Finante – Piata de capital

Piata de capital
Piata actiunilor Piata primara (emisiuni noi)

Piata obligatiunilor Piata secundara (titluri emise anterior)

*piata de capital ≠ piata monetara (active/titluri pe termen scurt, lichide)

**piata de capital ≠ piata derivatelor(contr. derivate utilizate ptr. transferul riscurilor) hedging
(prin extensie piata derivatelor poate fi inclusa in cadrul pietei de capital) speculatie
arbitraj

1. Participantii pe Piata de capital

 Emitentii: firme; statul si administratiile locale (fonduri pe t. lung ptr. finantarea

investitiilor)
 Cumparatorii si vanzatorii: firme, fonduri de investitii si pers. fizice (de la
micii investitori la marile fonduri de investitii
*In prezent cumparatorii si vanzatoriii sunt in principal institutii mari:
fonduri de investitii,
fonduri de pensii sau firme de asigurari (piata a devenit din ce in ce mai “institutionalizata”)1
Finante – Piata de capital

 Intermediarii: dealeri (banci de investitii, autorizate sa tranzactioneze titluri de

valoare in nume propriu => market makers) si brokeri (banci de investitii, care
tranzactioneaza titluri de valoare numai pe baza ordinelor clientilor)
 Institutia de reglementare a pietei: agemtie guvernamentala (CNVM - Rom. /
Securities and Exchange Commission SEC - U.S.) care supravegheaza pietele in
scopul asigurarii protectiei investitorilor, impotriva eventualelor fraude. (mai nou
ASF)
*Rolul CNVM(ASF)/SEC: - redacteaza, aproba si promoveaza procedurile si
regulile subordonate coorectitudinii tranzactiilor de pe piata
-promoveaza reglementarile si regulile legate de procedurile contabile,
operatiunile financiare permise pentru firmele publice (cotate pe burse) si
protectia actionarilor minoritari
- supravegheaza aplicarea practica a ambelor tipuri de reguli si penalizeaza
operatorii de piata sau emitentii (daca le incalca)

Motivele tranzactionarii pe piata de capital 1.- Investitia pe termen lung

2. - Hedging 3. - Speculatia 4. - Arbitraj
2
Finante – Piata de capital

I. Investitia pe termen lung: principalul scop al

acestor investitii consta in castigurile din dividende
sau cupoane, castigul de capital fiind numai un scop
secundar (strategia “buy and hold”)

II. Strategia de Hedging: are ca scop principal

acoperirea riscurilor (de obicei acesta este realizat
prin investitia in active care manifesta reactii opuse la
modificarile factorilor de risc)
*portfoliile de investitii = astfel de seturi de investitii
3
Finante – Piata de capital

III. Speculatia (agiotaj) (strategie de cumparare, detinere,

vanzare sau vanzare scurta (in lipsa / short-sell) de titluri
financiare): cu scopul principal de realizare de castiguri din capital
(evolutia pretului titlurilor) iar castigurile din dividende sau
cupoane sunt numai secundare
*castigul este prima de risc aferenta riscului asumat
IV. Arbitrajul (strategie de cumparare, detinere, vanzare sau
vanzare scurta (in lipsa / short-sell) de titluri financiare): cu scopul
principal de a obtine castiguri fara asumarea vreunui risc si fara
investitii de capital suplimentar (diferente de pret intre doua sau
mai multe piete (de actiuni, de obligatiuni sau de derivate) / pe
aceeasi piata => profituri fara riscuri)
*pietele eficiente informational exclud orice oportunitati de arbitraj
**vz. scurte = vz. de active care nu sunt detinute la momentul vz.
de catre vz. (necesar de marja/margine)
4
Finante – Piata de capital

2. Titlurile pietei de capital

*Titluri primare – actiuni si obligatiuni (transfer de capitaluri ) ≠ derivate / titluri
sintetice (acoperirea riscurilor/speculatia/arbitrajul)
 Actiuni (capital social – capital propriu) – principalele drepturi ale
actionarilor:
- Sa fie informati complet cu privire la rezultatele financiare si performanta
- Sa decida cu privire la strategia firmei si la alte optiuni cheie strategice, prin vot in AGA
–numai daca actiunile dau dreptul de vot (nu sunt preferentiale)
-Sa primeasca o parte din dividendele distribuite, proportionala cu procentul de detinere,
daca exista profit
- Sa isi mentina procentul de detinere in cazul cresterii de capital (prin aport sau prin
incorporarea profiturilor)
- Sa primeasca o parte din valoarea neta a firmei proportionala cu capitalul detinut (dupa
satisfacerea tuturor creditorilor), in caz de lichidare
Drepturile => Riscuri:
-Incertitudinea cu privire la valoarea viitoare a actiunii: ptr. actiunile cotate – riscul
este mai masurabil (dispersia preturilor); ptr. actiunile necotate riscul este mai mare
(nu exista val. de piata) *actiuni necotate = investitii pe termen lung 5
Finante – Piata de capital

- Riscul de a nu primii dividend sau de a primii un dividend sub asteptari

- Riscul de a pierde integral sau total capitalul investit initial (in caz de lichidare)
- Riscul de lichiditate (dificultatea gasirii de contrapartida) – apare in caz de crah-uri
bursiere (ptr. actiunile listate) sau in caz de lichidare, in special (pentru firme
nelistate)
Caracteristicile actiunilor:
1. Valoarea nominala – valoarea capitalului social, din situatiile financiare,
corespunzatoare unei actiuni emise
2. Pretul de emisiune – pretul la care investitorii cumpara o actiune la prima
vanzare (emisiune):
pretul de emis. < pretul de piata (stimulent ptr. investitori)
3. Emitent – firma care isi majoreaza capitalul prin emisiunea de actiuni
4. Cursul – pretul (spot) curent al actiunii, variabil, rezultat al licitatiilor (de tip fixing)
pe burse sau prin negociere pe piete de tip OTC (over-the-counter)
5. Dividend – partea proportionala unei actiuni din profitul distribuit de emitent
Principalele tipuri de actiuni:
1. Actiuni ordinare (comune) – cea mai utilizata si mai raspandita forma de actiuni
6
(actionarii ordinari au drept de vot in probleme de decizii corporative)
Finante – Piata de capital

2. Actiuni preferentiale – au prioritate fata de act. ordinare la distribuirea de

dividende si la lichidarea activelor emitentului (majoritatea actiunilor preferentiale nu
confera drept de vot in probleme de decizie corporative; unele actiuni preferentiale
confera drepturi speciale de vot, privind evenimente extraordinare: emisiunea de
actiuni noi, aprobarea achizitiei firmei, alegerea conducerii)
3. Actiuni duale – emise de o firma care are diferite categorii de actionari, cu diferite
clase de actionari cu diferite drepturi de vot si asupra dividendelor (fiecare tip de
actiuni diferentiaza actionarii, conferindu-le diferite drepturi)
*Actiuni de trezorerie – actiuni rascumparate de pe piata de emitent (emise, insa care nu
genereaza drepturi)
Rentab.: rentabilitatea perioadei de detinere
* - castigul de capital se modifica la
fiecare modificare a pretului actiunii
Ri = [Pi – Pi-1] / Pi-1 + Di / Pi-1 (foarte volatil – in special la actiuni
listate)
castig de capital castig din dividend
- de obicei, castigul din dividend se
unde: Ri = rentabilitatea investitiei in actiuni, in perioada i
modifica odata pe an, cand se
Pi = cursul curent al actiunii (subiect al inv.) distribuie dividendul, dupa incheierea
Pi-1 = cursul initial al actiunii (subiect al inv.) situatiilor financiare anuale (aproape
Di = dividendele primite pe parcursul perioadei i constant)
7
Finante – Piata de capital

Rentabilitatea asteptata
E(R) = Σi=1..n Ri/n
E(R) = Σi=1..n Ri pi – pentru distributii de probabilitate ale rentabilitatii (serii de frecv.)
unde: E(Ri) = rentabilitatea asteptata
Ri = rentabilitatea perioadei i / scenariului i
n = numarul perioade anteriaore considerate ptr. analiza;
pi = probabilitatea asociata lui Ri, in distributiile de probabilitati ale rentabilitatii
Dispersia (Varianta - indicator de risc)
Var. = Σi=1..n [Ri - E(R)]^2 / (n-1) – un grad de libertate (dispersia ptr. sondaj)
Var. = Σi=1..n [Ri - E(R)]^2*pi - pentru distib. de prob.ale rentabilitatii (serii de frecv.)
Riscul investitiilor – doua componente:
1. risc sistematic– legat (determinat) de evolutia generala a pietei
2. risc specific– depinde de caracteristicile emitentului (diversificabil)
* cu cat este mai riscanta o investitie cu atat rentabilitatea asteptata este mai mare (ptr. a fi
considerata ca oportunitate de investitii)
** riscul specific este acoperit (hedged) prin diversificarea portfoliului si/sau prin utilizarea derivatelor
(hedging = acoperirea potentialei pierderi prin investitii care se contrabalanseaza ca risc specfific 8)
Finante – Piata de capital

Obligatiunile (titluri de credit, datorie sau titl. cu venit fix)

Emitentul acestor titluri este are o datorie fata de detinatori (subscriitori/cumparatori)
iar, de regula, ramburseaza principalul la scadenta si plateste cuponul anual
Caracteristici ale obligatiunilor:
1. Valoarea nominala (VN) (principalul) – suma asupra careia se calculeaza
dobanda (cuponul), platit de emitent si care trebuie rambursata la maturitate (totusi
uneori emitentul plateste o prima de rambursare peste valoare nominala – supra pari)
2. Pretul de emisiune – este exprimat ca un procent din valoarea nominala
Incasarea neta a emitentului/oblig. = (pret de emis. % - comis. de emisiune %) *VN
3. Emitentul – debitorul creditului – statul, agentii guvernamentale sau administratii
locale (municipalitati), firme (obligatiuni corporative)
4. Scadenta/maturitatea – data la care emitentul trebuie sa ramburseze principalul
(maturitatea = durata de timp pana la scadenta)
5. Cuponul – rata dobanzii pe care emitentul o plateste detinatorilor de oblig. (de obicei,
aceasta rata este fixa dar poate sa fie legata de o rata de piata - LIBOR, EURIBOR, ROBOR)
6. Datele cupoanelor – datele la care emitentul plateste cupoanele detinatorilor de
obligatiuni. (US -semi-anual; Europa – anual)
7. Pretul obligatiunii–pretul de piata al obligatiunii(variabl pe piata); Curs = Pret/VNx100
9
Finante – Piata de capital

8. Prospectul de emisiune – un document cu valoare contractuala, care stipuleaza

drepturile creditorilor (modificarile acestuia tb. aprobate de majoritate/ super-majoritate)

Tipuri de obligatiuni

I. In functie de rata cuponului

I.1. Oblig. cu rata fixa – cupon constant
I.2. Oblig. cu rata variabila - cupon legat de indicatorii masei monetare (ROBOR;
LIBOR sau EURIBOR)
Exemplu: 3L USD LIBOR+0.20% (cuponul se reseteaza la fiecare trei luni in functie
de LIBOR-USD)
I.3. Obligatiuni cu rentabilitati ridicate – evaluate sub gradul de investitii (de agentiile
de rating) = obligatiuni relativ riscante => rentabilitati ridicate ( “junk bonds”)
I.4. Obligatiuni cupon zero – fara dobanda, fiind tranzactionate la un curs substantial
redus fata valoarea nominala (sub pari). Rambursate la valoarea nominala
(integral) – acesta fiind modul in care dobanda este platita.
* Desprinderea (“stripping off”) cupoanelor unei obligatiuni cu rata fixa => se creaza
obligatiuni cupon zero (cupoanele sunt separate de platile finale de principal fiind
tranzactionate independent) 10
Finante – Piata de capital

II. In functie de clauzele privind diverse riscuri

II.1.Obligatiuni corelate cu inflatia (inflation linked) – principalul este indexat cu inflatia (au o
rata a dobanzii mai redusa decat oblig. cu dobanda fixa cu maturitate comparabila)
II.2. Alte oblig. indexate (Equity Linked Notes) – indexate cu un indicator al rezultatelor
firmei – venit, valoare adaugata; sau obligatiuni legate de PIB
II.3. Oblig. garantate cu active – platile de dobazi si principal sunt garantate de cash flow-uri
generate de alte active(obligatiuni ipotecare /garantate ipotecar; obligatiuni colateralizate)
II.4. Oblig. subordonate – au prioritate inferioara decat alte obligatiuni ale emitentului, in caz
de lichidare a acestuia <=> risc mai mare si credit rating mai redus decat alte oblig.
(in caz de faliment => ierarhia creditorilor => 1. lichidator; 2. statul (impozite; taxe).. => A.
obligatiuni B. obligatiuni subordonate)

III. In functie de clauzele privind scadenta

III.1. Oblig. perpetue – fara scadenta (UK Consols). Ex. - West Shore Railroad bonds
maturity - 2361
III.2. Oblig. care se ramburseaza prin tragere la sorti (loterie) – emise de stat;
cupoanele sunt platite prin metoda clasica; insa principalul se ramburseaza pe baze
aleatoare, in cadrul unui program de rambursare, unele dintre aceste rambursari pot sa se
faca la valori superioare valorilor nominale (incluzand o prima de rambursare)
11
Finante – Piata de capital

IV. In functie de emitent

IV.1. Oblig. municipale/ de stat – emise de stat, orase, administratii locale, agentii
guvernamentale; dobanzile generate - de obicei scutite de impozit pe venit
IV.2. Oblig. corporative – emise de firme

V. In functie de diferitele clauze ce vizeaza anumite beneficii

V.1. Oblig. convertibile – permit transformarea intrun anumit numar de actiuni
ordinare ale emitentului.
V.2. Oblig. preschimbabile – permit transformarea intr-un numar de actiuni ordinare
ale altei firme decat emitentul obligatiunilor

Indicatorul rentabilitatii investitiei in obligatiuni:

Ri = [Pi – Pi-1] / Pi-1 + Ci / Pi-1

unde: Pi, Pi-1 = cursul obligatiunii in perioadele i si i-1 (% din valoarea nominala);
Ci = suma cupoanelor obligatiunii platite in perioada i (% din valoarea nominala);

12
Finante – Piata de capital

Riscul oblig. – redus, atat ptr. oblig. de stat cat si corporative (clauzele
prospectului de emis.):
- rambursarea obligatiunilor se face cel tarziu la scadenta – stipulat precis de
clauzele contractuale, incluse in prospect
- de regula, oblig. corporative (mai riscante decat oblig. de stat) sunt garantate
ipotecar sau garantate printr-un portofoliu de titluri financiare
- pot sa implice obligatii suplimentare ptr. emitent (ex.: sa prezinte informatii
financiare detinatorilor, limitari ale deciziilor manageriale)
- rata dobanzii (rata cuponului) este independenta de rezultatele financiare ale
emitentului, stabilita ca procent fix sau printrun procent stabilit in legatura cu una
dintre dobanzile cheie satbilite pe piata monetara: EURIBOR, LIBOR or ROBOR -
ex.: ROBOR 6L+3,5%)

Volatilitatea oblig.
Principalul risc al oblig. cu dobanda fixa: variatiile viitoare ale dob. pe piata
Rata dobanzii de piata ↑ / (↓) => Valoarea (cursul) oblig. Emise anterior ↓ / (↑)
motiv: noile emisiuni ofera o rentabilitate mai mare /(mai mica)
13
Variatiile cursului oblig. sunt opuse variatiilor ratei dobanzii
Finante – Piata de capital

IMUNIZAREA (la riscul ratei dobanzii)

1) Corelarea cash flow-urilor – suprapunerea exacta a

incasarilor viitoare (cash inflows) din investitiile din
obligatiuni cu platile viitoare (cash outflows) aferente
datoriilor investitorului)

2) Suprapunerea duratelor* aferente investitiei in

obligatiuni si a celor aferente datoriilor
*Durata Macaulay (indicator) utilizata ptr. imunizare
(media ponderata a momentelor in care se fac
rambursari) 14
Finante – Piata de capital

 Derivate
(- Scop: acoperirea riscurilor)
-drepturile si obligatiile aferente sunt legate de titluri primare
-tranzactionate pe - Burse - standardizate
- Piete de tip OTC - nestandardizate

Derivate standardizate:

1. Futures - contracte standardizate care dau partilor

dreptul si obligatia sa cumpere sau vanda un
anumit titlu primar la o anumita data in viitor, la un
pret prestabilit 15
Finante – Piata de capital

Caracteristici Futures:
- scadenta (data regularizarii) = data livrarii
- pretul futures = pret prestabilit
- pretul la regularizare = pretul activului suport la data livrarii
De obicei, pretul la regularizare tinde catre pretul futures la scadenta

2. Optiunile sunt contracte in care cumparatorul are dreptul, dar nu si obligatia

sa cumpere (CALL) sau sa vanda (PUT ) o cantitate standard (de regula
100/1.000) dintr-un anumit titlu (suport), la un pret pret prestabilit, la o data
prestabilita (Europene) sau pana la o data prestabilita viitoare (Americane).
Vanzatorul are obligatia sa onoreze clauzele contractuale, in schimb acesta
primeste o prima
Caracteristici Optiuni:
- pret de exercitiu (pret strike)
- scadenta / expirare
- emitent = vanzatorul optiunii
- prime (C/P)
*Cumparatorul este considerat a avea o pozitei lunga (long - o creanta), iar
16
vanzatorul o pozitie scurta (short - datorie)
Finante – Piata de capital

Derivate nestandardizate

1. Contracte Forward = similare cu contractele futures dar

negociable in ceea ce priveste cantitatea, scadenta si pretul
forward

2. Contracte Swap – contracte de schimb intre diferite fluxuri

de cash flow-uri (pozitive sau negative) (fluxurile = picioarele
swap-ului)
*Exista si alte derivative adaptate, negociabile si adaptate
nevoilor partilor contractante

17
Finante – Piata de capital

3. Piata primara vs. Piata secundara

Piata primara – noile emisiuni de titluri sunt tranzactionate ptr. prima oara
(emitenti ca statul, administratiile locale, firmele si alte institutii publice atrag fonduri prin noi
emisiuni)
Ofertele publice initiale (IPO) – relaizate prin banci de investitii /
sindicate de dealeri de piata de capital = preiau noua emisiune si o
revand investitorilor, garantand-o (underwriting) pe baza unui comision
(inclus in pretul ofertei de titluri)
 Piata secundara - piata titlurilor emise anterior (realizeaza transferul
titlurilor intre detinatori)
Scopul principal: furnizeaza lichiditate investitorilor
Nivelurile pietei secundare (2):
I. Aftermarket (organizata ca OTC) = piata pentru un titlu nou imediat dupa
noua emisiune
II. Bursa – pentru a fi listati, emitentii trebuie sa indeplineasca conditii
specifice : profitabilitate, stabilitate, corectitudinea si transparenta
situatiilor financiare
18
*Listarea titlurilor => furnizeaza lichiditate investitorilor, speculatorilor si hedgerilor
Finante – Piata de capital

Formele pietei secundare (2):

1. - Bursa
2. - Piata over-the-counter (OTC)
Diferenta principala: - diferite metode de cotare si tranzactionare (licitatia/fixing vs. neg.)

Bursele
- Strict regelmentatate:
a) reguli ptr. emitenti privind actionariatul, rentabilitatea, stabilitatea, capitalizarea
bursiera, corectitudinea si transparenta situatiilor financiare;
b) reguli ptr. reprezentantii cumparatorilor si vanzatorilor, legate de ordinele acestora;
c) reguli legate de necesarul de colateral, depozitarul central, compensarea si
decontarea finala;
- pe burse contractele sunt standardizate dpdv al cantitatilor, preturilor si scadentelor
- preturile si executarea ordinelor de vz. si cump. se realizeaza prin confruntarea cererii
cu oferta agregata ptr. un titlu, urmarindu-se maximizarea volumului tranzactiilor
- furnizeaza informatii in timp real despre titlurile cotate

*In trecut: licitatia prin strigare si la sfarsitu fiecarei zile avea loc inchiderea manuala
a procedurii de tranzactionare =>Pretul (max. volumului de tranzactionare);
19
Finante – Piata de capital

** In prezent – tranzactiile electronice; piata de licitatii – cumparatorul ofera iar vanzatorul

solicita preturi ptr. titlul cotat (De ex.: cumpararea si vanzarea “la piata” semnifica faptul ca
se accepta orice pret ptr. titlu). Cand preturile cerute si oferite se potrivesc se realizeaza
tranzactia, iar daca exista mai multi cumparatori sau vanzatori la acelasi pret, tranzactia se
realizeaza pe principiul primul venit primul servit,.
Exemple de burse: NYSE (New York Stock Exchange), LSE (London Stock Exchange), Frankfurt Stock
Exchange (German: FWB Frankfurter Wertpapierbörse) sau BVB (Bursa de Valori Bucuresti)

Piatele over-the-counter (OTC)

- Bazate pe negociere (regula negocierii)
- Contracte nestandardizate, negociabile in ceea ce priveste pretul, cantitatea si scadenta
- Emitentii trebuie sa indeplineasca un set redus de conditii
- In mod traditional, in afata de actiunile necotate, pe piata OTC se coteaza oblig. corp.
Exemple OTC: OTC Bulletin Board; Pink Sheets in U.S., PLUS Markets Group in U.K.,
NASDAQ (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) in US si
RASDAQ (Romanian Association of Securities Dealers Automated Quotations) in
Romania
*In prezent, firmele importante care tranzactioneaza titluri au dezvoltat un mod alternativ de
tranzactionare, in special ptr. blocuri mari de titluri, bazate pe propriul sistem prin potrivirea
ordinelor cumparatorului si vanzatorului. Astfel, importante volume de titluri “sar” peste
piata organizata, iar firmele de brockeraj platesc comisioane mai reduse 20
Finante – Piata de capital

4. Piata de capital si economia

Scopul pietei de capital: evitarea intermediarilor financiari care genereaza costuri
suplimentare ptr. debitori (antreprenori) si costuri de oportunitate ptr. creditori
(depozitari) (= dezintermedierea financiara)
-piata de capital o sursa dintre cele mai importante de finantare (permite firmelor
sa atraga capital ptr. extindere, sa devina publice)
-piata de capital furnizeaza lichiditate investitorilor, permitand acestora sa-si
vanda rapid si cu usurinta detinerile de titluri. (caracteristica atractiva a titlurilor
listate, comparativ cu alte investitii mai putin lichide, cum ar fi inv. directe sau inv.
imob.)
-scopul burselor, ca cea mai importanta componenta a pietei de capital, este
facilitarea schimbului de titluri intre cumparatori si vanzatori, furninzand un
spatiu ptr. piata (virtual sau real)
-bursele furnizeaza informatii in timp real privind tranzactiile cu titlurile cotate,
facilitand formarea pretului prin interactiunea dintr vz. si cump. informati
-bursele realizeaza si compensarea tranzactiilor, prin casele de compensare –
primesc si livreaza titlurile; garanteaza plata fata de vanzatorul titlurilor - (se
elimina riscul ca vreuna dintre parti sa intre in incapacitate de plata in respectiva
tranzactie) 21
Finante – Piata de capital

- piata de capital prognozeaza si semnalizeaza starea intregii economii (datorita

pozitiei centrale a acesteia in cadrul fluxurilor financiare ale economiei)
*De exemplu: primul semn de recesiune in economie = caderea burselor (orice
instabilitate economica este anuntata de scaderi semnificative, anterioare ale
cursurilor titlurilor pe bursa)
-“climatul” pietei de capital afecteaza economia reala (evolutia pietei de capital
poate constitui un stimulent sau destimulent ptr. dinamica activitatii economice si de
investitii, ptr. consum, ptr. angajare si ptr. cresterea economica in ansamblu)

Indicatorii “climatului” si evolutiei pietei de capital = indicii bursei de valori

(surprinde variatiile cursurilor titlurilor reprezentative, ptr. intreaga piata sau ptr. o sectiune a acesteia)

Indicele BV = medie ponderata a capitalizarii bursiere a titlurilor incluse in

indice, cu ponderile reflectand contributiile titlurilor la indice (formula
aproximativa):
Ii= Σk=1..n CBik pik
unde:
i = perioada ptr. care se calculeaza indicele;
CBik = capitalizarea bursiera a titlului k, in perioada i; 22
Finante – Piata de capital

pik = ponderea titlului k, in perioad i – reinoita periodic in scopul de a reflecta cat mai bine
schimbarile mediului economic;
k = 1..n;
n = numarul de titluri incluse in structura indicelui;

CBik = Pik  Nik

unde: Pik = cursul titlului k, in perioada i;
Nik = numarul de titluri de tip k, existente (emise) pe piata in perioada i

Valoarea indicelui este convertita si exprimata in puncte (de index) (nu in

unitati monetare)
Conversia se face pornind de la valoarea initiala a indicelui, careia i se
atribuie un numar rotund de puncte: 100 sau 1000 (I 0):
Ipi = Ii /I0  100 (sau 1.000)
- fiecare modificare a preturilor afecteaza indicele bursier
- variatiile de sens opus ale cursurilor se compenseaza reciproc in cadrul indicelui si ca urmare
indicele va avea o evolutie mai lina (neteda), fata de cursurile componentelor (individuale)
*Indicii reflecta o imagine generala a pietei pentru care sunt calculati
**Relevanta maxima o au variatiile indicilor (in puncte) – reflecta evol. pietei si optimismul
23
investitorilor