Finane transnaionale

CAPITOLUL 1. ELEMENTE DEFINITORII ALE COMPANIEI TRANSNAIONALE

Domeniul finanelor corporative internaionale reprezint o extensie natural i logic a principiilor ce fundamenteaz finanele corporative interne, tradiionale. Finanele firmei transnaionale nu s-au emancipat nc sub forma unui domeniu separat de finanele firmei naionale. Ele s-au conturat doar ca domeniu distinct, care i pstreaz totui rdcinile conceptual-metodologice din cadrul finanelor corporative tradiionale. Managementul financiar al corporaiei transnaionale nu reprezint nici o ruptur i nici o separare de managementul financiar al companiei naionale, ci doar o dezvoltare a acestuia din urm, prin dou modaliti: prin extensiune, respectiv apariia unor probleme de management financiar complet noi, specifice numai finanelor corporative internaionale, i prin aprofundare, respectiv sporirea complexitii i dificultii problematizrilor din nsei zonele convenionale ale finanelor tradiionale.

1.1. Internaionalizarea companiei

Cercetrile i analizele tiinifice n domeniul internaionalizrii companiei au stimulat, dar au i fost stimulate de interesele i preocuprile specifice aparinnd diverilor participani la proces: companiile nsele, preocupate de eficientizarea operaiunilor internaionale ntr-un mediu concurenial globalizat; guvernele, preocupate de a aciona astfel nct s se asigure c procesul de internaionalizare a companiilor naionale are un impact pozitiv asupra interesului naional; sindicatele, preocupate de efectele internaionalizrii corporative asupra condiiilor de lucru, salariilor i puterii pe care ele o exercit n societate. Principiile de baz ale procesului de internaionalizare a companiei pot fi explicate astfel: - neleas ca un proces de cretere a implicrii companiei n operaiuni derulate dincolo de graniele naionale, internaionalizarea se manifest ca o modificare a statutului companiei, fundamentul su logic constituindu-l nsui procesul de cretere a companiei. De aici rezult c internaionalizarea este o modalitate prin care compania i asigur creterea; - ca form a creterii companiei, internaionalizarea presupune o strns interconexiune ntre creterea intern a companiei (n cadrul spaiului su naional) i creterea ei extern (n exteriorul spaiului naional). Aceasta nseamn c internaionalizarea nu poate fi redus doar la creterea companiei dincolo de graniele naionale. Ea depinde de i antreneaz n acelai timp creterea companiei ntre graniele naionale; - internaionalizarea este un proces reversibil. Odat angajat compania n internaionalizarea activitilor sale, nu exist inevitabilitatea continurii acestui proces. Evidenele empirice arat c reversul internaionalizrii (dez-internaionalizarea), respectiv descreterea implicrii n operaiuni internaionale, se poate produce n oricare stadiu al procesului. O problem care apare n acest context este evaluarea gradului de internaionalizare a unei companii. Cea mai accesibil modalitate de evaluare a gradului de internaionalizare a unei companii este msurarea volumului vnzrilor realizate de aceasta n strintate, comparativ cu totalul vnzrilor sale. Astfel, de regul este utilizat ca indicator al performanei la export, ponderea deinut de exporturi n totalul vnzrilor. Dei acest indicator este atractiv, datorit simplitii i msurabilitii sale, el ne ofer foarte puine informaii despre companie, i despre capacitatea acesteia de a derula operaiuni n strintate. Datorit diversitii operaiunilor internaionale, a tipurilor de piee, a gradelor de implicare organizaional internaional i a tipurilor de oferte de produse pe pieele externe, este n mod evident necesar un cadru de referin mai larg pentru evaluarea mrimii implicrii internaionale n cretere a companiilor.

Finane transnaionale Astfel, internaionalizarea este asociat i dependent de: metodele de operare pe pieele externe, oferta de produse tranzacionate n strintate, pieele externe pe care este prezent, personalul angajat, resursele financiare i structura organizaional (Figura 1.1.). Figura 1.1. Dimensiunile internaionalizrii
METODE DE OPERARE N STRINTATE (Cum?) Agenii, filiale, liceniere, franchising, contracte de management

PRODUSE TRANZACIONATE (Ce?) Bunuri, servicii, knowhow, sisteme etc.

PIEE

COMPANIA

(Unde?) Diferene politice /culturale / distane fizice

CAPACITATE ORGANIZAIONAL

STRUCTURA ORGANIZAIONAL Departament export Divizie internaional

PERSONALUL ANGAJAT Experien i abiliti n operaii internaionale; training

FINANE Sursa: Welch, L., Luostarinen Internationalization: Evolution of the Concept, 1999.

Metodele de operare n strintate. Evidenele empirice arat c pe msur ce companiile cunosc o cretere a nivelului implicrii lor internaionale, se manifest tendina de modificare a modalitii prin care ele opereaz pe pieele externe, n sensul folosirii unor metode de operare ce implic un angajament crescut pe pieele din strintate. Evoluia tipic a metodelor de operare folosite indic o succesiune ce ncepe cu efectuarea de exporturi ocazionale, continu cu exporturi realizate prin intermediul umor ageni locali independeni, faz urmat apoi de crearea de filiale proprii de vnzare pe pieele externe, pentru ca faza final s o reprezinte delocalizarea n strintate a facilitilor de producie, respectiv crearea de filiale de producie n strintate. Astfel, pe msura creterii angajrii internaionale a companiei, se observ i tendina spre o mai mare diversitate a metodelor de operare n strintate utilizate. Acest lucru se explic att prin faptul c firmele dobndesc o mai mare experien, abilitate i cunoatere de a opera pe pieele externe, ct i prin faptul c acestea sunt expuse unei game mai largi de oportuniti i riscuri de afaceri. Astfel, n ceea ce privete dimensiunea dat de metoda de operare, putem spune c internaionalizarea se reflect printr-o cretere a profunzimii implicrii i diversitii metodelor operaionale. La nivel global, acest lucru este sesizabil prin creterea volumului investiiilor strine, ca modalitate de operare, dar i prin creterea operaiunilor de comer n contrapartid n 2

Finane transnaionale diferitele sale forme, a tranzaciilor de transfer tehnologic, operaiunilor de franchising sau a contractelor de management. n consecin, este dificil, dac nu imposibil, de a avansa n procesul de internaionalizare prin folosirea unei singure metode preferate de operare n strintate. Oferta de produse tranzacionate pe pieele externe. Pe msur ce compania i sporete implicarea n operaiunile internaionale, se manifest i tendina sa de a-i diversifica oferta de produse pe pieele strine. Aceast evoluie se poate produce pe dou niveluri: - lrgirea unei game de produse existente sau oferirea uneia noi; - modificarea ntregului concept de produs, pentru a putea include componente de soft, precum servicii, tehnologie,know-how sau combinaii ntre acestea. Pieele externe int. Experiena arat c este dificil dezvoltarea n strintate a operaiunilor companiei prin concentrarea pe un numr limitat de ri. Extinderea operaiunilor i a ofertei de produse sunt ntr-o msur mai mare legate de obinerea unei prezene pe un numr mai mare de piee externe, piee ce implic o distan temporal mai mare sub aspect politic, cultural, economic i fizic. Studiile arat c exist o tendin de baz n comportamentul corporaiilor, n special n stadiile iniiale ale internaionalizrii, de a aborda piee ce apar a fi mai simplu, mai familiar i mai puin costisitor de penetrat. Aceste piee sunt n general acelea care sunt mai apropiate din punct de vedere fizic i cultural. O reorientare a activitilor internaionale ale unei companii spre localizri i piee mai ndeprtate poate fi interpretat ca un indiciu al unei mai mari maturizri a ei n ceea ce privete procesul de internaionalizare pe care l parcurge. Cu ct o companie se afl ntr-un stadiu mai avansat n privina fiecreia din cele 3 dimensiuni analizate, cu att mai justificat este a o considera mai maturizat n ceea ce privete internaionalizarea activitilor ei. Dei ofer posibilitatea unei evaluri pe o baz mai larg a internaionalizrii, aceste trei dimensiuni se concentreaz pe factori, elemente i evoluii ce in exclusiv de activitile de pe pieele externe ale companiei. Dac ne-am limita la o abordare care s-ar axa doar pe aceste dimensiuni, atunci ar nsemna s lsm de o parte o serie de modificri i evoluii ce au loc n interiorul companiei, modificri care rezult din sau care reflect gradul de internaionalizare a companiei, dar care formeaz totodat i baza unor dezvoltri viitoare ale nsui procesului de internaionalizare. Astfel, se evideniaz trei dimensiuni endogene ale companiei, care reflect capacitatea sa organizaional i importana factorilor ce in de aceast capacitate n susinerea procesului de internaionalizare. Personalul angajat. n orice companie, succesul procesului de internaionalizare depinde n mare msur de tipul de persoane nceptori sau cu experien implicai n diferitele faze ale procesului, precum i de politica general de personal a companiei. Studiile au artat c internaionalizarea este facilitat i totodat faciliteaz dezvoltarea, la nivelul personalului implicat, a cunotinelor, abilitilor i experienei legate de afacerile internaionale derulate de companie. Att timp ct personalul implicat nu devine mai internaional n ceea ce privete capacitile sale i orizontul su de perspectiv, abilitatea companiei de a se implica ntr-o strategie de dezvoltare internaional este sever restrns. De aceea, dezvoltarea unui personal cu capabiliti internaionale se dovedete a fi unul dintre indicii de prim importan ai msurii n care, din punct de vedere al factorilor endogeni, corporaia a devenit cu adevrat internaionalizat, chiar dac aceast dimensiune este mai dificil de cuantificat dect cele trei externe analizate mai sus. Structura organizaional. Pe msur ce cresc i se diversific cerinele de natur administrativ i organizatoric legate de desfurarea operaiunilor internaionale, structura organizaional a companiei este supus unei presiuni puternice n direcia adaptrii sale la aceste cerine. Acest lucru este demonstrat de o serie de studii empirice care au evideniat faptul c firmele au folosit o serie de aranjamente organizaionale formale i informale n diferitele ri n care opereaz, tocmai pentru a face fa creterii numrului i complexitii componentelor procesului de internaionalizare. 3

Finane transnaionale Resursele financiare. Creterea operaiunilor internaionale ale companiei este de natur s conduc la o cretere a necesarului de fonduri financiare disponibile pentru susinerea acestor activiti. Natura i extensiunea operaiunilor de finanare a activitilor desfurate n strintate pot reprezenta, la rndul lor, un indiciu al gradului de internaionalizare atins de companie. Pe msur ce compania i dezvolt operaiunile internaionale, este de ateptat ca tipurile de surse de finanare, locale i internaionale, precum i gradul de sofisticare a tehnicilor de finanare folosite s cunoasc modificri. Aceast relaie depinde ns i de alte aspecte: tipurile de produse i servicii tranzacionate pe pieele externe, metodele de operare n strintate utilizate, tehnicile de plat folosite i mrimea suportului guvernamental de care firma beneficiaz. Prin urmrirea i examinarea acestor ase dimensiuni, este posibil obinerea unei imagini de ansamblu consistente privind stadiul de internaionalizare n care se afl o anumit companie la un moment dat, comparativ cu alte companii.

1.2. Definirea companiei transnaionale

Din punctul de vedere al managementului firmelor care se internaionalizeaz, comportamentul acestora s-a mprit n mod tradiional n dou categorii diferite: corporaii ce se internaionalizeaz printr-o coordonare global a operaiunilor lor i corporaii ce se internaionalizeaz printr-o abordare flexibil i adaptabil condiiilor locale de operare n strintate. Mediul de afaceri, n condiiile globalizrii de astzi cere mai mult dect un management centralizat eficient sau dect derularea unor operaiuni internaionalizate adecvat flexibilizate la condiiile locale. El cere ca firmele s fie n msur s pun n aa fel n legtur diversele lor tipologii organizaionale cu resursele de care dispun, nct s poat realiza i asigura simultan coordonarea global i flexibilitatea local a operaiunilor lor. Astfel, capabilitatea transnaional reprezint abilitatea de a opera dincolo de graniele teritorial-naionale, conservnd flexibilitatea local i realiznd n acelai timp integrarea global a operaiunilor transfrontaliere. Dificultatea definirii companiei transnaionale apare datorit multitudinii de ipostaze pe care le mbrac n activitatea curent un astfel de operator. Marea varietate a definiiilor propuse are ca principal explicaie importana diferit pe care acestea o acord diferitelor caracteristici ale firmelor ce opereaz pe scar internaional: o companie angajat n producerea i vnzarea de bunuri i servicii n mai mult de o ar, fiind format, n general, dintr-o firm-mam localizat n ara de origine i de la 5 la 6 filiale n strintate, n rile-gazd, avnd de obicei un grad ridicat de interaciune strategic ntre componentele sale; o companie ce controleaz operaiuni sau active generatoare de venituri n mai mult de o ar; o firm care se angajeaz n investiii strine directe i care deine i controleaz activiti creatoare de valoare n mai mult de o ar. Astfel, putem sintetiza c o companie transnaional este o modalitate de coordonare a produciei de la un centru strategic de luare a deciziei, atunci cnd aceast coordonare are n vedere activitile firmei dincolo de graniele naionale. Caracteristicile firmelor care opereaz la scar internaional vizeaz urmtoarele aspecte: caracteristicile structurale ale firmei: numrul de ri n care opereaz compania, naionalitatea acionarilor companiei, compoziia multinaional a managementului de vrf; caracteristicile de performan ale firmei: volumul absolut sau ponderea relativ a veniturilor obinute, vnzrilor realizate, activelor deinute sau angajailor implicai n operaiunile la scar internaional ale companiei respective; caracteristicile comportamentale ale conducerii de vrf a firmei, cum ar fi aceea de a gndi n mod global sau de a aplica strategii globale de afaceri. Operaiunile companiilor transnaionale conserv urmtoarele elemente eseniale: efectuarea de investiii directe n strintate, ceea ce confer puterea de control asupra procesului de luare a deciziei ntr-o companie strin; 4

Finane transnaionale transferul unui pachet complex de factori precum: capital (financiar i fix), tehnologie, know-how, expertiz financiar-contabil, practici manageriale i organizaionale, cunoatere, abiliti profesionale i antreprenoriale; cerina ca activele generatoare de valoare adugat, achiziionate printr-un astfel de proces investiional, s fie amplasate n diferite ri. n continuare, putem realiza o comparaie ntre compania transnaional (CTN) i alte dou tipuri de entiti angajate n afacerile internaionale, respectiv firma de comer exterior i firma naional diversificat. Privitor la firma de comer exterior, este de remarcat c i aceasta i CTN tranzacioneaz bunuri i servicii dincolo de graniele naionale, ns CTN tranzacioneaz intern aceste bunuri i servicii, n sensul c tranzaciile au loc ntre entiti componente ale grupului corporativ transnaional, urmnd alte circuite dect cele ale pieei, adic urmnd circuitele unei piee interne a grupului, tranzaciile avnd loc nainte sau dup ce CTN le-a adugat valoare prin intermediul activelor pe care le deine i le controleaz n diferite ri strine. n ceea ce privete comparaia ntre CTN i firma naional diversificat, reinem c ambele se angajeaz n activiti economice multiple, dar CTN se deosebete de firma naional prin aceea c ea realizeaz cel puin o parte a acestor activiti ntr-o alt ar, diferit de cea de origine. De aici rezult dou trsturi majore ale CTN: faptul c ea organizeaz, coordoneaz i controleaz activiti multiple creatoare de valoare i generatoare de venituri dincolo de graniele naionale i faptul c transnaionala internalizeaz pieele mondiale pentru produsele intermediare ce rezult din aceste activiti. De aceea, ceea ce individualizeaz n mod net CTN este faptul c nici o alt entitate nu se angajeaz att n producia, ct i n tranzaciile comerciale transfrontaliere. Astfel, CTN trebuie neleas printr-o dubl perspectiv: la un prim nivel, de suprafa, care evideniaz forma transnaionalei, aceasta reprezentnd un grup de corporaii controlate de la un sediu central i care i desfoar activitatea n mai multe ri. CTN apare ca o entitate definit prin raporturile de subordonare centrufiliale, n condiiile unei dispersii geografice mai mult sau mai puin accentuate a acestor raporturi; la un al doilea nivel, de adncime, care evideniaz substana CTN, ea trebuind privit ca fiind un sistem integrat ce deruleaz afaceri la scar internaional, sistem ce deine (total sau parial), controleaz i gestioneaz active creatoare de valoare i generatoare de venituri i care sunt amplasate n diferite ri. Spre deosebire de accepiunea formal a CTN, care pune accent pe raporturile ierarhice din interiorul grupului, accepiunea dup substan a CTN pune accentul pe relaiile funcionale dintre componentele grupului. Astfel, n primul caz, ceea ce conteaz este transnaionala ca societatemam, iar n cel de-al doilea conteaz transnaionala ca textur a relaiilor reciproce dintre componentele sale. n concluzie, CTN reprezint o pluri-entitate ce fiineaz prin textura relaiilor de dependen reciproc dintre componentele sale, dar subordonat scopurilor urmrite la nivelul unitii sale de coordonare central (societatea-mam). -

1.3. Gradul de transnaionalitate

n literatura de specialitate au fost studiate 3 criterii, n funcie de care, pe de o parte, s putem aprecia, n ce msur, n cazuri individuale de corporaii cu activiti internaionalizate, se poate vorbi despre ntrunirea caracteristicilor minime pentru dobndirea statutului de corporaie ca operator transnaional, iar pe de alt parte, odat dobndit acest statut, s putem vorbi despre un anumit grad de transnaionalitate a operatorului respectiv. Aceste criterii sunt: - gradul de implicare a companiei pe pieele internaionale de produse, de factori de producie i pe pieele financiare; - gradul de coordonare la scar global a operaiunilor i funciilor companiei; - gradul de flexibilitate a deciziilor operaionale i strategice ale companiei fa de considerentele de natur financiar. 5

Finane transnaionale Gradul de implicare a companiei pe pieele internaionale de produse (bunuri i servicii), de factori de producie i pe pieele financiare innd cont de acest criteriu, poate fi realizat o clasificare a companiilor dup gradul de transnaionalitate conform prezentrii din tabelul 1.1. Tabelul 1.1. Gradul de transnaionalitate a companiei (implicarea naional i internaional)
Tipul companiei Pieele de produse Pieele de factori de producie Filiale n strintate Piaa financiar Capital de Capital propriu mprumut

Naionala I Naionala II Transnaionala I Transnaionala II Transnaionala III

N I I I I

N I I I I

I I I

N N N I I

N N N N I

Not: N implicare naional masiv; I implicare internaional masiv Sursa: Munteanu, C., Horobe, A. Finane transnaionale, Editura All Beck, Bucureti, 2003, pag. 101.

Din tabelul 1.1. se observ c dintre cele 5 elemente componente ale acestui criteriu (pieele de produse, pieele factorilor de producie, existena filialelor n strintate, piaa capitalului de mprumut, piaa capitalului propriu), ultimele 2, care formeaz piaa financiar, sunt cele mai relevante pentru gradul de transnaionalitate dobndit de o companie anume, n sensul c implicarea masiv a companiei pe aceste piee financiare se realizeaz cel mai greu. Trebuie menionat ns c aceast schem de clasificare nu poate constitui un model explicativ al evoluiei companiei transnaionale, mai ales c aceasta nu acoper toate elementele i aspectele relevante ale transnaionalitii. Gradul de coordonare la scar global a operaiunilor i funciilor companiei Coordonarea poate fi urmrit pe dou niveluri: - la nivelul gradului de integrare global a deciziilor privind operaiunile internaionale ale companiei. n acest sens, compania ce poate realiza integrarea operaiunilor sale internaionale n sfera produciei i a marketingului este o companie ce deine o capabilitate global distinct comparativ cu o companie ce nu i coordoneaz operaiunile i funciile la scar internaional; - la nivelul gradului de integrare global a deciziilor financiare ale companiei. Astfel, companiile ce i pot coordona operaiunile financiare ale filialelor lor din strintate fac dovada faptului c dein o capacitate i abilitate deosebite de a valorifica n interesul lor acele piee financiare, lucruri ce nu sunt, altminteri, accesibile companiilor ce acord departamentelor financiare ale filialelor lor un grad ridicat de autonomie. Drept urmare, dac din punctul de vedere al acestor dou criterii ale gradului de transnaionalitate luate mpreun, companiile se pot califica drept transnaionale n virtutea gradului lor ridicat de implicare internaional, atunci numai companiile cu o ridicat coordonare internaional a operaiunilor i funciilor lor sunt cu adevrat bine poziionate pentru a atinge obiectivele unei strategii globale, adic pentru a atesta un grad mai ridicat de transnaionalitate. Gradul de flexibilitate a deciziilor operaionale i strategice ale companiei fa de considerentele de natur financiar O prim idee este aceea c superioritatea considerentelor de natur financiar implicate de acest criteriu, este, de fapt, expresia transformrilor de amploare ce au avut i nc au loc n modul de administrare i gestiune a corporaiei moderne, toate acestea sub presiunea unor factori precum progresul tehnologic, globalizarea dezvoltrii economice, tendina de diminuare a rolului companiei parteneriale, n favoarea companiei acionariale, noua ideologie mondial a guvernrii corporative, precum i resuscitarea importanei maximizrii averii acionarilor, ca obiectiv primordial al unei corporaii moderne. 6

Finane transnaionale O a doua idee n acest context este c superioritatea considerentelor de natur financiar este de natur s determine flexibilitatea n ajustarea deciziilor operaionale i strategice ale companiei la astfel de argumente financiare s devin ea nsi un al treilea criteriu de prim instan n aprecierea gradului de transnaionalitate al unei companii. Putem observa legtura strns ntre principiul coordonrii i cel al flexibilitii,ntruct aceste principii se extind asupra legturilor ce exist ntre toate deciziile financiare i nefinanciare, operaionale i strategice. Gradul ridicat de control global i de ajustabilitate financiar a unei transnaionale este de natur s i lrgeasc considerabil scala global la care ea opereaz, i, totodat, s o deosebeasc de alte transnaionale mai puin coordonate i flexibile. ntruct transnaionalitatea este un atribut al intensitii expansiunii internaionale, putem analiza o reprezentare ilustrativ a fluiditii criteriilor de transnaionalitate, oferit de modelul descriptiv al Roii cu spie, elaborat de Holland (Figura 1.2). Figura 1.2. Modelul Roata cu spie
Utilizarea contractelor de liceniere / franchising i management,proprietate parial i societi mixte Numrul de filiale n strintate Amploarea comerului transfrontalier intra- i inter-companie

Flexibilitatea decizional la considerente financiare

Compania naional
Multinaional

Numrul de mari proiecte investiionale n strintate

Gradul de integrare global a deciziilor operaionale i financiare

Transnaional

Volumul operaiunilor de trezorerie n marile centre financiare Mrimea accesului pe pieele bancare i de capital naionale i internaionale

Sursa: adaptare dup Holland, J. International Financial Management, 2nd edition, Oxford, Blackwell/Business, 1993, pag. 4.

Modelul lui Holland cu privire la gradul de transnaionalitate comport dou observaii de poziionare: - cu ct o companie se mut mai mult dinspre centru roii nspre captul spielor, cu att ea are un grad mai ridicat de transnaionalitate; - pachetul de criterii din partea stng a roii reprezint, n general, msura comun a transnaionalitii unei companii (n special, numrul de filiale n strintate, gradul de integrare global a deciziilor operaionale i financiare; gradul de flexibilitate a deciziilor strategice i operaionale fa de considerentele de natur financiar). n schimb, criteriile din partea dreapt a roii reprezint mai curnd msura fin a transnaionalitii. Ele sunt mai curnd antrenate de criteriile comune, n sensul c devin mai pregnante n caracterizarea transnaionalitii companiei n mod direct proporional cu intensitatea mai ridicat a criteriilor comune, din stnga roii. 7

Finane transnaionale Modelul Roata cu spie pune n eviden 3 stri posibile ale companiei: Firma naional, care const ntr-o aglomerare de criterii cu valori mici, cu parametrii sczui pentru toate criteriile de transnaionalitate. Astfel, compania naional poate fi definit ca fiind compania cu grad zero de transnaionalitate. Firma multinaional, care prezint valori sczute pentru coordonarea global i flexibilitatea financiar, dar nregistreaz scoruri ridicate pentru numrul de filiale n strintate sau n ceea ce privete comerul transfrontalier. Multinaionala reprezint deci, o mixtur de criterii de transnaionalitate cu valori ridicate i de criterii cu valori sczute. Firma transnaional, care prezint valori ridicate pentru toate criteriile de stnga (coordonare, flexibilitate, numr de filiale n strintate). Datorit faptului c firma are valori idicate pentru toate criteriile comune de stnga, aceasta este de natur s antreneze valori ridicate pentru criteriile de dreapta (volumul comerului transfrontalier intra-firm i inter-firme denominat ntr-un mare numr de monede strine, numrul de mari proiecte investiionale realizate n strintate, ponderea operaiunilor de trezorerie efectuate n marile centre financiare ale lumii). Este de remarcat, de asemenea, c, n cazul CTN, valorile criteriilor axiale (utilizarea extensiv a modalitilor de implantare n strintate prin licenieri/franciz, contracte de management i dobndirea de drepturi de proprietate; accesul extensiv la numeroase piee bancare i de capital naionale i internaionale) sunt sensibil mai ridicate dect n cazul companiei multinaionale.

1.4. Delocalizarea n spaiul mondial

O alt perspectiv distinct de evaluare a internaionalizrii corporative ntlnit n literatura de specialitate are n vedere capacitatea companiei de a-i delocaliza n spaiul mondial facilitile sale productive i de cercetare. Este, de fapt, ceea ce dezbaterile de profil definesc n mod curent, problematica firmei globale. Conform adepilor diferenierii i individualizrii distincte a firmei globale, o corporaie transnaional vinde pe pieele mai multor ri, adaptndu-i ofertele de produs, practicile manufacturiere i strategiile de marketing n funcie de necesitile fiecrei piee, de regul la un pre considerabil de ridicat. Prin contrast, o companie global caut s vnd aceleai produse i servicii peste tot i i deruleaz operaiunile la un anumit standard, la un cost relativ sczut. Ea consider lumea ntreag, sau cel puin cea mai mare parte a acesteia, drept o pia unic. Diferenele eseniale ntre cele dou tipuri de companii sunt analizate pe baza factorilor prezentai n tabelul 2.2. Tabelul 2.2. Diferene eseniale ntre compania global i compania transnaional Compania global Compania transnaional Mai multe produse sunt vndute n afara dect n Teritoriul rii de origine este n continuare interiorul rii de origine cea mai mare pia Luarea deciziei este mai degrab localizat dect Exist un lan de comand clar i neambiguu centralizat Procesul de cercetare-dezvoltare este implementat Activitile de cercetare-dezvoltare sunt oriunde este necesar, adesea n laboratoare strine conduse i proiectate la sediile centrale Aciunile companiei sunt de regul cotate la mai Aciunile companiei sunt cotate doar la bursa multe burse din ara de origine Acionarii se afl n principal n ara de Acionarii sunt rspndii n ntreaga lume origine n cadrul managementului de vrf, sunt antrenai Managementul internaional este direcionat directori executivi strini la sediul central, cuprinznd puini strini Consiliul de Administraie are o componen n Consiliul de Administraie sunt foarte pronunat multinaional puini strini Barierele comerciale nu reprezint o ameninare Luarea deciziei este puternic afectat de pentru afacere granie i bariere comerciale Imaginea global este mai degrab susinut, dect ngrdit, de identitatea puternic a rii de Identitatea rii de origine este limitat origine. 8

Finane transnaionale Astfel, pentru promotorii diferenierii global transnaional, globalizarea este mai mult dect o stare a companiei. Ea este un obiectiv spre care tind numeroase ntreprinderi ce au o permanent preocupare pentru a-i integra mai puternic diversele componente. Aceast integrare pune totui unele probleme pe planul resurselor umane, care sunt mai puin globalizate comparativ cu alte funcii ale ntreprinderii. n privina raportului dintre procesul de globalizare i comportamentul firmei, adepii unicitii caracteristicilor corporaiei globale susin c globalizarea poate fi vzut sub un dublu aspect: - ca obiectiv de eficien pe plan mondial. O dat cu creterea complexitii interne a organizaiei corporative globale i cu intensificarea competiiei globale, unele corporaii transnaionale au nceput s-i deplaseze sediile unora dintre divizii n afara rilor de origine. Logica acestui proces relev o preocupare pentru o mai bun utilizare a resurselor i o voin sistematic de reaplicare a ideilor bune, oricare ar fi sursa lor geografic: de la o marc la alta, de la un punct de desfacere la altul, de la o fabric la alta. Aceste programe de globalizare sunt, de fapt, programe de cutare a eficienei, de raionalizare i cvasi-normalizare, globalizarea fiind tot mai vizibil i n activitatea de cercetare-dezvoltare, i n armonizarea procedurilor de munc i a echipamentelor, oricare ar fi localizarea sediului. - ca un model prospectiv de dezvoltare corporativ. Chiar dac globalizarea reprezint o tendin puternic, raionalizarea gestiunii firmei la nivelul unui spaiu mondial lrgit nu se poate realiza fr a se lovi de barierele n calea globalizrii, iar dintre acestea, cele mai importante sunt: ponderea proprietii naionale n capitalul firmelor, ponderea nc important a ntreprinderilor publice n unele ri, polemicile legate de delocalizarea distructiv a forei de munc n rile dezvoltate etc. ntreprinderea global, raionaliznd implantrile sale i gestionnd fluxurile sale de produse, de informaii i monetare ntr-un spaiu economic fr bariere, este considerat a fi un model al ntreprinderii mondializate a sfritului de secol. ns, realitatea adevrat asupra acestor aspecte este mult mai complex i mai nuanat. Pn n prezent au existat deja dou etape n procesul de globalizare a firmelor: prima, cea a globalizrii regionale; a doua, cea care tocmai se contureaz, este cea a globalizrii mondiale, avnd n acelai timp, un centru nervos localizat ntr-o anume ar. Globalizarea regional s-a dezvoltat pentru a sustrage ntreprinderea mondializat fluctuaiilor monetare ntre marile regiuni economice ale lumii. Ea are ca obiectiv, raionalizarea activitilor unei ntreprinderi, asigurnd ntr-o manier cvasi-autonom, cercetarea, producia i comercializarea n cele trei regiuni-poli ai economiei mondiale: America de Nord, Uniunea European i Asia. Globalizarea mondial, numit i glocalizarea, constituie o ultim faz care vizeaz nlturarea barierelor ntre zonele lumii pentru a rentabiliza o gestiune mult prea costisitoare, atunci cnd e centrat pe cele 3 regiuni amintite mai sus. Ea se traduce printr-o revenire a deciziilor strategice spre sediul central intern i printr-o distribuie mondial a activitilor ntr-un spaiu nesegmentat regional i n care echipele locale pun n aplicare, ntr-o manier supl, directivele sediului central. Astfel, studiul dezbaterilor actuale privind corporaia modern ne permite s constatm c transnaionala prezint un comportament economic dual, i anume: - CTN este un operator economic de tip ntreprindere, avnd drept cod genetic tendina ireversibil de expansiune internaional autocentrat, adic prin fore i motivaii proprii. Atunci cnd intensitatea expansiunii internaionale depete un anumit prag (internaionalizarea activitilor prin efectuarea de investiii directe n active productive amplasate n strintate), transnaionala tinde s fie tot mai puin legat de spaiul economic de provenien i s se comporte ca un agent mondoeconomic; - CTN este un sector al spaiului economic mondial, rezultat prin internalizarea, n intensiti diferite, a diferitelor fluxuri economice mondiale, care ajung s reprezinte de fapt, schimburi efectuate integral n interiorul corporaiei (ntre componentele sale). Din aceste motive, putem considera companiile transnaionale ca fiind att operatori microeconomici, ct i operatori macroeconomici. 9

Finane transnaionale

1.5. Organizarea managementului financiar n corporaia transnaional

Managementul financiar internaional (MFI) nu s-a emancipat deocamdat sub forma unui domeniu separat de managementul financiar tradiional (MFT), el conturndu-se doar ca domeniu distinct, care i pstreaz totui rdcinile conceptual-metodologice din cadrul MFT. MFI nu reprezint o ruptur de MFT, ci o dezvoltare a acestuia prin extensiune i prin aprofundare, avnd loc o evoluie a MFT prin MFI. Problemele legate de MFI al CTN n contextul pieelor reale (de bunuri i servicii) i al pieelor financiare sunt prezentate n figura 1.3. Figura 1.3. Deciziile de MFI n cadrul CTN
Pieele internaionale de bunuri i servicii Dividende: grupul transnaional i filiale n strintate Exploatarea avantajelor CTN pe pieele de bunuri i servicii, ca surs fundamental de generare a avuiei Structura de capital: grupul transnaional i filiale n strintate Pieele internaionale de bunuri i servicii Utilizarea tuturor deciziilor n vederea maximizrii averii acionarilor

Decizii privind investiiile n strintate

Personalul financiar din cadrul CTN

Decizii de finanare global

Numerar i capital de lucru

Riscul valutar i managementul acestuia

Riscul de dobnd i managementul acestuia

Finanarea firmei, achiziionarea de servicii de management al riscului, exploatarea imperfeciunilor (dezechilibrul pieei; distorsiunile deciziilor guvernamentale; structura pieei; eecurile pieei)

Sursa: adaptare dup Holland, J. International Financial Management, 2nd edition, Oxford, Blackwell/Business, 1993.

Din figura 1.3 se poate observa c decizia investiional este sursa fundamental de valoare i n CTN, ea fiind n centrul ateniei Consiliului de Administraie al societii-mam, a echipei manageriale i a personalului operaional. Scopul investiiei directe n strintate este crearea de valoare prin cuplarea realizat ntre avantajele unice ale entitii transnaionale privind proiectarea produsului, tehnologia de producie sau strategia de marketing i avantajele specifice ale spaiilor de implantare, care pot include, fie accesul la piee foarte mari, fie la materii prime sau la for de munc ieftin. Valorificarea acestor avantaje specifice de localizare pe pieele de bunuri i servicii reprezint zona de competen a managerilor operaionali ai grupului transnaional, ea fiind totodat nucleul de baz pentru crearea de bogie suplimentar n favoarea acionarilor CTN. Decizia investiional se susine printr-o serie de alte decizii de MFI. Acestea conduc la optimizarea deciziei de a investi i reprezint n acelai timp mijloace de protecie i consolidare a valorii create. Astfel se explic de ce personalul cu calificare financiar din cadrul grupului transnaional - top-managerul de finane (numit i vicepreedinte de finane), managerii financiari, precum i personalul departamentelor financiare este implicat n toate aceste zone ce in de deciziile de MFI. Managerul financiar, numit i trezorier, i vicepreedintele de finane, numit i director financiar, pot fi privii ca personalul de mijloc, care face legtura ntre pieele reale de bunuri, servicii, for de munc etc. i pieele financiare. Rolul dublu al departamentului financiar Personalul cu atribuii financiare ntr-o CTN ndeplinete dou tipuri de roluri, aflate n interdependen: un rol pur financiar i un rol de furnizor de informaii i de legtur. n privina rolului financiar convenional, personalul financiar acioneaz ca: - cei care asigur fondurile i serviciile financiare necesare companiei; - analiti financiari i decideni n probleme de natur financiar; - operatori financiari pe pieele de profil; 10

Finane transnaionale instrument specializat al corporaiei pentru ca aceasta s poat rspunde prompt i eficient problemelor ce apar ntr-un mediu caracterizat prin incertitudine financiar. Acest rol pur financiar presupune c personalul financiar este cel care se ocup de satisfacerea nevoilor anticipate, dar i a celor neateptate ale firmei pentru servicii de natur financiar, precum i de riscul financiar la care este expus compania. Specializarea acestui personal se refer la problemele financiare, multe dintre activitile lor curente fiind situate la grania dintre firm i pieele financiare. Cel de-al doilea rol se refer la atribuiile i funciile personalului financiar n ceea ce privete furnizarea de informaii i asigurarea legturii cu membrii Consiliului de Administraie, precum i activitatea de mediere ntre managerii de divizii i filiale, i ceilali manageri operaionali. Drept urmare, personalul departamentului de trezorerie poate colecta informaii de la personalul de conducere, dar i de la cel operaional, privind nevoile financiare i riscurile financiare care decurg din deciziile strategice i operaionale care se iau n firm. Ei pot, de asemenea, s coordoneze discuiile dintre staff-ul operaional i cel financiar privind implicaiile pentru firm ale riscurilor financiare percepute ca atare. Astfel, previziunile privind cursul de schimb i implicaiile n ceea ce privete operaiunile de aprovizionare ale corporaiei, politica de preuri i riscul valutar la care aceasta este expus, pot necesita decizii n comun privind modificrile ce trebuie adoptate n planul deciziilor ce se iau n cadrul strategiei operaionale i n cel al strategiei de hedging financiar. Organizarea funciei financiare Funcia financiar ntr-o CTN, n general, i managementul financiar, n special, constau n activitile prestate de diverse grupuri de personal cu atribuii legate de finanele corporaiei, activiti ce acoper o plaj larg de decizii financiare, de contabilitate i de politic fiscal. n general, managerul financiar (trezorierul) conduce i este ncadrat ntr-o echip de angajai care este subordonat i care raporteaz, alturi de echipa condus de contabilul ef, n faa topmanagerului de finane. Modul de organizare a funciei financiare ntr-o CTN tipic este prezentat n figura 1.4. Figura 1.4. Organizarea managementului financiar n CTN
Evaluarea noilor proiecte majore de ISD Noi achiziii Vicepreedinte pentru finane (Finance Director) Rol de informare i de legtur Rol financiar pur Manager Financiar Trezorier (Financial Manager / Treasurer) Managementul fondului de rulment (numerar + capital de lucru) Finanarea global a societiimam i a filialelor Managementul riscului valutar i de dobnd Analiza bugetului de capital internaional ntreinerea relaiilor cu principalii furnizori de produse i servicii financiare Politica de dividende Politica de finanare global Identificarea liniilor directoare generale pentru managementul riscului

Contabil ef (Chief Accountant)

Manager pentru probleme de auditare (Audit Manager)

Manager pentru probleme fiscale (Tax Manager)

Sursa: adaptare dup Holland, J. International Financial Management, 2nd edition, Oxford, Blackwell/Business, 1993.

11

Finane transnaionale Exist cazuri n care dou sau mai multe dintre departamentele ce presteaz funcia financiar sunt combinate ntre ele, lucru ce depinde de o serie de factori practici cu care se confrunt CTN. Ca rezultat, rolurile de informare i legtur menionate pot fi distribuite unui numr extins de trezorieri, manageri de contabilitate financiar i manageri operaionali din cadrul grupului transnaional. Figura 1.4 arat legtura strns ce este necesar s existe ntre personalul din departamentul financiar i cel din departamentul de contabilitate financiar, management contabil i fiscalitate. Aceast legtur poate s implice decizii ce se iau n legtur cu contracararea riscului valutar i de dobnd, determinarea fluxurilor de numerar relevante ale proiectelor investiionale din bugetul de capital al companiei i evaluarea implicaiilor fiscale ale noilor proiecte. Distribuirea acestor sarcini difer de la o companie la alta, dar, de regul, top-managerul responsabil cu finanele se preocup de legturile dintre problemele strategice i deciziile de MFI: evaluarea marilor proiecte noi de investiii strine directe (ISD), efectuarea de noi achiziii de firme, politica global a firmei de finanare a operaiunilor sale sau determinarea liniilor directoare generale pentru managementul riscului internaional. Managerul financiar (trezorierul) mai este preocupat i de deciziile ce in de analiza bugetului de capital internaional, de managementul fondului de rulment i al numerarului, de finanarea global a societii-mam i a filialelor sale, de managementul riscului valutar i de dobnd, i de ntreinerea relaiilor cu principalii furnizori de produse i servicii financiare. Astfel, putem spune c managerul financiar domin rolul pur financiar jucat de departamentul de trezorerie. Acesta trebuie s i petreac o parte important din timpul su de lucru ca operator activ pe pieele financiare i s acioneze ca intermediar-cheie ntre companie i pieele financiare. Trezorierul este de ateptat s aib o abordare profesional puternic orientat pe obiectivele de reducere a costurilor i de monitorizare a profiturilor, adoptnd astfel decizii cu impact asupra profiturilor aduse i pierderilor nregistrate de afacerile derulate de corporaie. n schimb, rolul top-managerului financiar implic exercitarea funciei de legtur dintre Consiliul de Administraie al societii-mam i managerii diverselor divizii ale acesteia i ai filialelor sale, funcie de legtur exercitat n relaie cu rolul finanelor firmei i al serviciilor financiare contractate de aceasta n scopul consolidrii i protejrii averii acionarilor transnaionalei. n practic, divizarea sarcinilor i atribuiilor difer substanial ca mod de realizare ntre transnaionale, ea depinznd de mrimea corporaiei, filosofia sa de afaceri i gradul de complexitate a problemelor sale de natur financiar. n acelai mod, managementul financiar n CTN difer substanial de cel al firmelor interne pure, n sensul c trezorierul ntr-o CTN trebuie s fac fa unui set suplimentar de probleme: fiscalitatea privit n plan internaional, diferene ntre pieele de capital locale, constrngerile induse de controlul valutar, precum i cele asociate conveniilor juridice specifice i de contabilitate, ce reglementeaz diferitele spaii naionale. n acelai timp, managerii financiari din CTN se confrunt cu o serie de dificulti speciale, cu predilecie n termeni de timp (probleme serioase pentru managementul pe termen scurt al fondurilor n valut i al numerarului), distan (ntrzieri i fiabilitate redus a comunicrii) i cultur (probleme ce in de existena unor sisteme diferite n ceea ce privete obiceiurile, tradiiile i limba).

12