Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
REFERAT
DOBNDA ?????
CONDUCTOR TIINIFIC:
Prof .univ. dr. ?????????
Masterand:
Bnzari Victor
Gr. ????
Chiinu, 2013
Cuprins
............................................................................................................
........37
dobnda simpl - este folosit atunci cnd perioadele pentru care se calculeaz
aceasta sunt mai mici de un an; n acest caz dobanda aferent se ncaseaz (nu se
capitalizeaz)
dobnda compus - este folosit atunci cnd perioadele pentru care se calculeaz
aceasta sunt mai mari de un an; n acest caz dobnda se capitalizeaz (se platete
dobnd la dobnd)
Din cauza inflaiei vom ntlni rata nominal a dobnzii (dobnda cuvenit prin
Rotaru, Constantin, ,,Managementul performanei bancare, Editura Expert, Bucureti, 2001, p. 140
Dimpotriv, n cazul n care rata nominal a dobnzii este de 50%, iar rata inflaiei este
de 80%, rata dobnzii reale va reprezenta - 16,66% (sau altfel spus dobnda real
negativ de 16,66%), ceea ce evideniaz nu numai lipsa oricrui profit pe seama acestei
operaiuni, dar i o pierdere substanial din puterea de cumprare a capitalului avansat.
Rotaru, Constantin, ,,Managementul performanei bancare, Editura Expert, Bucureti, 2001, p. 144
Politica guvernului poate influena ntr-un sens sau altul evoluia ratei dobnzii.
Atunci cnd pe piaa capitalului de mprumut se manifest puternic factorii care
acioneaz n direcia creterii ratei dobnzii, guvernul poate interveni n sensul stoprii
acestui proces, stabilind un plafon maxim al ratei dobnzii. Efectele pot fi ns
contradictorii. Solicitanii de credite i vor spori cererile n condiiile unei dobnzi mai
reduse, ofertanii ns care se vd descurajai de reducerea ratei dobnzii vor micora
oferta de credit, ceea ce se va concretiza ntr-o cerere de credite de mprumut
nesatisfacut, n condiiile n care exist disponibiliti bneti n economie.
Rata dobnzii depinde i de conjunctura economic. n perioadele de relansare
economic, pentru stimularea investiiilor, rata dobnzii scade, n timp ce n perioade de
recesiune aceasta crete.
Unul din clieele politicienilor de pe toate meridianele este acela c rata dobnzii este
prea ridicat, fapt care descurajeaz investiiile i creterea economic. Potrivit lui N.
Vcroiu, n condiiile n care estimm o inflaie anual de 9%, dobnzile anuale la
depozite ar trebui s se situeze ntre 10%-11%, iar cele la credite s fie n jurul a 16%. n
replic, unii bancheri au artat c nivelul actul al dobnzilor ine cont de rata inflaiei i
de politica BNR i a Ministerului de Finane. Problema corectitudini ratei dobnzii este
extrem de important i adesea insuficient tratat n analizele economice. Pentru a se
determina rata dobnzii, trebuie avute n vedere urmtoarele consideraii:
Contrar opticii convenionale, ar trebui spus de la bun nceput c rata dobnzii nu este
fixat de bnci. Rata dobnzii nu este rezultatul mecanic al unor factori care, n ultim
instan, in de voina unui om sau a unei instituii. Dobnda este un fenomen social
mult mai complex. n mod fundamental ea reflect modul n care indivizii apreciaz
bunurile prezente n raport cu bunurile viitoare. Altfel spus, rata dobnzii rezult din
preferina societii pentru consumul imediat n dauna economisirii (consumului
viitor). Cu ct indivizii pun un pre mai mare pe consum, adic pe bunurile prezente,
cu att bunurile viitoare au o importan mai mic. Invers, cu ct societatea preuiete
mai mult viitorul i, n consecin, economisete o parte mai mare din venit, cu att
bunurile viitoare sunt mai importante fa de cele prezente. n termeni monetari, o
preferin temporal ridicat se traduce printr-o rat ridicat a dobnzii, deoarece
indivizii nu sunt dispui s renune la, s zicem, 100 de uniti monetare (u.m.) n
prezent dect contra unei remuneraii semnificative. Din contr, ntr-o societate n
care preferina temporal este sczut, oamenii sunt gata s schimbe 100 u.m astzi
contra 100 de u.m n viitor plus un mic ctig. Ca o concluzie a celor spuse, rata
dobnzii este rezultatul interaciunii a milioane de indivizi, fiecare cu preferina lui
subiectiv de consum i economisire. Dac rata dobnzii este n ochii unora prea
ridicat atunci de acest fapt nu sunt responsabile bncile, ci populaia, care nu
economisete att de mult pe ct ar vrea respectivii analiti.
Bncile acioneaz ca intermediar n tranzaciile bunuri prezente bunuri viitoare. n
virtutea acestei funcii bncile i opresc o marj, care s acopere riscul operaiunilor
de intermediere. Aceast marj, care st la baza profitului bancar se stabilete pe
pia, ca i rata dobnzii, prin concurena dintre bnci. Cu ct numrul bncilor este
mai ridicat, cu att rata profitului obinut de acestea va scdea, ceea ce va reduce
diferena dintre rata dobnzii la depozite i rata dobnzii la credite. Din acest punct de
vedere, o posibil explicaie pentru rata nalt a dobnzii active n ara nostr este
insuficienta concuren din industria bancar romneasc. Dar, pentru acest fapt,
iari responsabile nu sunt bncile, ci statul, care prin reglementri stufoase sufoc
practic libera intrare pe pia a unor noi concureni.
Un alt factor important n stabilirea nivelului dobnzii pe pia este rata anticipat a
deprecierii monedei. Cu ct este mai mare rata inflaiei, cu att este mai ridicat rata
dobnzii. Dac un individ este pregtit s renune la 100 u.m astzi n schimbul a 105
u.m. peste un an, cu siguran el nu va mai face tranzacia dac se ateapt ca puterea
de cumprare a banilor s scad la jumtate n urmtorul an. n schimb, va pretinde o
dobnd care s compenseze pierderea ateptat a valorii unitii monetare i s-i
ofere ctigul real de 5%. Din pcate, nici aceast consideraie nu joac n favoarea
reducerii ratei dobnzii n Romnia.
Nu n ultimul rnd, rata dobnzii din economie este afectat de intervenia direct a
guvernului asupra pieei creditului. n Romnia, statul s-a mprumutat masiv de la
bnci i de la populaie pentru a acoperi deficitul bugetar. Aceast politic a sectuit
oferta de mprumuturi, iar investitorii privai au rmas, n consecin, fr astfel de
resurse. Nu-i de mirare c oamenii de afaceri s-au plns ani la rnd de politica aa-zis
restrictiv a bncilor, dar bncile nu au fcut altceva dect s-i urmeze propriile
riscului ratei dobnzii. Analiza diferenelor de scaden stabilete riscul la care este supus
venitul net aferent dobnzii, ca rezultat al modificrii ratelor dobnzii.
Rapoartele cu privire la analiza diferenelor indic suma activelor i pasivelor
sensibile la rata dobnzii ale unei bnci (att posturile bilaniere ct i extrabilaniere) al
cror pre va fi stabilit din nou n decursul unei perioade specificate de timp. Pentru a
stabili valoarea riscului la care este supus profitul bncii, este necesar ca n fiecare
perioad din activele sensibile la rata dobnzii de sczut pasivele sensibile la rata
dobnzii pentru a obine diferena de la stabilirea noilor preuri pentru acea perioad.
Aceast diferen poate fi nmulit la o modificare presupus a ratelor dobnzii pentru a
obine o aproximaie a modificrii venitului net aferent dobnzii care este o consecin a
unei fluctuaii a ratei dobnzii. n cazul n care pasivele depesc activele n perioada dat
de timp se obine o diferen negativ, ceea ce nseamn c o majorare a ratelor dobnzii
pe pia ar putea cauza o reducere a venitului net aferent dobnzii. n cazul n care
activele depesc pasivele n perioada data de timp se obine o diferen pozitiv i
nseamn c venitul net aferent dobnzii al bncii se poate diminua ca rezultat al
micorrii ratei dobnzii pe pia.
Dup cum sunt luai sau nu factorii monetari n judecile asupra coninutului i
impactului asupra economiei ,teoriile privitoare la dobnd se structureaz ,n principal ,
n dou mari grupe:
teorii pure sau ale capitalului real care nu
in seama de implicaiile
fondurilor
de
mprumut
(Hicks,Robertson
,Ohlin).n
opinia
susintorilor acestei teorii ,dobnda este determinat de echilibrul dintre partea de venit
a unei ri folosit pentru investiii i cea pentru consum ,sau dintre cererea i oferta de
fonduri de mprumut .n termini tiinifici,dobnda reprezint remunerarea fcut pentru
fondurile mprumutate.
b.Teoria preferinei pentru lichiditate a lui Keynes care invoc mai multe
aspecte:
economiile sunt o funcie a veniturilor ,iar fiecare variaie a cererii de
economii constituie cauza unei modificri de acelai sens a ofertei de
economii;
funcia monetar este considerat ca determinant pentru dobnd;
rata dobnzii se stabilete pe baza echilibrului dintre cererea i oferta de
moned;cererea de moned deconspirnd preferina pentru lichiditate;
originea preferinei pentru lichiditate o reprezint cunoscutele motive
tranzacionale,de precauie i de speculaie ;
motivul esenial al preferinei pentru lichiditate este cel speculativ.Ca
urmare ,dup Keynes ,caracteristic unei economii monetare este tendina
de descretere a ratei dobnzii.
Aadar ,o cantitate mare de lichiditate i cu un cost redus este posibil n
condiiile unei rate reduse a dobnzii i invers,o lichiditate mai mic cantitativ ,sau cu un
cost mai mare i are originea ntr-o rat a dobnzii mai mare.
9
Relaia dintre dobnda nominal i cea real este un element esenial al teoriilor
contemporane asupra dobnzii ,avnd ca susintor pe Milton Friedman .Teoriile
contemporane pornesc de la constatarea c rata dobnzii nominale i menine tendina de
cretere ,chiar n condiiile n care rata de cretere a masei monetare revine la nivelul
anterior ,iar preurile nceteaz a mai crete.
n momentul n care rata de cretere a masei monetare depete rate de cretere a
produsului intern ,cererea de bunuri i servicii devine excedentar i anticip inflaia.Ca
urmare,deponenii vor solicita o dobnd nominal cel puin egal cu rata real a
dobnzii ,majorat cu rata anticipat a inflaiei .La rndul lor, debitorii vor fi dispui s
plteasc dobnzi majorate,deoarece tiu c sporirea preutilor le va accesa plata acesteia.
10
11
Cantitatea total de bani cerut variaz invers proporional cu rata dobnzii; pentru
cererea speculativ de bani este o funcie a relaiei dintre rata curent a dobnzii i rata
normal (ateptat sau meninut permanent) a dobnzii.
Pentru prima oar n istoria gndirii economice, rata dobnzii este apreciat ca un cost
al deinerilor de bani cash.
Milton Friedman a fost cel care a condus analiza lui Hicks asupra activului de capital,
la concluzia logic specificnd cu precizie restriciile i variabilele costului de
oportunitate care intr n funcia cererii de bani a unei gospodrii i care includ:
nlocuibil cu depozite cash n balana de hrtii monetare a individului astfel nct locul
unei singure variabile a dobnzii din ecuaia Keynesian a preferinelor lichiditii, a fost
12
luat de o list de variabile relative ale venitului. (Formularea funciei cererii de bani a fost
realizat n lucrarea Teoria cantitii de bani. O reformulare).
Keynes a artat c politica monetar este relativ ineficient n stimularea
activitii economice iar Friedman a sugerat c atta timp ct banii sunt substituibili, nu
numai cu aciuni, ci i cu o gam larg de mrfuri i servicii, modificrile cantitii de
bani se vor resfrnge asupra pieei mrfurilor consumatorilor i productorilor adugnd
efectul direct al cheltuielilor la efectul indirect al instituiilor. Ct timp legturile dintre
bani i cheltuieli sunt numeroase, modificarea monetar poate influena preurile i
veniturile nominale.
13
ceea ce nseamn c ,dac piaa monetar este n echilibru ,respectiv cerera de moned
este egal cu oferta de moned(Cm=Om) ,se va produce un echilibru i pe piaa
obligaiunilor,respective Ot=Ct.
Determinarea ratei dobnzii n condiii de echilibru urmeaz acelai
raionament ,att prin luarea n considerare a cererii i ofertei de titluri ,precum i prin
scrierea ecuaiei cererii i ofertei de moned.
Acest
model
al
preferinei
pentru
lichiditate
,care
analizeaz
piaa
14
Potrivit analizei lui Keynes ,cererea pentru moned este determinat de doi
factori:
a.nivelul veniturilor;
b.nivelul preurilor;
a. Efectul veniturilor se manifest n urmtoarele situaii:
atunci cnd economia se afl n expansiune i nivelul veniturilor
sporete,populaia va manifesta o preferin pentru deinerea de moned ,
ca rezerv a valorii;
n aceleai condiii de cretere economic ,populaia realizeaz un volum
mai mare de tranzacii utiliznd moneda ,de unde rezult preferina pentru
deinerea acestui tip de active;
rezult c un nivel nalt al veniturilor genereaz creterea cererii de
moned ;din punct de vedere grafic ,influena acestui factor se traduce
printr-o deplasare a curbei cererii de moned spre dreapta.
b. Nivelul preurilor .Pentru a demonstra efectul acestei variabile,Keynes ia n
considerare cantitatea de moned care poate fi achiziionat .Atunci cnd
nivelul preurilor crete,cu aceeai cantitate de moned se va achiziiona un
volum mai sczut de bunuri i servicii.
Pentru restabilirea echilibrului ,populaia va prefera s dein o cantitate de
moned (n expresie nominal) mai mare.
Concluzia este urmtoarea:creterea nivelului preurilor conduce la creterea
cererii de moned.
Factorii de influen asupra ofertei de moned : oferta de moned i modificrile
produse n nivelul acesteia reprezint un process complex care implic participarea bncii
centrale ,a bncilor de depozit (comerciale) i a altor instituii ale pieei monetare.
n cadrul analizei preferinei pentru lichiditate este luat n considerare majorarea
ofertei de moned ,produs ca urmare a aciunilor bncii de emisiune.La modul
general,orice majorare a ofertei de moned ,dirijat de banca central ,conduce la
deplasarea curbei ofertei spre dreapta.
15
Rata
dobnzii
Oferta de
moned
Om
rd2
Cm2
rd1
Cm1
Cantitate de moned
16
Oferta de
moned
Rata
dobnzii
Om
rd2
Cm2
rd1
Cm1
Cantitate de moned
17
Rata
dobnzii
Om1
Om2
rd1
rd2
Cantitate de moned
18
19
%
O
Rata
dobnzii
i
C
Fonduri de mprumut
lei
20
22
mprumut va determina o deplasare a curbei O.Orice factor care afecteaz cererea pentru
fondurile de mprumut va determina o deplasare a curbei C.
n situaia n care statul hotarte creterea cheltuielilor pentru investiii n
infrastructura oraelor,aceast cretere va fi finanat prin emisiuni de titluri de stat pe
termen lung.Impactul acestui mpumut de stat asupra volumului fondurilor de mprumut
poate fi evideniat print-o cretere a cererii fondurilor de mprumut de la q la q1 i deci o
deplasare a curbei cererii de fonduri de mprumut de la C la C1 (n condiiile n care
comportamentul celorlali participani pe pia rmne constant) i ridicarea punctului de
echilibru al ratei dobnzii de la i la i1.5
%
O
Rata
dobnzii
i1
C1
q1
Stoica,Maricica-Management bancar,ed.Economic,1999,p.88
23
Fonduri de mprumut
lei
posesiune
privat
asupra
proprietii.Dac
abstinena
necesit
acumularea
2.2.2.Teoria capitalului
Potrivit lui Adam Smith, acumularea capitalului este cauza principal a
progresului economic. Smith nelege prin capital un stoc de mrfuri nefinisate care
permite productorului s treac peste intervalul de timp dintre aplicarea intrrilor i
apariia produciei finale. El face distincie ntre capital fix i capital circulant i atrage
atenia asupra proporiilor diferite ale capitalului fix de munc n diverse ramuri
industriale.Aa cum arat Mark Blaug n Teoria economic n retrospectiv(1992), la
Smith capitalul circulant este format din acele mrfuri care produc un ctig
proprietarilor prin vinderea n cursul unui ciclu de producie, n contrast cu mrfurile de
capital fix, care iau parte la procesul productiv fr a suferi modificri. Capitalul circulant
ncorporeaz o cantitate din puterea de cumprare care se rentoarce permanent la
proprietarul lor, ct timp el dispune de ele; capitalul circulant este neles n termeni reali.
Capitalul fix include nu numai instrumente, instalaii i cldiri, ci i capitalul uman ,
valoarea capitalului deprinderilor dobndite i folositoare ale tuturor membrilor
6
Stoica,Victor;Deaconu,Petre-Bani i credit,ed.Economic,Buc.,2003,p.446
25
societii . Acesta deriv direct din faptul c acest capital susine mijloacele de
producie ale produciei : ndemnrile dobndite de muncitori sunt produse prin
folosirea resurselor materiale.
La rndul lui, David Ricardo vorbete de Diferitele proporii de capital fix i
circulant , Durata inegal a capitalului fix , Timpul care trebuie s treac nainte ca
produsul s fie adus la pia i Rapiditatea cu care capitalul se rentoarce la stpn ,
toate acestea venind numai o dat , observaie care l face pe Ricardo printele
teoriei austriece a capitalului.
John Stuart Mill a avansat patru idei fundamentale cu privire la capital:
1)
locurilor de munc poate fi accelerat, dar nu prin formarea capitalului. Mill presupune
c acest capital este pe deplin folosit, dar completeaz c atunci cnd exist capacitate n
exces, guvernele pot crea capital, idee ce a fost negat de Ricardo cu struin.
2)
3)
idee.
consumat . Aceasta este teorema lui Adam Smith care spune c economisirea este
cheltuial sau privind indestructibilitatea puterii de cumprare pe care o subliniaz
legea pieelor elaborat de Say. Considerat n sens strict, ea implic identitatea lui Say.
Dar identitatea lui Say neag posibilitatea puterii n exces, care a fost deja admis de
prima afirmaie. O mare parte din teorema economiile se cheltuiesc a ncurajat pe
gnditorii clasici s ignore tezaurizarea , iar nelesul ei a fost c economiile i
investiiile determin cererea total efectiv, precum i cheltuielile de consum.
Mill noteaz c cea mai mare parte a venitului anului curent se
realizeaz n mod obinuit : durata medie a bunurilor de capital este de numai circa 10
ani. Aceasta ine cont de faptul c rile se refac rapid dup rzboaie distrugtoare;
meseriile, cunotinele tehnice i cele mai durabile construcii, rmn n mod obinuit
nedeteriorate i permit refacerea rapid. Acestei idei nu i s-a dat niciodat atenia
cuvenit ; ea ar fi putut deveni o teorie complet despre cauzele creterii economice.
4)
a descris-o odat ca doctrin att de rar neleas, nct nelegerea ei complet este
26
poate cel mai bun test pentru un economist. Cannan a denumit-o cea mai mare greeal
n teoria economic a timpurilor moderne, iar Jevons, Sidgwick i Nicholson au fost
mpotriva ei. Chiar Marshall, care totdeauna i-a inut parte lui Mill, a fost de acord c ea
exprim un neles ru . Mill a fost condus de ideea c numrul total al locurilor de
munc este n fucie de rata acumulrii capitalului i c cererea consumatorilor n timp ce
determin alocarea forei de munc ntre diferite ramuri economice, influeneaz numrul
total al locurilor de munc date. Prin urmare, decizia dac vnzrile trebuie utilizate
pentru a reconstitui fondul de salarii depinde de angajai, cererea de mrfuri nefiind n
mod necesar o cerere de for de munc. Lund decizia de a economisi o anumit parte
de venit, singurul mod prin care individul poate influena direct cererea de for de munc
este substituirea serviciilor cu mrfuri destinate propriului consum. Aceasta este o veche
idee a lui Ricardo, descris n capitolul despre mainism, unde el susine c interesul
forei de munc este cel mai bine deservit de cheltuielile pentru consum personal, care
implic utilizarea cea mai intensiv a muncii.7
Karl Marx introduce distincia ntre capital constant i capital variabil n
explicarea mecanismului crerii plusvalorii. Capitalul constant este cel
cu care se
Stoica,Victor;Deaconu,Petre-Bani i credit,ed.Economic,Buc.,2003,p.468
27
muncitorii productivi este negat pe baza faptului c economiile sunt investite att n
capital constant, ct i variabil.
Prin conceptul de compoziie organic a capitalului, Marx face deosebirea ntre
raportul dintre capital i fora de munc exprimat fizic i valoric.Aici se fundamenteaz
concepia lui Marx privind determinarea salariilor reale. El evideniaz c att salariile
reale ct i cele n bani pot crete la nesfrit pe perioade lungi de timp ct timp nu
amenin sistemul. Ezitarea lui Marx privind natura funciei investiiilor arat clar c el
presupune la un moment dat c creterea salariilor conduce la stingerea acumulrii
pentru c stimulentul de a ctiga a disprut . Aceasta implic faptul c investiiile
depind de rata de cretere a profitului i imediat ce ea avanseaz, nu exist nici o
problem n legtur cu producerea investiiei : Rata acumulrii este variabila
independent, nu cea dependent ; rata salariilor este este variabila dependent . Aceasta
este urmat nc o dat de de ideea c salariile cresc vertiginos odat cu creterea
preurilor, stopnd investiiile, dup care salariile scad din nou; creterea salariilor se
confrunt cu limitele sistemului capitalist, dar asigur, de asemenea, reproducia pe scar
larg.
Pentru Marx, rata dobnzii este un fenomen n esen monetar, dei dobnda
provine din profit este legat strns de rata de ntoarcere a capitalului. Marx susine c
rata dobnzii n rile capitaliste este puternic determinat de condiiile care n-au nimic
de-a face cu profitul (mprumuturile garantate de cmtari
proprietarilor de mari
suprafee care triesc din rent ). Cererea de fonduri de mprumut este dominat de
utilizarea mprumuturilor i de aceea cele mai multe profituri sunt replasate n munca
unde au fost ctigate; chiar oferta de mprumuturi este i ea puin influenat de
ctigurile din afaceri. Astfel piaa mprumuturilor este afectat de activitatea de afaceri
numai n ultimele stadii ale creterii vertiginoase a preurilor i ale scderii lor, cnd
preferina pentru lichiditate prsete piaa mprumuturilor, suprasaturat de fonduri.Mai
mult chiar, rata natural a dobnzii, adic rata dobnzii este un fenomen de scurt
durat i nu se manifest nici o tendin spre echilibru de lung durat. Rata dobnzii
evideniaz o tendin secular spre declin, nu pentru c rata profitului tinde s scad, ci
pentru c dezvoltarea instituiilor de credit i concentrarea eficient de economii n bani
a tuturor claselor societii se afl n minile bancherilor.
28
2.2.3.Teoria profitului
Profitul distribuit de companii se compune din profitul pur i dobnda la capital.
Profitul pur este acea plat care revine ntreprinztorului pentru asumarea de risc.
ntreprinztorii nu ar mai intra n afaceri dac nu ar spera ntr-un ctig mai mare dect
cel care ar putea fi obinut n mod sigur prin depunerea lui la o banc.
Dei am putea considera c dobnda este un venit al capitalului monetar, iar
profitul al capitalului real, este totui indreptit s afirmm c venitul de la capitalul real
include un element de dobnda.
Profitul pur poate fi privit i ca recompens ce revine ntreprinztorului pentru
partea ce-i revine din activitatea de producie.Vzut astfel, profitul poate fi privit ca
surplusul care rmne dup ce au fost cumulate toate cheltuielile de producie, inclusiv
salariile de conducere ; aceast abordare asum ipoteza c ntreprinztorul nu este factor
de producie. Dar, rmne valabil considerarea profitului ca plat pentru asumarea
riscului provenit din incertitudine.
Venitul ntreprinztorului este rezidual, ceea ce nseamn c, spre deosebire de
salarii el poate fi negativ firmele pot avea profit sau pierdere.
Profitul normal este profitul care corespunde condiiilor concurenei perfecte. n
condiii statice, profitul pur este zero. Abia n condiii dinamice profitul este nenul..
Profitul supranormal apare in condiiile concurenei imperfecte, de regula, in
cazurile specifice de monopol. Nu este greit sa considerm profitul de monopol drept un
venit drept un venit de natura rentei, dect un profit propriu-zis, deoarece originea lui este
raritatea produsului, chiar cnd aceast raritate este creat de monopolistul nsui.
29
30
i profitul pur este mai dificil, dar elementul dobnd este n mod clar un cost. Dac
nreprinztorii primesc aa numitul profit normal i aceasta este un cost de producie.
Abia cnd un profit mai mare se datoreaz
31
32
O1
O
Rata
dobnzii
i1
C1
q1
Fonduri de mprumut
lei
(1)
34
(2)
de unde i=
ra
1
pe
1 t 1 t
(3)
1
) va fi mai mare dect 1,de unde rezult
1 t
35
c dobnda nominal se modific mai mult dect se modific inflaia.Aceast ipotez este
extrem de fragil,deoarece impozitul se aplic pe venitul aferent ratei dobnzii nominale
i crete odat cu creterea inflaiei.
Din punct de vedere al investitorilor ,teoria le este favorabil :ratele dobnzii
nominale trebuie s creasc mai mult dect rata inflaiei pentru ca prin plata impozitului
pe venitul din dobnda nominal , s nu li se modifice i nivelul ratei dobnzii ex-ante.
Cele trei teorii propun trei relaii diferite ntre dobnda pieei i inflaia ateptat,
dar ignor inflaia actual .
Rata real ex-post (dup ce rata inflaiei actuale este cunoscut) se calculeaz
scznd rata inflaiei prezente(p) din rata dobnzii nominale :
r = i-p
(4)
Dar inflaia actual poate s fie mai mare sau mai mic dect dobnda nominal
i deci rata real ex-post poate s fie pozitiv sau negativ.
Ratele reale ex-post vor fi negative cnd participanii pe pia subestimez
inflaia prezent i pozitive cnd participanii supraestimeaz inflaia prezent.
Dac se ia n calcul i impozitul ,rata real ex-post ar trebui s fie egal cu rata
dobnzii de pia dup impozit mai puin rata inflaiei i ar putea fi negativ i mai mic
dect r din relaia (4).
In general, rata dobnzii urc i scade n funcie de rata inflaiei ,chiar dac
procentul schimbrilor n rate variaz substanial.
36
Bibliografie
37
38