MONEDA I ROLUL SU N ECONOMIE

1. Moneda: concept, funcii, rol Rolul monedei n viaa economic i social necesit abordarea evoluiei i funciilor ndeplinite de aceasta nc din perioada circulaiei pieselor din metale preioase. Trecerea economiilor de la forma preponderent natural (bazat pe troc) la economia de schimb, concurenial, antreneaz importante modificri n rolul ndeplinit de bani n cadrul tuturor loturilor activitii umane i economice. n contextul economiilor contemporane, dei s-au produs modificri importante din punctul de vedere al formei de existen, moneda continu s ndeplineasc rolul de etalon al valorii, instrument de plat i mijloc de tezaurizare. 1.1 Delimitri ntre conceptul de moned i bani Moneda este neleas astfel1:
Pies de metal aur, argint, cupru etc. care se prezint n general sub form de disc plat i servete ca mijloc de circulaie, de plat, i eventual atunci cnd merit de tezaurizare. Spre deosebire de bani, moneda nu este un termen generic, ci se refer la un anumit fel de bani i anume la piesele de metal cu valoare proprie deplin sau inferioar valorii nominale. Puterea de cumprare a monedei de metal preios depinde de valoarea ei de schimb sau de costul ei de producie n raport cu acela al altor mrfuri. Ea depinde ns totodat de cantitate: nu exist o cerere pentru o anumit cantitate de numerar aa cum exist pentru obiectele de mbrcminte sau de alimente. Cererea de numerar nu este reglat dect de valoarea acestuia, iar valoarea lui depinde de cantitate (Ricardo). Moneda de aur este o marf ca oricare alta din punctul de vedere al costului de producie, ns nu este o marf ca oricare alta din punctul de vedere al utilizrii monetare. Ricardo juxtapune aceste dou aprecieri i deduce regulile unei circulaii ideale (engl. a perfect currency), care ar consta din bani de hrtie fr cost de producie, a cror emisiune ar fi dimensionat n funcie de cantitatea de aur monetar. n acest caz, aurul ar putea fi schimbat n exterior pe materii prime, ustensile i alimente, a cror utilizare sporete n acelai timp bogia i bunstarea naiunii. Baterea de moned este un atribut al independenei i suveranitii statului emitent, exercitat n general prin banca central. Moneda spre deosebire de bancnot nu constituie o obligaie a emitentului. Ca urmare, n bilanul bncii centrale moneda nu apare la pasiv, ci la activ.

Sunt de reinut urmtoarele definiii ale monedei: Moneda: dreptul de a cumpra un bun vndut pe piaa unei ri sau o alt moned. Ea este concomitent un mijloc de schimb, o unitate de msur a valorilor i cnd se poate s nu-l utilizezi, un instrument de rezerv a valorilor. Ea poate lua diferite forme. Moneda de cont: moneda care nu circul i nu are veritabilitate concret dar care servete n mod simplu la contabilizarea anumitor valori sau la msurarea valorilor exprimate n uniti diferite. Poate deveni un etalon monetar atunci cnd aceast unitate de cont servete la a compara monede din diferite ri. L'ECU european este o moned de cont. Moneda hrtie: bilet de banc. Altdat atunci cnd majoritatea biletelor de
1

COSTIN C. KIRIESCU, Moneda. Mic enciclopedie, Editura tiinific i enciclopedic, Bucureti, 1982, p. 212 i urm.

banc erau convertibile n aur, se vorbea de hrtie moned atunci cnd un bilet nu mai era convertibil. Moneda electronic: ar trebui s fie noul nume al monedei scripturale dar este abuziv utilizat pentru a desemna cartelele de plat sau de credit care nu sunt dect instrumente de transfer al monedei scripturale. Moneda fiduciar: era altdat utilizat pentru biletele de banc convertibile n aur. Aurul a plecat dar ncrederea a rmas. Utilizat ca echivalent al biletelor de banc. Moneda divizionar: piesele de moned. Moneda manual: regrupeaz biletele de banc i piesele de moned. Moneda scriptural: moned creat printr-un joc de scriitur n cartea de cont a unei bnci. Are din ce n ce mai mult o form electronic. Nu trebuie confundat cu cecul care nu este dect un instrument de transfer al monedei scripturale. Moneda marf: moneda care ia aspectul unui produs vandabil: aur, argint, gru Moneda metalic: moneda marf care ia formele pieselor de aur sau argint al cror titlu este garantat de stat. Moneda de rezerv: moneda convertibil n aur pe care bncile centrale le pstreaz n rezervele lor. Altdat n mod esenial dolarul i lira sterlin. Sursa: Albertini, J.-M. Les rouages de l'economie nationale, ediia 35, Les editions ouvrieres, Paris, 1988, p. 172. Definiia banilor este urmtoarea1:
Denumire generic pentru toate felurile de monede i de semne de valoare. Banii reprezint un instrument social, o form particular imediat mobilizabil a avuiei sociale, o ntruchipare transmisibil i omnivalent a puterii de cumprare, care confer deintorului dreptul asupra unei pri din produsul social al rii emitente. Masa bneasc n circulaie condiioneaz cererea global n economie. Semnul monetar este o crean transmisibil, emis arbitrar i artificial, a crei funcie esenial este aceea de a putea fi schimbat direct pe o anumit cantitate de bunuri i servicii pn n momentul cnd este distrus (J. Riboud). Money is power banii sunt putere. Ei au nsuirea de a putea cumpra orice. Universalitatea acestei nsuiri este puterea absolut a esenei lor. Banii apar deci ca fiind atotputernici (K. Marx). De aici fetiismul care confund avuia cu banii. Aceast idee mercantilist a lsat urme adnci pn azi n expresii ca: puterea bogailor, dominaia banilor, suveranitatea dolarului etc. (S. De Brunhoff).

Banii se afl la dispoziia lumii occidentale de cel puin 27 de secole. Originea banilor se afl n schimb care la nceput s-a desfurat ca troc. Trocul ngreuia ns schimburile i, treptat, oamenii au cutat un etalon mai general care s le nlesneasc. Astfel s-au folosit scoici, piei, blnuri, buci de metal .a. Pn la urm s-a ajuns la utilizarea metalelor preioase (aur, argint) dar i utilizarea acestora era greoaie deoarece, n momentul schimbului, trebuiau s fie verificate sub aspectul puritii i al greutii. Sa ajuns, n sfrit, printr-o inovaie, la baterea de monede pe care figurau anumite nscrisuri ca semne distinctive folosite pentru a fi recunoscute. n China circulau monezi metalice nc din secolul al XI-lea. Herodot scrie c prima moned de metal din Europa dateaz din secolele VII sau VI .Hr. Lexicograful Pollux precizeaz c regele Gyges al
1

COSTIN C. KIRIESCU, Op. cit., p. 63 i urm.

Lidiei i-a pus pecetea pe buci ovoidale de electrum, aliaj de aur i argint. Dar este recunoscut faptul c printele monezii metalice a fost Phidon, regele din Argos care a trit naintea lui Gyges. n Moneda. Mic enciclopedie (1982) Costin Kiriescu afirm c din cele 27 de secole de existen a monedei timp de 26 de secole, adic pn la nceputul primului rzboi mondial, omenirea a folosit monezi metalice, de aur i argint. Avnd ns n vedere c n secolul al XVII-lea au aprut bancnotele i c pn la primul rzboi mondial acestea au circulat mpreun cu monezile metalice, se poate afirma c timp de 3 secole (1600 1914) a existat o etap de tranziie, n care omenirea a folosit deopotriv monezi cu valoare proprie, de aur i argint, i semne bneti fr valoare proprie, bancnotele, care reprezentau n circulaie aurul i argintul i care, din aceast cauz, erau deplin convertibile n aur i argint. ncepnd cu primul rzboi mondial i pn astzi s-a desfurat subperioada circulaiei exclusive a bancnotelor convertibile i neconvertibile i a banilor de cont. Convertibilitatea bancnotelor n aur a fost suspendat n 1971, orice relaie ntre aur i bani disprnd. n limbaj curent i n literatura de specialitate se utilizeaz att termenul de bani ct i cel de moned. Termenul de moned, folosit n special n limbajul poporului francez, englez, italian desemneaz, potrivit definiiei dat de dicionarul Larousse, o pies de metal, emis de autoritatea suveran, pentru a servi ca mijloc de schimb. Potrivit aceleiai definiii, termenul de moned este de origine latin i provine de la numele zeiei Junon Moneta, n templul creia romanii bteau monede. n limbajul altor popoare: romn, rus, german se utilizeaz cu aproximativ acelai sene, termenul bani. Potrivit dicionarului explicativ al limbii romne, prin bani se nelege echivalentul general al valorii mrfurilor; moned de metal sau hrtie recunoscut ca mijloc de schimb i de plat. Etimologic, termenul de bani are provenien necunoscut. Din definiii rezult c ntre cele dou noiuni exist diferene cantitative i calitative, astfel: noiunea de bani este mai cuprinztoare i mai veche dect cea de moned, ntruct cuprinde toate mijloacele de schimb1; noiunea de moned este denumirea generic acordat pieselor metalice. Din aceast abordare rezult c noiunea de moned nu se identific cu banii, aceasta reprezentnd doar o parte a masei bneti. La conturarea diferenei dintre moned i bani contribuie i alte argumente: banii sunt o marf, prin urmare sunt un bun economic, rezultat al unor legi obiective;

Eugen Vasilescu Circulaia bneasc i Creditul, EDP, 1980, pag. 15

 moneda, n schimb, este un acord de voin dintre oameni, pe de-o parte, i presupune existena autoritii emitente, care decide cu privire la forma monedei i a metalului din care este confecionat. n limba romn, s-a utilizat o perioad de timp termenul de moned (n 1932, Victor Slvescu a publicat un curs denumit Monet, Credit, Schimb), de la care au derivat termenii monetar, monetrie. Termenul de moned, recomandat de Academia Romn provine din limba greac veche (monedha). n conversaia de zi cu zi, termenul de bani este utilizat pentru a nsemna multe lucruri foarte diferite. Unul dintre acestea este tocmai moneda, cnd se pune ntrebarea Avei bani la dumneavoastr? Dar n tiina economic modern, banii nu sunt niciodat definii numai ca moned, deoarece moneda i depozitele economiste au acelai rol, adic servesc pentru plata mrfurilor i serviciilor. De aceea, dac am fi definit banii numai ca moned am fi avut mari dificulti cnd facem legtura dintre bani i volumul tuturor cumprturilor fcute. Este foarte adevrat c banii sunt corelai cu volumul cumprturilor totale care fac ca banii s ne suscite interes. Atta timp ct moneda i depozitele nregistrate n cecuri au acelai rol i atta timp ct suntem interesai de ceea ce putem face cu banii, trebuie s includem n definiia dat banilor depozitele economisibile exprimate cu ajutorul monedei. n timp ce definiia popular dat banilor de moned este foarte ngust pentru a fi utilizat n tiina economic, exist o alt definiie popular a banilor care este prea larg. Aceast definiie trateaz banii ca sinonim al avuiei. A spune c cineva are o mulime de bani nseamn c acel cineva este avut. Dac aceast utilizare particular era urmat de tiina economic amestecnd banii cu statut real, stocurile de capital, aciunile i toate celelalte tipuri de avuie am fi ignorat trsturile distincte ale banilor. A treia definiie popular a banilor este venit, ntrebndu-ne de exemplu: Ci bani ctig el?. Dar definind banii ca venit putem face o mare confuzie dac vrem s comentm c modificrile ofertei de bani determin schimbri echivalente ale venitului. Mai mult chiar, banii reprezint un stoc ceea ce nseamn c exist o anumit cantitate n orice moment, n timp ce venitul este o curgere de timp. n ciuda definirii banilor fie n sens ngust ca moned, fie n sens larg incluznd toate formele de avuie, economitii definesc moneda prin intermediul funciilor ei. 1.2 Formele istorice ale monedei Abordarea monedei n evoluia sa istoric evideniaz tendina de dematerializare a monedei, metamorfoza acesteia, de la moneda metalic pn la crile de credit i moneda electronic. n cele mai vechi timpuri, omul i-a procurat direct ceea ce el avea nevoie prin vntoare, prin pescuit i prin cules. Treptat, specializndu-se, fiecare individ s-a consacrat unei anumite activiti, care nu-i mai oferea posibilitatea satisfacerii tuturor
4

nevoilor, nevoi care, o dat cu progresul civilizaiei, au devenit din ce n ce mai variate. Era necesar ca individul s schimbe bunurile pe care le producea pentru a-i procura alte bunuri create de ctre semenii si, schimb denumit generic troc. Trocul prezint numeroase inconveniente: era totdeauna particularizat i nu avea valoare universal; el nu permitea atribuirea unei expresii unice ansamblului de relaii de schimb al tuturor bunurilor. De-a lungul timpului, generalizndu-se, trocul a impus un anumit element, n cadrul tuturor celorlalte, care s serveasc drept element de comparaie, ca etalon al valorilor, etalon care nu putea fi dect o moned abstract, fr reprezentare concret. Exemplu: n Egipt, un cap de vit; n Caldeea, unitatea de timp; n Uruk, un spic de orz. Sprgnd trocul, moneda material a cunoscut, n evoluia sa, mai multe faze succesive: - moneda marf: iniial, pentru efectuarea plilor sau reglarea schimburilor, a fost utilizat un bun material, o marf aleas din multe altele, avnd caliti adecvate (conservare, divizibilitate, ncredere, valoarea de ntrebuinare); - moneda metalic: prin calitile lor (frumusee, divizibilitate, raritate, inalterabilitate), metalele preioase au fost universal acceptate i uor conservate. Iniial cntrit i socotit, moneda metalic a fost apoi btut, puterea politic rezervndu-i treptat dreptul emiterii semnelor monetare i definirii etalonului monetar. Emis de prin (de suveran) moneda avea un coninut de metal garantat i poseda puterea de a elibera pe individ de datorii (impozite datorate). n zilele noastre aceast form de moned subzist sub forma monedei divizionare. De la moneda care avea valoare intrinsec (aur sau argint), s-a ajuns, n evoluia schimburilor, la o moned fr valoare n sine sau cu o valoare pur simbolic, fixat de ctre autoritatea public, moned care se prezint sub forme din ce n ce mai dematerializate. Biletul sau bancnota (moneda fiduciar). La origine, un simplu certificat de depozit de moned metalic la o banc (suma biletelor neputnd depi pe aceea a stocului de metal), biletul se transform ntr-o veritabil moned fiduciar, emindu-se bilete ntr-o valoare mult mai mare dect aceea conservat de metal, avnd la baz ncrederea c nu toi deintorii de bilete vor solicita, n acelai timp, conversia acestora n metalul din depozitele bancare. Realizat la nceput de particulari i de ctre bnci, emisiunea acestor bilete a devenit treptat privilegiul statului, privilegiu ncredinat Bncii Centrale. n prezent, biletul nu mai poate fi convertit n metal, neputnd fi refuzat (curs forat).
-

Contul (moneda scriptural). Similar apariiei biletului, depozitarea biletelor la banc a condus la utilizarea acestor depozite pentru a se efectua reglementarea datoriei prin virament (transfer ntre conturi). Riscul ca cererea de bancnote din depozite s fie manifestat simultan de ctre toi deponenii fiind minim, moneda scriptural va fi creat de bnci, alimentarea conturilor fcndu-se prin acordarea de mprumuturi (credite) bancare.
-

Cartelele magnetice (moneda electronic). Inovaia tehnologic, aceasta permite stocarea unei puteri de cumprare ntr-o cartel pltit anterior, cartelele eliberate de ctre bnci titularilor de conturi fiind utilizate pentru efectuarea plilor. Suma stocat ntr-o cartel magnetic (eventual ntr-un semn electronic) prezint o diferen esenial fa de moneda scriptural, deoarece sediul monedei nu mai este un depozit la vedere, individualizat, ci chiar cartela nsi, a crei simpl deinere este dovada creanei purttorului asupra emitentului (banca). Aceast caracteristic apropie aceast sum stocat de monedele de aur i argint, difereniindu-se totui, sub dou aspecte: nu au curs legal; nu pot fi reutilizate (precum, de exemplu, bancnotele). Evoluia monedei a condus la apariia monedei imateriale (dispariia total a suportului material), sub forma crilor de credit, facilitilor de cas, linii automate de credit, creditele confirmate, permind efectuarea de cumprri sau reglarea datoriilor n acelai fel ca biletele sau conturile frontiera dintre creditul automat i moned devine foarte fluent. Succesiunea cronologic a formelor schimburilor monetare, utilizat din motive didactice, nu corespunde totui unei realiti istorice. n acest sens, n forma sa pur, trocul nu pare c ar fi existat, schimburile n comunitile primitive fcndu-se n modaliti complexe. De exemplu, operaiunile n cont curent sunt cunoscute n Babilonul secolului VII nainte de Cristos; bimetalismul aur sau argint exista n Lidia, fiind introdus de Cresus n secolul VI nainte de Cristos; moneda hrtie a fost emis n China secolului III nainte de Cristos.
-

1.3 Funciile monedei Apariia monedei este rezultatul dezvoltrii produciei i schimbului, cu care a evoluat paralel i nentrerupt. A intrat n existena social ca element de legtur ntre om i viaa sa economic i, totodat, ca expresie generalizat a activitii practice. De peste treizeci de secole de activitate i experien monetar, de cercetri i vicisitudini ample, acest instrument simplu i omniprezent, moneda, pare a se menine nc enigmatic, incert i rebel. Mai mult dect prin aspectele sale extrem de diverse, moneda se definete prin funciile sale. Indiferent, ns, de accepiunea dat monedei, moned-marf sau moned6

semn, exist o apreciere general potrivit creia ea ndeplinete mai multe funcii, accentul fiind pus potrivit epocilor i colilor dominante, pe una dintre ele. Dintre aceste funcii atribuite monedei, cele mai importante sunt: a) moneda instrument unic al tranzaciilor (intermediar al schimburilor); b) moneda etalon al valorii; c) moneda rezerv a valorii (mijloc de tezaurizare); d) moneda unitate de cont; e) moneda standard al plilor amnate. A) Moneda instrument unic al tranzaciilor (intermediar al schimburilor) ntr-o economie de schimb, moneda este instrumentul unic al tranzaciilor. Ea servete drept contrapartid ntre oferta i cererea tuturor bunurilor i serviciilor, pe toate pieele. Aceast funcie a monedei poate fi analizat fie insistnd asupra caracterului universal, ca instrument al tranzaciilor, fie dezvoltnd rolul finanator al monedei, pentru c ea reprezint singurul mijloc de a cumpra bunuri i servicii. Referitor la primul aspect, o tranzacie poate avea loc i fr moned, dar existena ei uureaz realizarea schimbului de bunuri i servicii. Este tiut faptul c, ntr-o economie de troc bunurile se schimb contra altor bunuri. Realizarea trocului nseamn s gsim pe cineva care dorete bunurile i serviciile pe care noi le oferim i, n acelai timp, s poat oferi, la rndul su, bunuri i servicii pe care dorim s le obinem la schimb. Astzi trocul reapare n momente de mare incertitudine, fie de ordin general (n caz de conflict armat), fie de ordin monetar (n cazul dereglrii sistemelor monetare sau a celui internaional). Deci, n pofida marelui avantaj al monedei, trocul se utilizeaz i n zilele noastre datorit, ndeosebi, unor procese inflaioniste puternice, cnd preurile cresc vertiginos la intervale foarte mici. De asemenea, un alt motiv pentru utilizarea trocului este acela c preurile nu pot fi ajustate la echilibru. Se instituie controlul preurilor, caz n care cererea ar putea depi substanial oferta la preurile controlate. n acest caz, vnztorii nu doresc s-i vnd bunurile la preuri controlate (adic pentru bani mai puini), ci s le schimbe cu alte bunuri. Alt situaie cnd se folosete uneori trocul este existena legilor care stabilesc un pre minim sau cnd vnztorii care dein puterea pe pia i pot menine preurile s nu scad cnd oferta depete cererea. De exemplu, o ar poate stabili un pre minim pentru un produs agricol pe care l export, dar constat c nu-i poate vinde toat producia la acest pre. O soluie ar fi s schimbe acest produs cu alt ar, adic la un

pre asemntor. Atunci nici o ar nu poate admite c produsul su nu merit preul cerut pentru el. Trocul se poate realiza ntre anumite limite n condiii normale, de exemplu, n cazul comercializrii unei maini pe alta. Aparent, aranjamentele de troc au cptat o semnificaie deosebit n rile cu rate foarte nalte ale taxelor, cum ar fi Suedia, ca mijloc de evitare a taxelor1. Trocul prezint trei dificulti majore de vreme ce el necesit2: - ntlnirea a doi ageni economici, fiecare dorind, n acelai moment, s se lipseasc de un bun sau s fac un serviciu pe care cellalt vrea s le dobndeasc; - posibilitatea de comparaie ntre dou elemente ce fac obiectul cesiunii; - divizibilitatea bunurilor ce se propun a fi schimbate. Moneda nltur aceste inconveniente, ducnd la o disociere a trocului, operaiune unic (flux real contra flux real), n dou operaiuni: o operaiune de vnzare (flux real contra flux monetar), care permite obinerea monedei, utilizat apoi pentru asigurarea operaiunii de cumprare (flux monetar contra flux real).
TROC

FLUX REAL
V

FLUX REAL
C

MONED Acest rol al monedei se gsete la originea specializrii muncii. ntr-adevr, pentru a putea obine bunuri sau servicii pe care i le doresc, agenii economici nu mai trebuie s produc bunuri sau s presteze servicii pe care le consider ca avnd cea mai mare probabilitate de a fi cerute n contrapartid. Ei cedeaz fructul oarecare al muncii lor i primesc n schimb moneda, numitorul comun acceptat de ctre toi i care le permite s cumpere orice bun sau servicii ori s se elibereze de orice datorie. n legtur cu al doilea aspect, cel referitor la rolul finanator al monedei, considerm c existena prealabil a unor ncasri n moned este condiia tuturor tranzaciilor reale. Fiecare agent economic care vrea s intre pe pia trebuie s dispun de o ncasare egal sau, n raport de termenul de plat, de capacitatea de a procura aceast ncasare. Aceasta este valabil att pentru consum, ct i pentru investiii, oricare ar fi condiiile echilibrului macroeconomic. n prezent recunoaterea general ca instrument unic al tranzaciilor de ctre toi participanii la acestea este atribuit bancnotelor, monedelor metalice i banilor de cont sau scripturali.
1

Exist cluburi de schimb n natur n S.U.A. care permit membrilor lor s schimbe bunuri i servicii. Totui, cea mai mare parte a acestei activiti implic folosirea documentelor ca mijloc de schimb, iar dolarii sunt desigur folosii drept msur a valorii. De aceea, aceste afaceri nu reprezint tranzacii reale de schimb, ci tranzacii n moned informal. Probabil c principalul avantaj al acestei afaceri este c faciliteaz evaziunea taxei asupra venitului. 2 n prezent trocul redevine activ n contractele internaionale cu schimbul de produse sau tehnologii provenind din rile dezvoltate n contrapartid cu materiile prime livrate de rile n curs de dezvoltare.

Moneda etalon al valorii n aceast funcie, moneda msoar valoarea bunurilor i serviciilor tranzacionale. ntruct valoarea bunurilor comercializate se exprim totdeauna prin moned, aceasta se interpune ntre ele, permind compararea lor. De altfel, calitile sale fac din moned un numitor comun ntre bunuri eterogene, acestea fiind grupate valoric pe baza unui etalon unic. Funcia de etalon a monedei este prima care se manifest, deoarece o referire unic devine necesar o dat cu sporirea i diversificarea bunurilor i serviciilor schimbabile. Ca orice etalon, moneda este invariabil, singur puterea ei de cumprare fluctueaz, respectiv scade n perioada de cretere a preurilor i invers. Deci, invariabilitatea monedei n calitate de etalon este o condiie necesar pentru asigurarea unui schimb de echivalente pe pia. ns spre deosebire de alte forme de etalon (kg, metrul, minutul), moneda ca etalon al valorii prezint i o anumit caracteristic, i anume inconstana. Aceasta poate varia de-a lungul unei perioade de timp. n acest scop se utilizeaz puterea de cumprare, aflat n raport invers proporional cu modificarea preurilor. Moneda reprezint n aceast calitate o msur comun pentru a calcula valorile, dar aceast msur va trebui s fie totodat constant i s se conformeze unor reguli stabilite. n evoluia monedei, funcia de etalon a fost ndeplinit iniial de bunuri obinuite, apoi de metalele preioase, de valute, pentru ca astzi s funcioneze un nou tip de etalon i anume cel bazat pe puterea de cumprare. O economie modern necesit comparaii continue ale valorii, iar cumprtorii trebuie s compare ofertele diferiilor vnztori. Pentru a lua o decizie raional, trebuie cunoscute raporturile n care fiecare marf se schimb pe alte mrfuri, lucrul posibil utiliznd moneda ca etalon. De asemenea, etalonul de valoare permite realizarea unei imense economii de efort, simplificnd considerabil gestiunea agenilor economici. S ne imaginm conducerea unui sistem contabil n care intrrile menionate n registre constau din cantitile fizice a 1.000 de mrfuri. ncercarea de a stabili dac se obine profit sau pierdere este imposibil.
B)

Moneda rezerv a valorii (mijloc de tezaurizare) n economia monetar, agentul poate disocia schimbul n dou operaii diferite, care intervin n dou momente de timp diferite. ntre dou tranzacii, moneda servete ca rezerv a puterii de cumprare, fiind un instrument de tezaurizare, un instrument permanent de rezerv a valorii. Totodat, ea face parte din patrimoniul oricrui agent economic, alturi de alte active: - active cvasimonetare (depozite la termen);
C)

- active financiare (aciuni, obligaiuni etc.); - active reale (bunuri imobiliare etc.). n raport cu aceste active, moneda efectiv prezint trei diferene: un pre al tranzaciei mult mai redus n raport cu lichiditatea; un randament nul; o constant a valorii sale nominale. Avantajele i dezavantajele deinerii de moned (active lichide) conduce pe fiecare agent economic s-i stabileasc preferina ntre toate activele ce constituie patrimoniul su. Generaliznd, moneda existent n economie, la un moment dat nu reprezint altceva dect suma activelor care servesc agenilor economici ca rezerv a valorii, a puterii lor de cumprare. Aceste sume se justific prin nesincronizarea dintre ncasri i pli. Agentul primete moneda n schimbul unui bun i o pstreaz n scopul cumprrii altor bunuri n viitor. Se poate, de asemenea, constitui o rezerv de moned pentru cazul n care acoperirea unor situaii neprevzute devine necesar, sau pentru motive de ordin psihologic. Nesincronizarea dintre ncasri i pli i incertitudinea viitorului sunt, astfel, cauzele eseniale ale constituirii rezervei monetare. Existena unui stoc de moned la dispoziia agenilor economici nu se explic dect prin decizia lor de a stoca, deci printr-o alegere economic raional justificat. Aici putem face remarca c orice bun poate constitui o rezerv a puterii de cumprare. Mai mult chiar, anumite bunuri conserv puterea de cumprare, pe termen lung, mai bine dect moneda. Este adevrat c atunci cnd agenii acumuleaz bogii sub toate formele, ei acumuleaz o anumit capacitate de schimb. Totui, aa cum am menionat mai sus, moneda se distinge de aceste bunuri prin aceea c ea este imediat disponibil, fr cost de transformare i fr risc. Aceste costuri reprezint cheltuieli suplimentare necesare pentru a schimba un bun cu altul. Cei care se decid s dein un alt activ n rezerv trebuie s foloseasc moneda pentru a dobndi acel activ. Ulterior, dac doresc s obin mrfuri sau alte active n locul celui din rezerv, trebuie s-l schimbe n moned. Ambele tranzacii, din moned n active i din active din nou n moned, implic un cost. Valoarea monedei fluctueaz n raport cu preul bunurilor i serviciilor. Drept urmare, dac cineva dorete un activ care s-i confere o putere de cumprare stabil, mai mult asupra bunurilor dect asupra datoriilor, moneda nu reprezint cu siguran activul ideal. Atta timp ct mai muli folosesc moneda pentru achiziia de bunuri, face ca aceasta s nu reprezinte un activ de rezerv la fel de bun ca late active ale cror preuri variaz. Ea are proprietatea de lichiditate care o calific a fi cel mai bun instrument de rezerv a puterii de cumprare imediate. Deci, lichiditatea este cea care difereniaz moneda efectiv de alte active de rezerv. n general, lichiditatea unui activ depinde de: ct de uor poate fi cumprat sau vndut;
10

costul de cumprare sau de vnzare al tranzaciei; previzibilitatea i stabilitatea preului su. Moneda, n sens restrns, la unul din capetele scrii lichiditii are o lichiditate perfect. Ctre cellalt capt al scrii lichiditii exist active care necesit costuri mai mari sau mai mici pentru a fi transformate n lichiditate. Se poate realiza o ierarhizare a activelor n funcie de gradul lor de lichiditate. Lichiditatea este, deci, o noiune complex, deoarece componentele sale pot furniza mesaje diferite. Exemplu: presupunem c activul A se vinde cu uurin, dar necesit cheltuieli de tranzacie. Activul B necesit mult timp de vnzare, dar nu necesit cheltuieli de tranzacie. Activul C poate fi vndut rapid cu cheltuieli reduse de tranzacie, dar preul su este greu de anticipat. Este greu de stabilit care dintre aceste active este cel mai lichid i care este cel mai puin lichid. Lichiditatea nu este singura superioritate a monedei n raport cu alte active sau bunuri a cror valoare imediat se stabilete pe pia prin jocul cererii i ofertei. Moneda, a crei valoare se stabilete n afara pieei, conserv puterea de cumprare pe termen scurt mai bine dect un bun sau titlu care poate n orice moment s piard din valoarea sa. n concluzie, putem spune c moneda constituie cel mai bun instrument de conservare a bogiilor pe termen scurt, calitate care face din ea un activ fr riscuri. Conform unei expresii celebre, moneda reprezint o legtur ntre prezent i viitor. A) Moneda unitate de cont Din funcia de baz a monedei, cea de etalon al valorii, rezult c toate bunurile din economie sunt evaluate din punct de vedere monetar, prin preuri, ceea ce face posibil realizarea de nregistrri contabile i efectuarea de analize financiare. ndeplinind funcia de unitate de cont, moneda permite realizarea de comparaii n timp i cuantificarea valorii adugate n cadrul activitii economice. Funcia de unitate de cont, poate fi ndeplinit de moned, fr existena fizic a acesteia. Asemenea cazuri se manifest atunci cnd preul unor bunuri i servicii este exprimat ntr-o alt moned ce aparine fie unei alte perioade de timp, fie altei ri. De exemplu, n Anglia, a devenit obinuit, n secolul al XX lea, ca medicii i avocaii s stabileasc preul serviciilor ntr-o moned utilizat n secolul trecut, numit guinea. Pornind de la raportul de paritate existent ntre moneda curent i monedaunitate de cont, respectiv 1,5/1 guinea, beneficiarii serviciilor respective achit contravaloarea acestora n . Un alt exemplu l reprezint unitatea de cont, denumit DST (Drepturi Speciale de Tragere) care a fost creat n 1970, de ctre FMI ca activ de rezerv al bncilor centrale, antrenate n procesul finanrii internaionale. Iniial, moneda DST s-a bazat pe 16 monede pentru ca din anul 1981 s fie redefinit n funcie de 5 monede: $, D.M., FF, , Y. Aceast definire a condus la utilizarea cu uurin a DST ca unitate de cont n sectorul privat i n numeroase
11

tranzacii comerciale internaionale. Dei evaluarea tranzaciilor se realizeaz n DST, plata acestora trebuie realizat ntr-una din monedele aflate efectiv n circulaie. Astfel, moneda DST, dei exist ca unitate de cont, nu poate exista i ca mijloc de plat. Moneda standard al plilor amnate Prin aceast funcie ndeplinit de moned se evideniaz rolul n exprimarea valorii contractelor pe termen lung, respectiv, stabilirea n momentul actual a unei sume ce urmeaz a fi ncasat sau pltit la o dat viitoare. De exemplu, un colecionar de art accept s plteasc unui pictor, care va termina un tablou peste 3 luni, o anumit sum de bani, cu condiia livrrii acestuia la momentul stabilit. ntr-un asemenea caz, se consider c moneda n care s-a exprimat contractul ndeplinete funcia de standard al plilor viitoare. Dezvoltarea tranzaciilor la termen pe pieele de capital naionale i internaionale, reprezint, de asemenea, un factor ce permite manifestarea banilor n aceast funcie. Concluzii Funciile monedei pot fi privite i din punct de vedere al importanei lor, ca funcii de baz i funcii derivate. Manifestarea monedei ca unitate de cont i standard al plilor viitoare deriv din funciile de baz, cea de etalon al valorii i cea de mijloc de plat i de schimb. mpreun, aceste funcii fac procesul de schimb mult mai uor i eficient, comparativ cu cel practicat n economiile nemonetare, conducnd, astfel, la creterea eficienei ntregii activiti economice. n mod obinuit, aceeai unitate ndeplinete toate funciile monedei pentru c este imposibil s utilizm uniti diferite ca mediu de schimb i msur a valorii. De exemplu, s presupunem c mediul de schimb const din monede de argint i c msura valorii n care sunt stabilite preurile este moneda de aur. Apoi, cu ocazia fiecrei cumprri, cineva va trebui s fac un efort mental pentru a calcula aritmetic cte monede de argint trebuie s dea comerciantului pentru a acoperi preul fixat n monede de aur. i aa cum am artat nainte, ca rezerv a valorii, avantajul monedei const n faptul c aceasta constituie acelai mediu de schimb (eliminnd astfel costurile tranzaciilor) i ca standard de valoare (avnd astfel o valoare fix exprimat prin datorii). Acest lucru necesit ca toate funciile s fie ndeplinite de aceeai unitate monetar. Bernard Guerrien n Economia neoclasic (1993) arat c De fapt moneda este un bun foarte particular deoarece nu este nici o surs de satisfacere a unor necesiti, nici factor de producie, nici bun produs; spre deosebire de bunurile considerate pn acum, moneda nu intr n calcul n funciile de utilitate sau de producie ale agenilor, ci este caracterizat prin propriile sale funcii; ea servete drept unitate de calcul (sau
12

numerar), mijloc de tranzacie i mijloc de rezerv. Aceste ultime dou funcii sunt inseparabile de noiunea de incertitudine: incertitudinea gsirii unui partener de schimb, incertitudine cu privire la viitor. EVOLUIA MONEDEI I CARACTERISTICILE ACESTEIA. CLASIFICAREA SEMNELOR MONETARE O incursiune n evoluia monedei, orict de succesiv ar fi ea, o considerm relevant i n acelai timp justificat pentru a explica legtura cauzal a diferitelor forme pe care le-a cunoscut de la apariie i pn n zilele noastre. Evoluia monedei, de la concret la abstract, demonstreaz valabilitatea celor dou accepiuni date monedei, calitatea sa de marf i de crean. n plus, analiza acestei evoluii va reliefa i rolul deosebit al factorilor subiectivi privind deciziile agenilor economici n legtur cu destinaia i oportunitatea folosirii monedei. 2.1 Etape n evoluia monedei Moneda apare de timpuriu n istoria societii omeneti, fiind prezent n tranzacii sub forma unor mrfuri obinuite i foarte variate. Exteriorizarea valorii se realizeaz o dat cu schimbul, prin raportarea mrfurilor la marfa care ndeplinea rolul de moned. De la sfritul preistoriei, n Europa, vitele se utilizau ca moned. n Africa Neagr, etnologii au observat n societile tradiionale folosirea monetar a srii i a scoicilor rare care serveau, de obicei, ca podoabe. Acelai lucru s-a ntmplat mult timp n Tibet cu ceaiul. O dat ce omul utilizeaz o marf unic drept intermediar n tranzacii, el iese din sfera trocului primitiv pentru a intra n cea a economiei de schimb; marfa aleas permitea vnzarea i cumprarea bunurilor obinuite, msurarea precis a valorii i economisirea. Deci locul trocului este luat de o marf care, pe lng utilizarea sa normal (ca bun de consum sau de producie), servea drept instrument de schimb. Msurarea valorii mrfurilor obinuite va fi posibil prin stabilirea unui bun n calitate de etalon monetar. Bunul moned-etalon trebuia s fie durabil, pentru a conserva puterea de cumprare. Era necesar, de asemenea, s fie divizibil pentru a permite efectuarea plilor i s prezinte o valoare proprie, intrinsec, suficient de mare i stabil. Dintre toate bunurile care ntruneau aceste caliti, metalele i aliajele se impun rapid datorit proprietilor fizice, perfect adaptate celor trei funcii ale monedei. Iniial au fost folosite metalele i aliajele comune (cupru, bronz, fier) ca monede, apoi au aprut metalele preioase (aurul i argintul). n lumea oriental, monedele i-au fcut apariia n Mesopotamia i Asia Mic n secolul II .e.n., mai nti sub form de lingouri de cupru i bronz, apoi de aur i argint. Grecia utilizeaz moneda de argint din secolul VII .e.n. Metalul cntrit i btut n pecete i piese de monede s-a impus schimburilor
13

ca forma cea mai comod i evoluat. Metalele, ndeosebi cele preioase, funcionau ca monede, ele fiind utilizate i pentru alte scopuri. O dat cu dezvoltarea schimbului, nevoile de moned-marf, respectiv de metal preios, cresc, n timp ce producerea lor rmne limitat. Apare, deci, un dezechilibru ntre oferta i cererea de moned-marf, ceea ce a condus la necesitatea gsirii altor forme ale monedei. Apare astfel moneda de hrtie (fiduciar) sub forma bancnotelor (biletelor de banc) i moneda de cont (scriptural). Naterea bancnotelor provine dintr-o mai veche practic comercial, respectiv efectuarea plilor printr-un efect de comer. De la sfritul secolului XII, n Europa Occidental, pentru a limita pericolul transportului de monede metalice din aur, marii negustori au recurs la scrisori de schimb, utilizarea lor lund amploare n secolele urmtoare. Ceva mai trziu, respectiv n secolele XVII i VIII, n locul metalului monetar vor fi acceptate la plat i alte instrumente care vor fi create i anume: tratele comerciale sau efectele de comer. Scrisoarea de schimb i tratele nu au o valoare intrinsec. Ele nu sunt dect un angajament al celui ce le emite de a plti la o anumit dat o anumit sum. Tot n aceast perioad, n rile de Jos, Suedia, Regatul Unit i fac apariia biletele de banc i moneda de cont. Emis de bnci, moneda de hrtie (bancnotele) putea fi schimbat oricnd de purttor n moned metalic la ghieele bncii, fiind garantat de rezerva de aur-moned deinut de banca emitent. Bancnotele ca moned de hrtie (fiduciar) se vor generaliza n secolul XIX n toat Europa Occidental. Crearea monedei de cont (scripturale) era fcut de bncile comerciale, care nscriau ntr-un cont suma de bani deinut de un client. n a doua jumtate a secolului trecut, dezvoltarea bncilor este la originea perfecionrilor importante n tehnicile monetare. Noile forme ale monedei scripturale sunt cecurile i viramentele. Emise de titulari, pe baza unui cont deschis la banc, cecurile acceptate la plat sunt o form a monedei scripturale. Ordinul de virament dintr-un cont n altul va reduce plile la un simplu joc pe hrtie. Moneda de hrtie i moneda scriptural, ca forme ale monedei-semn, s-au impus puin cte puin ca instrumente de plat normale, avnd aceleai funcii i aceeai valoare ca moneda-marf. Aceast mutaie, trecerea de la moneda-marf la monedasemn, permite nelegerea a ceea ce distinge moneda de celelalte bunuri i anume c utilitatea monedei n tranzacii este identic, oricare ar fi forma i valoarea sa intrinsec. Faptul c schimbul se intermediaz prin marfa-moned sau prin moneda-semn (cu formele sale multiple) conteaz mai puin, rolul de intermediar fiind la fel de bine asigurat att ntr-un caz, ct i n cellalt. Baterea monedei a fost un drept al puterii de stat, delegat unei instituii de emisiune. n acelai timp valoarea monedei era garantat, iar utilizarea monedei de ctre agenii economici rspundea unei convenii implicite.
14

Agenii acceptau s utilizeze moned pentru c aceau ncredere n sistemul care o emitea. Aceast evoluie a formelor monedei, de la marf la semn, are trei consecine: - statutul su privat se substituie din ce n ce mai mult statutului su public i care necesit un control adecvat al crerii sale; costul de producie este mult diminuat; - crete ncrederea agenilor economici fa de autoritile monetare centrale (pentru moneda de hrtie) i fa de bncile comerciale (pentru moneda scriptural). Apare un moment de rscruce n evoluia monedei. Epoca monedei-marf va apune i va nceta s mai existe. Locul ei va fi luat treptat de moneda-semn. Monedasemn va fi cutat nu ca scop n sine, deci ca marf, ci pentru bunurile i serviciile ce pot fi procurate n schimbul ei. Chiar dac este pstrat n timp, valoarea monedei-semn provine din faptul c poate fi folosit ulterior n aceleai scopuri. Apariia i utilizarea ei, pe scar din ce n ce mai larg, demonstreaz un adevr ce nu poate fi contestat i anume faptul c acest instrument monetar are o important component convenional, mai mult sau mai puin artificial. O bun perioad de timp moneda-semn este utilizat n paralel cu moneda-marf, aceasta din urm avnd rolul principal ca instrument monetar. Este perioada de trecere de la o form la alta a monedei. Consumul de munc pentru emiterea monedei-semn este mult mai redus, ea devenind treptat instrumentul monetar ideal. Moneda-marf va fi retras din circulaie i depozitat la bncile emitente de moned de hrtie. Pentru afirmarea i impunerea ei, n funciile monedei s-a pstrat o bun perioad de timp legtura cu metalul monetar aflat n rezerva bncii emitente, mecanismul realizndu-se astfel: - banca emitent pstra n depozit, ca element de activ n bilan, cantiti importante de aur-moned, n timp ce moneda de hrtie, reprezentnd n bilan un element de pasiv (ca o obligaie a bncii fa de viitori posesori), particip la operaiuni de schimb pe pia; - utilizarea monedei de hrtie i a celei de cont ca instrumente monetare a fost susinut prin mecanismul convertibilitii; primind la cerere echivalentul n aurmoned, deintorii bancnotelor manifestau ncredere n mecanismul monetar astfel creat. Aurul monetar pstrat n rezerva bncii continua s ndeplineasc funcia de etalon i de rezerv, fr a fi prezent n circulaie. Pe plan intern acest mecanism de legtur funciona ca un sistem cu trei etaje: Procesul convertirii n moneda-marf etalon Particulari i ageni economici pe care le convertesc la banc n pentru a obine de la banca de emisiune dein depozite bilete moned-aur
15

Acelai mecanism de convertire funciona i pe plan extern. Exemplu: Deinerea de franci francezi de ctre un nerezident, sub forma bancnotelor (moned de hrtie) sau depozite (moned scriptural), i conferea acelai drept de convertire n aur-moned ca i n cazul n care francii ar fi fost deinui de un rezident francez. Mecanismul a funcionat relativ normal atta timp ct a existat un anume echilibru ntre cantitatea de aur-moned i necesarul de moned-hrtie cerut de schimbul de bunuri n ascensiune. n timp ce mrimea depozitului de aur-moned era n funcie de producia de metal preios sau de posibilitile fiecrei ri de a procura aurulmonetar, cantitatea de semne monetare era dependent de volumul tranzaciilor. Se va nate dezechilibrul ntre cerere i ofert de moned, fenomen care va duce la desprinderea monedei-semn de metalul-monetar, fapt care va imprima mecanismelor monetare caracteristici noi: - dei aurul monetar continu s funcioneze ca etalon i rezerv, slbete considerabil legtura direct cu moneda-semn; - n structura rezervelor bancare se vor include, alturi de metalul monetar, titlurile de crean (efecte de comer, efecte bancare etc.); - depozitele n aur-moned acopereau, la nceput, aproximativ 33% din cantitatea de moned-hrtie aflat n circulaie, pentru ca apoi s scad treptat, rezervele de aur reprezentnd astzi o pondere relativ mic n totalul rezervelor monetare ale unei ri; - moneda-semn, cu mici excepii, va rmne unica form a monedei n circulaie pe pieele naionale, emisiunea ei bazndu-se tot mai mult pe producia de bunuri destinat schimbului, fa de care se afl ntr-o dependen direct. Crearea monedei-semn rmne de competena bncilor, dar garania material trece treptat n economie, identificndu-se cu bunurile produse. Crearea monedei-semn semnific punerea n circulaie a unei cantiti de mas monetar i nicidecum substituirea unei forme a acesteia cu alta. Astfel, depozitele de bilete de banc ntr-un cont la vedere nu antreneaz apariia de noi semne monetare, ci doar transformarea monedei de hrtie (care dispare) n moned scriptural (care apare), cantitatea total de moned n circulaie rmnnd invariabil. Dimpotriv, crearea de moned este rezultatul unor diverse operaiuni bancare, dintre care cea mai important este acordarea de credite1; - convertibilitatea bancnotelor n aur-moned i apoi n aur-lingouri se va restrnge i se va suspenda definitiv din practica monetar intern dup anii 1929 1933; - pe plan extern continu s circule metalul monetar sub form de moned sau lingouri. ncrederea n moneda de hrtie emis de alte ri trebuia pregtit i ctigat n timp de factori similari celor interni. Acest fapt se produce n 1944 i coincide cu
1

Creaia monetar va fi tratat distinct ntr-unul din capitolele lucrrii.

16

momentul crerii sistemului monetar internaional prin Acordurile Conferinei Financiare i Monetare de la Bretton Woods. Mecanismele monetare create n 1944 se vor caracteriza prin cteva elemente noi care vor modifica raportul dintre moneda-marf i moneda-semn i anume: - moneda-semn, sub denumirea de valut, va prelua integral rolul de instrument al tranzaciilor pe plan internaional, fiind legat ns de metalul monetar prin mecanismul convertibilitii externe. Sistemul va funciona pe baza etalonului aurdevize (respectiv aur-dolar), dolarul SUA devenind moneda de rezerv a acestuia. ncrederea n moneda american se va baza pe garantarea cu aur a dolarilor aflai n circuit extern de ctre Sistemul Rezervelor Federale ale SUA. SRF avea obligaia s converteasc n aur sumele n dolari deinute de bncile centrale ale rilor membre ale FMI, mecanismul funcionnd astfel: Procesul convertirii n condiiile etalonului aur-devize Particulari, ageni economici pe care i cedeaz bncilor contra care i cedeaz bncilor de emisiune contra care i pstreaz n rezerv n sau i convertesc la SFR al S.U.A. n Dein dolari bilete sau depozite alte devize sau bilete dolari aur

- intrnd n rezerva monetar a unei ri, dolarul american i alte valute devin garanie pentru emisiunea de moned naional. Deci, n depozitul bancar, constituit din metalul monetar i titlurile de crean, sunt acceptate i valutele (monede naionale ale altor ri) care ptrund n economie ca rezultat al tranzaciilor; - n 1971 se suspend convertibilitatea extern a dolarului SUA n metalul monetar, moment care corespunde, aa cum am mai precizat, cu excluderea acestuia de la baza sistemelor monetare naionale i a celui internaional. El devine o marf obinuit, alturndu-se celorlalte bunuri la formarea unui nou tip de etalon, cel al puterii de cumprare. Prezentul cuprinde i el, la rndu-i, evenimente deosebite i inedite n privina monedei-semn. Are loc emisiunea de moned n context internaional de ctre FMI (sub denumirea DST) i de ctre Sistemul Monetar European (sub denumirea de ECU). Aceste monede de cont se afirm tot mai mult n cadrul mecanismelor monetare actuale, fiind acceptate n structura rezervelor monetare i utilizate n multiple operaiuni pe pieele monetare i de capital. De asemenea, spectaculoasele progrese realizate n domeniul informaiei au ca efect dispariia suportului hrtiei al monedei scripturale, crile electronice de plat i de credit nlocuind progresiv instrumentele clasice (cecurile).
17

n sfrit, prezentul ofer i alte motive de reflecie. S-a propus i o moned supranaional, respectiv instalarea unui mecanism de compensare ntre bncile centrale, bazat pe o moned universal. Aceasta ar nsemna crearea unei instituii monetare supranaional care s emit o moned considerat ca unicul activ pe care fiecare banc central l poate deine. Ar trebui ca fiecare naiune s-i abandoneze autonomia n termeni de politic monetar, n avantajul instituiei monetare supranaionale, ceea ce n contextul actual i chiar ntr-o perspectiv ndeprtat, este greu de imaginat i cu att mai dificil de nfptuit. Pentru o mai complet i edificatoare imagine privind evoluia monedei, prezentm n cele ce urmeaz cele mai semnificative momente pe care le-a cunoscut aceasta de la apariie i pn n zilele noastre (tabel 1.1).

Secolul VII .e.n.: apariia primelor piese metalice din aur i argint Secolul II: cursul de schimb ntre monedele metalice la Roma: aurul cota de 2 ori mai mult dect argintul 1447: stabilirea la Geneva a aurului ca singurul tip de moned avnd curs legal 1519: apariia talerului emis de bancherul Fugger, devenind moned dominant n Europa; Talerul va da natere dolarului Secolul XVI: creterea de ase ori a numerarului i de trei ori a preurilor i efectuarea de importuri masive de metale preioase (argint, n specail) provenind din America 1650: crearea unei piee monetare mondiale la Amsterdam 1690: emiterea monedei-hrtie n Imperiul Britanic 1697: Banca Angliei monopolizeaz emisiunea bancnotelor

1870 1878: curs forat al francului francez 1871 1874: abandonarea bimetalismului aur-argint i adoptarea etalonului aur n Germania i rile scandinave. Crearea Uniunii Monetare Latine; Debutul demonetizrii argintului n S.U.A. 1874 1875: instalarea de factor a monometalismului aur n Frana 1897: adoptarea etalonului aur n Rusia i Japonia 1890: abandonare bimetalismului i adoptarea monometalismului aur n Romnia 1900: adoptarea etalonului aur n S.U.A. 1913: crearea unei bnci centrale federale n S.U.A. (Sistemul Rezervelor Federale) 1914: suspendarea convertibilitii bancnotelor n aur n toate rile beligerante (inclusiv Romnia) 1922: recunoaterea principiilor etalonului aur-devize (gold-exchange standard) la Conferina Mondial: standard) la Conferina Monetar de la Geneva 1925: restabilirea etalonului aur n Anglia: regsete paritatea sa dinainte de rzboi 1928: restabilirea convertibilitii franculuifrancez 1928 1930: crearea Bncii Reglementelor Internaionale (Romnia membru fondator) 1931: suspendarea convertibilitii n Anglia. Generalizarea controlului schimburilor i flotarea monedelor. Crearea blocurilor monetare 1933: eecul Conferinei de la Londra privind

1720: curs forat al biletelor emise de banc n Frana (John Law) 1774: curs legal n exclusivitate acordat aurului n Anglia 1792: instituirea bimetalismului aur-argint n SUA 1797: suspendarea convertibilitii n aur a biletelor de banc n Anglia i stabilirea unui curs forat al acestora 1800: crearea n Frana a Bncii de emisiune 1803: crearea francului germinal i instituionalizarea bimetalismului. Raport legal ntre argint i aur este de 15,5 la 1 1816: limitarea puterii liberatorii a monedei n

18

Anglia 1821: restabilirea convertibilitii n Anglia 1867: instituirea bimetalismului n Romnia: crearea sistemului monetar naional

stabilizarea cursurilor de schimb ale monedelor fixarea paritii $ S.U.A. la 35 $ uncia (1 uncie = 31,102 grame aur fin). Aplicarea etalonului aur-devize care permite guvernelor strine s converteasc n aur dolarii pe care-i dein n rezerv la banca central 1946: reforma monetar n Germania i crearea DM 1949: devalorizarea monedelor europene i implicit a lirei sterline () 1958: restabilirea convertibilitii externe a monedelor europene ntre ele 1976 1978: punerea n funciune a Acordurilor de la Jamaica privind reglarea flotrii monedelor i demonetizarea aurului. Redefinirea DST pe baza unui co de 16 monede 1979: punerea n funciune a Sistemului Monetar European. Crearea ECU definit pe baza unui co de 9 monede ale rilor comunitare 1980: redefinirea DST pe baza unui co de 5 monede (cele liber-utilizabile) 1985: acordurile de la Plaza privind coordonarea politicilor de schimb ntre 5 (apoi 7) mari ri industriale 1986: punerea n funciune de ctre FMI a unui mecanism de supraveghere monetar, bazat pe un set de indicatori 1990: Conferina interguvernamental a CEE privind Uniunea Economic i Monetar European 1992: Tratatul de la Mastricht privind integrarea economic i monetar a celor 12

Evoluia monedei dup Bretton Woods (1944) 1944: crearea sistemului monetar internaional i a Fondului Monetar Internaional 1946 1958: punerea n funciune a SMI bazat pe principiile etalonului aur-devize, pe dolarul SUA ca principal moned de rezerv 1961 1968: pool-ul aurului, 8 ri se angajeaz s intervin pe piaa aurului pentru meninerea preului la 35 $ uncia 1967 1971: revizuirea grilelor de paritate: devalorizarea , revalorizarea D.M., devalorizarea francului francez etc. 1969: primul amendament la statutul FMI privind crearea de ctre acest organism a unui nou activ de rezerv definit prin raportarea la aur i anume DST 1971: suspendarea convertibilitii n aur a $ S.U.A. i prbuirea etalonului aur-devize. Prima devalorizare a $ S.U.A. dup 1934. Lrgirea marjelor de fluctuare a cursurilor de schimb ale monedelor aderente 1972: crearea sarpelui monetar european, limitnd marjele de fluctuare ale monedelor aderente a doua devalorizare a $ S.U.A.: generalizarea flotrii monedelor i amplificarea volatilitii cursurilor de schimb

2.2 Caracteristicile monedei n perioada monedei metalice i a metalelor preioase, principalele caracteristici ale acestora le-au consacrat n rolul de metal monetar, astfel: deteriorarea era nesemnificativ; nu erau inflamabile; erau impermeabile i rezistente la orice factori distructivi; puteau fi topite i returnate ntr-un numr mai mare i n alt dimensiune; prezentau i avantajul unei valori intrinseci sporite.

19

Astfel, portabilitatea, divizibilitatea i recunoaterea cu uurin reprezint cele mai importante caracteristici ale monedei metalice. Dezvoltarea creditului face ca aceste trsturi s fie mai puin importante, astzi. O bancnot de 100.000 lei este mai uor de transportat dect o pies de aur de 20 lei sau de 10 lei (potrivit definiiei de la 1867,1 leu = 0,3226 gr aur, cu titlul 900). De asemenea, un cec emis pentru 1 milion lei nu aduce n discuie natura materialului din care sunt confecionai banii i nu prezint importan nici divizibilitatea monedei. Acceptabilitatea reprezint o caracteristic a monedei, indiferent de forma acesteia i de perioada de timp n care a circulat. Cu ct o moned este mai acceptat, cu att este mai cutat respectiv este universal dorit, ntruct n schimbul ei pot fi primite bunuri i prestate servicii. Acceptabilitatea este baza lichiditii. Lichiditatea este cea care face ca deintorul de moned s o utilizeze imediat, pentru procurarea de bunuri, fr a suporta costuri de transformare. Moneda este fundamentul lichiditii; alte forme, de active financiare sau reale sunt mai mult sau mai puin lichide unele fa de altele, dar nici unul nu este n aceeai msur ca moneda. Stabilitatea Pentru ca utilizarea monedei s fie satisfctoare, este necesar ca aceasta s fie caracterizat prin stabilitate. Atunci cnd moneda este utilizat ca rezerv a valorii sau ca standard al plilor amnate, este important ca valoarea monedei s nu prezinte fluctuaii semnificative. Hiperinflaia din Germania, din anul 1923, cnd rata inflaiei a ajuns la 1000% lunar, ori cea din China sau Austria de dup al II-lea Rzboi Mondial, au distrus complet valoarea monedei i au nimicit economiile a milioane de deponeni. Instabilitatea monedei creeaz dificulti i n procesul de utilizare a acesteia ca mijloc de schimb. Cnd populaia i pierde ncrederea n moneda naional, atunci va ncerca s se elibereze de aceasta, ct mai repede posibil. n mod similar se ncearc s se pstreze moneda n perioadele de scdere a preurilor, ncurajnd astfel, viitorul declin al preurilor. Stabilitatea nu trebuie considerat ca o invariabilitate a monedei. O scdere moderat a valorii monedei poate fi acceptat i argumentat ntr-o economie, atunci cnd preurile nregistreaz o cretere gradual. De asemenea, poate aprea normal i meninerea nemodificat a valorii monedei de-a lungul unei perioade de timp. Atributele legale ale monedei reprezint caracteristici stabilite prin lege i se refer la: A legalitatea monedei B etalonul monetar
20

1.

Legalitatea monedei

Scopul declarrii legalitii monedei este acela de a crete acceptabilitatea acesteia. De-a lungul timpului, legile cu privire la moneda legal au avut diferite grade de complexitate, dar acestea s-au simplificat. Leul, moneda legal a Romniei, are caracteristica de moned legal pentru orice sum i pentru orice scop. Depozitele constituite n alt moned, dect cea naional, pot genera avantaje pentru deintorii acestora, ca urmare a cursului de schimb, dar nu sunt recunoscute ca moneda legal. B. Etalonul monetar n funcie de materialul care a stat la baza definirii monedei se disting etaloane monetare metaliste i nemetaliste. n cadrul etaloanelor metaliste se disting etalonul aur, etalonul argint i bimetalismul. n prezent, etalonul monetar l reprezint puterea de cumprare. Primul sistem monetar al Romniei (1867) adopt etalonul bimetalist, n care rolul de echivalent general l ndeplinete att aurul ct i argintul. Unitatea monetar fixat prin lege, este stabilit la 0,3226 gr argint. Raportul de valoare dintre cele dou metale s-a stabilit la 1/14,38. n 1890, odat cu trecerea la monometalism, leul a fost definit numai printr-o cantitate de aur: 1 leu = 0,3226 gr. Legea monetar adoptat n 1929, cu prilejul reformei monetare de stabilizare redefinete moneda naional; 1 leu = 0,010 gr aur, ceea ce nseamn o devalorizare de 32,26 ori fa de ultima definire. Alte momente n evoluia monedei naionale sunt marcate de reformele monetare din 1952 i 1954. n 1952, legea revalorizeaz leul prin stabilirea coninutului n aur la 79,346 mg aur, iar n 1954, coninutul n aur sporete la 0,148112 gr aur fin, aceasta fiind ultima definire n aur a monedei naionale. 2.3 Clasificarea semnelor monetare n decursul evoluiei economice, moneda i semnele ei au evoluat i ele; unele semne monetare au aprut i s-au extins, altele au disprut s-au impus rapid sau treptat. Paralel cu aceast evoluie, diferitele teorii monetare au imprimat monedei sau semnelor monetare semnificaii, funcii i aciuni specifice potrivit propriilor lor susineri. Pentru a nelege att interpretrile diferitelor coli monetare, ct i evoluiile istorice este necesar s avem o reprezentare clar a semnelor monetare ntr-o corelare de ansamblu, n cadrul unei clarificri semnificative dar i cuprinztoare. De altfel, teoriile mai vechi sau mai noi privind moneda ne orienteaz n a reine i folosi expresia de semn monetar ca fiind cea mai exact cu privire la reprezentrile contemporane i anterioare ale monedei. Practica a confirmat c, atunci cnd au circulat monede cu valoare integral i unde utilizarea expresiei de moned ca purttor de valoare ar fi putut fi considerat obligatorie, moneda nu era dect un semn. Aceasta pentru c, intrnd n circulaie, moneda i pierde treptat o parte din substana sa material, devenind cu timpul
21

reprezentanta propriei valori, chiar dac aceast reprezentare este sensibil apropiat de valoarea sa. n plus, n economia de pia acioneaz factori multipli ce determin modificarea frecvent i de substan a valorii monedei, indiferent de formele ei de reprezentare. Pentru a rspunde acestor cerine vom ncerca s clasificm semnele monetare n raport de anumite criterii: Un prim criteriu este forma de existen a monedei, n raport de care avem moneda material (moneda metalic i moneda de hrtie) i moneda de cont (scriptural). Moneda metalic, cunoscut nc din antichitate, este alctuit din metale comune, obinuite sau din metale preioase. n Egiptul Antic, n mileniul al II-lea .e.n., ca instrument de schimb se folosea arama, iar n mileniul al II-lea .e.n., aurul. La nceput se utilizau lingourile, dar, datorit inconvenientului pe care l prezentau prin operaiunile de divizare i cntrire n momentul schimbului, s-a trecut la forma propriu-zis a monedelor, ca piese metalice. Literatura de specialitate plaseaz baterea primelor monede n Grecia Antic, apreciind c descoperirea monedei a fost una din cele mai preioase contribuii, pe care cultura greac a adus-o civilizaiei umane1. Generalizarea metalelor preioase ca metal monetar a fost posibil datorit calitilor fizice i chimice ale acestora, astfel: sunt puin alterabile, iar prin aliaje cu alte metale capt un grad de rezisten ridicat; se caracterizeaz printr-o mare divizibilitate (tehnica actual permite tragerea a 1400 foie, dintr-o tabl de 1 mm aur); metalele preioase concentreaz o valoare mare ntr-un volum mic, ceea ce face posibil ndeplinirea funciei de etalon al valorii; i menin constant valoarea n timp, iar falsificarea pieselor din metale preioase este uor recunoscut; prezint avantajul transformrii cu uurin; n anumite perioade, autoritile monetare pot adopta msuri de protejare a stocurilor de metale preioase. Dei utilizarea metalelor preiose ca metal monetar a prezentat avantaje certe, iar procesul schimbului a fost fluidizat, dezvoltarea dimensiunilor vieii economico-sociale reclama, la un moment dat, o cantitate mai mare de metal preios. Cantitatea limitat de metal preios i chiar utilizarea acestuia n alte scopuri dect cele monetare (peste 2/3 din cantitatea total de aur se utilizeaz n scopuri industriale i sub form de tezaure personale), a condus la manifestarea unui dezechilibru ntre cererea i oferta de moned din metalul preios, i a impus cutarea altor forme de moned.
1

tefan Dumitrescu Tratat de Moned (1948) op.cit. n Vasile Turluc, Vasile Cocris Moned i Credit, Ankarom, Iai, pag. 26

22

Apare, astfel, moneda de hrtie, care mbrac la rndul su dou forme: - moneda de hrtie reprezentativ (biletul de banc sau bancnota) - moneda convenional (emis de stat) Moneda de hrtie reprezentativ are la baz o anumit garanie, iar mrimea, cantitatea i circulaia acesteia este precis reglementat. Cele mai reprezentative forme sunt: biletele de banc sau bancnotele. Valoarea nominal a unui bilet de banc ar trebui s fie garantat cu valori reale, respectiv s existe un stoc de metale preioase, la emitent, ceea ce d posibilitatea transformrii n aur prin convertibilitate. Apariia biletelor de banc (bancnota) s-a realizat prin 2 modaliti: - certificatul de depozit - circulaia cambiilor. Existena certificatelor de depozit este plasat n timp, n China, n secolul al Xlea, cnd se prezentau n cadrul schimbului, anumite nscrisuri care echivaleu cu o cantitate de metal preios. n Europa, activitatea negustorilor care se deplasau dintr-o localitate n alta, era nsoit de depunerea cantitilor de moned (aur) la banca din localitatea de domiciliu i obinerea, n schimb, a unui nscris, sub form de certificat de depozit nominal. Un asemenea nscris putea fi transformat n metal preios, de ctre o alt banc, din alt zon, cu care banca emitent avea relaii. Principalele avantaje pe care le prezenta bancnota, sub forma certificatului de depozit constau n urmtoarele: se nlturau riscul i cheltuielile antrenate de efectuarea transportului; se adapta mai uor cantitatea de moned la dimensiunile tranzaciilor din economie; conferea deintorului sigurana c emitentul va plti suma nscris pe biletul de banc. Prin apariia cambiilor, biletul de banc sau bancnota intr n circulaie, n sensul c orice deintor al unei cambii (care reprezint o anumit obligaie a emitentului), dac o depune la banc, primete, n schimb, bancnota proprie a acesteia. Varianta modern a bancnotei aparine ntemeietorului bncii Suediei, Palmstrunk. Din acest moment, bancnota se confecioneaz dintr-un anumit material, o hrtie special semnat de ctre emitent. n funcie de utilizarea bancnotei se pot distinge urmtoarele perioade n evoluia acesteia, astfel: de la apariie, pn la sfritul sec. al XVIII-lea, perioad n care bancnota a fost folosit ca mijloc de plat ntre bnci;
23

 de la nceputul sec. al XIX-lea pn la jumtatea sec. XIX, perioad n care bancnota a fost utilizat ca moned n relaiile comerciale; de la jumtatea sec. al XIX-lea pn al sfritul secolului, cnd bancnota este folosit ca moned auxiliar (moneda principal era confecionat din aur); de la sfritul sec. al XIX-lea pn la nceputul primului rzboi mondial, cnd bancnota este folosit ca moned principal; de la sfritul rzboiului mondial, bancnota este tipul unic de moned. Cealalt form de existen a monedei de hrtie o reprezint moneda emis i pus n circulaie de ctre stat, numit i moneda de hrtie convenional sau hrtie moned. Aceast moned este pur convenional, fr acoperire i garanie din partea statului. Scopul pentru care este emis l reprezint acoperirea unor nevoi ale statului i, n special, aceast moned ndeplinete funcia de mijloc de circulaie. Moneda de cont (scriptural) a aprut i s-a dezvoltat o dat cu apariia i creterea rolului bncilor. Pe baza depozitelor constituite de agenii economici la bnci i nregistrate, ca atare, n conturile lor, acestea pot dispune de pli ctre ali titulari de depozite. Circulaia monedei se rezum doar la nregistrri n conturile bancare, transferul avnd loc prin diminuarea depozitului dintr-un cont i majorarea depozitului n alt cont. Soldurile creditoare ale conturilor agenilor economici reprezint de fapt moneda scriptural temporar static i care devine mobilizabil prin instrumente specifice: cecuri, ordine de plat, ordine de virament etc. o form a acesteia este moneda electronic. O alt clasificare a semnelor monetare o putem face avnd drept criteriu emitentul. n raport de acest criteriu, putem grupa moneda n: - moneda creat de agenii economici: a funcionat n cadrul sistemelor monetare bazate pe etalonul aur-moned pe baza unui mecanism simplu. Agenii economici se prezentau la monetrie cu lingouri de aur i primeau n contrapartid echivalentul lor n aur-moned; - moneda creat de tezaur: vizeaz ndeosebi moneda divizionar, fr a exclude ns rolul pe care l exercit statul n economia modern, att n ce privete creaia monetar de ansamblu, ct i n domeniul politicilor monetare; - moneda creat de bnci: relev rolul decisiv pe care l au bncile n creaia monetar, pe de o parte, prin emiterea biletelor de banc (de ctre banca central) i, pe de alt parte, prin crearea monedei de cont sau scriptural (de ctre bncile comerciale). Un alt criteriu este valoarea intrinsec, n raport de care moneda cunoate dou forme: moneda cu valoare integral i moneda-semn. Moneda cu valoare integral este moneda care conine o cantitate de metal preios egal cu cantitatea de metal preios ce i se atribuie prin valoarea nominal. Moneda-semn este reprezentat de monedele sau de
24

alte alctuiri de hrtie pe care sunt imprimate valori exprimate printr-un anumit numr de uniti monetare. Acestea sunt valori fiduciare, acceptate i utilizate prin ncrederea reciproc, atribuindu-li-se o anumit putere de cumprare. Obligaiile pe care i le asum emitentul reprezint un alt criteriu n raport de care putem grupa monedele n convertibile i neconvertibile. Moneda convertibil a fost reprezentat iniial de bancnote care puteau fi preschimbate n metal preios. Acesta era o form a convertibilitii interne. Mai trziu, ca i astzi, unica form de convertibilitate este cea extern. Moneda neconvertibil nseamn n exclusivitate moneda care circul numai n cadrul granielor naionale. n sfrit, o ultim clasificare pe care o lum n considerare are n vedere capacitatea liberatorie (stabilit juridic) a monedei, caz n care avem: moned legal, cu capacitate liberatorie sau circulatorie nelimitat, recunoscut prin lege, atribuit monedei naionale; moneda fracionar, cu capacitate liberatorie limitat, atribuit monedei de argint (cnd circula paralel cu moneda de aur n cadrul monometalismului aur) i monedei divizionare; moneda facultativ, care este, de regul, o moned strin. Clasificarea monetar a) dup circulaia efectiv - moned manual - de metal de hrtie moned scriptural b) dup unitatea emitent - creat de ageni economici creat de guvern creat de bnci - bilete de banc - moned scriptural c) dup valoarea intrinsec - moned cu valoare integral - moned-semn d) dup obligaia ce i-o - moned convertibil asum unitatea emitent - moned neconvertibil e) dup capacitatea liberatorie - moned legal - moned facultativ - moned fracionar

ORGANIZAREA MONETAR Fenomenul monetar constituie i n zilele noastre subiectul a numeroase dezbateri i controverse. Explicaia acestor permanente cutri rezid din poziia cheie a monedei n cadrul economiilor naionale i a celei internaionale. 1. Sisteme monetare naionale
25

nceputurile organizrii monetare se pot descifra nc din antichitate. Primele ncercri au avut loc n Lydia, odat cu centralizarea i uniformizarea operaiunilor de batere a monedelor de aur i argint, ntre aceste dou metale stabilindu-se un raport de valoare de 1 la 13. Modelul organizrii monetare din Lydia s-a extins ulterior la popoarele vecine, perii, grecii i romanii. n imperiul roman, de exemplu, care dispunea de o autoritate legal investit cu dreptul de batere a monedei erau aplicate reglementri precise privind emisiunea i circulaia monedei. Pe msura dezvoltrii societii statale au elaborat norme i au creat instituii care s reglementeze, organizeze i supravegheze relaiile monetare. S-au constituit, treptat sistemele monetare naionale care reglementau emisiunea, punerea i retragerea din circulaie a monedei. Caracteristicile monedei, succesiunea n timp a formelor sale de existen, au determinat att un coninut specific al normelor, ct i un anumit profil al instituiilor monetare. 1.1 Sistemul monetar: definire, coninut, rol n literatura de specialitate, sistemul monetar este definit ca un anumit mod de organizare i reglementare a circulaiei monetare dintr-o ar, pe baza unor legi speciale ale statului respectiv. Cu aceeai semnificaie este utilizat definiia dat de academicianul Costin Kiriescu dup care sistemul monetar naional reprezint ansamblul normelor legale i al instituiilor care reglementeaz, organizeaz i supravegheaz relaiile bneti dintr-un stat. Apariia sistemelor monetare poate fi plasat, conform aprecierilor istoricilor monetari, att n perioada antichitii ct i a Evului mediu, ns toate sistemele monetare respective s-au caracterizat prin: frmiare simplitate deteriorarea monedei. Frmiarea, ca trstur esenial, rezult din descentralizarea baterii monedei i din lipsa de unitate a circulaiei monetare (fiecare monetrie situat n fiecare ora al Greciei antice, de exemplu, btea proprie moned). Simplitatea sistemului monetar rezult din numrul insuficient de elemente ale acestuia (unitate monetar, paritatea respectiv, titlul metalului pe care l reprezint). Deteriorarea monedei const n uzura acesteia i posibilitile de falsificare (prin reducerea coninutului de metal preios din care erau confecionate monedele). Odat cu formarea statelor, acestea i-au asumat roluri monetare, respectiv rolul de a crea moneda, de a defini unitatea monetar, de a stabili paritatea metalic. Politica monetar a fiecrui stat, determinat de condiiile generale de dezvoltare ale acestuia,
26

necesit existena unui sistem monetar unic, cu scopul de a asigura stabilitatea i elasticitatea sistemelor monetare. Astfel, sistemele monetare prezint trsturi comune, generale, dar se particularizeaz n funcie de specificul naional i al perioadei. Atta timp ct la baza sistemelor monetare s-a aflat etalonul aur, metalul a constituit legtura spontan dintre aceste sisteme. Existena unei circulaii efective a metalului monetar i posibilitatea convertirii libere a unei monede naionale ntr-o alt moned pe baza paritii au facilitat efectuarea fr dificulti a plilor dintre agenii economici. Etalonul monetar aur a constituit, totodat, o modalitate de a face fa lipsei unei monede internaionale, aceasta fiind nlocuit prin marfa aur, adic printr-o valoare cert nelegat de nici un stat, de nici o banc central. Factorii economici i politici au creat premisele subminrii circulaiei interne i internaionale a metalului monetar i, ca urmare, alte lichidrii sistemelor monetare bazate pe etalonul aur. Sunt abandonate succesiv principiile etalonului aur i odat cu ele, nsi sistemele construite pe acest etalon, locul lui fiind luat de etalonul aur-devize, care s-a aflat pn nu demult la baza sistemelor monetare naionale i a celui internaional. Statele care au adoptat etalonul aur-devize, ca baz a sistemelor monetare, au introdus n rezerva lor monetar, alturi de aur, monede naionale ale altor ri, ndeosebi , $ i franci francezi, acestea devenind valut de rezerv i de plat. Cursul monedelor naionale fa de aceast valut de rezerv se stabilea pe pia, pe baza cererii i ofertei, oscilnd n jurul paritii aur, adic n jurul raportului dintre valorile paritare, respectiv ntre cantitile de aur prin care erau definite monedele respective. nlocuirea aurului monetar cu monedele naionale, bazate pe ncredere i nu pe o valoare material, a dus, ns, la dezechilibre monetare i la restricii i discriminri n sfera plilor interne i internaionale. Cu toate acestea, sistemele monetare construite pe acest etalon au funcionat cu bune rezultate att n perioada interbelic, ct i dup cel de-al doilea rzboi mondial, pn n anii 1973 1974. Dup anii 1973 1974, acest etalon aur-devize este abandonat, locul lui ca baz a sistemelor monetare naionale i a celui internaional fiind luat de etalonul putere de cumprare. Privite n evoluie sistemele monetare au avut n structura lor urmtoarele elemente componente, mai reprezentative, i anume: 1. unitatea monetar; 2. etalonul monetar; 3. modul de batere i de circulaie a monedelor cu i fr valoare integral (intrinsec); 4. modul de emisiune i punere n circulaie a monedei de hrtie (bancnotelor) i a hrtiei-moned.
27

Aceste elemente au o existen istoric, ceea ce nseamn c unele din ele, caracteristice unei anumite etape, au prsit scena istoriei monetare i nu mai sunt prezente n sistemele monetare actuale. Altele au coexistat, au devenit incompatibile. S-au produs, de asemenea, schimbri radicale n coninutul unora dintre aceste elemente, ele fiind un produs al necesitilor, al mutaiilor care au avut loc n evoluia fenomenului economic i a celui monetar. A) Unitatea monetar Definirea prin lege a unitii monetare este un atribut al instituiilor monetare naionale. Aceast definire s-a realizat diferit n funcie de etalonul care a fost adoptat ca baz a sistemului monetar i implic analiza a trei elemente caracteristice: valoarea paritar; paritatea monetar i cursul de schimb. a. Valoarea paritar. n cadrul sistemelor monetare bazate pe aurul moned i ulterior pe aur-devize, valoarea paritar este definit invariabil prin cantitatea de metal preios care se atribuie prin lege unei uniti monetare. Exemplu: $ SUA era definit pn n 1933 printr-un coninut de 1,50463 grame aur, pentru ca n 1934 n urma devalorizrii s se stabileasc la 0, 888671 grame aur, meninut pn n 1971. De asemenea, leul de aur instituit prin legea din 1867 ca unitate monetar naional, era definit prin 290 miligrame aur fin, pentru ca n urma stabilizrii monetare din 1929 coninutul s fie fixat la 9 miligrame aur fin. Odat cu trecerea la etalonul aur-devize a existat posibilitatea definirii valorii paritare i altfel dect printr-o cantitate de aur. Exemplu: prin statutul din 1944 al FMI s-a stabilit c o ar membr i poate exprima valoarea paritar a monedei sale fie n aur, fie n dolari SUA, deci prin raportarea la coninutul valoric al unei alte monede naionale care ndeplinea funcia de etalon i de rezerv n cadrul Sistemului Monetar Internaional. Statutul modificat al FMI prevede posibilitatea definirii valorilor paritare prin raportarea la DST (Drepturi Speciale de Tragere). Definirea n DST a valorilor paritare presupune luarea n considerare a unui co de monede. n toate aceste trei situaii, ceea ce s-a modificat a fost etalonul monetar, numitorul comun, respectiv modalitatea de definire a valorii paritare. n schimb, exprimarea valoric a monedelor naionale consemnat, de altfel n normele monetare a fost meninut ca element constitutiv al sistemelor monetare. Modificarea valorilor paritare ca msur oficial ntreprins prin lege de autoritile monetare avea loc fie prin reducerea (devalorizarea), fie prin majorarea (revalorizarea) coninutului n aur al monedelor naionale. ncepnd cu anii 1973 1974, majoritatea rilor renun la valorile paritare. Aceast decizie a fost luat datorit escaladrii contradiciei care exista ntre rigiditatea lor, modificrile intervenind la intervale mari de timp i variaia continu a valorii reale
28

a monedelor, a puterii lor de cumprare. Ele au fost meninute pentru simplul motiv c un sistem monetar stabil avea nevoie de un punct fix de referin pentru orientarea cursurilor de schimb. Odat, ns, cu trecerea la cursurile flotante i cu generalizarea lor, acest principiu de funcionare al organizrii monetare devine inutil, renunndu-se de fapt la exprimarea n aur a unitilor monetare naionale. Unele ri au ncercat, nainte de a renuna la valorile paritare fixe, s adapteze mrimea lor la realitate, introducnd n practica monetar valorile paritare variabile (glisante) i mobile. n primul caz, s-a procedat la ajustarea periodic la intervale scurte de timp a coninutului valoric al monedelor n funcie de cotaia lor liber pe pia. n al doilea caz, soluia const n modificarea anual a coninutului valoric al monedei n cauz n raport de tendinele pieei. n cazul mecanismului monetar actual, bazat pe puterea de cumprare, att pe plan naional, ct i internaional, aurul a fost demonetizat. n condiiile create de noul etalon, monedele naionale i ndeplinesc funciile monetare i circul prin raportarea direct a acestora n funcie de puterea lor de cumprare. Practica monetar a impus treptat definirea unitii monetare prin puterea sa de cumprare, aceasta jucnd rolul de etalon monetar. Mecanismele actuale de evaluare a monedelor n circuitul lor naional i internaional utilizeaz n exclusivitate puterea de cumprare pentru definirea unitilor monetare, respectiv pentru stabilirea raporturilor valorice dintre ele. b. Paritatea monetar reprezint raportul valoric ntre dou uniti monetare. Stabilirea raportului valoric, ntre dou uniti monetare, adic a paritii monetare, era posibil numai n condiiile n care fiecare din cele dou monede avea o valoare paritar. Deci, paritatea se exprima ca raport ntre valorile paritare i a cunoscut mai multe forme n funcie de modul de definire a elementelor care o determinau, astfel: - n cazul n care valorile paritare erau definite invariabil printr-o cantitate de aur, paritatea obinut prin raportul dintre ele se numea paritate aur sau metalic i reprezenta, de fapt, cursul oficial (paritar) dintre dou monede. Exemplu: pornind de la valorile paritare ale (2,48828 grame aur) i $ SUA (0,888671 grame aur) existente n vigoare la 18 septembrie 1949, se poate determina paritatea dintre cele dou monede, astfel: 2,48828 0,888671 = 0,357143 /$ 0,888671 2,48828

2,80 $/

sau

i care reprezenta, aa cum am artat, cursul oficial dintre i $. - dac valorile paritare ale unor monede naionale erau exprimate ntr-o valut (de regul $ SUA), prin raportarea lor rezult paritatea valutar. Exemplu: cursurile
29

oficiale de referin existente la o anumit dat (1966) ntre $ i alte dou monede erau de: 1$ = 180 franci congolezi; 1$ = 10 rupii indiene. - valorile paritare ale celor dou monede n $ SUA: 1 franc congolez = 0,00555 $ SUA; 1 rupie indian = 0,10 $ SUA. - paritatea valutar dintre cele dou monede: 0,10 0,00555 0,00555 0,10

= 18 franci congolezi / 1 rupie indian sau

= 0,0555 rupii / 1 franc congolez.

- n situaia a treia i ultima, n care monedele i definesc valoarea paritar n DST, paritatea dintre ele se numete paritate DST. c. Cursul de schimb. Compararea valoric a unitilor monetare se realizeaz prin mecanismul cursului de schimb (valutar). Ca ordin de mrime, paritatea era sinonim cu cursul oficial. Avnd n vedere c valorile paritare au fost menionate, aa cum am artat, n condiiile etalonului aur (cu variantele sale) mult vreme nemodificate, paritile erau i ele mrimi fixe, reflectndu-se n final n fixitatea cursurilor oficiale (paritare). Cursul reprezint, deci, preul unei monede (naional sau internaional) exprimat ntr-o alt moned cu care se compar valoric. n perioada de aplicare a etalonului de aur, comparaia unitilor monetare se realiza, deci, prin raportarea la o alt moned ($ SUA). n cadrul sistemelor monetare actuale comparaia are n vedere puterile de cumprare ale unitilor monetare intrate n raportul de schimb. Coninutul actualului etalon, mult mai complex, de altfel, i imposibilitatea dimensionrii puterii de cumprare printr-o singur unitate de msur (ca n cazul etalonului aur) au implicat reconsiderri majore n ce privete mecanismul cursului de schimb. Dup renunarea la paritatea aur, bncile de emisiune determinau aa-numitul curs central, sau paritatea la nivelul puterii de cumprare, acest curs nlocuind cursul oficial (la paritate). n prezent, acest curs este cunoscut sub forma paritii puterilor de cumprare i reprezint punctul de plecare n explicarea cursului pieei, stabilit pe baz de cerere i ofert pentru o moned sau alta. B) Etalonul monetar

30

n istoria monedei, funcia de etalon a fost ndeplinit la nceputurile sale de mrfuri obinuite, pentru ca treptat, aceast poziie s fie cucerit de metalele preioase (aur i argint), locul lor fiind luat ulterior de valute i devize. n prezent se afirm n aceast calitate un nou tip de etalon, cel al puterii de cumprare. Noiunile de etalon monetar, moned-etalon i unitate monetar sunt att de legate ntre ele nct nu de puine ori au fost considerate ca fiind sinonime. Totui, trebuie fcut distincia ntre moneda legal, ca semn sau instrument monetar i etalonul monetar, ca modalitate de precizare i concretizare a unitii monetare. Etalonul monetar a variat, ns, de la o perioad la alta i de la o ar la alta, fiind adoptat i dimensionat prin legea monetar din fiecare ar. n funcie de coninutul etalonului monetar adoptat, practica monetar a consacrat mai multe tipuri de sisteme monetare: - sisteme monetare avnd drept etalon metalul monetar, n raport de care au funcionat sisteme monetare bimetaliste, bazate pe un dublu etalon (aur i argint); sisteme monetare monometaliste, funcia de etalon fiind ndeplinit de unul din cele dou metale (aur sau argint); - sisteme monetare bazate pe etalonul combinat (aur-devize); - sisteme monetare bazate pe etalonul putere de cumprare. C) Baterea i circulaia monedelor cu i fr valoare integral a. Baterea i punerea n circulaie a monedelor cu valoare integral. Monedele btute din metalul monetar (aur i argint) erau monede cu valoare integral, adic valoarea intrinsec a monedei corespundea cu valoarea nominal. Exemplu: dac 1 $ SUA avea un coninut (1933) de 1,5 gr. aur, moneda de 10 $ cntrind 15 gr. aur era o moned cu valoare integral. Pentru monedele cu valoare integral era specific baterea liber. Aceasta nsemna dreptul oricrei persoane de a prezenta la monetria statului metalul sub form de lingouri pentru a-l transforma n aur-monede. Statul ncasa pentru serviciul prestat un comision (tax) stabilit procentual din valoarea metalului monetar. Bateria liber a monedelor cu valoare integral a constituit un element important al mecanismului intern de reglare a circulaiei monetare. Mecanismul era relativ simplu. Dac cererea de moned nregistra o tendin de cretere, acest fapt se manifest prin reducerea preului aurului-lingou, fapt ce-i avantaja pe posesorii de monede i i stimula pe deintorii de lingouri s le transforme n monede. Exemplu: potrivit Uniunii Monetare Latine, dintr-un kilogram de aur se bteau 3 444,44 franci-aur, pentru care era perceput o tax de 7,44 franci, ajungndu-se astfel, la un pre de 3 437 franci (3 444,44 7,44). n condiiile n care preul de pia al unui kilogram-aur-lingou era, de pild, de 3 433, deintorii de lingouri preferau s recurg la operaiunea de batere, de pe urma creia obineau un ctig de 4 franci la fiecare kg (3 437 3 433). Pe msur ce
31

recurgerea la operaiunea de batere, realizat spontan, era n cretere, se manifesta un aflux de moned n circulaie, oferta depind nevoile acesteia. Drept urmare, se nregistra o cretere treptat a preului aurului-lingou pn se ajungea la 1 437, moment n care interesul pentru batere disprea din lipsa de ctig. Prin aceste dou situaii, deci, prin jocul cererii i ofertei, se restabilea temporar echilibrul dintre nevoile de aur-moned i cantitatea de metal monetar existent n circulaie. Un mecanism de reglare relativ asemntor funciona i n cadrul circulaiei libere a metalului monetar pe plan extern, ntre diferitele economii, cunoscut sub denumirea de "punctele aurului. S-au reglementat, astfel, tehnici i modaliti specifice prin intermediul crora se puteau face pli ntre agenii economici din ri diferite. Una din aceste modaliti de stingere a plilor era reprezentat de utilizarea aurului monetar. Alturi de aur, datoriile unei ri ctre o alt ar se puteau achita folosind devizele, respectiv moneda unuia din cei doi parteneri. Exista, deci, posibilitatea ca att importatorul (debitor), ct i exportatorul (creditor) s aleag una dintre aceste dou modaliti i anume pe aceea care o consider mai avantajoas. Utiliznd prima modalitate importatorul (debitor) putea achita datoria procurnd aurul corespunztor. Pe baza paritii metalice ntre moneda proprie i moneda ce o datora, att el ct i exportatorul, cunoate exact cantitatea i costul aurului care putea fi remis, respectiv primit, corespunztor sumei datorate. Prin a doua modalitate importatorul cumpra de la o banc de pe piaa sa suma n moned strin corespunztoare datoriei, nsrcinnd banca vnztoare s fac i transferul. Exportatorul intr n posesia sumelor ce le avea de primit, considerndu-se achitat. Pentru importatorul care pltea, alegerea uneia sau alteia din aceste dou modaliti, era determinat de costul cel mai redus cu care se putea achita, n moneda lui naional, de datoria exprimat n moneda strin. Comparnd cele dou modaliti rezultau anumite diferene ntre cursul de schimb i costul aurului (paritate + cheltuieli cu ambalarea, transportul, asigurarea, dobnd etc.). Abaterile n sus sau n jos ale cursului de schimb fa de costul aurului fceau ca datoria s poat fi pltit cu o sum mai mare sau mai mic n moneda naional. Punctul la care importatorul solicit plata datoriei n aur i nu n devize, la cursul de schimb din momentul plii, se numete punct superior al aurului sau de ieire. Sub aceast denumire se nelege, deci, cursul maxim de schimb al unei uniti monetare strine, ntruct la un curs mai mare nu se mai gseau cumprtori, debitorul convenindu-i s cumpere aur i s-i plteasc datoria. Relaia de calcul este: Ps = Cp + Cp p ta = Cp(1 + p ta), n care:
32

(1)

Ps = punctul superior al aurului; Cp = curs paritar (oficial) p ta = ponderea cheltuielilor de transport, asigurare etc. La fel i exportatorul avea de optat ntre cele dou modaliti. Dac la scaden prin calculele fcute constata c din aurul primit, transformat n moneda sa naional, ar fi obinut mai multe uniti monetare dect dac ar fi primit aceeai sum prin transferul de devize, transformate i ele n moned naional la cursul de schimb din acel moment, el ordona corespondentului din strintate ca suma s-i fie remis n aur. Punctul la care, deci, cel ce avea de primit o sum n moneda strin gsea avantajos s i se plteasc n aur i nu n devize, se numete punct inferior sau punct de intrare a aurului. Sub aceast denumire se nelege cursul minim de schimb al unei monede strine, ntruct la un curs inferior nu se mai gseau vnztori de devize, exportatorului convenindu-i s cear plata n aur. Relaia de calcul este: Pi = Cp - Cp P ta = Cp(1 - P ta), (2)

Aceste puncte nu erau fixe. Ele variau, fiind determinate de diferenele de pre cu care cumprau sau se vindeau devizele n raport cu aurul, la care se inea seama de dobnd (variabil i ea de la o perioad la lata i de la o pia la lata), de asigurarea riscului transportului, ambalajul i frachtul pn la locul de destinaie, fa de cursul la care se gsesc devizele respective n momentul n care se face operaiunea. Determinarea acestor puncte ale aurului ntr-o ar presupune o libertate absolut n a alege o modalitate sau alta, n a converti moneda n aur, a-l exporta sau importa, fr nici o formalitate sau restricie. Mecanismul spontan al punctelor aurului a asigurat o stabilitate relativ a cursurilor valutare. Cunoscndu-se punctele aurului se poate determina cursul paritar (oficial) ntre dou monede naionale, utiliznd relaia: Cp Pi + (Ps Pi) (3) Pi + P s = =

2 2 Demonstrarea acestui fapt solicit reprezentarea explicativ a ntregului mecanism al punctelor aurului. Fie date: cursul paritar 1 = 4,5 escudos iar cheltuielile de transfer, CATAPA (cheltuieli de ambalare, transport, paz i asigurare) reprezentnd 2% din valoarea transportului, punctele aurului vor deveni: superior = 4,5 + 4,5 2 100 = 4,5 + 0,09 = 4,59
33

inferior = 4,5 - 4,5

= 4,5 - 0,09 = 4,41 100 reprezentarea lor fiind dat n figura 2.1, a. C>0

Cc = 0 Cc < 0

PUNCTUL SUPERIOR _ _ _ _ _ _ _ _ _ 4,59 _ _ _ _ ___________ (de export) + C.A.T.A.P.A. CURS PARITAR __________________ 4,50 _______________________ C.A.T.A.P.A. PUNCTUL INFERIOR _ _ _ _ _ _ _ _ _ _4,41 _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ _ (de import) C<0-o C= 0-o C > 0-o Fig. 2.1 Punctele aurului. Rolul lor asupra stabilitii cursurilor valutare. Comportamentul importatorului de mrfuri, care minimizeaz rezultatele, va fi s se orienteze ctre devize, atunci cnd cursul este de 4,55, i s recurg la aur pentru plat (4,59) atunci cnd cursul este de 4,61. La rndul su exportatorul de mrfuri care maximizeaz rezultatul va recurge la devize, atunci cnd cursul este de 4,44, i va alege aurul, atunci cnd cursul coboar sub 4,41. Aceste comportamente conduc n zona punctelor aurului la o modificare a condiiilor pe piaa valutar, reprezentate n fig. 2.1 b. De pild la punctul superior, n condiiile n care cererea se majoreaz (c>0) i tinde s conduc la creterea cursului valutar ctre 4,60 i 4,61, o parte a cererii se va retrage ntruct o parte din importatori vor alege, soluie aur. Deci cererea se diminueaz, raportul devine, C-c = 0 i se echilibreaz. Astfel cursul nceteaz a crete, rmne la nivelul atins (II) i, n curnd, raportul devenind C-c <0 revine la limitele punctului superior (III). La punctul inferior atunci cnd abundena ofertei (C<0) creeaz condiii s scad cursul sub 4,41, tinznd ctre 4,40, 4,39, (I) o parte din ofert se retrage, (C= 0-o) i cursul se stabilizeaz (II), iar apoi raportul devenind C>O-o se creeaz condiii de cretere a cursurilor i de reintrare a lor n cadrul marjei (III). Aceste manevre pe care importatorii i exportatorii sunt liberi s le fac n comportamentul lor, aprndu-i interesele imediate, estre de fapt cadrul spontan prin care se regularizeaz, cu ajutorul aurului, diferenele existente ntre dimensiunile importului i exportului. Atunci cnd la punctul superior al aurului cererile tind s creasc, este expresie a situaiei c cererile de moned strin sunt preponderente, datorit faptului c importul

34

depete exportul (I < E). recurgerea la aur de ctre importatori n efectuarea plilor asigur cadrul necesar de echilibru: I = E + Au n alt sens apar dezechilibrrile la punctul inferior, unde tendinele de scdere a cursului devizelor strine este expresie a faptului c exportul este prioritar depind importul (I < E). orientarea ctre ncasarea n aur de ctre o parte din exportatori restabilete echilibrul: I + Au = E. Iat deci c, n condiiile circulaiei libere a aurului ntre ri, acioneaz, spontan, un mecanism de echilibrare a fluxurilor de aur ntre ri, fapt ce asigur, implicit, stabilitatea cursurilor valutare i, prin aceasta, echilibrarea ntregului sistem al schimburilor economice ntre ri. b. Baterea i punerea n circulaie a monedelor fr valoare integral. Satisfacerea nevoilor de moned n circulaie implica i utilizarea unor monede de valoare unic, a cror batere din metale preioase era foarte costisitoare. Statul a monopolizat acest mecanism de batere a monedelor divizionare, confecionate din metale obinuite (aram, nichel, zinc, aluminiu etc.). Aceste monede aveau o valoare intrinsec foarte redus, n raport cu valoarea nominal cu care erau investite. Valoarea lor nominal nu era determinat de valoarea metalului din care se confecionau, ci de valoarea aurului pe care-l reprezentau n circulaie. Drept urmare, baterea lor era limitat strict de monetria statului, care realiza din aceast operaiune un venit egal cu diferena dintre valoarea lor nominal mai mare i valoarea lor real mai mic. Prin monopolizarea i limitarea baterii monedei metalice divizionare statul urmrea prentmpinarea afluenei lor i prin aceasta evitarea scoaterii din circulaie a monedelor cu valoare integral (de aur sau argint) i, implicit, a tezaurizrii acestora. i astzi, tezaurul acioneaz n aceast calitate, moneda divizionar fiind considerat n momentul emiterii ei un venit al statului. Confecionate la monetria statului aceste monede sunt puse la dispoziia bncii de emisiune fiind preluate de aceasta i reflectate n activul ei bilanier. Concomitent, ele se evideniaz de banc i n pasivul bilanului, reprezentnd, din acest punct de vedere, o crean fa de tezaur. 1.2 Clasificarea sistemelor monetare 1.2.A Sistemul monetar bimetalist Bimetalismul a fost asigura mai bine, dect stabilitatea monedei prin monedelor etalon pentru simultan. introdus la nceputul secolului XIX n sperana c ar putea monometalismul argint (cel mai vechi etalon metalic), procese compensatoare. n cadrul acestui sistem baterea ambele metale era liber, circulaia lor fiind paralel i
35

n funcie de modalitatea de stabilire a raportului valoric dintre cele dou metale, bimetalismul a cunoscut trei variante: bimetalismul integral; bimetalismul paralel; bimetalismul parial. a. Bimetalismul integral. Pentru meninerea unui raport fix de schimb n circulaia monedelor din ambele metale, statul fixa prin lege un raport de valoare de 1 la 15,5. Baterea monedelor din ambele metale era nelimitat, monedele avnd o putere liberatorie egal. Prezenta avantajul c asigura o cantitate suficient de moned pentru satisfacerea nevoilor pieei. Prezenta, ns, i unele neajunsuri. ndat ce raportul de valoare dintre cele dou metale se schimba, moneda din metalul mai preios era retras din circulaie. Fenomenul este cunoscut sub numele de legea lui Gresham, potrivit creia atunci cnd ntr-o ar circul concomitent dou monede, dintre care una e considerat public ca fiind mai bun i cealalt ca fiind rea, moneda rea gonete pe cea bun. Aceasta, deoarece moneda considerat mai bun realiza o cretere pe pia i n consecin era tezaurizat sau utilizat la pli n strintate. Prin extensie, putem spune c aceast lege i pstreaz i astzi actualitatea. b. Bimetalismul paralel. n acest caz, prin legea monetar se prevedea c moneda etalon putea fi confecionat ca i n prima variant din ambele metale. Deosebirea const n faptul c monedele circulau independent, fiecare avnd putere liberatorie nelimitat. Raportul de valoare nu era fixat prin lege, ci se stabilea pe pia fr nici o intervenie a autoritii monetare. c. Bimetalismul parial. (chiop sau compozit). A reprezentat o derivat a bimetalismului integral, caracterizndu-se prin faptul c unul din metale (aurul) era cel din care era btut moneda-etalon n mod nelimitat. Argintul era folosit, att la baterea monedei-etalon pe baza raportului de valoare fixat prin lege, ct i la baterea de moned secundar (divizionar), care se gsea n raport fa de moneda etalon, avnd o parte liberatorie limitat. Tipul clasic de bimetalism chiop a fost cel adoptat de Uniunea Monetar Latin. Romnia a optat pentru bimetalism la crearea sistemului monetar naional n 1867, raportul legal dintre cele dou metale fiind fixat la 1 kg aur 14,38 kg argint. Dificultile n funcionare, n general, a bimetalismului i necesitatea ntririi monedei naionale au dus n 1890 la nlocuirea lui n monometalismul aur. n perioada de funcionare a bimetalismului se pot distinge trei perioade: - prima perioad (1803 1850) cnd sistemul a funcionat foarte bine, atta timp ct ntre valorile comerciale ale celor dou metale s-a pstrat raportul de 1:15,5; - a doua perioad (1851 1870) marcheaz nceputul dificultilor n funcionarea sistemului, ca urmare a modificrii raportului dintre cele dou metale. Monedele de argint aveau o valoare de pia mult mai mare dect cea fixat prin lege, cele de aur devenind mai slabe. Aceast stare se putea remedia pe dou ci: fie reducnd valoarea monedelor de argint, fie sporind pe cea a monedei de aur;
36

- a treia i ultima perioad (1871 1885). ncepnd cu 1871 ncepe declinul monedei de argint, aceasta depreciindu-se treptat. Raportul de valoare se deplaseaz simitor n favoarea metalului galben, acesta fiind retras din circulaie. Este momentul n care rile abandoneaz bimetalismul i pun la baza sistemelor lor monetare etalonul aur. Bimetalismul nu a fost formula monetar ideal, aa cum se prevzuse, datorit imposibilitii meninerii n timp a raportului fix ntre valorile legale sau de pia ale celor dou monede etalon. De asemenea, bimetalismul nu a fost adoptat ca sistem monetar dect ntr-un numr restrns de ri, ceea ce a fcut posibil speculaia cu monedele respective pe pieele altor ri. nlturarea unui asemenea neajuns nu era posibil dect dac bimetalismul ar fi fost adoptat de toate rile, coopernd n acelai timp la meninerea unui raport de valoare constant ntre cele dou monede etalon. Dar acest lucru nu s-a ntmplat, sistemele monetare reorganizndu-se pe baza etalonului aur, care va face o strlucit carier n ndeplinirea funciilor monetare. nainte de a prezenta monometalismul aur se impun ns unele succinte aprecieri n legtur cu etalonul argint care a stat o perioad lung de timp la baza sistemelor monetare, cu mult naintea bimetalismului fiind, pn la nceputul secolului trecut, etalonul aproape universal. n cadrul monometalismului argint a funcionat ca etalon moneda de argint fr o circulaie paralel a monedei de aur, aa cum vor circula monedele de argint n cadrul monometalismului aur. Monedele ajuttoare sau cele divizionare erau confecionate din alte metale, stabilindu-se ntre acestea i moneda etalon ntr-un raport fix de schimb. Dac, totui, circulau i monedele de aur, ele aveau caracteristicile unor monede comerciale, preul lor exprimndu-se tot n moneda etalon. Monometalismul argint a fost abandonat de majoritatea rilor n a doua jumtate a secolului trecut, excepie au fcut Indochina i China, care au meninut etalonul argint pn n 1930, respectiv 1935. Cauza principal a abandonrii acestui etalon a fost schimbarea raportului de valoare ntre aur i argint n detrimentul metalului alb i frecventele fluctuaii ale preului lui pe pia. 1.2.B Sisteme monetare bazate pe etalonul aur Utilizarea aurului n funciile monedei a fost posibil prin adoptarea etalonului aur drept baz a sistemelor monetare naionale, coninutul de aur al fiecrei uniti monetare stabilit prin lege preciznd cantitatea de metal monetizat. Aurul, ca instrument i etalon monetar a stat vreme ndelungat la baza sistemelor monetare, formele organizatorice ale acestei integrri n sistem evolund n timp. a. Sistemul monetar bazat pe etalonul aur-moned. Forma clasic de existen a etalonului aur a fost pn la primul rzboi mondial cea a etalonului aur-moned (gold specie standard), metalul monetar circulnd liber pe piaa intern i internaional. Alturi de aur, funciile monedei erau ndeplinite de moneda de argint i ndeosebi de
37

moneda de hrtie sub forma bancnotelor i altor semne monetare). Baterea liber a monedelor de aur, ca o alt caracteristic a etalonului, asigur echivalena ntre valoarea lor nominal i valoarea comercial, de pia, a metalului monetar. De asemenea, convertibilitatea bancnotelor era liber i nelimitat, valoarea lor nominal echivalnd cu valoarea proprie a monedelor de aur. Prima ar care a adoptat acest tip de etalon a fost Anglia n 1818, el fiind pus de ctre celelalte ri europene, la baza sistemelor lor monetare, mult mai trziu, dup 1870, iar SUA n 1900. n Romnia etalonul aur-moned a fost adoptat prin lege din 1890. b. Sistemul monetar bazat pe etalonul aur-lingouri. Acest etalon a funcionat o perioad scurt de timp , dup primul rzboi mondial, reprezentnd, de fapt, o form limitat a etalonului aur clasic. n cadrul acestui etalon (gold bullion standard) aurulmoned este retras din circulaie de pe piaa intern i internaional i depozitat la banca emitent de bancnote sub form de lingouri. Specific acestui etalon este i limitarea convertibilitii, unitatea monetar continund ns, s fie definit printr-o cantitate de aur. Un exemplu de sistem monetar bazat pe acest etalon ni-l ofer Frana care prin legea monetar din 1918 prevedea convertirea n lingouri a bancnotelor emise de banca central. c. Sistemul monetar bazat pe etalonul aur-devize. Etalonul aur-devize (gold exchange standard) a fost pus la baza sistemelor monetare naionale dup Conferina Monetar din 1922 de la Geneva, pentru ca n 1944 la Conferina Monetar i Financiar de la Bretton Woods s fie adoptat i de sistemul monetar internaional nou creat. Acest tip de etalon a reprezentat prima abatere major de la caracterul mecanic, automat, al etalonului aur-clasic, datorit introducerii n depozitul bncii centrale, respectiv n rezerva monetar, alturi de aur a titlurilor de credit (efecte comerciale i publice) i a valutelor, acestea din urm devenind treptat cel mai important instrument de rezerv. Etalonul aur-devize a constituit, prin componena sa valutar, o formul de lrgire a circulaiei monetare, fr o extindere corespunztoare a bazei de aur a emisiunii. Romnia a adoptat acest etalon n 1929 concomitent cu celelalte forme ale etalonului aur, fiind abandonate de fapt i de drept prin reforma monetar din 1947. n perioada 1971 1974 s-a renunat la acest etalon ca baz a sistemelor monetare naionale i a celui internaional, lucru consfinit i prin statutul modificat al FMI. 1.2.C Sisteme monetare bazate pe etalonul putere de cumprare n prezent aurul nu mai ndeplinete funcii monetare, nu se mai bat monede dect n scopuri jubiliare, metalul galben fiind cotat la burs ca o marf obinuit. Specialitii au ns preri diferite n legtur cu viitorul aurului ca metal monetar. Unii, din ce n ce mai puini ca numr, apreciaz c acest rol nu s-a ncheiat; alii, reprezentnd
38

majoritatea, susin c procedeul demonetizrii sale este ireversibil. Nu este mai puin adevrat c, cu ct sistemele monetare se depreciaz tot mai mult, accentundu-se dezechilibrele monetare i fenomenele inflaioniste, cu att mai multe sunt i prerile care invoc revenirea la acest etalon. Tot att de adevrat este, ns, i faptul c dac aceste dezechilibre nu pot fi controlate i corelate prin actualele instrumente monetare, revenirea la etalonul aur nu mai este posibil. Deocamdat, locul metalului monetar n aceast funcie a fost luat de etalonul putere de cumprare. Moneda emis i pus azi n circulaie pe plan naional i internaional are drept corespondent un etalon format prin contribuia bunurilor i serviciilor create n cadrul fiecrei economii naionale. Tocmai, diversitatea acestor bunuri i servicii face imposibil redarea sub forma fizic a valorii de ntrebuinare care ar corespunde la un moment dat unitii monetare. Valoarea etalon cuprins n puterea de cumprare este nmagazinat n dimensiunile cantitativ-calitative ale valorilor de ntrebuinare corespunztoare puterii de cumprare. Din aceste motive, etalonul devine o noiune abstract imposibil de vizualizat, deosebindu-se radical, din acest punct de vedere, de etalon aur care, dup cum artat, era dimensionat fizic printr-o cantitate de metal. Metodele practicate pentru determinarea puterii de cumprare a monedelor i pe aceast baz a cursurilor de schimb au n vedere tocmai dimensiunile multiple ale acestui etalon i urmrirea lui prin intermediul indicilor de pre. 1.3 Reglementarea emisiunii de moned 1.3.1 Emisiunea monedei de hrtie Rolul monedei de hrtie n evoluia sistemelor monetare naionale este legat de existena, de-a lungul unei perioade ndelungate de timp, din antichitate pn n Evul Mediu, a anumitor nscrisuri i certificate care atestau existena unei cantiti de aur i argint bine determinate. Prin trecerea certificatului de la o persoan la alta se producea transferul cantitii de metal monetar de la un deintore la altul. Apariia biletelor de banc n anul 1609, Banca din Amsterdam a adoptat o iniiativ prin care s-a procedat la emisiunea de bilete de banc n schimbul pieselor metalice care se aflau n circulaie. Aceste bilete se deosebeau de vechile certificate, ntruct nu corespundeau unei cantiti individualizate de metal. n raport cu piesele pe care le nlocuiau, biletele de banc prezentau avantajul unei utilizri mai uoare n tranzaciile zilnice; punerea n circulaie a unui bilet de banc antrena retragerea din circulaie a unei cantiti de metal de aceeai valoare. Cu ncepere din anul 1656, prin contribuia lui Palmstruch, fondatorul bncii Suediei, se trece la realizarea a dou operaii concomitente: emisiunea de bilete i scoaterea efectelor de comer.
39

Efectele antrenate de acest tip de operaiuni pot fi sintetizate pornind de la urmtoarea situaie a unei bnci: capitalul propriu al bncii X reprezint 50 mil. u.m.; nivelul depozitelor atrase de la populaie i ageni economici este de 400 mil. u.m. (n piese metalice); cu aceast sum, banca poate proceda la scontarea efectelor de comer (n valoare egal cu 400 mil.). Banca respectiv obine un profit egal cu diferena dintre dobnda pltit deponenilor i cea perceput pentru operaiunea de scontare. n ipoteza practicrii unei dobnzi de 10% pentru depozite i 12 %pentru scontare, rezult o diferen favorabil de 2% i un profit al bncii de 2% x 400 mil. = 8 mil.; bilanul bncii se va prezenta dup cum urmeaz: Bilan Banca X Activ Active imobilizate: 50mil. Portofoliu de efecte comerciale: 400 mil. TOTAL: 450mil. Pasiv Capital propriu: 50 mil. Depozite la vedere: 400 mil. TOTAL: 450 mil.

o alt soluie a bncii const n imprimarea biletelor de banc, n schimbul eliberrii ctre clieni a pieselor metalice. De asemenea, banca are posibilitatea scontrii efectelor de comer, ntr-o sum egal cu valoarea biletelor de banc; banca emitent poate proceda i la operaiuni speculative, ntruct deintorii de bilete i deponenii de piese metalice nu se prezint toi, n acelai timp, pentru rambursare. Cu suma de 400 mil. u.m., banca poate face fa cererilor de rambursare de-a lungul unei perioade de timp suficiente, astfel nct efectele de comer scontate s ajung la scaden i s fie recuperate fondurile; funcionarea bncii, n noile condiii, conduce la urmtoarea form a bilanului. Bilan Banca X Pasiv Imobilizri 50 mil. Capital propriu Piese metalice 400 mil. Depozite la vedere Portofoliu de efecte comerciale 500 mil. Bilete n circulaie TOTAL 950 mil. TOTAL Activ 50 mil. 400 mil. 500 mil. 950 mil.
40

Operaiunea este atractiv pentru banc, ntruct pe baza aceleiai cantiti de metal monetar (piese metalice) poate fi scontat o valoare considerabil a efectelor de comer. n practic, punerea n circulaie a biletelor de banc a fost accidental, datorit circumstanelor care au favorizat nlocuirea monedei metalice (cu multe inconveniente( cu biletul de banc. Bncile Suediei i a Olandei, au utilizat aceast moned, ceea ce a permis majorarea volumului operaiunilor de scontare. n concluzie, biletele de banc au reprezentat o form de moned, distinct de moneda metalic, creat cu ocazia operaiilor de creditare, i a cror emisiune nu implic dect retragerea unei cantiti echivalente de piese metalice. Bancnotele astfel emise, caracterizate prin convertibilitatea monetar, nu nlocuiau n totalitate moneda metalic emis, ci se aduga acesteia ndeplinind mpreun funciile specifice monedei. Reglementarea emisiunii bancnotelor Referitor la acest aspect s-au conturat dou poziii (curente) monetare, concretizate n dou coli a cror denumire reflect esena modului de reglementare a emisiunii i circulaiei biletelor de banc: coala circulaiei monetare (Currency school) care contest natura monetar a biletului de banc i consider c aceasta reprezint un substituent al aurului; coala bancar (Banking school) care consider c biletul de banc este un instrument de credit al economiei, iar emisiunea acestuia depinde de conjunctura economic. Prima teorie a fost larg rspndit, ceea ce a contribuit la recunoaterea, n materie de emisiune a biletelor de banc, a monopolului bncii centrale. Diferenierile s-au manifestat, de la o ar la alta, datorit modului de acoperire a cantitii de bancnote emise. Astfel, n cazul Angliei, acoperirea era asigurat n proporie de 100% n bonuri de tezaur (potrivit actului din 1844: Act de Peel). Pentru Banca Franei, emisiunea bancnotelor nu era limitat, ntruct acestea erau convertibile n metal monetar (pn n anul 1848). n alte momente ale evoluiei sistemelor monetare, cantitatea de bancnote emise era plafonat la un nivel n funcie de nevoile circulaiei, dependente de creterea produsului intern brut. n SUA, emisiunea monedei de hrtie era condiionat de o acoperire minim n aur. nainte de al II-lea Rzboi Mondial, rezervele de aur de care dispuneau Bncile Sistemului Federal de Rezerve fiind considerabile, au condus la sterilizarea aurului, prin interzicerea utilizrii unei pri a acestuia pentru acoperirea emisiunii monetare.
41

Ulterior, dup 1945, cantitatea de aur permitea acoperirea doar n proporie de 40% respectiv, 35% a biletelor emise i a depozitelor bancare. Alte ri au meninut, pentru instituia lor de emisiune, obligaia de a se conserva o acoperire metalic minim. n Belgia, stocul de aur trebuia s reprezinte 33% din angajamentele la vedere. n Elveia, acest procent era de 40, iar n Portugalia de 25%. Indiferent de sistemele de acoperire adoptate, analiza reglementrii emisiunii i circulaiei bancnotelor evideniaz rolul monetar al acestora i importantul caracter de instrument de credit n economie. n economia modern avantajele utilizrii biletelor de banc, respectiv a bancnotelor, decurg din caracteristicile acestora: sunt rezultat al procesului de creditare n economie; prezint o anumit stabilitate, care rezult din: - acoperirea bancnotei; - convertibilitatea bancnotei; - prevenirea i eliminarea aciunilor de falsificare a bancnotei. Acoperirea bancnotei rezult din obligaia emitentului de a deine un stoc de metal preios sau, alte valori, care s stea la baza emisiunii. n funcie de evoluia n timp i particularitile reglementrilor din fiecare ar, pot fi identificate urmtoarele forme de acoperire: acoperire metalic; acoperire n devize sau mijloace de plat strine; acoperire n efecte comerciale; acoperire n titluri emise de stat. Dintre msurile de eliminare a aciunilor de falsificare a bancnotei, pot fi reinute urmtoarele: utilizarea unei hrtii speciale; semnarea bancnotei de ctre emitent; nserierea bancnotelor; filigranarea hrtiei. Cele mai intense aciuni de falsificare a bancnotelor s-au constatat n cazul dolarului american, fapt explicat prin aceea c toate cupiurile de dolari au aceeai mrime i culoare. Convertibilitatea bancnotei este analizat n cadrul subcapitolului 4.1. 1.3.2. Emisiunea monedei divizionare Monedele divizionare sunt piese metalice cu valori nominale sczute i care au utilitate n realizarea plilor. Sunt confecionate din diferite aliaje, iar emisiunea lor se afl n atribuiile Monetriei Statului. Dup confecionare, sunt depuse la banca central
42

unde figureaz n activul bilanului i sunt nregistrate la aceeai valoare n creditul contului Trezoreriei. Pentru Trezorerie, emisiunea de moned reprezint o surs de venituri, ntruct valoarea metalului i cheltuielile de batere a monedelor sunt inferioare valorii nominale a acestora. Moneda divizionar este puin implicat n alimentarea unui proces inflaionist, ntruct orice emitere peste cantitatea necesar populaiei este limitat la necesitile tranzaciilor din economie i orice surplus de moned divizionar este preschimbat la casieriile bncii, cu bilete de banc. Scopul monedei divizionare este de a facilita tranzaciile din economie. Cu anumite ocazii, acestea pot fi tezaurizate de ctre colecionari, dac sunt confecionate din metale preioase, sau atunci cnd circulaia acestora este dificil. n fapt este o manifestare a Legii lui Gresham, potrivit creia moneda rea scoate din circulaie moneda bun. 1.3.3. Emisiunea monedei scripturale Moneda scriptural sau moneda emis de bnci este constituit din depozitele bncilor comerciale, respectiv din soldurile creditoare ale agenilor nebancari care sunt transmise de la un agent la altul prin intermediul cecurilor i al viramentelor. Soldurile creditoare por fi considerate precum o moned autonom, distinct de biletele de banc i de moneda divizionar. Natura monetar a depozitelor poate fi evideniat prin realizarea unei diferenieri ntre urmtoarele tipuri de moned: moneda central este reprezentat de moneda emis de Banca Central, i const n biletele emise i n soldurile creditoare nscrise la aceast banc n numele bncilor comerciale; moneda emis de bnci, n sens restrns, este reprezentat de nscrierile n conturile curente ale bncilor comerciale. Prima form de moned este singura moned legal, acceptat de toi participanii i n care toate celelalte forme de moned sunt convertibile la cererea deintorilor. Pe de alt parte, moneda nregistrat n conturile bncilor comerciale reprezint, de asemenea o form de moned real, nu constituie un substituent al monedei centrale, iar emisiunea acesteia este posibil ntre anumite limite. Emisiunea de moned scriptural poate fi evideniat pornind de la urmtorul raionament: Se consider o banc a care deine 500 mil. u.m. de moned central, posibil de rezultat din urmtoarele situaii:

43

 depuneri realizate n conturile bncii de ctre populaie i ageni economici deintori de moned emis de banca central; modificri ale nivelului rezervei minime obligatorii n sensul diminurii, ceea ce semnific faptul c o proporie din disponibilitile bncii comerciale sunt deblocate de banca central, devenind disponibile pentru activitatea de creditare; sume exprimate n valut sau devize, rezultat al operaiunilor de export, al rambursrii unor mprumuturi acordate sau al dobnzilor ncasate n valut. Indiferent de sursa de provenien a acestor sume, se poate aprecia c banca dispune de un supliment de moned central pe care nu l va conserva neproductiv, dect ntr-o anumit proporie. Astfel, n activitatea practic, bncile utilizeaz o parte din moneda central disponibil pentru acordarea de credite agenilor economici i populaiei, restul fiind utilizat pentru constituirea rezervelor obligatorii, ori pentru a face fa eventualelor solicitri de rambursare din partea deponenilor. Dac se admite c 20% din sumele exprimate n moned central sunt conservate de ctre banc, iar restul de 80%sunt disponibilizate prin acordarea de credite, atunci bilanul se poate prezenta astfel: Bilan Banca A Activ Moned central: 100 mil. Credite acordate: 400 mil. Pasiv Depozite: 500 mil.

Datorit aciunii bncii comerciale, o cantitate nou de moned este creat i ncorporat n economie, respectiv suma de 400 mil. Dac, n continuare, se analizeaz destinaia sumelor la beneficiarii creditelor, se poate constata c acetia le vor utiliza pentru plata achiziiilor de materiale, a salariilor, a furnizorilor de materii prime. Vnztorii acestor produse ncaseaz sumele i le depun n totalitate n conturi la bnci diverse. Astfel, n cadrul sistemului bancar apar noi depozite exprimate n moned central, egale cu suma creditelor acordate de banca iniial, deci egale cu 400 mil. Din punct de vedere teoretic, se ncearc stabilirea unei diferene ntre depozitul iniial (rezultat dintr-un deblocaj operat de banca central, o intrare de devize sau o preluare a biletelor n circulaie) i depozitele rezultate

44

din creditele acordate de banca iniial. n practic, ns, este imposibil realizarea unei separaii ntre cele dou forme. Fiecare dintre celelalte bnci deintoare ale unor sume exprimate n moned central, vor aciona n mod similar bncii iniiate, n sensul c vor reine 20% pentru acoperirea rezervei obligatorii i vor utiliza restul de 80% pentru acordarea de noi credite. Pe baza creditului acordat de banca A, n sistemul bancar, a rezultat un nivel al depozitelor de 400 mil., ceea ce, din punct de vedere al bilanului consolidat al ansamblului bncilor, se poate reda astfel: Bilan consolidat al sistemului bancar Activ Pasiv Moned central: 20% 400 = 800 mil. Depozite constituite = 400 mil. Credite acordate: 80% 400 = 320 mil. Un astfel de fenomen i sporete dimensiunile. Dac diferitele bnci ale unei ri acord credite n continuare, dup aceeai schem, iar beneficiarii acestora au acelai comportament, rezult, la nivelul ntregului sistem bancar, o multiplicare a nivelului creditelor acordate economiei. Pentru cuantificarea multiplicatorului, care arat pn la ce nivel sporesc dimensiunile monedei scripturale, pe baza unui depozit iniial, n literatura de specialitate se utilizeaz dou relaii: 1 a) m = Di R n care m = reprezint multiplicatorul creditului; R = reprezint proporia rezervei obligatorii; Di = depozit iniial. Aceast relaie evideniaz faptul c dac o banc nu ar reine din moneda disponibil rezerva de lichiditate, atunci mrimea multiplicatorului ar tinde ctre infinit, ntruct depozitele constituite sunt acordate n totalitate sub form de credit. Di b) m = R+NRN n care R = proporia rezervei obligatorii N = proporia plilor n numerar n totalul mesei monetare; Di = depozit iniial. Aceast relaie este mai realist, ntruct ia n considerare i utilizarea disponibilitilor sub form de numerar (N). Pentru nelegerea aplicabilitii acestor formule sunt necesare urmtoarele precizri:
45

a) pentru ca mecanismul descris s funcioneze, trebuie admis ipoteza conform creia bncile al cror volum de credite se majoreaz, trebuie s gseasc, pe pia, ntreprinztori decii s apeleze la mprumuturi; b) totodat pentru funcionarea mecanismului, trebuie ca bncile care au posibilitatea acordrii de credite, s aib voina de a profita de aceste circumstane. Dac bncile au o viziune pesimist asupra situaiei conjuncturale, acestea procedeaz la o evaluare a riscurilor aferente creditelor, adoptnd o politic de sistare, deci, de nelansare a creditelor n circulaie; c) trebuie, de asemenea, introdus n analiz alegerea portofoliilor, att la nivelul beneficiarilor ct i al distribuitorilor. n aceste condiii multiplicatorul creditului nu permite determinarea nivelului depozitelor care apar, efectiv, n economie, ci numai a nivelului maxim al acestora, la un moment dat. Dac economia parcurge o perioad de prosperitate, iar anticiprile sunt favorabile, att la nivelul bncii ct i al agenilor economici, se poate admite c volumul efectiv al depozitelor create coincide cu nivelul maxim al acestora. Relund exemplul se poate demonstra cum se multiplic volumul creditelor acordate, pe baza depozitului iniial constituit din moneda central. Utilizri 1 2 3 4 5 . . . n Depozite Depozit iniial: 500 mil. 400 mil. 320 mil. 256 mil. 204,8 mil. . . .
n

Credite acordate 400 mil. 320 mil. 256 mil. 51,2 mil. 40,96 mil. . . .
n

Rezerva obligatorie 10 mil. (20%) 80 mil. 64 mil. 204,8 mil. 163,84 mil. . . .

n depozite
i=1

i=1

credite rezerv minim acordate i=1

Multiplicatorul creditului are valoarea: 1 m = 500 mil. = 2.500 mil. 20% Dac se consider c titularii de credite solicit o parte a disponibilitilor sub form de numerar, reprezentnd un procent de 15%, atunci nivelul multiplicatorului depozitului iniial devine: 500 mil. 500 mil. m = =. = 1562,5 mil. 20% + 15% - 20% 15% 0,35 0,03
46

Rezultatul indic o diminuare considerabil a nivelului multiplicatorului, ca urmare a lurii n calcul a coeficientului plilor n numerar (numit i coeficient de fug). n realitate, fenomenul multiplicrii creditului prezint anumite limite, care decurg din urmtoarele aspecte: n economie se utilizeaz n proporie sporit moneda sub form de numerar; pentru ca bncile s dein depozite de moned central, generatoare de alte depozite, este necesar ca acestea s fie obinute pe calea refinanrii de la banca central; acordarea creditelor n economie nu reprezint un proces desfurat ntmpltor, ci se afl n permanen sub controlul autoritilor monetare, datorit dezechilibrelor inflaioniste care pot fi generate. 1.5 Convertibilitatea monetar i cursul de schimb n evoluia sa convertibilitatea monetar a cunoscut transformri dintre cele mai profunde. La nceput convertibilitatea a constituit un mecanism intern al economiei realiznd legtura i echilibrul necesar ntre moneda-marf i cantitatea de moned de hrtie emis i pus n circulaie de sistemele monetare naionale. Astzi, convertibilitatea este o verig, o filier obligatorie n calea ptrunderii unei monede naionale pe piaa altor ri, respectiv n circuit internaional. n aceast evoluie, de la forma iniial la mecanismul su actual, convertibilitatea a cunoscut transformri succesive i trsturi specifice n funcie de natura etalonului monetar care a stat la baza sistemelor monetare. a. Convertibilitatea n condiiile etalonului aur. Apariia convertibilitii este, aa cum am artat, legat de emisiunea i punerea n circulaie a bancnotelor n locul metalului monetar (aur sau argint). Banca emitent avea obligaia s achite prezentatorilor de bancnote suma aur-moned (sau argint), corespunztor att valorii nominale a acestora, ct i coninutului de metal preios (valoarea paritar) stabilit prin lege pentru unitatea monetar respectiv. n cadrul sistemelor monetare bazate pe acest etalon convertibilitatea bancnotelor s-a caracterizat prin cteva trsturi mai reprezentative i anume: - convertibilitatea era liber i nelimitat i presupunea existena unui depozit de aur, administrat de banca de emisiune, denumit stoc de acoperire a crui mrime reprezenta 25 40% din cantitatea de bancnote existente n circulaie; - convertibilitatea bancnotelor se realiza relativ automat, att timp ct banca de emisiune i respecta obligaia de a schimba la cerere totalitatea bancnotelor n metalul monetar aflat n depozit;

47

- convertibilitatea a reprezentat un mijloc prin care deintorii de bancnote puteau verifica n orice moment capacitatea bncii emitente de a face dovada caracterului reprezentativ al acestora, al echivalenei lor cu metalul monetar; - convertibilitatea asigur meninerea echilibrului necesar ntre cantitatea de bancnote din circulaie i nevoile de moned ale economiei, mecanismul fiind relativ simplu. Dac masa monetar depea nevoile efective de moned exista riscul deprecierii bancnotelor. Pentru a se evita acest fenomen, o parte din bancnotele aflate n posesia agenilor economici erau convertite n aur-moned. n felul acesta, circulaia monetar era degrevat, iar metalul monetar tezaurizat. Invers, dac nevoile economiei erau n cretere fa de masa monetar, o parte din metalul tezaurizat era scos i predat bncii n schimbul bancnotelor care, de data aceasta, erau introduse n circulaie, pentru acoperirea nevoilor de moned n cretere. Treptat convertibilitatea liber i nelimitat a ncetat s mai funcioneze. Inevitabil, banca de emisiune a ajuns cu timpul s nu-i mai poat respecta obligaia de convertire ntruct nevoile de semne monetare ntreceau cu mult acoperirea lor n metalul monetar. A nceput procesul de limitare a convertibilitii clasice i, n final, de renunare la acest mecanism. S-a trecut la convertirea bancnotelor n aur-lingouri, de acest drept beneficiind numai cei care deineau sume mari, echivalnd cel puin cu 400 uncii de aur (uncie = 31,105 gr. aur). b. Convertibilitatea n condiiile etalonului aur-devize. Odat cu abandonarea etalonului aur i trecerea la etalonul aur-devize, mecanismul convertibilitii a cunoscut modificri radicale, ele fiind o reflectare a schimbrilor intervenite n funcionarea sistemelor monetare naionale. Cele mai multe bnci centrale nu au putut face fa operaiunilor de preschimbare i au suspendat convertibilitatea biletelor emise pentru o perioad mai mare sau mai scurt i chiar definitiv. n rile n care a fost meninut sau reintrodus ulterior, dei denumirea a rmas aceeai, totui nelesul noiunii i sensul economic al operaiunii s-au modificat substanial. Dispariia liberei convertibiliti n aur a demonstrat c acest mecanism a avut un caracter istoric. Organizarea sistemelor monetare naionale i a celui internaional pe baza etalonului aur-devize au imprimat mecanismului convertibilitii un nou coninut, exprimat prin urmtoarele trsturi specifice: - eliminarea legturii dintre bancnotele aflate n circulaie i metalul monetar deinut de banca central; convertibilitatea realizndu-se n valute, convertibile, la rndul lor, n aur. Deci, acest etalon a presupus existena, cel puin, a unei monede convertibile n aur care s serveasc la convertirea celorlalte monede naionale; - convertibilitatea const, practic, n dreptul deintorului de moned naional de a solicita bncii emitente moneda altei ri (valut) la cursul oficial i de a dispune

48

liber de sumele obinute. Pentru funcionarea mecanismului era necesar ca banca s-i constituie o rezerv monetar, n structura creia ponderea principal o deineau valutele de rezerv i nu aurul monetar; - aurul n care avea loc, eventual, convertirea final nu aparinea bncii emitenet a monedei supuse operaiunii de convertire, ci bncii strine care a emis valuta de rezerv1 (dolarul SUA). Este vorba de convertibilitatea oficial limitat la relaiile dintre autoritile monetare i care aveau ca scop reglarea multilateral a soldurilor balanelor de pli i care, n practic, acest mecanism de corecie a dezechilibrelor a fost folosit foarte rar. - n cadrul acestui mecanism au disprut i limitele de fluctuare a cursurilor de schimb ntre cele dou puncte ale aurului; cursurile erau supuse unor multiple variaii n funcie de cererea i oferta de pe pia. n aceste condiii, convertibilitatea reciproc la un curs stabil, oficial, nu era posibil dect atunci cnd cursul pieei era apropiat de cel oficial. n asemenea situaii solicitantul de valut nu mai era nevoit s apeleze la banca de emisiune pentru a o cumpra, ci se adresa direct la orice banc autorizat s efectueze operaiuni de vnzare-cumprare de valut. Aceasta, este de fapt, convertibilitatea de pia a monedelor naionale. c. Convertibilitatea actual a monedelor naionale. Trecerea de la cursurile fixe la cele flotante i generalizarea acestora din urm a condus la renunarea de facto la convertibilitatea oficial, dac prin aceasta se nelege preschimbarea unei monede cu alta la cu curs oficial sau cel puin la un curs cunoscut. Din momentul n care o asemenea convertire nu mai era posibil dect la cursul pieei, convertibilitatea oficial dispare ca obligaie a autoritii monetare. Dispensarea bncilor centrale de obligaia de convertire este, ns, valabil parial, dac avem n vedere c nu exist cursuri flotante n stare pur libere de orice intervenie a autoritilor monetare. Din diferite raiuni, fie economice, fie politice, bncile centrale intervin pe pia pentru a susine cursul monedei naionale aflate n dificultate. Deci, mecanismul cursurilor flotante nu reprezint dect n parte o glorie de coninut a convertibilitii. Cu ct flotarea este mai impur, mai murdar cu att banca central contribuie mai mult la aprarea principiului stabilitii relative a acestora, fr de care nu poate exista convertibilitatea. Prerea noastr este c, atta timp ct se vor menine cursurile flotante, prin convertibilitate se va nelege dreptul general de procurare de valut de pe pia i de folosire liber a acesteia pentru a efectua pli i tranzacii cu partenerii strini. Convertibilitatea reprezint, deci, capacitatea unei monede de a circula liber pe plan internaional. n mod concret, aceasta reprezint posibilitatea unui deintor de moned naional de a o schimba pe moneda altei ri fr nici o restricie n ce privete
1

este cazul dolarului SUA care a avut o poziie distinct de cea a monedelor celorlalte ri n ce privete convertibilitatea. El a fost dup 1944 unica moned convertibil n aur la extern, aa cum vom vederea n paragraful urmtor, a fost suspendat n 1971.

49

mrimea sumei, calitatea persoanei deintoare i scopul n care se efectueaz operaiunea de convertire. Analiznd coninutul actual al convertibilitii putem desprinde trsturile ei, distincte de cele specifice convertibilitii clasice, i anume: - actuala convertibilitate se bazeaz pe puterea de cumprare cu care fiecare economie garanteaz emisiunea i circulaia monedei sale naionale, adic gama de bunuri i servicii ce poate fi procurat n orice moment cu respectiva moned. Deci, emisiunea monetar are ca acoperire, att oferta de bunuri i servicii pe care economia o poate realiza, ct i rezervele valutare i de aur pe care le deine respectiva economie; - pentru ca moneda unei ri s capete statutul de moned convertibil, economia n cauz trebuie s asigure un nivel relativ stabil puterii de cumprare a monedei sale naionale, competitivitatea calitativ i de pre pentru bunurile exportate, echilibrarea balanei de pli externe, eliminarea restriciilor n utilizarea monedei sale de ctre rezideni i nerezideni n operaiuni curente i pe termen lung, inclusiv folosirea unui singur curs de schimb pentru toate tipurile de operaiuni: comerciale, necomerciale, financiare .a.m.d; - spre deosebire de convertibilitatea clasic, cea actual, este, n general, ngrdit de o serie de restricii. Ea privete n cele mai multe ri numai sumele destinate plilor curente i nu pe cele destinate transferurilor de capital. Dar nici convertibilitatea pentru pli curente nu era nelimitat. De altfel, fiecare ar subordoneaz convertibilitatea unei anumite politici monetare, menit s protejeze interesele naionale (vezi fig. 2.2). n timp, deci, ce convertibilitatea clasic avea trsturi universal valabile, cea actual are foarte multe forme specifice de manifestare. Din acest punct de vedere, convertibilitatea cunoate mai multe forme: convertibilitatea deplin, nelimitat practic aceasta fiind un privilegiu al unui numr restrns de monede naionale, ndeosebi a celor cinci monede liber utilizabile (dolar, marc, lir sterlin, yen, franc francez); convertibilitatea extern, caz n care intervin unele restricii, n sensul c operaiile de convertire pentru monedele cu acest statut este permis numai nerezidenilor; convertibilitatea limitat situaie n care intervin restricii, att n ce privete suma, scopul i persoana deintoare etc. - actualul coninut al convertibilitii este rezultatul unei schimbri a raiunii pentru care o ar nelege s adopte i s menin aceast msur. Convertibilitatea nu mai reprezint un factor psihologic i nici un mijloc de realizare a echilibrului ntre masa monetar existent n circulaie i nevoile de moned ale economiei; ea se manifest ca mijloc de liberalizare a schimburilor comerciale externe, fiecare ar avnd capacitatea s preschimbe propria moned cu orice alt moned, de a cumpra i vinde pe orice pia dup cum dicteaz convenia. Convertibilitatea afecteaz profund interesele naionale n schimbrile n strintate.
50

De aici practica, existent i n prezent, de a interveni pe piaa valutar, n condiiile unei flotri impure. Fiecrui stat i este propice o anumit dimensiune a cursului, la un anumit moment dat, care s exprime optim n sensul intereselor sale raportul dintre moneda naional i alt moned dat. n relaiile de curs moneda naional poate fi subevaluat sau supraevaluat, situaii care, fiecare n parte, pot fi neconvenabile. Subevaluarea monedei naionale n relaiile de curs poate fi avantajoas, iniial, aducnd o cretere a competitivitii mrfurilor naionale. Ulterior, cnd subevaluarea crete, situaia este nefavorabil net, deoarece implic vnzarea la preuri nerecuperatorii a mrfurilor naionale i deci exportul gratuit de venit naional. Supraevaluarea monedei naionale n cursurile de schimb duce la creterea relativ a preurilor mrfurilor naionale pe tere piee i scade potenialul competitiv. Astfel devine evident c o anumit dimensionare a cursului trebuie meninut pentru a asigura aprarea intereselor monedei naionale. Aceast susinere a cursului monedei naionale se realizeaz de guverne cu sprijinul bncilor centrale. S exemplificm procesul de intervenie (fig. 2.2). 5,65 5,60 5,55 5,50 5,45 I II III C>0 C=O+o C<O+o IV V VI 5,55 _____________________________ 5,50 5,45 C < 0 C + c = O C + c >0

___________________________

Fig. 2.2 Intervenii de susinere a monedei naionale pe piaa valutar. n condiiile n care se consider c nivelul optim al cursului unei monede strine ($) fa de moneda naional (franc) este de 1/5,55 la orice tendin de cretere a cererii (I) se suplimenteaz oferta prin punerea n vnzare a unei cantiti corespunztoare de $, i deci prin C = O + o se stabilete un echilibru i se stabilizeaz cursul (II). n continuare raportul i schimb sensul: C> O + o i cursul revine la normal (III). n situaia invers cnd oferta predomin: C<O i influeneaz scderea nedorit a cursului, (IV) intervenia guvernamental, constnd n achiziia de dolari pe pia, va conduce, iniial, la stoparea cursului, la un moment dat, (V) prin raportul C + c = 0 pentru ca apoi, prin schimbarea raportului C + c > 0 s revin treptat la nivelul dorit (VI).
51

Aceste aciuni de echilibrare sunt de fapt determinate de necesitatea echilibrrii schimbrilor interstatale i respectiv internaionale. n prima variant exportul deficitar a fost echilibrat prin valut pus pe pia: I = E + valut n al doilea, influena exportului excedentar este anihilat, prin retragerea de dolari de pe pia, respectiv prin cumprarea de dolari de ctre banca central. Se stabilete echilibrul: I + valut = E. Se reediteaz astfel mecanismele considerate opuse prin absena aurului, cel al punctelor aurului, care, n fapt, se perpetueaz n contemporaneitate.

Cursul de schimb Indiferent de forma convertibilitii, intern sau extern, elementul esenial al acesteia l constituie cursul de schimb. Regimul cursului de schimb confer un grad mai mare sau mai redus de credibilitate unui sistem monetar naional. Analiza cursurilor de schimb conduce la stabilirea distinciei ntre 3 tipuri de regim de curs valutar, astfel: cursul de schimb fixat (pegged exchange rate) se caracterizeaz prin aceea c se pstreaz constant fa de o valut de rezerv (numit valut ancora). Nu trebuie confundat cu un curs de schimb fix. cursul de schimb fix este meninut o perioad ndelungat de timp: poate fi modificat doar n cazuri extreme; cursul de schimb flotant se caracterizeaz prin flexibilitate, n funcie de cererea i oferta pentru valuta de rezerv. Distincia este operabil n cazul valutelor cu convertibilitate deplin, ns este mai puin evident n situaia valutelor neconvertibile i a celor cu convertibilitate limitat. Un nou tip de curs este cel practic de Ungaria i Polonia denumit crowling peg i care reprezint aprecierea sau deprecierea monedei cu pas fix, conform unei planificri anume. Fiecare din aceste tipuri de curs de schimb prezint avantaje i dezavantaje: un curs de schimb fixat practic de unele bnci centrale, conduce la modificarea controlului exercitat asupra schimburilor valutare. Pe pia se manifest tendina de depreciere a cursului de schimb fixat i sporirea nivelului ratei dobnzii solicitate de investitori cu scopul aprrii cursului de schimb. Pentru a menine cursul de schimb fixat, banca central are tendina
52

de a spori oferta de moned naional, fapt care antreneaz sporirea inflaiei i creterea masei monetare ntr-un ritm mai mare dect a volumului de rezerv strin; cursul de schimb fix a funcionat n mod real, n timpul etalonului monetar aur (1880 1914). Dup anul 1914, bncile centrale au practicat cursuri fixate i au procedat la devalorizri ale monedelor naionale fa de aur i argint, n timpul primului rzboi mondial. cursurile flotante nu ridic problema credibilitii pentru banca central, care nu se angajeaz, prin promisiuni, n meninerea cursului de schimb ntre anumite limite. De asemenea, cursul flotant permite adaptarea convertibilitii depline. Cursul flotant poate fi analizat, din punct de vedere al deinerii sau nu de rezerv strin de ctre banca central, ca un curs de schimb flotant pur i un curs de schimb impur. Cursul de schimb flotant este pur, atunci cnd banca central nu deine valut strin, ntruct nu intervine pentru a influena cursul de schimb, i este impur atunci cnd bncile centrale intervin pe pia, pentru dirijarea cursului, prin vnzareacumprarea de valute strine. Este cazul interveniilor speculative ale bncilor centrale pe piaa valutar. cursurile crowling peg prezint avantajul c nu impun costuri mari asupra economiei. Dac anticiprile inflaioniste domin comportamentul agenilor economici, atunci acest sistem crowling peg reduce transferurile de avere i limiteaz efectele inflaiei. Dezavantajul sistemului se manifest n cazul aprecierii monedei, iar rile care au utilizat acest sistem au nregistrat niveluri ale inflaiei mai mari dect n celelalte. Dup opiniile specialitilor dezavantajele cursurilor de schimb fixate sau flotante pot fi eliminate prin adoptarea sistemului monetar bazat pe Consiliul valutar (sau monetar). ntruct n ultimii ani, aceast idee a fost susinut i n Romnia, este necesar prezentarea elementelor definitorii ale unei asemenea instituii monetare. Consiliul valutar reprezint o autoritate care emite bancnote i moned metalic acoperite ntr-o proporie de 100% n valut strin (denumit ancor) i deplin convertibil, la un curs de schimb fix. Un consiliu valutar permite pstrarea unor cursuri de schimb stabile fa de valuta ancor sau fa de aur i deine, sub form de rezerve, active cu grad de risc sczut: obligaiuni i alte active exprimate n valuta ancor. Consiliile valutare au funcionat nainte de sistemul de la Bretton Woods n rile aflate n curs de dezvoltare i n special n coloniile britanice. Odat cu afirmarea
53

suveranitii lor n anii 50 i 60, aceste ri au nlocuit consiliile valutare cu sistemul monetar bazat pe Banca Central. Cu ncepere din anii 1991, ideea acestei forme de organizare monetar a fost repus n aplicare. n anul 1991, Argentina i-a stabilizat moneda n baza sistemului bazat pe Consiliul valutar. La aceast soluie s-a recurs n condiiile unei rate anuale a inflaiei de 2000%; valuta ancor a fost dolarul american, iar acoperirea s-a asigurat n proporie de 100% prin active exprimate n dolari. Rezultatele au fost pozitive, regsindu-se n reducerea considerabil a inflaiei (5% anual n 1995). n anul 1992, Estonia i Lituania adopt Consiliul valutar prin folosirea ca moned ancor a dolarului american (Lituania) i a mrcii germane (Estonia). Succese a nregistrat, n acest sens, i Bulgaria care utilizeaz marca german drept valut ancor. Pentru ca un astfel de sistem s fie credibil i s funcioneze eficient, este necesar ca rezervele valutare s fie mai mari dect masa monetar n circulaie. n general, o asemenea condiie este dificil de ndeplinit, ntruct n momentul n care se apeleaz la un asemenea aranjament instituional, nivelul rezervelor valutare este redus. n literatura de specialitate, pentru a se desemna Consiliul valutar ca i component a sistemului monetar, se utilizeaz conceptul de Consiliu monetar. Pentru a evidenia avantajele sau limitele acestei instituii comparativ cu cele ale Bncii Centrale, s-au realizat comparaii, care nu au luat n considerare cazurile ideale (Bundesbank sau Sistemul Federal de Rezerve) ci pe acela din rile n curs de dezvoltare. Cazul tipic de Consiliu monetar este cel Hong Kong-ului. Analizele comparative evideniaz c exist mai puine dezavantaje pentru o economie dac opereaz cu un Consiliu monetar, comparativ cu sistemul monetar bazat pe Banca Central. Un dezavantaj al Consiliului monetar este acela c nu poate asigura disciplina financiar a economiei. ara care adopt acest mecanism este vulnerabil la evoluia inflaiei din ara emitent a monedei de referin. Costul economic al pierderii independenei n formularea politicii monetare, poate fi, de asemenea, mare i nu este justificat ntotdeauna de rezultatele obinute n combaterea inflaiei. n cazul concret al Argentinei, depozitele bancare au sczut cu 18%, iar prin fenomenul de substituie monetar (moneda naional nlocuit cu dolarul ) s-a nregistrat o scdere accentuat a masei monetare, PIB-ul a sczut cu 5%. Pentru a mpiedica o criz financiar de proporii i pentru a menine n funciune Consiliul monetar, instituiile financiare internaionale au acordat Argentinei, n 1996, un sprijin financiar de 5 miliarde $. Ideea Consiliului monetar a fost susinut i datorit slbiciunilor sistemului Bncii Centrale, din punct de vedere al relaiei politice cu guvernul i a modului de adoptare a deciziilor de politic monetar.
54

n acest sens, Consiliul monetar este un aranjament care se bazeaz pe legarea bazei monetare de variaiile din balana de pli i reprezint o alternativ la soluiile privind independena Bncii Centrale i regulile monetare din sistemul acesteia Orientarea rilor care au fost afectate de puternice crize financiare, ctre Consiliul monetar poate fi explicat i prin compararea beneficiilor acestuia fa de costurile antrenate. Astfel, printre beneficii se ncadreaz: credibilitatea sporit, performane n domeniul inflaiei, cretere economic. Din punct de vedere al costurilor trebuie evideniate: politica de credite restrictiv; expunerea economiei la ocuri din lipsa instrumentelor alternative de politic economic, absena flexibilitii n domeniul cursului de schimb. Sintetiznd, avantajele i limitele consiliului monetar pot fi desprinse din lectura urmtorului tabel: Diferene ntre Consiliul Monetar i Banca Central1 Consiliul Monetar menine un curs de schimb fa de valuta-rezerv; acoperirea n valut strin este de 100%; convertibilitatea este deplin; nu este o ultim surs de mprumuturi pentru bncile comerciale; nu reglementeaz activitatea bncilor comerciale; prezint o transparen sporit; Banca Central practic un curs de schimb fixat sau flotant; acoperirea n rezerve strine este variabil; convertibilitatea este limitat; este o ultim surs de mprumuturi pentru bncile comerciale; stabilete i modific reglementrile privind activitatea bncilor comerciale; ofer moned att n numerar ct i sub form de depozite; poate alimenta fenomenul inflaionist;

ofer moned sub form de bancnote i moned metalic; nu genereaz inflaia; poate finana cheltuielile guvernamentale; nu finaneaz cheltuieli guvernamentale practic o politic monetar discreionar; obine profituri din dobnzi; este puternic supus presiunilor politice; utilizeaz un numr restrns de utilizeaz un numr mare de personal. personal.

Claudiu Doltu Politici monetare i convertibilitate, teza de doctorat, 1996, Bucureti

55

 La ntrebarea dac este Consiliul monetar oportun pentru Romnia1, argumentele indic faptul c aceasta nu ar putea fi o soluie pentru problemele cu care se confrunt economia naional. Dac se analizeaz oportunitatea Consiliului Monetar din punct de vedere al volumului rezervelor disponibile, studiile au indicat c anul 1999 nu ar fi reprezentat un moment bine ales. Aceasta datorit serviciului datoriei externe i nchiderii pieelor internaionale de capital. Din perspectiva convertibilitii totale a monedei, adoptarea Consiliului monetar poate antrena o ieire masiv de capitaluri din Romnia. Pentru a-i proteja economiile, populaia s-ar orienta ctre titluri ale guvernelor i companiilor strine. Compensarea ieirilor de rezerve i capital s-ar realiza prin contractarea de mprumuturi pe pieele externe. Meninerea durabil a unui curs de schimb fix, ca obiectiv de baz al Consiliului monetar, ar genera, n cazul Romniei, efecte nefavorabile, concretizate n pusee inflaioniste, nrutirea portofoliului bncilor, nivelul ridicat al dobnzilor. Din punct de vedere al deficitelor bugetare i al monetizrii acestora (acoperirea deficitelor prin emisiune monetar), rolul BNR s-a manifestat n proporii din ce n ce mai mici. n acest context, Consiliul monetar nu poate asigura echilibrarea bugetar i nici disciplina financiar n economie. Privit din punct de vedere al volatilitii dobnzilor, alegerea momentului adoptrii Consiliului monetar necesit aducerea n discuie a structurii cheltuielilor bugetare. n condiiile unei inflaii n cretere, determinat de intrrile de capital, bugetul public va avea inflaia ncorporat, respectiv cheltuieli mari cu dobnzile, ceea ce antreneaz o cretere semnificativ a deficitului. Starea sistemului bancar este o problem care face ca n Romnia adoptarea Consiliului monetar s fie imposibil de adoptat n viitorul imediat. Starea precar a sistemului bancar este evideniat prin ponderea sporit a creditelor neperformante (peste 70% credite riscante n 99 fa de 94). Concluzia desprins, n urma analizei perspectivelor unui Consiliu monetar n Romnia indic faptul c pentru stabilizarea macroeconomic i disciplina n sistemul monetar, trebuie gsit soluia utilizrii tuturor instrumentelor politicii economice i monetare, neexistnd condiiile oportune unei asemenea instituii monetare ca alternativ la Banca Central. 1.6. Momente importante n evoluia Sistemului monetar naional al Romniei Prin legea din 1867, n Romnia se instituie primul sistem monetar naional, caracterizat prin urmtoarele elemente:
1

Lucian Croitoru Caiete de studii, BNR, 1998, nr. 7

56

 a fost un sistem bimetalist, n cadrul cruia moneda era definit n funcie de aur i argint, raportul de valoare dintre cele dou metale fiind de 1/14,38; moneda naional, leul, era mprit n 100 subdiviziuni, numite bani; pe teritoriul Romniei erau acceptate, n circulaie, monedele de aur i argint ale rilor Uniunii Latine (Frana, Belgia, Italia, Grecia, Elveia), avnd atributele unei monede legale. Pn la nfiinarea Bncii Naionale a Romniei, n anul 1880, circulaia monetar s-a definit prin circulaia monedelor romneti, din aram i argint, a monedelor Uniunii Monetare Latine i a rublelor ruseti din argint, dup Rzboiul de Independen. Moneda de hrtie s-a concretizat n bilete ipotecare emise de ctre statul romn pentru acoperirea cheltuielilor generate de rzboi. Aceste bilete ipotecare nu reprezentau bancnote propriu-zise, ntruct emisiunea lor era garantat cu valoarea bunurilor i proprietilor statului iar retragerea din circulaie urma a se realiza prin contractarea unor mprumuturi interne. nfiinarea, n anul 1880, a BNR antreneaz o serie de efecte favorabile funcionrii sistemului monetar naional. Conform rolului de instituie de emisiune, BNR a emis primele bancnote, pentru care s-a practicat acoperirea n aur i argint (n primii 5 ani de activitate, BNR a emis peste 100 milioane lei bancnote + 50 milioane lei n monede de argint). Trecerea la monometalismul de aur (prin Legea din 1889) are drept efect trecerea leului la convertibilitatea deplin i nelimitat n aur. Leul este definit numai n aur: 1 leu = 0,3226 grame cu titlu 900. Funcionarea acestui sistem a asigurat stabilitatea monetar i reglarea spontan a cantitii de bani n circulaie. n perioada primului rzboi mondial, au fost emise bancnote pentru acoperirea cheltuielilor statului, garantate cu bonuri de tezaur, urmnd ca la ncheierea acestuia, Romnia s se confrunte att cu fenomene inflaioniste specifice i celorlalte ri, ct i cu probleme imediate dup rzboi. ntre 1918 1923 inflaia s-a concretizat ntr-o cretere de aproape 8000 ori a indicelui general al preurilor ca i n deteriorarea ratelor de schimb ntre leu i valutele internaionale (n 1924,1$ = 280) lei, fr a se nregistra valorile din rile vecine. Ca rezultat al unificrii din 1918, monedele ce aparineau teritoriile istorice, precum rublele Romanov i coroanele austro ungare trebuiau retrase din circulaie, prin schimbarea propriu-zis a acestora cu bancnote ale BNR. Pentru soluionarea problemei a fost propus unificarea monetar aplicat cu ncepere din anul 1920, operaiune prin care au fost retrase din circulaie monedele amintite, precum i leii emii de ctre Germania n timpul ocupaiei i garantai cu un depozit fictiv (la o
57

banc din Berlin). n cadrul procesului de unificare s-a realizat o emisiune suplimentar de bancnote de 7,5 miliarde lei. Un alt moment important n evoluia i funcionarea sistemului monetar naional l reprezint ncercarea de soluionare a inflaiei din anul 1925, msura adoptat fiind aceea a revalorizrii monedei naionale. Aceast ncercare nu a condus la rezultatele scontate i nu a putut opri procesul de depreciere a leului. Reforma monetar din anul 1929 i-a propus, ca scop, rezolvarea problemei inflaiei, prin stabilizarea monetar. n cadrul acestei reforme, coninutul n aur al leului era stabilit la 10 mg aur (de 32,26 ori mai puin fa de ultima definire din anul 1914), iar convertibilitatea bancnotei este limitat i opereaz potrivit sistemului etalon aurdevize. n circulaie rmn numai bancnotele i monedele din metale obinuite, fiind eliminate monedele de aur i argint. BNR a realizat, n aceast perioad operaiuni de open market prin care au fost tranzacionate bonuri de cas. De asemenea, n anul 1929, BNR a majorat taxa scontului cu 9% avnd ca efect scumpirea creditelor, iar ulterior, ca urmare a presiunilor politice, nivelul acesteia s-a redus, astfel nct rata dobnzii practicate de bnci s nu depeasc cu mai mult de 6% taxa oficial a scontului. n perioada crizei 1929 1933 i cea urmtoare, s-au manifestat efecte puternice care au afectat reforma din 1929; leul se depreciaz accentuat: cererile de devize pentru nevoile statului nu mai pot fi acoperite, preurile nregistreaz creteri considerabile, procentul de cretere al acestora situndu-se la nivelul de 345,6% comparativ cu cel de sporire al masei monetare (306%). Cel de-al doilea Rzboi Mondial antreneaz cheltuieli guvernamentale (9 miliarde lei n 1940; 95 miliarde lei n 1944), ceea ce justific msura de deflaie adoptat n decembrie 1944, i concretizat n vnzarea aurului. Astfel a fost retras 16% din cantitatea de moned aflat n circulaie, respectiv 65 miliarde lei. Cu toate acestea, procesul de depreciere al leului a continuat, situaie concretizat n creterea preurilor (de peste 8.300 ori n 1947 fa de 1938), dar i n devalorizarea fa de dolarul american (de peste 16.500 ori). n acest context, reforma monetar din anul 1947 a urmrit, n principal, stabilizarea monetar i reglementarea modului de formare al preurilor i tarifelor. n esen, aceast reform monetar s-a nfptuit dup cum urmeaz: devalorizarea leului (pn la 6,6 mg aur); punerea n circulaie de bancnote ale BNR; schimbarea leilor vechi cu cei noi n funcie de un raport de paritate de 1 leu nou la 20.000 lei vechi.

58

Dintre efectele favorabile ale acestei reforme trebuie semnalat faptul c a generat o putere de cumprare mai mare a salariilor, a sporit stocul de aur i devize al BNR; a redus cantitatea de moned n circulaie. n anul 1954 s-a procedat la redefinirea coninutului n aur al leului (1 leu este egal cu 0,148112 gr aur), fiind ultima definire n aur a monedei naionale. Dintre evenimentele care au marcat evoluia sistemului monetar naional al Romniei rein atenia cele referitoare la reforma sistemului bancar care a demarat n anul 1990. Pn n acest moment pot fi identificate dou perioade principale dup momentul 1954, astfel: perioada anilor 60 i 70, concretizat prin stabilitatea monedei i meninerea constant a puterii de cumprare; perioada anilor 80 n decursul creia se manifest procese inflaioniste mascate, ca premise ale inflaiei specifice anilor dup 1990. n contextul reformei sistemului financiar bancar, demarat dup anul 1989 rein atenia coordonatele procesului de macro-stabilizare: reducerea ratei inflaiei; stoparea demonetizrii economiei i a procesului de dolarizare, mbuntirea nivelului de rezerve internaionale n cadrul sistemului bancar; liberalizarea cursului de schimb. Cel mai important domeniu care a fost supus procesului de reform i restructurare l reprezint sistemul bancar. De asemenea, ca autoritate monetar, Banca Naional a Romniei care formuleaz i conduce obiectivele politice monetare, urmrind stabilitatea monedei naionale, a parcurs momente importante, cu efecte asupra funcionrii sistemului monetar naional. n acest sens se remarc urmtoarele: mai 1991: promulgarea legilor bancare: legea nr. 33/1991, cu privire la activitatea bancar i Legea nr. 34/1991 cu privire la statutul BNR; august 1991: liberalizarea ratelor dobnzii n sistemul bancar; septembrie 1991: adoptarea primelor norme cu privire la refinanare (linie de credit; credit de lombard); noiembrie 1991: se declar convertibilitatea limitat a leului. Cursul de schimb ncepe a se stabili zilnic de ctre BNR; martie 1992: se adopt msuri cu privire la rata rezervei minime obligatorii; iunie 1993: Trezoreria Statului i deschide cont la Banca Central; martie 1994: se adopt msuri referitoare la liberalizarea cursului de schimb; aprilie 1994: Banca Naional adopt Legea cu privire la cambie i normele referitoare la cec, bilet de ordin i ordin de plat;
59

 septembrie 1994: bncile sunt liceniate ca dealeri pe pieele valutare; aprilie 1995: piaa interbancar devine oficial. B.N.R. public zilnic nivelul ratelor de referin pentru depozite (BUBID) i pentru plasamente (BUBOR); februarie 1997: piaa valutar devine liber, prin reautorizarea de ctre BNR, n calitate de dealeri primari, a tuturor bncilor romne i strine; martie-iunie 1998: instituirea unui nou cadru legal, prin adoptarea urmtoarelor legi: Legea bancar 58/1998, lega nr. 101/1998 privind statutul B.N.R., Legea nr. 83/1998 a Falimentului Bancar; martie-august 1999: adoptarea de msuri pentru mbuntirea activitii sectorului bancar (Fondul de garantare a depozitelor din sistemul bancar); operaiuni de restructurare financiar a unor bnci din sistemul bancar (nfiinarea Ageniei de Valorificare a Activelor Bancare i preluarea de ctre aceasta a unui volum nsemnat de active neperformante ale Bancorex). Toate aceste msuri adoptate n ultimii ani au contribuit la crearea cadrului legal pe baza cruia se deruleaz relaiile monetare la nivelul ntregii economii. Reveniri asupra unor momente mai importante ale sistemului monetar naional dup 1990, se regsesc i n cadrul capitolelor urmtoare din aceast lucrare. 2. Sistemul Monetar Internaional Sistemul Monetar Internaional poate fi definit ca un ansamblu de reguli, instrumente, organisme i piee referitoare la crearea, valorificarea i circulaia monedelor internaionale. Crearea unui sistem monetar internaional trebuie privit ca expresie a interdependenei economice dintre statele suverane, i nu ca o modalitate de a subordona sistemele monetare naionale. Odat creat, un sistem monetar internaional, inclusiv organismul menit s asigure cooperarea i s sprijine aplicarea principiilor, trebuie adaptat cerinelor de orice fel care intervin n relaiile economice, sociale i politice dintre statele membre ale sistemului. 2.1 Sistemul monetar internaional de la Bretton Woods. Etape premergtoare i realizri Conferina Monetar i Financiar din 1944 de la Bretton Woods a abordat pentru ntia oar problema crerii unui sistem monetar internaional, bazat pe etalonul aurdevize i, n cadrul acestuia, pe dolar ca principal moned de rezerv. Propunerea fcut de John M. Keynes de creare a unei monede internaionale, denumit bancor
60

nu a fost acceptat. A prelevat concepia american cuprins n Planul White de a se utiliza pe plan internaional monedele naionale. Iniial acest plan cuprindea propunerea unei monede internaionale denumit unitas. n final, dolarul SUA, garantat cu importante rezerve de aur a ctigat, devenind moneda de rezerv a sistemului care se nate. Propunerea crerii unei monede internaionale a fost numai un adevr prematur, mecanismele monetare ulterioare fiind favorabile punerii n circulaie i utilizrii n proporie tot mai mare a unei astfel de monede (DST) emis de FMI. Crearea n 1944 a sistemului monetar internaional a nsemnat primul mare succes al ideii de cooperare internaional n domeniul monetar, un succes al concepiei potrivit creia o moned naional poate ndeplini funcii internaionale i ca atare poate servi ca pivot al sistemului. Sistemul monetar internaional din 1944 a fost conceput ca un ansamblu de norme i tehnici, convenite i acceptate pe baza unor reglementri instituionalizate, menite s coordoneze comportamentul monetar al rilor n relaiile de pli i de stingere a angajamentelor reciproce, generate de schimburile comerciale, necomerciale i de micrile de capital pe plan internaional. Ansamblul acestor norme de conduit monetar internaional au fost incluse n statutul FMI, organism creat n scopul supravegherii i sprijinirii aplicrii de ctre rile membre a principiilor de funcionare ale sistemului nou creat. Etape premergtoare Prima ncercare pe linia cooperrii sistemelor monetare naionale a fost convenia prin care s-a creat Uniunea Latin, semnat la 23 decembrie 1865 de Frana, Belgia, Italia i Elveia. Scopul acestei uniuni era protejarea etalonului monetar bimetalist (aur i argint), care reprezenta elementul comun al rilor semnatare ale conveniei. Cu acest prilej se recunoate o unitate monetar comun: francul, care era mprit n 100 centime. Un numr de ri au emis monede similare celor din Uniune, fr a adera ns la ea. Aceste ri au adoptat numai o parte din prevederile conveniei, pstrnd raportul valoric de 1/15,5 dintre aur i argint. Printre rile menionate se numr: AustroUngaria, Romnia, Serbia, Bulgaria, Spania, Venezuela, Columbia, Peru. Uniunea Monetar Latin a contribuit la consolidarea pentru o perioad scurt de timp a poziiilor bimetalismului. Din septembrie 1873 s-a limitat baterea monedelor din argint i, practic, s-a trecut la etalonul monometalist aur. O alt ncercare de aliniere a sistemelor monetare naionale a reprezentat-o Conferina de la Genova, care a avut loc ntre 10 aprilie 19 mai 1922, i la care au participat 33 de state. Principala recomandare care se desprinde din aceast conferin este de a limita utilizarea aurului, prin pstrarea disponibilitilor de valute n conturile de la bncile strine. n acest scop, se propunea adoptarea
61

etalonului aur devize n cadrul sistemelor monetare naionale i folosirea unui sistem de cliring internaional. n cadrul acestei convenii, adoptarea unui etalon sau a altuia era considerat o problem de politic intern, astfel c nici o ar a crei moned era folosit ca valut de rezerv nu era angajat n relaiile cu alte ri, dect n msura n care aceasta i servea propriilor interese. O form mai concret de colaborare monetar o reprezint Blocul aurului. Acesta a fost creat prin convenia din luna iulie 1933, la Conferina monetar i economic de la Londra, unde Frana, Belgia, Olanda, Italia, Elveia i Polonia, care aveau la baza sistemelor lor monetare etalonul aur, s-au angajat s menin paritile existente. Din aceast poziie a avut de ctigat Frana care, cu toate dificultile pe care le ntmpina a reuit s menin paritatea monedei sale, moned care era supraevaluat. Din cauza intensificrii speculaiilor monetare, Italia iese din blocul aurului n 1935, iar Polonia n 1936. Un important pas n direcia cooperrii monetare a fost fcut prin Acordul monetar tripartit, ncheiat ntre SUA, Anglia i Frana. Prin acest acord, de la 25 septembrie 1936, guvernele Statelor Unite i Angliei apreciau reajustarea francului francez, promind evitarea greutilor n calea ajustrii, mpiedicarea unor deprecieri competitive. La apelul celor dou guverne, n noiembrie 1936, au aderat la acord Belgia, Olanda i Elveia. Rezult, astfel, c nici unul din acordurile monetare internaionale ncheiate n perioada anilor 30 pn la nceputul celui de-al doilea Rzboi Mondial nu au dus la formarea unui sistem monetar internaional. ntre 1 i 22 iulie 1944 are loc la Bretton Woods, Conferina Monetar i Financiar Internaional a Naiunilor Unite i Asociate. S-a considerat c pentru prima oar a fost stabilit un sistem monetar bazat pe un acord internaional1. Baza discuiilor pentru redactarea documentului prezentat la Bretton Woods, n 1944, a constituit-o planul White i planul Keynes. Planul lui Harry Dexter White (consilier al ministrului de finane al SUA) a fost publicat n aprilie 1943 ntr-o ultim variant, sub denumirea: Proiect preliminar de schi a unei propuneri pentru un fond internaional de stabilizare a Naiunilor Unite i Asociate. Planul lui John Maynard Keynes (numit n Anglia, n 1940, consilier onorific al Ministerului Finanelor) a aprut n forma sa final, ca document oficial, la Londra, n aprilie 1943, sub denumirea: propuneri pentru o Uniune de cliring internaional. Planul White exprima preocuparea principal a Statelor Unite de a restaura libertatea tranzaciilor i plilor internaionale, fiind prevzut instituirea Fondului
1

B. K. Madan, Ecouri de la Bretton Woods, n Finance and Development nr. 2, iunie 1969

62

de stabilizare, al crui capital era format prin subscrierile rilor membre (30% n aur, iar restul n moned naional). Monedele rilor membre trebuiau s fie definite n unitas, moneda Fondului de stabilizare, care avea un rol limitat, putnd fi cumprat i vndut contra aur n cadrul operaiunilor cu Fondul. Aceste uniti de cont erau egale cu greutatea n aur corespunztoare pentru 10 dolari, paritatea n aur neputnd fi modificat dect cu acordul Fondului, cu o majoritate de din voturi. Fondul de stabilizare prevedea eliminarea restriciilor valutare, cu excepia celor promovate de Fond, i era mputernicit s stabileasc i s modifice cursurile valutare ale rilor membre. Planul Keynes exprima preocuparea de reconstrucie a economiilor occidentale, bazat pe promovarea creterilor economice i ocuparea deplin a forei de munc. Acest plan prevedea crearea Uniunii de cliring. Uniunea de cliring se consider o super-banc central, care trebuia s emit, n favoarea rilo9r membre, o moned scriptural internaional, definit n aur, i numit bancor. Astfel, rile membre trebuiau s primeasc o cot de moned scriptural, proporional cu volumul comerului su exterior n ultimii ani dinaintea rzboiului. Acesta urmau s sigure compensarea multilateral a creanelor bncilor centrale. n final, soldurile debitoare ale unor ri membre reprezentau soldurile creditoare ale altor ri. Din confruntarea mecanismelor propuse de cele dou planuri prezentate, s-au preluat n declaraia comun numai acele mecanisme care corespundeau ideilor de baz ale SUA. Pentru promovarea cooperrii internaionale n domeniul monetar i financiar, prin acordurile ncheiate la Bretton Woods, au fost nfiinate dou instituii guvernamentale: Fondul Monetar Internaional i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare. Cele dou instituii au avut i au statut de organisme specializate ale Organizaiei Naiunilor Unite. F.M.I. activeaz n domeniul valutar i al echilibrului balanei de pli, iar B.I.R.D. n domeniul dezvoltrii economice prin investiii. La baza sistemului creat la Bretton Woods a fost aezat etalonul aur devize iar n cadrul acestuia dolarului i-a revenit rolul de etalon i de principal moned de rezerv i plat. S-a renunat, astfel la propunerile lui Keynes i White bancor i unitas ns mecanismele monetare ulterioare au fost favorabile punerii n circulaie a unei astfel de monede internaionale (DST) emis de organismul sistemului (FMI). Definirea dolarului ca etalon avea n vedere mecanismele monetare bazate pe etalonul aur, care existau n funciune la acea dat. Dolarul a fost definit prin valoarea paritar de 0,888671 grame aur, avnd la baz rezervele de aur de 24 mld. U.S.D. aflate la dispoziia Sistemului Federal de Rezerve al SUA. Ca etalon al sistemului, ntre dolar i aur s-a stabilit un raport valoric de 35$ uncia (o uncie = 31,05 grame).
63

 Definitoriu pentru sistemul creat, a fost regimul paritii aur i al cursurilor valutare fixe i unice. Valutele erau legale de aur fie direct, fie indirect, prin referin la dolar luat ca unitate de cont, ns cu un coninut precis n aur. Conform statutului F.M.I., convertibilitatea n aur avea un caracter de opiune. Acordul semnat n 1944 la Bretton Woods nu stabilete o delimitare precis ntre noiunea de sistem monetar internaional i cea de organizaie creat s serveasc sistemul, Fondul Monetar Internaional. ntruct nu s-a ntocmit nici un document distinct de prezentare a sistemului, principiile sale se regsesc n Acordul de creare a Fondului Monetar Internaional, considerndu-se c acesta reprezint statutul organismului nou creat. Statutul Fondului Monetar Internaional, ca organism specializat s asigure gestiunea sistemului, conine reglementri cu privire la elemente fundamentale, precum: stabilitatea cursurilor diverselor valute legate ntre ele printr-un etalon comun; convertibilitatea monetar; libertatea plilor curente. Astfel, scopul principal al Sistemului Monetar Internaional, creat n 1944, a fost realizarea cooperrii monetare, pe baza mecanismelor sale de funcionare. Crearea acestui sistem monetar internaional a reprezentat prima mare reuit de cooperare internaional n domeniul monetar. 2.1.1 Principii de funcionare Principiile pe care s-a bazat sistemul monetar internaional, al crui organism era Fondul Monetar Internaional, au fost urmtoarele: cooperarea monetar internaional; creterea echilibrat a comerului internaional; dezvoltarea economic a tuturor membrilor; stabilitatea cursului de schimb; multilateralizarea plilor internaionale; convertibilitatea monetar; lichiditatea; echilibrarea balanei de pli. Analiza fiecrui principiu i a felului n care a fost aplicat de rile membre i de F.M.I. d posibilitatea unei aprecieri de ansamblu asupra Sistemului Monetar Internaional creat la Bretton Woods. Aplicarea acestor principii n activitatea SMI s-a realizat dup cum rezult din urmtoarea analiz: A. Cooperarea monetar internaional
64

Principiul cooperrii monetare internaionale a fost considerat esena SMI i factorul determinant al crerii F.M.I., organismul care s asigure consultan i colaborare n problemele monetare internaionale. Acest principiu al cooperrii era considerat realizat prin nsi adeziunea la Fond. Se poate afirma c din punct de vedere teoretic, prin intermediul F.M.I. se urmrea a se ajunge la armonizarea politicilor monetare cu obiectivele unei cooperri internaionale, n folosul tuturor rilor membre. Preocuparea principal era reprezentat de stabilitatea cursului de schimb, multilateralizarea plilor i eliminarea restriciilor valutare. Practic, cooperarea prevzut nu a operat n majoritatea domeniilor de activitate ale F.M.I. mai mult de 10 ani, fcnd ca la finele anului financiar 1955/1956, deficitul cumulat s fie de 14,21 milioane dolari S.U.A., ca urmare a unor cheltuieli de funcionare situate cu mult peste ncasri. Unele forme de cooperare monetar internaional apar n perioada anilor 60, sub forma acordurilor de mprumut i a facilitilor de finanare compensatorie precum i sub forma DST - urilor. B. Creterea echilibrat a comerului internaional Acest principiu a fost formulat n linii generale, ca orientare pentru F.M.I. de a contribui la realizarea unui astfel de obiectiv. Ca urmare, s-a interpretat c exprim un obiectiv i nu un principiu al sistemului monetar internaional pe care Fondul ar fi trebuit s-l propage ca baz sigur a stabilitii i echilibrului balanei de pli. Aciunea F.M.I. s-a limitat la nlturarea restriciilor valutare. C. Dezvoltarea economic a tuturor membrilor Modul n care F.M.I., prin activitatea sa, a urmrit realizarea acestui principiu comport controverse i puncte de vedere diferite din partea rilor dezvoltate i a celor srace. Astfel, se susine c tendina rilor industrializate a fost de a nltura din preocuprile F.M.I. acest obiectiv, considerndu-se c el intr n atribuiile B.I.R.D. i c formularea din Acord ar reprezenta doar exprimarea unei consecine a creterii comerului internaional. nc de la nceputul discuiilor asupra planului White, India a propus s se prevad, ca principiu, sprijinirea dezvoltrii economice a rilor srace, propunere renoit n toate discuiile i formulat n dou variante de amendamente i la Bretton Woods. n anul 1973, cu ocazia raportului referitor la forma S.M.I. se meniona c o atenie deosebit trebuie acordat poziiei i intereselor rilor n curs de dezvoltare. D. Stabilitatea cursului de schimb

65

Adoptarea acestui principiu ca element de baz al sistemului monetar internaional a fixat opiunea pentru practicarea cursurilor fixe i a etalonului aurdevize. n acest scop, fiecare ar trebuia s stabileasc pentru moneda sa, cu acordul F.M.I., valoarea paritar exprimat n aur sau n dolari S.U.A. Fa de paritatea oficial, cursurile de pia ale monedelor naionale puteau varia n jurul unei marje de 1%, rile emitente avnd obligaia s supravegheze strict aceast evoluie. Pentru meninerea stabilitii cursurilor de schimb pe pia, rile membre urmau s intervin prin vnzarea sau cumprarea de moned pentru asigurarea respectrii limitelor de fluctuare. Dac nu se produceau efectele ateptate n urma acestor intervenii, se recurgea la modificarea valorii paritare, dar numai pentru corectarea unui dezechilibru fundamental n economia unei ri. Ca rezultat al aplicrii acestui principiu, dolarul ca principal activ de rezerv n condiiile etalonului aur-devize, n loc s fie un factor de stabilitate a devenit, n urma alimentrii excesive a lumii cu $, o surs de instabilitate. SUA ajunge n imposibilitatea de a converti la cererea autoritilor monetare strine, dolarii n aur. n primii si 15 ani de existen, Fondul a dus o politic rigid n aplicarea i urmrirea aplicrii aspectelor principiului stabilitii monetare legate de declararea valorii paritare i a modificrii ei. Treptat, aceast politic s-a relaxat, adaptndu-se cerinelor impuse de practic. Experiena anilor 60 a artat c o rigiditate n meninerea unor cursuri fixe unice pe baza unei valori paritare exprimat n aur (marf subevaluat) sau n dolari (supraevaluai) nu contribuie la meninerea stabilitii. Numeroase ri au adoptat cursuri multiple n forme mai simple sau mai complicate, iar rile care se angajaser fa de F.M.I. s nlture restriciile valutare au adoptat alte genuri de msuri care s le asigure aceleai rezultate. Analiza datelor statistice ale F.M.I. evideniaz c ntre 1949 i 1967 (prima i a doua devalorizare a lirei sterline), S.U.A. i Japonia nu au fcut nici o modificare a valorii paritare, R.F. Germania i Olanda au revalorizat monedele lor cu 5%; Belgia, Danemarca, Luxemburg, Norvegia i Suedia care fcuser modificri n 1949 nu au mai intervenit cu nimic asupra valorilor paritare stabilite; Austria a modificat valoarea paritar a monedei sale de cteva ori pn n 1953, dat dup care a meninut stabilitatea cursului de schimb. Frana a devalorizat moneda sa de dou ori, Italia a meninut cursuri fluctuante pn la 1960, iar Canada a lsat s fluctueze moneda sa ntre anii 1950 i 1962. Dup nelegerea din 1971, F.M.I., a acceptat ca rile membre s poat declara, n, loc de valoarea paritar, un curs central, iar limitele de intervenie s fie de 2,25%. Dolarul a fost devalorizat pentru a doua oar (n martie 1973) cu nc 10% moment de
66

la care ntregul mecanism de meninere a cursurilor fixe s-a prbuit i la o lun dup aceea, toate monedele fluctuau fie individual, fie n bloc. E. Multilateralizarea plilor internaionale Principiul multilateralizrii plilor internaionale a fost exprimat n Acord numai sub forma unei sarcini a F.M.I., nefiind precizate modalitile de aplicare a acesteia. De aceea, s-a considerat c nu trebuie fcut nimic special n acest scop, multilateralizarea fiind un rezultat automat al nlturrii restriciilor. Realitatea a impus diverse soluii pentru lrgirea formelor de pli, meninndu-se restricii monetare de protecie la care statele nu puteau renuna (astfel s-a ajuns la formarea, n afara F.M.I., a unor grupe de ri ntre care se practicau pli multilaterale, pstrnd restricii fa de teri). Fondul a insistat permanent pentru nlturarea acestor restricii, ajungndu-se astfel la generalizarea multilateralizrii plilor. F. Convertibilitatea monetar n accepiunea Acordului, convertibilitatea reprezint nlturarea tuturor restriciilor la plile privind tranzaciile curente. Moneda unei ri membre devine convertibil atunci cnd ara respectiv nltur restriciile la plile curente, adic pune la dispoziie moneda sa sau a altei ri membre pentru efectuarea plilor pentru tranzacii internaionale curente i permite transferul sumelor obinute din astfel de tranzacii. De asemenea, ara care declar moneda sa convertibil, se oblig s cumpere sumele n moneda sa deinute de o alt ar membr, atunci cnd aceasta o cere i arat c ele au fost obinute recent, ca rezultat al unor tranzacii curente, sau c este necesar convertirea acestora pentru efectuarea unor pli la tranzaciile curente. Funcionarea convertibilitii a vizat dou aspecte distincte: primul se refer la convertibilitatea dolarului, n calitatea sa de etalon, moned de rezerv i de plat n cadrul sistemului; al doilea avea n vedere convertibilitatea monedelor naionale ale celorlalte ri, membre ale F.M.I. Dolarul american a fost singura moned convertibil n aur, autoritile monetare americane angajnd s converteasc n orice moment, la cererea bncilor centrale, deinerile lor de dolari, la preul oficial de 35$ uncia. n cazul monedelor naionale ale celorlalte ri, convertibilitatea prevzut n statutul F.M.I. avea dou accepiuni: prima, conform creia trecerea la convertibilitate presupunea desfiinarea restriciilor i discriminrilor n domeniul plilor i transferurilor internaionale;

67

 a doua, potrivit creia convertibilitatea nseamn obligaia bncii centrale de a cumpra moneda sa naional deinut de o banc central strin, la cererea acesteia. Apariia crizei monetare de la nceputul anului 1968 a determinat adoptarea de msuri restrictive privind convertirea dolarilor americani n aur. Au fost create dou piee ale aurului, una liber (unde preul aurului se stabilea pe baza cererii i ofertei), i una oficial dintre bncile de emisiune care puteau vinde i cumpra aur la preul fix de 35$ uncia. Msurile adoptate vizau efectele i nu cauzele, iar din acest motiv criza monetar s-a accentuat. Efectele ei au dus la hotrrea S.U.A. din august 1971 de a suspenda convertibilitatea n aur a dolarilor deinui de autoritile monetare ale altor ri membre ale F.M.I. nc din luna mai 1971 unele ri cu moned convertibil, iar din august aproape toate, au hotrt s nu mai intervin pe pieele valutare pentru meninerea cursului fix, prin cumprare sau vnzare de dolari. Aceasta a nsemnat adoptarea practicii cursurilor fluctuante. Din punct de vedere al convertibilitii, acesteia i s-a schimbat coninutul. n accepiunea F.M.I. din noiunea de convertibilitate dispare referirea la aur i dispare, de asemenea, un element de baz al convertibilitii cursul fix. Astfel, noiunea adoptat pentru definirea poziiei dolarului american, dup suspendarea convertibilitii n aur, este convertibilitatea de pia. n practic, F.M.I. nu mai folosete termenul de monede liber convertibile, ci a introdus noiunea de monede liber utilizabile. Aceast calitate este atribuit de Fondul Monetar Internaional acelor monede pe care le apreciaz ca fiind cel mai mult folosite n tranzaciile internaionale. G. Lichiditatea Principiul lichiditii a fost presupus ca element intrinsec al funcionrii Sistemului Monetar Internaional. Crearea Fondului Monetar Internaional, ca instituie financiar avea i scopul asigurrii unui rezervor din care; la nevoie, rile s poat obine un sprijin temporar, pentru a face fa deficitului balanei de pli curente. Autoritile monetare ale rilor membre la F.M.I. aveau obligaia de a-i constitui rezerve monetare, corespunztoare nevoilor generate de dou operaiuni: convertirea sumelor solicitate; interveniile pe pia ale autoritilor monetare n scopul meninerii stabilitii cursurilor de schimb. n rezervele monetare, alturi de aur i titluri emise pe pieele financiar monetare naionale, este introdus i valuta, care ptrunde n economia unei ri prin intermediul operaiunilor comerciale i financiare.
68

Lichiditatea global, constituit din aur monetar i valute, la care s-au adugat poziia rilor F.M.I. i D.S.T.-urile, avea n perioada de dup rzboi un nivel procentual optim al rezervelor fa de import, de aproximativ 40%. n primii ani de rzboi, 52% din rezervele monetare erau deinute de S.U.A., incluznd 75% din totalul aurului monetar. Restul lumii doar 25% din aurul monetar, valornd circa 8 miliarde USD, i n plus 14 miliarde n valute, din care aproximativ 11 miliarde blocate la Banca Angliei, folosibile numai n zona lirei. Contribuia Fondului Monetar Internaional la funcionarea principiului lichiditii s-a concretizat n vnzarea, contra moned naional, n cazuri de nevoie justificate, de sume n moneda altei ri membre pentru efectuarea de pli, conforme prevederilor Acordului. Aplicarea de ctre F.M.I. a principiului lichiditii prin acorduri de credite, respectiv acceptarea vnzrii de valut contra moned naional, a fost foarte redus n primii zece ani de activitate, fapt motivat, prin aceea c folosindu-se numai dolari s-ar crea o cerere de bunuri din S.U.A. care ar putea avea efecte inflaioniste, i prin aceea c ntr-un termen foarte scurt Fondul ar rmne fr resurse valutare utilizabile. Problema lichiditii globale a sistemului, precum i nevoia de lichiditi a rilor n curs de dezvoltare a cror balan curent era continuu deficitar, a dat natere la numeroase discuii, mai ales n afara F.M.I. n urma solicitrilor Consiliului Directorilor Executivi, Secretariatul F.M.I. a elaborat un studiu numit Nevoia de rezerve, publicat n ianuarie 1966. n acest studiu se evideniaz necesitatea stabilirii nevoii globale de rezerve care s fie determinat n legtur cu bunstarea tuturor rilor. Schimbul de preri ntre consiliul Directorilor Executivi i Grupul celor zece s-a soldat cu un proiect de creare de rezerve sub forma unor Drepturi Speciale de Tragere (D.S.T.), emise i folosite de F.M.I., care se evideniaz ntr-un cont special. Crearea D.S.T. a reprezentat o contribuie concret la funcionarea principiului lichiditii, i un aport al Fondului la creterea volumului lichiditii globale. D.S.T. a fost considerat un nou activ de rezerv, sumele alocate fiind considerate parte integrant a rezervelor rilor membre ale F.M.I. H. Echilibrarea balanei de pli Acesta constituie un principiu de politic economic a fiecrei ri, fiind inclus i n Acordul de la Bretton Woods ca obiectiv al F.M.I., care, prin creditele pe care le acord, contribuie la scurtarea duratei i la reducerea gradului de dezechilibru al balanelor de pli ale rilor membre. Concepia de baz n aplicarea acestui principiu era c disciplina balanei de pli impunea adoptarea de msuri de redresare de ctre rile membre n cauz. Un accent deosebit s-a pus pe realizarea unor planuri de stabilizare, pe care rile cu balan
69

deficitar care solicitau ajutor financiar de la Fond, prin trageri peste trana de rezerv, trebuiau s le ndeplineasc. Echilibrarea balanei de pli se realiza printr-o stabilizare economic intern cu dezvoltarea produciei, menit s duc la creterea exporturilor, la o mai mare satisfacere a cererii interne i deci la o reducere a importurilor, frnndu-se tendinele inflaioniste. Totui, F.M.I. era ngrdit n aplicarea principiului echilibrrii balanei de pli de faptul c influena sa i recomandrile pe aceast linie puteau fi fcute numai ctre rile care aveau nevoie i solicitau s fac uz de drepturile de tragere speciale. Experiena a artat c, n decursul timpului, statele puternic dezvoltate industrial nu au urmrit o politic de respectare a disciplinei balanei de pli. 2.1.2 Evoluii ale funcionrii sistemului n perioada n care sistemul a funcionat normal, comerul internaional a cunoscut o puternic dezvoltare n cadrul unei relative stabiliti a economiei mondiale. Prin stabilirea cursurilor de schimb i asigurarea unei lichiditi corespunztoare au fost stimulate schimburile economice internaionale, iar prin creditele puse la dispoziie de ctre FMI, rile membre au putut face fa unor nevoi temporare al balanelor de pli. De asemenea, anumite ri au realizat convertibilitatea monedelor lor naionale. Toate aceste rezultate au fost insuficiente pentru a asigura viabilitatea sistemului i a anihila efectele unor fenomene negative, care au determinat o aplicare necorespunztoare a principiilor sale fundamentale, soldate, n final, cu abandonarea acestora i, implicit, a sistemului conceput s funcioneze pe baza lor. SUA a fost singura ar care i-a finanat deficitul de balan de pli prin emisiunea propriei monede, dolarul avnd calitatea de etalon i moned de rezerv a sistemului. Prin aceast finanare, SUA au continuat la formarea lichiditii internaionale i, implicit, la creterea rolului dolarului n structura rezervelor monetare ale rilor membre. n primii ani de funcionare a sistemului deficitul balanei de pli americane a fost apreciat ca un ru necesar, pe seama lui alimentndu-se economia mondial cu mijloace de plat, el rspunznd cererii foarte mari de dolari manifestat pe plan internaional. Treptat, acest deficit nregistreaz valori din ce n ce mai mari, bncile centrale i cele comerciale din diferite ri acumulnd importante sume de dolari. Este momentul n care se amplific solicitrile bncilor centrale adresate Sistemului Rezervelor Federale ale SUA de convertire n dolari a sumelor deinute. S-a produs, astfel, o diminuare a rezervelor oficiale de aur de la 24,6 mld. $ existente n 1944, la 16,6 mld. $, n 1968. Scderea rezervelor de aur ale SUA, paralel cu existena unor sume importante de dolari aflate n circuit internaional, au slbit ncrederea deintorilor n moneda american. Acest fenomen, asociat cu rezerva manifestat de autoritile monetare
70

americane privind convertirea dolarului n aur, i-a determinat pe deintorii de dolari s-i converteasc n alte monede, a cror evoluie era mai stabil, ori s-i plaseze n operaiuni speculative sau n cumprri de aur. n aceste condiii, s-au produs n lan o serie de fenomene care au dereglat decisiv funcionarea sistemului i anume: a) A avut loc scindarea pieei aurului ntr-o pia oficial n cadrul creia operau numai bncile centrale la preul oficial de 35 dolari uncia i una liber, unde aveau loc vnzri-cumprri de aur de ctre particulari, preul formndu-se pe baza cererii i ofertei. Dedublarea pieei aurului a nsemnat, de fapt, instituirea nonconvertibilitii dolarului i a constituit prima bre serioas n funcionarea sistemului bazat pe etalonul aur-devize. Rezervele oficiale de aur ale SUA ajung curnd la cca. 10 mld. $, fiind egale i, chiar depite de cele ale Germaniei i Japoniei. n aceste condiii, la 15 august 1971 are loc suspendarea oficial a convertibilitii n aur a dolarului, fenomen care a consemnat o scdere semnificativ a capacitii $ de a ndeplini funcia de etalon monetar n cadrul sistemului. Se produce ruptura dintre aur i dolar i prin aceasta se elimin de la baza sistemului etalon aur-devize, respectiv primul din principiile sale de funcionare. b) n 1971 se nregistreaz prima devalorizare oficial a dolarului pentru a opri scurgerea aurului monetar n afara SUA; preul unciei de aur devine 38 $, iar n anul 1973, dup cea de-a doua devalorizare, 42,22 $. Aceste devalorizri nu erau altceva dect convulsiile finale ale sistemului de la Bretton Woods. Ele au creat mari dificulti meninerii cursurilor de schimb n limitele convenabile. Inevitabilul se produce odat cu renunarea la mecanismul cursurilor stabilite i trecerea la cursurile flotante, evenimente care s-au precipitat n cursul anului 1974. Practic se prbuete i cel de-al doilea principiu instituit n 1994 i anume acela al stabilitii cursurilor de schimb. c) Nici principiul funcionrii convertibilitii nu a fost respectat n totalitate. Convertibilitatea monedelor a avut un caracter limitat, rile continund s menin unele restricii n domeniul plilor externe. Mai mult, ea a devenit n ultima perioad a funcionrii sistemului una de pia, n sensul c autoritile monetare nu au mai fost obligate s preschimbe, o moned cu alta, la un curs fix sau stabil, ci la cursul pieei, a crui evoluie era imprevizibil. n acelai timp, convertibilitatea n aur a dolarului, dup cum am artat, nu a rezistat dect pn n anul 1971. d) Realizarea unui volum adecvat de rezerve monetare, unul din principiile elementare ale echilibrului monetar global, nu a fost posibil. Dac la nceput a existat o lips acut de rezerve n principalele state partenere ale SUA, ulterior, i ndeosebi, n ultima faz de funcionare a sistemului, s-a nregistrat un exces inflaionist de rezerve i o distribuie internaional defectuoas a acestora, majoritatea rilor confruntndu-se cu o lips acut de lichiditi.
71

Dup devalorizrile succesive ale dolarului SUA, autoritile monetare din multe ri au nceput s-i diversifice structura rezervelor lor, achiziionnd active exprimate i n alte monede (D.M., yeni japonezi, franci elveieni, etc.). dac n 1969, totalul rezervelor monetare internaionale (mai puin aurul) se cifrau la 40 miliarde $ SUA, ele au ajuns n 1979 la 270 miliarde $ SUA, respectiv, o cretere de circa 7 ori. De asemenea, rezervele totale (inclusiv aurul, evaluat la 300 $ uncia) au crescut de la 80 miliarde $ SUA (1969) la peste 700 miliarde $ SUA, n 1990. e) Deficitul cronic al balanei de pli a SUA i excedentele de balan nregistrate de alte ri au amplificat conflictele comerciale, financiare i monetare. Aceste evenimente asociate cu criza energetic i de materii prime din anii 1973 1974 au condus la imposibilitatea supravegherii echilibrului balanelor lor de pli. Prin aceasta s-a prbuit i ultimul principiu important, cel al funcionrii echilibrate a sistemului creat n 1944. 2.1.3 Dezechilibrele generate de sistem Funcionarea sistemului de la Bretton Woods a demonstrat caracterul asimetric al acestuia, n favoarea S.U.A., i a evideniat manifestarea unei incompatibiliti denumit de specialiti dilem1 ntre aprovizionarea economiei mondiale cu dolari, care constituie lichiditi internaionale, i convertibilitatea acestora n aur. O asimetrie care a privilegiat S.U.A. Dei sistemul adoptat la Bretton Woods nu a fost, prin natura i principiile sale, discriminatoriu, totui funcionarea sa ntr-o lume marcat de superioritatea economic american a condus la consolidarea poziiei S.U.A. n anii care au urmat celui de-al doilea Rzboi Mondial, o bun parte din rile industriale, i n special cele europene, au nregistrat importante deficite comerciale. Nevoile de reconstrucie economic le-au orientat ctre exterior, i n special ctre S.U.A. Penuria de mijloace de plat internaionale au conferit monedei americane o poziie privilegiat, devenind general acceptat n plile dintre diferite state. n acest mod, dolarul S.U.A. a devenit, de fapt, moned internaional. Nevoia de lichiditi internaionale a fost satisfcut prin oferta de $, ofert care a rezultat din deficitele externe ale S.U.A. Acestea beneficiau de privilegiul de a-i putea finana deficitul extern cu propria moned: investiiile private americane n lume, ajutoarele economice i militare ale guvernului american erau pltite prin simpla emisiune a unei monede, pe care alte ri trebuiau s o accepte, i anume $. Constrngerile impuse de fixitatea cursurilor monedelor naionale, n raport cu $, garantau manifestarea cererii pentru $. Dac moneda american era emis n cantiti abundente, antrennd scderea cursului pe piaa de schimb, rezultatul l constituia aprecierea monedei celorlalte ri. Pentru a nu depi limitele de fluctuare, aceste ri
1

Gill Jachand, La monnaie et son role dans leconomie, Ed. Dunod, 1995, pag. 137

72

trebuiau s-i ofere propria moned pe piaa de schimb, achiziionnd n schimb $, meninnd, astfel, stabilitatea valorii propriei monede n raport cu moneda american. n acest mod, se poate aprecia c deficitul exterior american s-a dovedit inflaionist, dac se ine seama de faptul c dolarii difuzai n economia mondial au contribuit la majorarea masei monetare n rile care i deineau. Singurul mecanism care permitea restabilirea deficitului american i a expansiunii monetare mondiale l constituia convertibilitatea n aur a dolarilor. Aceast convertibilitate a fost problematic fiind calificat de ctre specialiti drept o dilem. Dilema convertibilitii n anul 1960, economistul de origine belgian, profesor la Yale, Robert Triffin, a subliniat dilema utilizrii unei monede naionale ca mijloc de plat internaional. Nevoia crescut de lichiditi internaionale era satisfcut printr-o ofert de $, primit cu ncredere, n msura n care exista promisiunea de transformare ntr-o cantitate de aur determinat. Pe de alt parte, oferta de $ nu putea fi asigurat dect prin agravarea deficitului exterior al S.U.A. Accentuarea deficitului a fost de natur s diminueze ncrederea n moneda american, cu att mai mult cu ct $ deinui n strintate depeau stocul de aur monetar al S.U.A. Utilizarea $ ca moned de rezerv, care presupune existena n cantiti reduse (caracteristica raritii) devenea, astfel, incompatibil cu utilizarea acestora ca mijloc de plat internaional, ceea ce implic existena unei cantiti sporite de moned. Asimetria i contradiciile sistemului Asimetria sistemului a fost accentuat de puterea conferit S.U.A. pentru adoptarea deciziilor n cadrul F.M.I. Deciziile cu privire la activitatea Fondului erau adoptate cu 85% din voturi, iar S.U.A., datorit puterii economice, a dispus de un procent de vot superior nivelului de 15% (17,82% n 1993) ceea ce demonstreaz c deciziile nu pot fi luate fr acordul american. F.M.I. este controlat de un Comitet Executiv, format din 21 directori executivi. Dintre acetia 6 sunt reprezentai de rile cu participare larg i anume: S.U.A., Marea Britanie, Germania, Frana, Japonia i Arabia Saudit. 4. Prbuirea sistemului de la Bretton Woods Abandonarea convertibilitii dolarului n aur
73

Rezervele de aur monetar deinute de S.U.A. s-au diminuat n anii 60, ca urmare a acordului de la Washington din martie 1968, unde bncile centrale din principalele ri dezvoltate au acceptat s renune la convertibilitatea dolarilor deinui n aur. Funcionarea sistemului a fost perturbat de modificrile de curs ale principalelor monede europene, majorarea preului aurului pe pia, ndeprtarea de cursul oficial i speculaiile contra dolarului. Tensiunile s-au manifestat pn la 15 august, cnd prin decizia preedintelui Nixon se suspend convertibilitatea dolarului n aur. Aceast decizie dei marcheaz finalul sistemului Gold Exchange Standard, nu a semnificat abandonarea cursurilor fixe de schimb. Momentul august 1971 a reprezentat un moment esenial n demonetizarea aurului. Prin definiie, demonetizarea aurului const n eliminarea metalului preios din funciile de echivalent general, de bani, i utilizarea acestuia doar ca o marf obinuit: astfel aurul este nlturat din funciile de mijloc de tezaurizare i ultim mijloc de lichidare a angajamentelor de plat n relaiile internaionale. Ultimele tentative de salvare a sistemului de la Bretton Woods La finele anului 1971, reprezentanii principalelor ri dezvoltate s-au reunit la Washington, cu scopul de a pune capt anarhiei monetare instaurate dup luna august. n cadrul acordului s-au adoptat mai multe decizii astfel: dolarul este devalorizat (pentru prima dat dup 1934 i pentru a 3-a oar dup 1792) prin stabilirea preului unei uncii de aur la 38 $ (comparativ cu 35 $ n 1944); n schema de mai jos este prezentat modul de funcionare al sistemului, care a generat numeroase avantaje S.U.A.

Deficit exterior american Emisiune de $ Tendina de apreciere a altor monede Cumprarea de $ i vnzare de monede naionale Stabilizarea valorii externe a monedelor, risc inflaionist ca
74

urmare a cantitii sporite de moned Deinerea de $ suplimentari n afara SUA Majorarea diferenei ntre cantitatea de $ deinui n strintate i rezerva de aur a SUA principalele monede sunt reevaluate n raport cu dolarul (cu 16,18% pentru yen, cu 13,57% pentru D.M., cu 8,57% pentru FF); marjele de fluctuaie ale monedelor n raport cu definirea sa oficial sunt stabilite la 2,25%. Cu toate deciziile adoptate n 1971, dificultile antrenate de criza monetar nu au disprut; accentuarea deficitului extern american, speculaiile contra $ i aprecierea D.M. au fcut dificil meninerea stabilitii sistemului. La 12 februarie 1973, dolarul este din nou devalorizat, preul unei uncii de aur trecnd de la 38 $ la 45 $. Totodat, se abandoneaz regimul cursurilor fixe, n cadrul cruia abaterea cursului efectiv se stabilea n funcie de definiia n aur a monedelor. Demonetizarea aurului pe plan internaional a fost oficializat n cadrul edinei comitetului interimar al F.M.I., care a avut loc n ianuarie 1976, n Jamaica. Cu acest prilej li se recomand rilor membre ale FMI s nu-i mai defineasc monedele printrun coninut n aur i nici prin raport fa de o alt valut, ci prin raportarea la o moned co compozit. Recomandrile de la Jamaica au fost ratificate n 1978, sub forma unui amendament adus Statului FMI (primul amendament a fost adoptat n 1969, cnd s-au instituit drepturile speciale de tragere, DST). Ultimul moment n procesul de demonetizare al aurului l constituie vnzarea n 1978, de ctre FMI a unei jumti din cantitatea de aur, evaluat la ace moment la 50 milioane uncii (4170 tone). Vnzarea aurului s-a realizat la preul pieei, de-a lungul unei perioade de 4 ani n care s-au organizat 45 de licitaii, i a condus la ncasarea sumei de 5,7 miliarde $, comparativ cu 1,1 miliarde $ ct reprezenta preul oficial. Cealalt jumtate a cantitii de aur a fost restituit rilor membre ale FMI la preul de 35 $/uncia. Avantajele ratelor de schimb flotante
75

ntr-un articol din 1953 Milton Friedeman condamna mecanismul ratelor fixe practicate pn n anii 70, nc din acel moment, teoria economic evideniind multiplele avantaje ale flucturii monedelor. Acestea pot fi enunate astfel: Flexibilitatea cursurilor de schimb constituie un mijloc de a garanta echilibrul exterior. Un deficit al balanei comerciale antreneaz o cerere de devize pentru finanarea importurilor excedentare, cerere satisfcut printr-o ofert de moned naional pe piaa de schimb, avnd ca efect, imediat reducerea cursului. Scderea cursului monedei naionale reduce preul exprimat n devize al produselor naionale, ceea ce poate favoriza exporturile. n sens invers, pentru a plti produsele importate este necesar o cantitate sporit de moned, ceea ce are ca efect frnarea cererii. Deprecierea monedei naionale, alturi de sporirea competitivitii produselor naionale i sporirea importurilor favorizeaz obinerea strii de echilibru al balanei comerciale. Sistemul cursurilor fixe favorizeaz generatoare de instabilitate. Dac speculatorii anticip deprecierea unei monede, atunci vor aciona n consecin, provocnd ei nii scderea valorii acestei monede, prin oferirea pe pia spre vnzare a monedei. Ulterior, vor rscumpra moneda depreciat, la un pre inferior celui la care s-a realizat vnzarea, obinndu-se un ctig. Dac prin msurile adoptate de banca central, deprecierea poate fi evitat, speculatorii pot rscumpra moneda la preul la care a fost cedat, riscul asumat fiind nul. Abandonarea ratelor fixe de schimb permite o mai mare independen a politicilor economice. O ar preocupat de eliminarea omajului poate adopta msuri de relansare, fr a urmri meninerea unor rate ale dobnzii ridicate, sau poate evita deficitele externe fr afectare cursului care variaz liber. O ar care, n schimb, adopt msuri restrictive pentru a lupta mpotriva inflaiei, prin majorarea ratei dobnzii sau limitarea progresiv a masei monetare, va accepta aprecierea monedei, ntruct aceasta nu prezint constrngerile cursurile fixe. Cursurile flotante, prin eliminarea constrngerilor exterioare permit guvernelor de a-i consacra activitatea problemelor interne. Reforma Sistemului Monetar Internaional Sistemul Monetar Internaional creat n 1944, trebuia s corespund unor cerine pe care nainte le ndeplineau sistemele monetare bazate pe etalonul aur. Criza sistemului a izbucnit atunci cnd au aprut, tot mai pregnant, dezechilibre care dovedeau carenele sistemului. Aceast criz a constituit un fenomen permanent n anii 60, cnd s-au produs primele accese de criz ale dolarului, i 1971, cnd sistemul s-a prbuit.

76

 Prbuirea n august 1971 a Sistemului Monetar Internaional, i evenimentele urmtoare, n care relaiile financiar valutare nu mai urmau nici o reglementare, nu a semnificat c economia mondial nu mai avea de asemenea reglementri. De aceea, s-a cutat revizuirea sistemului. Propunerile de reform a sistemului i Fondului Monetar Internaional aprute n timp, ncepnd din 1953 pn n 1968, ar putea fi clasificate n trei grupe, pe baza efectului antrenat: a) Propunerile viznd regimul cursurilor de schimb al monedelor, prin care se cerea modificarea mecanismului valorii paritare i anularea interveniilor pe pia pentru susinerea cursurilor n limite fixe. b) Propunerile viznd schimbarea etalonului monetar. c) Propuneri care vizau consolidarea sistemului creat la Bretton Woods, fie prin lrgirea activitii F.M.I., fie prin aplicarea unor prevederi nc neutilizate ale Acordului. Data de 26 iulie 1972 a marcat o nou etap n procesul de elaborare a proiectelor pentru reforma Sistemului Monetar Internaional, constituind data nfiinrii Comitetului celor 20. Scopul Comitetului era avizarea asupra tuturor aspectelor reformei Sistemului i propuneri privind aceast reform. La ncheierea misiunii sale, la data de 14 iulie 1974, comitetul celor 20 a prezentat schia proiectului de reform, apreciindu-se c aceasta aprecia o indicaie asupra orientrii generale, i mai puin o cristalizare coerent a unui nou sistem monetar internaional. Cele mai importante indicaii date de Comitetul celor 20 n legtur cu coninutul sistemului revizuit vizau urmtoarele aspecte: lrgirea supravegherii i gestiunii internaionale n cadrul unor domenii importante i, deci, sporirea rolului F.M.I. ca organism de supraveghere i sprijinire a aplicrii sistemului, comparativ cu rolul care i fusese ncredinat n 1944; elaborarea unei proceduri mai eficiente de ajustare a balanelor de pli ale rilor membre, cu precizarea necesitii de a lsa la latitudinea rilor respective alegerea propriei politici n acest sens; ridicarea D.S.T. la rangul de principal instrument de rezerv, concomitent cu reducerea rolului aurului i a valutelor de rezerv n aceast funcie; sprijinirea dezvoltrii economice i promovrii unui flux net sporit de resurse reale spre rile n curs de dezvoltare. n ultimii ani, problema reformei sistemului a fost relansat, remarcndu-se 3 direcii mai importante: stabilirea mai mare a cursurilor de schimb; impunerea unei discipline mai severe n politica economic i monetar dus de rile membre ale Fondului;
77

 asigurarea unei lichiditi corespunztoare cantitativ i calitativ pentru redresarea economiilor confruntate cu dificulti. 2.2 Sistemul monetar internaional actual Abandonarea n lan a principiilor de funcionare, aa cum au fost concepute iniial, au dus n final la prbuirea sistemului creat la Bretton Woods. Pe fondul acestor realiti au nceput lucrrile de reform a sistemului n cadrul crora s-a reafirmat necesitatea realizrii, n continuare, a cooperrii monetare prin adaptarea principiilor sale de funcionare la noile condiii existente pe plan internaional. Rezultatele s-au concretizat n introducerea de elemente noi n funcionarea sistemului i care i-au gsit reglementarea prin modificri aduse statului FMI. Ca urmare, mecanismele monetare statuate la Bretton Woods funcioneaz astzi ntr-o form mult schimbat, monedele naionale continund s dein locul principal n cadrul sistemului monetar internaional. Cu toate acestea, teoria i practica monetar au contribuit la naterea i funcionarea unei monede internaionale (DST) care a schimbat coninutul etalonului monetar i mecanismele de funcionare a cursului de schimb i ale convertibilitii. 2.2.1. Funcionarea sistemului internaional actual Sistemul monetar internaional utilizeaz, n prezent, un etalon naional i unul propriu, n ambele cazuri el fiind rezultatul activitii economice din una sau mai multe economii naionale, fiind internaionalizat n contextul unor factori economici i monetari interni i externi economiilor n cauz. Deci, locul etalonului aur-devize a fost preluat de etalonul putere de cumprare. Fiind vorba de economia mondial, nu putem considera ca etalon puterea de cumprare creat de o singur economie; apare, deci, o contradicie ntre caracterul internaional al economiei i utilizarea ca etalon propriu a unei monede naionale. Contradicia s-a rezolvat prin internaionalizarea unei puteri de cumprare naional n cadrul mecanismului complex al cursurilor de schimb. Fa de etalonul aur-dolar, n care cursul oficial rezulta din raportarea valorilor paritare determinate oficial de fiecare ar, n actualul sistem compararea puterilor de cumprare devine o operaiune mult mai complex, neavnd un etalon care s se exprime prin uniti de greutate (ca n cazul valorilor paritare). Ieirea din impas se realizeaz prin urmrirea statistic a preurilor din rile care se compar n cadrul mecanismului cursurilor de schimb pentru grupe de mrfuri i servicii similare. Din comparaia indicilor de preuri rezult un curs, considerat drept oficial n relaiile unei economii cu pia internaional. poziia internaional a etalonului putere de cumprare constituie o preocupare principal, att n FMI ct i a economiei emitente a monedei cu circulaie pe piaa extern; el poate s-i ndeplineasc funciile monetare numai n condiiile n care oscilaiile cursului de pia fa de cursul oficial se menin n anumite limite considerate rezonabile.
78

n actualul sistem, cnd puterea de cumprare funcioneaz ca etalon, mecanismul de coordonare a cursului de pia a suferit schimbri structurale, dirijarea lui bazat pe o marj relativ fix ipe intervenii de tip monetar a ncetat s mai funcioneze. S-a trecut din 1973 la tehnica cursurilor flotante, cursul de pia fiind lsat s oscileze n raport direct cu poziia economiei emitente a monedei n cauz n cadrul economiei mondiale. Rezult, de aici, un etalon care reflect mai bine capacitatea real a economiei emitente, dar care nu mai prezint acea stabilitate n timp specific, de altfel, vechiului sistem. La prima vedere, situaia a creat panic n practica i teoria monetar; cu timpul, lumea s-a obinuit cu instabilitatea mecanismelor monetare i a etalonului internaional. O prim msur de atenuare a tehnicii cursurilor flotante a fost luat de CEC prin punerea n funciune n 1979 a unui sistem monetar bazat pe cursuri relativ stabile n relaiile dintre rile comunitare, dar pe fluctuarea cursurilor n raport cu tere ri. O alt ieire din situaia creat de instabilitatea etalonului provenit dintr-o economie naional se consider a fi crearea monedei internaionale (sub forma DST), prin intermediul FMI. n ce privete convertibilitatea se menine accepiunea dat de FMI n 1944, nelegnd prin aceasta desfiinarea restriciilor monetare n domeniul plilor i transferurilor de fonduri legate de tranzaciile curente. Datorit, ns, lipsei de stabilitate a cursurilor de schimb, convertibilitatea capt caracteristicile unei convertibiliti de pia. De asemenea, a fost creat o grup de cinci monede liber utilizabile i a fost lrgit numrul monedelor posibil de utilizat de FMI n operaiunile sale, cu condiia ca balana de pli i rezervele internaionale ale rilor emitente s fie suficient de puternice. Interesele divergente nu au permis adoptarea de hotrri care s restructureze fundamental sistemul monetar internaional, ci doar luarea unor msuri cu caracter tranzitoriu, apreciindu-se c un nou sistem va putea fi constituit ntr-o succesiune de etape. n ultimii ani, problema reformei este relansat, trei direcii importante fiind prioritare i anume: - o mai mare stabilitate a cursurilor de schimb; - impunerea unei discipline mai severe n politica economic i monetar dus de rile membre ale FMI i - asigurarea unor lichiditi corespunztoare cantitativ i calitativ pentru redresarea economiilor confruntate cu dificulti. De la prbuirea sistemului Bretton Woods bazat pe cursurile fixe, reglementrile privind organizarea pieelor monetare i crearea monedei internaionale au fost supuse hazardului, ceea ce nu ne permite s vorbim de existena unui sistem monetar internaional n accepiunea sa deplin. Unele propuneri de realizare a ordinii monetare caut s mbunteasc operaiuni legate de cursurile de schimb fluctuante, n timp ce altele pledeaz pentru rentoarcerea la mecanismul cursurilor fixe. S-au pus n balan avantajele i dezavantajele utilizrii lor. Cei care susin rentoarcerea la cursurile fixe aduc n discuie cteva argumente:
79

- dezvoltarea comerului i a investiiilor internaionale a fost considerabil diminuat de evoluia incert a cursurilor flotante; - cursurile flotante sunt generatoare de speculaii valutare destabilizatoare. Dac speculanii vnd o moned slab, preul monedei strine exprimat n acea moned va crete. Vor crete i preurile de import, iar nivelul preurilor din ara cu moned slab va crete mai repede. De asemenea, prin compararea i vnzarea de active de rezerv, intervenia autoritilor monetare este mai substanial n perioada actual de fluctuaie a cursurilor de schimb dect n deceniile precedente n care cursurile de schimb erau aliniate (fixe). Dac nu ar fi existat aceste intervenii, modificarea valorii de schimb a $ SUA i a altor monede ar fi fost mult mai ampl. n schimb, susintorii cursurilor fluctuante afirm c utilizarea lor asigur rilor n cauz o mai mare independen monetar. Fiecare ar adopt o politic monetar liber de constrngeri din afar. De asemenea, comerul i investiiile internaionale nu trebuie s fie mpiedicate de incertitudinea evoluiei cursurilor de schimb deoarece se pot introduce n contracte clauze de evitare a riscului valutar. n plus, speculaiile nu sunt destabilizatoare pentru c cei care fac speculaii privind evoluiile viitoare ale cursurilor de schimb pot ajunge n situaii de faliment. O problem cheie este modalitatea prin care reglementrile instituionale influeneaz politica monetar a fiecrei ri. Independena monetar apare datorit faptului c fazele ciclului de afaceri nu sunt perfect corelate ntre diferite ri. Chiar dac ar fi aa, rile acord o importan diferit problemelor privind stabilitatea preurilor i a forei de munc, ca obiective pe plan naional. n plus, chiar dac o ar se decide s dispun de mai mult independen monetar, va ntmpina dificulti din exterior; modificarea politicii monetare a unei ri poate acea consecine variate asupra circulaiei capitalurilor sau asupra valorii de schimb a propriei sale monede. n dezvoltarea unui nou sistem de reglementri monetare internaionale trebuie avute n vedere, deci, modificri profunde privind organizarea pieelor monetare i oferta de active internaionale de rezerv, diminuarea practicilor intervenioniste ale bncilor centrale. Realizarea acestui deziderat este cu att mai incert, dac avem n vedere c cei care elaboreaz politica economic i monetar a unei ri aplic analiza cost-beneficii, asupra efectelor pe care le-ar avea adaptarea unor noi reglementri monetare internaionale, asupra capacitii lor de a-i atinge obiectivele naionale 2.2.2 Drepturile speciale de tragere (D.S.T.) i rolul acestora n cadrul sistemului D.S.T. este primul activ de rezerv, purttor de dobnd, creat prin decizie internaional; existena lui este legat de completarea activelor de rezerv existente, i este alocat de ctre Fond membrilor participani la Departamentul D.S.T.
80

 Definirea D.S.T. n cadrul statutului F.M.I. unitatea valoric a unui D.S.T. este definit ca echivalentul a 0,888671 grame aur fin, ceea ce corespunde valorii paritare a dolarului valabile la 1 iulie 1944. n anul 1974 s-a renunat la definirea n aur a D.S.T., trecndu-se la o definire pe baza coului valutar. n urma primului amendament al statului Fondului s-a creat, alturi de contul general (prin care se efectueaz operaiunile i tranzaciile ordinare ale F.M.I.), un cont special de tragere, prin care se aloc D.S.T. rilor participante. D.S.T.-urile sunt emise i anulate de ctre F.M.I. Aceasta are autoritatea, conform statutului, s creeze lichiditi prin alocarea de D.S.T. membrilor Fondului, proporional cu cotele acestora n cadrul F.M.I. De asemenea, statutul F.M.I. d posibilitatea Drepturilor Speciale de Tragere, dei pn n prezent nu a avut loc nici o astfel de anulare. n cadrul statutului este prevzut ca orice decizie de alocare de D.S.T. trebuie s aib la baz nevoia global pe termen lung, de suplimentare a rezervelor de mijloace de plat internaionale. Procedura de emisiune cuprinde n primul rnd propunerea Directorului general al F.M.I. ctre Consiliul Guvernatorilor, la care se asociaz directorii executivi. Consiliul Guvernatorilor are puterea s aprobe sau s modifice propunerea, cu o majoritate de 85% din totalul voturilor. Suma de D.S.T. alocat fiecrui membru se determin ntr-un raport procentual fa de cota de participare a rii membre la Fond. Alocarea se face gratuit, fr obligaia efecturii unei contraprestaii din partea beneficiarului. Anulrile de D.S.T. se calculeaz ca procente asupra alocrilor cumulative nete de D.S.T. ale fiecrui membru. Metoda iniial de evaluare a D.S.T. prin intermediul aurului a rmas n vigoare pn la 30 iunie 1974. n 1970, cnd a nceput s funcioneze Contul Special de Tragere, 1 D.S.T. a fost egal cu 1 U.S.D. Dup cea de-a doua devalorizare a dolarului, n februarie 1973, raportul de valoare a devenit 1 D.S.T. = 1,20635 U.S.D., sau 1 U.S.D. = 0,828948 D.S.T. Cursurile de schimb ale altor valute exprimate n D.S.T. au fost stabilite pe baza cotrii acestor valute pe pia n raport cu dolarul. ncepnd cu iulie 1974, D.S.T.-ul este definit pe baza unui co de 16 monede naionale ale rilor care deineau n comerul internaional o pondere mai mare de 1%. Ponderea aleas pentru fiecare moned a fost bazat pe participarea emitentului la exportul mondial. Dolarul fcea excepie de la aceast regul, considerndu-se c importana sa n tranzaciile internaionale este mai mare dect partea din exportul mondial care revine S.U.A. Coul D.S.T. iulie 1974
Moneda Dolarul S.U.A. Marca german Procent 33,0 12,5 Cantitate 0,40 0,38 Moneda Francul belgian Coroana suedez Procent 3,5 2,5 Cantitate 1,6 0,13
81

Lira sterlin Francul francez Yenul japonez Dolarul canadian Lira italian Guldenul olandez

9,0 7,5 7,5 6.0 6,0 4,5

0,045 0,44 26,0 0,071 47,0 0,14

Dolarul australian Peseta spaniol Coroana norvegian Coroana danez ilingul austriac Randul sud-african

1,5 1,5 1,5 1,5 1,0 1,0

0,012 1,1 0,099 0,11 0,22 0,0082

Din 1981, coul include monedele a cinci ri membre ale F.M.I., care au ponderea cea mai semnificativ n exportul mondial de bunuri i servicii. Acestea sunt cele cinci monede liber utilizabile: dolarul american, marca german, yenul japonez, francul francez, lira sterlin. Procentul deinut de fiecare valut n total rezult din importana fiecrei valute n comerul i plile internaionale. n ceea ce privete revizuirile coului D.S.T., ponderea fiecrei valute n co este modificat la fiecare cinci ani. De la 1 ianuarie 1996, valoare unui D.S.T. este dat de suma valorilor urmtoarelor ponderi din fiecare valut: USD 0,582; DEM 0,446; JPY 27,2; FRF 0,813; GBP 0,105. De asemenea, de la 1 ianuarie 1999, ca urmare a introducerii monedei EURO, structura DST se prezint n funcie de noua moned. (D.M. + FF = 32% EURO). Co D.S.T. $ D.M. Y FF 1981 - 1985 42% 19% 13% 13% 13% 1986 - 1990 42% 19% 15% 12% 12% 1991 - 1995 40% 21% 17% 11% 11% 1996 - 2000 39% 21% 18% 11% 11%

Funciile i utilizarea D.S.T. Conform statutului, D.S.T. ndeplinete urmtoarele funcii: funcia de etalon internaional, prin D.S.T. putndu-se exprima paritile i cursurile valutare; funcia de mijloc de rezerv, D.S.T. figurnd ntre rezervele rilor, alturi de aur i valutele de rezerv. Rolul D.S.T. ca mijloc de rezerv internaional rmne limitat, n mare parte, deoarece moneda F.M.I. poate fi deinut i utilizat la nivel oficial n rile membre. Dei a fost creat i D.S.T.-ul privat, piaa sa a rmas limitat; funcia de instrument de credit, de procurare de moned convertibil prin intermediul F.M.I. i n anumite condiii; funcia de mijloc de plat, limitat la plata de dobnzi i comisioane datorate F.M.I.
82

O ar membr a Fondului care primete D.S.T. de la F.M.I. le poate utiliza astfel: participantul cruia i s-au alocat D.S.T. are dreptul s obin n schimbul lor o sum echivalent n valut de la un alt membru al F.M.I., indicat de ctre Fond. Pentru ca un participant s fie desemnat de Fond, ca furnizor de valut, este necesar ca el s aib o balan de pli i rezerve monetare suficient de puternice. Participantul care furnizeaz valut unui alt participant, va primi n schimb o sum echivalent n D.S.T. F.M.I. presupune c toate operaiunile cu D.S.T. sunt efectuate doar pentru a face fa unor nevoi ale balanei de pli, sau pentru cazul unei evoluii nefavorabile a structurii rezervelor monetare internaionale. participantul poate plti cu D.S.T. dobnzi i comisioane ctre F.M.I. sau poate rscumpra cu D.S.T. moneda sa aflat la F.M.I., cu anumite excepii; D.S.T.-urile pot fi utilizate pentru creterea rezervei monetare oficiale, corespunztor cotei alocate; ncheierea de acorduri swap, prin care un membru poate transfera altuia D.S.T. n schimbul altui activ de rezerv, cu excepia aurului, cu obligaia de a restitui valuta la o dat viitoare i la un curs stabilit de comun acord; efectuarea de operaiuni forward, prin care o ar membr a F.M.I. poate vinde sau cumpra D.S.T. cu obligaia plii la o dat viitoare, n schimbul oricror active monetare, cu excepia aurului, la un curs la termen previzionat n momentul ncheierii tranzaciei; D.S.T. pot fi folosite pe piaa financiar internaional, prin emiterea de obligaiuni exprimate n aceast moned. Prin alocarea de D.S.T. s-a realizat n 1970. Din 1981 au aderat la Fond 38 de ri, iar faptul c ele nu au beneficiat de alocaii de D.S.T. ridic anumite ntrebri. n septembrie 1996, Comitetul interimar a cerut Consiliului Executiv s-i finalizeze munca printr-un Amendament la statut privind furnizarea de alocaii de D.S.T. astfel nct toi membrii s primeasc o parte echitabil din alocrile cumulative de D.S.T. Rata de dobnd a D.S.T. Ca activ de rezerv, D.S.T. este purttor de dobnd, cu scopul ca moneda F.M.I. s devin atractiv pentru deintori. Astfel, toi deintorii de D.S.T. primesc dobnda pentru deinerile lor, iar fiecare participant pltete un comision Fondului pentru suma alocrilor de D.S.T. Rata de dobnd a D.S.T. este o medie ponderat a ratelor dobnzilor pentru instrumentele pe termen scurt de pe pieele monetare ale celor cinci state ale cror monede alctuiesc D.S.T. Ponderile ratelor dobnzilor pentru focare
83

moned n rata dobnzii exprimat n D.S.T. sunt similare ponderilor fiecrei monede respective n coul D.S.T. De exemplu, dac pe pieele celor 5 ri, ratele dobnzii pe termen scurt prezint urmtoarele valori, iar ponderile valutare sunt stabilite n mod legal, dup cum rezult din tabelul urmtor: Valuta $ D.M. Y FF Ponderea 39% 21% 18% 11% 11% Rata anual a dobnzii 12% 8% 9,5% 10% 9%

atunci, rata anual a dobnzii aferent instrumentelor exprimate n DST est dat de relaia: Fd = 39% 12% + 21% 8% + 18% 9,5% + 11% 10% + 11% 9% = 4,68 + 1,68 + 1,71 + 1,11 + 0,99 = 10,17% Emisiuni de titluri exprimate n D.S.T. Cumprarea unei obligaiuni exprimate n D.S.T. se realizeaz pltindu-se contravaloarea acesteia exprimat n dolari la cursul pieei. Dac peste un anumit timp obligaiunea n D.S.T. este vndut de ctre deintor, vnzarea se face la cursul dolar D.S.T. din momentul respectiv. Astfel, dei autoritile desemnate pot deine D.S.T., nscrisurile exprimate n D.S.T. pot fi deinute i de alte persoane fizice sau juridice. D.S.T.-urile utilizate n tranzacii n afara Fondului, n sectorul privat, se numesc D.S.T.-uri private. Dezvoltarea operaiunilor cu D.S.T. a avut la baz ideea de a oferi acestei monede internaionale un loc ct mai important n ansamblul relaiilor valutar-financiare internaionale, nlocuind astfel aurul sau alte valute naionale cu funcii internaionale. Aprecieri favorabile cu privire la utilizarea D.S.T. Cu privire la utilizarea D.S.T. ca instrument de rezerv, au fost evideniate urmtoarele aspecte pozitive: D.S.T. este mai stabil dect orice alt moned naional a altui stat; D.S.T. este emis de un organism internaional, fiind astfel independent de situaia economic i financiar a unei ri. De asemenea, nu propag situaii negative n economia mondial (aa cum s-ar fi ntmplat cu dolarul american);

84

 D.S.T. poate servi mai bine la meninerea unor rezerve monetare internaionale echilibrate, avnd n vedere c emisiunea de D.S.T. este dozat de F.M.I., n funcie de nevoile efective de rezerve ale economiei mondiale; sunt alocate n mod gratuit de Fond, deci nu imobilizeaz nici un activ financiar al unei ri. Aspecte negative privind utilizarea D.S.T. vizeaz: D.S.T. nu ndeplinete dect parial funciile unei monede internaionale; el nu este un mijloc direct de plat, ci indirect, prin mecanismul su de convertire n valute; D.S.T. nu circul dect ntre autoritile monetare (F.M.I., B.R.I., bnci centrale); inflaia i deflaia de D.S.T. nu sunt excluse, F.M.I. putndu-se orienta greit n determinarea necesarului de emisiune; ca urmare a repartizrii emisiunilor de D.S.T. proporional cu cota subscris de ctre fiecare ar la F.M.I., majoritatea alocrilor revin rilor industrializate, astfel c rile n curs de dezvoltare ale cror nevoi sunt cele mai mari primesc alocrile cele mai mici. 2.2.3 Instituiile Sistemului Monetar Internaional Sistemul de la Bretton Woods a prevzut pe lng dispoziiile monetare propriuzise nfiinarea a dou organisme: Fondul Monetar Internaional (F.M.I.) i Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare (B.I.R.D.). Delegaii de la Conferina de la Bretton Woods au afirmat c se gsesc n faa unui paradox, constnd n faptul c Fondul Monetar Internaional funciona ca o banc, punnd la dispoziia membrilor si credite pe termen scurt, iar banca, ce acorda membrilor si mprumuturi pe termen lung, funcioneaz ca un fond. Cele dou organisme interesate de sprijin reciproc, cu statut de organism specializate ale O.N.U. Ca organ de finanare F.M.I. are un rol central n creditarea temporar a deficitelor balanelor de pli ale rilor membre i n sprijinirea lor pentru adoptarea unei politici adecvate de realizare a echilibrului de balan. Pentru aceasta, rile n cauz trebuie s se oblige s aplice politici de redresare economic i valutar, pe termen scurt, prin mijloace de restrngere a cererii interne (consumul populaiei, investiiile agenilor economici, cheltuielile statului). Acestea sunt cunoscute sub denumirea de politic de austeritate. Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare a fost creat ca un nou tip de instituie interstatal, de finanare a investiiilor. B.I.R.D. s-a evideniat printr-o

85

activitate concret n planul reconstruciei i dezvoltrii economice a tuturor rilor membre. Grupul Bncii Mondiale include: Banca Internaional pentru Reconstrucie i Dezvoltare; Asociaia Internaional pentru Dezvoltare; Corporaia Financiar Internaional; Agenia de Garantare Multilateral a Investiiilor. Fiecare dintre aceste patru instituii are un rol bine determinat n ceea ce privete acordarea de sprijin rilor n curs de dezvoltare, n vederea finanrii unor proiecte de creare i modernizare a infrastructurilor economice i sociale. Calitatea de membru al B.I.R.D. este condiionat de cea de membru al F.M.I. Banca are aceeai structur a participrii statelor membre, precum i organisme similare de conducere. Strategiile Bncii sunt stabilite anual n cadrul Comitetului de Dezvoltare, la care particip guvernatorii din partea statelor membre la B.I.R.D. Principalii acionari ai Bncii Mondiale sunt: S.U.A., care n 1989 creditau Banca cu 162773 pri, respectiv 17% din fondurile subscrise, i 16,33% din totalul voturilor; Japonia, cu un pachet de 94020 pri (9,89%) i 9,43% din voturi; Germania, Marea Britanie, Frana, Canada i Italia cu cte 7,29%, 6,99%, 4,76%, 2,78%, respectiv 2,55% din voturi. Romnia a aderat la Banca Mondial n 1973, cu o subscripie de 162,1 mil.$ (1621 pri), aceasta reprezentnd n 1982: 0,41% din totalul fondurilor bncii respectiv 0,43% din voturi. Dup mrimea fondurilor subscrise, ara noastr se plaseaz n primele 50 de state membre ale B.I.R.D. Potrivit statutului Bncii, vrsmintele iniiale de capital se fac n cot de 1% n aur sau dolari, sumele putnd fi utilizate liber de Banc pentru oricare dintre operaiile sale, i 9% n moneda statului subscriptor. Cota de 9% se poate utiliza numai cu acordul rii membre a crei moned este n joc. Diferena de 90% din prile subscrise nevrsate servete la protecia obligaiilor. mprumuturile pe care le acord B.I.R.D. pot fi solicitate de guvernul rii membre, de un organism politic sau societate public, fie de un organism privat sau societate privat, cu condiia ca aceste mprumuturi s fie garantate de stat. Creditele acordate presupun o perioad de graie de 5 ani i sunt rambursabile n termene de pn la 20 ani. Finanarea activelor Bncii se face n proporie de peste 85% din mprumuturi, emisiuni de obligaiuni i investiii private, i numai 13% din capitalul propriu i rezerve.
86

 Asociaia Internaional pentru Dezvoltare a fost nfiinat n 1960, cu scopul de a ajuta financiar rile foarte srace. Creditele pe termen lung, n condiii favorabile, acordate de A.I.D. apar sub form de ajutor bilateral sau ajutoare acordate de unele bnci regionale de dezvoltare. Accesul la fondurile A.I.D. este permis formal, numai rilor cu PNB/loc. mai mic de 940 $, dar plafonul operaional este de 580 $. Efectiv, creditele s-au acordat, n proporie de 90%, rilor cu nivelul acestui indicator sub 400 $. Iniial, creditele A.I.D. erau acordate pe o perioad de pn la 50 de ani. Din 1987, termenul a fost redus la 40 de ani pentru rile mai puin avansate, i la 35 de ani pentru celelalte ri beneficiare. Perioada de graie la creditele A.I.D. este de 10 ani. Corporaia Financiar Internaional a fost nfiinat n 1956, avnd ca scop: stimularea expansiunii economice, ncurajnd dezvoltarea ntreprinderilor private cu caracter productiv din regiunile mai puin dezvoltate, completnd astfel operaiunile B.I.R.D. Scopul existenei C.F.I. const n dezvoltarea economic prin stimularea sectorului privat. C.F.I. completeaz dou probleme n cadrul Grupului Bncii Mondiale; rezolv problema investiiilor fr garania guvernelor i furnizeaz capital, sub form de participaii i mprumuturi pe termen lung. Pn n 1990, numrul rilor membre ale C.F.I. era de 133. Romnia a devenit membr n septembrie 1990, prin Rezoluia 165. Avnd o activitate aparte, C.F.I. are un grad nalt de autonomie organizatoric i tehnic, de aceea se poate spune c C.F.I. este, doar parial, integrat n Banca Mondial. Din punct de vedere juridic i financiar, C.F.I. este separat de B.I.R.D. Agenia Multilateral de Garantare a Investiiilor a fost nfiinat n 1985, cu scopul de a asigura investiiile contra riscurilor politice n rile lumii a treia. A.M.G.I. avea la nfiinare un capital de 1082 mil. $, peste 50% fiind subscris de SUA i Marea Britanie. Dei Banca Mondial i Fondul Monetar Internaional constituie entiti distincte, cele dou organisme lucreaz mpreun, ntr-o strns cooperare. Prezent nc de la nfiinare, aceast cooperare a devenit mai pronunat ncepnd din anii 1970. Principalele trsturi ale celor dou instituii create la Bretton Woods, pot fi prezentate n urmtorul tabel: Fondul Monetar Internaional Banca Mondial

supravegheaz sistemul monetar promoveaz dezvoltarea economic n internaional rile celor mai srace ale lumii promoveaz stabilitatea cursului de asist rile n curs de dezvoltare prin schimb i cooperarea monetar finanarea pe termen lung a proiectelor internaional n rndul rilor membre i programelor de dezvoltare
87

 acord asisten tuturor rilor membre ofer rilor n curs de dezvoltare i att rilor industrializate, ct i celor celor mai srace, asisten financiar n curs de dezvoltare care se special prin intermediul Asociaiei confrunt cu deficite temporare ale Internaionale pentru Dezvoltare balanei de pli, oferindu-le credite pe termen scurt i mediu suplimenteaz rezervele valutare ale ncurajeaz ntreprinderile private din rilor membre prin alocrile de D.S.T. rile n curs de dezvoltare prin organismul afiliat, Corporaia Financiar Internaional i procur resursele financiare n i procur majoritatea resurselor prin principal din subscrierile cotelor rilor mprumuturi pe piaa internaional a membre obligaiunilor 2.2.4 Rolul F.M.I. n economia mondial F.M.I. se plaseaz efectiv n centrul Sistemului Monetar Internaional fiind interesat nu numai de problemele fiecrei ri, ci i de funcionarea sistemului. Statutul F.M.I. (Articles of Agremeent) a fost adoptat la 22 iulie 1944 de ctre cele 45 de state participante la Conferina Monetar i Financiar Internaional de la Bretton Woods, i a intrat n vigoare la 27 decembrie 1945. F.M.I. i-a nceput activitatea la 1 martie 1947. Acordul semnat la Bretton Woods a fost concretizat n 20 de articole, constituind statutul F.M.I. Acesta prevede c Fondul dispune de deplin personalitate juridic, fiind un sistem de organe de conducere, cu buget propriu i cu mecanism procedural de decizie i de interpretare a propriului statut. rile care ader la Fond i asum o serie de obligaii cu titlu general: furnizarea de date economice i financiare necesare derulrii operaiunilor F.M.I.; eliminarea restriciilor asupra efecturii de pli i transferuri pentru tranzacii internaionale curente; eliminarea practicilor monetare discriminatorii i a celor multiple; convertibilitatea, la cerere, a sumelor n moned proprie deinute de alte state. Constituirea resurselor F.M.I. Resursele Fondului provin din cotele pri ale statelor membre i din mprumuturile contractate de F.M.I. Locul cel mai important l ocup cotele pri, care sunt susceptibile de modificri periodice. Cotele pri:

88

Cota reprezint participarea financiar a rii membre la Fond, i de ea depinde puterea de vot a fiecrei ri, accesul la facilitile creditelor F.M.I. (dreptul de a trage asupra Fondului), precum i partea alocrilor de D.S.T. pentru fiecare membru. Iniial, mrimea cotei fiecrui membru, exprimat n dolari, a fost stabilit astfel nct s reflecte dimensiunea economic a rii respective n cadrul economiei mondiale, lundu-se n considerare factorii economici importani: 2% din venitul naional; 5% din rezervele de aur i dolari; 10% din media importului; 10% din variaia maxim a exportului; suma elementelor de mai sus, majorat cu procentul exportului mediu fa de venitul naional. Formula de la Bretton Woods care a fost aplicat pn n 1963, se prezint astfel: X Cota = (0,02Y + 0,05R + 0,10M + 0,10V) 1 + Y unde: Y = venitul naional n 1940 R = valoarea aurului n dolari la 1 iulie 1943; M = media importurilor n perioada 1934 1938; V = variaia maxim a exporturilor n perioada 1934 1938; X = media exporturilor n perioada 1934 1938. Cotele membrilor iniiali au fost legate de aceast formul, dar nu strict determinate de ea. Formula de la Bretton Woods a fost revizuit n anii 1962 1963. Astfel, dup aceast dat, stabilirea mrimii cotelor sa fcut dup criterii mai elastice, predominnd comparaia cu cotele rilor membre care au aproximativ acelai nivel de dezvoltare economic i financiar ca ar aderent. n urma celei de a doua revizuiri generale a cotelor, adoptat n 1990, formula modificat se prezint astfel: C Cota = (0,01Y + 0,025R + 0,05P + 0,2276VC) 1 + Y unde: Y = produsul intern brut n 1985; R = media lunar a rezervelor n 1985; P = media anual a plilor curente n 1981 1985; C = media anual a veniturilor curente n 1981 1985; VC = variaia veniturilor curente.
89

n cadrul repartiiei iniiale a cotelor, ordinea descrescnd a fost urmtoarea:

ARA S.U.A. MAREA BRITANIE U.R.S.S. CHINA FRANA INDIA CANADA MILIOANE USD 2750 1300 1200 550 450 400 300 PONDERE N TOTAL 31,2 14,8 13,6 6,3 5,1 4,5 3,4

Potrivit statutului iniial, cota se vars n aur i n moned naional, astfel: partea vrsat n aur se numea trana aur, i reprezenta partea cea mai mic dintre 25% din cot i 10% din rezervele oficiale nete n aur i dolari; partea vrsat n moned naional reprezenta diferena pn la completarea cotei, n general 75%. Din anul 1979, partea de 25% poate fi vrsat n D.S.T. sau n devize cu o utilizare internaional. n ceea ce privete partea de 75% din cot, sumele n moned naional cu care disponibilitile Fondului depesc acest nivel, reflect datoria rii membre fa de Fond, iar sumele cu care disponibilitile sunt inferioare acestui nivel reflect datoria Fondului fa de ara membr. Vrsmintele n moned naional se efectueaz n conturile deschise pe numele fondului la bncile centrale ale rilor membre. De mrimea cotelor pri depinde puterea de vot a membrilor F.M.I. Astfel, numrul de voturi atribuit unui stat este proporional cu capitalul subscris de acesta la Fond. Totui, indiferent de cota subscris, fiecare membru dispune de 250 de voturi, la care se adaug cte un vot suplimentar pentru fiecare parte din cota sa echivalent cu 100.000 de D.S.T. Revizuirile generale ale cotelor Periodic, la perioade de cinci ani, se procedeaz la revizuirea general a cotelor, lund n calcul creterea economiei mondiale i schimbrile n poziiile economice relative ale membrilor. Aceast operaiune este realizat de Consiliul Guvernatorilor, aa cum este prevzut n statutul iniial al F.M.I. Revizuirea cotei are dou pri: o parte proporional prin care fiecare ar primete acelai procentaj de cretere pe care l aplic cotei existente;
90

 o parte selectiv prin care, fiecare ar primete o majorare proporional cu cota calculat. Astfel, cota actual provine din ajustri graduale ale cotei calculate. n urmtorul tabel sunt prezentate cotele rezultate n urma celei de-a noua revizuiri generale (martie 1997), precum i cele propuse a cea de-a unsprezecea revizuire general (31 martie 1998), pentru primele 10 ri, n ordine descresctoare a mrimii cotelor: Cotele propuse la ca de-a ara membr Cotele n decembrie 1997 11-a revizuire general milioane D.S.T. S.U.A. 26526,8 37149,3 Germania 8241,5 13008,2 Japonia 8241,5 13312,8 Frana 7414,6 10738,5 Marea Britanie 7414,6 10738,5 Arabia Saudit 5130,6 6985,5 Italia 4590,7 7055,5 Canada 4320,3 6369,2 Rusia 4313,1 5945,4 Olanda 3444,2 5162,4 Se poate remarca faptul c rile industrializate dein 59,8% din capital, din acestea grupul celor 10 ri industrializate avnd un procent de 52,2%. Grupul celor peste 120 ri n curs de dezvoltare dein doar aproximativ 28% din capital F.M.I. i, deci, din puterea de vot. Funciile F.M.I.

Supravegherea politicilor financiar-valutare internaionale F.M.I. i exercit funcia de supraveghere a politicilor promovate de ctre membrii si, n concordan cu obligaiile acestora prevzute n statut. Supravegherea politicilor financiar valutare internaionale a constituit scopul iniial al Fondului. n coninutul acestei funcii este evideniat obligaia membrilor de a colabora cu Fondul i cu ceilali membri pe probleme financiar valutare i de politic macroeconomic. Astfel, Fondul exercit o supraveghere a politicilor cursurilor valutare practicate de membri i adopt principii specifice pentru orientare tuturor membrilor cu privire la aceste politici. Asistena tehnic a F.M.I. Asistena tehnic acordat de F.M.I. statelor membre reprezint o parte important a activitilor acestuia. Asistena este oferit n domenii variate, cum sunt:
91

politicile fiscale, monetare, balana de pli, sistemul bancar etc. Diversificarea asistenei financiare n ultima perioad este tot mai accentuat i se concretizeaz n: trimiterea gratuit de specialiti n domeniile de expertiz ale F.M.I.; consultan privind politicile economice i financiare; elaborarea i implementarea politicilor valutare i fiscale; crearea de instituii (de exemplu, dezvoltarea bncilor centrale i a trezoreriilor); revizuirea sau chiar elaborarea legislaiei n domenii specifice; colectarea i prelucrarea datelor statistice; training pentru perfecionarea funcionarilor publici. Asistena financiar a F.M.I. Asistena financiar acordat de ctre F.M.I. are drept beneficiare statele membre care se confrunt cu dificulti n echilibrarea balanei de pli. Aceast asisten const n acordarea dreptului de a cumpra cu moneda naional o moned strin, cu obligaia de rscumprare a monedei naionale ntr-un anumit interval de timp, la un pre mai mare, diferena de pre constituind costul operaiunii. Creditul acordat de F.M.I. solicit anumite garanii speciale. Acestea se refer la obligaia guvernului rii beneficiare a creditului, de a respecta anumii indicatori de stabilitate macroeconomic, definii n cadrul strategiei de relansare a economiei, sau n cooperare cu reprezentanii Fondului. Aceti indicatori reflect: politica monetar, fiscal, bugetar, politici structurale microeconomice (n msura n care dezechilibrele la nivel microeconomic afecteaz echilibrul balanei de pli). Finanarea acordat de F.M.I. i formele sale

n practica Fondului, se disting mai multe tipuri de mprumut, denumite i faciliti F.M.I., cu reguli distincte de acordare i rambursare. F.M.I. are ca principal funcie creditarea temporar a deficitelor balanelor de pli pe termen scurt, prin mijloace de restrngere a cererii interne (consumul populaiei, investiiile agenilor economici, cheltuielile statului), cunoscut sub denumirea de politic de austeritate. Cumprarea de moned strin de ctre o ar membr, echivalent cu primirea unui mprumut, poart denumirea de tragere. Sistemul specific F.M.I. de acordare a creditelor este Sistemul tragerilor. Tragerile se efectueaz n trana rezervei i n alte patru trane de credit. 1. Prima facilitate pe care Fondul o acord unei ri este trana rezervei. Aceasta este distinct prin faptul c reprezint o parte a rezervelor proprii ale rii respective. Utilizarea resurselor F.M.I. n limita tranei de rezerv nu constituie o utilizare a
92

creditelor Fondului. Aceasta reprezint o linie automat de credit, pe care F.M.I. o deschide unei ri pentru acoperirea unor nevoi ale balanei, n limitele cotei pri ale acesteia. 2. A doua categorie de faciliti o constituie tragerile n contul tranelor ordinare de credit. Exist patru asemenea trane, fiecare n proporie de 25% din cota de participare a rii membre. Tranele ordinare de credit, mpreun cu trana rezervei nu pot s depeasc 200% din cota parte a rii respective. Prima tran se acord pe baza cererii prezentate de ctre ara respectiv. Pentru acordarea urmtoarelor trane, ara care solicit ajutorul financiar trebuie s adopte un program politic elaborat n colaborare cu F.M.I. Pentru tranele de credit ordinare, fondul percepe un comision care se situeaz sub nivelul dobnzii practicate pe pia. Rambursarea creditului se face ntr-un termen de cel mult cinci ani de la data la care a fost efectuat cumprarea. Creditele din aceast categorie mbrac, de regul, forma unor faciliti cunoscute sub numele de: aranjamentul de credit stand-by; aceasta reprezint o decizie a Fondului, prin care un membru este asigurat c va putea face trageri din Contul de resurse generale, n cursul unei perioade date i pn la o sum specificat. Aranjamentul de credit stand-by are o durat de 12 18 luni, tragerile fiind ealonate trimestrial, iar eliberarea lor este condiionat de ndeplinirea criteriilor de performan i efectuarea periodic a unei revizuiri a programului. Rambursarea se face dup expirarea unei perioade de graie de 3 i ani, ntr-un termen care s nu depeasc 5 ani de la cumprare. facilitatea extins a Fondului (Extended Fund Facility) sprijin programele pe perioade de 3 4 ani, n special pentru rile n curs de dezvoltare. Are ca scop depirea dificultilor balanelor de pli, care au la baz probleme macroeconomice i structurale ale produciei, comerului sau preurilor. B. Facilitile speciale de credit: facilitatea de transformare sistemic (Systemic Transformation Facility), are un caracter temporar, i const n acordarea de asisten financiar rilor n tranziie, confruntate cu perturbri severe ale aranjamentelor lor comerciale (comer exterior) i de pli. n cadrul acestei faciliti, rile aflate n tranziie ctre economia de pia pot mprumuta 50% din cota de participare, n dou trane, cu termene flexibile. Facilitatea s-a adresat n particular Rusiei i altor ri din fosta Uniune Sovietic, ri care nu-i puteau dezvolta un program politic cuprinztor n cazul folosirii facilitilor normale ale F.M.I. n prezent, aproximativ 20 de ri membre au beneficiat de aceast facilitate, nsumnd peste 5 mld. $. Rambursrile n acest caz se fac la fel ca cele pentru facilitatea extins.
93

 Facilitatea de finanare compensatorie i neprevzut (Compensatory and Contingency Financing Facility) a fost constituit n august 1988. Se acord sprijin financiar rilor membre confruntate cu scderile temporare ale veniturilor din export, precum i un sprijin suplimentar pentru depirile de costuri la importul de cereale. Facilitatea de finanare a stocurilor tampon (Buffer Stock Financing Facility) a fost creat n 1969, cu scopul de a asigura finanarea contribuiilor membrilor la formarea de stocuri internaionale tampon (de exemplu, zahr, cacao cauciuc etc) dac se face dovada existenei unui deficit al balanei de pli i favorizeaz stabilizarea preurilor la anumite materii prime de interes, pentru rile productoare de produse primare. Facilitile pentru rile cu venituri mici (cu caracter concesiv) Acestea au fost introduse n schema de funcionare a Fondului n momentul cnd a devenit evident c rile cel mai slab dezvoltate din cadrul F.M.I. nu vor putea face fa datoriilor, pe baza modalitilor de creditare existente la acel moment. n cadrul acestora se disting: facilitatea de ajustare structural (Structural Adjustment Facility) a fost creat n martie 1986, n scopul acordrii de fonduri, n condiii de favoare, rilor n curs de dezvoltare cu venituri mici, pentru programele de reform economic. Resursele utilizate sub aceast form provin din rambursarea mprumuturilor acordate de la Fondul de sprijin, dobnzi ncasate de la beneficiarii acestor mprumuturi, venituri din plasamente etc. Se asigur fonduri pentru programe de reform economic n condiiile favorabile. facilitatea de ajustare structural extins (Enhanced Structural Adjustment Facility) a fost creat n decembrie 1987, fiind prelungit i extins n mai multe rnduri, cu scopul de a veni n sprijinul rilor membre cu venituri mici, confruntate cu probleme repetate ale balanelor de pli. Resursele utilizate n acest caz se bazeaz pe mprumuturi i donaii din partea unor ri bogate. Facilitile temporare se bazeaz pe resursele procurate de fond pe cale de mprumut. n acest cadru amintim mecanismele petroliere, instituite n iunie 1974 i aprilie 1975 cu scopul de a sprijini rile membre care aveau deficit de balan provocat de creterile mai mari ale preului petrolului. Aceste faciliti, finanate prin fonduri mprumutate de F.M.I. de la un numr de ri mari exportatoare de petrol i rile industrializate, au nsumat 6,9 mld. D.S.T. Ele au luat sfrit n mai 1976. mecanismul de finanare suplimentar a fost creat n februarie 1979, n scopul sprijinirii rilor care se confrunt cu dificulti de plat, n raport cu dimensiunile economiei lor naionale i cu mrimea cotelor lor de participare la Fond. Deoarece
94

resursele Fondului erau insuficiente pentru a acoperi facilitile de creditare care depeau cota de participare, s-a apelat la mprumuturi contractate la un numr de ri dezvoltate. politica de acces lrgit constituie o prelungire a mecanismului de finanare suplimentar, datnd din mai 1981 i pn n noiembrie 1992. S-a hotrt, astfel, introducerea temporar a unor reguli de acces lrgit la resursele Fondului. Pentru a finana accesul lrgit, Fondul a apelat, din nou, la mprumuturi de la rile membre. mecanisme speciale au fost utilizate de Fond pentru a acorda asisten financiar i rilor membre al cror grad de dezvoltare economic era mai sczut. Astfel, fondul de sprijin (Trust Fund) a funcionat ntre anii 1976 i 1981, fiind creat n scopul acordrii unei asistene suplimentare rilor mai slab dezvoltate pentru a-i echilibra balanele lor de pli. n urma acordurilor de la Kingston (Jamaica) privind demonetizarea aurului, Consiliul guvernatorilor a decis vnzarea unei treimi din stocul de aur al Fondului. Vnzarea aurului s-a fcut la preul pieei, iar beneficiile rezultate au fost repartizate astfel: o parte a alimentat Fondul de sprijin; o parte a fost distribuit rilor n curs de dezvoltare, proporional cu cotele acestora; o parte a fost pus la dispoziia anumitor ri n curs de dezvoltare, cu titlu de mprumut, pe timp de zece ani, cu o dobnd simbolic (0,5% pe an). Au fost selecionate s beneficieze de asisten financiar de la acest fond un numr de 61 de ri n curs de dezvoltare. Contul de bonificare a finanrii suplimentare a fost creat n 1980, n scopul acoperirii pariale sau totale a dobnzilor datorate Fondului, n urma acordrii unor finanri suplimentare rilor cel mai slab dezvoltate. Concluzie: Concluzia care se poate formula este c ncepnd de la prbuirea sistemului de la Bretton Woods, au fost promovate o multitudine de faciliti de creditare. Instrumentele de finanare create s-au deprtat de sarcina iniial a Fondului, aceea de protejare a circulaiei bunurilor i capitalului mpotriva fluctuaiei cursului de schimb, creditul maxim disponibil teoretic pentru rile membre a crescut la 480% din cota de participare. Avantajele rilor care contracteaz mprumuturi la F.M.I. sunt semnificative: primul avantaj l constituie nivelul dobnzii percepute de F.M.I.; al doilea avantaj rezid n faptul c acordarea unui mprumut de ctre Fond este considerat de ctre piaa financiar internaional ca o
95

confirmare a bonitii rii respective, ceea ce echivaleaz cu atragerea de noi mprumuturi de pe aceast pia. Pe lng aceste avantaje, trebuie evideniat c programele de ajustare ale F.M.I. au propriile lor costuri. Din acest motiv programele convenite cu Fondul sunt adesea criticate, mai ale atunci cnd au efecte negative asupra populaiei srace. 2.2.5 Relaiile Romniei cu F.M.I. Romnia a devenit membr cu drepturi depline a acestui organism internaional prin semnarea Acordului de la Bretton Woods i prin vrsarea cotei de participare, la 15 decembrie 1972. Aderarea Romniei a lrgit sfera cooperrii monetare i financiare cu celelalte state membre ale F.M.I., Romnia fiind al 125-lea stat membru al F.M.I. Prin aderarea la fond, ara noastr a dobndit urmtoarele drepturi: Obinerea de credite n monedele altor ri sau n D.S.T., din resursele generale ale Fondului, n schimbul unei sume n moned naional, n condiii mult mai avantajoase dect cele ale pieei. Pentru obinerea acestor credite a fost necesar s se respecte o serie de condiii impuse de ctre F.M.I. rilor membre. Romnia a fcut uz att de credite curente n trane, ct i de credite stand-by i de finanarea compensatorie. Obinerea de alocri de D.S.T. n cazul unor noi emisiuni de asemenea instrumente. Deoarece F.M.I. a ntrerupt emisiunile de D.S.T. ncepnd din 1972, Romnia nu a beneficiat pn n 1978 de asemenea alocri. Conform deciziei F.M.I. ara noastr a primit alocri ncepnd din 1979 i 1980. n urma reuniunii anuale a F.M.I. din septembrie 1997, s-a luat decizia unei noi majorri a cotelor rilor membre i a unei noi alocri de D.S.T. Majorarea cotelor de 45% aplicat la nivelul existent de 145,3 mld. D.S.T. a reprezentat o substanial cretere a capacitii rilor membre de a beneficia de resurse financiare de la Fond. Cota Romniei la F.M.I., care n 1997 reprezenta 754,1 milioane D.S.T., a crescut n anul urmtor la aproximativ 1,1 miliarde D.S.T. (1,5 miliarde dolari). La sfritul anului februarie 1997, din cota parte de 754,1 mil. D.S.T. exista deja o cumprare nerambursabil de 439,9 mil. D.S.T., respectiv un procent de 58,3% din cot. Cumprarea existent poate fi analizat astfel: 19,2 mil. D.S.T. facilitatea de finanare compensatorie i situaii neprevzute; 188,5 mil. D.S.T. facilitate de transformare sistemic; 232,2 mil. D.S.T. acord de confirmare. n ceea ce privete decizia de alocare de noi D.S.T. aceasta a prevzut dublarea alocrilor, deci majorarea cu 21,4 miliarde D.S.T. Dup aceast alocare, Romnia deine
96

n total 222,1 milioane D.S.T., (aproximativ 280 300 milioane dolari), care se adaug la rezerva statului. Referitor la obinerea dreptului de participare la luarea deciziilor n cadrul F.M.I., Romnia deine un numr de voturi corespunztor cotei de participare. Dreptul de vot se exercit prin intermediul unui grup de 12 ri, grup condus de reprezentantul Olandei, care reprezint i interesele rii noastre n Consiliul Executiv al F.M.I. n cadrul acestui grup, numit Constituenta, Romnia deine un numr de voturi, dup cum rezult din tabel: Director ara Numr voturi (Lociitor) Armenia 925 Bosmia i Heregovina 1462 Bulgaria 4899 Croaia 2866 Cipru 1250 Reprezentantul Georgia 1360 Olandei i al Israel 6912 Ucrainei Macedonia 746 Moldova 1150 Olanda 34692 Romnia 7791 Ucraina 10223 Total voturi 74276 Totalul de 74276 voturi reprezint un procent de 4,97% din totalul general de 1493331 voturi. Obinerea dreptului de aderare a Romniei la B.I.R.D., a fost condiionat de aderarea la F.M.I. Prin participarea la activitatea Fondului, n afara lrgirii posibilitilor de a obine un sprijin financiar de la F.M.I., ct i pe pieele monetare, s-au creat condiii de a susine, alturi de celelalte state, introducerea unor msuri ce contribuie la realizarea noii ordini monetare i financiare. Romnia a fost printre puinele ri socialiste care nu a renunat la statutul de membru al F.M.I.: dei nu mai apela la mprumuturi de la F.M.I. i B.M. a beneficiat, totui, de credite bancare de tip comercial n condiii de dobnd avantajoase. Dup epuizarea rezervelor valutare, a doua jumtate a anului 1990, acordurile cu F.M.I. au permis evitarea ncetrii plilor externe, care ar fi avut un impact negativ asupra credibilitii internaionale a Romniei, ca urmare a deficitului de 1,5 miliarde $, reprezentnd aproximativ 1/3 din exporturile anuale ale rii. nceputul celei de-a doua etape a relaiilor cu Fondul poate fi situat la jumtatea anului 1991, cnd s-a finalizat primul aranjament stand-by de dup 1990 cu F.M.I.
97

De la reluarea raporturilor cu Fondul i pn n prezent, Romnia a ncheiat mai multe aranjamente stand-by. Dei fiecare dintre aceste aranjamente au trsturi care le individualizeaz, analiza lor evideniaz faptul c s-au nscris pe o traiectorie comun, viznd adaptarea la fiecare etap a reformei pe care o parcurge Romnia. Evoluia soldului creditelor contractate de la F.M.I. este prezentat mai jos: An 1991 Credit (mil. 566 D.S.T.) 1992 750,9 1993 750,9 1994 906,4 1995 698,3 1996 453,0 1997 439,9 1997 575

n anex este prezentat situaia creditelor F.M.I. primite i rambursate n 1995, scopul acesteia fiind cel didactic, respectiv de nelegere a mecanismului de ealonare a rambursrilor. 3. Sistemul monetar european Sistemul monetar european a rspuns ntr-un mod satisfctor, n cei peste 14 ani de funcionare, scopului pentru care a fost creat i anume asigurarea unei strnse cooperri ntre rile comunitare, care s duc la realizarea stabilitii monetare i la evoluia neinflaionist a preurilor. S-a creat un mecanism relativ stabil de 12 monede ale cror cursuri de schimb floteaz concentrat n cadrul unor marje riguros controlate i supravegheate de bncile centrale. Cu toate succesele nregistrate, procesul complex de integrare monetar se afl, totui, la nceputurile sale. Imaginea i dimensiunea sa real, perspective i ansele de reuit pot fi apreciate realist numai n contextul cunoaterii prealabile a genezei i evoluiei sale, a mecanismelor de funcionare. 3.1 Sistemul Monetar European: etape premergtoare nceputurile procesului de integrare european se plaseaz n deceniul al 6lea, cnd sunt semnate dou tratate eseniale n crearea unei comuniti economice: - anul 1951, cnd se semneaz, la Paris: Tratatul cu privire la Comunitatea Economic a Crbunelui i a Oelului (la care particip 6 ri: Frana, Germania, Italia, Belgia, Olanda, Luxemburg); - anul 1957, cnd se semneaz, la Roma: Tratatul privind crearea Comunitii Europene a Energiei Atomice (EURATOM) i Tratatul privind crearea Comunitii Economice Europene (CEE). Astfel, Tratatul de la Roma a pus n funciune un mecanism de cooperare economic, care ulterior a necesitat o coordonare a activitii monetare. Obiectivele CEE, ctre care a fost orientat ntreaga politic au vizat: realizarea unei uniuni vamale, respectiv a unei protecii comune tarifare fa de teri;

98

 realizarea libertii de circulaie a capitalurilor, a forei de munc i a serviciilor; realizarea unei politici comunitare n domeniul agriculturii. Integrarea monetar n cadrul SME este iniiat prin mecanismul arpelui monetar, (1972), continuat cu nfiinarea SME (n 1979) i urmat de procesul nfiinrii monedei unice EURO, cu ncepere din anul 1993. arpele monetar

Acordul de la Washington din 1971, prin care marjele de fluctuare ale monedelor s-au modificat de la 1% la 2,25%, n-a asigurat dect o stabilitate limitat a ratelor de schimb. Dac o moned se afl la limita superioar, n timp ce o alta se afl la limita inferioar (respectiv, moneda este la nivelul plafon sau la nivelul planeu) rezult c cele dou monede nregistreaz o abatere a cursului de 4,5% vis a vis de definiia oficial. Dac o moned care se afl la nivelul plafon trece la nivelul planeu, n timp ce o alt moned urmeaz o traiectorie invers, rezult c ecartul ajunge la 9%. S presupunem c definiia oficial a francului francez corespunde egalitii: 1$ = 5,5 FF, n timp ce definiia mrcii corespunde egalitii 1$ = 2 D.M. Se poate deduce astfel c: 1 D.M 5,5 2 = = 2,75 FF.

Practicarea marjelor de fluctuaie de 2,25% are ca efect situarea francului la nivelul su cel mai sczut atunci dolarul valoreaz: 5,5 + (5,5 x 0,0225) = 5,623 FF. De asemenea, francul nregistreaz cel mai bun nivel al su, atunci cnd dolarul valoreaz: 5,5 - (5,5 x 0,0225) = 5,376 FF. Marca cunoate cel mai bun curs al su, atunci cnd dolarul valoreaz: 2 (2 x 0,0225) = 1,955 D.M, i cel mai sczut nivel al cursului este atunci cnd dolarul reprezint: 2 + (2 x 0,0225) = 2,04 D.M 5,623 Dac se determin cursul D.M. fa de FF se poate constata c 1D.M 1,955 = = 2,876 FF. Comparativ cu situaia precedent, cursul D.M exprimat n funcie de FF s-a modificat cu: 2,876 2,75 100 = 4,58% 2,75
99

Dac FF se apreciaz pn la nivelul maxim autorizat de sistem, rezult c dolarul reprezint: 5,5 (5,5 0,0225) = 5,376 FF. n acelai timp, dac marca urmeaz o traiectorie invers, n sensul deprecierii, rezult c dolarul valoreaz: 2 + (2 0,0225) = 2,044 D.M. 5,376 FF n aceste caz, 1 D.M. reprezint = 2,62 FF 2,045 Trecnd de la 2,876 FF la 2,62 FF, rezult c nivelul cursului mrcii, exprimat n franci, a nregistrat o diminuare de 8,9%. n cazul invers, cel n care, cursul trece de la 2,62 FF la 2,876 FF, cursul D.M. fa de FF, cunoate o cretere de: 9,7%. Amploarea acestor fluctuaii poate fi redactat grafic, prin analiza situaiilor observate n momentele t1 i t2, ceea ce permite explicarea voinei rilor europene de a restrnge marjele de fluctuare.

Cursul $ Curs plafon al $

FF
+ 2,25%

DM

Curs
FF

declarat
DM

Curs planeu al $ t1 t2

arpele n tunel Curs plafon

2,25%

Curs declarat
2,25

Curs planeu La data de 21 martie 1972 Consiliul de minitri al CEE decide reducerea marjelor de fluctuaie ale monedelor europene la jumtate fa de ceea ce se autorizase n 1971. Aceast rezoluie a fost urmat de un acord ntre Bncile Europene, semnat la Ble, la data de 10 aprilie 1972, moment la care se nfiineaz arpele monetar. Denumirea este dat de imaginea evoluiei cursului monedelor europene. Aceasta formeaz, n evoluia lor, o linie ondulat (un arpe) care se ncadreaz ntr-un tunel ce reprezint marjele de fluctuaie autorizate de sistemul monetar internaional. Tunelul dispare cu ncepere din martie 1973, cnd marjele de fluctuaie vis vis de dolar nceteaz s existe, odat cu trecerea la fluctuaia liber a monedelor.
100

Acest sistem de fluctuare a monedelor a avut dou forme: - arpele n tunel (24.04.72 11.03.73) - arpele fr tunel (12.03.73 12.03.79) arpele n tunel se caracterizeaz printr-o fluctuare a monedelor europene fa de $ SUA i ntre ele , n anumite limite, respectiv: 2,25% fa de $ i 4,5% ntre ele. Astfel, exist dou tipuri de marje fa de $: inferioar i superioar, care formeaz un tunel, iar n interiorul acestuia exist o band de fluctuare a cursurilor de schimb ale monedelor europene. Atunci cnd cursul de pia al unei monede se apropie de limitele stabilite este necesar intervenia Bncii Centrale prin vnzarea sau cumprarea de devize cerute sau oferite excedentar. arpele n tunel a fost afectat de practica speculativ a deintorilor de $ care au ncercat s se debaraseze de moneda american pentru a cumpra aur pe piaa liber de la Londra. n aceste condiii, rile europene au eliminat obligaia, meninerii unei limite de fluctuaie fa de $ american, dar menin acelai nivel de fluctuaie ntre monedele europene ( 4,5%). n decursul perioadei n care a funcionat, mecanismul arpelui monetar a cunoscut perioade dificile. n iunie 1972, de exemplu, lira sterlin abandoneaz acest mecanism. Marea Britanie n-a putut s menin cursul monedei sale, datorit riscului de epuizare a rezervelor de schimb. Coroana danez prsete arpele monetar, dar este reintegrat la finalul anului 1972. Lira italian iese definitiv din sistem n 1974, iar francul se retrage n ianuarie 1974, respectiv 1975. arpele monetar nu a asigurat stabilitatea dorit nici pentru monedele care au rmas fidele sistemului. Marca german a fost reevaluat de 4 ori: guldenul olandez a fcut obiectul a dou reevaluri, iar francul belgian a fost reevaluat o singur dat. n acest mod, se poate explica de ce n anul 1979, rile europene ncearc o alt modalitate de asigurare a stabilitii monetare, cu ajutorul unui nou sistem. 3.2 Crearea i funcionarea Sistemului Monetar European Dificultile arpelui monetar au condus autoritile monetare europene spre cutarea unei zone de stabilitate monetar. Consiliul European de la Copenhaga, din 7-8 aprilie 1978, i cel de la Breme din 6-7 iulie, acelai an, au trasat liniile unui nou sistem. Acestea au fost adoptate de Consiliul European , n decembrie 1978, iar punerea n aplicare a fost decis la 12 martie 1979. La sistem au aderat Frana, Germania, Belgia, Italia, Danemarca, Olanda, Luxemburg i apoi Anglia.

101

Funcionarea sistemului monetar european s-a bazat pe o moned ECU i pe definirea cursurilor pivot ale monedelor, fa de ECU, precum i pe un mecanism de intervenii pe piaa valutar. Denumirea monedei de ECU provine de la denumirea englez European Currency Unit i evoc o moned francez veche confecionat din aur, care a circulat n Frana, n secolul al XIII-lea i care era rezervat numai marilor demnitari. Moneda ECU era construit pornind de la un co de monede al rilor participante la sistem iar ponderea fiecreia n definirea ECU depindea de nivelul PIB al fiecrei ri i de volumul schimburilor comerciale. Caracterul fix al mecanismului de schimb era asigurat prin stabilirea unui curs central denumit pivot, ntre fiecare moned i ECU. Marja de fluctuare ntre monede pe de o parte i ntre acestea i ECU era de 2,25%. Lira italian a beneficiat de o marj de fluctuaie de 6% pn n ianuarie 1990. Lira sterlin a acceptat s participe la mecanismul de schimb n octombrie 1990, iar escudo-ul portughez, n aprilie 1992. Mecanismul de schimb. rile care participau la mecanismul de schimb trebuiau s defineasc valoarea propriei monede n raport cu toate monedele ce aparineau sistemului. ntruct cursurile oficiale erau definite pe o baz bilateral, o ar care atingea limitele marjei de fluctuare, antrena intervenia a dou bnci centrale, pentru a evita ecartul excesiv: banca proprie i banca rii a crei monede se aprecia sau se deprecia n raport cu moneda naional. Capacitatea de intervenie a bncilor era susinut de facilitile de credit ntre bncile centrale; fiecare se putea mprumuta sume nelimitate de la celelalte bnci, cu un termen de rambursare de 75 zile. Bncile centrale, puteau, de asemenea, s utilizeze pentru operaiile dintre ele sumele n ECU pe care le primeau de la FECOM, n schimbul depozitelor constituite la acest fond. Creat, n 1973, Fondul european de cooperare monetar (FECOM) a constituit un organism de compensare miltilateral ntre bncile centrale europene, prin acordarea de credite pe termen scurt. Contribuia bncilor centrale la fond era reprezentat de 20% din rezervele n aur i $ ale rilor respective. Intervenia bncilor centrale n cadrul SME se declana n momentul n care o moned atingea 75% din ecartul maxim autorizat, n raport cu definiia oficial. Acest nivel de intervenie a fost desemnat cu termenul de prag de divergen, sau semnal de alarm. Funcionarea sistemului a fost afectat de speculaiile care s-au manifestat n anii 1992 i 1993. n septembrie 1992 lira italian i lira sterlin prsesc sistemul, iar ulterior escudo-ul i peseta.
102

Slbiciunile SME au fost evideniate de efectele reunificrii germane; marca german, al crei curs a crescut foarte mult n raport cu toate monedele europene, dar i fa de dolarul SUA a fost beneficiara, pe termen scurt, a crizei monetare amintite. n vara anului 1993, atacurile contra francului francez au condus la ncercri de salvare ale SME prin lrgirea marjelor de fluctuare la 15%. n acest mod nu se mai putea vorbi de o fixitate a cursurilor de schimb ntre monedele europene. Sistemul monetar european s-a caracterizat printr-o superioritate, comparativ cu mecanismul arpelui valutar, prin posibilitatea de realiniere a cursului i prin intervenia fondului FECOM, n susinerea cursurilor. Totodat, s-a procedat la reconsiderarea raportului dintre ECU i $, de fiecare dat cnd necesitile au impus asemenea redefiniri. De exemplu n perioada aprilie 1986 ianuarie 1987, cursul ECU fa de $ s-a modificat astfel: - 1 ECU = 0,77846 $ (pn n aprilie 1986) - 1ECU = 0,90039 $ (aprilie-august 1986) - 1 ECU = 1,01564 $ (august-ianuarie 1987) - 1 ECU = 1,08643 $ ( dup ianuarie 1987). Moneda ECU; cursul pivot i marjele de fluctuare nc de la nfiinare, ECU a fost unitate de cont i a reflectat media puterilor de cumprare ale monedelor utilizate. Fiecare ar membr putea stabili, n raport de puterea de cumprare a monedei sale, un curs fa de ECU, denumit curs central. Din compararea a dou cursuri centrale rezultau cursuri pivot bilaterale, fiind n acelai timp cursuri oficiale n sistem. Cursurile efective, de pia, puteau fluctua fa de cursul pivot, ajustat cu 2,25%. Valoarea exact a ECU se determina zilnic de ctre o comisie special desemnat n acest sens. Ponderea monedelor n cazul ECU a fost reconsiderat, de regul, la 5 ani. n tabelul urmtor se prezint ponderile n ECU ale monedelor, n diferite momente, de la nfiinare, pn n 1994, evideniindu-se i momentele de intrare sau ieire din sistem a unora dintre ele. Compoziia ECU
Moneda component DM FF Lira italian Gulgen olandez Curs central fa de ECU/1994 1,9496 6,5388 0,7867 1793,19 2,1967 103

13.03.1979 33% 19,8% 13,3% 9,5% 10,5%

17.09.1984 32,5 19,8 15 10,2 10,1

21.09.1989 30,5 19,4 12,1 9,9 9,6

08.10.1990 30,36 19,33 12,6 9,87 9,87

17.03.1994 32,32% 20,27% 11,45% 7,96% 10,13%

Franc belgian Coroan danez irlandez Drahme greceti Peseta spaniol Escudo portughez

9,6% 3,1% 1,1%

8,5 2,7 1,2

8,1 2,5 1,1 0,8 5,2 0,8

8,09 2,52 1,11 0,70 5,15 0,78 100%

8,30% 2,62% 1,07% 0,51% 4,34% 0,70 100%

40,2123 7,4367 0,8086 264,513 154,250 192,854 100%

100%

100%

100%

Moneda ECU a fost utilizat ca unitate de cont, de ctre instituiile comunitare n urmtoarele scopuri: pentru stabilirea bugetului; pentru exprimarea tarifelor vamale; pentru stabilirea prelevrilor i a altor vrsminte intracomunitare n operaiile bancare ECU a fost utilizat pentru constituirea depozitelor private sau publice. n cadrul SME, ECU a ndeplinit 4 funcii, astfel: moned efectiv n mecanismul de schimb al SME; baz de calcul a paritilor celorlalte monede; baz de referin n mecanismul de intervenie i de credit; instrument de reglare a soldurilor creditoare i debitoare, ntre autoritile monetare. Marjele de fluctuare i evoluia n timp

Marje de fluctuare

+ 2,25%

+ 15%

Curs pivot

- 2,25%

- 15%

t1=1993

Timp

Graficul ilustreaz decizia adoptat n 1993, prin care se procedeaz la lrgirea marjelor de fluctuare la 15%.
104

3.3 Integrarea monetar european 3.3.1 Etape ale nfptuirii Uniunii Monetare Europene Istoricul monedei unice Primele eforturi pentru crearea unei monede internaionale n Europa au aprut n 1800. Moneda german Zollverein a fost introdus n 1834, iar celelalte monede germane s-au unit n actuala marc, n 1873. Uniunea Monetar Latin a fost creat n 1865 i a durat pn n 1914, incluznd Frana, Elveia i Italia. Fiecare ar a consimit baterea unei monede unice standard care s fie acceptat ca moned legal n fiecare din statele membre. Monedele erau raportate la aur, fiecare avnd o valoare standard, iar pentru transformarea unei monede ntr-alta era nevoie de raportarea acesteia la aur. Rezultatul a fost eliminarea fluctuaiilor cursurilor dintre cele mai importante valute, ntre 1870 i 1914 cnd primul Rzboi Mondial a dus la suspendarea convertibilitii. Cu toate ncercrile de a stabiliza sistemul financiar internaional, nu s-au obinut succese dect pe termen scurt. Ratele de schimb fluctuante au nlocuit sistemul ratelor de schimb fixe. Au fost i alte eforturi de a forma o Uniune Monetar, dup al doilea Rzboi Mondial, dintre acestea remarcndu-se dou ncercri cu rezultate semnificative: atunci cnd o ar mic a preluat moneda unei ri mai mari, i atunci cnd mai multe ri au renunat la controlul politicii lor monetare n favoarea unei bnci centrale supranaionale. Ca exemplificare, Belgia i Luxemburg au avut aceeai moned cu ncepere din 1944. n concluzie, evenimentele monetare au evideniat o continu dorin de aderare la o singur moned, atunci cnd din punct de vedere economic i politic sunt ndeplinite toate condiiile, ntruct avantajele de a avea o singur moned sunt mai mari dect costurile. Cu Raportul Dellors din 1988, s-a nceput ndreptarea spre o Uniune Monetar n Europa. Aceasta a fost din punctul de pornire al Tratatului de la Maastricht, semnat n 1992, care a stabilit programul de orientare spre o moned unic ncepnd cu 1 ianuarie 1999. Sporirea dimensiunilor micrilor de capital ntre rile membre ale SME s-a dovedit incompatibil cu stabilitatea ratelor de schimb. Astfel, n aprilie 1988, Consiliul European solicit unui Comitet pentru studiu, prezidat de Jacque Delors, s studieze i s propun etapele concrete necesare pentru nfptuirea unei uniuni economice i monetare. Raportul Delors a prezentat mai multe soluii:
105

a) O prim soluie const n meninerea n sistem a unor diferite monede naionale, ntre care s se stabileasc raporturi de schimb, definitiv fixe. b) Alt soluie propunea ca alturi de monedele naionale, s fie utilizat o moned comun pentru ansamblul rilor membre. Aceasta a fost poziia Marii Britanii care considera c moneda ECU i-ar putea reveni un astfel de rol. c) ntr-o a treia soluie, s-a optat pentru moneda unic. Astfel, din raportul Delors se reine a 3-a soluie potrivit creia nfptuirea monedei unice trebuie s se realizeze n urmtoarele 3 etape: prima etap i propune ca obiectiv sporirea performanelor economice i monetare n cadrul instituional existent. n ceea ce privete domeniul monetar, obiectivul const n realizarea unificrii pieelor financiare i accentuarea coordonrii politicilor monetare; a doua etap viza realizarea coordonrii politicilor economice i nfiinarea unor noi instituii europene, din care, Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC); pentru cea de a treia etap, s-a prevzut trecerea la pariti fixe, transferarea competenelor bncilor centrale ctre SEBC i nfiinarea monedei unice. Acordul de la Maastricht

n decembrie 1991 la Maastricht (n rile de Jos) se desfoar o ntlnire european la care se formuleaz termenii noului tratat. Prin acest tratat, care a intrat n vigoare de la 1 noiembrie 1993 este introdus un nou concept, cel de Uniune European (UE), care reunete. a) Comunitatea European b) Cooperarea n materie de politic extern i securitate c) Cooperarea n domeniul politicii interne i de justiie Tratatul cuprinde 2 pri: o parte consacrat realizrii uniunii economice i monetare o parte consacrat realizrii uniunii politice Principalele obiective economice pentru introducerea uniunii monetare sunt: sporirea stabilitii internaionale euro i dolarul intr n competiie, iar cea mai stabil dintre ele va fi preferat n tranzaciile internaionale; diminuarea variabilitii i incertitudinii ratelor de schimb implic o alocare mai eficient a resurselor n cadrul uniunii; reducerea costurilor de tranzacionare (nu mai sunt antrenate costuri legate de conversiune sau acoperirea riscului de schimb);
106

 mbuntirea competitivitii; sporirea stabilitii interne (de exemplu, va exista doar o singur rat a inflaiei) comparativ cu 15, ct reprezint numrul rilor membre ale SME; scderea anticipat a ratelor dobnzilor i inflaiei. Printre actorii acestui scenariu se numr i agenii economici, respectiv firmele. Introducerea euro are efecte considerabile pentru managementul acestora, iar strategiile adoptate i msurile luate urmresc pregtirea pentru faza final a uniunii economice i monetare. Pe de alt parte, sunt antrenate costuri care trebuie comparate cu avantajele care deriv din utilizarea monedei unice. Locul agenilor economici n realizarea uniunii monetare poate fi identificat pe baza elementelor din urmtorul plan: Etape i msuri adoptate Faza A nceputul fazei Lansarea (nceputul lui UEM 1998) Faza B Startul UEM nceputul fazei (01.01.1999) lista participanilor la UEM instruirea SECB i a BCE producia de bancnote i monede adoptarea cadrului legal complet structuri naionale de ndrumare - planuri de transformare a comunitii bancare i financiare - fixarea ratelor de conversie - euro devine o moned de drept - BCE conduce politica monetar i valutar - piaa monetar, internaional, de capital i valut n euro - bncile i instituiile financiare continu transformarea - operatorii publici i privai, alii dect bncile ncep transformarea cnd i cum doresc - se introduc bancnotele i monedele euro - bncile au terminat transformrile - sunt retrase bancnotele i monedele naionale - operatorii publici i privai definitiveaz transformarea

Faza C Moneda unic utilizat

nceputul fazei (01.01.2002)

Dup cum se observ din tabelul prezentat, operatorii publici i privai au nceput transformrile, dup 1 ianuarie 1999, fiind nevoii s definitiveze operaiunile n maximum 6 luni de la nceputul ultimei faze. Comunitile de afaceri beneficiaz de asemenea, de pe urma eliminrii riscului de schimb i a mbuntirii pieei interne. Pentru ndeplinirea obiectivelor s-a prevzut realizarea Uniunii Economice i Monetare n 3 etape: 1) prima etap 1990 1993, a presupus adoptarea de msuri pentru liberalizarea micrii capitalurilor i punerea bazelor unei politici de
107

convergen n materie de stabilitate a preurilor i gestiune sntoas a finanelor publice. 2) etapa a II-a: 1994 1998, a fost caracterizat prin nfiinarea unor instituii premergtoare Bncii Centrale Europene. Astfel, a fost creat Institutul Monetar European (IME), cu sediul la Frankfurt, cu scopul de a ntri cooperarea ntre bncile centrale i de a asigura coordonarea politicilor monetare. n cadrul IME a fost nfiinat un Comitet Monetar, care a supravegheat situaia monetar i financiar a rilor membre. 3) a 3-a etap a nceput de la 1 ianuarie 1999. Institutul Monetar European a fost desfiinat i transformat n Banca Central European. S-a nfiinat i Sistemul European al Bncilor Centrale. Admiterea statelor la cea de a 3-a etap a fost condiionat de ndeplinirea unor criterii de convergen, astfel: 1) rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5 puncte procentuale media ratei inflaiei a celor mai bune 3 ri membre ale U.E. cu cele mai stabile preuri; 2) deficitul bugetar s nu depeasc 3% din P.I.B.-ul fiecrei ri; 3) datoria public a rii respective s nu depeasc 60% din P.I.B.-ul acesteia; 4) rata dobnzii nu trebuie s fie mai mare de dou puncte procentuale fa de media pe termen lung a primelor trei state performante n acest domeniu; 5) rate de schimb nu trebuie s depeasc marjele normale ( 2,25% fa de ECU), prevzute n cadrul SME. Trebuie ca moneda naional s fie integrat n SME de cel puin doi ani. Modul de ndeplinire de ctre statele U.E. a criteriilor de convergen stipulate n Tratatul de la Maastricht, pentru anul 1997, se prezint astfel:
ara Belgia Danemarca Germania Grecia Spania Frana Irlanda Italia Luxemburg Olanda Austria Portugalia Finlanda Suedia Marea Britanie U.E. Referine Inflaia 1,6 2,2 1,3 8,4 3,8 2,1 2,1 4,7 1,3 1,2 1,7 3,0 0,9 1,6 3,0 2,7 2,6 Deficit public (% din P.I.B.) 3,3 1,4 4,0 7,9 4,4 4,0 1,6 6,6 - 0,9 2,6 4,3 4,0 3,3 3,9 4,6 4,4 3,0 Datoria public (% din P.I.B.) 130,6 70,2 60,8 110,6 68,7 56,4 74,7 123,4 7,0 78,7 71,7 71,7 61,3 78,1 56,3 73,5 60 SME da da da nu da da da nu da da da da da nu nu da Dobnd 6,7 7,4 6,3 15,1 9,5 6,6 7,5 10,3 7,0 6,3 6,5 9,4 7,4 8,6 8,0 7,6 8,7 108

Datele din tabel evideniaz urmtoarele aspecte: Statele care au ndeplinit cerinele impuse au fost: Germania, Frana, Italia, Spania, Belgia, Portugalia, Finlanda, Irlanda, Luxemburg. Suedia, Marea Britanie, Danemarca i Grecia nu au aderat la Uniunea European Monetar n faza iniial, iar Grecia, dei nu a ndeplinit criteriile de convergen, face eforturi ca acestea s fie ndeplinite n anul 2001. Conform unui protocol anexat la Tratatul de la Maastricht, Marea Britanie beneficiaz de clauz de opiune, conform creia poate trece la cea de a treia etap cnd consider c e cazul. Cazul Danemarcei este special, ntruct n iunie 1992, prin referendumul organizat, populaia i-a exprimat dezacordul cu privire la acest tratat. n urma refuzului, Consiliul European a luat act de neparticiparea acestei ri. Alte state, precum Cehia, Polonia, Ungaria, Estonia, Slovacia i Cipru sunt avute n vedere pentru lrgirea U.E., pn la integrarea complet n U.E.M., ntruct moneda EURO ndeplinete un rol important n economia acestor state. 3.3.2 Rolul Bncii Europene i al Sistemului European al Bncilor Centrale Banca Central European (BCE) nfiinat cu ncepere de la 1 ianuarie 1999 are rolul de a sprijini politicile economice ale Comunitii Europene, prin aciuni n urmtoarele direcii: implementeaz politica monetar a Comunitii; deine i administreaz rezervele oficiale ale statelor membre; promoveaz un sistem de pli eficient; contribuie la supravegherea prudenial a instituiilor de credit din rile membre; autorizeaz emiterea de bancnote n cadrul Uniunii Europene, astfel nct numai bancnotele emise de BCE i bncile centrale naionale s aib caracter oficial. Crearea Bncii Centrale Europene, ca instituie, internaional, cu un statut unic, este considerat un moment semnificativ n evoluia organizrii monetare internaionale, fiind integrat n grupele instituiilor financiare internaionale puternice, precum FMI, BRI, Sistemul Federal de Rezerve al SUA. n cadrul politicii monetare comunitare, BCE nu are poziia de autoritate care emite regulamente privind funcionarea bncilor i a altor instituii financiare. BCE nu acioneaz ca mprumutator de ultim rang pentru bncile din Uniunea European, acesta fiind un rol care revine bncilor centrale ale rilor membre. De asemenea, BCE nu are responsabilitatea cursurilor de schimb ale monedei EURO, poziia acesteia fiind mai mult consultativ n domeniul respectiv. Pentru
109

sprijinirea EURO i meninerea cursurilor monedelor n limitele stabilite de Consiliul de Minitri al U.E., Banca Central European utilizeaz instrumentele monetare i valutare adecvate. Misiunea de baz a B.C.E. o constituie stabilitatea preurilor, pentru ndeplinirea acestui obiectiv putnd fi utilizate instrumente diferite de la o ar la alta. Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC) este constituit din Banca Central European i bncile centrale naionale ale statelor membre. Principalele sarcini i atribuii ale Sistemului Bncilor Centrale constau n urmtoarele: - definirea i implementarea politicii monetare a Uniunii Monetare; - conducerea operaiunilor de schimb valutar; - deinerea i administrarea rezervelor valutare oficiale ale rilor membre; - realizarea operaiunilor din sistemul de pli. Instrumentele politicii monetare, utilizate n vederea ndeplinirii obiectivelor politicii monetare, de ctre SEBC, pot fi clasificate astfel: - facilitile permanente; - operaiuni ordinare; - operaiuni de refinanare pe termen lung; - operaiuni structurale i de reglaj fin; - sistemul rezervelor obligatorii. Facilitile permanente constituie instrumente utilizate de ctre SEBC n relaiile cu bncile centrale i instituiile de credit din fiecare ar i constau n: - credite i depozite pentru 24 ore. Poziia bncilor naionale fa de SEBC este evideniat prin intermediul sistemelor naionale de compensri i prin sistemul de pli i compensri unificate TARGET. Bncile centrale au poziii debitoare sau creditoare fa de sistemul de compensri, pe perioade scurte de timp de 24 ore, nivelul dobnzii practicat fiind sczut, ceea ce asigur stabilitate i simetrie acestor operaiuni. Operaiunile ordinare constau n operaiuni de refinanare, sptmnale. n funcie de solicitrile bncilor centrale naionale, se por acorda credite n mod difereniat, cu dobnd fix sau variabil, pe termen de maxim dou sptmni. Operaiunile de refinanare pe termen lung se concretizeaz n operaiuni desfurate lunar, ceea ce permite obinerea de credite pe termen de 3 luni. Beneficiarii acestor tipuri de credite sunt bncile de mai mic dimensiune, iar nivelul dobnzii practicate, este, n general, variabil. n scopul asigurrii unui nivel constant al lichiditii bancare la nivelul bncilor centrale naionale, se realizeaz operaiunile structurale care constau n urmtoarele:
110

achiziia i vnzarea de titluri, garantarea de credite, cumprarea i vnzarea portofoliului de efecte publice prin operaiunea de pensiune (primiri n pensiune). Operaiunile de reglaj fin sunt efectuate de ctre cele mai active bnci de pe piaa mondial, i constau n: operaiuni de pensiune, operaiuni swap n valut, garantarea de credite. Astfel, aceste operaiuni reprezint o form de sprijinire operativ i oportun a bncilor centrale naionale. Pentru a asigura existena unor rezerve de lichiditi permanente ale bncilor centrale naionale, un alt instrument al politicii monetare l constituie sistemul rezervelor obligatorii, cu efecte favorabile asupra ntregului sistem bancar european. n exercitarea funciunilor i a sarcinilor, BCE i bncile centrale naionale nu trebuie s urmeze instruciuni venite din partea altor instituii ale Comunitii sau de la guvernele statelor membre. Autoritatea bncii Centrale Europene1

Crearea unei noi instituii internaionale aduce n discuie problemele autoritii, neleas ca dispoziie relaional, n cadrul creia capacitatea de comand este legitimat de ctre aceia care se supun. Autoritatea instituional a BCE nu poate fi acordat sau oferit, ci se constituie n cadrul relaiilor din cadrul Uniunii Europene. n acest sens, prezint importan instituiile i comunitile cu care BCE intr n relaii reciproce i care pot fi grupate n urmtoarele dou categorii: instituii publice, precum guvernele statelor membre, participanii la Sistemul European al Bncilor Centrale, organisme ale Uniunii Europene, instituii internaionale; comunitile de afaceri i financiare din Europa, precum i grupuri ale societii civile. Colaborarea dintre BCE i sistemul bancar financiar al rilor membre este necesar n vederea dobndirii autoritii datorit urmtoarelor corelaii: - instrumentele politicii monetare devin operabile prin activitatea sistemului financiar i bancar; - n anumite situaii, bncile centrale naionale trebuie s-i fundamenteze deciziile pe informaii complete, corecte i n interesul sistemului financiar. Pentru impunerea autoritii n rndul comunitilor i al instituiilor din cadrul Uniunii Europene, BCE trebuie s practice o politic transparent, s utilizeze un mix de politici monetare i s nregistreze rezultate pozitive. ndeplinirea obiectivului major al Bncii Centrale Europene, cel de stabilizare a preurilor se realizeaz prin aciuni concrete n urmtoarele domenii: - politic valutar;
1

Cezar Basno, Nicolae Dardac Integrarea monetar bancar european, EDP, 1999

111

- agregatele monetare; - meninerea inflaiei n parametrii normali. Stabilitatea preurilor constituie, de asemenea, un obiectiv declarat al bncilor centrale naionale. n vederea ndeplinirii acestui deziderat, unele ri au creat premisele legale pentru creterea independenei bncii centrale. Studiile econometrice au evideniat c rata medie a inflaiei i fluctuaiile acesteia nregistreaz niveluri sczute n cazul asigurrii independenei bncii centrale. Pentru exprimarea gradului de independen al bncii centrale au fost stabilite principii organizatorice i au fost adoptate criterii, astfel: existena unor garanii statutare ale independenei bncii centrale; precizarea n statut a poziiei de independen a bncii; durata funciei de guvernator; dependena bncii centrale fa de aciunile guvernamentale; includerea sau nu n structurile de conducere a unor funcionari guvernamentali. Independena BCE ca i SEBC n aplicarea politicii monetare, n mod autonom fa de politica Parlamentului European, permite asigurarea unui control central asupra inflaiei. Pentru ca BCE s fie o instituie independent, sunt adoptate msuri i aplicate principii cu privire la personalul bncii, condiiile de numire i demitere, durata mandatului, statutul ulterior al specialitilor. BCE i SEBC i menin independena aciunilor desfurate n raport cu factorul politic, iar n aplicarea politicii monetare urmresc respectarea urmtoarelor principii: - descentralizarea, care semnific rolul fiecrei bnci centrale naionale n nfptuirea politicii monetare unice; - accesul egal al solicitanilor la moneda bncii centrale, ceea ce semnific eliminarea limitelor n operaiunile de refinanare bilateral, n condiii avantajoase ale ratei dobnzii i realizarea operaiunilor de open market prin aciunea unui numr mare de parteneri; - continuitatea n aplicarea instrumentelor politicii monetare i alegerea celor mai eficiente pentru rile membre, n vederea armonizrii i utilizrii generalizate; - utilizarea unor rate ale dobnzii pe termen scurt, unice i unificarea pieei monetare prin conducerea unic a operaiunilor. Derularea operativ i n siguran a plilor n rile membre ale Uniunii Europene, se realizeaz printr-un sistem de pli i compensare integrat, pentru toate operaiile interbancare, denumit TARGET. Acest sistem asigur transferul expres, automatizat, n timp real i funcioneaz sub supravegherea Bncii Centrale Europene. Sistemul TARGET implic existena la nivelul fiecrei ri a unor sisteme de compensri brute n timp real.
112

Importana sistemului de compensare n timp real, deriv din nregistrarea plilor n timp real, respectiv nregistrarea sumelor n contul bncilor beneficiare, n momentul efectiv al operrii i dispunerea imediat de acestea. 3.3.3 Moneda EURO. Avantaje i inconveniente Lansarea monedei EURO

Reuniunea de la Madrid, din decembrie 1995 a adoptat denumirea monedei unice EURO care nlocuiete vechea moned comun ECU. Calendarul tehnic de lansare a monedei EURO a prevzut urmtorii pai: faza 1: la nceputul anului 1998 au fost selecionate din cele 15 ri membre UE, acelea care au ndeplinit criteriile de convergen, pentru anul 97. faza a II-a: de la 1 ianuarie 1999, odat cu nceperea activitii Bncii Centrale Europene, s-au stabilit ratele de schimb ntre EURO i devizele rilor care au aderat. Moneda EURO este introdus n paralel cu monedele naionale; iniial, EURO este admis doar ca moned scriptural; plile cash continu s se realizeze n monedele naionale. EURO se utilizeaz i n cadrul mprumuturilor publice. faza a III-a: va debuta la 1 ianuarie 2002 i se prevede punerea n circulaie a biletelor i a monedelor EURO, care vor circula paralel cu monedele naionale timp de 6 luni. faza a IV-a: se va derula dup 1 iulie 2002, cnd EURO va deveni singurul mijloc de plat. Introducerea monedei EURO de la 1 ianuarie 1999 a fost precedat de adoptarea Regulamentului 1103/97, prin care s-au prevzut dispoziiile referitoare la nlocuirea ECU cu EURO, astfel: de la 1 ianuarie 1999, toate referirile la ECU, utilizate n contracte i alte instrumente juridice au fost nlocuite cu EURO, utilizndu-se pentru conversie, raportul 1/1 (! ECU = 1 EURO); au fost stabilite rapoartele fixe de schimb, valabile de la 1 ianuarie 1999; au fost definite regulile de rotunjire. Cursurile de schimb valabile la 1 ianuarie 1999, pentru cele 11 monede participante la mecanismul european al ratelor de schimb se prezint astfel: 1 EURO = 1,955830 DM 1 EURO = 6,559597 FF 1 EURO = 40,33990 Fr belg 1 EURO = 40,33990 Fr lux 1 EURO = 166,386 pesetas 1 EURO = 200,482 escudo
113

1 EURO = 0,787564 lire irlandeze 1 EURO = 1.936,27 lire italiene 1 EURO = 2,203710 guldeni olandezi 1 EURO = 13,7603 ilingi austrieci 1 EURO = 6,559570 mrci finlandeze Cursul de schimb fa de $ s-a stabilit la 1 EURO = 1,170 $. O dat cu introducerea monedei EURO, o nou dobnd de referin pentru piaa interbancar european EUROLIBOR (Euro London Interbank Offered Rate) a fost stabilit de ctre principalii operatori ai pieei financiare din Londra. Aceast dobnd a fost fixat la nivelul 3,25000% pentru o sptmn i o lun, i la 3,20250% la termen de 1 an i a nceput s fie utilizat pentru reglarea tranzaciilor din 4 ianuarie 1999, prima zi n care moneda EURO a nceput s circule pe pieele monetar-financiare internaionale. Eurolibor a fost stabilit la iniiativa British Bankers Associtions (BBA) de ctre un grup de 16 bnci, selecionate conform importanei i experienei pe piaa valutar i a produselor derivate de la Londra. Din grupul celor 16 instituii au fcut parte bnci americane, japoneze i europene. Pentru transformarea unei monede naionale ntr-o alt moned naional, cea dinti este transformat n EURO, dup care n cealalt moned naional. n EURO suma poate fi rotunjit dar nu la mai puin de trei zecimale. Nu se poate folosi nici o alt metod de calcul, dect doar n cazul n care se obine acelai rezultat. Transformarea dintr-o moned naional ntr-alta este ilustrat pornind de la urmtoarea situaie: 1 EURO = 1,95583 DEM 1 EURO = 6,55957 FRF 100 DEM = 335,38 FRF De exemplu, dac se dorete aflarea valorii monedei DM exprimat n FF, se procedeaz potrivit algoritmului: 100 DEM/1,95583 = 51,12918 = 51,129 EURO 51,12 EURO 6,55957 = 335,3842 = 335,38 FRF 100 DEM = 335,38 FRF Regulile de conversie i rotunjire nu prevd i conversia dintr-o moned naional ntr-o a treia moned care nu face parte din UE. Cnd se dorete transformarea dintr-o moned (de exemplu USD) ntr-o moned naional (guldenul olandez), atunci conversia ar trebui s aib loc n modul urmtor: Conversia din USD n NLG Suma exprimat n USD trebuie convertit n EURO prin aplicarea ratei de schimb USD/EUR. Suma intermediar, exprimat n EURO este apoi transformat n guldeni, folosind ratele de conversie EUR/guldeni.
114

Conversia din NLG n USD Suma exprimat n NLG trebuie s fie convertit n EURO prin aplicarea ratei de schimb guldeni/EURO, dup care aceast sum intermediar este transformat n USD folosind rata EUR/USD. De exemplu, care este valoarea n guldeni olandezi (NLG) a sumei de 500.000USD, cunoscnd c raportul de schimb este 1 EURO = 1,05 USD. Se transform suma exprimat n USD n EURO 500.000 USD = 476.190,47 EURO Se transform suma exprimat n EURO n guldeni, potrivit cursului 1 EURO = 2,203710 guldeni olandezi 476.190,47 EURO = 1.049.385,7 guldeni olandezi Simbolul EURO

n februarie 1997, un Comitet Directorial numit Comitetul Monetar a naintat o propunere final cu privire la denominarea i specificaiile tehnice ale monedelor EURO (diametru, greutate, culoare, compoziie etc.). S-a inut cont, ntr-o msur sporit, de cerinele i necesitile instituiilor i societilor care vor accepta monedele EURO pentru pli, mai ales n situaia cnd plile se fac prin sisteme i echipamente deja existente n funciune. Pentru recunoaterea monedelor EURO a fost necesar includerea unor caracteristici unice. S-a avut n vedere, de asemenea, luarea tuturor msurilor de siguran la confecionarea i structurarea monedelor EURO pentru a se evita, ntr-o msur ridicat, frauda n confecionarea acestor monede. Prin Directiva 94/27CE, Consiliul i Parlamentul Europei au stabilit ca prima serie de monede EURO s includ 8 denominaii, variind de la 1 cent la 2 EURO, cu urmtoarele specificaii tehnice:
Valoare (EURO) 2 1 0,50 0,20 0,10 0,05 0,02 0,01 Diametru (mm) 25,75 23,25 24,25 22,25 19,75 21,75 18,75 16,25 Grosime (mm) 1,95 2,125 1,69 1,63 1,51 1,41 1,36 1,32 Greutate (grame) 8,5 7,5 7 5,7 4,1 3,9 3 2,2 Form Rotund Rotund Rotund Floare spaniol Rotund Rotund Rotund Rotund Culoare - Extern alb - Intern galben - Extern galben - Intern alb Galben Galben Galben Rou Rou Rou Compoziie Cu 75Ni25 CuNiuZn CuNiuZn Cu 75Ni25 CuAlZn CuAlZn CuAlZn Oel acoperit cu Cu Oel acoperit cu Cu Oel acoperit cu Cu

115

Abrevierea oficial pentru EURO este EUR. Aceasta a fost stabilit de Organizaia Internaional de Standardizare (Internaional Standard Organisations ISO), i este folosit n toate scopurile: financiar, comercial, contabil. Simbolul grafic pentru EURO arat ca un E rond marcat cu dou linii paralele orizontale. Simbolul a fost inspirat din litera greceasc epsilon, evocnd civilizaia greac, i din prima liter a cuvntului Europa. Cele dou linii paralele reprezint stabilitatea EURO. Bancnotele n total sunt 7 EURO bancnote, n diferite mrimi i culori, cu valori de 500, 200, 100, 50, 20, 10 i 5 EURO. Designul i grafica lor sunt simbolice pentru arhitectura european. Desenele nu reprezint nici un monument real, existent. Pe faa bancnotelor se gsesc grafice de ferestre i pori, ca simbol al spiritului de cooperare i deschidere n Uniunea European. Pe spatele fiecrei bancnote sunt schiate diferite stiluri de poduri, fiecare specific unei anumite perioade, o metafor a comunicrii oamenilor n Europa i cu restul lumii. Designul final a fost anunat n decembrie 1996, la Dublin, la Consiliul European. Toate monedele sunt prevzute cu sisteme avansate de securitate. Monedele sunt n numr de 8 cu valori de 2 i 1EURO, apoi 50, 20, 10, 5, 2, i 1 ceni. Fiecare moned are o fa identic, reprezentnd harta UE, pe un fundal cu linii transversale, la care sunt ataate stelele de pe steagul european. Modelul de pe cealalt fa a monedei poate fi ales de fiecare din cele 11 state membre. De exemplu, un cetean francez va putea s-i cumpere n Berlin un hot-dog cu o moned EURO avnd chipul regelui Spaniei1. Efectele introducerii monedei EURO

Multe sectoare ale economiei au trecut la sistemul EURO nc de la 1 ianuarie 1999. Tot de la aceast dat tranzaciile ntre sectorul bancar i bncile centrale se fac n EURO. Toate pieele de capital ale statelor participante i opereaz operaiile n noua moned. Guvernele utilizeaz EURO pentru stabilirea noilor bugete. Cele mai mari firme, au trecut la utilizarea EURO nc de la nceputul procesului datorit beneficiilor care sunt multiple: eliminarea costurilor i a riscului schimburilor internaionale; transparena preurilor care duce la o mai bun concuren cu privire la vnzri i servicii; standardizarea contabilitii i a altor sisteme. Companiile mici i mijlocii, care sunt de obicei furnizorii companiilor mari, sunt nevoite s treac la sistemul EURO pentru a-i periclita existena.
1

Euro 1998 Raport European Comissin, 25.03.1998

116

ncepnd de la 11 ianuarie 1999 (deoarece a fost nevoie de o sptmn pentru sfritul de an i terminarea stocului existent), aproape toate preurile n majoritatea magazinelor i supermarketurilor au fost afiate att n EURO ct i n vechea moned naional. Aceasta servete la convertirea publicului la folosirea monedei unice EURO. Asupra sistemului bancar, efectele pot fi evideniate astfel: De la 1 ianuarie 1999, majoritatea bncilor ofer posibilitatea clienilor si de a-i converti economiile n EURO, dar obligativitatea va surveni numai dup 2002. Posesorul unui cont n EURO poate plti sau poate da ordine de plat n moneda naional, fr a i se percepe vreun comision. Pentru plile n EURO au fost tiprite noi carnete de cecuri, iar pe lng logo-ul EURO sunt prevzute i cu o band magnetic care asigur c plata se va realiza. Aceasta nseamn c un cetean francez, de exemplu, poate s plteasc o factur n Germania n EURO (chiar dac factura este exprimat n DEM), fr a i se percepe comision. Dac acesta dorete s plteasc n vechea moned naional, sau n DEM, banca va continua n, perioada interimar, s perceap comisioane relativ mari, deoarece aceste pli trebuie trecute manual prin sistemul de clearing. n perioada tranziiei (1999 2001) agenii economici au posibilitatea alegerii modului de efectuare a plilor n EURO sau n moneda naional. Dup 1 ianuarie 2002 ns, toate plile i ncasrile vor fi efectuate n EURO. n perioada tranziiei, bncile sunt obligate s transforme sumele n moneda cerut de creditor. Cnd o ntreprindere are cont bancar n moneda naional, atunci toate ordinele de plat vor fi transformate n moneda naional. Regulamentul nu prevede prelevarea nuci unei taxe i comisioane pentru transformarea sumelor din moneda naional n EURO i invers. Prin moneda unic, politica monetar e transferat la nivel comunitar devenind de competena Bncii Centrale Europene, absolut independent. Politica bugetar va continua s rmn un instrument conjunctural de politic economic la nivel naional. Datorit relaiilor strnse ntre politica monetar i cea bugetar, absena disciplinei bugetare ntr-unul sau mai multe state membre ar putea afecta orientrile politicii monetare comune. Se vor putea exercita presiuni asupra Bncii Centrale Europene pentru politica monetar s devin mai flexibil. De aceea, mai nti Tratatul de la Maastricht i apoi pactul dintre state definesc un cod de bun conduit n materie de politic monetar i datorie public. Efectele pe plan internaional ale introducerii monedei unice sunt i mai puternice: utilizarea crescnd a monedei unice n cadrul tranzaciilor comerciale, permite reducerea instabilitii generate de fluctuaiile cursului de schimb;
117

 posibilitatea emitenilor de moned de a beneficia de venituri de pe urma sumelor deinute n strintate (n afara U.E.). Va continua procesul de realocare mai puternic a portofoliilor de active financiare n favoarea titlurilor emise n EURO; dispariia necesarului de rezerve n cadrul bncilor centrale naionale pe plan intracomunitar. Se pot realiza economii importante, estimate la 200 miliarde de dolari. Consecinele pentru Estul i Centrul Europei Pentru rile din centrul Europei, EURO va deveni o alt moned strin. Pe termen mediu, EURO va deveni moneda Cehiei, Ungariei, Poloniei, Estoniei i Sloveniei. Pentru a adera la U.E., aceste ri vor trebui s-i convearg economiile la cele din zona EURO, i anume cu privire la inflaie, dobnzi, datorie public i deficit bugetar. rile din Europa Central i de Est sunt preocupate de efectul introducerii monedei unice europene asupra mediilor economice proprii. ns comparativ cu schimburile economice i politice din ultimii zece ani, lansarea EURO apare ca o schimbare modest. Chiar i cele mai avansate state ale Europei nu sunt pregtite s adopte EURO dup ce vor deveni membre ale Uniunii Europene, ci poate doar n urmtorii zece ani dup aderare. Cel mai important efect este cel de ajustare al politicii valutare ale unora din rile estice. n unele cazuri, rolul jucat de marca german va fi nlocuit cu cel al EURO. Ungaria, care i lega moneda de un co valutar cuprinznd 70% DM i 30% $, nlocuiete marca cu EURO, n cadrul coului valutar de la 1 ianuarie 1999 i are n vedere o raportare numai la EURO ncepnd din acest moment. n schimb, Cehia, care permite coroanei s varieze ntre anumite limite, legnd-o informal de marc, nu i-a schimbat politica monetar argumentnd c nu vede nici un motiv al schimbrii atta timp ct marca rmne n circulaie. Polonia, care i lega moneda de un co format din dolari (45%) i patru monede europene (marca german 35%, lira sterlin 10%, francul francez 5%, i francul elveian 5%) a nlocuit monedele europene cu EURO de la 1 ianuarie 1999, cu o proporie mai mare dect a dolarului (55%). n viitor, Polonia are n vedere o schimbare prin raportarea numai la EURO, n vederea unei viitoare integrri n Mecanismul European al ratelor de schimb. Celelalte state est-europene nu au anunat schimbri de politic monetar, dar majoritatea au n vedere aranjamente monetare, ncepnd cu anul 2000. Unii economiti cred c un efect imediat al lansrii EURO ar fi o cretere a interesului speculativ asupra monedelor din regiune. Aceasta nseamn c devine i mai presant, pentru rile cu deficit mare al contului curent, reducerea acestora sau creterea fluxurilor de capital
118

strin i obinerea mprumuturilor necesare finanrii deficitului. Aici sunt expuse n mod particular Romnia, Slovacia i Lituania. Dar chiar dac EURO va cauza dificulti pe termen scurt sau mediu pentru unele din aceste state, se ateapt ca pe termen lung s apar beneficii precum: favorizarea exportului acestor state pe piaa intern unic, reducerea costurilor tranzaciilor cu firme din Uniunea European, ctiguri ca urmare a dezvoltrii unei piee de capital vest europene unice.
Moneda Leva Bulgaria Dinar Croaia Coroana Cehia Kroon Estonia Regim nainte de 1 ianuarie 1999 Coridor valutar fa de DM La 1000 leva = 1 DM Flotare controlat, Referina DM Flotare controlat, Referina DM Consiliu monetar, 8 kroon = 1 DM Regim de la 1 ianuarie 1999 Nici o schimbare, Monitor euro Nici o schimbare, Monitor euro Nici o schimbare, Monitor euro Nici o schimbare, Monitor euro

n Romnia BNR folosete EURO ca moned de rezerv valutar, aceast msur fiind n concordan cu ponderea Uniunii Europene n comerul exterior al Romniei: 62,7% din exporturile romneti se realizeaz n U.E. 55,4% din importuri provin din rile U.E. De asemenea, BNR s-a preocupat de asigurarea compatibilitii legislative, instituionale i procedurile cu entitile bancare centrale din U.E., inclusiv cu cele ale Bncii Centrale Europene. Totodat, s-a avut n vedere realizarea compatibilitii sistemului de pli i decontri n EURO, n timp real, TARGET. Concluzii: nc de la introducerea EURO s-a apreciat c aceasta va bulversa financiar internaional, care nu s-a mai confruntat cu asemenea modificri de la trecerea la regimul cursurilor flotante n anul 1971. Pentru prima dat, din anul 1944, raportul de fore monetare internaionale se poate schimba, iar poziia dominant a dolarului devine relativ. Analiza evenimentelor de pe piaa valutar (n luna octombrie 1999 cursul de schimb s-a situat la 1,0714 $/EURO) demonstreaz c adevrata competiie se d ntre
119

EURO i dolar, yenul japonez nereprezentnd un pericol adevrat pentru moneda american. Conform datelor furnizate de REUTERS, dei economia american particip la economia mondial n proporie de 20%, $ particip numai cu 61% la formarea rezervelor bncilor centrale (comparativ cu 14% pentru DM i 17% pentru yen); cu 48% la tranzaciile comerciale internaionale (comparativ cu 15% DM i 5% yen), i intervine n 42% din operaiile pe pieele de schimb fa de 19% DM i 12% yen). Referitor la nivelul cursului de schimb, exist mai multe opinii conform crora este necesar introducerea unui coridor valutar n intervalul cruia EURO s fluctueze fa de $. Contrar acestei opinii, preedintele Bncii Centrale Europene meniona c impunerea unui coridor valutar nu este o msur fezabil sau credibil. Anumite inte pentru nivelul cursului valutar vor fi stabilite numai n circumstane excepionale, atunci cnd EURO va dovedi lipsa unui aliniament clar i persistent. O alt opinie, exprimat de economiti apreciaz c dac EURO ctig teren n competiie cu $, bncile centrale vor deveni mari cumprtoare de obligaiuni, exprimate n EURO. O asemenea msur va exercita presiuni asupra $, ntruct va exista o cerere mai sczut pentru titlurile americane, i n consecin o cerere mai mic pentru $. n noiembrie 19981, China arat c este gat s converteasc n EURO o parte a rezervelor sale valutare (141 miliarde $) orientndu-se ctre piaa european. O asemenea orientare ctre piaa obligaiunilor n EURO, exprim ncrederea n aceast moned. Pe aceeai linie se nscriu operaiunile Japoniei pe piaa internaional de capital, prin vnzarea de aciuni i obligaiuni asiatice, n valoare de 2,1 miliarde $ (n prima jumtate a anului 1998) i cumprarea n aceeai perioad, de aciuni i obligaiuni europene de peste 10 miliarde $. Alte implicaii ale introducerii EURO n activitatea firmelor Eliminnd fluctuaiile cursurilor valutare i asigurnd o unitate comun de eviden pentru activitile comerciale, EURO poate ameliora funcionarea pieei unice. Comerul i investiiile n strintate vor fi stimulate i, deci, se va produce o cretere a competitivitii. Impactul va fi diferit n funcie de sector, cel mai evident manifestndu-se n sectorul financiar-bancar. Activitile nebancare vor fi afectate sub urmtoarele aspecte: Transparena preurilor ntre ri poate nregistra o cretere. Firmele nu vor menine diferene mari de pre ntre ri, dei pieele sunt fragmentate sub aspectul fiscal; presiunea va fi mai mare n regiunile de grani i pentru bunurile cu valoare ridicat, uor de transportat.
1

Nicolae Dnil Bipolarizarea monetar, Ed. Ec., 1999, pg. 90 - 140

120

 Dubla exprimare (afiare) a preurilor. Multe persoane vor ntmpina dificulti considerabile n adaptarea la noua structur a preurilor, pentru depirea acestor dificulti utilizndu-se dubla exprimare a preurilor, n EURO i n moneda naional. Asociaiile de consumatori au cerut ca dubla exprimare a preurilor s devin obligatorie chiar naintea introducerii bancnotelor i monedelor EURO. Unele firme sunt ns puin atrase de ideea obligrii prin lege, deoarece ar putea impune costuri: dubla etichetare, modificarea softwar-ului. Implicaiile pentru departamentul financiar i trezorerie. Acesta este primul departament afectat, prin eliminarea costurilor legate de tranzaciile valutare i a riscului valutar. Lipsa riscului valutar implic doar calcule de conversie. Managerii trebuie s se asigure c tipurile de contracte (derivate financiare, swap valutar) capt importana necesar. Avantajele s-ar putea extinde peste graniele UE dac EURO ctig teren ca moned de tranzacionare pe plan internaionalo. Modificarea pieelor financiare. Firmele active pe piaa de capital trebuie s ia n considerare impactul EURO asupra pieei financiare, ntruct o pia EURO poate absorbi pieele naionale. Veniturile din obligaiuni ar putea fi afectate ca urmare a eliminrii riscului valutar. De asemenea, o importan crescut trebuie acordat i altor componente: lichiditatea pieei, riscul de credit, diferene fiscale. Firmele trebuie s analizeze dac noile emisiuni de titluri sunt exprimate n EURO n perioada de tranziie i dac cele existente ar trebui exprimate n EURO. Formarea unei piee mai mari i mai lichide ar trebui s conduc la o mai eficient alocare a capitalului. Spre deosebire de piaa monetar i a obligaiunilor, natura produselor tranzacionate la burs nu este afectat n aceeai msur. Firmele cotate la burs trebuie s ia n calcul utilizarea EURO, iar acionarii trebuie consultai cu privire la plata dividendelor i a monedei n care s se realizeze. Impactul asupra sistemelor i tehnologiei informatice (IS/IT9. Nevoia modificrii sistemelor informatice reprezint cea mai mare provocare tehnic dar i economic implicat de trecerea la EURO. Toate programele, fiierele, bazele de date i rapoartele coninnd informaii financiare au fost modificate. Companiile mari pot avea mii de aplicaii informatice funcionale, multe dintre acestea fiind afectate de EURO. Unele firme au realizat deja evaluri ale impactului asupra sistemelor informatice. Rezultatele provizorii sugereaz c scara problemei este comparabil cu cea a problemei anului 2000. Din punct de vedere tehnic, operaiunea este similar procesului de soluionare a problemei anului 2000, implicnd analiza a milioane de programe pentru identificarea celor care trebuie modificate. Aceasta necesit programe speciale de diagnosticare capabile s detecteze i s soluioneze prile din program afectate de trecerea la EURO.
121

S-au creat i se creeaz instrumente potrivite ca i componente ale programului european de cercetare ESPRIT (European Strategic Programme for Research in Information Tehnology). Aceasta a condus la dezvoltarea unor instrumente eficiente, deja pe pia, pentru identificarea, modificarea i testarea datelor. Dup prerea experilor, utilizarea sistematic i atent a instrumentelor specifice nu numai c ajut firmele n trecerea la EURO dar reduce i costurile cu aproape 30%. Principala provocare rmne utilizarea eficient a resurselor umane date fiind costurile cu fora de munc, care reprezint aproximativ 50 % din efortul general. Costuri Semnificativ din punct de vedere al costului este studiul realizat de ABN Amro care estima nivelul acestora la 225 milioane EURO n perioada de tranziie. Preedintele Comitetului Executiv al Generale Bank (Belgia) estima costurile la 2,4 miliarde franci belgieni (investiii directe) n perioada 1997 2002 pe urmtoarele direcii de aciune: - 1,6 miliarde sunt destinate adaptrii sofware-ului; - 0,4 miliarde pentru hardware; - 0,15 miliarde pentru comunicare i training; - 0,3 miliarde altele. Cu toate acestea managerii bncii rmn optimiti deoarece strategia adoptat va aduce rezultate care vor compensa att cheltuielile fcute ct i lipsa profiturilor din operaiuni. Probleme specifice firmelor din afara Uniunii Europene. Dintre firmele n afara Euroland-ului, mai importante, sub aspectul impactului EURO, sunt companiile multinaionale i firmele din Marea Britanie, Irlanda sau Suedia. Din rndul companiilor multinaionale, Philips i-a declarat intenia de a trece ct mai rapid posibil la EURO. Firma Philips a decis s i publice raportul anual i cifrele trimestriale n EURO de la 1 ianuarie 1999. Dar raportarea n EURO este simpl n comparaie cu utilizarea EURO n administrare. De exemplu, compania trebuie s fac fa diferenelor n cerinele statutare ntre statele membre, diferene fiscale etc. Daimler Benz se numr printre pionierii introducerii EURO. Compania a adoptat deja noiunea de moned de grup, semnificnd nlocuirea mrcii germane cu EURO pentru toate operaiunile majore. Pentru firmele din afara zonei EURO, se recomand pregtirea pentru introducerea EURO, ntruct, dei ara respectiv nu este n zona EURO de la nceput, exist anse ca acest lucru s se ntmple ulterior. Chiar dac Danemarca i Marea Britanie vor rmne n afara Euroland, multe dintre companiile lor trebuie s fie pregtite s realizeze o mare parte din tranzaciile lor ntr-o nou moned strin.

122

n cazul Marii Britanii, se consider c tranziia la moneda unic va avea implicaii asupra afacerilor britanice, indiferent dac aceasta va participa sau nu la uniunea monetar, astfel: companiile cele mai afectate vor fi acelea care lucreaz cu pieele financiare europene i cu partenerii europeni (clieni, furnizori etc.), n cazul neaderrii la U.E.; firmele vor trebui s-i revizuiasc toate aspectele operaiunilor lor, inclusiv sisteme de pli, contabilitate, trezorerie, training i acorduri legale, n cazul favorabil, al aderrii Marii Britanii la U.E.

CIRCULAIA MONETAR I CHILIBRUL MONETAR 1. Circulaia monedei 1.1 Tranzaciile financiare i rolul lor n actuala faz de dezvoltare a economiilor naionale i a economiei mondiale, fenomenele monetare au dou funcii economice interdependente: 1) crearea banilor; 2) redistribuirea acestora. nelegerea fenomenelor monetare contemporane impune elucidarea legturii dintre fenomenele monetare din economiile contemporane i procesul de creare a banilor. Redistribuirea banilor (intermedierea financiar) este determinat de dezvoltarea produciei i a schimbului, creterea produciei i complicarea relaiilor de schimb genernd extinderea i diferenierea relaiilor financiare, ca o modalitate de rezolvare a problemelor pe care le ridic funcionarea pieei bunurilor fizice. Relaiile financiare desemneaz o component specific a relaiilor dintre subiecii economici prin care se modific averea pe care acetia o dein sub forma de bani sau de creane (sume bneti de primit de ctre un subiect economic). Component a relaiilor financiare, tranzaciile financiare constituie operaiunile de creare a instrumentelor financiare, de ctre bnci i alte categorii de instituii financiare, precum i de transfer al acestora de la un subiect economic la altul. Micarea instrumentelor financiare, reflectat prin modificarea volumului tranzaciilor financiare (variaii ale agregatelor financiare), reprezint fluxurile financiare, a cror interconectare genereaz circuitele financiare. Efectuarea de tranzacii financiare permite att creterea vnzrilor de mrfuri peste disponibilitile de moned ale potenialilor cumprtori, ct i transformarea banilor n capital, ceea ce creeaz posibilitatea sporirii produciei de mrfuri. Astfel,
123

relaiile financiare determin, prin transformarea i diferenierea tranzaciilor financiare, multiplicarea activitilor subiecilor economici, creterea complexitii comportamentului acestora n repartizarea veniturilor i utilizarea lor. n cadrul economiilor contemporane sunt utilizai n mod generalizat banii simbol, categorie de moned a crei caracteristic o constituie faptul c este creat prin tranzacii financiare, sub forma unei diversiti de instrumente financiare. Utilizarea banilor financiari, creaie a tranzaciilor financiare, permite creterea nemsurat a cantitii de moned puse n circulaie i, implicit, creeaz posibilitatea eliminrii ecartului existent la un moment dat ntre cererea de mrfuri i oferta de mrfuri. Circulaia mrfurilor, prin cele dou transformri ireversibile, marf-bani i banimarf, conine dou elemente contradictorii: marfa ca valoare de schimb i marfa ca valoare de ntrebuinarea (utilitate). Decalajul n timp ntre cele dou faze ale metamorfozei mrfii genereaz moneda inactiv, continuitatea procesului de schimb putnd fi asigurat numai n msura n care moneda inactiv este din nou transformat n mijloc de schimb (moned activ). Amnarea cumprrii unei mrfi de ctre un subiect economic (crearea de moned inactiv) este nsoit de o cerere potenial fa de marfa respectiv din partea altui subiect economic, care ns nu o poate cumpra, deoarece o parte din puterea de cumprare global este imobilizat prin moneda inactiv. Fenomenul este consecina asimetriei dintre realizarea acumulrilor (economiilor) i repartizarea cheltuielilor (investiiilor) la diveri subieci economici. Rezolvarea are loc prin tranzaciile financiare, calea prin care banii sunt transferai (temporar) de la subiecii economici care i au , dar nu-i cheltuiesc, ctre cei care nu-i au dar vor s-i cheltuiasc. n acest proces i au, deci, originea dou fenomene fundamentale ale cmpului monetar: cererea de bani i cererea de instrumente financiare nemonetare. Privite la scara subiecilor economici, tranzaciile financiare (metamorfoza banilor) permit diverilor subieci s realizeze repartizarea dorit, n timp, a utilizrilor date veniturilor, n funcie de nevoile i aprecierile lor, o repartizare mai raional economic dect n absena tranzaciilor financiare. 1.2 Circulaia monetar i delimitrile acesteia Din cele expuse mai sus, rezult o prim accepiune care se poate da circulaiei monetare, ca fiind procesul de micare a banilor n cadrul i n scopul asigurrii circulaiei bunurilor i serviciilor. Este necesar ca o cantitate de moned s rmn n permanen n circulaie. Pe msur ce are loc schimbul de mrfuri, o parte important din moneda respectiv va reveni n depozitele instituiilor bancare. Strict monetar, n circulaie va trebui s rmn constant o anumit cantitate de bani numerar sau moned de cont care s
124

permit realizarea mrfurilor i serviciilor pe o perioad de timp determinat i n condiii normale ale circuitelor. Realizndu-se preponderent prin intermediul monedei de cont, funcia banilor ca mijloc de plat se amplific, influennd structura cantitii de moned. Totodat, nlocuirea monedelor cu instrumentele financiare genereaz modificri fundamentale n circulaia monetar, asigurnd o oarecare independen a acesteia fa de circulaia mrfurilor i, totodat, accentundu-i influena asupra acesteia din urm. ntr-o accepiune intensional, circulaia monetar se definete ca fiind un ansamblu coerent i complex de fluxuri i circuite prin intermediul crora se desfoar micarea banilor, n procesul realizrii mrfurilor i serviciilor, micare dependent relativ de procesualitatea circulaiei mrfurilor, desfurndu-se conform unor regulariti specifice economiei de pia. Stabilitatea parametrilor circulaiei monetare depinde de stabilitate economic n ansamblu, dezechilibrele induse n circulaia monetar putnd ntreine, accentua i agrava instabilitile din economia real. Este evident c sfera i dimensiunile circulaiei monetare sunt condiionate de evoluia produciei i circulaiei mrfurilor. n unitatea sa prin diversitate, circulaia monetar ndeplinete dou funcii, care se regsesc continuu n micarea banilor: - funcia de instituionalizare, prin care circulaia monetar genereaz, dezvolt i extinde sistemul monetar i componentele acestuia; - funcia de subzisten, de emisiune, prin care se realizeaz punerea n circulaie i retragerea din circulaie a banilor. Realizarea acestor funcii particulariti evidente n prezent, cnd au loc mutaii determinate n nsei funciile monedelor, ndeosebi n funciile de mijloc universal de circulaia i de plat. Transformrile i mutaiile la care este supus circulaia monetar n ansamblul su, i moneda n particular, constituie de fapt adaptri i adecvri ale acestora la cerinele unei ontologii a valorilor economice, conform creia raportul dintre suma preurilor mrfurilor i serviciilor realizate ntr-o perioad dat i viteza de circulaie are caracter de regularitate. De aici deriv legea circulaiei monetare, conform creia cantitatea total de moned pus n circulaie depinde de preul mrfurilor i serviciilor, n condiiile dependenei masei monetare de volumul i structura plilor i de viteza de circulaie a monedelor. Aceast lege, intrinsec circulaiei bneti, i modific formele de manifestare i modalitile de realizare n funcie de gradul i de caracteristicile sistemului monetar, la dezvoltarea cruia nsi circulaia monetar contribuie.

125

2. Masa montar i agregatele monetare 2.1 Definirea masei monetare Masa monetar reprezint un indicator care desemneaz totalitatea mijloacelor bneti existente n economia unei ri la un moment dat, sau ca medie pe o anumit perioad; este un indicator statistic, care se cuantific pe baza bilanului centralizat al ntregului sistem bancar dintr-o ar, dup deducerea operaiunilor duble dintre bnci.

Deintorii de moned aparin att sectorului bancar, ct i celui nebancar. Sectorul bancar al economiei este reprezentat de bncile comerciale care dein rezerve n moneda bncii centrale (bilete i depozite n cont curent), iar sectorul nebancar al economiei este constituit din agenii economici i populaie, care dein bancnote, moneda metalic i depozite n conturile curente la bncile comerciale. Rezult c masa monetar este constituit dintr-un stoc de creane asupra bncilor, creane aflate n posesia utilizatorilor de moned. Pentru a determina nivelul masei monetare se iau n considerare mijloacele bneti existente n conturile clienilor, plus numerarul n circulaie, respectiv, elementele din pasivul bncilor comerciale i cele ale bncii centrale. n schema urmtoare sunt prezentate relaiile de coresponden care se stabilesc ntre deintorii i utilizatorii de moned n cadrul economiei1.
Ageni economici i populaie 2A Depozite n conturi curente la bncile comerciale Bilete (monede) la 1A banca central Bnci comerciale 4A Depozite n 2P Depozite conturi curente la la vedere banca central ale 3A Bilete (moneda) agenilor economici la banca central i ale populaiei

Banca central

Silviu Cerna Sistemul monetar i politica monetar, Ed. Enciclopedic, 1996, pag. 18

126

- Aur - Devize - Credite acordate statului - Portof. de efecte comerciale

4P 3P 1P

Depozite la vedere ale bncilor comerciale Bilete (monede) ale bncilor com. Bilete (monede) ale: - ag. economici - populaiei

Astfel, msurarea masei monetare se poate realiza prin urmtoarele dou modaliti: 1) prin nsumarea cantitilor de moned care figureaz n activul participanilor din economie: Mm = 1A + 2A +3A + 4A 2) prin nsumarea datoriilor care figureaz n pasivul bilanului bncilor comerciale i n pasivul Bncii Centrale: Mm = 1P + 2P + 3P + 4P Identitatea contabil care se manifest ntre aceste componente demonstreaz c, la nivelul economiei, creanele monetare asupra bncilor sunt egale cu datoriile, respectiv cu angajamentele acestora. 2.2 Structura masei monetare Activele ce trebuie luate n considerare n structura masei monetare, ca un grup de agregate, trebuie definite ca produse ce sunt deinute pentru serviciile care le ofer. Agenii economici i aloc averea monetar ntre diferitele active disponibile n funcie de preferinele personale pentru caracteristicile fiecrui tip de active i de profitul pe care-l poate obine din plasamentul respectiv. Tratarea activelor monetare n acest mod aduce, dup prerea noastr, suficiente argumente, att pentru includerea lor n funcia de utilitate pentru individul reprezentativ (mediu), ct i pentru analiza cererii de active n aproximativ acelai fel n care poate fi studiat cererea pentru orice alt marf. Pentru a decide ce active pot fi grupate n categoria moned, respectiv masa monetar, problema este de a afla ce bunuri i servicii sunt legate direct de acestea i care sunt cele prin care utilitatea lor nu reclam acest lucru. Aceast identificarea poate fi fcut formal, testnd dac un grup de active este uor de separat de alte active i mrfuri. Deci, condiia necesar pentru definirea masei monetare i pentru evaluarea corect a structurii unui agregat monetar este ca setul de produse monetare s fie uor de identificat i separat de bunurile nemonetare. n raport de aceste aprecieri, masa monetar se prezint ca o mrime eterogen constnd din totalitatea activelor care pot fi utilizate pentru procurarea bunurilor i serviciilor i pentru plata datoriilor. Altfel spus, masa monetar reprezint ansamblul mijloacelor de plat, respectiv de lichiditate, existente la un moment dat n cadrul unei economii.
127

Dezbaterile aprinse i controversate privind definirea monedei s-au concentrat ndeosebi asupra formelor sale de existen i care trebuie incluse n structura masei monetare. Generaliznd diferitele accepiuni i interpretri date masei monetare, sferei sale de cuprindere, majoritatea monetaritilor au apreciat c n structura acesteia pot fi incluse urmtoarele active: 1. moneda efectiv sau numerarul (bilete de banc i moned divizionar); 2. moneda de cont, respectiv disponibiliti n conturi curente; 3. depunerile la termen i n vederea economisirii; 4. alte active, cu grad mai mare sau mai mic de lichiditate. 1. Moneda efectiv este solicitat de agenii economici, nu n calitate de marf, ci pentru bunurile i serviciile ce pot fi procurate n schimbul ei. Atta timp ct bunuri i servicii pot fi achiziionate n schimbul acestui instrument monetar, practic agenii economici consimt s se foloseasc de el n tranzaciile lor comerciale i financiare. O persoan care deine i folosete moneda efectiv nu cunoate i nici nu are interesul s tie dac ceea ce deine reprezint un certificat asupra rezervelor de aur ale emitentului. Dac poate fi convertit n bunuri i servicii sau n moneda altei ri se poate afirma c este tot att de bun ca oricare alta din formele sale de existen. Este adevrat c, fiecare moned naional este cotat pe pia la cursuri diferite n funcie de puterea efectiv de cumprare. Nimeni astzi nu contest faptul c un sistem monetar poate funcionai n lipsa acoperirii n aur, cu condiia c semnele monetare s fie emise n corelare cu bunurile i serviciile create n economie. Moneda efectiv reprezint, deci, activul cel mai lichid, fiind, totodat, una din componentele importante ale masei monetare. 2. Moneda de cont (disponibilitile n conturi curente la vedere). Acelai grad de lichiditate l probeaz i disponibilitile din conturile curente i asupra crora pot fi trase cecuri i efectua pli fr preaviz. O sum depus n cont poate fi considerat moned ntruct titularul depozitului respectiv poate s-i achite datoriile sau s-i procure bunuri i servicii cu cecuri trase asupra sa. Aceste disponibiliti n conturi la vedere au aceleai caliti precum moneda efectiv, putnd fi transformate, fr restricii, una n cealalt. n practica din rile dezvoltate, majoritatea tranzaciilor (peste 90%) se lichideaz cu ajutorul cecurilor. Salariile, de exemplu, se vireaz n conturi bancare dup efectuarea reinerilor reprezentnd impozite, taxe etc., iar cheltuielile privind plata chiriilor, serviciilor sau cumprarea de bunuri se fac utiliznd cecurile sau crile de credit (credit cards). Nimeni nu mai contest astzi caracterul monetar al depunerilor la vedere. Chiar i cei mai aprigi susintori ai concepiei tradiionale despre moned admit c efectuarea plilor prin viramente economisete numerarul, variaiile
128

disponibilitilor din conturile bancare genernd n economie efecte asemntoare cu cele ale modificrii cantitii de aur-moned sau de hrtie-moned n circulaie. 3. Depozitele la termen i n vederea economisirii. Alturi de moneda efectiv i de cont, n structura masei monetare sunt incluse depozitele la termen constituite la bnci, case de economii etc., asupra crora nu pot fi trase cecuri i efectua pli imediate, dar care pot fi retrase dup un preaviz. Includerea lor n structura masei monetare este justificat de faptul c din punct de vedere al influenei pe care o exercit aceste tipuri de plasamente asupra volumului i structurii cheltuielilor titularilor i, deci, asupra cererii solvabile, practic nu exist nici o deosebire fa de depunerile la vedere. n plus, depozitele la termen cresc astzi mult mai rapid dect cele la vedere, profitul fiind reprezentat de dobnda care o aduc titularului. n concluzie, dei aceste active au un grad mai sczut de lichiditate, totui ele au trsturi i funcionaliti asemntoare cu ale monedei i, deci, pot fi incluse n structura masei monetare. 4. Alte active. Din aceleai raiuni, n structura masei monetare sunt incluse i activele plasate n diferite titluri, emise i puse n circulaie pe piaa financiar-monetar, ele avnd un grad mai mare sau mai mic de lichiditate. Nu este mai puin adevrat c unele dintre ele (ndeosebi cele pe termen scurt) cum sunt cambiile, biletele de trezorerie, bonurile de cas i de tezaur au un grad de lichiditate mai ridicat dect cele pe termen mediu i lung (aciuni, obligaiuni etc.). Ceea ce-l atrage pe cel care realizeaz economii monetare n a le plasa n aceste titluri este tocmai caracterul lor negociabil, posibilitatea de a le vinde oricnd are nevoie de bani (lichiditi) pentru plata unor datorii, respectiv pentru achiziia anumitor bunuri sau servicii. Fr ndoial c nu toate aceste titluri sunt la fel de frecvent folosite pentru pli curente i imediat, motiv pentru care modificarea masei monetare este funcie de gradul de lichiditate, n raport de care avem trei situaii: a) o gam minim de active pe care deintorii le pot transforma ntr-un interval de timp relativ scurt n moned, astfel nct prin asemenea operaiuni se modific masa monetar. Este cazul bonurilor de tezaur emise de stat sau al obligaiunilor pe care deintorii le pot prezenta oricnd la ghieele bncii centrale sau la casieriile statului spre ncasare. Titlurile respective se cumpr de la emitent n schimbul unei sume de bani care iese din circulaie diminund masa monetar, n timp ce vnzarea lor duce la creterea masei monetare. b) o gam medie de active, care pot determina lichiditatea deintorilor, ca nlocuitori ai monedei fr a ine seama de gradul lor de negociabilitate sau de posibilitatea de realizare a acestor active, de faptul c circul numai n interiorul rii sau/i n afara ei, precum i de faptul c vnzarea-cumprarea lor influeneaz mrirea masei monetare.

129

Deinerea unor asemenea active (a unor depuneri n vederea economisirii, a unor titluri emise pe piaa financiar-monetar care sunt uor transmisibile i negociabile) permite efectuarea plilor i, deci, asigur posesorilor o lichiditate apropiat de cea oferit de moneda propriu-zis. Est adevrat c activele respective nu sunt folosite pe scar larg pentru efectuarea plilor curente. Pe lng toate acestea, ele influeneaz masa monetar i anume n msura n care sunt cumprate ui vndute de banca central prin politica sa de open market, dar acest fapt este mai puin important dac avem n vedere c respectivele operaiuni nu influeneaz lichiditatea total a posesorilor, ci modific doar compoziia portofoliului lor de active lichide. c) o gam larg de active mai mult sau mai puin lichide, cuprinznd toate instrumentele financiare, pe lng cele amintite, care pot influena lichiditatea i masa monetar. Ideea este, deci, de a lua n considerare nu numai diferitele forme de plasament monetar, ci i celelalte forme de avuie disponibile, care pot spori sau diminua lichiditatea agenilor economici i, deci de a influena cererea de moned i de bunuri a acestora. n categoria lichiditilor intr, n acest caz, obligaiunile i alte hrtii de valoare, care, dei au scaden mai ndeprtat i nu se folosesc curent ca mijloc de plat, pot fi negociate uor la burs i transformate n moned efectiv. De precizat i faptul c este greu de stabilit cu exactitate i pentru totdeauna sfera de cuprindere a masei monetare, punctul la care aceast extensie trebuie s se opreasc. n msura n care piaa creeaz noi produse, inoveaz noi instrumente de plasare a activelor monetare disponibile, este firesc ca specialitii s le includ, lrgind sfera de cuprindere a masei monetare, respectiv s conceap noi metode de dimensionare i agregare a acesteia. n aceste condiii, problema aprecierii cantitative a masei monetare, a structurii i componentelor sale, are un accentuat caracter relativ tocmai datorit gamei variate de produse create de o pia financiar-monetar dezvoltat. Aceste produse inovate sunt susceptibile ntr-o msur mai mare sau mai mic s ndeplineasc anumite funcii monetare (de plat i de economisire) i s nlocuiasc avantajos n anumite utilizri moneda propriu-zis (numerarul i moneda de cont). 2.3 Indicatori i agregate monetare Analiza situaiei monetare, a structurii i evoluiei diferitelor componente ale masei monetare, este subordonat proiectrii politicii monetare viitoare, remarcndu-se, n ultimul timp, o nou linie de conduit favorabil aplicrii unor metode cantitative de dimensionare i dirijare a acesteia. Metodele respective constituie un amestec de modele de tip neokeynesist i monetarist. Pn n anii 1970, controlul masei monetare avea la baz o serie de ipoteze extrem de relative cu caracter static, exogene masei monetare i legturile directe ntre moned i pre, n condiiile unei viteze de circulaie a activelor monetare relativ stabil. Generalizarea n practic monetar a cursurilor flotante a dus
130

la reconsiderri n gndirea i politica monetar. Schimbrile monetare s-au asociat cu fenomene economice i sociale de o maxim virulen, ca recesiunea, inflaia i omajul, fenomene greu de controlat i stpnit prin mecanismele monetare instituite dup al doilea rzboi mondial. Monetaritii, n special cei din SUA, reprezentai de coala din Chicago, continu s susin rolul dominant al instrumentelor monetare i s explice fenomenele complexe ale economiei prin expansiunea monetar; influenarea economic este posibil, dup opinia lor, numai printr-o politic direct i incisiv pe linia monetar.

2.3.1 Indicatori monetari Dimensionarea masei monetare i urmrirea evoluiei acesteia, a diferitelor tendine pe care le nregistreaz activele componente, cu grade diferite de lichiditate, se realizeaz folosind anumii indicatori monetari, integrai ntr-un model de analiz monetar de natur s explice i s orienteze procesele i politica monetar. Definirea, calcularea i interpretarea indicatorilor monetari trebuie apreciat n contextul elaborrii unei concepii generale de analiz a interaciunii dintre variaiile masei monetare i a celorlalte fenomene monetare, pe de o parte, i principalele procese economice, pe de alt parte, cum sunt: plasarea i utilizarea resurselor, producia i comercializarea bunurilor i serviciilor; formarea preurilor; oscilaiile cursurilor de schimb; situaia general a balanei de pli externe etc. De derularea acestor procese depinde n ultim instan mrimea i dinamica masei monetare, iar evoluia i tendinele acesteia din urm influeneaz la rndul lor procesele respective. Pentru ca indicatorii monetari s permit cuantificarea acestor influene reciproce este necesar ca ei s reliefeze dinamica masei monetare i evoluia ei i s permit evaluarea conexiunilor ntre procesele monetare i cele economice. n raport de aceste aprecieri, monetaritii grupeaz indicatorii monetari n dou categorii. un prim set de indicatori sunt cei care ofer informaii privind estimarea evoluiei masei monetare i care exprim caracterul politicii monetare, ca expansionist sau restrictiv. A doua categorie grupeaz acei indicatori care ofer informaii privind estimarea efectelor exercitate de politica monetar asupra celei economice, ei exprimnd n acest caz obiectivele politicii monetare. Unii monetariri fac distincie n cadrul acestei din urm categorii de indicatori, ntre cei care exprim obiectivele pe termen scurt (short term targets) de cei care exprim obiectivele pe termen lung (long term targets) ale politicii monetare. Primii sunt considerai indicatori monetari propriu-zii oferind informaii att despre caracterul evoluiei masei monetare, ct i despre obiectivele pe termen scurt urmrite de autoritile monetare pentru influenarea proceselor extramonetare. Cei din urm sunt considerai indicatori economici, ei
131

reflectnd legtura dintre obiectivele politicii monetare i scopurile politicii economice generale. Utilizarea acestor dou categorii de indicatori este necesar i posibil n condiiile n care n economia unei ri funcioneaz o pia financiar-monetar dezvoltat i complex. n schimb, n economiile cu procese monetare relativ simple, unde relaiile monetare i structura financiar-bancar sunt puin diversificate, opiunea pentru utilizarea uni singure categorii de indicatori care s exprime, att caracterul, ct i obiectivele politicii monetare, este o soluie acceptabil. O asemenea soluie se justific prin numrul redus de produse monetare i prin gama extrem de restrns a activelor lichide. n practica monetar din rile dezvoltate se utilizeaz ca indicatori de reflectare a caracterului i obiectivelor politicii monetare rata dobnzii i agregatele monetare. n prezent, predomin practica utilizrii agregatelor monetare, ca indicatori monetari, chiar i n ri ca SUA, unde exist o ndelungat tradiie n folosirea ratei dobnzii ca instrument important n aprecierea evoluiei i dinamicii masei monetare. Aceast realitate se explic prin faptul c utilizarea ratei dobnzii, ca indicator monetar, are, totui, anumite limite determinate de factori cum sunt: influena intens a factorilor nemonetari asupra nivelului, structurii i evoluiei ratei dobnzii; decalajul n timp cu care se manifest interaciunea dintre rata dobnzii i unele procese economice fundamentale cum sunt cele privind economiile i investiiile; unele procese economice sunt influenate de nivelul previzibil al ratei dobnzii i nu de cel efectiv, ceea ce este dificil de exprimat cu mijloace statistice; slaba reacie, uneori, a ratei dobnzii la msurile de politic monetar; insuficiena sau slaba dezvoltare a pieelor financiarmonetare din unele ri, caz n care rata dobnzii se fundamenteaz pe criterii administrative i drept urmare are o importan redus ca instrument de politic monetar, i implicit, ca indicator monetar. Utilizarea cu prioritate a agregatelor monetare ca indicatori monetari nu exclude, ns, folosirea ratei dobnzii n analizele monetare, inclusiv pentru aprecierea caracterului politicii monetare promovate de autoriti. Creterea masei monetare are ca efect, dac aceasta depete rata de cretere a produsului naional brut, o reducere a nivelului dobnzii, fapt ce stimuleaz investiiile, ieftinind creditul i, deci, cererea total. Ca urmare, utilizarea agregatelor monetare ca indicatori ai politicii monetare nu se poate dispensa de folosirea n acelai scop i a ratei dobnzii. De altfel, numeroase modele de analiz monetar1 elaborate pn n prezent, ndeosebi cele de factur keynesist i neo-keynesist cuprind ambele variabile, adic rata dobnzii i agregatele monetare. 2.3.2 Agregatele monetare
1

Analiza va face obiectul capitolului urmtor consacrat teoriilor monetare

132

Unul din scopurile majore ale analizei monetare l reprezint selectarea acelor agregate monetare care s rspund cel mai bine cerinelor de reflectare a caracterului i obiectivelor de politic monetar, adoptat de autoritatea monetar a unei ri pe o anumit perioad. Moneda este deinut de agenii nefinanciari, gospodrii familiale, societi industriale i comerciale, altfel spus de toi cei care intervin pe piaa bunurilor i serviciilor. Dei principiile de baz au rmas nemodificate, totui, n ultimii ani sfera monetar a cunoscut importante modificri, ale cror incidente asupra comportamentului agenilor economici au fcut necesar delimitarea ntre formele clasice ale monedei i noile tipuri de plasamente monetare. Dei agregatele monetare difer n general de la ar la ar n funcie de condiiile existente, respectiv de gradul de dezvoltare a pieei financiare, de conceptele i politicile care domin scena monetar i de nevoile practice imediate i de perspectiv, totui, ele au anumite caracteristici comune. Pornind de la aceste aprecieri, specialitii au grupat agregatele monetare n trei categorii: 1. moneda primar (baza monetar sau moneda de rezerv). Aceasta reprezint moneda emis i controlat de banca central. Se definete ca diferena dintre total activ i total pasiv din bilanul acestei instituii. Activul bncii centrale reflect, n general, modalitile prin care aceasta creeaz moneda i anume: prin distribuirea de credite bncilor comerciale, altor instituii de credit i tezaurului; prin rescontarea efectelor comerciale i a celor publice. n ce privete, pasivul, acesta exprim mrimea i repartizarea pe deintori a monedei primare (bilete de banc, moned divizionar, disponibilitile n contul tezaurului i n conturile bncilor creatoare de moned scriptural etc.). Modul de definire a agregatelor monetare din aceast grup cunoate mai multe variante n funcie de concepia mai cuprinztoare sau mai restrns n ce privete moneda primar. Modul diferit de combinare a elementelor din activul i pasivul bilanului poate determina unele deosebiri n evaluarea cantitii de moned primar, n funcie de luarea n calcul i a mijloacelor n decontare, a rezervelor de cas etc. De asemenea, n definirea monedei primare este necesar luarea n considerare i a rolului creator de moned ndeplinit, este adevrat n anumite limite, de tezaur. Modul concret de definire a monedei primare mai diferit de la o ar la alta i n funcie de metoda adoptat n analiza variaiilor agregatelor monetare. De exemplu, n cea mai utilizat metod se opereaz cu doi factori determinani: modificarea bazei monetare i multiplicatorul monetar sau al creditelor1. Din aceste considerente, de pild n practica american, baza monetar este subdivizat n: moneda primar mprumutat i moneda primar nemprumutat, ceea ce ofer pentru aceast pia financiar1

Procese care vor fi analizate la unul din capitolele urmtoare consacrat creaiei monetare

133

monetar diversificat informaii suplimentare privind creaia i agregarea monetar. Ea constituie baza pentru crearea monedei scripturale de ctre bncile comerciale. 2. moneda ca mijloc de plat, respectiv masa monetar n sens restrns (money suply), cuprinznd produsele monetare, respectiv mijlocele de plat, create de banca central i celelalte bnci i instituii financiar-bancare. 3. moneda ca avuie net care include produsele monetare amintite, inclusiv acele active care nu se utilizeaz ca mijloace de plat n mod curent, dar care se pot transforma mai rapid sau mai lent n lichiditi.

Compoziia agregatelor monetare Alegerea unui agregat monetar, ca indicator al politicii monetare, presupune parcurgerea urmtoarelor etape mai importante: 1. selectarea grupului de active monetare ce trebuie incluse n compoziia unui agregat sau altul: 2. evaluarea performanelor agregatelor monetare n corelare cu evoluia produsului naional brut i cu indicele preurilor, respectiv cu rata inflaiei; 3. agregarea corespunztoare a diferitelor categorii de active selectate. Selectarea grupului de active monetare este o problem esenial la dezvoltarea creia ne rezumm, n acest cadru. O prim etap i cea mai important n construirea agregatelor monetare se refer la delimitarea riguroas ntre diferitele tipuri de plasamente monetare cu scopul de a le selecta i diferenia pe cele care reprezint o simpl rezerv de mijloace de plat de cele care corespund unor economii durabile depuse de bun voie. n general, agregatele monetare pn n anii 1970 aveau o structur relativ simpl, fiind considerate drept moned mijloacele de plat cu plasamente lichide pe termen scurt, incluse n pasivul instituiilor bancare. Acestea din urm aveau obligaia s le transforme imediat n lichiditi fr riscul de pierdere de capital i fr costuri tranzacionale. Prin opoziie, hrtiile de valoare care constituie un ansamblu omogen de titluri pe termen lung, nu devin lichide dect dup negocierea lor pe o pia secundar, respectiv la bursa de valori. Acest fapt implic un risc de capital, presupunnd, n cele mai multe cazuri, costuri de transformare. n ultimii 10-15 ani sfera financiar-monetar a suferit mutaii profunde, cea mai mare parte a inovaiilor viznd att o reducere a riscurilor asociate titlurilor pe termen lung negociabile, ct mai ales crearea de noi produse ale pieei, negociabile la termen scurt.
134

Drept urmare, n prezent deinerea hrtiilor de valoare se efectueaz ntr-o proporie progresiv sub forma achiziionrii acestor titluri de ctre instituii de plasament colectiv. Aceste instituii specializate ofer deintorilor de lichiditi posibilitatea unor plasamente pe termen scurt, activul lor fiind, n principal, constituit pe piaa monetar, fie obligaiuni puin sensibile la variaia ratei dobnzii. Noile titluri negociabile pot fi subscrise de toi agenii financiari i nefinanciari. De asemenea, au fost create succesiv certificate de depozit emise de bnci i de casele de depozit, bilete de trezorerie emise de societi nefinanciare, bonuri de tezaur negociabile, bonuri ale instituiilor financiare specializate i ale societilor financiare de plasament colectiv etc. toate aceste inovaii se pot substitui parial n portofoliul agenilor nefinanciari, n plasamentele lichide administrate de instituiile financiarbancare i, ca atare, pot fi incluse n agregatele de moned i lichiditi. Agregatele monetare cuprind, deci, att mijloacele de plat (moneda efectiv, depunerile n conturi la vedere) deinute de agenii nefinanciari rezideni, ct i acele plasamente financiare susceptibile de a fi transformate cu uurin i rapiditate n instrumente de plat, fr riscul pierderilor de capital. Agregatul mai larg, cel al lichiditii, nglobeaz, n general, titluri ale pieei financiar-monetare pe termene de la cteva zile la civa ani, emise de instituiile de credit (certificate de depozit, bonuri ale instituiilor bancare) i de agenii nefinanciari (bonuri de tezaur n conturi curente, bilete de tezaur etc.). Plasamentele financiare definite astfel, n sens larg, sunt inventariate nu numai n pasivul instituiilor financiarbancare, dar n egal msur, pentru siguran, i n cel al agenilor nefinanciari. n sens restrns sau n sens larg, agregatele monetare pot fi definite prin integrarea succesiv a produselor monetare create n scopul asigurrii lichiditii agenilor financiari i nefinanciari. n raport, deci, cu gradul de integrare a diferitelor active n structura masei monetare s-au construit agregatele monetare, simbolizate cu M1, M2, M3, L, n care: - M1 regrupeaz toate mijloacele de plat sub forma monedei efective (bilete de banc i moneda divizionar) i a depunerilor n conturi curente nepurttoare de dobnzi i care reprezint partea cea mai activat a masei monetare sau lichiditatea primar Fiecare unitate monetar este folosit de mai multe ori ntr-o perioad dat. Numrul mediu de utilizri, respectiv viteza de circulaie (V) permite calculul capacitii tranzacionale a monedei. M1 reprezint un stoc, iar tranzaciile un flux. Deci, V reprezint raportarea fluxului la stoc. Pentru aprecierea lui V putem utiliza ecuaia schimbului. M1 V = P Y, n care: P = nivelul preurilor;
135

Y = venitul real; Produsul dintre P i Y reprezint valoarea bunurilor tranzacionate ntr-o perioad sau produsul intern brut la preul pieei. Deci, V PY = PIB sau

M1 M1 P Y reprezint valoarea final care include valoarea tranzaciilor intermediare intervenite ntre diferitele stadii ale produciei care au necesitat moneda. Numim viteza tranzaciilor sau viteza de circulaie a monedei, raportul dintre valoarea tuturor acestor tranzacii i M1. Aceast vitez nu se poate calcula n mod direct, ci indirect prin utilizarea unui indice sintetic bazat pe: - micrile biletelor de banc i a monedei divizionare la ghieele bncilor raportate la soldul mediu al acestora n circulaie; - micrile debitoare i creditoare ale depozitelor la vedere raportate la soldul mediu al acestora. Acest prin agregat M1 multiplicat prin viteza sa, indic capacitatea monedei de a se cheltui n totalitate. Alturi de el, sunt i agregatele M2 i M3. Agregatul M2 nglobeaz M1 iar M3 nglobeaz M2. - M2 include, n plus de M1, ansamblul plasamentelor la termen i n vederea economisirii susceptibile de a fi mobilizate i transformate n lichiditi prin emisiune de cecuri cu preaviz, denumit quasimoneda sau lichiditatea secundar; - M3 cuprinde, mai mult dect M2 i alte active cu grade diferite de lichiditate i n structura crora pot fi incluse certificate de depozit, bonuri de cas, conturi de economii pe termen mediu, alte titluri emise de agenii economici pe piaa financiarmonetar; - L, regrupat cu M3, nglobeaz, n general, titluri emise pe termen mediu i lung negociabile i care pot fi transformate mai rapid sau mai lent n mijloace de plat, respectiv n lichiditi. 3. Masa monetar n Romnia n cazul Romniei, analiza masei monetare este realizat prin utilizarea urmtoarelor agregate: masa monetar n sensul larg (M2) masa monetar n sensul restrns (M1) care cuprinde: - numerar n afara sistemului bancar - disponibiliti la vedere cvasi-bani; n structura crora se include: - economiile populaiei - depozitele n lei
136

- depozitele n valut Tot pentru analiza masei monetare se determin i indicatorul baza monetar, calculat ca medie zilnic i la sfritul perioadei, n structura cruia sunt incluse urmtoarele elemente: numerar n casieriile bncilor; numerar n afara sistemului bancar; disponibiliti ale bncilor la BNR. La sfritul anului 1998, masa monetar din Romnia se prezenta astfel:

Indicatori MASA MONETAR (M2)

M1
Numerar n afara sistemului bancar Disponibiliti la vedere Ageni economici cu capital majoritar de stat Ageni economici cu capital majoritar privat Conturi curente ale populaiei Alte disponibiliti CVASI-BANI Economii ale populaiei La vedere Pe termen Depozite n lei Depozite pe termen Ageni economici cu capital majoritar de stat Ageni economici cu capital majoritar privat Alte depozite Depozite condiionate Certificate de depozit Depozite n valut ale rezidenilor1 La vedere i la termen Ageni economici cu capital majoritar de stat Ageni economici cu capital majoritar privat Populaie Alte depozite Condiionate

Masa monetar n Romnia dec. 98 92525,0 22109,0 11525,0 10584,7 2742,0 6078,5 769,0 994,0 70415,2 30966,0 1403,0 29563,0 9248,0 5498,0 910,1 2851,3 17369 1380,3 2370,2 30199,8 27463,0 6817,0 7820,0 10895,0 1931,0 2736,6

Dup cum rezult din tabel, masa monetar din Romnia este structurat n 3 indicatori care permit autoritilor monetare s urmreasc evoluia disponibilitilor la vedere i la termen ale agenilor economici i ale populaiei. Analiza evoluiei masei monetare n perioada 1991-1999, pe structur evideniaz urmtoarele aspecte:
1

Transformate la cursurile de schimb al pieei valutare valabile n ultima zi a lunii. Acelai regim se aplic activelor i pasivelor n DST

137

 a sporit ponderea componentelor care intr n structura agregatului CVASIBANI, componente mai puin lichide dect cele cuprinse n M1, dar care permit protejarea activelor de efectele inflaiei; masa monetar n sens restrns, M2, a sporit de la un an la altul, dar ntr-un ritm mai sczut dect rata inflaiei; o diminuare considerabil se constat pentru disponibilitile la vedere, care i reduc ponderea de la 50,2% la 8,3%, n intervalul analizat. Trebuie remarcat faptul c pn n decembrie 1991, n aceast component au fost incluse i depozitele pe termen ale agenilor economici.

Structura masei monetare, 1991 - 19991 - procente 1991 100,0 M2 67,4 M1 Numerar n afara 17,3 sistemului bancar Disponibiliti la 50,2 vedere CVASIBANI 32,6 Economii ale 25,3 populaiei Depozite n lei pe 3,3 termen i condi. Depozite n valut 3,9 ale rezidenilor 1992 100,0 55,4 22,2 33,2 44,6 22,0 4,7 17,9 1993 100,0 49,9 23,4 26,4 50,1 14,4 6,7 29,0 1994 100,0 42,6 20,7 21,9 57,4 25,6 9,7 22,1 1995 100,0 38,8 20,6 18,2 61,2 28,1 10,5 22,6 1996 100,0 36,8 17,7 19,1 63,2 29,0 10,8 23,4 1997 100,0 30,1 14,8 15,3 69,9 32,4 9,0 28,5 1998 100,0 23,9 12,5 11,4 76,1 33,5 10,0 32,6 1999 100,0 21,7 13,4 8,3 78,3 29,2 11,5 37,6

Un alt aspect care trebuie evideniat cu privire la masa monetar este faptul c stocul de moned nu este constant; acesta se renoiete continuu prin procesul de creare i distrugere a monedei. Masa monetar este o mrime economic aflat n continu cretere, dup cum demonstreaz cifrele urmtoare: n anul 1985, nivelul masei monetare reprezenta 161,829 milioane lei n anul 1994, nivelul masei monetare reprezenta 4.534,222 miliarde lei n anul 1999, n luna iunie, nivelul masei monetare reprezenta 103.497,7 miliarde lei.

Ion Dragomir, Eugen Rdulescu Azi, politica necesar, articol publicat n Adevrul Economic, nr. 44/1999

138

Creterea nivelului masei monetare reflect sporirea dimensiunilor economice i monetare ale activitii. Pentru a evidenia importana acestui indicator, masa monetar trebuie corelat cu PIB (ca indicator care reflect evoluia tranzaciilor). PIB Astfel, se msoar un raport (n care Mm reprezint media cantitii de Mm moned din fiecare lun i care este denumit generic, viteza de circulaie a monedei. Creterea acestui raport semnific o accelerare a vitezei de circulaie a monedei, iar diminuarea nseamn c masa monetar crete mai rapid dect PIB, deci sporete lichiditatea monetar (n 1985 = 2,56; n 1009 = 1,79; n 1993 = 7,3; n 1997 = 5,6). Pn n anul 1990, o anumit modificare a PIB a fost nsoit de o modificare mai important a masei monetare, deci sistemul bancar a oferit o cantitate de moned mai mare dect cea reclamat de evoluia economiei reale1. Lichiditatea monetar a economiei sporete atunci cnd se manifest o cretere economic, iar preurile cunosc o anumit stabilitate. n perioadele de inflaie, fiecare deintor de moned ncearc s o transforme n active reale (bunuri), oferind o cantitate sporit de moned pentru a achiziiona un anume bun. n acest mod se alimenteaz creterea preurilor, viteza de circulaie a monedei crete, iar gradul de lichiditate al economiei scade. Corelaia dintre volumul masei monetare i nivelul inflaiei poate fi susinut i cu datele disponibile pentru perioada 1990 1998. Masa monetar a crescut n medie anual cu 55,6% (1998) i 140,5% (n perioada 1994), ceea ce reflect alimentarea procesului inflaionist imediat ce emisiunea monetar a depit dorina publicului de a pstra active bneti. 4. Contrapartidele masei monetare Dup cum am artat, masa monetar reprezint totalitatea produselor monetare create i puse la dispoziia unei economii la un moment dat. Altfel spus, ea reprezint ansamblul mijloacelor de plat, respectiv de lichiditi, nelegnd prin aceasta din urm capacitatea unor active financiare disponibile de a fi transformate fr complicaii n moned (efectiv sau de cont). problema care trebuie rezolvat const n stabilirea ct mai riguroas a acelor active financiare care alturi de moneda propriu-zis, intr n componena masei monetare, respectiv a mijloacelor de plat care asigur i formeaz lichiditatea unei economii. Din acest punct de vedere n literatura de specialitate exist o mare diversitate a modalitilor de definire a lichiditii economiei, de la cele care au n vedere ntreaga gam a activelor financiare (lichiditatea global), pn la cele care se limiteaz numai la titlurile pieei monetare negociabile i n schimbul crora pot fi distribuite credite agenilor economici.
1

Silviu Cerna - op.cit.

139

Corelaia dintre masa monetar i lichiditatea global este n funcie de capacitatea economiei de a furniza, alturi de moneda propriu-zis, i alte active cu grad mai mare sau mai mic de lichiditate i care sunt necesare agenilor nefinanciari. Ca atare, nevoile de pli ale acestora se satisfac att prin prelevri din economiile sau capitalurile lor monetare disponibile, ct i prin mobilizarea de resurse financiare, prin solicitri adresate intermediarilor (n situaii financiar-bancare), tezaurului i/sau strintii. Lichiditile se prezint sub forma creanelor asupra intermediarilor financiari (bnci centrale, bnci comerciale i tezaur), deinute de agenii nefinanciari i care reprezint contrapartidele masei monetare. Bncile creeaz moned1. Monetiznd activele, ele le plaseaz sub form de credite agenilor nonfinanciari. Achiziia de contrapartid are loc prin: a) creaia monetar a bncilor comerciale; b) creaia a bncii centrale; c) finanarea monetar. a) Cnd o banc comercial acord un credit unuia din clienii si, ea mrete n acelai timp i cu aceeai sum activul i pasivul bilanului su. Activul, deoarece creditul pe care l constituie este materializat printr-o crean similar a unui titlu de credit comparabil cu alte active monetare. Pasivul, deoarece acest credit se traduce printr-o cretere a depozitelor la vedere, deci a monedei. ntregul credit face un nou depozit i se adaug la volumul de moned deja existent. Existena agregatelor M2 i M3, respectiv a depozitelor la termen i n vederea economisirii permite bncilor s consimt un credit din moneda astfel mobilizat. Bncile acord, n primul rnd, credite agenilor nefinanciari interni (particulari i ntreprinderi), elibernd cu acest prilej titluri de crean. Cumpr, de asemenea, titluri publice (n principal bonuri de tezaur) devenind creditorii statului. Titlurile achiziionate sunt uor negociabile, pot fi vndute pe piaa interbancar sau cedate bncii de emisiune pentru procurarea monedei centrale. n plus, desfoar activiti de intermediere n plile internaionale, activate ce le procur creane asupra strintii. b) ntr-o economie modern, Banca de emisiune emite moned central achiziionnd contrapartidele tezaurului i ale bncilor. Tezaurul administreaz finanele publice, colecteaz resurse, regleaz cheltuielile i face fa dificultilor de trezorerie. El poate fi deficitar, ntr-un anumit moment, timp n care banca de emisiune i alimenteaz contul curent ca urmare a privilegiului de emisiune ce i-a fost acordat. La rndul lor, bncile comerciale au de fcut fa diminurilor de resurse, cauzate de nevoile de trezorerie. Nevoia lor de lichiditate este necesar pentru:
1

mecanismul creanei monetare face obiectul unui capital distinct

140

- acoperirea retragerilor de bilete de banc de ctre deponeni; - efectuarea de pli ctre alte bnci; - reconstituirea rezervelor n moned central. Pentru a satisface aceast tripl nevoie de lichiditate, bncile comerciale trebuie s dispun de moneda central sau s o obin de la banca de emisiune n contrapartid cu diferite categorii de titluri care le au n portofoliu (titluri publice, titluri private, devize, valute, etc.). Banca de emisiune achiziioneaz de la bncile comerciale titluri private furnizndu-le n contrapartid moned central contribuind prin aceasta la finanarea activitilor productive. n acelai mod accept s rscumpere titluri publice pe termen scurt deinute de bnci, acestea adugndu-se creanelor dobndite direct de la tezaur prin concursurile sale. De asemenea, Banca central obine n contrapartid de la bncile comerciale instrumente de plat i creane asupra strintii. Concret, bncile cedeaz prin intermediul pieei devize i valute pe care le dein, dobndind moned central. c) Lichiditatea activelor monetare incluse n agregatul M2 i ndeosebi n M3 nu este comparabil cu cea a monedei n sens strict (M1). Dac agenii economici, sau un numr dintre ei, vor s-i converteasc aceste active n moned efectiv, aceast conversie nu poate avea loc. nu exist nici un mecanism economic sau monetar care s oblige bncile s creeze aceast moned. Contrapartidele lui M3 (n special) nu sunt legate de un mecanism de creaie comparabil cu cel specific lui M1 i chiar M2 , potrivit cruia creditele fac depozitele. Deci, o banc comercial creeaz o parte din propriile sale resurse (depozitele suplimentare rezultate din operaiunile de credit). Nu acelai lucru se ntmpl pentru instituiile financiare care nu administreaz dect economiile lichide sau mprumutate prin intermediul titlurilor negociabile. Finanarea monetar are, totui, un sens. Trebuie fcut, ns, distincia ntre resursele monetare ale bncilor i celelalte resurse (proprii sau mprumutate pe termen lung de pe piaa financiar). Aceast delimitarea permite apariia a dou tipuri de finanare: - finanarea monetar a economiei asigurat de bncile comerciale i celelalte instituii financiare, pe baza resurselor la vedere i pe termen scurt; - finanarea non monetar a economiei care depinde de resursele stabile proprii sau pe termen lung ale bncilor. Structura finanrii (monetar sau nonmonetar) nu depinde de voina bncilor, ci de comportamentul financiar-monetar al agenilor nebancari (persoane fizice i juridice). Pentru a determina mrimea finanrii monetare acordat de bnci agenilor nebancari este necesar o delimitare (n pasivul bilanului) ntre resursele cu grad ridicat de lichiditate (incluse n structura lui M1 i M2) i resursele stabile constituite din fonduri proprii i mprumuturi obligatare contactate pe piaa financiar.
141

Contrapartide Finanarea monetar Finanarea nonmonetar

Resurse ale instituiilor bancare i financiare M1 M2 - M2 M3 - M2 - obligaiuni (titluri pe termen mediu i lung emise de instituiile financiare); - fonduri proprii (aciuni + capitalizare profit)

n concluzie, contrapartidele masei monetare le putem grupa n dou categorii: a) creane monetare interne; b) creane monetare asupra strintii. a. Creanele monetare interne cuprind n structura lor creanele asupra statului i creanele asupra economiei, ele reprezentnd baza monetar, fundamentul creaiei monetare i, implicit, al formrii i modificrii masei monetare, respectiv a structurii acestora. aceste creane decurg din relaiile ce se stabilesc n cadrul pieei monetare ntre banca central, tezaur i celelalte instituii financiar-bancare. Creanele monetare generate de operaiunile statului mbrac dou forme: una rezultat ca urmare a creditelor acordate de tezaur instituiilor bancare i financiare i a creterii depunerilor monetare administrare de tezaur sau puse la dispoziia sa; alta reprezentat de achiziia de titluri publice (mprumuturi de stat, bonuri de tezaur negociate de toi agenii economici) de ctre instituiile de credit. Evoluia acestei contrapartide a masei monetare (respectiv a lui M3) creane asupra statului depinde de mai muli factori, dintre care cei mai importani sunt: mrimea deficitului bugetar; repartiia titlurilor publice negociabile ntre instituiile de credit i agenii nefinanciari; structura portofoliului de active deinute de agenii nefinanciari. Dac titlurile publice subscrise de bnci sunt ulterior cumprate la pia de agenii nefinanciari, atunci creaiile monetare iniiale vor fi anulate, avnd loc o modificare a masei monetare, n sens de restrngere. Invers, cumprarea de ctre bnci a titlurilor de pe piaa financiarmonetar provoac creaia monetar i mrete masa monetar n circulaie. Creanele asupra economiei. Acest modul grupeaz finanrile consimite de bnci agenilor nefinanciari rezideni; societi, gospodrii particulare i antreprenori individuali, administraii publice, asigurri, case de pensii, administraii private. El cuprinde creditele distribuite de instituiile de credit i titluri care au fost obinute i care reprezint n viitor o parte negociabil a activului lor bilanier. Ca i creanele asupra statului, creanele asupra economiei evolueaz nu numai n funcie de nevoile financiare ale agenilor nebancari, dar n egal msur n funcie de alegerea structurii portofoliului n vederea optimizrii acestuia. O micare de ndeprtare a publicului de la titlurile pe termen lung sau pentru profitul plasamentelor pe termen scurt poate conduce instituiile de credit la dirijarea i sporirea portofoliului de titluri n plasamente i invers. n structura acestui modul, creditul intern reprezint principala contrapartid a lui M3 i reflect numai o parte din finanarea economiei, el fiind garantat i asigurat prin
142

instituiile de credit. n acest caz, rolul de intermediar financiar al acestor instituii de credit devine predominant iar finanarea monetar poate fi asociat cu noiunea de agregat de finanare global, numit credit intern global. b. Creanele asupra strintii1. Evoluia creanelor asupra strintii se reflect n balana de pli externe. Activele monetare ale rezidenilor sunt afectate de soldul tranzaciilor curente realizate de agenii nefinanciari i de fluctuaiile capitalurilor pe termen scurt i lung. Aceast contrapartid a lui M3, reflect, deci impactul relaiilor cu strintatea asupra cantitii de mas monetar n circulaie i este afectat de regulile contabilitii privind echivalentul n moned naional a creanelor i angajamentelor n devize. Din acest punct de vedere este de menionat faptul c reevalurile semestriale ale stocurilor de aur, n funcie de preul pieei, dup 1975, n-au avut nici un efect asupra creanelor monetare i a structurii mesei monetare, rezultatele lor fiind nscrise ntr-un cont de pasiv n bilanul bncii de emisiune. n schimb, variaia cursului valutelor are o dubl inciden asupra componentelor principale ale lui M3, dar n acelai timp i o influen, este adevrat marginal, asupra agregatului monetar. Creanele asupra strintii se prezint sub dou forme i anume: soldul operaiilor externe ale bncilor de emisiune cu nerezidenii, respectiv soldul operaiunilor externe ale celorlalte bnci i instituii financiare. 5. Cererea i oferta de moned 5.1 Cererea de moned Rolul important pe care l joac moneda n viaa economic este evident nu numai pentru specialiti, n acest sens fiind necesar s se neleag influena variaiilor monedei asupra activitii economice, n scopul de a se putea utiliza mai eficace instrumentele politicii monetare pentru a aciona asupra evoluiei sistemului economic. n aceast privin vor trebui elucidate dou aspecte eseniale, care condiioneaz nelegerea impactului monedei asupra economiei reale. Primul aspect reclam nelegerea originii nevoilor de moned, adic cererea de moned. Al doilea aspect se refer la nelegerea mecanismelor creaiei monetare, adic oferta de moned. A analiza cererea de moned nseamn a analiza motivele pentru care subiecii economici dein moned, analiza care se regsete n teoriile i formulrile mai vechi i mai noi referitoare la aspectul monetar. Principiile analizei economice clasice i neoclasice afirm c bunurile sunt cerute i oferite de ctre indivizi pe piee determinate, fiecare individ avnd un sistem de preferine pentru fiecare bun, rezultnd un echilibru pe pia (echilibrul general walrassian).

Vor fi analizate la un alt capitol privind operaiunile bncilor

143

n cadrul acestei analize, moneda nu este considerat ca form de existen specific, ea fiind un bun ntre celelalte, valoarea de ntrebuinarea fiind determinat de funcia monedei ca mijloc de schimb universal. Moneda nu este cerut ea nsi, ci numai pentru c permite achiziionarea de mrfuri. Separarea ntre real i monetar, specific teoriile clasice i neoclasice, a fost exprimat clar de Fisher, autorul ecuaiei cantitative: M*V=P*Q unde: M = stocul de monede; V = viteza de circulaie a monedei; P = nivelul general al preurilor; Q = volumul produciei (tranzaciilor). Afirmnd c moneda nu este deinut numai pentru tranzacii, ci i pentru alte dou motive de precauie i de speculaie, Keynes relev faptul c moneda poate juca rolul de consolidare a averii, prin amnarea cheltuielii monedei (banilor) i investirea ei n depozite sau active financiare (obligaiuni). Cantitatea de lichiditate deinut pentru tranzacii i pentru motive de precauie este independent de aceea alocat speculaiei, cea de a doua depinznd de rata curent a dobnzii i de anticipaiile referitoare la ea. Cererea de moned va fi n funcie de veniturile monetare i de rata dobnzii: M = f1 (V.M) + f2 (i) Pornind de la analiza preferinei pentru lichiditate, dezvoltate de ctre neokeynesiti, monetaritii evideniaz pregnant calitatea monedei de a fi activ financiar, una din formele prin care individul i poate conserva bogia (averea). Pentru ei, cererea de moned, ca aceea a oricrui alt activ, depinde de trei factori: a) bogia total a individului; b) preurile i randamentele diferitelor componente ale bogiei; c) gusturile i preferinele indivizilor. Pentru neokeynesiti, una din variabilele explicative ale funciei cererii de moned este nivelul patrimoniului, msurat adesea prin venitul curent. Din contr, pentru monetariti, una din variabilele explicative ale funciei cererii de moned este venitul permanent, ce include veniturile pe care acesta este n drept s le primeasc n viitor, ca urmare a capitalului uman de care dispune. Aceast asimilare a viitorului n patrimoniul individului este acceptabil pentru monetariti datorit posibilitilor oferite de societatea modern subiecilor economici de a-i plasa patrimoniul ntr-o structur care s ia n considerare rentabilitatea i riscul, precum i unui ridicat grad de regularitate al veniturilor n viitor.
144

Dublul rol al monedei, ca element de diversificare a patrimoniului i ca o sum ncasat dintr-o tranzacie, este evident. Formalizrile recente ale cererii de moned, punnd accentul pe unul sau altul din cele dou aspecte, pot fi ncadrate, fie neokeynesismului, fie monetarismului. Volumul de lichiditate cerut de un subiect economic este n funcie de importana pe care acesta o acord tranzaciilor sau patrimoniului, n orice funcie a cererii de moned existnd un factor de scar, care adesea este exprimat cu ajutorul unei variabile de venit, introdus printre variabilele explicative ale funciei cererii de moned (venitul curent, venitul permanent). Moneda produce un flux de servicii proporional cu stocul deinut, iar cantitatea de moned cerut depinde nu att de venitul curent, care conine un element tranzitoriu, ct, mai ales, de venitul permanent, care se sper c va fi obinut o perioad mai lung de timp. Relansarea activitii economice va duce la o cretere mai rapid a venitului curent dect a celui permanent i, deci, cererea de moned, care depinde de venitul permanent, va crete mai ncet dect venitul curent, viteza de circulaie crescnd, aparent. n fazele de recesiune, venitul curent va crete mai ncet dect cel permanent, ncasrile tinznd s creasc mai ncet dect venitul curent, ceea ce va ncetini viteza de circulaie a monedelor. n scopul reducerii costului tranzaciilor (costul conversiei creanelor n mijloace de plat), instituiile bancare au inventat noi forme de plasamente, care au contribuit la reorientarea compoziional a patrimoniului subiecilor economici. Aceast inflexiune a cererii de moned, generatoare de instabilitate a funciei sale, afecteaz eforturile publice depuse n scopul reglrii lichiditii din economie, prin controlul emisiunii monetare. Internaionalizarea masiv a economiilor naionale determin ca cererea de moned s depind i de evoluia anticipat a cursului de schimb i, totodat, cererii naionale s i se adauge cererea de moned naional din partea nonrezidenilor (n acest caz, exemplul tipic fiind dolarul). Deplasarea cererii de moned de la o deviz spre alta, determinat de anticipaiile cursurilor de schimb, ridic obstacole puternice n calea orientrii politice economice naionale, constrns, de interdependenele sistemelor financiare la scar mondial, s-i adapteze obiectivele i instrumentele cerinelor impuse de comportamentele celorlalte sisteme economice naionale. n acest sens, cererea naional de moned devine i o cerere de moned internaional, autoritile publice naionale trebuind s dispun de instrumente pentru a putea interveni i pe pieele monetare i financiare extranaionale. 5.2 Oferta de moned
145

oferta de moned reprezint cantitatea de mijloace de reglare a schimburilor, mijloace puse la dispoziia subiecilor economici nebancari de ctre sistemul bancar. Esena monedei const n faptul c poate fi n mod general acceptat ca mijloc de plat, ns aceast caracteristic nu permite definirea n mod unitar a ofertei de moned n economiile contemporane, ceea ce a condus la delimitarea unor ansambluri, stadial integrabile, numite agregate monetare (M1, M2, M3), care exprima o anumit compoziie a cantitii de moned existente n economie. Modificrile n totalul ofertei de moned i schimburile ratei de cretere a cantitii de moned afecteaz semnificativ variabilele economice eseniale, ca, de exemplu, rata inflaiei, rata dobnzii, utilizarea muncii i venitul naional. Utilizarea ct mai bun a muncii, stabilitatea preurilor, creterea economic i echilibrul plilor internaionale depind, direct sau indirect, de schimbrile n oferta total i de schimbrile n creterea cantitii de moned. Cantitatea optim de moned i creterea ei contribuie la crearea capacitii naiunii de a realiza aceste obiective. Exist dou abordri de baz cu privire la msurarea cantitii de moned: abordarea prin tranzacii i abordarea prin lichiditate, ambele abordri fiind, din alte perspective, prezentate anterior. Abordarea prin tranzacii msoar cantitatea de moned prin evidenierea funciei monedei ca mijloc de schimb. Se subliniaz c exist a important diferen ntre bani i alte active, o diferen calitativ existnd ntre acele active care funcioneaz ca mijloc (mijlocitor) al schimbului i toate celelalte active. Numai un activ care servete ca mijlocitor de schimb poate fi inclus n msura empiric a monedei. Abordarea prin lichiditate a msurii monedei subliniaz c proprietatea distinctiv, esenial a monedei este aceea c ea reprezint cel mai lichid dintre toate activele. Dup cum s-a artat, moneda poate fi vndut (sau rscumprat) ntr-o perioad de timp incert la un pre nominal cunoscut i cu costuri minime. Aceast abordare accentueaz funcia monedei de rezerv a valorii, afirmnd c moneda nu este n mod calitativ diferit de celelalte active, lichidarea fiind proprie, n diferitele grade, tuturor activelor. Existena, extensia i diferenierea compoziional a agregatelor monetare sunt rezumatul procesului de creaie monetar, definit ca o cretere a cantitii de moned deinute de ctre agenii economici nefinanciari. Exist creaie monetar atunci cnd, ntr-o perioad dat, se observ o variaie pozitiv a agregatului monetar considerat. n economiile moderne, n care moneda legal are curs forat, instituiile financiare pot crea ele nsele mijloace de plat pe care s le pun la dispoziia subiecilor economici nefinanciari, fr restricii pentru Banca central (bancnote), sub controlul Bncii centrale, pentru celelalte instituii bancare (moneda scriptural).
146

n acest sens, creaia monetar rezult din transformarea creanelor fr putere de plat, creane regrupate n corespondentele masei monetare, constituind originea emisiunii monetare. Complexitatea tranzaciilor prin care se creeaz bani este evideniat i prin luarea n considerare a factorilor nemonetari care acioneaz att asupra creaiei de moned, ct i asupra cererii de moned. Principalul factor nemonetar este deficitul bugetului de stat, care se acoper n mare msur prin mprumuturi la Banca central, nevoit s creeze moned primar fr s in seama de obiectivele politicii sale monetare. Un alt factor nemonetar este soldul balanei de pli curente i al micrilor de capital, care genereaz fluxuri autonome de creare (n cazul excedentului) sau distrugere (n cazul deficitului) a monedei. n fine, o aciune autonom asupra procesului de creare o exercit creterea cererii de credite peste potenialul de creditarea al sistemului bancar (oferta de credite), prin aceea c afluxul de mijloace financiare spre bnci, sub forma de depozite nemonetare constituite, nu poate acoperi cererea de credite. Subiecii nebancari influeneaz oferta de moned (mas bneasc) prin modificarea cererii de moned; n cazul scderii acesteia, depozitele bancare cresc, diminund astfel masa bneasc, i invers. Complexitatea procesului de creare a banilor (instrumentele i tranzaciile acestuia) depinde i de caracteristicile subiecilor care particip la tranzaciile respective, aspectele microeconomice avnd o semnificaie deosebit n dimensionarea ofertei de bani, perspectiva sectorial asupra masei bneti i cererii de bani fiind complementar perspectivei globale. Din demersul de pn acum rezult c n procesul de creare a banilor este implicat un ansamblu de subieci economici, Banca central avnd totui un rol determinant n evoluia masei bneti, ea stabilind volumul maxim al creaiei monetare, n timp ce comportamentul autonom al celorlalte bnci determin gradul de utilizare a acestui cadru maximal, din aciunea convergent a ansamblului subiecilor bancari rezultnd volumul maxim al masei bneti care poate ajunge la subiecii nebancari. 5.3. Viteza de circulaie a monedei Definit iniial ca numrul de pli la care particip moneda ntr-o perioad dat, viteza de circulaie a monedei msoar frecvena cu care o unitate monetar i schimb deintorul ntr-o anumit perioad. Aceast noiune fundamental, cci conform vitezei sale de circulaie o aceeai cantitate de moned va servi pentru plata unui volum mai mare sau mai mic de operaii de schimb i invers, un acelai flux de tranzacii va fi asigurat de o cantitate mai m are sau mai mic de moned.
147

Ecuaia lui Fisher, prezentat anterior, evideniaz legtura ntre viteza de circulaie i cantitatea de moned. M*V=P*T unde: M = cantitatea de moned; V = viteza de circulaie; P = preurile; T = volumul tranzaciilor. Ecuaia relev faptul c, n condiiile unei cantiti de moned date, fluxurile de pli (P * T) sufer influena lui V, subiecii economici nonfinanciari modificndu-i comportamentul referitor la cererea (deinerea) de moned. Aceast modificare indezirabil a fluxurilor monetare poate s se manifeste printr-o modificare a nivelurilor generale ale preurilor, a volumului tranzaciilor sau prin ambele. n formula vitezei de circulaie a monedelor: P*T V = M Se pot cunoate relativ bine P i M, fiind dificil de cunoscut i msura T i, deci, P * T. Analiza cantitii de moned se poate face prin dou abordri alternative: prin cererea de moned i prin viteza de circulaie. n ambele abordri se ncearc explicarea, acceptnd unele ipoteze referitoare la raionalitatea comportamentului, a intensitii substituirii ntre moned i celelalte active reale sau financiare i totodat se ncearc elucidarea relaiei ntre cantitatea de moned i celelalte variabile economice. Dac trecerea de la un concept la altul este relativ uoar (pentru a determina P * T vor trebui asociate M i V), demersul urmat i determinanii privilegiai nu sunt aceiai n cazul celor dou abordri. Analiza variaiilor vitezei, lund n considerare determinanii cererii de moned (patrimoniul total, costul de oportunitate, gusturile i preferinele), face totui i apel la elementele structurale: - organizarea produciei i a schimburilor. De exemplu, se admite impactul concentrrii ntreprinderilor asupra nevoilor globale de lichidare, viteza venit depinznd de lungimea circuitului economic; - organizarea plilor, nregistrndu-se modaliti diverse ale organizrii acestora, cu impact asupra cererii de moned; - inovaiile tehnologice n sectorul financiar, care permit extinderea i accelerarea compensrilor ntre ncasri i datorii; - periodicitatea remunerrii factorilor de producie, accelerarea plilor, a vrsmintelor, care duc la creterea vitezei; - gradul de concordan n timp ntre pli, dificil de definit i msurat;
148

- creditele ntre agenii nefinanciari, provenite din amnrile de plat acordate de furnizori (creditul ntreprinderii), care influeneaz viteza de circulaie. 6. Echilibrul monetar i inflaia starea de echilibru ntr-o economie i are determinanii n condiiile economice, monetare, financiare, valutare i sociale specifice fiecrei economii i fazelor de evoluie a acesteia. ntr-un mod general, echilibrul economic reprezint o constelaie de variabile interdependente, care se determin astfel un ape cealalt nct nu exist nici o tendin de modificare solicitar a acestora. Conceptul primar de echilibru economic este echilibrul static, n care sunt evidente numai condiiile existente echilibrului, fr a fi relevat modul cum, o dat perturbat, acest echilibru se restabilete. Echilibrul dinamic ia n considerare i variabila temporar, putnd descrie procesul de restabilire a echilibrului perturbat la un moment dat. Conceptului de echilibru economic i-a fost ataat n ultimele decenii ideea dezechilibrului economic permanent, idee conform creia economia se afl n permanen ntr-o stare de dezechilibru, ceea ce se observ n realitate fiind doar o tendin spre starea de echilibru, care, ideal fiind, nu se atinge niciodat, capacitatea autoreglatoare perfect a economiei ntr-o stare de echilibru fiind iluzorie. Aceast capacitate autoreglatoare perfect nu poate exista att datorit insuficienei procesului de realizare a echilibrului. Echilibrul financiar ia n considerare numai variabilele i relaiile de natur financiar, specificitatea acestuia constnd n faptul c el se realizeaz atunci cnd exist simetrie n comportamentul subiecilor economici participani la acelai gen de tranzacii; n cazul a doi subieci, de exemplu, fiecruia i va corespunde acelai volum de tranzacii ns de sens opus. Sintetic spus, echilibrul financiar exist atunci cnd cererea i oferta de instrumente financiare, manifestate pe o anumit pia a acestora, sunt egale. Echilibrul monetar, cuprinznd un ansamblu de relaii i variabile cu caracter monetar, poate fi definit ca fiind starea de identitate ntre masa bneasc realmente existent n economie (oferta de moned) i cererea de bani. Relaiile ntre echilibrul (dezechilibrul) economic, financiar i monetar sunt relaii ntre gen i specie, conceptele de echilibru financiar i echilibrul monetar fiind situaii particulare ale echilibrului economic. Relaiile dintre echilibrul economic i echilibrul monetar sunt de o asemenea natur nct existena echilibrului monetar nu nseamn totdeauna i echilibrul economic, acesta din urm depinznd de numeroi ali factori. Totodat, apariia unui

149

dezechilibru monetar poate reprezenta o modalitate de compensare a unui dezechilibru economic sau financiar de sens opus. Asigurarea echilibrului monetar presupune realizarea urmtoarelor condiii: a) raportul n care se afl cele dou sfere ale circulaiei monetare: sfera numerarului i sfera monedei scripturale (a plilor prin virament); b) proporia n care se distribuie capitalul agenilor economici n propriu i mprumutat (strin); c) emisiunea monetar, realizat de ctre Banca central, innd seama de cerinele proceselor economice i de concordana care trebuie s existe ntre circuitul valorilor reale i cel al valorilor monetare, poate contribui la echilibrul monetar; d) modul cum se formeaz i se repartizeaz veniturile i cheltuielile prin intermediul bugetului de stat, al bugetelor locale, precum i al celorlalte bugete; e) corelaiile care se asigur ntre bugetul de stat i celelalte ansambluri valorice din economie constituie o condiie primordial a realizrii echilibrului monetar; f) realizarea echilibrului monetar este condiionat i de asigurarea celorlalte forme de echilibru (financiar, bugetar, valutar etc.), de interaciunea dintre ele i de influenele pe care le exercit n mod reciproc asupra corelaiilor macroeconomice. Un element fundamental al asigurrii echilibrului monetar dinamic l constituie politica monetar, instrumentele i obiectivele acesteia, impactul politicii monetare asupra proceselor monetare, viznd n mod nemijlocit realizarea unui anumit echilibru monetar, ajustarea i corectarea dezechilibrelor aprute, integrarea echilibrului monetar n echilibrul economic de ansamblu. Politica monetar are ca obiectiv prioritar meninerea stabilitii preurilor, stpnirea inflaiei, abordarea inflaiei din perspectiva monetar constituind componenta esenial a concepiilor actuale asupra inflaiei ca fenomen generativ. Se poate defini inflaia ca o cretere cumulativ i autontreinut a nivelului general al preurilor n interiorul unei economii. Msurarea creterii nivelului general al preurilor se face cu ajutorul indicilor, avnd n vedere c orice indice este convenional i nu reflect dect imperfect micarea preurilor. Uneori se definete inflaia prin efectele sale: creterea preurilor. Creterea preurilor este de fapt chiar una din formele de manifestare ale inflaiei. Alteori se apreciaz c inflaia const n faptul de a emite moned fr contrapartid, ceea ce reprezint de fapt o cauz a inflaiei. Conceptul modern asupra inflaiei o definete ca un proces complex prin care se afirm multiple dezechilibre din economie, cu caracter general i n continu evoluie. Fenomenele inflaioniste, atunci cnd sunt minore i pariale, se denumesc tensiuni.

150

Tensiunile inflaioniste n unele sectoare pot fi compensate de tensiuni deflaioniste din alte sectoare i se pot astfel reechilibra. Alteori tensiunile se dezvolt, se coreleaz i iau alura unui proces. Un concept cuprinztor asupra inflaiei trebuie s cuprind i cauzele i efectele enunate mai sus. Dei inflaia este un dezechilibru sau mai precis o sum de dezechilibre, creterea preurilor rmne o caracteristic esenial care pune n eviden implicit dimensiunile acestui proces. Creterea general a preurilor are ca efect diminuarea puterii de cumprare. Sunt de fapt dou laturi ale aceluiai fenomen. Pe msur ce preurile cresc puterea de cumprare scade, n relaie direct. Conceptul general despre inflaie trebuie s fie concretizat i prin amplitudinea fenomenelor: - cnd creterile de preuri sunt de circa 2 4% anual inflaia este apreciat ca trtoare (rampante sau creeping inflation) i exprimat i prin termenul eroziune monetar; - cnd creterile de preuri se exprim n dou cifre se consider c inflaia este declarat, iar - n condiiile n care se exprim cu trei cifre poate fi considerat galopant sau hiperinflaie. Studiul inflaiei ncepe cu cauzele. Inflaia prin cerere, prin costuri, structural i important sunt forme de manifestare cauzale distincte ale unor tensiuni sau dezvoltri inflaioniste. Dezvoltarea proceselor inflaioniste conduce de cele mai multe ori la corelarea i aciunea reunit a acestor cauze, fiind ajutat n mod direct de comportamente aferente unor mentaliti i psihologii specifice. Inflaia prin cerere Inflaia prin cerere i are geneza ntr-un dezechilibru ce se produce pe piaa bunurilor i serviciilor. Creterea preurilor se datoreaz creterii cererii globale de bunuri i servicii, n raport de o ofert global lipsit de elasticitate. S rememorm elementele ofert-cerere n termenii contabilitii naionale previzionale. n acest cadru creterea cererii (de bunuri de consum, de bunuri de investiii sau pentru export) poate avea urmri diferite; - dac oferta este perfect elastic, adic dac oferta poate fi majorat n preuri constante, are loc un fenomen de expansiune, excesul de cerere se repercuteaz integral asupra volumului cantitilor schimbate;

151

- dac oferta este perfect rigid, adic nu pot fi majorate cantitile susceptibile de a fi puse pe pia, excesul de cerere se repercuteaz integral asupra preurilor. Creterea cererii are de regul la baz o majorare a ofertei de moned sau a creaiei de moned datorat comportamentului bncilor, ntreprinderilor, sau familiilor ceea ce conduce la sporirea creditelor din economie. Cauze pot fi de asemeni: un excedent al balanei de pli sau efect al unei msuri de politic bugetar, o cretere a alocaiilor ntr-un domeniu dat sau poate preveni dintr-un deficit conjunctural. De asemeni modificrile utilizrii venitului naional sau ale orientrilor patrimoniale ale populaiei pot duce la modificri n raportul ntre economie i consum. Creterile de venit ale unor categorii sau utilizarea economiilor pentru achiziia unor bunuri de folosin ndelungat, de exemplu, pot majora cererea de consum. La rndul su inelasticitatea ofertei poate fi accidental, pe termen scurt sau mai ndelungat. Absena sau insuficiena stocurilor poate crea o lips trectoare pentru unele produse. Discrepana apare atunci cnd rennoirea stocurilor nu se poate face n ritmul necesar, fie lipsa de capacitate sau resurse n producie intern i mai ales prin insuficiena mijloacelor de plat externe. De regul inflaia prin cerere, nainte de a se manifesta n cadrul general, se produce ntr-un cadru sectorial avnd, apoi, mecanisme de extindere specifice. Cadrul de intervenie a ofertei inelastice poate fi accidental, ca efect al unei producii agricole insuficiente din cauza condiiilor atmosferice. Alteori tensiunile inflaioniste sunt determinate i de modificri sau reorientri ale structurii cererii. De pild orientarea cererii ctre produse electronice moderne nu gsete acoperire prin oferta limitat, fie prin posibilitatea intern de producie, fie din insuficiena importului. Dezechilibrele aprute n unele ramuri i sectoare se extind prin canalele de transmisie specifice. 1) Relaiile interindustriale sunt o cale fireasc de transmitere a majorrilor de preuri. Livrrile unor firme reprezentnd aprovizionarea altora creeaz astfel premiza de a se cuprinde n costurile altor ramuri aceste elemente majorante i a conduce astfel la proprii creterii de pre. Bineneles c majorarea preurilor la energie electric va influena diferit preul n industria aluminiului, unde are o pondere mare, n raport de agricultur sau construcii-montaj. 2) Un alt mecanism de transmitere reprezint creterea cheltuielilor populaiei rezultat din creterea veniturilor. Astfel sporete cererea i fa de producia unor ramuri anterior echilibrate. 3) n sfrit, efectul de contagiune privind creterea veniturilor acioneaz deosebit de eficient. Solicitrile agenilor i titularilor de venit privind creterea
152

veniturilor se vor considera justificate, pe de o parte n sensul alinierii la creterile de venit din alte ramuri, iar pe de alt parte, prin scderile puterii lor de cumprare resimit prin creterile de preuri deja intervenite. Mecanismul generalizrii creterilor de pre se manifest prin nsui comportamentul agenilor i familiilor. Extinderea i cumularea acestor modaliti de comportament speculativ conduce la intensificarea procesului inflaionist. Fenomenele comportamentale speculative se desfoar n legtur cu: - stocrile de mrfuri n reeaua de desfacere n scopul de a profita de creterile succesive de preuri; - constituirea de depozite de ctre cumprtori, urmrindu-se astfel prevenirea unor creteri de preuri dezavantajoase; - accelerarea vitezei de circulaie a banilor ca urmare a deprecierii lor. Experiena istoric arat c n evoluia procesului inflaionist acioneaz, pe termen lung, factorii ce pot ncetini creterea preurilor cum ar fi: - transferul de cerere i ofert n alte domenii sau alte ramuri; - majorri de producie rezultate din investiiile n capacitile noi nfptuite avantajos n perioada inflaiei; - afirmarea unor rigiditi structurale sau instituionale care s limiteze tensiunile inflaioniste n unele compartimente. Adesea asemenea factori sunt declanai de msurile de prevenire sau de combatere a inflaiei care se iau n economia naional. Caracteristicile inflaiei prin cerere subliniate aici exprim specificul experienelor ultimelor decenii n rile dezvoltate. Alte realiti istorice, europene, mai vechi i mai recente din rile subdezvoltate din Africa sau America de Sud, confirm existena unor forme mai severe ale inflaiei prin cerere, caracterizate n principal prin insuficiene mari ale ofertei de mrfuri. Desfurate n vremuri de rzboi, de secete majore i alte situaii catastrofale economice i sociale, aceste procese inflaioniste s-au derulat n condiii n care potenialul economiei pentru asigurarea consumului populaiei ndeosebi, era grav afectat. Inflaia prin costuri Inflaia prin costuri este un fenomen social-economic relevat i analizat de teoreticieni n ultima jumtate de secol i este legat de capacitatea de presiune a unor grupuri sociale. Ea are la origine voina unui grup social de a modifica n profitul su repartiia venitului naional. Inflaia prin costuri este cauza unor evidente procese inflaioniste iar creterile costului vieii provoac la rndul lor noi revendicri privind creterile de salarii.

153

Inflaia prin costuri este proprie rilor aflate n cretere economic. Ea este cauza specific a inflaiei. S studiem premizele mecanismului ei. Creterile economice presupun distorsiuni n cadrul unei economii deoarece are ca efect creteri importante de productivitate n unele sectoare i ramuri (pn la 10 15%) n timp ce n sectoarele teriare se apropie de zero. Transferul n cadrul fiecrei societi a avantajelor progresului se poate face prin dou modaliti: - prin scderea preurilor, salariile rmnnd constante. n acest caz scderea preurilor poate avea un efect deprimant, cci ea nu poate stimula producia i poate provoca omaj; - prin creterile salariilor i veniturilor n funcie de creterile de productivitate, preurile rmnnd, pe ct posibil, stabile. De fapt societatea prefer primordial soluia creterii salariale i aici apar unele distorsiuni. n realitate pretind majorri i cei care nu obin creteri de productivitate n activitatea lor. n consecin n multe sectoare creterile remunerrii vor avea ca efect creterea costurilor bunurilor i serviciilor pe care le produc. Revendicrile justificate ale salariailor din sectoarele cu o puternic cretere a productivitii muncii sunt mbriate i de cei care nu realizeaz asemenea modificri calitative, i astfel creterea aliniat a salariilor conduce pe economie la o majorare medie a veniturilor care va depi de fapt creterea real a productivitii muncii. Astfel se explic n general inflaia prin costuri. S urmrim mai n ansamblu mecanismul acestui tip de inflaie. Inflaia prin costuri este o expresie a dezechilibrului pe piaa factorilor de producie. Salariul, ca principal factor al preului de cost, creeaz, prin creterea sa, premiza declanrii creterii preurilor. n esen se apreciaz c mecanismul este impulsionat de poziia sindicatelor care sprijin pe salariai n revendicrile lor i se ajunge astfel la o cretere a costurilor unitare transferate de firme asupra preurilor lor. Aa cum se va vedea, mecanismul efectiv de considerare a aportului n munc i a remunerrii salariailor se repercuteaz defectuos asupra dinamicii preurilor. Posibilitile normale de cretere a salariilor sunt axate pe creterea productivitii muncii. Ctigul obinut din creterea productivitii muncii este justificat s fie distribuit factorilor de producie salariai i patroni. Dar n timp ce creterile reale de productivitate sunt diferite i variate n ntreprinderi i ramuri, cererile de majorare a salariilor tind spre o aliniere. Astfel
154

majorrile prin aliniere duc, n final, la o realitate negativ prin efectul su; creterea de ansamblu a salariilor depete creterea medie a productivitii. Potrivit aprecierilor teoreticienilor inflaiei, la rndul su creterea de preuri va fi proporional cu diferena ntre procesul de cretere a productivitii i procentul de cretere a salariilor. De exemplu, dac productivitatea crete cu 3% i salariile cu 8%, creterea de preuri va fi de 5%. Inflaia prin venituri este determinat nu numai de salarii, dar i de profit. n desfurarea ciclului inflaionist trebuie s se in seama de faptul c, n timp ce preurile tuturor mrfurilor cresc n mod liber, salariile se modific numai dup ce factorii interesai (patroni sau guvernul) consider c sunt motivaii bine justificate iar noile niveluri de salarii sunt negociabile. Astfel c atta timp ct n cursul inflaiei declanate salariul rmne n urma preurilor celorlalte mrfuri patronul rmne cu un ctig suplimentar decurgnd din aceast situaie. innd seam de profitul ca i salariile sunt componente ale structurii de pre, participarea n pre devine ntr-o ipostaz demonstrativ 10% salarii i 10% profit, fa de 12% + 8%, anterior. Cele dou tipuri de inflaie examinate pn acum au n desfurarea lor deosebiri. Astfel, n timp ce inflaia prin cerere vine din afar (out put) datorit unui aflux monetar, inflaia prin costuri apare pe piaa factorilor de producie nii i influeneaz creterea masei monetare prin efectul su. Mai important este ns s insistm asupra apropierilor dintre ele. Diferite ca origini, cele dou tipuri de inflaie sunt de fapt independente i se sprijin n evoluia nsoindu-se una pe alta i deci acionnd mpreun. Astfel o inflaie prin costuri poate antrena o inflaie prin cerere, ntruct aduce o cretere a veniturilor monetare superioar produsului real i determin tensiuni inflaioniste pe piaa de bunuri i servicii. De asemeni o inflaie prin cerere se coreleaz rapid cu o inflaie prin costuri, deoarece implic cu necesitate o cretere a preurilor i n consecin angreneaz revendicri sociale pentru majorarea veniturilor nominale i implicit duce la accelerarea i generalizarea inflaiei. Inflaia importat n epoca contemporan relaiile economice ntre ri sunt ample i multilaterale astfel c fiecare economie este influenat mai mult sau mai puin de fluxurile internaionale de valori i de toate caracteristicile pe care acestea le au i le aduc pe pieele naionale. Astfel o prim cale de ptrundere a influenelor externe sunt importurile de produse, n general, i de materii prime, n special.

155

Fiecare ar poate primi stimulii inflaioniti din exterior n funcie de msura n care economia lor se bazeaz pe importul de materii prime i produse de completare din exterior. Sub presiunea preurilor de import, costurile de producie cresc exercitnd asupra economiei naionale influene negative difereniat, n funcie de utilizare. Este cunoscut c produsele petroliere au avut un impact deosebit n economiile rilor dezvoltate reacionnd i intensificnd procese inflaioniste majore. Este de subliniat c ultimele dou decenii exportatorii de materii prime s-au coalizat n ncercarea lor de a asigura o evoluie pozitiv, n favoare, a preurilor materiilor prime i de a obine astfel o parte tot mai ridicat, pe aceast cale, din rezultatele creterii economice mondiale. Variaia cursurilor de schimb i, pe acest fundal, degradarea cursurilor de schimb pentru importatori a reprezentat o alt cale de influenare a procesului inflaionist. Ultimele decenii se caracterizeaz prin continua depreciere monetar n ritmuri mai nalte a marii majoriti a valutelor. Deprecierea monetar reflectat n termenii cursului valutar nseamn continua scumpire a importurilor i ieftinirea pentru strini a mrfurilor naionale exportate. Valoarea relativ a diferitelor valute i mai ales evoluia neconcordant cu celelalte a constituit una din cile de transfer a creterilor de productivitate pe plan internaional. Astfel inflaia prin import a devenit un mecanism prin care se desfoar n cadrul internaional lupta pentru mprirea rezultatelor creterii economice difereniate i deci inegale de la o ar la alta. O alt component a stimulilor inflaioniti din circulaia liber a capitalurilir ntre ri. Fluxurile de capital cu propriile lor determinante, care vin adesea n neconcordan cu factorii funciei de care decurge circulaia monetar. Aprute n momente specifice, adesea lipsite de cauzalitate monetar, aceste pusee accelereaz deprecierea, se cumuleaz i intensific astfel procesul inflaionist. Inflaia structural Inflaia structural este determinat primordial de dispoziia mecanismelor obiective i exterioare omului, cum ar fi n domeniul monetar etalonul-aur. Astfel cadrul disciplinator al unor posibile sanciuni cu efecte negative nu mai acioneaz. Subiectivismul n politica economic acioneaz pe deplin. i astfel inflaia structural are drept resorturi principale o voin social, materializat printr-o anumit politic economic sau social. Evident aceste politici au drept scop mbuntiri ale structurii sau sunt un efect al unei structuri motenite.

156

Inflaia structural este considerat ca prezent n numeroase ri ca expresie a faptului c acestea au ales calea unei dezvoltri accelerate, a unei creteri economice rapide implicnd o mobilizare intensiv a factorilor de producie. Creterea creeaz prin natura ei un dezechilibru n economie, conduce la crearea de noi capaciti de producie cu noi tehnologii, apariia unor ramuri cu rol conductor n economie i declinul unor sectoare i ramuri depite. n majoritatea lor aceste creteri impuse nu au pregtire necesar, nu au fost realizate economii prealabile i deci nu exist fonduri de finanare. Recurgerea la credit intern sau, mai grav, la finanarea bugetar implic distribuirea de venituri fr contrapartid i duce la multiplicarea cererii. Deci inflaia este implicit. Creterea preurilor i uneori economiile forate sunt singurele modaliti de reconstituire a unui echilibru (nominal) n economie. Primordial promovarea creterii economice prin aceste metode de finanare conduce la un aflux monetar n economie i creeaz premizele unui proces inflaionist tip cerere, prin crearea unei cereri multiplicate. Pe de alt parte, creterea este, totodat, o surs de riscuri crescnde i de mutaii accelerate care sunt impuse societii. Sarcinile fiscale i sociale, fie c se reflect direct n costuri, fie c suscit noi revendicri de la categoriile supuse presiunilor inflaioniste, crora le afecteaz veniturile, duce la accentuarea procesului inflaionist prin procese de tipul inflaiei prin venituri. Sub un alt aspect inflaia structural este expresie a faptului c n epoca actual toate corelaiile, inclusiv ajustrile necesare n plan macroeconomic se realizeaz la nivelul lor superior. S pornim de la temeiurile economice. ntr-o economie liber jocul relativ al preurilor ar trebui s permit transmiterea informaiilor cu privire la cerere i s orienteze pe productori n dimensionarea ofertei lor. Dar teama de scdere a preurilor, ntr-o economie cu producie agricol ndeosebi, conduce la o puternic rezisten a celor afectai, n cazul acesta o mas important. de Aici politica de susinere a preurilor pentru produsele excedentare (i implicit creterea mult mai accentuat a preurilor bunurilor mai deficitare). Considerm c acest fapt se produce ntr-o economie n care piaa ar cere reducerea preurilor produselor agricole cu 5% i creterea preurilor la produsele industriale cu 5%. Dac se adopt o politic de susinere, evoluia preurilor pe cele dou categorii n loc s se compenseze, respectiv s se anuleze (- 5%, + 5%) asigurnd astfel meninerea nivelului general al preurilor, va conduce la o cretere medie a preurilor de 5% (n cadrul aceleiai diferene de 10% ntre categorii n cadrul creia
157

ns, prima categorie se pstreaz cu un pre neschimbat, deci cu cretere 0%, iar cea de-a doua rmne la distana necesar de 10%). Astfel politica de susinere a unor sectoare este n fapt generatoarea unei inflaii continue. Ajustarea la nivel major este tipic i la transferurile specifice ale creterilor de productivitate a muncii, problem analizat mai sus. A alt cauz a inflaiei structurale rezid din rigiditatea economiei care apare n momentele de cretere economic atunci cnd se tinde spre o deplin utilizare de forei de munc. Situaiile pot fi diferite de la o economie la alta, esena const n faptul c n condiiile perioadei n care se tinde spre angajarea total a forelor de producie, a forei de munc primordial, apare o zon de costuri crescnde efect al unor astfel de rigiditi. Pentru a lmuri concret nelesul aciunii acestui factor trebuie s precizm c se consider rigiditate tot ceea ce se opune adaptabilitii aparatului productiv la modificrile cererii. Asemenea rigiditi se pot ivi n legtur cu procurarea capitalului sau asigurarea unor capaciti sau resurse materiale. Dar cele mai importante rigiditi provin din inadaptabilitatea forei de munc din asemenea motive cum sunt: - ataamentul sentimental la o profesie, localitate, zon; - insuficiena instituiilor de formare i reciclare; - absena unor rezerve de locuine libere care limiteaz migraia forei de munc; - o excesiv specializare a forei de munc; - obstacolele existente n formarea i autoprotecia unor profesioniti care determin un efectiv numerus clausus. Depirea acestor rigiditi cere eforturi financiare deosebite, costuri mult mai mari. Astfel aciunile ndreptate spre evitarea i limitarea omajului mpinge economia spre tensiuni inflaioniste. FINANAREA ECONOMIEI NAIONALE 1. Resursele i circuitele financiare 1.1 Agregatele economice Pentru nelegerea mecanismelor de finanare a economiei este necesar prezentarea, pe scurt, a agregatelor economice, conform sistemului de conturi naionale. Sistemul de conturi naionale (contabilitatea naional) se bazeaz pe dou tipuri de agregate:
158

- Sistemul aciunilor economice elementare, care genereaz nomenclatorul operaiunilor. - Sistemul entitilor, care genereaz nomenclatorul agenilor. Nomenclatorul operaiunilor cuprinde trei mari categorii: a) operaiuni asupra bunurilor i serviciilor: este vorba de producie, de consum i de investiii; b) operaiuni de repartiie i transferuri, care descriu circulaia veniturilor ntre ageni. Aceast categorie cuprinde salariile, veniturile din proprietate, impozitele etc.; c) operaiuni financiare, care cuprind mijloacele de plat utilizate pentru realizarea operaiunilor precedente. Utiliznd noiunile de cerere i ofert, operaiunile cu bunuri i servicii pot fi grupate astfel: - acelea care dau natere la noi produse (ofert); - acelea care reprezint cheltuieli (cererea): consumuri, investiii etc. Nomenclatorul agenilor cuprinde: - societi i cvasisocieti nefinanciare; - familii i ntreprinderi individuale (gospodrii); - instituii financiare; - societi de asigurri; - administraiile publice (statul, administraiile locale, asigurrile sociale) - administraii private, fr scop lucrativ (sindicate, diverse asociaii), cu o pondere marginal, n termeni cantitativi; - restul lumii (exteriorul). Producia este activitatea de creare a bunurilor i serviciilor. Trebuie distinse dou categorii: bunurile i serviciile care au caracter de marf sunt acelea ce genereaz un schimb pe o pia; dimpotriv, serviciile care nu au caracter de marf sunt furnizate de ctre administraii cu titlu gratuit sau aproape gratuit. Pentru a evalua resursele de bunuri i servicii de pe teritoriul naional, la producia intern trebuie adugate importurile pentru producie. Ansamblul astfel obinut reprezint oferta sau resursele economiei. Veniturile cuprind dou categorii: venituri primare i venituri din transfer. Veniturile primare deriv din vnzarea produciei care degaj un surplus dup plata consumurilor intermediare. n limbajul conturilor naionale, acest surplus este egal cu valoarea adugat, servind la plata celor doi factori de producie: munca i capitalul. Plata se face sub forma salariilor, dobnzilor i dividendelor, constituind venitul primar naional.
159

Veniturile din transfer sunt generate de operaiunile de repartiie, ctiguri ale unora i pierderi ale altora. De exemplu, impozitele ncasate de administraii sunt pltite de ctre ceilali subieci economici. Nici un venit suplimentar nu este creat prin aceste operaiuni, i n aceasta const diferena important fa de veniturile primare care sunt generate n urma unei activiti productive. Operaiunile de repartiie, foarte numeroase, pot fi grupate n patru categorii: impozite, cotizaii sociale, prestaii i subvenii. Orice agent economic i utilizeaz venitul, total sau n parte, pentru a cumpra bunuri i servicii. n acest sens, Conturile naionale disting patru categorii de cheltuieli: a) consumul final, care cuprinde bunuri i servicii a cror utilizare se realizeaz ntr-o perioad scurt (sub un an); b) investiia, care cuprinde bunuri a cror utilizare se desfoar pe mai muli ani; c) stocurile grupeaz, pe de o parte, bunuri nencorporate nc n procesele productive, dar care fac parte din consumul intermediar, iar pe de alt parte, produsele finite nevndute nc; d) exporturile reunesc ansamblul cumprrilor din strintate, indiferent de destinaiile precedente (consum final, investiie, stocuri). Valorile celor trei agregate economice producia, veniturile primare i cheltuiala naional sunt egale, conform identitilor de mai jos: Om = Vp n = Ch t sau lund n considerare structura fiecrui agregat i determinnd valoarea soldului comercial exterior, vom avea identitile desfurate: V.A.B + I.P. + T.V. S.P. = R + E.B.E. + I.P.I. S.E.I = C.F. + F.B.C. + V.S. + E. unde: Om = oferta de bunuri i servicii marfare; Om = P.I.B. + M P.I.B. = produsul intern brut aferent produciei de mrfuri; M = importuri; Vp n = venitul primar naional; Ch t = cheltuielile naionale totale; V.A.B. = valoarea adugat brut; I.P. = impozitele pe produs, inclusiv T.V.A.; T.V. = taxe vamale; S.P. = subvenii pe produs i pentru import; R. = remunerarea salariilor; E.B.E.= excedentul brut al exploatrii; I.P.I. = impozite legale de producie sau de import; S.E.I. = subvenii de exploatare i de import;
160

C.F. = consum final; F.B.C. = formarea brut a capitalului; V.S. = variaia stocurilor; S.E. = soldul comercial extern (export minus import). 1.2 Asigurarea resurselor financiare ale economiei Unii ageni economici au un venit superior cheltuielilor, avnd o capacitate de finanare (acetia sunt cei care acord mprumuturi), alii au, dimpotriv, o cheltuial superioar venitului lor, avnd o nevoie de finanare (acetia sunt cei care solicit mprumut). Operaiunile financiare prezentate n contabilitatea naional reflect finanarea economic, adic apropierea ntre mprumutani, cei care au capacitatea de finanare, i mprumutai, cei care au nevoie de finanare. Modul n care nevoile i capacitile se apropie este foarte important, cci, el condiioneaz politica monetar. Schematic, se disting dou modaliti: - finanarea direct: nevoia de finanare a unor ageni economici (ntreprinderi i administraie) este acoperit direct de capacitatea de finanare a altor ageni (populaia), fr intervenia unor organizaii financiare. Relaia ntre cele dou categorii de ageni se realizeaz, n esen, prin intermediul pieei financiare (obligaiuni, aciuni) sau al altor piee de capitaluri; - finanarea indirect: instituiile financiare sunt intermediarii care apropie nevoile i capacitile de finanare. Bineneles, n orice economie pe pia circuitele sunt mixte. Totui, n unele ri, finanarea direct este mai important (SUA) dect n altele (Frana). n funcie de rolul finanrii directe, se disting dou tipuri de economii: - economie cu piee financiare; - economie a ndatorrii. ntr-o economie cu pieele financiare pure, mprumutaii sunt n contact direct cu mprumutanii: creanele i datoriile iau forma titlurilor. n aceste condiii, rata dobnzii este determinat de cererea de titluri a populaiei (n principal). n cazul unei economii a ndatorrii legtura ntre mprumutani i mprumutai se realizeaz prin intermediul instituiilor financiare, care acord credit i creeaz moned. n cadrul acestei economii ideale, arbitrajul ntre titluri i moneda nu mai are sens, deoarece titlurile nu exist ntr-o asemenea economie, iar rata dobnzii nu mai are influen asupra cererii de moned, fiind fixat prin comportamentul bncilor. Diferenele ntre economia pieelor financiare i economia ndatorrii sunt urmtoarele: a. Modul de finanare a economiei
161

ntr-o economie a ndatorrii, agenii cu nevoie de finanare apeleaz, n principal, i exclusiv, la intermediari financiari (finanare indirect). ntr-o economie a pieelor financiare, agenii economici cu nevoie de finanare intr direct n relaii cu agenii avnd capacitatea de finanare, datorit pieelor de capital (finanare direct). b. Modaliti de fixare a ratei dobnzii ntr-o economie a ndatorrii, ratele dobnzii sunt adesea preuri de dezechilibru, ele neajustnd dect imperfect oferta i cererea de credit. ntr-o economie cu piee de capital, rata dobnzii este flexibil i corespunde echilibrului ofertei i cererii pe pieele financiare. ntr-o economie a ndatorrii, oferta de credit fixeaz rata dobnzii (bncile adopt un comportament de marj, fixndu-i ratele dobnzii prin adugarea la costurile bancare a unei marje de profit), iar cei care solicit credit determin cantitatea de credit acceptat la aceast rat. c. Relaia de cauzalitate ntre masa monetar i baza monetar Se admite, de regul, c n economia ndatorrii masa monetar determin baza monetar; bncile acord credite dup criteriile rentabilitii i riscului, fr a-i fi constituit n prealabil lichiditile pentru a face fa fugii de moned. n final, ele i procur moneda central adiional care le va permite s fac fa acestei fugi de moned. ntr-o economie a pieelor financiare, cauzalitatea este invers, deoarece bncile nu acord credite noi dac ele nu dispun, n prealabil, de un exces de moned central. 1.3 Circuitele financiare n limbajul obinuit, conceptul de circuit integreaz att aspectul formei (un spaiu nchis mai mult sau mai puin de un cerc), ct i aspectul distanei (lungimea total a acestei forme). Dezvoltm n continuare problematica circuitului financiar, prezentat sintetic n capitolul 1, punctul 1.1. Cele dou aspecte ale conceptului de circuit se regsesc n sfera relaiilor economice, evideniind modul n care bogiile circul n spaiul economic. Un circuit economic integreaz cinci componente fundamentale: a) o component spaial: circuitul cuprinde toate activitile economice care se desfoar ntr-un spaiu geografic determinat, cel mai adesea ntr-o ar; b) o component temporal: circuitul ia n considerare acele activiti care se deruleaz n timp, ntr-un mod continuu, regrupndu-le pe perioade, unitatea temporal cea mai frecvent fiind anual; c) o component tranzacional: circuitul analizeaz aceste activiti pornind de la schimburile de bogie (avere), adic de la tranzacii care iau forma fluxurilor reale
162

(de bunuri i servicii) i fluxurilor monetare, care sunt la originea generrii unei valori adugate; d) o component macroeconomic: circuitul se plaseaz la nivelul combinrii operaiunilor microeconomice interdependente realizate de agenii economici pe diferite piee, i nu la nivelul simplei juxtapuneri a operaiunilor paralele, care antreneaz numai formarea unui echilibru mecanic; e) o component dinamic: circuitul nu descrie o economie static, ci o economie n micare. Astfel, un circuit nu este niciodat nchis, generarea continu a unui nou flux mpiedicnd orice rentoarcere la punctul de plecare. Circuitul economic este format dintr-o multitudine de subcircuite, strns legate unele de altele, printre care figureaz circuitele financiare, a cror definiie trebuie luat ntr-un sens temporal larg, ns ntr-un sens tranzacional restrns. Circuitele financiare sunt constituite prin interaciunea fluxurilor, generate de operaiuni n care intervin resurse financiare afectate utilizrilor cu durate difereniate. Circuitele financiare nu sunt constituite prin interaciunea tuturor fluxurilor generate de operaiunile n care intervin resursele bneti. Sunt eliminate din sfera circuitelor financiare creditele comerciale sau nscrisurile pur contabile de compensare inter-ntreprinderi (deoarece nu se produce nici o micare bneasc efectiv) i contractele instituiilor de asigurri ( cci titlurile create nu sunt transmisibile i atunci cnd, n mod excepional, sunt transmisibile, acestea se realizeaz n afara pieei). Circuitele financiare apar ntr-o economie din momentul n care un bun se impune pentru a servi ca moned, favoriznd astfel formarea unei veritabile economisiri pe termen lung, susceptibil de a genera investiii, fr ca prin aceasta agenii economici care le realizeaz s se abin de a consuma. Circuitele financiare nu servesc numai pentru a pune la dispoziia economiei cantitatea necesar de moned pentru asigurarea echilibrului real, ele contribuind i a o distribuire adecvat a acestei cantiti de moned ntre diferiii ageni (n spaiu i n timp) i la o mai mare stabilitate financiar (minimiznd, de exemplu, cursurile titlurilor financiare care constituie contrapartea acestor monede). Pentru a judeca gradul de eficien a circuitului financiar sunt alese, frecvent, mai multe variabile: costul su de funcionare; condiiile pentru a se realiza un circuit financiar, alocarea capitalurilor pe care circuitul o asigur; rolul su n formarea echilibrului economic real. n fapt, aceste caracteristici sunt interdependente i se poate afirma c un circuit financiar este cu att mai eficient, cu ct funcionarea sa permite generarea unei situaii de concuren sau cvasiconcuren, caracterizat prin cinci proprieti: a) atomicitatea: orice circuit trebuie s asambleze cel mai mare numr de participani plasai n aceleai condiii pentru a-i exercita alegerile lor;
163

b) transparena: orice circuit trebuie s favorizeze difuzarea cea mai larg a informaiilor disponibile la un cost minim; c) omogenitatea: orice circuit vizeaz un tip de activitate definit ct mai restrictiv (ct privete natura sa, scadena .a.); d) deschiderea: orice circuit trebuie s permit unui participant potenial de a intra n circuit sau unui participant existent n circuit de a iei din el; e) interdependena: orice circuit trebuie s fie corelat cu celelalte circuite, substituibile, cu minimum de diferene, pentru ca s-i poat ndeplini funcia primordial de arbitraj (ndeosebi la nivelul ratei dobnzii) impus de nevoia de transformare, adic de adaptare n timp i spaiu la dorinele contradictorii ale agenilor economici cu capacitate de finanare i ale acelora cu nevoie de finanare (evitnd ca integrarea circuitelor financiare s fie diminuat prin segmentare lor). Optimizarea eficienei circuitelor financiare este supus mai multor cerine: - s nu antreneze instabiliti monetare i financiare; - s fie compatibil cu dublul control al autoritilor publice, la nivel absolut, asupra cantitii de moned n circulaie i asupra preului titlurilor financiare, i la nivel relativ, asupra repartiiei cantitii de moned ntre diferii ageni economici, asupra ierarhizrii ratei dobnzii, asupra paritii monedei naionale; - s permit alocarea riscurilor spre agenii economici cei mai api pentru a le asuma. 2. Mecanismele i instrumentele finanrii 2.1 Mecanismele finanrii economiei nelegerea mecanismelor de finanare a economiei trebuie s porneasc de la abordarea integrativ-sistemic a economiei, ca un ansamblu de fluxuri i circuite, care intersecteaz att sfera real, ct i sfera monetar a sistemului economic. Descriptiv, mecanismul fluxurilor de ansamblu al economiei se prezint, simplificat, ca n schema nr. 4. Schema nr. 4 Mecanismul fluxurilor de ansamblu al economiei
Circulaie bunuri i servicii Circulaia monedei

Cheltuieli populaie Bunuri (cererea)

Piaa

vnzri bunuri i servicii (oferta)

164

Populaie

ntreprinderi

munca populaiei

Dezvoltarea acestui mecanism simplificat al economiei presupune introducerea altor categorii de ageni economici i a unui ansamblu de operaiuni (cu bunuri i servicii, de repartiie i financiare), astfel nct s poat fi constituit o schem mai cuprinztoare i sintetic a mecanismului economic, tipologizat pe ageni economici i pe operaiuni economice, aa cum se poate observa din schema nr. 5, care prezint fluxurile primare ale economiei.

Schema nr. 5 Mecanismul fluxurilor primare

P I

C.F. Piaa de bunuri i servicii

N.F.

165

M G Piaa financiar E N.F. N.F.

R.L.

unde: Pp = populaie; I = ntreprinderi; A = administraia ; RL = exteriorul (restul lumii); V = salarii, venituri, prestaii sociale ctre populaie; T = impozite; N.F. = nevoia de finanare; C.F. = capacitatea de finanare; Q = producia firmelor; E = exporturi; M = importuri; C1 = consumuri intermediare ale firmelor ; C = consum privat; I = investiii private ale firmelor; G = consum i investiii publice. Relaia fundamental a sferei reale este: Q + M = C + I + G + E + C.I Iar relaia fundamental a sferei financiare: N.F. = C.F. Piaa financiar, reflectat n schema nr. 5, cuprinde ansamblul instituiilor i mecanismelor prin acre se realizeaz transferul remunerat al resurselor financiare de la
166

agenii cu capacitate de finanare ctre cei care dispun de resurse financiare, manifestnd o nevoie de finanare. Dup cum s-a artat, operaiunile financiare reprezint formele n care se realizeaz aceste transferuri ntre cele dou categorii de sectoare, respectndu-se regula conform creia orice ndatorare are drept contraparte un mprumut i invers. Mecanismele de finanare a economiei, lund n considerare tipurile caracteristice de ageni economici financiari i nefinanciari angajai n realizarea formelor de finanare, sunt prezentate n schema nr. 6.

Schema nr. 6 Mecanismele de finanare a economiei

Administraia central i local

Piaa financiar

Populaia Piaa monetar

ntreprinderi

167

Bnci i alte instituii financiare

Asigurri case de pensii i mutuale

Restul lumii

Plasamentele diverse n titluri financiare Prime de asigurri Emisiuni de titluri financiare i mprumuturi de stat Depozite (depuneri bancare) Credite Economisirea, ca surs esenial a finanrii, poate fi definit ca acea parte din venit necheltuit pentru consum, fiind un act economic asigurat de trei categorii de ageni: - populaia, cnd venitul disponibil este superior consumului; - ntreprinderile, din partea de beneficiu nedistribuit; - administraia, cnd ncasrile sunt superioare cheltuielilor. Constituirea economisirii este prima faz a unui mecanism care, n cazul finanrii indirecte, comport alte dou faze: a) tripla alegere a utilizrii sale de ctre agentul care realizeaz aceast economisire: tezaurizarea; plasamentul financiar sau real; investiia direct; b) o multitudine de alegeri ale utilizrii sale de ctre instituiile financiare care primesc plasamentul financiar, prin care puterea de cumprare neutilizat de ctre un agent (moned inactiv) este transferat altor ageni (pentru consum sau investiie). Economisirea reprezint o variabil cheie a creterii economice, egalitatea sa, exante, cu investiia fiind una din condiiile echilibrului utilizrii factorilor. n afara variabilelor comune ale determinrii majoritii agregatelor economice, economisirea este condiionat de factori specifici, mai mult sau mai puin controlai d
168

autoritatea public, care dispune de mijloace pentru a-i influena n sensul obiectivelor generale ale politicii economice. Printre aceti factori enumerm: venitul reala disponibil, nivelul i ierarhia ratelor dobnzii, evoluia anticipat a preurilor .a. a. Venitul reala disponibil: diminuarea ratei de economisire este una din consecinele stagnrii sau reducerii venitului real al agenilor economici, economisirea financiar fiind ns puin sensibil la evoluia venitului real disponibil. b. Nivelul ratei dobnzii: noiunea de rat a dobnzii acoper o diversitate eterogen a ratei dobnzii. c. Ierarhia ratelor dobnzii: aceast ierarhie este reprezentat de o curb de structur, care msoar ecartul de randament ntre activele financiare cu venit fix, depinznd de mai multe variabile. d. Evoluia anticipat a preurilor: aceast variabil intervine prin intermediul afectrii venitului disponibil n economisire i pentru consum i prin luarea n consideraie a ratei reale a dobnzii (pe lng rata nominal). e. Presiune fiscal: fr ndoial, mai mult dect n raport cu rata brut a dobnzii, agenii economici i determin suma plasamentelor financiare n funcie de randamentul net obinut dup plata impozitelor. f. Metoda de constituire a fondului de pensii: sistemul de capitalizare este mai favorabil formrii de economii dect sistemului de repartiie. Finanarea economiei se realizeaz prin dou reele interconectate de fluxuri financiare: fluxurile primare i fluxurile secundare. Creaia de active, care constituie baza definiiei fluxurilor primare, reprezint contrapartea necesar cererii de lichiditate, cci ofertanii de moned doresc s dein titluri n scopul asigurrii securitii financiare. Logica ar cere ca propunerea crerii de active financiare n schimbul monedei s fie adresat direct de agenii cu nevoie de finanare ctre cei cu capacitate de finanare, ns, n realitate, nici un flux financiar nu este relevat dect de agenii economici financiari. Cinci cauze generale explic aceast situaie: - nerecunoaterea mutual a partenerilor poteniali; - riscul de lichiditate; - lipsa de suplee, datorit inelasticitii frecvente a ofertei i cererii de active financiare n raport cu preul lor; - refuzul de a-i asuma riscul; - inadecvarea ntre scadene. Aceste cauze tradiionale sunt amplificate de doi factori caracteristici unei economii a ndatorrii:
169

- insuficiena fondurilor oferite de agenii cu excedent n raport cu nevoile financiare ale agenilor cu deficit; - nevoile de finanare supradimensionate ale statului. Totodat, intervenia instituiilor specializate pe pieele financiare conduce la o modalitate de intermediere activ, prin operaiunea de transformare a activelor financiare, operaie care genereaz o finanare indirect. Exercitarea de ctre instituiile financiare specializate a unei intermedieri pasive pe pieele financiare (plasarea activelor financiare oferite de ctre agenii care au nevoie de moned la agenii care sunt dispui s ofere lichiditi) genereaz formele de finanare direct. n opoziia cu finanare indirect, finanarea direct a unui agent economic este mai rar i ia n considerare sume mult mai importante. De asemenea, fluxurile care asigur finanarea direct corespund pieelor primare de mari dimensiuni, cu foarte numeroase active identice (de exemplu: valori mobiliare), care sunt create i achiziionate de subscriptori, putnd face apoi obiectul tranzaciilor pe pieele secundare. Intervenia instituiilor financiare nu este exclus n cazul acestor forme de finanri, ns ele nu sunt privilegiate ca n cazul finanrii indirecte, ci au un simplu rol de intermediar, chiar de subscriptori, asemntor oricrui alt mprumut. Deintorii de titluri achiziionate pe pieele primare (instituiile financiare n cazul finanrii indirecte i orice agent economic n cazul finanrii directe)caut totdeauna cea mai mare lichiditate posibil n cazul nevoilor urgente de moned. n paralel, ali ageni care nu intervin pe pieele primare, fie din cauze endogene (indisponibilitatea fondurilor n momentul emisiunii), fie n ateptarea unei conjuncturi economice mai favorabile (de exemplu, o rentabilitate mai bun), pot dori ns, n orice moment, s obin titluri. Aceast lichiditate a activelor financiare este realizat prin fluxurile secundare, cu att mai perfecte, cu ct sunt mai bine caracterizate prin atomicitatea partenerilor, transparena condiiilor lor de funcionare, interdependena relaiilor lor. Aceast ultim condiie este adesea denaturat, ns, de reglementrile instituionale. Cele dou piee financiare a fluxurilor primare i a celor secundare sunt interconectate, formnd o reea unic determinat de: - natura participanilor: toi agenii economici au capacitatea de a fi prezeni i activi pe cele dou piee; - natura produselor schimbate: termenii schimbului se refer, pe de o parte, la activele financiare ale cror caracteristici principale sunt asemntoare i, pe de alt parte, la moned, pe care este imposibil s-o plasm n funcie de scaden (pe termen scurt sau pe termen lung);

170

- natura preului care rezult din schimb rata dobnzii: concept unic, chiar dac expresia sa este multipl, aceasta servete la msurarea preului monedelor, una din contraprile schimburilor n cadrul fluxurilor secundare. 2.2 Instrumentele finanrii economiei 2.2.1 Creditele bancare Oferta i cererea de credit sunt elemente ale ofertei i cererii de moned. Solicitarea unui credit reprezint un mijloc de a obine moned, ns, cele dou noiuni nu se suprapun. Cererea de moned, n sens obinuit, este expresia nevoii globale de lichiditi a agenilor nonfinanciari, lichiditi de care acetia au nevoie pentru realizarea tranzaciilor sau pentru economisire. Excluznd situaii particulare (rata dobnzii la credite inferioar aceleia la plasamente), cererea de credit este asociat unei redistribuiri a monedei deja create. n ali termeni, cererea de credit a unora permite satisfacerea cererii de moned a altora. Creditul i moneda apar simultan n bilanurile bncilor, dar n timp ce creditele rmn fixate pe mprumutai, moneda creat este redistribuit. Distribuirea creditului este funcia esenial a instituiilor bancare, singurele capabile s-i asume riscurile inerente unei asemenea activiti. Categorii de credite Tipologic, multitudinea de credite acordate de ctre instituiile bancare se prezint, ntr-o abordare simplificat, astfel: a) credite pe termen scurt; pe termen mediu; pe termen lung; b) credite cu rat fix; cu rat variabil; c) credite n lei; n devize; d) credite garantate (cauiuni, gejuri, ipoteci etc.); negarantate; e) credite mobilizabile; nemobilizabile; f) credite de producie; de export; de investiii; de trezorerie; pentru locuine etc. Costul creditului va varia n funcie de: - costul resurselor instituiilor financiare; - caracteristicile creditului; - caracteristicile clientului (situaie financiar, mrime etc.). Riscurile ataate creditului Problematica riscului vizeaz nemijlocit criteriile de acordare a creditelor de ctre bnci, n funcie de natura acestuia. Prevenirea acestor riscuri este, evident, n sarcina bncilor, ns n cadrul supravegherii bancare exercitate de autoritile monetare sunt fixate rate de gestiune pentru limita consecinelor realizrii riscurilor.
171

Principalele riscuri ataate creditului sunt: Riscul de nerambursare Acordnd credite, bncile trebuie s in seama de: - mediul economic i social general; - mediul sectorial i de ramur; - riscul ataat fiecrei ntreprinderi; - riscul ataat operaiunilor respective. Riscul de imobilizare Durata creditelor nu este n mod automat legat de aceea a riscurilor bncilor. ntr-o msur mai mult sau mai puin important, bncile realizeaz transformri, adic ele acord credite pe durate mai lungi dect acelea ale resurselor de care dispun. Ele se vor confrunta, deci, cu un risc de imobilizare, cate poate fi: risc de lichiditate i risc de rat a dobnzii. Riscul de lichiditate n cazul diminurii sau epuizrii resurselor, banca se poate confrunta cu dificulti de lichiditate, asigurarea lichiditii reclamnd costuri pe care banca va trebui s le suporte. Riscul de rat a dobnzii Cnd riscul de lichiditate se materializeaz, banca este nevoit s-i procure noi resurse fie colectnd noi depozite, fie mprumutnd pe piaa monetar. Fcnd aceasta, banca risc s plteasc mai scump aceste noi resurse i, eventual, marja sa n raport cu costul creditului poate deveni negativ. Pentru contracararea acestor fenomene sunt dezvoltate oferte de credit pe termen mediu i mijlociu, la rate variabile i revizuibile. Semnificaia economic a transformrii Distribuirea de credite pe termen lung din depozite pe termen scurt (transformarea) prezint, cum s-a artat, riscuri la nivelul gestiunii bncilor. Dar ea comport i riscuri importante pentru economie. Transformarea prezint avantajul realizrii investiiilor fr ca n prealabil s fi fost efectuat o economisire pe termen lung, ns prin aceasta se urmrete cererea de bunuri i servicii fr s creasc n acelai timp oferta (investiiile care se finaneaz nu permit dect ulterior creterea ofertei de bunuri i servicii), ceea ce antreneaz tensiuni asupra preurilor (inflaie) sau asupra echilibrului exterior (importuri care s compenseze insuficiena ofertelor), pericolul fiind foarte mare cnd este vorba de investiii neproductive. Selectivitatea creditelor Autoritile pot orienta ntr-un mod selectiv oferta de credit (acionnd asupra cantitilor) i cererea (acionnd asupra ratei dobnzii). n acest sens sunt facilitate
172

anumite credite, se acord bonificaie la rata dobnzii, sunt orientate refinanriile spre anumite destinaii, se constituie refinanri privilegiate etc. 2.2.2 Plasamentele Rolul pieei este de a asigura confruntarea ntre oferta i cererea de capitaluri. Anumii ageni economici doresc s mprumute, n timp ce alii sunt dispui s acorde mprumuturi, percepnd o dobnd. Plasamentul reprezint aciunea de investire ntr-un titlu financiar generat de cel care solicit lichiditate, prin care sunt atrase resursele bneti pe pieele de capital, resurse necesare finanrii sau economisirii. Operaiunile pe pieele de capital const n: - fie crearea de creane ce vor fi remise mprumutantului contra moned sau moned central (aciuni, obligaiuni, bilete de ordin, certificate de trezorerie, etc.) piaa primar. - fie negocierea creanelor deja existente piaa secundar. Pe piaa de capitaluri, tranzaciile sunt efectuate de ctre agenii nonfinanciari asupra monedei i de instituiile de credit asupra monedei centrale. Tipologia pieelor de capital se poate face dup mai multe criterii: a) gradul de deschidere spre exterior: - piee interne de capital; - piee internaionale de capital. n fapt, nu exist pia de capital exclusiv intern, ceea ce difer este gradul mai mare sau mai mic de implicare a nonrezidenilor pe piaa intern. b) scadena capitalurilor: pe termen lung, mediu i scurt; c) prezena sau absena agenilor nonfinanciari pe pia; d) piaa nchis sau piaa deschis: piaa pe care stocul asupra cruia acioneaz tranzacia este finit (piaa nchis) sau poate varia (piaa deschis). n domeniul financiar de cele mai multe ori piaa este deschis. n principiu, structura pieei de capitaluri, lund n considerare durata plasamentelor, se prezint astfel: a) piaa monetar (piaa capitalurilor pe termen scurt), care cuprinde: - piaa interbancar, ce reprezint piaa monedei centrale, de pe care agenii economici nonfinanciari sunt exclui; - piaa titlurilor pe termen scurt negociabile, pe care agenii economici nonfinanciari sunt admii. b) piaa financiar, piaa capitalurilor pe termen lung, poate fi att piaa financiar direct (relaii directe ntre agenii nefinanciari), ct i piaa monedei centrale, pe care instituiile financiare intervin n mod masiv. Aceast distincie prezint o anumit ambiguitate, sub dou aspecte:
173

- nu toate operaiunile pe termen lung tranziteaz piaa financiar; - operaiuni pe termen lung i mediu intervin ntre instituiile financiare care sunt active pe piaa monetar. Delimitrile prezentate mai sus sugereaz unele comentarii. Pe de o parte, nu este deplin justificat de a plasa n sfera acestor piee finanrile i depozitele bancare, deoarece depozitele bancare i titlurile pieei monetare sunt din ce n ce mai substituibile (de exemplu, certificatele de depozit cu depozitele pe termen), iar mprumuturile bancare sunt din ce n ce mai titrizate (titularizate). Pe de alt parte, aceast distincie i-a diminuat utilitatea pe plan operaional, deoarece numeroase credite pe termen scurt sunt sistematic rennoibile i numeroase instrumente pe termen scurt sunt adesea considerate ca substituite ale produselor financiare pe termen lung. Pentru nevoile analizelor i nelegerii procesului de finanare a economiei, distinciile prezentate sunt, ns, necesare. 2.3 Tabloul operaiunilor financiare Relaiile financiare ntre agenii economici sunt apreciate n termeni de creane i datorii, de angajamente i avere, de active i pasive: Pentru a finana o aciune economic, un agent trebuie: - fie s-i majoreze pasivul (datoriile, angajamentele), mprumutndu-se; - fie s-i reduc activul (creane, averea) , vnznd, de exemplu, titluri sau prelevnd din avere (capital). n acest sens, operaiunile financiare se refer la creaia i la circulaia mijloacelor financiare ntr-o economie monetar. Ele reprezint legtura ntre creane i datorii, reflectnd variaia creanelor i datoriilor sectoarelor economice i agenilor economici. Micrile de moned, de alte active financiare sunt prezentate sintetic i schematic prin tabloul operaiunilor financiare, instrument de baz al contabilitii naionale. n economiile de pia dezvoltate sunt realizate anual dou tablouri ale operaiunilor financiare: - Tabloul operaiunilor financiare n flux, care indic variaiile n cursul anului ale creanelor i ale datoriilor diverselor sectoare instituionale. - Tabloul operaiunilor financiare n stoc, care indic suma sau totalul creanelor i datoriilor fiecrui sector instituional la sfritul anului (cumulativ), prezentnd patrimoniul financiar al sectoarelor instituionale. Pe baza acestui tablou se determin masa montar n circulaie, aceasta reprezentnd sursa finanrii economiei. Tabloul fluxurilor financiare prezint, n cadrul unei structuri de linii i coloane, relaii ntre sectoarele instituionale (pe coloane) i operaiunile financiare (pe linii), matricea tabloului fiind prezentat n tabelul nr. 1. Tabelul nr. 1
174

Tabloul fluxurilor financiare

Operaii Creane/ Operaii datorii Mijloace de plat internaional Alte lichiditi Titluri ale pieei monetare Obligaiuni Aciuni i alte participaii mprumuturi pe termen scurt Credite pe termen mediu i lung Rezerve tehnice de asigurare Soldul variaii creane i datorii Total fluxuri financiare Societi i Instituii cvasiInstituii de societi financiare asigurri nefinanciare Administraii publice Administraii private

Populaie

Restul lumii

Exist ase sectoare instituionale, plus restul lumii, pentru fiecare sector fiind evideniat fluxul net de creane (sus) i fluxul net de datorii (jos). Fluxurile sunt deci nete: se nregistreaz creterile de creane, mai puin ncasrile, i creterile de datorii, mai puin rambursrile. Sectorul instituiilor financiare joac un rol fundamental n intermedierea i transformarea financiar: Banca central, bncile, casele de economii i casele de depozit sunt separate de celelalte instituii financiare, care nu creeaz moned. Administraiile publice sunt compuse din administraia public central (Trezoreria), administraiile publice locale i administraiile asigurrilor sociale. Nomenclatorul operaiunilor financiare este identic pentru creane i datorii. Se disting nou categorii de operaiuni financiare, realizarea acestora bazndu-se pe un circuit dublu: - funcia principal pe care o ndeplinete fiecare instrument (plat, plasament i creditare);
175

- comportamentul pe care utilizarea instrumentului l declaneaz la creditor sau debitor, determinat n special de caracterul mai mult sau mai puin lichid al creanei (sau datoriei) deinute. Amintim c se consider o crean ca fiind lichidat cnd poate fi uor transformat n moned; Cele nou operaiuni financiare sunt realizate prin urmtoarele tipuri de instrumente financiare: a) instrumente de plat, care pot servi imediat la reglarea financiar a tranzaciilor, avnd lichiditate maxim; b) instrumente de plasament (finanarea direct) emise fie de un intermediar bancar financiar, fie negociate pe piaa financiar; c) instrumente de finanare (creditele) sunt creane generate printr-un acord bilateral ntre creditor i debitor. Soldurile de creane i datorii exprim, dup ajustri, nevoile i capacitile de finanare ale diverselor sectoare, permind cunoaterea evoluiei situaiilor financiare ale diferitelor sectoare. n acest sens, sunt evideniate cile prin care sectoarele instituionale i acoper nevoile de finanare sau i utilizeaz capacitile de finanare. Analiza conturilor sectorului instituiilor financiare evideniaz emisiunea monetar i formele acesteia, precum i evoluia celorlalte lichiditi, i totodat prezint corespondena (contraprile) acestei emisiuni i acestor lichiditi suplimentare, reprezentate de fluxurile nete de creane ale instituiilor financiare (asupra statului, titlurile subscrise de sistemul bancar, credite acordate economiei). Prin compararea fluxurilor nete ale datoriilor (n special lichide) i fluxurilor nete ale creanelor (n special pe termen mediu i lung) se relev importana procesului de transformare realizat de ansamblul instituiilor financiare. Tabloul operaiunilor financiare servete clarificrii politicii de credit, manipularea unei game diverse de instrumente de plasament i de finanare fcnd s varieze formele i costurile acestora, restrngerea sau extinderea volumului mijloacelor de plat realizndu-se pentru a obine o ncetinire sau o relansare conjunctural. Aceast clarificare a politicii de credit, dar i testarea variantelor, precum i evidenierea consecinelor financiare ale fenomenelor reale se pot realiza prin tabloul previzional al operaiunilor financiare. Pentru utilizarea tabloului previzional al operaiunilor financiare n proiectarea finanrii economiei sunt necesare cunoaterea corect a sectoarelor instituionale, stabilizarea acestora n timp, precum i integrarea previziunii financiare n previziunea economic de ansamblu. CREDITUL I DOBNDA
176

1. Creditul. Trsturi caracteristice 1.1 Coninutul i trsturile creditului Creditul este operaiunea prin care se ia n stpnire imediat resurse, n schimbul unei promisiuni de rambursare viitoare, n mod normal nsoite de plata unei dobnzi ce remunereaz pe mprumuttor. Operaiunea privete dou pri. O parte acord creditul. Cealalt parte l primete, sau altfel spus se ndatoreaz. Relaiile de credit au existat i n condiiile premergtoare. Deci creditul poate exista i n economiile fr moned. Evident c, n ansamblul lor, relaiile de credit, astzi, nu se pot emancipa de haina monetar. Operaiunile de credit pot interveni ntr-o gam ampl de relaii ntre indivizi sub forma unor acorduri personale simple, pn la tranzaciile formalizate ce se efectueaz pe pieele monetare sau financiare foarte dezvoltate i formulate n cadrul unor contracte complexe. O parte important a relaiilor de credit privete mobilizarea capitalurilor disponibile i a economiilor. Prile implicate, tipul de instrumente utilizate i condiiile n care creditul este consimit, sunt extrem de diverse i n continu evoluie. Dispozitivul instituional variaz de asemenea, de la ar la ar. Esenial rmne acelai peste tot: o valoarea actual se transmite de un creditor (investitor sau mprumuttor) unui debitor (mprumutat) care se angajeaz s-l ramburseze, dup un timp, n condiiile specificate n acordul de credit, n cadrul cruia debitorul promite, de asemenea a plti dobnd pentru a remunera pe creditor. n amplitudinea sa, esena raportului de credit se dezvluie prin analiza trsturilor caracteristice. 1. Subiectele raportului de credit, creditorul i debitorul prezint o mare diversitate n ce privete apartenena la structurile social-economice, motivele angajrii n raport de credit i durata angajrii sale, astfel c ierarhizarea acestor laturi, n amnunt, este dificil. O apreciere general asupra naturii participanilor la procesul de creditare: creditorii i debitorii, contureaz trei categorii principale i de ampl cuprindere: ntreprinderile, statul i populaia. Raportul de credit implic primordial redistribuirea unor capitaluri aflate n stare de disponibilitate ceea ce presupune preexistena unor procese de economisire sau acumulri monetare. Se afirm, preponderent, n calitate de creditori, ntreprinderile, care, pe de o parte, manevreaz importante disponibiliti monetare, din circuitul crora au loc considerabile degajri cu caracter temporar ce pot fi angrenate n procesul de creditare. Pe de alt parte, ntreprinderile, prin repartizarea profitului, constituie fonduri i rezerve,
177

remunereaz acionarii, fapte ce majoreaz global capacitatea de creditare a economiei naionale. Creterea veniturilor populaiei prin angajarea masiv n procesele economice, prin nivelul nalt al productivitii muncii i prin amplitudinea spiritului de prevedere i economisire, caracteristici ale evoluiei contemporane n toate rile dezvoltate, a fcut din populaie un factor major n desfurarea raporturilor de credit, n primul rnd, n postura de creditor. n rile dezvoltate aportul populaiei n formarea resurselor de creditare tinde s-l ajung pe cel al ntreprinderilor. Astfel n 1988 n Japonia fa de 143 788 mld. Yeni, ct reprezenta acumulrile ntreprinderilor, populaia nregistra un volum de economii de 128 243 mld. yeni. Aceste tendine de cretere absolut i relativ a economiilor populaiei, caracteristic evoluiei raporturilor de credit n toate rile dezvoltate, pun noi probleme optimizrii de mobilizare i utilizare a acestor economii. Pe acest fundal se desfoar modificri calitative printre care transformarea economiilor din disponibiliti monetare n economii financiare, fapt ce influeneaz radical activitatea intermediarilor, bncilor. n calitate de debitori alturi de ntreprinderi i populaie se afirm amplu, n toate rile dezvoltate, statul. n Statele Unite angajarea n calitate de debitor n procesul de creditare are dimensiuni apropiate, volumul total al ndatorrii fiind n 1987: pentru ntreprinderi 2 951 mld. dolari; pentru populaie 2 837 mld. dolari i pentru administraia de stat 2 798 mld. dolari1. Desigur c aceste date reflect anumite particulariti proprii ale SUA: un grad mare de autofinanare a ntreprinderilor care diminueaz relativ necesitile de credit: o dezvoltare mai ampl a creditului acordat populaiei, ca expresie a unei economii de consum dezvoltate generos; o amplitudine specific a cheltuielilor bugetare axate ndeosebi pe destinaii militare, care exagereaz nevoile de credit ale statului. Dac pentru celelalte ri dezvoltate participaiile cantitative pot diferi, factorii care le genereaz i tendinele lor prezint grade mai mari sau mai mici de similitudine. 2. Promisiunea de rambursare, element esenial al raportului de credit, presupune riscuri, i necesit, n consecin, adesea, angajarea unei garanii. n raporturile de credit, riscurile probabile sunt: - riscul de nerambursare; - riscul de imobilizare. Riscul de nerambursare const n probabilitatea ntrzierii plii sau a incapacitii de plat datorit conjuncturii, dificultilor sectoriale, sau deficienelor mprumutatului.
1

Problemes economiques nr. 2806 din 4 ianuarie 1991

178

Pentru prevederea riscului trebuie s se analizeze temeinic mprumutatul prin prisma cerinelor respectrii raportului de credit sub diverse aspecte: umane (competen, moralitate), economice (situaia internaional, naional, cadrul profesional), financiare (situaia financiar, ndatorarea existent, capacitatea de rambursare), juridice (forma juridic, legturile juridice cu alte ntreprinderi). Se poate aciona pentru diviziunea riscului prin colaborri cu alte instituii de credit. Evident, prevenirea riscului este strict legat de procedurile de garantare a mprumutului. Riscul de imobilizare survine la banc, sau la deintorul de depozite, care nu este n msur s satisfac cererile titularilor de depozite, din cauza unei gestiuni nereuite a creditelor acordate. Efectele negative ale unei asemenea situaii care afecteaz major pe deponent pot fi prevenite prin administrarea judicioas a depozitelor de ctre bnci; angajarea de credite pe baza hrtiilor de valoare, mobilizarea efectelor (la piaa monetar), prin rescont i alte operaiuni. Creditele care se acord, de regul, prin bnci, angajeaz fonduri ce nu aparin bncii. De aici necesitatea, n scopul unei ferme gestiuni a fondurilor ce i sunt ncredinate, ca bancherul s-i ntreasc poziia sa de creditor prin garanii personale sau reale. Garania personal este angajamentul luat de o ter persoan de a plti, n cazul n care debitorul este n incapacitate. n cazul garaniei simple, garantul are dreptul de a disculta asupra ndeplinirii obligaiei sale, de a cere executarea primordial a debitorului i, n cazul n care exist mai multe garanii, s rspund numai pentru partea sa. n cazul garaniei solidare garantul poate fi tras la rspundere pentru a plti, concomitent, sau chiar naintea debitorului, dac aparent prezint condiii preferabile de solvabilitate. Garaniile reale cuprind reinerea, gajul, ipoteca i privilegiul. Dreptul de reinere asigur creditorului posibilitatea de a reine un bun corporal, proprietate a debitorului att timp ct el n-a fost achitat integral. Pentru aceasta trebuie ndeplinite anumite condiii: bunul corporal deinut de creditor s aib o legtur cu creana; iar creana trebuie s fie cert i exigibil. Gajarea este actul prin care debitorul remite creditorului un bun n garania creditului, gajul. Gajarea poate avea loc cu sau fr deposedare. Dac gajarea are loc fr deposedare, creditorul primete un titlu de recunoatere a gajului care face obiect publicrii (de pild gajarea fondurilor de comer).
179

Creditorul titular al gajului are, n virtutea gajrii, anumite drepturi; de preferin (de a fi pltit naintea altora, n cazul vnzrii bunului ce reprezint garania), de urmrire (dac se schimb proprietarul), de reinere (pstrarea obiectului gajului) i de vnzare (vnzarea n justiie a bunului gajat). Ipoteca este actul prin care debitorul acord creditorului dreptul asupra unui imobil, fr deposedare i cu publicitate. Ipoteca confer creditorului dreptul de preferin i dreptul de urmrire. Ipoteca poate fi legal (prevzut de lege), convenit (consimit prin contract) sau judiciar (acordat de organele judectoreti). Privilegiul este dreptul conferit prin lege unor creditori, de a avea prioritate n a fi pltii atunci cnd dispun de o garanie asupra unei pri, sau asupra totalitii patrimoniului debitorului. Creditorul privilegiat dispune de dreptul de preferin i de dreptul de urmrire. Privilegiile pot fi generale i speciale, respectiv mobiliare i imobiliare. Oricare ar fi garaniile oferite, creditorul nu poate s piard din vedere c o bun garanie nu trebuie s fie dect o precauie suplimentar, i nu un suport al unui risc mai mult dect probabil. Decizia creditorului trebuie s se ntemeieze pe totalitatea nsuirilor calitative ale debitorului, ale patrimoniului su, i a modului de administrare i nu numai pe cele ce se desprind din aprecierea garaniilor. Trebuie subliniat c, n caz de necesitate, transformarea garaniilor n bani presupune pentru creditor eforturi i cheltuieli suplimentare i implic imobilizri ndelungate ale fondurilor. Toate acestea deturneaz creditorul, respectiv pe bancher, din preocuprile sale obinuite, i-i aduce prejudicii, ce nu ntotdeauna pot fi comensurate valoric i, pe aceast cale, recuperate. Creditorul, respectiv bancherul, este interesat n primul rnd de derularea normal a procesului de creditare i mai puin de anomaliile acestuia, chiar dac acestea i aduc unele recompense. 3. Termenul de rambursare ca trstur specific a creditului are o mare varietate. De la termene foarte scurte (24 ore, termen practicat ntre bnci pe pieele monetare) i ncheindu-se cu termene de la 30 la 50 de ani i chiar 100 (n soluii recente pentru mprumuturi privind construcia de locuine). Pentru creditele pe termen scurt, credite acordate ntreprinderilor, sau credite de consum, este caracteristic rambursarea integral la scaden. Creditele pe termen mijlociu i lung implic adesea rambursarea ealonat, fapt ce nseamn c, pe parcurs, la termene stabilite, lunare, trimestriale etc., odat cu plile cuvenite pentru dobnzi se ramburseaz o parte din mprumut (principal1).
1

Principalul este un termen exprimat n limba englez, de fapt preluat din practica american , ce individualizeaz suma mprumutului, respectiv capitalul ce face obiect creditului acordat. Suma de rambursat (R) reprezint n ultim instan dou componente; principal - +dobnzi (n englez, principal + interes), adic R = P + d sau, n englez R = P + I

180

Experiena a artat c atunci cnd creditele, prin natura lor pe termen lung, s-au acordat n condiii n care se plteau periodic numai dobnzile, rambursarea principalului urmnd a fi fcut integral la termenul stabilit (ca n SUA nainte de 1929), s-au creat premise pentru lips de rspundere n domeniul creditului, ceea ce a contribuit la apariia fenomenului de incapacitate de plat a debitorilor i falimentul instituiilor de credit, pe sacr larg. 4. Dobnda este o caracteristic esenial a creditului. n acordurile de credit s-a ncetenit clauza dobnzii fixe. Respectiv dobnda cuvenit n cadrul acordului de credit este acceptabil pentru ambele pri, pentru ntregul mprumut i pe toat durata creditului. n condiiile presiunii inflaioniste accentuate din anii 70, s-a instituit regimul dobnzilor variabile (sensibile) situaia n care dobnzile se modific periodic (de regul semestrial) funcie de nivelul dobnzii pe pia (naional sau internaional). Acordurile de credit pot prevede adiionarea dobnzii cuvenite i plata integral la ncheierea contractului (situaia practicat mai ales pentru hrtiile de valoare, obligaiuni ale ntreprinderilor, statului sau bncilor i societilor financiare). mprumutul acordat, respectiv valoarea de emisie poate fi de 100 sau 70, iar suma de rambursat funcie de termen i nivelul dobnzii, 142 respectiv 100. 5. Tranzacia. Acordarea creditului Creditul poate fi consimit n cadrul unei tranzacii unice; acordarea unui mprumut, vnzarea unei obligaiuni, angajarea unui depozit. n ultimul timp s-a dezvoltat sistemul de credit deschis, n cadrul cruia mprumuturile efective intervin la intervale liber alese de debitor. Crile de credit sunt modalitile cele mai rspndite pentru aceast form. Consimirea tranzaciei, respectiv acordarea creditului, este un act de mare importan, n vederea cruia creditorul trebuie s-i asigure o bun informare i documentare pentru evitarea riscului. n acest sens bncile i creeaz un cadru propriu de informare i documentare, sau apeleaz la agenii specializai care studiaz capacitatea de plat i, respectiv potenialul economic al firmelor. O atenie deosebit se acord n economia unor ri documentrii privind riscul n investirea n hrtii de valoare, obligaiuni, de o mare audien public, sfer n care acioneaz ageni specializai, care au pus la punct un sistem de notaie complex, reunit ntr-o formul literal sau numeric destinat a releva gradul de risc decurgnd din caracteristicile creditului i, mai ales, ale debitorului. 6. Consemnarea i transferabilitatea sunt de asemenea, caracteristici ale creditului. Acordurile de credit sunt consemnate, n marea lor majoritate, prin nscrisuri,
181

instrumentele de credit, a cror form de prezentare implic aspecte multiple i difereniate. Esenial n aceste instrumente este obligaia ferm a debitorului privind rambursarea mprumutului, respectiv dreptul creditorului de a i se plti suma angajat. Implicit, prin intermediul transferului instrumentului de credit se realizeaz cesiunea creanei, respectiv a dreptului de a ncasa suma nscris n instrumentul de credit, precum i veniturile accesorii. Negocierea instrumentelor de plat i a creanelor ce sunt reprezentate pot avea loc: - direct ntre investitori; - n cadrul pieelor de capital i financiare. De regul, transferul direct este desfurat n cadrul raporturilor directe ale creditelor sau ntre bnci privind circulaia cambiei (scontare i rescontare), a cecului etc. n timp ce obiect al pieelor financiare sunt obligaiile statului (bonuri de tezaur n principal) sau ale ntreprinderilor precum i alte hrtii de valoare similare. Transferabilitatea instrumentelor de credit i deci transferul acordurilor de credit de la un beneficiar la altul (de la un creditor al altul) este, n primul rnd, o expresie a lichiditii portofoliului de creane, posibilitatea pentru fiecare creditor de a transforma n bani, potrivit unei necesiti sau unei noi opiuni. Aa cum se va vedea, n practica bancar, transferabilitatea are un loc important, deoarece permite a asigura utilizarea fluxurilor fireti de constituire i utilizare a capitalurilor temporar disponibile. Prin creditare, bncile folosesc, ntr-o prim etap, capitalurile temporar disponibile mobilizate de ele, urmnd ca, ntr-o etap urmtoare, s recurg la concursul altor fluxuri de capital existente sau create de banca de emisiune i alte bnci, prin operaiile de recreditare. 1.2 Funciile creditului Principalele trsturi distinctive ale relaiilor de credit sunt finanarea agenilor economici pe seama disponibilitilor latente ale economiei, n condiiile rambursabilitii i perceperii de dobnd, i emisiunea monetar. Funciile creditului, ca expresie a dezideratelor fundamentale fa de existena i menirea operaional a relaiilor de credit, sunt: a) funcia de mobilizare, de ameliorare calitativ a disponibilitilor bneti i de redistribuire; b) funcia de emisiune; c) funcia de reflectare i stimulare a eficienei n activitatea agenilor economici. a. Funcia de mobilizare, ameliorare i redistribuire
182

Formarea disponibilitilor latente n activitatea agenilor economici, instituiilor, populaiei i concentrarea lor la bnci constituie premisa principal pentru acordarea de credite. Are loc, de fapt, crearea de ctre banc a unei noi puteri de cumprare, pe care deintorii de moned pasiv nu au utilizat-o, producndu-se i o reaezare a cererii de valori de ntrebuinare. Cererea titularilor de disponibiliti, care nu este n condiiile date dect potenial, este nlocuit cu cererea efectiv a beneficiarilor de credite, diferit material de cea a deintorilor de depozite monetare, cu implicaii asupra structurii materiale a produciei. Funcia redistributiv a creditului nu poate pune n eviden dinamica masei monetare n circulaie, ntruct n ea se regsete i se reflect doar nlocuirea monedei pasive cu moneda activ, cantitatea rmnnd aceeai, aa cum, schimbnd poziia clepsidrei, cantitatea de nisip cuprins n ea rmne neschimbat. b. Funcia de emisiune Manifestarea funciei de emisiune a creditului const n crearea de noi mijloace de plat n economie, a unei mase monetare suplimentare. Dac fondurile agenilor economici, resursele bugetului administraie publice i ale populaiei sunt, n fiecare moment, limitate, creditul bancar apare ca fiind singura resurs liber, a crei mrime ar putea lua valori n funcie de deciziile subiective ale bncilor. Aceast aparen este, ns, fals. Emisiunea monetar nu poate fi arbitrar, ci ea trebuie corelat cu realitile economiei, deoarece supracreditarea, ct i subcreditarea au efecte perturbatoare pentru economie. c. Funcia de reflectare i stimulare a eficienei activitii agenilor economici Eficiena economic a activitii ntreprinderilor se reflect sensibil n situaia lor financiar, iar aceasta din urm n volumul fondurilor utilizate pentru un nivel dat de activitate, precum i n gradul de asigurare a capacitii de plat. Cu ct eficiena economic a unei activiti date este mai ridicat, celelalte condiii fiind invariabile, cu att necesarul de fonduri este mai redus. Nivelul de eficien se regsete n mrimea fondurilor totale necesare, ns, i mai pregnant, n situaia creditelor, ntruct acestea intervin ca resurs marginal de completare, a crei dimensiune este determinat de evoluia fondurilor proprii. Creditul nu este doar un seismograf al eficienei economice, ci i un instrument de influenare n direcia stimulrii activitii calitativ superioare, prin acordarea de credite fr restricii agenilor economici cu bun activitate i prin aplicarea de restricii sau neacordarea de credite celor care se confrunt cu deficiene n gestiunea lor i dificulti n returnarea mprumuturilor.

183

Prin funciile pe care le ndeplinete, creditul genereaz o serie de efete favorabile, cum ar fi: - sporirea puterii productive a ntreprinderii, prin redistribuirea capitalului; - concentrarea capitalului; - reducerea cheltuielilor pe care le presupune circulaia monetar; - adaptarea elastic a masei de bani n circulaie la necesarul economiei. Pe lng aceste efecte favorabile creditul presupune i o serie de riscuri. Principalul risc este abuzul de credit, fenomenul supracreditrii economiei genernd, inevitabil, procese de deteriorare a puterii de cumprare a banilor, inflaie. Totodat, creditul poate favoriza operaii economice ce atenteaz la lichiditatea bancar, n msura n care bncile au prea puine posibiliti de selecie a clienilor solicitatori de credite sau acetia sunt de rea-credin. Riscurile creditului pot fi generate de fenomene economice individuale sau de o anumit stare economic conjunctural. Pentru prevenirea riscurilor creditrii, bncile trebuie s dein informaii pertinente asupra situaiei patrimoniale i financiare a debitorilor, asupra naturii operaiunilor economice n care acetia se angajeaz. Totodat, prevenirea riscurilor n creditare mai presupune cunoaterea reputaiei morale a debitorilor, a bonitilor lor, o bun evaluare a evoluiilor viitoare a acestora. 1.3 Formele creditului Diversitatea formelor sub care se manifest creditul n economie a impus utilizarea mai multor criterii semnificative de clasificare, n funcie de care se disting urmtoarele: 1. dup natura economic i participanii la relaia de creditare, se remarc: - creditul comercial; - creditul bancar; - creditul de consum; - creditul obligatar; - creditul de consum. 2. dup calitatea debitorului se delimiteaz: - creditul acordat persoanelor fizice; - creditul acordat persoanelor juridice. 3. dup calitatea debitorului i a creditorului se disting: - creditul privat; - creditul public. 4. dup scopul acordrii creditului: - credite de producie;
184

- credite de circulaie; - credite de consum. 5. dup natura garaniilor: - credite reale; - credite personale. 6. dup ntinderea drepturilor creditorului: - credite denunabile; - credite nedenunabile; - credite legale. 7. dup modul de stingere al obligaiilor de plat: - credite amortizabile; - credite neamortizabile. 8. dup termenul la care trebuie rambursat creditul: - credite pe termen scurt; - credite pe termen mijlociu; - credite pe termen lung. Indiferent de criteriile de clasificare utilizate, se pot desprinde cteva caracteristici eseniale ale creditului n economia contemporan: s-au produs schimbri n destinaia creditului, n sensul c a sporit ponderea celor speculative i cele destinate satisfacerii nevoilor statului; se produc modificri frecvente ale nivelului dobnzii, cu scopul de a favoriza sau limita dimensiunile creditului; se remarc sporirea creditului bancar n detrimentul celui comercial; prin scontarea efectelor de comer (a cambiilor) se realizeaz mpletirea creditului comercial cu cel bancar. Cea mai important clasificare este cea n funcie de care se disting formele creditului, de la cel comercial, pn la cel de consum, a cror prezentare este realizat n continuare. A. Creditul comercial se caracterizeaz prin urmtoarele: reprezint creditul pe care i-l acord agenii economici la vnzarea mrfii sub forma amnrii plilor; avantajul acestei forme de credit const n faptul c ntreprinztorii i pot desface producia fr s atepte momentul n care cumprtorii vor deine bani. Se apreciaz, astfel, c se accelereaz circuitul capitalului real; creditul comercial prezint unele limite, n sensul c orice ntreprinztor va putea vinde marfa pe credit n msura n care acesta deine rezerve de capital care s i permit continuarea activitii. De asemenea,
185

creditul comercial este limitat n funcie de regularitatea ncasrii contravalorii mrfurilor; o limit a creditului deriv din destinaia mrfurilor vndute prin acest tip de credit, respectiv cei doi participani la raportul de credit trebuie s aparin aceluiai sector de activitate. Creditul comercial se manifest sub dou forme: creditul cumprtor; creditul vnztor. Creditul cumprtor: se manifest sub forma plilor n avans; aceste credite apare ca o prefinanare de ctre beneficiari a produselor pe care intenioneaz s le achiziioneze; sunt frecvente n ramuri precum: agricultura i construciile de locuine. Creditul vnztor: are ca obiect vnzarea mrfurilor cu plata amnat. Factorii care converg la sporirea dimensiunilor creditului comercial decurg din cele trei componente care acioneaz n acest domeniu, respectiv cea tradiional, comercial i financiar. Componenta tradiional reprezint interesele comune ale participanilor n sporirea fluiditii schimburilor costurilor de organizare a activitii comerciale. Se reduc costurile de depozitare ale stocurilor de mrfuri (pentru productor) i costurile aferente mijloacelor de plat (n cazul cumprtorilor). Componenta comercial semnific utilizarea creditului ca mijloc de promovare a vnzrilor. Componenta financiar reprezint o alt motivaie a creditului comercial i semnific punerea la dispoziia clientului, pentru o perioad dat, a unei pri din capital sub form de marf, pentru care plata este amnat. n prezent, n rile dezvoltate creditele comerciale reprezint ntre10% i 30% din datoriile ntreprinderilor i reprezint un instrument de promovare i de reducere a cheltuielilor cu plata dobnzilor. Pe baza creditelor comerciale primite se pot reduce solicitrile de credite bancare, sau se poate amplifica cifra de afaceri. Creditul comercial antreneaz emisiunea de titluri specifice acestui credit (cambii, bilete de ordin) ca titluri de creana, care prezint avantajul scontrii la bnci. n acest mod, creditul comercial devine credit bancar, iar prin cedarea portofoliului de
186

efecte comerciale de ctre o banc comercial, bncii centrale prin rescontare, se antreneaz un mecanism de emisiune de moned central. B. Creditul bancar Participanii la creditul bancar sunt reprezentai la modul general, de un agent nebancar (productorul sau agentul economic), pe de o parte, i banc, pe de alta. Creditul bancar prezint avantajul unei mai mari flexibiliti comparativ cu cel comercial, ntruct sumele disponibile pot fi orientate ctre diferite forme de activitate economic. ntre creditul comercial i cel bancar exist o puternic legtur, n sensul c uneori creditul comercial se poate transforma n credit bancar, sau acesta poate constitui suport al acordrii unui credit comercial. Activitatea de creditare se poate realiza prin folosirea mai multor metode: - avansuri n cont curent; - linia de credit simpl; - linia de credit confirmat; - linia de credit revolving; - credite cu destinaie special. avansuri n cont curent: sunt credite pentru acoperirea unor goluri de cas; nu au destinaie prestabilit i din acest motiv sunt denumite credite de trezorerie; aceste credite nu sunt garantate prin anumite garanii, ci prin starea de bonitate a clientului. linia de credit simpl reprezint nivelul maxim al creditului care se poate acorda unui client, ntr-un cadru prestabilit. linia de credit confirmat semnific suma ce poate fi acordat sub form de credit i care este consemnat ntr-un document scris, convenit de banc. linia de credit revolving este un mecanism care presupune ca pe msur ce au fost rambursate creditele anterioare, se acord noi credite, fr ntocmirea de noi documente. credite cu destinaie special sunt cele pentru care constituirea de stocuri sezoniere privind materiile prime agricole, creditele pentru producia de conserve, ori pentru stocarea unor materiale de construcii.
187

C. Creditul de consum reprezint vnzarea cu plata n rate a unor bunuri de consum personal, de folosin ndelungat i de mare valoare (mobil, autoturisme, articole de uz casnic); ntre creditul de consum i creditul bancar exist strnse legturi, n sensul unor raporturi de determinare; pentru plata n rate, comercianii recurg la creditele bancare; n condiii de insolvabilitate, cumprtorul este obligat s restituie bunurile, iar uneori, n funcie de clauzele contractuale, nu se pot recupera nici ratele achitate. D. Creditul obligatar Constituie o form a creditului contractat de stat prin lansarea titlurilor de mprumut (obligaiuni, bonuri de tezaur) n scopul acoperirii deficitului bugetar; n economiile moderne, creditul obligatar deine o pondere important, care se msoar ca pondere a datoriei fa de produsul intern brut; mprumuturile obligatare se pot diferenia prin caracteristicile acestora, astfel: - modaliti de lansare; - modaliti de rambursare; - tipuri de obligaiuni. Din punct de vedere al modalitilor de lansare se remarc: emisiunea de obligaiuni i distribuirea direct de ctre organismul emitent; emisiunea de obligaiuni i lansarea prin intermediul unui sindicat sau consoriu format din bnci comerciale i instituii financiare. Spre exemplificare, este prezentat emisiunea de obligaiuni, lansate la data de 25 februarie 1997 de ctre BCR. n pregtirea emisiunii, BCR a solicitat consultan mai multor bnci de investiii. Singurele care au manifestat un interes real pentru parteneriat cu banca romn au fost Merrill Linch i J.P. Morgan. Merrill Linch a fcut cea mai atrgtoare ofert angajndu-se ca pe lng consultan s sprijine efectiv i s subscrie la lansarea de euroobligaiuni. Consultana a fost oferit gratuit; costul acesteia a fost inclus n comisionul de subscriere, stabilit la 1,25% din valoarea emisiunii. Fia tehnic a emisiunii cuprinde urmtoarele elemente, care evideniaz, de altfel, i elementele unui credit obligatar: - data lansrii: 25 februiarie 1997; - volumul emisiunii: 75 mil. $;
188

scadena: 10/03/2000 (data la care se ramburseaz mprumutul); cuponul fix de dobnd: 9,125% anual; listare: Bursa de Valori Luxemburg; pre de emisiune: 99,85%.

Ca tipologie a obligaiunilor se remarc: obligaiuni cu venit fix; obligaiuni indexabile; obligaiuni cu rat variabil a dobnzii; obligaiuni convertibili n aciuni; obligaiuni cu cupon reinvestit. Ca modaliti de rambursare se pot distinge: rambursarea prin anuiti constante; rambursarea prin amortismente constante (serii egale); rambursarea la sfritul perioadei; rambursarea prin tragere la sori. Principala form de existen a creditului obligatar o reprezint creditul public. Rambursarea acestui credit se face din fonduri speciale de amortisment al datoriei public, din surse bugetare curente sau din excedente bugetare. Exist i alte forme ale creditului obligatar, respectiv, cel ntlnit n cazul societilor comerciale. Acestea prefer emisiunea de obligaiuni ca form de mobilizare a capitalurilor pe termen lung, obligaiunile respective fiind denumite obligaiuni corporative. E. Creditul ipotecar Reprezint un credit garantat cu proprieti imobiliare sub forma cldirilor (n special n mediul urban) sau de natura terenurilor (n mediul rural). Cunoate mai multe forme i are o amploare deosebit n rile dezvoltate: - credit ipotecar cu dobnd variabil; - credit ipotecar cu rambursare progresiv (cu reduceri ale anuitilor, mai mari la nceputul perioadei de rambursare); - credit ipotecar inversat purttor de anuiti (caz n care mprumutul aduce proprietarului un venit regulat). Importana creditului ipotecar provine din aceea c permite mobilizarea capitalurilor disponibile pe termen lung. Prin intermediul titlurilor de ipotec sunt finanate aproximativ 60% din locuinele familiilor (de pn la 4 persoane). Exist i titluri de ipotec prin care sunt finanate construciile de apartamente i imobile destinate afacerilor.
189

 n calitate de participani, pe aceast pia apar societile de asigurri, bncile comerciale, bncile mutuale, ceea ce dovedete un interes sporit al investiiilor, ca urmare a importanei pe care o acord autoritile acestui tip de credite. Alte forme ale creditului n continuare este prezentat diversitatea tipurilor de credite, n funcie de celelalte criterii de clasificare, astfel: A. Dup calitatea debitorului se face distincie ntre creditele acordate persoanelor fizice (particulare) i celor acordate persoanelor juridice. Persoanelor fizice (particulare) li se acord urmtoarele forme de credit: - credite de trezorerie, ntlnite n cazul n care bncile dau posibilitatea efecturii unui volum de pli din contul curent care depesc nivelul disponibilitilor existente. n aceste condiii, contul curent apare cu sold debitor. - Credite pentru construcii de locuine, pe termen lung, cu garanii ipotecare. Dobnda perceput este dobnda pieei; se pltete, n general la scaden. Dac debitorul dorete i are posibilitatea s ramburseze creditul ntr-un interval de timp scurt, trebuie s suporte penaliti. Ipoteca nu produce obligaii dect n sarcina celui care o constituie i reprezint un contract imobiliar, care ia natere din convenia prilor, potrivit legii. - credite pentru consum destinate procurrii unor bunuri care se pltesc n rate. O pondere important dein, n cadrul acestei categorii, creditele pentru cumprri de automobile. Aceste credite sunt cumprate de ctre banca ce le acord, de la vnztorul de automobile, n pachete de valori mari. n rile cu economie de pia, exist companii financiare aflate n proprietatea marilor companii constructoare de maini, care acord asemenea credite, fcnd, astfel, concuren puternic bncilor comerciale. - credite pentru studii, se acord pentru ntreinerea studenilor i acoper, ca nivel, taxele anuale pltite de acetia. Asemenea credite dein o pondere sczut n portofoliul de credite al bncii, datorit nivelului sczut al profitabilitii acestora. - liniile de credit pentru crile de credit. Utilizarea crilor de credit ca instrument de plat a impus ca bncile, n funcie de bonitatea fiecrui client, s stabileasc un plafon debitor pn la care s fir onorate plile fcute prin crile de credit, chiar dac nu exist disponibil n cont. Dobnzile percepute de banc au niveluri ridicate pentru soldurile debitoare, de unde rezult preocuparea clientului de a-i alimenta periodic conturile. Creditele acordate persoanelor juridice (agenilor economici) pot aprea sub urmtoarele forme:
190

- credite de exploatare, destinate acoperirii cheltuielilor ce in de activitatea curent de producie i de circulaia mrfurilor. - credite de echipament (de investiii), se acord pe termen mijlociu i lung, fiind destinate construciilor de locuine i de obiective industriale. Caracteristic acestor credite le este un grad mare de risc, de unde rezult necesitatea unor calcule de actualizare i de eficien a investiiilor. Rambursarea se realizeaz n trane regresive, cu plata lunar a dobnzilor aferente. Garania creditului este reprezentat de investiie, la care se adaug alte valori materiale aparinnd agentului economic. - credite speciale, care se utilizeaz pentru finanarea subscrierii de titluri de credit i pentru finanarea agenilor de burs. - credite de mobilizare, obinute de agenii economici n urma scontrii cambiilor. Agenii economici beneficiaz, de asemenea, i de credite sub forma: avansurilor n cont curent i a liniilor de credit confirmate, a cror prezentare s-a realizat deja. B. Din punct de vedere al calitii debitorului i creditorului, se face distincia ntre: - creditul privat, n care participanii la raportul de credit sunt subiect de drept privat; - creditul public, n cadrul cruia debitorul este reprezentat de stat, care se mprumut pe piaa intern, pentru acoperirea deficitului bugetar. n acest caz, populaia n ansamblul su i agenii economici apar n calitate de creditori. C. n funcie de scopul acordrii creditelor, se remarc urmtoarele categorii: Credite de producie care pot fi: - credite de exploatare; - credite de investiii; - credite de speculaie, care urmresc valorificarea unei conjuncturi favorabile pentru consolidarea situaiei financiare a ntreprinderii; - credite de circulaie, folosite pentru acoperirea unor cheltuieli de stocare i transport al mrfurilor. Se prezint sub form de avansuri pentru mrfurile vndute i nencasate; - credite de consum, care vizeaz procurarea unor bunuri de folosin personal. D. Dup natura garaniilor, se ntlnesc urmtoarele forme de credite: - credite reale - credite personale Creditele reale sunt cele pentru care garania se prezint sub form de:
191

- garanie imobiliar concretizat ntr-un contract de ipotec asupra terenului sau cldirilor. Valoarea unei asemenea garanii este superioar mrimii creditului: n cazul n care creditul nu se ramburseaz, creditorul intr n posesia garaniei pe care o valorific, recuperndu-i suma mprumutat. - garanie mobiliar, care const n valori mobiliare, de natura titlurilor de credit, sau n alte valori materiale (metale preioase, bunuri). n cazul rambursrii mprumutului, debitorul este deposedat de garanie. Creditele personale au la baz garaniile morale, care se pot prezenta astfel: - credite n alb acordate unei persoane fizic, fr nici o formalitate; - credite personale cu gaj individual, caz n care o ter persoan garanteaz rambursarea cu propria-i rspundere moral; - credite personale cu gaj colectiv, ntlnite atunci cnd mai multe persoane garanteaz rambursarea, cu rspunderea moral. E. Dup ntinderea drepturilor creditorului se disting trei forme ale creditului: - credite denunabile, care se manifest atunci cnd creditorul i rezerv dreptul ca oricnd, nainte de scaden, s cear rambursarea acestui credit, cu sau fr avizarea debitorului; - credite nedenunabile, cnd creditorul are dreptul de a cere rambursarea numai la o scaden dinainte stabilit; - credite legate, caz n care creditorul condiioneaz acordarea creditului de folosirea sa n anumite scopuri convenite cu debitorul. F. Dup modul de rambursare, se face distincia ntre: - credite neamortizabile, pentru care rambursarea se face integral la scaden; - credite amortizabile, caz n care rambursarea se face n trane egale sau neegale, formate din rate de rambursat i dobnzi. G. Dup termenul de rambursare, se remarc: - credite pe termen scurt, pe perioade care nu depesc 12 luni. Acestea reprezint forma curent a creditului la banc, ntruct corespunde exigenei de lichiditate impuse bncilor; - credite pe termen mediu, a cror durat de rambursare este de la 1 an la 5 ani, se acord pentru activitatea de export import ori pentru activitatea de investiii; - credite pe termen lung, a cror durat de rambursare depete 5 ani, se ntlnete n cazul creditelor pentru construcii de locuine i a creditelor obligatare. 2. Dobnda i rata dobnzii n formularea, dezvoltarea i perpetuarea conceptelor cu privire la credit i dobnzi, gnditorii, colile i curentele s-au angajat primordial n explicarea, justificarea
192

i utilizarea dobnzii, de fapt ea nsi latur specific i esenial a manifestelor relaiilor de credit. Astfel c, n mod necesar, tratarea teoriilor asupra creditului i dobnzii nseamn efectiv referiri, uneori exclusive, asupra dobnzii. Teoria dobnzii a constituit una din problemele cele mai discutate de filozofi, sociologi i economiti. S-au confruntat, din cele mai vechi timpuri, pe un cmp de lupt i n termeni economici, dar, n fapt, ca rbufniri ale disputelor filozofice i religioase. n general se consider, n cadrul dat, dobnda ca ceva contrar eticii, n ciuda faptului c realitatea relaiilor economice afirma permanent prezena acestui accident economic n cadrul procesului de creditare. Aceast opoziie a filozofilor, teologilor i profeilor s-a manifestat din timpurile cele mai vechi i a durat secole. Abia la Calvin se ntlnete o adevrat justificare a dobnzii i o superficial analiz a acestui fenomen. Cnd tiina economic a nceput a lua form, de a se structura, echilibrat de diatribele filozofilor i dogmatismul teologilor, ntre problemele analizate n primul rnd de economitii care se afirmau, a fost acest fenomen pe care relaiile capitalismului modern l relevau constant. Din acest moment, legat de studiile naturii i formrii capitalului, multe coli au intenionat s construiasc o teorie a dobnzii. Se poate spune c fiecare coal a ncercat s dea dobnzii o caracteristic determinat i distinct, n conformitate cu propriile lor puncte de vedere. 2.1 Elementele definitorii ale dobnzii Dac ne propunem, mai nti o definiie, este foarte dificil de a reflecta n ea toate aceste puncte de vedere. Vom ncerca totui s formulm un concept ghid care s ne permit s nelegem principalele idei ale economitilor care au studiat problematica dobnzii. Dobnda este n mod firesc comun cu conceptul de capital i cu elementele timp i risc. Aceste concepte i elemente se regsesc n cele mai succinte formulri ale dobnzii. Astfel, ntr-un sens, dobnda poate fi considerat ca o remunerare pe care capitalismul o primete pentru folosirea capitalului propriu (dobnda originar a capitalului) sau pentru capitalul ncredinat spre utilizare altor persoane (dobnda mprumutului) pe o durat dat, pentru o folosire oarecare. n sens restrns, sau ca formul mai mult utilizat, dobnda este suma ce revine proprietarului la rambursarea sumei mprumutate sau preul folosirii capitalului i totodat remunerarea riscului pe care l implic mprumutul respectiv.

193

n aceste formulri regsim unele caracteristici, unele elemente descriptive, ns lipsesc precizrile cu privire la originea dobnzii, la legile de formare i la justificarea sa. n aceasta, o contribuie pe deplin recunoscut a lui Bhm Bawerk, unul din cei mai importani analiti ai dobnzii. Acesta, n cercetrile sale, pornete de la unele constatri empirice, cu care sunt de acord economitii din vremea sa: - dobnda unui capital se produce independent de activitatea personal a capitalismului; - pare c este o calitate fireasc a capitalului; - se formeaz fr ca acesta (capitalul) s epuizeze (deci dincolo de limitele umane) i are astfel o durat etern de constituire. 2.2 Factorii care determin nivelul dobnzii Ca element al contractului de credit nivelul dobnzii este acceptat, n fiecare caz n parte, de creditor ca urmare a unei negocieri de durat sau mai operative. Fiecare dintre pri dorete s aibe, n contextul acceptrii soluiei, anumite orientri care s motiveze i s justifice decizia adoptat. Deci se pune problema de a discerne i considera factorii cu audien i acceptabilitate general. Un prim asemenea factor este productivitatea capitalului, o anumit productivitate a capitalului, adic o anumit rat a profitului, aflate ntr-o dinamic determinat de evoluii i conjuncturi. ntreprinztorul, atunci cnd i propune s mobilizeze un capital suplimentar, trebuie s evalueze realist posibilitile de rentabilitate, respectiv dimensiunile profitului, ntruct el va trebui s remunereze corespunztor pe deintorul de capital. Contractul de credit care include ca un element semnificativ nivelul dobnzii, este de fapt un acord, ntre cele dou pri interesate, cu privire la nivelul dobnzii, sau altfel exprimat un compromis ntre cele dou pri. Angajndu-se n a plti o anumit dobnd, debitorul admite o anumit diminuare a profitului su net. Deci: Profitul total = Dobnda + Profit net. care n mod curent poate fi: 25 = 10 + 15 25 = 15 + 10 sau 25 = 12,5 + 12,5 Evident c productivitatea capitalului poate fi diferit de la etap la etap, fapt perceptibil pentru ambele pri care i vor stabili poziii n consecin. Compromisul, sau maniera de a ajunge la nelegere trebuie s persiste n relaiile dintre debitor i creditor asigurnd permanena condiiilor de creditare.
194

Numai luarea n considerare a interesului celui ce economisete ca dezvolta la acesta interesul de a continua s economiseasc, crend premizele pentru meninerea i creterea ritmului de dezvoltare economic. Pe de alt parte, deintorii de capitaluri, n mare msur provenite din economii, n calitate de creditori trebuie s aprecieze gradul real de productivitate a capitalului, atunci cnd i formuleaz preteniile cu privire la dobnzi, crend condiii ca ntreprinztorii s continue s existe i s poat astfel fructifica i n viitor capitalul oferit. Evident c aceste poziii nu se manifest ca atitudini personal, ci ca o sum a lor, n relaiile pe care cele dou pri ce ntreine pe pieele creditului. Iat deci contextul n care, n fiecare moment dat, nivelul dobnzii reflect i exprim nivelul de productivitate a capitalului de care este intim legat. Un al doilea factor general ce determin nivelul dobnzii este lichiditatea. Independent de orice alte condiii, creditorii vor prefera acea form de mprumut care s le asigure lichiditatea. Deci se prefer termene scurte. Orice angajare mai ndelungat a resurselor creditului, orice diminuare a lichiditii sale este nsoit de o sporire a sumelor pltite ca dobnzi, implic o cretere a nivelului dobnzii. Deci stabilirea nivelului dat al dobnzii n cadrul contractului de credit este i o expresie a compromisului ntre creditorii care doresc o ct mai ridicat lichiditate i debitorii interesai n a plti ct mai puin pentru aceasta. Riscul nerambursrii este un alt factor general al nivelului dobnzii. Rambursarea la termen este o condiie a perpeturii raporturilor de credit i a sistemului de credit. Rambursarea este o cerin general care poate fi asigurat dac n cazurile particulare se iau msurile necesare de evitare i acoperire a acestui risc. Aceste cerine, n general acceptate, conduc la separarea elementelor de structur a dobnzii n: - dobnda pur care este costul utilizrii capitalului, i - plata necesar pentru recuperarea riscului nerambursrii, respectiv pentru acoperirea pagubelor suferite pe aceast cale. O asemenea considerare a riscului i a soluiilor de acoperire motiveaz o politic personal a bncilor n domeniul dobnzilor, orientat dup gardul de risc pe care l presupune fiecare credit acordat, funcie de condiiile reale pe care le are fiecare debitor. De asemenea, la rndul lor, deponenii care asigur partea preponderent a resurselor bncilor sunt, n mai toate rile, asigurai prin instituii speciale cu privire la redobndirea integral a sumelor depuse. Evident, plile pentru asigurarea depozitelor prezint un cost pentru bnci, un element de cost al creditului. Raportul dintre oferta i cererea de credite este evident un factor esenial n determinarea nivelului dobnzii.
195

Oferta de credite este determinat primordial de nivelul economisirii n ara respectiv, de opiunile tradiionale ale populaiei pentru economii. Evoluia nivelului de economisire poate fi stimulat de nivelul dobnzii, dar oricare ar fi nivelul dobnzii, exist un nivel dat al economisirii. Determinat de preferinele familiilor de a economisi este nivelul individual al venitului i implicit nivelul i preferinele de consum. Stabilitatea economic i politic are i ea un rol deosebit n a ncuraja formarea capitalului. Orice fenomen de instabilitate politic i de dezechilibru economic, n special inflaia, diminueaz nivelul economisirii i influeneaz negativ dimensiunile resurselor de creditare. Cererea de creditare este intercondiionat de cei trei mari debitori: guvernul, agenii economici i familiile, deopotriv influenai de evoluia activitii economice i tendinele de dezvoltare a investiiilor. Rmnnd acum n stadiul de enun, corelaia ntre cererea i oferta de credit va fi supus studiului nostru pe mai multe planuri n alte teme ce urmeaz. Aa cum am precizat anterior nivelul dobnzii astfel determinat este dobnda de baz la care se adiioneaz n mod firesc factorul de risc, care majoreaz astfel difereniat, nivelul dobnzii pentru fiecare din solicitanii de credit. ncheind discuia, n aceast etap, rezult c starea economiei n dezvoltarea sa liber sau n ncercrile de orientare prin politici economice i ndeosebi prin politici monetare i de credit influeneaz asupra nivelului dobnzilor, dar totodat trebuie s remarcm c nivelul dobnzilor, n dimensiunile sale din fiecare etap, are o influen major asupra economiei afectnd dezvoltarea i expansiunea economic, cheltuielile de consum i investiiile. 2.3 Rata dobnzii i determinarea acesteia n orice economie, dobnda se exprim n mrimi relative cu ajutorul ratei dobnzii, calculate dup relaia: D* 100 rd = C n care: rd = rata dobnzii D = dobnda pltit (ncasat) la un mprumut pe timp de un an C = suma mprumutat. n economia de piaa nivelul ratei dobnzii se formeaz pe piaa capitalurilor, n funcie de raportul dintre cererea i oferta de capital de mprumut. Oferta de capital de mprumut, la rndul ei, depinde de urmtorii factori: a) volumul produciei i circulaiei mrfurilor; b) fazele ciclice ale produciei;
196

c) mrimea capitalurilor rentierilor i a economiilor diferitelor categorii ale populaie. Cererea de capital de mprumut depinde de urmtorii factori: a) volumul produciei i circulaiei mrfurilor; b) fazele ciclice ale produciei; c) caracterul sezonier al activitii economice; d) mrimea nevoilor statului privind acoperirea unor deficite bugetare prin mprumuturi: dac aceste nevoi cresc, crete i cererea de capital de mprumut i invers. Rata dobnzii se formeaz pe piaa capitalurilor, dar totui ea oscileaz ntre anumite limite minime i maxime, diferena ntre aceste limite purtnd denumirea de marj a dobnzii, rata dobnzii fiind ns inferioar ratei medii a profitului. Rata dobnzii se refer ntotdeauna la perioada de un an. Se ntlnesc trei posibiliti de calculare a dobnzii: la depuneri, la credite, la conturile curente. La credite i depuneri exist dou modaliti de calcul: a. Calculul dobnzii simple, n situaia n care depunerile i creditele au o perioad de pn la un an. n acest caz, dobnda se stabilete dup relaia: C* nz * rd D = 360 * 100 n care: D = dobnda n sum absolut; C = capitalul mprumutat; nz = numrul de zile pentru care se realizeaz creditarea; rd = rata dobnzii. Factorii de care depinde mrimea dobnzii se pot mpri n dou categorii: - variabili (C, nz ); - invariabili (360 i procente). n aceste condiii relaia capt urmtoarea form: C* nz C* nz * rd D = = 360 * 100 360 * 100 rd b. Calculul dobnzii compuse se practic n situaia n care perioada de creditare este mai mic de un an. Aceast perioad poate fi exprimat n ani ntregi, sau n ani ntregi plus fraciuni de un an. n situaia n care perioada de creditare sau depunerea este exprimat n ani ntregi, dobnda se calculeaz pe baza relaiei: D = Cf Ci = Ci * kn Ci
197

n care: D = dobnda perceput sau bonificat; Cf = capital fructificat; Ci = capital iniial; k = coeficientul de fructificare (1 + rd ); n = numrul de ani ct dureaz depunerea sau creditarea. Din aceste relaii se pot evidenia i ceilali factori. Astfel: Cf * rd Cf Ci = = k Ci n situaia n care perioada de depunere sau creditare este format din ani ntregi i fraciuni de an, calcularea dobnzii se face dup urmtoarea relaie: D = Cf - Ci = Ci * k + + - Ci
n

Ci * kn * nz * rd 360 * 100

nz * rd 360 * 100

- Ci = Cikn

Calcularea dobnzii n conturile curente are n vedere faptul c pot exista situaii n care bncile au posibilitatea efecturii unui volum de pli mai mare dect disponibilitile existente n contul curent, caz n care contul curent apare cu sold debitor la banc. Pentru aceste solduri debitoare, bncile percep o dobnd superioar celei pe care o bonific pentru disponibiliti. 2.4 Dobnda nominal i dobnda real Aprecierile privind nivelul dobnzii sunt valabile atta timp ct stabilitatea monetar asigur, la expirarea termenului mprumutului, recuperarea integral a valorii avansat, respectiv o putere de cumprare echivalent momentului acordrii mprumutului. Perioada actual caracterizat prin intense, permanente i generalizate procese inflaioniste, influeneaz evident acest proces i pune pe prim plan riscul eroziunii capitalurilor. Riscul eroziunii capitalului se refer la posibilitatea pierderilor pe care creditorul le poate suferi prin faptul c valoarea real (la momentul de referin) a ratelor de rambursare a mprumutului, s nu poat acoperi integral capitalul mprumutat, evaluat n aceiai termeni. n aceste condiii, creditorul nu renun a-i valorifica capitalul prin mprumuturi, dar va cuta prin condiiile creditului, s-i asigure o compensare corespunztoare, pentru pierderile suferite prin deprecierea monetar, prin ridicarea nivelului dobnzii etc. Astfel, se desprinde concluzia c n condiiile procesului inflaionist rata dobnzii implic dou ipostaze:
198

- dobnda nominal, exprimat ca atare (prin rata curent de pia); - dobnda real, ca diferen ntre dobnda nominal i gradul de eroziune a capitalului, determinat de evoluia procesului inflaionist. n acest context, dobnda real este direct proporional cu dobnda nominal i invers proporional cu gradul de depreciere monetar. 1 + rata dobnzii nominale Astfel, rata dobnzii reale este dat de: - 1. 1 + rata inflaiei n condiiile n care, rata inflaiei este de 10%, iar rata dobnzii de 20% vom avea: -1= - 1 = 1,0909 1 = 0,0909 respectiv 9,09%. 1 + 0,1 1,1 Evoluiile dobnzii reale n lumea contemporan demonstreaz disparitile dintre dobnda nominal i dobnda real. SISTEMUL DE PLI I RISCURILE ASOCIATE 1. Conceptul i coninutul sistemului de pli Sistemul de pli este o parte esenial a infrastructurii financiare a economiei de pia, n care organizarea i activitatea sectorului bancar sunt determinate de necesitile pieelor, n contextul preocuprii organismelor oficiale viznd asigurarea stabilitii i siguranei acestuia. Constnd dintr-un set de reglementri, instituii i mecanisme tehnice de transfer al banilor, sistemul de pli este o parte integrant a sistemului monetar ntr-o astfel de economie. Activitatea sigur i eficient a sistemului de pli constituie att pentru participanii de pe pia, ct i pentru instituiile publice, n special bncile centrale, un domeniu de interes deosebit. n ultimele dou decenii, pe plan mondial sistemele de pli au fost profund afectate de schimbrile majore petrecute n industria serviciilor financiare. Schimbrile tehnologice rapide, dereglementarea i tendina ctre o mai mare volatilitate a preurilor activelor au contribuit la o adevrat explozie n activitatea financiar i, implicit, n volumul i valoarea fluxurilor de pli att pe plan naional, ct i pe plan mondial. Principalele instituii implicate n furnizarea de servicii de pli au devenit din ce n ce mai contiente c aceast activitate nu constituie numai o surs de profit potenial, dar i o surs major de riscuri att pentru activitatea bancar, ct i pentru ansamblul economiei reale. Pe lng principalii furnizori de servicii de pli, bncile, ceilali participani la derularea acestor activiti, respectiv iniiatorii i beneficiarii operaiunilor sistemelor de pli, precum i intermediarii nonbancari sau cei care asigur suportul logistic al acestor sisteme, manifest n prezent o preocupare continu pentru
199

1 + 0,2

1,2

creterea eficienei acestora, n condiiile supravegherii riscurilor specifice i ale necesitii eliminrii cauzelor care determin aceste riscuri. Sistemul de pli poate fi definit ca un set de nelegeri (aranjamente) privind descrcarea obligaiilor asumate de agenii economici ori de cte ori acetia achiziioneaz resursele reale sau financiare. n economiile care nu se bazeaz pe schimburi n natur, astfel de obligaii sunt descrcate prin transferul titlului de proprietate a unei categorii de active, care, prin nsi natura i larga lor acceptabilitate, sunt cunoscute sub denumirea de bani. Din punct de vedere istoric, aceste active au luat forma unei mrfi (de pild, aur sau argint) sau a unor diverse mijloace de consemnare a obligaiilor emise de instituii guvernamentale, instituii financiare sau persoane private care, n principiu, erau compensabile n mrfuri. n sistemele financiare aceste active const dintr-un set foarte restrns de creane asupra guvernului (moned metalic), asupra Bncii centrale (bancnote sau fondurile bneti meninute n evidenele Bncii centrale) sau asupra altor instituii financiare (de pild, depozite bancare). Aceste active sunt cunoscute sub denumirea generic de mijloace de decontare. Mijloacele de decontare reprezint moneda fiduciar (bani de cont), ceea ce nseamn c ele sunt mai convertibile n aur sau n alte mrfuri, fiind utilizate ca un mijloc de schimb, deoarece beneficiaz de ncrederea publicului. Studiul sistemelor de pli este n fond studiul mecanismelor prin care diferite forme de bani sunt transferate de agenii economici cnd acetia i deconteaz propriile obligaii de plat sau cnd acioneaz ca intermediari pentru tere pri n furnizarea de servicii de pli. Elementele constitutive ale unui sistem de pli cuprind instituiile care furnizeaz servicii de pli, diversele forme de creane transferate, metodele i mijloacele de transfer al acestor creane, inclusiv coninutul mesajelor de instruciuni i canalele de comunicaie, precum i relaiile contractuale dintre prile implicate. Date fiind diferenele istorice dintre structurile bancare i prevederile legale, sistemele de pli difer considerabil de la o ar la alta. Din categoria principalilor participani fac parte persoanele fizice, agenii economici i alte instituii nonbancare, bncile, casele de compensaie i Banca central. Fondurile transferate sunt att pasive (obligaii) ale Bncii centrale deinute fie de persoanele nonbancare (bancnotele), fie de sistemul bancar (depozite bancare de rezerv), ct i pasivele (obligaii) ale bncilor fa de publicul nonbancar (depozitele bancare) sau fa de alte bnci (depozite de corespondent bancar). Mijlocul tradiional i cel mai direct de transfer al fondurilor bneti ntre nonbnci l constituie utilizarea numerarului (monezi i bancnote). n descrcarea de obligaia de plat prin utilizarea numerarului, decontarea este individual i imediat (decontare brut i n timp real).
200

Pentru plile cu o valoare mic ce se efectueaz chiar n locul n care tranzacia este ncheiat, numerarul (monezile i bancnotele) rmne, fr ndoial, cel mai convenabil instrument de efectuare a acestor operaiuni. Atunci cnd transferul de proprietate se realizeaz sub alte forme dect cea a numerarului, decontarea are loc prin conturile instituiilor bancare. n acest caz, agenii economici dau instruciuni unor intermediari, de regul bnci, s transfere fonduri de la un deintor de cont pltitor la un alt deintor de cont beneficiarul, de regul, existnd o diferen de timp ntre emiterea instruciunii i completarea (decontarea) transferului. Mai mult dect att, ori de cte ori prile nu menin depozite la aceeai instituie, executarea unei instruciuni de plat necesit ca banca pltitorului s fac transfer de fonduri ctre banca beneficiarului n scopul ca acesta din urm s poat acoperi noua obligaie de plat pe care o nregistreaz fa de clientul su, beneficiarul. Acest tip de transfer se numete transfer interbancar. n cazul n care att pltitorul, ct i beneficiarul menin conturi la aceeai banc, transferul de fonduri are loc n cadrul unei singure instituii, denumirea acestuia fiind transfer intrabancar. Este necesar ca fondurile care se transfer s fie acceptate de ctre ambala bnci, ele putnd lua forma fie de obligaie a unei tere pri, agentul de decontare, fie de conturi reciproce de corespondent. Date fiind toate aceste elemente, prile fr numerar au o natur dual: irul de nscrieri, n conturile intermediarilor de pli (transferurile de fonduri), i irul mesajelor dintre pri, coninnd instruciunile de transfer al fondurilor i notificarea primirii acestora. Astfel, o singur instruciune de plat poate fi finalizat prin mai multe transferuri succesive de fonduri. n ceea ce privete transferurile de fonduri interbancare, bncile nsele sunt iniiatorii i primitorii finali ai fondurilor. Aceste transferuri i au originea fie n instruciunile transmise de o banc ctre celelalte bnci pentru acoperirea obligaiei rezultate din operaiile de plat dintre clienii lor, fie n situaiile cnd bncile i descarc propriile obligaii pe care le au una fa de cealalt (de pild, tranzaciile de pe piaa monetar sau tranzaciile de pe piaa valutar). n economiile de pia moderne, agenii economici dispun de o varietate de metode pentru a face pli. Astfel, de regul, ei aleg instrumentul de plat pe care-l consider adecvat necesitilor lor, din perspectiva vitezei de execuie, a costurilor de tranzacie, a caracteristicilor locale, precum i a cadrului legal care reglementeaz obligaiile de plat. De exemplu, cu referire la plile de detaliu, acestea pot fi decontate prin utilizarea numerarului, a cecurilor, cardurilor de credit, a cadrurilor de debit sau a ordinelor de transfer credit, fiecare dintre ele putnd implica operaii manuale, telefonice, potale sau pe suport magnetic.
201

Pentru plile cu valoare mare i/sau urgente, n general corelate cu schimbul instrumentelor financiare, de regul, sunt utilizate sisteme electronice de transfer de fonduri, mult mai dezvoltate din punct de vedere tehnologic dect cele care proceseaz unele dintre categoriile de pli de detaliu enumerate anterior. 2. Modalitile i instrumentele de plat 2.1 Caracterizarea general Un moment important n desfurarea schimburilor economice naionale i internaionale l constituie ncasarea contravalorii bunurilor economice care fac obiectul schimbului. Realizarea ncasrii sumelor astfel rezultate se efectueaz printr-o modalitate de plat sau de decontare convenit ntre parteneri sau/i stipulat n contract, utiliznd modalitile de plat adecvate caracteristicilor schimbului. Instrumentele de plat utilizate s-au diversificat continuu, o dat cu mutaiile ce au avut loc n cadrul economiei i al perfecionrii tehnicilor de transmitere a mesajelor. Privite n ansamblul lor, se disting: 1. Plata prin marf contra marf, cunoscut sub denumirea de troc, compensaie. Din punct de vedere istoric este prima modalitate de plat aprut, iar revenirea la acest mod de plat a fost determinat, pe de o parte, de fenomene de criz financiar naional sau internaional (de exemplu, criza din 1929 1933, criza datoriilor externe din 1980 1985 etc.), iar pe de alt parte, de limitele financiare ale unor participani la schimburile internaionale. n prezent, aceast tehnic este utilizat ca metod de a debloca relaiile comerciale cu ri, firme etc., ale cror disponibiliti financiare sunt modeste sau inexistente. 2. Pata n numerar. Dac n trecutul istoric plata cu bani pein constituia o certitudine la ncheierea unei tranzacii, n etapa contemporan locul su n ansamblul plilor este modest i pe cale de dispariie, ca urmare a dezavantajelor i riscurilor pe care le incumb: - transportul efectiv; - contactul direct ntre cei doi parteneri; - dificultatea de a sincroniza obligaiile partenerilor. Cu toate acestea, factori diferii determin ca, i n epoca contemporan, plata n numerar s fie utilizat. Elementul fundamental al plii n numerar l constituie ncrederea care trebuie s existe ntre partenerii de afaceri. 3. Plata prin cec este cea mai apropiat de plata n numerar, iar caracterul nscrisului cecului ofer partenerilor de afaceri un grad de siguran mai ridicat. Plata prin cec n diferitele sale forme a luat o deosebit amploare dup anii 60, fiind utilizat cu precdere n spaiul plilor necomerciale.
202

4. Plata prin titluri de credit, respectiv prin utilizarea cambiei i a biletului la ordin, se numr printre cele mai vechi tehnici de plat. n timp, acestea au evoluat de la utilizarea lor singular, n sine, sistem care se practic i n prezent, la asocierea lor unei alte tehnici de plat cum ar fi acreditivul documentar, incasoul etc., adesea cu valoare de instrument de garantare (n cazul incasoului, de exemplu) sau ca rezultat al unor reglementri specifice, particulare privind plata (scrisoarea de credit comercial, specific rilor de drept anglo-saxon). Fiecare dintre aceste dou titluri de credit prezint anumite particulariti n utilizarea lor ca mijloc de plat, oferind un gard de securitate ridicat prilor implicate.
5. Ordinul de plat este legat de apariia bncilor i dezvoltarea relaiilor la

nivel internaional ntre acestea. n esen, se aseamn plilor n numerar, dar se realizeaz pe canal bancar i const din ordinul pe care un client l d bncii sale de a plti, din contul su, o sum de bani unei alte persoane n contul acesteia, care poate fi deschis la orice alt banc, sau chiar la aceeai banc. n practic este denumit i plata direct din cont sau plata din cont. Indiferent de denumire, plata presupune, n prealabil, un ordin dat de titularul contului. Plata documentar sau operaiunilor documentare constituie o sintagm pentru a defini o tehnic de plat n cadrul creia plata se face de ctre banc numai contra documente (de unde i denumirea). n aceast grup sunt incluse: acreditivul documentar i incassoul documentar. Date fiind particularitile mecanismului derulrii plii, aceste tehnici confer partenerilor un grad de securitate mai ridicat. Scrisoarea de garanie bancar, dei, n esen, constituie un instrument de garantare, n practica comercial bancar contemporan este utilizat i ca modalitate de plat. Prin implicarea mai profund sau mai superficial a bncii corespunztor angajamentului de plat asumat (subsidiar, solidar sau la prima i simpla cerere), ea ofer mai mult sau mai puin siguran n raport cu interesele partenerilor. Scrisoarea de garanie bancar poate fi utilizat n sine sau n conexiune cu o tehnic de plat cu scopul de a garanta, cum este, de exemplu, plata prin incaso documentar sau plata prin compensaie. Fiecare dintre modalitile de plat prezentate are avantaje i dezavantaje i presupune stpnirea unei anumite tehnici n utilizarea sa. De reinut, faptul c, exceptnd plata n numerar i anumite forme de plat prin compensaie, toate celelalte modaliti i instrumente de plat presupun (1) existena conturilor bancare ale partenerilor de afaceri, (2) realizarea micrii banilor ntre aceste conturi pe canal bancar, prin una din tehnicile de transfer al fondurilor. Deci, agenii economici, n decizia lor privind o plat, au n vedere, pe de o parte, modalitatea de plat pentru care opteaz, precum i instrumentul i tehnica de plat
203

(cec, ordin de plat, incaso, acreditiv etc.), iar pe de alt parte, modul n care vor fi transferate fondurile (letric, telegrafic, SWIFT) i cine suport comisioanele bancare. n aceast perspectiv, orice modalitate de plat presupune precizarea tehnicii de transfer al fondurilor: unul i acelai acreditiv, de exemplu, poate fi trimis beneficiarului letric, telegrafic (fax) sau prin sistem SWIFT. Coninutul mesajului este acelai, dar tehnicile difer ntre ele prin acurateea, sigurana, costul i rapiditatea transmiterii. 2.2 Modalitile de plat A. Pli n numerar Instrumentele de plat prezentate mai sus se pot grupa n dou categorii distincte: - pli n numerar; - pli prin virament. n Romnia, plile n numerar au nc o pondere foarte mare, iar ca frecven (nu i ca volum) dein primul loc. Circulaia monetar cu numerar cuprinde bancnotele i moneda metalic, deinute de persoane fizice, agenii economici i bnci. Moneda de hrtie este titlul de credit emis de bncile centrale i de emisiune. Aceste bilete de banc sunt onorate la valoarea nominal n momentul prezentrii la ghieele bncii care le-a emis. Numerarul este mijlocul de plat primar i el a dominat mult n cadrul modalitilor de efectuare a plilor, i n prezent, numerarul fiind un instrument, un mod de plat general valabil avnd efect imediat i gardul de lichiditate cel mai ridicat. Plile n numerar se efectueaz prin casieriile firmelor i ale bncilor sau ale altor instituii financiare. Rolul casieriilor este deosebit n circulaia monetar cu numerar i, mai ales, n relaiile cu publicul. Se poate spune c organizarea i funcionarea casieriilor sunt autonome n raport cu alte activiti ale firmelor i bncilor. Casieriile i desfoar activitatea complex, ndrumnd clienii i promovnd normele legale de circulaie monetar. Ele opereaz cu mari valori i contribuie hotrtor la desfurarea unei circulaii bneti eficiente, performante ntr-o economie de schimb. Operaiunile de casierie constau n depuneri i ridicri de numerar din conturile deschise la o banc. Prin casieriile bncilor se efectueaz i operaiuni cu numerar n valut, dei de cele mai multe ori exist casierii organizate special n acest scop. B. Pli prin virament

204

A doua modalitate de efectuare a plilor i cea mai important ca volum este viramentul. Aceast modalitate de plat a aprut o dat cu bncile i este strns legat de acestea, adic nu se poate desfura n afara lor. Viramentul este de dou tipuri: - de credit; - de debit. Viramentul de credit este cel mai utilizat i const n faptul c pltitorul (debitorul) dispune de fondurile sale i d dispoziie s se efectueze plata, nefiind necesar un consimmnt prealabil al pltitorului. Din aceast grup fac parte cele mai importante instrumente de plat, precum ordinul de plat, cecul i cambia. n cazul viramentului de debit, utilizarea sa este mai rar. n prealabil este dat consimmntul pltitorului transmis bncii sale. Prin acest consimmnt, pltitorul mputernicete creditorul s fac demersurile pentru efectuarea plii, adic s depun documentele la banc i s cear ca suma respectiv de plat s fie transferat n contul su. 2.3 Rolul cambiei ca instrument de plat. Operaiuni cambiale Creditul i diversitatea formelor pe care le mbrac aceasta antreneaz utilizarea unei multitudini de documente n care este materializat relaia debitor i creditor. Astfel de documente cunoscute sub denumirea de titluri de credit sau instrumente de credit pot fi clasificate dup criterii ce decurg din caracteristicile fiecrei forme de credit. a) nscrisuri care dau dreptul la ncasarea unei sume de bani: - cambia; - biletul de ordin; - cecul; - obligaiunile; - bonurile de cas; - bonurile de tezaur; - certificatele de investitor; - cadurile (crile de credit). b) nscrisuri emise de ctre stat prin instituiile sale sau de bnci cu drept de monopol: - moneda de hrtie (emis de stat); - bancnota (sau biletul de banc). c) nscrisuri care asigur posesorilor un drept asupra unor bunuri reale (mrfuri depozitate sau aflate n curs de transport): - warantul;
205

- conosamentul; - scrisoarea de trsur, cu condiia ca acestea s fie depuse la banc, drept garanii pentru obinerea de credite. Dintre aceste nscrisuri, n cadrul temei abordate prezint importan: cambia, biletul la ordin, cecul considerate ca reprezentnd instrumente clasice, datorit utilizrii pe scar larg n decursul unei perioade ndelungate de timp i, cardurile (crile de plat), care prin caracteristici, utilizare i grad de generalizare constituie un instrument modern de plat i de credit. A. Definire i condiii de validitate ale cambiei Definiie. Cambia reprezint un nscris, prin care o persoan (trgtorul)ordon unei persoane (tras) s plteasc unei a treia persoane (beneficiar) o sum de bani determinat, la o dat fix i la locul indicat. Din definiie rezult c trgtorul are fa de tras o crean, care se numete promisiunea sau acoperirea cambiei. De asemenea, beneficiarul are o crean de trgtor, aceasta numindu-se valoarea furnizat. Atunci cnd beneficiarul este el nsui debitor fa de o ter persoan i dorete s realizeze plata utiliznd aceeai cambie, aceasta poate nscrie pe spatele cambiei o meniune de a se plti creditorului. Meniunea poart denumirea de gir sau andosare; cel care a nscris meniunea este girant, iar noul beneficiar este girator.

Rolul cambiei poate fi analizat pornind de la utilizarea acesteia: ca instrument de schimb; instrument de plat i instrument de credit. Ca instrument de schimb, cambia evideniaz rolul iniial al acesteia n schimburile monetare, ceea ce conduce la evitarea deplasrii banilor i reducerea riscurilor aferente. n calitate de instrument de plat, cambia poate fi utilizat n locul bancnotelor pentru stingerea unor obligaii de plat n numerar. n cazul plilor prin utilizarea cambiei, se asigur certitudinea, datorit acceptrii cambiei de ctre tras, iar prin transmiterea cambiei prin gir, se asigur i avantajul solidaritii ntre giranii succesivi. Ca instrument de credit, cambia are multiple utilizri: n domeniul creditului comercial, al creditului bancar i ca mod de garantare. Ca instrument de credit comercial, cambia este denumit efect comercial i este utilizat de productor n raport cu comerciantul care i cumpr produsele. n momentul vnzrii, productorul emite o cambie, prin care se prevede plata preului de ctre cumprtor (tras) la o anumit dat. Trgtorul, respectiv productorul poate valorifica aceste instrumente nainte de scaden, prin scontare la banc, ceea ce
206

conduce la obinerea unui credit bancar. Pentru garantarea creditelor acordate unei alte persoane dect beneficiarul cambiei, banca poate accepta cambiile cu titlu de garanie. Validitatea cambiei, respectiv producerea efectelor dorite, se realizeaz n condiiile respectrii urmtoarelor condiii: efectuarea operaiunilor cambiale de ctre persoane fizice i juridice care au calitatea de comerciant; forma scris, sub semntur privat; cuprinderea tuturor meniunilor obligatorii i a unor clauze facultative. Calitatea de comerciant: ca principal condiie de validare a cambiei, decurge din esena cambiei care, potrivit Codului Comercial reprezint un fapt de comer. n consecin i operaiunile cambiale sunt fapte de comer, i pot fi efectuate numai de ctre persoanele fizice i juridice, care au calitatea de comerciant. Necomercianii pot efectua operaiuni cambiale numai n mod accidental; de asemenea, statul i unitile administrativ teritoriale (judee, comune) pot realiza astfel de operaiuni, fr a putea avea calitatea de comerciani. Obligaiunile cambiale pot fi asumate i prin mandatar, aceast modalitate constituind unica posibilitate de asumare n cazul comercianilor persoane juridice. Calitatea de mandatar trebuie s fie explicit menionat n cuprinsul cambiei; n caz contrar, se consider c mandatarul se oblig n nume propriu. Forma scris a cambiei a constituit o condiie care impune ca textul s fie nscris n una i aceeai limb. Meniunile obligatorii pe care trebuie s le cuprind cambia se refer la: a) denumirea cambiei; care poate fi nscris ca titlu sau poate figura n cuprinsul textului. Este obligatorie prezena denumirii ct i scrierea ei n aceeai limb n care este redactat cambia, fiind situat deasupra semnturii trgtorului. b)ordinul (sau mandatul) necondiionat de a plti o sum de bani determinat, ntr-o anumit perioad (cu specificarea sumei n titlu, precum i n litere sau cifre). c) numele (denumirea) trasului, respectiv a persoanei care trebuie s plteasc. n unele cazuri, trgtorul se poate indica pe sine ca tras, ori, poate indica mai multe persoane trase cumulativ (nu alternativ). d)Scadena, este o meniune obligatorie care prezint importan prin faptul c fr indicarea acesteia, cambia socotit pltibil la vedere. Dac se prevd mai multe scadene succesive, cambia este incert, dup cum, aceasta este nul, dac menioneaz o scaden imposibil (30 februarie, 31 aprilie). Scadena prezint importan, datorit efectelor pe care le antreneaz, astfel: obligaia trasului se stinge numai prin plata la scaden; deintorul cambiei nu poate fi obligat s primeasc plata nainte de scaden;
207

 trasul care pltete nainte de scaden, o face pe riscul su; termenul de prescripie este de doi ani, de la data scadenei, perioada de timp n decursul creia sunt admise orice aciuni mpotriva acceptantului. Exist mai multe variante ale scadenei: la vedere (la cerere, la prezentare); la un anumit termen (zile, sptmni, luni, ani) de la vedere, de la prezentarea pentru acceptare sau, n cazul neacceptrii, de la data protestului; la un anumit termen de la data emisiunii; la o dat fix (an, lun, zi). e) este determinat prin indicarea unei localiti i este considerat cel menionat lng numele trasului; n cazul n care n cambie sunt artate mai multe locuri de plat, posesorul o poate prezenta la oricare din acele locuri. Locul plii legat de locul plii este domicilierea, cambiei care se poate realiza printr-o clauz care indic drept loc al plii domiciliul unui ter, respectiv o banc la care are deschis cont. banca de domiciliu este astfel, mandatat s fac plata la scaden, iar n caz de refuz, acesteia trebuie s i se adreseze protestul de neplat. f) numele beneficiarului n cambie pot fi menionai mai muli beneficiari, cumulativ sau alternativ. Dac sunt menionai cumulativ atunci ei exercit drepturile conferite de cambie, inclusiv dreptul de a transmite cambia prin gir. n situaia menionrii alternative a beneficiarilor, atunci orice beneficiar dac deine titlu, poate exercita singur drepturile cambiale, inclusiv dreptul de a gira cambia. n calitate de beneficiar al cambiei poate s apar chiar trgtorul, caz n care se utilizeaz formulele, pltii ctre mine nsumi sau pli la ordinul meu. g) data i locul emiterii Cambia trebuie s indice o singur dat a emiterii, absena acesteia atrgnd nulitatea cambiei. Locul emiterii este indicat prin menionarea localitii. Dac n textul cambiei nu se arat locul unde a fost emis, se consider c a fost semnat n localitatea artat lng numele trgtorului. Absena acestei meniuni conduce la nulitatea cambiei. h) semntura trgtorului Trgtorul are obligaia de a scrie personal numele i prenumele. Pentru persoanele juridice, trgtorul trebuie indicat prin denumirea complet a firmei, a numelui i a calitii celui care semneaz, dar semntura trebuie s fie aplicat cu scrisul de mn al persoanei fizice. Semntura trgtorului se scrie la sfritul textului cambiei. Dac o cambie a fost emis fr una sau mai multe din meniunile obligatorii, dar poart semntura trgtorului, aceasta este denumit cambie n alb. Nenscrierea meniunii obligatorii poate decurge dintr-un act voit, dar i dintr-o omisiune, caz n care cambia devine nul. Distincia dintre cambia n alb i cambia nul se realizeaz cu
208

ajutorul meninerii exprese, nscrise pe cambie, prin care trgtorul l mputernicete pe beneficiar s completeze cambia potrivit nelegerii dintre ei. Clauze facultative Sunt meniuni facultative, care pot influena sau nu obligaiile cambiale. Din prima categorie de clauze se disting: clauza nu la ordin, sau fr gir sau netransmisibil prin gir; care l oblig pe beneficiar s transmit cambia numai prin forma cesiunii de creane. clauza de negaranie a acceptrii care ofer trgtorului garania cum va fi urmrit nainte de scaden, n cazul refuzului trasului de a accepta cambia. B. Operaiuni cambiale Acceptarea cambiei Se realizeaz prin scrierea pe cambie a cuvntului acceptat sau a unei expresii echivalente nsoit de semntura trasului. Acceptarea trebuie s menioneze data zilei cnd este fcut, dar i o acceptare nedatat nate obligaia de plat a trasului. Trgtorul poate interzice prezentarea cambiei la acceptare printr-o meniune expres sau poate stipula c prezentarea spre acceptare nu va avea loc naintea unei anumite date. Dup scaden, cambia nu mai poate fi prezentat la acceptare, ci numai la plat. Acceptarea cambiei are ca efect modificarea poziiei trasului, care devine, astfel, debitorul beneficiarului, obligat solidar cu trgtorul, girantul i avalistul cambiei. Acetia din urm vor fi obligai s plteasc numai n cazul refuzului de plat din partea trasului. Revocarea acceptrii reprezint tergerea meniunii acceptare, pe care o poate realiza trasul, atta timp ct deine cambia. Revocarea se poate efectua prin radierea inscripiei de acceptare sau acoperirea ei cu una sau mai multe linii sau prin nscrierea cuvntului anulat. Aceasta nu are efect dac se produce dup ce trasul l-a ntiinat n scris pe posesorul titlului sau pe oricare alt semnatar c a acceptat cambia. Refuzul acceptrii se constat prin ntocmirea unui protest de neacceptare, n form autentic, nainte de expirarea termenului prevzut pentru prezentarea la acceptare. Refuzul devine operabil i n condiiile n care, trasul poate cere s-i fie fcut a doua prezentare. ntr-un asemenea caz, dac prima prezentare a fost fcut n ultima zi a termenului, protestul poate fi fcut n ziua urmtoare. Refuzul integral sau parial al trasului, de a accepta cambia conduce la dreptul de regres al posesorilor mpotriva giranilor, trgtorului i celorlali obligai. Girul cambiei
209

Girul este un act prin care posesorul titular, numit girant, transfer unei alte persoane numit giratar, toate drepturile care decurg din titlul astfel redactat i completat, respectiv din cambie. Girantul rspunde fa de giratar i fa de posesorii titlului pentru acceptarea i plata titlului, n caz de neplat la scaden din partea debitorului, numai dac n textul girului, girantul a trecut formula fr garanie, fr rspundere sau fr obligo, ceea ce l exonereaz de acceptare i de plat. Girul poate fi definit i ca un mod specific de circulaie al cambiei, care ndeplinete urmtoarele funcii: a) mijloc de transmitere a cambiei; b) garantarea prin gir a acceptrii i a plii cambiei; c) legitimarea prin gir a calitii de titular al cambiei. a) Utiliznd girul ca mijloc de transmitere a cambiei posesorul poate gira cambia n favoarea bncii, care o sconteaz nainte de scaden, iar girantul obine numerarul corespunztor. Cel care transmite cambia se numete girant iar noul posesor se numete giratar. Girul se nscrie pe spatele cambiei, sau pe un adaos ori prelungire a cambiei. Formula girului este: pltii lui sau pltii la ordinul lui. Prin gir se transmit toate drepturile izvorte din cambie, fr a fi necesar specificarea debitorului cambial, inclusiv a garaniilor reale care au fost constituite pentru asigurarea plii cambiei. b) Prin garantarea prin gir a acceptrii i a plii cambiei, girantul i asum obligaia de plat i de acceptare, n cazul n care trasul nu i-ar ndeplini el nsui aceste obligaii. Girantul se poate sustrage obligaiei de garanie menionnd n textul girului formula fr garanie. c) Legitimarea prin gir a calitii de titular al cambiei, reprezint o funcie care se manifest prin faptul c giratarul devine titular al drepturilor cambiale, fiind ultimul dintr-un ir de giratori. Primul girant este trgtorul, fiecare din giranii urmtori trebuind s figureze ca giratari n girul precedent. Legitimarea calitii de posesor al cambiei se face prin meninerea numelui ca giratar, n ultimul gir nscris pe dosul cambiei. Trasul are calitatea verificrii succesiunii girurilor i identitatea posesorului, fr a avea n vedere realitatea girurilor. Exist mai multe tipuri de giruri speciale, dup cum rezult din clasificarea urmtoare: girul pentru ncasare, pentru acoperire, pentru procur; girul n garanie reprezint actul prin care cambia este afectat utilizrii drept garanie, pentru executarea altei obligaii comerciale
210

(rambursarea unui credit bancar). Se utilizeaz formula valoare n garanie sau valoare n gaj; girul nu la ordin care are ca efect ntrzierea unui nou gir; girul fr garanie este strns legat de meniunea fr obligaii sau fr regres, girantul exonerndu-se astfel de garanie, de acceptare sau de plat; girul de ntoarcere se efectueaz prin girul cambiei de ctre beneficiar n folosul trasului sau al trgtorului; girul dup protest garanteaz numai existena creanei, i produce numai efectele unei cesiuni. Avalul cambiei (avalizarea) Avalul este o garanie personal, prin care o persoan numit avalist (cel care d avalul), garanteaz obligaia unuia dintre obligaii, cambiali, numit avalizat, pentru toat suma menionat pe titlu sau pentru o parte din aceasta. Avalul are rolul de a accentua valoarea obligaiei cambiale prin solidaritatea mai multor debitori. Cel care are interes n obinerea avalului este trgtorul; dar la rndul su i un avalist poate fi avalizat de ctre un nou garant. Rezult, astfel, c o cambie poate purta mai multe avaluri. Avalul se exprim prin formule: pentru aval, pentru garanie, pentru cauiune i sunt nsoite de semntura avalistului. Prin aval trebuie s se precizeze pentru cine s-a dat acesta i pentru ce sum (numai pentru o parte din suma nscris pe cambie, sau pentru ntreaga sum). Principalul efect al avalului este acela c pltind cambia, avalistul dobndete drepturile ce decurg din ea, mpotriva avalizatului i mpotriva celor care sunt obligai fa de avalizat. Astfel, avalistul care a pltit are poziia de codebitor solidar i poate pretinde fiecruia numai plata cotei pri care i revine. Plata cambiei Prezentarea la plat a cambiilor trebuie s fie realizat ctre banca de domiciliu a cambiei sau ctre tras. Obligaia de plat o are trasul, acceptatul sau avalistul su, alegerea aparinnd posesorului unei cambii. Prin plata cambiei se stinge obligaia cambial, iar plata efectuat de un girant elibereaz numai giranii urmtori i pe avalitii acestora, dar i pe giranii anteriori. Plata se realizeaz de regul, la termenul precizat, dar este posibil i plata anticipat cu acordul prilor. n acest caz, cel care i asum riscul este trasul. Sunt admise de asemenea i plile pariale, caz n care trasul pltitor solicit o meniune pe cambie. Dac termenul a ajuns la scaden, i nu s-a prezentat nici un posesor pentru a ncasa plata, atunci, debitorul care vrea s se elibereze poate consemna suma la o unitate CEC, pe cheltuiala i pe riscul posesorului cambiei.
211

 Refuzul i regresul Refuzul trasului de a plti trebuie s fie constatat printr-un protest de neplat, n termenul prevzut. Aciunea de regres este contra trgtorului, girantului sau avalistului, poate fi exercitat la scaden, iar nainte de scaden numai facultativ, n urmtoarele situaii: - dac acceptarea a fost refuzat de ctre tras; - n caz de faliment al trasului; - n caz de faliment al trgtorului unei cambii. Pentru a exercita regresul, posesorul trebuie s ndeplineasc formalitatea numit protest. Protestul de neplat se face: a) contra trasului acceptant sau a bncii la care a fost domiciliat cambia; b) contra acceptantului prin intervenie sau contra unei persoane indicate de aceasta. Fiind adresate executorului judectoresc, rezult c la nivelul judectoriilor protestul este nregistrat ntr-un registru special. Judectoria trimite, n fiecare zi de luni, ctre Camera de Comer i Industrie un tabel cu protestele deneplat fcute n sptmna precedent. Intervenia Trgtorul, girantul sau avalistul pot indica o persoan care s accepte sau s plteasc la nevoie, persoan care poart denumirea de intervenient. Intervenia poate fi provocat (sau silit); dar poate fi i spontan din iniiativa intervenientului, care intervine pentru oricare dintre obligaiile pe care de regres. Executarea cambial i procesele cambiale Executarea cambial se realizeaz prin investirea cambiei cu formul executorie de ctre judectorie, urmat de somaia emis de executantul judectoresc, n cazul refuzului de plat al acesteia. C. Cadrul legal al utilizrii cambiei i circuitul cambiei n Romnia Convenia de la Geneva n anul 1930, n cadrul Conferinei de la Geneva s-au semnat trei convenii avnd drept scop unificarea legislaiei n ceea ce privete cambia i biletul la ordin: 1. Convenia privind o Lege Uniform pentru cambie i bilet la ordin; 2. Convenia privind soluionarea unor litigii n legtur cu legile privind cambia i biletul la ordin; 3. Convenia privind legea taxei de timbru n legtur cu cambia i biletul la ordin.

212

ri precum: Austria, Belgia, Danemarca, Germania, Italia, Ungaria, Luxemburg, Olanda, Polonia, Suedia, Brazilia i Japonia au ratificat Conveniile i au adoptat textul Legii Uniformizate ca lege naional, valabil i n prezent. n Marea Britanie i Irlanda sistemul de utilizare a cambiei se bazeaz pe norme legislative mai vechi, elaborate nc din anul 1882, n baza Actului privind cambia. ncercrile de amortizare a celor dou sisteme s-au materializat n anul 1988, cnd Adunarea General a ONU a aprobat textul Conveniei referitoare la Cambia Internaional i la Biletul de ordin, prin care s-a ncercat o combinare ntre sistemele de la Geneva i cel al Marii Britanii. Prin prevederile conveniei se stabilete ca suma pltibil s fie exprimat n unitatea monetar n care a fost deschis contul. Cadrul legal al utilizrii cambiei n Romnia este reprezentat de urmtoarele acte normative: Legea nr. 83/1994 adoptat de BNR a modificat n, mod esenial, coninutul Legii nr. 58/1934 asupra cambiei i biletului de ordin. Astfel, a fost creat baza legal ca acest instrument de plat s poat fi procesat i prin activitatea de compensare multilateral a instrumentelor de plat pe suport de hrtie; Pentru compensarea i decontarea cambiei se aplic prevederile Regulamentului BNR nr. 10/1994; BNR efectueaz operaiuni cu cambii n cadrul propriei sale activiti, iar prin intermediul Direciei Decontarea Operaiunilor Bancare a elaborat Normele Cadru privind comerul cu cambii realizat de societile bancare i celelalte societi de credit. ntre cambia reglementat potrivit Legii din 1934 i cambia modern, exist urmtoarele deosebiri: cambia din 1934 se caracterizeaz printr-un coninut standard, detaliat, prin formule consacrate i redactarea acestora n textul cambiei; cambia din 1934 era utilizat ntre comerciani, fr implicarea unor societi bancare, de unde rezult c erau necesare exprimri clare, din care s rezulte obligaia de a plti sau a face s se plteasc la scaden, o sum de bani, potrivit nelegerii dintre semnatari; cambia modern, reglementat prin Legea din 1994, se caracterizeaz prin form i standard de coninut bine stabilite, i circul de la beneficiar la tras prin intermediul societilor bancare unde acetia i au deschise conturile curente; fa de reverso-ul cambiei sunt mprite n cte 7 pri distincte a cror dimensiune este prezentat n Normele specifice cambiei. Locul lor este bine stabilit pentru a uura controlul cambiei ca instrument de plat la ghieele societilor bancare (Vezi Anexa 1).
213

 Circuitul cambiei Dup cum s-a prevzut prin Legea nr. 83/1994, cambia este utilizat ca instrument de plat i procesat prin compensare multilateral. Compensarea multilateral reprezint un acord prin care mai multe pri i compenseaz reciproc obligaiile. Acest proces are loc n cadrul unui sistem de decontare net multilateral, prin intermediul Casei de Compensaie. Un sistem de decontare net multilateral este acela n care fiecare participant deconteaz (printr-o singur plat sau ncasare) poziia net multilateral rezultat din transferurile fcute i primite de acesta n relaia sa cu ceilali participani. Poziia net multilateral, poate fi debitoare sau creditoare i reprezint totalul valorii tuturor transferurilor pe care un participant la sistemul de compensare le-a primit, minus totalul valorii transferurilor pe care le-a transmis. Casa de Compensaie este sediul central sau mecanismul central de procesare, prin intermediul cruia societile bancare convin s schimbe instrumente de plat, n vederea stingerii creanelor. La un anumit moment al zilei, potrivit unui ordin impus de BNR, bncile accept s fac schimb de instrumente. Compensarea multilateral a plilor fr numerar la nivelul rii, se realizeaz prin intermediul unor circuite obligatorii impuse prin Regulamentul BNR. Circuitele instrumentelor de plat sunt clasificate astfel: - circuitul local; - circuit intrajudeean; - circuit interjudeean; - circuit naional. Toate circuitele cambiei se caracterizeaz prin parcurgerea urmtoarelor etape: a) trgtorul emite cambia i o remite beneficiarului; b) clientul beneficiar depune cambia nsoit de borderou la unitatea bancar unde i are deschis contul curent, n vederea ncasrii sumei nscrise pe cambie; c) unitatea bancar a clientului beneficiar pregtete cambia n vederea prezentrii la unitile bancare a trasului, ntr-o edin de verificare a cambiilor, pentru a fi acceptat sau refuzat; d) n cadrul aceleiai societi bancare, ntre subuniti, cambia circul prin circuitul interbancar (pota); e) n urma acceptrii, unitatea bancar a trasului debiteaz contul curent al clientului pltitor; f) ziua compensrii trebuie s coincid cu ziua debitrii contului trasului; g) compensarea este procesat, cnd unitatea bancar a clientului beneficiar introduce efectiv n compensare cambia i primete acceptul c instrumentul de plat, a fost acceptat;
214

h) n aceeai zi n care a avut loc compensarea se crediteaz i contul clientului beneficiar de ctre unitatea bancar unde acesta i are deschis contul curent. Pentru a evidenia modul n care circulaia cambial implic participarea bncilor comerciale ale emitentului, trasului i beneficiarului, este ilustrat n continuare circuitul local al cambiei. Circuitul local al cambiei se difereniaz n funcie de patru situaii, astfel (Anexa nr. 4): a) clientul beneficiar i trasul au conturi curente deschise la unitile bancare situate n reedina de jude i care aparin unor societi bancare diferite; b) unitatea bancar iniiatoare este alta dect unitatea bancar prezentatoare; c) unitatea bancar primitoare este alta dect unitatea bancar destinatar; d) unitatea bancar iniiatoare, este alta dect banca prezentatoare iar unitatea bancar primitoare este alta dect unitatea bancar destinatar. Plata n carul Circuitului intrajudeean reprezint o plat efectuat ntre dou uniti bancare situate pe teritoriul aceluiai jude, dar nu n aceeai localitate, iar plata n cadrul Circuitului interjudeean reprezint o plat efectuat ntre dou uniti bancare situate pe teritoriul unor judee diferite. n cazul circuitului naional, clientul i trasul au conturi curente deschise la uniti bancare situate n judee diferite i care aparin unor societi diferite. Societate bancar iniiatoare nu dispune de o unitate bancar n judeul de destinaie i societatea bancar destinatar nu dispune de o unitate bancar n judeul de iniiere. Participanii la acest circuit sunt numai societile bancare. Centrala Incidenelor de Pli i Fiierul Naional de Cambii Centrala Incidenelor de Pli funcioneaz i este organizat potrivit Regulamentului nr. 3 al BNR/1996, obiectul principal de activitate reprezentndu-l intermedierea informaiilor specifice incidentelor de pli. Incidentele de pli sunt ocazionate de acte i fapte frauduloase, litigioase care produc riscuri de neplat sau care pot afecta finalitatea decontrii. Toate informaiile referitoare la incidentele de pli sunt gestionate de organismul sus amintit, att pentru scopurile utilizatorilor ct i pentru interesul public. Centrala Incidentelor de Pli organizeaz i gestioneaz Fiierul Naional de Cambii. Ctre Fiierul Naional de Cambii sunt transmise toate cererile de nscriere a refuzului bancar i declaraiile de pierdere, furt sau distrugere a cambiilor. n baza unei convenii, sucursalele BNR primesc din partea Camerelor de Comer i Industrie, n prima zi bancar a fiecrei sptmni, tabele cu protestele de neacceptare sau de neplat ale cambiilor. n acest mod, Fiierul Naional de Cambii completeaz i actualizeaz informaiile deinute, existnd o eviden la zi a refuzului de plat al cambiilor i declaraia cambiilor pierdute, furate sau distruse.
215

Radierea incidentelor de pli din Fiierul Naional de Cambii poate interveni la solicitarea persoanelor declarate sau a instanelor judectoreti. n cazul n care refuzul de plat sau acceptare al cambiei rezult dintr-o eroare sau o omisiune a persoanei declarante, atunci Centrala Incidentelor de Pli amendeaz o raportare dintr-o eroare. n aceeai zi, Centrala Incidentelor de Pli, ntiineaz banca trasului, care transmite informaia unitii din propriul sistem interbancar, pentru a nu proceda la decontarea cambiei respective. 3.3 Biletul la ordin, cecul i ordinul de plat A. Biletul la ordin Cambia i la ordin sunt reglementate de aceeai lege, care poart numele de Legea Cambiei i biletului la ordin, datorit coninutului i funcionrii asemntoare. Definiie: Biletul la ordin reprezint titlul de credit prin care emitentul se oblig s plteasc beneficiarului, sau la ordinul acestuia, o sum de bani, la o anumit scaden i ntr-un anumit loc. Spre deosebire de cambie, utilizarea biletului la ordin ca instrument de plat, implic dou persoane (emitentul i beneficiarul). Acesta este creat de emitent, n calitate de debitor, care se oblig s plteasc o sum de bani la vedere, sau la o anumit dat, unui beneficiar, care are calitatea de creditor. Formula consacrat este voi plti n schimbul acestui bilet la ordin suma de , deci, spre deosebire de cambie, nu conine ordinul de plat adresat unei alte persoane, ci numai asumarea propriei obligaii de plat. Din punct de vedere juridic, biletul la ordin este considerat tot instrument de debit ca i cambie, i este compensat i decontat ca i aceasta, n conformitate cu Regulamentul BNR nr. 10/1994. La nivelul Centralei Incidentelor de Pli este organizat Fiierul Naional al biletului la ordin, iar raportarea acestuia se realizeaz pentru aceleai motive ca i cambia. B. Cecul Definiie: Cecul este instrumentul de plat, utilizat de titularii de conturi bancare cu disponibil corespunztor n aceste conturi. Disponibilul este creat printr-un depozit bancar, din operaiuni de ncasri sau prin acordarea unui credit bancar. Baza legal a utilizrii cecului, n Romnia, este reprezentat de Reglementrile privind cecul ale BNR i Normele Cadru nr. 7/1994, privind comerul fcut de societile bancare i celelalte societi de credit cu cecuri. Exist mai multe tipuri de cecuri, a cror denumire indic rolul ca instrument de plat i credit, astfel: - cecul nominal: are drept caracteristic indicarea numelui beneficiarului;
216

- cecul de purttor: care d dreptul posesorului s ncaseze suma, n momentul prezentrii; - cecul de virament (sau de decontare): se utilizeaz pentru a realiza transferul sumelor din contul curent al emitentului n contul beneficiarului; - cecul acceptat: se caracterizeaz prin confirmarea de ctre banc, a existenei disponibilului n cont curent, asigurnd beneficiarul c cecul se va plti la prezentare; - cecul barat: se difereniaz prin trasarea de ctre posesor sau trgtor, a dou linii paralele sau oblice pe faa cecului. Bararea poate fi general sau special, dup cum ntre linii este nscris, sau nu, numele unei bnci. Bararea este general dac nu se scrie nimic sau se scrie banc, ori alt termen echivalent: bararea este special, dac este trecut denumirea unei bnci. Cecul cu barare general poate fi pltit numai altei bnci sau unui alt client al bncii pltitoare. Cecul cu barare special poate fi pltit numai bncii nscrise ntre linii sau numai unui client al bncii pltitoare, dac numele aceleia este nscris ntre linii. Cecul barat prezint avantaje care decurg din securitatea sporit pe care o ofer pentru banc, ntruct este pltibil numai unei persoane determinate. De asemenea, diminueaz riscul pierderii sau al furtului. Banca pltitoare care nu respect cu strictee normele legale privind cecul barat rspunde de paguba cauzat pn la concurena valorii cecului. n Romnia, n compensarea multilateral se folosete numai cecul barat. - cecul garantat: reprezint o form recent de cec, introdus n ri precum Frana, Marea Britanie, SUA. Scopul introducerii acestor cereri l-a reprezentat sporirea acceptrii n comerul cu amnuntul. Un cec prezentat mpreun cu un card valid reprezint asigurarea complet privind faptul c cecul va fi onorat de ctre banca emitent la valoarea specificat. Pentru ca cecurile s fie considerate valabile, sunt necesare dou condiii: numrul cardului de garantare a cecului trebuie s fie nscris pe verso; persoana care accept cecul trebuie s verifice validitatea cardului i dac informaia de pe card corespunde cu cea nscris pe cec. Cecul garantat este utilizat, n special, ca instrument de retragere a numerarului. Elementele cecului Ca instrument de plat de debit, cecul circul de la unitatea bancar a clientului beneficiar la unitatea bancar a clientului pltitor, avnd ca efect debitarea contului clientului pltitor i creditarea clientului beneficiar. Formula consacrat este: Pltii n schimbul acestui CEC, suma de ...

217

Ca i n cazul cambiei, pentru a avea valabilitate cecul trebuie s cuprind o serie de meniuni obligatorii, care sunt denumite elemente ale cecului (Anexa nr. 3). Pe faa cecului apar urmtoarele elemente: denumirea / sigla societii bancare trase i adresa acesteia; seria i numrul cecului, sub denumirea societii bancare; nscrisul pltii n schimbul acestui CEC se afl sub sigla societii bancare trase; nscrisul stipulat, urmat de un spaiu necesar completrii meniunilor facultative ale cecului; data emiterii cecului emis la , pentru stabilirea zilei, lunii i anului emiterii; meniunea referitoare la identificarea sumei, care urmeaz a se plti; numele i adresa trgtorului, carnetul de cecuri de la unitatea bancar al crei client este. Pe verso-ul cecului: figureaz meniuni referitoare la operaiunea de girare i la plata, respectiv ncasarea cecului: numele i denumirea girantului; numele girantului, prin nscrisul girat ctre ; data efecturii operaiunii de girare; informaii referitoare la plata i ncasarea cecului, precum i a modalitilor de efectuare a acestora (n numerar sau n cont). ntre cec i cambie se poate realiza urmtoarea comparaie: Att cecul ct i cambia sunt instrumente care circul la unitatea bancar a clientului beneficiar ctre unitatea bancar a clientului pltitor. Efectul acestor instrumente const n debitarea contului clientului pltitor i creditarea contului clientului beneficiar. Banca beneficiarului Instrument de plat Banca bani pltitorului

Cecul se aseamn cu cambia, prin participarea trgtorului, trasului i beneficiarului. Cecul este un instrument de plat, prin care trgtorul, cel care l-a emis, dispune de fondurile proprii pe care le are la o societate bancar (tras). Aceasta se oblig s plteasc suma de bani ordonat, respectiv s presteze un serviciu de cas pentru emitent.
218

Banca (trasul) elibereaz clientului su mai multe formulare de cec necompletate, pe care, trgtorul (clientul) le poate transforma n cecuri barate, n limitele disponibilitilor proprii. Cecul este un instrument de plat, care poate fi compensat i decontat, ca i cambia, de ctre BNR. Cecurile aflate n situaia imposibilitii de a fi pltite, sunt raportate la Centrala Incidentelor de Pli. n acest caz, trgtorul nu are voie s completeze cecuri timp de un an, din momentul raportrii. Deosebirile ntre cec i cambie constau n urmtoarele: cecul nu poate fi tras dect asupra unei bnci; cecul nu este titlu de credit, ci doar instrument de plat, reglementat de norme asemntoare celor aplicate cambiei; cecul nu reprezint ntotdeauna un act de comer obiectiv, ci poate fi un act de comer subiectiv atunci cnd este emis de un comerciant pentru nevoile comerului su. C. Ordinul de plat Definiie: Ordinul de plat reprezint un instrument de plat de credit care circul de la unitatea bancar a clientului pltitor ctre unitatea bancar a clientului beneficiar. Efectul utilizrii acestui instrument este debitarea contului clientului pltitor i creditarea contului clientului beneficiar. Ordinul de plat se concretizeaz ntr-o dispoziie necondiionat dat de emitentul unei bnci de a pune la dispoziia unui beneficiar o sum de bani, respectiv de a plti sau de a face s se plteasc aceast sum. Dispoziia respectiv se consider ordin de plat, numai dac banca dispune de fondurile reprezentate prin suma specificat, i nu prevede c plata trebuie fcut la cererea beneficiarului. Ordinul de plat este revocabil, respectiv, poate fi anulat nainte de a fi ncasat de ctre beneficiar. Din acest motiv ordinul de plat prezint anumite riscuri legate de bonitatea i buna dispoziie a ordonatorului. Ordinul de plat parcurge un drum, de la pltitor la beneficiar, de-a lungul cruia se interpun mai multe bnci, care efectueaz succesiv, operaiuni de recepie, de autentificare, acceptare i executare a ordinului de plat. Aceste operaiuni sunt denumite transfer-credit. Cadrul legal al utilizrii ordinului de plat n Romnia l constituie Regulamentul nr. 8/1994 al BNR privind ordinul de plat. Acest instrument de plat este irevocabil pentru plile efectuate n lei pe teritoriul Romniei. Obligaiile participanilor la circuitul ordinului de plat constau n urmtoarele:
219

 Banca emitent Ordinul de plat l oblig pe emitent s plteasc o sum de bani, dac acesta a fost emis de el sau de ctre o alt persoan care are mandatul de a-l reprezenta; Plata obligaiei emitentului se consider efectuat n una din urmtoarele situaii, astfel: a) banca receptoare a debitat contul emitentului deschis la aceasta; b) banca emitent crediteaz contul bncii receptoare deschis la ea, iar aceasta din urm utilizeaz fondurile desemnate de suma respectiv; c) banca emitent crediteaz contul bncii receptoare deschis la o alt banc i aceasta folosete fondurile respective; d) banca central crediteaz contul bncii receptoare n cadrul decontrii finale; e) decontarea final se face n favoarea bncii receptoare n baza unui acord de compensare bilateral cu banca emitent sau a regulilor unui sistem de transfer de fonduri care se refer la decontarea obligaiilor dintre participani. Banca receptoare Acceptarea unui ordin de plat de ctre banc se apreciaz c este realizat, n urmtoarele condiii: n momentul recepiei; n momentul ntiinrii emitentului c a acceptat ordinul respectiv; n momentul executrii ordinului (debitarea contului emitentului deschis la banc). n cazul neacceptrii unui ordin de plat, banca are obligaia s comunice neexecutarea acestuia, pn la o dat care corespunde zilei bancare din perioada de executare. Prin acceptarea ordinului de plat, banca receptoare se oblig la urmtoarele: a) s execute ordinul de plat n ziua bancar n care l-a acceptat, sau ziua urmtoare; b) dac se indic o anumit dat a plii, atunci aceasta s fie respectat; c) s ntiineze n timp util emitentul, despre neonorarea ordinului de plat, solicitndu-i instruciuni suplimentare acestuia, dac ordinul de plat nu conine toate meniunile obligatorii, sau datele sunt insuficiente ori inconsecvente. Banca destinatar Dup acceptarea ordinului de plat, banca destinatar are obligaia s pun fondurile la dispoziia beneficiarului, n ziua acceptrii, ori cel mai trziu n ziua urmtoare. n cazul neacceptrii, baca are obligaia s comunice emitentului refuzul acestuia, pn cel trziu n ziua bancar urmtoare ultimei zile a perioadei de executare. Pn la finalizarea unui transfer credit, fiecare banc are obligaia de a sprijini un pltitor sau pe orice banc emitent anterioar i are dreptul de a solicita
220

sprijinul oricrei bnci receptoare ulterioare n vederea completrii procedurilor bancare respectiva plat prin credit. Un transfer credit este finalizat n momentul acceptrii, caz n care, banca devine obligat fa de beneficiar pentru suma nscris pe ordinul de plat acceptat. Atunci cnd operaiunea de transfer nu se finalizeaz, banca iniiatoare trebuie s returneze pltitorului suma pltit de acesta, n baza ordinului de plat, la care se adaug dobnzile de ntrziere i penalizrile. n cazul n care transferul este finalizat, dar banca destinatar (receptoare) nu execut ordinul de plat, n termenul prevzut, atunci are obligaia fa de beneficiar de a-i plti dobnzile de ntrziere. n concluzie, obligaiile participanilor la un transfer credit sunt urmtoarele: emitentul are obligaii n legtur cu ordinul de plat i cu plata acestuia; pltitorul este obligat s plteasc spezele bancare aferente procesrii ordinului de plat; banca iniiatoare are obligaii privind returnarea sumei n caz de nefinalizare a transferului credit i plat dobnzilor de ntrziere (n situaia n care ntrzierea plii i se datoreaz); banca receptoare are responsabilitate n ceea ce privete recepia, autentificarea, acceptarea sau refuzul, executarea ordinului de plat recepionat, plata dobnzilor de ntrziere (dac acesteia i se datoreaz); banca destinatar se oblig n legtur cu: recepia, autentificarea, acceptarea sau refuzul, punerea fondurilor la dispoziia beneficiarului, plata dobnzilor de ntrziere. 2.4 Utilizarea instrumentelor de plat n Romnia Regulamentul BNR nr. 10/1994 privind compensarea multilateral a plilor interbancare fr numerar, pe suport de hrtie, stabilete c toate instrumentele de plat (ordin de plat cu valori sub 500 milioane lei, cecuri, cambii ibilete la ordin, indiferent de valoarea acestora) se realizeaz prin intermediul uneia din cele 42 Case de Compensaii interbancare ale BNR (41 judeene plus una n cadrul centralei BNR). Zilnic ntre orele 1000 - 1130, n cursul edinelor de compensare, care au loc n casele de compensaie, schimbul de instrumente de plat compensabile se realizeaz bilateral ntre agenii de compensare ai unitilor bancare participante. n decursul unei edine de compensare se disting dou etape: prima etap destinat transferului de instrumente de plat compensabile;

221

 a doua etap, destinat operaiilor de corecie prin luarea n considerare a refuzului transferului de instrumente de plat sau de date procesate greit, anterior. edina de compensare se finalizeaz atunci cnd inspectorul de compensare din cadrul BNR constat c totalul sumelor ncasate de Casa de compensaii este egal cu totalul sumelor pltite. Intervalele de timp n care se compenseaz instrumentele de plat variaz de la dou zile (pentru circuitul local) pn la apte zile pentru circuitul naional, n cazul unui ordin de plat. Circuitul de compensare ale instrumentelor de plat de debit (cecuri, cambii, bilete la ordin) dureaz mai mult datorit particularitilor pe care le prezint i datorit verificrii existenei disponibilitii bneti existente n contul clientului pltitor (trgtorul, trasul sau alt persoan obligat). Duratele maxime ale circuitelor variaz de la 3 zile pentru cele cu circuit local, pn la 9 zile pentru cele cu circuit naional. Calculul mediei ponderate a numrului de instrumente de plat, compensate pe diferite circuite, cu durata maximal a acestora, evideniaz c n prezent intervalul de timp necesar unei bnci, pentru a credita contul beneficiarului unui cec este de aproximativ 5 zile, iar pentru un ordin de plat de 3,6 zile. Pentru cambii i bilete la ordin, durata medie reprezint 5,05 zile (Anexa nr. 5). Evoluia numrului de titluri de credit cambii i bilete la ordin, n perioada 1996 1998, indic frecvena sporit cu care aceste instrumente sunt utilizate de ctre clienii bancari, pentru stingerea obligaiilor pe care le au unii fa de alii. Anul Numr de cambii i bilete la ordin Valoare (miliarde lei) 1996 554 66 1997 12.267 299 1998 7.975 185 Total 20.796 550 De asemenea, se poate constata c valoarea unui instrument de plat se situeaz n jurul valorii de 25 milioane lei. Analiza calitativ i a funcionrii sistemului de compensare multilateral a plilor, indic faptul c prin acest subsistem a fost compensat un volum total de 30.554 mii de instrumente de plat, dintre care: 24.011 mii ordine de plat; 6.543 mii cecuri; cambii i bilete la ordin. Media zilnic a volumului instrumentelor de plat compensate se situeaz n jurul valorii de 40.257. Analiza pe structur evideniaz o preferin a clienilor bancari pentru utilizarea instrumentelor de plat de credit (ordine de plat), care se constat att n ceea ce privete, numrul, ct i n ceea ce privete, valoarea acestor instrumente n totalul celor compensate.
222

Anul 1995 1996 1997 1998 Total instrumente Ponderea pe tipuri a numrului instrumentelor de plat compensate

Numr instrumente de plat compensate (mii lei) De credit De debit 5.843 1.461 7.649 2.240 8.502 2.346 2.017 496 24.011 6.543 78,59% 21,41%

Total instrumente 7.304 9.889 10.848 2.513 30.554 100%

Pentru aceeai perioad de timp, analizele au evideniat preferina clienilor bancari pentru ordine de plat, comparativ cu cecurile. Valoarea medie a unui ordin de plat s-a situat n jurul valorii de 8,325 milioane lei, fa de cea a unui cec, care a fost de 4,336 mil. lei. Pentru a aprecia eficiena operaiunilor de compensare se determin un indicator care exprim numrul i valoarea instrumentelor de plat la compensare. Un astfel de indicator de determin att n valoare absolut ct i n valoare relativ, prin raportarea numrului i valorii refuzurilor la totalul numrului i valorii instrumentelor de plat compensate. Pentru perioada analizat 1995 1998, acest indicator a nregistrat o valoare foarte sczut, att ca numr ct i ca valoare (0,43% i respectiv 0,41% din numrul i valoarea total), dup cum rezult din tabelele urmtoare.
Anul 1995 1996 1997 1998 Total Anul 1995 1996 1997 1998 Valoare instrumente Ponderea pe tipuri a valorii instrumentelor de plat refuzate Numr de instrumente de plat refuzate De credit De debit Total 5 27 32 22 29 51 19 20 39 4 4 8 50 80 13 Numr instrumente de plat refuzate (mld. lei) De credit De debit 17 89 137 199 149 220 50 88 353 596 Total valoare 106 336 369 13 949

37,20%

62,80%

100%

223

2.5 Cardul instrument de plat modern 2.5.1 Definirea i tipologia cardurilor Definiie Cartea de plat sau cardul bancar reprezint un instrument de decontare, care: asigur posesorului autorizat achiziionarea de bunuri sau servicii, fr prezena efectiv a numerarului; permite legtura financiar dintre comerciani i consumatori (prin acces ntr-un cont bancar); Totodat, cardul are caracteristicile unui instrument de plat, permind retragerea de numerar de la ghieele automate bancare. Pentru clasificarea cardurilor se utilizeaz mai mult criterii, dup cum urmeaz: a) dup modul de stocare a informaiilor i caracteristicile de securizare a cardului; b) dup funciile ndeplinite; c) dup calitatea emitentului; d) dup momentul n care se efectueaz tranzacia. a) Dup modul de stocare a informaiilor, se disting: - carduri cu band magnetic; - carduri cu microprocesor. Cardurile cu band magnetic conin toate informaiile eseniale despre deintorul de card. n ultima perioad (cu ncepere din anul 1992) a aprut o generaie de carduri care conin ncorporate un microprocesor i o component de memorie (chip). Acestea se numesc chip carduri i prezint un grad de securitate ridicat, fiind promovate pe scar larg de societile emitente: VISA Internaional i MASTER CARD. b) Dup funciile ndeplinite (respectiv, modul de acoperire a cheltuielilor) se disting: - debit carduri; - credit carduri. Debit cardurile sau cardurile de debit prezint urmtoarele caracteristici: asigur utilizatorului achiziia de bunuri i servicii, sau retrageri de numerar, fr prezena efectiv a nsemnelor monetare; condiia esenial a acestor carduri este existena unor fonduri ntr-un cont de card, i efectuarea de cheltuieli n limita soldului disponibil;

224

 n cazul depirii soldului, bncile acord credite la dobnzi ridicate, ceea ce constituie o modalitate profitabil a bncilor de oferire a unor produse i servicii ctre populaie; cardurile de debit conin o band magnetic i necesit introducerea unui numr personal de identificare (PIN) n terminalul electronic nainte de accesarea serviciului; cele mai multe carduri de debit au dou funcii principale: - retragerea de numerar din distribuitoarele automate de numerar sau din ghieele automate de banc; - efectuarea plilor la punctele de vnzare, situaie n care plata este cunoscut sub denumirea de transfer electronic de fonduri la punctele de vnzare. Credit cardurile sau cardurile de credit prezint ca trstur definitorie realizarea plilor dintr-o linie de credit care i-a fost deschis posesorului de card; acest tip de card permite deintorului s achiziioneze bunuri i servicii i s retrag numerar n limita unui plafon prestabilit; un card de credit combin dou funcii principale: instrument de plat i facilitate de credit pe termen scurt; n funcie de credibilitatea bancar a utilizatorului, credit cardurile mbrac dou forme: - dac utilizatorul nu prezint o bun credibilitate bancar, cardul de credit este de tip charge, situaie n care posesorul este obligat, ca n decursul unei perioade de maxim o lun, s acopere depirea de sold nregistrat sau creditul temporar acordat (credit cunoscut sub denumirea de overdraft); - dac utilizatorul are un punctaj rezonabil, atunci banca pune la dispoziia utilizatorului un card cu funciuni depline, caz n care cheltuielile sunt acoperite dintr-un plafon sau linie de mprumut negociat anterior. Dintre avantajele acestui tip de carduri se remarc: dobnda la aceste credite asigur fructificarea resurselor bancare; orice cheltuial efectuat de utilizator genereaz venituri bancare i surse de profit pentru comerciani; utilizatorii i pot satisface dorinele chiar dac nu dispun de sumele necesare. Cardurile de credit sunt, n general, emise de o banc sub sigla unei organizaii internaionale, cum ar fi: VISA i EUROPAY.

225

c) n funcie de calitatea emitentului, se realizeaz distincia ntre cardurile emise de bnci i cardurile emise de societile nebancare. Cardurile emise de bnci se ncadreaz n domeniul preocuprilor multiple ale bncilor de a identifica i de a lansa pe pia instrumente de plat atractive, utile, facil de obinut, sigure i profitabile. Sistemul bancar american a reuit lansarea cardurilor pe piaa mondial a instrumentelor de plat cu ncepere din anul 1960, cnd Bank of America a lansat un instrument de plat, denumit Bank Americard (n prezent VISA International). La nceput, cardul a fost utilizat de foarte puini consumatori, pentru ca numai dup 10 ani statisticile s indice prelucrarea a peste 170 milioane de bonuri de vnzri (realizate pe baza acestui tip de card). n anul 1991 numrul cardurilor a ajuns la 105 milioane. n anul 1966 un grup de 17 bancheri din diferite instituii financiare i-au creat propria reea prin care s-i accepte reciproc cardurile locale. Astfel, s-a creat Asociaia Interbancar de Carduri, care se ocupa de producerile de autorizare, clearing i decontare. n anul 1979, ca urmare a dezvoltrii pe plan internaional a acestei organizaii, numele s-a schimbat n Mastercard, care a nregistrat o dezvoltare rapid, ca i visa Internaionalo, existnd, n 1990 peste 90 milioane de Mastercard n circulaie. Cardurile emise de societi non bancare Urmnd exemplul cardurilor bancare, societile non bancare, lanurile de magazine i cluburi private au lansat propriile carduri. Acestea asigurau posibilitatea efecturii de cheltuieli n timp real, fr a se mai pune problema dimensionrii la un moment dat a disponibilitilor proprii. n aceast categorie se ncadreaz cardul de comerciant, emis de nsui comerciant i care poate fi utilizat numai la punctele de vnzare, controlate de ctre emitentul de card (magazine, benzinrii). Anumite carduri din aceast categorie pot fi utilizate cu funcia de carduri de debit, atunci cnd comerciantul iniiaz un debit direct ctre banca unde deintorul de card are deschis contul, dar cea mai mare parte a cardurilor sunt de credit. Motivul acestui tip de carduri l constituie dorina comercianilor de a asigura loialitatea clienilor. Asemenea carduri au larg utilizare n SUA i n Frana. d) Dup momentul n care se utilizeaz tranzacia, cardurile se clasific n: - carduri cu plata nainte (prealimentate); - cu plata acum (carduri de debit); - cu plata mai trziu (carduri de credit); - carduri de comerciant (retaiter card); - carduri de cheltuieli (charge card). ntruct o parte din aceste tipuri de carduri au fost descrise, n continuare se prezint caracteristicile cardurilor prealimentate i a cardurilor de cheltuieli.
226

 Cardurile prealimetate sunt carduri care au o real putere de cumprare, ntruct utilizatorul a realizat o plat n avans. Cele mai frecvente carduri prealimentate sunt cardurile telefonice. Scopul acestor carduri este declararea imediat a tranzaciilor cu o valoare mai mic i foarte mic. Cardurile de cheltuieli sunt cunoscute sub denumirea de card de cltorie i petrecere a timpului liber (travel card) i au urmtoarele caracteristici: Sunt emise de societi non-bancare i presupun existena unor linii de credit deschise pentru deintori. Deintorul unui astfel de card are posibilitatea s efectueze cheltuieli i s retrag numerar din ghieele automate de banc sau din cele ale emitentului de card. Cele mai cunoscute carduri de cheltuieli sunt cele emise de American Expres i Diners Club. Indiferent de funciile ndeplinite i de natura emitentului, cardurile prezint o serie de trsturi comune, astfel: suport fizic din material plastic, cu dimensiuni i grosimi standardizate; pe faa cardului este inscripionat prin tiprire, (embosare) sau gravare cu laser: numele emitentului, numrul cardului, perioada de valabilitate, numele posesorului; pe verso-ul cardului este inscripionat sigla emitentului, holograma standard de securitate; pe verso-ul cardului este ntotdeauna, aplicat o band magnetic pentru nscrierea elementelor de securitate, precum i un spaiu desemnat semnturii posesorului. Aceste trsturi comune asigur cardurilor uniformitate tehnologic i recunoatere universal. 2.4.2 Emiterea, utilizarea i acceptarea cardurilor Emiterea Pentru ca o persoan fizic sau juridic s devin posesoarea unui card, este necesar s solicite acest lucru bncii sau companiei emitente, prin adresarea unei cererii i ncheierea unui contract. n contractul respectiv se precizeaz tipul de card, facilitile de care va dispune deintorul i obligaiile acestuia fa de banc. Pentru a obine cardul solicitat, titularul trebuie s plteasc o tax de emitere i o tax anual de utilizare. n momentul primirii cardului, banca i comunic titularului parola personal. Codul personal de identificare aferent unui card abreviat PIN (Personal Identification Number), reprezint codul atribuit de emitent unui deintor de card. Utilizatorul trebuie s reproduc acest numr, n scopul verificrii identitii, atunci cnd plata este deservit de un ghieu automat. Pentru verificarea bonitii clientului cruia banca i
227

emite cardul, societile emitente de asemenea instrumente de plat, pot apela la firmele specializate n acest scop. Astfel, se urmrete n ce msur clientul are capacitatea de rambursare a creditului acordat, ntruct cardurile reprezint, practic, o alt modalitate de creditare. Utilizarea cardului Posesorul cardului l poate utiliza n unul din urmtoarele scopuri (dup cum rezult din definiia dat cardului): plata mrfurilor i serviciilor; retragerea de numerar de la distribuitoarele automate sau de la ghieele bncii. Utilizarea cardului pentru plata mrfurilor i serviciilor necesit existena, la nivelul comerciantului care accept acest instrument de plat, a unui terminal pentru transferul electronic al fondurilor, denumit POS. Rolul terminalului este acela de a prelua i a transmite informaiile asupra plii, de la comerciant la centrul de analizare i primirea autorizrii privind plata (n maxim 30 secunde). Pentru obinerea de numerar de la distribuitoarele automate deintorul cardului trebuie s tasteze codul personal (PIN) i suma dorit. Distribuitoarele automate de numerar realizeaz operaiile direct i imediat, iar n funcie de serviciile prestate se disting dou tipuri de dispozitive: distribuitorul automat de numerar denumit bancomat sau cash dispenser, care permite utilizatorului retragerea de numerar din contul su (sub form de bancnote i monede metalice); ghieul automat de banc denumit ATM (Automated Teller Machines) reprezint, ca i tipul precedent de distribuitoare, un dispozitiv electromagnetic, care permite utilizatorului att retragerea de numerar ct i accesul la servicii de informare cu privire la situaia din conturi i la transferul de fonduri. Amploarea utilizrii cardurilor ca instrument de plat n rile dezvoltate poate fi evideniat cu ajutorul datelor din tabelul urmtor1: Numr de automate la 1.000.000 de locuitori (sfritul anului) 1995 1996 360 414 437 459 129 184

ara analizat

Numr de tranzacii pe locuitor 1995 4,13 13,5 3,9 1996 15,1 15,3 5,6

Valoare medie pe tranzacie (ECU) 1995 105 150 136 1996 106 146 133
228

Belgia Germania Grecia

1

Sursa: European Monetary Institute, Payment Systemes in the European Union, January 1998.

Spania Frana Irlanda Italia Luxemburg Olanda Austria Portugalia Finlanda Suedia Marea Britanie Uniunea European

680 393 257 371 456 355 420 372 474 266 358 408

775 420 292 413 537 373 478 540 448 269 376 447

14,4 15,7 17,9 5,2 9,3 27,5 8,5 13,8 39,4 31,7 25,2 15,5

14,8 18,2 20,8 6,3 9,9 29,4 9,2 18,2 41,5 33,6 27,2 17,5

84 62 68 149 118 83 144 54 66 86 59 104

85 63 76 160 118 83 142 61 66 95 61 105

Se observ c n perioada analizat numrul ATM-urilor la 1 milion de locuitori era cuprins ntre 207 n Danemarca i 680 n Spania. Numrul cel mai mare de tranzacii care revin unui locuitor se constat n rile nordice (Finlanda, Suedia) urmate de Olanda i Marea Britanie, iar cel mai redus numr de tranzacii sunt efectuate n Italia, Luxemburg. Dotarea comercianilor cu terminale POS, este redat n tabelul de mai jos, care relev, de asemenea, locul important pe care l deine n cadrul acestui clasament Spania, Finlanda, Frana, Marea Britanie. Operaiunile de transfer electronic de fonduri de la punctele de vnzare (POS)1

ara analizat

Belgia Danemarca Germania Grecia Spania Frana Italia Luxemburg Olanda Austria Portugalia
1

Numr de POS la Numr de tranzacii 1.000.000 de locuitori pe locuitor (sfritul anului) 1995 1996 1995 1996 5.513 5.964 20,9 23,9 5.016 7.978 46,1 52,2 858 1.404 1,8 2,6 1.082 1.791 0,8 0,8 12.275 1.465 7,9 7,5 9.340 9.353 32,1 35,7 2.634 3.696 0,8 1,3 8.146 11.219 36,6 38,5 4.747 6.186 16,6 23,9 419 613 1,4 1,9 3.862 4.987 12,6 17,6

Valoare medie pe tranzacie (ECU) 1995 59 47 73 64 41 48 89 68 45 49 31 1996 59 47 80 75 50 48 89 69 44 55 24

229

Sursa: European Monetary Institute, Payment Systemes in the European Union, January 1998.

Finlanda Suedia Marea Britanie Uniunea European

9.593 6.139 8.635 5.544

9.952 7.575 9.348 6.416

42,5 10,4 n.a. 11,3

46,2 12,5 n.a. 13,3

42 62 n.a. 61

43 73 n.a. 66

n Romnia, activitatea pe baz de ATM evideniaz creterea numrului tranzaciilor realizate de la 147.000 (n 1997) la 375.000 (n 1998). Referitor la operaiunile de transfer electronic la punctele de vnzare (POS) este de remarcat activitatea unei singure bnci, BCR, care n anul 1998 a realizat 23.000 de asemenea tranzacii. La sfritul anului 1998 au fost certificate pentru acceptarea tranzaciilor de acest tip i bncile Ion iriac i Banca Agricol. Avantajele utilizrii cardurilor Dup tipul cardului (debit card sau credit card) pot fi identificate avantajele utilizrii acestora, care se regsesc la nivelul utilizatorului, al comerciantului ct i al bncii emitente. a) Pentru posesorii i utilizatorii de carduri, pot fi evideniate urmtoarele avantaje: dac utilizatorul deine un credit card, are avantajul de a alege momentul cumprrii bunurilor sau serviciilor; are posibilitatea de a achita datoria fa de banc, fie integral la primirea situaiei soldului, fie n rate lunare; comparativ cu plata prin CEC sau numerar, cardul prezint un grad ridicat de securitate; dac utilizatorul deine un debit card, avantajele pot fi enumerate astfel: se elimin riscurile de furt aferente numerarului; valoarea tranzaciilor nu este limitat (comparativ cu cecurile) i nu se completeaz nici un document; tranzacia se realizeaz imediat. b) Pentru comerciani Prin utilizarea credit cardului comerciantul are garania plii, n sensul c se crediteaz imediat contul acestuia cu valoarea mrfurilor i serviciilor vndute prin card, pe baza documentelor care atest vnzrile; aceti comerciani atrag un numr mai mare de clieni; sunt eliminate riscurile pe care le antreneaz utilizarea numerarului; Debit cardul conduce la decontarea mai rapid dect n cazul cecului; prin nelimitarea sumelor ce pot fi cheltuite de ctre clieni, comercianii i sporesc volumul vnzrilor. c) Pentru bnci avantajele utilizrii credit i debit cardurilor rezult din urmtoarele:
230

 Credit cardurile genereaz pentru banc dobnzi al cror nivel este mai mare dect dobnda la alte credite; comisioanele percepute de la comercianii care accept achitarea mrfurilor i serviciilor cu carduri sunt importante surse de venituri; volumul operaiilor manuale, la nivelul bncii, se reduce considerabil; plile sunt garantate; Debit cardurile conduc la reducerea cheltuielilor bancare legate de activitatea de la ghiee; exist un grad ridicat de control asupra tranzaciilor clientului n raport cu disponibilitile din cont; costurile bancare pentru operarea debit cardurilor sunt reduse comparativ cu cele aferente cecurilor sau numerarului. Acceptarea cardurilor Comercianii care au ncheiat cu o banc comercial contracte de procesare a acestui tip de operaiuni trebuie s beneficieze de decontarea tranzaciilor derulate. Acest proces este denumit acquiring system, respectiv acceptarea cardurilor. Programul de acceptare presupune existena unui contract de procesare a tranzaciilor cu carduri ntre o banc i un comerciant, care are obligaia afirii siglei (VISA, EUROCARD, MASTERCARD), precum i a tipurilor de carduri care opereaz n mediul comercial respectiv. Pe baza contractului ncheiat, banca pune la dispoziia comerciantului, servicii de decontare i servicii de autorizare carduri. Prin autorizarea cardului, operatorul bancar asigur vnztorul c instrumentul de plat respectiv este valabil, iar deintorul acestuia se afl n posesia fondurilor care s acopere tranzacia efectuat. Rezultatul autorizrii este rspunsul, care poate conine unul dintre urmtoarele tipuri de mesaj referitor la card: a) acceptare pentru toat suma; b) solicitarea de instruciuni suplimentare ntr-un anumit interval de timp; c) neacceptarea ca mijloc de plat cu solicitarea comerciantului de a confisca respectivul card. Operaiunea de acceptare la pat a tranzaciilor cu carduri se realizeaz prin parcurgerea urmtoarelor etape (care se regsesc n cadrul schemei logice de acceptare): 1. deintorul cardului solicit achiziionarea unui bun sau serviciu de la comerciant; 2. comerciantul solicit autorizarea tranzaciei ctre centrul de autorizare local / internaional; 3. centrul de autorizare transmite cererea de autorizare ctre banca emitent a cardului; 4. banca emitent verific contul deintorului de card;

231

5. banca emitent autorizeaz tranzacia i transmite informaia ctre centrul de autorizare; 6. centrul de autorizare transmite codul de autorizare ctre comerciant; 7. comerciantul pred bunul sau presteaz serviciul ctre deintorul cardului. Tranzacia se deruleaz n timp real, prin echipamente electronice i softuri specializate, condiii de deplin siguran. Schema logic a acceptrii la plat a tranzaciilor cu carduri este urmtoarea; n care semnificaia cifrelor este indicat n descrierea etapelor prezentate anterior: 7. Deintorul cardului Comerciant1.

2.

6.

Centrul de autorizare local

5.

3. Banca emitent a cardului Contul 4. deintorului de card

2.4.3 Activitatea bancar cu carduri n Romnia Principiile organizrii plilor cu carduri de ctre societile bancare n Romnia sunt prevzute n Regulamentul nr. 6/14.11.1995, care are ca obiectiv stabilirea de reguli aplicate n activitatea de servicii de transfer de fonduri i decontarea prin crile de plat. Anul debutului cardurilor bancare n Romnia este 1992, cnd un grup de bnci: Banca Agricol, Banca Comercial Romn, Banca Romnia pentru Dezvoltare, Bancorex, Banca comercial Ion iriac, iar din 1995 i Banc Post, au pus bazele programelor de carduri n Romnia. Prin acesta, bncile s-au angajat n emiterea cardurilor ct i n crearea condiiilor pentru acceptarea acestor instrumente de plat ca mijloc de decontare n mediul economic romnesc.

232

 Un prim pas al derulrii programului a fost aderarea bncilor la sistemele mondiale Visa International i Europay, i crearea unor departamente bancare specializate dedicate operaiunilor cu carduri. Din 1993, bncile au iniiat programe de procesare a tranzaciilor derulate prin carduri emise de sistemul bancar internaional. n acest scop, s-a constituit societatea comercial ROMCARD, specializat n prelucrarea automat a operaiunilor derulate prin carduri. De asemenea Romcard se constituie ca o entitate de legtur (interfa) ntre bncile romneti i sistemul de utilizare internaional a cardurilor. Romcard ofer avantajul obinerii de ctre comercianii romni, a autorizrilor ntr-un interval de timp de 30 sec., i asigur facilitatea decontrii valutare n dou zile lucrtoare. Un alt pas important, l-a constituit emisiunea de carduri n moneda naional. Cu ncepere din anul 1996, bncile romneti, au demarat procesul de emitere a cardurilor cu acoperire valoric n depozite exprimate n moneda naional. Utilizarea de ctre agenii economici romni a cardurilor emise sub sigla VISA sau EUROCARD/MASTERCARD antreneaz efecte favorabile asupra activitii de import export a acestora, ntruct limiteaz riscurile de schimb valutar i folosirea efectiv a valutei n efectuarea plilor. Piaa romneasc a cardurilor, dei se afl n perioada de nceput, se caracterizeaz printr-o diversificare a produselor. Astfel, BRD a lansat primul card naional, numit PRIMA CARD, emis n baza unui contract de depozit n lei. Depirea disponibilitilor proprii este permis, pentru acest instrument de plat, ntr-un interval de acoperire de maxim 30 zile. Dintre produsele lansate de celelalte bnci se remarc: Banca Agricol VISA Clasic; BCR Europay Maestro; BCR VISA Clasic; BCR Eurocard Mastercard; Banc Post VISA Clasic Prospera; Banca Ion iriac Eurocard Mastercard ceea ce evideniaz preferina comercianilor pentru utilizarea acestor instrumente de plat, comparativ cu plile n numerar. Din acest punct de vedere al ponderii bncii pe piaa cardurilor (n lei), datele din tabelul de mai jos evideniaz poziia dominant a BCR (analiza la nivelul anului 1997), att din punct de vedere al numrului cardurilor ct i al numrului tranzaciilor efectuate i al valorii acestora. Banca emitent Nr. carduri emise Pondere pe pia BCR 27.777 70,12% Banc Post 8.581 21,6%
233

BRD 2.500 B.C.I.. 643 Banca Agricol 110 Total 39.611 Situaia tranzaciilor cu carduri (n lei) Banca emitent Nr. de tranzacii BCR 224.266 Banc Post 239.244 BCIT 2.989

6,31% 1,62% 0,27% 100% Valoare tranzacii (mild lei) 69 43 10

Acceptarea la plat a cardurilor internaionale (pentru anul 1997) s-a realizat dup cum rezult din tabelul urmtor: Valoarea tranzaciilor Nr. locuri de Banca emitent mild. $ mild. lei acceptare BCR 10,5 2,5 900 Banc Post 4,3 68 395 Banca Com. I.. 22,1 500 Banca Agricol 3,5 8,6 4.000 Rolul important pe care l deine BCR pe piaa cardurilor poate fi evideniat i prin condiiile de emitere a acestor instrumente de plat i credit. n tabelul urmtor sunt redate aceste condiii pentru cardurile internaionale ale BCR. Condiiile de emitere a cardurilor BCR: Costuri tax de emitere Carduri internaionale Cardul BCR VISA Cardul BCR VISA Bussiness International 10 USD, pentru fiecare card 5 USD, pentru fiecare card emis (att emiterea iniial emis (att emiterea iniial ct i orice alt emitere ct i orice alt emitere ulterioar) ulterioar) 30 USD, pentru fiecare card 10 USD, pentru fiecare card emis emis 1,75% din valoarea 1,75% din valoarea tranzaciei, minimum 5 tranzaciei, minimum 5 USD USD Franco Franco 2% din valoarea tranzaciei 10 USD
234

taxa anual de emitere a contului de card Comision perceput pentru tranzaciile de eliberare de numerar Comision perceput pentru tranzaciile de cumprare bunuri/servicii tax de conversie valutar 2% din valoarea tranzaciei pentru tranzaciile a cror valut este diferit de USD tax pentru lichidarea 10 USD

contului de card tax pentru transfer la 0,5% , minimum 5 USD cerere din contul de card Alimentarea contului de Franco card

0,5% , minimum 5 USD Franco

Din punct de vedere al perspectivelor tranzaciilor cu carduri n Romnia1, se apreciaz c programele cu carduri trebuie amplificate, att prin lrgirea ariei de utilizare a acestor instrumente, ct i prin stimularea eliberrii de carduri naionale. Pentru obinerea rezultatelor scontate n acest domeniu, este necesar ndeplinirea urmtoarelor obiective: - promovarea, prin publicitate, a cardului, ca modalitate de plat (70% din succesul lansrii unui produs este asigurat de calitatea i eficiena programelor de publicitate); - orientarea plilor din economia Romneasc ctre instrumente de plat fr numerar; - specializarea activitii la nivelul societilor bancare, prin nfiinarea unor departamente care s asigure proiectarea, implementarea i administrarea programelor de carduri. Studiul pieei cardurilor n Romnia reflect, de asemenea, numrul redus al cardurilor la 1.000 de locuitori: dou carduri, comparativ cu 10 n Polonia, 3 n Bulgaria, 123 n Slovacia i 133 n Ungaria. n schimb, numrul ATM-urilor este suficient de mare astfel nct deintorii de carduri s le poat utiliza n ntreg teritoriul rii. n acest mod, se poate aprecia c dei din punct de vedere tehnic dotarea este conform standardelor internaionale, totui volumul tranzaciilor i al comercianilor care accept carduri se situeaz la niveluri modeste. 2.4.4 Alte instrumente i modaliti de plat Ca urmare a expresiei ndelungate, bncile din rile dezvoltate ofer clienilor i alte instrumente i modaliti de plat, fa de cele prezentate. Banca la domiciliu (home banking) semnific realizarea tranzaciilor bancare prin telefon. Aceast modalitate este utilizat de ctre clienii individuali, persoane fizice i ageni economici, care prin intermediul mijloacelor de comunicaii, au acces la centrul computerizat al instituie financiare. n cazul n care se utilizeaz aparate telefonice, serviciul este cunoscut sub numele de phone banking. Accesul direct la serviciile bncilor se poate asigura prin terminale videotext (Minitel n Frana), sau prin prestarea de ctre companiile telefonice a unor servicii de transfer de fonduri sau pli privind facturile (SUA). La modul general, serviciile oferite prin acest sistem modern sunt:
1

Radu Popescu, Cristian Tudorancea, Florin Berbec Cardul, instrument modern de plat, Ed. Tribuna Economic, 1998

235

furnizarea de informaii cu privire la soldul contului; solicitarea de carnete de cecuri; transferul sumelor ntre conturi; plata facturilor.

Telebankingul Reprezint o modalitate de transmitere a informaiilor privind extrasele de cont i instruciunile de plat. Datele sunt schimbate, n cadrul acestui sistem, prin intermediul transferurilor de fiiere, cu privire la ordinele de transfer credit, transfer debit sau cecuri. Este practicat, n special, de ctre agenii economici care au un volum mare de pli de efectuat i care dispun de un sistem de contabilitate automatizat. Banii electronici Utilizarea Internet-ului n scopuri comerciale, respectiv crearea magazinelor virtuale, permite clienilor vizualizarea acestora, achiziionarea produselor care sunt oferite i plata cumprtorilor pe baz de credit. Riscul aferent unor asemenea operaiuni este ridicat, ntruct prin receptarea mesajelor prin Internet, securitatea transferurilor este sczut. Pentru soluionarea acestui aspect, se preconizeaz ca ntre cumprtor i vnztor s se stabileasc anumite nelegeri nainte de ncheierea tranzaciilor.

236

237

238

Tipologia crilor de plat

239

Realizarea unei tipologii a crilor de plat nu este simpl, n realitate existnd diverse clasificri posibile i complementare. Putem clasifica marea diversitate a crilor de plat n raport de urmtoarele criterii mai importante: din punct de vedere al funciilor pe care le ndeplinesc; din punct de vedere al emitentului; I. n raport de funciile specifice pe care le ndeplinesc, acestea pot fi: a) cartea de credit este un instrument de plat care confirm faptul c posesorului i-a fost deschis o linie de credit pentru o anumit perioad i pe baza creia pot face pli sau retrage numerar pn la un plafon prestabilit. Ea permite deci reglarea plii prin prelevarea din depunerile viitoare n moneda scriptural. Funcionarea sistemului crilor de credit se sprijin pe dou entiti specifice: centrele de autorizare i cele de prelucrare. Centrele de autorizare sunt organizate de bnci i reprezint interesele lor. Acestea, la cererea comercianilor acord autorizaia de plat. Astfel spus, ele confirm existena condiiilor de plat potrivit informaiilor pe care le dein, sesiznd cazurile de inoportunitate, de furt, pierdere sau utilizare abuziv. Centrele de prelucrare sunt interlocuitoarele principale ale comercianilor, ele fiind gestionate de societi de servicii i inginerie informatic, avnd ca sarcin principal primirea documentelor sau informaiilor privind plile desfurate. Plile care se ncadreaz n normele stabilite se iau n eviden, datele sunt prelucrate i transmise celor interesai. Se asigur astfel, fluxurile monetare implicate i respectiv, modificarea soldurilor din conturile bancare n favoarea comercianilor, prin diminuarea disponibilitilor sau creditelor plilor. Mai mult, punctele de deservire, centrele de prelucrare i transfer a fondurilor sunt interconectate la o vast reea internaional care funcioneaz permanent. b) Cartea de debit este un instrument de plat care permite posesorului s dobndeasc bunuri sau servicii prin debitarea direct a contului su personal. c) Cartea pentru retrageri de numerar este un instrument cu ajutorul cruia posesorul poate depune sau retrage numerar prin distribuitorul automat de bilete (cash dispenser), operaiunea reflectndu-se, dup caz, n creditul, respectiv debitul contului su personal deschis la o instituie financiar. Dac retragerea de bilete dintr-un distribuitor automat de bilete este o operaiune relativ simpl, realizarea ei este totui complex i face apel la tehnici avansate n domeniul informaticii i telecomunicaiilor. d) Cartea de garantare a cecurilor reprezint un instrument care garanteaz c suma de plat nscris pe cec are acoperire n contul personal al deintorului. Ea poate funciona att ca o carte de credit sau de debit, ct i ca o carte pentru retrageri de numerar.
240

e) Cartea multifuncional sau derivat are funcii mixte i faciliti sporite i deriv din celelalte tipuri de cri menionate. Exemplu sunt crile de cltorie sau de agrement (care ndeplinesc funciile unei cri de credit, al crui plafon nu poate fi depit) i crile private emise de comerciani pentru a fi folosite n propriile lor magazine. II. n funcie de calitatea emitentului, acestea pot fi: A. Crile bancare Dup anii 80, numrul deintorilor i volumul plilor prin crile bancare au cunoscut o cretere spectaculoas. n rile dezvoltate s-au fcut eforturi pentru unificarea ofertei i eliminarea concurenei bancare dac avem n vedere c unele bnci emiteau gratuit astfel de cri. Se nate un nou fenomen, i anume interbancaritatea care ofer posibilitatea oricrui deintor de cri, oricare ar fi emitentul bancar, s o utilizeze n toate distribuitoarele de numerar i pe lng toi comercianii. Aceast interbancaritate a determinat o dezvoltare remarcabil a crilor bancare, att n ceea ce privete numrul lor, ct i utilizarea acestora, sporind considerabil i cifra de afaceri a bncilor. Aceast tendin de dezvoltare a utilizrii crilor este o alternativ la gratuitatea cecurilor sau a costului lor foarte redus. Folosirea crii nlocuiete nu numai aceast gratuitate a cecurilor a cror gestiune cost bncile, ct i retragerea de numerar de la ghieele prin intermediul unui distribuitor i care devine de dou ori mai ieftin. Soluia crilor bancare s-a impus pentru scderea cheltuielilor de exploatare ale bncilor, pentru a ameliora rentabilitatea i eventual, condiiile de creditare pe care le ofer. Crile bancare prezint prin ele nsi o atracie particular pentru consumatori, acetia apreciindu-le pentru avantajele pe care le ofer: facilitatea de retragere a numerarului n afara programului ageniilor bancare; securitatea, mai ales prin utilizarea crilor cu microprocesoare. Totui, se manifest i anumite reineri n utilizarea lor, lucru explicabil prin faptul c ele incit la consum, creeaz dificulti n ceea ce privete controlul cheltuielilor i lipsa gratuitii n raport cu cecurile sau cu crile (emise de comerciani). Oferta pe pia a crilor bancare a fost marcat de uniformitatea i de existena unei mari diversiti n cadrul unei game unice comune tuturor bncilor care se asociaz. Generaliznd experiena multor ri, putem afirma c aceast gam poate avea urmtoarele patru niveluri distincte, n funcie de posibilitile de utilizare: a) Cri pentru retrageri de numerar Au, de regul, dou niveluri de utilizare:
241

- nivel 0, care d dreptul numai la servicii oferite de instituia emitent, nefiind reglementate prin acorduri interbancare, emiterea lor fiind gratuit; - nivel 1, a crei folosire permite accesul la reeaua interbancar a distribuitoarelor de numerar. Crile de acest nivel sunt emise contra cost i sunt folosite ca i primele pentru retrageri de numerar n limita unui plafon variabil n funcie de banca emitent. n plus, ele ofer posibilitatea de a cunoate soldul contului i ultimele operaiuni efectuate. Retragerea fondurilor prin distribuire genereaz creane i datorii ntre bnci care se compenseaz prin conturile de corespondent. b) Cri naionale Denumite de nivel 2, aceste cri sunt administrate prin acorduri interbancare, supunndu-se unor dispoziii comune. Este vorba despre crile care permit, ca i cele de nivel inferior, retrageri de numerar prin distribuitoare aflate pe teritoriul naional, n baza unui plafon variabil. n plus, cartea naional permite i reglarea plilor n cazul achiziiei de bunuri de la comercianii afiliai. Poate fi personal sau profesional i ofer dou opiuni: debit rapid i debit ulterior. n primul caz, contul deintorului este debitat n momentul efecturii tranzaciei n termeni asemntori cu cei pentru ncasarea unui cec. n schimb, pentru debit ulterior, contul deintorului se debiteaz lunar, cu dat fix, cu un termen ce poate atinge 4-5 sptmni. c) Cri internaionale Se definesc prin nivelul 3 al acordurilor interbancare i prezint importan asemntoare cu crile de nivel 2 (naionale), dar folosirea lor este extins la efectuarea de pli n strintate. Sunt grupate n dou reele VISA i EUROCARDMASTERCARD i sunt utilizate ca i crile naionale pentru pli i retrageri de numerar pe plan naional, fiind folosite, n plus, n aceleai operaiuni i n strintate. Amndou ofer servicii i garanii comune, fiind din acest punct de vedere avantajoase fa de crile naionale: asigurare contra pierderii sau furtului, asigurare n caz de accident de cltorie, de invaliditate i deces. n plus, MASTERCARD, ofer asisten medical i o garanie de rezervare n cea mai mare a marilor lanuri hoteliere naionale sau internaionale, pe baza unui simplu apel telefonic. Dei ambele tipuri de cri sunt personale i profesionale, numai crile VISA ofer cele dou opiuni de debit: rapid i ulterior. La acest nivel 3 al crilor internaionale apare mai clar, dincolo de caracteristicile comune, o identitate specific fiecreia din cele dou reele, care sunt administrate de organisme distincte. d) Cri bancare internaionale de prestigiu Aceste cri definite prin nivelul 4 al acordurilor internaionale sunt cri internaionale de plat care ofer servicii multiple: - retrageri de numerar n ar i strintate;
242

- asigurarea automat a cltoriei; - servicii de rezervare asigurate; - nchirieri de maini fr garanie; - protecie juridic; - o gam larg de alte garanii i asigurri nsoite de indemnizaii ridicate (garanii de deces-invaliditate, garanii de responsabilitate civil, obinerea de linii de credit la dobnzi prefereniale, nlocuirea rapid a crii n caz de pierdere sau furt etc.). Fiecare din cele dou reele ofer cartea sa de prestigiu: PREMIER pentru VISA i GOLD pentru MASTERCARD. Deintorii acestor cri sunt selectai pe criteriul venitului fix anual realizat (cu precdere pentru crile GOLD), ct i pe costul aplicat deintorului (ndeosebi la crile PREMIER). Fiecare din aceste cri este marcat prin caracteristicile fiecrei reele. Ele vizeaz ns una i aceeai clientel de gam nalt, inta privilegiat a crilor acreditive internaionale emise de AMERICAN EXPRESS i DINERS CLUB. B. Crile private ale comerului Emitenii sunt, n principal, marii distribuitori (marile magazine, liderii vnzrilor prin coresponden) cunoscui de clientel, i care dein un segment important de pia. Lansarea de cri de ctre ei a fost nsoit de crearea unei reele financiare paralele, administrat de instituii de credit. De asemenea, crile sunt emise i de ali comerciani, de talie mai mic. n situaia n care cartea bancar este definit prin acceptabilitatea ei n orice lan de magazine, cea privat este acceptat de un comerciant sau grup de comerciani. Oricare ar fi ns dimensiune a emitentului, obiectul major este fidelitatea clientelei, iar scopul este stabilirea unei legturi constante ntre carte i magazinul care a emis-o, inclusiv activizarea utilizrii sale. Pentru a seduce consumatorul, cartea privat trebuie s fie la fel de practic n utilizare ca i cea bancar. Pentru a-i nvinge concurenii, emitenii ataeaz crilor private mai multe servicii (produse financiare, asigurri, servicii personalizate etc.) prin care urmresc: - stabilirea unei relaii directe cu clienii; - dinamizarea vnzrilor (n special non-alimentare) i care justific apelarea la credite; - oferirea unor servicii mai bune (viteza la cas, de exemplu); - stimularea cumprtorilor, eventual prin promovri deosebite de mrfuri; - administrarea mai bun a serviciilor (dup livrare); - conferirea unei imagini moderne etc. Diversitatea practicilor comerciale face s apar mai multe strategii posibile: - strategia 1 acceptarea crii bancare i dezvoltarea paralel a crilor private; - strategia 2 refuzarea crii bancare i dezvoltarea propriilor cri private;
243

- strategia 3 acceptarea crii bancare i renunarea la emiterea unei cri private, dar adugnd eventuale servicii suplimentare. n toate cazurile, comercianii ncearc s dezvolte servicii anexe pentru a justifica strategia lor. Spre deosebire de cartea bancar ce beneficiaz de caracterul de produs pre-vndut, prin notorietatea i acceptabilitatea sa, cartea privat trebuie fac obiectul unei promovri din partea firmei emitente. Concurena dintre crile private i dintre acestea i crile bancare are loc, n principal, ca urmare a dezvoltrii serviciilor asociate primelor. Aceste servicii, orientate spre un dublu obiectiv, de a atrage i de a fideliza clientela, sunt nsoite cel mai adesea de faciliti de credit. Cartea este eliberat dup acceptarea ofertei prealabil pentru deschiderea de credit propus de comerciant, acceptare care are loc imediat dac emitentul este legat direct prin terminal la o instituie de credit. Plafonul cheltuielilor maximale se stabilete, fie de comun acord cu comerciantul, fie este impus i reprezint pentru deintorul crii descoperitul, respectiv datoria autorizat, numit rezerva pentru cumprturi. Aceast rezerv se diminueaz automat cu nivelul cumprturilor efectuate i reconstituit prin vrsminte efectuate din contul clientului. Crile private ofer, n principal, patru avantaje: a) Plata prin disponibil cartea prezint, n funcie de punctele de vnzare, dou posibiliti de reglare a plii: - prima este plata imediat. Se menioneaz opiunea pentru plata din disponibiliti, caz n care nivelul cumprturilor va fi prelevat ulterior asupra contului bancar ataat crii, fr cheltuieli suplimentare i n termenul de ncasare a unui cec; - a doua const n faptul c respectivul client primete n fiecare lun extrasul de cont detaliat pentru cheltuielile sale. El poate alege posibilitatea s regleze cash, trimind un cec gestionarului crii sale. b) Creditul deintorul crii poate prefera plata pe credit sau parial credit, parial din disponibiliti. n fiecare lun primete un extras de cont i poate alege ntre urmtoarele tipuri de credite: - plata amnat gratuit, al crei termen poate varia ntre 20-50 zile, ncepnd de la data efecturii cumprturilor; - un credit scurt cu plata n 2-3 vrsminte lunare i cu plafonarea n general, a cheltuielilor; - ealonarea plilor pe o perioad de la 3 la 24 luni, cumprtorul putnd stabili cote lunare care-i convin cel mai bine, rata dobnzii variind de la un comerciant la altul; - credit revolving, respectiv o linie de credit permanent pe care deintorul o poate folosi dup opiunea sa n limita plafonului stabilit n cadrul ei. Formula de credit pentru consum ofer o suplee apreciabil a reglrii plii. Ea este sinonim cu ndatorarea permanent i se deosebete a fi o form oneroas de plat.
244

c) Retrageri de numerar acest serviciu l ofer doar cteva cri de mare suprafa i mbrac dou forme: - din disponibiliti, caz n care suma retras este debitat n acelai interval de timp ca i un cec, ca pentru cumprturile pltite cash; - pe credit, caz n care clientul beneficiaz pentru retrageri de numerar de condiii de credit identice creditului permanent. d) Alte servicii comercianii i, n particular marile magazine, dau dovad de mare creativitate n materie de servicii anexe, ataate, ndeosebi, marilor cri private, i anume: - reduceri speciale de la 5-20% acordate deintorilor de carte; - dreptul la remiza de fidelitate la sfritul anului, calculat la nivelul mrfurilor cumprate, sub form de credit; - oferirea unui credit personal sub form de cec emis asupra contului permanent, utiliznd n afara magazinelor sale; - asigurarea mainilor i a locuinei; - asigurarea pentru rspunderea civil; - asigurarea i a crii care s acopere riscurile de boal, omaj, pierderea sau furtul crii; - beneficierea de servicii de livrare (parking gratuit) sau de acces la serviciile club ale emitentului. C. Cri emise de alte instituii i organizaii Printre emitenii de cri se numr nu numai bncile i comercianii, ci i un numr de ali parteneri: instituii internaionale specializate; instituii de credit; companii de transport i telecomunicaii; companiile de nchirieri de vehicule; companii petroliere; societi de asigurare; agenii de turism; cluburi; prestatori de servicii profesionali. Acest ansamblu de cri este caracterizat prin eterogenitatea emitenilor, obiectivele lor, precum i ntrebuinrile i costurile fiecrei cri. Patru tipuri de cri pot fi identificate n cadrul acestei mari familii: a) Crile de plat sau de credit cu larg acceptabilitate Aceste cri, utilizabile pe lng un numr mare de puncte de vnzare, pot fi asimilate prin ntrebuinri cu crile bancare. La criteriul accesibilitii rspund dou tipuri de cri diferite prin clientela crora li se adreseaz i prin natura emitentului lor. Unele, emise de instituii internaionale, sunt n acelai timp cel mai vechi i cele mai prestigioase. Celelalte, emise de instituii de credit, sunt efectul dezvoltrii recente a pieei crilor de plat. n structura lor cele mai importante sunt crile acreditive internaionale emise de DINERS CLUB i AMERICAN EXPRESS. Clientela este omogen, cu venituri ridicate, i care cltorete mult n scop de afaceri i motive personale.
245

Aceste trei cri ofer o gam larg de servicii i privilegii: - instrumente de plat cu mare accesibilitate n peste 170 de ri, fr limit de sum, cheltuielile fiind debitate ntr-un termen foarte scurt (10 zile) prin prelevare automat; - retrageri de numerar n numeroase agenii i ghiee, agreate n toat lumea; - asigurarea automat i gratuit a cltoriilor; - asigurare medical i material internaional gratuit; - garanii pentru pierderea sau furtul crilor; - garanii pentru rezervarea hotelier; - linii de creditare permanente egale cu ctigul pe mai multe luni; - numeroase alte servicii (abonamente ziare, agenii de voiaj etc.). Aceste cri ofer prestaii asemntoare cu cele ale crilor de prestigiu emise de bnci, cu o acceptabilitate aproape comparabil. n plus, aceste cri dispun i de un atu subiectiv n legtur cu calitatea i selecionarea deintorilor lor. Ele ofer un semn de distincie social i o identificare care face posibil o primire privilegiat, n pofida unui comision foarte ridicat pentru comerciani (ntre 5-7% din cifra lor de afaceri). b) Cri de plat selective Printre crile care ofer posibilitatea de plat, pe lng un numr limitat de puncte de vnzare, un loc privilegiat trebuie acordat celor a cror folosire este limitat la o singur categorie de bunuri i servicii. n structura lor includem: - crile de telefon; - crile companiilor petroliere; - crile de asigurare. c) Cri de abonament Sunt cri cu utilizare specific i clientela limitat, emiterea lor fiind fcut de companiile de transport aeriene i rutiere. Ele nu se substituie n totalitatea plii, fiind generatoare de reduceri i de alte avantaje prefereniale pentru deintori: bilete gratuite, prioritate pe lista de ateptare i pe lng reelele hoteliere i cele care nchiriaz maini etc. d) Cri de identificare Sunt cele mai modeste prin utilizrile lor n raport cu ansamblul crilor. Pot fi afectate numai unei folosiri n scop de identificare a posesorului, oferind i unele avantaje. Emitenii lor sunt, n general, firme care nchiriaz maini, agenii de turism, hoteluri, diverse cluburi i organizaii profesionale.

246

Modernizarea circulaiei monetare Pe parcursul secolului 19, n coresponden cu extinderea i creterea n complexitate a schimburilor interne i internaionale, toate statele procedeaz la modernizarea sistemelor monetar, prin raionalizarea circulaiei monedei metalice i instituirea mijloacelor de plat bancare, bazate pe manifestarea creditului comercial. 1.6 Momente importante n evoluia sistemului monetar al Romniei a) Pn la crearea sistemului monetar modern, n Moldova i Muntenia circulaia monetar din prima jumtate a secolului 19 este eterogen. n tranzacii sunt utilizate monede de valori i proveniene diferite (austriece, turceti, ruseti .a.). Operaiile comerciale sunt ngreunate de necesitatea permanentei adaptri la situaii monetare concrete; pentru a uura tranzaciile bneti n condiiile circulaiei paralele a numeroase monede strine, populaia le aduce la un anumit numitor comun fcnd toate calculele n lei. Leul (divizat n 40 de parale) nu are o existen fizic, fiind o moned de calcul. Piesele necesare efecturii plilor pot fi procurate prin comerul cu monede, activitatea practicat de ctre zarafi. n timpul rzboiului ruso-turc din 1769-1774 n intenia de a evita utilizarea propriei sale monede armata rus a ntrebuinat pentru plata produselor pe care le cumpra o moned special de rzboi, de valoare mrunt, cu nominalul exprimat n parale i n kopeici, valoarea real fiind sub cea nominal, avnd curs pe teritoriul ambelor principate. Utilizarea respectivei monede n Rusia era strict interzis. Privilegiul emisiunii a fost utilizat de Petru de Gartenberg, monetria fiind instalat la Sadagura (Bucovina): metalul pentru baterea monedei respective, utilizat pe scar larg, a fost obinut din bronzul tunurilor deteriorate. Leul de calcul este oficializat prin Regulamentul Organic, care instituie un sistem bimetalist, cu raportul de valoare ntre aur i argint fixat de ctre stat. Ca etalon aur a fost ales ducatul [galbenul] olandez/austriac (3,49 g aur 900) echivalent cu 31,5 lei, iar ca etalon argint zwanzig-ul austriac (6,68 g argint 583) echivalent cu 2,25 lei. Cursurile celorlalte monede de aur i argint se stabilea n lei de calcul, prin raportarea la monedele etalon. Sistemul era greoi i permitea activitatea speculativ, prin introducerea n ar de moned slab (mai ales de moned divizionar) i exportul monedelor cu valoare deplin. n Muntenia s-a luat msura echivalrii leului de calcul cu 60 de parale (1837), apoi cu 80 de parale (1843); n Moldova s-a recurs chiar la desfiinarea leului de calcul (1836), msur administrativ rmas fr efect.
247

n Transilvania, pn ctre 1850 erau n circulaie monede de diferite proveniene prevalnd moneda austriac florinul (cu submultiplu creiarul), de la nceputul secolului 19 fiind utilizai i bani de hrtie. n 1848, guvernul maghiar Kossuth Lajos a pus n circulaie hrtie-moned, anulat dup nbuirea revoluiei. Prin reforma monetar din 1858 sistemul monetar al imperiului austriac a fost reorganizat, avnd la baz monometalismul argint, etalonul monetar fiind florinul austriac. n 1892 sistemul monetar austro-ungar este modificat, introducndu-se monometalismul aur i adoptndu-se etalonul coroanei (subdivizat n haleri pentru Austria i fileri pentru Ungaria). n Basarabia circul moneda ruseasc rubla cu subdiviziunea sa kopeika; moneda ruseasc circul n Moldova i Muntenia n timpul rzboaielor i ocupaiilor ariste. b) Adoptarea sistemului monetar naional (1867) Pentru statul romnesc modern, constituit n 1859, crearea unei monede proprii este o necesitate. n calea acestui deziderat au stat importante dificulti economice, dar i politice; realizarea unui sistem monetar modern implic nsemnate cheltuieli, iar emiterea monedei fiind un atribut al suveranitii, implicaiile politice ale unui asemenea act erau evidente n condiiile meninerii suzeranitii otomane pn n 1877. 1). Constituirea sistemului monetar naional a fost iniiat n timpul domniei lui Alexandru Ioan Cuza. n mai 1860 este ncheiat cu Monetria Francez un contract pentru baterea monedei, operaie legat de obinerea unui mprumut ce se negocia concomitent pe piaa francez: ntruct mprumutul nu a fost aprobat de Parlamentul Romniei, a czut i problema baterii monedei. A doua ncercare, fcut n 1865, a rmas de asemenea fr rezultat. n urma acestor tentative au rmas concluziile discuiilor purtate (n intenia guvernului i parlamentului Romniei profilndu-se similitudinea sistemului monetar romnesc cu cel francez), proiectele de lege i probele monetare ale monedei de 5 parale (1860) i ale monedei de 5 sutimi (1864), btute la Paris. Pentru asemnarea ct mai deplin a monedei Romniei cu cea francez, prin paralelism cu francul s-au propus pentru unitatea monetar numele de romn, romanat iar pentru unitatea divizionar sutime sau centim. A prevalat denumirea uzual a unitii monetare (n secolele 17-19 leul este o moned turceasc de aceiai valoare cu talerul olandez din secolul 17, ce avea imprimat stema Olandei; de la aceasta Bulgaria are leva, Grecia liontari, iar Romnia leul). Dei proiecte au avansat denumirea de para i sutime, pentru unitatea divizionar a fost ales numele de ban, de rezonan istoric naional fost subdiviziune monetar n Muntenia n secolul 15-16. 2). Problema sistemului monetar naional este rezolvat n 1867, n primul an de domnie al lui Carol. Principalul obstacol politic este depit prin tratative cu Turcia,
248

care treptat a renunat la pretenia de a condiiona emiterea monedei romneti de prezena pe moneda Romniei a simbolurilor Imperiului Otoman. n 14/26 aprilie 1867 Parlamentul Romniei voteaz Legea pentru nfiinarea unui nou sistem monetar i pentru fabricarea monedelor naionale, care intr n vigoare la 1/13 ianuarie 1868. Prin aceast lege este adoptat un sistem monetar zecimal, bazat pe bimetalism. Unitatea monetar este leul (definit ca 5 g argint cu titlul 835, respectiv ca 322 mg aur cu titlul 900), subdivizat n 100 de bani (1 leu nou = 2 lei vechi i 28 parale). Monedele fabricate dup acelai sistem urmau s fie primite la casieriile publice la fel ca i moneda rii, avnd deci drept de circulaie monedele din Frana, Italia, Belgia i Elveia. S-au fabricat n strintate i pus iniial n circulaie monede de aram (1867), apoi cele de argint (simbolic n 1870 i masiv ntre 1872 i 1874) i monede de aur (simbolic n 1868-1870). Prin adoptarea sistemului monetar naional a fost instituit o circulaie monetar bazat pe emisiuni proprii, care nlocuiete circulaia anterioar, dezorganizat i eterogen, printr-un sistem corespunztor economiei moderne. Dificultile monetare din timpul rzboiului 1877-1878 n urma conveniei monetare romn-ruse plile armatei ruse s-au efectuat n ruble de argint, al cror volum n circulaie a ajuns la circa 40 de milioane de lei, prin supraestimare acesteia economia romneasc fiind pgubit de circa 3 milioane lei au fost rezolvate prin emiterea monedei de 5 lei. Pn la 1881 valoarea total a emisiunilor de moned metalic s-a ridicat la 33.302.000 lei (n cea mai mare parte moned de argint), o mare parte a tranzaciilor, a celor externe ndeosebi, utiliznd moneda de aur francez, englez sau german. 3). Sistemul monetar adoptat la 1867 era exclusiv metalist; legea nu prevedea folosirea bancnotelor sau a banilor de hrtie. Dup 1878, concomitent cu moneda metalic, piaa romneasc este deservit de biletele ipotecare semne monetare emise de Ministerul finanelor prin legea din 11 iunie 1877. Emisiunea este garantat prin ipoteca asupra domeniilor statului, reprezentnd dublul valorii puse n circulaie 26.260.000 lei. Emisiunea biletelor ipotecare a fost utilizat ca resurs bugetar, soluia aleas corespunznd i lipsei de pe piaa romneasc a monedelor de aur, tezaurizate n timpul rzboiului. n 1880 este nfiinat Banca Naional a Romniei; din punct de vedere monetar, BNR avea rolul de a emite, pe calea scontului i a altor operaiuni prevzute n statute, bilete de banc la purttor (bancnote). Bancnotele au deplin putere liberatorie, fiind convertibile la prezentare n aur sau argint (n acest scop banca deinnd o rezerv metalic de 1/3 din suma biletelor emise). n practic, convertirea s-a fcut mai ales n argint (o perioad), ulterior mai ales n devize (rezerva de acoperire a bncii, mrit de 40%, cuprindea 30% din stoc devize strine), sistem care va funciona ca atare pn n perioada interbelic, formal pn n 1947. De asemenea BNR s-a angajat s retrag biletele ipotecare (acestea vor fi retrase printr-un mprumut intern n 1888).
249

4). Funcionarea sistemului monetar romnesc cunoate, dup 1870, dificultile proprii sistemelor bimetaliste, n 1886 disagioul argintului fa de aur fiind de circa 35%. Monedele de aur emise n 1883 dispar treptat din circulaie. n aceste condiii, necesitatea renunrii la bimetalism este resimit n Romnia, aa cum era de altfel resimit i n alte ri. n 1890 este adoptat legea de trecere la sistemul monometalist aur, aplicat din 1892, conform creia leul i pstreaz pn n 1929 definiia de 322,6 mg aur fin 900. n 1914 economia romneasc este deservit de 101.916.000 lei moned metalic i 578.244.000 bilete ale BNR. ntruct sistemul adoptat a asigurat stabilitatea monetar, iar datele sunt comparabile, sporirea volumului circulaiei monetare de la circa 100 de milioane n 1870 la circa 700 de milioane n 1914 ofer imaginea sporirii forei economice a Romniei nregistrat pe parcursul a dou generaii. 5). Ca n toate cazurile n care balana de pli a unei ri nu are alte resurse (plasamente externe, servicii), poziia internaional a valutei romneti depinde de situaia exporturilor. Completat pe parcurs i cu alte produse (ndeosebi petroliere), pn la primul rzboi mondial exportul romnesc este dependent de ciclul agricol. Atunci cnd exportul romnesc este efervescent, abundena tratelor pe pia duce la scderea preului n lei a acestora, respectiv la un raport favorabil al leului fa de alte monede. La un export mai restrns, sau la un import mai mare dect exportul, cnd importatorii romni sunt n cutare de devize, preul n lei al altor valute va depi paritatea aur. Exist aadar o variaie ciclic, sezonier sau pe durate mai mari, a cursului leului pe piaa schimburilor. Pn la primul rzboi mondial i n perioadele de acalmie monetar din anii interbelici raporturile dintre leul romnesc i monedele altor state au dovedit o remarcabil stabilitate pe piaa valutar, oscilnd n limitele punctelor aur (1-2% sub sau peste paritate). Pn la primul rzboi mondial Romnia este racordat circuitului internaional al devizelor, fapt exprimat prin cuprinderea n stocul metalic de acoperire al bancnotelor BNR a tratelor asupra pieelor englez, francez, german i belgian. Raionalizarea sistemelor metaliste Circulaia monedei metalice este raionalizat pornind de la etalonarea unitii monetare a rii: prin lege, unitatea monetar este definit printr-o cantitate de metal preios (aur n cazul etalonului aur, aur i argint n cazul bimetalismului aur-argint), stabilindu-se submultiplii acesteia, majoritatea sistemelor monetare fiind organizate pe baze centisimale. Moneda legal, singura admis cu putere nelimitat de plat (deplin putere liberatorie), este moneda din aur (n cazul monometalismului aur), respectiv att cea din aur ct i cea din argint (n cazul bimetalismului aur-argint). Prin monetrie, statul emite moneda legal, a crei calitate (cantitatea de metal, greutatea, dimensiuni) este
250

garantat n limita toleranelor prevzute n legea monetar. Funcioneaz principiul liberei bateri: orice posesor de aur (aur i argint) poate transforma metalul brut n moned legal, pltind costul monetizrii. Expansiunea economic din a doua jumtate a secolului 19 a fost stimulat i de abundena monetar n 1860, dup descoperirea aurului din California (SUA) i Victoria (Australia), producia acestui metal sporind de 1.000 de ori fa de anul 1800. Ulterior sunt descoperite zcminte abundente de argint, ceea ce va provoca o modificare rapid a raportului aur-argint n defavoarea argintului i impunerea generalizat a etalonului aur. Bancnota i cecul Printr-o lege distinct este reglementat activitatea bncii centrale, inclusiv emisiunea bancnotelor. Banca central obine dreptul de a emite bancnote (semne monetare egale n drepturi cu cele ale statului), fiind privilegiat n acest sens de ctre stat; statul i menine dreptul regalian de batere a monedei, pe care l deleag bncii numai pentru emisiunea de bancnote i pe durat determinat. Bancnotele sunt mijloace de plat, dar numai reprezentante ale monedei legale, banca de emisiune fiind obligat la convertirea lor n singura moned legal moneda aur. Emisiunea de bancnote este rezultatul operaiunilor de rescontare a cambiilor (documente comerciale reprezentnd un credit, care prin rescontare este obinut n devans, cu plata dobnzii aferente). Creditul comercial este o cale de creare de mijloace monetare, utilizarea biletului de banc ca mijloc n economia secolului 19 fiind legat de transformarea creditului n numerar, de anticiparea, depersonalizarea i materializarea monetar a acestuia. Emis de bncile centrale prin scontare (pentru creditele pe termen scurt necesare tranzaciilor comerciale), sau prin lombardare (pentru creditele pe termen lung necesare investiiilor industriale i agricole) bancnota a revoluionat circulaia monetar: materializarea creditului permite transferul acestuia n spaiu i timp. Pentru a avea imaginea anvergurii pieei la nivelul unei economii dezvoltate, trebuie sesizat prezena concomitent n aceast activitate a zeci de mii de emiteni de trate care efectueaz anual sute tranzacii, a sute de bnci comerciale i a bncii (uneori bncilor) de emisiune. Provenind din manifestarea creditului comercial, deci fiind n ultim instan un credit oferit bncii de ctre posesor i numai prin convenie mijloc de plat legal pentru ca posesorul ei s accead la moneda legal Banca i asum permanena convertirii biletelor proprii n moned legal (aur, aur-argint) fiind obligat n acest sens la deinerea unui stoc metalic de conversiune (acoperire).

251

Urmtorul salt n circulaia monetar l reprezint utilizarea transferurilor bancare, care accelereaz i fluidizeaz micarea banilor n condiiile sporirii volumului acestora dincolo de limitele oferite de utilizarea nemijlocit a numerarului. Utilizarea bancnotelor i a mijloacelor de plat bancare a elasticizat circulaia monetar la amploarea i complexitatea economiei moderne. Sisteme monetare naionale Moneda Angliei, lira sterlin, a fost echivalat n 1816 cu 123,2745 grains troy aur de 22 carate, respectiv cu 7,322382 grame aur fin. Circulaia fiduciar este strict reglementat prin Bank Act din 1844, bancnotele Bncii Angliei fiind schimbate contra aur purttorului la cerere. Treptat, majoritatea sistemelor monetare europene, au fost modernizate urmnd exemplul englez al etalonului aur. La nceputul secolului 20, lira sterlin este principala moned internaional, bazat fiind pe fora economiei i preponderena maritim a Angliei, pe organizarea scontului i importanta pia liber a anului la Londra, pe solidaritatea comercial a membrilor Imperiului Britanic. n 1795 Frana adopt sistemul monetar zecimal, francul divizat n 100 de centime nlocuind livra de Tours. Legea din 17 Germinal anul XI (28 martie 1803) precizeaz coordonatele n care cu unele modificri ulterioare va funciona moneda francez pn la 25 iunie 1928. Francul Germinal este definit direct ca 5 grame de argint cu titlu 900, i indirect ca 322,58 miligrame aur cu titlu 900 (respectiv 290,3225 miligrame aur fin). Caracterul bimetalist al sistemului monetar francez ca i al sistemelor monetare din Belgia, Elveia, Italia i Grecia, care ri mpreun cu Frana constituie n 1865 Uniunea Monetar Latin (la care se aliniaz i alte ri, ntre care Romnia) este dat de deplina putere liberatorie acordat concomitent pieselor de aur i de argint, ntre cele dou metale existnd n raport fix (1/15,5), stabilit legal. n condiiile n care, n ultima treime a secolului 19, scderea marcat a valorii argintului n raport cu aurul face ca prevederea juridic s nu mai corespund realitilor pieei, ducnd la dereglarea sistemului, treptat toate rile vor trece la monometalismul aur. Odat cu suspendarea, n 1876, a liberei bateri a argintului i a pstrrii deplinei puteri de plat numai pentru piesa de 5 franci, n Frana se va practica, pn n august 1914, bimetalismul chiop o form a monometalismului aur. Bancnota este emis de Banca Franei, organizat n 1801 ca instituie privat. n vederea convertibilitii bancnotelor n moned legal Banca Franei este obligat, prin legea de funcionare, la un anumit plafon al emisiunii. Aceast regul a plafonului emisiunii este specific francez (sistemul englez obliga banca central la o acoperire metalic integral a emisiunii, cel german pretinde o acoperire de 40%). Comparativ cu

252

Anglia, n care cecul este larg rspndit (la sfritul secolului 19, 90% din tranzacii se efectuau n moned scriptural), n Frana cecul are o circulaie restrns. Dup realizarea unitii politice a Germaniei (18 ianuarie 1871), prin legile din 1871 i 1873, intrate n vigoare n 1876, are loc unificarea monetar. Moneda imperiului, marca, definit ca 358,42 miligrame aur fin, nlocuiete monedele locale. Odat cu dreptul de emisiune conferit prin legea din 1875 (drept de emisiune avnd i bncile din Bavaria, Saxonia, Wrtemberg i Baden) Reichsbank are obligaia de conversiune a bancnotelor proprii, n care scop deine o rezerv metalic reprezentnd 1/3 din biletele de circulaie. Imperiul austriac (numit astfel n 1804 dup renunarea de ctre Curtea de la Viena a titlului de mprat romano-german) a avut o circulaie monetar eterogen, care mbin tradiiile istorice cu problemele prezentului. n diversitatea monetar a provinciilor reperul este dat de florinul convenional (instituit n 1759 prin convenia cu Bavaria). La nceputul secolului 19, n condiiile n care cheltuielile rzboaielor cu Frana au fost acoperite i prin emisiunea de hrtie moned emis de Wiener Stadt Bank (Banca Oraului Viena), aceasta s-a depreciat rapid (n 1811 100 florini-hrtie echivalau cu 12 florini-argint). n 1816 a fost nfiinat Privilegierte Oesterrechische Nationalbank care emite bancnote convertibile. n 1848 situaia bncii a devenit precar, n condiiile cererilor masive de convertire ale publicului, iar bancnotele acesteia vor avea pn n 1858 un curs forat. Guvernul revoluionar maghiar din 1848-1849 a emis moned de hrtie prin intermediul Bncii Comerciale din Pesta care ulterior au fost anulate. Prin legea din 1858 sistemul austriac este reorganizat pe baza monometalismului argint, fiind emis florinul austriac (500 gr. argint 45 de florini), care este monetizat cu reprezentri diferite pentru emisiunile austriace i cele maghiare. Sistemul monetar comun al Austriei i Ungariei a fost organizat prin legea din 1892, care instituie coroana, definit ca 0,304878 grame aur fin. Institutul de emisiune al dublei monarhii este Banca austro-ungar (organizat n 1876). Pe parcursul funcionrii sistemului instituit n 1892, spre deosebire de alte bnci centrale din Europa, Banca Austro-Ungar a practicat convertirea valutei austriace n devize, meninerea stabilitii valutare nefiind realizat prin convertirea n aur. Reforma monetar, efectuat n Rusia ncepnd cu ukaz-ul din 1881 i ncheiat prin legea monetar din 1899, transform rubla dintr-o moned fiduciar bazat pe monometalismul argint, ntr-o moned aur, definit ca 774 miligrame aur fin, statut conform cruia a funcionat ntre 1897 i 1914. Emisiunea de bancnote a Bncii de Stat a Rusiei are o acoperire metalic de 100%.
253

n SUA, dup adoptarea ctre sfritul secolului 18 a unui sistem bimetalist cu raportul aur-argint de 1/15,5, principalele momente ale evoluiei acestuia sunt marcate de modificarea raportului la 1/16 n 1836 uncia de aur fiind 20,62 dolari, i de adoptarea monometalismului aur n 1900. Emisiunea biletelor de banc este extrem de divers fiind autorizate n acest sens numeroase bnci statale sau regionale n 1870 fiind n circulaie 17.000 de tipuri de bancnote. Reglementarea mai coerent a circulaiei fiduciare a nceput n timpul rzboiului civil prin emisiunea de bancnote federale, la nceputul secolului 20 fiind organizat Sistemul Federal de Rezerve, care n SUA ndeplinesc rolul de banc de emisiune. n SUA cea mai mare parte a plilor se efectueaz n cecuri (90% n 1890). Coninutul n aur fin al unor uniti monetare n 1914 ara Unitatea monetar Coninut aur fin gr. Marea Britanie Lira sterlin 7,32239 SUA Dolar 1,50463 Rusia Rubla 0,77423 Olanda Florin 0,60480 Germania Marca 0,35842 Austro-Ungaria Coroana 0,30488 Frana Franc 0,29032 Pai ctre moneda Uniunii Europene De cteva decenii deja, paii fcui n configurarea structurilor economice, politice i militare ale Europei comunitare au fost fcui cu fermitate, de fiecare dat bine cntrii, de fiecare dat fr reculuri. Permanent a funcionat manifestarea suveran a popoarelor, mbinnd votul parlamentelor i consultarea popular cu aciunea instituiilor comunitare constituite democratic. Ultimele decenii au cunoscut constituirea a ceea ce cndva a fost un deziderat (Statele Unite ale Europei), care actualmente are un coninut concret Uniunea European. Pentru fiecare ar component, ca i pentru rile care aspir s i se alture, Uniunea European indic drept criterii fundamentale o structur politic pluralist, exercitarea omului i o economie deschis, de pia. Ea nu are interes s accepte ca partener egal, ca parte component a structurilor sale deja deosebit de complexe dect acele state care corespund unor standarde precise permanent afiate, fr echivoc. Din aceast perspectiv, acceptarea Romniei ca parte cu drepturi depline ntr-o Europ unit nu depinde dect de evoluia din Romnia, de accentuarea democraiei, a funcionrii reale a statului de drept, a autenticului pluralism politic ca i de accelerarea demontrii mecanismului economic totalitar i instituirea economiei capitaliste bazat pe proprietatea individual garantat legal. Cronologia de mai jos indic efortul de a se ajunge la realitatea economic a existenei euro, moneda Uniunii Europene.
254

1948 Organizaia European de Cooperare Economic (OECE). Statele europene organizeaz repartizarea ntre ele a fondurilor americane provenite din aplicarea Planului Marshall. 1950 Uniunea European de Pli (UEF). Acordurile bilaterale de pli sunt nlocuite cu un sistem multilateral de compensaii. Monedele europene pot fi schimbate ntre ele, punndu-se concomitent i problema unei reale cooperri monetare. 1955 Acordul Monetar European (AME). Permite realizarea convertibilitii monedelor europene prin constituirea Fondului European, iar Sistemul Multilateral de Pli menine fluctuarea monedelor n limite stabile. 1957 Tratatul de Roma. Prevede c fiecare stat membru practic politica economic necesar n vederea asigurrii echilibrului balanei sale globale de pli i a meninerii ncrederii n moneda proprie. Pentru coordonarea politicilor economice ale celor ase ri membre este prevzut un comitet consultativ. O uniune economic implicnd fixitatea ratelor de schimb, necesitatea unei mai bune cooperri economice i monetare va duce statele membre la organizarea Pieei Comune. 1969 Conferina de la Haga. Conferina minitrilor de externe ai celor ase impulsioneaz decisiv formarea Pieei Comune prin: planul pentru uniunea economic i monetar; instituirea Fondului de rezerv european. Conferina pregtete de asemenea lrgirea Comunitii. 1970 Planul Werner. Uniunea economic i monetar urmeaz s se realizeze prin dispariia frontierelor economice i monetare naionale i presupune c cercurile economice i sociale urmresc n comun o cretere economic suficient, un nalt grad de utilizare a forei de munc, reducerea disparitilor regionale i sociale ca i liberalizarea schimburilor. arpele monetar. ngustarea marjelor de fluctuaie ntre monedele CEE. Trecerea treptat ctre ratele de schimb fixe este un element favorabil realizrii uniunii economice a CEE i n acelai timp o cale de apropiere a structurilor i conjuncturilor naionale. 1973 Fondul European de Cooperare Monetar. Are ca sarcini: facilitarea ngustrii marjelor de fluctuare a monedelor CEE; se ocup de plile financiare care rezult din intervenia bncilor centrale; gireaz politica monetar pe termen scurt a bncilor centrale. European Currency Unit (ECU), moned fictiv i de cont, cuprinde attea componente cte membre sunt n CEE. Valoarea sa este calculat pe baza monedelor naionale crora bncile centrale trebuie s le confrunte cursul. 1979 EMS Sistemul Monetar European 1991 Decizia comunitii de a-i constitui propria banc. 1999, 1 ianuarie Instituirea Euro ca moned de cont. Este pregtit emisiunea Euro ca moned fizic a Uniunii Europene, ntr-un termen limitat monedele naionale
255

urmnd a fi nlocuite de moneda Uniunii Europene, dup o perioad de circulaie paralel.

256