Disciplina: Reglementri i Institu ii ale Pie ei de Capital

Indrumtor: Prof. Sorin Anton

Student:

Grupa : 13 BPF
- Ia i, 2008 -
CUPRINS
Introducere....................................................................................................................................5
Analiza structurii portofoliului fondurilor de pensii adinistrate pri!at din Ro"nia................#
$ondurile pri!ate de pensii pot in!esti p"n% la 50& din acti!e 'n !alori o(iliare
tranzac)ionate pe pie)ele re*leentate din Ro"nia +i din statele e(re ale Uniunii
europene. Structura portofoliului de in!esti)ii se !a reflecta at"t 'n randaentele fondului,
c"t +i 'n *radul de risc pe care acesta, +i iplicit, contri(utorii, +i-l asu%. Aceea+i liit%
a,i% a e,punerii pe ac)iuni o o(ser!% +i 'n practica fondurilor de pensii din Statele
Unite +i -uropa.........................................................................................................................#
Randaentul +i riscul unui fond de pensii pri!at depinde de structura portofoliului acestuia.
Ac)iunile sunt ai riscante dec"t instruentele financiare cu !enit fi,, dar ai pu)in riscante
dec"t cele deri!ate. .n acest conte,t, le*ea sta(ile+te c% liita superioar% a e,punerii pe
ac)iuni este de 50& din acti!e, 'n tip ce, pe titluri de stat aceasta poate cre+te p"n% la /0&.
Se tie 'ns% faptul c% 'n condi)iile asu%rii unui risc ai are, se pot o()ine +i randaente
ai ridicate, ceea ce !a duce f%r% 'ndoial% la o diferen)iere a fondurilor de pensii. ................#
Analiza structurii portofoliului fondurilor de pensii pri!ate facultati!e din Ro"nia...............00
...................................................................................................................................................00
.n prezent sunt acti!e nou% fonduri de pensii facultati!e 1pilonul III23 IN4 Clasic i IN4
5pti 1adinistrate de IN4 Asi*ur%ri de 6ia %2, 7CR Prudent 1adinistrat de 7CR
Asi*ur%ri de 6ia %2, Pensia 8ea 1adinistrat de A!i!a Asi*ur%ri de 6ia %2, A9: 8oderato
i A9: 6i!ace 1adinistrate de Allianz-;iriac $ond de Pensii $acultati!e2, 5:P Strate*
1adinistrat de 5:P 4arancia Asi*ur%ri2, Concordia 8oderat 1adinistrat de Asiro-
Concordia2 i Raiffeisen Acuulare 1SAI Raiffeisen Asset 8ana*eent2, acesta din ur%
afl"ndu-se la a doua raportare, potri!it Coisiei de Supra!e*<ere a Sisteului de Pensii
Pri!ate 1CSSPP2. Nu%rul total de participan i atras de cele nou% fonduri de pensii
facultati!e era de 025.5== la >0 septe(rie 2008...................................................................00
$ondurile de pensii pri!ate facultati!e 1pilonul III2 au pastrat de la 'nceputul acestui an o
strate*ie prudent% 'n ceea ce pri!e te in!estirea (anilor colecta i de la clien i. ....................02
Plasaentele 'n titluri de stat i depozite (ancare au a!ut ponderea a?oritar% 'n portofoliul
fondurilor 'n fiecare lun% din acest an, 'n tip ce e,punerea pe ac iuni i fonduri utuale s-
a p%strat la ni!eluri foarte reduse, arat% datele Coisiei de Supra!e*<ere a Sisteului de
Pensii Pri!ate 1CSSPP2...........................................................................................................02
.n perioada ianuarie-septe(rie, fondurile i-au redus ponderea in!esti iilor 'n depozite
(ancare, dar i-au a?orat plasaentele 'n titluri de stat i unicipale, 'ncerc"nd astfel s% se
fereasc% de !olatilitatea ridicat% de pe pia a de capital. ..........................................................02
2
Cele ai prudente fonduri sunt 5:P Strate* i 7CR Prudent, care au ales s% in!esteasc%
doar 'n o(li*a iuni de stat i unicipale i 'n depozite (ancare. 5:P in!este te 85& din
acti!ul net total 'n o(li*a iuni, restul de 05& fiind depozite (ancare. Aceea i politic% o are
i 7CR. 5(li*a iunile corporati!e reprezint% i ele un instruent si*ur, dar care aduce un
randaent ai (un dec"t titlurile de stat. ..............................................................................02
Sc%derile iportante de la (urs% i-au deterinat pe adinistratorii de fonduri de pensii
facultati!e s% se fereasc% pentru oent de plasaente 'n ac iuni. :otu i, in!esti ia 'n
ac iuni pe teren lun* ar putea contri(ui considera(il la randaentele o( inute de fondurile
de pensii..................................................................................................................................02
$ondul cu e,punerea cea ai are pe pia a (ursier% este A9: 6i!ace care a in!estit
//@.000 lei A 0>& din acti!ul net - 'n ac iuni cotate la 767. ................................................02
:opul fondurilor cu afinitate ridicat% la risc este copletat de IN4 Clasic i Raiffeisen
Acuulare, care au optat pentru in!esti ii de 8-@& din acti!e 'n ac iuni listate. ...................02
A9: 8oderato i A9: 6i!ace sunt sin*urele fonduri din pia a care de in titluri de
participare la fondurile utuale. In!esti ia se ridic% la =& din acti!ul net. ..........................02
8erit% senalat c% fondurilor de pensii nu s-au a,at doar pe instruentele oferite de pia a
intern%. Apro,iati! 00& din acti!ele nete au fost plasate 'n o(li*a iuni corporati!e, eise
de copanii din Uniunea -uropean%......................................................................................0>
Sursa3 BBB.csspp.ro...............................................................................................................0>
$ondurile de pensii facultati!e au preferat 'n ultiul triestru s% in!esteasc% 'n o(li*a iuni
unicipale i de stat. In!esti ia 'n ac iuni a fost ne*li?at% de a?oritatea fondurilor, ca
urare a sc%derilor (ursiere de propor ii 'nre*istrate 'n ultia !ree. Ca sf"r itul lunii
septe(rie, adinistratorii fondurilor de pensii pri!ate facultati!e se concentrau pe
in!esti iile 'n o(li*a iuni de stat. Peste ##& din acti!ele nete totale acuulate sunt in!estite
'n acest instruent financiar deoarece ofer% cea ai are si*uran %. Depozitele (ancare
ocup% 0>,/& din in!esti ii, 'n tip ce suele alocate pentru in!esti ii 'n o(li*a iuni
corporati!e reprezint% 02,=& din acti!ul net total. ................................................................0>
Ponderea in!esti iilor 'n ac iuni a sc%zut treptat, 'ncep"nd cu luna ai. In prezent,
adinistratorii in!estesc 'n edie 5,8& din acti!e 'n ac iuni, dup% ce 'n luna ai 2008,
aceste plasaente atin*eau o cot% de aproape 00& din portofoliu. .......................................0>
.................................................................................................................................................0=
Sursa3 BBB.csspp.ro...............................................................................................................0=
Ca sf"r+itul lunii septe(rie, fondurile de pensii pri!ate facultati!e a!eau ur%toarea
structur% de plasaente3 ##,80& 'n titluri de stat 1fa)% de /0,8& 'n au*ust2, 0>,/=& 'n
depozite (ancare 100,0& 'n au*ust2, 02,=2& 'n o(li*a)iuni corporati!e 100,0& 'n au*ust2,
5,8/& 'n ac)iuni listate 1#,@& 'n au*ust2 +i 0,0#& 'n fonduri utuale 10,0& 'n au*ust2.
$le,i(ilitatea ai are 'n cazul in!esti)iilor realizate de adinistratorii din Pilonul III se !a
putea realiza prin 'nlocuirea restric)iilor cantitati!e 1plafoane pe clase de acti!e financiare2
cu principii clare de risE ana*eent, p%str"nd la cote ridicate si*uran)a in!esti)iilor +i a
sisteului................................................................................................................................0=
Confor unui proiect de nor% al Coisiei de Supra!e*<ere a Sisteului de Pensii Pri!ate
1CSSPP2, adinistratorii fondurilor de pensii facultati!e !or fi o(li*a i s% di!ersifice
portofoliile fondurilor pentru dispersia riscului i en inerea unui *rad crescut de lic<iditate
i !or tre(ui s% utilizeze un siste de adinistrare a riscului. In!estirea 'n instruente
financiare deri!ate !a fi peris% doar pentru acoperirea riscului !alutar i a riscului de
do("nd%...................................................................................................................................0=
C5NCCU9II...............................................................................................................................05
>
7i(lio*rafie.................................................................................................................................0#
=
Introducere
Cele mai importante elemente din prospectul schemei de pensii
Infora ii i date de identificare ale adinistratorului i ale fondului de pensii,
defini iile terenilor utiliza i 'ncontinutul prospectului, 'n od special ale terenilor care
definesc politica de in!esti ii, instruentele financiare i riscurile in!esti iilor, o(iecti!ele
fondului de pensii, declara ia pri!ind politica de in!estit i, riscurile asociate structurii de
portofoliu propuse structura portofoliului.
Ro"nia este 'n plin proces de di!ersificare a ser!iciilor oferite la !"rsta pension%rii. Pe
teren lun*, adinistrarea de c%tre stat a suelor colectate la ni!el na ional s-a do!edit
ineficient%, aceasta conduc"nd la ne!oia di!ersific%rii sisteelor de pensii e,istente.
Pilonul I este sisteul pu(lic de pensii care are la (aza adinistrarea pu(lic% a
contri(u iilor o(li*atoriiF
Pilonul II reprezint% sisteul de adinistrare pri!at% a contri(u iilor o(li*atorii din
sisteul de stat. 5 parte din contri(u ia o(li*atorie pe care fiecare persoan% o pl%te te c%tre
stat, a?un*e 'n adinstrarea unei societ% i de pensii specializate, prin interediul unui fond de
pensii la care persoana respecti!% ader%.
Pilonul III a intrat 'n func iune de cur"nd i reprezint% adinistrarea contri(u iilor
participan ilor la fondurile de pensii facultati!e.
.n cadrul sisteului pensiilor adinistrate pri!at, o parte din contri(u ia o(li*atorie a
fiec%reia dintre cate*oriile de persoane pre!%zute de le*e se !ars% 'ntr-un fond de pensii
adinistrat pri!at. Potri!it le*ii, 'n tip, cota parte din contri(u ia lunar% datorat% de fiecare
dintre persoanele care sunt asi*urate 'n sisteul pu(lic i care se diri?eaz% spre adinistrarea
pri!at%, !a cre te, iar un procent senificati! re!ine spre adinistrare sectorului pri!at.
5(iecti!ul sisteului pensiilor adinistrate pri!at este de a asi*ura o pensie
suplientar% celei oferite de sisteul pu(lic.
Banii acumula i n fondul de pensii pot fi investi i n:
instruente ale pie ei onetare, inclusi! conturi i depozite 'n lei la o (anc%.
titluri de statF
o(li*a iuni i alte !alori o(iliare eise de c%tre autorit% ile adinistratiei pu(lice
localeF
5
!alori o(iliare tranzac ionate pe pie e re*leentate i supra!e*<eateF
titluri de participare, eise de or*anise de plasaent colecti! 'n !alori o(iliare din
Ro"nia sau din alte %riF
alte fore de in!esti ii sta(ilite prin nore de c%tre CSSPP.
imite privind emiten ii:
a2 5& din acti!ele $ondului pot fi in!estite 'ntr-o sin*ur% copanie coercial% sau 'n
orice cate*orie de acti!e a acesteia,
(2 00& din acti!ele $ondului pot fi in!estite 'n acti!ele unui *rup de eiten i sau
persoane afiliate acestora.
!iscurile asociate structurii de portofoliu:
a2 riscul !alutar - este riscul ca !aloarea unui instruent financiar s% fluctueze din
cauza !aria iilor cursului de sc<i( !alutarF
(2 riscul ratei do("nzii la !aloarea ?ust% este riscul ca !aloarea unui instruent financiar
s% fluctueze din cauza !aria iilor ratelor de pia % ale do("nzii.
Analiza structurii portofoliului fondurilor de pensii administrate privat din
Romnia
$ondurile pri!ate de pensii pot in!esti p"n% la 50& din acti!e 'n !alori o(iliare
tranzac)ionate pe pie)ele re*leentate din Ro"nia +i din statele e(re ale Uniunii europene.
Structura portofoliului de in!esti)ii se !a reflecta at"t 'n randaentele fondului, c"t +i 'n *radul
de risc pe care acesta, +i iplicit, contri(utorii, +i-l asu%. Aceea+i liit% a,i% a e,punerii
pe ac)iuni o o(ser!% +i 'n practica fondurilor de pensii din Statele Unite +i -uropa.
Randaentul +i riscul unui fond de pensii pri!at depinde de structura portofoliului
acestuia. Ac)iunile sunt ai riscante dec"t instruentele financiare cu !enit fi,, dar ai pu)in
riscante dec"t cele deri!ate. .n acest conte,t, le*ea sta(ile+te c% liita superioar% a e,punerii pe
ac)iuni este de 50& din acti!e, 'n tip ce, pe titluri de stat aceasta poate cre+te p"n% la /0&. Se
tie 'ns% faptul c% 'n condi)iile asu%rii unui risc ai are, se pot o()ine +i randaente ai
ridicate, ceea ce !a duce f%r% 'ndoial% la o diferen)iere a fondurilor de pensii.
Pe pia a din Ro"nia sunt acti!e 0= fonduri de pensii pri!ate o(li*atorii3 A9:
6II:5RUC :GU $ond de Pensii Adinistrat Pri!at, A6I6A $ondul de Pensii Adinistrat
#
Pri!at P-NSIA 6I6A , AI4 $ond de Pensii Adinistrate Pri!a, 7ANCP5S: $ond de Pensii
Adinistrat Pri!at, 7: A-45N $ondul de Pensii Adinistrat Pri!at 6I:AC, 7CR
Adinistare $ond de Pensii, 7RD $ond de Pensii Adinistrat Pri!at, 4-N-RACI $ondul de
Pensii Adinistrat Pri!at ARIPI, IN4 $ond de Pensii, IN:-RA8-RICAN $ond de Pensii
Adinistrat Pri!at, HD $ond de Pensii Adinistrat Pri!at, PRI8A P-NSI- $ond de Pensii
Adinistrat Pri!at, 5:P $ond de Pensii, 58NIASI4 $ondul de Pensii Pri!ate 58NI$5R:-.
COMPARAIE FONDRI DE PEN!II PRI"A#E
!#RC#RA POR#OFO$I$I
Nume Fond %rad
de risc
Instrumente cu risc
scazut
Instrumente cu
risc ridicat
Pafon
ma&i
m
actiun
i
listate
Plafon
ma&im
instrume
nte
risc
scazut
0 ACCIAN9 8ediu
-#/& 'n titluri de stat 1Ro,
U-2
- 0& 'n titluri USA,
Iaponia, Canada
- 2& 'n o(li*a iuni pri!ate
str%ine
- >0& in actiuni
listate, instruente
de
piata onetara,
o(li*atiuni, fonduri
utuale
>5& 85&
2 4-N-RACI Ridica
t
- 50& 'n titluri de stat 1Ro,
U-2
- 0& 'n titluri USA,
Iaponia, Canada
- >& 'n o(li*a iuni pri!ate
str%ine
- >#& in actiuni si
o(li*atiuni listate,
- 5& instruente de
piata onetara,
- 2& o(li*atiuni
unicipale,
- 2& fonduri
utuale
50& 85&
> IN4 8ediu
- #/& 'n titluri de stat 1Ro,
U-2
- 0& 'n titluri USA,
Iaponia, Canada
- 2& 'n o(li* iuni pri!ate
str%ine
- >0& in actiuni
listate, instruente
de
piata onetara,
o(li*atiuni, fonduri
utuale
>0& @0&
= PRI8A
P-NSI-
8ediu
- 55& 'n titluri de stat 1Ro,
U-2
- 00& 'n titluri USA,
Iaponia, Canada
- 5& 'n o(li*a iuni pri!ate
str%ine
- 20& in actiuni
listate si
- 00& in o(li*atiuni
unicipale
>0& @0&
5 A-45N 8ediu
- 55& 'n titluri de stat 1Ro,
U-2
- 00& in titluri USA,
Iaponia, Canada
- 5& in o(li*atiuni pri!ate
straine
- 22.5& in actiuni
listate
- 5& instruente de
piata onetara
- 2.5& in fonduri
utuale
25.5& @0&
# AI4 8ediu
- 55& in titluri de stat 1Ro, - 5& in actiuni
>5& 85&
/
U-2
- 00& in titluri USA,
Iaponia, Canada
- 5& in o(li*atiuni pri!ate
straine
listate in R5
- 00& in actiuni
listate in U-
- 00& in o(li*atiuni
unicipale
- 5& in alte !alori
o(iliare
/ A6I6A 8ediu
- 55& in titluri de stat 1Ro,
U-2
- 00& in titluri USA,
Iaponia, Canada
- =& in o(li*atiuni pri!ate
straine
- >0& in actiuni
listate, instruente
de
piata onetara,
o(li*atiuni, fonduri
utuale
>5& @0&
8 58NIASI4 8ediu
55& in titluri de stat 1Ro,
U-2
- 00& in titluri USA,
Iaponia, Canada
- 5& in o(li*atiuni pri!ate
straine
- 22.5& in actiuni
listate
- 5& in o(li*atiuni
- 5& in instruente
de piata onetara
>0& @0&
@ 5:P 8ediu
- #0& in titluri de stat 1Ro,
U-2
- >& in titluri USA,Iaponia,
Canada
- >& in o(li*atiuni pri!ate
straine
- 25& in actiuni
listate
- =& in instruente
de piata onetara
- 5& in fonduri
utuale
>>& @0&
00 7CR 8ediu
- 58& in titluri de stat 1Ro,
U-2
- 5& in titluri USA,Iaponia,
Canada
- 2& in o(li*atiuni pri!ate
straine
- 25& in actiuni
listate
- 5& in instruente
de piata onetara
- 5& in fonduri
utuale
>5& @0&
00 7RD 8ediu
- #5& in titluri de stat
1Roania sau U-2,
- 0,5& in titluri de stat
Iaponia, Canada, SUA,
- 0& in o(li*atiuni pri!ate
straine
05& 'n ac iuni
listate,
05& instruente de
pia % onetar%
20& 80&
02 IN:-RA8-R
ICAN
8ediu
- #0& in titluri de stat 1Ro,
U-2
- 00& in titluri USA,
Iaponia, Canada
- 5& in o(li*atiuni pri!ate
straine
- 20& in actiuni
listate
- 5& in fonduri
utuale,
instruente
de piata onetara,
o(li*atiuni, fonduri
utuale
>5& @0&
0> 7ANCP5S: 8ediu
-55& 'n titluri de stat
1Ro"nia sau U-2,
- 00& 'n titluri de stat
eise de Iaponia, Canada,
SUA,
- 5& 'n o(li*a iuni pri!ate
str%ine
5& o(li*a iuni
unicipale
ro"ne ti, din state
e(re U- i din
spa iul econoic
europeanF
05& 'n instruente
25& /0&
8
ale pie ei de capitalF
00& 'n instruente
ale pie ei onetare
0= HD 8ediu
- 55& o(li*a iuni
de stat i'n
Ro"nia, --A,
- 00& 'n o(li*a iuni
de stat 'n SUA,
Canada, Iaponia i
- 5& 'n o(li*a iuni
ale or*aniza iilor
str%ine non-
*u!ernentale
5& o(li*a iuni
unicipale i
25& ac iuni i
o(li*a iuni
corporati!e
tranzac ionate pe
pie ele
re*leentate i
supra!e*<eate
>5& #5&
Sursa: www.crefo.ro
Din *raficele ur%toare se o(ser!% c% adinistratorii au in!estit ai ult 'n acti!e
ai si*ure. Ponderea cuulat% a instruentelor financiare cele ai e,puse crizei financiare
interna)ionale s-a redus 'n fa!oarea instruentelor ai si*ure. Situa)ia structurii in!esti)iilor 'n
Pilonul II la finalul lunii septe(rie3 titluri de stat +i depozite (ancare J 80& 1din care #>&
sunt o(li*a iuni de stat2. Adinistratorii prefer%, 'n special, titlurile de stat i unicipale ceea
ce arat% riscul sc%zut asuat de c%tre ace tia. .n perioada iulie-septe(rie 2008, aproape toate
suele colectate s-au in!estit 'n o(li*a iuni.
Structura investiiilor n Pilonul II - septembrie 2008
0% 20% 40% 60% 80% 100%
Prima Pensie
Omniasig
KD
OTP
Interamerican
ING
Generali
BT Aegon
BRD
BR
Banc!ost
A"T #iitor$l Ta$
Pensia #i%a
AIG
De!o&ite 'ancare
O'ligati$ni (e stat sa$
m$nici!ale
Acti$ni
Alte %alori mo'iliare )
O'ligati$ni cor!orati%e
tran&actionate
Titl$ri OP#*
Sursa: www.csspp.ro
@
Depozitele (ancare ocup% 'nc% un loc iportant 'n portofoliile fondurilor. Ponderea
lor a sc%zut 'ns% puternic pe parcursul triestrului II 3 de la peste =0& 'n iunie la aproape 0#&
'n septe(rie.
I"G este priul care s-a *r%(it s% renun e la depozite, acestea reprezent"nd acu su(
00& din totalul in!esti iilor. 8ulte alte fonduri se coplac 'ns% s% in% (anii 'n depozite, 'n
propor ii destul de ari. $ondurile #D$ Interamerican i Prima Pensii a!eau alocat 'n
septe(rie aproape >0& din in!esti ii 'n depozite (ancare. B!D Fond de Pensii i-a asuat
riscul de a in!esti ai ult pe (urs% i a plasat 00& din portofoliu 'n ac iuni. I"G$ BC! i
Prima Pensie au alocat i ei =& din acti!e 'n ac iuni
0
.
.n prezent, (ursa trece printr-o faz% nefa!ora(il%, astfel c% a?oritatea fondurilor e!ita
s% in!esteasc% 'n ac iuni. Din acest oti!, ponderea in!esti iilor 'n ac iuni s-a redus de la #&
'n iunie la nuai >,5& 'n septe(rie.
$ondul adinstrat de Generali a in!estit 'n ac iuni ai pu in de >&, su( edia
pie ei. Ki, a!"nd 'n !edere c% este sin*urul fond care are un *rad de risc ridicat, era de a teptat
ca ponderea s% fie aici ce!a ai are. .n sc<i(, al i adinistratori e!it% deocadat%
in!esti iile 'n ac iuni. B% &e'on i #D nu a!eau nici o ac iune 'n portofoliu 'n septe(rie, iar
Interamerican i Pensia (iva a!eau alocat ai pu in de 0& din portofoliu 'n ac iuni.
Structura investitiilor trim.III 2008
4+,10%
22,40%
18,20%
16,-2%
4+,80%
-8,.0%
60% 6+,0-%
6,10%
-,/0%
4,20%
+,42%
6,/0%
12,80%
1/,20%
16,.2%
0,++% 0,+2% 0,41% 0,10%
0%
10%
20%
+0%
40%
-0%
60%
/0%
80%
.0%
100%
i$nie i$lie a$g$st se!tem'rie
Titl$ri OP#*
Alte %alori
mo'iliare )
O'ligati$ni
cor!orati%e
tran&actionate
Acti$ni
O'ligati$ni (e stat
si m$nici!ale
De!o&ite 'ancare
Sursa: www.csspp.ro
0
<ttp3LLB=.csspp.roLroLia*esLcounicareLraport&20tri&20iii.pdf
00
Ca sf"r itul lunii octo(rie 2008 1cele ai recente date disponi(ile2, fondurile de
pensii pri!ate o(li*atorii a!eau ur%toarea structur% de portofoliu3 #/,8& 'n titluri de stat i
o(li*a iuni unicipale 1fa % de =2,0& la finele lunii ai2, 0#,5& 'n o(li*a iuni corporati!e
12,8& 'n ai2, 0>,>& 'n depozite (ancare 1=5,2& 'n ai2, 2,0& 'n ac iuni listate 1@,5& 'n ai2
i 0,>& 'n fonduri utuale 10,>& 'n ai2.
.n cazul tuturor fondurilor de pensii plasaentele 'n titluri de stat i unicipale
reprezint% ai ult de ?u%tate din acti!e. $ondurile cu cea ai are pondere a in!esti iilor 'n
tilturi de stat i unicipale sunt 7: Ae*on 1circa 8>&2, Interaerican 180&2, Allianz-:iriac
1/#&2 i 5:P 1/5&2
2
.
Al doilea instruent ca pondere 'n portofoliile fondurilor de pensii sunt o(li*a iunile
corporati!e, care reprezint% peste 0#& din totalul in!esti iilor. Sunt 'ns% i fonduri care nu au
in!estit deloc 'n o(li*a iuni corporati!e, cu ar fi 7: Ae*on, 7ancpost, 5:P i HD.
Depozitele (ancare reprezint% pu in peste 0>& din totalul in!esti iilor fondurilor de
pensii de la sf"r itul lunii octo(rie. $ondurile care pastreaz% cea ai are parte din (anii
colecta i de la clien i la (%nci sunt 7ancpost 1peste >0&2, AI4 1>0&2 i HD 12@,@&2.
-,punerea fondurilor pe ac iuni a r%as redus%, de 2& la sf"r itul lunii octo(rie, 'n tip de
ponderea fondurilor utuale 'n totalul in!esti iilor este de doar 0,>&.
Datorit% condi iilor de pe pie ele financiare, instruentele cu !enit fi, au oferit 'n
aceast% perioad% randaente atracti!e pentru fondurile de pensii, spre deose(ire de ac iuni,
care au adus pierderi asi!e tuturor in!estitorilor care le-au cup%rat. Astfel, randaente de
02&-05& pe an pe pia a onetar% 1depozite i certificate de depozit2 i la titlurile de stat
1certificate de trezorerie i o(li*a iuni de stat2 au fost o(i nuite 'n aceas% perioad%.
Analiza structurii portofoliului fondurilor de pensii private facultative din
Romnia
.n prezent sunt acti!e nou% fonduri de pensii facultati!e 1pilonul III2
'
3 I"G Clasic i
I"G )ptim 1adinistrate de IN4 Asi*ur%ri de 6ia %2, BC! Prudent 1adinistrat de 7CR
Asi*ur%ri de 6ia %2, Pensia *ea 1adinistrat de A!i!a Asi*ur%ri de 6ia %2, &+% *oderato i
2
<ttp3LLBBB.zf.roL(anci-si-asi*urariLcu-a-in!estit-fiecare-fond-de-pensii-pri!ate-o(li*atorii-in-octo(rie-
>=80#20LF
>
<ttp3LLBBB.standard.roLarticolM58#>0Lacti!eleMfondurilorMdeMpensiiMfacultati!eMauMcrescutMinMau*ustMcuM0>M=
MMMpanaMlaM5>M5MilioaneMlei.<tlF
00
&+% (ivace 1adinistrate de Allianz-;iriac $ond de Pensii $acultati!e2, )%P Strate'
1adinistrat de 5:P 4arancia Asi*ur%ri2, Concordia *oderat 1adinistrat de Asiro-
Concordia2 i !aiffeisen &cumulare 1SAI Raiffeisen Asset 8ana*eent2, acesta din ur%
afl"ndu-se la a doua raportare, potri!it Coisiei de Supra!e*<ere a Sisteului de Pensii
Pri!ate 1CSSPP2. Nu%rul
(
total de participan i atras de cele nou% fonduri de pensii facultati!e
era de 025.5== la >0 septe(rie 2008.
$ondurile de pensii pri!ate facultati!e 1pilonul III2 au pastrat de la 'nceputul acestui an
o strate*ie prudent% 'n ceea ce pri!e te in!estirea (anilor colecta i de la clien i.
Plasaentele 'n titluri de stat i depozite (ancare au a!ut ponderea a?oritar% 'n
portofoliul fondurilor 'n fiecare lun% din acest an, 'n tip ce e,punerea pe ac iuni i fonduri
utuale s-a p%strat la ni!eluri foarte reduse, arat% datele Coisiei de Supra!e*<ere a
Sisteului de Pensii Pri!ate 1CSSPP2
)
.
.n perioada ianuarie-septe(rie, fondurile i-au redus ponderea in!esti iilor 'n depozite
(ancare, dar i-au a?orat plasaentele 'n titluri de stat i unicipale, 'ncerc"nd astfel s% se
fereasc% de !olatilitatea ridicat% de pe pia a de capital.
Cele ai prudente fonduri sunt 5:P Strate* i 7CR Prudent, care au ales s%
in!esteasc% doar 'n o(li*a iuni de stat i unicipale i 'n depozite (ancare. 5:P in!este te
85& din acti!ul net total 'n o(li*a iuni, restul de 05& fiind depozite (ancare. Aceea i politic%
o are i 7CR. 5(li*a iunile corporati!e reprezint% i ele un instruent si*ur, dar care aduce un
randaent ai (un dec"t titlurile de stat.
Sc%derile iportante de la (urs% i-au deterinat pe adinistratorii de fonduri de pensii
facultati!e s% se fereasc% pentru oent de plasaente 'n ac iuni. :otu i, in!esti ia 'n ac iuni
pe teren lun* ar putea contri(ui considera(il la randaentele o( inute de fondurile de pensii.
$ondul cu e,punerea cea ai are pe pia a (ursier% este A9: 6i!ace care a in!estit
//@.000 lei A 0>& din acti!ul net - 'n ac iuni cotate la 767.
:opul fondurilor cu afinitate ridicat% la risc este copletat de IN4 Clasic i Raiffeisen
Acuulare, care au optat pentru in!esti ii de 8-@& din acti!e 'n ac iuni listate.
A9: 8oderato i A9: 6i!ace sunt sin*urele fonduri din pia a care de in titluri de
participare la fondurile utuale. In!esti ia se ridic% la =& din acti!ul net.
=
<ttp3LLB=.csspp.roLroLia*esLcounicareLraport&20tri&20iii.pdfF
5
<ttp3LLBBB.zf.roL(anci-si-asi*urariLcu-au-e!oluat-in!estitiile-fondurilor-de-pensii-facultati!e-in-priele-noua-
luni->>8#0>@LF
02
8erit% senalat c% fondurilor de pensii nu s-au a,at doar pe instruentele oferite de
pia a intern%. Apro,iati! 00& din acti!ele nete au fost plasate 'n o(li*a iuni corporati!e,
eise de copanii din Uniunea -uropean%.
Structura investiiilor n Pilonul III - septembrie 2008
0% 20% 40% 60% 80% 100%
oncor(ia *o(erat
Rai00eisen Ac$m$lare
OTP 1trateg
BR Pr$(ent
Pensia *ea
A"T #i%ace
A"T *o(erato
Ing O!tim
ING lasic
Acti$ni
O'ligati$ni or!orati%e
O'ligati$ni (e stat
si m$nici!ale
De!o&ite 'ancare
Titl$ri OP#*
Sursa: www.csspp.ro
$ondurile de pensii facultati!e au preferat 'n ultiul triestru s% in!esteasc% 'n
o(li*a iuni unicipale i de stat. In!esti ia 'n ac iuni a fost ne*li?at% de a?oritatea fondurilor,
ca urare a sc%derilor (ursiere de propor ii 'nre*istrate 'n ultia !ree. Ca sf"r itul lunii
septe(rie, adinistratorii fondurilor de pensii pri!ate facultati!e se concentrau pe in!esti iile
n o,li'a iuni de stat- Peste ../ din acti!ele nete totale acuulate sunt in!estite 'n acest
instruent financiar deoarece ofer% cea ai are si*uran %. Depo0itele ,ancare ocup1 13$2/
din in!esti ii, 'n tip ce suele alocate pentru in!esti ii 'n o,li'a iuni corporative reprezint%
13$4/ din acti!ul net total.
Ponderea in!esti iilor 'n ac iuni a sc%zut treptat, 'ncep"nd cu luna ai. In prezent,
adinistratorii in!estesc 'n edie 5$6/ din active n ac iuni , dup% ce 'n luna ai 2008, aceste
plasaente atin*eau o cot% de aproape 00& din portofoliu.
0>
Evoluia structurii investiiilor n sistemul Pilonului III
ianuarie - septembrie 2008
0%
10%
20%
+0%
40%
-0%
60%
/0%
80%
.0%
100%
i
a
n
$
a
r
i
e
0
e
'
r
$
a
r
i
e
m
a
r
t
i
e
a
!
r
i
l
ie
m
a
i
i
$
n
i
e
i
$
l
i
e
a
$
g
$
s
t
s
e
!
t
e
m
'
r
i
e
De!o&ite 'ancare si
alte instr$mente
ale !ietei monetare
Acti$ni si alte %alori mo'iliare
Titl$ri (e stat si
o'ligati$ni m$nici!ale
O'ligati$ni or!orati%e
Titl$ri OP#*
Sursa: www.csspp.ro
Ca sf"r+itul lunii septe(rie, fondurile de pensii pri!ate facultati!e a!eau ur%toarea
structur% de plasaente3 ##,80& 'n titluri de stat 1fa)% de /0,8& 'n au*ust2, 0>,/=& 'n depozite
(ancare 100,0& 'n au*ust2, 02,=2& 'n o(li*a)iuni corporati!e 100,0& 'n au*ust2, 5,8/& 'n
ac)iuni listate 1#,@& 'n au*ust2 +i 0,0#& 'n fonduri utuale 10,0& 'n au*ust2. $le,i(ilitatea ai
are 'n cazul in!esti)iilor realizate de adinistratorii din Pilonul III se !a putea realiza prin
'nlocuirea restric)iilor cantitati!e 1plafoane pe clase de acti!e financiare2 cu principii clare de
risE ana*eent, p%str"nd la cote ridicate si*uran)a in!esti)iilor +i a sisteului.
Confor unui proiect de nor% al Coisiei de Supra!e*<ere a Sisteului de Pensii
Pri!ate 1CSSPP2, adinistratorii fondurilor de pensii facultati!e !or fi o(li*a i s% di!ersifice
portofoliile fondurilor pentru dispersia riscului i en inerea unui *rad crescut de lic<iditate i
!or tre(ui s% utilizeze un siste de adinistrare a riscului
*
. In!estirea 'n instruente financiare
deri!ate !a fi peris% doar pentru acoperirea riscului !alutar i a riscului de do("nd%.
#
<ttp3LLBBB.zf.roLzf-2=Lcsspp-fondurile-de-pensii-facultati!e-tre(uie-ai(a-un-risc-scazut-prin-di!ersificarea-
portofoliilor->2@0=00LF
0=
CONC$+II
.n conte,tul actual, CSSPP le perite fondurilor de pensii pri!ate s% in!esteasc% ai
ult 'n instruente cu !enit fi, prin apro(area norelor pentru odificarea teporar% a
liitei a,ie aplica(ile in!esti iilor fondurilor de pensii pri!ate, Pilonul II i Pilonul III. .n
ura analizei structurii portofoliilor de in!estitii ale fondurilor de pensii pri!ate, s-a e!iden iat
necesitatea dep% irii teporare a liitei a,ie de in!esti ii 'n titluri de stat, certificate de
trezorerie i o(li*a iuni *u!ernaentale eise de 8inisterul -conoiei i $inan elor din
Ro"nia sau de statele e(re ale Uniunii -uropene.
Astfel, adinistratorul poate decide ca, pentru o perioada 0 an de la data intr%rii 'n
!i*oare a prezentei nore, s% in!esteasc% 'n titluri de stat, certificate de trezorerie, o(li*a iuni
*u!ernaentale, indiferent de terenul de scaden % sau aturitate al acestor instruente
financiare, cu dep% irea plafonului actual de /0& din !aloarea total% a acti!elor fondului de
pensii
/
.
Sisteul de pensii pri!ate din Ro"nia pune accent pe si*uran)a participan)ilor, iar
cele ai iportante eleente de si*uran)% ale sisteului deri!% din protec)ia pe care le*isla)ia
o ofer% participantului. Prin odul de or*anizare a sisteului, prin separarea acti!elor
fondurilor de pensii de cele ale adinistratorilor, contri(u)iile participan)ilor sunt puse la
ad%post de orice dificult%)i prin care pot trece, la un oent dat, adinistratorii fondurilor de
pensii pri!ate sau ac)ionarii acestora.
Adinistratorii fondurilor de pensii au in!estit ai ult 'n acti!e ai si*ure.
Ponderea cuulat% a instruentelor financiare cele ai e,puse crizei financiare interna)ionale
s-a redus 'n fa!oarea instruentelor ai si*ure. Situa)ia structurii in!esti)iilor 'n Pilonul II la
finalul lunii septe(rie3 :itluri de stat +i depozite (ancare J 80&.
Fondurile de pensii a teapt1 momentul potrivit pentru a investi la ,urs1
6
- C<iar
dac% ac iunile cotate la (urs% fac cu oc<iul in!estitorilor, fondurile de pensii nu se *r%(esc s%
intre 'n pia % i a teapt% senale clare de re!enire a (ursei. Plasaentele preferate 'n prezent
sunt cele care ofer% randaente ai ici, dar care prezint% si*uran % ai are.
.n ultiul triestru, fondurile de pensii au e!itat s% in!esteasc% 'n ac iuni, ferindu-
se astfel de efectele ne*ati!e ale crizei financiare la ni!el *lo(al. Dac% 'n luna ai, fondurile de
/
<ttp3LLBBB.*<iseul(ancar.roLarticoleL#2L0088/LCSSPPMleMperiteMfondurilorMdeMpensiiMpri!ateMsa.<tF
8
<ttp3LLBBB.conso.roLciteste-coentariuL2#LpensL$ondurile-de-pensii-asteapta-oentul-potri!it-pentru-a-
in!esti-la-(ursa.<tlF
05
pensii pri!ate o(li*atorii in!esteau @,5& din acti!ul total net 'n ac iuni cotate la 767,
ponderea a co(or"t 'n luna octo(rie p"n% la ni!elul de 2&.
Pentru a se putea prote?a de in!esti iile purt%toare de risc, adinistratorii au cerut
prin interediul Asocia iei pentru Pensiile Adinistrate Pri!at din Ro"nia 1APAPR2
rela,area teporar% a liitelor in!esti ionale 'n instruente ferite de criz%, cu sunt titlurile
de stat.
.n practica fondurilor de pensii din -uropa +i din lue, pute o(ser!a aceea+i
tendin)% de protec)ie la risc, acestea in!estind 'n principiu, ai pu)in de 50& din acti!e 'n
ac)iuni.
6olatilitatea ridicat% a pie ei de capital ro"ne ti aduce oportunit% i foarte (une
in!estitorilor. .n oentul de fa %, (ursa a c%zut cu peste 80&, oti! pentru care in!estitorii
institu ionali ar putea lua 'n calcul in!esti ia 'n ac iuni cotate, 'ns% cu asuarea unor riscuri
ari. .n *eneral, se o(ser!% c% fondurile de pensii o(li*atorii au 'n edie o e,punere
procentual% ic% 'n ac iuni. Cu si*uran % c% ac iunile ar putea reprezenta o oportunitate, 'ns%
i riscurile sunt foarte ari 'n oentul de fa %.
Pe teren lun*, atin*erea unor randaente ari depinde de plasaentele 'n ac iuni.
Acestea au cel ai are poten ial de cre tere i sunt sin*urele care pot propulsa renta(ilitatea
unui fond. Cipsa ac iunilor din portofoliu nu este neapar%t o ale*ere potri!it%. Pre ul ac iunilor
a sc%zut foarte ult din cauza panicii instaurate la (urse, ulte dintre copaniile listate
a?un*"nd s% fie su(e!aluate. Prin urare, acu ar putea fi un (un oent de a plasa (ani la
(urs%. -,ist% 'ns% riscul ca, pe teren scurt, actiunile s% scad% i ai ult, ceea ce poate
e,plica de ce ulti adinistratori stau 'n e,pectati!%.
,i-lio.rafie
0#
0. BBB.asi*ura.ro
2. BBB.cotidianul.ro
>. BBB.csspp.ro
=. BBB.epensie.ro
5. BBB.finzoo.ro
#. BBB.*<iseul(ancar.ro
/. BBB.<otneBs.ro
8. BBB.pensiilepri!ate.ro
@. BBB.tct!.ro
00. BBB.Ball-street.ro
00. BBB.zf.ro
0/