Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor

Universitatea de Vest din Timișoara

Analiza capitalizării bursiere și a randamentului bursier

- Studiu de caz –
Banca Transilvania S.A.

Studenți:
Balota Emanuela
Țițirigă Andrei – Ayar
An: I , Specializarea: DECA

1
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

Cuprins
1. Introducere în domeniul piețelor de capital ................................................................................... 3
1.2. Bursa de valori Bucuresti si pietele administrate de aceasta .......................................................... 4
1.3 Depozitul Central si facilitarea transferului instrumentelor financiare ..................................... 6
2. Instrumentele financiare si caracteristicile acestora ...................................................................... 6
2.1. Acțiunile ............................................................................................................................................. 6
2.2. Obligațiuni ......................................................................................................................................... 8
3. Capitalizarea bursiera – Riscuri si randamentul bursier ............................................................... 10
3.1. Capitalizarea bursiera si rolul indicilor pe piata de Capital ........................................................... 10
3.2. Riscul si randamentul bursier ......................................................................................................... 14
4. Studiu de caz Banca Transilvania S.A ............................................................................................. 16
4.1. Banca Transilvania - scurta descriere ............................................................................................. 16
4.2. Actiunile companiei si influenta acestora pe piata de capital ....................................................... 17
4.3. Managementul riscului ................................................................................................................... 19
4.4. Actiuni viitoare ale grupului si influentele acestora ...................................................................... 20
Concluzie................................................................................................................................................. 20

2
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

1. Introducere în domeniul piețelor de capital

Intr-o definitie simplificata, Bursa este o piata, un loc unde se vand si se cumpara diferite active
sau actiuni, obligatiuni sau alte instrumente financiare – cu respectarea reglementarilor specifice
pietei de capital.
Bursa, ca operator de piață, are rolul să faciliteze fluxurile de bani între investitori (cei care
economisesc capital și vor să îl investească, „să îl înmulțească”) și emitenții de acțiuni (cei care
au nevoie de capital pentru investiții în vederea dezvoltării afacerii lor).
Atunci când investitorul crede că o companie are potențial de dezvoltare, îi cumpără acțiunile în
primul rând pentru a participa la afacere și abia apoi, în al doilea rând, pentru a le vinde mai
scump după regula nescrisă a pieței de capital: “Cumpără ieftin și vinde scump!”.
Investitorii pot cumpăra astfel acțiuni nou emise, operațiune prin care firma obtine fluxul de
numerar necesar pentru investiții ce duce la creșterea valorii sale, respectiv cumpără acțiuni
disponibile la tranzacționare, numerarul mergând la vânzătorul acțiunilor.
Tranzacțiile la Bursa de Valori București se derulează printr-un mecanism care asigură accesul
direct și continuu al intermediarilor (brokerilor) la informațiile referitoare la pret și la rapoartele
furnizate de emitenții listați, oferind astfel posibilitatea clienților de a lua decizia de investiție.
La Bursă, cumpărătorul nu se întâlnește efectiv cu vânzătorul, ci tranzacția se realizează prin
intermediul unui broker autorizat, denumit intermediar participant la piață. Astfel, clientul dă
brokerului ordinul de cumpărare/ vânzare, brokerul introduce ordinul în sistemul bursei unde se
întâlneste cu alte ordine, iar după negocierea prețului, are loc tranzacția. Bursa transmite apoi
brokerului confirmarea realizării tranzacției, iar Depozitarului Central datele participanților
pentru compensarea/decontarea tranzacției. Depozitarul Central realizează, ulterior, transferul de
proprietate al acțiunilor contra plață, între conturile între care s-au realizat tranzacțiile.
Banii/acțiunile intră în contul brokerului care, ulterior, le distribuie clientului pentru care a
intermediat tranzacția.

3
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

Sursa Imagine: Fluentinfinante.ro

1.1. Bursa de valori Bucuresti si pietele administrate de aceasta

Bursa de Valori București este un operator de piață și de sistem autorizat de către Autoritatea de
Supraveghere Financiară (ASF), care administrează o piață reglementată (PR) și un sistem
alternativ de tranzacționare (ATS) compatibil cu standardele europene. BVB, în calitatea sa de
operator de piață are scopul de a facilita fluxurile de bani între investitori - cei care au capital și
doresc să investească și să-i “multiplice", și emitenți - cei care au nevoie de capital pentru investiții,
în scopul de a-și dezvolta afacerea.

Piața reglementată – Piața principalp a BVB este o piață reglementată unde instrumentele
financiare, cum ar fi acțiuni și drepturi emise de entități (românești și internaționale), obligațiuni
(corporative, municipale și titluri de stat), emise de entități din România, precum și obligațiuni
corporative internaționale, OPCVM-urile (acțiuni și unități de fond), produse structurate și ETF-
uri. Pe piața reglementată a Bursei de Valori București se tranzacționează acțiuni ale unora din
cele mai renumite companii dintr-o varietate de sectoare din România.
Pentru a fi listată pe piața reglementată, o companie trebuie să îndeplinească următoarele criterii:
 Să aibă formă juridică de societate pe acțiuni (S.A.);
 Să aibă valoarea capitalurilor proprii/capitalizare anticipată de minim 1 milion euro;
 Să aibă un free-float al capitalului de cel puțin 25% (acțiuni care să nu fie detinuțe de
companie sau de investitori strategici)
 Să aibă un istoric al activității de cel puțin 3 ani și să fi întocmit situații financiare pentru
această perioadă.

4
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

Piața AeRO – segment de piață dedicat listării companiilor la început de drum, start-up-uri și
IMM-uri, în vederea finanțării proiectelor acestora, a poveștilor lor de creștere, a sporirii
vizibilității și care să contribuie la dezvoltarea mediului de afaceri. Pentru investitori, o
participație într-o societate care se pregătește de listare pe AeRO oferă oportunitatea de a intra în
acționariatul acesteia încă de la un nivel incipient al dezvoltării ei. Societățile listate pe AeRO
pot avea o dezvoltare accelerată, iar randamentul investițional poate fi unul spectaculos.
Cine poate investi in companiile listate pe AeRO ?
Potențialii investitori în companiile listate pe AeRO trebuie să fie în cunoștință de cauză cu
privire la faptul că un sistem alternativ de tranzacționare este piață desemnată în principal pentru
companii de mai mici dimensiuni și start-up-uri, pentru care există tendința să se atașeze un risc
investițional mai ridicat fată de companiile admise la tranzacționare pe o piață reglementată.
AeRO va include companii cu mare potențial de dezvoltare, precum IT&C. Printr-un plasament
într-un start-up sau un IMM, investitorii își vor putea diversifica portofoliile, cu clase de active
mai riscante, dar din domenii cu potențial ridicat de creștere la care până acum nu au avut acces
pe piața bursieră românească.
Probabil că ați auzit despre RASDAQ. Piața RASDAQ a fost lansată în 1996 unde erau
tranzacționate acțiuni și drepturi emise de entități românești provenite din programul marii
privatizări. Pe 30 septembrie 2014, Parlamentul României a decis dizolvarea Pieței RASDAQ.
Piața a fost operațională până în octombrie 2015. Companiile listate pe RASDAQ au avut
posibilitatea sa decida daca vor să promoveze pe piața reglementată sau pe AeRO dacă
îndeplinesc cerințele de admitere.

5
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

1.1. Depozitul Central si facilitarea transferului instrumentelor

financiare

Cand vorbim de instrumente financiare, ne referim la acțiuni, obligațiuni, titluri de stat, etc.
Transferul acestora și al banilor între vânzător și cumpărător cade in cadoria
Depozitului central, care, de asemenea, păstrează în siguranță și actualizează evidențele
acționariatului unui număr important de companii din România.
Acesta o instituție centrală a pieței de capital din România, membră a grupului Bursa de Valori
București, care asigură compensarea și decontarea tranzacțiilor cu instrumente financiare,
precum și evidența registrelor societăților emitente.

2. Instrumentele financiare si caracteristicile acestora

În cele ce urmeaza, vă vor fi prezentate doua dintre cele mai importante instrumente financiare, ce pot
fi transferate intre vanzator și cumpărator.

2.1. Acțiunile

O acțiune este o unitate de proprietate într-o companie, care a decis să vândă o parte dintre aceste
părți de proprietate. Acțiunea reprezintă o unitate în capitalul companiei. Atunci când deții una
sau mai multe acțiuni într-o companie ești acționar. în schimbul investiției într-o companie,
acționarii câștigă dreptul unei părți din viitoarele câștiguri ale firmei, care ar urma să fie
distribuite ca dividende și alte beneficii, precum dreptul să votezi la adunările generale ale
acționarilor. Acțiunile sunt dematerializate și sunt tranzacționate electronic. Investiția în acțiuni
listate este realizată pentru dividend sau pentru câștigul de capital din diferențele de pret la
cumpărare și vânzare.

Acțiunile tranzacționate la bursă sunt cele mai populare investiții de pe piața de capital, deoarece
reprezintă un echilibru optim între riscul asumat (mai mare decât în cazul obligațiunilor, dar,
totodată, mai mic decât în cazul instrumentelor cu levier) și câștigul potențial așteptat (care ar
trebui să se situeze peste cel al dobânzii la obligațiuni).
Există mai multe criterii de clasificare a acțiunilor în funcție de caracteristicile acestora. Cele mai
întâlnite tipuri de acțiuni sunt acțiunile comune, însă unele companii pot decide să emită și
acțiuni preferențiale.

6
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

Acțiunile comune prezintă toate drepturile și caracteristicile discutate mai sus:

 dreptul de proprietate asupra patrimoniului companiei;

 dreptul de vot în Adunarea Generală a Actțonarilor (AGA);
 dreptul de a încasa dividend dacă societatea încheie exercițiul financiar anual cu profit,
iar în AGA se hotărăște repartizarea de dividend. Acest dividend este, așadar, variabil în
funcție de rezultatele și politica pe care o are compania (de a investi în dezvoltarea
activității sau de a distribui dividende acționarilor).

Acțiunile preferențiale implică:

un dividend fix precizat încă de la început și care este încasat în fiecare an în care compania a
realizat profit;
o limitare sau eliminare totală a dreptului deținătorilor de a participa la Adunarea Generală a
Acționarilor (AGA) și de a vota. Așadar, o companie promite plata cu regularitate a unui
dividend mai ridicat pentru acționarii care cumpără acțiuni preferențiale, dar aceștia nu au
dreptul să se implice în niciun fel în activitatea acesteia și nu pot influența deciziile care se iau în
AGA.Atunci când acțiunile comune se tranzacționeaza la bursă concomitent cu acțiunile
preferențiale, prețurile lor vor fi diferite, tranzacționându-se pe piețe diferite.

De ce investițiile în acțiuni sunt atât de populare? Pentru că mizează pe potențialul de creștere al

acestora și pe generarea unui venit. Dacă valoarea de piață a unei companii crește, pe baza
rezultatelor companiei, profitabilitate, așteptări optimiste ale investitorilor, acționarii vor simți
efectele pozitive în creșterea investiției lor. Pe de altă parte, fiecare investiție are un risc, sau
probabilitatea să nu câștigi cât te aștepți, iar pretul acțiunilor să scadă sau să nu mai distribuie
dividend în cazul în care are pierderi.
Revenind acum la beneficiile investiției în acțiuni, pe langă câștigul de capital pe care îl poți
încasa când acțiunile cresc în valoare, mai există situația în care compania distribuie dividende.
Dividendele sunt sumele plătite acționarilor din profitul net al companiei la sfârșitul unui an
financiar. De obicei dividendele se plătesc în numerar, însă pot fi distribuite și sub formă de
acțiuni suplimentare în companie. Plata dividendelor este o modalitate prin care acționarii sunt
răsplătiți pentru furnizarea de capital către companie.

7
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

2.2. Obligațiuni

Fiecare dintre noi am luat la un moment dat cu imprumut bani, de la părinți, de la bunici sau de la
bancă pentru a ne satisface o nevoie curentă, bani pe care i-am rambursat mai devreme sau mai
târziu. La fel se întâmplă și în cazul obligațiunilor, acestea sunt împrumuturi între mai mulți
creditori (deținătorii de obligațiuni) și un debitor (emitentul). Cum oamenii au nevoie de bani, la
fel și companiile sau guvernele au nevoie de resurse pentru dezvoltare, în cazul companiilor sau
pentru infrastructură, programe sociale sau acoperirea deficitelor bugetare, în cazul guvernelor.
În cazul obligațiunilor, emitentul (debitorul) se obligă să platescă creditorilor o dobândă (cupon),
la anumite intervale de timp, pentru suma luată cu imprumut (valoare nominală) până la o anumită
dată în viitor (maturitate). În general o dată ce obligațiunea ajunge la maturitate, emitentul
întrerupe plața cupoanelor și plătește valoarea nominală creditorului. Datorită faptului că plățile
de cupoane se fac la intervale regulate de timp, iar valoarea cuponului este deja cunoscută,
obligațiunile sunt numite instrumente cu venit fix.

Tipuri de obligațiuni, în funcție de emitent:

 Obligațiuni corporative – acestea sunt emise de companii, de regulă pentru extinderea

operațiunilor. Pe lângă obligațiunile clasice care plătesc valoarea împrumutului la maturitate,
acestea pot fi și convertibile sau să aibă o opțiune call. În cazul celor convertibile, la maturitate
deținătorul de obligațiuni poate primi în schimbul sumei împrumutate acțiuni în companie. În cazul
celor cu opțiune call, emitentul are posibilitatea să le răscumpere înainte de maturitate la un preț
anunțat la data emisiunii;
 Obligațiuni municipale – acestea sunt emise de municipalități sau consilii județene pentru
finanțarea proiectelor de investiții;
 Obligațiuni suverane – acestea sunt emise de guvernele statelor de regulă pentru acoperirea
deficitelor bugetare. În general pentru aceste tipuri de obligațiuni nu se plătește impozit. În
România, obligațiuni;
 Obligațiuni supra-naționale – emise de bănci de dezvoltare în acționariatul cărora intră mai multe
state sau de alte organisme financiare internaționale (ex.BERD, International Investment Bank,
Black Sea Trade & Development Bank).

Obligațiuni în funcție de cupon:

 Obligațiuni cu cupon fix – acestea sunt cele mai întâlnite obligațiuni unde dobânda este constantă
de-a lungul vieții emisiunii;

8
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

 Obligațiuni cu cupon variabil – obligațiuni al căror cupon este legat de un indice al pieței monetare
(de exemplu, ROBOR, EURIBOR, LIBOR, etc.) sau cele ale căror cupoane sunt legate de rata
inflației;
 Obligațiuni cu cupon zero (zero coupon bond) – obligațiuni emise sub valoarea nominală (la
discount) și care nu fac plăți de cupon. La maturitate, emitentul va plăti doar valoarea nominală.

Plata cuponului:

 Plata trimestrială
 Plata anuală
 Plata semnianuală

În funcție de prioritatea deținătorului:

 Obligațiuni senioare. Deținătorii de obligațiuni senioare au prioritate în recuperarea investițiilor în

momentul în care emitentul intră în faliment/lichidare. Obligațiunile senioare sunt purtătoare a
unui risc mai mic și astfel plătesc, în general, un cupon (dobândă) mai mic decât alte obligațiuni
de rang inferior.
 Obligațiuni junioare (subordonate). Deținătorii de obligațiuni junioare au o prioritate mai mică de
a își recupera investiția în cazul în care emitentul intră în faliment/lichidare. În acest caz, deținătorii
de obligațiuni junioare vor fi plătiți doar după ce au fost plătiți toți deținătorii de titluri de credit
cu rang superior. Obligațiunile junioare (subordonate) sunt purtătoare a unui risc mai mare și de
aceea plătesc în general cupoane (dobânda) mai mari. Băncile sunt principalii emitenți de
obligațiuni junioare.

Care este rolul obligațiunilor?

În cele mai multe cazuri obligațiunile se emit pentru finanțarea proiectelor de investiții sau pentru
acoperirea unor împrumutări mai vechi. Teoretic un emitent se poate împrumuta atât de mult, cât
piața îi permite și atât timp cât există cerere pentru obligațiunile sale, neexistând o limită
superioară. De regulă, emitenții emit obligațiuni datorită costurilor mai mici decât în cazul
accesării creditelor bancare. Un credit bancar impune de obicei anumite restricții emitentului cum
ar fi: să nu se împrumute mai mult de un anumit nivel, să nu efectueze achiziții, să nu plătească
dividende decât după plata în întregime a creditului bancar. De asemenea, în alte cazuri nevoia de
finanțare este atât de mare încât o singură bancă nu poate finanța un intreg credit, în acest caz
emitentul putând apela la un consorțiu de bănci sau poate emite obligațiuni.

Cu ce sunt obligațiunile diferite față de acțiuni?

Principala diferență între obligațiuni și acțiuni este că primele sunt instrumente de credit, iar
celelate sunt instrumente de capital. Printr-o achiziție de acțiuni investitorul va deține o parte din

9
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

emitent, astfel devenind acționar. De regulă, deținătorul unei obligațiuni primește dobânda sub
forma cuponului, iar acționarul primește o parte din profit sub formă de dividende.
Ambele investiții, fie în acțiuni, fie în obligațiuni pot să aducă câștig sau pierdere de capital, în
funcție de evoluția instrumentului față de prețul de achiziție.
O altă diferență între obligațiuni și acțiuni este beneficiul pe care îl are emitentul, în cazul
obligațiunilor, plata cupoanelor este deductibilă din impozitul companiei pe venit, pe când plata
dividendelor reprezintă ieșire de numerar și nu o cheltuială. Deoarece deținătorii de obligațiuni
sunt considerați creditori, în cazul falimentului companiei, aceștia au prioritate îin recuperarea
creanțelor, din valorificarea activelor companiei în fața acționarilor ei. Acest fapt oferă o garanție
în plus deținătorului de obligațiuni, dar riscul nu este eliminat în întregime.

3. Capitalizarea bursiera – Riscuri si randamentul bursier

3.1. Capitalizarea bursiera si rolul indicilor pe piata de Capital

Ce este un indice și care este rolul acestuia?

La televizor, la radio, in publicații sau în ziarele financiare se menționează despre piața bursieră
că a crescut sau a scăzut. Dar ce înseamnă de fapt când oamenii spun “piața a urcat astăzi”? Și cum
poate un investitor urmări evoluția agregată a zeci de companii listate?
Când se vorbește despre “piață”, se face referire la un indice al pieței, care reprezintă un indicator
al evoluției pieței. Indicii grupează mai multe acțiuni care sunt reprezentative pentru piață în
general, sau pentru un sector specific sau o industrie. Creșterile și scăderile unui indice reflectă
evoluția trecută a companiilor reprezentate în indice și de asemenea pot oferi o idee în ceea ce
privește asteptările pieței cu privire la profitabilitatea viitoare a companiilor respective în
ansamblu. Acest lucru este realizat prin acordarea pentru fiecare acțiune a unei ponderi în structura
indicelui.
La ce folosesc?

 Arată direcția/trendul pieței sau a/al unui sector;

 Pot fi utilizați pentru calculul randamentului pieței/a unui portofoliu din acțiunile componente;

 Pot reprezenta o referință pentru a analiza evoluția unei acțiuni sau a unui portofoliu
(rentabilitate, volatilitate, corelație);

 Pot fi utilizați pentru investiții, portofoliul rezultat fiind diversificat;

 Îndeplinesc funcția de activ suport pentru alte produse financiare (ETF-uri, structurate,
derivate);

10
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

 Pot fi utilizați pentru identificarea factorilor de influență asupra pieței/unei industrii;

 Pot fi utilizați în analiză tehnică pentru estimarea trendurilor viitoare.

Cum se calculează?

Metodele de ponderare au evoluat de la o simplă ponderare cu prețul pe acțiune al companiilor, în cazul

primului indice din istorie Dow Jones Industrial Average (DJIA), până la ponderarea cu capitalizarea de
piață, metoda folosită în prezent de cei mai mulți indici de pe piețele internaționale: S&P 500, STOXX
Europe 600, FTSE 100, DAX etc. Dacă prima metodă de ponderare avantaja companiile cu un preț pe
acțiune mai mare, ponderarea cu capitalizarea conduce la ponderi mai ridicate companiilor cu o valoare
de piață mai ridicată. O variantă a ponderării cu capitalizarea este utilizarea capitalizării free float-ului,
adică a acelei părți a capitalizării reprezentată de acțiunile care se pot achiziționa liber din piață.

O altă opțiune este aplicarea de ponderi egale pentru toate companiile din indice, un exemplu în acest
sens fiind Value Line Index. În acest caz, companiile cu capitalizare mai redusă sunt avantajate, pentru că
au ponderi egale cu cele cu capitalizare mare.

Indicii de piață pot indica fie doar evoluția agregată a prețurilor acțiunilor componente (indici de preț),
fie randamentul total al companiilor, adică evoluția prețurilor și randamentul dividendelor oferite de
acestea, acolo unde este cazul. Aceștia din urmă se numesc indici de tip total return.

În România, Bursa de Valori București calculează opt indici, toți fiind calculați prin metoda ponderării cu
capitalizarea de piață. Șase din ei sunt indici de preț, fiind dezvoltați ulterior și doi indici de tip total
return ca variante al celor mai reprezentativi indici ai pieței, BET si BET-XT.

Indicii Bursei de Valori București

Bursa de Valori București calculează opt indici:

BET

BET este primul indice dezvoltat de BVB. Este indicele de referință al pieței de capital. BET reflectă
evoluția acțiunilor celor mai lichide 13 companii listate pe piața reglementată a BVB, excluzând cele cinci
societăți de investiții financiare (SIF-uri). Este un indice ponderat cu capitalizarea free-float-ului.
Ponderea maximă a unui simbol este de 20%. Principalul criteriu de selecție este lichiditatea acțiunilor.
Începând cu 2015 au apărut noi cerințe de transparență, calitate a raportarilor și a comunicării cu
investitorii.

11
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

BET-TR

BET-TR este primul indice de tip total return lansat de BVB, construit pe structura indicelui de referință
al pieței, BET. Indicele BET-TR reflectă atât evoluția prețurilor companiilor componente, cât și
dividendele oferite de acestea. Indicele este compus din cele mai lichide 13 acțiuni, excluzând SIF-urile.
Ponderea maximă a unui simbol este de 20%.

BET Plus

BET Plus reflectă evoluția companiilor românești listate pe piața reglementată a BVB care îndeplinesc
criterii minime de selecție referitoare la lichiditate și la valoarea acțiunilor incluse în free float, cu
excepția societăților de investiții financiare (SIF-uri). Este un indice ponderat cu capitalizarea free-float-
ului. Ponderea maximă a unui simbol este de 20%. Numărul de acțiuni incluse în indice este variabil.

BET-FI

BET-FI este primul indice sectorial lansat de BVB și reflectă evoluția societăților de investiții financiare
(SIF-uri) și a altor entități asimilabile acestora. Este un indice ponderat cu capitalizarea free-float-ului.
Ponderea maximă a unui simbol este de 30%.

BET-BK

Indicele BET-BK a fost construit pentru a putea fi folosit ca benchmark de către administratorii de
fonduri, dar și de alți investitori instituționali. Metodologia de calcul reflectă cerințele legale și limitele
de investiții ale fondurilor. Este un indice ponderat cu capitalizarea free-float-ului. Indicele include
acțiuni emise de 25 de companii.

BET-NG

BET-NG este un indice sectorial care reflectă evoluția companiilor listate pe piața reglementată a BVB și
care au domeniul principal de activitate energia și utilitățile aferente. Este un indice ponderat cu
capitalizarea free-float-ului. Ponderea maximă a unui simbol în indice este 30%. Numărul de companii
componente este variabil.

BET-XT

BET-XT reflectă evoluția prețurilor celor mai tranzacționate 25 de companii de pe piața reglementată a
BVB, inclusiv societățile de investiții financiare (SIF-uri). Este un indice ponderat cu capitalizarea free-
float-ului. Ponderea maximă a unui simbol este de 15%.

BET-XT TR

BET-XT-TR este varianta de tip total return a indicelui BET-XT, care include cele mai tranzactionate 25
companii românești listate la BVB. Indicele BET-XT-TR reflectă atât evoluția prețurilor companiilor
componente, cât și dividendele oferite de acestea.

12
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

Capitalizarea bursieră – este calculată ca produs între preţul curent al unei acţiuni şi numărul
total de acţiuni emise de companie.
Reprezintă valoarea de piaţă a unei companii cotate la bursă şi redă opinia publică privind valoarea
netă a companiei, fiind un factor determinant în evaluarea acţiunilor. Nu reflectă întotdeauna
valoarea reală a companiei, aşa cum se întâmplă în cazul ofertelor de preluare sau de achiziţie,
când evaluarea companiei se face ţinând cont de mai mulţi factori care dau valoare afacerii.
Capitalizarea bursieră este unul din cei mai buni indicatori ai lichidităţii, relevând uşurinţa cu care
se pot tranzacţiona titlurile companiei respective, mai ales din perspectiva unui investitor care a
imobilizat sume mari de bani în acţiuni şi doreşte să ştie în ce măsură i se oferă posibilitatea să
găsească o contraparte în cazul în care doreşte să vândă acţiunile respective. Această trăsătură
devine foarte importantă pentru selecţionarea titlurilor din structura unui portofoliu în funcţie de
capitalizarea lor bursieră. Din acest punct de vedere, companiile sunt încadrate în trei mari
categorii: de mare capitalizare (large caps), de capitalizare medie (mid-caps) şi respectiv de
capitalizare mică (small caps).
Capitalizarea bursieră (CB) este calculată ca produs între preţul curent al unei acţiuni (PPA) şi
numărul total de acţiuni emise de companie (NA) conform relaţiei:

CB= PPA x NA
Privind analiza capitalizării bursiere apreciem următoarele:
• Capitalizarea bursieră reprezintă valoarea de piaţă a unei companii cotate la bursă şi redă opinia
publică privind valoarea netă a companiei, fiind un factor determinant în evaluarea acţiunilor. Nu
reflectă întotdeauna valoarea reală a companiei, aşa cum se întâmplă în cazul ofertelor de
preluare sau de achiziţie, când evaluarea companiei se face ţinând cont de mai mulţi factori care
dau valoare afacerii. O valoare mare şi în creştere a capitalizării bursiere este un obiectiv urmărit
pentru orice investitor pe piaţa de capital
• Capitalizarea bursieră este unul din cei mai buni indicatori ai lichidităţii, relevând uşurinţa cu
care se pot tranzacţiona titlurile companiei respective, mai ales din perspectiva unui investitor
care a imobilizat sume mari de bani în acţiuni şi doreşte să ştie în ce măsură i se oferă
posibilitatea să găsească o contraparte în cazul în care doreşte să vândă acţiunile respective.
Această trăsătură devine foarte importantă pentru selecţionarea titlurilor din structura unui
portofoliu în funcţie de capitalizarea lor bursieră. Din acest punct de vedere, companiile sunt
încadrate în trei mari categorii: de mare capitalizare (large caps), de capitalizare medie (midcaps)
şi respectiv de capitalizare mică (small caps).
• Capitalizarea bursieră este de asemenea, primul indicator pe care îl avem în vedere atunci când
vorbim de mărimea unei burse, reprezentând suma valorii de piaţă (capitalizării bursiere) a
tuturor companiilor listate pe o piaţă organizată. 30 Prin urmare, capitalizarea bursieră este unul
dintre indicatorii de bază ce caracterizează o piaţă de capital.

13
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

3.2. Riscul si randamentul bursier

Conceptul de diversificare poate fi aplicat usor printr-o investitie exclusiv in actiuni. In cazul in
care investesti doar in actiuni, poti diminua riscul prin diversificarea intre diferite companii si
sectoare economice. Prin faptul ca nu ai toate ouale intr-un singur cos, vei maximiza profiturile
si vei micsora riscurile care apar in timpul diferitelor etape ale unui ciclu economic.

In termeni simpli - sa presupunem ca ai un portofoliu format numai din actiuni ale unor companii
aeriene. In cazul in care este anuntat in mod public ca pilotii de avion vor face o greva pe durata
nedeterminata si ca toate zborurile sunt anulate, preturile actiunilor unei companii aeriene vor
scadea. Portofoliul va inregistra o scadere a valorii de piata. In cazul in care contrabalansezi
actiunile unor companii din industria aeriana cu o serie de actiuni ale unor companii care
opereaza transport pe calea ferata, doar o parte din portofoliu ar fi afectat. De fapt, exista o buna
sansa ca preturile actiunilor companiilor de transport feroviar sa creasca, pentru ca pasagerii vor
merge cu trenul ca forma alternativa de transport.

Dar, diversificarea poate fi mult mai ampla, deoarece exista multe riscuri care afecteaza atat
companiile feroviare si aeriane, pentru ca fiecare este implicata in sectorul de transport. Un
eveniment care ar reduce orice forma de calatorie ar impacta ambele tipuri de companii -
statisticienii ar spune ca actiunile companiilor feroviare si aeriene au o corelatie puternica. Prin
urmare, pentru a face o diversificarea superioara, trebuie investit nu numai in diferite tipuri de
companii, dar si pe diferite tipuri de industrii. Cu cat sunt mai necorelate actiunile, cu atat mai
bine.

Poti reduce riscul asociat anumitor actiuni, dar riscurile generale ale pietei afecteaza aproape
fiecare companie, deci este important sa faci o diversificare intre diferite clase de active. Cheia
este gasirea unui echilibru intre risc si rentabilitate; acest lucru asigura faptul ca iti vei atinge
obiectivele financiare, in timp ce inca dormi noaptea linistit.

In conditiile amintite anterior se pune problema alegerii modalitatii optime de investire, care sa
corespunda cel mai bine scopurilor si asteptarilor investitorului .
Pentru aceasta, vom asocia fiecarui tip de investitie doua notiuni:

 Randament (nivelul castigului adus de o investitie)

 Risc (probabilitatea ca profitul sa fie sub cel asteptat)

14
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

Randamentul unui depozit bancar va fi determinat de nivelul dobanzii acordat de banca

deponentului. Cel mai raspandit mod de exprimare a randamentului este exprimarea procentuala,
intrucat aceasta ne ofera o imagine comparabila a randamentului diferitelor instrumente de
investitie. Exista mai multe modalitati de calcul a randamentului unui plasament:

Randament (%) = (suma finala –suma initiala investita) / suma initiala investita x
100

Spre exemplu, consideram situatia depunerii la banca a unei sume de 2.000 lei, pe o perioada de
6 luni, cu o dobanda aferenta acestei perioade de 100 lei. Randamentul depozitului bancar pentru
cele 6 luni va fi 5% din suma initiala (corespunzatoare unei dobanzi anuale de 10%).
Randamentul unei investitii in actiuni. Spre exemplu, cumparam la 1 ianuarie 500 actiuni ABC la
un pret de 10 lei/actiune si le vindem la 1 iulie, cand pretul este 11,5 lei/actiune. In acest caz
suma initiala, investitia, va fi de 500 actiuni x 10 lei pe actiune = 5.000 lei, suma finala va fi de
500 actiuni x 11,5 lei/actiune = 5.750 lei, iar randmentul investitiei va fi:

Randament (%) = (suma finala –suma initiala investita) / suma initiala investita x
100

Randament (%) = (5.750 -5.000) / 5.000 x 100 = 15%

Acum avem la dispozitie un indicator pentru a asigura compatibilitatea celor doua modalitati de
investire propuse mai sus – depozitul bancar si investitia in actiuni. In practica este importanta si
durata investitiei, iar formula se complica atunci cand vrem sa obtinem o dobanda anualizata sau
daca avem iesiri sau intrari de numerar pe parcursul investitiei.

Revenim la exemplul investitiei in actiunile ABC: am presupus ca dupa cele 6 luni, pretul
actiunilor a inregistrat o crestere de 15%. La fel de bine insa, acest pret putea inregistra o crestere
mai mica, sau chiar o scadere, determinand un randament negativ, respectiv o pierdere pentru
investitor.

Este foarte important de inteles ca fiecare tip de instrumente financiare implica diferite corelatii
risc – randament.
Exista nenumarati factori care pot afecta performantele unei anumite investitii: in cazul
depozitului bancar exista riscul (mai mic) de faliment al bancii, in timp ce, in cazul investitiei in

15
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

actiuni exista riscul (mai mare) ca actiunile sa scadaa ca urmare a rezultatelor slabe ale societatii
ABC.
Cu cat este mai mare potentialul de castig, cu atat creste riscul. In privinta actiunilor, pretul
acestora poate fi afectat de diversi factori, printre care performanta companiei, performanta
bursei pe ansamblu si intregul climat economic. Astfel, exista cu siguranta un element de risc,
daca pretul actiunilor a scazut, atunci si valoarea investitiei tale scade. Iti poti minimiza riscul
printr-o planificare atenta, existand strategii pentru reducerea si administrarea riscului prin
diversificare.

Teoretic, exista o legatura direct proportionala intre riscul si randamentul unei investitii. Astfel,
cu cat riscul este mai mic, cu atat randamentul investitiei este mai redus; cu cat riscurile sunt mai
mari, cu atat creste si randamentul ce poate fi generat de o investitie.

4. Studiu de caz Banca Transilvania S.A

4.1. Banca Transilvania - scurta descriere

Banca Transilvania S.A. (Banca) (Simbol BVB – TLV) este o societate pe acţiuni înregistrată în
România. Banca şi-a inceput activitatea ca societate bancară in 1993, fiind autorizata de către
Banca Naţională a României sa desfăşoare de aceasta se referă la activităţi bancare pentru
persoane juridice şi persoane fizice.
Grupul Banca Transilvania cuprinde Societatea-mamă, Banca Transilvania S.A şi filialele
acesteia cu sediul în România şi în Republica Moldova. Situatiile financiar eindividuale si
consolidate la data de 31.12.2017 cuprind Banca Transilvania S.A („Societatea mama”, sau
„BT”) si subsidiarele sale (denumit ein continuare „Grupul”)
Grupul are urmatoarele domenii de activitate: bancar, care este desfasurat de catre Banca
Transilvania S.A, leasing si credite de consum, care sunt desfasurate in special de BT leasing
Transilvania IFN S.A, Bt Operational Leasing S.A., BT Direct IFN S.A, BT Microfinaintare IFN
S.A. si BT Leasing MD S.R.L, managementul activelor care este desfasurata de BT Asset
Management S.A.I. S.A. De asemenea, Banca detine controlul in 2 fonduri de investitii care le si
consolideaza prin metoda consolidarii globale.

16
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

4.2. Actiunile companiei si influenta acestora pe piata de capital

Asa cum, in partea teoretica va prezentam faptul ca actiunile companiei influenteaza opinia
publica privind valoarea neta a acesteia, fiind un factor determinant in evaloarea actiunilor.
Grupul Financiar Banca Transilvania, in anul 2017, s-a implicat intr-un set de activitati cu impact
social, cultural si economic. Prezentarea acestora va pune bazele concluziei, din care vom vedea
ce impact au avut acestea, in numarul total de actiuni, al capitalizarii bursiere si a randamentului
bursier:
 Integrarea de noi ptiuni digitiale ce simplifica accesul clientilor la principalele operatiuni
bancare( consultare sold, afisare numar IBAN) – Aceaste operatiuni pot fi efectuate prin
intermediul Messenger-ului, aplicatie furnizata de compania Facebook.

 Simplificarea si debirocratizarea proceselor interne si, implicit, mai mult timp disponibil
pentru clienti -atat in scopuri de vanzari si pentru mentinerea relatiilor existente

 Redesign-ul BT24 Mobile Banking si Internet Banking pentru a oferi clientilor o

experienta noua

 Lansarea companiei BT Microfinantare IFN SA dedicata finantarii afacerilor mici si

foarte mici. Peste 3000 de afaceri mici finantate in anul 2017.

 Redefinirea unui sport centralizat mul tmai eficient in relatia cu subsidiarele BT

 Participarea activa in proiectele de simplificare a modului in care clientii interactioneaza

cu banca

Banca Transilvania s-a concentrat pe atragerea si punerea la dispozitie a intsrumentelor ce

faciliteaza contactul clientului cu aceasta, iar acest lucru a dus la cresterea calitatii portofoliului
de credite masurata prin rata creditelor neperformante (mai mult de 90 de zile fără ca debitorul să
fi achitat ratele convenite), conform EBA ( European Banking Authority )

17
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

Obiective cantitative:

Sursa: Bancatransilvania.ro
In functie de volumul activelor, cota de piata a crescut la 13.9% la sfarsitul anului 2017, BT
reusind sa isi consolideze locul doi in topul bancilor din sistemul bancar romanesc.

In acest an, datorita actiunilor inteprinse de societate, aceasta a fost evaluate de catre Brand
Finance, una dintre cele mai mari firme de evaluare si strategie de brand, ca fiind cel mai
valoros brad bancar romanesc.
In ceea ce priveste capitalizarea bursiera a Bancii, la 31 decembrie 2017, aceasta afost de 9,2
miliarde de lei, respective 2 miliarde euro.
Evolutia cotatiilor actiunilor Bancii este prezentata in graficul de mai jos:
Evolutie pret TLV – ianuarie 2013 – decembrie 2018

Randament / actiune

18
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

Banca Transilvania (TLV), cel mai lichid emitent de la bursa românească, propune acţionarilor în şedinţa,
distribuirea unui dividend brut de 0,14 lei pe acţiune şi 10,85 acţiuni gratuite la 100 de unităţi deţinute
de investitori, ceea ce echivalează cu un randament brut cumulat de 16%.

Aceste actiuni, impreuna cu noi obiective strategice ce vor fi prezentate in capitolul 4.4., vor fi beneficie
grupului, atragand astfel mai multi investitori.

4.3. Managementul riscului

Nu putem sa discutam de cresteri fara asumarea riscurilor, riscuri ce trebuie identificate si
gestionate, astfel incat investitori sa fie constienti sis a li se arate cum acestea sunt administrate,
intrucat banii lor sunt in joc.
Poti reduce riscul asociat anumitor actiuni, dar riscurile generale ale pietei afecteaza aproape
fiecare companie, deci este important sa faci o diversificare intre diferite clase de active. Cheia
este gasirea unui echilibru intre risc si rentabilitate; acest lucru asigura faptul ca iti vei atinge
obiectivele financiare, in timp ce inca dormi noaptea linistit.
Obiectivul Grupului Financiar Banca Transilvania, in cee ace priveste amdinistrarea riscurilor
este integrarea apetitului la risc mediu asumat in cadrul procesului decisional prin promovare
aunei alinieri adecvate a riscurilor asumate, capitalului disponibil si tintelor de performanta
tinant cont in acelasi timp de toleranta atat la riscurile financiare cat si la cele non-financiare. In
determinarea apetitului si tolerantei la risc Grupul tine cont de toate riscurile materiale la care
este expus datorita specificului activitatii sale fiind influentant prepodenrend de riscul de credit.

In cadrul Grupul Financiar BT, managementul riscului este parte integranta a tuturor proceselor
decizionale si de faceri. In acest sens, conducerea:
- Evalueaza in mod continuu riscurile la care este sau poate fi expusa activitatea grupului,
care pot afecta atingerea obiectivelor sale sis a ia masuri cu privire la orice modificare a
conditiilor in care aceasta isi desfasoara activitatea;
- Identifica riscurile: Epxunerea la riscurile inerente afacerii prin operatiunile si tranzactiile
zilnice( inclusive operatiuni de creditare, dealing, activitate pe piata de capital,
administrare active si alte activitati specific) este identificata si agregata prin
infrastructura de management al riscului implementata
- Monitorizeaza si controleaza riscurile:politica si procedurile implementate pentru un
management efectiv al riscului au capacitatea de a tempera riscurile inerente afacerii
- Raporrteaza riscurile: pentru categoriile de riscuri specific, au fost stabilite mecanisme de
raportare periodica si transparenta, astfel incat organul de conducere si toate unitaitle
relevante sa beneficieze de rapoate la timp, precise, concise, inteligibile si semnificative
sis a se poata faca schimb de informatii relevante privind identificarea, masurarea sau
evaluarea, monitorizearea riscurilor.
19
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

4.4. Actiuni viitoare ale grupului si influentele acestora

Avand in vedere cresterea continua a capitalizairi bursiere, in prezent aceasta find de 11,2
miliarde de lei, cu un pret pe actiune de 2.5850 RON iar un numar total de 4,3 miliarde actiuni,
Grupul Banca Traslvania are un set de obiective strategice pe anul in curs, care sunt optime atragerii de
noi investitori.

Noi obiective strategice:

- Integrarea Bancpost in businessul BT

- Exinderea modelului de afaceri BT in Republica Moldova prin VictoriaBank
- Continuarea investitiilor in tehnologie, digitalizare, inovare si simplificarea proceselor
- Optimizarea realatiei cu clientii pentru a le oferi o experienta cat mai buna cu BT.

Obiective Cantitative:

- Total active: crestere de 6,4%

- Total credite brute: Crestere de 7,3%
- Total resurse de la clienti: crestere de 3,5%
- Raportul Cost/venit: 46,95%
- Credite/Depozite: 66,9%

Concluzie
In 2017, creșterea organică a fost conform planurilor și strategiei Grupului Financiar Banca
Transilvania. Rezultatele înregistrate demonstrează situația financiara solidă a bancii și
reprezintă baza planurilor ambițioase pentru acest an.
De asemenea, 2018 va fi un an in care, pe langa continuarea creșterii organice, Grupul va
gestiona integrarea Bancpost in businessul său și va incepe replicarea modelului de business BT
peste graniță, in Republica Moldova, la Victoriabank.

20
 Facultatea de Economie și de Administrare a Afacerilor
Universitatea de Vest din Timișoara

5. Bibliografie

http://www.bvb.ro/infocont/infocont18/TLV_20180426095740_Raport-anual-2017.pdf

http://www.fluentinfinante.ro/pietele-de-capital-din-romania-institutii-si-actori.html

http://www.condusderandament.ro/lectia-7---risc-vs.-randament.html

http://www.stiucum.com/finante/finante-generale/Piata-financiara-piata-de-capi91126.php\

https://conspecte.com/Piata-de-Capital/piete-financiare.html

http://elearning.masterprof.ro/lectiile/economie/lectie_04/coninut__lecia_propriuzis.html

https://www.wall-street.ro/tag/piata-financiara-din-romania.html

21