MINISTERUL EDUCAIEI NAIONALE

UNIVERSITATEA VALAHIA DIN TRGOVITE

IOSUD COALA DOCTORAL DE TIINE ECONOMICE I UMANISTE
Domeniul: CONTABILITATE








REZUMATUL TEZEI DE DOCTORAT
cu titlul:
CONTRIBUII LA PERFECIONAREA CONTABILITII PROCESELOR
DE FUZIUNI I ACHIZIII DE NTREPRINDERI





CONDUCTOR DE DOCTORAT:
Prof.univ.dr. Stefan POPA


DOCTORAND :
Liliana NEAGU (MANEA)




TRGOVITE
2013

1

CUPRINS REZUMAT TEZA DE DOCTORAT

Contributii la perfectionarea contabilitatii proceselor de fuziuni si achizitii de intreprinderi 2


Motivaia demersului de cercetare tiinific .........................................................................2
Actualitatea si interesul temei de cercetare tiinific ...........................................................3
Poziionarea epistemologic a cercetrii .................................................................................4
Ipotezele cercetarii stiintifice ...................................................................................................4

Cadrul metodologic al cercetarii .............................................................................................7
Construcia sintetica a tezei de doctorat ...............................................................................11
Arhitectura tezei de doctorat .................................................................................................15

Contribuii personale ..............................................................................................................17
Verificarea ipotezelor de cercetare ........................................................................................22
Mulumiri.................................................................................................................................32

Bibliografie selectiv ...............................................................................................................35





CONTENTS

Contributions to improving the M&A accounting processes .............................................41


Research Motivation ...............................................................................................................41

Actuality and the interest of the research .............................................................................42

Epistemological position .........................................................................................................43

General structure of the research

Conclusions, Personal contributions, limits and research perspective: .............................44


Table of contents
Curicullum vitae

2
CONTRIBUTII LA PERFECTIONAREA CONTABILITATII PROCESELOR DE FUZIUNI SI
ACHIZITII DE INTREPRINDERI



cuvinte cheie: fuziuni, achizitii, intreprinderi, contabilitate nationala, standarde internationale de
contabilitate,normalizare internationala,piata bursiera, instrumente financiare, M&A, economie,
globalizare, mondializare, sinergie, informatie contabila, documente contabile,situatii financiare.


MOTIVAIA DEMERSULUI DE CERCETARE TIINIFIC
Opiunea pentru aceast tem de cercetare a fost generat, n primul rnd, de
convingerea c procesele de fuziuni i achiziii de ntreprinderi joac un rol foarte important n
dezvoltarea actual a economiei, att la nivel naional ct i la nivel mondial, iar contabilitatea are
misiunea s reflecte aceast realitate economic. Firul conductor al logicii de cercetare este
circumscris ideii ca obiectivul principal al informaiei contabile este s faciliteze nelegerea
realitii economice i nu n mod necesar s fundamenteze luarea deciziilor de ctre oricare dintre
utilizatori, iar cercetarea contabil este chemat s gseasc soluii pentru ndeplinirea acestui
deziderat. i din inventarul literaturii de specialitate, am constatat ca o concluzie universal acceptat,
c, n fapt, contabilitatea este o construcie social i ca atare reflect societatea n care s-a dezvoltat
1
.
n evoluia s istoric, contabilitatea ne spune ca exigenele legale n materie de contabilitate, sunt
adesea rspunsuri la scandalurile financiare, la abuzurile sistemului politic, economic i social sau la
presiunile de ordin economic. Realitile ultimului secol ne arat c fenomenele de cretere i de
globalizare a activitilor ntreprinderilor mari au generat noi ntrebri de teorie i practic economic,
dar i necesitatea gsirii unor soluii contabile de oglindire a acestora. Multidisciplinaritatea acestui
domeniu constituie o provocare pentru orice cercettor, ns dorina de a genera cunotine utile att
mediului academic ct i practicienilor justific efortul depus pentru atingerea obiectivului principal al
cercetrii.

1
Patrik Gougeon, Risk manager et gestion des risques dans lntreprise, Encyclopedie de Gestion, Editura Economica Paris, 2 eme edition ,1997

3
ACTUALITATEA SI INTERESUL TEMEI DE CERCETARE TIINIFIC

Crearea unei piee unice europene i prin intermediul operaiunilor de fuziuni i achiziii
transfrontaliere de ntreprinderi, a determinat la nivel politic accentuarea nevoii de armonizare a
practicilor i a legislaiei n acest domeniu. Armonizarea fiscal a fuziunilor i operaiilor asimilate, a
intrat n preocuprile Consiliului European nc din anul anul 2005, prin emiterea unei directive cu
aplicaie specific privind regimul fiscal comun care se aplic fuziunilor, divizrilor, divizrilor
pariale, transferurilor de active i schimburilor de aciuni ntre societile din diferite state membre ale
Uniunii Europene
2
Considerm c pe lng aspectele juridice i fiscale ale fuziunilor i achiziiilor de
ntreprinderi, o atenie deosebit e necesar s fie acordat i modului n care aceste operaii sunt
reflectate n contabilitate, respectiv n situaiile financiare ale entitilor participante la tranzacii. n
fapt, i aceast problematic se afl n mod curent n atenia Consiliul European prin emiterea unor
directive (Directiva 2009/1009/CE i Directiva 2011/35/UE), care le modific pe cele existente cu
privire la obligaiile de raportare i ntocmire a documentaiei necesare n cazul fuziunilor i
divizrilor ntre societi din diferite state membre ale Uniunii Europene, cu scopul de a simplifica i
eficientiza aceste proceduri.
Chiar i n acest an, 2013, Comisia Europeana a demarat un proces de revizuire a Directivelor
Contabile Europene (Directiva a IV-a i Directiva a VII-a) cu scopul adoptrii unei directive noi care
s le nlocuiasc. Potrivit argumentaiei expuse n preambul propunerii, principalele obiective urmrite
constau n reducerea costurilor administrative legate de raportare, creterea comparabilitii situaiilor
financiare ale entitilor care desfoar activiti internaionale i au un numr mai mare de
utilizatori externi, precum i protejarea intereselor investitorilor prin reinerea informaiilor eseniale
pentru acetia. Deci, activitatea de ameliorare a calitii situaiilor financiare ca documente contabile de
sinteza, este ntr-un continuu proces, conferind cercetrii noastre un fundamentat caracter de
actualitate.
n fapt, asigurarea utilitii i comparabilitii situaiilor financiare apare ca o necesitate care ar
urma s fie acoperit prin intermediul standardelor internaionale de raportare financiara. Problema
incluziunii unui standard unic n teoria contabil a fiecrui stat mbrac ns o serie de aspecte
ndoielnice privind adevrata necesitate pe care cetenii acelui stat o au n aplicarea acestuia. O astfel
de abordare a normalizrii contabile la nivel de UE, credem c nu se suprapune nici cu nsi deviza de
politic promovat la nivelul rilor membre: unitate n diversitate. Plecnd de la ideea c n fapt
contabilitatea este o construcie social, atunci impunerea unu sistem unic de reglementari contabile nu

2
n continuare i UE.

4
face altceva dect s demonstreze ficiunea unei abordri teoretice care nu are legtur cu realitatea
nsi. Considerentele justificative ale unei asemenea abordri sunt n primul rnd de natur cultural,
de ncurajare a dorinei de pstrare a unei identiti naionale, care n fapt, este ea nsi natural, face
parte din felul nostru de a fi, fiecare naiune fiind unic n felul su.
POZIIONAREA EPISTEMOLOGIC A CERCETRII
Poziionarea epistemologic a cercetrii a vizat stabilirea problematicii, a ipotezei centrale i a
corpului ipotezei, a metodelor de cercetare i a metodelor de validare a ipotezelor de cercetare stabilite
apriori. n acest context am formulat ntrebarea principal a cercetrii: ,,n ce msur i prin ce
metode, producia contabil contribuie la progresul societii prin comunicarea unor situaii
financiare utile oricrei persoane interesate? i pe cele implicite:
1. n ce msur evoluia metodelor de evaluare contabil utilizate la elaborarea situaiilor
financiare este determinat de dinamica sistemelor economice i n special de evoluia pieei de fuziuni
i achiziii de ntreprinderi sub impactul globalizrii?
2. n ce msur tendinele de normalizare contabil internaional sunt adaptate
caracteristicilor mediului tehnologic, economic i social actual al ntreprinderii?
3. Care este cea mai oportun metod de evaluare a valorii unei ntreprinderi i impactul
asupra tranzaciilor specifice pieei de fuziuni i achiziii de ntreprinderi?
4. Este necesar i oportun introducerea IFRS n sistemul contabil naional?
5. Poate determina aplicarea IFRS creterea gradului de adaptare a informaiei contabile la
nevoia utilizatorilor implicai n procesele de fuziuni i achiziii de ntreprinderi (abreviate n
continuare n M&A
3
) din Romnia?
IPOTEZELE CERCETARII STIINTIFICE


Enun teoretic al premisei cercetrii: Contabilitatea este un factor de progres al umanitii.

1. Ipoteza de cercetare maximal:

Situaiile financiare, ca documente contabile de sintez, asigur creterea gradului de
adaptare a contabilitii la nevoia de informare a oricrui utilizator i pe cale de consecin contribuie
la progresul societii prin mbuntirea relaiilor sociale.


3
Desi tehnic nu sunt sinonimi, n literatura de specialitate se utlizeaza termeni ca fuziune, achizitie, preluare de control, M&A cu sens sinonim

5
2. Ipoteza de cercetare minimal:

Situaiile financiare ntocmite potrivit reglementrile contabile naionale asigur un grad
redus de comunicare a valorii unei ntreprinderi n raport cu nevoile de informare ale utilizatorilor din
piaa de fuziuni i achiziii de ntreprinderi.
Ipoteza central este desfurat n cinci ipoteze a cror validare sau nevalidare este urmrit n
cuprinsul tezei de doctorat:

I1. Piaa de M&A din Romnia se ncadreaz n trendul de globalizare al pieelor financiare
europene.
I2. Nevoile de informare ale actorilor de pe piaa de M&A determin producia de informaie
contabil .
I3. I nformaia contabil asigurat de situaiile financiare ntocmite i prezentate conform
reglementrilor contabile naionale nu ofer o imagine fidela a valorii unei ntreprinderi ca
instrument financiar specific.
I4. Aplicarea I FRS contribuie la armonizarea intereselor persoanelor implicate n procesele de
fuziuni i achiziii de ntreprinderi .
I5. Procesul de normalizare contabil internaional transcende nevoia real de adaptare a
sistemului contabil din Romnia.

n cuprinsul tezei, fiecare ipoteza de cercetare a fost analizat i poziionat pentru validare sau
invalidare att ntr-un cmp de cercetare teoretic, de tip fundamental, ct i intr-un cmp de cercetare
empiric, de tip aplicativ. Considerm c rezultatele cercetrii noastre fundamentale aduc contribuii la
creterea gradului de cunoatere prin contabilitate deoarece realizeaz explicarea i o mai bun
nelegere a conceptelor, metodelor i funciilor contabilitii n producia de informaie contabil i, n
special, n cea de comunicare prin situaiile financiare. Credem c, dei cercetarea contabil
fundamental nu constituie un rspuns direct la nevoile practicienilor, aceasta asigur fundamentarea,
promovarea i direcionarea practicilor contabile. n acest scop, cercetrile fundamentale sunt
completate i susinute i de cercetari de tip empiric desfurate la nivelul fiecrui capitol, astfel nct
tocmai limitrile prealabile asumate rmn o poart deschis spre noi direcii de cerectare n acest
domeniu.
n realizarea obiectivelor de ordin teoretic, demersul de cercetare ncepe cu o abordare istoric

6
a conceptelor de informaie contabil i de valoare, pentru a identifica suprapunerea i separarea
noional a valorii unei ntreprinderi ca informaie contabil i ca informaie de piaa, precum i pentru
a situa ulterior conceptele n cadrul teoretic al contabilitii. Identificarea de ctre Glautier i
Underdown
4
a surselor teoriei contabile n teoria evalurii-msurrii, teoria deciziei i teoria
informaiei, ne-a oferit cadrul pentru structurarea cronologica a analizei. Parcurgerea unui segment al
literaturii de specialitate referitor la masurarea contabil ne-a motivat s analizm subiectul din aceast
perspectiv. Considerm c accentul asupra msurrii n contabilitate ridic dou probleme:
1. Sistemele contabile reprezint sau nu sisteme de msurare n sensurile definite de tiinele
exacte i cele sociale?
2. Daca da, ce anume msoar i dup ce reguli msoar atta timp ct de exemplu doua
ntreprinderi aparent identice ca activ net contabil, se vnd la preuri diferite, una la 1 Euro
i cealalt la 100 milioane de Euro? Care este unitatea de msur adecvat pentru stabilirea
valorii unei ntreprinderi?
Problematica valenelor pe care le poate cpta informaia contabil, ca produs al prelucrrii
documentelor primare contabile este legat n primul rnd de acele studii care plaseaz informaia
financiar-contabil n contextul ei real, marcat de constrngeri i imperfeciuni. n acest sens, am
considerat oportun prezentarea informaiei financiar-contabile din perspectiva diferitelor teorii
contabile, precum i caracterizarea acesteia n contextul economic actual, n care procesele de fuziuni
i achiziii de ntreprinderi sunt considerate de unii consultani financiari ca fiind colacul de salvare,
soluia ieirii din criza financiar a economiilor naionale. n acest caz, contabilitatea poate fi privit
mai degrab ca un sistem de informare, care permite producerea i difuzarea de informaii n vederea
lurii deciziilor5, abordare justificat de aspectele practice ale contabilitii i de rolul su n viaa unei
ntreprinderii.
n prezenta lucrare, am realizat o cercetare teoretic i aplicat, a principalelor aspecte legate de
metodele de evaluare a valorii unei ntreprinderi ca instrument financiar specific pieei de fuziuni i
achiziii, al interdependenelor i evoluiilor acestora corelate cu dinamica sistemelor economice
supuse fenomenului globalizrii i al impactului acestora asupra performanelor unei ntreprinderi.
Cercetarea noastr este complex deoarece problematica relaiei dintre dinamica sistemelor economice
i evoluia metodologiei de calculaie a valorii unei ntreprinderi, a fost abordat pe fondul evoluiei
istorice din Romnia i de la nivel internaional, innd cont de contextul normalizrii contabile
internaionale. Nu am urmrit o poziionare epistemologic exclusivist. n fapt, prezentul demers de

4
Nobes C, Parker R, Comparative International Accounting, 8th Edition, Prentice Hall Financial Times, London, Anglia, 2004
5
Chantiri R., Contribution ltude des processus de normalisation: une tude compar de processus franais et britanique, Thse pour le doctorat t
sciences de gestion, Universit Paris- Dauphine, 2000

7
cercetare are ca scop reflectarea propriei contribuii privind mbogirea cunotinelor despre
contabilitatea proceselor de fuziuni i achiziii n care este implicat ntreprinderea ca obiect cercetat.
Lucrarea ncepe de pe o poziie a adepilor teoriei pozitive a contabilitii, adic am prezentat
contabilitatea ,,aa cum este ea
6
, cu referire la observarea pieei de fuziuni i achiziii de ntreprinderi
pe un palier triplu (naional, european i mondial), la explicarea tipologiilor de fuziuni i achiziii de
ntreprinderi i a metodelor de calculaie a valorii unei ntreprinderi-ca instrument financiar specific
acestei piee. Am continuat cu un demers constructivist - interpretativist: am analizat metodele de
evaluare a valorii unei ntreprinderi, le-am interpretat avantajele i limitele, i am artat n mod
desfurat, teoretic i exemplificativ, care ar putea fi cea mai adecvat ntr-un context dat. Cele dou
paradigme, pozitivismul i constructivismul, nu le-am perceput ca fiind n opoziie, ci mai degrab au
fost aprofundate prin prisma complementaritii lor n asigurarea accesului la realitate i a progresului
cunoaterii.
CADRUL METODOLOGIC AL CERCETARII

Pornind de la specificul i trsturile domeniului de cercetare ales, incadrm acest demers
tiinific n categoria cercetrilor calitative mbinnd n acelai timp elemente cantitative.
Formularea de rspunsuri pertinente la ntrebarea fundamental de cercetare a fost posibil
prin:
- cercetarea fundamental de tip descriptiv cu privire la conceptele de ntreprindere, fuziuni i
achiziii de ntrprinderi, informaie contabil i situaii financiare cu punerea n eviden a relaiilor
existente ntre acestea
- cercetarea fundamental de tip descriptiv cu privire la evoluia istoric a pieei de fuziuni i
achiziii de ntreprinderi, cu analizarea particularitilor acestora generate de fenomenul globalizrii,
din perspectiva interdependenelor evolutive fa de normalizarea contabil internaional i
individualizarea lor n ase valuri identificate n dezvoltarea pieei internaionale de M&A.
- cercetarea fundamental de tip explicativ cu privire la tipologia metodelor de evaluare a
ntreprinderii ca instrument financiar specific, precum i
- cercetarea fundamental de tip explicativ viznd analiza i interpretarea ntr-un spirit critic-
valorizator a discursurilor experilor contabili sau ale rezultatelor diverselor cercetri din domeniul
fuziunilor i achizitiilor de ntreprinderi.
- consolidarea celor dou tipuri de cercetare fundamental i punerea n coeren a relaiilor

6
Friedman, T., Pmntul este plat. Scurt istorie a secolului XXI, Ed. Polirom, Iai, 2007

8
existente ntre dinamica pieelor financiare internaionale, metodele de evaluare a ntreprinderii i
gestiunea produciei de informaie contabil.
Ideile desprinse din documentarea teoretic au facilitat trecerea la faza de realizare a unor
cercetri empirice folosind ca metode de baz: studiul de caz i sondajul, care au contribuit la
validarea/invalidarea ipotezelor cercetrii. Utilizarea mai multor metode a avut ca scop perceperea
realitii cercetate ntr-o abordare comprehensiv. Astfel, cercetrile teoretice au fost completate de
patru cercetari de tip aplicativ, n care au fost utilizate tehnici de culegere mediata a datelor (documente
de prezentare a ntreprinderilor publicate pe internet, statistici oficiale oferite de Institutul National de
Statistica, Banca Naionala a Romaniei, Ministerul Finantelor Publice, documente de gestiune-
bilanuri, rapoarte publicate pe paginile web ale ntreprinderilor sau ale Bursei de Valori din Bucureti,
studii de specialitate, articole tiinifice, cri i reviste tiinifice, arhive, biografii, bibliografii ) sau
tehnici de culegere prin contact direct (observaia, interviul, chestionarul) participativ (interviu) sau
neparticipativ (chestionar). Pentru obinerea informaiilor necesare analizei calitative sau celei
cantitative, am utilizat, din metodele specifice tiinelor socio-umane, observarea neparticipativ,
analiza documentelor i analiza de coninut.
Stadiul cunoaterii cu privire la problematica de cercetare a fost stabilit prin consultarea
unor baze de date cu lucrri de cercetare n domeniu, n special cele ale bibliotecii CNAM din Paris,
ale Academiei Romane i cele ale ASE i BCU din Bucureti. Documentarea teoretic s-a realizat prin
parcurgerea unui numr de 334 de cri i articole tiinifice din literatura romn i strin, asupra
temei abordate. Am utilizat ca metoda de cercetare analiza de coninut i am mbinat analiza
cantitativ cu cea calitativ, folosind metoda observaiei neparticipative n colectarea datelor necesare
realizrii acestora.
Cercetrile cantitative dezvoltate n cadrul acestei teze, se refer la realizarea a patru studii
empirice care vizeaz validarea sau invalidarea ipotezelor de cercetare prestabilite. Au fost realizate
trei studii de caz i un sondaj de opinie.
Primul studiu de caz are ca obiectiv analiza evolutiei pieei de fuziuni i achiziii de
ntreprinderi n perioada 2007-2012 corelata cu intensificarea fenomenului globalizrii pieelor
financiare i urmrete verificarea ipotezelor I1 i (corelativ) I5. n acest scop am accesat baza de date
Zephyr M&A
7
i am extras date i informaii privind piaa de fuziuni i achiziii din perioada 2007-

7
Zephyr Bureau van Dijk Electronic Publishing (BvDEP) este unul din liderii mondiali ai bazelor electronice de date privind informatiile de business.
Compania are 28 de birouri n intreaga lume. Este recunoscuta pentru solutiile sale informatice cu privire asigurarea de informatii financiare complete despre
companii din intreaga lume. Aceste solutii combina la un inalt nivel calitativ diverse surse de informatii n cadrul unui flexibil software care permite
utilizatorilor s le utlizeze pentru cercetari inteligente de marketing sau pentru analize personalizate. Sunt continute informatii despre peste 1 milion de
companii, listate sau nelistate pe bursele de valori , solutiile informatice incluzand baze de date regionale: ORBIS, OSIRIS i MINTGLOBAL, sau ORIANA
(Asia Pacific), QUIN (China) i AMADEUS (Europa). BvDEP publica deasemenea ZEPHYR care contine date despre tranzactiile de M&A din intreaga lume

9
2012, la nivel naional, european i internaional. Prelucrarea datelor a fost realizat cu ajutorul
programului de statistic tiinific SPSS12.Testarea ipotezelor asumate a fost realizat prin
interpretarea deductiv a rezultatelor prelucrrii.
Al doilea studiu de caz are drept scop analiza pertinenei metodelor privind calculul valorii
contabile a unei ntreprinderi din perspectiva gradului de reflectare a unei valori estimative de pia.
Acesta s-a concretizat prin transpunerea unor raportri ale unei intreprinderi din Romania prin
utilizarea teoriei lui Fernandez (2007)
8
ce presupune aplicarea a 10 metode de calcul a valorii
estimative de pia a acestei ntreprinderi financiare cu caracter special, n baza fluxurilor de trezorerie
prezente i viitoare. Acest studiu de caz urmrete verificarea ipotezei de studiu I2. Am realizat i o
documentare direct la intreprinderea studiata, n vederea aprofundrii specificului fenomenelor i
activitilor acestei entiti. n formularea concluziilor i interpretarea rezultatelor am integrat i
informaiile neformalizate obinute prin participarea la discuii cu profesionitii din domeniu.
Al treilea studiu de caz realizeaz analiza i interpretarea critic a informaiilor ce sunt
publicate de ntreprinderile cotate pe piaa bursier din Romnia, n mod voluntar sau reglementar, cu
privire la brand i are drept scop validarea sau invalidarea ipotezei de lucru I3. n acest sens, am
realizat o documentare imediata att asupra paginilor web ale societilor cotate la BVB
9
ct i asupra
site-ului oficial al BVB (http//:bvb.ro) i al Ministerului Finanelor Publice (http//: mfinante.ro) i am
prelucrat date i informaii cu privire la 21 de societi comerciale (denumite generic n aceast lucrare,
ntreprinderi), care au fost implicate n procese de fuziuni n perioada 2010-2011. Prelucrarea datelor i
informaiilor culese a fost efectuat n Excel, iar testarea ipotezei asumate a fost realizat prin
interpretarea deductiv i inductiv a rezultatelor prelucrrii.
A patra cercetare empiric o reprezint sondajul de opinie realizat pentru a obine i
analiza impactul introducerii IFRS in sistemul contabil romnesc, cu o abordare special a
problematicii IFRS 3 Combinri de ntreprinderi. Scopul intrinsec al studiului este ns verificarea
ipotezei I4. Instrumentul utilizat pentru culegerea datelor i informaiilor l-a constituit chestionarul.
Chestionarul a fost ntocmit n urma revizuirii literaturii de specialitate referitoare la fuziunile i
achiziiile de ntreprinderi precum i la oportunitatea normalizrii contabile internaionale. Prin discuii
formale i de tip interviu cu specialiti contabili am reuit s verific claritatea i completitudinea
chestionarului redactat pentru realizarea sondajului de opinie precum i posibilitatea mbuntirii
acestuia cu noi formulri ale problematicii studiate. Datele au fost colectate din mediul de lucru al
CECCAR Bucureti, printr-un singur val de chestionare postate i administrate direct, pachetul

8
Fernandez, P. , Equity Premium: Historical, Expected, Required and Implied,2013, available at http://ssrn.com/abstract=933070,accesat in 12.01.2013
9
BVB-Bursa de Valori Bucuresti

10
incluznd i o scrisoare explicativ, care a nsoit chestionarul. Informaiile culese au fost prelucrate cu
ajutorul programului de statistic tiinific SPSS12. Testarea ipotezelor asumate a fost realizat prin
interpretarea inductiv a rezultatelor prelucrrii.
Din punct de vedere al criteriului temporal, am mbinat de-a lungul lucrrii metoda de
cercetare transversal cu cea longitudinal.
Cercetarea transversal a fost utilizat att la nivel teoretic, viznd, de exemplu, prezentarea
comparativ a reglementrilor cu privire la fuziuni i achiziii de ntreprinderi, la nivel internaional,
european i naional, ct i la nivel empiric, n structurarea ntreprinderilor care au fuzionat n funcie
de transparena informaiilor privind brand-ul, metodele de evaluare, poziia entitii n tranzacie sau
sectorul de activitate al ntreprinderii achiziionate.
Metoda de cercetare longitudinal a avut n vedere analiza evoluiei n timp pentru aspecte
specifice fiecrui studiu empiric: cunoaterea tiinific n domeniu, prin studierea articolelor publicate
n perioada 2007-2010, a reglementarilor referitoare la fuziune n materie juridic, fiscal i contabil,
de la momentul emiterii lor i pn la sfritul lunii martie 2013, sau analiza numarului i valorii
fuziunilor i achiziiilor de ntreprinderi realizate la nivel naional, european i internaional n perioada
2007-2012 precum i analiza fuziunilor de ntreprinderi cotate la BVB n perioada martie 2010-
decembrie 2011. Pentru realizarea obiectivelor propuse, am apelat n lucrarea de fa la o serie de surse
bibliografice constituite din articole publicate n jurnale internaionale i naionale, cri de specialitate
relevante pentru domeniul de referin al cercetrii (n romna, englez, francez sau italian),
reglementri contabile, fiscale i juridice, naionale, europene sau internaionale precum i analize i
studii realizate de diverse organisme profesionale din domeniu. Colaborarea fructuoas cu profesorul
coordonator, cu directorul ca i cu experii pe termen lung sau scurt din cadrul proiectului PREDEX i
nu n ultimul rnd consultarea unor apreciai profesori din Romnia sau din Frana, n perioada
stagiului doctoral, i n special a mobilitilor naionale sau transnaionale din cadrul PREDEX, a
constituit att liantul ct i imboldul perfecionrii continue a judecilor personale cu privire la cadrul
teoretic, epistemologic i metodologic ale acestei teze de doctorat.Demersul ales, care a pornit de la
teorie pentru a ajunge la practic, adic plecarea de la teorii, concepte, modele i metode existente,
pentru a le pune n practic i a evidenia ntr-un spirit critic necesitatea perfecionarii lor, face ca
prezenta cercetare s fie ncadrat n categoria cercetrilor care se bazeaz pe abordri de tip deductiv
dar care apoi trece spre abordri de tip inductiv datorit ncercrii de generalizare teoretic i
conceptual a aspectelor practice identificate.


11
CONSTRUCIA SINTETICA A TEZEI DE DOCTORAT

Problematica tratat n cadrul tezei noastre ne-a fcut s o mprim n patru capitole la
care se adauga un capitol de introducere generala si un capitol de concluzii si contributii personale ale
cercetarii, bibliografia si anexele. Fiecare capitol este organizat in cte dou seciuni, o seciune de
cercetare teoretic i o seciune de cercetare aplicativ, iar fiecare seciune contine subcapitole, al cror
coninut, n aspectele cele mai semnificative, urmeaz a fi detaliate.
Teza incepe cu o Introducere general subintitulat Cadrul general al cercetrii privind
contabilitatea proceselor de fuziuni i achiziii de ntreprinderi. n aceasta introducere general sunt
prezentate importana i actualitatea temei de cercetare, studiile recente legate de aceasta, motivaia,
obiectivele i structura cercetrii. nelegerea deplin a unui domeniu sau cel puin atingerea acelui
nivel minim de cunoatere necesar pentru a crea valoare prin intermediul unei cercetari nu se poate
realiza fr studierea minuioas a literaturii de specialitate. Un loc aparte este dedicat stadiului actual
al cunoaterii privind fuziunile i achiziiile n domeniul contabilitii, delimitarea acestuia constituind
o etap esenial a oricarui proces de cercetare. Pentru sintetizarea nivelului actual al cunoaterii n
domeniul vizat am realizat o analiz cantitativ i calitativ a unui set de articole tiinifice i crti de
specialitate viznd tema proprie de cercetare. Prin abordarea cantitativ am urmrit realizarea unei
analize a evoluiei cercetrilor din domeniu, a curentului predominant de cercetare, a tipului de
cercetare aplicat precum i a ariei geografice pe care se axeaz studiile. Sub aspect calitativ ne-am axat
pe realizarea unei treceri n revist a principalelor direcii de cercetare din sfera fuziunilor i
achiziiilor, subliniind principalele teme analizate i rezultatele obinute n cadrul fiecrei teme, n
scopul identificrii i a unor posibile noi direcii de cercetare. Studiul asupra literaturii de specialitate
din ultimele dou decenii cu privire la fuziuni i achiziii a fost unul cuprinztor i ne-a permis
constituirea unei baze solide pe care s putem construi i n continuarea acestei teze de doctorat.
Urmare analizei ulterioare, dup criteriile mai sus amintite, am concluzionat c principala caracteristic
a cercetrilor din domeniul fuziunilor i achiziiilor nscrierea n curentul pozitivist. Din punct de
vedere al tipului de cercetare utilizat, am observat o preponderen a cercetrilor empirice, acest
rezultat fiind n strns legtur cu curentul de cercetare pozitivist. n vederea realizarii studiului
calitativ, la nivelul analizei cantitative am structurat articolele n funcie de tema principal abordat.
Astfel, numeroasele problematici identificate ca fiind supuse analizei n studiile internaionale,
evideniaz nc o dat caracterul complex al fuziunilor i achiziiilor. Dintre acestea, am constatat c
performana fuziunilor i achiziiilor este cea mai abordat problematic la nivel internaional, fapt
deloc surprinztor avnd n vedere c principala motivaie a acestor operaii este realizarea de sinergii.

12
Interesul crescut pentru aceast tematic este justificat i de numeroasele insuccese care au caracterizat
astfel de tranzacii, cercettorii din domeniu dorind s gseasc rezolvarea la contradiciile existente n
rndul studiilor cu privire la ctigurile generate de fuziuni i achiziii
10
. Alte subiecte dezbtute n
articolele tiinifice analizate sunt legate de: tratamentul fondului comercial, metoda achiziiei i
metoda punerii n comun de interese n combinrile de ntreprinderi, prima de fuziune, modalitile de
finanare ale fuziunilor precum i motivaiile i efectele achiziiilor i fuziunilor de ntreprinderi.
Conceptul de valoare de pia a ntreprinderii i de creare a valorii prin procesele de fuziuni i achiziii
de ntreprinderi este, att un subiect dezbtut n articolele tiinifice analizate, ct i o preocupare
actual a organismelor internaionale de reglementare contabil, fapt care adaug actualitate i temei
noastre de cercetare.
n prezent, se constat c, pe plan internaional, se desfoar o continu lupt pentru
supremaia unui cadru conceptual comun dat de normele contabile internaionale emise de IASB
11
i
ncurajarea diversitii culturii contabile. Considerm c ncercarea de a se pune n practic un proces
viznd reducerea diferenelor naionale prin armonizare contabil internaional, dei ar putea permite
depirea principalelor obstacole n calea comparaiilor documentelor contabile de sintez, nu ar fi n
consonan cu ideea pstrrii unei identiti naionale. n acest context, credem c prin activitatea de
cercetare tiinific, se va intensifica criticismul idealismului unei norme unice, avnd drept scop final
contientizarea ca se impune dezvoltarea unui sistem contabil modern care s informeze mai corect i
mai rapid utilizatorii informaiei contabile cu pstrarea identitilor naionale. n ceea ce priveste strict,
aria de cercetare a proceselor de fuziuni i achiziii de ntreprinderi, n literatura de specialitate, se arat
c n realitate, de multe ori, decidenii operaiunilor de restructurare sau reorganizare a unei afaceri prin
operaiuni de achiziie sau fuziune, las aspectele contabile i mai ales cele fiscale n plan secundar
12
.
Tot realitatea, ns, a demonstrat c, de cele mai multe ori, tocmai aceste aspecte puteau constitui
elementul care face diferena ntre un plan de optimizare financiar i fiscal reuit i unul superficial.
13

Se justific, pe cale de consecin, i oportunitatea realizarii unei lucrri de cercetare care
s se nscrie pe traiectoria unei misiuni generale de descoperire i promovare a cilor de perfecionare a
contabilitii, care s aib ca i efect facilitarea nelegerii documentelor contabile de sinteza, indiferent

10
Rchian, R. P. & Bonaci, Mergers and acquisitions significant case studies on the local market of Cluj-Napoca within the recent past, Analele
Universitii din Oradea, Seria tiine Economice, Oradea,2007

11
IASB, abreviere pentru Consiliul pentru Standarde Internationale de Contabilitate
12
Bogdan, Victoria, Armonizarea contabil internaional, Ed. Economic, Bucureti, 2004
13
Christian Leuz, Fair Value Accounting and Procyclicality: Regulatory Challenges, disponibil on-line la:
http://www.cepr.org/2432/LauxFinal.pdf,2003, accesat in data de 26.10.2012

13
de denumirea sub care le regsim n legislaia specific (bilan, situaii financiare, etc.) de ctre orice
tip de utilizatori i consolidarea ncrederii acestora n calitile informaiei contabile.
Capitolul I intitulat Impactul globalizrii asupra informaiei contabile n procesul
cunoaterii ntreprinderii ca instrument financiar specific pieei de fuziuni i achiziii de
ntreprinderi este divizat n dou seciuni. Prima seciune, este o cercetare de tip fundamental, care
prezint descriptiv aspectele teoretice privind noiunile de informaie contabil, fuziuni i achiziii de
ntreprinderi, definiiile, importana i taxonomia acestora, n scopul nelegerii utilitii i
comparabilitii informaiei contabile n actualul context economic, politic, antreprenorial i de
cercetare. Cu un caracter fundamental practic, cea dea doua seciune a capitolului I, trateaz punerea n
practic a cunotinelor dobndite n urma cercetrii teoretice. Ca noutate, vom imbogati cercetarile
empirice la nivel national si international cu o analiza transversala a pietei de M&A la nivelul perioadei
2007-2012, pe care o numim al 7-lea val, sau valul relansarii fuziunilor i achiziiilor de ntreprinderi
Acest subcapitol este circumscris analizei privind impactul globalizarii pietelor financiare asupra
informatiei contabile in procesul cunoasterii intreprinderii ca instrument financiar specific pietei de
fuziuni si achizitii de intreprinderi i vizeaz verificarea ipotezei I1. Piaa de M&A din Romania se
ncadreaz n trendul de globalizare al pieelor financiare europene precum i a celei din capitolul IV,
I5.Procesul de normalizare contabil internaional transcede nevoia real de adaptare a sistemului
contabil din Romnia.
n capitolul II intitulat Gestiunea produciei contabile-prghie de cunoatere a
ntreprinderii n procesele de fuziuni i achiziii de ntreprinderi prin metoda cercetrii
fundamentale de tip descriptiv intrm n analiza cunotinelor cu privire la identificarea, msurarea i
comunicarea valorii unei ntreprinderi. n prima sectiune, cea teoretic, se realizeaz o abordare
conceptual a ntreprinderii i se analizeaz relevana informaiei contabile asigurat de situaiile
financiare n msurarea ei. Am trecut n revist diferitele metode relevante de msurare a valorii
ntreprinderii i am continuat cu o abordare de tip constructivist prin transpunerea n practic, n
sectiunea a II-a a capitolului, a unui numr de zece metode de calcul cu privire la valoarea estimativ
de pia a unei ntreprinderi. Aportul de noutate al acestei cercetri empirice este n utilizarea a zece
metode fundamentate pe teoria lui Fernandez
14
, pentru a demonstra, pe exemplul unei intreprinderi din
Romnia, c indiferent de metoda de calcul aplicat, rezultatul cu privire la msurarea valorii
estimative de piaa a ntreprinderii este aproximativ acelai. i totui situaiile financiare ntocmite

14
Fernandez, P. A More Realistic Valuation: APV and WACC with constant book leverage ratio, Journal of Applied Finance, Fall/Winter, Vol.17 No 2,
2007


14
conform actualelor reglementri naionale sau internaionale nu conin o astfel de informaie cu privire
la valoarea estimativ de piaa a ntreprinderii. Vom propune aceste metode de calcul ca fundament al
dezvoltrii unui model de anexa la situaiile financiare care s aduc un plus de informare oricrei
persoane interesate de valoarea ntreprinderii, numit de noi, n mod generic, valoarea informal a
ntreprinderii. n acest fel, afirmm c nevoile de informare ale actorilor de pe piaa de M&A pot
determina modul de dezvoltare a produciei de informaie contabil iar calculul reglementat al unei
valori informale a ntreprinderii poate constitui n continuare o direcie de cercetare viitoare a
posibilitilor de perfecionare a contabilitii. Acest capitol se nchide prin elaborarea unor concluzii
bazate pe cercetarea teoretic i cea empiric n vederea verificrii ipotezei I2.
n capitolul III intitulat Abordri conceptuale ale valorii ntreprinderii i relevana
informaiei contabile asigurate de situaiile financiare n msurarea ei ne ocupm de analiza
problematicii contabile a fuziunilor i achiziiilor de ntreprinderi, cu privire la conceptul de valoare a
ntreprinderii, recunoaterea elementelor valorii, evaluarea i deprecierea acestora. n seciunea
teoretic a acestui capitol facem o prezentare a antecedentelor privind publicarea informaiilor
contabile prin situaiile financiare anuale, dup care trecem la studierea avantajelor i dezavantajelor
publicrii unor informaii cu privire la valoarea informal de pia a unei ntreprinderi, precum i a
utilitii acestora pentru diferiii utilizatori interni i externi. Se constat, aici, c informaia contabil
asigurat de situaiile financiare ntocmite i prezentate conform reglementarilor contabile naionale nu
ofera o imagine fidel a valorii unei ntreprinderi ca instrument financiar specific, care conduce la
verificarea ipotezei I3. Aceast afirmaie demonstrat n sectiunea teoretic este continuat n
seciunea aplicativ printr-un studiu empiric realizat asupra unui set de ntreprinderi cotate pe piaa
bursier, care n perioada 2010-2012 au realizat tranzacii de tipul fuziunilor sau achiziiilor de
ntreprinderi. Au fost analizate informaiile contabile publicate de acestea prin fora legii, pe de o parte,
i opional, pe de alt parte, fie n anexele la situaiile financiare, fie pe web-site-urile proprii. n
aceast seciune aducem o contribuie nou n planul cercetrilor empirice, mbogind referenialul
cercetrilor care au ajuns la concluzia c valoarea contabil generat de situaiile financiare nu reflect
fidel valoarea de pia a unei ntreprinderi ca instrument financiar specific, unul din elementele
neincluse ale acestei valori de pia fiind chiar brand-ul ntreprinderii.
Capitolul IV este intitulat Aspecte de studiu comparat privind cadrul conceptual contabil al
IASB i normativele contabile din Franta i Romnia aplicabile proceselor de fuziuni i achiziii de
ntreprinderi. Ipoteza de lucru a acestui capitol este c prin aplicarea IFRS se obine o armonizare a
intereselor persoanelor implicate n procesele de fuziuni i achiziii de ntreprinderi (Ipoteza I4), dar
stadiul actual de dezvoltare al economiei romneti, dedus din analiza explicit a pieei de M&A, nu se

15
nscrie pe acelai trend al pieei mondiale. n acest fel, se analizeaz i dac procesul de normalizare
contabil internaional transcede nevoia real de adaptare a sistemului contabil din Romnia (Ipoteza
I5) sau dac aplicarea pe scar extins la toate ntreprinderile comerciale din Romnia pare a fi o
soluie adecvat realitii noastre economice. Avnd n vedere limitele legislaiei actuale cu privire la
reflectarea fidel a valorii unei ntreprinderi, susinute i prin ipotezele verificate n capitolele
anterioare, ipoteza de lucru a acestui capitol este verificat i printr-un sondaj de opinie realizat asupra
unui eantion semnificativ de profesioniti contabili - membri CECCAR, al crui obiectiv central este
obinerea i analiza percepiei acestora cu privire la nevoia real de nscriere a sistemului contabil
naional pe traseul normalizrii contabile internaionale. Concluziile studiului converg spre ideea c
profesionistul contabil din Romnia nu percepe necesitatea unei adaptri imediate si coercitive la
cerinele utilizatorilor de informaie contabil de la nivel naional, ntruct, pe de o parte, acetia din
urm nu sunt nc orientai spre o expansiune investiional, atitudinea predominant a pieei fiind ctre
investiii interne i mai puin n afara teritoriului naional (capitolul I) i, pe de alta parte, comunicarea
produciei contabile este direcionat, n primul rnd, sub fora legii, pentru acoperirea nevoii de
informare a organelor statului i nu, n principal, a altor categorii de utilizatori (cap. II i III). Aceast
concluzie conduce astfel i la verificarea ipotezelor de cercetare I4 i I5 mai sus enunate.
Ultimul capitol al tezei doctorale l dedicm elaborrii principalelor concluzii obinute pe
parcursul cercetrii i sublinierii principalelor contribuii personale. Chiar dac unele dintre aceste
concluzii au fost comentate pe parcursul tezei, vom ncerca s oferim o imagine de ansamblu a
contribuiilor noastre n privina posibilitatilor de perfecionare a contabilitii proceselor de fuziuni i
achiziii de ntreprinderi. n acest scop vom distinge ntre concluziile prii teoretice i concluziile prii
practice ale tezei noastre doctorale. Vom ncheia capitolul cu prezentarea limitelor cercetrii realizate i
n final cu enumerarea unor posibile direcii viitoare de cercetare n domeniul pieei de fuziuni i
achiziii de ntreprinderi.
ARHITECTURA TEZEI DE DOCTORAT


4.2. n mod sintetic arhitectura tezei de doctorat este prezentat sugestiv n figura urmtoare:








16
Figura nr. 3. Arhitectura tezei de doctorat
SECTIUNEA I
CADRUL
TEORETIC
CADRUL TEORETIC, EISTEMOLOGIC SI METODOLOGIC AL CERCETARII
CAP.I CAP.II
SECTIUNEA II
CAP.III
CADRUL
EPISTEMOLOGIC
SI
METODOLOGIC
CAP.IV
INTRODUCERE GENERALA
TITLU: CONTRIBUTII LA PERFECTIONAREA CONTABILITATII PROCESELOR DE FUZIUNI SI ACHIZITII DE INTREPRINDERI
OBSERVATII
EMPIRICE -
EXPLORAREA
PROCESELOR,
ANALIZA
RELATIILOR DE
LEGATURA,
INTELEGEREA
FENOMENELOR
SI IMBOGATIREA
CONCEPTELOR
PRIN STUDII DE
CAZ SI SONDAJE
DE OPINIE
CAPITOLUL V CONCLUZII FINALE: CONTRIBUTII PERSONALE, LIMITARI ALE CERCETARII, DIRECTII VIITOARE DE CERCETARE STIINTIFICA
CADRUL GENERAL AL CERCETARII PRIVIND CONTABILITATEA PROCESELOR DE FUZIUNI SI ACHIZITII DE
INTREPRINDERI
GESTIUNEA PRODUCTIEI DE INFORMATIE
CONTABILA-PARGHIE DE AMELIORARE A
UTILITATII SITUATIILOR FINANCIARE IN
COMUNICAREA VALORII INTREPRINDERII PE
PIATA DE FUZIUNI SI ACHIZITII DE
INTREPRINDERI
ASPECTE DE STUDIU COMPARAT PRIVIND CADRUL
CONCEPTUAL CONTABIL AL IASB SI NORMATIVELE
CONTABILE DIN FRANTA SI ROMANIA APLICABILE
PROCESELOR DE FUZIUNI SI ACHIZITII DE
INTREPRINDERI
IMPACTUL GLOBALIZARII ASUPRA
INFORMATIEI CONTABILE IN PROCESUL
CUNOASTERII INTREPRINDERII CA
INSTRUMENT FINANCIAR SPECIFIC
PIETEI DE FUZIUNI SI ACHIZITII SI
NORMALIZAREA CONTABILA
INTERNATIONALA
STUDIUL
RELATIEI
GLOBALIZARE-
PIATA
FINANCIARA-
PROCESE DE
M&A-
CONTABILITATE
SI
POZITIONAREA
PROBLEMATICII
IN PERIMETRUL
DE CERCETARE
ABORDARI CONCEPTUALE ALE VALORII
INTREPRINDERII SI RELEVANTA INFORMATIEI
CONTABILE ASIGURATE DE SITUATIILE FINANCIARE IN
MASURAREA EI

Sursa: realizat de autor

17
CONTRIBUII PERSONALE


n lucrarea de cercetare stiinific cu tema: ,,Contribuii la perfectionarea contabilitii
proceselor de fuziuni i achizitii de ntreprinderi, fr a avea pretenia unei abordri exhaustive, am
ncercat s tratam, din punct de vedere teoretic i practic, ntreprinderea, ca instrument financiar
specific pieei de fuziuni i achiziii de ntreprinderi, analiznd metodele de calcul ale valorii acesteia
in baza informaiile asigurate de situaiile financiare reglementate la nivelul anului 2012. Am ncercat
noi abordri ale cadrului conceptual contabil, printr-un discurs interpretativ dar i critic al teoriilor
valorii ntreprinderii, i totodat am explicat i diseminat metodologiile de calcul a valorii intreprinderii
utilizate n diverse ri din lume, n special in Frana.
Acest demers ne-a facilitat clarificarea i aportul unor propuneri de mbuntire a practicilor
de intocmire a situaiilor financiare utilizate de ntreprinderile romneti, deschiznd astfel porile spre
cercetrile orientate ctre practic.
Plecnd de la ntrebrile i problematica cercetrii, teza a ncercat s ofere un rspuns clar la
problemele asociate cu fenomenul fuziunilor i achiziiilor de ntreprinderi, propunnd un ansamblu
teoretic i aplicativ centrat asupra acestor probleme.
De altfel, obiectivul fundamental al tezei l reprezint dezvoltarea i aprofundarea noilor
abordri despre valoarea de pia a unei ntrepinderi ce intr n procesul de fuziune sau de achizitie cu
alt ntreprindere, n scopul:
prezentrii exhaustive a stadiului cunoaterii n domeniu, ca baz de producere a unor noi
cunotine;
formulrii unor aprecieri asupra corelaiei dintre dinamica pietelor financiare globale i
metodologia de evaluare a intreprinderii potrivit cadrului genral IASB precum i a impactului asupra
performanelor tranzaciilor de pe piaa de M&A;
identificrii unui model modern i pertinent de situaii financiare sau anexe de ataat la acestea,
adaptat mai bine mediului economic, tehnologic i social actual, respectiv identificarea impactul
aplicrii acestuia asupra performanei operaiunilor de achiziii sau de fuziuni in perioada
posttranzacie, att n plan teoretic ct i practic.
Aportul personal la cercetarea realizat se concretizeaz pe doua paliere, unul conceptual si
unul empiric.



18
I. La nivel conceptual consideram c prezentul demers tiinific permite:

1. studiul explicativ al cercetrilor anterioare cu privire la conceptele de fuziuni i achiziii de
ntreprinderi, cu evidenierea tipologiilor, a zonelor geografice de desfsurare a lor, a metodelor
contabile de evaluare i a corelaiei dintre acestea i teoriile valorii privind ntreprinderea ca instrument
financiar specific;
2. observarea trendului de dezvoltare a pieei de M&A n perioada 2007-2012, pe trei paliere,
national, european i internaional n corelatie cu evoluia istoric a teoriei valurilor privind fuziunile i
achiziiile de ntreprinderi, precum i cu poltica de normalizare contabil internaioanal promovat de
IASB;
3. studiul critic si interpretativ prin consolidarea celor dou tipuri de cercetare istoric i
punerea n coeren a relaiilor existente ntre dinamica pieelor financiare la nivel mondial,
fenomenul globalizrii, normalizarea contabil internaional i gestiunea informaiei contabile
comunicate prin situaiile financiare, n scopul stabilirii valorii ntreprinderii ca instrument financiar
specific pietei de M&A;
4. criticismul metodelor de evaluare, n special privind limtele i dificultile normativelor
contabile ce prescriu utilizarea valorii juste n procesul de evaluare a unei ntreprinderi n defavoarea
utilizrii costului istoric i promovarea ideii unui sistem mixt de evaluare (cost istoric si valoare just,
cu reineri ns privind utilizarea termenului de just. n opinia noastr termenul just ar putea fi nlocuit
cu probabil, sau estimat, sau informal, sau orice alt cuvnt care s mbrace coninutul valorii, s
sugereze ce este valoarea unei ntreprinderi si nu ct este valoarea ei la un anumit moment de
tranzacionare n pia. Preul de pia, prin comparaie, credem c nu este ntotdeauna un pre just ci
este, mai degrab, un pre conjunctural, pe care producia contabil nu il poate genera dect n asociere
cu alte elemente informative de mediu extern;
5. prezentarea descriptiv a unor metode de calcul a valorii ntreprinderii, pe care le considerm
adaptate mai bine mediului economic actual, respectiv identificarea impactului utilizrii mai multor
metode de calcul bazate pe cash-flow-urile prezente i viitoare asupra valorii contabile a unei
ntreprinderi, att n plan teoretic ct i practic;
7. analiza interpretativ a normativului contabil internaional, a celui aplicabil n Frana i a
sistemului contabil romnesc, viznd necesitatea unei schimbari a perspectivei asupra utilizrii noilor
abordri ale cadrului contabil conceptual ale IASB;

19
8. studiile empirice realizate privind: evoluia pieei de fuziuni i achiziii n corelaie cu percepia
profesionistului contabil privind utilitatea informaiei cuprinse n situaiile financiare intocmite potrivit
legislaiei nationale, reprezint un element de noutate i utilitate, ce fundamenteaz analiza privind
oportunitatea aplicrii IFRS ncepnd cu anul 2013 pentru tate ntreprinderile care ii desfsoar
activitatea n Romnia.
Aceste studii realizate n context romnesc, european i internaional au fost necesare pentru:
a observa i analiza evoluia literaturii de specialitate la nivel naional i internaional cu
privire la tema de cercetare viznd fuziunile i achiziiile de ntreprinderi;

a obine o imagine de ansamblu asupra stadiului cunoaterii in domeniul trendului pietelor de
fuziuni i achiziii de ntrprinderi in contextul globalizrii;

a realiza o imagine sugestiv asupra corelaiei dintre trendul proceselor de fuziuni i achiziii de
ntreprinderi, globalizarea pieelor financiare i accentuarea eforturilor de normalizare contabil
international, att la nivel teoretic ct i practic;

a afla cum au evoluat teoriile valorii ntreprinderii i care au fost metodele utilizate de
contabilitate pentru a reflecta valoarea sa, din trecut i pn n prezent;

a afla care este percepia profesionistului contabil cu privire la introducerea IFRS n sistemul
naional contabil

II. La nivel practic, studiile aplicative realizate permit :

1. Am artat limitele metodei bazate pe cash-flow pentru aprecierea valorii unei ntreprinderi i
dezavantajele sale n cunoaterea valoric a elementelor de imobilizri necorporale
nerecunoscute de normativul contabil (capital intelectual, brand, goodwill, fond comercial);
2. Am analizat 10 metode de calcul a valorii ntreprinderii, le-am interpretat avantajele i limitele,
i am artat c indiferent de cte metode de calcul am aplica, valoarea ntreprinderii trebuie s
fie aceeai; pe cale de consecin, am dedus, c un metoda este important ci natura
informaiilor utilizate de metoda respectiv de calcul ( daca sunt comparabile in aceeasi unitate
de masura), adic filosofa pe care se bazeaz aceasta

20
3. Am argumentat propunerea privnd includerea unei anexe la situaiile fiannciare, special
destinate calculului valorii ntreprinderii, care s prezinte att conceptual ct i matematic,
metodele utilizate pentru calculul valorii intreprinderii, numit de noi, n cuprinsul lucrrii,
valoare estimativa a ntreprinderii;
4. Am argumentat propunerea privind contabilizarea diferenei dintre valoarea de pia a
ntreprinderii i valoarea sa contabil ntr-un cont de imobilizri necorporale, analitic distinct
de imobilizri imateriale, n coresponden cu un cont de rezerv de capital
5. Am prezentat teoria i practica din Romnia i din Frana precum i cadrul conceptual general
al IASB, cu privire la posibilitile de amelioare a calitii informaiei contabile continue de
situaiile financiare ale ntreprinderilor, implementarea i utilizarea metodelor de evaluarea a
unei ntreprindei, care ofer att cercettorilor ct i practicienilor ocazia de a cunoate i
nelege mai bine dac noile conditii de dezvoltare ale economiei, globalizarea i competiia
acerb, cerinele din ce n ce mai exigente ale clienilor, i pun amprenta asupra modului de
organizarea a gestiunii informatiei contabile, asupra metodelor de calcul a valorii intreprinderii,
respectiv care sunt acei factori care n prezent constrng sau accelereaz implementarea i
utilizarea unor noi metode de calcul;
6. Am prezentat controversa dintre costul istoric i valoarea just, gradul de cunoatere deficitar
(la nivel de generalizare) a modului de aplicare a valorii juste de ctre profesionistul contabil n
procesul combinrilor de ntreprinderi, considernd c prin redarea att a avantajelor ct i a
dezavantajelor fiecrei metode, practicienii au posibilitatea de a se familiariza cu idea
acceptrii sau respingerii fundamntate a metodei valorii juste si c pot actiona motivat pentru
dezvoltarea, mbuntirea i implementarea metodelor sau tehnicilor de lucru;
7. Am realizat validarea practic a oportunitii implementrii IFRS in Romnia, i n special a
IFRS 3 combinri de ntreprinderi;
8. Am analizat stadiul si necesitile de pregatire profesional ale profesionistului contabil cu
privire la aplicarea IFRS3.
Concluziile documentrii teoretice i rezultatele cercetrii empirice, au permis o contribuie la
imbogirea studiilor privind gradul de adaptare al reglementrilor contabile naionale sau
internaionale la nevoie de informare ale diversilor utilizatori, n special a actorilor de pe piaa de
M&A. ntr-o viziune pragmtic am propus soluii de contabilizare a fondului comercial pentru acele
elemente de capital imaterial care nu ndeplinesc condiiile normativului natioanal sau international dat

21
de IFRS pentru a intra n categora activelor necorporale. Aceast viziune pragmatic rspunde grijii
noastre de a propune un instrument de gestiune a informaiei contabile care s:
a. rspund ateptrilor utilizatorilor informaiei contabile, pentru cunoaterea
realitilor economice, fundamentarea deciziilor i elaborarea politicii financiare;
b. creasc pertinena informaiei privind valoarea globala estimativa a
ntreprinderii, ca instrument preliminar n elaborarea strategiilor de dezvoltare, ca instrument de
msurare a performanei i de pilotaj al ntreprinderilor.
Cercetrile efectuate ne permit a propune urmtoarele soluii referitoare la perfecionarea
contabilitii proceselor de fuziuni i achiziii de ntreprinderi:
ntreprinderii n
documntele de sintez contabil i propunerea unei legiferri a publicrii acestor informaii
contabile sub forma unei anexe la situaiile financiare ale ntreprinderii
trii unui sistem mixt de evaluare a elementelor de activ i de pasiv
ale ntreprinderii, respectiv la cost istoric i la valoare just, dar cu o posibil reanalizare a
misiunii valorii juste chiar cu schimbarea denumirii (termenul just, ne pare n fapt, mai mult
injust) (credem c vor fi dezvoltate cercetri viitoare n aceast direcie).
ei dintre valoarea contabil, calculat pe baza metodei patrimoniale a
activului net contabil, i valoarea estimativ de pia a ntreprinderii, stabilit de specialisti
evaluatori, ca element de activ din categora Imobilizrilor necorporale, care propunem noi s
aib o denumire de Imobilizri imateriale. Acestea ar putea s includ i conceptul de capital
intelectual, care, ca varianta de lucru, poate s fie considerat parte component a fondului
comercial al ntreprinderii, i nregistrat n coresponden cu un un cont de rezerve.

Teza propune i o concluzie general care rspunde la ntrebarea de cercetare asumat n
capitolul I: Pentru o schimbare de perspectiv cu privire la utilizarea informaiei contabile de ctre
orice persoan interesat, se impun noi abordri ale calcului valorii ntreprinderii, cares fie adaptate
cel mai bine mediului economic, tehnologic i social actual.
n acest fel, se poate afirma din nou, fundamentat, c un factor de progres al societii, l
constituie contabilitatea, productia contabil i comunicarea ei.




22
Verificarea ipotezelor de cercetare

1. Verificarea ipotezei I1: Piaa de M&A se ncadreaz n trendul de globalizare al pieelor
financiare.
Capitolul I al lucrrii este destinat verificrii ipotezei de cercetare I1 privind impactul
globalizrii pieelor financiare asupra informaiei contabile n procesul cunoaterii ntreprinderii ca
instrument financiar specific pieei de fuziuni i achiziii de ntreprinderi.
n acest sens, am realizat o cercetare fundamental, de tip descriptiv, cu privire la evoluia
istoric a pieei de fuziuni i achiziii de ntreprinderi cu analizarea particularitilor generate de
fenomenul globalizrii pieelor financiare.
A fost avut n vedere i analiza interdependenelor evolutive dintre normalizarea contabil
internaional i piaa de M&A.
S-au urmrit i corelat deasemenea, aici, rezultatele cercetrii teoretice, respectiv
individualizarea celor ase valuri identificate n dezvoltarea pieei internaionale de M&A (1.2.2.1.) i
identificarea actorilor care influeneaz aceste piee (1.1.2.) pentru a contribui la fundamentarea
validrii sau invalidrii agregate a ipotezelor de cercetare I1, I4 si I5.
Ca noutate la nivelul studiilor aplicative, am adaugat i imbogit cercetrile la nivel naional i
internaional cu o analiz transversal la nivelul perioadei 2007-2012, pe care o numim al 7-lea val, sau
valul relansrii. Realizarea unei analize ct mai complexe cu privire la fenomenul fuziunilor i
achiziiilor n Romnia i compararea cu ce s-a ntmplat la nivel mondial i european, a fost efectuat
apelnd la date furnizate de organisme sau firme de consultan specializate pe cuantificarea fuziunilor
i achiziiilor.
Pentru realizarea studiului au fost alese totalitatea fuziunilor i achiziiilor realizate n intervalul
2007 2012, fiind aleas aceast perioad pentru c pe acest interval sunt disponibile date si ar
reprezenta urmatoarea perioad n irul valurilor stabilite de literatura de specialitate (ultimul val
studiat este cel din perioada 2004-2007).
Avnd n vedere demersul nostru tiinific, i anume acela de a msura impactul fuziunilor i
achiziiilor n economia Romniei, am recurs la stabilirea urmtoarelor subipoteze empirice:
Ipoteza 1.1.: Evoluia numrului defuziuni i achiziii la nivel mondial i european este
influenat de criza financiara international si globalizarea.
Ipoteza 1.2: Datorit faptului c Romnia nu este nc o ar stabil, din punct de vedere
economic, politic i social, piata de fuziuni si achizitii nu a urmat acelai tipar de cretere i

23
descretere nregistrat la nivel mondial i european.
Aceste ipoteze au mai fost verificate si prin cercetari anterioare, efectuate insa asupra unor
perioade anterioare anului 2007 (respectiv 2004-2007).
Noutatea adusa de noi este data de perioada analizat, care este de actualitate maxim (ultimul
an studiat este cel mai recent posibil -2012), de metodologia cercetarii si de aportul de cunostinte
privind evolutia pietei de fuziuni si achizitii la nivel national, european si international, in perioada
urmatoare anului 2007, de declansare a crizei financiare internaionale, respectiv 2007-2012.
Figura nr.2. Comparaie ntre valoarea tranzaciilor de M&A ncheiate la nivel mondial,
european i naional

Sursa : elaborata de autor in baza datelor culese din Zephyr

Am folosit analiza fuziunilor i achiziiilor ca un instrument de msurare a gradului n care
economia Romniei este conectat la economia global. Pentru aceasta am realizat compararea
evoluiilor la nivel naional, european i mondial.
Dup cum se poate observa in figura nr.2, de mai sus, modificrile anuale la nivel mondial i
european se aseamn foarte mult, nregistrnd descreteri de amplitudine relativ egal pe intreaga
perioada 2007-2012.
n cazul Romniei insa, modificrile anuale au fost total diferite, cu o cretere i o descrestere
n oglind n anul 2010 fa de anul 2008 i respectiv fa de anul 2011, i cu o revenire a creterii n
anul 2012, la un nivel apropiat de cel al anului 2007, de dinaintea declansrii crizei financiare
internaionale.

24
Se poate afirma, astfel, c economia Romniei nu este foarte conectat la economia
mondial, din perspectiva trendului de realizare a proceselor de fuziuni i achiziii de
intreprinderi. Acest fapt, pe de o parte, poate fi un dezavantaj, pentru c descreterea numrului de
tranzacii n Romnia a avut loc cu un an mai devreme fa de descreterea de la nivel mondial i
european. Privit, ns n sens pozitiv, se poate afirma c, n fapt, creterea nregistrat n anul 2010
sau n anul 2012 a fost cu mult mai mare n Romnia dect cea de la nivel european sau mondial,
de aici rezultnd c n perioade de cretere economic, ara noastr nc mai prezint interes sub
aspectul investiiilor realizate prin intermediul achiziiilor i fuziunilor.
Prin raionament deductiv, n urma studierii aprofundate a literaturii de specialitate i prin
consolidarea punctelor de vedere ale specialitilor, am concluzionat c dinamica sistemelor economice
globale determin evoluia contabilitatii spre normalizarea internationala si productia de informatie
contabila capata noi valente de realizare a functiei de comunicare a valorii intreprinderii pentru
utilizatorii de pe piata de fuziuni sia chizitiide intreprinderi.
Studiul empiric demonstreaz c piata de M&A se incadreaza in trendul de globalizare al
pietelor financiare (Ipoteza1) i pe cale de consecin, poate exercita presiuni privind realizarea
normalizrii contabile internaionale. Urmeaz s verificm, n continuare, i dac nevoile de informare
ale actorilor de pe aceast pia determin gradul i direciile de dezvoltare ale produciei de informaie
contabil (Ipoteza2) din Romnia.

Piaa de M&A se ncadreaz n trendul de globalizare al
pieelor financiare i datorit nevoilor de informare de pe
aceast pia, producia contabil capat noi valene de
comunicare sub fora coercitiv a utilizatorilor.
Ipoteza 1 este validat.



Se observ c validarea ipotezei I1 are consecine i asupra ipotezei urmtoare I2.

2. Verificarea ipotezei 2: Nevoile de informare ale actorilor de pe piaa de M&A pot
determina producia de informaie contabil.
Capitolul nr.II este destinat, in principal, verificarii ipotezei de cercetare I2.
In acest sens am realizat o cerecatre teoretica de tip explicativ in care s-a pornit de la
prezentarea cadrului conceptual de gestiune a cunostintelor ca element component ale sistemului de
productie contabila(2.1) cu individualizarea limitelor productiei contabile in masurarea valorii

25
intreprinderii (2.2.1.) si in special a capitalului intelectual (2.2.2.). Cercetarea teoretica a fost
continuata cu analiza si evidentierea influentei utilizatorilor de informatie contabila cu privire la
identificarea valorii intreprinderii (2.3.) in stabilirea si directionarea traseului evolutiv al acesteia in
contextul accentuarii fenomenului de normalizare contabila internationala (2.4.).
Cercetarea fundamentala este continuata cu prezenatrea metodologiei realizarii (2.5.1.)si
concluziilor unui studiu aplicativ asupra metodelor de calcul privind valoarea unei intreprinderi.
Aportul de noutate al acestei cercetari empirice este in utilizarea a zece metode de calcul a valorii unei
intreprinderi, pentru a demonstra, pe exemplul unei entitati din Romania, ca nu metoda de calcul este
cea care conduce la valori diferite ale unei intreprinderi ci elementele componente ale valorii unei
intreprinderi care fundamenteaza baza de calcul (2.5.2.). Urmare analizei privind stadiul cunoaterii cu
privire la tema de cercetare abordat de noi (Introducere generala), am concluzionat c, potrivit
cercetrilor din domeniul fuziunilor i achiziiilor, metoda utilizat predominant pentru evaluarea unei
ntreprinderi este cea a activului net contabil.
n urma studierii unui set de carti i articole stiintifice cu privire tipologia metodelor de calcul a
valorii unei ntreprinderi, am ajuns la concluzia c toate au ca baz de pornire numai elemente din
situaiile financiare, din bilan sau din contul de profit si pierdere al intreprinderii. i totui, situaiile
financiare ntocmite conform actualelor reglementri naionale sau internaionale nu conin informaii
cu privire la valoarea de pia a ntreprinderii, a activelor sale necorporale,a capitalului intelectual sau a
fondului comercial, toate privite ca un ntreg.
n vederea gsirii unor ci de diminuare a acestei deficiene, am incercat s analizm impactul
mai multor metode de calcul a valorii ntreprinderii bazate pe fluxurile de numerar prezente i viitoare,
rezultnd astfel o valoare estimat a ntreprinderii. Scopul explicrii i punerii n practic a 10 metode
de calcul a valorii ntreprinderii a fost acela de a contribui la mbogairea cunostinelor cu privire la
aceast abordare a valorii dar i pentru a sprijini utilizatorul interesat de filozofia metodelor de calcul
s nteleag ce anume reprezint ele i cum l pot ajuta n fundamentarea lurii unei decizii.
Am argumentat i fundamentat astfel propunerea metodelor de calcul ce au facut obiectul
cercetrii aplicative din cadrul acestui capitol ca fundament al dezvoltrii unui model de anex la
situaiile financiare care s aduc un plus de informare oricrei persoane interesate de valoarea
ntreprinderii, numit de noi, n mod generic, valoarea informal a ntreprinderii (noi direcii de
cerectare vor putea fi dezvolatate in acest sens).
n acest fel, afirmm c nevoile de informare ale actorilor de pe piaa de M&A pot determina
modul de dezvoltare a produciei de informaie contabil, iar calculul reglementat al unei valori
informale a ntreprinderii poate constitui in continuare o directie nou de cercetare in viitor.

26
Nevoile de informare ale actorilor de pe piaa de M&A pot
determina modul de dezvoltare a produciei de informaie contabil.
Informaia contabil asigurat de situaiile financiare
intocmite i prezentate conform reglementrilor contabile nationale
nu ofer o imagine fidel a valorii unei ntreprinderi ca instrument
financiar specific.

Ipoteza 2
este validat.

Ipoteza 3
In subsidiar validarea ipotezei I2 presupune si acceptarea ipotezei I3. care este verificata in
mod desfasurat insa in capitolul III.
3. Verificarea ipotezei 3: Informaia contabil asigurat de situaiile financiare intocmite i
prezentate conform reglementrilor contabile naionale nu ofer o imagine fidel a valorii
unei ntreprinderi ca instrument financiar specific.
Capitolul III este destinat verificrii ipotezei de cercetare I3, mai sus amintit.
n cadrul capitolului III ncepem cu o prezentare a conceptului de valoare din perspectiva
teoriei entropiei, cu transpunerea sa pe domeniul ntreprinderii, ca instrument financiar specific pieei
de fuziuni i achiziii de intreprinderi (3.1). Cercetarea teoretic este continuat cu analiza factorilor
care determin valoarea i dinamica valorii unei ntreprinderi (3.2.), urmat de prezentarea dificultilor
de evaluare a capitalului intelectual (3.3.) i de utilizare a valorii juste (3.4.) la intocmirea situaiilor
financiare.Cercetarea fundamental este completat cu metodologia realizrii (3.5.1.) i concluziile
unui studiu empiric efectuat asupra situaiilor financiare publicate de ntreprinderi cotate la Bursa de
Valori din Bucureti, pentru a concluziona dac acestea cuprind informaii cu privire la valoarea
brandului. Investigaia stiinific fiind derulata numai asupra unui set de ntreprinderi care au fost
implicate n procese de fuziuni i achiziii (top 25), prin comparaie ntre valoarea lor contabil i cea
considerat de pia, s-a demonstrat c situaiile financiare ale acestor ntreprinderi nu reflecta ins i
valoarea unor active imateriale cum ar fi marca sau brandul de pia (3.5.2.).Aportul de noutate al
acestei cercetri empirice este dat de metodologia utilizat i de rezultatul obinut care contribuie la
mbogirea paletei de cercetri stiinifice, pe exemplul unui set de ntreprinderi din Romnia.
Acest studiu valideaz prin rezulatele obinute, ipoteza I3, artnd fundamentat c informaia
contabil asigurat de situaiile financiare ntocmite i publicate conform reglementrilor contabile
naionale sau internaionale, nu ofer o imagine fidela a valorii unei ntreprinderi ca instrument
financiar specific (I3).


27
Informaia contabil asigurat de situaiile financiare ntocmite i
publicate conform reglementrilor contabile naionale nu ofer o
imagine fidel a valorii unei ntreprinderi ca instrument financiar
specific.
Nevoile de informare ale actorilor de pe piaa de M&A pot
determina modul de dezvoltare a produciei de informaie contabil.
Se observ c I2 i I3 sunt relaionate.

Ipoteza 3 este validat.


Ipoteza 2 este validata.
Informatia contabila asigurata de situatiile financiare
intocmite si prezentate conform reglementarilor contabile nationale
nu ofera o imagine fidela a valorii unei intreprinderi ca instrument
financiar specific

Ipoteza 2 estevalidata


Ipoteza I3 validata
4. Verificarea ipotezelor 4 si 5 :
4. : Aplicarea IFRS contribuie la armonizarea intereselor persoanelor implicate n procesele
de fuziuni i achiziii de ntreprinderi dar
5.: Procesul de normalizare contabil internaional transcede nevoia real de adaptare a
sistemului contabil din Romnia.
n fapt, verificarea celor doua ipoteze presupune i o analiz n cerc a celorlalte ipoteze, pentru
a corela concluziile cercetrilor desfsurate n cadrul capitolelor I, II, III cu rezultatele interpretrii
sondajului de opinie din capitolul IV. Se observ, astfel, caracterul interrelaional al ipotezelor care,
mpreun converg spre un corp comun, cel al ipotezei centrale minimale i pe termen lung, poate prin
dezvoltarea unor noi direcii de cercetare n viitor, ctre cel al ipotezei centrale maximale, demonstrnd
astfel c, n fapt: Contabilitatea contribuie la progresul societii. n realizarea obiectivului propus n
capitolul IV, demersul de cercetare vizeaz o analiz a referenialului legislativ cu privire la
fenomenele de achiziii i fuziuni de ntreprinderi. Dat fiind interesul preponderent contabil al
cercetrii, cum orice proces n contabilitate se bazeaz pe un dispozitiv legislativ, au fost avute n
vedere ins, n primul rand aspectele juridice ale operaiilor de fuziune att la nivel naional (din
Romnia i din Frana) ct i internaional, respectiv prin Standardul Internaional de Raportare
Financiara IFRS 3 privind combinrile de ntreprinderi.
Concluzia analizei de continut a referenialului este c reforma contabilitii, att n Romnia,
ct i n Frana, a nsemnat n mod concret armonizarea normelor contabile naionale cu IFRS-urile.
Organismul francez de normalizare contabil a mbinat valorile tradiiei contabile franceze
patrimoniale cu cerinele referenialului contabil internaional (IASB). n Frana, decizia UE ca toate
entitile cotate s aplice IFRS n conturile lor consolidate a suscitat ns numeroase critici. Se remarc
aici revoluia cultural adus de IFRS ntr-o ar caracterizat printr-un sistem de reglementare care
a fost ntotdeauna sub controlul statului, asemntor celui din Romnia. Principalele critici sunt aduse
n legatur cu: (i)orientarea spre pieele financiare, (ii) utilizarea excesiv a conceptului de valoare

28
just i nu n ultimul rnd, faptul c (iii)IASB nu este supus nici unui control politic, el regsindu-se
sub controlul marilor cabinete internaionale de audit.
Urmare unui studiu realizat asupra a 4 entiti franceze, din sectoare diferite de activitate, care
aplic IFRS n conturile consolidate, s-a constatat c, n procesul implementrii IFRS, profesionitii
contabili au apelat la propria judecat profesional procednd la o analiz aprofundat a traducerii
contabile a operaiilor i la aplicarea principiului pragului de semnificaie. Concluzia studiului este ca
acest fapt s-a datorat, n parte, caracterului incomplet al interpretrilor normative ale referenialului
IFRS. n completarea acestui studiu empiric am realizat in partea a 2-a capitolului VI, metodologia de
lucru si concluziile unei cercetri empirice de tip sondaj de opinie, care, la nivel general, mbogateste
palierul studiilor de gen cu privire la stadiul de dezvoltare al contabilitii n Romnia i propune
eventuale ci de perfectionare a contabilitii proceselor de fuziuni i achiziii de ntreprinderi.
Sondajul de opinie este realizat pentru a obine i analiza percepia profesionistului contabil cu privire
la gradul de dificultate al ntocmirii situaiilor financiare n procesele de fuziuni i achiziii de
ntreprinderi potrivit IFRS 3.
Scopul general al anchetei statistice a fost acela de a furniza concluzii tiinifice, pertinente,
care s arate impactul introducerii IFRS n sistemul contabil national i aprecierea gradului de utilitate
al informaiilor contabile asigurate de situaiile financiare ntocmite potrivit referenialului contabil
naional i internaional existent la nivelul anului 2012. Analiza este directionat spre corelarea nevoii
de adaptare a produciei contabile la cerinele utilizatorilor din piaa de M&A, astfel nct s se poat
verifica dac prin aplicarea IFRS, profesionistul contabil consider c se armonizeaz mai bine
interesele actorilor de pe aceasta pia (ipoteza I4) sau dac normalizarea contabil internaional
transcede nevoia real de adaptare a sistemului contabil naional (ipoteza I5). Aspectele relevante, aa
cum au rezultat din analiza datelor obinute din prelucrarea datelor coninute in chestionarele
administrate unui numr de 382 de experi contabili membrii CECCAR Bucureti, sunt urmtoarele:
-majoritatea respondenilor (94,8%) consider c reglementrile nationale cu privire la
contabilitatea proceselor de fuziuni i achiziii de ntreprinderi, nu sunt suficiente pentru a reflecta
realitatea economic a acestor tranzacii, artnd totodat c reglementarile contabile internaionale
privind procesele de fuziuni i achiziii, instituionalizate prin IFRS 3Combinri de ntreprinderi, nu
sunt sau, sunt parial adaptate i implementate n sistemul contabil romnesc ;
-se resimte la nivelul majoritii o nevoie acut de pregtire profesional continu n legatur
cu aplicarea efectiv a IFRS si a IFRS 3 n special, motivaia fiind generat i de presiunea exercitat
de actorii pieei de M&A pentru obinerea unor informaii stanadardizate internaional. Aa cum se
observ n rezultatele studiului realizat n capitolul I, aceast pia a nregsitrat n ara noastr un trend

29
cresctor la nivelul anului 2012, contrar evoluiei pe plan european sau mondial, ceea ce arat
potenialul de crestere al economiei romneti. pe de o parte, dar i potenialul de crestere a nevoii de
servicii contabile, pe de alt parte. Producia contabil, n fapt, este motorul n procesul de cretere a
gradului de cunoatere al ntreprinderii, iar comunicarea informaiei contabile rmne o zon supus
unui continuu proces de perfecionare pe care profesionistul contabil o percepe ca pe un efort n plus.
Potrivit sondajului, in cazul in care ameliorarea comunicrii informaiei contabile ar presupune
elaborarea unor documente suplimentare, numai 52% din respondeni reacioneaz pozitiv, n timp ce
29% resping ideea i 19% nu i exprim nici o prere.Deducem, astfel, din rspunsurile date, c dei n
mare msur IFRS nu sunt asimilate n practica efectiv a profesionistului contabil nevoia recunoscut
de peste 85% din respondeni pentru perfectionare profesionala in acest sens, sugereaza ca aplicarea
IFRS ar contribui la armonizarea intereselor persoanelor implicate n procesele de fuziuni i achiziii de
ntreprinderi, acestia fiind motivai in mare parte si de promovarea profesional in companii
multinaionale.
Aplicarea IFRS contribuie la armonizarea intereselor persoanelor
implicate n procesele de fuziuni i achiziii de ntreprinderi.
Procesul de normalizare contabil internaional transcede nevoia real
de adaptare a sistemului contabil din Romnia.

Se observa ca I4 si I5 sunt relationate in sens opus.
Avand in vedere ca se valideaza ipoteza I4 rezulta ca I5 nu se valideaza.


Ipoteza I4 se
valideaz.

Ipoteza I 5 nu se
valideaz.

ntr-adevr, realitatea imediat demonstreaz c procesul de normalizare contabil
internaional este dj instalat n ara noastr. ncepnd cu anul 2013 toate ntreprinderile care
desfsoar activitate economic n Romnia aplic IFRS.
Piaa de M&A din Romnia dei nu este racordat la trendul pieei mondiale, sensul su este de
cretere, ceea ce nseamn o mai mare solicitare de comunicare a produciei contabile (att cantitativ
ct i calitativ). Pornind de la ideea general acceptat c niciun sistem nu e perfect, achiesm poziiei
celor 35% dintre respondeni care privesc cu reticen ns promovarea unei norme contabile unice pe
plan international. n minte i n suflet, motivaia nu este alta dect de pstrare a unei identiti
naionale i pe plan contabil. Rmne ns un ideal.


30

LIMITELE CERCETARII

Orice cercetare tiinific, orict de fundamentat ar fi, nu poate elimina riscul apariiei unor
limite, fr ca aceste limite s aib implicaii semnificative asupra concluziilor obinute. Aadar n
cadrul demersului tiinific realizat putem identifica urmtoarele limite:
Ipoteza iniial a demersului tiinific cu privire la actuala tema de cercetare, a fost ca
ntreprinderea, ca entitate intangibil, specific pieei de fuziuni i achiziii, nu poate fi evaluat fidel i
credibil utiliznd datele i informaiile coninute n situaiile financiare construite n baza actualelor
reglementari contabile naionale. n ncercarea de a diminua aceasta deficien a contabilitii care, se
presupune ca urmrete s reflecte fidel patrimoniul unei ntreprinderi, am considerat util studierea
posibilitii propunerii unui nou concept valoarea invizibil a ntreprinderii i a unui nou instrument
de raportare contabil bilanul global estimativ al ntreprinderii. Dat fiind complexitatea unei
asemenea teme i perioada de timp limitat a studiilor doctorale, obiectivul initial al cercetarii noastre a
fost ndeplinit dect n mic parte, dar aprofundarea lui, urmeaz s fie inclus n preocuprile noastre
viitoare de cercetare tiinific.
Astfel, teza trateaz n plan teoretic i practic numai o component de baz a contabilitii
proceselor de fuziuni si achizitii de intreprinderi, respectiv problemtica stabilirii valorii ntreprinderii,
din perspectiva impactului pe care informaia contabil publicat n situaiile financiare o are asupra
oricrui utilizator, n genere, i a celui de pe piaa de fuziuni i achiziii de ntreprinderi, n spe.
Celelalte componente ale acestui domeniu complex, vor face, probabil, obiectul unor viitoare cercetri.
Am considerat c este important, mai inti, s studiem cadrul conceptual al contabilitii, pentru c n
funcie de acesta, ntreprinderea capt formele de reprezentare i ulterior de comunicare. n concepia
noastr obiectul cercetrii s-a indreptat deocamdat n direcia gsirii unor rspunsuri privind
ntrebarea: Ce este valoarea unei ntreprinderi i din ce se compune, urmnd ca, mai trziu s fie
abordate i celelalte aspecte legate de ct este valoarea unei ntreprinderi.
Ancheta statistic realizat n aceast tez, dei a fost realizat sub imperativul asigurrii unui
ct mai mare grad de obiectivitate, credem ca nele reineri pot fi generate ins de inerentul
subiectivism al respondenilor. Sondajul fiind desfurat numai asupra populaiei reprezentate de
membrii CECCAR Bucureti, considerm ca i aceasta reprezint o limit. Aceast limit, ins, poate
fi depasit prin realizarea unor cercetri viitoare, extinse att la nivel naional (i sectorial) ct i n
colaborare cu ali cercettori interesai din alte ri.


31

PERSPECTIVELE CERCETARII


Sentimentul cluzitor n alegerea prezentei teme de cercetare este tocmai convingerea ca se
pot gsi n continuare, ci de ameliorare a limbajului contabil, astfel nct informaia contabil pus la
dispoziie oricrei persoane interesate, s aib un trend calitativ pozitiv, adecvat temporal unei societi
ce trece de la un coninut preponderent industrial la unul bazat pe cunoatere.
Avem convingerea c prezenta tez de doctorat nu reprezint dect un pas din lungul drum al
unor posibile direcii de cercetare viitoare.
Vor fi de interes:
Elaborarea unei metodologii de determinare a valorii estimative a ntreprinderii, plecnd de la
componentele valorii identificate n aceasta teza doctoral
Extinderea studiului comparativ al referenialului aplicabil n Romnia i Frana la diverse alte
zone geografice, de interes major putnd fi un studiu comparativ cu cadrul conceptual FASB si
IASB
Elaborarea Anexei la situaiile financiare care s cuprind explicaii cu privire la elementele
valorii ntreprinderii i metodologia de calcul, cu o analiz individualizat a metodelor ce pot
contribui la satisfacerea nevoii de informare a fiecrei categorii de utilizatori
Elaborarea unui ghid general interdisciplinar pentru realizarea i contabilizarea proceselor de
fuziuni i achiziii de ntreprinderi la nivel transfrontalier
Formarea unei echipe de cercetare dedicate studierii conceptului de imobilizri imateriale ca
element cu influent semnificativ n valoarea estimat a unei ntreprinderi i armonizarea
conceptului de valoare estimat cu altele de aceeai natur: capital intelectual, goodwill, fond
comercial, etc.
Extinderea studiului privind impactul introducerii IFRS si in speta a IFRS3 asupra
profesionistului contabil i la nivel naional, cu posibile analize sectoriale, dar i la nivelul altor
ri prin implicarea organismelor contabile abilitate
Formarea sau integrarea n echipe de cercetare promotoare ale ideii de dezvoltare a unei
identiti contabile naionale

32
Mulumiri

Aceasta lucrare de cercetare tiinific a fost elaborat i ca parte a proiectului PREGTIRE
DOCTORAL DE EXCELEN PENTRU SOCIETATEA CUNOATERII PREDEX, Axa
prioritar: 1 Educaia i formarea profesional n sprijinul creterii economice n dezvoltarea societii
bazate pe cunoatere Domeniul major de intervenie: 1.5 Programe doctorale i postdoctorale n
sprijinul cunoaterii Cod Contract: POSDRU/CPP107/DMI1.5/S/77497, proiect cofinanat din Fondul
Social European prin Programul Operaional Sectorial Dezvoltarea Resurselor Umane 2007-2013,
beneficiar Universitatea Valahia Trgovite, n cadrul stagiului de mobiliti transnaionale realizat
la CNAM-Paris sub coordonarea domnului profesor doctor Alain Burlaud i a domnului profesor
doctor coordonator Popa tefan.



CUPRINS TEZA

Introducere general 2
Cadrul general al cercetrii privind contabilitatea proceselor de achiziii
i fuziuni de ntreprinderi 4
1. Motivaia demersului de cercetare tiinific 4
2. Perimetrul i obiectul cercetrii 8
Mediul de realizare a cercetrii 8
Cercetarea individual i instituional 9
Poziionare n raport cu cercetrile curente 10
Perimetrul cercetrii 15
Obiectul cercetrii 16
Problematica i actualitatea cercetrii 18
Ipotezele cercetrii 19
Ipoteza central 20
Corpul ipotezelor de cercetare 20
3. Cadrul teoretic i metodologic al cercetrii 20
Fundamentarea teoretic a cercetrii 22
Cadrul metodologic al cercetrii 26
4. Construcia i arhitectura tezei de doctorat 30

Capitolul I 37
Impactul globalizrii asupra informaiei contabile n procesul cunoaterii ntreprinderii ca
instrument financiar specific pieei de fuziuni i achiziii de ntreprinderi 38


33
Capitol I. Partea I. Cadrul teoretic 39
1.1. Dezvoltarea contabilitii n contextul actual al globalizrii i relaia sa cu
nevoia de comunicare a informaiei prin situaiile financiare ale ntreprinderii 40
1.1.1. Provocrile contabilitii n contextul actual al globalizrii pieelor financiare 40
1.1.2. Necesitatea adoptrii IFRS n sistemul contabil naional - o abordare cultural 42
1.2. Fuziunile i achiziiile de ntreprinderi. O abordare multidisciplinar 46
Delimitri conceptuale privind fuziunile i achiziiile de ntreprinderi 46
1.2.1. Conceptul i taxonomia fuziunii de ntreprinderi 46
1.2. 2. Impactul globalizrii asupra taxonomiei proceselor de fuziuni i achiziii
de ntreprinderi 49
1.2.2.1. Modele teoretice ale valurilor de fuziuni i achiziii de ntreprinderi 51
Primul val consolidri orizontale (1897-1904) 53
Al doilea val concentrri n cretere (1916-1929) 54
Al treilea val era conglomeratelor (1965-1973) 54
Al patrulea val perioada dumping (1981-1989) 54
Al cincilea val era mega fuziunilor (1993-2000) 55
Al aselea val ultimul val (2003-2007) 55
1.2.2.2. Stadiul actual al pieei de fuziuni i achiziii de ntreprinderi sau al aptelea val 55
Capitolul I. Partea a II a.Cercetare aplicativ 56
1.3.Metodologia cercetrii empirice i analiza datelor 56
1.3.1. Consideraii metodologice ale cercetrii tiinifice 56
1.3.2. Testarea ipotezelor pe baza datelor prelucrate i formularea de concluzii 63
1.3.3. Aprecieri privind evoluia pieei de M&A n Romania 67
1.3.4. Concluziile finale ale cercetrii empirice privind evoluia pieei de M&A
n Romnia 68

Capitolul II 69
Gestiunea produciei de informaie contabil - prghie de ameliorare a cunoaterii
ntreprinderii n procesele de fuziuni i achiziii 69

Capitol II. Partea I. Cadrul teoretic 71
2.1.Abordri conceptuale privind gestiunea cunotinelor n producia
de informaie contabil 71
2.2.Limitele produciei de informaie contabil necesare stabilirii valorii
unei ntreprinderi ca instrument financiar specific pieei de fuziuni i achiziii 75
2.2.1. Limitele produciei de informaie contabil n stabilirea valorii unei ntreprinderi 75
2.2.2. Conceptul de capital intelectual i posibilitile de ameliorare a gestiunii
produciei de informaie contabil 78
2.3.Utilizatorii informaiilor privind valoarea ntreprinderii ca rezultat
al produciei contabile 80
2.4. Rigiditatea principiilor contabilitii versus necesitatea asigurrii informaiei

34
contabile privind dinamica valorii unei ntreprinderi 84
2.4.1. Incursiune n cadrul general conceptual al contabilitii 84
2.4.2. Situaiile financiare ale ntreprinderii - instrument de msurare
a averii proprietarilor 88
Capitolul II. Partea a II a.Cercetarea aplicativ 91
Studiu de caz privind metodele de evaluare a ntreprinderii n baza situaiilor
financiare anuale 91
2.5. Metodologia cercetrii empirice i analiza datelor 91
2.5.1. Consideraii metodologice ale cercetrii tiinifice 91
2.5.2. Teoria fluxurilor de numerar n analiza transversal a valorii ntreprinderii 92
2.5.3. Studiu aplicativ: msurarea valorii unei ntreprinderi pe baza indicatorilor
de cash-flow conform teoriei lui Fernandez 96
2.5.4. Concluziile cercetrii empirice in legtura cu metodele privind calculul
valorii estimate a unei intreprinderi 99

Capitolul III 99
Abordri conceptuale ale valorii ntreprinderii i relevana informaiei contabile
asigurate de situaiile financiare n msurarea ei 100

Capitolul III. Partea I. Cadrul teoretic 101
3.1. ntreprinderea ca obiect al evalurii. Factorii care determin valoarea ntreprinderii 101
3.1.1. Conceptul de valoare i teoria valorii entropice 102
3.1.2. Limitri ale noiunii de valoare just n evaluarea ntreprinderii 105
3.2. Dificulti privind determinarea valorii capitalului intelectual n
influenarea gradului de cunoatere a valorii unei ntreprinderi 109
3.3. Necesitatea practic a evalurii activelor intangibile ale ntreprinderii 115
3.3.1.Resursele umane i crearea de valoare adaugat ntreprinderii 116
3.3.2.Goodwill-ul i crearea de valoare adaugat ntreprinderii 118
3.3.3.Brandul i Crearea de valoare adaugat ntreprinderii 119
3.3.4.Propuneri privind inregistrarea in contabilitate a unor elemente noi
de imobilizri necorporale 122
CAPITOLUL III. Partea a 2-a.Cercetarea aplicativ 130
3.4. Consideraii metodologice ale cercetrii tiinifice 130
3.5. Concluzii i recomandri 133

Capitolul IV Aspecte de studiu comparat privind cadrul conceptual contabil al IASB i
normativele contabile din Franta i Romnia aplicabile proceselor de fuziuni i achiziii de
ntreprinderi. 134

Capitolul IV. Partea I. Cadrul teoretic 136
4.1. Analiza comparativ a sistemului contabil din Romnia i din Frana

35
raportat la cadrul general al IASB 136
4.1.1. Sistemul contabil francez 138
4.1.2. Sistemul contabil romnesc 148
4.1.3. Continutul situaiilor financiare prezentare comparativa Romnia Frana 152
4.1.4. Recunoaterea i evaluarea elementelor bilaniere n Romnia, Frana
i la nivel internaional conform IASB 161
4.1.5. Concluzii privind analiza sistemului contabil din Romnia i din Frana
raportat la cadrul general IASB 162
CAPITOLUL IV. Partea a 2 a.Cercetarea aplicativ 167
Studiu empiric referitor la impactul introducerii IFRS n sistemul contabil naional 167
4.2. Metodologia cercetrii empirice 167
4.2.1. Proiectarea i desfurarea sondajului de opinie 167
4.2.1.1. Aspecte generale ale cercetrii 167
4.2.1.2. Baza de sondaj i caracteristicile acesteia 168
4.2.1.3. Eantionul firmelor cercetate 168
4.2.1.4. Chestionarul i desfurarea n teren a studiului 168
4.2.2. Prelucrarea i analiza datelor 169
Concluzii ale studiului empiric privind impactul introducerii IFRS in sistemul
contabil din Romnia 197

CAPITOLUL V 203
Concluzii generale, Contributii personale, Limitele si Perspectivele Cercetrii 203

Contribuii personale 203
Verificarea ipotezelor de cercetare 208
Limitri ale cercetrii 218
Directii de cercetare viitoare 219
Bibliografie 220
Lista abrevierilor 226
Lista tabele 227
List figuri 228
Anexe 231
Chestionar 231

Bibliografie selectiv
1 Backhuijs, et. al., Reporting on Intangible Assets, Amsterdam,1999
2 Barbu E., L harmonisation comptable internationale d une vagabondage a l autre,
Comptabilite controle audit, 2004
3 Bari, I., Globalizarea si pietele globale, Ed. Economica, Bucureti, 2001

36
5
Bogdan, V., Armonizarea contabil internaional, Ed. Economic, Bucureti, 2004
6 Bollerslev T., Engle R., Wooldridge J., A Capital Asset Pricing Model with Time-Varying
Co variances, Journal of Political Economics, vol.96, 1988.
7 Bontis N., Dragonetti N., Jacobsen K., Roos G., The knowledge toolbox: A Review of the
Tools Available to Measure and Manage Intangible Resources. European Management
Journal Vol. 17 No 4, 1999
8 Bota A., Imaginea fidel n contabilitate, Editura Risoprint, Cluj-Napoca, 2009
9 Brennan, N., Reporting intellectual capital in annual reports: evidence from Ireland,
Accounting, Auditing and Accountability Journal, Vol. 10, No. 2, 2001
10
Briciu S., Dobra I., Todea N., Control-Expertiz-Audit, Editura Economic, 2002
11
Burlaud A. , Faut-il un droit comptable pour les PME?, Journee de recherche CNAM sur les
IFRS et leur consequences sur l analyse et la gestione finaciare, 2007
12 Burlaud, A., David, A., Existe-t-il une ou plusieurs image fidele en Europe? Revue du droit
comptable, nr.2/2003
13 Cabello, E., El capital intelectual y la gestin del conocimiento, III Congreso Internacional
de Calidad, 2001
14 Canibao, L., Lecturas sobre Intangibles y Capital Intelectual, AECA, 2004
15
Castilla Polo, F., Gallardo Vzquez, D., Social information within the intellectual capital
16
Cea Garcia, Las cuentas anuales y la imagen fiel, Partida Doble, no. 4, septiembre 1990
17 Chang L., Most P., International Comparaison of investor. Uses of Financial Statements,
International Journal of Accounting Education and Research, 1981
18 Chantiri R., Contribution ltude des processus de normalisation: une tude compar de
processus franais et britanique, Thse pour le doctorat t sciences de gestion, Universit
Paris- Dauphine, 2000
19 Christian, L., Fair Value Accounting and Procyclicality: Regulatory Challenges, disponibil
on-line la: http://www.cepr.org/2432/LauxFinal.pdf,2003
20 Cocoar, M., Controlul fuziunii i divizrii societilor comerciale, Controlul economic
financiar, no. 2,2008
21
Cojanu V. , Logica raionamentului economic , Editura C.H. Beck , Bucureti, 2010
22
Colasse, B., Compabilit Gnrale (PCG, IAS / IFRS et Enron), 9e dition, Collection
Gestion, Srie: Politique gnrale, Finance et Marketing, Economica, Paris, 2005;
23
Constanza, G., Martnez, I., The use of intellectual capital information n investment
decisions. An empirical study using analyst reports, The International Journal of
Accounting, 42, 2007 Shannon citat deSteenkamp, N., Kashyap V., Importance and
contribution of intangible assets: SME managers' perceptions, Journal of Intellectual
Capital, Volume: 11, Issue: 3, 2010
24 Copeland, T.E., T. Koller and J. Murrin , Valuation: Measuring and Managing the Value of
Companies.Third edition. New York: Wiley,2000
25
Cristea, S.M., ,,Armonizarea contabil internaional i practicile contabile naionale.
Studiu de caz pentru Romnia i Italia, Editura Accent, Cluj-Napoca, 2007

37
26 Crozier, M.: Lentreprise dans 10 ans, les nouveaux mode dorganization, Institut de
l'Entreprise, 1985
27
Cucui, I., Man, M., Costurile i Controlul de gestiune, Editura Economic, Bucureti 2004
28
Damodaran, A , Damodaran on Valuation, John Wiley and Sons, New York,1994
29
David, D., Themes in the history of bookkeeping, The Routledge Companion to Accounting
History, London, July 2008 Legea societatilor comerciale nr.31/1990 prevede termenul de
societate al carui sinonim il regasim aici prin intreprindere
30
DePamphilis cit.de Calderon, C., Greenfield foreign direct investment and mergers and
acquisition: feedback and macroeconomic effects, Policy Research Working Paper Series :
1-30,2004
31 Dess, G.G., Lumpkin, G.T., Eisner, A.B., Strategic management, second edition, McGraw-
Hill Irwin, Boston,2006
32 Dobocan C, Strategiile de fuziune si achizitie, Teza de doctorat, 2010
33 Edvinsson, L., El capital intelectual. Como identificar y calcular el valor de los recursos
intangiblews de su empresa, Gestion 2000, 1999
34 Epingard P.: Investissement immatriel, coeur d'une conomie fonde sur le savoir,
L'investissement mmatriel, Paris, CNRS Edition, 1999
35 Feleag N., Corporate governance in emerging economy: case Romania, Theoretical and
applied economics, 2011,vol.XVIII, nr.9,
36 Feleag, L., Feleag, N., Contabilitate financiar: o abordare european i internaional:
vol. 2, Contabilitate financiar aprofundat, Bucuresti, Infomega,2005

37
Feleag, N., Malciu, L.: Provocrile contabilitii internaionale, la cumpna dintre milenii.
Modele de evaluare i investiii imateriale, Editura Economic, 2004
38 Feleag, N., Sisteme contabile comparate, contabilitile anglo-saxone, Vol. I, Ediia a doua,
Editura Economic. Bucureti, 1999
39 Feleag, N., Controverse contabile, Editura Economic, Bucureti, 1996
40 Fernandez, P. A More Realistic Valuation: APV and WACC with constant book leverage
ratio, Journal of Applied Finance, Fall/Winter, Vol.17 No 2, 2007
41 Fernandez, P., Equity Premium: Historical, Expected, Required and Implied, 2013.
Available at http://ssrn.com/abstract=933070
42 Forget, Jack, Analyse financire. De linterprtation des tats financiers la comprhension
des logiques boursires, Collection les mmentos finance dirige par Jack Forget, ditions
dOrganisation, 2005;
43
Friedman, T., Pmntul este plat. Scurt istorie a secolului XXI, Ed. Polirom, Iai, 2007
44 Gates, b., Business @ the Speed of Thought: Succeeding in the Digital Economy, Warner
Business Books, 2000
45
Girbina, M., Corporate governace disclosure in Romania,Palgrave Macmilan, 2012,
46 Gju, C, Msurarea i contabilizarea capitalului intelectual n industria metalurgic, Tez
de doctorat, 2011
47 Gju, C., Intellectual capital measuring and managing, Les Annales de LUniversite Valahia
de Targoviste, nr. 29, 2009

38

48
Leonardo B., Gju, C., Lopez V., Knowledge management the key resource in the
knowledge economy:; Theoretical and Applied Economics, Volume XVII (2010), No. 6(547)
49
Manea M., Gju, C., Acknowledging, assessing and recording grouped non-tangible assets in
the books , Annales Universitatis Apulensis Series Oeconomica, Nr. 9, 2007
50
Gju, C., The presentation of the additional financial situations regarding the intellectual
capital , Valahian Journal Of Economic Studies, n. 1, 2010
51 Godbout, Alain, J.: Filtering knowledge: changing information into knowledge assets,
Journal of Systemic Knowledge Management, 1999
52 Grasenick, K., Low, J., Shaken, not stirred: defining and connecting indicators for the
measurement and valuation of intangibles, Journal of Intellectual Capital, Vol. 5, No. 2,
2004
53 Gregoriu, cit. de Cocoar, M., Controlul fuziunii i divizrii societilor comerciale,
Controlul economic financiar, 2008
54 Grjer, J.E., Current development n human resource costing and accounting.Accounting,
Auditing and Accountability Journal, No. 7, 1998
55
Harris, R.S., Risk-Adjusted Discount Rates Extensions form the Average-Risk Case,Journal
of Financial Research (Fall), 1985.
56
Helfert, E. A., Tehnici de analiz financiar, Economica, 2006
57
Herring, C., Business combinations & internaional accounting, Thomson South-Western
(Thompson Learning), Ohio, 2003
58 Hitt, M., Ireland, R., Harrison, J., Mergers and Acquisitions: A Value Creating or Value
Destroying Strategy?, Ed. Blackwell, 2006
59
Hoarau, A, Contabilite financiere.Editura PUF, Paris 2004
60
IASB Baza pentru concluzii la IAS 38 Imobilizri Necorporale, Recunoaterea
imobilizrilor necorporale generate intern, 2009
61
Ionacu, I., Dinamica doctrinelor contabilitii contemporane. Studii privind paradigmele
i practicile contabilitii, Editura Economic, Bucureti, 2003
62
Ionacu, I., Munteanu V., Motivaii i consecine ale adoptrii IFRS: percepii privind
factorii instituionali din mediul romnesc, Revista de audit financiar, vol. 12, 2011
63
Jagannathan, R., Wang Z., The Conditional CAPM and the Cross-Section of Expected
Returns, Journal of Finance, 1996
64 Jurcau, A., Valorificarea informaiei contabile privind fuziunile i achiziiile, Teza de
doctorat, 2012
65
Lemarchand, Y, Nikitin M., Histoire des systmes comptables, Encyclopdie de
Comptabilit, Economica, Paris, 2000
66 Lev, B., Intangibles: management, measurement, and reporting, Brookings Institutions,
Virginia, 2001
67 Levasseur, M., Information financiere et marches financiere, Economica, Encyclopedie de
gestion, sur la direction de Patrick Joffre et Yves Simon, 1989
68 Manea L., MineaV., Abordari specifice instrumentelor financiare in piata de fuziuni si
achizitii de intreprinderi, Ed. Academiei Oamenilor de stiinta, Bucuresti, 2013

39

69 Marois, B., Gouvernament de l entreprise et communication financiere, Economica, 2004
70
Mati, D. Pop, A, Contabilitate financiar, Editura Alma Mater, Cluj-Napoca,2007
71
Miles, J.A. and J.R. Ezzell, The Weighted Average Cost of Capital, Perfect Capital Markets
and Project Life: A Clarification, Journal of Financial and Quantitative Analysis, 1980
72 Miller, M. H. , Debt and Taxes, Journal of Finance , 1977
73 Modigliani, F. and M. Miller, Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A
Correction, American Economic Review, 1963
74 Moteanu, N., Fiscalitate. Impozite i taxe Studii de caz, Editura Universitar, Bucureti,
2008
75 Munteanu V., Zuca M., Tinta A.E. Control i audit financiar contabil, Editura Lumina Lex,
Bucureti 2003
76 Myers, S.C., Interactions of Corporate Financing and Investment Decisions - Implications
for Capital Budgeting, Journal of Finance, 1974
78 Niculescu, M., Epistemologie perspectiv interdisciplinar, Editura Bibliotheca, Trgovite,
2011
79 Nobes C, Parker R, Comparative International Accounting, 8th Edition, Prentice Hall
Financial Times, London, Anglia, 2004
80 Ohanessian, R., Normes IFRS et politique de communication financiere vers un nouveau
contenu informationnel? Cahier de recherche no 20, 2005
81 Okano, H. et. Al, Implementing brand management in the japanese companies: related with
target cost management, 1999
84 Oprean, I., Popa, I., Procedurile auditului i ale controlului financiar, Editura Risoprint,
Cluj-Napoca, 2007
85 Patrik, G., Risk manager et gestion des risques dans lntreprise, Encyclopedie de Gestion,
Editura Economica Paris, 2 eme edition, 1997
86 Popa, t., Ionescu C., Audit n medii informatizate, Bucureti, 2005
87 Popa, t., Modernizarea controlului financiar-contabil, Editura Expert, 2000
88 Raffournier, B., Les normes comptables internationales (IAS/IFRS), 2e edition, Economica,
Paris, 2005
90 Rchian, R. P. & Bonaci, Mergers and acquisitions significant case studies on the local
market of Cluj-Napoca within the recent past, Analele Universitii din Oradea, Seria tiine
Economice, Oradea, 2007
91 Report, Journal of International Management, 14, 2008
92 Roos, J. et. al., Capital intelectual. El valor intangible de la empresa, Paids Ibrica,
Barcelona, 2001
93 Ruback, R., Capital Cash Flows: A Simple Approach to Valuing Risky Cash Flows,
Financial Management 31, 2002
95
Scrin, M., Contabilitatea grupurilor multinaionale, Editura Economic, Bucureti, 2001.
96
Sherman, A. J. & Hart, Mergers and Acquistion from A to Z, AMACOM, New York, 2006
97 Soros, G., Despre globalizare, Editura Polirom Iai, 2002
98 Stan, V. S., Anghel I., Gruzsniczki, V.: Capitalul intelectual al ntreprinderii. Evaluarea
proprietii intelectuale i a altor active necorporale, Editura IROVAL - Bucureti, Editura
Universitii Petru Maior Trgu Mure, 2006

40
100 Stewart, Th., La Nueva Riqueza de las Organizaciones: EL Capital Intelectual, Granica,
Barcelona, 1998
101 Stranon, B., Dufloux C., Finance de marche. Contexteet technique des marches financiers
internationale, Cahiers INTEC 1998-1999
102 Sullivan, P., Rentabilizar el Capital Intelectual, Paids Ibrica, Barcelona, 2001
103 Sveiby, K., Capital intelectual: la nueva riqueza de las empresas. Como medir y gestionar
los activos intangibles para crear valor, Gestin 2000, 2000
104 Sveiby, K., What is Knowledge Management, Gestin 2000,1996
105 The MERITUM project, available on its Web page, accessed on 04.07.2011,
http://www.pnbukh.com/files/pdf_filer/FINAL_REPORT_MERITUM.pdf Si European
Commission work on Intangible Assets, available at: http://www.ll-
a.fr/intangibles/ec_work.htm, accessed on 04.07.2011
106 Todea, A., Silaghi, S., Legea statistic a rentabilitilor activelor cotate la Bursa de Valori
Bucureti: ntre legea normal i alte legi stabile, Studia Universitatis Babe-Bolyai,
Oeconomica, XLVI, 2001.
107 Toffler, A., Al Treilea Val, Editura Politic, Bucureti, 1983
108 Urban, S., Vendemini, S.: Alliances strategiques cooperatives europeennes, Editeur De
Boeck, Bruxelles, 1994
109 Watts et Zimmerman, Faire de la recherche en comptabilite financiere, Colection FNEGE,
Vuiberg, 2001


41

CONTRIBUTIONS TO IMPROVING THE M&A ACCOUNTING PROCESSES



Keywords: mergers, acquisitions, companies, national accounting, international accounting
standards, international normalization, stock market, M & A, economics, globalization, synergy,
accounting information, accounting records, financial statements.


RESEARCH MOTIVATION

The choice of this research topic was generated primarily by the belief that the processes of
mergers and acquisitions of enterprises play an important role in the current development of the
economy, both nationally and worldwide, and accounting mission is to reflect this economic
reality . The philosophy of research is circumscribed by the idea that the primary objective of
accounting information is to facilitate understanding of economic reality and not necessarily to
base decisions for any users, and accounting research is required to find solutions to achieve this
goal .We made an inventory of the relevant literature and we found that as an universally accepted
conclusion that , in fact, accounting is a social construct and as such it reflects the society in which
is it developed. The evolution of historical accounts tell us that the statutory accounting
requirements are often answers to financial scandals , abuses of the political, economic and social
or economic pressures . The realities of the last century shows that the phenomena of growth and
globalization of business activities have generated new questions largest about economic theory
and practice but as we can also see there is a need to find solutions to their accounting mirroring .
Multidisciplinarity of this area is a challenge for any researcher , but the desire to generate useful
knowledge both academics and practitioners justify the effort to achieve the main objective of this
research.


42

ACTUALITY AND THE INTEREST OF THE RESEARCH

Creating a single European market also through cross-border mergers and acquisitions
processes, led the political emphasis on the need for harmonization of practices and legislation in this
area. Tax harmonization of mergers and similar operations, joined the concerns of the European
Council since 2005, by issuing a directive with specific application on the common system of taxation
applicable to mergers, divisions, partial divisions , transfers of assets and exchanges of shares
concerning companies from different EU Member States consider that in addition to legal and tax
matters of mergers and acquisitions of businesses , special attention needed to be paid to how these
operations are reflected in accounting or financial statements of the entities involved in the transaction.
In fact, this issue is currently the issue to the attention of the European Council Directives ( Directive
2009/1009/CE and Directive 2011/35/EU ) , which amends the existing obligations on reporting and
documentation requirements in the case of mergers and divisions between companies of different
Member States of the European Union , in order to simplify and streamline these procedures .
Even this year, 2013, the European Commission launched a review of the European
Accounting Directives ( Directive IV and VII of the Directive ) in order to adopt a new directive to
replace them. According to the arguments set out in the preamble to the proposal, the main objectives
are to reduce the administrative costs of reporting , increased comparability of financial statements of
entities operating international and have a greater number of external users and to protect investors'
interests by retaining the essential information for their interest. So , work to improve the quality of
financial statements for accounting documents synthesis is a continuous process , giving to our
research an actuality status.In fact, ensuring the usefulness and comparability of financial statements
appears as a necessity which would be covered by international financial reporting standards. The
problem of inclusion of a single standard accounting theory but each state takes some questionable
aspects of real necessity that citizens of that state do realy need this. Such accounting normalization
approach at EU level , we believe that there is no overlap with the very slogan of the political policy of
the member countries : unity in diversity. Starting from the idea that accounting is actually a social
construction , then imposing one single system of accounting regulations does nothing to demonstrate a
theoretical approach fiction unconnected with reality itself . Supporting considerations of such an

43
approach are primarily cultural, encouraging the desire to preserve a national identity , which in fact ,
is itself natural part of our way of being, each nation is unique in its own way.

EPISTEMOLOGICAL POSITION

Epistemological positioning research aimed to establish epistemological issues , the central
hypothesis and body hypothesis , research methods and the methods of validating research
hypotheses set a priori . In this context we formulated the main research question : To what extent
and in what ways , accounting contributes to the progress of the society by producing and
comunicating financial statements useful to anyone interested ? " And those involved :
1. To what extent developments in accounting valuation methods used in preparing the
financial statements is determined by the dynamics of economic systems and in particular
the evolution of the mergers and acquisitions of businesses under the impact of
globalization?
2. To what extent international accounting standardization trends are adapted to the
technological characteristics , economic and social context of the enterprise ?
3. What is the most appropriate method of assessing the value of a specific business
transaction and market impact of mergers and acquisitions of businesses?
4. It is necessary and appropriate to introduce IFRS in national accounting system ?
5. May trigger increased adaptation of IFRS accounting information users need processes
involved in mergers and acquisitions of companies ( hereinafter abbreviated M & A) in
Romania ?

Theoretical statment: Accounting is a progress factor for humanity.

Maximal hypothesis: Financial statements, as accounting synthesis documents , improve the
adaptability of the accounting information needs of each user and consequently contribute to
improve the social relations.


44
Minimal hypothesis:
Financial statements prepared under national accounting law have a low communication value of
an undertaking in relation to the information needs of users in the M&A market.

The central hypothesis is developed in five hypotheses whose validation or invalidation is pursued
in the doctoral thesis :

I1 M&A market in Romania fits into the trend of globalization of European financial
markets.
I2 Information needs of market players determines production M & A accounting
information .
I3 Accounting information provided by financial statements prepared and presented in
accordance with national accounting regulations do not provide a true value of a company as
a financial instrument .
I4 Applying IFRS is to harmonize the interests of the people involved in the process of
mergers and acquisitions of businesses.
I5 International accounting normalization process transcends the real need to adapt the
accounting system in Romania .

PERSONAL CONTRIBUTIONS:

In this scientific research we intended to bring contributions to improving the M&A
accounting processes . Without claiming exhaustive approach , we tried to treat with a theoretical
and practical approch the enterprise as a specific financial instrument acting into the mergers and
acquisitions market, analyzing the methods of calculation of an entreprise value based on the
information provided by regulated financial statements for the year 2012. We tried new approaches
to accounting conceptual framework, through interpretative and critical discourse theories of
enterprise value , and also explained and disseminated enterprise value calculation methodologies
used in various countries around the world , especially in France. This approach enabled us to

45
clarify the role and practices of proposals to improve the preparation of financial statements used
by Romanian enterprises , opening the gates to the practice -oriented research .
Based on the research questions and issues , the thesis attempted to provide a clear answer
to the problems associated with the phenomenon of mergers and acquisitions of companies,
offering a range centered on these theoretical and applied problems. Moreover, the primary
objective of this thesis is the development and deepening of new approaches to the market value of
firms that enter into a merger or acquisition by another company , in order :
he field , as the basis for the production of
new knowledge ;
enterprise assessment methodology according genral IASB framework and the impact on
performance of market transactions M &A;
to the economic, technological and social context , namely the identification of the impact of its
implementation on the performance of mergers and acquisitions transactions, both in theoretical
and practical approch.
Personal contribution to the research conducted is reflected on two levels , one conceptual and one
empirical.
At the conceptual level we believe that this scientific approach allows :
1. An explanatory study of previous research on the concepts of mergers and acquisitions of
businesses, identifying typologies, geographical areas to conduct their assessment of
accounting methods and the correlation between them and the enterprise value theories as a
specific financial instrument ;
2. observation of market development trend of M & A in the period 2007-2012 , on three
levels, national, European and international level in correlation with the historical evolution
of the theory of waves on the mergers and acquisitions business and accounting
normalization policy promoted by the IASB;
3. critical and interpretative study by strengthening the two types of historical research and
implementation consistency relations between the dynamics of financial markets
worldwide, globalization, normalization of international accounting and management

46
accounting information provided by the financial statements in order to determine the
enterprise value as a financial instrument specific to the market of M &A;
4. criticism of evaluation methods , especially regarding the limits and difficulties accounting
norms that prescribe the use of fair value in the assessment of a company against the use of
historical cost and promoting the idea of a mixed system of evaluation ( historical cost and
fair value;
5. descriptive presentation of methods for calculating the enterprise value , which we believe
are better adapted to the current economic environment , namely the identification of the
impact of using various methods of calculation based on cash flows and future of the book
value of a company , both in theoretical and practical needs;
6. interpretative analysis of international accounting norm , the one applicable in France and
Romanian accounting system , the need for a change of perspective regarding the use of
new approaches to the conceptual framework of the IASB accounting ;
7. empirical studies on : mergers and acquisitions market developments in relation to the
perception of the usefulness of the information professional accountant in the financial
statements prepared according to national law , is a new approch and its utility , the
analysis based on whether the application of IFRS from 2013 for all companies operating
in Romania .
These studies in a three level context, Romanian, European and international level were required to
regarding mergers and acquisitions of businesses;
firm's own in the context of globalization ;
and acquisitions
processes of enterprises, the globalization of financial markets and increased international
accounting standardization efforts , both theoretical and practical ;
ed accounting methods
to reflect the value of past and present;
.
II . In a practical way, the applied studies made possible:


47
1. We have shown the limits based method for estimating cash flow of an enterprise and its
disadvantages in the knowledge value unrecognized intangible elements of normative
accounting ( intellectual capital , brand , goodwill , goodwill )
2. We analyzed 10 methods of calculating the value of the company , we have interpreted the
advantages and limitations, and we have shown that no matter how many calculation
methods we apply , the company must be the same , as a consequence , we concluded that a
method is important but the nature of the information used by that method of calculation (if
they are comparable in the same unit of measurement ), that philosophy which it is based
3. we argued the inclusion of an annex to the annual financial statments , especially for the
calculation of the company that provide both conceptual and mathematical methods used to
calculate enterprise value called us in the paper , the estimate of the enterprise;
4. we argued a proposal for accounting for the difference between the market value of the
company and its carrying amount in an account of intangible assets, intangible assets
analytically distinct , in correspondence with a capital reserve account
5. We presented the theory and practice of Romania and France as well as the general
conceptual framework of the IASB , the possibilities for improvements in the quality of
accounting information contains financial statements of companies, implementation and
use of enterprise evaluation methods that provide both researchers as and practitioners the
opportunity to know and understand better if the new conditions of economic development,
globalization and fierce competition, the requirements of increasingly demanding
customers put their mark on the organization of management accounting information, the
methods of calculating enterprise value, i.e. what are the factors that currently constrain or
accelerate the implementation and use of new methods of calculation;
6. We presented the controversy between historical cost and fair value, poor awareness ( level
of generalization ) of the application of the fair value of the professional accountant in the
business combination , considering that by playing both the advantages and disadvantages
of each method practitioners have the opportunity to become familiar with the idea of
accepting or rejecting fundamental fair value method and that can act motivated for the
development, improvement and implementation of work methods or techniques ;
7. We performed validation practice opportunity IFRS implementation in Romania , and in
particular IFRS 3 Business Combinations ;

48
8. We analyzed the status and training needs of the professional accountant regarding the
application IFRS3 .
Theoretical findings and results of empirical research documenting , allowed a contribution to the
enrichment studies on the degree of adaptation of national and international accounting regulations
to the information needs of various users, especially the actors in the M & A. In a pragmatic
solution we proposed accounting goodwill intangible capital for those items that do not meet the
substantial national or international norm given by IFRS to fall into the category of intangible
assets . This pragmatic answer propose a tool for management accounting information to :
A. the expectations of users of accounting information for understanding the economic realities ,
financial decision making and policy development ;
B. increase the overall appropriateness of the estimated enterprise value as a tool in developing
strategies preliminary development as a tool for measuring the performance and operation of
businesses.
Researches allow us to propose the following solutions for improving accounting processes of
mergers and acquisitions of businesses :
value into the synthesis
documents and propose a regulation of the publication of accounting information as an annex to
the financial statements of the company
supporting the develop for a mixed assessment of the assets and liabilities of the company, or at
historical cost and fair value , but with a possible review of the mission even with the change in
fair value name (the term fair , we're in fact more more unjust ) ( we believe will be developed
further research in this direction ).
estimated market value of the enterprise by experts appraisers, as an asset of intangible assets ,
which we propose to have a designation of intangible assets . These could include the concept of
intellectual capital, which, working version can be seen as part of the goodwill of the company,
and registered in correspondence with a reserve account .
The thesis proposes a general conclusion that answers the question of research undertaken in
Introduction chapter: For a change of perspective on the use of accounting information by any
interested person are required new approaches to the calculation of enterprise value.

49
Pag 1 - Curriculum vitae
Liliana Manea


Curriculum vitae


Personal Information

Surname(s)/Firstname(s)
Manea Liliana
Address(es)

256 Sos. Pantelimon street, District 2, Bucharest, Romania
Telephone(s)

+40758040818
E-mail

lilyanamanea@yahoo.com
Nationality Romanian
Date of birth 20.12.1968


Work experience

Dates February 2010 present
Ocupation or position held Tax Consultant and Accounting Expert
Main activities and
responsabilities
Tax consultancy, accounting activity and fiscal audit for E.U projects
Name and adress of
employer
Freelancer

Dates February 2008 February 2010
Ocupation or position held Manager - Tax department
Main activities and
responsabilities
Organizing, coordonating and controling the activity of international tax
consultancy of Tax Department - Merger&Aquisition Operations
Name and adress of
employer
KPMG Romania
69-71 Sos. Bucuresti-Ploiesti street, District 1, Bucharest


Dates

Octomber 2005 February 2008
Ocupation or position held Regional Tax Manager Large taxpayers Tax Audit Activity
Main activities and
responsabilities
Organizing, coordonating and controling of Tax audit activity for
regional department including large taxpayers residing in the counties:
Teleorman, Arges, Olt, Dambovita, Dolj, Sibiu, Bacau si Alba si Neamt

Name and adress of
employer
Ministry of Public Finance, General Direction for Large Taxpayers
Administration, Tax Audit Activity, 88 Mihail Sebastian street, district 5,
Bucharest