3.

1 ASPECTELE TEORETICE ALE PROIECTULUI INVESTIȚIONAL

Investiţiile sunt toate tipurile de valori materiale şi intelectuale, investite în obiectele

activităţii de antreprenoriat şi alte genuri de activitate, ca rezultat al cărora se formează
profitul sau se realizează anumite efecte sociale.În teoria şi practica contemporană
investiţiile planificate şi realizate iau forma proiectului de investiţii. [1]

Proiectul de investiţii reprezintă prin sine un plan sau program de alocare a

capitalului în scopul obţinerii veniturilor în viitor sau atingerii altor efecte utile. Proiectul
investiţional în construcţii (PIC) reprezintă un document, care argumentează oportunitatea
economică şi posibilităţile financiare ale investirii capitalului în reproducerea mijloacelor
fixe. [1]

Analiza investiției proiectului constă în următoarele trei etape succesive:

 determinarea volumului investiţiilor necesare;
 determinarea fluxului net de numerar şi contrapunerea lui cu cheltuielile
investiţionale;
 evaluarea economică a proiectului, care presupune folosirea metodei de scontare.

Metoda de scontare se bazează pe concepţia valorii în timp a fluxurilor băneşti, legate

de investirea pe termen lung a capitalului, şi face posibilă o evaluare mai corectă a
proiectului.[1]

Evaluarea eficienţei economice a proiectelor de investiţii prin metoda de scontare

constă în determinarea şi analiza următorilor indicatori:
1. valoarea netă actualizată;
2. indicele de profitabilitate;
3. rata internă de rentabilitate;
4. perioada actualizată de recuperare a investiţiilor.

Valoarea netă actualizată (Net Present Value, NPV) se numeşte valoarea actualizată a
sumelor de bani, care poate fi obţinută în viitor şi se calculează ca diferenţa dintre costul
actualizat al câştigului şi valoarea actualizată a cheltuielilor pentru realizarea, exploatarea şi
deservirea tehnică a proiectului în decursul termenului întreg de funcţionare a acestuia.

Coala
UTM. 0581.1. 047. ME
48
Mod. Coala № document. Semnat. Data
 Mai putem spune că NPV se determină ca diferenţa dintre valoarea actualizată a
fluxului net viitor al mijloacelor băneşti şi valoarea investiţiilor iniţiale.

NPV = ∑ NCFa – I, (4.1)

unde: NCFa – fluxul net de numerar actualizat (fluxul de disponibilitate

actualizat);
I - investiţiile iniţiale.

Fluxul net de numerar actualizat (NCFa) reprezintă echivalentul financiar actualizat al

sumelor băneşti viitoare (aşteptate) şi se calculează cu formula:

NCFa = ∑ NCF / (1 + r)n , (4.2)

unde: r – rata de actualizare;

n – numărul intervalului de timp;
t - numărul de ordine al intervalului planificat.

Indicele de profitabilitate al investiţiilor (Profitability Index, PI) se determină

conform formulei :

PI = ∑ NCFa / I . (4.3)

În urma calculelor pot fi obţinute următoarele cazuri:

1. PI > 1 - proiectul este rentabil;
2. PI = 1 - decizia o ia investitorul;
3. PI < 1 - proiectul nu este rentabil.
Cu cât este mai mare valoarea PI , cu atât proiectul este mai rentabil.

3.2 CALCULUL - ARGUMENTARE A INVESTIȚIILOR NECESARE PENTRU

REALIZAREA PROIECTULUI
Cheltuielile investiționale se determină după formula:

I = Pmp * S , (4.4)

Coala
UTM. 0581.1. 047. ME
49
Mod. Coala № document. Semnat. Data
 unde: Pmp – prețul la 1 m2 de construcție;
S – suprafața construcției.

Conform datelor statistice, în mediu, 1m2 de construcție costă 600€. [2]

1 EURO = 21.00 MDL (conform cursului oficial al MDL la 14.04.2021 după

Banca Naţională a Moldovei). [3]

În valuta națională 1m2 de construcție este 12.600 mii lei.

S=3000M.P.

Astfel, cheltuielile investiționale totale constituie:

Itot = 12,6* 3000 = 37 800 mii lei;
ILCM = 37 800 * 0,6 = 22 680 mii lei;
Iut = 37 800 * 0,4 = 15 120 mii lei.
Pentru demolarea constructiilor existente pe acest teritoriu adaugăm 30% la
cheltuielile investitionale totale:
37 800 + 30% = 49 140 mii lei.

Suma amortizării pentru fiecare perioadă de calcul (amortizarea anuală) se determină

ca produsul dintre valoarea amortizabilă a activului imobilizat cu norma de amortizare:

A = Itot * Nam / 100%; (4.5)

unde: A – amortizarea mijloacelor fixe;

Nam – norma de amortizare;

Nam = 100% / Tu; (4.6)

unde: Tu – perioada de utilizare.

Norma de amortizare a activelor imobilizate se calculează pornind de la durata de

utilizare a acestor active. În cadrul proiectului de licenţă norma de amortizare a clădirii

Coala
UTM. 0581.1. 047. ME
49
Mod. Coala № document. Semnat. Data
(LCM) se admite la nivelul 4,0%, iar pentru utilaj, unelte, inventar, mijloace de transport –
10,0%. [4]

Amortizarea clădirilor: 22 680 * 0,05 = 1 134 mii lei;

Amortizarea utilajului: 15 120 * 0,10 = 1 512 mii lei;
Amortizarea totală va constitui: 1 134 + 1 512 = 2 646 mii lei / an.

Valoarea reziduală a proiectului investiţional reprezintă diferența dintre cheltuielile

investiţionale și produsul dintre amortizarea anuală a activelor imobilizate și perioada de
calcul de funcţionare a proiectului investiţional:

VR = I – (А · n), (4.7)

unde: VR – valoarea reziduală a proiectului investiţional;

I – suma totală a cheltuielilor investiţionale;
А – amortizarea anuală a activelor imobilizate;
n – perioada de calcul de funcţionare a proiectului investiţional. [4]

Astfel valoarea reziduală a obiectului peste 10 ani va constitui:

VR = 37 800 – (2 646 * 10) = 11 340 mii lei.

Valoarea reziduală la fel, ca şi fluxurile de numerar, trebuie actualizată.

3.3 CALCULUL - ARGUMENTARE A FLUXULUI DE NUMERAR

Venitul brut potenţial se determină reieşind din capacitatea potenţială de producţie a
obiectului (volumul producţiei, lucrărilor, serviciilor) şi preţul de piaţă al unităţii de produs:

VBP = Σ(О · Pun), (4.8)

unde: VBP – venitul brut potenţial;

Coala
UTM. 0581.1. 047. ME
49
Mod. Coala № document. Semnat. Data
 О – volumul producţiei, lucrărilor, serviciilor;

Pun – preţul de piaţă al unităţii de produs. [4]

Sursa de venit Metoda de calcul VBP, mii lei

Total 0

Venitul brut efectiv consideră neuniformitatea utilizării utilajelor (obiectului) după

capacitatea de producţie în decursul perioadei de calcul de utilizare:

VBE = VBP · Кn, (4.9)

unde: VBE – venitul brut efectiv;

Кn – coeficientul de neuniformitate al utilizării capacităţii de producţie a obiectului
(se admite în limitele 0,700-0,950). [4]
Nivelul rentabilităţii vânzărilor în cazul unei anumite ramuri se acceptă în limitele
valorii medii stabilite pe ramură. În conformitate cu datele statistice pentru anul 2014 nivelul
rentabilităţii vânzărilor se stabileşte 11,2 % (tip de activitate „Sănătate și asistență socială”).
[7]

Taxa impozitului pe venit în conformitate cu Codul Fiscal este de 12 %.

În conformitate cu Regulamentul privind fundamentarea proiectelor investiţionale în

construcţii în calitate de valoare apropiată a ratei de scont poate fi recomandată dobînda
mediată la creditele bancare pe termen lung 8%.

Coala
UTM. 0581.1. 047. ME
49
Mod. Coala № document. Semnat. Data
 Tabelul 4.3 Calcului fluxului net de numerar
Indicator 1 2 3 4 5
1. VBP, mii lei
2. Kn, puncte
3. VBE, mii lei
4. Rentabilitate, % 23,3
5. Ppi , mii lei
6. Impozit pe venit, mii lei
7. Pn , mii lei

8. Amortizarea, mii lei

9. VR, mii lei - - - -

10. NCF, mii lei

11. Kd (r = 9% )

12.NCF actualizat,
mii lei

∑NCFact, mii lei

Sursa: elaborat de autor.
∑NCF cumulativ = mii lei.

In baza datelor din tabelul 4.3 se obține valoare netă actualizată:

NPV = ∑ NCFa – I = – 37 800 = mii lei (4.7)

Indicele de profitabilitate se obține:

PI= / =
PI >1 - proiectul este avantajos;

Perioada actualizată de recuperare a investiţiei (PP)

Coala
UTM. 0581.1. 004. ME
Mod. Coala № document. Semnat. Data
 Tabelul 4.5 Calculul termenului actualizat de recuperare a investiţiilor
Indicator 0 1 2 3 4 5
NCFa, mii lei
Datorii, mii lei
PP, ani

Sursa: elaborat de autor

PP = (4.8)
Așadar, termenul de recuperare a investițiilor va constitui PP= 4,35 ani.

Tabelul 4.6 Indicii eficienţei economice a proiectului investiţional

NR. Criteriile evaluării Valoarea
1 Volumul investiţiilor, mii lei 49 140
2 Venitul brut potențial anual, mii lei
3 Rata de discontare, % 9
4 Amortizarea anuală, mii lei
5 NPV (valoarea netă actualizată), mii lei
6 PI (indice de profitabilitate), lei/lei
7 PP (perioada actualizată de recuperare a investiţiilor),
ani
Sursa: elaborat de autor

Concluzie

Coala
UTM. 0581.1. 047. ME
49
Mod. Coala № document. Semnat. Data