Sunteți pe pagina 1din 36

Academia de Studii Economice

Finane, Asigurri, Bnci i Burse de Valori

ANALIZA PERFORMANEI I EVALUAREA


UNUI PROIECT DE INVESTIII DIRECTE

Studeni:

Prof. Coord:

Bucureti
2014

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Cuprins
INTRODUCERE.3
I. DIAGNOSTICUL FIRMEI ...............................................................................................4
1.1. Prezentare general......4
1.2. Diagnosticul juridic 6
1.3.Diagnosticul operaional ..................................................................................................7
1.3.1 Analiza Swot..........................................................................................................8
1.4. Diagnosticul comercial....................................................................................................9
II. ANALIZA PERFORMAEI NTREPRINDERII........................................................12
2.1. Analiza echilibrului financiar pe baza bilanului...........................................................14
2.2.Analiza performanelor financiare pe baza contului de profit i pierdere......................17
2.3. Analiza Cash Flowurilor...............................................................................................19
2.4. Analiza rentabilitii......................................................................................................21
2.5 Analiza ROE i ROA versus prag de rentabilitate contabil i financiar.........................22
2.6 Analiza vitezei de rotaie a activelor circulante.............................................................23
2.7 Analiza lichiditii i solvabilitii .................................................................................23
2.8 Analiza Swot .................................................................................................................24
III. EVALUAREA INVESTIIEI........................................................................................26
3.1 Analiza proiectului de investiii n mediul cert..............................................................26
3.1.1 Valoarea Actualizat Net (VAN).......................................................................27
3.1.2 Estimarea costului capitalului..............................................................................27
3.2.Analiza proiectului de investiii n mediul incert...........................................................29
3.2.1 Scenariu optimist.................................................................................................29
3.2.2 Scenariu pesimist.................................................................................................32
3.2.3 Calculul coeficientului de elasticitate..................................................................33
CONCLUZII...........................................................................................................................35
BIBLIOGRAFIE....................................................................................................................36

INTRODUCERE
2

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Poziia financiar a unei ntreprinderi, mai precis elementele de activ, capitaluri proprii
i datoriile din bilan ne ofer o imagine asupra averii acionarilor.
Proiectele de investiii au o importan deosebit pentru dezvoltarea ntreprinderii
deoarece pregtesc capacitaile i condiiile de producie viitoare. Ele condiioneaz
competitivitatea ntreprinderii i n consecin rezultatul i echilibrul financiar.
Tema proiectului este ,,Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii pe
baza firmei SC Boromir Prod SA Buzu". Lucrarea este structurat n trei capitole n care am
ncercat s analizm performana financiar a ntreprinderii, dar totodat am evaluat un proiect
de investiii pe perioada 2013-2017.
Primul capitol cuprinde o scurt prezentare a societii Boromir SA urmat de
diagnosticul juridic, diagnosticul operational n care am ntreprins i analiza SWOT,
diagnosticul comercial.
Pentru al doilea capitol intitulat ,,Analiza performanei ntreprinderii" am folosit
bilanurile contabile i conturile de profit i pierdere din anii 2010-2012, pe baza crora am
calculat indicatorii corespunztori echilibrului financiar pe perioada analizat.
n cel de-al treilea capitol am evaluat investiia pornind de la premiza c firma dorete
sa-i extind linia de producie prin introdurea unui nou sortiment de panificaie.
Lucrarea se ncheie cu concluzii i propuneri, respectiv realizarea investiiei i
contractarea unui credit bancar.

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

I. DIAGNOSTICUL FIRMEI
1.1 Prezentare general
Denumire : SC Boromir Prod SA Buzu;
Sediul : Judeul Buzu, Localitatea Buzu, Strada antierului, Numrul 37;
Forma juridic : societate pe aciuni;
Codul fiscal : RO1145077;
Numrul de nregistrare la Oficiul Registrului Comertului : J10/184/1991;
Data nfiinrii : n anul 1991, pe baza H.G. nr. 1353/1990, prin preluarea integral a
patrimoniului IMP Buzu sub denumirea SC Spicul SA Buzu;
Durata de funcionare : nelimitat;
Pagina de internet : www.boromir.ro;
Date de contact : telefon : 0238446705, fax : 0238436646;
Adresa de e-mail : secretariat.buzau@boromir.ro
SC BOROMIR PROD SA BUZU a fost nfiinat ca societate comercial pe aciuni
n baza legii 15/1990 prin preluarea activului i pasivului fostei ntreprinderi de Morrit i
Panificaie Buzu. nfiinarea SC BOROMIR PROD SA Buzu (sub denumirea SC SPICUL
SA Buzu) s-a facut prin Hot. Guvern nr. 1353/1990, act normativ care stabilete i statutul
iniial al societii.
La data de 11.06.2002, prin actul adiional nr. 2241 s-a modificat denumirea societii
n SC BOROMIR PROD SA.
Societatea Boromir Prod SA Buzu face parte din grupul Boromir, din care mai fac
parte i urmtoarele societi: SC Boromir IND SRL, SC Hardwood SRL, SC Comcereal SA
Valcea, SC Moara Cibin SA, SC Amylon SA, SC Extrasib SA, SC Comcereal SA, Eurostar
Invest SRL.
Nscut n respectul tradiiei, dar cu o perspectiv modern asupra acestui domeniu,
att de vechi i totui att de puin exploatat, compania Boromir s-a dezvoltat i i-a
diversificat activitatea oferind pieei att produse tradiionale, ct i produse noi, de care piaa
romneasc avea nevoie. Boromir Prod SA Buzau (Spicul) are ca obiect de activitate
fabricarea pinii, prjiturilor i a produselor proaspete de patiserie. Societatea ofer clienilor
si adat produse tradiionale ct i produse noi de o calitate excepional. n anul 1994 se
fondeaz societatea comercial Boromir Ind. avnd ca obiect principal de activitate morritul
i panificaia. Boromir SA a avut o dezvoltare rapid, ajungnd s dein aproximativ 10%
din activitatea de morrit din toat ara, prin achiziionarea a trei mori aflate n Sibiu, Buzu,
Deva, beneficiind n acelai timp i de noi piee de desfacere.
4

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Pe parcursul a 16 ani, Boromir s-a dezvoltat ntr-un ritm dinamic, pentru ca n prezent
s ajung s controleze 10% din activitatea de morrit de pe piaa de profil din Romania, cu o
capacitate de mcinare de 1500 t/zi. Acest lucru a fost posibil att n urma achiziionrii de noi
fabrici de morrit i panificaie aflate n zone ale rii cu potenial de dezvoltare din Sibiu,
Buzu, Deva, Slobozia, ct i prin retehnologizarea i reutilarea tuturor facilitilor de
producie din patrimoniu.
Societatea dispune de o reea de magazine specializate Boromir Pan Caf(magazine
cu suprafee cuprinse ntre 50 i 150 mp), acestea constituind un proiect lansat n aprilie 2008,
bazat pe re-branduirea tradiionalelor brutrii Boromir existente n oraul Rmnicu Vlcea nc
din anul 1996.
n municipiile Buzu i Rm. Srat i desfoar activitatea o reea proprie de desfacere
de 20 de magazine, din care 16 sunt situate n municipiul Buzu iar 4 n oraul Rmnicu Srat.
Pe lng acestea, Firma Boromir mai deine 3 benzinrii n Rmnicu Vlcea i fabrica de
cherestea Hardwood .
Din totalul afacerilor Boromir, divizia de morrit are o pondere de 55%, urmat de cea
de dulciuri i prjituri care deine 20%, apoi de divizia de panificaie cu o pondere de 15% iar
restul activitilor sunt reprezentate de magazine, distribuie i benzinrii care acoper 10% din
afaceri. Acestea au reprezentat o cifr de afaceri de 110 mil Euro pentru 2010.
Pentru a veni n ntmpinarea nevoilor pieei i pentru a rspunde ct mai bine
exigenelor clienilor, compania i-a dezvoltat i diversificat activitatea pentru ca, mbinnd
inovaia cu tradiia, s ofere produse care s satisfac cele mai nalte standarde de calitate,
sntate i siguran.
Misiunea Valori
Compania Boromir a considerat ntotdeauna clienii ca fcnd parte din marea familie
Boromir, de aceea, grija permanent a fost i este aceea de a le satisface pe deplin toate
cerinele, cu maximum de calitate i profesionalism.
Calitate i profesionalism nseamn pentru Boromir diversitate de produse,
promptitudinea serviciilor oferite i o capacitate mare de producie.
Boromir plaseaz n centrul preocuprilor sale satisfacia deplin a clientului, un client
care se rentoarce de fiecare dat la un produs de calitate, conceput i oferit cu profesionalism,
astfel nct s rspund tuturor exigenelor i aspiraiilor acestuia.
n urma participrii la Concursul Produsul Anului Romania 2009, Cozonacul
Boromir cu Crem de Nuci a fost desemnat ctigtor de ctre consumatorii romni la
categoria Produse de patiserie. Studiul a fost realizat pe 4000 de persoane de ctre prestigioasa
firm la nivel internaional Nielsen.
5

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

1.2. Diagnosticul juridic


n 1994 a luat fiin S.C. BOROMIR SA, aparinnd grupului Boromir, un grup
nsemnat din industria alimentar. Obiectul principal de activitate l constituie achiziia,
prelucrarea cerealelor, precum i valorificarea superioar a finurilor prin seciile proprii de
panificaie i patiserie.
Societatea are sediul central la adresa str. Trgului, nr. 2, Rmnicul Vlcea. Aceasta are
numrul de nregistrare la Registrul Comerului J38/1136/1994 i codul de identificare fiscal:
66334476.
n 1994 ia fiin societatea comercial S.C. BOROMIR IND Rm. Vlcea. Preia Moara
Cibin din Sibiu n 1998, iar la sfritul anului 2001, S.C. BOROMIR IND Rm. Vlcea a
devenit acionar majoritar. Moara Cibin este dotat cu mori performante ce proceseaz gru
moale, gru dur i porumb. n anul 2000 a fost preluat moara de gru din Buzu producnd n
special finuri superioare, putnd realiza ntreaga gam sortimental de produse de morrit i
panificaie.
n perioada 1999 - 2002 S.C. BOROMIR IND Rm. Vlcea achiziioneaz uniti de tip
Comcereal, avnd ca obiect principal activitatea de achiziie, pstrare i valorificare a
cerealelor. Iar n 2011 pe lng cele trei societi, BOROMIR IND Rm. Vlcea, BOROMIR
PROD SA Buzu i Moara Cibin din SIBIU, Grupul Boromir mai deine puncte de lucru la
Deva, Hunedoara, Iai, Slobozia.
Pe parcursul anilor, societatea i schimb de mai multe ori structura acionarilor.
Compania Boromir a fost listat la Bursa de Valori Bucureti pe data de 15.01.1997 cu un
capital social de 23.306.373,80 RON i o capitalizare bursier de 31.463.605 RON; au fost
emise un numr de 233 063 738 de aciuni la o valoare nominal de 0,10 RON.
Compania prezint urmtoarea structur a acionariatului, conform datelor afiate pe
site-ul Bursei de valori Bucureti. Aceste date fiind nregistrate la data de 31.10 .2012
Acionari

Aciuni

Procent

SC BOROMIR IND SRL 157.984.908

67,7861%

loc. RAMNICU VALCEA


jud. VILCEA
Ali acionari

75.078.830

32,2138%

Total

233.063.738

100%

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

1.3.Diagnosticul operaional
Capacitatea de producie din cadrul companiei se individualizeaz prin:
Boromir IND SRL Rm. Vlcea - Mica moar de gru, construit n anul 1994 la RM.
Vlcea, a crei capacitate nu depea 24t/zi, a fost reutilat cu utilaje Buhler i
Reggiane, ajungnd n prezent la o capacitate de mcinare de 180t/24h. Moara produce
n special finuri superioare, reuind s realizeze ntreaga gam sortimental de
produse de morrit. Fina rezultat din mcini este folosit pentru consum propriu, n
brutriile i patiseriile Boromir, dar i pentru teri productori. Zeci de produse de
panificaie, patiserie i cofetrie au fost dezvoltate de-a lungul timpului, din materii
prime de cea mai buna calitate, avnd la baz reete unice i utiliznd tehnologii de
fabricaie adaptate cerinelor actuale de siguran alimentar. Societatea dispune de o
reea proprie de desfacere n oraul Rm. Vlcea.
Boromir IND SRL Rm. Vlcea punct de lucru Deva - Moara de gru din Deva a fost
preluat de ctre grupul Boromir n ianuarie 2002. Moara are n prezent o capacitate de
mcinare a grului de 320t/24 h, avnd n dotare o linie de mcinare dotat cu utilaje
Buhler. Aceasta produce n special finuri superioare, putnd realiza ntreaga gam
sortimental de produse de morrit, respectiv: fin 000, fin grific, fin semialb,
fin neagr, gri, germeni de gru. Moara mai dispune i de o linie de ambalat fin n
pungi de 1 kg cu o capacitate de ambalare de 20t/24 h.
Boromir Prod SA Buzu - Moara de gru din Buzu a fost preluat de ctre grupul
Boromir n aprilie 2000. Cu o capacitate de mcinare a grului de 300 tone/24 h, moara
are n dotare doua linii de mcinare: o linie Buhler cu un volum de 200 t/24h i o linie
cu utilaje Buhler i Reggiane cu o capacitate de 100 tone/24h (cea din urm a intrat n
funciune n mai 2004). Moara produce n special finuri superioare, putnd realiza
ntreaga gam sortimental de produse de morrit, respectiv: fina 000, fin grific,
fin semialb, fin neagr, gri, germeni de gru. Aceasta mai dispune i de o linie de
ambalat fin n pungi de 1kg i gri la 0,5 kg cu o capacitate de 2400kg/h. Fina
rezultat din mcini este folosit att pentru consumul propriu, n proporie de 3540%, ct i pentru livrare n ar. Societatea dispune de o reea proprie de desfacere de
20 magazine din care 16 sunt situate n municipiul Buzu, iar 4 n oraul Rm. Srat.
Boromir Prod - Buzu Punct de lucru Slobozia - A fost nfiinat n anul 2006, n
localitatea Slobozia. Principalele activiti ale unitii sunt: fabricarea produselor de
morrit i fabricarea arpacaului de gru. Firma deine o moar cu o capacitate de 200
tone n 24 h. Moara produce fain alb 000, fain alb 480 grific, fin alb 650, fain
semialb, fain neagr, gri, tre de gru. Fina este ambalat n saci de rafie de 40
7

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

kg i n pungi de 1 kg. Secia de decorticare produce arpaca din gru i arpaca din
gru pentru produse expandate; capacitatea seciei este de 24 tone n 24 de ore.
Arpacaul este ambalat n saci de rafie de 50 kg i n pungi de 1 kg.
Moara Cibin SA Sibiu - A fost preluat de ctre grupul Boromir n anul 1998 iar la
sfritul anului 2001 grupul Boromir a devenit acionar majoritar. Sediul societii i
principalele capacitai de producie ale acesteia sunt situate pe platforma industrial
Sibiu. Moara Cibin este dotat cu dou mori performante de procesare a grului, una
pentru gru moale i una pentru gru dur, ambele de origine elveian Buhler, fiecare
cu o capacitate de producie de 240 tone/24 h. Pe lng morile pentru gru, societatea
deine i o moar de procesare a porumbului, marca Buhler, cu o capacitate de 70
tone/24h.

1.3.1 Analiza SWOT


Puncte tari :
Grupul Boromir deine fabrici de pine n Buzu, Vlcea, Sibiu i Deva;
Grupul mai deine moara Cibin din Sibiu, dou uniti de tip Comcereal, Amylon Sibiu
i Extrasib Sibiu, benzinriile Boromir i fabrica de cherestea Hardwood fiind deinut
de cinci acionari persoane fizice romne.
Puncte slabe :
Relieful geografic impiedic dezvoltarea n anumite zone a centrlor de producie.
Oportuniti :
Realizarea de noi sedii pentru a acoperii o mai mare arie de desfacere ;
Deschiderea unor noi uniti de producere i desfacere.
Ameninri :
Concuren mare din acest sector.

1.4. Diagnosticul comercial


Compania i-a extins activitatea de distribuie n direcia comerului cu amnuntul,
tocmai n ideea dezvoltrii reelei de retail cu scopul comercializrii produselor Boromir.
Grupul Boromir deine o cot important n industria de morrit i panificaie opernd
n zonele Rm. Vlcea, Buzu, Sibiu, Constana, Iai i Hunedoara.
Din perspectiva micromediului, Boromir acioneaz n desfurarea activitii ei
concomitent pe dou piee: piaa intrrilor i piaa ieirilor. Pe primul tip de pia firm apare
n calitate de cumprtor i stabilete legturi n special cu furnizorii de mrfuri, de for de

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

munc i prestator de servicii. Pe piaa ieirilor, Boromir are calitatea de vnztor i valorific
produsele i serviciile realizate stabilind legturi n principal cu clienii.
Compania produce opt categorii de produse de panificaie i anume:
1. Cozonaci
Cozonaci de srbtori (Cozonac tradiional 1kg, Cozonac cu crem de ciocolat - 450
g, Cozonac cu crem de ciocolat - 600 g, Cozonac cu nuc i cacao - 450 g, Cozonac
cu nuc i stafide - 450 g, Cozonac cu nuc i stafide - 700 g, Cozonac cu crem de
nuci, Prestige cu ciocolat, Prestige cu nuc i ciree)
Cozonaci de Pate (Pasca cu branza si stafide, Pasca cu ciocolat, Pasc tiramisu, Pasc
cu lmie Cozonac tradiional 1kg, Cozonac cu crem de ciocolat - 450 g, Cozonac cu
crem de ciocolat - 600 g, Prestige cu ciocolat, etc.)
Cozonac de zi cu zi (Cozonac feliat nuc i stafide 300g, Cozonac feliat cacao 300g,
Cozonac cu crema de nuci - 600 g, Cozonac cu nuc i stafide 400g, etc)
2. Croissante
Croissant (Croissant cu crem de ciocolat, Croissant cu crem de vanilie, Croissant cu
crem de caise, Croissant cu ciocolat i rom, Croissant cu crem lapte etc.)
Picolina (Picolina cu vanilie , Picolina cu cicolat, Picolina cu caise)
Tortina (Tortina cu ciocolat, Tortina cu vanilie, Tortina cu caise)
3. Cornulee Cornulee fragede ( Cornulee cu gem de prune, Cornulee cu gem de caise,
Cornulee cu gem de mere, Cornulee cu rahat) 8
4. Covrigi
Covrigei buzoieni (Covrigei cu tre de gru, Covrigei cu mac, Covrigei cu ceap,
Covrigei cu sare, Covrigei cu usturoi, etc.)
Saleuri (Saleuri cu cacaval i susan, Saleuri cu cacaval i chimen)
5. Panificaie Pine i specialiti (Pine, Pinici, Baghete, Pine ambalat, Pine tradiional
)
6. Paste finoase (Spaghete Giani 500g, Paste scurte Giani cornetti rigati 400g, Tieei de cas
cu ou 125 g, etc)
7. Picoturi
Blaturi de tort
Picoturi
8. Morrit
Fin industrial i Fin Retail.
9

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Clienii Boromir
Analiznd relaiile comerciale ale S.C. Boromir Ind S.A. cu clienii i furnizorii, putem
spune c firma i-a format civa parteneri de afaceri stabili.
Boromir i desface produsele pe pieele unde deine fabrici de pine, respectiv n
judeul Vlcea cu o pondere de 60% n vnzrile societii avnd aici 13 magazine, n judeul
Hunedoara are o reea de 6 magazine, n judeul Sibiu deine 5 magazine, n judeul Buzu 18
magazine (considerat a doua mare pia de desfacere a produselor Boromir), iar n judeul Iai
deine o reea de 6 magazine proprii.
Pe lng reeaua proprie de vnzare a crei int sunt consumatorii n calitatea lor de
persoane fizice, Boromir Ind are n vedere i piaa clienilor persoane juridice, compus att
din micii comerciani ct i din marii retaileri.
Clientela societii este eterogen, contribuia la realizarea cifrei de afaceri este
difereniat pe trei trepte : clieni puternici, medii i mici. Indiferent de categoria din care fac
parte i pentru c firma are prea puin valoare fr existena clienilor, Boromir ncearc s
rspund cerinelor ridicate de partenerii si, prin mbuntirea calitii produselor i
meninerea nivelului ei, prin politica de preuri, prin serviciile oferite sau posibilitatea
negocierii termenului de plat.
Chiar dac firma a cunoscut o cretere substanial att ca numr de clieni, ct i n
ceea ce privete cantitile livrate, conducerea managerial consider c principalul obiectiv al
firmei rmne extinderea pieei de desfacere.
Furnizorii Boromir
Preocupat de ridicarea calitii produselor sale, conducerea managerial a companiei
Boromir recunoate c numai prin aprovizionarea permanent cu materii prime i materiale
auxiliare de cea mai bun calitate, prin investiie tehnologic modern i poate consolida i
extinde piaa de desfacere.
Datorit ndelungatei i bunei colaborri cu furnizorii, aprovizionarea cu materii prime
se face ntr-un ritm constant neprezentnd riscuri pentru continuitatea procesului tehnologic de
producie al companiei.
Furnizorii sunt n general firme cu care Boromir are relaii tradiionale i care nu au
creat probleme.
Totodat, colaborarea cu furnizorii se bazeaz n principal pe avantajul reciproc al
prilor, nsa n cazul n care preurile i cantitile nu corespund cu cele ale firmei, aceasta
sisteaz comenzile i ntrerupe activitatea cu furnizorul.

10

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Materialele

comercializate/ Boromir

Furnizori
Gru

COMCEREAL Teleorman
COMCEREAL Giurgiu
COMCEREAL Galai
Productori agricoli individuali

Ou

AVICOLA IMPEX S.R.L.

Ambalaje

INTERMERIDIAN S.R.L.

Oet

Topoloveni Arge

Drojdie

ROMATA Bucureti

Zahr

ZAHRUL Buzu

Margarin

ORKLA FOODS Iai

Ulei

ARGUS S.A

Glucoz

NDREI , CALAFAT

Esene

TERPENA"S.A.

Baia

mare

,ROMATA" Bucureti
Cacao

STEROCHEN"
ROLINE Bucureti

11

Bucureti,

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

II.

ANALIZA PERFORMAEI NTREPRINDERII

Necesitatea cunoaterii situaiei economice a S.C. BOROMIR PROD S.A. n vederea


elaborrii unor msuri de eficientizare a activitii implic folosirea mijloacelor de investigare
ale analizei economic-financiare.
Pentru aceast analiz se folosesc date din bilanurile contabile i conturile de profit i
pierdere din anii 2010-2012 dup cum sunt prezentate n Tabelul nr.1 i Tabelul nr.2.

Tabelul nr. 2.1


CONTUL DE PROFIT I PIERDERE ntocmit pentru perioada 2010-2012
Denumire

31.12.2010

31.12.2011

31.12.2012

CIFRA DE AFACERI

162.445.501

133.668.621

126.690.959

Venituri din exploatare

128.538.000

200.837.417

160.525.495

Cheltuieli din exploatare

124.817.000

195.758.505

158.386.600

3.721.000

5.078.912

2.138.895

Venituri financiare

72.402.093

5.860.954

1.235.149

Cheltuieli financiare

80.440.758

6.792.100

1.727.431

REZULTATUL FINANCIAR

-8.038.665

-931.146

-492.282

REZULTATUL CURENT

11.759.665

4.147.766

1.646.613

REZULTATUL EXPLOATRII

Venituri extraordinare

52.402.092

Cheltuieli extraordinare

40.440.757

EXTRAORDINAR

11.961.335

VENITURI TOTALE

253.342.185

206.698.371

161.760.644

CHELTUIELI TOTALE

245.698.515

202.550.605

160.114.031

Profit brut

7.643.670

4.147.766

1.646.613

Profit net

6.707.173

3.150.845

507.082

REZULTATUL

12

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Tabelul nr.2.2
Situaia bilanului firmei S.C. BOROMIR PROD S.A. pentru perioada 2010-2012
Denumirea elementului bilanier

2010
94.277.221

I. ACTIVE IMOBILIZATE
Imobilizri necorporale

31.000

2011

2012

93.389.688

129.786.144

227.183

13.505.373

Imobilizri corporale

87.958.120

86.881.291

97.552.402

Imobilizri financiare

6.288.101

6.281.214

18.728.369

II. ACTIVE CIRCULANTE

53.179.059

44.592.242

44.128.347

Stocuri

9.720.889

9.077.181

17.845.624

Creane

40.617.331

34.030.225

23.132.351

Lichiditi

2.840.839

1.484.836

3.150.372

III. CHELTUIELI N AVANS

124. 119

93.939

TOTAL ACTIVE

147.456.280

IV. CAPITALURI PROPRII

97.781.873

105.225.115

130.775.179

Capital social

12.358.950

12.358.950

23.306.374

Rezerve din reevaluare

61.871.023

63.150.980

68.737.851

Rezerve

19.429.030

23.008.042

35.580.109

Rezultatul exercitiului

4.122.870

6.707.143

3.150.845

V. DATORII PE TERMEN SCURT

27.413.165

14.664.053

22.678.247

Credite pe termen scurt

2.073.000

2.070.000

2.000.000

Datorii comerciale

3.940.165

3.940.165

3.940.165

Salarii

21.400.000

8.500.000

16.738.082

VI. DATORII PE TERMEN LUNG

22.153.000

17.964.597

20.582.262

Credite pe termen lung

22.153.000

17.964.597

20.582.262

DATORII TOTALE

49.566.165

32.628.650

43.260.509

VII. VENITURI IN AVANS

57.242

48.014

38.273

VIII. PROVIZOANE

51.000

174.090

147.456.280

138.075.869

174.073.961

TOTAL CAPITAL PROPRIU + DATORII

13

138.075.869

159.470
174.073.961

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

2.1 Analiza echilibrului financiar pe baza bilanului


Analiza poziiei financiare se realizeaz pe baza bilanului i are rolul de a evidenia
cu ajutorul indicatorilor modul n care se realizeaz echilibrul financiar al firmei i de
asemenea de a se studia gradul de exigibilitate al activelor, respectiv pasivelor din bilan.
Graficul nr.2.1.1

Evoluia profitului net


(lei)
8,000,000
6,000,000
4,000,000

Evolutia profitului net


(lei)

2,000,000
0
2010

2011

2012

Caracterizarea dinamicii elementelor bilaniere de activ, respectiv de pasiv, presupune


utilizarea mrimilor absolute, dar i a celor relative. Analiza structurii patrimoniale presupune
investigarea acelorai elemente cu ajutorul metodei ratelor.
n tabelul nr.2.3 sunt prezentate ratele de structur ale activului S.C. BOROMIR PROD
S.A. pentru perioada 2010-2012, care reflect compoziia patrimoniului economic al societii,
nivelul tehnologiilor utilizate n procesul productiv, constrngerile de ordin tehnic i juridic.

Tabelul nr.2.1.1
2010

2011

2012

Rata activelor imobilizate

63,94

67,64

74,56

Rata imobillizrilor necorporale

0,02

0,16

7,76

Rata imobillizrilor corporale

59,65

62,92

56,04

Rata imobilizrilor financiare

4,26

4,55

10,76

Rata activelor circulante

36,06

32,30

25,35

Rata stocurilor

6,59

6,57

10,25

Rata creanelor

27,55

24,65

13,29

Rata disponibilitilor

1,93

1,08

1,81

Graficul nr.2.1.2
14

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe


80.00
Rata activelor imobilizate
70.00
Rata imobillizarilor
necorporale

60.00

Rata imobillizarilor corporale


50.00
Rata imobilizarilor financiare
40.00
Rata activelor circulante
30.00
Rata stocurilor
20.00
Rata creantelor
10.00
Rata disponibilitatilor
0.00
2010

2011

2012

n Graficul nr. 2.1.2. se poate vedea c ponderea cea mai mare o au imobilizrile
corporale, valoarea mxim de 62,92% n anul 2011, asta nsemnnd c societatea beneficiaz
de o infrastructur important n vederea realizrii obiectului de activitate (morrit,
panificaie), iar cele necorporale cea mai mic (societatea nu utilizeaz intens aceste categorii
de activ). Scderea ratei imobilizrilor corporale n anul 2012 reflect fie cesiunea elementelor
de activ imobilizat, fie schimbarea politicii de amortizare (accelerarea ritmului de amortizare).
Cel mai bun barometru al relaiilor financiare pe care societatea le are cu alte societi
(investiii de portofoliu, participarea la capitalul altor societi) l reprezint Rata imobilizrilor
financiare. De aceea mrimea ratei variaz n funcie de intensitatea relaiilor financiare ale
societii comerciale Boromir S.A. cu mediul ei extern, de la 4,26 la 10,76%.
Urmtorul tabel, tabelul nr.4, cuprinde date referitoare la ratele de structura ale
pasivului societii comerciale BOROMIR S.A. Datele din acest tabel reflect evoluia
structurii finanrilor firmei, gradul de autonomie i de stabilitate al acesteia.

15

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Tabelul nr.2.1.2
Denumirea

2010

2011

2012

81,37

89,34

86,95

66,31

76,21

75,13

81,49

85,30

86,40

33,61

23,63

24,85

22,66

17,07

15,74

Rata stabilitii financiare

Rata autonomiei financiare globale

Rata

autonomiei

financiare

termen

la

Rata de indatorare globala

Rata de indatorare la termen

Reprezentarea datelor din tabelul nr. 2.1.2 ne indic faptul c societatea are un grad de
independen financiar mare, dat de valorile 81,49% din anul 2010 ce crete pn la 86,40%
n anul 2012, dar i o stabilitate financiar mare. Celelalte rate, ratele de ndatorare,
nregistreaz valori mai mici.

Graficul nr.2.1.3
100
90
80

Rata stabilitatii financiare

70
Rata autonomiei financiare
globale

60
50

Rata autonomiei financiare


la termen

40

Rata de indatorare globala

30
Rata de indatorare la termen

20
10
0
2010

2011

2012

16

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

2.2

Analiza performanelor financiare pe baza contului de profit i pierdere


Analiza dinamicii i structurii veniturilor i cheltuielilor se va efectua prin aceleai

metode ca i cea a patrimoniului, adic prin metoda indicilor, pentru dinamic, respectiv a
ratelor, pentru structur.
Pentru a afla n ce fel au evoluat veniturile firmei n perioada analizat, se va calcula,
pentru fiecare categorie de venituri, indicii.
Structura veniturilor ale S.C. BOROMIR PROD S.A. n perioada 2010-2012
Tabel nr. 2.2.1

Denumire

Anul
2010

2011

2012

Venituri din exploatare

50,74

97,16

99,24

Venituri financiare

28,58

2,84

0,76

Venituri extraordinare

20,68

TOTAL VENITURI

100

100

100

Graficul nr. 2.2.1

Structura veniturilor n anul 2010


16%
51%

Venituri din exploatare


Venituri financiare

33%

Venituri extraordinare

17

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Aceste grafice reflect ponderea fiecrui tip de venit n total venituri. Astfel se observ
c ponderea cea mai mare, n toi anii analizai, o au veniturile din exploatare, ns ponderea
acestora nu este aceeai. Scderea se nregistrez n anul 2010, an n care capt proporii
veniturile extraordinare, care, n ceilali ani, aproape c nu exist. Pondere mic au i
veniturile financiare.
Structura cheltuielilor ale S.C. BOROMIR PROD S.A. n perioada 2010-2012
Tabel nr. 2.2.1

Denumire

Anul
2010

2011

2012

Cheltuieli din exploatare

50,80

96,65

98,92

Cheltuieli financiare

32,74

3,35

1,08

Cheltuieli extraordinare

16,46

TOTAL CHELTUIELI

100

100

100

Ca i n cazul veniturilor, cheltuielile comport aproape aceeai structur. Din aceste


grafice putem observa c din anul 2010 pn n anul 2012, structura este aproximativ aceeai,
excepie, i n acest caz, face anul 2010, an n care se nregistreaz cheltuieli extraordinare, cu
o pondere de 16,46% . Pondere mic, dar deloc nensemnat, o au i cheltuielile financiare,
datorate diferenelor de schimb valutar.
Graficul nr.2.2.2

Structura cheltuielilor n anul 2012


0% 1%

Cheltuieli din exploatare


Cheltuieli financiare
Cheltuieli extraordinare

99%

18

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

2.3 Analiza Cash Flowurilor


Scopul analizei este studiul variaiei disponibilitilor i, respectiv determinarea unei
valori juste a ntreprinderii, adic a ceea ce reprezint ea din punct de vedere valoric n calitate
de entitate participant la pia i nu ca valoare istoric a partimoniului ei.
Situaia fluxurilor de numerar (trezorerie) descrie i consider trezoreria ca fiind o
variabil central care este expresia intrrilor i iesirilor de lichiditi i de echivalente, iar
variaia trezoreriei se explic prin fluxurile de ncasri i de pli nregistrate n cursul
perioadei. ncasrile n numerar sunt afectate de semnul (+), iar plile efectuate n numerar
pentru aceleai activiti sunt afectate de (-).
Tabloul fluxurilor de numerar
Tabel nr.2.3.1
Activitatea de exploatare

Activitatea de investiii

Activitatea de finanare

CF expl=

CF inv=

CF fin=

Profit net

Venituri financiare

Capitaluri proprii

+ Ajustri privind amortizarea + Profit din cedarea activelor

- Profit net

i provizioanele

- Profitul din cedarea activelor

- Active imobilizate (val. + Datorii cu scadena > 1 an


brut)

- Venituri financiare
- NFR

19

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Pentru compania Boromir SA Cash Flow-urile au urmtoarele valori:


Tabel nr.2.3.2
CF

2011

2012

CF exploatare

9,805,117 lei

9,606,804 lei

CF investiii

- 35,161,307 lei

2,458,258 lei

CF financiar

27,660,647lei

- 9,534,848 lei

CFT

2,120,626 lei

2,600,274 lei

CF de gestiune

7,584,184 lei

7,932,686 lei

Cretere economic

27,918,367 lei

- 8,122,763 lei

CFDT

- 20,334,183 lei

16,055,449 lei

Pentru 2010 nu s-au calculat cash-flowurile, deoarece este necesar ralizarea unor
diferene fa de 2009 iar, n acest an grupul Boromir nu realizase holding-ul actual, pe baza
cruia s-a realizat analiza.
CF de investiii este negativ n anul 2011, ceea ce denot c firma face investiii.
CF de finanare este, de asemenea, mai mic dect 0 n 2012, ceea ce poate nsemna c
firma ramburseaz un mprumut, urmnd ca n 2013 s revin la valori pozitive.
CF de gestiune reprezint sursa autofinanrii, a remunerrii acionarilor cu dividende
i a creditorilor cu dobnzi. n cazul firmei Boromir SA, CF de gestiune este pozitiv pe toat
perioada analizat.
Astfel, a rezultat un cash-flow total negativ n anul 2011 i pozitiv n urmtorul an,
ceea ce semnific o cretere a capacitii reale de finanare a investiiilor, o mbogire a
activului net real, o confirmare a majorrii valorii proprietii.

20

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

2.4 Analiza rentabilitii


Indicatorii de profitabilitate reflect eficiena economic a firmei, sub diferite aspecte:
al consumului de resurse-materiale, umane, financiare, informaionale-angajate n procesul de
producie, al comercializrii produciei fabricate, al gradului n care capitalul propriu aduce
profit, dar i la nivel global sub aspectul performanelor economice ale firmei i, implicit, al
interesului investitorilor.
Tabel nr.2.4.1
INDICATORI DE

2010

2011

2012

4,13

2,36

0,40

2,73

1,56

0,32

4,71

3,10

1,30

5,18

3,00

0,95

4,55

2,28

0,29

7,82

3,94

1,26

RENTABILITATE
Marja de profit
Rata rentabilitii resurselor
consumate
Rata profitului

Randamentul activelor
Rentabilitatea economic
Rata rentabilitii financiare

Graficul nr.2.4.1
9
Marja de profit

8
7
6

Rata rentabilitatii
resurselor consumate

Rata profitului

Randamentul activelor

3
Rentabilitatea
economica

2
1

Rata rentabilitatii
financiare

0
2010

2011

2012

21

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

2.5 Analiza ROE i ROA versus prag de rentabilitate contabil i financiar


Fondul de rulment (FR) reprezint partea din capitalul permanent care depete
valoarea activului imobilizat i care este destinat i utilizat pentru finanarea activelor
circulante. De asemenea, acest indicator se poate exprima ca fiind excedentul activelor
circulante peste valoarea obligaiilor pe termen scurt.
Necesarul fondului de rulment (NFR) reprezint activele circulante care trebuie s fie
finanate din fondul de rulment. Dac fondul de rulment, la nchiderea exerciiului financiar,
este superior nevoii de fond de rulment, atunci excedentul se va regsi sub forma trezoreriei
nete (TN), concretizat n disponibiliti bneti, n conturi bancare i n cas.
Analiza fondului de rulment pe baza bilanului este o analiz static i, din acest motiv,
sumele folosite vor fi cele curente. n tabelul de mai jos sunt prezente valorile fondului de
rulment i ale trezoreriei nete pentru intervalul 2010-2012
Tabelul nr.2.5.1
2010

2011

2012

FR

25.765.894 29.928.189

21.450.100

NFR

22.925.055 28.443.353

18.299.728

TN

2.840.839

3.150.372

1.484.836

Graficul nr.2.5.1
35,000,000
30,000,000
25,000,000
20,000,000

FR
NFR

15,000,000

TN

10,000,000
5,000,000
0
2010

2011

2012

Conform graficului, anul 2011 este anul n care fondul de rulment i necesarul de fond
de rulment nregistreaz cele mai mari valori, 29.928.189 lei, respectiv 28.443.353 lei.
22

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Activele circulante ce trebuie s fie finanate din fondul de rulment sunt acoperite iar
excedentul realizat se regsete sub forma trezoreriei nete. Astfel cea mai mare valoare a
trezoreriei nete se nregistreaz n anul 2010, 3.150.372 lei.
2.6 Analiza vitezei de rotaie a activelor circulante
Activele circulante reprezint acea parte a patrimoniului societii care are cel mai
mare grad de mobilitate. Utilizarea eficient a acestora const n eliberarea fondurilor
imobilizate de acestea i replasarea acestor sume, n scopul obinerii de noi ctiguri.
Analiza eficienei folosirii activelor circulante se realizeaz prin intermediul vitezei de
rotaie, indicator ce este exprimat prin durata n zile a unei rotaii sau prin numr de rotaii.
Calculul acestora presupune:
Evoluia vitezei de rotaie a activelor circulante
- zile

Tabel nr 2.6.1
Durata de rotaie pentru:

2010

2011

2012

Active circulante

112

118

117

Stocuri

22

24

51

Creane

90

92

66

Conform tabelului, cele dou durate de rotaie, viteza de rotaie a stocurilor, respectiv
viteza de rotaie a creanelor, exprimate n durata n zile, au evoluii opuse. Astfel, viteza de
rotaie a creanelor este mai mare dect cea a stocurilor i scade de la 92 de zile, n anul 2011,
la 66 de zile n anul 2012, n timp ce viteza de rotaie a stocurilor, mai mic n mrime, n toat
perioada, crete de la 22 de zile n 2010, la 51 de zile n 2012.
2.7 Analiza lichiditii i solvabilitii
Lichiditatea reprezint proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma n bani,
iar solvabilitatea reprezint capacitatea firmei de a face fa obligaiilor bneti, respectiv de ai onora plile la termen.
Principalii indicatori de lichiditate i solvabilitate ai S.C. BOROMIR S.A. pentru anii
2010-2012 sunt reprezentai n tabelul urmtor:

23

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Tabel nr 2.7.1
INDICATOR

2010

2011

2012

66,31

76,21

75,13

441,39

585,74

635,38

193,99

304,09

194,58

158,53

242,19

115,89

10,36

10,13

13,89

Rata autonomiei financiare


globale
Rata solvabilitii la termen
Rata lichiditii generale
Rata lichiditii pariale
Rata lichiditii imediate

n urma analizei se poate observa cum capacitatea firmei de a face fa obligaiilor


bneti, respectiv de a-i onora plile la termen este singurul indicator a crui mrime este
ntr-o ascensiune vizibil mai mare dect a celorlali indicatori analizai, de la 441,39%, la
635,38%.

2.8 Analiza SWOT:


Puncte tari :
Meninerea mrimii activelor circulante chiar n condiiile creterii nsemnate a
cifrei de afaceri;
Derularea unor programe investiionale de modernizare. SC BOROMIR IND
SRL i-a propus realizarea unei investiii, Achiziionarea unei noi mori de
gru prin refacerea construciei i extinderea capacitii de producie.

Obiectivele generale ale proiectului sunt:


Creeterea capacitii de producie a 250 t/zi;
Achiziionarea i montarea de utilaje corespunztoare tehnologiei de vrf n
vederea mcinrii grului;
Modernizarea instalaiei de desprfuire la staia de primire auto a grului;
Extinderea capacitii de ambalare i livrare existente;
Modernizarea instalaiilor de presiune i stingere a incendiilor;
mbuntirea calitii produselor prelucrate i a controlului calitii prin
respectarea cerinelor minime a legislaiei UE.
24

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Puncte slabe :
Marja de profit redus din sector i cheltuielile cu dobnzile care influeneaz
semnificativ rezultatul net sunt principale puncte slabe ale companiei;
Creterea ratei stocurilor din 2012 fa de 2011. Rata stocurilor reflect
ponderea stocurilor n totalul activelor circulante. O cretere a ratei stocurilor
de la un an la altul, cum s-a ntmplat n 2012 fa de 2011 se apreciaz ca
nefavorabil, deoarece presupune imobilizri suplimentare de fonduri i
numerar;
Marje de profitabilitate reduse.
Oportuniti :
Rata de cretere a sectorului se menine la un nivel ridicat;
Risc sectorial redus.
Ameninri :
Deprecierea monedei naionale ar putea aduce scumpiri ale materiei prime
folosite;
calitatea produselor alimentare prezentate poate fi afectat, n cazul n care
materia prim este contaminat cu bacterii;
exercitarea incorect a procesului tehnologic de fabricare a pinii i produselor
de panificaie, nerespectarea proceselor de fabricaie

25

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

III. EVALUAREA INVESTIIEI


3.1 Analiza proiectului de investiii n mediu cert
n anul 2013 societatea comercial BOROMIR SA dorete s i extind linia de
prelucrare prin introducerea unui nou sortiment de specialitate de panificaie, i anume covrigi
cu ciocolat. n vederea realizrii acestui nou sortiment de covrigi societatea se hotrte s
investeasc n 4 linii de prelucrare ce conin trei utilaje distincte cu capacitate de producie de
500 de covrigi/or/linie. Societatea a decis s realizeze aceast investiie pentru a-i consolida
poziia pe pia i chiar pentru a atrage i alte categorii de clieni.
Linia pe care o achiziioneaz cuprinde:
-

Cuptor Zanolli 08/50 V (500 covrigi/ora), 380V, garanie 1 an i post garanie

Malaxor profesional Resto Italia, capacitate cuva 30L20kg aluat), 2 viteze,


380V, garane 1 an

Maina oprit covrigi Resto Italia 2*11L

Reete de covrigi, instruire personal, know-how i consiliere

DVD informativ cu descrierea ntregului proces tehnologic

Hot opritor

10 autocamioane Mercedes special dotate pentru transportul mrfii

Valoarea investiiei este de 14.874.315 EUR i are o durat de via de 5 ani.


Avnd n vedere faptul c produsele ce urmeaz a fi efectuate cu ajutorul acestei linii,
i anume, covrigi cu ciocolat, o specialitate de panificaie produs n Romnia de o singur
companie, nu sunt o marf perisabil, instalarea liniei de prelucrare se va face n incinta
spaiului destinat patiseriei din centrele de prelucrare de la Rm. Vlcea, Deva, Sibiu i Buzu.
Investiia va fi realizat prin contractarea unui credit bancar n valoare de 15,000,000
EUR la o rata de dobnda de 9%.
Compania previzioneaz o cretere anual ateptat a cifrei de afacere n perioada
2013-2017 de 10% , cretere ce este determinat de investiia analizat.
n efectuarea analizei vom utiliza urmtoarele ipoteze:
-

Costurile variabile au o pondere constant n cifra de afaceri, acestea


reprezentnd 45% din CA;

Costurile fixe nu se modific datorit faptului c liniile sunt instalate n fabrici


existente;

Considerm c n 2013 singura cretere va fi determinat de cea a introducerii


investiiei n funciune, i anume CA2013=CA2012(1+10%);

26

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

n perioada derulrii investiiei variaia imobilizrilor va fi 0, deoarece nu se


vor face alte investiii;

Analiza se face n ron, la cursul de schimb mediu din 2012: 1 EUR=4,2379


RON, iar cota de impozit pe profit este de 16%.

Valoarea investiiei va fi de 14.874.315 EUR.


Tabel nr 3.1.1
INDICATOR

2013

2014

2015

2016

2017

CA

139.360.055

153.296.060

168.625.666

185.488.233

204.037.056

CV

62.712.025

68.983.227

75.881.550

83.469.705

91.816.675

CF

51.863.744

51.863.744

51.863.744

51.863.744

51.863.744

DOBNZI

5.673.227

5.673.227

5.673.227

5.673.227

5.673.227

AMORTIZRI 12.607.172

12.607.172

12.607.172

12.607.172

12.607.172

PROFIT NET

32.013.731

39.571.659

47.885.379,28 57.030.471,71 67.090.073,37

ACRnete

22.721.042,64

24.993.147

27.492.462

ACRnete

22.721.042,64

2.272.104,26 2.499.314,69

CF gestiune

50.294.130,38

57.852.058

66.165.778,39 75.310.870,82 85.370.472,48

CFD

27.573.087,75

55.579.954

63.666.463,70 72.561.624,66 82.346.301,71

30.241.708

33.265.879

2.749.246,16

3.024.170,78

3.1.1Valoarea Actualizat Net (VAN)

Acesta presupune calculul valorilor actualizate ale fluxurilor de lichiditi estimate a fi


obinute de-a lungul duratei de via a proiectului investiional, inclusiv a celor rezultate din
lichidarea activului (valoarea rezidual), nsumarea lor i efectuarea diferenei dintre suma
astfel obinut i costul proiectului.
Conform criteriului VAN de selecie a investiiilor eficiente, se accept numai
proiectele de investiii cu VAN pozitiv. Cashflow-urile degajate de proiect au fost calculate n
tabelul de mai sus.
3.1.2 Estimarea costului capitalului
Calculul lui k se va face pe baza informaiilor din 2013, acesta fiind primul an de
recuperare al investiiei; k va fi constant pe toat perioada analizei.
Activul fr risc se va considera un titlu de stat a crui maturitate s acopere durata de
via a investiiei; am ales o obligaiune guvernamental cu maturitatea 5 ani, a crei
randament mediu de adjudecare este 6,57%.

27

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Portofoliul pieei l vom considera pe indicele bursier BET-C, n a crui componen


intr i aciunile companiei BOROMIR (simbol SPCU).
Indicele de volatilitate al pieei, pentru compania Boromir SA are valoarea de 0.97,
adic 97%.
Rentabilitatea portofoliului pieei este, n fapt, rentabilitatea indicelui BET-C, valoare
calculat dup formula: Rm=[Vt-V(t-1)]/V(t-1). n cazul nostru valoarea rentabilitii indicelui
BET-C n anul 2013 este 16.9%.
Ceea ce nseamn c valoarea ratei de actualizare este : 16.5901%.
Indicele de profitabilitate este un criteriu complementar VAN, permind optimizarea
deciziilor de selecie a proiectelor de investiii; el se determin ca un raport ntre mrimea
total actualizat a fluxurilor de lichiditi estimate a fi obinute i mrimea cheltuielilor
investiionale efectuate.
Criteriul VAN exprim eficiena proiectelor de investiii n termenii unor sume
monetare; performana acestora poate fi ns exprimat i procentual prin intermediul unor rate
de rentabilitate (RIR), deduse din urmtoarea relaie:
VAN = 0,
respectiv la o valoare egal a cheltuielilor investiionale i a sumei fluxurilor financiare
actualizate generate de proiect.
Att calculul RIR ct i cel al VAN se fondeaz pe aceleai date i ipoteze; astfel, ntre
mai multe proiecte de investiii se selecteaz, n condiiile n care decizia se face doar dup
criteriul RIR, acel proiect ce asigur maxim RIR.
Tabel nr 3.1.2.1
VAN

119.171.061,6
1

IP

2,890528082

RIR

0,698595254

Termenul de recuperare reprezint perioada de timp (exprimat n ani, zile) necesar,


n vederea recuperrii costului investiiei pe baza fluxurilor de lichiditi degajate de aceasta.

Tabel 3.1.2.2
28

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

An

CFD

CFD actualizat

CFD

actualizat

cumulat
2013

27.573.088

23.649.596

23.649.596

2014

55.579.954

40.887.902

64.537.499

2015

63.666.464

40.172.208

81.060.111

2016

72.561.625

39.269.946

79.442.154

2017

82.346.302

38.223.964

77.493.910

TR= 2 ani
Investiia se recupereaz relativ repede, avnd n vedere efortul considerabil de
aproximativ 15 milioane de euro.
3.2 Analiza proiectului de investiii n mediul incert
3.2.1 Scenariul optimist
Se presupune c n anul dinaintea efecturii investiiei cererea pentru covrigii cu
ciocolat se dubleaz. Dac ponderea cifrei de afaceri realizat din vnzarea covrigilor cu
ciocolat are pe ntreaga durat a proiectului o pondere de 10%, rezult c CA total va crete
cu 3% .
Toate valorile ce urmeaz a fi dispuse n tabele sunt rezultate ca urmare a modificrii
factorilor principali (CA, CV) genernd modificarea general a celorlali indicatori.
Tabel 3.2.1.1
INDICATOR

2013

2014

2015

2016

2017

CA

168.499.252

185.349.177

203.884.095

224.272.505

246.699.755

CV

75.824.663

83.407.130

91.747.843

100.922.627

111.014.890

CF

51.863.744

51.863.744,00

51.863.744,00

51.863.744,00

51.863.744,00

Dobnzi

5.673.227

5.673.227

5.673.227

5.673.227

5.673.227

Amortizri

12.607.171,80

12.607.171,80

12.607.171,80

12.607.171,80

12.607.171,80

Profitul net

34.281.109,56

42.065.775,01

50.628.907,01

60.048.352,21

70.409.741,92

ACRnete

23.402.673,92

25.742.941,31

28.317.235,44

31.148.958,98

34.263.854,88

ACRnete

23.402.673,92

2.340.267,39

2.574.294,13

2.831.723,54

3.114.895,90

CF gestiune

52.561.508,67

60.346.174,12

68.909.306,12

78.328.751,32

88.690.141,03

CFD

29.158.834,75

58.005.906,73

66.335.011,99

75.497.027,77

85.575.245,14

Scenariul optimist: creterea CA cu 3%


Tabel nr 3.2.1.2
29

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

An

CFD

CFD actualizat

CFD

actualizat

cumulat
2013

29.158.834,75

25.009.700,44

25.009.70a0,44

2014

58.005.906,73

42.672.576,96

67.682.277,40

2015

66.335.011,99

41.856.006,29

84.528.583,25

2016

75.497.027,77

40.858.569,28

82.714.575,57

2017

85.575.245,14

39.722.793,07

80.581.362,35

n acest caz, termenul de recuperare este de 1 an i 321 de zile. Astfel, la o cretere a


cifrei de afaceri cu 3% , termenul de recuperare scade, ns nu considerabil.
Tabel nr 3.2.1.3
VAN

127.087.228,64

IP

3,016110047

RIR

0,730298114

Valoarea RIR = 73,03% aparine intervalului dat de valorile Kmin i Kmax :


(0,70;0,75) i depete cu aproape 5 procente valoarea ratei interne de rentabilitate calculate
pentru scenariul neutru.
Un alt factor important l constituie costurile variabile. Modificarea valorii acestora
antreneaz modificri ale profitului i ale cash-flowurilor disponibile ale firmei. Vom urmri
variaia indicatorilor dup scderea ponderii CV n CAtotal cu 5 procente.
Tabel nr 3.2.1.4
INDICATOR 2013

2014

2015

2016

2017

CA

163.591.507

179.950.658

197.945.723

217.740.296

239.514.325

CV

65.436.603

71.980.263

79.178.289

87.096.118

95.805.730

CF

51.863.744

51.863.744

51.863.744

51.863.744

51.863.744

Amortizari

12.607.172

12.607.172

12.607.172

12.607.172

12.607.172

Dobanzi

5.673.227

5.673.227

5.673.227

5.673.227

5.673.227

Profitul net

38.884.575

47.129.587

56.199.099

66.175.564

77.149.675

ACRnete

22.721.043

24.993.147

27.492.462

30.241.708

33.265.878

ACRnete

22.721.043

2.272.104

2.499.315

2.749.246

3.024.171

CF gestiune

57.164.973

65.409.985

74.479.498

84.455.963

95.430.074

CFD

34.443.931

63.137.881

71.980.184

81.706.717

92.405.903

30

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Scderea cu 5% a ponderii CV n CA
Tabel nr 3.2.1.5
VAN

145.489.059

Ip

3,308036435

RIR

0,807519847

Tabel 3.2.1.6
An

CFD

CFD actualizat

CFD

actualizat

cumulat
2013

34.443.930,73

29.542.758

29.542.758

2014

63.137.881,17

46.447.961

75.990.719

2015

71.980.183,65

45.417.992

91.865.953

2016

81.706.716,77

44.219.218

89.637.210

2017

92.405.902,95

42.893.486

87.112.704

Termenul de recuperare n acest caz este de 1an i 260 zile.


3.2.2 Scenariul pesimist
Presupunem c n condiiile de recesiune economic, cererea pentru covrigii cu
ciocolat scade drastic, determinnd o scdere cu 5% a cifrei de afaceri totale a companiei.
Tabel nr 3.2.2.1
2013

2014

2015

2016

2017

CA

155,411,932

170,953,125

188,048,437

206,853,281

227,538,609

CV

69,935,369

76,928,906

84,621,797

93,083,977

102,392,374

CF

51,863,744

51,863,744.00

51,863,744.00

51,863,744.00

51,863,744.00

Amortizari

12,607,171.80

12,607,171.80

12,607,171.80

12,607,171.80

12,607,171.80

Dobanzi

5,673,227.00

5,673,227.00

5,673,227.00

5,673,227.00

5,673,227.00

Profitul net

28,234,767.46

35,414,798.84

43,312,832.86

52,000,670.95

61,557,292.28

ACRnete

21,584,990.51

23,743,489.60

26,117,838.45

28,729,622.39

31,602,584.55

ACRnete

21,584,990.51

2,158,499.09

2,374,348.85

2,611,783.94

2,872,962.16

CF gestiune 46,515,166.26

53,695,197.64

61,593,231.66

70,281,069.75

79,837,691.08

CFD

51,536,698.55

59,218,882.81

67,669,285.82

76,964,728.92

24,930,175.76

Scenariul pesimist: scderea CA cu 5%

VAN

105,977,284

31

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Tabel nr 3.2.2.2

Ip

2.681222172

RIR

0.64623451

Valoarea RIR = 64,62% aparine intervalului dat de valorile Kmin i Kmax :


(0.60;0.65) i este inferioar, aa cum era de ateptat, att valorii din scenariul
neutru(RIR=69,85%), ct i valorii din scenariul optimist(RIR=73,02%), diferena fiind de
peste 5 puncte procentuale n ambele cazuri.
n acest caz, termenul de recuperare al investiiei creste de la 2 ani la 2 ani i 36 de zile.
Astfel, o scdere a cifrei de afaceri cu 5% va determina o cretere a termenului de recuperare
cu 36 de zile.
Tabel nr 3.2.2.3
An

CFD

CFD actualizat

CFD

actualizat

cumulat
2012

24,930,175.76

21,382,755

21,382,755

2013

51,536,698.55

37,913,445

59,296,200

2014

59,218,882.81

37,365,877

75,279,322

2015

67,669,285.82

36,622,239

73,988,117

2016

76,964,728.92

35,725,916

72,348,155

Ca i n cazul scenariului optimist, vom determina modificrile implicate de costurile


variabile. Modificarea valorii acestora antreneaz modificri ale profitului i ale cashflowurilor disponibile ale firmei. Vom urmri variaia indicatorilor dup creterea ponderii CV
n CAtotal cu 5 procente.
Tabel nr 3.2.2.4
2013

2014

2015

2016

2017

CA

163,591,507

179,950,658

197,945,723

217,740,296

239,514,325

CV

81,795,754

89,975,329

98,972,862

108,870,148

119,757,163

CF

51,863,744

51,863,744.00 51,863,744.00 51,863,744.00 51,863,744.00

Dobanzi

5,673,227

5,673,227

Amortizari

12,607,171.80 12,607,171.80 12,607,171.80 12,607,171.80 12,607,171.80

Profitul net

25,142,887.98 32,013,731.27 39,571,658.90 47,885,379.28 57,030,471.71

ACRnete

22,721,042.64 24,993,146.90 27,492,461.59 30,241,707.75 33,265,878.53

5,673,227

32

5,673,227

5,673,227

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

ACRnete

22,721,042.64 2,272,104.26

CF gestiune

43,423,287.09 50,294,130.38 57,852,058.01 66,165,778.39 75,310,870.82

CFD

20,702,244.45 48,022,026.12 55,352,743.32 63,416,532.23 72,286,700.04

2,499,314.69

2,749,246.16

3,024,170.78

Creterea cu 5% a ponderii CV n CA
Tabel nr 3.2.2.5
VAN

92,852,834.82

IP

2.473016094

RIR

0.487388838

Tabel nr 3.2.2.6
An

CFD

CFD actualizat

CFD

actualizat

cumulat
2013

20,702,244.45

17,756,434.25

17,756,434.25

2014

48,022,026.12

35,327,843.68

53,084,277.93

2015

55,352,743.32

34,926,424.27

70,254,267.95

2016

63,416,532.23

34,320,672.64

69,247,096.91

2017

72,286,700.04

33,554,442.33

67,875,114.97

n cazul modificrii costurilor variabile se poate observa un mai mare impact asupra
modificrii termenului de recuperare, acesta crescnd de la 2 ani la 2 ani si 103 zile n
momentul n care ponderea costurilor variabile n cifra de afacere a crescut cu 5 procente.

3.2.3Calculul coeficientului de elasticitate


Tabel nr 3.2.3.1
VAN

coeficienti de elasticitate

OPTIMIST

NEUTRU

PESIMIST

optimist

pesimist

CA

127,087,228.64

163591507

105977283.8

2.214230794

-1.01726858

CV

92,852,834.82

163591507

145489059.3

-1.987596972

-3.983935203

33

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

Tabel nr 3.2.3.2
IP

CA

coeficienti de elasticitate

OPTIMIST

NEUTRU

PESIMIST

optimist

pesimist

3.02

2.890528082

2.681222172

1.448200944

-0.625988619

2.47

2.890528082

3.308036435

-1.299972802

-2.451563082

CV

Tabel nr 3.2.3.3
coeficieni de elasticitate

RIR

CA

OPTIMIST

NEUTRU

PESIMIST

optimist

pesimist

73.03%

69.86%

64.62%

1.512695625

-12.35082978

48.74%

69.86%

80.75%

-2.720971451

-9.191185292

CV

Observm din valorile coeficienilor de elasticitate faptul c variaia costurilor variabile


antreneaz o modificare radical asupra indicatorilor avui n vedere la estimarea
profitabilitii investiiei. Att cifra de afaceri ct i costurile variabile genereaz modificri n
acelai sens ale indicatorilor.

CONCLUZII
34

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

S.C. BOROMIR SA, aparinnd gurpului Boromir, un grup nsemnat din industria
alimentar are ca obiectul principal de activitate achiziia, prelucrarea cerealelor, precum i
valorificarea superioar a finurilor prin seciile proprii de panificaie i patiserie.
Analiza efectuat n vederea realizrii investiiei prezint o situaie financiar a
companiei favorabil.
Dorind impunerea unei politici de dezvoltare, societatea hotrte realizarea unei
investiii.
Aceast investiie realizat de societatea BOROMIR n liniile noi de producie a
covrigilor cu ciocolat i achiziionarea autocamioanelor pentru transportul ctre punctele de
desfacere genereaz avantaje pentru ntreprindere , avnd nivele ale valorii actuale nete
pozitive i un indice de profitabilitate supraunitar. Un alt avantaj al investiiei este acela c
termenul de recuperare este mai mic dect durata de via a acesteia.
Putem concluziona astfel c investiia este una profitabil i poate fi realizat.
Pentru perioada urmtoare, n vederea rambursrii mprumutului, compania trebuie s aib n
vedere o politic financiar prudent , ntruct pentru aceast investiie a fost nevoit s
contracteze un credit bancar substanial .

BIBLIOGRAFIE
1. http://boromir.ro/
35

Analiza performanei i evaluarea unui proiect de investiii directe

2. http://www.bvb.ro/ListedCompanies/SecurityDetail.aspx?s=SPCU&t=2
3. http://bnr.ro/Operatiuni-cu-titluri-de-stat-5593.aspx
4. http://www.kmarket.ro/index/index.php
5. Stancu, Ion. Finante, Editura Economic, 2002

36