Cine?

- Actorii implicai Wells Fargo invadatorul -

A doua banc din California, cu 861 agenii i 312 puncte de lucru n supermarketuri n opinia specialitilor n aciuni bancare, chiar dac alte bnci mai mari din estul SUA puteau fi interesate de fuziune, afacerea era mult mai potrivit spre a fi preluat de Wells Fargo Preedintele: Hazel dup 25 de ani n banc, a ajuns preedinte la 54 ani 19.400 angajai

First Interstate Bancorp firma vizat / inta

-

A treia banc din California, cu 1133 agenii n 13 state din Vestul i Sudul SUA centru de putere regional, fiind principalul competitor Preedinte: Siart are 47 ani i tocmai a preluat preedenia dup 17 ani n banc 27.901 angajai

Cele 2 bnci au culturi organizaionale diferite. Wells Fargo are o strategie de tip high-tech n orientarea ctre client, oferindu-i servicii mai puin personalizate, spre deosebire de First Interstate. De asemenea, Wells Fargo merge pe strategiile de tip take-no-prisoners (strategie agresiv de marketing) i hard-nosed sales(stil de vnzare dur, abil i practic), spre deosebire de cel al First Interstate, bazat mai mult pe colegialitate. First Bank System cavalerul alb -

Sediul n Minneapolis Promitea s pstreze mai multe locuri de munc pentru angajai, inclusiv pentru sediile personalului executiv din Los Angeles

O companie mai mic, dar bine vzut, condus de un fost executiv de la Wells Fargo First Bank era o banc extrem de eficient, cu un palmares impresionant din punct de vedere al reuitei n achiziii..

Ce? Preluarea ostil a Fisrt Interstate Bancorp de Wells Fargo -

Oferta ostil a fost fcut public pe 18 octombrie 1995, dup o ncercare euat de a negocia n mod prietenesc un acord cu First Interstate Este una dintre cele mai mari achiziii n domeniu la nivelul anului 1996, a fost considerat cea mai mare achiziie: 11.6 miliarde dolari 4 luni de preluare ostil Acordul s-a ncheiat n aprilie mai 1996

Cum? La nceputul lunii septembrie 1995, banca Wells Fargo a ncercat s negocieze un acord cu First Interstate ns acesta a fost refuzat. Lansarea efectiv a atacului (emiterea ofertei de preluare) Pe 18 octombrie banca Wells Fargo fcea public o ofert nesolicitat pentru banca First Interstate la paritatea de 0,625 aciuni Wells Fargo pentru o aciune First Interstate. Valoarea estimat a tranzaciei la data respectiv era de 10,84 miliarde dolari. nainte ca Wells Fargo s anune preluarea ostil, First Interstate: 106 dolari / aciune. Timp de 2 sptmni, cele dou bnci au discutat oferta. Managerul First Interstate, Siart, a cerut 6 luni pentru a considera i alte opiuni, ns Wells Fargo a insitat asupra urgenei problemei. Strategii de aprare 1. Msuri defensive
1.1 apelarea la un cavaler alb (firm-ter)

Siart s-a artat dezamgit de oferta de preluare i s-a mpotrivit acesteia, anunnd o licitaie public nainte de deschiderea Wall Street, pentru a lsa piaa s vorbeasc, apelnd astfel la sprijinul unui cavaler alb. De ce Siart ar fi refuzat o asemenea ofert? Pe lng faptul c acesta considera un pre prea mic, rspunsul se afl n spatele politicilor de personal bancar. Cei mai muli preedini de bnci se

lupt pentru carierele lor pentru a evita s cedeze puterea i statutul pentru care au lucrat toat viaa, mai ales unui egal. Cei doi preedini pretint o serie de similitudini: acceai vrst, educaie, carier, stil, for competitiv, avnd acelai profil de mentori care i-au pregtit. Reacia pieei la ofert Datorit scenariului de reducere a costurilor, piaa de capital a rspuns favorabil ofertei lui Wells Fargo. n urmtoarele dou zile de la anunarea ofertei, cursul aciunilor First Interstate a crescut cu 35 dolari, la 140,25 dolari (cu 33,5%) iar cursul aciunii Wells Fargo a crescut cu 22 dolari la 229 dolari (o cretere cu 10,6%). Contraoferta Pe 30 octombrie, banca First Bank System s-a declarat interesat de fuziunea cu First Interstate, acordul de fuziune fiind anunat pe 6 noiembrie. Acordul stabilea o paritate de schimb de 2,6 aciuni First Bank pentru fiecare aciune First Interstate. Reacia pieei Bursa nu a rspuns la fel de entuziasmat contraofertei venite din partea bncii First Bank. Cursul aciunilor First Bank ntre 29 octombrie i 6 noiembrie a rmas practic neschimbat, iar n ziua anunrii acordului de fuziune, cursul a nregistrat o scdere de 2%, de la 50,875 dolari la 49,875 dolari. n mod similar, cursul aciunilor First Interstate a sczut de la 140 dolari (n momentul anunrii ofertei Wells Fargo) la 126,875 dolari n ziua acceptrii ofertei First Bank, cu o scdere de 0,875 dolari chiar n ziua respectiv. Chiar i n aceste condiii, preul aciunilor First Interstate era cu 20% mai ridicat fa de dinaintea ofertei venit din partea bncii Wells Fargo. Analitii interpretau evoluiea cursurilor prin faptul c n timp ce investitorii considerau c o fuziune Wells Fargo First Interstate va fi creatoare de valoare, o fuziune First Bank- First Interstate va crea o plusvaloare mai mic. Conform prerii analitilor, sistemul su centralizat de operare i permitea s genereze economii de scal mai mari dect orice alt cavaler alb potenial. ns datorit nesuprapunerii operaiunilor, First Bank putea realiza reduceri de cheltuieli mai mici dect cele induse de Wells Fargo Oferta revizuit Datorit avantajelor evidente pe care la prezenta poziia sa din punct de vedere al reducerii cheltuielilor, banca Wells Fargo nu era dispus s renune, astfel c anun pe 6 noiembrie o supraofert la o paritate de 0,65 aciuni Wells pentru fiecare aciune First Interstate i se anagaja s rscumpere o parte din aciunile emise, dup ncheierea operaiunii de preluare. Concomitent se arat sceptic n privina capacitii lui First Bank de a realiza economiile de scal anunate. Reacia adversarului

La rndul su, First Bank a nceput o campanie de publicitate n Wall Street Journal i n celelalte ziare financiare importante pentru a-i face cunoscut oferta i avantajele pe care le presupunea aceasta. Tactica lui First Bank a fost de a pune la rndul ei sub semnul ntrebrii capacitatea lui Wells Fargo de a reduce cheltuielile bncii int n msura prevzut. De asemenea, a atacat oferta lui Wells Fargo i din alte unghiuri. Astfel, a remarcat faptul c prin fuziunea First Bank - First Interstate va rezulta o banc mai diversificat dect prin fuziunea Well Fargo - First Interstate. Acest lucru puncta ideea c bursa urma s aprecieze mai bine o organizaie bancar cu un cash flow stabil, prin diversificare reducndu-se riscul de faliment i alte riscuri asociate realizrii activitii bancare. O alt direcie de atac a constituit-o tratamentul contabil al fuziunii poteniale. n timp ce First Bank inteniona s utilizeze metoda pooling-ului de interese, Walls Fargo alesese metoda contabil a cumprrii1. n acest din urm caz, diferena dintre preul pltit pentru capitalul bncii cumprate i valoarea contabil a aciunilor respective trebuia amortizat ntr-o perioad de 25 de ani. Datorit ecartului mare ntre cele dou valori ale aciunilor (valoarea nominal i valoarea de pia) se atepta ca veniturile raportate de Wells Fargo s scad drastic. Pe de alt parte, First Bank, datorit metodei contabile alese nu ar fi raportat venituri diminuate. Bazndu-se pe faptul c piaa va lua n considerare n stabilirea cursurilor indicatorii PER ai celor dou companii, declaraia public a lui First Bank sugera c valoarea de pia a aciunilor Wells Fargo urma s scad i n consecin valoarea ofertei se diminua.

n cazul utilizrii metodei cumprrii (engl. purchase method) cumprtorul trateaz achiziia ca pe o investiie. n cazul nregistrrii n contabilitate folosind metoda cumprrii, activele vor fi nregistrate la preul la care au fost achiziionate (valoarea lor de pia), plus alte datorii ale firmei achiziionate, datorii pe care i la asum firma achizitoare. Dac firma cumprtoare pltete o prim peste valoarea contabil a activelor firmei int, lucru care dealtfel reprezint regula, prima va trebui s apar n evidenele contabile ale firmei cumprtoare sub form de goodwill. n cazul utilizrii metodei comasrii (engl. pooling of interest method) are loc o comasare a activelor celor dou firme, ceea ce nseamn c bilanurile contabile, balana i contul de profit i pierderi ale celor dou firme vor fi combinate, printr-o adiionare simpl a activelor i pasivelor celor dou companii. Ca urmare a acestui fapt, goodwill-ul nu va fi reflectat n bilan iar veniturile viitoare nu vor fi influenate de eventualele cheltuieli cu amortizarea. Aceast metod este mult mult mai simpl i deoarece veniturile viitoare reportate vor fi mai mari n cazul metodei comasrii, multe companii achizitoare o prefer celeilalte metode.

Ofert

Oferta original Supraoferta Wells Oferta First Preul la Wells Fargo Fargo (6 nov 1995) Bank burs al (18 oct 1995) (6 nov 1995) unei aciuni First Bank (6 novs 1995) Paritate de schimb 0.625:1 0.65:1 2.6:1 Curs aciuni 229 dolari 210.625 dolari 49.875 dolari companie Pre oferit de 143.25 dolari 136.90 dolari 129.675 126.875 companie pt o dolari dolari aciune First Interstate Piaa se atepta ca First Bank s ctige A doua supraofert Wells Fargo: 0.667:1 Doar pentru o scurt perioad de timp (imediat dup anunarea ofertei First Bank), oferta de schimb a acesteia s-a apropiat de cea a lui Wells Fargo. Oferte 17 ianuarie 1996 Paritate de schimb Curs aciuni companie Wells Fargo 0.667:1 215 dolari First Bank 2.6:1 48.25 dolari

Pre oferit de companie pt o 143.40 dolari aciune First Interstate

125.45 dolari

Diferen semnificativ

A doua supraofert Pe 13 noiembrie, banca Wells Fargo anuna creterea preului de ofert prin creterea raportului de schimb la 0,667 aciuni proprii pentru fiecare aciune First Interstate. Oferta Interstate Bank s-a dovedit necompetitiv, diferena dintre cele 2 oferte devenind considerabil, iar ulterior nu s-a mai modificat dect foarte puin. La mijlocul lunii ianuarie, a avut loc prima ntlnire din ultimele 2 luni First Bank a trimis o not informativ la First Interstate prin care i ateniona asupra faptului c i-au nclcat obligaiile fa de ei prin iniierea discuiilor cu Wells Fargo i nu au fcut tot posibilul de a ajunge la un acord prietenesc cu ei. De asemenea, i-a criticat c nu au scos la iveal un sondaj Gallup care arta nemulumirea clienilor de preluarea de ctre Wells Fargo. First Interstate a rupt acordul de 10 miliarde de dolari cu First Bank System din Minneapolis. First Bank urma s primeasc 200 milioane dolari de la Wells Fargo drept comision de ntrerupere a fuziunii. - a fost cea mai mare tax pltit pn n anul 1996 Wells Fargo a renunat la ideea de a gsi o cale de a nu plti taxa de 200 milioane dolari deoarece ar fi trebuit s dea n judecat boardul First Interstate pentru c a fost de acord cu taxa, ceea ce ar fi blocat acordul de preluare First Bank i-a exprimat regretul de a nu finaliza acordul, dar i-a ludat iniiativa de a nu fi crescut preul ofertei.
1.2 Apelul la publicitate i la factori emoionali, pe lng strategia cavalerului alb,

amintit anterior Siart, ntr-o scrisoare Dear Friend, a mulumit celor care i-au exprimat grija pentru protejarea concurenei i a intereselor comunitii. n final, el i-a atenionat asupra datoriei pe care compania o are de a deservi cel mai bine interesele acionarilor pentru care lucreaz.
2. Strategii gri - Obstacole procedurale - pentru First Interstate : n ianuarie 1996,

Interstate a modificat condiiile parautei de aur (o clauz care stipuleaz c managerii vor ncasa o anumit sum de bani n cazul concedierii). Astfel, top-managementul este recompensat cu mai mult de 100 milioane dolari, dintre care doar Siart va primi n plus 4 milioane dolari fa de ctigurile substaniale provenite din deinerea aciunilor i opiunilor

Metode de atac Wells Fargo a apelat la 2 metode: 1. Revizuirea planificat ofertantul ncepe cu un pre mic dar este pregtit pentru oferte de valoare mai mare, aa cum s-a i ntmplat ulterior 2. Imbriarea ursului Toi acionarii Wells Fargo au sprijinit iniiativa de a prelua First Interstate. Avnd n vedere ctigurile importante ale acionarilor First Interstate de pe urma prelurii, decizia managerilor de a refuza oferta a fost una riscant reprezentat o decizie riscant, ce se putea solda cu procese din partea acionarilor, avnd n vedere c managerii au o mare responsabilitate pentru acionarii lor i c n consecin, trebuie s acioneze n interesul acestora. De ce?
1. Contextul competitiv al pieei

La fel ca alte bnci regionale, Wells Fargo se afla n pericolul de a fi ntrecut n dimensiuni de mega bnci care achiioneaz altele mai mici, precum Nations Bank Corp i Banc One Corp. Consolidarea industriei bancare, ca urmare a prelurii de Chemical Banking Corp a Chase Manhattan Corp (valoare achiziie: 10 milioane dolari), cu active n valoare total de 315 miliarde dolari. Creterea competiiei pe piaa fondurilor de investiii i a altor furnizori de servicii bancare care nu cheltuiesc sume foarte mari de bani pe filiale i pe angajai

2. Oportunitatea prelurii unei alte bnci

-

Wells Fargo avea posibilitatea de a se extinde n afara Californiei, prin intermediul prezenei First Interstate n cele 13 state din Vestul i sudul SUA. Reducerea costurilor pentru a obine profituri mai mari, autoritate centralizat, proces sistematic de luare a deciziilor, accent pe atingerea obiectivelor, o mai bun vizibilitate pentru consumatori prin deschiderea de noi agenii n noi locaii, precum Kemart i Target. a urmrit o eficientizarea a ntregii activiti, nu doar vinderea ulterioar pe buci a firmei Preedintele bncii Wells Fargo considera c prin eliminarea suprapunerii funciilor celor 2 bnci, veniturile ar fi crescut cu 30%.

Wells fargo va salva 800-900 milioane dolari / an prin comasarea sucursalelor i managementelor celor 2 bnci = economii de scal. Aceste estimri aveau la baz rezultatele deosebite obinute n urma prelurii de ctre Wells Fargo a bncii Croker National Bank.

Care au fost efectele? Dpdv poziie banc: Dup achiziie, a devenit a 8-a cea mai mare banc din SUA dup nr de active: 108 miliarde dolari Au pus bazele uneia dintre cele mai perfromante bnci din ar, aducnd un ctig acionarilor si boardul a votat n unanimitate pentru oferta ctre First Interstate Sediul central va fi la San Francisco Los Angeles va rmne fr un sediu bancar major Ctigurile imediate nu au fost ale bncii Weels Fargo, ci ale miliardarului Warren Buffet, care deinea Holdingul Berkshire Hathaway Inc., cel mai mare acionar unic, ale crui venituri au crescut cu 12.3%, obinnd astfel un profit de 80 milioane dolari ntr-o zi

Dpdv locaii / sucursale Numrul de sucursale nchise va fi mai mare ca n cazul altor fuziuni deoarece Wells Fargo se numr printre susintorii nlocuirii bncilor tradiionale cu posturi de lucrumicue n supermarketuri i n magazine de tip outlet. 300 de sucursale au fost nchise n California n decembrie 1994 aveau 30 de puncte de lucru n supermarketuri n California, n martie 1996 avea 600; au fost adugate locaii n supermarketuri i n magazinele de tip outlet, astfel nct clienii au mai multe locaii la dispoziie pentru a face banking, dei costurile sunt aceleai (exceptndu-le pe cele de start-up) 61 filiale First Interstate din California au fost dezinvestite (a fost semnat un acord cu Home Saving of America)

Dpdv Angajai / Resurse umane:

-

Siart, preedintele First Interstate, n mai puin de 1 an, dup ce afacerea e ncheiat, va pleca, William Randall, executivul nr. 2 a fost mpins spre pensionare anticipat; Paul Hazen, preedintele Wells Fargo a rmas preedinte n continuare Wells a fost de acord s adauge 7 din membrii boardului First Interstate la boardul su care cuprindea 14 membri

Au nvat cte ceva din preluarea Crocker muli dintre cei care au lucrat la Crocker au rmas n posturi de conducere; experiena i-a nvat s integreze diferite sisteme; au alocat resurse pentru restructurarea bncii n al 4-lea trimestru din 1995, Wells Fargo a ngheat 1000 locuri de munc pentru angajaii strmutai n martie, 1750 angajai au fost concediai, pn la sfritul anului trebuind s plece n total 7200 angajai, fie prin concedieri, fie prin pensionare reducere cu 16% Pentru cei concediai, pentru fiecare an de munc vor beneficia de pli compensatorii Wells a promis 45 miliarde dolari pentru mprumuturi i investiii n urmtorii 10 ani n zonele cu venituri mici, incluznd 25 miliarde de dolari pentru IMM-uri, ceea ce va conduce la crearea a 715.000 locuri de munc

Prin ce se difereniaz de restul achiziiilor? Analitii au apreciat condiiile financiare n care s-a ncheiat tranzacia datorit faptului c Wells Fargo a utilizat propriile aciuni pentru tranzacie, care se vnd la multipli foarte mari. Wells Fargo a pltit de 14 ori veniturile bncii First Interstate i de 3 ori book value nu tiu exact cum ar trebui s-l traducem valoarea de pia? (mai jos este fragmentul din engl) By conventional measures, Wells Fargo is paying a stiff price for First Interstate, nearly three times its book value and 14 times its earnings. But since Wells Fargo is using its own stock for the deal, which itself sells for very high multiples, analysts praised the financial terms of the deal. -

Valoarea ambelor bnci a crescut brusc n momentul anunrii ofertei Cele mai promitoare companii sunt cele care prezint oportuniti pentru reducerea costurilor prin eliminarea operaiunilor redundante; piaa este mult mai puin receptiv la alte motivaii de tipul: diversificare, intrare pe noi piee, n cutarea creterii economice De-a lungul licitaiei, piaa de capital a rspuns pozitiv la succesul eforturilor lui Wells Fargo, chiar dac metoda purchase accounting ar fi avut un impact negative mai mare asupra veniturilor raportate; n general, finanrile din fonduri cash sunt preferate de pia n defavoarea tranzaciilor stockfunded Este una dintre cele mai mari achiziii n domeniu la nivelul anului 1996, a fost considerat cea mai mare achiziie: 11.6 miliarde dolari

preluarea a fost una ostil, ceea ce este un caz relativ rar n sectorul bancar, tranzacia a fost una din puinele n care o banc achizitoare a ales s utilizeze metoda contabil a cumprrii (engl. purchase accounting).