Politica Monetar European

1.Tipuri de aranjamente monetare: abordri conceptuale Uniunea European s-a nscris ireversibil pe calea nlocuirii monedelor rilor membre cu o moned european. Tratatul de la Maastricht, intrat n vigoare la 1 noiembrie 1993, stipula c, n cele din urm, uniunea monetar va intra n faza sa final cu 1 ianuarie 1999, chiar dac un numr restrns de ri membre vor ndeplini criteriile de convergen i vor dori s se lanseze n acest complex i dificil. Prin urmare, natura u lungimea perioadei de tranziie la unificarea monetar european vor trebui s fie determinate treptat, n timp ce, acordul cu privire la structurile economice i politice cerute de uniunea monetar, pentru a fi durabile, va trebui convenit nainte de 1996. Ceea ce este evident, este consensul cu privire la necesitatea unei integrri monetare complexe. Cnd n weekend-ul 31 iulie 1 august 1993 rile s-au pronunat mpotriva suprimrii Sistemului Monetar European (SME), poziie susinut doar de Marea Britanie, ca o soluie la distorsiunile cu care s-a confruntat sistemul n anul 1992, ele au semnalat c politicele necesare susinerii procesului de creare a unei uniunii monetare europene sunt determinate. Soluiile alternative de uniune monetar, implicnd stadii puin evoluate de integrare i de pstrare a monedelor naionale, au fost respinse ca incompatibile cu obiectivele trasate prin Actul Unic European. O moned unic este o condiie indispensabil pentru a face o pia unic european. n acest context apar urmtoarele ntrebri: Este realizarea uniunii monetare un obiectiv valabil? Care sunt ctigurile ce se ateapt de la introducerea unei monede unice? Ct de mari sunt costurile de nlocuire a 15 monede naionale cu o moned european? Care sunt implicaiile politice i sectoriale ale unei monede unice pentru rile implicate? Care sunt condiiile ce trebuie ndeplinite ca metoda unic s reziste ca etalon al procesului de integrare? De ce SME, dup mai mult de 13 ani de funcionare spectaculoas, nu a fost capabil s evite presiunile speculative, care au marcat funcionarea sa culminnd cu vara lui 1992 i persistnd i n 1993, mrind incertitudinea c un astfel de sistem nu este apt s joace rolul pentru care a fost instituionalizat n perioada de tranziie la uniunea monetar? Acestea sunt doar cteva dintre ntrebrile la care artizanii procesului de integrare european ncearc s rspund. n aceast parte a temei se va prezenta o conceptualizare a tipurilor de integrare monetar, culminnd cu definirea categoriei de uniune monetar. Paralel, se vor analiza formele alternative de uniune monetar. Deci, care sunt tipurile de aranjamente monetare? Un grup de ri pot s-i propun constituirea unei uniuni monetare dac pun n aplicare rate identice ale dobnzilor i ale inflaiei. Aceasta este definiia uniunii monetare exprimnd o serie de caracteristici monetare, care presupun implicit as if assumption c exist o moned unic n cadrul gruprii. Aceasta presupune c o uniune monetar este compatibil cu renunarea la monedele naionale. Pentru ca prezumia as if s fie ndeplinit, este necesar, dar nu i suficient ca: S nu existe restricii n calea liberei circulaii a capitalurilor n cadrul gruprii; Sectoarele financiare ale rilor membre s fie complet integrate. Trebuie precizat c, dac monedele naionale nu sunt nlocuite printr-o moned unic i prezumia as if este ndeplinit, atunci ratele de schimb valutar vor fi fixate chiar dac de jure nu s-a stabilit s fie fixe. n literatura de specialitate se identific i alte tipuri de aranjamente monetare, care din punct de vedere teoretic se apropie ca esen de conceptul de uniune monetar n primul rnd, este cazul uniunii valutare, o form de uniune monetar preferat de Uniunea European, care implic ri membre care adopt o singur moned. O uniune valutar

nu poate funciona fr o modalitate perfect a capitalurilor ntre rile participante la grupare i o complet integrare a sectoarelor financiare. Prin urmare, crearea unei uniuni valutare trebuie precedat de nlturarea tuturor obstacolelor n calea liberi circulaii a capitalurilor ntre rile membre i crearea unei structuri legale comune, care s faciliteze completa integrare a sectoarelor financiare naionale. Prin urmare, ntr-o uniune valutar va trebui s existe doar un singur emitent independent al monedei unice, care va fi responsabil pentru politicile monetare i ale cursurilor de schimb. Ori ce alt pachet de aranjamente instituionale care vor permite rilor membre s pstreze o anumit autonomie monetar, totui relativ limitat, vor putea s serveasc ntririi credibilitii uniunii i s-i confere durabilitate. Un al doilea tip de aranjament monetar este cel numit uniunea cursurilor de schimb i implic o fixare irevocabil a cursurilor valutare intra-grupare concomitent cu o liber circulaie a capitalurilor ntre rile implicate. Prin comparaie cu forma anterioar, aceast form de integrare monetar nu presupune crearea i funcionarea unei bnci centrale a gruprii. Bncile centrale naionale continu s fie responsabile de emisiunea monedelor naionale i de evoluia cursurilor acestora. ntr-o uniunea a cursurilor de schimb rile membre i rezerv un grad ridicat de autonomie monetar n raport cu uniune valutar. Totui, suveranitatea monetar naional identificat cu o uniune a ratelor de schimb este mai degrab iluzorie dect efectiv. rile membre, care au ales s-i exercite autonomia monetar i elaboreaz politici independente de cele ale partenerilor la grupare mai devreme sau mai trziu vor fi forate s procedeze la modificri ale cursului valutei naionale. Aceasta nseamn c participarea la o uniune a cursurilor de schimb devine treptat incompatibil cu practicarea unei politici monetare autonome. Cu alte cuvinte, restriciile implicate de fixarea irevocabil a cursurilor de schimb n cadrul gruprii, asupra manierei de implementare a unor politici monetare naionale fac aproape insesizabile diferenele reale ntre cele dou forme de integrare monetar, din punct de vedere al gradului de autonomie monetar pe care ar dori-o rile membre. Pe de alt parte, aceste dou forme de uniune monetar sunt sensibil diferite n cteva coordonate. ntr-o uniune valutar, prin definiie, nu exist cursuri de schimb intra-grupare. Prin urmare, incertitudinile cu privire la cursurile de schimb se mai pstreaz doar ntre cursul monedei unice i valutele tere. Prin comparaie, n cazul unei uniuni a cursurilor de schimb exist, inevitabil, grade diferite de incertitudine monetar relativ n banda de fluctuaie convenit. Conceptul de fixitate irevocabil a cursurilor de schimb, prin natura sa, nu a funcionat niciodat cu adevrat. Cu alte cuvinte, strategiile adoptate de guvernele trecute sau prezente pot fi rezumate sau modificate de alte executive cu alte opiuni politice i sectoriale ceea ce poate afecta fixarea irevocabil a cursurilor de schimb sau genera aplicarea diferitelor tipuri de restricii n calea liberei circulaii a capitalurilor sau chiar retragerea din uniunea cursurilor valutare. n al treilea rnd se individualizeaz uniunea liberei circulaii valutare care presupune o liber circulaie a monedelor rilor participante. Ratele de schimb n interiorul gruprii nu vor fi fixate de jure. Totui, pentru ca toate monedele naionale s rmn funcionale pe termen lung, statele membre nu pot aplica politici monetare real autonome n raport ce celelalte. Competiia monetar implicat de acest tip de uniune monetar va face ca, treptat, unele monede s fie eliminate din circulaie. Pentru ca guvernele s nu suporte costurile politice ale riscului de eliminare a monedei proprii, o astfel de grupare monetar va tinde s ncurajeze politici monetare convergente ntre rile participante. Disciplina monetar a acestui tip de uniune monetar va genera, cel puin teoretic, rate armonizate ale dobnzilor i inflaiei i, totodat, de facto, cursuri valutare relativ fixe. Un al patrulea tip de uniune valutar este uniunea monedelor paralele. rile membre i pstreaz propriile monede dar exist, totodat, o moned paralel care circul concomitent cu monedele naionale. Acest tip de uniune monetar combin libera circulaie a monedelor naionale, moneda unei ri intrnd n competiie cu monedele celorlalte ri participante. Totodat, se nate un raport valutar ntre moned fiecrei ri i moneda paralel ceea ce o

apropie de uniunea valutar. Ambele implic circulaia unei monede comune n interiorul gruprii i implic crearea unei autoriti monetare comune, responsabil n domeniul emisiunii monetare. Dup cum se cunoate, Uniunea European a decis s se constituie ntr-o uniune valutar la nceput. Propunerile britanice de a se crea o uniune a liberei circulaii valutare paralele cu o uniune valutar au fost percepute de celelalte ri membre ale Comunitii europene. Aceste propuneri au fost respinse ca o ncercare de a ntrzia sau chiar de a submina procesul de creare a unei Uniunii Monetare Europene. 2.Crearea Sistemului Monetar European ntr-o evocare a Conferinei de la Breton-Woods se spune toi delegaii nu erau mari economiti, dar toi fuseser n poziii de conducere n anii 30, toi ncercau s neleag unde se greete. Majoritatea au avut aceeai poziie; existaser o mulime de greeli, ncepnd de la tratatul de la Versailles, dar eroarea central a fost incapacitatea de a stabili un sistem eficient al ratelor de schimb Primul pas pentru evitarea deprecierilor masive i repetate a fost cifrarea Uniunii Europene de Pli (EPU)n 1950 care a impulsionat procesul de integrare european i a accelerat calea spre o convertibilitate. Prima criz a EPU a fost n 1950-1951 cnd reconstrucia german a condus la un mare deficit al contului curent din balana de pli i la epuizarea rezervelor valutare. Msuri de ajustare impuse au fost: o politic monetar german mai restrictiv, msuri speciale din partea EPU i suspendarea liberalizrii importurilor. Spre sfritul anilor 50 monedele rilor vest-europene deveniser reciproc convertibile pentru tranzaciile de cont curent, iar economiile lor ctigau n integrare. Bazele Sistemului Monetar European au fost puse n decembrie 1969 la Haga, la Conferina efilor de stat i de guvern, cnd s-a prezentat un plan de aciune: planul Werner, care a euat att din cauza crizei sistemului monetar de la Bretton-Woods, ct i a ocurilor petroliere din anii 70. Pe parcursul anilor instabilitatea cursurilor valutare, generatoare de perturbri i crize monetare, a determinat Comunitatea Economic European s acioneze spre crearea unui sistem monetar propriu, care s contracareze efectele de criz, pe de o parte, ca i dependena excesiv de dolari SUA, moned care dup suspendarea convertibilitii n aur i trecerea la flotare, a produs pierderi importante bncilor centrale europene. n baza ntlnirilor i acordurilor de la Bremen, din iulie 1978, i de la Bruxelles, din decembrie 1978, s-a decis crearea Sistemului Monetar European (SME) care a devenit funcional din martie 1979. Operaionalitatea i funcionalitatea efective ale SME au la baz Unitatea Monetar European (ECU European Currency Unit, engl), care este o moned comun, n sensul c se raporteaz la un co comun de monede europene i reciproc, acestea se raporteaz la ECU. Spre deosebire de Uniunea Monetar de Cont European (UMCE), care era definit prin raportarea la aur, ECU este format din ponderile nsumate ale monedelor europene, n care a i fost definit prin Reglementarea nr.3180 din 18.12.1978 a Consiliului European. Ponderea fiecrei monede n co era determinat de performanele economice ale fiecrei ri membre raportate la celelalte, n principal evaluate prin ponderea PIB naional n cel comunitar, ca i a schimburilor economice intracomunitare ale fiecrei ri n totalul comunitar al acestora. Fiecare moned european se raporteaz la ECU n baza cursului sau ratei de schimb pivot. Pn la nceputul anului 1992 la SME adereaz noi ri europene devenite membre CEE, ca atare structura ECU cuprindea n total 12 monede fa de cele 9 iniiale, cu urmtoarele ponderi n anul 1990: marca german 30,1 la sut, florinul olandez 9,4 la sut, francul belgian i luxemnburghez 7,9 la sut, drahma greceasc 2,45 la sut, lira irlandez 1,1, la sut, lira italian

10,15 la sut, francul francez 19 la sut, escudo portughez 0,8 la sut, peseta spaniol 5,3 la sut i lira sterlin 13 la sut. SME este un sistem al ratelor de schimb stabile, dar ajustabile. n noile condiii convenite, funcionarea sistemului pornea de la constituirea unei grile a cursurilor pivot bilaterale. Cursul fiecrei monede pe pieele valutare nu putea depi 2,25 (limite paritare) cu unele excepii, la 6 la sut pentru lira sterlin, lira italian, peseta spaniol i escudo portughez, acceptate ca excepii temporare la nceputul anilor90. Grila cursurilor bilaterale se exprim prin cursurile limit, ca baz de la care, bilateral, autoritile monetare intervin obligatoriu pe piaa valutar cnd exist tendine ale depirii limitelor stabilite. Interveniile se fceau obligatoriu n moned naional de ctre bncile centrale la modul urmtor: cnd, spre exemplu, cursul mrcii germane fa de francul francez atingea limita superioar a materiei de fluctuaie admise, Banca Franei vindea mrci, iar Bundesbank cumpra franci de pe pia pn ce cursul mrcii revenea spre cursul pivot. Cursurile monedelor europene fa de ECU se stabileau zilnic i variau n funcie de pia. Cursul ECU fa de dolarul SUA se stabilea zilnic fiind calculat prin ponderea cursului fiecrei monede europene cu procentul su n coul ECU. Pentru susinerea interveniilor pe pia ale bncilor centrale acestea puteau beneficia de mprumuturi de la Fondul European de Cooperare Monetar, care evidenia creditele acordate n ECU. Structura ponderilor n ECU era analizat la 5 ani i putea fi modificat prin decizie unanim a Consiliului Ministerial al CEE. SME, mai mult dect mecanismul arpelui monetar, a ntrit solidaritatea i cooperarea monetar european, aceasta ntruct ECU fiind definit ca un co monetar exclusiv european, orice varietate a cursului unei monede din co reprezenta i o variaie a cursului fiecrei alte monede fa de ECU, ceea ce determina ca orice ajustare monetar n SME s se fac prin acordul i chiar consensul rilor membre. De remarcat c a existat ECU - oficial i ECU privat. ECU- oficial era definit prin coninutul su n aur i dolari SUA, fiind constituit prin contrapartida corespondent unui depozit n aur i dolari SUA. n acest scop rile vest-europene implicate au depus la Fondul European de Cooperare Monetar (FECOM) 20 la sut din rezervele lor de aur i dolari SUA, fiind creditate n schimb cu ECU n conturile lor de la FECOM, stabilindu-se totodat preul aurului pe baza mediei cursurilor valutare din co, convertit n ECU i calculat zilnic la bursa din Londra, ca i cursul dolarului SUA care era cursul de pia al acestuia cu dou zile bursiere naintea stabilirii valorii sale. ECU oficial se folosea exclusiv ntre bncile centrale europene, n baza unor reglementri la nivelul acestora. Mecanismele de intervenie pe pia n scopul meninerii cursurilor valutare ntre marjele stabilite se realiza pe baza resurselor FECOM constituite conform precizrilor anterioare. Intervenia propriu-zis pe pia se realiza cnd una din valutele din coul ECU tindea s treac de limitele superioare sau inferioare ale marjei de 2,25 la sut fa de cursul pivot. ECU-privat era definit ca i ECU-oficial, ns crearea sa era realizat de bncile comerciale spre deosebire de ECU-oficial care era creat de FECOM. ECU- privat era o deviz utilizat de agenii economici n operaiuni financiare, bancare i comerciale. Prin creterea emisiunilor de euroobligaiuni dup 1981, deschiderea conturilor bancare n ECU, acordarea de credite bancare comerciale n ECU, determinarea unor preuri n ECU, se extindea utilizarea ECU-privat. n esen, crearea ECU-privat de ctre o banc comercial nseamn creditarea contului unui client cu sume n ECU n schimbul furnizrii de ctre client a echivalentului n ECU a celor 12 monede din coul ECU. Astfel masa monetar ECU-privat reprezint diferena dintre suma creanelor bancare n ECU-privat asupra sectorului nebancar i debitele (datoriile) bncilor n ECU fa de acelai sector.

ECU-privat avea cursul su de schimb, care se calcula zilnic n baza structurii coului ECU i a cursului de schimb al valutelor componente, curs stabilit zilnic la fixing. ntruct fiecare moned naional european era cotat zilnic i ECU-privat avea un curs de vnzare i de cumprare oficiale. ECU-privat fiind creat de bncile comerciale i fiind cerut de ageni ca ECUprivat de sine stttor, iar nu pentru cele 12 monede componente, pe diferite piee, ECU-privat a devenit o deviz real, independent, cu un curs de pia variabil i diferit fa de cursul oficial, deviz real care se cota pe pieele valutare ca i celelalte valute. Utilizarea ECU-privat a generat o pia a ECU care n timp s-a extins pe urmtoarele segmente ale pieei de ansamblu: 1. Segmentul pieei interbancare cuprinznd totalul operaiunilor de activ sau pasiv ale bncilor europene sau neeuropene. Acest segment cuprindea exclusiv operaiunile dintre bnci, iar utilizarea ECU pe segmentul pieei interbancare s-a localizat majoritar n sfera creditelor interbancare. 2. Segmentul pieei dintre bnci i agenii nebancari cuprindea depozitele n ECU ale agenilor nebancari, i care deineau, n 1990, 10 la sut din pasivele bancare n ECU, i creditele diverse acordate de bnci clienilor nebancari care au avut ponderea majoritar de peste 60 la sut ntre 1982 i 1990. 3. Segmentul pieei monetare n ECU cuprinznd piaa creditelor pe termen de pn la un an, segmentul pieei interbancare ca i segmentele de emisiune a bonurilor de tezaur, biletelor de trezorerie i certificatelor de depozit exprimate n ECU. 4. Segmentul pieei euroobligaiunilor n ECU care s-a format din 1981 i a cunoscut o puternic extindere, n 1991 ECU devenind a doua deviz utilizat pe piaa financiar internaional a mprumuturilor obligatare. 5. Segmentul comercial al pieei ECU nglobeaz utilizrile ECU ca mijloc efectiv de plat (ordine de plat, cri de credit) pe pieele intraeuropene. Pe pieele extraeuropene, utilizarea ECU, ndeosebi n comerul internaional, permite evitarea riscurilor generate de fluctuaiile dolarului SUA. Introducerea i apoi utilizarea n mecanismele monetare europene att a ECU-oficial, ct i ECU-privat au indus n Sistemul Monetar European o serie de efecte mai mult sau mai puin favorabile astfel: a) Apropierea performanelor economice ale rilor membre prin reducerea, spre exemplu, a inflaiei pe ansamblu i a diferenierilor inflaioniste dintre rile membre. b) Reducerea fluctuaiilor ratelor de schimb ilustrate de stabilizarea paritilor valutare intracomunitare n timp ce, extracomunitar, ratele de schimb ale monedelor americane i japoneze au cunoscut ample fluctuaii n aceeai perioad 1981-1990. Totui reducerea fluctuaiilor inracomunitare nu a nsemnat i o stabilitate deplin a ratelor de schimb, ci o stabilitate relativ cu variaii n cadrul marjelor stabilite. c) Meninerea unor dezechilibre ale balanelor de pli externe ale rilor comunitare, Germania de exemplu nregistrnd excedente ntre 1982-1990, iar Frana i Italia avnd deficite frecvente. d) Continuarea dependenei de dolarul SUA, cu efectele de instabilitate precizate anterior n cadrul SME. e) Repartizarea inegal ntre rile din SME a eforturilor intervenioniste ale bncilor centrale pentru menionarea echilibrului general n cadrul SME. n principal repartizarea s-a fcut ntre rile cu monede forte i cele cu monede slabe. Pentru primele, efectele erau tendina creterii masei monetare (contracarat prin reevaluri/revalorizri monetare) i, implicit, a inflaiei, iar pentru celelalte ri efectele se localizau n principal n diminuarea rezervelor valutare i creterea gradului de ndatorare. f) La nivelul rilor cu moned slab din sistem s-au manifestat, urmare a costrngerilor monetare i bugetare comunitare necesare asigurrii echilibrului SME, efectele de diminuare a creterii economice i a utilizrii forei de munc. Probabil, c cel mai palpabil efect al SME a fost c a demonstrat avantajele economice derivate din adncirea cooperrii monetare i economice la nivel regional. Sunt multe voci care

afirm, c succesul n plan monetar, attea cte au fost, au reprezentat stimulul major n elaborarea i apoi ratificarea Actului Unic vest-european care a remarcat, c SME a dat un impuls procesului viitor de adncire a integrrii europene. Totui s-a precizat, c capacitatea SME de a impulsiona procesul de integrare s-a dovedit relativ limitat. Treptat, pe msura evoluiilor nregistrate la nivel european, dar i n economia global, a devenit tot mai evident faptul c SME nu putea oferi cadrul monetar adecvat pentru funcionarea pieei unice interne. Prin urmare, Actul Unic European a nscris aranjamentul ferm al rilor membre de a avansa i n direcia integrrii monetare, trecndu-se cu curaj la o nou etap, cea a uniunii monetare. 3.Trecerea de la Sistemul Monetar European la Uniunea Monetar. Moneda unic EURO Procesul decizional complex de pregtire i demarare a Uniunii Economice i Monetare (UEM) era confruntat de la nceput (sfritul anilor optzeci) cu dileme i opiuni n plan politic, economic i monetar. n plan economic i monetar nc din anii aizeci exist teoria lui R.Mundell (conform Theory of optimum currency area American economic Review, noe. 1961) a zonelor monetare optimale, care pune n evidena o anume incompatibilitate ntre existena unui sistem de rate de schimb fixe, a unei mobiliti perfecte a capitalurilor i o politic monetar autonom. Punerea n oper a pieei unice punea forurile rilor europene ntr-o dilem: fie s acorde prioritate autonomiei politicilor monetare naionale, caz n care trebuie s renune la apartenena ntr-o zon a ratelor de schimb stabile pentru a putea realiza ajustrile fluctuaiilor cursurilor monedelor n mod suveran, fie opteaz pentru apartenena la un sistem al ratelor de schimb fixe pe considerentul c aceasta asigur condiii favorabile schimburilor i creterii economice; n acest caz rile trebuie s renune la suveranitatea politicii lor monetare i s-i alinieze ritmul inflaiei i ratele dobnzii la cele ale rilor comunitare. Unele ri europene nu au acceptat a doua opiune ns majoritatea da. n aceste condiii organismele de conducere comunitar trebuiau s procedeze la o reform a SME, n principal s flexibilizeze marjele de fluctuaie n scopul unei coordonri mai bune a politicilor economice i monetare ca i pentru realizarea unei convergene sporite a economiilor din CEE. Convergena sporit i coordonarea mai accentuat a politicilor economice i financiare implicau modificri pe plan instituional care trebuiau realizate n etape succesive. Pentru aceste raiuni Consiliul European a nsrcinat comitetul de studiu pentru Uniunea Economic i Monetar, condus de J.Delors, s analizeze i s propun etapele concrete care s conduc la realizarea UEM. Soluia incompatibilitii precizate mai sus era, n viziunea Comitetului Delors, realizarea unei adevrate uniuni monetare europene ca baz a crerii UEM, aceasta nsemnnd prioritar asigurarea stabilitii ratelor de schimb n condiiile mobilitii capitalurilor i ale unei politici comunitare comune. n concepia Raportului Delors, o parte din condiiile realizrii uniunii monetare erau ndeplinite deja, cum am artat anterior, celelalte urmnd a fi realizate progresiv n cadrul constutirii UEM, care va nsemna, conform Raportului Delors, citm: o libertate total a circulaiei pentru persoane, bunuri, servicii i capitaluri, ca i pariti fixate irevocabil ntre monedele naionale i n final, o moned unic. Tratatul de la Maastricht a preluat multe din ideile Raportului Delors, punnd accentul pe nlocuirea monedelor naionale ale rilor membre cu o moned unic european i pe crearea Bncii Centrale Europene nsrcinat cu elaborarea i aplicarea politicii comune n domeniul monetar i al cursului de schimb. Procesul ce se preconiza se va dovedi unul care genereaz, n msuri greu previzibile, avantaje, dar i costuri pentru participani. Amplele dezbateri i negocierile complexe care au urmat publicrii Planului Delors, sa-u concretizat ntr-un program articulat cuprins n Tratatul de la Maastricht. Tratatul a inclus o serie de articole neincluse n Planul Delors. n planul Delors se recomanda realizarea integrrii monetare n trei etape, dar nu se prevedea un calendar riguros de desfurare a procesului. S-a precizat doar c procesul va debuta la 1 iulie 1990. Continund linia tematic lansat de Planul Delors, Tratatul de la Maastricht a

prevzut, de asemenea, tot trei etape de realizare a uniunii monetare, dar a conturat un calendar bine definit pentru atingerea obiectivului scontat. S-a stabilit data de 1 ianuarie 1994 ca reper temporar de lansare a celei de a doua etape. Apoi s-a precizat c n cursul anului 1996, Consiliul Ministerial va stabili dac o majoritate de 7 din 11 ri membre vor ndeplini criterii de convergen pentru a participa la ultima etap a uniunii monetare, urmnd s determine data la care uniunea monetar va deveni operaional. Astfel, prima dat preliminar pentru lansarea uniunii monetare a fost stabilit pentru 1 ianuarie 1997. Dac nu vor fi ndeplinite criteriile de convergen de ctre majoritatea determinat de state la momentul convenit, atunci uniunea va deveni operaional la 1 ianuarie 1999, doar pentru rile care vor satisface condiiile cerute. Aceasta nseamn lansarea integrrii monetare cu geometrie variabil adic faptul c nici o ar membr a UE nu va putea opune vet-ul su la decizia de realizare a uniunii monetare. Ceea ce se dovedete interesant, este faptul c Tratatul de la Maastricht este compatibil cu dezideratul unei Europe cu dou viteze. Ca excepie s-a permis Marii Britanii i Danemarcei s opteze necondiionat dac particip sau nu la stadiul al treilea al uniunii monetare, chiar dac vor ndeplini cele cinci criterii de convergen. Planul Delors recomandase c stadiul al doilea va urmri creterea nivelului de convergen economic ntre rile membre ale Uniunii Europene ca o precondiie a convergenei politicilor economice. Acest document accentua necesitatea asortrii unor politicii fiscale, care s faciliteze creterea viabilitii uniunii monetare. Totui, din raiuni n principal politice, n acest document nu s-au oferit detalii cu privire la gradul de convergen care s fie nregistrat la debutul celei de-a treia etape. Pentru aceste omisiuni, Planul Delors a strnit numeroase critici ndeosebi din partea Germaniei, punnd sub semnul incertitudinii chiar oportunitatea celei de-a doua etape. Tratatul de la Maastricht a corectat aceast insuficien statund clar criteriile de convergen pe care va trebui s le ndeplineasc orice ar pentru a participa la faza final a uniunii monetare. n conformitate cu prevederile TUE, orice ar membr trebuie s ndeplineasc cumulativ urmtoarele criterii de convergen: - stabilitatea preurilor, exprimat prin rate naionale ale inflaiei care s nu depeasc cu mai mult de 1,5 puncte procentuale nivelul mediu al celor mai bine situate trei ri din acest punct de vedere; - rata dobnzii pe termen lung s nu depeasc cu mai mult de dou puncte procentuale media celor mai bine situate trei ri din punct de vedere al stabilitii preurilor; - meninerea cursului de schimb al monedei naionale n marja de fluctuaie convenit prin mecanismul cursurilor de schimb din cadrul SME, n ultimii doi ani anteriori momentului, fr a se proceda la realiniere (depreciere sau apreciere); - deficitul bugetar s nu depeasc 3 procente din PNB al rii respective; - datoria public s nu depeasc 60 de procente din PNB. Aceste criterii de convergen trebuiau nelese ca fiind obligatorii i deosebit de ambiioase, ndeosebi prin implicaiile lor n planul sensibilelor politici fiscale care trebuiau redefinite pe parcursul perioadei de tranziie ce trebuia parcurs pn la lansarea uniunii monetare. Dac acest nivel de exigene nu putea fi pus la ndoial, la un moment dat, s-a lsat deschis posibilitatea ca fezabilitatea politic a calendarului de realizare s fie supus unor discuii ulterioare. Institutul Monetar European (IME), creat la 1 ianuarie 1994, trebuia s joace un rol important n procesul de pregtire a lansrii celei de-a treia etape n 1997 sau 1999. IME a fost conceput ca o instituie care va evalua progresiv ctre o Banc Central European printr-un transfer treptat ctre el a unor funciuni curente ale bncilor centrale naionale. Bncile Centrale ale rilor participante rmneau n continuare responsabile pentru politicile monetare naionale pe parcursul etapei a doua a construciei monetare. Responsabilitile IME au fost astfel definite nct s includ: administrarea riguroas a Sistemului Monetar European, promovarea unei convergene sporite ale rilor membre i

pregtirea procedurilor i instrumentelor pe care le va utiliza Banca Central European n etapa a treia a integrrii monetare. S-a prevzut ca la finele celei de-a doua etape IME s nceteze a funciona fiind nlocuit cu Banca Central European, care, mpreun cu Bncile Centrale din rile participante va funciona ca un Sistem European al Bncilor Centrale (SEBC), asumndui responsabiliti n domeniul politicii monetare a Uniunii Europene. EBC va juca, de asemenea, un rol central n procesul de determinare a politicii cursului de schimb al monedei unice n raport cu monede tere. Tratatul de la Maastricht a specificat cu claritate c principalul obiectiv al Bncii Centrale Europene este meninerea stabilitii preurilor la nivelul Uniunii Europene. Pentru a facilita ndeplinirea acestui deziderat, Tratatul garanteaz autonomia BCE att n raport cu autoritile din rile membre, ct i cu instituiile comunitare. Atribuindu-i Bncii Centrale Europene un anumit specific n conducerea politicii europene a cursului de schimb, Tratatul, i ofer nu numai un cadru consistent pentru propriul proces decizional, ci reduce i temerea i riscul ca eforturile BCE de a realiza stabilitatea preurilor s nu fie efectuate de tendinele conjuncturii externe Uniunii Europene. nc de la lansarea sa, Tratatul de la Maastricht, a fost privit cu nencredere n ce privete aplicarea dezideratelor sale foarte ambiioase i termenele sale foarte optimiste. Aceste reineri proveneau din dificultile cu care se anticipa c vor fi confruntate rile membre ale gruprii n demersurile lor de a nu se alinia la exigenele criteriilor de convergen. Semnalele politice i sociale din anii care au urmat relev c temerile iniiale erau ntemeiate, procesul de realizare a uniunii monetare fiind deosebit de complex i foarte dureros n plan sectorial. Se spera obinerea unor succese palpabile n funcionarea SME pe coordonatele rigurozitii i sporirea convergenei economice i monetare. Furtunile care s-au abtut, n plan monetar, asupra UE anii 1992 i 1993 au sporit scepticismul cu privire la punerea n funciune a complexei mainrii monetare europene la termenele convenite i de ctre cei vizai. La data de 02.05.1998 la Summitul de la Bruxelles cei 15 efi de stat i de guvern din Uniunea European au confirmat lansarea monedei unice EURO ncepnd cu 01.01.1999. La acea dat participau la noul sistem 11 din cele 15 ri membre ale UE, i anume: Germania, Frana, Italia, Austria, Belgia, Olanda, Luxemburg, Irlanda, Finlanda, Spania, Portugalia. Dintre celelalte patru ri neparticipante la EURO, Marea Britanie, Danemarca i Suedia i-au amnat decizia participrii la EURO, iar Grecia nu ndeplinea n acel moment criteriile de convergen ale Tratatului de la Maastricht. Aceeai reuniune l-a desemnat pe W. Duisenberg drept primul preedinte al Bncii Centrale Europene cu un mandat de 8 ani. ncepnd cu 01.01.1999 EURO a devenit oficial moneda pentru tranzaciile fr numerar n cele 11 state, monedele naionale rmnnd n circulaie, n stadiul de tranziie, pn la 01.07.2002, valoarea lor de schimb sau interrelaional fiind fix. Pieele financiare i tranzaciile aferente folosesc numai moneda EURO din 01.01.1999, EURO fiind cotat la Burs ca toate celelalte valute internaionale cu care a intrat n competiie. Bncile, cu aceeai dat, au emis cecuri n EURO, clienii efectund operaiuni cu cecurile sau crile de credit exprimate n EURO. Tiprirea bancnotelor i baterea monedelor EURO a nceput ca proces pregtitor nc din 1998, punerea lor efectiv n circulaie ncepnd cu 01.01.2002 pn n 01.07.2002. n perioada 01.01.1999-01.01.2002 sistemele bancare i financiare naionale susin economiile rilor participante la EURO, prin organizare i msuri specifice i adecvate, ca acestea s se adapteze gradual la noua moned. n aceast perioad vor funciona ca moned de cont att EURO, ct i valutele naionale fiind definitiv nlocuite de EURO-CASH, cu moneda divizionar cent, a crei fa-avers este uniform, iar reversul se stabilete de fiecare ar n parte. Simbolul monetar EURO este litera C dublu barat orizontal la mijloc, n forma ***. Bancnotele, n numr de apte pentru diferite sume valorice, de la 5 la 500 EURO, sunt identice n toate statele participante la moneda unic. n stadiul de tranziie de trei ani dintre 01.01.1999 i 01.01.2002 nlocuirea monedelor din cele 11 state care au introdus EURO se face conform principiului NO COMPLUSION, NO PROHIBITION NICI O OBLIGAIE, NICI O

INTERDICIE, ceea ce nseamn c operatorii, agenii nebancari i nefinanciari (companii, firme, comerciani, clieni) opteaz LIBER asupra valutei de efectuare a tranzaciilor, dat fiind faptul c, n acest stadiu, monedele naionale i EURO coabiteaz ca moned de decontare. Paritatea stabilit de la 01.01.1999 ntre EURO i ECU care a ieit din utilizare n uniune a fost stabilit la 1 EURO 1 ECU. Pe baza acestei pariti s-a stabilit de la aceeai dat paritatea la care se schimb cele 11 valute naionale din UEM n EURO, paritate stabilit n baza cursului oficial comunicat de cele 11 bnci naionale la 31.12.1998. Paritile reciproce ale celor 11 valute naionale ale rilor din sistemul EURO au fost stabilite ca fixe, decizia fixitii paritilor fiind luat de ECOFIN Conciliul Minitrilor de Finane ai Uniunii Europene, organism unional macroeconomic, pe baza consultrii Bncii Centrale Europene. Paritile sau ratele de schimb fixe ntre EURO i cele 11 monede naionale n 31.12.1998 i valabile din 01.01.1999 au fost: 1 EURO = 1,95583 mrci germane. 1 EURO = 40,3399 franci belgieni. 1 EURO = 40,3399 franci luxemburghezi. 1 EURO = 0,787564 lire irlandeze. 1 EURO = 1936,27 lire italiene. 1 EURO = 166,386 pesete spaniole. 1 EURO = 2,20371 florini olandezi. 1 EURO = 13, 7603 ilingi austrieci. 1 EURO = 200,482 escudos portughezi. 1 EURO = 6,55957 franci francezi. 1 EURO = 5,94573 mrci filandeze. Practic, ncepnd cu 01.01.1999 Sistemul Monetar Internaional UNIPOLAR de pn atunci, bazat pe dolarul SUA, a ncetat s mai funcioneze n sensul c de la acea dat SMI a deveni BIPOLAR bazat pe dolarul SUA i EURO. Fa de vechiul Sistem Monetar European care avea la baz rate de schimb sau pariti variabile, n noul SME paritile sunt fixe, iar nu variabile ntre anumite marje.

Avantajele monedei unice EURO Se vor reduce costurile pentru agenii economici i pentru persoane pe pieele schimbului valutar. n prezent bncile percep importante comisioane n funcie de moneda schimbat, de instrumentul de schimb (spot forward, swap, option), de mrimea tranzaciei i de importana agentului economic. Cele mai mari costuri de tranziie se nregistreaz atunci cnd au loc tranzacii cu moned efectiv (cash). Exemplu: Biroul european al Uniunii Consumatorilor a estimat c un turist care realizeaz un circuit european (fr Luxemburg i Irlanda) avnd asupra sa bani efectivi, o sum de 40000 franci belgieni, dac schimb cash n toate rile va pierde 47% din sum. Cele mai mari pierderi sunt cnd se schimb monede slabe (drahm, escudo) n monede mai puternice. Prin introducerea monedei unice se vor economisi 1,2 2 miliarde EURO. Comisionul pentru cecuri de cltorie este mai mic (1%), iar n unele ri acestea nu sunt taxate procentual, ci nominal. n cazul crilor de credit, comisionul este de 1,5-2,5%. Economisirea dat de EURO, doar n cazul cecurilor de cltorie, se estimeaz la 150 milioane EURO/an. Prin introducerea monedei unice se apreciaz c la fiecare tranzacie de 10 mld. EURO se vor economisi 200 milioane EURO:

 Se vor reduce costurile i durata plilor transfrontaliere. n timp ce n SUA plata unui CEC de pe o coast pe alta costa 20-50 de ceni i dureaz 2 zile lucrtoare, n UE costurile sunt mai mari: 12% din 1000 de ECU i dureaz 5 zile lucrtoare. Ctigurile derivate din simplificarea managementului trezoreriei bncilor, contabilitii i relaiilor cu autoritile monetare se estimeaz n sum de 1,3 miliarde ECU. Economii la costurile interne ale firmei. La un numr mare de monede, firmele au nevoie de mai mult personal i echipamente pentru a avea contabilitii multivalutare. Este mare perioada decontrilor i scump mecanismul de gestionare a riscurilor valutare. Reducerea incertitudinii legate de cursurile de schimb. Ctigul de bunstare ce ar rezulta este greu de cuantificat, dar este important. Bncile europene vor beneficia de creterea oportunitilor de a lucra n propria moned (EURO) sporind implicit crearea de EURO din partea agenilor teri. Activele de rezerv ale bncilor centrale se vor reduce cu peste 230 mld .dolari. Analitii fac ns abstracie de o serie de obstacole microeconomice: - statutul monedei nu este clar stabilit; - legislaia nu este modificat n funcie de etapa EURO; - regulamentele bursiere vor trebui revizuite; - trebuie adaptate la noile realiti serviciile financiare i normele contabile; - trebuie rezolvate problemele impozitelor, taxelor i relaiilor din sistemul bancar. Dezavantajele monedei unice EURO a) Costul foarte ridicat al conversiei. Foarte puine firme comunitare i creeaz provizioane pentru acoperirea costurilor de adaptare la noile realitii. b) Pierderi de suveranitate A vorbi de europenism n plan politic i istorie este dificil, iar a vorbi de o naiune european este o absurditate. Moneda slab sau puternic a fost un simbol, un aliant al unei naiuni. De aceea se spune ironic dac tot se vrea o moned european, de ce nu i o limb european. Sunt muli care apreciaz c vor fi doar vagoane ataate la locomotiva german avnd ca mecanic Bundesbank-ul care nu tie dect regula cifrelor. a) Costul adaptrii la oc. La nceput, dac situaia nu va fi gestionat riguros, se poate instaura un adevrat haos care risc s compromit ideea de moned unic. Va trebui evitat momentul n care primele disfuncionaliti ale sistemului vor fi privite ca fiind calea tuturor dificultilor economice i sociale. d) ncetinirea sistemului de cretere economic. Se estimeaz c la nceput, cnd sunt posibile expectative, creterea economic se va ncetini, pot apare evenimente bursiere, agurindu-se omajul i aa deosebit de ridicat. Deja se poate de menionat c moneda unic european a reuit s-i constituie propriul spaiu economic, n care se va bucura de ncredere. Nu trebuie uitat c moneda unic i-a adus deja o important contribuie la dezvoltarea unor piee financiare europene competitive. Specialitii financiari relev rolul monedei unice ca factor de europenizare a pieelor i instituiilor financiare, reflectat i n creterea importanei pieelor europene de investiii i de aciuni, n plan internaional, precum i n logica fuziunilor bancare. Actuala dezvoltare a pieelor financiare europene va oferi monedei unice baza pentru a deveni un mijloc internaional de investiii. Pe aceast cale ocolit, moneda unic ar putea, n viitor, s contribuie la accelerarea creterii economice i a ocuprii forei de munc n spaiul european. Este citat, n acest sens, exemplu SUA, care se bucur n prezent de o perioad nentrerupt de cretere a productivitii muncii, nu n ultimul rnd, datorit funcionrii ireproabile a pieelor de capital. Dac am judeca numai dup valoarea sa fa de dolar, aparent moneda unic european n-ar fi corespuns ateptrilor cel puin n primul su an de existen; de

la lansarea sa, n ianuarie 1999, la valoarea de 1,17 dolari, euro a ajuns acum, cu mult sub paritate cu moneda american. Dar acest declin, n paritate mascheaz adevratul su impact: EURO, n primul su an de existen a reprofitat pieele de capital i a schimbat modul n care companiile i fac afacerile. Moneda unic EURO a creat o nou i o enorm pia pentru bond-urile corporatiste care constituie pinea i untul finanelor de corporaie. Ea a nzestrat companiile europene cu o surs nelimitat de finanare pentru numrul i mrimea fr precedent a unificrilor, concentrrilor i prelurilor ostile lansate la finele secolului al XX-lea. Moneda unic a ajutat dezvoltarea burselor europene, dintre care unele au crescut cu peste 50 la sut n 1999, la cote nemaintlnite. Ea ncurajeaz instituiile europene i persoanele fizice s-i lrgeasc investiiile. Cu alte cuvinte, EURO este astzi tot ce prinii fondatori au dorit s fie, n afar de moneda puternic n ratele de schimb fa de dolar. EURO, ca i INTERNET-ul, este un agent de schimbri radicale. O dat lansat, el i creeaz propria agend ca un izvor nit din munte, care i creeaz vad, lunc i i adun aflueni. EURO constituie una din cile prin care economiile a 15 naiuni europene se ntreptrund pentru a crea o economie unitar, mai mare dect cea a Statelor Unite. Regulile Uniunii Europene permit cetenilor statelor membre s lucreze i s locuiasc oriunde n interiorul uniunii. Bunurile se mic liber peste frontiere, fr vam; capitalurile curg libere de orice limitri sau controale. i acum, EURO a creat o pia de capital unificat, n care graniele nu mai au nici un sens. Cea mai clar ilustrare a revoluiei declanate i conduse de EURO poate fi vzut n pieele de bond-uri corporatiste ale Europei. Pn mai anii trecui, companiile europene i obineau cea mai mare parte a mprumuturilor prin bnci. Acum companiile au la dispoziie un enorm grup de investitori europeni, i internaionali de la care se pot aproviziona cu capital.