Introducere

Odat cu obinerea independenei, in faa Republicii Moldova au fost deschise o multitudine

de perspective i posibiliti. Aceste perspective pot fi urmrite i pe piaa noastr de capital.
i anume, a fost creat, in primul rind, piaa financiar, care pin la obinerea independenei
Republicii Moldova nu exista. Odat cu crearea acestei piee a aprut i posibilitatea de a face
investiii financiare care ar aduce un venit investitorului nu din realizarea nemijlocit a unui
proces de munc, ci din fluxurile de mijloace bneti caracteristice valorilor mobiliare. Astfel,
a aprut necesitatea dezvoltrii practicii investiiilor de portofoliu prin acumularea i
dezvoltarea cunotinelor referitoare la acest domeniu i obinerea aptitudinilor i experienei
necesare pentru formarea i evaluarea portofoliilor investiionale.
n introducere este argumentat tema cercetrii, e definit scopul iproblemele ce se propun fi
cercetate, obiectul de studii al investigaiei, suportul metodologic i teoretic, baza
informaional, etc.
Capitolul I Investiiile de portofoliu caracteristica general cuprinde analiza din punct de
vedere al coninutului, principiilor de formare a portofoliului investiional, de asemenea, sunt
prezentate principalele postulate ale teoriei ale portofoliului investiional i strategiile de
gestiune ale investiiilor de portofoliu.
Capitolul II Formarea i evaluarea portofoliului investiional cuprinde studiul modului n
care pot fi formate plasamentele financiare, a indicatorilor care le caracterizeaz i a eficienei
gestiunii portofoliilor investiionale.
Ultima parte a proiectului Concluzii conine rezultatele cercetrii, sunt enunate
concluziile principale ale lucrrii.

Capitolul I. Investiiile de portofoliu caracteristica general

1.1. Portofoliul investiional coninut, tipuri, principii de formare.
Instrumentele financiare reprezint diferite forme ale obligaiilor financiare,att pe termen
lung ct i pe termen scurt, care sunt obiectul operaiunilor de vnzare cumprare pe piaa
financiar. La instrumentele financiare, de obicei, se refer:
Hrtiile de valoare (primare i derivate)
Metale preioase
Valute
Depozitele bancare
Obiecte de valoare i altele
O mare parte din plasamentele n instrumente financiare o dein investiiile n hrtiile de
valoare care reprezint un important obiect de investire att pentru instituiile publice ct i
pentru investitorii privai. Cu alte cuvinte investiiile de portofoliu reprezint un plasament
ntr-o totalitate de hrtii de valoare. i deci, conform poziiilor adoptate pe plan internaional,
orice totalitate a valorilor investiionale aflate n proprietatea unui investitor este numit
portofoliu investiional.
Prin noiunea de portofoliu investiional se nelege o totalitate de plasamente n obiecte
investiionale format, cu un scop anumit, conform unei anumite strategii investiionale.
Componentele sale sunt numite elemente ale portofoliului investiional i seprezint ca valori
investiionale de diferite tipuri. Fiecare tip de investiie i are propriile sale caracteristici
deosebite, dar nainte de a le caracteriza se impune prezint ca valori investiionale de diferite
tipuri. Fiecare tip de investiie i are propriile sale caracteristici deosebite, dar nainte de a le
caracteriza se impune necesitatea de a clasifica valorile investiionale n corespundere cu tipul
investiiei,n felul urmtor:
dup gradul de materializare: materiale i nemateriale;
dup durata de recuperare a investiiilor fcute: pe termen scurt,pe
termen mediu i pe termen lung;

 dup gradul de risc: risc nalt, risc mediu, risc minim;

dup volum resurselor investiionale necesare: cu cost nalt, cu cost
mediu, cu cost jos;
dup scopul utilizrii: speculative i cu scop direct;
Gradul de materializare, dup urmeaz din denumire, rezult c se pot distinge urmtoarele
tipuri de valori investiionale: drepturi, tehnologii, potenialul intelectual al personalului ca
valori investiionale nemateriale pe de-o parte, i imobiliare, utilaje ca valori investiionale
materiale pe de alt parte.
Durata de recuperare a investiiilor fcute reprezint un indicator care permite de a prognoza,
cu o anumit probabilitate, termenul de recuperare al mijloacelor investite i, ca urmare, de a
forma planul fluxurilor financiare ale companiei.
Gradul de risc permite investitorului de a stabili o anumit plat convenabil pentru riscul
asumat sau un anumit nivel al venitului pentru plasamentul ntr-o valoare investiional
concret. i ca exemplu, din categoria investiiilor cu un grad nalt de risc fac parte investiiile
n companii noi care le folosesc pentru nceperea activitii sau pentru dezvoltare; investiiile
cu gradmediu de risc reprezint cea mai rspndit i cea mai numeroas grup, la care se
refer, practic, toate hrtiile de valoare corporative, modele de proiecte investiionale, precum
i investiiile n recalificarea personalului; valorile investiionale cu grad minim de risc sunt:
hrtiile de valoare de stat, obiectele de tezaurizare i altele.
Estimarea volumului necesar de resurse investiionale are loc la etapa evalurii posibilitilor
de plasament ale investitorului. Aceasta permite de a delimita, ntr-un stadiu preliminar,
obiectele ca acceptabile i neacceptabile pentru investire, dup volumul de resurse necesare
pentru un anumit investitor.
Ca urmare a diversitii mari a obiectelor investiionale i a scopurilor cu care se fac
plasamentele n aceste obiecte, se deosebesc urmtoarele tipuri de portofolii investiionale:
1. n funcie de obiectul portofoliului distingem:
portofoliu de investiii reale(capitale);
portofoliu de investiii financiare;

 portofoliu de mijloace circulante;

portofoliu al altor investiii financiare(ca de exemplu depozitele bancare ).
Un portofoliu investiional poate fi constituit din mai multe portofolii
independente formate pe anumite obiecte investiionale.
2. n funcie de preferinele investitorului deosebim:

portofoliu de cretere componena cruia este bazat pe valori investiionale cu

posibiliti mari de obinere a veniturilor, ns care prezint i un grad mare de risc;

portofoliu cu securitate maxim format, n primul rnd, cu scopul protejrii

capitalului investit i, doar apoi, a obinerii unui randament corespunztor. Scopul
unui astfel tip de portofoliu este s menin capacitatea de cumprare a capitalului,
diversificarea portofoliului efectundu-se n aa mod ca s se evite pierderile
nsemnate pe baza compensrii pierderilor eventual provocate de unele titluri cu
ctigurile obinute de la alte titluri.

portofoliu cu randament stabil este format cu scopul obinerii unor venituri stabile,
iar mrimea i riscul sunt luate n consideraie ntr-o msur mai mic.

portofoliu prudent obiectivul stabilit al cruia const n valorificarea capitalului n

condi iile protejrii acestuia de efectele unui risc excesiv. n cadrul acestui tip de
portofoliu se realizeaz o mbinare avalorilor cu venituri regulate i cele cu randament
nalt, precum i ntre titlurile cu scadena pe o perioad lung de timp i cele cu
scadena pe o perioad scurt.

portofoliu clasic prevede obinerea unor venituri peste medie dar cu asumarea unui
anumit grad de risc.

portofoliu ofensiv are ca obiectiv obinerea unor randamente nalte ale plasamentelor
fcute, ns fr a ine seama de riscuri posibile.

portofoliu speculativ prin care se urmrete obinerea unor venituri rapide fr a ine
seama de gradul de risc.

portofoliu specializat scopul cruia este atingerea unor anumite obiective specifice,
cum ar fi procurarea unui singur tip de valori mobiliare sau investirea ntr-o ramur
strategic a economiei.

3. n funcie de gradul de atingere a obiectivelor urmrite de investitor, deosebim

urmtoarele tipuri de portofolii:
1. portofoliu echilibrat corespunde exact strategiei investiionale a investitorului;
2. portofoliu neechilibrat care corespunde parial sau deloc nu corespunde strategiei
investiionale elaborate de investitor.
Sintetiznd cele menionate mai sus, putem s menionm urmtoarele tipuri generale ale
Portofoliului, lund n considerare nivelul riscului i nivelul venitului ateptat (vezi tabelul
1.1.).
Tipuri ale portofoliului investiional
Tipul

Tipul investitorului

Scopul investirii

portofoliului
Conservativ(sigur, Investitor

Atingerea unei

Nivelul

Tipul hrtilor de

riscului

valoare

Minim

Portofoliul

ns aduce un

conservativ(preuiete profitabiliti

const, n

venit minim)

sigurana investiiilor

mai mari dect n

principal,din

mai sus dec

cazul depozitelor

hrtii de valoare

profitabilitatea lor)

bancare,protecia

de stat,

mpotriva

aciuni i

inflaiei

obligaiuni ale
companiilor mari
i stabile.

Moderat (se

Investitor

Investiii pe

caracterizeaz

moderat(ncearc s

termen lung cu

portofoliu este

printr-un nivel

menin un echilibru

scopul creterii

ocupat de hrtiile

mediu al

raional ntre risc i

de capital

de valoare de stat,

profitabilitii i

profit, demonstreaz

cea mai mare

un nivel moderat

o iniiativ precaut)

parte hrtiile

Mediu

al riscului)

O mic parte din

de valoare ale
companiilor
stabile de talie
mare sau mijlocie

Agresiv

Investitor

Posibilitatea

Maxim

Portofoliul

(riscant, dar

agresiv(speculant

creterii rapide a

const, n

capabil s aduc

clasic, pregtit s

mijloacelor

principal, din

Posibilitatea

investite

aciuni

profituri mari)

creterii rapide a

neestimate ale

mijloacelor

unor companii

investite

mici dar cu

mearg la risc pentru

perspective de

a obine profit

viitor,companii

maxim, rapid n

de risc i altele.

luarea deciziilor)

Capitolul II. Formarea i evaluarea portofoliului

investiional
2.1 Etapele formrii portofoliului investiional
Procesul investiional de formare a portofoliului investiional presupune, prin sine, luare
deciziei cu privire la activele financiare n care se vor realiza investiiile, volumul i durata
investirii. Procedura de formare a portofoliului investiional presupune parcurgerea mai
multor etape, i anume :
Determinarea politicii investiionale;
Analiza obiectelor investiionale incluse n portofoliu;
Formarea portofoliului investiional;
Evaluarea eficienei portofoliului;
Revizuirea portofoliului.
Prima etap determinarea politicii investiionale include determinarea scopurilor
investitorului, tipului, strategiei de gestiune a portofoliului. Investitorul trebuie s-i
formuleze scopul lund n considerare att rentabilitatea ct i riscul portofoliului. Este
necesar de evalua resursele libere disponibile, care trebuie s joace rolul capitalului

investiional, de asemenea este necesar de a aduna o de a face o evaluare iniial a

conjuncturii economice i a prognozelor pe viitor.
La aceast etap investitorul determin, cu un anumit grad de exactitate, orizontul su
investiional, adic intervalul de timp la care se va referi strategia sa de gestiune a
portofoliului i n legtur cu care se evalueaz rezultatele obinute.
Mrimea acestui interval este determinat de scopurile investitorului i de capacitatea
acestuia de a prognoza starea viitoare a lucrurilor.
Elaborarea strategiei investi ionale ntotdeauna se bazeaz pe analiza rentabilitii de la
resursele investite, duratei investiiei i a riscurilor care apar n acest caz. Aceti factori
determin eficiena plasrii n instrumentul financiar concret. Strategia de gestiune
adoptat determin tactica plasrii mijloacelor: cte resurse i n ce obiecte investiionale
urmeaz a fi investite. Eficiena investiiei se deosebete n dependen de faptul c se
folosesc pentru plasamente numai mijloacele proprii sau se atrag i resurse mprumutate.
Aceast etap se finalizeaz cu selecia potenialelor obiecte investiionale pentru a fi
incluse n portofoliu. Selecia primar se bazeaz pe poziia financiar a investitorului,
informarea lui cu privire la anumite active financiare, diferite aspecte ale impozitrii,
legate de obiectele investiionale, accesibilitatea i facilitatea realizrii operaiunilor cu
activele date.
A doua etap analiza obiectelor investiionale incluse n portofoliu include studierea
obiectelor investiionale(sau a grupurilor de obiecte investiionale) aparte, n limitele
categoriilor menionate n capitolul nti. Exist mai multe abordri ale analizei
instrumentelor financiare.
Analiza tradiional presupune, de obicei, o abordare de sus n jos, ncepnd cu analiza
economic, care apoi trece ntr-o analiz sectorial i, n final,ajungnd la o analiz
fundamental sau tehnic.
Analiza economic este ndreptat spre evaluarea strii generale a economiei i poteniale
ei influien asupra rentabilitii portofoliului. De regul, ntr-o economie stabil, valorile
obiectelor investiionale au tendina de cretere, iar o dat cu destabilizarea strii
economiei acestea au tendina de recesiune. Desigur,interdependena aceasta nu este
ideal, totui este puternic.

Analiza sectorial este legat de un anumit sector al economiei n care activeaz compania
concret i de asemenea de perspectivele de dezvoltare ale economiei date.
Analiza tehnic, n forma sa cea mai simpl, studierea cursurilor pe pieele financiare, cu
scopul de a face o prognoz a cursurilor aciunilor companiei concrete. Instrumentele prin
care se realizeaz analiza tehnic sunt graficele.
Acestea ofer o imagine totalizatoare a micrii cursului pieii i a activelor financiare
concrete. Informaia despre micarea cursului este prezentat printr-o curba, n care
analistul ncearc s gseasc configuraii echilibrate care se repet.
O metod alternativ de analiz tehnic const n utilizarea diferitor date statistice. Astfel,
analiza tehnic reprezint analiza datelor n timp, de aceea este necesar de a dispune de
informa ia pe o anumit perioad de timp pentru ai face o analiz prin metode tehnice.
De obicei, analiza tehnic este efectuat pn se ajunge la o analiz fundamental mai
profund. Dac obiectele investiionale corespund cerinelor investitorului conform
analizei tehnice, atunci se trece la o analiz prin metode fundamentale a acestora.
Analiza fundamental presupune o studiere mai profund a poziiei companiei concrete i
a comportamentului activelor financiare ale acestea. Pentru aceasta toat informaia este
extras din rapoartele financiare ale companiei interesate pentru perioadele precedente i
curent. Poziia companiei se compar cu companiile analoage din ramur cu ajutorul
unor coeficieni de eficien: indicatori estimai pe baza bilanului i a altor rapoarte
financiare. Aceti coeficieni caracterizeaz diferite particulariti ale eficienei activitii
desfurate de ctre companie(indicatorul de lichiditate, levierul financiar, profit pe
aciune i altele).
ns

principalul

obiectiv

al

analizei

fundamentale

se

prezint

reprezint

prognozamrimii profiturilor viitoare ale companiei, a dividendelor legate de aceasta i a

creterii valorii de bilan a aciunilor companiei date. Analiza fundamental pornete de la
condiia c valoarea adevrat a oricrui activ financiar este echivalent cu valoarea
total a fluxurilor monetare n numerar ateptate de ctreproprietarul activului n viitor.
A treia etap formarea portofoliului investiional include determinarea activelor
financiare concrete n care va fi efectuat plasarea mijloacelor investitorului i de
asemenea dimensionarea capitalului investiional ntre active. n cazul dat, la investitor pot

aprea asemenea probleme ca: selectarea, alegerea timpului operaiunii i diversificarea.

Selectarea, numit i micro-prognozare, sevrefer la analiza activelor financiare i este
legat de prognozarea dinamicii preurilor la diferite tipuri de obiecte investiionale.
Alegerea timpului operaiunii,sau macro-prognozarea, include prognozarea modificrii
preurilor la activele financiare. Diversificarea se rezum la formarea portofoliului
investiional n aa mod nct prin anumite limitri s se minimizeze riscul.
A patra etap evaluarea eficienei portofoliului presupune evaluarea periodic att a
rentabilitii obinute ct i a indicatorilor de risc cu care se confrunt investitorul. Pentru
aceasta este nevoie de a utiliza indicatori ai rentabilitii i riscului adecvai i a
standardelor(etaloane ale valorii) corespunztoare pentru comparare.
A cincea etap revizuirea portofoliului const n repetarea periodic a etapelor men ionate
mai sus. Altfel spus, obiectivele investitorului se pot modifica, ceea ce face ca portofoliul s
nu mai fie optimal. Un alt motiv pentru revizuirea portofoliului reprezint modificarea
preului i valorii obiectelor investiionale cu trecerea timpului. Decizia cu privire la
revizuirea portofoliului investiional depinde de muli factori, printre care dimensiunea
reinerilor de tranzacionare, creterea rentabilitii ateptate a portofoliului revizuit i tipul de
gestiune a portofoliului activ sau pasiv.