UNIVERSITATEA LUCIAN BLAGA- SIBIU

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE

SPECIALIZAREA ECTS
CENTRUL TERITORIAL HUNEDOARA
FRCAIU (HANGANU) RODICA
Student, anul II

Lucrare la Burse de Mrfuri i Valori

BURSA DE VALORI BUCURETI

www.referat.ro

ROLUL PIEEI BURSIERE N ECONOMIA DE PIA

Bursa de valori este una din cele mai importante institutii ale economiei de
piata, un segment al pietei financiare, o piata secundara organizata,
transparenta si supravegheata, pe care se ncheie tranzactii referitoare la
valori mobiliare, derivate ale acestora, bani.
Valorile mobiliare (titlurile financiare) care constituie obiectul principal al
contractelor ce se ncheie la bursa de valori reprezinta economii financiare,
disponibilitati neutilizate ce sunt redirijate n procesul negocierilor catre cele
mai productive activitati economice. Bursa de valori apare ca un regulator al
fluxurilor financiare, un stimulator si diversificator al productiei.
Indiferent de forma ei juridica, care poate fi de drept public sau de drept
privat, bursa de valori functioneaza sub controlul si supravegherea
guvernului. Pe plan international, n cele mai multe state functioneaza burse
de drept privat ca societati pe actiuni. Bursele de drept public sunt
administratii ale statului cu caracter nelucrativ. Bursa de valori nfiintata n
Romnia n 1994 este o institutie de drept public.
Bursa ca loc de ntlnire a cererii i a ofertei de bunuri i servicii, determin
stabilirea unor preuri de referin pentru produsele i serviciile n cauz ca
rezultat al concurenei dintre productori. Preurile astfel stabilite reprezint
un barometru att la nivelul economiilor naionale ct i la cel al economiei
mondiale, ele devenind preuri de referin pentru productorii i
consumatorii mrfurilor n cauz, ai produselor derivate rezultate din
acestea, pentru transportatori, intermediari etc.
Prin intermediul instrumentelor tranzacionale n cadrul burselor de
mrfuri fluxurile de capital sunt orientate ctre activitile productive, iar
productorii, pe baza tehnicilor bursiere (de exemplu, hedging), se pot
asigura mpotriva unor fenomene neprevzute ce pot aprea n derularea
proceselor economice.
PIAA BURSIER N ROMNIA
Prima burs din Romnia a aprut n anul 1881, cnd, urmare a
adoptrii Legii asupra burselor, mijlocitorilor de schimb i mijlocitorilor de
mrfuri, aceast instituie a economiei de pia prin excelen i face
simit n peisajul economiei. Monitorul Oficial al Romniei din decembrie
1882, public cotaiile bursiere ale primelor corporaii romneti
tranzacionate.
2

Evoluia bursei romneti este marcat de apariia n anul 1904 a unei

noi legi n care operaiunile bursiere mai clar definite, i, ca o consecin
imediat, publicul larg este tot convins de eficiena plasamentelor n titluri
de valoare.
Anul 1929 aduce legea asupra bursei cunoscut ca Legea Madgearu, care
a reprezentat unificarea legislativ a regimului burselor din Romnia, i,
totodat, o abordare modern a actului legislativ.
Dup criza economic din perioada 1929-1933, odat cu refacerea
economic, Bursa de efecte, aciuni i schimb din Bucureti, cunoate i ea
un curs ascendent care culmineaz cu anul 1939, cnd se nregistreaz
perioada de vrf a acestei instituii din perioada interbelic. De menionat c
n 1939 se tranzacionau 56 de titluri din domeniul bancar, al transportului i
al asigurrilor sociale.
Dup al doilea rzboi mondial , naionalizarea economiei din iunie 1948,
prin instaurarea proprietii de stat, a fcut s dispar produsele specifice:
aciunile, obligaiunile corporatiste, titlurile de stat autohtone i externe (cu
echivalent n lei-aur), periad care a inut pna dup revoluia din 1989, cnd
s-a refcut piaa de capital i instituiile acesteia, printre care i Bursa de
Valori Bucureti, ncepnd cu anul 1992.
Procesul legislativ s-a reluat prin apariia Legii nr. 52/ 1994 privind
valorile mobiliare i bursele de valori i a continuat cu Legea nr. 512/ 2002
privind pieele reglementate de mrfuri i instrumente financiare derivate,
Legea nr. 513/2002 privind organismele de plasament colectiv i Legea
525/2002 privind valorile financiare i pieele reglementate, la care se
adaug Regulamente i Instruciuni emise de CNVM.
Ca urmare a procesului de globalizare, economiile naionale converg
spre modelul pieei libere, prin nlturarea barierelor din calea capitalului
internaional, precum i a apariiei de noi oportuniti de afaceri prin
privatizarea de ctre stat a societilor n patrimoniul propriu.
Avansul tehnologic n domeniul informatic i al telecomunicaiilor a
nlturat distanele n timp i spaiu i a creat noi modaliti de interaciune
ntre societile comerciale i clienii acestora explozia tranzacionrii prin
Internet conduce la adevrate revoluii n domeniul investiional.
Apar noi instrumente financiare, piaa financiar global se orienteaz
spre satisfacerea necesarului de capital al ntregii lumi financiare, competiia
global se va intensifica, iar investitorii se vor orienta spre acele piee care
se vor dovedi cele mai lichide, mai transparente, mai deschise i corecte.
rile care vor alege s participe la acest proces vor cunoate noi
locuri de munc, prosperitate i avans rapid n tehnologie, sntate, educaie
i infrastructur, deci, o societate mai bun pentru toi.
3

BURSA DE VALORI BUCURETI

Organizare i funcionare
Bursa de Valori Bucureti reprezint o instituie esenial a economiei
de pia.
Redeschiderea n 1995 a Bursei de Valori Bucureti dup o absen de
aproape 50 de ani din viaa economic romneasc, a nsemnat un moment
de referin pentru dezvoltarea pieei de capital din Romnia, marcnd
debutul formrii pieei bursiere i totodat concretizarea eforturilor depuse
pentru crearea uneia dintre cele mai importante instituii ale pieei de capital.
Tranzaciile se desfoar ntr-un climat al economiei de pia, al
cererii i al ofertei, sistem care se aproprie cel mai mult de modelul teoretic
al pieei perfecte.
Bursa de Valori Bucureti i-a nceput activitatea operaional
beneficiind de asistena statului canadian n elaborarea reglementrilor
bursiere i de un sistem electronic integrat de tranzacionare, registrudepozitar i compensare-decontare, furnizat de firma canadian EFA
Software Services Ltd i de echipamentele de calcul i comunicaie puse la
dispoziie de BNR.
Prima edin de tranzacionare a avut loc n dat de 20 noiembrie
1995, accesul la sistemul electronic al Bursei realizndu-se din sala de
tranzacionare aflat n incinta Bursei de Valori Bucureti.
Activitatea Bursei de Valori Bucureti s-a diversificat crescnd att
sub aspect cantitativ (numr tranzacii, societi cotate) ct i calitativ
(diversitatea produselor tranzacionate), paralel cu formarea, consolidarea i
definitivarea structurilor instituiei bursiere.
Indicele oficial al Bursei de Valori Bucureti, BET a fost lansat n
septembrie 1997. Informaiile oferite de BET sunt completate de informaiile
difuzate on-line despre: numrul de tranzacii, numrul de aciuni
tranzacionate, evoluia preului.
Bursa de Valori Bucureti este o instituie cu personalitate juridic,
ncheie la bilan contabil, are cont bancar i desfoar o activitate n scopul
crerii unei piee organizate pentru negocierea i tranzacionarea valorilor
mobiliare admise la cot. n primul an de activitate, bursa a fost finanat de
la bugetul de stat, ulterior instituia s-a autofinanat din comisioanele
percepute conform reglementrilor bursiere avnd i dreptul s primeasc
donaii, legate i subvenii.

Organele de conducere a Bursei de Valori

Conducerea Bursei de Valori Bucureti este organizat de
urmtoarele structuri:
Comitetul Bursei care asigur conducerea activitii.
Membrii Comitetului sunt alei de Asociaia Bursei pe o durat de 5
ani i nu au dreptul de a deine funcii politice i nici s fie acionari n
cadrul unei societi comerciale nscrise la cota bursei. Propunerile pentru
comitetul Bursei se nainteaz la CNVM pentru validare, dup care se alege
un preedinte, doi vicepreedini i un secretar general.
Preedintele reprezint Comitetul n exercitarea atribuiilor sale, iar n
caz de indispensabilitate aceast datorie i revine unuia dintre vicepreedini.
Comitetul se reunete n edin, de regul o dat pe lun n prezena a
minimum ase membrii, demersurile luate fiind adoptate cu majoritatea de
voturi a membrilor prezeni i reprezentani n condiiile n care fiecare
membru are dreptul la un vot.
Atribuiile Comitetului Bursei sunt urmtoarele:
- numete i demite directorul general al bursei;
- adopt i modific Regulamentul de organizare i funcionare a Bursei;
- adopt i modific regulamente privind operaiunile de burs;
- adopt proiectul de buget al bursei pe care i supune aprobrii Asociaiei
Bursei;
- prezint i supune aprobrii Asociaiei Bursei, raportul financiar anual nsoit de bilanul contabil i raportul cenzorilor;
- stabilete nivelul i plafonul comisioanelor i tarifelor practicate;
- stabilete garaniile ce trebuie constituie de membrii Asociaiei Bursei;
- urmrete respectarea reglementrilor legale de ctre membrii bursei i
personalul acesteia;
- propune constituirea Comisiilor Speciale ale Bursei;
- soluioneaz contestaiile mpotriva Directorului General;
- duce la ndeplinire propunerile naintate de Asociaia Bursei.
Comitetul Bursei ncredineaz directorului General,.
Directorul General are competena de administrare i reprezentare
legal a Bursei n faa autoritilor publice i n relaiile cu persoanele fizice
i juridice romne i/sau strine administrare a bursei, de a angaja personal,
de a organiza funcionarea bursei stabilind msurile adecvate pentru
respectarea i aplicarea normelor CNVM i altor prevederi legale.
Conduce i organizeaz activitile de elaborare a documentelor cuprinznd
date i informaii despre Burs, declaraii, comunicate, cereri, atestate,

notificri, etc, nscrisurile semnate de Directorul General fiind opozabile

terilor i avnd fora probant de act autentic.
Inspectorul General al Bursei este reprezentantul n instituie al
CNVM a crui angajat propriu este i care are misiunea de a supraveghea i
controla activitatea desfurat n Burs i de a informa corect i la timp
CNVM asupra unor aspecte ce ar putea afecta bunul curs al instituiei.
Asociaia Bursei este alctuit din societile de intermediere a
valorilor mobiliare Societile de Servicii de Investiii Financiare (SSIF)
care solicit i primesc din partea CNVM autorizaie de negociere n BVB.
Motivul obinerii calitii de membru al Asociaiei Bursei este dobndit la
data nscrierii acestuia n Registrul de Asociaie al Bursei.
Membrii Asociaiei Bursei vor efectua controlul intern al activitii
pe care o desfoar n conformitate cu prevederile legale, furniznd
clienilor informaii certe, corecte i suficiente despre piaa bursier i asupra
tranzaciilor efectuate n numele acestora n cadrul Bursei. De asemenea,
trebuie s aib cunotine i practic profesional n domeniul economic,
financiar, bancar, afaceri sau juridic i s fie recunoscui ca avnd o bun
reputaie civic i integritate moral.
Membrii Asociaiei Bursei nu au dreptul de a lua sau de a da cu
mprumut fonduri dect n baza avizului sau regulamentului Comisiei
Naionale de Valori Mobiliare i nu pot garanta pentru datoriile vreunei
persoane fizice sau juridice.
Orice modificare aprut n structura organizatoric a Societilor de
Servicii de Investiii Financiare, conturi bancare (nchidere, deschidere,
stocare) regulament intern precum i aciunile n justiie sau eventuala
sanciune vor trebui de urgen comunicate Bursei.
Realizarea activitii Bursei se desfoar prin intermediul Direciilor
de Specialitate:
- Direcia membri i Emiteni care coordoneaz activitatea legat de
funcionarea a SSIF membre ale Asociaiei bursei, precum i ale societilor
emitente nscrise la cota Bursei. Organizeaz secretariatul Asociaiei Bursei
i al Comitetului Bursei, urmrete activitatea bursier a societilor membre
ale Asociaiei Bursei, ntreine programul de eviden tehnico-operativ i
contabil utilizate de societile membre.
- Direcia Operaiuni Bursiere i Informatic coordoneaz
activitatea de tranzacionare i supraveghere a pieei, depozitarea i
nregistrarea valorilor mobiliare, compensarea i controlul de conturi precum
i administrarea i ntreinerea ntregului sistem informatic.

- Direcia Relaii cu Publicul i Cercetare-Dezvoltare coordoneaz

activiti referitoare la relaiile Bursei cu publicul precum i cele de
cercetare-dezvoltare a activitilor bursiere.
- Direcia juridic asigur cadrul legal necesar desfurrii
activitii membrilor Asociaiei Bursei i a personalului aferent.
- Direcia Economic asigur condiiile desfurrii optime a
activitii Bursei, adic cele care se refer la evidena financiar-bancar,
selectarea de personal i achiziionarea dotrilor materiale.
ACTIVITATEA LA BURSA DE VALORI BUCURETI
Activitatea de nscrierea, suspendarea sau retragerea la/de la Cota
Bursei de Valori Bucureti este efectuat de Comisia special care hotrte
asupra nscrierii, promovrii, sau retrogradrii valorilor mobiliare de Cota
BVB, propune Comitetului Bursei retragerea valorilor mobiliare de la Cota
BVB.
Comisia funcioneaz pe baza principiilor autonomiei, obiectivitii,
confidenialitii, proteciei investitorilor, promovrii pieei bursiere i
atragerea la Cota BVB a ct mai multor societi comerciale.
Membrii Comisiei sunt numii de ctre Comitetul Bursei pe o durat a
mandatului de 5 ani.
Cota Bursei de Valori Bucureti este structurat pe trei sectoare:
- Sectorul valorilor mobiliare emise de persoane juridice romne;
- Sectorul obligaiunilor i altor valori mobiliare emise de ctre stat, judee,
orae, comune, autoriti;
- Sectorul internaional.
Primul sector este organizat pe dou categorii: categoria a II-a (de
baz) i categoria I. Pentru a putea s fie nscris la Cot, o societate
comercial trebuie s fie nregistrat la Oficiul de Eviden a Valorilor
Mobiliare, aflat n structura organizatoric a CNVM i s aib ncheiat
contract cu Registrul Bursei care va aciona ca agent de depozitare,
nregistrare i transfer.
Pentru meninerea la Cot, emitentul va trebui s achite comisionul de
meninere i s furnizeze informaiile cerute de Burs asigurnd o informare
permanent, corect i complet a publicului despre evenimentele
nregistrate ca i despre deciziile ce pot afecta preul valorilor mobiliare.
Furnizarea informaiilor trebuie s fie fcut printr-un anun ctre
Burs, naintea oricrui comunicat destinat informrii prin intermediul massmedia, emitentul fiind nevoit s pstreze permanent contact cu Bursa pentru

a lua o decizie optim cu privire la momentul i modalitatea transmiterii

datelor.
Orice nscriere la Cota BVB poate fi fcut de emitent numai prin
intermediul Societilor de Servicii de Investiii Financiare (SSIF urilor)
care trebuie obligatoriu s fie membre a Asociaiei Bursei.
Tranzaciile bursiere
BVB a utilizat la nceput n tranzaciile efectuate Sistemul de
Tranzacionare i Execuie Automat (STEA) care poate fi accesat fie de la
terminalele din incinta Bursei fie de la sediul membrilor Asociaiei Bursei.
n cadrul Bursei tranzaciile se efectueaz doar prin intermediul
societii de Servicii de Investiii Financiare membre ale Asociaiei Bursei i
doar n cadrul Bursei dac acetia demonstreaz c dispun de personal
calificat i autorizat care s desfoare activitatea de relaii cu clienii, de
tranzacionare i eviden tehnico-operativ precum i de mecanisme de
supraveghere adecvate. Membrii Asociaiei Bursei i exercit activitatea
curent prin intermediul agenilor de burs care trebuie s fie autorizai de
CNVM, s aib minimum 21 ani i s fi frecventat cursuri de pregtire
profesional n domeniu.
Dup primirea unei instruciuni privind oferta de cumprare i vnzare
de valori mobiliare, agentul de burs introduce ordinul de burs n vederea
tranzacionrii conform su sistemul de tranzacionare din Burs. Pasul
minim de cotare precum i coninutul minim al ordinului de burs se
stabilesc prin proceduri specifice ale instituiei. Fiecare ordin de burs se
poate transmite n numele Societii de Servicii de Investiii Financiare sau
n contul clientului, ordinele fiind preluate i transmise (conform
Regulamentelor BVB) cu respectarea urmtoarelor condiii:
ordinele de cumprare n nume propriu trebuie s poat fi onorate fr s
afecteze capitalul minim net ce trebuie meninut de fiecare SSIF;
ordinele de cumprare n numele clienilor trebuie s aib asigurat
disponibilul bnesc n contul acestora, necesar acoperirii valorii tranzaciei.
Sistemul de Tranzacionare i Execuie Automat (STEA) a permis
efectuarea tranzaciilor pe dou piee: piaa continu i piaa intermitent. Pe
piaa intermitent edina de tranzacionare poate fi alctuit din una sau mai
multe sesiuni de tranzacionare care la rndul ei este format din sesiunea
principal cu introducerea ordinelor i fixingului (licitaia) care cuprinde
tranzaciile posibile, calcularea preului de pia i alocarea ordinelor, i
sesiunea suplimentar cu introducerea ordinelor i negocierea surplusului de
8

oferte sau cereri netranzacionate. La sfritul edinei de tranzacionare se

introduc tranzaciile speciale i se editeaz rapoarte de tranzacionare i
decontare. Tranzaciile speciale au loc n afara sistemului fiind reglementate
de procedurile bursei i supravegheate de aceasta. Sunt considerate tranzacii
speciale ofertele publice. Preul valorilor mobiliare se calculeaz prin
algoritmul de fixing care identific preul la care cea mai mare cantitate de
valori mobiliare va putea fi tranzacionat n baza ordinelor de Burs. Preul
la care se ncheie o tranzacie bursier se numete pre de pia pentru
respectiva sesiune. toate ordinele de cumprare ale clienilor cu preul mai
mare dect preul de pia i toate ordinele de vnzare ale clienilor cu pre
mai mic dect preul de pia, vor fi executate integral n msura n care
cantitatea de valori mobiliare este suficient, n caz contrar execuia se face
pe baza algoritmului de alocare. Dup calcularea preului de pia i alocarea
ordinelor cu preuri mai bune, ordinele cu preul de pia sunt alocate cu
respectarea urmtoarelor principii:
ordinele sunt executate n ordinea cresctoare a cantitilor;
dac cantitile valorilor mobiliare sunt egale, se utilizeaz principiul
precedenei primului venit primului servit);
dac ordinele de burs ale clienilor au fost executate integral se vor
introduce ordinele proprii ale SSIF-urilor respectndu-se principiul
precedenei.
Dup calcularea preului de deschidere i raportarea tranzaciilor ctre
membrii, cotaiile de pia pentru o valoare mobiliar vor fi alctuite din cel
mai mare pre/cel mai mic pre al respectivei valori mobiliare. Prioritile n
executarea ordinelor de pia sunt: cel mai bun pre, ordinele clienilor n
faa pro-ordinelor la acelai pre, dac mai muli clieni sau mai multe proordine au dat ordin la acelai pre execuia se face pe baza principiului
precedenei. n principal sistemul de tranzacionare trebuie s respecte
urmtoarele cerine:
A) Cerine de software care se refer la capacitatea de informaii
(stocare, arhivare), capacitatea de tranzacionare/procesare (publicitatea
preului de pia, expunerea ordinului sau a tabelului de buletine, negocierea
ordinului) nregistrarea (supravegherea/monitorizarea tuturor tranzaciilor),
accesul i uurina accesului la distan etc.
B) Cerine de Hardware
- fiabilitatea: sistemul s fie tolerant la erori/greeli; de obicei opereaz n
mod simetric sau duplex;
- asisten tehnic, plan de asisten oferit de firm pentru a garanta
furnizarea de piese de schimb i service precum i program de pregtire cu
personalul care utilizeaz sistemul de tranzacionare.
9

Pentru a respecta aceste cerine nc din 1999 Bursa de Valori

Bucureti a implementat sistemul de tranzacionare Horizon.
Acest sistem de tranzacionare permite iniierea tranzaciilor bursiere
att pe baza ordinelor comune ct i n conformitate cu termenii speciali de
introducere a ordinelor. Principalele tipuri de ordine utilizate sunt
urmtoarele:
Ordine comune
a) ordine limit n care se precizeaz un nivel maxim de pre la
cumprare i un pre minim de vnzare. Preurile ordinelor limit sunt
introduse numai n pai de pre care reprezint un interval de pre stabilit
de Burs i care poate fi modificat n funcie de condiiile pieei.
b) ordinul la pia este executat imediat la preul pieei. Acest tip de
ordin are protecie de pre obinut ca produs ntre numrul maxim de pai
prin care ordinul poate trece i mrimea pasului. Aceast sum reprezint
valoarea cu care ordinul de pia poate s creasc sau s scad.
c) ordinul fr pre nu se precizeaz preul dar care preia preul cel
mai mare al pieei, deci un ordin la pia fr protecie a acestuia.
d) ordinul take se cumpr toat cantitatea disponibil la cel mai
bun pre de vnzare al pieei.
e) ordinul hit se vinde ntreaga cantitate disponibil la cel mai bun
pre de cumprare al pieei.
Oricare tip de ordin poate fi anulat (atunci cnd operatorul nu dorete
s mai existe n sistem( suspendat (se menine n sistem dei, nu poate fi
tranzacionat) i modificat (se schimb atributele ordinelor existente n
sistem).
Ordine condiionate
Aceste tipuri de ordine sunt declanate de tranzaciile derulate n pia
care au un pre de nregistrare care poate fi la limit sau la pia i un
pre de declanare care activeaz sistemul. Principalele tipuri de ordine
condiionate sunt:
- stop pierdere la pia este un ordin de vnzare activat cnd preul unei
aciuni scade sub preul de declanare;
- stop cumprare la pia se d n cazul n care la cumprare preul aciunii
crete la/sau peste nivelul preului de declanare;
- ordinul stop limit, este un ordin cu restricie de a vinde/cumpra cnd se
stinge preul de declanare;
- ordinul market if touched (la atingere care este un ordin condiionat de
cumprare/vnzare cnd preul pieei atinge un prag specific.
Dup perioada de timp n care sunt valabile, ordinele pot fi: ordinul
day valabil pn la nchiderea edinei de tranzacionare; ordinul good till
10

cancaled; GTC; open bun pn la anulare valabil pn la tergerea din

sistem a ordinelor neexecutate; ordinul good to date GTD- bun pn la
o dat valabil pn la nchiderea edinei din data specificat (lun, zi,
an); ordinul good for week GFW bun pn la sfritul sptmnii
valabil pn la sfritul sptmnii curente; ordinul good for month
GFM bun pn la sfritul lunii valid pn la sfritul lunii curente;
ordinul bun la un timp (or, minut); ordinul fill or kill FOK execut
i dispari n care orice volum rmas va fi retras i ters din sistem
indiferent dac ordinul a fost executat parial sau total. n momentul
introducerii unui nou ordin dac acesta nu se potrivete cu alt ordin acesta va
fi nregistrat n list dup urmtoarele prioriti:
- prioritate de pre
- prioritate dat de termenii comuni
- prioritate dat de termenii speciali
- prioritate dat de timpul introducerii n cadrul fiecrui registru de
ordine.
Tranzacionarea n piaa continu are urmtoarele etape: de
predeschidere, de deschidere, de pia continu, de prenchidere, de
nchidere.
Etapa de predeschidere presupune stabilirea preului de deschidere
ca urmare a ordinelor introduse i neexecutate ntr-un interval de timp
naintea deschiderii Bursei. Fiecare valoare mobiliar poate avea un singur
pre de deschidere a crei valaore are la baz urmtorii factori:
volumul disponibil de valori mobiliare pentru cumprare/vnzare;
nivelul de pre care determin un dezechilibru minim n volumul valorilor
mobiliare (cnd preul cel mai bun de cumprare este mai mare dect preul
cel mai bun de vnzare);
nivelul de pre cu cea mai mic modificare net fa de preul de nchidere
din ziua precedent;
cel mai mare nivel de pre dintre nivelurile de pre precizate la factorii
anteriori.
Deschiderea n cadrul creia se aloc ordinele la preul de deschidere
dup urmtoarele prioriti: ordine de pia cu sau fr prioritate de cross;
ordine mai bune dect preul de deschidere cu sau fr prioritate de cross;
ordine la limit egal cu preul de deschidere cu sau fr prioritate de cross.
Piaa continu are la baz un flux continuu de nregistrare a noilor
ordine, recalcularea permanent a preului n funcie de ordinele existente i
cele primate.

11

Prenchiderea ncepe din momentul nchiderii pieei continue pn la

sfritul zilei bursiere. n aceast etap se pot introduce ordine dar nu se
execut. nchiderea nseamn sfritul zilei de tranzacionare. Preul de
nchidere a fiecrei valori mobiliare este preul de la ultima tranzacionare.
La BVB tranzaciile se desfoar pe dou tipuri de piee: piaa principal
(se tranzacioneaz blocuri de valori mobilare) i piaa secundar care este:
piaa de licitare Odd Lot n care se admit tranzacii cu un numr mai mic
de valori mobiliare dect volumul unui bloc;
piaa de iniiere (Squaring Up( care este format din piaa Buy In i Sell
Aut n cadrul crora se intervine dac cumprtorul nu poate achita la
termenul stabilit contravaloarea valorii mobiliare sau vnztorul nu poate
livra la timp valorile mobiliare tranzacionate;
piaa de deal-uri negociate (Negociated Deal) prin care se tranzacioneaz un
volum mare de valori mobiliare i unde nu sunt permise execuii pariale.
Tranzacionarea la BVB
n funcie de modul de achitare a valorilor mobiliare tranzacionarea
poate avea:
1. Tranzacii la vedere denumite i cash prin care persoana care
adreseaz ordinul de vnzare sau cumprare achit contravaloarea sau pun la
dispoziia cumprtorului valori mobiliare cumprate/vndute pe loc sau
ntr-un interval de timp (T+3). Ordinele de vnzare/cumprare pot fi adresate
n numele unui client sau n nume propriu i sunt transmise de Societatea de
Servicii de Investiii Financiare membr a bursei dac aceasta are
confirmarea existenei n contul clientului a sumei necesare tranzaciei sau n
cazul tranzaciei n nume propriu, aceasta nu afecteaz capitalul minim net
al societii.
2. Tranzacii n marj n care brokerul crediteaz clientul n anumite
limite, pentru realizarea tranzaciei. Aceast situaie poate s apar atunci
cnd un client cumpr mai multe valori mobiliare cu aceeai sum de bani,
sau acelai numr de valori mobiliare cu o sum iniial mai mic, utiliznd
valorile mobiliare drept gaj pentru mprumut. Prin acest tip de tranzacie,
clientul poate s ctige sau s piard mai mult dect la tranzaciile la vedere
datorit faptului c el pierde/ctig i ca urmare a sumelor mprumutate de
broker.
3. Tranzacii la termen n care vnztorul/cumprtorul sunt de
acord c obligaiile aprute n urma unei tranzacii cu valori mobiliare s fie
ndeplinite la un anumit termen de la ncheierea tranzaciei. De obicei, acest

12

tip de tranzacie se folosete n cazul valorilor mobiliare active pe piaa la

vedere deci, pentru care exist o cerere i o ofert permanent.
Obiectul tranzaciilor:
- Aciunile la nceput a existat doar un singur tip de valori mobiliare
pe parcurs acestea s-au diversificat cuprinznd i alte titluri financiare,
cuprinse n Regulamentul privind tranzacionarea obligaiunilor i
Regulamentul privind tranzacionarea pe Burs a titlurilor de stat
- Obligaiunile
- Titlurile de stat Specific tranzacionrii titlurilor de stat este faptul
c Bursa nu are atribuii de reglementare, Ministerul de Finane preciznd
cine este autoritatea pieei care asigur procesul de admitere a
participanilor, dar BVB acord drepturile de acces n sistem, oferind
suportul tehnic necesar i configurnd restriciile stabilite de autoritatea
pieei.
Indicii bursieri
Indicii bursieri pot fi calculai de organisme abilitate pentru aceasta,
de instituiile pieei de capital sau de ctre intermediarii de valori mobiliare,
consultai de plasament ori alte instituii financiare.
n Romnia pentru fiecare pia exist cte un indice. Astfel, la Bursa
de Valori bucureti indicele se numete Indicele BVB (Bucharest
Exchange Trading prescurtat BET) pe baza cruia se calculeaz i indicele
compozit BET-C. Data de referin este 19 septembrie 1997, data de start 22
septembrie 1997, iar valoarea de start de 1000 puncte.
n cazul n care aciunile incluse n structura indicelui sufer
modificri este obligatoriu actualizarea valorii indicelui n funcie de
elementele nou gsite.
Portofoliul indicelui BET este compus din 10 aciuni ele fiind
selecionate n funcie de capitalizarea bursier a fiecruia, a lichiditii, a
cotrii la categoria I la BVB precum i a faptului c trebuie s se asigure
diversificarea portofoliului.
Valoarea indicelui se calculeaz n timp real, fiind preluat de ageniile
de tiri Reuters i Dan Jones Telerate.
Pe piaa extrabursier primii indici au fost calculai n august 1998, i
au primit numele de indice Rasdaq Composit. Valoarea de start a fost
stabilit tot la 1000 puncte ca i n cazul BVB.

13

Compensarea i decontarea tranzaciilor

Compensarea i decontarea tranzaciilor este ultima etap a
negocierilor pe piaa bursier i are loc pe baza unui contract de novaie
ncheiat ntre Bursa de Valori Bucureti i Societatea de Servicii de Investiii
Financiare i a garaniilor aferente.
Banca de Decontare este o societate bancar la care att BVB i
Societatea de Servicii de Investiii Financiare sunt titulare de cont de
decontare i prin intermediul creia se realizeaz decontarea bneasc a
tranzaciilor efectuate n Burs.
Procesul de compensare/decontare se face conform principiilor de
funcionare a caselor de compensaii interbancare, cu participarea pe de o
parte a societii bancare unde SSIF-urile au deschis cont de decontare, sau
care ndeplinesc funcia de agent custode i BVB pe de alt parte. La
sfritul fiecrei zile de tranzacionare Bursa n funcie de destinatar, va avea
loc stingerea obligaiilor rezultate din Raportul de Compensare i Raportul
de Decontare, SSIF-urile vor emite ordine de plat pentru alimentarea
contului la Bncile de decontare, agentul custode va emite ordin de plat n
baza Raportului de Decontare Bancar iar Bncile vor emite ordine de plat
cu sumele nete corespunztoare poziiei n urma compensrii SSIF-urilor sau
ntre SSIF i agent custode.
Pe baza Raportului de Compensare i a Raportului de Decontare,
Bursa va ntocmi ordine de plat din contul special de decontare de la BNR
n contul Bncilor, iar BNR efectueaz pli din contul special al Bursei i
contul curent al Bncilor creditoare.
Valorile mobiliare dobndite de Burs astfel, vor fi folosite pentru
obinerea de la Banc a sumelor necesare decontrii ct i pentru rentregirea
Fondului de Garantare.
Odat cu confirmarea de ctre Banc a efecturii tuturor operaiunilor
privind decontarea, Bursa va efectua n Registru, transferul de proprietate
asupra valorii mobiliare tranzacionate. Registrul are ca obiect de activitate,
pstrarea evidenei modificrilor, aprute ca urmare a tranzacionrii de
valori mobiliare, evidene care sunt nscrise n Registrul de Aciuni,
Registrul Acionarilor i n Registrul Obligaiunilor.
BVB intenioneaz s atrag la cot aciunile emise de cele mai
importante societi comerciale romneti, bnci, regii autonome, pe msur
ce acestea se vor privatiza. Un alt obiectiv major al Bursei de Valori
Bucureti este mrirea volumului de tranzacionare instrumentelor financiare
cu venit fix, respectiv a obligaiunilor corporatiste, certificatelor de depozit

14

bancar i a titlurilor de stat, precum i a altor titluri emise de instituii ale

administraiei publice centrale i locale.
BVB i propune consolidarea poziiei sale printre instituiile
financiare reprezentative ale Romniei.
Intrarea BVB pe piaa de capital internaional, afilierea ei la
Federaia European a Burselor de Valori i Federaia Internaional a
Burselor de Valori va conduce la creterea atractivitii ei i la perfecionarea
ei continu, Bursa devenind ceea ce ea este peste tot n lume, n statele cu
economii consolidate, o instituie respectat, un partener de ncredere.

15