Facultatea Inginerie Aerospatiala

7. DECIZIA DE INVESTITIE
(1)

CURS 9

Curs 9 Management financiar - Program Master IMAS+MA

An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 1
Facultatea Inginerie Aerospatiala

SUMAR

INVESTITIA
VALOAREA NETA ACTUALIZATA
CRITERII DE DECIZIE DE INVESTITIE

Curs 9 Management financiar - Program Master

IMAS+MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 2
Facultatea Inginerie Aerospatiala

INVESTITIA

Elementele esentiale ale investitiei sunt

INCERTITUDINEA (Riscul) si scara TIMP
INVESTITIA implica o cheltuiala a unor resurse economice
(transpuse in bani si executate de obicei in avans), despre care
se asteapta sa produca beneficii economice pentru investitor in
momente ulterioare.
De obicei cheltuiala este una mare si precede beneficiile
Beneficiile sunt sume mai mici distribuite pe perioade de timp
determinate
Modelul de investitie este o succesiune de fluxuri de valoare in momente de
timp diferite, cu grade de certitudine diferite

Curs 9 Management financiar - Program

Master IMAS+MA An 1 COPYRIGHT
(r) : Stefan Popescu 3
Facultatea Inginerie Aerospatiala

INVESTITIA

Curs 9 Management financiar - Program

Master IMAS+MA An 1 COPYRIGHT
(r) : Stefan Popescu 4
Facultatea Inginerie Aerospatiala

NATURA DECIZIILOR DE
INVESTITIE
Decizia de investitie este extrem de importanta. Ea trebuie luata
folosind cele mai bune instrumente, aplicate pe un model cu gradul
maxim posibil de detaliu si precizie
De obicei investitia antreneaza mari cantitati de resurse. Daca
decizia de investitie se dovedeste ulterior gresita, consecintele
pentru firma pot fi grave.
De cele mai multe ori este dificil si / sau costisitor de abandonat un
proiect de investitie dupa ce a fost pornit. Natura speciala a
achizitiilor pentru investitie face ca recuperarea cheltuielilor pentru
un proiect esuat sa fie cel mult o fractiune din acestea.
Decizia de investitie trebuie sa fie aliniata cu obiectivele
organizatiei.
Managerii buni dezvolta afacerea in domenii in care firma are avantaj
competitiv, deci riscul perceput este mai mic.
Curs 9 Management financiar - Program Master IMAS+MA
An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 5
Facultatea Inginerie Aerospatiala

VALOAREA SI TIMPUL (1)

1 LEU PESTE UN AN ESTE MAI MIC DECAT 1 LEU ASTAZI
– Nu a realizat castigul din posibila sa investitie (ex. dobanda)
– Este expus riscului
– Este expus inflatiei
1 LEU ASTAZI (valoarea prezenta VP) va valora PESTE 1 AN
(valoarea viitoare VV) 1*(1+r) LEI
– r este rentabilitatea unei posibile investitii pe 1 an, costul de oportunitate
– r este RATA DE SCONT
Invers, valoarea actualizata (VA) pentru astazi pentru
1 LEU PESTE UN AN = 1/(1+r)
Generalizat,
– Valoarea viitoare VV=VP*(1+r)n
– Valoarea actualizata VA=VV/(1+r)n
unde r este rata de scont pe perioada iar n numarul de perioade
Curs 9 Management financiar - Program Master IMAS+MA
An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 6
Facultatea Inginerie Aerospatiala

VALOAREA SI TIMPUL (2)

Pentru un numar m de fluxuri de valoare Ci previzionate in
urmatoarele m perioade, valoarea lor actualizata totala este
VA= Σ (Ci/(1+r)i unde i=1…m
Conventional, din punctul de vedere al companiei, daca fluxurile
sunt platite ele sunt considerate negative, daca sunt incasate
sunt considerate pozitive. Acestea sunt introduse cu semnul
aferent in calculul valorii actualizate
Un flux de valoare in prezent nu este afectat de actualizare
VALOAREA NETA ACTUALIZATA (VNA) a unei investitii se
calculeaza scazand valoarea investita din valoarea actualizata
(VA) a fluxurilor de valoare asteptate ca beneficii ale investitiei
VNA=-C0 +Σ (Ci/(1+r)i unde i=1…m

Curs 9 Management financiar - Program Master IMAS+MA

An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 7
Facultatea Inginerie Aerospatiala

COMENTARII VNA
VNA cuantifica asteptarile de castig net in cazul unei
investitii
Ia in considerare toate fluxurile de valoare de pe durata
vietii proiectului
Rata de scont r folosita in calcul este extrem de
importanta, avand influenta mare asupra rezultatului.
Alegerea ei se face prin similaritate cu profitabilitatea
cunoscuta a unor investitii alternative cu acelasi grad de
risc (costul de oportunitate).
In formula de calcul pot fi introduse r diferite pentru
perioade diferite
In MS Excel, pentru calculul VNA se foloseste formula
NPV(rate, value1, value2,…)
(atentie, in formula primul flux este considerat ca petrecandu-se la sfarsitul
primei perioade !)
Curs 9 Management financiar - Program Master
IMAS+MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 8
Facultatea Inginerie Aerospatiala

DECIZIA DE INVESTITIE
FOLOSIND REGULA VNA
(Irving Fisher, 1930)
Investitia este atractiva (va fi demarata) daca valoarea
VNA a fluxurilor de valoare ale proiectului in orizontul de
timp vizat este pozitiva.
VNA=-C0 +Σ (Ci/(1+r)i >0

Semnificatii
– VNA pozitiv inseamna ca proiectul analizat este mai profitabil
decat investitia alternativa
– Fluxurile de valoare scontate (discontate) ale beneficiilor
asteptate (Σ (Ci/(1+r)i ) sunt mai mari decat suma investita (C0)

Curs 9 Management financiar - Program Master

IMAS+MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 9
Facultatea Inginerie Aerospatiala

ALTA ABORDARE A VNA: RATA

INTERNA A RENTABILITATII (IRR)
IRR al unei investitii este rata de scont r0
pentru care VNA este nula, adica radacina
ecuatiei NPV
$2,500.00

VNA=-C0 +Σ (Ci/(1+r)i =0
Pentru decizia de investitie, REGULA VNA
$2,000.00

se transpune in REGULA IRR: Investitia este

atractiva (va fi demarata) daca r0 > ra unde
$1,500.00

ra este profitabilitatea investitiei alternative$1,000.00

cu acelasi grad de risc
IRR
Regula IRR are aceleasi semnificatii cu cea $500.00
VNA
Puncte slabe al Regulii IRR: $0.00 r
– nu tine cont de dimensiunea investitiei. Nu poate
0% 10% 20% 30% 40%

fi aplicata la comparatia a doua proiecte ($500.00)

exclusive mutual
– Nu poate lua in considerare rate de scont
diferite pentru perioade diferite
Curs 9 Management financiar - Program Master
IMAS+MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 10
Facultatea Inginerie Aerospatiala

COMENTARII IRR
IRR cuantifica asteptarile de profitabilitate in cazul unei
investitii
Rezolvarea ecuatiei pentru aflarea IRR se poate face prin
incercari, folosind metoda Newton. Ecuatia poate avea
radacini multiple (nr de radacini este egal cu nr de
schimbari de semn ale fluxurilor de valoare)
In MS Excel, pentru calculul IRR se foloseste formula
IRR(value1, value2,…, guess). “guess” este valoarea
banuita (pentru alegerea radacinii semnificative)
Alta rezolvare in MS Excel este prin calcularea NPV
pentru un r oarecare, urmata de Tools – Goal Seek – Set
Cell (celula in care am calculat NPV) –To value (0) – By
changing cell (selectie celula r) - OK
Curs 9 Management financiar - Program Master
IMAS+MA An 1 COPYRIGHT (r) : Stefan Popescu 11