Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Nivelul su prezint interes, n primul rnd pentru managerii ntreprinderii, care apreciaz astfel, eficiena cu care sunt utilizate activele disponibile. At Pb Ai Ac
Ra
Pe Pf Pex
1. Ra = (
At
Pb0 Pb0 ) 100 Ai1 + Ac0 Ai0 + Ac0 Pb0 Pb0 ) 100 Ac 1.2.Ra = ( Ai1 + Ac1 Ai1 + Ac0 Pb1 Pb0 ) 100 Pb 2. Ra = ( At1 At1 Pe1 Pe0 100 Pe 2.1. Ra = At1 Pf 1 Pf 0 100 Pf 2.2. Ra = At1 Pex1 Pex 0 100 Pex 2.3. Ra = At1
1.1. Ai = ( Ra Un alt model de analiz factorial a ratei rentabilitii economice a activelor se prezint astfel: Ra = ( Vt Pb ) 100 At Vt
Pb - profitul mediu la 1 leu venituri totale; Vt Vt - eficiena utilizrii activelor totale; At Influenele factorilor se calculeaz cu metoda substituirilor n lan. O alt form de exprimare a ratei rentabilitii economice a activelor ine seama de profitul aferent cifrei de afaceri, i de activele totale ale firmei, astfel: Pr qp qc 100 Ra = 100 = , sau At AI + AC qp 1 qc 100 = E (1 C Ra = At / 1 leu CA ) At qp Potrivit acestui model, rata rentabilitii economice a activului este influenat de doi factori direci: eficiena activelor totale i cheltuielile la 1 leu cifr de afaceri, ale cror influene se determin cu metoda substituirilor n lan. Pentru creterea nivelului su se poate aciona prin creterea eficienei utilizrii activelor totale i prin reducerea cheltuielilor ce revin la 1 leu cifr de afaceri. unde: b) Rata rentabilitii economice a capitalului investit se determin ca raport ntre rezultatul total al exerciiului sau rezultatul din exploatare i capitalul investit: Pb; Pe Re = 100 Kinv De nivelul acestei rate sunt interesai, n primul rnd investitorii actuali i cei poteniali (acionarii i bncile), care o compar cu rentabilitatea unor alte forme de plasament (dobnzile la depozitele bancare, ctigul din plasarea capitalului la alte ntreprinderi etc.), dar i managerii, pentru care un nivel ridicat al acestei rate semnific o gestiune eficient a capitalurilor investite. n acest sens ei compar rata rentabilitii economice cu rata medie a costului capitalului (Rci), putndu-se ntlni urmtoarele situaii: - cnd Re > Rci nseamn c activitatea desfurat degaj o rentabilitate economic superioar costului capitalului, nregistrndu-se o valoare adugat economic pozitiv care va spori valoarea de pia a ntreprinderii; - cnd Re < Rci nseamn c rentabilitatea obinut nu poate acoperii solicitrile furnizorilor de capital, nregistrndu-se o valoare adugat economic negativ i o reducere a capitalurilor proprii.
Kpr1
Kpr 0
Kpr1
Kpr1
Pentru o analiz mai detaliat a acestei rate se impune descompunerea sa ntr-un produs de dou sau mai multe rate. Un astfel de model ine seama de eficiena utilizrii capitalului propriu (Ekpr) i de rata rentabilitii vnzrilor (Rv), astfel: CA Pn Rf = Ekpr Rv = 100, Kpr CA unde: CA cifra de afaceri. Pentru analiza factorial a ratei rentabilitii financiare, se mai poate utiliza un model care ia n considerare multiplicatorul capitalului propriu (Mkpr), eficiena utilizrii activelor totale (Eat) i rata rentabilitii vnzrilor (Rv): At CA Pn Rf = Mkpr Eat Rv = 100, Kpr At CA unde: At activul total. n cadrul analizei, se poate studia i legtura dintre rata rentabilitii financiare, rata rentabilitii economice i rata dobnzii, prin intermediul gradului de ndatorare sau a prghiei financiar i a cotei de impozit pe profit. Fiecare dintre aceste categorii de rate exprim modul de finanare a unei forme de capital. Astfel, dac rata rentabilitii economice exprim eficiena utilizrii capitalurilor investite, rata rentabilitii financiare i rata dobnzii exprim modul de remunerare a celor dou componente ale acestuia (capitalul propriu i capitalul mprumutat). n condiiile unei rate a rentabilitii economice date, orice modificare a raportului dintre capitalul propriu i capitalul mprumutat conduce la modificarea ratei rentabilitii financiare.
Pentru a exprima legtura dintre aceste trei rate se folosete relaia: D Ci Rf = [Re+ (Re- Rd) ](1 ), Kpr 100 unde: Rd rata dobnzii pentru creditele luate de la bnci; D datoriile purttoare de dobnzi; Ci cota de impozit pe profit; D - levierul sau prghia financiar; Kpr ( Re Rd) D - efectul de levier financiar. Kpr Din aceast relaie, observm c n funcie de raportul care exist ntre rata rentabilitii economice i rata dobnzii, efectul de levier financiar va fi pozitiv sau negativ, adic apelarea la credite bancare va conduce la creterea sau la scderea rentabilitii financiare. Astfel: a) Dac Re > Rd apelarea la capitaluri mprumutate va conduce la creterea rentabilitii financiare, deoarece efectul de levier financiar va fi pozitiv i va reveni acionarilor (Rf > Re). n acest caz, ntreprinderea va avea interesul s foloseasc ct mai multe mprumuturi pentru a beneficia de efectul de levier financiar, ns pn la limita riscului de insolvabilitate. b) Dac Re = Rd apelarea la credite nu va avea nici un efect asupra rentabilitii financiare, nivelul acesteia fiind egal cu cel al rentabilitii economice (Rf = Re). c) Dac Re < Rd contractarea unor noi mprumuturi va conduce la reducerea ratei rentabilitii financiare (Rf < Re), efectul de levier financiar fiind negativ. n acest caz, activitatea firmei respective se caracterizeaz prin ineficien i va conduce treptat la decapitalizarea sa. Deci efectul de levier financiar este pozitiv dect n msura n care rata rentabilitii economice este superioar ratei dobnzii. Problema fundamental este de a ti dac eventualele condiii economice nefavorabile pot conduce la reducerea rentabilitii economice astfel nct s provoace un efect de levier financiar negativ.
Rc
p Modificarea volumului fizic al produciei vndute pe sortimente (q) nu influeneaz n mod direct asupra ratei rentabilitii resurselor consumate deoarece apare i la numrtor i la numitor, pe ansamblu influena sa fiind nul. n ceea ce privete modificarea structurii produciei, dei i aceasta apare att la numrtor ct i la numitor, influena acesteia nu este nul, deoarece la numrtor avem structura produciei vndute exprimat cu ajutorul preului i a costului, n timp ce la numitor avem structura produciei vndute exprimat numai cu ajutorul costului, ori raportul cost/pre nu este constant pentru toate produsele i deci i cele dou posibiliti de exprimare a structurii sunt diferite. Influenele celor trei factori cu aciune direct se determin astfel: a) influena modificrii structurii produciei vndute:
q1(s1)p0 q1(s )c q0(s0)p0 q0(s0 )c 0 s = 1 0 = 10 0 1 0 R * 0 R0 R c q1(s1)c0 q0(s0 )c 0
q1(s1)p0 q1(s1)c1100 q1(s1)p0 q1(s1)c0 100=R ** R * = q1(s1)c1 q1(s1)c0 q1(s1)p1 q1(s1)c1 100 q1(s1)p0 q1(s1)c1 100=R1R ** = q1(s1)c1 q1(s1)c1
Creterea ratei rentabilitii resurselor consumate poate avea loc prin: - mbuntirea structurii produselor vndute prin creterea ponderii produselor a cror rat a rentabilitii resurselor consumate este superioar ratei medii pe ntreprindere (r > r ); - reducerea costurilor pe unitatea de produs (c1 < c0); - creterea preurilor de vnzare, care poate avea loc numai prin creterea calitii produselor i n corelaie cu evoluia raportului dintre cererea i oferta pentru bunurile respective (p1 > p0).
Pe Pf Pex ; ; 100 Ve Vf Vex Influenele celor doi factori se determin astfel: ri = 1. Influena structurii veniturilor totale: gi1ri 0 gi0 ri 0 gi = Rv 100 100 2. Influena ratei rentabilitii pe categorii de venituri: gi1ri1 gi1ri 0 ri = Rv 100 100 Potrivit acestui model, pentru creterea ratei rentabilitii veniturilor se poate aciona prin modificarea structurii veniturilor totale n favoarea celor cu o rentabilitate mai mare, dar mai ales prin creterea rentabilitii diferitelor categorii de venituri. O variant a ratei rentabilitii veniturilor, circumscris activitii de exploatare este rata rentabilitii comerciale (Rcom). Aceast rat exprim eficiena activitii de comercializare a ntreprinderii, ca rezultat al eforturilor de promovare a produselor i mai ales al politicii de preuri adoptate de ntreprindere. Rata rentabilitii vnzrilor se poate determina sub una din urmtoarele forme: EE ( E B R) EE ( E B R) 10 . 0 Ro = = cm 10 0 qp C A
n cadrul acestui model apar ca factori de influen cifra de afaceri, drept factor cantitativ, determinat la rndul su de volumul produciei vndute i de preul de vnzare fr TVA i respectiv excedentul brut de exploatare sau rezultatul brut de exploatare, ca factori calitativi. Pentru ntreprinderile mici i mijlocii, care nu au o for de pia deosebit sau care se afl pe piee puternic concureniale, creterea rentabilitii vnzrilor se poate obine mai ales prin sporirea EBE sau a RE, ca rezultat al reducerii costurilor de producie, deoarece cifra de afaceri nu poate nregistra creteri foarte nsemnate. Dac ne vom referi strict la activitatea de producie i comercializare, adic la profitul aferent cifrei de afaceri, deoarece rezultatul de exploatare poate conine influena altor elemente, care nu au legtur direct cu cifra de afaceri, rata rentabilitii comerciale sau a vnzrilor poate fi exprimat astfel: q(s)p q(s)c P r R com = 10 = 0 10 0 C A q(s)p Acest model cuprinde aceiai factori de influen ca i rata rentabilitii resurselor consumate, situai n aceeai ordine de condiionare: s, c, p. Calculul i interpretarea influenelor acestor factori se face n mod asemntor ca i n cazul ratei rentabilitii resurselor consumate, prin aplicarea metodei substituiei n lan.