TEMA 4.

PROCESUL INVESTIIONAL

1. Procesul i proiectul investiional

2. Fazele procesului investiional
2.1.Faza preinvestiional
2.1.1. Analiza posibilitilor investiionale;
2.1.2. Alegerea prealabil a proiectului;
2.1.3. Formularea (elaborarea) proiectului;
2.1.4. Evaluarea final i luarea deciziei de investire.
2.2. Faza investiional
2.3.Faza exploatrii

Cuvinte-cheie: proeict investiional; piaa investiional; cererea investiional;

oferta investiional; procesul investiional; fazele procesului investiional; faza
preinvestiional; faza investiional; faza exploatrii

Totalitatea activitilor i operaiunilor ntreprinse n vederea nfptuirii

lucrrilor necesare realizrii i punerii n funciune-expluatare a unor obiective
economice, sociale, etc. angrennd resurse materiale, umane, de munc, precum i
timp, prin intervenia diferitor factori constituie procesul investiional.
Procesul investiional se identific cu totalitatea activitilor i operaiunilor
ntreprinse de ctre subiectul activitii investiionale n vederea orientrii resurselor
investiionale n obiecte investiiionale, pentru ca acestea din urm s
genereze efecte de natur socio-economic i de alt natur.
Relaiile dintre participanii la procesul investiional au loc n cadrul pieei
investiionale. Ca i pe orice alt pia, pe piaa investiional se formeaz cererea
i oferta att pentru resursele, ct i pentru obiectele investiionale.
n economia de pia forma organizatoric de baz a procesului investiional
este proiectul investiional, care reprezint documentul de baz ce determin
necesitatea efecturii investiiilor, n care se descriu principalele caracteristici ale
proiectului i indicatorii financiari, afereni realizrii acestuia.
Proiectul investiional constituie un plan complex de aciuni, ce include
fundamentarea raionalitii investiiilor, ndreptate spre lrgirea, modernizarea sau
formarea unui nou mod de producie a mrfurilor sau serviciilor cu scopul
obinerii unui profit sperat (ateptat) sau a unui efect social.
n dependen de tipul proiectelor investiionale, se deosebesc i cerinele
fa de elaborarea acestora.
Pentru proiectele investiionale mici, finanate de ntreprindere din contul
surselor proprii, fundamentarea lor tehnico-economic are un caracter restrns. O
astfel de fundamentare poate conine doar:
-
scopul efecturii proiectului investiional,
-
parametrii si de baz,
 -
volumul necesar de resurse financiare,
-
indicatorii eficienei investiiilor i
-
schema realizrii proiectului investiional.
Pentru proiectele investiionale medii i mari, realizarea crora necesit o
finanare extern, este necesar o fundamentare tehnico-economic complex
conform standardelor naionale i internaionale. O astfel de fundamentare a
proiectelor investiionale se supune unei anumite structuri logice, care are un
caracter unic n majoritatea rilor cu o economie de pia dezvoltat.

2. Fazele procesului investiional

Procesul investiional se prezint sub forma unui ciclu compus din trei faze
separate:
I. faza preinvestiional (de concepie, de pregtire);
II. faza investiional (de realizare);
III. faza de exploatare (de funcionare);
Faza preinvestiional sau de concepie este subordonat n ntregime
elaborrii deciziei investiionale. Aceast faz cuprinde, n principal, activiti de
natur intelectual, de cercetare tiinific, analize, calcule, concretizate n final ntr-un
proiect de investiii.
Faza investiional constituie perioada de timp, n care se realizeaz fizic obiectivul de
investiii.
Att faza de concepie ct i cea de realizare trebuie s se desfoare ntr-un
interval de timp destul de scurt pentru a reduce, pe ct e de posibil, perioada de
imobilizare a fondurilor investite i pentru a se ajunge mai repede la faza de
exploatare, faza n care se ajunge la scopul urmrit de ctre beneficiarul de investiii.

2.1.Faza preinvestiional

Faza preinvestiional include cteva etape:

2.1.1. Analiza posibilitilor investiionale;
2.1.2. Alegerea prealabil a proiectului (studiul prealabil de fezabilitate);
2.1.3. Formularea proiectului (cercetarea tehnico-economic, studiu de
fezabilitate propriu zis);
2.1.4. Evaluarea final i luarea deciziei de investire.

2.1.1. Analiza posibilitilor investiionale

n analiza posibilitilor se evideniaz posibilitatea investirii. Sunt supuse analizei
urmtoarele direcii:
a) resursele naturale, care pot fi prelucrate sau folosite n producie (spre ex.,
pdurile pentru ntreprinderile de prelucrare a lemnului);
b) cererea viitoare la unele mrfuri, cerere ce poate crete n urma creterii
numrului populaiei sau a capacitii de cumprare;
 c) mrfurile importate i posibiliti de nlocuire a importului;
d) sectoarele industriei prelucrtoare, ce funcioneaz eficient;
e) posibiliti de legtur cu alte ramuri, att autohtone ct i din strintate;
f) posibiliti de diversificare (de exemplu, producie farmaceutic ntr-un
complex petrolier);
g) posibiliti de cretere a volumului de producie cu scopul atingerii
volumului optimal al produciei;
h) climatului general investiional;
i) politica industrial;
j) costul i prezena factorilor de producie;
k) posibilitatea exportului etc.
Analiza posibilitilor are un caracter destul de general i se bazeaz, n
principiu pe date destul de evazive, nu pe analize exacte.

2.1.2. Alegerea prealabil a proiectului sau studiul preventiv de fezabilitate

La etapa alegerii unui proiect se face apel la anumite analize detaliate, dar i
la anumite studii tehnico-economice, care, de obicei, sunt costisitoare i
ndelungate. Astfel, nainte de a purcede la analiza tehnico-economic este necesar
de efectuat un studiu preventiv de fezabilitate pentru formularea liniilor generale ale
proiectului investiional.
Studiul preventiv de fezabilitate (SPF) poate fi determinat ca o etap de
legtur ntre cercetarea posibilitilor i studiul tehnico-economic (STE) amnunit,
astfel nct diferenele dintre aceste etape constau n gradul de detaliere
al studiului.
Dar, chiar i la etapa SPF este nevoie de cercetat toate alternativele
economice:
a) piaa i potenialul ntreprinderii: efectuarea cercetrii cererii i pieei,
vnzrilor i marketingului, programului de producie i posibilitilor
ntreprinderii;
b) cheltuielile materiale;
c) locul amplasrii ntreprinderii;
d) aspectele tehnice ale proiectului: tehnologiile i utilajele, obiectele de
construcii sociale;
e) cheltuielile: de producie, administrative i comerciale;
f) cadrele: fora de munc;
g) realizarea proiectului;
h) analiza financiar: cheltuielile de investiii, costuri de producie i
profitabilitatea comercial etc.

2.1.3. Formularea proiectului (cercetarea tehnico-economic/studiu de

fezabilitate propriu zis)

Cercetarea tehnico-economic constituie baza tehnic, economic i

comercial necesar pentru a lua decizia de a investi ntr-un anumit proiect. n cadrul
acesteia se analizeaz toate elementele mai importante cu privire la
 fabricarea produsului sau prestarea serviciului (obiectul investiiei), concomitent cu
variantele alternative ale proiectului. O astfel de cercetare trebuie s contribuie esenial
la elaborarea proiectului, innd cont de toate costurile de investiie,
veniturile posibile etc. Pentru acesta este necesar elaborarea i respectarea unui
proces complex cu legturi inverse (feed back), care ar cuprinde un set de variante
alternative pentru programul respectiv, ca: alegerea celor mai optime tehnologii,
organizarea lucrului personalului etc. Dac datele primite nu adeveresc viabilitatea
proiectului, atunci este necesar de a efectua careva schimbri ai parametrilor, al
programei de lucru, al factorilor materiali sau a tipurilor de tehnologii folosite,
pentru a obine rentabilitatea scontat.
Studiul de fezabilitate este destinat optimizrii ipotezelor i deciziilor
privind realizarea proiectului de investiii.
Toate studiile de fezabilitate cuprind un set asemntor sau aproape
asemntor de ntrebri. Cu toate acestea, se pot ntlni deosebiri privind
obiectivele i scopurile cercetrii, situaie dictat de: caracterul investiiei,
complexitatea tehnologiei, stabilitatea costurilor factorilor de producie etc. ns n
general, un studiu de fezabilitate calitativ trebuie s cuprind o analiz ampl a tuturor
componentelor proiectului i a rezultatelor implementrii lui. De aceia,
investitorul cu un grad nalt de aversiune fa de risc, ar trebui s aloce resurse
semnificative pentru realizarea acestui studiu, deoarece un studiu calitativ va ridica
semnificativ ansele obinerii profitului scontat.
Analiza tehnico-economic ntrunete toate aspectele i elementele mai
importante ale proiectului, cum ar fi:
-
gradul de veridicitate a informaiilor despre mediul de afaceri
existent,
-
eficiena proiectului,
-
gradul de risc,
-
prognozarea pieei,
-
tendinele tehnologice,
-
schema proiectului etc.
n condiiile unei economii n tranziie realizarea unui astfel de studiu se
poate solda cu rezultate imprecise, ce poate orienta investitorul la folosirea
ineficient a resurselor sale. Aceasta se datoreaz faptului c cercetarea nu
cuprinde factorii specifici economiei date. n acest context, studiul (cercetarea)
trebuie s in cont de aa aspecte ca:
-
factorii de producie existeni,
-
specificul pieei,
-
 condiii de munc etc.
O astfel de abordare presupune analiza proiectului din punct de vedere al
veniturilor i a cheltuielilor.
Analiza tehnico-economic poate fi orientat spre:
-
o anumit pia (cererea), ori
-
anumii factori materiali.
Astfel, investitorul se va baza pe cererea existent (prevzut) sau pe careva
factori materiali (energie, materie prim etc.). ns, lund n consideraie faptul c
cererea i analiza pieei sunt absolui indispensabili ntr-un studiu de fezabilitate,
acestora li se acord o atenie mai mare dect factorilor materiali.
Este de reinut faptul c analiza tehnico-economic, nu este un obiectiv
pentru investitor, ci prezint un instrument, o modalitate de a rspunde la
ntrebarea: a investi n proiectul dat sau nu, al crui rspuns nu neaprat coincide
cu concluziile cercetrii. De fapt, n practic este foarte greu de gsit vre-un
exemplu n care investitorul, la luarea deciziei sale investiionale, s-a bazat doar pe
analiza tehnico-economic.
Un studiu calitativ de fezabilitate va cuprinde urmtoarele direcii (pri) necesare de
analizat:
Motivaia i istoria proiectului
o numele, prenumele (denumirea) i adresa proiectantului;
o motivaia realizrii proiectului;
o scopul proiectului i caracterele generale bazate pe o strategie
previzibil, inclusiv determinarea regiunii geografice i niei de pia
(intern sau extern);
o localizarea proiectului: orientarea spre pia, resursele materiale.
Analiza general a pieei i a concepiei de marketing
o concluziile formulate n urma cercetrilor de marketing privind:
mediul de afaceri, segmentarea pieei (consumatorii reali, nominali),
canalele de realizare, concurena, ciclurile de via (ale sectorului,
produsului etc.);
o descrierea indicilor anuali ai cererii de pia (cantitate, pre) i
livrrilor (trecute, actuale i viitoare);
o explicarea i motivarea strategiilor de marketing alese pentru
atingerea scopurilor propuse;
o calcularea i explicarea eventualelor cheltuieli de marketing,
elementelor programelor de vnzri i ncasri (pre, cantitate, ni de
pia etc.);
o descrierea influenei proiectului asupra: materiei prime i livrrilor,
localizrii n spaiu, mediului nconjurtor, programului de producie,
tehnologiei, capacitii de producie a ntreprinderii.
Materia prim i livrrile
o
descrierea situaiei generale privind:
- materia prim;
- semifabricatele;
- utilajele;
- piesele de schimb etc.
o
calcularea necesarului anual de livrri de resurse materiale;
o
cutarea i a selectarea ct mai multor resurse ieftine i strategii
optime.
Localizarea n spaiu i mediul nconjurtor
o
identificarea i deservirea amplasrii obiectului investiiei,
inclusiv:
- influena asupra ecologiei i mediului nconjurtor;
- politica social-economic, stimulri, restricii;
- infrastructur.
o
identifica aspectelor critice i motivarea localizrii obiectului
investiional;
o
analiza, n linii generale, a principalelor costuri legate de
amplasarea obiectului.
Proiectarea i tehnologia
o identificarea programei i capacitii de producie a ntreprinderii;
o motivarea tehnologiei alese, evaluarea suficienei acesteia din punct
de vedere al complexitii, avantajelor, neajunsurilor, ciclului de via
etc.;
o identificarea schemei i limitelor (cadrul) proiectului;
o calcularea costului principalelor elemente ale obiectului investiiei
(utilaje, tehnologii, know-how);
o supunerea analizei lucrrilor de construcie a obiectelor sociale
(cmine, osptrii etc.).
Organizarea activitii
o identificarea structurii organizatorice de baz, schemei i mijloacelor
gestionrii.
Resursele umane (de munc)
o determinarea mediului social-economic i cultural pentru cerinele
incluse n proiect ca: necesarul de for de munc, condiii de calificare,
angajarea experilor strini etc.;
o identificarea cadrelor de baz din punct de vedere cantitativ i calitativ
(calificarea).
Schema implementrii proiectului
o determinarea duratei construciei imobilului i montrii utilajului;
o determinarea activitilor necesare pentru realizarea la timp a
proiectului etc.
Analiza financiar i evaluarea investiiilor etc.
o elaborarea devizului:
 - costul lotului de pmnt pe care se va situa obiectul investiiei;
- costul imobilului i cheltuielile privind construciile sociale;
- costul utilajului i tehnologiilor;
- costul utilajului auxiliar;
- capital statutar (acionar);
- necesitatea de capital circulant etc.
o cheltuielile aferente produselor comercializate:
- cheltuieli de exploatare;
- amortizarea;
- cheltuieli aferente activitii de marketing,
- cheltuieli de finanare.
o finanarea proiectului:
- sursele de finanare;
- influena exercitat asupra proiectului de cheltuielile de finanare i
servire a datoriilor privind finanarea dat;
- politica de stat n domeniul finanrii.
o evaluarea investiiei:
- calcularea beneficiilor;
- stabilirea duratei de recuperare a investiiei;
- calcularea profitului obinut n baza capitalului investit i acionar;
- calcularea profitului ce revine fiecrui coparticipant (n cazul
ntreprinderii mixte);
- impactul economic i financiar al proiectului asupra economiei
naionale.
o aspectele critice ale proiectului, inclusiv, riscurile, strategiile i
mijloacele de gestiune a riscurilor, variabilele critice de ordin micro- i
macroeconomic i posibila lor influen asupra realizrii financiare a
proiectului.
o concluzii:
- avantajele principale ale proiectului;
- deficiene i lacune;
- ansele de implementare a proiectului.1
Este necesar ca persoanele care se ocup de elaborarea proiectului s
abordeze diferite ipoteze, iar acestea, la rndul lor, s fie dezvluite n cadrul
cercetrilor.
Evaluarea mrimii investiiilor se efectueaz prin cteva metode:
1. Folosirea sistemului de tendere.
Aceast metod este cea mai eficient, ns i cea mai scump.
2. Folosirea costurilor proiectelor similare.
3. Folosirea parametrilor ce determin costul unei uniti, care apare n
baza proiectelor reciproc comparabile. Aceste uniti se exprim, de exemplu,
prin costul unui metru cub de spaiu interior sau a unui metru ptrat de spaiu de
construcie.
4. Analiza rezultatelor n funcie de prile funcionale ale proiectului,
bazate pe costurile proiectelor existente. n acest caz, exactitatea scade, crescnd
probabilitatea omiterii unor seciuni ale proiectului.
 1 United Nations. Extract of Industrial Feasability studies, V-1., Idustrial planing and
programing series, No7.
(ID/SER.5/7); Sales nom: 73.2.B.4
Evaluarea costului investiiei se afl n dependen strict fa de o seam
factori, ca:
- inflaia anual;
- variaia cursului valutar;
- specificul rii respective (de exemplu, clima, care poate cauza unele
cheltuieli suplimentare pentru procurarea aparatelor de aer condiionat);
- cadrul juridic existent.

2.1.4. Evaluarea proiectului

Stadiul de evaluare implic tot ansamblul de informaii n termeni de intrri
i ieiri. Investitorul trebuie s decid dac va aplica modele sofisticate de
evaluare sau va utiliza modele destul de simple pentru a le nelege i, totui, suficient de
complicate ca s nglobeze cele mai importante relaii care au loc ntrun mediu real (o evaluare a
unui proiect de investiii este tot att de bun ca i
presupunerile pe care acesta se bazeaz).
O consideraie atent este necesar privind influena asupra investiiilor a
unor astfel de factori cheie ca: pieele, producia, resursele financiare, resursele
umane etc.
Fiecare proiect trebuie s aib o totalitate standard, o totalitate complex de
informaii, ce permite efectuarea independent a evalurii ideilor propuse spre
finanare, printr-o metod unic, util practic, pentru orice proiect.
n prezent exist mai multe metode de acest fel, dar cele mai recunoscute i
populare, practic, sunt:
-
metodele BERD (Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare)
i
-
UNIDO (Organizaia Naiunilor Unite pentru Dezvoltare
Industrial).
n ultimul timp aceste metode se utilizeaz i n Republica Moldova.
Analiza detaliat a acestor metode se propune n cadrul cursului Proiectarea
investiional.

2.2. Faza investiional

Faza investiional a unui proiect de amploare difer considerabil de cea a

unui proiect mic. Astfel, nfptuirea unei investiii de proiect se poate mpri n
cteva etape:
1) negocierile propriu-zise i ncheierea contractelor;
2) elaborarea documentaiei tehnice i de proiect;
3) construcia;
4) pregtirea cadrelor;
5) darea n exploatare a obiectului.

1. La etapa negocierilor i ncheierii contractelor se semneaz contractele ntre

investitori, pe de o parte, i instituiile financiare, consultani, arhiteci, clieni,
deintori de patente i licene, intermediari, furnizorii de utilaje i materii prime,
pe de alt parte.
Principala form juridic de reglare a relaiilor ntre asociai (parteneri) este
contractul.
Relaiile aprute ntre participanii contractului sunt reglementate de
legislaie. Contractul nu numai ntrete drepturile i obligaiile prilor, dar arat i
ordinea de executare, la fel prevede modalitile de protecie a prilor.
n practic, mai des, se face apel la urmtoarele dou tipuri de contracte:
1. Contract de livrare (predare) contractul, n care furnizorul (care este
ntreprinztor) se oblig n termeni stabilii s livreze marfa n proprietatea
cumprtorului, iar cumprtorul se oblig s primeasc marfa i s achite
suma necesar.
2. Contract de antrepriz contract, n cadrul cruia antreprenorul i asum
n faa clientului responsabilitatea de a construi instalaii de producie i
prin care se asigur ca acestea vor fie n perfect stare de funcionare
nainte de a le livra clientului. Deoarece ntreaga responsabilitate pentru
contribuia tuturor participanilor la proiect i revine lui, antreprenorul este
interesat s obin condiii financiare mai favorabile dect ar obine
clientul.
Cercetrile preinvestiionale formeaz baza pentru faza investiional. ns
hotrrile luate n faza investiional nu ntotdeauna coincid cu recomandrile
ntocmite n faza preinvestiional. Negocierile directe i ntocmirea contractelor
deseori implic modificri i noi idei de perfecionare a proiectului, ceea ce duce la
creterea costurilor investiionale.
2. Pregtirea (elaborarea) documentaiei tehnice prevede ntocmirea graficelor
de lucru, alegerea locului de amplasare, proiectarea obiectului, elaborarea unui
plan amnunit de exploatare i de instalare a utilajului, precum i alegerea final a
tehnologiei i utilajului.
3. Etapa construciei include pregtirea spaiului de amplasare a obiectului,
construcia cldirilor i pregtirea utilajului n corespundere cu programul ntocmit.
4. De etapa de pregtire a cadrelor, care practic coincide cu cea a construciei,
adesea depinde nivelul creterii profitabiltii i rentabilitii produciei.
5. Darea n exploatare, de obicei de scurt durat, este un moment foarte
important n implementarea proiectului. Este un moment de legtur ntre faza
precedent (investiional) i cea ulterioar, adic de exploatare. Succesul obinut
n aceast etap demonstreaz eficiena planificrii i executrii proiectului i
determin funcionarea programului n viitor.
La etapa investiiei apar mari obligaii financiare, iar schimbrile din proiect
pot avea grave consecine financiare. Un grafic neraional, ntreruperi n
construcii, furnizri de materii prime i materiale, amnarea drii n exploatare
etc., fr ndoial, duc la creterea cheltuielilor de investiii i la reducerea
rentabilitii proiectului.
 n faza preinvestiional calitatea i stabilitatea proiectului au o mai mare
nsemntate dect factorul timp, iar n faza investiional factorul timp are
importan major.

2.3. Faza de exploatare

Problemele ce apar n faza de exploatare trebuie privite dintr-o perspectiv de
scurt sau de lung durat. Prin perspectiva de scurt durat se are n vedere perioada de
ncepere a ciclului produciei propriu-zise, n care pot aprea astfel de
probleme, ca cea a implementrii tehnologiei, cea a utilajelor sau a unei
productiviti a muncii nesatisfctoare, precum i problema insuficienei de
personal administrativ calificat i a forei de munc. Aceste probleme trebuie, ns,
relevate nc n faza de elaborare a proiectului. i schimbrile necesare trebuie
operate n aceeai faz.
Perspectiva pe termen lung evideniaz doi factori: pe de o parte, costurile de producie,
iar pe de alt parte veniturile din vnzri. Aceti factori sunt condiionai de analizele efectuate n
faza preinvestiional. Dac analizele vor fi
greite, baza tehnico-economic a activiti de producie va fi pus n primejdie, iar
dac neajunsurile se vor depista abia n etapa de exploatare, nlturarea lor va fi
foarte costisitoare i anevoioas.
Cele expuse anterior relev importana fazei preinvestiionale, care asigur
fundamentul pentru celelalte etape.
n cazul efecturii unei analize preinvestiionale nesatisfctoare, modificarea
proiectului va prezenta pe plan tehnico-economic greuti considerabile, indiferent
de modul n care a fost realizat i ct de bine funcioneaz.