P. 1
Costul Mediu Ponderat Al Capitalului

Costul Mediu Ponderat Al Capitalului

|Views: 126|Likes:
Published by Gangan Vasea

More info:

Published by: Gangan Vasea on Feb 11, 2012
Copyright:Attribution Non-commercial

Availability:

Read on Scribd mobile: iPhone, iPad and Android.
download as DOC, PDF, TXT or read online from Scribd
See more
See less

11/28/2012

pdf

text

original

25.

Costul mediu ponderat al capitalului
1. Introducere De-a lungul timpului, pe măsura dezvoltării societăţii şi implicit a relaţiilor economice, mai mulţi economişti au încercat să dea o definiţie cât mai completă şi mai expresivă a noţiunii de “capital”. Crearea unei societăţi comerciale, menţinerea poziţiei pe piaţă şi susţinerea creşterii economice a acesteia necesită resurse care să asigure desfăşurarea, în condiţii optime, a activităţilor de exploatare şi realizarea investiţiilor de dezvoltare. Alegerea resurselor implică respectarea unor constrângeri de natură juridică (capitalul social minim necesar pentru creearea unei societăţi comerciale) şi financiară (asigurarea solvabilităţii, independenţei financiare şi a rentabilităţii activităţii economice). Aceasta tema prezintă un interes deosebit, deoarece capitalurile unei întreprinderi pot fi atât capitaluri proprii, cât şi capitaluri împrumutate, iar prin însumarea capitalurilor proprii cu datoriile pe termen mediu şi lung se obţine capitalul permanent. Structura capitalului unei societăţi comerciale este important a fi cunoscută, atât de către acţionarii săi, care sunt interesaţi de modul în care evoluează capitalurile investite de ei, sperând să obţină dividende cât mai mari, cât şi de către creditori, deoarece analizând structura capitalului, ei vor decide valoare creditului de care poate beneficia societatea comercială solicitatoare. 2. Cadrul teoretic Strategia de selecţie a structurii capitalului implică o opţiune în privinţa riscului şi rentabilităţii activităţilor desfăşurate la nivelul unei societăţi comerciale. Utilizarea într-o proporţie mai ridicată a împrumuturilor determină creşterea riscurilor aferente societăţii comerciale (risc financiar, risc de faliment), dar, pe de altă parte, are şi un impact direct asupra rentabilităţii estimate a acesteia, determinând creşterea ei, prin intermediul efectului de levier financiar şi a economiilor fiscale generate de deductibilitatea dobânzilor. Gradul mai mare de risc, asociat unui grad de îndatorare mai ridicat, tinde să micşoreze preţul acţiunilor societăţii comerciale dar, în acelaşi timp, estimarea unei rate de rentabilitate superioare determină acceptarea majorării acestuia. Structura optimă a capitalului constituie acea structură care asigură un echilibru între gradul de risc şi rata de rentabilitate aşteptată şi care determină, în acest fel, maximizarea preţului de piaţă al acţiunilor societăţii comerciale.

Întreprinderea utilizează mai multe surse de finanţare. De aceea. în funcţie de particularităţile angajamentelor ce se fac între întreprindere şi investitori. Principala problemă este determinarea costului global al finanţării întreprinderii. Metoda de abordare tradiţională a costului capitalului presupune cunoaşterea ratei de rentabilitate minime a investiţiilor şi cea a costului mediu ponderat al capitalului. tehnostructura managerială a unei societăţi trebuie să aleagă corespunzător în momentul în care sunt luate deciziile legate de structura capitalului. deoarece angajamentele şi riscurile asumate nu sunt aceleaşi. deşi teoretic. în practică. Din practică s-a constatat că utilizarea resurselor împrumutate prezintă o serie de avantaje. Costul capitalului societatii comerciale este o medie a costurilor capitalurilor proprii si a celor imprumutate. această structură nu se poate determina cu exacticitate. se observă diferenţele de cost dintre titlurile de creanţă şi acţiuni. astfel incat sa-si minimizeze costul mediu ponderat al capitalului si sa maximizeze valoarea investitiilor facute de actionari . care determină rata de rentabilitate aşteptată din exploatarea activelor. dintre care şi faptul că costul capitalurilor împrumutate este în general mai redus decât cel al capitalurilor proprii. creşterea eficienţei strategice şi operaţionale. este posibil să se estimeze o structură optimă a capitalului. din moment ce nu se poate determina o structură de capital optimă. după opinia unor cercetători. o serie de argumente legate de motivarea managerilor. atunci când rata costului capitalului împrumutat este inferioară ratei rentabilităţii economice.Conform modelului teoretic al lui Modigliani şi Miller se ajunge la concluzia că. Astfel. ponderate cu proportia pe care o ocupa fiecare dintre acestea in totalul resurselor financiare ale societatii comerciale. diminuarea riscului de investire. fiecare având propriul cost monetar. managerii stabilesc normative pentru nivelul datoriilor şi au în vedere o serie de factori atunci când se stabilesc intervalele structurii optime a capitalului pentru societăţile comerciale pe care le managerizează. Prin urmare. La acest avantaj se mai adaugă. Rolul managerilor este de a stabili o combinatie optima a resurselor variate de care dispun.

kp = costul capitalurilor proprii.Costul mediu ponderat se determina deci astfel: unde: wi = ponderea activelor finantate prin intermediul resurselor imprumutate. ki = costul capitalurilor imprumutate.) o putem scrie si sub urmatoarea forma: unde: Vcp = valoarea de piata a capitalurilor proprii. din total activ. din total activ1.) se poate scrie astfel: CMP = woko + wckc+ wlkl +waikai+ wpkp unde: wo = ponderea activelor finantate prin intermediul imprumuturilor obligatare. cu costuri distincte. Formula (4. kai = costul altor resurse imprumutate 3. wai = ponderea activelor finantate prin intermediul altor resurse imprumutate. din total activ. Cadrul practic 1 .8. wl = ponderea activelor finantate prin intermediul leasingului. wp = ponderea activelor finantate prin intermediul resurselor proprii din total activ. Vd = valoarea de piata a datoriilor In cazul in care societatea utilizeaza mai multe tipuri de resurse imprumutate. formula (4. din total activ kl = costul leasingului. din total activ.8. kc= costul creditului bancar. ko = costul imprumutului obligatar. wc = ponderea activelor finantate prin intermediul creditului bancar.

ed.1)12% +(0. costul mediu ponderat al capitalului va fi egal cu: k = (0.95 = 19. Meteora Press. prin realizarea unor noi investitii. Bucureşti.1 lei poate fi folosit pentru cresterea valorii dividendelor distribuite sau pentru majorarea ratei de crestere a firmei.2+14.Daca pornim. leasing: 10%.25)15% + (0. pe masura ce ponderea capitalurilor imprumutate creste. Se poate observa din exemplul de mai sus ca. atunci ea va trebui sa plateasca 3.9 lei acopera in intregime costul capitalurilor utilizate. In cazul in care societatea comerciala castiga . costul capitalurilor proprii:23% iar proportia in care aceste surse finanteaza activele este urmatoarea: . cei 19. editura Didactică şi Pedagogică.de exemplu 22 lei la fiecare 100 lei investiti. In acest caz. Bucureşti. pe surse de finantare: costul creditului bancar: 15%. spre exemplu. de la cazul unei societati comerciale pentru care managerii au calculat urmatoarele costuri ale capitalului.75+1.credite bancare: 25%. “Gestiunea financiară a întreprinderii”. Bibliografie 1) Ilie V. costul mediu ponderat al capitalului se reduce.9 lei la fiecare 100 lei investiti. capitaluri proprii: 65% In acest caz. 2000 3) Internet Gangan Vasile Grupa AB .112 . atunci surplusul de 2.9% din investitiile pe care le realizeaza pentru a justifica aceasta utilizare a resurselor. costul leasingului:12%.95 lei. Daca societatea comerciala castiga 19. 1.2 lei dobanzi aferente leasingului si dividende de 14. 2002 2) Vintilă Georgeta „Gestiunea financiara a întreprinderii”.65)23% = 3.9% Rezulta ca societatea comerciala trebuie sa obtina un profit de cel putin 19. deoarece costul capitalurilor imprumutate este mai redus decat cel al capitalurilor proprii.75 lei dobanda la credit. Ambele alternative conduc la acelasi rezultat si anume la cresterea valorii de piata a firmei.

You're Reading a Free Preview

Download
scribd
/*********** DO NOT ALTER ANYTHING BELOW THIS LINE ! ************/ var s_code=s.t();if(s_code)document.write(s_code)//-->