Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Bucuresti, 2008
CUPRINS
Introducere
Capitolul 1. Prezentarea general a firmei............................................pag
Capitolul 2. Diagnosticul......................................................................pag
2.1 Juridic...............................................................................pag
2.2 Comercial.........................................................................pag
2.3 Resurselor umane.............................................................pag
2.4 Tehnologic.......................................................................pag
2.5 Financiar..........................................................................pag
Capitolul 3. Analiza SWOT.................................................................pag
3.1 Analiza echilibrului financiar..pag
3.2 Analiza performantelor financiare.......pag
3.3 Analiza fluxurilor de trezorerie........................................pag
3.4 Diagnosticul financiar al rentabilitatii si al riscului.........pag
3.5 Previziunea financiara......................................................pag
Capitolul 4. Propunerea investitiei si fundamentarea cheltuielilor cu
investitia......................................................................................................pag
Capitolul 5. Analiza proiectului de investitie in mediul cert...............pag
Capitolul 6. Analiza proiectului de investitie in mediul incert............pag
6.1 Analiza de sensibilitate.....................................................pag
6.2 Tehnica scenariilor............................................................pag
6.4 Finantarea proiectului de investitie...................................pag
Capitolul 7. Concluzii...........................................................................pag
Bibliografie
Introducere
Proiectele de investitii au o importanta deosebita pentru dezvoltarea intreprinderii.
Pentru ca ele pregatesc capacitatile si conditiile de productie viitoare, aceste proiecte
conditioneaza competitivitatea pe termen a intreprinderii si in consecinta rezultatele si
echilibrul financiar.
Deoarece investitiile angajeaza importante resurse financiare pe termen lung,
aceste proiecte prezinta riscuri deosebite, lansarea lor avand cel mai adesea un caracter
ireversibil.
Alegerile efectuate in materie de investitii reprezinta aspecte esentiale ale politicii
intreprinderii in general, si ale gestiunii sale financiare in particular, si constituie una din
determinantele principale ale dezvoltarii sale viitoare.
Perspectivele financiare favorabile pot fi obtinute, fie continuand cu activitatile
actuale, fie facand investitii si lansand noi activitati. Insa un esec sau o eroare in legatura
cu noile investitii pot afecta competitivitatea viitoare si chiar viitorul intreprinderii.
Deciziile relative la politica de investitii prezinta o importanta deosebita pentru
intreprindere.
Gestionarii financiari ai intreprinderii trebuie sa faca aprecieri asupra investitiilor
realizate in trecut si asupra nevoilor de investitii din viitor. Trebuie evaluate efectele
investitiilor precedente si prevazute efectele proiectelor vizate in viitor.
Punerea la punct a procedurilor de diagnostic, de evaluare si de luare a deciziilor cere o
delimitare prealabila a operatiunilor care reprezinta investitii. Definirea criteriilor de
apreciere a proiectelor de investitii conduce la selectarea celor mai avantajoase proiecte.
receptie lucrari ;
GENCO,
SAPEL,
QUASAR
ZASS,
ADATTI,
ROMANEL,
CRAIOVA,
CEZ
DISTRIBUTIE
S.A.(
ELECTRICA
a implementat
Capitolul 2. Diagnosticul
JURIDIC
COMERCIAL
Analiza
Estimare
aspectelor
pietei
UMANE
a Cunoasterea de Analiza
a Performante
realizate
resurselor tehnici,
evaluarea
intreprinderii
umane
si
firmei
analizate
pe piata
management
si
a riscuri
a tehnologiilor de Ajustarea
precum
situatiilor
si
a financiare
organizarii
istorice
activitatii
Compararea
operationale
cu
intreprinderi
similare
- firma este inregistrata la organele abilitate ale administratiei fiscale, dar, in urma
ultimului control fiscal s-a constatat ca intreprinderea nu si-a achitat la timp toate
obligatiile legale datorate.
Alte aspecte juridice : mijloacele fixe sunt in proprietatea firmei, nu exista
mijloace fixe inchiriate sau in leasing si, de asemenea, acestea nu sunt folosite drept
garantii la banci.
Puncte forte:
-
detine o retea de 8 magazine ( Craiova, Tr. Severin, Slatina, Caracal, Bailesti, Rm.
Valcea), devenind una dintre cele mai importante firme de profil din zona Oltenia
-
Sistemului
CRAIOVA,
CEZ
DISTRIBUTIE
S.A.(
ELECTRICA
relatia cu clientii este destul de slaba, astfel ca durata creantelor este de aproximativ
99 de zile de cifra de afaceri;
relatia cu furnizorii este extrem de slaba, astfel ca durata datoriilor este de 315 zile de
cifra de afaceri
dupa sex : in situatia firmei analizate, personalul este format in proportie de 90% din
Puncte forte :
-
tehnicieni ;
Puncte slabe :
-
in anul 2000 s-a inregistrat cel mai mare numar de angajati, in anul 2005 acesta s-a
receptie lucrari ;
Locul
62909
Top
Profit
2007
Locul
80114
Top
Venit
2007
Locul
83352
Top
Cheltuieli
2007
Puncte forte :
-
firma analizata are o situatie relativ buna din punct de vedere al veniturilor ;
Puncte slabe :
I. ACTIVE
1. Active imobilizate
a. imobilizari corporale
b. imobilizari financiare
2. Active circulante
a. stocuri
b. creante
2004
2005
2006
5871982
2632774
2623626
9148
3239208
2465409
544084
645239
244814
243899
915
400425
153900
226895
656337
341193
340278
915
315144
133716
173539
II. PASIVE
1. Capital propriu
a. CSV
b. Rezerve
c. Rezultatul exercitului financiar
d. Rezultat reportat
2. Datorii pe termen scurt
2004
2005
2006
5871982
909646
5000
1000
90382
813264
4962336
645239
92465
500
90464
1501
0
552774
656337
106586
500
91966
14120
0
549751
229715
0
19630
0
0
7889
Bilant financiar
2004
1.
Active
2005
2006
24481
34119
3.
2004
2005
2006
Pasive
10658
permanente
2.
Active
2632774
4
40042
3
31514
permanente
4.
Pasive
909646
496233
92465
55277
6
54975
curente
*
active
3239208
curente
*
pasive
trezorarie
de
229715
19630
7889
de
trezorarie
1.
2004
2005
2006
2004
2005
2006
229715
19630
7889
FR=Pasive
permanenteActive permanente
-1723128 -152349
-234607
4. TN=FR-NFR
2.
A.C.N=Active
curente-
Pasive
curente
-1723128 -152349
3. NFR=(Active
-234607
5. CF=TN
-210085
-11741
92465
106586
temporare- Active
de
trezorarie)-
6.
AE=
(Pasive temporare-
permanente=
pasive
Active
de
trezorarie)
-1952843 -171979
-242496
Pasive
permanente+A.C.N 909646
unor pierderi).
5. Cash-flowul (CF)
2004
2005
2006
14694017 1364890 628319
2664829 500606 537449
90870
CA nete
2. Variatia stocurilor * SC
*SD
3. Productia imobilizata
4. Alte venituri din expluatare
Total venituri din exploatare
5 a. Cheltuieli mateii prime si materale
0
0
0
0
0
14694017
0
0
0
0
45282
1410172
0
0
0
0
3278
631597
consumabile
Alte cheltuieli materiale
b. Alte cheltuieli externe ( apa, energia)
c. Cheltuirli privind marfurile
6. Cheltuieli cu personalul
a. Salarii
b. Cheltuieli cu asigurarile si protectia sociala
7 a. Amortizari si provizioane pentru
1274613
582346
170975
10702724
676025
512140
163885
335265
44854
14031
786605
65432
49564
15868
366415
25754
7923
81045
62876
48346
14530
53279
53279
0
0
0
0
698805
617966
1470
1470
0
0
0
0
137143
83837
3055
3055
0
0
0
0
55165
43578
varsaminte asimilate
80839
8.3) cheltuieli cu despagubiri, donatii si
11659
10263
activele cedate
0
Ajustari privind provizioanele pentru riscuri si
41647
1324
cheltuieli
*Cheltuieli
*Venituri
Cheltuieli de exploatare total
Rezultat de exploatare * Profit
*Pierdere
9. Venituri din interese de participare
*din care, in cadrul grupului
10. Venituri din alte investitii financiare si
0
0
0
14158767
535250
0
0
0
0
0
0
1384800
25372
0
0
0
0
0
0
602233
29364
0
0
0
deprecierea
imobilizarilor
corporale
si
necorporale
a.1) Cheltuieli
a. 2) Venituri
b. Ajustarea valorii activelor circulante
b.1) Cheltuieli
b.2) Venituri
8. Alte cheltuieli de exploatare
8.1) cheltuili privind prestatii externe
8.2) cheltuieli cu alte impozite, taxe si
0
648
0
74751
75435
0
46
0
3793
3839
0
510
0
1691
2201
circulante
*Cheltuieli
*Venituri
13. Cheltuieli privind dobanzile
*din care, in cadrul grupului
Alte cheltuieli financiare
Cheltuieli financiare total
Rezultatul financiar *Profit
*Pierdere
14. Rezultatul curent *Profit
*Pierdere
15. Venituri extraordinare
16. Cheltuieli extraordinare
17 Rezultatul extraordinar *Profit
*Pierdere
VENITURI TOTALE
CHELTUIELI TOTALE
18. REZULTAT BRUT *Profit
*Pierdere
19. Impozit pe profit
20.Alte cheltuieli cu impozite care nu apar in
0
0
0
338023
0
91692
429715
0
354280
180970
0
0
44150
0
44150
14769452
14632632
136820
0
46438
0
0
0
21229
0
3600
24829
0
20990
4382
0
0
1614
0
1614
1414011
1411243
2768
0
1267
0
0
0
11036
0
0
11036
0
8835
20529
0
0
1714
0
1714
633798
614983
18815
0
4695
90382
0
1501
0
14120
0
NET
AL
2004
2005
2006
1326464
77679
9825
2664829
500606
537449
1963359
184135
147182
588529
26842
32419
cheltuieli de exploatare
6.
Rezultat
curent=rezulatat
535250
25372
29364
financiare
7. Rezultatul brut= rezulatat curent+venituri
180970
4382
20529
extraordinare-cheltuieli extraordinare
8. Rezultat net=rezultat brut-impozit pe profit
136820
90382
2768
1501
18815
14120
2004
2005
2006
588529
26842
32419
provizioanele
3. EBT=EBIT-cheltuieli cu dobanzile
4. Profit net= EBT-impozit pe profit
535250
197227
90382
25372
4143
1501
29364
18328
14120
cheltuieli
vandute
2. Productia
vanzare
de
aferente
exercitiului=
produse
marfurilor
venituri
din
finite+productia
stocata+productia imobilizata
3.
Valoarea
adaugata=marja
comerciala+productia exercitului-consumuri
externe
4. EBE=valoarea
exploatare+alte
adaugata+subventii
venituri
de
de
exploatare-
impozite,taxe,varsaminte asimilate-cheltuieli
exploatare+venituri
de
financiare-cheltuieli
2004
2005
2006
588529
75435
429715
0
44150
46438
143661
26842
3839
24829
0
1614
1267
2971
32419
2201
11036
0
1714
4695
17175
2004
2005
2006
90382
53279
1501
1470
14120
3055
extraordinare
-venituri din provizioane de exploatare
-venituri din provizioane financiare, extraordinare
= CAF
0
0
0
143661
0
0
0
2971
0
0
0
17175
PR de exploatare
PR global
CA
(CF+amortizare)/(1-CV/CA)
(CV/CA)*[(CF+amortizare)*(1-
(CF+amortizare+cheltuieli cu dobanzile)*(1-CV/CA)
(CV/CA)*[(CF+amortizare+cheltuieli
cu
dabanzi)
-CV
-CF
-Amortizare
=EBIT
-Cheltuieli
CV/CA)]
CF
Amortizare
0
CV/CA)]
CF
Amortizare
cheltuieli cu dobanzi
Cheltuieli cu dobanzile
-Cheltuieli cu dobanzile
0
-Cheltuieli cu dobanzile
cheltuieli cu dobanzi
0
0
0
cu
dobanzile
=EBT
-Impozit pe profit
=PN
Variatia fata de prag
Anul 2004
CA
-CV
-CF
-Amortizare
=EBIT
-Cheltuieli
dobanzile
=EBT
-Impozit pe profit
=PN
Anul 2005
CA
Situatia
PR
de
inregistrata
exploatare
PR global
14694017
12559683
1606266
53279
474789
11425289
9765744
1606266
53279
0
13752439
11754871
1606266
53279
338023
338023
136766
46438
90328
338023
-338023
0
-338023
338023
0
0
0
Situatia
PR
inregistrata
exploatare
global
1364890
1199608
1345825
cu
de
PR
-CV
-CF
-Amortizare
=EBIT
-Cheltuieli
Anul 2006
dobanzile
=EBT
-Impozit pe profit
=PN
1025439
172699
1470
0
1150427
172699
1470
21229
21229
2768
1267
1501
21229
-21229
0
-21229
21229
0
0
0
Situatia
PR
inregistrata
exploatare
global
628319
473214
122199
3055
29851
507394
382140
122199
3055
0
552100
415810
122199
3055
11036
11036
18815
4695
14120
11036
-11036
0
-11036
11036
0
0
0
cu
dobanzile
=EBT
-Impozit pe profit
=PN
CA
-CV
-CF
-Amortizare
=EBIT
-Cheltuieli
1166724
172699
1470
23997
de
PR
cu
comerciala creste, ceea ce poate semnifica faptul ca adaosul comercial al firmei a crescut
fata de anul precedent, iar in 2005 acesta a crescut fata de 2004. Totusi, un adaos
comercial mare poate avea ca efect preturi mari practicate de firma si, deci, un rulaj incet
al produselor.
Totusi, se observa ca productia exercitiului creste in anul 2006 fata de 2005 nu din
cauza productiei stocate sau celei imobilizate, ci pe fondul cresterii productiei vandute,
ceea ce infirma teoria unui rulaj incet al marfurilor.
Urmatorul sold intermediar este valoarea adaugata, care poate fi interpretata ca fiind
fluxurile prin care sunt remunerati actionarii, creditorii, salariatii, statul. Se observa ca
marja comerciala cunoaste o continua sscadere in cei tri ani.
Excendentul brut de exploatare semnifica marimea resurselor de finantare rezultate
din activitatea de exploatare a firmei. Nefiind influentat de politica de investitii a firmei,
este un indicator foarte bun de comparatie a profitabilitatii firmelor care activeaza pe
acelasi segment de piata.
Pornind de la valoarea EBE, putem calcula rezultatul de exploatare, prin scaderea
din veniturile totale din exploatare a cheltuielilor totale de exploatare. Acest sold este
influentat de politica de investitii a intreprinderii, constituind sumele cu care
intreprinderea poate acoperi cheltuielile sale financiare. Pentru buna functionare a
intreprinderii, este de preferat ca rezultatul exploatarii, la care se aduna veniturile
financiare (eventual), sa fie superior cheltuielilor financiare, pentru ca firma sa nu fie
preluata de creditori.
Rezultatul curent, rezultatul brut al exercitiului si respectiv cel net cunosc valori, in
anul 2006, ce depasesc valorile anului precendent, ceea ce semnifica faptul ca
intreprinderea este profitabila, neinregistrand pierderi sau diminuari ale averii
actionarilor; in schimb valorile acestora scad in 2005 fata de 2004.
Caf e excedentul de numerar degajat din intreaga activitate din care firma acorda
dividende si se autofinanteaza .CAF a crescut in 2006 fata de 2005 considerabil, cu 82%;
in schimb in anul 2005 a scazut foarte mult fata de 2004, cu 97, 93%.
2005
2006
PN+Amo+Provizioane-Ven.fin
-NFR
CFgestiune (M.indirecta)
11187136
14694017
1682079
681675
512140
49564
48346
-plata dobanzilor
338023
21229
11036
-plata impozitului
46438
1267
4695
1171015
191752
1856950
335265
36641
582346
89708
25754
170975
14031
33677
CFgestiune (M.directa)
11187136
1171015
191752
CPR
-817181
14121
-Pr.net
90328
1501
14120
+DAT
-4409562
-3023
-plata dividendelor
CFfinantare
-90328
-5228244
-3022
-IMObrute
+ven. fin.
0
75435
2386490
99434
3839
2201
CFinvestitii
-14893
-2837915
-100255
CFtotal
11081915
6895144
88475
In acest capitol vom analiza si cash-flow-rile pentru evaluarea firmei care sunt :
CF de gestiune, cresterea economica si CF-ul disponibil.
Dar, pentru analizarea posibilitatii de investire vom avea nevoie de CF-ul
disponibil,care se poate calcula ca diferenta intre CF-ul de gestiune si - cresterea
economica sau ca suma dintre CFD pentru actionari si CFD pentru creditori. Vom
aborda a doua modalitate de calcul :
Efect
Re zultat
investit
CA
Activ
Capital
Re ntabilitate
rata de structura
Rate de rentabilitate
1.
2004
90382
909646
9,9359%
2005
1501
92465
1,6233%
2006
14120
106586
13,2475%
PN
CPR
PN CA Activ
CA Activ
CPR
Tabelul 2
Indicatori
PN
CA
Activ
CPR
PN/CA
CA/A
P/CPR
2004
90382
14694017
5871982
909646
0,615%
250,2394%
645,5238%
2005
1501
1364890
645239
92465
0,1099%
211,5324%
697,8197%
2006
14120
628319
656337
106586
2,2472%
95,7311%
615,7816%
RDAT Rdob
Dobanzi
DAT financiare
Tabelul 3
Indicatori
Dobanzi
Datorii financiare
RDAT
2004
338023
0
2005
21229
0
2006
11036
0
Rentabilitate aferenta datoriilor nu poate fi calculata din cauza lipsei datoriilor financiare
pe termen lung.
3.
AE
AE
PN Dobanzi
EBIT impozit pe profit
R AE Rec R fin
Tabelul 4
Indicatori
EBIT
Impozit pe profit
CPR
DAT financiare
RAE
2004
2005
2006
535250
46438
25372
1267
29364
4695
909646
0
92465
0
106586
0
0.537365085
0.260693
0.231446907
PN
EBIT
sau
Activ
Activ
PN ( sau EBIT ) CA
CA
Activ
ROA
profitabil itate
rotatie
Tabelul 5
Indicatori
PN
Activ
ROA
2004
90382
5871982
1.5392%
2005
1501
645239
0.2326%
2006
14120
656337
2.1513%
5. Efectul de levier:
Daca rentabilitatea economica > (<) rata dobanzii, apare efectul de levier pozitiv
(negativ), astfel ca rentabilitatea actionarilor devine superioara (inferioara) rentabilitatii
firmei.
DAT financiare
CPR
levier
efect de levier
Datoriiile financiare in cazul firmei analizate sunt egale cu zero. In acest caz efectul de
livier ia valoarea nula.
Din calculele anterioare rezulta ca rentabilitatea faerenta capitalurilor proprii este mai
mica decat rentabilitatea aferenta activului economic.
Costuri:
1. costul capitalurilor proprii:( CAPM, Gordon-Shapiro)
kCPR R fin ROE
PN
CPR
Tabelul 6
Indicator
PN
CPR
kCPR
2004
90382
909646
0,099359
2005
1501
92465
0,016233
2006
14120
106586
0,132475
CPR
DAT financiare
k dob
AE
AE
B. Diagnosticul riscului
PN
2 ( PN )
Tabelul 7
( PN
E ( PN ))
n 1
( PN )
CV ( PN )
E ( PN )
Indicatori
E(PN)
2(PN)
CV(PN)
Valori
35334.33
2312493994
1.36095387
PR de exploatare
PR global
CA
(CF+amortizare)/(1-CV/CA)
(CV/CA)*[(CF+amortizare)*(1-
(CF+amortizare+cheltuieli cu dobanzile)*(1-CV/CA)
(CV/CA)*[(CF+amortizare+cheltuieli
cu
dabanzi)
-CV
-CF
-Amortizare
=EBIT
-Cheltuieli
CV/CA)]
CF
Amortizare
0
CV/CA)]
CF
Amortizare
cheltuieli cu dobanzi
Cheltuieli cu dobanzile
-Cheltuieli cu dobanzile
0
-Cheltuieli cu dobanzile
cheltuieli cu dobanzi
0
0
0
dobanzile
=EBT
-Impozit pe profit
=PN
Variatia fata de prag
cu
Tabelul 8
Anul 2004
Situatia
PR
de
inregistrata
exploatare
PR global
Anul 2005
Situatia
PR
de
inregistrata
exploatare
PR global
CA
-CV
-CF
-Amortizare
=EBIT
-Cheltuieli
14694017
12559683
1606266
53279
474789
11425289
9765744
1606266
53279
0
13752439
11754871
1606266
53279
338023
CA
-CV
-CF
-Amortizare
=EBIT
-Cheltuieli
cu
dobanzile
=EBT
-Impozit pe profit
=PN
338023
136766
46438
90328
338023
-338023
0
-338023
338023
0
0
0
1364890
1166724
172699
1470
23997
1199608
1025439
172699
1470
0
1345825
1150427
172699
1470
21229
21229
2768
1267
1501
21229
-21229
0
-21229
21229
0
0
0
cu
dobanzile
=EBT
-Impozit pe profit
=PN
Tabelul 9
Anul 2006
CA
-CV
-CF
-Amortizare
=EBIT
-Cheltuieli
Situatia
PR
de
PR
inregistrata
exploatare
global
628319
473214
122199
3055
29851
507394
382140
122199
3055
0
552100
415810
122199
3055
11036
11036
18815
4695
14120
11036
-11036
0
-11036
11036
0
0
0
cu
dobanzile
=EBT
-Impozit pe profit
=PN
Pentru toti 3 anii analizati, cifra de afaceri efectiva este mai mare decat nivelul pragului
de rentabilitate, ceea ce inseamna ca scaderea cifrei de afaceri nu va genera pierdere,
acest rsic este scazut.
ePN / CA
PN CA PN EBT
PN 0 CA0 PN 0 EBT0
ePN / EBT
EBT EBIT
EBT
EBIT
0 0
eEBT / EBIT
EBIT CA
EBIT
CA
0 0
eEBIT / CA
Tabelul 10
Indicatori
PN
PN
CA
CA
EBT
EBT
EBIT
EBIT
ePN/CA
ePN/EBT
eEBT/EBIT
eEBIT/CA
2004
90382
14694017
197227
535250
2005
1501
2006
14120
-88881
12619
1364890
628319
-13329127
4143
-193084
25372
-509878
1.08409119
1.004493351
1.027709381
1.050142971
-736571
18328
14185
29364
3992
-15.57856
2.455442911
21.76098637
-0.291553907
E ( Ri ) R f i E ( RM ) R f
i coeficient de volatilitate
cov( Ri , RM )
2 ( RM )
5. rate de lichiditate masoara capacitatea firmei de a-si onora obligatiile pe termen scurt
din lichiditati sau din alte active curente ce se transforma in lichiditati intr-o perioada mai
mica de 1 an.
Rata curenta / testul acid = active curente/datorii curente
Rata rapida/intermediara/imediata = (active curente-stocuri)/datorii
curente
Rata la vedere/cash = lichiditati/datorii curente
Tabelul 11
Indicatori
Active curente
Active curente- stocuri
Datorii curente
Lichiditati
Rata curenta
Rata rapida
Rata la vedere
2004
2005
2006
3239208
773799
4962336
229715
400425
246525
552774
19630
315144
181428
549751
7889
0.6527587
0.15593442
0.04629171
0.724392
0.445978
0.035512
0.5732486
0.3300185
0,0143
Pentru lichiditatea curenta se recomanda o cifra mai mare de 1 dar nu exagerat de mare.
Din tabelul 11 observam ca aceste valori sunt mai mici de 1, deci firma analizata nu are
posibilitatea de a-si acoperi datoriile curente din lichiditati.
Situatia normala este ca lichiditatea rapida sa fie mai mica decat 1. Din calculele facute se
observa ca rezultatele
Lichiditatea la vedere inregistreaza deasemenea valori scazute. Aceste valori implica un
risc ridicat privind lipsa lichiditatilor, dar si un cost de opurtunitate scazut aferent
lichiditatilor prea mici in raport cu obligatiile scadente pe termen scurt.
6. rate de indatorare; levier
rata ( gradul )de indatorare pe termen lung / scurt
levier
solvabilitate patrimoniala
capital propriu
pasiv
Tabelul 12
Indicatori
Datorii pe TL
Datorii pe TS
CPR
Pasiv
Rata de indatorare TL
Rata de indatorare TS
Solvabilitatea patrimoniala
2004
0
2005
0
2006
0
4962336
552774
549751
909646
5871982
0
0.84508706
0.15491294
92465
645239
0
0.8567
0.1433
106586
656337
0
0.8376
0.1624
elemente din cadrul bilantului, precum sunt activele imobilizate nu depind in mod direct
de cifra de afaceri, variatia lor fiind determinata de alti factori. Dinamica acestora n
raport cu cifra de afaceri nu poate fi determinat la nivel global, fiind necesar analiza
pentru fiecare component in parte. Variatia activelor circulante este influentata direct de
evolutia cifrei de afaceri. O crestere a cifrei de afaceri va genera cresterea valorii
stocurilor si a capacitatii de creditare a clientilor firmei. Prin urmare, valoarea activelor
direct productive detinute de firma trebuie sa creasca odata cu cresterea cifrei de afaceri,
insa aceasta crestere trebuie acoperita cu o crestere a elementelor din pasiv, care la randul
lor sunt sau nu sunt influentate in mod direct de evolutia cifrei de afaceri. Capitalul
propriu este partial determinat de cifra de afaceri prin partea din profit destinata
investitiilor (nedistribuita sub forma de dividende).
Subetape:
a) analiza datelor istorice pentru identificarea elementelor din bilant si din contul de
profit si pierdere a caror evolutie este determinata de modificarea cifrei de afaceri;
b) previziunea cifrei de afaceri;
c) construirea bilanului i contului de profit i pierdere previzionate.
Previziunea financiara se poate realiza prin cateva metode:
CAT CAT 1
*100 , rezultatele obtinute le-am prezentat in tabelul de mai jos. Se
CAT 1
Creantelor
Datoriilor pe TS
Vom alege aceeasi metoda de previzionare pentru elementele bilantiere analizate mai sus,
adica metoda valorii medii.
Valorile obtinute sunt prezentate in tabelul de mai jos:
t 1
CAt CAt 1
CAt 1
T
MA ponderata:
CAt CAt 1
*t
t 1
CAt 1
T
t
t 1
In functie de acesta rata medie (aritmetica simpla sau ponderata) de crestere a cifrei de
afaceri, se poate determina valoarea previzionata a cifrei de afaceri pentru perioada
urmatoare:
_
CAprev ( t 1) CAT * (1 g )
Valorile obtinute pentru cifra de afaceri pentru anul 2007 prin ambele metode sunt
prezentate in tabelul de mai jos:
Utilizarea datelor istorice in estimarea cresterii viitoare a cifrei de afaceri este utila, insa
acestea nu ofera informatii suficiente. Relevanta datelor istorice pentru previzionarea
datelor din viitor depinde de stabilitatea activitatii economice a firmei si a mediului in
care aceasta actioneaza. Evolutia instabila a cifrei de afaceri pe parcursul a ultimilor 3 ani
*
gt
P
Active CP
(1 d ) * net
Activet 1 CPt 1
CPt 1
Din tabelul de mai sus, observam ca rata de crestere efectiva a cifrei de afaceri (g) este
mult inferioara ratei de crestere sustenabila (g*), prin urmare ajungem la concluzia ca
firma nu utilizeaza integral resursele disponibile, astfel ca apar costuri de oportunitate.
Firma ramane cu resurse neutilizate. Aceasta poate fi o strategie strategie utilizata pentru
acumularea de resurse in vederea sustinerii unei cresteri viitoare anticipate.
c) Construirea bilanului i contului de profit i pierdere previzionate
Pe baza ipotezelor din etapa 1 si a cifrei de afaceri previzionate in cadrul etapei 2, se pot
construi documentele contabile previzionate.
I. ACTIVE
imobilizari
stocuri
creante
active de trezorerie
656337
341193
133716
173539
7889
2006
II. PASIVE
capital propriu
CSV
rezerve
rezultatul exercitului financiar
datorii pe termen scurt
656337
106586
500
91966
14120
549751
Situatia
Anul 2006
CA
-CV
-CF
-Amortizare
=EBIT
-Cheltuieli
dobanzile
=EBT
-Impozit pe profit
=PN
inregistrata
628319
473214
122199
3055
29851
cu
11036
18815
4695
14120
Pentru a aplica tehnicile de previziune, calculam procentul din cifra de afaceri, durata si
respectiv viteza de rotatie pentru elementele din bilant a caror evolutie este determinata
de modificarea cifrei de afaceri:
Pentru realizarea previziunii pentru anul 2007, consideram urmatoarele ipoteze de lucru:
1) cifra de afaceri creste cu rata de crestere efectiva;
2) durata de rotatie a imobilizarilor ramane constanta;
3) viteza de rotatie a stocurilor creste cu 1,38 rotatii;
4) durata de rotatie a creantelor-clienti scade cu 41,8 zile
5) ponderea activelor de trezorerie in cifra de afaceri ramane constanta;
6) durata de rotatie a datoriilor pe TS ramane scade cu 120,6 zile;
7) Amortizarile reprezina 0,55% din CA.
Aplicand ipotezele, obtinem:
2007
I. ACTIVE
imobilizari
stocuri
creante
active de trezorerie
152970,68
94384,68
28589
27807
2190
Situatia
Anul 2007
CA
-CV
-CF
-Amortizare
=EBIT
-Cheltuieli
dobanzile
=EBT
-Impozit pe profit
=PN
inregistrata
173803
130873,6
33717,7
956,1
8255,6
cu
6621,6
1634
261,44
1372,7
2007
II. PASIVE
capital propriu
CSV
rezerve
rezultatul exercitului financiar
datorii pe termen scurt
152970,68
106586
500
91966
14120
93848
CA
50000
55000
60000
22000
24000
-cheltuieli fixe
18000
18000
18000
-amortizare
7000
7000
7000
-dobanda
=Profit brut
252
4748
168
7832
84
10916
-impozit pe profit
=profit net
759,68
3988,32
1253,12
6578,88
1746,56
9169,44
+amortizare
7000
7000
7000
+dobanda
=CF de gestiune
252
11240,32
168
13746,88
84
16253,44
-ACR nete
=CFD
5556
5684,32
555
13191,88
555
15698,44
termenul de recuparare(TR);
indicele de profitabilitate(IP).
Teoretic si practic, cel mai bine fundamentat si robust criteriu de selectie a
proiectelor de investitii eficiente este cel am valorii actuale nete, respectiv, plusul de
valoare pe care proiectele noi de investitii promit ca il aduc la valoarea existenta a
intreprinderii. Selectia celor mai performante proiecte de investitii se va face deci in
raport cu maximizarea valorii actuale nete.
a) Valoarea actualizata neta (VAN)
Valoarea actuala neta corespunde diferentei dintre suma cash-flow-urilor
previzibile actualizate si costul initial al investitiei.
Semnificatia sa economica poate fi evidentiata astfel:
-
CMP (costul mediu ponderat al capitalului) = 90% x 15% + 10% x 12% x (1 16%) =
14,51%
VR = 2000 x 0,84 + 6666,67 = 8346,67 RON
VAN = -21000 + 5684,32 / (1+ 14,51%) + 13191,88 / (1+ 14,51%) + (15698,44 +
8346,67) / (1+14,51%) = 10038,42 RON
Deoarece VAN > 0, putem afirma ca investita exercita o influenta favorabila
asupra intreprinderii.
Aplicarea meodei VAN se loveste de doua dificultati:
alegerea acestei rate. Din fericire alegerea acestei rate nu este o alegere discretionara
a intreprinderii, ci are in vedere costul resurselor pentru finantarea investitiilor,
furnizandu-se astfel un fundament obiectiv aplicarii metodei.
b) Rata interna de rentabilitate (RIR)
Rata interna de rentabilitate corespunde ratei de actualizare care face VAN = 0. Ea
corespunde costului maxim pe care intreprinderea ar putea sa-l suporte pentru
finantarea investitiei
RIR trebuie interpretat prin compararea cu costul mediu ponderat (CMP) al
resurselor intreprinderii. Daca r > CMP, investita este avantajoasa, ea permite
compensarea costului resurselor de finantare.
Pentru un k1 = 35%, VAN(k1) = 221,89 RON iar pentru un k2 = 36%, VAN(k2) =
- 129,12 RON
RIR = k1 + (k2 k1) x VAN (k1) / ( VAN (k1) VAN (k2))
RIR = 35,63% > 14,51%, ceea ce inseamna ca investitia este avantajoasa.
c) Termenul de recuperare a investitiei (TR)
Calcularea termenului de recuperare a investitiei consta in a compara, an dupa an,
costul initial cu surplusurile banesti cumulate degajate de proiect, pentru a determina
momentul in care recuperarea costurilor se va fi realizat.
AN
1
2
3
VR
CF
5684,32
13191,88
15698,44
8346,67
CF actualizat
4964,04
10060,51
10455,05
5558,82
CF cumulat
4964,04
15024,55
25479,6
31038,42
Scenariu optimist
Scenariu pesimist
CA
Cheltuieli variabile
Cheltuieli fixe
Durata ACR nete
Creste cu 7%
33% din CA
Scad cu 10 %
30 de zile de CA
Scade cu 7%
47% din CA
Cresc cu 10%
50 de zile de CA
a) Impactul modificarii CA
- Scenariul optimist
CA (creste cu 7%)
53500
58850
64200
23540
25680
-cheltuieli fixe
18000
18000
18000
-amortizare
7000
7000
7000
-dobanda
=Profit brut
252
6848
168
7832
84
10916
-impozit pe profit
=profit net
1095,68
5752,32
1253,12
6578,88
1746,56
9169,44
+amortizare
7000
7000
7000
+dobanda
=CF de gestiune
252
13004,32
168
13746,88
84
16253,44
-ACR nete
=CFD
5944,44
7059,88
594,44
13152,44
594,42
15659,02
46500
51150
55800
20460
22320
-cheltuieli fixe
18000
18000
18000
-amortizare
7000
7000
7000
-dobanda
=Profit brut
252
2648
168
5522
84
8396
-impozit pe profit
=profit net
423,68
2224,32
883,52
4638,48
1343,36
7052,64
+amortizare
7000
7000
7000
+dobanda
=CF de gestiune
252
9476,32
168
11806,48
84
14136,64
-ACR nete
=CFD
5166,67
4309,65
516,66
11289,82
516,67
13619,97
50000
55000
60000
(33% CA)
16500
18150
19800
-cheltuieli fixe
18000
18000
18000
-amortizare
7000
7000
7000
-dobanda
=Profit brut
252
8248
168
11682
84
15116
-impozit pe profit
=profit net
1319,68
6928,32
1869,12
9812,88
2418,56
12697,44
+amortizare
7000
7000
7000
+dobanda
=CF de gestiune
252
14180,32
168
16980,88
84
19781,44
-ACR nete
5556
555
555
-cheltuieli variabile
=CFD
8624,32
16425,88
19226,44
VR = 8346,67 RON
VAN = 17421,85 RON
e (VAN/ch.variabile) = (17421,85 10038,42) / 10038,42 : (-7%) = - 10,5974 ;
scaderea cu 1% a cheltuielilor variabile fata de nivelul prognozat in scenariul normal
va determina cresterea cu 10,5974% a VAN.
RIR = 50% + (51% - 50%) x 219,74 / (219,74 + 75,94) = 50,74%
e (RIR/ch.variabile) = (50,74% - 35,63%) / 35,63% : (- 7%) = - 6,0583 ; scaderea cu
1% a cheltuielilor variabile fata de nivelul prognozat in scenariul normal va determina
cresterea cu 6,0583% a RIR.
- Scenariul pesimist
CA
50000
55000
60000
(47% CA)
23500
25850
28200
-cheltuieli fixe
18000
18000
18000
-amortizare
7000
7000
7000
-dobanda
=Profit brut
252
1248
168
3982
84
6716
-impozit pe profit
=profit net
199.68
1048,32
637,12
3344,88
1074,56
5641,44
+amortizare
7000
7000
7000
+dobanda
=CF de gestiune
252
8300,32
168
10512,88
84
12725,44
-ACR nete
5556
555
555
-cheltuieli variabile
=CFD
2744,32
9957,88
12170,44
VR = 8346,67 RON
VAN = 2654,99 RON
e (VAN/ch.variabile) = (2654,99 10038,42) / (10038,42) : (+7%) = - 10,5073
% a VAN.
Scenariul optimist
CA
50000
55000
60000
22000
24000
-cheltuieli
fixe
(scad cu 10%)
16200
16200
16200
-amortizare
7000
7000
7000
-dobanda
=Profit brut
252
6548
168
9632
84
12716
-impozit pe profit
=profit net
1047,68
5500,32
1541,12
8090,88
2034,56
10681,44
+amortizare
7000
7000
7000
+dobanda
=CF de gestiune
252
12752,32
168
15258,88
84
17765,44
-ACR nete
=CFD
5556
7196,32
555
14703,88
555
17210,44
VR
8346,67
RON
50000
55000
60000
22000
24000
-cheltuieli
19800
19800
fixe 19800
(cresc cu 10%)
-amortizare
7000
7000
7000
-dobanda
=Profit brut
252
2948
168
6032
84
9116
-impozit pe profit
=profit net
471,68
2476,32
965,12
5066,88
1458,56
7657,44
+amortizare
7000
7000
7000
+dobanda
=CF de gestiune
252
9728,32
168
12234,88
84
14741,44
-ACR nete
=CFD
5556
4172,32
555
11679,88
555
14186,44
VR = 8346,67 RON
VAN = 6557,93 RON
e (VAN/ch.fixe) = (6557,93 10038,42) / 10038,42 : (+10%) = - 3,4671
50000
55000
60000
22000
24000
-cheltuieli fixe
18000
18000
18000
-amortizare
7000
7000
7000
-dobanda
=Profit brut
252
4748
168
7832
84
10916
-impozit pe profit
=profit net
759,68
3988,32
1253,12
6578,88
1746,56
9169,44
+amortizare
7000
7000
7000
+dobanda
=CF de gestiune
252
11240,32
168
13746,88
84
16253,44
416,66
416,67
= 30 zile de CA)
=CFD
13330,22
15836,77
-ACR
nete
7073,65
- Scenariul pesimist
CA
50000
55000
60000
22000
24000
-cheltuieli fixe
18000
18000
18000
-amortizare
7000
7000
7000
-dobanda
=Profit brut
252
4748
168
7832
84
10916
-impozit pe profit
=profit net
759,68
3988,32
1253,12
6578,88
1746,56
9169,44
+amortizare
7000
7000
7000
+dobanda
=CF de gestiune
252
11240,32
168
13746,88
84
16253,44
694,44
694,45
= 50 zile de CA)
=CFD
13052,44
15558,99
-ACR
nete
4295,88
Scenariu optimist
11494,12
17421,85
13518,9
10399,34
Scenariu de baza
10038,42
10038,42
10038,42
10038,42
Scenariu pesimist
5692,33
2654,99
6557,93
9973,04
Scenariu de baza
35,63%
35,63%
35,63%
35,63%
Scenariu pesimist
26,72%
20,18%
28,34%
34,28%
Scenariu optimist
38,99%
50,74%
42,88%
37,07%
Stare
probabilitate CFD 1
economica
nefavorabila 0,3
normala
0,4
favorabila
0,3
4309,6
5684,3
7059,8
CFD 2
CFD
3
11289,8 13619
13191,8 15698
13152,4 15659
VR
VAN
RIR
7880
8336,6
8813,3
5692,33 26,72%
10038,42 35,63%
11494,12 38,99%
(VAN
s 1
st
Stim ca fondul de investitii este de 21000 RON iar acesta este format din:
-
credit bancar rambursabil in suma de 2100 RON, rambursat in rate anuale egale,
cu dobanda perceputa de 12%, pe o perioada de 3 ani;
RON, rambursarea si plata dobanzii avand loc la sfarsitul fiecarui an. Graficul de
rambursare va fi urmatorul:
-RONAnul
Imprumut
Dobanda
Anuitate
Suma
nerambursat
ramasa
la inceputul
finele
anului
2100
1400
700
Total
1
2
3
Rata
700
700
700
2100
252
168
84
504
952
868
784
2604
la
anului
1400
700
0
1
2
Imprumut
Rata
Dobanda
Anuitate
Suma
nerambursat
ramasa
la inceputul
finele
anului
18900
12600
anului
12600
6300
6300
6300
2742,39
1828,26
9042,39
8128,26
la
6300
Total
6300
18900
1179,41
5750,06
7479,41
24650,06
0
de 21000
1
0
2
0
3
0
fonduri
Iesiri
de
din care:
-investitie
21000
-anuitate credit
952
868
784
bancar
-anuitate
9042,39
8128,26
7479,41
9994,39
8996,26
8263,41
fonduri,
aferenta
fondului
de
capital
Diferenta
de 0
acoperit
Total diferenta 27254,06
de acoperit
Capitolul 7. Concluzii
Dupa natura sa, un proiect de o anumita importanta are implicatii mai mult sau
mai putin ample asupra diferitelor aspecte ale gestiunii intreprinderii.
Bibliografie: