Universitatea tefan cel Mare, Suceava

Facultatea de tiine Economice i Administraie Public

Programul de studii: Contabilitate i Informatic de Gestiune

GESTIUNE FINANCIARA
TEM DE CONTROL

Lect. Univ. dr. Lucia MOROSAN-DANILA

STUDENT,
ISTRATE ANDREEA - MIHAELA

2016

Tema de control nr. 1

Principala sarcina a gestiunii financiare
I.

Obiectul de studiu al Gestiunii financiare a firmei

Orice agent economic trebuie s stabileasc relaii comerciale cu alte persoane fizice sau
juridice. Aceste relaii comerciale presupun dezvoltarea fluxurilor materiale (de bunuri materiale
sau nemateriale) precum i fluxuri financiare, care de cele mai multe ori (n condiiile n care ele
nsele nu reprezint obiectul tranzaciilor) au rolul de a stinge angajamente generate de fluxurile
materiale. Acesta reprezint principalul motiv pentru care firmele evolueaz ntr-un spaiu numit
mediu financiar.
Spaiul financiar ofer firmei instrumente i posibiliti de aciune specifice, dar o supune
i unor constrngeri deosebite. Obiectul gestiunii financiare sau al finanelor ntreprinderii se
poate defini prin raportarea la oportunitile i constrngerile determinate de mediul financiar.
Problematica gestiunii financiare i coninutul su tehnic sunt n strns legtur cu contextul
intern i cu cel extern. n aceste condiii apare necesar evidenierea aspectelor identificate de
teoria i practic financiar, dar i a aspectelor conjuncturale i locale proprii unui anumit tip de
firm i unui anumit context naional sau regional.
Coninutul gestiunii financiare poate fi abordat ntr-un mod mai riguros fcnd referire la
obiectul sau, la sarcinile fundamentale care-i revin i la rspunderile operaionale ncredinate
diferiilor specialiti din domeniul finanelor:1

Figura 1 Continutul gestiunii financiare a intreprinderilor

1 Georgeta Vintila, Gestiunea financiara a intreprinderii

II.

Sarcinile Gestiunii financiare a firmei

nainte ca departamentul de conducere s ia orice decizie, trebuie stabilite obiectivele

firmei. Dei unele firme pot avea unele obiective specifice organizrii lor, obiectivul principal al
majoritii firmelor este maximizarea bogiei proprietarilor. Mai exist i alte obiective
importante dar acestea sunt n general subordonate acestuia.
Avuia acionarilor este direct afectat att de cursul de pia al aciunilor pe care le dein
ct i de dividendele primite. Cursul de pia al aciunilor reflect, printre alte lucruri, ateptrile
privind dividendele ce se vor primi n viitor. Deoarece preul aciunilor firmei reflecta cele dou
aspecte ale bogiei acionarilor, obiectivul managementului este s maximizeze valoarea
aciunilor firmei.
Majoritatea lucrrilor moderne referitoare la gestiunea financiar desemneaz acestei
discipline un rol fundamental: asigurarea maximizrii valorii ntreprinderii sau a maximizrii
avuiei proprietarilor si. Formulrile propuse sufer uneori adaptri pentru a ine seama de
forma juridic a ntreprinderii. Astfel, se va vorbi despre maximizarea avuiei acionarilor n
cazul societilor pe aciuni i de maximizarea cursurilor, cnd titlurile reprezentative ale
capitalurilor sunt negociate la burs.
Maximizarea valorii necesita ca patrimoniul s fie angajat n nite proiecte de investiii,
care s-i valorifice, graie rentabilitii lor viitoare.2
A. Maximizarea valorii ntreprinderii
Gestiunea financiar se ocup n primul rnd de maximizarea valorii ntreprinderii.
Aceast valoare nu poate fi apreciat numai n raport cu patrimoniul sau, cu bogiile acumulate
de ntreprindere pn la acel moment. Ea trebuie analizat i n raport cu proiectele i activitile
viitoare n care va fi angajat patrimoniul.
Bogia acumulat de ntreprindere la un moment dat nu constituie dect unul din
elementele care permit aprecierea valorii sale. Aceasta trebuie s in seama i de rezultatele
ateptate n viitor, ca urmare a folosirii patrimoniului acumulat. n acest sens valoarea
ntreprinderii este o valoare anticipat. Ea ine seama de valoarea actual, corelat cu veniturile
viitoare preconizate, provenite din activitile ntreprinderii.
Valoarea unei ntreprinderi nu poate fi asimilata numai valorii patrimoniului ei prezent.
Pentru a evalua o ntreprindere mai trebuie luate n considerare trei aspecte:
1. valoarea ntreprinderii este o valoare actualizat, adic echivalentul prezent al
rezultatelor viitoare preconizate.
2. valoarea este o mrime dinamic, inseparabila de procesul de valorificare a
patrimoniului. Percepiile legate de calitatea proiectelor desfurate, de perspectivele lor viitoare
n ceea ce privete rezultatele, determina o reexaminare permanent a valorii ntreprinderii. Aa
se explic sensibilitatea evalurii la informaiile noi care orienteaz anticiprile ntr-un sens
favorabil sau defavorabil. Astfel, cursul unei aciuni la bursa se modific n funcie de
informaiile care apar pe piaa n legtur cu evoluia firmei.
2 Lucia MOROSAN-DANILA, Gestiune financiara, Curs ID 2016

3. evaluarea este sensibil la toate riscurile percepute ca susceptibile s afecteze nivelul

i stabilitatea viitoare a rezultatelor preconizate. Aceste riscuri ar putea fi legate de
caracteristicile proprii ntreprinderii, sau de evoluiile mediului nconjurtor. Perceperea unei
agravri a riscului determina o depreciere a valorii ntreprinderii respective.
Rezultatele preconizate ale
activitatilor si proiectelor
viitoare
(+V)

Marimea patrimoniului
acumulat in prezent
(+V)

VALOAREA
INTREPRINDERII
(V)

Riscuri induse de mediul

inconjurator

Riscuri specifice
intreprinderii

(-V)

(-V)
Figura 2 Determinantele valorii intreprinderii

Maximizarea valorii ntreprinderii este dependent de nivelul performanelor asigurate de

activitile ntreprinderii i de stpnirea riscului de faliment i a riscurilor financiare n general.
n final, putem spune c maximizarea valorii ntreprinderii apare ca fiind dependent de nivelul
performanelor asigurate de activitile ntreprinderii i de stpnirea riscurilor de faliment i a
riscurilor financiare n general.
B. Mentinerea nivelului performantelor financiare
Gestiunea financiar trebuie s vegheze asupra meninerii performanelor ntreprinderii la
un nivel satisfctor. Cutarea unui anumit nivel al rezultatelor reflect, pe de o parte, o
constrngere major suferit de ntreprindere i pe de alta, alegerea deliberat a proprietarilor i a
conductorilor si.
ntreprinderea folosete resurse care implic un anumit cost. Gestiunea financiar trebuie
s verifice, mai nti, dac activitatea este destul de eficient pentru a obine veniturile care s
permit plata furnizorilor de resurse i, dac va fi cazul, s asigure restituirea acestor resurse.
Astfel, n cazul unui mprumut, responsabilul financiar va trebui s se asigure c resursele
financiare obinute vor fi utilizate n condiii eficiente pentru a permite plat de ctre
ntreprindere a dobnzilor i rambursrile la termenele convenite cu cel de la care a luat
mprumutul.
Obinerea de ctre ntreprindere a unor rezultate defavorabile sau insuficiente va reflecta
o risipire a resurselor, duntoare, att pentru ntreprindere, ct i pentru furnizorii si de fonduri
i pentru economia naional.

Finanele ntreprinderii nu urmrete cutarea cu orice pre a obinerii unui profit maxim
pe termen scurt. Ele apreciaz, dimpotriv, ntr-un mod favorabil, stabilitatea performanelor i
introducnd noiunile de valoare actualizat i de risc, caut s obin un compromis satisfctor
ntre stabilitate i rentabilitate. Dar urmrirea atingerii unui anumit nivel al performanelor
trebuie s in seama i de durat.
Creterea profiturilor este important pentru firm, dar nu este obiectivul principal,
deoarece bogia acionarilor poate chiar s scad n ciuda creterii profitului. Investitorii sunt
dispui s fac o investiie riscant numai dac se ateapt s fie compensai printr-un venit
superior. Cu ct este mai mare riscul, cu att trebuie s fie mai mare venitul obinut.
C. Stapanirea riscurilor financiare
Stpnirea riscurilor financiare constituie al treilea imperativ major al gestiunii
financiare. n general, riscul legat de un activ, de un ansamblu de active i deci de o ntreprindere
care folosete un anumit volum de fonduri poate fi definit n raport cu variabilitatea anticipat a
rezultatelor susceptibile a fi obinute. Aceast noiune general de risc se bazeaz pe luarea n
consideraie a instabilitii sau a variabilitii prevzute a performanelor financiare viitoare.
Gestiunea financiar studiaz i caut s controleze instabilitatea legat de anumite
situaii sau operaiuni precum: riscul n exploatare legat de structur costurilor, riscul ndatorrii
legat de efectul structurii financiare a ntreprinderii, riscul de faliment legat de o eventual
insolvabilitate. De asemenea, gestiunea financiar caut s controleze influenele exercitate
asupra ntreprinderii de instabilitatea inerenta a unor variabile ale mediului, de exemplu: riscul de
schimb valutar, riscul ratei dobnzii, sau de unele transformri deosebite care au loc n mediul
instituional: riscul administrativ i riscul politic.
1. Riscuri financiare specifice
Nu numai forma general a riscului financiar definit prin variabilitatea (sau volatilitatea)
rezultatelor, dar i formele specifice ale riscului trebuie s fie analizate i stpnite de gestiunea
financiar.
a) Riscul de exploatare determinat de structur costurilor. Riscul de exploatare are n
vedere structura costurilor ntreprinderii. Repartiia ntre costurile fixe i costurile variabile face
rezultatele ntreprinderii mai mult sau mai puin sensibile la variaia nivelului produciei i
vnzrilor. O ntreprindere care are cheltuieli fixe sau de structur foarte ridicate va avea
rezultatele mai instabile i este deci mai riscant. n cazul cnd producia e sczut,
ntreprinderea nu va putea s repartizeze cheltuielile sale fixe asupra unui numr suficient de
produse i va obine astfel pierderi. La modul general, creterea prii cheltuielilor fixe n
cheltuielile ntreprinderii se exprim prin creterea diferenei ntre rezultatele obinute n
ipotezele cele mai favorabile i cele obinute n ipotezele cele mai pesimiste. Aceast relaie ntre
dispersia rezultatelor (care d mrimea riscului) i structura costurilor pune n discuie activitatea
curent a ntreprinderii, adic activitatea de producie, de aprovizionare i de vnzare, care
constituie exploatarea curent. Structura costurilor exercita astfel, un risc specific care poate fi
caracterizat c risc de exploatare.

b) Riscul ndatorrii ca efect al structurii financiare. Riscul ndatorrii e legat de

structur finanrii ntreprinderii. Cnd ntreprinderea contracteaz noi datorii, ea se obliga s
obin beneficii suplimentare pentru a asigura remunerarea i rambursarea mprumuturilor
contractate.
Creterea ndatorrii amplifica dispersia rezultatelor i determin un risc financiar
propriu. Se mresc speranele de rentabilitate ateptat dac evoluia viitoare confirma ipotezele
favorabile, dar rezultatele ateptate se reduc n cazul cnd ipotezele defavorabile se confirm.
c) Riscul de faliment. Situaia de criz sau falimentul constituie sanciunea posibil
pentru insolvabilitatea ntreprinderii. Controlarea acestui risc explica pentru ce meninerea
solvabilitii sau a echilibrului financiar constituie un imperativ major al gestiunii financiare.
Crizele de solvabilitate nu conduc totdeauna la faliment. Cnd criza poate fi n final depit
ntreprinderea va scpa de ameninarea dispariiei i i asigur supravieuirea. n acest caz, criza
antreneaz costuri specifice care trebuie s fie luate n calcul cnd se urmrete a se aprecia
riscul de faliment.
d) Riscul cursului de schimb valutar i riscul ratei dobnzii. ntreprinderea suporta
riscuri financiare specifice legate de evoluia cursului de schimb al monedei naionale n raport
cu monedele strine i legate de evoluia posibil a ratei dobnzii.
Pe de o parte, de fiecare dat cnd ntreprinderea efectueaz operaiuni exprimate n
devize sau moned strin, ea se expune riscului de pierdere legat de evoluia defavorabil a
ratelor de schimb. Astfel, o ntreprindere exportatoare, care realizeaz o vnzare n strintate i
factureaz n devize risca o pierdere din schimb dac moneda strin utilizat se depreciaz n
raport cu moneda naional. Invers, un mprumuttor care s-a angajat s-i plteasc furnizorii
strini n devize se expune unei pierderi dac rata de schimb a acestor devize n raport cu
moneda naional crete nainte ca plat s se fi efectuat. Instabilitatea ratelor de schimb
constituie deci o cauz a variabilitii rezultatelor. Ea creeaz riscul de schimb valutar, pe care
gestiunea financiar trebuie s-l controleze i s-l stpneasc.
Pe de alt parte, multe ntreprinderi sunt expuse efectelor defavorabile date de variaia
ratelor dobnzii pe pieele de capital. O ntreprindere care face apel la mprumuturi bancare pe
termen scurt va fi, de exemplu, obligat s suporte cheltuieli financiare majorate n cazul creterii
dobnzii. Dimpotriv, un mprumuttor, care a acordat un credit cu dobnd fix i care obine
deci, un randament plafonat sufer o 'pierdere de ctig dac dobnzile cresc pe pia, n timp ce
remunerarea pe care el o primete nu este nsoit de aceeai cretere. Evoluia ratelor dobnzii
constituie deci i ea o surs de instabilitate a rezultatelor. n acest sens se poate vorbi de un risc al
ratei dobnzilor, a crui urmrire i stpnire creeaz o responsabilitate deosebit pentru
gestiunea financiar.
2. Dimensionarea global a riscului financiar
Un activ oarecare sau un ansamblu de active permit, atunci cnd sunt valorificate,
sperana unor rezultate viitoare care s aib o rat de rentabilitate anticipat R,. Se pot asocia
acestui activ o serie de rate de rentabilitate anticipate R 1,R2,..,Rn corespunznd diferitelor ipoteze
susceptibile de a fi enunate n legtur cu viitorul ntreprinderii, cu activitatea i cu mediul su.
Fiecare din aceste rate va avea o probabilitate subiectiv P j, ceea ce duce la asocierea unui
ansamblu de probabiliti (P1, P2,...,Pn) la ansamblul de rate preconizate (R1, R2,...,Rn).

Distribuia ratelor de rentabilitate preconizate permite stabilirea speranei matematice

corespunztoare ratelor de rentabilitate preconizate, ponderate cu probabilitile asociate lor:
n

PjRj
=
j=1

Se poate stabili de asemenea, instabilitatea acestor rezultate asteptate, avndu-se n

vedere amploarea distanei fa de medie (Rj - ) pentru diferitele rate preconizate. Dispersia
2 (R) i abaterea medie patratica (R) sunt marimile care msoara aceasta instabilitate sau
volatilitate a rentabilitii prevazuta i deci marimea riscului:
n

)
( R )= Pj (Rj R
2

j=1

( R )=

)
Pj (Rj R

j=1

Riscul obinerii randamentelor preconizate e mai mare sau mai mic, dup cum sunt
rezultatele acestor calcule.
D. Meninerea solvabilitii firmei
Analiza riscurilor financiare crora trebuie s le fac fa ntreprinderea a dus la
sublinierea importanei riscului de faliment. Sursa fundamental a unui astfel de risc se afla n
insolvabilitatea posibil a ntreprinderii.
Solvabilitatea exprima aptitudinea unui agent economic oarecare de a face fa datoriilor
sale, cnd acestea ajung la scaden. Mai concret, meninerea solvabilitii consta n executarea
cu scrupulozitate a rambursrilor promise mprumuttorilor i altor creditori.
n cazul unei organizaii i n special al unei ntreprinderi insolvabilitatea i conduce pe
creditori la constatarea ncetrii plilor prin intermediul instanei judectoreti. Procedura
judectoreasc de 'faliment', sau de 'redresare pe cale judectoreasc, astfel nceput poate duce
la lichidare i deci la dispariia ntreprinderii.
De exemplu, ntreprinztori imprudeni ajung n repetate rnduri la faliment i i deschid
noi ntreprinderi fr a-i fi onorat datoriile contractate de ntreprinderile precedente. Astfel,se
pot cita multe situaii de insolvabilitate,n aparen nesancionate. Toate cazurile de
insolvabilitate nesancionate reflecta situaii n care debitorii falimentari accepta o perturbare
grav a situaiei lor economice pentru a se sustrage de la obligaiile lor.ntreprinztorul care
accept s-i declare ntreprinderea n stare de faliment pentru a scpa de creditori, se expune
unor perturbri grave i unor costuri severe. Chiar dac aparent ntreprinderea nu este

sancionata,insolvabilitatea implica totui nite costuri i antreneaz o degradare a situaiei

economice a debitorului falimentar.
Aceste inconveniente ale insolvabiliti sunt preponderent n sistemele economice
puternic structurate. Chiar dac sunt mai puin perceptibile,ele exist i n sistemele economice
mai puin evoluate. Meninerea solvabiliti rmne deci un imperativ financiar
major,universal,absolut, al tuturor economiilor n care schimburile monetare ocupa un loc
important.