Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Analiza Assaasfasfa
Analiza Assaasfasfa
Analiza Assaasfasfa
INTRODUCERE
CAPITOLUL 1 ANALIZA VENITURILOR DIN VNZRI
INTRODUCERE
Viabilitatea ntreprinderii n condiiile concureniale de pia, performanele acesteia
obinute n procesul desfurrii activitii economico financiare depind n mod esenial de
oportunitatea i argumentarea deciziilor manageriale. Elaborarea deciziilor economice bine
chibzuite neaprat este precedat de etapa analizei informaiilor coninute n diferite surse de date
i, n primul rnd, n rapoartele financiare.
Analiza rapoartelor financiare prin aplicarea instrumentelor i procedeelor specifice ofer
managerilor, investitorilor i creditorilor un sprijin absolut necesar pentru elaborarea i
fundamentarea deciziilor corespunztoare.
Fiind un instrument absolut indispensabil a procesului managerial, analiza rapoartelor
financiare are tangene eseniale cu alte tiine economice. Astfel, corelrile analizei Rapoartelor
financiare se pot referi la trei grupe de discipline, i anume:
grupa tiinelor economice, n primul rnd, macro- i microeconomia, care ofer posibilitatea
nelegerii bazelor de funcionare a economiei n ntregime i poziiei ntreprinderii n cadrul
sistemului economic;
grupa disciplinelor care aplic rezultatele obinute n urma analizei Rapoartelor financiare
(managementul, gestiunea finanelor, activitatea bancar etc).
n manualul de fa sunt prezentate principalele etape de studiere i apreciere a informaiilor
coninute n rapoartele financiare ale agenilor economici autohtoni. Bazndu-se pe principii i
concepte fundamentale, aplicate n practica analitic internaional, autorii manualului, totodat, pe
deplin au adaptat instrumente i tehnici necesare la normele i cerinele Standardelor Naionale de
Contabilitate din Republica Moldova.
Aspectele teoretice examinate n prezentul manual sunt ilustrate n detalii prin exemplele
reciproc corelate, ntruct acestea sunt elaborate n baza datelor unui raport financiar (expus n
anexa 1 a acestui manual). n calitate de modele pentru aplicare practic pot servi concluziile
analitice cu care se finalizeaz exemplele i situaiile coninute n manual.
Procesul de nsuire a materialului teoretic, precum i a aspectelor practice examinate n
manualul poate fi facilitat prin intermediul ntrebrilor de recapitulare i testrilor expuse la finele
fiecrui capitol (rspunsurile la testri sunt prezentate n anexa 2).
Pentru studierea mai aprofundat a coninutului etapelor analitice expuse, se recomand
bibliografia selectiv strns corelat cu coninutul capitolelor respective, ce poate fi de mare folos la
elaborarea materialelor analitice tematice.
Prezentul manual este destinat profesorilor i studenilor de la instituiile de nvmnt cu
profil economic, persoanelor la pregtirea post-universitar, precum i participanilor la cursurile de
reciclare.
Acest manual va acorda, de asemenea, un ajutor incontestabil specialitilor n domeniu:
contabililor (n primul rnd, la ntocmirea notelor explicative la rapoartele financiare), auditorilor
(la aplicarea procedurilor analitice n cadrul exercitrii auditului), financiarilor (la elaborarea
planurilor de afaceri), managerilor (la fundamentarea deciziilor strategice i operative), bancherilor
(la examinarea cererilor de credit i aprecierea credibilitii debitorilor), investitorilor (la pregtirea
proiectelor de investiii), lucrtorilor organelor fiscale (la examinarea relaiilor contribuabilului cu
bugetul), precum i tuturor celor care doresc s-i nsueasc i perfecioneze cunotinele de
analiz a rapoartelor financiare.
Autorii, precum i toi cei care au contribuit la pregtirea prezentei ediii, le vor fi
recunosctori cititorilor pentru sugestii i obiecii, care vor fi luate n considerare la publicarea
ediiilor viitoare ale acestui manual. Autorii manualului: conf. univ. dr. Natalia iriulnicova
(introducere, capitolele 1; 3; 5; 7; 9; 10; 11; 12); conf. univ. dr. Valentina Paladi (capitolele 2; 4,
4.1, 4.3, 4.4, 4.5; 6); conf. univ. dr. Liudmila Gavriliuc (capitolul 8); lector sup. univ. Nelea
Chirilova (capitolele 4, 4.6, 4.7; anexe); lector univ. Diana Furtun (capitolul 4, 4.2).
Care sunt sursele principale de venituri, adic care este profilul real (specializarea,
tipul de activitate) al ntreprinderii?
Din datele prezentate n tabelul 1.1 rezult c activitatea operaional a SA. Respect" este
multilateral diversificat i cuprinde trei direcii componente: producerea, comercializarea
mrfurilor i prestarea serviciilor de transport. n componena tipurilor de activitate operaional
ca genul principal clar se evideniaz producerea, cota creia este predominant i cresctoare (de
la 89,98% n anul precedent la 91,21 % n anul de gestiune).
n dinamic se observ variabilitatea structurii veniturilor din vnzri. n particular,
examinarea evoluiei acestora pe elemente componente arat creterea veniturilor din prestarea
serviciilor mai mult de 4 ori i majorarea ponderii acestui tip de activitate de la 0,63 % n anul
precedent la 3,58 % n anul de gestiune.
Alte direcii de activitate operaional au nregistrat reduceri. Cea mai considerabil
contribuie la micorarea veniturilor din vnzri n ansamblu a adus scderea volumului de
comercializare a mrfurilor cu 58 %. Cota acestui tip de activitate n anul de gestiune a alctuit
5,14 % sau cu 4,25 % mai puin dect n anul precedent.
Analiza structural a vnzrilor pe tipuri de activitate operaional poate fi detaliat pn la
nivelul grupelor sau felurilor de produse (mrfuri, servicii, lucrri).
Analiza structural a vnzrilor pe segmente (sectoare) ale pieei de desfacere
n cazul cnd ntreprinderea i desfoar activitatea operaional pe mai multe piee (de
exemplu, n Republica Moldova, rile C.S.I., alte ri strine), n cursul analizei se studiaz
veniturile din vnzri n profilul zonelor (segmentelor, sectoarelor) pieei de desfacere. n acest scop
se examineaz evoluia vnzrilor pe fiecare segment, precum i contribuia acestora la volumul
total al vnzrilor. n special, se determin ponderea veniturilor din export. Creterea n dinamic a
ultimului indicator contribuie la micorarea poverii fiscale (ratei fiscalitii) i la majorarea
disponibilitii valutei strine.
ntreprinderile sunt obligate s dezvluie informaiile necesare pentru analiza structural a
vnzrilor pe segmente ale pieei de desfacere n Anexele la Rapoartele financiare conform
cerinelor S.N.C. 14 "Informaii financiare privind sectoarele".
Exemplul 1.3 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" pe segmente ale pieei de
desfacere n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.2 vom alctui concluzia
analitic.
Tabelul 1.2
Dup cum se observ din datele tabelului 1.2 S.A. Respect" i desfoar activitatea
operaional att pe piaa intern (ponderea acestui segment este predominant i alctuiete
83,87%), ct i pe cea extern. Activitatea ntreprinderii este caracterizat pozitiv de creterea
absolut a veniturilor din vnzri obinute peste hotare i majorarea cotei exportului n totalul
vnzrilor de la 11,29% n anul precedent la 16,13 % n anul de gestiune.
Analiza structural a vnzrilor pe forme de achitare
Un aspect foarte important poate fi apreciat de utilizatorii Rapoartelor financiare la analiza
veniturilor din vnzri prin prisma formelor de achitare. Dup cum s-a menionat anterior, achitarea
pentru produsele i mrfurile vndute, serviciile prestate, lucrrile de construcie ndeplinite poate fi
efectuat de ctre consumatorii ntreprinderii contra mijloacelor bneti, ori pe seama schimbului
activelor nebneti sau serviciilor i lucrrilor.
ncasarea mijloacelor bneti din vnzri reprezint forma predominant i obinuit, care n
mod normal se practic la efectuarea operaiunilor economice transparente. Pentru detalierea
achitrilor contra mijloacelor bneti pot fi separate veniturile din vnzri obinute n numerar i
prin virament. De asemenea, din suma total a ncasrilor bneti din vnzri se evideniaz cele
obinute n valuta naional i strin. Ultimul aspect coreleaz strns cu structura vnzrilor pe
segmentele pieei de desfacere. n particular, ncasrile bneti din vnzri n valut strin, n
condiiile lipsei cotei exportului, reprezint nclcarea legislaiei n vigoare.
Spre deosebire de ncasarea mijloacelor bneti din vnzri, efectuarea operaiunilor de
schimb (aa-numitele tranzacii de barter") des este conexat cu invaziile fiscale de diferite tipuri.
Informaiile privind suma produciei, mrfurilor, lucrrilor i serviciilor ntreprinderile dezvluie n
Anexa la Raportul privind rezultatele financiare. O variant de detaliere a acestor informaii este
examinat n exemplul de mai jos.
Exemplul 1.4 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" pe forme de achitare n
comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.3 vom alctui concluzia analitic.
Tabelul 1.3
Structura veniturilor din vnzri pe forme de achitare
Din datele tabelului 1.3 rezult c S.A. Respect" ntr-o msur nensemnat recurge la
operaiuni de barter": cota veniturilor obinute pe calea schimbului este destul de sczut i
descrete de la 3,85 % n anul precedent la 2,76 % n anul de gestiune. n legtur cu reducerea
volumului comercializrii mrfurilor (tabelul 1.1) s-a micorat considerabil mrimea i ponderea
ncasrilor n numerar. Totodat, se observ creterea mrimii i cotei ncasrilor n valut strin
n urma majorrii exportului produselor fabricate.
Analiza structural a vnzrilor n funcie de tipul legturii cu consumatorii
Necesitatea aplicrii acestui criteriu pentru analiza structural a veniturilor din vnzri
rezult din faptul c tipul legturii cu consumatorii (cu prile legate i nelegate) poate influena
asupra operaiunilor de vnzare i, corespunztor, asupra rezultatelor financiare, precum i asupra
situaiei financiare a ntreprinderii. De exemplu, vnzarea produselor prilor legate la un pre mai
mic dect cel de pia sau dect costul produselor, diminueaz rezultatele financiare ntreprinderiiraportor.
Este evident c analiza structurii vnzrilor n funcie de tipul legturii cu consumatorii
prezint interes deosebit, n primul rnd, pentru proprietarii ntreprinderii i organele fiscale.
Corespunztor, acest aspect se examineaz atent n cadrul auditului Rapoartelor financiare.
n conformitate cu cerinele S.N.C. 24 Publicitatea informaiei privind prile legate",
ntreprinderile sunt obligate s dezvluie operaiunile de vnzare ctre prile legate n Rapoartele
financiare.
Exemplul 1.5 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" n funcie de tipul
legturii cu consumatorii n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.4 vom
alctui concluzia analitic.
Tabelul 1.4
Structura veniturilor din vnzri n funcie de tipul legturii cu consumatorul
Dup cum se observ din datele tabelului 1.4, S.A. Respect" n anul de gestiune a obinut
de la prile legate (ntreprinderi controlate de membrii familiilor personalului principal de
conducere) venituri din vnzri n sum total de 136 mii lei, ce alctuiete 0,83 % din totalul
vnzrilor anului de gestiune.
Datele evidenei analitice la contul 611 Venituri din vnzri" atest faptul c vnzrile
produselor i prestrile serviciilor au fost efectuate la preuri de pia care nu difer de preurile de
vnzare la ali consumatori n aceeai perioad.
Analiza structural a vnzrilor n funcie de termenul de plat
Contractele ncheiate cu consumatorii pot conine condiii cu privire la achitarea produselor,
mrfurilor, serviciilor i lucrrilor cu plata prealabil (vnzarea n avans) sau cu amnarea plilor
(vnzarea n credit).
Datele privind structura vnzrilor din punctul de vedere al termenului de plat se aplic n
diferite situaii, spre exemplu, la determinarea normativului fondului de rulment net n componena
Planului de afaceri.
Este de menionat faptul c creterea ponderii vnzrilor n credit, n condiiile acumulrii
creanelor aferente facturilor comerciale cu termenul expirat, semnalizeaz o politic inadecvat a
conducerii privind colectarea creanelor.
Informaia cu privire la structura vnzrilor n funcie de termenul de plat nu reprezint o
parte component obligatorie a Rapoartelor financiare, totodat ea poate fi dezvluit de
ntreprinderi benevol sau la cererea utilizatorilor externi (creditorilor sau investitorilor poteniali).
Exemplul 1.6 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina structura veniturilor din vnzri ale S.A. Respect" n funcie de termenul de
plat n comparaie cu anul precedent. n baza datelor tabelului 1.6. vom alctui concluzia
analitic.
Tabelul 1.5
Structura veniturilor din vnzri n funcie de termenul de plat
Din datele prezentate n tabelul 1.5 rezult c S.A. Respect" efectueaz partea
preponderent a vnzrilor cu plata amnat. n dinamic se observ creterea ponderii vnzrilor
n credit de la 68,14 % n anul precedent la 75,96 % n anul de gestiune. Ultimul fapt nu este
justificat n condiiile existenei creanelor aferente facturilor comerciale cu termenul expirat
(conform datelor din Anexa la Bilanul contabil).
Modificarea volumului produciei fabricate. Este evident c, pentru a vinde mai mult,
ntreprinderea trebuie, n primul rnd, s produc mai mult. i invers, cu alte condiii egale
reducerea volumului produciei fabricate va determina scderea veniturilor din vnzri. Deci, exist
legtur direct ntre indicatorul rezultativ (veniturile din vnzarea produselor) i modificarea
volumului produciei fabricate care, la rndul su, se afl sub influena factorilor mai detaliai
(legai de folosirea mijloacelor fixe, potenialului uman etc).
Planul de afaceri;
n procesul colectrii datelor iniiale, balana produciei poate fi alctuit n preuri curente
ale anului respectiv sau la costuri.
Existena sau lipsa egalitii ambelor pri ale balanei produciei justific veridicitatea ori
indic caracterul inadecvat al datelor iniiale i implic corectarea erorilor corespunztoare naintea
aplicrii informaiei n calculele analitice.
n baza datelor iniiale se efectueaz analiza factorial a veniturilor din vnzarea produselor
prin metoda balanier.
Exemplul 1.7 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza factorial a veniturilor din vnzarea produselor ntreprinderii S.A.
Respect" n comparaie cu anul precedent. n baza datelor iniiale din tabelul 1.6 vom completa
tabelul analitic 1.7 i vom interpreta rezultatele obinute.
Date iniiale pentru analiza factorial a veniturilor din vnzarea produselor n comparaie cu anul precedent
Tabelul 1.6
Tabelul 1.7
Calculul influenei factorilor asupra veniturilor din vnzarea produselor n comparaie cu
anul precedent (n mii lei)
Verificare: (- 5 092) + (- 35) + (- 228) =-5355 mii lei (14 981-20 336).
Din calculele efectuate n tabelul 1.7 rezult c la S.A. Respect" veniturile din vnzarea
produselor au nregistrat o reducere fa de anul precedent n suma total de 5 355 mii lei.
n urma analizei factoriale s-a depistat c micorarea nominalizat a fost condiionat, n
primul rnd, de scderea volumului produciei fabricate n suma de 5 092 mii lei.
De asemenea, asupra dinamicii veniturilor din vnzri a influenat negativ faptul c
preurile de vnzare n anul de gestiune au crescut mai puin dect n cursul anului precedent. Sub
influena ultimului factor vnzrile au sczut cu 228 mii lei.
Stocurile produselor finite au crescut n cursul anului cu 1 725 mii lei, ceea ce depete cu
35 mii lei indicatorul similar din anul precedent. n urma stocrii sporite a produselor finite
veniturile din vnzri s-au diminuat cu 35 mii lei.
n cazul n care ntreprinderea examineaz influena factorilor asupra veniturilor din
vnzarea produselor n comparaie cu nivelul stabilit n Planul de afaceri, n tabelul 1.7 va fi
necesar s fie introduse urmtoarele modificri:
informaionale:
Ultimul raport permite aprecierea faptului dac cererea pe piaa de desfacere constituie o
restricie pentru sporirea veniturilor din vnzri ori, dimpotriv, un factor de stimulare a volumului
activitii operaionale a ntreprinderii.
Calcularea coeficienilor nominalizai mai sus reprezint o problem mai complicat din
punctul de vedere al colectrii datelor iniiale. Ca surse de informaii pot servi:
Anexa la Raportul privind rezultatele financiare;
Datele analitice la contul 611 Venituri din vnzri";
Datele organelor statistice;
Studii de marketing.
Exemplul 1.9 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina poziia S.A. Respect" pe piaa de desfacere n comparaie cu anul precedent.
n baza datelor tabelului 1.9 vom alctui concluzia analitic.
Tabelul 1.9
Analiza poziiei ntreprinderii pe piaa de desfacere
Datele prezentate n tabelul 1.9 reflect nsprirea concurenei pe pia intern, unde se
comercializeaz produsele ntreprinderii. Aceast concluzie decurge din creterea considerabil a
gradului de satisfacere a cererii n acest segment de pia. n consecin scade cota S.A. Respect"
n totalul vnzrilor productorilor autohtoni de la 7,31% n anul precedent la 5,52% n anul de
gestiune. n acest context este binevenit politica de majorare a exportului promovat de
conducerea S.A. Respect".
1.7. Analiza suficienei veniturilor din vnzri pentru acoperirea consumurilor i cheltuielilor
i formarea profitului
Pentru desfurarea reuit a activitii economice este foarte important capacitatea
ntreprinderii de a genera venituri din vnzri suficiente pentru acoperirea consumurilor i
cheltuielilor i formarea profitului.
n acest context se examineaz acoperirea rezultatelor financiare ale ntreprinderii cu
veniturile din vnzri, pentru care se aplic analiza vertical, adic structurarea informaiei din
Raportul privind rezultatele financiare.
Rezultatele analizei permit aprecierea suficienei veniturilor din vnzri n dinamic (mai
ales n condiiile fluctuaiei activitii operaionale) i realizarea comparaiilor ntre ntreprinderile
Datele prezentate n tabelul 1.10 reflect insuficiena veniturilor din vnzri, generate de
S.A. Respect" n cursul anului de gestiune, pentru acoperirea consumurilor i cheltuielilor. n
comparaie cu perioada precedent, se observ o cretere considerabil a consumurilor i
cheltuielilor din activitatea operaional n raport cu mrimea veniturilor din vnzri, de la 83,4 %
(56,1 + 4,6 + 11,7 + 11,0) la 101,6 % (68,1 + 5,9 + 19,0 + 8,6).
Ultimul fapt a condiionat reducerea esenial a cotei profitului din activitatea operaional
n totalul veniturilor din vnzri, de la 19,1 % la 3,0 %. Aceast tendin negativ a constituit i
principala cauz a formrii pierderii nete ce alctuiete n anul de gestiune 1,8 % din vnzri spre
deosebire de anul precedent cnd S.A. Respect" a obinut profitul net n mrimea relativ de
17,7% din vnzri.
Bibliografie selectiv:
1. Standardul Naional de Contabilitate nr.5 Prezentarea rapoartelor financiare", aprobat prin
ordinul MF nr.174 din 25.12.97 {Monitorul Oficial Nr. 88-91 din 30.12.97).
2. A.Nederia, N.iriulnicov, V.Paladi, L.Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea notei
explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.48-49, 67.
4. B.Needles, H.Anderson, J.Caldwell. Principiile de baz ale contabilitii. Chiinu, ARC, 2000,
p.778-780.
1.2. (0,5) Care dintre urmtoarele comparaii este cea mai util pentru a determina dac o
ntreprindere i-a mbuntit situaia privind volumul vnzrilor n concordan cu nivelul
concurenilor?
a) veniturile din vnzri ale ntreprinderii n anul de gestiune i anii precedeni;
b) veniturile din vnzri ale ntreprinderii n anul de gestiune i nivelul mediu pe ramur;
c) veniturile din vnzri ale ntreprinderii n anul de gestiune i obiectivele stabilite n Planul de
afaceri;
d) veniturile din vnzri programate n Planul de afaceri i realizrile anilor precedeni.
1.3. (1,0) Una din cele mai bune surse de informaii pentru stabilirea profilului real, adic
specializrii activitii operaionale a ntreprinderii, este:
a) contractul de constituire a ntreprinderii;
b) statutul ntreprinderii;
c) Anexa la Raportul privind rezultatele financiare;
d) foaia de titlu a Raportului financiar al ntreprinderii.
1.4. (1,0) Pentru a determina cota tranzaciilor de barter" n totalul vnzrilor este necesar:
a) raportarea veniturilor obinute n valut strin la totalul veniturilor din vnzri;
b) raportarea totalului veniturilor din vnzri la veniturile obinute n valut strin;
c) raportarea totalului veniturilor din vnzri la veniturile obinute pe calea schimbului;
d) raportarea veniturilor obinute pe calea schimbului la totalul veniturilor din vnzri.
1.5. (1,0) Gsii rspunsul fals printre cauzele modificrii veniturilor din vnzri sub influena
devierii stocurilor produselor finite:
a) lipsa ambalajului;
b) creterea cererii pe pia;
c) rambursarea creditului bancar;
d) returnarea produselor vndute anterior.
1.6. (1,5) Dac stocurile iniiale ale produselor finite alctuiesc 120 mii lei, iar cele finale - 110 mii
lei, atunci modificarea stocurilor va influena asupra veniturilor din vnzri cu:
a) +10 mii lei;
b) - 10 mii lei.
1.7. (1,0) Dac stocurile produselor finite rmn neschimbate, iar preurile de vnzare n anul de
gestiune au sczut mult mai puin dect n anul precedent, atunci acest fapt va condiiona:
a) scderea veniturilor din vnzri;
b) creterea veniturilor din vnzri.
1.8. (1,5) Dac corelaia (raportul) dintre veniturile din vnzri i capacitatea de producie
alctuiete 60 %, atunci ntreprinderea are posibilitatea, fr investiii suplimentare n mijloacele
fixe, de a-i spori veniturile din vnzri cu:
a) 60%;
b) 40%;
c) 160%;
d) 140%.
1.9. (1,5) Dac vnzrile productorilor autohtoni alctuiesc 50 mii. lei, inclusiv n RM - 30 mii. lei,
iar vnzrile ntreprinderii - 6 mii. lei, inclusiv n RM -3 mii. lei, atunci cota ntreprinderii pe pia
intern constituie:
a) 60%;
b) 12%;
c) 10%;
d) 20%;
e) 6%;
f) 50%.
1.10. (0,5) Dac rata (cota) profitului n procente la suma veniturilor din vnzri este nul, atunci:
a) veniturile din vnzri sunt insuficiente pentru acoperirea consumurilor ntreprinderii;
a) veniturile din vnzri sunt insuficiente pentru formarea profitului;
b) veniturile din vnzri sunt insuficiente pentru acoperirea cheltuielilor ntreprinderii.
Din datele prezentate n tabelul 2.1 rezult c S.A. Respect" a obinut un rezultat financiar
pozitiv att n anul de gestiune, ct i n cel precedent. n anul de gestiune mrimea profitului pn
la impozitare a constituit 137 572 lei, ceea ce reprezint o diminuare cu 3 778 664 lei fa de
mrimea perioadei precedente. Micorarea profitului pn la impozitare a fost determinat de
diminuarea mrimii profitului ctigat din activitatea operaional i de pierderile obinute n anul
de gestiune din activitatea de investiii, ce au condus la reducerea mrimii profitului contabil cu 3
586 397 lei i respectiv 336 203 lei.
Asupra mrimii profitului pn la impozitare a influenat pozitiv reducerea pierderilor din
activitatea financiar, care a contribuit la majorarea profitului contabil cu 143 936 lei.
E de menionat c ponderea cea mai mare, n suma total a profitului contabil, deine
profitul obinut din activitatea operaional, ceea ce este apreciat pozitiv, deoarece reflect
desfurarea normal a activitii de baz a ntreprinderii.
2.3. Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional
Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea operaional presupune stabilirea i
calculul influenei factorilor, care au contribuit la modificarea n dinamic a prilor componente ale
profitului (pierderii) din activitatea operaional.
Din punct de vedere factorial, profitul (pierderea) din activitatea operaional poate fi
determinat conform formulei:
Fiecare parte component a formulei factoriale influeneaz asupra profitului (pierderii) din
activitatea operaional a ntreprinderii. Profitul brut (pierderea global) i alte venituri operaionale
au o aciune direct, iar cheltuielile perioadei - o aciune invers.
Verificare: 496 179 - 4 082 576 = (-4 154 095) + 229 167 + 18111 +(- 617 159) + 937 579
(- 3 586 397) = (-3 586 397)
n baza datelor prezentate In tabelului 2.2 putem afirma c profitul obinut de S.A.
Respect" din activitatea operaional n anul de gestiune s-a redus cu 3 586 397 lei fa de cel
precedent. Aceast diminuare a fost condiionat de micorarea mrimii profitului brut i creterea
cheltuielilor generale i administrative, care au contribuit la reducerea profitului din activitatea
operaional cu 4 154 095 lei i respectiv 617 159 lei. Totodat, majorarea valorii altor venituri
operaionale, micorarea valorii cheltuielilor comerciale i a altor cheltuieli operaionale n anul
de gestiune fat de cel precedent a condiionat majorarea profitului din activitatea operaional cu
229 167 lei, 18 111 lei i respectiv 937 579 lei.
Analiza detaliat a factorilor, ce au determinat diminuarea mrimii profitului din activitatea
operaional, efectuat n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare, a stabilit
c majorarea cheltuielilor generale i administrative este determinat, n special, de creterea cu
198,91 % (163 745 : 54 780 x 100 - 100) a cheltuielilor privind repararea mijloacelor fixe, cu
143,02 % (8 197: 3 373 x 100 - 100) a amortizrii activelor nemateriale i cu 53,91 % (1 023 738 :
665 151 x 100 - 100) a altor cheltuieli generale i administrative.
Micorarea mrimii profitului brut este cauzat, n mare msur, de reducerea volumului
vnzrilor n anul de gestiune fa de cel precedent (mai detaliat analiza factorial a profitului brut
este prezentat n exemplul 2.5).
n cazul unei gestionri mai eficiente a cheltuielilor generale i administrative i a
procesului de vnzare, ntreprinderea va putea pe viitor s majoreze profitul din activitatea
operaional cu 4 771 254 lei (4 154 095 + 617 159).
2.4. Analiza factorial a profitului brut (pierderii globale)
Componenta cea mai important a profitului (pierderii) din activitatea operaional
reprezint profitul brut (pierderea global), de aceea n analiza formrii profitului, studiului
profitului brut i se acord o atenie deosebit.
Analiza ncepe cu aprecierea evoluiei structurii profitului brut (pierderii globale) obinut pe
tipuri de activitate operaional. De regul, mrimea profitului brut poate fi ctigat de
ntreprindere din vnzarea produselor finite, comercializarea mrfurilor, prestarea serviciilor sau
executarea lucrrilor de construcie. Aceast direcie de analiz se efectueaz n baza datelor Anexei
la Raportul privind rezultatele financiare.
Exemplul 2.3 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza dinamicii i structurii mrimii profitului brut pe tipuri de activitate
operaional. n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare a S.A. Respect"
vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 2.3
Aprecierea dinamicii i structurii profitului brut pe tipuri de activitate operaional
Din datele prezentate n tabelul 2.3 se observ c S.A. Respect", n perioada analizat, a
obinut profit att din comercializarea produselor finite, mrfurilor, ct i din prestarea serviciilor
de transport. Mrimea profitului brut n anul de gestiune s-a diminuat cu 4 154 095 lei fa de cel
precedent. Aceast micorare a fost determinat de reducerea mrimii profitului obinut din
vnzarea produselor finite cu 4 364 926 lei. Influena negativ a factorului dat a fost parial
compensat datorit creterii mrimii profitului ctigat din comercializarea mrfurilor i
prestarea serviciilor de transport.
E de menionat c ponderea predominant n suma total a profitului brut revine profitului
obinut din vnzarea produselor finite. Fa de anul precedent, s-a majorat ponderea profitului
obinut att din comercializarea mrfurilor (de la 1,11 % la 5,29 %), ct i din prestarea serviciilor
de transport (de la 0,58 % la 1,77 %).
Pe lng aprecierea evoluiei i structurii, profitul brut (pierderea global) poate fi analizat i
din punct de vedere factorial, examinnd astfel cauzele ce au condiionat devierea mrimii acestuia.
La efectuarea analizei factoriale a profitului brut (pierderii globale), este important s se ia n
considerare tipul de activitate operaional n urma cruia a fost obinut profitul (pierderea),
deoarece trsturile caracteristice ale tipurilor de activitate operaional genereaz i particularitile
tehnicii de calcul al analizei factoriale a profitului brut (pierderii globale). n figura 2.2 este
prezentat modelul factorial al profitului brut (pierderii globale) obinut din vnzarea produselor
finite (prestarea serviciilor).
Figura 2.2. Modelul factorial al profitului brut (pierderii globale) din vnzarea produselor
(serviciilor prestate)
Astfel, devierea mrimii profitului brut (pierderii globale) obinut din vnzarea produselor
i/sau prestarea serviciilor este cauzat de influena urmtorilor factori: modificarea volumului de
vnzare al produselor (serviciilor prestate);
-modificarea structurii i sortimentului produselor vndute (serviciilor prestate);
modificarea costului de vnzare al produselor (serviciilor prestate);
-modificarea preurilor la produsele vndute (serviciile prestate).
Pentru determinarea influenei separate a fiecrui factor asupra mrimii profitului brut din
vnzarea produselor (serviciilor prestate) nu sunt suficiente numai datele din Raportul financiar.
Executarea analizei factoriale a profitului brut (pierderii globale) din vnzarea produselor
(serviciilor prestate) necesit i efectuarea unor calcule speciale, obinute prin recalcularea datelor.
Deci, n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale a profitului brut
(pierderii globale) din vnzarea produselor (prestarea serviciilor) servesc:
unde:
PBvv - abaterea profitului brut (pierderii globale) din cauza modificrii volumului vnzrilor;
PBbaz - profitul brut (pierderea global) perioadei de baz (prognozat sau precedent);
%VVP- modificarea procentual a volumului vnzrilor produselor (serviciilor prestate), care se
determin ca raportul dintre costul vnzrilor recalculat i costul vnzrilor din perioada de baz
nmulit cu 100 % i diminuat cu 100 %.
* Volumul vnzrilor anului de gestiune recalculat n condiiile anului precedent se determin prin nmulirea cantitii produselor vndute
efectiv n anul de gestiune la preurile medii unitare din anul precedent;
** Costul vnzrilor anului de gestiune recalculat n condiiile anului precedent se determin prin nmulirea cantitii produselor vndute
efectiv n anul de gestiune la costurile unitare din anul precedent.
Tabelul 2.6
Calculul influenei factorilor la abaterea profitului brut din vnzarea produselor finite (n lei)
Calcului influenei acestor factori poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan sau
varietile ei n baza datelor Anexei la Raportul privind rezultatele financiare.
Exemplul 2.6 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza factorial a marjei comerciale obinute de S.A. Respect" din
comercializarea mrfurilor n comparaie cu realizrile anului precedent. Utiliznd metoda
diferenelor absolute vom construi tabelul analitic i interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 2,7
Calculul influenei factorilor la devierea marjei comerciale
Verificare: 276 624 - 104 135 = (- 60 386) + 232 875 (+172 489) =(+172 489)
Calculele prezentate in tabelul 2.7 arat c majorarea marjei comerciale s-a datorat
sporirii ratei medii a marjei comerciale cu 27,6229 %, ceea ce a contribuit la creterea mrimii
marjei comerciale cu 232 875 lei. Totodat, micorarea volumului mrfurilor vndute n sum de 1
163 632 lei a condus la diminuarea mrimii marjei comerciale cu 60 386 lei.
Pe viitor marja comercial poate fi majorat pe seama creterii volumului mrfurilor
vndute.
Analiza factorial a profitului brut (pierderii globale) din vnzarea produselor poate fi
detaliat prin examinarea, n dinamic, a profitului brut (pierderii globale) din vnzarea fiecrui tip
de produs, mrimea cruia se modific sub influena a trei factori:
Tabelul 2.8
Calculul influenei factorilor la devierea profitului brut din vnzarea produselor concrete
* Recalculat dup cantitatea produselor vndute n anul de gestiune, costurile i preurile anului precedent ** Recalculat dup cantitatea i costurile
produselor vndute ale anului de gestiune, preurile anului precedent
Verificare: (4 859 966 - 9 224 892) = (-2 450 734) + (-2 801 993) + 887 801 (- 4 364 926) = (-4 364 926)
La prima etap a analizei, sunt examinai factorii care au determinat abaterea consumurilor
directe de producie n costul unui produs. Aceast analiz se efectueaz separat pentru fiecare tip
de consumuri directe de producie.
Astfel, abaterea consumurilor directe de materiale n costul unui produs depinde de
influena urmtorilor factori:
- modificarea normei de consum a materialului (cantitii de material consumat) pe unitatea
de produs; modificarea preului de procurare a materialului consumat.
1. Abaterea consumurilor directe de materiale n costul unui produs din cauza modificrii
normei de consum se determin ca diferena ntre norma de consum a anului de gestiune i a
perioadei de baz (prognozat sau precedent) nmulit la preul de procurare a materialului
consumat n perioada de baz:
CDMn = (ncur. - nbaz) x pbaz, unde:
CDMn - abaterea consumurilor directe de materiale din cauza modificrii normei de consum;
ncur - norma de consum n anul de gestiune;
nbaz ~ norma de consum n perioada de baz (prognozat sau precedent);
Pbaz - preul de procurare a materialului consumat n perioada de baz.
2. Abaterea consumurilor directe de materiale n costul unui produs din modificarea
preului de procurare a materialului consumat se determin ca diferena dintre preul la
materialul consumat n anul de gestiune i n perioada de baz (prognozat sau precedent)
nmulit la norma de consum a materialului din anul de gestiune:
CDMP= (pcur. - pbaz) x ncur., unde:
ACDMP
furturi i altele.
Tabelul 2.10
Calculul influenei factorilor la devierea consumurilor directe de materiale n costul produsului Biblioteca"
Printre cauzele posibile ce pot conduce la abaterea consumurilor directe de materiale, prin
majorarea sau reducerea preurilor la materiale achiziionate i consumate, pot fi:
inflaia;
calitatea materialului;
achiziionarea unui lot mai mic de materiale la un pre mai nalt;
studierea insuficient a pieei i altele.
Abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii (CDRM ) n costul unui produs
este cauzat de influena urmtorilor factori:
-modificarea manoperei (numrului de ore-om lucrate pe unitatea de produs);
-modificarea tarifului mediu orar (nivelului mediu de salarizare pe or).
1.
Abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii pe seama modificrii
manoperei este produsul dintre abaterea absolut a manoperei i tariful mediu orar din perioada de
baz:
CDRMm = (mcur. - m baza) x t baz,
unde:
CDRMm - abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii din cauza modificrii
manoperei;
m cur. - manopera sau numrul de ore-om lucrate n anul de gestiune pentru unitatea de produs;
m baz - manopera sau numrul de ore-om lucrate n perioada de baz pentru unitatea de produs;
t baz - tariful mediu orar din perioada de baz.
2.
Abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii din cauza modificrii
tarifului mediu orar se determin ca produsul dintre abaterea absolut a tarifului mediu orar i
manopera anului de gestiune, adic:
CDRMt = (tcur. - tbaz) x mcur.,
unde:
CDRMt - abaterea consumurilor directe privind retribuirea muncii din cauza modificrii tarifului
mediu orar;
t cur. - tariful mediu orar n anul de gestiune;
t baz - tariful mediu orar n perioada de baz;
mCur - manopera anului de gestiune pentru unitatea de produs.
Calculul influenei acestor factori este efectuat pe baza datelor Calculaiei produsului prin
metoda substituiilor n lan sau varietilor ei.
Exemplul 2.10 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza factorial a consumurilor directe privind retribuirea muncii n costul
produsului Biblioteca", fabricat i comercializat de S.A. Respect". Calculele le vom efectua prin
metoda diferenelor absolute n comparaie cu datele anului precedent. n baza datelor Calculaiei
produsului dat vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 2.11
Calculul influenei factorilor la modificarea consumurilor directe privind retribuirea
muncii n costul produsului Biblioteca"
* 3,74183 lei = 3 628 139 : 969 617, adic la un leu de salariu direct revine 3,74 lei de
consumuri indirecte de producie ** 4,27790 lei. = 3 762 808: 879 592
Din datele prezentate n tabelul 2.13 rezult c la S.A. Respect" exist rezerve interne de
reducere a costului unitar al produsului Biblioteca". n cazul cnd ntreprinderea va micora
consumurile directe de materiale cu 2,04 lei prin respectarea normei de consum a materialelor,
consumurile directe privind retribuirea muncii - cu 54,25 lei prin diminuarea manoperei,
consumurile indirecte de producie - cu 324,16 lei prin micorarea coeficientului de repartizare a
acestora, costul unitar al produsului Biblioteca" se va reduce cu 380,45 lei.
n mod analogic, analiza factorial a costului unitar i calculul rezervelor interne de reducere
a acestuia pot fi efectuate i la celelalte tipuri de produse fabricate i comercializate de
ntreprindere.
Abaterea mrimii profitului brut aferent unui produs este condiionat i de modificarea
nivelului mediu al preului de vnzare al produsului. Nivelul mediu al preului de vnzare
depinde de calitatea produsului vndut, piaa de desfacere a produsului, cile de realizare a
produsului pe pia, procesele de inflaii etc.
Calitatea produsului este unul din cei mai importani factori, care determin nivelul mediu
al preului de vnzare. Pentru un produs de o calitate mai nalt este stabilit i un pre mai nalt i
invers.
Devierea nivelului mediu al preului de vnzare al unui produs cauzat de modificarea
calitii poate fi determinat conform formulei:
unde:
A p calitate - abaterea nivelului mediu al preului de vnzare din cauza
modificrii calitii produsului; P nalt - preul produsului de calitate mai nalt; P joas preul produsului de calitate mai joas; q nalt - cantitatea produsului vndut de calitate mai nalt;
q total - cantitatea total a produsului vndut n anul de gestiune.
Exemplul 2.13 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina influena modificrii calitii asupra devierii nivelului mediu al preului de
vnzare al produsului Biblioteca". n baza datelor Seciei de desfacere a S.A. Respect" vom
construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 2.14
Calculul influenei factorilor asupra devierii nivelului mediu al preului de vnzare al
produsului Biblioteca" pe seama modificrii calitii
unde:
p calitate - abaterea nivelului mediu al preului de vnzare din cauza modificrii calitii produsului;
Ci cur. - cota cantitii produsului realizat efectiv n anul de gestiune pe sorturi n cantitatea total a
produsului vndut n aceast perioad;
Ci baz - cota cantitii produsului realizat n perioada de baz pe sorturi n cantitatea total a
produsului vndut n aceast perioad;
Pi baz - preul de vnzare pe sorturi din perioada de baz.
n calitate de surse informaionale, servesc Contractele de livrare a produselor.
Exemplul 2.14 ntreprinderea Omega" S.A.
Vom examina influena modificrii calitii (sorturilor) asupra devierii nivelului mediu al
preului de vnzare al produsului A, comercializat de S.A. Omega". n baza datelor convenionale
vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 2.15
Calculul influenei factorilor asupra devierii nivelului mediu al preului de vnzare al
produsului A pe seama modificrii calitii
Din calculele efectuate n tabelul 2.17 rezult c procesul de inflaie a condiionat creterea
nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca" cu 262,77 lei, iar a mrimii
profitului - cu 53 342,31 lei (262,77 x 203).
n ncheiere, se generalizeaz rezultatele analizei factoriale a nivelului mediu al preului de
vnzare pe fiecare tip de produse vndute n scopul evidenierii rezervelor interne de majorare a
profitului.
Exemplul 2.17 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom generaliza rezultatele analizei factoriale a devierii nivelului mediu al preului de
vnzare al produsului Biblioteca" comercializat de S.A. Respect". n baza datelor tabelelor 2.14,
2.16, 2.17 vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 2.18
Factorii devierii nivelului mediu al preului de vnzare al produsului Biblioteca"
Din tabelul 2.19 rezult c din activitile neoperaionale SA. Respect" att n anul de
gestiune, ct i cel precedent a obinut pierderi n mrime de 358 607 lei i respectiv 166 340 lei. n
anul precedent pierderile au fost constatate, n special, din activitatea financiar, iar n anul de
gestiune att din activitatea financiar, ct i cea de investiii.
De menionat c ponderea cea mai mare n suma total a rezultatului din activitile
neoperaionale, n anul de gestiune, revine pierderilor obinute din activitatea de investiii, n timp
ce pierderile din activitatea financiar s-au redus, fa de anul precedent, cu 143 936 lei sau cu
99,99 puncte procentuale.
Pentru a determina cauzele ce au condiionat obinerea pierderilor din activitile
neoperaionale este necesar examinarea mai detaliat a rezultatului financiar ctigat din fiecare
tip de activiti neoperaionale.
Profitul (pierderea) din activitatea de investiii reprezint diferena dintre veniturile i
cheltuielile din operaiunile legate de ieirea activelor nemateriale, materiale .i financiare pe
termen lung.
In calitate de venituri din activitatea de investiii, pot servi: valoarea activelor pe termen
lung vndute la preuri de livrare fr TVA i accize; dividende de primit aferente aciunilor;
dobnzile la titlurile de valoare procurate i mprumuturile acordate; veniturile din cotele de
participaie n capitalul statutar al altor ntreprinderi; sumele ecartului de reevaluare aferente
activelor pe termen lung ieite; valoarea plusurilor de active pe termen lung, constatate cu ocazia
inventarierii; valoarea materialelor obinute din lichidarea mijloacelor fixe peste valoarea rmas
calculat anticipat i alte venituri ale activitii de investiii.
Cheltuielile activitii de investiii cuprind: valoarea de bilan a activelor pe termen lung
ieite; cheltuielile aferente ieirii activelor pe termen lung; cheltuielile din reevaluarea activelor pe
termen lung la ieirea acestora; sumele lipsurilor i pierderilor activelor pe termen lung constatate
cu ocazia inventarierii i alte cheltuieli ale activitii de investiii.
Analiza profitului (pierderii) din activitatea de investiii (ca i din alte activiti
neoperaionale) ncepe cu aprecierea modificrii mrimii acestora n dinamic i a cotei acestora n
suma total a profitului (pierderii) pn la impozitare i a profitului (pierderii) activitii
neoperaionale. Aceast analiz este prezentat n tabelele 2.1 i 2.19.
n procesul analizei de mai departe, se examineaz factorii ce au condiionat modificarea
mrimii profitului (pierderii) din activitatea de investiii fa de realizrile anului precedent i/sau de
datele prevzute n Planul de afaceri. Principalii factori, care influeneaz modificarea profitului
(pierderii) din activitatea de investiii sunt prile componente ale acestora. De menionat c
valoarea veniturilor influeneaz direct rezultatul financiar, iar cheltuielile au o influen invers.
Calculul influenei factorilor respectivi la modificarea profitului (pierderii) din activitatea de
investiii se efectueaz prin metoda balanier.
Sursa de informaie a analizei profitului (pierderii) din activitatea de investiii reprezint
Anexa la Raportul privind rezultatele financiare.
Exemplul 2.19 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea de investiii al S.A.
Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Anexei la Raportul privind
rezultatele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 2.20
Analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea de investiii (n lei)
Verificare: [(316 854) - 19 349] = 233 078 - 569 281 (- 336 203) = (- 336 203)
Din calculele efectuate n tabelul 2.20 reiese c rezultatul din activitatea de investiii, n
anul de gestiune, s-a micorat cu 336 203 lei, fa de realizrile anului precedent. Aceast
diminuare a fost determinat de obinerea, n anul de gestiune, a pierderii n sum de 316 854 lei,
cauzate de depirea cheltuielilor din ieirea activelor materiale pe termen lung, fa de veniturile
obinute din vnzarea acestora.
Profitul (pierderea) din activitatea financiar reprezint diferena dintre veniturile i
cheltuielile din operaiunile aferente modificrilor survenite n mrimea i structura capitalului
propriu i mprumutat.
n componena veniturilor activitii financiare, pot s figureze: chiria calculat aferent
activelor pe termen lung predate n arenda finanat; valoarea activelor primite cu titlu gratuit;
veniturile din diferenele de curs valutar; subveniile primite din buget (la ntreprinderile nestatale);
sume sponsorizate, prime, premii i alte venituri din activitatea financiar.
Cheltuielile activitii financiare cuprind: plile calculate aferente activelor pe termen lung
luate n arend finanat; pierderile din diferenele de curs valutar; plile calculate pentru activele
nemateriale luate n chirie i alte cheltuieli ale activitii financiare.
Rezultatul excepional: profit (pierdere) reprezint diferena ntre veniturile i cheltuielile
din evenimentele excepionale.
n calitate de venituri excepionale, pot fi reflectate: sumele primite de la organele de stat,
persoanele juridice i fizice aferente recuperrii pierderilor din evenimentele excepionale; sumele
de primit de la companiile de asigurri.
Ca cheltuieli excepionale pot servi: valoarea de bilan anulat a activelor ieite ca rezultat al
evenimentelor excepionale; cheltuielile privind lichidarea consecinelor evenimentelor
excepionale.
Etapele i modul de analiz a rezultatelor din activitatea financiar i din evenimentele
excepionale sunt identice cu cele ale analizei rezultatelor din activitatea de investiii.
Sursa de informaie a analizei profitului (pierderii) din activitatea financiar i din
evenimentele excepionale reprezint Anexa la Raportul privind rezultatele financiare.
Exemplul 2.20 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza factorial a profitului (pierderii) din activitatea financiar al S.A.
Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor Anexei la Raportul privind
rezultatele financiare vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Verificare: (41 753) - (185 689) = (-5 382) + 149 318 (+ 143 936) = (+ 143 936)
Din datele tabelului 2.21 rezult c S.A. Respect' din activitatea financiar a obinut
pierderi att n anul de gestiune, ct i n anul precedent. Aceste pierderi sunt determinate de
diferenele nefavorabile de curs valutar aferente conturilor valutare i operaiunilor efectuate de
ntreprindere n valut strin.
E de menionat c n anul de gestiune, fa de cel precedent, cheltuielile privind diferenele
de curs valutar s-au diminuat, ceea ce a permis ntreprinderii s micoreze pierderile cu 143 936
lei.
vndute prin diferite ci de desfacere se nmulete cu preul de vnzare stabilit pentru fiecare cale.
Suma obinut se nmulete cu cantitatea posibil de vnzare a produsului.
Exemplul 2.23 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom determina rezerva intern de majorare a profitului brut pe seama modificrii cilor de
desfacere a cantitii posibile de vnzare a produsului Biblioteca" comercializat de S.A.
Respect" pe piaa intern. n baza datelor tabelului 2.16 vom construi tabelul analitic i vom
interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 2.24
Calculul rezervei interne de majorare a profitului brut pe seama modificrii cilor de
desfacere a produsului Biblioteca"
2.3. (0,5) Pentru a calcula mrimea influenei volumului de vnzri asupra modificrii profitului
brut este necesar:
a) ritmul creterii volumului de vnzri de nmulit la mrimea profitului brut din anul precedent;
b) ritmul creterii volumului de vnzri de mprit la mrimea profitului brut din anul precedent;
c) ritmul sporirii volumului de vnzri de nmulit la mrimea profitului brut din anul precedent.
2.4. (1,5) Dac costul vnzrilor n anul de gestiune constituie 1216 mii lei, n anul precedent - 993
mii lei, iar costul recalculat alctuiete - 1 025 mii lei, atunci modificarea costului vnzrilor va
influena asupra profitului brut cu:
a) + 223 mii lei;
b) -223 mii lei;
c) - 191 mii lei;
d) +191 mii lei.
2.5. (0,5) Gsii rspunsul fals printre factorii ce condiioneaz majorarea profitului brut din
vnzarea produselor:
a) majorarea volumului de vnzri;
b) creterea ponderii produselor mai puin rentabile n suma total a vnzrilor;
c) sporirea preurilor la produsele vndute;
d) micorarea costului unitar al produselor vndute.
2.6. (0,5) Calitatea profitului obinut din vnzri este apreciat nalt, dac:
a) majorarea lui este condiionat de sporirea volumului de vnzri i micorarea costului de
vnzare;
b) majorarea lui este condiionat de sporirea preurilor fr majorarea fizic a volumului de
vnzri i reducerea costului la un leu producie;
c) majorarea lui este condiionat de sporirea volumului de vnzri i a costului de vnzare.
2.7. (0,5) Profitul brut din vnzarea unui produs nu depinde de influena urmtorului factor:
a) modificarea cantitii produsului vndut;
b) modificarea structurii i sortimentului vnzrilor;
c) modificarea costului unitar al produsului vndut;
d) modificarea preului de vnzare al produsului.
2.8. (2,0) Dac rezerva de reducere a costului unitar al produsului vndut constituie 2 150 lei, iar
cantitatea produsului efectiv vndut n anul de gestiune este de 140 uniti, rezerva de majorate a
cantitii produsului vndut este de 20 uniti, atunci rezerva de majorare a profitului va fi:
a) 301 000 lei;
b) 344 000 lei;
c) 43 000 lei.
2.9. (0,5) Rezerva de majorare a profitului pe seama creterii cantitii produsului vndut se
determin prin:
a) nmulirea rezervei de cretere a cantitii fiecrui produs vndut cu mrimea efectiv a
profitului brut pe unitatea de produs;
b) nmulirea rezervei de cretere a cantitii fiecrui produs vndut cu mrimea de baz a
profitului brut pe unitatea de produs.
cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit care, la rndul su, includ: cheltuieli
(economii) curente privind impozitul pe venit; cheltuieli (economii) amnate privind impozitul pe
venit;
Dup cum se observ din datele tabelului 3.1, la S.A. Respect" n dinamic s-a modificat
cardinal situaia cu repartizarea profitului pn la impozitare. Astfel, n anul precedent numai 3,2
la sut din totalul profitului contabil revenea bugetului (dar aceast datorie fa de buget a fost
amnat pe perioadele ulterioare) i 96,8% alctuia profitul net, care rmnea la dispoziia
ntreprinderii.
n anul de gestiune creana curent aferent impozitului pe venit care urmeaz s fie
recuperat ntreprinderii a constituit 311 390 lei, totodat, datoriile amnate fa de buget au
alctuit 794 756 lei. n consecin, suma total a cheltuielilor privind impozitul pe venit (438 366
lei) mai mult de 3 ori a depit suma profitului contabil din cauza limitrilor sau neconstatrilor
veniturilor i cheltuielilor ntreprinderii n conformitate cu prevederile Codului fiscal. n urma
acestor circumstane, la S.A. Respect" n anul de gestiune s-a constatat pierderea net n sum de
300 794 lei, ceea ce mai mult de 2 ori depete profitul pn la impozitare.
La urmtoarea etap de analiz n mod general se examineaz direciile de repartizare a
profitului net, rmas la dispoziia ntreprinderii. De menionat c, n conformitate cu legislaia n
vigoare, repartizarea profitului net este de competena exclusiv a adunrii generale a proprietarilor
(acionarilor, asociailor) ntreprinderii. Deci, n cadrul analizei se compar informaiile evidenei
analitice privind utilizarea real a profitului cu decizia proprietarilor, aprobat la adunarea general
i reflectat n procesul-verbal corespunztor.
n particular, proprietarii ntreprinderii pot distribui profitul net n urmtoarele scopuri:
constituirea rezervelor (fondurilor);
plata dobnzii aferente obligaiunilor plasate de ntreprindere;
majorarea capitalului social (statutar) al ntreprinderii;
acoperirea pierderilor din anii precedeni;
plata recompensei ctre membrii organelor de conducere (consiliului
societii, comisiei de cenzori etc);
plata dividendelor;
sponsorizarea;
alte scopuri n corespundere cu legislaia, statutul ntreprinderii i
decizia proprietarilor.
Exemplul 3.2 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom analiza repartizarea profitului net generat de S.A. Respect" dup direcii principale
de distribuire. n baza datelor prezentate n tabelul 3.2 vom alctui concluzia analitic.
Tabelul 3.2
Analiza repartizrii profitului net
Din informaiile prezentate n tabelul 3.2 se observ c numai o parte (15,22 %) din suma
profitului net generat de S.A. Respect" n anul precedent, n conformitate cu decizia acionarilor
luat la adunarea general n aprilie anului de gestiune, a fost repartizat pentru plata
dividendelor. Restul profitului net a rmas nerepartizat i se folosete n circuitul economic al
ntreprinderii pn n momentul cnd acionarii vor adopta decizia corespunztoare.
Mai profund repartizarea profitului pentru plata dividendelor se examineaz n cadrul
analizei politicii de dividende a ntreprinderii (vezi compartimentul 12.4 din prezentul manual).
3.3. Analiza tensiunii sistemului fiscal
Din punctul de vedere al succesiunii etapelor de repartizare a profitului obinut de
ntreprindere, plata impozitului pe venit reprezint direcia iniial, n acest context apare
necesitatea de a aprecia povara fiscal a ntreprinderii, adic gradul de tensiune a sistemului fiscal
asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii.
n teoria i practica economic se aplic diverse metode de evaluare a tensiunii sistemului
fiscal, fiecare din ele caracterizndu-se printr-un nivel diferit de argumentare teoretic i importan
practic. Vom examina cele mai frecvent utilizate modaliti.
Cea mai simpl, chiar primitiv, metod de apreciere a tensiunii sistemului fiscal presupune
examinarea cotelor de impozitare stabilite de legislaia fiscal. De exemplu, la compararea cotei
impozitului pe venit de 32 %, care a fost n vigoare nainte de reforma fiscal cu cota de 20 %
aplicat frecvent pentru impozitarea persoanelor juridice, se trage o concluzie general cu privire la
micorarea tensiunii fiscale n ultimii ani. ns aceast modalitate de apreciere nu ntotdeauna este
just, ntruct statul are o mulime de posibiliti de a majora povara fiscal fr modificarea cotelor
de impozitare. Vom examina urmtorul aspect. Deducerea cheltuielilor de delegaii din venitul
impozabil se permite n limitele-plafon stabilite de Guvern. i, dac n condiiile inflaiei, tarifele de
transport i de servicii hoteliere cresc mai repede, dect se reexamineaz normativele cheltuielilor
de delegaii, atunci tensiunea fiscal poate deveni mai mare, dei cota de impozitare rmne stabil
sau chiar se micoreaz.
Aadar, compararea mecanic a cotelor de impozitare n dinamic sau cu alte ri nu permite
aprecierea corect a nivelului de povar fiscal. Mult mai argumentat este modalitatea de
examinare a tensiunii sistemului fiscal prin calcularea i interpretarea urmtoarelor rate:
Dup coninutul economic, primul coeficient reflect ponderea impozitului pe venit n suma
profitului pn la impozitare, dar cel de-al doilea indic cota profitului net n aceeai sum. Este
evident c aceste dou rate se afl ntr-o legtur invers:
calcularea i interpretarea ratelor de mai sus frecvent se utilizeaz la efectuarea lucrrilor analitice
de diferit tip.
Exemplul 3.3 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom analiza povara fiscal la S.A. Respect" cu ajutorul ratei impozitului pe venit i ratei
de corelaie dintre profitul net i profitul pn la impozitare. n baza datelor Raportului privind
rezultatele financiare vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 3.3
Calculul ratei impozitului pe venit i al ratei de corelaie dintre profitul net i profitul
pn la impozitare
Calculele efectuate n tabelul 3.3 afirm tendina de cretere a poverii fiscale la S.A.
Respect" n dinamic. Astfel, n anul precedent cota impozitului pe venit n suma total a
profitului pn la impozitare a alctuit 3,2 %. n perioada de gestiune rata impozitului pe venit
brusc a crescut, alctuind 318,6 % de la suma profitului pn la impozitare.
Majorarea poverii fiscale se evideniaz clar i n evoluia ratei de corelaie dintre profitul
net i profitul pn la impozitare. Dac n anul precedent profitului net i-au revenit 96,8 % din
suma rezultatului financiar contabil, atunci n perioada de gestiune pierderea net a constituit
218,6% de la mrimea profitului pn la impozitare.
Dezavantajul principal al metodei exemplificate mai sus reprezint caracterul nesistematic,
adic aprecierea poverii fiscale, cauzate de un impozit, fr a lua n consideraie totalitatea altor
impuneri obligatorii. Totodat, este cert faptul c prin stabilirea impozitelor i impunerilor
obligatorii suplimentare (de exemplu, prin extinderea tipurilor de activiti supuse licenierii) poate
fi compensat orice reducere a cotelor de impozitare i considerabil majorat povara fiscal. De
aceea, mult mai avantajoas este modalitatea de apreciere a poverii fiscale n ntregime, cu indicarea
poverii cauzate de aciunea fiecruia din impozite. Aceast posibilitate ne ofer calcularea i
interpretarea ratei brute a fiscalitii.
Din formula prezentat mai sus rezult c dup coninutul su economic rata brut a
fiscalitii reflect mrimea impozitelor cuvenite statului n calcul la 1 leu venituri brute ctigate de
ntreprinderea n perioad respectiv.
Aplicarea ratei brute a fiscalitii cere o manoper mai nalt a lucrrilor analitice, dar
aceasta se compenseaz prin urmtoarele avantaje:
rata brut a fiscalitii apreciaz povara fiscal cauzat de toate tipurile de impozite i
impuneri obligatorii, adic permite examinarea multilateral i, totodat, integral a
tensiunii sistemului fiscal;
rata fiscalitii poate fi comparat cu orice alt perioad indiferent de modificri eseniale
survenite n sistemul fiscal n dinamic;
rata fiscalitii permite aprecierea tensiunii sistemului fiscal autohton n comparaie cu povara
fiscal n alte ri, dei exist deosebiri cardinale ntre sistemele fiscale naionale (n orice caz
rezultatul calculrii reprezint cota impozitelor de la totalul veniturilor brute ctigate ntr-o
perioad).
Calcularea ratei brute a fiscalitii necesit aplicarea datelor iniiale din urmtoarele surse
informaionale:
- Raportul privind rezultatele financiare i Anexe la acesta;
Nota informativ privind impozitele i taxele generale de stat i locale, asigurrile sociale i
medicale de stat (din componena Raportului financiar anual);
Declaraiile fiscale (privind taxa pe valoarea adugat, impozitul pe venit) i alte
documente dup modelul stabilit cu privire la calcularea impunerilor obligatorii.
De menionat c, la calcularea ratei brute a fiscalitii, n componena impozitelor calculate
spre transferare in buget nu se includ reinerile impozitelor la sursa de plat (din salariu, din dobnzi
etc). i invers, dup necesitate n calcul pot fi luate contribuiile privind asigurrile sociale de stat,
asigurarea obligatorie de asistena medical, precum i sanciunile fiscale.
Exemplul 3.4 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom analiza rata brut a fiscalitii la S.A. Respect" n dinamic. n baza datelor
prezentate n tabelul 3.4 vom alctui concluzia analitic.
Tabelul 3.4
Analiza ratei brute a fiscalitii
Dup cum rezult din datele prezentate n tabelul 3.4, S.A. Respect" considerabil i-a
diminuat volumul activitii economice n comparaie cu anul precedent. Deopotriv cu reducerea
veniturilor brute (cu 5 772,8 mii lei) a sczut i suma absolut a impozitelor cuvenite bugetului (cu
20,8 mii lei). ns povara fiscal a ntreprinderii nu a sczut, ci dimpotriv, a crescut n dinamic.
Astfel, dac n anul precedent din fiecare leu al veniturilor ctigate S.A. Respect" a
transferat n buget 3,67 bani impozitelor, atunci n perioada de gestiune rata bruta a fiscalitii a
crescut pn la 4,6 bani la un leu venituri. La aceast majorare cu 0,93 bani (puncte procentuale) a
contribuit cel mai esenial impozitul pe venit, rata brut a cruia s-a mrit cu 1,65 puncte
procentuale.
Creterea tensiunii fiscale a fost parial diminuat datorit micorrii plilor n buget sub
form de taxa pe valoarea adugat (cu 0,81 puncte procentuale).
3.3. Analiza nivelului de reinvestire i consuni al profitului net
La urmtoare etap de analiz a repartizrii profitului se examineaz i se apreciaz
raionalitatea distribuirii profitului rmas la dispoziia ntreprinderii. n acest context n primul rnd
se studiaz divizarea profitului net n dou pri componente:
- profit net repartizat (utilizat);
- profit net nerepartizat.
Prima parte se formeaz din sumele profitului net ndreptate conform deciziei proprietarilor
ntreprinderii (acionarilor, asociailor) n anumite direcii (scopuri). A doua component se
determin ca diferena dintre totalul profitului net i suma repartizat. Aceast parte a profitului se
afl n circuitul economic al ntreprinderii pn n momentul cnd proprietarii vor lua decizia
corespunztoare.
n continuare, profitul net repartizat se examineaz mai profund sub aspectul destinaiei
finale a utilizrii acestuia. Toate direciile repartizrii profitului net se grupeaz n dou categorii:
profit reinvestit (capitalizat);
profit consumat.
Aceast etap de analiz este cea mai dificil i cere o atenie deosebit. n practica
occidental ca profit reinvestit (capitalizat) se trateaz sumele repartizate pentru toate scopurile n
afara plii dividendelor. O asemenea modalitate nu poate rmne fr modificri aplicat n
practica autohton, unde, pe lng plata dividendelor, se evideniaz i alte direci de repartizare a
profitului cu caracter de consum.
n figura 3.1. este prezentat clasificarea direciilor de distribuire a profitului net n funcie
de destinaia final a utilizrii acestuia. Din figur rezult c profitul reinvestit (capitalizat)
constituie o parte component a profitului net care se investete n activitatea ntreprinderii cu
scopul dezvoltrii acesteia. Ca consumul se trateaz toate cazurile extragerii definitive a profitului
net din circuitul economic al ntreprinderii.
Pentru dimensionarea proporiilor dintre reinvestirea (capitalizarea) i consumarea
profitului, se calculeaz i se interpreteaz urmtorii coeficieni financiari reciproc substituibili:
Din datele tabelului 3.5 rezult c acionarii S.A. Respect" au repartizat numai o parte
(15,22 %) a profitului net generat n anul precedent. Unica direcie de distribuire a profitului o
reprezint plata dividendelor. Astfel, rata de reinvestire a profitului repartizat este nul i rata de
consum alctuiete 100 %.
Totodat 84,4 % ale profitului generat n cursul anului precedent rmn temporar n
circuitul economic al ntreprinderii i contribuie la finanarea activitii economico-financiare a
S.A. Respect".
Bibliografie selectiv:
1. A. Nederia, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea
notei explicative la raportul financiar anual - revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.49-50,
69.
2. .. . . :
, 2000, .561-578.
3. .. , .. . . , , 2003, .221-223.
4. .. . .
, 4, 2001, . 39-43.
ntrebri de recapitulare:
1. Ce aspecte se examineaz n cadrul analizei repartizrii profitului?
2. n baza cror surse de informaii se efectueaz analiza repartizrii profitului?
3. n ce pri componente se divizeaz profitul pn la impozitare la prima etap de repartizare a
profitului?
4. n competena cui revine repartizarea profitului net rmas la dispoziia ntreprinderii?
5. Pentru care scopuri principale poate fi repartizat profitul net al ntreprinderii?
6. Ce tabel analitic poate fi construit pentru analiza direciilor principale de repartizare a
profitului?
7. De ce nu este just compararea cotei impozitului pe venit stabilite de legislaie pentru aprecierea
tensiunii sistemului fiscal?
8. Ce rate pot fi calculate pentru aprecierea poverii fiscale create de impozitul pe venit?
9. De ce nu este raional aplicarea simultan a ratei impozitului pe venit i a ratei de corelaie
dintre profitul net i profitul pn la impozitare n cadrul analizei repartizrii profitului?
10. Care este dezavantajul principal al metodei de apreciere a poverii fiscale cu aplicarea ratei
impozitului pe venit sau ratei de corelaie ntre profitul net i profitul pn la impozitare?
11. Cum se calculeaz rata brut a fiscalitii?
12. Care este coninutul economic al ratei brute a fiscalitii?
13. Ce avantaje ofer aplicarea ratei brute a fiscalitii n cadrul analizei?
14. Ce surse de informaii sunt necesare pentru calcularea ratei brute a fiscalitii?
15. Ce impozite nu pot fi incluse la calcularea ratei brute a fiscalitii?
16. Explicai diferena dintre sumele taxei pe valoarea adugat luate n componena numrtorului
i numitorului la calcularea ratei brute a fiscalitii.
17. Definii noiunea profit net repartizat (utilizat)".
18. Ce reprezint profit net nerepartizat?
19. n care categorii se clasific direciile de repartizare a profitului sub aspectul destinaiei finale a
utilizrii acestuia?
20. Care este coninutul economic al noiunii profit reinvestit (capitalizat)"?
21. n ce mod se determin rata de reinvestire a profitului net?
Cum influeneaz creterea (descreterea) ratei de reinvestire a profitului asupra capitalului propriu
al ntreprinderii?
22. Ce coeficient financiar este reciproc substituibil cu rata de reinvestire a profitului i cum se
calculeaz acesta?
23. n ce mod va influena evoluia cresctoare a ratei de consum a profitului net asupra capitalului
permanent al ntreprinderii?
Testul individual 3
Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre
urmtoarele ntrebri (afirmaii).
3.1. (0,5) La prima etap de repartizare a profitului pn la impozitare, acesta se divizeaz n dou
pri:
a)
cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit i profit utilizat;
b)
cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit i profit repartizat
c)
cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit i profit net;
d)
cheltuieli (economii) privind impozitul pe venit i profit impozabil.
3.2. (0,5) Repartizarea profitului pn la impozitare i formarea profitului net se analizeaz n baza
datelor:
a)
Bilanului contabil i Anexei la acest raport;
b)
Raportului privind rezultatele financiare i Anexei la acest raport;
c)
Declaraiei fiscale cu privire la impozitul pe venit;
d)
Raportului privind fluxul mijloacelor bneti.
3.3. (0,5) Repartizarea profitului net se efectueaz conform:
a)
Deciziei adunrii generale a proprietarilor ntreprinderii;
b)
Statutului ntreprinderii;
c)
Deciziei organului executiv al ntreprinderii.
3.4. (1,0) Gsii rspunsul fals printre direciile principale de repartizare a profitului net:
a)
constituirea rezervelor (fondurilor);
b)
plata dobnzii aferente obligaiunilor plasate de ntreprindere;
c)
majorarea capitalului social (statutar) al ntreprinderii;
d)
acoperirea pierderilor din anii precedeni;
e)
plata salariilor specialitilor ntreprinderii;
f)
plata dividendelor proprietarilor;
g) sponsorizarea;
h) alte scopuri n corespundere cu legislaia, statutul ntreprinderii i decizia proprietarilor.
3.5. (1,5) Dac profitul pn la impozitare alctuiete 100 mii lei, impozitul pe venit - 15 mii lei,
plata dividendelor - 35 mii lei, sponsorizarea - 5 mii lei, atunci profitul net constituie:
a)
85 mii lei;
b)
50 mii lei;
c)
45 mii lei.
3.6. (1,5) Dac profitul pn la impozitare alctuiete 100 mii lei, impozitul pe venit - 15 mii lei,
plata dividendelor - 35 mii lei, sponsorizarea - 5 mii lei, atunci profitul nerepartizat constituie:
a)
85 mii lei;
b)
50 mii lei;
c)
45 mii lei.
3.7. (0,5) Rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare este un coeficient
reciproc interschimbabil cu:
a)
rata brut a fiscalitii;
b)
rata uzurii mijloacelor fixe;
c)
rata vitezei de rotaia a activelor;
d)
rata corelaiei dintre impozitul pe venit i profitul pn la impozitare.
3.8. (0,5) Gsii rspunsul fals printre cauzele de modificare a ratei de corelaie dintre profitul net
i profitul pn la impozitare:
a)
modificarea cotei impozitului pe venit stabilite de legislaia fiscal;
b)
modificarea cotei impozitului pe venit reinut la sursa de plat;
c)
existena diferenelor permanente i temporare care apar din cauza deosebirilor dintre
prevederile Codului Fiscal i Standardelor Naionale de Contabilitate.
3.9. (1,5) Dac cota impozitului pe venit n suma profitului pn la impozitare alctuiete 25 %,
atunci rata de corelaie dintre profitul net i profitul pn la impozitare constituie:
a)
75%;
b)
125%;
c)
400%.
3.10. (2,0) S se calculeze rata brut a fiscalitii n baza urmtoarelor date: profitul pn la
impozitare alctuiete 180 mii lei, suma veniturilor brute -3 600 mii lei, suma impozitelor
calculate spre plata n buget - 90 mii lei, suma impozitelor efectiv transferate - 18 mii lei.
Rezultatul calculrii constituie:
a)
50%;
b)
10%;
c)
2,5%;
d)
0,5%.
Obiectivele capitolului:
Definirea noiunii rentabilitii i caracteristica general a indicatorilor rentabilitii.
Examinarea indicatorilor rentabilitii produciei.
Ilustrarea analizei marjei de contribuie i a pragului rentabilitii.
Prezentarea analizei rentabilitii activelor.
Descrierea modelelor analizei factoriale ale rentabilitii capitalului propriu i permanent.
care este nivelul i evoluia rentabilitii veniturilor din vnzri pe parcursul mai
multor perioade de activitate a ntreprinderii;
n practica analitic, pot fi aplicate mai multe variante de calcul al rentabilitii veniturilor
din vnzri n funcie de mrimea crui fel de profit se ia n calcul la determinarea nivelului
rentabilitii. Astfel, se utilizeaz profitul brut, profitul din activitatea operaional, profitul pn
la impozitare sau profitul net. Respectiv, pot fi calculai patru indicatori ai rentabilitii
veniturilor din vnzri.
1. Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului brut (pierderii
globale):
Nivelul acestui indicator indic ct profit (pierdere) din activitatea operaional a obinut
ntreprinderea la un leu venituri din vnzri i permite aprecierea mai exact a eficienei gestiunii
vnzrilor n urma activitii de baz a ntreprinderii.
3. Rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului (pierderii) pn la
impozitare:
Din calculele efectuate n tabelul 4.2 putem constata la S.A. Respect" o reducere a
tuturor indicatorilor de rentabilitate fa de nivelul anului precedent.
Astfel, nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului brut, n
anul precedent a constituit 43,93%, adic la fiecare leu venituri din vnzri
S.A. Respect" a ctigat 43,93 bani profit brut, dar n anul de gestiune numai 31,86
bani, astfel nregistrnd o micorare de 12,07 puncte procentuale.
De asemenea, rentabilitatea veniturilor din vnzri, calculat n baza profitului din
activitatea operaional, s-a redus fa de anul precedent cu 16,09 puncte procentuale, iar
mrimea profitului contabil obinut la un leu venituri din vnzri s-a redus de la 18,33 bani n
anul precedent la 0,84 bani n anul curent..
La S.A. Respect", n anul precedent, nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri
(calculat n baza profitului net) a constituit 17,75 %, pe parcursul perioadei de gestiune nivelul
acestui indicator s-a redus cu 19,58 puncte procentuale din cauza pierderilor nete constatate n
anul raportat.
Deci, putem meniona c, la S.A. Respect", s-a creat o situaie nefavorabil, care cere o
analiz mai detaliat a cauzelor ce au determinat reducerea tuturor indicatorilor de
rentabilitate.
La etapa a doua a analizei, se determin multitudinea de factori care au contribuit la
modificarea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri. n practic, sunt cunoscute i utilizate
mai multe modele de analiz factorial a rentabilitii veniturilor din vnzri. Unul din posibile
modele stipuleaz c devierea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri depinde de influena
urmtorilor factori:
modificarea structurii i sortimentului produselor vndute (mrfurilor i serviciilor
prestate);
modificarea costului pe unitatea de produs vndut (marfa i serviciu prestat);
modificarea preului de vnzare pe unitatea de produs (marf i serviciu prestat).
Structura i sortimentul produselor vndute (mrfurilor i serviciilor prestate) poate
avea o influen att pozitiv, ct i negativ asupra nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri.
O dat cu majorarea ponderii produselor (mrfurilor i serviciilor prestate) mai rentabile n suma
total a volumului de vnzri, crete i nivelul rentabilitii, i invers, micorarea ponderii
produselor (mrfurilor i serviciilor prestate) mai rentabile conduce la diminuarea nivelului
rentabilitii. Calculul influenei modificrii structurii i sortimentului la devierea nivelului
rentabilitii veniturilor din vnzri se efectueaz astfel:
unde:
Rq - modificarea nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri sub influena structurii i
sortimentului produselor vndute (mrfurilor i serviciilor prestate);
VVPrec. - veniturile din vnzarea produselor (mrfurilor, serviciilor prestate) anului de gestiune
calculate n condiiile preurilor perioadei de baz;
VVPbaz - veniturile din vnzarea produselor (mrfurilor, serviciilor prestate) din perioada de
baz;
CVPrec. - costul vnzrilor produselor finite (mrfurilor, serviciilor prestate) calculat pornind de
la vnzrile anului de gestiune i costurile din perioada de baz;
CVPbaz - costul vnzrilor produselor finite (mrfurilor, serviciilor prestate) din perioada de
baz.
Astfel, prima parte component a formulei de calcul al influenei structurii i
sortimentului reflect nivelul rentabilitii veniturilor din vnzri, calculat innd cont de
structura i sortimentul vnzrilor anului de gestiune, costul i preul de vnzare pe unitatea de
produs (marfa, serviciu prestat) din perioada de baz. A doua parte reprezint nivelul rentabilitii
veniturilor din vnzrile perioadei de baz.
Costul pe unitatea de produs vndut (marf i serviciu prestat) are o influen invers
asupra nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri: creterea costului de vnzare pe unitatea de
produs (marfa, serviciu prestat) conduce la micorarea nivelului rentabilitii, i invers. Influena
sau
profitul obinut la un leu costuri, cnd rentabilitatea este calculat n funcie de cost pe
unitatea de produs. Formula de calcul al rentabilitii pe produs, n acest caz, este:
n ambele cazuri, profitul pe produs este rezultatul obinut din vnzarea unui produs i se
determin ca diferena dintre preul de vnzare i costul pe unitatea de produs, adic:
Din ultima formul, rezult c devierea nivelului rentabilitii pe produs este determinat
de influena a doi factori:
calcularea volumului vnzrilor, la care ntreprinderea nu va avea nici profit, nici pierderi;
argumentarea celei mai optime variante de luare a deciziilor manageriale operative etc.
Analiza marjei de contribuie prevede divizarea consumurilor i cheltuielilor perioadei ale
ntreprinderii n variabile i fixe (constante).
volum-consumuri, cheltuieli";
volum-profit (pierdere)".
Graficul corelaiei volum-consumuri, cheltuieli" (vezi figura 4.1.) const din dou linii linia, care descrie comportamentul sumei totale a consumurilor i cheltuielilor perioadei i linia,
care reflect comportamentul veniturilor din vnzarea produselor (mrfurilor, serviciilor prestate).
Pe axa absciselor se reflect volumul vnzrilor n uniti naturale, iar pe axa ordonatelor
-consumurile, cheltuielile (cu divizarea acestora n constante i variabile) i veniturile. Punctul de
intersecie a dreptei consumurilor i cheltuielilor totale cu dreapta veniturilor din vnzri reprezint
punctul critic.
Exemplul 4.5 ntreprinderea Olimp" S.R.L.
Vom determina i analiza pragului rentabilitii n baza metodei reprezentrii grafice. Fie
c ntreprinderea Olimp" S.R.L planific fabricarea i comercializarea unui singur tip de produs
pe care l va vinde la un pre de 200 lei. Consumurile i cheltuielile variabile pe o unitate de produs
vor constitui 120 lei, iar consumurile i cheltuielile constante totale n perioada planificat - 400
000 lei. n baza acestor date vom examina metoda de construire a graficului corelaiei volumconsumuri, cheltuieli" i vom interpreta rezultatele obinute.
puncte se unesc i formeaz dreapta profitului. Punctul critic este situat acolo, unde dreapta
profitului intersecteaz axa absciselor, pe care este reflectat volumul vnzrilor n uniti valorice.
Aceast variant permite, ntr-un mod mai simplu, determinarea grafic a pragului
rentabilitii.
Exemplul 4.6 ntreprinderea Olimp" S.R.L.
Vom determina i analiza pragul rentabilitii cu ajutorul graficului dependenei corelaiei
volum-profit (pierdere)". n baza datelor din exemplul 4.5 vom examina tehnica construirii acestui
grafic i vom interpreta rezultatele obinute.
ntreprinderea poate genera profit operaional n cazul cnd marja de contribuie depete
suma consumurilor i cheltuielilor constante.
Pentru a determina pragul rentabilitii n lei, este necesar calcularea ratei marjei de
contribuie:
adic, rezultatul obinut din vnzarea produsului, dup restituirea tuturor consumurilor i
cheltuielilor variabile, constituie 40% din suma total a venitului obinut din vnzarea acestuia.
Deci, pragul rentabilitii n lei va fi:
Astfel, ntreprinderea, vnznd 5000 uniti i obinnd un venit din vnzri de 1 000 000
lei, va recupera toate consumurile i cheltuielile [att cele variabile n sum de 600 000 lei (5 000
x 120), ct i cele constante n sum de 400 000 lei] i va asigura un rezultat financiar nul. Fiecare
urmtoare unitate de produs vndut va aduce ntreprinderii un profit egal cu mrimea marjei de
contribuie (80 = 200 - 120).
directe privind retribuirea muncii, consumurile directe de materiale, numrul de ore-main lucrate
efectiv, volumul vnznlor etc.
Exemplul 4.9 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom determina i analiza pragul rentabilitii n condiiile fabricrii ctorva tipuri de
produse eterogene. n baza datelor Planului de afaceri al S.A. Respect", pentru trimestrul I al
anului viitor, vom construi tabelele analitice cu date iniiale i repartizarea consumurilor i
cheltuielilor constante pe tipuri de produse, vom efectua calculele respective i interpreta
rezultatele obinute.
Tabelul 4.6
Date iniiale privind calculul i analiza pragului rentabilitii pentru perioada prognozat
Tabelul 4.8
Pragul rentabilitii pe tipuri de produse
Din calculele efectuate, rezult c S.A. Respect", pentru a-i acoperi toate consumurile i
cheltuielile, trebuie s vnd n total produse n valoare de 3 033,76 mii lei, inclusiv canapea n
sum de circa 300 mii lei, pat-divan -170 mii lei, mas - 160 mii lei, biblioteca - 300 mii lei, grup
de col - 500 mii lei, dulap pentru haine - 155,76 mii lei, scaune -278 mii lei, dormitor- 400 mii lei,
sufragerie - 500 mii lei, mobilier de birou -270 mii lei.
Depirea volumului efectiv (sau planificat) al vnzrilor asupra celui din punctul critic
reprezint indicatorul siguranei (securitii, rezerva stabilitii financiare), care indic cu ct
poate fi redus volumul vnzrilor fr riscul de a suporta pierderi:
Pe lng mrimea absolut acest indicator poate fi exprimat i ca mrime relativ, dac l
mprim la volumul efectiv (sau planificat) al vnzrilor:
constante - 600 000 lei pe an, iar preul de vnzare - 80 lei pentru o unitate, vom efectua calculele
respective i vom interpreta rezultatele obinute.
S substituim semnificaia indicatorilor corespunztori n formulele prezentate mai sus.
Pentru calculul volumului de vnzri n uniti valorice este necesar determinarea ratei
marjei de contribuie:
Prin urmare, pentru obinerea profitului ateptat n sum de 450 000 lei, ntreprinderea
trebuie s vnd 21 000 uniti i s obin un venit din vnzri n valoare de 1 680 000 lei.
Pentru confirmarea celor spuse, trebuie s determinm rezultatul financiar din activitatea
operaional, utiliznd metoda marjei de contribuie:
Venituri din vnzri (21000 uniti x 80 lei), lei1 680 000 Minus Consumuri i cheltuieli
variabile
(21 000 uniti x 30 lei), lei
630 000
Marja de contribuie, lei
1 050 000
Minus Consumuri i cheltuieli constante, lei 600 000
Profitul din activitatea operaional, lei
450 000
Analiza factorial a pragului rentabilitii i a coeficientului securitii
Analiza marjei de contribuie este frecvent utilizat de managerii ntreprinderii, pentru
determinarea influenei modificrii consumurilor i cheltuielilor variabile i constante, volumului
vnzrilor (preurilor de vnzare) asupra pragului rentabilitii i a coeficientului securitii.
Astfel, n cazul sporirii preurilor la produsele vndute, pentru obinerea pragului
rentabilitii, ntreprinderea trebuie s vnd mai puine produse i invers, n cazul reducerii preului
de vnzare, pragul rentabilitii va crete. Majorarea consumurilor i cheltuielilor variabile i
constante duce la creterea pragului rentabilitii i micorarea indicatorului securitii. De aceea,
fiecare ntreprindere tinde s reduc cota consumurilor i cheltuielilor constante pe unitatea de
produs, s micoreze pragul rentabilitii i majoreze indicatorul securitii. Calculul influenei
factorilor la devierea pragului rentabilitii i coeficientului securitii poate fi efectuat n baza
metodei substituiilor n lan.
Exemplul 4.12 ntreprinderea Olimp" S.R.L.
Vom efectua analiza factorial a pragului rentabilitii i a coeficientului securitii n baza
datelor din exemplul 4.5. S admitem c managerii ntreprinderii planific s majoreze preul de
vnzare pe unitatea de produs de la 200 lei la 205 lei, s micoreze consumurile i cheltuielile
variabile unitare de la 120 lei la 105 lei, consumurile i cheltuielile constante totale de la 400 000
lei la 360 000 lei, iar volumul vnzrilor s-l reduc de la 10 000 uniti la 9 500 uniti. n baza
acestor date vom efectua calculele corespunztoare, vom construi tabele analitice i interpreta
rezultatele obinute.
Calculm pragul rentabilitii n uniti naturale, innd cont de condiiile reducerii
consumurilor i cheltuielilor (variabile i constante) i majorrii preului de vnzare:
Astfel, n acest caz, ntreprinderea, pentru a-i recupera toate consumurile i cheltuielile,
trebuie s vnd mai puine produse, adic 3 600 uniti, n loc de 5 000 uniti.
Utiliznd metoda substituiilor n lan, calculm influena factorilor respectivi la devierea
pragului rentabilitii.
Tabelul 4.9
Calculul influenei factorilor la devierea pragului rentabilitii
Tabelul 4.10
Calculul influenei factorilor la devierea coeficientului securitii
Din datele tabelului 4.10 rezult c nivelul coeficientului securitii a sporit cu 12,11 %.
Aceast cretere a fost determinat de reducerea consumurilor i cheltuielilor variabile i constante
i de majorarea preurilor de vnzare. Micorarea volumului vnzrilor a determinat reducerea
nivelului coeficientului securitii cu 2,63%. Toate acestea vor permite ntreprinderii s reduc
volumul vnzrilor pn la 62,11% fr riscul de a suporta pierderi.
Utilizarea analizei marjei de contribuie la fundamentarea unor decizii manageriale
Analiza marjei de contribuie permite argumentarea i a altor decizii manageriale. De
exemplu, a stabili valoarea minim a preului de vnzare, suma maxim a consumurilor i
Astfel, vnzarea produsului canapea" n condiiile date la un pre mai mare de 6,03 mii lei
va permite ntreprinderii s obin profit.
Suma maxim a consumurilor i cheltuielilor totale, pe care le poate suporta ntreprinderea
n cazul volumului planificat i preului stabilit pentru produsul canapea", va constitui:
55 uniti x 6 500 lei = 357,5 mii lei.
Momentul temporar al atingerii situaiei de echilibru se determin n felul urmtor:
conform planului pentru trimestrul I, volumul vnzrilor trebuie s constituie 55 uniti, iar pragul
rentabilitii potrivit calculelor este atins dup vnzarea a 47 uniti. Astfel:
unde:
A - valoarea medie a activelor;
A1 - soldul valorii activelor la nceputul perioadei;
A2, A3, ... An-1 - soldul valorii activelor la nceputul fiecrei urmtoare luni;
An - soldul valorii activelor la finele perioadei.
dup media aritmetic simpl n baza datelor Bilanului contabil (aceast modalitate poate
fi utilizat n scopul simplificrii calculelor, ns trebuie tiut c calculul valorilor medii, dup
media aritmetic simpl, este ntotdeauna aproximativ):
Tabelul 4.12
Aprecierea dinamicii rentabilitii activelor
Din datele tabelului 4.12 rezult c rentabilitatea activelor la S.A. Respect" are o tendin
de reducere fa de nivelul anului precedent. Dac n anul precedent rentabilitatea activelor a atins
nivelul de 9,38 %, n anul de gestiune, aceasta s-a redus pn la 0,32 % sau cu 9,06 puncte
procentuale. E de menionat c nivelul rentabilitii activelor n anul de gestiune este foarte sczut,
ceea ce nseamn c la fiecare leu active S.A. Respect", n medie obine numai 0,32 bani profit
pn la impozitare. Deci, putem meniona c S.A. Respect" utilizeaz neeficient activele sale.
Nivelul rentabilitii activelor poate crete sau reduce fie prin majorarea sau micorarea
nivelului rentabilitii vnzrilor, fie pe seama accelerrii ori ncetinirii rotaiei activelor. Astfel,
rezult c nivelul rentabilitii activelor este determinat de influena urmtorilor factori:
modificarea rentabilitii venitului din vnzri;
modificarea numrului de rotaii ale activelor.
Formula factorial a nivelului rentabilitii activelor poate fi prezentat astfel:
Tabelul 4.13
Calculul influenei factorilor la devierea nivelului rentabilitii activelor
Tabelul 4.14
Aprecierea raionalitii atragerii surselor mprumutate
Din formula prezentat mai sus, rezult c nivelul rentabilitii activelor cu destinaie de
producie este determinat de influena modificrii:
nzestrrii veniturilor din vnzri cu mijloace fixe;
nzestrrii veniturilor din vnzri cu stocuri de mrfuri i materiale;
nivelului rentabilitii veniturilor din vnzri.
Analiza factorial a rentabilitii activelor cu destinaie de producie poate fi efectuat prin
metoda substituiilor n lan n baza datelor Raportului financiar privind rezultatele financiare i
Bilanului contabil.
Exemplul 4.18 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza factorial a rentabilitii activelor cu destinaie de producie ale S.A.
Respect" In comparaie cu realizrile anului precedent. In baza datelor Raportului privind
rezultatele financiare i Bilanului contabil vom construi tabelele analitice i vom interpreta
rezultatele obinute.
Tabelul 4.15
Date iniiale pentru analiza factorial a rentabilitii activelor cu destinaie de producie
Din datele tabelului 4.16 rezult c nivelul rentabilitii activelor cu destinaie de producie,
n anul de gestiune fa de cel precedent, a sczut cu 5,44 puncte procentuale. Aceast diminuare a
fost determinat de influena negativ a tuturor factorilor. Astfel, n perioada analizat a crescut
nzestrarea veniturilor din vnzri cu mijloace fixe de la 2,935 lei la 3,806 lei. Aceasta nseamn
c, n anul raportat, pentru obinerea unui lei de venituri din vnzri au fost necesare mai multe
mijloace fixe. Utilizarea neeficient a mijloacelor fixe a condiionat reducerea rentabilitii
activelor cu destinaie de producie cu 1,19 puncte procentuale.
In anul de gestiune, pentru realizarea produciei n valoare de un leu, au fost folosite stocuri
de mrfuri i materiale cu 0,195 lei mai multe dect n anul precedent, ceea ce a determinat
diminuarea rentabilitii activelor cu destinaie de producie cu 0,20 puncte procentuale.
Reducerea nivelului rentabilitii vnzrilor cu 17,49 puncte procentuale a determinat
micorarea nivelului rentabilitii activelor cu destinaie de producie cu 4,05 puncte procentuale.
n calitate de rezerve interne privind majorarea nivelului rentabilitii activelor cu
destinaie de producie pe viitor poate servi utilizarea mai eficient a mijloacelor fixe, a stocurilor
de mrfuri i materiale i ridicarea nivelului profitabilitii vnzrilor.
4.6. Analiza rentabilitii capitalului propriu
n procesul desfurrii activitii economice, ntreprinderea consum resurse financiare i
este necesar a verifica dac aceste resurse sunt utilizate ntr-un mod suficient de eficient pentru a
obine rezultatul financiar, care va asigura finanarea investiiilor necesare i rambursarea datoriilor
ntreprinderii. n acest scop, este nevoie de a efectua analiza rentabilitii capitalului propriu.
Rentabilitatea capitalului propriu reflect capacitatea ntreprinderii de a utiliza capitalul
propriu n vederea obinerii profitului, prin ea nelegem capacitatea ntreprinderii de a-i mbogi
proprietarii" .
Prin prisma acestui indicator posesorii de capital apreciaz eficiena investiiilor lor, adic
caracterizeaz mrimea profitului obinut pentru fiecare leu investit n capitalul propriu.
Rentabilitatea capitalului propriu este important nu numai pentru proprietarii ntreprinderii
(acionarii, asociaii), dar i pentru viitorii investitori.
Obiectivele urmrite de ei sunt diferite, dar analiznd rentabilitatea capitalului propriu ei pot
s gseasc rspuns la mai multe ntrebri:
Vor fi formate rezerve pentru pstrarea integritii capitalului, acoperind astfel orice
risc al ntreprinderii?
Rentabilitatea capitalului propriu exprim legtura care exist ntre rezultatul financiar i
capitalul propriu, adic ea se determin n baza raportului dintre profitul pn la impozitare (sau
profitul net) i valoarea medie a capitalului propriu:
Ph. Avare, L. Ravary, G. Legros, P. Lemonnier, Gestiunea i analiza financiar", Editura
Economic, Bucureti, 2002.
Din calculele efectuate n tabelul 4.17 rezult c la S.A. Respect" rentabilitatea capitalului
propriu a nregistrat o reducere fa de anul precedent.
Rentabilitatea capitalului propriu, calculat n baza profitului pn la impozitare n anul
precedent, a constituit 11,82%, adic, la fiecare leu de mijloace proprii S.A. Respect" a ctigat
cte 11,82 bani profit pn la impozitare, dar n anul de gestiune numai 0,40 bani, astfel
nregistrnd o reducere fa de anul precedent cu 11,42 puncte procentuale.
De asemenea, la S.A. Respect" trezete ngrijorare faptul obinerii pierderilor nete n anul
de gestiune, ca rezultat, rentabilitatea capitalului propriu calculat n baza profitului net s-a
micorat cu 12,32 puncte procentuale. Dac, n anul precedent, la fiecare leu capital propriu S.A.
Respect" obinea cte 11,45 bani profit net, atunci n anul de gestiune au fost obinute 0,87 bani
pierderi nete.
Deci, observm c S.A. Respect" nu utilizeaz eficient mijloacele proprii, ceea ce cere o
analiz mai detailat a factorilor de influen asupra rentabilitii capitalului propriu.
Analiza rentabilitii capitalului propriu reprezint un studiu complex, cu ajutorul cruia se
poate determina multitudinea influenei factorilor, care contribuie la modificarea acestui indicator
pe parcursul unei perioade de gestiune. n baza acestui studiu, pot fi elaborate decizii necesare, n
domeniul economico-financiar, pentru ameliorarea situaiei nefavorabile i crearea unor noi decizii
pentru activitatea de ntreprinztor.
n teorie i practic, sunt utilizate mai multe modele de interpretare a sistemelor factoriale de
analiz a rentabilitii capitalului propriu.
n cazul cnd rentabilitatea capitalului propriu este calculat n baza profitului pn la
impozitare, nmulind i numitorul i numrtorul cu valoarea medie a activelor, cptm influena a
doi factori:
rentabilitatea activelor, (Ra);
rata prghiei financiare, (Pf).
Nota: Indicatorii 4 i 5 din tabelul 4.18 sunt calculai prin media aritmetic simpl.
Este de menionat c, ntre factorii de influen asupra rentabilitii capitalului propriu,
exist legtur multiplicativ. Deci, pentru analiza factorial pot fi aplicate metodele: substituiilor
n lan, diferenelor absolute, diferenelor relative. n toate aceste cazuri trebuie s se respecte unul
n formula prezentat mai sus, rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la
impozitare caracterizeaz presiunea fiscal asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii i reflect
corelaia dintre profitul net, rmas la dispoziia ntreprinderii n suma total a profitului generat.
Mrimea acestui coeficient depinde de cota impozitului pe venit i diferenele temporale i
permanente, care condiioneaz modificarea venitului impozabil n comparaie cu profitul pn la
impozitare. Dac impozitul pe venit crete, atunci scade coeficientul corelaiei dintre profitul net i
profitul pn la impozitare, ceea ce duce la micorarea rentabilitii capitalului propriu i invers. De
menionat c coeficientul corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare este unul din
mai muli indicatori ce pot fi aplicai pentru determinarea presiunii sistemului fiscal asupra
rezultatelor financiare ale ntreprinderii.
Exemplul 4.23 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza influenei a trei factori asupra rentabilitii capitalului propriu
(calculate n baza profitului net) al S.A. Respect" n comparaie cu anul precedent utiliznd
metoda substituiilor n lan. In baza datelor tabelului 4.18 vom construi tabelul analitic i vom
interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 4.20
Calculul influenei factorilor asupra rentabilitii capitalului propriu folosind metoda
substituiilor n lan
Dup figura 4.4, putem ntocmi un nou sistem factorial al rentabilitii capitalului propriu,
potrivit cruia asupra acestuia influeneaz patru factori:
Din calculele efectuate n tabelul 4.2 rezult c la S.A. Respect" toi factorii au contribuit
la diminuarea rentabilitii capitalului propriu. Din cauza micorrii rentabilitii vnzrilor cu
17,50 puncte procentuale, indicatorul analizat s-a redus cu 10,93 puncte procentuale. ncetinirea
vitezei de rotaie a activelor ntreprinderii a contribuit la micorarea cu 0,13 bani a rezultatelor
financiare obinute la fiecare leu mijloace proprii, iar din cauza micorrii prghiei financiare
rentabilitatea capitalului propriu s-a redus cu 0,003 bani. Ca i n exemplul 4.23 creterea tensiunii
fiscale a diminuat rentabilitatea capitalului propriu cu 1,257 puncte procentuale.
Deci, innd cont de nivelul nesatisfctor al rentabilitii capitalului propriu, proprietarii
ntreprinderii nu vor risca s-i investeasc mijloacele suplimentare n capitalul propriu al S.A.
Respect".
Abordarea sistematic a problematicii rentabilitii capitalului propriu permite poziionarea
corect a ntreprinderii n segmentul strategic cruia i aparine i, totodat, fundamentarea obiectiv
a orientrilor de perspectiv.
4.7. Analiza rentabilitii capitalului permanent
Rentabilitatea capitalului permanent, ca i rentabilitatea capitalului propriu, este o
caracteristic a politicii de finanare a ntreprinderii.
Rentabilitatea capitalului permanent reflect capacitatea ntreprinderii de a utiliza capitalul
propriu i sursele atrase pe termen lung n vederea obinerii profitului net, adic caracterizeaz
mrimea profitului net obinut la fiecare leu capital permanent.
Analiza rentabilitii capitalului permanent este important pentru dimensionarea eforturilor
privind obinerea unui anumit profit net, n raport cu rezultatele concurenei specifice domeniului n
care funcioneaz ntreprinderea dat. De nivelul rentabilitii capitalului permanent al ntreprinderii
se intereseaz att utilizatorii interni, ct i cei externi ai Rapoartelor financiare.
Rentabilitatea capitalului permanent exprim legtura care exist ntre rezultatul financiar
net i capitalul permanent, adic se determin n baza raportului:
Capitalul permanent reprezint suma capitalului propriu i a datoriilor pe termen lung.
Valoarea medie a capitalului permanent se poate calcula n baza mediei aritmetice simple sau
mediei cronologice (vezi 4.5.)
La prima etap de analiz, se studiaz nivelul i dinamica rentabilitii capitalului
permanent.
Exemplul 4.25 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina nivelul rentabilitii capitalului permanent al S.A. Respect" n ultimii doi
ani. n baza datelor din Raportul privind rezultatele financiare i Bilanului contabil vom construi
tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 4.22
Analiza dinamicii rentabilitii capitalului permanent
Din calculele efectuate n tabelul 4.22 rezult c la S.A. Respect" rentabilitatea capitalului
permanent, n anul curent, a nregistrat o reducere fa de anul precedent cu 11,57 puncte
procentuale. n anul precedent S.A. Respect", la fiecare leu de mijloace financiare pe termen lung,
ctiga cte 10,75 bani profit net, dar n anul de gestiune obine cte 0,82 bani pierderi nete.
Utilizarea neeficient a mijloacelor de finanare pe termen lung trezete ngrijorarea proprietarilor
ntreprinderii i interes n analiz mai detailat a factorilor de influen asupra rentabilitii
capitalului permanent.
Modificarea rentabilitii capitalului permanent este supus influenei unor factori. Pentru a
nelege mai bine att coninutul acestor factori, ct i analiza lor, se recomand ca formula de baz
a rentabilitii capitalului permanent s fie supus unor transformri succinte i anume: nmulim
numrtorul i numitorul raportului de baz cu valoarea medie a activelor i profitul pn la
impozitare, astfel, cptm trei factori de influen asupra rentabilitii capitalului permanent:
rentabilitatea activelor, (Ra);
coraportul dintre valoarea activelor i valoarea capitalului permanent, (PF);
rata corelaiei dintre profitul net i profitul pn la impozitare (Re).
Sistemul factorial al rentabilitii capitalului permanent l prezentm astfel:
unde:
CPer- valoarea medie a capitalului permanent
n formula prezentat mai sus, coraportul dintre valoarea activelor i valoarea capitalului
permanent, reprezentnd un caz particular al prghiei financiare, reflect structura surselor de
finanare a activelor. Sensul economic al acestui coraport poate fi expus n felul urmtor: fiind
exprimat n procente (%), coraportul acesta arat c, pe primele 100 %, activele ntreprinderii se
finaneaz pe seama capitalului permanent, iar pe celelalte procente - pe seama datoriilor pe termen
scurt.
La urmtoarea etap de analiz, vom studia rentabilitatea capitalului permanent din punct de
vedere factorial pentru care vom colecta date iniiale.
n calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei factoriale a rentabilitii
capitalului permanent, servesc:
Raportul privind rezultatele financiare;
Bilanul contabil.
Exemplul 4.26 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom colecta datele iniiale pentru efectuarea analizei factoriale a rentabilitii capitalului
permanent al S.A. Respect" n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele
financiare vom construi tabel analitic.
Tabelul 4.23
Date iniiale pentru analiza factorial a rentabilitii capitalului permanent
Nota: Indicatorii 3,4 i 5 din tabelul 4.23 sunt calculai prin media aritmetic simpl.
n baza datelor iniiale colectate poate fi analizat influena factorilor asupra rentabilitii
capitalului permanent prin metoda substituiilor n lan ori prin una din varietile ei.
Exemplul 4.27 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza factorial a rentabilitii capitalului permanent al S.A. Respect" n
comparaie cu anul precedent prin metoda substituiilor n lan. In baza datelor din tabelului 4.23
vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 4.24
Calculul influenei factorilor asupra rentabilitii capitalului permanent prin metoda
substituiilor n lan
Din calculele efectuate n tabelul 4.24 rezult c la S.A. Respect" rentabilitatea capitalului
permanent, n anul precedent, a constituit 10,75 %, adic, la fiecare leu de mijloace permanente de
finanare, S.A. Respect" a ctigat cte 10,75 bani profit net, dar n anul de gestiune a obinut
0,82 bani pierderi nete, astfel, nregistrnd o reducere fa de anul precedent cu 11,57 puncte
procentuale.
Micorarea rentabilitii capitalului permanent a fost influenat de scderea rentabilitii
activelor, care a diminuat indicatorul analizat cu 10,38 puncte procentuale, de modificarea
presiunii fiscale, care a crescut n anul de gestiune i a diminuat indicatorul analizat cu 1,18 puncte
procentuale i influena neesenial a prghiei financiare care a micorat rentabilitatea capitalului
permanent cu 0,01 puncte procentuale.
Astfel, n anul de gestiune, ntreprinderea a nregistrat pierderi nete i a fost nevoit s
apeleze la mprumuturi i credite bancare.
Bibliografie selectiv:
1. A. Nederi, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea
notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.49-50,
67-69.
2. Ph. Avare, L. Ravary, G. Legros, P. Lemonnier, Gestiunea i analiza financiar", Editura
Economic, Bucureti, 2002, p.264-274.
3. D. Mrgulescu, Gh. Vlceanu, I. D. Cimau, C. erban, Analiza economico-financiar",
Editura fundaiei Romnia de mine", Bucureti, 1999, p. 199-251.
4. A. Ifnescu, C. Stnescu, A. Bicui, Analiza economico-financiar", Editura Economic,
acumularea pierderilor, rambursarea surselor mprumutate atrase peste limita de siguran etc. n
aceste condiii, ieirea activelor disponibile de sub controlul ntreprinderii poate mbrca diferite
forme: vnzarea activelor care nu se folosesc n activitatea de ntreprinztor, transferarea
activelor pentru stingerea datoriilor, repartizarea ntre proprietarii ntreprinderii i altele. n orice
caz, reducerea potenialului economico-financiar al ntreprinderii semnific incapacitatea de a
continua activitatea de ntreprinztor la acelai nivel.
Pentru aprecierea situaiei patrimoniale este raional, de asemenea, examinarea evoluiei
activelor disponibile n concordan cu dinamica volumului activitii ntreprinderii. n acest scop
se folosete aa o metod de examinare a informaiei din Rapoartele financiare ca analiza pe
orizontal. Aceast metod presupune compararea indicatorilor relativi de modificare a activelor
i volumului activitii agentului economic. Este de menionat c pentru evaluarea volumului
activitii ntreprinderii pot fi aplicate venituri din vnzri i/sau venituri totale (din toate tipurile
de activiti), care se determin ca suma urmtoarelor pri componente: venituri din vnzri, alte
venituri operaionale, venituri din activitatea de investiii, venituri din activitatea financiar,
venituri excepionale. Primele dou elemente se iau n calcul conform Raportului privind
rezultatele financiare, restul componentelor -conform Anexei la acest raport.
Compararea evoluiei activelor disponibile n concordan cu dinamica veniturilor
permite aprecierea eficienei folosirii patrimoniului existent. Se apreciaz pozitiv situaia n care
ritmul (sporul) creterii veniturilor depete indicatorul similar al modificrii activelor. n
asemenea condiii devine evident gestiunea reuit a patrimoniului din partea managerilor
ntreprinderii.
Exemplul 5.1 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua aprecierea general a mrimii i evoluiei patrimoniului la S.A. Respect" n
comparaie cu dinamica veniturilor. n baza datelor Raportului financiar pentru ultimii doi ani
vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 5.1
Analiza mrimii i evoluiei patrimoniului ntreprinderii
Nota. Veniturile totale reflectate la rd.3 din tabelul 5.1 sunt calculate n felul urmtor:
-anul precedent 22 078 875 lei = 21 361 294 + 524 164 + 74 027+119 390;
-anul de gestiune 17 586 764 lei =16 412 320 + 753 331 + 307 105 + 114 008.
Din datele tabelului 5.1 rezult c n dinamic se evideniaz o tendin pozitiv de
cretere a patrimoniul aflat la dispoziia S.A. Respect". Dac la nceputul anului de gestiune
activele controlate de ntreprindere au constituit 42 515 mii lei, atunci la sfritul anului acestea
au crescut cu 2,77 % i au alctuit 43 691 mii lei. Printre canalele de intrare a patrimoniului n
administrarea ntreprinderii prevaleaz procurarea i crearea activelor (n particular, a celor
materiale n curs de execuie) pe seama surselor mprumutate.
ns datele tabelului 5.1 atest utilizarea ineficient a patrimoniului disponibil. Ultima
concluzie reiese din faptul c o dat cu creterea activelor controlate de ntreprindere, are loc
reducerea considerabil a veniturilor obinute n urma utilizrii acestora n activitate de
ntreprinztor.
5.3. Analiza structural a patrimoniului
n cadrul analizei structurale a patrimoniului se examineaz corelaiile existente ntre
diferite elemente patrimoniale reflectate n activul Bilanului contabil.
Pentru studierea structurii patrimoniului ntreprinderii pe larg se folosete o astfel de
metod de examinare a informaiei din Rapoarte financiare ca analiza pe vertical. Aceast
metod cuprinde calcularea ponderii (cotei) fiecrui element component n totalul activelor. n
acest caz, n calitate de criteriu de grupare a activelor servete de obicei natura, adic coninutul
economic al componentelor patrimoniului reflectate pe posturile din activ al Bilanului contabil.
Aceast rat reflect ponderea activelor care pot fi direct utilizate n cadrul ntreprinderii
pentru fabricarea produciei, comercializarea mrfurilor, prestarea serviciilor, executarea
lucrrilor. Creterea acestui indicator n dinamic se apreciaz ca pozitiv, fiindc contribuie la
sporirea volumului activitii pentru desfurarea creia a fost format ntreprinderea. Situaia
patrimonial a ntreprinderilor din sectorul real al economiei naionale cu rata redus (mai mic
de 0,5) a patrimoniului cu destinaie de producie se consider periculoas cu consecine negative
n ce privete posibilitile de a dezvolta activitatea operaional. Un interes deosebit l prezint
analiza acestei rate pentru investitorii strategici poteniali.
Pentru caracterizarea mai detaliat a potenialului productiv al ntreprinderii se studiaz
rat compoziiei tehnice a activelor (capitalului):
urmtor:
Nivelul ridicat al acestui coeficient reflect existena activelor conservate, defectate sau
devenite excesive din diferite cauze (lipsa comenzilor, insuficiena materialelor etc). Printre
consecinele negative ale acestui fenomen pot fi numite: nvechirea moral i degradarea fizic a
activelor, suportarea cheltuielilor de pstrare a activelor care nu se exploateaz i reducerea
rentabilitii ntreprinderii n legtur cu imobilizarea resurselor economice n active care nu aduc
venit.
Pstrarea nivelului ridicat al ratei activelor materiale pe termen lung, neutilizate ntr-o
perioad ndelungat, semnaleaz incapacitatea conducerii ntreprinderii de a efectua oportun
aciuni corespunztoare: predarea n arend a activelor care nu pot fi folosite n cadrul
ntreprinderii, schimbarea sau comercializarea acestora i altele.
La aplicarea urmtorului criteriu de clasificare a activelor, acestea se grupeaz n funcie
de gradul lichiditii, adic dup capacitatea elementelor patrimoniale de a se transforma n
mijloace bneti. Din acest punct de vedere, poate fi calculat i interpretat rata activelor perfect
lichide, care se determin n baza relaiei:
Dup coninutul economic acest coeficient reflect cota activelor ntreprinderii care se
afl ntr-o form absolut lichid i pot fi imediat utilizate pentru achitarea datoriilor sau alte
scopuri. Este evident c de nivelul acestui coeficient direct depinde capacitatea de plat a
ntreprinderii.
Pentru analiza structurii patrimoniului ntreprinderii dup acest criteriu n mod similar pot
fi calculai i interpretai urmtorii coeficieni: rata activelor uor, lent i, respectiv, greu
realizabile. Mai detaliat clasarea activelor n funcie de gradul lichiditii se examineaz n
compartimentul 10.2 din aceast ediie.
Pentru creditorii reali i, mai ales, cei poteniali un interes deosebit reprezint structura
patrimoniului ntreprinderii dup dreptul de proprietate. n scopul examinrii structurii activelor
sub acest aspect, poate fi aplicat rata activelor arendate care se calculeaz n baza datelor din
Anexa la Bilanul contabil n felul urmtor:
Conform datelor Anexei la Bilanul contabil, pot fi stabilite grupele de active depuse n
gaj: active nemateriale, active materiale pe termen lung, stocuri de mrfuri i materiale, investiii
financiare pe termen scurt, active financiare i alte active.
Este evident c rata activelor degajate se afl ntr-o legtur diametral opus cu rata
activelor grevate cu gaj:
Nivelul mai ridicat al ratei activelor grevate cu gaj i, respectiv, mai sczut al ratei
activelor degajate nseamn pentru un creditor potenial mai puine anse de a garanta cu gajul un
contract nou de creditare, de mprumut etc.
De menionat c la calcularea acestor coeficieni nu poate fi aplicat valoarea de gaj a
activelor, pentru ca n acest caz nu va fi asigurat comparabilitatea metodelor de estimare a
patrimoniului luat n calcul n numrtorul i numitorul formulelor prezentate mai sus. Drept
dovad pentru aceast afirmaie poate servi rata corelaiei dintre valoarea de gaj i cea de bilan a
patrimoniului depus n gaj:
Acest coeficient arat de cte ori valoarea de gaj depete valoarea de bilan a
patrimoniului ntreprinderii nregistrat n calitate de gaj. Decalajul dintre numrtorul i
numitorul formulei de mai sus se explic prin faptul c valoarea de gaj constituie un anumit
procent, de obicei pn la 80 %, de la valoarea de estimare (de pia) a activelor depuse n gaj.
La aplicarea urmtorului criteriu de clasificare a activelor, acestea se apreciaz dup
capacitatea de a aduce venit. In acest scop totalitatea activelor disponibile se divizeaz n dou
grupe n dependen de faptul dac folosirea activelor a adus ntreprinderii sau nu venituri n
perioada de gestiune. De exemplu:
uzurii denot faptul c ntreprinderea n perioada precedent a folosit o parte din sursele proprii
de finanare destinate rennoirii mijloacelor fixe pentru alte scopuri. n anul de gestiune situaia
este diametral opus: calculele atest utilizarea deplin dup destinaie a surselor de finanare
menite meninerii potenialului tehnic. ns efortul ntreprins de conducerea ntreprinderii
referitor la rennoirea mijloacelor fixe nu a fost suficient pentru compensarea procesului de
nvechire, uzur i scoatere din uz a mijloacelor fixe. n consecin se observ scderea
compoziiei tehnice a activelor ntreprinderii.
O tendin de ngrijorare o reprezint i apariia activelor materiale pe termen lung
temporar neutilizate care la sfritul anului de gestiune au constituit 3 % din valoarea acestei
categorii de active.
La nivel foarte sczut, cu tendina negativ de diminuare, se situeaz rata activelor
perfect lichide. n anul de gestiune cota mijloacelor bneti n suma total a patrimoniului s-a
micorat de la 0,5% la 0,2 %. Acest fapt poate condiiona dificulti privind achitarea datoriilor
curente.
Informaiile din tabelul 5.3 confirm c S.A. Respect" nu recurge la arenda activelor
pentru formarea patrimoniului disponibil.
Calculele efectuate arat c la sfritul anului de gestiune aproape 4 % din totalul
activelor ntreprinderii au fost nregistrate n calitate de gaj. n dinamic se observ creterea
ratei patrimoniului grevat cu gaj ceea ce este legat cu majorarea creditelor contractate.
Activitatea conducerii ntreprinderii este caracterizat pozitiv de faptul c partea
preponderent (circa 90 %) din activele disponibile aduc ntreprinderii venituri.
5.4. Calculul i analiza patrimoniului net
Patrimoniul ntreprinderii poate fi analizat nu numai la valoarea de bilan, dar i la
valoarea net a acestuia. In ultimul caz se folosete noiunea patrimoniului net (activelor nete). n
practica economic internaional se aplic dou variante de definire i, respectiv, de calculare a
patrimoniului net.
Prima abordare definete patrimoniul net ca valoare a activelor, diminuat cu mrimea
datoriilor (pe termen lung i scurt). In conformitate cu aceast modalitate, valoarea patrimoniului
net se calculeaz n felul urmtor:
Patrimoniul net = Total active - Datorii pe termen lung - Datorii pe termen scurt
Din formul se observ c rezultatul calculului efectuat n baza datelor Bilanului
contabil va fi egal cu valoarea capitalului propriu.
A doua abordare determin patrimoniul net ca valoare a activelor, diminuat cu mrimea
datoriilor pe termen scurt. Formula de calcul n acest caz este urmtoarea:
Patrimoniul net = Total active - Datorii pe termen scurt
Rezultatul obinut n urma aplicrii acestei formule conform datelor Bilanului contabil va
coincide cu valoarea capitalului permanent (suma capitalului propriu i datoriilor pe termen
lung).
Apare ntrebarea: de ce la analiza situaiei financiare a ntreprinderii se folosesc paralel
diferite noiuni (patrimoniul net - capital propriu; patrimoniul net - capital permanent), care se
egaleaz dup valoare? Exist cteva argumente n sprijinul acestui fenomen:
Dac noiunile de capital propriu i capital reflect permanent anumite surse de finanare
a activitii ntreprinderii, atunci noiunea de patrimoniu net pune accentul pe aspectul de
plasare a acestor surse.
Uneori, la calcularea patrimoniului net din suma total a activelor n prealabil se exclud
urmtoarele active: - bunurile nvechite i deteriorate; creanele dubioase; activele nemateriale
(inclusiv goodwill-ul) i alte elemente patrimoniale care nu ntotdeauna pot fi comercializate
n caz de necesitate.
La determinarea patrimoniului net activele ntreprinderii pot fi estimate nu numai la valoarea
de bilan, dar i la valoarea de pia. Dac vom evalua la preuri de pia activele
ntreprinderii i vom scdea suma datoriilor, atunci rezultatul nu va coincide nici cu capitalul
propriu, nici cu valoarea de pia a aciunilor ntreprinderii aflate n circulaie.
n practica autohton se aplic prima din cele dou modaliti existente de definire i
Din calculele efectuate In tabelul 5.4 rezult c la sfritul perioadei de gestiune S.A.
Respect" dispune de patrimoniul net n suma total de 34026 mii lei. Totodat, n dinamic se
observ tendina negativ de reducere a activelor nete, care s-au micorat n cursul anului cu
778 mii lei.
Reducerea menionat s-a produs din cauza creterii considerabile a datoriilor pe termen
scurt. Sub influena acestui factor patrimoniul net a sczut cu 2 221 mii lei. Totodat, majorarea
valorii activelor controlate de ntreprindere i micorarea datoriilor pe termen lung a diminuat
cu 1 176 i 266 mii lei respectiv influena negativ a creterii datoriilor pe termen scurt.
Suma total pozitiv a patrimoniului net poate camufla n sine existena componentelor
negative. De aceea n continuare se efectueaz analiza mai detaliat a patrimoniului net din punct
de vedere structural.
La aceast etap de analiz n cadrul patrimoniului net se evideniaz dou pri
componente: activele pe termen lung nete i activele curente nete (fondul de rulment net). n
acest scop se aplic una din regulile fundamentale ale echilibrului financiar care prevede c
activele pe termen lung trebuie finanate pe seama capitalului permanent (capitalului propriu i
datoriilor pe termen lung). Deci, n procesul analizei structurale a patrimoniului net, din activele
pe termen lung se scad datoriile pe termen lung, iar din activele curente - datoriile pe termen
scurt.
Dac n urma calculelor se determin mrimea negativ a activelor pe termen lung nete,
se constat nclcarea principiului de finanare menionat mai sus, i anume: creditele i
mprumuturile pe termen lung destinate procurrii (crerii) sau rennoirii activelor pe termen lung
au fost folosite pentru finanarea activitii curente (procurarea materialelor, remunerarea muncii,
plata impozitelor etc). n consecin apare pericolul de nvechire i degradare a potenialului
tehnic al ntreprinderii, care va reduce posibilitile de desfurare a activitii operaionale.
Apariia valorii negative a activelor curente nete confirm nclcrile disciplinei
financiare de alt gen: creditele, mprumuturile, precum i alte surse atrase pe termen scurt (datorii
fa de furnizori, salariai, buget) au fost plasate n activele pe termen lung. Cauzele ce pot
provoca apariia valorii negative a activelor curente nete i consecinele corespunztoare n mod
mai detaliat se examineaz n compartimentul 9 din prezenta ediie.
Exemplul 5.5 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia modificri n structura patrimoniului net la S.A. Respect" survenite n cursul
anului de gestiune. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom
interpreta rezultatele obinute.
Informaiile prezentate n tabelul 5.5 atest faptul c conducerea S.A. Respect" urmeaz
principiul echilibrului financiar privind formarea activelor pe termen lung pe seama surselor de
finanare permanente. Aceast concluzie se deduce din faptul c la sfritul perioadei de
gestiune, ca i la nceputul ei, att activele pe termen lung nete, ct i activele curente nete la
aceast ntreprindere au valori pozitive.
De menionat c partea preponderent (mai mare de 80 %) a patrimoniului net o
reprezint activele cu durata de funcionare mai ndelungat dect un an. n dinamic se observ
creterea cotei acestei componente n totalul patrimoniului net.
Valoarea patrimoniului net (activelor nete) se folosete la efectuarea multiplelor
operaiuni economice, ca de exemplu: la evaluarea patrimoniului ntreprinderii n scopul
acionrii, privatizrii, vnzrii, motenirii, la depunerea ntreprinderii n gaj (ipoteca de
ntreprinztor), asigurarea bunurilor ntreprinderii contra daunelor, reorganizarea ntreprinderii
(fuziunea, divizarea etc), la evaluarea pachetelor de aciuni (cotelor de participaie) pentru
rscumprarea, depunerea n gaj i alte scopuri n condiiile lipsei preurilor de pia i altele.
Vom exemplifica una din situaiile menionate mai sus.
Exemplul 5.6 ntreprinderea Respect" S.A.
Unul din acionarii S.A. Respect" a propus societii s rscumpere 800 aciuni
ordinare deinute. Cu ajutorul valorii activelor nete la sfritul anului de gestiune, vom
determina valoarea de negociere a pachetului de aciuni n condiiile lipsei preurilor de pia
(aciunile ntreprinderii nu se coteaz la burs de valori, tranzaciile pe pia extrabursier cu
aciunile emise nu au fost nregistrate).
n baza datelor Raportului financiar vom alctui tabelul analitic i vom interpreta
rezultatele obinute.
Tabelul 5.6
Determinarea valorii de negociere a pachetului de aciuni propus pentru rscumprare
Din calculele efectuate n tabelul 5.6 rezult c n procesul negocierii preului pachetului
de aciuni propuse pentru rscumprare reprezentanii conducerii ntreprinderii trebuie s
accepte preul nu mai mare dect 15 336 lei.
Bibliografie selectiv:
1. A. Nederia, N. iriulnicov, V. Paladi, L. Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea
notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p. 50-52,
69-71.
2. V. Blnu. Diagnosticul i estimarea patrimoniului ntreprinderii i eficienei utilizrii
activelor n contextul restructurrii activitii de producie. Contabilitate i audit, 1999, nr.6, p.
46-50.
3. A. Ifanescu, C. Stnescu, A. Bcui. Analiza economico-financiar. Bucureti, Editura
Economic, 1999, p.230-234.
4. N. Tabr, E. Horomnea, C. Toma. Analiza contabil-fmanciar. Iai, TIPO Moldova, 2000, p.
156-159.
5. .. . . : ,
2000, .278-302.
ntrebri de recapitulare:
1. Ce cuprinde noiunea patrimoniul ntreprinderii"?
2. De ce este necesar analiza situaiei patrimoniale a ntreprinderii?
3. Ce aspecte pot fi apreciate n cadrul analizei situaiei patrimoniale?
4. Ce procedee tehnice de calcul se aplic pentru aprecierea general a mrimii i evoluiei
activelor disponibile?
5. Cum se apreciaz dinamica cresctoare (descresctoare) a activelor?
6. n ce const esena metodei de analiz pe orizontal la examinarea evoluiei activelor
disponibile n concordan cu dinamica volumului activitii ntreprinderii?
7. Ce metode pot fi aplicate pentru analiza structural a patrimoniului ntreprinderii?
8. Ce tabel analitic poate fi construit pentru analiza pe vertical a activelor disponibile?
9. Dup ce criterii poate fi structurat patrimoniului ntreprinderii la aplicarea metodei ratelor?
10. Cum se calculeaz coeficienii financiari menii s caracterizeze structura patrimoniului n
funcie de durata de funcionare a activelor?
11. Care este sensul economic al ratei patrimoniului cu destinaie de producie?
12. Ce factori pot influena rata compoziiei tehnice a activelor (capitalului)?
13. Cum se calculeaz coeficienii financiari pentru aprecierea deplin dup destinaie a
surselor de finanare proprii menite rennoirii mijloacelor fixe?
14. n ce mod se analizeaz structura activelor n funcie de gradul de lichiditate a acestora?
15. La ce valoare (de gaj ori de bilan) trebuie luate n calcul activele nregistrate n calitate de
gaj pentru determinarea ratei activelor grevate cu gaj i de ce?
16. Cum se calculeaz rata activelor ce au adus venituri?
totale.
Obiectivele capitolului:
Prezentarea metodelor de analiz a ratelor generalizatoare de rotaie a activelor.
Caracteristica metodelor de analiz a ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor
Explicarea tehnicii de analiz factorial a ratelor de rotaie a activelor.
Descrierea analizei indicatorilor particulari ai rotaiei activelor curente.
Ilustrarea efectului economic din accelerarea (ncetinirea) rotaiei activelor.
Veniturile din vnzri, luate n calculul numrului de rotaii ale activelor, reprezint
veniturile obinute de ntreprindere din operaiuni comerciale ntr-o perioad dat de timp. Ele
includ n sine componentele valorice necesare pentru acoperirea consumurilor de producie,
rennoirea stocurilor de materiale, plata salariilor, rambursarea creditelor i acoperirea altor nevoi
de dezvoltare i stimulare a personalului i acionarilor. Rezult c, ntr-o perioad de timp, prin
componena valoric a veniturilor din vnzri, fiecare element de activ va fi rennoit, iar fiecare
datorie va fi achitat.
Valoarea medie a activelor poate fi calculat dup media aritmetic simpl sau mai exact
dup media cronologic (vezi 4.5).
Numrul de rotaii ale activelor sau recuperabilitatea activelor caracterizeaz eficiena cu
care sunt utilizate mijloacele de care dispune ntreprinderea, sau de cte ori vnzrile au rennoit
activele ntr-o perioad. Analiza acestui indicator se efectueaz n dinamic. n literatura de
specialitate, se recomand, ca numrul de rotaii ale activelor la ntreprinderile industriale s fie
mai mare de 2,5 ori1. Un nivel mai mic dect nivelul recomandat, semnific faptul c
ntreprinderea nu comercializeaz suficiente produse fa de activele pe care le utilizeaz. O
astfel de situaie poate fi cauzat de gestionarea proast a stocurilor. n mod normal, veniturile
din vnzri trebuie s creasc, iar activele care nu aduc nici un profit ar trebui scoase din circuitul
economic al ntreprinderii.
Mrimea invers a numrului de rotaii se numete rata nzestrrii veniturilor din
vnzri cu active:
Aceast rat caracterizeaz de cte active are nevoie ntreprinderea pentru generarea
veniturilor din vnzri n valoare de un leu.
Nicolae Georgescu. Analiza bilanului contabil", Bucureti, Editura Economic, 1999, p.215.
Durata de rotaie arat n cte zile are loc o rotaie a activelor, adic perioada de timp
(numrul de zile) n care veniturile din vnzri rennoiesc activele ntreprinderii.
Ultima modalitate de calcul ale ratelor de rotaie a activelor - dup durata de rotaie - este
cea mai evident, fiindc n ea este reflectat perioada de timp n care se analizeaz rotaia (an 360 zile, trimestru - 90 zile, lun - 30 zile). La utilizarea altor modaliti de calcul ale ratelor de
rotaie a activelor apare necesitatea de a meniona pentru ce perioad de timp sunt efectuate
calculele, pentru c numrul de rotaii ale activelor ntr-un trimestru, oricnd va fi mai mic dect
numrul de rotaii ntr-un an, iar suma activelor la un leu venituri din vnzri, invers, pentru un
trimestru va fi mai mare, dect pentru un an.
Analiza indicatorilor generalizatori de rotaie a activelor poate fi efectuat prin
compararea ratelor de rotaie a activelor n anul de gestiune cu cele din perioadele precedente
i/sau prevzute n Planul de afaceri. n mod normal, numrul de rotaii trebuie s creasc, iar
durata de rotaie s se micoreze.
In calitate de surse informaionale pentru efectuarea analizei servesc:
Bilanul contabil;
Planul de afaceri.
Exemplul 6.1 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom aprecia evoluia ratelor generalizatoare de rotaie a activelor in comparaie cu
realizrile anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului privind rezultatele
financiare ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 6.1
Analiza ratelor generalizatoare de rotaie a activelor
Datele tabelului 6.1 arat c la S.A. Respect", n anul de gestiune, s-a redus numrul de
rotaii ale activelor cu 0,131 ori fa de cel precedent, corespunztor s-a majorat rata nzestrrii
veniturilor din vnzri cu active de la 1,95 lei la 2,63 lei, ceea ce nseamn c pentru a genera
venituri din vnzri n valoare de un leu ntreprinderea a avut nevoie cu 0,68 lei de active mai
multe dect n anul precedent. De menionat c, n perioada analizat, s-a ncetinit rotaia
activelor cu 242 zile.
Astfel, putem constata c, la S.A. Respect", a sczut eficiena utilizrii activelor totale,
ceea ce cere o analiz mai detaliat a ratelor de rotaie a prilor componente ale acestora.
6.3. Analiza ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor totale
O alt grup de indicatori ai vitezei de transformare a activelor o reprezint ratele de
rotaie a prilor componente ale activelor totale. La determinarea acestor rate, suma activelor
totale se substituie cu valoarea prilor componente ale acestora: mijloacelor fixe, activelor
curente (stocurilor de mrfuri i materiale, creanelor pe termen scurt etc). De exemplu, pentru
Din calculele efectuate n tabelul 6.2 rezult c, la S.A. Respect", n anul de gestiune
fa de cel precedent, a avut loc reducerea numrului de rotaii att ale mijloacelor fixe, ct i
ale activelor curente cu 0,078 ori i 0,778 ori respectiv. Aceasta a condiionat ncetinirea rotaiei
a activelor curente cu 93,22 zile .
Deci, n perioada analizat, S.A. Respect" a utilizat neeficient att activele sale
imobilizate n mijloace fixe, ct i cele curente. Situaia creat la ntreprindere cere o apreciere
mai detaliat a ratelor de rotaie a activelor curente aflate n diferite faze de circulaie ale
acestora.
n teoria i practica economic, pot fi ntlnite i alte modaliti de calcul i apreciere a
ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor curente. De exemplu:
rotaiei activelor curente aflate n diferite faze de circulaie, se poate evidenia la ce faze a avut
loc accelerarea sau ncetinirea rotaiei acestora.
Nicolae Georgescu. Analiza bilanului contabil", Bucureti, Editura Economic, 1999, p.215.
n baza datelor tabelului 6.3 putem constata c s-a accelerat rotaia activelor curente
aflate n produse n curs de execuie i s-a ncetinit viteza de transformare a activelor curente
aflate n stocuri de materiale, produse, mrfuri i creane pe termen scurt.
Deci, putem meniona c, la S.A. Respect", activele curente aflate n diferite faze de
circulaie sunt utilizate cu o eficien mai sczut, ceea ce cere examinarea cauzelor ce au
condiionat ncetinirea rotaiei activelor curente n diferite faze.
6.4. Analiza factorial a ratelor de rotaie a activelor
Rotaia activelor totale depinde, pe de o parte, de viteza de rotaie a activelor pe termen
lung i activelor curente, iar pe de alt parte - de compoziia organic a activelor (capitalului): cu
ct este mai mare cota activelor curente n totalul activelor (care se rotesc mai repede), cu att
este mai mare numrul de rotaii i mai scurt durata de rotaie a activelor totale, adic:
Din ultima formul, rezult c schimbarea duratei de rotaie a activelor totale poate fi
cauzat de influena modificrii a doi factori:
- cotei activelor curente n totalul activelor;
- duratei de rotaie a activelor curente.
Durata de rotaie a activelor curente are o influen direct asupra modificrii vitezei de
rotaie a activelor totale: o dat cu micorarea perioadei de rotaie a activelor curente se va
micora i durata de rotaie a activelor totale, i invers, iar cota activelor curente n totalul
activelor are o influen opus: creterea cotei activelor curente n totalul activelor duce la
reducerea perioadei de rotaie a activelor totale, i invers.
Calculul influenei factorilor menionai mai sus la modificarea duratei de rotaie a
activelor totale poate fi efectuat prin metoda substituiilor n lan n baza datelor Bilanului
contabil, Raportului financiar privind rezultatele financiare i Planului de afaceri (cnd analiza
se efectueaz n comparaie cu datele planificate).
Exemplul 6.4 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza factorial a duratei de rotaie a activelor totale n comparaie cu
datele anului precedent. n baza datelor Bilanului contabil, Raportului privind rezultatele
financiare ale S.A. Respect" vom colecta datele iniiale, calcula influena factorilor i vom
interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 6.4
Date iniiale pentru analiza factorial a duratei de rotaie a activelor totale
Calculele efectuate n tabelul 6.5 arat c ncetinirea rotaiei activelor totale a fost
cauzat de creterea perioadei de rennoire a activelor curente de la 166,32 zile la 259,54 zile.
Aceasta a condiionat ncetinirea rotaiei activelor totale cu 339 zile. Totodat, majorarea cotei
activelor curente n totalul activelor cu 3,80 puncte procentuale a determinat accelerarea
rotaiei activelor totale cu 97 zile.
Deci, observm c principalul factor care a provocat ncetinirea rotaiei activelor este
utilizarea mai puin eficient a activelor curente, ceea ce cere o analiz mai detaliat a cauzelor
ce au condiionat ncetinirea rotaiei acestora la diferite faze.
La urmtoare etap a analizei factoriale, sunt examinai factorii ce au cauzat modificarea
duratei de rotaie a activelor curente totale. Astfel, aceast abatere, ca i a prilor componente ale
activelor curente, poate fi condiionat de influena modificrii:
contabil i Raportului privind rezultatele financiare ale S.A. Respect" vom construi tabelul
analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Aceast rat exprim n cte zile are loc o rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale n
cursul unei perioade. Cu ct durata de rotaie este mai scurt, cu att mai eficient ntreprinderea i
organizeaz relaiile sale cu furnizorii, determin graficul achiziiilor i efectueaz controlul strii
stocurilor. Durata nalt de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale demonstreaz existena la
ntreprindere a stocurilor fr micare sau cu micare lent, ce duce la creterea riscului de a suporta
pierderi.
Analiza rotaiei stocurilor de mrfuri i materiale poate fi aprofundat prin examinarea
micrii stocurilor la diferite faze de producie, adic prin calculul ratelor de rotaie a materialelor,
produselor n curs de execuie, produselor finite etc. n particular, pentru aprecierea vitezei de
transformare a materialelor se calculeaz urmtoarea rat:
Bilanul contabil;
Calculaia costului;
Planul de afaceri.
Exemplul 6.6 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina evoluia duratei de rotaie a materialelor n comparaie cu datele anului
precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Raportului statistic 5-c Consumurile i
cheltuielile ntreprinderii" ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta
rezultatele obinute.
n baza datelor prezentate n tabelul 6.7 putem constata c, la S.A. Respect" a avut loc
creterea valorii medii a stocurilor de materiale fa de anul precedent cu 437 624 lei, a
materialelor consumate n perioada analizat cu 3 684 073 lei i accelerarea rotaiei materialelor
cu 46,99 zile, ca rezultat al depirii ritmului de cretere a materialelor consumate [144,44 % (11
973 530 : 8 289 457 x 100)] fa de ritmul creterii stocurilor de materiale [109,72 % (4 938 815:
4 501 191 x 100)].
Astfel, putem afirma c S.A. Respect", n anul raportat, a utilizat mai eficient stocurile de
materialele n activitatea sa de ntreprinztor.
n cazul ncetinirii rotaiei materialelor este necesar a clarifica dac, n componena
stocurilor, nu sunt materiale demodate sau de prisos. Aceasta se poate depista uor utiliznd datele
evidenei de la depozit sau ale balanei de verificare. Dac vreun material are un sold mare, iar pe
parcursul perioadei de gestiune el n-a fost consumat sau consumul lui a fost nensemnat, atunci
acest material poate fi inclus n grupa de materiale fr micare sau cu micare lent. Existenta,
unor astfel de materiale semnific faptul c activele curente sunt pe o perioad ndelungat
"ngheate" n stocuri de materiale, ce condiioneaz ncetinirea rotaiei acestora.
La unele ntreprinderi cota produciei n curs de execuie n suma total a activelor curente
este considerabil. Creterea stocului produciei n curs de execuie demonstreaz, pe de o parte,
lrgirea procesului de producie, iar pe de alt parte, ncetinirea rotaiei activelor ca rezultat al
majorrii duratei ciclului de producere.
Durata de rotaie a produciei n curs de execuie sau a ciclului de producie, reprezint
Din datele tabelului 6.8 rezult c soldul mediu al produciei n curs de execuie n anul de
gestiune s-a redus cu 126 979,5 lei fa de cel precedent, costul produciei fabricate a crescut cu 6
042 566 lei, iar perioada aflrii activelor n procesul de producere s-a redus cu 7,07 zile, ceea ce
demonstreaz creterea eficienei de utilizare a activelor curente la aceast faz a ciclului
operaional.
n ultimul timp, n legtur cu nsprirea concurenei, pierderii pieei de desfacere,
insolvabilitatea clienilor etc, la multe ntreprinderi, o cot semnificativ n suma total a activelor
curente o ocup produsele. Majorarea stocurilor de produse la depozitele ntreprinderii duce la
nghearea" ndelungat a activelor curente, la lipsa disponibilitilor bneti, la necesitatea de
credite bancare i plata dobnzii pe ele, la creterea datoriilor fa de furnizori, buget, lucrtori etc.
n condiiile actuale, aceasta este una din principalele cauze de scdere a producerii, micorare a
eficienei, de reducere a solvabilitii ntreprinderii i falimentare a acestora. Durata de aflare a
activelor curente sub form de produse se determin astfel:
Acest raport reflect perioada de depozitare a produselor din momentul ieirii acestora din
producere pn la livrarea lor cumprtorilor. Pentru examinarea i aprecierea cauzelor formrii
stocurilor de produse peste normele stabilite, sunt utilizate datele evidenei analitice, evidenei la
depozite, inventarierii i datele operative ale seciei de desfacere.
Exemplul 6.8 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina evoluia duratei de rotaie a produselor n comparaie cu realizrile anului
precedent. n baza datelor Bilanului contabil i Anexei la Raportul privind rezultatele financiare
ale S.A. Respect" vom construi tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 6.9
Aprecierea evoluiei duratei de rotaie a produselor
durata de aflare a produselor la depozitul ntreprinderii, din momentul ieirii acestora din
producere pn la livrarea lor cumprtorilor, a crescut cu 49,34 zile. Printre cauzele principale ce
pot contribui la ncetinirea rotaiei produselor pot fi menionate nsprirea concurentei pe piaa de
desfacere i insolvabilitatea clienilor, care au dus la micorarea volumului produselor livrate
cumprtorilor i la creterea stocului produselor la depozitul ntreprinderii.
Astfel, putem meniona c, la S.A. Respect", a sczut eficiena utilizrii activelor curente n
form de produse. n scopul mbuntirii situaiei create ntreprinderea trebuie s lrgeasc piaa
de desfacere a produselor, s micoreze costului produselor vndute, s creasc calitatea acestora
etc.
Modificarea duratei de rotaie a activelor curente, n mare msur, depinde i de nivelul
vitezei de rotaie a creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale, care poate fi
determinat astfel:
Calculele efectuate n tabelul 6.10 arat c, la S.A. Respect", valoarea medie a creanelor
pe termen scurt aferente facturilor comerciale n anul de gestiune fa de cel precedent a crescut cu
262 536,5 lei, volumul vnzrilor n credit s-a redus cu 2 088 788 lei, iar perioada de ncasare a
creanelor pe termen scurt a crescut cu 11,76 zile. Situaia creat se apreciaz negativ, deoarece
ilustreaz o politic imprudent a ntreprinderii privind colectarea datoriilor cumprtorilor.
Din formula dat, rezult c suma mijloacelor sustrase din circuit n rezultatul accelerrii
rotaiei activelor (- E) sau atrase suplimentar n circuit (+ E) n cazul ncetinirii rotaiei activelor se
determin prin nmulirea abaterii absolute a duratei de rotaie a activelor cu vnzrile curente pe o
zi.
Exemplul 6.10 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom determina suma mijloacelor sustrase sau atrase n circuit n urma modificrii rotaiei
activelor curente ale S.A. Respect" n comparaie cu realizrile anului precedent. n baza datelor
din exemplul 6.2 vom efectua calculele respective i vom interpreta rezultatele obinute.
E = (259,54 - 166,32) x 16 412 320: 360 = + 4 249 879 lei
Aadar, n urma ncetinirii rotaiei activelor curente cu 93,22 zile, ntreprinderea trebuie s
atrag suplimentar, n circuitul economic, active curente n sum de 4 249 879 lei.
Efectul economic din accelerarea rotaiei activelor se exprim nu numai prin sustragerea
relativ a mijloacelor din circuit, ci i prin majorarea sumei veniturilor i a profitului.
Veniturile din vnzri pot fi prezentate ca produsul dintre valoarea medie a activelor i
numrul de rotaii ale activelor:
Abaterea valorii veniturilor din vnzri din cauza modificrii numrului de rotaii ale
activelor se determin astfel:
Abaterea profitului din cauza modificrii numrului de rotaii ale activelor se determin
astfel:
3. Nicolae Georgescu. Analiza bilanului contabil. Bucureti; Editura Economic, 1999, p.214-221.
4. Analiza economico-financiar a ntreprinderii. Coord. D. Mrgulescu. Bucureti, Tribuna
Economic, 1994, p.277-28.
5. . . . ,
, 2002, .563-570.
ntrebri de recapitulare:
1. In ce const esena calculului ratelor de rotaie a activelor?
2. Care sunt modalitile de apreciere i de calcul a ratelor generalizatoare de rotaie a activelor?
3. Ce caracterizeaz numrul de rotaii ale activelor?
4. Cum se determin rata de nzestrare cu active i ce caracterizeaz aceasta?
5. Care sunt modalitile de calcul ale duratei de rotaie a activelor i ce reflect acest indicator?
6. Ce caracterizeaz coeficientul exploatrii mijloacelor fixe i numrul de rotaii ale activelor
curente?
7. Ce alt modalitate de calcul a ratelor de rotaie a prilor componente ale activelor curente
cunoatei ?
8. Care sunt etapele de analiz a ratelor generalizatoare de rotaie a activelor?
9. Ce surse informaionale se folosesc n procesul analizei rotaiei activelor?
1. Ce factori condiioneaz devierea duratei generalizatoare de rotaie a activelor totale?
2. Ce procedeu analitic se folosete pentru analiza factorial a duratei de rotaiei a activelor totale?
3. Ce factori determin devierea duratei de rotaie a activelor curente i ce metod analitic se
utilizeaz pentru calculul influenei acestor factori?
4. Ce caracterizeaz indicatorii particulari ai rotaiei activelor curente?
5. n ce const legtura organic dintre indicatorii generalizatori i particulari ai rotaiei activelor
curente?
6. Cum se determin i ce exprim rata particular de rotaie a stocurilor de mrfuri i materiale?
7. Ce caracterizeaz ratele particulare de rotaie a materialelor, produselor finite, produselor n
curs de execuie, creanelor pe termen scurt aferente facturilor comerciale?
8. n ce const efectul economic din accelerarea activelor?
9. Cum se determin suma mijloacelor sustrase din circuit n urma accelerrii rotaiei activelor sau
atragerii suplimentare n circuit n cazul ncetinirii rotaiei?
10. Care sunt cile de accelerare a activelor curente pentru fiecare faz de circulaie a acestora?
Testul individual 6
Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre
urmtoarele ntrebri (afirmaii):
6.1. (0,5) Ratele de rotaie a activelor msoar:
a) capacitatea activelor de a se transforma n lichiditi;
b) viteza de transformare a activelor n lichiditi;
c) capacitatea activelor de a aduce profit.
6.2. (0,5) Dac numrul de rotaii ale activelor crete, atunci:
a) durata de rotaie a activelor crete;
b) durata de rotaie a activelor se micoreaz.
6.3. (1,5) Rotaia activelor curente n anul de gestiune fa cel precedent s-a ncetinit cu 55 zile.
Cota activelor curente n suma total a activelor n anul de gestiune constituie 35 %, iar n anul
precedent - 46 %. Modificarea duratei de rotaie a activelor totale, din cauza ncetinirii rotaiei
activelor curente, va constitui:
a) + 19,25 zile;
b) +25,30 zile.
6.4. (0,5) Indicatorii particulari ai rotaiei activelor curente sunt:
a) indicatorii vitezei de transformare a activelor curente n forma bneasc;
b) indicatorii vitezei de trecere a activelor curente prin fiecare faz de circulaie a acestora.
6.5. (0,5) Cu ct este mai mic perioada de rotaie a stocurilor de materiale, cu att este mai:
a) mic ciclul de producere i de comercializare;
Cu ct mrimea acestui coeficient este mai mare, cu att mai riscant este situaia financiar
a ntreprinderii. Punctul critic la aprecierea coeficientului de corelaie este 1.
Rata solvabilitii generale exprim gradul de acoperire a surselor mprumutate cu activele
totale de care dispune ntreprinderea:
Este evident c, n mod normal, nivelul acestui coeficient trebuie s nu fie mai mic de 2.
nlocuind n raportul sus-nominalizat mijloacele mprumutate cu valoarea capitalului
propriu, obinem rata general de acoperire a capitalului propriu (rata prghiei financiare):
Fiind calculat n procente, acest raport arat c, la primele 100 %, activele ntreprinderii se
finaneaz pe seama surselor proprii, iar la celelalte procente -prin atragerea mijloacelor
mprumutate. Sporirea acestui coeficient peste 200 % reflect situaia dificil a ntreprinderii
privind independena financiar.
Este de menionat c utilizarea simultan a coeficienilor nominalizai mai sus la analiza
structurii surselor de finanare nu se consider raional. Dei denumirea, formula de calcul, sensul
economic i parametrii de apreciere a coeficienilor difer, rezultatul aprecierii o s fie absolut
identic (vezi exemplul 7.1).
Exemplul 7.1 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua aprecierea general a surselor de finanare a activelor S.A. Respect" n cursul
anului de gestiune. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta
rezultatele obinute.
Tabelul 7.1
Analiza coeficienilor structurii surselor de finanare a activelor
Datele tabelului 7.1 atest nivelul destul de nalt al independenei financiare a S.A.
Respect" de sursele mprumutate atrase. Aceast concluzie rezult din faptul c n structura
pasivelor absolut prevaleaz sursele proprii de finanare. Astfel, la nceputul anului de gestiune
capitalul propriu a constituit 82 % i la sfritul anului -78 % din totalul surselor de formare a
patrimoniului. Cu toate c n dinamic se observ modificarea proporiei n direcia majorrii cotei
surselor mprumutate, ambele rezultate depesc cu mult nivelul de siguran (50 %). Aceeai
concluzie se desprinde i din analiza restului indicatorilor prezentai n tabelul 7.1.
7.3. Analiza capitalului propriu
Dat fiind faptul c sursa iniial de finanare a patrimoniului ntreprinderii o constituie
capital propriu, n continuare se efectueaz analiza mai profund a acestuia.
Capitalul propriu reprezint mrimea rmas n activele ntreprinderii dup scderea
datoriilor. Ca obiect al analizei, capitalul propriu se studiaz din mai multe puncte de vedere prin
efectuarea urmtoarelor etape.
Analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu
n primul rnd, se examineaz mrimea absolut i evoluia capitalului propriu n dinamic.
n mod normal, ntreprinderea reuete s creasc valoarea capitalului propriu n urma desfurrii
activitii economice. i invers, descreterea capitalului propriu, mai ales apariia valorii negative a
acestuia, indic existena tendinelor defavorabile n dezvoltarea ntreprinderii.
Aplicarea metodei de analiz pe orizontal la acest stadiu de apreciere a situaiei financiare
presupune compararea indicatorilor relativi de modificare a capitalului propriu, datoriilor existente
i patrimoniului disponibil.
Exemplul 7.2 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu al S.A. Respect". n baza
datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 7.2 Analiza mrimii i evoluiei capitalului propriu
Gradul nul de retragere reprezint un caz cel mai favorabil din punct de vedere al stabilitii
situaiei financiare a agentului economic. Nivelul ridicat al indicatorului nominalizat poate cauza
dificulti n privina finanrii activitii ntreprinderii. n aceast situaie materialele analitice
trebuie s indice motivarea operaiunilor de retragere a capitalului statutar. De exemplu,
achiziionarea, rscumprarea aciunilor de la proprietari poate fi efectuat cu scopul:
micorrii capitalului statutar prin intermediul anulrii aciunilor rscumprate;
revnzrii ulterioare a aciunilor la un pre mai mare;
majorrii normei profitului la o aciune i a creterii (stabilizrii) cursului aciunilor;
- utilizrii aciunilor rscumprate pentru plata dividendelor, stimularea colaboratorilor societii;
- prevenirii tentativelor concurentului de a obine pachetul de control etc. Deosebit de important
devine analiza gradului de retragere a capitalului statutar la ntreprinderile care au intenii de
autolichidare sau au intrat n proces de faliment provocat de creditori, furnizori, organele statale etc.
n aceste situaii, creterea gradului de retragere a capitalului statutar reprezint nclcarea
drepturilor creditorilor i proprietarilor, investiiile crora au rmas n circuitul economic al
ntreprinderii.
Exemplul 7.5 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia suficiena, nivelul de achitare i gradul de retragere a capitalului statutar S.A.
Respect". n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta
rezultatele obinute.
Tabelul 7.4
Calculul ratelor de achitare i retragere a capitalului statutar
capital nevrsat;
capital retras;
pierderi neacoperite;
Din datele tabelului 7.5. rezult c la S.A. Respect" corelaia dintre activele nete i
capitalul statutar este destul de favorabil. Astfel la nceputul anului activele nete de 1,96 ori au
depit valoarea capitalului statutar, iar la sfritul - de 1,92 ori. Cu toate c n dinamic se
observ o reducere a ratei de corelaie dintre aceti doi indicatori, se constat conformitatea
deplin cu cerinele legislaiei privind meninerea valorii activelor nete la nivelul nu mai mic dect
mrimea capitalului statutar.
Analiza capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise
Conform legislaiei n vigoare societatea pe aciuni este n drept s plaseze diferite categorii
(clase) de aciuni care variaz dup anumite criterii:
drepturi oferite deintorilor (la dividende, la vot la adunarea general a acionarilor, la
obinerea prii din patrimoniul societii n cazul lichidrii acesteia, la rscumprarea i
convertirea, adic schimbarea pe alte clase de hrtii de valoare ale societii etc);
valoarea nominal;
numrul emisiunii i altele.
Informaia despre componena capitalului statutar al societii pe aciuni sub aspectul
claselor de aciuni emise permite deintorilor aciunilor i investitorilor poteniali s aprecieze
corect situaia n scopul lurii deciziilor cu privire la procurarea sau vnzarea pachetelor de aciuni.
Vom examina, de exemplu, urmtorul aspect.
Experiena mondial arat c preurile aciunilor ordinare ale societilor, care au emis mai
multe hrtii de valoare cu venitul fixat, oscileaz mai simitor pe pia dect preurile a aciunilor
ordinare ale emitenilor cu cota mai mic a hrtiilor de valoare cu venitul fixat. Acest fenomen are
loc din cauz c scderea sau creterea profitului emitentului cu cota mai considerabil a hrtiilor
de valoare cu venit fixat duce la schimbri mai mari ale nivelului dividendelor pentru aciunile
ordinare. Sub influena nivelului dividendelor oscileaz i preurile aciunilor. Anume aceste hrtii
de valoare tind s le cumpere aa-numii investitori juctori a cror strategi este s obin venit
din fluctuaia preurilor. Investitorii cointeresai n stabilitatea preurilor procur aciunile
emitenilor, care au emis comparabil mai puine hrtii de valoare cu venitul fixat.
n calitate de surs de informaii necesare pentru analiza capitalului statutar dup clase de
aciuni servete registrul de eviden analitic la contul 311 Capital statutar" numit registrul
acionarilor.
Emitentul valorilor mobiliare plasate prin intermediul ofertei publice, inclusiv societatea pe
aciuni de tip deschis, n conformitate cu cerinele legislaiei cu privire la piaa valorilor mobiliare
este obligat s dezvluie informaia despre numrul de valori mobiliare emise n profilul claselor n
darea de seam anual asupra valorilor mobiliare. Aceast dare de seam se public n pres, se
prezint Comisiei Naionale a Valorilor Mobiliare i se pune la dispoziia deintorilor de valori
mobiliare la solicitarea acestora.
n baza surselor informaionale menionate mai sus, se examineaz structura capitalului
statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise cu ajutorul metodei de analiz
pe vertical.
Exemplul 7.7 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina structura capitalului statutar al S.A. Respect" la sfritul anului de gestiune
sub aspectul claselor de aciuni emise. n baza datelor prezentate n tabelul 7.6 vom alctui
concluzia analitic.
Tabelul 7.6
Structura capitalului statutar sub aspectul claselor de aciuni (la sfritul anului de
gestiune)
Conform informaiei reflectate n tabelul 7.6 capitalul statutar al S.A. Respect" este format
exclusiv din 1 774 987 aciuni ordinare cu valoarea nominal de 10 lei o aciune. Societatea pe
aciuni n cauz nu a emis valori mobiliare cu venitul fixat sau alte clase de aciuni.
Numrul, valoarea i cota claselor de aciuni poate fi modificat n urma efecturii
urmtoarelor operaiuni economice:
Se indic n componena datelor generale din Anexa la Bilan contabil (indicatorul 2).
Dup cum se observ din datele prezentate n tabelul 7.7, n cursul anului de gestiune au
survenit unele modificri n structura capitalului S.A. Respect" sub aspectul tipurilor de
proprietari. n particular, s-a mrit ponderea aciunilor ordinare deinute de persoanele juridice i
membrii organelor de conducere cu 9,9 i 2,4 cote procentuale respectiv. Aceast cretere s-a
produs pe seama angajailor de rnd ai societii i persoanelor fizice din afara acesteia. Totodat,
a rmas neschimbat cea mai considerabil cot din capitalul statutar al S.A. Respect" care
aparine statului (35 %).
Analiza concentrrii cotelor din capitalul statutar
Interesele proprietarilor pot devia nu numai n dependen de tipul acestora dar i n funcie
de mrimea cotei deinute. De exemplu, proprietarii cu cote mici sunt cointeresai n repartizarea
profitului net, n timp ce proprietarii cu cote mari tind spre reinvestirea profitului.
Este evident c posibilitile deintorului cotei (pachetului) de control n privina dirijrii
activitii economice a ntreprinderii sunt mult mai variate n comparaie cu deintorul cotei mici.
Drepturile proprietarilor, n funcie de mrimea cotei deinute, pot devia i conform
legislaiei n vigoare. De exemplu, Legea privind societile pe aciuni ofer diferite drepturi
suplimentare (privind introducerea chestiunii n ordinea de zi a adunrii generale a acionarilor,
propunerea candidailor n organele de conducere, cererea convocrii adunrii extraordinare a
acionarilor etc.) acionarilor care dein cel puin 5, 10 i 25 % din aciunile cu drept de vot.
Informaia privind concentrarea sau, invers, pulverizarea cotelor din capitalul statutar este
foarte important pentru investitori poteniali n vederea aprecierii raionalitii aporturilor n
capitalul statutar al unei sau altei ntreprinderi. n mod coerent, conform prevederilor legislaiei cu
privire la piaa valorilor mobiliare, emitentul este obligat s dezvluie n componena raportului
anual lista acionarilor care dein cel puin 5 % din numrul total de aciuni cu drept de vot plasate
de emitent. Totodat, practica atest faptul c aceast informaie din diverse motive deseori se
ascunde.
n calitate de instrument de lucru n scopul studierii gradului de concentrare sau pulverizare
a cotelor din capitalul statutar, poate servi metoda de analiz pe vertical.
Exemplul 7.9 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina structura capitalului statutar al S.A. Respect" sub aspectul mrimii cotelor
deinute de proprietarii. n baza datelor prezentate n tabelul 7.8 vom alctui concluzia analitic.
Tabelul 7.8
Informaia privind mrimea pachetelor de aciuni cu drept de vot
Informaiile din tabelul 7.8 arat c n cursul anului de gestiune a avut loc procesul de
concentrare a aciunilor emise de S.A. Respect". Procurarea pachetelor mici de aciuni
pulverizate ntre angajaii societii i persoanele fizice din afara acesteia i-a permis S.A. Alfa" s
formeze un pachet de aciuni care constituie 25,3 % din toate aciunile cu drept de vot plasate de
S.A. Respect". Fcnd cauz comun, reprezentanii statului i fondului de investiii pot influena
Pentru verificarea formulei de mai sus vom prezenta fiecare parte component sub form de
raport:
Tabelul 7.9
Date iniiale pentru analiza factorial a sporului creterii capitalului propriu
Note:
Primii doi indicatori din tabelul 7.9 sunt calculai prin media aritmetic simpl [(valoarea
indicatorului la nceputul anului + valoarea indicatorului la sfritul anului): 2].
Profitul reinvestit pentru anul precedent este calculat ca diferena dintre profitul net (3 791
380 lei) i suma dividendelor anunate (576 996 lei).
Folosind metoda de substituii n lan, vom determina influena fiecrui factor asupra
sporului creterii capitalului propriu i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 7.10
Calcului influenei factorilor asupra sporului creterii capitalului propriu
Calculele efectuate n tabelul 7.10 permit constatarea urmtoarelor concluzii. n ultimii doi
ani se observ scderea brusc a sporului creterii capitalului propriu al S.A. Respect". Dac n
cursul anului precedent capitalul propriu a crescut pe seama surselor interne cu 9,71 %, atunci n
anul de gestiune se constat descreterea indicatorului investigat cu 0,87 %.
n urma analizei factoriale s-a evideniat principala cauz de formare a tendinei negative
n dinamica capitalului propriu - generarea pierderilor n procesul activitii ntreprinderii. Sub
influena scderii rentabilitii vnzrilor sporul creterii capitalului propriu s-a micorat cu 10,71
puncte procentuale.
n condiiile activitii cu pierderi, ncetinirea rotaiei activelor a produs un efect pozitiv sporul creterii capitalului propriu s-a mrit cu 0,26 puncte procentuale. Totodat, obinerea
rezultatului financiar negativ n perioada de gestiune a determinat caracterul defavorabil al
modificrii ratei de reinvestire. Sub influena ultimului factor, sporul creterii capitalului propriu sa micorat cu 0,14 puncte procentuale.
Scderea ratei prghiei financiare nu a exercitat o influen evident asupra sporului
creterii capitalului propriu.
n urma analizei se determin nu numai cauzele de modificare a sporului creterii capitalului
propriu, dar i sursele interne posibile de majorare a acestui indicator n viitor. Cu alte cuvinte,
aplicarea modelului de descompunere a sporului creterii capitalului propriu n elemente
componente permite stabilirea instrumentelor cele mai probabile de mbuntire a situaiei cu
acumularea capitalului. Identificarea acestor instrumente (des numite rezerve) nu trebuie s se
limiteze cu depistarea factorilor cu influen negativ asupra indicatorului investigat. Pentru
Acest coeficient reflect cota capitalului propriu ce nu este imobilizat n activele pe termen
lung i se afl n circuitul economic sub o form ce permite manevrarea cu aceste mijloace. Cu alte
cuvinte, coeficientul n cauz apreciaz gradul flexibilitii capitalului propriu. Este general
acceptat prerea c capacitatea ridicat de manevrare a capitalului propriu contribuie la creterea
performanelor economico-financiare ale ntreprinderii.
Exemplul 7.11 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia capacitatea de manevrare a capitalului propriu la S.A. Respect". n baza
datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 7.11 Calculul ratei de manevrare a capitalul propriu
Din datele tabelului 7.11 rezult c capitalul propriu al S.A. Respect" are o capacitate de
manevrare destul de sczut. n plus n dinamic s-a evideniat o tendin negativ de scdere a
ratei de manevrare. Dac la nceputul anului de gestiune 16% din valoarea total a capitalului
propriu s-au aflat sub o form ce permite manevrarea, atunci la sfritul anului - numai 15%.
Meninerea acestei tendine n viitor va defavoriza performanele economico-financiare ale
ntreprinderii.
7.4. Analiza nivelului de ndatorare a ntreprinderii
n procesul activitii economico-financiare ntreprinderea, pe lng folosirea capitalului
propriu, apeleaz i la surse mprumutate de finanare. n consecin se formeaz totalitatea
datoriilor ntreprinderii.
Datoriile reprezint obligaiile (angajamentele) luate (asumate) de ntreprindere n baza
evenimentelor anterioare i achitarea crora se va ncheia cu retragerea de la ntreprindere a
resurselor ce constituie purttori de avantaje economice.
Mrimea, componena i evoluia datoriilor determin n mod direct stabilitatea situaiei
financiare i dependena ntreprinderii de partenerii de afaceri. Pentru studierea multilateral a
datoriilor se efectueaz urmtoarele etape analitice.
Dup cum se observ din datele tabelului 7.12, la finele anului de gestiune totalitatea
datoriilor S.A. Respect" fa de alte persoane fizice i juridice a alctuit 9 664 mii lei. Evoluia
surselor mprumutate de finanare are un caracter cresctor: n cursul anului valoarea lor s-a
mrit cu 1 956 mii lei sau cu 25,37 %.
Atrage atenie faptul c ritmul creterii datoriilor ntreprinderii considerabil depete
indicii afereni totalitii surselor de finanare i veniturilor din vnzri. Acest fenomen semnific
creterea gradului de ndatorare a ntreprinderii.
Analiza structurii datoriilor dup natura (coninutul economic)
n continuare se examineaz structura datoriilor ntreprinderii n dependen de natura, adic
coninutul economic al componentelor surselor mprumutate de finanare reflectate pe posturile
distincte din pasiv al Bilanului contabil. Cea mai uoar metod pentru efectuarea acestei etape de
analiz este analiza pe vertical.
Exemplul 7.13 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia structura datoriilor la S.A. Respect" prin metoda de analiz pe vertical. n
baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Acest raport reflect cota mprumuturilor cu durata mai mare de un an n suma total a
datoriilor ntreprinderii. Creterea n dinamic a acestui coeficient contribuie la majorarea
capitalului permanent, pe seama cruia se finaneaz activele pe termen lung. Practic aceasta
nseamn c firma cu rata ridicat de atragere pe termen lung a mijloacelor mprumutate are
posibiliti mai mari pentru efectuarea investiiilor capitale, adic pentru dezvoltarea potenialului
de producie (rennoirea utilajului, modernizarea tehnologiei etc).
n mod similar poate fi calculat i interpretat rata datoriilor pe termen scurt, care este
complementar celei precedente, adic:
Dac coeficientul n cauz crete stabil n dinamic, devine strict necesar aprecierea
raionalitii atragerii surselor mprumutate.
n mod asemntor poate fi calculat rata datoriilor fa de buget. Pentru aprecierea nivelului
acestui indicator este necesar s se ia n consideraie starea datoriilor pe termen scurt n funcie de
expirarea termenului de achitare (durata de ntrziere la achitare).
Analiza structural a datoriilor sub aspectul condiiilor de deservire
Asupra rezultatelor financiare ale ntreprinderii acioneaz n mod direct structura surselor
mprumutate n dependen de plata pentru atragerea lor. Din acest punct de vedere n cadrul
analizei datoriilor pot fi calculate i interpretate dou rate reciproc complementare i substituibile:
Sursele mprumutate de finanare se grupeaz dup acest criteriu, indiferent de alte aspecte
(natura, proveniena i termenul de atragere etc). De exemplu, dac n baza contractului de
mprumut firma-mprumutat nu are obligaia de a plti dobnda, adic mprumutul este gratuit,
atunci suma datoriei corespunztoare se include n numrtorul primului coeficient din cei doi
menionai mai sus. n caz contrar, datoria se ia n calculul celui de-al doilea coeficient.
La analiza datoriilor firmei dup aspectul condiiilor de plat trebuie luat n consideraie
faptul c cheltuielile aferente deservirii datoriilor n realitate pot mbrca diferite forme, spre
exemplu:
Note:
n componena surselor mprumutate cu plat sunt incluse creditele bancare pe termen
lung i scurt, precum i datoriile (n sum de 406 718 lei la nceputul anului de gestiune i 850 362
lei la sfritul anului) privind facturile comerciale la care furnizorii au calculat penalitatea pentru
reinerea plii.
n componena datoriilor garantate sunt incluse creditele bancare pe termen lung i scurt
asigurate cu gaj, precum i datoriile (n sum de 42 315 lei la nceputul anului de gestiune i 40
225 lei la sfritul anului) privind facturile comerciale la care furnizorilor le-au fost prezentate
scrisori de garanie de la bnci comerciale.
Calculele efectuate n tabelul 7.14 permit constatarea urmtoarelor concluzii. Numai o
cincime din totalul surselor mprumutate de S.A. Respect" reprezint datoriile cu durata mai mare
de un an. Reducerea ratei datoriilor pe termen lung n dinamic (de la 0,29 la nceputul anului
pn la 0,2 la sfritul) contribuie la scderea stabilitii surselor de finanare.
Datele tabelului 7.14 arat c la S.A. Respect" s-a majorat mrimea absolut i relativ a
creditelor bancare atrase, cota crora n suma total a datoriilor a constituit la sfritul anului de
gestiune 26 %. Apelarea mai intens la credite bancare n mod firesc a condiionat creterea ratei
surselor mprumutate cu plat (pn la 35 % la sfritul anului) i ratei datoriilor garantate (pn
la 26 %).
Atrage atenia nivelul ridicat al ratei datoriilor fa de buget. La sfritul anului de
gestiune aceast categorie de datorii a alctuit aproape jumtate (44 %) din totalul
angajamentelor S.A. Respect". Faptul reealonrii datoriilor aferente decontrilor cu bugetul
atest incapacitatea ntreprinderii de a achita n mod normal obligaiile curente privind impozitele
calculate.
Analiza stabilitii surselor de finanare
Dup realizarea analizei structurale a surselor mprumutate, mai ales dup divizarea lor n
funcie de termenul de atragere (lung i scurt), la urmtoarea etap de analiz a datoriilor
ntreprinderii poate fi efectuat aprecierea stabilitii surselor de finanare. n aceste scopuri se
aplic rata stabilitii financiare (altfel se numete rata stabilitii surselor de finanare, rata
capitalului permanent ori rata capitalizrii):
Din punctul de vedere al creditorului, creterea acestei rate n dinamic reprezint o tendin
negativ care reflect majorarea riscului potenial de a nimeri sub influena extern, care nu poate fi
controlat de ctre conducerea ntreprinderii sau proprietarii ei. n practica mondial contractele de
credit deseori conin prevederi, care regleaz riscul maxim de creditare sub form de restricii
privind cota datoriilor n capitalul permanent1.
Spre deosebire de coeficienii structurii generale a surselor de finanare, nivelul de siguran
(solicitat sau optim) al ratelor de ndatorare pe termen lung nu poate fi stabilit n mod cert i
concret. De aceea, aprecierea acestor rate se efectueaz prin comparaii n dinamic. In practica
mondial se consider convenabil nivelul ratei n cauz de circa 26-40 % 2. La depirea acestui
nivel recomandat, atragerea suplimentar a mijloacelor mprumutate pe termen lung urmeaz s fie
oprit. Finanarea suplimentar a activitii ntreprinderii poate fi efectuat pe seama surselor
proprii (mrirea capitalului social etc.)
n cadrul analizei datoriilor firmei, n loc de rata de ndatorare pe termen lung fa de
capitalul permanent, poate fi aplicat alt rat complementar i substituibil - rata de autofinanare
a capitalului permanent (altfel se numete rata independenei financiare a surselor capitalizate ori
rata solvabilitii patrimoniale):
Este evident c acest coeficient, de asemenea, exprim structura capitalului permanent care
asigur o finanare ndelungat a activitii ntreprinderii. n practica mondial se indic i limita de
jos a acestei rate - 60 %3.
Din aceeai grup de coeficieni substituibili face parte i coeficientul de levier (rata de
ndatorare pe termen lung fa de capitalul propriu) care reprezint un caz particular al prghiei
financiare":
Din informaiile prezentate n tabelul 7.15 rezult c sursele de finanare a S.A. Respect"
se caracterizeaz prin gradul destul de nalt al stabilitii: capitalul permanent alctuiete o parte
preponderent (mai mare de 80 %) din totalul pasivelor.
Examinarea unui ir de coeficieni de ndatorare pe termen lung (indicatorii 2-6 din tabelul
7.15) permite tragerea concluziei cu privire la predominarea capitalului propriu n structura
capitalului permanent. n particular, rata de autofinanare a capitalului permanent a constituit 0,94
la nceputul anului de gestiune i a crescut pn la 0,95 la sfritul lui, ceea ce depete cu mult
nivelul minim recomandat (0,6). Astfel, se constat gradul foarte nalt de independen a
ntreprinderii de atragere a surselor mprumutate pe termen lung. n acelai mod caracterizeaz
situaia financiar a S.A. Respect" restul coeficienilor aplicai.
Analiza deservirii datoriilor
Atragerea surselor mprumutate presupune dup sine i suportarea cheltuielilor financiare,
legate de deservirea datoriilor. n acest context, n cadrul analizei deservirii datoriilor, n primul
rnd se examineaz costul mijloacelor mprumutate cu ajutorul urmtoarei rate:
Pentru calcularea ratelor prezentate mai sus se folosesc datele iniiale din urmtoarele surse
informaionale:
profitul pn la impozitare se ia n calcul conform Raportului privind rezultatele financiare;
suma dobnzii de pltit se reflect n baza datelor din Anexa la Raportului privind
rezultatele financiare;
fluxul net din activitatea operaional se indic n conformitate cu datele Raportului privind
fluxul mijloacelor bneti.
Rezultatele obinute n urma calculelor caracterizeaz nivelul de protecie a creditorilor de
posibilitatea neachitrii dobnzii pentru creditele acordate. Din punct de vedere practic, aceste rate
reflect de cte ori profitul (disponibilul bnesc) ctigat de ntreprindere n perioad de gestiune
depete suma mijloacelor necesare pentru achitarea dobnzii calculate spre plat n cursul
perioadei.
Este evident c, n mod normal, capacitatea de acoperire a dobnzii trebuie s fie
supraunitar. O mrime subunitar a acestui coeficient este foarte periculoas i exprim o situaie
dificil, determinat de contractarea unui volum de credite, care depete posibilitile de plat a
dobnzilor aferente.
Urmtorul coeficient se aplic pentru aprecierea capacitii ntreprinderii de a suporta
povar total de credit, adic plata procentelor i rambursarea sumei principale a datoriei. La
aceast etap de analiz trebuie luat n consideraie faptul c cheltuielile aferente plii dobnzii
pentru credite i mprumuturi sunt deductibile, iar rambursarea sumei principale a datoriei se
efectueaz din profitul net.
13. Ce consecine survin n cazul nivelului subunitar al ratei de corelaie dintre activele nete i
capitalul statutar?
14. n care situaii utilizatorii Rapoartelor financiare pot aplica rezultatele analizei capitalului
statutar al societii pe aciuni sub aspectul claselor de aciuni emise?
15. Ce elemente se evideniaz n componena capitalului statutar n dependen de tipurile de
proprietari?
16. n ce mod se efectueaz analiza concentrrii (pulverizrii) cotelor din capitalul statutar?
17. Ce coeficient se aplic pentru studierea surselor interne de cretere a capitalului propriu?
18. Ce factori pot influena sporul creterii capitalului propriu?
19. Ce surse informaionale i ce metod se folosete pentru determinarea influenei factorilor
asupra sporului creterii capitalului propriu?
20. Cum se apreciaz gradul de manevrare a capitalului propriu?
21. Dup ce criterii pot fi grupate datoriile ntreprinderii n procesul analizei structurale a acestora?
1. Ce criteriu de grupare a datoriilor se aplic n cadrul pasivului Bilanului contabili
2. Ce rate pot fi calculate pentru analiza structural a datoriilor n dependen de origine
(provenien)?
3. Cum se determin rata surselor mprumutate cu plat?
4. Ce datorii se iau n calcul la determinarea ratei datoriilor garantate?
5. Cu ajutorul crui coeficient se apreciaz stabilitatea surselor de finanare?
6. Cum se calculeaz ratele reciproc interschimbabile de ndatorare pe termen lung?
7. n ce const particularitatea aprecierii ratelor de ndatorare pe termen lung?
8. Ce coeficient financiar se folosete pentru analiza costului mijloacelor mprumutate?
9. Care este coninutul economic al ratei cheltuielilor de mprumut?
10. Din ce cauz poate se creasc rata cheltuielilor de mprumut?
11. Cu ajutorul cror coeficieni poate fi studiat capacitatea ntreprinderii de a plti dobnda?
12. n baza cror surse informaionale se determin rate de acoperire a dobnzii?
13. Ce coeficient permite aprecierea capacitii ntreprinderii de a suporta povara total de credit?
14. Cum se interpreteaz rata de acoperire a dobnzii i datoriei spre rambursare?
Testul individual 7
Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre
urmtoarele ntrebri (afirmaii).
7.1. (0,5) Modul de determinare a ratei brute de ndatorare se exprim n felul urmtor:
7.2. (0,5) Care din coeficienii menionai mai jos, n mod normal, oscileaz n limitele 0-0,5:
a)
coeficientul de autonomie;
b)
coeficientul de atragere a surselor mprumutate;
c)
coeficientul corelaiei dintre sursele mprumutate i proprii;
d)
rata solvabilitii generale;
e)
rata general de acoperire a capitalului propriu.
7.3. (1,5) Gsii rspunsul fals printre urmtoarele afirmaii:
a)
Gradul cel mai favorabil al ratei de achitare a capitalului statutar alctuiete 1;
b)
Din punctul de vedere al stabilitii situaiei financiare, cazul cel mai favorabil l
reprezint gradul nul de retragere a capitalului statutar;
c)
Nivelul subunitar al ratei de corelaie dintre activele nete i capitalul statutar indic
respectarea cerinelor legislaiei n vigoare.
7.4. (1,0) Dac capitalul statutar alctuiete 100 mii lei, capitalul nevrsat 15 mii lei, capitalul
4.
Analiza structurii creanelor pe pri componente. La aceast etap iniial se
calculeaz ponderea fiecrui tip de creane n valoarea total a acestora (de exemplu, ponderea
creanelor cumprtorilor, personalului .a.) la nceputul i finele anului de gestiune, iar apoi se
determin modificarea ponderii fiecrei pri componente.
5.
Analiza rotaiei creanelor. Pentru a trage concluzii referitor la accelerarea sau
ncetinirea rotaiei creanelor, urmeaz a fi calculat numrul de rotaii i perioada de ncasare (n
zile) pentru anul de gestiune i de comparat rezultatele obinute cu indicatorii respectivi ai anului
Dup cum rezult din calculele efectuate n tabelul 8.4, n cursul anului de gestiune
ponderea creanelor att n totalul activelor, ct i n activele curente s-a micorat considerabil. n
condiiile creterii valutei bilanului cu 2,77% (+1176,1 : : 42 514,5 x 100), valoarea creanelor n
expresie absolut s-a micorat cu 1 185,2 mii lei sau cu 31,56% (- 1 185,2 : 3 755,0 x 100), fapt
care a condiionat reducerea ponderii creanelor n valoarea total a patrimoniului ntreprinderii
de la 8,83% la nceputul anului pn la 5,88% la sfritul anului. Ponderea creanelor n activele
curente ale ntreprinderii s-a micorat de la 34,25 % pn la 20,23 %.
Micorarea creanelor cu 31,56% n condiiile reducerii substaniale a venitului din vnzri
(cu 23,17 %) este un fapt ntemeiat.
n structura creanelor pe tipurile acestora (tabelul.8.5) au intervenit anumite schimbri: sau redus esenial creanele comerciale - cu 667,3 mii lei sau cu 41,6% i ponderea lor de la 42,73
% pn la 36,47 %, avansurile acordate - cu 546,4 mii lei sau cu 59,5 %, iar ponderea acestora de
la 24,45 % la 14,47 %, precum i alte creane pe termen scurt - cu 468,6 mii lei sau cu 44,95 %, i
ponderea lor de la 27,76% la 22,33^ %.
n acelai timp, s-au majorat creanele privind decontrile cu bugetul cu 350,7 mii lei sau
de 3,82 ori (475,0 : 124,3), i ponderea lor n totalul creanelor a crescut de la 3,31 % pn la
18,48%.
Tabelul 8.6
Analiza rotaiei creanelor pe termen scurt
Analiza indicatorilor din tabelul 8.6 atest o ncetinire substanial a vitezei de rotaie a
creanelor. Astfel, n anul precedent activele ntreprinderii, imobilizate n decontri cu debitorii, sau rotit 7,55 ori, iar n anul curent numai de 5,19 ori. Ca rezultat al acestui fapt, durata medie a
unei rotaii a creanelor s-a mrit cu 21,7 zile de la 47,7 zile pn la 69,4 zile, ce este un moment
nefavorabil pentru situaia financiar a S.A. Respect", deoarece condiioneaz mrirea ciclului
financiar i sporete necesitile n fondul de rulment net.
Tabelul 8.7
Structura creanelor dup caracterul de achitare
sunt curente, celelalte 84,32% au termenul de plat expirat. De aceea S.A. Respect" trebuie s
ntreprind msuri urgente n vederea restituirii creanelor.
Dup analiza creanelor potrivit criteriilor componenei i caracterului achitrii, acestea
sunt supuse analizei din punct de vedere al coninutului (caracterului) economic, fiind divizate n
admisibile i inadmisibile.
Tabelul 8.8
Divizarea creanelor ntreprinderii dup coninutul lor economic arat c acestea poart, n
fond, un caracter inadmisibil. La acest tip de decontri cu debitorii se refer: creanele cu termenul
expirat; creanele privind preteniile recunoscute, nepercepute de la furnizori; creanele privind
restituirea daunelor materiale. Este de menionat c la sfritul anului de gestiune ultimele dou
tipuri de creane inadmisibile au termenul de plat expirat. Totodat, valoarea creanelor
inadmisibile s-a redus considerabil i anume: n total ~ cu 1 187,1 mii lei sau cu 38,54 % (1 187,1 :
3 080,0 x 100), inclusiv creanele privind preteniile recunoscute - cu 468,6 mii lei sau cu 53,52 %
(468,6 : : 875,6 x 100), creanele privind restituirea daunelor materiale -cu 1,6 mii lei sau cu 12,9
%. n acelai timp, valoarea creanelor admisibile a crescut puin (cu 1,9 mii lei sau 0,28 %).
Dinamica valorilor absolute ale creanelor a condiionat modificri pozitive n structura lor:
ponderea creanelor admisibile s-a majorat n anul de gestiune cu 8,36 puncte procentuale.
Analiza expres a creanelor permite formularea anumitor concluzii, ns pentru gestionarea
i prognozarea decontrilor cu debitorii aceast analiz nu este ntotdeauna suficient.
Spre exemplu, ntreprinderile care tind spre obinerea unor avantaje temporare pot recurge la
mrirea volumului de vnzri cu achitarea amnat, inclusiv i pentru clienii dubioi, pentru a
reflecta n Raportul financiar un nivel de rentabilitate mai nalt. Aceasta poate condiiona o cretere
provizorie a preului aciunilor ntreprinderii, dar pn la momentul cnd, n consecina msurilor
ntreprinse, va avea loc diminuarea profitului real.
De aceea, n procesul controlului asupra strii creanelor trebuie depistate cazurile de
nrutire a calitii acestora pentru a preveni pierderile mijloacelor plasate de investitori.
8.3. Metodele analizei aprofundate a creanelor
Analiza aprofundat a creanelor i gestionarea lor au o deosebit importan n perioada de
instabilitate economic i de inflaie, cnd o asemenea imobilizare a mijloacelor circulante proprii
este foarte dezavantajoas. De aceea, n primul rnd, se analizeaz durata de rotaie a creanelor
ntreprinderii. O mare nsemntate se atribuie analizei eventualilor cumprtori n scopul selectrii
acestora i determinrii condiiilor de achitare a mrfurilor, stipulate n contracte (analiza creditar).
n procesul analizei aprofundate a creanelor se utilizeaz att procedeele i metodele
aplicate n analiza expres, ct i metodele speciale, i anume:
aprecierea creanelor din punct de vedere al disciplinei de pli,
000 canapele pe an la pre de 2 540 lei unitatea. Vnzrile se efectueaz cu plata amnat cu
condiia 2/10 - n/30". Din volumul total al vnzrilor 70 % se efectueaz cu reduceri, adic se
achit n decurs de 10 zile, iar celelalte 30%-pn n a 30-a zi. Valoarea medie a creanelor la S.A.
Nica" constituie 112 900 lei. Durata de rotaie a creanelor n medie pe ramur alctuiete 24
zile.
n baza datelor de mai sus vom calcula i analiza durata de rotaie a creanelor n zile.
Volumul vnzrilor pe o zi constituie 7 056 lei (1 000 x 2 540 ; 360). Durata de rotaie a
creanelor va fi egal cu 16 zile i se determin n modul urmtor:
112 900 lei: 7 056 lei pe zi =16 zile
sau conform formulei mediei ponderate
0,7 x 10 zile + 0,3 x30 zile = 16 zile.
Pornind de la faptul c durata medie de rotaie pe ramur constituie 24 zile, putem
concluziona, c ponderea cumprtorilor S.A. Nica", care beneficiaz de reduceri, este mai mare
dect n medie pe ramur, ce atest efectuarea unui control dur asupra ncasrii plilor. Acest fapt
este un moment pozitiv n activitatea ntreprinderii n cauz.
La efectuarea analizei previzionale indicatorul durata de rotaie n zile" poate fi utilizat la
calculul valorii medii a creanelor. n acest scop volumul vnzrilor pe o zi cu plata amnat se
nmulete cu durata de rotaie a creanelor n zile.
Exemplul 8.4 ntreprinderea Nica" S.A.
S presupunem c condiiile exemplului 8.3 nu conin date referitoare la valoarea
creanelor, care urmeaz a fi calculat.
Dac plile pentru canapelele comercializate se efectueaz cu regularitate n proporia 70:
30, valoarea medie a creanelor pe parcursul anului va constitui circa 112 900 lei (7 056x16 zile =
112 896).
Este util compararea duratei de rotaie a creanelor ntreprinderii cu condiiile vnzrilor
stipulate n contracte. S presupunem c condiiile de creditare sunt 2/10 - n/30", iar durata de
rotaie a creanelor constituie 39 zile. Acesta vorbete despre faptul c o parte din clieni achit
cumprturile ntr-o perioad de timp ce depete 30 zile. Prin urmare, ntreprinderea trebuie s
intensifice controlul asupra ncasrii plilor. n vederea efecturii acestui control, se utilizeaz
clasificarea creanelor dup termenele apariiei acestora.
Divizarea creanelor dup termenele apariiei
Pentru a estima ct de eficient i echilibrat este politica ntreprinderii n privina acordrii
reducerilor i creditelor comerciale, trebuie s fie efectuat o analiz permanent a creanelor dup
termenele apariiei (vechimii) acestora. Analiza creanelor pe termenele apariiei asigur:
- dezvluirea rezultatelor politicii generale de creditare a ntreprinderii; compararea politicii
creditare reale cu obiectivele stabilite;
determinarea direciilor de aplicare a msurilor suplimentare n vederea restituirii
creanelor;
estimarea situaiei privind crearea rezervelor pentru acoperirea creanelor dubioase.
n condiiile automatizrii evidenei contabile este destul de simpl determinarea n baza
unei facturi concrete momentului apariiei creanei, calcularea structurii creanelor dup termenele
de apariie pe fiecare client n parte i n general. n acest context numrul intervalelor de timp i
durata fiecruia n zile se stabilete de ntreprindere innd cont de principiul raionalitii.
Exemplul 8.5 ntreprinderile Nica" S.A. i Lina" S.A.
n baza informaiilor din tabelul 8.9 vom efectua analiza comparativ a structurii
creanelor la dou ntreprinderi - Nica" S.A. i Una" S.A., ambele productoare de mobil, care
comercializeaz produse cu aceleai condiii 2/10 - n/30". Valoarea total a creanelor la
ntreprinderile n cauz este identic.
Potrivit datelor ntreprinderii Nica" S.A., clienii acesteia efectueaz plile la timp. n
ceea ce privete S.A. Lina", 37 % din creanele acesteia au termenul de plat expirat. Ca rezultat
al acestui fapt, durata de rotaie a creanelor acestei ntreprinderi constituie aproximativ 33 zile:
0,39 x 10 zile + 0,24 x 30 zile + 0,17 x45 zile + 0,14 x 60 zile + 0,06 x 90 zile' = 32,6 zile.
* 90 zile - termenul maxim al apariiei creanelor comerciale la S.A. Lina".
Aadar, structura creanelor pe termenele apariiei la S.A. Nica" este mult mai favorabil
dect la S.A. Lina".
Aprecierea creanelor din punct de vedere al disciplinei de pli
Un asemenea mod de abordare permite evidenierea i estimarea disciplinei de plat a
clienilor independent de schimbarea volumului de vnzri al ntreprinderii.
Exemplul 8.6 ntreprinderea Fulger" S.R.L.
S presupunem c ntreprinderea Fulger" S.R.L i-a nceput activitatea n ianuarie 200X.
ntreprinderea se specializeaz n producerea instrumentelor manuale. Pe parcursul anului 200X
volumul lunar al vnzrilor cu plata amnat n perioadele ianuarie-aprilie i septembriedecembrie au constituit 60 mii lei, n mai i august -90 mii lei, n iunie i iulie -120 mii. lei.
Informaiile privind disciplina de plat a clienilor ntreprinderii Fulger" S.R.L este
urmtoarea: 10 % din clieni efectueaz plile n decurs de o lun din momentul vnzrii, 30% - n
prima lun ce urmeaz dup luna vnzrii, 40% - n a doua lun, iar 20% - n luna a treia.
Disciplina de plat a clienilor se menine pe parcursul anului n ntregime.
n baza datelor de mai sus vom estima creanele din punct de vedere al disciplinei de plat.
Calculele respective i informaiile generalizatoare sunt reflectate n tabelul 8.10.
Tabelul 8.10
Caracteristica creanelor ntreprinderii Fulger" S.R.L.
Datele coloanei 2 din tabelul 8.10 atest c vnzrile suport oscilaii sezoniere, n coloana
3 se indic soldul creanelor la finele fiecrui trimestru, calculat conform modului de efectuare a
plilor indicat n datele iniiale. De exemplu, la sfritul lunii martie au fost achitate 80 % din
vnzrile din ianuarie, 40 % din vnzrile din februarie i 10% din vnzrile din martie. Aadar,
soldul creaneioria 31 martie se calculeaz n modul urmtor: 0,2 x 60 000 lei + 0,6x60 000 lei +
0,9x 60 000 lei = 102 000 lei.
Coloanele 4 i 5 conin informaii privind volumul vnzrilor n decursul unei zile i durata
de rotaie a creanelor, calculate n baza datelor din rapoartele trimestriale. De exemplu, pe
trimestrul doi vnzrile zilnice constituie 3 000 lei = 270 000 lei: 90 zile, iar durata rotaiei
alctuiete 58 zile = 174 000 lei :3 000 lei.
Coloanele 6 i 7 conin indicatorii calculai n baza datelor cumulative privind volumul
vnzrilor n decursul anului. De exemplu, pentru primul semestru vnzrile zilnice constituie 2
500 lei = (180 000 lei + 270 000 lei) : 180 zile, iar durata rotaiei alctuiete 69,6 zile = 174 000
lei: 2 500 lei.
Datele examinate n exemplul de mai sus ilustreaz urmtoarele concluzii:
Dup cum rezult din calculele prezentate n tabelul 8.11, structura creanelor dup
termenele apariiei acestora a suferit pe parcursul anului modificri eseniale, dei clienii firmei,
conform condiiilor acestui exemplu, n-au schimbat modul de efectuare a plilor. Totodat, dac ne
referim la cotele procentuale, creterea volumului vnzrilor pe parcursul trimestrului II creeaz
impresia accelerrii plilor, pe cnd ncepnd cu luna iulie reducerea volumului vnzrilor creeaz
o imagine opus.
ntocmirea borderoului de solduri neachitate
n scopul analizei disciplinei de plat a clienilor ntreprinderii, poate fi utilizat un
instrument numit convenional borderou de solduri neachitate.
Pentru ntocmirea acestui borderou iniial din suma total a creanelor la finele trimestrului
se evideniaz creanele, care se refer la vnzrile fiecrei luni a trimestrului, iar apoi pentru
fiecare lun se calculeaz ponderea creanelor neachitate n volumul vnzrilor lunii
corespunztoare.
Exemplul 8.8 ntreprinderea Fulger" S.R.L.
Conform datelor iniiale din exemplul 8.6 vom ntocmi borderoul de solduri neachitate.
Calculul se efectueaz n modul urmtor:
Din valoarea vnzrilor din luna ianuarie (n sum de 60 mii lei), 6 mii lei sau 10% au fost
achitate n ianuarie, 18 mii lei sau 30%-n februarie, 24 mii lei sau 40%- n martie. Prin urmare,
conform situaiei la 31 martie rmn neachitate 12 mii lei, ce constituie 20% (12 mii lei: 60 mii lei
x 100).
Din valoarea vnzrilor din luna februarie (60 mii lei), 6 mii lei au fost achitate n
februarie i 18 mii lei n martie. Conform situaiei la data de 31 martie n-au fost achitate 36 mii lei
sau 60 % (36 mii lei: 60 mii lei x 100).
Din vnzrile din luna martie (60 mii lei) la sfritul lunii au fost achitate 6 mii lei, iar 54
mii lei sau 90 % au rmas neachitate.
Calculele similare s-au efectuat i pentru celelalte trimestre, informaia fiind generalizat n
tabelul 8.12.
Tabelul 8.12
Borderoul de solduri neachitate pentru anul 200X
Informaiile din coloana 4 a tabelului 8.12 denot faptul c disciplina de plat a clienilor
ntreprinderii Fulger" S.R.L. pe parcursul anului n-a suferit schimbri principiale.
Modificrile n disciplina de plat se reflect n coloana 4 a registrului soldurilor neachitate.
Pentru a elucida acest fapt, vom introduce unele schimbri n exemplul precedent.
Exemplul 8.9 ntreprinderea Fulger" S.R.L.
S presupunem c n trimestrul II al anului 200X clienii ntreprinderii Fulger" S.R.L. au
efectuat plile ntr-un ritm mai lent, la data de 30 iunie rmnnd neachitate 16 mii lei, 70 mii lei
i 120 mii lei corespunztor din volumul vnzrilor din lunile aprilie, mai i iunie.
Vom ntocmi borderoul de solduri neachitate pentru trimestrul II al anului 200X i vom
confrunta raportul (corelaia) dintre creanele neachitate la 30 iunie i volumul vnzrilor pentru
luna respectiv cu datele similare din tabelul 8.12.
Din datele tabelului 8.13 rezult c raportul dintre creanele i volumul vnzrilor lunilor
respective a crescut comparativ cu trimestrul I (vezi tabelul 8.12), de unde putem conchide c
ritmul ncasrii plilor pentru producia comercializat s-a ncetinit.
Borderoul de solduri neachitate nu contribuie doar la un control mai eficient asupra
creanelor, dar poate fi utilizat i la prognozarea valorii acestora.
Exemplul 8.10 ntreprinderea Fulger" S.R.L.
Utiliznd prognoza volumului vnzrilor ntreprinderii Fulger" S.R.L. pentru trimestrul II
al anului urmtor i anume: 70 mii lei n luna aprilie, 100 mii lei n mai, 140 mii lei n iunie i
pornind de la presupunerea c disciplina de plat a clienilor nu se va schimba (vezi exemplul 8.8),
vom calcula soldul creanelor la sfritul lunii iunie a anului 200X + 1.
Tabelul 8.14
Analiza previzional a creanelor ntreprinderii Fulger" S.R.L. la 30 iunie 200X+1
Dup cum arat calculele din tabelul 8.14, n condiiile unui spor eventual al vnzrilor cu
plata amnat n trimestrul II al anului 200X+1 comparativ cu trimestrul II al anului precedent cu
14,81 % [(70 + 100 + 140) : (60 + 90 + 120) x 100 - 100], valoarea total a creanelor la sfritul
lunii iunie va constitui 200 mii lei, iar ritmul lor de cretere aproape 15% (200:174 x 100- 100 =
14,94).
Analiza creanelor din punctul de vedere al disciplinei de plat permite evitarea influenei
oscilaiilor cu caracter ciclic sau sezonier ale volumului vnzrilor i este un instrument de
monitorizare destul de exact a schimbrii comportamentului de plat al clienilor. Metoda dat are,
totodat, o capacitate de informare mai mare dect a indicatorilor duratei de rotaie i divizrii
creanelor dup termenele apariiei acestora.
8.4. Analiza expres a datoriilor pe termen scurt
Dup cum s-a menionat anterior, creterea relativ a datoriilor are un impact dublu asupra
activitii ntreprinderii. Dintr-un punct de vedere, acest fenomen este benefic, deoarece
ntreprinderea obine surse suplimentare de finanare. Din alt punct de vedere, creterea excesiv a
datoriilor este extrem de periculoas, deoarece sporete riscul unui eventual faliment.
Pornind de la faptul c datoriile nu poart un caracter omogen, analiza i gestionarea
componentelor acestora se efectueaz n baza diferitelor metode (procedee).
Astfel, datoriile pe termen scurt reprezint o surs de finanare contra plat i nu un mijloc
spontan de finanare a activelor. Datoriile fa de personal privind retribuirea muncii, contribuiile la
asigurrile sociale, impozitele (cu alte cuvinte, datoriile calculate) pot fi utilizate temporar n
calitate de surse de finanare gratuite, deoarece, spre deosebire de creditele bancare, nu necesit
achitarea dobnzilor. Totodat, dat fiind faptul c perioada de achitare a acestor datorii este
reglementat de factori externi, inclusiv de legi, modificarea crora nu depinde de planurile i
posibilitile ntreprinderii, datoriile n cauz nu pot fi integral controlate de ntreprindere.
Datoriile comerciale fa de furnizori pentru mrfurile primite, serviciile prestate i lucrrile
efectuate, precum i avansurile pe termen lung primite n contul livrrii mrfurilor, prestrii
serviciilor i efecturii lucrrilor reprezint surse spontane de finanare, deoarece apariia lor
depinde doar de tranzaciile efectuate. Anume acest tip de datorii prezint cel mai mare interes din
punct de vedere al analizei i gestionrii lor.
n baza informaiilor din Raportul financiar al ntreprinderii putem efectua urmtoarele
etape ale analizei datoriilor ntreprinderii:
1.
Analiza modificrii valorii absolute a datoriilor (total i pe componente aparte) n
cursul perioadei de gestiune. n acest scop datele privind valoarea datoriilor la sfritul anului de
gestiune curent se compar cu datele respective la nceputul anului.
2.
Analiza ritmului de cretere a datoriilor pentru perioada de gestiune n total i pe
componente aparte.
3. Analiza modificrii ponderii datoriilor pe termen scurt n valoarea total a surselor
de finanare i n valoarea total a datoriilor. n acest scop se utilizeaz urmtoarele formule:
4.
Metoda n cauz permite determinarea uneia dintre cele mai stabile corelaii, pentru o
anumit ntreprindere - raportul dintre volumul vnzrilor i valoarea datoriilor pe termen scurt.
Deoarece valoarea venitului din vnzri este un indicator-cheie la analiza de pronostic, inclusiv a
pronosticului datoriilor, acest raport este utilizat n practic n scopul ntocmirii pronosticului
bilanului i estimrii necesitilor n fondul de rulment net.
Totodat, din punct de vedere logic, volumul vnzrilor nu este raional s fie utilizat la
analiza duratei de achitare a datoriilor, deoarece rotaia datoriilor se termin n momentul achitrii
acestora i nu la obinerea venitului din vnzri.
A doua metod de calcul al numrului de rotaii ale datoriilor (bazat pe costul vnzrilor)
reprezint o variant de compromis ntre modul de calcul general (bazat pe venitul din vnzri) i
metodele de calcul cu un grad sporit de exactitate, care vor fi examinate n continuare. n acest caz
se aplic formula:
Att costul vnzrilor, ct i venitul din vnzri se reflect n Raportul privind rezultatele
financiare, fapt care simplific efectuarea calculelor de ctre utilizatorii externi de informaie.
A treia metod de calcul (bazat pe cheltuielile operaionale) presupune utilizarea
urmtoarei formule:
Acest mod de calcul este mai exact dect cele precedente, deoarece drept baz de calcul sunt
luate cheltuielile operaionale, cu excepia uzurii mijloacelor fixe i amortizrii activelor
nemateriale. Dup cum se tie, operaia de calculare a uzurii i amortizrii nu poart un caracter
monetar (nu ine de plata mijloacelor bneti), de aceea este logic ca aceste cheltuieli s nu fie luate
n consideraie la analiza rotaiei datoriilor.
Analitii din Occident consider c numrul de rotaii ale datoriilor trebuie s fie calculat n
baza raportului dintre procurrile n cursul perioadei analizate i valoarea medie a datoriilor:
Rotaia datoriilor n zile sau perioada medie de regularizare a conturilor spre plat se
calculeaz ca raportul dintre numrul de zile n perioada de gestiune i numrul de rotaii ale
datoriilor n perioada respectiv.
n procesul analizei fiecare specialist selecteaz de sine stttor metoda de calcul al rotaiei
datoriilor, ns n vederea unor estimri ct mai exacte se recomand de a utiliza drept baz de
calcul procurrile perioadei cheltuielile operaionale (dar nu volumul vnzrilor).
6.
Analiza structurii datoriilor pe termen scurt dup caracterul de achitare a
acestora. n acest scop n baza informaiilor din Anexa la Bilanul contabil (compartimentul
Starea datoriilor pe termen scurt") se calculeaz ponderea datoriilor curente (la care termenul de
achitare n-a sosit) i ponderea datoriilor cu termenul expirat n profilul fiecrui tip de datorii.
Informaiile din Anexa nominalizat la Bilanul contabil permit calcularea ponderii datoriilor
cu termenul expirat pentru urmtoarele intervale de timp:
pn la 3 luni;
de la 3 luni pn la 1 an;
mai mult de 1 an.
7.
Analiza structurii datoriilor pe termen scurt dup coninutul economic al
acestora. Un moment important n analiza datoriilor ine de gruparea (divizarea) acestora dup
coninutul economic n admisibile (justificate, normale) i inadmisibile (nejustificate, anormale).
Datoriile cu termenul expirat, precum i datoriile aprute ca rezultat al nerespectrii
condiiilor contractuale (de exemplu, datoriile privind achitarea amenzilor, penalitilor, clauzelor
penale; restituirea pagubelor materiale) sunt considerate inadmisibile.
Indicatorii aplicai pe parcursul etapelor de analiz nominalizai mai sus trebuie examinai n
dinamic, cu alte cuvinte, comparai cu indicatorii corespunztori, calculai n baza informaiilor din
Rapoartele financiare pentru perioada precedent.
Exemplul 8.11 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza expres a datoriilor ntreprinderii Respect" S.A. conform informaiilor
din Raportul financiar al acesteia.
Tabelul 8.15
Evaluarea general a datoriilor(mii lei)
Dup cum rezult din calculele din tabelul 8.16, ponderea datoriilor pe termen scurt n
suma total a surselor de finanare ale S.A. Respect" s-a majorat de la 12,88% pn la 17,62%.
Din punct de vedere al capacitii de plat curente i lichiditii, aceast dinamic este
nefavorabil pentru ntreprindere, deoarece confirm c ea n-a dispus de mijloace bneti
suficiente pentru efectuarea plilor curente i a apelat la banc pentru obinerea unui credit pe
termen scurt. Dup cum se tie, creditele bancare se acord contra plat, folosirea lor duce la
micorarea profitului n mrimea dobnzilor pltite, precum i diminueaz capacitatea de plat a
ntreprinderii.
Tabelul 8.17 Structura datoriilor pe termen scurt pe tipuri
Potrivit datelor din tabelul 8.17, structura datoriilor la finele anului comparativ cu
nceputul perioadei a suferit schimbri nefavorabile. n primul rnd, trebuie menionat existena
datoriilor financiare pe termen scurt (ntreprinderea a fost nevoit s recurg la un credit bancar)
n valoare ce depete 2,5 mii. lei. Conform situaiei la finele anului ponderea datoriilor
financiare n totalul datoriilor pe termen scurt constituie 32,68 %. Ponderea datoriilor comerciale
privind achitarea facturilor furnizorilor s-a majorat cu 3,71 puncte procentuale, deoarece valoarea
acestor datorii a crescut cu 850,1 mii lei. Totodat, s-a micorat considerabil valoarea absolut i
ponderea datoriilor calculate: n total valoarea acestora s-a redus cu 862,3 mii lei sau cu 22,7 %,
iar ponderea lor n sursele de finanare pe termen scurt - de la 69,41 % pn la 38,17% sau cu
31,24 puncte procentuale. Acest fapt se datoreaz, n special, micorrii datoriilor fa de buget de
la 2 964,1 mii lei pn la 2 245,3 mii lei sau cu 24,25 % (718,8: 2 964,1 x 100). n context,
ponderea datoriilor fa de buget s-a redus cu circa 25 puncte procentuale.
n procesul analizei aprofundate trebuie clarificat dac ntreprinderea ntr-adevr a achitat
o parte a datoriilor fa de buget pe seama mijloacelor ncasate sau aceste datorii au fost casate ca
datorii istorice.
Calculul i analiza indicatorilor privind circulaia datoriilor ntreprinderii (variantele
simplificate i exacte) sunt reflectate n tabelele 8.18, 8.19, 8.20 i 8.21.
Tabelul 8.18
Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza venitului din vnzri)
Dup cum urmeaz din calculele efectuate n tabelul 8.18, coraportul dintre veniturile din
vnzri i valoarea medie a datoriilor pe termen scurt manifest tendine negative: dac n anul
precedent fiecrui leu de datorii i reveneau 3,30 lei de venituri din vnzri, atunci n anul curent doar 2,49 lei sau aproape cu 25 % mai puin (2,49:3,30x100-100).
Tabelul 8.19
Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza costului vnzrilor)
Numrul de rotaii ale datoriilor pe termen scurt, calculat n baza costului vnzrilor (tab.
8.19) este cu mult mai mic dect indicatorul dat, calculat n baza veniturilor din vnzri (tab.
8.18). Dinamica acestor indicatori atest ncetinirea rotaiei datoriilor. Astfel, numrul de rotaii sa micorat de la 1,85 pn la 1,7 rotaii, iar durata medie de rotaie a datoriilor pe termen scurt sa mrit comparativ cu anul precedent cu 17,2 zile i a constituit 211,8 zile.
Tabelul 8.20
Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza cheltuielilor operaionale)
Potrivit datelor din Anexa la Bilanul contabil suma uzurii calculate a mijloacelor fixe i a
amortizrii activelor nemateriale a constituit n anul precedent 859,2 mii lei, iar n anul curent
-812,8 mii lei.
Dup cum rezult din calcule efectuate n tabelul 8.20, rotaia datoriilor pe termen scurt s-a
ncetinit. n anul precedent numrul de rotaii ale datoriilor ntreprinderii a alctuit 2,62 rotaii, iar
n anul curent numai 2,41 rotaii. Ca rezultat al acestui fapt, durata medie a unei rotaii a datoriilor
a crescut de la 137,6 zile pn la 149,5 zile sau cu 11,9 zile. Dintr-un punct de vedere, acest
moment este benefic pentru ntreprindere, deoarece duce la micorarea necesitii n fondul de
rulment net, dar din alt punct de vedere atest dificulti n regularizarea oportun a conturilor
spre achitare. Dup cum s-a remarcat deja, ntreprinderea analizat a fost nevoit s recurg la un
credit pe termen scurt.
Tabelul 8.21
Analiza duratei de rotaie a datoriilor pe termen scurt (n baza procurrilor)
" Valoarea procurrilor este reflectat potrivit datelor evidenei contabile privind costul
Dup cum rezult din datele tabelului 8.22, datoriile curente sau datoriile la care termenul
de plat n-a sosit constituie 47,53% din totalul datoriilor pe termen scurt. n acest context, o
atenie deosebit trebuie atras datoriilor cu termenul expirat. Astfel, 77,00 % din totalul datoriilor
fa de buget n sum de 1 728,9 mii lei au termenul de plat expirat mai mult de un an, iar din
suma total a datoriilor fa de furnizori 35,69 % n sum de 800,4 mii lei au la fel termenul
expirat mai mult de un an. Acest fapt este un moment negativ n activitatea ntreprinderii analizate.
Achitarea neoportun (cu ntrziere) a datoriilor poate duce la stabilirea de ctre furnizorii
de materie prim i materiale a unor condiii de plat n avans.
Tabelul 8.23
Dinamica datoriilor pe termen scurt dup coninutul lor economic
cu termenul expirat i datoriile rezultate din nclcarea condiiilor de plat stipulate n contracte.
Avnd n vedere c cele din urm au, la fel, termenul expirat valoarea datoriilor inadmisibile este
egal cu valoarea datoriilor cu termenul expirat.
Datele din tabelul 8.23 confirm n mod repetat dinamica negativ a datoriilor pe termen
scurt. Dac conform situaiei la nceputul anului ponderea datoriilor justificate ale ntreprinderii
Respect" S.A. constituia 69,8 % din valoarea total a acestora, atunci la finele anului curent doar 47,53 %, n timp ce ponderea datoriilor nejustificate s-a majorat de la 30,2 % pn la 52,47
%. n aceast situaie trezete temei de ngrijorare creterea valorii absolute a datoriilor
inadmisibile cu 2 384,7 mii lei sau de 2,44 ori.
Ca i n cazul analizei creanelor, analiza expres a datoriilor pe termen scurt ne permite s
tragem unele concluzii, ns pentru gestionarea i pronosticarea lor aceast analiz nu ntotdeauna
este suficient. n procesul controlului asupra datoriilor trebuie utilizate metodele analizei creditare,
care permit depistarea cazurilor de nrutire a strii datoriilor sau de majorare a cheltuielilor
indirecte privind meninerea acestora, precum i a avantajelor pierdute.
8.5. Analiza cheltuielilor (costurilor) relative privind obinerea creditului comercial
Majoritatea ntreprinderilor intenioneaz s efectueze achiziii de la furnizori cu condiia
achitrii cu plata amnat. Datoriile de acest gen sunt apreciate ca datorii creditoare sau credit
comercial.
Dup cum s-a menionat, creditul comercial reprezint o surs spontan de finanare care
depinde de condiiile tranzaciilor. De exemplu, dac ntreprinderea procur materie prim
(mrfuri), reieind din necesitile zilnice n sum de 4 000 lei cu condiiile achitrii n decurs de
30 zile, atunci ea va avea la dispoziie un credit pe termen scurt (30 zile) sub form de datorii
creditoare n sum de 120 000 lei. n cazul n care volumul procurrilor materiei prime se va
dubla, se vor dubla i datoriile creditoare pn la 240 000 lei. Dac perioada de plat se va
extinde de la 30 zile pn la 40 zile, datoriile creditoare vor crete de la 120 000 lei pn la 160
000 lei.
Aadar, extinderea perioadei de achitare a datoriilor creditoare, paralel cu creterea
volumului vnzrilor i procurrilor, genereaz o finanare suplimentar a ntreprinderii.
Metodica de calcul al cheltuielilor (costurilor) relative privind obinerea creditului comercial
este ilustrat n urmtorul exemplu.
Exemplul 8.12 ntreprinderea lolanta" S.R.L.
S presupunem c ntreprinderea lolanta" S.R.L achiziioneaz anual materie prim de la
ntreprinderea Rotor" S.A. n valoare de 9 mii. lei cu o reducere de pre n proporie de 2 %.
ntreprinderea Rotor" livreaz mrfuri n condiiile 2/10 - n/30". Suma procurrilor zilnice, cu
excepia reducerilor de pre, alctuiete 24 500 lei (8 820 000 lei: 360). Pentru a simplifica
calculele, vom presupune c S.A. Rotor" este unicul furnizor al ntreprinderii lolanta" S.R.L.
Dac ntreprinderea lolanta" procur materia prim cu reduceri la pre, achitnd-o n a 10-a zi,
datoriile ei creditoare vor constitui, n medie, 245 000 lei (10 x 24 500). Aadar, ntreprinderea
lolanta" S.R.L. va primi un credit de circa 245 mii lei doar de la un singur furnizorntreprinderea Rotor" S.A.
Vom presupune n continuare, c condiiile s-au modificat - ntreprinderea lolanta" refuz
reducerile de pre i achit materia prim n a 30-a zi. Graie acestui fapt datoriile creditoare ale
firmei se majoreaz pn la 735 000 lei (30 x 24 500 ). n aceste condiii creditul suplimentar va
constitui 490 000 lei (735 000 lei - 245 000 lei) i poate fi utilizat la restituirea creditului bancar,
procurarea altor materii prime i valori materiale . a.
ns noul credit i are preul su. Avnd n vedere c ntreprinderea lolanta" S.R.L. a
refuzat procurarea materiei prime cu reduceri de pre de 2 % n sum de 9 mii. lei, costurile anuale
suplimentare se vor cifra la 180 mii lei. Preul eventual al acestui credit poate fi calculat ca media
simpl n baza raportului dintre 180 000 lei i valoarea creditului suplimentar: 180 000: 490 000 =
0,367 sau 36,7 %.
Dac ntreprinderea lolanta" S.R.L. poate obine un credit bancar (sau utiliza o alt surs
de finanare) la o rat a dobnzii mai mic de 36,7 %, majorarea datoriilor creditare prin refuzul
reducerilor de pre este neraional.
Prima parte a formulei prezentate mai sus reprezint preul creditului comercial pentru o
perioad de timp, iar a doua arat de cte ori pe an se repet perioada n cauz. Vom calcula, spre
exemplu, preul anual estimativ al refuzului de la reducerile de pre n condiiile 2/10 - n/30 ":
(2 : 98) x[360 : (30 -10)] = 0,0204 x 18 = 0,367sau 36,7 %.
ntruct activitatea curent a ntreprinderilor poart un caracter continuu, apare necesitatea
prelungirii creditului i n analiza creditelor comerciale se recomand utilizarea procentelor
compuse i a ratei procentuale efective.
Rata anual efectiv re se calculeaz n modul urmtor:
re = (1 + r/m)m - 1, unde:
r - rata nominal anual;
m - numrul perioadelor de calcul pe parcursul anului;
r/m - rata pentru perioada de calcul.
n contextul ratei efective, dobnda pentru credit este, de obicei, mai mare. Dac vom
calcula preul refuzului de la reducerile de pre n aceleai condiii 2/10 - n/30" n baza ratei
efective, perioada suplimentar de utilizare a creditului va fi egal cu 20 zile (30 zile - 10 zile), pe
parcursul anului fiind 18 asemenea perioade. Folosind prima parte a formulei preului estimativ al
creditului, vom obine rata procentual pentru o singur perioad, egal cu 0,0204 (0,02 : 0,98)
sau 2,04 %.
Rata n cauz se calculeaz de 18 ori pe an i preul creditului comercial, calculat ca rata
efectiv anual, va constitui:
1,020418 -1,0 = 1,438-1,0 = 0,438 sau 43,8 %.
Aadar, preul anual estimativ al creditului (36,7%) este cu mult mai mare dect preul lui
efectiv, calculat potrivit formulei ratei anuale efective. Costurile aferente creditului comercial pot fi
reduse prin intermediul extinderii perioadei de achitare a datoriilor.
Exemplul 8.13 ntreprinderea lolanta" S.R.L
Presupunem c ntreprinderea lolanta" S.R.L. (vezi exemplul 8.12) poate extinde perioada
de achitare a datoriilor pentru materia prim de la 30 zile pn la 60 zile. n acest caz perioada
creditului n condiiile refuzului de la reducerile de pre va constitui 50 zile (60 zile - 10 zile) i
preul refuzului de la reducerile de pre, calculat conform formulei preului estimativ, se va micora
de la 36,7 % pn la 14,7 %: [(2: 98) x 360: : 50 = 0,1470 sau 14,7%].
n cazul de fa rata efectiv se va micora de la 43,8 % pn la 15,7 %: (1+0,0204) 7,2-1,0=
1,157-1,0 = 0,157 sau 15,7%.
Diversele condiii ale vnzrilor influeneaz n mare msur preul creditului comercial sau
refuzul de la reduceri. n context, preul refuzului de la reduceri poate fi semnificativ.
Este logic s presupunem c plile pentru mrfurile livrate se efectueaz n ultima zi a
perioadei de funcionare a reducerilor de pre sau n ultima zi a perioadei de plat i nu altfel,
deoarece n condiiile 2/10 - n/30" ar fi neraional achitarea n a 5-a sau a 20-a zi.
Astfel, la analiza i gestionarea datoriilor comerciale trebuie s se in cont de faptul c
creditul comercial se divizeaz n dou pri:
1)
creditul comercial gratuit, care poate fi obinut n perioada funcionrii reducerilor de
pre (n exemplul 8.12 - suma de 245 000 lei, atras de ntreprinderea lolanta" S.R.L. n decurs de
10 zile);
2)
creditul comercial contra plat, care n mrime valoric reprezint depirea
creditului gratuit, iar preul cruia este egal cu preul refuzului de la reducerile de pre (n cazul
ntreprinderii lolanta" S.R.L. suma suplimentar de 490 000 lei, mobilizat pe parcursul
urmtoarelor 20 zile, preul estimativ al acestui credit fiind de 37 % anual).
ntreprinderea trebuie s beneficieze, n orice caz, de componenta gratuit a creditului
comercial. n ce privete componenta contra plat ea poate fi utilizat doar n urma analizei preului
i doar n cazul n care acest pre este mai mic dect preul altor surse de finanare.
Dup cum s-a menionat, extinderea perioadei de plat a datoriilor diminueaz preul
creditului comercial, de aceea n practic multe ntreprinderi nu respect cu strictee condiiile de
plat stabilite. O atare situaie este posibil numai n cazul n care ntreprinderea - furnizor nu
utilizeaz pe deplin capacitile sale de producie i cererea la producia respectiv este joas,
precum i n cazul cnd ntreprinderea este cointeresat n meninerea relaiilor cu aceti clieni.
8.6. Analiza influenei creditului comercial asupra situaiei financiare a ntreprinderii
Decizia ntreprinderii privind utilizarea reducerilor de pre sau refuzul de la ele poate
influena esenial situaia financiar a acesteia.
Vom ilustra influena creditului comercial asupra indicatorilor financiari ai ntreprinderii n
baza unui exemplu convenional.
Exemplul 8.14 ntreprinderea lolanta" S.R.L
S presupunem c ntreprinderea lolanta" S.R.L. (vezi exemplul 8.12) doar i-a nceput
activitatea economic. n prima zi ea a achiziionat materia prim n sum de 24 500 lei cu plata
amnat n condiiile 2/10 - n/30". Aceast sum se reflect n Bilanul contabil la finele primei
zile de activitate la postul Datorii privind facturile comerciale" (Mrimea stocurilor ntreprinderii
se va majora, la fel, cu 24 500 lei, dar acest moment nu va fi analizat n prezentul exemplu). n ziua
urmtoare ntreprinderea a achiziionat materie prim n aceeai sum de 24 500 lei. Deoarece
procurrile din ziua precedent n-au fost achitate, datoriile firmei constituie 49 000 lei. Prin
urmare, peste 10 zile datoriile comerciale ale ntreprinderii vor alctui 245 000 lei.
n cazul dac lolanta" S.R.L. va beneficia de reducerile de pre, atunci n ziua a 11-a ea va
trebui s achite procurrile din prima zi (24 500 lei), ce va reduce datoriile comerciale, dar n
aceeai zi ea va achiziiona din nou materie prim n sum de 24 500 lei i datoriile comerciale se
vor mri n aceeai proporie. Prin urmare, dac ntreprinderea efectueaz zilnic procurri n sum
de 24 500 lei n condiiile 2/10 - n/30", beneficiind de reduceri de pre, datoriile ei comerciale,
reflectate n Bilanul contabil, vor fi permanent egale cu 245 000 lei.
Dac firma va decide s refuze reducerile de pre, atunci ctre finele zilei a 30-a suma din
postul Datorii privind facturile comerciale" din Bilanul contabil va constitui 735 000 lei (30 x 24
500). n ziua a 31-a ntreprinderea va achita datoria pentru prima zi i va achiziiona din nou n
credit materie prim n aceeai sum. Cu alte cuvinte, valoarea permanent a datoriilor comerciale
va fi de 735 000 lei.
n cadrul analizei influenei creditului comercial asupra strii financiare a ntreprinderii
trebuie comparate consecinele urmtoarelor dou situaii:
1)
ntreprinderea decide s utilizeze reducerile de pre, refuznd creditul comercial;
2)
ntreprinderea decide s utilizeze creditul comercial, refuznd reducerile de pre.
Exemplul 8.14 ntreprinderea lolanta " S.R.L.
Vom examina influena deciziei ntreprinderii lolanta" S.R.L. privind utilizarea creditului
comercial (sau refuzul de utilizare a acestuia) asupra situaiei ei financiare (vezi tab. 8.24).
Tabelul 8.24
Impactul deciziei ntreprinderii "lolanta" S.R.L. referitor la acceptarea creditului
comercial asupra situaiei financiare (n lei)
n prima parte a tabelului 8.24 sunt artate Bilanurile contabile ale ntreprinderii
lolanta" S.R.L. pentru fiecare din cele dou situaii enunate mai sus, care atest o stare stabil
(datoriile au atins un nivel permanent). n context, se presupune c valoarea activelor, datoriilor
calculate i a capitalului social poart un caracter permanent i nu depinde de decizia firmei.
Bilanurile se deosebesc numai la sumele din posturile "Datorii comerciale" i "Credite bancare pe
termen scurt". n cazul n care ntreprinderea decide s utilizeze reducerile de pre i refuz creditul
comercial contra plat (are loc majorarea datoriilor care poate folosit o anumit perioad de
timp), ea trebuie s atrag mijloace suplimentare n valoare de 490 000 lei (735 000 lei - 245 000
lei) din alte surse. n acest scop ntreprinderea poate s recurg la o emisiune suplimentar a
aciunilor ordinare sau a obligaiunilor pe termen lung etc. S admitem c ntreprinderea a decis s
recurg la un credit bancar cu o dobnd de 20 % anual. Suma acestui credit se reflect la postul
Credite bancare pe termen scurt".
Partea a doua a tabelului 8.24 reprezint un raport succint al rezultatelor financiare ale
ntreprinderii lolanta"S.R.L. n profilul deciziilor de alternativ. n cazul n care ntreprinderea
refuz utilizarea reducerilor de pre cheltuielile privind plata dobnzilor la creditul bancar sunt
egale cu zero, dar totodat cresc cheltuielile privind eventualele reduceri de pre n sum de 180
000 lei. Din alt punct de vedere, dac ntreprinderea decide s beneficieze de reducerile de pre, ea
va fi nevoit s recurg la un credit bancar i s suporte cheltuieli privind plata dobnzilor n sum
de 98 000 lei (0,2 x 490 000 lei). Comparnd avantajele i dezavantajele (cheltuielile suplimentare)
n cele dou situaii putem trage concluzia c, n cazul n care suma reducerilor de pre pierdute
(neutilizate) depete cheltuielile privind plata dobnzilor pentru credit, ntreprinderea trebuie s
beneficieze de reduceri. Aceast aciune se va solda cu mrirea profitului, net i, ca rezultat, cu
creterea preului de pia al aciunilor firmei. Prin urmare, n exemplul de fa ntreprinderea
lolanta" S.R.L. trebuie s utilizeze reducerile de pre.
Bibliografie selectiv:
1. Mrgulescu D. (coord.) Analiza economico-financiar a ntreprinderii: metode i tehnici.,
paragrafele 1.2.2. Analiza creanelor (p.236-237) i 2.4 Analiza obligaiilor (surselor atrase) pe
termen scurt (p.260-262). - Bucureti, Ed. Tribuna Economic, 1994.
2. Ifanescu A., Stnescu C, Bicui A. Analiza economico-financiar ( cu aplicaii in societile
comerciale, industriale, de construcii i transporturi). - Bucureti, Ed. Economic, 1990.
3. .. : , : .
., 5.3 (.112-118), 7
(. 159-191).- .: , 1996.
4. .. : . / .. . - 7-
.., 21.5 (.545-547) 20.3
(.504-517) - .: ,
2002.
5. .. . - 4- . . ., 5.3
(.213-237) 6.2
(.286-293) - .: - , 2002
6. . . ", 11.3
(.524-529) - .: " ", 1999.
7. . - . 6.
, (. 167-207).-, , 2000.
8. ,
. 1
"(.9-66). : . , ., ., .
- : ! - " SRL., 1999.
ntrebri de recapitulare:
1. Ce reprezint creanele unei ntreprinderi?
2. Cum pot fi clasificate (divizate) creanele?
3. Care creane se consider normale"?
4. Care creane fac parte din categoria celor inadmisibile?
5. Enumerai sursele de informaie utilizate la analiza creanelor.
6. Ce reprezint datoriile pe termen scurt ale unei ntreprinderi?
7. Care este schema (etapele) analizei exprese a creanelor?
8. Ce condiioneaz creterea creanelor?
9. Cum poate fi analizat structura creanelor?
10. n ce scop se verific corelaia dintre creane i datorii pe termen scurt?
11. Cum se calculeaz durata de rotaie a creanelor?
12. Argumentai necesitatea accelerrii duratei de rotaie a creanelor.
13. Ce msuri pot fi ntreprinse n vederea prevenirii creterii creanelor?
14. Enumerai metodele analizei aprofundate a creanelor.
15. Ce reprezint borderoul de solduri neachitate?
16. Cum influeneaz oscilaiile sezoniere ale vnzrilor asupra duratei de rotaie a creanelor?
17. Care este schema (etapele) analizei expres a datoriilor?
1. n ce compartiment al Raportului financiar se reflect informaiile privind datoriile pe termen
scurt ale ntreprinderii?
2. Ce surse de informaie pot fi utilizate la analiza datoriilor pe termen scurt?
3. Ce poate condiiona creterea datoriilor ntreprinderii pe termen scurt?
4. Cum pot fi clasificate (divizate) datoriile pe termen scurt?
5. n ce mod poate fi analizat structura datoriilor pe termen scurt?
6. Cum se calculeaz durata de rotaie a datoriilor pe termen scurt?
7. Durata de rotaie a datoriilor pe termen scurt urmeaz a fi accelerat ntotdeauna?
8. Datoriile comerciale ale ntreprinderii poart ntotdeauna un caracter gratuit?
9. Cum pot fi calculate costurile (cheltuielile) relative pentru obinerea unui credit comercial?
10. Cum se manifest influena creditului comercial asupra situaiei financiare a ntreprinderii?
Testul individual 8
Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre
urmtoarele ntrebri (afirmaii).
8.1. (0,25) Creanele reprezint:
a) atragerea mijloacelor n circuitul economic al ntreprinderii;
b) extragerea mijloacelor din circuitul economic al ntreprinderii;
c) nici una, nici alta.
8.2. (0,25) Extinderea perioadei de ncasare a creanelor:
a) influeneaz pozitiv situaia financiar a ntreprinderii;
b) influeneaz negativ situaia financiar a ntreprinderii;
c) nici una, nici alta.
8.3. (0,25) ntreprinderea este cointeresat:
Obiectivele capitolului:
Caracteristica noiunii fondului de rulment net i explicarea importanei analizei acestuia.
Descrierea calculului i aprecierii dinamicii mrimii reale a fondului de rulment net.
Prezentarea modului de analiz factorial a fondului de rulment net.
Examinarea respectrii normativului fondului de rulment net.
Fondul de rulment net este depirea mrimii activelor curente asupra datoriilor pe
termen scurt, adic:
Fond de rulment net = Active curente - Datorii pe termen scurt
Fondul de rulment net este o parte a capitalului permanent, ndreptat spre finanarea
activelor curente, adic:
Fond de rulment net = Capital permanent - Active pe termen lung
Este evident c rezultatele obinute prin ambele modaliti de calcul al fondului de rulment
net trebuie s fie absolut identice. Orice necorespundere demonstreaz prezena greelilor n
calculele efectuate sau n Bilanul contabil.
Exemplul 9.1 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua calculul mrimii reale a fondului de rulment net al S.A. Respect". n baza
datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 9.1 Calculul fondului de rulment net (n lei)
Din calculele efectuate n tabelul 9.1 rezult c att la sfritul, ct i la nceputul anului de
gestiune S.A. Respect" dispune de un fond de rulment net pozitiv. Totodat, se constat tendina de
micorare a indicatorului n cauz - n decursul anului de gestiune mrimea fondului de rulment
net s-a redus cu 482,4 mii lei (5 005,1 -- 5 487,5). Ultimul fapt impune dezvluirea cauzelor ce au
provocat scderea surselor proprii de formare a activelor curente.
De regul, n urma desfurrii activitii economice eficiente, ntreprinderea reuete s
majoreze mrimea real a fondului de rulment net. Scderea brusc a mrimii acestui indicator sau
apariia valorii negative reflect situaia financiar nestabil a ntreprinderii n vederea capacitii de
plat ntr-o perioad scurt de timp. n aceste condiii apare necesitatea efecturii urmtoarei etape a
analizei fondului de rulment.
9.3. Analiza factorial a fondului de rulment net
Scopul acestei etape const n determinarea cauzelor principale ce au provocat modificri
eseniale n mrimea real a fondului de rulment. Pentru atingerea acestui obiectiv este facil s fie
utilizat cea de-a doua variant de calculare a fondului de rulment net:
Fiecare parte component din aceast formul reprezint factorul de gradul I ce influeneaz
fondul de rulment net. Avnd n vedere legtura aditiv dintre factorii influeni i indicatorul
rezultativ, n calitate de cea mai convenabil metod pentru analiza factorial n aceast situaie se
aplic metoda balanier.
Exemplul 9.2 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza influenei factorilor de gradul I asupra fondului de rulment net al S.A.
Respect". n baza datelor din Bilan contabil vom alctui tabelul analitic i vom interpreta
rezultatele obinute.
Tabelul 9.2
Calculul influenei factorilor de gradul I asupra modificrii fondului de rulment net (n lei)
Verificare: - 779 792 + (- 265 675) + 563 080 = 5 005 073 - 5 487 460.
Din datele tabelului 9.2. se observ c micorarea fondului de rulment net al S.A. Respect"
a avut loc, n primul rnd, din cauza reducerii capitalului propriu al ntreprinderii cu 779,8 mii lei.
De asemenea, spre scderea indicatorului rezultativ a influenat reducerea surselor mprumutate de
finanare pe termen lung. Din aceast cauz fondul de rulment net s-a micorat cu 265,7 mii lei.
Influena factorilor nominalizai mai sus a fost parial diminuat datorit micorrii
investiiilor n activele pe termen lung, ceea ce a permis majorarea finanrii activelor curente cu
563,1 mii lei.
Studierea factorilor de gradul I nu este suficient pentru aprecierea situaiei cu privire la
evoluia fondului de rulment net. De aceea n cadrul analizei se efectueaz descompunerea,
detalierea factorilor generali n prile componente, n acest scop n baza datelor Bilanului contabil
fiecare factor de gradul I se prezint ca totalizarea factorilor de gradul II. Este de menionat c
aceast analiz poate fi executat cu nivelul diferit de detaliere: la nivelul subcapitolelor din
Bilanul contabil sau la nivelul posturilor separate de Bilan.
Exemplul 9.3 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom descompune influena factorilor de gradul I asupra fondului de rulment net al S.A.
Respect" n prile componente. n baza datelor Bilanului contabil vom alctui tabelul analitic i
vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 9.3
Calculul influenei factorilor de gradul II asupra fondului de rulment net (n lei)
Calculele efectuate n tabelul 9.3 atest faptul c cea mai mare influen asupra reducerii
fondului de rulment net al S.A. Respect" a exercitat-o rambursarea creditelor bancare pe termen
lung. Din aceast cauz indicatorul rezultativ s-a micorat cu 1 015,4 mii lei. Reducerea esenial
a fondului de rulment net a condiionat, de asemenea, micorarea profitului nerepartizat i
majorarea investiiilor n activele materiale n curs de execuie. Influena factorilor nominalizai a
alctuit 933,9 i 637,8 mii lei respectiv.
Printre factorii de gradul II cu efect de majorare, trebuie s fie numit, n primul rnd,
micorarea investiiilor n mijloacele fixe i creterea datoriilor amnate privind impozitul pe venit,
ce a dus la mrirea fondului de rulment net cu 1 227,5 i 749,8 mii lei respectiv.
Factorii de modificare a fondului de rulment net stabilii n baza informaiei din Bilanul
contabil n continuare pot fi detaliai cu aplicarea datelor evidenei analitice. n tabelul 9.4 sunt
reflectate cele mai probabile cauze ce pot condiiona apariia factorilor de gradul II.
Tabelul 9.4
Descompunerea factorilor de gradul II ai modificrii fondului de rulment net
stocurile, care se evalueaz dup cost, se iau n corelaie cu costul produciei, vndute ntr-o
zi;
Tabelul 9.7
Calculul normativului fondului de rulment n baza duratei ciclului financiar
n baza informaiei din tabelul 9.7 putem concluziona c pentru desfurarea normal a
activitii operaionale S.A. Respect" n cursul anului de gestiune are nevoie de un fond de
rulment net n suma total de 8 972 829 lei.
n continuare n cadrul analizei se examineaz asigurarea ntreprinderii cu fondul de rulment
net. n urma confruntrii mrimii reale a fondului de rulment net cu normativul acestuia, se stabilesc
trei diferite situaii. O variant optim se consider cazul cnd valoarea efectiv a fondului de
rulment net coincide cu mrimea programat. Aceast situaie ideal se observ destul de rar n
practica economic. Mai frecvente sunt urmtoarele abateri:
- excedentul fondului de rulment net, n cazul cnd valoarea lui depete mrimea necesar;
- deficitul fondului de rulment net, n cazul cnd valoarea lui este mai mic dect mrimea
necesar.
Este de menionat faptul c ambele abateri (excedentul i deficitul) influeneaz negativ
asupra situaiei financiare a ntreprinderii.
Deficitul fondului de rulment este mult mai periculos i nedorit, pentru c poate crea:
termenelor de achitare;
faliment.
Excedentul fondului de rulment, cu toate c este mai preferabil, are, de asemenea, o serie de
urmri financiare negative:
Este evident c informaiile din tabelul 9.9 nu sunt depline, adic pot fi suplimentate, dar i
din acestea se observ c cauzele devierii fondului de rulment net de la normativ sunt foarte variate.
Depistarea acestor cauze n cadrul analizei fondului de rulment net reprezint o etap prealabil
necesar pentru elaborarea deciziilor aferente gestiunii activelor curente. n special, msurile de
nsntoire financiar cu privire la aducerea mrimii fondului de rulment net la normativ pot
prevedea:
termenului de procurare;
introducerea sistemului procurare exact la termen";
realizarea s.m.m. netrebuincioase i plusurilor;
impulsionarea vnzrilor produselor finite acumulate i mrfurilor pe calea politicii damping
al preurilor.
9.7. (2) Conform informaiei din Planul de afaceri al ntreprinderii, perioada medie de rotaie a
stocurilor de mrfuri i materiale alctuiete 100 zile, durata medie de ncasare a creanelor - 35
zile, perioada medie de achitare a datoriilor pe termen scurt - 50 zile, vnzrile zilnice - 20 mii lei.
Normativul fondului de rulment constituie:
a) 1 700 mii lei; c) 2 300 mii lei;
b) 300 mii lei;
d) 3 700 mii lei.
9.8. (1,5) Dac normativul fondului de rulment net alctuiete 30 mii lei, iar valoarea efectiv a
acestui indicator - 35 mii lei, atunci la analiza suficienei fondului de rulment net se constat:
a) deficitul fondului de rulment net n sum de 5 mii lei;
b) excedentul fondului de rulment net n sum de 5 mii lei.
9.9. (0,5) Excedentul fondului de rulment net poate condiiona:
a) nvechirea mijloacelor fixe;
b) cheltuielile suplimentare privind formarea portofoliului de investiii pe termen lung;
c) micorarea rentabilitii activelor ntreprinderii.
9.10. (0,5) Deficitul fondului de rulment net poate fi cauzat de :
a) creterea preurilor de vnzare a produselor fabricate n comparaie cu Planul de afaceri;
b) creterea cotei produselor vndute cu plata amnat (n credit);
c) creterea cotei procurrilor cu plata amnat (n credit).
Obiectivele capitolului:
Caracteristica coninutului economic al lichiditii i explicarea importanei analizei acesteia.
Ilustrarea clasrii activelor i surselor de formare a acestora pentru analiza lichiditii.
Examinarea modului de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese.
Prezentarea tehnicii de analiz factorial a lichiditii.
Descrierea analizei lichiditii cu aplicarea normativelor de reduceri.
Expunerea analizei lichiditii sub aspect dinamic.
Fiind examinat pe o perioad scurt ori mai ndelungat de timp, capacitatea de plat
semnific corespunztor lichiditatea Bilanului contabil sau solvabilitatea pe termen lung.
La definirea lichiditii Bilanului contabil pot fi evideniate dou aspecte: static i dinamic.
Aadar, lichiditatea Bilanului contabil poate fi definit ca o form specific a echilibrului financiar,
care exprim:
sub aspect static - o stare de proporionalitate ntre mijloacele de plat disponibile la un
moment dat i obligaiile de plat exigibile la aceeai dat;
sub aspect dinamic - o stare de concordan ntre fluxurile monetare pozitive, adic
ncasri, i cele negative - pli.
10.2. Clasarea activelor i surselor de formare a acestora pentru analiza lichiditii
Pentru obinerea rezultatelor veridice n procesul analizei lichiditii totalitatea activelor
ntreprinderii se grupeaz n funcie de capacitatea acestora de a se transforma n mijloace bneti.
n teoria i practica economic se aplic abordri numeroase n privina clasrii activelor disponibile
dup acest criteriu. Vom examina una din posibile variante de clasare conform creia se evideniaz
urmtoarele grupe de active:
A1 - cuprinde active perfect lichide, precum sunt mijloacele bneti.
Uneori n aceast grup se includ i investiiile pe termen scurt care nu ntotdeauna este
acceptabil n condiiile pieei insuficient dezvoltate de valori mobiliare; A2 - conine active uor
realizabile: produse finite, mrfuri, investiii i creane pe termen scurt; A3 - integreaz active lent
realizabile, precum sunt stocurile de mrfuri i materiale, alte active curente. n aceast grup
deseori se includ i investiiile pe termen lung; A4 - include active greu realizabile, la care se refer
activele pe termen lung.
Concomitent cu gruparea activelor disponibile, analiza lichiditii implic clasarea surselor
de finanare reflectate n pasivul Bilanului contabil. n dependen de necesitatea achitrii la
termenele scadente, se deosebesc urmtoarele grupe de pasive:
P1 - conine datorii urgente, adic cele scadente cu termenul de plat expirat; P2 - cuprinde
datorii curente cu termenul de plat neexpirat; P3 - integreaz datorii pe termen lung; P4 - include
capital propriu.
Clasarea activelor i pasivelor ntreprinderii n funcie de aceste criterii, examinarea
corelaiilor existente dintre grupele evideniate permite aprecierea lichiditii Bilanului contabil.
Bilanul contabil se consider absolut lichid, dac se respect urmtoarele relaii:
A1>=P1; A2>=P2; A3>=P3.
n urma meninerii acestor inegaliti se ivete nc o relaie: A4 <= P4. Inegalitatea indicat
are, pe de o parte, un caracter rezultant, iar pe de alt parte, un coninut economic foarte profund.
ndeplinirea acestei condiii semnific faptul c la ntreprindere exist fondul de rulment net pozitiv.
Exemplul10.1 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom clasa activele S.A. Respect" n funcie de capacitatea acestora de a se transforma In
mijloace bneti. Concomitent vom grupa sursele de finanare n dependen de necesitatea
achitrii la termenele scadente. n baza datelor Bilanului contabil i Anexei la acesta vom alctui
tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 10.1
Clasarea activelor n funcie de gradul lichiditii i pasivelor dup scadena (n lei)
Not: Rndul 2.1 din tabelul 10.1 se determin prin nsumarea datoriilor cu termenul
expirat n baza datelor Anexei la Bilanul contabil, iar rndul 2.2 - ca diferena dintre suma
datoriilor pe termen scurt din Bilan contabil i rndul 2.1 din tabelul 10.1.
Studierea informaiei prezentate n tabelul 10.1 permite de a conchide urmtoarele. Att la
nceputul, ct i la sfritul anului, suma activelor perfect lichide este mult mai redus n
comparaie cu datoriile urgente, ce atest nerespectarea condiiei A1 >=P1
Aceeai concluzie este valabil n privina activelor uor realizabile n concordan cu
datoriile curente, adic se constat necorespunderea condiiei A2 >= P2. Totodat, se observ
depirea considerabil a activelor lent realizabile n comparaie cu datoriile pe termen lung
(respectarea condiiei A3 >= P3), ce au condiionat formarea fondului de rulment net pozitiv, adic
corespunderea condiiei A4 <= P4.
10.3. Analiza lichiditii n cadrul analizei exprese
Clasarea activelor n funcie de capacitatea acestora de a se transforma n mijloacele bneti
i gruparea surselor de finanare n dependen de necesitatea achitrii la termenele scadente
permite calcularea coeficienilor de lichiditate.
Din definiia lichiditii Bilanului contabil formulat n paragraful 10.1. poate fi dedus
formula de baz a acestui indice:
situaii de aplicare.
* n condiiile pieei suficient dezvoltate de valori mobiliare pot fi luate n calcul i hrtii de
valoare uor realizabile (negociabile).
n cadrul acestui sistem, coeficientul cel mai general i frecvent utilizai este lichiditatea
curent, care presupune comparaia activelor curente cu datoriile pe termen scurt.
Semnificaia (sensul economic) coeficientului lichiditii curente poate fi formulat n felul
urmtor: acest indice arat dac ntreprinderea dispune de active curente suficiente pentru achitarea
datoriilor pe termen scurt n suma deplin.
Unul dintre neajunsurile lichiditii curente const n faptul c aceasta nu ine cont de
componena (structura) activelor curente. ntr-adevr, ele pot s aib o dimensiune suficient, dar o
structur inadecvat. Este evident c mijloacele bneti sau creanele sunt mai uor disponibile
pentru stingerea datoriilor dect stocurile de mrfuri i materiale. n acest context, analiza
lichiditii curente se completeaz prin calcularea i interpretarea lichiditii intermediare i
lichiditii absolute.
Lichiditatea intermediar reprezint un caz particular al lichiditii curente, condiionat de
faptul excluderii din componena activelor lichide a stocurilor de mrfuri i materiale, precum i a
altor active curente.
Sensul economic al lichiditii intermediare: acest coeficient reflect cota datoriilor pe
termen scurt care ntreprinderea este capabil s achite prin mobilizarea mijloacelor bneti,
investiiilor pe termen scurt i creanelor pe termen scurt.
Cel mai strict i dur criteriu de apreciere a lichiditii l reprezint coeficientul lichiditii
absolute. n cadrul calculrii acestuia, se compar cele mai lichide active curente cu datorii pe
termen scurt.
Dup coninutul su economic, acest coeficient caracterizeaz cota datoriilor pe termen scurt
care ntreprinderea este capabil s achite imediat utiliznd numai mijloacele bneti disponibile la
moment.
n literatura de specialitate exist diferite preri n privina parametrilor de apreciere a
lichiditii care sunt prezentate n ultima coloana din tabelul 10.2. Nivelul insuficient al
coeficienilor lichiditii poate cauza un ir de consecine negative care au fost prezentate n
paragraful 9.5. al acestui manual la caracteristica consecinelor formrii fondului de rulment net n
comparaie cu normativul acestuia.
Consecinele probabile
Figura 10.2. Cauzele i consecinele negative ale depirii coeficientului lichiditii curente
peste limita de sus
Este evident c cauzele i consecinele indicare n figura 10.2 n mod mai restrns se refer
i la cazurile depirii lichiditii intermediare, precum i a celei absolute peste limitele de sus ale
intervalelor optime.
Exemplul 10.2 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina nivelul i evoluia coeficienilor lichiditii S.A. Respect" sub aspectul static
prin aplicarea analizei exprese. n baza datelor din Bilan contabil vom alctui tabelul analitic i
vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 10.3
Calculul coeficienilor lichiditii n cadrul analizei exprese
Din calculele efectuate n tabelul 10.3 rezult c la S.A. Respect" n decursul anului de
gestiune s-a evit tendina negativ de scdere a coeficienilor lichiditii. n particular, lichiditatea
curent (active curente /datorii pe termen scurt) care la nceputul anului curent se ncadra n
intervalul optim (2-2,5) spre finele anului de gestiune a sczut pn la 1,65. Acest fenomen negativ
se explic prin faptul c ritmul creterii datoriilor pe termen scurt depete considerabil ritmul
creterii activelor curente.
Din cauza micorrii sumei mijloacelor bneti i creanelor n condiiile creterii
datoriilor pe termen scurt a sczut esenial i lichiditatea intermediar [(mijloace bneti +
investiii pe termen scurt + creane pe termen scurt)/datorii pe termen scurt]. Dac la nceputul
anului de gestiune acest coeficient se ncadra n intervalul optim (0,7-0,8), atunci n decursul
caracterul subiectiv al parametrilor de apreciere care nu sunt argumentai n mod logic i sau stabilit innd cont de practica activitii ntreprinderilor n condiiile pieei dezvoltate i
aplicrii S.I.C.;
Calculele efectuate n tabelul 10.4 arat c, n urma creterii activelor curente, nivelul
lichiditii curente la sfritul anului de gestiune s-a majorat cu 0,32 puncte n comparaie cu
nceputul. Totodat, creterea considerabil a datoriilor pe termen scurt a condiionat reducerea
indicatorului rezultativ cu 0,67.
Concluzia general const n urmtoarele: din cauza depirii eseniale a ritmului creterii
datoriilor pe termen scurt asupra ritmului creterii activelor curente s-a format tendina negativ
de scdere a lichiditii curente.
In continuare prin metoda participrii prin cot (repartizrii proporionale) influena
factorilor de gradul I se descompune n profilul factorilor de gradul II. In acest scop se aplic
formulele:
unde
LCi(AC) - modificarea lichiditii curente sub influena factorului i din componena activelor
curente; A LCAC - modificarea lichiditii curente sub influena activelor curente;
ACi - modificarea prii componente a activelor curente;
AC - modificarea total a activelor curente;
LCJ(DTS) - modificarea lichiditii curente sub influena factorului j din
componena datoriilor pe termen scurt; A LCDTS - modificarea lichiditii curente sub
influena datoriilor pe termen scurt;
DTS j - modificarea prii componente a datoriilor pe termen scurt;
DTS - modificarea total a datoriilor pe termen scurt.
Exemplul 10.4 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom descompune influena factorilor de gradul I asupra lichiditii curente a S.A.
Respect" n prile componente. n baza datelor Bilanului contabil i informaiei din exemplul
10.3 vom alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 10.5
Calculul influenei factorilor de gradul II asupra modificrii lichiditii curente
Note: + 176,93 = (+3 077 160): (+ 1 739 195) x 100; " + 0,57 = (+ 0,32) x (+ 176,93) : 100
sau + 0,57 = (+ 0,32) x (3 077 160) : (+ 1 739 195).
Rezultatele obinute n tabelul 10.5 reflect influena divers (cu orientarea n diferite
direcii) a factorilor de gradul II asupra lichiditii curente a S.A. Respect". n particular, n urma
calculelor efectuate s-a evideniat influena negativ asupra indicatorului rezultativ a creterii
datoriilor financiare i comerciale pe termen scurt, precum i scderii creanelor, investiiilor pe
termen scurt i mijloacelor bneti. Aciunea sumar a factorilor numii a provocat reducerea
lichiditii curente cu 1,18 puncte (O,76 + 0,17 + 0,22 + 0,03).'
Influena negativ a factorilor de gradul II a fost parial diminuat datorit creterii
stocurilor de mrfuri i materiale, precum i scderii datoriilor pe termen scurt calculate. Sub
influena acestor factori lichiditatea curent a crescut cu 0,83 puncte (0,57 + 0,26).
Dup cum se observ din ultima coloan a tabelului 10.6, din punctul de vedere al
creditorului este important ca coeficienii de lichiditate a solicitantului de credit s fie egali ori s
depeasc nivelul corespunztor de suficien. n aceast privin, limita de sus nu se examineaz.
Totodat, este de menionat faptul c la aplicarea acestui sistem de analiz a lichiditii se nainteaz
cerinele mai dure fa de coeficieni i se constat aprecierile mai stricte n comparaie cu prima
metod practicat n cadrul analizei exprese.
Exemplul 10.5 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina nivelul i evoluia coeficienilor lichiditii S.A. Respect" n scopul aprecierii
credibilitii ntreprinderii la cererea creditului bancar. n baza datelor din Bilanul contabil vom
alctui tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Din calculele efectuate n tabelul 10.7 rezult c, din punctul de vedere al creditorului,
coeficienii de lichiditate la S.A. Respect" nu corespund nivelului de siguran i demonstreaz n
dinamic o tendin-negativ de scdere. Aceast situaie reflect creterea riscului de creditare
din care, n mod firesc, rezult n aplicarea condiiilor mai dure (gaj, leasing, garanie etc.) la
acordarea creditelor.
Ca o concluzie general putem constata c metoda de analiz a lichiditii cu ajutorul
normativelor de reduceri reprezint o variaie a primei metode ce se aplic n cadrul analizei
exprese. Este natural c avantajele i neajunsurile inerente acestor metode apropiate sunt, n mare
parte, identice. Totodat, a doua metod este menit s nlture ultimul dezavantaj al primei metode,
cu toate c alte neajunsuri rmn valabile.
Aprecierea mai exact a nivelului lichiditii devine posibil n cazul examinrii datelor
privind fluxurile plilor i ncasrilor.
10.6. Analiza lichiditii sub aspect dinamic
In calitate de cea mai perfect metod de apreciere a lichiditii Bilanului contabil este
general recunoscut analiza acesteia sub aspect dinamic. Aceast metod este frecvent utilizat n
rile cu economie dezvoltat pentru scopurile interne.
Particularitatea metodei const n aprecierea lichiditii, lund n considerare fluxurile
plilor i ncasrilor. Aplicarea acestei metode presupune efectuarea urmtoarelor lucrri
prealabile:
gruparea creanelor i datoriilor pe termen scurt dup termenul de scaden, adic termenul
de achitare (realizare) prevzut (prescris) - vezi tabelul 10.9 din exemplul 10.6. n practica
economic aceast grupare este cunoscut ca graficul de ncasri previzionate i pli exigibile. Ea
nu trebuie confundat cu gruparea creanelor i datoriilor pe termen scurt dup durata de ntrziere
la ncasare (plat), adic dup expirarea termenului de achitare care este reflectat n Anexa la
Bilanul contabil;
din componena fiecrui element patrimonial, care se ia n calcul la determinarea
lichiditii, se exclude valoarea elementelor nelichide.
Dup executarea lucrrilor pregtitoare, devine posibil calcularea coeficienilor de
lichiditate prezentai n tabelul 10.8.
Obiectivitatea aprecierii lichiditii conform acestei metode este cea mai nalt. Nivelul cerut
(teoretic suficient) n toate cazurile l constituie o unitate avnd n vedere c mijloacele de plat
trebuie s acopere pe deplin datoriile de plat.
Exemplul 10.6 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom examina nivelul coeficienilor lichiditii S.A. Respect" la sfritul anului de gestiune
sub aspect dinamic. n baza datelor din Bilanul contabil i tabelul 10.9 vom efectua calculele n
tabelul 10.10 i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 10.10
Calculul coeficienilor lichiditii la sfritul anului de gestiune sub aspect dinamic
Analiza creanelor i datoriilor pe termen scurt dup termen de achitare prevzut (prescris)
Tabelul 10. 9
ntrebri de recapitulare:
1. Ce materiale analitice n mod obligatoriu conin calcularea i interpretarea coeficienilor
lichiditii?
2. Prin ce se deosebesc noiunile capacitate de plat", lichiditate" i solvabilitate"?
3. n ce mod poate fi definit lichiditatea Bilanului contabil sub aspect static i dinamic?
4. Care grupe se evideniaz n componena activelor ntreprinderii n funcie de capacitatea
acestora de a se transforma n mijloace bneti?
5. Cum se claseaz pasivele ntreprinderii n dependen de necesitatea achitrii la termenele
scadente?
6. n ce condiii Bilanul contabil se consider absolut lichid?
7. Ce formul a lichiditii Bilanului contabil se deduce din definiia acestui indice?
1. n ce const particularitatea metodei de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese?
2. Cum se determin coeficienii de lichiditate n cadrul analizei exprese?
3. Care este sensul economic al coeficienilor de lichiditate n cadrul analizei exprese?
4. Ce parametri de apreciere se aplic la interpretarea coeficienilor de lichiditate n cadrul analizei
exprese?
5. Ce consecine economice poate cauza nivelul insuficient al coeficienilor lichiditii?
6. Ce cauze pot condiiona depirea coeficienilor de lichiditate peste limita de sus a intervalului
optim de apreciere?
7. De ce nu este binevenit depirea coeficienilor de lichiditate peste limita de sus a intervalului
optim de apreciere?
8. Care sunt avantajele sistemului de apreciere a lichiditii n cadrul analizei exprese?
9. n ce situaii practice se aplic coeficienii de lichiditate?
10. Ce neajunsuri sunt inerente sistemului de apreciere a coeficienilor de lichiditate n cadrul
analizei exprese?
11. Sub influena cror factori de gradul I se modific lichiditatea curent?
12. Prin ce metod poate fi calculat influena factorilor de gradul I asupra lichiditii curente?
13. Ce factori de gradul II provoac modificarea lichiditii curente?
14. Ce metod se aplic pentru calcularea influenei factorilor de gradul II asupra lichiditii
curente?
15. Care este esena metodei de analiz a lichiditii cu aplicarea normativelor de reduceri?
16. n ce scop mai des se aplic metoda de analiz a lichiditii cu aplicarea normativelor de
reduceri?
17. Cum se apreciaz coeficienii de lichiditate calculai cu aplicarea normativelor de reduceri?
18. Ce metod de analiz a lichiditii ofer rezultatele cele mai exacte i veridice?
19. n ce const particularitatea metodei de apreciere a lichiditii sub aspect dinamic?
20. Ce lucrri prealabile sunt necesare pentru aplicarea metodei de apreciere a lichiditii sub aspect
dinamic?
21. Care este nivelul cerut (suficient) al coeficienilor de lichiditate calculai sub aspect dinamic?
22. Ce dezavantaje sunt inerente metodei de apreciere a lichiditii sub aspect dinamic?
30. n ce scopuri se aplic n practic economic metoda de apreciere a lichiditii sub aspect
dinamic?
Testul individual 10
Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre
urmtoarele ntrebri (afirmaii).
10.1. (0,5) Noiunea de lichiditate a Bilanului contabil" poate fi definit n felul urmtor:
a) lichiditatea Bilanului contabil reflect capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile pe
termen lung;
b) lichiditatea Bilanului contabil reflect capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile pe
termen scurt;
c) lichiditatea Bilanului contabil reflect capacitatea ntreprinderii de a-i onora toate datoriile (pe
termen lung i scurt).
10.2. (0,5) Pentru analiza lichiditii activele ntreprinderii se claseaz n funcie de:
a) durata de funcionare util;
b) capacitatea de a se transforma n mijloace bneti;
c) capacitatea de a aduce venit.
10.3. (1,0) Gsii rspunsul fals printre criteriile (condiiile) de recunoatere a Bilanului contabil ca
absolut lichid:
a) valoarea activelor perfect lichide depete suma datoriilor urgente;
b) valoarea activelor uor realizabile depete suma datoriilor curente;
c) valoarea activelor lent realizabile depete suma datoriilor pe termen lung;
d) valoarea activelor greu realizabile depete suma capitalului propriu.
10.4. (2,0) Dac suma mijloacelor bneti alctuiete 5 mii lei, creanelor pe termen scurt - 120 mii
lei, creanelor pe termen lung - 60 mii lei, stocurilor de mrfuri i materiale - 400 mii lei, datoriilor
pe termen scurt - 250 mii lei, atunci coeficientul lichiditii intermediare (de gradul II) n cadrul
analizei exprese constituie:
a) 2,34; c) 0,50;
b) 0,74; d) 0,02.
10.5. (0,5) La ncheierea contractului de livrare a unei partide mari de material, furnizorul prudent,
n baza datelor Bilanului contabil al consumatorului, va aprecia:
a) lichiditate absolut;
b) lichiditate intermediar;
c) lichiditate curent.
10.6. (2,0) Dac din cauza scderii activelor curente cu 700 mii lei, coeficientul lichiditii s-a
micorat cu 0,16, atunci creterea stocurilor de mrfuri i materiale cu 200 mii lei a condiionat:
a) creterea lichiditii cu 0,05;
b) scderea lichiditii cu 0,05;
c) creterea lichiditii cu 0,56;
d) scderea lichiditii cu 0,56.
10.7. (2,0) Dac suma mijloacelor bneti alctuiete 5 mii lei, creanelor pe termen scurt - 120 mii
lei, creanelor pe termen lung - 60 mii lei, stocurilor de mrfuri i materiale - 400 mii lei, datoriilor
pe termen scurt - 250 mii lei, atunci coeficientul lichiditii curente calculat cu aplicarea
normativelor de reduceri constituie:
a) 1,52; c) 1,68;
b) 1,64; d) 1,48.
10.8. (0,5) Gsii rspunsul fals printre consecinele negative ale depirii lichiditii curente peste
limita de sus a intervalului optim:
a) reducerea rentabilitii activelor n legtur cu nghearea" activelor n stocuri, care nu aduc
venit;
b) suportarea cheltuielilor suplimentare legate de pstrarea stocurilor excesive;
c) riscul creterii staionrilor de diferit natur n procesul de producie;
d) riscul nvechirii i deteriorrii activelor stocate.
10.9. (0,5) Pentru aprecierea lichiditii sub aspect dinamic, creanele i datoriile pe termen scurt
trebuie grupate n funcie de:
a) termenul de formare;
b) termenul de ntrziere la ncasare (plat);
c) termenul de scaden (de achitare prescris).
10.10. (0,5) Lichiditatea absolut calculat sub aspect dinamic trebuie s corespund urmtoarelor
cerine:
a) 0,2-0,25;
b) >0,2;
c) >1.
plan.
Aprecierea informaiilor obinute se efectueaz pornind de la urmtoarele considerente:
Desfurarea reuit a activitii operaionale trebuie s genereze fluxul net pozitiv.
Meninerea i dezvoltarea potenialului economic al ntreprinderii condiioneaz fluxul net
negativ din activitatea de investiii.
Fluxurile pozitive din activitatea operaional i cea financiar (n caz de necesitate) trebuie
s compenseze fluxul negativ din activitatea de investiii.
Nerespectarea primei i ultimei condiii provoac scderea soldului mijloacelor bneti i
insolvabilitatea ntreprinderii. Neglijarea celui de-al doilea aspect determin reducerea potenialului
ntreprinderii n perspectiv.
Exemplul 11.1 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua aprecierea general a fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. Respect", n baza
datelor din Raportul privind fluxul mijloacelor bneti pentru ultimii doi ani i Planul de afaceri
prezentate n tabelul 11.1 vom alctui concluzia analitic.
Tabelul 11.1
Evoluia fluxurilor mijloacelor bneti i realizarea Planului de afaceri (n lei)
Informaiile din tabelul 11.1 afirm existena tendinelor negative n situaia cu fluxurile
mijloacelor bneti. n primul rnd, atrage atenia apariia fluxului net negativ din activitatea
operaional. Dac n perioada precedent S.A. Respect" n urma activitii operaionale a reuit
s genereze fluxul net pozitiv n sum de 331 mii lei, atunci n perioada de gestiune plile
operaionale au depit ncasrile de acest tip cu 281 mii lei.
Din datele tabelului 11.1 rezult, de asemenea, c ntreprinderea nu ndreapt mijloacele
bneti ncasate pentru procurarea mijloacelor fixe, ceea ce, n mod normal, ar fi reflectat prin
fluxul net negativ din activitatea de investiii. Lipsa de atenie cuvenit fa de acest aspect poate
crea dificulti n procesul desfurrii activitii operaionale din insuficiena potenialului tehnic.
Fluxul net pozitiv provenit din activitatea financiar n sum de 118 mii lei nu a compensat
pe deplin efectul negativ din activitatea operaional. n consecin, la S.A. Respect" n perioada
de gestiune s-a constatat depirea plilor bneti asupra ncasrilor n sum total de 156 mii
lei.
Incapacitatea ntreprinderii de a forma fluxul net pozitiv din activitatea sa economicofinanciar impune dezvluirea cauzelor respective prin efectuarea analizei structurale i factoriale.
11.3. Analiza structural a fluxurilor mijloacelor bneti
Analiza structural ofer utilizatorilor Rapoartelor financiare informaii detaliate cu privire
la proveniena ncasrilor i utilizarea mijloacelor bneti ncasate. n cadrul analizei se examineaz
corelaia dintre diferite canale de ncasare i direcii (scopuri) de plat a mijloacelor bneti. Analiza
structural permite aprecierea contribuiei fiecrui element component al plilor i ncasrilor la
formarea fluxului net al mijloacelor bneti.
n teoria i practica economic se aplic dou modaliti tehnice de efectuare a analizei
structurale a fluxului mijloacelor bneti. Esena primei modaliti const n analiza separat a
structurii ncasrilor i plilor cu calcularea ponderii fiecrui element component n suma total a
ncasrilor sau respectiv a plilor. La aplicarea acestei modaliti n procesul pregtirii materialelor
analitice frecvent se construiesc diagrame de tip circular, cu ajutorul crora se prezint ntr-o form
accesibil structura fluxurilor mijloacelor bneti (vezi exemplul 11.2).
Exemplul 11.2. ntreprinderea "Respect" S.A.
Vom efectua analiza structural a fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. "Respect" prin
examinarea separat a ncasrilor i plilor. n baza datelor Raportului privind fluxul mijloacelor
bneti pentru ultimii doi ani vom alctui tabelul analitic, vom construi diagramele i vom
interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 11.2 Analiza separat a structurii ncasrilor i plilor mijloacelor bneti (n lei)
Folosind informaiile din coloana 5 a tabelului 11.2, vom prezenta structura fluxurilor
mijloacelor bneti la S.A. Respect" n perioada raportat cu ajutorul diagramelor de tip circular
(figura 11.1).
Structura ncasrilor bneti, %
Figura 11.1. Structura ncasrilor i plilor bneti la S.A. Respect" n anul de gestiune
Din datele tabelului 11.2. i informaiile prezentate n figura 11.1 rezult c elementul
formator principal al fluxului mijloacelor bneti la S.A. Respect" l reprezint ncasrile bneti
din vnzri. Pe seama acestui canal au fost obinute 74,85% de ncasri realizate n perioada
precedent i 73,64% n perioada de raportare.
Ca o component stabil a fluxului mijloacelor bneti la S.A. Respect" poate fi apreciat
ncasarea dividendelor, cu toate c contribuia acestui canal de intrare a mijloacelor bneti la
formarea sumei totale a ncasrilor nu este nsemnat (0,03 % n perioada de raportare). Variaia
structurii ncasrilor se caracterizeaz prin apariia ncasrilor sub form de credite care au
alctuit 8,31 % din afluxul anului raportat.
Componena plilor bneti la S.A. Respect" are un caracter comparativ stabil cu
predominarea plilor furnizorilor, salariailor i altor pli operaionale. Cota direciilor
menionate de ieire a mijloacelor bneti alctuiete n perioada de raportare 43,77%, 14,69% i
32,38% respectiv din totalul plilor bneti. Printre modificrile structurale se evideniaz
apariia plii dividendelor n anul de gestiune (din profitul anului de gestiune) cota crora
constituie 2,71 % din totalul retragerilor bneti.
Examinarea separat nu permite de a aprecia corelaiile existente ntre diferite elemente
componente ale plilor i ncasrilor. n acest scop se aplic alt modalitate de studiere a structurii
fluxurilor mijloacelor bneti.
Analiza mbinat a structurii fluxurilor mijloacelor bneti presupune efectuarea
urmtoarelor etape:
1. Toate posturile Raportului privind fluxul mijloacelor bneti se unesc n dou grupe: ncasrile
i plile.
2. Suma total a ncasrilor bneti se compar cu suma total a plilor bneti i cea mai mare
dintre acestea (la modul) se prezint ca 100 %.
3. Fiecare postur a Raportului privind fluxul mijloacelor bneti se exprim n procente la suma
nominalizat mai sus.
4. Totalul ncasrilor i plilor bneti se egaleaz prin fluxul net total pozitiv sau negativ.
Pentru ilustrarea rezultatelor analizei mbinate a structurii fluxului mijloacelor bneti pot fi
construite diagrame att de tip circular, ct i de coloan (vezi exemplul 11.3).
Exemplul 11.3 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom efectua analiza mbinat a structurii fluxurilor mijloacelor bneti la S.A. Respect".
n baza datelor Raportului privind fluxul mijloacelor bneti pentru ultimii doi ani vom alctui
tabel analitic, vom construi diagrama i vom interpreta rezultatele obinute.
Folosind informaiile din coloana 5 a tabelului 11.3, vom prezenta structura fluxurilor
mijloacelor bneti la S.A. Respect" n perioada raportat cu ajutorul diagramei de coloan
(figura 11.2).
pozitiv, care a alctuit 2,54 % de la suma total a ncasrilor, atunci n anul de raportare, dup
cum se observ din figura 11.2, situaia este invers. Suma total a ieirilor mijloacelor bneti,
care pe 43,77 % este constituit din pli furnizorilor, pe 14,69% - din pli salariailor, pe 4,9 % din pli creditorilor, pe 2,71 % - din plata dividendelor i pe 32,38 % - din alte pli operaionale,
nu este pe deplin acoperit prin ncasri. n particular, cu ncasrile provenite din vnzri
ntreprinderea i asigur plile pe 73,1 %, cu ncasrile sub form de credite - pe 8,26 %, cu alte
ncasri operaionale -pe 17,88 %. n consecin numai 99,27 % din suma total a plilor este
compensat prin ncasri i 0,73 % constituie fluxul net negativ.
11.4. Analiza factorial a fluxurilor mijloacelor bneti
Scopul acestei etape const n determinarea cauzelor principale ce au provocat modificri
eseniale n fluxurile mijloacelor bneti. Pentru atingerea acestui obiectiv se folosete metoda
balanier, ntruct exist legtura aditiv dintre indicatorul rezultativ (fluxul net total de mijloace
bneti) i factorii influeni (ncasrile i plile bneti):
FNMB = (MBO - PMBO) +
+ (MBI - PMBI) + (MBF - PMBF) + (MBE - PMBE), unde:
FNMB- fluxul net total de mijloace bneti, MBO - ncasrile bneti operaionale, PMBOplile bneti operaionale, MBI - ncasrile bneti din activitatea de investiii, PMBI - pli
bneti din activitatea de investiii, MBF - ncasrile bneti din activitatea financiar, PMBF pli bneti din activitatea financiar, MBE - ncasrile bneti excepionale, PMBE - pli bneti
excepionale.
Dup cum se observ din formula prezentat mai sus, la aplicarea acestei metode pentru
simplificarea calculelor n cadrul fiecrui tip de activitate fluxurile de mijloace bneti se unesc n
dou grupe: ncasri i pli. Influena modificrii ncasrilor asupra fluxului net total este egal cu
abaterea absolut a ncasrilor fa de perioada de comparaie. Pentru determinarea influenei
modificrii plilor bneti asupra indicatorului rezultativ la abaterea absolut a plilor fa de
perioada de comparaie se inverseaz semnul. Ilustrarea practic a analizei fluxului mijloacelor
bneti prin metoda balanier este prezentat n exemplul 11.4.
Exemplul 11.4 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia influena factorilor asupra fluxului mijloacelor bneti la S.A. Respect" prin
metoda balanier. n baza datelor Raportului privind fluxul mijloacelor bneti vom alctui
tabelul analitic i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 11.4 Calculul influenei factorilor asupra fluxului net de mijloace bneti (n lei)
Din datele tabelului 11.4 rezult c la S.A. Respect" cea mai considerabil influen
asupra modificrii fluxului net de mijloace bneti n comparaie cu perioada precedent a
exercitat-o majorarea ncasrilor bneti din vnzri. Datorit acestui factor, fluxul net a crescut
cu 5 859 mii lei. De asemenea, a influenat pozitiv asupra indicatorului analizat ncasarea
creditelor i creterea altor ncasri operaionale. Sub influena factorilor nominalizai fluxul net a
crescut cu 1 753 mii lei i 556 mii lei respectiv.
Totodat, n perioada de raportare s-a constatat majorarea plilor bneti n comparaie
cu perioada precedent, ceea ce a condiionat scderea fluxului net de mijloace bneti. n
particular, din cauza mririi plilor furnizorilor fluxul net s-a micorat cu 3 642 mii lei, din cauza
majorrii altor pli operaionale i rambursrii creditelor- cu 1 602 i 1 048 mii lei respectiv.
Creterea plilor depete considerabil creterea ncasrilor. n consecin, fluxul net
total a sczut cu 484 mii lei n comparaie cu perioada precedent.
11.5. Analiza fluxurilor mijloacelor bneti prin metoda ratelor
Aceast metod este frecvent utilizat n practica analitic de peste hotare pentru aprecierea
situaiei cu fluxurile mijloacelor bneti. Particularitatea metodei const n calcularea coeficienilor
financiari, care reflect diferite corelaii ntre obinerea i utilizarea mijloacelor bneti. Aceti
coeficieni sunt multipli i variai, dar, n majoritatea cazurilor, caracterizeaz capacitatea
ntreprinderii de a satisface unele sau altele nevoi prin mijloacele bneti disponibile.
n particular, utiliznd aceast metod n cadrul analizei fluxului mijloacelor bneti, pot fi
calculai urmtorii coeficieni.
Coeficientul (rata) suficienei fluxului mijloacelor bneti permite aprecierea capaciti
ntreprinderii de a-i acoperi necesitile creterii potenialului productiv i plii dividendelor prin
autofinanare (disponibilul bnesc obinut n urma activitii operaionale). Calcularea coeficientului
n cauz se efectueaz conform formulei:
Mrimea coeficientului egal cu sau mai mare dect 1 semnific faptul c ntreprinderea are
posibilitatea de a satisface nevoile menionate n numitorul formulei de calcul fr finanare din
exterior.
La scderea coeficientului sub nivelul unitar, se trage concluzia c sursele interne ale
mijloacelor bneti devin insuficiente pentru plata dividendelor i dezvoltarea potenialului
ntreprinderii.
n cazul fluxului net negativ din activitatea operaional se constat insuficiena fluxurilor
mijloacelor bneti indiferent de mrimea altor pri ale formulei de calcul.
Dac mrimea numitorului formulei de calcul este nul, adic ntreprinderea nu folosete
mijloacele bneti pentru procurarea activelor pe termen lung, sporirea stocurilor i plata
dividendelor, atunci se indic inutilitatea i imposibilitatea calculrii ratei de suficien a
mijloacelor bneti.
Rata de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti indic posibilitatea recuperrii
sumelor datorate prin disponibilul bnesc obinut n urma activitii operaionale. La calcularea
acestui coeficient apelm la urmtoarea relaie:
Dup cum se observ din formula de calcul, la determinarea coeficientului n cauz fluxul
net generat n procesul activitii operaionale i reflectat n Raportul privind fluxul mijloacelor
bneti se compar cu suma datoriilor indicat n Bilanul contabil. Inversarea rezultatului calculrii
arat numrul perioadelor de activitate necesare ntreprinderii pentru acumularea mijloacelor
bneti suficiente pentru recuperarea datoriilor existente la o anumit dat.
Acest coeficient frecvent se folosete n practica occidental pentru aprecierea credibilitii
ntreprinderii n special n cazul acordrii creditelor pe termen lung. Rata de acoperire a datoriilor
cu fluxul mijloacelor bneti se aplic i pentru clasarea (rating-ul) obligaiunilor emitentului. Este
evident c rata mai ridicat de acoperire a datoriilor permite clasarea credibilitii clientului bancar
sau sigurana investiiilor n obligaiunile emitentului la un nivel mai nalt. Totodat, mrimea
negativ a acestei rate (n cazul fluxului net negativ din activitatea operaional) indic riscul nalt
de creditare i investire.
Durata (perioada) achitrii dividendelor anunate indic numrul de zile n decursul crora
ntreprinderea poate achita dividendele anunate n suma deplin fr finanare din exterior. n
scopul calculrii acestui indicator se folosete relaia:
Pentru aplicarea acestei formule suma dividendelor anunate poate fi determinat pe baza
informaiilor din Anexa la Bilanul contabil ca produsul dintre mrimea dividendelor anunate
(planificate pentru plata) pentru o aciune ordinar i numrul aciunilor ordinare. n cazul lipsei
informaiilor necesare n Anexa la Bilanul contabil, n calitate de surs informaional servete
procesul-verbal al adunrii generale a acionarilor cu privire la plata dividendelor.
ncasrile bneti operaionale medii zilnice se calculeaz conform datelor Raportului
privind fluxul mijloacelor bneti n felul urmtor: ncasrile bneti din vnzri se adun cu alte
ncasri operaionale ale mijloacelor bneti i rezultatul se mparte la 360 zile.
Aprecierea duratei de achitare a dividendelor anunate este important, n primul rnd,
pentru proprietarii reali ai ntreprinderii, pentru investitorii poteniali, specialitii pieei de valori
mobiliare. Rezultatul calculului se compar cu perioada stabilit de legislaie n vigoare. De
exemplu, actualmente Legea privind societile pe aciuni prevede c termenul de plat a
dividendelor nu poate fi mai mare de 3 luni de la data lurii deciziei cu privire la plata lor. Aceasta,
practic, nseamn c durata achitrii dividendelor anunate mai mare dect 90 zile indic
incapacitatea societii pe aciuni de a plti dividende fr finanare din exterior. Dac atragerea
surselor externe este puin probabil, achitarea dividendelor va fi stopat i amnat.
Rata suficienei activelor perfect lichide arat numrul de zile n decursul crora
ntreprinderea poate lucra, folosind exclusiv disponibilitile bneti absolut lichide fr atragerea
surselor de finanare din exterior. Nivelul acestei rate se calculeaz cu ajutorul formulei:
n cursul anului de gestiune au fost anunate i pltite dividendele anuale din profitul anilor
precedeni n mrime de 0,33 lei pe o aciune ordinar. Numrul aciunilor ordinare n circulaie
constituie 1 774 987 (indicatorul 8 din date generale n componena Anexei la Bilan contabil).
Rezultatele analizei atest faptul c la S.A. Respect" a sczut brusc rata suficienei
mijloacelor bneti. Dac n anul precedent ntreprinderea a generat n urma activitii
operaionale un flux pozitiv de lichiditi care a depit de 4 ori necesitatea ntreprinderii n
mijloace bneti pentru majorarea stocurilor de mrfuri i materiale, atunci n anul de gestiune se
evideniaz insuficiena fluxului mijloacelor bneti.
Calculul ratei de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti arat c n cursul
anului precedent ntreprinderea prin disponibilul bnesc obinut n urma activitii operaionale a
recuperat 4 % din sumele datorate la sfritul anului. Situaia n anul de gestiune se caracterizeaz
prin incapacitatea absolut de recuperare a datoriilor fr finanare din exterior.
Durata achitrii dividendelor anunate reflect capacitatea ipotetic a ntreprinderii de a
respecta prevederile legislaiei n vigoare privind plata dividendelor ntr-un termen nu mai mare de
trei luni. Mobiliznd toate ncasrile operaionale (cu condiia stoprii oricror pli
operaionale), S.A. Respect" a avut posibilitatea s plteasc dividendele anunate n 11 zile.
La un nivel foarte sczut se situeaz rata suficienei activelor perfect lichide i n dinamic
se observ diminuarea acestui coeficient. La sfritul anului de gestiune ntreprinderea dispune de
active perfect lichide ce ar permite ntreprinderii efectuarea plilor bneti operaionale n decurs
de 1,16 de zi.
Din calculele efectuate n tabelul 11.5 rezult c coeficientul de reinvestire a mijloacelor
bneti n anul precedent (894 %) a depit cu mult nivelul recomandat (8-10 %). Dar n anul de
gestiune reinvestirea mijloacelor bneti nu a avut loc din cauza formrii fluxului net negativ din
activitatea operaional.
Examinarea fluxului mijloacelor bneti prin metoda ratelor permite formularea unei
concluzii generale despre agravarea situaiei n comparaie cu perioada precedent.
Din datele tabelului 11.6 rezult c S.A. Respect" n anul de gestiune a obinut profit pn
la impozitare n suma total de 137,6 mii lei. Totodat, la ntreprindere s-a format fluxul net
negativ de mijloace bneti n mrime de 155,9 mii lei, n urma cruia a sczut considerabil soldul
disponibilitilor.
Deci n urma analizei informaiei prezentate se constat decalajul dintre rezultatele
financiare obinute i fluxul mijloacelor bneti. n sum absolut acest decalaj alctuiete 293,5
mii lei [137,6- (-155,9)]. Concluzia tras este valabil pentru poate tipurile de activiti n
decursul ultimilor doi ani financiari i impune dezvluirea cauzelor respective privind
disconcordana indicatorilor financiari examinai.
Existena devierilor considerabile dintre dinamica rezultatelor financiare obinute i evoluia
fluxurilor mijloacelor bneti poate fi efectul diverselor cauze cu caracter obiectiv i subiectiv.
Pentru depistarea acestor cauze se aplic metodologia ntocmirii Raportului privind fluxul
mijloacelor bneti potrivit metodei indirecte. Vom examina unii dintre factorii principali ce pot
condiiona abaterea fluxului net de la rezultatul financiar obinut.
n primul rnd, la compararea indicatorilor financiari examinai, din mrimea rezultatului
financiar trebuie sczut suma cheltuielilor (economiilor) privind impozitul pe venit pentru
obinerea profitului net. Acest profit n continuare este supus unui ir de corectri (ajustri) care n
sine, reprezint cauzele (factorii) decalajului dintre doi indicatori financiari examinai.
Calcularea amortizrii activelor nemateriale, uzurii mijloacelor fixe, epuizrii resurselor
naturale diminueaz suma profitului, dar nu genereaz retragerea mijloacelor bneti. Cu alte
cuvinte, efectuarea acestori operaiuni nemonetare duce la apariia decalajului, adic condiioneaz
depirea fluxului net asupra profitului obinut. Din aceste considerente, pentru aducerea
rezultatului financiar la fluxul net, suma amortizrii, uzurii i epuizrii activelor pe termen lung se
adun la mrimea profitului net.
Creterea stocurilor de mrfuri i materiale, inevitabil, genereaz retragerea mijloacelor
bneti, dar mrimea rezultatului financiar, cu alte condiii egale, nu se modific. Deci, majorarea
stocurilor condiioneaz depirea rezultatului financiar asupra fluxului net de mijloace bneti i
invers, la diminuarea stocurilor fluxul net ntrece profitul. Acest fapt argumenteaz scderea sumei
majorrii i adunarea diminurii stocurilor la suma rezultatului financiar pentru transformarea
acestuia n fluxul net.
Astfel de comentarii sunt echitabile i n privina modificrilor n mrimea creanelor pe
termen scurt, investiiilor pe termen scurt i altor active curente. De exemplu, creterea creanelor
atest faptul c vnzrile nu au fost ncasate, n consecin, are loc depirea profirului asupra
fluxului net. De aici urmeaz necesitatea de a scdea majorarea i de a aduna micorarea creanelor
la suma rezultatului financiar n cadrul transformrii acestuia n fluxul net.
Decalajul dintre mrimea profitului i micarea mijloacelor bneti apare i n urma
modificrii datoriilor pe termen scurt. n particular, dac cresc datoriile privind facturile comerciale,
aceasta nseamn c achiziiile depesc plile furnizorilor, ce cu alte condiii egale va condiiona
devansarea fluxului net n comparaie cu mrimea rezultatului financiar. Din aceste considerente,
pentru transformarea profitului n fluxul net, la mrimea rezultatului financiar se adun majorarea i
se scade micorarea datoriilor pe termen scurt.
ncasarea creditelor i mprumuturilor ca i rambursarea acestora condiioneaz afluxurile, i
respectiv, retragerile mijloacelor bneti. Totodat, efectuarea acestor operaiuni economice nu
influeneaz nemijlocit asupra rezultatului fmanciar-contabil. Prin urmare, se formeaz decalajul
dintre profitul obinut i fluxul net de mijloace bneti. De aici logic urmeaz adunarea ncasrilor
sub form de credite i scderea plilor bneti privind creditele i mprumuturile din suma
rezultatului financiar n cadrul transformrii acestuia n fluxul net.
Plata dividendelor se trateaz ca activitatea financiar la ntocmirea Raportului privind
fluxul mijloacelor bneti i, totodat, nu se ia n consideraie la alctuirea Raportului privind
rezultatele financiare. n urma plii dividendelor, rezultatul financiar va depi cu alte condiii
egale fluxul net. Deci, suma dividendelor pltite trebuie adunat la suma rezultatului financiar
pentru transformarea acestuia n fluxul net.
n tabelul 11.7 n mod succint se generalizeaz informaiile cu privire la cauzele (factorii)
decalajului dintre doi indicatori financiari examinai. Este de menionat c lista factorilor reflectai
n acest tabel nu este deplin i n procesul desfurrii activitii economice pot aprea i alte cauze
ce condiioneaz devierea fluxului net de la mrimea rezultatului financiar.
Tabelul 11.7
Factorii (cauzele) decalajului dintre rezultatele financiare i fluxul net de mijloace bneti
n baza datelor tabelului 11.8 pot fi fcute urmtoarele concluzii. Decalajul existent n anul
de gestiune dintre fluxul net de mijloace bneti i rezultatul financiar obinut a fost cauzat, n
primul rnd, de majorarea stocurilor de mrfuri i materiale, ce a generat retragerea mijloacelor
bneti n sum de 3 118 mii lei. n aceeai direcie a acionat rambursarea creditelor, diminuarea
datoriilor pe termen scurt calculate, plata dividendelor i impozitului pe venit, sub influena crora
decalajul a crescut cumulativ cu 2 935 mii lei (1 058 + 862 + 577 + 438).
Influena negativ a factorilor nominalizai mai sus a fost parial diminuat n urma
ncasrilor sub forma de credite i micorrii creanelor pe termen scurt. Aciunea pozitiv a
acestor i a unui ir de ali factori asupra micorrii decalajului dintre rezultatul financiar i fluxul
net de mijloace bneti a alctuit cumulativ 5 747 mii lei (1 753 + 1 185 + 800 + 41 + 569 + 1
399). Totodat, aceasta nu a permis ntreprinderii s compenseze pe deplin devierea fluxului net de
la rezultatul financiar obinut.
Cum se observ, la ntreprindere s-a creat o situaie destul de periculoas cnd n urma
activitii operaionale se genereaz retragerea net a mijloacelor bneti. Pstrarea i n viitor
tendinei de finanare a activitii operaionale prin atragerea surselor mprumutate duce la
insolvabilitatea ntreprinderii, indiferent de constatarea profitului n Raportul privind rezultatele
financiare.
Bibliografie selectiv:
1. A. Nederia, N. iriulnicov, V.Paladi, L.Gavriliuc. Recomandri practice privind ntocmirea
notei explicative la raportul financiar anual revista Contabilitate i audit", nr.4, 1999, p.56-57.
2. A. Ifanescu, C. Stnescu, A. Bcui. Analiza economico-financiar. Bucureti, Editura
Economic, 1999, p.257-259.
3. B. Needles, H. Anderson, I. Caldwell. Principiile de baz ale contabilitii. . ARC, 2000, p.731.
4. N. Tabr, E. Horomnea, C. Toma. Analiza contabil-financiar. Iai, TIPO Moldova, 2000, p.
145-154.
5. .. . . .: , 1996,
.332-365, 424-440.
6. .. . . : ,
2000, .645-649.
ntrebri de recapitulare:
1. Ce cuprinde noiunea fluxurile mijloacelor bneti"?
2. Ce condiii dicteaz necesitatea analizei fluxului mijloacelor bneti?
3. Care aspecte pot fi apreciate n cadrul analizei Raportului privind fluxul mijloacelor bnetii
1. Descriei tabelul analitic care poate fi construit pentru aprecierea general a fluxurilor
mijloacelor bneti.
2. Conform cror considerente se apreciaz informaiile coninute n tabelul menionat mai sus?
3. Caracterizai esena analizei structurale a ncasrilor i plilor bneti n mod separat?
4. n ce scop se aplic analiza mbinat a structurii fluxurilor mijloacelor bneti?
5. Ce tip de legtur exist ntre fluxul net total de mijloace bneti i factorii influeni?
6. Ce metod poate fi aplicat pentru analiza factorial a fluxului mijloacelor bneti?
7. Numii coeficienii care pot fi calculai i interpretai la analiza fluxului mijloacelor bneti prin
metoda ratelor.
8. Ce aspect se apreciaz cu ajutorul ratei de suficien a fluxului mijloacelor bneti?
9. Formulai modul de calculare a ratei de suficien a fluxului mijloacelor bneti?
10. Ce surse informaionale se aplic la calcularea ratei de suficien a fluxului mijloacelor bneti?
11. n ce mod se apreciaz mrimea (nivelul) ratei de suficien a fluxului mijloacelor bneti?
12. La ce relaie apelm pentru calcularea ratei de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor
bneti?
13. Ce reflect rata de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti i ce arat inversarea
mrimii acestui coeficient?
14. In ce scopuri se aplic analiza ratei de acoperire a datoriilor cu fluxul mijloacelor bneti?
15. Cum i n ce uniti de msur se determin durata achitrii dividendelor anunate?
16. n baza cror surse informaionale poate fi calculat durata achitrii dividendelor anunate?
17. Cu ce se compar durata achitrii dividendelor anunate la aprecierea acestui indicator?
18. Prin ce formul se calculeaz rata suficienei activelor perfect lichide?
19. Care este sensul economic al ratei de suficien a activelor perfect lichide?
20. Cine i n ce scopuri aplic rata suficienei activelor perfect lichide?
4. Cum se calculeaz coeficientul reinvestirii mijloacelor bneti?
5. n ce mod se interpreteaz coeficientul reinvestirii mijloacelor bneti?
6. Din ce cauze la ntreprindere poate s se formeze decalajul dintre rezultatul financiar i fluxul
net de mijloace bneti?
7. Metodologia crei metode (celei directe sau indirecte) de ntocmire a Raportului privind fluxul
mijloacelor bneti se aplic pentru dezvluirea cauzelor decalajului dintre rezultatul financiar i
fluxul net de mijloace bneti?
Testul individual 11
Verificai-v cunotinele din acest capitol prin alegerea unui rspuns pentru fiecare dintre
urmtoarele ntrebri (afirmaii).
11.1. (0,5) Fluxul net de mijloace bneti constituie:
a) Suma ncasrilor obinute n cursul perioadei de gestiune;
b) Diferena dintre suma afluxurilor i retragerilor mijloacelor bneti efectuate n cursul perioadei
de gestiune;
acesteia de ctre emitent. Valoarea de subscriere poate s-o depeasc pe cea nominal. Diferena
dintre valorile menionate, multiplicat cu numrul aciunilor plasate, formeaz capitalul
suplimentar al societii.
Valoarea de pia (venal) corespunde preului cu care aciunile sunt schimbate cu ocazia
tranzaciilor pe pia secundar, unde are loc circulaia valorilor mobiliare.
Valoarea de rscumprare (dobndire) este suma pltit pentru o aciune rscumprat
(dobndit) de emitentul de la acionarii si.
Valoarea de lichidare reprezint suma care proprietarii aciunilor vor obine pentru o
aciune la lichidarea societii n urma comercializrii patrimoniului i satisfacerii revendicrilor
creditorilor.
Valoarea de bilan pe aciune reprezint evaluarea contabil a patrimoniului net
(activelor nete) ce revine unei aciuni.
Din varietatea noiunilor menionate pentru analiza poziiei emitentului pe piaa valorilor
mobiliare i aprecierea atractivitii aciunilor, n primul rnd, se aplic valoarea de pia a
aciunii. n acest context, se deosebesc cursul (cotarea) aciunilor i preul real al tranzaciilor.
Cursul (cotarea) aciunilor apare doar n cazul cnd aciunile emitentului sunt admise spre
circulaie la burs sau pe piaa organizat extrabursier (n sistemul naional electronic de
circulaie a valorilor mobiliare). n asemenea condiii se evideniaz:
Preul cumprtorului (cererii) - cel mai nalt pre la care investitorii poteniali sunt
dispui s cumpere aciunile emitentului respectiv;
Preul vnztorului (ofertei) - cel mai mic pre la care deintorii reali sunt de acord s
vnd aceste aciuni.
Echilibru dintre cererea i oferta reflect preul real al tranzaciei la care au convenit
ambele pri. Importana informaiilor aferente preurilor de pia pentru aciunile emitentului
este att de esenial, ntruct preurile de pia minime, maxime i medii pentru anul respectiv, n
mod obligatoriu, se reflect n Darea de seam rezumativ a societii pe aciuni de tip deschis
publicat n pres.
Cursul de pia al aciunilor depinde de o varietate larg de factori cu caracter att
economic, ct i politic. Totodat general recunoscut este faptul c cursul aciunilor este direct
proporional cu mrimea dividendelor pltite i invers proporional cu rata dobnzii bancare.
n baza preurilor de pia ale aciunilor emitentului se determin o varietate larg de
coeficieni i, n primul rnd, coeficientul de corelaie (variaie).
Not: * Conform Datelor generale din componena Anexei la Bilanul contabil (indicatorul 8).
Aciunile S.A. Respect" sunt admise spre circulaie la bursa de valori, unde se
efectueaz majoritatea tranzaciilor cu aciunile acestui emitent. Cota tranzaciilor extrabursiere
s-a redus esenial n dinamic: de la 26,9 % n anul precedent la 16,7 % n anul de raportare.
Calculul coeficienilor preurilor de pia ale aciunilor emitentului Respect" S.A. arat
c amplitudinea de fluctuaie a preurilor s-a micorat n dinamic. Astfel, dac n anul
precedent preul maximal nregistrat n cursul tranzaciilor bursiere l-a depit pe cel minimal
mai mult de 2 ori, atunci n anul curent coeficientul corelaiei dintre preul maximal i minimal a
constituit numai 1,5.
Majorarea coeficientului circulaiei aciunilor n dinamic reflect creterea intensitii
tranzaciilor cu aciunile emitentului n cauz. n particular, cota vnzrilor aciunilor n anul de
raportare constituie 8 % din valoarea de pia a numrului total al aciunilor aflate n circulaie.
Coeficientul lichiditii aciunilor la bursa de valori s-a micorat de la 1,66 n anul
precedent pn la 1,61 n anul de raportare, ceea ce reflect o tendin de cretere a capacitii
aciunilor S.A. Respect" de a fi transformate n mijloace bneti n cadrul circulaiei bursiere.
Toi coeficienii prezentai mai sus i muli ali indici calculai n baza informaiei cu
privire la preurile de pia fac parte din analiza tehnic" a valorilor mobiliare. Acest tip de
analiz studiaz dinamica preurilor, cererea i oferta existent, volumul vnzrilor i ali
parametri afereni situaiei de pe pia cu scopul prognozrii cererii i ofertei pe viitor.
Adepii doctrinei tehnice studiaz piaa valorilor mobiliare izolat de criteriile de activitate
ale emitentului. Aceast abordare este greu aplicabil, dac aciunile emitentului pentru prima
dat se propun spre vnzare i nu exist istoria tranzaciilor". De asemenea, limitarea la analiz
tehnic este puin argumentat n condiiile pieei nedezvoltate a valorilor mobiliare, cnd
raritatea tranzaciilor i lipsa transparenei la efectuarea acestora nu permit aprecierea adecvat a
situaiei de pe pia.
Adversarii doctrinei tehnice n analiza pieei valorilor mobiliare consider c, pentru
aprecierea atractivitii investiionale a aciunilor, este necesar studierea minuioas a
Rapoartelor financiare ale emitentului respectiv, examinarea profund a rezultatelor activitii i
situaiei financiare.
n cadrul acestei abordri se aplic, n primul rnd, valoarea de bilan pe o aciune, care se
determin conform relaiei:
O situaie de aplicare a valorii activelor nete pe o aciune a fost ilustrat n exemplul 5.6,
dei practica de utilizare a acestui indicator este mult mai variat.
n cadrul combinrii datelor din Rapoartele financiare i informaiei privind preul de
pia al aciunilor se construiete urmtorul coeficient:
Acest indice compar preul aciunilor emitentului, format pe piaa valorilor mobiliare, cu
evalurile contabile. Mrimea supraunitar a acestui coeficient indic faptul c investitorii la
procurarea aciunilor pltesc pentru aceasta un pre, care depete valoarea patrimoniului net,
revenit la aceast aciune. n cazul depirii considerabile de acest tip, investirea mijloacelor n
procurarea aciunilor emitentului se apreciaz ca mai riscant.
Totodat, nu este binevenit i situaia diametral opus, tipic pentru piaa nedezvoltat a
valorilor mobiliare. Subevaluarea aciunilor n acest caz reflect interesul foarte sczut a
investitorilor n acest tip de investiii.
Exemplul 12.2 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia valoarea de bilan pe o aciune i corelaia acesteia cu preul de pia al
aciunilor S.A. Respect". n baza datelor Raportului financiar i datelor registratorului
independent (tabelul 12.1) vom completa tabelul analitic 12.3 i vom interpreta rezultatele
obinute.
Tabelul 12.3
Calculul valoni de bilan pe o aciune i coeficientului de corelaia dintre preul de pia
i valoarea de bilan
n urma calculelor efectuate s-a depistat c n dinamic are loc tendina negativ de
scdere a valorii de bilan a activelor nete revenite pe o aciune a S.A. Respect". Indicatorul
menionat s-a micorat de la 19,61 lei n anul precedent pn la 19,17 lei n anul de raportare.
La un nivel foarte sczut se situeaz coeficientul de corelaie dintre preul de pia i
valoarea de bilan pe o aciune. Calculele arat c la ncheierea tranzaciilor investitorii pe
parcursul anului de raportare au fost dispui s plteasc numai 8 bani pentru 1 leu activelor
nete ale emitentului.
12.3. Analiza profitului la o aciune i ratei pre/profit"
n centrul ateniei investitorului permanent rmne nivelul profitului care poate aduce un
tip sau altul de investiii. Este firesc faptul c printre indicatorii care frecvent se aplic la
aprecierea poziiei de pia a emitentului se evideniaz coeficientul profit la o aciune".
Dup cum rezult din denumirea indicatorului, acesta reflect mrimea profitului revenit
unei aciuni aflate n circulaie. Orice investitor cu deosebit atenie studiaz nivelul i evoluia
profitului la o aciune din mai multe considerente.
In primul rnd, profitul este sursa principal de plat a dividendelor, de aceea, de nivelul
profitului pe o aciune, n mod direct, depinde mrimea dividendelor care emitentul poate plti
acionarilor proporional numrului aciunilor deinute. n al doilea rnd, o mare parte din profit,
care nu se repartizeaz sub form de dividende, se reinvestete, ceea ce contribuie la majorarea
potenialului tehnic i economic al ntreprinderii i capacitatea de a genera profit n viitor.
n final, mrimea profitului pe o aciune esenial influeneaz cursul de pia al aciunilor
i, ca urmare, condiioneaz modificarea venitului investitorului sub form de diferen ntre
preul de procurare i cel de vnzare.
In teoria i practica economic se deosebete profitul pe o aciune:
primar;
complet diluat.
Primul indicator reprezint raportul dintre profitul net (micorat cu suma dividendelor
cuvenite deintorilor aciunilor privilegiate) i numrul aciunilor ordinare n circulaie. Formula
de calcul al acestui indicator este urmtoarea:
mai importante rate ce se aplic pentru analiza poziiei emitentului pe piaa valorilor mobiliare i
aprecierea atractivitii investiionale a aciunilor -rata pre/profit".
Aceast rat determin legtur dintre preul aciunii ce s-a format pe piaa valorilor
mobiliare i profitul net al emitentului revenit la o aciune ordinar n circulaie. Coeficientul n
cauz, des numit multiplicatorul profitului" se determin n baza relaiei:
Semnificaia acestei rate poate fi formulat n felul urmtor: coeficientul arat ct este
dispus s plteasc investitorul pentru o unitate bneasc (1 leu) din profitul net generat de
emitent.
De menionat c acest coeficient devine util n comparaie cu nivelul altor emiteni, mediu
pe ramur, mediu pe pia sau n dinamic. Anume atunci rata pre/profit" permite a msura
aprecierea pe care investitorii o formuleaz asupra perspectivelor de profituri ale emitentului
respectiv.
Un rezultat mai ridicat comparativ cu ali emiteni semnific anticipri mai favorabile din
partea investitorilor asupra rezultatelor financiare viitoare. Adic investitorii ateapt c profitul
acestui emitent va crete mai repede dect profitul altor companii. Aceste previziuni (care nu
ntotdeauna se realizeaz) se reflect n acordul s plteasc un pre mai ridicat n raport cu
nivelul profitului actual. i invers, un grad comparativ mai sczut al ratei "pre/profit" nseamn
c investitorii au ateptri mai puin optimiste cu privire la perspectiva obinerii profitului de
acest emitent.
Dac profitul complet diluat defer mult de profitul pe aciune primar, calcularea ratei
pre/profit" se exercit pentru ambele cazuri.
ntruct rata pre/profit" servete n calitate de instrument indicativ al cererii pentru
aciunile emitentului respectiv, ea se include n majoritatea comunicatelor bursiere i altor
materiale analitice cu privire la situaia pe piaa valorilor mobiliare.
Exemplul 12.5 ntreprinderea Respect" S.A.
Vom studia rata pre/profit" a emitentului Respect" S.A. n comparaie cu anul
precedent. n baza datelor Raportului financiar i informaiei registratorului independent (din
tabelul 12.1.) vom completa tabelul analitic 12.5. i vom interpreta rezultatele obinute.
Tabelul 12.5
Calculul ratei pre/profit"
Acest coeficient reflect cota relativ a profitului generat ntr-o anumit perioad de
emitentul i repartizat ntre acionari sub form de dividende. Anume rata distribuiri dividendelor
n mod succint caracterizeaz esena politicii de dividende a emitentului. n practica economic
ca tendin general (totodat, nu singura posibil) se observ aplicarea politicii de meninere a
ratei de distribuire a dividendelor la un nivel comparativ sczut n companiile care se dezvolt n
mod accelerat. n acest caz, rata sczut a distribuirii dividendelor corespunde nivelului ridicat al
reinvestirii profitului. Totodat, companiile stabile cu creterea economic moderat sunt
predispuse la distribuirea cotei mai mari a profitului sub form de dividende.
Exist excepii numeroase de la regula menionat mai sus. n primul rnd, rata sczut a
distribuirii dividendelor nu ntotdeauna este nsoit de procesul reinvestirii profitului. Plata
dividendelor este una din direciile posibile ale consumului profitului obinut deopotriv cu
sponsorizarea, remunerarea membrilor organelor de conducere etc. Deci, sunt probabile situaiile
cnd, n condiiile ratei sczute de distribuire a dividendelor, profitul totui nu se reinvestete.
Alt caz de excepie reprezint compania nou-creat n stadiu de dezvoltare, conducerea
creia tinde s atrag investitorii poteniali (mai ales n ajunul emisiunii suplimentare de aciuni)
prin plata majorat a dividendelor.
Sunt, de asemenea, situaii cnd conducerea companiilor care se confrunt cu dificulti
de diferit tip n activitatea economic ncearc (fiind nencreztoare n posibilitatea creterii
eficienei prin reinvestirea profitului) s pstreze ncrederea acionarilor prin plata stabil (sau
ridicat) a dividendelor.
Mai sus au fost examinate principalele raionamente de care se conduc managerii
emitentului la determinarea politicii de dividende. Totodat, i acionarii au anumite preferine la
stabilirea acesteia. n particular, pentru acionarii strategici, cu pachete de aciuni de proporii
mari sunt binevenite rate mai sczute ale distribuirii dividendelor ce permite de a reinvesti
profitul cu scopul asigurrii creterii economice a companiei, n timp ce deintorii pachetelor
mici de aciuni tind spre majorarea ratei de distribuire a dividendelor.
Politica de dividende a emitentului cuprinde nu numai stabilirea cuantumului
dividendelor pe o aciune n baza ratei mai sczute ori mai ridicate de distribuire, dar i
determinarea mijloacelor (formelor) de plat a dividendelor. n practica economic dividendele se
pltesc contra mijloacele bneti, mrfurile, produsele sau alte active, aciunile altor emiteni
deinute de companie, aciunile proprii emise de compania care pltete dividende. Varietatea
larg a formelor de plat presupune determinarea cotei unei sau altei forme n suma total a
dividendelor spre plat. n acest context, pentru studierea politicii de dividende se determin, de
exemplu:
Potrivit coninutului sau economic aceast rat reflect cota dividendelor anunate
(calculate) care pot fi pltite imediat.
Al doilea coeficient - durata achitrii dividendelor anunate - indic numrul de zile n
decursul crora emitentul poate achita dividendele anunate n sum deplin fr finanare din
exterior. Modul de calculare i interpretare a acestui coeficient a fost examinat n paragraful 11.5
al prezentului manual.
n cadrul examinrii politicii de dividende se compar suma dividendelor cu valoarea
total sau net a activelor cu ajutorul crora dividendele au fost ctigate. n consecin, apare
urmtoarea rat:
Note: * Conform Raportului privind fluxul mijloacelor bneti pentru anul urmtor. **
Vezi exemplul 11.5.
Examinarea politicii de dividende a S.A. Respect" permite formularea urmtoarelor
concluzii. Emitentul n cauz nu reuete s promoveze o politic stabil de dividende n
dinamic din cauza fluctuaiilor considerabile ale rezultatelor financiare obinute. Astfel,
constatarea n anul precedent a profitului net n suma total de 3 791 380 lei a permis
emitentului s anune dividende n mrime de 33 bani pe o aciune ordinar aflat n circulaie,
repartiznd pentru aceste scopuri 15,22% din totalul profitului net.
Mrimea dividendelor anunate constituie 33,33% de la preul mediu de pia al
aciunilor S.A. Respect". Confruntarea randamentului aciunilor cu rata medie pentru depozite
bancare n valut naional (de exemplu, 12,18%) indic eficiena destul de nalt a investiiilor
n aciunile acestui emitent.
Studierea aspectelor aferente capacitii de plat a dividendelor anunate indic
puternicia emitentului de a achita imediat mai mult de o treime (38 %) din suma total a
dividendelor anunate. Nivelul capacitii de acoperire a dividendelor cu profitul, de asemenea,
se situeaz la un nivel destul de nalt (6,57 ori), iar durata achitrii dividendelor anunate (11
zile) cu o rezerv considerabil se ncadreaz n limita (3 luni) stabilit n legislaie.
Comparaia ratei de corelaie dintre dividendele i activele totale ale emitentului (0,01)
cu acelai indicator la principalii emiteni, aciunile crora s-au cotat n perioada respectiv la
bursa de valori (de exemplu, 0,002 - 0,068), semnific eficiena moderat a investiiilor n
activele emitentului n cauz.
Totodat, politica de dividende a S.A. Respect" nu poate fi caracterizat ca stabil n
dinamic. Constatarea pierderilor nete n anul de gestiune nu a permis emitentului s anune
dividende, ceea ce, n mod firesc, a exercitat o influen negativ asupra preului de pia al
aciunilor.
Bibliografie selectiv: