Departamentul Analiza Farmaceutica Remedia (RMAH) 2008

Farmaceutia Remdia – Raport de analiză fundamentală

Creşterea estimată a pieţei farmaceutice din România este de 15% în 2007, pe primul loc după 9 luni
menţinându-se GlaxoSmithKline cu o cotă de piaţă de 7,8%. Valoarea sectorului este estimată la 1,75 miliarde
euro.

Piaţa românească de medicamente este acoperită în proporţie de 60%, de produse autohtone şi de

40% de cele importate. În acelaşi timp, din punct de vedere valoric, 75% din vânzări sunt produse importate

Structura capital social Initial Actual Max. dupa maj. Capitalul social după prima etapă de
Numar actiuni 10,608,980 98,514,949 106,089,800 majorare de capital derulată în
Valoare nominala 0.1 0.1 0.1 perioada 7.11.2007 – 7.12.2007 este
Capital social 1,060,898.00 9,851,494.90 10,608,980.00
de 9.851.949,9 lei divizat în
98.514.949 acţiuni cu valoare nominală de 0.1 lei.

Structura actionariat Principalul acţionar al companiei este Tarus Valentin Norbert, acesta
Tarus Valentin Norbert 65.98% controlând aproape 66% din acţiunile Farmaceuticii Remedia.
Julius Baer 5.18%
Alti actionari 28.84% În decursul anului 2007 acţionarul majoritar a vândut o serie de
pachete de acţiuni diminuându-şi participaţia de la 85.76% la 65.98%.

Activitatea societăţii.

Obiectul principal de activitate a companiei este importul şi distribuirea de produse farmaceutice din
sistemul de sănătate public şi privat.

Pe lângă activitatea de bază, societatea mai prestează servicii integrate de marketing printr-un
departament de peste 40 reprezentaţi medicali şi agenţi de vânzare.

Farmaceutica Remedia este distribuitor exclusiv in România pentru substanţele farmaceutice Sandoz.

Principalii clienţi ai companiei sunt: Antibiotice Iaşi, Europharm, Armedica-Gedeon Richter, Hofigal,
Labormed, Sintofarm, Sicomed – Zentiva.

În cadrul Farmaceutica Remedia este integrat şi un proiect de promovare medical care implică noile
strategii etice de promovare ale produselor farmaceutice.

În anul 2006 compania a fuzionat cu VTarus Ro SRL din Bucureşti, vizând prin aceasta extinderea
activitaţii în mai multe centre la nivel naţional.

analiza@ssifbroker.ro Page 1
Departamentul Analiza Farmaceutica Remedia (RMAH) 2008
Activitatea financiară a societăţii

SITUATIE PATRIMONIALA 2005 2006 2007 S1 % S1

TOTAL ACTIV / PASIV 51,922,584 65,867,374 68,896,013 4.60%
Active imobilizate 8,596,700 12,426,222 14,317,474 15.22%
Stocuri 12,432,546 16,323,089 13,754,684 -15.73%
Creante 23,683,610 29,933,303 31,758,698 6.10%
Disponibilitati 7,083,829 7,089,046 8,867,654 25.09%
Casa si conturi la banci 7,083,829 7,089,046
Capitaluri proprii 11,234,023 15,546,906 16,388,023 5.41%
Capital subscris 1,060,898 1,060,898 1,060,898 0.00%
Rezerve din reevaluare 4,380,631 5,871,885 5,936,617 1.10%
Alte rezerve 5,754,153 5,564,154 8,250,801 48.28%
Rezultatul exercitiului 48,715 3,243,469 1,139,707 -64.86%
Repartizarea profitului 95,509 3,243,469
Total datorii 40,688,561 50,309,207 52,495,729 4.35%
Datorii termen lung 1,766,938 6,507,295 1,654,280 -74.58%
Institutii de credit 1,331,889 5,887,932
Datorii comerciale
Alte datorii 435,049 619,363
Datorii pe termen scurt 38,921,623 43,801,912 50,841,449 16.07%
Institutii de credit
Datorii comerciale 32,830,156 37,899,130
Alte datorii 6,091,467 5,902,782

• Activele imobilizate reprezintă apx. 20% din total activ, nivel apropiat de cel al
stocurilor, în timp ce nivelul creanţelor a trecut de 40%. Acest lucru evidenţiază
caracterul activităţii desfăşurate precum şi nevoia foarte mare de finanţare a
activităţii curente.

• Disponibilităţile regăsite în proporţie de 100% în casa şi conturi la bănci au înregistrat

o creştere de 25% în primul semestru din 2007.

• Nivelul datoriilor au înregistrat o apreciere de 4.35%, ponderea datoriilor pe termen

scurt atingând nivelul de 97% din totalul datoriilor.

• La sfârşitul anului 2006 societatea nu înregistra datorii pe termen scurt către

instituţiile de credit, astfel finanţarea activităţii curente fiind finanţată de către
datoriile comerciale.

analiza@ssifbroker.ro Page 2
Departamentul Analiza Farmaceutica Remedia (RMAH) 2008
% S1 07 /
CONTUL DE PROFIT SI PIERDERE 2005 2006 2006 S1 2007 S1 S1 06
Cifra de afaceri 33,050,610 84,476,274 38,087,470 48,676,229 27.80%
Productia vanduta 461,615 3,429,048 1,805,481 1,698,294 -5.94%
Venituri din vanzarea marfurilor 32,588,995 81,047,226 36,281,989 46,977,935 29.48%
Alte venituri din exploatare 54,310 257,946 28,127 3,555,506 12540.90%
Total venituri din exploatare 33,104,920 84,734,220 38,115,597 52,231,735 37.04%
Cheltuieli cu materii prime si consumabile 526,927 1,366,240 690,818 743,066 7.56%
Alte cheltuieli materiale 217,812 872,056 145,363 160,254 10.24%
Cheltuieli privind marfurile 28,454,036 71,606,389 32,007,040 41,535,950 29.77%
Cheltuieli cu personalul 3,419,553 8,008,270 3,952,112 5,322,893 34.68%
Ajustarea valorii imobilizarilor 310,717 1,451,636 461,627 474,605 2.81%
Alte cheltuieli de exploatare 170,861 183,567 86,832 921,700 961.48%
Cheltuieli cu prestatii efectuate de terti 1,002,199 3,830,369 1,795,778 2,147,465 19.58%
Cheltuieli, taxe si varsaminte asimilate 180,367 315,207 182,493 237,958 30.39%
Total cheltuieli din exploatare 34,469,487 87,961,923 39,514,986 51,734,295 30.92%
REZULTAT DIN EXPLOATARE -1,364,567 -3,227,703 -1,339,389 497,440 -135.55%
Venituri din dobanzi 4,269 10,035 7,580 15,059 98.67%
Alte venituri financiare 2,092,380 9,201,308 3,094,801 1,856,644 -40.01%
Total venituri financiare 2,096,649 9,211,343 3,102,381 1,871,703 -39.67%
Cheltuieli privind dobanzile 27,169 148,088 29,682 153,112 415.84%
Alte cheltuieli financiare 599,354 1,908,257 378,699 811,486 114.28%
Total cheltuilei financiare 626,523 2,056,345 408,381 964,598 136.20%
REZULTATUL FINANCIAR 1,470,126 7,154,998 2,694,000 907,105 -66.33%
REZULTATUL CURENT 105,559 3,927,295 1,294,611 1,404,545 8.49%
VENITURI TOTALE 35,201,569 93,945,563 41,217,978 54,103,438 31.26%
CHELTUIELI TOTALE 35,096,010 90,018,268 39,923,367 52,698,893 32.00%
PROFIT BRUT 105,559 3,927,295 1,294,611 1,404,545 8.49%
Impozitul pe profit 56,844 683,826 210,562 264,838 25.78%
PROFITUL NET 48,715 3,243,469 1,084,049 1,139,707 5.13%

• Cifra de afaceri a companiei a înregistrat o creştere de peste 27% în primul semestru

din 2007 comparativ cu perioada similară din 2006. La această apreciere a contribuit
decisive activitatea comercială a companiei.

• Veniturile din exploatare au fost influenţate în mod pozitiv şi de o valorificare a unor

active prin înstrăinare.

• Înstrăinarea activului a dus si la obţinerea unui rezultat pozitiv din exploatare,

aceasta fiind o premieră în decursul ultimelor exerciţii încheiate.

• Profitul companiei a fost determinat în mod decisiv de către alte venituri financiare.

analiza@ssifbroker.ro Page 3
Departamentul Analiza Farmaceutica Remedia (RMAH) 2008
• Cu excepţia cheltuielilor privind
mărfurile, o pondere de peste 10% din
totalul cheltuielilor de exploatare o
deţin si cele legate de personal.

• Cu toate că veniturile financiare au

reprezentat apx. 10% din totalul
veniturilor în 2006 şi sub acest nivel în
primul semestru din 2007, acestea au
contribuit în mod decisiv asupra
rezultatului brut al companiei.
Date anualizate

Structura cheltuielilor in S1 din 2007

Încadrarea veniturilor la rubrica bilanţiară “alte venituri financiare” ne poate induce

ideea că aceste venituri se datorează diferenţelor pozitive de curs şi discounturilor primite din
partea furnizorilor. Se poate considera că şi în viitor aceste mărimi vor influenţa rezultatul
companiei.

Cu toate că din vânzarea unui activ compania a înregistrat un profit de 2,5 milioane lei,
rezultatul brut a fost cu 1,1 milioane mai redus, de unde rezultă că activitatea operaţională a
înregistrat o înrăutăţire în prima parte a anului 2007.

analiza@ssifbroker.ro Page 4
Departamentul Analiza Farmaceutica Remedia (RMAH) 2008

Indicatori economici ai activitatii 2005 2006 2007 S1 * Activele imobilizate au

Indicatorii structurii activului
Raport active fixe / total active 16.56% 18.87% 20.78% cunoscut o creştere a ponderii
Raport active circulante / total active 83.20% 80.99% 78.93% în totalul activelor, însă
Indicatorii structurii pasivului
Solvabilitate patrimoniala 21.64% 23.60% 23.79%
deocamdată se situează la un
Rata globala de indatorare 78.36% 76.38% 76.20% nivel destul de redus.
Indicatori de rentabilitate
Profitabilitate economica (EBE/CA) -3.19% -2.10% 2.00% * O evoluţie asemenătoare
Prof. economica neta (RExplo /CA) -4.13% -3.82% 1.02%
Profitabilitate financiara (Rcont / CA) 0.15% 3.84% 2.34% este şi în cazul structurii
Rentabilitate financiara (Rcont/Cprop) 0.43% 20.86% 20.13% pasivelor, indicând un risc
Rentabilitatea cap. proprii (CAF/Cprop) 3.20% 30.20% 9.85%
Indicatori de lichiditate ridicat al companiei în ceea ce
Lichiditate relativa 1.11 1.22 1.07 priveşte solvabilitatea.
Lichiditate restransa (-stocuri) 0.79 0.85 0.80
Lichiditate imediata 0.18 0.16 0.17
Rate de activitate
* La nivel de profitabilitate
Viteza de rotatie a activelor 0.64 1.28 1.38 compania a reuşit în 2006 să
Viteza de rotatie a stocurilor 2.66 5.18 6.91
atingă un nivel al ROE de
20,86%, datorită efectului de levier creeat de costul redus al capitalurilor
împrumutate.

* Indicatorii de lichiditate a companiei se încadrează în limitele normale.

* O îmbunătătire considerabilă se poate observa la ratele de activitate, unde atât viteza de

rotaţie a activelor cât şi viteza de rotaţie a stocurilor au crescut cu peste 200% în ultimii doi
ani.

Analiza SWOT

Puncte tari:

* Detine contracte de distributie exclusive pentru produsele SANDOZ.

* Îmbunătăţirea indicatorilor de activitate în ultimii ani.

* Deţine o reţea extinsă de farmacii proprii, care acoperă aproape toate marile oraşe ale ţării.

* Societatea nu prezintă o dependenţă de un anumit client.

* Rata de creştere a cifrei de afaceri în primul semestru din 2007 peste media sectorială.

analiza@ssifbroker.ro Page 5
Departamentul Analiza Farmaceutica Remedia (RMAH) 2008
Puncte slabe: * Expansiunea sectorului, precum şi a gamei
de produse.
* Cota de piaţă destul de scăzută (0,6%).
Ameninţări
* Expunerea companiei la un risc valutar
datorită importurilor realizate. * Accesul în ultimii ani a unor mari companii
externe pe piaţa din România prin
Oportunităţi
achiziţionarea unor concurenţi locali.
* Nivelul ridicat al marjelor de
* Deprecierea monedei naţionale, care ar
profitabilitate la nivel de sector.
aduce un avantaj producătorilor autohtoni.
Evaluarea companiei
Vanzari/actiune 0.8961 Valoare contabila 0.1545 Marja comerciala -1.40%
Pret/vanzari 0.6584 Earn per share (EPS) 0.0311 Marja neta 3.47%
PER trailing 18.97 Price book ratio (PBR) 3.82 ROE (anualizat) 20.13%
PER forward 17.25 Price earn ratio (PER) 18.97 ROA (anualizat) 4.79%
Capitalizare 6,259,298 Pret de piata 0.5900 Cota de piata 0.60%
La determinarea valorilor s-a luat in calcul ipoteza subscrierii in totalitate a actiunilor rezultate din majorare.

Crestere
Comparativ PER PBR PSR CA ROE ROA
Industry (US) 23.04 5.78 0.71 34.72% 18.10% 7.57%
PetMed Express (Nasdaq) 16.84 4.61 1.70 18.73% 31.73% 29.48%
Longs Drug Stores (NYSE) 21.14 2.14 0.36 4.98% 6.68% 4.98%
Walgreen Co WAG (NYSE) 17.58 3.12 0.65 11.92% 18.32% 10.73%
CVS Caremark Corp (NYSE) 21.43 1.88 0.77 74.18% 14.31% 7.01%
Farmaceutica Remedia 18.97 3.82 0.66 27.80% 20.13% 4.79%
Sursa: reuters.com; bvb.ro

În comparaţie cu media sectorială din Statele Unite, indicatorii fundamentali ai companiei

Farmaceutica Remedia, prezintă o uşoară subevaluare, care însă poate fi justificată de gradul
mai mare de îndatorare prezentat.

Utilizând o medie aritmtică a valorilor determinate pe baza indicatorilor din tabelul de mai sus,
acţiunea Farmaceutica Remedia poate fi evaluată la 0.6250 lei.

Analist: Adrian Danciu 14 februarie 2008

SSFI Broker SA Cluj

analiza@ssifbroker.ro Page 6