INDICATORII ECONOMICI AI EFICIENEI INVESTIIILOR

Aspecte generale

Indicatorii sunt mrimi cifrice cantitative, calitative i cu deosebire valorice care

cuantific starea, nivelu, volumul sau valoarea unui proces, proiect a unei activiti sau aciuni.
n domeniul investiiilor indicatorii pot caracteriza proiectul ca volum, elemente
structurale, cost, durat de nfptuire, avnd calitatea de indicatori tehnici sau tehnico-economici.
Pe de alt parte, indicatorii pot reflecta raportul efort-efecte sau efecte-efort, cu privire la
proiectul de investiii, n care caz, ei au calitatea de indicatori de eficien economic 1 ori sunt
utilizai n analiz ca avnd semnificaia de criterii (criteriul duratei de recuperare, criteriul
valorii actuale nete etc.)2.
Indicatorii de apreciere i de eficien economic a investiiilor se obin prin calcule i
prelucrare a informaiilor cuprinse n documentaia tehnico-economic (studiul de fezabilitate,
proiectul tehnic, etc.), folosindu-se metodele matematice specifice. Se poate afirma c indicatorii
tehnico-economici i economici sunt mrimi de calcul primare servind aprecierii proiectului de
investiii, n timp ce indicatorii de eficien economic sunt mrimi derivate din prelucrarea
informaiilor iniiale sau a indicatorilor primari i asigur msurarea eficienei proiectului.
Fiecare indicator de eficien economic are o anumit capacitate informaional i
caracterizeaz sau msoar eficiena economic a proiectului dintr-un anumit unghi, n uniti de
masur specifice. Indicatorii de eficien economic a investiiilor, pentru a rspunde scopului
n care se utilizeaz, trebuie s se ncadreze n anumite cerine, ntre care: o construcie logic a
raportului efect/efort sau efort/efect; o semnificaie clar; un calcul simplu, permisibil; s permit
o interpretare facil; s asigure fundamentarea i luarea deciziei.
Indicatorii se determin cu ajutorul unor modele matematice variate, astfel:
1

Romnu I., Vasilesu I. (coord.), Managementul investiiilor, Editura Mrgritar, Buc. 1997, p. 115

Lanasseur M., Quintart A., Finance, Editura Economic, Paris, 1992, p.475

a) modelul raporului matematic efort/efecte sau efecte/efort (prin care indicatorii obinui capt
forma de efort specific pe unitate de efect; efect specific pe unitate de efort; coficieni, rate, etc.);
b) modelul matematic al diferenei ntre dou mrimi (prin care se determin rezulatul unei
activiti, unui proiect);
c) modelul matematic de adiionare, de cumulare a unor elemente (prin care se determin masa,
volumul unei activiti, unui proiect);
d) modelul matematic de structur (n care caz prin indici de structur se stabilete contribuia
elementelor componente fa de total);
Exist un relativ consens cu privire la utilitatea unor indicatori variai, n coninut i
semnificaii, pentru reflectarea eficienei economice a proiectelor de investiii. Acest fapt se
justific, mai des dac avem n vedere complexitatea procesului investiional, caracterul su
dinamic privit prin prisma agenilor implicai, a naturii resurselor consumate i a interferenei
dintre etapele sale. Indicaiile uneori contradictorii, ori neconcludente, pe care le dau unii
indicatori prin expresia lor cifric impun: completarea analizei cu luarea n considerare a altor
indicatori; necesitatea clarificrii metodelor de stabilire a fiecrui indicator de eficien
economic a investiiilor, n parte, a semnificaiei, locului i rolului pe care trebuie s-l ocupe n
analiza variantelor de proiect; necesitatea abordrii sistemice a gamei de indicatori n funcie de
puterea de reflectare, ca i de nivelul organizatoric la care se impune folosirea n analiz a unui
anumit indicator de eficien economic a investiiilor, n raport cu scopul analizei.
n contextul celor ce vor fi prezentate un sistem de producie se poate afla n mai multe
situaii, sub aspectul activitii investiionale:
- sistemul poate realiza investiii pentru construirea unor uniti noi n cadrul programului su de
rezolvare;
- sistemul poate realiza investiii de modernizare, dezvoltare, reutilare sau reprofilare a unor
capaciti de producie existente;
- sistemul poate recurge la investiiile sub forma plasamentului de capital, n procurarea de
aciuni, obligaiuni de la alte sisteme de producie sau de pe piaa secundar de capital, aceasta

fie cu scopul de a ajunge s aib o infuen notabil n cadrul unui alt sistem de producie (de
exemplu un furnizor de materii prime sau un prestator de servicii), fie n scopul obinerii de
dividende.
Orice obiectiv de investiii sau de introducere a progresului tehnic se realizeaz prin mai
multe modaliti, fiecare modalitate pornete de la mai multe variante de proiect care la rndul
lor se caracterizeaz printr-o varietate de proiecte, varietate de eforturi, efecte i raporturi dintre
ele.
Pentru alegerea variantei optime se folosete un sistem de indicatori de eficien
economic fiecare dintre acetia evolund o anume latur a eficienei obiectivului respectiv.
Indicatorii eficienei economice a investiiilor se pot clasifica din mai multe puncte de vedere:
1 din punct de vedere al sferei de cuprindere, exist patru clase:
a) indicatori ce reflect efectele economice: capacitatea de producie, valoarea produciei anuale;
structura produciei; ncasrile valutare etc.;
b) indicatori ce specific eforturi economice: investiia total, structura investiiei totale,
mrimea imobilizrilor, cheltuielile de producie pe an, structura costurilor de producie, numrul
total de personal, structura personalului etc.;
c) indicatori ce se refer la perioada de realizare a obiectivului i la cea de funcionare: durata de
execuie a obiectivului de investiii, durata de execuie a obiectivului de investiii pn la punerea
n funciune parial, durata de funcionare fizic, durata de funcionare eficient, durata de
funcionare pn la atingerea parametrilor proiectai etc.;
d) indicatori de eficien economic a investiiilor: investiia specific, termenul de recuperare,
coeficientul eficienei economice a investiiilor;
2 dup nivelul la care se face evaluarea i analiza economic, indicatorii economici pot fi:
macroeconomici i microeconomici, adic la nivelul economiei naionale sau la nivel de ramur
i microeconomici asociai sistemelor de producie ntreprinderi. Acetia din urm se impart
n:
a) indicatori cu caracter general indicatori de volum ai obiectivului;

b) indicatori de baz sunt indicatorii reali de eficien economic;

c) indicatori specifici caracterizeaz specificul unei anumite ramuri industriale sau unui anumit
domeniu de activitate economic;
d) indicatori suplimentari se folosesc doar n anumite cazuri pentru o activitate ce nu este
descris de ali indicatori sub aspectul eficienei economice a investiiilor n domeniul respectiv.

Indicatori cu caracter general

n aceast categorie ncadrm acei indicatori statici care pot caracteriza n principiu,
activitatea economic a oricrei entiti, n msura n care este asigurat un sistem propriu de
informaie economic. Definirea i prezentarea succint a indicatorilor este realizat n
continuare:
1. Capacitatea de producie exprim potenialul de producie al unui obiectiv, ntr-o
perioad dat, de regul un an, n uniti naturale tone, m2, m3, buci etc.- n raport cu profitul
produciei, structura sortimental prevzut i regimul de funcionare. Capacitatea de producioe
se stabilete n funcie de gradul de utilizare intensiv i extensiv a utilajelor i instalaiilor,
rezultnd din nsumarea capacitilor individuale ale acestora sau n raport

de capacitatea

utilajului conductor.
Capacitatea de producie poate fi exprimat cantitativ, dar i n uniti valorice astfel:
n

Q qj
j 1

sau
Q j 1 q j * p j
n

n care : Q reprezint capacitatea de producie exprimat valoric;

qj capacitatea fizic de producie a sortimentului j;

pj preul de producie al sortimentului j;
Ca indicator natural, n sfera indicatorilor de eficien a investiiilor, capacitatea de
producie constituie punct de plecare pentru stabilirea celorlali indicatori, ntre care: valoarea
investiiei, investiia specific, costul i valoarea produciei, numrul de personal etc.
2. Numrul personalului face parte din sfera indicatorilor naturali. Se stabilete n
funcie de capacitatea de producie, regimul de lucru, norma de personal,profilul produciei,
structura sortimentelor, etc. n seria indicatorilor de eficien economic a investiiilor apare sub
forma numrului de personal toatal, din care numrul de muncitori. Servete comparaiilor ntre
diferitele variante de proiect n mod direct, precum i stabilirea indicatorului productivitatea
muncii.
3. Costul de producie poate fi pus n eviden sub forma costului unitar sau a costului
total anual.
Costul de producie unitar se stabilete pe baz de antecalculaii/calculaii pe produs sau
pe baza relaiei:
n

ci

Q *c
i

i 1

Q
i 1

3.

n care: c reprezint costul unitar;

Q volumul produciei;
i sortimentul de produse;
Costul de producie total se stabilete pentru un anumit volum al produciei i pentru o
anumit perioad de timp (an, trimestru, lun). Se regsete adesea i sub denumirea valoarea
produciei de cost.

n genaral costul produciei exprim efortul de producie/exploatare n cadrul

ntreprinderii, fabricii, seciei etc., tendina de optimizare impunnd minimizarea lui. Se folosete
n analiza economic pentru comparaii ntre activiti, produse etc., precum i pentru
determinarea unor indicatori derivai (cheltuieli la 1000 lei producie, rata profitului, profitul
aferent perioadei de timp). n aprecierea eficienei proiectelor de investiii prezint interes
evaluarea fundamental a structurii costului de producie pe elemente de cheltuieli (materii prime
i materiale, energie, costuri salariale, amortizare, etc.), ca i pe articole de calculaie (cheltuieli
fixe i variabile).
Relaia de calcul a costului de producie total (c) este:
n

c Qici

4.

i 1

Tendina de optim presupune minimizarea costului produciei (unitar i total).

4. Preul de vnzare constituie indicator de estimare a nivelului valoric la care un produs
poate fi vndut. Preul de vnzare (pre de producie) unitar, n principiu constituie rezultatul
nsumrii costului de producie unitar, sub aspect cifric, este negociat ntre productor i
cumprtor, interesele fiind contradictorii.
O form a preului, regsit n practica economiei de pia o reprezint prul de vnzare
cu taxele incluse care se stabilete prin adiionarea la preul de producie (ca pre de vnzare a
productorului) a diferitelor taxe reglementate prin acte normative, ntre care taxa pe valoare
adugat, accize i alte taxe. Este n interesul legiuitorului s impun forma, procedura prin care
taxele respective se ncaseaz odat cu vnzarea unor mrfuri sau servicii.
Relaiile de calcul corespunztoare sunt:
- pentru preul de producie unitar (p);
p c pr

5.

- pentru preul de vnzare cu taxele incluse (ptti);

ptti p tva acc a

6.

unde:
pr reprezint profitul pe unitatea de calcul;
tva taxa pe valoare adugat;
acc accize;
a alte taxe;
5. Valoarea produciei reprezint indicatorul valoric prin care se exprim amploarea
activitii ntreprinderiintr-o perioad de timp (luna, trimestrul, anul).
Se determin dup relaia:
n

P Qi * pi

7.

i 1

sau
n

ptti Qi * ptti

8.

i 1

n care: p reprezint valoarea produciei la pre de producie;

ptti valoarea produciei la preul cu taxele incluse;
6. Cheltuieli la 1000 lei producie este indicator de eficien economic semnificativ, n
ntreprinderile cu producie neomogen. Se determin cu ajutorul relaiei:
C1000

c
* 1000
p

9.

iar tendina de optim presupune minimizarea cheltuielilor la 1000 lei producie.

7. Profitul constituie un indicator esenial n analiza oricrei activiti economice,
ntruct exprim scopul i efectul valoric scontat sau realizat. Reflect mrimea efectului valoric
ateptat sau obinut, fiind determinat cu ajutorul relaiei:
Pr b P C

10.

n care: Pr reprezint profitul brut (Prb) i net (Prn);

Rt rezultatul total (profitul brut);
i cota de impozit pe profit;
n evoluarea i aprecierea eficienei proiectelor de investiii profitul este luat n seam
pentru efectuarea analizei comparative, precum i pentru determinarea unor indicatori derivai
(durata de recuperare, rata rentabilitii, coeficientul de eficien economic a investiiilor etc.).
8. Rentabilitatea rflect n principiu capacitatea sistemului (ntreprinderii) de a genera
profit, n cadrul unei perioade de timp. Constituie o stare pozitiv n care se prezint unitatea de
referin, fapt atestat de raportul efect (profit)/efort (costul produciei sau costul investiiei,
capitalul social, valoarea cifrei de afaceri etc.). Rentabilitatea se msoar printr-un sistem de rate
ale rentabilitii, ntre care mai uzual este cea prezentat mai jos:
rc

Pr
* 100
C

11.
unde: rc reprezint rata rentabilitii n funcie de cost;
Aprecierea favorabil a unei activiti cu ajutorul diferitelor rate ale rentabilitii ine
seama de ordinul de mrime, impunndu-se maximizarea nivelului cifric. Semnificaia fiecrei
rate a rentabilitii este n funcie de numitorul raportului (cost, capital, cifr de afaceri etc.).
9. Productivitatea muncii constituie unul din indicatorii folosii, att n exprimarea
eficienei economice a activitii de producie, ct i n afara eficienei investiiilor, n scop de
argumentare a deciziilor de investiii. Se exprim difereniat, n funcie de mrimile de calcul
folosite astfel:
Wqp

Q
Np

Wqm

13.

12.
Q
Nm

Wvp

Q* p
Np

14.

Wvm

Q* p
Nm

15

unde: W reprezint productivitatea muncii n uniti fizice (q), valorice (v), pe o persoan (p),
sau pe un muncitor (m);
Np, Nm numrul personalului total (Np), muncitori (Nm);
Q volumul fizic al produciei;
Q*p valoarea produciei anuale n lei;
Exprimnd cantitatea de produse, ori valoarea produselor create de o persoan, un
muncitor, n unitatea de timp, pe de o parte, sau, pe de alt parte, timpul necesar pentru
producerea unei uniti din valoarea produciei determinate, productivitatea muncii reflect
eficiena cu care se cheltuiete munca social.
Indicatorul productivitatea muncii se folosete n exprimarea i analiza eficienei
economice a investiiilor pentru comparaii ntre diferitele variante de proiect sau n dinamic
(situaia dup i nainte de realizarea unor investiii de modernizare i reutilare). Unii autori neg
calitatea de reflectare veridic a eficienei economice prin intermediul productivitii muncii,
ntruct indicatorul respectiv, nu arat dect cantitatea, sau valoarea produselor obinute n medie
de un muncitor, fr a da indicaii cu privire la cheltuielile de producie, gradul de utilizare a
factorilor de producie angrenai.

Indicatori de baz, n viziune static

Indicatorii de baz au fost elaborai n exclusivitate n cadrul preocuprilor de cretere a

eficienei economice a investiiilor i stau la baza fundamentrii deciziei judicioase de a investi.

Acetia cuantific raportul efecte/eforturi sub forma maximizrii efectelor obinute pe unitatea
de efort, sau prin minimizarea eforturilor necesare pentru obinerea unei uniti de efect.
Principalii indicatori cuprini n aceast categorie sunt:
1. Volumul capitalului investit (Inv) reprezint expresia valoric a tuturor resurselor ce se
consum pentru realizarea unui obiectiv pn la punerea lui n funciune. Formula de calcul
pentru acest indicator este :
Inv I d I col I cx N E imob
d

n care, Eimob e I d *(d h 1) sau Eimob e M d

h I

I
h 1

(d h 1)
d

iar, Inv este volumul investiiei totale; Id-investiia direct; Icol-investiia colateral; Icx
investiia conex; Eimob efectul imobilizrii de fonduri; e coeficientul de eficien
economic a investiiei; d durata de execuie; h anul ealonrii investiiei; Ih investiia
ealonat n anul h; M - valoarea medie anual (tremestrial, lunar) a imobilizrilor de
fonduri; N valoarea mijloacelor circulante de prim dotare.
Dou variante de investiii care au acelai volum de investiii i aceeai durat de execuie
pot s difere ntre ele prin modul de ealonare al resurselor pe durata de execuie a obiectivului.
Efectele imobilizrii de fonduri constituie valoarea veniturilor nete ce s-ar fi putut obine pe
timpul construciei obiectivului dac aceste resurse nu ar fi imobilizate, ci ar fi intrat direct n
circuitul economic.
Se poate concluziona c : din multitudinea de variante investiionale posibil de
realizat, va fi aleas aceea care are volumul investiiei totale cel mai mic min Inv.

2. Durata de execuie a lucrrilor de investiii d. ntreaga via a unui obiectiv de

investiii se mparte n dou perioade:

- prima, n care se realizeaz obiectivul respectiv pn la punerea sa n funciune

perioad ce poart numele de durata de execuie a lucrrii de investiii;
- a doua, este perioada de la punerea n funciune pn la scoaterea din funciune a
fondului fix respectiv durata de funcionare sau de serviciu a foncului fix;
n concluzie, din variantele investiionale posibile se va alege cea cu durata de
execuie a lucrrilor cea mai mic, min d, att pentru a evita risipa i degradrile pe antierele
de construcii, la care se adaug problema evitrii uzurii morale a produselor ce se realizeaz prin
investiie.
O problem important a acestei perioade de timp se refer la modul de ealonare a
cheltuielilor de capital pe fiecare an n parte, n cadrul duratei de realizare; n acest context se va
urmri ca partea cea mai mare a fondurilor s fie alocate ctre sfritul duratei de execuie. De
asemenea, constituie un avantaj situaia, n care exist posibilitatea, punerii n funciune a unor
capaciti pariale de producie.
3. Durata de funcionare eficient a obiectivului (De) este perioada n care acesta
produce efecte i din acest punct de vedere, se prefer variantele cu o durat ct mai lung.
n cadrul duratei de fuuncionare a obiectivului distingem trei perioade de timp mai
importante: perioada de atingere a parametrilor proiectai; perioada de funcionare normal i
perioada de declin (fig. 15.2). Varianta optim este cea pentru care durata de funcionare a
obiectivului este mexim , max D.

C [um]; Q [um]; Inv

[um]

Inv

Q
C

Da

Dn

Dd

De
Df

Notaiile folosite n figura 15.2 sunt: D durata de realizare a investiiei; D a durata de

atingere a parametrilor proiectani; Dn durata de funcionare normal; D d durata de declin; De
durata eficient de funcionare; Df durata fizic de funcionare;

Q valoarea produciei

exprimat n [um] uniti monetare; C costul produciei exprimat n [um] uniti monetare; Inv
volumul total al investiiei exprimat n [um] uniti monetare. Toate duratele sunt exprimate n
[ut] uniti de timp.
Perioada normal de funcionare Dn trebuie s stea n atenia celui care iniiaz procesul
investiional, n idea c ea trebuie prelungit ct mai mult deoarece efectele nete de profit vor fi
mai mari, iar premisele pentru o dezvoltare viitoare vor fi mai favorabile. Astfel, se impugn
msuri concrete pe linia asigurrii funcionrii n bune condiii a utilajelor, efectuarea la timp a

t [ut]

reviziilor periodice i reparaiilor curente, pentru c aceast perioad s fie prelungit n

detrimental perioadei de decline, cnd profiturile ncep s scad. Deci, pe perioada D f - De se
nregistreaz pierderi, cu implicaii directe asupra eficienei economice a investiiei i asupra
momentului optim de scoatere din funciune a unei anumite capaciti de producie.

4. Pierderea de venit net agricol prin amplasarea noului obiectiv (Y)

Indicatorul se calculeaz n cazul n care sistemul de producie realizeaz investiii ce vor
fi amplasate pe terenuri ce au avut iniial destinaie agricol. Relaia de calcul este :
Y i Vn S t D ,

n care i este indicele mediu anual de cretere a produciei agricole pe perioada D ; D intervalul
de timp ct terenul agricol este scos din circuit; Vn venitul mediu annual ce se obine din
cultivarea unui hectar de teren arabil; St suprafaa total scoas din circuitul agricol.
Acest indicator se calculeaz pentru terenul scos din funciune ocupat de obiectivul
principal i pentru lucrrile anexe obiectivului, avnd n vedere ntrega perioad de funcionare.
La decizia asupra variantei optime de proiect, pierderea de venit net agricol
prin amplasarea noului obiectiv trebuie s fie ct mai mic , min Y.

5. Investiia specific (S) reprezint volumul fondurilor de investiii necesar pentru

realizarea unei uniti de capacitate de producie i se calculeaz astfel :
- pentru obiective noi :
S

Inv
,
Q

n care Q producia anual sau , dup caz, capacitatea de producie n uniti naturale sau
valorice.
- pentru modernizri sau dezvoltri :
S

Inv
,
Qi Qo

n care Qi este producia anual dup modernizare i/sau dezvoltare; Qo producia anual
nainte de modernizare/dezvoltare.
Calculul indicatorului investiia specific n funcie de capacitatea de producie exprimat
valoric, n special n cazul activitii de modernizare, dezvoltare, retehnologizare, evideniaz i
o serie de aspecte legate de schimbarea structurii sortimentale de fabricaie, cu efecte directe
asupra cifrei de afaceri a sistemului de producie respective. Considernd avantajul calculului n
funcie de capacitatea de producie exprimat fizic, indicatorul are o sfer mare de aplicabilitate
i un grad ridicat de relevan, ceea ce practic face ca aceasta s fie prezent n toate calculele
fundamentare a eficienei economice a investiiilor pentru un obiectiv ce urmeaz a se realiza.
Investiia specific reprezint volumul de resurse investiionale consumat pentru
obinerea unei uniti de capacitate deci, varianta investiional optim este aceea pentru
care investiia specific este minim , min S.

6. Termenul de recuperare al investiiei (T) reprezint prioada de timp n care resursele

de investiii consumate s-ar putea recupera din valoarea beneficiilor anuale obinute n urma
vnzrii produciei. Relaiile de calcul pentru acest indicator sunt :
-pentru obiective noi :
T

Inv
Inv
sau T
A
B

n care T este termenul de recuperare ; Inv volumul total al investiiei ; A acumulrile

obinute ; B beneficiul obinut ;

- pentru modernizri dezvoltri :

T

Inv
Inv
Inv
sau T
sau T
Bhmi Bhmo
Ahmi Ahmo
C hmi C hmo

n care Inv este volumul total al investiiei de modernizare ;Bhmi/Ahmi beneficiile/acumulrile

obinute n urma modernizrii ; Bhmo/Ahmo beneficiile/acumulrile obinute nainte de
modernizare ; Chmo costurile iniiale ; Chmi costurile dup modernizare.
In cazul n care calculul pentru modernizri, dezvoltri, retehnologizri de capaciti de
producie, trebuie luate n considerare i o serie de elemente, cum ar fi pierderea de profit
datorat ntreruperii produciei pe durata de realizare a investiiei, valoarea neamortizat a
capitalului fix ce urmeaz a fi dezmembrat, sumele obinute din valorificarea unor utilaje sau
pri componente ale acestora etc. Astfel, termenul de recuperare se poate calcula dup relaia :
T

Inv A V Pp
Bhmi Bhmo

n care Inv capitalul investit pentru modernizare, dezvoltare, retehnologizare ; A amortizarea

nerecuperat ; V veniturile obinute din valorificarea unor utilaje ; Pp pierderea de profit pe
timpul realizrii investiiei.
Dup cum se observ, termenul de recuperare se calculeaz n raport cu beneficiile,
acumulrile sau costurile de producie. Varianta optim, din punct de vedere al acestui
indicator este aceea n care Ti este cel mai mic min T.

7. Coeficientul de eficien economic a investiiilor (e) exprim beneficiile anuale sau

acumulrile bneti anuale ce se obin la 1 leu investit. Formulele de calcul ale acestui indicator
sunt :
- pentru obiectivele noi :
e

Bh
A
1
1

sau e h
Inv T
Inv T

- pentru modernizri sau dezvoltri :

e

Bhmi Bhmo 1
A Ahmo 1
C C hmi 1
sau e hmi

sau e hmo
Inv
T
Inv
T
Inv
T

Din relaii se observ o nou modalitate de definire a coeficientuluiu de eficien

economic a investiiilor, i anume ca inversul termenului de recuperare.
Pentru compararea efectului suplimentar cu investiia suplimentar se pot folosi
urmtoarele relaii de calcul :
e

Bhi Bho
Ahi Aho
sau e
Invi Invo
Invi Invo

n care se iau n consideraie dou momente de timp n derularea investiiei : momentul i dup
realizarea inevstiiei suplimentare i momentul 0 reprezentnd baza de plecare sau raportare.
Cnd se folosesc aceste relaii de calcul pentru investiii de modernizare, indicatorul
coeficientului de eficien economic a investiiilor exprim beneficiile anuale suplimentare ce
se obin n urma efecturii unei uniti de efort investiional. Varianta investiional optim
este cea care maximizeaz indicatorul, max e.

8. Cheltuielile echivalente sau recalculate (K)

n vederea evalurii resurselor consumate pentru realizarea unui obiectiv de investiii i a
bunei funcionri a acstuia exist doi indicatori utilizai:
- volumul investiiilor pentru resursele consumate pn la punererea n funciune a
obiectivului de investiii;
- costul produciei pentru resursele consumate, anual, dup punerea n funciune a obiectivului
de investiii.

nsumarea direct a celor doi indicatori, fr nici o corecie, nu este posibil pentru c
investiiile se consum o singur dat, iar costul produciei se repartizeaz anual. Astfel, se
definete indicatorul cheltuielilor echivalente sau ecalculate care exprim toate resursele
consuate i se calculeaz cu relaia:
K Inv C h D e ,

n care K reprezint cheltuielile echivalente sau recalculate; Inv volumul investiiei;

Ch costul produciei anuale; De durata eficient de funcionare a obiectivului.
Reprezentarea grafic a indicatorului este prezentat n figura urmatoare

Q [um]; C [um]
Q
Inv
C

De

t [ut]

Indicatorul analizat este unul ce reflect efortul economic total (investiii i costuri de
producie) necesar pentru realizarea i funcionarea viitorului obiectiv.
Uneori n formula de calcul, De este substituit cu termenul de recuperare T, atunci cnd
duratele de funcionare ale obiectivelor sunt mari.

Praactica a demonstrat c este util exprimarea cheltuielilor echivalente sau recalculate

n form specific (Ks) sau ca indicator anual (Ka). Formulele de calcul n acest caz sunt:
Ks

K
K
, iar K a
Q
De

n concluzie, indicatorul cheltuielile echivalente sau recalculate specifice reflect o

situaie cu att mai favorabil, cu ct nivelul su este mai sczut min K; - min K a; - min
Ks.

9. Randamentul economic al investiiilor (R) este un indicator mai complex dect

ceilali i privete fenomenul investiional n ansamblul lui, ncepnd de la efectele primelor
cheltuieli de proiectare, pn la scoaterea din funciune, realiznd o viziune sistematic asupra
acestuia.
Scopul economic final al oricrui sistem de producie este realizarea unui profit. n
calculele de eficien economic distingem mai multe categorii de profit:
Profitul anului (Ph) care se calculeaz ca diferena ntre valoarea produciei i costurile
produciei, n anul respectiv:
Ph=Qh-Ch;
Profitul total (Pt) a crui semnificaie este profitul realizat din momentul punerii n
funciune a obiectivului pn la expirarea duratei de funcionare:
Pt Ph De ;

Profitul de recuperare (Pr) care reprezint partea din profitul total destinat recuperrii
fondurilor de investiii cheltuite i este obinutpn la expirarea termenului de recuperare a
investiiei;
Pr=Inv;

Profitul final (Pf) sau net, reprezint partea din profitul total obinut dup expirarea
termenului de recuperare a investiiilor:
Pf=Pt-Pr sau Pf=Pt-Inv.

Inv; P1
[um]

S2

S3

S1

De

t [ut]

Pentru a nelege coninutul randamentului economic se reprezint grafic toate profiturile

realizate i investiia total aferente obiectivului investiional, de la apariia, pn la scoaterea sa
din funciune .
Semnificaia notaiilor din figura 15.4 este: d- durata de realizare a lucrrilor de investiii;
S1 mrimea investiiei (Inv); S2 profitul de recuperare a investiiei; S3 profitul net ce se
obin dup recuperarea investiiei, din producia obinut.
Dac se privete retrospectiv asupra indicatorilor de eficien economic calculai:
investiia specific i termenul de recuperare, observm c acetia au caracter parial pentru c
opereaz fie cu producia anual (investiia specific), fie cu beneficiul anual(termenul de
recuperare). Rezult necesitatea folosirii unui indicator care s cuprind ambele aspecte, adic

randamentul economic al investiiilor. Prin similitudine cu noiunea de randament din tehnic,

indicatorul poate fi definit prin formula:
R

Pu
(Puterea util/Puterea consumat)
Pc

n cazul eficienei economice a investiiilor : Pu corespunde profitului net (S3 din figura
15.4), Pf, iar Pc corespunde volumului total al investiiei (S1 din figura 15.3). Deci:
R

S 3 Pf

S1 Inv

Randamentul economic al investiiei reprezint profitul final (net) obinut dup

recuperarea investiiei, raportat la fiecare leu investit.
Din cele prezentate anterior rezult cteva coleraii:
S1 = S2 = Inv = Pri
S3 = Pf
S2 + S3 = Pf + Inv
Profitul total va fi:
Pt = Pr + Pf = Inv + Pf
Pe baza acestor relaii poate fi dedus formula randamentului economic astfel:
R

Pf
Inv

Pt Inv
P
t 1
Inv
Inv

Formula randamentului economic poate fi exprimat n dou modaliti, dac se ine

seama c profitul total este realizat pe perioada de exploatare a obiectivului De.
dac Pt = constant pe perioada De:

Ph De Inv Ph De

1
Inv
Inv

dac Pt = variabil pe perioada De:

De

P I
h 1

De

h 1

I
h 1

P
h 1
T

I
h 1

Randamentul economic al investiiei trebuie s fie ct mai mare; deci dintre dou
variante investiioanle ce au acelai volum de investiii i aceleai profituri, dar avnd
mrimea duratei de funcionare eficient a obiectivolui diferit, se va alege cea cu
randament maxim max R.
Trebuie precizat c este util cunoaterea cilor de sporire a randamentului economic al
investiiei, n condiiile unui anumit capital dimensionat pentru realizarea investiiei. Acestea ar
fi: reducerea timpului de recuperare a investiiei (T); reducerea cheltuielilor de producie (Ch);
prelungirea auratei de funcionare a obiectivului (De); creterea valorii produciei prin sporirea
produciei fizice, ridicarea calitii produciei, mbuntirea structurii sortimentale a acesteia,
aspecte reflectate n preuri de vnzare superioare i, implicit, n realizarea unor profituri ridicate.