinrii clauzelor creditului (scaden, garanii, rate
ale dobnzii, colaterale etc.). Ofierul de credit este sprijinit de personalul operaional i
funcional, prin analize, stabilirea istoriei relaiilor cu clientul, pregtirea documentelor privind
colateralele, colectarea principalului i a dobnzilor.
Creditul de consum se difereniaz de cel comercial prin faptul c ofierul mprumutului n
rate, care iniiaz mprumutul, nu este implicat n colectarea rambursrii acestuia. Creditul de
consum este mai specializat dect cel comercial, cu activiti delimitate n compartimente de
iniiere (contractare) a mprumutului, de investigare, de administrare, de realizare a serviciilor, de
colectare a plilor etc. n plus, creditul de consum implic credite directe, acordate de ctre
banc, i credite indirecte, intermediate de ctre dealeri.
Creditul ipotecar implic, de asemenea, divizarea responsabilitilor, ofierul de credite
realiznd iniierea, contractarea creditelor, n timp ce colectarea i serviciile sunt realizate de ctre
specialiti.
n marile bnci, o funcie important, organizat n cadrul unui departament, este revizuirea
creditului, a portofoliilor specifice de credite comerciale, de consum, ipotecare, incluznd: analiza
tehnicilor de creditare utilizate de ctre ofierii de credit; ordonarea creditelor n funcie de riscuri;
examinarea concentrrii creditelor pe ramuri i tip de clieni.
4.2. Procesul creditului

Universitatea comercial
Spiru Haret
Derularea procesului de creditare a firmelor implic 7 faze, i anume:
a) cererea de credit;
263
b) analiza creditului;
c) decizia;
d) pregtirea documentaiilor;
e) ncheierea contractului;
f) nregistrarea creditului;
g) servicii de credit.
1 cererea de credit, implicnd ofierul de credite: solicitarea, interviul iniial i selectarea,

obinerea situaiei financiare i a cerinelor clientului;
2 analiza creditului, implicnd departamentul de credite: compararea situaiilor
financiare, verificarea depozitelor i a istoriei clientului, pregtirea raportului cu recomandri,
analiza n comitetul de credit;
3 decizia, implicnd ofierul de credit: aprobare, respingere, modificare, negocierea
condiiilor, prezentarea recomandrilor, revizuirea probabil;
4 pregtirea documentaiilor, implicnd departamente funcionale: pregtirea notelor,
contractelor, documentelor privind colateralele, contractele viznd necolaterarele, pstrarea
chitanelor;
5 ncheierea contractului, implicnd ofierul de credite: obinerea semnturilor clientului,
primirea colateralelor (aciuni, obligaiuni, titluri etc.), ncasarea sumelor;
6 nregistrarea, implicnd departamente funcionale: pregtirea registrelor, a fielor de
intrri, clasificarea i codificarea, revederea colateralelor pentru negociere, adaptarea creditului la
politicile bncii etc.;
7 servicii i administrare:
8 implicnd departamente funcionale: pregtirea docu-mentelor de plat a
creditului, revizuirea plilor, pregtirea dosarelor generale i auxiliare de nregistrare;
9 implicnd ofierul de credit: obinerea periodic a situaiei financiare a clientului,
inspectarea periodic a clientului, revizuirea acordurilor din contractul de credit;
10 implicnd departamentul de credit: revizuirea periodic a situaiilor financiare,
testarea ncadrrii n condiiile contrac-tului de mprumut;
11 implicnd departamentul de analiz a mprumutului: ordonarea riscurilor
creditului, revizuirea creditelor pentru ncadrarea n politica bncii, n standardele de
credit, verificarea abilitilor ofierilor de credite i pregtire.
La nregistrarea cererii de mprumut, ofierul trebuie s obin maxim de informaii
relevante despre client, referitoare la istoria creditelor anterioare, situaia mprumuturilor actuale,
situaia financiar, situaia legal a clientului, situaia pieei etc.
Analiza creditului presupune compararea evoluiei financiare a clientului, pe baza
bilanurilor i conturilor de rezultate, a altor informaii suplimentare (de exemplu, situaia
depozitelor), analistul pregtind raportul i recomandrile pentru ofierul de credite.
Pe baza recomandrilor analistului, ofierul apreciaz dac raportul evideniaz corect
capacitatea de rambursare i caracterul clientului. n final, ofierul are 3 alternative: s resping
cererea, s o aprobe ca atare, s o aprobe cu modificri, n sensul solicitrii de colaterale, de
garanii adiionale etc.
Dup adoptarea deciziei, ofierul de credite notific cererea i nego-ciaz condiiile
creditului, dup care iniiaz aprobarea creditului, prin care se oficializeaz scadena, rata,
ealonarea rambursrii, clauzele supli-mentare, indicndu-se valoarea colateralelor i
documentele adiionale.
Universitatea
4.3. Procesul Spiru Haret
creditului de consum
Creditele de consum sunt mprite n dou operaii principale credit direct i credit
indirect (prin dealeri). Procesul creditului de consum este similar celui comercial, diferena
264
esenial constnd n aceea c ofierul de credite este implicat numai n deciziile din prima faz.
Procesele subsecvente sunt efectuate de ctre grupuri specializate, ndeosebi de colectare sau de
ajustare.
Ajustrile presupun colectori prin telefon, care contacteaz clienii pentru a determina
motivele nerespectrii clauzelor, ceea ce reclam mai mult personal de contact n procesul de
colectare, consumatorii fiind afectai de muli factori externi, precum omaj sau probleme
familiale, acestea determinnd ntrzierea plilor. n acest sens, departamentul de ajustare este
considerat domeniul de pregtire iniial a ofierilor de credit. Ajustorul se familiarizeaz cu
atitudinile consumatorului fa de obligaiile de plat i cu factorii care afecteaz slujba, profesia,
venitul, averea i datoriile consumatorului.
4.4. Procesul creditului ipotecar

Principala diferen dintre creditele ipotecare i celelalte tipuri de credite const n
colaterale, acestea incluznd evaluarea proprietii de ctre un evaluator extern sau intern.
Evaluarea comercial va include valori bazate pe fluxul de venituri din proprietate, creditele
pentru locuine putnd reclama aprobri de la diferite instituii administrative.
Ofierul de credite rspunde de deciziile din prima faz, n funcie de mrimea bncii
ncheierea contractului fiind realizat de ctre ofierul de credite sau de un specialist n
contractri.
Un tip special de credite este creditul pentru construcii, n acest caz fiind necesar analiza
complet a clientului i a constructorului, fie de ctre ofierul de credit, fie de ctre departamentul
specializat, evalundu-se proiectul de construcie, care include planurile i specificaiile. Dup
aprobarea mprumutului este stabilit un program cu constructorul pentru evoluia creditelor
restante odat cu progresul construciei, inspectarea construciei evideniind plile ce trebuie s
fie efectuate ctre subcontrac-tani; dup finalizarea plilor titlul de proprietate va fi degrevat
financiar.
5. Funciile de susinere
5.1. Operaiunile departamentului de credite

Departamentul de credit comercial este o funcie de susinere important a bncii, incluznd
urmtoarele activiti:
1 culegerea informaiilor financiare despre persoane i firme;
2 organizarea i structurarea informaiei, pentru a facilita analiza i utilizarea acesteia;
3 analiza informaiilor colectate, cnd este nevoie;
4 formularea de recomandri privind creditul pe baza analizelor;
5 furnizarea de informaii despre credit solicitate de ctre bnci i alte instituii legale.
Dosarele de credit constituie o surs important de informaii pentru ofierul de credit,
aceste dosare incluznd:
o istoricul clientului, care ofer informaii referitoare la relaiile bncii cu clientul, precum
conturile de depozit, creditele specifice solicitate, aprobate i respinse, modul de rambursare a
creditelor primite. Pentru noii clieni se obin informaii din interviuri, de la bncile cu care
clientul a avut relaii i din alte surse disponibile;
o memorandumul creditului, care conine informaii referitoare la orice contact al ofierului
cu clientul, incluznd volumele creditelor i scadenele de rambursare sau rennoire, sursele de
rambursare, utilizarea planificat a fondurilor i orice alte informaii ce pot clarifica
comportamentul financiar al clientului;
o situaia financiar, care include tabele cuSpiru
Universitatea informaii
Haret financiare despre client, informaii
obinute de la contabilii clientului i prelucrate de ctre analistul de credit, care calculeaz un set
de rate prin care caracterizeaz performanele financiare ale clientului;
265
o investigaiile referitoare la credit, care cuprind orice fel de informaii primite de ctre
banc de la solicitanii de credit, aceste informaii fiind rennoite periodic. n plus, ofierul de
credit i analistul se vor informa dac utilizarea creditului se realizeaz ntr-un mod favorabil
asigurrii unor relaii normale de rambursare a creditului.
Termenii mprumutului pot include un acord de creditare, care reprezint o formulare
scris a condiiilor de performan cerute clientului pentru aprobarea creditului, incluznd dosarul
de credit, n anumite cazuri fiind necesar i garantarea de ctre anumite agenii. Condiiile
acestui acord sunt revizuite periodic, multe bnci stabilind un program de revizuire periodic a
creditului i de obinere a situaiilor financiare curente.
Dosarele de credit n cazul creditelor ipotecare i de consum sunt pstrate de ctre
departamentele specializate, aceste dosare coninnd cererea de credit, verificrile creditului, alte
documente de susinere, aceste dosare fiind mai puin extinse dect n cazul creditelor comerciale,
dar mai standardizate dect acestea.
5.2. Operaiile de creditare
Operaiile de creditare includ operaiuni de secretariat i birocratice, pregtirea contractelor,
notelor, a documentaiei privind colateralele i pstrarea chitanelor pentru colateralele primite, o
parte important a procesului de documentare constnd n stabilirea dobnzilor legale la
colaterale. Personalul implicat n operaiile de creditare nregistreaz creditele acordate de ctre
banc n registre generale i auxiliare, urmrind plata principalului i a dobnzii i pregtind
rapoarte referitoare la ntrzierile la plat, n scopul mobilizrii ofierilor de credit pentru
contactarea clienilor n vederea efecturii plilor.
Colateralele sunt pstrate, titlurile trebuind s fie negociabile pentru a putea fi lichidate n
cazul n care clientul falimenteaz.
Personalul angajat n operaiile de creditare trebuie s aib cunotine exacte despre politica
de credit a bncii i diferitele nivele de autoritate i aprobare, trebuie s neleag documentele
necesare pentru fiecare tip de credit i modul cum se completeaz fiecare formular.
Coordonatorul operaiilor de creditare trebuie s sesizeze ofierului de credite orice abatere sau
deficien de la politica de creditare a bncii, trebuind s dispun de autoritatea i
responsabilitatea necesare pentru aciunile din sfera sa operativ.
6. Managementul pierderilor poteniale din credite

6.1. Cerinele managementului
Managementul i controlul pierderilor din credite constituie una din faetele importante ale
operaiilor bncii, o proast administrare a portofoliului de credite putnd avea un impact negativ
semnificativ asupra capitalului i veniturilor. Cu ct mai extinse sunt pierderile din credite, cu att
mai mari sunt provizioanele pentru pierderi n contul de venituri, determinnd diminuarea
profitului i, implicit, a valorii capitalului bncii.
Abordarea sistematic a managementului pierderilor poteniale din credite presupune
realizarea urmtoarelor cerine:
1 implementarea i dezvoltarea unei politici de creditare corecte;
2 dezvoltarea unei organizri departamentale puternice, cu responsabiliti clar definite;
3 dezvoltarea unui program de revizuire a creditelor pentru facilitarea controlului asupra
calitii portofoliului de credite i identificarea mprumuturilor proaste ct mai rapid;
4 stabilirea dosarelor de credit cuprinztoare pentru fiecare client, care s cuprind istoria
general i informaii eseniale, informaii financiare complete, un acord cu privire la rambursri
i toate tranzaciile de credit cu clientul;
Universitatea
5 dezvoltarea tehnicilor i procedurilor Spirumprumuturi
pentru Haret problematice;
6 dezvoltarea instrumentelor i tehnicilor necesare pentru supravegherea mprumuturilor
problematice;
266
7 recunoaterea faptului c fiecare caz de colectare a mprumuturilor este puternic
individualizat;
8 instituirea unui program efectiv de urmrire a mprumuturilor restante, pentru
redresarea maxim a acestora;
9 examinarea experienei cu privire la pierderile periodice de credite n relaie cu
experiena trecut i cu media naional i conform politicii de credite i procedurilor de creditare.
6.2. Managementul sistemului informaional

Accesul la informaii referitoare la atributele creditelor este un instrument important pentru
administrarea efectiv, sistemul contabilitii mprumuturilor comerciale fiind ndeosebi
important pentru obinerea ratelor, valorilor nominale, scadenelor. n plus, mprumuturile sunt
codificate pe clase de colaterale, ofieri de credit i ramuri, procedurile standard de operare
furniznd, de regul, raportri lunare sau mai frecvente, care trebuie s permit identificarea
mprumuturilor cu probleme, evideniindu-le rapid.
Dezvoltarea unui sistem de management informaional cu privire la mprumuturi, la credite
ofer o baz de date care permite accesul la informaii performante despre clasele de colaterale,
localizarea geografic, ramuri, agregatele valorice ale acestor atribute ale mprumuturilor putnd
fi comparate pentru a evalua concentrarea portofoliului i a ajusta alocarea portofoliului, dac este
necesar. Totodat, baza de date permite corelarea depozitelor cu mprumuturile i alte conturi
nrudite pentru analiza profitabilitii i determinarea strategiei de marketing.
Sistemul bazei de date pentru credite extinde sistemul contabilitii creditelor, prin faptul c
el colecteaz date despre atributele (caracteristicile) creditelor, care pot fi regsite conform unor
criterii specifice, oferind avantajul c informaia necesar poate fi redus, ea fiind mai adecvat
conducerii dect informaia obinut din listarea complet a sistemului de credite, care necesit un
efort semnificativ pentru a deduce caracteristicile pertinente ale creditelor. Inovaiile infor-matice
recente n baza de date permit furnizarea rapid i cu costuri reduse a informaiilor referitoare la
caracteristicile-cheie ale creditelor, pentru monitorizarea acestora i pentru ajustarea planificat a
portofoliului.
6.3. Revizuirea creditelor

6.3.1. Necesitatea revizuirii
Revizuirea mprumuturilor realizeaz evaluarea mprumuturilor pe baza studierii
documentaiei de fundamentare, a dosarului de credit, examinnd lichiditatea i calitatea
mprumuturilor. Pe baza acestei revizuiri, mprumuturile sunt grupate pe categorii, pe clase,
precum, substandard, cu pierderi, ndoielnice i alte categorii speciale (care au colaterale
deficiente), n funcie de posibilitile de colectare sau de gradul de improbabilitate a rambursrii.
Realizarea scopului revizuirii depinde de tehnicile statistice utilizate pentru selectarea
mprumuturilor supuse examinrii i de gradul de ordonare a portofoliului de ctre banc. Gradul
de ncredere al revizuirilor interne depinde de calitatea i frecvena acestora.
Dimensiunea bncii determin gradul de dificultate n monitorizarea portofoliului de
credite, aceast dificultate depinznd de factori, precum: operaiile multiramuri, metode
sofisticate de finanare, natura divers a procedurilor de finanare (a agriculturii, prin leasing, prin
efecte comerciale etc.).
Revizuirea mprumuturilor cuprinde trei proceduri distincte:
1 revizuirea precreditare, care ofer asisten ofierului de credit n structurarea
mprumutului naintea acordrii acestuia, fiind necesar n cazul mprumuturilor noi sau al celor
restructurate; Universitatea Spiru Haret
2 revizuirea postcreditare, care ofer servicii valoroase privind evidenierea problemelor
pentru ofierul de credite, solicitat cu angajarea noilor credite. Aceast revizuire servete la
detectarea, ct mai rapid, a creditelor problematice, care vor putea genera pierderi, a
267
discrepanelor din documentaii, a nclcrii reglementrilor i politicilor de credit, precum i la
iniierea aciunilor corective;
3 revizuirea mprumuturilor speciale, care este iniiat de ctre manageri cnd acetia
sesizeaz c anumite mprumuturi pot genera dificulti n rambursare.
6.3.2. Organizarea revizuirii creditelor
Independena funciei de revizuire a creditelor reprezint caracteristica esenial, aceast
funcie delimitndu-se clar de funciile structurale, pe domenii de activitate, ale bncii; scopul
principal al acestei funcii este de a avertiza conducerea bncii asupra potenialelor probleme,
managementul putnd iniia aciuni de corecie prin funciile structurale, prin ofierii de credite.
De independena acestei funcii depind obiectivitatea realizrii revizuirii, modul n care este
realizat aceast funcie n cadrul bncii.
Exist 4 alternative de plasare a funciei n structura organizatoric a bncii:
1 departament de audit subordonat comitetului directorilor;
2 funcie independent, depinznd de comitetul directorilor;
3 funcie depinznd de eful departamentului de credite;
4 funcie depinznd de eful ofierilor de credite.
Fiecare din cele 4 alternative prezint avantaje i dezavantaje, adoptarea uneia dintre
alternative depinznd de condiiile concrete de funcionare a bncii.
6.3.3. Sistemul de rating al mprumutului
Sistemul de rating sau de ordonare a creditelor constituie un mijloc de clasificare a
mprumuturilor n vederea monitorizrii, creditele czute n anumite clase necesitnd o
monitorizare continu, n timp ce creditele care au urcat n clasele superioare solicit o
monitorizare minim.
Au fost dezvoltate dou tipuri de rating:
1 Ratingul obiectiv, care cuantific anumii indicatori ai situaiei financiare, colateralelor,
documentaiilor i ai calitii situaiilor financiare (de exemplu, confidenialitatea informaiilor);
n funcie de valorile numerice ale fiecrei categorii de indicator se construiete un rating
compozit, pe baza cruia se ordoneaz creditele.
2 Ratingul subiectiv, care depinde de judecile celui ce revizu-iete creditul, acesta
plasnd mprumutul n seria de clase definite, fr a aloca valori numerice informaiilor
specificate, precum ratele financiare.
n ambele tipuri de rating, creditele sunt delimitate n clase, n funcie de gradul lor de
rambursabilitate, care depinde de factori interni sau externi celui mprumutat.
Categorial, pot fi distinse urmtoarele clase (prezentate, de altfel, i ntr-un capitol anterior):
1 A: credite sigure, standard, bazate pe colaterale lichide cu marje sau susinere adecvat
pe situaii financiare solide;
2 B: credite dezirabile, substandard, mai puin sigure ca primele, dar cu situaie financiar
puternic sau garantate prin alte titluri negociabile;
3 C: credite satisfctoare, n observaie, cu o situaie financiar mediocr sau medie,
vulnerabile la eventualele modificri ale mediului economic i financiar;
4 D: credite ndoielnice, cu deficiene semnificative n situaia financiar sau a altor
componente ale activitii (pia, tehnologie, reea);
5 E: credite cu pierderi, care prezint o mare probabilitate de a genera pierderi.
Ultimele dou clase de credite sunt continuu monitorizate i supuse revizuirii, n sensul
creterii ratingului.
Fiecare ordonare a creditelor poate fi introdus ntr-un sistem de informare a managerilor ca
elemente distincte, putnd fi furnizateUniversitatea Spiru Haret
rapoarte periodice care cuprind o clasificare a creditelor i
specificaii suplimentare referitoare la client, sum, scadene, locaia sectorial sau geografic i
ofierul de credit implicat.
268
6.3.4. Identificarea creditelor problematice
Cu ct mai rapid este detectarea unui mprumut problematic, cu att crete probabilitatea
ca acesta s fie rambursat, anumite semnale de avertizare timpurie indicnd c exist sau nu
probleme la un mprumut, asemenea semnale fiind:
1 situaii financiare ntrziate;
2 nclcri ale legii, nerespectarea reglementrilor;
3 nrutirea relaiilor cu clientul;
4 scderea activitii economice;
5 alte semnale: mbolnvire, moarte, probleme familiale, comportament iresponsabil,
rennoirea neateptat a creditului etc.
O surs principal de informaie disponibil managerilor o reprezint raportul de examinare
a situaiei de fond, care detaliaz i clasific creditele n cadrul portofoliului, alte surse fiind:
diferite situaii interne ale clientului, raportul managerilor, experiena istoric pe tipuri de credite,
garantarea creditelor prin colaterale etc.
Prin luarea, din timp, n considerare a semnalelor de avertizare i prin dezvoltarea unui
proces de colectare a informaiilor pentru identificarea creditelor problematice, banca face pai
semnificativi pe calea tratrii creditelor problematice.
6.4. Tratarea creditelor problematice

Dup identificarea mprumutului problematic, ofierul de credite trebuie s decid asupra
aciunii ce trebuie ntreprins, primul pas fiind identificarea cauzelor dificultilor clientului.
Dac clientul este cooperant, ofierul poate adopta atitudinea ateapt i vezi, monitorizndu-l
ndeaproape, dac nu nregistreaz progres, adoptnd o atitudine mai agresiv, implicnd chiar
anularea creditului, ceea ce conduce la reabilitarea firmei sau la lichidarea acesteia.
Tratarea creditelor problematice se realizeaz prin proceduri viznd debitorii, ca:
reabilitarea, lichidarea sau preluarea proprietii debitorului.
6.4.1. Reabilitarea
Reabilitarea const n transformarea unei companii slabe ntr-o companie puternic, cu
performane, aceasta implicnd timp i efort, lundu-se n considerare gradul de implicare a
bncii, precum i costurile i beneficiile reabilitrii. n acest sens, se elaboreaz un plan de
reabilitare care poate viza: reducerea sau eliminarea cheltuielilor inutile, reducerea stocurilor, a
echipamentelor nefolosite sau inutile, analiza structurii datoriilor, a serviciului datoriilor, a cash-
flow-ului, identificarea posibilitilor de cretere a capitalului, eliminarea activitilor neprofi-
tabile, mbuntirea sau nlocuirea managementului etc.
Reabilitarea poate implica modificarea condiiilor mprumutului sau restructurarea datoriei,
n condiiile existenei pieelor pentru produsele companiei i ale existenei de suficiente active
viabile care s acopere lichidarea diferitelor datorii.
O modificare a condiiilor creditului poate rezulta din recunoaterea pierderilor, a faptului
dac suma viitoare a tuturor plilor cu principalul i dobnda n noile aranjamente este mai mic
dect soldul curent al creditelor nregistrate.
6.4.2. Lichidarea
Banca poate conchide c supravieuirea pe termen lung a clientului este improbabil i
decide s determine lichidarea n scopul de a satisface creditorii, acceptarea acestei soluii
implicnd un plan de aciune care cuprinde metoda de lichidare i de achitare a datoriilor. O
condiie n procesul de lichidare este ca banca s dispun de control asupra activelor pentru a se
asigura c veniturile din vnzare sunt Universitatea
folosite pentru a lichida
Spiru Haret datoriile.
6.4.3. Utilizarea echipei de reabilitare
269
Exist cteva posibiliti de constituire a echipei de reabilitare:
1 implicarea unui creditor, care poate extinde ns fondurile adiionale avansate, afectnd
activitatea normal de creditare, n condiiile n care rambursarea creditelor nu accelereaz
stingerea datoriilor;
2 utilizarea specialitilor n reabilitare i lichidare, care pot face o delimitare strict ntre
interesele bncii i cele ale clientului, ofierul de credite prezentnd punctele slabe ale derulrii
rambursrii creditului;
3 constituirea unei echipe mixte, format din creditor i specialiti; creditorul, fiind mai
familiarizat cu problemele debitorului, poate sesiza mai bine potenialul de performan al
debitorului, specialitii utiliznd aceste informaii n negocierea cu debitorul, acesta din urm
recunoscnd modificarea poziiei bncii n procesul reabilitrii.
6.4.4. Remedii legale
Dac o banc contracteaz un credit, ea dispune de unele drepturi:
1 dreptul contraprestaiei, n sensul c banca poate utiliza orice depozit al clientului
pentru a recupera un mprumut al acestuia;
2 stocurile, echipamentele, construciile pot fi confiscate n cazul cnd compania este
nchis sau lichidat;
3 dac proprietatea este preluat de ctre banc pentru a acoperi parial sau complet
datoriile, se va stabili valoarea de pia a proprietii la data achitrii datoriilor. De regul, dac
valoarea activelor este mai mic dect valoarea nregistrat a datoriei, banca va nregistra o
pierdere, prin reducerea proporiei pierderilor din credite, precum i prin reclasificarea creditului
n alte active proprii;
4 banca poate fora un faliment fr acordul clientului, dac i ceilali creditori sunt de
acord.
7. Evaluarea pierderilor din credite

7.1. Estimarea proporiei pierderilor
Unii factori influeneaz riscul portofoliului de mprumuturi:
1 Creterea concentrrii mprumuturilor restante la un grup de clieni sau de domenii
(ramuri).
2 Creterea creditelor n funcie de depozitele clienilor.
3 Creterea restanelor la mprumuturi, ceea ce duce la creterea anselor ca unele dintre
acestea s devin nerecuperabile.
Un portofoliu de credite conine multe mprumuturi care limiteaz creterea riscurilor,
precum mprumuturile de dimensiuni mici, care sunt puin riscante, i, de asemenea, creditele
care au tendina de rennoire, acestea fiind achitate anticipat.
Scopul determinrii proporiei pierderilor din credite este de a cura ctigurile de
pierderile reale din credite timp de un an. Practica realizrii unei ajustri adecvate a acestei
proporii confrunt veniturile cu cheltuielile pentru o perioad, fcnd mai semnificativ
evidenierea ctigurilor n situaiile financiare.
Dac o banc este un creditor agresiv, ea nu acord atenie riscurilor, n condiiile n care
riscurile portofoliului cresc pe fondul creterii veniturilor din dobnzi. Dac nu se iau n
considerare riscurile suplimentare, se evideniaz numai creterea veniturilor, iar n cazul
nregistrrii unor pierderi efective, evidenierea proporiei pierderilor n situaiile financiare va fi
inadecvat pentru a acoperi riscurile normale, iar extinderea datoriilor suplimentare se va regsi
n situaia financiar efectiv, stabilirea proporieiSpiru
Universitatea la nivelul
Haret adecvat diminund ctigurile anuale
ale bncii.
Standardele de contabilitate prevd c estimarea unor pierderi din credite mai mari poate
afecta venitul dac c sunt ndeplinite 2 condiii:
270
1 informaia disponibil nainte de elaborarea situaiilor financiare indic faptul c este
probabil ca un activ s fie afectat sau ca o datorie s se produc pn la data elaborrii situaiei
financiare;
2 suma pierderii poate fi estimat rezonabil.
Managementul bncii are responsabilitatea realizrii unei estimri a pierderilor poteniale,
auditorul extern avnd rolul de a revizui evalurile managementului pentru a determina adecvarea
proporiei pierderilor din credite.
Urmtorii factori pot fi luai n considerare de ctre managementul bncii n evaluarea
portofoliului de credite: compoziia portofoliului de mprumuturi; mprumuturile problematice
poteniale identificate; tendina de evoluie pe categorii majore de mprumuturi; pierderile
anterioare i experiena n acoperirea acestora; concentrarea mprumuturilor; dimen-siunea
expunerilor creditelor individuale; gradul de ncredere al creditelor; valoarea total a
mprumuturilor i a mprumuturilor problematice; proceduri i politici de creditare, colectare i
redresare; condiiile economice locale, naionale, internaionale.
n luarea n considerare a factorilor menionai, managementul trebuie s prezinte o
autoevaluare a funciilor de creditare, a personalului i a portofoliilor, aceti factori fiind luai n
considerare i de ctre auditul extern n evaluarea adecvrii proporiei pierderilor din credite.
Revizuirea portofoliului de credite i a creditelor individuale poate fi susinut prin
dovedirea cu documente a procesului de revizuire, sub urmtoarele aspecte cuprinse n formularul
standardizat: situaii ale clien-tului cu privire la credite i rambursarea acestora; aspecte
suplimentare i garanii; credite legate; situaia colateralelor; giranii; clasificarea creditelor;
informaii financiare; comentarii ale ofierului de credite.
Formularul conine informaiile de baz referitoare la mprumut, care se obin din dosarul
de credit sau din sistemul de informaii extins despre mprumut. Ofierul de credite trebuie s
realizeze o evaluare a performanelor ateptate ale creditului, s determine pierderile poteniale,
care vor fi luate n considerare n determinarea proporiei pierderilor din credite. El trebuie s
identifice valoarea pierderii ateptate, evaluarea lund n considerare scenariile posibile de
conversie a colateralelor pentru a acoperi ndatorarea clientului.
Rezultatul revizuirii individuale i estimrii pierderilor din mprumuturile constitutive
portofoliului pot fi sistematizate pe categorii de credite, utiliznd situaia estimrii proporiei
pierderilor din credite, situaie prezentat n continuare.
Partea comun a proporiei este determinat subiectiv, deoarece ea presupune ca
managementul s ajusteze nivelul proporiei bazat pe factori necuantificabili, precum tendinele
economiei, nivelul ateptat al ratei dobnzii etc.
Riscul inerent poate fi stabilit lund n considerare creditele problematice imprevizibile,
care ar putea deveni credite problematice efective. De regul, proporia va fi ajustat n plus,
pentru a reflecta incertitudinea asupra performanei creditelor care nu sunt selectate pentru
revizuirea individual i care se bazeaz pe presupuneri ce s-ar putea modifica n viitor.
n tabelul nr. 13 este prezentat schematic situaia estimrii proporiei pierderilor din
credite.
Tabelul nr. 13
Situaia estimrii proporiei pierderilor din credite
Categoria Proporia estimat
Minim Maxim
0 1 2 3 4
Credite cu
pierderile Universitatea Spiru Haret
identificate
Credite
combinate
271
Carduri de credit
Ipoteci
rezideniale
Alte credite
Alte mprumuturi
Categoria A
Categoria B
0 1 2 3 4
Categoria Z
Instrumente de
credit
Scrisori de credit
n ateptare
Credite garantate
Alte credite
Partea comun
Total
n concluzie, procesul evalurii nivelului proporiei pierderilor din credite implic judeci
diverse, ns acestea sunt ghidate de logic i raionament i, n acest sens, pentru diminuarea
erorilor i rafinarea analizei, situaia estimrii proporiei poate fi completat cu categorii
suplimentare de credite.
7.2. Tratarea fiscal a pierderilor din credite

Dac un credit se dovedete n final ca fiind necolectabil, banca trebuie s-l preia, s
suporte datoria nerambursat de ctre client. Preluarea creditelor de ctre banc reduce rezervele
constituite pentru pierderi din credite, banca nregistrnd profituri mai mici, determinnd
diminuarea capitalului propriu al bncii i afectnd negativ lichiditatea bncii. Pentru a nelege
adecvat informaiile i implicaiile, este necesar clarificarea terminologiei, urmtorii termeni
fiind utilizai pentru a descrie calitatea creditelor i pierderile din credite:
Prelurile brute de credite (PBC): dac o banc recunoate oficial c un mprumut este
necolectabil, banca l preia, suportnd debitul. n sens contabil, ea anuleaz creditul, deducnd
valoarea acestuia din rezervele pentru pierderi.
Recuperri (RC): recuperrile reprezint ncasri actuale din mprumuturi preluate anterior
de ctre banc, fiind adugate la rezervele pentru pierderi.
Preluarea net de credite (PNC): se obine prin deducerea lui RC din PBC, conform
formulei: PNC = PBC-RC.
Provizioane pentru pierderi din credite (PPC): sunt nregistrate n contul de venituri ca o
deducere din venit i reprezint o alocare de rezerve pentru pierderi din credite. Ele constituie o
estimare de ctre banc a venitului reportat, care nu va fi primit datorit plilor anticipate,
nereprezentnd ns o cheltuial efectiv.
Rezerve pentru pierderi (RVP): sunt un contra-activ (activ negativ) n bilan i reprezint
provizioanele cumulate pentru pierderi din credite minus prelurile nete de credite. Mrimea ratei
admisibile a rezervelor este determinat ca un procent din creditele autorizate acordate. Procentul
variaz de la banc la banc i se bazeaz pe experiena istoric a fiecrei bnci n ceea ce
privete pierderile. Reglementativ, suplimentarea rezervelor
Universitatea Spiru Haret este limitat la cea mai mare sum
egal cu rata medie a prelurilor din creditele totale dintr-o perioad trecut determinat, de
272
regul 5 ani, nmulit cu creditele totale la sfritul anului sau o sum suficient pentru a aduce
rezerva la nivelul de baz al acesteia la nceputul anului fiscal.
Credite noncurente sau datorate din trecut (CDT): sunt credite n care clientul este n
ntrziere, cu peste 90 zile, a plii principalului i dobnzii.
Credite restructurate (CRS): credite pentru care banca negociaz condiiile i acord
concesii clientului n ceea ce privete rata dobnzii, scadena, sau reducerea principalului.
Reglementrile bancare oblig bncile s-i majoreze rezervele n condiiile extinderii
creditelor problematice, precum i datorit percepiei generale asupra calitii activelor bncii,
considerat mai joas dect aceea sugerat de evoluia pierderilor i a ctigurilor nregistrate.
Aceast cretere a rezervelor rezult din extinderea provi-zioanelor pentru pierderi din credite,
care reduce venitul net al bncii, ceea ce are o conotaie negativ. Conform reglementrilor, o
banc cu rezerve reduse i capital sczut nu poate plti dividendele pe care le-ar dori. Rezervele
sunt recomandate, ele trebuie s fie suficiente pentru a acoperi prelurile nete, o parte din acestea
fiind inclus n definiia reglementat a capitalului bncii.
Dac o banc nregistreaz provizioane ridicate pentru pierderi din credite, rezerve pentru
pierderi ridicate i venituri mari, ea este bine apreciat din ambele perspective. Ea este capabil s
absoarb pierderi viitoare, dar s i demonstreze mbuntirea performanelor viitoare. O cretere
substanial a pierderilor nregistrate, totui, creeaz percepia c pierderile viitoare se vor extinde
i c rezerva pentru pierderi se poate dovedi inadecvat. Capacitatea bncii de a plti dividende
crete n primul caz i descrete n cel de al doilea, n funcie de preul aciunilor.
Dimensiunea rezervelor pentru pierderi din credite i deducerile fiscale admisibile asociate
rezervelor reflect evoluia pierderilor efective din credite.
Bncile, n funcie de reglementrile fiscale, pot alege, pentru determinarea rezervelor, fie
metoda rezervei, fie metoda prelurii directe pentru pierderile nregistrate.
Virtual, bncile folosesc metoda rezervei, dac reglementrile le permit s nregistreze
deduceri fiscale mai mari dect metoda prelurii i astfel s reduc datoria fiscal. Restricionarea
reglementativ a alegerii bncilor prin plafonarea activelor vizate sau stabilirea unui procent al
creditelor, al mprumuturilor din capital, determin bncile s utilizeze metoda prelurii. n acest
caz, bncile care au utilizat anterior metoda rezervei, dar pentru o perioad scurt, recapt
deducerile excesive de care au beneficiat n anii anteriori, ele pierznd n acelai timp un refugiu
fiscal i nregistrnd astfel creterea datoriilor fiscale, n condiiile unei creteri
necorespunztoare a fluxurilor de lichiditi.
n cazul metodei rezervei, bncile stabilesc un debit problematic sau rezerve pentru pierderi,
conform specificaiilor reglementative, creditele considerate ca necolectabile n anul fiscal fiind
vizate de aceste rezerve, recuperrile din creditele preluate anterior fiind sczute din rezerve. La
sfritul fiecrei perioade de raportare, bncile pot efectua deducerea fiscal pentru surplusul de
rezerve care vor restabili un nivel adecvat.
Dimensiunea rezervei admisibile fiscal este determinat ca un procent din mprumuturile
autorizate, acordate, procentul variind de la banc la banc, n funcie de evoluia istoric a
pierderilor n cazul fiecrei bnci. Reglementrile pot limita surplusurile la rezerve la o mrime
egal cu rata medie a prelurilor nete din totalul creditelor pe perioad anterioar dat, de regul 5
ani, nmulit cu creditele totale la sfritul anului sau la o mrime suficient s asigure nivelul de
baz al rezervei la nceputul anului fiscal.
SUMARUL CAPITOLULUI
Procesul de creditare variaz n funcie de natura creditului: comercial, de consum i
ipotecar, alocarea portofoliului depinznd de nelegerea
Universitatea Spiru Haretadecvat a caracteristicilor fiecrui
portofoliu, a surselor de finanare i a cererii clienilor.
Administrarea mprumutului presupune crearea i managementul activelor riscante.
273
Procesul acordrii mprumutului ia n considerare oameni i sisteme pentru evaluarea i
aprobarea mprumuturilor solicitate, nego-cierea scadenelor, documentarea, transferarea sumei,
administrarea mprumuturilor mari etc. Cunoaterea procesului i contientizarea constrngerilor
i slbiciunilor acestuia sunt importante n stabilirea scopului i a obiectivelor diferitelor activiti
i pentru alocarea fondurilor disponibile pe diferite tipuri de mprumuturi, precum comercial, de
consum, ipotecar.
Administratorul de credite realizeaz setul de operaiuni necesare pentru constituirea unui
portofoliu de credite avantajos, urmrind minimizarea riscurilor operaionale asociate acordrii
creditului.
Riscurile interne pe care administratorul procesului trebuie s le ia n considerare includ
diversificarea portofoliului, dimensiunea mprumutului, numrul de mprumuturi.
Datorit diferenierii procesului de acordare a mprumutului n funcie de tipul de
mprumut, abilitile solicitate i experiena pentru fiecare tip de mprumut sunt diferite; totodat,
riscurile, costurile, profiturile, efectele sunt diferite, trebuind luate n considerare n alocarea
portofoliului.
Politicile de creditare formale (elaborate n scris) sunt importante pentru definirea
obiectivelor i scopurilor i pentru a asigura standarde consistente de creditare. Rezultatele finale
ale unei administrri eficiente a creditrii pot fi minimizarea pierderilor din credite, diversificarea
portofoliului i profiturile obinute.
Managementul i controlul pierderilor poteniale din credite sunt unul din cele mai
importante aspecte ale practicii bancare. Trsturi importante ale sistemului de control sunt
suficiena i facilitatea informa-iei referitoare la credite i sistemul de revizuire a creditelor.
Adecvarea proporiei pierderilor din credite protejeaz ctigurile bncii mpotriva
fluctuaiilor datorate practicilor bancare necorespun-ztoare, deoarece cu ct clasele cele mai
extinse de credite conin credite mai riscante, cu att mai mult managementul inadecvat poate
conduce la insolvabilitatea bncii.
TERMENI-CHEIE
Administrarea creditului Ajustarea creditelor
Analiza mprumutului Ciclu de afaceri
Clas de credite Colateral
Contract de credit Control al pierderilor din credite
Credit problematic Credit restant
Dosar de credit Evaluarea mprumuturilor
Limitarea riscului Managementul creditrii
Managementul pierderilor din Monitorizarea creditului
credite
Ofier de credite Operaie de creditare
Pierdere din credite Pierdere potenial din credite
Planificarea creditelor Politica de creditare
Proces de creditare Provizioane pentru pierderi
Ratingul (evaluarea) creditelor Reabilitarea companiei
Revizuirea creditelor Risc de portofoliu
Semnal de avertizare timpurie Sistem informaional al
creditrii
Standard de credit Strategia creditrii
Universitatea DE
TESTE I NTREBRI Spiru Haret
AUTOEVALUARE
1 Enumerai alternativele de eliminare a riscului de portofoliu.
274
2 Faze ale ciclului de afaceri care influeneaz comportamentul bncii n acordarea
creditului sunt urmtoarele: redresare i expansiune, avnt, stabilitate, cdere. Precizai care faz
nu este corect i care faz lipsete din enumerarea de mai sus.
3 Care este diferena dintre revizuirea precreditare i revizuirea postcreditare ?
4 Descriei elementele informaionale importante folosite n controlul i monitorizarea
creditelor.
5 Care sunt clasificrile ratingului creditelor folosite de ctre analiti?
6 Enumerai elementele-cheie ale planului de reabilitare.
7 Elemente majore ale politicii de creditare sunt: standardele de credit, planul de
creditare, analiza i evaluarea creditelor, realizarea creditelor. Precizai care element nu aparine
politicii de credit.
8 Enumerai etapele procesului de creditare.
9 Explicai ce anume difereniaz ofierul de credit comercial de celelalte categorii de
ofieri de credit (de consum, ipotecar).
10 Care sunt cele 7 faze ale procesului de acordare a creditului comercial ?
11 Dosarul de creditare include urmtoarele elemente: derularea creditului, situaia
financiar a clientului, investigaii referitoare la credit, istoricul clientului. Precizai care element
nu face parte din dosar i ce element lipsete din enumerare.
12 n ce const specificul i scopul funciei de revizuire a creditelor?
13 Explicai clasele de credit delimitate pe baz de rating.
14 Ce reprezint semnalul de avertizare timpurie i care sunt principalele semnale?
15 Care sunt metodele de tratare a creditelor problematice?
16 Enumerai factorii luai n considerare de ctre managementul evalurii portofoliului de
credite.
17 Explicai riscul inerent al portofoliului de credite.
1 Llyod Richard .a., Analiza creditului, Editura Expert, Bucureti, 1998.
2 Masson Jacqes, Creditele bancare pentru ntreprinderi, Editura RAO, Bucureti, 1994.
3 Heffernan Shelagh, Modern banking in theory and practice, John Wiley an Sons, New
York, 1996.
4 Johnson Frank P., Johnson Richard D., Bank management; American Institut of
Banking, 1989.
5 Roth Gerorge G., Commercial lending, American Bankers Association, USA, 1988.
VIII. ANALIZA PORTOFOLIULUI
SCOPUL CAPITOLULUI l constituie nelegerea importanei riscului n actvitatea

bancar i explicarea metodelor de analiz a riscului portofoliului utiliznd tehnicile i
instrumentele statistice ale analizei dispersionale.
Prin parcurgerea capitolului vor fi realizate URMTOARELE OBIECTIVE:
1 Prezentarea criteriilor importante pentru adoptarea deciziei de cumprare de active.
Universitatea analizei
2 Explicarea coninutului indicatorilor Spiru Haretdispersionale utilizai n msurarea
riscului portofoliului: deviana standard, coeficientul de variaie, covariana, coeficientul de
corelaie, dominana.
275
3 Explicarea principiilor teoriei alegerii portofoliului pe baza analizei dispersionale, cu
referire la portofoliul din dou active, precum i a configurrii portofoliului din mai multe active,
prin utilizarea matricei de covarian, evideniind avantajele diversificrii portofoliului.
4 Analiza riscului portofoliului prin delimitarea riscurilor sistematic i nesistematic i
prezentarea importanei coeficientului beta n msurarea primei pentru risc.
5 Explicarea metodelor principale de msurare a riscului portofoliului centrate pe
delimitarea celor 2 tipuri de riscuri: metoda determinrii valorii capitalului (CAPM) i metoda
evalurii prin arbitraj(APT).
6 nelegerea importanei riscului n analiza portofoliului de credite, prin prezentarea
modelelor portofoliului de credite centrate pe risc i a mrimilor care exprim performanele
portofoliului ajustate cu riscul.
INTRODUCERE
Calitatea portofoliului bncii exprim calitatea activitii acesteia; structura activelor i
pasivelor n funcie de scadene, rate ale dobnzii sau randamente, riscuri, lichiditate i
armonizarea celor dou componente structurale reprezint elementul principal care
fundamenteaz i orien-teaz deciziile bncii n scopul realizrii performanei competitive i
adaptative.
Teoria alegerii portofoliului ofer criterii importante pentru adopta-rea deciziilor referitoare
la achiziionarea activelor, explicnd i de ce este necesar diversificarea portofoliului, jucnd un
rol de pivot n nelegerea problemelor viznd moneda, activitatea bancar i pieele financiare.
Indiferent de pieele pe care acioneaz banca, activitatea ei este orientat spre cel mai mare
profit din cumprarea, deinerea sau vnzarea de active financiare i, n acest sens, alegerea,
analiza i gestiunea portofoliului de active financiare reclam aplicarea unor metode i modele
performante, capabile s ofere bncii informaii utile i prompte referitoare la evoluia posibil a
indicatorilor cu ajutorul crora este caracterizat performana unui activ financiar, a unui grup de
active sau a portofoliului de active.
1. Necesitatea analizei portofoliului

Cnd venitul curent excede consumul curent dorit, oamenii econo-misesc excedentul,
renunnd la posesia imediat asupra economisirii, n condiiile ateptrii unei sume de moned
mai mari, care ar putea fi disponibil pentru consumul viitor, ceea ce face ca economisirea actual
s creasc n viitor fiind investiia.
Rata de schimb ntre consumul viitor (moned viitoare) i consumul curent (moned
actual) se numete rata pur a dobnzii, rat stabilit pe piaa de capital, prin compararea ofertei
excesului de venit disponibil, economisire, pentru a fi investit, cu cererea pentru exces de
consum, mprumuturi, la un moment dat. Dac banca schimb 100 euro din venitul actual pentru
105 euro pe care-i va primi peste un an, atunci rata de schimb a unei investiii fr risc, cnd
valoarea monedei nu se modific, este de 4% (104/100-1).
Investiia poate fi definit, formal, ca fiind un angajament actual de moned pentru o
perioad de timp, n scopul de a obine ncasri viitoare care vor compensa banca pentru
urmtoarele raiuni: a) perioada n care fondurile sunt angajate; b) rata ateptat a inflaiei; c)
incertitudinea ncasrilor viitoare.
Oamenii investesc pentru a ctiga un venit din economisirea datorat renunrii la
consumul curent (amnrii consumului).
Ipotezele referitoare la psihologia comportamentului investitorilor pe pieele financiare
sunt:
1 piaa titlurilor nu opereaz cu costuri deSpiru
Universitatea tranzacie
Haret (comisioane, taxe), fiind considerat
pia cu fraciuni mici;
2 toi investitorii au acces liber pe orice pia relevant;
276
3 investitorii apreciaz similar informaia disponibil, estimnd identic riscul i venitul
ateptat al titlurilor, avnd ateptri omogene;
4 investitorii au acelai orizont de timp;
5 investitorii se preocup numai de caracteristicile riscului i ale venitului ateptat,
cutnd s obin venitul ateptat maxim i s evite riscul.
Ultima ipotez este completat prin urmtoarele presupuneri referitoare la investitori:
doresc numai beneficii monetare; prefer continuu mai mult avere; au aversiune fa de risc.
Aversiunea fa de risc, dup cum s-a artat, reprezint o caracteristic a comportamentului
raional al investitorului, care evit riscul solicitnd venituri mai mari, adic o rat mai nalt a
rentabilitii pentru investiiile financiare mai riscante.
Oportunitile de investiii care par s ofere o cretere mai mare a averii tind s fie mai
riscante, astfel c investitorii, de regul, trebuie s schimbe un beneficiu, un venit ridicat, contra
unui cost, risc.
Obiectivele investitorilor pot fi exprimate n dou moduri echivalente:
1 pentru un nivel dat al riscului, investitorii doresc venituri ateptate ct mai mari posibil;
2 pentru un nivel dat al venitului ateptat, investitorii doresc riscuri ct mai mici posibil.
Posesia unei sume de bani ofer o diversitate de posibiliti pentru a-i investi, constituind un
portofoliu de active n scopul meninerii sau chiar al creterii valorii reale a averii.
Se investete ntr-un singur tip de activ sau n mai multe? Care va fi structura portofoliului?
Ce criterii se vor folosi n constituirea structurii? iat ntrebri la care investitorul trebuie s
rspund.
Teoria alegerii portofoliului ncearc s schieze criteriile importante pentru deciziile
referitoare la constituirea portofoliului de active, argumentnd necesitatea diversificrii acestuia;
aceast teorie este necesar pentru studierea monedei, a activelor bancare, a pieelor financiare,
pentru analizele financiare n general.
2. Abordarea statistic a riscului

Riscul unui activ se definete prin variabilitatea rentabilitii viitoare a activului, fiind
legat de probabilitatea ca activul s aib o rentabilitate real mai mic dect cea ateptat.
Rentabilitatea ateptat reprezint rentabilitatea estimat c va fi realizat de o investiie, fiind
msurat prin valoarea medie a distribuiei de probabilitate a rentabilitilor posibile.
2.1. Distribuia de probabilitate

Decizia de investiii necesit previziunea fluxurilor de lichi-diti care vor intra anual, n
viitor, determinate de aceast investiie. De regul, estimarea este punctual, reprezentnd o
mrime, denumit estimarea probabil (de exemplu, se estimeaz c vor intra 500 lei timp de 4
ani). Certitudinea realizrii rentabilitilor estimate, invers spus, gradul de incertitudine, poate fi
definit i msurat prin distribuia de probabilitate a prediciei, adic asocierea fiecrei
rentabiliti estimate a unei probabiliti.
O anumit rat de rentabilitate poate fi interpretat ca rata intern de rentabilitate ((R.I.R.)
a investiiei, pe baza fluxurilor de lichiditi asociate.
R.I.R. reprezint rata de actualizare pentru care valoarea prezent a fluxurilor viitoare
de lichiditi este egal cu valoarea investiiei, valoarea prezent reprezentnd valoarea de azi a
unor pli sau ncasri viitoare, valoare actualizat prin rata corespunztoare de actualizare.
De exemplu, o investiie de 1000 lei are trei
Universitatea valori
Spiru estimate (k), ale fluxului de lichiditi
Haret
(FL) anual, pe durata de 3 ani: 210 lei,
438 lei, 711 lei.
277
R.I.R. se obine prin rezolvarea ecuaiei nr. 98, pentru succesiunea fluxurilor de capital:
3
F .Lk F .Lk F .L.k 1
1000lei = + + = FLk =
1 + R.I .R (1 + R.I .R.) 2
(1 + R.I .R.) 3
i =1 (1 + RIR )
i
1 1
= FLk 1 +
3
RIR (1 + RIR ) (98)
Dac fluxul de lichiditi rezultat este de 210 lei, R.I.R. este de

-20%, pentru 438 lei este de 15%, pentru 711 lei este de 50%.
Prezentm n tabelul nr. 14 distribuia de probabilitate a rentabilitilor estimate n cazul
unei investiii de 20.000 lei, realizat de ctre banc, n activul A.
Activul A Tabelul nr. 14
Starea Rentabilitate Venitul Probabilitate KP Va P
economie a ateptat(Va a
i estimat (K) ) realizrii (P)
1 2 3 4 5= 6 = 3 4
2 4
recesiune -0,20 -4.000 0,20 -0,04 -800
medie 0,15 3.000 0,50 0,075 1.500
avnt 0,50 10.000 0,30 0,15 3.000

K = 0,185 Va = 3.700

nsumnd produsele din coloana 5, se obine rata estimat a rentabilitii, K , conform
formulei:
3
K = K i Pi
i =1 ., (99)
avnd n exemplul dat:

K = 0,2 0,20 + 0,5 0,15 + 0.3 0,5 = 0,185 = 18,5%
Venitul mediu ateptat (Va) va fi, deci, pe baza datelor de mai sus:

Va = I K = 20.000 0,185 = 3.700 lei (100)
sau, nsumnd produsele din coloana 6:
Va = 800+1.500+3.000 = 3.700 lei
2.2. Msurarea riscului: deviana standard
Riscul poate fi definit statistic pornind de la distribuia de probabilitate, precum cea din
tabelul nr. 14, n sensul unei relaii directe ntre ecartul distribuiei i nivelul riscului: cu ct
ecartul distribuiei de probabilitate este mai ngust, cu att riscul este mai mic. Msura statistic a
acestui ecart o reprezint deviana standard, , adic abaterea ptra-tic medie.
Determinarea devianei urmeaz urmtorii pai, prezentai n tabelul nr 15:

a) se determin rata estimat a rentabilitii, K , care are valoarea, n exemplul dat, de
18,5%;
Universitatea
Spiru Haret
b) se determin venitul mediu ateptat: Va = 20.000 0,185 = 3.700 lei;
278

Ki K

c) se determin abaterea ratelor estimate, Ki , de la rata estimat medie, K , ,
notat cu DK i prezentat n coloana 1 din tabelul nr.15;

Vai Va

d) se determin abaterea absolut a lui Va de la Va , , notat cu DV, adic
deviaiile, precum n coloana 2 din tabelul nr.15;
e) se determin ptratul deviaiilor DK, notat cu PK, prezentat n coloana 3 din tabelul
nr.15, care este mai semnificativ dect deviana, care accentueaz efectul abaterilor mari i
elimin abaterile negative, evideniind abaterea total absolut;
f) se determin ptratul deviaiilor DV, notat cu PV, prezentat n coloana 4 din tabelul
nr.15;
g) se nmulesc rezultatele din coloana 3 cu probabilitile de realizare a ratelor estimate ale
rentabilitii, din coloana 4 a tabelului nr.14, precum n coloana 5 din tabelul nr.15 ;
h) se nsumeaz rezultatele din coloana 5, obinndu-se variana a ratelor estimate ale
2
rentabilitii, K.
Tabelul nr.15
DK 2 =P
DK DV DV 2 = PV PK P PV P
K
1 2 3 4 5 6
0 -0,385 -7.700 0,1482 59.290.000 0,02964 11.858.000
0 -0,035 -700 0,0012 490.000 0,0006 245.000
0 0,315 6.300 0,0992 39.690.000 0,02976 11.907.000
Variana msoar dispersia oricrei variabile ntmpltoare, r, n jurul mediei sale, conform
urmtoarei formule:
2
2 = Ki K pi

(101)
( K ) = 0,02964 + 0,0006 + 0,02976 = 0,06 ;
2
i) se nmulesc rezultatele din coloana 4 cu probabilitile de realizare din tabelul nr.14,

precum n coloana 6 din tabelul nr. 15;
j) se nsumeaz rezultatele din coloana 6, aplicnd formula nr. 101, n cazul venitului
ateptat:
2
(Va ) = Vai Va pi

2
(102)
obinndu-se variana veniturilor ateptate, Va:
2 (Va) = 11.858.000 + 245.000 + 11.907.000 = 24.010.000lei 2
Dac unitatea de msur pentru variabila ntmpltoare este leul, unitatea pentru varian va
fi leul la ptrat, ceea ce face dificil de interpretat variana, dificultate depit prin deviana
standard, care, fiind rdcina ptrat din varian, are aceeai unitate de msur ca i variabila
ntmpltoare, n cazul nostru venitul Universitatea
ateptat; Spiru Haret
k) se extrage rdcina ptrat din varian, obinndu-se deviana standard, , care este
msura statistic a riscului:
279
( K ) = ( K ) 2 = 0,06 = 0,2449 (103)
(Va ) = (Va ) = 24.010 .000 = 4.900 lei
2
(104)
Riscul poate fi msurat fie cu variana, fie cu deviaia standard a veniturilor dintr-o
investiie.
Deviaia standard msoar dispersia variabilei n jurul mediei, fiind exprimat n aceeai
unitate de msur ca i venitul ateptat.
Pentru 20.000 lei investii de ctre banc, cu o rat estimat a rentabilitii de 18,5% i o
deviaie standard procentual a rentabilitii de 0,2449, deviaia standard a venitului ateptat este
de 4.900 lei.
Deviaia standard ofer un ir de valori n jurul mediei care sunt cele mai probabile s se
realizeze. n exemplul dat, deviaia standard de 4.900 lei a venitului ateptat indic posibilitatea
de a ne atepta ca venitul s fie, de regul, ntre:
-1.200 lei = 3.700-4.900 i 8.600 lei =3.700+4.900.
De fapt, n acest exemplu, deviaia standard ofer irul ntreg de venituri posibile ntre cele
dou extreme.
Att variana, ct i deviana standard msoar riscul ca distan de medie. Aceast msur
relev c, cu ct mai mare este ansa de a avea un rezultat mai departe de medie, cu att este mai
mare riscul unei investiii particulare.
2.3. Coeficientul de variaie ca msur a riscului

Deviana standard, fiind o probabilitate, exprimnd media ponderat a devianei de la
valoarea ateptat, ne arat cu ct valoarea real este mai mare sau mai mic dect cea ateptat.
Deviana standard absolut, de 4.900 lei n cazul activului A, poate ns denatura decizia de
investiii.
Astfel, s considerm dou investiii ale bncii, n activele A i B, cu venituri ateptate
diferite, de 3.700 lei i, respectiv, 8.100 lei, ns cu aceeai deviaie standard, de 4.900 lei, ceea ce
nu ofer posibilitatea discriminrii investiiei celei mai riscante. Eliminarea acestei denaturri a
deciziei de investiii se obine prin folosirea coeficientului de variaie (CV), determinat prin
mprirea devianei standard absolute la valoarea venitului ateptat (Va), formula fiind:
(a)
V =
C V (a) (105)
n cazul celor dou investiii vom avea:
4.900
V = = 1,32
Pentru A: C 3.700
4.900
V = = 0,60
Pentru B: C 8.100
Avnd coeficientul de variaie mai mare, investiia A este mai riscant.
Combinaia rentabilitate-risc n fundamentarea deciziilor de investiii evideniaz criteriul
medie varian, care relev obiectivele investitorilor, prezentate mai sus, i anume: la acelai
risc, sunt preferate investiiile cu rentabilitate estimat mai mare; la aceeai rentabilitate estimat,
sunt preferate investiiile cu risc mai mic.
Aceast preferin a investitorilor pentru risc mai mic, numit n capitolul anterior
aversiune pentru risc, arat c, de regul, investitorii se opun riscului, pentru titlurile mai riscante
ei solicitnd o rentabilitate ateptat mai mare.

2.4. Covariana
Fie dou active, A i B, care au aceleai venituri ateptate, respectiv 10.000 lei n situaia de
avnt i -4.000 lei n situaia de recesiune, cu aceeai distribuie de probabilitate, de 50%.
280
Banca investete o sum egal n fiecare activ; prin divizarea investiiei, ea va diviza similar
i ctigul, primind numai 5.000 lei de la fiecare firm, dac va fi o situaie de avnt, i pierznd
numai 2000 lei de la fiecare firm, dac va fi recesiune.
Presupunem c investiiile n cele dou active sunt independente, adic rezultatele nu se
influeneaz reciproc; n acest caz, distribuia de probabilitate a investiiei combinate posibile
const n patru rezultate aproape egale, cum se observ n tabelul nr.16:
Investiiile independente sunt acelea pentru care rezultatele uneia dintre ele nu sunt
influenate de rezultatele celeilalte.
Tabelul nr.16
A B Probabilitatat Rezulta Rezulta Rezultat
e t t combina
% A B t
Avnt Avnt 0.25 5:000 5.000 10.000
Avnt Recesiun 0,25 5.000 -2.000 3.000
e
Recesiun Avnt 0,25 -2.000 5.000 3.000
e
Recesiun Recesiun 0,25 -2.000 -2.000 -4.000
e e
n aceast combinaie a distribuiei de probabilitate de a obine venituri, banca are 50%
anse de a primi ctig de 3.000 lei i cte 25% de a primi 10.000 lei sau de a pierde 4.000 lei.
Cunoscnd distribuia de probabilitate a acestei strategii de combinare a investiiei, se poate
determina ctigul ateptat utiliznd formula nr. 100, pentru venitul ateptat:
Va = (10.000 0,25) + (3.000 0,25) +
+ (3.000 0,25) + ( 4.000 0,25) = 3.000 lei
Se constat c, mprindu-i capitalul n dou investiii independente identice, banca obine
acelai ctig ateptat ca i cum l-ar plasa ntr-una din cele dou investiii, adic:
Va = 10.000 0,5 + ( 4.000) 0,5 = 3.000 lei
Evident, n condiiile de mai sus, contribuia fiecrei investiii la venitul ateptat de 3.000
lei este egal, adic 1.500 lei.
Ce se ntmpl ns cu riscul n aceast situaie, rmne el neafectat? Calculm pentru
aceasta variana, utiliznd formula nr. 101:
[ ] [
2 = (10.000 3.000 )2 0,25 + (3.000 3.000 )2 0,25 + ]
[ ] [
+ (3.000 3.000 ) 0,25 + + (4.000 3.000) 0,25 =
2 2
]
= 12.250.000 + 0 + 0 + 12.250.000 = 24.500.000 lei
Se constat c variana n cazul investiiei egal distribuite n cele dou active este jumtate
din variana investiiei ntregii sume ntr-un singur activ, care este de:
2 = (10.000 3.000 )2 0,5 + ( 4.000 3.000 )2 0,5 =
= 24.500 .000 + 24.500 .000 = 49.000 .000 lei 2
Rezult c investiia combinat este mai puin riscant dect investiia ntr-o singur firm,
aceast reducere a riscului neimplicnd nici un cost suplimentar, deoarece venitul ateptat rmne
neschimbat.
Universitatea
Deviaia standard, aplicnd formula nr. 103, Spiru
va fi:Haret
= 24.500.000 = 4.950 lei
281
Acest exemplu ne permite urmtoarea concluzie: prin alocarea capitalului n mod identic n
n investiii independente identice, venitul ateptat va fi acelai ca n cazul investirii numai ntr-
una dintre ele, ns deviaia standard general va fi mai redus. Dac 1 este deviaia standard
n cazul alocrii pentru o singur investiie, iar n este deviaia standard n cazul alocrii pe mai
multe investiii, atunci:
1
n =
n (106)
Se observ c, n cazul a dou investiii independente identice, nu aste necesar
determinarea deviaiei standard ca n definiie, fiind suficient s extragem radicalul din deviaia
standard a uneia din cele dou investiii, conform formulei nr. 104:
7.000 7.000 7.000
n = = = = 4.950 lei
7.000 2 1,4142
Intuitiv, covariana msoar tendina unei perechi de variabile ntmpltoare de a se mica
dependent, mpreun, msoar legtura dintre dou variabile. De exemplu, cnd ratele dobnzii
cresc neateptat, indicele pieei aciunilor tinde s descreasc, ceea ce nseamn c ratele i
indicele au o covarian negativ. Covariana permite ca din cunoaterea evoluiei unei variabile
s deducem evoluia posibil a alteia. Astfel, din creterea viitoare a ratelor dobnzii se poate
presupune un declin viitor al indicelui pieei aciunilor. Pentru o pereche de variabile
ntmpltoare independente, covariana ne ateptm s fie 0, deoarece acestea nu sunt conectate.
S presupunem dou variabile, x i y, avnd n rezultate combinate posibile, notate cu i
=1...n.
Cnd se realizeaz combinaia i, valoarea lui x este xi iar valoarea lui y este yi ,
probabilitatea de realizare a lui i este pi , iar valorile ateptate vor fi Vx i Vy. n acest caz,
covariana ntre cele dou variabile este definit astfel:
n
cov( x, y ) = [xi Vx ] [ yi Vy ] pi
i =1 (107)
Utiliznd aceast formul, covariana dintre rezultatele investiiei n activele A i B, pe baza
datelor din tabelul nr.16, i avnd n vedere contribuia egal a celor dou investiii, de 1.500 lei,
la venitul mediu ateptat, se poate calcula astfel:
cov( A, B ) = [5.000 1.500] [5.000 1.500] 0,25 +
+ [5.000 1.500] [ 2.000 1.500] 0,25 + [ 2.000 1.500]
[5.0001.500] 0,25+ [ 2.0001.500] [ 2.0001.500] 0,25 =
= 3.062.500 3.062.500 3.062.500 + 3.062.500 = 0
Acest rezultat arat c nu exist covarian ntre cele dou active identice, ceea ce este
normal, deoarece cele dou investiii sunt independente.
Trebuie s evideniem c variana este covariana unui activ cu el nsui:
n n
cov( x, x ) = [xi Vx ] [xi Vx ] pi = [xi Vx ] pi = x 2
2
i =1 i =1 (108)
Variana este, deci, un caz special al covarianei.
Ordinea variabilelor n determinarea covarianei este irelevant, adic:
cov(x, y ) = cov( y, x ) (109)
2.5. Coeficientul de corelaie
282
Covariana este o msur a valorii legturii dintre dou variabile, avnd dou dezavantaje:
nu este limitat; valoarea sa numeric depinde de unitile de msur ale variabilelor, ceea ce face
dificil compararea covarianelor.
Problema se rezolv prin mprirea covarianei dintre variabile la produsul dintre deviaiile
standard ale acestora, numrul rezultat variind ntre 1 i -1, i aceasta indiferent de unitile de
msur n care sunt msurate variabilele.
Rezultatul mpririi se numete coeficient de corelaie dintre variabile i msoar gradul de
legtur, fiind calculat, n cazul a dou variabile, astfel:
cov( x, y )
( x, y ) =
x y (110)
Pentru cele dou active, A i B, coeficientul de corelaie este zero, confirmnd independena
celor dou investiii. Acest coeficient este o scalare (gradare) a covarianei, sensul scalrii
corelaiei micndu-se ntre -1 i +1; cnd excede 0, cele dou variabile tind s se mite n aceeai
direcie, dac se modific. Dac coeficientul este 0, cele dou variabile nu sunt legate.
2.6. Dominana
Alegerile investitorului se plaseaz ntr-un spaiu al riscurilor i al veniturilor ateptate.
Tabelul nr. 17 prezint evoluia veniturilor ateptate pentru dou active cu risc:
Tabelul nr.17
Anul Activul A Activul B
1997 0,18 0,14
1998 0,15 0,09
1999 -0,13 0,02
2000 0,05 -0,03
2001 0,14 0,07
Media 0,078 0,058
Variana 0,0127 0,0034
Deviaia standard 0,1127 0,0582
Dei se focalizeaz pe venitul ateptat i varian, investitorul obinuiete s estimeze

veniturile viitoare ateptate pe baza veniturilor medii din trecut. Orice investitor care ia n
considerare titlurile A i B se confrunt cu substituia risc/venit ateptat, deoarece media
veniturilor ateptate este mai mare n cazul lui A dect n cazul lui B, ns B are un nivel mai
sczut al riscului dect A. Substituia apare deoarece, pentru a obine un venit ateptat mai nalt
pentru A dect pentru B, investitorul trebuie s accepte creterea riscului lui A. Nu este clar dac
toi investitorii vor prefera A n raport cu B, deoarece variabila de decizie considerat separat
indic faptul c investitorul trebuie s aleag un titlu diferit.
Cnd un investitor prefer n mod absolut activul X, activului Y, se spune c X domin pe
Y, dac acesta i ofer venituri mai mari n condiii de risc mai mici.
Dominana, pentru o pereche de active X i Y, se definete astfel: X domin pe Y dac are
acelai sau mai mare venit ateptat sau acelai sau mai mic risc. Adesea, regula dominanei nu se
verific, deoarece alegerea depinde de substituia venit/risc a fiecrui investitor, de aversiunea
fa de risc a acestuia.
3. Determinanii cererii de active
283
Un activ reprezint o parte din proprietate, constituind o rezerv a valorii.
Activele sunt fizice, materiale, precum pmntul, imobilele, obiectele de art,
echipamentele industriale etc., i financiare, precum moneda, obligaiunile, aciunile etc.
Cererea de active i alegerea, de ctre o persoan, a activelor care s formeze portofoliul
presupun luarea n considerare a urmtorilor factori determinani:
1 averea, adic toate activele deinute de ctre o persoan;
2 venitul ateptat de la un activ (randamentul), comparativ cu alte active;
3 riscul asociat venitului unui activ, comparativ cu alta active;
4 lichiditatea, facilitatea transformrii activului n numerar, comparativ cu alte active.
Modificarea oricrui factor influeneaz deciziile de portofoliu.
3.1. Averea (bogia)

Creterea averii, a bogiei determin creterea cererii de acti-ve, ns n mod difereniat
pentru fiecare activ; gradul de reacie al cererii pentru un activ la modificarea volumului averii
este exprimat prin elasticitatea cererii de active la avere E(A/B), care msoar ct de mult,
celelalte condiii meninndu-se constante (ccmc), canti-tatea cerut dintr-un activ se modific, n
procente, ca reacie la o modifi-care cu un procent a averii:
CA%
E(A B) =
VA% (111)
unde: CA% = modificarea procentual a cererii de active;
VA% = modificarea procentual a valorii averii (bogiei).
De exemplu, dac la o cretere a averii cu 50% cererea de obligaiuni, sau de orice fel de
activ, crete cu 30%, elasticitatea cererii de obligaiuni este de 0.6.
n funcie de nivelul elasticitilor fa de avere, activele pot fi grupate n: active care
acoper consumuri necesare, a cror elasticitate este subunitar, cererea de asemenea active
modificndu-se mai lent dect modificarea averii; active care acoper consumuri de lux, a cror
elasticitate este suprunitar, cererea de asemenea active modificndu-se mai rapid dect
modificarea averii.
Rezumnd, se poate afirma c, ccmc, cererea dintr-un activ se modific odat cu
modificarea volumului averii; modificarea va fi mai rapid n cazul activelor de lux (precum
autoturismele, obligaiunile), dect n cazul activelor necesare (precum hrana, locuina).
3.2. Venitul ateptat

Venitul ateptat dintr-o investiie financiar, de exemplu o obligaiune, reprezint ctigul
estimat s-l genereze deinerea acesteia pe o perioad dat, fiind egal cu suma obinut prin
ponderarea veniturilor (VN) posibil de obinut pe subperioade (i), cu probabilitatea (p) realizrii
acestora, conform formulei:
n
Va = pi VNi
i =1 (112)
De exemplu, dac, ntr-o perioad de 3 ani, veniturile anuale ateptate de la o investiie
sunt: VN(1)=3.000 euro cu p(1)=65%; VN(2)=4.500 euro cu p(2)=80%; VN(3)=4.000 euro cu
p(3)=70%, venitul total ateptat va fi:
Va = 3000 0,65 + 4500 0,8 + 4000 0,7 =
= 1950 + 3150 + 2800 = 7900 euro.
O cretere mai rapid a venitului ateptat al unui activ n raport cu veniturile celorlalte
active alternative, ccmc, determin creterea cererii pentru acel activ.
3.3. Riscul
284
Cererea de active este influenat i de gradul de risc sau de incertitudinea realizrii
venitului ateptat, msurarea riscului fcndu-se prin deviana standard, , prezentat anterior,
numit i abaterea ptratic medie, conform formulei:
n
= p [VN VN (a )]
2
i i
i =1
(113)
Fie trei investiii n active, efectuate de ctre Vasilic, cu urmtoarele caracteristici:
Activul A cu VN=15% jumtate din timp i VN=5% cealalt jumtate, rezultnd un venit
ateptat de 10%;
Activul B cu VN=10% toat perioada, deci un venit ateptat fix de 10%;
Activul C cu VN=0% jumtate din perioad i 20% cealalt jumtate, deci un venit ateptat
de 10%.
Determinnd deviana standard pentru cele 3 investiii, obinem:
activul A : = 0,5 (15 10) + 0,5 (5 10) = 5%
2 2
activul B : = 1 (10 10) = 0%

2
activul C : = 0,5 (0 10) + (20 10) = 10%

2 2
Cele 3 active au acelai venit ateptat, dar riscuri asociate veniturilor diferite i, n acest caz,
un investitor cu aversiune fa de risc, precum Vasilic, va prefera n ordine investiiile B (risc
0%), A (risc 5%), C (risc 10%); astfel, pentru investitorii cu aversiune fa de risc, dac riscul
unui activ crete mai mult, comparativ cu riscurile activelor alternative, cererea lor pentru acest
activ va scdea. Dimpotriv, investitorii cu nclinaie spre risc vor accepta investiii mai riscante,
care produc venituri mai ridicate, arbitrajul dintre risc i venit depinznd de atitudinea fa de
risc a investitorului.
3.4. Lichiditatea
Cererea pentru un activ este influenat de uurina cu care acesta poate fi transformat n
numerar, cu costuri ct mai mici, adic de lichiditatea acestuia. Cu ct piaa pe care este
comercializat activul are mai mult adncime i o mai mare lrgime, adic are mai muli
vnztori i cumprtori, cu att activul este mai lichid i, n acest sens, comparaia ntre o cas, a
crei vnzare pe numerar implic un cost de tranzacie ridicat (comisioane, taxe etc.), i un titlu
de trezorerie, care poate fi vndut mult mai repede i cu costuri de tranzacie comparativ mai
mici, pe o pia mai bine organizat, susine aceast afirmaie.
Rezumnd, cu ct un activ este mai lichid, comparativ cu alte active alternative, cu att
cererea pentru acel activ este mai mare.
4. Teoria alegerii portofoliului

Factorii determinani ai cererii de active, analizai mai sus, pot fi explicai n cadrul teoriei
alegerii portofoliului, care, considernd ccmc, afirm urmtoarele:
1 cantitatea cerut dintr-un activ este, de regul, corelat pozitiv (direct) cu averea, reacia
fiind mai puternic dac activul este de lux, dect dac este o necesitate;
2 cantitatea cerut dintr-un activ este corelat pozitiv cu mrimea venitului ateptat
generat de ctre acesta, comparativ cu active alternative;
3 cantitatea cerut dintr-un activ este corelat negativ cu riscul asociat veniturilor
ateptate ale acestuia, comparativ cu riscurile activelor
Universitatea Spiru alternative;
Haret
4 cantitatea cerut dintr-un activ este corelat pozitiv cu lichiditatea acestora, comparativ
cu lichiditatea activelor alternative.
Aceste corelaii sunt sintetizate n tabelul nr. 18, numit tabelul determinrilor:
285
Tabelul nr. 18
Variabila Modificarea Modificarea cererii
variabilei de activ
Averea sau bogia
Venitul ateptat
Riscul asociat
Lichiditatea
4.1. Portofoliul din dou active riscante

4.1.1. Venitul ateptat
Presupunem un portofoliu format din dou active, venitul ateptat al portofoliului
depinznd de veniturile ateptate ale celor dou active i de ponderea investiiei n fiecare activ,
se determin conform celor prezentate n subcapitolul 2, astfel:
2
Va ( P ) = pi Vai
i =1 (114)
unde:
Va(P) = venitul ateptat al portofoliului;
Vai = venitul ateptat al activului i;
pi = ponderea investiiei n activul i.
Pentru exemplificare vom relua exemplul din tabelul nr. 17, n care este prezentat evoluia
a dou active, A i B, dintr-un portofoliu cu dou active, cu determinarea indicatorilor de risc.
Pe baza mediilor din tabelul nr. 17, i presupunnd c activul A particip cu 70% la
portofoliu, iar B cu 30%, determinm venitul ateptat al portofoliului:
Va ( P ) = 0,7 0,078 + 0,3 0,058 = 0,072
Venitul ateptat al portofoliului este media ponderat a veniturilor ateptate ale celor dou
active.
4.1.2. Riscul portofoliului
Deoarece un portofoliu poate fi considerat ca un activ, pentru determinarea riscului
portofoliului se poate utiliza formula nr.101, ns dac se cunosc venitul ateptat i variana celor
dou active, precum i covariana dintre ele i ponderile lor, ecuaia 101 poate fi transformat
astfel:
P = pa 2 a 2 + pb 2 b 2 + 2 pa pb cov( A, B ) (115)
2
Conform celor prezentate mai sus, veniturile anterioare ale fiec-rui activ i probabilitile
asociate acestora sunt utilizate pentru a calcula covariana veniturilor activelor A i B, aplicnd
formula nr.107 i considernd egale probabilitile fiecrei perioade din tabelul nr.17, adic 20%.
cov( A, B) = {[0,18 0,078] [0,14 0,058] + [0,15 0,078] [0,09 0,058] +
+ [ 0,13 0,078] [0,02 0,058] +
+ [0,05 0,078] [ 0,03 0,058] + [0,14 0,078] [0,07 0,058]} 0,2 =
= [0,102 0,082+ 0,072 0,032 + ( 0,208) ( 0,038) +
+ ( 0,028) ( 0,088) + 0,062 0,012] 0,2 =
=[ 0,008364 + 0,002304 + 0.007904Universitatea
+ 0,002464 Spiru
+ 0,000744]
Haret
0,2 = =0,02178 0,2= 0,004356
Rezult o covarian de 0,0044, care mpreun cu celelalte informaii permite, aplicnd
formula nr.114, s calculm variana portofoliului compus din cele dou active:
286
2 P = 0,7 2 0,0127 + 0,32 0,0034 + 2 0,7 0,3 0,0044 = 0,0084 Deviana standard va fi n
acest caz:
P = 2 P = 0,0084 = 0,0916
Variana portofoliului format din dou active se poate exprima i utiliznd coeficientul de
corelaie:
0,004356 0,004356
( A, B ) = = = 0,6641
0,1127 0,0582 0,006559
2 P = p 2 a 2 a + p 2 b 2 b + 2 pa pb a b =
= 0,7 0,0127 + 0,3 0,0034 + 2 0,7 0,3 0,1127 0,0582 0,6641 =
2 2
= 0,006223 + 0,000306 + 0,001829 = 0,0084

4.1.3. Risc, covarian, corelaie
Riscul unui portofoliu depinde de covariana sau corelaia activelor sale, precum i de
gradul de risc al acestora.
S considerm un portofoliu cu dou active avnd urmtoarele caracteristici (tabelul nr.19):
Tabelul nr.19
Caracteristica A B
Va 0,10 0,18
0,08 0,22
P 0,40 0,60
Dei corelaia dintre active afecteaz semnificativ riscul portofoliului, aceasta nu afecteaz
venitul, fapt evideniat prin relaia 115, n care nu este prezent.
Venitul ateptat al portofoliului este:
Va ( P ) = 0,4 0,1 + 0,6 0,18 = 0,148
Pentru a analiza modul n care corelaia veniturilor determin riscul portofoliului,
considerm 2 situaii extreme:
Corelaia = +1, activele fiind perfect corelate pozitiv, caz n care ultimul termen n
formula 36 devine 2 papbab , expresia pentru varian devenind:
2 P = ( pa a + pb b )2 P = p a a + p b b (116)
n aceast situaie, riscul portofoliului depinde numai de riscul fiecrui activ i de ponderea
fiecruia n portofoliu; n exemplul considerat vom avea:
P = 0,4 0,08 + 0,6 0,22 = 0,164
Alegnd diferite ponderi, se pot construi portofolii diferite din A i B, gsind astfel toate
portofoliile posibile din A i B n spaiul risc/venit.
Corelaia = 1, activele fiind perfect corelate negativ, caz n care ultimul termen al
formulei 108 devine 2 papbab , i, procednd ca mai sus, obinem:
P = pa a pb b (117)
Pentru exemplul nostru vom avea:
p = 0,4 0,08 0,6 0,22 = 0,10
Dac activele sunt perfect corelate negativ, se poate forma un portofoliu fr risc, deoarece
cei doi termeni din dreapta formulei de mai sus se pot anula reciproc, acest rezultat fiind
imposibil cnd activele sunt perfect corelate pozitiv.
Pentru aceasta, trebuie gsit proporia fiecrui activ n portofoliu, care, n condiiile
deviaiilor standard date, s asigure aceast anulare, conform formulei:
287
j
pi =
i + j (118)
Aplicnd formula n exemplul dat, vom avea:
0,22 0,08
p ( A) = = 0,733 = 73% p (B ) = = 1 0,73 = 0,27
0,08 + 0,22 ; 0,08 + 0,22
Calculnd deviaia standard a portofoliului, rezult:
P = 0,73 0,08 0,27 0,22 = 0,0584 0.0594 = 0,001
Diferena fa de 0 se datoreaz erorilor de rotunjire.
Corelaia ntre -1 i +1 este specific majoritii perechilor de titluri, extremele delimitnd
spaiul de corelaie, de regul, titlurile fiind pozitiv corelate.
4.2. Portofolii cu mai multe active

4.2.1. Matricea de covarian i diversificarea
Modul de abordare a portofoliului format din dou active se menine i n cazul portofoliilor
formate din n active, formulele de calcul ale venitului ateptat i riscului fiind mai lungi, astfel:
n
VaP = pi Vai
i =1 (119)
n n
P 2 = pi pj cov(i, j )
i =1 j =1
i (120)
n cazul portofoliilor multiactive se pot folosi matricile de covarian, care conin n
n
csue. Se determin pentru fiecare csu variana dintre activele care se intersecteaz n csu,
se completeaz toate csuele, variana portofoliului determinndu-se prin adunarea varianelor
tuturor csuelor.
Relum formula nr.115:
P = pa 2 a 2 + pb 2 b 2 + 2 pa pb cov( A, B )
2
Ultimul termen din formul este suma a doi termeni egali, ceea ce nseamn c putem ti
formula varianei ca i cum am avea patru termeni, aceasta putnd fi aranjat ntr-o matrice de
2 2 csue (ca n tabelul nr. 20):
Tabelul nr.20
1 2
1 ( pa a )2
pa pb cov( A, B )
2 pb pa cov(B, A) ( pb b )2
Notnd csuele matricei cu c(ij), i fiind linia, iar j indicnd coloana, i lund n considerare
formula nr. 109, se constat c matricea de mai sus este simetric, calculele matriciale reducndu-
se la aproape jumtate.
n cazul general al unui portofoliu cu n active, fiecare csu a matricei covarianelor poate
fi completat utiliznd formula de mai jos, valabil i pentru csuele de pe diagonala principal,
n acest caz covariana unui activ cu el nsui fiind egal cu variana acelui activ:
c(i, j ) = pi pj cov(i, j ) (121)
Capacitatea calculatorie a metodei matricei de covarian
Universitatea Spiru Haret este utilizat deplin n cazul n
care se analizeaz efectele diversificrii asupra varianei i devianei standard ale unui
portofoliu, atunci cnd numrul de active din portofoliu crete.
288
Considerm variana unui portofoliu din n active identice, independente, variana fiecrui
activ fiind i , aceeai sum fiind investit n fiecare activ, deci pi =1/n; atunci, conform
2
formulei nr.106, variana acestui portofoliu este:

12
n = 2
n (122)
O aplicaie a metodei matricei covarianelor const n utilizarea acesteia pentru un
portofoliu din n active independente i identice, matricea fiind completat n n n csue, i vom
avea cov(i,j) = 0, pentru i j , i cov(i,i) = i , adic numai pe diagonala principal csuele nu
2
sunt nule, avnd aceeai valoare, i .

2
tiind c variana unui portofoliu este suma varianelor nenule din csue, vom avea:
2
i i 2
n 2
= n =
n n (123)
Aceast ecuaie arat c, cu ct numrul activelor independente identice din portofoliu
crete, cu att descrete riscul portofoliului, variana portofoliului devenind neglijabil pentru un
numr suficient de mare de active din portofoliu.
O alt aplicaie const n considerarea unui portofoliu din n aciuni, cu aceeai varian i
pondere fiecare, toate perechile distincte de active fiind corelate pozitiv, avnd deci acelai
coeficient de corelaie, . Matricea ne permite s artm efectul modificrii numrului de active
din portofoliu asupra varianei portofoliului. n aceste condiii, fiecare csu, adic fiecare
pereche distinct de active din afara diagonalei, va avea valoarea:
2
1 1 1
c(i, j ) = cov(i, j ) =
n n n
(124)
Pe diagonala principal, deoarece coeficientul de corelaie al unui activ cu el nsui este
egal cu 1, valorile din csuele diagonalei vor fi:
2
1
c(i, i ) =
n (125)
Cu aceste valori matricea se poate completa ca n tabelul nr. 21.
Tabelul nr.21
Matricea de covarian a corelaiilor
1 2 n
1
( n )
1
2
( n )
1
2
( n )
1
2
2
( n )
1
2
( n )
1
2
( n )
1
2
n
( n )
1
2
( n )
1
2
( n )
1
2
nsumnd valorile din csue, se obine variana portofoliului. Avnd n vedere ns c

exist dou tipuri de termeni, n termeni egali pe diagonal i ( n n ) termeni egali n afara
2
diagonalei, variana portofoliului va fi:

Universitatea
2
Spiru Haret2
1 1 1
( )
2
n 2
= n + n2 n = (1 ) + 1 2
n
n
n (126)
289
Formula evideniaz, n condiiile exemplului dat, c nu este posibil eliminarea complet a
riscului, (exceptnd cazul unui portofoliu din dou active corelate perfect negativ), variana
minim a portofoliului fiind de 1 , adic cel de-al doilea termen din partea dreapt a
2
formulei, aceasta constituind, n cazul portofoliilor cu perechi de active corelate pozitiv, limita
diversificrii.
4.2.2. Avantajele diversificrii
n ciuda aversiunii fa de risc, muli investitori dein active riscante, ns n cadrul unui
portofoliu diversificat, care conine active diferite, cu riscuri difereniate, n acest fel reducndu-
se riscul general al portofoliului.
Fie dou investiii, realizate de ctre banc, n dou aciuni, A i B. n condiiile cnd
economia este n avnt, aciunile A genereaz un venit de 15%, iar aciunile B de 5%, i invers,
cnd economia este n recesiune, aciunile A au un venit de 5%, iar aciunile B de 15%, venitul
ateptat al celor dou aciuni, n condiiile unor probabiliti de 50% (0,5) ale celor dou stri ale
economiei, fiind de 10%, ambele aciuni realiznd ns nivele de risc semnificative, expunnd
banca la incertitudini referitoare la venitul ateptat, n condiiile n care aceasta deine numai o
singur aciune.
Dac banca ns deine simultan i n proporii egale cele dou tipuri de aciuni, indiferent
de starea economiei, ea va atepta un venit de 10%, fr a se mai expune la riscul deinerii unui
singur tip de aciuni.
Exemplul celor dou aciuni, ale cror venituri sunt corelate perfect negativ, este nerealist,
n practic veniturile aciunilor fiind independente, adic uneori ambele putnd ctiga venituri
ridicate, alteori putnd nregistra pierderi, n acest caz cele dou aciuni comportndu-se ca i cum
ar fi una singur, n condiiile n care inves-titorul deine cantiti similare din fiecare, iar
probabilitile temporale ale acestora sunt aceleai.
Independena veniturilor aciunilor reduce ns riscurile portofoliului diversificat al bncii,
acesta beneficiind de compensarea pierderilor probabile de venituri ale unor aciuni prin
ctigurile ateptate de la altele, astfel nct portofoliul va fi afectat moderat de ctre riscurile
asociate veniturilor ateptate.
Reducerea riscului prin diversificare poate fi evideniat determinnd deviana standard pe
exemplul de mai sus. Dac banca deine numai una din aciuni, deviana va fi:
= 0,5 (15 10)2 + 0,5 (5 10)2 = 5%
Dac banca deine cantiti egale din ambele aciuni, exist o probabilitate de 25% ca
aceasta s obin un venit de 5% pentru ambele aciuni (pentru un total de venit de 5%) i o
probabilitate de 50% ca ea s ctige 15% pe o aciune i 5% pe cealalt (pentru un venit total de
10%).
Deviana standard cnd investitorul diversific portofoliul se determin astfel:
= 0,25 (15 10)2 + 0,25 (5 10)2 + 0,5 (10 10)2 = 3,5%
Deoarece deviana, cnd banca diversific portofoliul, este mai mic dect atunci cnd ea
deine numai o aciune, se poate afirma c diversificarea reduce riscul.
n concluzie, se pot face dou afirmaii referitoare la diversificare:
1 aceasta este, de regul, avantajoas pentru investitorul cu aversiune fa de risc,
reducnd riscul ateptat, cu excepia cazului cnd ambele aciuni se comport similar;
2 cu ct mai mici sunt veniturile din aciunile care se comport similar, cu att mai mari
sunt beneficiile din diversificare, prin reducerea riscurilor.
4.2.3. Riscul sistematic
Diversificarea nu asigur eliminarea total a riscului, deoarece activele financiare se
confrunt cu riscul sistematic, care nu poate fi eliminat prin diversificare.
290
Riscul sistematic reprezint partea din riscul titlurilor de valoare care rezult din oscilaiile
pieei bursiere i care nu poate fi eliminat prin diversificare, n timp ce cealalt parte a riscului,
riscul nesistematic, reprezint riscul specific activului, portofoliului companiei, fiind legat de
partea venitului firmei care nu variaz odat cu veniturile din celelalte active, acest risc putnd fi
diminuat prin diversificare datorit compensrii reciproce a riscurilor activelor n cadrul
portofoliului.
Se poate afirma c riscul unui portofoliu bine diversificat se datoreaz numai riscului
sistematic al activelor din portofoliu.
Riscul sistematic este msurat prin coeficientul (beta), care msoar sensibilitatea
venitului unui activ la modificarea preurilor pe pieele titlurilor. De exemplu, dac o cretere
medie a preurilor pieei de 1 %, determin o cretere de 2 % a preului activului, beta acestui
activ va fi 2(2/1), i invers, dac o cretere a preului activului este de 0,5%, cnd creterea
preurilor titlurilor pe pia este de 1 %, beta va fi 0,5% (0,5%/1). Primul activ, cu beta 2, este mai
riscant dect cel cu beta 0,5%, primul activ avnd un risc sistematic de 4 ori mai mare dect cel
de al doilea (obinerea venitului su fiind de 4 ori mai incert), primul fiind deci mai puin
dezirabil pentru a fi preluat n portofoliu.
n concluzie, cu ct mai mare este beta activului, cu att mai mare este riscul sistematic al
acestuia i mai puin dezirabil este activul pentru a fi inut n portofoliu.
4.2.4. Riscul portofoliului i prima de risc
Un portofoliu este o colecie de titluri de valoare, de investiii.
Pentru deintorul unui portofoliu nu este foarte important c preul unui activ crete sau
scade, importante fiind rentabilitatea i riscul portofoliului, afectate evident de riscul i
rentabilitatea activelor din portofoliu.
Presupunem c banca deine un portofoliu format din titluri ale firmelor A i B, firma B
avnd aceleai valori ale ratei rentabilitii (K) ca firma A, diferena constnd n inversarea ratelor
rentabilitii strilor 1 i 3, probabilitile de realizare fiind aceleai, situaie prezentat n tabelul
nr. 22.
Tabelul nr.22
Starea P K(A) K(B) K ( A) P K ( B) P
economiei
Favorabil 0,2 -0,20 0,50 -0,04 0,1
Medie 0,5 0,15 0,15 0,075 0,075
Nefavorabil 0,3 0,50 -0,20 0,15 -0,06

Rentabilitatea medie estimat, K , variana, , i deviaia standard, , pentru cele dou
2
firme, se determin conform formulelor 125, 127, 129, prezentate n tabelul nr.23.
Tabelul nr. 23
Caracteristica

Firma K 2
A 0,185 0,600 0,245
B 0,115 0,600 0,245
Se constat c rentabilitatea estimat pentru firma B este de 11,5%, fa de 18,5% pentru

firma A, devianele standard fiind ns identice.
Rentabilitatea estimat a unui portofoliu reprezint, dup cum s-a artat anterior, media
ponderat a rentabilitilor estimate Universitatea Spiru Haret
ale titlurilor care constituie portofoliul, ponderile
reprezentnd proporia din portofoliu investit n fiecare titlu:
291
n
K ( PR ) = pi Ki
i =1 (127)
unde:

K (PR) = rentabilitatea estimat a portofoliului;
p = ponderea investiiilor n portofoliu;
K = rentabilitatea estimat a fiecrei investiii;
i = investiiile 1.........n.
Dac banca i formeaz un portofoliu de 100.000 lei, investind 50% n titluri la firma A i
50% n titluri la firma B, rentabilitatea estimat a portofoliului va fi:

K ( PR) = 0,5 0,185 + 0,5 0,115 = 0,15 = 15%
Dup o perioad, rentabilitile realizate ale titlurilor vor diferi de cele estimate, astfel nct
rentabilitatea estimat a portofoliului va fi diferit de 15%.
Comparnd rentabilitile celor dou modaliti de a investi, n A, n B, cea mai favorabil
ar fi investiia n A, care are o rat estimat a rentabilitii mai mare (18,5% > 11,5%) , ns
nainte de a decide trebuie s lum n considerare i riscul portofoliului.
Riscul portofoliului este, de regul, mai mic dect media ponderat a deviaiilor standard ale
titlurilor, extremele, fiind semnificative, sunt prezentate n tabelul nr. 24.
Tabelul nr.24
= 1 = +1
K(PR K(PR
P K(A) K(B) P K(A) K(B)
) )
- - -
0, 0,50 0, -
Favorabil 0,20 0,150 0,20 0,20
2 0 2 0,200
0 0 0
0, 0,15 0,15 0, 0,15 0,15
Medie 0,150 0,150
5 0 0 5 0 0
-
Nefavorabil 0, 0,50 0, 0,50 0,50
0,20 0,150 0,500
3 0 3 0 0
0
0,11 0,18 0,18
K - 0,18 0,150 - 0,185
5 5 5
5
0,24 0,24 0,24 0,24
- 0 - 0,245
5 5 5 5
Datele din tabelul nr. 24 evideniaz urmtoarele:

1 dac rentabilitile titlurilor sunt corelate negativ, adic se mic invers i = -1, chiar
dac ambele active sunt foarte riscante, combinaia lor n portofoliu poate fi lipsit de risc, = 0 ;
2 dac rentabilitile titlurilor sunt corelate pozitiv, adic se mic n acelai sens i =
+1, portofoliul ar fi la fel de riscant ca titlurile luate individual, diversificarea neputnd diminua
riscul portofoliului.
n practic, titlurile sunt corelate pozitiv, dar nu perfect, pentru cele mai multe perechi de
titluri variind ntre +0,5 i +0,7; combinaia titlurilor n portofoliu reduce riscul, dar nu-l
elimin, cu ct numrul de titluri din portofoliuSpiru
Universitatea crete, riscul portofoliului se reduce, aceasta
Haret
depinznd de gradul de corelaie dintre titluri cu ct mai mic este coeficientul, cu att mai mic
este riscul portofoliului.
292
n cazul ipotetic al unui portofoliu cu n active, ntre care nu exist corelaii egale cu -1 i
+1, din ansamblul tuturor portofoliilor posibile obinute prin combinarea activelor se poate
delimita un set de portofolii eficiente care ofer: fie rentabilitatea maxim posibil pentru orice
grad de risc; fie gradul de risc minim pentru orice rentabilitate estimat.
Toate celelalte portofolii sunt ineficiente comparativ cu acest set, care ofer oportuniti de
alegere pentru investitor.
Experiena evideniaz c aproape jumtate din riscul inerent portofoliului format dintr-un
titlu, care are o deviaie standard de cca 28%, poate fi eliminat prin constituirea unui portofoliu
diversificat, de cca 40 de aciuni, numit portofoliu de pia, a crui devian este de cca 15,1%.
Aa cum s-a artat, partea riscului eliminabil prin diversificare se numete risc de firm,
sau risc nesistematic, iar partea care nu poate fi eliminat prin diversificare se numete risc de
pia, sau risc sistematic. Riscul total al unei aciuni sau portofoliu este suma celor dou.
Investitorii solicit, de regul, o prim pentru risc, astfel nct, cu ct mai mare este riscul
titlului, acetia solicit o rentabilitate mai mare titlului. Aceast prim reprezint o compensaie
pentru riscul sistematic, care nu poate fi eliminat prin diversificare. Fiind ns preocupai de riscul
portofoliului, i nu de cel al titlului individual, investitorii pot msura riscul fiecrui titlu prin
metoda CAPM, care afirm c riscul relevant al unui titlu din portofoliu este contribuia acestuia
la un portofoliu bine diversificat, la un portofoliu de pia.
Diferitele titluri vor afecta riscul portofoliului n mod diferit, avnd diferite grade de risc
relevant, prin diversificare fiind eliminat riscul specific titlului, riscul nesistematic, rmnnd ns
riscul pieei, cel sistematic, risc inerent, care poate fi msurat prin gradul n care titlul tinde s se
mite n acelai sens cu micarea pieei.
4.2.5. Conceptul de beta
Tendina unui titlu de a varia similar cu piaa, cu un titlu cu risc mediu, este msurat de
coeficientul (beta) , care reprezint un element-cheie al modelului CAPM. Un titlu cu risc
mediu va avea un beta egal cu 1, indicnd faptul c modificarea acestuia are acelai sens i
aceeai dimensiune cu modificarea pieei. Un beta subunitar indic un risc al titlului
(portofoliului) mai mic dect riscul mediu al pieei, n timp ce un beta supraunitar indic un risc
mai mare dect cel al pieei. Cele mai multe aciuni au beta ntre 0,5 i 1. Coeficientul beta al unui
portofoliu compus din n titluri se determin astfel:
n
P = pi i
i =1 (128)
unde:
p = coeficientul beta al portofoliului;
i = coeficientul beta al titlului i;
pi = ponderea investiiei n titlul i n total investiie portofoliu.
Coeficientul beta este un indicator al volatilitii relative a titlului, msurnd modul n care
un titlu afecteaz riscul portofoliului, deci gradul de risc al titlului respectiv. Beta ar trebui s
reflecte ateptrile investitorilor privind volatilitatea viitoare, ns neavnd o msur exact a
acestora, nu se pot obine estimri precise ale lui beta, ci numai valori aproximative, pe baza
volatilitii din trecut.
Estimarea coeficienilor beta, dificil i incert, utilizeaz dou abordri:
- metoda strategiei pure, care folosete coeficienii beta de la una sau mai multe firme
(determinnd o medie) cu activitate similar, metod aplicabil pentru active importante, oricum
metoda fiind dificil de implementat;
- metoda coeficienilor contabili, care determin coeficienii beta prin determinarea
regresiei rentabilitii activelor unei Universitatea
firme comparativ cu rentabilitatea unui indice bursier sau
Spiru Haret
comparativ cu rentabilitatea medie a activelor unui eantion de firme semnificative.
293
5. Relaia dintre risc i rata estimat a rentabilitii (Linia pieei de capital)
5.1. Modelul CAPM

n funcie de beta, investitorii vor solicita o anumit rat a rentabilitii pentru a compensa
riscul pe care i-l asum. Linia pieei capitalului exprim rata necesar a rentabilitii investiiei
(titlului), ca sum dintre rata rentabilitii la investiii cu grad de risc zero i un factor de ajustare
a riscului, pe care investitorii l cer ca o compensare a riscului pe care i-l asum:
RRi = RR0 + FAR = RR0 + i (RRP RR0 ) (129)
unde:
RRi = rata necesar a rentabilitii titlului i;
RR 0 = rata rentabilitii unui titlu cu risc 0, de exemplu, un titlu emis de guvern;
i = coeficientul beta al titlului i;
RR P = rata rentabilitii portofoliului pieei, a unui titlu mediu (P = 0) ;
PRP = RRP RR0 = prima de risc a pieei, pentru un beta egal cu 1 ( P = 1) ;
PRi = i (RRP RR0 ) = i PRP = factorul de ajustare a riscului titlului i, prim de risc
a titlului i, care, n funcie de beta, poate fi egal, mai mic sau mai mare dect prima de risc a
pieei.
Dac, de exemplu, avem: RRP = 15% , RR 0 = 10% , i dou titluri, i i j, cu beta i = 0,8
i j = 1.4 , atunci putem calcula ratele rentabilitii necesare ale celor dou titluri, astfel:
RRi = 10% + 0,8 (15% 10%) = 10% + 0,8 5% = 10% + 4% = 14%
RRj = 10% + 1,4 (15% 10%) = 10% + 1,4 5% = 10% + 8% = 18%
Dac s-au considerat constante RR 0 i RR P , rata rentabilitii necesare a celor dou titluri
a depins de nivelul lui beta, un beta mai ridicat solicitnd o rat a rentabilitii necesare mai
nalt.
Rezultatul relaiei inverse dintre riscul sistematic al activului i dezirabilitatea acestuia este
utilizat pentru a nelege modelul de determinare a valorii capitalului (CAPM), dezvoltat de ctre
Sharpe, Litner i Treynor, model care ofer o explicaie a mrimii primei de risc(Pr) a unui activ,
ca diferen dintre venitul ateptat al activului i rata dobnzii la activele fr risc.
Modelul CAPM folosete relaia dintre riscul sistematic al unui activ i dezirabilitatea
acestuia, exprimat prin coeficientul :
Pr = Va Rd ( L) = [Vp Rd ( L)] (130)
unde:
Va = venitul ateptat pentru activul considerat;
Rd(L) = rata dobnzii la activele fr risc;
Vp = venitul ateptat pentru portofoliul de pia;
= beta activului considerat.
Conform modelului, se evideniaz urmtoarele:
dac beta activului este zero, acesta nu are risc sistematic, prima sa de risc fiind
zero;
dac beta este 1, nseamn c are acelai risc sistematic ca i portofoliul de pia,
avnd aceeai prim de risc ca i piaa;
dac activul are beta 2, prima sa de risc va fi mai mare dect aceea a pieei.
De exemplu, dac venitul ateptat de pia este 8%, i Rd(L) este 2%, iar prima de risc
pentru pia este 6%, activul cu beta egal cu 2 se ateapt s aib o prim de risc:
294
Pr = 2 [8 2] = 12%
Modelul CAPM poate fi folosit pentru a lua n considerare riscul de portofoliu i a diminua
subiectivitatea n alegerea sau n respingerea unui proiect individual.
De exemplu, dac o banc prezint urmtoarele date: = 1,1 ; RR 0 = 8% ; RRP = 12% , se
poate determina, utiliznd formula nr.129, costul capitalurilor proprii RR(cp):
RRcp(1) = 8% + 1,1 (12% 8%) = 12,4%
Investitorii bancari vor dori s investeasc n proiecte bancare care au rata rentabilitii
estimate cel puin egal cu 12,4%, banca trebuind s utilizeze aceast rat n actualizarea VAN
pentru orice proiect de plasament de risc mediu.
S presupunem c angajarea bncii ntr-un proiect de investiii va produce modificarea lui
beta al bncii, deci modificarea RR(cp). De exemplu, noul plasament are un beta egal cu 1,5
(similar altor bnci care dispun de activele respective), ponderea, p 2 , a activelor acestei noi
investiii n portofoliul de active al bncii fiind de 20%, activele existente avnd deci o pondere,
p1 ,de 80%, noul beta, n ,va fi:
n = 0,8 1,1 + 0,2 1,5 = 1,18
Aceast cretere a lui beta, deci a riscului bncii, va duce la scderea preului aciunilor,
care va trebui s fie compensat prin creterea lui RRcp al firmei, astfel:
RRcp ( 2) = 8% + 1,18 4% = 12,72%
n aceste condiii, pentru a realiza o rentabilitate cu o rat pe ansamblul bncii de 12,72%,
noua investiie va trebui s realizeze o rat a rentabilitii determinat astfel:
RRcp(2) p1 RRcp(1) 12,72% (0,80 12,40%)
RRni = = =
p2 0,20
12,72% 9,92% 2,8%
= = = 14%
0,20 0,20 (131)
Dac se cunoate coeficientul beta al fiecrui proiect, j , se poate determina costul
capitalului, deci rentabilitatea necesar, RRj , al noului plasament.
Utiliznd datele din exemplul dat, pentru un plasament cu beta egal cu 1,5, precum mai sus,
avem:
RR (1,5) = 8% + 4% 1,5 = 8% + 6% = 14%
Pentru un plasament cu beta egal cu 0,5, deci cu un risc mai sczut, rentabilitatea necesar
va fi:
RR (0,5) = 8% + 4% 0,5 = 8% + 2% = 10%
Se constat legtura ntre risc, msurat prin beta, i rentabilitatea pe care trebuie s-o
realizeze investitorii: creterea riscului determin creterea ratei rentabilitii cerut de ctre
investitorii bancari.
5.2. Modelul APT

Modelul CAPM, util n aplicaiile concrete, presupune c exist o singur surs a riscului
sistematic, portofoliul pieei, ns teoria evalurii prin arbitraj (APT), dezvoltat de ctre Ross,
ia n considerare mai multe surse de risc, care nu pot fi eliminate prin diversificare, surse legate
de factori economici generali precum inflaia, modificarea produciei agregate.
Modelul acesta determin mai muli coeficieni , prin estimarea sensibilitii venitului
Universitatea
unui activ la schimbrile fiecrui factor, Spiru Haret
conform formulei:
295
Pr = Va Rd ( L) = i[Vpi Rd ( L)]
(132)
unde i = factorul luat n considerare.
Teoria menionat afirm c prima de risc pentru un activ este corelat cu prima de risc a
fiecrui factor i c dac sensibilitatea activului la fiecare factor crete, prima lui de risc va crete,
de asemenea.
Ambele teorii explic primele de risc prin riscul sistematic, modelul CAPM indicnd o
singur surs, portofoliul, care cumuleaz impactul unor factori externi diveri, modelul APT
viznd direct factorii externi.
5.3. Aspecte diverse

Reducerea riscului prin diversificare n alocarea investiional a capitalului la nivelul
bncii depinde de ponderea investiiei n averea bncii, de independena investiiei fa de
celelalte active ale bncii. Diversificarea la nivelul bncii diminueaz riscurile, consolideaz
stabilitatea acesteia, banca devenind astfel mai atractiv pentru angajai, clieni, acionari,
parteneri etc.
Calculul riscurilor investiiilor sugereaz urmtoarele concluzii:
1 investitorii diversificai sunt interesai prioritar de riscul de pia;
2 investitorii nediversificai ar trebui s fie interesai n mare msur i de riscul
individual al proiectului;
3 modelul CAPM ignor costurile falimentului, care pot fi substaniale, costuri care
depind de riscul de firm;
4 evaluarea de ansamblu a riscului proiectelor de investiii trebuie s ia n considerare, n
mod corelat, cele trei riscuri individual, de firm, de pia , avnd n vedere modul cum se
determin i cum influeneaz.
ncorporarea riscului plasamentelor i a structurii de capital n procesul de alocare a
capitalului
Dificultatea msurrii corecte a riscului unui proiect creeaz greuti n ce privete
ncorporarea riscului diferenial n deciziile de alocare a capitalului. Aceast dificultate se poate
parial soluiona prin dou metode:
- metoda echivalentului cert, EC, care ia n considerare numai fluxurile anuale de numerar
ce au o certitudine credibil, fluxurile incerte fiind eliminate, dar metoda este greu de
implementat;
- metoda ratei de actualizare ajustate la risc, RAAR, prin care costurile capitalului,
rentabilitile diferitelor proiecte se actualizeaz cu rate difereniate, n funcie de gradul lor de
risc, alegerea ratei presupunnd subiectivitate i un anumit arbitrariu.
Structura activelor firmei bancare, natura i caracterul diferitelor componente ale acesteia
pot influena capacitatea de ndatorare a firmei, calculndu-se costuri diferite ale capitalului
propriu, n funcie de natura i caracterul acestor componente, ceea ce va influena alocarea
capitalului.
6. Evaluarea riscului individual

Riscul investiiilor de capital poate fi, aa cum parial s-a artat, de trei tipuri:
1 riscul individual al investiiei, msurat prin variabilitatea rentabilitii estimate a
investiiei;
2 riscul de banc, ce se refer la efectul
Universitatea Spiru investiiei
Haret asupra riscului bncii, asupra
variabilitii profitului bncii, fiind important chiar dac portofoliul bncii este diversificat;
296
3 riscul de pia, sau beta, remanent i n cazul portofoliilor foarte diversificate, care este
msurat prin efectul investiiei asupra coefici-entului beta al bncii, acest risc avnd efect asupra
preului aciunilor bncii.
n continuare vor fi abordate probleme privind msurarea riscului n cazul proiectelor de
investiii poteniale ale bncilor, de fapt ale oricrei firme, i ncorporarea acestor informaii n
decizia de alocare a capitalului.
Importana riscului individual deriv din: estimarea sa mult mai uoar dect a celorlalte
dou riscuri; datorit corelrii dintre riscuri, riscul individual este o aproximaie bun pentru
riscul de pia; evaluarea riscului proiectului implic determinarea riscului fluxurilor de numerar,
a riscului individual.
Natura distribuiei fluxurilor individuale de numerar i a corelaiilor dintre acestea
determin natura distribuiei VAN (valoarea actualizat net) i, astfel, a riscului individual.
Estimarea riscului individual utilizeaz urmtoarele tehnici: analiza de sensibilitate; analiza
scenariilor; simularea Monte Carlo.
6.1. Analiza de sensibilitate

Aceast tehnic arat cu ct se va schimba VAN ca rspuns la o modificare a unei variabile
de intrare, meninnd celelalte elemente constante (ccmc).
Analiza pornete de la o situaie de baz i, modificnd difereniat i pe rnd celelalte
variabile de intrare, ccmc, se nregistreaz noile valori ale lui VAN, modificrile tandemului
variabila de intrare VAN fiind prezentate tabelar i grafic.
n tabelul nr.25 sunt prezentate modificrile tandemului volumul vnzrilor (VZ)- VAN.
Tabelul nr. 25
%
Variabil Baz 1 2 3 4 5
a
VZ 100% 80% 90% 110% 120% 130%
VAN 6500 5850 6175 6825 7150 7475
Exprimarea procentual a modificrilor permite determinarea indicilor de sensibilitate (IS),
ca raporturi ntre modificrile celor dou variabile:
(VANi VANi 1 1)
ISi =
(VZi VZi 1 1) (133)
Aplicnd formula pe exemplul nostru, la momentul 2, avem:
(6.175 5850 1) 1,056 1
IS 2 = = = 0,448
(90 80 1) 1,125 1
Se constat c o modificare cu o unitate a volumului vnzrilor n momentul 2 fa de
momentul 1 determin o modificare de 0,448 uniti a VAN, deci VAN preia 45% din
modificarea lui VZ.
Pot fi realizate i analize de sensibilitate multivariabile, modificarea lui VAN fiind
determinat de modificarea simultan a mai multor variabile.
6.2. Analiza scenariilor

Aceast tehnic ia n considerare, pe lng sensibilitatea VAN la variaii ale variabilelor-
cheie, i gama probabil a valorilor acestor variabile, prin imaginarea unui set de circumstane
favorabile (situaia optimist) i nefavorabile (situaia pesimist), calculndu-se VAN pentru toat
gama de circumstane i comparndu-se cu situaiaSpiru
Universitatea de baz.
Haret
Considernd cele 3 situaii, n tabelul nr.26 sunt prezentate datele ipotetice pentru dou
variabile de intrare i pentru VAN.
297
Tabelul nr.26
Situaia Probabilitat VZ- uniti PV- lei VAN-mii lei
e (p)- %
Pesimist 25 15.000 1.500 -5.761
Baz 50 20.000 2.000 6.996
Optimist 25 25.000 2.500 23.397
Preurile de vnzare (PV) sunt n lei, deci i valorile lui VAN sunt exprimate n lei, i nu n
procente, ca la rentabiliti:
_ 3
VAN = pi VANi = 0,25 (5761) +
i =1
+ 0,50 6996 + 0,25 23397 = 7907lei (134)
Utiliznd formulele prezentate mai sus, se determin deviana standard i coeficientul de

variaie:
(VAN ) = 10.349lei ; CV (VAN ) = 1,3
Dac plasamentele bncii au n medie un coeficient de variaie (CV) de 1, se constat c
acest plasament, cu CV=1,3, este cu 30% mai riscant. Tehnica scenariilor se limiteaz la cteva
rezultate discrete ale lui VAN, dei n realitate exist o infinitate de posibiliti.
6.3. Simularea Monte Carlo

Aceast metod leag sensibilitatea i distribuiile de probabilitate ale variabilelor de
intrare, implicnd ns calcule laborioase. Iniial, se specific distribuia de probabilitate a fiecrei
variabile incerte care determin fluxul de numerar; n continuare, prin simulare, pentru fiecare
valoare a variabilei incerte, ccmc, se determin fluxurile nete de numerar pentru fiecare an i apoi
se calculeaz VAN, repetndu-se procedura pentru toate valorile i variabilele incerte. Rezultatele
obinute pentru valoarea estimat a lui VAN, deviaia standard i coeficientul de variaie pot
diferi de cele obinute prin celelalte dou analize.
Limite ale aplicrii acestor tehnici de analiz sunt: specificarea corelaiilor dintre variabilele
incerte ale fluxului de numerar este dificil de realizat de ctre analist; nu exist o regul precis
pentru luarea deciziilor; sunt ignorate efectele diversificrii proiectelor din cadrul firmei, precum
i ale diversificrii portofoliilor personale ale investitorilor.
7. Analiza portofoliului de credite
7.1. Necesitatea modelelor de analiz

a portofoliului de credite
Analiza portofoliului de credite se centreaz asupra abordrii riscului de credit, ideea fiind
aceea a agregrii riscurilor de credit ale instrumentelor individuale ntr-un portofoliu, riscul
portofoliului nefiind suma riscurilor individuale, datorit avantajelor diversificrii.
Una dintre dificultile principale ale afacerilor cu active supuse riscului de credit este
aceea c distribuiile profiturilor i pierderilor sunt departe de a fi normale, ele fiind caracterizate
frecvent printr-o pozitivitate limitat, ca n cazul mprumuturilor, suportnd ns un potenial
semnificativ de negativitate (dezavantaje), datorit unei nalte probabiliti de pierderi mari,
datorat neplii, nerambursrii mprumuturilor.
Dezvoltarea instrumentelor de management al portofoliului, centrat pe riscul de pia, a
Universitatea
permis bncilor s neleag i s controleze Spiruriscul.
mai bine Haret Patru raiuni principale au determinat
bncile s dezvolte i s mbunteasc instrumentele managementului portofoliului de credite:
298
1 Constrngeri reglementative: modelele de analiz a portofoliului de credite centrat pe
risc au devenit o parte din reglementrile bancare internaionale (Basel II), reglementarea
capitalului legnd riscul, maturitatea i diversificarea portofoliului bncii.
2 Alocarea i calcularea capitalului economic: msurarea riscului de portofoliu este
utilizat pentru a determina rezervele bazate pe calculul capitalului economic, separarea
capitalului economic consumat de diferitele mprumuturi fiind utilizat pentru a stabili limitele
creditului contraprilor sau pentru a selecta activele bazate pe echilibrul riscuri-venituri, innd
cont de beneficiile diversificrii pentru constituirea portofoliului bncii.
3 Realizarea evalurii: unele instrumente financiare pot fi considerate ca opiuni asupra
performanelor unui portofoliu de active, de exemplu, colaterizarea obligaiilor de datorie, al crei
succes se bazeaz pe fluxul de lichiditi generat de un ansamblu de instrumente de credit.
Msurarea riscului portofoliului activelor cu risc de credit poate fi util att pentru realizarea
evalurii, ct i pentru realizarea ratingului unor asemenea instrumente de ctre agenii de rating.
4 Managementul fondurilor: managerii activelor pot, de asemenea, beneficia de un
model al riscului portofoliului de credite pentru alocarea activelor. Selecia facilitilor incluse
ntr-un portofoliu sau ntr-un fond este mai bine determinat atunci cnd este posibil o abordare
global a riscului agregat i a diversificrii.
Un model de analiz a riscului de credit al portofoliului poate cuprinde, n mod ideal, toate
faetele riscului de credit, ns trebuie inut cont de impactul crucial al corelaiilor asupra
distribuiei pierderilor. De asemenea, un model adecvat al portofoliului poate reflecta cu acuratee
efectele diversificrii i ale concentrrii.
7.2. Modele de analiz a portofoliului

Modelele de portofoliu pot fi delimitate n analitice i de simulare.
Modelele analitice ofer soluiile exacte la distribuia pierderilor din activele de credit,
conform unor ipoteze simple. Primul pas const n gruparea activelor omogene n subportofolii
pentru care ipoteza omogenitii distribuiei permite deducerea soluiilor referitoare la distribuirea
pierderilor, iar prin adiionare se obine pierderea agregat la nivelul portofoliului. Modelul
riscului de credit, de baz i revizuit, aparine acestei clase de modele.
Modelele de simulare aproximeaz distribuia real printr-o distribuie empiric, generat
de un numr de simulri, scenarii, ceea ce crete flexibilitatea i poate adapta distribuia complex
a factorilor de risc. Este necesar s se evalueze probabilitile de neplat, generatoare de pierderi,
i corelaiile dintre toate mprumuturile, ceea ce presupune utilizarea tehnicii de calcul rapid.
Practica bancar a creat modele operaionale, peste 80% dintre bnci utiliznd unul dintre
urmtoarele modele propuse: CreditMatrics, MC (Matricea Creditului), Portofolio Manager, MP
(Administratorul de Portofoliu), Portofolio Risk Tracker, TRP (Controlul Riscului de Portofoliu),
CreditPortofolioView, VPC (Perspectiva Portofoliului de Credit), CreditRisc, RC (Riscul de
Credit).
Tabelul nr. 27 prezint diversele trsturi ale modelelor: evenimentele de credit cuprinse n
modele (nepli, tranzacii, schimbri n spreaduri marje de rat a dobnzii), factori care
determin riscul, tipul matricelor de tranziie utilizate, modul de corelare stabilit, specificarea
adoptat pentru NGP (nepli generatoare de pierderi), precum i categoria de model (analitic sau
de simulare).
Tabelul nr. 27
Trsturile modelelor de analiz a portofoliului de credite
Modelul CM CPV TRP MP RC
Definiia valoarea valoarea valoarea Pierderi din Pierderi din
riscului de pia de pia sau de pia nepli nepli
numai Universitatea Spiru Haret
pierderi din
nepli
Evenimente Declin/neplat Declin/neplat Declin/neplat i Neplat Neplat
299
de credit schimbare
spread
Include riscul Nu Nu Da Nu Nu
de rat
Riscuri diverseFactori macro Factori macro Factori macro i Factori prin Rate de eec,
i de ramur de ramur valoarea de faliment
activelor
Probabiliti Constante Determinate Constante Constante Nedisponibile
de tranziie de
factorii macro
Corelarea Standard Apare Standard Standard Nedisponibile
evenimentelor multipl datorit multipl multivariant
de credit normal a dependenei normal a a
veniturilor obinuite de veniturilor din veniturilor
din capital factorii macro capital din
capital
Rate de Aleator Aleator Aleator(distribui Aleator Neplat cu
recuperare (distribuie e beta) (distribuie pierderi
beta) beta) (constant)
Abordare Simulare Simulare Simulare Simulare Analitic

numeric
CreditMatrics este un model static, fiind un instrument de analiz a riscului de credit al

portofoliului derivat din matricea riscurilor; este un model pe ratingul unei perioade care permite
determinarea valorii la risc a creditului prin simularea factorilor de risc conform distribuiei
multiple normale.
Calcularea pierderilor de portofoliu parcurge urmtorii pai:
1 Colectarea datelor de intrare: probabilitile de neplat i probabilitile de tranziie,
deviaia medie i deviaia standard, corelaiile factorilor i legtura fiecrui debitor cu acetia,
curba randamentului cu risc redus, curbele randamentelor cu risc pe clase de rating, profilele
expunerii creditelor individuale.
2 Generarea i simularea evenimentelor cu evoluii corelate, cu structuri corelative
apropiate, utiliznd probabilitile de tranziie multi-variante.
3 Msurarea pierderilor din tranziiile care includ nepli, nerambursri, prin deducerea,
pentru toate activele cu incapacitate de plat, din distribuia beta, a unei valori aleatorii a ratei de
redresare, cu media i variana corespunztoare ramurii emitente.
4 Calcularea distribuiei pierderilor de portofoliu, obinndu-se realizarea pierderilor i
profiturilor din credit condiionat de valoarea specific a factorilor de risc.
PortofolioManager (PM) este un model static, foarte asemntor cu CreditMatrics; spre
deosebire de acesta, ns, este un model unifacto-rial focalizat numai asupra pierderilor din
incapaciti de plat. Acest model se bazeaz pe distribuia normal multivariant (multipl),
presupunndu-se c valorile activelor tuturor firmelor au o distribuie normal a veniturilor; cnd
acestea sunt mici, firma nceteaz plile.
Portofolio Risk Tracker (PRT) este un model bazat pe rating, fiind un model dinamic,
permind abordarea unor produse precum deriva-tivele de credit i obligaiunile de datorie
colaterizate n calcularea valorii la risc a creditului. Modelul include, fa de modelele anterioare,
rate ale dobnzii stochastice i este capabil s ia n considerare instrumentele sensibile la rat.
CreditPortofolioView (CPV) consider, comparativ cu modelele anterioare, n mod explicit,
matricele de tranziie ca fiind dependente de ciclul economic. Ratele de neplat i de migraie
ntr-o ar i ramur la un orizont ales sunt condiionate de valorile viitoare ale variabilelor
macroeconomice, aceste variabile determinnd ratele de neplat n timp. CPV estimeaz un model
econometric pentru indicatorii economici, care determin ratele de neplat ale fiecrui sector,
simularea acestor rate evideniind ulterior ce matrice a tranziiilor este utilizat n realizarea
300
pailor urmtori, prin simularea traiectoriilor aleatorii ale indicatorilor macro pentru un orizont de
timp, modelul putnd aproxima o distribuie a pierderilor de portofoliu.
CreditRisk (CR) este un model analitic, dispunnd de o variant modificat pentru a lua n
considerare provizioanele pentru pierderi. Modelul urmeaz o abordare actuarial a riscului de
credit, lund n considerare numai evenimentele de neplat, schimbrile de preuri, de spreaduri
(ctiguri din dobnzi) i migraiile fiind ignorate, modelul fiind adecvat pentru strategiile
cumpr i vinde. Intrrile modelului sunt: profilele expunerii individuale ale creditelor, ratele
anuale de neplat pe ramur i categorii de active, o estimare a ratelor de redresare, presupuse
constante n model.
Caracterizarea general a modelelor permite evidenierea urmtoa-relor avantaje i
dezavantaje:
1 Cele patru modele sunt de simulare, fiind solicitate mai mult pentru portofoliile extinse.
2 CR este un model numai al neplilor, ca i PM, ignornd pierderile de portofoliu
datorate migraiilor capitalurilor, ceea ce duce la o subestimare a riscului de credit.
3 CR presupune pierderile din nepli ca fiind constante i nu ine seama de corelaii,
celelalte modele utiliznd distribuia beta a acestor pierderi din nepli i corelaiile ncorporate
ale activelor, factorilor sau ale variabilelor macroeconomice.
4 Modelele prezentate sunt puin transparente i puin flexibile, ceea ce a determinat
bncile s-i dezvolte modele proprii care pot fi controlate total, unele din acestea bazndu-se pe
abordri alternative, dou dintre ele fiind prezentate pe scurt n continuare.
Metoda punctelor a este o modalitate alternativ de a aproxima distribuia real, fr a
utiliza simularea, fiind foarte rapid i exact n stabilirea cozilor distribuiilor (prile plasate sub
o valoare dat), care intereseaz n mod deosebit pe managerul riscului. Metoda se bazeaz pe
observarea unor combinaii ale funciilor de distribuie, care dei pot fi imposibil de calculat din
punct de vedere analitic, momentele (valorile distribuiei) lor, care genereaz funcia sau funcia
cumulat, pot rmne uor de tratat.
Metoda combinativ, a combinrii rapide a transformrilor Fourier i Monte Carlo este
att rapid, ct i exact n relevarea distribuiei pierderilor ntregului portofoliu, algoritmul fiind
aplicat claselor de modele condiional independente.
7.3. Calcularea performanei ajustate la risc

Rezultatul unui risc este, n general, o distribuie a pierderilor, adic nivelele posibile ale
pierderilor cu probabilitile asociate lor. Distribuia cuprinde toate informaiile referitoare la
pierderile cu care se poate confrunta un portofoliu, ntr-un orizont specific de timp. Pentru a
adopta decizii, distribuia trebuie transformat n mrimi sintetice ale riscului, care s permit
managerului riscurilor s comunice cu conducerea bncii sau cu colaboratorii externi, clieni sau
autoriti bancare. Unele dintre cele mai larg folosite mrimi sunt: pierderea ateptat, pierderea
neprevzut, valoarea la risc, capitalul economic, cderea scurt neateptat.
n continuare sunt prezentate formulele de calcul al acestor mrimi i interpretarea acestora.
Pierderea ateptat, PA, msoar nivelul pierderii la care banca este expus, n medie.
n cazul unui titlu, i, mrimea se determin astfel:
PAi = ENi PDi PNi (135)
unde:
PA = pierderea ateptat;
EN = expunerea la neplat;
PD = probabilitatea neplii;
PN = pierderea din neplat.
Pierderile din nepli sunt asumate pentru a fi acoperite din ratele dobnzii pe care le vor
plti clienii bncii. Universitatea Spiru Haret
Pierderea neprevzut, PI, este definit ca deviaia standard a pierderilor din portofoliul de
credite, fiind determinat astfel:
301
{[P (P )] }
2
PI = p p
(136)
unde:
P = pierderea aleatoare a portofoliului p.
Dac pierderile de portofoliu ar fi normal distribuite, pierderile ateptate sau neateptate ar
fi complet caracterizate, ns pierderile nu sunt distribuite normal i deci PA i PI sunt msuri
foarte pariale ale riscului.
Valoarea la risc, VaR, prezentat n capitolul referitor la riscurile bancare, este utilizat n
cazul pierderilor mari de portofoliu de credite. VaR, la un nivel de ncredere de z, s spunem 95
%, pentru un orizont obinuit, de 10 zile pentru riscul de pia i 1 zi pentru riscul de credit,
reprezint nivelul pierderii de portofoliu care va depi (1-z) % din media orizontului de timp:
VaR( z ) = min[ j P(Rc > j ) (1 z )]
(137)
unde:
P = probabilitatea;
R = pierderea de credit c.
VaR are semnificaie numai dac se cunosc orizontul de timp ales i gradul de ncredere. La
grade ridicate de ncredere, cum ar fi 99%, VaR tinde s fie foarte instabil, orice schimbare,
orict de mic, a nivelului lui z conducnd la o oscilaie extins a lui VaR.
Capitalul economic este un indicator esenial pentru managerii portofoliului bncii, fiind
calculat, de regul, pentru un orizont de 1 an.
Estimarea acestui indicator se face astfel:
CEp(z ) = VaR(z ) PAp ) (138)
unde:
VaR (z) = valoarea la risc la gradul de ncredere z, de exemplu, 99,8%;
PA = pierderea ateptat.
Capitalul economic este interpretat ca fiind suma capitalului tampon de care banca are
nevoie pentru a evita insolvabilitatea, cu un grad de ncredere z.
Cderea scurt ateptat, CS, este o alternativ a msurii riscului, care se concentreaz
asupra cozii distribuiei pierderilor. Ea reprezint pierderile medii condiionate de pierderea care
este deasupra nivelului VaR, fiind astfel similar unei prime de asigurare:
CS ( z ) = [Pp Pp > VaR( z )]
(139)
Combinarea VaR cu CS ofer managerului riscului att o msur a valorii riscului la un
grad de ncredere dat, ct i o estimare a dimensiunii (medii) a pierderilor odat ce valoarea este
depit.
Dup evaluarea contribuiilor individuale ale mprumuturilor la riscul portofoliului, trebuie
echilibrat acest risc cu venitul oferit de ctre activele individuale.
Msurile tradiionale ale venitului ajustat cu riscul pleac de la raportul:
venit / risc.
De exemplu, rata lui Sharpe, RS, este calculat ca raport dintre venitul suplimentar ateptat,
V, peste rata de risc, rf , din mprumutul i, i volatilitatea veniturilor, , din activul i.
RSi = [V ] r
i i
i (140)
Au fost propuse multe alte msuri ale venitului ajustat cu riscul care depind de definiia
variabilelor risc, venit, V, i de cost, c.
Formula generic de calcul al mrimii venitului
Universitatea Spiruajustat
Haret de risc, MVR, este urmtoarea:
Vi Ci PAi
MVR =
CRi (141)
302
unde: CRi = contribuia riscului la mprumutul i.
Msurile calculate de ctre bnci, conform MVR, permit bncilor s delimiteze
mprumuturile cele mai bune de cele mai proaste, ns aceasta este insuficient pentru a decide
dac o investiie merit atenie. n acest scop, bncile au nevoie s determine nivelul minim
acceptat al performanei ajustate cu riscul pentru fiecare afacere bancar, pentru aceasta fcnd
apel la aversiunea fa de risc.
Acest nivel este numit rata prag, limit, RP, introducndu-se astfel o msur a excesului,
ME, determinat astfel:
ME = MVR RP (142)
ME nu trebuie s schimbe ordinea mprumuturilor, fcnd doar mai explicit prima de risc
care corespunde aversiunii de risc a bncii.
SUMARUL CAPITOLULUI
Analiza portofoliului este necesar pentru a configura structura de active care s permit
obinerea maximului de venituri viitoare, n condiii de incertitudine i de risc, avnd n vedere c
oportunitile de investiii cele mai profitabile sunt, de regul, cele mai riscante.
Investitorii sunt preocupai de creterea veniturilor i evitarea riscurilor i, n acest sens, ei
i diversific portofoliul, prin deinerea de active diferite, cu riscuri i venituri ateptate diferite.
Covariana i corelaia veniturilor, ambele msurnd tendina a dou active, credite, de a se
mica mpreun, sunt cruciale pentru determinarea riscului portofoliului, aceast tendin fiind cel
mai important factor determinant al riscului portofoliului de credite. Investitorii individuali pot
alege portofolii cu riscuri diferite, conform atitudinilor lor fa de risc, investitorii tolerani la risc
alegnd portofolii mai riscante, dar care ofer venituri mai mari, iar investitorii mai conservatori
alegnd portofolii mai sigure, dar cu venituri ateptate mai reduse.
Teoria alegerii portofoliului afirm c cererea unui activ este corelat: a) pozitiv cu averea,
bogia; b) pozitiv cu venitul ateptat din activul considerat n raport cu active alternative; c)
negativ cu riscul unui activ n raport cu activele alternative; d) pozitiv cu lichiditatea n raport cu
active alternative.
Analiza portofoliului de credite este centrat pe riscuri, ndeosebi pe riscul de pia,
dezvoltarea tehnicilor i instrumentelor de analiz fiind influenat de constrngerile
reglementative, alocarea i calcularea capitalului economic, realizarea evalurii creditelor i
managementul fondurilor.
Diversificarea, deinerea mai multor active, este n avantajul investitorilor, deoarece ea
reduce riscul cu care acetia se confrunt, iar avantajele sunt cu att mai mari, cu ct veniturile
titlurilor care se mic similar sunt mai mici.
Riscul unui activ are dou componente: riscul sistematic, care nu poate fi diversificat n
continuare, i riscul nesistematic, care poate fi diversificat. Riscul sistematic al unui activ se
msoar prin beta: cu ct mai mare este beta, deci riscul sistematic, cu att activul este mai puin
dezirabil.
Att modelul de determinare a valorii capitalului, ct i teoria evalurii prin arbitraj ofer o
explicaie pentru prima de risc a activelor, ca diferen dintre venitul ateptat al activului i rata
dobnzii fr risc. Modelul de determinare a valorii capitalului indic faptul c prima de risc a
activului este pozitiv corelat cu beta activului, sensibilitatea la venitul de pia, n timp ce teoria
evalurii prin arbitraj indic faptul c prima de risc a activului este pozitiv corelat cu
sensibilitatea activului la mai muli factori, care reprezint surse ale riscului nediversificabil n
economie.
Teoria i practica managementului portofoliului de credit au dezvoltat modele de analiz a
portofoliului, delimitate n modele analitice i de simulare, statice sau dinamice, toate utiliznd
instrumentele analizei dispersionale Universitatea Spiru
a pierderilor Haret ateptate, determinate de riscurile
estimate,
ataate portofoliului.
303
Impactul riscurilor asupra portofoliului este exprimat prin mrimi sintetice, care relev
valoarea veniturilor, a performanelor, obinute din deinerea portofoliului, ajustate cu riscul,
cele mai utilizate mrimi fiind: pierderea ateptat, pierderea neprevzut, valoarea de risc,
capitalul economic i cderea scurt ateptat.
TERMENI-CHEIE
Abaterea medie ptratic Alegerea portofoliului
Analiza de sensibilitate Analiza portofoliului
Analiza scenariilor Coeficient beta
Coeficient de corelaie Coeficient de variaie
Cost de tranzacie Covarian
Criteriu medie-variaie Decizie de portofoliu
Determinant al portofoliului Devian (abatere) standard
Dispersie Distribuia de probabilitate
Dominan Elasticitate
Linia pieei de capital Matricea de covarian
Matricea riscurilor Metoda Monte Carlo
Model CAPM Pierdere ateptat
Portofoliu Portofoliu eficient
Prima de risc Probabilitate
Rata de actualizare Rata intern a rentabilitii
Rata necesar a rentabilitii Risc nesistematic
Risc sistematic Simularea scenariilor
Teoria alegerii portofoliului Teoria evalurii prin arbitraj
(APT)
Valoarea la risc (VaR) Venit ajustat cu riscul

1 Precizai deosebirea dintre varian i deviana standard i prezentai formula de calcul
al varianei.
2 De ce este necesar coeficientul de corelaie, n condiiile n care covariana msoar
legtura dintre dou variabile?
3 Un investitor realizeaz o investiie de 50.000 lei ntr-un activ, lund n considerare
dou alternative de evoluie a economiei n viitor, caracteristicile estimate ale investiiei fiind
prezentate n tabelul urmtor:
Alternative Rentabilitatea Venitul Probabilitatea
estimat (%) ateptat (lei) realizrii (%)
1 30 -5.000 25
2 70 +8.000 75
Determinai rata estimat a rentabilitii i venitul mediu ateptat.
3 Cu ct numrul activelor dependente identice din portofoliu crete, cu att riscul
portofoliului descrete, variana portofoliului devenind neglijabil pentru un numr suficient de
mare de active din portofoliu. Precizai dac afirmaia de mai sus este adevrat sau fals.
4 Raiunile principale care au determinat bncile s mbunteasc instrumentele
managementului portofoliului de credite au fost: constrngerile reglementative; volatilitatea
ratelor dobnzii; alocarea capitalului economic; realizarea evalurii creditelor; managementul
fondurilor. Precizai care dintre raiunile enumerateSpiru
Universitatea nu este
Haretcorect.
5 Modele operaionale impuse de ctre practica bancar pentru analiza portofoliului de
credite sunt: Riscul de Credit; Administratorul de Credit; Simularea Alternativ; Controlul
Portofoliului de Credite; Matricea Creditului. Alegei varianta fals de model.
304
Fie dou mprumuturi, A i B, care au veniturile ateptate, V, de 4.000 lei i, respectiv,
7.000 lei, i devianele standard, , de 5.500 lei i, respectiv, 6.300 lei. Precizai care dintre cele
dou mprumuturi este mai riscant.
Coeficientul beta evideniaz urmtoarele: riscul sistematic al activelor; indezirabilitatea
activelor; rentabilitatea estimat a activelor; gradul de dispersie al activelor. Precizai varianta
corect de rspuns, dintre cele de mai sus.
Modelul CAPM, pentru determinarea primei de risc, folosete urmtoarele variabile de
calcul: venitul ateptat pentru portofoliul de pia; rata dobnzii la activele fr risc; coeficientul
beta; rata rentabilitii ateptate; factorul de ajustare. Precizai care variabil nu este utilizat de
modelul CAMP.
Fie activul A, cu urmtoarele caracteristici: venitul ateptat de pia este 10%, rata
dobnzii la activele fr risc 2%, prima de risc pentru pia 6%, beta 2. S se determine prima de
risc ateptat i s se aleag varianta de rspuns corect, dintre urmtoarele variante: 13%; 14%;
12%; 12,5%;13,5%.
O firm prezint urmtoarele date: coeficientul beta la titlu = 1,1; rata rentabilitii unui
titlu fr risc = 8%; rata rentabilitii portofoliului pieei = 12%. S se determine costul
capitalurilor proprii ale firmei i s se aleag varianta corect de rspuns dintre variantele de mai
jos: 12%; 16%; 14%; 13%; 15%.
Modelul evalurii prin arbitraj, APT, are urmtoarele caracteristici: determin coeficienii
beta alternativi; presupune c exist o singur surs a riscului; este un model multifactorial;
estimeaz sensibilitatea venitului activului la modificarea factorului. Precizai care este
caracteristica incorect.
Eliminarea riscului individual al proiectului utilizeaz urm-toarele tehnici: analiza
scenariilor; simularea Monte Carlo; simularea volatilitii proiectului; analiza de sensibilitate.
Precizai care dintre tehnicile enumerate nu este folosit n scopul prezentat
1 Biji Mircea .a., Tratat de statistic, Editura Economic, Bucureti, 2004.
2 Dragot Victor (coord), Gestiunea portofoliului de valori mobiliare, Editura
3 Scarlat Emil .a., Piaa financiar i gestiunea portofoliilor, Matrix Rom, Bucureti,
2002.
4 Kolb Robert W., Rodriguez Ricardo J., Principles of finance; D.C. Heath and
Company, Lexington, 1992.
5 Mishkin Frederic S., The economics of money, banking, adn financial markets,
Addison-Wesley, USA, 1999.
6 Servigny Arnaud de, Renault Olivier, Measuring and managing credit risk, McGraw-
Hill, New York, 2004.
305
IX. CREDITAREA CONSUMULUI
SCOPUL CAPITOLULUI const n explicarea i nelegerea coni-

nutului, formelor, managementului i costului creditului de consum,
evideniindu-se impactul acestuia asupra activitii i performanelor
bncii.
Prin parcurgerea capitolului, vor fi realizate URMTOARELE
OBIECTIVE:
Analiza formelor creditului de consum, a caracteristicii esen-
iale a acestuia, de a se realiza prin plata n rate, i relevarea formelor
electronice de derulare a creditului de consum.
Prezentarea instituiilor bancare principale implicate n
furnizarea creditului de consum, a caracteristicilor definitorii i a
orientrii instituionale a creditului de consum.
Evidenierea aspectelor necesare administrrii creditului de
consum viznd organizarea funciei creditului de consum n cadrul
bncii, analiza dosarului de credit n scopul adoptrii deciziei de
credit, colectarea creditului i reglementarea creditrii consumului.
Analiza elementelor relevante cu privire la costul creditului de
consum, evidenierea deosebirii dintre rata efectiv i rata aparent a
dobnzii, precum i a specificului constituirii i delimitrii costului n
cazul creditului indirect.
INTRODUCERE
Creditul de consum constituie un element-cheie al dezvoltrii
economiei, a societii, el contribuind la dinamizarea echilibrului
dintre cererea i oferta de mrfuri, la armonizarea mijlocit, dar activ,
a relaiei dintre economisire i investiie.
337

Form a creditului bancar i n acelai timp modalitate de finanare
a populaiei, creditul de consum a cunoscut, i cunoate evoluii, adesea,
contradictorii i uneori adverse dezvoltrii economiei, cauzele adversitii
regsindu-se att n potenialul de economisire al populaiei, ct i n
incapacitatea funcional a structurilor economice sau n subdezvoltarea
sistemului bancar.
n prezent, creditul de consum, componenta cea mai masiv a
creditului retail, nregistreaz o expansiune i o diversificare a
produselor, serviciilor, instrumentelor i tehnicilor, nebnuite cu 10-20 de
ani n urm.
Extinderea reelelor de distribuie, perfecionarea tehnicilor de
marketing bancar, adecvarea i multiplicarea serviciilor bancare,
diferenierea veniturilor i reducerea costurilor bancare pe produs i
serviciu i, n fine, inovarea noilor produse bancare electronice, centrate
pe realizarea creditului de consum, precum creditul prin card, internet
banking i mobile banking, au lansat creditul de consum, creditul ctre
populaie, pe o nou traiectorie a evoluiei, determinat n primul rnd de
capacitatea ofertei de mrfuri de a crea noi nevoi, nenecesare, dar dorite
de ctre populaie, n primul rnd a nevoii de a consuma.
1. Evoluie i specific
Finanarea consumului se refer la creditul acordat consumatorilor
de bunuri personale. De exemplu, cnd o persoan cumpr un
autoturism pe baz de rate periodice i se mprumut de la o banc, ea
utilizeaz creditul de consum. Utilizarea unui credit n avans pentru
cumprri de la un magazin universal sau a unui card de credit la o staie
de benzin reprezint o tranzacie de credit de consum, ca i plata lunar a
facturii telefonice.
Bncile acord populaiei diferite categorii de credite de consum,
precum: credite de trezorerie, pentru nevoi temporare; petrecerea
vacanelor; cumprarea de produse medicale; cumprarea de autoturisme;
pentru plata cheltuielilor de colarizare; pentru cumprarea de bunuri
casnice; pentru cumprarea de materiale de construcii etc.
Creditul de consum are o lung i tulburtoare istorie. De sute de
ani, preoii i politicienii au recomandat restricionarea creditului de
consum, biserica medieval interzicnd perceperea de dobnzi la
338

mprumuturi de orice tip. Chiar atunci cnd dobnda era considerat ca
fiind adecvat unor anumite categorii de mprumuturi, pentru
mprumuturile de consum ea era adesea considerat improprie, i
aceasta probabil deoarece se presupunea c aceste mprumuturi sunt
solicitate de ctre cei n dificultate, iar creditorii nu trebuie s profite de
aceast situaie.
Totui, creditul de consum a supravieuit de-a lungul secolelor,
nregistrnd uneori o expansiune deosebit, chiar periculoas, evoluia sa
nscriindu-se n evidente micri ciclice. Dup primul rzboi mondial, el a
cunoscut o perioad de expansiune, urmat de un declin la nceputul
crizei din anii 30, de o alt expansiune pn la cel de-al doilea rzboi
mondial, dup care creditul de consum este n cretere continu, punctat
de perioade ciclice de recul.
Atracia exercitat de creditele de consum, chiar pentru bncile
comerciale care acord credite mari, cu ridicata, este determinat de doi
factori:
competiia dintre clienii comerciali, care a ngustat randamentele
creditului comercial, astfel c veniturile au sczut comparativ cu riscurile
poteniale;
dezvoltarea depozitelor i a creditelor indivizilor, care reprezint
un rspuns strategic la dereglementarea bancar. Deplasarea plafoanelor
ratelor dobnzii a redus substanial depozitele de fond (eseniale) ale
bncilor, prin creterea sensibilitii la pre a soldurilor i portofoliului
clienilor. n medie, indivizii dein solduri mai mici i modific mai puin
frecvent conturile de depozit, oferind o mai mare stabilitate depozitelor i
diminund astfel riscul de ilichiditate al bncilor.
Creditul de consum difer de creditul comercial n ce privete
cteva aspecte principale:
este mai uniform, avnd o mai mare specializare i centralizare a
serviciilor asociate;
multe din creditele de consum sunt cumprri n rate pe termen
lung cu rate ale dobnzii fixe, ceea ce duce la creterea riscului de rat la
aceste mprumuturi, marja dobnzii variind odat cu schimbrile n rata
dobnzii;
protecia consumatorului este n mare msur preluat de ctre
compartimentul creditelor de consum, datorit dimensiunilor mult mai
mici ale acestor credite comparativ cu creditele comerciale, colectarea
339

creditelor de consum fiind adesea centralizat, i nu asigurat de ctre
ofierii de credite;
natura uniform i centralizat a procesului creditrii consumului
face posibil reducerea costurilor de operare, prin reducerea angajailor
care opereaz aceste credite;
avnd n vedere dimensiunea mult mai mic a fiecrui credit de
consum dect n cazul celor de afaceri, obiectivul prioritar al manage-
mentului portofoliului creditelor de consum este aceea de a controla
costurile asociate cu procesul de ansamblu al administrrii creditului; cu
ct mai puini angajai sunt implicai n administrarea portofoliului
creditelor de consum, cu att mai mare va fi venitul net din portofoliu.
Bncile intr pe piaa de consum atunci cnd exist un profit
potenial din mprumutarea direct a consumatorilor, aceast pia fiind
larg i n continu extindere. Cererea pentru mprumuturi pentru consum
este mai puin sensibil la ciclul de afaceri dect creditele acordate
firmelor, stabilitatea pieei asigurnd o mai bun utilizare a resurselor n
sfera consumului. Toi factorii menionai fac aceast pia atractiv
pentru bnci, pentru bncile comerciale n particular.
Prin creditarea consumatorilor, bncile dispun de oportuniti de a
vinde servicii bancare, construind astfel o baz solid de clientel i
contribuind la profitabilitatea pe termen lung. Astfel, o banc poate
vinde credit asociat cu asigurri de via i de incapacitate ca parte a
unui pachet de mprumut, crescnd astfel venitul total pe mprumut.
Prin diverse aranjamente de acest fel, banca este capabil s atrag i
mprumuturi pentru dezvoltarea afacerilor, cerinele reglementative
solicitnd bncile s acopere nevoile de credit pentru dezvoltarea
serviciilor comunitilor, mprumuturile de consum contribuind la
satisfacerea acestor nevoi.
Caracteristicile de risc i de venit ale creditului de consum sunt
diferite de acelea ale creditului acordat firmelor, ale creditului de afaceri,
profitul i expunerea la pierderi pe fiecare mprumut individual fiind mai
mici, ns profitul din portofoliul total al creditelor de consum poate fi
suficient de mare, dac serviciile creditului de consum sunt furnizate la
costuri reduse.
Elementul esenial n managementul portofoliului creditelor de
consum l constituie eficiena furnizrii serviciilor. Dei structurile
organizaional-administrative sunt importante pentru orice funcie a
340

bncii, o structur organizatoric eficient este punctul critic al credi-
tului de consum, managementul profitabil reclamnd livrarea serviciilor
de credit cu costuri administrative i de personal ct mai mici.
2. Forme ale creditului de consum

Creditele de consum sunt clasificate n trei categorii majore:
o creditul cu rambursarea n rate, cel mai rspndit;
o creditul cu o singur rambursare, care nu deine o pondere
semnificativ n portofoliul de credite de consum al bncii; este acordat
consumatorilor, de regul, de ctre compartimentul de credite comerciale;
o linii de credit rennoibile (revolving), care includ creditul prin
carduri i linii pentru acoperirea depirii de cont, care au crescut n
importan n ultima perioad.
2.1. Creditul cu cumprarea n rate
2.1.1. Caracterizare
Multe bunuri de consum, precum autoturismele, mobila, uneltele,
articolele electrocasnice sunt vndute pe credit, conform regulii,
cumprarea acum i plata mai trziu, n acest mod fiind creditate leciile
de balet, achiziionarea de ambarcaiuni, cltoriile, educaia etc. ntr-
adevr, multe instituii i firme acord mprumuturi consumatorului, n
scopul consolidrii obligaiilor acestuia de rambursare n rate, ns dac n
cazul autoturismului acesta constituia garania mprumutului, n cazul
altor bunuri acest lucru nu este posibil.
Creditul de consum se utilizeaz i pentru realizarea de reparaii i
modernizri ale locuinelor, precum i pentru dotarea cu mobil a
locuinei, n acest ultim caz combinndu-se probleme specifice creditrii
cumprrii de autoturisme i construciei de locuine, deoarece, pe de o
parte, mobila se depreciaz ca valoare (precum autoturismele), mai
degrab dect se apreciaz, ca n cazul locuinelor, iar pe de alt parte,
datorit valorii mai mari a finanrii, perioada mprumutului este uneori
mai lung dect n cazul autoturismelor.
Cumprarea bunurilor se realizeaz fie prin cumprarea bunului n
rate de la detailist, rata coninnd un bonus nsuit de ctre vnztor, fie
prin angajarea unui mprumut de la o instituie financiar, plata pe loc a
341

bunului ctre vnztor i rambursarea ratelor, care includ dobnzile,
ctre creditor.
Cumprarea pe credit cu plata n rate reprezint un aranjament prin
care suma mprumutat este rambursat prin pli periodice, sptmnale
sau lunare, ratele fiind, de regul, egale, existnd ns practica n care
ultima rat este mai mare ca celelalte.
Creditele cu rambursarea n rate pot fi grupate, dup modul de
cuprindere n bilanul bncii a plilor, astfel: compus, cnd fondurile
avansate clientului plus dobnda pe durata mprumutului sunt cuprinse n
bilanul bncii; simplu, cnd numai principalul intr n bilanul bncii,
dobnda asupra soldului principalului fiind calculat zilnic.
Alegerea ntre cele dou tipuri de mprumut afecteaz difereniat
veniturile bncii.
Creditele cu plata n rate erau realizate, pn n anii 80, cu rate fixe
ale dobnzii, rata rmnnd constant pn la scadena mprumutului; n
prezent, datorit volatilitii ratelor pe pia, bncile impun, i la creditele
de consum, rate variabile.
Scadena poate fi extins pe o perioad mai mare de 5 ani, mpru-
mutul putnd fi garantat, cnd banca preia un gaj pe un activ care poate fi
utilizat n cazul nerambursrii ratelor sau negarantat, cnd banca nu
pretinde gajul, acesta din urm viznd mprumuturi de dimensiuni mici i
scadene scurte, ponderea fiind n declin n cadrul creditului de consum.
mprumuturile negarantate implic sume mici i perioade scurte,
doi factori contribuind la declinul acestui tip de credit de consum: profitul
din aceste credite este limitat, datorit ponderii mari a costurilor fixe
aferente creditelor de consum, veniturile nefiind suficiente s acopere
costurile administrative; apariia creditelor pe card i a liniilor de credit
rennoibile operabile prin cecuri a reorientat bncile de la utilizarea credi-
telor negarantate.
mprumuturile garantate sunt realizate pe o baz fie direct, fie
indirect.
2.1.2. mprumuturile garantate direct
Acest tip de credit este negociat ntre banc i client, garantarea
fcndu-se prin colaterale, care reprezint active diverse deinute de ctre
client, pierderea potenial a bncii fiind mai mic dect valoarea
colateralului, care poate fi comercializat uor. Asemenea mprumuturi se
342

acord pentru cumprarea de autoturisme, mobil, brci, unelte cu
utilizare gospodreasc, titluri financiare, polie de asigurare etc. Scaden-
ele acestor mprumuturi depesc scadenele creditelor negarantate,
ajungnd n cazul autoturismelor la 5 ani, pentru mobil la 10 ani, pentru
vehicule de recreere la 7 ani.
Cea mai rspndit form a creditului de consum este aceea a
cumprrii de autoturisme, urmat de cumprarea de bunuri
electrocasnice.
Elementele principale ale unei cumprri n rate sunt: avansul sau
plata iniial; durata contractului; costul cu plata dobnzii.
Dac, de exemplu, cumprtorul unui autoturism care cost 10.000
euro pltete un avans de 2.000 euro, el va beneficia de un credit de
consum de 8.000 euro, pentru o perioad de 18 luni; costul cu dobnda
presupunnd c este 1.000 euro, n acest caz rata lunar va fi de 500 euro.
Mrimea plii lunare este influenat de patru factori: rata dobnzii,
durata creditului, mrimea avansului, valoarea bunului cumprat.
Mrimea avansului reprezint un factor important, care influen-
eaz sigurana mprumutului din punctul de vedere al creditorului. Dac,
pentru cumprtor, autoturismul reprezint o component important a
averii sale, este puin probabil ca acesta s-i asume riscul pierderii
autoturismului datorit nerambursrii mprumutului, i n acest caz
avansul mrit reduce riscul pentru creditor, chiar dac bunul va trebui s
fie preluat de la cumprtor.
Dac interesul creditorului rezid n avansuri ridicate, competiia
ofertanilor pe piaa creditului de consum poate determina diminuarea
acestuia, astfel c n ultimii 50 de ani ponderea avansului n valoarea
bunului s-a redus, iar durata mprumutului a crescut, inducnd creterea
efectului de risc n cazul cumprrilor n rate.
Dac, de exemplu, cumprtorul autoturismului de 10.000 euro
accept s plteasc mprumutul de 8.000 euro n 3 ani, suma debitului
su se va diminua treptat. Valoarea autoturismului, care ofer garanie
vnztorului pentru mprumutul acordat, va scdea dac bunul va fi
comercializat pe pia, continund s scad n timp. Lund n considerare
i deprecierea normal a autoturismului n aceast perioad, cumprtorul
va datora, n al treilea an, pe main mai mult dect este valoarea acesteia.
n timpul primului an, cumprtorul, fiind mndru de autoturismul
su, va asigura probabil rambursarea mprumutului, chiar dac situaia sa
343

financiar se deterioreaz. Totui, treptat, dac adversitatea economic se
va agrava pentru cumprtor, el ar putea s nu mai fac fa plilor unui
obiect depit, unui cal mort i s renune la rambursarea
mprumutului. Vnztorul, desigur, intrnd n posesia autoturismului,
constat c valoarea acestuia este mai mic dect suma datorat de ctre
cumprtor, de regul, preluarea autoturismului de ctre vnztor
neeliminnd obligaia cumprtorului de a achita diferena dintre valoarea
de pia a bunului i datoria rmas de achitat.
Reducerea avansului i extinderea duratei mprumutului determin
creterea valorii datoriei cumprtorului comparativ cu valoarea bunului;
cu toate acestea, rata pierderilor nregistrate de ctre creditori la
cumprrile n rate a fost semnificativ mai redus dect n cazul altor
credite, i aceasta deoarece consumatorii, populaia i achit mult mai
corect rambursrile la creditele de consum dect ceilali debitori, precum
firmele, pentru celelalte credite. n prezent, creditul de consum se
realizeaz pe baza venitului cumprtorului i a situaiei i duratei
creditului, mai mult dect pe colaterale, oferind o stabilitate mai mare
plilor i asigurnd diminuarea riscurilor pentru creditor.
2.1.3. mprumuturile garantate indirect
mprumutul indirect este o form atractiv de mprumut de consum,
utilizat n situaia cnd o banc are relaii cu vnztori cu amnuntul
redutabili. Acest fel de mprumuturi implic trei parteneri, cererea de
credit fiind generat de ctre vnztorul bunului, mprumutul fiind fcut
de ctre vnztor prin banc sau alt instituie financiar. Un vnztor cu
amnuntul (dealer) vinde marfa i solicit o cerere de credit dac
consumatorul decide s finaneze cumprarea prin credit. Deoarece multe
firme nu au resurse s suporte debitele, ele vnd mprumuturile acordate
clienilor de ctre bnci sau altor instituii financiare; banca, analiznd
cererea de credit, ia decizia de creditare.
Pentru realizarea acestor mprumuturi se recurge la hrtii de
valoare (efecte de comer) ale dealerilor, multe bnci incluznd n
mprumutul indirect, pe lng cumprarea acestor hrtii, o serie de
servicii oferite dealerilor, nelimitndu-se la mprumuturile de la bnci cu
amnuntul.
Vnztorul i clientul negociaz o rat a dobnzii care s cuprind i
rata pretins de ctre banc, sub forma unui discont. Dealerul negociaz
344

costul finanrii direct cu clientul, banca, la rndul su, acceptnd s
cumpere hrtia la ratele predeterminate, care variaz n funcie de riscul
asumat de banc, calitatea activelor clientului i maturitatea mprumutului.
Diferena ntre rata negociat de dealer cu clientul i rata bncii,
diferenialul, reprezint sursa profitului vnztorului.
mprumutul poate fi cumprat prin banc fie pe baz de recurs, fie
fr recurs.
n cazul mprumutului cu recurs, banca rezerv o parte din venitul
provenit din diferenialul de dobnd al vnztorului, rezerv de
garantare, ce va fi preluat de ctre vnztor dac mprumutul va fi
rambursat; banca reine aceast rezerv pn la un anumit procent din
mprumutul restant i remite excesul de dobnd vnztorului, rezerva
variind n funcie de relaiile dintre banc i dealer.
Rezerva servete n primul rnd la acoperirea neplilor. Dac cel
mprumutat nu-i ndeplinete obligaiile, banca reduce rezerva pentru
acoperirea principalului nepltit, aceasta afectnd n final profitul
dealerului, deoarece rezerva trebuie s fie completat. Rezerva acoper,
de asemenea, reducerile dobnzilor nectigate. De exemplu, presupunem
c dealerul solicit clientului 9% peste rat timp de 3 ani i banca
sconteaz cu 7% adiionalul peste rat. Cu dobnda adugat, cel care a
mprumutat primete ceva din dobnzile nectigate, dac cel mprumutat
pltete anticipat. Reducerile de rate sunt calculate conform unei reguli
care determin fraciunea din totalul dobnzii ce este rambursat la un
moment dat, nainte de scaden.
Tipurile de garanii ale vnztorului variaz de la mprumuturi
complet garantate, cnd vnztorul este responsabil pentru sold i orice
serie de costuri realizate de ctre banc, pn la mprumuturi fr recurs,
banca aprobnd mprumutul fr a solicita garanie de la vnztor, similar
mprumutului direct, existnd i mprumuturi cu recurs limitat, cnd
vnztorul garanteaz mprumutul n anumite condiii.
2.2. Linii rennoibile de credit i credit-card

Aceste forme de credit de consum favorizeaz acordarea de credite
negarantate, costurile implicate fiind mai mici, deoarece costurile de
operare i de procesare sunt reduse.
Odat stabilit linia de credit, consumatorul poate mprumuta i
rambursa conform nevoilor sale, banca furniznd fonduri clientului la
345

costuri joase, procesarea creditului realizndu-se operativ. Riscul de credit
poate crete, n msura n care nu trebuie aprobat fiecare cerere de credit,
ns banca poate controla expunerea sa prin limitarea liniei de credit.
Cele mai cunoscute tipuri de credite rennoibile sunt liniile de credit
i creditele prin card, care necesit existena conturilor de depozit.
Creditul prin card
Dezvoltarea cea mai agresiv au nregistrat-o creditele prin card,
care reprezentau n anul 2003, n rile dezvoltate, 56%, n S.U.A.
ajungnd la 72% din valoarea creditelor cu rambursarea n rate. Unul din
cele mai spectaculoase segmente ale acestui tip de credit l constituie
grupurile de afinitate, reprezentnd aranjamente asociative ntre o
organizaie i o banc, ce ofer taxe i rate mai sczute membrilor si,
contribuind la diminuarea coeficienilor de delincven, la mai buna
segmentare a pieelor, la creterea eficienei marketingului pieei.
Bncile obin venituri de la comercianii care accept plata prin
carduri, sub forma discontului din suma pltit de ctre client, i de la
deintorii de carduri, sub forma dobnzilor pe soldurile de pe card i a
taxelor reinute pentru diverse servicii.
Pierderile generate de utilizarea cardurilor rezid n fraude, precum
utilizarea cardurilor dincolo de limitele valorice ale acestora.
Linii de credit automat pe descoperire de cont
Aceast form de credit de consum se concretizeaz n completarea
de ctre client a unui cec pentru o sum mai mare dect soldul su, dup
stabilirea liniei de credit creditul fiind oricnd disponibil pentru client,
banca economisind timp i operaiuni, ratele dobnzii suportate de ctre
client fiind comparabile cu ratele pentru celelalte forme de credit de
consum. Aceast linie opereaz ca o linie de credit rennoibil, care poate
fi separat de contul de card al clientului, banca realiznd eficien
operaional i obinnd creterea profitului.
2.3. Creditul cu plat unic

Creditele cu plata unic, fr plata n rate, sunt creditele n care
rambursarea se face printr-o singur plat, aceste categorii de credite de
consum restrngndu-se n ultimii 50 de ani.
n cazul acestei forme de credit, principalul i dobnda sunt pltite
mpreun, o singur dat, garantarea mprumutului fcndu-se prin
346

colaterale. (titluri de valoare sau active reale). Acest tip de credit s-a
extins la plata telefonului, a gazelor, a energiei electrice, a serviciilor
medicale etc., creditul fiind o convenie ntre creditor i utilizatorul
creditului, furnizorul serviciului trimind lunar un document de
decontare ctre creditor.
Cea mai obinuit form a creditului fr rat o constituie creditul
n avans, care ofer avantaje vnztorului, dar i cumprtorului,
reprezentnd o cale de a obine bunuri nainte de a dispune de bani, pentru
a plti servicii sau bunuri. n unele cazuri, plata serviciului mprumutului
(a dobnzii) trebuie asigurat ntr-un timp mai scurt dect a principalului,
furnizorii bunului percepnd adesea o tax a serviciului, cu o rat redus,
1-2% lunar din debitul rmas.
Multe bnci proceseaz asemenea credite prin departamentul credi-
telor comerciale, de afaceri, deoarece aceste credite au caracteristici comune
cu creditul de afaceri.
Caracteristica distinctiv a acestei forme de credit rezid n faptul
c fondurile sunt necesare pentru o perioad scurt de timp i o surs de
lichiditi va fi disponibilizat pentru a achita mprumutul. De exemplu,
un mprumut este angajat pentru a cumpra un certificat de depozit, cnd
acesta ajunge la scaden mprumutul fiind rambursat. Aceast form de
mprumut nu reprezint o component major a portofoliului de
mprumuturi al bncii, el fiind angajat pentru a acoperi nevoile speciale
ale consumatorului cu amnuntul.
3. Instituiile creditului de consum

Oferind avantaje multiple creditorilor, creditul de consum este
acordat de instituii financiare diverse, unele aplicnd o diversitate extins
de forme, altele specializndu-se pe diverse forme.
Unele credite de consum apar din mprumuturi acordate
consumatorilor de ctre instituii financiare, care devin creditori, n alte
cazuri creditul apare prin vnzarea bunurilor sau serviciilor, vnztorul
prelund un document (instrument de plat n rate) semnat de ctre
cumprtor, instrumente transferate adesea firmelor de specialitate n
astfel de operaiuni, bnci comerciale i instituii de finanare, care asigur
decontarea plilor periodice, pe baza unui credit de consum.
347

3.1. Bncile comerciale
Bncile comerciale au practicat creditul de consum ncepnd cu
anii 20 ai secolului trecut, n prezent ele promovnd o gam larg de
credite de consum.
Creditarea cumprrii de autoturisme reprezint un segment larg al
creditului de consum, realizat pe dou ci:
creditul indirect, prin cumprarea de hrtii de valoare (polie) de
la comerciant;
creditul direct, acordat direct cumprtorului autoturismului.
n prezent, creditul indirect acoper cca 70% din cumprrile pe
credit n rile dezvoltate, dei pn acum 50 de ani mprumuturile directe
erau majoritare. Creditul indirect ofer, aa cum am artat, avantaje att
pentru banc, ct i pentru vnztor. Banca obine o valoare mai mic a
autoturismului prin utilizarea poliei, dect dac mprumutul este aranjat
direct de ctre cumprtor, riscurile fiind diminuate. Pentru comerciantul
de autoturisme, vnzarea unei pri substaniale din titluri (polie) ctre o
banc i ofer posibilitatea unei finanri mai eficiente i mai prompte a
clientului, aspect foarte important ntr-un mediu concurenial.
Ratele dobnzii la creditul auto pot varia ntre 5-10%, n funcie de
mrimea creditului, durata acestuia, credibilitatea clientului etc.
Creditele de consum acordate de ctre bncile comerciale vizeaz i
alte bunuri de consum, procedura de creditare fiind asemntoare cu
aceea de la autoturisme, dimensiunea medie a mprumutului variind n
funcie de valoarea bunului, pentru mprumuturile de valoare mic ratele
dobnzii fiind mai mari.
Expansiunea crilor de credit (cardurilor) a reprezentat, cum s-a
artat, una din cile cele mai importante de dezvoltare a creditelor de
consum.
Derularea creditului prin carduri, n cazul bncii comerciale, este,
de regul, urmtoarea:
comerciantul aranjeaz cu banca s devin membru al
programului de carduri bancare, avnd clieni care doresc s utilizeze
serviciul de carduri, completnd n acest sens o cerere ctre banc;
dup aprobarea cererii, banca trimite comerciantului, care devine
client pentru servicii bancare, o carte de credit valabil pentru orice
membru, banca trimind asemenea carduri clienilor si i altor
beneficiari care l aplic sau care accept riscul unui asemenea credit;
348

cnd un client cumpr un bun, comerciantul trimite factura
(dovada) vnzrii ctre banc, care crediteaz prompt contul comerci-
antului cu suma vnzrii (mai puin plata serviciului de credit prin card,
care poate fi de 3-6% din valoarea transferului);
banca trimite lunar clientului-cumprtor o situaie cu toate
tranzaciile i cu toi comercianii de la care acesta a cumprat bunuri n
luna respectiv.
n general, nu exist o tax care s afecteze clientul, dac acesta
pltete la timp, de regul ntrzierile fiind penalizate cu o tax de 1-2%.
Introducerea programelor de carduri a fost demarat la mijlocul
anilor 60 n S.U.A., pentru ca Europa s le aplice n anii 70, n prezent
majoritatea bncilor europene participnd la unul sau mai multe programe
de creditare prin card.
Bncile utilizeaz i mbin mai multe tipuri de carduri: VISA
(clasic, de afaceri, cardul electronic), MasterCard, EuroCard, Maestro,
Cirrus etc. Astfel de programe de carduri ofer deintorului accesul la o
serie larg de afaceri care accept cardul i rezolv problema detailitilor
care nu doresc s se afilieze la un mare numr de programe de carduri
separate.
Pentru bnci, plata prin carduri este o surs de venituri, fie din
disconturile suportate de ctre comerciant, fie din dobnda pltit, cnd
deintorul opteaz s plteasc dup o perioad mai mare de o lun.
Clientul are avantajul efecturii cumprturilor i, astfel, al opor-
tunitii utilizrii creditului n mod regulat, neexistnd pentru el vreo
penalizare n condiiile achitrii la timp. Comerciantul are avantajul utili-
zrii imediate a monedei generate de vnzrile sale, putnd, de asemenea,
beneficia de cumprri din partea clienilor care nu pltesc prin numerar.
Unii comerciani nu agreeaz aceste programe datorit costurilor
ridicate i realizrii unor relaii mai bune cu clienii dac controleaz
direct creditul de consum.
3.2. Organisme de finanare

Aceste instituii au o experien ndelungat n finanarea
cumprrii de autoturisme, n prezent fiind a doua component n
finanarea consumului populaiei; ele sunt cunoscute sub denumirea de
companii (case) de finanare pentru consum, adesea productorii mari
deinnd asemenea companii.
349

Fondurile avansate de asemenea organisme provin din capitalul
propriu i din mprumuturi. Companiile mari se mprumut cu greu de la
bncile comerciale i vnd un volum nsemnat din hrtiile comerciale pe
piaa deschis. Datorit calitii excelente a creditelor acordate, aceste
organisme se pot mprumuta cu rate de dobnd relativ sczute care,
cuplate cu ratele percepute la creditele acordate, genereaz profituri
satisfctoare, n ciuda costurilor nalte implicate n gestionarea creditelor
de consum.
Finanarea consumului se realizeaz prin companiile pentru mpru-
muturi mici, care sunt specializate n acordarea de mici mprumuturi
consumatorilor, restituibile n rate periodice. Dezvoltarea unor asemenea
organisme este rezultatul eliminrii escrocheriilor cu mprumuturi, scoase
n afara legii n rile dezvoltate prin promovarea unor reglementri care
organizeaz creditul de consum i funcionarea acestuia. Aceste
organisme sunt limitate datorit fie mprumuturilor pe care le pot acorda,
fie ratei dobnzii pe care o pot percepe la aceste mprumuturi.
3.3. Cooperativele de credit

Aceste instituii au nregistrat o cretere semnificativ ncepnd cu
anii 50 ai secolului trecut, pn n anul 2003 volumul creditelor acordate
de ele crescnd, pe ansamblul rilor dezvoltate, de cca 85 de ori, i
deinnd cca 27% din creditele de consum.
Fiind organizaii nonprofit, conduse pe principii mutuale,
cooperativele de credit colecteaz depozite i acord credite membrilor
si, cu rate ale dobnzii ct mai sczute posibil. Pentru mprumuturile
restante, cooperativele percep o rat suplimentar a dobnzii, de cca 1%,
ns, dac profiturile de la sfritul anului permit, aceste sume supli-
mentare sunt rambursate celor mprumutai. Eliminarea mprumuturilor
cmtreti, cu rate ale dobnzii de 20-40% pe lun, presupune adaptarea
mprumuturilor acordate de ctre cooperativele de credit, dar i de ctre
celelalte instituii financiare la cerinele clientului cu privire la valoarea
mprumutului, durat, garanii etc., deoarece dac un client este dispus s
plteasc 300% dobnd pentru un mprumut, este greu s se fac obiecii
pe criterii economice. Obieciile mpotriva mprumuturilor cmtreti se
refer ndeosebi la metodele de colectare, mai degrab dect la termenii
mprumutului, ns este evident c nu pot fi utilizate dect canale legale
350

pentru a colecta mprumuturi ilegale i astfel apare normal ntrebarea
dac activitatea de camt este ilegal, deoarece metodele sale de colec-
tare sunt condamnabile sau invers.
Un loc aparte n creditul de consum l dein casele de amanet, care
acord mprumuturi prin gajarea unor obiecte personale, activitatea
acestor instituii fiind ns de mic importan.
4. Administrarea creditului de consum

Serviciile creditului de consum sunt furnizate prin bnci, prin filiale
bancare sau prin companii ale holdingurilor bancare. Filialele ofer servicii
bancare complete dincolo de restriciile geografice, permind bncilor s
concureze pe pieele emergente i s-i diversifice oferta geografic.
4.1. Organizarea funciei creditului de consum

n figura nr. 10 sunt prezentate schematic structurile organizaionale
ale funciei creditului de consum, n cazul tipurilor semnificative de
bnci: mici, mari, holding.
n cazul bncilor mici, un ofier de credit realizeaz toate
mprumuturile. n plus, o banc mic nu dispune de un volum suficient de
servicii de credit prin card pentru a oferi direct servicii consumatorilor,
aceste servicii fiind transferate unei bnci corespondent, banca mic
acionnd, pe baz de comision, ca agent.
Creditele de consum indirecte, prin dealer, sunt adesea centralizate,
datorit naturii specializate a serviciului, personalul specializat implicat i
eficiena operaional necesar impunnd separarea organizaional a
activitilor aferente creditrii indirecte, acordarea acestor credite
reclamnd profesioniti pentru a administra profitabil portofoliul i a
acoperi costurile de administrare.
Factorul organizaional-cheie n bncile mari este separarea
operaiilor pentru mprumuturi directe, indirecte i prin carduri;
administrarea tuturor mprumuturilor implicate acordrii indirecte a
creditului, de regul, se realizeaz ntr-o unitate distinct, similar
operaiilor creditelor rennoibile i ale creditelor cu garantare direct,
fiecare din aceste uniti funcionale fiind responsabil de contabilitatea i
analiza creditelor.
351

Banc
mic
Figura nr. 10. Structuri organizaionale ale funciei creditului de consum
n cazul sistemelor cu sucursale i filiale multiple, holdingul,

structura organizaional delimiteaz cele trei categorii de operaii, n plus
efectundu-se i o delimitare geografic a locaiilor operaionale. n acest
sens, dac operaiile de creditare prin card sunt centralizate, funcia
creditului indirect, prin dealer, este administrat n centre specializate,
care pot fi plasate n locaii separate de sucursal, personalul centrului
teritorial realiznd eficient administrarea tuturor creditelor prin dealeri,
ceea ce implic personal specializat la nivelul sucursalelor.
352

Creditele directe se realizeaz sub autoritatea direct a conducerii
centrale a filialei sau sucursalei.
Organizarea funciei creditului de consum permite elaborarea i
aplicarea unei politici a creditului de consum adecvate, care poate include:
Scadenele creditelor: datorit standardizrii mai mari a
creditelor de consum dect a creditelor comerciale, politica de credit
poate fi mai exact, specificnd scadenele maxime i ratele dobnzii
pentru diferitele scadene ale diverselor tipuri de credite, fiind totodat
specificate i colateralele acceptabile, precum i paii care trebuie fcui
pentru a mbunti colateralul.
Negocierea: sunt evideniate fazele asociate creditului de
consum, de la analiza creditului, notificarea aprobrii sau respingerii
creditului, pn la ncheierea creditului, politica trebuind s conin
instruciuni clare care s asigure respectarea cerinelor reglementative
privind derularea creditului de consum.
Operaiile: politica trebuie s identifice procedurile care s
asigure armonizarea politicii creditului de consum n ceea ce privete
colectarea creditelor, serviciile aferente, contabilitatea operaiilor,
garantarea colateralelor, protejarea bncii n caz de neplat etc.
Administrarea creditelor de consum vizeaz ntregul proces de la
cererea de credit la soluionarea final a creditului, implicnd urmtoarele
categorii de activiti:
analiza creditului;
managementul colectrii rambursrilor;
stabilirea politicii veniturilor din dobnzi, taxe i regularizri;
armonizarea cu legislaia i reglementrile n vigoare.
4.2. Analiza creditului de consum

Aprobarea de ctre banc a acordrii creditului reclam furnizarea
de ctre solicitantul creditului a urmtoarelor documente, care formeaz
dosarul de credit: cererea de credit; copii de pe actele de identitate;
declaraie pe propria rspundere; adeverin de venituri pentru solicitant i
girani; declaraia de impunere; precontractele cu vnztorii; devize
estimative etc.
Analiza documentaiei de credit presupune stabilirea urmtoarelor
elemente definitorii:
353

volumul creditului solicitat;
nivelul ratei lunare pe care clientul o poate plti, n limite stabilite
de ctre banc, avnd n vedere situaia financiar a clientului;
numrul de rate lunare pentru rambursarea creditului;
nivelul ratei dobnzii n funcie de categoria de credit solicitat i
de participarea clientului cu surse proprii.
Condiiile care trebuie ndeplinite de persoanele care solicit un
credit de consum, condiii ce pot fi transformate n variabile scoring, sunt,
de regul, urmtoarele:
o s fie angajat i s realizeze venituri certe;
o s deschid la banc un cont curent, prin care s se deruleze
mprumutul;
o s garanteze rambursarea mprumutului i a dobnzilor aferente;
o s accepte ca poliele din contul de credit s fie operate prin
virament;
o s nu nregistreze debite sau obligaii neachitate la scaden;
o dac este cazul, s participe la realizarea finanrii i cu surse
proprii, al cror cuantum minim este stabilit difereniat de ctre banc.
Scopul analizei const n evaluarea capacitii i dorinei consu-
matorului de a rambursa creditul, conform clauzelor stipulate n contract.
Cei 5 C ai rambursrii n timp caracter, capacitate(capital),
colateral, condiii, competiie sunt caracteristici utilizate pentru analiza
i aprobarea creditului, caracterul i capacitatea fiind cele mai importante,
ele implicnd analiza dorinei i putinei consumatorului de a rambursa
creditul.
Caracterul clientului este cel mai greu de evaluat, referindu-se la
dorina clientului potenial de a rambursa mprumutul, singurele
informaii disponibile fiind cererea de credit i dosarul de credit. Dac
solicitantul este un client al bncii, se poate apela la istoria relaiei bncii
cu acesta, dac este un client nou, se apeleaz la informaii de la birourile
locale ale bncii, de la parteneri ai clientului potenial sau se studiaz
comportamentul clientului n timpul interviului, obinndu-se informaii
spontane de la acesta.
Capitalul se refer la averea solicitantului, fiind legat de
capacitatea acestuia, de abilitatea financiar a individului de a acoperi
plile pentru rambursarea mprumutului, suplimentar cheltuielilor
curente i altor obligaii. Se apreciaz nivelul i stabilitatea venitului care
354

ar putea fi disponibil, dup deducerea cheltuielilor zilnice i a altor pli la
mprumuturi, i se compar cu valoarea principalului i a dobnzilor
aferente, pentru majoritatea mprumuturilor venitul individului fiind
singura surs de rambursare. Capitalul disponibil evideniaz sursele
alternative posibile care pot fi mobilizate pentru plata creditului, averea
net a consumatorului cuprinznd active ce pot constitui surse adiionale
pentru plat.
Colateralul, ca surs suplimentar de rambursare, poate s se
prezinte fie sub forma unui activ fizic sau financiar deinut de ctre client,
n cadrul averii sale nete, fie sub forma garaniei personale a unui girant.
Colateralul trebuie s genereze rapid lichiditi pentru acoperirea plilor
la mprumut, ceea ce presupune ca acesta s fie uor de vndut, iar
valoarea sa s excead suma restant din credit, el fiind numai o surs
care limiteaz pierderea n caz de neplat, i nu sursa principal a achitrii
creditului, aceasta fiind, cum s-a artat, venitul consumatorului.
Condiiile se refer la impactul eventualelor evenimente asupra
capacitii de plat a solicitantului, n cazul diminurii veniturilor sau al
declinului activitii i, ndeosebi, al concedierii clientului.
Competiia bancar n domeniul creditelor de consum reprezint un
element care afecteaz evaluarea creditului, bncile reacionnd la
creterea competiiei prin reducerea ratelor dobnzii, n scopul atragerii
de noi clieni, influennd chiar decizia de acceptare a cererii de credit.
Procedurile de evaluare a creditului sunt:
o calitative, avnd la baz judeci i interpretri ale informaiilor
disponibile, n lumina cerinelor din ghidul specific de analiz, ofierul de
credit urmrind ncadrarea n politica de credit a bncii;
o cantitative, de natura scoringului, care evalueaz prin puncte
diversele caracteristici ale mprumutatului (ani de serviciu, frecvena
schimbrii serviciului, nivelul venitului), prelucrnd statistic informaiile
cantitative i obinnd un punctaj total (scor), pe care-l compar cu
limitele-scor stabilite pentru acceptarea mprumutului.
Pe baza documentaiei primite, banca stabilete un scoring al
clientului i apreciaz dac solicitantul are capacitatea s asigure
rambursarea i garantarea mprumutului i a depozitelor aferente.
Scoringul are urmtoarele avantaje pentru evaluarea creditului de
consum:
costuri reduse de procesare, datorit uniformitii semnificative a
creditelor de consum;
355

control mbuntit: datorit formalizrii evalurii, crete posibi-
litatea controlului calitii portofoliului de credite i adecvrii acestuia la
politica de creditare a bncii;
reducerea discriminrilor i favoritismelor n aprobarea creditelor
de consum;
creterea flexibilitii, prin posibilitatea de a adapta scoringul la
schimbrile condiiilor creditului de consum;
timp de rspuns mbuntit: se reduce perioada de aprobare a
creditului.
Analiza scoring presupune ca banca s obin un numr suficient de
credite bune i rele, cu un numr mare de caracteristici sau variabile care
difereniaz creditele. Dezvoltarea scoringului vizeaz creterea capaci-
tii de a identifica i delimita creditele cu riscuri mari de cele cu riscuri
reduse pe baza utilizrii datelor disponibile, variabilele selectate trebuind
s fie deduse din analiza att a creditelor proaste, ct i a celor bune.
Analiza creditului de consum vizeaz evaluarea riscurilor asociate
creditrii indivizilor, care difer substanial de cele ale creditrii firmelor,
n primul rnd, deoarece banca se confrunt cu un numr mare de credite
de valoare mic, necesare pentru a reduce costul unitar al creditului de
consum, ceea ce presupune relaii cu un numr foarte mare de persoane
cu personaliti i situaii diferite.
n concluzie, analiza creditului de consum se refer la statutul de
angajat al clientului, venitul periodic, valoarea activelor deinute, datoriile
restante, referine personale i la elemente specifice ale utilizrii
mprumutului solicitat. n funcie de destinaia i valoarea creditului,
bncile formalizeaz analiza sub forma de ghiduri, n care se specific
elementele ce trebuie analizate de ctre banc.
Analiza creditului se concentreaz n esen asupra potenialului
clientului de a furniza venit, n condiii de risc evaluat, principala surs
de venit fiind ratele dobnzii.
Ratele dobnzii la creditele de consum sunt cele mai nalte, de
regul rate fixe, pe care bncile nu le pot schimba frecvent, oferind ns
un ecart semnificativ fa de costurile bncii aferente la acordarea
creditelor, acest ecart ngustndu-se odat cu accentuarea competiiei
bancare pe piaa creditului de consum i creterea sensibilitii clienilor
la modificarea preurilor mprumuturilor; meninerea acestui ecart este
argumentat astfel:
356

valoarea mic a mprumuturilor i deci costurile unitare mari de
administrare;
mprumuturile sunt adesea pe termen mai lung i ratele dobnzii
sunt de regul fixe, bncile introducnd o prim de risc pentru a
compensa riscul inflaiei i al volatilitii costurilor;
indivizii au o probabilitate mai mare s nu ramburseze, comparativ
cu firmele, ecartul acoperind n acest sens eventualele pierderi;
adesea, creditorii se confrunt cu plafoane cmtreti, care nu
pot fi eliminate cnd ratele cresc.
Ca alternativ la ratele fixe, bncile ofer rate variabile la creditele
pe carduri.
Suplimentar veniturilor din dobnzi, bncile genereaz substaniale
venituri nondobnd la creditele de consum. De exemplu, pentru operarea
creditelor pe card, bncile prevd diferite taxe pe venit, o tax anual
pentru dreptul de a utiliza cardul sau pentru serviciile bancare.
4.3. Managementul colectrii plilor

Principiul administrativ aplicat i colectrii este acela al celui mai
mic numr de personal necesar pentru colectarea creditelor cu cea mai
ridicat profitabilitate a portofoliului creditelor de consum.
Extinderea i tipul activitii de colectare depind de o serie de factori,
n mod clar legai de standardele de credit. Cu ct mai relaxante sunt
standardele de credit, cu att mai probabil este delincvena n rambursare
i, deci, cu att mai mari vor fi resursele mobilizate n colectarea creditelor.
Marile bnci utilizeaz o modalitate de colectare centralizat a
plilor clienilor n cazul creditelor de consum, diferit de aceea a
creditelor de afaceri, n cazul crora ofierul de credite realizeaz
activitile iniiale de colectare a creditelor problematice. Gradul de
centralizare i organizarea funciei de colectare depind de volumul
creditelor pentru cumprri n rate i de tipul structurii bancare implicat.
n bncile mici, colectarea oricrui tip de credit de consum poate fi
centralizat, eficiena fiind determinat de faptul c un personal mai puin
specializat poate administra att colectrile de rutin, ct i pe cele
problematice.
n bncile mari, colectarea rutinier poate fi realizat pe categorii
de credite, directe, indirecte, card; dac volumul este suficient, structura
357

poate include un departament specializat de administrare a colectrilor
problematice.
n holdingurile bancare, cu multiple filiale, colectarea rutinier
pentru creditele indirecte i crile de credit este organizat n
departamente centralizate distincte, responsabilitatea pentru colectrile
rutiniere ale creditelor directe aparinnd sucursalelor, iar pentru creditele
problematice, colectarea este organizat distinct, fie la nivel regional sau
de sucursal, fie centralizat.
Structura organizaional cea mai adecvat pentru a asigura
colectarea creditelor este aceea care reduce cel mai mult delincvena n
rambursarea creditelor.
4.4. Armonizarea reglementativ

n ultimii 30 de ani, nicio categorie de credit bancar nu a fost
supus mai frecvent reglementrilor dect cea a creditelor de consum.
Reglementrile referitoare la protecia consumatorului au plasat sarcina
cea mai dificil n cadrul bncilor, expansiunea creditelor negarantate,
prin noile tehnologii informatice de creditare, mrind riscul n ce privete
creditul de consum.
Reglementrile din ultima perioad referitoare la creditul de
consum au vizat urmtoarele aspecte:
transparena creditului, ndeosebi n ceea ce privete ratele
dobnzii, prin utilizarea unor metode de calcul standardizate, precum i a
altor costuri aferente mprumutului, suportate de ctre consumator;
oportunitatea de credit egal, prin nlturarea discriminrilor,
notificarea garaniilor, implicarea ambilor soi n obinerea i rambursarea
creditului etc.;
reinvestirea n folosul comunitii a creditului, n sensul c
fiecare banc trebuie s ia n considerare nevoile comunitii, ndeosebi n
ceea ce privete construcia de locuine i nzestrarea cu bunuri durabile a
populaiei;
modificarea regulii deintorul la timpul cuvenit, care afirma c
atunci cnd un dealer disconteaz un credit cu banca, banca este un
posesor la timpul cuvenit, ceea ce nseamn c clientul care a cumprat
un automobil sau o alt marf nu poate refuza plata la credit datorit unei
nemulumiri privind marfa, adic o instituie financiar, care n derularea
358

obinuit a afacerii cumpr un contract de credit de consum de la un
comerciant, nu este responsabil pentru marfa finanat. Restricionarea
reglementativ a acestei reguli determin multe bnci s-i reevalueze
contractele de credite de consum indirecte.
Experiena rilor dezvoltate evideniaz c, evolutiv, reglemen-
trile bancare au promovat treptat o protecie mai accentuat a consuma-
torului mpotriva erorilor, arbitrariului sau informaiilor de rea-credin.
Prin lege, consumatorul trebuie s aib posibilitatea s cunoasc
dac raportul de credit este cauza respingerii cererii sale de credit, s aib
acces la coninutul filei sale de credit i s-i fie eliminate eventualele
informaii inexacte din fila de credit, legea urmnd s fie un compromis
ntre interesele clientului i cele ale bncii.
Consumatorul este protejat mpotriva erorilor generate de
tehnologia de prelucrare informatic, stabilindu-se prin reglementri
procedura de eliminare a erorii. n acest sens, unui creditor i este interzis
s amenine un consumator cu preluarea bunului sau cu un raport de
credit slab n timp ce contestaia legal este n cercetare.
Creditorul dispune de un timp limitat pentru a rspunde solicitrilor
de credit, n timpul cruia cheltuielile financiare sunt controlate.
Exist situaii n care este dificil de gsit un compromis ntre
drepturile i interesele consumatorului i cele ale creditorului, orice clauz
care majoreaz costurile creditorilor sau face mprumuturile mai riscante,
deoarece recuperarea este mai dificil, genernd o cretere a costurilor
consumatorilor.
Listarea pe calculator a vnzrilor i transmiterea acestora clienilor
(nlocuind transmiterea copiilor fielor vnzrilor) este un exemplu de un
asemenea compromis, fiind n mod evident de dorit s se reduc fluxurile
de birocraie implicate n cumprrile mici pe credit, dar poate aprea
situaia cnd cumprtorul se confrunt cu un bun de care nu-i aduce
aminte c l-ar fi cumprat (fiind vorba deci de o eroare de calculator).
Un exemplu clar al conflictului dintre costul creditului i protecia
consumatorului l constituie aa-numit regul, aplicat n trecut,
deintorul la momentul cuvenit, prezentat mai sus.
n prezent, orice contract de credit de consum trebuie s conin
prevederi care s permit cumprtorului de bunuri s pretind de la
oricare deintor ulterior al contractului aceleai obligaii i aceeai
protecie ca de la vnztorul iniial. ns, n acest caz, creditorul, tiind c
359

este responsabil de performanele bunului, de calitatea acestuia, va
pretinde evident o rat a dobnzii mai ridicat, nsprind i alte clauze ale
contractului de mprumut.
Cadrul legal stipuleaz norme prin care s se elimine abuzurile unor
creditori sau instituii de colectare a hrtiilor de valoare, n activitatea
acestora de a colecta debite, s se elimine diverse categorii de discriminri
etc., rezultatul real al acestor eforturi reglementative reflectndu-se n
evaluarea costurilor i a beneficiilor.
n abordarea oricrei propuneri de protecie a consumatorului,
trebuie s se ia n considerare dac beneficiile eliminrii unui abuz
particular depesc costurile de administrare, introducere i executare a
noii reglementri.
5. Costul creditului
5.1. Regula 78
Bncile pot acorda credite cu plata n rate fie pe baza dobnzii
simple, fie pe baza dobnzii compuse.
Cnd se aplic dobnda simpl, venitul din dobnzi este calculat
astfel: la primirea plii, dobnda este calculat pe o baz zilnic, DP, i
ea este dedus din plat; ceea ce rmne se deduce din soldul princi-
palului, reprezentnd soldul principalului pentru perioada urmtoare:
rda nzp
DP = SP (143)
360
unde:
DP = dobnda aferent soldului principalului pentru perioada
considerat;
SP = soldul principalului n momentul anterior primirii plii;
rda = rata anual a dobnzii;
nzp = numrul de zile al perioadei considerate.
rda nzp
SPi = SPi 1 1 PLi 1 = SPi 1 (1 rr ) PLi 1 (144)
360
unde:
PL = plata total, principalul plus dobnda, aferent perioadei;
rr = rata de reducere periodic a principalului.
360

n cazul dobnzii compuse, suma total a principalului i a dobnzii
este reinut, contabilizat, iar banca va majora venitul din dobnzi peste
durata de via a creditului, ea avnd o anumit flexibilitate n alegerea
metodei de cretere a dobnzii din credit. Cea mai utilizat metod pentru
a crete dobnda este aa-numita regul 78, 78 reprezentnd suma
cifrelor lunilor dintr-un an, de la 1 la 12, metoda presupunnd c banca va
ctiga 12/78 din totalul dobnzii n prima lun, 11/78 n luna a doua .a.
Fie un credit de consum n valoare, VC, de 5.000 lei, pe 1 an, cu
rata anual a dobnzii, rda = 24%, deci rata lunar a dobnzii, rdl =2%.
Valoarea plii lunare, PL, a creditului se determin astfel:
rdl (1 + rdl )
p
PL = VC (145)
(1 + rdl )p 1
Aplicnd formula n cazul considerat, avem plata lunar:
0,02 (1 + 0,02 )
12
0,02 1,26823
PL = 5.000 = 5.000 =
(1 + 0,02 ) 1
12
1,26823 1
0,02536
= 5.000 = 5.000 0,094546 = 472,80 lei
0,26823
Totalul plilor pe 12 luni va fi 472,80 12 = 5.675 lei , dobnda
total pltit fiind de 675 lei.
n cazul dobnzii simple, venitul n prima lun va fi de 100 lei
(5.000 0,02) , iar soldul consumatorului dup prima lun va fi de
4.627,20 lei [5.000 (472,8 100)] . n cazul regulii 78, venitul n prima
lun va fi de 103,85 lei [(12 78) 675] , iar soldul cumprtorului dup
prima lun va fi de 4.631, 05 lei. [5.000 (472,8 103,85 = 4.631,05)] .
5.2. Rata aparent i efectiv a dobnzii

Rata dobnzii la creditele de consum este uneori greu de determinat
n mod efectiv de ctre consumatorul obinuit, unele pli adiionale
percepute de ctre comerciant sau de ctre banc fcnd ca rata efectiv
s fie semnificativ mai mare dect rata aparent, rata nscris n contract.
n plus, derularea n timp a rambursrii mprumutului face ca rata efectiv
a dobnzii s fie mult peste aceea aparent.
361

Dei o rat de 2% pe lun este aproximativ de 24% pe an, alte
metode de determinare a ratei sunt greu de interpretat. O rat aparent de
6% la un credit de consum cu plata n rate se dovedete considerabil mai
mic dect rata efectiv.
S presupunem un mprumut de 10.000 de euro, rambursabil n 12
rate lunare timp de un an, cu o rat anual a dobnzii de 5%. Deoarece
trebuie rambursat pn la sfritul anului 10.500 de euro, plata lunar va
trebui s fie de 10.500 12 = 875 euro . Dup prima plat, clientul mai
dispune de 10.500 875 = 9.625 euro, dup a doua lun de 8.750 euro,
dup zece luni de 1.750 euro; adic, nu a mprumutat 10.000 euro pentru
un an, ci a dispus de aceast sum numai 1 lun, ultima lun a anului el
utiliznd numai 875 de euro, ns a pltit rat pentru 10.000 euro. Suma
medie pe care o mprumut, n ansamblu, pe timpul anului, a fost de
5.000 euro, iar rata pe care o pltete este de de aproape dou ori mai
mare.
Aceast rat efectiv poate fi determinat aproximativ, aplicnd
formula urmtoare:
2 n. p d
re = (146)
C (t + 1)
unde:
re = rata anual efectiv;
n.p = numr de pli periodice pe an;
d = costul creditului (dobnda);
C = mprumutul angajat (principalul);
t = numrul de pli realizate.
Aplicnd formula pentru exemplul luat i considernd c n.p = t,
avem:
2 12 500
re = 100 = 9,23%
10.000 (12 + 1)
n unele cazuri, mprumutul poate fi considerat ca un scont,
dobnda fiind dedus n avans. Astfel, cel mprumutat cu 10.000 euro
obine 9.500 euro, trebuind s ramburseze 10.000 euro n rate lunare, rata
efectiv a dobnzii fiind n aceast situaie determinat astfel:
2 12 500
re = 100 = 9,72%
9.500 (12 + 1)
362

Adesea, rata dobnzii este determinat corect, dar obligaiunile
totale de rambursat includ pli pentru analiza creditului, prima de
asigurare i alte suplimentri la valoarea iniial. n trecut, rata dobnzii
nu era comunicat celui mprumutat, spunndu-i-se numai suma pe care o
are de pltit lunar, argumentndu-se c numai aceasta l interesa pe client.
Dincolo de cerinele impuse pentru informarea clienilor asupra
tuturor clauzelor tranzaciei de mprumut, prin lege sunt prevzute reguli
pentru protejarea i avertizarea clientului creditului de consum, precum i
rspunderi civile i penale pentru cei care ncalc regulile.
Ratele dobnzii caracteristice creditului de consum sunt
semnificativ mai nalte dect ratele la titluri de valoare sau la celelalte
tipuri de credit. Aceast situaie nu se datoreaz riscurilor asociate unui
asemenea credit, nici puterii de monopol, n fiecare ora existnd instituii
care s acorde asemenea credit. Un motiv al ratelor nalte const n
costurile reclamate de acordarea unui asemenea mprumut i de serviciile
asociate. Chiar cu un minim de timp acordat interviului cu un solicitant de
credit, analizei creditului i contabilizrii, munca necesar pentru
pregtirea mprumutului implic un cost semnificativ.
ntr-o ar dezvoltat, cu rata inflaiei sub 5-6%, 100 de euro
dobnd pe an nu pare mult, la un mprumut de 1.500 de euro, care este
rambursat n rate lunare ntr-un an, ns aceasta reprezint efectiv o rat a
dobnzii de 12,3% pe an:
2 12 100 2.400
re = 100 = 100 = 12,3%
1.500 (12 + 1) 19.500
Adic, chiar fcnd abstracie de costurile adiionale, un
mprumut de 1.500 euro reclam o rat efectiv de 12,3% pe an, la
care se vor aduga costurile adiionale, deoarece orict de eficient ar
fi banca, costurile implicate n gestionarea creditelor de consum,
datorit volumului mic al acestora, dein un procent mult mai mare n
valoarea creditului, dect n cazul creditelor acordate firmelor.
Aceasta nu nseamn c respectivul credit nu este profitabil bncilor,
chiar dup deducerea acestor costuri mari, realitatea evideniind c
aceste credite de consum sunt mai profitabile pentru bnci dect
creditele acordate firmelor.
363

5.3. Costul creditelor indirecte
S considerm un exemplu care utilizeaz o hrtie de valoare
(cambie) a unui dealer auto.
Dealerul cere clientului o rat anual de 15% (1,25% lunar), pentru
a finana cumprarea unui automobil de 8.000 euro. Banca a evaluat
cererea de credit, iar tranzacia este acceptat pentru un scont de 12%.
Prin nelegere, banca reine 25% din diferenialul dobnzii n rezerv i
transfer 75% n contul dealerului. mprumutul este nscris pentru 3 ani,
cu 36 rate lunare.
Deci, banca cumpr hrtia de valoare a dealerului cu un scont de
12%, acesta cernd clientului o rat mai nalt cu 25% dect scontul
bncii.
Vom avea deci:
principalul (P) = 8.000 euro;
scadena (n) = 3 ani, 36 rate lunare (n.r);
rata mprumutului (r.d) = 15% anual = 0,15;
scontul bncii (r.s) = 12% anual = 0,12;
rata de transfer ctre dealer (rdd) = 75% din diferenialul
dobnzii.
Algoritmul de calcul al elementelor mprumutului este urmtorul:
a. Se determin rata lunar a mprumutului (r.l):
r.d . 0,15
r.l. = = = 0,0125
12 12
b. Se determin plata lunar a clientului (p.l.c):
P 8.000 8.000
p.l.c = = = =
1 1 1 1 1
1 1 80 1
r.l (1 + r.l )nr 0,0125 (1 + 0,0125) 36 1,564
8.000 8.000
= = = 277,32 euro
80 0,3606 28,848
c. Se determin scontul lunar al bnci (s.l. b.):
r.s. 0,12
s.l.b. = = = 0.01
12 12
364

d. Se determin valoarea scontului lunar al bncii (p.s.b.):
8.000 8.000 8.000
p.s.b. = = = = 265,87 euro
1 1 1 30,09
1 100 1
36
0,01 (1 + 0,01) 1,4305
e. Se determin plile totale pltite de ctre client (PTC):
PTC = n.r. p.l.c = 36 277 ,32 = 9.983,52 euro
f. Se determin plile totale aferente bncii (PTB):
PTB = n.r. p.s.b. = 36 265,87 = 9.571,32 euro
g. Se determin valoarea total a dobnzii pltite de ctre client
(PDC):
PDC = PTC P = 9.983,52 8.000 = 1.983,52 euro
h. Se determin valoarea dobnzii (scontului) ncasate de ctre
banc (PDB):
PDB = PTB P = 9.571,32 8.000 = 1.571,32 euro
i. Se determin diferenialul dobnzii (DFB):
DFB = PDC PDB = 1.983,52 1.571,32 = 412,2 euro
j. Se determin diferenialul alocat dealerului (DFD):
DFD = DFB rdd = 412,2 0,75 = 309,15 euro
k. Se determin diferenialul alocat pentru rezerv (DFR):
DFR= DFB DFD =
= DFB (1 rdd ) = 412,2 309,15 = 412,2 0,25 = 103,05 euro
Sintetiznd algoritmul de mai sus, obinem formula general de mai
jos:

1 1
DFB = n . r . P (1 r . d . d . )

12
1
1 12
1
1

(147)
r . d . r .d .
nr
r .s . r .s .
nr

1 + 1 +
12 12
365

SUMARUL CAPITOLULUI
Creditarea consumului reprezint o form a plii unui cumprri
realizate anterior, evoluia sa cunoscnd perioade de recul i de
expansiune; n prezent, creditul de consum, creditul cu amnuntul
reprezint o component esenial a creditrii bancare. Diferit sub
multe aspecte de creditarea afacerilor, creditarea consumului reclam o
eficien sporit n furnizarea serviciilor aferente creditului, precum i o
structur organizatoric adecvat, eficient pentru administrarea sa.
Creditul de consum cunoate urmtoarele forme: creditul cu plata
n rate, linia de credit rennoibil, creditul cu plata unic, plata n rate
constituind n prezent forma dominant; ns, ncepnd cu anii 90,
creditul rennoibil, precum linia de credit automat i ndeosebi creditul
prin card, nregistreaz o expansiune semnificativ.
Creditul garantat cu plata n rate se realizeaz:
o cu garantare direct, ntre banc i consumator, garantarea
fcndu-se prin colaterale, care reprezint active diverse deinute de ctre
client, pierderea potenial a bncii fiind mai mic dect valoarea
colateralului, care poate fi comercializat uor;
o cu garantare indirect, n acest caz relaia de credit presupunnd
i vnztorul, dealerul mrfii, care angajeaz creditul pe lng banc,
prelund o parte din dobnda aferent, sub forma diferenialului. Pentru
realizarea acestor mprumuturi se recurge la hrtii de valoare (efecte de
comer) ale dealerilor, multe bnci incluznd n mprumutul indirect, pe
lng cumprarea acestor hrtii, o serie de servicii oferite dealerilor,
nelimitndu-se la mprumuturile de la bnci cu amnuntul.
Elementele principale ale unei cumprri n rate sunt: avansul sau
plata iniial; durata contractului; costul cu plata dobnzii.
Oferind avantaje multiple creditorilor, creditul de consum este
acordat de instituii financiare diverse, unele aplicnd o diversitate extins
de forme, altele specializndu-se pe diverse forme. Bncile comerciale au
practicat creditul de consum ncepnd cu anii 20 ai secolului trecut, n
prezent ele promovnd o gam larg de credite de consum. Organismele
de finanare au o experien ndelungat n finanarea cumprrii de
autoturisme, n prezent fiind a doua component n finanarea consumului
populaiei; sunt cunoscute sub denumirea de companii (case) de finanare
pentru consum, adesea productorii mari deinnd asemenea companii.
Cooperativele de credit au nregistrat o cretere semnificativ ncepnd
366

cu anii 50 ai secolului trecut; fiind organizaii nonprofit, conduse pe
principii mutuale, ele colecteaz depozite i acord credite membrilor lor,
cu rate ale dobnzii ct mai sczute posibil.
Structura organizatoric a funciei creditului de consum depinde de
dimensiunea unitii bancare i de faptul dac aceasta este o unitate
distinct sau o sucursal a unei bnci. Astfel, activitile de credit de
consum se realizeaz complet de ctre ofierul de credite, n bncile mici,
pentru ca n bncile mari ele s fie delimitate organizatoric pe categorii de
credit de consum (direct, indirect, prin carduri), n holdingurile bancare
fiind organizate distinct pe filiale, sucursale sau centre regionale.
Administrarea creditelor de consum vizeaz ntregul proces, de la
cererea de credit la soluionarea final a creditului, implicnd urmtoarele
categorii de activiti: analiza creditului; managementul colectrii
rambursrilor; stabilirea politicii veniturilor din dobnzi, taxe i
regularizri; armonizarea cu legislaia i reglementrile n vigoare.
Scopul analizei const n evaluarea capacitii i dorinei
consumatorului de a rambursa creditul, conform clauzelor stipulate n
contract, n acest scop utilizndu-se metoda celor 5 C (caracter,
capacitate sau capital, colateral, condiii, competiie); acestea repreznt
caracteristici ale celui care solicit creditul, caracterul i capacitatea fiind
cele mai importante, ele implicnd analiza dorinei i putinei
consumatorului de a rambursa creditul.
Procedurile de evaluare a creditului de consum sunt calitative,
avnd la baz judeci i interpretri ale informaiilor disponibile, n
lumina cerinelor din ghidul specific de analiz, i cantitative, de natura
scoringului, care evalueaz prin puncte diversele caracteristici ale
mprumutatului (ani de serviciu, frecvena schimbrii serviciului, nivelul
venitului), prelucrnd statistic informaiile cantitative i obinnd un
punctaj total (scor), pe care-l compar cu limitele-scor stabilite pentru
acceptarea mprumutului.
Administrarea colectrii implic principiul celui mai mic numr
de personal necesar pentru colectarea creditelor cu cea mai ridicat
profitabilitate a portofoliului creditelor de consum, extinderea i tipul
activitii de colectare depinznd de o serie de factori, n mod clar legai
de standardele de credit; n acest sens, cu ct mai relaxante sunt
standardele de credit, cu att mai probabil este delincvena n
rambursare, administrarea cea mai adecvat pentru a asigura colectarea
367

creditelor fiind aceea care reduce cel mai mult delincvena n
rambursarea creditelor.
Creditul de consum reprezint categoria de credit bancar cea mai
puternic reglementat n ultima perioad, reglementrile referitoare la
protecia consumatorului plasnd sarcina cea mai dificil n cadrul
bncilor, expansiunea creditelor negarantate, prin noile tehnologii
informatice de creditare, mrind riscul n creditul de consum.
Reglementrile din ultima perioad n ceea ce privete creditul de
consum au vizat urmtoarele aspecte: transparena creditului,
oportunitatea de creditare egal, reinvestirea n folosul comunitii a
creditului, modificarea regulii deintorul la timpul cuvenit, care afirma
imposibilitatea clientului de a refuza plata datorit unei nemulumiri
privind marfa, aceast restricionare reglementativ determinnd multe
bnci s-i reevalueze contractele de credite de consum indirecte.
Bncile pot acorda credite cu plata n rate fie pe baza dobnzii
simple, fie pe baza dobnzii compuse.
n cazul dobnzii simple, venitul din dobnd se calculeaz
utiliznd dobnda calculat pe o baz zilnic, iar n cazul dobnzii
compuse, suma total a principalului i a dobnzii este reinut i
capitalizat, banca majornd venitul din dobnzi peste durata de via a
creditului, cea mai utilizat metod pentru a crete dobnda fiind
aa-numita regul a lui 78.
Rata dobnzii la creditele de consum este uneori greu de determinat
n mod efectiv de ctre consumatorul obinuit, unele pli adiionale
percepute de ctre comerciant sau de ctre banc fcnd ca rata efectiv
s fie semnificativ mai mare dect rata aparent, rata nscris n contract.
n plus, derularea n timp a rambursrii mprumutului face ca rata efectiv
a dobnzii s fie mult peste cea aparent.
TERMENI-CHEIE
Administrarea creditului de Analiza creditului de consum
consum
Aprobarea creditului de consum Avans
Cei cinci C Centru teritorial
Cerere de credit Colectare a creditului de consum
Cost al creditului Credit cu plata unic
368

Credit de consum Credit direct
Credit indirect Credit n avans
Credit prin card Credit compus cu plata n rate
Cumprare n rate Discont
Dobnda pe baz zilnic Dosar de credit
Durata creditului Filial
Girant Holding bancar
mprumut garantat mprumut garantat direct
mprumut garantat indirect mprumut negarantat
Linie de credit rennoibil Negocierea creditului
Pachet de mprumut Piaa de consum
Politica creditului de consum Protecia consumatorului
Rata aparent a dobnzii Rata efectiv a dobnzii
Rata lunar de plat Regula 78
Rezerv de garantare Scont
Scoring Specializarea serviciilor de credit
Structura organizaional Sucursal

Enumerai aspectele care difereniaz creditul de consum de
creditul de afaceri.
Artai care este elementul esenial al managementului
portofoliului creditelor de consum i care este punctual critic al
administrrii creditelor de consum.
Elementele principale ale cumprrii n rate sunt: durata
contractului, colateralul, rata periodic de plat, costul cu dobnda, plata
iniial. Precizai care dintre elementele enumerate nu este principal.
Se cunosc urmtoarele informaii despre un credit de consum
privind cumprarea unui autoturism: valoarea autoturismului=22.000 lei;
avansul = 15% din valoarea autoturismului; costul cu dobnda = 2.300
lei; perioada creditului = 14 luni. Determinai rata lunar a plii
mprumutului, tiind c ratele lunare sunt constante.
Care este diferena dintre recurs i rezerva de garantare?
Precizai asemnarea i deosebirea organizrii funciei creditului
de consum ntr-o banc mare, comparativ cu un holding bancar.
369

Administrarea creditelor de consum cuprinde urmtoarele
categorii de activiti: analiza creditului, managementul colectrii
rambursrilor, gestiunea riscurilor i garaniilor, stabilirea politicii
veniturilor, furnizarea serviciilor, armonizarea reglementativ. Care dintre
activitile enumerate nu reprezint o categorie de activiti ale
administrrii creditelor?
Caracteristicile clientului, care formeaz cei 5 C, analizate n
vederea aprobrii creditului de consum, sunt: calitatea creditului,
capacitatea de rambursare, competiia bancar, conformitatea
reglementativ, caracterul clientului, condiiile clientului, colateralul.
Precizai care dintre caracteristicile enumerate nu fac parte din cei 5 C.
Care este principiul administrativ al colectrii creditelor?
n ce const regula 78 n determinarea dobnzii lunare aferente
creditului de consum pe 1 an ?
Elementele definitorii stabilite prin analiza documentaiei de
credit sunt urmtoarele: nivelul plii lunare, colateralele creditului,
numrul de pli lunare, maturitatea creditului, avansul pltit de ctre
client. Care dintre elementele enumerate sunt stabilite prin analiz?
Se dau urmtoarele elemente: soldul principalului, rata anual a
dobnzii, numrul de perioade, numrul de zile al perioadei, rata reducerii
periodice a principalului. Selectai elementele folosite la calcularea
dobnzii aferente soldului principalului pentru perioada considerat i
prezentai formula de calcul.
Care este relaia dintre diferenialul dobnzii, diferenialul
rezervei i diferenialul dealerului i care este rolul ratei de transfer al
dobnzii ctre dealer n determinarea diferenialului rezervei?
Mihai Ilie, Tehnica i managementul operaiunilor bancare,
Dnil Nicolae, Retail banking, Editura Expert, Bucureti, 2004.
Horovitz Paul M., Monetary policy and the financial system,
Prentice-Nall, Inc. Englewood Cliffs, N.J., USA, 1979.
American Bankers Association, USA, 1989.
370

X. CREDITAREA IPOTECAR
SCOPUL CAPITOLULUI l constituie prezentarea i explicarea

creditrii ipotecare, a instrumentelor i efectelor acesteia asupra dezvol-
trii spaiului locativ al populaiei.
OBIECTIVE:
Analiza structurii finanrii locative i evidenierea riscurilor
financiare asociate.
Prezentarea aspectelor problematice ale pieei imobiliare, ale
preurilor i interveniei guvernului.
Analiza mecanismelor finanrii ipotecare, a instituiilor i
instrumentelor utilizate, evideniind rolul ipotecilor i al titlurilor
ipotecare.
Explicarea procesului administrrii creditului ipotecar de ctre
banc, a componentelor administrrii, precum i a problemelor de pe
piaa ipotecar: dobnzi, competiie, suprafinanare.
Evidenierea experienei unor ri n creditarea ipotecar i a
situaiei creditului ipotecar n Romnia.
INTRODUCERE
Asigurarea locuinei pentru toi a reprezentat i reprezint un
important obiectiv social i economic pentru toate rile, n multe ri
acest obiectiv concretizndu-se n promovarea construciei de locuine
proprietate personal; n acest sens, guvernele au ncercat s creeze
faciliti pentru finanarea construciei de locuine personale. Au
existat ns unele critici cu caracter social referitoare la construcia de
locuine personale, printre care: comportamentele suburbane i distru-
gerea mediului, decderea interiorului oraelor, consumul excesiv de
energie etc.
371

Pe de alt parte, cumprarea unei locuine reprezint, de regul, un
angajament economic enorm, suma pltit de ctre cumprtor fiind egal
cu cteva venituri anuale ale acestuia, reprezentnd de cteva ori averea
sa net. Foarte puini cumprtori sunt capabili s plteasc cash, de
aceea este necesar contractarea unui mprumut ipotecar, acesta fiind un
credit de exploatare al sistemului financiar, care permite indivizilor s
finaneze cumprarea locuinelor. n realizarea acestei tranzacii i a
creditrii ipotecare, un rol important revine statului, care se implic direct
i indirect n realizarea procesului complex al construciei i asigurrii
locuinei pentru fiecare.
Folosirea unui model adecvat pentru finanarea locativ, a
construciei i achiziionrii de locuine, reprezint o problem major
pentru toate rile, crendu-se instituii i circuite financiare specializate.
n funcie de sursa finanrii, problema dezvoltrii pieei imobiliare
prezint dou aspecte importante: necesarul de locuine sociale i de
infrastructur; dezvoltarea instituiilor i mecanismelor financiare.
Un sistem eficient de finanare locativ angajeaz resurse din
sectorul privat, permind capitalizarea resurselor excedentare n investiii
imobiliare pe termen lung, relativ sigure, protejate fa de efectele inflaiei
i care genereaz un flux de lichiditi constant.
Reglementarea corespunztoare a creditului ipotecar contribuie la
creterea credibilitii i stabilitii sistemului financiar-bancar, n rile
dezvoltate creditarea ipotecar constituind o industrie n expansiune,
volumul creditelor ipotecare dublndu-se n ultimii 10 ani.
1. Structura finanrii locative

Sectorul personal cuprinde rezidenii individuali, adic populaia,
activitile necorporative, precum i instituiile nonprofit, fiind de regul
un furnizor net de fonduri pentru celelalte sectoare.
Cererea financiar a acestui sector are o importan deosebit
pentru sistemul financiar, deoarece o mare parte din activitile bncilor i
ntreaga activitate a societilor ipotecare sunt direct orientate spre
satisfacerea acestei cereri, care domin i fondurile de pensii, companiile
de asigurri, fondurile mutuale, fondurile de investiii.
Pe baza informaiilor provenite de la instituiile financiare care
finaneaz acest sector, se poate configura un bilan agregat al finanrii
372

locative, n care sunt evideniate sintetic activele i datoriile sectorului,
structura evideniind situaia specific economiilor consolidate.
Averea populaiei se delimiteaz n real, care cuprinde active
fizice precum casa, pmntul, autoturismul etc., i financiar, format
dintr-o diversitate de active financiare, grupate ca mai jos:
Numerarul i conturile curente au o pondere redus, n scdere,
datorit schimbrii tehnicilor i instrumentelor de plat, sofisticrii
financiare a finanrii imobiliare.
Titlurile guvernamentale i economisirea public reflect cererea de
finanare a sectorului public n domeniul consumului curent i imobiliar.
Depozitele bancare i cele de la societile imobiliare au o
importan semnificativ n finanarea sectorului personal, deinnd cca
25-30% din activele financiare.
Creditul comercial leag creditul ipotecar de finanarea activitilor
necorporatiste.
Titlurile de valoare ale firmelor private, deinute direct, sunt
semnificative, cca 10-15% din activele financiare, majoritatea ns fiind
deinute indirect, sub forma de investiii n asigurri pe via, fonduri
pentru pensii, fonduri mutuale, care reprezint cca 50% din activele
financiare. Aceste fonduri aparin intermediarilor financiari care investesc
n titluri de stat i n aciuni, cca jumtate din activele financiare ale
sectorului personal fiind sub forma titlurilor de valoare ale companiilor,
fie direct, fie indirect.
Datoriile financiare ale populaiei cuprind resurse temporar atrase
care vor trebui s fie rambursate, cu plata unei dobnzi.
Creditele bancare diverse, altele dect cele pentru cumprarea de
imobile, dein o pondere de cca 15-20% din datoriile financiare.
mprumuturile imobiliare dein peste 60% din datorii, n mare parte
pe baz de ipoteci realizate prin societile ipotecare.
Creditul comercial i creditul de consum dein o pondere mai mic
n datorii.
Pe ansamblu i n evoluie, bilanul financiar al sectorului personal
prezint un sold activ.
Bncile i societile ipotecare au un rol crucial n ce privete
ambele componente ale bilanului, dominnd ns partea de datorii, partea
de active fiind dominat de intermediarii financiari nebancari, precum
companiile de asigurri, fondurile de pensii, fondurile mutuale.
373

Importana relativ deinut de diferitele active i pasive financiare
variaz n timp, fiind ns necesare cunoaterea surselor de generare a
fondurilor i distribuirea lor n cadrul finanrii sectorului personal.
Sursele fondurilor pot fi divizate n economisire proprie i
mprumuturi angajate. Rata de economisire din veniturile individuale
variaz n funcie de mrimea veniturilor, rata inflaiei, facilitile
consumului ntre 10% i 60%. Totodat, recesiunea economic
diminueaz ncrederea consumatorilor, rata de omaj, creterea datoriilor
influennd angajarea creditelor personale de ctre populaie.
Folosirea fondurilor de ctre populaie depinde de muli factori,
ndeosebi de starea economiei. Cumprarea de datorii angajate de ctre
sectorul public, achiziionarea de titluri de valoare ale firmelor, investiiile
n polie de asigurare i fonduri de pensii, precum i achiziionarea de
stocuri i active (ndeosebi locuine) constituie principalele destinaii ale
fondurilor, slbiciunile economiei, ndeosebi omajul, restrngnd
fluxurile acestor fonduri spre stocuri i active fixe.
Presiunile financiare asupra populaiei i scderea ratelor dobnzii
aferente activelor lichide influeneaz negativ motivaia de a deine aseme-
nea active, ceea ce duce la diminuarea agregatului M0, populaia schim-
bnd lichiditatea monetar n conturi bancare.
2. Riscurile financiare ale sectorului populaiei

Riscurile financiare cu care se confrunt acest sector influeneaz
structura bilanului i alegerea surselor i a destinaiilor fondurilor.
Riscurile mai semnificative sunt determinate de urmtoarele cauze:
2.1. Incapacitatea de plat

Riscul de incapacitate cel mai frecvent ntlnit const n acordarea
de credit comercial cumprtorilor de produse de la firme neautorizate,
ceea ce reclam analiza, de ctre creditori, a potenialului de ncredere al
debitorilor, creditorii putnd retrage complet facilitile de credit sau
putnd s ofere disconturi bneti pentru meninerea afacerii.
Activele deinute de ctre sectorul populaiei reprezint drepturi
asupra instituiilor financiare i, n acest sens, falimentul lor genereaz
pierderi pentru deponeni sau investitori, pentru acoperirea acestora fiind
necesare scheme de protecie supravegheate oficial i, totodat, n cazul
lichidrii instituiei, deponenii trebuind s beneficieze de compensri.
374

Riscurile determinate de deinerea de aciuni la firme, n special mici
sau nelistate la burs, pot fi acoperite prin diversificarea portofoliului sau
prin apelarea la consultan de specialitate.
Titlurile de stat nu se confrunt cu riscul incapacitii, ns pot fi
nregistrate pierderi de capital n cazul realizrii premature, n condiiile
unei rate a dobnzii mai mari dect cea din momentul cumprrii titlului.
2.2. Inflaia
Principala problem const n abaterea ratei efective a inflaiei de la
cea ateptat, ceea ce va genera pierderi sau ctiguri creditorilor sau
populaiei. Creterea inflaiei va avantaja pe cei care s-au mprumutat la o
rat fix; legarea plilor dobnzilor de ratele pieei sau de indicele
favorabil al preurilor poate ameliora situaia, putnd apare ns
incertitudini n ceea ce privete plile actuale ale tranzaciei.
Pe termen lung, riscul inflaiei poate fi acoperit prin cumprarea de
aciuni sau de proprieti, operaiuni riscante ns pe termen scurt. n
general, inflaia afecteaz echilibrul dintre economisire i consum, n
sensul c adesea incertitudinea creat de ctre inflaie determin creterea
economisirii, n scopul conservrii valorii averii deinute, n condiiile
erodrii valorii unitare a acesteia.
2.3. Schimbri n cererea financiar

Pentru populaie, modificarea statutului profesional, pierderea locului
de munc, boala, divorul etc. sunt factori care genereaz probleme serioase
angajrii de mprumuturi sau rambursrii acestora, o planificare financiar
adecvat, flexibil putnd asigura ajustarea obligaiilor ca rspuns la
schimbarea circumstanelor, fr a afecta standardul de via, riscurile fiind,
oricum, greu de evitat ntr-o economie de pia.
Pentru bnci se pune problema alegerii ntre active lichide, cu
riscuri mici i ctiguri modeste, i active ilichide riscante, cu ctiguri
mari. n cazul unui portofoliu existent, schimbri neanticipate pot aprea
ca rezultat al vnzrii forate de titluri sau al retragerii premature de
depozite, care atrag pierderi de capital sau dobnzi penalizatoare. Se
impune, deci, deinerea, de ctre investitori, a unor portofolii diversificate
de active ct timp circumstanele vor fi prezente.
375

2.4. Variaia ratei dobnzii
Rata variabil a dobnzii genereaz incertituduni n ce privete
intrrile viitoare de lichiditi, n timp ce micrile favorabile n rata fix a
dobnzii pot fi adesea puin luate n considerare. Totodat, valoarea de
pia a titlurilor de valoare cu rat fix, precum i a aciunilor firmelor
poate fi afectat de micarea ratei dobnzii, plile cu ratele dobnzii
afectnd mai puternic populaia dect firmele. Populaia poate evita n
mai mic msur riscul de rat a dobnzii dect firmele, diversificarea
portofoliilor ajutnd la distribuirea riscului, ns cei mprumutai vor
trebui s se asigure c sunt capabili s fac fa fluxului de lichiditi,
dac rata dobnzii va crete la un nivel maxim posibil.
2.5. Modificri n politica economic

Modificarea brusc a politicii poate avea efecte adverse asupra
finanrii populaiei, prin influena asupra mediului economic, asupra
ncrederii consumatorului n investiia financiar i, deci, n a se
mprumuta.
Politica monetar afecteaz ratele dobnzii, nivelul preurilor, deci
inflaia, omajul, falimentele bancare, cu implicaii asupra finanrii
populaiei. Restriciile asupra ofertei de moned pot limita capacitatea
instituiilor financiare de a acorda mprumuturi.
Schimbrile n politica fiscal pot conduce la alterarea influenei
impozitelor asupra veniturilor i plilor aferente dobnzilor; totodat,
facilitile fiscale afecteaz structura portofoliilor. Cheltuielile publice,
extinderea sectorului public afecteaz att mediul i dezvoltarea
economic, ct i ncrederea populaiei n utilitatea cheltuielilor publice.
n concluzie, modificarea oricrui aspect al politicii economice
poate avea efecte evidente asupra finanelor populaiei, asupra deciziilor
financiare ale acesteia.
3. Pia, preuri, politic n domeniul locuinelor

Achiziionarea unei locuine reprezint o achiziie esenial pentru
fiecare individ, majoritatea oamenilor fiind nevoii s se mprumute
pentru aceasta, previziunea finanrii achiziionrii locuinei fiind un
aspect important al finanelor populaiei.
376

Cunoaterea adecvat a naturii finanrii achiziionrii de locuine, a
structurii pieei imobiliare, a modului n care statul sprijin aceast pia
i factorii generali ce afecteaz determinarea preurilor locuinelor
reprezint cerine ale politicii financiare n domeniul imobiliar.
3.1. Piaa imobiliar

Structura proprietii asupra locuinelor privat, public,
asociativ reprezint un aspect important al pieei imobiliare, a situaiei
economice i sociale a populaiei. n anul 2004, cca 97% din fondul de
locuine din Romnia erau cu capital privat sau majoritar privat, fa de
67% n Uniunea European.
n rile dezvoltate, o mare parte din achiziionarea de locuine este
finanat, cel puin n parte, prin credite ipotecare, locuinele fiind
comercializate, mai curnd dect motenite. Durata medie a ipotecii este
de cca 15 ani, mprumuturile ipotecare deinnd, n medie, 65% din
pasivele financiare ale populaiei.
Natura pieei imobiliare i finanarea asociat acesteia au
importante implicaii asupra politicii guvernamentale i asupra
funcionrii economiei. Modificarea ratelor dobnzii are efecte asupra
puterii de consum a populaiei angajate n credite ipotecare; totodat,
schimbarea valorii reale a imobilelor influeneaz deciziile de a cheltui
ale indivizilor; n cazul creterii valorii acestora, proprietarii de imobile,
considerndu-se mai bogai, vor cheltui o parte mai mare din venitul
disponibil, stimulnd astfel creterea economic i ncrederea mediului de
afaceri. Aceasta, la rndul su, ncurajeaz populaia s se implice pe
piaa imobiliar prin cererea de locuine, mpingnd preurile imobilelor
n sus, crendu-se astfel un ciclu virtuos al evoluiei economiei. Adesea,
dac mediul economic se deterioreaz, datoriile ipotecare acumulate pot
cauza probleme circuitelor financiare.
3.2. Determinarea preurilor locuinelor

Creterea continu a economiei, scderea omajului, reducerea
impozitelor pe profit pot genera un nivel ridicat al competiiei ntre
creditorii imobiliari, preurile caselor crescnd chiar i n condiiile unor
rate relativ nalte ale dobnzilor, vnztorii de imobile profitnd de
preurile ridicate acceptate de ctre cumprtorii de locuine; valoarea
377

aparent, conjunctural a investiiei consolideaz, n acest fel, cererea de
locuine.
Deteriorarea veniturilor populaiei, n condiiile existenei unor rate
nalte ale dobnzilor, afecteaz ncrederea cumprtorilor, populaia
rmnnd cu datorii dificile i cu restane la mprumuturile ipotecare, dar
i cu imobile ale cror preuri ncep s creasc. Creditorii reintr n
posesia imobilelor, le vnd mai ieftin pentru a recupera o parte din
pierdere, piaa imobiliar stagneaz, ncrederea este deteriorat i mai
mult, iar reducerea preurilor imobilelor se generalizeaz, consumndu-se
ciclul vicios al evoluiei economiei.
Apariia averii negative, cnd valoarea unei proprieti scade sub
valoarea datoriei ipotecii asociate, agraveaz situaia, pentru unii debitori,
astfel c, dac proprietatea este vndut, proprietarul va trebui s-i
procure fonduri pentru a-i achita datoria, riscurile implicate pentru
populaie i pentru bnci fiind evidente, averea (activele) negativ
constituind un factor care frneaz refacerea pieei imobiliare.
3.3. Politica guvernamental pe piaa imobiliar

Toate guvernele intervin, sub o form sau alta, pentru sprijinirea
construciei de locuine, pentru finanarea acesteia, ceea ce afecteaz
cererea i oferta pe piaa imobiliar. Astfel, sunt folosite instrumente
financiare precum: cupoane guvernamentale pentru completarea avansului;
deductibilitatea cheltuielilor cu dobnda; tratamente difereniate n funcie
de venituri i instrumentele de finanare; constituirea de agenii publice
specializate care s faciliteze accesul la locuin etc.
Interveniile directe ale statului pe pieele ipotecare au tendina de a
genera efecte negative, de aceea, ele vizeaz stabilirea de reguli att
pentru piaa imobiliar, ct i pentru finanarea acesteia, reguli
concretizate n cadrul reglementativ specific.
Conceptul-cheie l constituie ipoteca, aceasta reprezentnd o
grevare a proprietii deinute de ctre o persoan, pe perioada
mprumutului, pn la rambursare, n scopul asigurrii creditorului
n ce privete recuperarea mprumutului, imposibilitatea ram-
bursrii mprumutului de ctre debitor oferind creditorului
posibilitatea s intre n posesia imobilului i, eventual, s-l vnd
pentru a recupera debitul.
378

Legea privind creditul ipotecar trebuie s permit populaiei s
cunoasc aspectele eseniale cu privire la caracteristicile angajamentului
ipotecar pe care intenioneaz s-l asume, reprezentnd pentru creditori
baza legal de acordare i gestiune a creditului ipotecar. Legea este
operaionalizat prin reglementri, care detaliaz derularea creditului,
urmrind respectarea de ctre antreprenori i de ctre bnci a standardelor
necesare unei operri adecvate a ipotecii, protejnd populaia mpotriva
fraudei i incompetenei i asigurnd integritatea sistemului financiar.
Politica locativ a statului se difereniaz n funcie de natura
social a locuinei.
Proprietatea particular
Statul poate sprijini achiziionarea privat de locuine prin
diminuarea dobnzilor la creditele ipotecare, diminuare difereniat pe
nivele de mprumuturi, astfel nct, de exemplu, pentru un nivel de baz
al mprumutului ipotecar, diminuarea s fie maxim, urmnd s se
ajusteze n funcie de creterea volumului mprumutului i de statutul
celui mprumutat, creditorul recupernd diferena de dobnd de la un
fond special constituit pentru sprijinirea achiziionrii de locuine.
Aceast politic este, evident, o subvenionare public a populaiei, care
afecteaz pe cei mai nstrii, putnd induce ns inflaionarea preurilor
imobilelor, ngreunnd astfel intrarea pe pia a celor care se mprumut
pentru prima dat.
Renunarea la acest mod de subvenionare public depinde de
situaia Trezoreriei statului, impactul pozitiv asupra economiei putnd
ncuraja cererea, ns costurile pentru cei mprumutai vor crete.
Competiia pe piaa mprumuturilor ipotecare se va intensifica, preurile
imobilelor scznd, constructorii i creditorii nregistrnd pierderi,
inducnd presiuni asupra ratelor depozitelor oferite de ctre creditorii
ipotecari. Aceasta va determina o anumit expansiune a sectorului
locuinelor nchiriate, ceea ce va face mai puin atractive att valoarea, ct
i finanarea proprietilor individuale.
nchirierea locativ privat
Piaa locuinelor nchiriate de ctre proprietari este influenat prin
politica de control al chiriilor, precum i prin legislaia cu privire la
drepturile i obligaiile proprietarilor i chiriailor. Protecia chiriailor,
379

nsoit de obligaiile proprietarilor privind ntreinerea locuinelor, dar i
de drepturile lor n ceea ce privete perioada de nchiriere i nivelul
chiriei, constituie elemente importante ale politicii statului pe piaa
imobiliar.
Locuine sociale
Percepia defavorabil de ctre populaie a caselor la comun i
determin pe chiriai s-i cumpere locuinele n care locuiesc, de regul
n condiii avantajoase, sprijinii financiar de ctre stat. Totodat, pot fi
constituite asociaii mutuale ale locatarilor, supravegheate de ctre o
uniune corporativ, care faciliteaz primirea de mprumuturi i de
ajutoare guvernamentale pe care le gestioneaz i le distribuie asociaiilor
locative, uniunea putnd intermedia relaiile asociaiilor cu bncile i cu
societile (firmele) de construcii, totalul mprumuturilor angajate
depinznd de extinderea sectorului locuinelor sociale, de concurena
celorlalte dou sectoare, de facilitile oferite locatarilor i asociaiilor, de
nivelul veniturilor.
4. Instituii ale finanrii ipotecare
4.1. Piaa ipotecar

Piaa creditului ipotecar poate fi segmentat n 2 categorii:
mprumuturi pentru construcii i mprumuturi de lung durat.
Creditele pentru construcii sunt credite pe termen scurt angajate
de ctre cei care dezvolt proprieti rezideniale sau pentru nchiriat.
Bncile furnizeaz, de asemenea, o finanare intermediar pentru a ajuta
operatorii imobiliari s concureze pe proiecte, furniznd mprumuturi pe
termen scurt i altor instituii financiare care se implic n finanri pe
piaa imobiliar. O semnificaie particular au mprumuturile bncilor
ipotecare, specializate n lansarea creditelor imobiliare pentru a fi vndute
investitorilor pe piaa secundar.
Creditele locative sunt mprumuturile de lung durat asigurate
pe piaa imobiliar, a proprietii, ele fiind amortizate pe perioada de via
a mprumutului. Bncile se concentreaz pe mprumuturi fcute pentru
locuine rezideniale, apartamente, dar i pentru proprieti generatoare de
380

venit, ns acest segment al pieei imobiliare este finanat i de ctre
companiile de asigurri pe via.
Bncile sunt mult mai atrase n acordarea de credite pe termen lung
pentru locuine rezideniale, deoarece sunt mai mici valoric, mai puin
riscante, delincvena privind rambursarea fiind mai mic, banca putnd
vinde altor bnci serviciul finanrii, n cadrul activitii creditului retail,
cu amnuntul. Bncile trebuie s contribuie, prin realizarea ipotecilor
locative, la satisfacerea nevoilor locative ale comunitilor, ns natura pe
termen lung a acestor ipoteci limiteaz implicarea bncilor, deoarece
sursele fondurilor acestora sunt pe termen scurt.
Maturitile creditelor pentru construcii variaz ntre 1 i 5 ani,
depinznd de dimensiunea proiectului, creditele fiind acordate la rat
flotant a dobnzii, cu o prim de risc de cteva puncte, constituind o
surs atractiv de venit pentru bncile comerciale, care realizeaz analiza
oportunitii creditului i controlul utilizrii acestuia. Adesea, bncile
ofer credite asociative, prin aranjamente de participare, n scopul
diminurii expunerii la risc a unei singure bnci. Similar mprumuturilor
de durat lung, creditele pentru construcii se circumscriu cerinelor
reinvestirii pentru comunitate, ns problema riscului ratei dobnzii nu
este la fel de important ca n cazul primelor.
Analiza cererii de credit implic aceiai pai ca i n cazul creditelor
de consum i de afaceri, lund n considerare cei 5 C, acordndu-se o mai
mare atenie valorii proiectului de construcie de baz, deoarece n caz de
neplat banca trebuie s fie capabil s asigure aranjamentele pentru
finalizarea proiectului, n scopul limitrii pierderilor.
Etapele principale implicate n analiza i evaluarea creditului sunt:
Analiza solicitantului, a celui care dezvolt investiia, pe baza
celor 5 C.
Analiza proiectului propus, estimarea costurilor, a adecvrii
proiectului la costurile prevzute.
Evaluarea proiectului propus, utiliznd abordrile venit, cost,
pia, metoda venitului implicnd capitalizarea potenialului net de ctig
aferent proiectului, iar metoda pieei implicnd compararea cu proiecte
similare realizate.
Evaluarea sursei de rambursare a creditului. Creditul pentru
construcii poate fi finanat prin aranjamente participative, de preluare,
cnd un alt creditor accept s asigure finanarea de lung durat dac
381

proiectul dispune de finanarea iniial, i prin finanarea pe pia, cnd
banca solicit ca acela care dezvolt investiia s realizeze aranjamentele
pentru finanarea de lung durat, pentru a completa nevoile de finanare
a proiectului.
Creditele de construcii difer de alte credite comerciale prin modul
cum profiturile creditelor sunt distribuite, avansurile fiind acordate
conform fazei de executare a proiectului, controlul cheltuielilor i
avansurilor constituind punctul critic pentru ca banca s-i limiteze
expunerea la risc. Politica cheltuielilor specific procentul din mprumut
care va fi distribuit pe fiecare faz de execuie, n funcie de tipul de
proiect aceast distribuire fiind standardizat sau stabilit pe proiecte
individuale.
Anumii creditori tranzacioneaz credite pentru achiziionarea,
dezvoltarea i construirea unor proiecte comerciale, care au
caracteristicile unei investiii imobiliare, mai degrab dect ale unui
mprumut, aceste aranjamente fiind structurate pentru a oferi creditorului
participarea la profitul rezidual al proiectului, condiiile aranjamentului
putnd fi formulate n forme diferite.
Una din variante const n contractarea dobnzii la rata pieei,
preurile de vnzare ateptate trebuind s acopere cel puin principalul i
creterea dobnzii, creditorul participnd, ntr-o proporie prestabilit, la
distribuirea oricror profituri din vnzarea proiectului.
Alte variante pot fi fie contractarea dobnzii la o rat mai mare
dect cea a pieei, cu o participare mai redus la profituri, fie contractarea
unei dobnzi suficient de mari pentru a permite neparticiparea la profituri,
fie o tax recuperatorie pentru transferul dobnzii bncii ctre creditorul
de lung durat.
Bncile nu mai sunt dominante n cazul creditului ipotecar, precum
n cazul creditului de afaceri i de consum, creditele ipotecare cu rat fix
fiind dificil de acoperit prin fondurile bancare; n ultima perioad, sunt
promovate ipoteci cu rat variabil, aceste mprumuturi fiind mult mai
uor asigurate prin finanri specifice, specializate, un accent deosebit
punndu-se n acest sens pe valoarea evaluat a proprieti, aceasta
constituind elementul-cheie al creditului ipotecar, care difer de accentul
ce se pune n cazul creditului de afaceri i de consum.
382

Implicarea bncilor comerciale se realizeaz prin holdinguri bancare,
care cuprind i activiti de credit ipotecar, cele mai implicate instituii fiind
ns instituiile financiare nonbancare.
Mobilizarea i distribuirea fondurilor necesare finanrii construc-
iei sau cumprrii de locuine se realizeaz diversificat din punct de
vedere instituional, instituiile bancare principale angajate cptnd
caracteristici specifice n fiecare ar.
4.2. Instituiile bancare
4.2.1. Bncile comerciale

Iniial, aceste bnci nu au constituit un furnizor important de
fonduri, datorit riscului de lichiditate specific mprumuturilor pe termen
lung; n prezent, ns, aceste bnci devin un furnizor semnificativ de
fonduri pentru locuine, datorit reglementrilor favorabile i declinului
societilor specializate de depozit, precum societile de construcii. Pe
de alt parte, bncile comerciale dein, precum n SUA, companii
ipotecare sau controleaz bncile de credit ipotecar, precum n Germania.
Avantajele acestor bnci constau n posibilitatea diversificrii riscurilor i
n emisiunea de obligaiuni comercializabile la burs, pentru a mri
termenele de procurare a fondurilor.
4.2.2. Instituii contractuale pentru locuine
Acestea reprezint instituii foarte specializate, care-i procur
fondurile din depozite de economisire constituite exclusiv n vederea
obinerii unor credite ipotecare, pentru achiziionarea unei locuine.
Economisirea se realizeaz prin ncheierea unor contracte de economisire
pentru locuine, n sistem colectiv, n care se stipuleaz economisirea de
ctre client, ntr-o perioad stabilit, a unei sume, instituia financiar
angajndu-se s-i acorde acestuia, n condiii prestabilite, un credit pentru
construcia de locuine, ratele fiind fixe i sub cele ale pieei.
Sistemul poate fi: nchis, cnd se aplic principiile mutualitii i
transparenei, depozitele fiind mobilizate de ctre o instituie
specializat, fondurile fiind disponibile numai pentru finanare loca-
tiv; deschis, care permite bncilor comerciale s furnizeze contracte
de economisire i creditare.
383

4.2.3. Bnci de credit ipotecar
Iniiat, n Silezia, prin cooperativele de credit ipotecar, preluat n
Frana prin creditul funciar, acest sistem se regsete n Germania sub
forma bncilor de credit ipotecar, care sunt mprumuttori de portofoliu.
Indiferent de forma de instituire, acest sistem acord credite garantate prin
ipotec i obine fondurile prin emisiunea de obligaiuni ipotecare,
oferind investitorilor ncrederea c obligaiunile i instituiile emitente
prezint un grad de risc sczut.
4.3. Pieele secundare

Cheia dezvoltrii pieei ipotecare imobiliare, locative, n ultimele
dou decenii, au constituit-o extinderea pieelor ipotecare secundare i
dezvoltarea conceptului de securizare.
Pieele secundare ipotecare s-au dezvoltat, dup modelul american,
n spaiul anglo-saxon, constituind un vehicul de mobilizare a fondurilor
necesare construciei de locuine.
n Europa, piaa secundar ipotecar s-a dezvoltat mai ncet,
deoarece mprumuttorii dein capitaluri mari i nu au nevoie de
securizare i datorit inexistenei unor agenii sprijinite de ctre stat care
s ofere stimulente sau faciliti, precum n SUA.
Pieele ipotecare secundare se caracterizeaz prin urmtoarele
elemente definitorii:
o transform creditele ipotecare n valori mobiliare, prin securi-
zare sau titrizare;
o transformarea este realizat, de regul, de ctre instituii specia-
lizate, aceste valori putnd fi emise ns i direct, de ctre mprumuttori;
o instrumentele pieei sunt valorile mobiliare ipotecare, garantate
cu pachete de credite ipotecare;
o mprumuttorul poate vinde activele ipotecare fie unei instituii
care emite apoi valorile mobiliare, fie unei instituii de transfer care
cumpr creditele ipotecare de la mai muli mprumuttori, le grupeaz n
pachete i emite valorile mobiliare.
O tranzacie pe piaa secundar implic vnzarea ipotecilor create
de ctre instituiile financiare ctre ali investitori. Vnzarea este realizat
prin asamblarea unui grup de mprumuturi individuale n pachete i
vnzarea titlurilor care sunt susinute de mprumuturile asamblate, acest
proces numindu-se securizarea creditelor. Procesul securizrii creditelor
384

ipotecare a fost stimulat de dezvoltarea inovativ a diferitelor tipuri de
titluri, care reasambleaz fluxurile de lichiditi din ipoteca de baz n
moduri care s atrag noi investitori.
Tranzaciile pe piaa ipotecar secundar se realizeaz n dou
modaliti: tranzacionarea direct, prin cumprarea i vnzarea
creditelor din portofoliul mprumuttorilor, nu este utilizat pe scar
larg, deoarece evaluarea riscului de creditare este costisitoare, iar
eterogenitatea creditelor face dificil dezvoltarea lichiditii pe pia;
tranzacionarea prin transfer, prin care instituiile de transfer cumpr
ipoteci i vnd valori mobiliare ipotecare, mecanismul fiind prezentat n
figura nr. 11.
Existena pieei secundare contribuie la dezvoltarea pieei ipotecare
locative pe urmtoarele ci:
ncurajeaz afluxul de fonduri spre ipoteci imobiliare de la
investitori care nu au posibilitatea s expertizeze direct piaa imobiliar,
de exemplu, fondurile de pensii;
instituiile bancare i nonbancare pot crea mprumuturi i, cnd
acestea sunt vndute pe piaa secundar, pot reinvesti fondurile n ipoteci
suplimentare;
pieele secundare permit investitorilor s se diversifice geografic,
oferindu-le posibilitatea protejrii mpotriva recesiunilor nregistrate n
anumite regiuni, promovnd alocarea eficient a pieei.
Figura nr. 11. Transferul pe piaa secundar

385

Ipotecile sunt vndute pe pieele secundare, utilizndu-se trei
instrumente securizate (titluri):
o titluri pe baz de ipotec, emise de ctre un intermediar, care
ofer dobnda i programeaz plile principalului, obligaiunile fiind
securizate de ipotecile individuale care furnizeaz venitul pentru serviciul
datoriei;
o titluri cu transfer, care implic acumularea dobnzilor ntr-un
fond de ipoteci, plile din fondul de ipoteci, care includ att plata lunar,
ct i primele amortizri, fiind transferate proprietarilor certificatelor;
titlurile sunt emise direct de ctre mprumuttori sau prin intermediul unor
instituii specializate, numite agenii de transfer, care cumpr credite
ipotecare i emit valori mobiliare ipotecare;
o titluri cu plat, care implic aspecte comune att titlurilor
cu transfer, ct i obligaiunilor bazate pe ipoteci, clase separate ale
deintorilor i ale proprietarilor de obligaiuni fiind stabilite pentru
ipotecile de baz; plile fcute din fondul de ipoteci sunt
transferate proprietarilor pe clase separate de obligaiuni, conform
prioritilor acestora.
5. Instrumente ale mprumutului ipotecar
5.1. Mediul economic i creditarea ipotecar

Ca i celelalte sfere ale activitii bancare, creditarea ipotecar
imobiliar a fost puternic influenat de inovaiile de pe pieele financiare
i de schimbrile n mediul economic. n ultimii 20 de ani, s-au produs
schimbri ale instrumentelor ipotecare dominante, creterea rapid a
pieei ipotecare secundare, schimbri fundamentale n furnizarea
serviciilor creditului ipotecar.
Nivelele ridicate ale inflaiei, nsoite de variabilitatea accentuat a
ratelor dobnzii, propag ocuri asupra pieelor creditelor ipotecare,
asupra preurilor de pe piaa imobiliar.
Problema central din punctul de vedere al creditorului o reprezint
nepotrivirea dintre maturitile surselor i cele ale utilizrilor n
creditarea ipotecar. Instrumentul ipotecar tradiional este cu rat fix,
amortizabil ntr-o perioad de peste 20 de ani; n aceste condiii,
creditorul este blocat pn la scaden la aceast rat i va trebui s se
386

refinaneze sau s vnd active. Sursele fondurilor au maturiti mai mici
dect creditul ipotecar, imobiliar, ceea ce poate genera deteriorarea
profitului creditorului n perioada creterii ratelor, iar dac perioada este
mai lung, vor rezulta marje negative.
n condiii de inflaie, crete costul locuinelor i cresc ratele
dobnzii ipotecii, creditorii confruntndu-se cu riscul de credit. Creditele
ipotecare sunt realizate ntr-un procent mai mic, diminund plile cu
dobnzile, ceea ce conduce la creterea ecartului dintre valoarea
investiiei i mprumut i la descreterea proteciei asigurate prin
colaterale, n caz de neplat.
Modificrile induse n mediul economic au fcut ca vnztorii i
cumprtorii de pe piaa imobiliar s se confrunte cu creterea nalt a
ratelor dobnzii, determinndu-i s promoveze noi tehnici de creditare,
multe dintre acestea implicnd cumprtorul unei proprieti s-i asume,
s preia creditul ipotecar deja existent al vnztorului proprietii,
cumprtorul mprumutnd fondurile adiionale necesare, folosind un
credit ipotecar secundar, tehnic circumscris finanrii creative. Multe
din aceste credite secundare genereaz un balon al plilor pentru
cumprtor, necesitnd rambursarea principalului peste o perioad de 3-5
ani, presupunnd c ratele dobnzii se vor reduce nainte ca balonul s
intre la plat, astfel nct cumprtorul s devin capabil s refinaneze
datoria de baz la rate mai joase; n caz contrar, cresc delincvena
rambursrilor i declasarea ipotecilor.
Dincolo de tehnicile de creditare circumscrise intermedierii
financiare, transformrile din mediul economic i financiar au determinat
dezvoltarea unor instrumente alternative de finanare imobiliar. ocurile
fluctuante, transmise pe piee prin ratele ridicate ale inflaiei, i volatilitatea
ratelor au determinat abundena de instrumente create ntr-o perioad
scurt. Unele instrumente nu au fost bine concepute i nu sunt folosite
semnificativ pe piee, iar alte instrumente, chiar dac reprezint alternative
la instrumentele intermedierii financiare, odat cu standardizarea, i-au
redus importana. Totui, cunoaterea caracteristicilor eseniale ale acestor
instrumente face posibil cunoaterea potenialului creativ al finanrii
ipotecare, n tabelul nr. 28 fiind prezentate cteva dintre aceste instrumente.
387

Tabelul nr. 28
Caracteristici ale unor instrumente alternative
Tip ipotec Rata dobnzii Maturitatea Plile
Convenional Fix Fixat, adesea 30 Fixate n
ani scaden
Cu rat Indexat la rata Fixat, uneori Modificabile cu
ajustabil pieei. extins cnd ratele sau la
sau variabil cresc ratele intervale date
Cu pli Fixat Fixat Cresctoare n
graduale timp
Cu balon de Fixat sau Fixat, de regul Amortizare 20-30
pli ajustabil 5 ani ani
Cu rat Fix 3-5 ani, apoi Credit pe termen Modificabile cu
renegociat renegociat scurt, dar rata
amortizat n 30
ani
Cu anuitate Poate fi ajustabil Poate fi fix cu mprumutul
invers opiuni de datorat la deces
refinanare sau vnzare
Recuperabil De regul, fixat De regul, pe La nceput pli
termen scurt joase, apoi balon
de pli
Instrumentele ipotecare alternative dezvoltate au urmrit obiective

diferite, delimitndu-se urmtoarele categorii de instrumente:
care vizeaz protejarea creditorilor de volatilitatea ratelor
dobnzii: ipoteci cu rat ajustabil sau variabil, ipoteci cu rat
renegociabil. Aceste instrumente ncearc s realizeze un compromis
ntre riscul de credit i cel de rat; cnd creditorii utilizeaz un asemenea
instrument, riscul de rat este transferat clienilor. Dac ratele cresc mult
peste maturitatea creditului, iar venitul clientului nu crete corespunztor
creterii ratei, creditorul se va confrunta cu riscul de credit;
care ajut clienii s evalueze ipotecile n condiii de inflaie
nalt: ipoteci cu plata gradual, ipoteci cu pli mai mici la nceputul
perioadei. Aceste ipoteci presupun c veniturile cumprtorilor vor crete
n perioada urmtoare, ei fiind capabili s suporte costuri mai ridicate cu
plata creditelor;
388

care sunt specializate pe segmente de pia: ipotec cu anuitate
invers (cumprtorii, cei care pltesc creditul, utilizeaz plile periodice
din utilizarea capitalul locuinei ca baz pentru mprumut, soldul
principalului crescnd n timp), ipoteca cu capitalul cresctor (are rat
fix, dar plile graduale reduc principalul creditului).
Alegerea unui anumit instrument ipotecar alternativ presupune
luarea n considerare a urmtoarelor elemente cheie: selectarea ratei de
baz sau de indexare utilizat pentru stabilirea ratei instrumentului;
stabilirea marjei peste rata de baz; stabilirea frecvenei ajustrilor ratei
instrumentului ipotecar; stabilirea limitelor creterii ratei sau plilor.
Protejarea pieei ipotecare mpotriva situaiilor de neplat, de ctre
indivizi, a ipotecilor se realizeaz pe dou ci:
asigurarea de ctre autoritatea public, de ctre stat, prin
programe de garantare i de asigurare a ipotecilor indivizilor n caz de
neplat, scopul fiind ncurajarea finanrii ipotecilor imobiliare, n special
pentru persoanele cu venituri mici. Garantarea se face de ctre agenii
guvernamentale, n urma plii unei prime, calculat la soldul ipotecii,
asigurarea realizndu-se pentru toat ipoteca, putnd exista, n situaii
speciale, unele faciliti (tineri, veterani de rzboi etc.);
asigurarea privat a ipotecilor; n acest caz, numai o parte din
ipotec este asigurat, aceast asigurare urmrind ca aceia care se
mprumut s obin un credit ipotecar cu pli mai joase, care altfel nu ar
fi obinute. Clienii, cei mprumutai primesc asigurarea pentru cca 60-80
% din ipotec, trebuind s plteasc, n contul asigurrii, o rat a dobnzii
mai nalt n prima perioad a creditului, care depinde de mprumutul
asigurat.
5.2. Tipuri de ipoteci

Creditul ipotecar are ca garanie un imobil, de regul cel care se
achiziioneaz prin acest credit, bun care se constituie drept ipotec.
Ipoteca este o garanie real imobiliar fr deposedare, fiind un
drept real, reprezentnd o garanie asupra imobilelor alocate pentru garan-
tarea plii unei obligaii, avnd urmtoarele caracteristici:
este un drept real accesoriu, conferind titularului att prerogativa
de a urmri bunul, ct i prerogativa de a-i realiza dreptul principal, de
crean;
389

este o garanie real imobiliar, aplicabil, deci, numai dreptului
de proprietate;
constituirea sa este reglementat numai n cazurile i cu formele
prevzute de lege;
este specializat, n sensul individualizrii imobilului i a
creanei garantate;
este indivizibil, n sensul c subzist asupra ntregului imobil i
dup ce o parte din datorie s-a stins.
Din punct de vedere al efectelor constituirii ipotecii, debitorul
proprietar al imobilului conserv posesia i folosina acestuia, ipoteca
stingndu-se odat cu datoria ipotecar.
Toate instrumentele prezentate mai jos angajeaz pe cei mpru-
mutai s ramburseze mprumutul ntr-o perioad cuprins ntre 10 i 25
de ani.
a) Ipoteca cu anuitate
Acest instrument implic rambursarea mprumutului plus dobnda
n rate lunare egale (considernd c rata dobnzii nu se modific) pn la
scaden, n prima parte a perioadei de rambursare o mare parte din rat
reprezentnd-o dobnda.
b) Ipoteca garantat prin asigurare
Acest instrument leag mprumutul de un plan de asigurare pe
via cu plata garantat a poliei de asigurare, cel mprumutat pltind
numai dobnda pn la scadena mprumutului, dar n acelai timp pltind
i o prim unei companii de asigurri, astfel nct ncasrile realizate la
scadena poliii de asigurare s fie suficiente pentru rambursarea
mprumutului i furnizarea unei sume reziduale celui mprumutat.
n timp ce asemenea instrumente sunt atractive cnd piaa de valori
funcioneaz bine i preurile locuinelor cresc continuu, aranjamentele de
rambursare sunt relativ inflexibile. De asemenea, creditorii sunt tentai s
susin acest tip de mprumut n scopul de a ctiga din comisioanele
generate prin vnzarea poliei garantate.
Aceste instrumente pot fi de trei tipuri, n funcie de polia garantat
care ramburseaz ipoteca, i anume:
polia garantat cu profit, a crei valoare crete prin primele
restituibile, ns nededuse, care sunt adugate la suma capitalului asigurat,
la scadena poliii fiind adugat o prim terminal, variabil. Aceast
390

prim terminal se determin ca procent din suma asigurat, fiind ataat
primelor din anii anteriori i modificabil n funcie de condiiile
investiiei. Dac primele restituibile scad, sumele ncasate din poliele
garantate se pot dovedi insuficiente pentru returnarea ipotecii, ndeosebi
n cazul unor scadene mai mici ale acestora (10-15 ani), cel mprumutat
putndu-se confrunta cu o penurie de lichiditi, fiind nevoit s angajeze
un program de creditare la o societate financiar;
polia legat mutual, care nu are ataate prime restituibile, ns
valoarea sa fluctueaz n funcie de fluctuaiile preurilor titlurilor mutuale
(uniti de fond), fiind negociabil la burs, deintorul putnd schimba
destinaia primelor de asigurare;
ipoteca garantat la cost redus, durata acoperit prin poli fiind
sub cea a datoriei ipotecare, diferena fiind acoperit printr-o poli de
protecie ipotecar (un fel de poli pe via cu termen extins); cel
mprumutat are avantajul achitrii unei prime mai reduse, ns beneficiaz
de profituri la scadena poliei, aceste profituri contribuind la plata
mprumutului.
c) Program personal de capitalizare
Acest instrument reprezint o form de investiie personal n titluri
de valoare, ipoteca viznd numai dobnda aferent capitalului angajat,
dobnd capitalizat pentru restituirea mprumutului la sfritul perioadei,
asigurarea la termen fiind necesar pentru ntreaga datorie i ntreaga
perioad. Dac valoarea capitalizrii unitare crete, plile lunare pot fi
reduse, suma maxim pltibil putnd fi majorat n fiecare an de ctre
guvern. Totodat, valoarea capitalizrii unitare poate scdea cnd este
necesar creterea restituirii lunare (periodice), cu condiia ca aceasta s
nu depeasc maximum acceptat.
d) Ipoteca pe pensie
Acest instrument reprezint utilizarea unei sume neimpozabile,
cumulat pn la scadena unui plan personal de pensie, pentru a plti o
ipotec, cel mprumutat beneficiind de avantajul relaxrii fiscale, pentru
creditor ns instrumentul fiind mai riscant dect ipoteca garantat.
e) Ipoteca pe dobnd
Aceasta implic un angajament numai pentru plata dobnzii, la
scadena mprumutului cel mprumutat trebuind s dispun de un
aranjament separat pentru restituirea final a datoriei(de exemplu, un plan
de economisire).
391

f) Ipoteca flexibil
Aceasta ofer celui mprumutat posibilitatea de a modifica
programul de restituire a mprumutului, n timp ce continu s plteasc
dobnda. Pentru ca acest instrument s fie disponibil noilor solicitani este
necesar ca piaa s se extind conform creterii posibile a preurilor
locuinelor, dezavantajul constnd n creterea volatilitii fluxului de
numerar, de lichiditi, al creditorilor.
g) mprumut de legtur
Acest produs reprezint un tip special de ipotec pe dobnda pe
termen scurt, permind vnztorului unei locuine cu ipotec s cumpere
o a doua locuin nainte de finalizarea vnzrii primei locuine.
Legtura nchis este atunci cnd contractele au fost finalizate
pentru vnzarea primei locuine, restituirea provenind din sumele ncasate
din vnzare, care pot fi primite dup o anumit perioad de la realizarea
contractelor.
Legtura deschis este mai riscant, acoperind vnzarea posibil a
unei locuine naintea realizrii contractelor i cumprrii unei alte
locuine, restituirea putnd avea loc dup o perioad mai lung, prin
vnzarea primei locuine.
5.3. Titluri ipotecare

Mobilizarea resurselor necesare creditrii ipotecare de pe piaa de
capital se realizeaz prin emiterea de titluri ipotecare sub forma
obligaiunilor ipotecare (figura nr. 12) i a valorilor mobiliare ipotecare
(figura nr. 13).
Obligaiunile ipotecare sunt valori mobiliare emise de instituii de
creditare, de regul, bnci de credit ipotecar, care sunt garantate cu active
ipotecare de prim rang sau cu credite publice i care rmn n bilanul
emitentului, servind la refinanarea creditelor de investiii. Fiind garantat
cu credite ipotecare, ele ofer un grad mai ridicat de siguran, reducnd
riscul investitorului.
Protecia deintorilor de obligaiuni ipotecare este ntrit de
supravegherea bncilor emitente, supravegherea suplimentar fiind
realizat de ctre un administrator special, bncile ipotecare fiind
supravegheate n toate rile, prin departamente specializate.
392

Figura nr. 12. Piaa obligaiunilor ipotecare
Valorile mobiliare ipotecare sunt emise n baza unui portofoliu de
credite ipotecare, vnzarea creditelor ipotecare presupunnd scoaterea
acestora din bilanul contabil. Investitorul n aceste titluri le cumpr pe
baza unui flux financiar determinat de securizarea activelor, fr legtur
cu instituia de creditare care a iniiat creditele. n acest caz, o instituie de
creditare i vinde parial sau integral portofoliul de credite ipotecare pe
care-l deine, asamblat n pachete de credite ipotecare, unei instituii
specializate, care separ creditele i fluxurile de trezorerie de instituia
iniiatoare a creditelor, aceasta finanndu-i achiziiile prin emiterea unor
valori mobiliare care sunt cumprate de diveri investitori i garantate cu
creditele ipotecare achiziionate. Riscul falimentului este ncorporat n
structura valorilor mobiliare ipotecare, falimentul instituiei iniiatoare
neafectnd administrarea valorilor mobiliare. Suplimentar, valorile
mobiliare sunt garantate de ctre o societate de asigurri sau o banc n
scopul reducerii riscului de credit.
Figura nr. 13. Piaa valorilor mobiliare ipotecare

393

6. Dobnd, competiie, suprafinanare
6.1. Rata dobnzii

De regul, mprumuturile ipotecare sunt asociate cu o rat variabil
a dobnzii, ns uneori creditorii agreeaz, pentru o perioad determinat
sau, mai rar, pentru ntreaga perioad a mprumutului, rata fix.
Avantajele i dezavantajele celor dou tipuri de rate pentru cel
mprumutat au fost discutate anterior. Pentru creditor, un avantaj al
ratei variabile rezid n faptul c fondurile pe termen scurt pot fi
sporite pentru a finana mprumuturi ipotecare pe termen lung, fr a
se expune la riscul creterii ratelor pe termen scurt, fondurile pe
termen scurt fiind, n mod normal, mai ieftine dect cele pe termen
lung i de aceea cel mprumutat va ctiga.
mprumuturile cu rat variabil pot atenua impactul micrilor
ratelor dobnzii, deci al politicii monetare, asupra pieei imobiliare i
asupra preurilor locuinelor, astfel c mprumutaii poteniali vor tinde s
perceap nivelele extreme ale ratelor ca fiind deviaii conjuncturale de la
nivelele normale i vor atepta ajustarea acestora n viitor.
6.2. Competiia pe piaa finanrii locative

Creterea competiiei n finanarea locativ este determinat de
factori precum:
eliminarea barierelor neoficiale ale competiiei, precum elimi-
narea cartelurilor, care vizeaz fixarea ratelor dobnzii pentru creditele
ipotecare;
atenuarea controlului monetar asupra bncilor cu amnuntul
(retail bank);
constituirea i implicarea societilor financiare ipotecare
nonbancare n activitatea de finanare;
mbuntirea tehnologiilor de finanare i diversificarea
instrumentelor i produselor financiare folosite.
Consecine ale creterii competiiei pot fi:
accelerarea derulrii mprumuturilor ipotecare;
posibila echilibrare pe pia a ratelor dobnzii;
394

accentuarea presiunii de cretere a ratelor dobnzii att la ipoteci,
ct i la depozitele cu amnuntul, iniial reduse datorit excesului cererii
pentru mprumuturi ipotecare;
determinarea creditorilor s-i mbunteasc eficiena i s-i
reduc costurile;
stimularea inovaiilor financiare i diferenierea produselor
financiare;
integrarea n amonte a creditorilor ipotecari, care ncearc s
mbunteasc accesul clienilor poteniali;
creterea activitilor de marketing i de reclam.
Competiia pe pia poate influena creterea preurilor de
cumprare a locuinelor acoperite prin mprumuturi ipotecare i deci
creterea nivelului mprumuturilor, care, coroborat cu limitele nguste
ale profiturilor, contribuie la accentuarea riscurilor mprumuturilor
ipotecare, genernd restane n restituirea mprumuturilor i preluarea
imobilelor de ctre creditori.
6.3. Scurgerea de fonduri de pe piaa ipotecar

Aceasta se refer adesea la restrngerea capitalului propriu i este
legat de scurgerile de fonduri pe piaa locativ (imobiliar). n esen,
mprumuturile ipotecare care beneficiaz de relaxri fiscale sunt uneori
folosite n alte scopuri dect cumprarea i mbuntirea locuinelor,
piaa creditului ipotecar fiind distorsionat, subvenii de stat fiind
inadecvat pltite pentru unele categorii de cheltuieli cu dobnda, i nu
pentru altele.
Aceste scurgeri pot avea loc cnd mprumuturile sunt utilizate:
pentru cumprarea unei locuine posedate de cineva care a murit,
beneficiarii proprietii putnd cheltui banii cum doresc, cel mprumutat
ns utiliznd mprumutul corect, pentru cumprarea locuinei;
pentru schimbarea locuinei de ctre proprietarul locatar, cnd nu
toat suma ncasat din vnzarea locuinei iniiale este reinvestit pentru
cumprarea noii locuine;
pentru alte scopuri dect cumprarea sau mbuntirea unei
locuine, locuina rezidenial fiind folosit ns ca asigurare (garantare).
Diminuarea acestor scurgeri implic fie renunarea la eventualele
faciliti fiscale privind plata dobnzilor ipotecare, fie introducerea
controalelor restrictive viznd utilizarea mprumuturilor ipotecare.
395

7. Administrarea creditului ipotecar
n multe aspecte, portofoliul de credite ipotecare este similar
portofoliului de credite de consum cu plata n rate. Managementul eficient
al portofoliului implic utilizarea eficient a personalului i controlul
costurilor, pentru a menine marjele de profit. Sferele speciale ale
administrrii portofoliului se refer la organizarea funcional, analiza
creditului, ncadrarea n reglementrile privind protecia consumatorului
i managementul marjelor dobnzii.
Organizarea funciei creditului ipotecar depinde de dimensiunea
bncii. Instituiile bancare mai mari, indiferent c sunt bnci sau filiale,
centralizeaz creditarea ipotecar locativ, datorit importanei valorii
colateralelor i cunotinelor specializate necesare aplicrii tehnicilor de
evaluare, documentaiei extinse solicitate, conform cu reglementrile
bancare pentru a acorda creditul ipotecar, i controlului general asupra
portofoliului de ipoteci. Dac ntr-o banc distinct procesul de ansamblu
al creditrii ipotecare este centralizat ntr-o locaie organizatoric
separat, n cadrul filialelor sau sucursalelor gradul de centralizare
variaz. Departamentul centralizat menine controlul aprobrii i
serviciilor creditului, n timp ce deservirea clienilor i facilitile aferente
sunt meninute le nivelul sucursalei. Alternativ, procesul de creditare de
ansamblu poate fi administrat printr-un departament centralizat,
dispunnd de locaii regionale, ceea ce poate crete eficiena, n condiiile
meninerii calitii deservirii clienilor.
Dac banca este creatoare de mprumuturi i tranzacioneaz
aceste mprumuturi pe piaa secundar, se impune o structur
organizatoric centralizat, vnzarea pachetelor de ipoteci implicnd o
documentaie adecvat i exact i ncadrarea n normele reglementative,
controlul acestei activiti reclamnd o asemenea structur, mai eficient.
Multe bnci mari particip pe piaa ipotecar printr-o filial a
unei bnci care deine compania, filiala fiind utilizat ca o alternativ
pentru ca banca s creeze ipoteci sau ca mijloc de a oferi servicii
suplimentare pe pia.
Administrarea eficient a ipotecilor imobiliare n cazul companiilor
holding este posibil prin formarea unor organizaii distincte de credit
ipotecar, care s administreze creditele pentru bncile din cadrul
holdingului bancar. Astfel sunt realizate venituri de scar, deoarece
396

volumul fiecrei bnci nu este suficient pentru a opera n mod eficient
funciile separate ale creditului ipotecar n fiecare banc.
Procesul de analiz a creditului este similar celui al creditului de
consum, diferena cea mai important constnd n accentul mai pronunat
pus pe valoarea colateralului, expunerea la pierderi fiind mai mare i deci
banca trebuind s evalueze mai clar valoarea imobilului, a casei, a
locuinei. De asemenea, capacitatea cumprtorului de a acoperi plile
lunare reprezint un punct critic al creditului ipotecar, o problem
suplimentar evideniindu-se n cazul creditelor pltite gradual i al
ipotecilor cu rat variabil.
ncadrarea n reglementrile bancare contribuie la evidenierea
corect a costurilor asociate creditului, diminuarea discriminrilor n
acordarea creditului, protecia mprumutailor mpotriva unor rate ale
dobnzii cmtreti. Reglementrile vizeaz aspecte precum: procedurile
de achitare a imobilului, accesul echitabil la locuin, transparena
informaiilor despre ipoteca imobiliar, satisfacerea nevoilor de credit ale
comunitii etc.
Managementul portofoliului de credite ipotecare trebuie s ia n
considerare ciclitatea cererii de locuine i de credite ipotecare,
volatilitatea cererii constituind o problem dificil pentru bnci.
Multe din costurile cu personalul i administrative sunt fixe i,
datorit variabilitii cererii, veniturile din portofoliul de credite ipotecare
variaz puternic.
Investiiile n credite ipotecare prezint probleme n ceea ce privete
managementul marjelor dobnzii, bncile care practic ratele fixe pe
termen lung procurndu-i resursele ntr-un mediu incert, iar n situaia
creterii ratelor, banca nregistreaz reducerea marjelor i creterea
costurilor finanrii creditelor. Unele probleme referitoare la managementul
marjelor dobnzii au fost diminuate prin introducerea instrumentelor
ipotecare cu rat ajustabil, ns ipotecile cu rat variabil determin o
cretere a plii ipotecii, putnd genera creterea riscului de credit.
Dezvoltarea sferei securizrii a oferit modaliti suplimentare
pentru bnci de a participa pe piaa ipotecar imobiliar, locativ, o banc
ce creeaz i vinde ipoteci putnd servi piaa i, n acelai timp, putnd
evita dezechilibrarea finanrii.
Inovaiile financiare ofer instituiilor financiare o mai mare
flexibilitate n operarea pe pieele ipotecare locative, schimbrile n
397

structura industriei serviciilor financiare putnd afecta participarea
viitoare a bncilor la creditarea ipotecar locativ. Astfel, dac clientul
poate obine toate serviciile oferite de ctre o banc comercial de la o
instituie nonbancar, care va mai fi rostul bncii?
8. Experiene privind finanarea ipotecar
8.1. Marea Britanie

n anii 90, finanarea locativ era nc dominat de ctre societile
ipotecare, care deineau cca 55% din finanare (fa de 80% la nceputul
anilor 80), fiind urmate de finanarea public. Bncile cu amnuntul (de
retail) i-au majorat contribuia de la cca 20%, la mijlocul anilor`80, la
peste 35% la sfritul anilor 90.
Creditorii ipotecari specializai s-au bazat n ntregime pe surse
primite pe piaa interbancar, dei prbuirea pieei imobiliare a
accentuat expunerea la risc.
Conform politicii guvernamentale, sectorul public, n special
autoritile locale, este ntr-un proces de retragere de pe piaa
mprumuturilor ipotecare.
Companiile de asigurri i fondurile de pensii sunt, de asemenea,
participani minori, n ultimii ani reducndu-i expunerea pe aceast pia.
n prezent, micarea fondurilor n ar este realizat de ctre o larg
reea de societi ipotecare, cele mai mari dintre acestea acionnd pe
piaa interbancar. Ipotecile tradiionale utilizeaz rate variabile de
dobnd, astfel nct pe pia ratele mprumuturilor i ale depozitelor se
echilibreaz.
n anul 2003, contribuia diverilor creditori pe piaa ipotecar a
fost urmtoarea: societi ipotecare 46,5%; bnci 39,5%; sectorul
public 0,7%; alte instituii financiare 13,3%.
8.2. SUA
Finanarea locativ se aseamn, n linii mari, cu aceea din Marea
Britanie, fiind realizat de societile ipotecare, numite asociaii (bnci)
de economii i de mprumuturi, de bncile de credit ipotecar, de bncile
mutuale, de bncile comerciale i de companiile de asigurare pe via,
398

att instituiile financiare nonbancare, ct i cele ipotecare permind
transformarea scadenelor. Dac n 1990 bncile de credit ipotecar
deineau 35% din creditele pentru locuine, n 2002 acest procent a urcat
la 62%.
Micarea fondurilor este asigurat de ctre instituiile financiare
nonbancare, care vnd pri din titlurile ipotecare altor investitori, aceste
instituii nedispunnd de o reea naional, piaa fiind numit a ipotecilor
transferabile, pia care aplic tehnica securizrii (titrizrii) mprumuturilor.
Specific pieei americane este existena pieei secundare a
ipotecilor susinute de guvern, care faciliteaz accesul relativ uor la
lichiditi instituiilor financiare care caut fonduri.
Ipotecile tradiionale au o rat fix a dobnzii sau o rat greu de
modificat (cca 65% din creditele deinute de ctre ageniile guver-
namentale), cu toate c instituiile financiare trebuie s plteasc o rat
de pia pe termen scurt, confruntndu-se cu problema unei inadecvate
combinri a ratelor, ratele mprumuturilor acordate fiind sub ratele
depozitelor constituite. Debitorul are posibilitatea ca, nainte de
maturitate, s achite integral sau n parte ipoteca.
Autoritile federale se implic, prin ageniile guvernamentale, n
absorbirea fluxului de ipoteci n momentele n care firmele aflate n
calitate de furnizori nu mai dispun de suficiente fonduri, absorbia
constnd n garantarea plii datoriei i a dobnzii pe baza titlurilor de
valoare, a cror garanie este format, la rndul lor, din ipotecile deinute
de Agenia Federal a Construciei de Locuine.
8.3. Europa continental

n Europa continental, exist o pia ipotecar prosper,
volumul creditelor ipotecare dublndu-se n perioada 1990-2002, ns
instituiile specializate de credit ipotecar nu se angajeaz, n mod
obinuit, n transformarea scadenelor, acestea adecvnd scadenele
ipotecilor prin investirea pe piaa obligaiunilor pe termen lung, i nu pe
piaa monetar. Avantajul pentru cei mprumutai const n faptul c
ratele lor nu suport volatilitatea ratelor pieei monetare pe termen scurt,
cauzat de politica monetar a guvernului, stabilitatea producnd astfel
o anumit aversiune pentru cumprarea i vnzarea de locuine,
comparativ cu Marea Britanie i SUA.
399

n Frana i Germania exist creditori ipotecari specializai cu titluri
cotate la burs. n Germania exist aa-numitele case de construcii, care
au contracte de economisire cu populaia pentru un numr de ani, dup
care contractul devine un contract ipotecar cu aceste case. Dei opereaz
pe piaa financiar cu amnuntul, aceste instituii au relaii pe termen lung
cu membrii lor, care pot primi o prim ipotec de cca 60% din valoarea
locuinei, acoperind restul din propriile economii sau din a doua ipotec.
De la ar la ar exist diferene semnificative, termenele de
rambursare a creditului ipotecar variind de la 10-15 ani, n Spania la 25-
30 de ani, n Germania ratele dobnzii fiind variabile, renegociabile, fixe,
indexate la o rat de referin.
n funcie de proveniena fondurilor, n practic exist dou modele
de finanare locativ:
modelul bazat pe depozitele bancare atrase de la populaie prin
contracte de economisire, care este modelul cel mai rspndit;
modelul pieelor de capital, sursele necesare pentru creditele
ipotecare fiind colectate prin emisiunea de obligaiuni ipotecare de ctre
instituii de creditare i garantate de active ipotecare de prim rang sau
credite publice, sau prin emisiunea de valori mobiliare ipotecare n baza
unui portofoliu de credite ipotecare.
9. Creditul ipotecar n Romnia
9.1. Situaia imobiliar

n Romnia, numrul de locuine este nc insuficient n raport cu
cel al populaiei, conform principiului fiecare persoan, o camer i
fiecare familie, o locuin, suprafaa locuibil fiind cea mai mic din
Europa.
Finanarea procurrii unei locuine, de ctre cei peste 20% din
ceteni care au nevoie de locuin, se confrunt cu faptul c 90% din
acetia nu dispun de resursele financiare necesare.
Dac nainte de 1990 peste 90% din fondurile necesare finanrii
proveneau de la stat, n prezent cca 6% din fonduri provin de la stat,
ncercndu-se remedierea acestei situaii prin promovarea unor programe
de construcii de locuine cu finanare integral sau parial de ctre stat.
400

Unul din aceste programe vizeaz construirea de locuine propri-
etate personal, prin finanare privat i credite ipotecare, program
implementat de ctre Agenia Naional pentru Locuine (A.N.L.), cadrul
legal care reglementeaz activitatea Ageniei constituindu-l Legea nr. 190
din 1999, Legea creditului ipotecar, i Legea nr. 152 din 1998, de
constituire a Ageniei.
Agenia reprezint un mprumuttor ipotecar specializat de interes
public, resursele provenind din alocaii de la buget, dobnzi la creditele
acordate, venituri din plasamente, donaii etc., rata dobnzii percepute
fiind sub aceea bancar, asigurnd anumite faciliti fiscale, precum i
asisten juridic i tehnic.
Creditul acoper ntre 20%-80% din cheltuielile necesare realizrii
locuinei (pentru tineri 90%), volumul creditului fiind condiionat de
posibilitile de rambursare ale beneficiarului, creditul fiind acordat
pentru o perioad de 10-25 ani.
9.2. Reglementarea creditului ipotecar

n Romnia, finanarea locativ ar presupune utilizarea corelat a
trei instrumente:
creditarea ipotecar pe termen lung a populaiei;
creditarea societilor de construire a locuinelor;
subvenionarea populaiei pentru achiziionarea de locuine.
Legea creditului ipotecar i reglementrile de aplicare stabilesc
regulile i procedurile de realizare a creditrii ipotecare.
Participanii pe piaa ipotecar pe termen lung sunt: mprumutaii
(debitorii), adic populaia; vnztorii de locuine; creditorii, bnci sau
alte instituii; operatorii pe piaa ipotecar secundar, care asigur
refinanarea creditorilor primari; registratorii statului; societile de
asigurare; ageniile imobiliare; evaluatorii.
Conform reglementrilor n vigoare, caracteristicile creditului
ipotecar sunt urmtoarele:
perioada creditului variaz de la 5 ani la 25 ani;
valoarea creditului nu depete 60%-70% din valoarea de pia
a locuinei;
avansul pltit de cumprtor reprezint 20%-40% din valoarea
locuinei;
401

rambursarea creditului i a dobnzii se face prin rate lunare, de
regul egale;
rata nu trebuie s depeasc 40%-50% din venitul net lunar al
mprumutatului i al copltitorilor;
locuina cumprat nu va fi utilizat ca garanie pentru o alt
obligaie, fiind folosit numai ca reziden.
Creditul ipotecar pe termen lung este acordat n condiii de
costuri, termene, rambursare, utilizare stabilite prin contract, principala
garanie a rambursrii constituind-o imobilul achiziionat sau construit
cu credit ipotecar.
Drepturile i obligaiile prilor la creditul ipotecar sunt stipulate n
contractul de credit i contractul de ipotec.
Procedura standard de obinere a creditului ipotecar presupune
parcurgerea urmtoarelor etape:
acceptarea preliminar a mprumutatului, prin aprecierea
capacitii poteniale a acestuia de a rambursa mprumutul;
evaluarea exact a capacitii de rambursare i a plafonului
maxim al mprumutului;
selectarea unei locuine care s satisfac posibilitile financiare
ale clientului i cerinele creditorului, locuina constituindu-se n garanie
a creditului ipotecar;
evaluarea locuinei care reprezint obiectul ipotecii, pentru a-i
cunoate valoarea de pia;
ncheierea contractelor de vnzare-cumprare, de credit, de
ipotec;
ncheierea tranzaciei, achitarea preului locuinei din avans i
credit;
asigurarea locuinei i a locatarului.
9.3. Situaia creditrii ipotecare

Oferta de credite pentru achiziionarea sau construirea de locuine
nregistreaz, n prezent, o diversificare semnificativ. Dintre cele 41 (n
anul 2005) de bnci care activeaz n Romnia, aproape o treime sunt
implicate pe piaa ipotecar, tendina fiind, fr ndoial, de cretere a
numrului de participani, ceea ce va conduce la intensificarea compe-
tiiei, dar, n acelai timp, va complica i mai mult selectarea de ctre
client a celui mai potrivit credit.
402

Rata dobnzii este principalul cost al creditului; n cazul creditelor
n valut, dobnzile variabile fluctueaz ntre 7,1% i 13% pentru
mprumuturile n dolari, iar pentru cele n euro dobnda este cuprins
ntre 8,2% i 14%, cel mai scump credit costnd de dou ori mai mult
dect cel mai ieftin, ceea ce reflect gradul nc redus de competiie din
sistemul bancar autohton.
Un alt cost important l reprezint comisionul de administrare, care
are n prezent o valoare cuprins ntre 0.5% i 2,5%, dobnda nominal
ajustat cu nivelul acestui comision reprezentnd dobnda efectiv a
mprumutului. Creditele n lei se bucur de atenia unui numr mai redus
de bnci, din cauza inflaiei, care a ntrziat s coboare la o singur cifr
i a meninut dobnzile la valori ridicate.
n general, avansul minim pentru creditele n valut este de 25-30%,
n timp ce n cazul mprumuturilor n lei, datorit dispariiei riscului
valutar, avansul este mai redus.
Nivelul redus al salariilor din Romnia determin ca perioada
maxim de creditare s fac, de multe ori, diferena ntre un produs
accesibil i unul destinat elitelor, durata maxim de rambursare fiind n
prezent de 25 ani, ns numai unele bnci agreeaz o asemenea perioad,
i numai pentru creditele n lei.
La stabilirea sumei maxime care poate fi mprumutat, bncile se
dovedesc a fi destul de flexibile, neimpunnd, de regul, o limit
superioar, unele bnci prefernd finanarea proiectelor mai scumpe.
9.4. Perspectiva creditului ipotecar n Romnia

mprumuturile garantate cu ipoteci vor determina bncile s caute
surse de finanare pe termen lung la costuri sczute, emisiunea de
obligaiuni i titluri ipotecare oferind instituiilor de credit ansa de a-i
reface fondurile i de a acorda noi mprumuturi, ns pentru acestea sunt
necesare att crearea unui cadru legal i nfiinarea unor instituii speciale,
ct i reducerea ratei inflaiei.
Lansarea de obligaiuni garantate cu ipoteci reprezint drumul cel
mai scurt spre securizare, dar cu anumite riscuri, cum ar fi egalizarea
riscului noilor titluri de valoare cu cel al bncii emitente, n ciuda faptului
c sunt garantate cu credite ipotecare (un activ cu risc foarte sczut).
Pentru depirea obstacolelor n calea funcionrii cu succes a pieei
secundare ipotecare, va fi necesar i apariia unor investitori instituionali,
403

care s achiziioneze obligaiile i titlurile ipotecare. Societile de
asigurare i bncile reprezint n prezent principalii clieni care s-ar putea
dovedi interesai s investeasc disponibilitile n astfel de plasamente, n
loc s cumpere certificate de trezorerie, aa cum fac n prezent. Apariia
fondurilor de pensii private i expansiunea fondurilor de investiii
principalii cumprtori n trile dezvoltate ar conduce la crearea unei
cereri puternice pentru titlurile ipotecare, ceea ce le-ar asigura o lichiditate
ridicat n ringul bursier. n plus, aceasta ar putea duce la stabilirea unui
randament al pieei care va fi luat ca punct de reper pentru urmtoarele
emisiuni.
Dezvoltarea pieei secundare depinde i de majorarea cererii pentru
creditele ipotecare n lei, cretere care depinde, la rndul ei, de reducerea
inflaiei la o singur cifr i de diminuarea n paralel a ratei dobnzii.
SUMARUL CAPITOLULUI
Structura financiar a sectorului populaiei evideniaz ponderea
semnificativ a creditelor ipotecare n datoriile financiare, dominate de
ctre bnci comerciale i ipotecare, i a titlurilor deinute la fondurile
instituionale (de pensii, de asigurri, mutuale) n activele financiare.
Sectorul populaiei se confrunt, n gestiunea portofoliului de active
financiare, cu o serie de riscuri, determinate de urmtoarele cauze mai
semnificative: incapacitatea de plat a debitorilor, inflaia, modificarea
cererii financiare, variaia ratelor dobnzii, modificarea politicii
economice. Realizarea creditului ipotecar implic instituii bancare i
nebancare, n funcie de destinaia creditului, bncile comerciale fiind
puternic concurate de ctre bncile ipotecare i de ctre instituii de
economisire contractual, n ultima perioad afirmndu-se fondurile
mutuale, de pensii i de investiii, ca investitori pe pieele ipotecare, ale
valorilor mobiliare cu ipotec, valori tranzacionate pe pieele secundare,
care asigur diversificarea riscurilor i lichiditatea continu a fondurilor
investite pe piaa imobiliar.
Creditul ipotecar prin bncile comerciale implic dou tipuri de
credite: cu amnuntul i cu ridicata. Creditele ipotecare cu ridicata sunt
credite comerciale specializate acordate firmelor implicate n finanarea
sau dezvoltarea activelor imobiliare. Majoritatea creditelor ipotecare cu
ridicata sunt credite pentru construcii n care bncile mprumut fonduri
404

constructorului pentru a completa dezvoltrile locative sau comerciale.
Bncile comerciale furnizeaz, de asemenea, capital circulant, de
exploatare bncilor ipotecare. Creditul cu amnuntul implic servicii de
finanare pentru cumprarea de locuine.
Piaa ipotecar locativ a nregistrat o schimbare semnificativ n
ultimii 20 de ani, securizarea extinznd alternativele bncilor de a investi
pe pia, inovaiile pe piaa instrumentelor pieei secundare oferind noi
oportuniti de investire, acceptarea instrumentelor cu rat variabil
constituind o modalitate de deschidere opional a pieei.
mprumutul ipotecar se realizeaz prin dou categorii de
instrumente: instrumente ale intermedierii financiare, utilizate de ctre
bnci sub forma creditelor ipotecare, i instrumente ale pieei ipotecare,
sub forma titlurilor financiare pe baz de ipotec, ce reprezint
securizarea creditelor ipotecare, prin transformarea colateralului, a
ipotecii n titlu financiar tranzacionabil pe pieele ipotecare. Ca alterna-
tive ale finanrii pieei imobiliare, titlurile de ipotec se difereniaz n
funcie de rata dobnzii, maturitate, realizarea plilor, garantare etc.,
urmrind protejarea creditorilor i populaiei, fluidizarea lichiditii,
adaptarea finanrii ipotecare la statutul financiar, i nu numai, al
indivizilor, prin mobilizarea i combinarea tuturor surselor disponibile
pentru finanare.
Ratele dobnzii reprezint un element important al competiiei pe
piaa ipotecar, a finanrii ipotecare, stimularea competiiei avnd
consecine favorabile asupra preurilor locuinelor i asupra parametrilor
mprumuturilor, intervenia guvernamental genernd adesea, prin
relaxrile fiscale i subveniile bugetare, distorsionarea funcionrii
acestei piee.
Administrarea funciei creditului ipotecar implic o combinare a
principiilor managementului creditului comercial i ale celui de consum,
creditul cu ridicata fiind similar creditului comercial, iar creditul cu
amnuntul, celui de consum, procedurile comune ale acestora fiind
securizarea prin titluri i evaluarea activelor imobiliare utilizate pentru
securizarea creditelor.
Domeniile speciale ale administrrii creditului ipotecar sunt:
organizarea funcional, care depinde de dimensiunea bncii i
extinderea sa geografic; analiza creditului, care pune accentul pe
valoarea colateralului; ncadrarea n reglementrile bancare, viznd
405

ndeosebi protejarea populaiei; managementul marjelor dobnzii,
mbuntit prin inovaiile financiare, ajustarea ratelor dobnzii i
securizarea creditelor.
Experiena rilor dezvoltate n ceea ce privete finanarea locativ,
creditul ipotecar, evideniaz asemnri i deosebiri instituionale i
instrumentale, nregistrndu-se o anumit convergen a procedurilor i
tehnicilor creditrii ipotecare i, totodat, delimitndu-se dou modele
complementare: modelul intermedierii financiare, centrat pe depozite
bancare, i modelul pieelor de capital, centrat pe obligaiuni ipotecare.
Piaa ipotecar n Romnia este insuficient dezvoltat, att ca
potenial, ct i ca instrumente i instituii implicate. Disparitile extreme,
polarizarea posibilitilor financiare ale populaiei, reducerea, pn la
eliminare, a procesului de economisire a cca 70% din populaia rii,
capacitatea nesemnificativ de susinere a guvernului, subdezvoltarea
sistemului financiar, a pieei creditului ipotecar, legislaia incomplet,
discriminatorie i distorsionat i totodat foamea imobiliar a elitei
financiare au fcut ca funcionalitatea pieei imobiliare s cunoasc o
evoluie atipic pentru nevoile, cerinele i normele convieuirii sociale.
TERMENI-CHEIE
Administrarea creditului ipotecar Agenie guvernamental
Banc ipotecar Cas (societate) de construcii
Ciclicitatea cererii de locuine Construcie de locuine
Costul locuinei Credit asociativ
Credit ipotecar Credit locativ
Credit pentru construcia de Credit pentru achiziionarea unei
locuine locuine
Drept real Finanare creativ
Finanare locativ Garanie real
Indivizibilitatea ipotecii Ipotec
Ipotec convenional Ipotec cu anuitate
Ipotec cu anuitate invers Ipotec cu balon de plat
Ipotec cu plata gradual Ipotec cu rat ajustabil
Ipotec cu rat renegociat Ipotec flexibil
Ipotec garantat prin asigurare Ipotec imobiliar
Ipotec pe dobnd Ipotec pe pensie
Ipotec recuperabil mprumut de legtur
406

Locuin nchiriat Locuin personal
Locuin social Piaa creditului ipotecar
Piaa imobiliar Piaa ipotecar
Piaa ipotecar secundar Poli de asigurare
Preul locuinei Program personal de capitalizare
Reea de societi ipotecare Scurgere de fonduri
Sector personal Securizarea creditelor ipotecare
Societate imobiliar Societate ipotecar
Titlu ipotecar Valoarea colateralului

Prezentai i descriei pe scurt paii implicai n evaluarea
creditului ipotecar.
Descriei efectul pe care ratele nalte ale inflaiei i ale dobnzii l
au asupra capacitii de a evalua creditele ipotecare.
Prezentai modul cum piaa ipotecar secundar extinde opiunile
bncii pentru a participa pe piaa ipotecar.
Evideniai modul n care piaa ipotecar secundar afecteaz
piaa ipotecar primar.
Care sunt activele financiare cu cea mai mare pondere n averea
financiar a sectorului personal, a populaiei?
Riscurile financiare mai semnificative care afecteaz sectorul
populaiei sunt determinate de urmtoarele cauze: politica guverna-
mental, cursul valutar, modificri ale ofertei financiare, structura porto-
foliului, volatilitatea preurilor. Precizai care dintre cauzele enumerate
sunt corecte.
Care este ciclul virtuos al evoluiei economiei determinat prin
modificarea valorii reale a imobilelor?
Ce semnific ipoteca i la ce folosete aceasta?
Evideniai elementul-cheie al creditului ipotecar i explicai
importana acestuia.
Enumerai elementele definitorii ale pieelor secundare ipotecare
i explicai necesitatea acestor piee.
Precizai care este problema central, din punctul de vedere al
creditorului, n creditarea ipotecar i explicai impactul creterii inflaiei
asupra ecartului dintre valoarea investiiei i valoarea mprumutului.
407

Explicai mecanismul finanrii creative pe piaa ipotecar i
efectul acesteia asupra plilor.
Care este diferena principal dintre asigurarea public i cea
privat a ipotecilor?
Caracteristicile ipotecii sunt urmtoarele: este reglementat, este o
garanie real, este un drept real, este specializat. Artai caracteristica
neevideniat i explicai semnificaia acesteia.
Prezentai alternativele de organizare a creditului ipotecar n
cadrul instituiilor bancare mari i evideniai diferena comparativ cu
holdingul bancar.
Care sunt cele dou modele de finanare locativ utilizate n rile
dezvoltate?
Mihai Ilie, Tehnica i managementul operaiunilor bancare,
Sechelariu Sergiu, Bejan Ioan, Creditul ipotecar, Editura
Deteptarea, Bucureti, 2002.
Prentice-Hill, Inc, USA, 1979.
American Bankers Association, USA, 1989.
408

XI. CREDITUL PUBLIC I INTERNAIONAL
SCOPUL CAPITOLULUI l constituie explicarea aspectelor

defini-torii ale creditului public i internaional, a problemelor
referitoare la finanarea datoriei publice i a datoriei externe.
OBIECTIVE:
Prezentarea modalitilor i instrumentelor finanrii statului, a
mecanismelor finanrii datoriei publice i a gestiunii acesteia, precum
i a specificului finanrii locale.
Explicarea operaiunilor financiare i de pli cu exteriorul, a
rolului pieei valutare i a riscurilor asociate finanrii internaionale.
nelegerea structurii balanei de pli, a mecanismelor de
echilibrare a acesteia, precum i a problemelor generate de datoria
extern i de finanarea acesteia.
Prezentarea instituiilor financiare internaionale i regionale,
a Fondului Monetar Internaional.
INTRODUCERE
Finanarea prin fiscalitate a serviciilor publice este adesea
insuficient pentru acoperirea cheltuielilor necesare, administraiile
centrale i locale nregistrnd deficite bugetare, acestea fiind finanate
prin mprumuturi publice, bancare sau pe pieele financiare, interne
sau externe; se evideniaz n acest sens patru tendine: expansiunea
cheltuielilor publice, ponderea acestora n PIB ajungnd la peste 50%;
creterea contribuiilor mprumuturilor, ale veniturilor extraordinare la
finanarea cheltuielilor publice, datorit creterii deficitelor bugetare;
creterea finanrii deficitelor pe pieele financiare; creterea finanrii
externe, datoria public extern depind frecvent 30% din PIB.
409

mprumuturile externe, publice i private, acestea din urm
garantate adesea de ctre stat, reprezint o component esenial a
fluxurilor financiar-monetare internaionale, mpreun cu investiiile
directe i de portofoliu constituind o component activ a balanei de
pli, pieele financiare internaionale reprezentnd motorul
transformrilor economice i sociale la nivel mondial, exprimate prin
sintagma caracteristic evoluiei actuale a omenirii, i anume globalizarea
economic i financiar. Datoriile externe, crizele i problemele, efectele
imprevizibile i propagate ale acestora au determinat necesitatea
constituirii, dezvoltrii i adecvrii instituionale a organizrii financiare
internaionale, instituiile financiare internaionale i regionale
contribuind la reglementarea, supravegherea i coordonarea fluxurilor
financiare i monetare internaionale, la armonizarea acestora, la
reducerea riscurilor pe pieele financiare internaionale.
1. Finanarea public
1.1. Modalitile finanrii statului

Impozitarea este calea normal a statului de a-i procura resursele
pentru finanarea serviciilor publice. Dac apreciem procesul fiscal ca un
schimb, impozitele reprezint preuri pltite de ctre indivizi pentru c
beneficiaz de activitile publice. Caracteristica fundamental a oricrui
impozit este reducerea obligatorie a venitului real sau averii, impus indi-
vizilor pentru ca statul s poat finana serviciile publice, contribuind astfel
la creterea venitului real al indivizilor ce beneficiaz de aceste servicii.
Pentru stat sau indivizi, mprumutul reprezint o alternativ de
cretere a resurselor pentru a acoperi cheltuielile, angajarea de mprumu-
turi, crearea datoriei publice permind statului s finaneze serviciile
publice fr a reduce averea real a indivizilor n perioada cnd fondurile
sunt procurate.
Statul contracteaz mprumuturi pe piaa financiar extern i
intern pentru a-i finana cheltuielile, care depesc conjunctural sau
structural veniturile obinute prin fiscalitate, cheltuieli generate de diveri
factori, precum: un surplus prevzut sau nu al importurilor, expansiunea
investiiilor private i susinerea acestora prin investiii publice, contracia
veniturilor fiscale, creterea cheltuielilor sociale etc.
410

mprumuturile contractate de ctre stat reprezint sursa generic a
datoriei publice.
n procesul de mprumut, contrar fiscalizrii, statul i asigur
resursele pentru a finana cheltuielile sale printr-un schimb voluntar,
indivizii cumprnd titluri de stat, nu ca rezultat al unei obligaii, ci n
schimbul promisiunii statului de a le oferi cumprtorilor venituri viitoare
directe. Astfel, mprumuturile publice i impozitarea sunt dou metode
opuse de finanare a serviciilor publice, prin impozitare venitul real al
individului fiind redus n schimbul unor bunuri sau servicii furnizate de
ctre stat, termenii schimbului fiind stabilii prin decizii politice.
n cazul mprumuturilor, individul nu renun la serviciile unei
resurse reale (venitul sau averea) pentru a beneficia de serviciile publice,
acestea fiind asigurate prin angajarea statului de a plti venituri n
perioadele viitoare creditorilor si, autohtoni sau strini. mprumutul
public se concretizeaz n atragerea de ctre stat a disponibilitilor bneti,
care sunt plasate n titluri de stat sau n credite publice, constituind
resursele extraordinare ale statului, pentru a finana serviciile publice.
Deciziile statului de a angaja mprumuturi pentru finanarea defici-
telor nu sunt ns determinate de aceleai motivaii ca deciziile private.
O firm angajeaz mprumuturi pentru a investi, considernd c
investiiile vor fi profitabile, iar o familie decide s se mprumute pentru a
achiziiona o cas sau o main, conform preferinelor, veniturilor i
deschiderii spre viitor, n ambele cazuri disponibilitatea i costul
creditelor fiind de mare importan n adoptarea deciziei. Datoria public
se modific ns, de regul, ca un efect rezidual al deciziei statului, n
perioadele de recesiune, de rzboaie, de calamiti, veniturile naiunii, ale
subiecilor economici se vor reduce, i deci volumul impozitelor va
scdea, demararea creterii economice, a expansiunii afacerilor impunnd
necesitatea angajrii de mprumuturi private, dar i publice, ceea ce va
duce la creterea datoriei publice.
Deciziile Trezoreriei publice se vor referi la probleme precum :
Dac s se angajeze mprumuturi ? Cum i cnd s se mprumute ? Pe ce
perioade s se mprumute ?
mprumuturile de stat pot fi : directe, cnd acoper nevoile de
fonduri ale statului ; garantate, cnd acoper nevoile de fonduri ale
instituiilor i ntreprinderilor de stat sau private, rambursarea princi-
palului i a dobnzilor aferente fiind garantate de ctre stat ; asemenea
411

mprumuturi sunt reprezentate de obligaiunile lansate de ctre firme din
agricultur, import-export, construcia de locuine etc.
1.2. Investitorii i problema finanrii publice

Diversitatea titlurilor oferite de ctre Trezorerie, care reprezint
funcional banca statului, apeleaz la categorii diferite de investitori.
Bncile comerciale reprezint un deintor semnificativ de asemenea
titluri, ponderea acestora ca deintori scznd n ultimii 30 de ani.
Investitorii individuali sunt deintori semnificativi de titluri de stat,
alturi de instituiile financiare, att obligaiuni, ct i certificate i bonuri
de trezorerie transferabile pe pia, participarea acestor investitori fiind
determinat de riscurile reduse, dar, adesea, i de ratele stimulative ale
dobnzii.
Organismele guvernamentale i diversele fonduri pe termen lung
sunt o surs a cererii de titluri de stat, n ultima perioad participarea
acestora pe piaa titlurilor de stat depind investitorii individuali.
Investitorii strini, privai i instituionali, i-au mrit semni-
ficativ portofoliul de titluri de stat, reflectnd schimbrile intervenite
n sistemul financiar internaional i n balanele de pli. Dealerii de
obligaiuni de stat joac un rol-cheie pe piaa acestor titluri, contri-
buind la flexibilizarea i operaionalizarea pieei, crescnd atractivitatea
titlurilor pentru investitori.
Datoria public are, de regul, scadene reduse, titlurile de stat
fiind, de cele mai multe ori, pe termen scurt, lichide, n perioadele de
inflaie putnd prezenta probleme.
Una din probleme rezid n faptul c Trezoreria trebuie s
refinaneze datoria la intervale scurte, ceea ce complic politica monetar
a Bncii Centrale, care va trebui s promoveze o politic monetar
adecvat finanrii Trezoreriei. Frecvena intrrilor pe pia ale
Trezoreriei implic operaiuni mai ample i mai rapide din partea
operatorilor publici, care au ns tendina rutinier a temporizrii, a
creterii perioadei de realizare a activitilor.
Gestiunea Trezoreriei impune necesitatea promovrii unui program
de finanare care s asigure o structur echilibrat a datoriei publice n
ceea ce privete scadenele, pentru a se combina nevoile de finanare ale
Trezoreriei cu necesitatea existenei unei politici monetare eficace i
corespunztoare economiei ca ntreg.
412

Este ns dificil pentru Trezorerie s ofere obligaiuni pe termen lung
ntr-un volum suficient pentru a crete scadena medie a datoriei ntr-un
mod eficient, titlurile concurente fornd Trezoreria s-i reduc
scadenele, unii factori specifici susinnd ns atractivitatea obligaiunilor
de stat pe termen lung.
Obligaiunile de stat sunt lipsite de riscul de faliment, deintorii
fiind complet asigurai n acest sens, att n ceea ce privete plata ratelor
dobnzii, ct i valoarea titlului la scaden. Relativa rigiditate impus,
prin plafonare, ratelor dobnzii este relaxat prin diferenierea ratelor
dobnzii pe scadene, prin flexibilizarea structurii datoriei publice, prin
eliminarea treptat a plafoanelor.
Msurile de flexibilizare induc ns o anumit incertitudine n
poziia relativ a guvernului, investitorii instituionali putnd cumpra, de
exemplu, ipoteci n mod virtual, lipsite de risc care s fie susinute de
titluri de stat. Mai mult, scutirea de impozite a dobnzilor generate de
titlurile de stat contribuie la slbirea relativ a Trezoreriei.
Evoluia dimensiunii, caracteristicilor i structurii titlurilor de stat
sugereaz necesitatea ca Trezoreria s-i consolideze capacitatea de a
plti dobnzi substanial mai ridicate la titlurile emise, pentru a menine
atractivitatea acestora.
Problema structurii pe termen scurt a datoriei publice este oarecum
atenuat i acceptat de ctre piaa monetar, care poate absorbi doze
semnificative de certificate i bonuri de trezorerie n condiii avanta-
joase Trezoreriei i care totodat ofer posibilitatea rostogolirii scaden-
elor acestor titluri.
1.3. Titlurile finanrii publice

Finanarea public poate fi divizat, dup caracterul titlului, n
comercializabil i necomercializabil.
Emisiunile comercializabile sunt negociate i sunt disponibile
tuturor cumprtorilor. Ele includ bonuri, bilete i obligaiuni, diferena
principal dintre acestea fiind maturitatea. Bonurile sunt emise mai ales
cu scadene de 12 luni, dar scadenele pot fi de asemenea mai scurte, chiar
de 3 luni. Biletele au maturiti de la 1 an la 10 ani, iar obligaiunile sunt
emise pentru perioade mai lungi. Biletele i obligaiunile au un cupon
anual de plat i sunt rscumprate la paritate, la scaden. Bonurile sunt
413

vndute cu un discont, deci fr dobnd, cu aprecierea valorii la
maturitate, care reprezint venitul investitorului.
Emisiunile necomercializabile sunt oferite diverselor grupuri de
investitori, putnd fi deinute numai de ctre cumprtorul iniial. Ele sunt
destinate ndeosebi pentru a fi deinute de diferite fonduri, emisiuni
speciale fiind furnizate de ctre autoritile locale. Titluri necomer-
cializabile sunt deinute i de ctre populaie, sub forma obligaiunilor de
economii, cumprate de ctre public i netransferabile, recuperarea
banilor de ctre deintori realizndu-se prin returnarea titlului de ctre
Trezorerie; importana acestor titluri a sczut datorit afirmrii unor
mijloace de investire mai atractive.
Scopul iniial al lansrii acestor titluri a fost acela al democratizrii
finanelor publice, expansiunea acestor titluri evideniindu-se ndeosebi n
perioadele de depresiune economic.
Aceste titluri capt forme diverse, n funcie de perioada de
maturizare, de modul de amortizare i de rscumprare, de disconturile
ataate etc. De exemplu, o form const n vnzarea acestora cu un
discont de 75% din valoarea la scaden, fr dobnd, ns recuperat la
paritate n 5 ani, ceea ce echivaleaz cu o dobnd de 6%; o alt form
poate fi vnzarea la valoare la scaden, ns cu plata unor dobnzi
periodice.
n perioadele de criz, vnzarea obligaiunilor de stat se reduce,
deintorii returnndu-le, deoarece au nevoie de bani pentru cumprarea
de bunuri, plile Trezoreriei pentru rscumprri putnd depi n aceste
situaii valoarea noilor vnzri.
De obicei, vnzrile i rscumprrile obligaiunilor de stat sunt
influenate de relaia dintre rata pltit pentru fiecare titlu i ratele pltite
pentru mijloace alternative de economisire (depozite bancare, aciuni
etc.), un dezavantaj semnificativ al acestor titluri constnd n faptul c,
dac returnarea se face nainte de scaden, deintorii vor suporta o
penalizare semnificativ.
Sensibilitatea vnzrilor de titluri de stat la evoluia ratelor dobnzii
pe pia ridic unele probleme Trezoreriei, ndeosebi n perioadele
monetare ncordate, cnd aceasta va avea probleme cu vnzarea de titluri
negociabile, ale cror vnzri scad, iar returnrile cresc, problemele fiind
mai dificile n cazul n care obligaiunile dein o pondere mai mare n
datoria public.
414

Adesea, Trezoreria emite titluri speciale, netransferabile, sprijinind
activiti specifice care vizeaz investiiile strine, protecia social etc.,
aceste titluri fcnd parte din datoria direct global, ns nu din datoria
deinut n mod public.
2. Datoria public i finanarea acesteia
2.1. Datoria public: semnificaie i evoluie

Pentru a nelege i a evalua importana datoriei publice n finanele
naionale i internaionale este necesar prezentarea pe scurt a
semnificaiei i a caracteristicilor evolutive ale acesteia.
Datoria public reflect financiar evoluia soldurilor bugetare
publice deficitare, nregistrnd cumulativ dinamica mprumuturilor
publice contractate, pentru a acoperi deficitele bugetare i rambursrile
acestor mprumuturi, i a dobnzilor aferente (serviciul datoriei publice).
Accentuarea intervenionismului statului n economie, creterea
dimensiunii activitilor guvernamentale, implicarea statului prin
politicile economice, participarea acestuia la relaiile financiare
internaionale au modificat rolul i impactul statului n cadrul fluxurilor i
circuitelor financiare. n termeni reali, datoria public mondial a crescut
n secolul XX de peste 700 ori, ponderea acesteia n PIB fiind n anul
2002 de 35% n SUA, 42% n Marea Britanie, 46% n Frana, 39% n
Germania, 104% n Italia, 54% n Japonia, 40% n Polonia, 130% n
Rusia, 14,5% n Cehia, 55,4% n Ungaria, media mondial a ponderii
datoriei publice n PIB a fost de 40%; n Romnia, aceast pondere a fost
n 2002 de 28%, datoria public extern reprezentnd 75% din datoria
public total.
Este important de sesizat perspectivele evolutive ale datoriei
publice, n acest sens dimensiunea datoriei publice relevndu-se
dependent de dimensiunea i caracteristicile calitative ale economiei, iar
structura datoriei publice dovedindu-se influenat de gestiunea i politica
macroeconomic. Dimensiunea i structura datoriei publice, finanat din
surse externe i interne, determin mrimea serviciului datoriei publice,
adic valoarea rambursrii ratei principalului i a dobnzilor aferente;
ponderea acestuia n cheltuielile bugetului de stat a reprezentat, n anii
2003-2004, cca 30% n Romnia.
415

Datoria public poate fi divizat, conform unor criterii precum:
dup rezidena finanrii, exist datorie extern, generat de
mprumuturi care cresc oferta de resurse financiare, i datorie intern,
care redistribuie oferta intern, limitat, de resurse, orientnd-o spre
finanarea statului;
dup durata mprumutului, exist: datorie flotant, compus din
mprumuturi diferite pe termen scurt, care pot fi rambursate imediat sau
ntr-un termen scurt; datorie de baz, contractat pe o perioad lung de
timp. Prin consolidare, datoria flotant poate fi transformat n datorie de
baz, consolidarea constnd n contractarea de ctre stat de mprumuturi
pe termen lung pentru a rambursa mprumuturi pe termen scurt.
Datoria public se mai poate diviza dup modul rambursrii, dup
gradul de transferabilitate, dup posibilitatea conversiei (schimbarea de
ctre stat a datoriei existente ntr-o datorie nou, care prezint condiii mai
bune din punctul de vedere al statului).
Datoria public are o serie de efecte, care se grupeaz astfel:
efecte ale emisiunii mprumutului, care pot fi asupra profitului
firmelor, asupra disponibilitii creditului pentru sectorul privat (efectul
de evicie); asupra ofertei de moned n sectorul privat; asupra ratelor
dobnzii;
efecte ale existenei datoriei publice, care pot fi: efecte asupra
cererii, n sensul stabilizrii sau destabilizrii acesteia; asupra
comportamentului statului, n sensul c acesta devine un factor de inflaie;
asupra distribuiei veniturilor, n sensul c serviciul datoriei publice duce
la creterea impozitelor i deci la diminuarea veniturilor.
Printre problemele cele mai abordate referitor la mprumutul public
se enumer: limitele ndatorrii, repartiia poverii datoriei publice n
timp (ntre generaii), sursele finanrii (sistemul bancar, pieele de
capital, banca central) i influena ndatorrii asupra echilibrului
economic, asupra evoluiei preurilor.
2.2. Mecanismul finanrii datoriei publice

Importana finanrii datoriei publice depinde de starea bugetului de
stat. Dac cheltuielile publice pltite sunt mai mari dect veniturile
ncasate din impozite i alte surse, atunci Trezoreria va trebui s-i
suplimenteze nevoia de lichiditate prin mprumuturi.
416

Finanarea datoriei publice depinde de starea bugetului de stat,
bugetul fiind continuu ntr-o stare de dezechilibru, nregistrnd deficite
zilnice, sptmnale lunare, trimestriale, anuale i reclamnd deci
finanare prin mprumuturi publice; problema principal o reprezint
rambursarea mprumutului, sub dou aspecte, al ratelor dobnzii i al
scadenelor. Nevoia masiv de mprumuturi publice, n anumite perioade,
poate determina dezechilibre n sistemul bancar; pentru evitarea efectelor
dezechilibrante, se utilizeaz mecanismul autonom de transfer bazat pe
sistemul de conturi de mprumuturi i impozit.
Faptul c bugetul la sfritul anului este echilibrat sau nregistreaz
excedent nu nseamn c Trezoreria nu are probleme. Datorit
particularitilor lunare de derulare a ncasrilor i plilor bugetare,
apar excedente sau deficite de trezorerie n timpul anului, chiar n cazul
unui buget anual echilibrat. n plus, o parte din datoria public ajunge
continuu la scaden, certificatele maturizndu-se sptmnal. Dac
Trezoreria dispune de un excedent de lichiditate, aceste emisiuni nu pun
probleme, ele putnd fi uor rscumprate contra moned; de cele mai
multe ori, emisiunea maturizat (la scaden) trebuie s fie rambursat,
adesea deintorilor emisiunii li se ofer o nou emisiune n schimb sau,
n unele cazuri, o alegere ntre dou sau mai multe emisiuni.
n acest sens, rambursarea este cea mai important sarcin a
Trezoreriei, n plus, un deficit bugetar necesitnd vnzarea de noi titluri
pentru lichiditi, i chiar cu un buget echilibrat oferte de noi titluri vor fi
necesare pentru a acoperi nevoile Trezoreriei de lichiditi i cerinele
rambursrilor. n cazul cnd deintorii actualelor titluri nu accept
titlurile noi oferite n schimbul deinerii lor, fiind nevoii s solicite
lichiditate, chiar dac Trezoreria ncearc s ofere noi titluri atractive,
aceasta nu va fi totdeauna posibil.
Vnzarea noilor titluri sau schimbarea titlurilor ajunse la scaden
reclam dou categorii de decizii ale Trezoreriei: determinarea scadenei
noilor emisiuni; determinarea ratelor dobnzii noilor emisiuni.
Determinarea scadenei presupune luarea n considerare a
caracteristicilor diferitelor segmente de pia, a viitorilor deintori
(societi de asigurri, bnci comerciale), precum i a disponibilitii
fondurilor la creditorii privai i a strii economiei.
Determinarea ratei dobnzii, care va fi pltit pentru noile
emisiuni, prezint dou aspecte contradictorii: creterea ratelor este
417

indezirabil pentru pltitorii de impozite, care le suport; reducerea ratelor
poate face noile emisiuni de titluri neatractive pentru investitori.
Soluionarea delicatei probleme a evalurii noilor titluri se
realizeaz prin licitaie, vnzarea efectundu-se la preul maxim licitat.
Utilizat la nceput pentru biletele de trezorerie, tehnica licitaiei este
folosit n prezent i n cazul obligaiunilor de stat, argumentul obinuit
mpotriva utilizrii licitaiei pentru emisiunile de obligaiuni fiind c riscul
licitrii unui pre prea mare pentru aceste titluri va impune investitorilor o
penalitate pe care puini i-o pot asuma.
Diferenierea ofertelor de titluri de trezorerie constituie o metod
de emisiune care flexibilizeaz ritmul emisiunilor, prin existena unor
regulariti diverse ale acestora: sptmnal, lunar, de dou ori pe an,
ciclic la cinci ani, aceasta fiind avantajos att pentru Trezorerie, ct i
pentru investitori, care-i pot crea disponibiliti pentru noile emisiuni la
intervale regulate.
Operaiunile cu datoria public, ca i colectarea impozitelor i
efectuarea cheltuielilor, implic un larg i neregulat transfer de fonduri
ntre Trezorerie i public. Dac aceste transferuri vor afecta depozitele i
rezervele bncilor comerciale, aceste operaiuni rutiniere ar dezechilibra
drastic sistemul bancar.
Pentru a evita acest posibil dezechilibru al resurselor sistemului
bancar, se utilizeaz sistemul de conturi de impozite i mprumuturi
(S.C.I.I.). Acest sistem dispune de un mecanism relativ autonom de
transfer: lichiditile Trezoreriei sunt inute n depozite la vedere la bnci,
n conturile de impozite i mprumuturi (C.I.I.), plile fiind fcute n mod
normal prin tragerea cecurilor asupra conturilor Trezoreriei de la Banca
Central i, aa cum aceste fonduri sunt transferate sistemului bancar,
Trezoreria poate transfera sume corespunztoare din conturile sale la
bncile comerciale n conturile Bncii Centrale. Depozitele n conturile de
impozite i mprumuturi sunt alctuite din depozite de cecuri pentru plata
impozitelor la banca la care cecul este tras. Bncile pot plti, de
asemenea, noile emisiuni de titluri de stat prin creditarea contului de
depozit al Trezoreriei, astfel c dac deinerile de titluri de stat cresc, i
depozitele Trezoreriei cresc n aceeai msur.
Efectele acestei tranzacii n bilanul bncii este prezentat, n
continuare, ntr-un cont T, pentru o cumprare de noi obligaiuni n
valoare de 1 milion de euro.
418

Active bancare (mil.) Pasive bancare (mil.)
Obligaiuni de stat +1 Depozite ale Trezoreriei (C.I.I.) +1
Dac deinerea de obligaiuni de stat a crescut, i depozitele

Trezoreriei au crescut cu aceeai sum, nexistnd ieiri de moned din
banc i nici reducere a rezervelor sale, dei excesul de rezerve se reduce
prin suma rezervelor cerute pentru depozitele adiionale.
Datorit acestui mecanism, bncile comerciale vor fi interesate n
mod activ n noi emisiuni, evideniabile prin creterea cererii de asemenea
emisiuni, ceea ce poate contribui la reducerea costurilor Trezoreriei.
Scopul major al acestui mecanism bazat pe S.C.I.I. este de a evita
fluctuaiile rezervelor, care pot fi generate prin activitile publice ale
statului, putnd constitui totodat un mijloc de compensare a bncilor
pentru serviciile pe care acestea le efectueaz fr contraprestaie pentru
Trezorerie.
2.3. Gestiunea datoriei publice

Gestiunea datoriei publice abordeaz urmtoarele categorii de
probleme: angajarea mprumutului, acoperirea serviciului datoriei
publice, rambursarea mprumutului.
Pentru a acoperi deficitul bugetar sau nevoile conjuncturale ale
Trezoreriei, statul recurge la credite bancare, lansarea de titluri pe pieele
financiare, sau credite de la Banca central. Finanarea prin mprumuturi a
bugetului ar trebui s fie orientat ndeosebi spre susinerea activitii
investiionale a statului, investiiile contribuind la cretere economic, i
deci, la expansiunea veniturilor fiscale.
Investitorii aleg dintre plasamentele care li se ofer pe pia pe
acelea care prezint avantaje sub trei aspecte principale: rata dobnzii sau
randamentul; riscurile comparative; gradul de lichiditate al titlului.
Statul, ca orice debitor, trebuie s minimizeze costul mprumutului, n
particular dobnda pltit, avantajul alternativ al mprumuturilor
contractate de ctre stat constnd n gradul mic de risc, de faliment.
Problema esenial a datoriei rezid n fixarea plafonului datoriei
publice, plafon determinat de factori limitativi ai datoriei publice,
precum: normele reglementative i instituionale; capacitatea de
ndatorare, msurat prin coeficienii ndatorrii, care poate fi suportabil,
419

medie, puternic, exagerat; limite macroeconomice ale datoriei publice,
evideniate prin compararea datoriei publice cu PIB, cu veniturile
populaiei etc.
Dac decizia de a contracta un mprumut public poate avea justificri
diverse, amortizarea mprumutului (plata ratelor scadente i a dobnzilor
aferente perioadei) n scopul rambursrii acestuia se pune numai n legtur
cu obiectul pe care mprumutul l-a finanat, rambursarea presupunnd, n
primul rnd, existena unui excedent bugetar generat de funcionarea
obiectului realizat, iar n al doilea rnd, realizarea rambursrii s aib loc n
perioada de utilizare activ a obiectului finanrii. n cazul mprumutului
public, rambursarea se realizeaz la scaden, datorit acumulrilor din
amortismentele anuale, amortismente acoperite din impozite i alte venituri
curente, n condiiile n care exist un excedent continuu al veniturilor din
bugetul public de funcionare (care nu cuprinde cheltuielile de investiii i
de rambursare a datoriei publice).
Alegerea scadenelor rambursrii mprumuturilor publice se poate
realiza n funcie de trei criterii, cei trei C, relativ contradictorii, i anume:
asigurarea coincidenei dintre perioada rambursrii i perioada de
via a investiiei finanate prin mprumut;
minimizarea costului serviciului datoriei i aranjarea scadenelor
n consecin, Trezoreria putnd rennoi datoria, la scaden, prin
emisiunea unui nou mprumut i realizarea conversiei titlurilor vechi n
titluri noi, cu clauze mai benefice statului;
subordonarea politicii de rambursare cerinelor politicii conjunc-
turale, n acest sens Trezoreria putndu-i consolida datoria, adic
modifica scadenele rambursrii, prin reducerea datoriei flotante, pe
termen scurt.
Problema efectelor redistributive ale mprumuturilor publice rezid
n a ti dac mprumutul este suportat de ctre generaia care creeaz
datoria sau dac este o anticipare a unor venituri fiscale care vor fi
furnizate de ctre generaiile viitoare. n acest sens, din punct de vedere
real (renunarea de ctre sectorul privat la resurse financiare n favoarea
finanrii publice, finanarea cheltuielilor neproductive ale statului),
mprumutul public afecteaz preponderent generaia actual, ns din
punct de vedere financiar (al fluxurilor monetare ale rambursrii
mprumutului, viznd generaia care pltete i aceea care primete)
mprumutul afecteaz asimetric generaia viitoare.
420

2.4. Finanarea administraiei locale
Finanarea administraiilor locale, finanarea local, difer de aceea
a statului, nevoile financiare ale autoritilor locale, n condiiile
descentralizrii administrative i ale creterii importanei finanrii
comunitilor, impunnd cheltuieli mai mari i, deci, i angajarea
diferitelor forme de mprumuturi.
Un aspect specific finanrii locale rezid n defiscalizarea
titlurilor financiare emise de ctre comunitile locale, astfel c aceste
titluri vizeaz categorii de investitori particulari care au venituri mai
nalte. De exemplu, pentru un investitor individual cu un impozit
marginal pe venit de 40%, un titlu local (municipal) defiscalizat, cu un
randament de 5%, este preferabil unui titlu de stat cu un randament de
8%, ns complet fiscalizat.
Eliminarea impozitelor pe dobnd poate fi considerat o porti
pentru mbogirea investitorilor i totodat o form de subvenie pentru
autoritile locale, deoarece fr aceste scutiri autoritile ar plti rate ale
dobnzii mult mai ridicate pentru a-i vinde titlurile i, n acest sens,
aceste subvenii ar fi preferabile.
Soluionarea problemei defiscalizrii veniturilor din dobnzi la
titlurile locale, sub cele dou aspecte favorizarea investitorilor i
subvenionarea autoritilor locale ,presupune crearea prin lege a
posibilitii ca autoritile locale s aleag ntre titluri fiscalizate,
subvenionate direct de ctre guvern, i titluri nefiscalizate, dispunnd de
o subvenionare parial, mascat, a costurilor cu dobnda, alegerea
realizndu-se deci n funcie de costurile suportate de ctre Trezoreria
public central.
Cu ct plafonul impozitelor pe venit al investitorilor vizai este mai
sczut, cu att aceste scutiri fiscale pe ctigurile din dobnzi apar mai
favorabile; dac, de exemplu, un titlu municipal este emis i evaluat pentru
a atrage un investitor din categoria celor cu sub 40% impozit pe venit, el
trebuie s genereze un randament postfiscal de peste 60% la investitor.
Aceasta evideniaz c, indiferent de legislaia cu privire la impozitarea
dobnzilor, este posibil ca n viitor diminuarea scutirilor de impozite a
veniturilor din dobnzi pentru titlurile municipale s devin prioritar.
Vnzarea titlurilor, a obligaiunilor emise de ctre autoritile
locale n scopul finanrii, se realizeaz, de regul, prin licitaii organizate
de ctre firmele bancare sau de ctre alte instituii financiare.
421

Autoritatea local anun, prin mass-media, emisiunea de titluri,
astfel nct orice societate de valori interesat s afle despre emisiune i s
poat, eventual, nainta oferta de cumprare. La data i locul specificate,
ofertele sunt deschise i obligaiunile sunt acordate licitaiilor celor mai
favorabile. Autoritile locale au dreptul de a respinge pe toi ofertanii,
dac apreciaz c preurile oferite nu sunt convenabile, iar ctigtorii
licitaiilor pot revinde titlurile, la preuri mai nalte, publicului.
Titlurile cele mai vndute sunt cele care implic responsabi-
litatea comunitii, bazat pe o credibilitate deplin. De regul, emisiunile
de titluri se bazeaz pe ctiguri obinute prin investirea n proiecte
particulare (obligaiuni generatoare de venituri) viznd furnizarea de
energie electric, gospodrirea apei, construcia de drumuri i poduri etc.
Scadenele obligaiunilor sunt pe termen lung, acestea depinznd
ns de durata de via a investiiilor finanate. Rambursarea cea mai
obinuit a titlurilor municipale implic obligaiuni seriale, tehnic ce
permite ca oricare dintre obligaiuni s fie datorat anual. Astfel, o
emisiune de obligaiuni de 1.000 miliarde lei poate fi vndut n trane de
obligaiuni a cte 100 miliarde de lei, care vor fi rambursate anual timp de
10 ani, aceasta oferind investitorilor posibilitatea s aleag scadena
adecvat nevoilor lor, scadenele cele mai mari oferind ratele cele mai
nalte ale dobnzii.
Dac, pentru proiecte de investiii, comunitatea ofer titluri cu
scadene pe termen lung, pentru nevoi conjuncturale, determinate de
discordanele dintre ncasri i pli, autoritile locale trebuie s apeleze la
titluri pe termen scurt, precum biletele de trezorerie i bonurile de tezaur,
scutite de impozite, cumprate, de regul, de ctre bncile comerciale.
Adesea, n perioadele n care ratele dobnzii la obligaiuni cresc,
autoritile locale devin interesate n emisiuni de obligaiuni pe termen
scurt, mprumutndu-se la rate mai sczute, uneori reinvestind, dac legea
permite, n titluri de stat cu rate ale dobnzii mai nalte, practicnd deci un
arbitraj al dobnzilor.
Piaa titlurilor locale (municipale), caracterizat prin faciliti
locale, poate impulsiona cererea de titluri locale, determinnd adesea
investitorii individuali, din categorii cu impozite pe venituri nalte, s
joace un rol mai mare pe aceast pia. Bncile comerciale, care suport,
422

de regul, o impozitare a profitului fr scutiri, se regsesc pe aceast
pia, n timp ce societile de asigurri, n cazul impozitrii mai reduse,
nu sunt prea interesate s acioneze pe aceast pia.
Modificarea structurii participanilor pe piaa titlurilor locale a fost
determinat, n ultimul timp, pe pieele dezvoltate, de doi factori: apariia
altor oportuniti pentru bncile comerciale, care le permit reducerea
poverii fiscale, ceea ce le-a redus nclinaia spre titluri municipale; crearea
posibilitilor legale ca fondurile mutuale s investeasc n titluri scutite
de impozite, valoarea scutirii fiscale fiind transferat pentru a fi suportat
de ctre deintorii titlurilor, ceea ce permite stimularea acestor fonduri de
a investi n asemenea titluri.
Pieele financiare sunt destul de competitive, investitorii necump-
rnd obligaiuni publice (altele dect cele sub constrngere, cum ar fi
n timp de rzboi) dintr-un spirit de patriotism, ci n condiiile obinerii
unui ctig corespunztor dorinelor lor. n acest sens, ofertanii
guvernul i autoritile locale trebuie s fac aceste titluri atractive,
fie prin oferirea unor scadene, a unor clauze ct mai favorabile
cumprtorilor, fie prin acordarea unor rate ale dobnzii care s
compenseze riscurile i costurile de investiie.
2.4. Finanarea datoriei publice n Romnia

n ultimii ani, finanarea deficitelor bugetare i refinanarea
datoriei publice n Romnia s-au fcut n proporie de peste 70% din
resurse externe, fondurile provenind de la organisme internaionale
coparticipante la finanarea diferitelor proiecte i din lansarea emisiunilor
de euroobligaiuni pe pieele de capital.
Sursele interne au acoperit mai puin de o treime din nevoia de
resurse, principalul furnizor autohton fiind sectorul nebancar, ns n 2004
a crescut finanarea bancar a sectorului guvernamental, att sub forma
titlurilor de stat n lei, ct i sub forma de emitere a obligaiunilor de ctre
autoritile locale. Populaia mpreun cu persoanele juridice nebancare
au furnizat fonduri n valoare de 4,5 miliarde lei (cca 1,3 miliarde euro) n
perioada 2000-2004. Trezoreria public a pus lunar la dispoziia
populaiei certificate de trezorerie cu scadene de 3 i 6 luni, cu
randamente care au sczut de la 40-45% la 15-17%, oricum superioare
celor oferite de ctre bnci.
423

Sectorul bancar, care a fost pn n anul 2000 cel mai semnificativ
finanator al statului, i-a redus participarea n perioada 2000-2003, n
2004, cum am artat, majorndu-i participarea, n prezent deinnd cea
mai mare parte din creditele cumulate asupra statului. Gama de scadene
ale titlurilor s-a extins la 2 ani, atragerea de resurse pe noul termen,
precum i redistribuirea pe scadene a titlurilor de stat noi emise, prin
reducerea ponderii celor cu scadene de 3 i 6 luni, au determinat o
cretere important a scadenei medii, randamentele medii oferite pentru
aceste titluri plasndu-se pe tendin descresctoare.
Autoritatea public a apelat i la resursele n valut de pe piaa
intern, lansnd titluri cu scadene ntre 3 luni i 2 ani i cu rate ale
dobnzii care au sczut de la 10% la 5%, sumele colectate fiind folosite
pentru rscumprarea titlurilor de stat scadente i pentru restructurarea
sistemului bancar.
n anul 2003, autoritatea public a organizat prima licitaie de
obligaiuni de stat n lei, rata dobnzii depind rata inflaiei. Aceste
obligaiuni au fost purttoare ale unui cupon semestrial, iar randamentul
lor a fost determinat prin nsumarea marjei de dobnd adjudecate cu
nivelul anualizat al ratei inflaiei aferente perioadei precedente de 6 luni.
n perioada 2001-2004, autoritile locale au apelat la lansarea de
obligaiuni municipale pentru suplimentarea resurselor disponibile,
titlurile emise avnd scadena ntre 1 an i 3,5 ani, fiind purttoare ale
unui cupon variabil, ca valoare, trimestrial sau semestrial, rscumprarea
nscrisurilor fiind fracionat n 2-5 trane; sumele procurate pe aceast
cale au fost destinate finanrii integrale a unor proiecte de modernizare,
amenajare i reabilitare a unor obiective locale.
Datoria public intern a reprezentat, n aceti ani, cca 7% din PIB,
nscriindu-se pe tendin descresctoare, descretere compensat prin
creterea mprumuturilor externe. mprumuturile interne au fost orientate
spre finanarea i refinanarea deficitelor bugetare, acoperirea golurilor
temporare de trezorerie, finanarea unor proiecte i a unor activiti
speciale.
Datoria public extern i datoria extern garantat de ctre stat
au reprezentat peste 20% din PIB, mprumuturile fiind destinate finanrii
deficitelor bugetare i a unor activiti din economie (energie electric i
termic, ap, industria prelucrtoare etc.).
Pe creditori, se constat scderea ponderii organismelor interna-
ionale, creditele pe termen lung avnd o pondere majoritar (65%).
424

3. Operaiuni financiare i de pli internaionale
n sens larg, finanarea internaional semnific punerea la
dispoziia unor instituii publice, sau a unor ageni economici autohtoni, a
unor resurse financiare pe termen lung de ctre finanatori i investitori
externi, fonduri necesare realizrii de ctre beneficiari a unor obiective
economice.
Finanarea internaional mbrac urmtoarele forme:
finanare rambursabil indirect, prin exploatarea investiiei sau
prin primirea profiturilor de ctre finanator, o perioad de timp;
finanare nerambursabil, prin ajutoare sau asisten financiare,
susinut i de organismele financiare internaionale, destinat restruc-
turrii, reabilitrii economiilor sau sectoarelor acestora;
mprumuturi pe termen lung, garantate de ctre instituii financi-
are internaionale.
Finanarea internaional se realizeaz pe baza unor acorduri
prealabile, putnd mbrca forme diferite, dup modul cum se pun la
dispoziie fondurile, fiind adesea nsoite de condiii obligatorii pentru
beneficiar.
Operaiunile de finanare parcurg urmtoarele etape, semnificate
prin acronimul ADET:
acumularea de fonduri de pe pieele financiare, de ctre entitatea
finanatoare;
evaluarea internaional a fondurilor atrase;
dirijarea fondurilor, evaluate n moned forte, pe destinaii, ctre
pia;
transferul efectiv al fondurilor ctre economiile beneficiare.
Finanarea internaional reprezint o component esenial a
fluxurilor internaionale de lichiditi, principalele tipuri de fluxuri
internaionale de lichiditi fiind urmtoarele:
Investiiile internaionale directe au drept scop realizarea unor
obiective economice importante, activul realizat rmnnd o perioad de
timp n proprietatea finanatorului sau comun, fiind avantajoase att
investitorului, ct i beneficiarului, acesta participnd ntr-o anumit
proporie la finanare. Realizarea i valorificarea investiiei presupun
parcurgerea urmtoarelor etape: de pregtire; de informare i documen-
tare; de contractare, cnd se prezint proiectul de execuie; de execuie a
425

obiectivului; de exploatare a activului realizat; de lichidare prin faliment
sau prin vnzare.
Investiiile internaionale de portofoliu, concretizate, de regul, n
dobndirea de hrtii de valoare (aciuni, obligaiuni etc.) ntr-o firm, care
ofer investitorului un pachet din capitalul acesteia, de cele mai multe ori
fr putere de control i decizie.
Plasamentele internaionale de titluri, care se concretizeaz n
cumprarea de titluri financiare n alt ar de ctre entiti deintoare de
capital, plasamentele fcndu-se pe pieele de capital din ara beneficiar
sau pe pieele internaionale de capital. Pe pieele internaionale,
plasamentele se constituie n investiii de portofoliu, cu implicarea
bncilor internaionale, a consoriilor bancare, a burselor de valori,
instrumentul utilizat fiind ndeosebi euroobligaiunile, care reprezint
titluri exprimate n alt moned dect aceea a rii emitente, pentru
evitarea riscului de rat utilizndu-se titlurile complexe, la termen, cu
opiune, swap etc.
Creditarea internaional, realizat prin conectarea acumulrii
(ofertei) de fonduri i a cererii de credit, prin intermediul instituiilor de
credit internaional, vizeaz rambursarea sumei primite, perceperea
dobnzii, dimensiunea i valoarea creditului, scadenarea, condiionarea
acordrii etc.
Creditul internaional cunoate dou forme:
creditul comercial, prin care exportatorul livreaz bunuri cu plata
amnat, fiind o vnzare pe credit, fiind legat deci de o tranzacie
comercial;
creditul financiar, necondiionat de o anumit tranzacie comer-
cial, este un credit pe termen mediu, suma de bani fiind la dispoziia
debitorului care o poate folosi n orice scop, creditorul cunoscnd
inteniile debitorului, dac creditul este exprimat ntr-o valut numindu-se
eurocredit.
Creditele acordate pentru finanarea tranzaciilor pe piaa
internaional se clasific, dup mai multe criterii, n urmtoarele
categorii:
dup obiectul creditrii: pentru nevoi de export-import; bancare;
pentru nevoi de balan; interguvernamentale;
426

dup natura creditului: de export, adic de furnizor, fiind un
credit comercial; de import, de cumprtor, fiind un credit bancar;
dup modalitatea de acordare: de scont; de cont curent; linii de
credit; acceptul bancar; factoringul; forfetarea; cesiunea de creane;
leasingul; de rambursare; pentru constituirea de depozite;
dup durat: pe termen scurt, 6-12 luni; pe termen mijlociu,
1-5 ani. Tehnica creditrii ia n considerare elemente precum: plafonul
creditului; scadena; costul creditului (dobnzi, prime de asigurare,
comisioane); rambursarea creditului.
Plile internaionale asigur, prin intermediul pieei valutare,
derularea relaiilor economice internaionale, sub cele mai diverse forme,
comerciale, serviciale, investiionale, de credit, utiliznd tehnici de plat
i garantare a plii precum: titluri de credit, acreditive, incasouri, ordine
de plat, scrisori de garanie bancar etc. Mijloacele de plat sunt
constituite din valutele convertibile, din care se detaeaz cele liber
convertibile, i monedele internaionale, emise de instituii financiare
internaionale, un mijloc de plat de ultima instan fiind aurul.
Contractele comerciale internaionale, generatoare de ncasri i
pli, conin o serie de clauze, printre clauzele valutare i de pli
evideniindu-se: moneda de contract, preul mrfii, termenul de livrare,
condiia de livrare, instrumentul de plat i credit, schema de plat
(momentele efecturii plilor), modalitatea de plat (acreditiv, incasou,
ordin de plat), garanii.
Evoluiile recente nregistrate pe pieele financiare internaionale
evideniaz urmtoarele aspecte eseniale:
Creterea dimensiunilor mprumuturilor internaionale i,
ndeosebi, ale celor pe baz de titluri;
Extinderea i diversificarea inovaiilor financiare, ndeosebi
datorit apariiei pieelor la vedere (OTC), multe din aceste instrumente
fiind comercializate n afara bilanului;
Dezvoltarea conglomeratelor financiare, puternic capitalizate,
care reprezint juctori globali, cu activiti diverse;
Diversificarea multipl a instrumentelor financiare, ceea ce a
modificat caracterul de ansamblu al fluxurilor financiare;
Reapariia, pe la mijlocul anilor80, a investiiilor substaniale,
reale, odat cu expansiunea investiiilor strine directe;
427

Extinderea tranzaciilor cu titluri, cu aciuni i obligaiuni ntre
ri, ncepnd cu mijlocul anilor 70, puternic difereniate pe ri i
regiuni, investitorii investiionali extinzndu-i ponderea;
Creterea ponderii activelor i pasivelor externe n bilanurile
bncilor comerciale;
Creterea proporiei activelor externe deinute de populaie n
totalul activelor externe deinute de ctre aceasta.
4. Piaa valutar, riscuri i arbitraje
4.1.Cursul valutar i piaa valutar

Finanarea internaional se caracterizeaz prin faptul c, de regul,
n schimburile internaionale dintre subieci economici, amplasai n ri
diferite, sunt implicate sisteme monetare diferite, astfel nct trebuie s
existe un mecanism adecvat de conversie reciproc a monedelor,
conversie asigurat pe piaa valutar.
Dac un european dorete s cumpere un autoturism american, el
solicit s plteasc n euro, singura moned de care dispune, n timp ce
productorul american solicit s fie pltit n dolari, moneda utilizat n
SUA. n cazul n care exist ncredere c euro va avea aceeai valoare n
dolari n timp, i invers, aceast conversie nu va constitui o problem mai
mare dect atunci cnd se dorete schimbarea euro ntr-o biciclet.
Problema real pe piaa valutar apare atunci cnd nu exist certitudinea
meninerii raportului valoric ntre cele dou monede n timp.
Dup cel de-al doilea rzboi mondial, prin acorduri monetare
internaionale, guvernele au fost obligate s menin cursul valutar (preul
unei monede exprimat prin alt moned) ntre limite nguste n jurul
valorii. Acest sistem, al paritilor relativ fixe, era conform cu opiniile ce
prevalau printre oamenii de afaceri, bancheri, economiti, care susineau
c aceasta ar reprezenta cea mai bun cale de stimulare a schimburilor
internaionale.
n anii 70, cele mai multe monede fluctuau sau flotau valoric, cu
intervenia limitat a guvernelor pe pia, rspndindu-se opinia c un
sistem al ratelor de schimb cu flotare liber ar fi preferabil sistemului cu
rate fixe. n cadrul sistemului cursurilor flotante, trebuie cunoscut modul
cum firmele, implicate n schimburile internaionale, pot obine avantaje
428

sau se pot asigura sau acoperi mpotriva riscurilor generate de
modificarea n timp a valorii monedelor, a cursurilor valutare.
Pentru a cumpra un autoturism american, europeanul trebuie s
obin dolari, i pentru aceasta trebuie s vnd euro. Cine ar dori ns s
vnd dolari pe euro? Ar putea fi, de exemplu, un european care vinde
calculatoare unui importator american, acesta fiind pltit de ctre
american n dolari, care, neputnd fi folosii pe pieele interne europene
pentru achitarea cheltuielilor efectuate de ctre exportatorul de
calculatoare, vor trebui s fie schimbai n euro.
Pe parcursul afacerilor, exportatorii acumuleaz moned strin,
care, neputnd fi folosit, va trebui s fie schimbat n moned proprie, n
timp ce importatorii ncep cu o ofert de moned proprie pentru a
achiziiona moned strin, n scopul cumprrii de bunuri strine.
Inacceptabilitatea monedei strine pentru exportatori constituie baza
pentru o pia pe care monedele strine sunt cumprate i vndute, pia
numit pia valutar.
Bncile comerciale sunt instituiile cele mai importante care
opereaz pe pieele valutare, aceste bnci avnd sucursale sau agenii i n
strintate, care faciliteaz operaiunile valutare.
Dac, de exemplu, o banc nregistreaz ntr-o zi clieni care
solicit moned strin (importatori, turiti, investitori), banca va cuta
clieni care doresc s schimbe moned strin n moned naional; dac
cererea i oferta de moned strin ale clienilor bncii sunt egale, banca
nu trebuie s se angajeze n tranzacii cu alte instituii, fiind o simpl cas
de clearing (de compensaie) pentru clienii si.
Dac diferena este mic, banca o va acoperi din surplusul de
moned strin al deintorilor care sunt clieni ai bncii (surplus
determinat ca diferen ntre valoarea monedei deinute la sfritul i la
nceputul zilei).
Dac diferena este mare, banca va aranja cumprri i vnzri de
moned cu alte bnci autohtone sau agenii ale bncilor strine. Orice
ofert de a cumpra sau vinde moned strin are efect asupra preului
acestei monede, astfel c banca trebuie s aib contact cu piaa pentru
stabilirea preurilor unor tranzacii ale clienilor, clieni care au
posibilitatea s caute, prin telefon sau prin reelele informatice, banca ce
ofer cel mai bun pre.
429

Astfel, instituiile care opereaz pe piaa valutar includ bnci
comerciale, brokeri (intermediari) valutari, agenii bancare strine,
precum i exportatori, importatori, investitori i, n plus, Trezoreria
public i Banca central, care angajeaz operaiuni n valut.
Exist, desigur, i schimb valutar neorganizat, prin care se
realizeaz comerul internaional, o pia valutar necotat, de tranzaci-
onare telefonic sau electronic.
Bncile mici, care nu particip direct la piaa valutar, pot realiza
tranzacii n numele clienilor prin relaii de corespondent cu bnci
comerciale mari. New York, Londra, Paris, Tokyo, Zrich, Frankfurt i
alte centre financiare internaionale constituie componente importante
ale pieelor valutare internaionale, viteza comunicaiilor moderne fcnd
ca toate aceste centre s fie strns legate, astfel nct cursurile valutare pe
toate aceste piee sunt, n mod virtual, similare. Dac, de exemplu, lira
sterlin este cumprat cu 1,83 dolari la New York i cu 1,77 la Londra,
se poate obine profit prin cumprarea de lire la Londra i vnzarea
acestora la New York, ceea ce va face s creasc cererea de lire (sau
oferta de dolari) la Londra i s creasc oferta de lire (deci, cererea de
dolari) la New York, cele dou efecte tinznd s apropie preurile la
Londra i New York; aceste tranzacii sunt numite arbitraj. Arbitrajistul
nu este un speculator, el nu-i asum riscuri dect n anumite momente,
profitul fiind de altfel sigur atunci cnd exist oportuniti pentru el,
deoarece preul lirei n dolari este similar la New York, Londra,
Frankfurt, Paris etc.
4.2. Riscul valutar i acoperirea acestuia

n afara riscurilor inerente oricrui mprumut, n finanarea
internaional apar riscuri specifice pieei financiare internaionale,
precum riscul valutar, riscul variaiei preurilor, riscul variaiei ratei
dobnzii, riscuri politice i de ar. Aceste riscuri apar, de regul, datorit
perioadei scurse ntre livrarea mrfurilor i achitarea acestora, ntre
momentul acordrii mprumutului i cel al rambursrii acestuia, innd
seama de permanenta schimbare a elementelor pieei financiare, ale pieei
creditului internaional.
ntruct aceste riscuri se pot concretiza n pierderi pentru ambele
pri, ceea ce ar avea efecte nocive asupra relaiilor financiare i economice
430

internaionale, sunt utilizate instrumente pentru evitarea sau diminuarea
acestor riscuri, precum: garanii, asigurri comerciale, clauze contractuale
asiguratoare, tehnici de acoperire a riscurilor (swap, hedging, leasing,
derivativele, adic contractele la termen i opiunile).
Riscul valutar reprezint riscul central al pieelor financiare
internaionale, constnd n fluctuarea cursurilor pe piaa valutar datorit
devalorizrilor i deprecierilor sau revalorizrilor i reprecierilor.
S presupunem c un constructor de avioane german are nevoie de
echipamente electronice oferite de o firm american, preul propus de
firma american trebuind s fie exprimat n euro. Cursul de schimb este
de 1,23 dolari/euro, adic 1 dolar=0,81 euro, i n acest sens exist dorina
de a propune acest curs, ns se tie c n timp cursul fluctueaz. Se
presupune c, n momentul plii euro, cursul va fi de 1,26 dolari, i
convertind euro n dolari vom avea 1 dolar=0,79 euro, ns nu putem fi
siguri c acesta va fi cursul peste trei luni, cnd se va face plata. Nu
numai c exist pericolul unei fluctuaii mici, ns exist posibilitatea
redus, dar real, ca euro s aib o valoare substanial mai mic peste trei
luni, fie ca rezultat al evoluiei economiei i pieelor, fie datorit
interveniilor guvernamentale. O cdere a valorii euro, s spunem la 1,10
dolari, poate schimba un profit actual prezumat ntr-o pierdere viitoare
efectiv.
Piaa valutar ofer mijloace pentru acoperirea mpotriva acestui
risc, prin crearea de faciliti pentru comerciani i investitori de a vinde
sau cumpra anticipat (la termen) valut., piaa contractelor anticipate
fiind un auxiliar, un ajutor al pieei valutare, aa cum piaa contractelor
viitoare (futures) este asociat comerului cu mrfuri.
n acest sens, firma de echipamente electronice poate vinde euro,
ateptnd s primeasc peste trei luni ncasrile sale de la firma
european. S presupunem c cursul anticipat peste trei luni al euro este
de 1,23 dolari; evalund preul echipamentelor electronice pe piaa din
Germania la 1 milion de euro, firma american vinde aceast sum la
cursul anticipat, de 1,23 dolari. n momentul cnd s-a realizat tranzacia
anticipat, exportatorul nu dispunea de moned, el a promis ns s ofere
1 milion de euro i s primeasc 1,23 milioane de dolari, indiferent de
cursul euro n acel moment, adic peste 3 luni. Exportatorul s-a protejat
astfel mpotriva fluctuaiilor de pe piaa valutar, concentrndu-se asupra
431

afacerilor sale, produsele electronice, fr a mai fi interesat de evoluiile
de pe piaa valutar.
Preul anticipat al euro n momentul cotrii ar putea fi sub 1,23
dolari, s spunem 1,15 dolari, firma de produse electronice putnd
propune o ofert de 1.069.565 euro i vinde aceast sum anticipat, la un
curs de 1,15 dolari, obinnd 1.230.000 dolari. Dac firma decide s
vnd anticipat (forward) euro cu un discont din cursul curent, acest
discont se poate considera ca un pre pltit pentru asigurarea mpotriva
devalorizrii euro.
Pieele valutare la termen (anticipate) permit ns i speculatorilor
s intre pe pia, acetia fiind interesai numai s obin profit din fluctu-
aiile cursului de schimb, evitnd orice cheltuial imediat de fonduri.
Pe o pia n cretere (bull) asupra lirei, speculatorii cumpr la un
curs anticipat pe trei luni, s spunem, de 1,80 dolari pe lir, neinvestind
imediat dolarii dac nu este cerut o marj, ei miznd numai pe faptul c
peste trei luni preul lirei va fi de peste 1,80 dolari, iar dac acest lucru
este adevrat i preul crete, s spunem, la 1,85 dolari, ei pot cumpra cu
1,80 dolari prin contractul anticipat (forward) i vinde imediat cu 1,85
dolari, obinnd un profit pe loc sau pre deschis.
Pe o pia n scdere (bear), speculatorul poate vinde lire anticipat
i ctiga sau pierde n funcie de faptul dac cursul zilei, peste 3 luni, este
sub sau peste cursul contractat.
Speculaia poate servi unor scopuri folositoare funcionrii pieelor
valutare, acionnd n sensul stabilizrii cursurilor.
S considerm o ar care ncearc s menin cursul monedei sale
la 20 ceni, de exemplu, coroana suedez, guvernul promovnd o politic
de meninere a cursului coroanei n limite de 18-22 ceni, i s
presupunem c preul zilei coboar la 18 ceni, speculatorii fiind astfel
stimulai s cumpere coroane. Guvernul este obligat s intre pe pia
pentru a susine preul de 20 ceni, astfel c, dac cursul se apropie de
plafonul su de 20 ceni, speculatorii pot decide s cumpere, i aceast
cerere suplimentar va tinde s apere cursul de cdere n continuare, iar
dac cursul ajunge la 22 de ceni, speculatorii vor vinde coroane,
prevenind astfel creterea cursului n continuare. Acest tip de speculaie
stabilizatoare tinde s menin cursul n cadrul unor limite.
Speculaia poate fi i destabilizatoare, n sensul c, dac cursul
coroanei cade de la 21 la 20 ceni, speculatorii pot crede c preul
432

monedei continu s scad i c guvernul este incapabil s menin cursul
de 21 de ceni, vnznd coroane (la vedere, dac dein moned, anticipat,
dac nu dein) n sperana c se va devaloriza. Stimulativ pentru acest tip
de speculaie este faptul c speculatorii vor ctiga mult dac au dreptate,
dar vor pierde mai puin dac s-au nelat, adic devalorizarea ar putea
merge, s zicem, pn la 15 ceni, n timp ce revalorizarea merge de la 20
la 21 ceni.
4.3. Arbitrajul dobnzii

Activitatea speculativ poate avea loc fie pe piaa la termen, fie pe
piaa la vedere, piaa la termen (anticipat) fiind numai un segment al
pieei valutare, cursul anticipat neputnd s fie independent de cel la
vedere, legtura dintre ele fiind realizat prin relaiile dintre ratele
dobnzii din rile luate n considerare.
Teoria afirm c, n condiii normale, discontul anticipat (forward),
sau prima asupra unei monede exprimate n alt moned, este legat direct
de diferena dintre ratele dobnzii n cele dou ri.
S presupunem c cursurile la vedere i anticipat la 3 luni au fost
pentru dolarul canadian similare, de 75 ceni, iar bonurile de trezorerie au
rate ale dobnzii de 3% n SUA i de 6% n Canada. n acest caz,
americanii pot ctiga vnznd bonuri de trezorerie SUA i cumprnd
bonuri de trezorerie canadiene, acoperind riscul valutar prin vnzarea
anticipat a dolarilor canadieni. Investitorul american poate acum s
ctige din investiia sa 6 procente contra a 3 procente, tranzacie numit
arbitrajul ratei dobnzii.
Acest tip de arbitraj nu este speculaie, prin aceast tranzacie
manifestndu-se lipsa de ncredere n dolarul american, profitndu-se de
oportunitatea avantajului prin cumprarea de titluri canadiene cu
randament mai mare dect titlurile americane, avndu-se ncredere c
statul canadian va rscumpra titlurile la scaden. Prin aceasta,
operatorul arbitrajului se acoper mpotriva riscului devalorizrii
dolarului canadian, prin cumprarea anticipat de dolari pe care se
ateapt s-i primeasc peste 3 luni. Dac muli americani vor ncerca s
fac acest arbitraj, se pot nregistra urmtoarele situaii de presiune:
presiune n sus asupra ratelor dobnzii americane, dac sunt
vndute titlurile Trezoreriei americane;
433

presiune n sus asupra cursului la vedere al dolarului canadian,
dac dolarii canadieni sunt solicitai pentru a plti titluri canadiene;
presiune n jos asupra ratelor dobnzii canadiene, dac vor fi
cumprate titlurile canadiene;
presiune n jos asupra preului anticipat al dolarului canadian,
dac dolarii canadieni sunt vndui la termen (anticipat) pentru dolari
americani.
Ca rezultat al acestor efecte, este posibil ca cursul anticipat al
dolarului canadian s scad, s spunem la 72,7 ceni, curs la care nu mai
exist stimulent pentru arbitrajul ratei dobnzii, nemaiexistnd interes de
a se investi n titluri canadiene pentru cele 3 procente adiionale la rata
dobnzii, deoarece, dac se va ncerca protejarea mpotriva riscului
valutar, prin acoperirea pe piaa la termen (vnznd anticipat pe trei luni
dolari canadieni), se vor pierde peste trei procente, trebuind s se vnd la
termen dolari canadieni cu 72,7 ceni, comparativ cu 75 ceni, ct s-a
pltit pentru a se cumpra la vedere dolari canadieni. Cursul anticipat de
72,7 ceni este ntr-adevr un rezultat al cursului la vedere i al relaiilor
dintre ratele dobnzii din cele dou ri, evideniindu-se faptul c piaa la
termen nu este o pia independent.
5. Balana de pli
n condiiile sistemului valutar avnd la baz etalonul aur, cursurile
de schimb se determinau automat, prin compararea valorilor n aur ale
diferitelor uniti monetare. Dac, de exemplu, 1 dolar american era
definit prin 0,9 grame de aur, iar 1 lir sterlin prin 2,7 grame de aur,
atunci 1 lir sterlin era egal cu 2,7/0,9=3 dolari.
Elementul esenial al sistemului bazat pe etalonul aur const n
capacitatea i n dorina unei ri de a converti moneda sa n aur, la o rat
fix. n prezent, nici o ar nu se angajeaz s schimbe moneda sa n aur,
la o rat fix, dei pn n 1971 SUA trebuia s schimbe aur pentru dolari
la 35 dolari uncia, dac conversia era solicitat de ctre guverne sau
bncile centrale.
n condiiile sistemului cursurilor de schimb fixe, rile aveau un
raport oficial ntre monedele lor i dolar sau aur, autoritile monetare
putnd vinde sau cumpra monedele lor pe piaa valutar, meninnd
cursul n anumite limite fa de valoarea oficial.
434

n condiiile cursurilor de schimb flotante, nivelele la care diferitele
monede se comercializeaz n raport cu aurul sau cu dolarul sunt deter-
minate prin confruntarea dintre oferta i cererea de moned, muli factori
implicai n cererea i oferta de moned fiind reflectai n balana de pli.
Balana de pli a unei ri este o nregistrare sistematic a tuturor
tranzaciilor economice realizate ntre rezidenii si i rezidenii restului
lumii (nerezidenii si). Unele tranzacii, constituind creane, cresc
drepturile rii respective asupra monedelor strine, care reprezint oferta
de moned strin (cerere pentru moned autohton). Alte tranzacii,
constituind datorii, cresc drepturile strinilor asupra monedei autohtone,
reprezentnd cererea de moned strin (oferta de moned autohton). n
tabelul nr. 29 este prezentat forma tip a unei balane de pli, valorile
fiind ipotetice.
Adunnd pe ansamblu i pe categorii de conturi ale balanei
componentele excedentare (+) cu cele deficitare (), acestea se vor
echilibra datorit sistemului contabil cu dubl intrare utilizat n
nregistrarea tranzaciilor internaionale. Fiecare tranzacie este o intrare
fie de debit, fie de credit. Dac un german import o main din Frana, n
balana de pli german importul este un debit, ns creterea debitelor
sale cu Frana este un credit n balana de pli a Franei.
Dac, n ansamblu, balana de pli trebuie s fie echilibrat,
diferitele pri ale acesteia pot fi dezechilibrate. n exemplul de mai sus,
importurile devansnd exporturile, soldul balanei comerciale este
negativ (-2.969), ca i soldul contului curent (-2.317), n timp ce o
component a contului curent, transferurile curente, nregistreaz un sold
pozitiv (+1.143).
Tabelul nr. 29
Balana de pli tip
Nr. Articol Simbol Sold
0 1 2 3
1 Contul curent net SCC 2.317
11 Balana comercial net(sold) SCB 2.969
111 Exporturi E +11.385
112 Importuri I 14.354
12 Servicii net SS 209
435

0 1 2 3
13 Venituri net SV 282
14 Transferuri curente net ST +1.143
2 Contul de capital i financiar net SFC +1.499
21 Contul de capital net SC + 95
22 Contul financiar net SF +1.404
221 Investiii directe net SID +1.174
222 Investiii de portofoliu net SIP + 575
223 mprumuturi pe termen lung i termen SIL 350
mediu
224 mprumuturi tranzacii net SIT + 1.380
225 Alte tranzacii financiare net SAF +109
225 Active de rezerv net SAR 1.484
3 Erori i omisiuni EO +818
Serviciile cuprind fluxuri valutare din activitile de transport, de

turism, de asisten tehnic etc., prezentnd un sold net negativ (-209).
Contul veniturilor, care cuprinde fluxuri din dobnzi la creditele
acordate, din dividende, din investiii de portofoliu i din munc, prezint
un sold negativ (-282), evideniind c intrrile de valut au fost mai mari
dect ieirile de valut generate de aceste activiti.
Transferurile curente, care au nregistrat un sold pozitiv (+1.143),
cuprind n special ajutoare i fonduri de asisten tehnic, pensii etc.
Relaiile fundamentale ale balanei operaiunilor curente sunt
urmtoarele:
SCB = E I = 11.385 14.354 = -2.969 (148)
SCC = SCB + SS + SV + ST = 2.969 + (-209 -282 + 1143) = 2.317 (149)
O mare parte din balana de plai o reprezint tranzaciile financiare
pure, adic fluxuri monetare independente de fluxuri reale. Astfel de
tranzacii implic investiii strine care au un sold pozitiv (+1.749),
realizate de ctre persoane fizice, instituii financiare i firme, investiii
care pot fi directe i de portofoliu, precum i mprumuturi i credite
diverse, care au un sold pozitiv (+1.139), din care +350 mprumuturi pe
termen lung i termen mediu i 1380 alte mprumuturi i credite, de
436

regul pe termen scurt. n cadrul tranzaciilor financiare, o component
semnificativ o reprezint acelea realizate cu guvernele i bncile centrale
strine.
Balana de pli evideniaz relaia de echilibru contabil dintre
fluxurile valutare generate de fluxurile reale, soldul final al acestora fiind
reprezentat de contul curent net, SCC, pe de o parte, i fluxurile financiare
i de capital, soldul final al acestora fiind reprezentat de contul de capital
i financiar, SFC, corectat cu contul de erori i omisiuni, pe de alt parte,
astfel c avem relaia de echivalen:
SCC SFS + EO (150)
Cei doi termeni ai relaiei sunt de semn schimbat, astfel c deficitul
unuia este acoperit de excedentul celuilalt.
Finanarea extern n sens strict este reflectat n balana de pli
prin 3 categorii de fluxuri: investiii directe, investiii de portofoliu i
mprumuturi pe termen lung i mediu.
Dezvoltnd relaia de echivalen de mai sus i utiliznd
simbolurile din balan se poate scrie relaia deductiv a valorii finanrii
internaionale, prezentat mai jos:
SFI SCC (SC + SIT + SAF + SAR + EO) =
(151)
= 2.317 (95 + 1.380 + 109 1.484 + 818) = 1.399 um
Lund n considerare semnul schimbat, rezult c soldul finanrii
externe, conform datelor din balan, este de 1.399 um, acest sold
verificndu-se prin relaia direct:
SFI = SID + SIP +SIL = 1.174 + 575 350 = 1.399 um (152)
Considerarea unei componente sau alteia a balanei de plai, de
exemplu, balana comercial, ca fiind mai semnificativ era valabil n
condiiile cursurilor fixe, ns n prezent, cnd cursurile sunt flotante sau
fluctuante, determinndu-se liber pe pia, n echilibrarea balanei de pli
fiecare component este la fel de important, avnd un rol bine
determinat, msurile de echilibrare viznd balana de pli n ansamblu.
Principala preocupare n asigurarea echilibrului balanei de pli
este asigurarea unui curs de schimb al monedei naionale favorabil, fora
sau slbiciunea monedei influennd caracteristicile i echilibrul balanei.
n condiiile cursurilor fixe, o asemenea influen a cursurilor
asupra balanei nu era posibil. Dac, de exemplu, cererea i oferta de
437

dolari i franci ar fi evoluat astfel nct cursul francului ar fi tins s scad,
autoritile franceze erau obligate s cumpere franci cu dolari, pentru a
menine preul n dolari al francului n jurul valorii oficiale, paritare.
Schimbarea zilnic a cursurilor oferea ns puine informaii asupra forei
fiecrei monede. Pentru aceasta trebuia s se analizeze balana de pli n
scopul de a vedea dac stabilitatea cursului sau egalitatea dintre cererea i
oferta de moned sunt meninute de ctre pia, deci de ctre forele
economice sau prin interveniile statului.
Dac o moned era supraevaluat, datorit cererii i ofertei private,
guvernul era obligat s susin acest curs prin cumprarea monedei
autohtone, pentru orice ar existnd limite ale acestei intervenii. Dac,
eventual, moneda autohton era cu adevrat supraevaluat, rezervele de
dolari sau alte rezerve s-ar fi putut s se dovedeasc insuficiente pentru a
susine cererea de moned proprie.
n cazul fluxurilor flotante, discrepanele ntre cerere i ofert se
reflect direct n cursul monedei, informaia privind surplusul sau
deficitul, care se ncearc s fie obinute din balana de pli, fiind mai
puin semnificativ.
Cnd cursurile erau fixe, avea semnificaie referirea la deficitul sau
surplusul balanei de pli, o balan de pli n deficit sugernd c cererea
pentru moneda rii era mai mic dect oferta la cursul de schimb existent,
n condiiile cursurilor de pia libere aceast situaie exprimndu-se
printr-un declin al balanei de pli.
Actualul sistem poate garanta, de exemplu, c relaia ntre cursul
dolarului i cel al euro este o relaie a echilibrului pieei, dar nu
garanteaz c cele dou ri vor agrea acest curs. n acest sens, exist o
relaie important ntre cursul unei monede i balana de pli, precum i
ntre balana de pli i evoluia economiei.
S presupunem c un euro este vndut pentru 1,75 dolari. Un
american vrea s cumpere, s spunem, un pulover din Germania la preul
de 30 euro. Deoarece acesta l cost 52,5 dolari pe american, el ar putea
hotr s nu-l cumpere. Dac euro ar fi cumprat cu 1,6 dolari, puloverul
l-ar costa pe american 48 de dolari i acesta ar decide s-l cumpere. Deci,
o reducere a cursului euro n dolari va stimula exportul german i astfel
vor crete utilizarea muncii i venitul n Germania. O reducere a cursului
euro va avea, de asemenea, efect asupra importurilor germane din SUA,
care devin mai scumpe i, deci, germanii i vor reduce cumprarea de
438

bunuri importate din SUA Combinarea expansiunii exporturilor cu
compresiunea importurilor germane din SUA va mbunti balana
comercial a Germaniei cu SUA, logica aceasta aplicndu-se n
ansamblul relaiilor comerciale ale Germaniei.
Desigur, exist dezavantaje ale descreterii valorii monedei
autohtone, creterea preurilor mrfurilor importate genernd creterea
costului vieii, fie direct prin mrfurile destinate consumului populaiei,
fie indirect prin bunurile consumate n procesele de producie.
Aceste relaii dintre evoluia cursului i valoarea tranzaciilor
comerciale externe evideniaz problemele cu care s-au confruntat
economiile n primii 30 de ani dup cel de-al doilea rzboi mondial, n
perioada cursurilor fixe. Dac se menineau cursuri prea nalte, se
stimulau importurile, nregistrndu-se deficite comerciale, i invers,
cursuri meninute la un nivel sczut generau excedente comerciale.
Sistemul cursurilor flotante nu a fost rezultatul planificat al
acordurilor internaionale referitor la tipul sistemului internaional de pli
care s stimuleze cel mai bine comerul internaional, ns el a fost
generat, ntr-adevr, de prbuirea sistemului cursurilor fixe care a
prevalat, n forme diverse, n trecut.
n timpul celui de-al doilea rzboi mondial, mecanismul
internaional de pli, de transferuri monetare era complet frmiat,
guvernele exercitnd, sub diverse forme, controlul asupra comerului.
Dup rzboi, a devenit evident necesitatea extinderii cooperrii
internaionale, ceea ce reclama rapida instaurare a unui sistem
multilateral de pli internaionale. n 1944, experi din 44 de ri s-au
ntlnit la Bretton Woods, n SUA, pentru a dezbate planurile
monetare dup rzboi, unul dintre rezultate fiind crearea Fondului
Monetar Internaional (F.M.I.)
6. Datoria extern
Creditarea extern, internaional poate contribui la dezvoltarea
rilor debitoare, a agenilor economici din spaiul naional, n condiiile
n care clauzele acordrii mprumuturilor, referitoare la rate ale
dobnzii, scadene, termene de graie etc., sunt favorabile debitorilor, iar
fondurile sunt utilizate adecvat i eficient, astfel nct s furnizeze
lichiditile necesare rambursrii mprumuturilor i achitrii serviciului
datoriei externe.
439

Creanele externe reprezint fonduri bneti pe care trebuie s le
ncaseze un stat sau un agent economic ca urmare a acordrii anterioare a
unor mprumuturi unui alt stat sau unui agent economic strin, cu
scadene mai mari de 1 an.
Creanele se sting prin rambursarea mprumuturilor la scaden,
prin anularea acestora de ctre creditorul extern, prin vnzarea creanelor
unui alt creditor, prin investirea lor, prin cumprarea de active sau prin
participarea la capitalul debitorului. Creanele sunt determinate de credite
financiare sau comerciale pe termen mediu sau lung, fiind purttoare de
dobnzi care se adaug la sumele pe care trebuie s le primeasc
creditorul.
Obligaiile sau angajamentele externe reprezint credite comerciale
i financiare primite, cu o scaden de 1-20 de ani, care se constituie ca o
datorie a rii sau a unui agent economic beneficiare ale mprumutului.
Angajamentele externe se sting prin rambursarea creditelor i a
dobnzilor aferente, prin exportul n contrapartid de mrfuri sau prin
vnzarea de active n contul datoriei externe.
Finanarea creanelor externe se realizeaz din excedentul contului
curent, al contului comercial din balana extern, angajamentele
reflectndu-se n deficitul balanei sau n diminuarea excedentului
acesteia. Finanarea se face apelndu-se la piaa financiar internaional,
sub form de credite sau investiii de portofoliu, investiiile directe,
ajutoarele, creditele nerambursabile negenernd datorie extern.
Fluxurile financiare externe mbrac urmtoarele forme:
o mprumuturi contractate pe pieele financiar-bancare interna-
ionale, generatoare de datorie extern, prezentate mai sus;
o mprumuturi concesionate, acordate n condiii mai avantajoase
dect cele contractate, generatoare de datorie extern;
o ajutoare financiare, care nu genereaz datorie extern.
Gestiunea raional a creanelor i datoriilor externe reprezint o
condiie fundamental pentru valorificarea efectelor favorabile ale
fluxurilor internaionale de lichiditi; intrrile i ieirile anuale de
lichiditi pot evidenia, n anumite perioade, transferuri negative de
fonduri, serviciul datoriei externe, format prin nsumarea rambursrii
mprumutului cu dobnzile pltite, depind intrrile de lichiditi.
n tabelul nr.30. este prezentat structura funcional a datoriei
externe a unei ri, datele fiind ipotetice:
440

Tabelul nr. 30
Structura funcional a datoriei externe
Nr. Indicatorul An 1 An 2 2-1
1 Stoc datorie extern 2.317 2.465 148
2. Intrri de lichiditi, inclusiv 329 275 -54
dobnzi
3. Rambursri mprumuturi 196 171 -25
4. Intrri nete de lichiditi (2-3) 133 104 -29
5. Dobnzi pltite 109 125 16
6. Transfer net de capital (4-5) 24 -21 -45
7. Serviciul datoriei externe (3+5) 305 296 -9
Evoluia ciclic a datoriei externe genereaz periodic crize ale

datoriei externe, formele de manifestare a acestora fiind diverse:
transfer invers de lichiditi, exprimat prin intrri nete negative
de fonduri;
ncetarea rambursrii datoriei externe;
apariia i creterea valorii arieratelor datorit incapacitii de
plat;
angajarea altor resurse pentru rambursare, precum conversia
datoriei n active.
Datoria extern se poate exprima n dou modaliti:
prin indicatori absolui, prin mrimea valoric a unor variabile
relevante ale datoriei, precum stocul datoriei externe, serviciul datoriei
externe, intrri nete de lichiditi etc., cum se constat n tabelul nr. 29;
prin indicatori relativi, prin raportarea indicatorilor absolui la
ali indicatori financiari i economici relevani, asemenea indicatori fiind:
Gradul de susinere a datoriei externe prin export de mrfuri i
servicii, gde, prin raportarea ncasrilor din export, EMS, la datoria
extern total, DET:
EMS
gde = 100 (153)
DET
Gradul de ndatorare, g, prin raportarea datoriei externe totale,
DTE, la produsul naional brut, PIB:
441

DTE
gi = 100 (154)
PIB
Rata serviciului datoriei externe, rsd, prin raportarea serviciului
datoriei externe, SDE, la valoarea ncasrilor din exportul de bunuri i
servicii, EMS:
SDE
rsd = 100 (155)
EMS
Diminuarea efectelor negative, adesea propagate i generalizate,
dispune de anumite ci de aciune, precum:
reducerea deficitului contului de pli curente de ctre debitori;
anularea sau reealonarea de ctre creditori a plilor aferente
datoriei externe;
evitarea transferului invers de lichiditi n cazul debitorilor
suprandatorai;
reducerea ratelor dobnzilor aferente mprumuturilor externe;
conversia unei pri din datoria extern n active interne;
extinderea pieelor secundare ale creanelor externe.
Romnia a nregistrat, dup 1990, o cretere continu a stocului
datoriei externe, n 2005 acesta fiind de 24,4 mld. euro, de 5,8 ori mai
mare dect n 1995, i de 2,2 ori mai mare dect n 2000, creterea fa de
2004 fiind de 6 mld. euro. n prezent, datoria extern reprezint 33% din
PIB, n acest sens ponderile datoriei externe n PIB a altor ri, n anul
2004, au fost n Ungaria: 69%, Polonia: 42,9%, Cehia: 37%, Slovacia:
64%, Bulgaria: 63%.
n ultimii ani, n Romnia, cele mai multe mprumuturi externe au
fost contractate de ctre sectorul privat, majorarea datoriei realizndu-se
preponderent prin sectorul financiar, care a atras fonduri externe,
acordnd clienilor mprumuturi la dobnzi mai mari ca pe piaa extern.
Rata pltit n dec. 2005 a fost de 1 mld. euro, egalnd ntregul
serviciu al datoriei pe anul 1996, pentru plata ratelor fcndu-se apel la
piaa valutar, expunerea la riscul de curs fiind semnificativ.
Relevant este faptul c dac, n alte ri, creditele externe au fost
folosite pentru dezvoltarea infrastructurii, n Romnia 80% din fondurile
externe au fost orientate, de ctre sectorul bancar, pentru finanarea
consumului populaiei.
442

7. Instituii internaionale de finanare
7.1. Instituionalizarea financiar internaional

Instituionalizarea financiar internaional a fost determinat
iniial de circumstane, de nevoi temporare, adesea circumscrise regional,
acestea avnd ns efecte semnificative la nivel mondial, astfel c n
peisajul internaional instituiile conjuncturale, interimare, consolidate
treptat, sunt dominante. nsui FMI reprezint, de fapt, o asemenea
instituie financiar internaional. Schimbarea cadrului instituional
internaional, n domeniul finanelor, este dificil de realizat, deoarece
instituiile deja existente sunt greu de desfiinat, iar crearea altor instituii
trebuie s devin o necesitate evident, atta timp ct cele existente sunt
att de numeroase. Experiena demonstreaz c numai dezechilibre i
crize financiar-economice puternice determin construcii instituionale
noi, precum instituiile Bretton Woods, Comunitatea European, reluate,
dup o scleroz instituional de 20 ani, la sfritul anilor 70, prin crearea
Sistemului Monetar European n contextul dorinei formale de a se
instaura o ordine economic i financiar internaional.
Toate instituiile financiare internaionale se ghideaz dup trei
principii de baz: promovarea libertii comerciale i a fluxurilor
financiare, asigurarea asistenei financiare de specialitate n vederea men-
inerii stabilitii economice i financiare, elaborarea politicilor econo-
mice i financiare lund n considerare interesele comunitii mondiale.
Instituiile financiare internaionale sunt apolitice, ele respectnd
statutul politic i economic al fiecrei ri, evaluarea cererilor de acordare
a mprumuturilor bazndu-se numai pe analize tehnice, economice i
financiare.
Sistemul instituiilor financiare mondiale se bazeaz pe existena
unor organizaii regionale, n cadrul crora rile membre s-i exprime
interesele, aceasta nefiind un obstacol al promovrii mondializrii, a
globalizrii instituionale, integrarea financiar regional trebuind s fie
deschis spre exterior, s stimuleze interesul pentru consultri internaionale.
Gestionarea problematic a crizelor financiare internaionale,
orientarea inechitabil i politic a fluxurilor financiare internaionale,
dezvoltarea i expansiunea asimetric a pieelor financiare internaionale,
obturitatea deciziilor financiare internaionale i a efectelor acestora,
443

stagnarea i reducerea afacerilor reale i dirijarea acestora spre
satisfacerea nevoilor elitiste etc. sunt eecuri recunoscute ale sistemului
instituional internaional, ale celui financiar ndeosebi.
Evoluia instituionalizrii financiare depinde de beneficiile
acesteia, sub mai multe aspecte: al mediului nconjurtor, al stabilitii
economice, al atenurii srciei mondiale. Calitatea acestor instituii
va depinde de modul cum va fi realizat globalizarea, de interesele pe
care le promoveaz; de exemplu, promovarea de ctre FMI a
intereselor pieelor financiare, n detrimentul scopului su originar,
acela al finanrii prin ajutoare a rilor aflate n dificultate, n
condiiile n care aceast instituie consider c servete intereselor
generale prin liberalizarea pieelor de capital.
Problema esenial rezid n principiile dup care se ghideaz
aceste instituii, i n acest sens nu inflaia este problema, ci srcia;
statele vor trebui s joace un rol sporit n finanarea internaional viznd
dreptatea i coeziunea social, fiind evident c este nevoie de instituii
publice internaionale care s stabileasc principii i reguli.
Segmentarea i fragmentarea domeniilor care reclam intervenia
financiar internaional, dirijarea fluxurilor financiare internaionale de
ctre piee centrate pe ctig, oarbe la problemele pe care ele nsele le
genereaz, externalitile fiind una dintre acestea, luarea n considerare a
interdependenelor mondiale impun crearea i dezvoltarea unor instituii
financiare care s-i orienteze activitatea spre realizarea unor obiective
sociale, politice i economice prin instrumente financiare, centrate pe
aciunea colectiv i pe responsabilizarea centrelor generatoare n mod
real de perturbaii i crize, cele care constituie, n ultim instan,
rdcina acestora.
Modificarea instituional cea mai important care se impune
pentru orientarea finanrii internaionale spre obiective reale o reprezint
reconstrucia managementului instituiilor, al procedurilor de adoptare i
implementare a deciziilor i transparenei efectelor acestora.
Orientarea activitilor celor dou instituii financiare internai-
onale de baz FMI i BM se impune s vizeze evidenierea perico-
lelor liberalizrii pieelor financiare, reformarea reglementrilor cu
privire la datorii, mbuntirea reglementrii i supravegherii
sistemului bancar, ameliorarea gestiunii riscurilor pe pieele financiare,
promovarea sistemelor de protecie social, extinderea asistenei
444

financiare participative a rilor finanate, reconversia i activizarea
datoriilor externe etc.
Comunitatea internaional, ndeosebi componenta dezvoltat a
acesteia, se orienteaz spre reformarea instituiilor financiare
internaionale pornind de la realitatea existenei unor interdependene,
nc necunoscute, ntre toate elementele evoluiei mondiale, a unei reele
n care nu exist dect parteneri, eliminarea de pe piaa financiar a unor
parteneri, segregarea i polarizarea fluxurilor financiare internaionale,
circumscrierea acestora unor obiective nchise, autoperturbatoare etc.,
complicnd i distorsionnd funcionarea adecvat a pieelor financiare,
deturnnd evoluia fluxurilor spre scopuri contradictorii, perverse,
adverse.
6.2. Fondul Monetar Internaional

Obiectivele FMI, stabilite prin articolele Acordului de creare a
acestuia, vizau promovarea cooperrii internaionale, facilitarea
expansiunii i a creterii echilibrate a comerului internaional, meninerea
nivelului de trai real i al utilizrii muncii, promovarea stabilitii
valutare, asisten n stabilirea unui sistem multilateral de pli i
eliminarea restriciilor valutare, furnizarea de fonduri pentru ajustarea
balanelor de pli, scurtarea duratei i micorarea gradului de
dezechilibru ale balanei de pli.
Pentru ca rile membre s nu recurg la control valutar sau la
barter, inadecvate comerului multilateral, Fondul pune la dispoziia
rilor membre resurse financiare necesare pentru a rezolva problemele
conjuncturale de balan, neimplicndu-se ns n cazul unor dezechilibre
cronice ale balanei de pli.
Fiecare membru contribuie la Fond cu o sum, n aur sau n valut,
n funcie de mrimea PIB. Un membru cu o balan de pli n dificultate
poate cumpra valut de la Fond contra moned autohton, valuta
cumprat trebuind s fie acceptat n schimburile internaionale
multilaterale, cantitatea de valut cumprat neputnd depi 25% din
contribuia anual a rii respective.
n prezent, utilizarea resurselor Fondului a devenit, mai degrab,
un privilegiu dect un drept al membrilor si, pentru vnzarea de sume
mici Fondul nepunnd restricii, ns pentru a trage sume maxime
445

rile trebuind s demonstreze c vor depune eforturi pentru corectarea
problemelor de balan. Totodat, Fondul impune unele obligaii
rilor cu surplusuri de balan, astfel c dac constat diminuarea
periculoas a ofertei unei monede particulare, datorit excedentelor
excesive de balan din ara respectiv, Fondul o poate declara
moned rar, iar dac situaia devine mai serioas, Fondul poate
raionaliza moneda rmas ntre membri sau poate autoriza membrii
s impun restricii valutare n relaia cu moneda rar, n timp ce rile
cu deficit de balan sunt obligate s nu impun restricii tranzaciilor
curente, dect n cazuri aprobate de Fond.
Datorit creterii cotelor contributive la Fond, un nou pas important
de extindere a potenialului de mprumut a fost fcut prin crearea, n
1968, a unui nou activ financiar internaional, Drepturile Speciale de
Tragere (DST), repartizat ntre membri, n funcie de contribuia acestora
la Fond, fiecare ar trebuind s accepte DST de la oricare ar care-i
ofer pentru a rezolva obligaiile din balana de pli, un membru al
Fondului putnd transfera DST unei alte ri n scopul de a cumpra
propria sa moned, cu condiia ca cealalt ar s accepte DST.
Bazndu-se pe aur, a crui ofert era limitat, creterea rezervelor
nefcnd fa creterii cererii de valut, determinat de expansiunea
comerului internaional, Sistemul Monetar Internaional al cursurilor
fixe, creat la Bretton Woods, nu a funcionat suficient de bine i de mult
timp, precum se anticipase prin acord; una din problemele cu care s-a
confruntat acest sistem au fost modificrile, relativ frecvente, anticipate,
ale valorii paritare a monedelor, modificri neagreate totui de rile
membre, care erau refractare i la msurile de mbuntire a balanei
internaionale prin sacrificarea obiectivelor interne de dezvoltare,
restriciile promovate n relaiile comerciale externe prejudiciind
economiile interne, ridicnd obstacole n calea interdependenei
economiilor, destabiliznd sistemul n ansamblu.
Cursurile flotante au evideniat faptul c afacerile i tranzaciile
financiare internaionale pot fi uor i eficient orientate n sistemul
cursurilor flotante, instituiile i pieele dezvoltndu-se astfel nct
oamenii de afaceri s poat obine finanri, s cumpere i s vnd
bunuri n spaiul internaional, fr a-i asuma riscuri valutare mai mari
dect n cazul cursurilor fixe.
446

6.3.Banca Mondial
Dezvoltarea unui puternic sistem internaional de comer i de
investiii a reclamat dezvoltarea i creterea economic a rilor
subdezvoltate, constituirea unor mijloace pentru a canaliza fondurile n
scopul dezvoltrii economice a acestor ri i al reconstruciei Europei
devastate de rzboi. n acest sens, a fost creat Banca Internaional
pentru Reconstrucie i Dezvoltare (BIRD), independent de FMI, ns
strns legat de acesta.
Dac ambele organisme au membri comuni, contribuiile fiind
colectate conform puterii economice a fiecrei ri, FMI utilizeaz
fondurile pentru finanri pe termen scurt i mediu, n timp ce BIRD
realizeaz finanri pe termen lung.
rile subdezvoltate i extind i diversific importurile de bunuri
pentru consumul populaiei, pentru investiii necesare dezvoltrii, acestea
crescnd odat cu veniturile respectivei ri, care trebuie s fie capabile
s plteasc importurile.
BIRD nu este o instituie caritabil, ea finannd proiecte care vor
trebui s-i ramburseze mprumuturile din veniturile generate, plata
fcndu-se n valute puternice. Banca acord mprumuturi pentru
completarea fondurilor pe care ara respectiv trebuie s le obin din alte
surse, proprii sau mprumutate, ratele dobnzii fiind destul de ridicate,
finanarea din partea Bncii garantnd celorlali investitori seriozitatea i
solvabilitatea proiectului finanat.
Aceste operaiuni nu necesit fluxuri directe de fonduri de la Banc,
garaniile constnd adesea din faptul c banca nu solicit rilor membre
s plteasc toat contribuia lor la banc, fonduri suplimentare fiind
alocate numai dac este necesar, multe dintre mprumuturi provenind din
vnzarea de titluri de ctre banc pe pieele mondiale de capital.
Finanarea internaional nu reprezint finanare numai pe proiecte
solide, care s accelereze dezvoltarea economic a rii respective, ci i
pentru proiecte mai riscante; n acest sens, au fost constituite anumite
aranjamente instituionale.
Asociat B.I.R.D. i creat n 1956, Corporaia Financiar Inter-
naional (CFI) finaneaz firmele private din rile subdezvoltate, fr
garanii guvernamentale, ratele i condiiile de rambursare fiind negociate
i nefiind diferite de cele ale BIRD.
447

Constituit n 1959, Asociaia Internaional pentru Dezvoltare
(AID) acord mprumuturi n condiii foarte avantajoase n ceea ce
privete ratele dobnzii i scadenele, rambursarea putndu-se face n
moned naional.
Cele trei instituii dispun de acelai management i resurse, fiind
cunoscute mpreun ca Banca Mondial, mprumuturile acesteia
acoperind o gam foarte extins de activiti.
6.4. Alte instituii financiare internaionale

Banca Reglementrilor Internaionale (BRI), constituit la Basel,
n urma Conferinei de la Haga, din 1930, reprezint o Banc central a
bncilor centrale naionale, permind realizarea unor aranjamente
internaionale care s sprijine funcionarea sistemului financiar
internaional.
Au fost create, de asemenea, instituii financiare regionale,
sprijinite de ctre rile dezvoltate:
Banca European de Investiii (BEI), constituit n 1957, are ca
obiectiv s contribuie, prin garanii i colaborri, la dezvoltarea i
asigurarea echilibrului n Comunitatea European (UE) i s susin rile
europene defavorizate, cele din Europa de Est i Central, n scopul inte-
grrii n economia mondial, banca finannd i ri din afara Comunitii.
Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare (BERD),
nfiinat n 1989, dispune din 1992 de un Fond European de Investiii
(FED), care asigur garantarea unor finanri pe termen lung din
domeniul infrastructurilor, banca sprijinind rile membre s nfptuiasc
reforme structurale i sectoriale.
Banca de Dezvoltare Interamerican (BDIA), creat n 1959, asist
financiar rile din America Latin, mprumuturile beneficiind de clauze
mai blnde dect cele de la BIRD, rambursarea fcndu-se n moneda
local.
Banca Asiatic de Dezvoltare, BAD, constituit n 1966, finaneaz
dezvoltarea din Asia, Japonia fiind un contribuabil major la aceast
banc, ce are o politic mai conservatoare dect celelalte instituii
financiare internaionale.
Fondul African de Dezvoltare (FAD), constituit n 1973, furnizeaz
mprumuturi accesibile rilor africane, rile dezvoltate contribuind cu
sume nc mici la acest fond.
448

SUMARUL CAPITOLULUI
Finanarea de ctre stat a serviciilor publice se realizeaz fie prin
impozitare, care reprezint un transfer obligatoriu i fr contrapartid
direct de fonduri ctre stat, i mprumuturi publice, care reprezint un
transfer voluntar, presupunnd rambursarea sumei mprumutate i
plata unei dobnzi, ca pre al serviciului de mprumut prestat de ctre
cei care mprumut statul, mprumuturile publice fiind sursa generic
a datoriei publice.
mprumutul public se concretizeaz n achiziionarea, de ctre
diveri investitori, a titlurilor de stat, cu scadene diferite i rate ale
dobnzii atractive, n condiii reduse de risc, problema principal a
gestiunii datoriei publice constnd n armonizarea scadenelor i
refinanarea pe termen scurt a datoriei publice pe termen lung, n condiii
favorabile att statului, ct i investitorilor.
Titlurile de stat, utilizate pentru finanarea public, pot fi
comercializabile, adic pot fi vndute pe piaa financiar, precum
bonurile, biletele i obligaiunile, i necomercializabile; n plus, exist
titluri speciale, emise pentru finanarea anumitor aciuni ale statului.
Titlurile mbrac diverse forme, n funcie de maturitate, de modul
de amortizare i rscumprare, de disconturile ataate, tranzacio-
nabilitatea lor depinznd de relaia dintre ratele proprii ale dobnzii i
ratele altor titluri alternative, n perioadele de criz, de recesiune,
rambursarea titlurilor accentundu-se.
Datoria public reflect evoluia soldurilor bugetare deficitare, fiind
alimentat prin diferena dintre mprumuturile angajate i rambursrile
efectuate, suma dintre rata mprumuturilor rambursate i plile cu
dobnda perioadei reprezentnd serviciul datoriei publice. Criterial,
datoria public poate fi intern sau extern, de baz sau flotant, pe
termen scurt, aceasta putnd fi consolidat prin mprumuturi pe termen
lung; n termeni reali, datoria public mondial a crescut n secolul XX de
cca 700 ori.
Finanarea datoriei publice depinde de starea bugetului de stat,
bugetul fiind continuu ntr-o stare de dezechilibru, nregistrnd deficite
zilnice, sptmnale, lunare, trimestriale, anuale i reclamnd deci
finanare prin mprumuturi publice, problema principal reprezentnd-o
rambursarea mprumutului, sub dou aspecte, al ratelor dobnzii i al
449

scadenelor. Nevoia masiv de mprumuturi publice, n anumite perioade,
poate determina dezechilibre n sistemul bancar; pentru evitarea efectelor
dezechilibrante se utilizeaz mecanismul autonom de transfer bazat pe
sistemul de conturi de mprumuturi i impozit.
Descentralizarea administrativ a managementului public a impus
creterea resurselor financiare ale bugetelor locale, finanarea cheltuielilor
publice locale implicnd angajarea de mprumuturi, realizate ndeosebi
prin emisiunea de titluri municipale, n particular obligaiuni municipale,
statul favoriznd piaa mprumuturilor locale prin subvenii sau
defiscalizare. Vnzarea obligaiunilor municipale se realizeaz prin
licitaie, scadenele fiind pe termen lung, piaa titlurilor municipale
nregistrnd o diminuare a participrii bncilor ca investitori i creterea
ponderii investitorilor instituionali, precum fondurile mutuale.
Finanarea internaional reprezint o component esenial a
fluxurilor internaionale de lichiditi, mbrcnd urmtoarele forme:
rambursabil indirect, nerambursabil i mprumuturile pe termen lung;
plasamentele internaionale de titluri se realizeaz pe pieele internaio-
nale de capital de ctre bnci, consorii bancare i burse de valori
internaionale.
Creditul internaional, sub cele dou forme: comercial i financiar,
reprezint mprumut pe termen scurt sau mediu, creditul comercial
neconstituindu-se n datorie extern, acesta fiind generat prin operaiunile
comerciale i susinnd aceste operaiuni.
Derularea operaiunilor de finanare internaional parcurge patru
etape: acumularea, evaluarea, dirijarea i transferarea fondurilor (ADET).
Realizarea tranzaciilor financiare internaionale, a activitilor
comerciale, de investiii i de mprumuturi implic existena i funcio-
narea pieelor valutare, care permit schimbul de moned, conversia
monetar i echilibrarea cursurilor valutare n funcie de condiiile pieei.
n condiiile cursurilor flotante, stabilite pe pia, finanarea
internaional se confrunt cu riscuri specifice pieelor financiare
internaionale, precum: valutar, de rat, de pre, de ar i politic,
protejarea mpotriva riscurilor realizndu-se prin instrumente adecvate,
tehnicile de acoperire a riscurilor, precum contractele la termen,
opiunile, swaps-urile, hedgingul crend o pia special, piaa
derivativelor. Utilizarea instrumentelor i tehnicilor de protejare i
acoperire mpotriva riscurilor are loc n cadrul operaiunilor de arbitraj
450

valutar i de rat, dar i al operaiunilor speculative, unele operaiuni
speculative contribuind la stabilizarea pieei valutare.
Totalitatea fluxurilor valutare de intrri i ieiri ale unei ri,
inclusiv cele determinate de finanarea internaional, se reflect contabil
n balana de pli, relaia fundamental a acesteia fiind echivalena dintre
soldul fluxurilor valutare generate de fluxuri reale, preponderent de cele
comerciale de export i import, i soldul fluxurilor valutare generate de
intrrile i ieirile de capital, mprumuturi prin credite bancare i
comerciale sau tranzacionri de titluri, tranzacii monetare, relaie
corectat prin contul de regularizare al erorilor i omisiunilor.
Echilibrul balanei de pli se realizeaz diferit n condiiile
cursurilor fixe i ale cursurilor flotante, n ultima situaie cererea i oferta
de moned proprie, determinat de fluxurile cuprinse n balan,
determinnd deficite sau excedente ale unuia din cele dou conturi
eseniale curent sau financiar care trebuie compensate de micarea n
sens invers a celuilalt cont.
Datoria extern cuprinde totalitatea, la un moment dat, a stocului
de angajamente financiare externe, pe termen mediu i lung, ale unei ri,
suma din datorie rambursat anual, la care se adaug dobnzile pltite
anual n contul datoriei, ce formeaz serviciul datoriei externe; gestiunea
raional a datoriei externe reprezint o condiie fundamental pentru
valorificarea efectelor favorabile ale fluxurilor internaionale de
lichiditi, intrrile i ieirile anuale de lichiditi putnd nregistra, n
anumite perioade, transferuri negative de fonduri.
Diversele aspecte ale datoriei externe se exprim prin indicatori
absolui, precum volumul datoriei, datoria extern public, serviciul
datoriei, i ndeosebi prin indicatori relativi, precum gradul de ndatorare,
gradul de susinere prin export, rata serviciului datoriei externe.
Finanarea internaional este reglementat, supravegheat,
sprijinit, stimulat i asistat de un ansamblu de instituii financiare
internaionale, construcia instituional actual fiind declanat dup cel
de-al doilea rzboi mondial, la Bretton Woods, prin constituirea FMI, i
continuat prin crearea unui sistem de instituii financiare cu vocaie
mondial (BIRD, BM, BRI) i regional (BEI, BERD, BAD, BDIA).
451

TERMENI-CHEIE
Aranjament internaional Arbitraj
Arbitraj al dobnzii Asociaia Internaional de
Dezvoltare (AID)
Balana comercial Balana de pli
Banca European de Banca Internaional pentru
Reconstrucie i Dezvoltare Reconstrucie i Dezvoltare
(BIRD) (BERD)
Banca Mondial (BM) Banca Reglementrilor
Internaionale (BRI)
Banc internaional Centru financiar internaional
Certificat de trezorerie Consolidarea datoriei
Consoriu bancar Cont curent al balanei
Cont de capital al balanei Cont financiar al balanei
Conversia mprumutului Crean extern
Creditare internaional Credit public
Datorie extern Datorie public
Datorie public de garantare Datorie public extern
Datorie public intern Drept Special de Tragere (DST)
Finanare internaional Finanare local
Finanare public Finanarea statului
Flux internaional de lichiditi Fondul Monetar Internaional (FMI)
Gestiunea datoriei Grad de ndatorare
Instituie financiar internaional Instituie financiar regional
Investiie de portofoliu Investiie direct
Piaa financiar internaional Piaa valutar internaional
Plafonarea datoriei publice Plasament internaional de titluri
Refinanarea datoriei Serviciul datoriei publice
Sistemul Monetar Internaional Sold al balanei comerciale
(SME)
Subvenionarea mprumutului Trezorerie public
452

NTREBRI I TESTE DE AUTOEVALUARE
Precizai diferenele dintre finanarea serviciilor publice de ctre
stat prin impozitare i finanarea prin mprumuturi publice.
Precizai care dintre urmtoarele variabile sunt folosite pentru
determinarea gradului de ndatorare: serviciul datoriei interne, produsul
intern brut, datoria extern, exporturi de mrfuri i servicii, contul curent
al balanei de pli.
Tehnici de acoperire a riscurilor de pe pieele financiare
internaionale sunt: swapul, garania, leasingul, contractul la termen,
opiunea. Precizai care tehnic nu a fost enumerat i care dintre cele
enumerate nu reprezint o tehnic.
Care este deosebirea dintre FMI i BIRD n ceea ce privete
finanarea?
Precizai ce sunt obligaiunile seriale, cnd sunt utilizate i care
este avantajul acestora.
Care este problema principal a Trezoreriei n ceea ce privete
datoria public?
Riscuri specifice pieei financiare internaionale sunt: riscul
politic, riscul de rat, riscul de curs, riscul de ar i riscul de
insolvabilitate. Precizai care risc nu este specific acestei piee i ce risc
nu a fost enumerat.
Care sunt problemele eseniale ale amortizrii mprumutului, n
particular, ale mprumutului public, i ce nseamn buget public de
funcionare?
Explicai efectul redistributiv al mprumutului public.
Ce reprezint datoria public i serviciul datoriei publice?
Evideniai deosebirea dintre BEI i BERD n ceea ce privete
finanarea.
Alegerea titlurilor publice de ctre investitori se face conform
urmtoarelor criterii principale: scadena, gradul de lichiditate,
amortizarea mprumutului, randamentul, riscurile comparative. Care
dintre criteriile enumerate nu este un criteriu principal?
Explicai care este problema esenial a datoriei publice i
evideniai factorii limitativi ai datoriei publice.
453

Explicai ce se ntmpl cu mprumuturile unei ri primite din
exterior atunci cnd moneda naional se devalorizeaz i care este efectul
asupra balanei de pli.
Precizai deosebirea dintre investiiile internaionale directe i
cele de portofoliu, precum i n ce situaie plasamentul de titluri devine
investiie de portofoliu.
Forme ale creditului internaional sunt: linia de credit, creditul
comercial, creditul bancar, creditul interguvernamental, creditul financiar.
Precizai formele corecte de credit internaional.
Care este diferena dintre contul curent i contul comercial din
cadrul balanei de pli i care este relaia dintre acestea?
Ce se ntmpla cu echilibrul balanei de pli, n condiiile
cursurilor fixe, dac moneda autohton era supraevaluat, i care era
atitudinea guvernului din ara respectiv?
Moisuc Constantin (coord.), Relaii valutar-financiare
internaionale, Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2002.
Moisuc Constantin (coord.), Finane i pli internaionale,
Moteanu Tatiana, Buget i trezorerie public, Editura DU-Style,
Bucureti, 2000.
Prinntice-Hall.Inc, USA, 1979.
Riehl Heinz, Rodriguez Rita M., Foreing exchange and money
markets, McGraw Book Company, New York, 1999.
454

XII. PERSPECTIVELE ACTIVITII BANCARE
SCOPUL CAPITOLULUI l constituie evidenierea i explicarea

tendinelor evoluiei viitoare a activitii bancare, prezentarea caracte-
risticilor definitorii ale acestei evoluii.
OBIECTIVE:
nelegerea interactivitilor operaiilor financiare bancare i
nonbancare, a ntreptrunderii instituionale i instrumentale i a formelor
de realizare a acestora n contextul expansiunii activitii bancare.
Prezentarea tendinelor internaionalizrii activitilor bancare n
ceea ce privete organizarea, reglementarea i operaionalizarea
serviciilor bancare n scopul realizrii eficiente a tranzaciilor bancare
ntr-un mediu caracterizat prin diversificarea riscurilor.
Evidenierea perspectivelor evoluiei activitilor bncilor ntr-un
spaiu concurenial global, regional i naional, insuficient controlat i
n condiiile expansiunii serviciilor bancare n structuri instituionale
nonbancare.
INTRODUCERE
Evoluia viitoare a activitilor bancare va semnifica afirmarea
puternic a bncilor pe pieele internaionale, transformarea produselor i
serviciilor bancare, reconstrucia organizatoric a bncilor n sensul
afirmrii acestora ca generatoare i purttoare ale noilor forme de moned
i instrumente monetare, banca pstrndu-i natura activitilor, ns
modificndu-i modalitile de realizare a acestora.
Expansiunea bncilor pe pieele financiare, prin transformarea i
integrarea acestora, internaionalizarea activitilor bancare i finan-
ciarizarea acestora, ptrunderea bncilor n domenii de activitate
nonbancar, prin integrarea acestora n holdinguri i conglomerate
455

financiar-bancare, promovarea armonizrii reglementative internaio-
nale, diversificarea riscurilor, interconectarea i propagarea lor,
extinderea produselor, serviciilor i instrumentelor bancare de substituie,
de susinere i acoperire, accentuarea i accelerarea proceselor de
concentrare, descentralizare i concertare a activitilor bancar constituie
numai cteva fenomene diverse care vor caracteriza perspectivele
activitilor bancare.
Ultimele decenii au indus activitii bancare un puternic proces de
transformare, de adaptare la noile condiii ale dinamicii economice,
condiii la crearea crora activitatea bancar a contribuit semnificativ. n
acest sens, susinut de o tehnologie revoluionar n operaionalizarea
activitilor i n diseminarea informaiilor, activitatea bancar i-a
transformat nsui coninutul, obiectul de activitate, moneda, avnd
aproape complet esen i caracteristici bancare, forma bancar de
manifestare a monedei transformndu-i coninutul, afectndu-i esena.
Diversitatea transformrilor nregistrate de sistemul bancar poate fi
abordat din trei perspective interdependente:
perspectiva compoziional, viznd ndeosebi expansiunea
activitilor bancare pe pieele financiare, multiplicarea instrumentelor,
produselor, tehnicilor;
perspectiva spaial, care se refer n special la internaiona-
lizarea i interconectarea activitilor bancare, la reconfigurarea organiza-
ional a acestora;
perspectiva temporal, abordnd viitorul activitilor bancare,
viitor influenat ndeosebi de noile tehnologii informatice de operare i
transmitere a informaiilor.
1. Expansiunea bancar
1.1. Transformarea activitii bancare

nelegerea expansiunii bancare nu se poate realiza n afara
operaiunilor i pieelor financiare; trecerea prin viaa financiar a
activitii de specialitate bancar devine indispensabil, domeniul
financiar rmnnd cheia de bolt a unei nelegeri multidimensionale a
ceea ce se ntmpl astzi i se va ntmpla n viitorul mai mult sau mai
puin apropiat, mai mult sau mai puin extins.
456

Expansiunea bancar poate fi abordat, n acest sens, ntr-o dubl
perspectiv: ptrunderea bncilor pe pieele financiare; ptrunderea
instituiilor nonbancare n activitatea bancar.
a) Intruziunea firmelor nondepozit n activitatea bancar
Intruziunea nonbncilor se concretizeaz n abilitatea clienilor de a
transfera valoare pe piaa fondurilor mutuale i manageriale, fondurile de
pe piaa monetar prezentnd o atractivitate semnificativ n comparaie
cu cele gestionate n sistemul clasic al depozitului.
Firmele de valori mobiliare au nceput s ia n considerare i active
i pasive bancare pentru realizarea propriilor obiective, unele dintre ele
ncepnd prin brokerajul cu certificate de depozit i, respectiv, active
bancare, transformndu-le astfel n noi linii de produs specific, aceleai
firme gsind i implementnd intrri pe piaa produselor bancare, fr a
face obiectul limitrilor i interdiciilor aplicate, de obicei, holdingurilor
bancare sub raportul permisivitii.
b) Societi bancare i nonbancare. Activitate de baz i ataat
De cealalt parte se situeaz bncile i activitatea bancar propriu-zis,
prin care nelegem cele dou complementare: depozitele i mprumutul.
Abordarea mixului activitilor bancare i nonbancare pornete de
la definiia unei bnci, imaginabil n sisteme legislative difereniate.
O banc n proprietatea unei (altei) corporaii se supune
prevederilor asupra holdingului bancar(HB), n sensul c accept i
gestioneaz depozite i ntreprinde mprumuturi cu caracter comercial, n
timp ce formarea de noi bnci (de nuovo) sau achiziia unei bnci de
ctre o firm industrial, comercial, de investiii, valori mobiliare sau
asigurri sunt asimilate, prin definiie, bncii comerciale.
Firma achizitoare formeaz bnci care sau accept depozite, sau
acord mprumuturi, neefectund ambele tipuri de operaii n mod
concomitent, de aici rezultnd definiia societii nonbancare.
Dou sunt alternativele principale pentru activitile de mprumut:
constituirea de firme de mprumuturi, care reprezint o extindere
a bncii-mam, ntocmai situaiei ramificrii, cu excepia faptului c
aceste firme nu efectueaz activiti de depozit;
constituirea de filiale financiare i bnci cu portofoliu redus de
operaii, prin ptrunderi de nuovo i achiziii de companii deja existente.
457

Filialele cu activitate de mprumut ntreprind operaii financiare cu
caracter comercial i de consum, ipotec i leasing. n mare parte,
activitatea comercial se bazeaz pe active proprii, fiindc aceast
activitate specializat implic ncasri i monitorizare standardizate.
Activitile financiare de consum tradiionale cuprind i beneficiari
de mprumuturi de nivel redus, destinate populaiei n scopuri casnice
mprumuturile directe i indirecte. Mari firme financiare de consum au
fost achiziionate de holdinguri bancare, dei unele achiziii au fost
redirecionate n sensul recapitalizrii acestora din urm.
Activitatea societilor financiare de consum s-a lrgit spre:
leasing-ul de echipament industrial i agricol;
finanarea de tip comercial, inclusiv a conturilor de crean;
oferta de certificate de economii i acceptarea carnetelor de
economii;
agenie de gir i vnzri ale asigurrilor de credit.
Astfel de operaii se apropie vizibil de ramificarea bancar,
mprumuturile fiind standardizate i de volum redus, costurile operative
aferente fiind mici n ceea ce privete personalul i facilitile, dar ridicate
n ceea ce privete finanarea.
Dei unele holdinguri bancare i stabilesc operaii de ipotecare
bancar de nuovo, se nregistreaz n continuare i achiziii, finanarea
ipotecilor necesitnd calificri specializate, inclusiv de expertiz n nche-
ierea contractelor, vnzri i servicii aferente i brokeraj n favoarea
investitorilor.
Finanarea fuziunii-achiziiei n cazul marilor companii reclam
asistena celor mai mari bnci, bncile comerciale putnd deveni juctori
importani n finanarea fuziunilor i achiziiilor, cuplate cu girri, pe
msura rezultatelor negocierilor i iniiativelor n acest sens.
O alt zon accesibil bncilor o constituie implicarea direct n
finanarea capitalului, aceast finanare raportndu-se la profitul
scontat, i nu la capitalul propriu, procurarea finanrii viznd
nfiinarea de noi companii cu perspectiv de cretere rapid a
profitului, bncile avnd libertatea s investeasc un procent din
capitalul propriu n aceste joint ventures.
Ptrunderea bncilor n industriile de titluri i asigurri are loc att
pe partea detailist, ct i pe cea angrosist, n acest sens activitile de
458

brokeraj i agenie de titluri fiind orientate spre detaliu, n care produsele
sunt vndute clienilor, fiind exclus nevoia de investiie direct n
produs. Girarea titlurilor i asigurarea lor implic totui investiie i risc
aferent, fiind permise la gir unele titluri, care ns nu vor include
asigurrile pe via, cu excepia celor legate de credite.
c) Activiti nonbancare. Delimitare
Activitile nonbancare pot fi delimitate n dou categorii: ataabile
(permise) sau neataabile (nepermise) obiectului de activitate al bncilor,
ntr-o viziune cvasiunanim acceptabil.
Conceptul de baz al propunerilor de delimitare este acela c
instituia de depozit exercit riscuri necomune asigurrii depozitelor,
aceasta punnd n discuie i securizarea instituiei de depozit n cazul
angajrii filialelor n activiti cu riscuri mai mari i neasigurate.
Activitile permise cuprind dou grupe:
permise prin lege, precum: bnci ipotecare, companii financiare,
factoring, consultan financiar i economic, leasing, procesare
informaii, asigurare i brokeraj, emisiune sau vnzare de instrumente de
plat etc.;
permise la ordin, precum: economii i mprumut (limitat), bnci
de economii, planificare rezerve comune, agenie imobiliar, bnci
comerciale din strintate, consultan asupra beneficiului angajailor,
societi nebancare, servicii de management al lichiditii etc.
Activitile nepermise cuprind trei grupe:
neasimilate activitilor bancare: agenii de transport, vnzare
sau gir pentru asigurri, servicii contractuale de intrare pe pia, asigurri
de proprietate i accidente, afaceri la bursele de mrfuri etc.;
asimilate, dar nu uzuale: economii i mprumut, opiuni specifice
pe piaa valutar, gir pentru asigurri ipotecare, investiii n titluri de
valoare etc.;
neasimilate i neuzuale: consultan managerial; arbitraj n situaii
excepionale; evaluarea creditelor n titluri publice, aciuni prefereniale i
titluri comerciale; brokeraj, investiii, dezvoltare i sindicalizare pentru
proprietate; finanarea aciunilor; managementul proprietii.
n acest sens se impune elaborarea de acte normative ale
activitilor financiare ale holdingului, n corelaie cu prevederile actelor
normative existente, n centrul acestor demersuri trebuind plasat
459

delimitarea, n portofoliul instituiilor de depozit, a activitilor (produse-
lor) financiare cu grad ridicat de risc, aceasta impunnd o nou structur
corporatist, prin care o companie financiar, de tip holding, ar putea
deine, drept subsidiari, alte holdinguri.
1.2. Formele expansiunii bancare

Supravieuirea bncilor individuale depinde, n mediul concurenial,
de abilitatea de a-i descoperi nia propriilor servicii n configuraia
pieei. Unele bnci mari sunt de mult timp angajate n extinderea
geografic a propriilor linii, n spaiul att naional, ct i internaional, ca
i n zona clienilor, bancari i/sau nebancari. Bncile mai mici, la rndul
lor, procedeaz la selectarea serviciilor i liniilor de producie, cu scopul
ntririi lor pe pia n poziii mai puin accesibile bncilor mari.
Principalele ci de expansiune sunt fuziunea i achiziia. Acestea
fac necesare identificarea intelor, determinarea strategiei specifice,
planificarea i implementarea acelorai strategii. Pe de alt parte, fuziunea
i achiziia se desfoar att n mediul bancar, ct i n cel deja definit
drept nonbancar.
n afara fuziunii i achiziiei, respectiv ramificrii, expansiunea mai
dispune i de opiunile intrrii pe pia direct, prin sine nsi, de nuovo, i
joint venture.
1.2.1. Ramificarea bancar
Ramificarea bancar, constnd din constituirea de sucursale, este
un mijloc prin care o banc i poate extinde piaa prin faciliti acordate
pentru satisfacerea nevoilor clienilor proprii.
Avantajele de principiu ale ramificrii bancare, unanim acceptate,
determinate prin creterea i diversificarea activitilor, sunt urmtoarele:
o o banc devenit mai mare dispune de resurse i sisteme de
servicii la costuri cu o baz lrgit;
o anvergura bancar permite diversificarea surselor i a utilizrii
fondurilor ntre entiti diferite, fondurile bncii putnd fi direcionate
dup cerinele pieei;
o organizarea pe structura ramificat folosete mai eficient
capitalul n comparaie cu un sistem de bnci capitalizate individual,
acestea din urm organizate pe structura simpl a bncii;
460

o n cazul unui sistem de bnci, acesta este de principiu mai sigur
dect o banc individual, n rndul marilor bnci falimentele fiind mai
rare;
o ramificarea ofer oportuniti diverse de tranzacionare,
referitoare la preuri, rate, scadene, clauze de tranzacionare etc., de care
bncile pot beneficia pe diverse piee locale.
Problemele ramificrii sunt evidente nc de la nivel de principiu,
adversarii fenomenului evideniind urmtoarele:
o capacitatea sistemului de bnci de a oferi produse i servicii
specializate devine neeconomic, aceast situaie reflectndu-se negativ
asupra clienilor;
o comparativ cu un sistem de bnci, banca individual local i
poate diversifica mai bine activitatea pe modaliti, precum participarea la
mprumuturi sau vnzarea-cumprarea din partea corespondenilor si;
o bncile ramificate dezavantajeaz comunitile locale, n sensul
c ele vor servi prioritar marile companii, bncile individuale fiind mai
aproape de particularitile i nevoile comunitilor locale;
o fenomenul ramificrii bancare este, n mod natural, anticoncu-
renial, facilitnd concentrarea activitii bancare n cteva societi largi
i, concomitent, dezavantajnd bncile mai mici;
o chiar dac falimentul bncilor mari, ramificate, este mai rar,
impactul falimentrii unei asemenea bnci asupra sistemului bancar i
financiar este adesea devastator.
Unele legislaii, sensibile la pericolele ramificrii, sunt mai opace
sau chiar prohibitive la iniiativa ramificrii bncilor, ceea ce faciliteaz
concurena din partea altor firme ofertante de produse i servicii
financiare, firmele nonbancare, prestatoare de servicii i activiti destul
de similare celor din portofoliul bncilor, dar nerestricionate de
asemenea bariere legislative. Firmele nonbancare, care prin definiie
exclud funcia de constituire a depozitelor, exploateaz legea n sensul
formrii de entiti, numite chiar nonbnci, beneficiind astfel de avantaj
comparativ n faa bncilor propriu-zise.
Este totui evident c mobilitatea bancar, n sensul expansiunii, se
fundamenteaz pe motorul care este aici holdingul bancar, acesta fiind, n
esen, cel care dispune de capacitatea contracarrii contextelor legislative
ostile ramificrii.
461

1.2.2. Holdingul bancar
Holdingul bancar este o corporaie format n scopul deinerii
aciunilor altor corporaii, cu titlu de investiie. Holdingul poate fi
unibanc, proprietar al unei singure bnci, respectiv multibanc, proprietar a
dou sau mai multor bnci. Hodingul dispune de capacitatea de a-i forma
subsidiari, filiale crora le conduce (direct) activitatea.
Localizarea filialelor face obiectul seleciei i strategiei holdingului,
care poate fi:
strategie defensiv, atunci cnd o banc i consolideaz depozitele
curente prin adugarea de ramuri convenabile, pe lng propriile sedii;
strategia de reprezentare pe pia, atunci cnd o banc i
lrgete reeaua de ramuri n domenii i spaii n care nu exista sau era
insuficient reprezentat;
strategia de ni, atunci cnd banca respectiv caut o localizare
care s o avantajeze fa de concuren.
Ca atare, o banc poate aplica una sau mai multe astfel de strategii
mbinate.
Totodat, filiala bancar nu trebuie considerat o entitate fix; n
caz c survin probleme referitoare la profitul propriu al bncii, se impun
analiza profitabilitii n ansamblu, reevaluarea atributelor de pia ale
ramurii vizavi de obiectivele iniial concepute, putnd fi necesar
restructurarea serviciilor oferite, de exemplu, eliminarea serviciilor de
mprumut.
Separat, mutarea ramurii se ia n considerare atunci cnd, pe de o
parte, facilitile fizice se cer extinse, iar pe de alt parte, banca nu poate
securiza, n condiiile date, proprietatea societii care s-a extins asupra sa.
Holdingul bancar este considerat, de ctre subsidiarii si bancari,
ca o baz de putere financiar, oferindu-le acestora acces pe pieele de
capital, ceea ce i avantajeaz n raport cu o banc individual, subsidiari
care nu ar obine capital la costuri rezonabile.
Formarea holdingului necesit adecvarea capitalului la proiec-
tele specifice de viitor, posibilitatea de a acoperi eventualul serviciu al
datoriei fr a afecta capitalizarea, asigurarea capacitii financiare i
manageriale n meninerea performanelor, respectarea reglementrilor
antimonopol etc.
462

Concepia managerial a holdingului se reflect n libertatea
acordat subsidiarilor, n acest sens evideniindu-se trei alternative:
alternativa pasiv acord subsidiarului libertatea de a-i
determina obiectivele i strategia operativ, bncile achiziionare i cele
cu rol de subsidiari exercitnd parial un management propriu, datorit
exercitrii directe a unor activiti, holdingul limitndu-i adesea funciile
la contabilitate, financiar i audit;
alternativa activ promoveaz, dimpotriv, intervenia direct a
centrului n activitatea subsidiarilor, viznd, n plus fa de alternativa
pasiv, sistemele de procesare date, de produse i servicii oferite i
politica pieelor, politici de personal, salarizare i beneficii, angajri,
reclam, n fine, aprobarea i dispoziia asupra bugetelor de cheltuieli;
alternativa mixt, combinaie a celor dou anterioare, permite de
fapt o centralizare optim a activitii i operaiilor, subsidiarilor
revenindu-le responsabilitile transferate ierarhic, managerii acestora
exercitndu-i atribuiile.
1.2.3. Fuziunea bancar
Motivaia achiziiei unei bnci de ctre alt banc este variat,
putnd consta n : diversificarea liniilor de produse i servicii, extinderea
geografic a poziiei de pia, promovarea noilor produse i servicii,
creterea taliei n vederea evitrii contraachiziiei din partea altei firme
bancare.
Dat fiind importana sa economico-social, determinat n special
de gradul sau dimensiunile bncilor implicate, fuziunea bancar
reprezint o operaie care necesit aprobarea (dezaprobarea) autoritii
monetare, preocuprile economice referitoare la fuziunea bancar
evideniind importana acesteia sub aspect concurenial, n acest sens
existnd dou teorii:
teoria concurenei deja existente are n vedere fuziunea a dou
bnci iniial concurente pe una i aceeai pia, n cazul n care
procentajul de pia obinut prin fuziune este excesiv de mare fuziunea
nefiind acceptat ntr-un mediu concurenial;
teoria concurenei viitoare probabile vizeaz fuziunea ntre
bnci opernd iniial pe piee diferite, de obicei dou la numr, dintre care
una este oligopolist, o astfel de fuziune perpetund cel puin starea de
oligopol i practicile specifice.
463

n demararea achiziiei, juctorul, cel care achiziioneaz, este cel
ce i caut propria profitabilitate n termeni de autoextindere, n timp ce
spectatorul, cel achiziionat, se bazeaz mai mult pe securizarea propriilor
depozite. Juctorul, dispunnd de o putere financiar sporit, i poate
permite un capital de compoziie proporional mai redus, angajndu-se,
cel puin ca tendin, n mprumuturi comerciale i de consum mai mult
dect spectatorul, n vreme ce spectatorul are o mai mare predilecie
pentru proprieti personale, stare material i ipotec, n termeni de
active i dotri juctorul fiind, n medie, de 4-5 ori mai mare dect
spectatorul.
Evaluarea achiziiei ia n considerare structura operaiilor,
configuraia geografic, condiiile legislative, calitatea managementului,
caracteristicile clientelei, concepia strategic etc.
Strategiile specifice de achiziie, n perspectiva fuziunii, au de
regul, urmtoarele obiective:
extinderea geografic spre regiuni sau state dens populate;
achiziia de bnci cu probleme din alte state, n scopul ocolirii
legilor prohibitive pentru holdingul bancar strin;
achiziia de bnci atractive prin atributele lor, de depozite, de
potenial ridicat de ctig pe termen lung, de aciuni subevaluate, de
manageriate slabe i de alte operaii facilitnd fuziunea.
n cazul fuziunilor i achiziiilor interstatale, oportunitile de
consolidare a nielor de pia creeaz bnci mai largi, care sunt i
atractive, dar i ostile achizitorilor i altor extensii.
1.2.4. Expansiunea n activiti semibancare
Premisa acestei expansiuni const n declinul n zona serviciilor
bancare tradiionale, acest declin putnd fi explicat, n parte, prin impactul
urmtoarelor cauze principale: dereglementrile ratelor dobnzilor i
diferenierea serviciilor de depozit, n sensul recuperrii veniturilor
pierdute, pierderii debitorilor importani n ceea ce privete titlurile
comerciale, reducerea n amploare a mprumuturilor comerciale i
creterea importanei riscurilor.
Ca reacie, societile bancare i regndesc att poziia
concurenial pe pieele specifice, ct i posibilitile de ptrundere pe
pieele altor activiti, numite semibancare. Societile bancare au cutat
astfel posibiliti de a obine venituri din activiti care nu impun investiii
464

n active i capital propriu, aceste activiti implicnd adoptarea poziiei
de intemediar n tranzacii, precum ipoteca sau asigurrile de credite. Se
formeaz astfel un portofoliu de activiti specifice, din care se elimin
angajarea activelor i capitalului bncii, pstrndu-se ns substratul
procedurilor de ncasare a venitului specific, un venit care se adaug n
final ctigurilor din active i capital propriu, astfel crescnd ctigul total
pe aciune, pe unitatea de active angajate.
Societile bancare caut surse de venit i n alte industrii
financiare, generalizndu-se ideea c serviciile financiare asimilate sunt
deja mai profitabile dect serviciile bancare clasice, determinnd i
acompaniind o dubl tendin: creterea profitabilitii societilor
bancare i lrgirea paletei produselor i serviciilor oferite de acestea,
evident, ambele genernd riscuri specifice.
a) Strategii i abordri
Sub raportul strategiilor i abordrilor, societile bancare se
extind orizontal i vertical.
Orizontal, sunt abordate noi activiti n domeniul industriei
financiare, extinzndu-se astfel portofoliul de activiti al bncii.
Vertical, sunt abordate produse, servicii i activiti care extind aria
operaiilor la nivelul liniilor de produs-serviciu, aceasta putnd fi
considerat ca o selecie a acelor pri ale procesului atribuit firmei de
servicii financiare.
Intrarea iniial i fuziunea-achiziia constituie principalele metode
de abordare a noi activiti.
Intrarea iniial necesit dezvoltarea expertizei interne sau
atragerea de personal specializat, presupunnd costuri ridicate pentru
demararea operaiei, avnd n vedere perioada extins n care aceasta din
urm i demonstreaz profitabilitatea.
Fuziunea-achiziia nseamn o abordare mai rapid a noilor
activiti, ns costul ei total poate fi i mai ridicat dect n cazul
precedent, uneori neputnd justifica ntreaga operaie.
b) Tipuri de activiti
n privina tipurilor activitilor semibancare, abordate de bnci,
acestea se dezvolt fie pe noi linii de produse i servicii bancare, fie prin
extinderea unor servicii deja existente.
465

Bncile ofer servicii corespondente, precum consultana pentru
bncile mai mici, oferind consultan pe categorii de operaii, activiti
specializate fiind dezvoltate i prin subsidiari, cu scopul extinderii
geografice a pieelor specifice, formarea de subsidiari impulsionnd i
extinderea activitilor de mprumut.
O categorie aparte o reprezint activitile de brokeraj i agenie de
titluri, incluznd cumprarea, afilierea, nfiinarea de societi broker /
dealer i obinerea de francize, fiecare dintre acestea comportnd avantaje
i dezavantaje specifice, cumprarea de brokeraj sau firm de asigurri
rmnnd privilegiul marilor societi bancare.
Afilierea cu o firm de proporii regionale sau naionale permite
bncii intrarea rapid n afaceri, fr o investiie iniial major. O alt
alternativ const n stabilirea unui segment de afaceri pentru eventualul
produs netradiional, fiind necesar ca banca s angajeze o persoan cu
experien n conducerea acestui tip de operaii, succesul acestei aciuni
depinznd de integrarea n activitatea bncii a produsului de investiii sau
de asigurri i de capitalizarea bncii pe baza clientelei existente.
O alternativ care s-a dovedit aductoare de succes pentru un mare
numr de bnci este franciza, francizorul fiind cel care ofer linia de pro-
dus, calific personalul, ofer suporii de sistem i programul de marketing.
Produsele alternative specifice activitilor semibancare sunt diverse:
fonduri mutuale (aciuni, obligaiuni i titluri pe piaa monetar);
rabat comercial;
servicii de brokeraj complet;
prime, asigurri pe via i anuiti;
autentificri;
provizioane financiare pentru instituii ofertante de servicii
bancare i semibancare;
procesare i alte servicii informaionale.
1.3. Consecinele expansiunii bancare

Expansiunea bancar, ndeosebi implicarea bncilor pe pieele
financiare, induce unele dereglri n funcionarea sistemului financiar,
i anume:
diferenierea performanei ntre bnci, n interiorul aceluiai
domeniu, bncile slabe devenind puin interesante ca parteneri de fuziune;
466

severe presiuni asupra preurilor unor produse i servicii iniial
profitabile, intensificndu-se concurena societilor de investiii cu ofert
de produse i servicii similare celor bancare;
proliferarea de produse i servicii noi i complexe, dup criterii
de profitabilitate i alte criterii, ceea ce conduce la nevoia restructurrii
mai vechilor pachete de produse i servicii;
crete presiunea concurenial, care impune diminuarea
cheltuielilor, ndeosebi a celor de personal, i deci reducerea personalului,
reclamat i de inovaiile tehnologiei bancare;
cresc nevoile de capital; odat cu reducerea accesului pe pieele
de capital, incertitudinea i riscul n restructurarea industriilor, urmare a
permanentelor mutaii n mediul economic, determinnd reticena
investitorilor, n special fa de noile firme bancare.
n mediul concurenial financiar se remarc o dubl micare
concurenial : a bncilor ctre segmente de pia care reveneau iniial
numai firmelor de investiii financiare, de plasamente n titluri, i invers, a
investitorilor n titluri ctre servicii bancare i similare acestora.
Concureni ai societilor bancare, precum casele de economii sau
cooperativele de credit, primesc competene de constituire de depozite i
servicii de depozit, care reprezint adevrate activiti bancare, casele de
economii fiind autorizate s se angajeze n activiti de credit comercial,
chiar n ciuda statutului lor mai special, reticent n ce privete orice
expansiune.
n acest sens, este previzibil accentuarea concurenei prin
extinderea fuziunilor i achiziiiilor n spaiul regional i internaional, n
spaiul financiar global, ceea ce va aduce fa n fa mici i mari societi
bancare pe pieele locale. Astfel de mutaii structurale ale pieei impun
fiecruia cutarea niei protectoare de produs-serviciu bancar i apoi
extinderea liniei de produs, fie direct, fie prin joint venture sau alte
aranjamente.
Schimbarea structurii pieei decurge din nsui fenomenul fuziunii-
achiziiei, avnd n vedere n special achiziia bncilor cu probleme de
ctre mari bnci, n urma fuziunilor i achiziiilor aprnd probleme n
rndul celorlalte bnci pentru protejarea propriei poziii pe pia,
dificultile generate mpiedicnd, de cele mai multe ori, bncile s
rectige poziiile iniiale.
467

La rndul lor, marile bnci, iniial extinse, apoi suferind pierderi n
relaie cu debitorii strini, se vd forate s renune la anumite linii
extinse, n scopul rentririi propriului capital, aceasta realizndu-se
adesea pe seama partenerilor sau subsidiarilor, pentru revenirea la nivelul
iniial de profitabilitate.
n sfrit, alte societi bancare i reduc costurile prin vechile
metode ale reducerii personalului i taliei proprii, astfel de iniiative
pentru ameliorarea profitabilitii demonstrnd tocmai slbiciunea unor
bnci n abordarea expansiunii.
n concluzie, evoluia legislaiei bancare a creat condiii prin care
concurenii din industria de servicii financiare continu s fie avantajai
pe piaa produselor i serviciilor bancare, holdingul bancar devenind un
vehicul predominant de expansiune a bncilor; adoptarea reglementrilor
referitoare la bncile interstate, regionale i internaionale, a creat
posibilitatea achiziionrii de bnci i subsidiari interfrontiere.
Bncile i holdingurile bancare sunt n cutare de oportuniti de
extindere geografic a propriilor linii de produse i servicii; odat cu
schimbrile din legislaie i cu continua intruziune n zona activitilor
semibancare este de ateptat consolidarea bncilor mari i regionale.
n acest context, bncile mici i vor putea extinde propriile linii de
produse i servicii pe calea joint venture i a altor iniiative similare,
destinate n fapt meninerii poziiei pe pia.
Totodat, expansiunea bancar lrgete conceptul de servicii
bancare, noile tipuri de servicii fiind n practic aductoare att de profit,
ct i de risc suplimentar.
2. Internaionalizarea bancar
Operaiunile financiare internaionale sunt parte integrant a acti-
vitii marilor bnci, nc din anii 60 fenomenul internaionalizrii lund
forme agresive, pentru a continua n acelai ritm i n deceniile urmtoare,
n prezent cptnd importan fireasc fenomenul globalizrii bancare.
Aceleai operaii bancare, specifice i spaiului naional, devin ceva
mai complexe n spaiul internaional, din urmtoarele cauze principale:
complicarea configuraiei reglementative, operaiunile confrun-
tndu-se cu dou legislaii, cea autohton i cea strin, din ara n care se
desfoar operaiile;
468

diversificarea condiiilor generatoare de riscuri, standardele i
rigorile raportrii financiare fiind diferite de la ar la ar, ngreunnd
evaluarea concret a riscului;
bncile dispun de mai multe opiuni organizatorice pentru
furnizarea propriilor servicii n spaiul internaional, complicndu-se ns
evaluarea;
creterea zonei internaionale a activitii bancare, zon care
rmne totui privilegiul marilor bnci i centrelor de moned, ce-i
menin totodat o parte tot mai important din propriile afaceri pe relaiile
externe.
n ultimii ani, internaionalizarea bancar cuprinde i latura
defensiv, a securizrii fondurilor bancare i proteciei poziionale pe
pia, bncile extinse n spaiul internaional ntlnind i replica ofensiv a
celor locale.
2.1. Internaionalizarea furnizrii serviciilor bancare

A fost menionat varietatea opiunilor organizatorice pentru
bncile ce se extind n spaiul internaional, forma de organizare depin-
znd n principal de natura serviciilor ce urmeaz s fie oferite, de
volumul lor, ca i de talia bncii i capitalul angajat n structura formei
organizatorice alese, de cerinele de personal i, fr ndoial, de
exigenele legale.
n cazul marilor bnci-centre de moned, formele sunt multiple,
precum oficii de reprezentan, sucursal cu servicii complete, subsidiari
i oficii specializate, aceasta pe fondul unei necesiti reale,
corespunztoare varietii de produs pe care aceste mari companii sunt
capabile s o ofere. Dimpotriv, bncile mici pot opta, n acelai spaiu
internaional, pentru servicii limitate, posibil de oferit i printr-o singur
form organizatoric.
O opiune de organizare internaional, limitat n privina
serviciilor bancare oferite, este aceea de bnci corespondente, care nu
promoveaz o internaionalizare agresiv, ci urmeaz ndeaproape nevoile
clienilor, tipurile de servicii oferite constnd n schimburi valutare,
onorarea scrisorilor de credit i acreditivelor, informaii asupra creditrii.
Avantajul organizrii prin corespondeni bancari este acela al
eliminrii propriului personal n furnizarea serviciului, avnd loc de fapt
469

un schimb de servicii ntre bncile corespondente n beneficiul clienilor
proprii ambelor bnci, de o parte i cealalt.
2. 2. Forme organizatorice generalizate

Oficiul de reprezentan constituie un punct de dezvoltare a
afacerilor centrului i se localizeaz de obicei n mari orae, reprezentnd
o form prealabil ramificrii, oficiul neputnd opera nici mprumuturi i
nici depozite.
Ghieul de sucursal este folosit ca birou de nregistrare pentru
accesul pe piaa eurodevizelor, nedispunnd de personal operaional,
activitatea corespunztoare revenind oficiului central al bncii, localizarea
acestuia fiind de regul n ri cu fiscalitate avantajoas centrului.
Sucursala cu servicii complete constituie, poate, cea mai flexibil
form organizatoric, fr autonomie decizional, n ceea ce privete
serviciile bancare internaionale, pentru c poate oferi toate serviciile
permise de cele dou legislaii implicate, att ca serviciu complet, ct i n
detaliu, cerinele de personal fiind sensibil extinse.
Subsidiarul sau filiala constituie practic o societate bancar
separat i autonom din punct de vedere financiar i decizional, cu
capacitate proprie de operare n ara gazd, fiind constituit sub dou
forme: banca afiliat i banca autonom.
Banca afiliat se constituie cnd banca-mam deine o parte
minoritar a capitalului subsidiarului, existnd dou probleme, a
capitalizrii i a aprobrilor legale specifice rii gazd. Comparativ cu
ramificarea, portofoliul de activiti este mai larg, el putnd fi totui
restricionat de reglementrile locale.
Banca autonom funcioneaz tot ntr-un cadru limitativ, lipsind
i n acest caz susinerea integral a bncii-mame, fora subsidiarului fiind
evaluat separat de aceea a bncii-mame; angajarea capitalului propriu
subsidiarului este, evident, vizibil mai important dect n cazul ramurii.
Consoriul bancar reprezint o societate bancar separat, fondat
n regim de joint venture de ctre mai multe bnci-mam, la rndul lor
situate n ri diferite, fiind accesibile consoriului i operaii de
sindicalizare bancar i de investiii.
470

Corporaia de tip edges este o form de organizare specific
bncilor din SUA, importana lor innd de talia lor mare, care le pune
sub o reglementare special. Angajate n tranzacii bancare internaionale,
companiile de tip edges accept depozite la cerere i la termen, pot oferi o
diversitate de servicii, inclusiv schimb valutar i mprumut, activitatea de
investiii dispunnd de un regim foarte permisiv, corporaia edges
funcionnd n regim de holding bancar pentru subsidiarii bncilor strine.
Facilitile bancare internaionale constituie tot o emanaie a
legislaiei SUA, n sprijinul furnizrii serviciilor, beneficiarul acestor
servicii dispunnd de posibilitatea de a efectua operaii de mprumut-
depozite n spaiul internaional, fr limitri n privina rezervelor, a
ratelor dobnzii etc.
Din cele prezentate reiese c marile bnci-centre de moned pot
oferi servicii de specialitate complete n spaiul internaional, n vreme ce
bncile regionale i de talie mai mic pot avansa n acelai spaiu
internaional cu servicii limitate, precum schimb valutar, acreditiv i
scrisori de credit.
2.3. Tipuri de servicii i tranzacii

Varietatea serviciilor bancare internaionale se extinde ntre
transferuri i pli internaionale, pe de o parte, i mprumuturi n regim de
eurodevize, pe de alt parte, difereniindu-se dup gradul de complexitate.
Serviciile bancare internaionale vizeaz urmtoarele categorii de
operaii: transferuri bneti, acoperirea riscurilor, tranzacii comerciale,
schimburi valutare.
Transferurile bneti se opereaz n folosul i la cererea detaili-
tilor i angrositilor; dac instrumentul de plat va fi cecul, apare
necesitatea unei a doua bnci, localizat n strintate, cu care banca
autohton s intre n relaie direct de pli.
Tranzaciile comerciale, de comer exterior, implic bncile inter-
naionale n finanarea comerului exterior; serviciile majore se refer la
operaiile bneti asociate titlurilor bneti, scrisorilor de credit i titlurilor
de acceptare bancar, componenta esenial a activitii fiind emiterea
scrisorii de credit.
Dac exportatorul dorete, astfel, plata imediat, se va emite un
document de plat la vedere, utilizndu-se ns creditarea comerului
internaional prin folosirea acreditivului.
471

Documentul de plat la termen funcioneaz drept titlu de valoare
universal acceptat, securizabil i negociabil, n sensul posibilitii de a fi
scontat cel puin la banca titularului su n interiorul propriului termen de
scaden.
Acceptarea bancar decurge din situaia n care banca i asum
plata pentru marfa exportatorului extern, cu sau fr prezena
importatorului direct.
Investiiile financiare i mprumuturile bancare implic servicii
bancare diverse, de consultan, transfer, garantare etc.
Schimburile valutare sunt de importan esenial pentru comerul
internaional, datorit nevoii de moned strin cel puin a uneia dintre
pri, important fiind raportul de schimb intermonede convenit ntre pri.
Bncile implicate ofer dou feluri de servicii, serviciile curente i
serviciile la termen. n cazul serviciilor curente, exist dou alternative:
fie banca posed resursele de devize necesare, putnd opera cu uurin o
ajustare a portofoliului valutar propriu, fie, nedispunnd de valuta
necesar, este nevoit s fac apel la pia, la cursul curent, expunndu-se
riscului diminurii disponibilitilor valutare la sfritul operaiei. Pe
lng serviciile curente, banca realizeaz servicii la termen, de la o lun la
un an i chiar la civa ani; firete, serviciile la termen, forward, ale bncii
urmresc satisfacerea nevoilor clienilor, n ceea ce privete acoperirea
riscului, fiind ns nevoie de o asigurare reciproc client-banc pentru
acoperirea ntregii arii a riscurilor.
Principalele tranzacii internaionale sunt:
Operaiile pe pieele eurodevizelor sunt conduse de marile bnci-
centre de moned, aceste piee realiznd tranzacii en-gros i fiind lipsite
de reguli specifice, creterea pieei eurodolarilor datorndu-se unor factori
multipli, de la ncercrile de a evita legile naionale la aversiunea fa de
depozitele unei ri deinute n alte ri.
Depozitele i ratele de depozit: scadena depozitelor la termen este
de la o zi la civa ani, depozitele curente i biletele procurndu-se pe piaa
interbancar, acestea putnd fi comercializate pe piaa secundar. Ratele de
depozit sunt similare ratelor la depozitele n eurodolari la termenele cele
mai reduse, similitudinea regsindu-se ndeosebi n cazul depozitelor
curente, cauza fiind practicarea arbitrajului, atras de presupusele diferen-
472

ialuri ale ratelor dobnzii. Apropiere exist i ntre ratele depozitelor
curente i cele ale altor instrumente cu rat flotant n eurodolari i,
respectiv, LIBOR.
mprumutul internaional constituie o categorie complex, specifi-
cul su regsindu-se n zona riscului, unde este preluat totalitatea riscurilor
specifice mprumutului intern, la care se adaug alte riscuri.
mprumuturile pot fi pe termen scurt i pe termen lung, garantate
sau nu, acordate la o sum fix sau pe linii de credit, adesea fiind
sindicalizate, ca i cele autohtone.
Unele tipuri de mprumuturi se practic mai mult n relaiile
internaionale dect n cele interne, precum mprumuturile pentru joint
venture i proprieti fundamentate pe proiectele de sporire a activelor.
Clienii specific internaionali sunt indivizi, ntreprinderi, bnci
corespondente i guvernele rilor n care sunt localizai de obicei
subsidiarii, indivizii constituind categoria cea mai rar ntlnit, ponderea
deinnd-o guvernele i mprumuturile cu caracter comercial.
mprumuturile ctre firme se regsesc n finanarea ntreprinderilor mici
i mijlocii, n capitalizarea marilor complexe industriale i n sprijin
pentru joint ventures.
O component important a mprumuturilor internaionale vizeaz
guvernele, bncile centrale i marile firme de stat, cele ctre guverne
finannd de regul deficitele de balan extern i alte datorii
guvernamentale externe, fiind considerate cele mai sigure dintre toate
mprumuturile internaionale.
Riscurile specifice imprumuturilor internaionale sunt determinate
de gradul de stabilitate a partenerului guvernamental extern, de impactul
virtualului mprumut asupra cursului de schimb al monedei autohtone, de
implicaiile economice internaionale ale afectrii capacitii de plat a
mprumutului de ctre acelai guvern.
Componentele riscului la mprumutul internaional sunt:
riscul cursului de schimb, care survine atunci cnd mprumutul
se exprim n moneda proprie debitorului i lipsete hedgingul prealabil;
riscul de suveranitate, care se refer la msuri i schimbri
politice n ara beneficiar naintea scadenei de plat a mprumutului;
riscul de transfer, care vizeaz capacitatea debitorului de a obine
valuta cu care s i plteasc datoria n ntregime i la timp;
473

riscul de insolvabilitate, care se refer la mprumuturile pe
termen lung finanate prin alte mprumuturi pe termen scurt de pe piaa
eurodevizelor, pia pe care cursurile i ratele la depozite pot flota
periculos;
riscul legislativ, care este determinat de schimbri legislative n
ara debitoare dup contractarea i acordarea mprumutului, msura de
prevedere constnd n impunerea prealabil a clauzei de rezerv.
2.4. Reglementarea serviciilor bancare internaionale

Cu ct mai complex este operarea bncilor n spaiul extrafron-
talier, cu att mai complex se dovedete reglementarea specific acti-
vitilor bancare internaionale, determinat n principal de diferenierea
legislaiilor de la stat la stat, cu toate c s-au cristalizat cteva sisteme de
reglementare bancar internaional, la care oricare banc este obligat
s adere n relaiile financiare externe.
Dac legislaia bancar a unei ri este mai restrictiv dect a altor
ri, atunci bncile strine pot percepe mediul local mai puin atractiv,
diminund astfel caracteristicile concureniale, dar i competitivitatea
bncilor autohtone, inclusiv pe plan extern, n privina accesului lor pe
pieele internaionale. Dac, dimpotriv, legiuitorul acord bncilor
strine mai mult libertate dect celor autohtone, apare problema avanta-
jului comparativ al bncilor strine, singurul beneficiu posibil al unei
astfel de filosofii legislative constnd n libertatea mai mare a bncilor
autohtone de a opera n spaiul extern, desigur, n condiii de reciprocitate.
Sistemele bancare naionale cunosc astzi un grad mai nalt de
libertate, care se regsete i n interconectarea cu marile bnci interna-
ionale, bncile adernd la sisteme de reguli i control comune, prin
aceasta problemele zonale ale activitilor bancare atenundu-se, auto-
nomia naional a sistemelor bancare rmnnd totui o resurs a diver-
sitii, benefic adecvrii serviciilor bancare.
Diversitatea de tranzacii i servicii bancare i financiare interna-
ionale este realizat sub supravegherea ageniilor naionale, regionale i
internaionale, care reprezint instituii guvernamentale i nonguverna-
mentale, varietatea serviciilor oferite ntinzndu-se ntre mprumutul
direct i asigurarea (garantarea) mprumuturilor private.
474

Cele mai importante agenii de mprumut internaionale sunt
Fondul Monetar Internaional (FMI) i Banca Mondial (BM), ambele
acordnd mprumuturi particularizate.
Pe lng aceste mari agenii de mprumut internaionale, la scar
mai mic au fost nfiinate bncile regionale de dezvoltare, un specific
aparte avndu-l ageniile naionale.
3. Viitorul activitii bancare
3.1. Contextul concurenial

Industria serviciilor financiare este n evoluie, cuprinznd
activiti cu titluri, servicii bancare, asigurri, leasing i proprietate, ca i
activiti auxiliare ale acestora, precum procesare de date i consultan
managerial. Participanii la aceast industrie sunt bnci comerciale, case
de economii, fonduri pe piaa monetar, companii financiare, bnci de
investiii, brokeri, companii de asigurri, diverse conglomerate de
activiti i firme nonfinanciare.
Analiza activitilor holdingurilor bancare i financiare care
opereaz pe pieele financiare internaionale evideniaz aspecte
definitorii ale evoluiei viitoare:
instituiile nonbancare continu s ptrund liniile de produs ale
bncilor comerciale;
ritmul acestor intrri s-a accelerat pe ambele laturi: depozite i
mprumut;
ponderea pe pia a mprumuturilor bancare este fluid pe
componente, instituiile nonbancare avnd o pondere important pe pia
n detrimentul bncilor comerciale;
la rndul lor, bncile comerciale cunosc succes n afacerile cu
cri de credit Visa i Master-Card;
bncile rmn dominante la mprumuturile comerciale i indus-
triale pe termene scurte, o dominaie care d ns i semne de fragilitate;
mprumuturi pe termen lung, precum cele ipotecare, sunt
preluate, de exemplu, de companiile de asigurri, iar leasingul revine
societilor deja specializate;
fondurile de pe piaa monetar, susinute de unele companii,
amenin semnificativ depozitele marilor bnci comerciale.
475

Pieele celor mai multe categorii de credite se extind la nivel
naional i internaional de peste un deceniu, ca i depozitele detailiste,
aceasta dup ce depozitele angrosiste au declanat extinderea de circa
trei decenii.
Serviciile bancare nu mai constituie o zon comercial absolut
distinct a bncilor, fiind puternic concurate de companiile financiare,
industriale, de cele comerciale angrosiste i detailiste, fondurile mutuale
i alte instituii de depozit.
Este greu de apreciat dac aceast concuren va urma vreun set de
reguli sau dac reglementrile vor oferi o deschidere complet n
acceptarea ei, rspunsul cu privire la viitorul bncilor plutind nc n
cea, ntre bnci i nonbnci detandu-se totui activitile de depozit i
mprumut, zon n care legislaiile au luat n mare msur partea bncilor,
rmnnd n continuare ntrebarea: Cum vor evolua bncile n sensul
capacitii concureniale n industria financiar?
Supravieuirea celor mai multe bnci va depinde de capacitatea lor
concurenial, geografic i pe produse, de capacitatea de a descoperi
niele adecvate pe pia, de a-i exercita corepunztor i ireproabil
funciile complementare de depozit i mprumut, bncile continundu-i
extinderea n zona activitilor de noncredit, lrgindu-i astfel baza de
venituri, venituri n care ponderea celor a cror surs este noncredit va
crete.
Societile bancare vor concura pe piee geografice distincte,
restructurndu-i coninutul activitilor ntr-o tripl perspectiv:
Global. Marile bnci concureaz cu societi financiare strine,
neconstrnse de prevederile legale i amendamentele limitative autohton,
desprinzndu-se cteva mari bnci care vor putea s i restrng
corespunztor angajamentele de banc comercial cu scopul de a se
debarasa de restriciile legale specifice, acest fenomen putnd fi ns
stopat n cazul n care se va schimba filosofia legislativ i vor disprea
restriciile existente pe plan intern.
Regional (interstatal). n cazul unei competitiviti mai reduse n
plan global, societatea bancar se va putea concentra pe alte nie, precum
mprumuturi comerciale, operaiuni cu cri de credit, servicii de
procesare a tranzaciilor etc. Bncile din categoria celor regionale se vor
extinde n afara statului, pentru operaii aductoare de economii i
eficien economic n sprijinul profitabilitii, consolidndu-se fuziunile
476

i achiziiile ntre bncile de nivel mediu, societi care se vor concentra
n constituirea de supermarketuri financiare.
Naional. La acest nivel se vor nregistra urmtoarele fenomene:
unele bnci vor opta mpotriva afilierii sau fuziunii-achiziiei, n
special mpotriva achiziionrii lor;
alte bnci nu vor fi atractive achizitorilor din cauza condiiilor
pieelor locale;
va rmne astfel spaiu pentru satisfacerea nevoilor bancare ale
comunitii locale, spaiu ferit de concurena specific pe plan
internaional, neputnd fi ns excluse dificultile de natur
neconcurenial ale bncilor mici, rmase individuale i
independente;
bncile noi vor fi concurate de ctre cele mari, existente datorit
percepiei clienilor n materie de identitate.
3.2. Mutaii structurale

Serviciile bancare i semibancare se vor caracteriza prin tendine
evolutive n urmtoarele domenii:
ncheierea contractelor de credit:
se va accentua realizarea plasamentelor ntreprinse mpreun cu
alte bnci sau investitori, acestea fiind mai bine condiionate dect
cele clasice, n care se implica o singur banc;
nivelul i diferenierea preurilor vor face necesar prezena mai
multor bnci, de talii diferite, n contractele de vnzare-cumprare,
preurile lund n considerare percepia difereniat a riscurilor
specifice din partea vnztorilor i cumprtorilor;
se va accentua activitatea de expertiz de specialitate n
contractare i n activitatea bancar, bncile trebuind s
demonstreze c costurile expertizei sunt acceptabile.
Analiza contractelor de investiii: costul activului financiar al
bncii se reflect n costul datoriei i al capitalului asupra bncii,
concurenii bncilor fonduri de pensii, operatori de titluri comerciale,
fonduri mutuale i fonduri pe piaa monetar, bnci strine avnd
obligaii referitoare la capital mai reduse; costurile contractelor de credit
mpovreaz bncile, n plus, rolul de intermediar al bncii aduce acesteia
477

un cost pe tranzacie mai ridicat dect mprumutul corespunztor pe piaa
monetar.
Finanarea bncii:
dereglementarea complet a depozitelor, n ce privete rata i
soldurile minime, va conduce la creterea costurilor specifice;
bncile mari i vor spori accesul pe pieele de capital, cele mai
mici bazndu-se mai nti pe fonduri locale n sprijinul propriilor
activiti;
noile reguli ale capitalului vor pune un nou accent pe risc, n
sensul asocierii de capital suplimentar surplusului de risc, piaa
titlurilor de capital bancar neaacceptnd uor noile infuzii, dat
fiind experiena pierderilor la credite, fiind evident c
regulamentele prezente i cele propuse de ntreinere a capitalului
accentueaz tendina creterii costurilor de finanare.
ncheierea tranzaciilor de noncredit:
bncile comerciale vor gsi concureni n ce privete iniierea
mecanismelor de transfer al fondurilor n rndul caselor de
economii, cooperativelor de credit i fondurilor de pe piaa
monetar;
bncile vor trebui s i gestioneze n mod agresiv serviciile de
depozit, datorit concurenei altor instituii financiare;
o puternic concuren va surveni din partea companiilor de
informaii i telecomunicaii, viitorul diminund controlul
bncilor asupra tehnologiilor de transfer al fondurilor la distan;
odat cu creterea tehnologiei computerizate la dispoziia micilor
afaceri i a populaiei, serviciile bncilor la oficiu i domiciliu vor
continua i n zona bancar propriu-zis i n aceea a investiiilor.
Vnzarea serviciilor financiare i manageriale:
marile bnci i vor extinde serviciile n zonele finanelor
corporatiste, comercial, consultan financiar i investiii, aceast
expansiune specific genernd nevoia de personal experimentat i
de expertiz, indiferent de statutul acestuia personal propriu
angajat sau numai atras. Creterea costurilor va fi inevitabil,
lundu-se n considerare plusul de profitabilitate indus de astfel de
activiti specializate, acest plus de profitabilitate putnd fi ns
iluzoriu n situaia accenturii concurenei pe baz de pre;
478

expansiunea bncilor n activitile de brokeraj poate fi mai lent,
mai accentuat eventual n relaiile interstatale;
n ciuda profitabilitii ridicate n zona asigurrilor, aceasta
rmne mai puin accesibil pe termene scurte.
Gestiunea riscului de concuren a fondurilor i angajamentelor
n activiti semibancare: costurile mai ridicate ale acestor servicii vor
reclama o rat de rentabilitate specific mai ridicat, cel puin pentru a nu
perturba valorile i intervalul ratelor dobnzilor.
Atractivitatea pieei va evolua si, odata cu schimbrile geografice,
demografice i tendina de declin n creterea populaiei.
Este de ateptat un efect oc al tuturor acestor tendine n mod
cumulativ, n sensul c fiecare societate bancar se va confrunta, ntr-o
msur sau alta, cu probleme de supravieuire, putnd spori falimentele i
fuziunile necesare absorbiei concurenilor scoi din lupt.
3.3. Mutaii reglementative

Promovarea reglementrilor i regulilor bancare a permis existena
i a bncilor necompetitive, n timp ce dereglementrile i intruziunile n
ramur ale altor instituii i societi financiare le-au pus pe acestea n
poziie de insolvabilitate, n incapacitate de a face fa schimbrilor
structurale ale industriei, implicaiile la scar naional ale acestui proces
putnd determina adoptarea de decizii politice pentru a evita eventualele
efecte negative asupra mediului bancar, financiar i economic.
Aceste decizii, care circumscriu funcionarea profitabil, din
perspectiva economiei i a societii, a sistemului bancar pot fi grupate n
cinci categorii:
Protecia depozitelor i stabilitatea monetar:
apar noi tipuri de tranzacii de debitare-creditare a conturilor
clienilor, ceea ce genereaz extinderea cvasidepozitelor, n fapt
conturi de control, ridicnd problema dac acest nou tip de
conturi trebuie reglementat n ntregime sau parial i dac e
nevoie de aceeai protecie a depozitului;
n ce privete evaluarea riscului, se pot impune consolidarea
sistemului de prime pentru riscurile specifice, precum i
reevaluarea nivelului asigurrii depozitului, n care s se includ
i reducerea acoperirii acestuia;
479

reglementrile vor trebui s promoveze noi standarde i
instrumente de control asupra sistemului de pli, confruntat cu
noi tipuri de conturi i pli, ameninnd cu explozia acestuia,
riscul rezultat din aceste tranzacii, pentru sistemul bancar,
impunnd noi msuri de control i reducere a riscului plilor fr
acoperire.
Eficiena i competitivitatea sistemului bancar:
n ce privete sistemele de transfer electronic al fondurilor
(STEF), legea statului este aceea de care nc depind distincia
ntre facilitile proprii acestora i ramificarea bancar,
expansiunea interstatal i internaional exploziv depinznd de
configuraia STEF la scar naional, stabilit prin legea
naional. Concomitent, accesul naional la serviciile STEF este
partajat ntre participanii la acestea, impunndu-se la aceast
scar o coeren a politicilor i reglementrilor n utilizarea
serviciilor STEF;
expansiunea serviciilor pe segmentul garaniilor la datorii i
titluri se distinge n ce privete termenele scurte, fiind necesar
reglementarea extinderii acestui segment, n sensul asimilrii la
produsele-serviciile curente a unor categorii clasificate
deocamdat ca incidentale;
sunt de ateptat noi iniiative de tip joint venture ntre instituiile cu
i fr depozite, ca i o mai mare participare instituional la
profituri i proiecte mpreun cu clienii, legislaia i reglementrile
fiind depite n ce privete controlul i permisivitatea expansiunii
n aceast zon, prevzndu-se o abordare gradual a problemei
din partea managerilor participani;
numrul fuziunilor i achiziiilor va crete, ca i ponderea lor n
structura industriei bancare; acestea vor combina actualele
instituii financiare, bnci, dar i instituii de economii, cu ali
participani la industria financiar, ceea ce va lua i forme
sistematice, implicnd departajarea serviciilor financiare n
structura i funcionarea holdingurilor, precum titluri, asigurri i
alte servicii funcionale, n sensul delimitrii acestora de
activitatea bancar;
480

este previzibil regresul facilitilor ramificrii (comparti-
mentrii) n favoarea tehnologiei electronice a serviciilor
bancare, avnd n vedere tehnologia crilor de credit; este de
ateptat ca ea s serveasc drept model pentru expansiunea altor
activiti bancare i financiare.
Protejarea consumatorului i accesul la servicii:
sunt necesare nc reglementri pentru protecia consumatorului
viznd : creterea proteciei consumatorului n sfera bancar i
investiional, elaborarea de standarde operative n tranzaciile
STEF pentru nlturarea erorilor i autorizarea folosirii STEF;
se va impune distincia efectiv a activitilor de titluri i gir de
componentele asigurate ale societilor bancare, aici existnd
prohibiia parial a folosirii firmei societii pentru unele
activiti i delimitarea transparent ntre activitile asigurate i
cele neasigurate;
clienii relev accesul inadecvat al consumatorilor cu venituri
reduse la resursele de servicii bancare de baz i de credit,
presiunea acestora putnd constitui un factor de reducere a
profitabilitii bncilor i holdingurilor, legislaia trebuind s
asigure echilibrul ntre oferta generalizat a serviciilor de baz i
profitabilitatea industriei bancare.
Reglementri instituionale:
O examinare funcional a diversitii activitilor bancare
rmne prioritar pentru oricare tip de condiii, fiind nevoie ca
asemenea examinri s fie specializate pe activiti. n acest sens,
apare problema sistemelor bancare de contact, ntre state diferite, ntre
filosofii legislative diferite, creterea ponderii societilor de tip inter-
statal, regional i cu vocaie global, accentund nevoia cooperrii
ntre organele de control i jurisdicie, a promovrii unor reglementri
bancare obligatorii la nivel global.
Solvabilitatea fondurilor de asigurri:
Creterea numrului de bnci insolvabile i ngreunarea n acest
sens a situaiei autoritilor ridic tot mai evident i aceast problem,
guvernele manifestnd nc atitudini diferite n ce privete sprijinirea
acestor fonduri ale asigurrii solvabilitii bncilor, respectiv n
acceptarea falimentului bncii, odat cu constatarea incapacitii ei de
481

plat, existnd posibilitatea rupturii ntre sistemul de pli i cel financiar,
posibilitate care crete pe msura creterii taliei societii bancare n
cauz.
Dac viaa, condiia bncilor nu au fost i nu sunt simple, categoric
ele nici nu dau semne ncurajatoare pentru viitorul previzibil,
complexitatea i complicarea condiiei bncilor crescnd, n mod specific,
pe mai multe planuri dect n cazul altor industrii, putnd fi evideniate
totui similitudini cu unele dintre acestea.
Bunoar, bncile se concureaz ntre ele, iar piaa lor este
pndit de oligopoluri i monopoluri, ceea ce nici nu este specific
activitii bancare.
Cele mai mari probleme vizeaz exteriorul activitii bancare.
Astfel, dac astzi mai rezist i bnci necompetitive, faptul i are
explicaia n raportarea la comunitile locale, aceste comuniti avnd
ns din ce n ce mai puin un cuvnt de spus n context.
Configuraia societilor i operaiilor bancare este cel mai puternic
influenat de industria financiar i contextul legislaiei i instituiilor
aferente; vecintatea concurenial a industriei financiare va domina i
contextul legislativ i, implicit, factorii comunitilor locale i concurena
interbancar.
Oricum, nimeni nu poate ntrezri la timpul viitor eliminarea sau
mcar reducerea activitii bancare, dimpotriv, bncile i pstreaz i
astzi, ca i n trecut, puternice resurse de adaptare la mediu, de a-i
redescoperi nia proprie de afaceri, i aceasta ca o permanen.
SUMARUL CAPITOLULUI
Viitorul activitii bancare depinde de natura, coninutul, extinde-
rea, profunzimea i viteza transformrilor ce se vor produce n domeniul
financiar bancar, ntr-o tripl perspectiv: compoziional, spaial,
temporal.
Perspectiva compoziional se realizeaz prin expansiunea
bancar, evideniat n dublu sens: ptrunderea bncilor pe pieele
financiare i ptrunderea instituiilor nonbancare n activitatea bancar.
Ptrunderea instituiilor nonbancare pe piaa bancar are loc prin
preluarea, de ctre diverse instituii financiare, a realizrii de activiti
tradiional bancare, precum cele cu fonduri mutuale sau monetare sau a
482

realizrii unor activiti de mprumuturi, de investiii, n prezent fiind
delimitate reglementativ activitile bancare permise i nepermise
instituiilor nonbancare.
Ptrunderea bncilor pe pieele bancare se realizeaz prin fuziuni i
achiziii, concretizate n ramificarea bancar i crearea holdingurilor
bancare i prin preluarea de ctre bnci a unor activiti semibancare,
precum cele de consultan, de brokeraj, activiti cu titluri, de
mutualizare i francizare etc.
Expansiunea bancar, ndeosebi implicarea bncilor pe pieele
financiare, induce unele dereglri n funcionarea sistemului financiar, i
anume: diferenierea performanei ntre bnci, severe presiuni asupra
preurilor unor produse i servicii iniial profitabile, proliferarea de
produse i servicii noi i complexe, dup criterii de profitabilitate i alte
criterii, creterea presiunii concureniale, creterea nevoilor de capital,
odat cu reducerea accesului pe pieele de capital, incertitudinea i riscul
n restructurarea industriilor.
n mediul concurenial financiar se remarc o dubl micare
concurenial: a bncilor ctre segmente de pia care reveneau iniial
numai firmelor de investiii financiare, de plasamente n titluri, i invers, a
investitorilor n titluri ctre servicii bancare i similare acestora.
n acest sens, este previzibil accentuarea concurenei prin
extinderea fuziunilor i achiziiilor n spaiul regional i internaional, n
spaiul financiar global, ceea ce va aduce fa n fa mici i mari societi
bancare pe pieele locale. Astfel de mutaii structurale ale pieei impun
fiecruia cutarea niei protectoare de produs-serviciu bancar i apoi
extinderea liniei de produs, fie direct, fie prin joint venture sau alte
aranjamente.
Dup patru decenii de rapid afirmare i expansiune a fenomenului
bancar internaional, componenta major a activitii o constituie marile
bnci centre de moned, crora li se altur, vizibil, i bncile regionale,
ns cu activitate limitat.
n relaiile internaionale, bncile operatoare prezint o flexibilitate
semnificativ a activitilor, posednd o arie de opiuni organizaionale,
precum oficii de reprezentan, ghiee de ramur, sucursale, filiale,
consorii.
Pentru armonizarea sistemelor reglementative naionale, care pot
induce fie constrngeri, fie inechiti n internaionalizarea activitii
483

bancare, au fost promovate sisteme de reglementare internaional a
activitii bancare, favorizate de interdependenele de pe pieele financiare
i bancare internaionale.
n ansamblul serviciilor bancare internaionale, la capitolul
venituri, componenta principal este constituit de serviciile de mprumut,
mprumutul fiind ns i purttorul de riscuri specifice: valutar, de
transfer, legislativ, de insolvabilitate, de suveranitate.
Evoluia viitoare a activitii bancare depinde de dinamica industriei
serviciilor financiare, reflectnd evoluia interaciunii instituionale dintre
serviciile bancare i nonbancare, de concurena dintre bnci i celelalte
instituii financiare n perspectiv global, regional i naional;
supravieuirea celor mai multe bnci depinde de capacitatea lor
concurenial, de capacitatea de a descoperi niele adecvate pe pia,
bncile continundu-i extinderea n zona activitilor de noncredit,
lrgindu-i astfel baza de venituri, venituri n care ponderea celor a cror
surs este noncredit va crete.
Tendinele evolutive se vor evidenia n serviciile bancare i
nonbancare, n activiti viznd ncheierea contractelor, analiza
investiiilor, finanarea bncii, tranzaciile de noncredit, serviciile
financiare i manageriale, gestiunea riscului de concuren, precum i n
reglementarea bancar viznd protecia depozitelor i a consumatorului,
eficiena i competitivitatea sistemului bancar, solvabilitatea fondurilor de
asigurri i organizarea instituional.
TERMENI-CHEIE
Achiziie bancar Activitate semibancar
Agenie de titluri Autoritate monetar
Avantaj comparativ Banc afiliat
Banc autonom Banc corespondent
Banc individual Capital de compoziie
Competitivitate bancar Consoriu bancar
Dereglementare Diferenialul dobnzii
Expansiune bancar Facilitate bancar
Filial Finanare corporatist
Franciz Fuziune bancar
Holding bancar Holding multibanc
Holding unibanc Industrie financiar
484

Instituie nonbancar Internaionalizare bancar
Investiie financiar Joint venture
Ni bancar Oficiu de reprezentan
Piaa financiar Poziie concurenial
Poziie de pia Ramificare bancar
Risc de concuren Segment de afaceri
Sindicalizare a mprumutului Sistem de transfer electronic
Strategie de reprezentare Strategie de risc
Structur corporatist Sucursal
Transfer monetar Tranzacie financiar
NTREBRI I TESTE DE AUTOEVALUARE

Care este diferena dintre o instituie financiar bancar i o
instituie financiar nonbancar?
Aspectele definitorii ale evoluiei viitoare a instituiilor nonban-
care sunt: ptrunderea pe liniile de produs ale bncilor, dominarea
operaiilor cu cri de credit, creterea ponderii lor n domeniul mpru-
muturilor bancare pe termen lung, promovarea derivativelor pentru aco-
pererirea riscurilor, implicarea n operarea fondurilor monetare. Precizai
care dintre aspectele enumerate nu sunt corecte.
Forme de organizare bancar pe plan internaional sunt: filiala,
oficiul, banca autonom, sucursala, ghieul. Precizai care dintre formele
enumerate este inclus ntr-una dintre formele prezentate.
Care sunt caracteristicile eseniale ale activitilor semibancare i
efectele acestora asupra bncii?
Precizai deosebirea dintre sucursal i filial bancar.
Avantaje ale ramificrii bancare sunt: permite diversificarea
surselor; folosete mai eficient capitalul; se adapteaz la nevoile
comunitilor locale; ofer oportuniti difereniate de tranzacionare;
extinde posibilitatea ofertei de produse specializate. Precizai care dintre
caracteristicile enumerate nu sunt avantaje ale ramificrii.
Care este deosebirea dintre ramificare bancar i holding bancar?
Concepia managerial a holdingului evideniaz urmtoarele
alternative n ceea ce privete autonomia subsidiarilor: activ, defensiv,
pasiv, descentralizat, mixt. Evideniai alternativele corecte dintre cele
enumerate.
485

Fenomene care se pot manifesta la nivel naional ca urmare a
restructurrii activitii bancare sunt: afirmarea bncilor mici n ce
privete satisfacerea nevoilor comunitilor locale; concurena bncilor
noi de ctre cele mari, existente; extinderea procesului de privatizare
bancar; respingerea procesului de fuziune; neatractivitatea bncilor
naionale. Precizai care dintre fenomenele prezentate nu sunt specifice
viitorului restructurrii bancare.
Direcii de cretere a eficienei i competitivitii sistemului
bancar sunt: sistemele de transfer al fondurilor, delimitarea activitilor de
titluri i gir de cele de asigurri, garaniile la datorii i titluri, joint venture,
extinderea cvasidepozitelor. Care dintre direcii se circumscriu direct
creterii eficienei i competitivitii bncilor?
Declinul serviciilor bancare tradiionale poate fi explicat prin
urmtoarele cauze principale: dereglementrile ratelor, diversificarea
instrumentelor financiare, diferenierea serviciilor de depozite, reducerea
amplorii mprumuturilor comerciale. Care dintre cauzele enumerate nu
constituie o cauz principal?
Expansiunea bncii prin strategia intrrii iniiale pe noi piee are
urmtoarele caracteristici: presupune dezvoltarea expertizei interne,
ptrundere rapid pe pia, costuri ridicate, perioad mare pentru a deveni
profitabil. Precizai caracteristica nespecific acestei strategii.
Serviciile bancare i semibancare se vor caracteriza prin tendine
evolutive n urmtoarele domenii: analiza contractelor de investiii,
vnzarea serviciilor financiare, gestiunea riscului de concuren,
finanarea bncii. Precizai domeniile care nu au fost enumerate.
Serviciile bancare internaionale vizeaz urmtoarele categorii de
operaii: transferuri bneti, acoperirea riscurilor, tranzacii comerciale,
schimburi valutare. Care dintre categoriile de operaii enumerate nu
reprezint servicii bancare?
Gaftoniuc Simona, Practici bancare internaionale, Editura
economic, Bucureti,1995.
Held David .a, Transformri globale; Polirom, Bucureti, 2004.
Miller Roger LeRoy, VanHoose David D., Money, banking and
financial markets, Thomson, SouthWestern, USA, 2004.
486

BIBLIOGRAFIE GENERAL
Albertini J.M., Les rouages de l`economie nationale, Les

Editions ouvrires Paris, 1988.
Apps Rod, Goacher David, The monetary and financial system;
Sheffield Hallan University, London, 1996.
Biji Mircea .a., Tratat de statistic, Editura Economic,
Bucureti, 2004.
Coussergues Sylvie de, Gstion de la banque, Dunod, Paris,
1992.
Dardac Nicolae, Vcu Teodora, Moned-credit, Editura ASE,
2003.
Dnil Nicolae, Retail banking, Editura Expert, Bucureti, 2004.
Dedu Vasile, Gestiune bancar, EDP-RA, Bucureti, 1999.
Donaldson T.H., Understanding corporate credit, MacMillan
Publishers, London, 1983.
Dragot Victor (coord), Gestiunea portofoliului de valori
mobiliare, Editura Economic, Bucureti, 2003.
Gaftoniuc Simona, Practici bancare internaionale, Editura
Economic, Bucureti,1995.
Greuning Hennie van, Bratanovic Sonja Brajovic, Analiza i
managementul riscului bancar, Editura IRECSON, Bucureti, 2004.
Halpern Paul .a., Finane manageriale, Editura Economic,
Bucureti, 1998.
Heffernan Shelgh, Modern banking in theory and practice, John
Wiley and Soon, New York, 1996.
Held David .a., Transformri globale, Polirom, Bucureti, 2004.
Prentice-Hall, Inc. USA, 1979.
American Bnkers Asociation, 1989.
Koch Timothy W., Bank management, The Dryden Press, USA,
2000.
Kolb Robert W., Rodriguez Ricardo J., Principles of finance,
D.C. Heath and Company, Lexington, 1992.
Llyod Richard .a., Analiza creditului, Editura Expert, Bucureti,
1998.
487

Manolescu Gheorghe, Moneda i politicile monetare, Editura
Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2006.
Manolescu Gheorghe, Diaconescu Adriana, Management bancar,
Editura Fundaiei Romnia de Mine, Bucureti, 2001.
Masson Jacques, Creditele bancare pentru ntreprinderi, Editura
RAO, Bucureti, 1994.
Mihai Ilie, Tehnica i managementul operaiilor bancare,
Miller Roger LeRoy, VanHoose David D., Money, banking, and
financial markets, Thomson, South-Western, 2005.
Mishin Frederic S., The economics of money, banking, and
financial markets, Addison-Wesley, New York, 2001.
Moisuc Constantin (coord.), Finane i pli internaionale,
Moteanu Tatiana, Buget i trezorerie public, Editura DU-Style,
Bucureti, 2000.
Reilly Frank K, Browwn Keith C., Investment analysis and
portofolio management, Thomson Soth-Western, USA, 2003.
Riehl Heinz, Rodriguez Rita M., Foreing exchange and money
markets, McGraw Book Company, New York, 1999.
Ritter Lawrence S., Silber William L., Principles of money,
banking, and financial markets, USA, 1991.
Roth Gerorge G., Commercial lending, American Bankers
Association, USA, 1988.
Roxin Luminia, Gestiunea riscurilor bancare, EDP-RA, Bucureti,
1997.
Scarlat Emil .a., Piaa financiar i gestiunea portofoliilor,
Matrix Rom, Bucureti, 2002.
Sechelariu Sergiu, Bejan Ioan, Creditul ipotecar, Editura Deteptarea,
Bucureti, 2002.
Servigny Arnaud de, Renault Olivier, Measuring and managing
credit risk, McGraw-Hill, New York, 2004.
Tudorache Dumitru, Moned, bnci, credit, Editura Silvy,
Bucureti, 2000.
Turliuc Vasile, Cocri Vasile, Moned i credit, Editura Economic,
Bucureti, 2004.
488

1banci Si Credit - Gheorghe Manolescu 2006 PDF

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

1banci Si Credit - Gheorghe Manolescu 2006 PDF

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

GHEORGHE MANOLESCU

Universitatea Spiru Haret

Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2006

Redactor: Constantin FLOREA

Bun de tipar: 8.05.2006. Coli de tipar: 30,5

Editura i Tipografia Fundaiei Romnia de Mine

Universitatea Spiru Haret

EDITURA FUNDAIEI ROMNIA DE MINE

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Bncile reprezint o component determinant a sistemului fi-

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

SCOPUL CAPITOLULUI const n prezentarea configuraiei siste-

Universitatea Spiru Haret

mprumuttori Piee financiare mprumutai

Figura nr.1. Finanarea economiei

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

3. Caracteristicile bncilor moderne

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

4.2. Operaiuni i instrumente

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

4.3. Bilanul bncii

Universitatea Spiru Haret

Activele bncii comerciale cuprind urmtoarele elemente:

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

5. Alte instituii bancare de depozit

Universitatea Spiru Haret

Numerar i titluri 17 Total depozite 59

mprumuturile ipotecare, care domin structura activelor,

Universitatea Spiru Haret

5.2. Cooperativele de credit

Universitatea Spiru Haret

5.3. Bncile de afaceri

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

5.4. Bnci de trezorerie

5.5. Instituii de credit specializate

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

6. Economia instituiilor de depozit

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Universitatea Spiru Haret

Figura nr. 2. Curba ofertei de mprumuturi

n plus, pentru a-i maximiza profitul economic, o banc emite