Scopul cursului:

Dezvoltarea deprinderilor de a estima

valoarea de piata a intreprinderii si de a
interpreta aceasta in circumstante specifice

Aplicarea cunostintelor si competentelor

relevante si exercitarea rationamentului
profesional in evaluarea intreprinderii
Bibliografie
 Link uri utile
• http://nou.anevar.ro/
• http://site2.anevar.ro/sites/default/files/page-
files/lista_universitati_cu_acorduri-1.pdf
• http://reval.anevar.ro/home
• http://www.tegova.org/en/p48f7266103340
• http://www.appraisers.org/Disciplines/Business-
Valuation
• http://people.stern.nyu.edu/adamodar/
• https://www.bvresources.com/
• https://bvbresearch.ro/
CURS 1 Introducere in
evaluarea intreprinderii

Prof.univ.dr. Ion ANGHEL, FRICS, REV, MAA

 SUBIECTE
1. Introducere
2. Evaluarea intreprinderii – consideratii generale
3. Despre evaluare si evaluator
4. Cine şi când are nevoie de servicii de evaluare a
întreprinderii
5. Cadrul legal şi regulile de evaluare. Posibilităţile
de atac asupra opiniei evaluatorului
6. Cadrul profesional al evaluării. Organizaţii
profesionale în domeniul evaluării
 1.Introducere
Care ar putea fi valoarea de piaţă:
• a unui kilogram de cartofi,
• a 1% din acţiunile BRD,
• a 1% din acţiunile Vodafone România,
• a mânăstirii Suceviţa.
2 factori care influenteaza valoarea acestei case
menti.com code 6269.3943
• https://www.digi24.ro/stiri/externe/un-oras-
din-italia-vinde-sute-de-case-la-pretul-de-1-
euro-singura-conditie-pusa-cumparatorilor-
869579
 1. Introducere
Una dintre cele mai importante operaţii care
priveste capitalul este evaluarea acestuia

Toate tipurile de proprietate (teren agricol,

aeroport internaţional, mici afaceri de familie,
corporaţii) solicita de regula evaluari profesioniste
 1. Introducere
• Estimarea adecvată a valorii
proprietăţilor/întreprinderilor conduce la decizii
corecte referitoare la dispoziţia şi folosinţa
acelor proprietăţi.
 Harta: Piata de capital - Prezentare sintetica

Economii

Intermediarii Intermediarii
financiari de informatii

fondurile de risc, fondurile mutuale, auditorii, analistii financiari, agentiile de

cele de pensii, firmele de asigurari rating etc,

Idei de afaceri

12
Ce ziceti ?
Ce ziceti ?
Ce ziceti ?
Ce ziceti ?
 2. Consideratii generale

• Evaluarea este definită în majoritatea dicţionarelor

ca fiind operaţiunea de a aprecia, a stabili valoarea,
preţul, numărul, a calcula, a socoti etc.

• Evaluarea unei întreprinderi vizează de regulă

estimarea “celui mai probabil preţ” al actiunilor
 2. Consideratii generale

Evaluarea ia in calcul :
• cât ar costa realizarea unei replici

• care este fluxul de venit net actualizat

achiziţionat prin plata (ipotetică) a preţului.

• care sunt alternativele investiţionale

disponibile (comparabile).
 3.Despre evaluare şi evaluator. Cine
evaluează întreprinderile
• În sens restrâns evaluarea este procesul de
estimare a unui tip de valoare, pentru o anumită
proprietate, la o anumită dată,concretizată în
raportul de evaluare.

• Evaluatorul: „o persoană care are pregătirea

profesională necesară, capacitatea şi experienţa de a
efectua o evaluare
– a obţinut o calificare corespunzătoare de la o instituţie de
învaţământ/instruire recunoscută/ calificare universitară
echivalentă;
– are o experienţă corespunzătoare şi este competentă să
evalueze (ex.întreprinderi)
 3.Despre evaluare şi evaluator. Cine
evaluează întreprinderile
In Romania COR:
• 241701 – expert evaluator de întreprinderi
• 241702 – expert evaluator de proprietăţi imobiliare
• 241703 – expert evaluator de bunuri mobile
• 241704 – expert evaluator de active financiare
 Evaluator – profesie liberala

Evaluator =

Studii Examen Training Experienţa Educaţie Licenţiere

universitare + acces la + etică + de lucru + continuă + (când este
profesie profesional cerută)
ăa
 4. Cine şi când are nevoie de servicii de
evaluare a întreprinderii
• http://www.zf.ro/burse-fonduri-mutuale/un-fost-
bancher-un-medic-si-un-doctorand-in-psihiatrie-intra-
in-clubul-milionarilor-la-bursa-in-urma-listarii-medlife-
16034996

• http://www.zf.ro/companii/cea-mai-mare-tranzactie-
din-ultimii-cinci-ani-in-industria-alimentara-lactalis-
cumpara-albalact-pentru-a-castiga-primul-loc-pe-
piata-lactatelor-15005637

• http://www.sport.ro/liga-1/explicatiile-lui-talpan-cum-
a-ajuns-marca-steaua-sa-coste-57-mil-euro-fara-
stadion-si-fara-rezultatele.html
4. Cine şi când are nevoie de servicii de
evaluare
In cazul casei prezentate anterior, de ce ar
putea fi utila evaluarea acesteia

Discutie/chat response
 4. Cine şi când are nevoie de servicii de
evaluare a întreprinderii
TRANZACTIONARE
• Vânzarea sau cumpărarea unei proprietăţi
• Fuziuni, divizări şi/sau schimburi de proprietăţi,
majorarea de capital
• Dizolvarea, reorganizarea sau lichidarea întreprinderii
• Listarea la bursă
• Justă compensare în caz de expropriere (cauză de
utilitate publică)
• Cazuri de înşelare dovedită a cumpărătorului
• Evaluarea pentru pagubele prin deteriorarea
proprietăţii
 4. Cine şi când are nevoie de servicii de
evaluare a întreprinderii
INFORMARE
• Evaluarea pentru garantarea împrumuturilor
• Impozitarea proprietăţilor
• Asigurarea proprietăţilor aparţinând companiilor şi
asigurarea activităţii operaţionale
• Înregistrarea valorii activelor în situaţiile financiare
• Informarea acţionarilor sau managementului
• Stabilirea rentelor sau redevenţelor şi eşalonarea lor în
timp
 5.Cadrul legal de evaluare a întreprinderii.
Posibilităţile de atac asupra opiniei evaluatorului
• Orice angajament de evaluare a unei întreprinderi este
potenţial subiect de atac din partea uneia/mai multor
părţi

– Ex. Listarea ROMGAZ 2013 – suprasubscriere (Ministrul

Economiei vs Presedintele ASF)

– Retragerea de la tranzactionare a DACIA Pitesti

 5.Cadrul legal de evaluare a întreprinderii.
Posibilităţile de atac asupra opiniei evaluatorului
• Surse de atac
– A)autorităţile legale /de reglementare:
• autorităţi din domeniul justiţiei
• autorităţile fiscale,
• autoritatea de supraveghere a pieţei de capital - Comisia de
Valori Mobiliare (CNVM),
• agenţii implicate în privatizare sau retrocedarea proprietăţilor,
• autorităţi privind respectarea liberei concurenţe etc.
 5.Cadrul legal de evaluare a întreprinderii.
Posibilităţile de atac asupra opiniei evaluatorului
• Surse de atac
– B)părţile implicate sau interesate de tranzacţiei:
• vânzătorii şi cumpărătorii,
• finanţatorii,
• acţionarii,
• părţile care au suferit pierderi ca urmare a unei evaluari etc.
• Exemplu retragerea licentei de catre CNVM a unui evaluator
care a estimat valoarea unui depozit bancar prin actualizarea
fluxurilor de numerar !?

– C)asociaţiile sau institutele profesionale

 5.Cadrul legal de evaluare a întreprinderii.
Posibilităţile de atac asupra opiniei evaluatorului
Tipuri de evaluari
• Evaluare administrativa
• Evaluare pe baza standardelor profesionale

Tipuri de responsabilitate a evaluatorului

• Profesionala
• Civila
• Penala
6.Cadrul profesional al evaluării. Organizaţii
profesionale în domeniul evaluării
Profesie
• Existenţa unei organizaţii profesionale care să
guverneze profesia în interes public,
• Promovarea unui set de standarde profesionale,
• Utilizarea unui proces riguros de calificare şi
examinare a cunoştinţelor şi abilităţilor membrilor,
• Impunerea unui proces de pregătire continuă
• Existenţa unui cadru eficient de implementare a
standardelor etice şi profesionale.
 6.Cadrul profesional al evaluării. Organizaţii
profesionale în domeniul evaluării
• Fără a fi tot atât de veche ca alte profesii liberale şi
această profesie este rezultatul unei necesităţi în
plan social, necesitatea de a evalua proprietăţi.
• Dezvoltarea profesiei in Romania
– Bădescu Ghe., “Naşterea unei profesii”, Appraisal
Journal, oct.2000, p.12-16
6.Cadrul profesional al evaluării. Organizaţii
profesionale în domeniul evaluării
International
• 1981, Comitetul Internaţional pentru Standarde de
Evaluare a Activelor (TIAVSC). In anul 1994, şi-a
schimbat numele în The International Valuation
Standards Commitee (IVSC) www.ivsc.org
• 1997, TEGoVA www.tegova.org
 6.Cadrul profesional al evaluării. Organizaţii
profesionale în domeniul evaluării
Professional Designation
• American Institute of Certified Public Accountants (AICPA, infiintat 1887)
recunoaşte serviciul de evaluare a întreprinderii ca un serviciu de nişă pentru
membrii săi (calificare Certified Public Accountant - CPA) şi oferă o calificare
specifică Accredited in Business Valuation ( ABV). http://www.aicpa.org
• American Society of Appraisers (ASA, 1936) - evaluarea maşinilor şi
echipamentelor, evaluarea întreprinderii, evaluarea bijuteriilor şi pietrelor
preţioase şi oferă mai multe calificări: Accredited Member (AM), Accredited Senior
Appraiser (ASA),. http://www.appraisers.org/
• National Association of Certified Valuation Analysts (NACVA) (1991) în asociere cu
AICPA ca o organizaţie interesată în principal de evaluarea companiilor nelistate la
bursa (închise) şi care oferă o calificare de Certified Valuation Analyst (CVA).
http://www.nacva.com/
 6.Cadrul profesional al evaluării. Organizaţii
profesionale în domeniul evaluării
Professional Designation (cont.)
• Institute of Business Appraisers (IBA) s-a înfiinţat în anul 1978 ca o organizaţie
interesată în principal de evaluarea companiilor de dimensiuni mici sau mijlocii şi
care oferă o calificare de Certified Business Appraiser (CBA). http://www.go-
iba.org/
• Association for Investment Management and Research (AIMR) are în prezent
peste 90.000 membri şi oferă calificarea intitulată Certified Financial Analyst
(CFA). http://www.aimr.org/
• The Canadian Institute of Chartered Business Valuators (CICBV) s-a infiintat in anul
1971 si este cea mai importanta organizatie profesionala din Canada oferind o
calificare de Chartered Business Valuator (CBV). https://www.cicbv.ca/

• ANEVAR 1992, MA, MAA, www.anera.ro

 Recomandat de citit
• STANDARDE DE EVALUARE 2022
•
file:///C:/Anul%202021/My%20Study_2021/%23%20Curs%20evaluare%20Seria%20A%20
2022/Standarde%20de%20evaluare%20ed%202022.pdf

– Pag.3-6 SEV 100, Cadrul general de evaluare

– SEV 104, Pag.17-32, Tipuri ale valorii
Care este valuarea de piata a acestui pod (cost
=1 mil.E, durata de viata 20 ani, varsta 5 ani)
0,5 puncte bonus nota examen
(raspuns argumentat)
 Care este valoarea de piata a unei
actiuni Hidroelectrica (H2O)

• https://bvb.ro/FinancialInstruments/Details/Fi
nancialInstrumentsDetails.aspx?s=H2O
• Listare/tranzactionare 12.07.2023
MULTUMESC PENTRU ATENTIE !