BURSA DE VALORI

1. Istoric nainte ca bursele de valori s se dezvolte n forma actual mrfurile negociate n aceste instituii au fost contractele financiare transmisibile. Aceste titluri au cptat importan economic nc de la nceputul Evului Mediu. n nordul Italiei, n vreme ce Renaterea ajunsese la apogeu, iar noile fluxuri comerciale devenisera tot mai evidente, a aprut nevoia unor forme de negociere instituionale pebtru creanele legate de vanzarea mrfurilor i exprimate n diverse monede. Bursele cele mai vechi au fost create, prin urmare, exclusiv n slujba comerului mondial. Documentul cel mai vechi se refer la tranzaciile cvasibursiere de la Lucques din anul 1111, in Italia de Nord, care era cel mai mare centru comercial al Europei. nscrisurile comerciale au constituit primele mrfuri dematerializate pentru care a fost creat o pia special. Prima burs care a aprut la nord de Alpi a fost instalat la Burges n 1409. Denumirea instituiei era atribuit familiei Van der Borse aflata n acel ora, pe considerentul c cele trei pungi de bani(Bourses) gravte n piatr pe frontispiciul hanului lor, loc unde se negociau periodic metale preioase i, mai trziu,hrtii de valoare, ar sta la originea denumirii de burs. Coinciden sau nu, acelai semn punga cu bani la borsa- era utilizat n oraele italiene Genova, Florena i Veneia, pentru a indica locul unde se ncheiau chiar tranzaciile. n acele orae din nordul Italiei se negociau, nca din secolul al XIV-lea, titluri pentru mprumuturile de stat emise in 1328. Acest fapt ne permite s apreciem c locul de natere al primelor burse, n sensul de locuri unde se ntlneau bancherii, negustorii, agentii de schimb i curtierii pentru a ncheia tranzacii n mod public, poate fi atribuit oraelor-state Genova, Florena i Veneia. Societatea Indiilor Orientale este considerat prima societate pe aciuni cu grad mare de capitalizare, aciuni negociate la Bursa din Amsterdam fondata in 1611, ea a fost prima burs de aciuni de capital din lume. Aceste tipuri de valori fceau obiectul unui comer intens. O alt premier n evoluia burselor a fost Bursa de Obligaiuni de la Frankfurt care, la sfritul secolului al XVIII-lea, avea rolul efului de registru de subscriere a mprumuturilor,iar cu puin timp nainte, n 1779, Maria Thereza a Austriei lansase primul mprumut de 1000 de obligaiuni a cte 1000 forini fiecare cu o maturitate de 8 ani i o dobnd de 4,5 la sut pe an. ncet, bursele s-au dezvoltat i ca instrument de finanare a statului, veniturile fiscale nefiind suficiente pentru a acoperi cheltuielile angajate de guvernani pentru construcii somptuoase sau campanii militare. n secolul XIX, bursele au jucat un rol cheie n industrializarea Europei i a Americii de Nord. Numai n Marea Britanie i Germania existau mai bine de 20 de burse de valori n fiecare ar, iar o arp cu dimensiuni reduse avea de la 7 la 9 burse de valori. n Asia bursele de valori au avut in secolul XIX un rol mai puin mai important dect in Europa, marcnd nceputul transformrii Japoniei dintr-un tat agrar, feudal ntr-o putere industrial modern. n 1865, cnd s-a pus problema nfiinrii burselor n Japonia, nu existau deloc fonduri de capital financiar pe plan intern, la fel ca n Romania dup anul 1989. Impozitele erau pltite e japonezi n natur, cu orez. Le-a revenit burselor roulu de a colecta rarele capitaluri financiare disponibile i de a le pune n serviciul industrializrii rii. Pus n funciune la 15 mai 1878, Bursa din Tokyo (Tokyo Stock Exchange Co.) nu a cptat un renume internaional dect dup cel de-al doilea rzboi mondial. Ascensiunea ei la rangul celor mai mari burse de capital din lume a vansat in acelai

ritm cu miracolul economic nipon din deceniile anilor 1960-1980, cnd, temporar, a ntrecut Bursa din New York. Fondat n 1773, Bursa din Londra nu este printre cele mai vechi piee financiare ale lumii, dar n timpul lungii guvernri a reginei Victoria, a devenit cea mai important burs de capital din lume. n Europa, ea i-a pstrat rolul de lider pn astzi. Dup un debut modest ca pia financiar de impotan local, New Zork Stock Exchange i-a cstigat un renume internaional abia dup rzboiul de secesiune i a avut o contribuie hotrtoare la industrializarea Statelor Unite. n 1972, a avut loc o nou premier n dezvoltarea burselor de valori: deschiderea Pieei Internaionale Monetare din Chicago consacrat contractelor financiare la termen. n Romnia primele burse de comer au fost nfiinate la Bucureti i Brila n secolul al XIX-lea, dup modelul francez. n 1881 este votat Legea burselor, mijlocitorilor de schimb i mijlocitorilor de mrfuri. Legea se refrea la modul de mfiinare a burselor de valori mobiliare i stabilea principalele operaiuni ce se pot efectua. La 16 septembrie ia fiin Bursa de la Iai, a cror cotaii i comentarii privind efectuarea tranzaciilor se publicau n Curierul Financiar. La 1 decembrie 1882 se nfiinez Bursa de la Bucureti. n 1883 apare un crah financiar ca urmare a creterii numrului celor ce nu puteau face fa plilor, plasamentele devenind nesigure. Cauza major a colapsului sistemului bursier romnesc s-a datorat monopolizrii tranzaciilor de ctre un grup restrns de mijlocitori lipsii de profesionalism i onestitate, precum i de inexistena unor mecanisme de nregistrare i control. n anul 1907, an marcat de instabilitate politic n domeniul agricol, Bursa din Bucureti a reuit s menin cursul titlurilor, cu excepia celor cu venit fix. n perioada primului rzboi mondial, Bursa a fost nchis, tranzaciile efectundu-se prin bnci bnci comerciale sau la Trgul Bursier de la Cafeneaua Schreiber de pe Lipscani. Preurile aciunilor, n special n industria petrolier, au nregistrat scderi enorme. n octombrie 1918 se redeschide Bursa Oficial de Efecte, Aciuni i Schimb. n 1932 bursele romneti nregistreaz cele mai joase cotaii. Dup o perioad de ntrerupere de 50 de ani Bursa de Valori Bucureti s-a redeschis la 23 iunie 1995 prin fondarea Asociaiei Bursei de ctre 20 de societi de valori mobiliare. La 20 noiembrie 1995, cu sprijinul unor experi din Canada, Bursa i-a nceput activitatea n mod efectiv, avnd nscrise la cot 6 societi comerciale ale cror valori mobiliare erau tranzacionate n cadrul unei singure edine pe sptmn. Revoluia din 1989, care a nsemnat o nou cotitur important n istoria rii noastre, a impus o acuitate, prin programul de reform ce i-a urmat i necesitatea recldirii pieei de capital i a instituiilor acesteia, printre care i Bursa de Valori Bucureti. 2. Definire Bursa de valori este una din cele mai importante instituii ale economiei de pia, un segment al pieei financiare, o pia secundar organizat, transparent i supravegheat pe care se ncheie tranzaci referitoare la valori mobiliare, derivate ale acestora, bani. Valorile mobiliare (titlurile financiare) care constituie obiectul principal al contractelor ce se ncheie la bursa de valori reprezint economii financiare, disponibiliti neutilizate ce sunt redirijate n procesul negocierilor ctre cele mai productive activiti economice. Bursa de valori apare ca un regulator al fluxurilor financiare, un stimulator i diversificator al produciei rentabile, precum i un detector al produciei nerentabile. Indiferent de forma ei juridic, care poate fi de drept public sau de drept privat, bursa de valori funcioneaz sub controlul i supravegherea guvernului. Pe plan internaional, n cele mai multe state funcioneaz burse de drept privat ca societi pe aciuni. Bursele de drept public sunt administraii ale statului cu caracter nelucrativ.

Bursele de valori reprezint ntotdeauna un barometru extrem de sensibil i exact al strii de fapt n domeniul economic, social, geo-politic i valutar. Preul la care se negociaz un titlu de valoare reflect fidel starea economico-financiar a societii care l-a emis, n sens pozitiv sau negativ. De cele mai multe ori, datorit interdependenelor ntr-o economie naional, dar i n mondoeconomie, modificarea cursului unui anumit titlu de valoare atrage dup sine modificri n lan, cu repercusiuni asupra altor titluri. Este adevrat c, uneori, bursa poate nregistra semnale false (fortuite sau dirijate), perturbnd situaia real. Factorii psihologici i emoionali au avut ntotdeauna i vor avea n continuare un rol deloc de neglijat. Bursa este cea mai important instituie a pieei de capital, specific economiei de pia, concentrnd cererea i oferta de valori mobiliare negociate n mod deschis i liber, pornind de la reguli cunoscute. Prin tehnici specifice, aici se realizeaz vnzri-cumprri de valori mobiliare tradiionale (aciuni, obligaiuni, valute, bonuri de tezaur), ct i moderne (opiuni sau contracte futures). 3. Necesitatea pieelor bursiere Bursele au aprut ca o necesitate stringent, urmare a dezvoltrii relaiilor de schimb i, implicit, a economiei n ansamblu. Iat cteva din considerentele care subliniaz necesitatea acestei instituii: Reunirea ntr-un acelai spaiu al schimburilor comerciale Schimburi comerciale au existat din cele mai vechi timpuri, acestea fiind o condiie esenial a dezvoltrii economice. Pe msura creterii extensive i intensive a schimburilor comerciale era tot mai necesar ca acestea s fie localizate n acelai spaiu din motive lesne de neles. Asigurarea unui caracter public i reglementat pentru desfurarea tranzaciilor Pentru a nu se desfura haotic i pentru a asigura transparen i egalitate n tratamentul prilor implicate n tranzacii, s-a impus asigurarea unui cadru organizat i a unui sistem de reglementri. Instituia care asigur aceste condiii este bursa. Consacrarea banilor de hrtie i a titlurilor (hrtiilor) de valoare Este vorba de banii fr valoare intrinsec, dar ndeplinind toate celelalte funcii bneti. De asemenea, folosirea pe o scar tot mai larg a hrtiilor de valoare (fie c era vorba de titluri ale datoriei publice, fie c era vorba de hrtii de valoare emise de societile comerciale, mai ales de societile pe aciuni, conduce la necesitatea apariiei unei piee unde acestea puteau fi uor preschimbate n bani, i aceasta este bursa. Dezvoltarea operaiunilor la termen Perfecionarea i eficientizarea schimburilor comerciale a condus treptat la realizarea tranzaciilor n care prezena mrfurilor nu mai era necesar (ele puteau circula acum n afara pieei tranzaciei). Mai mult dect att, apar tranzaciile cu bunuri viitoare i operaiunile la termen i cele cu opiuni. 4. Obiectul bursei de valori La bursa de valori se negociaz: a) Valori mobiliare (titluri financiare): aciuni, obligaiuni, bonuri i bilete de tezaur, titluri de rent, etc. b) Valute selective. c) Produse bursiere derivate: contracte futures, opiuni pe marf, opiuni pe titluri financiare, opiuni pe valute, opiuni pe indici de burs, opiuni pe rata dobnzii.

Exist burse la care obiectul principal al negocierilor l constituie aciunile. Aceste burse se mai numesc i burse de aciuni. Unele burse de valori au ca obiect de activitate tranzacionarea valorilor mobiliare pe plan local i acestea sunt burse locale, necaracteristice n comerul bursier internaional, altele au un obiect extins la un numr mare de valori mobiliare admise la cotare, indiferent de ara emitent. Acestea sunt burse caracteristice, de reputaie internaional, deinnd un rol conducator n tranzaciile bursiere generale. 5. Condiiile eseniale pentru nfiinarea unei burse de valori Pentru fondarea unei burse de valori sunt necesare trei condiii: a) existena n zona respectiv sau n apropiere a unor societi anonime de mare anvergur; b) difuzarea aciunilor i a obligaiunilor emise de societile anonime respective la un numr mare de acionari; c) reglementarea judicioas a activitii tranzacionale prin norme legislative imperative cu privire la codul de conduit, limita participrilor, modul de desfurare a negocierilor. 6. Scopul esenial al bursei de valori Bursa de valori are rolul principal de a facilita acumularea fondurilor necesare finanrii activitii economice i de a dirija fluxul fondurilor acumulate spre ramurile economice cele mai rentabile. Ea i ndeplinete acest rol mai ales prin operaiunile de vnzare i cumparare de aciuni i obligaiuni emise de societile pe actiuni. Cei care doresc sa devin proprietari i s participe nelimitat la riscuri i beneficii cumpar aciuni simple, cei care nu doresc s-i asume riscuri i beneficii nelimitate cumpr aciuni prefereniale cu un venit fix i cu un risc minimal, iar cei care nu doresc sa devin proprietari ci numai creditori, micorndu-i riscul la maximum, cumpar obligaiuni cu un venit fix exprimat procentual i denumit cupon. Ordinea n care societatea emitent distribuie beneficiile: banii rezultai din vnzarea celor trei feluri de efecte financiare sunt utilizai de societatea emitent pentru investiii productive, cumprri de materii prime i materiale, angajarea forei de munc, plata gestiunii economice. n condiiile n care activitatea economic se desfaoar normal, rezult venituri totale care se diminueaz cu costurile de lucru (n care intr i rambursarea datoriilor) i se obine profitul de lucru. Distribuirea profitului de lucru se nscrie n urmtoarea ordine de prioriti: - se pltesc cupoanele la obligaiuni; - din ce ramne se pltesc impozitele pe venit sau pe cifra de afaceri; - profitul rmas se numete net i se mparte ntre coproprietari, respectiv ntre deintorii de aciuni. i repartizarea profitului net urmeaz o ordine de prioriti: - se pltesc mai nti veniturile la aciunile prefereniale; - restul se mparte n dou: pentru plata dividendelor la aciunile simple i pentru constituirea cotelor de rezerv n vederea noilor investiii (sau conform statutului). 7. Clasificarea burselor de valori Din punct de vedere juridic se disting: a) Bursa de valori oficial este piaa la care se negociaz valorile mobiliare admise la cotare. Operaiunile se desfoara ntr-un spaiu special amenajat conform unui regulament de funcionare. Tranzaciile sunt centralizate i accesibile informrii continue a clienilor.

Operaiunile se desfoar cu exclusivitate n cadrul unui mecanism, folosindu-se un personal specializat n negocierea tranzaciilor i un personal tehnic care se ocup de pregtirea negocierilor, evidena contractelor i urmrirea realizrii lor. Accesul n bursa este restrictiv. Bursa de valori oficial poate fi: bursa clasic i bursa modern. La bursele de valori clasice se formeaz un curs unic, centralizat, ntruct procesul negocierilor este supus regulamentului de funcionare, adic este dirijat i supravegheat, preurile formndu-se pe baza de licitaie public. La bursele de valori moderne, procesele de negociere sunt automatizate, pe baza de mijloace electronice i computere, n exclusivitate sau n combinaie cu mijloace clasice. b) Bursa de valori neoficial este o bursa cu un acces mai puin restrictiv. Pe aceasta pia se negociaz valorile mobiliare nenscrise la cotarea oficial. Este vorba de societi mici i mijlocii care doresc s obin fonduri pentru dezvoltare dar nu pot ndeplini condiiile severe de admitere la piaa oficial. Pe lnga acestea, la Bursa neoficial mai apar: - societile radiate de la cotaia oficial; - societile n dificultate, cum sunt cele n curs de dizolvare i lichidare. c) Piaa la ghieu (OTC - Over The Counter) este piaa organizat direct ntre operatori, n afara burselor organizate i care se deruleaz printr-o reea de telecomunicaii. Pe aceast pia se pot vinde i cumpra valori mobiliare n cantiti orict de mici i nu numai pachete de aciuni care s aib la baz o unitate de msur. Preurile, dei se formeaz pe baza cursurilor cotate la Bursa oficial, sunt diferite, variind de la o firm la alta. Din punct de vedere al modului de negociere se disting: Piaa cu amnuntul, la aceasta se ncheie tranzacii de valori mobiliare exprimate n una sau mai multe uniti de msur, stabilite prin regulament. Piaa en-gros sau cu toptanul, obiectul l constituie marile tranzacii, negocierile de blocuri de valori mobiliare, care presupun intermediari puternici, deintori de importante stocuri de valori mobiliare, n lipsa de cumprtori semnificativi. Din punct de vedere al termenelor de livrare a valorilor mobiliare se disting: Piaa la disponibil (la vedere) denumit i piata spot". Este piaa pe care se ncheie tranzacii cu livrarea imediat (tehnic, n cteva zile de la ncheiere), cu reglarea imediat, dupa caz; Piaa la termen este cunoscut i sub denumirea de piaa futures". Pe aceasta pia se ncheie contracte cu livrarea sau reglarea la termen, dupa caz. Ca form special a pieei la termen este i piaa cu reglementare lunar. 8. Supravegherea i controlul negocierilor la bursa de valori Se are n vedere controlul i supravegherea pieei bursiere n scopul ocrotirii intereselor investitorilor; se realizeaz prin impunerea de ctre puterea de guvernmnt a unor norme de informare a publicului i a unor norme care s stea la baza activitii profesionale a ageniilor de brokeraj i a societilor financiare. Sunt de remarcat urmtoarele atribuii ale controlului guvernamental: - nregistrarea agenilor bursieri i autorizarea lor; - Limitarea volumului de tranzacii pe agent i unitate de timp;

- Controlul sumelor constituite n depozit; - Asigurarea concurenei loiale printr-o permanent supraveghere; - Emiterea de autotizaii pentru dobndirea calitii de membru al bursei sau al Casei de compensaie.

Bibliografie:
www.bvb.ro www.kmarket.ro www.e-referate.ro