PMTB Cig

FACULTATEA DE FINANTE,
ASIGURARI, BANCI si BURSE DE

VALORI

CATEDRA DE MONEDA

Programul de Master Specializat

Audit financiar i consiliere

MODULUL: POLITICI MONETARE SI TEHNICI
BANCARE
NOTE DE CURS

BUCURESTI 2007
Prof. univ. dr. Nicolae DARDAC
Lect. univ. dr. Bogdan MOINESCU
POLITICI MONETARE si TEHNICI BANCARE
2

TEMA 1 REGLEMENTARE I SUPRAVEGHERE BANCAR

1.1. Reglementare i supraveghere bancar concept, coninut i rol

n timp ce reglementarea bancar se definete prin ansamblul de
legi i norme aplicabile bncilor n activitatea lor, cea de supraveghere se
refer la activitatea de monitorizare a situaiei financiare a instituiilor
bancare i la verificarea modului cum sunt respectate i aplicate
reglementrile bancare.
n mod tradiional, sistemul bancar a fost supus unui grad nalt de
reglementare i supraveghere. Dei n numeroase ri se observ o tendin
de dereglementare a sistemului bancar, activitatea bancar continu s
rmn, pe plan mondial, una din activitile economice cele mai normate.
n funcie de motivele care stau la baza aplicrii lor, se pot deosebi
trei clase de reglementri bancare:
a) reglementarea economic
b) reglementarea prudenial
c) reglementarea monetar.
Prima clas este reglementarea economic ce are drept scop s se
obin asigurarea c bncile mobilizeaz resurse i acord credite n
condiii de eficien economic.
Cea de-a doua clas de reglementri este cea prevenit sau
prudenial. Reglementarea prudenial are menirea s garanteze alocarea
eficient a resurselor, s minimizeze riscurile pe care i le asum bncile
i s asigure stabilitatea i sntatea financiar a fiecrei bnci i a
sistemului bancar n ansamblu. Altfel spus, scopul reglementrii
prudeniale i reducerea reglementrii economice (dereglementarea
economic).
A treia clas este reglementarea monetar al crei scop este
meninerea stabilitii valorii externe i interne a monedei naionale, prin
controlul exercitat asupra lichiditii totale a sistemului bancar.

3

n timp ce analiza macro-prudenial se regsete, ntr-un fel sau
altul, printre activitile oricrei bnci centrale, protecia investitorilor, n
special pe piaa de capital, este foarte rar inclus n mandatul acesteia. n
opoziie, ageniile de supraveghere au ca obiectiv principal protecia
consumatorilor. n alegerea unui cadru instituional eficient, o problem o
reprezint rezultatele supravegherii micro-prudeniale, pe care Bncile
Centrale le consider strict legate de sistem, iar ageniile de supraveghere
le consider angrenate proteciei deponenilor i investitorilor.

1.2. Sisteme de supraveghere

Definirea unui sistem de supraveghere financiar presupune
alegerea unui model de supraveghere i stabilirea instituiei ce va
monitoriza operaiunile intermediarilor financiari. n acest sens, se impune
i clasificarea rolului pe care l are banca central n activitatea de
supraveghere.
Inovarea financiar i progresele tehnologice au determinat
erodarea continu a frontierelor tradiionale dintre segmentele sectorului
financiar (sistem bancar, piee de capital, instituii de asigurri) i
creterea competiiei ntre diferite tipuri de intermediari financiari ce ofer
produse similare. Aceste tendine ridic numeroase probleme privind
alegerea unui model de supraveghere financiar optim, i n cadrul
acestuia, a autoritii creia trebuie s i se ncredineze supravegherea.

Funciile reglementrii i supravegherii determin o serie de
sarcini care pot fi grupate astfel:
1. activiti de protecie a investitorilor, care se bazeaz pe asigurarea
unui sistem bancar competitiv i pe contractarea riscului moral
indus de existena sistemului de asigurare a depozitelor prin
crearea regulilor de bun practic i pe distribuirea informaiei;
2. supravegherea la nivel micro, care se axeaz n primul rnd pe
protejarea deponenilor;
3. analiza macro-prudenial, care grupeaz activitile ce au scop
monitorizarea expunerii la riscul sistemic i identificarea
potenialelor ameninri la nivel macroeconomic ca urmare a
dezvoltrii pieelor financiare.
4
1.2.1. Modele de supraveghere

n practica internaional, sunt ntlnite, n general, urmtoarele
dou tipuri de modele de supraveghere: 1) supravegherea instituional, i
2) supravegherea integrat.
1) Supravegherea instituional (denumit i supraveghere
instituional) se caracterizeaz prin aceea c activitatea de control
prudenial este ndreptat asupra unei categorii specifice de instituii
financiare, indiferent de gama de activiti pe care acestea le presteaz. n
cazul acestui model, ce urmeaz segmentarea clasic a sectorului financiar
n trei piee, exist cte o singur autoritate de supraveghere pentru bnci
1
.
Supravegherea instituional este eficient n cazul intermediarilor
financiari, deoarece nu creeaz duplicri ale controalelor prudeniale i
determin costuri sczute. n situaia n care exist intermediari aparinnd
unor sectoare diferite, dar crora li se permite s desfoare aceleai
activiti, modelul poate conduce la distorsiuni de reglementare datorit
faptului c este posibil s se aplice reguli prudeniale diferite fa de
acelai tip de operaiuni. Distorsiunile respective pot genera arbitraje de
reglementare, cu consecine destabilizatoare asupra sistemului financiar.
2) Modelul supravegherii integrate (supraveghere unic) implic ca
o singur agenie, de regul diferit de banca central, supravegheaz piaa
financiar n ansamblul ei. Acest model i are geneza n procesul de
erodare continu a barierelor tradiionale ntre activitile financiare i n
apariia conglomeratelor financiare.
n literatura de specialitate se ntlnesc att argumente n favoarea
unei autoriti integrate/unificate de supraveghere financiar ct i contra.

1
Intermediarii financiari opernd pe pieele de capital i intermediarii din sectorul asigurrilor
Principalele argumente pentru o structur integrat de supraveghere sunt
urmtoarele:
o autoritate unic de supraveghere financiar ofer o imagine complet a
riscurilor implicate la nivelul unui conglomerat financiar;
o structur instituional mai transparent i care nltur suprapunerile pe
linia supravegherii poate reduce costurile tranzacionale, ceea ce ar fi un
avantaj competitiv important, mai ales, n competiia internaional ntre
centrele financiare;
arhitectura integrat de supraveghere poate conduce la economii de scal,
prin dezvoltarea de servicii comune de analiz a riscului;
crearea unei agenii unice de supraveghere financiar poate s sporeasc i
rspunderea acesteia, n msura n care alocarea responsabilitii de
supraveghere a conglomeratelor financiare este clar;
n context european, reducerea numrului autoritilor de supraveghere poate
facilita cooperarea ntre acestea;
5

Experiena de pn acum a ageniilor de supraveghere financiar nu
permite tragerea unor concluzii clare asupra superioritii acestui model
fa de cel descentralizat, deoarece toate acestea au fost nfiinate de
curnd. n orice caz, o evaluare consolidat a riscurilor implicate de
existena unui conglomerat financiar nu nseamn necesar c activitile
sale trebuie s fie toate supravegheate de aceeai entitate. O soluie
alternativ este aceea ca autoritile de supraveghere implicate s
coopereze strns una cu alta, n special, prin acordarea accesului reciproc
la informaiile pe care le dein. Supravegherea consolidat poate fi
realizat de una din ageniile existente, cu condiia s primeasc toate
informaiile de care are nevoie de la celelalte, sau de echipe mixte care se
bazeaz pe resursele i experiena disponibile la mai multe agenii.
n esen, problema crucial pentru o supraveghere consolidat
eficient a conglomeratelor financiare este stabilirea unui acord clar n
privina supraveghetorului coordonator (lead supervisor). Pai
importani n aceast direcie au fost fcui n unele ri care menin
structuri descentralizate de supraveghere financiar (de ex. Frana,
Olanda), prin stabilirea unor consilii ale autoritilor specializate de
supraveghere. Aceste organisme nu au atribuii de reglementare sau
supraveghere i nici personal permanent. Misiunea lor este s ntreasc
schimbul de informaii ntre autoritile de supraveghere a diferitelor
sectoare ale sistemului financiar i s asigure rezolvarea problemelor
legate de coordonarea supravegherii conglomeratelor financiare.
Argumentele mpotriva unice de supraveghere financiar sunt urmtoarele:
profilul de risc i natura activitii difer de la un sector al sistemului
financiar la altul, astfel c o excesiv omogenizare a practicilor de
supraveghere poate duce la descreterea calitii de ansamblu a activitii
supraveghetorilor;
experiena necesar pentru supravegherea bncilor, societilor de asigurri
i a instituiilor pieei de capital rmne specializat, astfel nct nu se pot
atepta foarte multe economies of scope de pe urma supravegherii
integrate. Aceste economii vor fi reduse, n special dac structura intern a
ageniei reproduce diviziunea tradiional dintre activitatea bancar, asigurri
i piee de capital, aa cum a fost cazul, iniial, n situaia FSA n Marea
Britanie.
autoritatea puternic de supraveghere poate spori riscul moral, dac publicul
va percepe c ntregul sistem financiar va fi sub controlul ageniei unice,
reducndu-se astfel stimulentele pentru instituiile financiare de a-i gestiona
prudent ntr-o singur agenie;
o structur centralizat nu asigur diversificarea riscului, fcnd
supravegherea mult mai vulnerabil fa de slbiciuni manageriale existente
ntr-o singur agenie;
o singur agenie de supraveghere financiar va elimina avantajele poteniale
care decurg de pe urma competiiei ntre ageniile de supraveghere.
6
1.2.2. Rolul Bncii Centrale n activitatea de supraveghere

n zece din cele doisprezece ri din zona euro, bncile centrale
naionale sunt direct responsabile pentru supravegherea prudenial sau
direct implicate n aceast activitate. Urmnd schimbrile introduse n
Marea Britanie, dezbaterile privind activitatea de monitorizare financiar
n UE pun n discuie problema stabilirii unei singure autoriti cu
responsabiliti n supraveghere. n cteva ri din zona euro, ajustrile
structurii instituionale au fost deja efectuate. n alte ri aceast problem
nc se dezbate.

n Luxemburg, Comisia de Supraveghere a Sectorului Financiar a fost
creat n 1998 i ncredinat cu responsabiliti n supravegherea intermediarilor
financiari i a pieelor, singura excepie fiind sectorul asigurrilor. Nu exist relaii
instituionale sau angajamente de cooperare bilateral ntre aceast comisie i Banca
Central a Luxemburgului.
n Olanda rolul tot mai important al conglomeratelor financiare i
dezvoltarea produselor financiare hibride a fost perceput ca o provocare pentru
cadrul supravegherii, baza pe trei autoriti sectoriale pentru bnci Banca
Olandei, pentru societile de servicii de investiii financiare i respectiv pentru
societile de asigurri. Consiliul Supraveghetorilor Financiari a fost stabilit n
1999, i conine cele trei autoriti sectoriale menionate anterior. Acesta nu prezint
o entitate separat n supraveghere, dar determin o intensificare a cooperrii n
formularea politicilor n ceea ce privete importantele dimensiuni transfrontaliere
spre exemplu supravegherea conglomeratelor, informaia furnizat consumatorilor i
integritatea acestor probleme (stabilirea managementului corespunztor). n cadrul
Consiliului, cele trei autoriti sectoriale coopereaz, stabilind reguli i aviznd
Ministerul de Finane asupra activitii transfrontaliere.
n principal datorit rolului n continu cretere a conglomeratelor
financiare i nevoii de a practica politici similare n numele interesului naional al
Portugaliei, Consiliul Naional al Supraveghetorilor Financiari a fost creat n
septembrie 2000. cadrul su legal nu introduce amendamente n ceea ce privete
competenele autoritilor pentru supravegherea sectorial (Banca Portugaliei,
Comisia Bursei de Valori i Institutul de Asigurri al Portugaliei). Consiliul
Naional al Supraveghetorilor Financiari trebuie s furnizeze un schimb regulat de
informaii i s creasc coordonarea ntre autoritile sectoriale.
O micare n cealalt direcie, n sensul creterii rolului Bncii Centrale n
supravegherea bancar a avut loc n Belgia, unde Ministerul de Finane a integrat
Comisia de Finane Bnci n cadrul Bncii Naionale a Belgiei.
n Irlanda implementarea Grupului Consultativ i nfiinarea unei singure
autoriti de reglementare au determinat adoptarea acelorai acorduri ca n Marea
Britanie.
7
n literatura de specialitate se ntlnesc argumente pro i contra
privind efectuarea supravegherii de ctre banca central.
Argumentele n favoarea efecturii supravegherii de ctre Banca
Central pot fi grupate n trei categorii:
1. sinergia informaional ntre supraveghere i funciunile Bncii
Centrale;
2. obiectivul principal riscul sistemic;
3. independena i expertiza tehnic;

1. Argumentul sinergiei informaionale relev importana informaiei
confideniale colectat n scopul supravegherii, care poate fi esenial
pentru conducerea politicii monetare. Bncile Centrale acceseaz
informaia prudenial mai ales n monitorizarea la nivel macro-
economic. Analize efectuate pentru statele Unite furnizeaz suportul
empiric pentru ideea c informaia micro-prudenial permite estimri ct
mai precise asupra activitii economice i presiunilor inflaioniste,
favoriznd alegerea unei politici monetare adecvate. n plus, dac ar fi o
criz pe pieele financiare, Banca central ar fi inevitabil implicat.
Activitatea de supraveghere este esenial pentru limitarea hazardului
moral, atunci cnd o banc, n lips de lichiditi cere asisten, pentru
restabilirea solvabilitii acesteia.
De asemenea, o alt perspectiv asupra sinergiei informaionale este
oferit de Sistemul Rezervelor Federale. Acesta evideniaz faptul c o
Banc central, dac este un juctor activ pe pia, interacioneaz cu
instituiile financiare, astfel o surs de informaie. Informaia obinut de
pe pia este complementar cu cea obinut prin exercitarea funciunilor
de supraveghere.

2. Argumentul riscului sistemic se bazeaz pe relaia dintre controalele
prudeniale asupra intermediarilor financiari i evaluarea riscului pentru
ntreg sistemul financiar. Chiar i n alte ri unde separarea supravegherii
de banc central a fost implementat, precum Marea Britanie, Japonia,
Canada, Bncile Centrale sunt responsabile pentru stabilirea sistemului
financiar. Obiectivul Bncilor centrale de asigurare a stabilitii sistemice
le confer o evaluare mai bun nu numai a impactului potenial al
ocurilor la nivel macro sau tulburrilor de pe pieele de capital interne sau
internaionale, ct i gestionarea factorilor ce afecteaz stabilirea
grupurilor de intermediari. Conflictele pot aprea atunci cnd
supravegherea micro-prudenial se exercit alturi de activitile de
protecie a investitorilor. Spre exemplu, supraveghetorul ar putea fi tentat
s se desprind de funcia sa de cine de paz al acurateei informaiilor
furnizate de companii dac astfel ar avea mai mult timp s gestioneze o
criz.
8
3. Argumentul independenei i al expertizei evideniaz calitatea
contribuiei Bncilor Centrale n realizarea stabilitii financiare.
Independena autoritii de supraveghere de interferen politic este
foarte important. n unele ri n curs de dezvoltare, aa-numitele credite
politice (credite acordate sub presiunea formal sau informal din partea
autoritilor guvernamentale) sunt nc o realitate. Atunci cnd aceste
companii au probleme, din cauza stimulentelor acordate, exist o foarte
mare presiune ca ele s fie ajutate. Independena Bncii Centrale poate
adposti supravegherea de interferenele externe. Chiar i studiile
empirice n acest domeniu trebuie interpretate cu precauie, existnd un
larg suport pentru teza conform creia crizele se rezolv mai degrab cu
bani privai atunci Banca Central se ocup de supraveghere.

Necesitatea de a acorda autoritii de supraveghere un grad
operaional de independen este de asemenea, evideniat n cadrul
Principiilor pentru Supraveghere Bancar publicate de Comitetul pentru
Supraveghere Bancar de la Basel. Desigur, independena nu exclude rolul
guvernului ntr-o criz n care sunt implicai banii contribuabililor.
Un argument n plus, mpotriva separrii supravegherii de Banca
Central, este faptul c Banca Central reprezint o surs important de
cercetare i analiz a sistemului financiar.
Argumente mpotriva efecturii supravegherii de Banca Central
sunt:
1. conflictul potenial de interes ntre supravegherea bancar i
politica monetar;
2. hazardul moral;
3. tendina spre conglomerare i spre eliminarea distinciilor
ntre produsele financiare i intermediari;
4. nevoia de a evita concentrarea excesiv a puterii la Banca
Central.

1. Argumentul conflictului de interes se bazeaz pe posibilitatea ca
supravegherea sistemului bancar s conduc Banca Central ntr-o politic
monetar mai puin restrictiv. Argumentul esenial este, c meninerea
stabilitii financiare poate implica, uneori, ajutor financiar din partea
Bncii Centrale pentru bncile aflate n dificultate. Acest lucru va
contribui automat la creterea presiunilor inflaioniste. Astfel se poate rata
obiectivul politicii monetare.
Totodat, pentru lupta mpotriva inflaiei, Banca Central nu are
nevoie de responsabilitate exclusiv sau parial n supraveghere. n plus,
dac exist un conflict ntre dou funciuni ale Bncii Centrale, acesta nu
va disprea prin simpla atribuire a funciunilor la dou autoriti separate.
9
O form diferit a potenialului conflict o reprezint conducerea
supravegherii, mai ales pe timpul unor crize.

2. Argumentul hazardului moral n favoarea separrii este legat de rolul
bncilor centrale n managementul crizelor avnd ca origine
responsabiliti n supraveghere. Astfel Banca Central poate salva bncile
n lips de lichiditi (prin manipularea ratei dobnzii) pentru a acoperi
posibile nereguli din activitatea de supraveghere. Acest argument poate fi
combtut prin recunoaterea faptului c asistena lichiditii este de
preferat n locul adecvrii colateralului, i avnd o rat a dobnzii
corespunztoare (chiar penalizatoare).

3. Argumentul conglomeratelor evideniaz faptul c legturi mai
strnse se dezvolt gradual ntre bnci, companii pe aciuni, societi de
asigurri, n defavoarea vechilor contracte. Tipuri de intermediari sunt n
competiie pe aceleai piee. n aceste condiii supravegherea sectorial
poate fi mai puin efectiv n monitorizarea expunerii totale la risc a
grupurilor financiare complexe.
Instrumente pentru coordonarea diferitelor autoriti sectoriale, cum
ar fi comitetele, memorandumurile s-au dovedit utile n multe ri. Dar
argumentul conglomerrii este adesea utilizat pentru realizarea unei
structuri eficiente de supraveghere i pentru limitarea regulilor impuse
intermediarilor.

4. Argumentul concentrrii puterii este strict legat de argumentele
prezentate anterior i se bazeaz pe evitarea abuzului potenial n cadrul
funciunilor publice.
n concluzie, trebuie menionat c supravegherea bancar joac un
rol important n monitorizarea contrapartidelor masei monetare, ce au un
rol esenial n administrarea mecanismului de transmisie a politicii
monetare. Totodat, experiena operaional, att n cadrul zonei euro ct
i n Statele Unite, indic faptul c Bncile Centrale acioneaz
corespunztor n activitatea de supraveghere.

10

1.3 Riscul sistemic. Sisteme de rating i de avertizare timpurie

1.3.1 Considerente generale asupra conceptului de risc sistemic

n domeniul economic, riscul sistemic este considerat o
caracteristic specific a sistemului financiar. Dei fenomenul de
contaminare poate aprea i n alte sectoare ale economiei, probabilitatea
apariiei i severitatea acestuia n sectorul financiar este considerat cea
mai ridicat. O problem generalizat la nivelul ntregului sistem financiar
poate avea consecine adverse foarte puternice asupra economiei reale i a
bunstrii economice n ansamblu.
Pentru a putea defini noiunea de risc sistemic trebuie s clarificm
mai nti conceptul de proces sistemic. Procesul sistemic este acela n
cadrul cruia apariia unor informaii negative despre o anumit instituie
financiar (sau chiar falimentul acesteia) declaneaz o serie de efecte
adverse asupra altor instituii financiare.
Un proces sistemic este considerat puternic dac cel puin o entitate
efectuat de ocul iniial va intra n faliment, dei era solvabil nainte. n
orice alt caz, procesul sistemic este considerat slab.
Numim criz sistemic, un proces sistemic care implic un numr
suficient entiti care s efectueze buna funcionare a sectorului financiar.
Buna funcionare a sistemului financiar se refer la eficiena cu care sunt
alocate economiile deponenilor ctre sectorul real.
Riscul sistemic se definete prin probabilitatea apariiei unui proces
sistemic puternic. n principiu, spectrul riscului sistemic de la nivelul
individual, respectiv afectarea unei singure entiti de ctre o problem a
unei instituii financiare, pn la nivelul general, respectiv cel al sectorului
de activitate. De asemenea, impactul riscului sistemic se poate identifica la
nivel naional, regional sau chiar internaional.
Elementul cheie al definiiei riscului sistemic, respectiv procesul
sistemic, este compus din ocul iniial i mecanismul de transmisie.
Conform teoriei financiare, ocurile pot fi identificate la nivel individual
sau la nivel de ansamblu. ocul individual este acela care iniial afecteaz
o singur entitate, n timp ce ocurile sistemice afecteaz toate instituiile
simultan. Spre exemplu, falimentul unei bnci cauzat de o fraud intern
este considerat un oc individual, pe cnd deprecierea alert a monedei
naionale, creterea accentuat a inflaiei i ciclurile economice sunt
considerate ocuri sistemice.
Al doilea element fundamental al unui proces sistemic este
mecanismul prin care ocurile se propag de la o banc la alta. Totui, din
punct de vedere conceptual, este important s contientizm c transmisia
11
ocurilor reprezint o parte intrinsec a procesului de auto-ajutorare ctre
un nou echilibru.
Desigur, att apariia ct i propagarea ocurilor este incert. De
aceea importana riscului sistemic prezint dou dimensiuni, respectiv
severitatea procesului sistemic i probabilitatea apariiei acestuia.
Exist o nclinaie natural de a privi procesele sistemice puternice,
i mai ales a crizelor bancare, ca fiind evenimente rare. Totui, crizele
bancare au devenit, n ultima perioad, din ce n ce mai obinuite, n
special n rile aflate n tranziie. n perioada 1986-2003, peste dou
treimi din rile membre FMI au cunoscut probleme bancare
semnificative. n multe regiuni, aproape toate economiile au trecut cel
puin o dat prin experiena indezirabil a ocurilor bancare.

1.3.2. Sisteme de rating i de avertizare timpurie

Sistemele de rating i de avertizare timpurie conin informaii
importante despre caracteristicile unui sistem bancar i pot furniza
estimri ale probabilitii de apariie a unei crize. Totui, prognozele
furnizate trebuie apreciate cu mult discernmnt, calitatea rezultatelor
fiind limitat de pertinena generalizrii experienelor trecute, de
problematica cuantificrii unor caracteristici macroeconomice care indic
vulnerabilitate i de lipsa unor informaii relevante.

1.3.2.1. Sisteme de msurare i gestionare a expunerilor interbancare

Manifestarea direct a fenomenului de epidemie bancar se
datoreaz existenei expunerilor interbancare. Acestea pot lua forma
operaiunilor FX (foreign exchange), constituirea de depozite i acordarea
de mprumuturi altor bnci din sistem, tranzacionarea de valori mobiliare
i derivative cu alte societi bancare.
Msura riscului sistemic este dat de dimensiunile expunerilor pe
care i le asum bncile ntre ele.
Unul dintre cele mai importante avantaje ale unui asemenea model
de gestionare a riscului sistemic rezult din posibilitatea identificrii cu o
probabilitate foarte bun a traseului prin care se propag un proces
sistemic puternic printre care entitile sectorului bancar. Cu alte cuvinte,
se poate determina cu acuratee care va fi urmtoarea instituie asupra
creia se va ndrepta ocul sistemic. Acest fapt acord mai mult timp la
dispoziia autoritilor de supraveghere n vederea adoptrii msurilor
pentru evitarea falimentului bncii vizate de manifestarea procesului
sistemic.

12
1.3.2.2. Sistemul de rating bancar i de avertizare timpurie CAMEL

Realizarea unui sistem de lucru pentru evaluarea instituiilor
bancare se poate dovedi foarte util n special dac avem n vedere
fenomenul de contaminare indirect. Contaminarea indirect se manifest
prin dou modaliti. Prima dintre acestea se refer la faptul c operatorii
din pia se pot atepta la existena efectelor contagiunii directe chiar dac
nu este cazul. A doua se refer la situaia n care, dac o banc afectat de
o problem financiar, operatorii din pia se pot atepta ca i alte bnci
din sistem s fie marcate de ocul respectiv. Din aceste motive, sistemele
de supraveghere sunt mai degrab orientate ctre evitarea falimentului
bancar la nivel individual dect a sistemului n ansamblul su.
Sistemul de rating bancar i de avertizare timpurie CAMEL este
un astfel de instrument. Prin utilizarea lui se urmrete identificarea, ntr-o
faz incipient, a acelor bnci care prezint insuficiene sub aspect
financiar i operaional sau manifest trenduri adverse.
Sistemul CAMEL se bazeaz pe evaluarea a cinci componente care
reflect ntr-o manier uniform i cuprinztoare condiia financiar a unei
bnci, n conformitate cu legislaia bancar i regulile de bun practic.
Componentele specifice de analiz ale acestui sistem de rating sunt
urmtoarele:
- Capital (Adecvarea capitalului)
- Assets (Calitatea activelor)
- Management
- Earnings (Profitabilitate)
- Liquidity (Lichiditate).
Indicatorii ce caracterizeaz componentele specifice acestui sistem
de rating, intervalele valorice aferente notei corespunztoare fiecrui
indicator, precum i modalitatea de agregare a punctajelor individuale este
preluat de rating i avertizare timpurie din Romnia CAAMPL.

1.3.2.3. Sistemul CAAMPL

Sistemul de rating i avertizare timpurie CAMEL a fost adoptat i n
Romnia. ncepnd cu anul 2001 acest sistem de rating presupune analiza
unei componente n plus i anume Calitatea acionariatului, devenind
sistemul de rating CAAMPL.
Fiecare din cele ase componente sunt evaluate pe o scar de valori
cuprins ntre 1 i 5, astfel nct 1 reprezint cel mai performant nivel i 5
cel mai sczut. Doar patru din aceste componente (CAPL) sun evaluate pe
baza unor indicatori. Intervalele valorice au fost stabilite pornind de la
standardele internaionale n materie i de la condiiile specifice sistemului
13
bancar romnesc. Nota final se obine prin nsumarea valorii ratingului
pentru fiecare dintre indicatorii cuantificabili, la care se adaug i valoarea
ratingului pentru componentele calitatea acionarului i calitatea
managementului.

Adecvarea capitalului.

Prin legislaia n vigoare, o banc personalitate juridic romn, este
obligat s-i menin un capital minim, n raport cu natura i limitele de
risc, precum i cu capacitatea conducerii de a identifica, msura i
controla aceste riscuri.
n perioadele n care banca realizeaz performane slabe, capitalul,
acionnd ca un tampon, menine ncrederea publicului n sistemul bancar,
promoveaz stabilitatea fondurilor depozitarilor i suport dezvoltarea
rezonabil a instituiei.

Indicator (formula) Interval Rating
Raport de solvabilitate 1
( ) % 12
(fonduri proprii/active
ponderate n funcie de risc)
15% Bine capitalizat
12-14,9% Adecvat capitalizat
8-11,9% Subcapitalizat
5-7,9% Subcapitalizat semnificativ
<5% Subcapitalizat major
1
2
3
4
5
Raport de solvabilitate 1
( ) % 8
(capital propriu/active
ponderate n funcie de risc)
10% Bine capitalizat
8-9,9% Adecvat capitalizat
6-7,9% Subcapitalizat
4-5,9% Subcapitalizat semnificativ
<4% Subcapitalizat major
1
2
3
4
5

Calitatea activelor

Ratingul calitii activelor reflect riscul potenial al creditelor, al
investiiilor i al altor active, precum i al tranzaciilor extrabilaniere.
Evaluarea calitii activelor trebuie analizat i n funcie de gradul de
provizionare a acestora.
14

(media pe sistem sau grupa de banci 30%
din media pe sistem sau grupa de banci)
1
>(media pe sistem sau grupa de banci 30%
(media pe sistem sau grupa de banci 10%
2
>(media pe sistem sau grupa de banci 10%
(media pe sistem sau grupa de banci +10%
3
>(media pe sistem sau grupa de banci +10%
(media pe sistem sau grupa de banci +30%
4
Rata generala de risc

(active din bilant si din afara bilantului
ponderate in functie de risc / active din bilant si
din afara bilantului la valoarea contabila)

>(media pe sistem sau grupa de banci +30%
5

2% 1
2,1 4% 2
4,1 6% 3
6,1 8% 4
Total credite restante +indoielnice /
Total portofoliu credite
(in valoare neta)
>8% 5

5% 1
5,1 10% 2
10,1 20% 3
20,1 30% 4
Rata riscului de credit 2 la valoare neta
(credite si dobanzi clasificate in indoielnic si
pierdere / Total credite si dobanzi clasificate)
>30% 5

5% 1
5,1 15% 2
15,1 30% 3
30,1 50% 4
Ponderea creditelor bancare si nebancare ,
a plasamentelor interbancare si a
dobanzilor aferente acestora clasificate in
substandard , indoielnic si pierdere in
capitaluri proprii si provizioane >50% 5

2% 1
2,1 4% 2
4,1 6% 3
6,1 8% 4
Creante restante + indoielnice / Total active
(valoare neta)
>8% 5

Cri 30% Cp si Cp >0 1
30% Cp <Cri 50% Cp si Cp >0 2
50% Cp <Cri 70% Cp si Cp >0 3
70% Cp <Cri 100% Cp si Cp >0 4
Creante restante si indoielnice (valoare neta)
n% Capitaluri proprii (din formularul
Calculul activului net)
Cri >Cp sau Cp <0 5

100% 1
90 99,9% 2
50 89,9% 3
30 40,9% 4
Gradul de acoperire cu provizioane
(rezerva generala pentru riscul de credit +
provizioane aferente creditelor si plasamentelor
/ expunere ajustata a creditelor si
plasamentelor clasificate in substandard,
indoielnic si pierdere)
<30% 5

8% 1
7 7,9% 2
5 6,9% 3
2 4,9% 4
Rata de acoperire a creditelor si
plasamentelor neperformante
(fonduri proprii credite bancare si nebancare,
plasamente interbancare si dobanzi aferente
clasificate in indoielnic si pierdere expunere
ajustata) / Total activ (valoare neta)
<2%
5

15
Profitabilitatea

Profitabilitatea bncii ilustreaz capacitatea acesteia de a desfura
o activitate eficient. Cantitatea i calitatea veniturilor pot fi afectate de
administrarea excesiv i inadecvat a riscului de credit, care poate
conduce la alocri de provizioane suplimentare pentru pierderi din credite
sau de niveluri ridicate ale riscului pieei care pot expune nejustificat
veniturile instituiei la fluctuaiile ratei de dobnd.


ROA
(Profit net/Total activ la valoare net)
5%
4 4,9%
3 3,9%
0,6 2,9%
< 0,6%
1
2
3
4
5
ROE
(Profit net / Capitaluri proprii)
11%
8 10,9%
6 7,9%
4 5,9%
< 4%
1
2
3
4
5
Rata rentabilitii activitii de baz
(Venituri din exploatare Venituri din
provizioane) / (Cheltuieli de exploatare
Cheltuieli cu provizioane)
>150%
125 150%
115 124,9%
100 114,9%
< 100%
1
2
3
4
5

Lichiditatea

Lichiditatea i administrarea resurselor i plasamentelor sunt
evaluate n funcie de trendul i stabilitatea depozitelor, gradul i trendul
utilizrilor pe termen scurt, sursele de fonduri, finanarea activelor pe
termen lung; accesul la pieele monetare i alte surse de finanare;
adecvarea surselor de lichiditate i abilitatea de a face fa nevoilor de
lichiditate; eficiena politicilor i practicilor, strategiile de administrare a
fondurilor; sistemele informatice de administrare i planurile de finanare;
capacitatea managementului de a identifica, msura, monitoriza i controla
lichiditatea i nivelul de diversificare al surselor de finanare.
16


Indicatorul de lichiditate
(Lichiditate efectiv / Lichiditate necesar)
1,3%
1,00 1,29%
0,90 0,99%
0,80 0,89%
< 0,80%
1
2
3
4
5

Lichiditate imediat
(Disponibiliti i depozite la bnci la valoare
net + Titluri de stat libere / Surse atrase i
mprumutate
>45%
45 40%
39,9 35%
34,9 30%
< 30%
1
2
3
4
5

Credite acordate clientelei (valoare brut) /
Depozite atrase de la clieni
<85%
85 104,9%
105 114,9%
115 125%
> 125%
1
2
3
4
5

Calitatea acionarului

Prin aceast component autoritatea de supraveghere urmrete s
identifice acei acionari care demonstreaz slbiciuni de natur financiar
sau influene asupra situaiei de ansamblu a bncii.
Acionarii bncii pot fi persoane fizice, persoane juridice bancare i
nebancare, holdinguri, agenii guvernamentale sau combinaii ale acestora.
n stabilirea ratingului acionariatului o atenie special trebuie s se
acorde acionarilor semnificativi (orice persoan fizic sau juridic care
deine cel puin 5% din aciunile unei bnci). Pentru a se determina
msura n care acetia sunt o surs de sprijin pentru banc sau pot
constitui un pericol potenial pentru ntreaga activitate a bncii se
analizeaz situaiile lor financiare. Acolo unde este cazul, n evaluarea
calitii unor firme acionare se ia n considerare i ratingul atribuit de o
agenie specializat de rating.
Acionarii pot fi sau nu implicai n mod activ n operaiunile
zilnice. Cu toate acestea ei trebuie s fac dovada clar a faptului c
deinerea unui pachet de aciuni nu este n detrimentul efecturii de ctre
banc a unor operaiuni sntoase.
Stabilirea ratingului pentru aceast component se bazeaz pe
analiza i evaluarea unor factori, de ordin financiar, managerial, de
conforman cu prevederile legale, precum i a riscului de ar.

17
Calitatea Managementului

Acest rating reflect capacitatea consiliului de administraie i a
managementului bncii de a identifica, cuantifica, monitoriza i controla
riscurile activitii, astfel, stabilitatea, sigurana i eficiena instituiei, n
concordan cu legile i reglementrile n vigoare.
Conducerea executiv este rspunztoare pentru dezvoltarea i
implementarea politicii, procedurilor i practicilor care transpun
obiectivele consiliului de administraie i limitele de risc n standarde
prudente de operare.
n funcie de natura i scopul activitilor bncii, practicile
manageriale au n vedere ntreaga gam de riscuri: riscul de credit, de
lichiditate, de pia, operaional, de tranzacie, de reputaie, de strategie, de
conformitate, legal i alte riscuri. Soliditatea practicilor manageriale este
demonstrat de: existena unui personal competent, a unor politici adecvate,
a unui program de audit propriu i control intern corespunztor cu
mrimea i complexitatea instituiei, abilitatea n administrarea riscurilor,
precum i de existena unui sistem informaional eficient.
Simpla existen a riscului nu trebuie s fie neaprat motiv de
ngrijorare. Ceea ce examinatorii trebuie s decid este dac i n ce
msur riscurile asumate sunt bine administrate. n general, riscurile sunt
considerate bine administrate cnd acestea pot fi nelese, msurate i
controlate i cnd banca are capacitatea de a rezista impactului negativ al
acestora. n cazul n care examinatorii stabilesc c riscurile asumate nu
sunt bine cuantificate, aceast concluzie trebuie comunicat conducerii
bncii n vederea lurii de msuri pentru limitarea sau eliminarea acestora.
Msurile care se impun n acest caz sunt reducerea expunerii, majorarea
capitalului sau mbuntirea activitii de administrare a riscului.


18
TEMA 2
POLITICI MONETARE. INSTRUMENTE I
MECANISME DE TRANSMISIE A POLITICII
MONETARE

2.1 Obiectivele politicii monetare

Politica monetar reprezint o component de baz a politicii
economice, prin intermediul ei bncile centrale acionnd asupra cererii i
ofertei de moned din economie.
Obiectivul fundamental al politicii monetare este stabilitatea
preurilor, la care se adaug limitarea (controlul) inflaiei i meninerea
valorii interne i externe a monedei naionale.
Stabilitatea preurilor reprezint n acelai timp, un obiectiv central
al politicii economice, alturi de: creterea economic, ocuparea deplin a
forei de munc; sustenabilitatea balanei de pli etc.
Obiective specifice politicii monetare.
Dac stabilitatea preurilor este un obiectiv fundamental, dar i
comun bncii centrale i guvernului, putem vorbi i de anumite obiective
specifice politicii monetare i anume:
creterea masei monetare pn la un nivel optim, n strns
conexiune cu creterea PIB;
meninerea ratei dobnzii la un nivel corespunztor;
practicarea unui nivel optim al cursului de schimb;
alocarea raional a resurselor de creditare n cadrul economiei.

Not. Datorit dificultilor generate de gestionarea unor obiective
multiple de politica monetar, un numr de 22 de ri (inclusiv Romnia)
dezvoltate i n tranziie au adoptat o nou strategie de politic monetar
pentru meninerea stabilitii preurilor, strategie bazat pe intirea direct
a inflaiei (probleme care va face obiectivul unei teme distincte).

19

2.2 Instrumentele politicii monetare

2.2.1 Caracterizare general

Pentru ndeplinirea obiectivelor de politic monetar pot fi utilizate
instrumente indirecte i directe, ntre care este posibil stabilirea
urmtoarei distincii:
- instrumente indirecte sunt utilizate de ctre Banca central n
relaiile cu celelalte bnci i cu agenii nefinanciari. La modul
tradiional, aceast categorie include instrumente care permit
controlul asupra costului i asupra cantitii de moned central;
- instrumente directe sunt reprezentate de msurile care i afecteaz,
n mod direct, pe utilizatorii i deintorii de moned, inclusiv
instituiile financiare.

Din distincia prezentat, rezult c instrumentele indirecte
corespund aciunilor asupra pieei, iar cele directe constituie msuri ale
autoritilor monetare.
Prin fiecare tip de instrument pot fi urmrite anumite obiective,
astfel nct exist posibilitatea clasificrii instrumentelor dup urmtoarea
structur:
a. instrumente prin care Banca Central furnizeaz i retrage
moneda central;
b. instrumente care afecteaz direct activele sau pasivele
bncilor;
c. instrumente care permit controlul operaiunilor cu strintatea.

a. n prima categorie a instrumentelor pot fi incluse urmtoarele tipuri de
operaiuni i msuri adoptate de Banca Central:
operaiunile de open-market i acordarea de credite cu
rat variabil a dobnzii pe piaa monetar sau financiar;
operaiunile de rescontare; plafonarea disponibilitilor
pentru rescontare i stabilirea costului rescontrii (rata de
rescontare sau taxa oficial a scontului);
avansurile acordate de ctre Banca Central statului i
celorlalte bnci; determinarea plafonului i a costului
(ratei de dobnd) pentru aceste avansuri;
constituirea rezervelor obligatorii obinuite i cele
constituite asupra depozitelor.


20
b. n a doua categorie pot fi ncadrate obiective cantitative globale i
obiective selective, dintre care pot fi enumerate urmtoarele:
ncadrarea creditului bancar sau a finanrilor;
ncadrarea sau limitarea depozitelor remunerate i
gestionate de ctre bnci;
raportul dintre credite i fonduri proprii;
coeficientul de utilizare obligatoriu, concretizat n
portofoliul minim de obligaiuni, bonuri de tezaur;
controlul emisiunilor de titluri pe piaa financiar;
stabilitatea ratei de dobnd debitoare sau creditoare;

c. Instrumentele care permit controlul operaiunilor cu strintatea
includ urmtoarele:
controlul schimburilor (mprumuturi externe autorizate,
piaa devizelor, reglementarea poziiei externe a bncilor,
depozitele constituite de Banca central din devizele
achiziionate de ctre agenii nefinanciari);
reglementrile aplicabile dobnzilor pltite pentru
depozitele nerezidenilor i nivelul ratelor de dobnd;
rezervele obligatorii constituite pentru depozitele
nerezidenilor;
interveniile Bncii Centrale pe piaa schimburilor
valutare.

Diversitatea instrumentelor de politic monetar utilizate de
bncile centrale reflect urmtoarele nevoi ale acestora:
s asigure ndeplinirea controlului asupra obiectivelor
monetare;
s adapteze instrumentele i procedurile de operare, astfel
nct s reflecte constrngerile instituionale (masa monetar,
structura pieei monetare i a celei de capital, sistemul de pli
interbancare);
s asigure i alte obiective subsidiare considerate importante
de ctre bnci, pentru transmiterea politicii monetare;
s reflecte circumstanele macroeconomice i particularitile
regimului cursului de schimb etc.


21
Rezult c diversitatea instrumentelor de politic monetar reflect
multiple obiective macro i micro pe care bncile centrale i le propun, iar
gradul de structurare al pieei financiare i al sistemului bancar prezint
importan n conducerea i transmiterea politicii monetare.
Canalele de transmisie ale politicii monetare i eficiena n
nfptuirea acesteia depind, n mod fundamental, de modul de
implementare. Controlul direct asupra creditului i ratei de dobnd poate
cauza o ineficien semnificativ a politicii monetare i poate promova
dezintermedierea, cu efecte asupra obiectivelor macro. Trecerea de la
instrumentele directe la cele indirecte reprezint un proces complex care
include concomitent reforme n organizarea i funcionarea bncilor
centrale precum i a ntregului sistem bancar. n rile aflate n tranziie,
adaptarea i modificarea acestor instrumente au jucat un rol important n
meninerea unui control monetar corespunztor.

2.2.2 Instrumente indirecte de politic monetar

n structura lor includem:
rezervele minime obligatorii;
facilitile permanente;
creditul de licitaie;
operaiunile de swap valutar;
operaiunile de open-market.

2.2.2.1 Rezervele minime obligatorii

Au fost instituite n vederea asigurrii unei lichiditi minime n
sistemul bancar, constituirea lor avnd un dublu scop: unul monetar i
altul prudenial. Scopul monetar const n limitarea potenialului de
multiplicare a creditului, iar cel prudenial se manifest prin sigurana pe
care o confer publicului faptul c bncile dispun oricnd de lichiditi
suficiente pentru a face fa solicitrilor de retragere a depunerilor.
Cu toate acestea, rezervele minime obligatorii nu sunt destinate
asigurrii solvabilitii bncilor comerciale n vremuri de panic,
perioade n care nu se poate vorbi de solvabilitate deplin atta timp ct
totalul activelor, mobilizate imediat de ctre bnci, nu este strict egal cu
totalul pasivelor.
n cadrul sistemului bancar se admite o insolvabilitate temporar
mai mare dect n alte sectoare de activitate, iar banca central poate
interveni pentru a redresa situaia unor bnci aflate n pierdere de
credibilitate. Astfel, se poate aprecia c obiectivul de ordin prudenial,

22
urmrit prin constituirea rezervelor minime obligatorii, scade n
importan n favoarea celui de politic monetar.
Importana sistemului rezervelor minime obligatorii rezid i n
faptul c acestea constituie surs de venituri pentru banca central,
contribuie la fluidizarea sistemului de pli, reprezint surs de informaii
statistice cu privire la bilanurile bncilor, contribuie la stabilitatea
financiar a acestora. n general, bncile sunt obligate s menin rezerve
peste nivelul minim, iar aceste rezerve sunt foarte slab remunerate n
comparaie cu plasarea lor pe piaa monetar.

Politica normelor rezervelor obligatorii mbrac mai multe
forme:
a. norma rezervelor de cas, care const n obligativitatea meninerii
unui anumit procent al rezervelor de cas;
b. norma lichiditii, care vizeaz respectarea unui raport
corespunztor ntre numerar, soldul contului curent al bncii la
banca central, titluri comerciale i de stat pe termen scurt deinute
de ctre bnci, pe de o parte, i depozite bancare, pe de alt parte;
c. coeficientul de trezorerie, care const n obligativitatea deinerii n
rezerv a unei anumite cantiti de titluri de valoare emise de stat;
d. norma rezervelor minime obligatorii, care are cea mai mare
rspndire i utilizare i care const n imobilizarea la banca
central a unui procent din depozitele bancare.

Rolul rezervelor obligatorii

Rezervele obligatorii pot spori precizia altor instrumente de politic
monetar i pot regla nivelul lichiditilor din economie prin absorbirea
sau injectarea acestora.
Efectuarea de modificri n nivelul ratei rezervei n scopul
influenrii ofertei de moned este considerat o modalitate insuficient
de implementare a politicii monetare. Chiar micile modificri n nivelul
ratei pot antrena ajustri importante n portofoliul bncilor, motiv pentru
care sunt necesare unele avertizri. Spre deosebire de operaiunile de
open-market, prin care se realizeaz un schimb de titluri, preul acestora
ajustndu-se automat pe pia, modificrile n nivelul ratei rezervei
reprezint un act unilateral al bncii centrale. Modificrile n nivelul
rezervelor nu pot compensa imediat fluctuaiile monetare pe termen scurt,
datorit intervalului de timp necesar constituirii bazei de calcul.
n situaiile n care se produc modificri frecvente ale ratei
rezervei, fr suficient avertizare, bncile vor avea o puternic tendin

23
de a deine rezerve excedentare pe care s le utilizeze ca tampon i s
creeze substitute pentru depozitele care nu intr n baza de calcul a
rezervelor.
O serie de argumente n favoarea rezervelor obligatorii sugereaz
c acestea pot prezenta un nivel optim, care depinde de parametrii
economiei, dintre care variaia i elasticitatea ratei de dobnd este cel
mai important nivel care trebuie s rmn constant pe termen lung.
Rolul rezervelor provine i din faptul c, n calitate de component
a bazei monetare, acestea contribuie la obinerea venitului de
seigneuriage, generat de expansiunea monetar i poate produce un venit
direct n condiiile n care banca central investete n titluri i ctig
dobnzile aferente acestora. Efectul antrenat de rezervele obligatorii
const i n reducerea profitului bncilor, dac acestea sunt remunerate la
un nivel mai sczut dect costul de oportunitate.

Elemente tehnice

Din punct de vedere tehnic apar diferenieri ntre sistemele
rezervelor obligatorii, n funcie de urmtoarele elemente:
- asieta sau baza de calcul;
- rata aplicat;
- modul de constituire.

Baza de calcul a rezervelor este, n general, constituit din
exigibiliti (resurse atrase) i manifest dou tendine, astfel:
- n rile n care exist preferin pentru agregatele restrnse,
rezervele sunt bazate pe depozite atrase de la clieni (SUA,
Canada);
- n rile n care prezint importan evoluia unor agregate largi,
rezervele obligatorii sunt calculate asupra totalitilor resurselor
bncilor (Spania, Frana, Germania).

Trebuie remarcat i faptul c n rile n care nu exist un control al
operaiunilor de schimb cu strintatea, rezervele obligatorii se calculeaz
pe o baz care include i deinerile de moned naional ale nerezidenilor
(Germania, SUA).

Rata de rezerv minim obligatorie cunoate o difereniere de la o
legislaie la alta, manifestndu-se dou tendine, astfel:

24
- n anumite ri, pentru a se ine seama de gradul de lichiditate al
disponibilitilor se aplic rate diferite, dup cum este cazul
ncasrilor din tranzacii sau cvasimoned. Situaia se ntlnete n
cazul Franei, Germaniei, SUA, Japoniei, Canadei, unde rata
variaz ntre 10% i 2% n funcie de scadena depozitelor;
- cealalt tendin se manifest n rile n care accentul se pune pe
substituirea ntre resurse, caz n care se aplic o rat unic (Spania
i Australia).

Modul de constituire al rezervelor urmeaz o metodologie care
permite ca acestea s acioneze cel mai bine asupra creaiei monetare.
Referitor la acest aspect, pot fi identificate dou modaliti, i anume:
- rezervele decalate;
- rezervele instantanee sau actuale.

Distincia dintre cele dou modaliti de constituire a rezervelor
const n momentul i perioada de formare, respectiv dup cum rezervele
sunt constituite n aceeai lun sau trimestru n care banca a acordat
creditele. Rezervele decalate se difereniaz prin aceea c bncile i pot
constitui rezervele cu un decalaj, care ajunge pn la 50 zile fa de data
de referin. Diferena dintre cele dou modaliti evideniaz faptul c,
atunci cnd bncile constituie rezervele instantanee acestea trebuie s
cunoasc precis nivelul creditelor acordate, ceea ce implic obligaia
programrii exacte a distribuirii creditelor. n cazul unor greeli, bncile
vor avea, la sfritul perioadei, obligaia constituirii de rezerve obligatorii
masive, ceea ce antreneaz costuri sporite.
Apogeul realizrii rezervelor obligatorii s-a manifestat n anii 60-
70, iar modificrile numeroase ale ratelor de rezerv obligatorie au
demonstrat integrarea acestui instrument n strategiile conjuncturale.
Astfel, n Germania, rata rezervelor a fost modificat n medie de 3 ori pe
an pn n anul 1981, n Austria au fost 9 revizuiri ntre 1972 i 1976, iar
n Frana 30, ntre 1970 i 1975.
Declinul relativ al mecanismului rezervelor obligatorii s-a produs
n anii 80, prin suprimarea de facto n rile care tradiional erau
ataate de acest instrument, precum i n celelalte ri, care practicau un
control asupra expansiunii monetare, prin acest mecanism. Enumerm
cteva date: 1975 n Belgia; 1977 n Danemarca; 1978 n Elveia; 1980 n
Marea Britanie; 1988 n Norvegia; 1987 n Canada s-a anunat intenia de
a abandona sistemul, iar Australia a diminuat de la 7% la 1% rata unic a
rezervei obligatorii, ceea ce evideniaz c declinul acestui instrument s-a
datorat unor factori comuni tuturor rilor, dintre care importante sunt:
inovaiile financiare i liberalizarea micrilor de capital.

25
n unele ri, rata rezervelor obligatorii nu s-a modificat perioade
ndelungate de timp, fapt ce demonstreaz c mecanismul nu a putut fi
utilizat n scopuri conjuncturale. Astfel, n Australia i Japonia, ratele au
rmas nemodificate din anul 1982, iar n SUA ntre 1980 i 1990 (an n
care au fost reduse).
Diminuarea rolului rezervelor obligatorii, n calitate de instrument
al politicii monetare, poate fi cuantificat i prin ponderea relativ a
acestora n masa monetar. Astfel, dac n anii 70 volumul rezervelor
obligatorii reprezenta ntre 10 i 15% din masa monetar n sens larg, n
prezent, n rile care menin un astfel de instrument, ponderea este mai
puin de 6% din agregatul monetar cel mai larg. n cazul Romniei,
ponderea RMO n masa monetar M
2
, a evoluat de la 6,50% n anul 1996
la 12,65% n anul 2000 i 12,80% n anul 2003, ceea ce demonstreaz
importana acestui instrument monetar n nfptuirea politicii monetare.

2.2.2.2 Faciliti permanente

Faciliti permanente sunt instrumente oferite de bncile centrale
pentru obinerea de fonduri i se caracterizeaz prin urmtoarele:
- sunt utilizate din iniiativa bncilor comerciale
- se realizeaz la rate predeterminate ale dobnzii
- n anumite cazuri, bncile centrale ofer faciliti permanente
sub forma depozitelor.
Managementul monetar n rile dezvoltate s-a orientat, n ultimii
ani i ctre operaiunile cu instrumente ale pieei monetare.
Principalele caracteristici ale acestor instrumente sunt urmtoarele:
- sunt iniiate de banca central i sunt conduse n manier
competitiv;
- ratele de dobnd la care se realizeaz operaiunile sunt incerte,
deci operaiunile se realizeaz la rate variabile ale dobnzii;
- nlocuiesc operaiunile cash de pe pia, avnd astfel efecte
asupra ratei de dobnd;
- sporesc volumul titlurilor din colateral, dar nu afecteaz piaa
secundar a titlurilor;
- n mai multe ri, aceste operaiuni mbrac forma tranzaciilor
de rscumprare i revnzare (operaiuni REPO). Concret,
aceste tranzacii constau n cumprri de active, de ctre banca
central, printr-un contract care prevede revnzarea lor, la un
pre specificat i la o dat viitoare. Operaiunea invers este
vnzarea de ctre banca central i rscumprarea lor la un pre
i o scaden specificate. Prima operaiune afecteaz nivelul
rezervelor din sistemul bancar, iar cea de-a doua absoarbe
excesul de lichiditate.

26
Necesitatea acestor operaiuni poate fi argumentat prin
urmtoarele aspecte:
- nu au efecte semnificative asupra preului activelor utilizate;
- banca central manifest flexibilitate n controlul condiiilor n
care se desfoar operaiunile pe piaa monetar, ntruct
stabilete nivelul i durata contractului i, de asemenea,
rennoirea sau nu la maturitate;
- sporirea rezervelor n cazul operaiunilor repo sau diminuarea
acestora, n cazul reverse-repo, cnd titlurile ajung la maturitate,
constituie astfel un instrument flexibil pentru managementul
rezervelor, care prezint o mare variabilitate;
- spre deosebire de vnzrile i rscumprrile directe de titluri,
care pot duce la fragmentarea sistemului financiar, prin
operaiunile de refinanare nu se produce un asemenea efect,
ntruct dreptul de proprietate asupra titlurilor este schimbat
doar temporar.
n cadrul facilitilor permanente se remarc facilitile de finanare
i de depozit ale cror caracteristici sunt redate n continuare.
Facilitatea de finanare marginal vizeaz satisfacerea nevoilor
temporare de lichiditate ale bncilor comerciale. n majoritatea cazurilor
sunt mprumuturi overnight, fiind ns posibil i acordarea lor pe
termene mai lungi (de exemplu, FED acord un credit extins n cadrul
facilitii discount window). Dobnda care se pltete este prestabilit de
ctre banca central, n mod normal ea fiind limita superioar a
dobnzilor overnight de pe piaa interbancar. Acest tip de mprumut este
colateralizat, putnd fi derulat doar pe baza unor active eligibile
desemnate de banca central. Principalele operaiuni la care recurge
banca central pentru a furniza lichiditate n cadrul facilitii de finanare
marginal sunt tranzaciile repo i creditele integral colateralizate. Mai
pot avea loc i achiziii de active eligibile, care sunt cu precdere titluri pe
termen scurt.
Facilitatea de depozit d bncilor posibilitatea de a plasa overnight
depozitele la banca central. Remunerarea depozitelor se face la o rat
prestabilit de ctre banca central, care constituie, de regul, limita
minim a dobnzilor overnight pe piaa monetar. Dac nivelul acestei
dobnzi ar fi inferior celui al pieei, ar fi necesar prelungirea scadenei
pentru a evita orientarea ctre dezintermediere, nlocuind plasamentele
interbancare prin recurgerea la aceast facilitate. Exist astfel riscul ca
bncile s prefere plasarea excedentului de resurse la banca central (fr
a-i asuma vreun risc), comparativ cu participarea pe piaa monetar
interbancar, mai ales n cazul pieelor dezvoltate unde evaluarea
contrapartidei poate fi dificil de realizat. Aceast facilitate nu are o larg

27
utilizare, ntruct exercitarea ei efectiv depinde de coordonatele politicii
monetare.
Asimetria dintre facilitatea de finanare i cea de depozit consta pe
de o parte n faptul c majoritatea sistemelor bancare se afl n deficit de
lichiditate, iar pe de alt parte n reticena bncilor centrale de a opera n
ambele direcii (s mprumute i s accepte depozitele ale sistemului
bancar, n aceeai zi) prefernd ca reglajul s se fac pe piaa monetar i
s intervin doar pentru a acoperi/atrage diferena. Cele dou faciliti pot
opera simultan, fr a transforma banca central ntr-un broker
interbancar, numai atunci cnd dobnzile utilizate au caracter penalizator,
avnd valori ridicate pentru finanare i reduse pentru depozite.
Creditul special
Un rol deosebit l dein, n cadrul operaiunilor de refinanare
alturi de finanarea marginal i creditele speciale.
Acestea se acord bncilor comerciale solvabile, care se confrunt
ns cu probleme de lichiditate, n vederea evitrii unei situaii de criz
care s afecteze ntregul sistem. Acordarea acestui credit se face n baza
unor norme clare de eligibilitate i limitare cantitativ.
Prin acordarea de credite speciale, bncile centrale i ndeplinesc
funcia de creditor de ultim instan, care presupune acceptarea
compromisului ntre evitarea riscului sistemic i controlul lichiditii.
O facilitate special o constituie creditul intra-day, care poate fi
acordat bncilor comerciale pentru asigurarea lichiditii pe parcursul
zilei. Creditele speciale pot fi garantate cu active exigibile, precum titluri
de stat, certificate de depozit emise de banca central i au limite
cantitative pentru fiecare banc.
Exemplificarea mecanismului de alocare a sumelor de
refinanare
n continuare, este prezentat mecanismul de alocarea sumelor de
refinanare, atunci cnd se realizeaz tranzacii REPO, pentru un volum
variabil al titlurilor i cu rat a dobnzii preanunat.
Se consider c n sistemul bancar sunt 4 bnci: A; B; C; D; care
prezint urmtoarele oferte de refinanare (tabelul nr.1).

Tabelul 1
Banca Rata dobnd
8,25%
Rata dobnd
8,50%
Rata dobnd
8,75%
Rata dobnd
9%
A 1.000 1.000 10.000 10.000
B 20.000 10.000 5.000 5.000
C - 5.000 5.000 5.000
D - - 1.000 1.000
TOTAL 21.000 16.000 21.000 21.000
Total
cumulativ
79.000 58.000 42.000 21.000

28
Rezultatele globale:
Rata minim acceptat: 8,50%;
- suma maxim ce poate fi alocat: 46.400;
- procentajul de alocat, din totalul ofertei: 80%

Rezultate individuale Tabelul 2
Elemente Banca A Banca B Banca C Banca D
Oferte acceptate la rata de
dobnd egal sau mai mare
de 8,50%
21.000 20.000 15.000 2.000
Refinanare acordat 80% 16.800 16.000 12.000 1.600
Rate de dobnd (%) 8,50 8,50 8,50 8,50

n cazul n care rata de dobnd este anunat n avans, bncile
primesc sub form de refinanare o parte din ofertele lor corespunztoare
raportului dintre suma total a lichiditilor de alocat i totalul ofertelor
prezentate de bnci (46.400/58.000=80%).
Dac operaiunile se realizeaz la rate de dobnd variabile atunci
ofertele propuse de bnci vor fi diferite fa de cazul precedent, astfel:

Oferte propuse de bnci (mil.u.m.) Tabelul 3
Banca 8,25% 8,50% 8,75% 9%
A 1.000 1.000 10.000 10.000
B 20.000 10.000 5.000 5.000
C - 5.000 5.000 5.000
D - - 1.000 1.000
TOTAL 21.000 16.000 21.000 21.000
Total
cumulativ
79.000 58.000 42.000 21.000

Rezultatele globale se prezint astfel:
- suma total ce poate fi alocat 46.400 mil.u.m;
- rata medie a dobnzii la oferta propus: 8,84%;
- limitele de acceptare a ratelor 8,50%-9%;
- procent de acceptare al ofertei la cea mai sczut rat a dobnzii
(8,50%): 27,50%

Rezultatele individuale (mil.u.m.) Tabelul 4
Elemente Banca A Banca B Banca C Banca D
Oferta la 9% 10.000 5.000 5.000 1.000
Oferta la 8,75% 10.000 5.000 5.000 1.000
Oferta la 8,50 275 2.750 1,375 -
Total 20.275 12.750 11.375 2.000
Rata de dobnd
ponderat
8,87% 8,79% 8,83% 8,87%

29
Datele din tabel au fost obinute astfel:
- ofertele la ratele de dobnd de 9% i 8,75% sunt egale cu
ofertele propuse de bnci;
- oferta la rata de dobnd de 8,50% s-a obinut prin ponderarea
ofertei la acest nivel de dobnd cu procentul de dobnd de
27,50% (de exemplu, pentru banca A oferta la 8,50% este egal
cu 1000x27,50%=275 mil.u.m.);
- rata de dobnd ponderat s-a obinut astfel;

% 87 , 8
000 . 2
% 75 , 8 000 . 1 % 9 000 . 1
% 83 , 8
11375
% 75 , 8 1375 % 75 , 8 000 . 5 % 9 000 . 5
% 79 , 8
750 . 12
% 50 , 8 2750 % 87 , 8 000 . 5 % 9 000 . 5
% 87 , 8
275 . 20
% 50 , 8 275 % 75 , 8 000 . 10 % 9 000 . 10
=
+
=
=
+ + +
=
=
+ +
=
=
+ +
=
x x
D banca pentru
x x
C banca pentru
x x x
B banca pentru
x x x
A banca pentru

2.2.2.3 Creditul de licitaie

Licitaiile sunt utilizate ca principal instrument al alocrii creditelor
bncii centrale n rile dezvoltate, unde se combin cu alte instrumente
de politic monetar, dintre care: facilitile de credit ale bncii centrale,
managementul lichiditii bancare i ratele de dobnd pe termen scurt.
De asemenea, n rile aflate n tranziie, bncile centrale au utilizat nc
din 1993 creditul de licitaie ca parte a procesului de reform, prin care s-
a promovat piaa monetar i s-a ntrit controlul asupra funcionrii
acesteia.
Fa de creditele administrate din economiile planificate, prin
creditul de licitaie s-au introdus preurile flexibile (cu rol n lichiditatea
bancar), ceea ce a contribuit la dezvoltarea pieei bancare i la ntrirea
controlului direct al creditelor i al ratei de dobnd. Introducerea
timpurie a creditelor de licitaie a fcut ca bncile s ctige experien n
controlul asupra pieei monetare i s fac pai ctre stadii mai complexe
ale operaiunilor. Prin practicarea unui acces transparent i uniform la
credite, bncile au fost obligate s se orienteze i ctre alte surse, din
afara bncii centrale, respectiv pe piaa interbancar.
Impedimentele n utilizarea acestui instrument au provenit din
dificulti n furnizarea de informaii, care au condus la creterea riscului
de creditare i au compromis alocarea eficient a resurselor.
Riscul poate rezulta din selecia advers i din hazardul moral, prin
care pot fi influenate comportamentele participanilor pe pia i
furnizarea fondurilor. Asemenea aspecte au avut un impact deosebit n

30
rile aflate n tranziie, ntruct sistemul bancar nu a fost competitiv, iar
bncile insovabile au manifestat o cerere inelastic pentru creditele bncii
centrale.
Selecia advers i hazardul moral au putut fi limitate ns, prin
solicitarea unui colateral adecvat, prin stabilirea de reguli pentru licitaie
i stabilirea unor limite de volum pentru creditele bncii centrale. La
modul ideal, mprumuturile bncii centrale pot fi colateralizate prin titluri
guvernamentale sau alte titluri de calitate, dar n economiile aflate n
tranziie, garaniile de acest fel au fost neglijabile, mai ales n stadiile
iniiale ale reformei, motiv pentru care colateralul a fost introdus treptat,
fiind dezirabil chiar atunci cnd acoperea mai puin de 10% din
mprumut.
n mod frecvent, bncile centrale stabilesc o rat minim de
licitaie, n scopul creterii controlului monetar i al descurajrii
recurgerii la mprumuturile bncii centrale. Chiar i atunci cnd nivelul
ratei de dobnd se stabilete n avans, participanii prezint ofertele lor
n jurul ratei minime a dobnzii, ceea ce reflect un exces de lichiditate.
Creditul de licitaie a fost iniiat pe o scar redus, ceea ce a
determinat ca bncile centrale s dobndeasc experien n monitorizarea
mprumuturilor.
Evoluiile din rile aflate n tranzacie demonstreaz c, deseori,
creditul de licitaie a fost utilizat ca mijloc de extindere a creditului
structural i ca instrument de control monetar.

2.2.2.4 Operaiuni de swap valutar

Operaiunile de swap valutar constituie tranzacii financiare n care
dou pri schimb sume exprimate n dou monede diferite, la nceputul
unei perioade, i le rscumpr la o dat viitoare predeterminat (potrivit
definiiei Bncii Reglementelor Internaionale). n anii 80 diferite tipuri
de swap valutar au devenit operabile, alturndu-se celorlalte tipuri de
swap (pe rata de dobnd i titluri de datorie), ceea ce a condus la
dezvoltarea unei bogate literaturi pe tema rapidei evoluii a pieei
interbancare de swap.
Obiectivul determinant al bncii centrale, n utilizarea operaiunilor
de swap valutar, este acela de a influena lichiditatea intern, de a
gestiona rezervele valutare i de a stimula dezvoltarea pieei financiare
interne.
Bncile centrale utilizeaz operaiunile de swap valutar din mai
multe motive, care pot fi rezumate astfel:
- prefer s dein o varietate de instrumente de intervenii
tehnice, utilizabile n mod discreionar;

31
- n multe ri, unde piaa secundar intern (pe termen scurt) nu
este suficient de dezvoltat, pentru a permite o anumit
intervenie a autoritii monetare, este posibil realizarea de
schimburi ntr-un volum sporit prin operaiunile de swap;
- spre deosebire de operaiunile de schimb valutar direct,
operaiunile de swap nu au efecte directe asupra cursului valutar
la vedere;
- operaiunile de swap constituie un instrument flexibil,
procedurile sunt informale iar swap-urile sunt uor reversibile.
De asemenea, operaiunile de swap valutar prezint i unele dezavantaje:
- pot influena nivelul cursului de schimb dup derularea lor, ca
urmare a puternicului efect al anunrii operaiunilor;
- necesit o perioad minim de dou zile pentru ca tranzacia s
devin efectiv;
- n aceste tranzacii nu exist schimburi simultane ale unei
monede cu alta, aceea ce limiteaz riscul de neplat, ns exist
un numr limitat de bnci mari care pot aciona drept
contrapartid n derularea operaiunilor de swap valutar. Acele
bnci care nu dein o cantitate suficient de moned
internaional, dar efectueaz operaiuni sporite comparativ cu
nivelul capitalului, i asum riscuri sporite;
- dac exist o pia activ a titlurilor pe termen scurt, atunci
bncile vor prefera acest tip de operaiuni, ntruct o asemenea
pia este mult mai deschis ctre economia real, comparativ
cu piaa interbancar;
- dac politica monetar este centrat pe rata de dobnd i
agregatele monetare, atunci alocarea creditului de ctre banca
central poate fi un instrument mai dorit, comparativ cu
operaiunile de swap, care au efecte puternice asupra ofertei de
moned.
Deoarece operaiunile de swap pe devize sunt doar temporare, ele
sunt utile pentru ajustri tehnice pe termen scurt, fie n a influena nivelul
lichiditii pieei prin neutralizarea factorilor perturbatori sezonieri, fie n
a restabili sau menine deficitele de pe pia care ndreapt rata dobnzii
spre valoarea dorit. Operaiunile swap pot fi uor rennoite, astfel nct
s poat fi obinut un impact pe termen lung, iar maturitatea lor extins
variaz, de la 24 de ore la 24 de luni.


32
2.2.2.5 Operaiuni de open-market

n rile dezvoltate, operaiunile de open-market au devenit
principalul instrument de control monetar, datorit avantajelor pe care le
prezint i care constau n urmtoarele:
- ofer o flexibilitate sporit, din punct de vedere al volumului
operaiilor de politic monetar iniiate de banca central;
- permit stabilirea unor relaii impersonale ntre participanii la
pia;
- permit evitarea ineficienei pieei i a economiei, ca urmare a
controlului direct.
n condiiile globalizrii financiare, flexibilitatea operaiunilor de
open-market a avut un efect favorabil i n rile aflate n tranziie, unde
s-a manifestat evoluia pieelor i o cretere a competitivitii acestora n
scopul integrrii n piaa mondial. Cu ct pieele de capital devin mai
dezvoltate i mai sofisticate, bncile centrale trebuie s-i sporeasc
abilitatea de a utiliza instrumentele de politic monetar, att pe
segmentul primar, ct i pe piaa secundar a titlurilor guvernamentale.
Dac operaiunile de open-market constituie principalul instrument
de implementare a politicii monetare, rezult c instrumentele celelalte
trebuie s fie ajustate, astfel nct s fie asigurat ndeplinirea
obiectivelor. Ajustrile depind, n mare parte, de strategiile adoptate n
conducerea zilnic a operaiunilor de open-market, de structura pieei, de
stabilitatea i predictibilitatea relaiei ntre oferta de moned i variabilele
macroeconomice. Pentru ca bncile centrale s implementeze operaiile
de open-market, este necesar o anumit arhitectur i performan a
pieei. Astfel, autoritatea monetar prefer pieele cu tranzacionare
continu i cu transparen sporit, caracteristici care ncurajeaz
participarea unui numr mare de investitori. De asemenea, prezint
importan piaa interbancar, ntruct servete ca barometru al frecvenei
i volumului operaiunilor cu titluri guvernamentale. Un numr nsemnat
de ri sunt preocupate de sporirea competitivitii interbancare ca i cale
de cretere a rolului operaiunilor de open-market. Infrastructura pieei,
respectiv gradul de dezvoltare al celor dou segmente i corelaia dintre
acestea se afl n strns legtur cu operaiunile de open-market.
Maturitatea i alte caracteristici ale instrumentelor de datorie au rolul de a
ajusta structura instituiilor pieei i de a spori numrul de participani. n
acest scop, banca central ncurajeaz dezvoltarea pieei, prin stabilirea
unui set de reguli pentru participanii la operaiunile de open-market, n
special pe pieele n formare. Pe pieele mature, standardele i regulile
sunt aplicate de ctre dealeri.
Particularitile operaiunilor de open-market, ca urmare a
numrului sportiv de participani, necesit o corect colectare i

33
diseminare a informaiilor referitoare la tranzaciile cu titluri, volum,
finanare pe tipuri de instituii, sarcin care revine bncii centrale.
Publicarea acestora trebuie s fie rapid i practic, asigurnd astfel
transparena pieei i ncrederea public.

Transmiterea politicii de open-market
Conducerea operaiunilor de open-market se realizeaz n
modaliti diferite, n funcie de condiiile pieei, de structura i rolul
sistemului bancar, gradul de dezvoltare i reglementare al sistemului
financiar, precum i de disponibilitile de titluri guvernamentale sau de
instrumente ale pieei monetare.
Influenat de factorii enunai, politica de open-market poate fi
transmis n dou moduri:
- la modul activ, prin intirea cantitii de moned central;
- la modul pasiv, prin intirea ratei de dobnd pe piaa monetar
sau prin msurarea lichiditii sistemului bancar;
Pentru absorbirea excesului de lichiditate, autoritatea monetar are
la dispoziie realizarea de operaiuni cu dou tipuri de titluri, cele
guvernamentale i cele emise de banca central, situaie care antreneaz o
serie de dificulti. Atunci cnd coexist cele dou tipuri de titluri,
principala problem este a confuziei publice referitoare la relaia dintre
ele.

Tranzaciile definitive dein o pondere important n cadrul
operaiunilor de open-market i sunt reprezentate de operaiunile
nereversibile, prin intermediul crora banca central vinde sau cumpr
pe pia active eligibile (titluri de stat, valut). n cadrul acestor tranzacii,
proprietatea asupra activelor respective este, definitiv, transferat de la
vnztor la cumprtor, neexistnd posibilitatea inversrii tranzaciei.
Aceste operaiuni pot fi derulate att cu scopul absorbii, ct i al
furnizrii de lichiditi n sistem de cte ori exist nevoia desfurrii lor.
Realizarea acestora se face prin contracte bilaterale.
Operaiunilor pe piaa monetar se caracterizeaz prin precizie i
flexibilitatea
Precizia este o caracteristic esenial a operaiunilor de open-
market, acestea fiind numite i operaiuni de reglaj fin. Prin intermediul
operaiunilor de open-market, banca central exercit un control direct i
precis asupra rezervelor bncilor comerciale i asupra bazei monetare
(M).
O alt caracteristic a operaiunilor pe piaa liber este flexibilitatea
acestora. Aceste operaiuni pot fi efectuate zilnic de ctre banca central,
ceea ce i ofer posibilitatea de a reorienta rapid politica monetar.

34
n rile aflate n tranziie, operaiunile de open-market s-au
desfurat difereniat, dup cum rezult din tabelul de mai jos.

Tabelul 5
ara Principalele forme sub care se realizeaz operaiunile de open-
market
Polonia a. reverse repo sau vnzri complete
b. rscumprri sau cumprri complete de titlu
c. emisiuni de titluri proprii
Cehia a. licitaii repo
b. licitaii repo la trei luni
c. instrumente de reglaj fin:
- operaiuni valutare
- operaiuni cu titluri de stat
Croaia a. licitaii repo
b. operaiuni valutare
Slovenia a. emisiune de titluri proprii
b. operaiuni cu titluri de stat
c. tranzacii valutare
Ungaria a. tranzacii definitive de active eligibile
b. tranzacii repo

2.2.3 Instrumentele directe de politic monetar (plafoanele de credite)

Plafoanele de credite sunt utilizate ca instrumente directe de
control monetar i se manifest sub forma unor instruciuni prin care
bncile sunt informate cu privire la nivelul maxim al creditelor i
ponderea acestora n portofoliul lor de active.
Pe termen lung, utilizarea plafoanelor de credit antreneaz efecte
nefavorabile, precum rate ale dobnzii administrate, descurajarea
mobilizrii economiilor i distorsionarea fluxurilor de fonduri ctre
mprumuturi profitabile.
Din acest motiv, nc din anii 80 rile membre ale OCDE au
abandonat plafoanele de credit, ca urmare a efectelor negative antrenate.
Motivele pentru care, rile au adoptat, iniial, acest instrument pot
fi enumerate astfel:
- reprezint un instrument uor de implementat;
- este perceput ca un instrument care permite ndeplinirea
obiectivelor de politic monetar;
- este cel mai eficient instrument de politic monetar adoptat de
pieele financiare nedezvoltate sau de cele cu capaciti tehnice
limitate;
- constituie o modalitate prin care resursele sunt reorientate
ctre alte sectoare mai puin favorizate.

35
n anii 90, cteva economii n tranziie i n special cele din
Europa de Est au utilizat plafoanelor de credit n scopul controlului
asupra masei monetare i asupra creditului. Totodat, plafoanele de credit
au permis ca dinamica masei monetare i a creditelor s fie n
concordan cu stabilizarea macroeconomic, pn la nlocuirea acestui
instrument cu cele de pia. Adoptarea limitrii creditului s-a realizat n
combinaie cu alte instrumente indirecte. Astfel, Albania a utilizat i rata
rezervei minime obligatorii; Cehia a schimbat creditele de licitaie de
refinanare cu mecanismul rezervelor obligatorii, dup ce s-a renunat la
plafoanele de credit. Banca Poloniei a utilizat facilitile de refinanare,
creditele de licitaie (titlurile emise de banca central) i biletele de
trezorerie, iar n cazul Bulgariei sistemul de control monetar a constat n
plafonri de credite, rezerve obligatorii remunerate, refinanarea bncii
centrale i operaiuni pe piaa liber.
n mecanismul plafonrii creditelor prezint importana regulile de
alocare, despre care reinem c variaz n concordan cu prioritile
specifice i cu mediul instituional al fiecrei ri.
Practica bncilor centrale arat c acestea stabilesc, periodic,
plafoane ale activelor interne din ntregul sistem bancar i subplafoane
pentru creditele guvernamentale, n concordan cu nivelul inflaiei, al
creterii economice i balanei de plai externe.
n toate rile n care s-a aplicat acest instrument, combinat cu alte
instrumente de control, s-au produs efecte precum: scderea
competitivitii n sistemul bancar; diminuarea rolului intermediarilor
financiari; sporirea nivelului rezervelor excedentare, ca urmare a
finanrii monetare a deficitului bugetar.
Astfel, se poate afirma c, alturi de avantajele antrenate, limitarea
creditului a generat i o serie de dezavantaje, ceea ce a complicat
aplicarea acestui instrument de politic monetar. n tabelul de mai jos
sunt relatate avantajele i dezavantajele aplicrii plafoanelor de credit.


36
Tabelul 6
Avantaje i dezavantaje ale instrumentului monetar plafonarea
creditului
Avantaje Dezavantaje
permite controlul asupra
agregatelor monetare i asupra
creditului total;
este unul din cele mai uoare
instrumente, aplicabil n rile cu
piee financiare slab dezvoltate
sau cu falimente importante n
acest domeniu;
este relativ uor de implementat
atunci cnd numrul bncilor este
redus;
nu este afectat de regimul cursului
de schimb.
Nu poate fi utilizat n
managementul lichiditi pe
termen scurt, ci prin aplicarea pe
termen lung;
Tinde s perpetueze un credit
independent de competitivitatea
bncilor;
Provoac dezintermedierea n
scopul reglementrii sectorului
financiar;
Limiteaz competiia ntre bnci i
mpiedic dezvoltarea pieei
monetare;
Poate reprezenta o ameninare la
adresa lichiditii, dac politica
este slab;
Genereaz un
micromanagement al alocrii
creditelor de ctre Banca central;
Este dificil de monitorizat atunci
cnd creditul se prezint sub
forme nesupuse limitrii;
Creeaz dificulti administrative
n rile cu un numr sporit de
bnci;
Poate duce la multiplicarea
controalelor directe i a presiunii
financiare.


37
2.3. Canale de transmitere a politicii monetare

Din analizele efectuate asupra instrumentelor politicii monetare
rezult c la ndemna bncii centrale se afl urmtoarele modaliti
principale de influenare a cantitii de moned central deinut de bnci:
- operaiunile de open -market;
- modificri n nivelul rezervei;
- modificri n dobnda de referin;

Operaiunile de open market

Constau n operaiuni de vnzare i cumprare a titlurilor publice
de ctre banca central pe piaa liber, respectiv de la sau ctre bncile
comerciale, ageni economici i populaie.
Cumprarea de titluri de ctre banca central de la bncile
comercial antreneaz urmtoarele efecte:
- bncile comerciale cedeaz bncii centrale o parte de titluri
deinute;
- banca central pltete aceste titluri prin creterea rezervelor
deinute de bncile comerciale, cu suma care reprezint
contravaloarea titlurilor cumprate.

Dac se reprezint grafic aceste efecte antrenate, rezult
urmtoarele scheme:

n aceast figur, semnificaia sgeilor este urmtoarea:
Schema fluxurilor antrenate de cumprarea titlurilor
de la bncile comerciale

Banca central

Active Resurse

+Titluri (a) + Rezervele ale bncilor comerciale (b)

(a) Titluri Rezerve (b)

Bnci comerciale
Active Resurse

- Titluri (a)
+ Rezerve (b)

38
- atunci cnd sgeata este orientat n sus, se evideniaz faptul c
titlurile se deplaseaz de la bncile comerciale ctre banca
central. Astfel se explic semnul minus din coloana active a
bncilor comerciale i semnul plus din coloana active a bncii
centrale.
- Sgeta orientat n jos din coloana resurse arat c banca
central majoreaz rezervele bncilor comerciale. Semnul plus
din coloana resurse arat c banca central majoreaz rezervele
bncilor comerciale. Semnul plus din coloana resurse a bncii
centrale indic faptul c au sporit rezervele bncilor comerciale
care se constituie ca disponibiliti la banca central.

Aspectul cel mai important al acestei tranzacii este urmtorul:
atunci cnd banca central cumpr titluri de la bncile comerciale,
rezervele bncilor comerciale sporesc.
Dac banca central achiziioneaz titluri de la populaie sau ageni
economici, efectul asupra rezervelor bncilor comerciale este acelai ca n
situaia precedent.

Figura urmtoare evideniaz efectele antrenate
1
.

1
Sursa: campbell Mc. Connell, Stanley L Brue, Economics, Mc. Graw Hill, 1996, pp. 296-300.

Banca central

Active Resurse

+ Titluri (a) + Rezerve ale bncilor comerciale (c)

(a) Titluri (a) Cecuri

Agentul economic
Active Resurse

+ Cerere de depozite (b)
- Titluri (a)

(b) + Depozite (b) Cecuri
(c) Instrumente de
plat (CEC)
Banca comercial

Active Resurse

+ Resurse (c) + Cerere de depozite (b)
(
c
)

+

R
e
z
e
r
v
e


39
Agentul economic X vinde bncii centrale titluri i primete de la
aceasta un cec emis de aceasta pentru efectuarea plii.
Cecul primit este transmis bncii comerciale la care agentul
economic are contul deschis.
Banca comercial colecteaz aceste cecuri care oblig Banca
Central pentru efectuarea unor pli. Rezultatul se concretizeaz n
creterea rezervelor bncii comerciale respective.

ntre aceste dou tipuri de tranzacii exist o serie de diferene
astfel:
Prin cumprarea de ctre banca central a titlurilor direct de
la bncile comerciale, rezervele bncilor comerciale
nregistreaz o cretere;
Oferta de moned nregistreaz o cretere direct atunci cnd
banca central cumpr titluri guvernamentale.

Prin cumprarea de titluri de la bncile comerciale se majoreaz
rezervele actuale i excesul de rezerve al bncilor comerciale cu ntreaga
valoare a titlurilor achiziionate.
Pe de alt parte, dac titlurile se achiziioneaz de la agenii
economici i populaie, creterea rezervelor este nsoit i de sporirea
cererii de depozite.
Vnzarea titlurilor de ctre banca central poate fi analizat, de
asemenea, n funcie de destinaie: ctre bncile comerciale i ctre
agenii economici i populaie.
Prin vnzarea titlurilor ctre bncile comerciale sunt antrenate
urmtoarele efecte:
- banca central transfer titlurile ctre bncile comerciale care le
achiziioneaz;
- bncile comerciale pltesc aceste titluri prin emiterea de cecuri
asupra depozitelor lor de la banca central, care le colecteaz i
reduce nivelul rezervelor bncilor comerciale cu suma
corespunztoare.


40
Bilanul bncilor implicate se modific dup cum rezult din figura
urmtoare:

Reducerea nivelului rezervelor bncilor comerciale este indicat
prin semnul minus.

Dac vnzarea titlurilor se realizeaz ctre public/populaie sau
ageni economici, rezultatul final va fi acelai prin parcurgerea
urmtoarelor etape:
banca central vinde titluri guvernamentale agentului
economic X care pltete prin emiterea de cecuri asupra
bncii la care are contul deschis;
banca central opereaz cecul emis asupra bnci X prin
reducerea rezervelor acesteia;
banca X returneaz cecul agentului economic prin reducerea
cererii de depozite la nivelul acestuia.

Banca central vinde titluri bncilor comerciale
Banca central

_______Active Resurse_________
- Titluri (a) -Rezerve ale bncilor comerciale (b)

(a) Titluri (b) Rezerve
Bnci comerciale
Active Resurse

- Rezerve (b)
+ Titluri (a)

41
Modificrile bilaniere se prezint astfel:

Utilizarea ratei rezervei obligatorii

Utilizarea ratei de rezerv obligatorie poate influena capacitatea
bncilor comerciale de a acorda credite, dup cum rezult din urmtoarele
explicaii:
n tabelul de mai jos sunt prezentate efectele modificrilor n rata
rezervei obligatorii asupra potenialului de creditare al bncilor.

Rata rezervi
obligatorii
Nivelul
depozitelor
Rezervele
existente
Rezervele
legale
Diferene Efectele
asupra
creaiei
monetare a
unei bnci
10%
20%
25%
30%
400.000.u.m
400.000.u.m
400.000.u.m
400.000.u.m

80.000 u.m.
80.000 u.m.
80.000 u.m.
80.000 u.m.
40.000 u.m.
80.000 u.m.
100.000 u.m.
120.000 u.m.
40.000 u.m.
0
-20.000u.m.
-40.000u.m.
40.000
0
-20.000
-40.000

Dup cum rezult din tabel, creterea ratei rezervei obligatorii
antreneaz creterea sumelor pe care bncile trebuie s le constituie ca
rezerv la banca central. Diferena dintre nivelul rezervelor existente i
nivelul legal rezultat din aplicarea ratei procentuale, afecteaz capacitatea
Banca central
_______Active Resurse_________
- Titluri (a) -Rezerve ale bncilor comerciale

(a) Titluri (a) Cecuri

Societatea comercial X
Active
+ Titluri (a)
- Cerere de depozite (c)
(c) Cecuri
(c) Depozite

Banca comercial X
Active

- Rezerve - Cerere pentru depozite (c)
(
b
)

-

R
e
z
e
r
v
e


42
bncilor de a acorda credite n economie, respectiv potenialul de creaie
monetar. Atunci cnd nivelul legal al rezervelor este egal cu nivelul
corespunztor cererii de depozite, rezult c potenialul de creaie
monetar este egal cu zero. Orice cretere a ratei rezervei obligatorii
conduce la declinul creaiei monetare la nivelul fiecrei bnci i al
ntregului sistem bancar.
n cazul n care nivelul ratei se diminueaz, de exemplu, de la 20%
la 10%, atunci capacitatea bncilor de a crea moned scriptural se
majoreaz cu 40.000 u.m.
Rezult, astfel c utilizarea ratei rezervei obligatorii influeneaz
capacitatea bncilor de a crea moned n dou modaliti:
prin afectarea nivelului excesului de rezerv obligatorie;
prin modificarea nivelului multiplicatorului monetar.
Utilizarea dobnzii de referin
Una dintre funciile bncii centrale fiind aceea de mprumuttor de
ultim rang, rezult c bncile comerciale sunt finanate de ctre aceasta
atunci cnd apar necesiti neprevzute.
Obinerea de mprumuturi de ctre bncile comerciale se
realizeaz n schimbul titlurilor prezentate de ctre acestea spre garantare.
Dobnda practicat de Banca Central n relaiile cu bncile comerciale
constituie rata oficial sau de referin. Modificrile n nivelul acestei rate
ncurajeaz sau descurajeaz bncile comerciale n a se mprumuta de la
Banca Central prin rescontarea portofoliului de titluri, ceea ce
influeneaz nivelul rezervelor bncilor comerciale i respectiv
capacitatea acestora de a acorda credite.
Banca central deine monopolul n stabilirea i manipularea ratei
oficiale a scontului la care bncile comerciale se pot mprumuta. Din
punct de vedere al bncilor, aceast rat reprezint costul mprumutului:
cnd rata se diminueaz, bncile comerciale sunt ncurajate
s obin sume suplimentare de la banca central, pe baza
crora sporete oferta de moned prin operaiunea de
creditare;
sporirea nivelului ratei descurajeaz bncile comerciale n
obinerea de rezerve suplimentare, ceea ce impune o serie de
restricii referitoare la oferta de moned.


43
Efectele acestor modificri asupra bilanului bncilor comerciale i
al bncii centrale pot fi redate sistematic astfel:
centrale pot fi redate

n funcie de situaia conjunctural a economiei, autoritatea
monetar poate decide creterea sau diminuarea ofertei de moned prin
utilizarea instrumentelor de politic monetar, utilizndu-se dou tipuri de
msuri reunite n:
politica monetar expansionist (lejer sau uoar);
politica monetar restrictiv sau restrns.

Principalele probleme care sunt urmrite prin cele dou tipuri de
politic monetar i efectele acestora se manifest dup cum se prezint
n tabelul de mai jos:

Politica monetar uoar (expansionist) Politica monetar restrictiv
Problema omajul i recesiunea
Cheie
Mecanism Banca central cumpr titluri,
diminueaz rata rezervei obligatorii i rata de
referin

Efecte Sporete oferta de moned

Scade rata de dobnd

Sporesc investiiile

Crete cererea agregat

Crete PIB real n funcie de
creterea investiiilor
Problema Inflaia
Cheie
Mecanism Banca central vinde titluri,majoreaz
rata rezervei obligatorii i rata de referin

Efecte Scade oferta de moned

Sporete rata de dobnd

Scade nivelul investiiilor

Scade cererea agregat

Inflaia se diminueaz

Bncile comerciale se mprumut de la banca central
Banca Central
Active Resurse
+ mprumuturi acordate bncilor + Rezerve ale bncilor comerciale
comerciale

Efecte (titluri) prezentate la rescontare + Rezerve

Bnci comerciale
Active Resurse

Rezerve (b) + mprumuturi de la
Banca Central

44
TEMA 3
POLITICA MONETAR A BNCII NAIONALE A
ROMNIEI. EVOLUII I PERSPECTIVE

3.1 Politica monetar a BNR n perioada 1990-1999

Ca n toate rile care au trecut de la o economie centralizat la o
economie de pia, ri n care existau distorsiuni mari ntre cererea i
oferta agregat, i n Romnia n primii ani ai tranziiei ctre economia de
pia (1990-1991) s-au nregistrat creteri substaniale de preuri.
De regul, liberalizarea preurilor pe scar extins i ntr-un
singur pas (cazul Poloniei i Iugoslaviei n 1990 i al Bulgariei n 1991)
au condus la majorri uriae ale preurilor. Doar Cehoslovacia i Ungaria
au reuit s controleze inflaia n aceast perioad. Reuita lor are cauze
diferite. Guvernul cehoslovac a optat pentru liberalizarea majoritii
preurilor n anul 1991 (85%), dup ce, anterior, n anul 1990, considerat
an pregtitor, s-a nfptuit o reaezare a preurilor conform raportului
cerere-ofert. n Ungaria s-a realizat cea mai gradual liberalizare a
preurilor dintre statele central i est-europene n tranziie.
Liberalizarea preurilor n Romnia s-a efectuat n mai multe
etape, ncepnd cu noiembrie 1990 pn n mai 1997, acest gradualism
excesiv fiind de natur s alimenteze continuu inflaia. Inflaia a fost nu
doar ridicat, ci i extrem de volatil, atingnd 200-300% n primii ani de
tranziie, ca apoi ntre mijlocul anului 1993 i 1995 s revin la circa
25%, dup care s-a nregistrat o nou accelerare. Liberalizarea preurilor
la produsele agricole i la energie n 1997 a condus la o nou explozie a
inflaiei, la mijlocul anului situndu-se puin sub 180%.
n acest context, msurile n cadrul politicii monetare a BNR au
vizat construcia unui mecanism i a unor instrumente de politic
monetar, nc din 1991 adoptndu-se primul Statut al BNR (Legea
34/1990) i Legea bancar (Legea 33/1991), care au introdus sistemul
bancar pe dou nivele banca central i bnci comerciale. n domeniul
politicii monetare au fost luate o serie de msuri importante. Astfel, s-a
ncercat trecerea de la instrumentele administrative de politic monetar
(plafoane la credite, depozite i dobnzi) la instrumente de pia bazate pe
rata dobnzii. De asemenea, prin mecanismul de refinanare a bncilor
comerciale, BNR a dat semnalul politicii dezinflaioniste prin creterea
costului refinanrii pe care o acord bncilor comerciale. Astfel, BNR
dorea controlarea masei monetare, limitnd expansiunea creditului n
economie.
Procesul de liberalizare gradual a preurilor, demarat n 1990, nu
a beneficiat de sincronizarea cu celelalte politici economice n prima

45
parte a tranziiei, ceea ce a condus la ntrzierea nceperii restructurrii
economiei reale i la proliferarea indisciplinei financiare i apariia
arieratelor inter-ntreprinderi.
Eficiena politicii monetare a fost ngrdit pn n 1996-1997 la
nivel macroeconomic de necesitatea ndeplinirii altor obiective cum ar fi
creterea economic i asigurarea echilibrului extern (creterea
economic din 1995-1996 s-a obinut prin creterea datoriei publice i
deteriorarea contului curent al balanei de pli).
Anul 1997 a fost marcat de dou decizii importante: liberalizarea
pieei valutare i o nou etap n liberalizarea preurilor, decizii care au
cauzat presiuni inflaioniste majore.
La ritmul insuficient de restructurare a economiei reale s-a adugat
apariia problemei echilibrului extern n anii 1998 i 1999,
vulnerabilitatea extern genernd riscul ncetrii plilor externe n
condiiile n care rezerva valutar era redus. Problema dezechilibrului
extern a fost acompaniat i de existena unei probleme de risc sistemic n
sistemul bancar ca urmare a accenturii problemei creditelor
neperformante.
Liberalizarea cursului valutar din prima parte a anului 1997 a
stimulat intrri considerabile de capital care au creat presiuni de apreciere
nominal a monedei naionale. Aceast presiune de apreciere a cursului
de schimb a fost contracarat de BNR printr-un proces de cumprare
masiv de valut i de sterilizare semnificativ a lichiditilor n moneda
naional aflate n exces pe pia. Mai mult, pentru a veni n ajutorul
sterilizrii, BNR a introdus ca instrument de politic monetar
operaiunile de open-market i atragerea de depozite de la bncile
comerciale. Concomitent, BNR a suspendat refinanarea bncilor
comerciale prin creditul de licitaie i a crescut ratele rezervei minime
obligatorii. Dup 1997, operaiunile de open-market au devenit
principalul instrument de politic monetar utilizat de ctre Banca
Naional. n condiiile n care banca central s-a aflat n situaia de a
retrage permanent lichiditate din sistem, operaiunile de open-market au
implicat costuri mult mai sporite dect utilizarea mecanismului rezervelor
minime obligatorii.
Anul 1998 a marcat n politica monetar mbuntirea cadrului
instituional al acesteia. Astfel, au fost adoptate trei legi cruciale pentru
activitatea bncii centrale i cea a bncilor comerciale: legea privind
Statutul BNR (Legea 101/1998), legea privind activitatea bancar (legea
58/1998) i legea privind falimentul bancar. Prin cele trei legi, legislaia
romneasc a devenit compatibil cu legislaia n domeniu existent n
ri avansate n ale economiei de pia. Pentru politica monetar, noile
reglementri au avut consecine majore: s-a statuat autonomia i
independena bncii centrale n raport cu celelalte instituii ale statului,

46
stabilitatea monedei naionale devine obiectiv primar al politicii monetare
i crete transparena mecanismului de transmisie a politicii monetare.
Conducerea politicii monetare n perioada 1990-1999 a trebuit s
fac fa la trei constrngeri majore: conducerea corporativ slab din
cadrul sectorului public, fragilitatea sistemului bancar i situaia datoriei
externe. Conducerea corporativ slab n cadrul marilor ntreprinderi
aparinnd sectorului public a condus la apariia unor presiuni
inflaioniste sub forma arieratelor financiare. De asemenea, conducerea
politicii monetare a fost complicat i de ctre fragilitatea sistemului
bancar. Aici se ncadreaz situaia Bncii Agricole i a Bancorexului.
Cele dou bnci au acionat n calitate de ageni cvasi-fiscali ai statului.
Bancorexul a fost obligat s finaneze o parte substanial a importurilor
de energie iar n momentul n care cursul de schimb a fost liberalizat,
nivelul ridicat de credite neperformante ale bncii a pus-o n faa unor
probleme serioase de lichiditate i solvabilitate. Banca Agricol s-a aflat
ntr-o situaie similar: aceasta a fost obligat s acorde credite
subvenionate agriculturii, iar n 1997 cnd s-a decis eliminarea acestor
forme de subvenii, situaia bncii s-a agravat. Criza datoriei externe a
devenit major n anul 1999, anul n care Romnia s-a confruntat cu un
vrf al sarcinii plilor externe. Problema incapacitii de plat a fost
depit cu succes prin eforturi proprii, avnd n vedere ostilitatea
crescut n acordarea de sprijin financiar extern. Anul 1999 a marcat
concentrarea politicii monetare primordial ctre asigurarea capacitii de
plat externe a rii.

3.2 Politica monetar a BNR n perioada 2000 2005

3.2.1 Evoluia principalilor indicatori macroeconomici n
perioada 2000-2005

n perioada de tranziie spre o economie de pia a Romniei, anul
2000 reprezint punctul de cotitur dup o perioad de scdere economic
(1997-1999). Astfel, anul 2000 reprezint nceputul unei perioade
economice caracterizate prin cretere economic ridicat, mbuntire a
echilibrului intern i extern reducerea inflaiei, reducerea deficitului
bugetar, creterea rezervelor internaionale ale BNR i deficit de cont
curent sustenabil. Dup anul 2000, mixul de politici macroeconomice au
fost concentrate ctre consolidarea trendului de evoluii macroeconomice
pozitive, prin asigurarea bazelor pentru o cretere economic sustenabil.
n mare msur, acest obiectiv a fost ndeplinit, Romnia nregistrnd n
perioada 2000-2005 una din cele mai mari rate de cretere economic
dintre rile candidate pentru integrarea n Uniunea European, inflaia s-

47
a redus, deficitul bugetar a fost redus sub limita de 3% stabilit de tratatul
de la Maastricht, influxul de investiii strine directe a crescut substanial,
iar rata omajului a sczut.
Principalul motor al reformelor nregistrate n ultimii ani a fost
perspectiva integrrii n Uniunea European, Romnia semnnd tratatul
de Aderare la Uniunea European pe 25 aprilie 2005, prin programele de
finanare ale UE PHARE, ISPA i SAPARD, precum i prin
programele cu Banca Mondial (programele PSAL I, PSAL II i PAL).
Aceste programe au avut i vor avea i n continuare un impact real
asupra economiei romneti, furniznd finanare i expertiza tehnic
pentru asigurarea unei dezvoltri durabile i creterea competitivitii
economiei romneti.

3.2.1.1. Creterea economic

Creterea economic medie n Romnia n perioada 2000-2004 a
fost de aproximativ 6%, creterea economic din 2004 fiind de 8,3%, cea
mai mare rata de cretere economic dup 1990.
Relansarea economic nceput n anul 2000 s-a datorat ritmul
ridicat de cretere al cererii interne, n special a consumului
neguvernamental, dar i creterii investiiilor.
Formarea PIB dup categorii de resurse scoate n eviden
caracterul foarte volatil al produciei agricole, care depinde de condiiile
climatice. Componenta cea mai mare a PIB-ului este reprezentat de
servicii (cca.44% n 2004), urmat de industrie (cca.27% n 2004),
agricultura (cca.13% n 2004) i construcii (cca.6% n 2004). De
asemenea, n perioada analizat a crescut importana serviciilor n
formarea PIB, dei serviciile au nc o pondere redus fa de rile
dezvoltate.

3.2.1.2. Rata inflaiei

Conform statutului BNR (Legea 312/2004), obiectivul
fundamental al Bncii Naionale a Romniei este asigurarea i meninerea
stabilitii preurilor. Inflaia a sczut de la 40,7% n 2000 la 9,3% n
2004, anul 2004 fiind primul an cu inflaie cu o singur cifr din perioada
de dup 1990, confirmnd trendul dezinflaionist din ultimii ani. Cu toate
acestea, Romnia rmne singura ar candidat la UE care nregistreaz
un nivel relativ ridicat al inflaiei.
Preurile mrfurilor alimentare, cu o pondere de aproximativ 40%
n coul de consum au nregistrat cea mai rapid scdere, n timp ce
preurile bunurilor nealimentare au nregistrat o scdere mai lent, n
special datorit ajustrilor de preuri la gaze i la electricitate. Ajustrile

48
la preuri la gaze s-a datorat tendinei de aliniere a preului intern la cel de
import, iar n cazul electricitii pentru a atinge un nivel care s acopere
costurile.

3.2.1.3. Contul curent al balanei de pli i deficitul bugetar

Deficitul contului curent al balanei de pli a crescut n perioada
2000-2004 pn la 4,4 mld.EURO la sfritul anului 2004, atingnd 7,5%
din PIB. Creterea deficitului de cont curent a fost determinat de
creterea deficitului balanei comerciale (5,3 mld. EURO n 2004). Dei
deficitul de cont curent a fost mai mare dect inta agreat cu FMI n
perioada 2000-2004, totui acesta a fost acoperit n mare parte din
investiii strine directe, astfel nct, n 2004 exist o acoperire de 103,3%
a deficitului de cont curent prin investiii strine directe i transferuri
curente de capital.
Accentuarea deficitului balanei comerciale s-a datorat creterii
substaniale a importului cu rate de cretere mai mari dect exportul.
Aceast evoluie s-a datorat, pe de o parte, creterii importurilor de
materii prime i de bunuri de capital necesare asigurrii creterii
economice, iar pe de alt parte, creterii importului de bunuri de consum
datorat expansiunii creditului de consum din ultimii ani i aprecierii
monedei naionale, att n termeni reali (pn n noiembrie 2004) ct i
chiar n termeni nominali (ncepnd cu noiembrie 2004), importul de
bunuri de consum avnd elasticitate ridicat n funcie de cursul de
schimb. n prima parte a anului 2005, tendina de cretere a importului de
bunuri de consum a fost amplificat i de creterea venitului disponibil
prin relaxarea fiscal produs de introducerea cotei unice de 16% pe
impozitul pe venit ncepnd cu 1 ianuarie 2005. Evoluia exportului a fost
determinat de evoluia favorabil a costului unitar al forei de munc
(ULC unit labor cost raportul dintre cheltuielile salariale i de
producie) din ultimii ani ceea ce a creat un avantaj competitiv extern
pentru Romnia, n condiiile n care productivitatea a crescut mai repede
dect salariile, precum i de creterea cererii externe. Evoluia cresctoare
a exportului din prima parte a anului 2005 n ciuda efectului negativ
general de apreciere nominal a cursului de schimb al leului s-a datorat
unei elasticiti sczute a exportului fa de cursul de schimb i mai ales
unui efect de pre favorabil, preurile externe nregistrnd o cretere n
aceast perioad.
Adncirea deficitului extern a fost favorizat de creterea accelerat
a consumului din ultimii ani i pe aceast baz a deficitului economisire-
investire la nivelul economiei naionale. n trimestrul 1 2005, rata
economisirii a nregistrat cel mai redus nivel din ultimii 5 ani (9,4% din

49
PIB) n timp ce rata de investire s-a nscris pe tendina din ultimii ani,
nregistrnd un nivel de 16,15% din PIB n trimestrul 1 2005.
Pentru a susine procesul dezinflaionist i a ine sub control
deficitul de cont curent n condiiile n care deficitul sectorului
neguvernamental s-a accentuat, politica fiscal a fost una restrictiv n
perioada 2000-2005, deficitul bugetar restrngndu-se semnificativ, astfel
nct componenta public a cererii agregate s-a redus.

3.3 Coordonatele politicii monetare a BNR n perioada 2000-2005

3.3.1 Caracteristici generale ale politicii monetare n perioada
2000-2005

Reducerea inflaiei din ultimii ani a fost rezultatul unui mix de
politici economice favorabile dezinflaiei, cu o politic monetar i fiscal
restrictive i o politic a veniturilor salariale relativ neutral. De
asemenea, sectorul real al economiei a nregistrat un trend favorabil
dezinflaiei, cu continuarea procesului de privatizare i restructurare,
reducerea pierderilor n sectorul de stat i creterea productivitii.
Politica monetar a fost caracterizat prin rate mari ale dobnzii,
volume foarte mari ale sterilizrii, rate ridicate ale rezervei minime
obligatorii i aprecierea monedei naionale.
Ca rezultat al politicii monetare, rata inflaiei de baz (core
inflation) componenta IPC care poate fi controlat de ctre BNR (IPC
fr preuri administrate i volatile) a sczut ntr-un ritm accentuat.

3.3.2 Politica ratei dobnzii n perioada 2000-2005

ncepnd cu anul 2000, BNR i-a recptat rolul de price-maker pe
rata dobnzii, putnd influena, astfel, prin propriile rate de dobnd
randamentele din sectorul bancar. Conjunctura favorabil a fost
determinat de existena unui exces de valut pe piaa intern i de
reducerea dependenei finanrii bugetului de stat fa de piaa intern,
Ministerul Finanelor avnd acces mai puin costisitor la piaa euro-
obligaiunilor.
Astfel, canalul ratei dobnzii de transmisie a politicii monetare pe
segmentul banca central bnci comerciale s-a mbuntit, rata
dobnzii devenind un indicator al caracterului politicii monetare. Astfel,
conform unui studiu FMI transmisia (engl.pass-through) ratei de dobnd
de politic monetar ctre dobnzile din sistemul bancar a devenit mai
pronunat n timp, mai ales ncepnd cu anul 2001, studiul menionat
identificnd o relaie de cointegrare ntre dobnda de politic monetar i

50
dobnzile de pia, ceea ce indica creterea eficienei canalului ratei
dobnzii de transmisie a politicii monetare n ultimii ani.
Politica de reducere a ratelor de dobnd (figura 1) a fost justificat
n cea mai mare parte de consolidarea trendului dezinflaionist, precum i
de accentuarea riscurilor de atragere a unor capitaluri speculative n
contextul etapelor de liberalizare a contului de capital. Tendina de
scdere a ratelor de dobnd a fost ntrerupt de dou episoade n care
BNR a fost nevoit s creasc dobnzile, existnd pericolul unor derapaje
economice: sfritul anului 2000 i nceputul anului 2001, respectiv
sfritul anului 2003 i nceputul anului 2004.

Figura 1 Evoluia dobnzilor interbancare n perioada 2000-2005

90%

80%

70%

60%

50%

40%

30%

20%

10%

0%

n ultima perioad, politica de dobnzi a BNR a trebuit s fac fa
unei constrngeri majore legate de liberalizarea unor fluxuri de capital cu
impact monetar ridicat (i anume liberalizarea accesului nerezidenilor la
depozite la termen n lei din aprilie 2005) n condiiile existenei unui
diferenial ridicat al dobnzii interne fa de dobnda extern care ar fi
putut ncuraja intrrile speculative de capital. Astfel, ncepnd cu anul
2004, banca central s-a nscris pe un trend accentuat de diminuare a
dobnzii de politic monetar (de la 20,75% n mai 2004 la 12,5% n
aprilie 2005 figura 2). Acest proces a avut ca efect decuplarea dobnzii
de politica monetar (care este dobnda maxim la care BNR atrage
depozite pe termen de 1 lun) de dobnda efectiv de sterilizare, aceasta
din urm avnd o tendin de scdere mai accentuat.

Figura 2 Evoluia dobnzii de politic monetar n perioada 2003-2005
I
a
n

-

0
0

M
a
i

-

0
0

S
e
p
t

-
0
0

I
a
n

-

0
1

M
a
i

0
1

S
e
p
t

0
1

I
a
n

0
2

M
a
i

0
2

S
e
p
t

0
2

I
a
n

0
3

M
a
i

0
3

S
e
p
t

0
3

I
a
n

0
4

M
a
i

0
4

S
e
p
t

0
4

I
a
n

0
5

M
a
i

-

0
5


51

3.3.3 Politica de curs de schimb n perioada 2000-2005

n perioada 2000-2005, politica de curs valutar a fost una de flotare
controlat a monedei naionale, pn n 2004 politica de curs de schimb a
BNR fiind de intervenie frecvena de pia valutar ceea ce a determinat
o flexibilitate redus a cursului de schimb i o predictibilitate sporit.
ncepnd din 2000, BNR a nlocuit valuta de referin a dolarului SUA cu
un cos de valute format din 60% EURO i 40% USD, aceste ponderi fiind
justificate de importana celor dou valute n comerul exterior al
Romniei i n tranzaciile financiare. Structura coului de valute s-a
modificat n 2004 la 75% EURO i 25%USD, iar din 2005, valuta de
referin a devenit EURO.
Conform strategiei economice pe termen mediu elaborat de
Guvern i BNR, cursul de schimb s-a utilizat mai mult ca ancora
antiinflaionist i mai puin ca instrument de ajustare a dezechilibrelor
externe, canalul de transmisie a politicii monetare prin cursul de schimb
(engl. exchange rate pass-through) ctre inflaie dovedindu-se unul foarte
eficient. Astfel, n perioada 2000-2005, moneda naional s-a apreciat n
termeni reali i chiar nominali n ultima perioad att fa de EURO, fa
de USD ct i fa de coul valutar.
n anul 2004 strategia de curs de schimb a BNR s-a modificat,
cursul de schimb devenind mult mai flexibil, Banca Naional intervenind
pe piaa valutar mai puin frecvent i mai puin predictibil. Astfel, din
noiembrie 2004 cursul ROL/EUR a nceput s se aprecieze chiar i n
termeni nominali (n perioada noiembrie 2004 - mai 2005 cursul de
schimb ROL/EUR s-a apreciat nominal cu cca.15%). Aprecierea
nominal a cursului de schimb s-a datorat n mare parte sentimentului de
apreciere existent pe piaa valutar datorit liberalizrii anunate a
contului de capital din aprilie 2005 i ateptrii unor influxuri ridicate de
18,3%
19,3%
21,3%
20,8%
12,5%
14,5%
15,8%
16,5%
17,0%
17,8%
18,8%
10,0%
12,0%
14,0%
16,0%
18,0%
20,0%
22,0%
24,0%
m
a
i
.
0
3
i
u
n
.
0
3
i
u
l
.
0
3
a
u
g
.
0
3
s
e
p
.
0
3
o
c
t
.
0
3
n
o
v
.
0
3
d
e
c
.
0
3
i
a
n
.
0
4
f
e
b
.
0
4
m
a
r
.
0
4
a
p
r
.
0
4
m
a
i
.
0
4
i
u
n
.
0
4
i
u
l
.
0
4
a
u
g
.
0
4
s
e
p
.
0
4
o
c
t
.
0
4
n
o
v
.
0
4
d
e
c
.
0
4
i
a
n
.
0
5
f
e
b
.
0
5
m
a
r
.
0
5
a
p
r
.
0
5
Dobanda de politica monetara

52
capital datorate diferenialului de dobnd ridicat dintre leu i alte valute.
Intenia declarat a BNR este de a interveni pe pia valutar doar pentru
a asigura un nivel optim de cca 5 luni de importuri pentru rezerva
internaional.
De asemenea, flexibilitatea cursului de schimb al monedei
naionale a fost absolut necesar pentru pregtirea implementrii
strategiei de intire a inflaiei, ncepnd cu 2005. Aceast nou strategie
de politic monetar implica ca o condiie esenial existena unui curs de
schimb cu flotare liber.

3.3.4.Mix-ul de instrumente de politic monetar folosite de BNR
n perioada 2000-2005

Instrumentele de politic monetar folosite de BNR au cunoscut o
evoluie n timp, consecin a unui proces de aliniere la instrumentele
folosite de ctre Banca central European:
n prima parte a tranziiei s-a folosit limitarea creditului prin
stabilirea unor plafoane de creditare;
ncepnd cu 1992 s-a introdus mecanismul refinanrii bncilor
comerciale;
Rezervele minime obligatorii au fost introduse n 1992;
Din 1997 au debutat operaiunile pe piaa monetar (open market).
Operaiunile de open market au devenit n ultimii ani cel mai
important instrument folosit de BNR (mai ales din 2001) n scopul
utilizrii excesului de lichiditate. Potrivit regulamentului nr.1/2000,
operaiunile desfurate de BNR pe piaa monetar sunt:
Tranzacii repo i reverse repo cu titluri de stat;
Credite colateralizate;
Vnzri i cumprri definitive de titluri de stat;
Emiterea de certificate de depozit;
Swap valutar;
Atragerea de depozite de la bnci.
n cadrul operaiunilor pe piaa monetar, centrul de greutate a
revenit operaiunilor reverse repo cu titluri de stat, acestea fiind
preponderente vis-avis de operaiunile repo datorit faptului c pe piaa
monetar s-a manifestat foarte adesea un excedent de lichiditate care
trebuie sterilizat de banca central.
De asemenea, conform aceluiai regulament (regulamentul
nr.1/2000), au fost introduse facilitile de finanare i de depozite oferite
de ctre BNR, operaiunile BNR li s-a adugat utilizarea sporadic a
facilitii de depozit i a celei de credit.
n perioada 2000-2005, pentru a asigura meninerea ofertei de
moned la un nivel care s nu genereze presiuni inflaioniste, BNR a

53
continuat s sterilizeze masiv lichiditatea excedentar din piaa (prin
certificate de depozit, atragerea de depozite i reverse repo) prin
meninerea unor rate ridicate ale rezervei minime obligatorii la lei (n
prezent 18%) i creterea ratei rezervei la valut la 30% (figura 3) precum
i creterea operaiunilor sale pe piaa monetar.

Figura 3 - Evoluia volumului sterilizrii
0,47%
2,81%
4,31%
3,43%
6,04%
7,72%
0,00%
1,00%
2,00%
3,00%
4,00%
5,00%
6,00%
7,00%
8,00%
9,00%
2000 2001 2002 2003 2004 apr.05
Volum sterilizare (% din PIB)

Volumul sterilizrii efectuate de ctre BNR a crescut substanial n
ultimii ani, Romnia situndu-se, dup Cehia n topul rilor cu cele mai
ridicate volume de sterilizare de ctre banca central a lichiditilor din
economie ntre rile din Europa Central i de Est.
Interveniile pe piaa monetar s-au canalizat n ultima perioad pe
atragerea depozitelor pe o lun (ca principal instrument de politic
monetar), ct i prin emiterea de certificate de depozit cu scadena de 3
luni.

54

3.4 Perspective ale politicii monetare pe termen mediu

Existena unui mediu macroeconomic stabil condiioneaz
integrarea cu succes a Romniei n Uniunea European (UE) i apoi n
Uniunea Economic Monetar (UEM). n acest context, politicii
monetare i revine un rol deosebit, ea trecnd n urmtorii ani printr-o
serie de transformri semnificative, inta fiind aceea de a asigura
convergena nominal i a contribui la convergena real a economiei
romneti.
Pe termen mediu politica monetar a BNR se caracterizeaz prin
schimbarea strategiei de politic monetar. Astfel, din august 2005 BNR
a trecut de la strategia de control a agregatelor monetare la strategia de
intire a inflaiei (engl. inflation targeting). BNR considera c aceast
strategie este potrivit condiiilor macroeconomice n care se afl
Romnia, aceasta reuind n ultimii ani s-i consolideze echilibrele
macroeconomice i n special s reduc rata inflaiei la un nivel cu o cifr.
Pentru a pregti trecerea la acest regim de politic monetar, n luna
noiembrie 2004 BNR a anunat o flexibilitate a cursului de schimb al
monedei naionale, condiie esenial pentru un regim de intire a inflaiei.
Astfel, problema dezechilibrului extern (deficitul de cont curent) a trecut
n sarcina celorlalte politici economice, n special n sarcina politicii
fiscale i salariale. Obiectivele interveniilor pe piaa valutar vor fi n
continuare de meninere la un nivel optim al rezervei valutare
(aproximativ 5 luni de importuri) i n subsidiar de descurajare a
eventualelor intrri speculative de capital favorizate de liberalizarea
accesului nerezidenilor la depozitele n valut din aprilie 2005 i de
viitoarele liberalizri accesul la obligaiunile de stat din ianuarie 2006,
la titlurile de stat pe termen scurt din iulie 2006 i la instrumente de pia
monetar (pn la data aderrii la Uniunea European).
n ceea ce privete ndeplinirea cerinelor instituionale i tehnice
de trecere la intirea inflaiei, BNR ndeplinete cea mai mare parte a
acestora. Astfel, din punct de vedere instituional, BNR ndeplinete
urmtoarele condiii:
A statuat stabilitatea preurilor ca obiectiv fundamental al politicii
sale monetare a BNR i i-a ctigat independena n conducerea
politicii sale prin noul Statut al BNR (legea 312/2004) se
stabilesc foarte clar aceste dou lucruri;
Cursul de schimb a devenit mult mai flexibil din noiembrie 2004;
Sistemul financiar a devenit mult mai stabil n ultimii ani, prin
ntrirea supravegherii i reglementrii;
Existena unui instrument eficace de transmisie a politicii monetare
n ultima perioad, canalul ratei dobnzii de transmisie a politicii
monetare a devenit mult mai puternic i mai evident;

55
Transparena i credibilitatea BNR a devenit mult mai
transparent n ultima perioad, mbuntindu-i comunicarea cu
publicul; de asemenea, BNR este una din cele mai credibile
instituii ale statului.

La capitolul condiiilor instituionale, criteriul legat de armonizarea
politicii monetare cu politicile guvernamentale este parial ndeplinit,
relaxarea fiscal de la nceputul anului 2005 fiind un exemplu de
necorelare a politicilor fiscale cu cea monetar. De asemenea, existena
unor preuri nc administrate care in de decizia guvernului ridic semne
de ntrebare pentru corelarea celor dou politici.
n privina cerinelor tehnice, BNR i-a ales indicele de pre pe care
s-l inteasc i anume IPC indicele preurilor de consum. n ceea ce
privete capacitatea bncii centrale de a prognoza inflaia s-au fcut
progrese substaniale n ultima perioad, BNR dezvoltndu-i un model
structural al economiei romneti cu asistena din partea FMI i a altor
bnci centrale, model care surprinde mecanismul de transmisie al politicii
monetare i pe baza cruia se pot face previziuni pe termen mediu.
O alt modificare n politica monetar survine prin continuarea
liberalizrii contului de capital, dup etapa aprilie 2005 prin care s-a
liberalizat accesul nerezidenilor la depozitele la termen n lei urmnd alte
etape, printre care accesul nerezidenilor la obligaiile guvernamentale
n lei (ianuarie 2006), la titluri de stat pe termen scurt (iulie 2006) i la
instrumente ale pieei monetare (pn la data aderrii).


56
TEMA 4
INTIREA DIRECT A INFLAIEI - O NOUA
STRATEGIE DE POLITIC MONETAR

4.1 Aspecte generale

Obiectivul fundamental al bncilor centrale n majoritatea rilor l
constituie stabilitatea preurilor. Spre deosebire de politica fiscal care
are mai multe obiective i este victima unui proces legislativ lent i
instabil, politica monetar poate fi ajustat rapid ca rspuns al dezvoltrii
macroeconomice.
n majoritatea rilor, acest obiectiv este urmrit n prezent folosind
inte intermediare, cum ar fi: cantitatea de mas monetar; volumul
creditului; rata dobnzii sau cursul de schimb. n anii 90, preocuparea
crescnd pentru stabilitatea preurilor, ca premis a unei creteri
economice durabile s-a concretizat n adoptarea de ctre bncile centrale
din mai multe ri a unei noi strategii de politic monetar: intirea
direct a inflaiei (inflation targeting). Un regim de intire direct a
inflaiei permite politicii monetare s se concentreze pe aspecte ale
mediului financiar intern i s rspund mai bine ocurilor din economia
intern.
n ultimii ani, mai multe guverne din ri dezvoltate i n curs de
dezvoltare au decis s implementeze intirea inflaiei. Pn n prezent,
22 de ri au adoptat acest regim (inclusiv Romnia), chiar dac au existat
detalii de ordin tehnic, diferite de la o ar la alta. n momentul adoptrii
politicii de intire direct a inflaiei s-a remarcat existena unei diversiti
privind condiiile din rile respective. Astfel, n timp ce Canada, Marea
Britanie, Finlanda, Spania, Brazilia nregistrau rate ale inflaiei de 5%
anual sau mai puin, n Chile i Israel ratele inflaiei erau de peste 20%, n
timp ce Cehia, Polonia si Ungaria nregistrau rate ale inflaiei n jur de
10% anual.
Primele ri care au introdus acest regim au fost Noua Zeelanda
(1990), Canada (1991), Chile (1991), Israel (1992), Marea Britanie
(1992), Australia (1993) si Suedia (1993). Multe din elementele de intire
a inflaiei se regsesc i n politica monetar a Germaniei i Elveiei.
Tratatul de la Mastricht, fundamentul Uniunii Monetare Europene
considera stabilitatea preurilor ca obiectiv fundamental al BCE.
n Europa Centrala i de Est, Cehia, Polonia i Ungaria au adoptat
acest regim dup 1998.
O trstur comuna este aceea ca tarile respective au eliminat
dezechilibrele din economie nainte de adoptarea noii strategii de politica
monetara.

57
4.2 Strategia de intire directa a inflaiei: Concept, caracteristici,
avantaje, efecte

In condiiile intirii directe a inflaiei, banca centrala manevreaz
instrumentele politicii monetare in scopul direct de limitare a inflaiei pe
termen mediu. In acest context, inflaia devine scopul predominant al
politicii monetare. Toi ceilali indicatori (creterea economica, creterea
masei monetare, rata de schimb, reducerea omajului, etc.) devin variabile
secundare; banca centrala tine cont de ele numai in cazul in care datele
referitoare la acestea ajuta la mbuntirea previziunii inflaiei.

Strategia de intire directa a inflaiei se caracterizeaz prin:
asumare fara rezerve a angajamentului fata de stabilitatea preturilor
ca principal obiectiv al politicii monetare si plasarea pe un plan
secundar a celorlalte obiective de politica economica (creterea
economica, creterea competitivitii externe, acoperirea deficitelor
fiscale, scderea omajului);
transparenta strategiei de politica monetara prin comunicarea ctre
public a obiectivelor si deciziilor de politica monetara;
creterea rspunderii bncii centrale pentru atingerea obiectivului
de inflaie;
dependenta de furnizarea in timp util a unui set complet de
informaii privind variabilele macroeconomice relevante.

intirea directa a inflaiei reprezint un cadru pentru politica
monetara si nu o regula, caracterizat prin diseminarea publica a intelor
sau intervalelor oficiale ale ratei inflaiei pentru unul sau mai multe
orizonturi de timp si prin nsuirea explicita a obiectivului principal de
politica monetara: inflaie redusa si stabil. ntre alte trsturi ale intirii
inflaiei se numra eforturile de comunicare cu publicul privind
obiectivele autoritii monetare si in multe cazuri, mecanismele care
susin atingerea acestor obiective de ctre banca centrala.
Atingerea obiectivului fundamental de politica monetara prin
intirea directa a inflaiei se sprijin pe trei argumente:
n primul rnd, accentual pus pe controlul inflaiei nu se datoreaz
faptului ca omajul si toate problemele conexe au devenit mai puin
urgente, ci datorita obiectivelor pe termen lung, unde rata inflaiei
reprezint singura variabila macroeconomic ce poate fi influenat de
politica monetara. Atunci cnd autoritatea monetara fixeaz o rata
sczuta a inflaiei ca obiectiv principal pe termen lung, ea accepta implicit
ceea ce este capabila sa realizeze politica monetara.

58
n al doilea rnd, este evident faptul ca o rata de inflaie medie
poate fi duntoare eficientei i creterii economice si de aceea este
importanta, poate chiar necesara pentru atingerea obiectivelor
macroeconomice, meninerea unei rate a inflaiei sczute i stabile.
n al treilea rnd, si cel mai important, fixarea stabilitii preturilor
ca obiectiv principal de politica monetara pe termen lung furnizeaz un
element conceptual in cadrul deciziilor de politica monetara. Acest cadru
ajuta instituiile politicii monetare sa comunice inteniile lor ctre public
i s impun un anumit grad de cuantificare si disciplina asupra bncii
centrale i chiar asupra Guvernului.
O int de inflaie folosete drept ancora nominala pentru politica
monetara, furniznd astfel o atenie asupra ateptrilor pieelor financiare
si ale marelui public, folosita n acelai timp ca punct de referina fata de
dezirabilitatea politicilor pe termen scurt.

Avantaje:
utilizarea intei de inflaie ca ancora nominala duce la
mbuntirea disciplinei politicii monetare;
realizarea unor rate ale inflaiei mai mici cu ateptri inflaioniste
mai mici;
sporete gradul de nelegere a politicii monetare de ctre public;
mbuntete gradul de cuantificare a politicii monetare;
creterea transparentei care duce la o formulare coerenta a
ateptrilor inflaioniste si la creterea credibilitii bncii centrale.

Efecte:
Din punctual de vedere al implementrii, o condiie de baz pentru
intirea inflaiei este deplina autonomie si independenta a bncii centrale.
Mai mult, influenta politic asupra bncii centrale trebuie eliminata
definitiv si irevocabil.

Apoi, intirea inflaiei trebuie sa defineasc un indice al preturilor
relevant; in general, este reprezentat de un indice al preturilor de consum
tradiional. Tarile care au adoptat aceasta strategie au ales o inta si o
banda, un culoar de variaie; de exemplu, pentru o buna perioada de
timp, Marea Britanie a intit valoarea de 2,5%, in banda dintre 1% si 4%;
in Canada, Noua Zeelanda si Suedia benzile sunt 1-3%, 0-2% si
respective 1-3%. In Ungaria, prima inta a fost de 7% cu o banda de +/-
1%, Cehia a avut la nceput 5.5-6.5%, iar Polonia a intit un nivel al
inflaiei sub 9.5%; ulterior, aceste ri i-au redus treptat inta. La sfritul
anului 2003, rata inflaiei in Cehia a sczut la 1% si in Polonia la 1.7%,
aceste tari respectnd, astfel norma UE de 2%. In aceeai perioada, in
Ungaria inflaia a fost de 5.7% si unele critici au evideniat inconsistenta

59
dintre politica monetara si cea a ratei de schimb, practicata de banca
centrala a Ungariei.

Tabel nr. 1. Caracteristicile regimului de intire a inflaiei in Cehia,
Polonia si Ungaria
Republica Ceha Polonia Ungaria
Data introd regimului de
intire a inflaiei
Ianuarie 1998 Ianuarie 1999 Iunie 2001
inta iniiala 5,5-6,5% 8-8,5% (revizuita
ulterior la 6,6-7,8%)
7% +/-1pp
inta curenta 2-4% 2,5% +/-1pp 3,5% +/-1pp
inta pe termen lung 2-4% 2,5% +/-1pp 3%
Indicele utilizat ca inta Inflaia neta (1998-
martie 2001)
IPC (din aprilie 2001)
IPC IPC
Stabilirea intei BNC BNP BNU si Guvern
Principalul instrument
de politica monetara
Rata dobnzii reverse
repo la 2 sptmni
Rata dobnzii reverse
repo la 2 sptmni
Rata dobnzii la
depozitele atrase pe 2
sptmni
Data publicrii primului
Raport asupra inflaiei
Aprilie 1998 Iunie 1999 Noiembrie 1998

Experiena Cehiei, Poloniei si Ungariei arata ca succesul strategiei
de intire directa a inflaiei depinde in mare msura de ndeplinirea
precondiiilor, o importanta deosebita avnd-o armonizarea durabila a
politicii monetare cu celelalte politici economice. Daca aceste premise nu
sunt asigurate, se ajunge fie la ratarea intei de inflaie, fie la ndeplinirea
acesteia cu costuri excesive in planul creterii economice, al omajului
sau al echilibrului extern. Pentru evitarea unor astfel de situaii se impune
identificarea momentului adecvat al adoptrii acestui regim de politica
monetara si ameliorarea progresiva a stadiului de ndeplinire a
precondiiilor instituionale si a cerinelor tehnice.


60
4.3. Precondiii ale trecerii la un regim de intire directa a inflaiei

Cerine instituionale:
Prioritatea absoluta a obiectivului de inflaie. Stabilitile
preurilor reprezint obiectivul fundamental al politicii monetare,
avnd prioritate in fata altor obiective, precum creterea
economica, competitivitatea externa, creterea gradului de ocupare
a forei de munca.
Independena bncii centrale in utilizarea instrumentelor. Strategia
de intire directa a inflaiei presupune un grad sporit de
independenta a bncii centrale in conducerea politicii monetare.
Armonizarea politicii monetare cu politica fiscala. Independenta
bncii centrale este restrnsa de dominaia fiscala care mpiedica
eficienta masurilor de politica monetara. Politica fiscala trebuie sa
se ajusteze pentru a nu periclita obiectivul de inflaie, eliminnd
astfel dominanta fiscala.
Existenta unui sistem financiar bine dezvoltat. Existenta unor piee
de capital subdezvoltate accentueaz efectele dominaiei fiscale. In
aceste condiii, pieele financiare nu pot furniza informaii cu
privire la anticipaiile inflaioniste pe termen mediu pe care se
bazeaz banca centrala in elaborarea strategiei de intire a inflaiei.
De asemenea, existenta unui sistem bancar fragil ar mpiedica
reuita strategiei de intire directa a inflaiei, banca centrala putnd
sa sacrifice obiectivul de inflaie pentru a evita o criza in sistem.
Curs de schimb flexibil. Flexibilitatea cursului de schimb nominal
reprezint o condiie a regimului de intire direct a inflaiei ce
deriv din asumarea ca obiectiv prioritar a intei de inflaie.
Transparena i responsabilitatea. Dac banca central este
consecvent n conduita antiinflaionist, politica monetar trebuie
s se caracterizeze prin transparen. Astfel, comunicarea ctre
public a obiectivelor, instrumentelor, procedurilor, deciziilor i
prognozelor bncii centrale duce la creterea credibilitii acesteia,
mpreun cu sporirea gradului de responsabilitate fa de public.
Atingerea repetat a intelor anunate antreneaz ncrederea ct i
sprijinul publicului pentru independena bncii centrale.

61
Cerine tehnice
Problemele operaionale legate de implementarea intirii
inflaiei includ: definirea intei, alegerea valorilor numerice ale
intelor, orizontul de timp pentru care inta este relevant,
condiiile n care inta ar trebui modificat, modalitatea de
atingere a intei, modul de tratare a ratrii neintenionate a intei.
Alegerea unui indice de preuri adecvat, reprezentativ i facil
pentru public. Toate bncile centrale care intesc inflaia au ales
s msoare rata inflaiei prin referire la diverse versiuni ale
indicelui preului de consum, versiuni care exclud anumite
componente volatile pentru a se centra pe core inflation.

Probleme legate de stabilirea intei
Ce valoare numeric ar trebui s aib inta? O definiie strict
a stabilitii preurilor sugereaz o rat a inflaiei zero sau foarte
aproape de zero. Dar intirea unei rate de inflaie zero ar crea
probleme serioase .
Un nivel al preurilor sau o int a inflaiei? Trebuie fcut
distincia ntre intirea unui amintit nivel al preurilor sau
intirea inflaiei. n afara faptului c este foarte greu de
implementat i de msurat, o intire a nivelului preurilor fixeaz
teoretic nivelul tuturor preurilor, nepermind nici unuia dintre
acestea s fluctueze. n schimb, intirea inflaiei permite ca
preurile bunurilor de consum s fluctueze, creterile/scderile
unora fiind compensate de scderile/creterile altora, permind
indicelui s rmn la un nivel constant.
Stabilirea unei inte cantitative, a intervalului de fluctuaie
acceptat i a orizontului de timp n care se va urmri atingerea
obiectivului.
Lrgimea benzii-int. Banca central poate opta la anunarea
intei ca fiind un singur punct sau ca un interval n jurul unui
punct. Implicaiile alegerii ntre un punct i un interval pot
afecta credibilitatea bncii centrale. Dac, de exemplu, banca
central fixeaz ca obiectiv de inflaie un punct a crui
valoare este de 7% i la sfritul orizontului de timp inflaia
istoric este de 7,2%, banca central a ratat inta. Dac n
schimb, inta de inflaie este definit prin intervalul 6,7%-7,3%,
atunci n cazul unei inflaii istorice la sfritul orizontului de
timp de 7,2%, banca i-a atins inta. Banda este necesar
meninerii unei anumite flexibiliti a politicii monetare n ceea
ce privete reacia la ocurile pe termen scurt. Alegerea
dimensiunii benzii-int reflect un compromis ntre anunarea

62
unei benzi nguste cu riscul de a o depi ocazional, i anunarea
unei benzi largi, care poate fi perceput ca o atitudine prea
relaxat a politicii monetare.

Tabel nr. 2: Caracteristicile regimului de intire a inflaiei n diferite ri
ara
Noua
Zeeland
Canada Chile Israel
Marea
Britanie
Suedia Cehia Polonia Ungaria
Data
instituirii
1988 1991 1991 1992 1992 1993 1998 1999 2001
inta
iniial
0-2% 2-4% 15-20% 14-15% 1-4% 2%
5,5-
6,5%
< 9,5%
7%+/-
1%
inta
curent
0-3% 1-3%
3%+/-
1%
2,5-
3,5%
2,5%
2% +/-
1%
3-5% 6-8%
4,5%+/-
1%
inta pe
termen lung
0-3% 1-3%
3%+/-
1%
1-3%
2,5%+/-
1%
2% +/-
1%
2-4% < 4% 2%
Perioada de
convergen
1,5 ani 1 an 11 ani > 9 ani 1,5 ani 1 an - - -
Orizontul
intei
5 ani
1998-
2001
nelimitat > 2003 5 ani
nelimit
at
2002-
2005
anual anual
Indicele
utilizat ca
int
Inflaia
de baz
IPC IPC IPC
PRIX (IPC
- dobnzile
ipotecare)
IPC
Inflaia
net (98-
mar. 01)
IPC (din
apr 01)
IPC IPC
Anunarea
intei
Acord
ntre MF
i BC
Acord
ntre MF
i BC
- Guvernul
Cancelarul
Trezoreriei
Banca
Central
Acord
ntre
Guvern
si BC
Banca
Central
Banca
Central

Raport
asupra
inflaiei
Trim Sem Sem Sem Trim Trim Trim Trim Trim
Publicarea
prognozei
Da Nu Da Da Da Nu Da Nu Da

Orizontul de timp. Stabilirea orizontului intei depinde de nivelul
iniial al inflaiei i de durata mecanismului de transmisie. Practica a
demonstrat c orizontul de timp pentru aplicarea intei de inflaie ar
trebui s fie ntre 1 i 4 ani. Un orizont mai mic de un an ar fi
ineficient datorit timpului de rspuns al implementrii unei decizii de
politic monetar, n timp ce un orizont mai mare de 4 ani ar fii
relevant din prisma credibilitii. Nu este exclus ca intirea inflaiei s
aib n vedere mai multe inte pe diferite orizonturi de timp. Spre
exemplu, inflaia pe un an 7%, inflaia pe 4 ani, 5%.
Construirea unui model de prognoz a inflaiei de ctre banca central
este esenial ntr-un regim de intire a inflaiei, datorit caracterului
anticipativ al unei astfel de strategii de politic monetar. intirea
direct a inflaiei reprezint ancorarea anticipailor n interiorul benzii-
int. Elaborarea unei prognoze satisfctoare depinde de existena
unor serii de date istorice consistente care s permit estimarea unor

63
relaii stabile ntre inflaie i celelalte variabile macroeconomice. De
asemenea, trebuie cunoscut mecanismul de transmisie a politicii
monetare, iar pieele financiare trebuie s fie capabile s furnizeze n
timp util informaii corecte bncii centrale,ca rspuns la aciunile
acesteia. Prognozele efectuate de banca central nu trebuie s
ncorporeze anticipaiile pe care se bazeaz prognozele altor instituii

4.4. intirea direct a inflaiei n Romnia

4.4.1 Oportunitatea adoptrii noului cadru de politic monetar de ctre
BNR

Romnia i-a propus ca din 2005 s treac de la intele
intermediare la intirea direct a inflaiei, reprezentnd parte integrant a
procesului de convergen economic cu rile Uniunii Europene, n
vederea aderrii.
De-a lungul anilor, BNR a fost pus n repetate rnduri n situaia
de a urmrii obiective multiple,adeseori contradictorii (creditele
direcionate, sustenabilitatea balanei de pli externe). Teoria arat ns
c echilibrul extern i stabilitatea intern a preurilor nu pot fi ndeplinite
n acelai timp numai prin intermediul instrumentelor de care dispune
banca central.
n Romnia, n condiii de dezechilibru macroeconomic i de
insuficient restructurare a economiei, rata inflaiei a fost mai ridicat
dect n toate rile ce se pregteau s adere la UE. Pe msur ce reforma
n Romnia a cptat mai mult substan, iar dezechilibrele structurale s-
au atenuat, a devenit posibil diminuarea treptat a ratei inflaiei. La
sfritul anului 2004, inflaia s-a situat sub 10% (9,3%) i s-au nregistrat
succese notabile n planul creterii economice. Utilizarea agregatelor
monetare ca int intermediar de politic monetar a dus totui la
scderea inflaiei ctre nivelul actual. Evoluia agregatelor monetare va
rmne n atenia BNR i n cazul intirii inflaiei. Aceast nou abordare
a politicii monetare va da credibilitate bnci centrale, putnd contribui
efectiv la atingerea intei.
n aceste condiii, intirea direct a inflaiei reprezint modalitatea
prin care BNR va reui s reduc inflaia ctre nivelurile acesteia din
rile UE.
Aseriunile teoretice consider c o banc central trebuie s ia n
considerare o serie de elemente atunci cnd adopt o nou strategie de
politic monetar:
istoria politici monetare din ara respectiv;
nivelul curent al inflaiei;

64
politica monetar practicat de alte ri cu condiii similare;
principalele caracteristici ale economiei rii;
principalele caracteristici politice i instituionale ale rii.

Bncile centrale au trecut la noul regim de politic monetar atunci
cnd rata inflaiei se afla deja la un nivel foarte sczut, fapt ce de not c
anul 2005 este un moment prielnic pentru Romnia de trecere la intirea
direct a inflaiei.
inta de inflaie pe 2005 este de 7%, pe 2006 circa 5%, iar pe 2007
de 3%.

Din punctul de vedere al momentului adecvat de trecere la intirea
direct a inflaiei n Romnia, s-a considerat anul 2005 din cel puin trei
considerente:
nivelul inflaiei este comparabil cu cel nregistrat n alte ri n
momentul adoptrii aceluiai regim;
consolidarea credibilitii BNR prin ndeplinirea obiectivelor de
inflaie n doi ani consecutivi, nainte de trecerea la intirea
inflaiei;
existena unui interval de doi-trei ani de creare a premiselor
pentru buna funcionare a noii strategii de politic monetar.

Trecerea de la monetary targeting la infation targeting a fost
facilitat de existena unor elemente de continuitate, cum ar fi orientarea
dezinfaionist, flexibilitatea cursului de schimb i rolul important al
agregatelor monetare.

4.4.2 ndeplinirea precondiiilor de intire direct a inflaiei n Romnia

Obiectivul fundamental al BNR este reprezentat de asigurarea
i meninerea stabilitii preurilor.
Dominaia fiscal s-a redus semnificativ n ultimii ani att din
perspectiva mprumuturilor acordate de BNR Trezoreriei i a
renunrii la politica de creditare sectorial.
n Romnia este preferat indicele preurilor de consum (IPC),
inta de inflaie fiind situat n interiorul unei benzi de fluctuare
i stabilit anual. n cazul Romniei, IPC este utilizat ca msur
a inflaiei nc de la nceputul perioadei de tranziie, fiind
cunoscut publicului.
Prognozele de inflaie se bazeaz pe modele econometrice ale
inflaiei, sau apeleaz la indicatori relevani ai inflaiei (leading

65
indicatores) cum sunt: dobnda, masa monetar, cursul de
schimb, preuri ale produciei industriale, salarii, etc.
Strategia monetar a BNR a inclus pn n acest an elemente
cum sunt orientarea dezinflaionist, flexibilitatea cursului de
schimb i rolul important al agregatelor monetare, care se
regsesc i ntr-un regim de intire direct a inflaiei.
intirea inflaiei nseamn aducerea acesteia la un nivel stabilit i
anunat n prealabil, BNR avnd pentru aceasta la dispoziie instrumente
precum politica de rezerve, cursul de schimb i dobnda. Atunci cnd
inflaia va fi de 2%-3%, instrumentul principal n intirea acesteia va fi
dobnda.

Tabel nr. 3: Precondiii impuse de implementarea intirii directe a inflaiei n Romnia

Cerine instituionale Cerine tehnice
Independena bncii
centrale n utilizarea
instrumentelor.

Instrumente de politic
monetar eficace.

Asumarea rspunderii de
ctre banca central

Transparena deciziilor de
politic monetar.

Regim de curs de schimb
flexibil.

Responsabilitatea comun
a Guvernului i bncii
centrale.
Armonizarea politicii
monetare cu politica
fiscal.
Sprijin din partea
publicului.

Un sistem financiar bine
dezvoltat
Banca Central are nevoie de
libertate de aciune pentru a-i
atinge obiectivul inflaiei

Banca central are nevoie de cel
puin un instrument eficace pentru
a putea informa publicul privind
orientarea politicii monetare i
ancora anticipaiile inflaioniste.
Trebuie clar precizate
responsabilitile bncii centrale
pentru atingerea intei de inflaie.
Banca Central trebuie s comunice
clar i la intervale regulate deciziile
sale de politic monetar ct i
motivaia acestora.
Pentru atingerea intei de inflaie
este nevoie de un curs de schimb
flexibil.
Guvernul trebuie s-i asume inta
de inflaie, promovnd politici
economice consistente cu aceasta.
Guvernul trebuie s sprijine, prin
politica sa fiscal, atingerea intei
stabilite.
Publicul trebuie s priveasc cu
ncredere strategia, influenarea
anticipaiilor fiind esenial pentru
buna sa funcionare.
Pieele financiare trebuie s fie
suficient de dezvoltate i lichide n
vederea atingerii i meninerii
stabilitii preurilor i pentru a
furniza informaii privind
anticipaiile inflaioniste.
Alegerea unui indice de
preuri adecvat.

Stabilirea unui interval de
fluctuaie a intei de inflaie i
a orizontului de timp.

Cunotine suficiente privind
funcionarea mecanismului de
transmisie a politicii
monetare.

Realizarea unor proiecii de
inflaie
inta de inflaie n funcie de un
indice bine neles de public i
reprezentativ pentru evoluia
puterii de cumprare.
Nivelul flexibilitii i
calendarul atingerii intei de
inflaie trebuie prestabilite, n
vederea asumrii
responsabilitii n
atingerea/ratarea intei.
Decidenii de politic monetar
trebuie s dispun n timp util
de informaii complete asupra
efectului aciunilor lor asupra
variabilelor macroeconomice.
Strategia de intire a inflaiei
trebuie s asigure ancorarea
anticipaiilor inflaioniste la
inta anunat, ceea ce nseamn
c banca central trebuie s se
bazeze pe proieciile de inflaie
n luarea deciziilor de politic
monetar i s fie proactiv.

Romnia este a 22-a ar care i-a propus aplicarea noii strategii de
politic monetar. n contextul noii strategii de politic monetar, de la 1
iulie 2005 se va publica trimestrial un nou Raport asupra inflaiei unde
se va analiza ceea ce s-a reuit pn n momentul actual i ce se va urmri
n perioada viitoare.


66
TEMA 5
POLITICA MONETAR A BNCII CENTRALE
EUROPENE

Introducere

Obiectivul fundamental de politic monetar a Eurosistemului, aa
cum este definit n statutul BCE i al SEBC, l constituie meninerea
stabilitii preurilor. n timp ce misiunea BCE este aceea a stabili ce
strategie de politic monetar va fi adoptat pentru atingerea acestui
obiectiv, bncile centrale naionale au sarcina s duc la ndeplinire
atingerea acestui obiectiv.
Dou sunt modalitile concrete utilizate pentru asigurarea
stabilitii preurilor, respectiv pentru msurarea cantitativ a acestui
proces i anume:
urmrirea evoluiei masei monetare, pornind de la valoarea de
referin a ratei de cretere a agregatului monetar M3;
urmrirea evoluiei inflaiei, pe baza evoluiei tendinelor de
cretere a preurilor i a riscurilor privind stabilitatea preurilor
n zona euro.
n primul caz, banca central estimeaz viitoarele presiuni
inflaioniste, supraveghind masa monetar din economie, utiliznd
agregatul monetar M3 care include: numerarul aflat la populaie, la care
se adaug suma total a conturilor la vedere, depozitele la termen i titluri
negociabile emise de instituiile financiare rezidente. Astfel spus,
agregatul M3 reprezint cantitatea de mas monetar, cantitate
disponibil imediat pentru achiziie de bunuri i servicii.
n al doilea caz, oferta de moned constituie un indicator principal
utilizat pentru msurarea nivelului inflaiei, pe baza cruia bncile
centrale pot s i formeze o idee asupra eventualei creteri sau descreteri
a consumului n viitorul apropiat. Dac cererea de moned este mai mare
n comparaie cu oferta de moned stabilit n fiecare an de ctre Banca
Central European, atunci aceasta poate proceda la mrirea ratelor de
dobnd cu scopul de a descuraja mprumuturile i cheltuielile.
Deoarece Banca Central European nu are o experien
ndelungat, ea nu a stabilit nc o legtur pe baze matematice ntre
oferta de moned i rata inflaiei, motiv pentru care aplic strategia
urmririi inflaiei, folosit i n ri precum Marea Britanie i Suedia. n
practic, aceasta nseamn c, alturi de urmrirea ofertei de moned,
Banca Central European examineaz ndeaproape nivelul i evoluia
preurilor, adoptnd decizii care s permit meninerea acestora n

67
limitele prestabilite, independent de elementele care pot fi avute n vedere
la calculul agregatelor monetare, n special al lui M3. BCE definete
modificarea preurilor ca o cretere de la an la an a indicelui armonizat al
preurilor de consum (IAPC). inta de inflaie n zona euro, stabilit de
BCE pentru ultimii ani a fost de maximum 2%, realitatea confirmnd
acest lucru, n sensul c nivelul preurilor de consum s-a ncadrat n
aceast cifr.
Abordarea preurilor este una simetric, n sensul c BCE este
preocupat att de prevenirea inflaiei, ct i a deflaiei. Drept urmare,
politica monetar trebuie s prentmpine riscurile unei perioade
prelungite de deflaie, prin evitarea scderii inflaiei sub o marj de
siguran de 1%.
Deci, strategia de politic monetar a BCE este una flexibil i se
sprijin pe doi piloni: controlul ofertei de moned i monitorizarea
inflaiei.

5.1 Eligibilitatea activelor financiare i a participanilor la
operaiunile de politic monetar ale BCE.

5.1.1 Activele eligibile

Operaiunile de politic monetar realizate n cadrul
Eurosistemului, la care vom face referire n paragraful urmtor, se
bazeaz pe colateralizarea acestora cu active financiare eligibile pentru
garantare sau tranzacionare.
Pentru derularea operaiunilor sunt acceptate dou categorii de
active eligibile:
Prima categorie, care include instrumente de debit negociabile
(n special certificatele de depozit emise de BCE) i care trebuie
s rspund unor criterii uniforme de eligibilitate stabilite pentru
zona euro de ctre BCE;
A doua categorie, care include instrumente de debit negociabile
sau nenegociabile i alte active (respectiv aciuni tranzacionate
pe pieele reglementate) i pentru care criteriile de eligibilitate
se stabilesc de bncile centrale naionale, cu aprobarea BCE.

Not: Pentru a fi calificate drept eligibile, activele financiare
trebuie s rspund unor criterii unitare n scopul asigurrii unui
tratament egal pentru toi participanii la operaiunile de politic monetar
ale Eurosistemului.


68
BCE stabilete lista activelor eligibile care se ncadreaz n prima
categorie (CD emise de BCE i cele emise de bncile centrale naionale
nainte de adoptarea EURO) i care trebuie s rspund urmtoarelor
criterii:
s fie instrumente de debit;
s ndeplineasc standardele de creditare;
s fie localizate n zona euro astfel nct s se aplice legislaia
statelor membre, s poat fi consemnate printr-un nscris i
depozitate la bncile centrale sau n alte depozite definite ca
centrale, care ndeplinesc standardele impuse de BCE;
s fie denominate n euro;
s fie emise sau garantate de instituii din zona euro;
s fie cotate pe pieele reglementate;
s aib un anumit grad de lichiditate;
Dei incluse pe lista BCE, bncile centrale naionale pot s nu
accepte anumite instrumente de debit emise sau garantate de diferite
instituii, respectiv:
instrumente de debit a cror valoare a sczut datorit
rscumprri lor nainte de scadena operaiunilor de politic
monetar;
instrumente de debit cu pli (de exemplu, plata cuponului), care
sunt efectuate nainte de scadena operaiunilor de politic
monetar.
Toate activele incluse n prima categorie pot fi utilizate n context
transfrontalier, ceea ce nseamn c un participant poate obine un credit
de la banca centrala naional din statul membru n care i are sediul
utiliznd active localizate n alte state.
Activele din aceast categorie sunt eligibile pentru toate
operaiunile de politic monetar, de exemplu, tranzacii reversibile i
complete sau facilitatea mprumutului marginal (analizate n paragraful
urmtor).
Activele din categoria a doua trebuie s ndeplineasc urmtoarele
criterii minime de eligibilitate:
s fie instrumente de debit (negociabile sau nu) sau aciuni
tranzacionate pe pieele reglementate;
s reprezinte obligaii de plat sau aciuni ale unor entiti
recunoscute de bncile centrale naionale i care le includ pe
lista activelor eligibile;
s fie uor accesibile bncilor centrale naionale;

69
s fie localizate n zona euro;
s fie denominate n euro;
s fie emise sau garantate de instituii din zona euro.

Criteriile de eligibilitate pentru aceste active sunt stabilite de
bncile centrale naionale n concordan cu criteriile minime i fac
obiectul aprobrii din partea BCE.
Chiar dac unele active sunt incluse pe list, bncile centrale
naionale au posibilitatea s nu accepte ca active pentru tranzacionare sau
garantare, instrumentele de debit sau aciunile emise de diferite instituii,
respectiv:
instrumente de debit a cror valoare a sczut datorit
rscumprrii lor nainte de scadena operaiunilor de politic
monetar;
instrumente de debit cu pli (de exemplu, plata cuponului) care
sunt efectuate nainte de scadena operaiunilor de politic
monetar;
aciuni cu orice plat sau drept care poate afecta utilizarea lor ca
active eligibile pentru tranzacionarea sau garantarea nainte de
scadena operaiunilor de politic monetar pentru care sunt
utilizate.
Aceste active se pot utiliza n context transfrontalier i sunt
eligibile pentru tranzaciile reversibile i facilitatea mprumutului
marginal, n general nefiind folosite pentru operaiunile complete.

5.1.2 Participanii eligibile

Participanii la operaiunile de politic monetar trebuie s
rspund, ca i activele financiare, unor criterii de eligibilitate, cu scopul
de a permite accesul i un tratament egal pentru toate instituiile de credit
din zona euro, c ndeplinesc cerinele prudeniale i operaionale.

Sunt considerai participani eligibili acele instituii de credit care:
fac obiectul sistemului rezervelor minime obligatorii;
dein o poziie important din punct de vedere financiar.

Not: Pot fi acceptate i instituii de credit care nu fac obiectul
supravegherii (de exemplu, sucursalele unor instituii de credit care i au
sediul n afara zonei euro).


70
Instituiile participante trebuie s ndeplineasc toate criteriile
operaionale specificate n contractele sau aranjamentele care se aplic de
bncile centrale naionale sau de BCE cu scopul de a asigura conducerea
eficient a operaiunilor de politic monetar n cadrul Eurosistemului.
Aceste criterii generale de eligibilitate sunt uniforme pentru toat
zona euro, instituiile de credit care le ndeplinesc putnd astfel s:
apeleze la facilitile permanente;
participe la operaiuni de open-market, pe baza licitaiilor
standard.
Instituiile de credit pot apela la faciliti permanente i la
operaiuni de open-market pe baza licitaiilor standard numai prin bncile
centrale naionale din statele membre unde ele i au sediul. Dac o
instituie (sucursala sau firma mam) i desfoar activitatea n mai
mult de un stat membru, fiecare punct poate apela la astfel de operaiuni
prin bncile centrale naionale din statul membru n care este localizat,
dei licitaiile pot fi prezentate de o singur parte (sau firma mam sau o
sucursal desemnat) n fiecare stat membru.
Selectarea participanilor pentru licitaiile rapide i procedurile
bilaterale se realizeaz astfel:
pentru tranzaciile complete nu exista restricii;
pentru operaiunile de swap valutar participanii trebuie s fie n
msur s desfoare un volum mare de operaiuni valutare
indiferent de condiiile pieei;
pentru celelalte operaiuni bazate pe licitaii rapide sau
proceduri bilaterale (operaiuni de reglaj, atragere de depozite la
termen), fiecare banc central naional selecteaz un anumit
numr de participani din cadrul instituiilor de credit existent n
fiecare stat membru i care ndeplinesc criteriile de eligibilitate
(activitatea pe piaa monetar, eficient n domeniul financiar i
potenialul de licitare). n cadrul licitaiilor rapide i
procedurilor bilaterale, bncile centrale naionale negociaz n
exclusivitate cu participanii alei. Dac din motive operaionale
o banc central naional nu poate negocia pentru fiecare
operaiune cu toi participanii, selectarea se va baza pe o
schem de rotaie cu scopul de a asigura un succes echitabil.
Consiliul guvernator al BCE poate decide dac, n condiii
excepionale, procedurile bilaterale pot fi realizate de BCE nsi. Dac
BCE desfoar astfel de operaiuni, selectarea se va face n concordan
cu o schem de rotaie a participanilor n zona euro care sunt eligibili
pentru licitaii rapide sau proceduri bilaterale.
Asupra instituiilor care nu i ndeplinesc obligaiile ce decurg din
regulamentele i deciziile BCE referitoare la regimul rezervelor minime,
BCE poate impune sanciuni. n cazul nclcrii grave a cerinelor privind

71
rezervele minime, Eurosistemul poate suspenda participarea unor
instituii n cadrul operaiunilor de open-market.
Not: Penalitile impuse ale bncilor centrale naionale pentru
nclcarea regulilor privind licitaiile, tranzaciile bilaterale, activele
eligibile, procedurile la sfritul zilei sau condiiile de acces la facilitatea
de creditare se calculeaz la o rat prestabilit.

5.2 Operaiuni de politic monetar ale Eurosistemului

Pentru realizarea obiectivului fundamental, stabilitatea preurilor,
Eurosistemul deruleaz, n principal, urmtoarele tipuri de operaiuni:
operaiuni de open-market;
faciliti de creditare permanent;
constituirea de rezerve minime obligatorii.

5.2.1 Operaiuni de open-market

Prin aceste operaiuni se urmrete att asigurarea stabilitii ratelor
de dobnd, ct i a lichiditii sistemului i pot fi grupate n:
a. operaiuni de refinanare de baz;
b. operaiuni de refinanare pe termen lung;
c. operaiuni de reglaj;
d. operaiuni structurale.

a. Operaiuni de refinanare de baz. Reprezint tranzacii reversibile cu
scop de asigurare a lichiditii, i joac un rol important n realizarea
obiectelor de politic monetar a Eurosistemului i n asigurarea
volumului de refinanare al sectorului financiar.

Caracteristici:
sunt operaiuni de alimentare cu lichiditate;
se execut sptmnal;
au o scaden de o sptmn ncepnd cu anul 2004 (pn
atunci scadena lor era de 2 sptmni);
se realizeaz descentralizat de ctre bncile centrale noionale;
se execut prin licitaii standard;
instituiile care ndeplinesc criteriile de eligibilitate pot participa
la licitaii;
activele din ambele categorii sunt eligibile pentru astfel de
operaiuni.

72
b. Operaiuni de refinanare pe termen lung. Reprezint tranzacii
reversibile cu scop de asigurare a lichiditii, avnd o frecven lunar (n
prezent ntr-o zi de miercuri) i o scaden de 3 luni, fiind efectuate
pentru susinerea refinanrii sectorului financiar.
Aceste operaiuni se execut de obicei sub forma licitaiilor la o
rat variabil i, din cnd n cnd, BCE indic volumul operaiunilor
permise. n condiii excepionale, Eurosistemul poate s execute
operaiuni de refinanare pe termen lung prin licitaii la o rat fix a
dobnzii.

Caracteristici:
se execut n fiecare lun;
au scaden la 3 luni;
se execut n mod descentralizat de ctre bncile centrale
naionale;
se realizeaz pe baza licitaiilor standard;
toate instituiile de credit care ndeplinesc criteriile generale de
eligibilitate pot participa la licitaie;
ambele categorii de active sunt eligibile pentru astfel de
operaiuni.

c. Operaiuni de reglaj. Au scopul de a regla lichiditatea pe pia i de a
controla ratele de dobnd, n vederea calmrii efectelor fluctuailor
neateptate de lichiditate. Aceste operaiuni se desfoar, n principal,
sub forma tranzaciilor reversibile, dar pot lua i forma tranzaciilor
complete, swap-ului valutar sau atragerii de depozite la termen.
Procedurile i trsturile operaionale ale acestor operaiuni sunt:
pot lua forma att a operaiunilor de alimentare, ct i a celor de
absorbie de lichiditate;
frecvena lor nu este standardizat;
nu au scaden standardizat;
tranzaciile cu scop de alimentare cu lichiditate se execut prin
licitaii rapide, dei nu este exclus posibilitatea utilizrii
procedurilor bilaterale;
tranzaciile cu scop de absorbie de lichiditate, se execut, de
regul, prin proceduri bilaterale;
se realizeaz ntr-o manier descentralizat de ctre bncile
centrale naionale, Consiliul Guvernator al BCE putnd decide,
dac, n cazuri excepionale, aceste operaiuni pot fi executate
de BCE;

73
Eurosistemul poate selecta, pe baza criteriilor de eligibilitate, un
numr limitat de instituii care s participe la astfel de
operaiuni;
ambele tipuri de active sunt eligibile pentru aceste operaiuni.

d.Operaiuni structurale. Sunt utilizate n cazul n care BCE dorete
ajustarea poziiei structurale a Eurosistemului fa de sectorul financiar.
Pot lua forma att a tranzaciilor reversibile i a emisiunii de certificate de
depozit, caz n care aceste operaiuni se execut de ctre bncile centrale
naionale prin licitaii standard, ct i a tranzaciilor complete, realizndu-
se prin proceduri bilaterale.

Caracteristici:
frecvena lor poate fi regulat sau nu;
scadena nu este standardizat;
se execut sub forma lichiditilor standard;
toate instituiile care ndeplinesc criticile de eligibilitate pot
participa la licitaie;
ambele tipuri de active sunt eligibile pentru astfel de
operaiuni.

Efectuarea operaiunilor de open-market se realizeaz prin:
1. Cumprri/vnzri reversibile de active eligibile pentru
tranzacionare (pe baza acordurilor de rscumprare sau a
creditelor colateralizate);
2. Tranzacii complete;
3. Emitere de certificate de depozit;
4. Swap volutar;
5. Atragere de depozite la termen.

1. Tranzaciile reversibile (repo) reprezint operaiunile prin care
Eurosistemul vinde/cumpr active eligibile pentru tranzacionare, cu
obligaia de rscumprare a acestora i acordarea de credite colaterizate
cu active eligibile pentru garantare.
Not: Aceste tranzacii se utilizeaz pentru toate operaiunile open-
market.
Bncile centrale naionale pot executa tranzacii reversibile att sub
forma angajamentelor de reachiziie (de exemplu, proprietatea activului
este transferat creditorului, n timp ce prile cad de acord asupra
tranzaciei reversibile care presupune retransferul activului debitorului la
o dat ulterioar), ct i a creditelor colateralizate.

74
Regulile privind tranzaciile reversibile bazate pe angajamente de
rscumprare sunt specificate n angajamentele contractuale aplicate de
bncile centrale naionale sau de BCE.
Pentru creditele colateralizate se iau n considerare diferite
proceduri i formaliti necesare pentru a permite obinerea unei dobnzi
la mprumut. Diferena ntre preul de cumprare i cel de rscumprare
corespunde unei dobnzi calculat pe perioada rmas pn la scaden.
Rata dobnzii la tranzaciile reversibile sub forma mprumuturilor
colateralizate se determin aplicnd rata dobnzii specific mrimii
creditului pe o anumit perioad.

2. Tranzaciile complete se refer la operaiunile prin care
Eurosistemul vinde/cumpr active eligibile direct pe pia. O astfel de
tranzacie implic transferul total al proprietii asupra activului de la
vnztor la cumprtor fr s existe un transfer reversibil.
Caracteristicile acestor tranzacii sunt:
pot lua forma operaiunilor de injectare de lichiditate (cumprri
directe) sau de absorbie de lichiditate (vnzri directe);
se aplic n cazul operaiunilor structurale i de reglaj;
frecvena lor nu este standardizat;
se execut prin proceduri bilaterale;
se realizeaz ntr-un mod descentralizat de bncile centrale naionale,
Consiliul Guvernator al BCE putnd decide ca n condiii excepionale
aceste operaiuni s fie executate de BCE;
nu exist restricii privind participanii;
sunt considerate eligibile pentru astfel de operaiuni numai activele din
prima categorie.

3. Emitere de certificate de depozit de ctre BCE
BCE poate emite certificate de depozit cu scopul de a ajusta poziia
structural a Eurosistemului fa de sectorul financiar i de a spori
lichiditatea pe termen scurt pe pia. Aceste certificate reprezint obligaii
ale BCE fa de deintorii lor, fiind emise i consemnate prin nscrisuri.
Certificatele de depozit se emit cu discount i sunt rscumprate la
scaden la valoarea nominal. Diferena ntre valoarea la care sunt emise
i valoarea nominal reprezint dobnda aferent sumei pltite de ctre
deintor la scaden la o rat a dobnzii convenit ntre pri.
Caracteristicile acestor instrumente sunt:
pot fi emise pe baza regulat/neregulat;
au scaden pn la 1 an;
se realizeaz prin licitaii standard;
sunt executate descentralizat;

75
toate instituiile care ndeplinesc criteriile generale de
eligibilitate pot participa la licitaii;
Se emit cu scop de absorbie de lichiditate.

4. Operaiuni de swap valutar
Aceste operaiuni constau n tranzacii simultane la vedere i la
termen (spot i forward) ncheiate n aceiai contrapartid, astfel:
Eurosistemul cumpr/vinde euro la vedere (spot) contra valute
convertibile i, n acelai timp, vinde/cumpr la termen (forward) aceeai
sum n valut convertibil contra euro.
Pentru fiecare operaiune de swap valutar, Eurosistemul i
participanii stabilesc punctele swap (diferena ntre cursul valutar la
termen i cel la vedere). Punctele swap ale euro fa de diferite valute
sunt stabilite n concordan cu conveniile generale.
Caracteristicile acestor operaiuni sunt:
iau forma att a operaiunilor de alimentare, ct i a celor de
absorbie de lichiditate;
frecvena lor este nestandardizat;
scadena lor este nestandardizat;
se execut prin licitaii rapide i proceduri bilaterale;
se realizeaz descentralizat de ctre bncile centrale naionale,
Consiliul Guvernator al BCE deciznd n ce condiii
operaiunile de swap valutar pot fi efectuate de BCE;
Eurosistemul poate selecta, pe baza criteriilor de eligibilitate, un
numr limitat de instituii care s participe la astfel de
operaiuni.
5. Atragere de depozite la termen
Instituiile de credit pot plasa depozite la bncile centrale naionale
din statele membre unde i au sediul, care sunt remunerate cu o dobnd
care se pltete la scaden. Depozitele se constituie la termen i cu o rat
fix a dobnzii.
Caracteristicile acestor operaiuni sunt:
au drept scop absorbia de lichiditate;
frecvena cu care sunt atrase nu este standardizat;
se execut prin licitaii rapide, dei exist i posibilitatea
utilizrii procedurilor bilaterale;
se realizeaz descentralizat de ctre bncile centrale naionale;
poate fi limitat numrul de participani


76
5.2.2 .Faciliti permanente

Instituiilor de credit le sunt oferite i dou tipuri de faciliti
permanente. Scopul lor este acela de a asigura lichiditatea pe termen scurt
i de a surprinde caracterul politicii monetare.
Pentru participanii eligibili sunt oferite dou astfel de faciliti:
a. Facilitatea de creditare (facilitatea mprumutului marginal).
Bncile pot apela la aceast modalitate de creditare pentru a
obine lichiditate pe termen foarte scurt de la bncile centrale,
prin colateralizarea creditului cu active eligibile pentru
garantare. Dac o banc datoreaz fonduri unei alte bnci, dar
nu are lichiditi pentru a achita instrumentele de plat sau dac
trebuie s ntreprind aciuni de urgen pentru a ndeplini
necesarul su minim de rezerv, ea poate retrage o sum
nelimitat de bani sub form de mprumut peste noapte, fr a fi
implicate nici un fel de rscumprri.
n condiii normale, nu exist limitri ale creditului sau alte
restricii privind accesul la astfel de faciliti, independent de cerina
privind existena unor active suficiente. Deoarece facilitatea
mprumutului marginal este disponibil numai pe perioade extrem de
scurte, ea funcioneaz ca un plafon asupra ratelor dobnzilor
interbancare. De exemplu, nici o banc nu va plti o dobnd anual de
4% pentru a mprumuta bani de la o alt banc dac ea poate plti o
dobnd de 3,5% pentru un mprumut de urgen obinut din partea bncii
centrale europene. n consecin, rata dobnzii la tranzaciile repo
practicat de banca central european este aproape ntotdeauna mai mic
dect ceea oferit de facilitatea mprumutului marginal.
Prin facilitatea de creditare, bncile centrale naionale pot injecta
lichiditatea pe baza acordurilor de rscumprare (de exemplu,
proprietatea activelor eligibile este transferat creditorului, cu
angajamentul debitorului de rscumprare a acestora a doua zi) sau a
creditelor overnight colateralizate cu active eligibile pentru garantare (de
exemplu, proprietatea activelor eligibile aduse drept garanie rmne
debitorului).
Toate instituiile care ndeplinesc criteriile de eligibilitate pot apela
la facilitatea de creditare. Accesul se face prin intermediul bncilor
centrale naionale din fiecare stat membru n care acea instituie i are
sediul i numai n zilele n care sistemele de pli sunt operaionale. Un
participant poate obine accesul la facilitatea mprumutului marginal
printr-o cerere adresat bncii centrale naionale din statul membru unde
i are sediul. Pentru ca banca central s proceseze cererea n aceeai zi,
aceasta trebuie s fie primit cel mai trziu cu 30 de minute dup
nchiderea sistemului TARGET (n general ora 18.00). La sfritul

77
fiecrei zile, soldurile debitoare ale bncilor sunt considerate automat
baz pentru cererea de creditare.
Scadena (termenul de rscumprare) pentru astfel de operaiuni
este overnight. Pentru participanii n cadrul sistemului de pli TARGET,
creditul este pltit n ziua urmtoare. Rata dobnzii este prestabilit de
Eurosistem i se calculeaz ca dobnd simpl, BCE putnd modifica rata
dobnzii n orice moment,cu efect din ziua urmtoare.

b. Facilitatea de depozit. Bncile pot apela la aceast facilitate pentru a
constitui depozite pe termen scurt la bncile centrale naionale. Opus
facilitii mprumutului, aceasta permite bncilor s depoziteze peste
noapte la banca central european, la cerere, o sum nelimitat de
fonduri, n eventualitatea n care dispun de lichiditi mai mari dect
au nevoie. Banca Central European pltete o rat mic a dobnzii la
aceste depozite i reprezint pentru bnci o ultim opiune de investire
a fondurilor disponibile. Deoarece orice banc ar mprumuta
bucuroas mai degrab Bncii Centrale Europene dect alte bnci, la
orice rat dat a dobnzii, rata dobnzii pltit de banca central
european pentru facilitatea sa de depozitare peste noapte este
considerat rata minim pentru mprumuturile interbancare.
n condiii normale, nu exist limite sau restricii privind accesul la
aceast facilitate, termenele i condiiile fiind identice pentru ntreaga
zon euro.
Instituiile care ntrunesc criteriile de eligibilitate au acces la
facilitatea de depozit prin intermediul bncilor centrale naionale din
statele membre unde i au sediul i numai n acele zile n care sistemele
naionale de pli sunt deschise. Pentru ca accesul s aib loc n aceeai
zi, cererea trebuie trimis bnci centrale naionale cel mai trziu cu 30 de
minute dup nchiderea sistemului de pli TARGET.
Scadena pentru facilitatea de depozit este overnight. Rata de
dobnd este prestabilit de Eurosistem i se calculeaz ca dobnd
simpl.
Facilitile permanente (de creditare i de depozit) sunt
administrate de ctre bncile centrale naionale.


78
5.2.3. Rezervele minime obligatorii

Activitatea de baz a oricrei bnci const n atragerea de depozite
de la clieni i acordarea de credite diferiilor solicitani. Diferena dintre
dobnzile pe care banca le ncaseaz pe baza creditelor acordate i cele pe
care le pltete deponenilor si reprezint profitul bncii.
Bncile nu mprumut ns toate fondurile atrase sub form de
depozite. Pentru a putea rspunde nevoilor de lichiditate ale deponenilor,
fiecare banc trebuie s pstreze un anumit procent n numerar pentru a
opera retragerile zilnice. De fapt, necesarul de rezerv minim reprezint
instrumentul fundamental al politicii monetare a Bncii Centrale
Europene, deoarece se cere bncilor s depoziteze o anumit sum de
bani n conturile sale. Ca urmare, necesitatea constituirii rezervei minime
ine n afara circulaiei o sum de bani i, astfel, reduce oferta de moned
n euro.
Banca Central European pltete bncilor o dobnd redus
pentru rezervele minime deinute n conturi, dar banii bncilor centrale nu
pot fi mprumutai sub nici o alt form. Deinerile sub forma rezervelor
minime ale instituiilor de credit sunt remunerate la rata dobnzii utilizate
n cazul operaiunilor de refinanare de baz.
Dei necesarul de rezerv minim reprezint un instrument
important de politic monetar, el joac un rol secundar n operaiunile
zilnice ale Bncii Centrale Europene.
Sistemul rezervelor minime se aplic instituiilor de credit din zona
euro i are drept scop asigurarea stabilitii ratelor de dobnd i a
lichiditii structurale.
Banca Central European cere instituiilor de credit meninerea
RMO n conturi la bncile centrale naionale. Aceeai obligaie o au
sucursalele i filialele constituite n zona euro aparinnd unor instituii
din afara acesteia.

Baza de calcul pentru rezervele minime include:
Pasive pentru care se aplic o rat a dobnzii pozitive:
- depozite (overnight cu scadena pn la 2 ani);
- obligaiuni (cu scadena pn la 2 ani).
Pasive pentru care se aplic o rat a dobnzii zero:
- depozite (cu scaden peste 2 ani, repo);
- emisiuni de obligaiuni, (cu scaden peste 2 ani).
Nu se include n calcul:
- datoriile fa de alte instituii care fac obiectul sistemului
rezervelor minime;
- datoriile fa de BCE i bncile centrale naionale.

79
Baza de calcul pentru rezervele minime ale instituiilor de credit
din zona euro n perioada noiembrie 2002 decembrie 2004 este
prezentat n tabelul urmtor:
Baza de calcul pentru rezervele minime ale instituiilor de credit din
zona euro (miliarde euro)

Perioada Total Pasive pentru care se aplic
o rat a dobnzii pozitiv
(2%)
Pasive pentru care se aplic o rat a
dobnzii zero
Depozite
(overnight
scaden
pn la 2
ani)
Emisiuni de
obligaiuni cu
scaden pn
la 2 ani
Depozite (cu
scaden
peste 2 ani)
Repo Emisiuni de
obligaiuni cu
scaden de
peste 2 ani
2002 11116,8 6139,9 409,2 1381,9 725,5 2460,3
2003 11538,7 6283,8 412,9 1459,1 759,5 2623,5
2004 12415,9 6593,7 458,1 1565,2 913,7 2885,3
Febr.2005 12722,0 6710,6 471,2 1583,5 999,5 2957,5
Sursa: BCE Raport lunar mai 2005

Necesarul rezervei minime poate fi modificat de BCE n orice
moment, nivelul su int situndu-se ntre 1,5-2,5% din pasivele bancare.
Bncile nu trebuie s ndeplineasc necesarul rezervei minime n fiecare
zi a sptmnii, Banca Central European analiznd mediile lunare.
Rezervele deinute la Banca Central European aduc un venit mai
mic din dobnd, n prezent la o rat echivalent cu rata dobnzii pentru
operaiunile de refinanare de baz.
Rata rezervelor minime se determin respectnd limita maxim
specificat n Regulamentul BCE privind aplicarea rezervelor minime
obligatorii. Pentru cea mai mare parte a componentelor bazei de calcul se
aplic o rat a rezervelor uniform i pozitiv, n timp ce pentru alte
categorii, rata dobnzii este zero. BCE poate modifica n orice moment
nivelul ratei rezervelor minime, situaie n care trebuie s anune n
prealabil.
Necesarul de rezerve pentru fiecare instituie de credit se
calculeaz prin aplicarea, asupra sumei totale a datoriilor eligibile, a ratei
rezervelor minime corespunztoare fiecrei categorii de datorii. Fiecare
instituie i deduce din necesarul de rezerve o sum global uniform n
fiecare stat membru unde are deschise sedii, a crei mrime este
prevzut n Regulamentul BCE privind rezervele minime.
Necesarul de rezerve minime pentru fiecare perioad de referin
este fixat n euro. Perioada de referin este de o lun, ncepnd din a 24-a
zi a lunii n curs pn n a 23-a zi a lunii urmtoare.
Fiecare instituie de credit i pstreaz rezervele minime n unul
sau mai multe conturi deschise la bncile centrale naionale din statul
membru unde i are sediul. Pentru acele instituii care au mai multe

80
filiale sau sucursale pe teritoriul unui stat membru, obligaia privind
rezervele minime cade n sarcina instituiei-mam. Societatea bancar
care are filiale n mai multe state membre trebuie s menin rezerve
minime la bncile centrale din fiecare stat. O instituie de credit poate
cere bncilor centrale din statul n care i are sediul permisiunea de a
menine rezerve minime printr-un intermediar, cu respectarea
Regulamentului BCE privind rezervele minime.
Conturile de decontri deschise la bncile centrale naionale pot fi
utilizate ca i conturi de rezerve. Rezervele meninute n aceste conturi se
pot folosi pentru decontrile zilnice.
Deinerile de rezerve minime sunt remunerate la nivelul mediu al
ratei de dobnd pentru operaiunile de refinanare de baz. Cele peste
necesar nu sunt remunerate.

5.3. Proceduri utilizate n realizarea operaiunilor de politic
monetar

5.3.1. Derularea operaiunilor prin licitaii

Sistemul European al Bncilor Centrale decide n primul rnd ct
de muli sau ct de puini bani dorete s acorde sectorului bancar ca
ntreg, pentru a rspunde propriului obiectiv de cretere a ofertei de
moned. Apoi, el intr n acorduri de rscumprare prin licitaii standard,
ceea ce nseamn c instituiile financiare europene fac licitaii pe lng
propriile bnci centrale, preciznd suma de bani de care au nevoie i
dobnda pe care sunt dispuse s o plteasc pentru suma respectiv.
Bncile centrale accept apoi licitaiile de pe piaa liber pe baza celei
mai bune oferte primite.
Operaiunile de open-market se desfoar sub forma licitaiilor:
standard i rapide.

a. Licitaii standard
Se execut n 24 de ore de la data anunrii licitaiei. Operaiunile
de refinanare de baz, cele de refinanare pe termen lung i cele
structurale (cu excepia tranzaciilor complete) se realizeaz sub forma
licitaiilor standard. Toate instituiile care ndeplinesc criteriile generale
de eligibilitate pot participa la astfel de licitaii.

b. Licitaii rapide
Se execut ntr-o or de la data anunrii licitaiei. Aceste licitaii se
utilizeaz numai pentru operaiunile de reglaj. Eurosistemul poate selecta

81
pe baza criteriilor de eligibilitate un numr limitat de participani n
cadrul licitaiilor rapide.
Licitaia presupune parcurgerea urmtoarelor etape:
a. Anunarea licitaiei, care cuprinde anunul fcut de BCE prin
intermediul mijloacelor de comunicare specifice i anunul fcut de
bncile centrale naionale prin intermediul mijloacelor de comunicare
specifice sau direct participanilor.
Anunul licitaiei cuprinde urmtoarele elemente:
- numrul de referin al licitaiei;
- data licitaiei;
- tipul tranzaciei (alimentare sau absorbie de lichiditate) i
tipul de instrument de politic monetar utilizat;
- scadena;
- tipul licitaiei (la o rat a dobnzii fix sau variabil);
- metoda de alocare;
- volumul dorit al operaiunii; dac este cazul;
- rata dobnzii/randamentul/puncte swap, n cazul licitaiei la
o rat fix;
- minimul/maximul acceptat pentru rata dobnzii/randament/
puncte swap, n cazul licitaiei la o rat variabil;
- data nceperii operaiunii i scadena acesteia, dac este
cazul, precum i data emiterii i scadena instrumentului, n
cazul emiterii certificatelor de depozit;
- cursul de schimb la vedere (spot) care trebuie utilizat pentru
calcularea ofertelor, n cazul operaiunilor de swap valutar;
- valutele tranzacionate, n cazul operaiunilor de swap
valutar;
- limita maxim a ofertei, dac este cazul;
- alocarea minim, dac este cazul;
- termenul de transmitere a ofertelor de participare;
- denominarea certificatelor de depozit.
b. Pregtirea participanilor i trimiterea ofertelor de participare la
licitaie;
Ofertele participanilor la licitaie trebuie s cuprind elementele
stabilite de bncile centrale naionale i s fie trimise bncii naionale din
statul membru n care acea instituie i are sediul.
n cazul licitaiei la o rat fix a dobnzii, ofertele vor conine cel
mult 10 opiuni pentru sume i/sau rate de dobnd/randamente/puncte
swap diferite.
Pentru operaiunile de refinanare de baz, valoarea minim a
ofertei este de 1.000.000 euro. Ofertele care depesc suma minim
trebuie exprimate ca multiplii de 100.000 euro. Sumele minime i
multiplii se aplic i operaiunilor de reglaj i celor structurale. valoarea

82
minim a ofertei se aplic pentru fiecare rat de
dobnd/randament/puncte swap.
Pentru operaiunile de refinanare pe termen lung, fiecare banc
central naional definete valoarea minim a ofertei ntre 10.000 i
1.000.000 euro. Ofertele care depesc valoarea minim se exprim n
multiplii de 10.000 euro. Valoarea minim a ofertei se aplic pentru
fiecare rat de dobnd n parte.
BCE poate impune i limita maxim a ofertei.
Bncile participante trebuie s dispun de suficiente active eligibile
pentru susinerea ofertelor lor. Aranjamentele contractuale aplicate de
bncile centrale naionale permit impunerea unor penaliti dac banca
participant nu poate transfera o cantitate suficient de active eligibile sau
sumele de bani necesare.
Ofertele pot fi revocate naintea termenului limit de trimitere a lor,
cele trimise dup aceast dat fiind considerate invalide. Bncile centrale
naionale ignor acele oferte a cror valoare agregat depete limita
maxim stabilit de BCE sau este sub limita minim acceptat a ratei
dobnzii/randamentului/punctelor swap, precum i ofertele care sunt
incomplete.

c. Alocarea licitaiei;
Pentru licitaia la o rat fix a dobnzii, ofertele tuturor
participanilor sunt cumulate. Dac valoarea agregat a ofertelor
depete suma de alocat, onorarea se va face proporional, pe baza
raportului ntre suma de alocat i suma agregat a ofertelor (vezi anex).
Pentru licitaia la o rat variabil a dobnzii, onorarea opiunilor
se face descresctor sau cresctor, pn se ajunge la nivelul la care
cererea satisface oferta sau la nivelul la care sunt satisfcute obiectivele
de politic monetar ale Eurosistemului (vezi anex).

d. Anunarea rezultatelor
Rezultatele licitaiilor standard sau rapide sunt anunate public prin
intermediul mijloacelor de comunicare specifice. n acelai timp, bncile
centrale naionale pot anuna rezultatele licitaiilor direct bncilor
participante.
Anunul privind rezultatele operaiunii cuprinde, n general,
urmtoarele elemente:
- numrul de referin al licitaiei;
- data licitaiei;
- tipul tranzaciei;
- suma total licitat de ctre bncile participante;
- numrul bncilor participante;
- valutele tranzacionale, n cazul tranzaciilor de swap valutar;

83
- suma total alocat;
- procentul de alocare, n cazul licitaiei la o rat fix a
dobnzii;
- cursul de schimb la vedere (spot), n cazul tranzaciilor de
swap valutar;
- rata dobnzii/randamentul/punctele swap la nivel marginal i
procentul de alocare, n cazul licitaiilor la o rat variabil a
dobnzii;
- rata minim licitat, rata maxim licitat i rata de alocare
medie ponderat, doar n cazul licitaiilor la o rat a dobnzii
prin metoda ratei multiple;
- data nceperii operaiunii i scadena acesteia, dac este
cazul, precum i scadena instrumentului, n cazul emiterii
certificatelor de depozit;
- valoarea minim a alocrii individuale, dac este cazul;
- valoarea minim a ratei de alocare, dac este cazul;
- denominarea certificatelor de depozit.
e. Certificarea rezultatelor individuale;
f. Achitarea tranzaciei.
Eurosistemul poate efectua licitaii la o rat a dobnzii fix sau
variabil.
n cazul licitaiei la o rat fix a dobnzii, BCE specific n avans
rata dobnzii/punctele swap, iar bncile participante ofer sumele pe care
doresc s le tranzacioneze la aceast rat a dobnzii/puncte swap.
n cazul licitaiei la rat variabil a dobnzii, BCE poate specifica
n avans minimul/maximul acceptat pentru rata dobnzii/punctele swap,
iar participanii la licitaie fac ofert menionnd sumele i ratele de
dobnd/puncte swap la care doresc s tranzacioneze cu bncile centrale
naionale.

5.3.2. Proceduri bilaterale utilizate n derularea operaiunilor de politic
monetar

n general, bncile centrale naionale din statele membre desfoar
operaiuni pe baza procedurilor bilaterale. Consiliul Guvernator al BCE
poate decide dac, n condiii excepionale, operaiunile de reglare a
masei monetare pot fi executate de ctre BCE nsi. Procedurile
bilaterale pot fi utilizate pentru operaiunile de reglaj i cele structurale.
Procedurile bilaterale sunt definite n sens larg ca proceduri prin
care Eurosistemul poate derula o tranzacie cu una sau mai multe bnci
participante, fr licitaie. Astfel, se disting dou tipuri de proceduri
bilaterale:

84
Operaiuni n care bncile participante sunt contactate direct
de Eurosistem
n concordan cu instruciunile BCE, bncile centrale naionale
decid intrarea ntr-o astfel de tranzacie cu diferite bnci participante.
Consiliul guvernator al BCE poate decide executarea unor astfel de
operaiuni de ctre BCE nsi. n acest caz, BCE (sau bncile centrale
naionale care acioneaz pentru BCE) contacteaz direct una sau mai
multe bnci participante, selecionate pe baza criteriilor generale de
eligibilitate.
Aceste operaiuni se aplic tranzaciilor reversibile, tranzaciilor
complete, operaiunilor de swap valutar i celor de atragere de depozite la
termen.
Operaiuni executate prin intermediul burselor de valori i
brokerilor.
Bncile centrale naionale pot executa tranzacii complete prin
intermediul burselor de valori i brokerilor. Pentru astfel de operaiuni,
participarea bncilor nu este restricionat iar procedurile sunt adaptate
conveniilor privind tranzacionarea instrumentelor de debit. Consiliul
Guvernator decide dac, n condiiile excepionale, BCE nsi poate
efectua operaiunile de reglaj.
n general, procedurile bilaterale nu sunt anunate public n
prealabil.
BCE poate decide desfurarea operaiunilor bilaterale de reglaj n
orice zi de lucru a Eurosistemului. La astfel de operaiuni pot participa
numai bncile centrale naionale din statele membre unde data tranzaciei,
a decontrii sau a plii se ncadreaz n intervalul de lucru.

5.3.3. Proceduri de decontare i de nchidere

Tranzaciile care au la baz utilizarea facilitilor permanente sau
participarea la operaiuni de open-market sunt nregistrate n conturile
instituiilor participante deschise la bncile centrale naionale, dup sau n
momentul transferului final al activelor eligibile. Acest lucru implic
faptul c activele eligibile trebuie depuse n custodia bncilor centrale
naionale. Transferul lor se face prin intermediul conturilor participanilor
n cadrul sistemului de decontare a valorilor mobiliare care ndeplinesc
standardele minime stabilite de BCE. Instituiile participante care nu au
cont de custodie la banca naional sau cont de valori mobiliare pot derula
aceste tranzacii prin intermediul conturilor unei instituii de credit
corespondente.
Regulamentele n materie de proceduri de decontare sunt definite
n cadrul aranjamentelor contractuale aplicate de bncile centrale
naionale sau de BCE pentru diferite instrumente de politic monetar.

85
Procedurile de decontare pot diferi de la o banc central la alta n funcie
de legislaia i practicile existente.

Datele pentru decontarea operaiunilor de open-market
Instrument de politic
monetar
Data decontrii pentru
operaiuni desfurate pe baza
licitaiilor standard
Data decontrii pentru
operaiuni desfurate pe baza
licitaiilor rapide sau a
procedurilor bilaterale
Tranzacii reversibile T+1 T
Tranzacii complete - Pe baza conveniilor privind
activele eligibile
Emisiuni de certificate de
depozit
T+1 -
Operaiuni de swap valutar - T, T+1 sau T+2
Atragerea de depozite la termen - T
T = ziua tranzaciei

Operaiunile de open-market bazate pe licitaii standard sunt, n
general, nregistrate n prima zi dup data tranzaciei n care sistemele
naionale de decontare pe baz brut n timp real (real-time gross
settlement sysitem) i toate sistemele de decontare a valorilor mobiliare
sss (securities settlemet system) sunt operaionale. Ca principiu,
Eurosistemul urmrete nregistrarea tranzaciilor privind operaiunile de
open-market n acelai timp n toate statele membre, pentru toate
instituiile participante care dispun de suficiente active eligibile.
Urmrind cosnstrngerile operaionale i caracteristicile tehnice ale
sistemelor de decontare a valorilor mobiliare, intervalul de timp n care se
face decontarea operaiunilor poate fi diferit n cadrul zonei euro.
Decontarea operaiunilor open-market bazate pe licitaii rapide i
proceduri bilaterale se face n ziua tranzaciei. n anumite situaii,
Eurosistemul poate aplica alte date pentru decontarea acestor operaiuni,
mai ales n cazul tranzaciilor complete.
Procedurile de nchidere a zilei sunt specificate n documentele
privind sistemele naionale de decontare pe baz brut n timp real
(RTGS) i sistemul TARGET (Trans European Automated Real-time
Gross settlement Express Transfer system). Ca regul general, ora
nchiderii sistemului TARGET este de 18,00, dup aceast or nici un
ordin de plat nemaiputnd fi acceptat. Cererile privind accesul la
facilitile permanente trebuie trimise bncilor centrale naionale cel mai
trziu dup 30 de minute de la ora nchiderii sistemului TARGET.
Soldurile negative nregistrate la sfritul zilei sunt automat
considerate baz pentru cererile privind accesul la facilitatea
mprumutului marginal.


86
ANEXA

EXEMPLE DE UTILIZARE A INSTRUMENTELOR DE
POLITIC MONETAR DE CTRE BANCA CENTRAL
EUROPEAN

EXEMPLUL 1 Operaiuni de furnizare de lichiditi pe pia prin
intermediul licitaiei cu rat fix.
BCE decide s aloce printr-o licitaie cu rat fix un total de 105 milioane
euro. La licitaie particip trei bnci, care prezint urmtoarele oferte:

Banca Oferta
(mil. EUR)
Banca 1 30
Banca 2 40
Banca 3 70
Total 140

Rata de alocare este:

% 75
70 40 30
105
=
+ +

Sumele alocate bncilor sunt:

Banca Oferta
(mil. EUR)
Suma alocat
(mil. EUR)
Banca 1 30 22,5
Banca 2 40 30
Banca 3 70 52,5
Total 140 105


87
EXEMPLUL 2 Operaiuni de furnizare de lichiditi pe pia prin
intermediul licitaiei cu rata variabil
BCE decide s aloce printr-o licitaie cu rat variabil un total de 188
milioane de euro. La licitaie particip trei bnci, care prezint
urmtoarele oferte:

Rata
dobnzii
Banca 1 Banca 2 Banca 3 Oferta
total
Oferta
cumulat
3,15 0 0
3,10 10 10 20 20
3,09 10 10 20 40
3,08 10 10 20 60
3,07 10 10 20 40 100
3,06 10 20 30 60 160
3,05 20 20 30 70 230
3,04 20 20 30 70 300
3,03 20 20 30 70 370
Total 80 120 170 370

BCE decide s practice o rat a dobnzii de cel puin 3,05% pentru
aceast licitaie. Astfel, toate ofertele care presupun rate de peste 3,05%
vor fi acceptate (ele nsumeaz 160 mil.EUR): Banca 1 va primi 20
mil.EUR, Banca 2 va primi 60 mil.EUR, iar Banca 3 va primi 80
mil.EUR. la rata de 3,05% alocarea se va face astfel:
% 40
30 20 20
) 80 60 20 ( 188
=
+ +
+ +

Rezult c cele 28 mil.EUR rmase de alocat vor fi distribuite
astfel:
Banca 1: 0,4%*20=8 mil.EUR

n concluzie, rezultatele licitaiei vor fi:
Banca 1 Banca 2 Banca 3 Total
Total solicitri 60 90 140 290
Total adjudecat 28 68 92 188


88
EXEMPLUL 3 Emisiunea de ctre BCE a certificatelor de depozit
printr-o licitaie cu rat variabil
BCE decide s retrag lichiditi de pe pia printr-o emisiune de
certificate de depozit, utiliznd procedura licitaiei la o rat variabil de
dobnd. La aceast operaiune i anun participarea trei bnci, care
nainteaz urmtoarele oferte:

Rata
dobnzii
total
Oferta
cumulat
3,00 0 0
3,01 5 5 10 10
3,02 5 5 5 15 25
3,03 5 5 5 15 40
3,04 10 5 10 25 65
3,05 20 40 10 70 135
3,06 25 40 10 75 210
3,08 25 40 10 75 275
3,10 30 45 10 85 360
Total 125 180 65 360

BCE decide s atrag prin acest procedeu suma de 124,5 mil.EUR,
acceptnd o rat a dobnzii de cel mult 3,05%. Astfel, toate ofertele care
au rate mai mici de 3,05% vor fi n ntregime acceptate (ele cumuleaz 65
mil.EUR). La dobnda de 3,05%, rata de alocare va fi:

% 85
70
65 5 , 124
=

n acest exemplu, suma alocat Bncii 1 la rata de 3,07% va fi:
0,85%*20=17 mil.EUR
Suma total adjudecat de Banca 1 este:
5+5+5+10+17=42 mil.EUR
Rezultatele licitaiei pot fi sintetizate astfel:

Total solicitri 55,0 70,0 55,0 180,0
Total adjudecat 42,0 49,0 33,5 124,5
Exemplul 4 Swap valutar destinat retragerii de lichiditi prin intermediul
unei licitaii cu dobnd variabil

89
BCE hotrte retragerea de lichiditi de pe pia, executnd un swap
valutar EUR/USD printr-o licitaie cu rat variabil (n acest exemplu
euro este negociat n report).
Bncile participante nainteaz urmtoarele oferte:

Rata de
report /
deport
(*10000)
total
Oferta
cumulat
6,84 0 0
6,80 5 5 10 10
6,76 5 5 5 15 25
6,71 5 5 5 15 40
6,67 10 10 5 25 65
6,63 25 35 40 100 135
6,58 10 20 40 70 210
6,54 15 20 40 75 275
6,49 15 25 40 80 360
Total 90 120 180 390

BCE decide s retrag 158 mil.EUR, la o rat minim de report de
6,63 puncte. Toate ofertele de peste 6,63 puncte vor fi acceptate n
ntregime (acestea cumuleaz 65 mil.EUR). La 6,63 puncte, rata de
alocare va fi:
% 93
100
65 158
=

Suma adjudecat de Banca 1 la rata minim de report este de: 0,93*25 =
23,25 mil.EUR
Suma adjudecat n total de Banca 1 este de: 5+5+5+10+23,25=48,25
mil.EUR
Rezultatele operaiunii pot fi sintetizate astfel:

Total solicitri 65,0 90,0 80,8 235,0
Total adjudecat 48,25 52,55 57,20 158,0

Pentru aceast operaiune, BCE a fixat o rat de schimb la vedere de
EUR/USD de 1,300. Astfel, la cele dou momente ale operaiunii de swap
(la vedere i la termen), BCE va tranzaciona urmtoarele sume:


90
Tranzacie la vedere Tranzacie la termen
Rata
de
schimb
Cumprarea
de EUR
Vnzarea
de USD
Rata
de
schimb
Vnzarea
de EUR
Cumprarea
de USD
1,300 1,30684
1,300 10.000.000 13.000.000 1,30680 10.000.000 13.068.000
1,300 15.000.000 19.500.000 1,30676 15.000.000 19.601.400
1,300 15.000.000 19.500.000 1,30671 15.000.000 19.600.650
1,300 25.000.000 32.500.000 1,30667 25.000.000 32.666.750
1,300 93.000.000 120.900.000 1,30663 93.000.000 121.516.590
1,300 1,30658
1,300 1,30654
1,300 1,30649
Total 158.000.000 205.400.000 158.000.000 206.453.390


91
TEMA 6
MANAGEMENTUL
PERFORMANELOR BANCARE

6.1 Activul i pasivul bncilor comerciale
6.2 Determinarea soldurilor intermediare de gestiune bancar
6.3 Indicatori de performan bancar
6.4 Studii de caz privind performanele bancare
6.5 Studii de caz de soluionat

6.1 Activul i pasivul bncilor comerciale

Structura simplificat a bilanului unei bnci comerciale este:

ACTIVE (utilizri ale resurselor) PASIVE (resurse)
Active lichide (numerar, depozite la
banca central)
mprumuturi de la banca central i
de la alte instituii financiare
mprumuturi acordate altor bnci Depozite de la clieni
Credite acordate clienilor
Operaiuni cu titluri (certificate de
depozit, obligaiuni)
Portofolii de titluri
Active imobilizate
Fonduri proprii

Operaiunile active genereaz venituri iar operaiunile pasive genereaz
cheltuieli.

6.2. Determinarea soldurilor intermediare de gestiune bancara

Profitul reprezint scopul final al bncilor comerciale (ca intermediari
financiari), acestea innd cont n activitatea lor de:
modalitile de procurare a resurselor;
utilizarea acestor resurse prin acordarea de credite;
riscurile implicite.
Profitul reprezint o sum n expresie absolut i mbrac forma:
Profitului brut
Profitului net (determinat dup plata impozitelor) i se calculeaz
astfel :

92
+ Venituri din dobnzi
- Cheltuieli cu dobnzi
= Venituri nete din dobnzi
+ alte venituri
- alte cheltuieli
- cheltuieli generale
= Profit brut
- impozit pe profit
= Profit net

6.3 Indicatorii de performan bancar

6.3.1 Rentabilitatea financiar (ROE return on equity) se determin ca
raport ntre profitul net i capitalul propriu. Reprezint deci, procentual,
profitul net adus de o unitate monetar de capital:
100
CP
PN
ROE =
ROE rata rentabilitatii financiare
PN profitul net al bncii
CP capitalurile proprii ale bncii

Rata rentabilitii financiare este cea mai semnificativ expresie a profitului
bancar din perspectiva acionarilor deoarece evideniaz efectul angajrii lor
n activitatea bancar. n practica internaional, nivelul standard al
rentabilitii financiare este un procent de 15-20%.

6.3.2 Rentabilitatea economic (ROA - return on assets) se calculeaz ca
raport ntre profitul net i activul total al bncilor. Exprim deci, procentual,
profitul net adus de o unitate monetar de activ:
100
AT
PN
ROA =
ROA rata rentabilitatii economice
AT activul total al bncii

Rata rentabilitii economice arat efectul capacitii manageriale de a
utiliza resursele bncii (proprii si atrase) n scopul obinerii de profit. Se
apreciaz c ROA este cel mai relevant indicator al eficienei bancare
deoarece exprim rezultatul net (n primul rnd) ca performan a
managementului activelor, n condiiile unui volum dat al resurselor.

93
Un trend n scdere al acestei rate arat c banca ntmpin dificulti. Un
trend n cretere este expresia unor rezultate pozitive dar poate fi i expresia
asumrii unui risc excesiv de ctre banc. Mrimea tipic a acestei rate n
rile dezvoltate este de aproximativ 1-2%.

6.3.3 Efectul de prghie (EM - equity multiplier) este un indicator sintetic
care evideniaz gradul n care utilizarea unor resurse atrase suplimentare
duce la creterea rentabilitii capitalului propriu. Efectul de prghie se
calculeaz ca:
CP
AT
EM =
EM efectul de levier

Este un indicator de structur care se exprim n uniti de msur absolute
i are n general valori mai mari dect 10. Acest indicator variaz invers
proporional cu ponderea capitalului n totalul pasivelor bancare. Cu ct
ponderea capitalului este mai mare, cu att banca se bazeaz mai puin pe
resurse atrase i, astfel, riscul bncii este mai mic. O pondere mai mic a
capitalului semnific un risc bancar i un efect de prghie mai mare.

Observatie: cunoaterea oricror doi indicatori de performan bancar
dintre cei prezentai anterior (ROE, ROA, EM) ne permite determinarea
celui de-al treilea. Cunoscnd nivelurile ROA i EM, conform formulei
urmtoare valoarea ROE va fi:

EM ROA ROE =
EM efectul de levier

6.3.4 Rata profitului (PM profit margin) se calculeaz ca raport
procentual ntre profitul net i veniturile totale, deci:
100 =
VT
PN
PM
PM rata profitului
VT venitul total al bancii

Acest indicator sintetic al performanelor bancare este denumit i marja
net. Venitul total al bncii este format din veniturile din dobnzi i alte
venituri precum cele din comisioane, consultan sau alte servicii financiare
netradiionale aductoare de venituri.

94
Evident, banca este cu att mai profitabil cu ct marja net este mai mare.
Mrimea acestui indicator depinde de presiunea fiscal, de gradul de
concuren din sistemul financiar-bancar i de eficiena activitii bncii. n
general, valoarea acestui indicator ar trebui sa se ncadreze n intervalul 10-
12%.

6.3.5 Gradul de utilizare a activelor (AU asset utilisation) se calculeaz
ca raport ntre totalul veniturilor i totalul activelor:

100
AT
AV
100 100 + = =
AT
VD
AT
VT
AU
AU rata utilizarii activelor

AU exprim capacitatea bncilor de a genera venit. Nivelul acestui indicator
depinde de structura activelor bancare i de remunerarea plasamentelor. n
general bncile din rile dezvoltate urmresc majorarea celui de al doilea
termen, orientndu-se spre creterea veniturilor din comisioane i taxe,
ncercnd s menin la un nivel ct mai stabil primul termen. n practica
internaional, nivelul standard al gradului de utilizare a activelor este de 10-
12%.

Observatie: cunoaterea oricror doi indicatori de performan bancar
dintre ROA, PM i AU ne permite determinarea celui de-al treilea.
Cunoscnd nivelurile PM i AU, conform formulei urmtoare valoarea ROA
va fi:

AU PM ROA =
PM rata profitului

6.3.6 Marja net de dobnd (NIM net interest margin) se determin ca
raport ntre veniturile nete din dobnzi i activele valorificabile totale:
100
AV
C V
NIM
D D

=
NIM marja neta de dobnda
V
D
veniturile bncilor din dobnzi
C
D
cheltuielile bncilor cu dobnzile
AV activul valorificat al bncilor

Activul valorificat al bancilor, denumit i activul purttor de doband, este
format din portofoliul de titluri de stat, plasamentele interbancare i creditele
acordate. n general, o valoare mare a acestui indicator, deci un venit net din

95
dobnzi ct mai mare la acelai nivel al activelor purttoare de dobnd
exprim o activitate profitabil (colectare i redistribuire de capital). Un
nivel redus al marjei poate reflecta cheltuieli mari cu dobnzile (dependen
de pasive volatile, pe termen scurt), dar i o atitudine mai prudent a bncii,
care conduce la venituri din dobnzi mai mici.
Pentru acest indicator un nivel de 5-7 puncte procentuale este considerat
standard.

6.4. Studii de caz privind performanele bancare

Studiul de caz 1

S se calculeze marja net de dobnd i rentabilitatea financiar pe baza
datelor din urmtorul bilan:

ACTIVE PASIVE
Casa 100 Depozite la vedere (5%) 1000
Bonuri de tezaur (10%) 3000 Imprumuturi interbancare (7%) 750
Credite acordate (15%) 4000 Depozite la termen (10%) 5250
Imobilizri 400 Capital 500
TOTAL 7500 TOTAL 7500

Se mai cunosc: cheltuieli cu funcionarea 180 u.m. i impozit pe profit 30%.

REZOLVARE:

n primul rnd vom determina profitul net dup urmtoarea metodologie:

Venituri din dobnzi = 900 % 15 4000 % 10 3000 = + u.m.
- Cheltuieli cu dobnzi = 5 . 627 % 10 5250 % 7 750 % 5 1000 = + + u.m.
Venituri nete = Venituri din dobnzi - Cheltuieli cu dobnzi = 272,5 u.m.
- Cheltuieli generale = 180 u.m.
Profit brut = 272,5 180 = 92,5 u.m.
- Impozit pe profit = 75 . 27 % 30 5 . 92 = u.m.
Profit net = 64,75 u.m.

Vom determina n continuare indicatorii de performan bancar NIM i
ROE. Activul valorificabil este format din bonurile de tezaur i creditele
acordate. Aadar, activul valorificabil este de 7000 u.m.


96
% 89 . 3 100
7000
5 . 272
100 = =
=
AV
CD VD
NIM
NIM marja neta de dobnda
V
D
veniturile bncilor din dobnzi
C
D
cheltuielile bncilor cu dobnzile
AV activul valorificat al bncilor

% 95 . 12 100
500
75 . 64
100 = = =
CP
PN
ROE

Concluzie: banca nregistreaz o bun profitabilitate; n urma determinrii
indicatorilor de performan bancar NIM i ROE apreciem c valorile
acestora (3.89% i respectiv, 12.95%) sunt comparabile cu nivelurile
considerate standard (5-7% si respectiv 15-20%).

Studiul de caz 2

Se cunosc urmtoarele informaii cu privire la activitatea bancar a bncii
ABC: profitul net 100, capitalul propriu 500, active purttoare de
dobnd 4000, rata utilizrii activelor20% si rata rentabilitii
economice 2%. Dac veniturile din dobnzi sunt egale cu valoarea
agregat a veniturilor bncii din alte activiti, determinai nivelul veniturilor
din dobnzi:

REZOLVARE:

Nivelul veniturilor din dobnzi se va determin din formula ratei utilizrii
activelor.
200
100
AT
AV
100 100
AT AU
VD
AV VD
AT
VD
AT
VT
AU

=
=
+ = =

Avnd n vedere c AU = 20% (din ipoteza problemei), pentru calculul
veniturilor din dobanzi este acum suficient s determinm nivelul total al
activului bancii. Activul total va fi obinut din formula rentabilitii
economice:

5000
2 . 0
100
100 100 = = = =
ROA
PN
AT
AT
PN
ROA


97
In final obinem:
500
200
5000 20
200
=
=
AT AU
VD

Concluzie: banca nregistreaz venituri din dobanzi de 500 u.m.

Studiul de caz 3

Pentru anii 2002 i 2003 o banc comercial a prezentat urmtoarea situaie
a conturilor de rezultate:

Indicatori 2002 2003
Dobnzi i venituri asimilate 140000 180000
Dobnzi i cheltuieli asimilate 115000 10000
Comisioane nete 9000 12000
Alte venituri din exploatare 10000 12000
Cheltuieli generale i amortismente 35000 39000
Provizioane 7000 12000
Impozit pe profit 1000 1500

S se determine i s se comenteze evoluia profitabilitii bncii pe baza
soldurilor intermediare de gestiune.

REZOLVARE:
Anul 2002

Venituri din dobnzi = 140000 u.m.
- Cheltuieli cu dobnzi = 115000 u.m.
Venituri nete = Venituri din dobnzi - Cheltuieli cu dobnzi = 25000 u.m.
+ Commisioane nete = 9000 u.m.
+ Alte venituri din exploatare = 10000 u.m.
- Alte cheltuieli (provizioane) = 7000 u.m.
Profit brut = 2000 u.m.
- Impozit pe profit = 1000 u.m.
Profit net = 1000 u.m.


98

Anul 2003

Venituri din dobnzi = 180000 u.m.
- Cheltuieli cu dobnzi = 150000 u.m.
Venituri nete = Venituri din dobnzi - Cheltuieli cu dobnzi = 30000 u.m.
+ Commisioane nete = 12000 u.m.
+ Alte venituri din exploatare = 12000 u.m.
- Alte cheltuieli (provizioane) = 12000 u.m.
Profit brut = 3000 u.m.
- Impozit pe profit = 1500 u.m.
Profit net = 1500 u.m.

Rezultatele indic o ameliorare a profitului net bancar, ceea ce arat o bun
profitabilitate a activitii bancare i o gestionare eficient a cheltuielilor de
funcionare. Trebuie menionat i creterea mai rapid a profitului net
(50%) relativ la creterea veniturilor nete din dobnzi (20%). Acest fapt
evideniaz o dezvoltare mai rapid a operaiunilor netradiionale fa de
cele de intermediere bancar (atragerea de depozite i acordarea de credite).
Evoluia pozitiv se datoreaz, pe de o parte, creterii mai rapide a
veniturilor din dobnzi n raport cu cea a cheltuielilor cu dobnzile, iar pe de
alt parte creterii veniturilor din comisioane i a altor venituri din
exploatare. Totui se remarc creterea cheltuielilor cu provizioanele cu
5000 u.m pe fondul dezvoltrii activitii economice a societii bancare.


99
TEMA 7 RISCUL DE INSOLVABILITATE

7.1 Aspecte teoretice
7.1.1 Solvabilitatea bancar. Elemente conceptuale
7.1.2 Cerinele de capital n contextul Acordurilor de la Basel
7.1.3 Indicatorul de solvabilitate

7.2 Solvabilitatea bncilor comerciale n Romnia
7.2.1 Capitalul initial minim
7.2.2 Nivelul de solvabilitate

7.3 Studii de caz privind riscul de insolvabilitate

1. Aspecte teoretice

1.1 Solvabilitatea bancara. Elemente conceptuale
Reglementarea prudenial a solvabilitii societilor bancare are n vedere
adecvarea fondurilor proprii la riscurile asumate. n aceast accepiune,
fondurile proprii reprezint ultimul garant al solvabilitii n faa
ansamblului riscurilor, avand o functie protectiva in vederea functionarii
normale a activitatii bancare. Aceasta reprezinta una dintre cele trei roluri
fundamentale ale capitalului bancar:
a. funcia operaional - dotarea institutiei de credit cu capital initial
permite achizitionarea sistemelor de operare precum si a celorlalte active
fixe necesare desfasurarii in conditii normale a activitatii bancare;
b. funcia protectiv - capitalul economic are rolul de a absorbi pierderi
cauzate de evenimente neasteptate. Capitalul economic este o masura
statistica a resurselor necesare acoperirii pierderilor neasteptate
pentru o anumita perioada (ex. un an), cu un anumit grad de ceritudine
(ex. 99,9%). Scazand din unitate (unu) gradul de certitudine obtinem
rata de insolvabilitate.

100

In evaluarea capitalului economic se impun urmatoarele precizari:
Capitalul furnizeaza protectie impotriva pierderilor superioare
celor medii. El nu furnizeaza protectie pierderilor asteptate, care ar
trebui acoperite prin constituirea de provizioane si tarifarea
corespunzatoare a produselor si serviciilor bancare;
Deviatia pozitiva de la medie este considerata pierdere neasteptata.
Abaterea pozitiva a pierderilor de la medie este definita in functie
de un anumit nivel de toleranta (cu o anumita probabilitate). Prin
definitie nivelul capitalului economic este determinat de acest nivel
de toleranta;
Pierderile ce depasesc limita superioara determinata de nivelul de
toleranta reprezinta pierderi exceptionale. Prin definitie, pierderile
exceptionale nu sunt acomodate (absorbite) de capitalul economic.
Cu alte cuvinte, daca acestea apar banca devine insolvabila ;
Nivelul de toleranta reprezinta probabilitatea ca pierderile actuale
sa se abata mai mult de la medie decat limita superioara. Astfel,
nivelul de toleranta reprezinta probabilitatea de faliment a bancii.

c. Funcia legat de reglementare fondurile proprii reprezinta elementul
bilantier pe baza caruia autoritatea de reglementare aplica anumite
limitari prudentiale ale activitatii bancare (limitarea expunerilor mari, a

101
pozitiilor valutare etc.) in vederea diminuarii riscului de insolvabilitate.
Riscul de insolvabilitate este riscul de a nu dispune de fonduri
proprii suficiente pentru acoperirea pierderilor neasteptate. O astfel
de situaie apare atunci cnd banca i dezvolt prea mult activitatea sau
i asum riscuri prea mari n raport cu mrimea fondurilor proprii.

1.2 Cerinele de capital n contextul Acordurilor de la Basel

Ca rspuns la creterea instabilitii financiare, n numeroase ri n ultimii
30 de ani, bncile centrale precum i alte autoriti competente au devenit
mai preocupate de nelegerea mai aprofundat a vulnerabilitilor sistemelor
bancare i a tehnicilor care pot ajuta la prevenirea crizelor sistemice. n acest
context, cadrul metodologic de monitorizare i gestionare a riscului sistemic
a evoluat att la nivel macro-prudenial, ct i la nivel micro-prudenial.
Trebuie menionat faptul c progresul nregistrat se refer att la dezvoltarea
instrumentarului folosit, ct i la procesul de standardizare i cooperare la
nivel internaional.
La nivel micro-prudenial, aceste preocupri au fost sustinute de eforturile
Bncii Reglementelor Internaionale (BRI) de a elabora un cadru de
convergen internaional privind problematica cuantificrii i gestionrii
riscului de insolvabilitate. Prima versiune a cadrului de convergenta
internationala privind cuantificarea si gestionarea riscului de insolvabilitate
s-a realizat in anul 1988 (BASEL I). Acordul prevedea adecvarea fondurilor
proprii la riscurile asumate de catre banca. Prin Basel I, BRI a propus o
metodologie standard pentru determinarea fondurilor proprii i doi indicatori
de solvabilitate care s asigure respectarea unei acoperiri minime a activului
riscant (expunerea neta) prin capitalul bancar.
% 8 100
1
> =
EN
FP
IS % 4 100
2
> =
EN
CP
IS

Ulterior s-a renuntat la cel de-al doilea indicator de solvabilitate, deoarece
respectarea nivelului minim al ratei 1 de solvabilitate inducea automat si
respectarea celei de-a doua. Expunerea neta era calculata doar pe baza
riscului de credit folosind patru categorii de risc (0%, 20%, 50% si 100%).
Aceste clase de risc sunt standard si aplicate in functie de categoria de activ
considerata. Tocmai acesta standardizare a atras si primele critici din partea
bancilor comerciale, deoarece nu lua in considerare diferentele de bonitate
dintre contrapartidele aflate in aceeasi categorie de active. Dezvoltarile
ulterioare ale Acordului BASEL au privit, in principal, cadrul
metodologic al determinarii numitorului indicatorului de solvabilitate.

102
In 1996 a fost introdus si amendamentul privind riscul de piata. Acesta
prevedea includerea in cadrul expunerii nete si a componenetei legate de
riscul de piata. Atunci apare prima data posibilitatea ca bancile sa furnizeze
propriile estimari de risc in vederea calcularii cerintei de capital. Utilizarea
modelelor interne in determinarea cerinte de capital era, insa, permisa numai
in urma validarii acestora de catre autoritatea de supraveghere.
In anul 1999 se deschid dezbaterile privind continutul Acordului Basel II. In
acest proces au fost numeroase discutii intre autoritatile de supraveghere,
institutiile de credit si mediul academic. Dupa analizarea si completarea a
numeroase documente consultative, in anul 2004 a aparut textul Acordului
Basel II.
Basel II aduce o schimbare de paradigm promovat la nivel internaional n
managementul riscului bancar, producnd schimbri ample n cadrul de
reglementare, supraveghere prudenial i de cooperare internaional ntre
autoriti. Obiectivul documentului este de a stabili un cadru mai performant
al managementului riscului i al guvernanei corporatiste pentru bnci,
conducnd implicit i la consolidarea stabilitii financiare. Instrumentele de
realizare a obiectivului sunt structurate n trei piloni: (i) cerinele minime de
capital, (ii) procesul de supraveghere i (iii) disciplina de pia.
(i) Pilonul I stabilete cerinele de capital pentru riscul de credit, de pia i
operaional.
Basel II trateaz amplu riscul de credit i ofer bncilor o gam larg de
opiuni pentru calcularea cerinelor de capital n funcie de tipologiile
expunerilor. Trei metode pot fi folosite n acest scop: abordarea standard,
abordarea de baz i abordarea avansat utiliznd modele interne de rating.
Abordarea standard este cea mai apropiat de prezentul cadru de
management al riscului (Basel I), stabilind ponderi de risc fixe n funcie de
tipologia portofoliilor (autoriti i bnci centrale, instituii de credit,
companii, etc.). Elementele de difereniere constau n (a) promovarea unei
sensibiliti mai mari la risc (prin rafinarea categoriilor respective), (b)
folosirea rating-urilor externe, autoritatea de supraveghere fiind responsabil
cu recunoaterea ageniilor de rating extern pe baza unor criterii calitative i
(c) lrgirea sferei instrumentelor i operaiunilor acceptate n scopul
diminurii riscului de credit.
Abordrile bazate pe modele interne de rating reprezint elementul de cea
mai mare noutate, bazndu-se pe teoriile privind evaluarea activelor
1
.

1
Posibilitatea ca un debitor s nu-i ramburseze creditul se determin ca funcie de diferena
ntre valoarea activelor i cea a datoriilor. Probabilitatea de nerambursare msoar riscul ca
aceast diferen s devin negativ.

103
Cerinele de capital sunt calculate n funcie de urmtorii parametri de risc:
probabilitatea de nerambursare (probability of default-PD), pierderea n caz
de nerambursare (loss given default-LGD), expunerea fa de debitor
(exposure at default-EAD) i maturitatea expunerii (maturity-M). Cerinele
de capital se determin scznd din valoarea la risc a expunerilor bncii
(determinat pentru un interval de ncredere de 99,9% i un orizont de 1 an),
valoarea aferent pierderii ateptate (EL). Aceasta din urm se compar cu
nivelul provizioanelor i, n funcie de rezultat, sunt influenate fondurile
proprii. Pierderea ateptat se determin conform formulei:
EL=PD
x
LGD
x
EAD
n abordarea de baz a modelelor interne, instituiile de credit determin PD,
iar autoritatea de supraveghere stabilete restul parametrilor de risc. n
abordarea avansat, instituiile de credit i calculeaz singure toi parametrii
n vederea stabilirii cerinelor de capital. n acest ultim caz, diferena dintre
capitalul economic i cel reglementat devine minim.
Cerinele de capital pentru riscul operaional apar pentru prima oar
distinct. Riscul este definit ca posibilitatea nregistrrii de pierderi datorate
unor procese interne inadecvate, unor erori umane sau ale sistemelor, sau
unor evenimente externe. Pentru calcularea cerinelor de capital, instituiile
de credit pot alege una din urmtoarele variante:
Metoda indicatorului de baz: solicit deinerea de capital egal cu
15% din venitul mediu brut din ultimii trei ani de activitate.
Metoda standardizat: descompune operaiunile bncii n opt categorii
de activiti, iar cerina de capital se determin prin nmulirea
venitului net obinut pe fiecare categorie de activitate cu un procent
cuprins ntre 12% i 18%.
Metoda avansat: permite utilizarea modelelor interne pentru
cuantificarea cerinelor de capital aferente riscului operaional.
Riscul de pia nu cunoate modificri substaniale fa de completrile
aduse prevederilor Basel I n 1996.

(ii) Pilonul II abordeaz calitativ cerinele prudeniale prin intermediul
procesului de supraveghere. Autoritatea de supraveghere capt competene
sporite n evaluarea procedurilor interne ale bncilor cu privire la adecvarea
capitalului funcie de profilul de risc. La rndul lor, instituiile de credit
trebuie s fie capabile s identifice, s msoare, s raporteze toate riscurile la
care sunt expuse i s aloce capital n mod corespunztor. Riscurile nu sunt
doar cele captate n Pilonul I, ci i cel de lichiditate, riscul de rata dobnzii
pentru expuneri care nu sunt n portofoliul de tranzacionare, riscul de

104
concentrare, riscul rezidual, cel reputaional i strategic. Autoritatea de
supraveghere poate solicita capital suplimentar dac apreciaz c aceste
riscuri nu sunt acoperite i/sau banca nu are implementate sisteme
corespunztoare de control. Nu n ultimul rnd, autoritatea trebuie s
construiasc mecanisme de intervenie timpurie care s previn diminuarea
capitalului bncilor sub pragul minim.

(iii) Pilonul III ncurajeaz disciplina de pia prin promovarea dezvoltrii
unui set de cerine de raportare mai detaliate ctre autoritatea de
supraveghere i ctre public. Creterea transparenei scade asimetria
informaional, iar riscurile pot fi mai bine evaluate. Cerinele de raportare
sunt calitative (ex: nivelul de consolidare, structura acionariatului, strategia
bncii pentru anumite expuneri etc.) i cantitative (ex: valoarea
componentelor capitalului, cerinele de capital pentru toate riscurile etc.).

1.3. Indicatorul de solvabilitate
Gradul in care institutia de credit isi acopera riscurile pe care si le asuma
este judecat in functie de indicatorul de solvabilitate. Acesta se calculeaza ca
raport intre fondurile proprii si expunerea neta. In conformitate cu
standardele internationale, se considera ca un nivel superior pragului de 8%
al indicatorului de solvabilitate evidentiaza o buna adecvare a capitalului
bancar la activul riscant.

1.3.1 Fondurile proprii ale societilor bancare sunt formate din fondurile
proprii de nivel 1 si fondurile proprii de nivel 2.
Fondurile proprii de nivel 1 cuprind:
a) capitalul social subscris i vrsat, cu excepia aciunilor
prefereniale cumulative sau, dup caz, capitalul de dotare pus la
dispoziia sucursalei din Romnia de ctre instituia de credit din
statul ter;
b) primele de capital, integral ncasate, aferente capitalului social;
c) rezervele legale, statutare i alte rezerve, precum i rezultatul
reportat pozitiv al exerciiilor financiare anterioare, rmas dup
distribuirea profitului;

105
d) profitul net al ultimului exerciiu financiar, reportat pn la
repartizarea sa conform destinaiilor stabilite de adunarea general a
acionarilor.
Pentru determinarea nivelului fondurilor proprii de nivel 1 se deduc
urmtoarele elemente:
a) valoarea de nregistrare n contabilitate (cost de achiziie) a
aciunilor proprii deinute de instituia de credit;
b) rezultatul reportat, reprezentnd pierdere;
c) pierderea perioadei curente nregistrat pn la data determinrii
fondurilor proprii;
d) valoarea de nregistrare n contabilitate a imobilizrilor
necorporale.
Fondurile proprii de nivel 2 se compun din:
a) Fonduri proprii de nivel 2 de baz:
rezervele din reevaluarea imobilizrilor corporale, ajustate cu
obligaiile fiscale aferente, previzibile la data calculrii fondurilor
proprii;
titlurile pe durat nedeterminat.
b) Fonduri proprii de nivel 2 suplimentar.
aciunile prefereniale cumulative pe durat determinat;
capitalul sub form de mprumut subordonat.

Pentru calculul fondurilor proprii, elementele componente ale fondurilor
proprii de nivel 2 sunt supuse urmtoarelor limite:
a) totalul fondurilor proprii de nivel 2 nu poate depi 100% din fondurile
proprii de nivel 1;
b) totalul valorii aciunilor prefereniale cumulative pe durat determinat
i al capitalului sub form de mprumut subordonat ce poate fi luat n
considerare la calculul fondurilor proprii nu poate depi 50% din
valoarea fondurilor proprii de nivel 1.
Acestea trebuie indeplinite simultan.

106
1.3.2 Expunerea neta

Expunerea neta, calculata conform metodologiei Basel I, cuprinde expunerea
neta bilantiera si expunerea neta extrabilantiera (privind riscul de credit).

E B
EN EN EN + =
EN expunerea net
EN
B
expunerea net bilanier
EN
E
expunerea net din elemente n afara bilanului

Expunerea net bilanier reprezint suma ponderat a elementelor de activ
la valoarea net (dup deducerea elementelor de pasiv rectificative) cu
gradul lor de risc de credit.
=
n
i
i i B
GRC A EN
EN
B
expunerea net bilaniera
A
i
activul i la valoare bilanier net
GRC
i
gradul de risc de credit al activului i

Criteriile de ncadrare a elementelor de activ n categoriile de risc de credit
conform legislaiei n vigoare sunt prezentate n anexa 1.
Expunerea net din elemente n afara bilanului reprezint suma ponderat a
elementelor din afara bilanului transformate n echivalent credit
(corespunztor criteriilor de ncadrare prezentate n anexa 2) cu gradul lor de
risc de credit (corespunztor criteriilor de ncadrare prezentate n anexa 1).

=
=
n
i
i i i E
GRC EC E EN
1
) (
EN
E
expunerea net extrabilanier
E
i
EC
i
echivalent credit al activului i
GRC
i

EXEMPLU:
Determinarea expunerii nete din active bilaniere:
ELEMENTELE DE ACTIV Sume nete
Gradul de
risc
de credit
Expunerea
net din active
bilaniere
OPERAIUNI DE TREZORERIE l OPERAIUNI INTERBANCARE 203.569

- Casa i alte valori 3.890 0 0
- Cont curent la bnci centrale (BNR) 56.950 0 0
- Conturi de corespondent la banci (din Romania) 43.834 20 8767
- Depozite la banci (din Romania i din ri de categorie A) 34.456 20 6891
- Credite acordate bncilor (din ri de categorie B. cu scadena < 1 an) 22.670 20 4534
- Valori primite in pensiune (de !a bnci din Romnia) 14.809 20 2962
- Valori de recuperat (cecuri in curs de ncasarere de la bnci din Romnia) 560 20 112
- Creane restante (asupra unor bnci din Romnia) 427 100 427

107
- Creane ndoielnice (asupra unor bnci din Romnia) 335 100 335
- Creane ataate
- aferente bncilor din Romnia si a celor din ri de categorie A 22.238 20 4448
- aferente bncilor centrale (BNR) 3.670 0 0
OPERATIUNI CU CLIENTELA 583.486
Credite acordatete clientelei
- Creante comerciale 87.486 100 87486
- Credite de trezorerie 64.289 100 64289
- Credite pentru export 72.340 100 72340
- Credite pentru echipament 35.460 100 38460
- Credite pentru bunuri imobiliare (garantate cu ipoteci n favoarea bncii) 148.709 50 74355
- Valori primite n pensiune 35.909 100 35909
- Conturi curente debitoare 28.679 100 28679
- Valori de recuperat 12.345 100 12345
- Creane restante 11.689 100 11689
- Creane ndoielnice 5.680 100 5680
- Creane ataate 77.900 100 77900
OPERAIUNI CU TITLURI I OPERAIUNI DIVERSE
62.869

- Titluri primite in pensiune livrat
- Certificate de trezorerie emise de Ministerul Finaelor 3.526 0 0
- Titluri de tranzacie
- Certificate de trezorerie emise de Ministerul Finanelor 1.570 0 0
- Certificate de depozit (emise de bnci din Romnia) 3.019 20 604
- Aciuni proprii 1.200 0 0
- Titluri de plasament
- Certificate de depozit emise de bnci din ri de categoria A 6.099 20 1220
- Bilete de trezorerie emise de bnci din Romania 2.560 20 512
- Aciuni 2.130 100 2130
- Titluri de investiii
- Certificate de trezorerie 8.432 0 0
- Certificate de depozit (emise de bnci din Romnia) 3.257 20 651
- Conturi de decontare privind operaiunile cu titluri 1.679 100 1679
- Decontri interbancare 2.897 100 2897
- Debitori 16.947 100 16547
- Conturi de stocuri 2.356 100 2356
- Conturi de regularizare 1.245 100 1245
- Creane restante 989
100 989
- Creane ndoielnice 247 100 247
- Creane ataate
4.715 100 4.715
VALORI IMOBILIZATE 133.566
- Credite subordonate (subordonate bncilor) 4.890 0 0
- Pri in cadrul societilor comerciale legate, titluri de participare i titluri ale
activittii de portofoliu deinute la bnci
900 0 0
- Dotri pentru unitile proprii din strintate 10.780 0 0
Imobilizri necorporale
- Fond comercial 8120 0 0
- Cheltuieli de constituire 5780 0 0
Imobilizri corporale

108
- Terenuri 19434 100 19434
- Cldiri 42059 100 42059
- Mijloace de transport 11230 100 11230
-Unelte. dispozitive.instrumente. mobilier i aparatur birotic 6720 100 6720
- Imobilizri corporale in curs 974 100 974
- Creane restante 9.989 100 9989
- Creane indoielnice 9.890 100 9890
- Creane ataate 2.800 100 2800
ACTIONARI SAU ASOCIATI 1.120 100 1120
TOTAL

678015

Determinarea expunerii nete din elemente n afara bilanului:
CONTURI IN AFARA BILANULUI SUME
Echivalent
credit
Gradul de
risc
de credit
Expunerea
net din
elem. in
afara bil.
ANGAJAMENTE DE FINANTARE
- Angajamente in favoarea altor bnci din Romnia 10.430 100 20 2086
- Angajamente primite de la alte banci 5.130
- Angajamente in favoarea clientelei (aferente cr. pentru bunuri imob) 80.230 100 50 40115
ANCAJAMENTE DE GARANTIE
- Cauiuni, avaluri i alte garanii date altor bnci din Romnia 6.130 50 20 613
- Cauiuni, avaluri si alte garantii primite de la alte bnci 4.230

- Garanii date pentru clientel (aferente creditelor de trezorerie) 50.437 50 100 25218.5
- Garanii primite de la clientel 237.800
ANGAJAMENTE PRIVIND TITLURILE
- Tilluri de primit (certificate de trezorerie) 3.526 100 0 0
ANGAJAMENTE DIVERSE
- Angajamente date 10.830 100 100 10830
- Angajamente primite 9.710
ANGAJAMENTE INDOIELNICE 1.020 100 100 1020
TOTAL 79883
n acest moment putem calcula indicatorul de solvabilitate:
Total capital propriu 60 799
Total fonduri proprii 61 889
Expunere net din active bilaniere 678 015
Expunere net din elemente n afara bilanului 79 883
Total expunere net 757 898
Indicator de solvabilitate= Fonduri proprii / Total expunere net x 100 8,17

Dup cum se poate observa, indicatorul de solvabilitate respect exigentele
Regulamentului BNR-CNVM nr.13/18/14.12.2006 privind riscul de credit,
nivelul nregistrat (8.02%) fiind superior limitei minime (8%). Deci, capitalul propriu
constituit de banc este adecvat.


109
2. Solvabilitatea bncilor comerciale in Romania

2.1 Capital initial minim

Conform Ordonanei de Urgen nr. 99 din 06/12/2006 privind instituiile de
credit i adecvarea capitalului (M.O. nr.1027/2006), bncile au obligaia
meninerii n permanen a unui nivel minim al capitalului social, ce trebuie
actualizat n funcie de cerintele Bncii Naionale a Romniei.

Grafic 2.1
Sursa: Banca Naional a Romniei
ncepnd cu luna mai 2003 fiecare banc comercial era obligat s dein
un capital social minim de 32 mil. RON, in timp ce din iunie 2004 nivelul
minim al acestuia a devenit 37 mil. RON. Capitalul social al unei bnci
trebuie vrsat, integral i n form bneasc, la momentul subscrierii.

2.2 Nivelul de solvabilitate

In conformitate cu Regulamentul BNR-CNVM nr.13/18/14.12.2006,
instituiile de credit trebuie s dispun de un nivel al fondurilor proprii, care
s se situeze n permanen la un nivel cel puin egal cu suma urmtoarelor
cerine de capital:
a) pentru riscul de credit i riscul de diminuare a valorii creanei aferente
ntregii activiti, cu excepia operaiunilor din portofoliul de
tranzacionare, 8% din totalul valorilor ponderate la risc ale expunerilor,
calculate, dup caz, n conformitate cu Regulamentul BNR-CNVM
Evoluia capitalului social minim bancar
(valori nominale)
mil. lei
0
50000
100000
150000
200000
250000
300000
350000
400000
1
9
9
1
1
9
9
2
1
9
9
3
1
9
9
4
1
9
9
5
1
9
9
6
1
9
9
7
1
9
9
8
1
9
9
9
2
0
0
0
2
0
0
1
2
0
0
2
2
0
0
3
2
0
0
4


110
nr.14/19/2006 privind tratamentul riscului de credit pentru instituiile de
credit i firmele de investiii potrivit abordrii standard, Regulamentul
BNR-CNVM nr.15/20/2006 privind tratamentul riscului de credit pentru
instituiile de credit i firmele de investiii potrivit abordrii bazate pe
modele interne de rating i/sau Regulamentul BNR-CNVM
nr.21/26/2006 privind tratamentul riscului de credit aferent expunerilor
securitizate i al poziiilor din securitizare;
b) n ceea ce privete portofoliul de tranzacionare, pentru riscul de
poziie, riscul de decontare i riscul de credit al contrapartidei, cerinele
de capital determinate potrivit Regulamentului BNR-CNVM
nr.22/27/2006 privind adecvarea capitalului instituiilor de credit i al
firmelor de investiii;
c) pentru riscul valutar i riscul de marf aferente ntregii activiti,
cerinele de capital determinate potrivit Regulamentului BNR-CNVM
nr.22/27/2006 privind adecvarea capitalului instituiilor de credit i al
firmelor de investiii; i
d) pentru riscul operaional aferent ntregii activiti, cerinele de capital
determinate potrivit Regulamentului BNR-CNVM nr.24/29/2006 privind
determinarea cerinelor minime de capital ale instituiilor de credit i ale
firmelor de investiii pentru riscul operaional.
Analiza indicatorului de solvabilitate calculat la nivel agregat indic faptul
c sistemul bancar romnesc este bine capitalizat, apt s reziste unor ocuri
exogene dure. Dei n ultimul an se remarc o tendin uor descresctoare a
acestuia (grafic 2.2), explicat prin dinamica deosebit a creditrii, nivelul
sau este mult peste nivelul minim reglementat.
Grafic 2.2
Sursa: Banca Naional a Romniei, calcule proprii
Evoluia indicatorului de solvabilitate

0.00
2.00
4.00
6.00
8.00
10.00
12.00
14.00
16.00
18.00
20.00
22.00
Dec. 2004 Mar. 2005 Jun. 2005 Sep. 2005 Dec. 2005 Mar. 2006 Jun. 2006 Sep. 2006


111

3. Studii de caz privind riscul de insolvabilitate

Studiul de caz 1
Despre societatea bancar ABC se cunosc urmtoarele informaii: casa
1.000 u.m., bonuri de tezaur 5.000 u.m., credite acordate administraiei
locale 2.500 u.m., credite de trezorerie 12.500 u.m., imobilizri corporale
6.000 u.m., capitaluri proprii 2.000 u.m., capital suplimentar 1.000 u.m.,
depozite 20.000 u.m., mprumuturi interbancare 3.400 u.m., alte pasive 600
u.m., scrisori de garanie date pentru clientel 680 u.m., alte angajamente
date 660 u.m. S se determine indicatorul de solvabilitate.

REZOLVARE:

Determinarea indicatorului de siolvabilitate se realizeaz pornind de la
calculul expunerii nete (activului riscant):
u.m. . . . EN
EN EN EN
E B
000 20 000 1 000 19 = + =
+ =
(2)
EN expunerea net
EN
B
EN
E

n conformitate cu datele problemei expunerea net bilantier este
= =
n
i
i i B
u.m. . GRC A EN 000 19 (3)
EN
B
A
i
GRC
i

Categoria de risc Elemente bilantiere Valoarea ponderat
0% 6.000 0
20% 2.500 500
100% 18.500 18.500
Total 27.000 19.000

Expunerea extrabilanier este:
u.m. 000 . 1
) (
1
=
=
=
E
n
i
i i i E
EN
GRC EC E EN
(4)
EN
E
E
i
EC
i
echivalent credit al activului i
GRC
i

Categoria de risc Elemente extrabilantiere Valoarea ponderat
0% 0 0
50% 680 340
100% 660 660
Total 1.340 1.000


112
Rata de solvabilitate este:
% 15 100 100 =
+
= =
EN
CS CP
EN
FP
IS
FP fondurile proprii
CP capitalul propriu
CS capitalul suplimentar ( CP CS )

Concluzie: rata de solvabilitate sunt este 15%.

Studiul de caz 2
Pentru societatea bancar Beta din Romnia se cunosc urmtoarele categorii
de active pe clase de risc.
Categoria de risc 0% 20%
50% 100%
Active bilaniere 50.000
100.000 300.000 550.000

Fondurile proprii constituite de banc sunt de 51.000 u.m. S se determine
fondurile proprii adecvate i s se prezinte dou modaliti de ajustare a
elementelor bilaniere relevante n cazul nendeplinirii normei de
solvabilitate.

REZOLVARE:

Determinarea fondurilor proprii adecvate se realizeaz pornind de la calculul
expunerii nete (activului riscant):

E B
EN EN EN + =
EN expunerea net
EN
B
expunerea neta bilanier
EN
E
expunerea neta extrabilanier

n conformitate cu ipoteza problemei expunerea net extrabilanier este
nul.

=
n
i
i i B
GRC A EN
EN
B
expunerea neta bilanier
A
i
GRC
i

Categoria de risc Elemente de activ Valoarea ponderat
0% 50.000 0
20% 100.000 20.000
50% 300.000 150.000
100% 550.000 550.000
Total 1.000.000 720.000

Deci expunerea net este 720.000 u.m.


113
Fondurile proprii adecvate reprezint 8% din expunerea net.
08 , 0 = EN FP
A

FP
A
- fondurile proprii adecvate
EN expunerea net

Astfel,
Fonduri proprii adecvate = 57.600 8% 000 . 20 7 = u.m.

Pentru atingerea nivelului minim de solvabilitate se pot lua o serie de msuri
printre care:
I. creterea fondurilor proprii pn la nivelul adecvat prin emisiunea de
aciuni sau prin fuziunea cu o banc mai bine capitalizat.
Cum fondurile proprii adecvate trebuie s fie: 57.600 u.m., se impune o
cretere a fondurilor proprii efective cu 6.600 u.m.
II. reducerea expunerii nete prin modificarea structurii activului n contextul
unui bilan constant:
Diminuarea creditelor comerciale cu 165.000 u.m. i majorarea
creditelor ipotecare cu aceeai sum:

000 . 165
) 000 . 550 ( % 100 ) 000 . 300 ( % 50 000 . 100 % 20
500 . 637
08 , 0
08 , 0
max
max max max
=
+ + + =
= = =
x
x x EN
EN
FP
EN EN FP

Concluzie: fondurile proprii adecvate sunt 57.600 u.m., iar respectarea ratei
1 de solvabilitate se poate realiza fie prin creterea fondurilor
proprii cu 6.600 u.m., fie prin diminuarea creditelor comerciale cu
165.000 u.m. i majorarea creditelor ipotecare cu aceeai sum.


114
TEMA 8 RISCUL DE CREDIT

8.2 Gestionarea a priori a riscului de credit
8.2.1 Divizarea i limitarea riscurilor
8.2.2 Aprecierea capacitii de rambursare
8.2.3 Constituirea garaniilor
8.3 Gestionarea posteriori a riscului de credit
8.3.1 Analiza portofoliului de credite i constituirea de
provizioane
8.3.2 Constituirea rezervei generale pentru riscul de credit
8.4 Aplicaii

8.1. Aspecte teoretice

Riscul de creditare exprim posibilitatea ca debitorii sau emitenii de
titluri s nui onoreze obligaiile la scaden, ca urmare a degradrii
situaiei financiare a acestora, care poate fi determinat de condiiile afacerii
mprumutatului sau de situaia general a economiei.
Pentru limitarea pierderilor care decurg din nencasarea la scaden a
creditelor i dobnzilor aferente, se impune o gestinare atent a riscului de
credit, care se realizeaz a priori i a posteriori.

Gestionarea a priori este o prim etap i presupune :
- divizarea i limitarea riscurilor,
- aprecierea calitii (capacitii de rambursare) a solicitanilor de
credite,
- constituirea garaniilor.
A doua etap , gestionarea a posteriori , vizeaz:
- analiza portofoliului de credite i constituirea de provizioane,
- constituirea rezervei generale pentru riscul de credit


115
8.2 Gestionarea a priori a riscului de credit

8.2.1. Divizarea i limitarea riscurilor

Divizarea riscurilor are ca obiectiv evitarea concentrrii riscurilor prin
diversificarea (economic i geografic) plasamentelor. Limitarea riscurilor
se realizeaz prin norme stabilite de fiecare banc, dar i prin msuri
stabilite de autoritatea de reglementare, opozabile tuturor bncilor.

Limitarea autonormativ vizeaz:
- limite interne pentru ponderea activitilor riscante n fondurile proprii,
- plafoane de credite pe debitor, grup de debitori, sector de activitate, zon
geografic

Reglementrile romneti pentru limitarea riscului de credit se refer la:
1. O instituie de credit nu poate nregistra o expunere fa de un singur
debitor, a crei valoare depete 25% din fondurile proprii.
2. n cazul n care acest un singur debitor are n componena sa cel puin
un membru al grupului instituiei de credit raportoare, iar membrul
respectiv este societatea-mam, filial a societii-mam sau filial a
instituiei de credit raportoare, procentul prevzut la pct. 1 va fi redus
la 20%.
3. Valoarea cumulat a expunerilor mari ale unei instituii de credit (care
depesc 10% din fondurile proprii ale bncii) nu poate depi 800% din
fondurile ei proprii.

UN SINGUR DEBITOR - orice persoan sau grup de persoane fizice i/sau
juridice fa de care instituia de credit are o expunere i:
- care constituie, dac nu se dovedete altfel, un singur risc, deoarece una
dintre ele deine, direct sau indirect, controlul asupra celeilalte ori
celorlalte; sau
- ntre care nu exist o relaie de control n sensul exprimat la prima liniu,
dar care trebuie s fie considerate ca reprezentnd un singur risc, deoarece
ntre ele exist asemenea legturi nct, dac una dintre ele s-ar confrunta
cu probleme financiare, exist o probabilitate considerabil ca cealalt sau
toate celelalte s se confrunte cu dificulti de rambursare;


116
Prin expunere fata de un debitor intelegem activele si elementele din
afara bilantului nete de provizioane. In conformitate cu limitele aplicabile
expunerilor mari, se va excepta din calcul partea determinata ca diferent
intre valoarea expunerii respective si rezultatul inmultirii acesteia cu
ponderea aferenta. Cu alte cuvinte, se va lua in calcul doar riscul net al
debitului respectiv. Riscul net (sau expunerea neta) se calculeaza folosind
urmatorul algoritm:
i i i
GRC A RN =
RN
i
riscul net al activului i
A
i
GRC
i
Prin notiunea de activ la valoare bilantiera neta intelegem activ la
valoare bilantiera bruta diminuata cu nivelul specific al provizioanelor sau
amortismentelor constituite pentru activul respectiv.
i i i
A P AB A ) ( =
A
i
AB
i
activul i la valoare bilanier brut
P(A)
i
provizionul sau amortismentul constituit pt. activul i
Gradul de risc de credit reprezinta coeficientul de risc corespunzator
fiecarui element de activ. In conformitate cu Norma 12/2003 a BNR, el
poate lua valori doar in multimea {0,0.2,0.5,1}

8.2.2 Aprecierea capacitii de rambursare a solicitanilor de credite

Bncile sunt obligate s limiteze riscul de credit i s depun toate
eforturile pentru a-i ncasa debitorii. n acest scop, vor fi onorate doar
solicitrile de credit pentru care exist premisele rambursrii principalului i
plii dobnzilor.
Evaluarea capacitii de rambursare a solicitanilor de credite are
dimensiuni calitative i cantitative. Etapele n evaluarea calitativ a riscului
se refer la obinerea de informaii legate de responsabilitatea financiar a
clientului, determinarea scopului real al cererii de credit i de estimarea
eforturilor reale ale clientului n vederea rambursrii. Dimensiunea
cantitativ a evalurii riscului de creditare const n analiza atent a
istoricului datelor financiare ale clientului i proiectarea viitoarelor rezultate
financiare.

In general, pentru evaluarea unei solicitri de credit sunt urmrite
analiza bonitatii clientului si evaluarea perspectivelor financiare pe baz
de cash - flow .


117
Analiza bonitatii clientului

Rating-ul reprezinta o metoda moderna de evaluare a bonitatii
clientilor potentiali. Aceasta const ntro notaie de apreciere a atributelor
solicitantului n vederea acordrii creditului, care sunt apoi agregate ntr-o
not total.
Construirea unui sistem de rating presupune rezolvarea urmatoarelor
probleme:
alegerea criteriilor relevante de evaluare
stabilirea intervalelor valorice pentru fiecare dintre criterii, respectiv
notarea fiecarui criteriu
elaborarea metodologiei de agregare a notelor obtinute pentru fiecare
criteriu in parte
stabilirea punctajului minim pentru continuarea analizei solicitarii de
credit
Aplicarea sistemului credit scoring are n vedere compararea
punctajului obinut de solicitant cu limita stabilit pentru acordarea
creditului. Acest rezultat constituie numai o baz pentru decizia de creditare,
aceasta din urm revenind Comitetului de Credite.

Stabilirea punctajului minim pentru acordarea creditului

Aceasta se realizeaz pornind de la o baz de date ce cuprinde clienii
bncii care au beneficiat de credite n trecut.
Pentru stabilirea ierarhiei debitorilor banca utilizeaz 1000 dosare de
credit din trecut, care cuprind 900 clieni solvabili i 100 clieni insolvabili.
Convenional se consider c un client solvabil aduce o unitate profit, iar un
client nesolvabil 9 uniti pierdere. Punctajele care s-ar obine, pe o scal de
100 puncte, sunt:
Note obinute 0-
10
10-
20
20-
30
30-
40
40-
50
50-
60
60-
70
70-
80
80-
90
90-
100
Nr clieni
solvabili
0 23 35 86 153 225 114 100 102 62
Nr clieni
insolvabili
11 15 21 14 13 8 8 6 4 0

Se stabilete punctajul minim de la care clienii pot obine credite.
Vom calcula pentru fiecare punctaj rezultatul obinut de banc i se va
considera ca prag minim acel nivel peste care banca nregistreaz profit:

118
Note
obinut
e
Nr. clieni
solvabili
(cumulat)
Nr.clieni
insolvabili
(cumulat)
Rezultatul bncii
Col 1 Col 2 Col 3
Col 4 = 1 x Col 2 9 x
Col 3
0-10 0 11 -99
11-20 23 26 -211
21-30 58 47 -365
31-40 144 61 -405
41-50 297 74 -369
51-60 522 82 -216
61-70 636 90 -174
71-80 736 96 -128
81-90 838 100 -62
91-100 900 100 0

Pentru clienii ce au punctaj de pn la 40 de puncte banca ar suferi o
pierdere de 405 u.m. Renunnd la aceti clieni, banca obine 405 u.m.
profit. Renunnd la clienii cu punctaj sub 50 de puncte profitul ar fi de doar
369 u.m. Se observ c dac banca crete plafonul de puncte peste 40 atunci
profitul nregistrat se reduce. Deci, profitul maxim este de 405 u.m. i se
obine prin creditarea clienilor cu un punctaj superior limitei de 40 de
puncte.

Alegerea criteriilor relevante de evaluare si stabilirea intervalelor
valorice pentru fiecare dintre criterii, respectiv notarea fiecarui criteriu

Alegerea criteriilor relevante de evaluare are in vedere trei categorii de
informatii:
financiare,
economice,
nefinanciare privind clienii: situatia juridica, tipul de proprietate,
conducerea, personalul societii, afacerea, piaa, etc.


119
Analiza financiara

Criteriile ce stau la baza evaluarii performanelor financiare ale
clientului i capacitatii acestuia de ai onora datoria la scaden se
stabilesc de fiecare banc n parte i se aprob de ctre BNR-Direcia
Supraveghere (conform art. 7 din Regulamentul nr. 5 din 23 august 2002).

n urma acestor evaluri, performanta financiara va fi inclusa n una
dintre urmtoarele categorii:
- categoria A: performane foarte bune, care permit achitarea la scaden a
datoriei, cu meninerea acestor performane,
- categoria B: performane foarte bune, dar fr certitudine pe o
perspectiv medie,
- categoria C: performane financiare satisfctoare, cu tendine de
nrutire;
- categoria D: performane financiare sczute i ciclice;
- categoria E: pierderi i incapacitatea rambursrii.

Analiza financiar a clienilor se bazeaz pe informaiile financiare
furnizate de client: bilan i raport de gestiune, cont de profit i pierdere,
balana de verificare. Prin aceast analiz banca urmrete s identifice i s
cuantifice riscul performanei clientului, riscul de lichiditate, riscul de
insolvabilitate i riscul legat de managementul activelor.

Prezentm n continuare un sistem de indicatori care pot fi folosii la
ncadrarea agenilor economici mprumutai n una din categoriile de mai
sus. Se au n vedere mai multe criterii, pentru fiecare stabilindu-se un
punctaj, iar pe baza notei totale se realizeaz clasificarea performantei
financiare.

Indicator Formula Intervale Punctaj
Lichiditatea
generala e PCirculant
e ACirculant
L
G
=
1
G
L
8 . 0 1 >
G
L
6 . 0 8 . 0 >
G
L
5 . 0 6 . 0 >
G
L
G
L > 5 . 0
1
2
3
4
5

120
Lichiditatea curenta
e PCirculant
Stocuri e ACirculant
L
C

=
8 . 0
C
L
65 . 0 8 . 0 >
C
L
5 . 0 65 . 0 >
C
L
3 . 0 5 . 0 >
C
L
C
L > 3 . 0
1
2
3
4
5
Gradul de
indatorare AT
Datorii
G =
4 . 0 G
5 . 0 4 . 0 < G
7 . 0 5 . 0 < G
8 . 0 7 . 0 < G
8 . 0 > G
1
2
3
4
5
Acoperirea
dobanzilor Financiare Chelt
e RExploatar
A
D
.
=
6
D
A
4 6 >
D
A
3 4 >
D
A
1 3 >
D
A
D
A > 1
1
2
3
4
5
Rotatia Stocurilor
Stocuri
CA
R
Stoc
=
12
Stoc
R
8 12 >
Stoc
R
4 8 >
Stoc
R
2 4 >
Stoc
R
Stoc
R > 2
1
2
3
4
5
Termenul de
recuperare al
creantelor
CA
Creante
T
C
360
=
zile T
zile T zile
zile T zile
zile T zile
zile T
C
C
C
C
C
90
90 60
60 30
30 15
15
>
<
<
<

1
2
3
4
5
Termenul de plata al
datoriilor CA
Datorii
T
P
360
=
zile T
zile T zile
zile T zile
zile T zile
zile T
P
P
P
P
P
15
30 15
60 30
90 60
90
<
<
<
>

1
2
3
4
5
Rotatia activelor
fixe AF
CA
R
AF
=
AF
AF
AF
AF
AF
R
R
R
R
R
>
>
>
>

5 . 1
5 . 1 3
3 5 . 4
5 . 4 6
6

1
2
3
4
5

121
Rotatia activelor
totale AT
CA
R
AT
=
AT
AT
AT
AT
AT
R
R
R
R
R
>
>
>
>
1
1 5 . 1
5 . 1 2
2 5 . 2
5 . 2

1
2
3
4
5
Rata profitului
CA
PN
PM =
PM
PM
PM
PM
PM
>
>
>
>
01 . 0
01 . 0 05 . 0
05 . 0 1 . 0
1 . 0 15 . 0
15 . 0

1
2
3
4
5
Puterea de castig
AT
e RExploatar
BEP =
BEP
BEP
BEP
BEP
BEP
>
>
>
>
2 . 0
2 . 0 25 . 0
25 . 0 3 . 0
3 . 0 35 . 0
35 . 0

1
2
3
4
5
Rentabilitatea
financiara CP
PN
ROE =
ROE
ROE
ROE
ROE
ROE
>
>
>
>

05 . 0
05 . 0 1 . 0
1 . 0 15 . 0
15 . 0 2 . 0
2 . 0

1
2
3
4
5

Evaluarea rezultatelor economice

Analiza economica urmareste sa evalueze puterea economica a solicitantului
prin cuantificarea cresterii reale a cifrei de afaceri si a profitului net,
modificarea procentuala a activitatii in raport cu media sectorului de
activitate si dimensiunea economica a activitatii.
Indicator Formula Intervale Punctaj
Cresterea CA in
termeni reali ) 1 (
%
1
n
i n
n
r CA
CA
CA
+
=

CA % 0.25
25 . 0 % 1 . 0 < CA
1 . 0 % 05 . 0 < CA
05 . 0 % 2 . 0 < CA
2 . 0 % < CA
1
2
3
4
5
Cresterea PN in
termeni reali ) 1 (
%
1
n
i n
n
r PN
PN
PN
+
=

25 . 0 % PN
25 . 0 % 15 . 0 < PN
15 . 0 % 03 . 0 < PN
03 . 0 % 05 . 0 < PN
05 . 0 % < PN
1
2
3
4
5

122
Marimea
companiei
) / (
) (
) (
EUR ROL CS
ROL CA
EUR CA =
) (EUR CA 10.000.000
EUR
[5.000.000 EUR
;10.000.000 EUR)
[1.000.000 EUR
;5.000.000 EUR)
[250.000 EUR
;1.000.000 EUR)
) (EUR CA < 250.000
EUR
1
2
3
4
5
Cresterea CA vs
Ev. Sect.
ES CA % % =
1 . 0
1 . 0 05 . 0 <
05 . 0 0 <
0 05 . 0 <
05 . 0 <
1
2
3
4
5

Analiza informatiilor nefinanciare

Relevanta analizarii aspectelor nefinanciare este data de necesitatea
aprecierii moralitatii comerciale si a capacitatii manageriale a potentialului
client.
Dintre criteriile nefinanciare de analiza a bonitatii clientului se detaseaza
prin importanta situatia juridica. In cazul in care clientul de afla intr-una din
urmatoarele situatii el este eliminat imediat din analiza: dizolvare, faliment,
inmatriculare respinsa, lichidare si radiere.
Indicator Status Punctaj
Situatia juridica
capital nemajorat
intrerupere temporara de
activitate
reorganizare - alte moduri
divizare totala
in curs de inmatriculare
reorganizare in cooperative de
cred
reorganizare judiciara
rezervare pentru schimbare
nume firma
divizare partiala
rezervare
5
5
5
5
4
4
4
4
3
3
3
3
2

123
schimbare sediu in alt judet
valabilitate sediu expirata
fuziune prin absorbtie
reorganizare RA in S.C.
reorganizare sucursala in S.C.
schimbare forma juridica
functiune
fuziune prin contopire
2
2
2
1
1
Vechimea afacerii
12
12 8
8 5
5 2
2
<
<
<
<
A
A
A
A
A
V
V
V
V
V

5
4
3
2
1
Forma de
proprietate
SA si cotata la BVB
SA si cotata la RASDAQ
SA necotata
SRL
Alte forme
1
2
3
4
5

Stabilirea intervalelor valorice pentru fiecare dintre criterii,
respectiv notarea fiecarui criteriu are la baza analiza discriminanta
1
.
Elaborarea metodologiei de agregare a notelor obtinute pentru
fiecare criteriu in parte

Construirea metodologiei de agregare a rezultatelor obtinute are in
vedere stabilirea importatei fiecarui criteriu in parte in ansamblul
indicatorilor considerati. Cel mai adesea sistemele de rating folosesc metoda
liniara de agregare a rezultatelor, apreciindu-se ca aceasta aproximeaza cel
mai bine toate situatiile posibile.

1
Vezi Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy de
Edward I. Altman The J ournal of Finance, Vol 23, Issue 4 (Sep., 1968), 589-609

124
Analiza perspectivelor financiare pe baz de cash flow

Analistul de credite trebuie s fundamenteze decizia de creditare nu
numai pe situaia financiar istoric a clientului, ci i pe capacitatea acestuia
de a genera n viitor fluxuri bneti i deci de a rambursa creditul i a plti
dobnda. Instrumentul folosit n acest scop este fluxul de numerar, adic o
situaie a intrrilor i ieirilor de numerar (ncasri i pli) ntr-o perioad
dat. Rezultatul poate fi pozitiv (disponibil de numerar) sau negativ (necesar
de numerar).

n realizarea unui flux de numerar, trebuie avut n vedere c
prognozele clientului pot avea la baz o proiecie exagerat pozitiv a
evoluiei viitoare, deci se impune o corectare a acestora.

n linii mari, structura unui flux de numerar este urmtoarea:
+ intrri de capital
- ieiri de capital
+ intrri din vnzri
- ieiri pentru aprovizionri
- salarii
- alte cheltuieli
- impozit pe profit

= flux net al perioadei
+ disponibil din perioada anterioar

= disponibil / necesar de lichiditi curent


125
8.2.3 Constituirea garaniilor

Conform prevederilor Legii Bancare, acordarea de credite se realizeaza in
urma acceptarii de catre Banca a unor garantii aferente acestor credite.
Astfel, garantiile care se pot accepta sunt:
- garantii in numerar (depozite constituite la Banca de catre Imprumutat
sau de catre un tert garant);
- scrisori de garantie bancara (in vederea acceptarii unei scrisori de
garantie bancara se verifica existenta unei limite aprobate si disponibile
pentru banca emitenta);
- scrisoare de garantie emisa de o Administratie Centrala / Locala
- scrisoare de garantie emisa de o entitate juridica sau fizica;
- diferite forme de garantii emise de institutiile specializate si autorizate sa
emita astfel de garantii (Fondul National de Garantare a Creditelor pentru
Intreprinderile Mici si Mijlocii SA, Fondul de Garantare a Creditului Rural
S.A, etc).
- garantii materiale (considerate la o valoare justa
2
):
proprietati industriale
proprietati cu destinatie de locuinta ipoteci
alte proprietati

echipamente
stocuri
bunuri mobile
gajuri
altele

exigibile
viitoare
instrumente de plata emise in favoarea
Imprumutatului si girate Bancii
cesiuni de
creanta
altele
- alte garantii considerate acceptable.

2
Valoarea justa a garantiilor sus mentionate va fi considerata ca fiind valorea rezultata din eel putin una din
sursele urmatoare:
a) informatii relevante aparute in presa, inclusiv dar nelimitandu-se la anunturi publicitare, in cazul locuintelor
tip apartament bloc, terenuri precum si alte proprietati imobiliare private;
b) raport de evaluare acceptat de catre Banca, in cazul proprietatilor imobiliare industrial precum si celor de alt tip
(inclusiv cele mentionate la pct a);
c) documente doveditoare (facturi, declaratii vamale, etc) in cazul gajurilor, si altor tipuri de garantii acceptate.

126
Pentru garantiile reale mobiliare, in Raportul de credit se vor prezenta orice
informatii care exista cu privire la garantiile propuse, obtinute prin
interogarea Arhivei Electronice de Garantii Mobiliare (AEGRM).
Valoarea justa in cazul cesiunii de creanta va fi valoarea contractului
comercial incheiat de clientul Bancii-lmprumutat cu partenerii sai sau a
comenzilor ferme de care acesta dispune.
Valoarea justa in cazul instrumentului de plata girat Bancii si a Biletelor la
Ordin emise in favoarea Bancii si avalizate, va fi valoarea respectivelor
instrumente.
Valoarea justa in cazul scrisorilor de garantie corporative sau a scrisorilor
de garantie emise de persoane fizice va fi insasi valoarea inscrisa in textul
scrisorii, reprezentand angajamentul de plata asumat de catre entitatea
emitenta.
Valoarea justa in cazul garantiilor emise de institutii specializate in garantare
va fi insasi valoarea inscrisa in textul documentului, reprezentand
angajamentul de plata asumat de catre entitatea emitenta.
Valorile garantiilor sus enumerate se vor inregistra in contabilitate la valorile
juste determinate la data acordarii, pe baza documentelor mentionate.
Valorile ponderate mentionate in Raportul de credit au doar scop informativ.


127
8.3. Gestionarea posteriori a riscului de credit

8.3.1 Analiza portofoliului de credite i constituirea de provizioane

Este o etap n gestionarea riscului de credit care urmeaz procesului
de acordare a creditelor i vizeaz constituirea de resurse pentru acoperirea
pierderilor care apar la portofoliul de credite. Vom urmri n continuare
stabilirea nivelului cerut ( de normele reglementare ) al provizioanelor
pentru riscul de credit.

8.3.1.1. Se procedeaz mai nti la o clasificare a creditelor n cinci
categorii, iar pentru fiecare categorie este normat un nivel de provizionare:

Categorie de credite standard observatie substandard indoielnic pierdere
Coeficient de provizionare 0 0,05 0,2 0,5 1

Clasificarea creditelor are n vedere trei criterii :
1) serviciul datoriei
capacitatea debitorului de a-i onora datoria la scaden, exprimat ca
numr de zile de ntrzire de plat de la scaden;
exist cinci intervale de timp n funcie de care se apreciaz serviciul
datoriei (0-15 zile, 16-30 zile, 31-60 zile, 61-90 zile, minimum 91 de
zile)
2) performana financiar
reflectarea potenialului economic i soliditii financiare ale unei
entiti economice, obinut n urma analizrii unui ansamblu de
factori cantitativi (indicatori economico-financiari calculai pe baza
datelor din situaiile financiare anuale i periodice) i calitativi (modul
de administrare a entitii economice analizate, calitatea
acionariatului, garaniile primite);
aceast evaluare se va realiza potrivit normelor interne ale bncilor
(conform avizului BNR Direcia de Supraveghere);
frecvena cu care se determin categoria de performan financiar va
coincide cu frecvena cu care se ntocmesc situaiile financiare;
n cazul n care bncile se gsesc n imposibilitate de a evalua
performana financiar a unui client din sectorul nebancar, aceasta va
fi ncadrat direct n categoria E.
3) iniierea de proceduri judiciare
cel puin una dintre urmtoarele msuri luate n scopul recuperarii
creanelor: pentru recuperarea creditelor:

128
darea de ctre instan a hotarrii de deschidere a procedurii
falimentului;
declanarea procedurii de executare silit fa de persoanele fizice
sau juridice.

Din combinarea celor trei criterii rezult clasificarea creditelor conform
principiului declasrii prin contaminare.
Pentru sectorul nebancar:

Pentru sectorul bancar:


129
8.3.1.2 Determinarea necesarului de provizioane specifice de risc de credit.
Se vor parcurge urmtoarele etape:
a. determinarea bazei de calcul:
- prin deducerea din expunerea bncii fa de debitor a garaniilor
acceptate a fi luate n considerare conform Normelor
metodologice ale BNR nr. 12/2002;
- prin luarea n considerare a ntregii expuneri, indiferent de
garanii, n cazul unui credit clasificat n categoria pierdere, n
situaia n care s-au iniiat proceduri judiciare sau n situaia n
care cel puin una dintre sumele respectivului credit
nregistreaz un serviciu al datoriei mai mare de 90 de zile;
b. aplicarea coeficientului de provizioane asupra bazei de calcul
obinute.

8.3.2 Constituirea rezervei generale pentru riscul de credit

Pe lng provozioanele specifice fiecrui tip de credit exist i posibilitatea
constituirii unor rezerve generale pentru riscul de credit. Legislaia
romneasc prevede un volum deductibil fiscal al rezervei generale pentru
riscul de credit de maxim 2 % din soldul creditelor acordate. Aceste rezerve
pot acoperi pierderile la portofoliul de credite n cazul unei provizionri
necorespunztoare.
Cr Rgrc = % 2
Rgrc - rezerva general pentru riscul de credit Cr - soldul creditelor acordate


130
8.4. Aplicaii

Aplicaia 1

Societatea comercial ALFA, care deine controlul asupra societii BETA a
beneficiat de un credit n sum de 100.000 u.m. Societatea BETA
formuleaz o cerere de creditare bncii sale, aceeai cu cea a societii
mam, n sum de 70.000 u.m. Fondurile proprii ale bncii sunt de
600.000 u.m. Stabilii suma maxim ce poate fi angajat n creditarea
societii BETA.
REZOLVARE:
Cele dou societi, ALFA i BETA, datorit relaiilor dintre ele, sunt
considerate un singur debitor.
Fonduri proprii 600000
Expunerea maxima a bancii fata de un singur debitor
(25%*FP)
150000
Riscul net al societii ALFA 100000
Credit maxim de care poate beneficia BETA 50000

Aplicaia 2
Societatea comercial ALFA, care deine controlul asupra societii BETA a
beneficiat de un credit ipotecar n sum de 200.000 u.m garantat integral cu
ipoteci in favoarea bancii. Societatea BETA formuleaz o cerere de creditare
bncii sale, aceeai cu cea a societii mam, n sum de 200.000 u.m.
Fondurile proprii ale bncii sunt de 800.000 u.m. Stabilii suma maxim ce
poate fi angajat n creditarea societii BETA daca debitul societatii ALFA
nu se modifica.
REZOLVARE:
Cele dou societi, ALFA i BETA, datorit relaiilor dintre ele, sunt
considerate un singur debitor. Riscul net al societatii ALFA este
100000 200000 5 . 0 = =
ALFA
RN
Fonduri proprii 800000
Expunerea maxima a bancii fata de un singur debitor
(25%*FP)
200000
Riscul net al societii ALFA 100000
Credit maxim de care poate beneficia BETA 100000

Concluzie: Societatea BETA poate primi doar 100000 u.m. din cele 200000
pe care le-a solicitat prin aplicatia de credit.

131
Aplicaia 3

Determinai nivelul provizioanelor ce sunt constituite de Banca Vega la
01.10.2002 pentru creditele acordate clienilor si cu performante financiare
din categoria B, care nu nregistreaz ntrziere de plata i asupra crora nu
s-au nceput proceduri judiciare.
Agent economic Valoarea debitelor Tipul garaniei
X 100,000
Depozit colateral plasat la banca
insasi
Y 50,000
Scrisoare de garanie bancar emis
de banca BETA (din Romnia)
Z 150,000
Ipoteci in favoarea bncii, de ranguri
superioare ipotecilor instituite in
favoarea altor creditori

REZOLVARE :
b.
Deoarece debitorii nu se afla sub incidena nceperii unor proceduri judiciare
asupra lor i nici nu nregistreaz ntrzieri de plata, determinarea bazei de
calcul se obine prin deducerea din expunerea bncii fa de debitor a
garaniilor acceptate a fi luate n considerare conform Normelor
metodologice ale BNR nr. 12/2002.

Agent
economic
Valoarea
debitului
Coeficientul pentru
deducere din
expunerea bncii fata
de entitatea de risc
Baza de calcul
col.4 = col.2
*
(1
col.3)
1 2 3 4
X 100,000 1 0
Y 50,000 0.8 10,000
Z 150,000 0.5 75,000
85,000

c. determinarea coeficientului de provizioane

Deoarece debitorii nu nregistreaz ntrzieri de plata, au o performanta
financiara de categoria B i nici nu se afla sub incidena nceperii unor

132
proceduri judiciare asupra lor, debitele sunt asimilate categoriei de credit
in observaie. Prin urmare coeficientul de provizioane este de 0.05.

d. aplicarea coeficientului de provizioane asupra bazei de calcul obinute

250 , 4 05 . 0 000 , 85 provizion . coef Calcul de Baza ovizion Pr = = =

Aplicaia 4

Determinai nivelul provizioanelor ce trebuie constituite de banca ALFA la
data de 30.06.2005 pentru creditele acordate societii CARTIM SRL:
- un credit pentru echipament de 100.000 u.m., dobnd calculat
10.000 u.m., contractat pe 25 mai 2004, rambursabil n patru anuiti
egale, garantat cu bonuri de tezaur emise de Ministerul Finane. Se
constat nerambursarea primei rate , fr a se iniia proceduri judiciare
pentru recuperarea sumelor,
- un credit de exploatare (contractat pe 2 mai 2005) de 24.000 u.m.,
dobnd calculat 1,200 u.m., rambursabil n 12 rate lunare, pentru
care nu sunt ntrzieri la rambursare. Clientul garanteaz printr-un gaj
general asupra bunurilor sale mobile.
Conform situaiilor financiare prezentate de debitor la 15 iunie banca
clasifica performantele financiare ale SC CARTIM SRL in categoria A.

REZOLVARE :

Creditul pentru echipament :


Deoarece debitorul nu se afla sub incidena nceperii unor proceduri
judiciare asupra lui i nici nu nregistreaz ntrzieri de plata mai mari de 90
de zile, determinarea bazei de calcul se obine prin deducerea din expunerea
bncii fa de debitor a garaniilor acceptate a fi luate n considerare conform
Normelor metodologice ale BNR nr. 12/2002. Fiind un credit garantat cu
titluri emise de administraia publica centrala de specialitate a statului
roman, coeficientul pentru deducere din expunerea bncii fata de debitor
este 1. Deci baza de calcul este:

0 ) 1 1 ( 000 , 110 ) deducere 1 ( Debit Calcul de Baza
e e e
= = =

133
b. determinarea coeficientului de provizioane
Deoarece debitorul nregistreaz o ntrziere de plata de 36 de zile, dar are o
performanta financiara de categoria A i nici nu se afla sub incidena
nceperii unor proceduri judiciare asupra lui, debitul este clasificat in
categoria de credit substandard. Prin urmare coeficientul de provizioane
este de 0.2.

c. aplicarea coeficientului de provizioane asupra bazei de calcul
obinute:
0 provizion . coef Calcul de Baza ovizion Pr
e e e
= =

Creditul de exploatare:

Deoarece debitorul nu se afla sub incidena nceperii unor proceduri
judiciare asupra lui i nici nu nregistreaz ntrzieri de plata mai mari de 90
de zile, determinarea bazei de calcul se obine prin deducerea din expunerea
bncii fa de debitor a garaniilor acceptate a fi luate n considerare conform
Normelor metodologice ale BNR nr. 12/2002. Fiind un credit garantat
printr-un gaj general asupra bunurilor sale mobile, coeficientul pentru
deducere din expunerea bncii fata de debitor este 0. Deci baza de calcul
este:
100 , 23 ) 0 1 ( 100 , 23 ) deducere 1 ( Debit Calcul de Baza
t t t
= = =

b. determinarea coeficientului de provizioane
Deoarece debitorul nu nregistreaz ntrzieri de plata, are o performanta
financiara de categoria A i nici nu se afla sub incidena nceperii unor
proceduri judiciare asupra lui, acest credit ar fi clasificat ca fiind standard.
Avnd n vedere c creditul pentru echipament al aceluiai client este
clasificat substandard i creditul de trezorerie va fi declasat la substandard
(principiul declasarii prin contaminare). Prin urmare coeficientul de
provizioane este de 0.2.

c. aplicarea coeficientului de provizioane asupra bazei de calcul
obinute:
620 , 4 2 . 0 100 , 23 provizion . coef Calcul de Baza ovizion Pr
t t t
= = =

Necesar de provizioane : 0 + 4,620 = 4,620 u.m.


134
TEMA 9 RISCUL DE RATA A DOBANZII

9.1 Definirea riscului de rat a dobnzii
9.2 Definirea sensibilitii preului unui activ bancar
9.3 Definirea duratei i caracteristicile acesteia
9.4 Relaia dintre durat i sensibilitate

9.1. Definirea riscului de rat a dobnzii

Riscul de RAT A DOBNZII se defineste prin probabilitatea
aparitiei evoluiilor nefavorabile a rezultatelor ca urmare a modificarii
ratelor. Sursele aparitiei acestui risc sunt nivelul expunerii si incertitudinea
privind evolutia ratei dobanzii.
Formele de manifestare sunt:
- Efectul de exploatare este riscul de a nregistra o reducere a veniturilor
nete din dobanzi. Se cuantifica folosind modelul repricing gap,
respectiv:
r GAP VND =
PS AS GAP =
VND - modificarea veniturilor nete din dobanzi
AS active sensibile la modificarea dobanzii (purtatoare de dobanda
variabila)
PS pasive sensibile la modificarea dobanzii (purtatoare de dobanda
variabila)
r -modificarea ratei dobanzii

- Efectul de bilan (numit i risc de capital) este riscul de a nregistra o
reducere a valorii de piata a capitalului propriu. Se cuantifica folosind
modelul duration gap, respectiv:
r
r
A DGAP CP
+
=
1

CP - modificarea valorii de piata a capitalul propriu
DGAP - ecartul de durata
A - valorea de piata a activului
r -modificarea ratei dobanzii

Anticipri EFECT EXPLICATIE ECONOMICA

Plasament la rat fix ndatorare la rat variabil
De bilan Reducerea valorii creanei
Creterea ratei
De
exploatare
Cost de oportunitate: nu
cresc veniturile
Cresc cheltuielile financiare

Anticipri EFECT EXPLICATIE ECONOMICA

Plasament la rat
variabil
ndatorarea la rat fix
De bilan Reducerea valorii datoriei Reducerea
ratei
De
exploatare
Scad veniturile financiare Cost de oportunitate: cheltuielile
financiare rmn la nivelul
anterior

135
9.2. Definirea sensibilitii preului unui activ bancar

Definitie: Sensibilitatea msoar riscul de rat a dobnzii i reprezint
variaia relativ a preului n urma modificrii cu un procent a ratei dobnzii
de pia.
,
1
i
i i
i
P dr
dP
dr
P
dP
S = =
S - sensibilitatea
dP
i
- variaia preului activului i
P
i
- preul (valoarea actuala) a
activului i
dr - variaia ratei dobnzii

,
) 1 (
...
) 1 ( 1
2
2 1
n
n
i
r
VN C
r
C
r
C
P
+
+
+ +
+
+
+
=
r - rata dobnzii pe pia
C
1
, C
2
, ,C
n
- cuponul n anul
1,2,,n
VN - valoarea nominal

Factorii care influeneaz sensibilitatea:
a) mrimea cuponului. La titlurile cu aceleai caracteristici (mai puin
cuponul), titlul caracterizat de cuponul cel mai mic este mai sensibil la
variatiile ratei dobnzii
b) supracotarea sau subcotarea titlurilor. Titlurile care coteaz sub
valoarea de rambursare sunt mai sensibile la variaiile ratei dobnzii
dect cele care coteaz peste aceasta.
c) maturitatea. Sensibilitatea titlurilor la variaiile ratei dobnzii crete
direct proportional cu maturitatea.
d) sensul variaiei ratei dobnzii. Creterea ratei dobnzii are un efect mai
redus asupra pretului unei obligatiuni decat o reducere a ratei de aceeasi
amplitudine .

9.3. Definirea duratei si caracteristicile acesteia

Conceptul de durata (DURATION) este rezultatul studiilor lui
Frederick Macaulay (1938), relaia generala de calcul fiind :

,
) r 1 (
F
) r 1 (
F
i
D
n
1 i
i
i
n
1 i
i
i
=
=
+
+
=
n durata de via rezidual a titlului
i scadena fluxului de trezorerie.
F
i
fluxul financiar scadent n anul i
r rata dobnzii pe pia.

136
Mai concret, pentru un activ, durata reprezint timpul necesar
pentru ca un titlu de creana apreciat la valoarea sa actuala sa fie in
totalitate recuperat, tinand cont de ratele dobnzilor si de rambursrile de
capital.
Durata servete acoperirii riscului ratei dobnzii pentru un titlu
(imunizare la rata dobnzii). Randamentul curent al unui activ cu dobnda
fixa variaz in funcie de nivelul dobnzii pe piaa, insa prin vnzarea
titlului la durata si fructificarea sumei obinute din vnzare pana la scadenta
la dobnda pieei se poate fixa randamentul la nivelul dobnzii fixe a
titlului.
La nivelul ntregului bilan , analiza duratei compara variaia
valorii de piaa (preului) a portofoliului de active ale bncii cu variaia
valorii de piaa a portofoliului de pasive (exceptnd capitalul), permitand
egalarea fluctuaiilor acestora, astfel nct valoarea de piaa a capitalului
sa ramana insensibila la fluctuaiile ratei dobnzii.
Expunerea totala se determina prin intermediul ecartului
duratelor activului si pasivului ndatorat.
Se calculeaz durata activului si pasivului ndatorat:
=
=
=
=
n
1 i
Pi Pi P
n
1 i
Ai Ai A
D x D
D x D

D
A
, D
P
durata portofoliului de active (pasive)
D
AI
, D
Pi
durata activului i (pasivului indatorat i)
x
Ai
, x
Pi
ponderea valorii de piaa a activului (pasivului
indatorat) i in valoarea de piaa a activului (pasivului
indatorat)

9.4. Relaia dintre durat i sensibilitate

O alt accepiune a duratei este i aceea c reprezint un indicator sintetic de
msur a sensibilitii preului unui titlu cu o rata de dobnd fix.
Preul unui titlu se scrie:
n
n
2
2 1
n
1 i
i
i
) r 1 (
F
...
) r 1 (
F
) r 1 (
F
) r 1 (
F
P
+
+ +
+
+
+
=
+
=
=

Calculm derivata preului n raport cu rata dobnzii:
i
) r 1 (
F
r 1
1
) r 1 (
F
n ...
) r 1 (
F
2
) r 1 (
F
dr
dP
n
1 i
i
i
) 1 n (
n
3
2
2
1

+
+
=
+

+

+
=

=
+

Multiplicm relaia de mai sus cu factorul
P
1
i obinem sensibilitatea:
r 1
D
S
+
=
Durata permite previzionarea cursului teoretic al unui titlu, cu condiia ca
variaia ratei dobnzii s fie redus.

137
TEMA 10 RISCUL DE CURS DE SCHIMB

10.1.1 Definirea riscului de CURS DE SCHIMB
10.1.2 Surse ale expunerilor bncilor fa de variaia preului
unei devize
10.1.3 Instrumente de msurare a riscului de curs de schimb
10.1.4 Metode de acoperire a riscului valutar
10.2 Studii de caz privind riscul de curs de schimb

10.1. Aspecte teoretice

10.1.1. Definirea riscului de curs de schimb

Riscul de CURS DE SCHIMB reprezint riscul evoluiei nefavorabile
a rezultatelor ca urmare a evoluiei pretului devizelor.

10.1.2 Surse ale expunerilor bncilor fa de variaia preului unei devize

Globalizarea serviciilor financiare a determinat creterea expunerii
instituiilor financiare fa de riscul de curs de schimb (sau valutar). Riscul
valutar este generat de lipsa echivalenei ntre activele angajate i pasivele
atrase pentru o anumit deviz. Aceste discrepane pot aprea att prin
tranzacionarea devizelor, acordarea de credite n valut, plasamentul n
titluri de valoare exprimate n moned extern (obligaiuni) ct i prin
atragerea de resurse precum depozitele n valut i emisiunea, n valute
denominate, de titluri (certificate de depozit).
Pierderile pot fi nregistrate datorit indexrii unor valori dup un
anumit curs valutar sau datorit modificrii valorii activelor i pasivelor
externe n urma modificrii cursului valutar. Riscul valutar cuprinde att
operatiunile desfurate de banc pentru clienii si ct i propriile
operaiuni. El este cu att mai important cu ct ponderea activelor i
pasivelor externe n bilan este mai mare.


138
10.1.3 Instrumente de msurare a riscului de curs de schimb

Expunerea unei bnci fa de variaia preului unei devize este
determinat de poziia valutar. Poziia valutar ntr-o anumit deviz este
definit ca soldul net al patrimoniului n deviza respectiv i se calculeaz ca
sum algebric ntre poziia valutar bilanier i poziia valutar
extrabilanier:
E B
V V V + =
V
B
poziia valutara bilaniera
V
E
poziia valutara extrabilantier

Pozitia valutar a bncii induce ctiguri sau pierderi n funcie de
evoluia cursului valutar
3
. Astfel:

Cursul valutar crete Cursul valutar scade
Pozitie valutar scurt pierdere ctig
Pozitie valutar lung ctig pierdere

EXEMPLUL 1:
Fie o banc care are n USD active n valoare de 500.000 i pasive n valoare de
900.000. Dac cursul de schimb ROL/USD se depreciaz de la 33.000 la 33.500 atunci
banca va suferi o pierdere potenial de 2 mld. ROL.
( ) ( ) ( ) ( ) mld C C P A
USD USD USD USD
2 000 . 33 500 . 33 000 . 900 000 . 500
0 1
= = = ROL
Aceasta pierdere rezult din creterea mai rapid a valorii datoriilor n raport cu cea a
creanelor pe fondul creterii cursului valutar n condiiile unei poziii valutare scurte.

EXEMPLUL 2:
Fie o banc care are n EURO active n valoare de 800.000 i pasive n valoare de
600.000. Dac cursul de schimb ROL/EURO se apreciaz de la 41.500 la 41.000 atunci
banca va suferi o pierdere potenial de 1 mld. ROL.
( ) ( ) ( ) ( ) mld C C P A
EURO EURO EURO EURO
1 500 . 41 000 . 41 000 . 600 000 . 800
0 1
= = =
ROL
Aceast pierdere rezult din reducerea mai rapid a valorii creanelor n raport cu cea a
datoriilor pe fondul scderii cursului valutar n condiiile unei poziii valutare lungi.

Poziia valutar bilanier ntr-o anumit deviz reprezint suma
evideniat n soldul creditor sau debitor al contului 3721 Poziie de
schimb, deschis pe valuta respectiv. Poziia valutar extrabilanier ntr-o

3
cursul de schimb este exprimat in numar de unitati de moneda nationala pentru o unitate de
valuta

139
anumit deviz este suma evideniat n soldul creditor sau debitor al
contului 9361 Poziie de schimb, deschis pe valuta n cauz.
Dimensiunea expunerii unei bnci fa de riscul de pre a unei valute
este dat de produsul dintre poziia valutar individual ajustat i
volatilitatea cursului de schimb:
i i i
VIA =
i
- pierderea/ ctigul in deviza i
VIA
i
- poziia valutara individuala ajustata
i
- volatilitatea cursului de schimb

Poziia valutar individual ajustat se determin reducnd din
valoarea poziiei valutare individuale echivalentul n lei actualizat al
capitalului social subscris i vrsat i al primelor de emisiune pltite n
deviza respectiv, calculat n funcie de diferenele de curs valutar aferente.
Poziia valutar individual este considerat, dup caz, fie poziie valutar
long atunci cnd prin nsumarea algebric a soldurilor prevzute n contul
3721 i 9361 se obine un rezultat pozitiv, fie poziie valutar short atunci
cnd prin nsumarea algebric a acelorai elemente se obine un rezultat
negativ. Conform Normelor nr. 4 din 25.09.2001, n scopul determinrii
poziiilor valutare pe fiecare deviz, soldurile debitoare ale conturilor
precizate anterior vor fi considerate cu semnul minus (-), iar soldurile
creditoare vor fi considerate cu semnul plus (+).
La nivelul unei bnci expunerea agregat fa de riscul de curs de
schimb este msurat prin poziia valutar total. Poziia valutar total
reprezint valoarea cea mai mare, n modul, dintre totalul poziiilor valutare
individuale ajustate long i totalul poziiilor valutare individuale ajustate
short. n acest sens, sumele reprezentnd poziii valutare individuale
ajustate lungi vor fi considerate cu semnul plus (+), iar sumele reprezentnd
poziii valutare individuale ajustate scurte vor fi considerate cu semnul
minus (-).
Pentru Banca BP, ale crei fonduri proprii reprezint 500 mld. ROL,
iar echivalentul in lei actualizat al capitalului social subscris i vrsat i al
primelor de emisiune pltite n USD, calculat n funcie de diferenele de
curs valutar aferente este de 35,4 mld. ROL, situaia poziiei valutare se
prezint pe 04.11.2003 astfel:


140
mii u.m.
Elemente luate in calcul
V
B
V
E

V
VI
(mii)
Ajustarea
cap. soc
VIA
long
VIA
short Deviza
(+) (-) (+) (-) (+/-)
Cursul
in lei
(+/-) (mii) (mii) (mii)
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
USD 1000 200 +800 33000 26400 -35400 -9000
EURO 800 100 - 900 40000 -36000 0 -36000
GBP 100 200 +100 52200 5220 0 +5220
Total X X X X X X X X 45000
(5 = 1+2+3+4), (7 = 5 x 6), 9(10) = 7 - 8,

Pentru determinarea pozitiei valutare individuale ajustate pe fiecare
valut i apoi poziia valutar total se procedeaz astfel:
a) se calculeaz poziia valutar (V); aceasta se determin ca sum
algebric ntre poziia valutar bilanier i poziia valutar
extrabilanier ( 800000 ) 200000 ( 1000000 = + =
USD
V )
b) se calculeaz poziia valutar individual (VI); aceasta este
echivalent cu poziia valutar exprimat n moned naional
( 0 3600000000 ) 900000 ( 40000 = =
EURO
VI )
c) se calculeaz poziia valutar individual ajustat; aceasta se
determin prin diminuarea valorii poziiei valutare individuale cu
valoarea echivalentului in lei actualizat al capitalului social
subscris i vrsat i al primelor de emisiune pltite n fiecare
deviz, calculat n funcie de diferenele de curs valutar aferente
( 9 4 , 35 4 , 26 = =
USD
VIA mld. ROL)
d) se determin poziia valutar total prin alegerea valorii maxime
dintre totalul poziiilor valutare individuale ajustate scurte i
totalul poziiilor valutare individuale ajustate lungi
45 ) 22 . 5 , 36 9 max( ) , max( = + = =
lungi scurte
VIA VIA VT mld. ROL

10.1.4 Metode de gestionare a riscului de curs de schimb

Gestiunea riscului valutar presupune un efort ce vizeaz reducerea la
minim a pierderilor financiare datorate variaiei cursului valutar. Aceasta se
poate realiza pe dou planuri:
10.1.4.1 prin reglementri de limitare a riscului valutar
10.1.4.2 prin politica bancii cu privire la operaiunile valutare


141
10.1.4.1 In Romnia, conform Normelor nr. 4 din 25.09.2001, la sfritul
fiecrei zile bancare poziiile valutare ale unei bnci sunt supuse
urmtoarelor limitri:
a) maximum 10% din fondurile proprii ale bncii pentru oricare
dintre poziiile valutare individuale ajustate;
b) maximum 20% din fondurile proprii ale bncii pentru poziia
valutara total.
Bncile dein un sistem de supraveghere i de gestiune a riscului
valutar pe baza de norme i proceduri interne, aprobate de consiliul de
administraie al bncii, care s respecte cerinele prezentate mai sus.
Exist dou modaliti generale de acoperire fa de riscul de curs de
schimb:
a. acoperire bilanier - urmrete corelarea pasivului cu activul pentru fiecare valut
b. acoperire extrabilanier
- urmrete realizarea unei operaiuni extrabilaniere de sens
contrar poziiei valutare bilaniere folosind contracte
forward, futures, swap, opiuni pe devize etc.

Continund exemplul precendent vom verifica dac banca BP respect
cele dou cerine stipulate n normele 4/2001 privind supravegherea
poziiilor valutare.
V
B
V
E

Ajustarea
cap. soc
VIA
long
VIA
short
Deviza
(+) (-) (+) (-)
Cursul
in lei
(mil) (mil) (mil)
Ponderea
fata de
FP
0 1 2 3 4 6 8 9 10 11
USD 1000 200 33000 -35400 -9000 1.8%
EURO 800 100 40000 0 -36000 7.2%
GBP 100 200 52200 0 +5220 1.04%
Total X X X X X X 45000 9%
11= X /FP100 (X - cea mai mare dintre 9 i 10)
Avand n vedere poziiile valutare individuale ajustate pentru fiecare
valut n parte i valoarea fondurilor proprii (500 mld. ROL) obinem valori
sub 10%. Totodat, poziia valutar total este de 9% (<20%). Astfel, putem
aprecia c societatea bancar BP respect cele doua cerine privind
supravegherea poziiilor valutare.

10.1.4.2. Politica bncii referitoare la managementul riscului valutar
vizeaz o serie de norme interne i aciuni ndreptate ctre evitarea sau
diminuarea pierderilor valutare. n practica de specialitate, aceasta politic
este format din dou aciuni: neutralizarea poziiei valutare i
acoperirea riscului valutar.

142
Neutralizarea poziiei valutare se realizeaz prin ajustarea periodic a
poziiilor valutare. Altfel spus, imunizarea bncii la riscul valutar se
nfptuiete prin operaiuni de sens contrar poziiei valutare n care se afl
banca la un moment dat. Gestionarea poziiei valutare se face pentru fiecare
moned n parte, dar i pe ansamblu. O limitare a riscului prin neutralizarea
pozitiei valutare implic costuri de gestiune relativ ridicate i ngrdete
libertatea bncii de a specula anumite poziii deschise, atunci cnd evoluia
cursului ncurajeaz astfel de operaiuni.
Acoperirea riscului valutar - reprezint o modalitate nou de gestionare a
riscului valutar prin utilizarea unor instrumente financiare derivate precum
swap de devize sau opiuni pe valute. Aceast modalitate de gestionare a
riscului valutar este din ce n ce mai utilizat i n Romnia, datorit
dezvoltrii pieei financiare i produselor derivate tranzacionate pe aceasta
pia.

10.2 Studii de caz privind riscul de curs de schimb

Aplicatia 1

Pentru Banca BC din Romnia, ale crei fonduri proprii reprezint 500 mld.
ROL, situaia poziiei valutare se prezint pe 06.01.2004 astfel:

Poziie valutar
bilanier
Poziie valutar
extrabilanier
Deviz
a
Long Short Long Short
USD 1.000.000 500.000
Euro 2.000.00
0
500.000

Echivalentul n lei actualizat al capitalului social subscris i vrsat i al
primelor de emisiune pltite n USD, calculat n funcie de diferenele de
curs valutar aferente este de 6.75 mld. ROL, iar cursurile ROL/USD i
ROL/EURO sunt de 33500 i respectiv 34000. Determinai deviza i suma
pe care banca trebuie s o tranzacioneze n valuta respectiv pentru a
respecta normele valutare n vigoare.


143
R RE EZ ZO OL LV VA AR RE E: :

S Si it tu ua a i ia a p po oz zi i i ie ei i v va al lu ut ta ar re e a a b b n nc ci ii i B BC C s se e p pr re ez zi in nt t a as st tf fe el l: :
( (m mi ii i u u. .m m. .) )
V
B
V
E

V
VI
(mii)
Ajustarea
cap. soc
VIA
long
VIA
short
Deviza
(+) (-) (+) (-) (+/-)
Cursul
in lei
(+/-) (-) (+) (-)
Ponderea
fata de
FP
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
USD 1000 500 +500 33500 16750 6750 10000 2%
EURO 2000 500 - 1500 34000 51000 0 51000 10.2%
Total X X X X X X X X 51000 10.2%
(5 = 1+2+3+4), (7 = 5 x 6), 9(10) = 7 + 8, 11= X /FP100 (X - cea mai mare dintre 9 i 10)

S Se e c co on ns st ta at t c c p po oz zi i i ia a v va al lu ut ta ar r i in nd di iv vi id du ua al l a aj ju us st ta at t p pe e E EU UR RO O
d de ep p e e t te e p pr ra ag gu ul l d de e 1 10 0% % d di in n f fo on nd du ur ri il le e p pr ro op pr ri ii i. . T To ot to od da at t , , a av v n nd d n n v ve ed de er re e c c
p po oz zi i i ia a v va al lu ut ta ar r p pe e E EU UR RO O e es st te e s sc cu ur rt t p pu ut te em m a ap pr re ec ci ia a c c b ba an nc ca a d di is sp pu un ne e d de e u un n
e ex xc ce ed de en nt t d de e r re es su ur rs se e n n r ra ap po or rt t c cu u u ut ti il li iz z r ri il le e p pe en nt tr ru u a ac ce ea as st ta a d de ev vi iz z . . C Co or ro ob bo or r n nd d
c ce el le e d do ou u o ob bs se er rv va a i ii i c co on nc cl lu uz zi io on n m m c c p pe en nt tr ru u a a r re es sp pe ec ct ta a n no or rm me el le e v va al lu ut ta ar re e n n
v vi ig go oa ar re e b ba an nc ca a t tr re eb bu ui ie e s s - - i i d di im mi in nu ue ez ze e e ex xp pu un ne er re ea a p pe e E EU UR RO O. . O O s so ol lu u i ie e
p po os si ib bi il l a ar r f fi i c cu um mp pa ar ra ar re ea a u un ne ei i s su um me e d de e E EU UR RO O. .
A Av v n nd d n n v ve ed de er re e m m r ri im me ea a f fo on nd du ur ri il lo or r p pr ro op pr ri ii i ( (5 50 00 0m ml ld d. .) ), , b ba an nc ca a B BC C a ar r
t tr re eb bu ui i s s a ai ib b o o e ex xp pu un ne er re e p pe e E EU UR RO O d de e c ce el l m mu ul lt t 5 50 0 m ml ld d R RO OL L ( ( mld 500 % 10 ) ). .
A As st tf fe el l, , s se e i im mp pu un ne e c cu um mp pa ar ra ar re ea a u un ne ei i s su um me e i in n E EU UR RO O e ec ch hi iv va al le en nt t c cu u 1 1
m ml ld d. .R RO OL L. . D De ec ci i, , b ba an nc ca a v va a c cu um mp pa ar ra a 8 . 29411
34000
1000000000
= E EU UR RO O. .

Aplicatia 2

Pentru Banca AX din Romnia, ale crei fonduri proprii reprezint
400 mld. ROL, situaia poziiei valutare se prezint pe 07.01.2004 astfel:

Poziie valutar
bilanier
Poziie valutar
extrabilanier Deviza
Long Short Long Short
USD 1.000.000 600.000
Euro 500.000 2.000.000


144
Cursurile ROL/USD si ROL/EURO sunt de 32500 i respectiv 40000.
Determinai deviza i suma pe care banca trebuie s o tranzacioneze n
valuta respectiv pentru a respecta normele valutare n vigoare.

R RE EZ ZO OL LV VA AR RE E: :

S Si it tu ua a i ia a p po oz zi i i ie ei i v va al lu ut ta ar re e a a b b n nc ci ii i B BC C s se e p pr re ez zi in nt t a as st tf fe el l: :
( (m mi ii i u u. .m m. .) )
V
B
V
E

V
VI
(mii)
Ajustarea
cap. soc
VIA
long
VIA
short
Deviza
(+) (-) (+) (-) (+/-)
Cursul
in lei
(+/-) (-) (+) (-)
Ponderea
fata de
FP
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11
USD 1000 600 +400 32500 13000 0 13000 3.25%
EURO 500 2000 +1500 40000 60000 0 60000 15%
Total X X X X X X X X 73000 18.25%
(5 = 1+2+3+4), (7 = 5 x 6), 9(10) = 7 + 8, 11= X /FP100 (X - cea mai mare dintre 9 i 10)
S Se e c co on ns st ta at t c c p po oz zi i i ia a v va al lu ut ta ar r i in nd di iv vi id du ua al l a aj ju us st ta at t p pe e E EU UR RO O
d de ep p e e t te e p pr ra ag gu ul l d de e 1 10 0% % d di in n f fo on nd du ur ri il le e p pr ro op pr ri ii i. . T To ot to od da at t , , a av v n nd d n n v ve ed de er re e c c
p po oz zi i i ia a v va al lu ut ta ar r p pe e E EU UR RO O e es st te e l lo on ng g p pu ut te em m a ap pr re ec ci ia a c c b ba an nc ca a d di is sp pu un ne e d de e u un n
d de ef fi ic ci it t d de e r re es su ur rs se e n n r ra ap po or rt t c cu u u ut ti il li iz z r ri il le e p pe en nt tr ru u a ac ce ea as st t d de ev vi iz z . . C Co or ro ob bo or r n nd d
c ce el le e d do ou u o ob bs se er rv va a i ii i c co on nc cl lu uz zi io on n m m c c p pe en nt tr ru u a a r re es sp pe ec ct ta a n no or rm me el le e v va al lu ut ta ar re e n n
v vi ig go oa ar re e b ba an nc ca a t tr re eb bu ui ie e s s - - i i s sp po or re ea as sc c r re es su ur rs se el le e n n E EU UR RO O. . O O s so ol lu u i ie e p po os si ib bi il l
a ar r f fi i v va an nz za ar re ea a u un ne ei i s su um me e d de e E EU UR RO O. .
A Av v n nd d n n v ve ed de er re e m m r ri im me ea a f fo on nd du ur ri il lo or r p pr ro op pr ri ii i ( (4 40 00 0m ml ld d. .) ), , b ba an nc ca a A AX X a ar r
t tr re eb bu ui i s s a ai ib b o o e ex xp pu un ne er re e p pe e E EU UR RO O d de e c ce el l m mu ul lt t 4 40 0 m ml ld d R RO OL L ( (1 10 0% %* *4 40 00 0m ml ld d) ). .
A As st tf fe el l, , s se e i im mp pu un ne e v va an nz za ar re ea a u un ne ei i s su um me e n n E EU UR RO O e ec ch hi iv va al le en nt t c cu u 2 20 0 m ml ld d. .R RO OL L. .
D De ec ci i, , b ba an nc ca a v va a v vi in nd de e 500000
40000
0 2000000000
= E EU UR RO O. .


145
TEMA 11 RISCUL LIPSEI DE LICHIDITATE

11.1 Aspecte teoretice privind lichiditatea bancar
11.2 Indicatori de lichiditate bancar
11.3 Reglementarea lichiditii bancare n Romnia
11.4 Studii de caz privind lichiditatea bancar

11.1 Aspecte teoretice privind lichiditatea bancar

n scopul meninerii credibilitii fa de clieni i comunitatea
financiar bncile trebuie s probeze n permanen un grad corespunztor
de lichiditate. Pentru a rspunde obiectivului de lichiditate, gestionarea
intrrilor i a ieirilor de fonduri trebuie realizat aa nct s existe n
permanen suficiente lichiditi la nivelul instituiei bancare.
Riscul lipsei de lichiditi se manifest n urma necorelrii
scadenelor dintre posturile de activ i cele de pasiv. n practic se
manifest fenomenul prelungirii scadenelor la active i a reducerii celor
la pasive. Dac creditele i dobnzile nu sunt rambursate conform
planului banca se confrunt cu nevoi de lichiditate pe termen scurt care
trebuie finanate. Efectele sunt similare i cnd clienii retrag sume
importante din depozitele constituite la banc.

Fenomenul de Bank run: Dac pe pia exist informaii privitoare la
dificultile de plat ale unei instituii bancare creditorii acesteia vor solicita
rambursarea imediat i complet. Criza de lichiditi la o banc poate fi
generat i de factori psihologici. Zvonurile nsoite de aprecieri fr o baz
real (self-fulfillig profecies) care se autontrein pe pia pot determina
pierderea credibilitii i chiar falimentul bncii.

Lichiditatea activelor exprim capacitatea acestora de a fi
transformate rapid i cu costuri minime n numerar sau disponibiliti n
conturi curente.
Exigibilitatea pasivelor arat capacitatea obligaiilor de a deveni
scadente la plat.

146
Riscul de lichiditate, are mai multe accepiuni:
1. reprezint riscul unei bnci ca veniturile i capitalul su s fie afectate,
datorit incapacitii de a-i onora la termen obligaiile, fr a se
confrunta cu pierderi inacceptabile (conform U.S. Office of the
Comptroller of the Currency).
2. riscul de lichiditate include:
a. incapacitatea bncii de a finana portofoliul de active pe maturitile
i la ratele de dobnd corespunztoare;
b. incapacitatea bncii de a lichida poziia la momentul oportun i la
un pre rezonabil (conform JP Morgan Chase, Annual Report 2000).
3. riscul de lichiditate decurge din necorelarea maturitilor dintre
fluxurile de ncasri i cele de pli ( conform Merill Lynch, Annual
Report 2000).
4. riscul de lichiditate const n pierderile poteniale de profit i/sau
capital ca urmare a eurii n respectarea obligaiilor asumate i deriv
din insuficiena rezervelor comparativ cu nevoile de fonduri.

11.2 Indicatori de lichiditate bancar

Pasivele nete simple sau succesive se calculeaz pe fiecare scaden i ca
diferen ntre pasivele exigibile la scadena i i activele lichide la
scadena i.
i
S
PN - pasive nete simple aferente scadenei i;
A
i
active cu scadena i; i i S
A P PN
i
=
P
i
pasive cu scadena i.

i
c
PN - pasive nete cumulate pn la scadena i;
i
c
A
active cumulate pn la scadena i;
i i i
c c c
A P PN =
i
c
P pasive cumulate pn la scadena i.

Indicele de lichiditate se calculeaz ca raport ntre pasivele ponderate i
activele ponderate. Ponderarea activelor i pasivelor se face fie cu ajutorul
unui numr mediu de zile (luni, ani) corespunztor fiecrei scadene, fie cu
ajutorul numrului curent al grupei scadenei respective.

147
=
=
=
n
i
i i
n
i
i i
L
b A
a P
I
1
1

I
L
- indicele de lichiditate;
P
i
pasive cu scadena i;
A
i
active cu scadena i;
a
i
coeficientul de ponderare al pasivelor cu scadena i;
b
i
coeficientul de ponderare al activelor cu scadena i.

Rata lichiditii se exprim n procente i indic gradul de ndatorare
(dependen) al bncii fa de piaa monetar n ansamblul su sau fa de un
segment al acesteia. Valorile mai mari de 100% arat tendina de scdere a
gradului de ndatorare a bncii pe piaa monetar i de cretere a lichiditii
proprii.
100 =
NOI
SCAD
L
I
I
R %
R
L
- rata de lichiditate;
I
SCAD
mprumuturi scadente;
I
NOI
mprumuturi noi.

Transformarea medie a scadenelor este diferena dintre scadena medie
ponderat a activelor i scadena medie ponderat a pasivelor. Ponderarea se
face cu coeficientul grupei de activ/pasiv corespunztoare fiecrei perioade.
Se exprim n zile, luni, ani i sugereaz cel mai bine riscul de lichiditate
prin transformarea scadenelor ce trebuie operat.
=
=
=
=

=
n
i
i
n
i
i i
n
i
i
n
i
i i
P
a P
A
b A
TS
1
1
1
1

TS transformarea medie a scadenelor;
P
i
pasive cu scadena i;
A
i
active cu scadena i;
a
i
coeficientul de ponderare al pasivelor cu scadena i;
b
i
coeficientul de ponderare al activelor cu scadena i.

Rata de acoperire a breei se calculeaz ca raport ntre veniturile nete din
dobnzi ale bncii (dobnzi ncasate dobnzi pltite) i diferena activ -
pasiv. Indicatorul se exprim procentual i arat dobnda maxim pe care
banca o poate plti pentru a-i procura resursele necesare, n cazul n care ar
face un plasament suplimentar, fa de resursele de care deja dispune.
innd cont de rentabilitatea acestui nou plasament, banca trebuie s decid
dac este sau nu avantajos s-i atrag noi resurse la rata de dobnd de pe
pia.
100
1

=
P A
D D
RAB
p i

100
2

=
P A
CPB D D
RAB
p i

RAB
1
- rata de acoperire a breei fr a lua n considerare
cheltuielile de funcionare i profitul ;
RAB
2
rata de acoperire a breei care ia n considerare
cheltuielile de funcionare i profitul ;
D
i
dobnzile ncasate;
D
p
dobnzile pltite;
A-P golul de resurse (brea);
CPB cheltuielile generale i profitul brut minim realizat.


148
Coeficientul fondurilor proprii i al resurselor permanente se calculeaz ca
raport ntre resursele pe termen lung ale bncii i utilizrile pe termen lung
(mai mare de 5 ani) i urmrete s mpiedice o finanare a plasamentelor pe
termen lung din resurse pe termen scurt. Acest raport trebuie s fie de cel
puin 60% pentru bncile din Uniunea European.

100
Re
=
TL
TL
Utiliz
s
CoFPRP
CoFPRP - coeficientul fondurilor proprii i resurselor
permenente;
Res
TL
- resurse pe termen lung(fonduri proprii+ resurse atrase
pe termen mai mare de 5 ani );
Utiliz
TL
utilizri pe termen lung (imobilizri, participaii,
credite acordate pe termene mai mari de 5 ani, valori
mobiliare pe termen lung);

Rezerva minim obligatorie este suma pe care fiecare banc este obligat s
o pstreze la banca central n contul deschis la aceasta. Se dimensioneaz
prin aplicarea cotei sau ratei rezervei minime obligatorii stabilit de ctre
banca central, la volumul depozitelor atrase de fiecare banc. Aceast
obligativitate are un aspect prudenial legat de asigurarea unei lichiditi
minime bncilor pentru a face fa solicitrilor de retragere a depozitelor.

D r RMO
nec
=
( ) 0 > =
nec ef
RMO RMO ER
( ) 0 < =
nec ef
RMO RMO DR
RMO
nec
- rezerva minim obligatorie necesar pe care banca
trebuie s o constutuie la banca central;
RMO
ef
- suma efectiv aflat n contul unei bnci deschis la
banca central;
ER excesul de rezerv;
DR deficitul de rezerv;
r rata sau cota rezervei minime obligatorii;
D volumul depozitelor atrase de banc.

11.3. Reglementarea lichiditii bancare n Romnia

Reglementarea lichiditii bancare n ara noastr se realizeaz prin
norma 1/2001 a BNR cu modificrile i completrile ulterioare (norma
1/2002 i norma 7/2003).
Indicatorul de lichiditate se calculeaz ca raport ntre lichiditatea
efectiv i lichiditatea necesar, determinate conform normei nr. 1/2001 a
BNR privind lichiditatea bncilor.
Lichiditatea efectiv se determin prin nsumarea, pe fiecare band de
scaden, a activelor bilaniere i a angajamentelor primite extrabilaniere.
Lichiditatea necesar se determin prin nsumarea, pe fiecare band
de scaden, a obligaiilor bilaniere i a angajamentelor date extrabilaniere.

149
Se impune prin aceasta, de ctre autoritatea de reglementare,
respectarea de ctre bnci a unei limite minime a acestui indicator de 1.
n cadrul normei 1/2001, risc de lichiditate fa de o singur
persoan reprezint obligaia bncii fa de orice persoan sau grup de
persoane fizice ori juridice care sunt legate economic ntre ele n sensul c:
una dintre persoane exercit asupra celorlalte, direct sau indirect, putere de
control sau nivelul cumulat al obligaiei bncii reprezint un singur risc de
lichiditate pentru banc n sensul c retragerea de ctre una dintre
persoane a unui depozit, nchiderea unui cont curent i/sau utilizarea unui
angajament de finanare primit de la banc poate atrage din partea
celorlalte persoane retragerea depozitelor, nchiderea conturilor curente
i/sau utilizarea angajamentelor de finanare primite de la banc.
Se definete, conform Normei 1/2001, ca risc mare de lichiditate al bncii
fa de o singur persoan, riscul de lichiditate a crui valoare reprezint
cel puin 10% din valoarea obligaiilor bilaniere altele dect
mprumuturile, i a angajamentelor de finanare date de banc evideniate
n afara bilanului.

11.4. Studii de caz privind lichiditatea bancar

Aplicatia 1.

Pe baza datelor din tabelul urmtor , s se calculeze i s se interpreteze
valorile indicelui de lichiditate la Banca Z, n ambele sisteme de ponderare
(cu durata medie a fiecrei perioade i cu numrul curent al fiecrei
perioade).

mld. u.m.
Durata rmas pn la scaden (D) Pasive Active
D1 lun
1<D3 luni
3<D6 luni
6<D12 luni
D>12 luni
87
53
65
81
64
78
26
74
106
66
Total 350 350


150
a. ponderare cu durata medie a fiecrei perioade:

mld. u.m.
Durata rmas
pn la scaden
(D)
Pasive
(P
i
)

Active
(A
i
)
Pondere
(ani)
(a
i
, b
i
)
Pasive
ponderate
(
i i
a P )
Active
ponderate
(
i i
b A )
D1 lun
1<D3 luni
3<D6 luni
6<D12 luni
D>12 luni
87
53
65
81
64
78
26
74
106
66
0,08
0,16
0,25
0,5
1
6,96
8,48
16,25
40,5
64
6,24
4,16
18,5
53
66
Total 350 350 - 136,19 147,9

=
=
n
i
i i
n
i
i i
L
b A
a P
I
1
1
92 , 0
9 , 147
19 , 136
= =
L
I
b. ponderarea cu numrul curent al fiecrei perioade:

mld. u.m.
Durata rmas
pn la scaden
(D)
Pasive
(P
i
)

Active
(A
i
)
Pondere
(a
i
, b
i
)
Pasive
ponderate
(
i i
a P )
Active
ponderate
(
i i
b A )
D1 lun
1<D3 luni
3<D6 luni
6<D12 luni
D>12 luni
87
53
65
81
64
78
26
74
106
66
1
2
3
4
5
87
106
195
324
320
78
52
222
424
330
Total 350 350 - 1032 1106

93 , 0
1106
1032
= =
L
I

n ambele cazuri, indicele de lichiditate este foarte apropiat de 1 (valoarea
optim), ceea ce indic o corelare adecvat a scadenelor activelor i
pasivelor, existnd o transformare a scadenelor de la resurse atrase pe
termen scurt ctre plasamente pe termen lung, ns nu semnificativ.

151

La modul general, interpretarea valorilor acestui indice este urmtoarea:
pentru valori egale cu 1 sau care tind ctre 1, banca nu realizeaz
practic transformarea scadenelor resurselor atrase n momentul n care le
plaseaz, indicnd o corelare corespunztoare a activelor i pasivelor
bancare din punct de vedere al scadenelor. O astfel de situaie exclude
riscul de lichiditate.
pentru valori subunitare, banca transform pasivele atrase pe termene
scurte n active pe termene lungi. O astfel de situaie expune banca la risc
de lichiditate, ns i creeaz avantajul sporirii marjei nete de dobnzi, n
special n cazul unei curbei cresctoare a ratelor de dobnd (ratele pe
termen lung sunt mai mari dect cele pe termen scurt).
pentru valori supraunitare, banca transform pasivele atrase pe termen
lung n active plasate pe termen scurt. n aceast situaie nu exist risc de
lichiditate, ns exist dezavantajul diminurii marjei nete de dobnzi, n
cazul cel mai frecvent ntlnit al curbei cresctoare a dobnzilor. Acest
dezavantaj poate fi eliminat pentru perioadele n care se curba dobnzilor
este descresctoare (ratele pe termen scurt sunt mai mari dect cele pe
termen lung).

Aplicatia 2.

S se stabileasc ce transformare medie a scadenelor a avut loc la
Banca Y, cunoscnd structura activelor i pasivelor sale pe scadene:
Durata rmas pn la scaden
(D)
Pasive Active
D1 lun
1<D3 luni
3<D12 luni
1<D5 ani
> 5 ani
15
3
1
0.6
6
10
2
7
4
2.6
Total 25.6 25.6
REZOLVARE:
Durata rmas
pn la scaden
(D)
Pasive
(P
i
)
Active
(A
i
)
Pondere
(ani)
(a
i
, b
i
)
Pasive
ponderate
(
i i
a P )
Active
ponderate
(
i i
b A )
D1 lun
1<D3 luni
3<D12 luni
1<D5 ani
D>5 ani
15
3
1
0.6
6
10
2
7
4
2.6
0.08
0.16
0.75
4
7.5
1.2
0.48
0.75
2.4
45
8
0.32
5.25
16
19.5
Total 25.6 25.6 - 60.63 49.07

152

=
=
=
=
n
i
i
n
i
i i
n
i
i
n
i
i i
P
a P
A
b A
TS
1
1
1
1
ani TS 45 , 0
6 , 25
63 , 60
6 , 25
07 , 49
= =

Banca Y a transformat pasivele atrase pe scadena medie de 2,37 ani n
active cu scadena medie diminuat cu 0,45 ani (5,4 luni sau 162 zile).

Aplicatia 3

S se calculeze coeficientul fondurilor proprii i resurselor
permanente pentru o banc din Uniunea European, pornind de la
urmtoarea situaie bilanier ( mil. u.m.):
ACTIV PASIV
Numerar
Rezerva minim obligatorie
Conturi curente debitoare
Depozite la vedere la alte bnci
Credite pe termen scurt i mediu
Credite pe termen mai mare de 5
ani
Participaii la capitalul altor soc.
com
Aciuni n portofoliu
Titluri de stat pe termen lung
Imobilizri
5.000
4.000
10.000
5.500
25.000
35.000
8.500
1.000
20.000
15.000
Capital social
Fond de rezerv
Depozite la vedere
Depozite pe termen mediu
Certificate de depozit
Obligaiuni emise pe termen
mai mare de 5 ani
28.000
3.000
25.000
50.000
20.000
3.000
129.000 129.000
REZOLVARE:
100
Re
=
TL
TL
Utiliz
s
CoFPRP
% 52 , 51 100
000 . 15 000 . 20 1000 8500 3500
3000 3000 000 . 28
=
+ + + +
+ +
= CoFPRP

tiind c este impus o limit minim de 60%, rezult c banca n
cauz trebuie s majoreze resursele pe termen lung astfel nct acestea s
reprezinte cel puin 60% din activele pe termen lung. Deci, aceast banc
finaneaz activele pe termen de peste 5 ani n proporie de numai 51,52%
din resurse cu termene similare, restul fiind finanate din resurse pe termene
medii i scurte.


153

Aplicatia 4

Cunoscnd c banca central a stabilit rate ale rezervei minime
obligatorii difereniate astfel: 18% pentru depozitele n lei i 25% pentru cele
n valut, s se stabileasc dac Banca Teta a constituit rezerva minim
obligatorie conform acestei legi. Depozitele n lei atrase de aceasta sunt de
500 mld.u.m., iar cele n valut 225 mld.u.m. (echivalent n moned
naional). Sumele depuse la banca central sunt de 120 mld.u.m.

REZOLVARE:
D r RMO
nec
= ; . . . 25 , 146 25 , 0 225 18 . 0 500 m u mld RMO
nec
= + =
nec ef
RMO RMO DR = ; . . . 25 , 26 25 , 146 120 m u mld DR = =

Banca Teta nu a constituit rezerva minim obligatorie la nivelul impus
de banca central, confruntndu-se cu un deficit de rezerv de 26,25
mld.u.m. Prin urmare, va suporta plata unor penalizri aplicate de autoritatea
monetar i va trebui s suplimenteze sumele depuse n contul deschis la
aceasta cu titlu de rezerv minim obligatorie.

PMTB Cig

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

PMTB Cig

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

FACULTATEA DE FINANTE,

ASIGURARI, BANCI si BURSE DE

S-ar putea să vă placă și