Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Masa Monetară
Masa Monetară
Turlacu Madalina-Diana
Marketing
Anul 2
Încercarea de a masura cantitatea de moneda se traduce, în alti termeni, într-un demers de
constituire a agregatelor monetare. Obiectul unui astfel de demers rezida în efortul
determinarii capacitatii potentiale de a cheltui a subiectilor economici, a caror activitate
principala este de a interveni pe piata bunurilor si serviciilor, de a produce, de a achizitiona,
de a vinde, de a economisi, adica subiectii economici care, prin actiunile lor, joaca un rol
major în cresterea economica si inflatie.
Moneda este o creanta, o forma de avere. Dar nu toate creantele sunt moneda, dintr-un motiv
foarte simplu si anume ca ele nu pot circula libere (de ex . Depozitele bancare).
Averea monetara este utilizata pentru schimb, pentru procurarea altor active în vederea
obtinerii unui profit. De pilda, sunt cuprinse aici depozitel 24424b13y e pe diferite termene
sau procurarea de valuta.
În practica, de multe ori este dificil sa separam activele monetare de cele nemonetare.
Activele monetare sunt formate în primul rând din numerar si depozite, dar si rezervele în
numerar ale bancilor si depozitele bancilor la banca centrala si de emisiune. Cele de mai sus
sunt creante monetare pentru ca sunt creante asupra unor banci, fie ele banci centrale sau
banci de depozite.
Masa monetara este formata din totalitatea activelor care pot fi utilizate pentru obtinerea de
bunuri si servicii, cât si pentru achitarea datoriilor. Ea mai poate fi definita ca totalitatea
produselor monetare create la un moment dat si puse la dispozitia economiei si societatii
dintr-o tara.
Formele monedei sunt la fel de diverse ca si nevoile practice ale schimbului monetar pe care
acestea le satisfac. De aceea, nu exista nici un principiu aprioric în functie de care o forma
monetara sa poata fi considerata mai autentica decât altele. Cu toate acestea, pâna în anul
1914, moneda metalica, din aur sau argint, era considerata ca fiind singura forma monetara
valabila, în timp ce toate celelalte forme (bancnote, depozite în conturile bancare, etc.) aveau
valoare doar daca erau convertibile oricând în aceasta moneda - marfa.
1.1 Criterii
formale si institutionale de delimitare între
diverse categorii de moneda
În cazul în care moneda ar îndeplini doar functia de instrument de schimb, numarul formelor
monetare ar fi foarte redus. În realitate, moneda îndeplineste si alte functii, iar ca urmare sunt
"moneda" si sunt considerate ca atare si anumite active foarte apropiate de moneda
traditionala, care îndeplinesc si ele rolul de active lipsite de risc - rol specific monedei.
Moneda în sens strict sunt considerate doar instrumentele de plata detinute de agentii
economici nefinanciar (populatia, întreprinderi si organisme ale administratiei de stat).
Activele monetare detinute de banci si utilizate pentru platile proprii ale acestora constituie o
moneda speciala, care nu este inclusa în diversele definitii ale conceptului de "moneda". Ele
sunt cuprinse însa în statisticile monetare mai complexe.
Formele monetare cele mai raspândite sunt bancnota (biletul de banca) si moneda scripturala
(de cont), existenta sub forma de depozite bancare la vedere. Pe lânga acestea, mai exista
monezi divizionare sau alte tipuri de monezi metalice, care permit efectuarea platilor marunte,
precum si, în unele tari, moneda a Trezoreriei publice, constituita din bilete de hârtie emise de
Trezoreria publica sau fin moneda de cont creata de aceasta (depozite existente în conturile
deschise la Trezoreria publica). De asemenea, în unele tari, exista moneda de cont sub forma
de depozite la vedere în conturile de cecuri postale, în conturile deschise la casele de
economii, etc.
Bancnotele si monezile metalice constituie numerarul sau moneda fiduciara, iar toate
categoriile de depozite la vedere formeaza moneda scripturala, de cont sau de banca.
1.1.1.1 Moneda fiduciara
O mutatie importanta apare aproximativ în secolul al XVII - lea, când bancile au început sa
puna în circulatie "recipise" care constatau nu un depozit constituit în prealabil de client, ci
pur si simplu creditul acordat de banca clientului sau. În modul acesta, practica bancara a
degajat în mod treptat principiul emisiunii biletelor pe calea creditului.
În anul 1914, odata cu izbucnirea primului razboi mondial, tarile europene au fost nevoite sa
suspende convertibilitatea în aur a bancnotelor. În modul acesta, caracterul fiduciar al
bancnotelor s-a accentuat, iar agentii economici s-au obisnuit treptat ca moneda sa nu mai fie
marfa si sa nu mai aiba o valoare intrinseca, ci doar o valoare de schimb.
Astfel, un bilet "fabricat" de Imprimerie este "emis", adica devine oficial moneda, doar în
momentul în care este pus în circulatie de catre Banca Nationala, în calitate de "banca de
emisiune" (banca centrala). O asemenea banca nu are (în principiu) clienti din sectorul
nebancar al economiei: ea nu furnizeaza în mod direct bancnotele sale întreprinderilor,
institutiilor si populatiei. Clientii bancii de emisiunea (bancii centrale) sunt bancile comerciale
si Trezoreria statului; necesarul de bancnote al publicului este satisfacut prin intermediul
acestora din urma.
Banca de emisiune (banca centrala) este obligata sa respecte anumite reguli de emisiune: ea
acorda credite Trezoreriei statului, însa volumul acestor credite este limitat prin lege; de
asemenea, banca de emisiune cedeaza moneda sa bancilor comerciale în schimbul titlurilor
sau celorlalte garantii pe care le pretinde pentru creditele de refinantare pe care le acorda
acestora din urma; operatiunile de aprovizionare cu bancnote sunt, asadar, generatoare de
costuri pentru bancile comerciale, caci acestea din urma trebuie sa plateasca o anumita
dobânda pentru împrumuturile prin care îsi procura bancnotele necesare.
Formalismul si controlul pe care banca centrala încearca sa îl exercite tot timpul asupra
monedei sale garanteaza raritatea acesteia, ceea ce permite mentinerea încrederii în moneda
respectiva.
Monezile metalice - divizionare sau nu - sunt si ele moneda fiduciara, deoarece valoarea lor
nominala este mult mai mare decât valoarea lor intrinseca (valoarea comerciala a metalului
din care sunt confectionate). De regula, ele sunt fabricate si emise tot de catre banca centrala,
însa în unele tari (ca, de exemplu, Franta) anumite tipuri de monezi sunt emise de Trezoreria
publica; aceasta constituie o reminiscenta materiala a dreptului de a bate moneda, care, în
trecut, era privilegiul suveranilor, însa nu are nici un fel de importanta practica. Banca
centrala (si, eventual, Trezoreria publica), "monetizeaza" piesele metalice exact la fel ca si
biletele de hârtie, si anume punându-le în circulatie prin operatiunile pe care le efectueaza cu
bancile comerciale si cu Trezoreria statului, care, la rândul lor, satisfac nevoile publicului.
Bancnotele si monezile confectionate din metal obisnuit sunt actualmente singurele forme de
moneda care au un caracter legal si oficial, deoarece cealalta forma principala de moneda -
moneda scripturala - este, de fapt, o moneda a bancilor, folosita exclusiv în circuitul
interbancar al acestora.
Moneda scripturala (de banca) este mult mai recenta decât moneda scripturala. Ea s-a
generalizat în Anglia în secolul al XIX - lea, dupa ce, prin "Peel act", emisiunea de bancnote a
Bancii Angliei a fost foarte strict reglementata. Ca urmare a acestei reglementari restrictive,
conjugate cu cresterea volumului comertului, care a avut loc în Anglia în a doua jumatate a
secolului al XIX - lea, circulatia fiduciara a devenit insuficienta, iar bancile engleze au
început sa deschida conturi clientilor lor si sa alimenteze aceste conturi nu numai si nu în
primul rând prin depunerile efectuate de titulari, ci, din ce în ce mai mult, prin creditele
acordate de banci clientilor lor pentru a facilita tranzactiile acestora din urma. A aparut, astfel,
un nou fenomen: "creditele fac depozitele", nu "depozitele fac creditele" - cum se întâmplau
lucrurile de secole întregi. Mai trebuie adaugat ca aceste depozite erau oricând convertibile în
bancnote.
În alte tari, moneda fiduciara era mult mai importanta, iar marile banci înfiintate în secolul al
XIX - lea si-au început activitatea prin colectarea de depozite de la public. Caci, în epoca
respectiva, agentii economici puteau ceda bancii centrale aur contra bancnote, iar apoi puteau
"depune" bancnotele respective la bancile comerciale. De exemplu, în România, unde primele
banci au aparut la sfârsitul secolului al XIX - lea si în primele decenii ale secolului al XX -
lea, moneda scripturala a dobândit o oarecare importanta abia în perioada interbelica. De fapt,
în România, chiar si la ora actuala, o buna parte a societatii întelege prin "moneda" doar
moneda fiduciara, care are o forma substantiala concreta si pe care, de aceea, prefera sa o
primeasca în plata.
2. Ordin de virament;
Trebuie însa precizat ca cecul, ordinul de virament si cartea de credit nu sunt ele însele
moneda scripturala, ci simple instrumente de punere în miscare a monedei existente sub forma
de înregistrari contabile (solduri creditoare) în conturile platitorilor. Iar dovada în acest sens
este faptul ca în cazul în care în conturile respective nu exista disponibil (alimentat în
prealabil de titular însusi prin depuneri sau de banca printr-un credit acordat titularului), cecul
sau cartea de credit sunt în sine lipsite de putere de plata.
În tarile dezvoltate, moneda scripturala este la ora actuala forma monetara principala (cca. 80
% din totalul platilor). Preferinta pentru moneda scripturala se explica prin cultura bancara a
populatiei si prin natura platilor agentilor care compun tipul respectiv de economie;
bancnotele sau monezile se folosesc doar pentru platile curente, în timp ce toate platile cu
caracter comercial sau financiar se efectueaza cu cecuri, carti de credit (foarte raspândite mai
ales în SUA) sau prin viramente automatice.
Agentii economici, care dispun temporar de venituri mai mari decât cheltuielile, pot sa
fructifice surplusul respectiv prin plasarea lui la banci sau la alte asezaminte de plata, în
momentul în care au de facut anumite plati. Activele cvasimonetare se prezinta, deci, ca
substituenti foarte apropiati ai monedei. Dintre formele de plasament pe termen scurt,
considerate cel mai adesea cvasimoneda, amintim urmatoarele:
Activele lichide, de genul celor mentionate, pot fi "emise" de banci, de institutiile financiare
nebancare (casele de economii, societatile de investitii, companiile de asigurari, etc.), de
Trezoreria publica, s.a.m.d. În unele tari, exista anumite categorii de active lichide cu caracter
cvasimonetar emise chiar de întreprinderi.
Motivele existentei, alaturi de moneda, a unor asemenea active lichide - ceea ce face necesara
inventarierea lor, la fel ca în cazul formelor monedei - rezida în avantajele practice pe care
activele lichide respective le confera publicului. Astfel, faptul ca în economie exista asemenea
active lichide permite populatiei sa-si rentabilizeze gestionarea disponibilitatilor banesti, iar
sistemului financiar sa dispuna de o sursa mai stabila decât simplele depozite bancare la
vedere. Într-adevar, experienta arata ca "viteza de circulatie" a activelor lichide este mai mica
decât cea a monedei în sens strict.
În România, depozitele si celelalte tipuri de plasamente în valuta au aparut în anii '90, odata
cu liberalizarea detinerilor de valuta ale populatiei. Ele s-au amplificat de fiecare data când
inflatia a subminat încrederea în leu (asa-numitul fenomen de "dolarizare a economiei").
Aceasta forma monetara corespunde unor situatii particulare, aparând în mod spontan de
fiecare data când, dintr-un motiv sau altul, sistemul normal de plati se dezorganizeaza sau
chiar dispare complet, ceea ce obliga agentii economici sa inventeze noi forme de moneda.
Un exemplu tipic de moneda "de facto" este însusi aurul: de fiecare data când situatia
monetara sau politica internationala provoaca îngrijorari grave, agentii economici încearca sa-
si procure aur, care va îndeplini functia de mijloc de rezerva si de etalon de valoare stabil mai
bine decât monedele nationale. De asemenea, în situatiile în care moneda nu mai exista sau nu
exista înca, drept intermediar de schimb se folosesc în mod spontan bunuri usor divizibile:
amfore de vin, ulei de masline sau bucati de tesatura - în civilizatiile preelenice din Asia
Mica, tigarile - în închisori si în lagarele de concentrare, pachetul de tigari "Kent" - în
România ultimelor decenii de comunism, jetoanele, tichetele, bulinele - în cluburile de
distractie, etc.
Moneda este un instrument de plata universal, iar ca urmare în lista elementelor monetare
intra doar instrumentele de plata si activele lichide aflate la dispozitia agentilor nefinanciari.
Cu toate acestea, bancile comerciale si celelalte institutii financiare au si ele de facut plati;
aceste asezaminte efectueaza platile lor cu ajutorul unei monede scripturale emise de banca
centrala, care, desi nu face parte din masa monetara în sens strict, constituie conditia
existentei tuturor celorlalte forme de moneda scripturala (de banca sau, eventual, a Trezoreriei
publice).
Masa monetara în sens restrâns, simbolizata, de obicei, cu M1, cuprinde totalul instrumentelor
de plata, aflate - fara nici un fel de formalitati si fara nici un cost - la dispozitia publicului.
Acest gen de moneda, constituit din bancnote (monezi) si din depozitele la vedere la bancile
comerciale si la alte institutii financiare asimilate, este utilizat în mod direct ca mijloc de
plata.
În cursul unei perioade de timp date, fiecare unitate monetara este utilizata de mai multe ori.
Notiunea de "viteza de circulatie a monedei", simbolizata de obicei cu Venituri, exprima
numarul mediu al utilizarilor unei unitati monetare în perioade de timp de referinta. Ea
permite calcularea capacitatii tranzactionale a masei monetare existente, M1 venituri, care
exprima volumul tranzactiilor care pot fi efectuate cu ajutorul cantitatii de moneda existente,
M1. Trebuie însa precizat ca M1 este un stoc, iar tranzactiile sunt un flux; viteza de circulatie a
monedei, V, este, deci, raportul dintre un flux si un stoc.
Viteza de circulatie a monedei poate fi calculata prin doua metode. În prima din ele, se
porneste de la ecuatia schimbului:
M1V=PY
Unde:
P: nivelul preturilor;
B.N.R. publica doua valori pentru viteza de circulatie a monedei: o valoare la sfârsitul
perioadei si o valoare medie a perioadei (an, trimestru, luna).
Masa monetara în sens larg, simbolizata, de obicei, cu M2, cuprinde pe lânga elementele
incluse în M1, depunerile la termen, în vederea economisirii, precum si alte plasamente
lichide, pe termene scurte si foarte scurte.
Similar se pot construi si alte agregate monetare, din ce în ce mai cuprinzatoare, conform
schemei de mai jos:
M4 M3 M2 M1 M1
(M2 - M1)
(M3 - M2)
(M4 - M3)
Astfel, daca activele lichide reflectate de diferenta (M2 - M1) par a se deosebi ceva mai mult
decât cele cuprinse în M1, activele lichide care intra în componenta diferentei (M2 - M1) si a
diferentei (M3 - M2) se deosebesc destul de putin unele de altele. Totusi, ambele categorii de
active lichide sunt remunerate si usor mobilizabile, ceea ce înseamna ca se pot transforma
oricând în instrumentele de plata cuprinse în M1.
În aceste conditii, delimitarea activelor lichide cuprinse într-un agregat monetar sau altul se
face în functie de costul pe care îl implica tranzactionarea lor si de gradul de risc al acestora.
Astfel, diferenta (M2 - M1) cuprinde activele "la vedere", altele decât depozitele bancare la
vedere care sunt cuprinse în M1; ele se caracterizeaza printr-un grad de risc practic egal cu
zero. Într-adevar, un plasament la vedere este întotdeauna lipsit de risc, deoarece agentul
economic în cauza poate oricând lichida activul respectiv la valoarea sa initiala, încasând
dobânda corespunzatoare duratei plasamentului. El suporta doar un "cost al optiunii"
(opportunity cost), provocat de timpul consumat pentru efectuarea plasamentului, iar apoi de
timpul necesar pentru lichidarea sa, precum si, în unele cazuri, comisionul pretins de institutia
financiara prin care se efectueaza operatiunile respective.
Activele incluse în diferenta (M3 - M2) sunt plasamente la termen, altele decât depozitele
bancare la termen, care sunt cuprinse în M2; ele se caracterizeaza printr-un cost mai ridicat.
Astfel, plasamentele la termen implica o perioada de asteptare pâna la scadenta prevazuta,
fara de care titularul nu poate pretinde remuneratia mai mare, specifica acestui tip de
plasament. Aceste conditii se înaspresc în cazul bonurilor de tezaur, a caror valoare se
modifica în functie de situatia pietei pe care se tranzactioneaza (piata monetara), pentru
depozitele si plasamentele în valuta, a caror valoare fluctueaza în functie de cursul valutar,
etc. activele pe termen scurt de genul celor amintite comporta, asadar, un anumit grad de risc,
deoarece titularul lor poate suferi o anumita pierdere. Cu toate acestea, atât costurile de
tranzactionare, cât si riscurile aferente sunt, în mod normal, mai mici decât remuneratiile pe
care le aduc activele respective. De altfel, în economiile moderne, exista numeroase tehnici de
protectie împotriva acestor riscuri.
În unele tari, se foloseste si un agregat M4, care exprima totalul lichiditatilor existente în
economie. În continutul diferentei (M4 - M3) sunt cuprinse anumite tipuri de plasamente
lichide, care se pot converti usor în moneda (în sens restrâns), însa se deosebesc de elementele
incluse în M3 prin una sau alta din urmatoarele trasaturi:
De asemenea, în unele tari se folosesc si alte agregate monetare (M5, M6, etc.), definite în
functie de conditiile concrete existente în ceea ce priveste structura institutiilor financiare si
gama activelor financiare lichide care se utilizeaza.
Nomenclatura agregatelor monetare utilizate în România este de data recenta, fiind conceputa
dupa edictarea legii care a permis transformarea Bancii Nationale în banca centrala de tip
modern (Legea nr. 34 / 1991). La ora actuala, BNR calculeaza si publica periodic date privind
urmatoarele agregate monetare:
b) Masa monetara în sens larg, M2, care cuprinde, pe lânga M1, si urmatoarele
elemente: economiile populatiei, depozitele în lei "la termen" si conditionate si
depozitele în valuta ale rezidentilor.
În fine, BNR calculeaza si publica periodic date cu privire la agregatul monetar aflat sub
influenta sa directa si în legatura cu care se stabilesc cel mai adesea obiectivele imediate ale
politicii monetare: "baza monetara (moneda primara). Aceasta cuprinde:
Numerarul în casieriile bancilor;