Universitatea tefan cel Mare Suceava

Facultatea de tiine Economice i Administraie Public

Piaa financiar i bursa de valori
Dohotari Andreea
Finane Bnci, An2
Grupa 2
Piee de capital
CUPRINS
1 Piaa financiar!
1.1. Definire i descriere..................................................................................3
1.2 Structura, coninutul i funciile pieei financiare..................................3
1.3 ipurile i caracteristicile pieei de capital ........................................!
1.". Pieele financiare internaionale...............................................................#
2. Bursa de $alori............................................................................1%
2.1. &storic......................................................................................................1%
2.2. Definire.................................................................................................12
2.3. 'ecesitatea pieelor (ursiere..............................................................12
2.". )(iectul (ursei de $alori...................................................................13
2.*. +ondiiile eseniale pentru ,nfiinarea unei (urse de $alori.............13
2.! Scopul esenial al (ursei de $alori..................................................1"
2.-. +lasificarea (urselor de $alori.....................................................1"
2.#. Supra$e.herea i controlul ne.ocierilor la (ursa de $alori........1*
3. +otarea unei societati pe aciuni la Bursa de /alori..................1!
3.1. 0etode de cotare.....................................................................................1!
3.2. 1istarea la (urs....................................................................................1!
3.2.1. +ondiiile de ,ndeplinit....................................................................1!
3.2.2. +oninutul cererii pentru listare ,n ca2ul unei noi e3isiuni de titluri
f,nanciare..........................................................................................................1-
". Bursa de $alori Bucureti............................................................1#
".1. &storic i e$oluie..................................................................................1#
".2. /i2iune, 0isiune i Principii.............................................................21
".3. Perspecti$ele Bursei de /alori Bucureti ,n anul 2%%#, ,n conte4tul
reali2rilor din 2%%-555555555555555555555.5..22
".". 6aportul lunar pe Fe(ruarie 2%%#................................................2-
Bi(lio.rafie.......................................................................................2#
2
1 Piaa Financiar
1.2 Structura, coninutul i funciile pieei financiare
6olul pieelor financiare este unul econo3ic i altul social.
Din punct de $edere econo3ic acestea contri(uie la de2$oltarea procesului in$estiional,
iar din punct de $edere social, asi.ur7 protecia $eniturilor econo3isite.
Piaa financiar7 are dou7 co3ponente ale c7ror funciuni sunt diferite i co3ple3entare i
anu3e piaa financiar7 pri3ar7 speciali2at7 ,n colectarea $eniturilor econo3isite i piaa
financiar7 secundar7 care asi.ur7 3o(ilitatea i lichiditatea econo3iilor plasate.
Piaa financiar primar
Piaa financiar7 pri3ar7 asi.ur7 colectarea $eniturilor econo3isite de la posesorii
de capital financiar disponi(ili pe piaa intern7 i cea internaional7. Aceast7 pia7 pune ,n
le.7tur7 su(iecii care dispun de un capital financiar e4cedentar propriu i care doresc s7
plase2e acest e4cedent cu su(iecii econo3ici care au un deficit de resurse financiare
aadar piaa financiar7 pri3ar7 ,ndeplinete funcia de finanare, de alocare de capital
financiar.
Finanarea se poate reali2a ,n 3od direct sau di3potri$7 indirect. Spre e4e3plu c8nd
$eniturile econo3isite de sectorul populaiei sunt superioare in$estiiilor reali2ate de
su(ieci, dein7torii de econo3ii prin inter3ediul pieei financiare pot finana direct
deficitele financiare ale su(iecilor econo3ici solicitatori de capital financiar. Acest lucru
se reali2ea27 prin cu3p7rarea de fiecare persoan7 a titlurilor financiare e3ise de acetia.
Acelai lucru se poate ,nt83pla i c8nd anu3ite ,ntreprinderi din sectorul producti$ sau
alte or.anis3e financiare in$estesc 3ai 3ult dec8t econo3isesc adic7 cu3p7r7 titluri
financiare de la cei care au ne$oie de resurse.
+el 3ai 3are solicitator de resurse ,n acest siste3 de finanare ,l repre2int7 statul i
ad3inistraiile sale locale. Acest lucru se ,nt83pl7 ,n perioadele ,n care aceste entit7i
,nre.istrea27 deficite (u.etare i cu3 de cele 3ai 3ulte ori siste3ele (u.etare se ,ncheie
cu deficite, ne$oia de resurse este per3anent7.
+alea acoperirii acestor deficite cea 3ai potri$it7 i neinflaionist7 o repre2int7 e3iterea
titlurilor financiare specifice pentru acoperirea .olurilor de resurse.
Finanarea ne$oilor de resurse financiare ale su(iecilor econo3ici solicitatori se poate
reali2a i ,n 3od indirect prin inter3ediul unor or.anis3e financiare de inter3ediere care
e3it titluri financiare pe piaa financiar7. Aceste or.anis3e atra. pe de o parte resursele
econo3isite i le plasea27 ,ntr9un 3od eficient spre cei care au ne$oie de resurse.
) resurs7 i3portant7 de fonduri (7neti la care apelea27 aceste or.anis3e speciali2ate o
repre2int7 anu3ite fonduri financiare constituite cu scopuri precise i folosite te3porar ,n
acest scop de finanare in$estiional7. Ase3enea fonduri sunt fondurile instituiilor de
3
asi.ur7ri sociale, fondurile caselor de pensii, fondurile caselor de salarii, fondurile caselor
de concedii etc.
Pe piaa financiar7 or.anis3ele financiare de inter3ediere asi.ur7 deci colectarea de
capital financiar o(in8nd resurse financiare su( for3a e3isiunii de titluri financiare pe
care apoi le ,3pru3ut7 ,ntreprinderilor pu(lice i pri$ate prin cu3p7rarea titlurilor
financiare e3ise de acestea.
Piaa financiar secundar
Piaa financiar7 secundar7 asi.ur7 dein7torilor de titluri financiare lichiditatea
i 3o(ilitatea $eniturilor econo3isite, constituind un cadru or.ani2at ce se nu3ete (ursa
de $alori pentru schi3(area titlurilor financiare e3ise.
Schi3(area titlurilor de c7tre dein7torii acestora poate s7 ai(7 loc din ur37toarele
3oti$e:
9 fie ca ur3are a dorinei dein7torilor lor de a9i recupera fondurile ,nainte ca aceste
titluri financiare s7 a;un.7 la scaden7<
9 ca ur3are a ne$oilor de resurse financiare lichide ,n acel 3o3ent<
9 operaiunile speculati$e
Pe piaa financiar7 secundar7 titlurile financiare pot fi $alorificate chiar ,nainte de a
aduce un a$anta; financiar dein7torilor acestora adic7 ,nainte de a pri3i do(8n2ile sau
di$idendele. Se poate spune deci c7 e4istena pieei financiare secundare asi.ur7
dein7torilor de titluri financiare posi(ilitatea de a iei de pe piaa financiar7 pri3ar7 c8nd
doresc.
Piaa financiar7 secundar7 are i rolul de a asi.ura e$aluarea per3anent7 a titlurilor
financiare cotate la (urs7 prin confruntarea cererii cu oferta a titlurilor financiare i se
sta(ilete cursul pe pia7 a $alorilor ne.ociate care reflect7 de re.ul7 co3petiti$itatea
econo3ic7 i financiar7 a e3itentului de titluri financiare.
Asi.ur8nd 3o(ilitatea, lichiditatea i e$aluarea per3anent7 a $eniturilor econo3isite i
in$estite ,n titluri financiare, piaa financiar7 secundar7 asi.ur7 (una funcionare a pieei
pri3are.
Aadar ,n conclu2ie, piaa financiar7 secundar7 asi.ur7 redo(8ndirea lichidit7ii, adic7 a
nu3erarului prin $alorificarea titlurilor financiare.
=ntre piaa financiar7 pri3ar7 i ,ntre piaa financiar7 secundar7 e4ist7 o interdependen7
a(solut7, e4istena uneia f7r7 cealalt7 nu este posi(il7 dei funciile lor sunt co3plet
distincte. Funciile celor dou7 co3ponente sunt de;a e4pri3ate.
+ircuitul acti$elor financiare se desfoar ,ntre ofertanii de fonduri i
(eneficiarii acestora, tran2aciile a$8nd loc pe piaa financiar. Piaa financiar este
alcatuit din dou co3ponente, a$8nd ,n $edere tipul acti$elor financiare care se
ne.ocia2 i 3ecanis3ul prin care acestea sunt introduse ,n circuitul financiar:
a> Piaa monetar. Pe piaa 3onetar naional se efectuea2 tran2acii 3onetare, ,n
3oneda naional, ,ntre re2indenii aceleiai ri. Piaa 3onetar este piaa pe care
(ncile se ,3pru3ut ,ntre ele, pe ter3en scurt. Apariia acestei piee se datorea2
surplusului de ,ncasri pe care le au unele (nci i surplusului de pli pe care le
au alte (nci. Prin ur3are, piaa 3onetar ,ndeplinete funcia de co3pensare a
deficitului cu e4cedentul de lichiditate pe dou ci: 1> prin creditul acordat ,ntre
(nci< 2> prin cu3prarea, de la diferite (nci, a unor h8rtii de $aloare specifice
"
pieei 3onetare, a cror scaden este relati$ apropiat i care pre2int certitudine
,n ceea ce pri$ete transfor3area lor in (ani lichi2i, fr pierderi. ) co3ponent a
pieei 3onetare este piaa $alutar, pe care se confrunt cererea i oferta pentru
diferite $alute, care sunt at8t pentru ofertant, c8t i pentru solicitant, 3onede
strine, schi3(ul dintre ele ur38nd s depeasc restriciile care ,n.reunea2
circulaia internaional a capitalului.
(> Piaa de ca"ital. Piaa capitalurilor este speciali2at ,n inter3edierea de tran2acii
cu acti$e financiare care au scadene pe ter3ene 3edii i lun.i. Prin inter3ediul
ei, sunt satisfcute ne$oile de capital ale solicitanilor cu disponi(ilitile de
capital ale ofertanilor. =n .eneral, piaa capitalurilor 3rete posi(ilitile
financiare.
Principalele funcii ale pieei de capitaluri sunt ur3toarele:
9 e3isiunea i $8n2area pentru pri3a dat de titluri financiare ale e3itenilorsau
de(itorilor ctre posesorii de capitaluri financiare care doresc s cu3pere $alori
3o(iliare<
9 ne.ocierea de $alori 3o(iliare, cu condiia ca acestea s fie $8ndute i
transfor3ate ,n lichiditi de pri3ii lor posesori i 3ai ,nainte de scaden.
c> Piaa bancar se caracteri2ea2 prin tran2acii cu acti$e (ancare nonne.ocia(ile,
a cror lichiditate este 3a4i3.Societile (ancare au rol de inter3ediere ,ntre
posesorii de disponi(iliti (neti i utili2atorii de fonduri, pe (a2a relaiilor de
credit. 6olul acestor piee este de a(sorie a e4cedentului de acti$e 3onetare ale
celor care econo3isesc i care doresc s dispun de posi(ilitatea retra.erii lor ,n
orice 3o3ent.
1.. !ipurile i caracteristicile pieei de capital
Pieele de capital pot fi .rupate ,n funcie de anu3ite criterii i caractere, cu3 ar fi:
ni$elul de tran2acionare, tiul de h8rtii de $aloare tra2acionate, procedurile de schi3(
utili2ate, locali2area fi2ic a pieei.
a> #ivelul de tran$acionare. +onfor3 acestui criteriu e4ist:
9 piaa primar este piaa ,n cadrul creia e3isiunile de titluri sunt tran2acionate
pentru pri3a dat< e3itenii de titluri o(in fondurile necesare pentru de2$oltarea
afacerilor lor<
9 piaa secundar este piaa ,n cadrul creia sunt tran2acionate titlurile ce sunt de;a
,n circulaie. ?ste piaa tran2aciilor repetate, ,n funcie de cerera i oferta de
capital e4pri3ate. Aceast pia face o(iectul acti$itilor (ursiere i al
3ecanis3elor acestora. ?a 3ai este denu3it i pia (ursier<
9 a treia pia este piaa ,n cadrul creia are lor co3erciali2area titlurilor din afara
(ursei, printr9o reea speciali2at de societi de ser$icii de in$estiii financiare<
9 a patra pia sau piaa tran2aciilor directe este piaa ,n cadrul creia titlurile sunt
co3erciali2ate ,n (loc printr9o reea de instituii financiare la are iau parte cei
interesai.
Piaa a treia i a patra sunt cele 3ai noi piee, dar cu di3ensiuni de;a nota(ile i care
pot ;uca, ,n $iitor, un rol de i3portan cresc8nd ,n tran2aciile cu titluri.
(> %i"ul de titluri. +onfor3 acestui criteriu e4ist, ,n principal:
*
9 piaa de aciuni. ?ste piaa de tran2acionare a aciunilor co3une i a celor
prefereniale, precu3 i a altor tipuri de aciuni ce acord drepturi re2iduale
asupra $eniturilor e3itenilor<
9 piaa obligaiunilor. ?ste piaa de tran2acionare a oricrei creane ce presupune
pli periodice ale cupoanelor i ra3(ursarea fondului de ,3pru3ut la data
scadent<
9 piaa titlurilor de stat. ?ste piaa titlurilor de $aloare puse spre $8n2are populaiei
i persoanelor ;uridice de ctre stat.
c> Proceduri de tran$acionare. +onfor3 acestui criteriu e4ist:
9 piaa de licitaie. ?ste piaa ,n cadrul creia tran2acionarea este controlat de o a
treia parte @nu3it i a.ent de pia>, ,n funcie de suprapunerea preurilor
ordinelor de cu3prare sau de $8n2are, ,n ca2ul anu3itor titluri. ran2aciile sunt
efectuate la acele preuri pentru care e4ist i cerere i ofert. Piaa este
i3personal, ,n sensul c identitile celor ce $8nd sau cu3pr sunt necunoscute.
9 piaa de negociere. ?ste piaa ,n cadrul creia cei ce $8nd sau cu3pr ne.ocia2
,ntre ei $olu3ul i preul titlurilor ,n 3od direct sau printr9un a.ent: (roAer sau
dealer. Dac o tran2acie este ,ncheiat de ctre dealer sau (roAer, identitatea unei
pri r38ne necunoscut celeilalte. Acest tip de pia este util pentru titlurile
inacti$e i pentru tran2aciile de $alori foarte 3ari, care pot deter3ina fluctuaii
pe ter3en pe piaa de licitaie, p8n ,n 3o3entul ,n care $or e4ista destule ordine
,n cealalt parte a pieei. Piaa de ne.ociere se 3ai nu3ete i piaa inter9dealeri.
d> &ocul tran$acionrii. +onfo3r acestui criteriu e4ist:
B piaa organizat. ?ste piaa cu re.uli de tran2acionare sta(ilite, de re.ul, dup
principiile de lucru ale pieei de licitaie, la un sediu central cu locali2are cert.
Aciunile sunt tran2acionate ,n cadrul unui astfel de tip de pia.
9 piaa Over the Counter @)+>. ?ste piaa constituit din (irourile dealerilor,
(roAerilor i ale e3itenilor de titluri secundare @(nci co3erciale, co3panii de
asi.urri>. Pentru ca aceste tran2acii s se desfoare ,n 3ulte locuri, ea este
construita prin teleon, tele4, co3puter. Aceste piee sunt, ,n principal, piee de
ne.ociere o(li.aiunile fiind o(iectul principal al tran2aciilor.
e> 'inamica i riscul tran$aciilor. +onfor3 acestui criteriu e4ist:
9 piaa la vedere. ?ste piaa pe care titlurile sunt tran2acionate pentru li$rare i
plata i3ediat. &3ediat este definit de ctre pia i are for3 $ariat, ,n funcie de
tipurile de titluri. 0ai este folosit i denu3irea de pia de nu3erar. Principala
caracteristic a acestei piee este re.larea i3ediat a tran2aciilor. ipurile de
$alori 3o(iliare cotate pe un astfel de tip de pia fac o(iectul tran2aciilor de
$aloare redus.
9 piaa anticipat (forward). ?ste principala pia ce per3ite cele 3ai di$erse
tran2acii cu titluri. +aracteristica ei 3a;or este constituit de faptul c operaiile
de $,n2are9cu3prare sunt achitate o dat pe lunp, ,n 2iua de lichidare.
ran2aciile sunt efectuate pentru un anu3it $olu3 de titluri, nu3it cotaie.
9 piaa futures!. ?ste piaa ,n cadrul creia titlurile sunt co3erciali2ate ,n $ederea
unor li$rri i pli $iioare. &nstru3ental co33ercial se nu3ete futures. titlurile
co3erciali2ate ce sunt stipulate ,n contract pot fi de;a ,n circulaie sau pot fi e3ise
!
,nainte de data scadent 3enionat ,n contract. Dac un contract futures este
tran2acionat )$er the +ounter prin ne.ociere, el se $a nu3it contract anticipat.
9 piaa de opiune (options). ?ste piaa ,n cadrul creia sunt tran2acionate titluri cu
li$rare ulterioar, condiionat de pre$enirea riscului de in$estiie. instru3entul
co33ercial se nu3ete contract de opiune.
f> (ntensitatea $ilnic a tran$aciilor. +onfor3 acestui criteriu e4ist:
9 piaa permanent. ?ste piaa ,n cadrul creia, pentru un titlu, se ,nre.istrea2 o
succesiune de cotaii (ursiere ,n ti3pul unei edine @call9o$er>. Principiul acestei
piee este e4ecutarea co3e2ilor ,n ti3p util i cotaia diferitelor cursuri pe durata
,ntre.ii 2ile. De o(icei, aceste piee pu(lic 2ilnic " cursuri: preul de deschidere,
cel 3ai 3are pre al 2ilei, cel 3ai sc2ut pre al 2ilei, preul de ,nchidere.
9 piaa de apel. ?ste piaa ,n cadrul creia cotaiile tran2aciilor se efectuea2 prin
sta(ilirea unui pre de echili(ru la o or de echili(ru.
.> 'u"a modul )n care se "rocur i se tran$acionea$ banii. +onfor3 acestui
criteriu e4ist:
9 pieele de datorie. Sunt piee caracteri2ate prin instru3ente care, ,n .eneral,
raportea2 do(8nd la perioade fi4e, pentru ,3pru3utri acodate pe perioade
cuprinse ,ntre 12 luni i 3% de ani. Din aceast cau2, respecti$ele piee 3ai sunt
cunoscute i su( denu3irea de piee de $enituri fi4e @Fi4ed &nco3e 0arAets>.
Aceste piee i3plic an.a;area de ,3pru3uturi pe ter3en 3ediu i lun.<
9 piee de titluri de valoare. Sunt piee care, de ase3enea, presupun an.a;area de
,3pru3uturi pe ter3en 3ediu i lun., dar, ,n acest ca2, ,3pru3uttorului nu & se
pltete do(8nd. =n schi3(, fir3a care an.a;ea2 ,3pru3utul e3ie aciuni ,n
fa$oarea in$estitorilor care de$in, astfel, coproprietari ai respecti$ei societi9 cu
alte cu$inte de$in deintori de cote9pri din capitalul unei co3panii.
Principalele caracteristici ale pieelor de capital sunt:
9 ne.ocia(ilitatea: an.a;area de ,3pru3uturi (neti i in$estirea sunt reali2ate prin
utili2area de instru3ente financiare care sunt ne.ocia(ile. Aceasta ,nsea3n c
titlul de proprietate poate fi transferat ,n orice 3o3ent<
9 finanarea ne(ancar: e3itentul de pe pieele de capital nu an.a;ea2 ,3pru3uturi
(neti direct de la o (anc co3ercial, ci e3ite instru3ente financiarae ,n scopul
$8n2rii lor ctre in$estitori<
9 ter3enul de scaden: ,n .eneral, ter3enul de scaden9perioada pentru care se
acord sau se an.a;ea2 ,3pru3uturi (neti9 este 3ai 3are de un an<
9 instru3ente financiare: pe piaa de capital, instru3entele de datorie, cu3 ar fi
o(li.aiunile, sunt e3ise cu pre2icerea ter3enului de scaden, a do(8n2ii care
tre(uie pltit i a ter3enului de plat. =n cadrul pieelor de titluri de $aloare,
aciunile care se e3it repre2int pri din capitalul unei societi.
1.". Pieele financiare internaionale
-
=n secolul al C&C9lea piaa financiar internaional s9a confundat cu piaa financiar din
1ondra, la care s9a adu.at, ,ntre anii 1#D* i 1D1", piaa financiar din Paris. Aceste
dou piee financiare redistri(uiau econo3iile pro$enite din strintate i de la populaie.
Dup pri3ul r2(oi 3ondial, a aprut piaa financiar din 'eE ForA, iar cderea ei ,n
1D2D a 3arcat ,nceputul 3arii cri2e econo3ice. +ea 3ai 3are parte a e4porturilor de
fonduri pe ter3en lun. se efectua, cu toate acestea, ,n afara pieei: donaii, a;utoare
3ultilaterale, in$estiii directe, credite.
De2$oltarea pieei financiare internaionale constituie o consecin a necesitilor
3anifestate de in$estitori i de cei care doresc s9i plase2e capitalul financiar. Bncile
internaionale au un rol i3portant ,n de2$oltarea acesteia i a procedeelor de e3isiune.
Pieele financiare internaionale cuprind dou co3ponente:
a> ansa3(lul pieelor financiare ale rilor care apro(, su( re2er$a unor
re.le3entri, e3isiuni de titluri financiare strine, ca i tran2actii cu titluri
financiare strine<
(> piaa eurocapitalului, pe care ,3pru3uturile pe ter3en 3i;lociu i lun. sunt
eli(erate ,ntr9o 3oned care nu este o(li.atoriu cea a ,3pru3uttorului i nici a
celui care se ,3pru3ut i, deci, plasa3entul este efectuat ,n funcie de
econo3iile pro$enind din 3ai 3ulte ri, inter3ediate de un sindicat (ancar
internaional. Autono3iei ei re2ulta din natura operaiile i din 3odul de
funcionare.
Participarea pieelor financiare naionale la operaiilr internaionale depinde de:
9 sta(ilitatea 3onedei naionale<
9 spi;inirea pe o econo3ie ,n cretere, cu un potenial co3ercial i industrial
puternic<
9 i3portante capaciti de finanare disponi(ile<
9 o lar. reea de filiale<
9 li.(era con$erti(ilitate i li(erul transfer al titlutilor financiare<
9 fiscalitate preferenial pentru operaiile financiare internaionale.
Prin 3asi$ul capital financiar antrenat, aceste piee influene2 capitalul financiar destinat
in$estiiile naionale, produc8nd ur3toarele efecte:
9 efectul de structur, care const ,n transfor3area $eniturilor econo3isite la ni$el
naional ,n capital strin. Fonduri financiare pro$enite din rile din )rientul
Apropiat, A3erica 1atin i din alte ri ,n curs de de2$oltare ali3entea2 piaa
financiar a rilor de2$oltate industrial. ?3isiunile de titluri financiare
internaionale per3it, adesea, reali2area de in$estiii ,n 3od direct ,n rile
de2$oltate<
9 efectul do(8n2ii, care const ,n creterea ratei do(8n2ii, cu inciden asupra
in$estiiilor naionale<
9 efectul de lichiditate, care repre2int rarefierea capitalului naional al unor ri.
#

* +ursa de ,alori
2.1. Istoric
=nainte ca (ursele de $alori s se de2$olte ,n for3a actual 3rfurile ne.ociate ,n
aceste instituii au fost contractele financiare trans3isi(ile.
Aceste titluri au cptat i3portan econo3ic ,nc de la ,nceputul ?$ului 0ediu. =n
nordul &taliei, ,n $re3e ce 6enaterea a;unsese la apo.eu, iar noile flu4uri co3erciale
de$enisera tot 3ai e$idente, a aprut ne$oia unor for3e de ne.ociere instituionale pe(tru
creanele le.ate de $an2area 3rfurilor i e4pri3ate ,n di$erse 3onede. Bursele cele 3ai
$echi au fost create, prin ur3are, e4clusi$ ,n slu;(a co3erului 3ondial. Docu3entul cel
3ai $echi se refer la tran2aciile c$asi(ursiere de la 1ucGues din anul 1111, in &talia de
'ord, care era cel 3ai 3are centru co3ercial al ?uropei. =nscrisurile co3erciale au
constituit pri3ele 3rfuri de3ateriali2ate pentru care a fost creat o pia special.
Pri3a (urs care a aprut la nord de Alpi a fost instalat la Bur.es ,n 1"%D.
Denu3irea instituiei era atri(uit fa3iliei /an der Borse aflata ,n acel ora, pe
considerentul c cele trei pun.i de (ani@Bourses> .ra$te ,n piatr pe frontispiciul hanului
lor, loc unde se ne.ociau periodic 3etale preioase i, 3ai t8r2iu,h8rtii de $aloare, ar sta
la ori.inea denu3irii de (urs. +oinciden sau nu, acelai se3n B pun.a cu (ani la
(orsa9 era utili2at ,n oraele italiene Geno$a, Florena i /eneia, pentru a indica locul
unde se ,ncheiau chiar tran2aciile. =n acele orae din nordul &taliei se ne.ociau, ,nca din
secolul al C&/9lea, titluri pentru ,3pru3uturile de stat e3ise in 132#. Acest fapt ne
per3ite s aprecie3 c locul de natere al pri3elor (urse, ,n sensul de locuri unde se
,nt8lneau (ancherii, ne.ustorii, a.entii de schi3( i curtierii pentru a ,ncheia tran2acii ,n
3od pu(lic, poate fi atri(uit oraelor9state Geno$a, Florena i /eneia.
D
Societatea &ndiilor )rientale este considerat pri3a societate pe aciuni cu .rad
3are de capitali2are, aciuni ne.ociate la Bursa din A3sterda3 fondata in 1!11, ea a fost
pri3a (urs de aciuni de capital din lu3e. Aceste tipuri de $alori fceau o(iectul unui
co3er intens. ) alt pre3ier ,n e$oluia (urselor a fost Bursa de )(li.aiuni de la
FranAfurt care, la sf8ritul secolului al C/&&&9lea, a$ea rolul efului de re.istru de
su(scriere a ,3pru3uturilor,iar cu puin ti3p ,nainte, ,n 1--D, 0aria here2a a Austriei
lansase pri3ul ,3pru3ut de 1%%% de o(li.aiuni a c8te 1%%% forini fiecare cu o 3aturitate
de # ani i o do(8nd de ",* la sut pe an.
=ncet, (ursele s9au de2$oltat i ca instru3ent de finanare a statului, $eniturile fiscale
nefiind suficiente pentru a acoperi cheltuielile an.a;ate de .u$ernani pentru construcii
so3ptuoase sau ca3panii 3ilitare.
=n secolul C&C, (ursele au ;ucat un rol cheie ,n industriali2area ?uropei i a A3ericii de
'ord. 'u3ai ,n 0area Britanie i Ger3ania e4istau 3ai (ine de 2% de (urse de $alori ,n
fiecare ar, iar o arp cu di3ensiuni reduse a$ea de la - la D (urse de $alori. =n Asia
(ursele de $alori au a$ut in secolul C&C un rol 3ai puin 3ai i3portant dec8t in ?uropa,
3arc8nd ,nceputul transfor3rii Haponiei dintr9un tat a.rar, feudal ,ntr9o putere
industrial 3odern. =n 1#!*, c8nd s9a pus pro(le3a ,nfiinrii (urselor ,n Haponia, nu
e4istau deloc fonduri de capital financiar pe plan intern, la fel ca ,n 6o38ania dup anul
1D#D. &3po2itele erau pltite e ;apone2i ,n natur, cu ore2. 1e9a re$enit (urselor roulu de
a colecta rarele capitaluri financiare disponi(ile i de a le pune ,n ser$iciul industriali2rii
rii. Pus ,n funciune la 1* 3ai 1#-#, Bursa din oAIo @oAIo StocA ?4chan.e +o.> nu
a cptat un renu3e internaional dec8t dup cel de9al doilea r2(oi 3ondial.
Ascensiunea ei la ran.ul celor 3ai 3ari (urse de capital din lu3e a $ansat in acelai rit3
cu 3iracolul econo3ic nipon din deceniile anilor 1D!%91D#%, c8nd, te3porar, a ,ntrecut
Bursa din 'eE JorA.
Fondat ,n 1--3, Bursa din 1ondra nu este printre cele 3ai $echi piee financiare ale
lu3ii, dar ,n ti3pul lun.ii .u$ernri a re.inei /ictoria, a de$enit cea 3ai i3portant
(urs de capital din lu3e. =n ?uropa, ea i9a pstrat rolul de lider p8n ast2i. Dup un
de(ut 3odest ca pia financiar de i3potan local, 'eE ForA StocA ?4chan.e i9a
c8sti.at un renu3e internaional a(ia dup r2(oiul de secesiune i a a$ut o contri(uie
hotr8toare la industriali2area Statelor Knite. =n 1D-2, a a$ut loc o nou pre3ier ,n
de2$oltarea (urselor de $alori: deschiderea Pieei &nternaionale 0onetare din +hica.o
consacrat contractelor financiare la ter3en.
=n 6o38nia pri3ele (urse de co3er au fost ,nfiinate la Bucureti i Brila ,n secolul al
C&C9lea, dup 3odelul france2. =n 1##1 este $otat 1e.ea (urselor, 3i;locitorilor de
schi3( i 3i;locitorilor de 3rfuri. 1e.ea se refrea la 3odul de ,3fiinare a (urselor de
$alori 3o(iliare i sta(ilea principalele operaiuni ce se pot efectua. 1a 1! septe3(rie ia
fiin Bursa de la &ai, a cror cotaii i co3entarii pri$ind efectuarea tran2aciilor se
pu(licau ,n +urierul Financiar. 1a 1 dece3(rie 1##2 se ,nfiine2 Bursa de la Bucureti.
=n 1##3 apare un crah financiar ca ur3are a creterii nu3rului celor ce nu puteau face
fa plilor, plasa3entele de$enind nesi.ure. +au2a 3a;or a colapsului siste3ului
(ursier ro38nesc s9a datorat 3onopoli2rii tran2aciilor de ctre un .rup restr8ns de
3i;locitori lipsii de profesionalis3 i onestitate, precu3 i de ine4istena unor
3ecanis3e de ,nre.istrare i control. =n anul 1D%-, an 3arcat de insta(ilitate politic ,n
do3eniul a.ricol, Bursa din Bucureti a reuit s 3enin cursul titlurilor, cu e4cepia
celor cu $enit fi4. =n perioada pri3ului r2(oi 3ondial, Bursa a fost ,nchis, tran2aciile
1%
efectu8ndu9se prin (nci (nci co3erciale sau la 8r.ul Bursier de la +afeneaua
Schrei(er de pe 1ipscani. Preurile aciunilor, ,n special ,n industria petrolier, au
,nre.istrat scderi enor3e. =n octo3(rie 1D1# se redeschide Bursa )ficial de ?fecte,
Aciuni i Schi3(. =n 1D32 (ursele ro38neti ,nre.istrea2 cele 3ai ;oase cotaii. Dup o
perioad de ,ntrerupere de *% de ani Bursa de /alori Bucureti s9a redeschis la 23 iunie
1DD* prin fondarea Asociaiei Bursei de ctre 2% de societi de $alori 3o(iliare. 1a 2%
noie3(rie 1DD*, cu spri;inul unor e4peri din +anada, Bursa i9a ,nceput acti$itatea ,n
3od efecti$, a$8nd ,nscrise la cot ! societi co3erciale ale cror $alori 3o(iliare erau
tran2acionate ,n cadrul unei sin.ure edine pe spt38n.
6e$oluia din 1D#D, care a ,nse3nat o nou cotitur i3portant ,n istoria rii noastre, a
i3pus o acuitate, prin pro.ra3ul de refor3 ce i9a ur3at i necesitatea recldirii pieei de
capital i a instituiilor acesteia, printre care i Bursa de /alori Bucureti.
2.2. #efinire
Bursa de $alori este una din cele 3ai i3portante instituii ale econo3iei de pia,
un se.3ent al pieei financiare, o pia secundar or.ani2at, transparent i
supra$e.heat pe care se ,ncheie tran2aci referitoare la $alori 3o(iliare, deri$ate ale
acestora, (ani.
/alorile 3o(iliare @titlurile financiare> care constituie o(iectul principal al contractelor ce
se ,ncheie la (ursa de $alori repre2int econo3ii financiare, disponi(iliti neutili2ate ce
sunt rediri;ate ,n procesul ne.ocierilor ctre cele 3ai producti$e acti$iti econo3ice.
Bursa de $alori apare ca un re.ulator al flu4urilor financiare, un sti3ulator i
di$ersificator al produciei renta(ile, precu3 i un detector al produciei nerenta(ile.
&ndiferent de for3a ei ;uridic, care poate fi de drept pu(lic sau de drept pri$at, (ursa de
$alori funcionea2 su( controlul i supra$e.herea .u$ernului. Pe plan internaional, ,n
cele 3ai 3ulte state funcionea2 (urse de drept pri$at ca societi pe aciuni. Bursele de
drept pu(lic sunt ad3inistraii ale statului cu caracter nelucrati$.
Bursele de $alori repre2int7 ,ntotdeauna un (aro3etru e4tre3 de sensi(il i e4act al st7rii
de fapt ,n do3eniul econo3ic, social, .eo9politic i $alutar. Preul la care se ne.ocia27 un
titlu de $aloare reflect7 fidel starea econo3ico9financiar7 a societ7ii care l9a e3is, ,n
sens po2iti$ sau ne.ati$. De cele 3ai 3ulte ori, datorit7 interdependenelor ,ntr9o
econo3ie naional7, dar i ,n 3ondoecono3ie, 3odificarea cursului unui anu3it titlu de
$aloare atra.e dup7 sine 3odific7ri ,n lan, cu repercusiuni asupra altor titluri. ?ste
ade$7rat c7, uneori, (ursa poate ,nre.istra se3nale false @fortuite sau diri;ate>, pertur(8nd
11
situaia real7. Factorii psiholo.ici i e3oionali au a$ut ,ntotdeauna i $or a$ea ,n
continuare un rol deloc de ne.li;at.
Bursa este cea 3ai i3portant7 instituie a pieei de capital, specific7 econo3iei de pia7,
concentr8nd cererea i oferta de $alori 3o(iliare ne.ociate ,n 3od deschis i li(er,
pornind de la re.uli cunoscute. Prin tehnici specifice, aici se reali2ea27 $8n27ri9cu3p7r7ri
de $alori 3o(iliare tradiionale @aciuni, o(li.aiuni, $alute, (onuri de te2aur>, c8t i
3oderne @opiuni sau contracte futures>.
2. Necesitatea pieelor bursiere
Bursele au ap7rut ca o necesitate strin.ent7, ur3are a de2$olt7rii relaiilor de
schi3( i, i3plicit, a econo3iei ,n ansa3(lu. &at7 c8te$a din considerentele care
su(linia27 necesitatea acestei instituii:
L 6eunirea ,ntr9un acelai spaiu al schi3(urilor co3erciale
Schi3(uri co3erciale au e4istat din cele 3ai $echi ti3puri, acestea fiind o condiie
esenial7 a de2$olt7rii econo3ice. Pe 37sura creterii e4tensi$e i intensi$e a
schi3(urilor co3erciale era tot 3ai necesar ca acestea s7 fie locali2ate ,n acelai spaiu
din 3oti$e lesne de ,neles.
L Asi.urarea unui caracter pu(lic i re.le3entat pentru desf7urarea tran2aciilor
Pentru a nu se desf7ura haotic i pentru a asi.ura transparen7 i e.alitate ,n trata3entul
p7rilor i3plicate ,n tran2acii, s9a i3pus asi.urarea unui cadru or.ani2at i a unui siste3
de re.le3ent7ri.
&nstituia care asi.ur7 aceste condiii este (ursa.
L +onsacrarea (anilor de h8rtie i a titlurilor @h8rtiilor> de $aloare
?ste $or(a de (anii f7r7 $aloare intrinsec7, dar ,ndeplinind toate celelalte funcii (7neti.
De ase3enea, folosirea pe o scar7 tot 3ai lar.7 a h8rtiilor de $aloare @fie c7 era $or(a de
titluri ale datoriei pu(lice, fie c7 era $or(a de h8rtii de $aloare e3ise de societ7ile
co3erciale, 3ai ales de societ7ile pe aciuni, conduce la necesitatea apariiei unei piee
unde acestea puteau fi uor preschi3(ate ,n (ani, i aceasta este (ursa.
L De2$oltarea operaiunilor la ter3en
Perfecionarea i eficienti2area schi3(urilor co3erciale a condus treptat la reali2area
tran2aciilor ,n care pre2ena 3rfurilor nu 3ai era necesar7 @ele puteau circula acu3 ,n
afara pieei tran2aciei>.
0ai 3ult dec8t at8t, apar tran2aciile cu (unuri $iitoare i operaiunile la ter3en i cele cu
opiuni.
2.". $biectul bursei de valori
1a (ursa de $alori se ne.ocia2:
a> /alori 3o(iliare @titluri financiare>: aciuni, o(li.aiuni, (onuri i (ilete de te2aur,
titluri de rent, etc.
12
(> /alute selecti$e.
c> Produse (ursiere deri$ate: contracte futures, opiuni pe 3arf, opiuni pe titluri
financiare, opiuni pe $alute, opiuni pe indici de (urs, opiuni pe rata do(8n2ii.
?4ist (urse la care o(iectul principal al ne.ocierilor ,l constituie aciunile. Aceste (urse
se 3ai nu3esc i (urse de aciuni. Knele (urse de $alori au ca o(iect de acti$itate
tran2acionarea $alorilor 3o(iliare pe plan local i acestea sunt (urse locale,
necaracteristice ,n co3erul (ursier internaional, altele au un o(iect e4tins la un nu3r
3are de $alori 3o(iliare ad3ise la cotare, indiferent de ara e3itent. Acestea sunt (urse
caracteristice, de reputaie internaional, dein8nd un rol conducator ,n tran2aciile
(ursiere .enerale.
2.%. Condiiile eseniale pentru &nfiinarea unei burse de valori
Pentru fondarea unei (urse de $alori sunt necesare trei condiii:
a> e4istena ,n 2ona respecti$ sau ,n apropiere a unor societi anoni3e de 3are
an$er.ur<
(> difu2area aciunilor i a o(li.aiunilor e3ise de societile anoni3e respecti$e la un
nu3r 3are de acionari<
c> re.le3entarea ;udicioas a acti$itii tran2acionale prin nor3e le.islati$e i3perati$e
cu pri$ire la codul de conduit, li3ita participrilor, 3odul de desfurare a ne.ocierilor.
2.'. Scopul esenial al bursei de valori
Bursa de $alori are rolul principal de a facilita acu3ularea fondurilor necesare finanrii
acti$itii econo3ice i de a diri;a flu4ul fondurilor acu3ulate spre ra3urile econo3ice
cele 3ai renta(ile. ?a ,i ,ndeplinete acest rol 3ai ales prin operaiunile de $8n2are i
cu3parare de aciuni i o(li.aiuni e3ise de societile pe actiuni. +ei care doresc sa
de$in proprietari i s participe neli3itat la riscuri i (eneficii cu3par aciuni si3ple,
cei care nu doresc s9i asu3e riscuri i (eneficii neli3itate cu3pr aciuni prefereniale
cu un $enit fi4 i cu un risc 3ini3al, iar cei care nu doresc sa de$in proprietari ci nu3ai
creditori, 3icor8ndu9i riscul la 3a4i3u3, cu3par o(li.aiuni cu un $enit fi4 e4pri3at
procentual i denu3it cupon.
)rdinea ,n care societatea e3itent distri(uie (eneficiile: (anii re2ultai din $8n2area
celor trei feluri de efecte financiare sunt utili2ai de societatea e3itent pentru in$estiii
producti$e, cu3prri de 3aterii pri3e i 3ateriale, an.a;area forei de 3unc, plata
.estiunii econo3ice. =n condiiile ,n care acti$itatea econo3ic se desfaoar nor3al,
re2ult $enituri totale care se di3inuea2 cu costurile de lucru @,n care intr i
ra3(ursarea datoriilor> i se o(ine profitul de lucru. Distri(uirea profitului de lucru se
,nscrie ,n ur3toarea ordine de prioriti:
9 se pltesc cupoanele la o(li.aiuni<
9 din ce ra38ne se pltesc i3po2itele pe $enit sau pe cifra de afaceri<
9 profitul r3as se nu3ete net i se ,3parte ,ntre coproprietari, respecti$ ,ntre deintorii
de aciuni.
Mi reparti2area profitului net ur3ea2 o ordine de prioriti:
9 se pltesc 3ai ,nt8i $eniturile la aciunile prefereniale<
13
9 restul se ,3parte ,n dou: pentru plata di$idendelor la aciunile si3ple i pentru
constituirea cotelor de re2er$ ,n $ederea noilor in$estiii @sau confor3 statutului>.
2.(. Clasificarea burselor de valori
Din punct de $edere ;uridic se distin.:
a> "ursa de valori oficial este piaa la care se ne.ocia2 $alorile 3o(iliare ad3ise la
cotare. )peraiunile se desfoara ,ntr9un spaiu special a3ena;at confor3 unui
re.ula3ent de funcionare. ran2aciile sunt centrali2ate i accesi(ile infor3rii continue
a clienilor. )peraiunile se desfoar cu e4clusi$itate ,n cadrul unui 3ecanis3,
folosindu9se un personal speciali2at ,n ne.ocierea tran2aciilor i un personal tehnic care
se ocup de pre.tirea ne.ocierilor, e$idena contractelor i ur3rirea reali2rii lor.
Accesul ,n (ursa este restricti$.
Bursa de $alori oficial poate fi: (ursa clasic i (ursa 3odern.
1a (ursele de $alori clasice se for3ea2 un curs unic, centrali2at, ,ntruc8t procesul
ne.ocierilor este supus re.ula3entului de funcionare, adic este diri;at i supra$e.heat,
preurile for38ndu9se pe (a2a de licitaie pu(lic.
1a (ursele de $alori 3oderne, procesele de ne.ociere sunt auto3ati2ate, pe (a2a de
3i;loace electronice i co3putere, ,n e4clusi$itate sau ,n co3(inaie cu 3i;loace clasice.
(> "ursa de valori neoficial este o (ursa cu un acces 3ai puin restricti$. Pe aceasta
pia se ne.ocia2 $alorile 3o(iliare ne,nscrise la cotarea oficial. ?ste $or(a de societi
3ici i 3i;locii care doresc s o(in fonduri pentru de2$oltare dar nu pot ,ndeplini
condiiile se$ere de ad3itere la piaa oficial.
Pe l8n.a acestea, la Bursa neoficial 3ai apar:
9 societile radiate de la cotaia oficial<
9 societile ,n dificultate, cu3 sunt cele ,n curs de di2ol$are i lichidare.
c> Piaa la ghi#eu (O$C % Over $he Counter) este piaa or.ani2at direct ,ntre operatori,
,n afara (urselor or.ani2ate i care se derulea2 printr9o reea de teleco3unicaii. Pe
aceast pia se pot $inde i cu3pra $alori 3o(iliare ,n cantiti oric8t de 3ici i nu
nu3ai pachete de aciuni care s ai( la (a2 o unitate de 3sur. Preurile, dei se
for3ea2 pe (a2a cursurilor cotate la Bursa oficial, sunt diferite, $ariind de la o fir3 la
alta.
Din punct de $edere al 3odului de ne.ociere se distin.:
Piaa cu amnuntul, la aceasta se ,ncheie tran2acii de $alori 3o(iliare e4pri3ate ,n una
sau 3ai 3ulte uniti de 3sur, sta(ilite prin re.ula3ent.
Piaa en%gros sau cu toptanul, o(iectul ,l constituie 3arile tran2acii, ne.ocierile de
(locuri de $alori 3o(iliare, care presupun inter3ediari puternici, deintori de i3portante
stocuri de $alori 3o(iliare, ,n lipsa de cu3prtori se3nificati$i.
Din punct de $edere al ter3enelor de li$rare a $alorilor 3o(iliare se distin.:
1"
Piaa la disponibil (la vedere) denu3it i piata NspotO. ?ste piaa pe care se ,ncheie
tran2acii cu li$rarea i3ediat @tehnic, ,n c8te$a 2ile de la ,ncheiere>, cu re.larea i3ediat,
dupa ca2<
Piaa la termen este cunoscut i su( denu3irea de piaa NfuturesO. Pe aceasta pia se
,ncheie contracte cu li$rarea sau re.larea la ter3en, dupa ca2. +a for3 special a pieei
la ter3en este i piaa cu re.le3entare lunar.
2.). Suprave*+erea i controlul ne*ocierilor la bursa de valori
Se are ,n $edere controlul i supra$e.herea pieei (ursiere ,n scopul ocrotirii intereselor
in$estitorilor< se reali2ea2 prin i3punerea de ctre puterea de .u$ern38nt a unor nor3e
de infor3are a pu(licului i a unor nor3e care s stea la (a2a acti$itii profesionale a
a.eniilor de (roAera; i a societilor financiare.
Sunt de re3arcat ur3toarele atri(uii ale controlului .u$erna3ental:
9 =nre.istrarea a.enilor (ursieri i autori2area lor<
9 1i3itarea $olu3ului de tran2acii pe a.ent i unitate de ti3p<
9 +ontrolul su3elor constituite ,n depo2it<
9 Asi.urarea concurenei loiale printr9o per3anent supra$e.here<
9 ?3iterea de autoti2aii pentru do(8ndirea calitii de 3e3(ru al (ursei sau al +asei de
co3pensaie.
! -otarea unei societati "e aciuni la +ursa de ,alori
=ntr9o econo3ie de pia o societate pe aciuni de$ine i3portant nu3ai dac
aciunile i o(li.aiunile ei sunt ad3ise s fie cotate la (urs.
Pro(le3a care se pune nu este aceea a 3o(ilului econo3ic care deter3in o
societate pe aciuni s se introduc ,n (urs, ci a posi(ilitii ,ntrunirii unor condiii
i3puse de le.islaia naional spre a putea ca aciunile i o(li.aiunile e3ise pe piaa
pri3ar s poat fi $8ndute i cu3prate la (urs.
.1. ,etode de cotare
Aciunile i o(li.aiunile e3ise de societatea pe aciuni @societatea de capitaluri>
pot fi cotate la (ursa de $alori ,n dou situaii distincte, crora le corespund dou 3etode
diferite:
9 +otarea aciunilor i o(li.aiunilor e4istente<
9 +otarea unor noi e3isiuni de aciuni i o(li.aiuni.
.2. -istarea la burs
1*
'u orice societate poate s adere pentru a9i fi cotare la (urs aciunile i
o(li.aiunile, ci nu3ai aceea care ,ntrunete anu3ite condiii, cerute de le.islaia
naional ,n 3aterie. Se i3pune o listare a societilor ce pot fi ad3ise pentru cotare.
1istarea se face pe (a2a unui re.ula3ent acceptat de consiliul fiecarei (urse.
=n re.ula3entul de ad3itere a aciunilor i o(li.aiunilor la cotare sunt stipulate
condiiile ce tre(uie ,ndeplinite de societile solicitante spre a fi ad3ise pentru cotare,
coninutul cererii pentru listare i 3odalitatea de $8n2are a aciunilor i o(li.aiunilor.
!*1 -ondiiile de )nde"linit
a> /aloarea pro(a(il de pia a titlurilor pentru care se dorete cotarea tre(uie s fie
e.al sau superioar $alorii i3puse de le.e. Se su(linia2 faptul c e3isiunile ulterioare
de aciuni, dintr9o clas de;a cotat, nu se 3ai supun acestor li3ite.
(> itlurile tre(uie sa fie li(er transfera(ile, adic de.re$ate de orice .aranie real sau
poprire le.al.
c> Societatea tre(uie s fi pu(licat (ilanurile i conturile de profit i pierdere pe ulti3ii
cinci ani pre3er.tori cererii pentru cotare.
d> +el putin 2*P din fiecare clas de aciuni tre(uie s fie deinut de pu(lic alctuit din
persoane neasociate cu directorii sau cu acionarii 3a;oritari.
e> Solicitanii tre(uie s pu(lice un docu3ent @este un docu3ent care sa de3onstre2e
(onitatea societii> care s conin infor3aii despre titlurile pe care le9au e3is i cele pe
care sunt .ata sa le e3it. Acesta este folosit ca (a2 pentru ad3iterea la cotare. Se cere
pu(licarea lui i pentru e3isiuni ulterioare, cu anu3ite 3odificri specifice, ,ndeplinind
funcia de prospect pentru su(scripia pu(lic.
f> De re.ul, aciunile dintr9o nou e3isie tre(uie s se ofere de ctre societatea e3itent
cu precadere acionarilor e4isteni, participani la capitalul su social, dac nu s9a hotr8t
de acionari ca noua e3isie s se fac ,n alte scopuri specifice @pentru atra.erea unui
nu3ar 3are de acionari ,n afara celor e4isteni>.
.> Societatea tre(uie s9i infor3e2e acionarii ,n scopul ocrotirii intereselor acestora.
Sunt de re3arcat: lansarea, periodic, de anunuri pu(licitare< pu(licarea anual a situaiei
conturilor conta(ile< pre2entarea de rapoarte de anali2 econo3ic la ;u3tatea anului<
,ntoc3irea unui raport preli3inar cu pri$ire la profitul preconi2at pe anul financiar i la
in$estiii, a3plasa3ente, con$enii ,ncheiate, di$erse re.le3entri de ,nse3natate
3a;or< pre2entarea de infor3aii cu pri$ire la schi3(rile ,n structura co3itetului
director i ,n .eneral ,n structura aparatului de conducere de (a2< co3unicri cu
deintorii de titluri.
Fiecare solicitant pentru cotarea la (ursa tre(uie s nu3easc un 3e3(ru al (ursei ca
.arant al cererii de cotare, care s poat furni2a toate infor3aiile cerute de departa3entul
pentru cotaii al (ursei.
.2.2. Coninutul cererii pentru listare &n ca.ul unei noi e/isiuni de titluri f&nanciare
9 persoanele participante:
9 e3itentul<
9 persoanele responsa(ile pentru pu(licarea prospectului de e3isie<
9 auditorii i consultanii<
1!
9 titlurile noi pentru care se cere cotarea<
9 infor3aii .enerale despre e3itent i capitalul su< Q acti$itile e3itentului<
9 infor3aii financiare pri$ind e3itentul< Q 3ana.e3entul societii solicitante<
9 de2$oltarea recent a societii i perspecti$a de2$oltrii<
9 infor3aii adiionale pri$ind instru3entele de datorii ale societii, precu3:
9 o(li.aiuni de stat,
9 titluri de rent,
9 (onuri sau o(li.aiuni de te2aur.
)r.anele .u$erna3entale de supra$e.here i control ur3resc s nu fie lansate si3ultan
3ai 3ulte e3isiuni 3ari spre a nu tul(ura piaa cu supraoferte i s nu fie prea 3ulte
e3isiuni neconsu3ate.
. +ursa de valori +ucureti
".1. Istoric i evoluie
Pe fundalul unei tradiii de peste -% de ani de (urse de 3rfuri, care au funcionat dup
3odelul (urselor occidentale, istoria 6o38niei conse3nea2, in anul 1##1, apariia
pri3ei (urse de $alori. Acest fapt s9a datorat ca ur3are a adoptrii 1e.ii asupra (urselor,
3i;locitorilor de schi3( i 3i;locitorilor de 3rfuri. 6eali2at dup 3odel france2,
aceast le.e re.le3enta ,nfiinarea, prin decret re.al, a (urselor de $alori i 3rfuri.
Deschiderea (ursei din Bucureti, ca ur3are a adoptrii acestei le.i, a a$ut loc la 1
dece3(rie 1##2, in cldirea +a3erei de +o3er din Str. Doa3nei, ,n 0onitorul )ficial al
6o38niei din dece3(rie 1##2 fiind pu(licate cotaiile (ursiere ale pri3elor co3panii
ro38neti tran2acionate. ?$oluia cadrului nor3ati$ ,n do3eniul pieei de capital a fost
3arcat de ur3atoarele etape:
9 anul 1D%" B o nou le.e a (ursei ,n care operaiunile (ursiere sunt 3ai clar definite i,
ca o consecin i3ediat, pu(licul lar. este tot 3ai con$ins de eficiena plasa3entelor ,n
titluri de $aloare<
9 anul 1D2D aduce le.ea asupra (ursei, cunoscut ca N1e.ea 0ad.earuR, care a
repre2entat unificarea le.islati$ a re.i3ului (urselor din 6o38nia i, totodat, o
a(ordare 3odern a actului le.islati$.
1-
Dupa ,ncheierea cri2ei econo3ice 1D2D B 1D33, odat cu refacerea econo3ic, NBursa de
efecte, aciuni i schi3( ,n BucuretiR, cunoate i ea un curs ascendent, anul 1D3D
repre2ent8nd apo.eul perioadei inter(elice. De 3enionat c, la 3o3entul anului 1D3D, se
tran2acionau *! de titluri din do3eniul (ancar, al transportului i al asi.urrilor.
Sfaritul celui de9al &&9lea r2(oi 3ondial, cu ,ntrea.a turnur politic pentru 6o38nia, a
,nse3nat i sfaritul pieei de capital i al (ursei de $alori. 1o$itur de .raie pentru acest
sector econo3ic e4tre3 de dina3ic a constituit9o procesul naionali2rii econo3iei din
1D"#, care a fcut ca prin instaurarea proprietii de stat, s dispar produsele specifice:
aciunile, o(li.aiunile corporatiste, titlurile de stat autohtone i e4terne @cu echi$alent ,n
lei B aur>.
6e$olutia din 1D#D, care a inse3nat o cotitura i3portanta in istoria 6o3aniei, accentuata
de pro.ra3ul de refor3a ce i9a ur3at si de necesitatea recladirii pietei de capital si a
institutiilor acesteia, printre care si cea a Bursei de /alori Bucuresti.
Kn .rup de specialisti din diferite sectoare econo3ice au a$ut sansa, uneori unica intr9o
$iata de o3, de a reconstrui aceasta piata, care isi re.aseste inceputul in anul 1DD2.
Procesul de reconstructie nu a fost usor, su( toate aspectele, incepand cu cel le.islati$ B
au fost necesari doi ani pana la adoptarea 1e.ii * S1DD" pri$ind $alorile 3o(iliare si
(ursele de $alori B si continuand cu cel de educare a pu(licului lar.. Acest proces
continua si asta2i toti cei i3plicati in$ata 2ilnic, ceea ce le Bursa de /alori repre2inta o
institutie esentiala a econo3iei de piata, iar pre2enta ei in peisa;ul econo3ic confera un
ele3ent supli3entar de coerenta traiectoriei pe care s9a inscris econo3ia ro3aneasca
dupa anii TD%.
Anul 1//0
Data de 1 aprilie 1DD*, c8nd Bursa de /alori Bucureti se re,nfiina ,n (a2a unei deci2ii a
+o3isiei 'aionale a /alorilor 0o(iliare, ca instituie de interes pu(lic cu personalitate
;uridic ce ii desfaoar acti$itatea pe principiul autofinanrii, $a r38ne ca un 3o3ent
de referin pentru de2$oltarea pieei de capital din 6o38nia, 3arc8nd de(utul for3rii
pieei (ursiere i, totodat, concreti2area eforturilor depuse pentru crearea uneia dintre
cele 3ai i3portante instituii ale pieei de capital.
&nau.urarea oficial s9a desfurat la data de 23 iunie 1DD*. Arhitectura noii piee
(ursiere a$ea la (a2 un siste3 electronic 3odern, care acoperea funciile de
tran2acionare, co3pensare9 decontare i re.istru i care era susinut de un ansa3(lu
coerent de re.ula3ente i proceduri.
Pri3a sedin de tran2acionare a a$ut loc ,n data de 2% noie3(rie 1DD*.
0nul 111'
+el de9al doilea an al Bursei de /alori Bucureti a constituit, de fapt, pri3ul an real de
acti$itate. &nteresul societilor de $alori 3o(iliare s9a 3eninut ,ns pe un trend
cresctor, ,nre.istr8ndu9se o du(lare a nu3rului 3e3(rilor Asociaiei Bursei @!2
3e3(ri>< feno3enul a fost fa$ori2at de finali2area procesului de pri$ati2are ,n 3as a
societilor co3erciale i a oportunitilor oferite de acesta. +a efect i3ediat, nu3rul
edinelor de tran2acionare s9a 3rit la dou edine pe spt38n.
Anul 1DD! a fost pri3ul an ,n care Bursa i9a ,ncercat ,n pri3ul r8nd 3ecanis3ele de
1#
funcionare: acestea i9au de3onstrat $ia(ilitatea. =ns 3ediul econo3ic ostil a li3itat
,ns perfor3anele financiare ale Bursei.
0nul 111(
Bursa de /alori Bucuresti a cunoscut un salt se3nificati$ in de2$oltarea ei. 1DD- fiind un
an al perfor3antei pietei de capital.
Acest an a fost 3arcat de lansarea in septe3(rie a pri3ului indice, B?, care a functionat
ca un $erita(il N(aro3etruR al acti$itatii pe piata (ursiera. B? a aparut ca ur3are a
ne$oii unui instru3ent sintetic de cuantificare a perfor3antelor acti$itatii pietei (ursiere.
0nul 2221
A fost constituit U+ate.oria PlusR a Bursei i a fost ela(orat un +od de +onducere i
Ad3inistrare al societilor co3erciale ,nscrise la +ota Bursei. Acest cod ofer pre3ise
consolidate pentru trata3entul e.al i echita(il al acionarilor, pre$ede un cadru ri.uros
pentru asi.urarea respectrii i prote;rii drepturilor acionarilor 3inoritari, detalia2
coninutul drepturilor acionarilor i creterea responsa(ilitii ad3inistratorilor fa de
acionari.
otodat, anul 2%%1 a ,nse3nat listarea aciunilor a dou 3ari societi: Banca 6o38n
pentru De2$oltare B Group Societe Generale @B6D> i Societatea 'aional a Petrolului
Petro3 @S'P>, ceea ce a dus la creteri spectaculoase ale capitali2rii i $olu3ului
tran2aciilor la Bursa.
Anul 2%%1 a ,nse3nat i punerea ,n funciune a unui nou siste3 de tran2acionare destinat
,n acest 3o3ent tran2acionrii instru3entelor financiare cu $enit fi4, respecti$
o(li.aiunile 3unicipale.
+apitali2area (ursier a depit pra.ul de un 3iliard de dolari, repre2ent8nd 3,3"P din
P&B9ul anului 2%%1, iar indicii (ursieri au ur3at tendina .eneral de cretere, indicele
B? apreciindu9se cu peste 3#,!P pe parcursul anului.
0nul 222
0utarea ,ntr9un nou sediu a adus 3ai 3ult $i2i(ilitate instituiei (ursiere. Deschiderea
oficial a pri3ei sedine de tran2acionare ,n acest sediu a fost reali2at de ctre Pri3ul
0inistru al 6o38niei, e$eni3ent ce a a$ut un i3pact i3portant ,n 3ass93edia
ro38neasc i a oferit, prin aceasta, 3ai 3ult credi(ilitate pieei de capital.
=n acelai ti3p, siste3ul de tran2acionare de2$oltat de specialitii Bursei de /alori
Bucuresti Uin9houseR, a fost utili2at ,n acest an la tran2acionarea o(li.aiunilor, e4ist8nd
o(iecti$ul de a fi i3ple3entat co3plet 8n Burs.
ot ,n acest an, Bursa de /alori Bucureti a de$enit 3e3(ru cu drepturi depline al
Federaiei ?uro9Asiatice a Burselor de /alori @F?AS> i a facut paii necesari pentru
3eninerea statutului de 3e3(ru corespondent la Federaia ?uropean a Burselor de
/alori @F?S?> i la Federaia &nternaional a Burselor de /alori @VF?>. Pe linia
cola(orarii internaionale cu instituii si3ilare, n luna dece3(rie, Bursa de /alori
Bucureti a se3nat cu +entrul din SaloniA al Bursei de /alori din Atena un acord de
cooperare pentru crearea la Bursa de /alori Bucureti a unui se.3ent de pia UneE
3arAetR, destinat e3itenilor9co3panii nou ,nfiinate dar cu potential de cretere, proiect
1D
ce se $a desfaura ,n cursul anului 2%%". Bursa de /alori Bucureti a ela(orat, ,n cursul
anului 2%%3, un plan de fu2iune cu Bursa ?lectronica 6asdaG care a$ea ca scop
consolidarea i dina3i2area pieei de capital ro38neti, ,n perspecti$a aderrii rii
noastre la Kniunea ?uropean.
0nul 222%
=n acest an a fost conse3nat o pre3ier pentru piaa de capital din 6o38nia:
tran2acionarea la Bursa de /alori Bucureti a drepturilor de preferin.
1a Bursa de /alori Bucureti, ,nceputul anului 2%%* a 3arcat i e4tinderea platfor3ei
electronice A6?'A pentru operaiunile reali2ate cu aciuni. Siste3ul A6?'A a fost
de2$oltat Uin9houseR de catre specialitii Bursei si a fost utili2at p8n ,n pre2ent doar
pentru reali2area ne.ocierii tran2aciilor cu instru3ente financiare cu $enit fi4. 'oua
platfor3 asi.ur suportul tehnic pentru derularea tuturor operaiunilor le.ate de
ne.ocierea i finali2area unei tran2acii (ursiere: tran2acionare, co3pensareBdecontare i
,nre.istrare.
Anul 2%%* a repre2entat o nou recunoatere ,nternaional a Bursei de /alori Bucureti
prin lansarea ,n co3un cu Bursa din /iena a indicelui 6)C, construit ,n confor3itate
cu principiile Fa3iliei de &ndici pentru ?uropa +entral @+?+?>.
ot in acest an, cu oca2ia se3inarului or.ani2at de Bursa de /alori Bucureti, Federaia
?uro9Asiatic a Burselor de /alori @F?AS>, KSA&D i +entrul &nternaional pentru
Antrepri2 pri$at @+&P?> pri$ind UGu$ernanta +orporati$a i aplicarea principiilor ei ,n
cadrul societilor cotate la BursR, Stere Far3ache, Directorul General al Bursei, a lansat
oficial &nstitutul de Gu$ernan +orporati$ al Bursei, care ii propune s fie o coal
pentru 3ana.erii co3paniilor ro38neti. Prin &G+ se derulea2 pro.ra3e de pre.tire
le.ate de piaa de capital, proiecte, se3inarii i conferine destinate ridicrii ni$elului de
cunoatere al participanilor la piaa de capital i creterii standardelor profesionale ale
3ana.erilor co3paniilor.
0nul 222'
Pri3a parte a anului 2%%! a adus 3odificri de natur le.islati$: autori2area
B/B ca operator de pia de ctre +o3isia 'aional a /alorilor 0o(iliare @+'/0>.
?3iterea autori2rii +'/0 fusese precedat cu doar c8te$a luni ,nainte de finali2area
procesului de fu2iune dintre B/B i B?6, prin care au fost create pre3isele restructurrii
instituionale a cadrului de funcionare a pieei (ursiere din 6o38nia.
0odificrile aduse cadrului instituional i re.le3entrilor B/B i9au propus s
creasc ,ncrederea in$estitorilor i co3paniilor e3itente ,n 3ecanis3ele pieei de capital,
s asi.ure o cola(orare 3ai eficient ,ntre toate instituiile care au responsa(iliti ,n
derularea operaiunilor pe piaa (ursier, dar i s contri(uie la ar3oni2area
3ecanis3elor i nor3elor adoptate de ctre B/B cu cele ale principalelor (urse
europene. oate aceste de3ersuri au a$ut fr ,ndoiala i3portana lor ,n cadrul procesului
de e$aluare a B/B pe care Federaia ?uropean a Burselor de /alori a reali2at9o ,n acest
an i care a a$ut drept re2ultat ad3iterea Bursei de /alori Bucureti ca 3e3(ru cu
drepturi depline al Federation of ?uropean Securities ?4chan.es. Deci2ia de ad3itere a
B/B ,n cadrul acestei i3portante or.ani2aii europene repre2int o recunoatere a
2%
pro.reselor ,nre.istrate ,n ulti3ii ani de piaa de capital din 6o38nia i $ine s se alture
percepiilor po2iti$e ale in$estitorilor i e3itenilor asupra pieei (ursiere, care au fcut
ca i ,n anul 2%%! s continue tendina ascendent a principalilor indicatori ai pieei
re.le3entate ad3inistrat de ctre B/B.
".2. 3i.iune, ,isiune i Principii
&iziune
+onstruirea celei 3ai perfor3ante piee de capital din re.iune, dup aderarea 6o38niei la
Kniunea ?uropeana.
'isiune
0isiunea noastr este de a asi.ura i a pro3o$a o pia eficient, cu re.uli corecte,
atracti$ i co3pati(il cu standardele europene, care s de$in un factor de influen a
tendinelor econo3ice i instituionale i s se constituie ,ntr9un 3ediu de de2$oltare i
iniiati$ antreprenorial prin oferirea de ser$icii, 3ecanis3e i nor3e pentru
3o(ili2area, atra.erea i alocarea eficient a resurselor financiare, ,n condiii de
transparen i si.uran.
(ol
6olul Bursei de /alori Bucuresti este de a furni2a o pia or.ani2at pentru
tran2acionarea $alorilor 3o(iliare, de a contri(ui la creterea lichiditii $alorilor
3o(iliare prin concentrarea ,n pia a unui $olu3 c8t 3ai 3are de $alori 3o(iliare, de a
contri(ui la for3area unor preuri care s reflecte ,n 3od corespun2tor relaia cerere9
ofert i de a dise3ina aceste preuri catre pu(lic.
Principii
Principiile care .u$ernea2 Bursa de /alori Bucureti ca pia or.ani2at de $alori
3o(iliare sunt:
Accesibilitate1 Bursa se an.a;e2 s asi.ure trata3ent e.al tuturor societilor 3e3(re,
respecti$ societilor e3itente listate la Bursa.
(nformare1 Bursa se an.a;ea2 s asi.ure per3anent a.enilor de (ursa si in$estitorilor,
suficient infor3aie despre societile tran2acionate i despre preurile $alorilor
3o(iliare e3ise de acestea.
Etica "ieei1 Bursa se an.a;ea2 s asi.ure ca piaa $alorilor 3o(iliare funcionea2 ,ntr9
un 3od care sporete ,ncrederea utili2atorilor, autoritilor i pu(licului lar. ,n .eneral.
#eutralitate1 Bursa se an.a;ea2 s acione2e neutru i s9i 3enin inte.ritatea ,n
relaia cu toi participanii la pia, precu3 i cu alte instituii sau or.ani2aii care
supra$e.hea2 sau operea2 ,n piaa de capital.
21
".. Perspectivele 4ursei de 3alori 4ucureti &n anul 222), &n conte5tul reali.rilor din
222(
Pri3ul an al 6o38niei ca Stat 0e3(ru al Kniunii ?uropene a fost un an
po2iti$ pentru Bursa de /alori Bucureti, (o.at ,n e$eni3ente i, dei a fost 3arcat de
fluctuaii, nu a fost lipsit de reali2ri.
Pute3 spune c ,n anul a(ia ,ncheiat o caracteristic definitorie ,n e$oluia Bursei din
Bucureti a fost influena a dou $aluri internaionale de cri2 @se3n al inte.rrii pieei
financiare ro38neti ,n circuitul internaional>, ,n ti3p ce cri2ele politice interne au
afectat (ursa doar ,ntr9o 3ic 3sur, aceast detaare de 3ediul politic fiind un se3n
,3(ucurtor de 3aturi2are a in$estitorilor ro38ni.
Kn ele3ent i3portant pe care ,l re3arc3 este re$enirea in$estitorilor la piaa
6asdaG, dei societile de pe acest se.3ent (ursier sunt 3ai puin cunoscute sau
perfor3ante.
,aloarea tran$actiilor si ca"itali$area +,+
22
W$aloarea tran2actiilor a;ustata pentru tot anul
) alt trstur a anului 2%%- este aceea c e$oluia indicatorilor B/B a fost 3ult
3ai unifor3 dec8t ,n anii anteriori, e$it8ndu9se coreciile care se produceau de re.ul
pri3$ara. =n ceea ce pri$ete piaa 6asdaG, ,n conte4tul celor artate 3ai sus, aceasta a
/aloare tran2actiiScapitali2are
An B/B 6asdaG
1DD* 1,%P 9
1DD! !,!P %,3P
1DD- 3#,*P 23,*P
1DD# "-,1P "3,#P
1DDD 2",3P 2%,3P
2%%% 1-,2P 1",#P
2%%1 D,DP #,1P
2%%2 -,#P !,DP
2%%3 #,3P *,2P
2%%" -,1P -,"P
2%%* 13,DP 13,1P
2%%! 13,*P -,DP
2%%- 1!,1P 1-,"P
2%%#
W
1*,%P -,%P
23
cunoscut aprecieri fr precedent ,n ulti3ii ani, capitali2area du(l8ndu9se, iar $aloarea
tran2aciilor 3rindu9se de circa * ori.
Pe ansa3(lu, capitali2area cu3ulat @B/B i 6asdaG> a totali2at 11%," 3iliarde lei,
concreti2at ,ntr9o cretere cu 31,3P fa de finele anului 2%%!. +a pondere ,n P&B9ul
esti3at pentru anul 2%%-, capitali2area a atins ni$elul de 2#,2P.
9 3il. lei
=nceputul anului a fost 3arcat de euforia in$estitorilor le.at de aderarea
6o38niei la Kniunea ?uropean, anticip8nd repetarea e$oluiilor po2iti$e din anii
anteriori pe (a2a re2ultatelor financiare ale co3paniilor, ceea ce adus la aprecieri 3ari ale
indicilor B/B. =ns la sf8ritul lunii fe(ruarie a a$ut loc pri3ul $al de scdere pe (urs,
sur$enit ca ur3are a deprecierii indicilor pieei (ursiere din +hina. Aceast cdere a
afectat cea 3ai 3are parte a pieelor internaionale, inclusi$ piaa ro38neasc.
,aloare tran$acionat -a"itali$are
%2%A& 134/354 116!7*5.
B/B 1""*",% #*D!2,"
6asdaG "2"",! 2""1%,%
2"
+a ele3ent po2iti$ re3arc3 ,nceperea tran2acionrii societii uris3 Feli4
Bile Feli4. Spre sf8ritul lunii 3artie pute3 3eniona un nou declin .enerat de scderile
de pe piaa a3erican, afect8nd ,n special sectorul (ancar @pierderi ,n ;ur de #P la cele
3ai i3portante aciuni>, dar i S&F9urile @39"P>.
Al doilea tri3estru al anului a de(utat cu ,nceperea tran2aciilor cu aciunile co3paniei
Alu3il 6o3 &ndustrI Bucureti, i cu ,nchiderea rafinriei Arpechi3 Piteti, care a fcut
ca ,ntr9o sin.ur 2i capitali2area B/B s piard peste *%% 3ilioane euro prin societile
Petro3 i )ltchi3, ale cror preuri au sc2ut considera(il.
B/B a pri3it un nou i3puls, odat cu ,nceperea tran2acionrii o(li.aiunilor e3ise de
Banca ?uropean de &n$estiii. =nceputul celui de9al doilea se3estru aduce un 3a4i3
istoric de 1%.%%% puncte pentru indicele B? i cea 3ai 3are capitali2are a anului @D3,!
3iliarde lei>. =n .eneral, ,n aceast perioad, pe fondul unor declaraii ale autoritilor, s9a
indus senti3entul c statul $a ale.e (ursa ca 3odalitate de finanare a unor co3panii pe
care le deine, i c pro3isiunile ,n aceast direcie se $or concreti2a. =n aceast etap a
inter$enit cri2a creditului ipotecar din Statele Knite i scderi corelate pe 3a;oritatea
pieelor. Pe Bursa de la Bucureti indicii B?, B?9+ i B?9F& au ,nre.istrat deprecieri
de peste *P.
Sf8ritul tri3estrului &&& aduce cu sine o scdere .enerali2at a $alorii tran2aciilor, dar i
a capitali2rii. Dei pe plan internaional pieele (ursiere s9au redresat treptat, piaa de la
Bucureti nu a cunoscut aprecieri ale indicatorilor, analitii fiind de prere c a a$ut loc o
ieire a in$estitorilor strini din pia, dar i o ,nrutire a felului ,n care a fost perceput
econo3ia ro38neasc ,n .eneral de ctre 3ediile de afaceri internaionale. ot ,n aceast
perioad au ,nceput operaiunile cu instru3ente deri$ate, a$8nd suport acti$ indicii B?
i B?9F&.
?$olutia B? in 2%%- poate fi anali2ata separat in doua perioade distincte. &n pri3ele
cinci luni ale anului indicele a e$oluat relati$ sta(il, fara oscilatii 3a;ore. 1a sfarsitul lui
2*
3ai 2%%- indicele casti.ase nu3ai -,!P fata de dece3(rie 2%%!. De la ;u3atatea lunii
iunie si pana la sfarsitul lui au.ust indicele creste accelerat, astfel incat pe 31 au.ust
B? inre.istra o crestere de 2-,*P fata de sfarsitul lui 2%%!.
Klti3a parte a anului a continuat e$oluia descendent. Situaia a fost
,nrutit de 3oiunea de cen2ur ,3potri$a .u$ernului, aceste e$eni3ente fiind
accentuate de tirile ne.ati$e pri$ind pro.no2ele 3acroecono3ice @declaraia
Gu$ernatorului B'6 pri$ind ratarea intei inflaiei pe anul 2%%-, dar i ni$elul deficitului
de cont curent i deprecierea 3onedei naionale>.
?$oluia principalilor indicatori (ursieri a fost po2iti$ ,n raport cu anul 2%%!, i
foarte apropiat de esti3rile +o3isiei 'aionale de Pro.no2 referitoare la piaa
re.le3entat. Dac B/B nu ar fi fost afectat de con;unctura internaional, aspect ce nu
a putut fi pre$2ut, pro.no2a noastr ar fi putut fi depit.
+apitali2area B/B a fost la sf8ritul lunii dece3(rie #*D!2," 3ilioane lei, ,n
cretere cu 1-,2P fa de ulti3a edin de tran2acionare a anului anterior.
Previziuni
=n reali2area pro.no2ei pentru anul 2%%# s9au luat ,n calcul tendinele indicatorilor
specifici pieei de9a lun.ul ,ntre.ului an, situaia de pe pieele internaionale i inte.rarea
din ce ,n ce 3ai $i2i(il a (ursei (ucuretene ,n circuitul 3ondial, structura pe sectoare
de acti$itate a co3paniilor pre2ente pe B/B i corelaia cu indicatorii econo3ici pentru
aceste sectoare, ca i preferinele in$estitorilor 3anifestate 3ai ales ,n ulti3a parte a
anului B ,n special atenia deose(it ,ndreptat ctre 6asdaG.
=n conte4tul pieelor ,n$ecinate, ,n anul 2%%- 6o38nia s9a 3eninut pe trendul
anilor anteriori, ocup8nd aceeai po2iie ca ,n anii precedeni, dar nea$8nd resursele
necesare de a se ridica pe un loc superior ,n aceast ierarhie.
-a"itali$area bursier
9 3ld. euro 9
-e8i
a
Un9ari
a
Polonia Slovenia Slovacia :om;nia
*660 "*,D 2-,* -D,% !,- ",% 1-,*
*664 *-,D 31,! 112,# 11,* "," 2",!
*667 !D,2 31," 1"",3 1D,- ",- 31,!
=n esti3area e$oluiei din acest an a fost luat ,n calcul faptul c anul 2%%#
de(utea2 su( auspicii nefa$ora(ile, a$8nd ,n $edere c situaia internaional continu s
fie ne.ati$. Fondul 0onetar &nternaional a anunat c ,i $a reduce esti3rile pri$ind
creterea econo3ic pentru anul 2%%# pentru Statele Knite i ?uropa, ,n special datorit
i3pactului cri2ei creditelor ipotecare, care a fost 3ai 3are dec8t s9a anticipat anterior. 1a
aceasta a3 adu.at i influena pe care o $a e4ercita deprecierea cea 3ai i3portant din
ulti3ii trei ani a 3onedei naionale ,n raport cu 3oneda european.
2!
Pentru perioada ur3toare, se sper c fondurile de ad3inistrare a pensiilor
pri$ate o(li.atorii $or atra.e capital, ,n special spre sectorul instru3entelor cu $enit fi4,
dar i spre aciuni.
Structura co3paniilor listate la B/B $a continua s fie nerepre2entati$ la scara
econo3iei ro38neti, fiind posi(il ca preferinele in$estitorilor s se ,ndrepte tot ctre
sectorul financiar9(ancar, si3ilar anilor anteriori.
=n consecin, s9ar putea s asist3 la ,ncheierea unui ciclu de de2$oltare al B/B,
,n spri;inul acestei idei $enind ni$elele sc2ute, puin pro3itoare, ,n declin continuu,
,nre.istrate de la ,nceputul anului 2%%#.
=n ceea ce pri$ete pia 6ASDAX, aprecierea acesteia pare s continue, e4ist8nd
pre3isele unei e$oluii deose(ite, de continuare a perfor3anelor din a doua parte a
anului, dar considerente de prudenialitate ne fac s fi3 3oderai ,n ceea ce pri$ete
indicatorii si.
De aceea, esti33 ca anul 2%%# s nu fie foarte spectaculos, cu dina3ici chiar
3ai 3ici dec8t cele din anul trecut. 'e atept3 la o capitali2are total pe cele dou piee
,n ;urul $alorii de 12* 3iliarde lei i creteri su( ni$elul celor din anul 2%%- la ceilali
indicatori.
".". Raportul lunar pe 6ebruarie 222)
?$oluia indicatorilor Bursei de /alori Bucuresti ,n luna fe(ruarie a fost una ne.ati$ fa
de luna precedent:
9 $aloarea total tran2acionat @aciuni, o(li.aiuni, drepturi i futures> a fost de !!D,D!
3ilioane 6)' @2-%,D! 3ilioane KSD< 1#3,3- 3ilioane ?K6>, ,nre.istr8nd o scdere cu
3-P ,n 6)' @93*,#3P ,n KSD< 93!,2%P ,n ?K6> fa de luna anterioar. /aloarea
3edie 2ilnic de tran2acionare ,n luna fe(ruarie a fost de 31,D% 3ilioane 6)' @12,D%
2-
3ilioane KSD< #,-3 3ilioane ?K6>, ,nre.istr8nd o scadere cu 3-P ,n 6)' @93*,#3P ,n
KSD< 93!,2%P ,n ?K6> fa de luna anterioar<
9 nu3rul de titluri tran2acionate a fost de -2",-* 3ilioane, ,nre.istr8nd o scdere cu
2",-"P fa de luna anterioar< 3edia 2ilnic a titlurilor tran2acionate a fost de 3",*1
3ilioane<
9 nu3rul tran2aciilor ,nre.istrate ,n fe(ruarie a fost de 11-.%3-, ,nre.istr8nd o scdere
cu 21,-*P fa de luna anterioar< 3edia 2ilnic a nu3rului de tran2acii a fost de *.*-3
@921,-*P fa de luna anterioara><
9 capitali2area (ursier a fost de 11!."!D,%D 3ilioane 6)' @"-.*"!,1! 3ilioane KSD<
31.2*%,D3 3ilioane ?K6>< ,nre.istr8nd o cretere cu !-,2*P ,n 6)' @-%,%"P ,n KSD<
!!,%DP ,n ?K6> fa de luna anterioar<
9 toti indicii (ursieri cu e4cepia indicelui B?9+, au ,nre.istrat e$oluii ne.ati$e fa de
finele lunii trecute, astfel ,n data de 2D fe(ruarie indicii ,nre.istrau ur3toarele $alori:
W B? : -.""",%* puncte @2.31*,*# puncte KSD< !.D33,#D puncte ?K6> repre2ent8nd o
scdere cu 9%,!-P @Y%,D#P ,n KSD si 91,3!P ,n ?K6><
W B?9+ : *.2%2,33 puncte @1.#%3,"* puncte KSD< 3.-D1,!! puncte ?K6> repre2ent8nd o
cretere cu %,!-P fa de luna trecut @2,3* ,n KSD i 9%,%2P ,n ?K6><
W B?9F&: !%.*"",*2 puncte @!2.12-,%" puncte KSD< 3*.12",%" puncte ?K6>
repre2entand o scadere cu %,-#P @Y%,#-P ,n KSD si 91,"-P ,n ?K6><
W 6)C: 1!."3#,-- puncte repre2ent8nd o scdere cu %,-#P.
+iblio9rafie1
&on Stoian, ?3ilia Dra.ne i 0ihai Stoian 9 +)0?6
&'?6'A&)'A1 B ehnici, strate.ii, ele3ente de (a2a ale co3ertului
electronic 9 /olu3ul &&, ?ditura +arai3an, 2%%%
/ictor Stoica, 9 P&?Z? D? +AP&A1 M& P6)DKS? BK6S&?6? 9 ?ditura
Kni$ersitatea, 2%%!, Bucuresti
Ga(riela An.helache B P&AZA D? +AP&A1 B ?ditura ?cono3ica, 2%%"
EEE.($(.ro
EEE.A3arAet.ro
Powered by http://www.referat.ro/
cel mai tare site cu referate
2#
2D