Introducere

Odat cu obinerea independenei, in faa Republicii Moldova au fost deschise o multitudine de perspective i posibiliti. Aceste perspective pot fi urmrite i pe piaa noastr de capital. i anume, a fost creat, in primul rind, piaa financiar, care pin la obinerea independenei Republicii Moldova nu exista. Odat cu crearea acestei piee a aprut i posibilitatea de a face investiii financiare care ar aduce un venit investitorului nu din realizarea nemijlocit a unui proces de munc, ci din fluxurile de mijloace bneti caracteristice valorilor mobiliare. Astfel, a aprut necesitatea dezvoltrii practicii investiiilor de portofoliu prin acumularea i dezvoltarea cunotinelor referitoare la acest domeniu i obinerea aptitudinilor i experienei necesare pentru formarea i evaluarea portofoliilor investiionale. n introducere este argumentat tema cercetrii, e definit scopul iproblemele ce se propun fi cercetate, obiectul de studii al investigaiei, suportul metodologic i teoretic, baza informaional, etc. Capitolul I Investiiile de portofoliu caracteristica general cuprinde analiza din punct de vedere al coninutului, principiilor de formare a portofoliului investiional, de asemenea, sunt prezentate principalele postulate ale teoriei ale portofoliului investiional i strategiile de gestiune ale investiiilor de portofoliu. Capitolul II Formarea i evaluarea portofoliului investiional cuprinde studiul modului n care pot fi formate plasamentele financiare, a indicatorilor care le caracterizeaz i a eficienei gestiunii portofoliilor investiionale. Ultima parte a proiectului Concluzii conine rezultatele cercetrii, sunt enunate concluziile principale ale lucrrii.

Capitolul I. Investiiile de portofoliu caracteristica general

1.1. Portofoliul investiional coninut, tipuri, principii de formare. Instrumentele financiare reprezint diferite forme ale obligaiilor financiare,att pe termen lung ct i pe termen scurt, care sunt obiectul operaiunilor de vnzare cumprare pe piaa financiar. La instrumentele financiare, de obicei, se refer: Hrtiile de valoare (primare i derivate) Metale preioase Valute Depozitele bancare Obiecte de valoare i altele O mare parte din plasamentele n instrumente financiare o dein investiiile n hrtiile de valoare care reprezint un important obiect de investire att pentru instituiile publice ct i pentru investitorii privai. Cu alte cuvinte investiiile de portofoliu reprezint un plasament ntr-o totalitate de hrtii de valoare. i deci, conform poziiilor adoptate pe plan internaional, orice totalitate a valorilor investiionale aflate n proprietatea unui investitor este numit portofoliu investiional. Prin noiunea de portofoliu investiional se nelege o totalitate de plasamente n obiecte investiionale format, cu un scop anumit, conform unei anumite strategii investiionale. Componentele sale sunt numite elemente ale portofoliului investiional i seprezint ca valori investiionale de diferite tipuri. Fiecare tip de investiie i are propriile sale caracteristici deosebite, dar nainte de a le caracteriza se impune prezint ca valori investiionale de diferite tipuri. Fiecare tip de investiie i are propriile sale caracteristici deosebite, dar nainte de a le caracteriza se impune necesitatea de a clasifica valorile investiionale n corespundere cu tipul investiiei,n felul urmtor: dup gradul de materializare: materiale i nemateriale; dup durata de recuperare a investiiilor fcute: pe termen scurt,pe termen mediu i pe termen lung;

 dup gradul de risc: risc nalt, risc mediu, risc minim; dup volum resurselor investiionale necesare: cu cost nalt, cu cost mediu, cu cost jos; dup scopul utilizrii: speculative i cu scop direct; Gradul de materializare, dup urmeaz din denumire, rezult c se pot distinge urmtoarele tipuri de valori investiionale: drepturi, tehnologii, potenialul intelectual al personalului ca valori investiionale nemateriale pe de-o parte, i imobiliare, utilaje ca valori investiionale materiale pe de alt parte. Durata de recuperare a investiiilor fcute reprezint un indicator care permite de a prognoza, cu o anumit probabilitate, termenul de recuperare al mijloacelor investite i, ca urmare, de a forma planul fluxurilor financiare ale companiei. Gradul de risc permite investitorului de a stabili o anumit plat convenabil pentru riscul asumat sau un anumit nivel al venitului pentru plasamentul ntr-o valoare investiional concret. i ca exemplu, din categoria investiiilor cu un grad nalt de risc fac parte investiiile n companii noi care le folosesc pentru nceperea activitii sau pentru dezvoltare; investiiile cu gradmediu de risc reprezint cea mai rspndit i cea mai numeroas grup, la care se refer, practic, toate hrtiile de valoare corporative, modele de proiecte investiionale, precum i investiiile n recalificarea personalului; valorile investiionale cu grad minim de risc sunt: hrtiile de valoare de stat, obiectele de tezaurizare i altele. Estimarea volumului necesar de resurse investiionale are loc la etapa evalurii posibilitilor de plasament ale investitorului. Aceasta permite de a delimita, ntr-un stadiu preliminar, obiectele ca acceptabile i neacceptabile pentru investire, dup volumul de resurse necesare pentru un anumit investitor. Ca urmare a diversitii mari a obiectelor investiionale i a scopurilor cu care se fac plasamentele n aceste obiecte, se deosebesc urmtoarele tipuri de portofolii investiionale: 1. n funcie de obiectul portofoliului distingem: portofoliu de investiii reale(capitale); portofoliu de investiii financiare;

 portofoliu de mijloace circulante; portofoliu al altor investiii financiare(ca de exemplu depozitele bancare ). Un portofoliu investiional poate fi constituit din mai multe portofolii independente formate pe anumite obiecte investiionale. 2. n funcie de preferinele investitorului deosebim: portofoliu de cretere componena cruia este bazat pe valori investiionale cu posibiliti mari de obinere a veniturilor, ns care prezint i un grad mare de risc; portofoliu cu securitate maxim format, n primul rnd, cu scopul protejrii capitalului investit i, doar apoi, a obinerii unui randament corespunztor. Scopul unui astfel tip de portofoliu este s menin capacitatea de cumprare a capitalului, diversificarea portofoliului efectundu-se n aa mod ca s se evite pierderile nsemnate pe baza compensrii pierderilor eventual provocate de unele titluri cu ctigurile obinute de la alte titluri. portofoliu cu randament stabil este format cu scopul obinerii unor venituri stabile, iar mrimea i riscul sunt luate n consideraie ntr-o msur mai mic. portofoliu prudent obiectivul stabilit al cruia const n valorificarea capitalului n condi iile protejrii acestuia de efectele unui risc excesiv. n cadrul acestui tip de portofoliu se realizeaz o mbinare avalorilor cu venituri regulate i cele cu randament nalt, precum i ntre titlurile cu scadena pe o perioad lung de timp i cele cu scadena pe o perioad scurt. portofoliu clasic prevede obinerea unor venituri peste medie dar cu asumarea unui anumit grad de risc. portofoliu ofensiv are ca obiectiv obinerea unor randamente nalte ale plasamentelor fcute, ns fr a ine seama de riscuri posibile. portofoliu speculativ prin care se urmrete obinerea unor venituri rapide fr a ine seama de gradul de risc. portofoliu specializat scopul cruia este atingerea unor anumite obiective specifice, cum ar fi procurarea unui singur tip de valori mobiliare sau investirea ntr-o ramur strategic a economiei.

3. n funcie de gradul de atingere a obiectivelor urmrite de investitor, deosebim urmtoarele tipuri de portofolii: 1. portofoliu echilibrat corespunde exact strategiei investiionale a investitorului; 2. portofoliu neechilibrat care corespunde parial sau deloc nu corespunde strategiei investiionale elaborate de investitor. Sintetiznd cele menionate mai sus, putem s menionm urmtoarele tipuri generale ale Portofoliului, lund n considerare nivelul riscului i nivelul venitului ateptat (vezi tabelul 1.1.). Tipuri ale portofoliului investiional Tipul portofoliului Conservativ(sigur, Investitor ns aduce un venit minim) sigurana investiiilor mai sus dec profitabilitatea lor) Atingerea unei conservativ(preuiete profitabiliti mai mari dect n cazul depozitelor bancare,protecia mpotriva inflaiei Tipul investitorului Scopul investirii Nivelul riscului Minim Tipul hrtilor de valoare Portofoliul const, n principal,din hrtii de valoare de stat, aciuni i obligaiuni ale companiilor mari i stabile. Moderat (se caracterizeaz printr-un nivel mediu al profitabilitii i un nivel moderat al riscului) Investitor moderat(ncearc s menin un echilibru raional ntre risc i profit, demonstreaz o iniiativ precaut) Investiii pe termen lung cu scopul creterii de capital Mediu O mic parte din portofoliu este ocupat de hrtiile de valoare de stat, cea mai mare parte hrtiile de valoare ale companiilor stabile de talie mare sau mijlocie Agresiv Investitor Posibilitatea Maxim Portofoliul

(riscant, dar capabil s aduc profituri mari)

agresiv(speculant clasic, pregtit s Posibilitatea creterii rapide a mijloacelor investite mearg la risc pentru a obine profit maxim, rapid n luarea deciziilor)

creterii rapide a mijloacelor investite

const, n principal, din aciuni neestimate ale unor companii mici dar cu perspective de viitor,companii de risc i altele.

Capitolul II. Formarea i evaluarea portofoliului investiional

2.1 Etapele formrii portofoliului investiional Procesul investiional de formare a portofoliului investiional presupune, prin sine, luare deciziei cu privire la activele financiare n care se vor realiza investiiile, volumul i durata investirii. Procedura de formare a portofoliului investiional presupune parcurgerea mai multor etape, i anume : Determinarea politicii investiionale; Analiza obiectelor investiionale incluse n portofoliu; Formarea portofoliului investiional; Evaluarea eficienei portofoliului; Revizuirea portofoliului. Prima etap determinarea politicii investiionale include determinarea scopurilor investitorului, tipului, strategiei de gestiune a portofoliului. Investitorul trebuie s-i formuleze scopul lund n considerare att rentabilitatea ct i riscul portofoliului. Este necesar de evalua resursele libere disponibile, care trebuie s joace rolul capitalului

investiional, de asemenea este necesar de a aduna o de a face o evaluare iniial a conjuncturii economice i a prognozelor pe viitor. La aceast etap investitorul determin, cu un anumit grad de exactitate, orizontul su investiional, adic intervalul de timp la care se va referi strategia sa de gestiune a portofoliului i n legtur cu care se evalueaz rezultatele obinute. Mrimea acestui interval este determinat de scopurile investitorului i de capacitatea acestuia de a prognoza starea viitoare a lucrurilor. Elaborarea strategiei investi ionale ntotdeauna se bazeaz pe analiza rentabilitii de la resursele investite, duratei investiiei i a riscurilor care apar n acest caz. Aceti factori determin eficiena plasrii n instrumentul financiar concret. Strategia de gestiune adoptat determin tactica plasrii mijloacelor: cte resurse i n ce obiecte investiionale urmeaz a fi investite. Eficiena investiiei se deosebete n dependen de faptul c se folosesc pentru plasamente numai mijloacele proprii sau se atrag i resurse mprumutate. Aceast etap se finalizeaz cu selecia potenialelor obiecte investiionale pentru a fi incluse n portofoliu. Selecia primar se bazeaz pe poziia financiar a investitorului, informarea lui cu privire la anumite active financiare, diferite aspecte ale impozitrii, legate de obiectele investiionale, accesibilitatea i facilitatea realizrii operaiunilor cu activele date. A doua etap analiza obiectelor investiionale incluse n portofoliu include studierea obiectelor investiionale(sau a grupurilor de obiecte investiionale) aparte, n limitele categoriilor menionate n capitolul nti. Exist mai multe abordri ale analizei instrumentelor financiare. Analiza tradiional presupune, de obicei, o abordare de sus n jos, ncepnd cu analiza economic, care apoi trece ntr-o analiz sectorial i, n final,ajungnd la o analiz fundamental sau tehnic. Analiza economic este ndreptat spre evaluarea strii generale a economiei i poteniale ei influien asupra rentabilitii portofoliului. De regul, ntr-o economie stabil, valorile obiectelor investiionale au tendina de cretere, iar o dat cu destabilizarea strii economiei acestea au tendina de recesiune. Desigur,interdependena aceasta nu este ideal, totui este puternic.

Analiza sectorial este legat de un anumit sector al economiei n care activeaz compania concret i de asemenea de perspectivele de dezvoltare ale economiei date. Analiza tehnic, n forma sa cea mai simpl, studierea cursurilor pe pieele financiare, cu scopul de a face o prognoz a cursurilor aciunilor companiei concrete. Instrumentele prin care se realizeaz analiza tehnic sunt graficele. Acestea ofer o imagine totalizatoare a micrii cursului pieii i a activelor financiare concrete. Informaia despre micarea cursului este prezentat printr-o curba, n care analistul ncearc s gseasc configuraii echilibrate care se repet. O metod alternativ de analiz tehnic const n utilizarea diferitor date statistice. Astfel, analiza tehnic reprezint analiza datelor n timp, de aceea este necesar de a dispune de informa ia pe o anumit perioad de timp pentru ai face o analiz prin metode tehnice. De obicei, analiza tehnic este efectuat pn se ajunge la o analiz fundamental mai profund. Dac obiectele investiionale corespund cerinelor investitorului conform analizei tehnice, atunci se trece la o analiz prin metode fundamentale a acestora. Analiza fundamental presupune o studiere mai profund a poziiei companiei concrete i a comportamentului activelor financiare ale acestea. Pentru aceasta toat informaia este extras din rapoartele financiare ale companiei interesate pentru perioadele precedente i curent. Poziia companiei se compar cu companiile analoage din ramur cu ajutorul unor coeficieni de eficien: indicatori estimai pe baza bilanului i a altor rapoarte financiare. Aceti coeficieni caracterizeaz diferite particulariti ale eficienei activitii desfurate de ctre companie(indicatorul de lichiditate, levierul financiar, profit pe aciune i altele). ns principalul obiectiv al analizei fundamentale se prezint l reprezint

prognozamrimii profiturilor viitoare ale companiei, a dividendelor legate de aceasta i a creterii valorii de bilan a aciunilor companiei date. Analiza fundamental pornete de la condiia c valoarea adevrat a oricrui activ financiar este echivalent cu valoarea total a fluxurilor monetare n numerar ateptate de ctreproprietarul activului n viitor. A treia etap formarea portofoliului investiional include determinarea activelor financiare concrete n care va fi efectuat plasarea mijloacelor investitorului i de asemenea dimensionarea capitalului investiional ntre active. n cazul dat, la investitor pot

aprea asemenea probleme ca: selectarea, alegerea timpului operaiunii i diversificarea. Selectarea, numit i micro-prognozare, sevrefer la analiza activelor financiare i este legat de prognozarea dinamicii preurilor la diferite tipuri de obiecte investiionale. Alegerea timpului operaiunii,sau macro-prognozarea, include prognozarea modificrii preurilor la activele financiare. Diversificarea se rezum la formarea portofoliului investiional n aa mod nct prin anumite limitri s se minimizeze riscul. A patra etap evaluarea eficienei portofoliului presupune evaluarea periodic att a rentabilitii obinute ct i a indicatorilor de risc cu care se confrunt investitorul. Pentru aceasta este nevoie de a utiliza indicatori ai rentabilitii i riscului adecvai i a standardelor(etaloane ale valorii) corespunztoare pentru comparare. A cincea etap revizuirea portofoliului const n repetarea periodic a etapelor men ionate mai sus. Altfel spus, obiectivele investitorului se pot modifica, ceea ce face ca portofoliul s nu mai fie optimal. Un alt motiv pentru revizuirea portofoliului reprezint modificarea preului i valorii obiectelor investiionale cu trecerea timpului. Decizia cu privire la revizuirea portofoliului investiional depinde de muli factori, printre care dimensiunea reinerilor de tranzacionare, creterea rentabilitii ateptate a portofoliului revizuit i tipul de gestiune a portofoliului activ sau pasiv.