Digitally signed by

Library TUM
Reason: I attest to the
accuracy and integrity

UNIVERSITATEA TEHNIC A MOLDOVEI

of this document

Economia construciilor

Argumentarea eficienei economice a

proiectului investiional
de construcii
ndrumar metodic
privind elaborarea compartimentului economic
al proiectului de licen

Chiinu
2016
 UNIVERSITATEA TEHNIC A MOLDOVEI
FACULTATEA INGINERIE ECONOMIC I BUSINESS

CATEDRA ECONOMIE I MANAGEMENT N CONSTRUCII

Economia construciilor

Argumentarea eficienei economice a

proiectului investiional
de construcii
ndrumar metodic
privind elaborarea compartimentului economic
al proiectului de licen

Chiinu
EdituraTehnica-UTM
2016

1
 Indicaiile metodice sunt consacrate nsuirii aspectelor
practice privind argumentarea eficienei economice a proiectului
investiional de construcii n cadrul compartimentului economic al
proiectului de licen.
Lucrarea cuprinde recomandrile privind coninutul i
structura compartimentului, consecutivitatea calculelor, precum i
cerinele fa de oformarea i prezentarea compartimentului. n
anexe sunt prezentate informaiile necesare argumentrii eficienei
economice a proiectului.
ndrumarul metodic este destinat studenilor facultii UA,
specialitilor 581.1 Arhitectur i 581.2 Urbanism i Amenajarea
Teritoriului pentru elaborarea compartimentului economic al
proiectului de licen.

Autori: conf.univ.,dr. L.Novicov

conf.univ., dr. A.Stratila
lector univ. L.Usturoi

Redactor responsabil: lector univ. L.Usturoi

Recenzent: conf.univ., dr. N.urcanu

UTM, 2016

2
 CUPRINS

1. Generaliti ................... 4
2. Coninutul compartimentului economic al proiectului de
licen................................ 5
3. Cerinele privind perfectarea lucrrii............ 12
Bibliografie........... 14
Anexe......... 15

3
 1. GENERALITI

Indicaiile metodice conin recomandrile privind

argumentarea eficienei economice a proiectului investiional real n
cadrul proiectului de licen.
Practica modern de evaluare a eficienei economice a
proiectelor investiionale se bazeaz pe rezultatele investigaiilor
Centrului Internaional de Cercetri Industriale UNIDO (United
Nations Industrial Development Organization, UNIDO),
principalele concepte ale cruia sunt: conceptul fluxului de
numerar i conceptul valorii banilor sub influena factorului timp.
Metodica evalurii eficienei proiectelor investiionale reale
presupune utilizarea tehnicii de actualizare (discontare) a fluxurilor
de numerar.
Esena discontrii const n comensurarea cheltuielilor i
rezultatelor din diferite intervale de timp. Valoarea cheltuielilor i
veniturilor trebuie readus la o anumit perioad de timp, adic s
fie actualizat.
Evaluarea eficienei proiectelor investiionale se efectueaz cu
ajutorul urmtorilor indicatori:
- valoarea net actualizat total a proiectului (Net Present
Value, NPV);
- indicele de profitabilitate (Profitability Index, PI);
- rata intern de rentabilitate (Internal Rate of Return, IRR);
- perioada actualizat de recuperare a investiiei
(Discounted Payback Period, DPP).

Pentru luarea deciziei privind oportunitatea investirii

capitalului, valoarea de calcul a indicilor trebuie s corespund
cerinelor eficienei.

4
 2. CONINUTUL COMPARTIMENTULUI ECONOMIC
AL PROIECTULUI DE LICEN

Compartimentul Economia construciilor este partea

component a proiectului de licen i cuprinde urmtoarele
capitole:
1. Aspectele teoretice ale eficienei proiectului investiional.
2. Calculul-argumentare a cheltuielilor investiionale.
3. Calculul-argumentare a fluxurilor nete de numerar viitoare.
4. Evaluarea eficienei economice a proiectului investiional.
5. Concluzii.

n cadrul primului capitol este necesar a descrie aspectele

teoretice ale activitii investiionale; a expune noiunile i
clasificrile investiiilor, proiectelor investiionale, precum i rolul
acestora n dezvoltarea economiei naionale a statului.
n acest capitol studentul expune principiile de baz de
evaluare a eficienei proiectelor investiionale, precum i metodele
de calcul al indicilor de baz ai eficienei proiectului investiional.
La utilizarea desenelor, formulelor, textului i tabelelor din
literatura de specialitate, n mod obligatoriu, se face trimitere la
aceast surs de informaie n corespundere cu [1].
n cadrul capitolului doi studentul descrie esena proiectului
investiional i anume: denumirea obiectului i scopul investirii
capitalului, amplasarea obiectului, capacitatea de producie a
ntreprinderii, sortimentul produselor (serviciilor prestate), efectul
ateptat de la exploatarea obiectului, sursele de finanare a
investiiilor etc.
Specificaiile proiectului dup zonele funcionale sunt
prezentate n form tabelar cu indicarea suprafeelor i volumului
constructiv al fiecrei zone indicate.1

1
Dac proiectul este multifuncional i elementele sale componente pot funciona
independent, atunci pentru simplificarea calculelor, dup coordonarea cu consultantul, se
admite evaluarea eficienei proiectului investiional doar pentru un element component
separat din cadrul complexului (zonei).
5
 Aceast informaie este necesar pentru determinarea
volumului cheltuielilor investiionale care se determin n
corespundere cu recomandrile expuse n Regulamentul privind
fundamentarea proiectelor investiionale n construcii [2].
n corespundere cu acest document pot fi aplicate urmtoarele
metode de determinare a cheltuielilor investiionale:
- pe baza ntocmirii documentaiei de deviz;
- prin utilizarea obiectelor reprezentante (a analogilor);
- utiliznd indicatorii comasai ai valorii de baz a
construciei.
Calculul cheltuielilor investiionale se efectueaz n valut
naional cu excepia cazurilor, cnd realizarea proiectului este
prevzut peste hotare. Cursul mediu al valutei naionale fa de
valuta strin se stabilete n corespundere cu [3] pentru perioada
(anul), stabilit de ctre consultant (n continuare perioada
respectiv).
Pentru determinarea volumului cheltuielilor investiionale n
cadrul compartimentului economic se recomand a aplica metoda
care se bazeaz pe utilizarea indicatorilor comasai ai valorii de
baz i anume, utilizarea normativelor investiiilor capitale specifice
(ICS).
Valoarea acestor normative se elibereaz de ctre consultant
sau se determin n baza altor surse de informaii [4]. 2
n cazul realizrii proiectului investiional de reconstrucie a
obiectului existent, valoarea ICS trebuie corectat n dependen de
starea obiectului (de exemplu, 20-30 % de la costul construciei noi
(conform recomandaiilor consultantului).
Dac proiectul investiional nu poate fi realizat fr a demola
nite obiecte existente, atunci cheltuielile privind demolarea
(demontarea) lor trebuie incluse n suma total a cheltuielilor
investiionale.

2
ICS poart un caracter orientativ i reflect cheltuielile dup obiectele de construcie de
baz.
6
 La proiectele investiionale ce prevd cheltuieli pentru
amenajarea teritoriilor, acestea sunt incluse n suma total a
cheltuielilor investiionale.
Dup determinarea cheltuielilor investiionale totale, n cadrul
capitolului doi se efectueaz calculul amortizrii activelor
imobilizate (activelor materiale pe termen lung) pentru fiecare
perioada de calcul (anul) i se determin valoarea rezidual a
proiectului investiional ca elemente componente ale fluxului net
de numerar.
Pentru calculul amortizrii activelor imobilizate cu diferite
perioade de utilizare, n suma total a cheltuielilor investiionale se
evideniaz cheltuieli pentru (structura tehnologic a investiiilor):
- lucrri de construcii-montaj (execuia cldirilor i
edificiilor);
- utilaj, unelte, inventar, mijloace de transport;
- alte lucrri i cheltuieli capitale.
Cota fiecrui element component al structurii tehnologice a
investiiilor se adopt la nivelul mediu pe economia naional
pentru perioada respectiv [5]. Informaia privind structura
tehnologic a investiiilor pentru perioada anilor 2012-2014 este
prezentat n anexa 1.
Amortizarea activelor imobilizate se determin prin metoda
liniar, care presupune repartizarea uniform a valorii amortizabile
n decursul perioadei de utilizare a obiectului [6]. Suma amortizrii
pentru fiecare perioad de calcul (amortizarea anual) se determin
ca produsul dintre valoarea amortizabil a activului imobilizat cu
norma de amortizare:

= (V N) : 100 %, (1)

unde: suma amortizrii anuale a activului imobilizat;

V valoarea amortizabil a activului imobilizat;
N norma de amortizare.

7
 Norma de amortizare este o mrime fix n decursul ntregii
perioade de utilizare a activului i se calculeaz cu formula:

N = 100 % : Tu , (2)

unde: N norma de amortizare;

Tn perioada de utilizare.

Norma de amortizare a activelor imobilizate se calculeaz

pornind de la durata de utilizare a acestor active. La rndul su,
durata de utilizare este stabilit n Catalogul mijloacelor fixe i
activelor nemateriale [7].
n cadrul proiectului de licen norma de amortizare a cldirii
(LCM) se admite la nivelul 2,0-5,0 %, iar pentru utilaj, unelte,
inventar, mijloace de transport 10,0-20,0 %.
Valoarea rezidual a proiectului investiional se determin cu
formula:

VR = I ( n), (3)

unde: VR valoarea rezidual a proiectului investiional;

I suma total a cheltuielilor investiionale;
amortizarea anual a activelor imobilizate;
n perioada de calcul de funcionare a proiectului
investiional.

Valoarea rezidual la fel, ca i fluxurile de numerar, trebuie

actualizat.

n capitolul trei se efectueaz prognozarea fluxurilor nete de

numerar, provenite de la exploatarea previzibil a proiectului,
precum i actualizarea ulterioar a acestora.
Principalele elemente ce formeaz fluxul net de numerar sunt:
- profitul net;
- amortizarea activelor imobilizate;

8
 - valoarea rezidual a proiectului, prognozat la finele
perioadei de exploatare a proiectului.
Profitul net se determin prin parcurgerea consecutiv a
urmtoarelor etape:
- determinarea venitului brut potenial;
- calculul venitului brut efectiv;
- determinarea profitului pn la impozitare;
- calculul profitului net.

Determinarea profitului net se efectueaz n urmtoarea

ordine [8]:
a) Venitul brut potenial se determin reieind din
capacitatea potenial de producie a obiectului (volumul produciei,
lucrrilor, serviciilor) i preul de pia al unitii de produs la
momentul elaborrii proiectului de licen:

VBP = ( Pun), (4)

unde: VBP venitul brut potenial;

volumul produciei, lucrrilor, serviciilor;
Pun preul de pia al unitii de produs.

b) Venitul brut efectiv consider neuniformitatea utilizrii

utilajelor (obiectului) dup capacitatea de producie n decursul
perioadei de calcul de utilizare:

VBE = VBP n, (5)

unde: VBE venitul brut efectiv;

n coeficientul de neuniformitate al utilizrii capacitii
de producie a obiectului (se admite n limitele 0,700-0,950).

c) Profitul pn la impozitare se determin reieind din

nivelul mediu de rentabilitate a vnzrilor pe tipuri de activiti
pentru perioada respectiv (anexa 2).

9
 Profitul pn la impozitare se determin prin urmtoarea
relaie:

Ppi = VBE Rmed, (6)

unde: Ppi profitul pn la impozitare;

Rmed rentabilitatea vnzrilor pe tipuri de activiti (index).

d) Profitul net se determin ca diferena dintre profitul pn

la impozitare i suma impozitului pe venit, determinat conform
legislaiei n vigoare:
Pn = Ppi (1 Tiv), (7)

unde: Pn profitul net;

Tiv taxa impozitului pe venit (index).

Determinarea amortizrii activelor imobilizate i a valorii

reziduale a fost prezentat n cadrul capitolului doi al
compartimentului economic al proiectului de licen.
Pentru comensurarea fluxurilor de numerar prognozate, cu
cheltuielile investiionale, este necesar a readuce toate fluxurile de
numerar (pozitive i negative) la o anumit perioad de timp (de
regul, la nceputul procesului de investire a capitalului)3.
Actualizarea fluxurilor de numerar se efectueaz cu ajutorul
coeficientului de discontare, valoarea cruia depinde de rata de
scont i numrul de perioade.

Kd = 1 / (1 + r)n, (8)

unde: Kd coeficientul de discontare;

r rata de scont, index;
n numrul intervalului de timp.

3
Pentru a facilita calculele convenional se accept c investiiile capitale au loc la
nceputul intervalului de timp, iar fluxurile viitoare de numerar apar doar la finele
perioadelor respective.
10
 Esena ratei de scont const n msurarea ritmului de
descretere a valorii mijloacelor bneti sub influena factorului
timp. Rata de scont reflect nivelul profitabilitii minimal
acceptabil pentru investitor [2].
Valoarea ratei de scont se recomand a fi acceptat la nivelul
ratei medii ponderate a dobnzilor la creditele noi acordate i (sau)
ale depozitelor noi atrase n baz la [9]. Valoarea ratei de scont
rmne neschimbat n decursul perioadei de calcul.
Calculul i actualizarea fluxurilor nete de numerar se
recomand a se efectua n form tabelar (tabelul 1).

Tabelul 1. Calculul fluxului net de numerar actualizat

anul anul anul
Indici
1 2 n
1. VBP, mii lei
2. n
3. VBE, mii lei (12)
4. Nivelul mediu de rentabilitate a
vnzrilor pe tipul de activitate, %
5.Profitul pn la impozitare, mii lei (34)
6. Impozitul pe venit, mii lei
7. Profitul net, mii lei (5-6)
8. Amortizare, mii lei
9. Valoarea rezidual, mii lei
10. Fluxul net de numerar, mii lei (7+8+9)
11. d, la r = %
12. Fluxul net de numerar actualizat, mii lei
(1011)
Sursa: elaborat de autor.

n cadrul capitolului patru al compartimentului economic

studentul apreciaz eficiena economic a proiectului investiional
propus. Pentru aceasta este necesar a calcula i a analiza urmtorii
indici:

11
 1. Valoarea net actualizat total a proiectului (Net Present
Value, NPV);
2. Indicele de profitabilitate (Profitability Index, PI);
3. Rata intern de rentabilitate (Internal Rate of Return, IRR);
4. Perioada actualizat de recuperare a investiiei (Discounted
Payback Period, DPP).
Modalitatea de calcul a indicilor sus-numii este prezentat n
anexa 3.
Dac rezultatele obinute confirm nivelul insuficient de
profitabilitate a proiectului, atunci se recomand a revizui condiiile
de realizare a proiectului cu scopul sporirii eficienei acestuia.

n cadrul capitolului cinci sunt prezentate concluziile privind

oportunitatea economic a investiiilor, precum i indicii economici
de baz ai proiectului investiional (anexa 4).
Concluziile privind eficiena economic a proiectului servesc
drept baz pentru raportul studentului la susinerea tezei. Valoarea
de calcul a indicilor economici de baz se recomand a fi prezentat
n forma tabelar.

3. CERINELE FA DE PERFECTAREA LUCRRII

Cerinele privind perfectarea compartimentului economic al

proiectului de licen corespund regulilor de redactare a proiectului /
tezei de licen, reflectate n [1].
Proiectul de licen se redacteaz n limba romn.
Tiprirea se va face pe format A4, doar pe prima pagin (fa)
a fiecrei foi.
Se recomand ca lucrrile s fie scrise/tehnoredactate cu
caractere Times New Roman, 12 pt, la 1,5 linii.
Titlurile capitolelor i paragrafelor pot fi scrise cu caractere
mai mari (13 14 pt.) i, dup necesitate, cu caractere aldine (bold).
Denumirile figurilor, pozelor, schemelor se scriu sub acestea
(centrate) fiind numerotate.

12
 Denumirile tabelelor se scriu deasupra acestora fiind aliniate
la dreapta i numerotate.
Ecuaiile / formulele vor fi centrate, iar numerotarea acestora
se va plasa la sfritul rndului.
Toate formulele (ecuaiile), tabelele i elementele grafice
(figuri, poze, scheme) vor fi numerotate n ordine cresctoare pentru
fiecare capitol: prima cifr va indica numrul capitolului, iar a doua
numrul de ordine al elementului n respectivul capitol (anexa 5).
Pentru figurile, formulele, fragmentele de text sau tabelele
preluate din literatura de specialitate n format electronic (copiere,
scanare), este obligatoriu s se fac trimiterea la literatura de
specialitate folosit, n locul n care apar n lucrare.
Raportul va fi scris n stil impersonal, cu utilizarea unui limbaj
simplu i clar. Informaiile vor fi comunicate ntr-o manier direct
i inteligibil, ntr-o structurare logic i coerent.

13
 BIBLIOGRAFIE

1. Ghid privind elaborarea i susinerea tezelor / proiectelor de

licen. Coordonator: Ion Bostan. Chiinu. UTM. 2010.
2. NCM L.01.07-2005. Regulamentul privind fundamentarea
proiectelor investiionale n construcii. Ediie oficial, Chiinu,
2005.
3. Banca Naional a Moldovei, Baza de date interactive, Cursul
oficial de schimb. http://bnm.md
4. Ministerul Dezvoltrii Regionale i Construciilor. Proiectul
Hotrrii Guvernului cu privire la aprobarea Indicatorilor de cost
pentru obiective de investiii finanate din fonduri publice.
http://mdrc.gov.md
5. Biroul naional de statistic al Republicii Moldova, Banca de date
StatBank, Investiii n active materiale pe termen lung,
Structura tehnologic a investiiilor n active materiale pe termen
lung, 2000-2014. http://statistica.md
6. Standardul naional de contabilitate Imobilizri necorporale i
corporale, Monitorul Oficial Nr. 233-237 din 22.10.2013.
7. Catalogul mijloacelor fixe i activelor nemateriale. Aprobat prin
HG R.M. nr.338 din 21 martie 2003. Monitorul Oficial Nr. 62-
66 din 04.04.2003.
8. Usturoi L., Vascan G. Economia ntreprinderii. Curs universitar.
Chiinu, U.T.M., 2006. 163 p.
9. Banca Naional a Moldovei, Baza de date interactive, Ratele
medii ponderate ale dobnzilor la creditele noi acordate i ale
depozitelor noi atrase. http://bnm.md
10. Biroul naional de statistic al Republicii Moldova, Statistici pe
domenii, Antreprenoriat, Unii indicatori ce caracterizeaz
rentabilitatea agenilor economici, pe tipuri de activiti (2010-
2014). http://statistica.md

14
 ANEXE

Anexa 1

Structura tehnologic a investiiilor n active materiale pe

termen lung (procente)
Elementele structurii 2012 2013 2014
Investiii n active materiale pe
100,0 100,0 100,0
termen lung - total
Lucrri de construcii-montaj 51,2 51,6 52,3
Utilaj, unelte, inventar, mijloace
43,4 42,3 43,1
de transport
Alte lucrri i cheltuieli capitale 5,4 6,1 4,6
Sursa: [5].

15
 Anexa 2

Rentabilitatea vnzrilor ageniloreconomici, pe tipuri de

activiti4 (procente)
Tipuri de activiti 2012 2013 2014
Agricultur, economia vnatului
15,9 18,6 21,6
i silvicultur
Pescuit, piscicultur 27,1 27,8 27,4
Industrie extractiv 30,7 33,5 35,7
Industrie prelucrtoare 19,7 20,3 20,6
Energie electric i termic, gaze
8,5 7,5 4,3
i ap
Construcii 17,4 17,1 17,5
Comer cu ridicata i cu
14,1 14,4 14,4
amnuntul1
Hoteluri i restaurante 45,9 44,5 41,5
Transporturi i comunicaii 22,1 23,0 20,8
Activiti financiare 9,3 10,1 11,0
Tranzacii imobiliare, nchirieri
i activiti de servicii prestate 39,9 38,5 38,7
ntreprinderilor
nvmnt 48,9 22,8 23,3
Sntate i asisten social 10,3 10,4 11,2
Alte activiti de servicii
26,9 29,5 33,8
colective, sociale i personale
1
Inclusiv repararea autovehiculelor, motocicletelor, a bunurilor casnice i
personale.
Sursa: [10].

4
Rentabilitatea vnzrilor este calculat n baza profitului brut.
16
 Anexa 3

Indicii de baz ai eficienei economice a proiectelor

investiionale
Semne
Denumirea Condiia
conven- Formula de calcul
indicelui eficienei
ionale5
1. Valoarea net Net Present n NPV 0
actualizat Value NPV = NCFa - ICa
total a NPV i=1
proiectului unde: IC cheltuielile
investiionale totale actualizate;
NCF fluxul net de numerar;
i numrul de ordine al
intervalului de timp;
n cantitatea intervalelor de
timp.
2. Indicele de Profitabili- n PI 1
profitabilitate ty Index - PI = NCFa / ICa
PI i=1
3. Rata intern Internal IRR = r1 + (NPV(r1) / (NPV(r1) - IRR r1
de rentabilitate Rate of NPV(r2) )) (r2 r1)
Return - unde: r1 rata de scont, la care
IRR NPV(r1)>0;
r2 rata de scont, la care
NPV(r2)<0;
NPV(r1), NPV(r2) respectiv,
valoarea pozitiv i negativ a
NPV.
4. Perioada Discoun- Se determin n forma tabelar. DPP
actualizat de ted perioada de
recuperare a Payback recuperare a
investiiilor Period - investiiilor,
DPP preferabil
pentru
investitor
Sursa: tabelul elaborat de autor.

5
Pornind de la aplicarea vast n practica internaional a metodelor de discontare la
evaluarea eficienei proiectelor investiionale, denumirea indicilor de baz ai eficienei
economice a proiectului se recomand a fi prezentai n limba englez.
17
 Anexa 4

Indicii economici de baz ai proiectului investiional

Denumirea indicelui Valoarea
1. Investiie, mii lei
2. Valoarea rezidual, mii lei
3. Amortizarea, mii lei
4. Valoarea medie anual a profitului, mii lei
5. Rata de scont, %
6. Valoarea net actualizat total a proiectului (NPV),
mii lei
7. Indicele de profitabilitate a investiiei (PI)
8. Rata intern de rentabilitate (IRR), %
9. Perioada actualizat de recuperare a investiiilor (PP),
ani
Sursa: tabelul elaborat de autor.

18
 Anexa 5

Reguli de perfectare a elementelor grafice, formulelor

(ecuaiilor) i tabelelor

NPV, mii lei

IRR, %

NPV(r1)
r, %

r1 r2
NPV(r2)

Figura 5.2 Determinarea IRR prin metoda grafic

Sursa: [8, p. 146].

Norma de amortizare se calculeaz cu formula:

N = 100 % : Tu , (5.8)

unde: N norma de amortizare;

Tn perioada de utilizare.

Tabelul 5.5 Calculul termenului actualizat de recuperare a

investiiilor
Indicatori 0 1 2 3 4 5 6 7
NCFa,
-11360 +1894 +1774 +1553 +1549 +1441 +1492 +4099
mii lei
Datorii,
-11360 -9466 -7692 -6139 -4590 -3149 -1657 +2442
mii lei
PP, ani - 1 1 1 1 1 1 0,4
Sursa: elaborat de autor.

19
 Economia construciilor

Argumentarea eficienei
proiectului investiional de construcii

ndrumar metodic
privind elaborarea compartimentului economic
al proiectului de licen

Autori: Liudmila Novicov

Alina Stratila
Liubov Usturoi

Redactor: E. Gheorghiteanu

Bun de tipar 18.04. 16 Formatul 60x84 1/16
Hrtie ofset. Tipar RISO Tirajul 50 ex.
Coli de tipar 1,25 Comanda nr. 35

2004, UTM, Chiinu, bd. tefan cel Mare i Sfnt, 168
Editura Tehnica-UTM
2068, Chiinu, str. Studenilor, 9/9

20