01/11/2022

AGENDA CURSULUI

DP9
1. Prezentarea informațiilor referitoare la trezorerie prin intermediul situației fluxurilor de
trezorerie
 Definirea trezoreriei
 Utilitatea situației fluxurilor de trezorerie pentru raportarea financiara
 Prezentarea situației fluxurilor e trezorerie
ANALIZA ȘI GESTIUNEA  Aspecte particulare
FLUXURILOR DE  Creditele de trezorerie
 Garanțiile de bună execuție
TREZORERIE – STRATEGII  Numerarul restricționat
DE OPTIMIZARE ȘI  Sistemul de “cash-pooling” - instrument de gestiune a trezoreriei
 Studii de caz
DE ASIGURARE 2. Analiza cash-flow-ului
A STABILITĂȚII  Cash – flow versus profit în analiza performanței
 Analiza performanței pe bază de rezultat (EBITDA și EBIT)
FINANCIARE A COMPANIEI  Analiza performanței pe bază de indicatori de cash-flow
 EBITDA versus cash-flow
 Analiza pe bază de rate: lichiditate – solvabilitate

1 2

AGENDA CURSULUI

3. Gestiunea fluxurilor de trezorerie

1. Prezentarea
 Utilizarea excedentului de numerar informațiilor
 Soluționarea deficitului de numerar
referitoare la
4. Managementul riscului financiar:
 Riscuri financiar
trezorerie prin
 Tipuri de riscuri: măsuri de acoperire intermediul
 Acoperirea împotriva riscului de curs valutar
5. Bugetul trezoreriei situației fluxurilor


Abordarea pe baza estimării veniturilor și cheltuielilor
Bugetul de trezorerie
de trezorerie

3 4

1
 01/11/2022

TREZORERIA Semnificație Utilitate

Cerințe de
Metode
Situația fluxurilor de întocmire

Termenul de trezorerie provine din

Noţiunea de trezorerie poate fi înţeleasă în
termeni de flux, corespunzând încasărilor sau trezorerie –
plăţilor pe timpul unei perioade, sau în termeni
limba franceză de la cuvântul de stoc, reprezentând situaţia trezoreriei la un instrument al unui
"trésorerie„. moment dat. În ceea ce priveşte trezoreria, relaţia
Ce presupune trezoreria la nivel care leagă fluxurile cu stocul este: management
Situaţia trezoreriei la începutul perioadei
microeconomic? + încasările perioadei
- plăţile perioadei
financiar eficient
= situaţia trezoreriei la finele perioadei

5 6

Utilitatea Situației fluxurilor de trezorerie în cadrul

Situația fluxurilor de • 1985 Canada
raportărilor financiare numerar- Evoluție
Cerința de a a publica o Situație a
fluxurilor de numerar s-a răspândit • 1987 SUA
rapid în anii ’80.
Principiul contabilităţii de
angajamente Veniturile când se înregistrează • 1988 Franța
(Accrual Accounting) Cheltuielile în contabilitate
• 1991 UK

IASB 1992

7 8

2

Situația fluxurilor de trezorerie
Obiectivul situaţiilor financiare anuale îl constituie furnizarea de informaţii
despre poziţia financiară, performanţa financiară şi fluxurile de trezorerie ale
unei entităţi, utile unei categorii largi de utilizatori.
Societăți care aplică reglementările Societăți care aplică IFRS
contabile din OMFP 1802/2014 (OMFP 2844/2016)
Sunt obligate să întocmească situaţia fluxurilor
Un set complet de situaţii financiare cuprinde (cf IAS 1 ):
(a) situaţia poziţiei financiare la finalul perioadei;
de trezorerie entităţile mijlocii şi mari prevăzute
(b) situația profitului sau pierderii și altor elemente ale
la precum şi entităţile de interes public
rezultatului global pe perioadă;
Opţional, entităţile mici pot întocmi situaţia (c) situaţia modificărilor capitalurilor proprii pe perioadă;
modificărilor capitalului propriu şi/sau situaţia (d) situaţia fluxurilor de trezorerie pe perioadă;
fluxurilor de trezorerie. (e) note cuprinzând politicile contabile semnificative şi alte
informaţii explicative;
9 10
Fluxurile trezoreriei
11
01/11/2022
Reglementări privind întocmirea Situației
fluxurilor de numerar
OMFP 2844/2016 (IFRS)- Standardul
Internaţional de Contabilitate 7
OMFP 1802/2014 Situaţia fluxurilor de trezorerie
• Prevederi similare în ceea ce privește întocmirea Situației fluxurilor de trezorerie
Fluxurile de trezorerie sunt intrările sau ieşirile de numerar şi echivalente de numerar.
Numerarul cuprinde disponibilul în casă şi la bănci şi depozitele la vedere.
Echivalentele de numerar sunt investiţii pe termen scurt foarte lichide, care sunt uşor
convertibile în sume cunoscute de numerar şi care sunt supuse unui risc nesemnificativ de
schimbare a valorii.
Situaţia fluxurilor de trezorerie trebuie să raporteze fluxurile de trezorerie din cursul perioadei,
clasificate pe activităţi de exploatare, de investiţii şi de finanţare.
• În ambele referențiale contabile sunt prevăzute două metode de întocmire a situației fluxurilor de
numerar din exploatare : metoda directă și metoda indirectă.
Prezentarea conceptului de trezorerie
Trezoreria reprezintă ansamblul numerarului şi echivalentelor de numerar.
Numerarul cuprinde disponibilul în casă şi la bănci şi depozitele la vedere.
Echivalentele de numerar sunt investițiile pe termen scurt, foarte lichide,
convertibile cu uşurinţă într-o sumă determinată de numerar şi a căror valoare nu
riscă să se schimbe semnificativ. Scopul deţinerii de echivalente de numerar este de
a face faţă angajamentelor de trezorerie pe termen scurt. Scadenţa acestora este, de
regulă, sub trei luni.
FLUX - STOC
lichidităţilor şi echivalentelor de lichidităţi (definiţie implicită)
Fluxurile de trezorerie reprezintă ansamblul intrărilor şi ieşirilor de lichidităţi sau echivalente de lichidităţi.
12
3
 01/11/2022

Echivalentele de numerar
Limitări în furnizarea de
informații
Criptomonedele sunt numerar sau echivalent de numerar?
Nu sunt numerar deoarece nu sunt acceptate ca instrument universal de schimb și Bilanț Contul de profit și pierdere
de plată;
Nu sunt echivalent de numerar deoarece au o volatilitate foarte mare. Oferă doar o imagine statică a • Datorită principiului contabilității
poziției financiare și nu divulgă de anagajamente, nu arată
Criptomonedele: informații despre mișcările de importanța cash-flow-ului în
-imobilizări necorporale (durată de viață nelimitată și care pot să fie reevaluate); fonduri referitoare la activitatea activitatea firmei. Cash-flow-ul și
profitul pot oferi semnale
-stocuri (în cazul în care modelul de afaceri este acela de a cumpăra și vinde operațională, financiară sau diferite ale consecințelor
criptomonede) investițională tranzacțiilor realizate de către
firmă pe parcursul unei
Cumpărare și vânzarea de criptomonede – fluxuri de trezorerie aferente activităților perioade.
de investiții
.

13 14

Utilitatea Situației fluxurilor de trezorerie pentru raportarea financiară

Structura situației fluxurilor de trezorerie

Bilanțul:
• Numerar și echivalente de numerar
• Profitul sau pierderea perioadei
O situație a fluxurilor de trezorerie permite utilizatorilor situaţiilor
financiare:
Situația fluxurilor de numerar
 să evalueze capacitatea întreprinderii de a genera lichidităţi; Cont de profit și pierdere
• Numerar și echivalente de numerar:
• Profitul sau pierderea perioadei:
 să determine necesităţile de lichidităţi; o Venituri
o Activitatati de exploatare
 să prevadă scadenţele şi riscul încasărilor viitoare, o Activitatati de investiții
 Din exploatare
o Activitatati de finanțare
 să compare rezultatele entității, prin eliminarea efectelor utilizării de  Financiare
o Cheltuieli
metode contabile diferite pentru aceleaşi operaţii şi evenimente.  Din exploatare
 Financiare

15 16

4

PREZENTAREA FLUXURILOR DE TREZORERIE
Sold iniţial numerar si echivalente de numerar
FLUX DE NUMERAR= CF din activități de exploatare+CF din activități
de investiții+CF din activități de finanțare
Sold final numerar si echivalente de numerar
Activităţile de exploatare sunt principalele activităţi
producătoare de venit ale entităţii, precum şi alte activităţi care nu sunt
activităţi de investiţii sau de finanţare.
Activităţile de investiţii constau în achiziţionarea şi cedarea de
active imobilizate şi de alte investiţii care nu sunt incluse în echivalentele
de numerar.
Activităţile de finanţare sunt activităţi care au drept rezultat
modificări ale dimensiunii şi compoziţiei capitalurilor proprii şi
împrumuturilor entităţii.
17
Activitatea de exploatare:
Metoda directă (recomandată IAS 7)
• Incasări – Plăţi
Metoda indirectă (alternativă)
• Rezultat +/- Ajustări (Eliminări și variații)
19
01/11/2022
Exemple de fluxuri de trezorerie provenite din activităţi de ?
( exploatare, investiții, finanțare) sunt:
• încasările în numerar provenite din emisiunea de acţiuni sau alte instrumente de capitaluri proprii;
(F)
• plăţile în numerar pentru dobândirea de imobilizări corporale, necorporale şi alte active
imobilizate. (I)
• încasările în numerar din vânzarea de bunuri şi prestarea de servicii; (E)
• plăţile în numerar efectuate către furnizorii de bunuri şi prestatorii de servicii; (E) • Cum le
• plăţile în numerar efectuate către proprietari pentru a dobândi sau răscumpăra acţiunile entităţii; clasificăm ?
(F)
• plăţile în numerar efectuate către şi în numele angajaţilor; (E)
• plăţile în numerar efectuate de locatar pentru reducerea datoriei existente aferente unui contract
de leasing financiar. (F)
• avansurile în numerar şi împrumuturile acordate altor părţi;(I)
• încasările în numerar din vânzarea de instrumente de capitaluri proprii sau de datorie ale altor
entităţi şi din vânzarea de interese în asocierile în participaţie (altele decât încasările pentru
instrumentele considerate a fi echivalente de numerar şi pentru cele păstrate în vederea plasării
sau tranzacţionării);(I)
18
Activități de exploatare (metoda directă)
+ Încasările în numerar din vânzarea de bunuri şi prestarea de servicii
+ Încasările în numerar provenite din redevenţe, onorarii, comisioane şi alte
venituri
- Plăţile în numerar efectuate către furnizorii de bunuri şi prestatorii de servicii
- Plăţile în numerar efectuate către şi în numele angajaţilor
- Plăţile în numerar sau + încasări din restituiri ale impozitelor pe profit, cu
excepţia cazului în care pot fi asociate în mod specific activităţilor de investiţii şi
de finanțare
= CASH-FLOW DIN ACTIVITĂŢI DE EXPLOATARE (CF din exploatare)
20
5
 01/11/2022

STUDIU DE CAZ
Activități de exploatare (metoda indirectă) / Particularități privind
metoda indirectă 1. Analizați următoarele extrase din Situația fluxurilor de trezorerie – METODA DIRECTĂ

Rezultat înaintea impozitării

+/- Eliminări ale elementelor nemonetare sau ce nu aparţin activităţii de exploatare, astfel:
 Veniturile şi cheltuielile fără incidenţă asupra trezoreriei (venituri ce nu generează încasări şi
cheltuieli ce nu generează plăţi: amortizări, provizioane, ajustări pentru depreciere). Veniturile
Rezultat înaintea impozitării
se scad, iar nemonetare
ări ale elementelor cheltuielile se sauadună
ce nu aparţin activităţii de exploatare, astfel:
 Veniturile
Veniturile şi cheltuielile
şi cheltuielile ce asupra
fără incidenţă nu influenţează activitatea
trezoreriei (venituri ce nude exploatare
generează (venituri
încasări sau cecheltuieli
şi cheltuieli nu
generează plăţi: amortizări,
generate provizioane,
de activitatea ajustări pentru
de finanţare sau depreciere).
investiţii: Veniturile
cedarea se scad, iar imobilizare,
activelor cheltuielile se dobânzi
adună;
Veniturile şi cheltuielile
aferente ce nubancare
creditelor influenţează activitatea
pe termen deetc.).
lung, exploatare (venituri
Veniturile sau cheltuieli
se scad, generatese
iar cheltuielile deadună.
activitatea
de finanţare sau investiţii: cedarea activelor imobilizare, dobânzi aferente creditelor bancare pe termen lung,
+/- Variaţia
etc.). elementelor
Veniturile aferente activităţii
se scad, iar cheltuielile se adună. de exploatare, astfel:
+/- Variaţia elementelor Se aferente
adună: activităţii de exploatare, astfel Se scad:
Cresterile de numerar generate de: Diminuările de numerar generate de:
 Diminuările de active • Creşterile de active
 Creşterile de datorii • Diminuările de datorii.

21 22

STUDIU DE CAZ STUDII DE CAZ

2 . Analizați următoarele extrase din Situația fluxurilor de trezorerie și Notele la situațiile financiare 3. Analizați următoarele extrase din Situația fluxurilor de trezorerie și Notele la situațiile financiare (2020)
https://bvb.ro/infocont/infocont22/DAFR_20220225171043_SF-IND-C-IFRS-Dafora-2021-21-febr-2022-PRELIMINARE-b.pdf
https://www.electrica.ro/wp-content/uploads/2021/03/ELSA_RO_AGOA_OGMS_1.2_2020_Separate_Financial_Statements_5Mar2021.xhtmlâ

23 24

6
 01/11/2022

Activități de investiții Activități de finanțare

• •
 + Încasări din cesiunea de filiale
 - Plăţi pentru achiziţia de filiale
 + Încasări din cesiunea imobilizărilor corporale şi necorporale
 - Plăţi pentru achiziţia de imobilizări corporale şi necorporale
 + Încasări din cesiunea imobilizărilor financiare
 - Plăţi pentru achiziţia de imobilizări financiare
 + Dobânzi şi dividende încasate
+ Încasări din emisiunea de acţiuni
- Plăţi pentru rambursarea capitalului în numerar
+ Încasări din împrumuturi contractate
- Plăţi pentru rambursarea împrumuturilor
- Plăţi aferente contractelor de leasing
- Dobânzi şi dividende plătite

25 26

Exploatare, investiții sau finanțare? Situația fluxurilor de trezorerie (cazuri particulare)

•
Descoperirile de cont
EXPLOATARE Numerarul restricționat
DOBÂNZI ŞI DIVIDENDE
Garanțiile de bună execuție
INCASATE
Subvențiile pentru venituri și subvențiile pentru active
INVESTITII
Plățile aferente contractelor de leasing
Scontarea efectelor de comerț, forfetarea și factoringul

EXPLOATARE
DOBÂNZI ŞI DIVIDENDE
PLATITE
FINANŢARE

27 28

7
 01/11/2022

Situația fluxurilor de trezorerie: cazuri particulare

Linia de credit

Linia de credit
Linii de credit Numerarul restricționat = • Linia de credit este destinată finanțării activității curente, fiind un produs
cu funcționare revolving (presupune utilizări și rambursări multiple pe toată
Garanții pentru creditele contractate perioada de creditare).
• Termen de acordare: de regula, se acorda pe 1 an, iar in cazuri justificate de
specificul activitatii derulate de client si durata ciclului de productie se
poate acorda pe o perioada de maximum 2 ani – cu revizia anuala a liniei.
Sistemul de “cash pooling”
Garanțiile de bună execuție Înregistrare
în
contabilitate?

Valoare: maximum 100% din necesarul de finanțare, stabilită în funcție de fluxul de încasări și plăti
previzionat pe perioada de creditare (conform contractelor comerciale prezentate sau estimărilor
clienților)

29 30

Sistemul de “cash pooling”

Numerarul restricționat

•
• Numerarul restricționat se referă la banii care sunt deținuți într-un scop specific și,
prin urmare, nu sunt disponibili companiei pentru utilizare imediată sau generală.
(scop specific: cheltuieli de capital, garanție parțială în cazul unui împrumut/linie de
credit)
• Numerarul restricționat apare ca un element separat în situația fluxurilor de
numerar a unei companii. Motivul restricționării numerarului este de obicei
dezvăluit în notele explicative la situațiile financiare.
Sistemul de “cash-pooling” - instrument de gestiune a trezorerie
Cauze ale apariției:
• Sistemul bancar nu mai este suficient pentru nevoile de finanțare
• Diversificarea operațiilor în cadrul grupurilor de societăți
Implicații:
• Utilizarea optimă a resurselor financiare disponibile în cadrul grupului pentru
acoperirea nevoilor financiare a fiecărei entități (optimizarea fluxului de lichidități din
cadrul grupului)
• Reducerea costurilor ocazionate de finanțarea obținută din surse externe grupului (spre
exemplu, bănci)

31 32

8
 01/11/2022

STUDIU DE CAZ STUDIU DE CAZ

Analizați următoarele extrase din Situația fluxurilor de trezorerie și Notele la situațiile financiare Analizați următoarele extrase din Situația fluxurilor de trezorerie și Notele la situațiile financiare
https://www.electrica.ro/wp-content/uploads/2021/03/ELSA_RO_AGOA_OGMS_1.2_2020_Separate_Financial_Statements_5Mar2021.xhtmlâ https://www.electrica.ro/wp-content/uploads/2021/03/ELSA_RO_AGOA_OGMS_1.2_2020_Separate_Financial_Statements_5Mar2021.xhtmlâ

pretați următoarele extrase din Situația fluxurilor de trezorerie

33 34

STUDIU DE CAZ

2. Analizați următoarele extrase din Situația fluxurilor de trezorerie și Notele la situațiile financiare 2
STUDIU DE CAZ
https://www.electrica.ro/wp-content/uploads/2021/03/ELSA_RO_AGOA_OGMS_1.2_2020_Separate_Financial_Statements_5Mar2021.xhtmlâ

EXEMPLU CASH POOLING

Acordarea împrumuturilor între societățile din grup și costurile excedentare ale îndatorării
Grupul de societăți este format de socieatea-mamă și filiale acesteia

35 36

9
 01/11/2022

STUDII DE CAZ
Garanțiile de bună execuție
Analizați următoarele extrase din Situația fluxurilor de trezorerie și Notele la situațiile financiare
https://bvb.ro/infocont/infocont22/DAFR_20220225171043_SF-IND-C-IFRS-Dafora-2021-21-febr-2022-PRELIMINARE-b.pdf

Când sunt solicitate (în ce domenii)?

Cum se înregistrează în contabilitate ?

Prezentare:
 Active necurente (perioadă > 1 an)
 Active curente (perioadă <1 an)

37 38

STUDII DE CAZ
FLUXURI DE TREZORERIE – CAZURI PARTICULARE
Analizați următoarele extrase din Situația fluxurilor de trezorerie și Notele la situațiile financiare

https://bvb.ro/infocont/infocont22/DAFR_20220225171043_SF-IND-C-IFRS-Dafora-2021-21-febr-2022-PRELIMINARE-b.pdf

Subvențiile pentru venituri și Plățile aferente contractelor de

subvențiile pentru investiții leasing (caz particular)
(cazuri particular)

Scontarea efectelor de comert

Factoringul (caz particular) și forfetarea (caz particular)

39 40

10
 01/11/2022

STUDII DE CAZ:

Se cunosc următoarele detalii cu privire la un extras din situația fluxurilor de numerar

corespunzătoare pentru trei entități economice din același sector de activitate:.
Fluxuri din: A B C
 Exploatare (2.000) 5.000 1.000
 Investiții 5.000 (2.000) 2.000 2. Analiza cash flow-ului
 Finanțare 2.000 2.000 2.000
Trezorerie netă 5.000 5.000 5.000
(i) În calitate de consultant pe probleme de contabilitate, interpretați fluxurile de numerar pentru cele
trei situații.
(ii) În ipoteza în care toate cele trei cazuri ar aparține aceleiași entități economice, care dintre cele trei
variante ar fi varianta optimă și care ar fi varianta de evitat. Argumentați răspunsul ales.

41 42

EBITDA
CASH – FLOW VERSUS PROFIT ÎN ANALIZA PERFORMANȚEI profitul inainte de dobanzi, impozite, depreciere si amortizare.

EBITDA = Profitul net + Cheltuielile cu dobânzile +Cheltuielile cu impozitele +

Cheltuielile cu amortizarea și ajustările pentru deprecierea)

• Contabilitatea de angajamente (decalaj între recunoașterea veniturilor și Avantaje:

cheltuielilor și momentul încasării și plății acestora) Utilitate pentru:
• Venituri și cheltuieli nemonetare (cheltuieli cu amortizarea, cheltuieli cu ajustarile • Investitori • analiza comparativa a profitabilitatii
pentru depreciere și provizioanele, venituri din ajustările pentru depreciere și operationale.
• Achiziție companie
provizioanele) • Estimarea cash-
• Politicile contabile flowului Dezavantaje:
poate fi usor manipulat;
ignoră CAPEX;
ignoră variațiile capitalului de lucru.

43 44

11
 01/11/2022

Studiu de caz
EBIT
profitul inainte de dobanzi și impozite
•Firma X vrea să contracteze un credit bancar de 100.000 lei
pe o perioada de 36 luni. Rata lunară pentru un astfel de
credit se situează în jurul sumei de 3.500 lei. Indicator de evaluare a profitabilității care exclude cheltuielile cu dobanda și impozitul;
•Datele financiare ale firmei in bilanțul anual sunt: Evidențiaza capacitatea unei companii de a genera profit din activitățile continue.
•Profit = 30.000 lei
•Cheltuielile cu dobanzile = 5.000 lei
•Cheltuielile cu amortizarea = 35.000 lei
EBIT = Rezultat net + Cheltuielile cu dobânzile + Cheltuielile cu impozitul pe profit
Rezolvare:

45 46

INDICATORI DE CASH FLOW (Rata eliberării de numerar din profitul net - INDICATORI DE CASH FLOW (Rata eliberării de numerar din vînzări -
Operational Cash Flow to Net Income) Operational Cash Flow to Sales)

Rata eliberării de numerar din profitul net = (Fluxul de numerar net din Rata eliberării de numerar din vânzări = (Fluxul de numerar net din exploatare/Cifra
exploatare/Rezultatul net al exercițiului) x 100% de afaceri) x 100%

Acest indicator: Acest indicator:

-evidentiază capacitatea rezultatului net de a se transforma în numerar; -evidentiază capacitatea entității de a generat trezorerie din vînzările efectuate;
-permite reconcilierea rezultatului cu trezoreria entității; -permite managementului sa identifice produsele care prezintă o rată mare de eliberare de
-permite eviențierea practicilor de contabilitate creativă. numerar.

47 48

12
 01/11/2022

INDICATORI DE CASH FLOW (Rata de finanțare a investițiilor - Capital INDICATORI DE CASH FLOW (Rata de acoperire a datoriilor – Cash Flow
Expenditure Ratio) Coverage Ratio)

Rata de acoperire a datoriilor = (Flux de numerar net din exploatare / Total datorii) x
Rata eliberării de finanțare a investițiilor = (Fluxul de numerar net din 100%
exploatare/Investiții realizate) x 100%
>1
Cu cat această rată crește cu atât capacitatea societății de a efectua investiții pe seama
surselor proprii crește/ Insa, analiza trebuie efectuată cu prudență. <1 –semn al insolvenței unei intreprinderi într-o perioadă de doi ani, dacă aceasta nu-si
Rată mare: poate să evidentieze faptul că societatea isi diminuează investițiile imbunătateste situația financiară
Rată mică: poate să evidențieze faptul că entiatea a efectuat investiții (creștere de risc
financiar, dacă acestea sunt finanțate prin surse externe) Rata de acoperire a datoriilor = (Rezultat net + Ajustări pentru depreciere + Amortizări) /
Total datorii

49 50

INDICATORI DE CASH FLOW (Rata de acoperire a datoriilor curente - The INDICATORI DE CASH FLOW (Rata de acoperire a datoriilor financiare
Operating Cash Flow Ratioo) curente)

Rata de acoperire a datoriilor curente = (Flux de numerar net din exploatare / Datorii
curente) x 100%
Rata de acoperire a datoriilor financiare curente = (Flux de numerar net din
exploatare / Datorii financiare curente) x 100%
Această rată este influențată de:
-activitatea desfășurată;
Această rată reflectă capacitatea entității de a rambursa datoriile financiare curente
-ceditul clienti și creditul furnizori;
-creditele bancare pe termen scurt contractate.

51 52

13
 01/11/2022

INDICATORI DE CASH FLOW (Rata de acoperire a costului capitalului) INDICATORI DE CASH FLOW (Rata de plată a dividendelor)

Rata de acoperire a costului capitalului = ((Flux de numerar net din exploatare + Rata de plată a dividendelor = (Dividende plătite/Flux de numerar din exploatare)x
Dobânzi plătite) / (Dobânzi plătite + Dividende plătite)) x 100% 100%

53 54

IDICATORI DE CASH FLOW (Free Cash Flow / Operating Cash Flow Ratio
INDICATORI DE CASH FLOW (Rata de rotație a activelor)

FCF/OCF Ratio = Free Cash Flows / Operating Cash Flows x 100%

Cu cât acest indicator este mai mare, cu atat o companie este mai sanatoasa din punct de
vedere financiar;

Rata de rotație a activelor = (Flux de numerar din exploatare/Activ bilanțier)x 100% Free Cash Flow = Fluxul de numerar disponibil pentru investitori (actionari și
creditori)

Free cash flow = cash flow-ul generat de activitățile de exploatare după deducerea
fondului de rulment (capitalului de lucru), investițiilor și impozitelor.

Ideea determinării cash flow-ului disponibil este aceea de a identifica lichiditățile care
rămân disponibile pentru actionari si creditori.

55 56

14
 01/11/2022

TIPURI DE CASH FLOW TIPURI DE CASH FLOW

Cash flow net la dispoziția întrepriderii (firmei) (CFNI)

Fluxul de numerar disponibil (liber)
• Reprezintă numerarul generat în fiecare an, liber de orice obligație internă sau externă
pe care compania îl poate investi sau distribui acționarilor
• Fluxuri de numerar disponibile pentru plata acționarilor și a creditorilor
• după finanțarea activităților de exploatare și
• după ce au fost făcute investițiile de capital

Cash flow net la dispoziția acționarilor (CFNA)

• Exemplu: o companie poate prezenta un CF disponibil ridicat, deoarece amână
investiții importante de capital, caz în care FCF ridicat ar putea prezenta de fapt un
indiciu prezent pentru posibile probleme în viitor.
• Fluxuri de numerar disponibile pentru plata acționarilor:
• după finanțarea activităților de exploatare
• după ce au fost făcute investițiile de capital și
• după creșterea sau descreșterea finanțării prin credite
• Tranzacții legate de capital

57 58

• Firma este sănătoasă din punct de vedere financiar Ar putea fi un semn

CASH FLOW și toate operațiunile funcționează normal de slăbiciune.
POZITIV și CASH FLOW • Se exercită controlul asupra plăților Ar putea semnala că
finanțare POZITIV și • Vânzările și încasările se realizează corespunzător o companie a rămas
finanțare previziunilor fără proiecte de
• Există surse sunt suficiente pentru menținerea investire sau că este
o afacere în declin.
derulării normale a afacerii
Analiza cash flow-ului
• Este un semnal de alarmă că lucrurile nu funcționează Dacă capitalul
CASH FLOW corect
CASH FLOW NEGATIV și investit în creștere
• Valoarea negativă arată că: produce un ROCE
NEGATIV și finanțare • nivelul plăților este mai mare decât ceea ce se bun, atunci fluxul de
finanțare
încasează numerar liber
• nu există suficient cash pentru menținerea negativ nu este un
operațiunilor și pentru plata datoriilor aspect negativ

59 60

15
 01/11/2022

Cheltuieli de capital mari

CASH FLOW NEGATIV:
Cauze
Sezonalitatea afacerii

Ca regulă generală, se compară

cheltuielile de capital ale unei Tipul companiei Valoare investiției Cash flow
liber
companii cu amortizarea acesteia
(o estimare a capitalului de Creștere/Suprainvestire Capex > Amortizarea Negativ
Utilizări ale valorilor
întreținere) pentru a afla ce ar
putea explica performanța Matură/Stabilă Capex = Amortizarea Pozitiv cash flow-ului
fluxului de numerar liber al unei Declin/Subinvestire Capex < Amortizarea Pozitiv
companii și în ce stadiu de
dezvoltare se află aceasta.
în analiză

61 62

UTILIZĂRI ALE FLUXULUI DE NUMERAR

 Valoarea actuală netă – calcularea valorii unei afaceri prin construirea unui model DCF și calcularea valorii actuale nete (VAN).
Rata internă de rentabilitate – determinarea IRR pe care o realizează un investitor pentru realizarea unei investiții.
 Anaiza lichidității – evaluarea capacității de achitare a obligațiilor financiare pe termen scurt. Analiza pe bază de
 Randamentul fluxului de numerar – măsoară cât de mult numerar generează o afacere pe acțiune, raportat la prețul acțiunii sale,
exprimat ca procent. rate: lichiditate-
 Fluxul de numerar pe acțiune (CFPS) – numerar din activități operaționale împărțit la numărul de acțiuni în circulație.
 Rata de conversie a numerarului – intervalul de timp dintre momentul în care o companie își plătește datoriile pe termen scurt solvabilitate.
(aferente costului mărfurilor vândute) și încasează clienți.
 Gap de finanțare – o măsură a deficitului pe care trebuie să-l depășească o companie (de câți mai mulți bani are nevoie pentru
acoperirea deficitului).
 Plăți de dividende –plățile de dividende către investitori.
 Cheltuieli de capital –finanțarea creșterrii afacerii

63 64

16
 01/11/2022

Lichiditatea-capacitatea unei firme de a plăti

datoriile curente.
Rentabilitatea, profitabilitatea - sinonime?
Abordare moderată
• Stabilirea concordanței între maturitatea fondului de finanțare și durata de viață utilă a activului finanțat
prin acest fond.
O entitate este performantă dacă ea este rentabilă-profitabilă: • Pentru a minimiza riscurile și costurile de finanțare, firma stabilește o concordanță între perioada de
maturitate a datoriilor și timpul pentru care fondurile sunt necesare.
• Activele pe termen scurt sunt finanțate din datorii pe termen scurt, iar activele pe termen lung din surse
dacă este lichidă- are capacitatea de a-și plăti datoriile scadente pe termen scurt pe termen lung.
Abordare agresiva

• Finanțarea tuturor activelor curente si a unei parți a activelor imobilizate din credite pe termen scurt.
solvabilă - are disponibilitatea de a-și achita datoriile scadente pe termen lung • Poziția este foarte riscanta , firma este expusă din plin riscului de creștere a ratei dobânzii sau a altor
pericole legate de refinanțare în momentul când ar apărea necesitatea de refinanțare.
• Deoarece creditul pe termen scurt este mai iefin decât creditul pe termen lung, unele firme sacrifică
siguranță în favoarea unei posibilități de profituri mai mari.
Abordare conservatoare
• Finanțarea tuturor activelor pe termen lung și a unei părți a activelor curente din creditele pe termen
lung

65 66

Ratele de lichiditate: Lichiditatea generală(current ratio)

• Lichiditatea curentă / generală = active curente / datorii curente

= activ circulant / DTS Pentru analiza lichidităţii generale trebuie să ţinem seama de următoarele aspecte:
• asupra nivelului lichidităţii acţionează mai mulţi factori ca: natura sectorului de
activitate, structura activelor circulante, viteza de rotaţie a activelor circulante,
• Lichiditatea rapidă = (Activ circulant – stocuri)/ DTS
sezonalitatea, faza de maturitate a întreprinderii;
• nu este suficient ca rata lichidităţii generale să fie supraunitară, ci trebuie ca tendinţa
• Lichiditate imediată = Disponibilități / DTS acesteia să fie de creştere.

• Analiza comparativă pe sector/ramură de activitate este relevantă!

67 68

17
 01/11/2022

Lichiditatea redusa/rapidă (quick ratio) Lichiditatea imediata (cash ratio)

Rata lichidităţii reduse (rlr) exprimă capacitatea întreprinderii de a-şi onora obligaţiile
pe termen scurt din acele active circulante care pot fi transformate relativ rapid în
disponibilităţi. În acest fel, pentru calculul ratei, se elimină influenţa lichidităţii stocurilor. Rli=caracterizează capacitatea firmei de a rambursa prompt datoriile, ţinând cont de
Ca modalităţi de calcul, rata lichidităţii reduse se poate determina: disponibilităţile existente.
Disponibilitati
• prin scăderea valorii stocurilor din valoarea activelor circulante şi raportarea la valoarea rl i 
Pc (Datorii pe termen scurt)
DTS:
Ac  S Ac  S
rl r  
Pc Datorii pe termen scurt

• prin raportarea sumei creanţelor, investiţiilor financiare pe termen scurt şi

disponibilităţilor băneşti, la valoarea DTS:
Creante  Investitii financiare pe termen scurt  Disponibil itati banesti
rl r 
Pc(Datorii pe termen scurt)

69 70

Solvabilitatea
Concluzii

• Înregistrarea unui nivel al lichidităţii insuficient are consecinţe nefavorabile asupra mediului • Solvabilitatea poate fi definită în două modalităţi:
de afaceri dintre care amintim:

pentru firma în cauză: pentru creditori: pentru clienţi: aptitudinea entității de a face faţă angajamentelor sale în
• -limitarea şi chiar reducerea • -întârzieri în încasarea • -neprimirea la termen sau caz de lichidare
producţiei; veniturilor financiare aferente primirea cu întârziere a
• -imposibilitatea achiziţionării sumelor împrumutate; produselor contractate;
de materii prime şi materiale • -neîncasarea sau încasarea cu • -perturbarea activităţii de
în momentul apariţiei unor întârziere a ratelor scadente; exploatare; capacitatea unei firme de a-şi achita obligaţiile pe termen
situaţii favorabile pe piaţă; • -greutăţi în asigurarea • -modificarea condiţiilor
• -posibilităţi reduse de a echilibrului financiar avut în creditului comercial.
lung
achiziţiona cantităţi mari; vedere la acordarea
• -precipitarea actului împrumuturilor;
decizional.

71 72

18
 01/11/2022

Solvabilitatea:

Solvabilitatea poate fi urmărită prin capacitatea de rambursare a 3. Gestiunea

datoriilor pe care le înregistrează, când putem folosi indicatorii:
fluxurilor de
• Total datorii raportat la total capitaluri proprii trezorerie EXCEDENT

• Total datorii la capitaluri permanente

• Total datorii la total activ
• Levierul financiar – media total activ / media total capital
• Rata de acoperire a dobânzilor = EBIT / dobânzi
DEFICIT

73 74

Gestionarea fluxurilor de numerar Gestionarea numerarului : sarcini

Urmărirea și verificarea fluxului de numerar de la o zi la alta

Gestiune (managementul) fluxului de
numerar/trezorerie este mecanismul de
urmărire a intrărilor și ieșirilor de
numerar în cadrul unei afaceri.
Stabilirea bugetelor și întocmirea previziunilor fluxului de numerar
• Situația fluxurilor de trezorerie este Elaborarea de rapoarte și urmărirea discrepanțelor dintre fluxurile anticipate și fluxurile reale
instrumentul principal pentru
gestionarea fluxului de numerar. Gestionarea relaţiilor cu băncile
• Include numerarul primit și numerarul
Optimizarea costurilor și a produselor financiare
plătit în cursul operațiunilor:
• de exploatare Gestionarea diferitelor riscuri care pot amenința fluxul de numerar
• de investiții
Finanţarea investiţiilor
• de finanțare
Investirea eventualelor surplusuri de numerar

75 76

19
 01/11/2022

1 din 7
companii mici nu își
Cauzele problemelor care apar în gestionarea trezoreriei Motive pentru deținerea de numerar plătesc angajații la timp
Din cauza problemelor cu
fluxul de numerar

Înțelegerea slabă a ciclului fluxului de numerar măsură de precauție împotriva cerințelor

neașteptate de numerar
34%
din proprietarii de IMM-uri
se bazează pe descoperit
Lipsa de înțelegere a relației: profit versus numerar de cont pentru a acoperi
plățile cu întârziere

plata datoriilor

Lipsa abilităților de gestionare a numerarului

în scopuri speculative 58%

Investiții de capital ineficiente din facturi
sunt achitate la timp

77 78

1. Analiza sursei ce a generat excedent

Utilizarea excedentului de numerar
Dacă excedentul este probabil să fie menținut pe termen lung:
• Numerarul ar trebui investit pe termen lung în active generatoare de avantaje
economice (bogăție) în cadrul afacerii, posibil printr-un plan de extindere a pieței
• Dacă nu este disponibil niciun proiect adecvat pentru generarea de avantaje
economice (bogăție), entitatea ar trebui să ia în considerare plăți sub formă de
3. Decizia de investiție
2. Selectarea strategiei a excedentului. 4. Menținerea dividende către proprietarii săi (acționarii)
1. Analiza sursei ce a
generat excedent de utilizare a Elaborarea planului de lichidității și
excedentului investire a gestionarea ricurilor.
excedentului
Dacă excedentul este probabil să fie temporar, este de analizată posibilitatea de
investire pe termen scurt.

79 80

20
 01/11/2022

Orizontul de timp 3. Decizia de investiție 3. Planul de investiție

2. Selectarea strategiei de utilizare a excedentului

Investiții pe termen scurt: - Cât din excedent ar trebui investit?
• Maximizarea rentabilității surplusului și menținerea accesului rapid - Respectăm următorele condiții:
• Nivelul rezervei pentru operațiuni
curente
Investiții pe termen mediu: • Asigurarea serviciului datoriei
• Trebuie rezervat disponibil pentru un eveniment (avans achziție de capital)
• Prognozarea cheltuielilor/plăților
viitoare
De luat în considerare:
• Obiectivele generale de investiții atât
pe termen scurt, cât și pe termen lung
• Orizontul de timp disponibil pentru
investiție
• Acceptarea unui anumit risc de
investiție pentru rentabilități potențial
mai mari

Investiții pe termen lung:

• creșterea valorii afacerii.

81 82

4. Menținerea lichidității și gestionarea riscurilor Orizontul de timp

Menținerea lichidității și gestionarea riscurilor

Gestionarea riscului de lichiditate:

Lichiditatea Riscului investiției Rentabilitatea
• Fluxurile de numerar (intrări si ieşiri) operaţionale şi financiare bugetate de
Grupul OMV Petrom sunt monitorizate şi analizate lunar în vederea stabilirii
nivelului aşteptat al modificărilor nete în lichiditate. Analiza furnizează baza
pentru deciziile de finanţare şi angajamentele de investiţii.
• Rezerve de lichiditate sub forma liniilor de credit angajate sunt constituite
Investitii pe piata pentru a asigura în orice moment solvabilitatea şi flexibilitatea financiară
Conturi de
economii și
monetara: bonuri
de trezorerie, Obligațiuni necesare Grupului OMV Petrom.
depozite cu certificate de guvernamentale cu
dobândă depozit termen scurt
https://bvb.ro/infocont/infocont21/SNP_20210427162254_Rapoarte-anuale-situatii-financiare-si-plati-catre-
guverne.pdf

83 84

21
 01/11/2022

Orizontul de timp Soluționarea deficitului de numerar

Menținerea lichidității

Instrumente cu venit fix:

• Depozite bancare
• Obligatiuni corporative
• Obligațiuni de stat/municipale Finanțarea pe termen lung: Finanțarea pe termen scurt:
• Creditarea pe termen mediu și lung • Descoperirile de cont bancare
• Certificate de investiție garantate
• Certificate de depozit la termen • Majorarea de capital • Creditele bancare pe termen scurt
o Sunt foarte asemănătoare deoarece sunt instrumente de investiții garantate.
o Sunt preferate de investitorii conservatori care doresc returnări garantate. • Împrumutul obligatar • Cesiunea de creanțe

Fonduri de investiție/mutuale

85 86

Gestionarea vânzărilor pe credit comercial

Soluționarea deficitului de numerar

stabilirea limitelor de credit şi termenii de plată

FACTORING
monitorizarea creanţelor excesive

urmărirea clienţilor incerţi.

87 88

22
 01/11/2022

(a) este permisă o perioada de creditare de patru luni pentru toţi clienţii?
Aplicații
Creanțe medii după creșterea vânzărilor = 4/12*(4.200.000+1.260.000)=1.820.000 euro
Compania Flora doreşte să îşi modifice politica de creditare a clienţilor. Astfel, perioada medie de colectare a Creante medii curente =3/12*4.200.000=1.050.000 euro
creanţelor s-ar mări de la trei luni la patru luni. Se aşteaptă ca, odată cu mărirea perioadei medii de colectare, să aibă loc Creșterea creanțelor = 770.000 euro
o majorare a vânzărilor în următorii ani de aproximativ 30% din volumul curent de vânzări. Creșterea stocurilor = 100.000 euro
Elemente euro Creșterea datoriilor = 40.000 euro
Creșterea investiției în capital de lucru net= (770.000 +100.000) – 40.000 = 830.000 euro
Preţ de vânzare unitar 24
Vânzări curente anuale 4.200.000 Rata profitului pentru investiția în plus în capital de lucru=262.500 /830.000 =31,62%
Costul variabil unitar 19
(b) este permisă o perioada mai lungă de creditare doar clienţilor noi, iar cei existenţi vor urma aceeaşi
Se presupune că datorită majorării de 30% în volumul de vânzări, vor creşte stocurile cu 100.000 euro şi datoriile
politică de creditare de până acum?
cu 40.000 euro. Rata de rentabilitate pe investiţia în creșterea capitalului de lucru este de 20%.
Rata de rentabilitate este 20%, iar politica de creditare este justificabilă dacă rata de rentabilitate pentru investiția Creșterea creanțelor =4/12*1.260.000=420.000 euro
adițională depășește acest procentaj. Creșterea stocurilor = 100.000 euro
o Marja pe cv = Preț de vânzare unitar – Cost variabil unitar Creșterea datoriilor = 40.000 euro
o Marja pe cv = 24-19=5 euro Creșterea investitței în capital de lucru net = (420.000 +100.000) – 40.000 = 480.000 euro
o Rata marjei pe cv= 5/24*100=20,83%
o Creșterea venitului din vânzări = 30%*4.200.000=1.260.000 euro Rata profitului pentru investitia în plus în capital de lucru =262.500 /480.000 =54,69%
o Creșterea profitului (și a marjei brute) =5/24*1.260.000=262.500 euro
Noua politică de creditare pare să fie adecvată în ambele cazuri din moment ce rata profitului este mai mare decât minimul de 20%.
Ar trebui să extindă compania perioada de creditare dacă:

89 90

În privinţa gestionării creanţelor, entităţile vor avea sisteme de monitorizare a limitelor de credit oferite
clienţilor şi de utilizare a acestor facilităţi. Aceste sisteme sunt proiectate astfel încât să se asigure că
limitele aprobate de credit nu sunt depăşite. Studiu de caz:

Client Limita de creditare Credit utilizat %

Alfa 50.000 30.000 60 O companie are vânzări anuale de 20 de milioane um și tuturor clienților li se acordă un credit de 60 de
Beta 120.000 120.000 100 zile. Marja brută din vânzări este de 40%. În prezent, creanțele neperformante reprezintă 1,5% din
Gama 30.000 15.000 50
vânzări. Costul capitalului pentru companie este de 10%.
Delta 70.000 45.000 64,29
Conducerea este îngrijorată de nivelul ridicat al datoriilor neperformante și estimează că prin reducerea
Total 270.000 210.000
77,7% termenelor de creditare la 30 de zile pentru toți clienții, creanțele neperformante pot fi reduse la 0,5% din
vânzări. Cu toate acestea, veniturile totale din vânzări sunt probabil să scadă cu 5%, ca urmare a reducerii
condițiilor de creditare.
Raportul de mai sus poate arăta următoarele:
- numărul de clienţi care ar putea dori mai mult credit şi cantitatea de credit disponibil fiecăruia;
- gradul de expunere al companiei la creanţe incerte; Calculați efectul estimat asupra profitului anual al reducerii termenelor de credit de la 60 de zile la
- utilizarea vânzărilor pe credit din totalul vânzărilor.
30 de zile.

91 92

23
 01/11/2022

Rezolvare:
REDUCERILE FINANCIARE

Situația actuală: Consecințele reducerii creditului la 30 de zile:

Marja brută anuală la nivelul actual al vânzărilor =
40% × 10.000.000 um = 4.000.000 um.
Creanțe comerciale medii curente = (60/365) ×
10.000.000 um= 1.634.000 um
Nivelul actual al creanțelor neperformante = 1,5%
× 10.000.000 um= 150.000 um
• Costul finanțării creanțelor comerciale (10% ×
1.634.000 um) = 164.300
• Costul creanțelor neperformante = 150.000 um
314.300 um
Creanțe comerciale medii = (30/365) × 95% *10.000.000
um = 779.950 um
Creanțe neperformante = 0,5% × 95% *10.000.000 um =
47.500 um
• Scăderea marjei brute (5% × 4.000.000 um)
200.000 um
• Costul finanțării creanțelor comerciale (10% ×
779.950 um) = 77.995 um
• Costul creanțelor neperformante = 47.500 um
325.495 um
Costul finanțării creanțelor comerciale poate fi ridicat. Poate mai important, dacă o companie are o investiție mare în
creanțe comerciale, ar putea avea probleme de flux de numerar și dificultăți de lichiditate.
Prin urmare, o companie ar putea încerca să își minimizeze investiția în creanțe comerciale. O modalitate de a face acest
lucru este să vă asigurați că procedurile de colectare sunt eficiente. O altă politică de reducere a creanțelor comerciale
este de a oferi o reducere pentru plata anticipată a unei facturi.
=
De exemplu, o companie le poate oferi clienților săi termene de credit normale de 60 de zile, dar acordă o reducere de 2%
pentru plata în termen de zece zile de la data facturii. Dacă clienții beneficiază de reducere, va exista o reducere a
creanțelor comerciale medii.
Avantajul acordării •reduce creanțele comerciale medii, iar acest lucru reduce costul anual al dobânzii pentru
finanțarea creanțelor comerciale.

Efectul de a oferi termene de credit mai stricte ar fi reducerea profitului anual cu 11.195 um (325.495 – 314.300) din cauza Dezavantaj •reducerea profitului anual.

pierderii în vânzări și a profitului brut care ar avea loc.

93 94

Reduceri financiare acordate. Costul implicit al dobânzii

Reduceri financiare acordate. Costul implicit al dobânzii Formula generică:
Unde:
Presupunem că o companie oferă clienților săi termene de credit normale de 60 de zile, dar acordă o reducere de 2%
d = procentul de reducere.
pentru plata în termen de zece zile de la data facturii.
t = diferența în zile dintre termenele normale de credit și perioada maximă de credit pentru profitarea reducerii de
Această politică de reduceri implică faptul că compania este pregătită să accepte 98 um în ziua zece, în loc să accepte
decontare.
100 um în ziua 60.
Din punct de vedere financiar, compania consideră că este benefic să aibă 98 um „acum” și nu 100 um în 50 de zile.
Entitatea X se împrumută în caz de descoperire de cont la Prin acordarea reducerii, Entitatea X pierde efectiv
Aceasta implică un cost mediu anual al dobânzii de:
o rată anuală a dobânzii de 15%. În mod normal, clienții 1,50 um la fiecare 100 um din încasările sale în
ei trebuie să plătească în termen de 45 de zile. Entitatea X numerar de la clienți pentru a primi cash cu 35 de
o 0,1566 adică 15.66%
oferă o reducere de 1,5% dacă plata se face în termen de zile mai devreme (45 de zile – 10 zile). Costul
zece zile.Care este costul anual efectiv al oferirii anual efectiv al reducerii financiare acordate este
discountului și explicați dacă este justificată financiar de: 17%.
Dacă compania are un cost mai mic dacă împrumută bani pentru a-și finanța creanțele comerciale, ar fi mai ieftin să
politica de discount?
ofere credit de 60 de zile, și să nu ofere reducerea de 2% pentru plată în zece zile. Prin urmare, oferirea reducerii nu merită. Este mai ieftin
împrumutul pe descoperit de cont cu 15%.

95 96

24
 01/11/2022

Reduceri financiare acordate. Costul implicit al dobânzii

Entitatea X se împrumută pe termen scurt prin linie de credit la o rată anuală a dobânzii de 15%.
Are vânzări anuale pe credit de 500.000 um și toți clienții cumpără pe credit. În mod normal, clienții trebuie să plătească în
termen de 45 de zile. Entitatea X oferă o reducere de 1,5% dacă plata se face în termen de zece zile. 60% dintre clienți CAPITALUL DE LUCRU
beneficiază de reducere. (WORKING CAPITAL)
Care este costul anual al politicii de reduceri?
= ACTIVE CIRCULANTE – DATORII
PE TERMEN SCURT
Costul reducerilor anuale acordate = 500.000 um × 60% × 1,5% Costul dobânzii la finanțarea creanțelor – linie de credit:

= 4.500 um.
Creanțe medii fără politica de discount = (45/365) × 500.000
um= 61.600 um
Creanțe medii cu politica de reduceri:
 Clienții care nu beneficiază de reducere (45/365) × 40% ×
500.000 um) = 24.600 um
 Clienții care beneficiază de reducere (10/365) × 60% ×
500.000 um= 8.150 um
 Total creanțe medii cu politica de discount = 32.750 um
 Fără politica de reducere 61.600 um × 15% = 9.240
um
Managementul
 Cu politica de reducere 32.750 um × 15% = 4.913 um
Dobândă economisită cu politica de reduceri = (9.240 capitalului de lucru
um - 4.913 um) = 4.327 um
Costul reducerilor anuale acordate = 4.500 um
Costul anual suplimentar al acordării reducerilor
financiare = 4.500 um – 4.327 um = 173 um
Se așteaptă ca discountul de decontare să reducă
profitul anual cu aproximativ 173 um.

97 98

Conflictul obiectivelor în gestiunea

Problematica gestionării capitalului de lucru
capitalului de lucru: Modificări în durata ciclului de conversie a numerarului (CCN).
Impact asupra trezoreriei

Suprainvestiția
O lipsă de capital de lucru ar putea duce la probleme de lichiditate ar trebui
evitată, Un CCN mai lung, fără modificarea vânzărilor sau a
deoarece implicații pentru fluxul de costului vânzărilor, crește investiția totală în
• din cauza fluxurilor de numerar operaționale insuficiente pentru reduce numerar
a plăti datorii atunci când acestea devin scadente. capitalul de lucru.
profitul.
• Fluxurile de numerar operaționale sunt generate din vânzarea Modificarea CCN
stocurilor și încasarea clienților: stocurile și creanțele comerciale investiții și finanțare
sunt, prin urmare, o sursă de încasări viitoare. Acestea trebuie să implicații asupra investiției în
capitalul de lucru.
fie suficiente pentru plata datoriilor. Subinvestiția Creșterea capitalului de lucru reduce fluxurile de
Compania care are un capital de lucru insuficient ar putea constata ar trebui numerar din exploatare în perioada respectivă.
că trebuie să facă plăți către furnizori (sau alte datorii pe termen evitată
scurt), dar nu are suficient disponibil; activele sale curente sunt deoarece
insuficiente pentru a genera intrările de numerar care sunt
creează un risc
necesare pentru achitarea datoriilor scadente.
de lichiditate.
Problemele de lichiditate, atunci când sunt grave, pot duce la
insolvență.

99 100

25
 01/11/2022

Managementul riscurilor. Riscul financiar

Managementul riscurilor are rolul de a identifica și administra riscurile
cu care se confruntă o organizație în atingerea obiectivelor fixate.
4.Managementul Organizațiile se confruntă cu riscuri generate de:
a) mediul de afaceri;
riscului b) legi și reglementări;
financiar c) eficiența operațională;
d) reputația organizației;
e) RISCURI FINANCIARE

101 102

RISCURILE FINANCIARE Clasificarea riscurilor financiare

• Clasificarea riscurilor financiare: Riscuri de creditare

Riscuri clienți
Riscuri furnizori
Riscuri monetare (riscul valutar); Riscuri parteneri
Riscuri de
Riscuri privind rata dobânzii; finanțare/lichiditate
Riscuri de credit; Riscuri de piață Riscuri de finanțare
Riscuri de capital Riscuri de lichiditate
Riscuri de lichiditate; Riscuri de cash-flow
Riscuri de dobândă
Riscuri de cash – flow; Riscuri valutare
Riscuri de finanțare; Riscuri comerciale
RISCURI
Etc. FINANCIARE

103 104

26
 01/11/2022

Identificarea și cuantificarea riscurilor Strategii și instrumente de management al riscurilor

Identificarea riscurilor: presupune o abordare metodică de evaluare a tuturor activităților firmei și

identificare a riscurilor asociate;
Cuantificarea riscurilor: pe baza scalei likert, se cuantifică probabilitatea de apariție (mare, medie, Strategii interne • Acoperire internă
• Compensarea internă
mică) și impactul financiar (ridicat, mediu, scăzut), acordând punctaje, cu cât totalul este mai mare,
cu atât riscul este mai important.
• Contracte forward
Strategii de • Contracte futures

Multe firme consideră utilă întocmirea unui Registru al riscurilor, în care se includ informații referitoare partajare a riscurilor •
•
Contracte swaps
Joint ventures
la tipul riscului, probabilitatea de apariție, impactul monetar, consecințele sale, relația cu alte riscuri
identificate.

Strategii de transfer • Contracte options

• Asigurări
a riscurilor • Securizare financiară

105 106

STRATEGII INTERNE DE MANAGEMENT A RISCURILOR STRATEGII DE PARTAJARE A RISCURILOR

EXEMPLUL 2: UTILIZAREA SWAP pentru rata dobânzii

EXEMPLUL 1: UTILIZAREA ACOPERIRII NATURALE PENTRU RISCUL CURSULUI DE SCHIMB
O companie italiană își aprovizionează materiale textile din China și, prin urmare, este
expusă riscului de fluctuații ale cursului de schimb dintre EUR și yuan. În același timp,
afacerea se extinde în retail în China.Acoperirea naturală înseamnă că ar putea folosi
veniturile din comerțul cu amănuntul exprimate în moneda chineză pentru a finanța
plățile către furnizorii locali de textile. În acest fel, riscul valutar al unui activ este corelat
cu un risc valutar opus (și potențial exact egal) asupra unei datorii. În consecință,
expunerea globală este eliminată sau, cel puțin, redusă.În astfel de cazuri, poate fi puțin
necesară acoperirea expunerilor individuale la active sau pasive, deoarece expunerea
agregată a firmei este destul de limitată.
La 31 decembrie, compania ALFA și compania BETA intră într-un swap pe cinci ani, cu plăți
care urmează să fie schimbate anual la 31 dec. în următorii termeni:
• Compania ALFA plătește companiei BETA o sumă egală cu 4% pe an pe un principal
noțional de 25 milioane USD.•
Compania BETA plătește companiei ALFA o sumă egală cu LIBOR pe un an + 1% pe an pe
un principal noțional de 25 milioane USD
.• La 31 decembrie a anului LIBOR era de 2,75%.
Prin urmare, plățile pentru primul an vor fi stabilite după cum urmează:
• Compania ALFA va datora Compania BETA - 1.000.000 USD (25.000.000 USD * 4%)•
Compania BETA va datora companiei ALFA - 937.500 USD (25.000.000 USD * (2,75% +
1%)•
Prin urmare, Compania ALFA va plăti Companiei BETA suma netă de 62.500 USD.

107 108

27
 01/11/2022

STRATEGII DE TRANSFER A RISCURILOR Riscul valutar

Risc valutar: posibilitatea apariţiei unei pierderi în cadrul unei tranzacţii economice sau financiare ca
EXEMPLUL 3: OPTIONS ÎN VALUTĂ PENTRU ACOPERIREA RISCULUI CURSULUI VALUTAR
urmare a modificării cursului (depreciere sau apreciere) valutei în care se face plata/ încasarea, între
O firmă ar putea cumpăra opțiuni put (de vânzare) pentru a proteja valoarea externe. În mod similar, momentul încheierii contractului şi cel al scadenţei (al plăţii).
s-ar putea proteja împotriva creșterii costului importurilor (datorii externe) prin achiziționarea de
opțiuni call.Să presupunem că o companie din SUA are o ieșire netă de numerar de 100.000 EUR ca
plată pentru îmbrăcămintea care urmează să fie importată din Germania. Data plății nu este
cunoscută cu exactitate, dar ar trebui să aibă loc la sfârșitul lunii martie. Pe 15 ianuarie, un preț de Exportator (creditor), riscul valutar apare atunci Importator (debitor), riscul valutar apare atunci
când, la data încasării sumei, valuta în care s-a când, la data plăţii, valuta în care s-a efectuat
achiziție plafon pentru euro este blocat prin cumpărarea a 10 calls la euro, cu un preț de exercitare
efectuat plata are o putere de cumpărare mai mică tranzacţia are o putere de cumpărare mai mare (s-a
de 1,18 USD/€ și o dată de expirare în aprilie. Prima de opțiune la acea dată plus comisioanele de decât la momentul încheierii contractului (valuta s-a apreciat) faţă de momentul încheierii contractului
brokeraj este de 0,0250 USD sau un cost unitar de 1,2050 USD/€.Compania nu va plăti mai mult de depreciat). (valuta s-a apreciat).
1,2050 USD/€. Dacă euro sunt mai ieftini decât dolarii la data plății din martie, compania nu va
exercita opțiunea de call, ci va plăti pur și simplu rata mai mică de piață de, să zicem, 1,12 USD/€. În
plus, firma va vinde cele 10 opțiuni call la valoare de piață de la aceea dată.
pierdere netă, proporţională cu rata deprecierii/aprecierii monedei plăţii

109 110

TEHNICILE CONTRACTUALE DE PREVENIRE ŞI DIMINUARE METODE ŞI TEHNICI EXTRACONTRACTUALE DE PROTECŢIE

A RISCULUI VALUTAR ÎMPOTRIVA RISCURILOR

Procedee pe care partenerii de afaceri le pot iniţia şi desfăşura numai în condiţii de consens, Tranzacţiile la vedere şi la termen pe piaţa valutară:
respectiv în condiţiile în care ele sunt acceptate atât de cumpărător cat şi de vânzător. 1) acoperirea la vedere, prin operaţiuni la vedere:
obţinerea de valută necesară unor plăţi internaţionale, în condiţiile în care în disponibilităţile firmei există alte valute; modificarea structurii
disponibilităţilor în valută potrivit unor criterii de optimizare (având la bază cursurile valutare); obţinerea unui eventual câştig.
2) acoperirea la termen, prin operaţiuni la termen:
Obiective: Alegerea celei mai bune variante pentru moneda plăţii
riscul valutar este diminuat prin vânzarea sau cumpărarea la termen pe piaţa valutară a valutelor care provin din încasări, sau a valutelor
Anticiparea sau întârzierea efectuării plăţii sau încasării prin fixarea destinate plăţilor viitoare. Tranzacţiile se încheie în baza unui curs forward, la termen, stabilit de către bănci.
scadenţei plăţii şi introducerea unor marje asigurătorii în preţ

Realizarea unei strategii financiar valutare pentru sincronizarea încasărilor

cu plăţile în aceeaşi valută Tehnici de realizare a operaţiunilor de HEDGING :
Folosirea unor clauze valutare adecvate • se realizează pe piaţa valutară la termen (este un tip de operaţiune la termen complexă)
• are ca scop acoperirea riscului valutar, respectiv contracararea efectelor nefavorabile ale modificării cursului de schimb al monedei
Desfăşurarea corectă şi operativă a contractelor
contractului, prin transferarea riscului către banca ce efectuează operaţiunea.

111 112

28
 01/11/2022

Contabilizarea contractelor la termen (IFRS 9) Contabilizarea contractelor la termen (IFRS 9)

01.01.N-La semnarea contractului, valoarea justă a contractului este de nulă. În cosecinţă nu se efectuează
Contaractul la termen (forward) este angajamentul de a cumpăra sau de a vinde o anumită cantitate dintr-un nici o înregistare.
activ financiar la o dată şi la un preţ fixate în avans.
Se utilizează termenul de futures pentru contractele la termen standardizate şi negociate pe o piaţă 31.12.N-Evaluarea la valoarea justă a contractului la termen. Contractul se apreciază cu 100.000 $ (4,95
specializată. lei/$ - 4,90 lei/$) = 5.000 lei.
Contractele pot să vizeze active reale (de exemplu bonuri de trezorerie, valută) sau noţionale. În cel din urmă
caz, activul suport nu există fizic, fiind vorba de un activ teoretic standardizat creat de autoritatea de piaţă. 4652 Creanțe din operațiuni cu instrumente derivate (Contracte la = 7631 Câștiguri privind operațiunile cu instrumente derivate 5.000
termen referitoare la devize) deținute în vederea tranzacționării

Exemplu
Pe data de 1 noiembrie N, întreprinderea X încheie un contract de vânzare la termen de 100.000 $ la trei
luni. Preţul convenit este de 4,95 lei/$. La sfârşitul exerciţiului, un $ este evaluat la 4,90 lei/$. La scadență, pe
01.02.N-la scadenţă, contractul este decontat, un $ fiind 5 lei/$
data de 1 februarie, cursul este de 5 lei/$.

505.000 % = % 432.000
495.000 5121 Conturi la bănci in lei (430.000 – 427.000) 4652 Creanțe din operațiuni cu instrumente derivate 5.000
6621 Pierderi privind operațiunile cu instrumente (Contracte la termen referitoare la devize)
derivate deținute în vederea tranzacționării 5124 Conturi la bănci în valută
100.000 500.000

113 114

Contabilizarea opțiunilor (IFRS 9)

Opţiunea reprezintă dreptul de a cumpăra (opţiune de cumpărare sau call) sau de a vinde (opţiune de vânzare sau put)
în orice moment (opţiune americană) sau la o anumită dată (opţiune europeană), un activ suport la un preţ stabilit în
avans (prețul de exerciţiu).
Opţiunea poate să orice activ suport, ca de exemplu: acţiuni, indice bursier, rată a dobânzii, curs valutar, materii prime,
5. Bugetele de
etc.
Iniţial, ca orice activ financiar, opţiunea este contabilizată la valoarea justă care, normal, corespunde sumei plătite, trezorerie și
sumă ce este numită primă.
La fiecare închidere a exerciţiului, opţiunea este reevaluată la valoarea justă şi variaţia acesteia este contabilizată sub
formă de cheltuială sau venit.
previziunile
Opțiunile care nu sunt asociate operațiunilor de acoperire sunt active financiare evaluate la valoarea justă prin profitul fluxului de
sau pierderea perioadei.
Exemplu
Pe data de 15.07.N, societatea X a achiziţionat 1.000 de opţiuni de cumpărare de acţiuni pentru 10 lei/opțiune.
numerar
Preţul de exerciţiu este de 150 lei/acțiune, iar data de exercitarea a opțiunilor este 15.06.N+1. Pe data de 31.12.N, o
opțiunea este cotată la 9 lei.

Rezolvarea Word.

115 116

29
 01/11/2022

Bugetul de trezorerie

Este utilizat pentru:

Bugetul de trezorerie este un plan detaliat al încasărilor și plăților în numerar în
timpul unei perioade de planificare
Previziunile fluxului de trezorerie:
• Sunt utilizate pentru a cuantifica nevoile viitoare de numerar sau surplusurile
viitoare de numerar
• Sunt pregătite pe tot parcursul anului financiar și nu fac parte dintr-un plan
bugetar
• Sunt adesea pregătite mult mai puțin detaliat decât un buget de trezorerie
• A estima cât de multe încasări și plăți în numerar sunt de așteptat să apară
în perioada de planificare
• A afla dacă va exista un deficit de numerar în orice moment în timpul
perioadei sau, eventual, un excedent de numerar
• În cazul în care preconizează un deficit de numerar, luarea unor măsuri în
avans pentru rezolvarea problemei (spre exemplu, planificarea amânării
unor achiziții de active imobilizate sau apelul la bancă pentru o facilitate
mai mare de descoperire de cont)
• A monitoriza fluxurile de numerar reale în perioada de planificare, prin
compararea fluxurilor de numerar reale cu bugetul

117 118

Prognozarea fluxului de numerar Abordarea pe baza estimării veniturilor și cheltuielilor

Perioada de timp Prognoza Costul Deprecieri și

veniturilor din vânzărilor și Alte cheltuieli amortizări
vânzări profitul brut
Parametrii unui Poziția de numerar dorită
buget de
trezorerie
Venituri din vânzări estimate 150.000
Venituri și cheltuieli estimate
Costul vânzărilor (% din veniturile din vânzări) (90.000)
Marja brută 60.000
Alte cheltuieli (eventual fixe, eventual un anumit % din veniturile din vânzări) (45.000)
Tehnici de Abordarea pe baza situației istorice a Profit 15.000
pregătire a unei fluxului de numerar
prognoze a
fluxului de Abordarea pe baza estimării
numerar veniturilor și costurilor

119 120

30
 01/11/2022

Abordarea pe baza estimării veniturilor și cheltuielilor Abordarea pe baza estimării veniturilor și cheltuielilor
Următoarele informații sunt disponibile: • Au crescut între N-3 și N cu un factor de 1,25 (= 80.000/64.000) în ultimii patru ani
Relații:
Informații Anul curen (prognoză) Anul N– 1 Anul N– 2 Anul N– 3 Anul N– 4
Veniturile • Valoare viitoare = Valoare prezentă*(1+Rata anuală de creștere)t
Venituri din vânzări (um) 80.000 75.000 72.000 67.000 64.000
din vânzări • Rata anuală de creștere = (Valoare viitoare /Valoare prezentă)(1/t) – 1
Marja de profit brut între 57% și 62% în ultimii patru ani
• • Rata anuală de creștere = (80.000 / 64.000)1/t – 1 = 1,251/4-1 = 1,057 – 1 = 0,057 = 5,7 %
Alte cheltuieli (de distribuție și administrare) în anul curent sunt de așteptat să fie de 36.000 um.
•
Rezultă:
Cheltuielile cu personalul (forța de muncă) reprezintă 25% din alte cheltuieli
Se poate presupune că vânzările vor crește cu aproximativ 6% pe an, în fiecare dintre următorii doi ani
se preconizează că aceste cheltuieli cu personalul vor crește cu 10% pe an
Marja • A reprezentat între 57% și 62%
în următorii doi ani și apoi în conformitate cu rata generală de inflației
Rata generală a inflației pentru următorii ani • 2% profitului • Prin urmare, se poate presupune că în următorii doi ani profitul brut va fi de 60% din vânzări
Active imobilizate  100.000 um, din care: 50% terenuri și 50% clădiri brut • Inflația = 2%
 40.000 um alte active imobilizate Cheltuielile In anul N cheltuielile cu personalul au fost de 9.000 um și alte cheltuieli au fost de 27.000 um
Amortizare  clădirile sunt amortizate cu 2% pe an. Clădiri: 2% × 50.000 um = 1.000 um/an.
 alte active imobilizate sunt amortizate pe o perioadă de opt ani prin
Amortizarea Alte active imobilizate, 40.000 um/8 ani = 5.000 um/an.
metoda liniară până la o valoare reziduală zero
Investiția în capitalul de lucru (creante comerciale 120.000 um (în prezent)
plus stocuri, mai puțin datoriile comerciale) Dacă vânzările cresc cu 6% pe an, se presupune că capitalul de lucru va crește în același ritm:
Capitalul de Rezultă:
Pregătiți o estimare a fluxurilor de trezorerie din exploatare pentru fiecare din lucru  127.000 um în anul N+1
 135.000 um în anul N+2.
următorii doi ani

121 122

Abordarea pe baza estimării veniturilor și cheltuielilor Fluxul de numerar disponibil

EBITDA X
Informații An curent N (um) An N+1 (um) An N+2 (um)
Mai puțin:
Cheltuieli cu personalul 9.000 (+10% pe an) 9.900 10.900
- Plăți de dobândă -
Alte cheltuieli 27.000 (+2% pe an) 27.500 28.100
TOTAL 36.000 37.400 39.000 - Plăți de impozit -
- Modificări ale capitalului de lucru (stocuri, creanțe comerciale, datorii comerciale) +/-
- Cheltuieli de capital esențiale (înlocuirea activelor uzate) -
= Flux de numerar disponibil (liber)
Informații An curent N An N+1 An N+2
Venituri din vânzări 80.000 um 84.800 um 89.888 um
(80.000*1,06) (84.800 *1,06)
Costul bunurilor vândute (40%) 32.000 um 33.920 um 35.955 um
(80.000*0,4) (84.800*0,4) (89.888*0,4)
= Marja brută 48.000 um 50.880 um 53.933 um Să presupunem că, în exemplul anterior, compania se așteaptă să aibă costuri ale dobânzii de 500 um în
- Cheltueli 36.000 um -37.400 um -39.000 um
+ Amortizare +6.000 um +6.000
fiecare an în următorii doi ani și că impozitul va fi de 16% din EBITDA.
= EBITDA =19.480 um = 20.933 um Cheltuielile de capital esențiale sunt egale cu valoare amortizării activelor imobilizate.
- Modificări în capitalul de lucru (127.000 um – 120.000 um) = (135.000 um – 127.000 um) =
= - 7.000 um - 8.000 um
EBITDA ajustat pentru modificări ale capitalului de lucru = 12.480 um = 12.933 um

123 124

31
 01/11/2022

FLUXURILE DE TREZORERIE – MIJLOC DE OPTIMIZARE A RESURSELOR

FINANCIARE
Concluzii
Să presupunem că, în exemplul anterior, compania se așteaptă să aibă costuri ale dobânzii de 500 um în
fiecare an în următorii doi ani și că impozitul va fi de 16% din EBITDA. Situația fluxurilor de numerar oferă răspunsuri la întrebări importante de genul
Cheltuielile de capital esențiale sunt egale cu valoare amortizării activelor imobilizate. „Unde s-au dus banii companiei?” sau „Compania este profitabilă – de ce nu
Informații An N+1 An N+2
există numerar disponibil?” Această componentă a SF este de asemenea utilă
Venituri din vânzări, um 84.800 um 89.888 um pentru investitori, deoarece indică cât de bine își gestionează o companie
Costul bunurilor vândute (40%) 33.920 um 35.955 um numerarul și își asigură creșterea.
= Marja brută 50.880 um 53.933 um
- Cheltuieli -37.400 um -39.000 um • Drept consecință este nevoie de disciplină financiară la nivelul întregii
+ Amortizare +6.000 um +6.000
= EBITDA =19.480 um = 20.933 um
organizații și o strategie clară de optimizare a fluxurilor de trezorerie.
- Plăți dobânzi -500 um - 500 um • Deși există numeroase modalități de a răspunde unui astfel de obiectiv,
- Plăți de impozite (16%) - 3.117 um (19.480 *0,16) -3.349 um (20.933*0,16) patru strategii de bază pot fi identificate: managementul creanțelor,
-Modificări în capitalul de lucru (127.000 um – 120.000 um) = - 7.000 um (135.000 um – 127.000 um) = - 8.000 um
Cheltuieli de capital esențiale -6.000 um -6.000 um
furnizorilor, stocurilor și gestionarea numerarului, pe seama exploatării
Cash flow disponibil = 2.863 um = 3.084 um adecvate a informațiilor disponibile privind fluxurile de trezorerie.

125 126

CELE MAI BUNE PRACTICI DE OPTIMIZARE A FLUXURILOR

FINANCIARE IMPLICĂ
Vă mulțumim
2. Optimizarea managementului
pentru
1. Utilizarea tehnologiilor
pentru a scurta ciclul de
financiar
participare!
conversie a numerarului

4. Corelarea optimă a
disponibilităților cu

3. Utilizarea adecvată a obligațiile, pe seama

informațiilor oferite de SFT și de fluxurilor de trezorerie

CASH-FLOW, a informațiilor
istorice și a celor prospective legate
de fluxurile de trezorerie

127 128

32